Ingeniera Industrial y de Sistemas Pontificia Universidad Catlica de Chile

ICS 2522 Contabilidad Primer Semestre 2009

Ayudanta #10
Ejercicio 1

Usted trabaja como analista en el rea de Finanzas Corporativas del Banco de Inversiones Executive Capital S.A.. Actualmente est asesorando a la empresa Oomega S.A. en su apertura burstil, la cual se efectuar el 31 de diciembre de 2008. La empresa quiere saber a qu precio sera razonable colocar las acciones en el mercado. Otro analista con menos experiencia que usted ha proyectado los EEFF de la empresa (ver Anexo) pero no sabe como estimar el valor de la accin. Adems, le informa que la tasa a la cual se descuentan los flujos de los activos es WACC=10% y que la tasa de impuesto es del 17%. Segn usted ha estudiado en el curso sabe que los flujos de caja relevantes para calcular el valor de los activos son: + + /+ = Resultado Operacional Impuesto = Resultado Operacional x Tasa de impuesto Depreciacin (Aumentos/Disminuciones) Capital de Trabajo Inversiones Flujo de Caja Libre Activos

1. Calcule el valor en pesos de diciembre de 2008 del flujo de caja generado desde el punto de vista de los activos de Oomega S.A. durante el ao 2012. Dato: No se venden activos fijos en todo el horizonte de proyeccin. 2. Asumiendo que la empresa continuar sus operaciones en forma indefinida, explique cmo calculara el valor (en pesos de diciembre de 2008) de los flujos generados por los activos del ao 2016 en adelante. Hint: Asuma que el flujo de caja de los activos estimado para el ao 2016 es FCA2016 3. Despus de haber explicado como calculara el valor terminal de la compaa en la pregunta anterior su jefe le da otra idea. Le indica que en diciembre de 2015 Oomega S.A. ser supuestamente vendida a una empresa Transnacional a un precio de activos de 16 veces Ebitda. Calcule este nuevo valor terminal en pesos de diciembre de 2008. 4. Si despus de la apertura en bolsa Oomega S.A. tendr 8.147.696 acciones y usted ha estimado un precio de la accin de $22.500. Cul es el valor de los activos de la compaa que usted ha estimado mediante el mtodo de los flujos de caja descontados?

Ejercicio 2. Terminado el curso de Contabilidad, usted con un grupo de sus compaeros deciden formar una empresa en un rubro bastante nuevo. Como buen emprendedor, usted tiene muchas buenas ideas y poco capital, por lo cual necesitar incorporar un socio en su empresa. Usando los conocimientos del curso usted estima que su empresa requerir un aporte inicial de $2 millones pesos ( t=0 ) y que el primer ao tendr perdidas por $ 500 mil. A partir del segundo ao en adelante tendr ingresos de 1 millon que crecern constantemente a una tasa del 10% hasta alcanzar un equilibrio en el ao 6 donde se mantendrn constantes hasta el ao 10. Pasado el ao 10, a usted se le hace muy difcil estimar los flujos de su empresa, por lo que, justo despus de recibir los flujos del ao 10, usted vender su empresa al valor residual. Obviamente por ser una empresa muy nueva, no tiene idea como calcular este valor, por lo que recurre a informacin de mltiplos de empresas similares a la suya (Anexo 1) usted cree que debe valorar su empresa al promedio de ratios de la industria, segn su ultima utilidad ( ao 10 ) Por ltimo, usted sabe que para completar la valoracin le falta una componente, la tasa de descuento, para esto usted usar un modelo CAPM con los datos que pudo recolectar uno de sus socios, en particular asuma que la tase libre de riesgo es de un 5%, anual la tasa exigida al mercado es de un 15% anual y el BETA que se le asignan a empresas como la suya es de 1.5.

1.Muestre el valor de los flujos que generar su empresa en cada uno de los siguientes 10 aos. ( Dato: No incluya inversin del socio ni valor residual en esta parte ) 2. Considerando su respuesta de la parte anterior, y usando los mltiplos del anexo 1, encuentre el valor de venta de la empresa. Si usted quiere emitir 1 milln de acciones, cul ser el precio de la accin. 3.Cul es la tasa exigida por los inversionistas a su empresa? 4. Luego de recabar todos estos datos, un conocido empresario Chileno decide invertir los 2 millones para comenzar su empresa, el acuerdo al que llegan es que calcularan el valor de la empresa mediante FCD (usando los datos de la parte anterior) y sin contar la inversin, luego de esto se de dar un porcentaje equivalente a Inversin/ Valor_empresa . Qu porcentaje de la empresa queda para el inversionista? 5. Una vez terminado el negocio, usted quiere hacer un anlisis de cmo el mercado valora el retorno de capital de su antigua empresa, buscando los libros de contabilidad del ao 10 descubre que el valor libro del patrimonio es de 6.345 millones. Que puede decir del retorno sobre el capital ? y en relacin a su industria ?

Anexo 1. Por simplicidad considere P = Precio de venta en bolsa. U = Utilidad del ltimo periodo. P/ U Amigos tecnolgicos SA M&E GCRRRS ContaPucBoys 4.8 5.7 4.1 5.4 B/L 1.4 1.6 1.1 1.5

Anexo 2 ( Ejercicio 1 )