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N O R M A S G E N E R A L E S D E EXP<>:;I<;K>N < : u m A h l PRIMERA PARTE VISTO:

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Los artculos 6D y 20 del Estatuto de la Federacin Aiijcnlina dr < .m t-|.. Profesionales de Ciencias Econmicas; los atticulos 1". \A, i / . ''l un !" !>). -' ' r 25 del Reglamento del Centro de Estudios Cientficos y l u i n n s (( 1 i .y l) th. dicha Federacin y las dems disposiciones legales y niglaincniniu-, del lun< i<m.i miento de la Federacin y de cada uno de los Consejos que la inhalan Y CONSIDERANDO: a) Que es atribucin de los Consejos Profesionales de Ciencias Fcnnmn .r. litar norni3s de ejercicio profesional; b) Que los Consejos Profesionales de Ciencias Econmicas se han ngmp.uln * n la Federacin y le han delegado la elaboracin de normas tcnicas de .ip!i< .i cin genera!, coordinando de tal forma la accin de las diversa;; JUIIMM I nuit-., normas que sern puestas en vigencia por ellos; c) Que los Consejos Profesionales de Ciencias Econmicas son los rgano*. n.'Iu rales para canalizar las opiniones de los profesionales matriculados; d) Qua es necesario que las normas relativas a ia informacin contable sean |-.i duelo de la participacin activa de los profesionales que intervienen en la pupa racin, examen e interpretacin de dicha informacin, asi como de las nslitu cienes que los nuclean, de los organismos estatales de control, de los ir.uaim 1 , de informacin contable y de otros interesados en ella; r e) Que los estados contables constituyen uno de los elementos mas impoitnntrs para la transmisin de informacin econmica y financiera sobre la situacin y gestin de entes pblicos o privados; f) Que es conveniente que existan normas de exposicin de la informacin cunta ble que sean vlidas para todos los entes y que establezcan el marco geneial en el que se inscriban las normas particulares que se emitan en torma compleincntana para determinados grupos de entes emisores de estados contables, clasificados por su actividad u otro denominador comn; g) Que es indispensable lograr una adecuada uniformidad en las normas contables, para hacer mas comprensible la informacin contable, incrementar la oonfianza que la comunidad deposita sobre sta y servir de eficiente medio para facilitar e incentivar el desarrollo de la profesin; h) Quejas normas contenidas en el Informe N 11 del rea Contabilidad del CECyT, emitidas en junio de 1986, proveen de adecuadas soluciones tcnicas para la exposicin de la informacin contable; i) Que el Informe N 11 mencionado fue enviado en consulta previa a la Federacin Argentina de Graduados en Ciencias Econmicas, recibindose observaciones,
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algunas de las cuales fueron consideradas en su redaccin definitiva, las que no afecaron a las normas que se incluyen en !a resolucin se refieren a; la presentacin de informacin consolidada destinada a evitarla omisin de informacin, frente a lo regulado por el Art 54 de la Ley N 19.550, an cuando no es requendo por el Art. 62 de la misma norma legal; la definicin de activo y pasivo por no responder a la opinin doctrinaria generalizada; la definicin de resultados extraordinarios donde no debera incluirse e! requisito de "atpicidad" y la ausencia de limitacin del tipo de estado de-ongen y aplicacin de fondos o capital corriente, basando su eleccin en el modelo que resulte ms adecuado a las circunstancias de la actividad del ente; Que el Informe N 11 citado ha sido sometido al periodo de consulta previsto en el articulo 25, inciso a), de! Reglamento del Centro de Estudios Cientficos y Tcnicos (CECyT), durante el cua! se han recibido comentarios y sugerencias de profesionales, organismos empresariales, de investigacin, de la profesin y otros entes, asi como tas conclusiones de las Jornadas Regionales 1987 organizadas por esta Federacin, todos los que -una vez evaluados- produjeron ciertas modificaciones a su texto onginai, quedando las normas generales de exposicin contable redactadas en la forma que figura en la segunda parte de esta Resolucin.

cionales universitarias y secundanas, las organizaciones empresarias, entidades financieras y organismos oficiales, b) El control de ia aplicacin, por parte de los profesionales matriculados, de este Resolucin Tcnica en oportunidad de realizar autenticacin de su firma en les informes o dictmenes sobre estados contables. A r t c u l o 9 o - Comuniqese, publiquese y regstrese en el Libro de Resoluciones. San Salvador de Jujuy, Jujuy, 11 de Diciembre de 1937.

POR E L L O : L A J U N T A D E GOBIERNO DE LA FEDERACIN A R G E N T I N A DE CONSEJOS PROFESIONALES DE CIENCIAS E C O N M I C A S RESUELVE:

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A r t c u l o 1 o - Aprobar as Normas Generales de Exposicin Contable que se incluyen como segunda parte de esta Resolucin Tcnica, las que formarn parle de las normas contables desde su vigencia. A r t c u l o 2 a - Para que se considere qus los estados contables estn de conformidad con normas contables vigentes, debern presentarse de acuerdo con las normas incluidas en la segunda parte de esta Resolucin Tcnica, teniendo en cuenta los artculos siguientes. A r t i c u l o 3 D - Derogado por el articulo 3o. de la primera parte ce la Resolucin Tcnica Na 19. A r t c u l o 4 o - Derogado por el articulo 3a. de la pnmera parte da la Resolucin Tcnica N 19. A r t c u l o 5 o - La Federacin recomienda a los Consejos Profesionales que las Normas Generales de Exposicin Contable se apliquen a los estados contables correspondientes a los ejercicios que finalicen a partir del 30 de junio de 1988. A r t c u l o 6 o - Las normas de los artculos anteriores sern tambin de aplicacin en los casos de informes o dictmenes sobre estados contables de periodos intermedios a presentarse con posterioridad al cierre del primer ejercicio completo al que sean ellas de aplicacin. A r t c u l o 7 Q - Esie articulo se refiere a la derogacin de oirs normas, que ya so encuentran eliminadas en es/e compendio de las Resoluciones Tcnicos. A r t c u l o 8 o - Recomendar a todos los Consejos Profesionales: a) La debida difusin de esta Resolucin Tcnica en e! mbito de las respectivas unsdicciones, especialmente entre sus matriculados, las instituciones educa-

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Los estados contables constituyen uno de los elementos mns impurl.uiii". para la transmisin de informacin econmica sobre la situacin y l;i (c.liun dientes pblicos o pnvados, ya fueran stos con o sin fines de lucro. Dado que !os interesados en la informacin que ofrecen los cjtadus (.unl.ilili". son tan numerosos y de variada gama (el estado, los diversos organismo:; di.' i.tinin.l, los inversores actuales y potenciales, los acreedores, los clientes y los pinino:; ,idnu nistradores del ente, entre otros), existe un inters general en que los datos onnirnultr. en dichos estados se presenten adecuadamente, de modo que la infonnacin :wu til En tal sentido, se ha pretendo que los estados bsicos presenten en (mina sinttica la situacin patrimonial y los resultados del ente, para lograr una ader-ua da visin de conjunto. La informacin detallada que conceptualmente inteqia ln*. estados bsicos se incluye como complementana. porque de otro modo su ler.tuu conjunta podra dificultar el entendimiento de los estados bsicos. B. OBJETIVO La finalidad perseguida es la definicin de normas generales de presentacin de estados contables para uso de terceros que -adems- son utilizados 'miomamente por los directivos, propietarios y otros integrantes del ente. Las normas regulan la presentacin de estados contables por todo tipo de entes y sirven de marco de referencia para la elaboracin de normas particulam:, para las actividades especiales qua lo requieran.

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C. MODELO CONTABLE Y NORMAS CONTABLES PROFESIONALES Las normas se han estructurado de modo que sean compatibles con las normas ,.,.,,r..:. ..,., : .''vS5\ftv contables profesionales que actualmente estn en vigencia, as como los cambios que se esperan en ellas, que ya pueden avizorarse por la evolucin de la doctrina contable y los proyectos existentes en el CECyT y otros rganos de investigacin de la profesin.
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D. ESTRUCTURA* * Las normas estn ordenadas, adems dei capitulo presente, del modo que se indica a continuacin: - Normas comunes a todos los estados contables Capitulo l - Estado de situacin patrimonial o balance general Captulo III - Estado de resultados (o de Recursos y Gastos) Capitulo IV - Estado de evolucin del patrimonio neto Captulo V
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Captulo VI Capitulo VI E. EXPOSICIN LUCIONES

- Estado de flujo de efectivo - Informacin complementaria TRATADOS EN OTRAS RE

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CAPTULO I I - NORMAS COMUNI. ", A l u ) ( i : ; i i >M M <\l H r . i . n 11 M i A. ALCANCE 1 Las presentes normas son apliciiblo:. .i lndn:. I r , r .i. f 11 ' presentados a terceros.

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DE ASPECTOS ESPECFICOS
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F. Eliminado por a ResoJucnTcmca N" 19, seccin 4.1.

B. ASPECTOS GENERALES Los estados contables deben c-xprvsnn.r: a) en la moneda que establece la seccin 3.1 (I \nr\n>n m imur /1 ldela segunda parte de la Resolucin l'cnic.) N" l / (l-h 'im.r. , n;if.ifi/ nales: desarrollo de cuestiones de aplicacinijnr'i.tl),<> b) en un mltiplo de esa moneda. Puede efectuarse el redondeo de cifras no M.7/1///. .itiv.r. En iodos los casos, os estados coritublm- inilii-u.in l.i un *i H H i estn expresados. Las normas de esta Resolucin Tcnica son iiplt>.,>hlt". .->t I alternativas de criterios de medicin de activos y p,':.7i/n\ C. ESTADOS BSICOS'3 Los estados contables a presentar son los r*:t|iin-iU*. 1. Estado de situacin patrimonial o balance general. 2. Estado de resultados (en los entes sin fines dt.: IUL.UI. i".i gastos). 3. Estado de evolucin de! patrimonio neto. 4. Estado de flujo de efectivo. En todos los casos debe respetarse la denominncin dr M Estos deben integrarse con la informacin complementan:!, i|ii

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D. ESTADOS COMPLEMENTARIOS^ Los estados consolidados constituyen informacin conipli'iii"ii:.ni,i (,'i,- it, i t sentarse adicionalmente a los estados bsicos, cuando asi co//(r./'.ii/.i /">/ . 1//- de la Resolucin Tcnica N 21 (Valor patrimonial proporcion.il < .mr. <lni.u (.-< .* estados contables Informacin a exponer sobre part&s lolnni'n.nl.-- ) i '/< < prenden; 1. Estado de situacin patrimonial o balance general ccii'.iilid.'di. 2. Estado de resultados consolidado. 3. Estado de flujo de efectivo consolidado. Los estados consolidados - a l igual que los bsicos- del>i;n m V i j i . i r . su respectiva informacin complementaria.
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E. INFORMACIN COMPARATIVA^ Los importes de ios estados contables bsicos se presentaran n iU <; . iinm as. En la primera se expondrn los dalos de) periodo acua/j/ en L .\ri/i/ihi.i / siguiente informacin comparativa: a) cuando se trate de ejercicios completos, la correspondiente al e/o/i;n n> w< * dente; ~" "~ ' '
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Estas adecuaciones.no afectan a los esos ejercicios n a las decisiones iomadas conbnse-iln />) cuando se trate de pe^oi!nnedos; 1) la informacin comparativa de! estado de situacin jialnmonjai ser ia correspondiente ai mismo estado a a [echa de cierro del ejercicio completo 2) Pecedonte as informaciones comparativas correspondientes a ios estados dejesulladosjo de recursos y gastos), de_evp]uj^fi del patrimonio neto y de flujo de ' m^lvv_sernJas^_mespondier]\(3sal g r J d P equivalenie^del ejerclc^pre2

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zh caso de negocios'asta'ctos'les, en el estado de situacin patrimonial de 'iodos intermedios se incluir tambin (mediante una tercera- columna o una tos datos-correspondientes a ia misma fecha-'del ao precedente. No se requiere la presentacin de informacin comparativa, cuando el ente no hubiera tenido ia obligacin de emitir el estado donde se hubiera encontrado a MiMfnKii;n con la que se requiere a comparacin. I os mismos crileos se emplearn para preparara informacin complemen[,W,I iue desagregue datos de los estados contables bsicos. La restante informa> N'.M (j>mptomenlar3 contendr los datos comparativos que se consideren tiles /i.ifij./j.s usuarios de os estados contables del periodo comente. " ,. < -Vas daos de perodos anenores se prepararn y expondrn aplicando tos misnn>\ nitritos de medicin contable, da unidad de medida y de agolpamiento de datos ulili.'.un-, puto preparar y exponer los datos del periodo comente. Por lo tanto, os datos i o/nfM/.fVo.-; presentados podran diferir do los expuestos en los estados contables I ' " funin.ifa'j CA )uespondientesTlUs~pe7o^doscu^ndol en el perodo comente:
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G. SNTESIS Y FLEXIBILIDAD Los estados bsicos deben ser presentados en foimn MULTH ,I JI.M.I hmiM n una adecuada visin de conjunto, exponiendo, en ouiVictci tic i ()III|I|I-IHIII.III,I. I t informacin necesaria no incluida en el cuerpo de ellos. Las normas particulares y modelos deben ser flexible'; p.ii.i priimln M I ,HI,I|. acin a las circunstancias de cada caso. En tanto se mantenga la observancia ci estas normir^ M I :I|I|I< .H HU I . flexible. Por ello, es posible: GA. Adicionar o suprimir elementos de informacin, teniendo cu C I I H I U M I nupi u tancia. G.2. Introducir cambios en la denominacin, apertura o agrupamieulo de i urul-i'. G.3. Utilizar parntesis para indicar las cifras negativas, con relacin ,il .n.hvo, \<.v i vo, resultados y orgenes y aplicaciones del electivo y equiv;ilr.nlc:. >\r i l n lun H. INFORMACIN COMPLEMENTARIA Comprende la informacin que debe exponerse y no esta incluida en el i m-i po de los estados bsicos. Dicha informacin forma parte de cutos. '.c o p u m * en el encabezamiento de los estados, en notas o en cuadros anexos. Debe hacerse referencia en el rubro pertinente de los estados a l.i iiilnmi.i cin complementaria respectiva que figure en notas o anexos.

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uir-.iMMuia aplicar las normas de la seccin F (Modificacin de la informacin

1 M- p/iHivcm cambios en las nqrmaj contables referidas al contenido y a for-

tn de /(- o .s fados contables; o -.i- iNiM/fMjuuM /os conj^dosji&Jos oomponerlQs de los estados contables i 11,vi .'v/iu.'.'/Vn sea especialmente requerida por otras Resoluciones Tcnicas i/mi r i r i i i o l a 'a composicin de segmentos o a //'sa de operaciones disconi ,n s MM.M/.IS ',' !-7ll ^G^i . $vbr& l Q u e debe presenlars^alhlb7m~Mn HM/MM/M/. /inra Resolucin Tcnica N 9). c IincluidoI O S ANTERIORES^ 1 I.II.I/K/D M turacin del ejercicio o periodo P R H C con fines comparativos C W/nj.i i/n J i dm.iun del ejercicio o periodo comente, debern exponerse esta < hi Mic.fj/ii t.i y el electo que sobre a comparabHdad de los datos pudieren haber . Mflii M tr.i,i<n)r.il<l;id de las actividades o cualesquiera oros hechos.

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CAPTULO lli - ESTADO DE SITUACIN PATRIMONIAL O BALANCE GENERAL A. CONTENIDO A.1. Concepto En un momento determinado, el estado de situacin patrimonial o balance general expone el activo, el pasivo y el patrimonio neto y, en su caso, la participacin minoritaria en sociedades controladas. A.2. Estructura El balance general incluya os siguientes captulos, que .comesponden a los conceptos enunciados en la seccin 4.1 (Situacin patrmonia!) de la segunda parte de la Resolucin Tcnica N 16 (Marco conceptual de las normas contables profesionales): a) activo; b) pasivo; c) participaciones de accionistas no controlantes en os patrimonios de as empresas controladas (slo en el estado de situacin patrimonial o balance general consolidado); -~?/x&-c+-P*&> ** ^>e o*" d) patrimonio neto.

B.2. Activos no corrientes

Comprenden a todos los que no puedan ser clasificados como corrientes, de acuerdo con o' indicado en el punto anterior. B.3, Pasivos corrientes Se consideran como tales: B;3.a. Los-exgibles al cierre del periodo contable, B.3.b. Aquellos cuyo vencimiento o exigibilidad se producir en los doce meses siguientes a la fecha de cierre del periodo al que correspondieran les estados contables. B.3.c. Las previsiones constituidas para afrontar obligaciones eventuales que pudiesen convertirse en obligaciones ciertas y exigibles dentro del perio>~ do indicado en e! punto anterior. B.4. Pasivos no corrientes A^UM.** Comprenden a todos los que no pueaan ser clasificados como comentes, te acuerdo con lo indicado en el punto anterior. C. FRACCIONAMIENTO DE LOS RU3ROS Cuando un activo o un pasivo, en virtud de los periodos en ios que habr de producirse su conversin en dinero o equivalente o su exigibilidad, respectivamente, participa del carcter de comente y no corriente, sus respectivas porciones se asignan a cada grupo segn corresponda. D. PAUTAS PARA LA CLASIFICACIN DE LOS RU3ROS Adems de lo indicado en e! apartado B. anterior, a efecto ce la clasificacin de rubros es importante tener en cuenta: D.1. La intencin de los rganos del ente respecto de sus bienes, derechos
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La partidas integrantes del activo y el pasivo se clasifican en corrientes y no comentes y, dentro de estos grupos, integran rubros de acuerdo con su naturaleza. Los rubros del activo comente y no corriente se ordenarn -dentro de cada ^> grupo- en funcin decreciente de su-liquidez global considerada porrubros. y Los pasivos comentes y no corrientes se ordenarn -dentro de cada grupoexponiendo primero las obligaciones ciertas y luego las contingentes. B. C L A S I F I C A C I N DE A C T I V O S Y P A S I V O S EN C O R R I E N T E S Y NO CORRIENTES Los activos y pasivos se clasifican en corrientes y no corrientes en base al plazo de un ao, computado desde la fecha de cierre de! periodo al que se refieren

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Los activos se clasifican en comentes si se espera que se convertirn en dinero o equivalente en e! plazo de un ao, computado desde la techa de cierre del periodo al que se refieren los estados contables, o si ya lo son a esta techa. Por lo tanto, se consideran comentes: B.1 .a. Los. saldos de libre disponibilidad en caja y bancos al cierre del periodo contable. B.l.b. Otros activos, cuya conversin en dinero o su'equivalente se estima que se producir denlro de los doce meses siguientes a la fecha de cierre del periodo al que corresponden ios estados contables. B.1.c. Los .bienes consumibles yderechosque'evitarn erogaciones en los doce meses siguientes a la techa indicada en el prrafo anterior, siempre que, por su naturaleza, no implicaron una futura apropiacin a activos inmovilizados. B.1.d. Los activos que por disposiciones contractuales o anlogas deben destinarse a cancelar pasivos comentes.

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Los.bieneS'de uso, inversiones u otros activos similares que se vendern en el periodo anual siguiente al presente, podrn considerarse comentes en la medida en que se conviertan en dinero o su equivalente en el mismo periodo. Deben existir elementos de juicio validos y suficientes acerca de su realizacin y la operacin no debe configurar un caso de reemplazo de bienes similares. D.4. La informacin adicional que pueda obtenerse hasta 1E fecha de emisin de los estados contables, que contribuya a caracter/zar a las partidas como corneles o no comentes. E. PARTIDAS DE AJUSTE DE LA VALUACIN Las partidas de ajuste de la valuacin de los rubros de activo y cal pasivo (lates como: amortizaciones acumuladas, componentes financieros explcitos o implcitos nc devengados, previsin para cuentas de cobro dudoso, etc.) se deducen o adicionan. segn corresponda, directamente de las cuentas patrimoniales respectivas. En el caso que fuere necesario para una adecuada presentacin, se deben exponer analticamente los importes compensados en la informacin complementaria o en el cuerpo de los estados.
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FEDERACIN ATG^TIHA DE CONSEJOS PROFESIONALES DE CIENCIAS ECONMICAS

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F. COMPENSACIN DE PARTIDAS w LBs.-p&rtidas relacionadas deben exponerse porsu importe neto cuando su compensacin futura sea tegalmsnta posible y se tenga a intencin o ia obligacin de realizara. Si fuera necesario para una adecuada presentacin, los importes compensados se expondrn en el cuerpo del estado o en la informacin compiementana. G. MODIFICACIN DELA1NFORMAC1N DE EJERCICIOS ANTERIORES Deben adecuarse las cifras correspondientes at estado de situacin patrimonial del ejercicio precedente cuando existan modificaciones de la informacin de ejercicios anteriores que b alecten, al slo efecto de su presentacin comparativa con la informacin del ejercicio. Por lo tanto, esas adecuaciones no afectan a los oslados contables del ejercicio anterior ni a las decisiones lomadas en base a ellos.

CAPTULO I V - ESTADO DE RESULTADOS fO DE RECURSOS A. CONTENIDO A . 1 . Concepto

YGASTOxp

Suministra informacin de las causas_gue genej^ron^ejj^sultadp atribuiMe .il periodo. A.2. Estructura Las partidas de resultados se clasifican en resultados-ordinarios, y. ror.ull.i dos extraordinarios. A.2.a. Resultados ordinanos Son todos los resultados del ente acaecidos-durante-el ejercido,.excepto lir. resultados extraordinarios. A.2.b. Resultados extraordinarios^ Comprende os resultados atpiqps^y^excepcionales'acaecidos dumnlt r\ ejercicio, de;.suceso:Jnfrecuente:en:rp^^ CIIJMI.I \ib 'paraelTlrb7, 'generados por factores ajenos a las decisiones propias del en!/}, i;\l-\ como expropiacin de activos y siniestros. A.3. Clasificacin Las partidas de resultados se clasifican: A.3.a. Resultados ordinarios. Deben distinguirse: a) os ingresos provenientes de las actividades-principales del ente; b) el costo incurrido para lograrlos; c) los gastos-operativos, clasificados por funcin; d) los resultados de inversiones permanentes en otros entes; {ZP-> e) ios resultados de actividades secundaras; f) los resultados financieros y de tenencia, con estas modalidades: i '1) cuando los componentes financieros implcitos contenidos en las p.uthft,-. de resultados hayan sido debidamente segregados o no sean significativa',, se recomienda:
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su exposicin en trminos reales; la presentacin separada de los generados por el activo y los c;ity,.ul<r. per el pasivo; la identificacin de sus rubros de ongen; y la enunciacin de su naturaleza (intereses, diferencias de cnrnhio, if.nl lados por exposicin al cambio en el poder adquisitivo de la nom-il.i, etc.);

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2} cuando los componentes financieros implcitos contenidos en Ins ut/lnl.r. de resultados no hayan sido debidamente segregados y sean siynilicitiio:, se los presentar sin desagregacin alguna; g) el impuesto-a fas ganancias alribuible a los resultados ordinarios; h) la..p3rcipacin--de::tos'accionistas:!minortaros sobre los resultados oidin.uiM'.
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A.3.b. Resultados extraordinarios Los resultados extraordinanos pueden: a) exponerse en un rengln del estado de resultados nelos del efecto del unpuif.tn

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s /as ganancias, discriminando en /a informacin complementara a as principales partidas, o b) detallar las principales pariidas (incluyendo el impuesto a las ganancias) en

CAPTULO V - ESTADO DE EVOLUCIN DEL PATRIMONIO NETO A. CONTENIDO A . 1 . Concepto informa la composicin de! patrimonio neto y las causas-de los cambios acaecidos durante los periodos presentados en !os rubros que io integran. A.2. Estructura 1131 Las partidas integrantes del patrimonio neto deben clasificarse y resumirse de acuerdo con su origen:,aportss de (os propietarios (o asociados), y.resudados acumulaccs. El capital expresado en moneda de cierre debe exponerse discriminando sus componentes, tales como aportes de ios propietarios (o asociados) capitalizados o n o - a su valornomingj y el ajuste por inflacin de ellos. Los resultados acumulados, distinguiendo los no asignados de aquellos en los que su distribucin se ha restringido mediante normas legales, contractuales o por decisiones del ente. Para cada rubro integrante del patrimonio neto se expone la siguiente informacin, teniendo en cuenta lo indicado en el apartado B ce este captulo; A.2.a. El saldo inicial de! periodo, que debe coincidir con el saldo final reexpresado del ejercicio anterior. A.2.b. Las variaciones de! periodo. A.2.C El saldo final del periodo. Para e! tota! del patrimonio neto tambin se expone la informacin detallada en el prrafo anterior, slo que.enforma cpmpafativa;;Cqn'.la dejejercicio precedente. B. F/.ODIFCACN DELAiNFORMACN DE EJERCICIOS ANTERIORES"-2' Cuando las modificaciones de ejercicios anteriores [ver norma F, del Capitulo 1!) afecten ai patrimonio neto, en el estado de evolucin del patrimonio neto debe exponerse el saldo inicial por su valor antenor, ta! como fue publicado oportunamente y reexpresado, la descripcin de la modificacin correspondiente y el valor corregido. Tal discriminacin puede hacerse en la informacin complementaria y referenciar a ea en el estado de evolucin del patrimonio neto. Adems, se debe describir la modificacin y sus efectos en la informacin complementaria. Las modificaciones de resultados de ejercicios anteriores se presentan, a efectos comparativos, netas del efecto de! impuesto a as ganancias.
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i. A J U S T E S DE RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES . ' B . 1 . Concepto , .. Son aquellos provenientes de la correccin de los errores producidos en los \ejercicios anteriores o del efecto de los cambios realizados en la-'aplicacin de hormas contables.- m) B.2. Efectos Los ajustes de resultados de ejercicios anteriores, no constituyen partidas del estado de resultados de! ejercicio. Se presentan como correcciones a! saldo inicial de resultados acumulados en el estado de evolucin de! patrimonio neto (Ver norma B de! captulo V). Cuando los ajustes citados tuvieren efecto sobre os ejercicios anteriores (^JJ que se hubieran presentado, a efectos comparativos se deben exponer como resul, tados de dichos ejercicios, ordinanos o extraordinarios segn corresponda, respectando as normas de clasificacin respectivas, y referenciando ios rubros afectados a la informacin complementada que descnba tales ajustes. Cuando se concrete un cambio en las normas contables aplicadas, se deben exponer las razones del cambio y los afectos que tal situacin ha provocado en la informacin que se presenta. Esta exposicin debe realizarse en la informacin complementaria y proceder a modificar las cifras del ejercicio antenor que correspondan. En su caso, deben distinguirse la participacin minoritaria y el impuesto a las ganancias que atecen a los ajustes de resultados de ejercicios anteriores.

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Este estado debe informarla variacin en la suma de los siguientes componentes patrimoniales: a) -eJ-efectivo (incluyendo os depsitos a la vista); b ios-s.equiy.aentes.de efectivo, considerndose como taies a los que se mantienen con el fin de cumplir con los compromisos de corto plazo ms que con fines de inversin u otros propsitos. Para que una inversin pueda ser considerada un equivalente de efectivo debe ser de alta liquidez, fcilmente convertible en importes conocidos de efectivo y sujeta a riesgos insignificantes de cambios de valorara;Inversin slo podr considerarse como equivalente de efectivo,..cuando, tenga. ur\.plazo-corto de vencio menos desde su fecha de adquisicin). miento7 (ejemplorlres-meses En la informacin complemenlana se deber exponerla conciliacin entre el
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equivalentes en el periodo comente (por ejemplo, las cobranzas rln tu.ul.i-. m , i perodo comente de ventas devengadas en el penodo anterior); d) las que integran el resuitado del perodo comente pero cuyos flujus <(r t-d-, tt\;t \ tequivalentes pertenecen a actividades de inversin o de financiacin. Estas partidas de ajuste podrn exponerse en el cuerpo di-i u\i,ni, '' i i i informacin complementaria. Las partidas de ajuste indicadas en los incisos b) y c) nnd-noir:, /<.,/.wr reemplazarse por la variacin producida durante el periodo corr',:lj>>n<ln-iil<- n . ./ saldo de cada rubro patrimonial relacionado con las actividades <pci,ii\-,r, (,-/, n po: crditos por ventas). ...-.Actividades, de'-.inversin:Corresponden a la adquisicin y enajenacin de activos io,t!i/,ih!t>: .* /.//.,.,. pazo y de otras inversiones que no son equivalentes de efectivo, n.M CJIO ir. in.m tenidas con fines de negociacin habitual. Los flujos de efectivo y sus equivalentes, por actividades de in\-ri:n>n < .'. i clonadas con a adquisicin o la enajenacin de sociedades con(io.i<l.r. u i/r >n > unidades de neqocio deben presentarse.separadamente. A.3.3:-: Actividades'de-financiacin-' Corresponden a los movimientos de efectivo y sus equivalente:. nwuK.tnif, ,:,transacciones con los propietarios del capital o con los provecoieu de pie-.i-un^ . A.4. Flujos correspondientes a partidas extraordinaria!.;
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efectivo y sus equivalentes considerados en el estado de flujo de efectivo y as partidas correspondientes informadas en el estado de situacin patrimonial.
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Debe exponerse a variacin neta acaecida en el efectivo y sus equivalentes, teniendo en cuenta o indicado en la seccin C de este capitulo. A.2. Causas de variacin Las causas de variacin del efectivo y sus equivalentes se exponen por separado para Jos tres tipos de actividades caracterizados en la seccin A.3. A.3. Tipificacin de las actividades A.3.1. Actividades operativas Son las principales actividades de la empresa que producen ingresos y otras actividades no comprendidas en as actividades de inversin o de financiamiento, Incluyen a os flujos de efectivo y sus equivalentes, provenientes de compras o vr.ntas de acciones o ttulos de deuda destinados a negociacin habitual. El efecto de estas actividades podr exponerse por el mtodo directo (que os el recomendado) o por el indirecto. El mtodo directo expone las principales clases de entradas y salidas brutas en efectivo y sus equivalentes, que aumentaron o disminuyeron a stos, brindando asi mayor informacin que el mtodo indirecto para estimar os flujos de efectivo y sus eziuivalentes futuros. El mtodo indirecto expone el resuitado ordinario y el extraordlnano de acuerdo con el estado pertinente, a os que se suma o deduce, las partidas de ajuste necesarias para arribar al flujo neto de efectivo y sus equivalentes, proveniente de las actividades operativas. Tales partidas son, concepualmente: a) las que integran el resultado del periodo comente pero nunca afectarn al efectivo y sus equivalentes (por ejemplo, las depreciaciones de los bienes de uso); h) las que integran el resultado del periodo comente pero afectaran al efectivo y sus equivalentes en un periodo postenor (por ejemplo, las ventas devengadas pendientes de cobro); c) las que integraron el resultado de un periodo antenor pero afectaron al efectivo y sus 4 o
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a) atribuirse a las actividades operativas, de inversin o de fin(i/n:uimtrntn, U> >;>'> corresponda; b) exponerse por separado. A.5. Intereses, dividendos e impuesto a las ganancias

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Los flujos de efectivo y sus equivalentes, por intereses y dividendos ir, i!>i,i,>y.tpagados, ashcomo-el-impuesto-a> fas-ganancias pagado, deben piesent.u-.r u>> separado y clasificarse individualmente de manera consistente de un pem uln o > .// Los flujos de efectivo y sus equivalentes, por intereses y dividendo', / M . / . H ' M . puede optarse por su asignacin a las actividades operativas o de tin.uu i.u IOO Los flujos de efectivo y sus equivalentes, pqrjntereses y dividentio: i oh.> dos puede optarse por su asignacin 3 las actividades operativas o de invci \i< >n Los flujos de electivo y sus equivalentes, por pagos relacionndo.: i un <>l m puesto a las ganancias se asignaran a las actividades operativas, exc.epto jiic >nr dan ser especficamente asociados a actividades de inversin o da fin.uiei.it n>n Los resultados devengados por ios conceptos incluidos en esta s< -a : >n. i e.tiuh< el ente aplique el mtodo indirecto, debern eliminarse del resultado del <jct i, /.>' '' B. COMPENSACIONES DE PARTIDAS

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b) ios ingresos y pagos en efectivo o sus equivalentes, procedentes cuya rotacin sea rpida, cuyos montos sean importantes y cuyos sean cortos.

de partidas vencimientos

CAPITULO Vil - INFORMACIN COMPLEMENTARA A. CONTENIDO A.1. Concepto La informacin complementaria, que forma parte integrante da i < . t-. bsicos, debe contener todos los datos que, siendo necesarios para I:, ariri n comprensin de la situacin patrimonial y de Ios-resultados del ente, nn -.' r m n11 tren expuestos en el cuerpo de dichos estados?" A.2. Estructura La informacin complementaria se expone en e encabezamiento di* 2; lados contables, en notas o en cuadrosanexos. En el encabezamiento deben identificarse los estados conablas <|in- *. ponen e incluirse una sntesis de los datos relativos al ente al que clin:; . n-hEl resto de la informacin complementaria se expone en not.r n < m anexos, segn cual sea e! modo de expresin mas adecuada en cada r.( i
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C. MODIFICACIN DE LA INFORMACIN DE EJERCICIOS ANTERIORES Cuando el saido inicial del efectivo y sus equivalentes est afectado por modificaciones de ejercicios anteriores: a) debe exponerse su importe original el publicado oportunamente, reexpresado en moneda de cierre si asi correspondiere), la descnpcin y el importe de la modificacin correspondiente y el saldo inicial corregido. Esta discriminacin puede hacerse en la informacin complementaria. b) deben adecuarse las cifras correspondientes al estado de flujo de efectivo del (o comparatide ios) ejerciciofs) precedenle(s) que se incluyan como informacin va. D. INFORMACIN COMPARATIVA Cuando una partida constituya una entrada de efectivo o sus equivalentes, en el periodo corriente y una salida de efectivo o sus equivalentes, en el periodo anterior (o viceversa), es conveniente dar preeminencia al ordenamiento del periodo corriente, exponindose los importes del periodo anterior con signo contrario al que corresponde en el perodo actual.

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B. DESCRIPCIN DE LA INFORMACIN A INCLUIR Adems de la informacin complementaria requerida por nona, 11 n profesionales, debe incluir la que se detalla a continuacin, salva tjii t i . r . M expuesta en el cuerpo de los estados contables. B . 1 . I d e n t i f i c a c i n de los estados c o n t a b l e s B.1.a, Identificacin de la fecha de cierre y del penado t U| M por los estados contables que se exponen. B.1.b. Cuando los periodos cubiertos por los estado'.; ana; de duracin irregular, se deben informar los efectos sobro la. i;m i U W ,\l ii como los denvados de las vanaciones estacionales de las epata. . ii \r\ i exponerse toda informacin que se considere relevante p;aa un. ai prensin de los efectos producidos por la esacionadad dn hr; . p n . t i B.2. I d e n t i f i c a c i n de la m o n e d a de cierre en a que ;a: C Y M M - ' . J M estados contables*^ B.3, I d e n t i f i c a c i n del ente B.3.a. Denominacin, domicilio lega!, forma legal y dina imi B.3.b. Identificacin de registro en e! organismo de cunlrul. H I M H B.3.C. Integracin del grupo econmico, en su cas. En los casos de sociedades controlantes, la nmina de \iv \n< ir-,i. que integran et grupo, con indicacin de su denominacin y dcam ilm I En los casos de sociedades controladas, la identificacin de -.a i trotante, indicando denominacin y domicilio lega!. B.3.d. Cambios en la composicin del ente durante los P ' I K H I H puestos, sea que se trate de vanaciones en ios entes que la niilnun. de aquellos cuyos estados contables se consolidan. B.4. Capital de! ente Exposicin del monto y composicin del capital y -en su caso i aalc', caractersticas de las distintas clases de acciones en circulacin y en i..uii-i..
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NORMAS GENEAALES DE Exfosicin CO?TADLE

B.5. Operaciones de! ente, de Jas entidades sobre las que ejerce y fos negocios conjuntos control conjunto o influencia significativa que

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participa^ Los aspecos de [as operaciones del ente, de las sociedades sobre as que ejerce control, control conjunto o influencia significativa y ios negocios conjuntos los que participa, cuyo conocimiento sea necesario para una adecuada comprensin de los estados contables, tales como; B.5.a. Las actividades principales del ente. fl.5.6. Las actividades principales de las entidades sobre las que ejerce control, control conjunto o influencia significativa y de los negocios conjuntos en los que el ente participa. B.5.C. Las disposiciones legales o contractuales que tengan importancia fundamenia! para el funcionamiento del ente y de las entidades sobre las que ejerce control, control conjunto o influencia significativa y de los negocios conjuntos en os que participa. B.5.d. Las transacciones con entidades sobre las que ejerce control, control conjunio o influencia significativa y con los negocios conjuntos en los que participa, en totales por tipo de transaccin y entidad, o negocio conjunto y los saldos originados por tales operaciones.

profesionales: desarrollo de cuestiones de aplicacin I / C / I C / . / I n,< , a su valor neto de realizacin, se informar el impod- ilr <'.!< \ 11

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con el importe contabilizado; respecto de los crditos, las inversiones y tas dcud.r. r ny- ;n.-.(.'. -. ( se haga con base en sus valores correnles o sus MI.'./H-. <if >> < ' mtodos seguidos y los supuestos considerados p.n.i ;n < i> mi-in .< ^ respecto de la llave de negocio positiva y otros mtanqihU". i mi \ ni > . finida, una identificacin de dichos activos y de n:; flrmfnhr, itu < que ia vida til es indefinida (por ejemjilo; ncxislviu 1.1 tlf i. < /. >< reglatenos, contractuales, de competencia, econonw <>:, //, , f / i - , ia vida til del activo)^; 51 cuando se hayan reconocido o reversado desvaina;.u n'iir; ir - ,i) si la desvalonzacin o ia reversin corrospondii'ir ,< K . v i f . /,/,, su naturaleza y una breve descripcin de olios; ii) si la desvalcnzacin o reversin con'espondiem o ,u inni.ni>- ... ras de efectivo, se informar su descripcin, y si l\ < UM/WIH.. . grupos vari desde la anterior estimacin de su v.ihu /.*< up, > ser asi, las formas anterior y actual de integral o-, iiun-. y /.i del cambio0'); tl7) B.6. Comparabilidad 1 iii) los rubros a los que pertenecen los bienes y las ai ti\ u I. B.6.a. Las modificaciones de la composicin o actividades del ente o i de efectivo del caso; y de presentarse la infunnat in /</ .n;/.i, , (. de las circunstancias que hubieran acaecido durante los periodos com~ i bien se informaran los segmentos a los que poirnn i,ti'"\ prendidos por los estados contables, que afecten la comparabidad de ; iv) si os valores recuperables considerados son valnif. /n'/.>. > stos con los presentados en periodos anteriores o que podran afectarla ; cin o valores de uso; con los que habrn de presentarse en periodos futuros. v) en el caso que los valores recuperables fuman valow. /,.;.. . B.6.b. Cuando se presenten estados contables anuales y en su precin, la forma de determinados {por ejemplo: si si- l^m.u 1 r paracin se modifiquen sustancialmente las estimaciones efectuadas para memado activo o se los estim de alguna otra mama), Ja preparacin de estados contables correspondientes a perodos intervi) en el caso que los valores recuperables fueran val<<n--, ,> > ,. medios de mismo ejercicio, la naturaleza de dichos cambios y su efecto descuento usada en su estimacin comente y <-n la ani< na; sobre as mediciones de los principales rubros afectados. re); 1B 23 B.7. U n i d a d d e m e d i d a < )< ) vii)los hechos o circunstancias que motivaron ol toanmu iuii,n<> Deben informarse los criterios seguidos para reexpresar los estados contavalorizacin o reversin; bles en moneda de cierre, identificando el ndice de precios utilizado. viii) los efectos de as desvalonzaciones o revnmmnt", | h ' * i > i i ' {1sl B.8. Criterios de medicin contable de a c t i v o s y pasivos estado de resultados en que fueron incluidos; : En relacin con los criterios de medicin contable de activos y pasivos: \ fy si a comparacin con los valores recuperables do los I sai ir-, nu /m'.. a) deben exponerse los criterios utilizados para la medicin contable de las princiseccin 4.4.3.3 (Bienes de uso e intangibles que s<- utili.-an c/i la :& pales clases de activos y pasivos; o venta de bienes y servicios o que no generan un llum */< H/I.M- r>!>* \ -:-:t' bj tambin se informarn: la segunda parte de la Resolucin Tcnica Nn Y (Nania\ i nnf.ii'i- , 1) respecto de los costos financieros activados por aplicacin de la norma 4.2.7 sionaies: desarrollo de cuestiones de aplicacin gran al) lt\ > (Costos financieros) de la segunda parte de la Resolucin Tcnica N 17 nivel de cada bien individual, la explicacin de lar, ia/ana tn- n (Normas contables profesionales: desarrollo de cuestiones de aplicacin geimposibilidad de hacerlo; 'U neral): su impone, desagregado por rubro del activo; T) cuando los componentes nancieros implcitos signicaiiva-., nntrniao. . : ^ i ' 2) respecto de las inversiones en ttulos de deuda con cotizacin cuya medi*das de resultados no hayan sido segregados: as limitis < u -, . < 11 .. \ u <. , ' -'.,. cin contable, por aplicacin de la seccin 5.7 (Inversiones en ttulos de la exposicin de las causas del resultado del ejercicio; !:v't- . 8 ) respecto de los costos financieros provenientes do. la man, ia n >n / deuda a ser mantenidos hasta su vencimiento y no afectados por cobeilu- :i$j!;-::^.-. / ras) de a segunda parte de a Resolucin Tcnica Na 17 (Normas contables ;"-S';--V:r. propio que el ente hubiera optado por activar por npluat tan >!>! uinnm *
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NOUMAS GENERALES DE EXPOSICIN CCSTALE

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de la seccin 4.2.7.2. (Costos financieros: tratamiento alternativo permitido) de a segunda parte de la Resolucin Tcnica 17 (Normas contables profesionales: desarrollo de cuestiones de aplicacin general); i) la tasa de inters utilizada en cada mes por el que se calcul el costo financiero del capital propio; y ii) el monto del inters de} capitel propio tque se mantiene en los activos al cierre del ejercicio, en cada uno de os rubros(!12}. B.9. C o m p o s i c i n o e v o l u c i n de los r u b r o s Debe informarse la composicin de los rubros de importancia que no est incluida en el cuerpo de los estados contables, asi como la evolucin de los rubros de mayor significacin y permanencia, tales como inversiones permanentes, bienes de uso y activos intangibles. B.10. Bienes de d i s p o n i b i l i d a d r e s t r i n g i d a Los bienes de disponibilidad restringida, explicndose brevemente la restriccin existente. B.11. G r a v m e n e s sobre a c t i v o s Los activos gravados con hipoteca.-prenda u otro.derecho.real, con referenca a las obligaciones que garantizaren.-Se indican los bienes gravados, el rubro del activo en e! que figuran y su valor en libros, 2! importe de la deuda garantizada, el rubro de! pasivo en el que est incluida y la naturaleza del gravamen. B, 12. Contingencia^ A) "Contingencias cuya probabilidad de ocurrencia se estime remota". Las situaciones contingentes cuya probabilidad de ocurrencia se estime remota no deben ser expuestas en los estados contables, ni en sus notas. B) "Contingencias cuya probabilidad de ocurrencia no sea remota, y que no cumplan con las condiciones para su reconocimiento como activos o pasivos". Deber informarse en notas: a) una breve descripcin de su naturaleza; cualifib) una estimacin de los efectos patrimoniales, cuando sea posible carlos en moneda de manera adecuada; o) una indicacin de las incertidumbres relativas a sus importes y a los mc e n l o s de su cancelacin; y d) en el caso de contingencias desfavorables, si existe la posibilidad de obtener reembolsos con motivo de su cancelacin. C) "Contingencias reconocidas contablemente". Deber informarse en notas: 3) una breve descripcin de su naturaleza; la existencia de eventuales reembolsos de la obligacin a cancelar, informando ademes el importe de cualquier activo que ha sido reconocido por dichos reembolsos; c) una indicacin de as nceridumbres relativas a sus importes y a los momentos de su cancelacin; d) los importes correspondientes a los siguientes datos del periodo: saldo inicial, aumentos, disminuciones y saldo final; e) las causas de los aumentos y disminuciones, con eslas particularidades: 1) en ios casos de contingencias para cuya medicin original se haya practica'
60 R e s o l u c i n TcnicD
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do el descuento financiero de pagos futuros, deben mostrarse por :;I.II.I,I. los incrementos atrbuibles exclusivamente al paso del tiempo; 2) dentro de las disminuciones, las onginadas en usos deben difcrer.t i.u M* 1/. las ocasionadas por reversiones de importes no utilizados. Cuando alguno de estos requerimientos no sea practicable, deber;; hitouiru se este hecho. Cuando en relacin con una situacin contingente existieren razont-:. tumi 1 das para suponer que la divulgacin de alguna de las informaciones t^qurnd*. perjudicarla al emisor de os estados contables, podr imitarse a una <irvr </. cnpcin general de tal situacin. B.13. R e s t r i c c i o n e s para la d i s t r i b u c i n de g a n a n c i a s Se informarn las restricciones legales, reglamentarias, contractunlr". o dr ntu ndole para la distribucin de ganancias, sus razones y los momentos en que ol: . ri",.n,ni B.14. M o d i f i c a c i n a la informacin de e j e r c i c i o s anteriores 1 ' 1 1 Cuando no est expcitado en los estados bsicos, en la informad;';:! < iun|il< mentara debe exponerse e! concepto ce la modificacin y la cuantificacin cV M I t-u . to sobre los componentes de los estados bsicos (rubros de! patrimonio, de: n MIII.UIH . del perodo, causas de vanscin del efectivo) ai inicio o el cierre del ejercicio Mitrum, I" que correspondieren. Debe relerencarse en los rubros modificados de k\, 1 v.l.uii. bsicos a la informacin complementaria que describa dicha modificacin, Cuando la modificacin se origine en un cambio en las normas conta1) lili das, se debe -adems- describir e! mlodo anterior, el nuevo y ia justificacin < l l l l l Mr I B,15, H e c h o s r e l a c i o n a d o s con el futuro^ 2 * 1 B.15.a. Hechos posteriores al c;erre Hechos ocurridos entre el cierre de! periodo y la techa de emi: >// r l i - |- estados contables {fecha de aprobacin por parte de los administradores ' f p | f *i il * h que no deban ser motivo de ajustes a los estados contables, pero quo : i l M l e \ 1 puedan afectar significativamente la situacin patrimonial de! ente, su rent.ilulMl.nl i. la evolucin de su efectivo. B.15,b. Compromisos futuros asumidos Compromisos significativos asumidos por el ente que a la fecha d-> Io\ 1 -.1. dos no fueran pasivos. B.16 Participacin en negocios c o n j u n t o s Los participantes en negocios conjuntos debern presentar, corim inlunn cin complementaria de sus estados contables, un detalle de la parte t (>IH",|H n, diente a su participacin en negocios conjuntos incluida en cada uno cl: In*. miin de los estados contables del participante. Esta informacin podr pres<.-:il.uM- . parada segn el tipo de actividad de los negocios conjuntos. Asimismo, :.: r.-pih r que se han tomado como base estados contables del negocio o n;;ot:iu', i <-i\ juntos preparados de acuerdo con nonnas contables profesionales.
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La informacin a que se refiere e! prrafo anterior podr presenta.'.f m !. . notas a los estados contables en las que se detalla la composicin de los pinn ip.i .Jes rubros, segn io establecido por esta Resolucin Tcnica. I' l En los casos en que se.hubiesen realizado aportes consistentes -II lunn ; : M . intangibles o en el derecho a! uso de determinados activos, sin que ese. v.ilm < * ': : i LI -->.i--';.. Prte v,..u\ . 1 ~ . - - er ,;$>; ./,, aanr^rt^ hubiese tenido reconocimiento contable ~n jos estados contables di-I i\n
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participante, como asi tambin en los estados contables del negocio conjunto. B.17. Pasivosporcostos laborales17^ ' Cuando por aplicacin de! inciso b) de /a seccin 8.2.5 (Pasivos por costos laborales) de la segunda parle de la Resolucin Tcnica 17 Normas contables profesionales: desarrollo de cuestiones de aplicacin general), no se hubiera con- n tabilizado la totalidad del pasivo laboral tratado en el inciso c) de la seccin 5.19.7 i (Pasivos por costos laborales) de a segunda parle de la Resolucin Tcnica N 17 ;V '3 (Normas contables profesionales: desarrollo de cuestiones de aplicacin general), 'v deber informarse el pasivo pendiente de reconocimiento y el cargo realizado al N \ resultado del ejercicio. B.18. Informacin sobre a aplicacin del mtodo "valor patrimonial
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C. ASPECTOS FORMALES cLr\ los rubros de los estados bsicos relacionados con la informacin complementana incluida en notas o cuadros anexos se debe hacer referencia especfica a ella. La informacin complementaria se titula para su clara identificacin. El orden de presentaciones seguir, preferentemente, el de los estados bsicos.

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N 19, seccin 4.2. N 19, seccin 4.3. N 19, seccin 4.4. N 19, seccin 4.5. N 19, seccin 4.6. N 19, seccin 4.7. N 19, seccin 4.8. N 19, seccin 4.9. JV 19, seccin 4.10, N 19, seccin 4.11. Na 19, seccin 4.12. A.2. por la Resolucin Tcnica N 19. seccin 4.1. N 19, seccin 4.13. Resolucin Tcnica N 8 FACPCE

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NORMAS PARTICULARES DE EXPOSICIN <.i>Ni/U'.l ' PARA ENTES COMERCIALES-, [NDIJS'IKIAI I '. . S DE SERVICIOS
PRIMERA PARTE VISTO: Los artculos 6 y 20 del Estatuto de fa Federacin A I I J - N H M d. . .... . , Profesionales de Ciencias Econmicos; los artculos 1". 1-1, I / , ' I in- i < u i 25 de Reglamento del Centro de Estudios CerUfion.-; y ICI.MH n-. n l i , i i dicha Federacin y las dems disposiciones-legales y rejl.inirnf.iM.i. - i t mieno de a Federacin y de cada uno de los Consejos que l.i ini'-qi.ui
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YCONSIDERANDO: a) Que es atribucin de los Consejos Profesionales de * <'ni 1.1 . i i'M n . tar normas de ejercicio profesional; b) Que los Consejos Profesionales de Ciencias Economice; > h.ui . t , M . r , Ja Federacin y le han delegado a elaboracin de noun.r. h'-i un .r, .! cin general, coordinando de tal forma la accin rio a:; ilivvr,.r. JI M .ii ( . i normas que sern puestas en vigencia por ellos; c) Que ios Consejos Profesionales de Ciencias Econmicas :;nn tu-, ni<|.in, . rales para canalizar las opiniones de los profesionales UKIIH HI.MM-., d) Que es necesario que las normas relativas a la informacin < t<ni.iMt- . , MI duelo de a parictpacin activa de los profesionales que inlevn wicn m i t ( .,, , . racin, examen e interpretacin de dicha informacin, asi < unm de l.i- m I.IM clones que los nuclear), de los organismos estfales de cunt ni, di* !, de informacin contable y de otros interesados en ella; e) Que los estados contables constituyen uno de los elementes m.r. mi,., .i para a transmisin de informacin econmica y financien-i subir l.i ii , ... gestin de entes pblicos o privados; f) Que es conveniente que existan normas particulares do expusn mu d<- t i macin cantable para entes cuya actividad sea comercial, in(liis[n,il .. d<< I I I CJOS, que compemenlen las normas generales correspundienles, g) Gua es indispensable lograr una adecuada uniformidad en l.r. nniiii.r. , >>MI < bles, para hacer ms comprensible a informacin contable, un ICUMSILU I . . .n fianza que la comunidad deposita sobre sta y servir de e l i r i r n t r medio < .i facilitar e incentivar el desarrofo de a profesin; h) Que las normas contenidas en el informe N 11 de Arca Ctml.iInIM.nl d. i i i CyT, emitidas en junio de 1986, proveen de adecuadas souc lem-s te. un .i . p << la exposicin de la informacin contable;
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NORMAS PARTCULAIMLS DE Exrosic6w C O C A D L E FAU E.^^S COMERCIALES. INDUSTRIALES Y DE SGAVIOS

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Que el Informe N 11 mencionado fue enviado en consulta previa a la Federacin Argentina de Graduados en Ciencias Econmicas, recibindose observaciones, algunas de las cuales fueron consideradas en su redaccin definitiva, las que no afectaron a las normas que se incluyen en la resolucin se refieren a: la presentacin de informacin consolidada destinada a evitar la omisin de informacin, frente a lo regulado por el Art. 54 de a Ley 19:550, aun cuando no es requerido por el Art. 62 la misma norma lega!; la definicin de activo y pasivo por no responder a la opinin doctrinaria generalizada; la definicin de resultados extraordinarios donde no debera incluirse el requisito de "atipicdad" y la ausencia de limitacin del tipo de estado de ongen y aplicacin de fondos o capital corriente, basando su eleccin en el modelo que resulte ms adecuado a las circunstancias de la actividad del ente; j) Que e! Informe N 11 citado ha sido sometido al periodo de consulta previsto en el articulo 25, inciso a), del Reglamento del Centro de Estudios Cientficos y Tcnicos (CECyT), durante e! cual se han recibido comentarios y sugerencias de profesionales, organismos empresariales, de investigacin, de la profesin y oros entes, asi como las conclusiones de las Jomadas Regionales 1937 organizadas por esta Federacin, todos Jos que -una vez evaluados- produjeron ciertas modificaciones a su texto origina!, quedando las normas generales de exposicin contable redactadas en la forma que figura en la segunda parte de esta resolucin.
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conales universitarias y secundanas, las organizaciones empresanas, entidades financieras y organismos oficiales. b) El control de aplicacin por parte de los profesionales matriculados de esta Resolucin Tcnica en oportunidad de realizar autenticacin de su firma en los informes o dictmenes sobre estados contables. o Articulo 8 - Comuniqese, publiquese y regstrese en e! Libro d Resoluciones. San Salvador de Jujuy, Jujuy, 11 de Diciembre de 1987.

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PORELLO: L A J U N T A D E G 0 3 E R N O DE LA FEDERACIN ARGENTINA DE CONSEJOS PROFESIONALES DE CIENCIAS ECONMICAS RESUELVE: Artculo 1 o - Aprobar las Normas Particulares de Exposicin Contable para Entes Comerciales, Industriales y de Servicios que se incluyen como segunda parte de esta Resolucin Tcnica, las que formarn parte de las normas contables desde su vigencia. Articulo 2 - Para que se considere que los estados contables de los entes comerciales, industriales o de servicios estn de conformidad con normas contables vigentes, debern presentarse de acuerdo con las normas incluidas en la segunda parte de esta Resolucin Tcnica, teniendo en cuenta los artculos siguientes. o Articulo 3 - Derogado por c! articulo 3".tea Resolucin Tcnica N 19 o o Artculo 4 - Derogado por el articulo 3 . ca la Resolucin Tcnica N 19 A r t i c u l o 5 - La Federacin recomienda a los Consejos Profesionales que las Normas Particulares de Exposicin Contable para Entes Comerciales, industriales y de Servicios se apliquen a los estados contables correspondientes a los ejercicios que finalicen a partir de! 30 de junio de 1988. o Artculo 6 - Las normas de os artculos anteriores sern tambin de aplicacin en los casos de informes o dictmenes sobre estados contables de periodos intermedios a presentarse con postenondad al cierre del primer ejercicio completo al que sean ellas de aplicacin. a Articulo 7 - Recomendar a todos los Consejos Profesionales; a) La debida difusin de esta Resolucin Tcnica en el mbito de las respectivas jurisdicciones, especialmente entre sus matriculados, las instituciones educaes
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NORMAS PARTICULARES DE EXPOSICIN CONTABLE PARA ENTES COMERCIALES, INDUSTRALES Y DE SERVICIOS

SEGUNDAPARTE CAPTULO I - INTRODUCCIN A. NORMAS GENERALES Y PARTICULARES Las normas generales de exposicin contable, regulan la presentacin de estados contables para uso de terceros por todo tipo de entes e incluyen los aspectos que son vlidos, cualquiera sea la actividad, finalidad, organizacin jurdica o naturaleza de un ene. Las normas-particulares tienen por objeto cornplementar.-a-:las:generaIeS'y estn formadas por aquellos aspectos de exposicin que deben cumplir determinado tipo de entes, adems de los requeridos por las normas genrale s

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B. OBJETIVO La finalidad perseguida es la definicin de normas particulares de presentacin de estados contables para uso de terceros, correspondientes a entes cuya actividad sea comerciaL-industoaLo; deservicios, excepto 'entidades-finanojeras -y-: de seguros. Las normas particulares complementan las normas generales y regulan en conjunta con estas la presentacin de estados contables por los entes cuya actividad sea la indicada. Esto significa que las normas generales y las particulares deben complementarse y combinarse armnicamente. Forma parte de estas normas un modelo de estados contables bsicos preparado en base a ellas. C. ESTRUCTURA*' Las normas particulares esn organizadas, adems del captulo del modo siguiente: * Capitulo II. Normas comunes a todos los estados contables. - Capitulo III. Estado de situacin patrimonial o balance genera!. * Capitulo IV. Estado de resultados. * Capitulo V. Estado de evolucin de! patrimonio neto, - Captulo VI. Informacin complemenfana. - Anexo. Modelo de estados contables. D. Eliminado por la Resolucin Tcnica N 19, socc/n 5.2.

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CAPTULO II - NORf^AS COMUNES A T O D O S LOS ESTADOS C O N T A B L E S

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A . ALCANCE Adems de las normas generales, las presentes normas particulares son aplicables a todos los estados contables para ser presentados a terceros de los entes con objeto industrial, comercial o de servicios, excepto'entidades financieras y de seguros. B. M O D E L O ^ El modelo que se incluye en el Anexo, es aplicable para los entes indicados en ia seccin A (Alcance). C. SNTESIS Y FLEXIBILIDAD Los estados bsicos deben ser presentados en forma sinttica para brindar una-adecuada visin---de-conjunto de la situacin patrimonial y-de los resultados del er}te7vexponiendo, en carcter de complementana, la informacin necesaria no incluida en ellos. En tanto se mantenga la observancia de estas normas y de la estructura general de modelo, su aplicacin es-flexible. Por ello, es posible: C.1. Adicionar o suprimir elementos de intormacin, teniendo en cuenta su importancia. C.2. Introducir cambios en la denominacin, apertura o agruparruento de cuentas. C.3. Utilizar parntesis para indicar las cifras negativas, con relacin a! activo, pasivo, resultados y orgenes y aplicaciones del efectivo y equivalentes de efectivo. D. INFORMACIN POR SEGMENTOS Las sociedades que estn en e/ rgimen de oferta pblica de sus acciones o ttulos de deuda o que han solicitado autorizacin para hecero deben presentar la informacin por segmentos referida en la seccin 8.3 (Informacin a presentar) de a segunda parte de )a Resolucin Tcnica N 18 (Normas contables profesionales: desarrollo de algunas cuestiones de aplicacin particular). E. INFORMACIN SOBRE OPERACIONES DESCONTINUADAS O EN DES.

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c) puede ser distinguido tanto a los fines operativos como ce preparacin de informacin contable. Las siguientes actividades, por si solas, no satisfacen el criiano establecido en el inciso a): retirada gradual'de.-una linea de productos o servicios; 'r-paralizacin de la-produccin o venta de varios productos dentro de una linea de ' ^actividad en marcha; c) cambio-de-un Jugar-a otro -de.as -.actividades- de, produccin o comercializacin de una linea de actividad determinada; d) cierre de' instalaciones-para-mejorar a-productividad; y e) .venia deruna sociedad-controlada, cuyas ractivjdades. son, similares a das deis controlante o a-las de-.otras-controladas.
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En relacin con el crtero del inciso b) del pnmer prrafo de esta saccin, un segmento de negocios o un segmento geogrfico pueden representar una fines separable y pnncipa! de las lneas de actividad de la empresa o ta las reas geogrficas de operacin. Para un ente que operase un solo segmento, un producto o linea de servicio que fuera importante puede cumplir con el inciso mencionado. Un componente del ente g t ^ c ^ s ^ r d ^ T ^ ' ^ 0 a los-nejme_rab:vcsyjiarala r preparvcl61Ta elfb~inroimaab7rcl)nte sus venias Esta asign do el componente en cuestin fuera vendido o desapropiado de cuaiquiar forma. En general, el ceso de descontinuacin es un suceso relativamente infrecuente, y es facible que ciertos cambios que no se clasifican como descontinua7 cin, pudieran ser clasificados como reestructuraciones'* -*

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CONTINUACIN^ A los efectos de la preparacin de la informacin sobre operaciones .l^ descontinuadas o en descontinuacin referida en el capitulo IV (Estado de rasula-^M dos) y en la seccin C.6 (Operaciones descontinuadas o en descontinuacin) deT-d$ 1 capitulo Vi (informacin complementana), se considera en descontinuacin a uni^ , ! componente del ente que cumple con las siguientes condiciones: '"' a) se ha resuelto venderlo en conjunto o por partes, escindido o abandonado, s e a ^ i , totalmente o en una pade sustancial, segn surge de: :?$L-.w. 1) un plan detallado, aprobado por el rgano administrador y anunciado alpbli-^::'^-.:.

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2) hechos concretos, como }a asuncin de un compromiso de venta de la lotaljy$ dad de los activos del segmento o de una paie sustancia) de ellos; '.'IS 1 b) constituye una linea separada de negocios o un rea geogrfica^detoper$cif$&:^ nes; y
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DE ExrosiciH CONTABLE PARA

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C A P T U L O ! I ! - E S T A D O DE SITUACIN PATRIMONIAL En este capitulo se caracterizan los rubros que integran el estado de sitacion patrimonial y se enuncia su contenido. A. A C T I V O A.1. Caja y B a n c o s
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A . 7 - O t r o s activos Se incluyen en esta categora los activos no encii;uli,nlir, i-.pr. n en ninguna de as anteriores, brindndose informacin ndlaoii.il ilr ,n HMJ.I.. ... significacin. Ejemplo de ellos son l o s j i e n e s de uso desuln l.ul.r. AS. Llave de negocio^
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Incluye el dinero en efectivo en caja y bancos del pas y del extenor y otros valores de poder cancelatono y liquidez similar. A.2. Inversiones' 5 * Son las realizadas con el nimo de obtener una renta u otro beneficio, explcito o implcito, y que no forman parte de los activos dedicados a la actividad principal del ente.-y las colocaciones efectuadas en oros entes, Incluyen entre otras: Ttulos valores - Depsitos a plazo fijo en entidades financieras - Prstamos - Inmuebles y propiedades. Las aves de negocio (positivas o negativas) que resulten de ia adquisicin de acciones en otras sociedades, se incluyen en este rubro, formando paiie de ia inversin. En la informacin complementana se detallar su composicin.

Se incluye en este rubro ia llave de negocio (positiva o uc},tii\ ,>) ,t-,> .. de la incorporacin de activos y pasivos producto de una combina uu\ tU> M< ..-. En e-.estado.-de situaQinmaJnmQnjal.cppspJidadi) .-.r //nn//n/ m . . rubro, las llaves de negocio correspondientes a las inversio/im. en '< J,-. ., /as que se posea control o control conjunto, que hayan sido i <>n\t>lhi.hl.t-. i>.. . linea en fomia total o proporcional. Deben discriminarse las naves de negocio corrospondiuntr-. nacin de negocios. ,i < .m'-t

El tota! del rubro (positivo o negativo) debo prescntai:,!* ,i < i>niiin- >> . !os activos (comentes o no comentes, segn corresponda) y nr.t.iinlo >> del total de stos1'1.
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A.3.

Crditos^

Son derechos que e ente posee contra terceros para percibir sumas de dinero u otros bienes o servicios (siempre que no respondan a las caractersticas ds otro rubro del activo). Los crditos por ventas de les bienes y ser/iaos correspondientes a las actividades habituales del ente deben discriminarse de bs que no tengan ese ongen. Entre estos unimos, se informaran por separado' (ycomo activo no cemente) los saldos activos netos por impuestas difendos que se hubieren reconocido por aplicacin de la seccin 5.19.6.3 (impuestos difendos) de la segunda parte de la Resolucin Tcnica N 17 (Normas contables orofesionales: desarrollo de cuestiones de aplicacin general). A.4. Bienes de cambio Son los bienes destinados a la venta en el curso habitual de la actividad del ente o que se encuentran en proceso de produccin para dicha venta o que resultan geri-lniTe cTis^ bienes o servicios que se destinan a l a vel, asi como los anticipos a proveedores por las compras de estos bienes A.5. Bienes da uso Son aquellos bienes tangibles destinados a ser utilizados en la actividad principal del ente y no a la venta habitual, incluyendo a os que estn en construccin, transito o montaje y los anticipos a proveedores por compras de estos bienes Los bienes afectados a locacin o arrendamiento se incluyen en inversiones, excepto en el caso de entes cuya actividad principal sea la mencionada. A.6. A c t i v o s intangibles ( 7 ) Son aquellos representativos de franquicias, privilegios u otros similares, incluyendo los anticipos por su adquisicin, que nosonbjenes tangibles ni derechos contra terceros y que expresan un valor cuya existencia depende de la posibilidad futura de producir ingresos Incluyen, entre otros, los siguientes: Derechos de propiedad intelectual Patentes, marcas, licencias, etc. - Gastos de organizacin y preoperativos - Gastos de desarrollo. Resolucin Tcnica Nfl 9

B. PASIVO B.1. D e u d a s ^
Son aquellas obligaciones ciertas, determinadas o dcli'iiuin.ilili". Se informarn-por-$eparado-{y-.cvmo.pasivo-no comt'iitt*) h>:. \I>IJ.-> r netos-porimpuestos diferdos-.que se hubieren reconocido pni ,tpu ,N MU */. t.t > 5.19.6.3 (Impuestos diferidos) de la segunda paiie de a AVM//I n>n h-< *-. (Nonnas contables profesionales: desarrollo de cuestiones do .iplu.hH'n ;> >. B.2. PrevisionesSon aquelias partidas que, a la fecha a la que se reficii'ii |n*. r'.i.nln-. i .I.I ,i representan importes estimados para hacer frente_a_stuacionei; i:nnlinifi-iiii ' i ' " i blemente ongirienoEIigacTnes^panTel' ente. En las previsiones, l;r. i".lini.n n IM .

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C. PARTICIPACIN DETERCEROS SOBRE EL PATRIMONIO!)! : M // / INCONTROLADAS En el estado de situacin consolidado, la porcin delhit/nninitn n> (>> ><' sociedades controladas que sea da propiedad de terceros yr)i>.-; ,il qii'j-'. > . co debe ser expuesta como un capitulo adicional entro til p.n.H'n y <! p.\tn^>- > neto, denominado "participacin de terceros en sociedades vi>t(n>L,l,-. D. PATRIMONIO NETO Se expone en una lnea y se referencia al estado de evolucin det p.iitiin< -IUM > i..

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NORMAS PARTCULARJLS DE EXTOSICIJH COSTAQLE PARA Ettrts COMEAcf<\i.&s, JoumuM-Esr DES=.-.VICIOS

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C A P T U L O I V - ESTADO DE RESULTADOS* ') A. ESTRUCTURA Y CONTENIDO El estado mostrar sucesivamente: a) los resultados de las operaciones que continan; b) os resultados de las operaciones descontinuadas o en descontinuacin, diferenciando: 1} os producidos por as operaciones en si mismas; 2) los generados por a disposicin de ios activos o la cancelacin de os pasivos atrbuibles a Ja descontinuacin de las operaciones. La informacin referida en os incisos b) 1) y b) 2) se presentar discriminando en cada caso, ei impuesto a as ganancias relacionado. Adic'ionalmente, a informacin referida en ios incisos a) y b)1) se presentar mostrando, en cada caso, tos componentes enunciados en la seccin B, aunque en e'l caso del inciso b)1)_du\3_Mniseritas^^^ alternativamente pernota. Para determinar en qu casos una actividad debe considerarse en descontinuacin, se-aplicarn las-normes contenidas en a seccin E (informacin sobre operaciones descontinuadas o en descontinuacin) de} capitulo I (Normas comu/ ^ ^ nes a todos los estados contables)^ }of M-^L ^ i ^ ^ ' ^ " Las sociedades que estn en eUgimen-de'ofer publica de sus acciones o ttulos de deuda o que hayan solicitado autorizacin para hacerlo debern presentar tambin a informacin sobre resultados por accfjiordinana indicada en a seccin 9 (Resultados por accin o ro fian ajile I asegunda parWle a Resolucin Tcnica N 18 (Normas contables profesionales: desarrollo de algunas cuestiones de aplicacin particular). Los restantes entes podrn optar por presentar tal informacin, en cuyo caso debern preparara de la manera indicada en la seccin referida. Las desafectaciones de saldos de revalo de bienes de uso y asimilables se expondrn en los mismos sectores del estado en que aparezcan las depreciaciones, ventas, bajas o desvalorizaciones que las motivaron. B. RESULTADOS ORDINARIOS B. 1. Ventas netas ce bienes y servicios Las ventas se exponen en el cuerpo de! estado, netas de devoluciones y bonificaciones. Con os.reintegros y desgravaciones se proceder asi: a) si slo dependen de as ventas, se sumaran a ellas; b) si dependen tanto de tas ventas como de su costo, se los imputar segn su efecto sobre cada uno, a menos que tal discnmmacn no sea posible, en cuyo caso los reintegros y desgravaciones se expondrn por separado despus del costo de o vendido y formando parte de! resultado bruto. B.2. Costo de los bienes vendidos y servicios prestados Es e conjunto de los costos medidos .en valores comentes del mes en que se reconocen, atrbuibles a a produccin o adquisicin de los bienes o a la generacin de ios servicios cuya venta da origen al concepto de la seccin B.1. B.3. Resultado bruto sobre ventas Es el neto entre ios dos conceptos antenores. Cuando las ventas y sus costos correspondan a bienes medidos a su valor neto
76 R e s o l u c i n T c n i c a N 9

de realizacin por aplicacin ce las secciones 5.5.1 (Bienes de cambio fungiles, con mercado transparente y que puedan ser comercializados s;n esfuerzo significativo), 5.5.2 (Bienes de cambio sobre los que se hayan recibido anticipos que fijen precio y las condiciones contractuales de la operacin aseguren la efectiva concrecin de la venia y de la ganancia) o 5.5.3 (Bienes de cambio en produccin o construccin mediante un proceso prolongado) de la segunda parte ce la Resolucin Tcnica N 17 (Normas contables profesionales: desarrollo de cuestiones de aplicacin genera!), deber-expo, , nerse-como informacin'comp!ementara'ei 'co5to'-de' reposcin-da fes ventas'resinadas, para-que pueda-cuantiearse -ei margen^bruto-de .estas -operaciones. ( T ) B.4. Resultado por valuacin de bienes de cambio a su valor neto de realizacin Son os resultados atrbuibles a la actividad principal del ente, provenientes de la valuacin a valores netos de realizacin de los bienes de cambio que cumplen con las condiciones establecidas en las secciones 5.5.1 (Bienes de cambio fungibles, con mercado transparente y que puedan ser comercializados sin esfuerzo significativo), 5.5.2 (Bienes da cambio sobre los que se hayan recibido anticipos que fijan precio y ias condiciones contractuales de la operacin aseguren a efectiva concrecin de la venta y de la ganancia) o 5.5.3 {Bienes de cambio en produccin o construccin mediante un proceso prolongado) de la segunda parle de a Resolucin Tcnica N 17 (Nonr>as contables profesionales: desarrollo de cuestiones de aplicacin ganara!), B.5. Gastos de comercializacin Son los realizados por el ente en relacin directa con a venta y distribucin de sus producios o de los servicios que presta. B.6. Gastos de administracin Comprende ios gastes realizados por el ente en razn ce sus actividades, pero que no son atrbuibles a les funciones de compra, produccin, comercializacin, investigacin y desarrollo y financiacin de bienes o sen/icios. B.7. Otros gastos incluye otros gastos operativos no tipificados en las lneas anteriores ejemplos: los ocasionados por improductividades fsicas o capacidad ocise de la planta, la depreciacin de activos intangibles, etc.). B.8. Resultado de inversiones en entes relacionados Comprende los jngresoa^gstos^ghradds^dNnversiones en sociedades sobre--.as-:qu3.\se ejerce control, control .conjunto o influencia Significativa, o en negocios conjuntos. La depreciacin de la lave de negocio originada por las inversiones en entes relacionados, se expondr en este rubro. 'B.9. Depreciacin de a llave de negocio en Jos estados contables consolidados La depreciacin de la llave de negocio en los entes relacionados se expondr, en el estado de resultados consolidado, en esr'e rubro. B.10. Resultados financieros y por tenencia (incluyendo e/ resultado por exposicin a los cambios en el poder adquisitivo dla moneda) Cuando os componentes financieros Jmglicitos^con teid es en las partidas de resudados hayan sido debidamente segregados o no sean significativos, se recomienda presentar en el cuerpo del estado o en la informacin compJementana:
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aj /a exposicin de los resultados financieros y de tenencia en trminos reales; b) la presentacin separada de los generados por e! activo y los causados por ej pasivo; c) la identificacin de sus rubros de ongen; y d) la enunciacin de su naturaleza (intereses, diferencias de cambio, resultados por exposicin al-cambio en el poder adquisitivo de la moneda, ele). Cuando los componentes financieros implcitos contenidos en las partidas de resultados no hayan sido debidamente segregados y sean significativos. los resultados financieros y de tenencia debern presentarse sin desagregacin alguna. Las desvalorizaciones y reversiones de desvalozaciones contabilizadas por aplicacin de la norma 4.4 (Comparaciones con valores recuperables) de la segunda parte de la Resolucin Tcnica N 17 (Normas contables profesionales: desarrollo de cuestiones de aplicacin general), debern identificarse claramente y desagregarse por rubro de origen. B.11. Otros ingresos y egresos Comprenden todos os resultados del ente generados por actividades secundadas y ios no contemplados en los conceptos anteriores, con excepcin de los resultados financieros y por tenencia, del impuesto a las ganancias y, en el estado de resultados consolidado, de la participacin minoritaria en os resultados de sociedades controladas. B.12. Impuesto a las ganancias Se expone el impuesto correspondiente a las operaciones ordinanas. B.13, Participacin minoritaria sobre resultados En el estado de resultados consolidado, comprende la participacin sobre ios resultados de as sociedades controladas, de los accionistas minoritarios ajenos al grupo econmico. Se expone neta del efecto del impuesto a las ganancias. C. RESULTADOS EXTRAORDINARIOS Comprende los resultados atpleos y excepcionales acaecidos durante el periodo, de suceso infrecuente en el pasado y de comportamiento similar esperado para el futuro, generados por factores ajenos a las decisiones propias del ente, tales como expropiacin de activos y siniestros. En su caso, deben distinguirse el impuesto a as.ganancias que afecta a los resultados extraordinanos y la participacin minortaiia sobre el neto de stos. D. RESULTADO POR ACCIN ORDINARIA Las sociedades que estn en el rgimen de oferta pblica de sus acciones o ttulos de deuda o que han solicitado aulonzadn para hacerlo deben presentar la informacin sobre el resultado por accin ordinaria, de acuerdo con la seccin 9 (Resultado por accin ordinana) de la segunda parte de la Resolucin Tcnica N 18 (Normas contables profesionales; desarrollo de algunas cuestiones de aplicacin particular).

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Las partidas integranles del patrimonio neto deben dasiicarseyn'.-:,uinir.r ir .n i II M < M con su origen: aportes de los propietarios (o asociados) y resultados u iiriiiil.uln-. A - A P O R T E S DE LOS PROPIETARIOS' ' A l C a p i t a l Suscripto Este rubro est compuesto por e! capital susenpto. Se expone discriminando el valor nominal del capital de su .-iin-.ir jar el efecto de los cambios en el poder adquisitivo de la moneda. A.Z Aportes irrevocables
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B. RESULTADOS A C U M U L A D O S ^ ' B . 1 . G a n a n c i a s reservadas Son aquellas ganancias retenidas en el ente por explcita vnlrinl.nl I 'i por disposiciones legales, esatutanas u oirs. La composicin de (".Ir m U informarse adecuadamente. B.2. Resultados diferidos
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Resolucin Tcnica N" 9

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1 II J A. COMPOSICIN Y EVOLUCIN DE LOS RUBROS Los datos sobre la composicin y evolucin de ios rubros son, entre otros, los siguientes: Naturaleza, saldos iniciales, adiciones, bajas, depreciaciones, dosv th)tt; i t A.1. Depsitos a plazo, crditos, inversiones en ttulos de deuda y deudas1-^ cones por disminuciones de los valores recuperables, recuperos ce ellas, ,(/ Por separado, y para cada categora de activo o pasivo que deba exponerse y saldos finales de los grupos de activos que integran e rubro, separadanwnr /M/,I en Jos estados contables, se expondr -adems de lo requerido por ias normas de los valores onginales y la depreciacin acumulada. A.7. Previsiones*"* la seccin C.2 (Instrumentos financieros) de este captulo informacin sobre su composicin, que ayude a evaluarlas situaciones que puedan afectar os importes, Se informar lo exigido por las normas de la seccin B.12 (Conlinii-.-iu M-.I momentos y certidumbres de los futuros flujos de fondos, incluyendo: del Capitulo Vil (Informacin compiementana) da la segunda parte de a R(K.,*IU ion jurdica; a) su naturaleza e instrumentacin Tcnica N 8 (Normas generales de exposicin contable), b) cuando existan activos y pasivos en moneda extranjera: A.8. D i v i d e n d o s acumulativos i m p a g o s 1) ios montos nominados en cada una de ellas; I Dividendos acumulativos a las acciones preferidas que s e encuentren inij M<JI > 2) sus tipos de cambio a a fecha de os estados contables; A . 9 . Costo de os bienes vendidos y servicios prestados4^ c) su desagregacin en: de plazo vencido, sin plazo establecido y a vencer, con subinformacin sobre la determinacin del costo de venta, exponiendo ! i n-. totales para cada uno de los pnmeros cuatro trimestres y para cada ao siguiente, los da produccin o adquisicin en funcin de la naturaleza de sus comp^.K-ntr-. indicando las pautas de actualizacin si las hubiere y si devengan intereses a tasa Cuando el costo corresponda a bienes medidos a su valor ns:o dn /<.///.. vanabte o tasa fija. Se podr informarlas tasas -explcitas o implcitas- corresponcin por aplicacin de ias secciones 5.5.1 (Bienes de cambio fungiles, c.<--n mn dientes (si para una categora fueran vanas las tasas, se podr consignar la tasa cado transparente y que puedan ser comercializados sin esfuerzo signitr .im-e) promedio ponderada); el plazo a informar ser el de vencimiento o el de renegocia5.5.2 (Bienes de cambio sobre los que se hayan recibido anticipos que fijan pn:t > > y / > cin, el que se cumpla antes; condiciones contractuales de la operacin aseguren la efectiva concrecin di* 1 V nn d) los activos y pasivos con garantas que disminuyan ios riesgos del ente (en el y da la ganancia) 5.5.3 (Bienes de cambio en produccin o cc.isiruccicn nwd, *!>* l ' i caso de activos) o de sus acreedores (en el de pasivos); procaso prolongado) de la segunda parte de la Resolucin Tcnica N3 17 (i.! e) los saldos con entidades sobre as cuales se ejerce (o que ejercen sobre el contables profesionales: desarrollo de cuestiones de aplicacin general) deber.< '> j I. . ente) control, control conjunto o influencia significativa. '} nerse el costo de reposicin y el consecuente margen bruto de as ventas nhi'.> . ir/,.", A.2. B i e n e s de cambio A.10. R e a l i z a c i n de diferentes a c t i v i d a d e s Descnpcin de la naturaleza de los activos que integran el rubro referido (Ej.: ; 1 Cuando la sociedad se dedicare simultneamente a diversas activld.'i i'"-, r materias pnmas, produccin en proceso, productos terminados, anticipos a provee- ''recomendable que los ingresos y sus costos se expongan per separado pru,' i .ni dores de bienes de cambio). :J actividad en el cuerpo de los estados o en la informacin complemer,;an';i. ; A . 3 . B i e n e s d e uso 115 ' .';' A - 1 1 . Otros resultados ordinaros ; i 0 j Naturaleza, saldos iniciales, adiciones, bajas, depreciaciones, desvaloriza- :'2' Deben informarse los conceptos, distintos a! de coste c'e bienes vunr^Jn-, ctones por disminuciones de los valores recuperables, recuperes de ellas, ajusies'j . servicios prestados, que integran los resultados ordinarios, discriminando :,>: }>,i< y saldos finales de los grupos de activos que integran el rubro, separadamente parad iidas en el cuerpo del estado de resultados o en la informacin comphuiwnl. / M 1 " ' los valores onginales y la depreciacin acumulada. '':. A.12. R e s u l t a d o s extraordinarios 1301 Dentro de cada grupo de activos, se individualizarn los importes correspon-^ Deben informarse: } js dientes a los bienes incorporados mediante arrendamientos financieros. / a) sus causas e importes brutos; A.4. Inversiones permanentes M. ;: b) el impuesto a las ganancias alribuibie a ellos; Participaciones permanentes en otros entes con indicacin de su denomina-'vS }'' c) en los estados consolidados, la participacin de los accionistas nn/.nnt.i cin, s u actividad, los porcentajes de participacin en el capital y en los votos.'; ?';>')'/' nos sobre dichos resultados. posibles y la valuacin contable de las inversiones. rJM :?:;;;.: A.13. C o m p o s i c i n de los rubros del estado de flujo de efectivcP^ Inversiones en otros activos, asimilables a bienes de uso por su naturaleza, con';;- ^ V ' Los conceptos que integran al estado referido deben discriminar las p lnl.r indicacin de sus caractersticas, valores onginales y residuales y amortizaciones. ^.significativas en el cuerpo del estado bsico o en la informacin complenu'i.i.nu A.5. Bienes de disponibilidad restringida . ...,,.. Ji--considerando el criteno de sntesis en la exposicin que impera en el estado l l ' . l r i > A.5.a. Activos que no podran ser enajenados hasta tanto se cancelen deter-V^ &-I-S." A. 14. Unificaciones de intereses'^ minados pasivos, indicndose su vaor contable y el de los pasivos r e l a c i o n a d o s / ^ Se aplicarn las nomias de la seccin 6.6.2 (Informacin complementan. i hi
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A.5.b. Activos cuya disponibilidad est limitada por razones lecjali racluales o situaciones de hecho, con indicacin de su valor y de iss can 1 motivan su indisponibidad. A.6. A c t i v o s intangibles* 15 *

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FEDERAC1H ARGENTINA DE CnHSPJOS PROFESIONALES DE CIENCIAS ECONMICAS

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unificacin de interesas) de la segunda paria de a Resolucin Tcnica N 18 (Normas contables profesionales: desarrollo de algunas cuestiones de aplicacin particular). A.15. Llave de negocio^ Se aplicaran las normas de la seccin 3.5 (informacin a presentar), de la segunda parte de la ResoJMn Tcnica, NJJNormas contables profesionales: desarrollo da algunas cuestiones de aplicacin particular). B CRITERIOS DE MEDICIN CONTABLE DE ACTIVOS Y PASIVOS^ Debern informarse los criterios y mtodos de medicin contable empleados para cada uno de ios rubros significativos que se exponen en el estaao de situacin patrimonial, incluyendo los utilizados para la determinacin de depreciaclones tesvalonzaciones y reversiones de stas. Del mismo modo se proceder respecto de la llave de negocio negativa y sus
depreciaciones.
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0.4. Acuerdos de titutizacin o recompra de activos im.un ID . Para ios acuerdos celebrados durante el perodo y la\ r / n tu: /I-IM.IH, de convenios celebrados en periodos anterioras, por soprnado, " ntlomi.H >> a) su naturaleza y alcance; b) las garantas relacionadas; c) su tratamiento contable, incluyendo los supuestos emf)li',idn\ nacin de os correspondientes valores comentes. C.5. Combinaciones de negocios i.n.i i >
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Se aplicarn las nomias de a seccin 6,6.1 (Informacin i -inipli-m- nt.n- i combinaciones de negocios) de la segunda parte de a-Resolucin in im i l:" i;\ , mas contables profesionales: desarrollo de algunas cuestione:; la. anln .u ;,'<u > m, . C.6. Operaciones discontinuadas o en discontinunun A partir del perodo en que se adopta una decisin rir iir.< i'nhnti.n n > racin y hasta ef periodo en .que se la completa o abomina.t, .;mh<<-. m, /.deber suministrarse informacin sobre:

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C. CUESTIONES DIVERSAS^) '$ a) la desenpcin de la operacin discontinuada o en riisr.onlinii.u i<>n, b) el segmento de actividad o geogrfico al que dicha opei.ian ta<- , t I ! I j C.1. Informacin por segmentos ; efectos de ia preparacin-de informacin contable; Se aplicaran tes normas de a seccin 8,3 (Informacin a presentar) de la .* / ' c) os hechos por os cuales se considera que la operacin h.i *.<./.> ( unsegunda parte de a Resolucin Tcnica N 18 (Normas conabies profesionales: ;, . o est en discontinuacin y as fechas de esos-hechor,; desarrollo de algunas cuestiones de aplicacin particular). :;, d) cuando fuere conocida o pudiere determinrsela, la fecha < nunum ,-,, ,; > C.2. Instrumentos financieros :V Para coda orupo homogneo de activos o pasivos representativos de dere- _;,: espera concluir con la discontinuacin; ; o) los 'importes registrados (a la fecha de los estados cnaithlr-.} n, I /../ . / . ohos u obligaciones contractuales de recibir o entregar dinero u otro activo finan- w. -vos y de! total de pasivos que se ha resuelto dispones o i ,i,t rhu, aero o de intercambiar instrumentos financieros con terceros, deben informarse:. ;,; en caso de existir activos cuya venta se ha comprometida, /<. uii<<r .< a) los importes de sus valores comentes o costos de cancelacin, cuando su - ^ dos para ellos a la fecha de fos estados contables, su pieri* <> .UPM .' r medicin contable responda a otros criterios, salvo que: ,; :',: i'['r -;[.-.dmenos costos de disposicin) y el momento esperado dn i.i>uf.pi>u,u.-i>i, 1) sea ms adecuada la informacin del rango de precios dentro del cual, a ^ . < . .: - de fondos; ; " ' juicio de la administracin, deba encontrarse su valor comente; :U : 2) razones de costo o de oportunidad impidan su determinacin con un grado^ :..;:-:: g) las razones de os cambios en as estimaciones de im})oiU", y un nii'nt* . ; ' razonable de contabilidad, en cuyo caso se informara este hecho y se darz0 . ':]-v, flujos de fondos indicados en el inciso anterior, respecto d>- )r. UI,<:II< ,n. .;:i:-i estados contables antenores; informacin sobre tes principales caractersticas de los activos o pasivos guegg K; h) los importes que, dentro de os principales componentes del c: t.i-dn ,r Ui>n >>. sean pertinentes, y las mediciones contables de los mismos; _ ^ b) los mtodos y principales presunciones empleadas para determinar los ' P ^ | j '-';W:rr. tfvo correspondan a las operaciones discontinuadas o en (//:.vi iutnm.it >n_ :!:/;i):i) '- en caso de abandona de un plan oue en estados contal J/W- antfim.f, !< M > tes o rangos mencionados en el inciso a); ' i i : *M v; .:; presentado como de discontinuacin de una operacin, tfii.hu /n< lw> \ u . i c) las causas de las rectificaciones de activos financieros que hayan implicado e/:g '$U\ '^tos. abandono de los crtenos de medicin basados en valores comentes; - ^ Esta informacin tambin deber ser brindada cunridn l.i ih** r.nnt ./.d) las concentraciones del nesgo crediticio; ^ -;'&:::. discontinuar una operacin se tome entre la fecha de bs estada:, i.au.thlr-. \ I.I , e) el mximo riesgo crediticio involucrado (sin considerar el efecto de las garantas^ '-^aprobacin por pane da los administradores. recibidas), cuando su importe difiriera del presentado para el rubro en el estado c / e V.'.V-:.En caso de existir ms de una operacin discontinuada i> rn th-.t ,<nfnr situacin patrimonial (por ejemplo, en los casos de crditos susceptibles de corn^ l^a informacin indicada deber presentarse separadamente /.), i, i < , n 1.1 t u i. . , , pansadn-cen deudas que se exponen en el pasivo); -i^r.'i'. - c.7. Impuesto a las '* ganancias1^
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Deben presentarse; rfS^J- una conciliacin entre el impuesto cargado a resultada; y el tnir r-.i-.n i.' C.3.Arrendamientos . , :,-:.,Se aplicaran tas normas de la seccin 4.7 (Informacin a presentar) dej^ :.^}r..a pilcar a ia ganancia o prdida contable (antes del impar-.t") /./ t.r..i imn*asi como ias bases del clculo de esta; iih.cnmin.inih> segunda parte de la Resolucin Tcnica N 18 (Normas contables profesional^ W$$-correspondiente, desarrollo de algunas cuestiones de aplicacin particular). "Sfp ":^-->'.v v ef efecto da aplicar el valor actual sobre los activos y /M.'./IM-. I!>><!< ,
derogado per 3 s e a 1.1. de la Resolucin Tcnica N* 20. ^tess
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1.1. de la Resolucin

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en/e hubiere opiado por n a c e r y sobre m deuda por el impuesto

determina-

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^w..r:Kip,. do por el periodo; 2) /es efectos generados por ngresos exentos o por gastos no deducib,es o rejones de desva 3) los efectos del reconocimiento de desviaciones lorizaciones en los activos por impuesto diferido; . . , . , _ 4) ios efectos de cambios en las tasas impositivas; acumu_ 5) los efectos del reconocimiento como activos de quebrantos imposihvos acumu lados y crditos fiscales no reconocidos en periodos antenores. y 6) los efectos del reconocimiento del efecto de, cambio en l * ? 0 * " * ^ de a moneda en los estados contables y su no reconocimiento con fines d. trihutxrin fiscal o a situacin inversa; J 3 S de ios cambios Habidos en las tasas de, impuesto (en compab) racin con las de perodos anteriores); m n n . , , . n . r,w;fos c) en caso de existir diferencias temporanas o c b r a n l o s mpos, v i s o c r J , t o s fiscales no utilizados por los que no se hayan computado impuestos difendos, importe v las fechas hasta las cuales pueden ser utilizados d) S r t e combinado de tas diferencias tmporas ^ sucursales, soaedades c o n t a d a s o vinculadas o negocos conjuntos por las cua les no se hayan computado deudas por impuestos difendos, r^;,h,nv v e) respectl de cada tipo de diferencias temporanas y de quebrantos impositivos y f X S ' d e
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la segunda parte de la Resolucin Tcnica ND 18 (Normas cont.it)!- desarrollo de algunas cuestiones de aplicacin particular). D. ASPECTOS FORMALES* 7 * La informacin complementaria se expone en el encabe/;ihi tados contables, en notas o en forma de cuadres anexos. Lm: m>i titulan y numeran correlativamente.

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. y . 111.

Su existencia debe ser claramente sealada en los estndu:. i .miViit ieos medante referencias colocadas a continuacin de las pailul.". / i i ' >l i I cuales se refieren.
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C A P I T U L O V i l - Eliminado por la Resolucin Tcnica N 19, seccin ;o

ANEXO MODELO DE ESTADOS CONTABLES

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s y deudas por impuestos diferidos reconoce

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surera con evidenciada

la informacin sobre tas variaciones de los importes reconocidos en los es-

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fados de siiu3cin patrimonial; n^irnn,,^ ^ ^ ^ .;, ios fndenlos y la evLncia oue respaldan la^existencia ^ to diferido cuando la empresa ha tenido prdidas en el periodo comente o en . precedente en la lunsdiccin con la cual el activo se relaciona f- determ-,, Tna conciliacin enue el impuesto cargado a resultados y el impuesto nado de) ejercicio a los fines fiscales, discriminando: .,| 1) la aparicin y la reversin de diferencias temporanas, -^

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3) f)

r: r^r rs * ^^^ en ,os ,** ^ ^

como activos de quebrantos impositivos acumulados y j , .:* dfendosjs^ determm^
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crditos fiscales no reconocidos en periodos antenores, , efecto de aplicar el valor actual sobre los activos y pas,vos 5) e ente Zere opiado por hacerlo) y sobre la deuda por el apuesto

1 e X S o n l d , los activos y p a w o s diferidos a su valor actoa^ J | h) 1) su valor nominal y su valor descontado c/asiticado por ano en que se estmW^ se producir su reversin; 2) la tasa de inters utilizada en el descuento. S f a p S f tZrmalde ta seccin , 3 j a c t a n ";.;.:::;. ^ con.ie.entana, o |
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a) valor patrimonial proporcional y consolidacin de estados contables, que reemplazan a las Resoluciones Tcnicas Nros, 5 y 4. respectivamente; y b) la informacin a exponer sobre partes relacionadas. Artculo 2 o , 3 o y 4Q - Incorpora y reemplaza normas de las Resoluciones Tcnicas N 8, 14, 17 y 18, las que se han incluido en este texto ordenado. Artculo 5o - Recomendar a los Consejos Profesionales adheridos a esta Federacin:

R E S O L U C I N T C N I C A NQ 2 1

a) vigencia para los estados contables anuales o perodos Intermedios correspondiente a los ejercicios que se inicien a partir del 1 de abril de 2003; b) la difusin de esta resolucin tcnica entre sus matriculados y los organismos de control, educativos y empresarios de sus respectivas jurisdicciones. o Artculo 6 - Registrar esta Resolucin Tcnica en el libro de resoluciones, publU caria en el Boletn Oficial de la Repblica Argentina y comunicarla a los Consejos i'/er- SEGUNDA PARTE :*m Profesionales y a los organismos nacionales e internacionales pertinentes.
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NORMAS CONTABLES PROFEiSONALES: ^ ' V A L O R PATRIMONIAL PROPORCIONALCONSOLIDACIN DE ESTADOS CONTABLES - INFORMACIN A EXPONER SOBRE PARTES RELACIONADAS

$ 3 . l MEDICIN CONTABLE DE LAS PARTICIPACIONES PERMANENTES EN S J< Ciudad Autnoma de Buenos Aires, 1 de Abril de 2003 'pferCEDADES SOBRE LAS QUE SE EJERCE CONTROL, CONTROL CONJUNTO () :?f INFLUENCIA SIGNIFICATIVA. 1.1. Definiciones Los vocablos y expresiones utilizados en esta seccin tienen los sicinii,.. o s c ue s e -i?? ^ ! indican a continuacin: Control: Es el poder de definir y dirigir las polticas operativas y financieras de v.:,w iv- ./ ! empresa. A los fines de esla norma existe control cuando: & ..Vp; a) La empresa inversora posee una participacin por cualquier titulo que o t o r ^ i " --ir;- los votos necesarios para formar la vojun|ajl0_cJ3] en las reuniones sociales o asambleas ordinarias (Articulo 33, inciso I a , de la Ley de Sociedades Comercaes). Se considera que contar con los votos necesarios para formar la voluntad social implica poseer ms del 50% de los votos posibles, en forma directa o Indirecta a travs de controiaaas, iTla fecha de cierre del ejercicio o periodo 'intermedio de la empresa controlante; La empresa inversora posee la mitad c menos de les votos necesarios pare formar la voluntad social pe7b7^n~^irtuJ~G^cu6rdos escritos con otros accin.slas> l G n B ' poder.sobre la mayora de los derechos de voto dejas-acci^ses-pars: 1) definir y dirigir TaTs~gotinc sjjp e r ai i va s^yl? n a n ci era s de la emisora, y 2} nombrar o "revocar a la mayora de los miembros del Directorio. Un~&nipf^s*5^pueae poseer certos~derecnos sobre acciones, opciones de ^SghCpmpra de acciones, instrumentos de deuda o capital convertibles en acciones .^feS-rdinarias, u otros instrumentos similares que, si se ejercieran o convirtiesen, po^gi-rcJran otorgarle a la empresa poder de voto adicione! o reducir el poder de veto ^ p t e l a l i v o de algn tercero respeclo~de. las potcaToperativas y financieras de otra ^ m p r e s a (derechos de voto potenciales). La existencia y el efecto de derechos ds 'Iglffiftptp potenciales en poder de terceros que pueden ser actualmente ejercidos o &-;convertldos deben tomarse en cuenta ai evaluar si una empresa tienej^nlroisobre *fg las decisiones de poltica operativa y financiera de la emisora.
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Existe cundo t a totalidad de los socios o ios que posean la mayora d : Votos, en virtud de acuerdos escritos, han resuelto ccrnparff 'el poder de definir y FACPCE 221

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dirigir las polticas o p e r a t i v a s ^ financieras de una empresa. Se entiende qua u n - * socio ejerce el control conjunto en un .ente, con otro u otros, cuando las decisiones-# mencionadas requieraji^u^axpraso'-acerdo: "

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_ _ esurne que la empresa inversora ejerce Influencia significativa si p o s o 3 / p r o a w c K . ? 0 r P a r 1 e d a l a e m P " ^ emisora n r i c.recta o i n f e c t a m e n t e a travs de sus controladas, el 20% o ms de l o , d g L n ^ f e E , a t , . d o ' l n v e r a o r d e.orce mfluenda n - ^ ^ '"i b^i ' en cCUB5IO a m i e n l 0 I-, " ui*'n d e ^ c j e j a J M w m a j a n i S O r a . salvo que la e m p r e s T i H ^ S i ^ S S S S f c d f ^ r f 5 - ^ ^ ^ ^ s.onmr,,.,, , . _. "'nlo |, claramente ia inexstenaa de tal Influencia. A la Inversa, se presuma que-[a emprOr#] la r n n ^ i sa inversora r ^ e r c e j n f l u j ^ c ^ ^ l a P o r p a r t 3 de , a e m p r e s a ^ _ de sus e ,.uu. d cio, M ^ I U ^ 2 ^o f/ O TT l o ^ e 7 la E . f ,0 , < travs u ^ ^ j ^un r o l aUUa s . Im C n! ^ LU C Il% 7^ c ut;7iub T e c h o s ae voto de fa empresa'^' a " S .r l i8i. r . c c?. c.c n,ns, s <aa d e '* a p r e s a ^ Z J r ^ ^ ^ m ^ c ^ o s o s ^ ^ U e o ^ i uurecnos de voto de In e m p r e s la empresa emisoraemisora. salvo que la empresa inversora pueda demostrar la existencia-de uduiic h 'f n e n ^ T ^ ^ ^ dnZ misora. empreTTnversora d chi ua l V ,nnnpnri 3 El control pomparte wQ otrpjnjrsor, nojmpfde, necesarrpaalfiLli'o ' r \wM -0UGno de a c n i n ^ T ^ r t r r ^ 1 X ^ i i i i I ! 2_ o a empresa emisora Fi ,-nnfrnt nnr n^r+ a de ^ ~ ; . , . . . _ _ . iHuencia. determinado inversor pueda ejercer influencia significativa. fWri\ en
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r; on e en evidencia por una o vanas de las siguientes vas; '^L^onnscAon C O n [ a] a posesin por parte de la empresa Inversora de una porcin tal do! capital do h W empresa emisora que le otorgue, los v a t o s : a s c e f i a r i a p a ^ ^ cien de J ( J J ^-uow^o i-uiiitjuica y id uibiiiuuciun ce-.uuiiaaaes" "uene de fa ,^ I1 ^ ^ sus estados contables y la distribucin de-.utiiidades; .$' anuil 1 - m n u t i r a sobro J c t la recre ;:~ntHrif in dp I3 prmrpcn in\ort-nro D n i wir^^^-^ .. _, a a-sus-estadoscontabls . f S S S O l ^ i n 1 de la empresa Inversora en el directorio u . . o r g 3 n o S ^ m i n , s t r Q , f p) | 3 no ob L n rr^^tiprus-'de la empresa emisora, .-.,*.;. u a erP a ^ ^ p a r u T O s ^ d e la empresa emisora; ,|| V T ^ r ^ * nriST"p" ^ duS 'I3 e m n r o s da l a o S ' da j ! ; n n V G ; S 0 : a - 2 i ^ p n ^ r m a c n escril;! ) la participacin de la empresa inversora en a fijacin d^las-polftica5-opQrativa?i. as exo! y i.iiiw.c- u n ia empresa emisora; .. P >F M V W J ' " finar:c:aroS-dala cMipiKbci ^210nes e Informa
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i) la exsoncia de operaconea/^porlantes entre la empresa inversora y la omprqJ'pas ndfvduV U m e r a c n G s enunciativa y o axaliva. N i n g u, n a U t |,g s c i r 5 nf3CGSar,a , a d e as sa em!s.:ra (por ejemplo, ser el nico-proveedor o diente o e! ms importanlfr'Ffc emnro-n in! ' ^ n ! e concluyene pn r , ^ " " ^ sfnn! a a / u CiL e w con una" diferencia significativa con el resto); mportaniftf.,' 8 mpro 9 a A Inversora do ejercer mHuencia n ' n n ? ' "PacWad o no de 'f in"npf " " J ' '" iniiuencia ^i^nin < " a Hi-iu " " " -.'erencia S A ncia signincaiva >\ D i ^ f r ^ - ^ k : ^ i .directivo . _.. , empresa inversora y a a m p ryMnuncferos yde l In Z m * " e m , ': O r a f-" U Ls i ^ S e l ^ en las P I f C a S el .nterembo ce personal jr^-.f.-.-. entre la | t c l l I oT n^ , ^ polticas G E

0 la cependanaa-souca-de la empresa e m i s o r a j - e s ^ c t k j a ^ o y e r s o r a 9) tener pcceso=priviIe a iad^,ia-infprn]?cin-sQhr&

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onia pro ccntabii ^ Al practicar la evaluacin de la existencia o no de la innuencia^sgnlficailvRnente a i co.tn HI ti de[orm)na W^rr^T^^' amblen t e n e r s g ^ j x x u a ^ a : d o segn el criterio' i r"d w " n ^ ^ ii a ^ s t r a j l i c i a l . teno n i n a j ^ i t a-Sl4disJn^uJa^^j^siCLd l CD/7/TO/ con ,ecf3dos en yor o menorconcentracin en manos-de otros inv concentracin en manos-de otros inversores); E^?'^ o muenci^lT r ^s qud 50 J^o 3j acuerdos, o situaciones que pui b, l a e x l s t e n ^c ^ ^ o situaciones que pudieran i r g a r la d l r e c c l 6 n - f c " ^ ^ ?En0 ,l , us algn 3 . U f r f minontario; -, 3 1 . grupolfilHoTalio; 'f'jn { S ^ ' v ! nvorc ^ f " " ", n u e r al 'ui n para reconocera 1 T ' 8 ' vl o ' reconocerla n^n ' e d i f i"c nlduo s e post ' posterior l n C D r r e s p o n d 9ananc a c) oue una empresa puede poseer ciertos derechos sobre acciones, o p a o n a M j %l a e r s o rta 9e fas prdidas o gananci a s obtenldafdeU la !el correspondae a ia er una emnresa ntmd n n ^ n r r,'nrfnC HQrQf-h^o ^ K i , S b p ^ e c) que t* ^ ' ' ^ 'a em,SOra d 0 sc U s 'n. Las d ' si' -t r i b l L S ^ 5 ' o ea l a e- mnP^^8a3 em^ora d e s P u e s d s bone ! de J compra ce accones, .nstrumentos de deuda o capital convertibles e n a c n fp n Snt^T'" "ci f a n acumu,ad ordmanas u otros instrumentos similares que, si se ejercieran o c o n v i r t i e s e n el S Je h ^ , - " " d B l a e m s o r a ) recibidas de , ' (<I"e no lmBmlon Pu 6 m p r e s a em,sor podran otorgarle a la empresa poder de voto adicional o reducir el poder ds Araan, ^ e n tambin n e c e X f a ^eduE ^ ^ ; C a n " e la pa S ^ ^ " a j U S , 6 S 3 d C h o ^alor relativo de algn tercero respecto de las polticas operativas y financieras ^ qUS n o h empresa ^derecnos de voto potenciales). La existencia y el efecto de derechl la Z a ( P D r B l T ^ ^ n .ncSwo en el T f T l ' ^ ^ en Q l d e reSU adcs d e devoto potenciales en poder de terceros que pueden ser actualmente e l e r c l d & v e r s t r i d Z Z ? ' '^ d i f e r e n = ' ^ de camWo ou ' h " d S cont e n ev,dsn o convertidos deben tomarse en cuenta al evaluar si una empresa tiene un? ^les en moneda extraa Pr la m ' e r a . y te incrementos o dismiResolucin Tdcnlca N'-ljjjlCPCE

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RTN f f 21

nuciones por aportes de capital en los ca50s indicados en la seccin 1.2.n [Aplica---[f^ 1) las transacciones o eventos significativos para ja empresa inversora; y cin del mtodo) de esta resolucin tcnica). 2) las transacciones"entre la empresa Inversora" y emisora, qTje~rj5ier.i Fecha de adquisicin: modificado el patrimonio de la empresa emisora, y qua hayan ocurrido Es la fecha a partir de la cua! la empresa inversora asume los derechos y | entre las fechas de los estados contables de la emisora y de la inversora. obligaciones que emanan de las acciones adquiridas y, en consecuencia, tiene el'j-j Con el proposito de computar estos ajustes, la empresa inversora podr utilizar control sobre las mismas. como fuente de informacin informes econmico-financieros emitidos por la d;-( 1.2. A p l i c a c i n del m t o d o reccin'de la empresa emisora para el control de su gestin. En ningn caso a) El mtodo del valor patrimonial proporciona! debe aplicarse desde el momento 'M podrn realizarse registraciones basadas en cifras presupuestoslo pronostien que se ejerza control, control conjunto o influencia significativa en una empre-4jfP. cabas. Asimismo, en su caso, seTonSioeraran ios cambios en el poner a'dqulsisa y siempre que la inversin no haya sido adquirida y se posea con vistas a eu^Jj'f:' ""tjvode la moneda argentina, de~?cuerdo con lo previsto" en la seccin 3.1 (Expreventa o disposicin dentro del plazo de un ao, en cuyo caso deber medirse B ^ f e sin en mdn~edal)ofoga) de la segunda parte de la Resolucin Tcnica N" su valor corriente o, si su obtencin fuera imposible o muy cosiosa, al costo;H& 17 (Normas contables profesionales: cesarroo de cuestiones de aplicacin general); original,_de acuerdo con las normas de la seccin 4.3 (Determinacin da valoreaM$. : corrientes de los activos destinados a la vanla o a ser consumidos en el proce^ , El atributo de uniformidad establece que la extensin de los periodos contables, so de obtencin de bienes o servicios destinados a la venta) de la segunda-.'?) asi como cal^uTsrdifgnincia enjre^a fechas d_s cierre-,--debsn-consgrvarse de parte de la Resolucin Tcnica N 17 (Normas contables profesionales: desas. un-periodo-.a-ptro.;' rrolio de cuestiones de aplicacin general). El plazo de venta o disposicin merv-^ ?& B) cuando la empresa emisora tenga ciases de acciones en circulacin que otorclonado podr extenderse si a la fecha de adquisicin existieran circunstancias'feguen diferentes derechos patrimoniales y/o econmicos, el clculo de! valor fuera del control de la empresa inversora, que probadamente demanden mayon^fe patrimonial proporciona! y la participacin sobre os resultados de la empresa tiempo para la concrecin de la venta o disposicin (por ejemplo, debido a lat}:'"' inversora debern hacerse separadamente para cada una de ees, sobre la base existencia de obligaciones contractuales con partes no relacionadas o dlspoal de sus condiciones de emisin; clones legales o reglamentarias); ) cuando el patrimonio de la empresa emisora surja ts estados cont5b[es_emiib) la empresa inversora debe descontinuar la aplicacin del mtodo do valor patrl-'vM.::l?i^I9!lI!^ stos debern ser convertidos previamente a monial proporcional desde la fecha en que, como consecuencia de una vana-fer moneda argentina mediante ia aplicacin de ias normas contenidas en ta secparcial o por otras circunstancias, desaparecieran los tactores qua justifican IaJ;fe~ cin 1 (Conversiones de estados contables para su consolidacin o para a aplicacin del mtodo. La medicin contable a la fecha de [a descontinuaciones^'' proporciona!) aplicacin del mtodo del valor pai'nrr.oni-al o de! de consolidacin (es decir, el valor patrimonial proporcional incluyendo, en su caso, la llov d 8 &f(::' de la Resolucin Tcnica Na 18 (Normas contables profesionales: desarrollo oe negocio correspondiente), pasar o considerarse como una medicin que enV^fep' algunas cuestiones de aplicacin particular); plea valores de costo con los alcances del segundo prrafo de la seccin 5,'9|;M'ri:-g) cuando el patrimonio ne to de la empresa emisora estuviera integrado por apcr(Participaciones permanentes en otras sociedades) de la segundo parte de I S ^ f e ; tes irrevocables a cuent a de futuras suscnpciones de acciones, debern learResolucin Tcnica N 17 (Normas contables profesionales; desarrollo de cU83hffl$.'.-.- se en cuenta los efectos que las condiciones establecidas para su conversin 'O -J"'' tiones de aplicacin general); on acciones podran tener para el cicuio del valor patrimonial proporciona!; el mtodo del valor patrimonial proporcional debe aplicarse sobro estados con[Q?&l&ffi\\) cuando la empresa emisora posea acciones prooias en cartera, el porcentaje de bles de la empresa emisora que estn preparados de acuerdo con (o sean Q&p&r$&$'4r.tenencia de la empresa inversora y de los votos posibleseTTs reuniones sociaclalmente ajustados por la empresa inversora a): '^fl^&y-les 'ordinarias se calcular sobare las^c_cipne_s^en_girc_u!acjn de la empresa 1) Las mismas normas contables utilizadas por a empresa inversora, cuandaV^|f[gr0msora. El eos f c e l a s "acciones propias en cartera deber registrarse en la sta posee el control o control conjunto de la empresa emisora; o - ^ ^ ^ ( ^ e m l s o r a como una reduccin_^e_^^alrinoruifito; 2) normas contables vigentes, cuando la empresa inversora ejerza lnfiuonofa'-^S^jj)i'CUando la empresa emisora adquiera acciones de la empresa inversora, para el significativa en la empresa emisora; r.^^:4i;|p;-;lculo del valor patrimonial proporcional ambas debern considerar las paricid) cuahdo el ejercicio econmico de la empresa emisora finalice en fecha dIatInlffj|^^;:-;paclones reciprocas. A tal efecto, al costo de adquisicin se adicionara la partal de la empresa inversora, el mtodo se aplicara sobre estados contablas esp^^^V 1 ;.-cipa cin sobre el resultado de la empresa emisora sin computar e! resultado cales de la empresa emisora a ia fecha de cierre de la empresa inversora. ':VS|^h;vproveniente de su participacin en la empresa inversora. Sin embargo, podra optarse por la utilizacin de los estados contables d e ^ j | | ^ empresa _Q.QnJrojadaposBa acciones d e s j j ^ c o n j j ^ l a n j e es empresa emisora a su fecha de cierre cuando: 4?3ftfe&UL s ene i alTente~l o mismo que si la conr^lanteTu^eTa'^uFprcpias acciones en <?t-TSJGw.s/j^^suncaimenti 4 I ^ S ' - - : .cartera y, por lo tanto, sta deber registrar la medicin contable de Jas mismas a) a diferencia entre ambos cierres no supere los tres meses; y i ;ffe:;:-. .cartera y, por b) la techa de cierre de los estados contables de a emisora saa anterior a la tflwi^ri^v-como dw&fr&f una reduccin del patrimonio neto, de la misma forma que en el caso ce a inversoraTEn esle caso se registrarn ajustes para reflejar las efectos ^^tTrf-'ss-acciones propias on cartera. El mismo tratamiento deber seguir la controls\r
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da cuarto el nico activo significativo de la controlante lo constituyesen las acciones de la controlada. En los restantes casos, la controlada registrar dichas aciones como activo (inversiones); j) en el estado de resuiados de la empresa inversora se incluir Ja proporcin que le corresponda sobre el resultado de la empresa emisora, neto de eliminaciones de resultados no trascendidos a terceros y que se encuentran contenidos pn ios saldos nales de activos. A los efectos de la eliminacin de los resultados no trascendidos a terceros se proceder te la siguiente manera: 1 los provenientes de operaciones realizadas entre las empresas integrantes del grupo.econmico, segn se o define en a seccin 2 (Consolidacin do estados contables) de esta resolucin tcnica; debern eliminarse totalmente; en les restantes casos la eliminacin se^efectuar enproporcin a la partiejpacin de la empresa inversora~n ia eTpf usora. Mo p1^2"dfa^a^TrninacirrTTe^!jTados no trascdTdos a terceros cuando los activos que tos contengan se encuentren medidos a valores corrientes determinados sobre la base de operaciones realizadas con terceros (elf'c'ocir, partes independientes que no ejercen control ni influencia significaiva sobro la empresa inversora y la emisora) y de acuerdo con as pautas establecidas en 3 seccin 4.3. (Determinacin de valores comentes de os activos destinados a a vena o a ser consumidos .en. e! proceso_de obtencin de bienes o servicios destinados a a venta) de la secunda parte de la Resolucin Tcnica N 17 (Normas contables profesionales: desarrollo de cuestiones de aplicacin general); k) lg_s_^iyi^r^i^jia^Ciivn ,n *>n p ^ r e (que no sean acciones de !a empresa emisora) no implican resultados para la empresa inversora, toda vez que ellos reducen el valor patrimonial proporcional de la inversin; ) si al aplicar ul mtodo, la participacin de la empresa inversora en las prdidas da la emsora supera el valor contable de la inversin, la empresa inversora registrar su participacin en dichas prdidas hasta que su inversin quBde -Valuada an cr-ro. Las prdidas adicionales slo se reconocern si a a fecha de emisin de sus estados contables !a empresa inversora tiene intenciones de continuar financiando las operaciones de la emisora y hubiere asumido compromisos para realizar aportes de capital en la emisora, en los trminos previstos en la seccin 4.2,1 [Transacciones con os propietanos o sus equivalentes) do la Reseccin Tcnica N 16 (Marco conceptual de ias normas-contables profesionales), para cubrir dichas prdidas, debiendo registrar en consecuencia las deudas con la emisora qua surjan de tales compromisos segn lo establecido en la seccin 5.1 fTfbTnprorn/sos que generan prdidas) ds la segunda parte de la Resolucin Tcnica N 8 17 (Normas contables profesionales desarrollo de cuestiones de aplicacin general). Cuando esto implique que la Inversora cubra las prdidas correspondientes a oros accionistas, si en periodos posteriores la empresa emisora obtiene ganancias, la empresa inversora se asignar la totalidad de esas utilidades hasta recuperar la porcin de las prdidas de los otros accionistas previamente absorbidas; m) cuando la poltica cantable de la empresa inversora sea la activacin de costos r. iInancieros generados por capital de terceros de acuerdo a lo previsto en la
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seccin 4.2,7.2 (Cosos financieros - Tratamiento alternativo permitido) de la segunda parte de la Resolucin Tcnica NT 17 (Normas contables profesionales: desarrollo da cuestionas de aplicacin general), la empresa inversora deber impular al valor de la inversin el cosi financiero oue hava iDCJjmdo._pra financiar total o parcialmenle aportes de capital en Ja empresa emisora v e n la medida que sta aplique dichos aportes a la construccin, produccin, montaje o terminacin do activos que renan las condiciones eslablecidas en la seccin 4.2.7.2 antes mencionada; n) cuando el patrimonio neto de la empresa emisora se vea modificado por j ^ o r t e s de capital provenientes de accionistas diferentes, de la empresa inversora y sus controladas, que provoquen aumentos o disminucionesjJel valor patrimonial proporcional de la Inversin poseda por la empresa inve/spra, sja reconocer una ganancia o una prdida, respectivamente. l ^ - ^ A .'.' ?'/.---. '--.t r -, No debern reconocerse ganancias o prdidas por est tipo de transacciones cuando se presente al menos una de las siguientes condiciones: 1. La empresa emisora i) sea una sociedad recientemente constituida o no est operando; ii). se encuentre en proceso de puesta en marcha o en etapa de desarrollo, o ii) su capacidad de empresa en marcha est en duda; 2. se contemplen futuras transacciones de capital que pongan en duda la probabilidad de realizar dicha ganancia (por ejemplo, una escisin de ia emisora, la recompra de acciones, etc);

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3. existan otras circunstancias similares a las anteriores que no permitan a segurar que ol proceso ganancial esta completado. En estos casos, el Incrornento o disminucin del valor patrimonial proporcional deber considerarse en ol patrimonio neto de la misma forma que la emisora trato las primas o descuenos de emisin. Dicha diferencia deber enviarse al resultado del ejercicio en funcin de la venta de la inversin o del reembolso de las acciones por reducciones totales o parciales del capital de ia emisora; ) las diferencias de medicin de los aclvos netos identificares al momento de la compra que resultan de ap]c^r~Tc?Tle7io esab!eccb~erria seccin 1.3.1.1. [Tratamiento de compras de participaciones permanentes en sociedades en las que se ejerza el control, control conjunto o influencia significativa - Caso gaera! - En el momento de la adquisicin) de esta resolucin tcnica, debern imputarse a_rgsul(ados en la inversora en funcin del consumo de dichos activos por la empresa emisora (por ejerriplo: eTmayor vlb?~de los bienes de uso deber imputarse en'la Inversora en base a la vida til asignada a dichos bienes por la emisora; el mayor valor de los bienes de cambio deber ser cargado a resultados en (a inversora en los perodos en que-dichos bienes son vendidos por la empresa emisora). 1.3. Tratamiento de compras de participaciones permanentes en sociedades en las que se ejerza el control, control conjunto o Influencia significativa 1,3,1. Caso general 1.3.1.1. En el momento de la adquisicin a) Se establecer eicos^o__dela^^ en cuenta lo siguiente:

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1) los bienes que [a empresainversora deba entregar se computarn a sus StiCaS PnnC P3 eS dS P an e n vaion3s~corriemt^, de B d s d rnT. ' ' ' ' P ,anes f - a l " S reS m e 3 6 S d E la e c h a d e los pagos monetarios que la empresa inversora deba efectuar en techa posrin nroh I , ' adquisicin o la lecha 2) d ap obacon de ,os estados contables de !a e m p r e s a emisora, el plazo terior al momento de la compra, sern descontados para estimar la suma que debera erogarse si su cancelacin se hiciera a! contado; | i . p ) , se establecer la proporcin que le corresponde a la empres = mversora sns^ las acciones que la empresa inversora deba emitir se computarn a su valor ,_;_. e ej 3) de mercado, si este existiese y fuere representativo; de no darse estas con- ^ fI e r ^ Identificabes); k ffiKdfa0nBS b ! e n ' d a S B " " - V (es d e c ^ s o ^ ^ e c ^ o T n "tos i diciones se lo estimar sobre a base de la participacin que dichas a c c i o - . ^ j v . j j v < -"vos n t s dentales ' eo aBtrTufnMbT*arpa^b-c7 nes otorguen, en el valor corriente del patrimonio de la empresa inversora o de: g g | ; ; ; v "M^Sm^^mM^^- e f ^ r ^ o la empresa emisora, o que fuere mas representativo; d_ , los aiustes del precio de adquisicin que dependan de la concrecin de uno. > s 4) l -"'"~" "7*7 te|W,^tttf pmiesionaies: desarrollo de ahunas cuestin,, H. * o rns hechos "fueros se induran en el costo de adquisicin cuando, a lecha de la adc.uis.ci6n. se los cons.dere probab.es y su a p o r t e pueda A ^ o de , adquisicin J ^ r S S S i i Cl , .. "^ '.M/',^v. IHIJJUI te ut ios activo; iS dirse sobre bases confiables; ,, M |p$i'-'<ieterminado en el paso c), el defecto 5e tratar* ' . ,.._ S #L'-detsrm|nado e , s e tratara como . . . . . . m r t un valer llave negativo del "*" 5) los bienes y pagos monetarios que la empresa inversora^deba entregar Q | l^fe'^lguiente modo; stos directos relacionados con la adquisicin (por ejemplo, : | eectuar por co feslonales de asesores, etc.);'- ''"'''"' 1) a parte relacionada con expectativas de gastos o prdidas futuras esperaemi ion y registro de acciones, honorarios pro dos de [a empresa emisora que no haya DorTesporuiiao~ci5nsderar como la echa de adquisicin^correspondan _a: b) s asi QS. ., pasivos a [a fecha de la adquisicin y que pueda ser determinada de manera divosldelificables de la~emprsa e m i ^ r n incluyendo aauebTi confablD a dicho momento, se reconocer en los resultados de Jos mismos 1) os a nuu^ segn y pasivos por impuestos diferidos ^ u lo establecido en la seccin S^'JpiS'/periodos en que se produzcan e imputen tales gastos o prdidas. De no (Co/Tib/nac/o/ies de negocios - Efectos impositivos) de la Resolucin T c n v ^ ' ^ ' concretarse esos gastos o perdidas en los periodos esperados, se aplicar ' ' ' - - " - - ' - -' *;~n~~3 ca NE 18 (Normase ~ ' - L ' ~ . el paso siguiente; de aplicacin partic 2) la parte no relacionada con expectativas de gastos o prdidas futuros espelimite de sus corres rados do a empresa emisora, que puedan ser determinados de manera Si los activos idenliii confiabla a la fecha de ia adquisicin, tendr el siguiente tratamiento: 5 9! trara como tal si cumple con los crtenos establecidos en la seccin o *1^fw-,y-,,.,, I) o monto que no exceda a la participacin de la empresa Inversora sobre T^nio W^ijSfT''' CO/ra^ activos intangibles) de a segunda parte do la Resolucin Tcnica K l | p | | y .' ' '. los valores corrientes de los activos no monetarios identificables ce la 17 (Normas contables profesionales: desarrollo de cuestiones da ap!icacr^gy;{,.: empresa emisora, ssreconocer en resultados de forma sistemtica, a lo largo de un perocJo igua1 ' general), neluso si no habla sido objeto de reconocimiento previo on l ^ | 3 # f e al promedio^oTderadocie la vidTutil remanenlibros de la empresa emisora. Si su valor corriente no puede ser me -;WW..1 te de IOB acivos dsnticabies de la empresa emisora que estn sujetos ' como activo Intangible ind^te^y:':.,, obre bases confiables, no debe reconocerse uumu auivu mumyuia < , l ^ ^ ; ; . . , . , . a depreciacin; pendiente, pero se incluir tonnando parte de la llave de negocio. o n j n g m g | ^ g 7 . .||) el monto que exceda a los va'cres comentes de los activos no monetarios <que se recon n\,a QP rnmnocer inicialmente un activo i n t a n ^ T ^ f e - ' . caso, el valor corriente por el Identificables de la empresa emisora, se reconocer en resultados al mocjTbTe" puede dar lugar a una llave negativa QB^aumentar su saldo al momento" mento te la compra. de la comora; ^^fe;J : ;;.Cuando a adquisicin se lleva a cabo por medio de compras sucesivas de ac2) los pasivos identificables de la empresa e mlsora :(excepto los incluidos en 6):^%.Qlon0S, so aplicarn las normas de la seccin 1.3.2 (Caso especial: compras inciso 3), qe~^e~^orputarn a su costo estimado de cancelacin :*^0&:.,8UCQ3vas do participaciones on sociedades) de esta resolucin tcnica. estaban reconocidos por la e m p r ^ i ? ; . 3) los pasivos por reestructuraciones que no estaban reconocidos por la emprg sa emisora, en los trminos de la seccin 5 (Reestructuraciones) de la se ISriv'-'1.3.1,2. Ajustes posteriores r e l a c i o n a d o s c o n el m o m e n t o gunda parte do la Resolucin Tcnica N 9 1B (Normas contables profesiones les; desarrollo de algunas cuestionas de aplicacin particular), si la sociedad ^ ^ ; i j : ; E valor da la Inversin y, en su caso, el valor llave (positivo o negativo), : adquirente ha: ; ! | a ^ r n ajustarse, tan pr,onto; i) desarrollado en el momento de la adquisicin o antes, tas caracterstica sKjatfGfagan los criterios que establece la seccin 4 (Elementos d& los estados principales del plan de reestructuracin, '^0QntQb!es) de a segunda parte de le Resolucin Tcnica N D 16 (Marco concepdado a publicidadlas caracterTicas pnncipales del plan, provocando ) , . . , '*i&$0$Qf'-tiQ ' a 5 normas contables profesionales) los activos y pasivos identificables r__._expectativa de que el pan se va a levar a cabo entre los p r i n c i p a l ^ K ^ | ^ g : . j a empresa emisora que a a fecha de la adquisicin no hayan sido consideafectados; y ?3.?89os como tales por no satisfacpn'n^1
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o) :aner en cuenta dicho efecto sobre ,'a medicin contabe'de! vaor li've positivo o ||.' n negativo que se hubiere registrado. 'Wr' sociedades 1.3.2. Caso especia!; compras sucesivas de participaciones e r r !

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2. CONSOLIDACIN DE ESTADOS CONTABLES 2 . 1 . A l c a n c e de la norma

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T i l SLK iiihi.l.-i.r. Los estados consolidados tienen por finalidad presentar la situacin patrimqffi $ & . : ac nial, financiera y los resultados de as operaciones de un grupo de sociedades^ M*" l i M s m i J U L o l r a j o c i e d a d . en lorma din^ln o , , , , i , , V9Z relacionadas en razn de un control comn, ejercido por parte de una sociedad^ $W*" controlada, pOfieejjartjcJMdn,. I , t ,| : , r i | l l l . ,., , , , como si el grupo uera una sola sociedad con una o ms sucursales o divisional 0i:;. Grupo sconmico; _ Elo implica presentar informacin equivalente ala que se expondra si se tratase dj! I f e f E s | fonstuldo por el conjunto de la sociedad control,.,,:,. <y,, M , | 1 un ente nico, desde el punto de vista de los socios o accionistas de la sociadax . c o n t r o l en forma exclus.va o en conjunto) yjodas s u r , ,,,.;, ,i. ;"^ controlante. afoKi;.-.-Qontrol coniunto:^ De este modo, los estados consolidados suplen una deficiencia da la infojH J t e X l B t s ouandjojajojajidad de los socios'o los a t ) B D , , i ; i n .. i n ) ; . ! 7 _ i j | j r f : macn disponible sobre los conjuntos econmicos porque pjenTjIten^p_raciar qjji V 1 v ^ a c U B r d m "Scnjos^an resuej^^^lno,!.'. r di: r-'linu v tamao, volumen de operaciones, situacin patrimonial, financiera y resultados d? %&$?'?" $ $ 1 9 8 polticas operativas y financieras de una sociedacTse e n l r , l r niir IM ". s.u_s operaciones. ^PJjlQ.Bjeroe el control conjunto en un ente, con otro u otros, cuando lu, d , 2.3. Carcter de ios estados contables c o n s o l i d a d o s i _ r. _j ^ i , ,. ^'^Yj>nrcf,*''w''w"'-'u *wQ,ui6iaii au t)^,uifc5Q acuerdo La Ley de Sociedades Comerciales establece-en su articulo 62 que tas S Q & I V ^ " Les pautas Indicadas n la rinfir^iA ^ . . . cedades controlantes debern presentar como informacin complementaria a s , S B , ^ l o s c a B o s contra c o n a t o ^ ^ S n tml'!":' ^ dos contables consolidados. Esa norma ha seguido el criterio de la ley. Por l f f e , . , M t o d o de c o n s o l i d a n total- " tanto, toda socedad controlante debe presentar estados contables c o n s o ! i d a d o 3 # | p - ^ aquel que r e ^ p T a ^ b s ^ ^ce s de la inversin en una socudr.d confeccionados de acuerdo a esla norma. $ P ^ B d a v a D a r 't rctl i H n!a n i ^ ^ ' r . r ' ^ J ^ ^ ^ ^ i H J i ^ g ' o n en una socisdnd ;,,nl a p ' ? a npfinrinnn^ f e - ^ , P l P a c eQ_sus resultados y en sus nuos de efectivo e x m , - , .. , 2.4. Defin.cionBs - f r i t a d o s contables individuales de | a controlante, por la totalidad d os "' :IVP Los vocablos y expresiones utilizados en esta seccin tiene los significado.j^^ g iVQ8jesu[tad03 y nulos de efectivo de la c o n l r o l ^ 7 que se; indican a continuacin: .ftraBtnnHnian\AW"\'n*ruriJ ' ' Y ( t ja separador'! it > nncion minoritaria. Control; Mtod ' d o conGOlidadn_p_roporcional: Es el poder de definir y dirigir las polticas operativas y financieras de u r i r w ^ y EB aqul que reemplaza los Importes de la inversin en una socifid;::! i;.; %"w empresa. A los fines de esta norma existe control cuando: -si*S*i Vjflujt.wvi panjunto y la participacin en sus resultados y en sus flujos d ei^ctiv;., a) La empresa inversora posee una participacin por cualquier ttulo que otorgu'g ^pU8?tD3 on IOG estodoa contables Individuales de la controlante, por ia proiorcnn los votos necesarios para formar a voluntad social en las reuniones sociales $. ['i -'^tJByiB'corrasponde en los activos, pasivos, resultados y flujos de efectivo, I::s q11 o asambleas ordinarias (Artculo 33, inciso 1 , de la Ley de Sociedades Comafr ' p a g r u p a n c o n l o s e la controlan t cales). Se considera que contar con los votos necesarios para formar la volu^r OgfisolfUSeoTTeT'una sola lnea: tad social implica poseer ms del 50% de los votos posibles, gn forma directa gji' . , . , ,- Bquel que r0BpbHFiTmtodo d i i o r p a t r i m o n i a i proporcional (o mt indirecta a travs de controladas, a la fecha de cierre de! ejercicio o perlot^! gO#.ls.partloipoc on), modiante el cual la controlante reftea, en una nica fina :u intermedio de la sociedad controlante; ^ P i e M o l p a o n en o patrimonio neto y^e_nlo77e7u7uidos de )5 contrete? ^~" b) la empresa inversora posee la mitad formar la voluntad social pero, en virtud de acuerdos escritos con otros acc I ^ g V . ! : ; S o n loslle un grupo ecoriofic^presentados como si se tratara de un enttas, tiene poder sobre la mayora de los derechos de voto de las acciones P a r ^ M f ^ - ^ - , : < a n C 0 a d e c u a d a consideracin a la participacin minoritaria. 1) dflnir~y~rjirigir las polticas operativas y financieras de la emisora, y S p l ^ . E s t a d o s contables tn^iyjaViaJej^de _la sociedad CO ni rol ^ ni p* _ .^^^.^.^^^ __ :: 2) nombrar o revocar a la mayora de los miembros dei Directono. ,RMfi{&'i-'';-Son lOS confeccionados exnnnRnHn la moHipiAn S ^ S o n los conQCcfonlBoTipnlendo la medcin""de Jas participaciones en Una empresa puede poseer ciertos derechos sobre acciones, opciones ( f f e p e d s d e s controladas ds acuerdo con e7metodo7eT v ^ o r ' ^ t r ^ compra de accones, Instrumentos de deuda o capital convertibles en a c c i o n ^ & g J i . ( t S f n b i n llamado mtodo de la participacin o de consolidacin en m p % ordinarias, u otros instrumentos similares que, si se ejercieran o convirtiesen, p g ^ j & l ^ ) w ^ i cu U i d w . t . drlan otorgarle a la empresa poder de voto adiciona! o reducir el poder de vafo^K^::;"Participacin minoritaria: r relativo de algn tercero respecto de las polticas operativas y financiaras de o(j^3ss*^-'-' '-*^-------*- - ^ C o r r e s p o n d e a la participacin de los a c c i o n l a s minoritarios (c no empresa (derechos de voto potenciales), La existencia y el efecto de derechos ffltjfllantes) sobre los rosultados y el patrimonio neto de la sociedad controlada
J

Esta norma se refiere a la preparacin y presentacin de estados contable^ consolidados de un grupo de empresas bajo el control de una sociedad controlante^ 2.2. O b j e t i v o s de [os estados contables c o n s o l i d a d o s .'-L

-a\a.potonctnlnt; mi \nn\u cd- t r u n o 1 . tjur piriMirn ' ' ' I '' l l l . l l l h f I \lr t\\i .^XfCnVrtfdOB dobon tomnrii un ciusnlii ;il MVikitii M I M i 'iiijH"-,,! f i n i r i un1 Sfj?--:eCS!on0B de poltica oporativa y fnuicir-i di- l, r n i l ' . ' i M v ^ v - - Sociedad control

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T ^ o i n ,.cluye la porc.cn de! capital preferido y aportes irrevocables para f u t u r ? ^ P , suscnpc,=nes de capital c , e integran el P arimon,o neto de la c o u d a y a l n 0 . # d e n t e expuestas on n m VqUG n pertenece a la sociedad controlante. # J 3 3 sociedad nuT - n o a s 3 l o s fados contable 5 qU9 ^ **> excluidas da 'a c o 2.5. Mermas de c o j ^ n d a e j n de estados contables ^ n S S 2.5.1. Sociedades que integran los estados contables c o n s o l i j dados C a - r a ^ e a ^ e n e r a l . los estados contables de todas , a s sociedades m l e l l ^ ^ 0 5 C n , B " b ^ * O Bs ,t _d .a l tuniSDle.s rn e l a . , grar.:es ce, c n ^ e c se,- c i ^ T i S los ' d o ' prdida l j nr>->^~~~^^-^^^^ o n o ^ deben fcs . ^ d a d o s . S ^decir, que i , estados W " ' i' a Parada do c a P pncipiTFla sociedad controlante u f l ! - ' 5 s s l a d 3 contables ^
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RT N" 21

control impnca a no consolidacin de los *

a en El .echo S e c ^ ' l l 0 " ' ^ en ,a X i * ? 0 * " P r e C 0 d * venta miembro del grupo desarro _ H i n c h o que algunas de las sociedades m i ( . m h m w, ~ ^ ~ , . . _ _ " S en sociedad* A11 l tratamiento de v v 7 M . i c h e s no homogneas e,fre- -si. no se considera razn suficiente para omitirlas^ rin-!fc-r'"w " ""' . . . .. " . . . . ,.w o.. i,aiuciiian sunciente para o M la ccnsclicacion, sin penucio de la informacin adicional que deber b r i ^ o W J . d*W 2,5.4 Medicin'd" Y -' a " acin brindart-n' acLerdo con lo requende en la seccin 2.6 (Contenido y torme ^daTs estdo ! !P < * de l a conroante T l ; & ' ^ acL=rdo con lo requende en la seccin 2.6 Contenido v / o r v , 'os estados contables ndivi ocales cnsonos - Procsenlo de consolidacin) de esVrUZSfM 0 55 w 1 Weo,/c/t3 c U3 ia segunda-.fc.V/,;-" "' ^"'otfstfw'L"/ti " n'aW 8 de las aman, ,as sparllcl - >"-""<"> ^ " ' " " ^ S promson?/esw/.- ) r m /^l : ' ''' 7l;s '' o/ os'5 r m/7oa/i/n]d 0 ?, 1ug 59 ejerce contar P3ciones ^ ? de e . - 3 , 3 , c e s t o n B S de sp //cac/n particular). " ^ f S a r r o % | f c a l e 8 la s o S a d S l n l e E ( , a i e S 0 ' u c i n 'cnica. e n Ls e hd ' r 0 / C n ^'

as da>br * . ^ * i d ; : r ^ , ^ ;

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m e desarra a ' f de' ^ - ' e d a d e s m U y f 9 ' a t o d S . r o a f d e c ^ 6 ^ " P 3 r i t ^ ^ - el w u l T * h ^ w S r U me! d h - . . . . g e r . _ ^ su conso d= , ? s cel resto ,de las sociedades del grupo. Sin embargo ' f e Wnsolldacln de es adn, d e ' v a , o r Palrimonfe, D P '' ' r d l n a n o la emisin de respecto olLJ , ^ . . , ic=c;on JtJ1 ^esta s w i 1 " no esjus i caaa, va aue SP qnmlne BIfeL"<to dlforento In m por ratn u ;> justificada, va que se sumlnfc bables eunproce' n,a'P^Porconal. S ira mejor f o r m a c i n consolidando tarmbin esta SnrlpH aH y : ^ " ^ ! ! ^ U en' , r0 it:.^prosema7aJ ^ r ^ S ^ ^ y # d e r ^ a T r i r ^ ^ r ^ ^ cnsolidando tambin esta sociedad presentando m 1 ^ 1 D f ^ e 7 estados ccr.l;.;b!es c o n s o l a d o , i a , n r n m ; A J ! . : . . _ , presentando, gn ^ | p 5 l r i m o 7 r r ^ o antfT^rrrr-: : !^"""onio neto
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cnnl.b!,^, ^ 5 ; ,? I a segunda paria d e V ^ o S ^ c n . c t N ^ X ^ S l p:... : tfa^o de a/o,c 2 s cuestiones de s p i i o a c j ^ a ^ 2.5.., Socecacles controladas que no deben consolidarse " ^ '-i^i. iMj__uciJi;n consoiiaars Un, socie-.d contrclada debe ssr excluida d e l a ^ o s d a ^ c i F c I P ; 3 UU d e,os e s l a p r o s e a n al menos una ce las siguientes circunstancias: " ^ r , a la f B c ^ ^ Z n l V * ^ ^ con!abl P ; " ' " 7 " E C O n a) - o n rol tmpora,: cuando ia sociedad controlada haya s,do adquMda y . | S E E 2 L . ' 3S C 8 d a d co "'lan ( e) y aba cando = ' 1 S - a d 0 S ( S S i^Periodo de ^anlenga exclus.varnente p a j ^ ^ u ^ t a 0 d s p o s c o n d e n j ' ^ f f p S L j t n e c e s o r i o que se * , , " ~ " ^ rfjL. ^ f ^ '^rPOdT ^ f f f ^ 1 7 ^ ^ ^ ^ ^ ^ ^Sad^conlabtes de , ,i5r = , : , I a S fuera del control de la sociedad controlante, que probablemenwl" Sln^rram^^^r^2111^^" U l & i n emanden mayor tiempo para la concrecin de ia venta o di^osict l ? Z ^ ^ ^ K d% 'T' ^ ^Zt^Z?^6"c .-o. debido a la existencia de obligaciones contractuales con partes nnr2M^uw^-iSlSS mn*L ^ C U a n d o ; a ) , a diferencia ! ! n'abies de la S P nades o disposiciones legales o reglamentarias); **** " ^ ^ f S S S S ^ " ' '^ISSiLiJLjfei^Se s t art"^ C / e r f e S n o
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s t a M ^ ^ ^ * ^ . ^ ' ^ c o ^ n d i o a en la seccin 2.6 (Contenido y forms da ,oS e r u P con-aa-M c o n d a d o s - Procedimientooda consolacin) do esla resolucin ^ S # 5 U 0 s o ' cons d B ra rr a r iu T " m P , e s^ P B s ta d a s o pronosl ^ , a 7 3 s 7r Z "t' T de consolidacin) de esta resolucin l ^ V " a ' " c o n ^ B r 3 n o ," a c ; U ^ S a d a s P ^ oC a d 5 s r a n ,os n n S nica, as evidencas que penen de manifiesto estas c i r m n ^ n , ^ J ! " ! J "?fflanllna. dn s , n " _ . ? m b l o s en el n n d : a d <, U !S! , V 0 a - simis ^ nfiesto estas circunstancias deben ser a c # B ^ * acuerdo con lo p r e v i , " e ^ ^ ^ 7 '. ^ ' ' ^ S 234 r Resolucin Tcnica N'.^Jv! N'2i - " ^xpresi0^ sn moneda hoResolucin Tcnica

aa=*-.-. - t a ^ s g a s a - s
uenR Ho i.f.._.. r a m p u t a r estos a n T ^ ^ T T " . .

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F E O E J I A C I N A R O E W N A D E CONSEJOS PROFESIONALES DE Q D ; C I A S ECONMICAS

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CONTABLES POFESIONALP?'

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RT N e 2 1

{SLgLPorcones qui
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^ r s I-I atributo de uniformidad establece que la extensin de los periodos c o n g ^& s , e p n a " ,t U d S ^ 1 J S K ^ a s s c c i n , 3 ( 7 r e , . t j o de c7m^tlT- o d . " V r d e ' U - , :i:,[ como cualquier diferencia entre las fechas de cierre, deben conservarse d j l & t o Z f l e! control con^Jr "T""^ PBmana"^ n socmdades en las O'UBSP q ' " i piMiml a otro. M^3J ^nmi, control conjunto o influencia sion:~rxt,^ H ,

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.1 a la cual corresponden Moneda de cierre), de acuerdo con lo e s a b l e d d J M ^ f e . M Estado da m*.,i* w :-1 i.1 -.nccion 3.1 (Expresin en moneda homognea) de la segunda parte de l! H - i V *- r " ' '^unaao

B dTsY^io d7^as^MhnBs pZlnTnto nSaTa^nF*?" s r ' ^ ^ Cn,ablB ^ P^cioaI v,,,| ion Tcnrca N ' 17 (Nom,a S contables p^smn^ios: oaas b e a$ Que ei^rcn rnnfrnf r-~f i /!". /r i-plicacion genera). ~$lW#iinfr,lan~i - . ' 3 d e I os estados* contables emi.idos oncnalmente en ntra m , n B r l a ... 3 ^ f f ^ , ' f l ^ ' ^ t a resolucin t c L a !.," para la aplicacin " mtodo o ^ " * del > o
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11 -.irccin 1 (Conversiones de estados contablas para su consolidacin o r . inlii-.irjn del mtodo del valor patrimonial o dei de consolidacin proporcio - . r e s u l t a d o PqjL^SjnygrsinnPc e r ; ^ .. ..M.unda parte de la Resolucin Tcn.ca N 18 ( A t o r r a c o r e t e s p r a f e /^o# I^ $ $ r S p o r ,0S /--::<rroo 3 algunas cuesones de aplicacin particular). ^ ^ ^ ^e^pin ) Normas contables a emploar fetoal. o:; estados contables de todos los integrantes de! ente consolidado d e b e n S En e) estado de resultados cons l" MI.KOS aplicando las mismas normas contables en cuanto a: olidado debe segregarse la porcin del re*uli), ^conocimiento y medicin contable de activos, pasivos y resultados , tcigac I? njnin ori taOsmMSIIue s ajustes :B;L-:-
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onadosS porr iJas l Inversiones en sociec d a d 1 p , S 0 b r e las cuales se ejerce contra P a S n v e r s ' n " en s o c i e ^ " 1 S - ^ 2 ^ a P ' ls aportes d e 1 .1 impamienlo y presentacin de partidas e n los estados bsicos e n f o r m # | n g r e s o S , gastos ganancias S ' ",n ad!ClonaL o l e d a d controlan a los n , i p e r d r a ^ ^ J l i a _ p r o p o r c i o n q u e ^ e s ^ d a | a o. 1 ,1 >:;:so que ex.stieran errar^s_cojitaWes3nincalivos en los estados c o n t ^ ^ e l T W l o T l J u T a d o s da L ^ / l ' l l n e F T 7 ? i 5 ^ o n I 3 i partidas similares ri=i 1 n C ' S d a d c o n t ^ l a n t e , ce acuerdo con el mtodo .-: . . . i . ^ d a r , la sociedad^onlrolante deber ajustailos p r i i i S I H F T a las e ^ M w,,:i s o l i d a c l n proporciona nT3t)tG"S~lfTtiiviuucM^b y r n n ^ i l f e : I.H::.. para evitar su tras!ad^~rr6s~sla35s~55?rstltBB-lntivtr!nn1p-rv consiV bg-Vi *' ' c ) F ^ t i r i n L ,, \ _, I 1 MI cj fcstsdo do flujo de efectivo Al estado da UJ is normas contables aplicadas por las sociedades de! grupo difieren e'iv#?i|iff totalidad de los fu o de a f ^ de ,a socedad controlante deber, adicionar ,ti nntrolante deber ajustaras utilizadas portas controladas para unfcWfe-ofi
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expresadas en otras monedas;

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6 " " " 0 , de a c a e T O n^ eo m T d o T n ^ ^ f ^ f ^ ^ ? ^ ^ del g r u p o s C l T lo e 2.5,6 iYtodo do c o n s o l i d a c i n de consolidacirTlolir T . m H . H . Tambin debern consolidarse los estados de B u j o de efectivo de las s o . : = ['stndo do situacin patrimonial inversiones en sociedades controladas son sustituidas pe & : , , ^ _ J t 4 U i i i ^ i S - 2 L P n d a a l q j o c i o d a d ^ i B E i a o t e . previa eliminaron ' stas, ajustados, segn corresponda, en virtud celo^es las 'I I (tratamiento de compras de participaciones permanentes en soc/etflfepo, ce acuerdo con el mPtnrn H sociedades miembros del grupo econmi,._ 1 ) 1 U 1 U : / . I Los flujos do eec ivn Z i C O n s o ; d a c ! o r i P^^orcional. f/!/o se e / o r a el control, control conjunto o influencia significativa) r ^ P l \> u\ f^^nir-^. i^c nn. e ^ ^^r,.^^^ ^r-.-^ T^ ^^ i F^J _ ,* , / ouivousias controladas a con^niH^r ^nn -3^.1 lft n ' i n , h ii oi tcnica, los que s >r. q n j p a n c o n los de ia sociedad _ . i , ^fAv* wnouuud ^un aquellos generados '-- * - . . 1 rr -J t ! 1 1 f u n ;I mtodo de consolidacin tota " a pariirde! CU3 (a con::oIan^ XI :.ijc]regarse ia porcin del patrimonio neto total pertenec 1 1 i"' 1 Miinofiiana, compujda_2uego de ajustes y eliminaciones.
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B i f S S d d e b e r p r o c e d e r s ^ f e s O B ulllldados hoal lcnpnm, h. t .c.i.., 1 t l f ' I J \ I I H J I I|I L r , M r h >\ m u n > M L I I (I I j I M I .. . ;.vMArnenta absorbidos. set ..frentfi-^^ 'miembros del ente consoii t o n s o l i d a d M m e d l a n U b) Procodhnlunto d , conscllcl., :|< M I S a c nun t c o n t s o p a - ^ ^ - J ^ o jl j n o Sa Incluir una nota con una sin slnte-.r. Mi-l pmi I.MII >U[M -I f i " 'IiI ^-:'-. Sa ocluir ?i mtodo do consolidacin proporcional '7 - m h r n q d p l e n tp consolidado y.^RiMfiBfldo come ] O)f l()t t n w d l t l l itf i" I MM "'1 M I n i I r I M [ | M i h i l , H | M | I oilos d-das o n f l L 0 3 Zrditos y deudas originados . ^ ^ ^ ^ total. sociedades bajo control conjunto deben e 1 1 En'os casos on quo so consoliden SOCLT,,.,- d i la ". (|Ur '.( ( i i r . r i i nnl|(>| i m i ? c a , n a n a tie a c e d a d controlte, P ^ ^ ^ ^ ^ ^ S e n T c c ^ o M a ^ l p ' lo mitad o monos de los votos, debern inform.wM1 ln\ arurnli.', i.*.itti -. |>ni ].-. rt VMII cuales sa poseo dicho control. nnoinades por operaciones e i y .: p . cuales S , Q j e resuuduu- . trascendidos a terceros y idos e n j ^^ _ ^,a, j.i a 2 in?i^s d Q^ lfl i j . Sociedades consolidadas lnea por linea in:dianW; el nn-Huln di' < (.n-.ulitl.i. M>I, J ^ , f e s d g p M c Los resultados no .nsolldado. que e s t n , c c ^ U e m d ^ n J c ^ ^ ? ^ ^ proporcional. - i g r ^ ^ - ^ ^ T T e Bliminara^fe-fe , , tre rv.embros del ente ce U U , - s - romo por eiempio UM\VXU*J^~ $mty Sociedades medidas al vajorp^njjioinmjjp/^ _ _, ,'solccin oor cumplir las condiciones indi<.:id;:; IW1 I . ) M M i I M ] ) iue los contengan ss G H v ^ g i
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aT.ente.

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tcnica,. So deber exponer en ola las evidencias quo justifican ():r!;; nn-uir. tanciaB*. o ^ c -./insros a a / a | | p Para cada una de las sociedades indicadas en a), b). y c) procodliti.r; s i ; d l a servicios desuados la.Md 5|rTc7o1 9 u a / o r e s c o m ' ri debLes . . 4.J. i/dos en ol proceso de oblen n - ^ ^ ^ ^ ^ c o n a b , e , ^ . |f ar ; Bl proceso de o r n e dos sor consum i n u n d a pane de la Resolucin i ecim-d i , ^ , : . Participacin en ol capital de la controlada, indicando cantidad por clar.n d. cuGSl/onK de aplicacin general). vena) de acciones V-JMiCjsniam^osejd^del total; profesionales: desarrollo e

f) Tratamiento de participaciones reciprocas

.:-|M

esencialmente |fe 2) tad social. dg votos posibles porcentajQ I y. por \0w^ " J la 1 " cierre ^ ^ ^ reduccin 'Cuando ' -lechado * " dg_alqurja.de ias sociedades controladas no coincidn con la de los estados consolidados debe dejarse constancia expresa^eTciim^7^ ;3_cntrolant^ ^ ^ n ^ f S i ^ S r S b - 0 8 las acc-i-rpfoplas e A ^ _ . :^ . plimiento de la norma 2.5.5.a) {Requislfbs parala aplicacin del mtodo - Facha de[_a-rnon!0 n Po de la misma to.ma cu- en e fe| de cierre y periodo de los esedos contables que se consolidan) de esta rcsolucartera. stados contables consolidados preparacin de los estados c o n t a b I ^ ^ = n la H . - J ~ - a n n: Rsouc!ones lecnicab IN se 33 corroas corerudas en las R - s o ^ ^ ^ ^ ^ como ^ d e ax,=s,c,n c o ^ , , ) ^ 9 ( ^ ^ P entes comerciales, mc^sji^^ 4

Cuando uT^controlada p o ^ e ^ j c d o n e ^ d e ^ s i j ^ ^ lo mismo a m M 5 i J a^x n t r o! ^^ i ^ ^ ^ - ^ ^ 3 tj ^ la

:?aSS- clon tcnica.

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La porcin
233

de socedades controladas de propiedad d |

En al caso do sociedades incluidas a su valor patrimonial proporcional do acuer ..*,-*="p al inciso c), sobre las cuales no se prsenle - informacin adicional prevista en -la "4 seccin 8 [Informacin por segmentos) de la segunda parte de la Resolucin Icnica NM8 (Normes contables profesionales: desarrollo da algunas cuestiones -al $ aplicacin particular), se incluir una nota con la siguiente informacin:
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Resorcin Tcnica U* # | C P C E

239

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^ j S - ^ : V-NQWtfAS COhTAULES ?%QflS]QHLES; VALC FEDERACIN ARGENTINA DE CON'SEJQS PROFESIONALES DE CSEKCUS ECOKOAICAS
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SViT^r;; CONSOLIDACIN DE EsTADOJ COKTAS L5-b;

VALOX FATKMSNIAL

PJtoronaoAL-

RTK21 )) Motivos que Justifican el iratamieno adoptado; / * -^iff*;T: -r -'-* i _^ _ - . _ _ _* _ ; _ ^ _ qUS S 9 U e n a c u a l c u , e r ') M-MHiien de la situacin patrimonial y de los resultados correspondientes, I n c l u ' ^T^T* T^ l >sterencia de racurido como mnimo: basan normalmanle en e! preco acordado entre las partas En el caso riP Totales de activos y pasivos, discriminados en comentes y no corrientes; ^ ^ P ^ i J D t o d i e n L e s . el_predo r a s . u a . d . l a negociacin , * h lulal del patrimonio neto y ajustes de ejercicios anteriores; t; resultados brutos, ordinarios, extraordinarios y resultados netos. 9 SE a l g u n o , realizando la transeccin a titulo graluo ^ a P' e C ' c) Cambios en ol conjunto econmico r.:,; .Control: ' .... Cuando una sociedad es consolidada por primera vez o dea de serio, s e g ^ i'"i mmpras o ventas u otras circunstancias, debe exponerse lal situacin a d e c u a d enies il.uiii'iiU-;. contru.ddos, los votos necesarios para ^.W. u . , , . . - . _ . . . . . . r:n el caso que ello implique, adems, un cambio en las normas contables^ segn .iphiMiias, debe exponerse el cambio y sus efectos, segn lo indicado por lasf" e haya iinrin.is contables vigentes.
, - efe V i- ' T '

'^^SmSrtltS" ^ ^ A Hn de asegurar la comparabidad de los eslados contables de un perodo niiu. :.,: debe suministrar informacin adicional acerca del electo que la a d q u i s i c i n ^ ^ : Control conjunto:

' " *' ^

^ laTpdticaTopTrata^y

^ ^ H n d " ' a tT,',ad d 5 l 0 S SOCIOS l o s ^ u e P s e ^ >* mayora de BSCrit0S h a n r E S U , b c o m ' P a * B l Pder da , las n n T ^ BCUTS '"""'''" ~WK ZLTZtT3^ y n n 3 n = I S r a S d e U ^ 3 s o d e d a d - Se entiende que un ^ . / . T r a n s c r i p c i n de los estados contables c o n s o l i d a d o s en los \ \ b r o p ^ ! Z T J l ! T l ^ m B n n e n l e ' c o n ^ " * o s . cuando las decisiones .-*: i\r I,i .sociedad c o n t r o l a n t e pli! os estados contables consolidados debern ser transcriptos en el librQrgMgfebleB en os casos de control com-nto
: '^0>hInfiuencis significativai.V'Ml.inos y Balances de a sociedad controlante. ' -vT^S,-;. Para los fines de"RsVa^nr ?3. Informe d e l a u d i t o r I , , , estados contables consolidados, asi como los estados contables da la J j j f f j o l c a s operativa; V f , n ? ^ ^ ^ ^ " " ^ ^ ^ d e C ' S i n e S d e ...... f.-.J.iLlt^s sobre las que se ejeice control o control conjunto, utilizados para l a j f r a n l f i s a l f ? obtenerse mediantuTa paHEf^Sn el caoital del^n.P r,, H , ,, 1 ..i,. 1 , f :,on 1 ya sean anuales o de periodos .intermedios, ^ ^ ^ ^ , u n o m i t e n u u n U ( i ^ <(^!-e * u "rl>"B lo establecido enIla seccin 1 de es^resolu"t tn c . . . w . . . , w , w - . , debern contar con u^^'ios. S ll:r' m p *^ w g . u u i u w u u K I j d S e c c i n 1 0 T ^ n l i l l t H M i l ' tJe a de auditoria - de rrevisin l limitada ddecontador pblico independente, rre s U ^ ^ C n legal o estatutaria, o por un acu^do resolujon tcnica, por disposi^ l i 5 o d e . e v i s n m i t a d a e contador pblico indeoendieTite. e s i ^ ^ l l n leqal 0 estatutaria n n n , . ^ uv^irniUT. lf)11Tb ^ ! i f*te. : e# Familiares cercanos da una~ca7son
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r e s de los cuales es dable esperar que. influyan sobre la

I os vocablos y expresiones utilizados en esta seccin tiene los significadcifeftW $ u cnyuge, concubino/a e hiio= '" ' " f a n , a C 0 " ' 7 a n : ' l f P | W [ B W' 0 6 d s l enyugo o del cocubino/a de la persona en cu=s l nI'.ule relacionada: .' ; !?e(cUamillares a cargo de la persona p- nif.<=iWn n r= m -r 7 P CUeS I InirprTeT-cc^iTdera relacionada con otra parte si una de ellas ana l0o concubino/a, " n fam'"areS a Car3 d e s u c n ^ 9 e KKI ce ojercer ei comroi sobre ia otra, o de ejercer influencia significatv^|g ivH T ^ffi;3.2, Tipos do relacin comprendidos do ' ~ n al tomar sus decisiones operativas y financieras. U Las disposiciones de esta seccin se deben aplicar nicamente cuando se 1 impaccin entre partes relacionadas; .;j^j^ji$fln las'VjbulacioQgs entro partes*relacionabas que se de5^t^eg_c5inuacin: 1 ' t d a transferencia de recursos u Qb|iqaginnes entre partes r e l a c o n a d a & ^ 6 i Hntes queT directa o indirectamente a travs de intermediarios, controlen {en _3j^^g^J'T" T n n r^rr^o'rtnarTa F7^M\X'"~. ~ : v ^ ^ ^ f ^ - ' forma exclusiva o conjunta), o sean controlados por, o estn bato el control , MM l(MilriH'ndencia de que se rea ice en forma onerosa o gratuita. 4&*ar'.' , , '' , , , . , . t \ t n ^ 1 " l i n iDf.ui' udiibcciun. entre panes relacionadas atera t.npr pfprfnq sobre la n rt ^ ,^S ^p^--0c0o*r 1 n d a e n E e q e morma. Esto incuve. ef ente o en es controlan es, ef o os ' ' . . ^ i , f t n 1 j puede tener electos ^nhrp p ^ p indr transaccin entre partes relacionadas puede tener eiecios soore ia po^^ifiv. ^ . * r > mu liniinciera y, los resultados del ente que informa. Las partes reiacionadas^Svfe-'-con . . ... de capitales entre si. posean controlante comn; ii'ili'n realizar transacciones que otras partes sin relacin no emprenderan. A d t f S j ^ f & y - Uf ia ^ . , ^ , 1 ^ uuinun; II i-,. I,i!. transacciones entre partes relacionadas puedan realizarse por i m p o r s ' f ^ l ] ? ) ' entes sobre los que se ejerce inflj-naa sqmV^iva o GLJ invprc,^ y bamente inrutn:; ciu los que se realizaran entre otras sin vinculacin alguna. ' ^ ^ | ^ ' c e n Influencia significativa sobre el ente que rnter ma "*' ' eJer"
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FEDEfUCIMAAGE>mhU0ECN5^OSP^

RT N* 21

^:Xr 1,4. Definicin del mtodo del valor patrimonial proporciona! (o m:: ^tejocfo d la participacin) I. INTRODUCCIN .^ Se incorpora ia definicin de! mtodo (costo de adquisicin ms psrtcipaEn el periodo de consulta sobre el P6RT (Proyecto N" 6 de resolucin tenla :$pjn en los resultados de la emisora generados a partir de la compra), en l-r.aa con , .i), |M Comisin Especial d e Normas de Contabilidad y Auditoria dei Centro '$j p | e s t a b l e c i d o en la NIC 28.6, tiidins Cientficos y Tcnicos (CECYT) resolvi incluir en el borrador de la Res "' lXA" : . 1,5. Aplicacin de! mtodo i $ i iHi Tcnica N" 18 [Normas contables profesionales: desarrollo de sigun-as CUB$$: w 0 Inversin tmpora) ; lh'n<::. do aplicacin particular), nicamente ciertas cuestiones vinculadas con W | $ : S e excluye la aplicacin del mtodo cuando la inversin hubiera sido adquirida y ,ijilii,titjn del valor pairimonia) proporcional y la consolidacin de estados c o n t r a J5f.-fi0 posea con vistas a su vena o disposicin dentro del plazo de un ao, pudien. ^..~ ~ ^~, ... ~r .. -^ Mi-, y constituir una Comisin Especia! de Estudio,, aprobada rpor la Junta d e Gr* J s f e ^ extenderse dicho pla/.o si a ia echa de adquisicin existieran circunstancias l.ifino de la F.A.C.P.C.E., para que realizara un anlisis Integral de las ResolucJQ^^gj.S';"^ 0 r s d 6 ' control de la empresa inversora que probablemente demanden mayor ni". I cnicas N 4 (Consolidacin da estados contables ) y 5 (Medicin contable ^ ^ f n U e m p o para la concrecin de la vena o disposicin, de acuerdo con lo establey.uti'ipnciones permanentes en sociedades sobre las que se ejerce control, oo^^^0'^]do en la NIC 28.8. )i,>t cunjunto o influencia significativa), con el objetivo de continuar con el proce5^|te&}"De5fasaje en !SB fechas de cierre IIM .-lMionizacIn con ias normas internacionales de contabilidad. En e s e marcoj^fej0/* S e establece que cuando existan diferencias entre tes fechas de cierra de la i.iiiiiMf'ui s e incorpor el anlisis de la informacin a exponer sobre partes r e l a c l o n a ; j J | |>i'<1U' Inversora y la emisora, debern registrarse ajustes para reflejar los efec:os d e : v
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FUNDAMENTOS DE ESTARESOLUCIONTCNICA

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1} lafij^Cj^5~XLe^^

y 2) las

Esta Resolucin Tcnica establece normas que en los casos de c o n s o l i d a ^ ^ M ^ - transacciones entre ia empresa inversora y emisora, aue hubieran modificado el t mu dti estados contables y valor patrimonial proporcional, reemplazan a las Resqjw^gg;- patrimonio de Ja^ejTiDre^grjSQca, y que hayan ocurrido entre ias echss de los
onjun

irlp)-iAport9& Irrevocables B II n MAS QUETRATA ESTA RESOLUCIN TCNICA "W^Sv- ^ indica que tebexr^Bns/Ee.fin^u^rrtaJpssec^ S ^ - i i ' ^ ' [gfiJda^-parff-eLJ conversin en accionos^odrian tensrrpara el-ciculo-cs-.vaior '.j^Jllp.tfiBji/norila-'proporoional. I V.ilor patrimonial proporcional 1 1. Definicin de control i l f ^ H c c i o n e e propias en cartera So s r incorpora el concepto de "influencia dominante", previslo-en la NIC 2 7 J p $ $ ' ' establece que el costo de las acciones propias en cartera sea regis:;ado en ,- i .Mrciendo la existencia de control con la mitad o menos de los votos, p e r | S ^ " l s e m l s o r a c o m o u n 3 reduccin de su patrimonio neto. ParlClpacon05 rsc rocss hMuL'indola slo a los casos en que el poder para controlar las decisiones de 4 % W > . ' P ...nr.MrM surja de acuerdos escritos con otros accionistas. T l f e ' $ 0 n J a e cnteno-a seguir en (os casos de participaciones reciprocas de accioii^nes. 1.2. Definicin de control conjunto Cn lnea con la definicin de la Resolucin Tcnica N 14, s e aclara que u^ ^>::En el caso de la controlante, se establece que las acciones de sta, pc-eidas .,,.!(, i'uirce control conjunto cuando no existiendo control exclusivo por parte de uj| $&V'fCifjB. controlada sean tratadas-corno acciones prop/as-en cartera. En ter.'o que ,,. i.,, su participacin puede servir para formar la mayora (p^ejejnplor en urj| S.'/^-'le controlada registre su participacin en la controlante como activo (inversin), -.,.. ird.id de tres accionistas, con participaciones equivalentes, la unin de.dos ?j ; 4'tjfe-8flvo que ias acciones de la controlada ueran el nicc activo significativa de la .-li,,.. ;i travos de acuerdos escritos, implicara que ambos ejercen un control CQIH: wSffr controlante, en cuyo caso, tambin se trate como, acciones propias en cartera. '$W&2$ff' Resultados no trascendidos a terceros n iiiin sob?elasocedad]. ' 3k!&& : 'tp^E^fe-'l) se requiere que ios resultados no trascendidos a terceros que ss encuentran 1.3. Definicin d e Influencia significativa ,a .,. contenidos-en''os'saldos'finales de'activosprDYenJentes-de-operaciones en;t> incorpora la presuncin de influencia significativa con el 20% m a s do Q|ppfr;_ ; '(itos on forma directa o indirecta, salvo prueba en contrario, en linea con la Nl$J||f ' tce ls contrlente y sus controladas, 3e^u"7ejirrw3dp3'toiaJrriexita, sigj:endo ' '^UP B3.''<V"'*-' lo establecido en la NIC 27.18 y SC 3; IJ se establece que los resultados-no trascendidos a terceros no-se; eliminen v |,i inversa, s e incorpora ia presuncin de inexistencia de influencia significatlv^^fi.?v* / s,-tf," v.QUundo los activos que ios contengan se encuentren medidos a'valorss co( on niL-nos del 20% de los votos, salvo prueba en contrario. :,! incluyen eiempos d e indicios que demostraran la inexistencia de lnfiuenc|| $:$:: mentes determinados.sobre la base de'operaciones entre partes tndepen10 SSp: dientes. M jni/icativa. &g)-.-Patrimonio neto negativo de Ja emisora
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Se establece que las prdidas que superen el valor dr, | a ; , v l l P ia nVers,n no reconocas, salvo que la empresa inversora h U r ' saanjpfe spodes.da.capiUlen la emisora " L T nnJ ^ ' h ,' U b ^e d do P r o m i s o s d e ^ l S f ^ ^a ro^ mp d ^ en a m X T so7 I 6 COn ,0 e 5 , ? b , e C , d o e n la N ! rf/^V h) Activacin da'cos.oV r ^ aJ S e r. S - " " " ^ ^ Activacin l ? nd? ' ' ^ t a b l e a d o en la N!C 28.22. ^ S f e ^ 2B.22

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consolarse ^ - cuando r M U i n j X D j ; i ' n para su v p n i ^ " 7 T ^ ^ " ^ '^''li Asimismo ....

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?<*> a , a ad u t o S d : , fjDJpzodg un ao ornanH* ,' ^ u v ^ . o n a e costos financieros, se impute a! v i n r H o r " r ' ^ u - . " t y c , S i d s e a ^ S l ? I P r P P P n ^ ciero que haya ocurrido para financ ar oarcf, n n i e6n e ] C O S l ^ ^ M ^ a c r ^ e S ^ ^ l|: * em:sora y en la medida Jue K destine a la mnetr ,,- ; ,.^.a y CM M m t 0 , a a q L , e e s l a T USCf U Cl C I O n c o n Mn a C n , n i a ; e o terminacin de activos q '' P ^ c c i n ^&. ^ 2Z!^ monta;e o terminacin de activos que renan las '' " n d que renan las P'duccn , ; ^9 establees oue Rnorlfaria n a r t r ^ * a n as n 7 seccin 4.? 7 ^ 0 i , o l r . , . : , t , ." condiciones previstas RH i a * M f e condra seccin 4,2.7.2 de ,a Resolucin T c n i c a n e s prev,s!ss e n ^ i ransacciones de capital en la empresa em.sora

- ,u. haya ,ncurnd0 para ^ ^ S : ^:r:^:^^k

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2.5. Cambios on o conjunto

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confiables. A s ^ s ^ s ^ * ^ ^ b basoflc|on?r3:Dr: ^ J ^ u T 9 1 puede llevar a regisirar u n a - I I ^ ^ S ^ ' ^ ^ f ' ^ ^ ^ 'nlangfegfefcnldo en la situacin palrlm

? S , ,a exposicin d dc)u s,ci ? ' n o venta de ITso'Z w

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ves y pasive , itentieabes y reconocer-e In^ V p | n r 0 I i

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En npg con la Mr JA

ro,a

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2. C o n s o l i d a c i n ce estados contables 2.1. A c t i v i d a d e s m u y heterog n eas _jgwi tfr En lnea con la NC 27.14, se establece incluir en la consolidacin a lgj$ s o l e d a d e s que tengan actividades muy. heterogneas, por cuanto se considera" que se suministrar mejor informacin incluyndolas, y brindando informacin acfi trBi cicnsl, sobre los disntos segmentos de negocio, en ios casos que reunieran lak concesiones establecidas en la seccin 8 de la Resofucin Tcnica N 13, o sobrgl tr -o*** su sruacEn patrimonial y ios resultados, cuando no se expusiera la informacin! por segmentos. -^
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Resolucjn Tcnica

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FEDERACIN ARGBKJIUA

DE C O N S E J O S PROFESIONALES DE CIENCIAS

EcoN'osacAs J l h l ! I f ^ L A p i - ' C A C i o . v GEKEL^L RT KM7

ANEXO A - MODALIDAD QUEOS (EPEQ) tJ

DE APLICACIN
(EPEQ)

PARA LOS ENTES PEsiguientes

L? define como Ente Pequeo condiciones:

ai ente que cumplo todas las

don o venia efe bienes y servicios o que no generan un flujo da fondos propio), no se realiz al nivel de cada bien individual, la explicacin de tas rczor.es que justifican la imposibilidad de hacerlo; 2) el inciso c) de la seccin A. (Depsitos a plazo, crditos mu*rr.~. deurin u JoudasJ del Cap tul o~rTJTJ _ .. .._ y _ I U ^gunaa P . . ... Resolucin Tcnico N" 9 (Normas particulares de exposicin contable para entes comerciales, industriales y de servicios); el la seccin r t n 2) el inciso a) de a sem r i n~
Z^J-f-

a) no Jga oferta pblica de sus acciones o ttulos de deuda, excluyendo a las PyhEs comprendidas en el rgimen del Decreto 087/93; h) no realice operaciones de capitalizacin, ahorro o en cualquier forma requiera dinero o valores del pblico con promesa de prestaciones o beneficios futuros; c) no supere e! nivel de S 6.000.000 (base pesos de diciembre de 2001, expresado en moedahomognea de acuerdo con a sec, 3J de la segunda parte de a Resolucin Tcnica Nu 17) de ingresos por ventas netas en el ejercicio anual; este monto se determina considerando la cifra de venas netas incluidas en el estado de resultados al ejercicio; y correspondiente d) no se trate de una sociedad controlante anteriores, da en los incisos de o controlada por otra sociedad no incluir

/ meso el flmrmMosfJLros7e teolucon Tcn.ca // 9; ^ L J l J ue ta seca^,, C (anones ^ cuestiones divers: diversas) de! "Pinto VI (Informado,, r j...,,-,<-,uj "' la SeCclon capitulo Vi (Informacin complementaria) de la Resolucin Tcnica .Na 9; 5) los siguientes incisos y prrafo ds las secciones 4.7J (En relacin con todos los contratos de arrendamiento) y 4.7.2 (En relacin con los contratos ds errenaamiento financiero) de la Resolucin Tcnica N" 8; i) el inciso b) de la seccin 4.7.1 (En relac ion con todos los contratos de arrendemiento); ii) el primer prrafo de la seccin 4.7.2 (En relacin con los contratos de arrendamiento financiero); H()e! inciso a) de la seccin 4.7.2 (En relacin con los contratos ae arrendamiento financiero),
\

*\

J **

En el primer ejercicio que un ^Pcoueo . ,^, . . ^ ueje ac cumplir o ,,. t (EPEQ), deje de cumplr 0 b) calcular t / costo de ventas por diferencia entre el inventario nuca! medido a costos r contable a cumplir con las condiciones de este anexo, podr no presentar la informacin de reposicin deluucio, Jas compras o incorporaciones medidas a su cosi re acuer- ,., l en forma comparativa correspondiente a las dispensas ejercidas en el ejercicio anterior i do con la seccin 4.2 (Mediciones contables de ios costos), y el inventario final L o can las dispensas ejercidas en el ejercicio actual, respectivamente. f. medido a costos de reposicin del cierre, Cuando uante pequeo (EPEQ), utilice cualquiera de las dispensas preytsscs El cosi de ventas asi calculado no permite segregar Jos resultados de tenencia, ?", este anexo, deber exponerlo en 1 " ' 'a informacin complementaria. / un ente pequeo (EPEQ) est incluido i la seccin A (Alcance) ide! Capitulo i. i* pnuMNut uc normas cnmtmpr ^ r^^ * w^''wt/ zsiim_S ddj>c_^xsUcliUl_pu^ tenencia no cuanti'cac Recursos informados en el estado d, , complementaria la siguiente informacin requerida :i c.) no exponer en la informacin *<* P de * *"" ^ ^c.co f anuaL p o r: de W*ot aj.bj.cljy oSJ fneVoZ Z & J ""'""" " ^ ": di*P<< - les f rmaCn ) ios siguientes acpites del inciso b) de la seccin B.t (Criterios de medicin m=rmacin naucrlda por h seccin J ' m ' ^ '" '" "">Pl'mentana h criaos, inversas er. contable de activos y pasivos) del capitulo Yl de a segunda parle de la Resolu- \Mo: de dsud0 y teuj de j ; f PW'os'p.azo. ( forn!nc m contable): cin Tcnica A" 8 (Normas generales de exposicin \ y i ' * a Resalud,, Tcnca N '" ' <=omp,anenlDna) de a d acpite 5): cuando se hayan reconocido o reversado csvalorizactones de acli- \{
i

Los EPEQ podrn optar por: a) reemplazar el flujo de fondos establecido en la seccin 4.4.4. (Estimacin de os flujos de fondos), poTVTi jlujo fe fondos proyectado sobre la base de los resultados obtenidos en los tres ltimos ejercicios, siempre que'Jas evidencias externas no demuestren que debe modificarse dicha premisa^;

vos:

i)

si a desvalorizado/! o la reversin naturaleza y una breve descripcin

correspondiere dc ellos;

a bienes individuales:

su f>;.:
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ii) si la dcsvalortzacin o reversin correspondiere a actividades generadoras pr de efectivo, se informar su descripcin, indicando si corresponden a lineas fe de productos, plantas, negocios, ureas geogrficas, segmentos, etc.- y si 'la te conformacin re os grupos vari desde la anterior estimacin de su valor # N E X O B - D I F E R E N C I A S P H K recuperable y, de ser asi, las formas anterior y actual de integrar los grupos y fep C O M T A R f I H A n m *T<'^DIUIJAU [ j las razones del cambio; acpite 6): si la comparacin con ios valores recuperables de los .bienes inclu- |fjf>) dos en h seccin 4.4.3.3 (Bienes dc uso c intangibles que se utilizan en la produc- | ' g :
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8,4. Comparacin entre ratios B.5. Anlisis horizontal 8,6, Anlisis vertical 8 /. Anlisis de correlacin y regresin 1 '> l 1 veles de anlisis [0 Los cambios en el nivel de precios y el anlisis 11 Sntesis
4

1. Introduccin
El objetivo del anlisis de estados contables consiste en establecer el diagnstico y las perspectivas sobre la situacin financiera - a cono y largo plazo - y. econmica de un ente, basado en la informacin brindada por dichos estados contables. Por lo tanto, intentaremos conocer cul es la capacidad de pago de la empresa - situacin financiera de corto y largo plazo - y su aptitud para obtener resultados. Si se hace una analoga con la medicina, en general, el profesional de esta ciencia para tratar al paciente, utiliza ciertas herramientas (radiografas, electrocardiogramas, ecografas, etc.) que le permiten efectuar un diagnstico, inferir su evolucin futura y actuar en consecuencia. En nuestro caso "el paciente" es una empresa que, por inters de determinados usuarios, necesita saber cmo se encuentra su estado y cules son sus posibilidades futuras, en alguno o todos los aspectos mencionados, financiero o econmico. La tcnica de anlisis de estados contables empez a ser desarrollada en los Estados Unidos de Norteamrica en la dcada de 1890 a 1900, cuando los banqueros de ese pas comenzaron a utilizar tales estados para analizar la concesin de crditos. De aquel comienzo a nuestros das, esta tcnica ha tenido una importante evolucin. Pas, de trabajar para un diagnstico desde fuera de la empresa con la nica informacin proporcionada por los estados contables, hasta la actualidad. A dichos estados, si bien siguen siendo la materia prima principal del estudio, se les adiciona otra informacin relevante y con procedimientos de anlisis mucho ms elaborados que antes, empleando datos prospectivos para anticipar situaciones. Bemstein1 afirma, que segn sea el objetivo perseguido, el anlisis de estados contables "puede utilizarse como herramienta de seleccin, para

Bernstein, Leopold A., Anlisis de Estados Financieros - Teora. Aplicacin e Interpretacin. Ediciones, primera edicin espaola, Barcelona, 1993.

' nua ubSTfON elegir inversiones o candidatos a una fusin. Se puede utilizar como herramienta de previsin de situaciones y resultados fnancieros futuros. Se puede utilizar como proceso de diagnstico de reas con problemas de gestin, de produccin o de otro tipo. Puede servir como herramienta en la evaluacin de la gestin". El mayor beneficio logra obtenerse cuando se emplea esta tcnica con fines de control de gestin empresarial. All, el objetivo perseguido no slo consiste en conocer la situacin: muy buena, buena, regular o mala, sino que es necesario avanzar en el grado de profundizacin del trabajo, a efectos de'indagar las causas que provocaron determinada situacin.

CAP. I: OBJETIVOS Y TCNICA DEL ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES

apoyando la informacin que ella brinda con tcnicas de marketini;, < N finanzas y control de gestin. Podemos granear a la primera parte del proceso contable de la M II manera:

Deteccin de los hechos econmicos

Codificacin en "lenguaje" contable

Presentacin de informacin resumida (estados contables)

Utiliza* Itl de l.i inforin.

2. Proceso contable
Antes - de iniciar el desarrollo especfico de esta materia y aplicar cualquier procedimiento, hay que tener en cuenta algunos aspectos esenciales del proceso contable, a efectos de saber dnde estamos parados. El sistema de informacin contable forma parte del sistema de informacin general de 'a empresa, por lo tanto el mismo no constituye todo el sistema de informacin, pero s la parte ms esencial. A travs de l se puede observar, en gran medica, el resultado de las distintas acciones ejecutadas. Quienes pretenden dejar de lado la contabilidad como fuente de informacin, en realidad lo hacen por desconocimiento de esta disciplina. El sistema por partida doble, creado en a Edad Media y publicado por primera vez por Luca Paeioli en 1494, ha sido perfeccionado desde entonces y su vigencia contina viva, siendo la ms importante fuente de informacin y control de los entes. As, tambin entendemos que Ja contabilidad debe estar al servicio de la administracin. Pongamos las cosas en sus justos trminos, aprovechemos la contabilidad para Ja administracin, y a su vez, enriquezcamos el uso de a contabilidad

La contabilidad captura todos los hechos econmicos traducidos a peso, registra en su lenguaje y peridicamente presenta su informe de mi resumida, es decir, a travs de estados contables. De este modo, se genera la utilizacin de los mismos para la I I decisiones y la aplicacin de la tcnica de anlisis pertinente a cllelifl informacin.
t

3. Limitaciones de la informacin contable

Si los estados contables y Ja contabilidad constituyen la materia piiiiui i i analista, es imprescindible conocer, adems de aquello que la infoiin.ii II contable puede dar, lo que no brinda. Para ello, tendremos en cuenta fundamentalmente lo siguiente: a) La contabilidad no es una disciplina exacta, la misma est sujetn convenciones establecidas por la profesin contable, la legislacin y al criterio profesional de quien prepara la informacin.

A N L I S I S J J h fcS l PUUZ> t u \

I/VOJL,.

Vaya por ejemplo de lo ltimo, las distintas alternativas de amortizacin de lo* lilrucs de uso o la estimacin del porcentaje de productos que sern i ' Lunados (para el clculo de la previsin para garantas). I'i II;ly muchas cuestiones importantes relacionadas con la marcha de las iii|in '..i:., que no se manifiestan en los estados contables, como la capacidad de i Administradores, el compromiso de su personal y otras atinentes>al mercado y i ' im.ii ion econmica general. I IIS nmeros muestran una situacin determinada, pero qu ocurrir si se i MI ,II iiiuulando tensiones en el personal que pueden desembocar en una i 11 ilc la productividad, o si el mercado en el cual se inserta la empresa hubiera mi ido cu declinacin?

saber si la variacin se debi a modificaciones en los precios o a las cantidades vendidas. e)'Informacin prospectiva: adems de los estados proyectados que se mencionan en a), deben considerarse los presupuestos parciales como flujo de fondos proyectado, presupuesto de ventas y otros. f) Informacin del contexto: la empresa forma parte de un sistema abierto, y considerar el entorno nos ampliar las explicacin sobre las causas de una situacin determinada y las implicancias que el mismo tendr en el desarrollo econmico-financiero futuro.

5. Tipos de anlisis 4i Fuentes de ioforinatxi

miilinacin haremos un inventario de todas las fuentes de informacin I lili i ni' debe recurrir el analista. ai Estados contables: se debe trabajar con los estados histricos, tambin MU loi proyectados, y no solamente con aquellos que se refieren al fin de
| |l h h o,

Tradicionalmente, se efecta una clasificacin segn sea el acceso a jos datos que tenga el analista. Se dice que si accede a toda la infermacin se traa de un anlisis interno y si est en poder solamente de los estados contables, se tratara de un anlisis externo. De acuerdo a nuestro criterio, consideramos que no tiene demasiado sentido dicha divisin, ya que prestamistas e inversores, normalmente, pueden solicitar la ampliacin de la informacin necesaria para tomar decisiones. Lo divergente es, si en algunos casos la disposicin de la informacin llega a ser distinta en profundidad o confiabilidad, de manera independiente a que se est dentro o fuera de la empresa. Debe considerarse con claridad el objetivo que persigue el lector del informe, el cual no puede quedarse slo con el resultado de algunos indicadores.

lo I>iversos informes contables de uso interno: es necesario ahondar en | Informes que no son de publicacin, como los que muestran la naturaleza , i Ifillfli acin dlos costos. i i 'ontabilidad: a veces hay que recurrir al detalle de la informacin, ms Mi da] resumen que surge de los estados; por ej.: "cuando sea indispensable .II. ii cir la composicin de los deudores. d) I hitos extracontables: si bien el analista es un experto en contabilidad y ..I.i. '-.la disciplina basar su anlisis, no puede ignorar informacin til que ia i II rI resto del sistema de informacin - y no el contable -. Por ejemplo: .'imii i i i'l dato de las unidades vendidas, brindar la informacin adecuada para

&jMJM DEEJ.TADUS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. I: OBJETIVOS Y TCNICA DEL ANLISIS DE ESTADOS CONTAUli'.j

6. Destinatarios del anlisis de estados contables

El producto del anlisis de os informes contables, normalmente va dirigido a alguno de los siguientes usuarios: a) Los gerentes y directivos: El anlisis de estados contables resulta til para el control de gestin. El enfoque pretendido en este libro est bsicamente dirigido a este aspecto. Conocer la evolucin econmico-financiera de la empresa, su estado actual y perspectivas futuras, resulta vital para monitorear la gestin. En consecuencia, hay que cambiar la visin anticuada acerca de esta disciplina, que pretenda brindarnos explicacin slo, sobre lo sucedido hace aos o meses atrs. El control de gestin se basa en el sentido anglosajn del trmino control que implica "idea de guiado y accin correctora inmediata"2, por esa causa carece.de sentido esperar los estados contables anuales. Se hace necesario contar con estados peridicos por lapsos menores a los de un ejercicio econmico generalmente no ms all del mes - y adems, informacin proyectada. Es importante conocer qu implicancias tiene el planeamiento de la empresa en su estructura econmica y financiera. Slo as podremos evaluar la gestin de quienes conducen la misma. Otro aspecto sobresaliente es el enfoque sistmico que tiene la gestin empresarial. Con esto queremos significar que no se pueden hacer diagnsticos financieros y econmicos en un "laboratorio". Es necesario distinguir las implicancias y la interrelacin existentes entre las decisiones que conllevan a una determinada situacin. Por otra pane ese sistema, es un sistema abierto, y est influenciado en forma significativa por su entorno.

b) Los otorgantes de crdito: tanto de tipo financiero anim estos destinatarios les interesa conocer las posibilidades que h mli l ln de reintegrarles sus prstamos. Esta fue la primera utilidad que se le dio a la tcnica di ni estados contables. Tal vez este comienzo fue el determinnnti [ R I JW >I mayona, sea considerada como una herramienta de utili/m ion h i MI empresa y'con muchas limitaciones. De ese. modo se desaprovch potencial de la tcnica debidamente utilizada. Hoy en da, las entidades financieras que realizan un ;III;'I!IM calificacin crediticia, lo efectan con una visin ms amplil informacin proyectada y la compatibilizan con informacin del 11 mti c) Auditores: la utilizacin de algunas herramientas do anlisis da contables puede dar pistas acerca dnde dirigir el trabajo de unlih i ejemplo, si la antigedad de crditos se extiende ms all di In n n supongamos que la empresa concede 30 das para el pago a sus < In ni verifica que la antigedad promedio oscila en los 45 das, m i i. . auditor podr orientar su trabajo de auditora en funcin a ello, I llll razn de esa demora de 15 das?, los cobradores estarn dilatando ll I de los valores? d) Inversores: a quienes van a invertir en una empresa, les interesa SI la situacin actual y perspectivas de la misma. Una parte de ella se han i h del anlisis econmico-financiero. Sin embargo, esto no basta para di i dli inversin. No est en el alcance de este trabajo el estudio de las distintas i valoracin de inversiones, no obstante las mismas siempre toman en CU8H1I rentabilidad futura de la empresa. Por tal motivo, resulta de indudabl ili i estudio de las fuentes de generacin de resultados y rentabilidad pn futuras - a travs del anlisis de la informacin contable -, las que si rvli base para determinar el valor de la inversin. d) Otros interesados: tales como sindicatos, organismos gubemami lll centros de investigacin, periodismo econmico, la sociedad en general,
:

Blanco Illescas, Francisco. El Control Integrado de' gestin - Iniciacin a la Direccin por Sistemas. Editorial Litnusa, primera edicin, Madrid, 1992.

7. Proceso del anlisis de estados contables

Nos referamos en el punto 2., a la ltima parte del proceso contable que 11 insiste en utilizarla informacin producida por los estados contables. l'odemos desagregar ese tramo del proceso contable en los siguientes

En otras palabras, la tarea del analista consiste en transformar dr.os contables en informacin til para la toma de decisiones. El anlisis de cada uno de los subprocesos indica: a) Antes de comenzar su tarea el analista debe tener perfectamente claro, aquello que pretende informar a quien tomar una decisin determinada sobre ia gestin. Por ej. establecer la capacidad de pago de la empresa frente al otorgamiento de un crdito, su situacin financiera y/ econmica con fines de control de gestin, o la rentabilidad de un rea de negocios determinada. Debe diferenciar claramente el sntoma de las causas. Por ejemplo, si tna empresa tiene problemas financieros, no necesariamente la causa del problema debe ser de esa ndole. Una de las posibilidades podra deberse a una cuestin de costos elevados. Por lo tanto el origen del problema parte de lo economice y se manifiesta en su aspecto financiero a travs del falcante de fondos. b) Lectura de los estados contables u otros informes de uso interno: lo cae le servir para establecer las adecuaciones previas a la aplicacin c'el instrumental que debe emplear. Tambin le proporcionar una perspectiva global y rpida de la situacin; a a vez le servir para orientar su trabajo y seleccionarla utilizacin de las herramientas adecuadas. Damos por descontado, que el analista debe poseer una slida formacin contable, ya que es la nica manera de abordar con solvencia el problema: conociendo en su integridad el proceso contable. S no fuera asi, cmo podr realizar su trabajo en forma correcta, si desconoce, por ejemplo, qu tratamiento se da al revalo tcnico de los bienes de uso?, o por qu se ha contabilizado determinado tipo de contingencias? Por otra parte hay situaciones en las que se presenta la informacin con evidentes errores de exposicin o valuacin y el analista debe saber cmo salvarlas. c) Lectura del informe del auditor: en el caso que se trate de estados contables auditados, el auditor tiene obligacin de emitir su opinin acerca ce si los mismos presentan razonablemente la situacin patrimonial, econmica y financiera de la firma. Por consiguiente puede expedirse de modo favorable, adverso, con salvedades sobre algunos aspectos o abstenerse de opinar.

lubproeesos:

Determinacin del objetiv

ectura de los estados contables

Lectura del informe de auditora

Adecuacin de la informacin

Aplicacin del instrumental (anlisis)

Interpretacin de la informacin)

JDecodificacin en lenguaje del usuario

12

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. I: OBJETIVOS Y TCNICA DEL ANLISIS DE ESTADOS ('< n i i Mil

Leer dicho informe y saber cmo opin quien ha examinado los estados contables, ser un elemento de gran importancia para conocer la calidad de la informacin sobre la cual vamos a trabajar. d) Adecuacin de la informacin: en funcin a la lectura de los estados contables, procederemos, en caso de ser necesario, a efectuar algunos ajustes extracontables, a fin de que la informacin sirva para el objetivo fijado. Ejemplificacin: si queremos analizar la capacidad de pago de una empresa y observamos que, segn nuestro criterio, no han sido previsionado debidamente los crditos, corresponder realizar un ajuste en nuestra hoja de trabajo. e) Aplicacin del instrumental: este subproceso no debe realizarse a "ojos cerrados", como si fuera una receta, igual para todos los casos, sino que, de acuerdo al objetivo determinado y a las., caractersticas, de la informacin disponible, deben seleccionarse los procedimientos a realizar. f) Interpretacin: Saber relacionar adecuadamente los valores obtenidos del anlisis resulta fundamental. Por lo cual el analista, adems de la formacin contable adecuada, debe poseer una buena formacin sobre los negocios. Hay una diferencia entre anlisis e interpretacin, ya que el primero consiste en la aplicacin del instrumental, cuyos resultados, podramos decir, son simples datos, hasta tanto no se efecte la correspondiente interpretacin. Esta ltima consiste en explicar con acierto el anlisis de estados contables efectuado, dando por entendido que el mismo conlleva a la interpretacin. g) Una vez interpretada la informacin, acorde al objetivo planteado, se debe decodificar o "traducir" la misma en el lenguaje del usuario. Si no tenemos claro el objetivo del trabajo y la forma en que lo necesita la persona que tiene que decidir en funcin al informe del analista, el mismo ser slo una recopilacin de frmulas y lenguaje tcnico sin sentido.

8. Instrumental de anlisis
De acuerdo al objetivo determinado y a la profundi/.aciu aplicar el instrumental correspondiente. un u|n

8.1. Comparacin de datos absolutos

Si bien, para la realizacin de la tarea de anlisis se iialuja . n i relativos - porcentajes, cocientes - en una destacada propon ii'm, i perderse de vista la comparacin de valores absolutos. Por ejemplo, si comparamos las cifras relativas, piulemos nh n n \\ rubro inversiones creci de un periodo a otro en un 150 %, I i impresin de un incremento muy significativo. Pero si nos di I R || valores absolutos, veremos tal vez, que en la etapa antcrioi lili liu mbiu importe de $ 1.000 y en la siguiente $ 2.500. Queda comprobado entonces, que en valores tblolutQI Ifl insignificante, aunque, a priori, la variacin n-l.nr/ r, asunto importante.

mili n i

8.2. Anlisis de variaciones

Al comparar variaciones de un ptriodQ TMpMtO I Qtrn mi pnil^in mencionar las mismas. Por el ronirario, le <l<-\ bu 0W In < m variacin, lijemplo; si las venias ilisuiiuuyriou cu un lo H
cul fue la r;uisa d e >lu | M v.in.n mH 1 , m, i , ,,i,|., , ,, , I p, . n ,, i

''"lunillas, o ambas variables a la ve/, cu iliMliiln* pm|

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8.3. Ratios
B.3.1. Concepto
Los ratios, tambin llamados ndices, relaciones, razones o cocientes, establecen una relacin entre dos valores. Por ejemplo, si tenfemos una cantidad O de S O y otra de 100, el ratio es 3, el cual tambin podra representarse a travs dfi un porcentaje, en este caso 300 %. Cabe aclarar respecto a los ratios, que no est normalizada la forma de 'laborarlos, ni siquiera la denominacin. No vamos a detenemos demasiado en la crtica a distintos ndices, sin i-inbaigo, en este libro haremos hincapi en aquellos que creemos, cumplen i OH el objetivo propuesto en cada caso y los llamaremos por el nombre ms ",rnri;ili/,ado individualmente. Ello no significa una "receta" que deba aplicarse II Indos los casos o una limitacin para elaborar otras relaciones que en alguna ' ni'iinstancia merezcan ser realizadas. > Es importante destacar, que en general, los ratios constituyen indicios sobre una situacin determinada. Salvo cuando se trate de valores extremos, difcilmente se pueda definir una situacin slo con la utilizacin de esta herramienta. La popularidad alcanzada por varias relaciones y su utilizacin por I" i'."iiiis que no manejan la tcnica adecuadamente, ha generado la Bbrevaloracin de algunos ndices. En la gran mayora de los casos es necesario ii i|ilic;n ion de otro instrumental de anlisis para interpretar una situacin

Para dar un ejemplo que no tiene que ver con una cuestin empresaria, pero que puede resultar comprensible a esta altura de los conocimientos, supongamos que queremos evaluar cmo es la formacin contable de un estudiante de la carrera de Contador Pblico, podramos ir a su biblioteca y elaborar el siguiente ratio: cantidad de libros de la disciplina contable total de libros en la biblioteca En este caso, la relacin obtenida no se fijar en cuestiones como las siguientes: 1- ha ledo todos los libros el estudiante?, 2- cul es su grado de comprensin?, 3- los textos que tiene son de importancia er. cuanto a contenido y autores? 4- Si queremos compararlo con otro estudiante, la cantidad de libros ajenos a la disciplina contable es la misma? Porque en ese caso, el que lee slo temas contables va a arrojar un cociente 1 y quien lee la misma cantidad de temas contables y adems otros, indicar un valor menor, sin que ello signifique una formacin inferior en el tema. 5- Realiza lecturas en otros libros que no sean de su biblioteca? Podramos seguir enumerando limitaciones contenidas en la relacin efectuada, sin que ello signifique que el ratio elaborado no sea impenante. Debemos tener presente, que los ratios son indicios de una situacin determinada. En este caso nos dan una "pista" acerca de la formacin contable del estudiante, la cual debe ser complementada con otra informacin, como la que apuntamos. De esta manera, nos acercaramos al objetivo perseguido.

determinada. N...2. Limitaciones de ios ratios

No slo debe tenerse en cuenta qu muestran las relaciones, sino tambin Igualmente importante - lo que no muestran.

8.3.3. Existencias y flujos

Una cuestin que est presente en los ratios son existencias y flujos de entrada y salida. los conceptos de

Si imaginamos una baera con agua hasta la mitad, la canilla abierta y sin tapn, la cantidad de agua que ingresa es un flujo de entrada, la cantidad q.e

CAP. I: OBJETIVOS Y TCNICA DEL ANLISIS DE ESTADOS CUNTA i -i i sale por el desage, un flujo de salida. Un flujo tiene una dimensin temporal, es una cantidad por un periodo de tiempo. El volumen de agua, en el instante que hacemos la medicin es la existencia. Las existencias no tienen una dimensin temporal, son una cantidad a un momento determinado. Podramos asimilar los flujos a una pelcula, pues comprenden una sucesin de hechos, en cambio, las existencias, equivaldran a una fotografa.. El estado de situacin patrimonial nos muestra las existencias de los distintos rubros en un momento determinado. Por el contrario, los estados de resultados, de evolucin del patrimonio neto, de origen y aplicacin de fondos y de variacin del capital corriente, responden al concepto de flujo. Los bienes de cambio que se exponen en el estado patrimonial son la existencia de los mismos; la cifra de compras en un periodo de tiempo constituye un flujo ce entrada, y el costo de ventas, el flujo de salida. Al elaborar los ratos es importante saber si consideraremos existencias, flujos de entrada o de salida. Cuando comparamos existencias con flujos, conviene atender existencias promedies, no la final solamente, para que la misma sea representativa respecto a lo que pas en el periodo de consideracin del flujo. Para referimos a la antigedad de los bienes de cambio en una empresa comercial, supongamos que no tiene existencia inicial. Efectu compras durante ei ejercicio por $ 100.000 y al final le queda una existencia de $ 50.000. La relacin que habitualmente se utiliza, y a la que nos referiremos en este libro es la siguiente; 365 x Exist. prom. Bs. Cambio = Coso de ventas 50.000 365 x 25.000 = 183 das Hemos utilizado el flujo de salida - costo de ventas-; H < -1 indica que la existencia promedio (si la venta se reitera en lm ni anteriores) puede abastecer una demanda de 183 das. Si en cambio, tomramos el flujo de entrada (compras), I | |tj obtenida ser: 365 x Exist. prom. Bs. Cambio Compras 365 x 25.000 = ~ = 91 das 100.000

Lo que significa: si las compras se hubieran realizado n <HI.HI periodicidad de las mismas para mantener la existencia proincd das". Al ser ms relevante la informacin referida hacia rl lnii normalmente tiene mayor utilidad. En otros casos, para determinar la antigedad de lus cirihin i priori, pareciera necesario comparar las cobranzas - flujo di lllclfl saldos de deudores por ventas - existencias -, Sin embargo, 11 i oni| || I realiza con las ventas a crdito - flujo de entrada -. Para el caso anterior, seala Fowler Newton3 "Una < |>.i llevara a la comparacin con las cobranzas histrii as, peni rri i-l i probable que las cobranzas futuras dependan l- Hlns ipn il I ni I ili reciente. Entonces, resulta preferible comidera] lll ltftTI I un flujo de entrada y no de salida".

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8.4. Comparacin entre ratios

1 ,a comparacin entre los ratios obtenidos, en la misma empresa para lltintOS periodos o inter-empresas, siempre y cuando resulten comparables, nos da una visin mejorada del ndice. Por ejemplo, respecto al caso anterior de la antigedad de los bienes de l .11 nbio, al compararlo con otros periodos de la empresa, podremos comprobar la .ii|HT,K'.n o no de la velocidad de circulacin del stock. Por otra parte, si .un):; con informacin de otra empresa de la misma actividad y similares n.irlr.isticas a la que estamos analizando, evaluaremos la eficiencia relativa respecto a la misma, con lo cual, quizs detectemos fortalezas y debilidades.

8.6. Anlisis vertical

El Anlisis vertical consiste en transformar a valores relativos una serie de importes correspondientes a una misma etapa, tomando uno de ellos come valor base. - - Por ejemplo, se quiere determinar la incidencia relativa de los disantos rubros del estado de resultados, en funcin al total de ventas. Segn los importes de la primera columna, obtendremos los siguientes valores porcentuales para la segunda columna:

8.5. Anlisis horizontal

El nnlisis horizontal consiste en transformar a valores relativos una serie di i nmeros de distintos periodos, para evaluar la tendencia. Por ejemplo, ni ii ingttrnos los siguientes importes de activos corrientes para distintos periodos v i|in' inicese conocer la evolucin de los mismos:

Ventas Costo de ventas Ganancia bruta Gastos comercializ. Gastos administracin Periodo 1 Periodo 2 402.500 114% Periodo 3 Res. fin. y ten. activos

2.856.900 2.285.600 571.300 158.342 258.423 33.741 22.457 165.819

100,0 80.0 20,0 5,5 9,0 1.2 0.8 5,8

Valores absolutos Anlisis horizontal

353.000 100%

286.400 Res. fin. y ten. pasivos 81% Ganancia final

' i ii' Mmente, resulta til, como en este caso, asignarle un valor de 100 % id periodo base y en funcin al mismo determinar los correspondientes al resto Bj |l II pw iodos. En esta ocasin se verifica que el activo corriente creci en el segundo do un 14 % y en el tercero, descendi un 19 % respecto al primero.

De la misma manera, se puede efectuar dicho aniisis vertical para componentes del estado patrimonial, en los que se necesite conocer su incidencia relativa.

Tfj

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. I: OBJETIVOS Y TCNICA DEL ANLISIS DE ESTADt ).S < < > I M ' U I ventas, entre un periodo y otro, es provocada por la variacin di I publicidad. Aqu hay una relacin lineal muy fuerte entre las dos varnbl tomarse en cuenta un periodo de tiempo lo suficientcinniir |>n>|i asegurarse que no existan otras variables no contemplad!! M"' influenciando en el modelo. Determinada la correlacin existente, surge la ecuacin di correspondiente. D

8.7. Anlisis de correlacin y regresin

Cuando se trata de series prolongadas de tiempo, a veces resulta interesante advertir el grado de fuerza de la asociacin entre dos variables - una dependiente y otra independiente -. Supongamos que se quiere comprobar si existe correlacin entre el gasto en publicidad y la cifra de ventas, y tenemos los siguientes valores:

Ifl I

Periodo

Publicidad Ventas (Y=varable dep.) (X=variable indep.) 100.000 120.000 130.000 145.000 158.000 167.000 179.000 186.000 195.200 202.500 20.000 21.000 23.000 25.000 2S.000 33.000 36.000 38.000 42.000 3.500

1 En la situacin anterior, la constante - ordenada al origen - MTOjl! 1 fl de 40,62703 y el coeficiente angular -pendiente de la recta- es 1,8011 lo tanto, la funcin lineal nos quedar determinada por:

1 2 3 4 5 6 7 8 9 .10

Y-3,801065 X +40,62703

X: (variable independiente) Publicidad Y: (variable dependiente) Ventas. Los clculos anteriores se pueden determinar por compuladnu, ni pl de clculo que contenga anlisis de regresin. Dado que existe una importante correlacin entre las v.ni.iMi establecida la funcin lineal, podemos proyectar los valores de vi ni l M dependiente) en funcin a lo gastado en publicidad (variable indepciidii nii i Por ejemplo: para un importe de publicidad de $ 55.000, la clfrl ventas ser la siguiente:

(3,801065 x 55.000) + 40,62703 = 209.099

En este, vemos que el coeficiente de determinacin r2 arroja un valor de 0,949171. Se puede interpretar que prcticamente el 9 5 % de la variacin de

listo ltimo es slo una inferencia estadstica; si bien es importante su i Hpico, hay que considerar que no siempre el futuro guarda relacin con el
| ' l.'.Mlll).

a confusin con una de las situaciones analizadas, la econmica- llamarlo anlisis de contexto. Veamos cada uno de los niveles fijados. a- Nivel de las relaciones estructurales. Aqu se refiere a la aplicacin de uno de los instrumentos descrptos: los ratios, que, como ya dijimos muestran un indicio de un determinado aspecto, sobre el cual habr que profundizar en sus causas. Ej. Una de las relaciones que analizaremos en el captulo TE, Iz conocida como razn de endeudamiento, que se determina a travs del siguiente cociente: Pasivo

De resultar vlida la deduccin, permitira al analista la realizacin de i OtJlideraciones sobre la eficiencia del gasto publicitario y a su vez, analizar i" itfticu futuras en la materia. I l;iy otras herramientas estadsticas como la regresin mltiple, que a veces puedan utilizarse. No est dentro de los alcances de este libro el anlisis profundo de dicha hi ii.iinicnta. El lector interesado puede recurrir, entre otros autores, a Berenson

v i avine 4 .
4

K Niveles de anlisis

Patrimonio neto Suponiendo, que obtenemos los siguientes valores:

El analista llevar a cabo su investigacin tan profundamente como sea I" illble. Para ello creemos oportuno reproducir los cuatro niveles de anlisis que describo Myer5. Son los siguientes: i Nivel de las relaciones estructurales.

periodo 1 30.000 = 0,25 120.000

periodo 2 35.000 = 0,29 121.000

periodo 3 50.000 = 0,38 130.000

1 Nivel de los ndices de tendencia. 1 C- Nivel de anlisis de las variables. 1 Nivel de anlisis de contexto. Es denominado en la traduccin como nivel 1 o uiiuiiiico, pero creemos que resulta' ms esclarecedor y a su vez no da lugar La misma establece por cada peso de recursos aportado; por los propietarios, cunto han aportado los acreedores. En este caso, los cocientes arrojados son 0,25, 0,29 y 0,38 respectivamente. Ahora bien, esto manifiesta que los acreedores tienen, en el periodo 3, .una mayor participacin en la financiacin de los recursos totales que en los dos anteriores. Pero no Lnforma demasiado, salvo cuando se trata ce valores extremos, muy elevados o muy bajos, tendramos que recurrir al segundo nivel de anlisis y verificar cmo han evolucionado estos dos componentes: b - Nivel de las tendencias.

' BlfUniOn, Mark L. y David M. Levine, Estadstica para Administracin v Economa - Conceptos i'ln ncloQSi McGraw-Hill, primera edicin en espaol, Mxico, 1991. Myw, John, Anlisis de Estados Financieros - Principios y Tcnica, Editorial iMundi, primera dli mu ni'gcntina, Buenos Aires, 1965.

ANLISIS OH ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN En este caso se aplicar la tcnica de anlisis horizontal:

CAP. I: OBJETIVOS Y TCNICA DEL ANT K K DT? ESTADQJ QQNTABUH d- Anlisis de contexto. Continuando con el anlisis, habra que considerar por ejemplo, .si le. > n in del pasivo son compatibles con las tasas del mercado. Si en las c li |i particulares en que se encuentra la empresa, fortalezas y dcbilid.ni. . q\ presenta, situaciones del mercado y economa- en general, es vllbll endeudamiento. Puede incrementar su deuda?, es conveniente reclu irlo? I otra parte, en un contexto recesivo el marco ser distinto que en uno expMlli 0

Periodo 1 Pasivo Patrimonio neto 100% 100%

Periodo 2 117 % 101 %

Periodo 3 167 % 108 %

Podemos comprobar que Ja evolucin. operada en las relaciones estructurales, se debi a que el pasivo creci en mayor proporcin al incremento operado en el patrimonio neto. Un aumento del 67 % del pasivo del tercer ejercicio respecto al primero, mientras que el patrimonio neto slo creci un 8 %. Sin embargo, deberamos preguntamos por qu causa ambos componentes experimentaron esa variacin, para lo cual acudiramos al tercer nivel. c- Anlisis de las variables. Investigaremos las causas que provocaron esa variacin en el pasivo: se tomaron pasivos para adquisicin de bienes de uso?, para financiar activo de trabajo?, los mismos se incrementaron por un manejo financiero inadecuado? o se tomaron porque hubo prdidas? Adems, en esa variacin del pasivo, qu mutaciones se produjeron?, cambi la composicin de prstamos bancarios y prstamos comerciales?, las proporciones de pasivo corriente y no corriente se mantuvieron? Una vez identificadas las causas, habr que establecer otras cuestiones, como la exigibilidad de dichos pasivos, las garantas, el costo, etc. . Respecto al patrimonio neto, cul fue la causa-de los aumentos: por utilidades?, por aportes de capital?, por revaluaciones tcnicas? Todava estamos realizando un trabajo que podramos llamar de "laboratorio"; tenemos que introducirnos en el anlisis del contexto, para insertar a empresa en el ambiente.

10. Los cambios en el nivel de precios y el anlisis

El propsito de este libro no es indagar sobre el efecto que produi 8J1 I" cambios en el nivel general de precios en la informacin contable, ni sobfl 11 forma de corregir los desajustes provocados en la misma. Aqu nos referiremos al trabajo de ajuste previo que es necesario rcilll II cuando estamos efectuando comparaciones de informacin contabll di distintos periodos. En los siguientes casos: a) Cada uno de los estados ha sido debidamente reexpresado: estfl corresponde llevar los valores de todos los rubros - tanto monetarios cmiin im monetarios - a moneda de un solo periodo para que sea comparable. Por ejemplo, si vamos a tomar el promedio del rubro crditos enlir fin periodos, que el mismo responda al concepto de rubro monetario. Por ejemplo: Cl: 100.000 C2: 120.000 Si el aumento en el nivel de precios, desde el periodo 1 al periodo 2 fin del 10 %, as se trate de un rubro monetario, a os efectos de nuestro clculo, debemos llevar el crdito del periodo 1 a valores del periodo 2 para quo lo relacin resulte homognea. Es decir:

^-^,n , wo j i^u'iiLrt JL. A1NAUS1S DE ESTADOS CON i ABLES 2~ Periodo 2: se vende la totalidad de las mercaderas a 30 das de plazo por S 160. Si la operacin se hubiera realizado ce contado tendra un descuento del 25 %. =115.000 2 Periodo 3: se cobra la totalidad de les crditos. Periodo 4: cierra el ejercicio y se contabilizan los intereses del crsamo oor $ 10. Los ndices de precios a considerar son los siguientes:

(100.000x1,1)+ 120.000

l>) Si los estados no han sido reexpresados, debido a que en cada uno de lu r'jiTi icios la incidencia de la inflacin no es significativa: en cada periodo la mi l.iiion puede no haber afectado de rnanera'considerable la informacin de los i D.', Entonces es posible, que a lo largo de vatios ejercicios ese pequeo 1 > l.iS' ;u ii 1 miado, s proporcione distorsiones significativas. l I'nr ejemplo, si en cada ejercicio la variacin en el nivel de precios fue 1 di'l < %, a lo largo de cinco ejercicios, sera de:
5

Periodo 0 1 ' 2 3 4

ndice 100 150 195 205 250

1,04 - 1 = 0,2166;21,66%

<

I.III'',0, la variacin acumulada es del 21,66 %, la cual ya pasa a ser Importante. Entonces, antes de analizar, habr que reexpresar los estados i ui'fcspondientes a cada uno de los periodos y luego proceder segn el punto a)

interior.
I n cualquier trabajo de anlisis, algo que merece ser explicado debidamente il ii,ii,ii io de la informacin (si los estados contables hubieran sido i i'i i sados), es el significado de la cuenta "resultados por exposicin a la mil II Ion" r.e.i. -. Debe hacerse a travs de un estado de variaciones en el i i|ni,il mondado, el cual mostrar las causas que provocaron tanto el r.e.i. del n llvn cuino el r.e.i. del pasivo. Veamos con .un sencillo ejemplo esta ltima cuestin: Periodo 3: 160 x [ ( 250/205) - 1 ] l'eiij'l" 0: la empresa comienza sus actividades con la siguiente ecuacin patrimonial: Caja$ 100, Deudas: $ 50, Capital: $ 50. I'i I lodo I.: se compran mercaderas en efectivo por $ 100. R.e.i. de los activos - prdida =35 118 Variaciones respecto de activos monetarios: Periodo 0: lOOx [ (150/100)-1] x (250/150) Periodo 2: 120 x [( 205/195) - 1 ] Cobertura inflacionaria = 6 = ^6 0 = 83

28

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN El producto final del trabajo de anlisis e interpretacin i-. |UM l.i < de decisiones de distintos usuarios, tales como gerentes y directivo*, <>i"i de crditos, auditores, inversores. Adems de otros ntnrumlu eventualmente pueden requerir esta informacin, tales como din I periodismo especializado, etc. La ltima parte del proceso contable - el anlisis de la inlnimii puede desglosarse en los siguientes subprocesos: a) determinacin di I n|i| b) lectura de los estados contables u otros informes contable;:, . i i informe del auditor, d) adecuacin de la informacin, e) aplii iciii herramientas, f) interpretacin y g) "traduccin" para quien va CIIJMI II El instrumental de anlisis se utiliza de acuerdo a las nrir.'.nliiili informacin y ellos son: a) comparacin de datos absolutos, lo (irl ^' variaciones, c) ratos, d) comparacin .entre.ratios, e) anlisis hori anlisis vertical, g) anlisis de regresin y correlacin. Los niveles de anlisis son los distintos grados de profundidad n ION I necesario llegar, para efectuar un buen trabajo. Ellos son: a) tllv I ni relaciones estructurales, b) nivel de los ndices de tendencia, c) nivel d | de las variables y d) nivel de anlisis del contexto. Los cambios en los niveles de precios constituyen una cuestin > i i cuenta, ya sea que estemos trabajando sobre informacin reexprcsai l.i

Variaciones respecto de los pasivos monetarios:

Periodo 0: 50 x [(250/100) - 1 ] Cobertura inflacionaria R.e.i. de los pasivos - ganancia

=75 =-10 65

Si efecturamos la reexpresin de los rubros no monetarios, ello nos arrojara un saldo de r.e.i. deudor por 53, resultante de la diferencia 118-65.

11. Sntesis
Analizar estados e informacin contable, consiste en desglosar los datos de manera que los mismos adquieran significado y en consecuencia, poder interpretarlos, a efectos de facilitar la toma de decisiones. Dicha informacin es de naturaleza econmico-financiera. Resulta importante tener claro el funcionamiento del proceso contable para entender el producto de la contabilidad, que son los estados contables sobre los cuales se realiza la tarea de anlisis. Las fuentes de informacin son: a) os estados contables, histricos y proyectados, b) otros informes contables, c) informacin aislada provista en algunos casos por la contabilidad, d) datos extracontables, e) informacin prospectiva proveniente de los distintos presupuestos parciales y f) informacin del contexto. Una clasificacin que suele hacerse del anlisis de estados contables es la separacin en anlisis interno y externo, pero creemos ms adecuado diferenciar la tarea de anlisis en funcin a la cantidad y calidad de informacin disponible.

1. Introduccin
El objetivo de analizar la situacin financiera de corto plazo, consiste en determinar la capacidad del ente para hacer frente a sus obligacicn.es en un periodo de tiempo que comprende hasta un ao. El hecho de considerar el plazo de un ao es convencional y en nuestro pas, estara basado en que las normas contables vigentes toman dicho lapso de tiempo para la clasificacin de activos y pasivos corrientes. Algunos autores sostienen que si el ciclo operativo resulta superior al ao, se lo deber tomar para identificar el corto plazo. Entendindose por ciclo operativo el tiempo que demora el proceso compra-produccin-venta-cobranza. De aplicarse este criterio, habr que adecuar la informacin - en caso de estados contables de empresas simadas en la Argentina - con una clasificacin distinta a la prevista por la Resolucin Tcnica N 8 de la Federacin Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Econmicas. Aunque dicho anlisis informativo podra producir confusif: al lector. Por qu es importante conocer esta situacin? Contar con un adecuado ujo de fondos para las empresas, resultara el equivalente al flujo sanguneo para el cuerpo humano. Si no se tuvieran los fondos necesarios en el momento oportuno sobrevendran diversos "trastornos" como: a) desaprovechar oportunidades de negocios, b) dificultades para hacer frente a las obligaciones, c) cesacin de pagos. - -

Por otra parte, un exceso de recursos para hacer frente a lai obligaciones en el corto plazo, genera un costo de oportunidad. De nada servirn os grandes objetivos econmicos, las polticas y estrategias a largo plazo diseadas, sin los recursos financieros y la fuente ce aprovisionamiento de los mismos.

A1NAUM3 UH tSlAVVS

CUNTABLbS: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. II: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE CORTO PLAZO En caso de referirnos a la posibilidad que tiene la empresa de h;n n ln nl< sus obligaciones de corto plazo, lgicamente debemos recurrir cu mm instancia al estudio de los activos corrientes (recursos disponibles 0 (U estarn en el futuro para cancelar obligaciones dentro del lapso de un i los pasivos corrientes (compromisos exigibles en el prximo ao). Se denomina capital corriente, capital circulante o capital de trabajo il la diferencia que proviene de los importes del activo corriente y 0] p | | corriente. Conocer cul es el monto de capital comente, sin relacionarlo i-mi i h elementos, o sin estudiar su composicin, no aporta nada de utilidad pfifH analista. Al respecto, debemos efectuar el cociente de la cifra del activi con la del pasivo corriente, determinndonos el siguiente ratio:

El hecho que se separe el anlisis de las situaciones de la empresa, en financiera de corto plazo, financiera de largo plazo y econmica, no significa que las mismas sean independientes, por el contrario, el manejo inadecuado de alguna ce ellas, en cierto momento afectarn las otras situaciones. Una incorrecta conduccin financiera puede afectar el estado econmico de la empresa, a raz de los intereses que tenga que asumir; compras a mayores valores por carecer de recursos, ventas a precios ms bajos para hacerse de fondos o costo de oportunidad por exceso de recursos. Si entre los resultados, los ingresos resultan insuficientes frente a los gastos, el problema tambin se manifestar financieramente, dado que los primeros, no proporcionarn los recursos necesarios para hacer frente a los segundos. Si existen gastos no erogables de significacin, tales como amortizaciones de bienes de uso, el problema podr ser sobrellevado por un tiempo hasta tanto sea necesario la reposicin de dichos bienes. Complicaciones financieras de corto plazo, algunas veces pueden ser . sorteadas contrayendo prstamos de periodo prolongado, lo cual afectar la situacin financiera de largo plazo. Hay que recordar que la situacin financiera es una sola. El hecho de que se la clasifique en corto y largo plazo resulta una cuestin de tiempo, ya que el largo plazo, en un futuro se transformar en corto plazo.

I Liquidez comente = i

Activo corriente Pasivo corriente

Esta relacin constituye una de las herramientas ms utilizadas |MI anlisis de corto plazo, no obstante, como todos los ratios, el mismo mi define una situacin; a lo sumo, puede darnos un indicio sobre un lpinl determinado: primer nivel de anlisis. Este cociente nos est indicando, por cada peso que se adeuda cu el i plazo, cuntos pesos se cuentan para hacer frente a dichas obligaciones, Por ejemplo, si el activo corriente es de $ 150.000 y el pasivo c de $ 100.000, el resultado del ratio es 1,5. Es decir, por cada $ I di |niil existen $ 1,5 de recursos para cancelar el mismo. El analista^ sabiendo que es un experto en tcnica contable, MU elaborar este ndice - como cualquier otro - debe tener muy cu c[ai n I elementos que componen la relacin.

2. Liquidez 2.1. Concepto

A travs del ndice de liquidez corriente, tambin llamado ndice de liquidez, se pretende brindar una idea aproximada de la capacidad de la empresa para hacer frente a sus compromisos de corto plazo.

Un ejemplo de lo anterior, el hecho de contar con saldos de cuentas particulares de .los socios - en sociedades de personas -. De tratarse de saldos deudores de este tipo, en la mayora de los casos, los mismos no son devueltos en efectivo por los socios, sino, son absorbidos en la asignacin posterior de resultados. Por lo tanto, a efectos del anlisis, correspondera excluirlos del activo corriente, a pesar que resulte correcta su inclusin en la exposicin de los estados contables para terceros. Entre otras de las cuestiones a considerar, est la referida a la previsin para incobrables, ya que si hay elementos disponibles, el analista deber considerar las bases sobre las que se "constituy o dej de constituir la misma. En general, debe prestarse especial atencin a las cuestiones de valuacin y exposicin. Respecto a la exposicin, suelen presentarse errores, tales como no compensar partidas homogneas. Por ejemplo: si se presentaran los anticipos- -de impuestos en el activo y el total del impuesto devengado en el pasivo, o el crdito fiscal del impuesto al valor agregado (I.V.A.) y los importes ingresados en el activo, y por otro lado, el dbito fiscal en el pasivo. Las situaciones planteadas en el prrafo anterior, adems de estar reidas 'con la tcnica de exposicin de estados contables6, distorsionan este ratio y por supuesto que tambin las conclusiones que podamos obtener del mismo. Ejemplo: Anticipos y crdito fiscal I.V.A. Resto de activos corrientes Total activo comente Dbito fiscal I.V.A. Resto de pasivos corrientes Total pasivos corrientes 280.000 240.000 520.000 300.000 80.000 380.000

En este caso, al exponer errneamente los saldos y efectuar la relacin ul como est, obtendremos:

Activo corriente = Pasivo corriente

240.000 + 280.000 = 1,37 80.000 + 300.000

Cuando, en realidad, adecuando como corresponde la lograremos:

informa.:

Activo corriente _ Pasivo corriente

240.000 , 80.000 + (300.000 - 280.000)

d 2/l0

Evidentemente, el resultado no es el mismo en ambas presntai li siendo este ltimo el correcto. En consecuencia, cuando el cociente es mayor a 1, si se di dobl presentacin de ciertos activos y pasivos, el resultado a obtener ser Inl que corresponde. Por otra parte, cuando el cociente es inferior a 1, c-.-spI IMIHIM informacin, el resultado ser superior al que corresponde. En ar.bos CB10I, que provoca tal distorsin del cociente es la incidencia relativa lobre numerador o el denominador respectivamente.

2.2. Interpretacin del ratio de liquidez corriente

Resolucin Tcnica N 8 de ia Federacin Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Econmicas.

Ahora bien, qu lectura le damos al resultado, por ejemplo, si el mismo f i 1,8 2,3? Eso ser bueno, malo o regular?

40

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. II: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DR ('()!' I (> l'l

Por nuestra parte, estamos totalmente en contra de asignarle alguna importancia al resultado si no lo complementamos con otras herramientas, salvo que el nmero sea tan bajo o tan elevado, que estuviera indicando una situacin mala o buena. Biondi7 manifiesta : "Este ndice no debera ser inferior al 100 % o a 1, dado que de otra forma se podnan producir dificultades para atender pasivos perjudicando la calificacin de la empresa". Creemos que, en este aspecto, su criterio no debiera ser tan taxativo, ya que est demostrado que empresas, con una relacin inferior a 1 podran no presentar problemas financieros y a su vez otras'con un nmero superior a 1, tengan que enfrentar problemas. Si una empresa indica una relacin, por ejemplo de 0,8 y por otro lado, el lapso que va desde que-sus bienes de cambio ingresan a la empresa hasta que los cobra en la venta, resultare un periodo de tiempo menor al que tarda en pagarle a los proveedores, podra cancelar sus obligaciones normalmente. Todo esto, a pesar que el nmero arrojado sea inferior a 1. Otro caso, con la misma tipologa, se presenta en empresas que ofrecen servicios, donde la principal fuente de ingresos no se encuentra reflejada en el activo corriente, ya que no se trata de bienes de cambio. Este ingreso se da por un servicie que va a prestarse y que no surge en el activo corriente hasta que dicho servicio no se lleva a cabo. Antiguamente, algunos autores postulaban que la relacin no deba ubicarse debajo de 2. Hoy en da, carece de sentido tomar ese nmero como un estndar deseable. Qu pasara si la relacin fuera por ejemplo 2,1, las obligaciones vencieran en el primer mes posterior al momento en que el mismo fue calculado, y los activos corrientes se convirtieran en efectivo a lo largo de varios meses? Evidentemente la situacin sera muy complicada, aunque en este caso, el cociente estuviera por encima de 2.

Como bien seala Fowler Newton8, refirindose en enn;il i ln "Otro elemento que- debe ser cuidadosamente considerado es el dogffl rtl algunos autores de libros sobre anlisis .de estados comaM fundamentos o con argumentos falaces dictaminan que ck:t<:iinini<l.i no deberan estar por encima (o por debajo) de ciertos nmeros, fin los resultados de otros procedimientos de anlisis". En definitiva, para evaluar al ratio de liquidez corriente, haln.i qu por una parte, su comportamiento a travs del tiempo cu l;i i fundamentalmente tener en cuenta la velocidad en los lujos ilc m i egresos de los componentes del ndice. Esta ltima cuestin ;;n,i di MU mil uln los puntos siguientes.

2.3. Lo que no maestra el ratio de liquidez corrleiltfl

Afirma Bemstein "La forma mejor y ms vlida de utlll U i consiste en reconocer sus limitaciones y restringir el uso del misnm i tti I analtica que se puede realizar con l...". En realidad, dado que tradicionalmente la utilidad de esti fndloi hfl sobrevalorada, y en muchos casos se lo ha considerado coi mi un lydl suficiente para determinar la capacidad financiera de corto plazo di 10 1 importante tener en cuenta las limitaciones que el mismo prsenla ,i i-.n' f 1 Qu es lo que no muestra?: a. No toma en cuenta la composicin de los activos corrisntll D empresas pueden presentar la misma relacin de liquidez, pero unn poiln i h n sus activos comentes compuestos en su totalidad por disponibilidad!-:, l por bienes de cambio de no fcil realizacin. Queda claro que amba > la misma situacin.

Biondi, Mario, Interpretacin v anlisis de estados contables. Ediciones Macchi, primera edicin, Buenos Aires, 1989.

Op. cit. en pgina 17. Op. cit. en pgina 3.

b. No toma en cuenta los plazos de realizacin de cada uno de los activos corrientes. Supongamos que en dos casos la relacin es la misma y tambin la composicin de sus activos corrientes, pero una convierte en efectivo los crditos en 20 das y los bienes de cambio en 30 das, y en el otro caso, en 50 das los crditos y 60 das el stock. De all surge que la situacin es diferente, an teniendo el mismo cociente y composicin de activos. c. No toma en cuenta los plazos de exgibilidad de cada uno de los pasivos corrientes. Ante igualdad en el ratio, composicin de activos corrientes y plazos de realizacin de los mismos, es natural que, aquella que pague ms tarde sus obligaciones estar en ventaja respecto a la otra. d. No toma en cuenta el margen de ganancia de los bienes de cambio, salvo en aquellos casos que los mismos se pueden valuar al importe neto de realizacin. Tambin, ante igualdad de situaciones - composicin y plazos - la que tenga un mayor margen de contribucin sobre sus bienes de cambio, generar un flujo de ingresos superior, favoreciendo la liquidez, a pesar que el indicador no muestre tal situacin. e. No toma en cuenta acontecimientos futuros. Por ejemplo, se puede tener celebrado un contrato, cuya ejecucin producir ingresos o generar egresos importantes, y la relacin - si se toma informacin contable del pasado - no considera este tipo de situaciones. Esto ocurre con frecuencia en aquellas empresas cuya operatoria es errtica, como el caso de las constructoras, relativizando mucho la eficacia del indicador en este tipo de empresas. f. Puede que en alguna ocasin, la empresa realice habitualmente gastos de contado. Al no estar contabilizados en el pasivo corriente, los mismos son pasados por alto por e ratio, ya que considera solamente los compromisos asumidos con anterioridad a su elaboracin. Sin embargo, la empresa debe contar con un "colchn" de disponibilidades para tal fin.

2.4. Otra medida de liquidez

Para exigir ms la relacin de liquidez, se le suele detraer los bienei cambio al activo, es decir, los bienes menos liquides del activo coirirn denominndose habitualmente a dicha relacin, liquidez seca. La misma obtiene de la sieuiente manera:

Activo cte. - Bs. cambio Liquidez seca Pasivo cte.

Si los bienes de cambio estuvieran compuestos por mercadera que riu (I esfuerzo significativo de venta, como cereales, hacienda -.'acuna y cor: > Utli general, no tendra sentido este ratio, yaque se tratara de bienes de Clfflblc lquidos y su exclusin no aportara nada adicional. Esta relacin es por lo general ms exigente, ya que toma solimi Itti activos ms lquidos - salvo los casos mencionados en el prrafo ante;0l . i contina siendo un ndice esttico, con casi todas las limitaciones de ] i liquj corriente.

3, Perspectiva dinmica del anlisis financiero

3.1. Concepto
La visin que hemos efectuado hasta aqu de la liquidez es esttico, p*l ahora vamos a realizar un enfoque dinmico de la cuestin - que complf nimu

44

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. II: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE CORTO PLAZO Ventas Stock 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100=1.200 100 100 100 100 100 100 100 100100 100 100 100

visin esttica -. Se trata bsicamente de tomar en cuenta algunas de las limitaciones a que nos referimos en 2.3; teniendo fundamentalmente en cuenta la velocidad en los flujos de ingresos y egresos. Para los flujos de ingresos consideraremos la cuestin referida a las antigedades de los bienes de cambio y de los crditos por ventas. Respecto a los egresos analizaremos la antigedad de los proveedores. Una vez que hayamos estudiado las antigedades que nos determinan la velocidad de los flujos de ingresos y egresos, elaboraremos el ratio de liquidez necesaria, que nos servir de medida para el ndice de liquidez corriente. Luego, a travs de la rotacin del capital corriente, comprobaremos cmo varan las necesidades de capital circulante, de acuerdo a los cambios en el nivel de actividad.

En doce meses se ha vendido 12 veces el equivalente del '.im l 1.200/100 = 12 Esto, podemos traducirlo en la frmula siguiente: Rotacin = Unidades vendidas/Stock ^ En el caso planteado, el stock es uniforme en todos los meses, Como situacin difcilmente se produzca, tomar el promedio seta mu Mi preventiva, yaque al considerar el saldo de bienes de cambio en nlp.n | existencia final - , si ste no es representativo distorsionar la reladi \ti Adems, aqu hemos trabajado con unidades, ello resulta viflbii (II quiere obtener la rotacin para un artculo determinado.

''3.2. Antigedad de bienes de cambio

3.2.1. Concepto de a antigedad de bienes de cambio A travs de a antigedad de bienes de cambio, se pretende determinar cul es la demora promedio desde que dichos bienes ingresan a la empresa hasta que son vendidos.

Pero, si lo que se pretende es conseguir un promedio repn n ni Itl general del periodo, de obtenerse el ratio en unidades, estaramos IIM conceptos heterogneos, por ejemplo: tornillos ms destornilladme?; I'm ' tanto, lo ms adecuado es lograr una relacin de este tipo general y liumu que sucede cuando traducimos esos conceptos a pesos. Encontramos el equivalente del denominador en pesos, en el el.> situacin patrimonial, en la cuenta mercaderas. Al considera] pi lio (1 existencias, recurriremos, por lo menos, a dos estados sucesivos y de si i m iM a existencias intermedias. Debido a que en el denominador tomaremos las existencias a valnn costo, para que la relacin sea homognea, habr que considerar el i uMn il< ventas en el numerador: unidades vendidas valorizadas a precio de costo. As, expresaremos la rotacin de mercaderas de la siguiente malicia

3.2.2. Deduccin de la antigedad de bienes de cambio Err una empresa comercial, al plazo de stock o antigedad d mercaderas, lo deducimos de la siguiente manera: Suoongamos que la empresa vende todos los meses 100 unidades y al final de cada mes mantiene en stock 100 unidades para hacer frente a la.venta del mes siguiente. Ello significa que todos los meses vende su stock inicial, por lo tanto, determinamos:

Rotacin de mercaderas =

Costo de ventas ' Saldo promedio mercaderas

Periodo x Saldo promedio mercaderas Antigedad mercaderas = Costo de ventas

Como puede observarse - de la manera que lo hemos utilizado - el concepto de rotacin est referido a la cantidad de veces que, dentro de un lapso de tiempo, se repite un suceso. En este caso particular, dirigido a conocer en cuntas ocasiones se vende el stock de mercaderas. El concepto de rotacin, nos da la idea de velocidad, es decir, mientras ms alta es la cifra de ventas en relacin a las existencias, mayor es la velocidad de rotacin. Otra forma de expresar el mismo concepto es a travs del tiempo - meses o das - que demora en acaecer el suceso (en este caso, el tiempo que tarda en venderse el stock de mercaderas). Lo anterior, se expresa de la siguiente manera: Periodo/Rotacin. Significa que para un periodo considerado de 12 meses - un ejercicio - si la rotacin es 4 veces, efectuando el cociente 12/4, el tiempo promedio que la mercadera permaneci en stock ser de 3 meses. Dicho de otra manera, la existencia demora en venderse - en promedio - 3 meses. Tambin podramos expresarlo en das, haciendo la relacin de 365/4. La antigedad promedio que la mercadera est en existencia es complementaria del concepto de rotacin, ya que:

CTcsaar-tMiMii"

Por periodo, tomaremos el lapso de tiempo que se consider en el (luj salida. Es decir, para un costo de ventas referido a 4 meses como perk'Oi consideraremos 4 120 - segn queramos expresarlo en meses o das -. Vale explicar: despus de estar en stock la mercadsra se V I repercutiendo dicho movimiento en el costo de ventas - flujo de slica -, Pe? I tanto, en una empresa industrial para obtener las rotaciones, consecuentemente, las antigedades de cada uno de los bienes de cambio, hti que efectuar el mismo anlisis. As tendremos:

Periodo x Saldo promedio proa, lerrn. Antigedad prod. tem. = Costo de ventas

Periodo x Saldo prom. prod. proceso a) a mayor rotacin, menor antigedad y b) a menor rotacin, mayor antigedad Ahora, dividiendo el periodo a considerar por la rotacin, podemos expresar la relacin de la siguiente manera: Antigedad prod. proceso Costo prod. terminada

48

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. II: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE CORTO PLA/.C)

420.000 + 370.000 Perodo x Saldo prom. materia prima Antigedad mat. prima; Mat. prima insumida Antigedad produccin proceso 1.880.000 365 x

2
= 77 clin

Supongamos el siguiente anlisis de costos para una empresa industrial: 120.000 + 180.000 365 x I i I Existencia inicial de materia prima Compras de materia prima ' Existencia final de materia prima Materia prima insumida Mano de obra y gs. fabricacin Costo de fabricacin Existencia inicial de produccin en proceso Existencia final de produccin en proceso Costo de productos terminados Existencia inicial de productos terminados Existencia final de productos terminados Costo.de ventas 120.000 1.030.000 ^JJBO.OOO 970.000 860.000 1.830.000 420.000 - 370.000 1.S80.000 250.000 - 330.000 JJ-OTJTJOO

2
Antigedad materia prima 970.000
IMI| ,

3.2.3. Interpretacin de las antigedades de bienes de cambio

t

Conocer cmo una empresa maneja sus stocks de bienes de camb] Il de fundamental importancia, porque en la medida que se acelere la rola, n n las mismas, se mejorar el flujo de fondos. En otras palabras, el dinero ingresa ms rpido. Por otra porte, loi |ti tienen valor tambin para el anlisis econmico, ya que el stock inmvil I lili) generador de costos. El mismo se manifiesta a travs de mayores C 10 O almacenamiento, desperdicios y un costo financiero, dado que. la cnipn i causa de esa inmovilizacin, tendr que pagar intereses bancarios o I MI I de oportunidad. Dejar de ganar por la no utilizacin dlos fondo Ifl actividad ms rentable. En la metodologa de gestin just in time los stocks se vn un II forma de desperdicio, generadores de retrasos y una seal de inefli Ii m I ! produccin.

Para el caso anterior, considerando un ejercicio completo - 365 das tendremos las siguientes antigedades:

250.000 + 330.000 365 x .Antigedad productos terminados = 1.800.000 = 59 das

Si bien no todas las empresas estn en condiciones de manejarse sin stocks, la tendencia debe ser reducir al mnimo los mismos. No obstante, cuando se analizan las antigedades de los bienes de cambio, hay que recordar que si se trabaja con materias primas o productos diversificados, los plazos de inmovilizacin tienden a ser ms elevados. Tambin otros aspectos tienen una incidencia significativa en la antigedad, tales como la ubicacin geogrfica del proveedor, oferentes rnonoplicos u oligoplicos, materias primas o mercaderas crticas. No' contar con ellas puede paralizar el proceso productivo o desabastecer a clientes a quienes resulta imprescindible contar con la mercadera en el momento

3.3.2. Deduccin de la antigedad de crditos por ventas Si todas las ventas se realizan a crdito, efectuaremos un anlisis similar al que hiciramos para determinar la antigedad de bienes de cambio. Supongamos que la empresa vende todos los meses $ 100 el primer da de cada mes y al primer da del mes siguiente cobra la venta del mes anterior. Por lo tanto, la venta de cada uno de los meses es $ 100 y el saldo de deudores que siempre mantiene es $100:

adecuado.
El caso de la antigedad de la produccin en. proceso, nos 'servir para (liliquearla con el tiempo estndar para fabricar los productos. Es decir, si conocemos que el proceso de fabricacin debiera demorar 67 das, y a travs de este ratio verificamos que el tiempo real de proceso es de 77 das, ello nos est mostrando dos problemas: 1) El dinero tarda 10 das ms para ingresar a la empresa problema financiero -. 2) Al ser menor la productividad se elevan los costos, por la Blyor incidencia de los costos fijos -problema econmico -.

Ventas Deudores

100 100 100 100 100 100100 100 100 100 100 100

=1.200

100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 '

En el periodo considerado se ha cabrado 12 veces el equivalente de las ~'~"~'~'" ventas, ya que: 1.200/100 = 12 Podemos traducirlo en la siguiente frmula: Rotacin = Ventas/Deudores En el caso planteado, el saldo de deudores permanece uniforme en todos los meses. Como esta situacin difcilmente se produzca, hay que prever - como en la rotacin del stock - que es importante tomar un promedio, ya que al saldo de deudores, considerado en un solo momento, si ste no es representativo, va a distorsionar el indicador. Por lo tanto, abarcaremos el promedio de deudores ms amplio posible (los doce meses del ejercicio, por ejemplo). En consecuencia, calcularemos la rotacin de la siguiente manera:

3.3. Antigedad de crditos por ventas

1.1.1 ( 'oncepto de la antigedad de crditos por ventas A travs de la antigedad de crditos por ventas, se pretende determinar el plazo promedio que tienen las cuentas a cobrar, como una aproximacin al tlampo qu tarda, desde que se efectan las ventas a crdito hasta que son l encelados los compromisos por los clientes.

Ventas a crdito Rotacin crditos =

r

Saldo promedio deudores

52

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. II: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE CORTO PLAZO En cambio, si lo hacemos en funcin al flujo de entrada - ventas a CH'-IIIIM en el numerador ir el total de ventas a crdito y en el denominador, l] promedio de saldos al final de cada mes. No se considera el saldo inii al, |nii no provino de las ventas en cuestin, y s, el saldo final de deudores - porqiB si mismo se form con dichas ventas -. En tal caso, resulta: 1.980 : 110+120+130+140+150+160+170+180+190+200+210+220 12

En el captulo I comentamos sobre este caso particular: si bien en principio correspondera tomar el ujo de salida (cobranzas), generalmente se considera el flujo de entrada (ventas a crdito). Veamos que ocurre con un ejemplo: Fin de mes diciembre enero febrero marzo abril mavo junio julio agosto setiembre octubre noviembre diciembre Totales Ventas 110 120 130 140 150 160 170 180 190 200 210 220 1.980 Cobranzas Saldo final 100 100 110 110 120 120 130 130 140 150 140 160 150 160 170 170 180 1S0 190 190 200 200 210 210 220 1.860

12

En ambas situaciones nos queda determinada la misma rotacin, siempfl cuando tengamos presentes los valores que.debemos consideraren cada un Realizamos el anlisis anterior, a efectos de aclarar los determinante:; di la relacin. El cociente, que se toma, normalmente est basado en las vailtSJ crdito, ya que incluye los ltimos saldos, y son los que ms interesan. * Respecto al saldo de deudores, suele conformarse el promedio ni IMM- I\ dos valores: el saldo inicial y el final. Si bien, como viraos, este clculo n la del todo correcto, pudiera considerarse como una aproximacin pfiri [| antigedad de los crditos por ventas (siempre y cuando se considere que ilii ln saldos representan un reflejo cercano a lo ocurrido en el periodo conteniplm li i Otra cuestin a tomar en cuenta, es que al efectuar la venta, si la misma < l i gravada con el impuesto al valor agregado, en el momento de reali/ai I i operacin se habr contabilizado:

En este caso, en un periodo de 12 meses, con un saldo inicial de deudores de S 100, se pretende averiguar la rotacin. Si lo hacemos en base al flujo de salida - cobranzas - consideraremos en el numerador el total de cobranzas y en el denominador, el promedio de saldos al final de cada uno de los meses. Emplearemos el inicial - sobre ste se realizaron cobranzas - y no el final, porque sobre el ltimo no se efectuaron cobranzas en el .periodo considerado. Quedando presentado de la siguiente manera:

1.860 _ 12 100+110+120+130+140+150+160+170+1SO+190+200+210 12 Deudores a Ventas a I.V.A.-Dbito fiscal 121 100 21

Por lo tanto, la cifra de deudores contiene el I.V.A. y la de ventas no, con lo cual al dividir ventas sobre deudores la relacin resulta heterognea. Para que la misma sea homognea, habr que considerar el I.V.A. en los dos casos. Entonces tendremos:

365 x 10.542 Antigedad crditos p/vtas. = 150.000 4-31.500

= 21 das

Ventas a crdito + I.V.A. vtas. crdito Rotacin deudores = Saldo promedio crditos p/vtas.

Es decir, que de las ventas a crdito realizadas durante el ao, se tiene una antigedad promedio de 21 das. Algunas cuestiones a tener en cuenta:

Para establecer la antigedad, dividimos el periodo considerado por la rotacin, y nos queda el siguiente ratio:

* El periodo considerado debe corresponder al mismo lapso por el cual se tomaron las ventas. * Si la empresa recibe valores de pago diferidos y acredita en la cuenta del cliente al momento de recepcin de los mismos, el ndice, en ese caso, expresar los das que se demora en recibir los valores, y no la fecha de cobranza. En consecuencia, para obtener los das de dicha demora, habr que sumarle a los deudores los valores pendientes de cobro. * Algunos autores consideran que, si la empresa recurre al descuento de los crditos en una entidad financiera, deber adicionar al saldo de los mismos los importes descontados (en caso que se siga la prctica de acreditar el importe respectivo al deudor en el momento de la operacin). Esto depender del objetivo perseguido: si radica en conocer el plazo tomado por los clientes con el- fin de cancelar sus obligaciones, corresponder efectuar dicha adecuacin. Por el contrario, si lo pretendido es conocer cunto tiempo tarda la empresa en hacerse del dinero proveniente de sus ventas, no tendr que adicionar nada; vale decir: se considerarn los crditos netos de descuentos. * En caso de anticipos o pago al contado de una parte de la operacin por parte del cliente. Si queremos obtener la demora de los clientes en sus crditos, habr que tomar las ventas netas de la porcin que cancelaron anticipadamente o de contado. * Algo tambin que puede distorsionar la antigedad de crditos por ventas es la incidencia de los incobrables, ante lo cual se pueden presentar las siguientes situaciones:

Periodo x Saldo promedio crditos p/vtas. Antigedad crditos p/ventas = Ventas a crdito + I.V.A. vtas. a crdito

Por ejemplo: ventas a crdito: $ 150.000; alcuota del I.V.A.: 21 %; saldos di deudores al final de cada uno de los meses: mes 1:$ 10.000 mes 4:$ 12.000 mes 7: $ 6.000 mes 10:$ 11.000 mes 2:$ 11.000 mes 5: $ 9.000 mes 8:$ 13.000 mes 11: $ 14.000 mes 3:$ 8.000 mes 6:$ 10.500 mes 9: $ 12.000 mes 12: $ 10.000

En este caso, tendremos: Promedio deudores: (10.000+11.O0O+8.O00+12.0O0+9.000+10.5O0+6.000+13.OO0+12.000+11.000 l-14.000+10.000)712 =10.542

oo

ANLISIS OH ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. II: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE CORTO PLAZO

1. Corresponde descontar de la cifra de deudores la previsin constituida? La respuesta depender de los saldos sobre los que fue calculada la previsin. Si la misma est referida a saldos surgidos con anterioridad al periodo considerado, debe extraerse el neto de la cifra de deudores, ya que no corresponde a ventas efectuadas en el periodo contemplado y la inclusin de la cifra bruta de deudores, en este caso, distorsionar el ratio. Ahora bien, si la previsin fue calculada sobre saldos originados en el ejercicio, corresponder tomar la cifra bruta de deudores, es decir, no considerar la previsin. Si tomramos el saldo neto - al bajar la cifra de deudores - nos estara aumentando injustamente la rotacin, indicndonos una antigedad menor a la real. 2. Qu se hace con los deudores dados de baja por incob'rabilidad, ya sea por aplicacin de la previsin constituida con anterioridad o con cargo directo a los resultados? Si se trata de saldos originados con anterioridad al periodo considerado, deben tomarse los saldos contables, - es decir, despus de la baja por incobrabilidad de los deudores - por las mismas razones apuntadas en el anteltimo prrafo. Cuando se trata ce saldos formados en el periodo bajo estudio, en nuestra opinin, tambin deberan tomarse los saldos contables, pues lo que se pretende es averiguar la antigedad de los crditos y aquellos que han sido dados de baja, nunca, supuestamente sern cobrados. No obstante, debe quedar explicado de modo correcto en el informe del analista, el impacto que tienen estos incobrables, para no inducir a una opinin errnea sobre la eficiencia en la gestin de cobranzas. * Si pretendemos no conocer el promedio de antigedad de los crditos por ventas, sino en qu plazos promedios cobraramos los saldos de deudores de un momento determinado, no obtendremos esta informacin de los estados contables..Entonces habr que recurrir a los saldos deudores al cierre de dicho periodo, con sus respectivas fechas de vencimiento. Conseguiremos, por ejemplo:

Cliente AA BB ZZ Total -

Saldo 10.000 1.500 7.000 18.500

Das p/cobranza 35 60 40

Saldo x Das p/cobt'OHM 350.000 90.000 280.0OO 720.000

La fecha promedio de cobranza de los saldos deudores al final SK

720.000/18.500 = 39 das

De esta manera se ponderan los plazos por la incidencia relativa di CAcln saldo.

3.3.3. Interpretacin de la antigedad de crditos por ventas Este es un importante indicador de gestin, ya que de esta mi conocer cmo estn pagando en general los clientes. Si analizara i t'Mlt 11 deudor en particular - como el ltimo ejemplo visto - no podramos obti 1 0 ll visin que nos da un ratio por un periodo mayor de tiempo, pm cji ui|i| ejercicio. Cuando chequeamos el plazo que otorga la empresa a sus clientes, 0U11 11 ( antigedad de los crditos por ventas, ello nos indica el desfase que e producindose en la gestin de cobranzas. La importancia que tienen los atrasos en las cobranzas para la gltlll financiera de las empresas, se observa en la disminucin de la velocidad del M 11 de ingresos y consecuentemente, en la mayor necesidad de capital de h;ilni|i acarrea. Repasemos lo expresado en el prrafo anterior, por medio de un rjnnpln M las ventas mensuales ascienden a $ 100.000 y el plazo de cobranzas rsliilili i lili es de 30 das. En cambio, si a travs del ratio que vimos, la medicin inilii n im

la empresa cobra en realidad a los 35 das, esto implica que en el flujo de fondos de ese mes estn faltando $ 16.667, lo cual se demuestra por el clculo siguiente: Plazo cobranza ventas =

365 x 10.542 = 16 das 200.000 + 42.000

ventas x das de retraso ciclo das del mes Lo que significa que las ventas totales - de contado y a crdito - se han cobrado en promedio a los 16 das. Esto resulta til, a efectos de establecer el ciclo operativo bruto. 100.000 x 5 = 16.667 30 Lo que habamos determinado conceptualmente en 1., como lapso de tiempo que tarda el proceso compra-produccin-venta-cobranza, ahora puede establecerse a travs de las relaciones conocidas:

3.5. Ciclo operativo bruto

As, si en ese mes la empresa tena el capital comente mnimo necesario para desarrollar sus operaciones, deber endeudarse en un importe equivalente al ai riba expresado.

Ciclo operativo bruto = Plazo cobranza ventas + Antig. bienes cambio

3.4. Plazo de cobranza de las ventas

Otro caso: adems de conocer cunto es la antigedad promedio de los crditos por ventas, interesa en cuanto tiempo se cobran las ventas totales. Si hubiere ventas de contado, el ratio sera:

En este caso, nos interesa averiguar los das que se demora, desde que la mercadera o la materia prima ingresa al depsito de la empresa hasta que se vende - antigedad de bienes de cambio - y luego, hasta que se cobra. Si el plazo de cobranza de las ventas es de 16 das y la antigedad de bienes de cambio - considerando la de materia prima, produccin en proceso y productos terminados - es de 192 das, el ciclo operativo bruto ser de 208 das (16 + 192). Cuando la empresa vende nicamente de contado, este ciclo corresponde a la antigedad de bienes de cambio. Se debe tomar el plazo de cobranza de las ventas y no el de antigedad de los crditos por ventas. Al existir ventas de contado, si considerramos este ltimo, nos estara reflejando un ciclo operativo mayor al real. Pretendemos conocer el tiempo en que la totalidad de los bienes de cambio se han convertido en efectivo.

Plazo cobranza ventas =

Periodo x Saldo promedio crditos p/vtas. : * Ventas totales + I.V.A. ventas

Segn los nmeros que consideramos para averiguar la antigedad de deudores, y en caso que las ventas totales fueran $200.000 y la alcuota del l.V.A. el 21 %, obtendramos el ratio de la siguiente manera:

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

rA_P. II: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE PORTO PLftZQ

Si la totalidad de las ventas son a crdito, el plazo de cobranza de las ventas ser el mismo que la antigedad de crditos por ventas. Antigedad proveedores =

365 x 8.700 : 86.000 + 18.060

= 31 das

3.6. Antigedad de proveedores

Las consideraciones efectuadas en la deduccin de la antigedad di crditos por ventas, son asimilables aqu respecto a: 3.6.1. Concepto de la antigedad de proveedores a) saldos a tomar en cuenta, A travs de la antigedad de proveedores, se pretende determinar el plazo promedio que tienen las deudas comerciales, como una aproximacin al tiempo que tarda, desde que son efectuadas las compras a crdito hasta que se cancelan los compromisos con los proveedores. b) por qu tomar compras y no los pagos, c) periodo a observar, d) pagos con valores diferidos, 2.6.2. Deduccin de la antigedad de proveedores e) anticipos a proveedores o pagos parte de contado, Al conocer con claridad cmo se obtiene la rotacin y antigedad para los crditos, cuando se las determina con los proveedores, simplemente hay que cambiar los conceptos equivalentes que componen la frmula. Es decir, en lugar de ventas, tomamos compras y por deudores, proveedores. As tendremos: f) plazo probable de pago respecto a saldos aun momento dctcrniintKli Caben idnticas estimaciones que para el caso de los crditos, slo que i este momento se tomarn compras por ventas, pagos en lugar i\r. i nlw.m i proveedores por deudores. No tiene sentido volver sobre esas cuestiones, simplemente h.n referirse a los problemas equivalentes, que hemos tratado en la anlii'.ili d id d crditos por ventas.

Periodo x Saldo promedio proveedores Antigedad proveedores = I Compras acredito +1.V.A. cpas. acredito

Esta operacin se realiza para saber cunta' es la antigedad promedio del saldo de proveedores. En compras de S 86.000, con una alcuota del I.V.A. del 21 % y un saldo promedio de proveedores de $ 8.700, para un ejercicio completo, resulta:

3.6.3. Interpretacin de la antigedad de proveedores Conocer la antigedad promedio de los saldos de proveedores es nip bsicamente por los motivos que desarrollaremos a continuacin. Mantenindose constante la composicin de activos y pasivos corrlenti los plazos de realizacin del activo corriente y de exigibilidad de le, di m | pasivos corrientes, en la medida que este indicador baje o suba, necesito] 1 1 ms o menos capital de trabajo.

. XJXJ. v^-v/jXiA^ f j j n . u

Por otra parte, si el plazo que nos muestra el ratio es superior al que en realidad otorgan los proveedores al concretar la operacin, se estar tomando un tiempo mayor al acordado. Esto puede implicar que quienes tienen la responsabilidad de pagarle a los proveedores, al no hacerlo debidamente, estn daando la relacin establecida entre ambos. Comnmente observamos lo anterior, en casos donde el responsable de las finanzas no acta en funcin a los objetivos generales de la empresa. La tendencia actual es que el proveedor cumpla el rol de un socio dentro' de la empresa, as tambin debe exigrsele que entregue insumos segn la calidad y los tiempos requeridos. Por otro lado, hay que pagarle bien. Este hecho adquiere relevancia cuando son pocos los proveedores que pueden abastecer Ja empresa ya que al perjudicar la relacin con los mismos, se est arriesgando el negocio. Cuando se realiza el anlisis estratgico de la empresa, estudiando la accin do las fuerzas competitivas de Porter10, entre otras cuestiones, toma en cuenta con qu proveedores la empresa tiene que negociar, lo cual resulta de vital importancia cuando nos toca verificar los plazos de pago.

Esta relacin resulta de utilidad para establecer el ciclo operativo; neto. Vamos a suponer que en el ejemplo que vimos de antigedad de 1 proveedores las compras totales fueran $ 100.000. Obtendremos: . 1

365 x 8.700 Plazo pago compras = ' 100.000 + 21.000 = 26 das

3.8. Ciclo operativo neto

Lograremos el ciclo operativo neto, restndole el plazo de pago de las compras al ciclo operativo bruto, es decir:

S,7. Plazo de pago de las compras

Adems de conocer cunto se demora en pagarle a los proveedores, interesa cunto tiempo se tarda en pagar las compras. Ambos conceptos diferirn, en caso ili- que se produjeran compras de contado. Al igual que efectuamos para el plunteo del plazo de ventas, el ratio ser el siguiente: I

o operativo neto = Ciclo operativo* bruto - Plazo pago compras

La brecha que arroje el ciclo operativo neto, deber cubrirse con i capital corriente, para que la empresa pueda operar financieramente. En el ejemplo que dimos en el ciclo operativo bruto, es de 208 das y para el plazo de pago de las compras de 26 das, el ciclo operativo neto resultar :de 182 iJj das (208-26). " La razn por la cual se debe tomar el plazo de pago de las compras y no el de antigedad de proveedores, es porrjue este ltimo no nos mostrara la realidad del plazo promedio total, cuando la empresa efecta compras de .contado. . i: I -

Periodo x Saldo promedio proveedores Plazo 'pago compras = Compras totales + I.V.A. epas. crdito

10

Porter, Michael E.. Ventaja competitiva. Editorial Rei Argentina, primera edicin argentina,

M
Hay quienes a la relacin: ciclo operativo bruto/antigedad de deudas, le llaman ndice de liquidez terica. Podramos decir que esta relacin sera til solamente como una aproximacin a priori, ya que no toma en cuenta la

UIIMIUS Aires, 1991.

64

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. H: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE CORTO PLAfl? ' -a) En el caso de caja y bancos como el de las inversiones 'transid - I i plazo de realizacin de los mismos es obviamente, 0 das. b) Respecto a los crditos por ventas, si la antigedad de los niisinn . ejemplo, es 30 das Cundo se va a cobrar el saldo de los crditos pin que se expone en los estados contables? Si la totalidad de las vi ni hubieran realizado el da de presentacin de los datos contables consid rmli en ese caso se habra cobrado a los 30 das. Pero, casi con seguridad > II" n.. 1 ocurrir, porque habr ventas a crdito realizadas el ltimo da, tambin 1 il i del da anterior y as hasta 30 das antes de la fecha de presentacin, es deolv:

composicin de los activos y pasivos, los plazos de realizacin y exigibilidad de los mismos. Tampoco, la existencia de activos y pasivos corrientes, cuya antigedad no est contemplada en el ciclo operativo neto - caja y bancos, otros crditos, prstamos, cargas fiscales, cargas sociales, etc. -. El anlisis de los ciclos operativos es una cuestin muy importante para el manejo financiero de la empresa. Cuando se toma una decisin poltica, por ejemplo, aumentar los plazos a los clientes, esto producir una disminucin en el flujo de fondos. Por lo tanto, si no'se cuenta con excedente de capital corriente, habr que explorar las posibilidades de aumentar la rotacin del stock y/o negociar mayores plazos con los proveedores, para no caer en una situacin de iliquidez o estrechez financiera. A veces, las empresas caen en endeudamientos innecesarios, que las conducen.a.problemas insalvables, sin--tener en-cuenta, que en muchos casos, de haber optimizado el ciclo operativo, la situacin hubiera sido distinta. Los mximos responsables de la empresa, de igual manera que se preocupan por las ventas y los gastos, deben tener bajo control la sincronizacin del ciclo operativo. Esto resulta vital para el normal funcionamiento de las actividades.

1- 2 -

-29- 30

' 1- 2-

-29- 30

Das del mes en que se efectuaron las ventas a crdito, anterior al cierre.

Das del mes en que se efectn i ro i las cobranzas, posterior al cierre.

En consecuencia, cada da se cobrara el importe equivalente al IMM deudores dividido 30, lo que equivale a:

' 3.9. Plazo de realizacin de los activos corrientes

El desarrollo de este punto tiene por objeto posibilitar el anlisis de la < liquidez necesaria, que realizaremos en el punto 3.11. Vamos a demostrar cmo deberan efectuarse los clculos, a fin de determinar los plazos promedios en que cada uno de los rubros del activo corriente se convertirn en efectivo." Cmo establecer los plazos de realizacin de cada uno de los rubros del activo? o en cuntos das promedio se convierten en efectivo dichos rubros? Veamos: O lo que es lo mismo:

1+2 + 3 + 30

+ 30 = 15,5 das

1+30 15,5 das 2

^..^j. . xx, mtni^iou

uc J^A u r u m rNAlNClEKA Ub L.UK1U KLAZU

67

Al tratarse de una progresin aritmtica de razn 1, la resolvemos sumando al primer trmino, el ltimo; dividiendo dicha suma en 2, lo que en este caso, nos expresa que el saldo de crditos que se tiene al cierre, se cobrar en promedio a los 15,5 das. .-. . c) Plazo promedio d realizacin de los bienes de cambio. Si la antigedad ilc los bienes de cambio es, por .ejemplo 40- das-y si todas las ventas.de, los mismos se. efectuaron a crdito', cundo, .se convertirn en efectivo las,exigencias? Suponemos una salida-de las existencias de acuerdo a-cmo-van ingresando -mtodo f.i.f.o., first infirst out, o primero entrado-primero salido -.. Los bienes de cambio que se han comprado el da de presentacin de la inliilinacin contable, supuestamente se vendern dentro de 40 das' - de acuerdo ii la antigedad promedio del rubro - y se cobrarn 30 das despus - segn la Antigedad promedio de las cuentas por cobrar -", quiere decir que esos bienes se convertirn en efectivo a los 70 das. Si nos vamos retrotrayendo, los que ingresaron al patrimonio el da anterior ,i la i'.cha de cierre,- se realizarn en efectivo a los 69 das, los anteriores a este nliuno a los 68 y as sucesivamente, quiere decir:

Es decir, que los bienes de cambio que estn en existencia a la fecha de presentacin de la informacin contable, se convertirn en efectivo, en promedio, a los 50,5 das. Si no todos los bienes de cambio se venden a crdito, entonces el plazo promedio de realizacin de este rubro, se obtendr partiendo del plazo promedio de cobranza de las ventas. c) Plazo promedio de realizacin de otros crditos: Para estos plazos no deben considerarse relaciones promedios, ya que no existe, como en los casos anteriores, un flujo ms o menos regular que nos haga suponer que el ingreso en efectivo se producir todos los das. Habr que investigar, la fecha precisa en que los mismos se cobrarn.

3.10. Plazo de exigibilidad de los pasivos corrientes

Al igual que el punto anterior, desarrollaremos el plazo promedio de exigibilidad de los pasivos corrientes, a efectos de comprender cmo se determina la liquidez necesaria que trataremos en 3.11. a) Para determinar la fecha promedio de pago de los proveedores, efectuamos la misma deduccin que para el caso de las cuentas a cobrar. Es decir, si la antigedad promedio comprende 23 das, el plazo de pago promedio de los saldos a la fecha de cierre, ser:

U-

Mes II

Mes III

Mes IV Mes V

Mes VI

10

.30-1-

30- 1 -

30-1-

.30-1.....1

Por lo tanto, a la antigedad de los bienes de cambio habr que sumarle la .mi Igedad de los crditos por ventas, o sea: 1+23 = 12 das 2 31+32+33+.-:...+70 ..40 31-+-70 -= 50,5 das b) Para el caso de los otros pasivos: prstamos, cargas fiscales, etc., caben las mismas consideraciones que efectuamos para los otros crditos.

68

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. II: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE CORTO PLAZO

3.11. Liquidez necesaria

A travs del ratio, cuya deduccin se presenta seguidamente, pretende lograrse un indicador que sirva para determinar la suficiencia del ndice de liquidez corriente! Si bien, el mismo nopuede considerarse perfecto, permitir obtener una buena medicin de la razn de liquidez. Entre otras limitaciones que mencionamos del ndice de liquidez corriente a efectos de poder determinar la situacin financiera de corto plazo -, nos referamos en 2.3. a que no tomaba en'cuenta la composicin y los plazos de realizacin de cada uno de los activos comentes, y tampoco, los plazos de exigibilidad de cada uno de los pasivos corrientes. Aqu trabajaremos sobre las limitaciones apuntadas en el prrafo anterior. Supongamos los siguientes activos y pasivos corrientes: Activo corriente: 5.300 Caja y bancos Crditos p/vtas. 67.518 Otros crditos 20.000 Bienes de cambio 62.500 Total activo cte. 155.318 Pasivo corriente: Cuentas p/pagar 43.485 Prstamos 30.000 Rem. y cs.sociales 8.400 Cargas fiscales 12.300 Total pasivo cte. 94.185

Activo corriente: 0,03 Caja y bancos 0,44 Crditos p/vtas. 0,13 Otros crditos Bienes de cambio 0.40 Total activo cte. 1,00

Pasivo corriente: Cuentas p/pagar Prstamos Rem. y cs.sociales Cargas fiscales Total pasivo cte.

0,46 0,32 0,09 0.13 1,00

A continuacin, ponderamos la composicin con el plazo promnlin realizacin y exigibilidad respectivamente, tomando los plazos que hfll ejemplificado en 3.9. y 3.10., suponiendo, por otra parte,-que los otro.1; < n .lucubraran a los 20 das de la fecha de cierre. Los prstamos vencen a lo ffl das, las remuneraciones y es. sociales se pagarn a los 5 das y las <.IN',. fiscales, a los 15 das. Plazo promedio de realizacin del activo corriente: Activo corriente: Caja y bancos 0,03 x 0,0 = 0,00 Crditos p/vtas. 0,44 x 15,5 = 6,82 Otros crditos 0,13 x 20 = 2,60 Bienes de cambio 0,40 x 50,5 = 20,20 29,62 Esto significa que en 29,62 das promedio se convertir en ofi OtiVfl | totalidad del activo corriente. Obviamente, que mientras menor roilllti nmero, ms favorable ser para la posicin financiera de la empresi Plazo de exigibilidad del pasivo corriente: Pasivo corriente: 0,46 x 12 = 5,52 Cuentas p/pagar 0,32 x 60 = 19,20 Prstamos Rem. y cs.sociales 0,09 x 5 = 0,45 Cargas fiscales 0,13 x 15 = _L95 27,12

De acuerdo a estos valores, la relacin de liquidez corriente es:

155.318/94.185 = 1,65

Vamos a determinar la participacin de cada uno de los mbros, dando valor 1 al total:

Esto significa que el pasivo se cancelar en promedio, a los 27,12 das. Jbn csLe caso, mientras el valor sea ms alto favorecer la liquidez. Por supuesto, que el clculo anterior se podra haber abreviado, si al valor absoluto de cada rubro lo multiplicamos por el plazo promedio de realizacin o cxigibilidad del mismo. Luego, a la sumatona de los productos obtenidos en el activo y pasivo, los dividimos por el importe del activo corriente y pasivo corriente, respectivamente. Si realizamos el cociente entre los plazos promedio obtenidos, lograremos lo que suele denominarse liquidez necesaria:

faltantes de caja, y a posteriori excedentes superiores a los dficit. Con lo cual, en el momento en que estos ltimos se producen generarn un apremio financiero momentneo, a pesar de los buenos indicadores. La metodologa propuesta para obtener los plazos promedios de realizacin del activo corriente y de exigibilidad del pasivo corriente, como as tambin la relacin entre ambos, en general es desarrollada por Fowler Newton , a excepcin de los rubros de vencimiento fijo (otros crditos, prstamos, remuneraciones y cargas sociales, cargas fiscales, etc.) que no los considera. Tampoco llama liquidez .necesaria, a lo que define como razn entre los plazos medios de realizacin del activo corriente y de cancelacin del pasivo corriente. A fin de comprender mejor el significado de esta relacin de plazos para obtener la liquidez necesaria, veamos la cuestin en un problema simple: Supongamos una empresa que presta servicios. Su nico activo corriente son los crditos por ventas de $ 150, y cuya antigedad es de 30 das. Adems, su nico pasivo corriente est referido a deudas con proveedores por S 100, siendo su antigedad tambin de 30 das. Con la metodologa mencionada, haremos:

Plazo promedio realizacin activo cte. Liquidez necesaria = Plazo promedio exigibilidad pasivo cte.

p.p.r.a.c. Liquidez necesaria = p.p.e.p.c. =

29,62 = 1,09 27,12

Activo corriente: Crditos 150 x 15,5 = 2.325

Pasivo comente: Deudas 100 x 15,5= 1.550

lista relacin de plazos, nos indica que debera contarse con un indicador de liquidez comente como mnimo de 1,09, para que "en principio" no surjan |in ihlomas financieros. p.p.r.a.c. = ('onio en el ejemplo la relacin de liquidez es 1,65, el mismo supera con holgura al cociente 1,09, vale considerarla suficiente y con cierto excedente de i npital corriente, lo que podra estar generando un costo de oportunidad. No olislantc, hay una cuestin de fondo a considerar, y de todas maneras pueden producirse "baches" financieros. Lo anterior resulta as, debido a que la relacin obtenida "cierra" en el mayor plazo para los rubros considerados, en el ejemplo 60 das - rubro |ii(\\lanos -. No obstante, en ese nterin, pueden producirse en algunos das
" Op. cit. en pgina 17.

2.325 = 5,5j 150

1.550 p.p.e.p.c. = 100

= 15,5

p.p.r.a.c. p.p.e.p.c.

15,5 = 1 15,5

22_

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. II: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE CORTO PLAZO

/J

En esta deduccin, la relacin de plazos nos seala que s necesita un indicador de liquidez corriente de al menos 1. Al ser la relacin de liquidez 1,5 (150/100), el "colchn" de crditos de $ 50 por sobre los $ 100 de deudas nos est indicando una aparente holgura financiera. Cmo se ve ese bienestar financiero? Como 150/30 = 5, los ingresos diarios van a ser $ 5. Por otro lado, 100/30 = 3,33, es decir, que los egresos diarios sern $3,33. Por lo tanto, quedara un supervit financiero diario de $1,67. En el ejemplo anterior, suponiendo que la antigedad de deudas es de 20 das. Activo corriente: Crditos 150 x 15,5 = 2.325 Pasivo corriente: 100x10,5=1.050

Activo comente: Caja 20 x 0,0= 0 Crditos 1 3 0 x 1 5 , 5 = 2.015 150 2.015

Pasivo corriente: Deudas 100 x 10,50= 1.050

4.050 p.p.e.p.c. = 100 = 10,50

2.325 p.p.r.a.c. = 150 = 15,5 p.p.e.p.c. =

1.050 = 10,50 100 En este caso, si bien la relacin de liquidez sigue siendo la misinn, til culllNl con fondos ms lquidos en el activo corriente, disminuye la exi,",nn u !-! ni < I del ratio. * Los $ 4,33 que constituyen el flujo de ingresos (130/30), compwnd II I flujo de egresos $ 5,00 (100/20), y la brecha diaria es de 0,(>7 ( 1,1 quedando la siguiente diferencia en os 20 das:

p.p.r.a.c. p.p.e.p.c.

15,5 .= 1,48 10,5

En este caso 1,48, muy prximo a 1,5, es el ndice exigido, el cual resulta muy cercano al ratio de liquidez corriente. Podemos verificar la validez de esta relacin, comprobando lo siguiente: el total del activo se convertir en efectivo cada da $ 5 (150/30) y por otra parte, del pasivo se va a pagar cada da tambin $ 5 (100/20). Es decir, coincidiran los flujos de ingresos y egresos. Ahora bien, qu ocurrira si en el ltimo ejemplo, cambiramos $ 20 de crditos por caja? Nos quedar lo siguiente:

0,67x20 = 13,40

Ese dficit que queda de comparar los flujos, es cubierto con crecoi pOI saldo inicial de caja de $ 20, lo que demuestra en este ca.so que l,i n l,i< mu liquidez de 1,5 se hallara por encima de las exigencias financieras oprnitvii.v Por supuesto que esta liquidez necesaria tambin tiene una s;tlvnl,nl est dado por lo siguiente:

a) debe existir una perfecta irmonfa en los flujos de ingresos y egresos,

sincronizacin

b) el margen de ganancia de los bienes de cambio nfecta el flujo de fondos, c) no producirse, d) no toma en cuenta gastos de contado que pudieran i Istir, A pesar que subsistan estas limitaciones - ya apuntadas en el ndice de liquidez -, mejora mucho el anlisis y permite una buena aproximacin al miento de la situacin financiera de corto plazo. No obstante, hay que leguir trabajando paramejorar las conclusiones. considera cambios futuros que pudieran

Cuando se incrementa el nivel de actividad - las ventas -, sin que se haya operado un cambio en el ciclo operativo neto, la composicin de. activos y pasivos corrientes .o. el margen de. ganancia sobre los bienes de..cambio, la necesidad de capital de trabajo es mayor. An:e esta situacin, si.no-se.cuenta con excedente de capital corriente para enfrentar, la. mayor necesidad; de fondos, podra llevar a la empresa a una situacin de estrechez financiera, o como le llama Walsh-2, de overtrading:-.'Este, autor afirma, que:'! el trmino overtrading se utiliza para describir una situacin.- en la que. el balance no dispone de suficientes recursos para llevar adelante; el nivel de negocio existente". . -. Para comprobar lo anterior, imaginemos una empresa que vende exclusivamente de contado. Con el objetivo de simplificar el anlisis, las ventas se efectan al valor de costo, a razn de S 150 mensuales,- teniendo una antigedad de bienes de cambio de 30 das y de las deudas 20 das, con la siguiente ecuacin patrimonial: Activo corriente: Pasivo corriente: 150 Deudas 100

3. 12. Rotacin del capital corriente

i

Bienes de cambio

Aqu, continuando con la perspectiva dinmica del anlisis de la situacin hiMiu'.icra de corto plazo, intentaremos mostrar cmo los cambios en el nivel de M i viciad, generan necesidades distintas de capital corriente. I ] siguiente ratio, es el que nos sirve para el objetivo propuesto:

El flujo de ingresos es de $ 5 (150/30) y el de egresos, el mismo valor S 5 (100/20). En este, caso, la rotacin mensual del capital corriente es de 3 veces (150/50). Si la empresa pretende aumentar sus ventas al 100 %, deber incrementar su stock de bienes.de cambio en la misma proporcin - s el nivel exigido amtes era el mnimo necesario - , con lo cual su nueva estructura patrimonial ser la sieuiente:

Ventas Rotacin capital corriente = Capital corriente promedio

Activo corriente: Bienes de cambio I il mismo, observndolo aisladamente no muestra nada, su utilidad unlica en compararlo a travs del tiempo, ya que si el ndice aumenta, estar Indicando que se cuenta con menos capital corriente en relacin a las ventas. 300

Pasivo corriente: Deudas ' 250

12 Walsh, Ciaran.' Ratios claves para la administracin ce empresas. Ediciones Folio, primera edicin espaola, Barcelona, 1994.

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ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. II: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE CORTO PI.A Z acuerdo alas normas contables de nuestro pas13, al conjunto de dispiniiliiliilmli e inversiones transitorias. El mismo agrupa, por un lado los orgenes - causas - que provicu* n til |i resultados, segregando los ordinarios de los extraordinarios. Por supueMn ipn im todos los resultados son generadores de fondos, ya que las ventas no cobrad I . los gastos impagos no provocan movimiento de fondos. En lo que. se n-l i costo de ventas, del mismo slo deben tomarse las compras pagadas y no ll variacin de existencias. Por otro lado, muestra otras causas de orgenes de fondos, lali . aportes de capital, nuevas deudas y realizacin de bienes que provean fond (que no hayan sido considerados en el estado de resultados). Como otras causas de aplicacin, semuesran: a distribucin de resilll n |i cancelacin de deudas y compra de bienes realizadas con utilizacin de fondl i Este estado nos brindar respuestas a preguntas como: 1- La cmprCAfl, en este ltimo periodo, no present problemas financieros, pero podemos al que en el futuro no los tendr? Si bien en el presente, a partir de la utilizili Wn de otras herramientas, no se manifiestan problemas, en este estado podrfniw observar que la misma ha sido producto de los fondos obtenidos no pin i li por las operaciones ordinarias, por ejemplo tomar crditos, aportes de < apii il etc. , , 2- Por otro lado, vale considerar, que a travs de su operatoria, la empie'ai no debera tener problemas financieros y sin embargo los tiene. Esto <|in a produjo al inmovilizar fondos - por ejemplo: adquisicin de bienes' de uso 1 1 retiros de los accionistas o socios ms all de las posibilidades financieras di la empresa. Las relaciones que logramos obtener en un estado de este tipo, para QU nos muestre la magnitud relativa de algunas situaciones, son las siguientes; a. Distribucin de resultados / Total Orgenes: nos mide cunto se destin A resultados del total de orgenes de fondos. En la comparacin con otros periodoi nos permite observar cmo ha variado la importancia de la distribucin
Op. cit. en pgina 38.

~- En estas circunstancias, la rotacin habr aumentado a 6 veces (300/50). Con lo cual, de acuerdo a lo anteriormente expresado, se ha producido una disminucin de la mitad del capital corriente en relacin al nivel de operaciones. Si antes el capital de trabajo neto era el mnimo necesario, ahora nos estar indicando una insuficiencia del mismo.
1 Veamos, el flujo de ingresos diario ser $ 10 (300/30) y el de egresos $12,5 (250/20). Con lo que queda una brecha financiera negativa que puede conducir a la empresa a un estrangulaminto financiero. Tambin se puede observar que el capital corriente debiera aumentar en $ 50 - el doble del anterior -, ya que (12,50 - 10) x 20 das = 50.

Si bien, esta situacin puede comprobarse con la herramienta antes vista sobre la liquidez necesaria, ser importante observar a travs del ratio de rotacin del capital corriente, que un aumento en las operaciones, debe aparejar algunas de las siguientes medidas: a. mayor respaldo de capital comente; b. margen de ganancia suficiente, para que sirva de "colchn"; c. disminucin del ciclo operativo bruto; d. aumento del plazo de pago de las compras.

4. Anlisis de! estado de origen y aplicacin de fondos

Otra herramienta de diagnstico muy importante, .cuando la tenemos disponible, es la interpretacin que podemos realizar del estado de origen y aplicacin de fondos. Este estado nos muestra un resumen de las causas que provocaron variaciones en los fondos, de un periodo a otro. Entendindose por fondos, de

de resultados respecto a los orgenes de fondos, ya que sta es la base sobre la cual debe considerarse la distribucin. Debido a que pueden haberse originado resultados sin la correspondiente provisin de fondos. b. Distribucin de resultados / Total Aplicaciones: este cociente, complementario del anterior, sirve para conocer del total de salidas de fondos, cunto se destina a distribucin de resultados. c. Fondos provistos por las Operaciones / Total Orgenes: este ratio sirve para comprobar en qu medida los fondos originados lo han sido sobre una base

i. Inversin en Bienes de Uso / Total Aplicaciones: complementario del anterior, este ratio muestra del total de salidas, qu proporcin se destina a inmovilizar en bienes de uso. Cuando no contamos con este estado y tenemos en cambio el de variaciones en el capital corriente, se podr utilizar en reemplazo de aqul. En el ltimo caso, se trata de mostrar la causas que provocaron cambios en el capital corriente, de un periodo respecto a "otro, agrupando las mismas de manera similar al estado de origen y aplicacin de fondos. El grado de utilidad, con este ltimo estado, no ser el mismo, pues al no considerar solamente los fondos, podra plantearse otro tipo de problemas financieros originados en un inadecuado' manejo del capital comente. Sin embargo, no contamos con dicha informacin a travs de este estado.

gonuina.
d. Fondos provistos por Operaciones Ordinarias / Total Orgenes: esta relacin es ms exigente que la anterior, ya que descarta los fondos provistos por operaciones extraordinarias. . e. Nuevas deudas / Total Orgenes: este cociente sirve para conocer de qu manera, el incremento de los prstamos est contribuyendo a la situacin financiera actual. Es una cuestin importante a tener en cuenta, ya que habr que considerar si en el futuro, se producir un ingreso de fondos extras, , luperior o igual a la salida que generarn ios servicios de amortizacin e Intereses del prstamo tomado. f. Cancelacin deudas / Total Aplicaciones: a travs de este indicador podemos comprobar, del total de salidas de fondos, qu proporcin se destin l cancelar deudas. <;. Cancelacin deudas / Total Orgenes: este ratio complementario del anterior, nos permite conocer cunto utilizamos de los fondos generados para cancelar deudas. h. Inversin en Bienes de Uso / Total Orgenes: la inmovilizacin de fondos en bienes de uso, generalmente produce complicaciones en el corto plazo - salvo que se disponga de fondos excedentes -, ya que estos bienes no generan habitualmente un retomo en el corto plazo equivalente a la salida que provoca su adquisicin.

5. Flojo de fondos proyectado

El flujo de fondos (presupuesto financiero o cashflow) es la herramienta, que despus de haber realizado el diagnstico, nos permite efectuar un pronstico de la situacin financiera de corto plazo. Obviamente, que para elaborar el mismo, hay que disponer de informacin interna de la empresa, del mercado y del contexto econmico en general. Ahora bien, cuando nos toca analizar un flujo de fondos proyectado, que no hemos elaborado, cmo hacemos para chequearlo? A nuestro juicio. deberamos realizar lo siguiente: 1- Comprobar el mismo a travs de relaciones promedio, obtenida's de la. informacin contable.

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ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. II: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE CORTO PI.A'/() En las pginas siguientes, podremos observar el desarrollo del flujo pfifl das.

2- Informarse acerca del mercado en que est inmersa la empresa, tener en cuenta aspectos tales como: ciclo de vida del producto-mercado, estrategia competitiva genrica que lleva adelante la empresa y situacin del mercado. 3- Situacin econmica general para verificar si las consideraciones que se han tomado en cuenta en el flujo son razonables, tales como tasas de inters, posibilidad de acceder a nuevos prstamos y si el nivel de actividad econmica previsto es compatible con las proyecciones realizadas. Veamos el primer punto, la comprobacin del flujo a travs de relaciones promedio, en base a la informacin contable. Si bien es cierto que la realidad no se da simtricamente de acuerdo a lo que pas, ello nos servir para efectuar un chequeo genrico, verificando, de algn modo, el grado de razonabilidad de la informacin propuesta. Para' decirlo en trminos jurdicos, en todo caso corresponder la inversin, de la carga, de Ja prueba. Es decir, si comprobamos que la informacin propuesta no se ajusta a lo que en promedio pas, corresponder a quien la elabor, aportar los elementos de juicio pertinentes. Si realizramos un flujo de fondos teniendo en cuenta el activo y pasivo comente del primer ejemplo de 3.11., a partir de dicha fecha en adelante, conseguiremos lo siguiente: a) saldo inicial: $ 5.300. b) Ingreso diario por las cobranzas del inicio: 67.518/30 =$2.251. c) Ingreso diario por nuevas ventas, las que se originaran a partir del da 31, suponiendo que el margen sobre costo sea el 40 %, resultando un ingreso diario de:(62.500 x l,4)/40 = $ 2.188. d) Egreso diario por pagos a proveedores: 43.485/23 = $1.891. e) Los otros crditos, prstamos, remuneraciones y cargas sociales y cargas fiscales, no se cobran ni se pagan diariamente, sino que, en general, tienen una fecha fija predeterminada.

A travs de este flujo de fondos proyectado verificaremos, que, si bllfl liquidez resulta ms que suficiente (debido a que el ratio de liquidez sii|"'i.n i holgura al de liquidez necesaria), en el periodo considerado se prodlli ll lll desajustes transitorios. Ellos originarn cambios en los das en que se '.nin.m algunos ingresos y egresos, para evitar dficit y supervit temporarios, Por supuesto, como ya expresramos tambin, habr que adaplar tv.tr ilui>< elaborado sobre relaciones promedios en base a acontecimientos pasados, | | nuevas realidades proyectadas. Una vez adaptado el flujo de fondos al nuevo escenario, debern anal I ll i las causas- de los desfases financieros y la manera de preverlos, vi qui obviamente no puede presentarse esta informacin proyectada sin con:.id. MI | | forma de atacar los desequilibrios.

; i^;

JKS

FLUJO D E FONDOS PROYECTADO - la Cptos./das 1 2 5.300 5.660 Saldo inicial Inaresos 2.251 _^25J_ 2.251 2.251 Cobranzas Cob.ots.crd. \ h'gresos - 1.891 . -.. 1.891 ' l'agos provs. 1.891 - 1.891 Canc.ptmos. Rem.y cs.ss. ! Cargas fisc. | Saldo final 5.660 6.020 Cptos./das 5 6 Saldo inicial __L24i3__ - 1.300 Inaresos 1 . 2.251 2.251 Cobranzas 2.251 2.251 Cob.ots.crd. Hgresos iJA^lLi - 1.891 l'agos provs. - 1.891 1.891 Canc.pjmos. 1 Uom.y cs.ss. - 8.400 *

estimacin 3 __&2a_ 2.251 ' 2.251

i

4 6.380 2.251 2.251 1.891 1.891

1.891 1.891

6.380 7 940 2.251 2.251 1.891 1.891

__6_i4l___ 8 580 2.251 2.251 1.891 1.891

Cargas fisc.
Saldo final 1.30Q_ 9 Cptos./das Saldo inicial 220 2.251 Inaresos Cobranzas 2.251 Cob.ots.crd. 1 1 (irosos -__Laai_^ 1.891 l'agos provs. Canc.ptmos. 1 lom.y cs.ss. ' Cargas fisc. | 140 Saldo final Cptos./das 13 1.220 'i.ildo inicial Ingresos ... 2.25.1 . . 2.251 Cobranzas Cob.ots.crd. ! . - 1.891 Ligresos 1.891 Pagos provs. Canc.ptmos. Utirn.y cs.ss. ! Cargas fisc. ' 1.580 Saldo final -__M0 10 14Q __2^5J___ 2.251 1.891 1.891 580 11 500 2.251 2.251

_22_Q_ 12

___ao
__2^5J 2.251 1.891 1.891

1.891 1.891

i
i

500 14 1.580 2.251 2.251 1.891 1.891

860 15 1.940 _JL251 2.251 -_JLJL9J_ - 1.891

1.220 16 -_1CLQQQ . 2.251 . 2.251 1.891 1.891

I I
1.940

! I
9.640

|- 12.300 i -_JLCLQCLQ__ -

Cpto./das | 17 Saldo inicial |9.640 Inqresos _2^5J Cobranzas | 2.251 Cob.ots.crd. Earesos 1.891 pagos provs. 1.891 Canc.ptmos. Rem.y cs.ss. Cs.fiscales Saldo final 9.280 Cpto./das 21 Saldo inicial 11.800 Inqresos 2.251 Cobranzas 2.251 Cob.ots.crd. Earesos 1.891 pagos provs. 1.891 Canc.ptmos. Rem.y cs.ss. Cs.fiscales Saldo final 12.160 Cpto./das 25 Saldo inicial 13.240 Inqresos 2.251 Cobranzas 2.251 Cob.ots.crd. Earesos 1.891 pagos provs. 1.891 Canc.ptmos. R e m . y cs.ss. Cs.fiscales Saldo final .J^fiQLCpto./das 29 Saldo inicial 14.680 2.251 Ingresos Cobranzas 2.251 Cob.ots.crd. 1'.891 Egresos 1.891 pagos provs. Canc.ptmos. R e m . y cs.ss. Cs.fiscales Saldo final _l__

18 -9.280 2.251 2.251 1.891 1.891

| 19 -__&2D | 2.251 | 2.251 1,891 1.891

20

-. 8,560
| _2Z25J | 2.251 | 20.000 1.891 1.891

8.920 22 12.160 2.251 2.251 1.891 1.891

8.560 23 12.520 _2J25JL 2.251 1.891 1.891

11.800 24 12.880 2.251 2.251 -. . 1.891 1.891

_12^2L_ 26 13.600 2.251 2.251 1.891 1.891 -

12.880 27 13.960 2.251 2.251 1.891 1.891 -

13 940 28 14.320 ... 2,251 2.251 1.891 1.891

13.960 30 15.040 2.251 2.251 1.891 1.891 -

14.320 31 15,400 2.188 2.188 . 1.891 1.891 .

14,680 32 .15,697 2,188 2.188

- ' 1.891 1.891

15.400

15.697

_JJL994

84

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. II: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE CORTO PLAZO Si se previera un contexto inflacionario, hara que la emprcsn ii iii minimizar sus activos monetarios, aumentando las existencias en stock o mentando sus pasivos monetarios (en este caso, si la tasa de inters es lllfi a la tasa' de inflacin). Todo ello, para resguardarse de la erosin prov 'Cfldll ] el envilecimiento monetario.

6. Anlisis de contexto
Una vez realizado el anlisis en los tres primeros niveles, resta introducir el contexto micro y rnacroeconmico. Respecto a las cuestiones microeconmicas o de mercado, tendremos en cuenta, sobre todo cuando analizamos el flujo de fondos proyectado, si dichas estimaciones de proyecciones son compatibles con el anlisis de la accin de las fuerzas competitivas. Por ejemplo, se considerar cul es el poder de negociacin con los clientes, la fuerza de los competidores existentes, la posibilidad de ingreso de nuevos competidores o de sustitutos, para ver si es posible acortar los plazos de cobranzas ante una eventual escasez de capital de trabajo. Har falta conocer el poder de negociacin con los proveedores, para considerar una eventual ampliacin en los plazos de pago. Tambin es til introducir el anlisis de la matriz crecimiento/participacin del Bostn Consuiting Group, la cual clasifica a los productos en "vacas lecheras", "estrellas", "dilemas" y "perros".. Es importante para la situacin financiera distinguir, por ejemplo, si tenemos un producto generador de efectivo (vaca lechera) o si necesita inversiones (estrella). No es nuestra intencin efectuar la explicacin de cada uno de los tipos de producto/mercado (el lector interesado puede recurrir, entre otros, a Braidot14). En el aspecto rnacroeconmico, su aplicacin para el anlisis financiero de corto plazo, estar dado sobre todo, por la situacin de liquidez del mercado financiero, lo que condicionar la posibilidad de renovacin de los prstamos o de obtencin de nuevas financiaciones, as tambin, el comportamiento de las tasas de inters.

7. Sntesis'
El objetivo inicial que nos planteamos en este captulo, consistid ift determinar la capacidad de un ente para hacer frente a sus obligaciones da plazo. Lo realizamos a travs de distintas herramientas, algunas con un cnfixpii esttico y otras desde una perspectiva dinmica. La relacin de liquidez nos da un enfoque esttico y parcial de la sirun I por lo que al cotejarla con la liquidez necesaria (relacin de pll 0 realizacin del activo corriente con el plazo de exigibilidad del pi | corriente), nos impone que aquel ndice alcance un nivel mnimo, tonlsndo cuenta la composicin y plazos del activo y pasivo corriente. Los indicadores de antigedad de los activos y pasivos corrienliw, :nl de servirnos para conocer el ciclo operativo y los plazos de realiz;i< ion , exigibilidad, son muy importantes para la evaluacin de la gestin de la empn I Como una herramienta adicional, al observar a travs del tiempo si |.i rotacin del capital corriente vara, la misma nos indica en principio Ufll modificacin en las necesidades de dicho capital. Contar con un estado de origen y aplicacin de fondos, nos ayiulnu ,i encontrar algunas, causas que provocan una situacin financiera detennin;nl.i : | anticipar situaciones futuras, a raz de manejos financieros que se visualiWUl R este estado.

"4 Braido:, Nstor P., Marketing Total. Ediciones Macchi, tercera edicin, Buenos Aires, 1992.

El estado de variaciones del capital corriente es un instrumento til tambin I i;u a conocer los cambios en la posicin financiera, no obstante su utilidad es Inferior a la que puede brindarnos el estado de origen y aplicacin de fondos. El hecho de contar con un flujo de fondos proyectados, ser uno de los mejores mtodos que podramos disponer a fin de realizar un pronstico de la situacin financiera de corto plazo. Una forma de evaluar la razonabilidad de I,i;; cifras volcadas en el flujo de fondos proyectado, es a travs de las relaciones I MI micelios, cotejndolas con el nuevo escenario. Las cuestiones del contexto, tanto del mercado como macroeconmicas, no deben perderse de vista nunca a la hora de hacer el anlisis de la situacin linancicra de corto plazo. Si no se contemplan, se corre el riesgo de elaborar un informe alejado de la realidad y en consecuencia, provocar cursos de accin (Univocados.

incrementa la posibilidad de salida de capitales en los mercados emergentes, tal el caso de Argentina. Parte de sus operaciones las realiza con tarjetas de crdito y cuenta corriente, con obras sociales de profesionales. Las compras las efecta en su totalidad a crdito y el plazo concedido por los proveedores est alrededor de los 18 das. La alcuota del impuesto al valor agregado es del 21 %. El rubro prstamos consisti en todos los casos en documentos descontados en entidades financieras, que vencan a los 60 das, pagando los intereses a su vencimiento y renovndose el capital. Las cargas sociales vencen a los cinco das de cada mes y las cargas fiscales a los 15 das.

8. Anlisis de caso
i

En base a los ltimos estados contables, se extrae la siguiente informacin: Ejercicio n 19 Fjeroioio n 2,0 Ejercicio n 21 Eiercicio n 22

8.1. Presentacin del problema

"Supermercados Sur S.A." es una empresa ubicada en la ciudad de rdoba. Tiene dos locales de venta. Su clientela est en el segmento de ingresos i un luis y altos de la poblacin de la ciudad. Su estrategia competitiva est btiadfl en la diversificacin y calidad de producto.

Si bien su mercado objetivo no es el mismo que el de los grandes lii|icimercados, ha visto mermadas las ventas en los ltimos aos, con la upmicin de los mismos. Ante el fenmeno, en los meses finales del ejercicio n 22, lia comenzado la construccin de un nuevo local de ventas en otro barrio de i i < tndad, el cual estara habilitado en el ejercicio 23. El contexto rnacroeconmico actual est fuertemente influenciado por la i 'Hila de las bolsas del sudeste asitico, lo que aument el "riesgo pas" y se

Activo cte.: Caja y bancos Inv. transit. Crditos p/vtas Bienes cambio Total act. cte. Pasivo cte.: Cts. p/pagar Prstamos Rem. y cs.ss Cs. fiscales Total pas. cte. Ventas totales Ventas crdito Costo ventas Compras crd.

350.400 962.000 1.487.000 1.076.800

25.300 50.000 387.800 1.092.000 1.555.100 1.100.226 50.000 66.000 171.000 1,387.226 20.580.000 8.232.000 17.894.652 18.024.652

24.900 50.000 402.400 1.106.000 1.583.300 1.152.400 50.000 70.500 164.400 " 1.437.300 21.750.000 8.700.000 18.912.400 18.926.400

25.000 5.000 820.700 1.236.300 2.137.000 1.658.900 180.000 73.500 165.300 2.077.700 22.0S 1.200 8.964.000 19.127.845 19.308.145

' 1.225.000

88

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP, n: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE CORTO I'l ,/V/.< > Liquidez seca 463.100 477.300 =0,33 1.387.226 Tendencia activos rpidos Antigedad crditos 365x369.100 9.960.720 14 das Tendencia vtas. crdito 100 % Tendencia crditos 100 % Plazo cobranza ventas 365x369.100 365x395.100 26.317.500 5 das 106% 365x611.550 26.718.252 Sdas 107 % 365x395.100 10.527.000 14 das 106% 107% 365x611.550 10.846.440 21 di. L J 109 % 166% > 100 % 1.437.300 103% =0,33 2.077.700 184% 850.700 0,41

Estado de origen y aplicacin de fondos para el ejercicio n 22: Variacin de los fondos: Fondos al inicio Disminucin de los fondos Fondos al cierre Causas de variacin de los fondos: Fondos originados en op. ordinarias Nuevas deudas Total origen de fondos Distribucin de resultados Pagos por compra bienes de uso Total aplicacin de fondos Disminucin de los fondos

74.900 44.900 30.000

257.520 130.000 . 387.520 120.000 312.420 432.420 44.900

En base a la informacin disponible, se efectuar a continuacin el anlisis correspondiente a la situacin financiera de corto plazo.

S.2 Aplicacin del instrumental

Ejercicio N 20 Liquidez corriente 1.555.100 = 1,12 1.387.226 Tendencias activo cte. Tendencias pasivo cte. 100 % 100 % 1.437.300 102% 104% 1.583.300 =1,10 2.077.700 .2.137.000 =1,03 Ejercicio N 21 Ejercicio N 22

24.901.800 5 das Tendencia ventas Antigedad bs. cambio 365 x 1.027.000 17.894.652 137% 150% 21 das 100 %

365 x 1.099.000 18.912.400 21 das

365x1.196.150 19.127.845 23 das

Tendencia costo vtas. Tendencia bs. cambio A111 i jjii edad proveedores

100% 100%

106% 107%

107% 116%

Liquidez necesaria Ejercicio n 2C

365x1.088.513 21.809.829 18 das

365x1.126.313 22.900.944 18 das

365x1.405.650 23.362.855 22 das 107 % 129%

Plazo promedio realizacin activo corriente: Caja y bancos Inversiones transitorias Crditos por ventas Bienes de cambio Total ' 25.300 50.000 387.800 _L092TJ00 T555J00 0,0 0,0 7,5 16,0

0 0 2.90S.500

Tendencia compras
. e dito le i idencia proveedores J'li/.o p;igo compras

100%
100%

105%
103%

JJA2ZQQ0
20.3S0.500

p.p.r.a.c. = 20.380.500 / 1.555.100 = 13,11 Plazo promedio exigibilidad pasivo corriente: Cuentas por pagar Prstamos Rem. y es. ss. Cargas fiscales Total 1.100.226 50.000 66.000 J7L000

365x1.088.513 21.809.829
18das

365x1.126.313 22.900.944 18 das

365x1.405.650 23.362.855 22 das

10.452.147 3.000.000 330.000 JL565JXX)' 16.347.147

p.p.e.p.c. = 16.347.147/1.387.226 = 11,78 Liquidez necesaria =13,11/11,78=1,11

l'"i " ion capital corriente 20-580.000

214

-937

21.750.000 22.081.200 = 96 ~ = 139 i 215 156.937 102.650 106% 107 % 8+ 23 = 31 da as 1i-?i-a^ )\~J^ ^3
9

Ejercicio n 21 Plazo promedio realizacin activo corriente: Caja y bancos Inversiones transitorias Crditos por ventas Bienes de cambio Total 24.900 50.000 402.400 M.OOO 0,0 0,0 7,5 16,0 0 0 3.01S.000 7.696.000

I'iideneia ventas

'100%

i- ndoncia cap.cte.
''h I. Minorativo bruto 'TI erativo neto
l'I

100%
5 + 21 =26 das 2 6 - 1 8 = 8 das (l+14)/2 = 7,5 (6+26)/2 = 16

73 %
5 + 2 1 =26 das 2 6 - 1 8 = 8das (T+M^ijf 6+26/2=6

uopjomsoalcr^ r C '", ^ ^

,fS p.p.r.a.c. = 20.714.000 / 1.583.300 = 13,C

"" ^

r a

- ^ ^ ^ (1+18V2 = 9,5

(l+l8/2 =

?Zf

!, - .-:*-, n.':-. vr ,- f i r i

CAP. II: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE CORTO PLAZO Plazo promedio exigibilidad pasivo corriente: Anlisis del estado de origen v alicacin de fondos Cuentas por pagar Prstamos Rem. y es. ss. Cargas fiscales Total 1.152.400' 50.000 70.500 164.400 1.437.300 9,5 60,0 5,0 15,0 10.947.800 3.000.000 352.500 2.466.000 16.766.300 Ejercicio n 22 Distribucin resultados/Total orgenes Distribucin resultados/Total aplicaciones Fondos provistos operaciones/Total orgenes Fondos.provistos op. ordinarias/Total orgenes Nuevas deudas/Total orgenes Cancelacin deudas/Total aplicaciones Cancelacin deudas/Total orgenes Inversin bs. uso/Total orgenes Inversin bs. uso/Total aplicaciones

\>!

p.p.e.p.c. = 16.766.300/ 1.437.300= 11,67 Liquidez necesaria = 13,08 / 11,67 = 1,12 Ejercicio n 22 Plazo promedi 3 realizacin activo corriente: Caja y bancos Inversiones transitorias Crditos por ventas Bienes de cambio Total 25.000 5.000 820.700 1.286.300 2.137.000 0,0 0,0 11,0 20,0 0 0 9.027.700 25.726.000 34.753.700

120.000/387.520 = 0,11 120.000/432.420 = O.' 257.520/387.520 257.520/387.520 = ..,,. 130.000/387.520 = 0,|.| 0/432.420 = 0.0(1 0/432.420 0,00 312.420/387.520 = 0,8] 312.420/432.420 = o,

8.3 Interpretacin del instrumental

Observamos que el ratio de liquidez comente va descendiendo cu I"1, iln ltimos ejercicios, a raz de un incremento del pasivo comente, im:; i|ii< proporcional al producido en el activo corriente. A pesar de ello, la liquide/. es superior en el ltimo ejercicio respecto a los dos anteriores. Esto ilini<> UN implica ninguna situacin ventajosa, ya que este ratio aumenta por la mfl l participacin de los crditos, los cuales tienen una antigedad promedio :, I,u los bienes de cambio - 21 y 23 das respectivamente -. Esa cada de la relacin de liquidez se ve agravada por un incrcinc.nl fuerte de la rotacin del capital corriente - pasa de 96, 139 a 215 -, la ciml a originada por un importante descenso del capital corriente y un leve aumi tito las ventas. Cuando lo lgico sera, que al subir el nivel de operacioiic;, i respaldado por un mayor capital corriente; aqu ocurri todo lo contrario. Lo anterior habra sido viable slo ante excedentes de capital corrienlo (I il no ocurri, segn se demuestra en el ndice de liquidez necesaria), o anti UBI

p.p.r.a.c. = 34.753.700 / 2.137.000 = 16,26 Plazo promedio exigibilidad pasivo corriente: Cuentas por pagar Prstamos Rem. y es. ss. Cargas fiscales Total 1.658.900 180.000 73.500 165.300 2.077.700 11,5 60,0 5,0 15,0 19.077.350 10.800.000 367.500 2.479.500 32.724.350

p.p.e.p.c. = 32.724.350 / 2.077.700 = 15,75 Liquidez necesaria = 16,26 / 15,75 = 1,03

diminucin del ciclo operativo neto, que tampoco se produjo, pues en el ltimo ijtp Icio, el mismo se incrementa en un da. I ',II este ejercicio se produce un incremento de siete das en la antigedad de Ui', en ditos por ventas, lo que equivale a un 50 % ms del plazo del ejercicio .1 -1 ior. Se da en un contexto de mucha competencia, a lo cual la empresa tuvo 1H M 1 recurrir seguramente para poder sostener su nivel de ventas. , 1 El mayor plazo concedido a los clientes, provoca una prolongacin del |il;i o de cobranza de las ventas de cinco a ocho das. 1,08 bienes de cambio tenan una antigedad de 21 das, y luego pasan a t i n u 23 das. Si bien la misma podra ser menor, de alguna manera se justifica debido a que se compite a travs de la diversificacin de productos. I 'I plazo de pago los proveedores que toma la empresa - posiblemente para |i< di i aprovechar descuentos -, es muy reducido en relacin al sector, lo que I la un poder de negociacin inexistente ante aquellos. la antigedad de proveedores se incrementa de 18 a 22 das. Hay que > i'ii ildi ra" que el aumento no se da por un mayor plazo otorgado por aquellos, InO que es tomado por la empresa. Lo cual resulta peligroso, porque se corre el ',(i de deteriorar las relaciones comerciales con los proveedores. En los tres ejercicios, la liquidez necesaria estuvo prcticamente al lmite dtl mtlo de liquidez corriente. Esto implica no tener en general capacidad de i ibra financiera, mxime, cuando el margen de ganancia sobre los bienes de mil un es reducido - lo cual aumenta poco el flujo de fondos -. ('('uno pudo subsistir teniendo en cuenta tan exiguos indicadores?, la p DUOSta est seguramente, en que los prstamos no se cancelaban sino que se III.HI automticamente renovando. Para amortizarlos, con seguridad se habra lito en serias dificultades. Bn este ltimo ejercicio, la situacin sigue siendo marcada por una Importante estrechez financiera. Si bien no se cuenta- en este caso -con un flujo .1 Iudos proyectado, previendo lo reducido de la ganancia bruta y gastos

de contado que seguramente tendr que afrontar, haran cancelacin del prstamo.

imposible la

En el estado de origen y aplicacin de fondos del ejercicio n 22 se observan serios desajustes en el manejo financiero, que propiciaron la complicada situacin actual. Los fondos provenientes de las operaciones de la empresa, otorgan el 66 % de los fondos; el resto es suministrado por los prstamos financieros. Se utilizaron el 81 % de los fondos originados en el ejercicio para incorporar bienes de uso - el nuevo local - . La empresa no tena un nivel de fondos excedentes de esa envergadura para inmovilizarlos, elevando su deuda de corto plazo de manera muy peligrosa. La distribucin de resultados, se presenta como una irresponsabilidad ante la necesidad de inversiones y la deuda de corto plazo.

3.4. Conclusiones
Diagnstico: se ha producido una evolucin desfavorable en la situacin financiera de la empresa, acosada por la coyuntura. Pero a su vez, por falta de planificacin, se desprendi de fondos y aument su deuda de corto plazo. Podramos catalogar la situacin actual como complicada y en un estado de importante estrechez financiera. En general, se observa un manejo financiero desordenado y poco planificado. Pronstico: teniendo en cuenta la evolucin, la situacin y el entorno que se presenta, las perspectivas en principio no son buenas, observando que: debe incrementar su nivel de operaciones para hacerse ms fuerte y ello no resulta posible ante tan alicado nivel de capital corriente. Otras empresas de este tipo pueden aumentar su nivel de actividad a travs del aporte realizado por los proveedores, cubriendo la demanda de los primeros

96

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

das sin cargo. Pero en este caso, parece de poca viabilidad, en cuanto a todos los proveedores, debido a la poca fortaleza y poder de negociacin que presenta la empresa: deduccin obtenida en funcin a su nivel de ventas y al plazo de pago. Por eso, resulta aconsejable refinanciar los prstamos ya tomados a largo plazo de manera de oxigenar el capital de trabajo y salir de la "espada de Damocles" que. significa cada 60 das estar renegociando los prstamos con las entidades financieras. Y para finalizar, si se complicara la situacin en el sudeste asitico, podra llegar a restringirse el acceso al crdito y de ser solicitada la cancelacin de los compromisos a su vencimiento - en las condiciones actuales - sena de muy dudoso cumplimiento para la empresa, lo cual dificultara enormemente su operatoria.

4.2. Determinacin e interpretacin del ratio de inmovilizacin 4.3. Anlisis de tendencias 4.4. Anlisis de las variaciones .'i. Financiacin de la inmovilizacin 5.1. Concepto 5.2. Determinacin e interpretacin del ratio de financiacin de la inmovilizacin , Anlisis de contexto son: 7. .Sntesis 8 Anlisis de caso 8.1. Presentacin del problema 8.2. Aplicacin del instrumental S.'l. Interpretacin del instrumental 8.4. Conclusiones El primer aspecto, consiste en observar el estado de situacin patrimonial como un conjunto de recursos y su fuente'de financiacin, as tendremos: Recursos: Financiacin: a) la estructura patrimonial y b) la generacin de resultados. Por lo tanto, en este caso, el trabajo a realizar es ms general y no se har hincapi en aspectos puntuales, como la sincronizacin de ingresos y egresos, que son problemas de un anlisis acotado respecto al horizonte temporal. Hay dos cuestiones fundamentales a tener en cuenta para este anlisis, que

1. Introduccin
Al tratar la situacin financiera de corto plazo, nos referamos a la capacidad de la empresa para cancelar sus obligaciones en un periodo corto de tiempo - un ao -. En cambio, queremos determinar cul es la posicin que ella tiene, con sus recursos, para hacer frente a sus compromisos de largo plazo.

100

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. III: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE LARGO PLA ZO

101

Analizar el tipo de recursos con que s cuenta, sirve para considerar su flexibilidad financiera y adicionalmente, conocer si la composicin del activo resulta adecuada con el fin de llevar adelante las actividades. La fuente de financiacin resulta de inters a los efectos de evaluar quines son los que asumen los riesgos - los acreedores o los propietarios - y si la combinacin adoptada es beneficiosa. Respecto a la generacin de resultados, seala Bernstein : "A largo plazo, los beneficios y la rentabilidad (que implica una capacidad, recurrente para generar tesorera procedente de las operaciones en el futuro) son algunos de los indicadores ms importantes y fiables del potencial financiero disponible." Sobre el mismo tema Uras Valiente16 afirma: "'as como en el anlisis a corto plazo lo fundamental era la liquidez, en el anlisis a largo plazo hay que introducir la variable resultados como una de las claves de este anlisis."
15

a) Se contabilizaron las previsiones que correspondan? y lian '.ni" debidamente calculadas las mismas? La adecuada contabilizacin di Iftl contingencias es de importancia a efectos de evaluar compromisos futuros, Si se realizan comparaciones inter-empresariales, no cabe duda, qm ln empresa que no haya previsionado cuando corresponda, o lo hizo con nipniln inadecuados, la interpretacin de su situacin diferir respecto de Otfl QUI hubiere considerado adecuadamente esta cuestin. b) Los bienes de uso suelen alcanzar cifras significativas en el activo, | II i] ll | cual deber tenerse en cuenta el valor de los mismos, sobre todo de acuerdo ni objetivo perseguido - empresa en marcha o en liquidacin -. Asimismo, i UlUldO se analizan comparativamente dos empresas, las diferencias en los mtodos di amortizacin pueden provocar distorsiones en el anlisis de lo informado. c) De existir aportes pendientes de integracin, los cuales no tsngfil I base cierta para considerar que los mismos se integrarn en determinado pin n, deberan adecuarse las cifras del patrimonio neto, eliminando dicllO compromisos de aportes.

2. Problemas de valuacin y exposicin

Antes de aplicar el instrumental respectivo para el anlisis de esta situacin, habr que detenerse en las cuestiones de valuacin y exposicin contenidas en el balance general, ya que si pasamos por alto las mismas, correremos el riesgo de llegar a conclusiones equivocadas. Algunas de las cuestiones que debern contemplarse y proceder a su adecuacin, en caso de ser necesario, a ttulo de ejemplo, son las siguientes:

3. Endeudamiento
3.1. Concepto

Op. cic. en pgina 3.

16 Unas Valiente, Jess, Anlisis de Estados Financieros. McGraw-Hill, segunda edicin, Madrid, 1995.

Nos detendremos aqu en una cuestin de la estructura patrimonial, ''I financiamiento, que puede lograrse por dos vas, a travs del pasivo 0 di] patrimonio neto.

Por endeudamiento, entendemos la participacin que tienen los capitales de (creeros en la mezcla de aportes de los recursos. El mismo debe comprenderse como una cuestin relativa. Esto es as, porque dos empresas pueden tener idntico monto de pasivo y sin embargo, una cuenta con un endeudamiento superior a la otra, dado que la proporcin de (leuda respecto a determinada variable, resulta ms elevada. Las empresas recurrirn a cierta combinacin para captar fondos, segn sea la que resulte ms conveniente o bien, a la que pueda acceder, de acuerdo a sus posibilidades. Por qu es til estudiar la mezcla de financiamiento? Porque en la medida en que se utilicen ms fondos de terceros respecto a los recursos'propios, se deber recordar lo siguiente: a) los acreedores estn aumentando su riesgo, b) el pasivo tiene un costo, que habr que absorber y c) prever si la cancelacin de las deudas contradas - !i cinara a su vencimiento, bien sea con recursos propios o a travs de otros iptalcs de terceros.

2. Que considere el ingreso de nuevos socios, un motivo de prdida de control societario. 3. Normalmente, el pasivo tiene un costo fijo. Sabemos que los accionistas corren con la mayor parte del riesgo empresario (pues, en caso de liquidacin, recuperarn lo invertido si hubiere remanente, despus de haberle pagado a los acreedores). Sin embargo, es posible que un proyecto que sea estimado como muy rentable, convenga tomar deuda, debido a que la retribucin de los acreedores sera menor a la de los accionistas. 4. El efecto impositivo no es el mismo en ambos casos. Un ejemplo aclarar esta cuestin. Para realizar un proyecto de inversin de $ 100.000, que generar una ganancia de $ 20.000. Existen dos posibilidades para financiarlo, tomar un prstamo al 10 %, o bien emitir acciones por dicho importe, estimndose que a los nuevos accionistas se les pagar un dividendo igual al costo del prstamo:

Pasivo Ganancia antes de intereses e impuestos Intereses 20.000 -10.000 10.000 -3.333

Rec. propios 20.000

J.2. Razones para endeudarse

Por qu entre las dos fuentes de financiacin, pasivo o patrimonio neto, la impresa se decide por la primera en determinado momento? Las razones pueden ser algunas de las siguientes: 1. Que no tenga acceso al mercado de capitales, mayor aporte de los (I i lililes propietarios o ala posibilidad de incorporar nuevos socios.

Ganancia despus de intereses Impuesto a las ganancias 33 % Dividendos Rendimiento para la empresa

20.000 - 6.667 - 10.000

6.667

3:333 '

En este caso, para los actuales accionistas, la alternativa de tomar deuda es la que proporciona el mayor rendimiento, producindose la diferencia en el hecho de que los dividendos no son deducibles para el clculo del impuesto a las ganancias.

104

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. III: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE LARGO PLAZO

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5. El costo de oportunidad de los propietarios del capital. Esto ocurrira, por ejemplo, en una situacin donde alguien, dueo del 100 % de una empresa, con una necesidad de financiamiento por S 500.000, tuviera los recursos para invertir hasta dicho importe. La rentabilidad que el mismo logra conseguir por una inversin fuera de la empresa es del 15 % y esta slo puede brindarle el 12 %. En este caso, debido a que su costo de oportunidad es superior a la rentabilidad que le ofrece la empresa, le conviene colocar los fondos propios en otra actividad y para la empresa, tomar un prstamo cuyo costo resulte inferior al 15 %.

Kennedy y Me Mullen17 manejan un ndice que podra considerarse corno Patrimonio neto/Activo, que consiste en observar el mismo problema desda otra ptica. Tambin hay quienes llaman ratio de solvencia o solvencia total al cocil Qtl activo/pasivo, el cual no agrega nada a la razn de endeudamiento. Salvo, qui podra resultar de alguna utilidad para empresas en proceso de liquida mi, brindando, en ese caso, una visin ms clara acerca de cunto es el exceso di activo sobre el pasivo. Veamos con un ejemplo, el ratio que nosotros hemos considerado, par i I siguiente caso: patrimonio neto $ 100.000, pasivo $ 80.000, tendremos:

3.3. Determinacin endeudamiento

interpretacin

del

raio

de
Endeudamiento =

80.000 = 0,80 100.000

Una forma de evaluar el endeudamiento, surge a travs de la siguiente relacin: Ello significa que por cada peso de patrimonio neto, los terceros 0 ll sociedad - acreedores - aportaron $ 0,80. O lo que es lo mismo, el activo estrt financiado en un 56 % por patrimonio neto y en un 44 % por fondos de tercero! (ya que 100.000/180.000 = 0,56 y 80.000/180.000 = 0,44). Endeudamiento =
P

En la medida que este indicador se incremente, ello significar que loi acreedores estn asumiendo ms riesgo. Por supuesto que esto ltimo, Slti asociado con los resultados que genere la empresa. Este ratio nos indica, por cada peso de recursos propios aportados a la empresa, cuntos de capital de terceros se emplearon. Es semejante a una fotografa en un momento determinado, una relacin esttica. A cunto debera alcanzar este ndice para indicarnos algn problema? - Senderovich y Telias18 afirman: "Conforme a sanas polticas financicnis, la participacin de los acreedores en la financiacin de la inversin total no debe

17 Kennedy, Ralph D. y Stewart Y. Me Mullen, Estados financieros. Uteha, cuarta edicin al castellano, Mxico, 1971. 18 Senderovich, Isaac A. y Alejandro J. Telias, Anlisis de Balances Ajustados por Inflicin. Edicin Universitaria, primera edicin, Buenos Aires, 1983.

superar a la de los propietarios, o sea que se estima como nivel mximo de Wldeudamiento a un ndice igual a l . " Por nuestra parte, no estamos de acuerdo con establecer de antemano un nmero insuperable, por las razones que veremos a continuacin: a) El tipo de empresa que se trate. No es lo mismo el anlisis que se puede realizar para un Banco que para otro tipo de empresa, ya que en este caso su nlividad consiste en la intermediacin financiera, por lo que el pasivo tiene l>u>]R>rciones importantes y el mismo es "calzado" en activos d similar nivel de

a) aument el pasivo, y el patrimonio neto permaneci constante:

Pasivo Patrimonio neto Pasivo/Patrimonio neto

80.000 100.000 0,80

100.000 100.000 1,00

b) El pasivo permaneci constante y el patrimonio neto disminuy:

liquidez.
Por otra parte, hay ciertas empresas que no necesitan recursos demasiado Importantes. Esto se da en algunas actividades, como servicios de limpieza, profesionales, etc. y en las que cualquier aumento de su deuda reflejara un iiulii'ador de endeudamiento elevado, sin que necesariamente la situacin se IH asente como desfavorable. b) El costo del pasivo y su exigibilidad. La mayor o menor preocupacin, i I inlio presenta guarismos elevados, va a gravitar en torno a lo que cobren quienes proveen los fondos y a la exigibilidad de la deuda - si el compromiso es e no renovable a su vencimiento -. c) La posibilidad de generar resultados. Soportar los gastos que genere el pasivo y la eventual disminucin de este ltimo, va a estar asociado con la Importancia de los resultados de la empresa. Pasivo Patrimonio neto Pasivo/Patrimonio neto 80.000 100.000 0,80 80.000 70.000 1,14

c) Aument el pasivo y disminuy el patrimonio neto:

Pasivo Patrimonio neto Pasivo/Patrimonio neto

80.000 100.000 0,80

100.000 80.000 1,25

d) El pasivo y el patrimonio neto aumentaron, pero el primero lo hizo en mayor proporcin:

3.4. Anlisis de tendencias

' Analizar el comportamiento del ratio a travs del tiempo, nos dar una moj 'i perspectiva para evaluarlo. Si la relacin va en aumento, ser en principio preocupante y corresponder observar la causa de dicho incremento, la que puede deberse a los siguientes nuil i vos; Pasivo Patrimonio neto Pasivo/Patrimonio neto 80.000 100.000 0,80 100.000 110.000 0,91

I o;;

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP,ffl:ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE LARGO l'l ,\V Podemos investigar la composicin del pasivo, a travs do di Clnl clasificaciones: a) Segn la exigibilidad: la clasificacin de los pasivos en coiiirutri no corrientes, es til para conocer el grado de urgencia en la cancalflOldfl los mismos. Tener la deuda concentrada en el largo plazo, estaa mostrando pml.h m.i producirse en el futuro para la cancelacin de las obligaciones. Anti fllli corresponder analizar el negocio en el que est inmersa la empresa pin i ti n ms claras las perspectivas futuras. b) Segn la garanta: saber como estn garantizados - garanta I j personal, sin garanta - es una cuestin de importancia sobre todopai I ll acreedores, principalmente cuando hay que considerar. el.. OtorgarnlWltO E J nuevos prstamos. Si existe- una alta proporcin de pasivos prendarlo hipotecarios, stos desplazan al resto de acreedores en orden a su privilegio c) Segn el origen: comercial, bancario, fiscal y social, dividendos, di tipo de acreedor no debe ser indiferente para el anlisis, ya que no es el n grado de fuerza o poder de negociacin que ellos ejercen. I I

e) El pasivo y el patrimonio neto disminuyeron, pero el segundo lo hizo en mayor proporcin:

Pasivo Patrimonio neto Pasivo/Patrimonio neto

80.000 100.000 0,80

70.000 70.000 1,00

Como se ve, aqu se manifiesta lo expresado en 3.1., respecto a que el endeudamiento es una cuestin relativa. Cuando nos referimos a que el mismo aument o disminuy, no significa necesariamente que la deuda en valores absolutos lo hubiera hecho. Evidentemente, la investigacin se orientar en fonna distinta segn sea lo que produjo la variacin del indicador. Si hay un incremento del pasivo, habr que verificar a dnde se canaliz el mismo y si fue conveniente haberlo aumentado. En la disminucin del patrimonio neto, deber considerarse en primer lugar, si ella es consecuencia de una distribucin de resultados superior a la ganancia del ejercicio o a la existencia de prdidas. Ante esta ltima situacin se deber analizar si las mismas surgieron por la incidencia de los costos del pasivo, o si independientemente de lo ltimo, el resto de gastos supera a los ingresos.

Tener un alto porcentaje de deuda fiscal - si la misma se debi a n-iu .,> el cumplimiento de las obligaciones - puede resultar negativo, y;i <i'" demostrara que la empresa ha tomado para la financiacin de sus opr'i.u loni una fuente no natural - tal vez originada en la imposibilidad de i nn.M u.iili recursos por otra va -. No obstante, si se est en presencia de una inoi ih fiscal, el problema reducira sensiblemente su gravedad. d) Segn la moneda: esta cuestin se toma importante cuando exill indicios de riesgo respecto a una variacin en el tipo de cambio o la fluctu de alguna divisa en particular. Ante una eventual devaluacin del signo monetario local, evidente t que no es lo mismo tener la deuda concentrada en pesos que en mi 'I extranjera. Y frente a esta ltima alternativa, habr que considerar si la mima est respaldada con activos que experimenten la misma fluctuacin, o si real! I

3.5. Clasificacin del pasivo

No solamente ante una variacin en los componentes del ndice de endeudamiento merece estudiarse el mismo, inclusive ante una situacin de estabilidad del ratio, puede haberse producido un cambio en la mezcla del pasivo, que implique una variante de su posicin, la cual no se traduce al observar el cociente y su evolucin.

hbitualmente operaciones' de comercio exterior que le permitiran cubrir el I Vflntual desfase. c) Segn el costo: el pasivo puede ser el mismo, pero al variar los costos di mi periodo respecto a otro, o en la comparacin inter-empresas -, la situacin v u distinta.

Si bien, estamos comparando una existencia (pasivo) con un flujo (ventas). lo cual en principio hara aconsejable tomar un promedio del pasivo, generalmente lo que interesa es el ltimo importe adeudado. Por lo que el promedio' de ventas, tiene que partir del ltimo mes y no extenderse a meses anteriores en los que se produzca un cambio en la tendencia. Este ratio, reviste importancia para observar algunas de las siguientes situaciones:

3,(5, Otra medida del endeudamiento

Otra medida, prcticamente ignorada por la literatura de anlisis de estados t'onlfihlcs, pero que creemos aporta interesantes elementos al estudio del > ndoudarniento, es la referida a los meses de pasivo que se adeudan. Puede ilil ' ersc de la siguiente manera:
"-*H

a) aumento de la deuda, permaneciendo las operaciones constantes, o bien que estas ltimas suban en menor proporcin que la anterior. b) Cada en el nivel de actividad y que el monto de los compromisos no se alteren o desciendan en menor proporcin que aqul. Al producirse algunas de' las situaciones descriptas, el peso de las obligaciones pasar a ser distinto. Si en el caso numrico que vimos, ante un pasivo que permanece inalterado, se produce bruscamente una cada en el nivel de ventas hasta S 200.000, la relacin ahora ser:

Pasivo Meses de venta del pasivo : Venta promedio mensual

860.000 Meses ce venta del pasivo = I .1 misma nos da una magnitud respecto al nivel que alcanza la deuda ni dida en meses de venta: Veamos con un ejemplo, pasivo: $ 860.000, venta promedio mensual: $415.000. 200.000 = 4,3

860.000 Meses de venta del pasivo = 415.000 =2,1

Lo que demuestra que la deuda ha crecido en trminos relativos frente al nivel de operaciones. Esto seguramente har ms difcil absorber los costos financieros y las eventuales amortizaciones de capital, a pesar que el ratio que vimos de pasivo/patrimonio neto, por el momento no est indicando ningn inconveniente. Por lo tanto, el ndice de meses de venta del pasivo tiene un efecto dinmico y anticipatorio de problemas que podran llegar a comprobarse mucho tiempo despus.

Quiere decir, que en este caso, se debe el equivalente a 2,1 meses de venta.

112

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. El: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE LAR( O I'l A (..)

11 I

3.7. Ganancia y deuda

Una relacin que a veces se realiza es el cociente Pasivo/Ganancia del ejercicio. La que suele denominarse como plazo de cancelacin del pasivo. Creemos que a este indicador hay que utilizarlo con cuidado, ya que podra considerarse a travs de la lectura del mismo que los pasivos siempre deben ser cancelados en su totalidad y con utilidades. No resultando verdaderos ambos supuestos, al menos en su integridad. Hay que tener en cuenta las siguientes situaciones: a) El pasivo no tiene por qu necesariamente ser cancelado. En forma individual, por supuesto que las deudas se pagan, pero mientras se deja sin efecto el compromiso con un proveedor, se contrae con otro; lo mismo con los prstamos. Salvo aquellos que estn destinados a financiar un proyecto especfico o que la empresa necesite bajar su nivel de endeudamiento. b) Las deudas no siempre se hacen frente con ganancias. Lo que debe ser absorbido con los resultados es el costo financiero derivado del pasivo. Supongamos que se toma un prstamo por $ 100.000, el cual es volcado a la compra de mercaderas y stas se venden con una ganancia del 20 %. Con el importe cobrado de la venta, se hace frente a la obligacin contrada junto con sus intereses que ascienden a $ 5.000. En el caso anterior, queda claro que no tiene sentido tomar el plazo de cancelacin del pasivo, ya que con una ganancia de $ 15.000 (20.000 - 5.000) se pudo cumplir perfectamente con el prstamo de $ 100.000. Por otra parte, podra darse que una empresa, teniendo prdidas en un ejercicio, pueda reducir sus compromisos a travs de la realizacin de ciertos activos.

3.8. Rentabilidad y endeudamiento

Determinado nivel de endeudamiento podr ser soportado en la motlids >ini se d lo siguiente:

a) se cuente con los recursos en el momento de li;n ri In-nir i las obligaciones, b) los fondos tomados tengan un costo inferior al rcndimii IIfi ofrecido por la empresa. Esta ltima cuestin se analiza "apalancamiento financiero" o leverage. a travs del "efcclu p;il

Efectuaremos la deduccin en el captulo IV, referido al anlill di El situacin econmica, ya que en el ratio estn involucrado! i h concernientes ala situacin econmica y que hasta aqu no hemos trabajado No obstante, debemos considerarlo tambin, a travs tic la relfii Idfl !" considera en el numerador lo que se conoce como rentabilidad del pal neto y en el denominador, la rentabilidad del activo. M Es decir, por un lado se toma la rentabilidad contemplando los H'e.rln , i ! fuente de fnanciamiento y en el otro, la misma independientcmeiiic de l;i In de aportes.

Efecto palanca =

Patrimonio neto promedio : Ganancia final + Resultados del pasivo Activo promedio

I''.n la medida que el ndice resulte superior a la unidad, implica que la Utilizacin de capitales de terceros ha contribuido a mejorar la rentabilidad del patrimonio neto, pues el costo del pasivo result inferior a la rentabilidad del

(10.000 +21.000)/2 = 15.500 y el activo promedio: (100.000 +111.000)/2 = 105.500. Al realizar el efecto palanca, llegaremos a lo siguiente:

u tlvo,

Si en cambio, el cociente es inferior a uno, significa que la utilizacin de i ni ii Loa de terceros ha sido perjudicial, provocando una cada de la rentabilidad ili'l patrimonio neto, y originada como consecuencia de que la deuda tuvo un casto superior a la rentabilidad del activo. 1 )e resultar igual a uno, nos estara indicando un efecto neutro respecto a la utilizacin de pasivos para financiarse, ya que podran estar dndose algunas de i siguientes alternativas: a) no se utiliz capital ajeno, o b) el costo de los fondos de terceros empleados result i,",n;il a la rentabilidad del activo. Si se comienza la actividad empresaria con activos por $ 100.000, los cuales :.e csliina que generarn un beneficio - sin considerar el costo del financiamiento i Ir $ 20.000, el aporte se realiza $ 10.000 con recursos propios y el resto con un prstamo al 10 %. El resultado se refleja en su totalidad en un incremento del

11.000 15.500 Efecto palanca = 11.000 +9.000 105.500 0,71 = 3,7 0,19

Como se observa, en este caso resulta altamente beneficioso financiarse con capital ajeno. No obstante lo anterior, hay que tener en cuenta la incidencia financiera del endeudamiento, ya que al margen de lo que muestre el efecto palanca, podra resultar inviable asumir los compromisos, en caso que la amortizacin del pasivo se produzca en un periodo de tiempo demasiado corto para las posibilidades de la empresa.

activo.
Con lo cual tendremos:

4. Inmovilizacin
Ganancia antes de intereses Intereses Ganancia neta 20.000 - 9.000 11.000

4.1. Concepto
En la inmovilizacin pretendemos medir el grado de inflexibiiidad de los . recursos de la empresa. Esto es importante desde el punto de vista financiero, porque en la medida que la proporcin de activos no corrientes sobre el total de activos resulte mayor,

l'or otra parte, si suponemos que los resultados se han originado fSgul&rmente a lo largo del ejercicio, el patrimonio neto promedio ser:

U6

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP, ni: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE LARGO I 'I A'. "

II

ello le otorga menores posibilidades para disponer de sus bienes en cualquier momento. Accesoriamente, se puede detectar si cuenta con la infraestructura adecuada para llevar adelante sus actividades.

intangibles. Por lo tanto, podra determinarse otro ndice que contBini'l II I solamente los activos "ms rgidos" - bienes de uso, activos iii.in-iU. inversiones en sociedades controladas - respecto al total del activo. En el anlisis de los componentes del activo no corriente, Fowler NoWtOJl afirma "en el caso de inversiones en otras sociedades, deberan diferenciara Ifl* que tienen actividad integrada con el grupo empresario de las i|iic im l.i tienen", ya que estas ltimas, en caso de problemas financieros, |>i>(liinii liquidarse. Tambin, resulta til observar la composicin y tendencia de los bienal uso por separado, para verificar algunos movimientos de importancia M rubro, dado el papel relevante que normalmente los mismos ienni |>:n i I desarrollo de las actividades.

4.2. Determinacin del ratio de inmovilizacin

Obtenemos la relacin de la siguiente manera:

4.3. Anlisis de tendencias

Si la tendencia del ratio de inmovilizacin aumenta, puede tenn distillti sentidos, que veremos a continuacin: a) el activo corriente se mantuvo constante y aument el activo no COffilfltl 430.000 Inmovilizacin = 620.000 = 0,69 Activo corriente Activo no corriente Activo Activo no cte. / Activo 190.000 430.000 620.000 0,69 190.000 500.000 690.000 . 0,72

Para un activo no corriente de $ 430.000 y activo total $ 620.000:

En este caso, el 69 % de los recursos est inmovilizado. A partir de all habr que verificar la tendencia a travs de distintos periodos, su comparacin con otras empresas de la misma actividad y el anlisis de la composicin de los activos no corrientes. Todos los activos no corrientes no tienen la misma inflexibilidad. Por ejemplo, crditos a ms de un ao respecto a bienes de uso o a los activos

b) El activo comente disminuy y el activo no corriente se maritU 9 constante:

Op. cit. en pgina 17.

Activo corriente Activo no corriente Activo Activo no cte. / Activo

190.000 430.000 620.000 0,69

150.000 430.000 580.000 0,74

4.4. Anlisis de las variaciones

c) El activo corriente disminuy y el activo no corriente aument:

Es til comparar esta relacin con empresas del mismo ramo de trabajo, cuando la inmovilizacin est referida fundamentalmente a los bienes de uso y al grado en que los mismos se destinan a la actividad. Prevemos que se puede contar con idnticos indicadores de inmovilizacin en empresas que tienen el mismo nivel de actividad, no obstante, la inversin en bienes de uso puede ser muy superior en una, sin verificarse en el ratio, debido a que cuenta con mayores activos comentes que la otra. Ejemplo: A B 80.000 400.000 480.000

Activo corriente Activo no corriente Activo Activo no cte. / Activo

190.000 430.000 620.000 0,69

150.000 480.000 630.000 0,76

d) El activo corriente y el no corriente se incrementaron, pero el segundo lo hizo ni mayor proporcin:

Activo cte. Bienes uso

120.000 520.000 640.000

Activo corriente Activo no corriente Activo Activo no cte. / Activo

190.000 430.000 620.000 0,69

210.000 510.000 720.000. 0,71

Total activo

Empresa A: 520.000/640.000 = 0,81 ; Empresa B: 400.000/480.0CO = 0,83

e) Ambos disminuyeron, pero el activo corriente lo hizo en mayor

proporcin:

Activo corriente Activo no corriente Activo . Activo no cte. / Activo

190.000 430.000 620.000 0,69

. 150.000 420.000 570.000 0,74

Como se ve, el ratio de inmovilizacin es superior en B y sin embargo, para atender el mismo nivel de actividad A, cuenta con un 30 % del valor en bienes de uso ms que B. Pero, como esta ltima tiene activos corrientes que equivalen a 2/3 los de A, por lo tanto logra un indicador superior, sin que esto indique que tenga una mejor dotacin de bienes de uso. Habr otras cuestiones que debern ser tenidas en cuenta, aunque escapan a la especialidad del analista de estados contables. Por ejemplo, ste deber requerir informacin sobre el estado y tecnologa de los bienes de uso, para cotejar con

120

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP, m: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE LARGO PLA. '

I i

las relaciones obtenidas, si quiere presentar un informe que sea til para la toma de decisiones. Qu ocurre si analizada una empresa, se observa a lo largo de distintos periodos que el ndice de inmovilizacin va descendiendo, problema originado por una cada en la cifra de bienes de uso? ' Por lo tanto, se investigar si dicha disminucin se debi a una venta de bienes, y si se trataba de bienes ociosos o necesarios par mantener el nivel de actividad. Obviamente, las consecuencias van a ser distintas.

5.2. Determinacin e interpretacin financiacin de la inmovilizacin

del

ral o v

La relacin que efectuamos para determinar cmo est fin:inri;ul,i l.i inmovilizacin es la siguiente:

Patrimonio neto Financiacin de la inmovilizacin I: Activo no corriente

c zfitfoaEv

Si la causa de la cada no se hubiera originado en la venta de bienes de uso, con seguridad se producira como resultado de las amortizaciones, al no haber realizado inversiones en el mismo importe que stas. Quiz, se puede estar en presencia de una infraestructura obsoleta, debiendo preverse que en algn momento ser necesario reinvertir. Entonces surge la pregunta: estarn los fondos? Conviene recordar que, determinado tipo de empresas - de servicios pblicos en general y la mayora de las industriales - presentan, por lo general, un ratio de inmovilizacin superior a otras - comercios, servicios personales -.

La llamamos financiacin de la inmovilizacin I, porque si el Ci resulta inferior a la unidad, tendremos que elaborar la II. Para un patrimonio neto de $ 550.000 y activo no cte. de $ 430.000, tendremos:

Ifl

550.000 Financiacin inmovilizacin I = 430.000 = 1,28

5. Financiacin de la inmovilizacin
Este resultado significa que los recursos propios financian a la totalidad dd activo no corriente y a parte del activo corriente.

5.1. Concepto
Si modificamos el ejemplo anterior y tomamos un patrimonio neto 9 $ 400.000: En general, se considera que la forma menos riesgosa de financiar los activos no corrientes es a travs de recursos propios, o de lo contrario, con deuda a largo plazo. Incorporar activos no corrientes a travs de pasivos de corto plazo, puede generar problemas financieros, debido a que dichos activos normalmente no generan un retorno suficientemente rpido de los fondos. 400.000 ~~ - 0,93 Financiacin inmovilizacin I = ~ " 430.000

. _ n i . I

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lll il

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.if.MA-1

i H este caso, el ratio nos est indicando que el patrimonio neto no 1 mili n financiar en su totalidad los activos no corrientes, y que un 7 % de esto ltimos es aportado por los pasivos. De ninguna manera, esto significa que a conveniente para la empresa financiarse con deuda - ese es un anlisis leonmlco de la cuestin, que aqu no lo estamos considerando -. i ' pn iiiiirse i-I ndice arriba determinado, elaboramos la segunda razn il lu n i.ii mu de l;i inmovilizacin:

Si bien se considera que el pasivo es una universalidad que financiar a la totalidad del activo, se realiza este anlisis para comprobar el respaldo que tienen los activos no comentes, por las razones que vimos al principio de este punto. Veamos otro ejemplo, en donde comienzan las actividades con la siguiente ecuacin patrimonial, para lograr una comprensin cabal del tema:

Activo corriente Activo no corriente Patrimonio neto + Pasivo no corriente

i MI.ni i.i, ion inmovilizacin 11= '

100.000 500.000

Pasivo corriente Patrimonio neto

100.000 500.000

Activo no comente

Al finalizar el ejercicio, se produce una prdida de $ 50.000, proveniente de su actividad, lo cual se manifiesta en un decremento de $ 20.000 en el activo corriente y un incremento de $ 30.000 en el pasivo corriente. Para simplificar, imaginemos que el activo no corriente est compuesto en su totalidad por bienes no amortizables. Con lo cual tendremos al finalizar:

Ni el it'.sultado es superior a 1, significa que el activo no corriente est lu, ,nlii en su totalidad con recursos propios y capital de terceros a largo
p]| -ii
t

Activo corriente Activo no corriente

80.000 500.000

Pasivo corriente Patrimonio neto

130.000 450.000

D resultar inferior a 1, parte de los activos no comentes estn siendo lu,un nulos con pasivos corrientes. En este caso, al elaborar el ratio con los nuevos valores, resultar: ln el ejemplo anterior, supongamos que el pasivo no corriente sea de $ 20,000, tendremos: 450.000 Financiacin inmovilizacin I = 420.000 Financiacin inmovilizacin II =' = 0,98 430.000 500.000 = 0,9

EstO indica que un 2 % de los activos no corrientes es soportado con pasivos corrientes, lo cual, como ya comentamos, conforma una situacin i upante, por los riesgos que implica el empleo de financiamiento de corto plllZO con ese destino.

Los conceptos que hemos manejado, nos muestran que un 10 % del activo no corriente est financiado con pasivo corriente. Ante esta evidencia, seguramente surge la pregunta: a qu se debe ello, si la empresa no efectu ningn movimiento en su activo no corriente? No se trata que necesariamente se hubieran incorporado este tipo de bienes; lo que el indicador expresa es el respaldo que los mismos tienen en la financiacin total.

i 4

AINALISIS

DE JETADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN CAP. Tfl: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE LARGO PLAZO 120,

Aqii observamos, que al reducirse la cobertura que el patrimonio neto tena sobre el activo no corriente, este ltimo pasa a estar financiado, en parte, con. pasivo corriente, lo cual genera un problema respecto al retomo de los fondos. Si lo queremos leer bajo otro punto de vista: el activo corriente est previsto en un determinado nivel para atender las salidas de fondos producidas por el pasivo corriente. En el caso anterior eran $ 100.000 y luego cae a $ 80.000 de recursos de corto plazo, para atender la salida de fondos que demandaran compromisos por S 130.000. Con lo cual, de una manera u otra, observamos el problema que podra originarse porua mezcla inadecuada del financiamiento.

Consideraremos tambin que la interpretacin moderna del comportamiento del consumidor, afirma que ste no busca un producto en S, sino el servicio o satisfaccin que el mismo puede brindar. Siguiendo a Braidot21, el enfoque de marketing correcto debe basar su anlisis en lo que define como "producto-servicio": pretende dar la idea di relacin entre una necesidad o deseo de un comprador y la satisfaccin que le suministra la empresa a travs del ofrecimiento del producto. Esta relacin se consolida mediante el modelo ciclo de vida de loi productos-mercados. Tratando de comprender el proceso de transformacin y cambio entre el producto y las necesidades del consumidor. Las etapas del ciclo de vida pueden dividirse en: gestacin, introduccin, crecimiento, madurez y declinacin.

6. Anlisis de contexto
Para el anlisis financiero a largo plazo, habr que reconocer los movimientos a largo plazo efectuados en la economa y en el mercado donde la empresa est trabajando. En una economa globalizada y cambiante como la actual es necesario analizar las posibilidades futuras del "negocio" y replantearse con frecuencia si el mismo se va adaptando a un mercado que vara sus necesidades permanentemente. De no avizorar las posibilidades de supervivencia y desarrollo futuro que tiene la empresa dentro de su mercado, llegaremos a conclusiones vacas y sin sentido. Peter Drucker20, seala que la pregunta clave para la planificacin estratgica, radica en saber cul es nuestro negocio. En primer lugar, deberemos averiguar quin es nuestro cliente, qu compra y qu tiene valor para l.

Es importante saber en qu etapa del ciclo de vida se encuentran sus "productos-mercados" para comprender mejor el futuro del negocio.

7. Sntesis
Cuando se analiza la situacin financiera de largo plazo & imprescindible, en primer lugar, analizar la estructura patrimonial del ente, con qu recursos cuenta y cmo los financia. Por otra parte, el anlisis de lfl generacin de resultados y la rentabilidad tienen una importancia decisiva cu esta cuestin. El endeudamiento, nos sirve para conocer el nivel relativo de deuda frente a los recursos propios, el cual debera complementarse con el pasivo en fum [l ls a los meses de venta. No es posible fijar criterios a priori sobre el ratio de endeudamiento, debido a la diversidad de situaciones que pueden presentarse. Para llegar a una

20

1954* * .

**. IMlr^MMm^,

Harper B r o t h e ,,

primera edicin> N e w

Op. cit. en pgina 84.

I 'inclusin, habr que profundizar en los otros niveles de anlisis, a fin de Identificar si la relacin obtenida es soportable y conveniente para la empresa. Analizar la inmovilizacin es importante para conocer el grado de m legibilidad de los recursos y accesoriamente podramos comprobar el nivel da Ilones de uso en relacin a la empresa que se trate y su evolucin. El financiamiento de la inmovilizacin sirve para conocer cmo est i' i>;il<lado el activo no corriente. De soportarse parte del mismo con pasivos di corto plazo, en principio significara un riesgo financiero, sabiendo la lentitud en el retorno de fondos que tienen ese tipo de activos. Resulta fundamental ubicar este anlisis en las proyecciones de largo plflZO del mercado y de la economa en general. Slo as tendremos un cuadro U abado de la situacin y no induciremos conclusiones alejadas de la realidad.

Se tiene informacin que la productividad por operario ha ido descendiendo en los tres ltimos ejercicios. El 50 % de los bienes de uso est referido a inmuebles. No se efectuaron ventas de bienes de uso en los tres ejercicios considerados. Los activos intangibles se refieren a una marca, inscripta por la firma, la cual se estima no tiene un valor de venta superior al que se refleja en los estados contables. Al final del ejercicio n 13, el activo es de $ 305.500 y el patrimonio neto $210.800. La competitividad en el sector ha sido muy fuerte y en los ltimos aos, varias empresas quedaron fuera del mercado. 'La Ropa" se ha mantenido en base a un eficiente servicio y a una slida relacin cliente-empresa. A pesar de la apertura econmica, el porcentaje de mercadera importada en este rubro es muy bajo y carece de significacin en el mercado. No se avizoran signos de una posible devaluacin de la moneda en el mediano plazo. A continuacin, transcribimos la informacin ms relevante del estado de resultados referida a los tres ejercicios:

S. Anlisis de caso

j,3 Presentacin del problema

I ,a empresa "La Ropa" se dedica a la fabricacin y comercializacin de ropa di ErilbBJO. Est radicada en una regin de promocin industrial de la Argentina. I .os prestamos bancarios fueron acordados en pesos con una sola entidad y i ni garantizados con prenda sobre la maquinaria, y la tasa promedio es del I K % f.n los tres ejercicios. En el mercado para descuento de documentos, dicha i.i'i i onda el orden del 14 % en pesos y 12 % en dlares. I as deudas con proveedores estn pautadas a muy corto plazo, sin costo financiero.

Ganancia ejercicio Resultados pasivo Venta prom. mensual

Ejercicio N 14 37.200 -7.520 120.000

Ejercicio N 15 43.400 -7.360 142.500

Ejercicio N 16 54.520 -7.020 138.900

En la pgina siguiente se presentan las cifras de los tres estados de situacin patrimonial.

125

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

Activo Activo corriente Caja y bancos Crditos p/ventas Otros crditos Bienes de cambio Total activo cte. Activo no corriente Bienes de uso Activos intangibles Total activo no cte. Total activo Pasivo Pasivo corriente Cuentas p/pagar Prstamos Rera. y es. ss. Cargas fiscales Total pasivo cte. Pjsjyp no corr en fe Prstamos Total pasivo no cte. Total pasivo Patrimonio neto Capital y aj. capital Reservas Resultados no asign. Total patrim. neto Total

Ejercicio n 14

8.2. Aplicacin del instrumental

lyercicjon16

Ejercicio n 14
12.560 32.700 2.040 79.500 17.400 22.500 2.S00 _8A900 L600 170.400 _970 17L370 302.970

Ejercicio n 15

Ejercicio n* l i

Endeudamiento 84.140 = 0,35 239.260 Tendencia pasivo Tendencia patrim. neto

Mese^jlej/emadel pisiyo 84.140 -= 0,70 120.000 84.650 "=0,59 142.500 119% ;;; loo
i
M . ,

84.650 = 0,36 232.050 101 % 97% -

83.400 -0, 219,570 99% 92%

12QQ
195.000 1.600 196.600 323.400

' 100 % 100%

28.900 25.400 3.050 6.750 .64.100

20.060 36.500 3.070 _6,960 66.590

17.400 40.800 3.120 6,050 67.370

i is.'ion 116%

Tendencia ventas

100 %

Composicin del pasivo s/exigibilidad Pasivo corriente Pasivo no corriente 0,76 0,24 en 0,24 0,64 0,04 0,08 0,21 0,68 0,04 0,07 0,79 0,21
i),:;i

L060 18.060 J4650 120.000 30.000 89.260 120.000 30.000 82.050

14030 JA030 83.400 120.000 30.000 -6^570

0,19

Composicin del pasivo s/orig Cuentas p/pagar Prstamos Rem. y es. ss. Cargas fiscales

U,34

0,54 0,04 0,08

celo palanca

8.3. Interpretacin del instrumental

37.200 225.030 = 1.16 44.720 314.450 43.400 54.520 Los niveles de endeudamiento de la empresa no presentan dificultades: de por s son valores bajos y los mismos han variado levemente en el transcurso de los dos ltimos ejercicios. Ello no ha sido el producto de un aumento de la deuda, sino con motivo de la cada del patrimonio neto - por la distribucin de resultados no asignados -. El pasivo est concentrado en el corto plazo, por lo que no surgen problemas de pasivos hacia adelante. Es decir, no se da el caso de una situacin de corto plazo que haya sido provista con el financiamient'o a largo plazo y que llegara a comprometer el futuro. Adems de lo anterior, el pasivo en su totalidad no alcanza un mes de venta e inclusive en funcin al nivel de actividad, se ha producido una reduccin - respecto al ejercicio n 14 -. Con lo que la carga del pasivo no presenta problemas. Hay una cada, tomando en cuenta la composicin de los saldos, de proveedores y un incremento en los prstamos, lo que indicara que la empresa toma fondos del mercado financiero para anticipar el pago de sus obligaciones comerciales. Con el bajo nivel de endeudamiento, no se explica cmo la firma est tomando prstamos bancarios a una tasa superior al promedio, ya que lo hizo al 18 % cuando podra hacerlo al 12 % en dlares. Como no existe riesgo de devaluacin en el pas, marcara un manejo financiero inadecuado. El "efecto palanca" es positivo - mayor a uno - lo que indicara que los pasivos han favorecido un incremento en la rentabilidad del patrimonio en los tres ejercicios. No obstante, debe tenerse en cuenta que al haber pasivos sin costo alguno, induce hacia abajo el costo financiero promedio de la empresa, a pesar que se estn tomando prstamos de alto costo. El nivel de inmovilizacin parece algo elevado para este tipo de empresas que no necesitan una gran infraestructura.

235.655 225.810 _ = 1,16 = 1,21 50.760 61.540 320.050 309.835

El activo y el patrimonio neto, estn considerados a valor promedio simple, cal re el saldo inicial y final.

196.600 -=0,61 323.400

183.400 316.700

171.370 = 0,58. _=0,57 302.970

1 endencias act. no cte. Tendencias activo (.'omposicin activo no cte. liicnes de uso Activos intangibles Tendencias bs. uso

100% 100%

93% 98%

87% 94%

0,99 0,01 100%

0,99 0,01 93%

0,99 0,01 87%

financiacin de la inmovilizacin I 239.260 = 1,22 196.600 232.050 219.570 = 1,27 =l,2 183.400 . 171.370

132

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP, ni: ANLISIS DE LA SITUACIN FINANCIERA DE LARC() I 'I A / "

I"

A pesar de lo anterior, el ndice respectivo ha ido descendiendo en los dos ltimos ejercicios, como producto de la cada en el activo no corriente, en especial de los bienes de uso. Como no se produjeron ventas de este tipo de bienes y tratndose de una parte importante de inmuebles - que tienen baja amortizacin anual -, aparentemente no se estaran reponiendo las maquinarias al ritmo de la depreciacin. Por supuesto, que el periodo analizado es demasiado corto y habra que considerar este tema en un serie ms prolongada de ejercicios. El financiamiento de la inmovilizacin no ofrece problemas, la totalidad del activo no corriente est cubierto con el patrimonio neto.

Si bien la firma se ha mantenido ante la salida de varios competid ii mercado, se trata de una actividad con pequeos mrgenes sobre veui.i |M ante cualquier desfase de los costos, pueden invertir los resultados y delorl la situacin patrimonial. De acuerdo a lo expuesto, ser conveniente mejorar la captacin da foilHi en el mercado financiero.

8.4. Conclusiones
Diagnstico: La evolucin ha sido levemente desfavorable, en lo que respecta al endeudamiento, como producto de la cada de los recursos propios. La estructura patrimonial surge slida con un bajo nivel de obligaciones, tanto en funcin a los recursos propios como respecto del nivel de actividad. Es posible que la inmovilizacin est por encima de lo normal en este tipo de empresas. Por otra parte, se observa una reduccin en la inversin en bienes de uso. La reinversin podra haberse realizado con fondos propios, ya que se produjo una importante detraccin de resultados no asignados.
I
s

Pronstico: habra que investigar el tema de la obsolescencia tcnica de las maquinarias, lo cual da la impresin de estar producindose, corroborado con la informacin obtenida - extracontable - de cada de la productividad.

JJ

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

1. Introduccin
Cuando se analiza la situacin econmica de una empresa, lo que se pretende determinar es su capacidad para generar resultados. Ahora bien, sobre los resultados podemos tener dos visiones: a) como valor absoluto - ganancia, prdida -, b) en trminos relativos - rentabilidad -. Manifestar que se gan o perdi, en un periodo de tiempo, una cifra determinada, sin relacionarla con los recursos que fueron puestos a producir y que la generaron, no tiene demasiada significacin. La rentabilidad refleja la productividad del capital. Cuando la informacin econmica est expresada de esa manera se la puede evaluar. Para profundizar en esta situacin, tambin se debe recurrir al estudio de la composicin de los resultados y las causas de sus variaciones. Los distintos objetivos planteados, cuando se lleva a cabo el planeamiento en las empresas, conforman una red, la cual debe estar sustentada - al menos en el largo plazo - con el objetivo de rentabilidad. Si ste no se puede lograr, difcilmente pueda sostenerse el resto. El valor de la empresa y su salud financiera a largo plazo, estn fuertemente influenciadas por las perspectivas de generacin de resultados en relacin al capital invertido. Podramos definir genricamente a la rentabilidad como:

Ganancia Rentabilidad = Capital

140

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. IV: ANLISIS DE LA SITUACIN ECONMICA

111

Lo anterior nos indica cunto se gana - por cada peso colocado a producir -, o cunto se pierde, en caso de resultados negativos. Nos estamos refiriendo tanto a ganancia como a capital en sentido lato, pudiendo colocar en el numerador y denominador distintas variantes de los mismos, segn sea la finalidad perseguida.

como sucede con la contabilizacin de previsiones y todas las contlngni' i i en general. d)"La utilizacin de criterios alternativos dentro de las normas contnblol, como la contabilizacin del impuesto a las ganancias por el mr'tndn de lu diferido o por el no diferimiento, o las alternativas en las valuacin! ;; Hi lm n de uso e intangibles.

2. Lectura del estado de resultados

Antes de abocarnos de lleno al estudio de la rentabilidad y las diversas formas de calcularla, hay que detenerse en la lectura del estado de resultados. Debemos realizarlo, para tener en claro las diferencias que pueden plantearse en la determinacin del resultado final, las que podran originarse en los siguientes puntos: a) Las normas contables que rigen para la elaboracin de la informacin contable en un lugar y momento determinados, no siempre resultan comparables. No es cotejable un estado de resultados preparado en Argentina con otro elaborado en Holanda. Tampoco ios realizados en Argentina de 1975 con los de 1998. Por, ello, en caso de ser indispensable deben efectuarse Jas respectivas adecuaciones. b) La apreciacin sobre la forma de determinacin de resultados en algunos casos, no es vista de la misma manera por aquellos que elaboran los estados contables. Por ejemplo, los distintos mtodos de clculo de la depreciacin de los bienes de uso. c) Si bien la contabilidad histrica se refiere a hechos del pasado, la estimacin de determinados valores depende de acontecimientos futuros, en los cuales no siempre se logra coincidir sobre la posibilidad de su ocurrencia. Tal

3. Rentabilidad del patrimonio neto

3.1. Concepto y determinacin de la rentabilidad <l<l patrimonio neto
Si pretendemos conocer la productividad de los fondos aperlados poi h propietarios, transformamos el ndice determinado en el punto 1. do la :,n',iiiiiiie manera:

Ganancia del ejercicio Rentabilidad del patrimonio neto = Patrimonio neto promedio

Este cociente nos indicar, por cada peso invertido en la empnw.i, i ii.iniu ganan o pierden - en caso de resultados negativos - los propietarios. De esa manera, se analizar si el patrimonio neto gener resultados ncoidr a los objetivos propuestos. Esta relacin, tambin suele denominarse tasa de rentabilidad financiero, porque la misma toma en cuenta los gastos que origin el pasivo en lu determinacin de la ganancia final. Otra forma de llamarlo es ROE, que proviene de las iniciales de las palabras en ingls retum on equity.

I I'

ANLISIS DJfc.fc.SlA.UUS LUNIflBLKi: UM EINrUUUCUCUCJilUII 1

}.2> Ganancia a considerar

La ganancia obtenida en un determinado periodo de tiempo, es la que se expone en el estado de resultados como ganancia del ejercicio. I )c existir resultados extraordinarios, ser necesario obtener una segunda relacin, en este caso excluyendo a los mismos, para observar la incidencia de lu'ontccimientos no previstos.

Tendremos las siguientes situaciones: 1) Sin retiro de beneficios.

compra ganancia venta

^/compra 100.000 \ 100.000 \ ^ ^ \ . ganancia 200.000-^/ \venta

200.000 200.000 400.000

.*..?. Patrimonio neto a considerar

Aqu se producir una ganancia de $ 300.000, proveniente de los $ 100.000 de la primera transaccin y $ 200.000 de la segunda. 2) Con retiro de beneficios.

a. El patrimonio neto debe incluir la ganancia? I luy quienes afirman que si se pretende averiguar lo que se gana - o pierde I ii'liiiidn a un capital puesto a producir, debera excluirse del patrimonio neto In ganancia - o la prdida - del ejercicio. Nuestra respuesta a dicha pregunta es: depende del objetivo perseguido. I in primer lugar, debemos tener en cuenta que el resultado es una sumatoria (|i distintos hechos econmicos, a lo largo de un cierto lapso de tiempo. No se produce la ganancia o la prdida el ltimo da del periodo considerado. I''"Iramos simular que cada peso de utilidad originado en cada momento, i Inado por los propietarios e inmediatamente incorporado como un aporte do capital, con lo que este ltimo contribuira a generar nuevos resultados. Supongamos una empresa que comienza sus actividades con un capital d $ 100.000 aportado en mercaderas, las que a posteriori son vendidas, 0bt6nl4ndose una beneficio neto del 100 % sobre costo. Con el producto de dlollt operacin se realiza una nueva compra y luego se comercializa con |dl tltlOO margen de ganancia. En este ltimo caso, la ganancia final ser de $ 200.000, originada en partes iguales en las dos operaciones. En nuestra opinin, si lo que estamos evaluando es la gestin interna de la empresa, debemos contemplar en el clculo del ratio el resultado del ejercicio formando parte del patrimonio neto considerado. En el ejemplo anterior, qued claro que al no distribuir la ganancia obtenida en primer trmino, ello contribuy a originar $ 100.000 adicionales. Cuando evaluamos, en cambio, colocaciones alternativas, por ejemplo: invertir en la empresa A o en la B, entendemos que s corresponde detraer del patrimonio neto el resultado del ejercicio. Aqu se busca revisar el rendimiento de una inversin inicial en un periodo determinado.

144

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESJIN b. Qu se debe adecuar del patrimonio neto?

CAP. IV: ANLISIS DE LA SITUACIN ECONMICA

11

Supongamos que cada uno de los componentes del patrimonio ni 0 hubieran modificado al inicio'de los siguientes meses:

1) Si existen aportes pendientes de integracin, ellos debern eliminarse para el clculo del Indicador, pues hasta que los mismos no se concreten, no generaran resultados. Salvo que pueda demostrarse lo contrario, por ejemplo, de tratarse de un inversor que aporta capacidad gerencia!, o por el hecho que el mismo se incorpore a la empresa, y genere una "ola" de confianza que posibilite mejorar los resultados. Por supuesto, esto ltimo no resulta fcil de demostrar. 2) Cuando existen saldos de cuentas particulares en sociedades de personas, si los mismos son deudores, indicara que los socios han retirado a cuenta de utilidades futuras. Es decir, se tratara de una distribucin anticipada de resultados, por lo cual debera restarse dicho saldo del importe del patrimonio neto! De referirse a saldos acreedores, en definitiva son beneficios asignados a" las cuentas particulares que no han sido retirados de la sociedad, y deberan sumarse al patrimonio neto. c. Qu patrimonio neto se debe tomar, el del inicio, el del final, o uno promedio? Nuestro objetivo es evaluar la productividad de los recursos que han sido puestos a generar resultados. Por ejemplo, si el patrimonio neto inicia] es $ 350.000 y dos meses antes de la finalizacin del ejercicio, los accionistas realizan un aporte de $ 300.000. De tomar los $ 650.000 finales, el ratio nos indicar una rentabilidad del patrimonio neto inferior a la real, ya que en la utilidad obtenida poco tuvieron que ver los $ 350.000 ltimos. Si en cambio, slo consideramos los $ 300.000 iniciales, tambin seramos injustos, ya que el aporte realizado cerca del final, seguramente algo tuvo que ver en el logro del beneficio resultante. La alternativa ser un promedio simple? 650.000/2 = 325.000, en este caso, ser representativo en la medida que no se produzcan modificaciones importantes en distintos momentos, lo que no ocurre en este ejemplo. Resultando ' ms representativo un promedio ponderado de cada componente en funcin a su permanencia en el patrimonio.

Patrimonio neto Capital suscripto Ajuste capital Reserva legal R.n.a.e.a. Ganancia ejercicio Total

mes 0 1.000 500 200 600

mes 3

mes 5 500

Tnl.il 1 (, 100

100 -300

oo
l)(l

111)11

En este caso, el patrimonio neto ponderado ser el siguiente:

Capital suscripto ;i.000x 12/12)+ (500x8/12) 500 x 12/12 Ajuste capital (200x12/12)+ (100x10/12) Reserva legal ;600 x 12/12)-(300x10/12) R.n.a.e.a. Ganancia ejercicio 500x6/12

I III
,0(1

350
'V|

! 716

Respecto de la ganancia del ejercicio, si tenemos informacin, do la resultados mensuales deberamos tomar stos ponderados, considerando rl inri en que se produjeron. En el caso anterior, partimos de la simplificacin < li.m producido en forma lineal a lo largo del ejercicio. De existir prdida, el tratamiento ser el mismo que la ganancia, pero por supuesto, con signo negativo.

U A F . i V : A1NAL.1S15 Ufc L A M I UAL.1U1N C O U i V U M I u n

\A. Cotejo de la tasa de rentabilidad del patrimonio neto

La misma debe ser medida: a) Respecto a los objetivos de la firma: relacionar la tasa obtenida con las mrtns fijadas por la empresa como productividad de sus recursos propios. h) Con inversiones alternativas: en caso.de que no existan barreras- de snlida de los fondos invertidos en la empresa (acciones que cotizan en bolsa o empresas con potenciales candidatos para hacer aportes de capital) se puede comparar esta tasa, con el rendimiento de otra inversin.

El ndice anterior expresa cunto se gana o se pierde, por cada peso de recursos totales invertidos en la empresa. A este ratio tambin se lo denomina tasa de rentabilidad econmica, por no considerar el efecto financiero de la gestin. Otra forma de llamarlo es RO, que proviene de las iniciales de las palabras en ingls retum on investment.

4.2. Resultados a considerar

a).Los resultados del pasivo generalmente son gastos, aunque en pocas de inflacin, pueden resultar ingresos. Esto sucede cuando la tasa de inters devengada por los pasivos es inferior a la del crecimiento de los precios, lo cual origina un "resultado por exposicin a la inflacin" - r.e.i. - positivo. Supongamos la siguiente estructura patrimonial inicial:

4. Rentabilidad del activo

4.1. Concepto y determinacin de la rentabilidad del activo
Con la tasa de rentabilidad del activo, buscamos establecer cul ha sido la Ifliinicia en la gestin de los recursos totales, independientemente de cmo se financian - capital propio o de terceros -. Quiere decir, que en el denominador de este ratio, debemos incorporar el nclivo. Pero si en el denominador consideramos los recursos totales sin i i'.uutarnos quien los ha aportado, en el numerador deberemos tomar la gtntncia final excluyendo el costo de los fondos provistos por terceros. 1 !n consecuencia:

Activo Bienes de cambio 100.000

Pasivo y patrimonio neto Deudas Capital 80.000 20.000

No se realiz ninguna operacin en el ejercicio, la deuda deveng un inters equivalente del 10 % anual y el ndice tomado para la reexpresin, tuvo un crecimiento del 15 % en el ao. A la fecha de cierre, la estructura patrimonial y composicin de les resultados, sern las siguientes:

Ganancia ejercicio + Res. del pasivo Rentabilidad del activo = Activo promedio

43

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. IV: ANLISIS DE LA SITUACIN ECONMICA

| l'J

Activo Bienes de cambio 115.000

Pasivo y patrimonio neto . Deudas Capital Ajuste del capital Resultados no asign. 88.000 20.000 3.000 4.000

Por lo tanto, detrayendo el efecto impositivo del resultado finan! l&fC di ] pasivo y suponiendo un activo de 1.000.000, el clculo a efeciuai > > i siguiente:

87.100+ 20.000-(20.000x0,33) Rentabilidad del activo = 1.000.000 =

100 >00 i' i 1.000.000

Estado de resultados Resultados fin. y por tenencia gen. pasivo r.e.i. - ganancia' 4.000

4.3. Activo a considerar

De la misma manera que manifestbamos la necesidad ds tomfll I I patrimonio neto ponderado en el ratio de dicha rentabilidad, tambin di i tomarse el activo ponderado, en funcin a los meses que los componnif< dol mismo estuvieron en el ejercicio. En principio, no es tarea sencilla, debido i 11 constante mutacin que presentan dichos componentes. Pero el problema se puede simplificar, sabiendo que la ecuacin patrim mi ll es:

En este caso, al existir resultados positivos del pasivo, corresponder restarlos ce la ganancia del ejercicio. b) Si detraemos los intereses, consideraremos tambin el efecto que tiene el impuesto a las ganancias sobre dichos resultados eliminados. Un ejemplo aclarar la cuestin:

aanancia antes de resultados del pasivo Resultados del pasivo 3anancia antes de impuestos Impuesto ganancias (130.000 x 0,33) Ganancia final

150.000 20.000 130.000 - 42.900 87.100 -

activo = pasivo + patrimonio neto

Si ya conocemos el patrimonio neto ponderado, habr que obtener al pasivo de la misma manera y sumrselo a aquel valor. Por ejemplo, suponiendo que la evolucin del pasivo al inicio de cada unu de los meses fuese la siguiente: Pasivo Deudas comerciales Prstamos Total mes 0 3.000 8.000 mes 2 - 2.000 mes 8 1.000 Tntnl 4.000 6.000
10.0110

De no haber surgido resultados negativos del pasivo, la ganancia final habra resultado:

150.000 -(150.000x0,33)= 100.500

A1NAL.1M5 D C 5 i A l J U 5 CUN 1 AtSUaS: UIN fclNi-UUU. L)Jb UhS TI UN

CAP. IV: ANLISIS DE LA SITUACIN ECONMICA

151

El pasivo ponderado entonces ser:

4.5. Rentabilidad del activo "Dupont*

Deudas comerciales Prstamos: (3.000x12/12)+ (1.000x5/12) (8.000x12/12)-(2.000x11/12) 3.417 6.167 9.584

4.5.1. Determinacin de la tasa de rentabilidad del activo "Dupont"

A travs de la relacin "Dupont" se busca aumentar la profundidad del anlisis del punto anterior, conociendo el comportamiento de dos elementos que componen la tasa de rentabilidad del activo. Ellos son: a) el margen.sobre ventas y

Por lo tanto, al tomar el patrimonio neto ponderado que obtuvimos en el ejemplo de 3.3., tendremos:

activo = 2.716+ 9.584=12.300 b) la rotacin del activo. i no disponemos de toda la informacin para este clculo y no existen modificaciones muy significativas en el monto del activo, podra considerarse un promedio simple de los importes inicial y final. Este ratio recibe la denominacin de "Dupont", por haber sido la Compaa Dupont de Nemours, quien la utiliz por primera vez. La misma se deduce de la siguiente manera: Si multiplicamos y dividimos los componentes de la rentabilidad del activo por la cifra de ventas, el resultado no vara:

4.4. Cotejo de la tasa de rentabilidad del activo

La misma debe ser comparada con: a) Otras empresas del mismo ramo de actividad, para comprobar respecto ,i olios entes la eficiencia en la utilizacin de los recursos totales. b) Con los objetivos de la firma: el ratio de rentabilidad de los recursos males, previsto en el planeamiento se compara con el ejecutado.

Ganancia ejercicio + Res. del pasivo Rentabilidad del activo = Activo promedio x

Ventas ' Venias

Al intercambiar los trminos del denominador, tampoco se modinca resultado:

el

Ganancia ejercicio + Res. del pasivo Ventas Rentabilidad del activo =' : x Activo promedio Ventas

152

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CARTV: ANLISIS DE T.A SITUACIN ECONMICA

IM

De esta manera, conseguimos determinar, en el primer trmino, el margen sobre ventas y en el segundo, la rotacin del activo. Con lo que tambin podramos indicar el ratio de la siguiente manera:

Desagregacin de la frmula de Dupont

Ventas

Rentabilidad del activo = Margen sobre ventas x Rotacin del activo

Menos p-Costo de vcntns Ganancia sin resultados pasivo/

En la pgina siguiente, podemos observar la frmula de Dupont desagregada en sus distintos componentes. De esa manera, resulta til para tener en cuenta que una modificacin operada en cualquiera de las variables, Drovocar un cambio en la rentabilidad del activo.

Gastos comcrclnll/ncln Gastos adminisli; Ms

Margen sobre \<- Dividido ventas

4.5.2. I m p o r t a n c i a de la tasa de rentabilidad del activo " D u p o n t "

Por

Cul es el objetivo de haber desglosado la frmula en dos trminos? El hecho est en que as podremos conocer la composicin de rentabilidad de la firma. Si la misma est basada en el margen o en la rotacin.
Por

Caja y bsncoi Inversiones transitorio Cuentas por col.i,i, IBienes de cambio Activo total Ms Cuentas por cobrar -inversiones permanente Bienes d uso -Activos intangibles

Hay cieno tipo de empresas, que para obtener una determinada rentabilidad del activo, se apoyan fundamentalmente en un margen elevado, teniendo una baja rotacin; es el caso de comercios de joyeras, elaboracin de vinos aejos, etc. Otras hacen hincapi en una elevada rotacin, presentando un mareen reducido, como los hiper y supermercados, estaciones de servicios, etc. Esta manera resulta til para adoptar polticas, ya que a travs de la composicin de la rentabilidad, se podr conocer, ante un cambio en una variable - margen o rotacin -, cmo impactar en Ja misma. -

I .1

ANLISIS DE ESTADOS CNTABLJfcS: UN bfsfuuu u c KJCSIL\JL- 4) En forma combinada las tres variables anteriores. En este caso, la composicin de la rentabilidad es la siguiente:

Tambin, tiene su importancia realizar el seguimiento en las variables que componen el ratio, a efectos del control de gestin. Tal es el caso de una empresa, en que la primaca de la rentabilidad sobre sus activos radica en la elevada rotacin y como contrapartida tiene un margen muy pequeo sobre las VKltas. Aqu, habr que prever, por si se produce un desfase en el margen y se obtienen resultados negativos, el otro factor - la rotacin - comenzar a multiplicar prdidas. Ante un problema de baja rentabilidad del activo, las acciones a seguir sern distintas, conforme a donde est ubicado el problema.

80.000 margen sobre ventas = 1.200.000 = 0,067

1.200.000 Hay autores que utilizan la desagregacin de Dupont para establecer la rentabilidad del patrimonio neto. Por nuestra parte, creemos que no resulta de nulidad referirse a la rotacin de una de las fuentes de financiamiento - los recursos propios -, debido a que el nivel de operaciones poco tendr que ver con l.i forma en que se aportaron los fondos. Trataremos de' demostrar a travs de un ejemplo la importancia del ratio, i.il ruino lo vimos en este punto: Una empresa presenta una tasa de rentabilidad sobre el activo del 12 %, la cual pretende elevar y lo podra realizar encarando algunas de las siguientes alternativas: 1) aumento del margen sobre ventas, el cual a su vez puede darse por: a. aumento del precio de venta. b. Reduccin de los costos y dems gastos. 2) Aumento de las ventas, que podra generarse por: a. aumento del precio de venta. b. Aumento de las cantidades vendidas. 3) Mantener el margen sobre ventas y las ventas constantes y reducir el activo, lo cual producira un aumento de la rotacin. El gerente de comercializacin adviene, que si se redujera el precio de venta en un 5 %, se podran vender un 20 % ms de unidades. El Gerente Financiero, en base al anterior supuesto, considera que ser necesario incrementar la inversin en stock en $ 200.000 adicionales y en rotacin del activo = 666.667 = 1,8

Lo cual determina el siguiente resultado del ratio:

Rentabilidad del activo = 0,067 x 1,8 = 0,12

La composicin de la ganancia presenta estos valores:

Ventas (600.000 unidades x S 2) Costo de venta fijo Costo de venta variable Gs. comercializacin y administracin fijos Gs. comercializacin variables Ganancia del periodo

1.200.000 300.000 600.000 100.000 120.000 80.000

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN CAP. IV: ANLISIS DE LA SITUACIN ECONMICA S 150.000 los crditos. Suponiendo que el costo de ventas sea variable en funcin al volumen y los gastos de comercializacin respecto al monto de ventas, la nueva conformacin del resultado ofrecer esta estructura: disminuye por el aumento del activo, mientras el margen sobre ventas nuiTli ni I por la menor incidencia de los costos fijos. Si Ja empresa colocara su mayor inversin en una actividad allninili un rendimiento similar a la primera, la utilidad seria superior:
1

Ventas (720.000 unidades x $ 1,9) Costo de ventas jo Costo de ventas variable (720.000 unidades x $1) Gs. comercializacin y administracin fijos Gs. comercializ. variables ( 1.368.000 x 0,1) Ganancia del periodo

1.368.000 - * 300.000 720.000 100.000 136.800 111.200

350.000x0,12= 42.000

A los $ 42.000 le sumamos los $ 80.000 del caso anterior, con I i llegamos a una ganancia de S 122.000, la cual resultara suponen <|in In 111.200. Corresponder entonces a los responsables de la toma de ilt> r. explorar algunas de las siguientes alternativas: i

in este caso la utilidad es mayor, veamos que ocurrir con la rentabilidad:

111.200 Margen sobre ventas = 1.368.000 - o OS

a) ante el escenario de precios y cantidades demandadas que se plind ni investigar si la inversin en activos puede resultar menor, o bien lquidni icllv ociosos - si existieran - con el fin de lograr una mayor rotacin que poicn I.H.1 l.i rentabilidad del activo. b) Simular otras alternativas en cuanto a precios y cantidades demandldfll, Dicho anlisis estar fundamentado en otras empresas de la- NIMII.I actividad, la informacin histrica de la firma y los objetivos plantea) ll iS.

1.368.000 Rotacin del activo = 1.016.667 4.5.3. Limitaciones de la tasa de rentabilidad " D u p o n t " = 1,35

Rentabilidad del activo = 0,08 x 1,35 = 0,11

Observamos aqu, que si bien la utilidad es mayor, la rentabilidad resultar inferior al caso tratado anteriormente. Esto ocurre porque la rotacin del activo

La limitacin que tiene esta frmula es que considera a los dos trminos margen y rotacin - como variables independientes, cuando en realidad - SllJVO excepciones - no lo son totalmente. Ya que una variacin en la rotfil Ti provocar un cambio del margen. Esto es as, por el comportamiento de los gastos fijos.

UAF. IV: ANLISIS Ufa LA 3UUAUKJ1N KlUiN UMJLIA

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN Esa limitacin no la invalida, habr simplemente que tenerla en cuenta i ii,nulo planteamos distintos niveles de actividad.

12.000 Rentabilidad patrimonio neto = 60.000 ~ 0,2

5. Mfecto palanca
15.000 Rentabilidad activo = - 0,15 100.000

5.1. Concepto y determinacin del efecto palanca

En el captulo anterior, incorporamos el concepto que ahora desarrollaremos

' ii profundidad.
id efecto palanca, "apalancamiento financiero" o leverage sirve para vnificar cul es la contribucin del capital ajeno a la rentabilidad de los n i lusos propios. Supongamos que una empresa tiene activos por $ 100.000, los que generan nii.i ganancia de $ 15.000 - antes de gastos financieros -, y son aportados en un 'lii % con pasivos que presentan un costo del 7,5 %. Sus estados contables BUediran conformados de esta manera: I Istado de situacin patrimonial: Activo 100.000 Pasivo Patrimonio neto 40.000 60.000

De esta forma, observamos que los pasivos "elevan" la rentabilidad del patrimonio neto, al tener un costo inferior a la rentabilidad del acvo. Si la empresa no hubiera recurrido a la financiacin de terceros, ambas tasas de rentabilidad habran sido idnticas. Por lo tanto, para saber en cunto se incrementa la rentabilidad del patrimonio neto respecto a la rentabilidad del activo, sealaremos la siguiente relacin:

Rentabilidad del patrimonio neto Efecto palanca = Rentabilidad del activo

En este ejemplo, el mismo ser: 0,2 Efecto palanca'= =1,33 0,15

Estado de resultados: Ganancia antes de resultados pasivo Resultados del pasivo Ganancia final 15.000 3.000 12.000

(Ion lo que tendremos las siguientes tasas de rentabilidad:

Cuando el cociente resulta superior a la unidad (debido a que el numerador es mayor que el denominador), decimos que se ha producido un efecto palanca positivo. Por lo que el financiamiento con pasivos contribuy al aumento de la

160

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

A P J Y L A N A L I S I S D E . LA SITUACIN ECONMICA

11 0

rentabilidad del patrimonio neto. El resultado en este caso, arroj una rentabilidad del patrimonio neto un 33 % superior a la del activo. Esta situacin se puede representar grficamente:

Qu ocurre con un costo de pasivos igual a la tasa de i -i .i. .1., i,. i ,.i activo?

costo capital

Ganancia antes resultados pasivo Resultados del pasivo Ganancia final

15.000 - 6.000 9.000

En este caso: 9.000 -=0,15 60.000

-0,20 0,15 0,075 0,00 pasivo 40.000 activo

: . .

. .

Rentabilidad patrimonio neto =.

patrimonio neto

100.000 Efecto palanca =

0,15 =1 0,15

En el eje de las ordenadas marcamos el costo del capital y unimos el punto correspondiente al mismo con el capital correspondiente en el eje de las abscisas. As obtendremos: pasivo con 0,075, patrimonio neto con 0,20 y el activo pasivo ms patrimonio neto - con 0,15. En consecuencia, se demuestra que el rectngulo sombreado marca la diferencia entre la rentabilidad del activo y el costo del pasivo, "hace palanca" en analoga con la fsica - y eleva la rentabilidad hasta 0,20. Dicha rentabilidad est representada por el rectngulo comprendido entre la tasa de rentabilidad del activo y del patrimonio neto. La superficie de ambos rectngulos siempre ser igual, independientemente de la forma que tomen.

Aqu se dice que el efecto de la financiacin de terceros ha sido neutro sea que tomar fondos al 15 % y volcarlos a la actividad, no aun ntd disminuy la rentabilidad del patrimonio neto.

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN Grficamente lo representamos de la siguiente manera:

CAP. IV: ANLISIS UH LA U'UAUUW UUMUM1LA

costo capital

0,10 Efecto palanca = '- " " -= 0,67 0,15

Al resultar inferior la tasa de rentabilidad del activo al costo del pasivo, nos genera un efecto palanca inferior a la unidad, por lo que se considera que el mismo resulta negativo. 0,15 Grficamente, esta situacin es la siguiente:

0,00 I
pasivo 40.000 patrimonio neto activo '100.000 J

costo capital

' Qu ocurre cuando se toman fondos de terceros con una tasa superior a l.i iciiiabilidad de los activos? Pongamos por caso el 22,5 %, con lo cual: pasivo 40.000 patrimonio neto Ganancia antes resultados pasivo Resultados pasivo Ganancia final 15.000 - 9.000 6.000 activo En este caso, el rectngulo grisceo que va desde la tasa de rentabilidad del activo al costo del pasivo, tiene idntica superficie que el comprendido entre la tasa de rentabilidad del activo y del patrimonio neto.
00.000

I ,a tasa de rentabilidad del patrimonio neto y el efecto palanca quedan expresados as:

6.000 Rentabilidad patrimonio neto.= 60.000 = 0,10

CAP. IV: ANLISIS DE LA SITUACIN ECONMICA

5.2. Lo que no muestra el efecto palanca

El efecto palanca expresa la conveniencia de utilizar capital ajeno, pero no muestra si resulta ms beneficioso financiarse con el mismo o con recursos propios. Es decir, la frmula parte del supuesto de la restriccin de mayor aporte de capital propio. No podemos responder de dnde deben provenir los fondos, a travs del efecto palanca, pues habr que considerar el costo de oportunidad del capital propio. Es decir, lo que se deja de ganar como consecuencia de no invertir en una actividad alternativa. Por lo tanto, ante la posibilidad de incrementar el activo y con una expectativa de tasa de rentabilidad del activo positiva, partiremos de la base que cualquiera de las dos fuentes de financiamiento - capital propio o ajeno deben tener un costo inferior a la tasa de rentabilidad econmica y tomaremos si podemos escoger - la fuente ms barata. Veamos el siguiente ejemplo: Est la posibilidad de invertir en la empresa A $ 100.000, cuyo RO es 0,2, el costo del pasivo 0,10 y el costo de oportunidad del capital propio: 0,15 - la rentabilidad que se obtendra en una inversin alternativa -.

De esta forma el inversor gan $ 25.000. Si en cambio hubiera lll Brtltl con fondos propios los $ 100.000 en la empresa A, hubiera obtenido ftln 20.000 (100.000 x 0,20). Por supuesto, que la decisin acerca de cmo financiarse no es iimln ya que quienes prestan el dinero estarn dispuestos a arriesgarse si'ilu hiiifii cierto lmite.

5.3 Algunas consideraciones

1. El cociente que arroje el "efecto palanca" estar no slo en jni li la tasa de rentabilidad del activo y al costo del pasivo, sino tambin, en n I al tamao del pasivo. Si en el primer ejemplo que vimos en 5.1., el pasivo hubiera lldQ i $ 70.000, resultara: Ganancia antes resultados pasivo Resultados del pasivo Ganancia final 15.000 - 5.250 9.750

9.750 Convendr entonces, financiar las actividades de la empresa A, hasta donde podamos con pasivos y colocar el capital propio en la actividad que nos proporciona el 15 %. Rentabilidad patrimonio neto = 30.000 =0,33

Ganancia inversin antes resultados pasivo en A Resultado pasivo A Ganancia neta en A Ganancia inversin en B (100.000 x 0,15) Ganancia total para el inversor

20.000 - 10.000 10.000 15.000 25.000

0,33 Efecto palanca = 0,15

= 2,2

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN La "palanca" o presin que ejercen los pasivos, en este caso es de 2,2 lUpwior al 1,33 anterior, debido al mayor tamao del pasivo. Por supuesto que si el npalancamiento hubiera sido negativo, tambin se observara la diferencia pSTO en forma inversa. 2. Hay que tener cuidado con los signos de las tasas de rentabilidad. I n'iii'ialmente se manifiesta que cuando el cociente resulta igual, superior o inlciior a la unidad, el efecto del financiamiento de terceros ha sido neutro, politivo o negativo. Pero, si ambos trminos son negativos, la interpretacin cambia. Por

CAP. W: ANLISIS DE LA SITUACIN ECONMICA

lo/

En este caso, si bien el leverage arroja un nmero negativo, el mismo es conveniente, ya que ante una rentabilidad negativa del activo, se genera una rentabilidad positiva del patrimonio neto, por las mismas razones apuntadas en el caso anterior. 3. No siempre un efecto palanca positivo, es sinnimo de una adecuada poltica financiera, ya que el mismo nos est indicando que en promedio, el costo del pasivo ha sido inferior a la rentabilidad del activo. Pero pueden producirse situaciones en que hay pasivos con costos muy bajos o cercanos a cero y por otro lado, la empresa est tomando deuda a tasas elevadas.

i letnplo:

- 0,03 Efecto palanca = -0,05

* = 0,6

5.4. Otra forma de calcular e! efecto palanca

Algunos autores, entre ellos Fowler Newton", proponen como alternativa de clculo la siguiente: una

I tn este caso, decimos que el apalancamiento fue positivo - a pesar que el rtlultado es inferior a la unidad -. Esto es as, como consecuencia de haber 1 ii nado fondos de terceros con resultados positivos. 1 1 .o anterior se puede originar en pocas de inflacin y donde el costo del 11 |i ro resulte inferior a la tasa de crecimiento de los precios. 11 En el ejemplo, el efecto del financiamiento contribuy a reducir las

Rentabilidad del activo Efecto palanca = Costo del pasivo

prdidas.
Tambin, podra haberse producido esta otra situacin:

Sin que signifique invalidar la misma, entendemos que no resulta conveniente el uso de este ratio por las razones que enumeramos a continuacin: 1. Cmo tomamos el costo del pasivo? No podemos relacionar el gasto financiero del periodo con el pasivo al cierre del ejercicio, ya que ello no refleja lo, que pas en el transcurso del mismo. Realizar un promedio del periodo, puede resultar una tarea no del todo sencilla y justificable. 2. El cociente no expresa la magnitud en que el pasivo "hizo palanca", por ejemplo si la rentabilidad del activo es de! 0,2 y el costo del pasivo 0,1. En este caso la relacin siempre ser 2, independientemente de la cantidad de pasivo

0,06 Efecto palanca = -0,02 = -3

'" Op. cit. en pgina 17.

168

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. IV: ANLISIS DE LA SITUACIN ECONMICA

1

utilizado. Si se ha financiado con una pequea porcin de pasivo, es evidente la presin que ello hace para elevar los resultados, no es igual que si se hubiera financiado con una proporcin elevada de los mismos.

6. Anlisis del estado de resultados

Debido a que el estado de resultados constituye la herramienta indicadora de las causas que produjeron la ganancia o prdida en un periodo de tiempo, es importante realizar el anlisis del mismo, tratando de encontrar- las causas relevantes en la generacin de beneficios - o quebrantos - y las variaciones producidas de un periodo respecto a otro. Algunos aspectos a considerar son: a. La calidad de los resultados. A travs del anlisis de las cifras del estado, observamos algunos aspectos que hacen'a la calidad de los resultados: por ejemplo, la comprobacin que hacemos del gasto en reparaciones de maquinarias. A travs de este dato - apoyado con informacin de ingeniera podemos inferir la existencia de un parque de maquinarias obsoleto. Adems, verificando el importe de los crditos incobrables, podemos sacar conclusiones respecto a la cartera de deudores. b. Anlisis vertical del estado de resultados. Esto se lleva a cabo asignando valores a los distintos rubros del estado de resultados, en funcin a la cifra de ventas. La importancia de este anlisis reside en la comparacin de dos o ms periodos sucesivos, por ejemplo:

Ventas Costo de ventas Ganancia bruta Gastos de comercializacin Gastos de administracin Resultados financieros y por tenencia de activos Resultados financieros y por tenencia de pasivos Impuesto a las Ganancias Ganancia ordinaria - del ejercicio

Periodo l 100 '% - 67 % 33 % 10 % 8 % 2 % 5 % 3 % 9 %

IV

i l

loo iJ3 % h .. - 12 %
y% I ' 10 'J '" I;

En el caso anterior, se evidencia una cada en la participacin del 00 I ventas; por lo tanto habr que observar- la evolucin producida Sil | | facturacin para comprobar si la menor participacin se debe a un BUmi ri(Q esta ltima - lo cual provoca una menor incidencia de los costos lijo'; , jn reduccin de los costos totales o ambas situaciones a la vez. Conocer cunto representan los dems rubros de gasll, fundamental para dirigir las medidas de reduccin de estos ltimos. ri

En el ejemplo, suponiendo que se hubieran incrementado las vi ni i principio surge como una aparente contradiccin el aumento (Ir ;y |<I il comercializacin - debido a que una gran parte de ellos, por lo i; i un variables -. Puede tener diversas razones, entre otras, una campana publii iiiiil>i para ampliar las ventas. Este tipo de acciones, generalmente tienen icpi n n li n en ejercicios posteriores. Tambin habr que analizar qu ocurri con los gastos de adinim lia hu porque al producirse un aumento de las operaciones, los mismos di l mantenerse constantes" en valores absolutos, con lo cual su pnitiripnri'iu sbrelas ventas disminuira. Resulta de utilidad comparar con olas anpn i la incidencia de este tipo de . gastos. La administracin debe ser produrtiiin iln la informacin necesaria para la gestin con un alto nivel de calidad, y t mnimo costo.

i O

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. IV: ANLISIS DE LA MTOAUUN fcCUNUMiUA precio

P2

I ,i iS resultados financieros y por tenencia del activo incrementaron su p Hhi'ipacin. Si son exclusivamente financieros, podra deberse a los mayores |il i iv; otorgados, como un argumento para conseguir incrementar ventas. Cuftndo se trata selectivamente de resultados financieros del pasivo, es n iinial que los mismos aumenten al producirse un incremento importante de las operaciones, ya que - como vimos en el anlisis de la situacin financiera de Dito plazo la empresa es muy probable que hubiera requerido ms capital i ni i ic-utc I ;,u este caso lo hubiera realizado tomando fondos de terceros a largo i i o De todas maneras, habr que tener en cuenta que este tipo de resultados iii.i mi.i porcin importante de la ganancia final. Iil anlisis vertical del estado, sobre todo cuando se lo hace en forma I 'unparativa con otros periodos, sirve para marcar el camino al analista y dirigir su atencin a determinados aspectos.

cantidades

qi

q2

En este caso, si se toma la diferencia de precios que va entre p2 a pl y se multiplica por la cantidad inicial ql, ello arrojar una variacin en ventas atribuible a la modificacin en el precio:

7. A nlisis de las variaciones de! margen bruto

SI comprobamos, a travs de dos periodos sucesivos, una variacin en la ftlldncia bruta, la cual se origin en diversa medida por las ventas y el costo de ni.is, cabe preguntarse a continuacin, en qu medida dicha variacin fue ' ii i "i 11,ii la en el precio - de venta y costo- y en qu cantidades? I '.na el caso de las ventas, si se parte de un precio p l , el que aumenta en el i 11 ..t<) siguiente a p2 y cantidades que se incrementaron de ql a q2, podramos uiln arlo as:

Variacin precio = (p2 - pl) x ql

La diferencia en las cantidades vendidas entre q2 a ql, multiplicada por el precio inicial p l , determina la variacin en ventas atribuible al cambio en las cantidades vendidas.

Variacin cantidad = (q2 - ql) x pl

An queda el rectngulo formado por (p2-pl) y (q2-ql), el producto entre ambos valores establece geomtricamente su superficie. Para nuestro inters, dicho producto es la variacin originada en forma conjunta por el precio y las cantidades.

Variacin conjunta = (p2 - pl) x (q2 - ql)

172

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. IV: ANLISIS DE LA SITUACIN ECONMICA

' '

Si bien, hicimos referencia a ventas, el procedimiento a aplicar es el mismo para establecer la causa de las variaciones en el costo de ventas, con la salvedad que, en lugar del precio de venta, tomaremos el precio de costo. Supongamos el siguiente caso: periodo 1 periodo 2 $ 300.000 $ 700.000 $ 200.000 $ ' 550.000 $ 3,00 $ 2,80 $ 2,00 $ 2,20 100.000 unidades 250.000 unidades

Respecto al costo de ventas, el aumento de los mismos en $ 350.000, | produjo $ 300.000 por aumento en las cantidades vendidas, $ 20.000 pin aumento en el precio de costo unitario y $ 30.000 por el aumento conju Il ambas variables. Como se ve, en este ejemplo la causa principal de aumento en las venliis, | | debi a las mayores cantidades vendidas. La reduccin en el precio inipul.M < i n pequea proporcin al descenso de la cifra final. Respecto al costo, la razn primordial del incremento en valores absoluto* se debi a las cantidades vendidas, no obstante tambin se concret un aumi nta de los costos unitarios. Esto debe llamar la atencin del analista, ya que ;nn | aumento de las operaciones, lo normal es que los costos unitarios desciond! por la menor incidencia de los costos fijos -. Cuando se trata de un producto, es aplicable muy fcilmsnti I j procedimiento descripto. Si se tratara en cambio, de ms de un produelo li.ilii i i que establecer la ganancia bruta por cada uno de ellos, o bien tomar i oniQ referencia el ms representativo de las ventas. En caso de.no ser posible, ha] | que tener en cuenta la posibilidad de efectuar un muestreo, a fin de obti ni l elementos que expliquen las causas de variacin en el margen bruto.

Ventas Costo de ventas Precio de venta unitario Precio de costo unitario Cantidad vendida

La solucin'es la siguiente: Variacin ventas: Variacin precio (2,80 - 3,00) x 100.000 Variacin cantidad (250.000 -100.000) x 3 Variacin conjunta: (2,80 - 3,00) x (250.000- i 0O.000)

20.000 450.000 - 30.000 ' 400.000

Variacin costo de ventas: Variacin precio: (2,20 - 2,00) x 100.000 Variacin cantidad: (250.000 x 100.000) x 2,00 Variacin conjunta: (2,20 - 2,00) x (250.000 -100.000)

8. Anlisis del punto de equilibrio

20.000 300.000 30.000 350.000

8.1. Concepto y determinacin

A travs de la tcnica del punto de equilibrio, se trata de establecerla v mnima que la empresa debe alcanzar para no caer en zona de perdidos y obtener ganancias. Si bien la denominacin de punto de equilibrio es la ms genorali MI 11, algunos autores lo llaman "punto muerto". Tal vez esta expresin resulte m adecuada, ya que no se puede manifestar que la empresa est en equilibrio ;;i m >

Esto nos explica que la variacin en las ventas de un periodo a otro por $ 400.000, se debi a que el aumento en las cantidades vendidas produjo un incremento de $ 450.000, mientras que la reduccin en el precio incidi en $ 20.000 menos y la variacin conjunta, $ 30.000 menos.

I l'\

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAr. iv: AINAJU ua j.A , M UAUUIN E ^ U W .

produce ganancias. Tambin recibe el nombre de "umbral de rentabilidad", "pinito de indiferencia" o break evenpoint. Veamos la deduccin de la frmula que nos permitir establecer el punto de

Despejando V en el primer miembro:

equilibrio:
Previamente, determinaremos la simbologa que utilizaremos: V: ventas; CV: costos variables; CF: costos fijos. Al no haber ganancias ni prdidas, significa que la cifra de ventas es a la suma de sus costos variables y fijos, es decir:

!',II1

Por lo tanto, para no operar en zona de prdida - punto de equilibrio -, la cifra de ventas que llega hasta esa zona es la resultante de dividir los costosfijos por el margen de contribucin unitario. Grficamente:

V = CV + CF

Traspasamos CV al primer miembro:

Ventas ostos totales

V - CV = CF

Si multiplicamos y dividimos el primer miembro por V:

Costos variables

(V - CV) V = CF V Costos fijos

Lo anterior, tambin se puede expresar de la siguiente manera: cantidades Para conocer las cantidades mnimas a vender, basta con dividir la cifra del punto de equilibrio en pesos por el precio de venta unitario. ) V = CF V Ejemplo: si las ventas equivalen a $ 100.000, los costos fijes a $ 30.000, los costos variables a $ 40.000 y el precio unitario de venta a $ 2, tendremos:

CV (i

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTTN CAP. IV: ANLISIS DE LA SITUACIN ECONMICA 30.000 Punto equilibrio = 1 40.000 100.000 2. La separacin entre costos fijos y variables no siempre es tan tOXQtivtl Hay costos que son semifijos o semivariables. Por ejemplo, la mano de obra rx variable cuando se aumenta el nivel de actividad, pero no siempre pusdl considerrsela variable ante una cada del nivel de operaciones. 3. Los costos fijos, lo son hasta determinado nivel de actividad. La tcnJi I est planteada para rangos de operaciones que puedan ser manejados en el o irtO plazo. Un aumento importante exigir seguramente un incremento dfl ll infraestructura, con lo cual los costos fijos - el caso de las amortizaciones do bienes de uso, sueldos de supervisores - tambin experimentarn un numenin, 4. Se supone que los precios de venta no varan en todo el tumi, i . operaciones considerado. Hay que tener en cuenta, que la empresa no | Ii colocar en el mercado todo lo que desee a un mismo precio. 5. Se parte de la premisa que los costos variables fluctan en funcin m volumen. Se debe considerar que los costos variables pueden no serlos todo:; i n funcin al volumen, sino en base a otros parmetros como horas inq horas-hombre, etc. 6. No considera las eficiencias o ineficiencias que se producirn COMO consecuencia de los distintos niveles de actividad. A determinados niveles do actividad se producen cambios en los costos, por un lado podra darse iinn mejora de la curva de aprendizaje -provocando una disminucin en los COSON \ por otro que se diluya el control - generando un aumento en los mismos -. 7. La produccin es igual a la venta. Si la variacin de existencias 01 significativa, los gastos incurridos no sern proporcionales a la variacin m ventas. 8. No toma en cuenta la distinta incidencia de los gastos financieros. No se puede afirmar que guarden proporcionalidad respecto a las ventas. Por lo - $ 50 .000
1

1. Se parte de una mezcla determinada de ventas y la misma pimiaiCi inalterada en todos los niveles. Es decir, si se vende un 30 % del protlm U i un 70 % del B, se supone que a cualquier nivel-de actividad se podrn vi ndi I los dos en idntica proporcin.

Quiere decir que $ 50.000 es el nivel mnimo de venta a alcanzar para que no haya perdidas, lo cual representa 25.000 unidades (50.000/2). Comprobamos la validez del clculo realizado:

Ventas Costos fijos Costos variables: 0,4 x 50.000 Resultado

50.000 - 30.000 - 20.000 0

Si bien, la referencia que realizamos es a costos fijos y variables, si pretendemos determinar el punto de equilibrio teniendo en cuenta tambin las actividades de comercializacin y administrativas, el concepto de costos es extendile a gastos. Este anlisis tiene mltiples aplicaciones para la toma de decisiones, tales como: fijacin de precios de ventas, apertura o cierre de mercados, canales de distribucin, etc.

8.2 Limitaciones del punto de equilibrio

La tcnica del punto de equilibrio presenta algunas limitaciones, que ser necesario conocer para utilizarla correctamente. Ellas son las siguientes:

i/;:

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE CibSTluiN

ttntO, en el anlisis del punto de equilibrio, es prudente elaborarlo sin i nnsiderar este tipo de gastos, e incluirlos a posteriori, una vez obtenida la relacin.

8.4. Lo que no muestra el punto de equilibrio

El .punto de equilibrio - o punto muerto - aqu obtenido es solamente econmico. De lo anterior se deduce que si bien la empresa podra tener ventas por encima del punto de equilibrio, no quiere decir que no necesite vender ms para evitar incurrir en problemas financieros. Si hubiera cierta regularidad en los flujos de ingresos y egresos, se establecera tambin un punto de equilibrio financiero. Con lo cual, en lugar de costos fijos, tomaremos erogaciones fijas (sin considerar las amortizaciones y otros gastos no erogables y adicionando en cambio erogaciones fijas aunque no constituyan gastos, como ' amortizaciones de prstamos) y erogaciones e ingresos variables. De existir ingresos fijos, habra que restarlos a las erogaciones fijas.

8.3. Margen de seguridad

lil margen de seguridad es la cifra de ventas excedente al punto de rquilibrio, el que se determina de la siguiente manera:

Ventas Margen de seguridad: Punto de equilibrio JJ

I ;,n el ejemplo anterior, ser:

9. Apaiancamiento operativo
100.000 =2 50.000 En el punto 5., nos habamos referido al apaiancamiento financiero como la contribucin que realizan a la rentabilidad los fondos tomados de terceros. El concepto de apaiancamiento operativo o ventaja operativa significa la contribucin que hace a los resultados, un incremento en las ventas. Una vez alcanzado el punto de equilibrio, la reaccin que genere en los resultados un incremento en las ventas, depender de la relacin costos variables/ventas. Mientras . menor sea este cociente, mayor ser porcentualmente el aumento en los resultados. Supongamos el siguiente ejemplo:

Margen de seguridad =

Es decir, en este caso las ventas estn ubicadas en un 100 % por encima tle. 1 punto de equilibrio. Mientras mayor resulte el cociente del margen de seguridad, ello implicar una mayor tranquilidad para la empresa, pues se est ms alejado de la zona de

prdidas.

iSO

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

J ]

^ ^

Empresa A Costos fijes Costos variables/vtas. 400.000 0,2 ' '

Empresa B 200.000 0,6

Ventas (100.000 unidades x $ 5) Costos Fijos Costos variables (100.000 unidades x $ 1,50) Ganancia

500,000 - 200,000 - 150.0QQ

Como se puede observar, las dos empresas tienen el mismo punto de equilibrio, $ 500.000 -, no obstante l empresa A tiene un mayor apalancamiento operativo que B, dado que una vez alcanzadas las ventas mnimas, cada incremento en las operaciones genera un SO % de ganancias sobre dicho monto de ventas adicional; en cambio la empresa B slo agrega el 40 %. Es decir, que una vez superada la zona de prdidas, la ventaja operativa estar en funcin a la contribucin marginal. Su importancia se debe a que la empresa que tenga un mayor apalancamiento operativo, tendr una reaccin ms favorable ante posibles incrementos deias operaciones. En este caso, no se puede detenninar - como en el apalancamiento financiero- un nico ratio, sino que estableceremos la relacin para cada punto de la variacin de ventas seleccionado, con lo cual tendremos:

AS^^StS: y ""~ "* ' ' '

Ventas (150.000 unidades x $ 5) Costos Fijos Costos Variables (150.000 unidades x $ 1,50) Ganancia 750.000 - 200.000 --22400.Q -3250

En este caso:

325.000 -- 1 Apalancamiento operativo = 150.000 750.000 = 2,34

| Apalancamiento operativo i

Incremento relativo resultados Incremento relativo ventas

500.000

Veamos el siguiente ejemplo: En un momento, la empresa presenta el siguiente nivel de ventas composicin de gastos:

De la relacin anterior se interpreta que el incremento en los resultados un 134% superior al aumento operado en las ventas.

: ^^^7To.m^X^lT;

ma Vamcin positiva del 50

% *i

325.000-.

Cm l0 h,zo en

un H 7 % - de $ 150.000

I.'

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE Ufc.5 n u n b) la sinergia, para evitar que los nmeros aislados nos muestren un camino equivocado. La contribucin a los costos totales se puede visualizar travs del siguiente ejemplo de operaciones en dos zonas, A y B :

ll apalancamiento ir reducindose a medida que nos alejemos del punto di equilibrio, ya que los costos fijos tendrn menor incidencia a niveles ms i levados. Por supuesto, que tambin la ventaja operativa interviene en sentido I i 'iunido. Ante una reduccin en las ventas podemos verificar lo que ocurre con lu>, resultados. En la medida que ms nos acerquemos al punt de equilibrio, lenle. a una disminucin de ventas, ms ser lo que se deja de ganar, o lo que se 1 pli 1 le (cuando se traspasa hacia abajo el punto de equilibrio).

A Ventas Costos Fijos Costos variables Resultado 100.000 - 50.000 - 20.000 30.000

B 60.000 - 30.CO0 - 40.000 - lO.COO

10. Anlisis por actividad

1 .as herramientas expuestas en este captulo deben ser utilizadas por cada Afta de actividad de la empresa. Si bien resulta til establecer la rentabilidad de i i i mpresa en su conjunto, tambin es de suma importancia analizar la misma y ll i| resultados en forma sectorizada. Se trata de establecer centros de beneficios y examinar cada uno de ellos. EltO) no solamente es aplicable cuando una empresa ofrece rubros bien diferenciados, como el industrial, comercial y agropecuario. El mismo anlisis debe realizarse, cuando en una misma unidad econmica existan lneas de bl tlvldad o de productos distintas. De esta manera, la Direccin podr tener un panorama sobre cada uno de lie. NI "iiu-nlos analizados, los cuales por lo general, no tienen un comportamiento forme. Por lo tanto, los distintos conceptos vertidos en este captulo fi nubilidad, punto de equilibrio, apalancamiento operativo, etc. - merecen miMile.rarse por separado. Cuando se encara este tipo de estudios, deben tenerse presente dos i mu optas: a) la contribucin a los costos fijos totales,

Habr que estimar, de discontinuarse la zona B, si los costos jos de $ 30.000 desaparecern, o debern ser absorbidos por A, ya que de producirse esta ltima situacin, se pasara de un resultado global de S 20.000 a S 0. En consecuencia convendra seguir operando en A y B. Se dice que existe sinergia, o dos o ms factores son sinrgicos, cuando al actuar conjuntamente producen un efecto mayor que el causado individualmente. Existen situaciones, en los que a primera vista resultara aconsejable eliminar una zona, lnea de negocios o un producto del mercado, por su baja rentabilidad o porque sencillamente arroja prdidas, pero habr que tener en cuenta si no existe una combinacin que produzca un efecto mayor que las partes independientemente. Por ejemplo, una empresa comercializa dos tipos de mercaderas X y Z, la primera con una contribucin marginal de $ 100.000 y la segunda $ - 15.000. Parecera desaconsejable seguir vendiendo Z, no obstante puede que gran parte de los clientes no compren X si no se les vende Z. Esta ltima tiene efecto sinrgico sobre la primera, debiendo analizarse en este caso la cada que se producira en X como consecuencia de la salida de Z.

194

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN CAP. IV: ANLISIS DE LA SITUACIN ECONMICA |

11. Anlisis de contexto 12. Sntesis

La rentabilidad y los resultados en una empresa son producto del accionar de la misma y el contexto en el cual est inmersa. No cebe escapar al analista el comportamiento del o los mercados en los cuales opera la firma: los mismos estn en crecimiento, estables o en declinacin? La situacin econmica general y la medida en que los cambios posibles puedan afectar a la empresa, no deben escapar a ninguna tarea de diagnstico econmico de empresas. Qu medidas pueden afectar la competitividad de la empresa? Habr que considerar tambin aspectos tales como la-accin de las fuerzas competitivas que ya vimos, contemplando situaciones diversas: 1) Barreras de entrada en este mercado. Cules la posibilidad que ingresen nuevos competidores. 2) Barreras de salida. Ante un problema en el mercado, cmo le resultar a la empresa salir del mismo para ingresar en otra actividad . . Qu est ocurriendo con los clientes y con los no-clientes? Tambin debe atenderse en esta ocasin lo mencionado en su momento sobre el ciclo de vida del producto-mercado y el portafolio de sectores estratgicos del Bostn Ccnsulting Group, tambin deben ser tenidos en cuenta aqu. Es indispensable atender aspectos como la posibilidad de supervivencia en el mercado y desarrollo de los clientes actuales; la posicin de la empresa frente a los cambios y los movimientos estratgicos que realiza para anticiparse a los mismos. El estado de variacin en el margen bruto, nos permite dclciini/i.ii \,\ causas que motivaron los cambios en Ja ganancia bruta de un periodo nv;|u-i in otro, es decir, por el precio de venta y costo, Jas cantidades vendida:; \ 11 variacin conjunta de precio y cantidad. El punto de equilibrio es una tcnica adecuada para fijar el nivel ilc operacin mnimo. A travs del margen de -seguridad verificamos cunto un'. alejamos o nos acercamos de dicho punto de equilibrio. El apalancamiento operativo es un concepto de importancia que debes ser tenido en cuenta, ya que se refiere al grado de sensibilidad de los resultado?! respecto a un aumento en las ventas. El efecto palanca o apalancamiento financiero: su estudio n ni i importante para saber si el financiamiento de terceros result adn uadn < n trminos de rentabilidad. Para la subsistencia y desarrollo de una empresa es fundamental si culd I de su rentabilidad. Cunto retorna por cada peso invertido en la actvidlld La misma puede ser analizada bajo dos aspectos, los cuales coircspeii.i< II a objetivos distintos: la rentabilidad del patrimonio neto (analzala renlublIJrffld de los recursos propos) y la rentabilidad del" activo (toma cu . i hi rentabilidad financiando). de los recursos totales, independientemente de quien ln\ . M

' La rentabilidad del activo: es til analizarla a travs de Ja frmula I <>j- mi para comprobar su composicin y en qu medida-proviene del inan'.ru y ' -rotacin.

Los resultados, como componentes de la rentabilidad, deben nn.ili n tanto en trminos absolutos como relativos, para tener en claro as cnusn,1. JUi los originaron y su implicancia en la gestin de la empresa.

, ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN blNHJUUfc. un KJE UUIN A travs del anlisis global solamente de los resultados y la rentabilidad de mi i finpn-sa, no podemos contestar todos los interrogantes de ndole . MU. muro. Por lo tanto, es necesario desglosar el examen por reas de | 1 viciados o de negocios diferentes. 1 Al lu, una empresa obtiene los resultados y la rentabilidad en un ambiente i i i minado - el mercado y la situacin econmica general '- que debe . i ii. 11.11:, c con detenimiento, para explicar correctamente las causas de lo mu lo r inferirlo que pasar. Las ventas en Brasil se realizan a distribuidores y en los EE.UU. a una Trading. En general, la empresa est en una buena posicin financiera, lo cual le permite acceder al crdito, basado fundamentalmente en sus proveedores y descuento de operaciones de comercio exterior en los bancos. Respecto a las ltimas medidas anunciadas por el gobierno, existe consenso entre los economistas, que las mismas provocarn una cada de los ingresos medios. El contexto internacional complica la situacin econmica de Brasil. Su riesgo-pas ha aumentado ltimamente se incrementa la presin devaluatoria sobre su tipo de cambio. . En el prximo ejercicio, la empresa, para lograr una suba del 15 % de su produccin, necesita realizar inversiones, tanto en activo fijo como ce trabajo. Parte de las mismas las financiara a travs de mayores plazos otorgados por los proveedores, sin costo adicional, debido a que se les asegurara un programa de compra, en funcin a los contratos del exterior. La rentabilidad econmica del sector est en el orden del 12 %. La alcuota del impuesto a las ganancias es del 33 %. A travs de la proyeccin de sus resultados, la firma intenta analizar la conveniencia de la estrategia para el prximo ejercicio. Como objetivo de corto plazo, la firma se plantea no dejar caer su rentabilidad del patrimonio neto y a su vez, lograr posicionarse en los mercados externos donde ha hecho pie. La informacin proporcionada acerca de las ventas de unidades, est referida a los productos ms representativos de cada lnea, que son placards de caoba lnea estndar y mesas de pino.

I ), Anlisis de caso
, I. Presentacin del problema

I ,i riiiprcsa "La Mesa" fabrica muebles en el interior del pas. I .i produccin y comercializacin est dividida entre productos enchapados ba y muebles macizos de pino. II un ii.ido-objetivo enfoca hacia el segmento de clase media y su estrategia mpi uii va est basada en los bajos costos. SI Indi no existe informacin confiable sobre la participacin de los \ tintos competidores en este mercado, se puede afirmar que la empresa es lder ii i I Noroeste del pas, tiene buena penetracin en el Centro y Litoral, muy baja ii rtli pacin en la provincia de Buenos Aires - en relacin a este mercado - y

nuil en < lapital Federal.

I fu e mi ao ha comenzado a incursionar en mercados extemos con relativo .i. i, mi funcin a los escasos volmenes destinados, las cuales han sido ilnI,IHION hacia Brasil y Estados Unidos.

1S8

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. IV: ANLISIS DE LA SITUACIN ECONMICA Estado de resultados total: Ventas Costo ventas Fijo Variable Ganancia bruta Gs. comercializ. Fijos Variables Gs. administ. Fijos Resultados financieros y tenencia pasivo Impuesto' a las ganancias Ganancia del ejercicio 1.680 125 1.004 551 10 118 155 30 76 162

Con la informacin aqu presentada, datos del ltimo ejercicio y prospectiva sobre el prximo, la empresa pretende analizar su situacin, teniendo en cuenta cmo irnpactarn en el prximo ejercicio las medidas diseadas. Ejercicio histrico: Activo promedio:-? 2.100.000, pasivo promedio: $ 400.000 Estado de resultados, antes de los resultados del pasivo y del impuesto a las ganancias - en miles de $ - por segmento:

Ventas Costo ventas Fijo Variable Ganancia bruta Gs. comercializ. Fijos Variables Gs. administ. Fijos Ganancia

EE.UU. Argentina - Argentina - Brasil caoba (2.450 pino (680 caoba. (300 pino (1.500 mesas) placards) mesas) placards) 170 1.029 105 376 76 580 373 ; 75 116 175 ; 13 98 59 3 12 19 25 8 68 29 28 258 90

Ejercicio proyectado: Activo promedio: $ 2.500.000, pasivo promedio: $ 700.000. Estado de resultados, antes de los resultados del pasivo y del impUMti l I ganancias - en miles de $ - por segmento: EIUJIJ Argentina - Argentina - Brasil caoba (2.000 pino (800 caoba (500 pino (2.300 mesas) placards) mesas) placards) .o "' 840 240 70 - 470 - 300 7 59 105 129 13 134 93 3 17 22 51

7 5 17

24 15 51

Ventas Costo ventas Fijo Variable Ganancia bruta Gs. comercializ. Fijos Variables Gs. administ. Fijos Ganancia

-:
-

o
112 53

33 382 iu
38 25 70

12 8

190

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE Cit IIUIN I istado de resultados total: Ventas Costo ventas Fijo Variable Ganancia bruta Gs. comercializ. Fijos Variables Gs. administ. Fijos Resultados financieros y tenencia pasivo Impuesto a las ganancias Ganancia del ejercicio 1.805 125 1.101 579 10 126 160 22 81 . 180

karqviArsAUMj; jjja I J A .sin IA< -ir IM HI I UNUMIUA Rentabilidad del patrimonio neto

162 = 0,095 1.700

180
= 0,10

1.800

Tendencias ganancia neta Tendencias patrimonio neto

100% 100 %

106 %

Efecto_p_alanca 0,095 = 1,1 0,086 0,078 0,10 = LIS

\2. Aplicacin del instrumental

Histrico

Proyectado Ventas Costo ventas Fijo Variable Ganancia bruta Gs. comercializ. Fijos Variables Gs. administ. Fijos Resultados financieros y tenencia pasivc Impuesto a las ganancias Ganancia final 100,0 % 7,4 % 59,8 % 32,8 % 0,6 % 7,0 % 9,2 % 1,8 % 4.5 % 9.6 % 100,0 % 6,9 % 61.0 % 32.1 % 0,5 % . 7,0 % 8,9 % 1,2 % 4,5 % 10,0 %

l-'i iilabilidad del activo

182 x. 1.680

1.680 195 1.805 = 0,086 x = 0,078 2.100 1.805 2.500 0,108x0,722 100 % 107%

0,108 x 0,8 i' iicli'.ncms ganancias/resultados pasivo

i. ndsnclasactivo
I ui.lr.nnas ventas .

100 %
100%

119 %
107%

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN Anlisis vertical de los resultados de Argentina - caoba

Venias Costo ventas Fijo Variable Ganancia bruta Gs. comercializacin Fijos Variables Gs. administracin Fijos Ganancia antes intereses e impuestos

100,0 % - . 7,4 % 56,4 % 36.2 % 0,7 % 7,3 % 11.3 % 16,9 %

100,0 % 8,3 % 56,0 % 35,7 % 0,8 % 7,0 % 12,5 % 15,4 %

Ventas Costo ventas Fijo Variable Ganancia bruta Gs. comercializacin Fijos Variables Gs. administracin Fijos Ganancia antes intereses e impuestos Anlisis vertical de los resultados EE.

100,0 % 7,6 % 64,8 % 27,7 % 0,0 % 6,7 % 4,8 % 16,2' %

100,0 % 5,7 % 64,0 % 30,3 % 0,0 % 6,9 % 4,6 ' 18,8 ';:,

uu.

Anlisis de los resultados Argentina pino Ventas Costo ventas Fijo Variable Ganancia bruta Gs. comercializacin Fijos Variables Gs. administracin Fijos Ganancia antes intereses e impuestos lendenciajejajj^ntas

Ventas Costo ventas Fijo Variable Ganancia bruta Gs. comercializacin Fijos Variables Gs. administracin Fijos Ganancia antes intereses e impuestos

100,0 % 7,6 % 57.6 % 34.7 % 1,8 % 7,1 % 11,2 % 14,6 % -

100,0 % 5,4 % 55,8 % 38,8 % 1,3 % 7,1 % 9,2 % 21,2 %

7,4 % 68,6 % 23,9 %

Tendencias Ventas totales Tendencias Ventas caoba Argentina Tendencias Ventas pino Argentina

100 % 100 % 100 %

107 % 82 % 141 %

ANLISIS DH ESIAUUS

l u r s i c m : UIM jciii-v-/wm ^ ^ v-.*.

ni

i' un de. las ventas totales Argentina - caoba Argentina - pino Brasil HE.UU. Total 61,3 % 10,1 % 6,3 % 22.3 % 100,0 % 46,5 % 13,3 % 9,7 % 30.5 % "100.0 %
i

Anlisis de las variaciones en el margen bruto Brasil

Variacin precio Variacin cantidad Variacin ventas

(0,35 - 0,35) x 300 (500 - 300) x 0,35

0,00 70.00 70.00

1 ii 1 i-.i'. de las variaciones en el margen bruto Argentina - caoba

Variacin precio ' Variacin cantidad Variacin conjunta Variacin costo ventas

(0,244 - 0,253) x 300 (500 - 300) x 0,253 - 0,009 x 200

2,70 50,60 1.80 46.10

Vm ilicin precio 'i i.icin cantidad ti i" ion ventas '.firtlLCinprecio Viiuacin cantidad Vni ilicin conjunta ,'.H licin costo ventas

(0,42 - 0,42) x 2.450 (2.000 - 2.450) x 0,42

= = -

0,00 189.00 189.00 5,39 120,51 0.99 116,11

Anlisjsdejas variaciones en el margen bruto EE.UU.

(0,27 - 0,2678) x 2.450 = (2.000 - 2.450) x 0,2678= 0,0022 x-450 = -

Variacin precio Variacin cantidad Variacin conjunta Variacin ventas

(0,22-0,251) x 1.500 (2.500-1.500) x 0,251 -0,031x1.000

== =; .

46,50 251,00 3L00 173,50

ii ilra: de las variaciones en el margen bruto Argentina - pino

Variacin precio
ii Licin cantidad . ii Licin conjunta Vmiiirin ventas

(0,30 - 0,25) x 680

(800 - 680) x 0,25 0,05x120

=
= =

34,00
30,00 6JX) 70.00

Variacin precio Variacin cantidad Variacin conjunta Variacin costo ventas

(0,1668-0,1907) x 1.500= (2.500-1.500)x 0,1907 = -0,0239x1.000 = :

35,85 190,70 2190 130,95

Criacin precio .. Licin cantidad i. Licin conjunta Vm ilicin costo ventas

(0,184- 0,163) x 680 = (800-680) x 0,163 = 0,021x120 =

14,28 19,56 2J52 36.36

196

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

Punto de equilibrio totai (antes resultados financieros pasivo y de impuesto a las ganancias) Margen de seguridad 290 - 873 1.122 11.6S0 11.805 295 * 921 1.227

99/0,25 = 396 mesas no/99 = 1,72

102/0,30 = 340 mrsns 240/102 = 2,35

13 = 46 Margen de seguridad 1.680/873 = 1,92 1.805/921 = 1,96 75 105 Punto de eauilibrio Arsentina - caoba Margen de seguridad 199 = 547 655 11.029 1840 43 547 /0,42 = 1.302 placards 492/0,42 = 1.171 placards 282 Margen de seguridad 1.029/547=1,88 840/492=1,71 1376 172/0,25 = 688 mesas Punto de eauilibrio Argentina - pino Margen de seguridad 35 = 99 110 l170 1151 ' 240 38
1

18
(..'

124 1175

46 / 0,35 = 131 placards' 62/0,35= 177 placards 105/46=2,28 175/62=2,82

182 . = 492 529 Punto de equilibrio EE.UU. 57 '= 247 423 1 550 247/0,22 = 1.123 mesas 550/247 a 2,23

172

376/172 = 2,19

f\<~\

- 102

v J

^-~*-L XY r\iirvi-.jioAvj XJJ_, x^rx o i i u r . u i v i x JL^^,WI T*_/m\_.^i

I ^... Interpretacin del instrumental

c. Anlisis del estado de resultados En general, se observa una menor incidencia de los gastos financieros, como consecuencia del descuento de operaciones de comercio exterior y el mayor crdito tomado de los proveedores. Debido a que ambas fuentes financieras, presentan costos inferiores a los prstamos bancarios habituales. El incremento en la facturacin total de un 7 % est fundamentado en los aumentos que se espera obtener en los siguientes mercados: a) Brasil 67 % b) Pino en Argentina 41 % c) EE.UU. 46 % Lo anterior sobreviene ante el achicamiento'previsto del mercado de caoba en Argentina en un 18 %. El incremento de ventas totales se produce con una pequea cada del margen bruto de 0,7 %. Dicho incremento se origina fundamentalmente por un aumento en las cantidades vendidas. El comportamiento de los precios previsto en los distintos mercados es el siguiente: Caoba Argentina: sin movimiento Pino Argentina: incremento del 20 % Brasil: sin movimiento EE.UU.: reduccin 12 % La suba en el costo de ventas, se produce por la mayor incidencia de los costos fijos, por las menores cantidades vendidas en caoba de Argentina y por la incidencia de los costos variables en el caso de EE.UU. provocado por la baja de precios. El punto de equilibrio_ total sube en la proyeccin, lo cual implica una mayor necesidad de venta. Se podra asegurar que la firma en general tiene un bajo apalancamiento operativo, ya que la proporcin de costos variables respecto a las ventas, en la proyeccin alcanza el 66,8 %. Por otra parte, hacia abajo es probable que la

n, Rentabilidad del activo Se observa una baja rentabilidad del activo, la cual es muy inferior al promedio del sector. I ;,1 problema aparece tanto en la situacin de partida como en la proyeccin, ni.!. an en esta ltima cae 0,8 %. Si bien en la proyeccin el margen sobre ventas se mantiene constante, se BfOduce una cada en la rotacin del activo. Bita cada en la rotacin, ocurre a pesar que las ventas aumentan 7 %, porque l mayor inversin en activos genera un incremento del 19 % en los mlimos, por lo tanto habr que revisar la poltica de inversin. El mayor aporte de recursos implica un riesgo superior, el cual debera I i incensarse con una perspectiva ptima de rendimiento, lo cual no ocurre aqu. Todo esto sucede en un contexto cambiante, en donde podran desaparecer i ln ni."; de mercado interno, por lo que habr que lograr otros nuevos. Hay que nin ii E lo anterior, una gran "turbulencia" en el caso de Brasil. Lo ms firme l M 11.1 el avance en EE.UU., pero habr que tener cuidado, ya que en este caso la ni iyoi penetracin se lograra bajando costos. Si no se puede lograr el ui< ii ment previsto en las otras lneas, al.no poder absorberse aqu los costos li|n\ pasar a incrementar la participacin de. los costos EE.UU., con la . i miecuente cada en los resultados y la rentabilidad. I). Rentabilidad del patrimonio neto A pesar de la baja rentabilidad econmica, se observa una buena
II n u b i l i d a d del p a t r i m o n i o n e t o , la cual s u b e 0,5 % en la p r o y e c c i n .

I !lto se origina por un efecto palanca positivo.

:oo

ANLISIS DF- ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAPTULO V ANLISIS INTEGRAL CONTABLES DE ESTAlOS

desventaja operativa resulte muy importante, ya que hay costos variables que dejarn de serlo, como el caso de la mano de obra.

13.4. Conclusiones
Diagnstico: En la proyeccin no se observan cambios de importancia en la rentabilidad. Da la impresin que la inversin en activos est sobredimensionada para el aumento de ventas que se lograr, debido a una cada en la rotacin. La empresa presenta una baja productividad en sus recursos totales. La rentabilidad de los recursos propios se eleva gracias al manejo financiero. Pronstico: Aumenta el riesgo por las polticas que adoptara la empresa, a saben. * Basar la rentabilidad en el manejo financiero, no resulta prudente en el actual contexto de turbulencia de los mercados financieros, y en un pas como el nuestro que funda su esquema econmico en el ingreso de capitales. Si las entidades financieras restringen el crdito, tambin los proveedores lo harn. * Prever un incremento de las ventas a Brasil, con la inestabilidad que presenta ese mercado, frente a zonas de la Argentina todava inexplorados. Con a informacin que se cuenta, surge como ms aconsejable atacar regiones geogrficas en las cuales todava no se ha "hecho pie", como es el caso de la Capital Federal y Buenos Aires. * Aumentar las operaciones hacia EE.UU. resultara positivo, pero no hay que olvidar que debido a los mrgenes estrechos de ganancia, el resto de actividades tienen que observar un buen desempeo para absorber los costos fijos.

1. Objetivos y metodologa del anlisis integral 2. El informe final 3. Anlisis de caso 3.1. Sntesis y conclusiones 3.2. Identificacin de la empresa 3.3. Aspectos crticos 3.4. Caractersticas del mercado 3.5. Cuestiones del contexto macroeconmico y macrosocial 3.6. Estados contables resumidos 3.7.. Situacin financiera a corto plazo 3.7.1. Aplicacin del instrumental 3.7.2. Interpretacin del instrumental 3.8. Situacin financiera a largo plazo 3.8.1. Aplicacin del instrumental

3.8.2. Interpretacin del instrumental 3.9. Situacin econmica 3.9.1. Aplicacin del instrumental 3.9.2. Interpretacin del instrumental <\. Anlisis de estados contables de otros pases 5. El anlisis de estados contables y el tablero de comando Hasta aqu, hemos divido el anlisis de estados contables en el estudio de tres situaciones: financiera de corto plazo, financiera de largo plazo y econmica. Otra clasificacin posible sera: financiera, patrimonial y econmica. Esta ltima tambin se podra desdoblar en anlisis de los resultados y de la rentabilidad. El hecho de presentarlas por separado tiene las siguientes finalidades: a) prestar especial atencin al foco del problema, y b) una razn pedaggica. No obstante, tal como hemos visto, generalmente cada una tiene influencia sobre las restantes y esto no debe ignorarse. Dependiendo del objetivo que persiga el analista, se har hincapi en determinada situacin, pero sin dejar de analizar, por lo menos algunos aspectos de las otras. Por ejemplo, el otorgante de un prstamo a varios aos pondr nfasis en la capacidad financiera de largo plazo, pero sobre sta tiene ura especial trascendencia la idoneidad de la empresa para generar resultados. Si los directivos estn evaluando la posibilidad de mejorar la rentabilidad, por ejemplo a travs de un incremento de ventas, deber tenerse en cuenta el impacto en la situacin financiera de corto plazo, que se produce generalmente a travs de las mayores necesidades de capital corriente. Cuando se analiza el saneamiento financiero en el corto plazo, tomando pasivos a varios aos para oxigenar el capital corriente, habr que estudiar las medidas adoptadas. Verificar si no complicarn el largo plazo y cmo ser el impacto econmico, debido a los. intereses que tendra que absorber. Tambin, si la empresa decidi liquidar ciertos bienes para enfrentar a sus obligaciones, puede que haya mermado su capacidad productiva y dificulte la posterior generacin de ingresos.

1. Gbjeiyos y metodologa del anlisis integral

An

ANLISIS DE ES VADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN CAP. V: ANLISIS INTEGRAL DE ESTADOS CONTABLES .V <

En definitiva, como el comportamiento de las empresas es sistmico, ya que las acciones tomadas no repercuten aisladamente sino que impactan en el resto de la organizacin, el enfoque de anlisis debe realizarse con esa perspectiva. Uno de los problemas que suelen presentrsele al analista, es el hecho de no disponer de toda la informacin que quisiera para efectuar su trabajo. Ante lo cual deber sopesar la influencia que acarrea esa limitacin. A veces, la disposicin de elementos es una cuestin de tiempo de elaboracin. Habr que ^ considerar la urgencia de la decisin respecto a la importancia que os mismos tienen en cuanto a la calidad de la evaluacin. Si ello no tiene una influencia significativa respecto a la decisin que se debe fundamentar, podr omitirse, aclarando tal circunstancia en el informe. Tambin se distinguir entre informacin relevante y la que no lo es. No se debe perder tiempo en recabar simples datos que no impactarn en la decisin final a tomar.

* Ser demostrable. sustento.

Las conclusiones a que arribe el analista, del

* Tener claridad. El informe debe servirle a alguien distinto di (JUii II I elabor. El lenguaje tcnico slo podr ser utilizado, en la medida que i I I del informe lo domine. Por otra parte, resulta de utilidad emplear recUflOI i ayudan a la comprensin, como es el caso de los grficos y porcentajes, * No contener ambigedades. encontradas. Evitar frases que den lugar a interpn tfli li

* Ofrecer objetividad. El analista tiene que colocarse en una |u<l equidistante con respecto a la empresa. No reflejar lo que quiere, sino I" JUi I I realidad manifiesta.

* Formular conclusiones precisas. No contener palabras en r x i ' " ipi puedan hacer perder el "hilo conductor", tampoco de menos que. di n lllj interpretaciones equivocadas.

2. El informe final

* Presentar un diagnstico y un pronstico. Interpretar cmo es I; H hu actual y las causas por Ja que se arriba a la misma. Por otro lado, eslabd i n di perspectivas de evolucin futura.

En el punto 7. del captulo I, al referimos al proceso de anlisis de estados contables, marcbamos un ltimo paso: la decodificacin en el lenguaje del usuario, es decir la "traduccin" de la interpretacin tcnica para quien debe tomar una decisin. Por nuestra parte, creemos que el producto de un buen trabajo de este tipo rene las siguientes cualidades: * Conducir al objetivo perseguido. Hay que tener presente para qu se necesita el informe - otorgar un crdito, invertir, lanzar un nuevo producto, aumentar el margen sobre ventas, etc. - y elaborar el mismo en funcin a ello.

* Aclarar las limitaciones del trabajo. Por ejemplo, no contar ron un I li de fondos proyectado, es una limitacin a los efectos de evaluar la liquide id di empresa, lo cual deber aclararse.

En en este la estructura del informe, entendemos que ilebeiii u-i di siguiente,cuanto aorden:

1. Sntesis y conclusiones. Puntualizar las principales concluSlpnM di I trabajo, de tal manera"que con Ja lectura de una o dos pginas a lo siiinn, pueda tener en "la mira" las principales cuestiones detectadas. El rcspadln l # dicha sntesis se deber encontrar despus de este punto. 2. Identificacin de la empresa. Aqu deber incluirse: tipo sin ii l un actividades que desarrolla, reas de negocios, facturacin anual, personal y OtJl

<^nr.

v. n i i r t u J I J u s i C U R A L , LIE C J I . I U U J U U N I A D L C O

u /

H linos relevantes que puedan caracterizar a la empresa. Este paso, ser i il ivi,n lo en caso que el informe se dirija a integrantes de la organizacin. Vspectos crticos. Problemas con los que se enfrenta la empresa y que son. i ikl para su continuidad, por ejemplo contar con un proveedor monoplico, 11 r I x i lo ele la empresa est basado en las habilidades de una persona, etc. 1 4, Caractersticas del mercado. Las cuestiones particulares referidas al mi .uni, entre las cuales debemos preguntarnos: la demanda est en expansin, i ible o contrada?, estn ingresando competidores o saliendo?, qu ocurre ifi los sustitutos?, qu est ocurriendo con las preferencias de los , Mir.iiiiiiilores? ' ' ni,! miii-s del contexto macroeconmico v macrosocial. En este punto se ii irn asuntos como: crecimiento del producto bruto interno, evolucin de la ii i ili mi l;icin, variacin del salario real, tasa de desocupacin, crecimiento de ni dios de pago, dficit fiscal, situacin del sector externo, tipo de cambio, ' I un.i poltico-social, situacin del mercado regional - Mercosur - y de la ' iiiuiiiii.i mundial. i j '-.slados contables resumidos y otra informacin relevante. Esto debe "i luim , i efectos de brindarle la posibilidad al lector del informe, de corroborar i .II- i ',i.i elaborado. 7, anlisis de cada una de las situaciones. Las mismas debern trabajarse en al llguloiHc orden: a) aplicacin del instrumental, b) interpretacin del instrumental, c) conclusiones, stas subdivididas en: 1. diagnstico 2. pronstico.

3. Anlisis de caso

Siguiendo la metodologa propuesta en el punto anterior para la elaboracin del informe, se presenta un anlisis de caso con esa estructura, referido a la empresa Construmet S.A.

3.1. Sntesis y conclusiones

No hay una buena gestin financiera de corto plazo, la cual se va complicando al transcurrir los distintos ejercicios. La misma se caracteriza por insuficiencia de capital corriente y poca velocidad en los flujos de ingresos. El incumplimiento en los plazos de pago a los proveedores, puede derivar en importantes sobrecostos, si stos deciden no venderle ms a la empresa. La fuente de financiamiento est basada muy fuertemente en capitales de terceros. Si bien en su momento haba una buena rentabilidad econmica para absorberla, la situacin viene cambiando y no hay seguridad que los costos financieros permanezcan bajos. La importante inversin en bienes de uso no se vio reflejada en el nivel de actividad. Considerables gastos fijos en relacin al nivel de ventas actual muestra una situacin econmica, que si bien haba.sido muy buena, presenta bases endebles hacia el futuro. No haber aumentado su participacin en el mercado, cuando el mismo creci, marca una seal de debilidad preocupante.

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: TIN F.NFOOirR DF. GESTJQN CAP. V: ANLISIS INTEGRAL DE ESTADOS CONTABLES

3.2. Identifcacin de la empresa 3.3. Aspectos crticos

Construmet S.A. es una empresa dedicada a la construccin de estructuras metlicas. Su clientela est formada por empresas industriales - en su'mayora dedicadas a la exportacin - y el sector agropecuario. Realiza a crdito el SO % de las compras, siendo el plazo concedido por los proveedores 50, 60 y 90 das. Las ventaste efectan en general a plazo, recibiendo un anticipo del 30 % zl contratar el trabajo, y el resto normalmente se opera en las condiciones de 30, 50 das. Si bien los productos que fabrica no son estndares, el proceso productivo r>or lo general demora entre 60 a 80 das. Los bienes de uso necesarios para llevar adelante el proceso productivo, en reneral son suficientes, salvo algn tipo de herramientas especiales con que sera oportuno contar. La rentabilidad econmica del sector est en el orden del 10 %. La alcuota del impuesto al valor agregado es del 21 % y del impuesto a las ganancias 33 %. Los otros crditos se cobran 20 das siguientes despus de la finalizacin cal mes. Los prstamos de corto plazo tienen vencimiento a los 60 das. Las remuneraciones y cargas sociales en promedio se cancelan a los cinco das de vencido el mes y las cargas fiscales a los 15 das. La empresa ha captado prstamos del exterior, con avales de los Directores.

Respecto a la materia prima fundamental hay dos proveedores en i I p,n que presentan precios un 8 % inferior al resto y por las caractersticas el] I del proceso productivo resulta casi imposible depender de proveedoro i exterior.

3.4. Caractersticas del mercado

En estos ltimos aos, de acuerdo a informacin obtenida de los pi ni Ipttl competidores, el mercado ha venido creciendo a razn de un 10 % anuil espera un aumento sostenido para los aos venideros, aunque rir i| envergadura que al operado hasta aqu.

3.5. Cuestiones del contexto macroeconmico y macrosoiinl

El contexto macroeconmico est caracterizado por la estabilidad, I ingreso de capitales y balanza comercial negativa. No se avizoran problemas polticos o sociales. La tasa de inters del mercado para este tipo de empresas est en el ordi R del 15%. i

ANLiSIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE Uh^nuiN

V - / V r . V . JUNAULOJLO U I I E U R A L U C C J I O X I U O

^Ull

njJl^SJ^)

lisiados contables resumidos

i luil.i ti. situacin patrimonial

Estado de resultados Ei.N19 2.409.720 - 1.488.042 921.678 225.760 425.780 1.057 21.266 82.548 69.271 140.642 Ei.N20 2.391.281 1.523.831 867.450 208.420 428.960 1.086 33.434 83.4SS 59.764 121.338 Ei.N2i 2.44S.191 1.563.202 8S5.989 236.245 430.960 1.896 53.437 123.547 69.271 S2.299

M .N18
Motivo
il - M i e n t e .11 . bancos
1

Ei. N 19

Ei. N 20

Ei N21

ii illtoi [/ventas
i 1 llilOS

228.700

1 Mi.,

ilc cambio Potnl ai tivocte.

ii M un i u n i e n t e

684.360

25.300 235.700 34.800 454.986 750.786 35.400 725.800 761.200 1.511.986

15.864 272.894 10.000 452.896 751.654 35.400 797.900 833.300 1.584.954

18.962 286.403 15.000 478.896 799.261 35.400 1.060.400 1.095.800 1.895.061

Ventas Costo de ventas Ganancia bruta Gastos comercializacin Gastos administracin Res. inv. permanentes Res. fin. y ten. act. Res. fin. y ten. pas. Impuesto ganancias Ganancia del ejercicio

n-* de uso i olfll in'tivoho cte.

1 Mi ll |l, I I V H

Los gastos variables son los siguientes para cada uno de los ejercicios". Costo de ventas Gastos comercializacin 1.010.295 189.360 953.786 172.020 1.026.081 199.845

1 i-1 Ivo
1 l ' l l l V i t i l' lili'

i,r. [/pagar
|'|l 1 ' i Ulitis ni V i ', s s . || , ll i u l e s

125.860

lni.il pnilvocte.
i i , i) un con ic.nte
l |i im ,

526.806

134.800 325.000 22.800 86.700 569.300 430.450 430.450 999.750 512.236 1.511.986

172.450 327.894 23.854 105.900 630.098 320.400 320.400 950.498 634.456 1.584.954

186.403 458.571 23.080 110.487 778.541 504.222 504.222 1.282.763 612.298 1.895.061

Estado de evolucin del patrimonio neto

Ei,N19
Patrimonio neto inicial Aportes de capital Distribucin de resultados Ganancia del ejercicio Patrimonio neto final 306.794 87.000 22.200 140.642 512.236

Ei.N20 512.236 882 121.338 634.456

Ei N21 634.456 104.457 82.299 612.298

i i i l pasivo no cte. i QIRI pusivo

l'uli liiitniiti
IMI

980.650

nclo

ll

El aporte de capital fue realizado a comienzos de los siguientes meses: para el ejercicio n 19 en el mes 5 y ejercicio n 20 en el mes 4. La distribucin de resultados fue efectuada en todos los casos a comienzos del mes 7.

212

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. V: ANLISIS INTEGRAL DE ESTADOS CONTABLES Anexo de costos

'II

-staco de origen v aplicacin de fondos

Ji
Variacin de los fondos: roncos al inicio Aumento - disminucin ce fondos Fondos al final Causas de variacin de les fondos: Yemas cobradas Resultados financieros cobrados Egresos ordinarios pagados roncos originados op. ordinarias Cobranza crdito iniciales Apones capital Nuevas deudas Otras causas origen fondos Cancelacin deudas Comers bienes de uso Distribucin resultados Otras causas aplicacin fondos Aumento - disminucin fondos

N19 24.600 700 25.300

Ei. N 20 25.300 9.436 15.864

Ei.N21 15.864 3.098 18.962 Existencia inicial materia prima Compras materia prima Existencia final materia prima Materia prima insumida Mano de obra directa Gastos fabricacin fijos Gastos fabricacin variables Costo de fabricacin Existencia inicial prod. proceso Existencia final prod. proceso Costo produccin terminada Existencia inicial prod! terminados Existencia final prod. terminados Costo de ventas

2.174.000 21.266 2.009.118 186.148 _ 228.700 87.000 50.000 551.848 526.807 2.141 22.200 551.148 700

2.118.387 33.434 - 1.916.671 235.150 235.700 882 100.000 571.732 569.300 11.868 0 581.168 9.436

2.161.788 53.437 -2.021.255 193.970 272.894 0 271.287 738.151 630.596 0 104.457 735.053 3.098

'E].iNu19 ~ 45.687 684.360 52.350 677.697 543.278 206.108 88.333 1.515.416 285.700 - 302.456 1.498.660 89.562 - 100.180 1.488.042

Ei.M"20 Ei. IY 2[~ 52.350 61.850 702.888 802.988 61.850 62.85/2 693.388 801.986 535.177 500."'/ 192.900 198.81(1 90.776 84.477 1.512.241 1.586.200 302.456 284.657 - 284.657 - 3218J2 1.530.040 1.544.9S0 100.180 106.389 - 106.389 z_ 90.M/ 1.523.831

3.7. Situacin financiera a corto plazo

3.7.1. Aplicacin del instrumental Ejercicio N 19 Ejercicio N 20 Ejercicio N" 71

Activo corriente Liquidez corriente = Pasivo corriente

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN 750.786 569.300 mi' II ins activo cte. 100 % 751.654 799.261 = 1,32 =1,19 630.098 778.541 100% 111% 106%

CAP. V: ANLISIS INXbjjKAL UJs t M f t u m IV_/IN i / \ r > m o

&

365 x 232.200 =1,03 2.041.033 42 das

365 x 254.297 2.025.415 46 das

365 x 279.649 2.073.618 49 das

i ndi ncias pasivo cte. 100 %

En el numerador la cifra correspondiente a los crditos por ventas se obtuvo del promedio de los saldos inicial y final.
mu

'

nuil M i l i un) 1,1111 " m i lili) i mi lili)

!';

-Activo cte. -SPasivo cte.

En el denominador, al importe de las ventas totales se lo multiplic por 0,7 (debido a que el 30 % se anticipa de contado) y por 1,21 (para considerarlas con i.v.a.)

' ()()()
o
II.

Tendencia vtas. crdito 100% . Tendencia crditos 100%

EN 1!) N5 20 E] N2 21

99% 110%

102% 120%

Periodo x Saldo prom. crd. p/vtas. Plazo cobranza ventas = ' Ventas totales + I.V.A. ventas

Activo cte. - Bs. cambio

i |quldezseca= Pasivo corriente

365 x 232.200 2.915.761 298.758 320.365 1= 0,41 778.541 108% 29 das

365 x 254.297 2.893.450 32 das

365 x 279.649 2.962.311 34 das

295.800 = 0,52 569.300 II. i- inia activos rp. 100 %

= 0,47 630.098 101 %

Al igual que en el ratio anterior, el promedio de los crditos por ventas se obtuvo de los saldos inicial y final. En el denominador, al importe de las ventas totales se lo multiplic por 1,21 (para considerarlas con i.v.a.)

Periodo x Saldo prom. crd. p/vtas.

Alili;MI''il.liI u d i l O S =

Ventas a crdito + I.V.A. vtas. crd.

16

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN 100% 99% 102%

CAP. V: ANLISIS INTEGRAL DE ESTADOS CONTABLES Tendencia costo prod.term. Tendencia prod. proceso 100 % 100 % 103% 104%

11/

Tendencia ventas

100%

Periodo x Saldo prom. mat. prima Antigedad mat. prima = Mat. prima insumida Antigedad prod. term. = Costo de ventas 365 x 49.019 677.697 26 das 365x57.100 693.388 30 das 365x62.351 365 x 94.871 801.986 1.488.042 28 das 23 das :1 promedio de materia prima est calculado entre el valor inicial y final. iendncia insumos Tendencia mat. prima 100% 100 % 102% 116% 118% 127 %. El promedio de productos terminados est calculado entre el valor inli lili el final. Tendencia costo ventas 100 % Tendencia prod. term. 100% Periodo x Saldo prom. prod. proceso Antigedad prod. proceso = Costo prod. terminada Periodo x Saldo prom. proveedores Antigedad proveedores = 365 x 294.078 1.49S.660 72 das 365 x 293.557 1.530.040 70 das 365 x 305.277 1.544.960 72 das 365 x 130.330 662.460 bi promedio de produccin en proceso est calculado entre el valor inicial y final. 72 das 365x153.625 680.396 82 das 365x179.427 777.292 84 das Compras crd. + I.V.A. cpas. crd. 102% 109% 105 % 104 % 25 das 23 das 1.523.831 1.561.202 365 x 103.285 365 x 98.268 Periodo x Saldo prod. term.

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE UE UbSTUW

*~/T.JT . Y . n i i n i ^ i o x j JLI j. i-yv-j.tv.r-i.1^ .-/i-i I^XJ * <

lil promedio de proveedores est calculado entre el valor inicial y final. I .as compras a crdito se obtuvieron de multiplicar por 0,8 a las compras h ii.ilr.s (debido a que el 20 % de las mismas se efectuaron de contado) y por 1,21 (ptri considerarlas con i.v.a.). I nulcncia cpas. crd. 100 % i- n.l.'in-ia proveedores 100% 103 % 118% 117 % 138%

2.409.720 = 14 169.520

2.391.281 =16 151.521

2.448.191 71.138

El promedio del capital corriente se obtuvo entre el valor inicial y final.

Periodo x Saldo prom. proveedores P( o pago compras = Compras totales + I.V.A. cpas. crd.
B Rotacin cap.cts.

365x130.330 828.076 57 das

365x153.625 850.494 66 das

365x179.427 971.615 67 das Tendencia ventas Tendencia cap.cte. 100 % 100% 99% 102% 42%
Ej. N? Ej. N5 Ej. N5

19

20

21

II | ii DI nedio de proveedores se consider entre el valor inicial y final. I I denominador se obtuvo de multiplicar a las compras totales por 1,21 i liderarlas con i.v.a.) 103% 118 % 117% 138 %

Ciclo operativo bruto = Plazo cobranza ventas + Antigedad bs. cambio

. .i.I a compras 100% 1 ndi I lil | mi veedores 100 % 1 V

Ventas I MU i Apital corriente = Capital corriente promedio

29 26 72 23 150 das

32 30 70 25 157 das

34 28 72 23 157 das

220

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. V: ANLISIS INTEGRAL DE ESTADOS CONTABLES (1+72)72 = 36,5 (1+82)72 = 41,5

!,'|

(l+84)/242

Ciclo operativo neto = Ciclo operativo bruto - Plazo pago compras Plazo promedio realizacin activo corriente ejercicio n 19 150-57 = 93 das 157 - 66 = 91 das 157 - 67 = 90 das Caja y bancos Crditos por ventas Otros crditos Productos terminados Produccin en proceso Materia prima Total
Ciclo operativo neto

25.300 235.700 34.800 100.180 302.456 52.350 750.786

0,0 21,5 20,0 41,0 88,5 137,5

0
,(M , n

4,107.380 26.767,336 7,198423

43.8'Ui Mi

p.p.r.a.c. = 43.836.4117 750.786 = 58,39 Plazo promedio exigibilidad pasivo corriente ejercicio n 19 Cuentas por pagar Prstamos Rem. y es. ss. Cargas fiscales Total (l+49)/2 = 25 p.p.e.p.c. = 25.834.700 7 569.300 = 45,38 (35+57)72 = 46 Liquidez necesaria ejercicio n 19 134.800 325.000 22.800 86.700 569.300 36,5 60,0
'mi IM.MII II

?!az: promedio de realizacin de los crditos

5,0
15,0

1.300.300.

(l+42)/2 = 21,5

(1+46)72 = 23,5

Plazo promedio de realizacin productos terminados (3Q+52)/2 = 41 (33+57)/2 = 45

Plazo promedio realizacin produccin en proceso (53+124)/2 = 88,5 (58+127)72 = 92,5 (58+129)72 = 93,5 Plazo promedio realizacin materia prima (125+150)/2=137,5 (128+157)72=142,5 (130+157)/2=143,5 Plazo promedio exigibilidad proveedores

p.p.r.a.c. p.p.e.p.c.

58,39 = 1,29 45,38

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE (jbS'iiuiN

i,'i-'

A W+\
..'''"'.l-^i

.V! .

.-..

i,U i,'
i, "i

3 Liquidez corriente

l, 'H 1,27'

y..
y

Pllli

S Liquidez necesaria

Plazo promedio realizacin activo corriente ejercicio n 21 Caja y bancos Crditos por ventas Otros crditos Productos terminados Produccin en proceso Materia prima Total " 18.962 286.403 15.000 90.147 325.897 62.852 799.261 0,0 25,0 20,0 46,0 93,5 143,5 0 7.160.075 300.000 4.146.762 30.471.370 9.019.262 51.097.469

1 1

'i i v bancos H iliins por ventas

' Mi ir, i i r d l o s

l'MI,huios terminados i >">in< cin en proceso i i ir na prima

i .i.il '

15.864 272.894 10.000 106.389 284.657 61.850 751.654 -

0,0 23,5 20,0 45,0 92,5 142,5

0 6.413.009 200.000 4.787.505 26.330.773 8.813.625 46.544.912

P|i

i n.i ,46.544.9122/751.654 = 61,92 piiinicilio exigibilidad pasivo corriente ejercicio n 20

p.p.r.a.c. = 51.097.469 / 799.261 = 63,93 Plazo promedio exigibilidad pasivo corriente eiercicio n 21 7.156.675 19.673.640 119.270 1.588.500 28.538.085 Cuentas por pagar Prstamos Rem. ycs.ss. Cargas fiscales Total 186.403 458.571 23.080 110.487 778.541 42,5 60,0 5,0 15,0 7.922.128 27.514.260 115.400 1-657.305 37.209.093

IIHIIIIN |nir payar

I |
i ni

i mu .
,< i ', ;;:;

M I .
IMMI

IIM ale:-!

172.450 327.894 23.854 105.900 630.09

41,5 60,0 5,0 15,0

n i n.p.o. - 28.538.0S5 / 630.098 = 45,29 Ijquldw necesaria eiercicio n 20 61,92 - 1,37 45,29

p.p.e.p.c. = 37.209.093 / 778.541 = 47,79 Liquidez necesaria ejercicio n 21 p.p.r.a.c. p.p.e.p.c. 63,93 = 1,34 47,79

224

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. V: ANLISIS INTEGRAL DE ESTADOS CONTABLES

Fondos provistos operaciones

S Liquidez corriente 3 Liquidez necesaria

Total orgenes

186.148 =0,34 551.848 Nuevas deudas Anlisis del estado de origen v aplicacin de fondos Total orgenes

193.970 = 0,41 738.1')! 571.732

235.150

Ejercicio N 19 Distribucin resultados Total orgenes

Ejercicio N 20 Ejercicio N 21

50.000 =0,09 551.c

100.000 =0,17 571.732

271.287 738.151

Cancelacin deudas 22.200 = 0,04 551.848 104.457 -=0,14 738.151 Total aplicaciones

526.807 =0,96 551.148 Distribucin resultados Total aplicaciones

569.300 630.596 =0,98 . 0,, ,"h 581.168 735.053

22.200 :0,04 551.148

104.457 "=0,14 735.053

i 'incclacin deudas l'otal orgenes

sorteado esa brecha?: por los buenos mrgenes de ganancia y a travs de la no cancelacin de los pasivos bancarios. Esabaja del ratio de liquidez corriente se produce fundamentalmente por el incremento del pasivo corriente. 526.807 = 0,95. 551.8 569.300 630.596 = 1,00 =0,85 571.732 738.151 De acuerdo a las condiciones de venta, los plazos obtenidos son en general acordes a los concedidos. Si bien en el ltimo ejercicio surge un leve aumento, posiblemente se deba al hecho de no haber tomado el promedio mensual de los crditos. El plazo del proceso productivo obtenido es razonable de acuerdo a lo establecido por la empresa. Al no existir en este momento problemas de abastecimiento de la materia prima, es inexplicable que se recurra a un almacenamiento de casi un mes para este tipo de fabricacin. Esto podra originarse en las condiciones fijadas por ei proveedor, ya que se recurre a uno de los dos que presenta precios diferenciados respecto al resto. En el caso de los productos terminados y tratndose de trabajos a pedido, se los debera facturar inmediatamente concluidos los trabajos. Seguramente, la demora radica en el hecho que para retirar los trabajos, los clientes tienen que entregar los valores por la totalidad del importe y hasta tanto ello no ocurra, se posterga la facturacin. 2-141 =0,00 551.148 581.168 11.868 = 0,02 En las compras a crdito, siendo las condiciones de pago pactadas con los proveedores 30, 60 y 90 das, el promedio debera estar dentro de los 60 das, sin embargo en ei ejercicio n 19 es de 72 das y se va incrementando en lo; posteriores a 82 y 84 das. No se est cuidando la relacin con el proveedor. En el segundo ejercicio el ciclo operativo neto disminuy a raz de lo anterior, con lo cual a los proveedores se les trasladaron las ineficiencias en ei manejo del capital corriente. Se manifiesta un fuerte aumento del ratio de rotacin del capital corriente en el ltimo ejercicio, no provocado por un aumento en las ventas, sino por una disminucin del capital corriente, lo que refuerza la interpretacin anterior.

'"iii]iras bienes de uso Total orgenes

2-141 =0,00 551.848

1L868

-=0,02 571.732

I 'uiii|iias bienes de uso Tot!ll aplicaciones

i /. ' Interpretacin del instrumental

'.Ir observa una cada de la liquidez en los dos ltimos ejercicios, rTI|Jll(IJldose la brecha con la relacin de liquidez necesaria. Cmo ha podido ser

22i>

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. V: ANLISIS INTEGRAL DE ESTADOS CONTABLES

""

Sobre todo en el ltimo ejercicio se observa una incidencia significativa de las nuevas deudas dentro de los orgenes de fondos, con lo cual, se estara ''alimentando" una buena parte de las necesidades financieras a travs de pasivos. Hubiese sido importante contar con un flujo de fondos proyectado, a efectos de advertir si con las nuevas obras contratadas podra revertirse la situacin. En el ltimo ejercicio la empresa recurre a un incremento importante de sus deudas y sin embargo destina el 14 % del total de orgenes de fondos a distribucin de resultados. Diagnstico La situacin ha venido deteriorndose a travs de los distintos ejercicios, fundamentalmente a causa de factores endgenos de la empresa. De exigirse los prstamos, posiblemente salgan dificultades. a la superficie las

3.8. Situacin financiera a largo plazo

3.8.1. Aplicacin del instrumental Ejercicio n 19 j Ejercicio n 20 Ejercicio n 1 3t

Pasivo Endeudamiento = Patrimonio neto

999.750 = 1,95 512.236 Tendencia pasivo Tendencia patrim. neto 100% 100%

950.498 =1,50 634.456 95% 124%

1.282.763 612.'":: i-..s *.:. II') 1 :;.

Pronstico Si se desatienden las cuestiones de corto plazo, es probable que la empresa se enfrente a problemas, con lo cual habr que abocarse sobre todo a mejorar la velocidad en los flujos de ingresos y a recomponer el capital corriente.

1.400.000
1.200.000

A
Pasivo
_^

1.000.000 l
800.000 600.000 400.000 200.000 0

w-"-~

3Patrim. neto

..
EJ. H19

20

21

A1NflUSa UC c j I U W L U i i m i i L c j , m i u i i v v u i . I^J^

\^r\

. Y . r\i**s

Composicin del pasivo s/orgen Pasivo Meses de venta del pasivo = Venta promedio mensual Cuentas p/pagar Prstamos Rem. y es. ss. Cargas fiscales Total 1.282.763 = 4,77 199.273 204.016 =6,29 Ejercicio N 21:
3 Cuentas p/pagar
Prstamos

0,13 0,76 0,02 0.09 1.00

0,18 0,68 0,03 0.11 1.00

0,14 0.75 0,02 0.09 1.00

999.750 = 4,98 200.810

950.498

8 Remuner. y cs.soc.
Cargas fiscales 0Meses venta pasivo

Activo no comente Inmovilizacin Activo i uclonclu ventas 100 % 99% 102%

IMI mu del pasivo s/exigibilidad 761.200 0,57

0.43

i. i o rnente
IIIM .luiente

Pultll

1.00

0,66 0.34 1.00

0,61 0,39 1.00

= 0,50 1.511.986

833.300 1.095.800 . =0,53 . =0,58 1.895.061 1.584.954

21?

INALISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

1.200.000- 1.000.000-1 800.000-< 600.000 J 400.030 200.030/ Ej. N3 19 EJ. N2 20 Ej. N9 21

PAP V^ ANLTSISINTF.GRAI.DE ESTADOS CONTABLES,

1.200.000-rT,~ 1.000.000-H 800.000 600.000 400.000-^ 200.000- / 0

:.

B Patrimonio neto a Activo no corriente E|. N? 19

E.
N20

E9
N 21

Tendencias act. no cte. Tendencias activo

100 % 100 %

109 % 105 %

144% 125 %

Financiacin de la inmovilizacin II

Composicin activo no cte.: 0,95 Bienes de uso 0.05 Activos intangibles Total 1.00

0,96 0.04 LOO

0,97 0.03 1,00

942.686 = 1,24 761.200

954.856 = 1,15 833.300

1.116.520 1.095.800

Tendencias bs. uso

100%

110

146%

Financiacin de la inmovilizacin I 512.236 = 0,67

761.200

1.200.000 1.000.000-^1

634.456 = 0,76 833.300

612.298 =0,56 1.095.800

800.000 600.000 400.000 200.000-r' 0 EjN5 19

Patrimonio neto+Pasivo no cte. 0 Activo no corriente

EH20

EJ. 5
N 21

' I

ANLISIS DE ESTADOS CCUNTABLHS: UN bNJr'UUUH Db bllUM

UAf. V: AJNAUIM5 UN ICUKAJL JJC M l f l u u o ^ui^ f u j u - ^ a

1,8.2. Interpretacin del instrumental

I ,i relacin del pasivo respecto al patrimonio neto indica un endeudamiento muy elevado, que si bien cae en el ejercicio n 20, sube peligrosamente en el 8c increment el patrimonio neto, pero el pasivo creci en mayor pmporcin.
MIIIIIID.

Pronstico De acuerdo a la evolucin operada y a la ventaja que est obteniendo la 'competencia, sena conveniente participar con prudencia con capitales de terceros, de lo contrario es probable que las complicaciones aparezcan.

3.9. Situacin econmica

3.9.1. Aplicacin del instrumental
Patrimonio neto v activo computable ejercicio n 19: Patrimonio neto inicial: 306.794 x 12= 12 87.000 x 8 = 12 306.794

Aumentan tambin los meses de venta adeudados, lo que refuerza las I "luplh aciones de la situacin. ln el ltimo ejercicio aumenta la proporcin de deuda a largo plazo - sin |U 11r.iuiiuya el pasivo corriente -, tambin los prstamos bancarios. i i bidn la alta rentabilidad de la inversin total, la utilizacin de fondos de i ii i- i nijli buyo a aumentar los resultados, pero con una tendencia declinante I a loi i1Itimos ejercicios. Esto se verifica en el instrumental aplicado para el ni.ilras de la situacin econmica. I .a Inmovilizacin se ha elevado debido al fuerte incremento de los bienes U i' I [abra que investigar la razn por la cual, a pesar de haberse aumentado mliniOS un 46 % al cabo de dos ejercicios, la facturacin se mantuvo, sin
nucan de costos. i'.nir de la inmovilizacin est financiada con pasivos no corrientes, en el jeieicio llega a representar el 44 %. Si bien no intervienen fondos de pitisco, pueden producirse problemas en la cancelacin de los prstamos, ya I momento la mayor inversin no repercuti en el nivel de actividad.

Aporte de capital:

5S.0OO

i
> i

Distribucin resultados:

- 22.200 x 6 = - 11.100 12 140.642x6= 12 70.321

-'lu |i
1

Ganancia del ejercicio:

Patrimonio neto ponderado: Pasivo promedio:

424.0 lD

'I ' MllV,

A i ai/, ele los muy buenos niveles de rentabilidad y al bajo costo del pasivo, i, i 11 nliiii.i el endeudamiento no ha producido dificultades, pero es preocupante i , |i mil ni I,I observada, sobre todo cuando el nivel de actividad se mantiene, en i lucillo en que el mercado est creciendo.

980.650+999.750 = 990.200 2 1.414.215

Activo ponderado:

236

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. V: ANLISIS INTEGRAL DE ESTADOS CONTABLES

'W

Patrimonio neto y activo computable ejercicio n 20: Ganancia final + Resultados pasivo Patrimonio neto inicial: 512.236 x 12 = 12 882 x 9 12 512.236 Rentabilidad del activo = Activo promedio 662 Ejercicio N 19: 60.669 140.642+82.548-(82.548 x 0,33) x 2.409.720 Patrimonio neto ponderado: Pasivo Promedio: 573.567 Ejercicio N 20: 121.338+83.488-(83.488 x 0,33) Activo ponderado 1.548.691 2.391.281 Patrimonio neto y activo computable ejercicio n" 21: Ejercicio N 21: Patrimonio neto inicial: 634.456 x JL2 = 12 -104.457x6=12 82.299x6 = 12 634.456 82.299+123.547-Q23.547 x 0,33) 52.229 2.448.191 2.448.191 1.548.691 2.391.281 = 0,074 x 1,'vl 0,1 1.414.215 2.409.720 = 0,081 x 1,70 - 0,14

Apone de capital:

Ganancia del ejercicio:

121.338 x 6 = 12

999.750-f950.498 = 975.124 2

= 0,067x1,41 0,09
Distribucin resultados: 1.740.008

Ganancia del ejercicio:

41.150

Patrimonio neto ponderado: Pasivo promedio:

623.377

950.498+1.282.763 =1.116.631 2 1.740.008

Activo ponderado:

iS

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

L A K V: AJNAJLlal^ U ICUKftL UC C J l f t U W N

u u i i i n u m _

i3 Rentabilidad
0 Rentabilidad activo Ej. N20 EjN9 21 patrimonio neto

EjNa 19

Ej.' N5 20

Ej. N2 21

Ej. N2 19

Ejercicio N 19 Ejercicio N 20 Ejercicio N 21 11 ndencia ganancia s/res. pasivo

Tendencia ganancia final Tendencia patrimonio neto

100% 100 %

86% 135%

59% 47%

11 ndencia ventas i 'i ndencfa activo

100% 100% 100%

92% 99% 110%

92% 102% 123%

Efecto palanca
0,33

0,21 =2,36 =1,91 0,11

0,13 =144 0,09

Ganancia fina! ll i n:ilii I i dad del patrimonio neto Patrimonio neto promedio

0,14

140.642 ' =0,33 424.015

121.338 82.299 ' = 0,21 =0,13 573.567 623.377

B Efecto oalanca

240

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. V: ANLISIS INTEGRAL DE ESTADOS CONTABLES En razn de contar con una mezcla de productos importante; y n uno representativo, ya que no se trabaja con productos estndar, iu> M |H establecer de qu manera los cambios operados en la ganancia bruta M I h precio - de venta y de costo - y a las cantidades vendidas.

Anlisis vertical del estado de resultados Ventas Cesto de ventas Ganancia bruta Gastos de comercializacin Gastos de administracin Resultado inversiones permanentes Resultados fin. y ten. activos Resultados fin. y ten. pasivos Impuesto a las ganancias Ganancia neta - final 100,0 % 61,7 % 38,3 % 9,4 % 17,7 % 0,0% 0,9% 3,4 % 2.9 % 5.8 % 100,0 % 63.7 % 36,3 % 8,7 % 17,9 % 0,0% 1,4% 3,5 % 2.5 % 5,1 % 100,0 % 63.8 % 36,2 % 9,6% 17,6 % 0,0% 2,2%0 5,0% 2.8% 3,4 %

Punto de equilibrio total (antes resultados financieros del pasivo)

Gastos fijos 1 - Gastos variables Ventas

Anlisis de las variaciones en el margen bruto 939.927 Ver-as Cosco de ventas Ganancia bruta 2.409.720 1.488.042 921.678 2.391.281 2.448.191 - 1.523.831 - 1.561.202 867.450 886.989 1-1.199.655 2.409.720 1.035.405 1-1.125.806 2.391.281 I I 7V','n
1 !: I -i |

1.871.619
L300.000

1.956.548

2.007 /

Margen de seguridad: 2.409.720 =1,29 1.871.619

Ej. N19 EjN3 20 E). N5 21

2.391.281 2.448.1 " l i = 1,22 1.956.548 2.007.773

Tendencia ventas Tendencia costo ventas

100% 100%

99% 102%

102% 105%

ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

P. I, Interpretacin del instrumental

Mayores inversiones que no se ven reflejadas en los resultados. Pronstico Convendra ir variando la mezcla de financiamiento, incorporando ms capital propio y buscando una poltica comercial ms agresiva, ya que la tendencia en la rentabilidad es fuertemente negativa. El contexto favorece a la empresa por el tipo de clientes que enfoca, no obstante alguna complicacin en el mismo incidira muy fuertemente en la empresa por los problemas de fondo que presenta (facturacin que no crece, endeudamiento muy elevado, costos fijos elevados).

I l;iy una buena rentabilidad del activo en los tres aos, pero va ilr'Mvndicndo, tanto por una cada en el margen sobre ventas como por la

roticln.
ln razn del buen apalancamiento financiero (el cual tambin va ii mliendo, sobre todo fuertemente en el ltimo ejercicio) la rentabilidad del i ' 1 1 1 li mi resulta muy elevada. 11
1

Los gastos financieros comienzan a pesar ms intensamente sobre los fl lUltldos, significando en el ltimo un importe equivalente al 5 % de las ventas. lln 17 % de las ventas destinado a gastos administrativos, implica una idmlnlsnacin costosa. II punto de equilibrio se eleva en los tres ejercicios, no obstante el margen .'-gundad se mantiene, como producto del incremento proporcional en las
Mil i

4. El anlisis de estados contables de oros pases

En una economa globalizada como la actual, en la cual los capitales se mueven con tanta facilidad, frecuentemente hay que recurrir a interpretar estados contables de empresas radicadas en otros pases. El primer obstculo que se presenta es la moneda, al cual salvamos efectuando la conversin, en caso de ser necesaria. En nuestro pas, la Resolucin Tcnica N 13 de la Federacin Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Econmicas, establece la metodologa para convertir estados contables a una unidad de medida distinta a la del pas de origen. Adems de lo anterior, hay una serie de cuestiones que dificultan la tarea de anlisis. Si bien la tcnica es la misma, nos encontramos con problemas que habr que tener en cuenta antes de desarrollar el trabajo. Amat23 seala como las principales dificultades a las siguientes:

'

Debe aprovecharse el buen apalancamiento operativo que presenta. Al P HIIH los costos variables equivalentes al 50 % de las ventas, un incremento de 1 I i ' 1 liu nas se vera reflejado en un aumento significativo de las utilidades. I' [llorido en cuenta que la empresa trabaj en un mercado de fuerte lilllcnto, al mantener su nivel de operaciones, descendi su participacin en ' I IIIIMIIII. 1.(i que est pasando es grave, ya que estara debilitndose. I 'a la impresin que la empresa se conform con los buenos resultados y no i i '-ocup poT conseguir mayores ventas. Una poltica de precios alta, quizs?, IjU i i oloc en un escaln de inferioridad respecto al resto, siendo an ms i lli i'lu |MI la situacin financiera difcilmente sostenible.
i

M|i

ii

i colentes niveles de rentabilidad del patrimonio neto que se van mido muy rpidamente.
23

'nlili i n la participacin en el mercado.

Amat, Oriol, Anlisis de Estados Financieros: fundamentos v aplicaciones. Ediciones Gestin 2000, tercera edicin, Barcelona, 1996.

244

.ANLISIS DE ESTADOS CONTABLES: UN ENFOQUE DE GESTIN

CAP. V: ANLISIS INTEGRAL DE ESTADOS CONTABLES

a) "Diferencias de normas contables". Si bien la tendencia actual es hacia un proceso de normalizacin internacional, para lo cual est cumpliendo un papel importante el IASC (Intemational Accounting Standards Comitee), a travs del dictado de las LAS (Intemational Accounting Standards), estas se traducen como NIC (Normas Internacionales de Contabilidad). En algunos casos existen diferencias significativas que derivan en una estimacin distinta de los resultados y de la valuacin del patrimonio.

5. El anlisis de estados contables y el tablno < i comando

Si bien las herramientas que utilizamos a lo largo del texto ;;im i 1. l>l para las distintas finalidades y usuarios - directivos y gerentes, oimj' mi crdito, auditores, inversores y otros -, tratamos de poner nfasis en In utlllri lil in que brinda fundamentalmente a los responsables de las empresas, en I de las mismas. Las organizaciones exitosas basan su accionar en la planific; n control. Cuando nos referimos a control de gestin, damos por It previamente la existencia de un plan. Planificar no es predecir el futuro, planificar es construir el futuro. Qu metas se elaboran en la planificacin?: comerciales, de eflci > di 1 personal, de servicios al cliente, de relacin con la comunidad, de produi 1 |i1n , por supuesto objetivos econmicos y financieros. Los ltimos se rc'ii irn i i herramientas que hemos visto. < No se puede prescindir de los objetivos econmico-financian;; |MM |n l conducir la empresa, pero tambin hay que tener claro que los niiwnoN | solos resultan insuficientes. Imaginemos una empresa que viene teniendo una rentaNlidnd di i patrimonio neto del 15 % y por otro lado cuenta con clientes in.'uiti.lci lm personal desmotivado y competidores cada vez ms fuertes. Cunto tli iil| podr durar manteniendo ese ratio? Los objetivos econmicos son el resultado de una serie de ccoi encaradas en distintas reas crticas, las cuales deben ser medidas. Usas illl no son proporcionadas por la contabilidad. I

b) "Diferencias en los formatos de las cuentas anuales". La exposicin difiere entre los distintos pases, tanto en la denominacin de cuentas y rubros, como en el criterio para clasificar las partidas. c) "Diferencias en la publicidad y en la auditora de cuentas". Rigen en cada aas criterios dismiles para exigir la auditora de los estados contables, como as tambin la publicidad de los mismos. d) "Diferencias de lenguaje y terminologa". No hay uniformidad para identificar una misma cuestin, por ejemplo en general los pases de habla hispana se refieren a estados financieros, los que en Argentina se denominan estados contables. e) "Diferencias culturales". Por ejemplo, el caso de las empresas japonesas en que los accionistas son normalmente proveedores y clientes a quienes les interesa ms el desarrollo comercial que la rentabilidad. Por lo tanto, si aqu se toma como un indicador de eficiencia, alguna de las medidas de rentabilidad conocida y se la compara con la de otro pas, puede llevar a conclusiones no del todo vlidas.

. ANLISIS Uh.S'lAUU> UJlN l ABLca: UIN m r u u u c u i : u u ) u m <

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I ,a herramienta utilizada en control de gestin para efectuar el seguimiento i I ico de los planes es el Tablero de Comando o Cuadro de Mando. Se le da i nombre en analoga con el instrumental que utiliza el comandante de un r. |n Sera impensable iniciar un vuelo si no se cuenta con los elementos de ni ilii ion necesarios, tanto de la nave como de lo que est ocurriendo en el r rlor. De igual manera,, qu puede llegar a pasar si pretendemos conducir Un empresa sin indicadores sobre la misma y su contexto? No es el propsito profundizar en el Tablero de Comando, simplemente Q i rniOS destacar la importancia de su existencia y la contribucin que puede U lllzor al mismo el anlisis de estados contables. Bn este caso, el diagnstico es permanente. No se espera que transcurra el 1 ieio para observar lo que pas, sino que se analiza continuamente la marcha 1 di l,i empresa y se acta en consecuencia. 11,iy que contemplar cmo impactan en los indicadores econmicoiin meleros los inductores de actuacin futura. Debe reflejarse en los mismos la mi mil (razn de existir de la empresa) y la estrategia (la forma de utilizar los n i ni MI.'; |una maximizar los resultados, en presencia de dificultades). ln quear el desempeo con los objetivos de la firma, los econmicoM un icios, podrn ser a ttulo de ejemplo: lograr una rentabilidad econmica del u ' I ,'. ii dneir el ciclo operativo bruto a 30 das, etc. i immilorearn especialmente aquellos indicadores que sealen fortalezas H 11- lijlidades de la organizacin y detecten oportunidades y amenazas del
lllDIUtl

Una metodologa para la elaboracin del Tablero de Comando podra ser la sealada por Benedossi, Prez Alfaro, Prieto y Serpa24: "1. Conocer previamente el negocio en todos sus aspectos enfocados desde el pensamiento estratgico: la actividad principal (visin, misiones, concepcin estratgica de largo plazo), los recursos (humanos, fsicos, tecnolgicos, financieros), y el contexto (macroeconmico, competitivo, nacional e internacional). 2. Definir reas de diagnstico y clasificarlas en reas de xito (donde existen o pueden crearse ventajas competitivas), y reas de riesgo (donde se registran o pueden producirse debilidades). 3. Definir los factores de xito posible de cada rea de diagnstico, que son aquellas que potencian las ventajas o reducen las debilidades detectadas. 4. Definir los indicadores representativos de la evolucin de los factores de xito. 5. Definir las interrelaciones de datos provenientes de la informacin bsica, capaces de generar los indicadores del Tablero. 6. Definir los cuestionarios que permitan evaluar los aspectos cualitativos que se consideran relevantes para el diagnstico. 7. Establecer los parmetros puntuales a partir de los cuales el valor de un indicador pueda ser considerado una fuerza o una debilidad. 8. Establecer sentido y destino de las tendencias evolutivas de los indicadores. 9. Definir grficos y cuadros de apoyo que presenten la informacin ce manera que su lectura resulte rpida y de comprensin directa.

Mu Indicador para medir la satisfaccin de los clientes sera: Cantidad de i>,/( 'nulidad de clientes. Para evaluar la eficiencia productiva: Valor iiln/IV.isonal. Acerca de la motivacin del personal: Cantidad de ii n ni i.i\/l'cisonal. Respecto a la eficiencia comercial: Ventas . ill id i /Presupuesto de ventas. Esto simplemente ejemplifica, dependiendo i | I des las caractersticas de la empresa.

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Benedossi, Luis R., Alfredo R. Prez Alfaro, Daniel Prieto y Jos Luis Serpa, Ei Tablero de Comando: Ncleo de un Sistema Integrado de Informacin, trabajo presentado en el primer Congreso de Ciencias Econmicas para la Gestin Empresaria, Buenos Aires, 1996.