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Resumen U3
Resumen U3
Unidad III
Funciones de los intermediarios
financieros
• De acuerdo con Fabozzi, Modigliani y Ferri (p.19)
la contribución más importante de los
intermediarios es un flujo de fondos, continuo y
relativamente barato, de los ahorradores a los
usuarios finales o inversionistas.
• Los intermediarios financieros desempeñan el
papel básico de transformar activos financieros,
que son menos deseables para gran parte del
público; en otros activos financieros, sus propios
pasivos son mayormente preferidos por el públi-
co.
Funciones de los intermediarios
financieros
• Esta transformación involucra al menos, una de
cuatro funciones económicas:
• (1) proporcionar intermediación de vencimiento,
• (2) reducción del riesgo por medio de la
diversificación,
• (3) reducción del costo de contratación y del
procesamiento de información y
• (4) proporcionar un mecanismo de pago.
Cada función se describe en las siguientes líneas.
Fabozzi, Modigliani y Ferri (p.21)
http://bit.ly/2PZeP9r
Pussetto (p.52), citando a Levine, indica que las
funciones de los intermediarios financieros en una
economía, desde un punto de vista más general, son:
• Producir información ex ante sobre posibles
inversiones y asignaciones de capital.
• Monitorear inversiones y examinar la calidad del
gobierno corporativo luego de proveer
financiamiento.
• Facilitar la comercialización, la diversificación y la
administración del riesgo.
• Movilizar y combinar ahorros.
• Facilitar el intercambio de bienes y servicios.
http://bit.ly/2PZeP9r
Intermediación Financiera
Los costes de transacción.
• Los costos de transacción se refieren a los
costos en que se incurre para poder llevar a
cabo una transacción de mercado.
Hay dos costos asociados a las transacciones: los
• costos de búsqueda y los
• costos de información.
http://bit.ly/2M7mhdf
• Costos de búsqueda se refiere a costos explícitos
tales como el gasto de dinero para anunciar la
propia venta o compra de un activo financiero y
gastos implícitos como encontrar una
contraparte.
• Los costos de Información son asociados con la
apreciación de los méritos de invertir en un
activo financiero, esto es la probabilidad y
cantidad del flujo de efectivo que se espera que
se genere.
El Seguro de Liquidez.
• De qué se trata la liquidez
• La liquidez es la capacidad que tienen los activos para ser comprados o
vendidos rápidamente. Una casa, por ejemplo, no es un activo líquido. No
se puede vender de la noche a la mañana. Incluso en el mejor de los
casos, la transferencia de una casa a un nuevo propietario puede tomar
semanas.
• El seguro de liquidez se refiere a la posibilidad de acceder a dinero de
manera rápida.
• Fondos de liquidez, facilitan a las economías domésticas un seguro contra
las perturbaciones que afectan a sus necesidades de consumo.
• Se utiliza una fracción de los depósitos para financiar inversiones que son
rentables, pero que no son líquidas. También es una posible fuente de
fragilidad en caso de que un gran número de depositantes deciden retirar
su dinero por razones ajenas a su necesidad de liquidez.
http://bit.ly/2M6BRGd
Coaliciones para compartir
información.
• Las compañías financieras comparten
información por varias razones: por
referencias para créditos en otras empresas,
para ofrecerle más servicios, para introducir
nuevos productos, y para aprovechar la
información que poseen sobre usted.
• Esta es la historia de Ana y Máximo.
• Están recién casados.
• Y van para querer comprar para su vehículo. Como no
tienen mucho dinero, van a ver el mercado de vehículos
usados. Esto lo usarán para trasladarse al trabajo.
• Podrían comprar un vehículo con un préstamo del Banco
hasta un máximo de 60 millones.
Información asimétrica
• Luego de Contratar un
seguro.
• Ana y Máximo contratan
un seguro.
• las personas cambian su
precaución ante
accidentes. Esto sucede
ex post, luego de
contratar el seguro.
Información asimétrica
• Riesgo Moral
http://bit.ly/2M5jNw2
Señales por medio de la
autofinanciación
• El autofinanciamiento (definido como la
inversión en determinada empresa o unidad
económica de unos ahorros acumulados en
ella misma) describen en forma
razonablemente precisa la situación que
prevalece en las economías en desarrollo,
donde no existe un mercado de capital que
opere.
Otras justificaciones de la intermediación
financiera con información asimétrica.
http://bit.ly/2M6QhWR
Supervisión y reputación.
• Por lo que respecta al riesgo de reputación,
notables escándalos han afectado a empresas de
reconocido prestigio internacional en los últimos
tiempos. Desde los casos de Enron y WorldCom
hace ya algunos años, hasta las numerosas crisis
que más recientemente han aflorado en el
entramado financiero internacional y que han
afectado a empresas como Lehman Brothers o
AIG, son incontables los ejemplos que se pueden
citar.
• .
Supervisión y reputación.
• Estos acontecimientos han servido para probar
que, bajo determinadas circunstancias, incluso
una reputación corporativa bien construida
puede colapsarse. La confianza de los clientes y
del mercado puede verse sustancialmente
afectada por actos controvertidos (tanto si son
percibidos como si son reales), así como por la
mala prensa relacionada con ellos, y que expone
a la institución a un importante riesgo de
reputación.
Supervisión y reputación.
• A todo ello hay que unir otros factores, como una creciente
conciencia de desarrollo sostenible, cadenas de suministro
y producción cada vez más globalizadas (lo que también
globaliza y multiplica la exposición al riesgo), la transmisión
de información de forma prácticamente instantánea a
través de los medios de comunicación, etc. Este
conglomerado de circunstancias ocasiona que en el mundo
empresarial la reputación nunca haya sido considerada tan
valiosa, pero a la vez tan frágil, de modo que ahora se
reconoce la existencia de un riesgo relacionado con la
reputación, que si no se gestiona adecuadamente a través
de acciones comunicativas apropiadas puede convertirse
en una amenaza real para cualquier entidad.
Supervisión y reputación.
• Teniendo en cuenta que para muchas
organizaciones su reputación es un activo crítico
(o, incluso, el más importante), tal y como apunta
Green (1992), no extraña la necesidad que tienen
las empresas de involucrarse en alguna forma de
valorar y gestionar explícitamente este riesgo.
Según Godwin y Freese (2005), este riesgo puede
considerarse individualmente, o bien como un
componente del riesgo operacional, legal o de
otros riesgos
Economías de escala en la producción
de información.
• Economía de Escala se define como posibles
ventajas de carácter técnico que surgen en una
empresa, sector o sistema económico por el
mero cambio en el nivel (escala) de la cantidad
producida o, lo que es lo mismo, por el cambio en
la dimensión del proceso productivo para una
tecnología fija.
• Los Bancos tienen ventajas comparativas en la
producción de información, derivadas de las
economías de escala
Supervisión concebida como un bien
público y la ley de Greshan.
• El crecimiento del desarrollo y el Comercio determinó
la sustitutición del ganado por los metales preciosos:
oro y plata.
• Una autoridad política (Emperador, Rey, Príncipe o
Señor Feudal) se reservó el privilegio de emisión y
acuñación de monedas. El sello troquelado del emisor
garantizaba el peso exacto y la pureza de la aleación de
otro o de plata.
• Las monedas metálicas se podían considerar como
Dinero-Mercancía, es decir monedas donde el valor del
metal (valor intrínseco) coincidía con el valor acuñado
(valor nominal).
Supervisión concebida como un bien
público y la ley de Greshan.
• La existencia en un país de monedas con
idéntico valor nominal pero con distinto valor
intrínseco dio origen a la formulación de la Ley
de Gresham: La Moneda mala desplaza a la
moneda buena.
Supervisión concebida como un bien
público y la ley de Greshan.
• Thomas Gresham, ministro de finanzas de Isabel I
de Inglaterra, formuló por primera vez esta
conocida Ley. Gresham, para favorecer el
comercio inglés en la etapa mercantilista, ordenó
la emisión de monedas de pleno contenido (95%
de oro) sin retirar las monedas existentes
emitidas por Enrique VIII con un contenido de oro
del 33% Las nuevas monedas recién acuñadas
desaparecieron de la circulación. La moneda mala
desplazó a la buena.
Intermediación y Costes de búsqueda.
• La existencia de costes de transacción puede
reducir la utilidad esperada del consumidor a
la hora de comprar o vender activos
financieros en el mercado, y según Bergés y
Soria (1993) esto justifica la existencia de la
intermediación financiera que consigue
reducir dichos costes.
Intermediación y Costes de búsqueda.
• La intermediación financiera mundial se
produce debido a la existencia de costes de
búsqueda, verificación, vigilancia y ejecución.
Principios de Supervisión Prudencial.
• La Supervisión significa la puesta en marcha
de un sistema de seguimiento a la actividad
financiera y los agentes autorizados para
ejercer dicha actividad, donde hay libertad de
mercado, para proteger el ahorro de la
comunidad, la estabilidad en el sistema de
pagos y contribuir al desarrollo del
intercambio financiero.
Principios de Supervisión Prudencial.
• La adopción de la regulación prudencial del
Comité de Basilea es un mecanismo
importante para que las autoridades
regulatorias y de supervisión puedan hacer
frente adecuadamente a los rápidos cambios
en la estructura del sector financiero y del
ambiente en que se desempeña.
Principios de Supervisión Prudencial.
• Las diferentes técnicas y fuentes de
información, a menudo distintas de las
empleadas para la supervisión prudencial,
pueden emplearse para identificar y evaluar
los riesgos crecientes y emergentes
relacionados con el consumidor que afecten al
perfil de riesgo de las instituciones financieras
y puedan plantear riesgos al sector o
subsector financiero.
Comité de Basilea.
• El Comité de Basilea es la denominación usual
con la que se conoce al Comité de Supervisión
Bancaria de Basilea (BCBS, sigla de Basel
Committee on Banking Supervision en inglés), la
organización mundial que reúne a las autoridades
de supervisión bancaria, cuya función es
fortalecer la solidez de los sistemas financieros.
Entre las normas de importancia que el Comité
ha emitido, se encuentran las recomendaciones
sobre blanqueo de capitales.
Relación entre el prestamista y el
prestatario
• PRESTAMISTA es la “persona o entidad que cede dinero a
otros en concepto de préstamo, obteniendo a cambio un
interés determinado”.
Es decir, prestamistas son, entre otros, los bancos o cajas de
ahorros a los que la gente acude para solicitar una hipoteca
para comprar una casa o una línea de crédito; la financiera
privada que permite poder comprar a plazos cualquier bien de
consumo.
• PRESTATARIO se define como la “persona o entidad que
recibe dinero en préstamo, aceptando la obligación de
retornarlo de acuerdo con unas condiciones establecidas
que incluyen el abono de interés determinado”.
Relación entre el prestamista y el
prestatario
• Incentivos para devolver un préstamo.
Es un modelo extremo del paradigma de la
verificación costosa de los estados de la
naturaleza. Aquí se supone que es imposible
realizar una auditoría y que el prestatario sólo
devuelve el préstamo cuando tiene incentivos
para ello.
Relación entre el prestamista y el
prestatario
• Amenazas de rescisión: Comenzamos con el
Modelo Bolton Sharfstein (1990) que suponen
que los rendimientos de la inversión del
prestatario no pueden ser verificados por un
tercero (y por lo tanto no pueden tenerse en
cuenta en un contrato).
• Estudian la relación repetida entre el prestatario
y el prestamista en la que la amenaza de rescisión
en el segundo periodo por parte del prestamista
proporciona los incentivos necesarios para que el
prestatario devuelva el préstamo.
Relación entre el prestamista y el
prestatario
• Devolución estratégica de la deuda. El caso de
un deudor soberano. En este caso es el
específico de un deudor soberano y
analizamos las aportaciones de allen (1983) y
Eaton y Gersovits (1981).
Relación entre el prestamista y el
prestatario
• Un país soberano realiza una inversión financiada
por un préstamo de un banco extranjero. Este
permite al país producir lo suficiente para
devolver. Si el país repudia su deuda en cualquier
momento, en este caso no puede obtener un
nuevo préstamo nunca más, no es posible la
renegociación. El país podría incumplir una sola
vez y vivir en la autarquía a partir de ese
momento, reinvirtiendo simplemente una parte
de su producción. El coste de devolución tiene
que ser inferior al coste de oportunidad del
incumplimiento.
Relación entre el prestamista y el
prestatario
• Deudores privados y la imposibilidad de enajenar el capital
humano. En este caso el prestatario es un empresario que
no puede separarse de su capital humano (Hart y Moore,
1994), por lo que está justificado el uso de una garantía.
• Si un prestatario no soberano incumple el acreedor puede
liquidar el proyecto. Este destaca las limitaciones que
impone la devolución estratégica de la deuda a la
estructura temporal de las amortizaciones. El hecho de que
el empresario no se comprometa a no capital humano del
proyecto de inversión implica que no se financiarán algunos
proyectos rentables y que el valor de la liquidación del
proyecto afectará al perfil temporal de las amortizaciones.
Riesgo moral.
• Una situación de riesgo moral se presenta cuando, una
vez establecido un contrato entre un principal y un
agente, el primero no puede controlar las acciones del
segundo ni ciertos aspectos del entorno. Y lo que es
esencial, las acciones del agente no se pueden
especificar en los términos del contrato.
• El riesgo moral corresponde a un comportamiento
oportunista en donde una de las partes busca su propio
beneficio a costa de que la otra no pueda observar o
estar informada de su conducta.
Riesgo moral.
• El riesgo moral aparece en los mercados con
información asimétrica. Una de las partes tiene
información privada acerca de su conducta
mientras que otros no pueden obtener esta
información.
• Ante esta asimetría, los individuos toman
mayores riesgos, realizan menores esfuerzos o se
aprovechan de determinadas circunstancias ya
que saben que el costo de sus acciones recaerá
sobre otras personas.
• Ejemplo de riesgo moral
• En el caso de las compañías de seguro es frecuente
encontrar situaciones de riesgo moral. Así por ejemplo,
si una persona adquiere un seguro total contra
cualquier daño o robo de su vehículo no tendrá ningún
incentivo para ser precavido.
• El asegurado, que sabe que la compañía no puede
observar su comportamiento, tiende a tomar más
riesgos, estacionar en cualquier sitio o no fijarse si ha
cerrado bien la puerta. Su conducta aumenta
significativamente la probabilidad de sufrir una pérdida
pero esta no será asumida por el asegurado.
• Ejemplo de riesgo moral
• Para hacer frente al riesgo moral, las compañías de
seguro han creado mecanismos para que sus clientes
tengan mayores incentivos a ser precavidos. Así por
ejemplo, establecen deducibles, esto es, el primer
monto de pérdida será asumido por el cliente mientras
que el resto lo cubre la compañía.
• Otra medida es dar premios y regalos a aquellos
asegurados que puedan demostrar una conducta
ejemplar. Por ejemplo, varios años sin registrar ningún
siniestro.
Enfoque de contratos incompletos
• La Real Academia de las Ciencias de Suecia
premió el 10 de octubre 2016 con el Premio
Nobel de Economía a Oliver Hart y a Bengt
Holmström, por sus investigaciones acerca de
la teoría de los contratos.
¿Por qué es importante en economía la teoría
de los contratos, que es un término, a priori,
puramente jurídico?
• Porque la actividad empresarial puede
entenderse como una sucesión de contratos
de diversa naturaleza (arrendamiento, crédito,
compraventa, fianza, prestación de servicio,
laboral, etc…)
• Como regla general, los agentes económicos
(es decir, todos nosotros) en ausencia de
información perfecta (es decir, la vida misma)
responden a los incentivos existentes en los
contratos y actúan en beneficio propio.
• El dilema que ha centrado la carrera de Holmström –relativo a
la retribución de los directivos – ha estado en el foco del debate en
los últimos años por su papel capital en la crisis financiera. Muchas
empresas han optado por pagar a sus gerentes en función de los
resultados de la empresa o su valor en Bolsa.
• Sin embargo, esto tiene un componente negativo, ya que “si la
retribución de un gestor enfatiza el flujo de caja en el corto plazo,
sus acciones pueden descuidar la salud a largo plazo de la
compañía”, bien porque se eleven los riesgos, o bien porque se
descuiden las inversiones. Además, muchos gestores pueden verse
beneficiados injustamente por un buen momento del sector (por
ejemplo, las aerolíneas con los bajos precios del petróleo como los
actuales), mientras que otros se verán injustamente perjudicados.
• señala que los sectores más volátiles deberían
tender hacia un salario fijo, porque los logros
de su equipo directivo pueden no tener que
ver con la gestión, mientras que los más
estables deberían estar orientados a
recompensas basadas en el rendimiento. Hart,
por el contrario, propone que, como norma
general, el bonus o variable esté ligado al
rendimiento de la compañía a largo plazo y
que se entregue al directivo de forma gradual.
• Esto está relacionado con la teoría de
los contratos incompletos, que se ocupa del
diseño de contratos cuando las partes no son
capaces de articular términos detallados. Es
decir, casi siempre. Es imposible controlar
todas las eventualidades: hacerlo sería
extremadamente complejo y costoso.
http://bit.ly/2m9FkL4
• Los costes de redactar e implementar un contrato son
uno de los llamados costes de transacción (costes
incurridos para realizar un intercambio económico), y
no son en absoluto gratuitos.
• Por este motivo no se negocia de forma separada la
relación laboral de cada persona sino que se establece
un contrato general. Por suerte, la ley cubre ciertos
vacíos de los acuerdos entre las partes. Sin embargo, el
resto se podría cubrir mediante incentivos, controles y
procedimientos sobre a quién le corresponde tomar
una decisión en caso de duda.
http://bit.ly/2m9FkL4