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Lunes, 21 de marzo de 2022 | 17:32

Las razones para el fuerte

impulso del peso chileno, los
riesgos y motivos de
optimismo
La moneda nacional es la cuarta con mejor rendimiento en el
mundo en lo que va del año. De sus comparables, solo le
gana el real brasileño.

Camilo Castellanos
Editor

Como un edificio de tres pisos. Así describe Arturo Curtze, analista senior de Alfredo Cruz y Cia, a las
monedas comparables con el peso chileno. En el primero está el rad sudafricano. “Es predictor de la
tendencia del tipo de cambio, el peso sigue la tendencia porque el rad tiene más liquidez”, explica. En
el segundo piso están las monedas de países productores de materias primas, como el dólar
canadiense o el neozelandés. En el tercero, agrega Curtze, están el peso mexicano y el real brasileño.
“Son menos comparables porque la institucionalidad detrás de Brasil y México no es lo suficientemente
fuerte para una estabilidad económica a largo plazo”, dice.

Solo uno de estos comparables, el real brasileño, le ha ganado en rendimiento al peso chileno en 2022.
Las monedas de países emergentes y ligados a commodities se han disparado durante el año y el
peso chileno ha estado entre los más beneficiados por este impulso. Sin embargo, los analistas ven
varios riesgos para la moneda.

En lo que va del año, el peso chileno ha sido la cuarta moneda con mejor rendimiento en el mundo,
con un alza de 7,32%. Esto, siguiendo al real, con 12,75% en el tercer lugar, al afgani de Afganistan en
segundo y al kwanza angoleño de primero.

Entre los comparables, el del primer piso, el rad, ha tenido un rendimiento similar, con 6,69%. El resto,
los del segundo piso, están lejos. Con, por ejemplo, al dólar neozelandés con rendimiento de 0,81%, el
canadiense de 0,33% y el australiano de 1,87%.

“Hemos visto un repunte de varias divisas comparables con el peso chileno, como el real brasileño, el
rand sudafricano”, dice Sergio Tricio, gerente general de Ruvix y docente FEN U. de Chile. “Para el real
y el peso chileno el impulso está asociado al aumento significativo de las tasas de interés y la
ampliación del diferencial respecto al dólar”.

“Los bancos centrales han sido más ágiles y agresivos para enfrentar el aumento de la inflación
global”, dice Sergio Godoy, economista de STF Capital. Esto, concuerda con Tricio, dio un impulso por
el carry favorable que da a estas monedas. Y agrega dos impulsos más: “Un movimiento generalizado
de apreciación de las monedas emergentes en un contexto de aumento de precios de los commodities
y la subvaloración relativa de ellas respecto a las monedas G10”.

El diferencial de tasas, en particular, ha atraído principalmente a extranjeros. Siguiendo el mercado de

derivados, que compara las posiciones de residentes con extranjeros, los extranjeros pasaron de estar
largos en dólares por US$ 28.000 a estar cortos por poco más de US$ 5.000. Es decir, apuestan por el
peso chileno.
La apuesta extranjera

Posición neta del mercado derivado externo, en millones de dólares. Se

ve como extranjeros vs. nacionales (número positivo signi ca que los
extranjeros están cortos en dólares, negativo que están largos). 

10.000

5.000

-5.000

-10.000

-15.000

-20.000

-25.000

-30.000
12-02-2016
12-04-2016
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29-07-2020
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24-11-2020
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24-03-2021
24-05-2021
23-07-2021
21-09-2021
19-11-2021
19-01-2022
17-03-2022
Fuente: Banco Central de Chile

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La tendencia de apreciación de emergentes y del peso chileno podría seguir. “Esperamos que esta
tendencia se mantenga”, dice Godoy. “Pero obviamente existen riesgos”

ENTRE RIESGOS Y OPTIMISMO

A juicio de Curtze hay varios factores locales que pueden afectar el impulso del peso. “La ambigüedad
por el quinto retiro y la convención constituyente”, asegura, estarían entre los principales.

“A mediano plazo, la Convención va a tener un impacto más relevante a medida que nos acerquemos
a la fecha del plebiscito, elevando el tipo de cambio”, dice Michèle Labbé, economista de Dominus
Capital.
Otros, sin embargo, creen que el tipo de cambio tiene más riesgos externos. “Que la aversión del
riesgo global aumente por un escalamiento de la invasión Rusa de Ucrania o que la FED acelere el
paso del retiro del estimulo monetario”, dice Godoy.

Pero, pese a los riesgos, habría razones para mantenerse optimistas con el peso.

“El escenario principal para evaluar las monedas a mediano plazo es el conflicto en Ucrania”, dice
Alonso Casas, operador de monedas de Vector Capital. Y ahí ha visto señales positivas, como que
sigan las conversaciones y que potencias como China y EE.UU. anunciaron que se mantendrán
activos para calmar el impacto en los mercados. “Dado estos escenarios esperamos que el tipo de
cambio en Chile retome el canal bajista en búsqueda de los $770”, asegura.

Curtze, pese a los riesgos, dice que si el dólar rompe la barrera de los $790 en Chile, seguiría su caída
hasta $760.

“Existen algunos bancos de inversión que han ido cambiando su visión respecto al peso”, reconoce
Tricio. “En la medida que el Banco Central de Chile siga aumentando más agresivamente las tasas
que EE.UU. sumando a la solidez del cobre, debería seguir impulsando al peso chileno”, asegura.

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