MÓDULO 1

Un sistema financiero es un conjunto de activos, mercados e intermediarios financieros cuyo

fin principal es canalizar el ahorro que generan los ahorradores (desean obtener una
rentabilidad) hacia los agentes que necesitan fondos (están dispuestos a pagar un precio).

La principal función de cualquier sistema financiero es la de permitir que ambos agentes

puedan satisfacer sus necesidades.

Podemos decir que los agentes económicos o unidades básicas que operan en un sistema
económico (del cual el sistema financiero es un subsistema) se pueden agrupar en:

 Familias o individuos (Unidades Económicas de Consumo).

 Empresas (Unidades Económicas de Producción).
 Gobiernos.

Estas unidades básicas, consumen, ahorran e invierten. Cada una de ellas puede tener en un
determinado momento un déficit y superávit simultáneamente (familia que pida préstamo
hipotecario y al mismo tiempo tenga una cuenta corriente en un banco donde invierte parte
de sus ahorros) (Empresa que necesite financiación a largo plazo para llevar a cabo una
inversión y a la vez tenga una punta de tesorería que quiera invertir a corto plazo).

Las empresas, los gobiernos y también los individuos/familias acuden a los mercados
financieros para ajustar sus pautas de consumo – inversión a largo plazo. Acuden a los
mercados financieros de dos formas:

 Como emisores de activos financieros: Para cubrir su déficit las unidades básicas
emiten, es decir, crean activos financieros que se denominan títulos primarios que
colocan o venden a los ahorradores o unidades que tienen superávit. Es decir, solicitan
financiación.
 Como inversores en activos financieros: Las unidades básicas con superávit invierten
comprando activos financieros.

Es muy difícil que las necesidades de las unidades que necesitan financiación (prestatarios
últimos) se adapten exactamente a los deseos de los ahorradores finales. Para resolver este
problema de encajar necesidades de unos con deseos de otros, aparecen intercalados entre
ellos los intermediarios financieros.

El sistema financiero de un país lo constituyen todas aquellas instituciones, que, sirviéndose de

medios convenientemente legalizados, facilitan el trasvase del ahorro generado por unidades
económicas con superávit hacia unidades económicas con déficit.

La existencia del sistema financiero se debe a la necesidad de garantizar la asignación eficaz de

los recursos financieros, de modo que se proporcione a la economía los instrumentos
apropiados para contribuir a la estabilidad monetaria y financiera; permitiendo, a través de su
estructura el desarrollo de una política monetaria activa por parte de las autoridades
monetarias, así como una evolución positiva de los principales indicadores monetarios y
financieros.

La función de los mediadores y de los intermediarios financieros es el trasvase, es colocar los

ahorros generados por millones de unidades económicas, entre los demandantes de fondos.
Funciones del sistema financiero:

1. Analizar la viabilidad de los proyectos y destinar financiación a aquellos proyectos de

inversión considerados rentables.
2. Fomentar el ahorro de las unidades económicas con superávit.
3. Supervisar el sistema de pagos y canalizar los fondos de manera rápida, segura y eficaz
hacia la inversión.
4. Realizar una asignación eficiente de recursos financieros, es decir, promocionar los
medios adecuados para que fluyan los recursos monetarios de unidades económicas a
otras con ciertas garantías.
5. Contribuir a la estabilidad monetaria y financiera del país desarrollando una política
monetaria activa.
6. Velar por el buen funcionamiento de las instituciones que integran el sistema
financiero.

LOS ACTIVOS FINANCIEROS

Los Activos Financieros (AF) pueden definirse como instrumentos emitidos por agentes
económicos deficitarios (empresas, particulares, estados) o por los intermediarios financieros,
que suponen un activo [1] para su propietario, y un pasivo [2] para su emisor, es decir, son un
derecho para quien los posee y una obligación para quien los emite.

Estos instrumentos pueden estar representados en forma de títulos, contratos, o meras

anotaciones contables o informáticas.

• [1] Un activo es un bien o derecho que una empresa o entidad posee.

• [2] Un pasivo es una obligación que una empresa o entidad tiene para con un tercero.

Los Activos Financieros (AF) suponen un medio a través del cual se canaliza el ahorro de los
agentes con superávit de recursos financieros, hacia los agentes con déficit de recursos
financieros.

Además de suponer una transferencia de fondos, también supone una transferencia de

riesgos, ya que el propietario del AF (agente con superávit) ha transferido unos recursos al
emisor del AF (agente con déficit) a cambio de unos flujos de caja futuros que dependerán de
la actividad del emisor.

Ej. AF: una acción emitida por una empresa para obtener financiación. La adquiere un
individuo que quiere colocar su ahorro y obtener a cambio una rentabilidad (dividendos y
plusvalías). La acción facilita la canalización del ahorro hacia la empresa emisora necesitada de
financiación. Facilita su transmisión y negociación en el mercado bursátil.

Funciones de los Activos Financieros

1) Permitir a los agentes con superávit invertir parte de sus fondos, a cambio obtener una
rentabilidad.
2) Permitir a los agentes con déficit obtener los fondos necesarios para su actividad, a
cambio de un coste de financiación.
3) Facilitar la negociación en los mercados financieros.

Por ejemplo: Acciones, depósitos a plazo, bonos, letras….

Características de los Activos Financieros

1) La liquidez de un AF es la posibilidad y facilidad de convertir el AF en dinero al contado

sin que ello suponga una pérdida de valor del mismo (cuenta corriente frente a
acciones de una empresa). El grado de liquidez es la velocidad con que un activo se
puede vender o intercambiar por otro activo. Cuanto más líquido es un activo más
rápido lo podemos vender y menos arriesgamos a perder al venderlo. El dinero en
efectivo es el activo más líquido de todos, ya que es fácilmente intercambiable por
otros activos en cualquier momento.
2) La rentabilidad de un AF es el conjunto de rentas que recibe su propietario.
(normalmente es la compensación al riesgo). A+ riesgo= + rentabilidad.
3) El riesgo de un AF es la incertidumbre sobre la rentabilidad que el AF va a generar
(probabilidad de que, llegado el vencimiento, el emisor no haga frente al pago).

Tipo de riesgo

1) Riesgo de insolvencia: es la posibilidad de que el emisor del AF resulte insolvente (que

no pague). (Agencias Rating informan inversores).
2) Riesgo de tipo de interés: en determinados AF (sobre todo activos de renta fija), el
valor del mismo depende de la situación de los tipos de interés en la economía.
3) Riesgo de tipo de cambio: es el riesgo que aparece cuando el AF adquirido esta
denominado en una moneda distinta de la moneda utilizada por el inversor
(oscilaciones tipo cambio provocan oscilaciones en cobros/pagos derivados del AF).
4) Riesgo país: son los riesgos asociados a la situación económico social del país en el que
ha sido emitido el AF y que pueden afectar a los cobros/pagos derivados del AF

Clasificación de los Activos Financieros En función de su emisor:

 Activos Financieros Primarios: son aquellos que han sido emitidos por los agentes
económicos con déficit de recursos (acciones, títulos de deuda, etc.).
 Activos Financieros Secundarios: son aquellos que han sido emitidos por
intermediarios financieros. (Depósitos, fondos de inversión, fondos de pensiones, etc.).
En función de sus rendimientos:
 AF de renta fija: son aquellos en los que sus rendimientos se conocen a priori (bonos
del Estado).
 AF de renta variable: son aquellos en los que sus rendimientos no se conocen a priori,
sino que dependen de la situación del emisor (acciones). En función de su negociación:
 AF negociables: son AF con formato estandarizado que cotizan en mercados
financieros organizados (acciones, bonos, obligaciones, etc.).
 AF no negociables: son AF sin formato estandarizado que no cotizan en mercados
financieros organizados (créditos, préstamos hipotecarios, etc.).
LOS MEDIADORES E INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

A través de la vía directa se

negocian los Activos Financieros
Primarios directamente entre los
agentes económicos in que exista
transformación de los activos
financieros. Existen diferentes
tipos de mediadores financieros:

 Los operadores por cuenta

ajena o brokers.
 Los operadores por cuenta
propia o dealers.
 Los creadores de
mercados o market
makers.

Su papel es muy importante en el sistema ya que, al contar con información sobre la oferta y
demanda existente para cada activo, reducen drásticamente los costes de búsqueda e
intermediación.

En la denominada vía indirecta actúan los denominados intermediarios financieros

(generalmente bancos o cajas), los cuales emiten AF Secundarios que son adquiridos por los
agentes económicos con superávit (básicamente depósitos, fondos…), que son utilizados para
la adquisición de AF Primarios (acciones o deuda) a los agentes económicos con déficit.

Los Mediadores Financieros

 Los operadores por cuenta ajena o brokers: son agentes de valores que actúan como
intermediarios entre vendedores y compradores, actuando siempre por orden de
éstos y nunca por cuenta propia. Son simples comisionistas que no corren riesgos.
(Santander Broker, Renta 4, etc.).
 Los operadores por cuenta propia o dealers: son sociedades de valores, que además de
actuar por cuenta ajena, operan por cuenta propia. Crean oferta y/o demanda en el
mercado. Los beneficios que consiguen son consecuencia de la asunción de riesgos.
 Los creadores de mercado o market makers: son dealers que se especializan en
algunos títulos en los que actúan como dadores de precio. Aseguran la liquidez del
mercado ya que ofrecen constantemente precios de compra y venta para los títulos en
los que se especializan. Están obligados a ofrecer un precio de venta al que están
dispuestos a vender los activos y un precio de compra al que están dispuestos a
comprarlos, así otorgan liquidez y fluidez al mercado. Los inversores siempre pueden
encontrar una contrapartida en el creador del mercado, y el mismo generalmente
obtiene su beneficio por la diferencia entre los precios de venta y compra. Para realizar
esta labor, los creadores de mercado mantienen en su cartera un stock de títulos que
ofrecen en caso de que en un determinado momento no exista contraparte
LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS

Entidades de compensación y liquidación

En función de los mercados financieros de que se trate, hay diferentes entidades que tienen la
función de realizar la compensación y liquidación de las operaciones.

I. Mercados monetarios: SNCE y Target 2

TARGET2 es un sistema de pago propiedad del Eurosistema (formado por el Banco Central
Europeo y los bancos de los países miembros de la Unión Europea que tienen el euro como
moneda) que también se ocupa de su gestión. Es la principal plataforma europea para el
procesamiento de grandes pagos y es utilizada tanto por bancos centrales como bancos
comerciales para procesar pagos en euros en tiempo real.

El SNCE (Sistema de compensación electrónica) está gestionado por Iberpay, empresa privada
propiedad de las entidades de crédito participantes. A través de este sistema, se procesan
operaciones realizadas con instrumentos de pago al por menor: transferencias SEPA, adeudos
SEPA, cheques, traspasos, efectos y operaciones diversas (documentos no normalizados,
comisiones y tasas de créditos o remesas documentadas, intercambio de moneda extranjera,
etc.).

La liquidación de estas operaciones se realiza en las cuentas de los participantes enTARGET2-

Banco de España

SEPA (Single Euro Payments Area) es una zona en la que consumidores y empresas pueden
realizar cobros y pagos, dentro y fuera de las fronteras nacionales, en las mismas condiciones
básicas y con los mismos derechos y obligaciones, independientemente del lugar en que se
encuentren. Componen la SEPA los Estados Miembros de la Unión Europea, junto con Islandia,
Liechtenstein, Noruega, Suiza y Mónaco.

II. Mercado de Valores: Iberclear, MEFF-Clear

IBERCLEAR es el nombre comercial de la sociedad (perteneciente al holding de Bolsas y

Mercados Españoles) que se encarga de la liquidación y compensación de valores españoles.
Entre estos valores se encuentran aquellos admitidos a cotización en las bolsas españolas, los
valores del mercado de renta fija (AIAF), los del mercado latinoamericano denominados en
euros y los valores del mercado de deuda pública en anotaciones.

MEFF-Clear es una entidad que actúa como Cámara de Contrapartida Central para las
operaciones de renta fija negociadas en el mercado de valores, sistemas electrónicos o
negociadas por otros medios entre los miembros liquidadores o clientes. MEFF es el Mercado
oficial de opciones y futuros en España.
Órganos supervisores

 Banco de España. Supervisa:

 Entidades de crédito
 Entidades de Garantía Recíproca
 Comisión Nacional del Mercado de Valores. Supervisa:
 Las empresas cotizadas en mercados bursátiles
 Las empresas y sociedades de inversión
 Las empresas y sociedades de inversión colectiva
 Entidades relacionadas con la titulación de activos
 Entidades Capital Riesgo
 Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones. Supervisa:
 Compañías de seguros
 Fondos de Pensiones

El Banco de España (BE) y Banco Central Europeo

El BE se crea el 28 de enero de 1856, depende directamente del Ministerio de Economía y

Hacienda y actualmente forma parte del Eurosistema y del Sistema Europeo de Bancos
Centrales (SEBC).

 El Tratado de Maastricht (07/02/1992) supuso la desaparición de las monedas

nacionales en la mayor parte de los países de la UE a favor de la entrada de una nueva
moneda única para todos: el EURO y la creación de un mercado único, con una única
política monetaria, diseñada y desarrollada por el Eurosistema.
 El Eurosistema agrupa al BCE y los bancos centrales nacionales de los Estados
miembros que tienen como moneda el euro.
 El SEBC que establece el Tratado de la Unión Europea está compuesto por el Banco
Central Europeo (BCE) y los bancos centrales nacionales de todos los Estados
miembros de la Unión Europea, independientemente de que hayan adoptado el euro.

Los órganos rectores del BCE son el Consejo de Gobierno, el Comité Ejecutivo y el Consejo
General.

 Al Consejo de Gobierno define la política monetaria de la eurozona y fija los tipos de

interés a los que los bancos comerciales pueden obtener dinero del Banco. Está
formado por el Comité Ejecutivo y los gobernadores de los bancos centrales nacionales
de la eurozona.
 El Comité Ejecutivo aplica las decisiones y es responsable de la gestión ordinaria del
BCE. Cuenta con seis miembros (un Presidente, un Vicepresidente y otros cuatro
miembros) nombrados por los dirigentes de los países de la eurozona por un mandato
de ocho años.
 El Consejo General seguirá existiendo como el tercer órgano rector mientras siga
habiendo Estados miembros de la UE que no hayan adoptado el euro. contribuye al
trabajo consultivo y de coordinación del BCE y ayuda a preparar la adopción del euro
en nuevos países. Está formado por el Presidente y el Vicepresidente del BCE y los
gobernadores de los bancos centrales nacionales de los países de la UE.

El BCE tiene su sede en Fráncfort (Alemania). Actualmente su presidente es Christine Lagarde

que fue nombrada en 2019.
Funciones del BCE:

1. Ejecutar la política monetaria del BCE, es decir, las medidas adoptadas por el Consejo
de Gobierno del BCE como, por ejemplo, las modificaciones de los tipos de interés
oficiales del BCE.
2. Realizar operaciones de cambio de divisas y mantener y gestionar las reservas oficiales
de los países de la zona del euro.
3. Promover el buen funcionamiento de los sistemas de pago.
4. Contribuir a la supervisión financiera: presta asesoramiento para la legislación en esta
materia y elabora estadísticas financieras y monetarias.
5. El BCE tiene el derecho exclusivo de autorizar la emisión de billetes de banco en euros.

Política Monetaria y Objetivo primordial del BCE:

De conformidad con el artículo 2 del Tratado de la Unión Europea, uno de sus objetivos es
«promover el progreso económico y social y un alto nivel de empleo y conseguir un desarrollo
equilibrado y sostenible».

El Banco Central Europeo contribuye a estos objetivos mediante el mantenimiento de la

estabilidad de precios y, en este contexto, toma en consideración dichos objetivos. En caso de
producirse algún conflicto entre los distintos objetivos, el BCE habrá de dar prioridad al
referido a la estabilidad de precios.

El objetivo principal de mantener los precios estables: Supone tener inflación bajo control,
evitar situaciones prolongadas de inflación y deflación, especialmente en los países que
utilizan el euro. Una subida o bajada extrema de los precios o provoca mucha incertidumbre y
afecta a la producción, al empleo, etc.) La definición de la estabilidad de precios adoptada por
el Consejo de Gobierno implica mantener el crecimiento del Índice Armonizado de Precios de
Consumo (IAPC) por debajo pero próximo al 2% del conjunto de la zona del euro. Este requisito
se aplica a la media de todos los países no a cada uno de ellos. Los precios no deben subir más
del 2% anual pero tampoco muy por debajo para evitar la deflación. De esta forma se sabe
cuánto van a valer las cosas en un futuro y se pueden hacer previsiones para proyectos de
inversión, etc.

Funciones del Banco de España:

Además de participar activamente en los objetivos y funciones del BCE/Eurosistema, el Banco

de España supervisa y controla el Sistema Financiero Español:

1. Supervisar y controlar la solvencia y actuaciones de las entidades de crédito y las

Sociedades de Garantía Recíproca.
2. Promover el buen funcionamiento y la estabilidad del Sistema Financiero Español.
3. Mantener y gestionar divisas y metales preciosos.
4. Poner en circulación moneda metálica.
5. Servicios de Tesorería en la emisión de Deuda Pública del Estado.
6. Organización, supervisión y control del mercado de Deuda Pública Anotada.
7. Elaboración de estudios e informes
La Comisión Nacional del Mercado de Valores

Funciones de la CNMV:

1. Ordenación, supervisión, inspección y potestad sancionadora en todos los mercados

primarios y secundarios (salvo el mercado interbancario y el de Deuda Pública que es
supervisado por el Banco de España), tanto de los mercados como de los miembros
que en ellos participan (empresas emisoras, inversores particulares, sociedades de
inversión, Sociedades inversión colectiva).
2. Velar por la transparencia de los mercados, la protección de los inversores, y la
correcta formación de precios.
3. Recabar información en caso de Ofertas Públicas de Suscripción (OPS) y Ofertas
Públicas de Venta (OPV) y otros hechos relevantes que pudieran afectar a los precios
de cotización del valor, como son fusiones, adquisiciones, cambios en participaciones
significativas, etc.

Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones

Funciones:

1. El control y supervisión del acceso al ejercicio asegurador y a la gestión de fondos de

pensiones.
2. La supervisión ordinaria de las actividades, las fusiones y adquisiciones, las cesiones de
carteras, transformaciones, escisiones de empresas, la mediación en seguros.
3. La realización de estudios y coordinación con la Unión Europea
4. Ser soporte administrativo y técnico del Comisionado para la defensa del asegurado y
del partícipe en planes de pensiones en el ejercicio de las funciones que tiene
encomendadas.

Las Entidades Financieras

• Las entidades de crédito

• Sociedades de garantía recíproca
• Empresas de servicios de inversión
• Entidades relacionadas con la Inversión Colectiva
• Entidades de capital-riesgo
• Entidades relacionadas con la titulización de activos
• Entidades aseguradoras
• Entidades gestoras de fondos de pensiones

Entidades de Crédito
Toda empresa que tenga como actividad típica y habitual recibir fondos del público en forma
de depósito, préstamo, cesión temporal de activos financieros u otras análogas que lleven
aparejada la obligación de su restitución, aplicándolos por cuenta propia a la concesión de
créditos u operaciones de análoga naturaleza. La actividad principal de las Entidades de
Crédito es básicamente la concesión de crédito. Las entidades de crédito están supervisadas
por el Banco de España. La concesión de crédito es la actividad a través de la cual se crea
dinero en una economía.
Entidades de Crédito son:

I. Las Entidades de Depósito:

- Bancos
- Cajas de Ahorro (actualmente solo quedan dos)
- Cooperativas de Crédito (Sistema Bancario)
II. El Instituto de Crédito Oficial (ICO)
III. Los Establecimientos Financieros de Crédito

ENTIDADES DE DEPÓSITO

Son las entidades autorizadas para captar depósitos del público: Bancos Nacionales y
Extranjeros, Cajas de Ahorro, Cooperativas de Crédito. Los depósitos efectuados por los
clientes en las Entidades de Depósito están garantizados por el Fondo de Garantía de
Depósitos hasta los 100.000 € por depositario y entidad. Este fondo se constituye a partir de
las aportaciones anuales de las Entidades de Depósitos.

Sus principales actividades son:

• Actividades de pasivo, la forman las actividades destinadas a la captación recursos:

emisión acciones, emisión participaciones preferentes, cuentas y depósitos, préstamos
interbancarios recibidos…
• Actividades de activo, la forman las actividades destinadas a la inversión de los
recursos captados: préstamos y créditos, descuento comercial, leasing, factoring,
préstamos interbancarios concedidos, operaciones en mercados financieros con
valores negociables….
• Servicios a la clientela: servicios de cobro y pago, emisión de tarjetas de crédito,
operaciones por cuenta ajena, asesoramiento...
1. BANCOS

Son Sociedades Anónimas cuyos propietarios son sus accionistas entre los cuáles se reparte
una parte del Beneficio generado en forma de dividendos.

2. COOPERATIVAS DE CRÉDITO

Las cooperativas de crédito son entidades de crédito que aúnan la forma social de cooperativa
y la actividad y condición de entidad de crédito. Su principal objetivo es servir las necesidades
financieras de sus socios. Se permite, de forma limitada la financiación de terceros. Bajo esta
denominación encontramos básicamente:

• Cooperativas de crédito agrícola: su principal objetivo es servir a las necesidades financieras

de colectivos agrarios. Ej. Grupo Caja Rural, es el resultado de integración de 72 cajas rurales,
casi la totalidad de cajas rurales que operan en España agrupando el 82% del volumen total de
activos.

• Cooperativas de crédito gremiales y profesionales: su principal objetivo es servir a las

necesidades financieras de colectivos profesionales (Cooperativa de Crédito de Arquitectos,
Cooperativa de Crédito de Ingenieros, etc.)
 3. LAS CAJAS DE AHORRO.

Las cajas de ahorro son entidades de crédito con libertad y equiparación operativa completa al
resto de los integrantes del sistema financiero español. Están constituidas bajo la forma
jurídica de fundaciones de naturaleza privada, con finalidad social y actuación bajo criterios de
puro mercado, aunque reinvierten gran parte de los beneficios obtenidos a través de su obra
social. No son Sociedades Anónimas.

Históricamente, estas instituciones, de larga tradición y arraigo en España, captaban una

porción muy sustancial del ahorro privado y se caracterizaban, desde el punto de vista del
negocio de activo, por ofrecer financiación al sector privado (vía créditos hipotecarios, etc.)
destacando también su labor en la financiación de grandes obras públicas y proyectos privados
mediante la suscripción y adquisición de valores de renta fija.

Como consecuencia del proceso de reestructuración de las entidades de crédito, la mayoría de

las cajas de ahorros han acordado la segregación de sus actividades financiera y benéfico-
social, de manera que, actualmente, la actividad benéfico-social es desarrollada por las
fundaciones y la actividad financiera por las entidades de crédito (generalmente bancos)
participadas por las cajas de ahorros.

3.1. EL INSTITUTO OFICIAL DE CREDITO (ICO)

Se trata de una sociedad estatal (creada en 1971) y perteneciente al Ministerio de Economía y

Hacienda. Se encarga de otorgar financiación a sectores que tienen problemas para acceder al
crédito y/o a un coste inferior (tipo de interés subvencionado).

Sus principales funciones son básicamente dos:

- Agencia Financiera del Estado: Ejecuta las operaciones encomendadas por el Estado
por situaciones de crisis económica, catástrofes naturales, etc.
- Banco de Desarrollo: ayuda financieramente a aquellos sectores o regiones que el
resto del Sistema Financiero no financia: PYMES, emprendedores, etc.

El ICO realiza sus funciones de dos formas:

- Mediación entre interesados y bancos y/o cajas de ahorros: en este caso el ICO se
limita a actuar de mediador. La decisión de conceder el crédito, las garantías, etc., las
toma el Banco. El riesgo lo comparte el ICO y el banco.
- Financiación directa: en este caso la financiación es otorgada directamente por el ICO,
que asume el 100% del riesgo.
3.2. LOS ESTABLECIMIENTOS FINANCIEROS DE CREDITO

Los Establecimientos Financieros de Crédito son entidades de crédito con forma jurídica de
sociedad anónima, que pueden ejercer una o varias de las actividades propias relacionadas con
el crédito:

- •concesión de préstamos y créditos hipotecarios y al consumo

- •factoring
- •arrendamiento financiero
- •emisión y gestión de tarjetas de crédito
- •avales y garantías
Los Establecimientos Financieros de Crédito (E.F.C.) se financian con:

• Aportaciones de los socios

• Préstamos de otras entidades
• Fondos recibidos de las entidades del mismo grupo empresarial
• Emisión de valores
• Titulización de activos

NO PUEDEN RECIBIR DEPÓSITOS DEL PÚBLICO

Sociedades de Garantía Recíproca

Las SGR aparecen debido a la constatación de que las PYMES tienden a obtener financiación
bancaria en condiciones menos ventajosas (tanto en coste como en plazo) que las grandes
empresas, lo cual les resta competitividad.

La Sociedad de Garantía Recíproca (S.G.R.) es una entidad financiera sin ánimo de lucro, cuyo
principal objetivo consiste en facilitar y mejorar el acceso a la financiación de las pequeñas y
medianas empresas, de los autónomos y de los profesionales mediante la concesión de avales
y garantías. También realizan labores de asesoramiento empresarial. Están controladas por el
Banco de España.

Clases de socios:

• Socios partícipes: son aquellos a cuyo favor podrá prestar garantía la sociedad y
habrán de pertenecer al sector o sectores de actividad económica mencionados en los
estatutos y al ámbito geográfico previamente delimitado.
• Socios protectores: no podrán solicitar la garantía de la sociedad para sus operaciones
y su participación. En muchas ocasiones las SGR están participadas por instituciones
públicas (lo normal es que sean administraciones e instituciones públicas autonómicas
o locales, cajas de ahorros u otras entidades privadas de arraigo local o sectorial).
Empresas de Servicios de Inversión

Su principal función es prestar servicios de inversión con carácter profesional por cuenta
propia o ajena, es decir, por su cuenta y riesgo o por orden de terceros.

Sus servicios:

• Recepción, transmisión y ejecución de las órdenes recibidas por parte de sus clientes
(compras, ventas, etc.).
• Gestión de carteras de inversión de clientes.
• Mediación en la colocación de emisiones de valores de empresas.
• Depósito y administración de valores.
• Alquiler de cajas de seguridad.
• Asesoramiento a clientes y empresas.

Dentro de las empresas de servicios de inversión encontramos:

• Las sociedades de valores (dealers): pueden operar por cuenta propia o por cuenta
ajena.
• Las agencias de valores (brokers): solo pueden operar por cuenta ajena (no pueden
conceder créditos y préstamos a los inversores).
• Las sociedades gestoras de carteras: se encargan de gestionar carteras de inversión
particulares (pueden ofrecer servicios de asesoramiento financiero a empresas e
inversores).
• Las empresas de asesoramiento financiero: su única actividad es la de prestar servicios
de asesoramiento.

Instituciones de Inversión Colectiva (IIC)

Las Instituciones de Inversión Colectiva (también llamados Inversores Institucionales), son

entidades que captan fondos públicamente de inversores particulares, con el objetivo de
reinvertirlos de forma profesional, para proporcionar así una mayor rentabilidad a los
inversores. Las ventajas de las entidades de Inversión Colectiva, desde el punto de vista de los
ahorradores:

1. Aumenta las posibilidades de elección, tanto en entidades, como en productos y plazos

(Las Instituciones de Inversión Colectiva permiten invertir en cualquier tipo de activo
financiero, ya sea de renta fija o de renta variable, de prácticamente cualquier país del
mundo con unos costes reducidos y gestionados por analistas y gestores profesionales,
que en muchos casos son originarios del país o mercado objetivo de la inversión.
2. Permite acceder a una gestión profesionalizada de los ahorros, antiguamente exclusiva
de los grandes patrimonios esto ofrece comodidad a los inversores
3. Mayor nivel de liquidez, las operaciones de compra y venta a través de las IIC resultan
fáciles.
4. Permite y facilita la diversificación, permiten invertir en numerosos activos y mercados
pequeños importes lo cual sería difícil para un inversor individual
5. Existencia de economías de escala, gracias a ellas, las IIC permiten obtener
rentabilidades muy atractivas.

Clases de Instituciones de Inversión Colectiva (IIC)

a) Según el carácter de su inversiones se denominan:

- IIC Financieras invierten en activos financieros

- IIC No Financiera: invierten en activos no financieros (inmuebles, obras de arte,
filatelia, numismática, etc.).

b) según forma jurídica:

1. Sociedades de Inversión son sociedades anónimas en las que el inversor es accionista

de la compañía, tienen un consejo de administración que se responsabiliza de su
gestión. El socio-inversor puede determinar y reorientar la política de inversiones de la
sociedad.
2. Fondos de Inversión son patrimonios pertenecientes a una pluralidad de inversores,
cuyo derecho de propiedad se representa mediante un certificado de participación.
Los inversores-partícipes no pueden determinar ni reorientar la política de inversiones
del Fondo. Los Fondos no tienen personalidad jurídica propia, precisando para su
constitución de la existencia de una sociedad gestora y de una entidad depositaria.
• La sociedad gestora gestiona y administra el fondo y, por lo tanto, decide la política de
inversiones.
• La entidad depositaria vigila y supervisa a la sociedad gestora, custodia los valores del
fondo y realiza los cobros y pagos en las compraventas de las participaciones. Puede
ser un banco, caja, cooperativa de crédito o una sociedad o agencia de valores. 50 4.
Las Instituciones Financieras

c)También pueden ser clasificados en función de criterios varios:

- -En función de su estrategia de inversiones:

• En mercados monetarios (activos de renta fija) (FIAMM)
• En mercados organizados de cualquier índole (FIM)
- En base a las zonas geográficas de sus inversiones:
• Fondos Nacionales
• Fondos Internacionales
- En base a los tipos de empresas en las que se invierte:
• Fondos Generales
• Fondos Sectoriales
• Fondos de Sectores en Crecimiento
• Fondos Índice
- Fondos Éticos: su política de inversión está basada en criterios sociales o
medioambientales
- Fondos Garantizados: el partícipe tiene garantizado toda o un porcentaje de su
inversión inicial e incluso puede tener garantizada una rentabilidad mínima.

Entidades Capital Riesgo

El Capital Riesgo es una fuente de financiación empresarial, dirigida especialmente a las
pequeñas y medianas empresas. Una Sociedad inversora entrega capitales permanentes a otra
sociedad receptora o participada, éstas suelen ser entidades con considerables niveles de
riesgo por lo que suelen tener dificultades para financiarse.

Dentro de la denominación de Entidades de Capital Riesgo podemos distinguir:

• Las Sociedades Capital Riesgo son sociedades anónimas que se incorporan al

accionariado de la empresa de una forma limitada (junto con el resto de accionistas) y
temporal. Su objetivo es el de abandonar la empresa una vez se haya consolidado y
obtener una determinada rentabilidad.
• Los Fondos de Capital Riesgo son patrimonios administrados por una sociedad gestora,
que tendrán el mismo objeto principal que las Sociedades de Capital Riesgo.

En ocasiones la ECR no solo participa como socio capitalista, sino que también colabora en la
gestión y toma de decisiones en la empresa.

La existencia de ECR permite el desarrollo de proyectos empresariales, que de otra forma no

sería posible.

La Entidad de Capital Riesgo es un fondo/sociedad de inversión cuya característica

fundamental es que en la mayor parte de los casos suele invertir en empresas no cotizadas. Y
por ello, suelen ser fondos ilíquidos, en el sentido de que tienen un plazo de inversión para los
partícipes largo o muy largo. Su intención entonces es entrar en una empresa porque creen en
su potencial y salir pasados unos años. Básicamente tres grandes tipos de fondos:

• Venture capital, que invierten en compañías en un estado más incipiente de negocio,

como las startups. Se especializan en adquirir compañías en un estado inicial, que
quizá cuentan con una tecnología interesante, operan en un sector novedoso, etc.
• Los fondos de private equity tradicional, que invierten en compañías privadas que ya
están algo más consolidadas, con una historia, unos flujos de caja, un crecimiento, etc.
La entrada de estos fondos se produce generalmente porque se trata de una empresa
familiar que quiere dar un salto a la profesionalización de la compañía y, por lo tanto,
requiere de un socio institucional, que aporte no solo capital, sino también alguna
labor de consultoría, de asesoramiento, de know-how, etc.
• LBO o Leverage Buyout, que nacieron con una casa que ya lleva muchos años en el
mundo de los fondos de private equity y que se llama KKR, uno de los históricos del
sector. Su modelo es distinto, en el sentido de que adquieren empresas cotizadas que
quizá están mal gestionados y, por lo tanto, baratas. Adquieren estas compañías
utilizando mucho apalancamiento y las sacan de bolsa para reestructurarlas o vender
alguna línea de negocio poco eficiente. Pasados unos años, proceden a su venta o la
sacan de nuevo a bolsa.

Entidades relacionadas con la Titulización de Activos

La titulización es un mecanismo de financiación que consiste en la transformación de activos o
derechos de crédito (préstamos, leasings, rentings, etc.), en activos financieros de renta fija,
llamados Bonos de Titulización, para su posterior emisión al mercado en forma de valores
negociables de renta fija, con el objetivo último de obtener financiación. La rentabilidad de
dichos títulos depende básicamente de la rentabilidad de los activos o derechos de crédito
sobre los que se basan. Las obligaciones de pago de los Bonos de Titulización se pagan con los
flujos obtenidos por los activos titulizados.

El proceso conlleva la transformación de un conjunto de activos heterogéneos en cuanto a sus

características financieras (nominal, intereses, amortización, vencimiento, etc.) en otro
paquete de activos líquidos de fácil transmisión.

Entidades Aseguradoras
Las entidades aseguradoras son entidades que, mediante el pago de una prima, se
comprometen a indemnizar al pagador en el caso de que se produzca el evento objeto de
cobertura (defunción, accidente, etc.).

Entidades Gestoras de Fondos de Pensiones

Se dedican a la gestión y administración de los valores que integran los Fondos de Pensiones,
los cuáles son utilizados para dar cumplimiento a Planes de Pensiones. Los Planes de Pensiones
son contratos (voluntarios) realizados entre partes, en los cuales una de las partes se
compromete a realizar una serie de aportaciones a la otra, a cambio de recibir una
determinada cantidad en caso de jubilación, orfandad, o invalidez.

Los FP requieren la existencia de:

• Una entidad gestora del FP que se encarga de la gestión y administración del fondo.
• Una entidad depositaria que asume ante los partícipes la vigilancia y supervisión de la
entidad gestora, custodia los valores y realiza los cobros y pagos. Solo puede ser una
entidad de depósito

LOS MERCADOS FINANCIEROS

Los mercados financieros se pueden definir como el lugar (físico o no) en el que se encuentran
compradores y vendedores de AF llevan a cabo sus operaciones, y se determinan sus
correspondientes precios y cantidades a intercambiar, así como las condiciones de las mismas.

Durante las últimas décadas el importante nivel de globalización que han experimentado las
finanzas internacionales, así como el desarrollo de nuevos AF (derivados, swaps, etc.) han
provocado un importante desarrollo de los Mercados Financieros en todo el mundo.

Las principales funciones de los mercados financieros serían las siguientes:

I. Poner en contacto compradores y vendedores de AF.

II. Determinar los precios de los AF (por la confluencia de la oferta y la demanda).
III. Dotar de liquidez a los AF: difícilmente los inversores adquirirían un título si no
estuviera garantizada la posibilidad de recuperar la inversión en cualquier momento.
IV. Reducir los costes y plazos de intermediación

Características Mercados Financieros

Un mercado financiero se caracteriza por los siguientes parámetros:

• Amplitud: se mide por el número de AF que en él se negocian.

• Transparencia: se mide por la cantidad y coste de la información.
• Libertad: se mide por la libertad que tienen los agentes económicos para entrar,
operar y salir del mercado (la existencia o no de barreras de entrada y salida de los
inversores y ahorradores en el mercado financiero)
• Profundidad: se mide por el número de órdenes de compra/venta para cada AF que se
negocia en el mercado.
• Flexibilidad: es la capacidad de cambio en los precios de los activos financieros ante
cualquier variación que se produzca en el mercado

Clasificación Mercados Financieros

I. En función de las características de los AF que en él se negocian, podemos distinguir:

- Mercados monetarios: Mercado mayorista donde se negocian activos a corto plazo,
con bajo riesgo (debido a la solvencia de los emisores como Bancos Comerciales,
Tesoro Público, Grandes empresas públicas o privadas de reconocida solvencia) y
elevada liquidez (por la existencia de mercados secundarios que garantizan la
negociación). Ej.: Mercado de Divisas, Letras del Tesoro.
- Mercados de capitales/valores: Se negocian activos a MP y LP, es el lugar al que
acuden las empresas para obtener financiación a LP a través de la emisión de Acciones
o Deuda.
II. Según la fase de negociación de los AF que en él se negocia, podemos distinguir:
- Mercados primarios o de emisión: Son los mercados en los que se emiten los AF por
primera vez (“de nueva creación”).
- Mercados secundarios o de negociación: Son los mercados en los que se negocian
(compran y venden) los AF que ya han sido emitidos previamente (No proporcionan
financiación a la empresa, pero garantizan la liquidez del AF).

III. Según el grado de organización del mercado, podemos distinguir:

 - Mercados organizados: son mercados en los cuáles existen reglas sobre la forma de
negociar de los AF, la formación de sus precios, requisitos de información, etc.
- Mercados no organizados (OTC - Over the Counter): son mercados en los cuales las
condiciones de cada compraventa se pactan entre las partes sin que haya reglas
aparentes (mercado internacional divisas donde se negocia mediante brokers,
contratación de materias primas…) Son mercados propios de agentes económicos de
gran solvencia y para volúmenes muy altos de negociación, no existe la normalización
de los contratos.
IV. Otros mercados:
- Mercados de derivados: son mercados en los cuales se negocian AF derivados que se
caracterizan por ser contratos en los cuáles se pacta hoy el precio de intercambio
futuro de un determinado AF.

Principales Mercados Financieros

- Mercados Monetarios:
• Mercado Interbancario.
• Mercado de Divisas.
- Mercados de capitales/valores:
• Mercado Bursátil:
- Constituido por las Bolsas de Valores de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia; SIBE o
sistema de interconexión bursátil)
- Se negocian acciones, activos de Renta Fija, y valores convertibles.
• Mercado de Derivados (MEFF= mercado español de futuros financieros):
- Se negocian Futuros y Opciones
- MEFF Renta Fija y MEFF Renta Variable
• Mercado de Deuda Pública (SENAF = S. electrónico de negociación de AF)
- Se negocia renta fija emitida por el Estado (Deuda Pública del Estado)
• Mercado AIAF de Renta Fija privada (AIAF = asociación de intermediarios AF)
- Se negocian títulos de renta fija privada y pública no estatal (emitida por CCAA o
entidades locales): cedulas hipotecarias, bonos y obligaciones, pagarés de empresa,
etc.

Mercado Interbancario
El mercado Interbancario es un mercado cerrado en el que solo pueden actuar entidades
financieras y el Banco Central Europeo (BCE).

- Es el mercado utilizado por las entidades de crédito para realizar operaciones de activo
(préstamo) y pasivo (depósito) entre ellas y con el BCE.
- El mercado interbancario es utilizado por el BCE para llevar a cabo medidas de Política
Monetaria.
- Uno de los aspectos más importantes del mercado interbancario son las referencias
que en él se determinan, como son el EURIBOR, el EUROLIBOR y el EONIA.

EURIBOR: surge con el objetivo de homogeneizar y buscar una referencia única para la fijación
de intereses y la liquidación de operaciones financieras. EUROLIBOR: es el tipo de interés
ofrecido para los depósitos en euros, en el mercado de Londres, a un plazo determinado.
EONIA: es el índice medio del tipo del euro “a un día”
El EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate) o “tipo europeo de oferta interbancaria” es la
referencia única para la fijación de intereses en la zona EURO. Se define como el tipo de interés
de oferta en el mercado de depósitos interbancarios, ofrecido por una entidad financiera de
máxima calidad crediticia a otra con un rating similar.

Para su cálculo se parte de un panel de bancos europeos que deben proporcionar todos los
días hábiles de Target 2, 5 ofertas de depósitos a plazo a 1 semana, 1 mes, 3 meses, 6 meses y
12 meses.

El cálculo del EURIBOR se lleva a cabo de la siguiente forma:

- Se toman todas las cotizaciones del panel de bancos para cada uno de los 5 plazos.
- Se ordenan las cotizaciones de mayor a menor.
- Se eliminan las el 15% de las cotizaciones superiores y el 15% de las cotizaciones
inferiores (se eliminan las colas superiores e inferiores)
- Con el restante 70% de las cotizaciones se efectúa una media aritmética
- Se publica con tres decimales y cómputo del tiempo Calendario/360

Los Mercados de valores

El mercado de valores es un mecanismo en el que concurren los ciudadanos y empresas para
invertir en valores que le produzcan eventualmente una ganancia o para captar recursos
financieros. En estos mercados, los inversionistas buscan activos en los cuales invertir y las
empresas o emisores los fondos que requieren para financiar sus proyectos. Como ya se ha
señalado previamente su supervisión corre a cargo de la CNMV (a excepción del Mercado de
Deuda Pública que es supervisado por el Banco de España).

Los mercados bursátiles o de renta variable son mercados organizados en los cuáles se
negocian acciones, renta fija y activos convertibles. En el mercado bursátil español se tiene que
actuar siempre a través de agentes especializados (una persona o empresa no puede actuar
directamente.)

El origen de las Bolsas Españolas lo podemos datar a mediados del siglo XIX. No obstante, la
creación de las primeras bolsas oficiales data de 1831 (Madrid), Bilbao (1889), Barcelona
(1916) y Valencia (1980). Durante los últimos años el tamaño y la organización de los mercados
bursátiles españoles han experimentado importantes cambios. Uno de los principales cambios
fue la creación (año 2002) del holding Bolsas y Mercados Españoles (BME), que integra todas
0las empresas que gestionan y dirigen los mercados de valores en nuestro país.
Dentro del holding BME encontramos:

• Las Sociedades Rectoras de Bolsas (Bolsas de Barcelona, Bilbao, Valencia y Madrid),

cuya función es la de gestionar, dirigir y administrar las Bolsas de sus respectivas
plazas.
• La Sociedad de Bolsas:
• Gestiona y organiza el Sistema de Interconexión Bursátil (SIBE), también llamado
“mercado continuo”, el cual permite la interconexión de las cuatro bolsas en tiempo
real.
• Calcular los índices bursátiles IBEX.
• El holding de Mercados Financieros S.A. que gestiona los mercados de derivados
(MEFF), de renta fija privada (AIAF), y de renta fija pública (SENAF).
• Iberclear y MEFFclear que son los encargados del depósito de valores, registro
contable (por medio de anotaciones en cuenta contables informatizadas),
compensación y liquidación de valores.
• Ofertas Públicas de Venta (OPV), Ofertas Públicas de Suscripción (OPS) y Ofertas
Públicas de Adquisición (OPA).

En el caso de las OPV, consisten en que se ofrece a todo el mercado la posibilidad de adquirir
acciones de una compañía. Las razones que pueden llevar a una empresa a llevar a cabo una
OPV pueden ser diversas:

- Empresas públicas que llevan a cabo un proceso de privatización

- Empresas que desean cotizar a bolsa por primera vez y quieren llegar al público en
general.

En cuanto a las OPS, consisten en que una empresa que ya cotiza en Bolsa decide llevar a cabo
una ampliación de capital, en la cual los antiguos accionistas han renunciado a su Derecho de
Suscripción Preferente, por lo que se ofrecen las nuevas acciones al público en general. Esta
estrategia ha sido utilizada para financiar algunas fusiones y adquisiciones.

Las OPA están reguladas por el RED 1197/91 de 26 de Julio, donde se establece que la
adquisición (por parte de personas físicas o jurídicas) de acciones de una compañía admitida a
cotización, con el objetivo de llegar a poseer una participación significativa dentro de la
compañía, se deberá llevar a cabo a través de un proceso de OPA el cual debe ir dirigido a
todos los accionistas.
Los Índices Bursátiles

Los índices bursátiles tienen por objetivo reflejar la evolución global media de los precios de las
acciones que cotizan en un determinado mercado. Esta información es utilizada para conocer
la situación y tendencias del mercado financiero, y de la economía en general. En el caso
español, durante muchos años el principal índice bursátil fue el Índice General de la Bolsa de
Madrid (IGBM), el cual progresivamente se ha visto sustituido por el índice IBEX-35.

Índice General de la Bolsa de Madrid:

El IGBM empezó a publicarse en diciembre de 1940, y constituye el índice más antiguo de las
Bolsas españolas. El cálculo del IGBM se lleva a cabo tomando como base las diferentes
empresas (que cotizan en la Bolsa de Madrid) que cada año se decide que formen parte del
IGBM, elegidas en función de su volumen de contratación. (actualmente forman parte del
IGBM 125 empresas).

Índice IBEX-35:

El IBEX-35 empezó a ser publicado en el año 1991 y actualmente es el índice oficial del
mercado continuo español, y es calculado y difundido en tiempo real. El IBEX-35 está formado
por las 35 empresas más liquidas del mercado continuo español. Es un índice ponderado por
capitalización bursátil; es decir, al contrario que índices como el Dow Jones Dow, no todas las
empresas que lo forman tienen el mismo peso. El índice IBEX 35 toma como valor base el valor
3.000 puntos para el día 29 de diciembre de 1.989, y actualmente ronda los 6,718 puntos.