Universidad Catlica de la Santsima Concepcin Facultad de Ingeniera

2011 Anlisis Financiero

Paula Campos Acua. Joselinne Godoy Rodrigo Valenzuela Bentez. Fiorella Vallebuona

13/06/2011

Introduccin ENAP (Empresa Nacional del Petrleo) se fund oficialmente el 19 de junio de 1950, tras el hallazgo de petrleo en Springhill, Magallanes. Una de las primeras metas que se propuso la naciente empresa fue levantar una refinera de petrleo en el pas, lo que se concret en el ao 1954, con la puesta en marcha de la Refinera de Petrleo de Concn (hoy Refinera Aconcagua). Luego a travs de los aos se continu construyendo instalaciones con diferentes finalidades: 1959, instalaciones para el almacenamiento y distribucin de combustibles refinados en Maip. 1960, terminal martima de Gregorio, en Magallanes. 1962, Planta de Gasolina de Cullen (Magallanes). 1966, Segunda refinera del pas: Refinera Bo Bo y la construccin del poliducto desde esta Refinera hasta San Fernando 1981, Plantas de almacenamiento de combustibles lquidos y gaseosos en Maip, San Fernando y Linares. El 1 de enero de 2004 se fusionaron las refineras en una sola empresa: Enap Refineras S.A. En 1990 ENAP fund la Sociedad Internacional Petrolera S.A., para explorar y explotar yacimientos de hidrocarburos en el extranjero. A partir de 2005 esta filial pas a llamarse Enap Sipetrol S.A. En los ltimos dos aos ENAP ha emprendido una fuerte campaa exploratoria de nuevas reservas de gas en Magallanes, a la vez que ha constituido nuevas alianzas con otras empresas para diversificar las fuentes de energa en el pas.

Informacin general de la Empresa

Clasificadoras de Riesgo: a) Internacional: Standard & Poors, Fitch Rating y Moodys b) Nacional: Feller Rate y Fitch Rating

Hechos relevantes de la empresa A continuacin se presentan los principales hitos financieros ocurridos durante los aos 2009 y 2010:
13 de junio de 2009: Enap Refineras eleva capital en US$750mn P/Gas. Julio de 2009: Colocacin de bonos en el mercado internacional la empresa

emiti bonos en el mercado norteamericano, por US$500 millones.

Agosto de 2009: Compra de Tafisa en Brasil, Arauco adquiri a la empresa

de tableros brasilea Tafisa Brasil S.A. El monto de la transaccin alcanz a aproximadamente US$165,2 millones. El principal activo de la compaa es una planta de tableros, con una capacidad anual de produccin de 640 mil m3. La transaccin implic para la empresa ampliar su capacidad productiva en el segmento de tableros en aproximadamente un 25% y aprovecha las sinergias existentes por la cercana de Tafisa a los bosques que Arauco mantiene en Brasil.
Octubre de 2009: Adquisicin de activos forestales en Uruguay. En esta

fecha se concreto el traspaso de los activos adquiridos al Grupo Ence, tras la suscribi de un acuerdo de compra en mayo de 2009. Arauco, en asociacin con Stora Enso, para la adquisicin de los principales activos forestales e industriales de ENCE en Uruguay. La transaccin, que involucr recursos por aproximadamente US$335 millones e incluy 130 mil ha. en terrenos, con 87.000 ha. plantadas, consolida el patrimonio forestal que el joint venture entre Arauco y Stora Enso mantiene en Brasil, proveyendo una base estratgica para la potencial desarrollo futuro de una planta de celulosa en Uruguay.
Diciembre de 2009: Empresas Copec coloc los bonos Serie C, al amparo

de las Lnea de Bonos N624, por un monto de UF7 millones (US$289 millones). La Serie cuenta con una estructura tipo bullet para el pago del capital, a 21 aos plazo. Los fondos recaudados se destinaran al financiamiento de proyectos de inversin del emisor o sus filiales.
Enero de 2010: Lanzan Nuevo disel de calidad mundial, el nuevo producto

cuenta con slo 50 partes por milln de azufre y contribuyen a mejorar la calidad del aire en todo el pas. Este disel se sita a nivel de los combustibles ms limpios del mundo y como el de mayor calidad en Amrica Latina, con un estndar similar al que se pide en Europa y en los estados ms exigentes de Estados Unidos.

 Febrero de 2010: El pasado terremoto que afect la zona centro-sur del

pas alter las operaciones de ENAP, tanto en la refinera Bo-Bo como en la refinera Aconcagua, debido a cortes de energa y a daos estructurales, lo cual oblig a interrumpir la produccin. A nivel preliminar, el dao en activos bordea los US$64 millones, reconociendo el primero en los resultados del primer trimestre de 2010, y perjuicios por paralizacin por US$78 millones, el cual ha mostrado relacin con la cada en los mrgenes, dado un menor nivel de ventas, el sobrecosto de importar productos refinados en vez de producirlos, y una mayor necesidad de capital de trabajo, dado el aumento en estas importaciones de mayor valor v/s. importaciones de crudo. No obstante, la empresa cuenta con seguros para cubrir los daos y las perdidas por paralizacin de actividades (con un deducible de hasta 60 das), lo cual esperamos compense en parte los efectos negativos a medida que avance el proceso de liquidacin del seguro durante el ao. Agosto de 2010: Enap Refineras S.A. lleg a un acuerdo para vender GNL proveniente del complejo Quintero a la elctrica Colbn, ha permitido el consumo a plena capacidad de una unidad del complejo termoelctrico Nehuenco de Colbn. El precio depender del volumen que contrate la elctrica, confirmado por Enap Refineras S.A., y el precio del petrleo internacional Brent. Septiembre de 2010: Con el propsito de continuar mejorando la calidad de las gasolinas que produce, ENAP firm un contrato de financiamiento por US$ 200 millones con los bancos franceses BNP Paribas y Socit Gnrale, para construir una planta de Alquilacin en Refinera Aconcagua. Diciembre de 2010: Con el propsito de seguir consolidando su estrategia financiera y comercial, Enap Refineras S.A. adquiri la totalidad de las acciones de las empresas relacionadas: Enercon, Prodisa, Petrosul y Etalsa, creadas entre 2001 y 2006, con el objetivo de construir en las Refineras Aconcagua y Bo Bo, distintas plantas de procesamiento para mejorar la calidad de los productos y aumentar la eficiencia en el proceso de refinacin. Hasta ahora, ENAP tena slo un porcentaje de estas empresas, en forma directa y/o a travs de Enap Refineras S.A., pero no era controladora de las mismas. La transaccin se concret en Santiago con la adquisicin del 100% de la propiedad de las compaas mencionadas. 22 de diciembre de 2010: Enap invierte US$36,9mn en adquisicin de empresas proveedoras P/Gas.

Anlisis vertical de Activos En base al los balances presentados por la empresa y a los grficos mostrados a continuacin, se puede apreciar que durante los aos 2009 y 2010, la estructura de activos estaba principalmente compuesta por Activos corrientes en un 59,86% y un 60,18% para ambos aos.

Las cuentas ms importantes son: Deudores Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar Corrientes Inventarios Propiedades, Plantas y Equipos La cuenta de deudores comerciales y cuentas por cobrar se debe a que esta empresa es una empresa que exporta productos y se dedica a explotar fuera del pas.

La cuenta de inventarios se explica por que es una empresa que no se detiene (24 horas, 7 das a la semana) por lo tanto el inventario se ve incrementado por los productos en proceso.

Las propiedades, plantas y equipos es una cuenta importante por que es una empresa en constante crecimiento y modernizacin; sin olvidar las reparaciones por el terremoto del 27/F.

Anlisis Horizontal de Activos

Nuestro activo disponible disminuyo un 18,73%, lo que equivale a una disminucin de caja de 14.390 dlares. Los activos corrientes tuvieron una disminucin del 19,32 %, lo que quiere decir que es posible que no Los activos no corrientes tuvieron un aumento de Las inversiones contabilizadas aumentaron un 43,24% Los activos totales tuvieron un aumento de 3,12 % que equivale a 121.732 dlares

Anlisis vertical de Pasivos y Patrimonio Al analizar la estructura de capital de ENAP se puede apreciar que la empresa se financia principalmente por Pasivos No Corrientes, seguido por Pasivos Corrientes y finalmente Patrimonio, a continuacin se presenta un grafico correspondiente a la informacin presentada en los balances financieros:

Dentro de los Pasivos Corrientes, las cuentas ms importantes son:

-

Otros pasivos financieros corrientes, con una participacin del 10,99% para ao 2009 y del 11,30% para el ao 2010. Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar con un 24,79% para el ao 2009 y un 19,65% para el ao 2010, lo que puede ser resultado de la inversiones hechas durante el ao 2009 en nuevas plantas, ademas despus del terremoto, las cuentas por pagar deben haber subido puesto que a corto plazo Enap deba solucionar el caos que la naturaleza dejo en la instalaciones.

Dentro de los pasivos no corrientes se destaca la cuenta: Otros pasivos financieros no corrientes con un 43,77% y 49,16% para los aos 2009 y 2010 respectivamente.

Por ltimo dentro del patrimonio, las cuentas que explican el rubro son:

Capital emitido, con un 21,27% para el ao 2009 y un 21,49% para el ao 2010, puesto en junio de 2009 Enap Refineras eleva capital en US$750mn, ademas de colocar bonos el mercado con el fin de obtener financiamiento para la adquisicin de activos forestales en Uruguay, la compra de Tafisa en Brasil en el ao 2009 y para construir una planta de Alquilacin en Refinera Aconcagua en el ao 2010. Ganancia (o prdida) acumulada, con una participacin de 12,23% para el ao 2009 y un 11,37% para el ao 2010. Anlisis horizontal de Pasivos y Patrimonio

Pasivos La Empresa Enap S.A presenta un aumento considerable en Los Pasivos por Impuestos Corrientes, aproximadamente un 154%, y un 73% de aumento en las Provisiones Corrientes por Beneficios a los Empleados. En cambio las Provisiones a Corto Plazo y Otros Pasivos No Financieros Corrientes presentaron una disminucin alrededor de un 72%. Por otro lado las Cuentas de Pasivos no corrientes se mantuvieron casi constantes, a excepcin de los Pasivos No Corrientes que fue la mas significativa aumentando en un 56%, las provisiones No Corrientes por Beneficios a los Empleados tuvo una disminucin aproximada de un 29%, en comparacin al ao anterior.

Patrimonio En cuanto al Patrimonio, las cuentas ms significativas fueron Otras Reservas que aumento en 41% en comparacin a 2009 y Participacin no Controlada con presencia inversa de un 68% en comparacin al ao anterior. En relacin al nivel de endeudamiento, la empresa no tiene problemas en cancelar sus deudas al corto plazo, ya que sus activos corrientes superan a los pasivos corrientes en operacin. En el endeudamiento a largo plazo sucede exactamente lo mismo, la empresa puede cancelar sus cuentas sin problema. En general la empresa no posee problemas de endeudamiento a nivel general.

Anlisis de Razones

Anlisis de Liquidez MEDIDAS BASICAS DE LIQUIDEZ Ao 2009 Ao 2010 $ 80.176 $ 321.854 1,037 1,164 0,544 0,609 0,036 0,032

Capital de trabajo neto (CTN) Razn circulante (RC) Razn rpida (prueba acida) (RR) Razn de liquidez inmediata (RLI)

Al analizar los indicadores de liquidez para la empresa podemos observar para el ao 2010 que estos han aumentado con respecto al ao 2009, esto se debe a que los pasivos circulantes disminuyeron $ -189.774 y los activos circulantes aumentaron en $51.904 el ao 2010 con respecto al ao 2009, producto de las nuevas adquisiciones de la empresa. Enap cuenta con $80.176 y $321.854 despus de pagar sus deudas inmediatas en los aos 2009 y 2010 respectivamente Como la razn circulante es mayor a 1 para ambos aos, 1,037 y 1,164, se puede decir que la empresa posee dinero para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es decir, por cada peso que la empresa debe correspondiente a pasivos circulantes, esta tiene $1,037 el ao 2009 y $1,164 el ao 2010 para pagar. Con el fin de hacer un anlisis ms exigente es que se elimina la cuenta existencias (ya que es menos liquido). Como resultado se tiene que para el ao 2010 la porcin de deudas que se pueden pagar con respecto al ao 2009 ha aumentado desde 0,544 a 0,609.

Con respecto a la razn de liquidez inmediata, esta disminuy en un 0,004 (diferencia despreciable), los valores presentados en la tabla anterior corresponden a la capacidad que tiene la empresa de pagar sus deudas con efectivo, estos valores fueron de 0,036 veces para el ao 2009 y 0,032 para el ao 2010 los cuales son atribuibles a que ENAP posee un balance, en cuyos activos estn mayoritariamente constituidos por cuentas por cobrar, las cuales son menos liquidas. Refineras Enap cuenta durante los aos 2009 y 2010 con una liquidez aceptable.

Anlisis de Actividad MEDIDAS BASICAS DE ACTIVIDAD Ao 2009 Ao 2010 7,482 6,273 48 57 9,770 8,042 37 45 5,755 6,066 63 59 3,6658 2,4576 1,4713 3,1084 2,0572 1,2379

Rotacin de Inventario (RI) Duracin promedio del inventario Rotacin de cuentas por cobrar (R cxc) Periodo promedio de cobro (PPC) Rotacin de cuentas por pagar (R cxp) Periodo promedio de pago (PPP) Rotacin de activos Rotacin de activos circulantes Rotacin de activos fijos Rotacin de activos totales

La Rotacin de inventarios indica que: Enap durante el 2009 rot 7,48 veces su inventario, en cambio el ao 2010 solo rot 6,27 veces, es decir, se vendi en inventario 7,48 veces durante el 2009 y 6,27 durante el 2010, en tanto se agoten las existencias, por consiguiente se pierden ventas. Adems, la duracin promedio de las existencias fue de 48 das en el ao 2009 y 57 das en el ao 2010. Se cobraron en cuentas por cobrar pendientes, volvindose a prestar dinero 9,77 veces durante el ao 2009 y 8,04 veces durante el ao 2010. Podemos ver que tanto para los aos 2009 y 2010, la empresa Enap no presenta riesgo de liquidez, debido a que el PPP es mayor que el PPC para ambos aos. R CxP:

Se pagaron las cuentas por pagar pendientes en una relacin de 5,75 durante el ao 2009. Se pagaron las cuentas por pagar pendientes en una relacin de 6,07 durante el ao 2010.

R activos fijos: - Por cada unidad monetaria vendida en activos fijos, se generaron 2,46 unidades monetarias en ventas durante el 2009 y 2,06 unidades monetarias en ventas en el ao 2010. R activos Totales: - Por cada unidad monetaria invertida en el total de activos, se generaron 1,47 unidades monetarias en ventas en el 2009 y 1,23 unidades monetarias en ventas en el 2010. Anlisis de Deuda MEDIDAS BASICAS DE DEUDA Ao 2009 0,080 11,526 0,087 Ao 2010 0,080 11,561 0,086

Razn de deuda (endeudamiento) (RD) Razn de deuda a patrimonio Razn de independencia financiera

La Razn de deuda de la empresa, que en promedio corresponde al 8%, indica que esta empresa se financia muy poco de manera externa, sino que se autofinancia. Adems por cada unidad monetaria aportada por los propietarios de patrimonio se obtiene de terceros en promedio 11,54 unidades monetarias de financiamiento adicional. Por ltimo y en base a la Razn de independencia financiera, la posibilidad de la empresa de financiarse con capital propio es de 9% en ambos periodos.

Anlisis de Rendimiento MEDIDAS BASICAS DE RENDIMIENTO Ao 2009 1,970 0,007 0,029 0,013 0,158 12,526 0,158 Ao 2010 1,963 0,017 0,042 0,021 0,439 20,508 0,439

Margen de utilidad bruta Margen de utilidad operativa Margen de utilidad neta Rendimiento sobre los activos (ROA) Rendimiento sobre el capital contable (ROE) Ratio de apalancamiento financiero (RAF) DUPOINT

Anlisis vertical de Estado Resultado

Anlisis horizontal de Estado Resultado