El analisis de la rentabilidad de los estados financieros Introduccion En el andlisis de los estados contables se examinan las estructuras de inversi6n, financiacién y resultados. En este médulo abordaremos el estudio de la estructura de resultados de la empresa, analizando los resultados obtenidos en la actividad principal, las actividades de apoyo (gastos comerciales y de administracion), las actividades financieras (intereses ganados por actividades de financiacion a clientes e interés) y, por ultimo, el resultado final de la empresa, es decir, la utilidad o pérdida neta o el resultado del ejercicio. 1. Analisis de ratios econdmicos Para analizar las ratios econémicas, se presenta el estado de resultados de |a empresa Profertil al 31 de diciembre de 2017 presentados de manera comparativa con el ejercicio anterior. Para esta lectura solo se consideran uno de los estados contables basicos de la organizacién bajo estudio, Los estados contables completos, asi como la memoria anual, pueden ser leidos en el siguiente PDF: Fuente: Profetl, (2017). Memoria y Estados Contables.hiis:/imwnw profert.com arlwp-contentluploads/202 1/04/EECC-31-12-17-pa A nivel econémico, interesa conocer la rentabilidad de la empresa: su capacidad para generar resultados positivos. Pero, previo a dicho andlisis, se debe comprender el estado de resultados. En la tabla 1 podemos recordar la estructura del estado de resultados: Tabla 1: Estructura de estado de resultados de Profertil Ventas netas 7.627.334.996 ACTIVIDAD Costo de ventas -5.147.072.940 PRINCIPALUtilidad bruta 2.480.262.056 Gastos de comercializaci6n -663.854.011 Gastos de administracion -277.524.763 ACTIVIDAD Otros gastos operativos -205.704.101 APOYO Utilidad operativa 1.333.179.181 Otros (egresos) ingresos, netos -63,.392.225 ACTIVIDAD Resultados financieros y por tenencia, netos ~449.369.594 FINANCIERA Utilidad neta antes de impuesto a las ganancias 820.417.362 820.417.362 Impuesto a las ganancias -217.357.595 IMPUESTO ACTIVIDAD Utilidad neta del periodo lek RelS Bye ORDINARIA Fuente; elaboracin propia Actividad principal La diferencia entre las ventas y el costo de ventas se denomina utilidad bruta y mide el resultado especifico del rubro de la firma por la venta de fertilizantes. Actividad de apoyo Desde el resultado bruto hasta la utilidad, antes de intereses e impuestos, se registran los gastos e ingresos necesarios para que la empresa funcione en su actividad principal. En esta empresa se incluyen todos los gastos comerciales y administrativos que permiten calcular la utilidad operativa. Actividad financiera Se incluyen tanto los resultados ganados (se suman), como los resultados perdidos (se restan) Se incluyen, entre otros intereses, resultados por la diferencia en moneda extranjera y resultados de inversiones. Impuesto Se resta el impuesto a las ganancias. Como la empresa obtuvo un resultado positive (ganancia) debe liquidar el impuesto a las ganancias para ingresar al fisco. Actividad ordinariaEs el resultado que se genera en las operaciones habituales de la organizacién. Si surgieran resultados por actividades atipicas y excepcionales, se registran en los resultados extraordinarios. Por ejemplo, destruccién de bienes por incendio. Recordemos que los usuarios analizan la estructura de resultados y, en particular, los inversores actuales y los inversores potenciales 0 futuros duefios, que evaltian la conveniencia de invertir 0 no en la empresa, Ambos usuarios centran su anélisis en la rentabilidad del ente y consideran los siguientes puntos: + Nivel de rentabilidad: evalan el nivel de rentabilidad actual de la empresa y lo compararan con el nivel de rentabilidad de otros periodos de la misma empresa y con el nivel de rentabilidad del sector. A su vez, lo proyectan a futuro, para determinar qué nivel de rentabilidad pueden esperar en los proximos ejercicios. + Maximizacién del valor de la accién en el mercado: este es el objetivo principal en la administracién de empresas para lograr el éxito, e implica maximizar el valor de mercado de la empresa + Politica de distribucién de dividendos: para saber si retribuyen en forma adecuada, hay que tener en cuenta el capital aportado, es decir, que el nivel de rentabilidad sea acorde a la inversion y al riesgo asumido. 2. Rentabilidad financiera Ahora abordaremos el tema principal de esta lectura: la rentabilidad. A través de este andlisis, realizamos un estudio de la situacién econémica de la empresa en el que el principal examen se centra en conocer la capacidad de la empresa para generar resultados. Ahora bien, es posible estudiar estos resultados como valores absolutos, observando la ganancia o la pérdida de la empresa, o hacer un andlisis de valores o términos relativos. La rentabilidad puede definirse como la productividad del capital y se determina como la utilidad obtenida por la empresa en un ejercicio en relacién con los recursos de los duefios de la empresa (patrimonio neto) que se emplearon para generarla. Es necesario profundizar en la composicién de esa utilidad, es decir, cémo est4 compuesta, y qué causas la originaron. El andlisis de la rentabilidad es muy importante, ya que las perspectivas de largo plazo de una empresa y, en especial, la situacién financiera de largo plazo, esta intimamente influenciada por las proyecciones de generacién de utilidades, en funcién de loscapitales invertidos por los propietarios. La rentabilidad se mide como un cociente entre el resultado obtenido y la inversién realizada, Si una persona decidiera colocar fondos en un depésito a plazo fijo, cémo mediria la rentabilidad que este le otorga? Deberia dividir el total de intereses ganados por el capital depositado al constituirlo, Si este mismo andlisis se traslada al estudio de la Rentabilidad para los socios de la empresa, ,Cudl es el capital invertido por los socios? En este caso, seria el patrimonio neto y el resultado obtenido es el resultado del ejercicio. Figura 1. indice de rentabilidad financiera Resutado dl Feria NetoX. 100 Rentablided Financiera = Patrimonio Neto Fuente: elaboracin propia Este indice indica cuanto gana o pierde la empresa por cada peso invertido por los duefios o los accionistas. El resultado del indice de rentabilidad debe compararse con la rentabilidad de otras empresas, otras actividades u otras opciones de inversién, ya que, por si solo, el indice no tiene utilidad alguna, Para los inversionistas es necesario contar con la informacién sobre la rentabilidad de la empresa, pero necesitan buscar informacién por fuera de la misma respecto de otras opciones de inversiones, por ejemplo, la rentabilidad de compafiias competidoras, la rentabilidad de otras actividades de riesgos similares, la rentabilidad de plazos fijos, etc., para tomar las decisiones sobre dénde invertir su capital. Por ultimo, aclaramos una vez mas que, para el cdlculo de la rentabilidad, se debe excluir el resultado extraordinario y analizar solo el resultado ordinario, ya que no se espera que los primeros vuelvan a repetirse en un futuro. En el caso de Profertil, reemplazando los valores de la formula, obtenemos por resultado 36%. La operacién surge de reemplazo el Resultado del ejercicio por la utilidad neta del periodo expuesta en el Estado de Situacién Patrimonial ($ 603.059.767) dividido el Patrimonio Neto expuesto en el Estado de Situacién Patrimonial ($1.655.262.139). * {Qué indica este resultado? Cuanto le rinde a la empresa en forma neta el dinero que fue aportado por los socios+ ZEs un resultado favorable? Para poder dar respuesta a este interrogante, es preciso compararlo con los resultados obtenidos de otras posibilidades de inversién y expectativas de los duefios. 3. Rentabilidad del activo ‘También es necesario sacar conclusiones sobre si es rentable la empresa respecto del sector ola actividad en la que se desarrolla. Para este tipo de analisis, se debe determinar la Rentabilidad del Activo, ya que toma en cuenta todos los recursos que generan un resultado econémico dentro de la empresa, recursos que conforman su activo, también conocido como estructura de inversion Para la determinacién de este indice se utiliza el resultado antes de intereses e impuestos, o también se puede determinar como la suma del resultado del ejercicio o la utilidad neta mas Intereses e Impuestos. Esto se efecttia para conocer la rentabilidad en la generacién de ganancias sin tomar las pérdidas ajenas a la actividad del ente, que son los resultados perdidos de la actividad de financiacién. Es importante detraer del resultado los intereses que corresponden al costo generado por los recursos aportados por terceros (pasivo), ya que se toman todos los recursos financiados por los duefios y terceros (activo). De esta forma, se neutraliza el efecto de quién aporté el activo. Por eso, a este indice se lo denomina también rentabilidad econémica, ya que no considera el efecto financiero de la gestién de los recursos. Por lo tanto, el calculo debe realizarse de la forma que muestra la figura a continuacién Figura 2, indice de rentabilidad del activo Resultado antes de intereses @ impuestos Rentabilidad del Active =] — Activo promedio Fuente: elaboracién propia, Este indice indica cudnto gana o pierde la empresa por cada peso de activo. También en este caso se toma el active promedio, por la misma razén que se explicé anteriormente en relacién con su patrimonio neto Con este indice se busca determinar cudn eficiente fue la empresa en la administracién 0 lagestion de sus recursos totales (activo), independientemente de como han sido financiados. Al resultado obtenido como rentabilidad del activo, debe compararse con la rentabilidad obtenida por otras empresas de! mismo ramo de actividad. Si el resultado es mayor a estos indices de distintas empresas del sector, se puede concluir que la empresa bajo andlisis resulta mas rentable, pero también es posible establecer que es mds eficiente en la utilizacién de los recursos que el resto del sector. En caso contrario, sera poco rentable y eficiente respecto del sector. Analizando el caso de Profertil, el resultado antes de intereses e impuestos es una ganancia de $ 820.417.362. El activo promedio surge del estado de situacién patrimonial y asciende a $ 6.808,610,355,50. El mismo surge de promediar el total de actives 2017 y 2016. Realizando la divisién que indica la férmula, la rentabilidad del activo de Profertil es 12%.