Cae aca
Después del estudio de este capitulo
lector deberd entender:
(At Cémo determinar el valor futuro
de uns inversion realzada hoy.
(Cémo establecer el valor
presente del efective a recibrse
fen una fecha futura
{Cémo encontrar el rendimiento
sobre una inversion.
{Qué cantidad de tempo ee
requiere para que una inversion
‘aleanee in valor deseado,
onz
ons
ons
Toyota Moron Crebit Corporation (TMCC), una
subsiciaria de Toyota Motor, oftecié algunos valores para
‘su venta al publico el 28 de marzo de 2008. Bajo los tér-
minos de Ia transaceién, TMCC prometiéreemotsatle al
propietario de uno de estos valores 100000 délares el 28
‘de marzo de 2038, pero los inversionistas no recibiian
nada sino hasta entonces, Los inversonistas le pagaron
‘a TCC 24099 délares por cada uno de estos valores: y
por lo tanto, ellos entregaron 24088 délares el 28 de
marzo de 2008, a cambio de la promesa de un pago de
INTRODUCCION A
LA VALUACION: EL
VALOR DEL DINERO
EN EL TIEMPO
nica prometida que se recibiria en una fecha futura, de
hecho es el tipo mas sencillo de transaccién. Es una
‘buena negociacién dar 24098 délares a cambio de
100.000 délares en 30 afios? En el lado favorable, usted
vuelve a obtener alrededor de 4 délares por cada délar
‘que usted aporta, La probabilidad suena bien; pero en el
Jado desfavorable, usted tiene que esperar 30 afios para
‘obtener esa cantidad, Lo que usted necesita saber es
‘cémo analizar este conjunto de ventajas y desventajas;
‘este capitulo le proporciona las herramientas que
100000 dlélares 30 afios después. Tal valor, por el cual necesita.
usted pagé alguna cantidad hoy a cambio de una suma_
‘Uno de los problemas bisicos alos que se enfrenta el administrador financier es c6mo determinar
‘el valor actual de los flujos de efectivo que se esperan en el futuro, Por ejemplo, el premio mayor
‘en un sorteo de loterfa de PowerBallTM era de 110 millones de délares. {Significa esto que el
boleto ganador tenia un valor de 110 millones de délates? La respuesta es no porque el premio
‘mayor se pagarfa alo largo de 20 ios, al ritmo de 5.5 millones de délares por aio. ;Cuanto valia
‘entonces el holeto? La respuesta depende del valor del dinero en el tiempo, que es el ema de este
capitulo.
En el sentido més general, la frase valor del dinero en el tiempo se refiere al hecho de que,
hoy, un délar en la mano vale més que un délar prometido en algin momento futuro, En un nivel
prictico, una razén de esto es que se podrfan ganar intereses mientras se espera; asi que, més ade-
ante, un délar actual aumentaria a més de un délar. De este modo, el intexcambio entre el dinero
ahora y el dinero después depende, entre otras cosas, de la tasa que se gane si se invierte. La meta
de este capitulo es evaluar de manera explicita este intercambio ente los délares actuales y los
délares de algtin momento futur.
‘La comprensiéa a fondo del material de este capitulo es crucial para comprender el material de
{os capitulos siguientes, de manera que se le debe estudiar con un cuidado particular. En este capitu-
lo e presentan varios ejemplos. En muchos problemas, la respuesta del lector podtfa diferr un poco
de la de los autores. Es posible que esto se deba al redondeo y no es motivo de preocupacién. no
5.1
valor futuro (VF)
La carted que vale una
rworson después do uno ©
as periods.
composicién
Epes mar intense
sobre interés en una inersign
390 dl tempo, con ain
de ganar mis interés
interés sobre interés
Elintords ganado sabre la
einversién de los pagns
Provioe de intces
interés compuesto
Flintorés ganas por ol
Dencipal orgnaro, asi como
pore interés reivar
Proveniente del pevodos
interés simple
Es elinterés ganado slo
por fs cantdad oo rn
orginara,
PARTE 3. Valucion ce ujos defective a futuro
Valor futuro e interés compuesto
Lo primero que se estudia es el valor futuro. I valor futuro (VF) habla de la cantidad de dinero
1a que crecerd una inversién en cierto periodo y de una tasa de interés determinada. Dicho de
otra manera, el valor futuro es el valor en efectivo de una inversién en algiin momento futur.
‘Comiéncese por considerar el caso més seneillo, una inversi6n de un solo periodo.
INVERSION POR UN SOLO PERIODO.
Suponga que usted invierte 100 délares en una cuenta de shorras que paga 10% de interés anual,
{Cusnto dinero tendré en un aiio? Dispondré de 110 délares. Esta suma es igual a su principal
originario de 100 délares més 10 délares de intereses que usted gana. Se dice que 110 délares es
el valor futuro de los 100 délares invertidos a un aio a 10%, y tan sélo se quiere decir que 100
ddélares actuales valen 110 délares dentro de un aio, debido a que la tasa de interés e¢ de 10 por
En general, si usted invierte por un periodo a una tasa de interés der, su inversi6n se ineremen-
lard a(I +7) por cada délar invertido. En este ejemplo, res el 10%, asi que su inversién aumenta,
a1 +.10= 1.1 délar por cada délar invertido. En este caso usted invittié 100 délares, de manera
‘que acaba con 100 délares x 1.10 = 110 délares.
INVERSION POR MAS DE UN PERIODO_
De vuelta a a inversién de 100 délares, gcusinto (endré usted dentro de dos afios, suponiendo que
Ia tasa de interés no cambie? Si deja el total de 110 délares en el banco ganard 110 délares x 10
= 11 délares de interés durante el segundo afo, asf que tendré un total de 110 délares + 11 = 121
Adlares. Fsta cantidad de 121 délares es el valor futuro de 100 délares dentro de dos aos, a 10%.
tra manera de ver esto es que dentro de un afio, a partir de ahora, usted estaré invirtiendo con
exactitud 110 délares a 10% durante un aff. Fiste es un problema de un solo periodo, de manera
‘que usted acabari con 1.10 délares por cada délar invertido, es decir, 110 délares x 1.1 = 121
Adélares en total.
Esta cantidad de 121 délares tiene cuatro partes. La primera es el principal originario de 100
ddlares. La segunda es la cantidad de 10 délares de interés que usted gané en el primer afo. La
tercera son los otros 10 délares que gana en el segundo afio, para un total de 120 délares. Fl i-
timo délar con el que usted acaba (la cuarta parte) es el interés que gana durante el segundo aio
sobre el interés pagado en el primer ao: 10 délares x 10= 1 délar.
Este proceso de dejar su dinero y cualquier interés acumulado en una inversién durante mas de
un periodo, reimirtiendo con ello el interés, se llama composicién. Componer el interés significa
interés sobre interés, de manera que al resultado se le Ham: ‘compuesto. Con el interés,
simple, el interés no se reinvierte, de manera que el interés se gana cada periodo s6o sobre el
principal original
int
Interés sobre interés
‘Suponga que usted encuentra una inversi6n a dos afios que paga 14% anual, Si invierte 325
délares, {cuanto tendré al final de los dos afios? {Cudnto de esa suma es interés simple?
{Cuanto es interés compuesto?
A final del primer afio usted tendra 825 délares x (1 + 14) = 970.50 dolares. Sireinvierte esta
Cantidad total, y con ello compone el interés, tendré 370,50 délares x 1.14 = 422.87 dares al fal
del segundo afo. Por consiguiente, el interés total que usted gana es 422.37 délares - 325 =97.37
délares. Su principal original de 325 délares gana 325 délares x .14 = 45.50 délares de interés
cada afio, para un total de 91 délares de interés simple. Los restantes 97.97 délares ~ 91 = 6.87
délares son al resultado del interés compuesto, Usted puede verficar esto al observar que el
interés ganado el primer afo es 45.50 élares. Por consiguiente, el interés sobre interés ganado
‘el segundo aio es 45.50 délares x.14 = 6.97 délares, como se caleué. CAPITULO $ Hroduccén sa valscién: el valor del dinero ene tlre
Ahora se verd més de cerca cémo se calcul el valor futuro, los 121 délares. Se multiplies la
cifra de 110 délates por 1.1 para obtener 121 délates. Sin embargo, los 100 délates tambi
‘multiplicaron por 1.1. En otras palabras:
$121=S110x 1.1
($100% 1.1) 1.1
100 x (1.1 x 1.1)
100 x 1.1?
= $100 1.21
‘Atiesgo de sonar repetitive, preguintese: ,cwsnto se incrementarian los 100 délares después de
‘tes aiios? Una vex mas, en dos afios se estardn invittiendo 121 délares por un periodo a 10%. Se
finalizaré con 1.10 délares por cada délar invertido, o sea 121 délares x 1.1 ~ 133.10 délares en
total. De manera que estos 133.10 délares son
$133.10 =$121 x 11
(Hox 11x11
($100 1.1) 1.1 LI
$100% (1x 1.1 x 1.1)
=$100% 1.1"
100 x 1.331
Es probable que el lector observe un patrén en estos eileulos, asf que ahora se puede seguir
adelante y expresar el resultado general. Como lo sugieren los ejemplos, el valor futuro de un
délar invertido durante ¢ periodos a la tasa de r por periodo es:
Valor futuro = 1 délar x (1+ 79 Ba]
La expresin (1 + ren ocasiones se conace come factor del valor fururo del interés, 0 factor
del valor fuuro, para un déla invertido a lar por ciento durante f periodos, y se puede abreviar
como FVEG,
Enel ejemplo, zcusnte valfan sus 100 délares después de cinco aios? Primero se calcula el
‘actor del valor futuro pertinente como:
(14914 10= 115 = 1.6105
De manera que sus 100 délates se incrementardn a:
$100% 1.6105 = $161.05,
EL incremento de sus 100 délares por afo se ilustra en la tabla 5.1. Como se indica, el interés
‘ganado cada ait es igual a la cantidad original multiplicada por la tasa de interés de 10%.
‘Cantidad Interés interes Intores Cantidad
aio inicial simple compuesto ganado total final
1 $100.00 $10 $00 $10.00 $110.00
2 110.00 10 1.90 1.00 121.00
3 321.00 10 210 1210 193.10
4 yaa30 0 3st 1331 146.41
5 14641 a0 44 1464 16105
Intorés $50 Interds$11.05
simple compuesto total
‘otal total
mi
C SH, un estucto
se os conceptes del var en
1 tempo fy mucho mas), vse
so inenceprotesso:com,
TABLAS.
Valor futuro de 100 délares
10% m
FIGURAS.
Valor futuro, interés simple &
interés compuesto
introduce sls concaotos
financiers cave et
spanible en
‘nt teachratinance.cam.
PARTE 3. Valucion ce ujos defective a futuro
$161.05
160
~ $146.41
‘$188.10
130
120
suo
Valor futuro (S)
110
100
1 2 8 4 5
Thempo (aos)
CCrocimiento de un monto original de $100 a 10% anual.
El rea intermedia muestra ol interés simple. El area,
superior representa la porcién del total que resulta de la
capitalizacién del interés,
En latabla 5.1 observe que el interés total que usted gana es 61.05 délares. Durante cinco aiios
de esta inversi6n el interés simple ¢s 100 délares x .10 = 10 délares anuales, asf que usted acumu-
la $0 délates de esta manera, Los otras 11,085 délares provienen del interés compuesto,
La figura 5.1 aclara cl crecimiento del interés compuesto de la tabla 5.1. Observe que el interés
simple es constante cada aio, pero que la cantidad del interés compuesto que usted gana es mayor
Por alio. La cantidad del interés compuesto sigue aumentando porque cada ver, se acumula més
interés y, por lo tanto, hay que agregar mis interés compuesto,
Los valores futuros dependen en forma crucial de la tasa de interés supuesta, en particular para,
las inversiones de larga vida, La figura 5.2 explica esta relacién al trazar el crecimiento de un dé-
lar para cinco tasas de interés y Iapsos diferentes, Note que el valor futuro de un délar después de
10 aiios es de alrededor de 6,20 délares a una tasa de 20%, pero sélo es de alrededor de 2.60 d6-
lares @ 10°%, En este caso, al duplicar la tasa de interés el valor futuro aumenta a més del doble.
Para resolver problemas del valor futuro se requiere encontrar los factores pertinentes del
valor futuro. Hay varias formas de hacerlo. En el ejemplo se pudo haber multiplicado 1.1 por si
mismo tres veces. Esto daria buenos resultados, pero resultaria muy tedioso, por ejemplo, para
‘una inversién a 30 aos.
Por fortuna, bay varias formas més féciles de obtener los factores del valor futuro, La mayorfa
de las calculadoras tienen una tecla con el rétulo “y"*. En general se anata 1.1, se oprime esta
tecla, se introduce el ntimero § y se oprime la tecla “=” para obtener la respuesta, Bsta es una
manera fécil de calcular los factores del valor futuro debido a que es répida y exacta,
Como alternativa, es posible usar una tabla que contenga los valores futuros para algunas tasas
de interés y periodos comunes, La tabla 5.2 contiene algunos de estos factores, La tabla A.1 del
apéndice, al final de este libro, contiene una serie més amplia. Para empleer la tabla encuentre la
columna que corresponde a 10%, Después recorra ls renglones hacia abajo hasta encontrar cinco
periods. Debe encontrar el factor que se caleul6: 1.6105
Las tablas como Ia 5.2 no son tan comunes como antes, debido a que son anteriores alas cal-
culadoras de precio bajo y sélo estén disponibles para un nimero reducido de tasas. Las tasas de
interés a menudo se cotizan a tres o cuatro puntos decimales, de manera que las tablas necesarias CAPITULO $ Hroduccén sa vahscién:el alr del dinero ene
lemoe we
FIGURAS.2
Valor future de un dar para
diferentes periodos y tasas
Valor futuro de un délar
Tiempo (aos)
‘Tasa de interés TABLAS2
en ek Sr ee
1 1.0500 1.1006 1.1800 1.2000 le
2 1.3028 121 1.322 1.4400
a 11876 aai0 1.5200 1.7280
‘4 12155 14641 2.7490 20736
5 s.27ea zone 2.4gea
para calcularlas con precisién serian muy largas. Como resultado, en la actualidad se ha abando-
nado su uso. En este capitulo se hace hincapié en la uilizacién de la calculadora,
Estas tablas todavia tienen una funcién dtl. Para asegurarse de que se estan haciendo los célcu-
fos en la forma correcta, tome un factor de la tabla y después haga el célculo para ver si obtiene la
misma respuesta, Hay muchos mimeros de donde elegit.
Interés compuesto
Usted ha localizado una inversién que paga 12%. Esta tasa le parece buena, de manera que
invierte 400 délares. ;Cunto tenciréen tres aos? {Cusnto tendra en siate aos? Al fnal de siote
afos, {cuanto interés habré ganado? {Cuanto de ese interés resulta del interés compuesto?
‘Gon base ena exposicién, se caleUa el factor del valor futuro para 12% y tres afos como:
(1 eae t.t2"= 1.4088
(eontinda) ma
Wey
PARTE 3 slsacon ce Aujor de eectvo a fare
‘Asi que sus 400 délares aumentan a
$400 x 1.4049 = $561.97
Después de siete afios usted tencré
$400 x 1.12" = $400 x 2.2107
De este modo, su dinero ha aumentado a mas del doble en siete afos,
Dado que usted invirtis 400 délares, el interés en el valor futuro de 884.27 délares es 884.27
dlares - 400 = 484.27 délares. A 12% su inversion gana 400 délares x .12 = 48 délares de
interés simple por afo. De esta manera, durante siete afos el interés simple suma 7 x 48 délares.
136 délares. El resto, 484.27 délares ~ 936 = 148.27 délares, es del interés compuesto.
Fi efecto de capitalizar el interés no es grande en periodos breves, pero en realidad empieza
a aumentar a medida que cece el horizote. Para tomar un caso exttem, suponga que uno de
Sus antepasados mis prevsores habia inverido $ délares para usted aun tsa de interés de 6%
hhace 200 aos. {Cusnto tendria usted hoy’ El facto dl valor futuro es un considerable 1.062
115 125,90 (esta eta no la encontraréen una abla), de manera que usted tendfa oy 5 délares
X 115125,90 = 575629.52 délares. Observe que el interés simple es s6lo $ dtares x 06 ~ 30
‘alates lao, Después de 200 aos, esto equivale a 60 dlazes. El resto ex de la reinversia, (Ese
sel poder del interés compuesto!
iCuanto por esa isla?
Para ilustrar todavia més el efecto del interés compuesto durante horizontes prolongados,
cconsidere el caso de Peter Minuit y los indios americanos. En 1626, Minuit compré toda la isla de
Manhattan a un precio de casi 24 délares en mercancia y baratijas. Parece un precio muy bajo,
ppero tal vez los indigenas obtuvieron la mejor parte del trato. Para ver por qué, supéngase que
los indigenas vendieron los bienes @ invirieron los 24 délares a 10%. {Cudnto valdria hoy esa
inversién?
Han pasado alrededor de 388 afos desde esa operacién. A 10%, los 24 délares habrin
aumentado mucho durante ese tiempo. {Cuénto? El valor futuro es aproximadamente:
(1 47}= 1.1 =7100000000000000
Es decir, 7.1 seguido de 14 ceros. De manera que el valor futuro 8s del orden de 24 délares x
7.1=170 cuatrilones de délares (mas o menos algunos cientos de bilones),
Pues bien, 170 cuatrillones de délares es mucho dinero. ,Cudnto? Si usted tuviera ese dinero,
podria comprar Estados Unidos. Todo el pais. Al contado, Y le sobraria dinero para comprar
Canada, México y, paralo que importa, el resto del mundo.
Por supuesto, este ejemplo es muy exagerado. En 1626 no habria sido fécl encontrar una
lnversi6n que pagara 10% anual sin fallar durante los $83 afios siguientes.
Renee
Uso de la calculadora financiera
‘Aun cuando hay diversas formas de calcula os valores futuros que se han descrte hasta ahora, muchos de os lctores
‘ecm que la meer fora de hacerlo es con una calculacorafnanclera. Siusted estéplaneanco utlizar una, dabe lear
sia amola sugarencia; do lo contrario,ignéala
Una calculadora financora os un intrumento comcn, aunque con algunas caractristoas extra, En particular tone
programadas algunas de las férmulks‘inanceras que se ullizan en forma ganeralizeda, asi que puede calcul directa
mante cosas como los valores futures.
(conta) CAPITULO $ tvoduccén sa vakicién: el valor del nero ene tlempo
Las calculadoras francorastianen la ventaja de que manejan muchos eélcules, pero en reali eso es todo. En
‘otras palabras, usted todavia necesita comprender el problema: a calevladora sélo se encarga de una parte de a a=
‘mética, De hecho, hay un viejo chiste (un tanto modificado) que dice: cualquiera puede cometer un eror en un problema
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