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2
3 Hipótesis Cuenta de Resultados 1 2 3 Coments. Hipótesis
4 Número de piezas 60,000 60,000 60,000 (1) 60,000
5 Precio de venta por unidad en euros 10 10 10 10
6 Coste por unidad en euros 8.5 8.5 8.5 8.5
7 Inflación esperada 0%
8
9 Cta. Resultados (miles de €) 1 2 3
10 Ventas 600 600 600
11 Coste de las ventas 510 510 510
12 Margen Bruto 90 90 90
13 Gastos generales 10 10 10 10
14 EBITDA 80 80 80
15 Amortización 60 60 60 20%
16 EBIT 20 20 20
17 Intereses 0 0 0 0%
18 Benef antes de impuestos 20 20 20
19 Impuestos (30%) 6 6 6 30%
20 Beneficio neto 14 14 14
21
22 Balance resumido 0 1 2 3
23 NOF (20% Ventas) 120 120 0 (2) 20%
24 AF neto 300 240 180 0 (3) 300
25 AN activo neto 300 360 300 0
26
27 D Deuda 0 0 0 0 0
28 RP Recursos propios 300 314 328 342 (4)
29 Financiación total 300 314 328 342
30
31 Caja en el balance (+ o -) 0 -46 28 342 (5)
32 Incremento anual de caja -46 74 314 (6)
33
34 FCF usando el EBIT 0 1 2 3
35 EBIT 20 20 20
36 Variación AN -300 -60 60 300
37 FCF -300 -40 80 320 (7)
38
39 TIR = 6.3% VA al 13% 249 € (8)
40

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41 FCF usando el EBITDA 0 1 2 3 (9)
42 EBITDA 80 80 80
43 Variación de NOF -120 0 120
44 Inversión en AF -300 0 0 120
45 FCF -300 -40 80 320
46
47 FCF después de impuestos 0 1 2 3
48 EBIT x (1-t) 0 14 14 14 (10)
49 Variación de AN -300 -60 60 300
50 FCF después de impuestos -300 -46 74 314 (11)
51
52 TIR = 4.4% VA al 10% 255 € (12)
53
54 CF para el accionista 0 1 2 3
55 Beneficio neto 14 14 14
56 Variación de AN -300 -60 60 300
57 Variación de Deuda 0 0 0 0
58 CF accionista -300 -46 74 314 (13)
59
60 TIR = 4.4% VA al 10% 255 € (14)
61

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3 Escenarios---> Pesimista Base Optimista Comentarios
4 Cambios en NOF en % de Ventas 28% 20% 12% (1)
5 TIR 6% 6% 7% (2)
6 VAN -60 -51 -42
7
8 Cambios en AF. Inversión inicial 350 300 250
9 TIR 3% 6% 11% (2)
10 VAN -87 -51 -15
11
12 Precio de venta 9 10 11
13 TIR -13% 6% 25% (3)
14 VAN -190 -51 88
15
16 Todo va… Muy mal Normal Muy bien
17 TIR -13% 6% 35% (4)
18 VAN -235 -51 135
19

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3 Hipótesis para Cuenta de Resultados 1 2 3 Comentarios
4 Número de piezas 60,000 60,000 60,000 (1)
5 Precio de venta por unidad en euros 10 10 10
6 Coste por unidad en euros 9.5 9.5 9.5
7
8 Cuenta de Resultados (en miles de €) 1 2 3
9 Ventas 600 600 600
10 Coste de las ventas 570 570 570
11 Margen Bruto 30 30 30
12 Gastos generales 20 20 20 (2)
13 EBITDA 10 10 10
14 Amortización 0 0 0 (3)
15 EBIT 10 10 10
16 Intereses 0 0 0
17 Benef antes de impuestos 10 10 10
18 Impuestos (30%) 3 3 3
19 Beneficio neto 7 7 7
20
21 Balance resumido 0 1 2 3
22 NOF (20% Ventas) 120 120 0 (4)
23 AF neto 0 0 0 0 (3)
24 AN activo neto 0 120 120 0
25
26 D Deuda 0 0 0 0
27 RP Recursos propios 0 7 14 21 (4)
28 Financiación total 0 7 14 21
29
30 FCF usando el EBIT 0 1 2 3
31 EBIT 10 10 10
32 Variación AN 0 -120 0 120
33 FCF 0 -110 10 130
34
35 Máquina vieja TIR = 13% VAN al 13% 1€
36 Máquina nueva TIR = 6% VAN al 13% -51 €
37

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3 Hipótesis Cuenta de PyG 1 2 3 4 5 ComenHipótesis
4 Número de piezas 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000 (1) 60,000
5 Precio venta por unidad euros 10 11.0 12.1 13.3 14.6 (2) 10
6 Coste por unidad en euros 8.5 9.4 10.3 11.3 12.4 (2) 8.5
7 Inflación esperada 10% 10% 10% 10% 10%
8
9 Cta. Resultados (miles de €) 1 2 3 4 5
10 Ventas 600 660 726 799 878
11 Coste de las ventas 510 561 617 679 747
12 Margen Bruto 90 99 109 120 132
13 Gastos generales 10 11 12 13 15 10
14 EBITDA 80 88 97 106 117 (2)
15 Amortización 60 60 60 60 60
16 EBIT 20 28 37 46 57
17 Intereses 0 0 0 0 0
18 Benef antes de impuestos 20 28 37 46 57
19 Impuestos (30%) 6 8 11 14 17 30%
20 Beneficio neto 14 20 26 33 40
21
22 Balance resumido 0 1 2 3 4 5
23 NOF (20% Ventas) 120 132 145 160 0 (3) 20%
24 AF neto 300 240 180 120 60 0 300
25 AN activo neto 300 360 312 265 220 0
26
27 D Deuda 0 0 0 0 0 0
28 RP Recursos propios 300 314 334 359 392 432
29 Financiación total 300 314 334 359 392 432
30
31 CF acc 0 1 2 3 4 5
32 Bº neto 14 20 26 33 40
33 Variación AN -300 -60 48 47 45 220
34 Variación Deuda 0 0 0 0 0 0
35 CF acc -300 -46 68 73 78 260
36
37 Proyecto con inflación TIR = 9% (4)
38 TIR - inflación = -1%
39 Proyecto sin inflación TIR = 5% (5)
40

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3 Hipótesis Cuenta de Resultados 1 2 3 Coments. Hipótesis
4 Número de piezas 60,000 60,000 60,000 (1) 60,000
5 Precio de venta por unidad en euros 10 10 10 10
6 Coste por unidad en euros 8.5 8.5 8.5 8.5
7 Inflación esperada 0%
8
9 Cta. Resultados (miles de €) 1 2 3
10 Ventas 600 600 600
11 Coste de las ventas 510 510 510
12 Margen Bruto 90 90 90
13 Gastos generales 10 10 10 10
14 EBITDA 80 80 80
15 Amortización 60 60 60 20%
16 EBIT 20 20 20
17 Intereses 8 8 8 (2) 4%
18 Benef antes de impuestos 12 12 12
19 Impuestos (30%) 4 4 4 30%
20 Beneficio neto 8 8 8
21
22 Balance resumido 0 1 2 3
23 NOF (20% Ventas) 120 120 0 20%
24 AF neto 300 240 180 0 (3) 300
25 AN activo neto 300 360 300 0
26
27 D Deuda 200 200 200 0 200
28 RP Recursos propios 100 108 117 125
29 Financiación total 300 308 317 125
30
31 Caja en el balance (+ o -) 0 -52 17 125
32 Incremento anual de caja -52 68 108
33
34 CF para el accionista 0 1 2 3
35 Beneficio neto 8 8 8
36 Variación de AN -300 -60 60 300
37 Variación de Deuda 200 0 0 -200
38 CF accionista -100 -52 68 108 (4)
39
40 TIR = 7.0% VAN al 10% -9 €
41
42 Riesgo y Rentabilidad Con deuda Sin deuda
43 TIR del accionista 7% 4% (5)
44 TIR si precio = 11€ 40% 17% (6)
45 TIR si precio = 9€ -30% -9% (7)
46

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3 Hipótesis
4 Coste de la máquina 500 Préstamo 500
5 Amortización en años 5 Tipo de interés 6%
6 NOF en euros 200 Pago anual de principal 0
7 Pago de renting anual 125 Tipo impositivo 30%
8 EBITDA 300 Rentabilidad exigida (K) 10%
9
10 Cuenta de resultados Compra Renting (1)
11 EBITDA 300 300
12 Amortización o cuota renting 100 125
13 EBIT 200 175
14 Intereses 30 0
15 Benef antes de impuestos 170 175
16 Impuestos 51 53
17 BN, Beneficio neto 119 123
18
19 Balance con compra 0 1 2 3 4 5
20 NOF 200 200 200 200 0
21 AF (máquina) 500 400 300 200 100 0
22 AN, Activo neto 500 600 500 400 300 0
23
24 D, Deuda 500 500 500 500 500 0
25 FP, Fondos propios (Equity) 0 119 238 357 476 595
26 Equity + Deuda 500 619 738 857 976 595
27 Caja excedente 0 19 238 457 676 595
28
29 CF accionista con Compra 0 1 2 3 4 5
30 Variación de activo -500 -100 100 100 100 300
31 Variación de deuda 500 0 0 0 0 -500 (2)
32 Beneficio neto 119 119 119 119 119
33 Compra. CF acc 0 19 219 219 219 -81 (3)
34 VA = 462 €
35
36 CF accionista con Renting
37 Variación de NOF -200 0 0 0 200 (4)
38 Beneficio neto con renting 0 123 123 123 123 123
39 Renting. CF acc 0 -78 123 123 123 323 (5)
40 VA = 407 € (6)
41 Diferencia de valor 55 € a favor de alternativa compra
42
43 CF asociados sólo al coste (7)
44 Compra. Cash Flows 0 1 2 3 4 5
45 Ahorro impuestos: Amortización x t 30 30 30 30 30
46 Intereses x (1-t) -21 -21 -21 -21 -21
47 Devolución préstamo -500
48 0 9 9 9 9 -491 (8)
49 VA = -276 €
50
51 Renting. Cash Flows 0 1 2 3 4 5
52 Coste Renting x (1-t) -88 -88 -88 -88 -88 (8)
53 VA = -332 €
54 Diferencia de valor 55 € a favor de alternativa compra (9)
55

© E.M. Abascal
EN LAS SIGUIENTE HOJAS NUMERADAS C-1 A C-6

SE ENCUENTRAN LAS PLANTILLAS QUE PUEDES UTILIZAR PARA

HACER LOS NÚMEROS (RESOLVER) LOS CASOS 1 A 6.

UNA VEZ HECHOS LOS NÚMEROS PUEDES COMPROBAR TUS RESULTADOS

CON LOS QUE APARECEN EN LOS ANEXOS 1 A 6

US RESULTADOS
 A B C D E F G H
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3 Hipótesis Cuenta de Resultados 1 2 3 Coments. Hipótesis
4 Número de piezas 60,000 60,000 60,000 (1) 60,000
5 Precio de venta por unidad en euros 10 10 10 10
6 Coste por unidad en euros 8.5 8.5 8.5 8.5
7 Inflación esperada 0%
8
9 Cta. Resultados (miles de €) 1 2 3
10 Ventas
11 Coste de las ventas
12 Margen Bruto
13 Gastos generales 10
14 EBITDA
15 Amortización 20%
16 EBIT
17 Intereses 0%
18 Benef antes de impuestos
19 Impuestos (30%) 30%
20 Beneficio neto 0 0 0
21
22 Balance resumido 0 1 2 3
23 NOF (20% Ventas) (2) 20%
24 AF neto (3) 300
25 AN activo neto
26
27 D Deuda 0
28 RP Recursos propios (4)
29 Financiación total
30
31 Caja en el balance (+ o -) (5)
32 Incremento anual de caja (6)
33
34 FCF usando el EBIT 0 1 2 3
35 EBIT
36 Variación AN
37 FCF (7)
38
39 TIR = Err:523 VA al 13% 0€ (8)
40

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41 FCF usando el EBITDA 0 1 2 3 (9)
42 EBITDA
43 Variación de NOF
44 Inversión en AF
45 FCF
46
47 FCF después de impuestos 0 1 2 3
48 EBIT x (1-t) (10)
49 Variación de AN
50 FCF después de impuestos (11)
51
52 TIR = Err:523 VA al 10% 0€ (12)
53
54 CF para el accionista 0 1 2 3
55 Beneficio neto
56 Variación de AN
57 Variación de Deuda
58 CF accionista (13)
59
60 TIR = Err:523 VA al 10% 0€ (14)
61

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3 Escenarios---> Pesimista Base Optimista Comentarios
4 Cambios en NOF en % de Ventas 28% 20% 12% (1)
5 TIR (2)
6 VAN
7
8 Cambios en AF. Inversión inicial 350 300 250
9 TIR (2)
10 VAN
11
12 Precio de venta 9 10 11
13 TIR (3)
14 VAN
15
16 Todo va… Muy mal Normal Muy bien
17 TIR (4)
18 VAN
19

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3 Hipótesis para Cuenta de Resultados 1 2 3 Comentarios
4 Número de piezas 60,000 60,000 60,000 (1)
5 Precio de venta por unidad en euros 10 10 10
6 Coste por unidad en euros 9.5 9.5 9.5
7
8 Cuenta de Resultados (en miles de €) 1 2 3
9 Ventas
10 Coste de las ventas
11 Margen Bruto
12 Gastos generales 20 20 20 (2)
13 EBITDA
14 Amortización (3)
15 EBIT
16 Intereses
17 Benef antes de impuestos
18 Impuestos (30%)
19 Beneficio neto
20
21 Balance resumido 0 1 2 3
22 NOF (20% Ventas) (4)
23 AF neto 0 (3)
24 AN activo neto
25
26 D Deuda
27 RP Recursos propios (4)
28 Financiación total
29
30 FCF usando el EBIT 0 1 2 3
31 EBIT
32 Variación AN
33 FCF
34
35 Máquina vieja TIR = Err:523 VAN al 13% 0€
36 Máquina nueva TIR = VAN al 13%
37

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3 Hipótesis Cuenta de PyG 1 2 3 4 5 ComenHipótesis
4 Número de piezas 60,000 (1) 60,000
5 Precio venta por unidad euros 10 (2) 10
6 Coste por unidad en euros 8.5 (2) 8.5
7 Inflación esperada 10% 10% 10% 10% 10%
8
9 Cta. Resultados (miles de €) 1 2 3 4 5
10 Ventas
11 Coste de las ventas
12 Margen Bruto
13 Gastos generales 10
14 EBITDA (2)
15 Amortización
16 EBIT
17 Intereses
18 Benef antes de impuestos
19 Impuestos (30%) 30%
20 Beneficio neto
21
22 Balance resumido 0 1 2 3 4 5
23 NOF (20% Ventas) (3) 20%
24 AF neto 300
25 AN activo neto
26
27 D Deuda
28 RP Recursos propios
29 Financiación total
30
31 CF acc 0 1 2 3 4 5
32 Bº neto
33 Variación AN
34 Variación Deuda
35 CF acc
36
37 Proyecto con inflación TIR = (4)
38 TIR - inflación =
39 Proyecto sin inflación TIR = (5)
40

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3 Hipótesis Cuenta de Resultados 1 2 3 Coments. Hipótesis
4 Número de piezas (1) 60,000
5 Precio de venta por unidad en euros 10
6 Coste por unidad en euros 8.5
7 Inflación esperada 0%
8
9 Cta. Resultados (miles de €) 1 2 3
10 Ventas
11 Coste de las ventas
12 Margen Bruto
13 Gastos generales 10
14 EBITDA
15 Amortización 20%
16 EBIT
17 Intereses (2) 4%
18 Benef antes de impuestos
19 Impuestos (30%) 30%
20 Beneficio neto
21
22 Balance resumido 0 1 2 3
23 NOF (20% Ventas) 20%
24 AF neto (3) 300
25 AN activo neto
26
27 D Deuda 200
28 RP Recursos propios
29 Financiación total
30
31 Caja en el balance (+ o -)
32 Incremento anual de caja
33
34 CF para el accionista 0 1 2 3
35 Beneficio neto
36 Variación de AN
37 Variación de Deuda
38 CF accionista (4)
39
40 TIR = Err:523 VAN al 10% 0€
41
42 Riesgo y Rentabilidad Con deuda Sin deuda
43 TIR del accionista (5)
44 TIR si precio = 11€ (6)
45 TIR si precio = 9€ (7)
46

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3 Hipótesis
4 Coste de la máquina 500 Préstamo 500
5 Amortización en años 5 Tipo de interés 6%
6 NOF en euros 200 Pago anual de principal 0
7 Pago de renting anual 125 Tipo impositivo 30%
8 EBITDA 300 Rentabilidad exigida (K) 10%
9
10 Cuenta de resultados Compra Renting (1)
11 EBITDA
12 Amortización o cuota renting
13 EBIT
14 Intereses
15 Benef antes de impuestos
16 Impuestos
17 BN, Beneficio neto
18
19 Balance con compra 0 1 2 3 4 5
20 NOF
21 AF (máquina)
22 AN, Activo neto
23
24 D, Deuda
25 FP, Fondos propios (Equity)
26 Equity + Deuda
27 Caja excedente
28
29 CF accionista con Compra 0 1 2 3 4 5
30 Variación de activo
31 Variación de deuda (2)
32 Beneficio neto
33 Compra. CF acc (3)
34 VA = 0 €
35
36 CF accionista con Renting
37 Variación de NOF (4)
38 Beneficio neto con renting
39 Renting. CF acc (5)
40 VA = 0 € (6)
41 Diferencia de valor 0 € a favor de alternativa compra
42
43 CF asociados sólo al coste (7)
44 Compra. Cash Flows 0 1 2 3 4 5
45 Ahorro impuestos: Amortización x t
46 Intereses x (1-t)
47 Devolución préstamo
48 (8)
49 VA = 0 €
50
51 Renting. Cash Flows 0 1 2 3 4 5
52 Coste Renting x (1-t) (8)
53 VA = 0 €
54 Diferencia de valor 0€ a favor de alternativa compra (9)
55

© E.M. Abascal