Cryptoassets - Chris Burniske - En.es PDF

Elogios para Cryptoassets y Chris Burniske y Jack Tártaro
Cualquier persona con un interés práctico o teórico en los mercados financieros debe saber sobre
cryptoassets. Burniske y tártaro hacen un excelente trabajo explicando este nuevo mundo para nosotros.
- HARRY MAX Markowitz, ganador del premio Nobel de Economía y

fundador de la teoría moderna de cartera
Cryptoassets es una visión general excelente del estado de monedas digitales y activos. Altamente
recomendado para aquellos que quieren entender hacia dónde va finanzas.
- BALAJI S. Srinivasan, director general de 21.co y socio

bordo en Andreessen Horowitz
Burniske y tártaro han entregado una guía seminal a lo que puede ser la oportunidad de
inversión grande- Gest desde Internet. Informativo y procesable,
Cryptoassets es una lectura obligada para los amantes del cripto-e inversores del mercado de capitales por igual.
- Arthur B. Laffer presidente de Laffer Associates, miembro del Consejo Asesor de

Política Económica del Presidente Reagan, y creador de la curva de Laffer
A medida que nos lanzan a una nueva economía, descentralizada, Burniske y tártaro han establecido algo de
inmensa importancia: una lógica coherente, una nueva ciencia, incluso, para invertir en los activos que van a
definir ese mundo que viene.
- MICHAEL J. CASEY, asesor principal de la Iniciativa de moneda digital en el

MIT Media Lab y coautor de La edad de la criptomoneda
En este trabajo de barrido y lúcido, Burniske y tártaro hacen un caso convincente de que cryptoassets
son fundamentales para la segunda generación de Internet y representan una oportunidad única en una
generación para la tor investi- innovador. Lectura obligatoria para cualquiera que desee entender el futuro
de las finanzas, los negocios, y mucho más.
- ALEX TAPSCOTT, CEO de NextBlock Mundial y coautor

de Revolución Blockchain
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A punto de ser uno de los más profundos inventos de la historia, blockchain tecnolo- gía puede
cambiar todo, al igual que la rueda y el Internet lo hizo. Chris y Jack le ayudarán a entender
blockchains y los cryptoassets dentro de ellos. Si usted es un asesor financiero, este libro le ayudará
a servir mejor a sus clientes.
- Ric Edelman, el tres veces # 1 asesor financiero independiente ( Barron) y New

York Times autor de éxito de
La verdad sobre su futuro
Los inversores están siempre buscando nuevos activos para diversificar sus carteras, y la aparición de
cryptoassets ofrece esa oportunidad. Burniske y tártaro ofrecen el primer análisis detallado de
cryptoassets desde la perspectiva de una inversión de folio puerto-.
- CAMPBELL R. Harvey, ex presidente de la Asociación Americana de Finanzas y

profesor de finanzas en la Fuqua School of Business de la Universidad de Duke
Cryptoassets es la guía definitiva que llega justo a tiempo para presentarle a una radicalmente nueva era de la
inversión innovadora. Este libro le dice todo lo que necesita saber para invertir en esta oportunidad suprema de
nuestro tiempo: la sustitución de la de arriba hacia abajo porosa “el ganador se lleva todo” de Internet con un
catastro seguro y cuerno de la abundancia de la confianza y la oportunidad que nos hace a todos los posibles
ganadores.
- George Gilder, cofundador del Instituto y autor del descubrimiento El

escándalo de dinero
El crecimiento y la importancia de criptomoneda y cryptocomputing rivaliza con el crecimiento

temprano de la Internet comercial y de la tela, y la revolución técnica y económica que resultará es
quizás aún más importante que la primera fase de Internet. Cryptoassets es una excelente
introducción a este avance en la tecnología y las finanzas, y un gran recurso para los que desean
conseguir sus cabezas alrededor de lo que puede ser un tema de enormes proporciones y complejo.
- Jeremy Allaire, CEO y fundador de Círculo
Se trata de un “estado de la nación” extremadamente bien investigado y oportuna tratado sobre cryptoassets. Estoy
emocionado de que la base de conocimiento de nuestra industria continúa su expansión con tal liderazgo y
conocimientos pensamiento de alta calidad.
- Vinny Lingham, cofundador y CEO de Civic.com, tiburón de Shark

Tank Sudáfrica, y miembro del consejo de la Fundación Bitcoin
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Desde la creación de Bitcoin, la gente ha estado preguntando por qué ella y otros activos criptográficos
tienen ningún valor. Chris Burniske y Jack tártaro dan el caso más convincente de por qué, con un análisis
preciso y detallado que refleja su ing comprensión profunda de la tecnología y su sólida formación financiera.
Principiantes, así como los inversores cripto más experimentados encontrarán nuevas ideas y consejos
sensatos de esta guía práctica.
- LAURA SHIN, editor senior Forbes y anfitrión de Desencadenado
Cryptoassets es una fascinante introducción a este nuevo espacio de la econo- mía digital. Los autores
superficie muchos ejemplos históricos para recordarnos que en momentos de excitación, es aún más
importante prestar atención a los equipos y ent tal- detrás de cada proyecto.
- CHRISTIAN CATALINI, Profesor de Desarrollo de Carrera Theodore T.

Miller en el MIT y profesor asistente de la innovación tecnológica, el
espíritu empresarial y la gestión estratégica de la Sloan School of
Management del MIT
Cryptoassets es inalterable es imprescindible una para todos los ejecutivos de servicios financieros y los inversores que
desean comprender los fundamentos y las direcciones futuras de esta madrigueras geoning nueva clase de activos. A
cargo de dos de las principales autoridades en el espacio naciente, miles de millones de dólares, esta es la más extensa
guía sobre los activos criptográficos disponibles en la actualidad.
- SANDRA RO, ex jefe de la digitalización en el CME Group
A medida que la industria de renombre líderes de opinión, no es de extrañar que Chris y Jack han
entregado lo que es probablemente el más reflexivo y el marco en profundidad para evaluar cryptoassets.
Dentro de este libro, que han arremangaron para proporcionar un contexto histórico útil y un marco de
valoración que los lectores encontrarán intelectualmente estimulante y esclarecedor para entender este
mundo rápidamente emergente de cryptoassets.
- SPENCER Bogart, director general y jefe de

investigación de capital Blockchain
Chris está a la vanguardia de la obra importante para comprender mejor y analizar esta clase
emergente de los activos. En este libro, él y Jack han encapsulado años de su forma de pensar de una
manera fácil de digerir.
- DAVID KINITSKY, vicepresidente de investigación e innovación en los laboratorios
de Fidelity
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Para los no iniciados, el mundo de cryptocurrencies está lleno de riesgos y caídas PIT. Nadie
debe aventurarse en este mundo sin preparación. Cryptoassets
explica, en términos fáciles de entender, el paradigma completo de Bitcoin y sus sucesores
monedas, y proporciona todo lo necesario para explorar este mundo excit- ing.
- John McAfee, fundador de McAfee Associates
Una lectura cuidadosa, equilibrada y fácil. Yo recomendaría a cualquiera que considera la construcción de
una cartera de cryptoassets.
- RYAN SELKIS, ex director de inversiones de Grupo moneda

digital y director general de CoinDesk
profesionales de la inversión graves deben leer Cryptoassets si quieren comprender y valorar la

primera nueva clase de activos del siglo XXI. Chris y Jack explican esta oportunidad de inversión
de la nueva era integral, ART- totalmente, y con maestría.
- CATHERINE MADERA, fundador y director de información de
ARCA Gestión de Inversiones
Una rara combinación de análisis cuantitativo y primeros principios basados think-ing esto es
perspicaz contenido, original.
- Adam White, vicepresidente de Coinbase y gerente

general de GDAX
En un mundo cada vez más digital, es sólo cuestión de tiempo hasta que enormes cantidades de valor se
transmiten y se aseguran a través de blockchains, incluyendo el valor de la música y las obras creativas. Cryptoassets
blockchains hace accesibles al no técnica mediante la exploración de sus historias variadas de origen, casos de
uso, y el valor fundamental. Si usted está buscando un puesto a tierra, de primeros principios enfoque para la
próxima ola de innovación en Internet, entonces este es un gran libro para leer.
- JESSE Walden, fundador de Mediachain laboratorios y plomo

blockchain en Spotify
Chris y Jack nos muestran el futuro de cryptoassets hoy. Su perspectiva es puntiaguda y perceptivo. Una
lectura obligada para entender la nueva era de la riqueza y creación de valor.
- WILLIAM Mougayar, socio general de Virtual Ventures, capitales y

autor de El Blockchain negocios
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Young, analista de blockchain formado en Stanford e inversor Chris Burniske se ha asociado con el experto en
planificación financiera y autor Jack tártaro para proporcionar la primera guía completa para comprender el
crecimiento más rápido, más emocionante clase de activos bajo el sol. Mientras que muchos inversores
todavía están despertando a la oportunidad, estos activos ya han proporcionado rendimientos desmesurados,
ya que el mercado global está ahora rondando los 100 mil millones de $, que es 10 veces más que hace un
año y 100x desde hace cuatro años. Colectivamente refiriéndose a estas inversiones como “activos cripto,”
Burniske y tártaro proporcionan una sólida formación sobre cómo surgió la tecnología, cuáles son los
problemas que resuelve, y cómo, al igual que la propia Internet, que va a tener un impacto dramático en no
sólo el capital de riesgo proceso, pero sí en la inversión. No pensar en el reequilibrio de su cartera sin la
lectura de este libro.
- MICHAEL Terpin, fundador del grupo de transformación, organizador

de CoinAgenda, y cofundador de BitAngels
Mientras que el espacio cryptoasset ha experimentado un crecimiento exponencial, para alcanzar su pleno
potencial, tiene que integrarse de manera general en el mundo real. Con objetividad y claridad tienda consis-,
Chris y de Jack libro detalla cryptoassets como una clase de activos, y probarán influyente en impulsar la
adopción inversor institucional de esta oportunidad sin precedentes.
- JENNIFER ZHU SCOTT, socio fundador de Radian Partners y miembro del

Consejo del Futuro Blockchain del Foro Económico Mundial
Cryptoassets proporciona una gran introducción y visión general del universo joven pero de rápido crecimiento
de todas las cosas blockchain. Esta industria, clase de activos, y la idea general le hará reflexionar sobre qué
conceptos abstractos como el dinero, la identidad y función de negocios como lo hacen en el mundo de hoy, y
cómo la innovación que estamos viendo van a remodelar por completo la economía del mañana. De
preparando el escenario para el buceo en los protocolos y proyectos específicos para el intercambio de
conocimientos prácticos sobre cómo invertir en estos activos emergentes, de Chris y Jack combinación de
experiencia y familiaridad con los temas complejos que nos ocupa son testimonio de por qué los he
considerado uno de los mejores recursos pasante a cabo mi viaje de caer más y más profundo el agujero del
conejo de cifrado.
- ALEX SUNNARBORG, analista de investigación en CoinDesk y

cofundador de Lawnmower.io
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Desde el inicio hasta la última fase, Cryptoassets explora el pasado, presente y futuro de esta nueva clase de
activos. No es un disco leído todavía se adentra en gran parte de los detalles necesarios para una comprensión
completa de los beneficios y riesgos, de la moneda de bits, blockchain, y mucho más. Chris y Jack han escrito un
libro que miendo altamente reco- a los inversores en este campo floreciente!
- Pat Bolland, ex editor de negocios en la CNBC, CBC, BNN
Cryptoassets es la Biblia para todas las cosas de cifrado. Tanto si eres un principiante o un experto, que se irá
con una comprensión más profunda de todo el sistema ecológico después de leer este libro.
- GREG ROSEN, directora de la BoxGroup
Chris y Jack proporcionan una visión integral del origen, la evolución y análisis de cryptoassets. Pasa
a través de su historia muy breve pero intensa, habla de métodos para analizar su valor, e identifica
los que tienen potencial. Se lo recomiendo a cualquier persona que quiera sumergirse en la inversión
y la comprensión de cómo cryptoassets darán forma al futuro de la sociedad y la creación de valor.
- LUIS CUENDE, cofundador de Aragón y Stampery
Los que trabajan en la industria blockchain han dado cuenta hace tiempo que el aumento de cryptocurrencies
como una clase de activos legítima era inevitable. Pero la mayoría de los inversores tradicionales han sido
lentos en el repunte. Chris fue el primer analista buy-lado para centrarse exclusivamente en esta clase de
activos emergentes, y Jack fue uno de los primeros periodistas financieros por enfatizar su importancia.
Durante años, Chris ha estado trabajando duro para llevar metodologías analíticas rigurosas de Wall Street a
cryptocurrencies, mientras que Jack ha estado ocupado explicando los beneficios de cryptocurrencies al
público de todo el mundo. Ahora con Cryptoassets, que describen, ya que nadie ha hecho antes, por la que
cada inversor debe incorporar bitcoin, éter, y los nuevos activos basados en blockchain en sus carteras, y la
forma de analizar estas fichas con el fin de realizar las inversiones adecuadas.
- TRAVIS SCHER, asociado a la inversión de divisas Grupo Digital
Chris y Jack han escrito nuestra generación de Un paseo aleatorio por Wall Street. Se requiere este
libro de lectura para cualquiera que quiera involucrarse con y beneficiarse del auge cryptoassets.
- PATRICK ARCHAMBEAU, vicepresidente de ingeniería en CoinDesk y cofundador

de Lawnmower.io
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Chris y Jack han sido compañeros de viaje en el espacio blockchain desde mucho antes de que fuera un
tema amable cóctel. Con los años, hemos reído y se maravilló juntos en la forma en que el espacio ha
evolucionado. Este libro no podría ser más oportuno en la descripción de un mercado financiero emergente
$ 100 + mil millones y todo el caos y la promesa que trae. Los autores capturar no sólo el análisis técnico y
de mercado que necesita saber para invertir en estos proyectos, sino también la ética y la emoción de las
personas que empujan el sobre. Saborear este libro. Es una visión de la cápsula tiempo- del nacimiento de
una tecnología increíble.
- PETER Kirby, co-fundador y CEO de Factom, Inc.
Burniske y tártaro enhebrar la aguja entre una guía accesible para recién llegados y puntos de vista a la
reflexión para inversores experimentados. Yo seguramente será de asignarlo a mis estudiantes graduados
como cubrimos cryptoassets.
- Stephen McKeon, profesor de finanzas en la universidad de Lundquist of

Business de la Universidad de Oregon
la recaudación de fondos basada en token está aquí para quedarse, y este libro ofrece la mejor manera de
valorar cryptoassets que he visto. El libro se presentan los antecedentes y los impactos potenciales de las OIC,
ofreciendo conocimiento profundo tanto a los enter- ing el espacio y los inversores experimentados como yo. Yo
recomendaría este libro para cualquier arsenal de lectura de cifrado!
- PAUL VERADITTAKIT, socio de la Pantera de Capital
Burniske y tártaro ahora me han dado una respuesta fácil cuando la gente pregunta cómo empezar
con cryptoassets-este libro!
- ARI PAUL, CIO de BlockTower capital
Se trata de una obra fundamental en la evolución de la cryptosphere como dinero digital se mueve la
corriente principal. El libro cubre todo el potencial y la matriz de lo que ofrece esta tecnología en el
levantamiento del velo a una Internet de valor con todas las nuevas innovaciones y cruces del ámbito
tradicional de las finanzas. Chris y Jack han traído una gran cantidad de conocimientos y métodos
interdisciplinarios que soportar desde sus respectivos campos y abierto nuevos caminos en su análisis de
esta nueva y excitante espacio.
- CHARLIE HAYTER, cofundador y CEO de CryptoCompare
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Cryptoassets es un tour de force. Burniske y tártaro son capaces de aprovechar su experiencia en la industria
para condensar un tema complejo, que evoluciona continuamente en una guía concisa e informativa para los
inversores que buscan estar a la vanguardia de una nueva clase de activos. Cryptoassets servirá como punto de
entrada al espacio para los inversores minoristas en los próximos años.
- PIETER GORSIRA, ingeniero de software en CoinDesk y

cofundador de Lawnmower.io
En un mundo donde la emisión de activos digitales es tan fácil como la creación de un sitio web, Chris
y Jack proporcionan una guía completa que le ayudará a separar el grano de la paja.
- DEMIAN BRENER, cofundador y CEO de Soluciones Zeppelin
Al entrar en la próxima gran evolución en los mercados financieros globales, Chris Burniske y Jack
tártaro son autores de un volumen único y muy necesaria. Ofrece no sólo una comprensión básica
de cryptoassets y monedas digitales, pero también sirve como referencia para la evaluación y
participar en un futuro cryptoasset. Una nueva clase de activos ha surgido, y Cryptoassets es la guía
definitiva.
- RON QUARANTA, presidente de la Alianza Blockchain Wall

Street
Este libro es muy accesible, integral y fácil de leer para cualquier inversor tamaño. Uno de sus puntos
fuertes es su capacidad de ser valioso para el principiante y el experimentado profesionales por igual.
- JARED HARWAYNE-GIDANSKY, fundador miembro de la junta de la

Asociación Blockchain de Australia
Chris y Jack han creado un libro que no sólo explica el mundo de los activos criptográficos, pero
proporciona un marco para la forma de invertir en ella y convertirse en parte de lo que puede ser la mayor
oportunidad de inversión desde Internet.
- Ned Scott, fundador y CEO de Steemit
Cryptoassets es una introducción inteligente y bien organizada para el mundo de la cryptoassets. El libro se adapta
modelos clásicos de precios de las finanzas a la tarea desafiante de ING cryptoassets valoración, ofreciendo al lector
una cabeza sólida se inicia a inversiones ing en esta nueva clase de activos emocionante.
- ALESSIO Saretto, profesor de finanzas en la Universidad de

Texas en Dallas
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Si usted quiere saber cómo cryptoassets trabajo, conseguir Mastering Bitcoin Andreas Antonopoulos, pero
si quieres saber cómo y por qué usted debe invertir en esta nueva clase de activos, se consigue una
copia de Cryptoassets.
- TRON NEGRO, inversor y desarrollador principal de Medici

Ventures,
Los recién llegados a menudo tratan de mover su camino en el mundo de las herramientas financieras aceptadas. La
mayoría fallan miserablemente. Pero criptomoneda y su tecnología blockchain acompaña han hecho su marca y
probablemente tendrán un impacto en curso sobre la forma en que hacemos negocios. Burniske y tártaro han escrito
un libro hensive increíblemente Comprehensive que explique lo que necesita saber acerca de esta nueva clase de
activos.
- DOUGLAS Goldstein, PPC, autor del libro Rico como un rey
Al explicar las diversas inversiones, cripto de monedas para los tokens de mercantilización lazos, y proporcionar las
herramientas para llevar a cabo el análisis de inversiones, Cryptoassets es los mejores novatos de inversión cripto,
profesionales y líderes de negocios pueden hacer.
- RON kochman, ex presidente y CEO de Volt Information

Sciences e inversor ángel cryptoasset
Cryptoassets proporciona una ventanilla única para aprender acerca de esta nueva clase de activos. Usted aprenderá
acerca de sus historias de colores, la forma de aplicar las técnicas de valoración fundamentales, así como consejos
prácticos para navegar por los mercados turbulentos en situación de veces.
- MATTHEW Goetz, director general de BlockTower capital
Con la inversión, la gente siempre quiere saber acerca de la próxima gran cosa. Para mentes ous curi-
que quieren saber acerca de las tecnologías emergentes o incluso aquellos que ya tienen una
comprensión de blockchains, Chris y Jack no dejar piedra sin remover. Desde los orígenes, a una
explicación de cómo funciona, a lo que sigue, el lector dejará entusiasmado con las posibilidades de
invertir tiempo y dinero en esta emocionante aventura.
- TOM Szaky, fundador y CEO de TerraCycle
Este libro es una lectura obligada para cualquier asesor financiero que quiere permanecer en la cima
del activo y cambiante panorama tecnológico. Asesores harían bien en familiarizarse con cryptoassets
antes de que sus clientes innovadoras se acercan a ellos para una discusión cryptoasset inteligente!
- FRED PYE, presidente y CEO de 3iQ Corp.
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¿Cómo será una tecnología que valida el orden de las entradas en un ger LED- electrónico sin un
administrador centralizado llevar? El tiempo dirá. Si no puede esperar hasta entonces, leer Chris y libro
de Jack. Se le dará un gran comienzo.
- FRANCOIS Gadenne, presidente y director ejecutivo de la Asociación de la

Industria de Ingresos de Jubilación
La pieza más completa e informativa de la literatura sobre el tema en la actualidad. Chris Burniske y Jack
tártaro dirigir al lector a través de un torrente de incógnitas, iluminando el complicado mundo de
cryptoassets y su tecno- logía subyacente, que será más que probablemente se convierta en la
innovación más importante de nuestra generación.
- RYAN LANCELOT, coautor de Cuál es el trato con bitcoins?
Una lectura obligada para apreciar el efecto de la red Bitcoin y la ola de in- novación que se puso en marcha a
través de la comunidad de personas que jugaron un papel crítico en la creación de todos los ecosistemas
distribuidos que están transformando los modelos de negocio.
- Cristina Dolan, cofundador y director de operaciones de Insurex
Crypto comercio y las innovaciones FinTech desbloqueado por blockchains hará a Wall Street lo que la
publicación en Internet y los blogs personales hicieron a los imperios de medios de comunicación. Este cambio
de poder es inevitable. la asignación de capital ya no tiene que ser administrado por instituciones poderosas
que han demostrado ser corrupto y reck- menos. La regulación y la captura del regulador está poniendo los
EE.UU. en riesgo de perder a cabo en la transición. Chris Burniske y Jack tártaro que, dan al individuo, las
herramientas para evaluar estos nuevos cryptoassets y tomar ventaja de lo que creo que será el mayor
reequilibrio de la riqueza y el poder que el mundo haya visto.
- DR. Patrick Byrne, director ejecutivo de Overstock.com
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CRYPTOASSETS
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CRYPTOASSETS
Guía del Inversor innovador
a Bitcoin y más allá
CHRIS Burniske y JACK TATAR
Nueva York Chicago San Francisco Atenas
Ciudad de México Londres Madrid Milán Nueva
Delhi Singapur Sydney Toronto
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Copyright © 2018 por Chris Burniske y Jack tártaro. Todos los derechos reservados. A excepción de lo permitido por la Ley de Derechos de Autor de
Estados Unidos de 1976, ninguna parte de esta publicación puede ser reproducida o distribuida en cualquier forma o por cualquier medio, o se
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reclamación o causa surge por contrato, agravio o de otra manera. consecuentes o similares que resulten del uso o la imposibilidad de usar el trabajo,
incluso si alguno de ellos ha sido advertido de la posibilidad de tales daños. Esta limitación de responsabilidad se aplicará a cualquier reclamación o
causa que sea si dicha reclamación o causa surge por contrato, agravio o de otra manera.
Para papá, que me enseñó a escribir, y para
mamá, que me hizo creer que pude
- CB
Para Eric y Grace, que son el futuro

- JT
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Contenido
Nota del autor xi
Prólogo de Brian Kelly xiii
Expresiones de gratitud xvii
Introducción xxi
parte I QUÉ
Capítulo 1
Bitcoin y la crisis financiera de 2008 3
Capitulo 2
Los fundamentos de Bitcoin y Tecnología Blockchain 11
Capítulo 3
“Blockchain, no Bitcoin?” 21
Capítulo 4
La Taxonomía de Cryptoassets 31
Capítulo 5
Cryptocommodities y cryptoTokens 51
vii
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viii Contenido
Parte II POR QUÉ
Capítulo 6
La importancia de los activos de gestión de cartera y alternativos 69
Capítulo 7
El activo alternativo más irresistible del siglo
XXI 83
Capítulo 8
Definir Cryptoassets como una nueva clase de activos 107
Capítulo 9
La evolución del comportamiento Cryptoasset Mercado 121
Capítulo 10
La especulación de las multitudes y “esta vez es
diferente” Pensando 137
Capítulo 11
“No es sólo un esquema de Ponzi, ¿verdad?” 155
Parte III CÓMO
capítulo 12
Análisis fundamental y un marco de valoración para
Cryptoassets 171
capítulo 13
Salud operativo de Cryptoasset Redes y Análisis
Técnico 185
capítulo 14
La inversión directa en Cryptoassets: Minería,
Intercambios y Carteras 211
capítulo 15
“¿Dónde está la Bitcoin ETF?” 231
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Contenido ix
capítulo 16
El mundo salvaje de las OIC 247
capítulo 17
Preparación portafolios actuales para Blockchain Interrupción 263
capítulo 18
El futuro de las transacciones está aquí 279
Chris y Jack-Ir a Recursos Crypto 285
notas 289
Índice 309
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Nota del autor
W los $ 700, éter estaba en los $ 7s, y el valor agregado de la red cryptoassets era justo al
norte deuando
$ 10 mil millones.aEn
empezamos los meses
escribir siguientes
este libro, de la de
en diciembre escritura vimos en
2016, estaba bitcoin empujar más allá de $
bitcoin
4.000, mientras que el éter cruzó $ 400, y el valor agregado de la red cryptoassets perforado a través
de $ 100 mil millones. Cryptoassets pasaron de ser material de banda oscura esotérica a los temas
principales de conversación y entusiasmo.
Al embarcarse en el viaje literario, nos dimos cuenta de la dificultad de documentar podría decirse que los
mercados móviles más rápidos del mundo. Estos mercados pueden cambiar tanto en un día arriba o hacia abajo,
como los cambios del mercado de valores en un año. Sin embargo, nos preguntamos continuamente la misma
pregunta: “¿Qué debo leer para obtener la imagen completa de lo que está pasando en estos mercados” La
frecuencia de esta pregunta creció a un clamor que los mercados subieron a través de la primera mitad de
2017, y sin embargo los canales de información se mantuvo obstinadamente fragmentada entre Reddit, Twitter,
Telegrama, Slack, Medio, sitios de noticias, y mucho más.
Aunque reconocemos la dificultad de cubrir la imagen completa de los mercados en constante movimiento
cryptoasset, creemos que este libro ofrece una visión globales de la dinámica de la historia, la tecnología y del
mercado de Bitcoin y más allá. Hemos elaborado el libro a ser tan perenne como sea posible con respecto a los
antecedentes y metodologías establecidas sucesivamente, de modo que incluso a medida que cambian los
mercados, el libro conserva su valor. Reconocemos que por el momento de leer esto, algunos precios de los
activos pueden parecer como el pasado distante, y algunos equipos pueden ser
xi
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xii Nota del autor
indignada que no cubrimos su historia. No podríamos haber cubierto todos los cambios de
precios y cada historia, o que nunca hubiera publicado el libro.
Nuestra esperanza es servir como un punto de partida y los medios para la comprensión, por lo que todos podemos
estudio y la experiencia de este espacio juntos. Es una historia que todavía está en sus primeras etapas de ser escrita.
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Prefacio
W en unos pocos artículos y dos décadas de experiencia como comerciante escépticos, que en voz alta, y
gallina
ahorasupe de bitcoin, yodeclarado
lamentablemente estaba convencido
en la CNBC de
de que sería
Dinero un fracaso. Basado
rápido
Bitcoin que no sobreviviría. ¿Cómo podría? No fue respaldada por ninguna entidad; que no tenía un banco
central; que no fue aceptada por los impuestos; y no contaba con un ejército para hacer cumplir su uso. Lo
que es más, era extremadamente volátiles y tenía una reputación, todo lo malo de lo que contribuiría sin
duda a su desaparición prematura. Nunca he estado más incorrecto en toda mi carrera.
En algún lugar en los archivos de vídeo CNBC existe un torpe de mí barandilla en contra de este
“dinero de la magia de Internet.” Si estás leyendo esto y tienen acceso al vídeo, tratarlo con el respeto que
se merece y destruirlo! Desde los unen- aligerado días, he llegado a comprender que Bitcoin y la
blockchain debajo de ella, es un avance tecnológico que tiene el potencial de revolucionar los servicios
financieros de la misma manera que hizo de correo electrónico a la oficina de correos.
Una vez que me di cuenta de que la tecnología blockchain era una fuerza disruptiva, busqué a personas que
compartían mi opinión. Me encontré con Chris Burniske en la primera fiesta de Wall Street Blockchain Alianza, y
nos encontramos de inmediato el interés com- mon en el potencial de los activos basados en blockchain, o
cryptoassets, para convertirse en una nueva clase de activos para los inversores. En ese momento, muy pocas
personas vieron el potencial de la moneda de bits, pero Chris hicieron, y fue claro para mí que poseía el liderazgo
y la visión rara.
xiii
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xiv Prefacio
Jack tártaro es un experto en planificación de la jubilación que ha pasado más de dos décadas en la
industria financiera y trae una perspectiva muy necesaria de las finanzas y conocimientos de inversión al
mundo cryptoasset. La nueva tecnología puede ser confuso e intimidante, pero a través de su escritura
participar, Jack posee la capacidad única para destilar un tema complejo en una porción de fácil
digestión. Como resultado de sus perspectivas combinadas, Cryptoassets Es un libro que va a satisfacer
las mentes más curiosas e involucrar a aquellos que se acercan al tema por primera vez.
Los lectores se beneficiarán no sólo de la visión de Chris y Jack, sino también su profundo conocimiento
del tema. Como administrador de un fondo de inversión que invierte en activos digitales, estoy constantemente
investigando la inversión de esta clase de activos potencial, y cuando llego a perplejo, mi primera llamada es
a Chris Burniske. Mientras estoy encantada de que Chris está compartiendo su visión particular en este libro,
soy egoísta reacios a perder mi secreto go-to de recursos. Capa en la experiencia de Jack como uno de los
primeros periodistas financieros para escribir sobre Bitcoin, y tiene una poderosa combinación. Que sean su
recurso también.
Lo bueno de este libro es que lleva al lector en un viaje desde el inicio del bitcoin en las cenizas
de la gran crisis financiera de su papel como un diversificador en una cartera de inversión
tradicional. Aquellos que quieren mirar debajo del capó de la tecnología blockchain estarán
encantados con la descripción hábil de la elegante arquitectura que los poderes de esta tecnología,
y los historiadores financieros, como yo, se encuentra el análisis de la inversión burbujas
instructiva. Chris y Jack ingeniosamente se aplican las lecciones de historia financieros para el
mundo de las inversiones cryptoasset. Spoiler de alerta: a pesar de que la tecnología blockchain
está alterando las estructuras tradicionales de los mercados financieros, el miedo y la codicia se
mantienen rasgos humanos únicos que pueden y van a encontrar un lugar en cryptoassets.
Agradecidamente,
Armado con este conocimiento, el lector puede utilizar el trabajo de valoración marco establecido en los
capítulos 12 y 13 para encontrar los cryptoassets más prometedores. Valorando cryptoassets se realiza a
diferencia de las inversiones tradicionales; por lo general no tienen ingresos o flujos de efectivo y por lo
tanto presentan un dilema para los que la evaluación de sus méritos. Aquí, Chris y Jack presentan el trabajo
pionero sobre cómo valorar adecuadamente un activo basado en el efecto de red y equipos de
desarrolladores descentralizados. Cada uno que está incluso pensando en invertir en cryptoassets necesita
leer estos capítulos.
Una de las más fascinantes resultados de la revolución blockchain es como cryptoassets están
perturbando los disruptores. Como Chris y Jack explican, el modelo de negocio de capital tura ventures se está
convirtiendo en su cabeza por crowdfunding esfuerzos
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Prefacio xv
que incluir ofertas cryptoasset iniciales, o OIC. Cryptoassets están hechas de código, y debido a que realice un
seguimiento y transmiten la propiedad, que pueden ser utilizados como herramientas de recaudación de fondos para
nuevas empresas. En los dos últimos años, ha habido una ola de empresarios que evitaron los capitalistas de riesgo y
en su lugar optaron por aumentar el capital inicial a través de estos métodos.
Al igual que con cualquier nuevo modelo, hay dudas sobre la legalidad y dad sustainabil-, pero el espíritu de
Silicon Valley “romper cosas primero, y luego pedir perdón” ha encontrado su camino a Wall Street. Los
profesionales que están involucrados en todos los aspectos de la recaudación de fondos de capital de riesgo-a-los
mercados de capitales se encuentra el dis- cusión de estos nuevos métodos de obtención de capital remachado, tal
vez incluso un poco de miedo.
El último capítulo de mi libro El Bitcoin Big Bang se tituló “Todo lo que sé de negocios está mal”, y
una vista previa de lo que Chris y Jack han identificado como un desarrollo que cambia el juego en la
forma de capital se eleva y distribuido. Autofinanciado, organismos descentralizados son una nueva
especie en la economía mundial que están cambiando todo lo que sabemos acerca de los negocios. A
cryptoasset como el combustible para una organización descentralizada no sólo cambia el
organigrama, también reorganiza estructuras de incentivos.
Estas nuevas organizaciones están alterando el software se desarrolla manera. Cryptoassets han invertido la
estructura de creación de valor que funcionó tan bien durante el desarrollo de Internet. Estos protocolos llamados
grasas son plataformas de desarrollo auto-financiación que crean y valor de ganancia como las aplicaciones se
construyen en la parte superior. Este es un paradigma totalmente nuevo para proyectos de código abierto que
incentiva a los desarrolladores crear proyectos socialmente útiles.
Cuando empecé a trabajar en Wall Street, el Internet era algo en un ordenador al final de la mesa
de operaciones. Amazon, eBay y Google no existían, pero dentro de los cinco años, estas compañías
habían cambiado el mundo. Como un comerciante novato, yo era demasiado joven e inexperto para
reconocer que Internet era una oportunidad de inversión única en una generación. Estaba convencido
de que no iba a ver otra oportunidad de inversión exponencial para el resto de mi carrera, hasta que
descubrí la tecnología blockchain. Blockchain tecnolo- gía es una de las innovaciones más
importantes en la historia de las finanzas. Está cambiando la forma de realizar transacciones, distribuir
el capital, y organizar nuestras empresas. Si eres como yo y se perdió la inversión en Internet, leer
este libro para que pueda tomar ventaja de la mayor oportunidad de inversión desde Internet.
- Brian Kelly, CNBC Sénior y Gerente del Fondo de

activos digitales BKCM
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Expresiones de gratitud
T la gran Karen Lacey. Esto fue realmente una producción de tres personas, y te damos gracias por
madejas
ayudarnos enrefinar
a definir, primer lugar anuestra
y ejecutar la mejor pareja
visión. literariaa se
No solamente podría tener-
perfeccionar nuestro pensamiento, pero
se zambulló en el fondo del agujero poco RAB- cryptoasset también! Cualquiera que quiera trabajar con un
socio literario dotado y paciente puede encontrar Karen, en www.theuncommonoctopus.com.
Gracias a nuestro maravilloso editor de McGraw-Hill, Casey Ebro, y nuestro agente ary alfabetizados,
Marilyn Allen.
Ryan Strauss, Jack Hough, y por supuesto a Brian Kelly por su apoyo, amistad y ayuda.
Nos comimos apre- el apoyo de la comunidad cryptoasset en todo el mundo y si nos
olvidamos de
xvii
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xviii Expresiones de gratitud
listar cualquier persona que estaba allí para nosotros durante este viaje, por favor, que perdonar es debido a
la cripto-comunidad que existe este libro!
- CB y JT
Gracias a papá, que era un escritor mismo, y desde muy temprana edad me tenían naling distas, escribiendo
reseñas de libros de verano, y la presentación de ensayos para justificar la compra de los aparatos. Él me
enseñó la importancia de no tener una televisión en la casa, para que toda la creatividad se produce en el costo
de mantenimiento, y que la excelencia no debe verse comprometida.
Gracias a mamá, que ha sido una fuente de creencia y apoyo a través de los buenos y los malos.
Mientras que ella no puede saber mucho sobre blockchains (todavía), ella los ama porque los amo. Ella es
la persona más positiva que conozco y el que me ha enseñado cómo encontrar las guarniciones de plata
en las nubes. Gracias a mi hermano, Justin, que resistió el impulso de estrangularme cuando mamá no
estaba, y me enseñó que el poder no siempre tiene que corrupta.
Gracias a Cathie madera, que me sacó de un fishmongership y me enseñó que no todas las finanzas
es malo. En pocos años, Cathie me enseñó más sobre la economía, los mercados, y cómo funciona el
mundo de lo que he aprendido en mi tiempo en Stanford. En un mundo donde los mentores son cada
vez más raras, Ance guid- de Cathie ha sido fundamental en mi vida. Gracias a Rob Wood, el gigante
amable que nos presentó.
Gracias a Brett Winton, que me ha enseñado la forma de abordar la compleja com- más de los
problemas y que tal vez no soy tan densa como me temo. Para Joel Monegro, que ha sido mi portador de
la antorcha temática en el mundo de la criptografía, gracias. No hay nadie espero que la lluvia de ideas
con más de ti. Gracias a James Wang, quien me enseñó a encanta Twitter, y que los asuntos de
valoración.
Por último, pero no menos importante, gracias a Jack, que ha sido la fuerza impulsora detrás de este libro. Si no
fuera por un almuerzo fatídico ante el entusiasmo incansable consenso y de Jack, este libro nunca habría sucedido.
- CB
Gracias a la gran Harry Markowitz por su asesoramiento y conocimiento. Uno de los maravillosos resultados
de este libro ha sido mi capacidad para ganar la amistad de este hombre maravilloso. Gracias, Harry! Estoy
muy honrado por su ayuda.
Un agradecimiento especial a mi bubbie, Stu Sharoff, para la toma de la inmersión en este mundo loco, su
consejo sobre la cubierta, y por ser un hermano para mí durante tantos años.
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Expresiones de gratitud xix
Gracias a Stu Rosenberg también tomar la inmersión y proporcionar dicha gran puerto SUP- y amistad a lo
largo de los años.
Un agradecimiento especial para mi compañero Ángel invertirá y querido amigo, Ron Kochman, por
su visión honesta en el libro y para hacer este viaje mucho más entretenida. También a Steve Katz, que
echamos de menos todos los días.
Gracias a la gran John Gioia por su asesoramiento y conocimiento en todo el proceso de

creación de este libro. Gracias a Irene Cibas sólo por ser uno mismo ella- y poner al día con John
y yo por asi que muchos años. Gracias también a Bill Bonomo, John Barbera, y David Fink por su
ayuda y apoyo durante los años en que lo necesitaba. Por supuesto, gracias a la legendaria Sam
Kirk por su ayuda en todo este proceso.
A mi mamá y papá, que no pueden estar aquí físicamente, pero me inspirar y dirigir cada uno y
todos los días.
Por encima de todo, gracias a mi familia, que me aguantan durante este proceso. No podría
haber hecho nada de esto sin ti. Para mis hijos, Eric y Grace, que nunca pudo articular
plenamente lo importante y valiosa su consejo y el puerto SUP- ha sido para mí. Eres mi
inspiración para todo.
Por último, a la razón de mi ser y el amor de mi vida, mi Maudee Ann. Nadie sabe mejor
que tú lo disparatados planes e ideas que he tenido en mi vida, y que ellos han soportado y me
apoyó en todo. Doy gracias a Dios por darnos la oportunidad de vivir mi vida contigo, y yo le
agradezco, bueno, todo. Te amo más que las palabras pueden decir. . . ¡siempre!
Y, por supuesto, a mi excelente coautor, Chris, que aporta inteligencia, el humor, la compasión y la
honestidad a todo lo que hace. La mejor parte de este libro estaba haciendo su amistad.
- JT
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Introducción
segundo durante décadas, muchos de los cuales fueron considerados originalmente absurdo. Star Trek varias
funciones, que resultó no ser tan descabellado: los comunicadores

ooks, programas portátileshan
de televisión y películas se estado
han convertido
haciendo en
predicciones futuristas
indispensables teléfonos inteligentes de hoy, el dispositivo de visualización de acceso personal es ahora
nuestra tableta, y existe un traductor universal, de las cuales hay varias aplicaciones para elegir. camente
enigmati- de Edward Bellamy titula el libro 1887 mirando hacia atrás predicho de débito y tarjetas de crédito, y
2001: A Space Odyssey formas imaginadas de medios de comunicación social, aunque no en la escala que
tenemos actualmente. Alvin Toffler de Impacto futuro agarró los lectores en la década de 1970, ya que
predijo el cambio exponencial destinada a estrechar nuestra sociedad, y emitió una advertencia: “En las tres
décadas cortos desde ahora hasta el siglo XXI, millones de personas corrientes, psicológicamente normales
se enfrentarán a un choque brusco con el futuro “. Este futuro crearía‘el estrés destrozando y desorientación
que inducimos en los individuos, sometiéndolos a demasiados cambios en un tiempo demasiado corto.’
cambio exponencial se ha convertido en una palabra de moda, pero el poder de una curva exponencial es
raramente considerado. Cada año implicará un cambio mayor que el año anterior. Este concepto difiere
drásticamente de una tasa lineal de cambio, donde el futuro va a cambiar tan rápidamente como el pasado no
(véase el gráfico I.1). Los dos pueden parecer similares en los primeros días del cambio, pero cuando
comienza la curva exponencial a declinar rápidamente, y, a veces violentamente, que se distingue.
xxi
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xxii Introducción
Lineal (2x) Exponencial (2 X)
140
120
100
80
60
40
20
0
1 2 3 4 5 6 7
Período
Salida
Figura I.1 norte Exponencial frente a tasas lineales de cambio
Mientras años 1 presenta el mismo valor exacto para lineal y el cambio exponencial en la Figura I.1, como lo
hace año 2, por año 7 un ritmo exponencial ha progresado casi diez veces más que el correspondiente séptimo
período de cambio lineal. A menudo nos movemos con el supuesto áspera que la tasa de cambio durante el
próximo año o dos será más o menos igual que en los años anteriores, lo cual es una visión del mundo lineal.
Eso funciona para la primera etapa de cambio, pero no cuando la curva exponencial comienza a doblarse como
un palo de hockey. Desafortunadamente, la mayoría de inversión portafolios están siendo manejados con una
visión del mundo lineal, con índices que están vinculadas al pasado guiar nuestras futuras inversiones. Nada
podría ser más corto de vista o potencialmente peligrosa en un momento de cambio exponencial.
La Internet ha cambiado irrevocablemente el mundo, y continúa haciéndolo ya que los desarrolladores

se basan en la plataforma de conexión que crea. Hasta el momento, la World Wide Web ha sido el mayor
aplicación meta de aprovechar la fibra subyacente de Internet. La web indexadas contiene al menos 4,73 mil
millones de páginas, NEAR-ing el punto en el que habrá una página para cada ser humano. 1
El comienzo de la Internet se asocia comúnmente con la década de 1990, con Tim Berners-Lee
tropezar con la idea de la World Wide Web al intentar crear un sistema de gestión de la información para
el CERN, y Marc Andreessen desarrollar el primer navegador web ampliamente utilizado, que en última -
damente se convirtió en Netscape. A pesar de los logros de Berners-Lee y Andreessen fueron piezas
clave a la adopción generalizada, la web y la capacidad de navegar que fueron las primeras
aplicaciones asesinas construidos en la parte superior de la Internet, a no ser fusionado con la creación
de la propia Internet. Es probable todavía en las primeras
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Introducción xxiii
etapas de aprovechar el potencial de los meta-ciones aplicabilidad de Internet y de la construcción encima de ella.
Internet se concibió por primera vez en la década de 1960 para crear sistemas de comunicación
flexibles que sobrevivir a un ataque nuclear contra los Estados Unidos. De acuerdo con uno de los
progenitores de Internet, Paul Baran, la clave para acom- plishing esta resistencia fue la
descentralización. 2 JCR Licklider proselitismo el concepto de una “red de ordenadores Intergaláctica,”
convencer a sus colegas de la DARPA, que se encarga de investigar y desarrollar nuevas tecnolo- gías
para los EE.UU. militar de su importancia. 3 Leonard Kleinrock, un pro fesor MIT, estaba haciendo el
trabajo en paquetes de conmutación de la tecnología que sustenta el Internet que daría lugar al primer
libro sobre el tema: Redes de Comunicación. Irónicamente, aunque todos estaban trabajando en un
medio para conectar el mundo, muchos de los primeros investigadores en este periodo eran conscientes
el uno del otro.
Pero su sueño se ha hecho realidad. Todos los días se hacen más de 3,5 mil millones de consultas de búsqueda de
Google, 4 18,7 mil millones de mensajes de texto se envían (que ni siquiera incluyen WhatsApp y Facebook Messenger, que
se combinan para más de 60 mil millones de mensajes por día), 5 y 269 mil millones de mensajes de correo electrónico se
envían. 6 Curiosamente, SIN EMBARGO, Internet se ha convertido cada vez más centralizada a través del tiempo, lo que
podría poner en peligro su concepción original como un “sistema de alta capacidad de supervivencia.”
El ingenio humano emerge a menudo cuando más se necesita, y ahora, una nueva tecnología
que está emergiendo vuelve al espíritu descentralizada de Internet original con el potencial de
revolucionar nuestra infraestructura computacional cional y transac-: la tecnología blockchain.
Cada segundo, millones de ets PACK- de información son tramitado entre humanos y máquinas que
utilizan Internet, y la tecnología blockchain nos obliga a replantear la costes, seguridad y propiedad
de estas transacciones.
La tecnología Blockchain vino de Bitcoin. En otras palabras, Bitcoin es la madre de la tecnología

blockchain. Bitcoin, con un capital SEGUNDO, es una plataforma que lleva en ella el dinero
programable, conocido como Bitcoin con una minúscula
segundo. La base tecnológica de esta plataforma es un libro distribuido y digital mencionada como
blockchain. En enero de 2009, cuando Bitcoin fue lanzado por primera vez, se materializa la primera
aplicación de trabajo de un blockchain el mundo había visto.
Desde entonces, la gente ha descargado el software de código abierto que es Bitcoin, estudiado su
blockchain, y publicado diferentes blockchains que van mucho más allá de Bitcoin. La tecnología Blockchain
ahora se puede considerar como una tecnología de propósito general, a la par con la de la máquina de
vapor, la electricidad y el aprendizaje automático.
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xxiv Introducción
Para citar un artículo publicado en mayo 2016 Harvard Business Review por Don Tapscott y Alex: “La
tecnología más probable que cambie la próxima década de negocio no es la web social, los grandes datos, la
nube, la robótica, o incluso la inteligencia artificial. Es la blockchain, la tecnología detrás de las monedas
digitales como Bitcoin “. 7
Los titulares están sintiendo la destrucción creativa inherente, especialmente en el sector de los servicios
financieros, la comprensión de que los ganadores crecerán nuevos mercados y fiesta de la desintermediación.
Muchas nuevas empresas están mirando estos hombres medianos con la idea tantas veces vacilante que ha sido
acreditado a Jeff Bezos de Amazon: “Sus márgenes de grasa son mi oportunidad”. 8
Si los titulares financieros no abrazan la tecnología sí mismos, y la tecnología Bitcoin blockchain

podrían hacer a los bancos lo hicieron a los teléfonos celulares tele- postes telefónicos. Casi cada
banco global, el intercambio, el custodio, y finan- proveedor de servicios ciales es parte de un
consorcio blockchain, la inversión en los disruptores potenciales o construir internamente su propio
equipo. Estos jugadores incluyen JP Morgan, Goldman Sachs, Citibank, la Bolsa de Nueva York,
NASDAQ, Banco Santander, Barclays, UBS, Banco de la Reserva de Sudáfrica, Bank of Tokyo
Mitsubishi, Mizuho, Banco Mercantil de China, Bolsa de Australia, y más.
los titulares financieros son conscientes de la tecnología blockchain pone en el horizonte de un mundo sin dinero
en efectivo sin necesidad de cuentas sueltas, bancos de ladrillo y mortero, o, potencialmente, las políticas monetarias
centralizadas. En cambio, el valor se maneja de forma virtual, a través de un sistema que no tiene ninguna figura de
autoridad central y se rige de manera descentralizada y democrática. Para fuerza de las matemáticas en las opera-
ciones. Nuestros ahorros de su vida y la de nuestros herederos, podrían ser totalmente intangible, Float- ing en una
sopa de 1s y 0s seguras, todo el sistema se accede a través ERS computa- y teléfonos inteligentes.
Los proveedores de tecnología huelen la interrupción, así, con Microsoft e IBM más vocalmente llevando la
carga. Microsoft proporciona Blockchain como servicio (BaaS) para los desarrolladores dentro de su plataforma de
nube Azure. Marley gris, su director de la estrategia de la tecnología, ha dicho, “Queremos, y francamente
nuestros clientes quieren, el acceso a todos los blockchain. Podría ser de dos tipos en un garaje que bifurcada
bitcoin y tenía esta idea genial y la gente que desee probar eso. No quiere tener ningún tipo de barreras. Estamos
abiertos a todos. Ayudamos a incluso los jugadores más pequeños a bordo “. 9
Así como la Internet y la World Wide Web ha cambiado la forma en que vivimos nuestras vidas e interactuar
con otros, sino que también hizo millonarios a los innovadores que comenzaron las empresas sobre la base de
estas tecnologías, y los inversores que invirtieron en ellos. Los que tienen la visión de Google han comprado
durante su “Pública Inicial
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Introducción xxv
Oferta”(IPO) se habría visto una apreciación 1,800 por ciento en agosto de 2016, y los que
compraron la IPO de Amazon habría visto una apreciación 1,827 por ciento. 10
arquitecturas Blockchain y sus activos nativos están bien en su camino de convertirse en la próxima
gran meta-aplicación para aprovechar la infraestructura de Internet. Ellos ya proporcionan servicios que
incluyen monedas globales, los ordenadores del mundo, y las redes sociales descentralizadas, entre
cientos de otros.
Los activos nativas históricamente han sido llamados cryptocurrencies o altcoins, pero preferimos los
cryptoassets plazo, que es el término que usaremos pasante a cabo el libro. Los términos cryptocurrencies y altcoins
transmitir sólo una fracción de la innovación que se está produciendo en la economía cryptoasset. No todos los
800 cryptoassets existentes son monedas. No sólo estamos asistiendo a la creación izada descentralización
de las monedas, sino también de materias primas y bienes digitales pulidos y servicios, como blockchains
funden la tecnología y los mercados de la construcción de la Web 3.0.
Es lo suficientemente temprano en la vida de la tecnología blockchain que no hay libros sin embargo, se han
centrado exclusivamente en blockchains públicas y sus cryptoassets nativos desde la perspectiva de la inversión.
Estamos cambiando que debido a que los inversores deben ser conscientes de la oportunidad y la armada, tanto para
aprovechar y proteger a sí mismos en la refriega.
Inevitablemente, las innovaciones de tal magnitud, alimentada por la manía de dinero ing MAK-, pueden conducir a
los inversores demasiado optimistas. Los inversores que desde el principio vio potencial en las acciones de Internet
encontraron con la burbuja punto com devastadora. Stock de Books-A-Million vio su precio se eleva por encima de 1.000
por ciento en una semana simplemente anunciando que tenía un sitio web actualizado. Posteriormente, el precio cayó y
ya que la empresa ha retirado de la lista y se ha ido privado. Otros ERS alta matamoscas basados en Internet que
terminó estrellándose incluyen Pets.com, Worldcom y WebVan. 11 Hoy en día, ninguna de estas poblaciones existe.
Ya sea cryptoassets específicos sobrevivirán o seguir el camino de Books-A-Million queda por ver. Lo que está
claro, sin embargo, es que algunos serán grandes ganadores. En total, entre los activos nativos a blockchains y las
empresas que se destacan sacar provecho de esta destrucción creativa, es necesario que haya un plan de juego que
los inversores utilizan para analizar y, en última instancia se benefician de este nuevo tema de inversión de
cryptoassets. El objetivo de este libro no es predecir el futuro, que está cambiando demasiado rápido para todos, pero
la suerte de tener la razón, sino más bien para preparar los términos de referencia gaciones para una variedad de
futuros.
Bitcoin, la cryptoasset más ampliamente conocido, ha sido una montaña rusa. Si uno se había invertido $
100 en bitcoin en octubre de 2009, la primera vez que un intercambio
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xxvi Introducción
tasa fue establecida para la naciente moneda-uno digital, ahora tendría más de $ 100 millones. En noviembre
de 2013, si se hubiera invertido ese mismo $ 100 en bitcoin, uno habría sufrido una caída del 86 por ciento en
enero de 2015. Hay cerca de 800 otras historias que contar, teniendo en cuenta que son más de 800 activos
de cifrado que flotan en el nivel mundial conectados y cada vez más en mercados. Al final de 2016, una lista de
la parte superior 50 incluye: 12
Bitcoin, Etereum, Ripple, litecoin, Moneo, Etereum clásico, Dash, MaidSafeCoin,
NEM, Augur, Steem, Iconomi, dogecoin, Factom, Waves, Stellar lúmenes,
DigixDAO, Zcash, Lisk, Xenixcoin, E-Dinar de monedas, Swiscoin, GameCredits
, el ardor, BitShares, LoMoCoin, Bytecoin, Emercoin, AntShares, Gulden, Golem,
Tether, ShadowCash, Xaurum, Storjcoin, Stratis, Nxt, peercoin, I / O Coin,
Rubycoin, Bitcrystals, SingularDTV, contraparte, Agoras Tokens, Siacoin,
YbCoin , BitcoinDark, SysCoin, PotCoin y moneda de reserva mundial.
Este libro será el primero de su clase para profundizar en un cierto número de estos. Mientras que muchos
han caído por debajo del radar convencional, las oportunidades que presentan pueden ser tan grandes como
Bitcoin.
Esperamos que para transformar los inversores inteligentes de hoy en un inversor innovador,
proporcionando una guía que explica lo cryptoassets son, por qué deben ser consideradas, y cómo invertir en
ellos. Escrito por Benjamin Graham, El Inversor Inteligente es un trabajo seminal sobre la inversión de valor que
Warren Buffet coronado como “el mejor libro sobre la inversión que se ha escrito.” 13 Mientras que sólo podemos
esperar alcanzar una fracción del éxito Graham tenía en la educación de los inversores, nuestros objetivos son
muy similares. Hemos optado por centrarse en una clase de activos que no existía en los tiempos de Graham, y
uno que sirve como una buena cobertura contra el cambio cial exponen- que cada vez va a perturbar las
carteras existentes en el tiempo.
Una de las claves del libro de Graham siempre estaba recordando a los inversores a centrarse en el valor
inherente de una inversión sin quedar atrapados en el comportamiento irracional de los mercados. Del mismo
modo que su objetivo era armar el inversor inteligente con las herramientas necesarias para tomar una decisión
de inversión basada en el análisis fundamental, esperamos hacer lo mismo para el inversor innovador que está
considerando la adición de cryptoassets a su cartera.
Este no es un libro para hacerse rico rápido con los últimos consejos calientes. Más bien es un libro que fundamenta
esta nueva clase de activos en el contexto de su propia historia, estrategias de inversión comunes, la historia de la
especulación financiera, y mucho más. Los inversores
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Introducción xxvii
que siguen a través de su interés en cryptoassets y examinarlas en el contexto de sus metas

financieras globales y estrategias de cartera se convertirá inversores innovadores.
Hemos escrito este libro para el principiante y el experto. Hemos dividido en tres partes: Qué? Por qué, y Cómo.
los Qué sienta las bases para esta nueva clase de activos, proporcionando una explicación concisa de la
tecnología y la historia de cryptoassets. los Por qué se sumerge en qué es importante la gestión de la cartera,
así como por qué creemos que esta es una nueva clase de activos conjunto que ofrece una gran oportunidad-,
así como un gran riesgo. los Cómo detalles cómo acercarse a la adición de un activo criptografía a una cartera,
que incluye un marco para investigar los méritos de un nuevo activo, y la arena logística de adquisición,
almacenamiento, impuestos y regulación. Cada Ca- pítulo efectivamente puede estar solo.
El mundo de cryptoassets a veces puede sentirse como la ciencia ficción; nos imaginamos que cuando
Internet se explica y se discutió por primera vez, la gente se sentía de la misma manera. Para muchos, las
chispas de cambio temen. Entendemos eso. Pero también enciende oportunidad, y esperamos a preparar al
lector a reconocer, entender y actuar sobre las oportunidades disponibles en el mundo de la cryptoassets.
Mañana se convierte inevitablemente en la actualidad. cambio exponencial no va a desaparecer. Este libro
ayudará al inversor innovador no sólo sobrevivir, sino prosperar. Vamos a bucear en.
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CRYPTOASSETS
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parte I
QUÉ
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Capítulo 1
Bitcoin y la
Crisis financiera de 2008
yo lapso. En los cuatro meses de agosto a octubre de 2008, una serie sin precedentes de cambios
ocurrió: Bitcoin.org se registró,
n 2008, Bitcoin Lehman
se levantó como el Brothers selas
ave fénix de declaró endelacerca
cenizas mayorde quiebra enCOL-
Wall Street la historia de Estados
Unidos, Bank of America compró Merrill Lynch por $ 50 mil millones, el gobierno de Estados Unidos
estableció los $ 700 mil millones del Programa de Alivio para activos en Problemas (TARP), y Satoshi
Nakamoto publicó un documento que fundó Bitcoin y la base de la tecnología blockchain. 1
El entrelazamiento del colapso financiero por un lado, y el surgimiento de Bitcoin en el otro es difícil de
ignorar. La crisis financiera cuestan billones de dólares de la economía global y quemado puentes de
confianza entre titanes financieros y el público. 2 Mientras tanto, Bitcoin proporciona un sistema
descentralizado de confianza para la transmisión de valores, basándose no en la ética de la humanidad, pero
en el frío cálculo de los ordenadores y el establecimiento de las bases, potencialmente, para obviar la
necesidad de gran parte de Wall Street.
QUE ES Satoshi Nakamoto?

Refiriéndose a Satoshi como “él” es simplemente una cuestión de conveniencia, porque hasta hoy no se sabe
exactamente quién o incluso lo que es Satoshi. Él, ella, ellos, o sigue siendo totalmente anónima. En una
página de perfil Satoshi creado para la P2P Foundation, que usaba para comunicarse con los demás
mientras giraba hasta Bitcoin-escribió que era una vida de sexo masculino de 37 años de edad en Japón. 3
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4 CRYPTOASSETS
Sin embargo, fuera de Japón, hecho de excavación ha llevado a la gente a creer Satoshi residía en el Reino
Unido, América del Norte, América Central, América del Sur, o incluso el Caribe. La gente señala a su impecable
Inglés escrito o frases oca- sionalmente británicos como prueba de residencia del Reino Unido, 4 mientras que otros
citan sus patrones de ING posteriores como indicativo de que viven en zonas geográficas en las zonas de tiempo
del Este o central. 5 han aparecido una serie de Satoshis falsos, también, como los medios de comunicación es
demasiado ansioso por presentar una solución a un rompecabezas tales jugosa. Un australiano, Craig Wright,
afirmó ser Satoshi en un momento de mayo de 2016 y atrajo la atención de publicaciones tales como El
economista 6 y Wired 7 antes de ser desacreditada. 8
Las solicitudes de origen de Satoshi ahora cubren los cinco continentes, que nos lleva de nuevo a la
posibilidad de que tal vez Satoshi no es ni siquiera una sola persona, sino más bien un grupo de personas. El
dominio Satoshi mostró a través de una amplia gama de Temas- incluyendo la criptografía, la informática, la
economía y la psicología y la capacidad de comunicarse de manera fluida todo parece apoyar la hipótesis de
que Satoshi es más de una persona. Pero, ¿quién podría ser? Mientras que el misterio nunca puede ser
resuelto, Satoshi sin duda era consciente de la creciente inestabilidad de Wall Street.
La crisis financiera del 2008

Para titanes financieros de 2008 resultó una pesadilla se desarrolla lentamente. En marzo de ese año, la primera
gran institución de Wall Street, Bear Stearns-allanado a sus demonios. Después de la intemperie cada tipo de
mercado desde hace 85 años, Bear Stearns fue finalmente arrastrado bajo por una caída del mercado
inmobiliario. El 16 de marzo de JPMorgan Chase & Co. compró por $ 2 por acción, aproximadamente el 1 por
ciento del valor del precio de sus acciones por cada $ 170 de un año antes. 9 Para catalizar el acuerdo, la
Reserva Federal acordó facilitar la compra de $ 29 mil millones en activos en problemas de Bear Stearns. 10 Sin
embargo, de forma preocupante, un mes después de la compra, John Mack y, Lloyd Blankfein, CEO de Morgan
Stanley y Goldman Sachs Group Inc., respectivamente, dijo a los accionistas de la crisis del mercado de la
vivienda iba a ser de corta vida y acercándose a su fin. 11
Gran parte de esta crisis nació de préstamos irresponsables, conocida como préstamos de alto riesgo, a los
estadounidenses que no podían pagar sus deudas. Históricamente, cuando un banco emite un préstamo, el banco
estaba en el gancho de asegurar que el prestatario reembolsado los fondos. Sin embargo, en el caso de muchos de los
préstamos de alto riesgo, una vez que estos préstamos fueron emitidos a los prestatarios, que fueron luego envasarse o titulizada,
en instrumentos complejos conocidos como obligaciones hipotecarias garantizadas (CMO). Estas
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CMOs fueron vendidos a otros inversores, pasando efectivamente sobre el riesgo como una patata caliente a través de
los mercados financieros, con los compradores atraídos por la ise prome- de altos rendimientos combinados con bajo
riesgo, debido a la diversificación pretendida.
Lo que la gente no se dio cuenta, incluyendo ejecutivos de Wall Street, se lo profunda e

interrelacionadas que plantean los riesgos OCM eran. Parte del problema era que CMOs eran
instrumentos financieros complejos soportados por la arquitectura financiera obsoleta que mezcló
sistemas analógicos y digitales. La falta de documentación tal DIGI- transparente hecho cuantificar el
riesgo y la comprensión exactamente lo OCM se componen de difícil, si no imposible. Además, como
estas OCM se extendieron por todo el mundo, los inversores globales fueron de repente conectados inter
en una red de hipotecas estadounidenses. 12 En el verano de 2008, a pesar de la falta de transparencia
financiera, pero envalentonado por el acceso a los fondos de la Reserva Federal en caso de más angustia,
Richard Fuld Jr., CEO de Lehman Brothers, afirmó de manera inquietante, “No podemos fallar ahora. ” 13
Como una tormenta elaborada en torno saberlo ejecutivos de Wall Street, Satoshi Nakamoto estaba
ocupado dar contenido a la noción de Bitcoin. El 18 de agosto de 2008, Bitcoin.org, el sitio web de su casa
para obtener información sobre Bitcoin, se registró. 14
Ya sea como un individuo o una entidad, lo que ahora está claro es que Satoshi fue el diseño de una
tecnología que si existe probablemente habría mejorado la opacidad tóxica de OCM. Debido a la
transparencia distribuida y registro de auditoría inmutable de un blockchain, cada emisión y
empaquetado en diferentes OCM podría haber sido documentado en un solo blockchain. Esto habría
permitido a cualquier comprador para ver un registro coherente de la propiedad OCM y el estado de
cada hipoteca dentro. Por desgracia, en 2008 varios sistemas dispares -que eran caros y por lo tanto
mal reconciliados-a cabo el sistema entre sí por cadenas digitales.
En la mañana del Miércoles, 10. septiembre de 2008, Fuld y otros altos enfrentado a una realidad
diferente de confianza proclamación de verano de Fuld. Gestión esforzó por explicar a un grupo de
analistas críticos $ 5.3 mil millones de dólares en amortizaciones de “activos tóxicos” y una pérdida
trimestral de $ 3,9 mil millones. 15 La llamada terminó abruptamente, y los analistas firmado convencido
de las medidas Lehman estaba tomando. Los mercados ya habían castigado Lehman el día anterior,
dejando caer su cotización un 45 por ciento, y el miércoles cayó otro 7 por ciento. dieciséis
Dos días después, el viernes por la tarde, los CEO de Merrill Lynch, Morgan Stanley y Goldman Sachs se
reunieron en la Reserva Federal de Nueva York, junto con el Presidente de la Reserva Federal, el secretario
del Tesoro de Estados Unidos, y el presidente de la Reserva Federal de Nueva York. El tema de la tarde fue
qué hacer al respecto
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6 CRYPTOASSETS
Los hermanos Lehman. Estaba claro que la situación se había vuelto crítica. Inicialmente parecía bien
Barclays o el Banco de América vendría al rescate de Lehman Brothers, pero esa probabilidad se
evapora rápidamente.
El sábado, como el mismo grupo se reunió de nuevo en la Fed de Nueva York, John Thain, CEO de Merrill Lynch,
tuvo un pensamiento inquietante. Durante la reunión de información sobre la situación de Lehman, se dio cuenta de
que su compañía podría ser sólo unos pasos de la misma catástrofe. “Esto podría ser yo sentado aquí el próximo
viernes” 17 él dijo. Thain se movió rápidamente para encontrar pretendientes para Merrill, la opción más prometedora es
el Bank of America, que ya había estado en conversaciones para comprar Lehman. Con las conversaciones en
secreto progresando entre Merrill Lynch y Bank of America, Lehman Brothers celebró Barclays como su única
esperanza pretendiente.
Para el domingo, 14 de septiembre de Barclays estaba listo para aprobar un acuerdo para comprar Lehman Brothers.
Lehman sólo necesitaba los EE.UU. o el gobierno británico para respaldar sus saldos comerciales durante un par de días,
tiempo suficiente para que Barclays para llevar a cabo una votación de los accionistas para su aprobación final. Ni el
gobierno estaba dispuesto a intervenir, y la probabilidad de un acuerdo comenzó a derretirse. Con sólo unas pocas horas
que quedan hasta que los mercados asiáticos abrieron para el comercio, el gobierno de Estados Unidos cuestionó Lehman
en su única opción que queda: la quiebra.
Harvey Miller, un abogado de bancarrota bien considerado en Weil, Gotshal & Manges, había estado
trabajando en silencio desde el jueves por la noche para sentar las bases de este escenario peor de los casos de
quiebra. Cuando se le preguntó por un alto funcionario de la Fed si el señor Miller sintió Lehman estaba listo para
declararse en quiebra, él respondió: “Esto hará que el Armagedón financiero”.
Si Lehman se declaró en quiebra, empresas financieras que hicieron negocios con Lehman también
perderían mil millones, lo que podría desencadenar un efecto dominó de la quiebra.
Más tarde esa noche, el Bank of America firmó un acuerdo para comprar Merrill Lynch por $ 50 mil millones, y un
par de horas más tarde, en las primeras horas de la mañana del lunes, Lehman Brothers se acogió al Capítulo 11 de
protección de quiebra, por lo que es la mayor quiebra en la historia de EE.UU. . Así llegó a su fin una firma de 164
años de edad, nacido en una tienda de telas que se había convertido en el cuarto mayor banco de inversión de
Estados Unidos. Se marcó el final de una época. 18
La quiebra de Lehman y adquisición de Merrill resultaron ser sólo el principio. El martes, el Banco de la
Reserva Federal de Nueva York fue autorizado a prestar hasta $ 85 mil millones a la aseguradora American
International Group (AIG), la mayor aseguradora en Estados Unidos, ya que la organización gigante comenzó a
tambalearse. 19 Era mediados de septiembre y las nubes más oscuras se cernía en el horizonte para los mercados
financieros globales Wall Street y.
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NACIMIENTO DE Bitcoin
Seis semanas y media más tarde, el 31 de octubre de 2008, Satoshi publicó el libro blanco de
Bitcoin, que sirve como la génesis de cada mentación imple- blockchain desplegado hoy y para
siempre. En el párrafo final de su papel fundamental, Satoshi escribió: “Hemos propuesto un
sistema para transacciones elec- trónicos sin depender de la confianza.” 20
En el momento en que suelta el papel, que ya había codificado todo el sistema. En sus propias palabras, “que tenía
que escribir todo el código antes de que pudiera convencer a mí mismo que podía resolver todos los problemas, entonces
escribí el papel.” 21 Sobre la base de las estimaciones históricas, Satoshi probable que comenzó formalizar el concepto de
Bitcoin en algún momento a finales de 2006 y se inició la codificación de alrededor de mayo de 2007. En este mismo lapso
de tiempo, muchos reguladores comenzaron a creer que el mercado inmobiliario de Estados Unidos fue extendido
demasiado y es probable que en un camino difícil. 22 Es difícil de creer que alguien con tanta amplitud de conocimientos
como Satoshi estaría trabajando al margen de lo que era Nessing gos en los mercados financieros globales.
Al día siguiente de la publicación de su libro blanco, Satoshi envía un correo electrónico a “La lista de difusión
Cryptography” con un enlace a su papel. 23 La lista estaba compuesta por los suscriptores se centró en la
criptografía y sus aplicaciones potenciales. E-mail de Satoshi provocó una cadena de respuestas.
El viernes 7 de noviembre de 2008, en respuesta a su grupo cada vez más apasionado de seguidores,
escribió: “No vas a encontrar una solución a los problemas políticos en la criptografía. . . pero podemos ganar
una importante batalla en la carrera de armamentos y ganar un nuevo territorio de la libertad durante varios
años. Los gobiernos son buenos para cortar las cabezas de redes controladas centralmente como Napster,
pero las redes P2P puros como Gnutella y Tor parecen ser la celebración de su propio “. 24 Está claro de esta
cita que Satoshi no estaba creando Bitcoin se deslice sin problemas en el namental gobier- existente y el
sistema financiero, pero en lugar de ser un sistema alternativo libre del control de arriba hacia abajo, que se
rige por las masas descentralizados. Dicha autonomía descentralizada fue fundamental para los primeros días
de Internet, así, donde cada nodo en la red fue un agente autónomo que se correspondía con otros agentes a
través de protocolos compartidos.
El 9 de noviembre, el proyecto Bitcoin se registró en SourceForge.net, un sitio web orientado a

facilitar el desarrollo de software de código abierto. En respuesta a un creciente número de consultas y
de intereses de la lista de correo Criptografía, Satoshi escribió el 17 de noviembre: “Voy a tratar de prisa
y liberar el código fuente tan pronto como sea posible para servir de referencia para ayudar a aclarar
todos estos las cuestiones de aplicación “. 25
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8 CRYPTOASSETS
A continuación, Satoshi se quedó en silencio durante un par de meses como Wall Street continuó a
desmoronarse. La Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008 había hecho poco para aliviar la crisis
que se produjo después de la quiebra de Lehman. Aprobada por el Congreso y firmada por el presidente George
W. Bush el 3 de octubre, el acto de emergencia había establecido $ 700 mil millones del TARP. Como resultado
de TARP, el gobierno de Estados Unidos adquirió acciones preferentes en cientos de bancos, así como las
empresas grandes como AIG, General Motors y Chrysler. La acción no vino de forma gratuita, sin embargo. Tomó
$ 550 mil millones en inversiones para estabilizar los mamuts tambaleantes. 26
En los primeros momentos de la vida de Bitcoin como una red pública, Satoshi dejó claro que estaba en
sintonía con las deficiencias del sistema financiero global. En el primer ejemplo de grabar información en
blockchain de Bitcoin, Satoshi inscrito: “The Times 03 / Ene / 2009 Canciller al borde de segundo rescate de los
bancos” 27 en referencia a un artículo que apareció en la publicación británica Los tiempos en la necesidad
probable del Reino Unido para ayudar a más bancos para mantenerse a flote. 28 Muchos años después la gente
se daría cuenta de que uno de los casos de uso más poderosos de la tecnología blockchain era para inscribir la
información inmutable y transparente que nunca podrían ser eliminados de la faz de la historia digital y que eran
libres para que todos lo vean. elección de Satoshi primero en emplear esta funcionalidad al inscribir una nota
sobre los rescates bancarios dejaron claro que estaba dispuesto a dejar nunca debemos olvidar los fracasos de
la crisis financiera de 2008.
Un sistema financiero ALTERNATIVA
Nueve días después de esta inscripción punzante, la primera transacción siempre utilizando la moneda de
bits tuvo lugar entre Satoshi Nakamoto y Hal Finney, de los primeros defensores y desarrollador de Bitcoin.
Nueve meses más tarde, el primer tipo de cambio se fijó para Bitcoin, valorándola en ocho centésimas de
centavo por moneda, o 1309 bitcoin al dólar. 29 Un dólar invertido entonces tendría un valor de más de $ 1
millón en el inicio de 2017, lo que subraya el crecimiento viral que la innovación se dispone a disfrutar.
Buceo profundo en los escritos de Satoshi todo el tiempo, se hace más evidente que él se fija en
proporcionar un sistema financiero alternativo, si no es un reemplazo completo. Después de que la red había
estado funcionando durante más de un mes, Satoshi escribió acerca de Bitcoin, “Es completamente
descentralizado, sin un servidor de confianza o partes centrales, ya que todo se basa en la prueba de cifrado
en lugar de confianza. . . Creo que esta es la primera vez que estamos tratando un sistema descentralizado,
no basado en la confianza “. 30
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El 5 de diciembre de 2010, Satoshi mostró un lado desconcertantemente humana, plead- ing que WikiLeaks
no acepta Bitcoin como medio de pago después de las principales redes de tarjetas de crédito habían bloqueado
los usuarios de apoyar el sitio. Satoshi escribió, “No, no 'que se continúe'. El proyecto necesita para crecer poco
a poco lo que el software puede ser fortalecida a lo largo del camino. Hago este llamamiento a WikiLeaks no
tratar de usar Bitcoin. Bitcoin es una pequeña comunidad beta en su infancia. No tendría la posibilidad de
conseguir más que el cambio de bolsillo, y el calor que señalara probablemente destruirnos en esta etapa “. 31
Poco después, Satoshi desapareció. Algunos especulan que era por el bien de Bitcoin. Después
de todo, siendo el creador de una tecnología que tiene el potencial de reemplazar gran parte del
sistema financiero actual está obligado finalmente de invocar la ira del poderoso gobierno y las fuerzas
del sector privado. Por desapareciendo en el éter, Satoshi retira la cabeza de Bitcoin, y con ella un
único punto de fallo. En su estela se encuentra una red con miles de puntos de acceso y millones de
usuarios.
Wall Street, por el contrario, sufrió de muchos puntos de falla. Cuando el polvo se asentó, el gobierno de
Estados Unidos había pasado más allá de $ 700 mil millones asegurado inicialmente para el TARP. En total, se
inyectó $ 2.5 trillón en el sistema, por no hablar de $ 12.2 trillón comprometido a volver a instalar la fe en la
fidelidad de las instituciones financieras. 32
Mientras Wall Street, ya que sabíamos que estaba experimentando una muerte caro, el nacimiento de
Bitcoin cuesta nada el mundo. Nació como una tecnolo- gía de código abierto y rápidamente abandonada
como un niño sin madre en el mundo. Tal vez, si el sistema financiero global había sido más saludable,
no habría sido menos de una comunidad para apoyar Bitcoin, lo que finalmente le permitió crecer en el
robusto y cascarrabias niño que se encuentra actualmente.
BIENVENIDO AL MUNDO QUE CREO Bitcoin

Desde Satoshi desapareció, Bitcoin ha desatado una ola de interrupción y replanteamiento de los
sistemas financieros y tecnológicos globales. -sistemas han sido creados vaciones deri- un
sinnúmero de Bitcoin como Etereum, litecoin, Moneo, y Zcash-todos los cuales se basan en la
tecnología blockchain, regalo de Satoshi al mundo. Al mismo tiempo, muchos titulares financieros y
tecnológicos han movido para abrazar la tecnología, creando confusión en torno a toda la innovación
se desarrolla y lo que es más relevante para el inversor innovador. El siguiente capítulo implicará la
solidificación de la comprensión de la tecnología blockchain, Bitcoin, bitcoin, cryptoassets, y donde
esperan las oportunidades de inversión.
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Capitulo 2
Los fundamentos de Bitcoin y

Tecnología Blockchain
yo Bitcoin con una minúscula segundo, La tecnología blockchain, y otros conceptos relacionados pero
distintos. A primera vista,

tiempo de este
t para espacio la
cristalizar aparece la jerga
diferencia entrepesada,
Bitcoin,disuadir a muchos
blockchain de siquiera intentar
de Bitcoin,
entenderlo. En realidad, hay sólo unos pocos conceptos eign lucro, encapsulados en palabras recientemente
inventado, que por desgracia mantener a la gente. Dado que estas palabras se usan con frecuencia cuando
se habla de diferentes aplicaciones de la tecnología Bitcoin o blockchain, el espacio parece impenetrable,
pero no lo es. Todo lo que se necesita es un esfuerzo concertado para concretar los conceptos clave, que
luego se convierten en el andamiaje mental que va a apoyar la comprensión de las muchas aplicaciones de
la tecnología blockchain.
Bitcoin con una mayúscula segundo se refiere al software que facilita la transfer y custodia de
Bitcoin la moneda, que comienza con una minúscula segundo.
• Bitcoin es igual software.

• Bitcoin es igual moneda.
Gran parte de este libro se utilice Bitcoin (con mayúscula SEGUNDO) como punto de partida. Bitcoin es la
génesis del movimiento blockchain. Es común para comparar blockchains de nueva creación con Bitcoin es
porque blockchain de Bitcoin es el punto de mayor trayectoria de referencia. Por lo tanto, la comprensión de
los conceptos básicos de Bitcoin es crítica.
Sin embargo, para comprender verdaderamente Bitcoin, uno tiene que ir más allá promueva su en él como un
esquema Ponzi digital o sistema de sombras utilizado por los delincuentes.
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12 CRYPTOASSETS
Esas son las historias rancias que continúan a caer a través del molino de medios. En julio de
2016, los investigadores de la London School of Economics and Political Science, Deutsche
Bundesbank (banco central de Alemania), y la Universidad de Wisconsin en Madison, publicaron el
Libro “La evolución de la economía de Bitcoin.” Tres instituciones acreditadas no perderían su
tiempo ni jeop- meta su reputación, en una moneda nefasto sin potencial de crecimiento.
En ese documento, los investigadores describen un extenso análisis se realizaron en blockchain de Bitcoin y las
transacciones en el mismo. A continuación se muestra un resumen de lo que encontraron:
En este trabajo, nos reunimos las unidades mínimas de identidad Bitcoin (las
direcciones individuales), y agruparlos en las aproximaciones de las entidades
empresariales, lo que llamamos “súper racimos.” Mientras que estos grupos pueden
permanecer en gran medida en el anonimato, somos capaces de atribuir a muchos de
ellos a determinadas categorías de negocio mediante el análisis de algunos de sus
patrones de transacciones específicas, como se ha observado durante el período
comprendido entre 2009-2015. Somos capaces de extraer y crear un mapa de la red
de relaciones de pago entre ellos, y analizar el comportamiento de transacciones que
se encuentra en cada categoría de negocio. Concluimos identificando tres regímenes
marcados que han evolucionado a medida que la economía Bitcoin ha crecido y
madurado: desde una etapa temprana de prototipos; a una segunda etapa de
crecimiento poblado en gran parte con la empresa “sin” (es decir, los juegos de azar,
los mercados negros); 1
Ciertamente, algunos de los primeros usuarios de Bitcoin eran criminales. Pero lo mismo ocurre con la mayoría de
las tecnologías revolucionarias, como las nuevas tecnologías a menudo son herramientas útiles para aquellos que
buscan para burlar la ley. Vamos a entrar en los riesgos específicos asociados con cryptoassets, incluyendo Bitcoin,
en un capítulo posterior, pero está claro que la historia de Bitcoin como moneda ha evolucionado más allá de ser el
único medio de pago por bienes y servicios ilegales. Más de 100 artículos de prensa han saltado en la oportunidad
para declarar bitcoin muertos, 2 y cada vez que se han equivocado.
Cuando se tiene en cuenta Bitcoin neutral en el contexto de un tema más amplio de la evolución tecnológica,
que se encuentra en el punto dulce de las tendencias clave de la tecnología. Por ejemplo, el mundo es cada vez
más en tiempo real, con gente de maneras de conectar peer-to-peer, potenciar y conectar a los individuos,
independientemente de nacimiento geográfica o socioeconómica. Bitcoin se ajusta a estos moldes temáticos.
Permite
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Los fundamentos de la tecnología Bitcoin Y BlOCkChAin 13
una transacción global que se instaló en una hora en lugar de un par de días. Se opera de una manera
peer-to-peer, el mismo movimiento que ha impulsado Uber, Airbnb y LendingClub ser empresas miles de
millones de dólares en sus propios reinos. Bitcoin permite a cualquiera que sea su propio banco, poniendo el
control en manos de un movimiento de base y potenciar el acceso a servicios bancarios a nivel mundial.
Sin embargo, Bitcoin ha hecho algo sin duda más impresionante que Uber, Airbnb y LendingClub.
Esas entidades descentralizadas servicios que eran fácilmente comprensible y tenían precedente
para ser peer-to-peer. Todo el mundo ha tenido un amigo les lleve al aeropuerto, o se ha mantenido
con un pariente en otro país, o prestado dinero de sus padres. La descentralización de la moneda,
sin una autoridad de arriba hacia abajo, requiere coordinada aceptación global de un medio
compartido de pago y reserva de valor.
La moneda originalmente surgió para facilitar el comercio, permitiendo a la sociedad para mover el trueque
pasado y el doble coincidencia de deseos. Se ha evolucionado con el tiempo a ser más conveniente, lo que resulta en
su estado actual de papel. Inherentemente, que el papel tiene poco valor que no sea el hecho de que todo el mundo
piensa que tiene valor y el gobierno requiere que sea aceptada para cumplir las obligaciones financieras. En ese
sentido, es una representación útilmente compartida de valor. Los defensores de las libertades en la habitación diría
que es una ilusión útilmente compartida de valor, que se remonta a la idea del papel mismo vale poco. Bitcoin es una
representación compartida de manera similar de valor, excepto que no tiene ninguna manifestación física y ninguna
autoridad de arriba hacia abajo para protegerlo. A pesar de estos obstáculos, la elegancia de las matemáticas que
permiten su fun- ción también ha permitido crecer y almacenar mil millones en valor.
El funcionamiento interno de Bitcoin'S BLOCKCHAIN
Parte del software Bitcoin implica la construcción de blockchain de Bitcoin, lo que puede ser pensado como un libro
digital que realiza un seguimiento de los saldos de los usuarios a través de débitos y créditos. En este sentido,
blockchain de Bitcoin es una base de datos que registra el flujo de su moneda nativa, Bitcoin. Lo que hace este
libro mayor especial digital?
blockchain de Bitcoin es una, y la base distribuida, inmutable criptográfica que utiliza
Data-prueba-de-trabajo para mantener el ecosistema en sincronía. Technobabble? Por supuesto. Pero
tecnojerigonza impenetrable? No.
Repartido
Distribuida se refiere a la forma en que las computadoras de acceso y mantener blockchain de Bitcoin. A diferencia de la
mayoría de las bases de datos que rígidamente controlar quién puede acceder al
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14 CRYPTOASSETS
información dentro, cualquier ordenador en el mundo puede tener acceso a la cadena por bloques de Bitcoin. Esta
característica de blockchain de Bitcoin es parte integral de Bitcoin como una moneda global. Ya que cualquiera en
cualquier lugar puede aprovechar blockchain de Bitcoin para ver el registro de débitos y créditos entre las diferentes
cuentas, se crea un sistema de confianza global. Todo es transparente, por lo que todos estén en igualdad de
condiciones.
¿QUÉ es la criptografía?
Inicialmente una palabra miedo, la criptografía es la ciencia de la comunicación segura. Que

consiste en tomar la información y codificación de una manera tal que sólo el destinatario
pueda entender y utilizar esa información para los fines previstos. El proceso de aleatorización
el mensaje es cifrado y descifrar es descifrado, realizado a través de técnicas matemáticas
complejas.
La criptografía es el campo de batalla en el que los que tratan de transmitir información de combate de forma
segura los que tratan de descifrar o manipular la información. Más recientemente, la criptografía ha evolucionado
para incluir aplicaciones como la prueba de la propiedad de la información a un conjunto más amplio de actores,
tales como la criptografía de clave pública, que es una gran parte de cómo se utiliza la criptografía dentro de
Bitcoin.
Las técnicas de encriptación se han empleado durante siglos. Julio César utilizó un método
simple de cifrado en tiempos de guerra para informar a sus generales de sus planes. El enviaría
mensajes a través de las cartas que eran tres letras después de la carta que se supone que
representan. Por ejemplo, en lugar de utilizar las letras ABC en su mensaje, que escribiría como DEF
y sus generales podría descifrar que entiendan su mensaje deseado. Es comprensible que esta
forma de cifrado no permaneció seguro por mucho tiempo. 3
Un ejemplo más reciente que fue el tema de la película El juego de imitación era el esfuerzo durante la
Segunda Guerra Mundial de un grupo de criptógrafos inglés para decodificar los mensajes de la Alemania nazi,
que se cifra mediante un dispositivo de codificación llamado la máquina Enigma. Alan Turing, una luminaria en
el aprendizaje de las máquinas y la inteligencia artificial, era un jugador importante en el equipo cuyos
esfuerzos para romper el código Enigma al final tuvo un impacto debilitante en las estrategias de guerra
alemanes y ayudó a poner fin a la guerra.
La criptografía se ha convertido en una parte vital de nuestras vidas. Cada vez que introduzca una contraseña,
pagar con una tarjeta de crédito, o el uso de WhatsApp, estamos disfrutando de los beneficios de la criptografía. Sin
criptografía, que sería fácil para los malos actores para robar información sensible y lo usan contra nosotros. La
criptografía se asegura la información sólo puede ser utilizado por aquellos para los que está destinado.
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Criptográfico
Cada transacción registrada en blockchain de Bitcoin debe ser verificada mediante cifrado para asegurar que la
gente que intenta enviar Bitcoin Bitcoin realidad poseer el que están tratando de enviar. La criptografía también
se aplica a cómo se agregan grupos de transacciones a blockchain de Bitcoin. Transacciones no se añaden
de uno en uno, pero en cambio en “bloques” que están “encadenados” juntos, por lo tanto, la cadena Block
plazo. Vamos a profundizar en los detalles del proceso en la sección de prueba de trabajo que sigue, pero por
ahora aquí está la comida para llevar: la criptografía permite a los equipos de construcción blockchain de
Bitcoin para colaborar en un sistema automatizado de confianza matemática. No existe una subjetividad en
cuanto a si una transacción se confirma en blockchain de Bitcoin: es sólo matemáticas. Para una inmersión
profunda en la criptografía, recomendamos encarecidamente El libro de códigos: La Ciencia del secreto del
antiguo Egipto a Criptografía Cuántica por Simon Singh.
Inmutable
La combinación de globalmente repartido ordenadores que pueden criptográficamente
verificar las transacciones y la construcción de blockchain de Bitcoin conduce a una mesa de inmu- base de datos,
es decir, los equipos de construcción blockchain de Bitcoin sólo puede hacerlo en una sólo-añadir Moda. Sólo anexar significa
que la información sólo puede ser añadido a blockchain de Bitcoin con el tiempo, pero no se puede eliminar un
registro de auditoría-grabado en granito digital. Una vez que la información se confirma en blockchain de Bitcoin, es
permanente y no se puede borrar. Inmutabilidad es una característica poco común en un mundo digital donde las
cosas pueden ser fácilmente borrados, y probablemente se convertirá en un atributo cada vez más valioso para
Bitcoin en el tiempo.
Prueba de trabajo
Mientras que los tres atributos anteriores son valiosos, ninguno de ellos es inherentemente nueva.
Prueba de trabajo ( POW) une los conceptos de una distribuido, criptográfica,

y inmutable base de datos, y es cómo los ordenadores distribuidos de acuerdo en el que se anexará al grupo de
transacciones Bitcoin de blockchain siguiente. Dicho de otra manera, prisionero de guerra se ocupa específicamente
de cómo las transacciones se agrupan en bloques, y cómo esos bloques están encadenados juntos, para hacer
blockchain de Bitcoin.
Los ordenadores-mineros o como se les llama de usar PoW a competir entre sí para obtener el privilegio de
añadir bloques de transacciones a la cadena por bloques de Bitcoin, que es como se confirman las
transacciones. Cada vez que los mineros añadir un bloque,
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dieciséis CRYPTOASSETS
se les paga en bitcoin para hacerlo, por lo que optan por competir en el primer lugar.
La competencia por una recompensa económica es también lo mantiene blockchain de Bitcoin seguro. Si
algún actor motivados malos querían cambiar blockchain de Bitcoin, que tendrían que competir con todos los
demás mineros distribuidos globalmente que han invertido un total de cientos de millones de dólares en la
maquinaria necesaria para llevar a cabo PoW. Los mineros compiten por la búsqueda de la solución a un
rompecabezas criptográficas que les permitirá añadir un bloque de transacciones a blockchain de Bitcoin.
La solución a este enigma criptográfico implica la combinación de cuatro Ables variabilidad: la hora,
un resumen de las transacciones propuestas, la identidad del bloque anterior, y una variable llamada mientras
tanto.
El nonce es un número aleatorio que cuando se combina con las otras tres variables a través de lo que se llama
un criptográficas de hash resultados de la función en una salida que se ajusta a los criterios difíciles. La dificultad de
cumplir este criterio es definido por un parámetro que se ajusta dinámicamente de manera que un minero encuentra
una solución a este rompecabezas matemático más o menos cada 10 minutos. Si todo esto parece como beber agua
de una manguera de incendios, está bien-que es de esa manera para todo el mundo desde el principio. Vamos a
cubrir este proceso con mayor detalle en el capítulo 4, y luego ir aún más profundo en el capítulo 14.
La parte más importante del proceso de PoW es que una de las cuatro variables es la identidad del
bloque anterior, que incluye cuando ese bloque fue CREADA, su conjunto de transacciones, la identidad del
bloque antes de eso, y el nonce del bloque . Si los inversores innovadores mantienen siguiendo esta lógica,
se darán cuenta de que esto une cada bloque en blockchain de Bitcoin juntos. Como resultado, no hay
información en cualquier bloque pasado, incluso si se creó hace años, se puede cambiar sin cambiar todos
los bloques después de ella. Tal cambio sería rechazado por el conjunto distribuido de los mineros, y esta
propiedad es lo que hace la cadena por bloques de Bitcoin y las transacciones en el mismo inmutable.
Los mineros son recompensados económicamente para la creación de un nuevo bloque con una transacción que
les otorga bitcoin de nuevo cuño, llamado una transacción coinbase, así como los honorarios por cada transacción. La
transacción coinbase es también lo libera lentamente nueva Bitcoin en el suministro de dinero, pero lo veremos más
adelante.
Una analogía útil para el ecosistema de Bitcoin

Para atar todo junto usando una analogía que nos prepare para una dis- cusión de las aplicaciones de la
tecnología blockchain en el Capítulo 3 (véase la Figura 2.1).
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Los usuarios finales
aplicaciones
Bitcoin software = Sistema Operativo
Miners = Hardware
Figura 2.1 norte Bitcoin como una pila de hardware, sistema operativo, aplicaciones y usuarios finales
Es útil pensar en los conceptos como una pila de hardware, software, aplicaciones, y los usuarios en
relación a un ordenador personal.
Los mineros que construyen blockchain de Bitcoin con el proceso PoW son el hardware,
al igual que un MacBook Pro proporciona el hardware para un ordenador personal. Que el
hardware se ejecuta un sistema operativo (OS); en el caso de Bitcoin, el sistema operativo
es el software de código abierto que facilita todo lo descrito anteriormente. Este software es
desarrollado por un grupo de voluntarios de los desarrolladores, al igual que Linux, el
sistema operativo que subyace en gran parte de la nube, se man- CONTENIDAS por un
grupo de voluntarios de los desarrolladores. En la parte superior de esta combinación de
hardware y sistema operativo son las aplicaciones, al igual que Safari es una aplicación que
se ejecuta en un sistema operativo de Apple. La interfaz de aplicaciones con el sistema
operativo Bitcoin, que empuja y tira de información hacia y desde blockchain de Bitcoin,
según sea necesario. Finalmente,
Lo privado frente a BLOCKCHAINS PÚBLICA
En términos generales, hay dos tipos de entidades que pueden poseer blockchains ing del hardware
SOPORTE-: públicas y privadas. La diferencia entre blockchains públicas y privadas es similar a la existente
entre Internet e intranets. El Internet es un recurso público. Cualquier persona puede acceder al mismo; no
hay portero. Intranets, por el contrario, son jardines cerrados utilizados por las empresas o consorcios para
transmitir información privada. blockchains públicas son análogos a Internet, mientras que blockchains
privados son como las intranets. Si bien ambos son útiles en la actualidad, hay poco debate que Internet ha
creado órdenes de magnitud más valor que las intranets. Esto es a pesar de las proclamaciones
vociferantes por los operadores tradicionales
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18 CRYPTOASSETS
en los años 1980 y 1990 que el Internet público nunca se podía confiar. La historia está en el lado de las
redes públicas, y mientras que la historia no se repite, lo hace a menudo rima. 4
La distinción importante se reduce a cómo las entidades tienen acceso a la red. Recuerde, un blockchain
se crea mediante un sistema distribuido de computadoras que utiliza la criptografía y un proceso de consenso
para mantener a los miembros de la comunidad en sincronía. A blockchain es inútil en el aislamiento; uno
también puede usar una base de datos centralizada. La comunidad de los ordenadores que construyen una
cadena por bloques o bien puede ser pública o privada, comúnmente referido como permissionless o
permissioned.
Los sistemas públicos son unos como Bitcoin, donde cualquier persona con el hardware y el software
adecuado puede conectarse a la red y acceder a la información que contiene. No hay ningún gorila a revisar los
documentos en la puerta. Por el contrario, la participación en el trabajo NET forma un equilibrio económico en el
que las entidades van a comprar más mercancías de hardware para tomar parte en la construcción de Bitcoin
blockchain si sienten que pueden ganar dinero al hacerlo. Otros ejemplos de blockchains públicos incluyen
Etereum, litecoin, Monero, Zcash, y así sucesivamente, que será discutido con más detalle en los capítulos 4 y 5.
Los sistemas privados, por el contrario, emplean un guardia de seguridad en la puerta. Sólo lazos entida- que
tienen los permisos adecuados pueden llegar a ser parte de la red. Estos sistemas privados se produjo después de
Bitcoin hizo, cuando las empresas y las empresas se dieron cuenta de que les gustaba la utilidad de blockchain de
Bitcoin, pero no eran cómodas o permitido legalmente para ser lo más abierto con la información propagada entre las
entidades públicas.
Estos blockchains privados hasta ahora han sido más ampliamente aceptada por los servicios financieros
como un medio para actualizar la arquitectura de TI que no ha tenido un lavado de cara importante ya que la
preparación para el Y2K. Dentro de los servicios financieros, estos blockchains privado son en gran parte por los
operadores tradicionales soluciones en una pelea para permanecer titulares. Si bien no es mérito de muchas de
estas soluciones, algunos afirman que la mayor revolución ha estado recibiendo entidades grandes y secretas
para trabajar juntos, compartir información y mejores prácticas, que en última instancia reducir el costo de los
servicios al consumidor final. 5 Creemos que con el tiempo la ejecución de blockchains privadas erosionará la
posición mantenida por centrales eléctricas centralizadas, debido a la tendencia hacia redes abiertas. En otras
palabras, es un pie en la puerta a una mayor descentralización y el uso de blockchains públicas.
Las aplicaciones potenciales de blockchains privados se extienden mucho más allá de la industria de servicios
financieros. Los bancos y otros intermediarios monetarios se han movido más rápidamente para adoptar la
tecnología debido a los casos de uso son la mayoría
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obvia para un sistema que se especializa en la obtención de las transacciones. Más allá de la industria de servicios
financieros, otros que están explorando las aplicaciones de la tecnología de la cadena por bloques incluyen la industria de
la música, de bienes raíces, seguros, salud, trabajo en red, la votación, las cadenas de suministro, organizaciones
benéficas, el seguimiento de la pistola, la policía, los gobiernos, y más. 6
A lo largo de este libro, nos centraremos en blockchains públicas y sus activos nativos, o lo que
definiremos como cryptoassets, porque creemos que es donde la mayor oportunidad aguarda el
inversor innovador. A veces, los activos criptográficos tienen exactamente el mismo nombre que su
padre blockchain pero con mayúsculas diferentes. Otras veces hay un nombre ligeramente diferente
para el activo. Por ejemplo, el activo nativo de blockchain de Bitcoin se Bitcoin, el activo nativo de
blockchain de Etereum es el éter, el activo nativo de blockchain de litecoin es litecoin, etc.
Muchos blockchains públicas son marcadamente diferentes entre sí. Algunos miembros de la comunidad de
la primera Bitcoin sienten la definición de lo que hace que algo sea un blockchain debe ser muy específico, en
particular, que cualquier blockchain debe utilizar prueba de trabajo como medio de consenso. No estamos de
acuerdo con esa visión del mundo exclusivo, ya que hay muchos otros mecanismo interesante de consenso que
se están desarrollando, como prueba de participación, prueba de la existencia, corrección de pruebas de tiempo
transcurrido, y así sucesivamente. Al igual que la máquina de aprendizaje no es sólo una cosa, pero compone de
los simbolistas, conexionistas, Evolucionarios, bayesianos y Analogizers, también lo puede blockchain tecnología
tiene muchos sabores. En
El Maestro algoritmo, 7 Pedro Domingos plantea la hipótesis de que todos estos campos de la máquina de
aprendizaje-que a veces han sido amargos rivales que un día se unen. Lo mismo es probable que haya verdadera
de la tecnología blockchain. Si estas bases de datos Tributado desventajas de valor son para ser verdaderamente
transformacional, que tendrá que interoperar y el valor de uno al otro.
Los muchos usos de la palabra BLOCKCHAIN
A pesar de un mayor interés en la tecnología blockchain, confusión permanece como a lo que significa
específicamente debido a la imprecisión en el uso del término. Por ejemplo, “un blockchain”, “el
blockchain”, “blockchain”, y “la tecnología blockchain” todos pueden referirse a diferentes cosas.
Normalmente, cuando la gente dice la blockchain, se están refiriendo a el original, o blockchain de
Bitcoin. A riesgo de redundancia, sino en la búsqueda de la claridad, siempre vamos a utilizar “blockchain
de Bitcoin” en lugar de “la blockchain.”
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20 CRYPTOASSETS
Por otra parte, términos tales como un blockchain y La tecnología blockchain
por lo general se refiere a derivados del original que ahora puede no tener nada que ver con Bitcoin.
Mientras tanto, blockchain se utiliza normalmente para referirse al concepto en sí mismo, sin la aplicación
particular en mente. Es el más amorfa, por lo que menos favorecida de los términos.
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Capítulo 3
“Blockchain, no Bitcoin?”
yo territorio discutible que el inversor debe entender innovadora. La diferencia entre estos dos tipos de
blockchainsnytrazar
los grupos que entre
una línea SUP- blockchains
puerto de ellas está llena
públicas de tensión,
y privadas, hemosdebido a que los dos campos
entrado
tienen diferentes objetivos para la tecnología. A riesgo de generalizar, blockchains privadas están
respaldados por los titulares en sus respectivos sectores, mientras que blockchains públicas están
respaldados por los disruptores.
Para redondear el contexto en el que el inversor enfoques innovadores cryptoassets, es importante

entender cómo el mundo ha evolucionado más allá de las cadenas públicas y privadas Block-blockchain
para incluir un solo de blockchain-Bitcoin. De lo contrario, los inversores pueden ser confundidos cuando
escuchan a alguien afirmar que Bitcoin ya no es relevante o que ha sido desplazado. Ninguna de estas
afirmaciones es verdadera, pero es, sin embargo, útil para entender las motivaciones y la razón de ser
de los que dicen que son.
PRIMEROS AÑOS DE Bitcoin
Dejamos Bitcoin en el capítulo 1 con Satoshi declararse el 5 de diciembre de 2010, por WikiLeaks no aceptar
Bitcoin para las donaciones a su sitio, porque Bitcoin era todavía demasiado joven y vulnerable a los ataques.
Esto fue alrededor de dos años después del nacimiento de blockchain de Bitcoin, durante el cual se había
llevado una vida tranquila y sobre todo nerd. Eso fue todo a punto de cambiar.
21
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22 CRYPTOASSETS
Unos meses después de la petición de Satoshi, una aplicación de software fue lanzado que haría
famosa Bitcoin. Lanzado en febrero de 2011, la ruta de la seda RESPETA un mercado descentralizado
reglas libres de cualquier producto que uno podría ima- INE, y se utiliza Bitcoin como medio de pago. Lo que
sea, la ruta de la seda que tenía. Gawker lo resumió en un artículo de junio de 2011, “El Sitio subterráneo
donde se puede comprar cualquier droga imaginable.” 1 Claramente, esto era una manera de que Bitcoin
desarrolló su reputación oscura, aunque es importante saber que esto no fue aprobado por Bitcoin y su
equipo de desarrollo. La ruta de la seda fue simplemente hacer uso de esta nueva moneda digital y
descentralizada mediante la construcción de una aplicación encima de su plataforma.
El artículo Gawker llevó a la primera búsqueda Google pico en la vida de Bitcoin, como se muestra en la
Figura 3.1, y conduciría el precio del bitcoin desde alrededor de $ 10 a $ 30 en el lapso de una semana. 2 Sin
embargo, el artículo salto Gawker palidecía en com- paración con el volumen global de búsqueda de Google
en marzo 2013 abril, lo que correspondió con un aumento de casi ocho veces en precio, de más o menos $
30 a $ 230 en un mes aproximadamente. Los impulsores de esta demanda bitcoin eran más opaco que el
pico de Gawker, aunque muchos apuntan a que el rescate de Chipre y las pérdidas asociadas que los
ciudadanos tomaron en sus saldos de cuentas bancarias como el conductor central. Bitcoin recibió un amplio
interés por estar fuera del control ernment gobier-, por lo que sus titulares inmune a este tipo de eventos.
Bloomberg publicó un artículo el 25 de marzo de 2013, con el título llamativo, “Bitcoin puede ser la última
refugio seguro de la economía global”. 3
Mientras que la primavera de 2013 fue notable, que era una vista previa de la gran apertura de Bitcoin a la
atención mundial. Esto se produjo seis meses después, en noviembre de 2013,
100
Bitcoin resurge de ~ $ 30 a
$ 230, 8 veces
en un mes
75
Gawker artículo acerca de la ruta Bitcoin Cruces $ 1,000 por
de la seda, Bitcoin resurge de ~ $ primera vez, 5 veces
10 a $ 30, en un mes
50
3 veces en una semana
25
0
1 Feb 2009 1 Ago 2013
Figura 3.1 norte Google búsqueda picos para el término “Bitcoin”

Fuente: Anotación de búsqueda de Google pantalla
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“BlOCkChAin, y no Bitcoin?” 23
cuando el aumento de la demanda de Bitcoin en China junto con los intereses del Senado de Estados Unidos sobre
la innovación dio lugar a un ascenso estratosférico través de $ 1,000 que ocupó los titulares internacionales. 4
LA UTILIDAD DE LAS TENDENCIAS búsqueda de Google
Google tendencias de búsqueda son un indicador útil de lo que está agarrando la atención de corriente. El
inversor innovador puede ir a https://trends.google.com/ y explorar los patrones de cómo las personas están en
busca de diferentes temas. Google incluso ofrece la opción de explorar las tendencias de búsqueda por
ubicación geográfica, dando cartas de donde se Rematar interés, así como mostrar lo que relacionan los temas
están en aumento. Por ejemplo, después de escribir “bitcoin,” los inversores pueden mirar en Google
tendencias de búsqueda para el último año, o cinco años, o un rango personalizado, e investigar la forma en
Nigeria difiere de la India. Recomendamos orientar con esta herramienta incluso más allá de cryptoassets, ya
que es una ventana fascinante de la malla mundial de las mentes.
En este punto, pico de Bitcoin capturó la atención del Banco Popular de China, que la práctica sin
demora restricciones en el uso de Bitcoin, declarando que “no era una moneda en el verdadero sentido de la
palabra.” 5 La decisión de China, combinarse con la captura del creador de la ruta de la seda, Ross Ulbricht
del FBI, 6 y poco después del colapso de la mayor bolsa en el momento, el monte Gox, 7 puesto que muchos
inversores bitcoin en el borde en cuanto a su viabilidad a largo plazo frente a la represión biernos ernment y
de aplicación de la ley. 8 subsiguiente bajada de precios de Bitcoin a través de todo el año 2014, tocando
fondo en enero de 2015, fue volátil, prolongada y desalentador para muchos pioneros que habían sido
elaborados con el nuevo concepto.
Mientras que el precio de Bitcoin fue disminuyendo, sus desarrolladores arado adelante con la
mejora de las aplicaciones de protocolo y de construcción encima de ella. Durante ese tiempo, las
conversaciones sobre la tecnología subyacente cobraron impulso, tan pronto Bitcoiners 9 enfatizó que
Bitcoin era importante no sólo por el aspecto de la moneda descentralizado, sino también por la
arquitectura que Apoyado ella. Este énfasis en la tecnología de apoyo Bitcoin se produjo al igual que una
gran cantidad de desarrolladores y empresas comenzó a investigar Bitcoin debido a los titulares que
había acaparado su atención. Es evidente que algo estaba pasando, y los recién llegados a la tecnología
estuviera tratando de averiguar qué.
La trifecta de Bitcoiners actuales que defienden y explican el potencial disruptivo de la tecnología

de Bitcoin, de Bitcoin precio descendiente dramáticamente, y
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los recién llegados que investigan la tecnología conducido a un cambio radical en la narrativa Bitcoin. Los
recién llegados no necesariamente ven la necesidad de Bitcoin en las formas en que querían utilizar la
tecnología blockchain, y se sentían reafirmó en su creencia por el continuo descenso del precio del bitcoin
hasta el año 2014. Sin embargo, para Bitcoiners siempre habían sido “Bitcoin y blockchain.”El activo,
bitcoin, fue lo que incentivó un ecosistema de jugadores de los mineros, desarrolladores, empresas y
usuarios-para asegurar y construir sobre blockchain de Bitcoin, medio de cambio y reserva de servicios de
valor al mundo la entrega.
Fuera de este examen de la tecnología subyacente Bitcoin, dos explotaron los movimientos en el espacio
de la tecnología blockchain. Una de ellas fue la proliferación de nuevos cryptoassets que apoyó nuevos
blockchains públicos, como Etereum. Estos nuevos blockchains públicas ofrecen servicios públicos fuera del
ámbito de Bitcoin. Por ejemplo, el objetivo de Etereum era la de servir como un ordenador mundo
descentralizado, mientras que Bitcoin como objetivo ser una moneda mundial descentralizada. Esta diversidad
ha dado lugar a la tensión entre los jugadores, ya que algunos de estos cryptoassets competir, pero esto es
nada como la tensión que existe entre Bitcoin y el segundo movimiento.
El segundo movimiento que explotó en la escena cuestionó si Bitcoin, o cualquier cryptoasset, era
necesario para obtener el valor de la tecnología blockchain. Es este segundo movimiento que vamos a
investigar más a fondo en este capítulo, ya que es importante para el inversor innovador para entender
por qué algunas personas reclamarán bitcoin y otros cryptoassets no son necesarios para mantener sus
implementaciones de seguridad y funcionamiento: bienvenido al mundo de lo privado blockchains.
Satoshi nunca dijo BLOCKCHAIN
La palabra blockchain no se menciona una vez en el Libro Blanco 2008 de Satoshi. Era temprano empresas
Bitcoin que popularizó la palabra dentro de lo que entonces era una comunidad nicho. Por ejemplo,
blockchain.info, un popular servicio de billetera Bitcoin, 10 fue lanzado en agosto de 2011. Satoshi, por el contrario,
con frecuencia se hace referencia al sistema como una “cadena de prueba de trabajo.” Lo más cerca que llegó a
decir blockchain estaba con frases tales como “bloques están encadenados” o una “cadena de bloques.”Desde
Satoshi únicos lugares‘prueba de trabajo’justo antes de‘cadena’, muchos de los primeros Bitcoiners insisten en
que el término blockchain sólo debe utilizarse si se trata de prueba de trabajo basado. Hay que recordar que de
prueba de trabajo es un mecanismo que permita a todos los equipos de construcción blockchain de Bitcoin se
mantienen en sincronía sobre la forma de construirlo.
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BLOCKCHAIN, NO Bitcoin
Artículos como uno del Banco de Inglaterra en el tercer trimestre de 2014 argumentaron, “La innovación
clave de las monedas digitales es el 'libro de contabilidad distribuido', que permite a un sistema de pago
para operar de una manera totalmente descentralizada, sin intermediarios, como los bancos.” 11 Al hacer
hincapié en la tecnología y no el activo nativo, el Banco de Inglaterra dejó abierta la cuestión de si era
necesario el activo nativo.
En los bitcoins interior conferencia en abril de 2015, 12 muchos desde hace mucho tiempo Bitcoiners
comentado en el número de trajes de Wall Street estuvieron presentes. Mientras todavía estaba Bitcoin rey,
cuando crecían los rumores de “blockchain no Bitcoin”, que era una herejía a Bitcoiners.
El termino blockchain, independiente de Bitcoin, comenzó a ser utilizado más ampliamente en América del
Norte en el otoño de 2015, cuando dos revistas financieras prominentes catalizadas conocimiento del
concepto. Primero, Bloomberg Markets publicó un artículo titulado “Blythe Masters dice a los bancos la
Blockchain cambia todo: El banquero que ayudó a dar al mundo permutas de riesgo crediticio quiere poner de
cabeza las finanzas de nuevo, esta vez con el código que Bitcoin poderes.” 13 Al hacer hincapié en “el código
que los poderes bitcoin,” este artículo en voz baja cuestionaron la necesidad de que el activo nativo, en lugar
haciendo hincapié en la tecnología subyacente. Masters fue una figura muy conocida y respetada en los
servicios financieros, que las personas asociados con la innovación financiera. Su elección para unirse a una
empresa poco conocida en el momento llamado Digital tenencia de activos, después de haber sido el jefe de
productos básicos com- globales de JPMorgan Chase, había razones para creer que la tecnología blockchain
no estaba más en la franja del mundo de los negocios. En el artículo, una cita de Maestros llevó a todos a la
atención: “Usted debe tomar esta tecnología tan en serio como debería haber estado tomando el desarrollo de
Internet a principios de 1990. Es análogo a un correo electrónico para el dinero “.
De 31 de octubre de, 2015, cuestión de la Economista contó con “La máquina de confianza” en su
portada, y mientras el artículo se inclina su sombrero para Bitcoin, su enfoque fue la “tecnología detrás de
Bitcoin” aplicación más amplia y se utiliza el término
blockchain en todo. 14
La combinación de Maestros, Bloomberg, y el Economista conducido a un aumento en el interés por la tecnología
blockchain que provocó una subida sostenida de los volúmenes globales de búsqueda de Google para “blockchain” que
todavía está en una tendencia al alza. En las dos semanas entre el 18 de octubre y el 1 de noviembre de 2015 justo
después de Bloomberg y la Economista publicado sus artículos, los volúmenes globales de búsqueda de Google para
“blockchain” crecieron un 70 por ciento (véase la Figura 3.2).
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26 CRYPTOASSETS
120
100
80
60
40
20
febrero-16 abril-16 junio a 16 agosto-16 Oct-16

Figura 3.2 norte El aumento de las tendencias de búsqueda para Google el término “blockchain”
Los datos suministrados por Google Tendencias de búsqueda
enfoque de Masters para la tecnología blockchain de servicios financieros esté en blockchains privados, que
diciembre-13
diciembre-14
Jun-14 Aug-
febrero a 12
febrero a 13
junio hasta
junio hasta
junio hasta
son muy diferentes de blockchain de Bitcoin. Un elemento crucial de la conversación actual, blockchains privados
octubre-14
febrero-14
febrero-15
agosto-12
agosto-13
agosto-15
octubre a
abril-12
abril-13
abril-14
abril-15
oct-12
oct-15
Dic-11
dic-12
dic-15
no necesitan activos nativos. Dado que el acceso a la red es controlada en forma sustancialmente
12
13
13
14
15
estanca-mantenimiento de la seguridad a través de la exclusividad: el papel de los ordenadores que apoyan la
blockchain es diferente. 15
Dado que estos equipos no tienen que preocuparse por el ataque del exterior- están operando detrás
de un firewall y colaborando con entidades conocidas, que elimina la necesidad de un activo nativo
que incentiva la acumulación de una sólida red de mineros.
Un blockchain privada se suele utilizar para agilizar y hacer cesos pro existentes sean más eficientes,
premiando de este modo las entidades que han fabricado el software y mantener los ordenadores. En otras
palabras, la creación de valor está en el ahorro de costes, y las entidades propietarias de los ordenadores
disfrutar de estos ahorros. Las entidades no necesitan que se les pague en un activo nativa como recompensa
por su trabajo, como es el caso de blockchains públicas.
Por otro lado, para Bitcoin para incentivar un grupo de auto-selección global de voluntarios, conocidos
como los mineros, para desplegar capital en las máquinas de minería que validan y asegure bitcoin
transacciones, es necesario que haya un activo nativa que puede ser pagado a la mineros por su trabajo. El
activo nativa construye a cabo soporte para el servicio de abajo hacia arriba de una manera verdaderamente
descentralizado. blockchains públicas no son tanto las bases de datos, ya que son arquitecturas de sistemas
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generado a partir de abajo hacia arriba para orquestar la creación de servicios digitales a nivel mundial descentralizado
lizadas. Con el tiempo, la compensación de la minera se desplazará desde el Ance issu- de nuevo bitcoin a las tasas de
transacción, y si la adopción global es lo suficientemente grande, entonces las tasas de transacción será suficiente para
sostener los mineros.
El núcleo de la creencia de muchos partidarios ávidos de blockchains privadas es que los activos propios
nativos (como Bitcoin) son irrelevantes; que pueden ser retirados de la arquitectura y las mejores partes de la
tecnología pueden permanecer intactos. Para los casos de uso que estas personas están llevando a cabo, eso
es cierto. Para blockchains lic pub-, sin embargo, que no es verdad. Las empresas que han venido a explorar
la tecnología blockchain desde la perspectiva de cómo pueden utilizarlo para actualizar sus pilas de tecnología
actuales, muy en forma de una base de datos, lo más a menudo caen en la cubeta blockchain privado.
Muchos de los servicios financieros compa- NEI son los primeros en adoptar esta forma de pensar.
Más allá de cuestionar la necesidad de cryptoassets -que nativos sería natu- rally de enfurecer comunidades
que valoran mucho también existen sus cryptoassets-tensiones porque los defensores públicos blockchain creen
que el movimiento blockchain privada bastardizes el espíritu de la tecnología blockchain. Por ejemplo, en lugar de
con el objetivo de descentralizar y democratizar los aspectos de los servicios financieros existentes, de Maestros
de activos digitales Holdings tiene como objetivo ayudar a las empresas de servicios financieros existentes en la
adopción de esta nueva tecnología, ayudando así a los titulares contraatacar a los rebeldes que tratan de
perturbar el estado quo.
BLOCKCHAINS como una tecnología OBJETIVO GENERAL
Si bien tenemos nuestras creencias acerca de las aplicaciones más interesantes de la tecno- logía blockchain,
que no le atribuyen una vista exclusiva mundial. En lugar de ello, creemos blockchain de Bitcoin es una de las
blockchains más importantes que existen, y que ha dado a luz a una nueva tecnología de propósito general que
va más allá de Bitcoin.
tecnologías de propósito general son penetrantes, afectando finalmente todos Los consumidores y
empresas. Mejoran el tiempo de acuerdo con la progresión ary la deflación de la tecnología, y lo más
importante, son una plataforma sobre la que se construyen las innovaciones futuras. Algunos de los
ejemplos más famosos incluyen vapor, la electricidad, motores de combustión interna, y la tecnología de la
información. dieciséis
Que habría que añadir la tecnología blockchain a esta lista. Si bien esta afirmación puede parecer grandes para
algunos, que es la escala de la innovación que nos ocupa.
Como una tecnología de propósito general, la tecnología blockchain incluye blockchains

privadas que van a tener un impacto profundo en muchas industrias
y blockchains públicos más allá de Bitcoin que están creciendo como frenética.
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28 CRYPTOASSETS
El reino de la blockchains públicas y sus activos nativos es más relevante para el inversor
innovadora, como blockchains privadas no han producido una nueva clase de activos que es
invertible al público.
DONDE ES BLOCKCHAIN TECNOLOGÍA EN EL

CICLO bombo?
Por ahora estará claro para el inversor innovador que el espacio tecnolo- gía blockchain sigue
trabajando a sí misma y continuará haciéndolo en los próximos años. tecnologías cautivantes
tienen una fuerza gravitacional que trae en nuevas mentes con diversas perspectivas y que
empujar los límites de la tecnología.
La progresión de una nueva tecnología, y la forma en que evoluciona a medida que gana mindshare tal
hombres-, es el núcleo de Hype Cycle de Gartner para Tecnologías Emergentes (Gartner es una investigación
líder en tecnología y consultoría), 17 que muestra cinco etapas comunes de la tecnología. 18
• gatillo la innovación
• Pico de expectativas infladas
• A través de la desilusión
• Pendiente de la Ilustración
• Meseta de la Productividad
En primer lugar es el disparador de la innovación que trae la tecnología en el mundo. Aunque no es muy visible,
al igual que Bitcoin no era visible en los primeros años de su vida, los diferenciales y las expectativas de
palabras crecen. Con el tiempo los murmullos generar el impulso necesario, el montaje en un crescendo que es
la segunda etapa de Gartner, el pico de expectativas infladas. El pico representa la altura de la confusión en
torno a la definición de la tecnología original, porque la gente a menudo se aplican con optimismo a todo lo que
ven. Ninguna tecnología es una panacea.
Dado que las empresas brotan a la vida y tratan de transición ideas en realidad, pasando de una
prueba de concepto a las implementaciones de gran escala, que con frecuencia resulta que la aplicación de
una nueva tecnología de punta en la naturaleza es mucho más difícil de lo previsto. La nueva tecnología
debe integrarse con otros sistemas, a menudo requieren un rediseño de amplio alcance. También requiere
el reciclaje de los trabajadores y consumidores. Estas dificultades empujar lentamente la tecnología en la
pila de la desilusión, ya que la gente se lamentan de que esta tecnología nunca funciona o es demasiado
difícil de tratar.
Cuando suficientes personas se han rendido, pero la fortaleza leal que trabaja en la dedicación, la
tecnología comienza a subir de nuevo, esta vez no con el exudado irracional
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berance de sus primeros años, pero en su lugar con una liberación sostenida de mejoras y la productividad. Con el
tiempo la tecnología madura, en última instancia, convertirse en una plataforma estable en la Meseta de la
productividad que proporciona una base sobre la que construir otras tecnologías.
Si bien es difícil predecir donde la tecnología blockchain cae actualmente en Hype Cycle de
Gartner (estas cosas son siempre más fáciles en retrospectiva), queremos plantear que Bitcoin está
emergiendo desde el canal de la desilusión. Al mismo tiempo, la tecnología blockchain despojado de
activos nativos (blockchain privada) es descendente desde el pico de expectativas infladas, que llegó
en el verano de 2016, justo antes ha producido el corte DAO (que discutiremos en detalle en el
capítulo 5).
Cryptoassets más allá de bitcoin se encuentran en diferentes puntos entre el gatillo Innovación y el canal
de la desilusión. Estos se diferencian porque vinieron a la vida en diferentes puntos después de Bitcoin y
muchos todavía están surgiendo. Baste decir, la promesa es grande, las tensiones son altas, y la
oportunidad aguarda el inversor innovador. Ahora vamos a hacer un recorrido por los diferentes cryptoassets
que actualmente existen.
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Capítulo 4
La Taxonomía de Cryptoassets
UN ha dado lugar al nacimiento de numerosas otras cadenas permissionless (públicos) por bloques con sus
propios cryptoassets
s quenativos.
hemosTambién nos referimos
visto, bitcoin a ellos
inició la como hermanos
revolución digitales
cryptoasset, de éxito
y su monedas de bits. A partir de
marzo de 2017, había más de 800 cryptoassets con un árbol de la familia fascinante, que obtiene un valor total de la
red 1 de más de $ 24 mil millones. 2
En ese momento, Bitcoin fue la mayor y más ampliamente negociado de estos activos por un amplio margen,
con un valor de la red de $ 17 mil millones, lo que representa casi el 70 por ciento del valor total de la red de
cryptoassets. El siguiente mayor valor cryptoasset por la red era el éter de Etereum en más de $ 4 mil millones.
Sí, los números han cambiado mucho desde entonces. Crypto se mueve rápido.
A medida que el panorama de inversión para cryptoassets sigue creciendo más allá de Bitcoin, que es
vital para el inversor innovador para entender el texto histórico con-, categorización, y la aplicabilidad de estos
hermanos digitales, por lo que los posibles oportunidades de inversión pueden ser identificados. Con este fin,
nuestro objetivo es proporcionar una base histórica de quien y que llevó a la creación de muchas cryptoassets
notables. A través de este proceso, también vamos a introducir conceptos más detallados que entrarán en
juego de herramientas del inversor innovadora en la investigación de cryptoassets futuras.
31
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32 CRYPTOASSETS
CRYPTOCURRENCIES, CRYPTOCOMMODITIES, Y
cryptoTokens
Históricamente, cryptoassets más comúnmente se han referido como monedas criptográficos, que creemos
que confunde a los nuevos usuarios y limita la conversión ción sobre el futuro de estos activos. No nos
clasificamos la mayoría de cryptoassets como monedas, sino más bien la mayoría son o bien productos
digitales ( productos de cifrado), el aprovisionamiento de recursos digitales primas, o fichas digitales ( cryptoTokens),
el aprovisionamiento de bienes y servicios digitales acabados.
Una moneda cumple tres propósitos bien definidos: para servir como un medio de intercambio, de valor, y
unidad de cuenta. Sin embargo, la forma de la moneda en sí a menudo tiene poco valor inherente. Por ejemplo,
los billetes de papel en las carteras de las personas tienen tan poco valor que el papel de la impresora. En
cambio, tienen la ilusión de valor, que si se comparten ampliamente suficiente por la sociedad y la aprobación del
gobierno, permite que estas cuentas monetarias para ser utilizados para comprar bienes y servicios, para
almacenar el valor de las compras posteriores, y para servir como un indicador de precio el valor de otras cosas.
Mientras tanto, las materias primas son de amplio alcance y más comúnmente considerados como
bloques de construcción de material primas que sirven como insumos en productos terminados. Por ejemplo,
el aceite, el trigo, y el cobre son todos los productos comunes. Sin embargo, asumir que una mercancía debe
ser física general ignora la “línea a línea” transición que ocurre en todos los sectores de la economía. En un
mundo cada vez más digital, que sólo tiene sentido que tenemos productos digitales, tales como el
procesador, la capacidad de almacenamiento y ancho de banda.
Mientras computación, almacenamiento y ancho de banda aún no se conocen ampliamente como materias
primas, que son bloques de construcción que son sin duda tan importante como nuestras materias primas físicas, y
cuando aprovisionado a través de una red blockchain, que están más claramente definidos como cryptocommodities.
Más allá de cryptocurrencies y cryptocommodities y también aprovisionado a través de redes de blockchain
son “producto acabado” bienes y servicios digitales como medios de comunicación, redes sociales, juegos y
más, que son orquestados por tokens criptográficos. Al igual que en el mundo físico, donde las monedas y
materias primas alimentan una economía para crear servicios y productos terminados, así también en el mundo
digital las infraestructuras suministradas por cryptocurrencies y cryptocommodities se coming juntos para
apoyar a los bienes digitales-producto terminado antes mencionados y servicios . CryptoTokens están en las
primeras etapas de desarrollo, y es probable que sea el último en ganar tracción, ya que requieren una
infraestructura robusta y criptomoneda mercancía criptográfica que se construirán antes de que puedan
funcionar de forma fiable.
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La taxonomía de CRYPTOASSETS 33
En resumen, creemos que una visión más clara de este nuevo mundo de la arquitectura
incluye blockchain cryptocurrencies, cryptocommodities, y
cryptoTokens, así como hemos tenido divisas, materias primas y servicios y productos terminados en los siglos
precedentes. Ya se trate de una moneda, los productos básicos, o servicio, arquitecturas blockchain ayuda
prestación de estos recursos digitales de una manera buido y basado en el mercado dis-.
En este capítulo, nos centramos en los cryptocurrencies más importantes hoy en día, incluyendo bitcoin,
litecoin, ondulación, monero, guiones y zcash. El siguiente capítulo trata sobre el mundo de la
cryptocommodities y cryptoTokens, cuyo desarrollo ha sido acelerado por el lanzamiento de Etereum y su
proposición de valor ción como un ordenador mundo descentralizado. Además de su estatus como el
número dos cryptoasset por el valor de la red, Etereum también ha dado lugar a muchos otros activos
criptográficos que utilizan su red de forma creativa.
Mientras que no podemos cubrir todas las cryptoassets, nos centraremos en los que creemos que va
a ayudar a los inversores innovadora obtener la perspectiva más amplia. Para los empresarios y
desarrolladores que han creado los activos que no pudimos cubrir aquí, nos disculpamos. Muchos
proyectos sorprendentes fueron creados en el proceso de escribir el libro, y si tratamos de incorporarlos a
todo el libro nunca se han terminado. Con ese fin, hemos incluido una lista en la sección de recursos para
permitir el acceso a la información sobre otros cryptoassets.
POR QUÉ CRYPTO?
A veces la palabra cripto hace que la gente se estremece, tal vez porque lo asocian con la actividad ilícita,
pero eso es un prejuicio mental que es importante superar. Crypto es simplemente una punta del
sombrero a un acortamiento y de la tecnología clave que subyace a estos sistemas: la criptografía. Como
se discutió en el Capítulo
2, la criptografía es la ciencia de la transmisión de datos de forma segura para que los receptores destinados
exclusivamente pueden hacer uso de ella. La criptografía se utiliza para asegurar que cryptoassets se
transfieren a los destinatarios previstos de forma segura. Dado nuestro mundo digital y la creciente prevalencia
de los cortes, la transmisión segura de los recursos es de suma importancia, y cryptoassets tener tal seguridad
en palas.
La naturaleza siempre en evolución de las monedas
La búsqueda de una moneda descentralizado, privado, y lo digital es anterior Bitcoin por décadas.
Bitcoin y sus hermanos digitales son sólo parte de una evolu- ción más amplia de monedas que ha
tenido lugar durante siglos. En sus inicios,
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34 CRYPTOASSETS
monedas eran una solución para aliviar la imprecisión de comercio de trueque, y durante siglos las monedas de
metal con valor material sirvieron como las monedas de elección. La moneda fiduciaria fue una innovación más
allá de las monedas de metal, ya que era mucho más fácil de transportar, pero la totalidad de su valor se basó
en el sello del gobierno de la aprobación y el mandato de moneda de curso legal. Creemos que ese vacío
moneda de cualquier representación física es la siguiente fase de la evolución, y en nuestro mundo en Internet
atados uno inevitable.
Como innovaciones subyacentes Internet ganado fuerza, también lo hizo el ización real que
necesitaríamos una forma segura de pago digital. Uno de los antepasados más famosos de Bitcoin fue
iniciado por una compañía llamada DigiCash, dirigido por David Chaum, que sigue siendo uno de los
criptógrafos más famosos de la historia activo cripto. En 1993, antes de Marc Andressen fundador de
Netscape, Chaum inventó el sistema de pago digital llamado moneda electrónica. Esto permitió a los
pagos seguros y anónimos a través de Internet, sin importar la cantidad. 3
Claramente, el tiempo de Chaum no podría haber sido mejor teniendo en cuenta el boom de la
tecnología que siguió a través de mediados y finales de la década de 1990, y su compañía, DigiCash, tuvo
varias oportunidades de crecimiento, cualquiera de los cuales podría haber convertido en un nombre
familiar. Sin embargo, mientras que Chaum fue ampliamente considerado como un genio de la técnica,
como un hombre de negocios que dejó mucho que desear. Bill Gates se acercó Chaum sobre la integración
de moneda electrónica en Windows 95, lo que habría dado inmediatamente distribución global, pero se
negó Chaum lo que se rumorea que es una oferta de $ 100 millones. Del mismo modo, Netscape hizo
investigaciones iniciales sobre un barco PARENTESCO, pero la gestión fue rápidamente apagado por la
actitud de Chaum. En 1996, Visa quería invertir $ 40 millones a la empresa, pero fueron disuadidos cuando
Chaum exigió $ 75 millones (si estos informes son correctos, 4
Si todo hubiera salido bien, ecash de DigiCash habría sido integrada en todos nuestros navegadores web en
la planta baja, que sirve como mecanismo de pago por Internet global y la eliminación de la necesidad de usar
las tarjetas de crédito que figure en un PAY en línea. Por desgracia, la mala administración en última instancia
corrió DigiCash en el suelo, y en 1998 se declaró en bancarrota. Mientras DigiCash no logró convertirse en un
nombre familiar, algunos jugadores resurgir en nuestra historia, tales como Nick Szabo, el padre de “contratos
inteligentes”, y Zooko Wilcox, el fundador de Zcash, ambos de los cuales trabajó en DigiCash por un tiempo. 5
Otros intentos se hicieron en monedas digitales, sistemas de pago, o depósitos de valor después de la
moneda electrónica, como e-gold y Karma. El primero tuvo problemas con el FBI para servir a un elemento
criminal, 6 mientras que el segundo man- Nunca ganado
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adopción corriente. 7 La búsqueda de una nueva forma de dinero internet llamó la aten- ción de la actual
tecnología-titanes como Peter Thiel y Elon Musk, ambos de los cuales tenía una mano en la fundación de
PayPal. A excepción de Karma, el problema con todos estos intentos de dinero digital fue que no eran
puramente decentralized- una u otra manera se basó en una entidad centralizada, y que presenta la
oportunidad para la corrupción y los puntos débiles para atacar.
EL MILAGRO DE Bitcoin
Uno de los aspectos más milagrosos de Bitcoin es la forma en que el apoyo bootstrap de manera
descentralizada. La importancia y dificultad, de ser la primera moneda para hacer lo que no puede enfatizarse lo
suficiente. Hasta que la gente a entender cómo funciona Bitcoin, suelen argumentar que no tiene valor como
moneda, ya que, a diferencia de lo que están acostumbrados a, usted no puede verlo, tocarlo, olerlo o.
El papel moneda tiene valor porque es de mutuo acuerdo entre los miembros de la sociedad que no
tiene valor. Es mucho más fácil para que la sociedad de acuerdo con esto con un gobierno en cuestión.
Conseguir una sociedad global de acuerdo en que algo tiene valor y puede ser utilizado como una
moneda sin el apoyo del gobierno y sin una forma física es uno de los logros más significativos de la
historia monetaria.
Cuando se puso en marcha bitcoin, que tenía un valor cero en el sentido de que podría ser utilizado para
comprar nada. Los primeros usuarios y seguidores han valorado subjetivamente bitcoin porque era un
experimento de ciencias de la computación y la teoría del juego fascinante. A medida que la utilidad de blockchain
de Bitcoin en sí resultó ser un tator faci- fiable de dinero-sobre Protocolo de Internet (MoIP), 8 casos de uso
comenzó a ser construido utilizando Bitcoin, algunas de las cuales incluyen la facilitación de comercio electrónico,
las remesas y los pagos internacionales de negocio a negocio.
Al mismo tiempo que el desarrollo temprano de casos de uso, los inversores comenzaron a especular sobre qué
casos de uso futuro tendría el aspecto y la cantidad de Bitcoin los casos de uso que requieren. En conjunto, la
combinación de casos de uso actuales e inversores de compra basada en la expectativa de Bitcoin para incluso
mayores casos de uso futuras crea demanda del mercado de Bitcoin. ¿Cuánto cuesta un comprador dispuesto a
pagar por algo (la oferta), y cuánto es un vendedor dispuesto a recibir a desprenderse de ese elemento (ASK)? Al
igual que con cualquier mercado, donde la oferta y demanda se encuentran es donde se establece el precio.
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36 CRYPTOASSETS
Matemáticamente con contador de suministro
Una de las claves para apoyar el valor de Bitcoin fue su modelo de emisión. Recuerde del Capítulo 2 que
los mineros-las personas que dirigen los equipos de construcción de Bitcoin blockchain-les paga cada vez
que se anexan un bloque de transacciones. Se les paga en bitcoin nueva creada por una transacción
coinbase que se incluye en cada bloque. 9 Durante los primeros cuatro años de vida de Bitcoin, una
transacción coinbase emitiría 50 bitcoin al minero suerte. La dificultad de este proceso de prueba de trabajo
fue recalibrado automáticamente cada dos semanas con el objetivo de mantener- ing la cantidad de tiempo
entre los bloques en un promedio de 10 minutos. 10 En otras palabras, 50 nuevos bitcoin fueron liberados
cada 10 minutos, y el grado de dificultad se aumentó o disminuyó en el software Bitcoin para mantener
intacto ese marco de tiempo de salida.
En el primer año de bitcoin en funcionamiento, 300 bitcoin fueron liberados por hora (60 minutos, 10
minutos por bloque, 50 bitcoin liberado por bloque), 7200 bitcoin por día, y 2,6 millones de bitcoin por
año.
Sobre la base de nuestro pasado evolutivo, un factor clave para los seres humanos para reconocer que algu-
tan valioso es su escasez. Satoshi sabía que no podía emitir bitcoin a un ritmo de 2,6 millones de dólares por año
para siempre, porque terminaría sin valor de escasez. Por lo tanto, se decidió que cada 210.000 bloques -que en un
bloque por 10 minutos tarda de cuatro años, su programa se redujo a la mitad la cantidad de Bitcoin emitida en las
transacciones coinbase. 11 Este evento se conoce como una “reducción a la mitad bloque recompensa” o “reducción
a la mitad” para abreviar.
El 28 de noviembre de 2012, la primera reducción a la mitad de la recompensa cuadra de 50 a 25 Bitcoin
Bitcoin que pasó, y la segunda reducción a la mitad del 25 al 12,5 Bitcoin Bitcoin se produjo el 9 de julio de 2016.
La tercera va a pasar cuatro años a partir de esa fecha, en julio 2020. 12 Hasta ahora, esto ha hecho mirada tabla de
oferta de bitcoin algo lineal, como se muestra en la Figura 4.1.
Sin embargo, cuando un paso atrás y tomar una perspectiva a largo plazo, la trayectoria de suministro de
bitcoin parece cualquier cosa menos lineal (véase la Figura 4.2). De hecho, a finales de la década de 2020 que
se acercará a una asíntota horizontal, con una inflación capas SUP- anual inferior al 0,5 por ciento. En otras
palabras, Satoshi recompensado primeros usuarios con los más nuevos bitcoin para conseguir el apoyo
suficiente, y al hacerlo creó una base lo suficientemente grande de la liquidez monetaria para la red que desea
utilizar. Se entiende que si Bitcoin fue un éxito con el tiempo su valor en dólares aumentaría, y por lo tanto se
podría disminuir la tasa de emisión al tiempo que recompensar a sus seguidores.
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18000000
16000000
14000000
12000000
10000000
8000000
6000000
4000000
2000000
0
Número de Bitcoin excepcional
Ene-09 Jan-10 en-11 en-12 en hasta 13 en-14 en-15 en-16 Jan-17
Fecha
Figura 4.1 norte tabla de oferta de Bitcoin (a corto plazo vista)

Los datos provienen de Blockchain.info
25000000
20000000
15000000
10000000
5000000
0
Número de Bitcoin excepcional
Fecha
Figura 4.2 norte tabla de oferta de Bitcoin (a largo plazo vista)

09
17
33
41
49
57
73
81
89
97
05
13
2
6
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
21
21
A largo plazo, la idea es que Bitcoin llegará a ser tan arraigada dentro de la economía global que
no tendrá que ser emitida a seguir para obtener el apoyo nuevo Bitcoin. En ese punto, serán
compensados mineros para el procesamiento de transacciones y asegurar la red a través de cuotas
sobre los volúmenes de transacción.
Es común escuchar que el suministro de Bitcoin máximo hacia fuera a los 21 millones de unidades por
2140. Esta es una función continua de dividir las unidades de suministro liberados por un factor de dos
cada cuatro años. Al 1 de enero de 2017 ya 76,6 por ciento del suministro de Bitcoin había sido traído a
la existencia, 13 y para cuando la próxima
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38 CRYPTOASSETS
reducir a la mitad el bloque recompensa sucede en 2020, el 87,5 por ciento del bitcoin en ser acuñada estará en
existencia. Pocos años después de 2100, vamos a llegar a un suministro de
20999999 bitcoin, que es efectivamente 21 millones. Es tabla de oferta escasa de Bitcoin que hace que
muchos piensan que es el oro digital. 14
NACIMIENTO DE ALTCOINS
Dentro de un par de años de puesta en marcha, se hizo evidente que Bitcoin fue el primer criptomoneda totalmente
descentralizado para ganar una adopción significativa, pero había algunos aspectos con los que la gente no estaba
completamente satisfecho. Por ejemplo, el bloque de tiempo de 10 minutos de Bitcoin significa que, dependiendo
de cuando un golpe de los consumidores enviar, podría tomar hasta 10 minutos, a veces más, para que la
transacción se anexará a blockchain de Bitcoin.
A menudo, este retraso era más de un problema para el comerciante que el consumidor,
ya que los comerciantes necesitan saber que estaban siendo pagados antes de que
pudieran liberar un bien o servicio. Otros preocupados por la función hash del bitcoin en el
proceso de prueba de trabajo, porque el hardware se estaba creando especializado en esta
función hash y daría lugar a una mayor centralización de la red ing min-. Para una moneda
descentralizada, el aumento de la centralización de las máquinas que procesan sus
transacciones se preocupantes. Afortunadamente, el protocolo de Bitcoin es un software de
código abierto, lo que significaba que los desarrolladores pueden descargar la totalidad de
su código fuente y modificar los aspectos que consideraban más se necesita fijación.
Cuando el software actualizado estaba listo, los desarrolladores liberan de una manera
similar a como Bitcoin fue lanzado originalmente.
A través de esta combinación de software de código abierto y los programadores ingeniosos, muchos
otros cryptocurrencies se han traído a la existencia. Los que son solamente ligeras modificaciones de
Bitcoin se refieren a menudo como altcoins.
PRIMERA DIGITAL DE LOS HERMANOS Bitcoin
Namecoin 15 fue el primer tenedor significativa lejos de Bitcoin. Curiosamente, fue menos acerca de la
creación de una nueva moneda y más acerca de la utilización de la permanencia de la blockchain, un
caso de uso, abordaremos más en el próximo capítulo. Un sitio web creado con Namecoin viene con el
dominio .bit (como se
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en contraposición con el dominio .com) y proporciona la seguridad y la censura resistencia a esos sitios
registrados con ella. dieciséis
Namecoin surgió de una idea en el foro Bitcointalk en 2010 que se centró en BitDNS (DNS
significa servicio de nombres de dominio, que se ocupa de todas las direcciones de Internet). 17 En
2013, un servicio llamado NameID fue liberado que utiliza el blockchain Namecoin para permitir la
creación y el acceso a sitios web que tienen una identidad Namecoin.
Namecoin actúa como su propio servicio de DNS, y proporciona a los usuarios un mayor control y
privacidad. A diferencia de la forma típica en que los sitios web están registrados a través de un servicio
controlado por el gobierno como ICANN, un sitio Namecoin se ha registrado a través de un servicio que existe
en cada ordenador de la red Namecoin. Esto mejora la seguridad, la privacidad y la velocidad. Para ganar un
sitio .bit, uno debe tener namecoin para hacerlo, por lo tanto la necesidad de que el activo nativo.
litecoin
Aunque se dio a conocer un puñado de altcoins hasta el año 2011, litecoin fue el primero que retendría un
valor significativo a este día. El criptomoneda fue desarrollado por Charlie Lee, un graduado del MIT que
era un ingeniero de software de Google. Cuando Lee aprendió de Bitcoin comprendió rápidamente su
poder, que lo llevó a la mía bitcoin antes de intentar crear sus propias variantes. Después de la puesta en
marcha no exitosas de Fairbrix en septiembre de 2011, Lee trató de nuevo con litecoin en octubre. 18
Litecoin destinado a mejorar Bitcoin de dos maneras. Por un lado, los tiempos de vuelo de litecoin fueron 2,5
minutos, cuatro veces más rápido que Bitcoin de, lo que sería importante para los comerciantes que necesitan
confirmación más rápido de los pagos de los consumidores.
En segundo lugar, litecoin utiliza una función hash diferente en la prueba de trabajo de proceso también conocido
como un algoritmo de hash que bloquean trató de hacer que el proceso de extracción sea más accesible para los
aficionados. Para ponerlo en perspectiva, en los primeros años de la minería Bitcoin, la gente utiliza unidades de
procesamiento central (CPU), que son los chips de núcleo en los ordenadores personales, obligando efectivamente
las computadoras para ser utilizado exclusivamente con fines mineros. En 2010, después de la gente mayor eficiencia
comenzaron a usar la tarjeta de gráficos (GPU) de un equipo existente para el proceso de minería.
Muchos, incluyendo a Lee, prevé un cambio hacia aún más dedicado y especial- dispositivos
mineras lizadas llamados ASICs (circuitos integrados de aplicación específica). ASIC requiere
fabricación a medida y equipos diseñados específicamente.
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40 CRYPTOASSETS
Como resultado, Lee previó correctamente que la minería bitcoin se incrementaría más allá del alcance de los mineros de
aficionados y sus equipos de cosecha propia.
Lee quería una moneda que conserva sus raíces peer-to-peer y permitía a los usuarios a ser mineros
sin la necesidad de unidades mineras especializadas y costosas. Litecoin logra esto mediante el uso de un
algoritmo de bloque hashing llamado scrypt,
que es la memoria intensiva y más difícil para los chips ASIC especializados como para obtener una ventaja significativa
sobre.
Aparte de estos dos ajustes, gran parte de litecoin se mantuvo similar a Bitcoin. El inversor innovadora se habrá
dado cuenta, sin embargo, que si los bloques se emiten cuatro veces más rápido que Bitcoin, entonces la cantidad total
de litecoin publicada será cuatro veces mayor que la de Bitcoin. Este es exactamente el caso, como litecoin convergerá
a un fijo de 84 millones de unidades, mientras que bitcoin convergerán en un cuarto de que, a los 21 millones de
unidades. 19 Lee ajustado a las características reducción a la mitad, también, de modo que una reducción a la mitad se
produce a 840.000 bloques, en comparación con 210.000 de Bitcoin. Como muestra la Figura 4.3 muestra, esto pone
litecoin en una trayectoria de alimentación aún mayor similares que bitcoin. En particular, las tasas anuales de inflación
de la oferta son exactamente los mismos para el número de años que la criptomoneda es de lanzamiento.
Es importante darse cuenta de que si Bitcoin y litecoin son a la vez que se utiliza en los mercados de
tamaño similar y por lo tanto tienen los mismos valores de tamaño de red, una unidad de litecoin será una
cuarta parte tan valiosa como una unidad de bitcoin porque hay cuatro veces más unidades excepcional. Esta
es una lección importante, porque todos cryptocurrencies difieren en sus funciones de oferta, y por lo tanto el
precio directo de cada cryptoasset no deben compararse si tratara de determinar el potencial de apreciación
ción del activo.
litecoin Bitcoin
90000000
80000000
70000000
60000000
50000000
40000000
30000000
20000000
10000000
0
Número de monedas en circulación
0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40
Años desde su lanzamiento
Figura 4.3 norte Los horarios de suministro comparativas de litecoin y Bitcoin
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la red de litecoin se utiliza a menudo como un campo de pruebas para las actualizaciones de software
Bitcoin, dado que es más ágil que litecoin Bitcoin, ya que almacena una fracción del valor monetario.
También se ha utilizado como base para otros cryptoassets. Al inicio de 2017, fue el cuarto litecoin
cryptoasset grande en términos de valor de la red. 20
Onda
Ripple es un criptomoneda creado en 2004 por Ryan Fugger, un desarrollador web de Vancouver, Columbia
Británica. El trabajo sobre el proyecto en realidad comenzó antes de Satoshi y Bitcoin, 21 Fugger cuando estaba
buscando una manera de permitir que comunidades para crear un sistema de dinero de las cadenas de
confianza. Por ejemplo, si Alice confía en Bob, y Bob se fía de Candace, y Candace se fía de Dave, a
continuación, Alice puede enviar dinero a Dave (a quien no sabe) mediante la transferencia primer valor a Bob,
que transfiere el mismo valor a Candace, que toma ese valor y su depos- en cuenta de Dave. El uso de este
concepto, los pagos pueden “ondulación” a través de la red a través de estas cadenas de confianza. Fugger
llama este concepto RipplePay.com.
Mientras RipplePay de Fugger creció a 4.000 usuarios, 22 que no se incendió la forma bitcoin hizo. En
agosto de 2012, Fugger fue abordado por los notables innovadores ciales finan- Chris Larsen y Jed
McCaleb. Larsen había fundado E-préstamo-una de las primeras compañías para proporcionar acceso a
los préstamos hipotecarios en línea-y prosperar, líder en el espacio de los préstamos peer-to-peer. 23 McCaleb
fue el fundador del Monte Gox, el mayor bitcoin y criptomoneda de cambio en el mundo en ese momento.
Fugger anunció la asociación: “Creo que si alguien puede desarrollar el concepto de rizado en una
escala global, que pueden. Su sistema se basa en un estilo blockchain Bitcoin-, tanto como hemos
discutido aquí en los últimos años como una posibilidad interesante, pero con un nuevo mecanismo de
consenso minero-less que permite a las transacciones que se confirmaron cerca instantáneamente “.
Curiosamente, en noviembre de 2012, esta declaración de Fugger apareció en el canal de

comunicación dedicado de Bitcoin, un sitio de estilo Reddit llamado charla bitcoin-, bajo el título “, es el
ripple un asesino Bitcoin o complementer? Fundador del Monte Gox lanzará Ripple “. 24 Esta no sería la
última vez que alguien le preguntó si un nuevo advenedizo sería un Bitcoin-asesino.
No mucho tiempo después, en la primavera de 2013, se anunció que Larsen y de McCaleb compañía que
desarrolló el protocolo de rizado, entonces llamado OpenCoin, había obtenido financiación de capital de
riesgo prestigiosos, incluyendo Andreessen Horowitz. 25 Este fue un desarrollo de una notable muestra de la
aprobación de la viabilidad
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42 CRYPTOASSETS
de criptomoneda de una de las empresas de capital riesgo más venerados en el mundo. OpenCoin más tarde
cambio de marca como la ondulación Labs.
La tecnología de ondulación hizo varias cosas nuevas. No tenía mineros. En su lugar, utiliza un algoritmo de
consenso que se basaba en subredes de confianza para mantener una red descentralizada más amplio de
validadores en sincronía. Eso es suficiente para confundir a cualquier inversor innovador. Lo que es importante
reconocer es que el algoritmo de consenso de rizado se basó en la confianza de algún tipo, que era muy diferente
de diseño de prueba de trabajo de Bitcoin que supone que alguien pudiera ser un mal actor.
Ondulación también se utiliza como criterios de valoración pasarelas de confianza para los usuarios, y estas puertas
de enlace podría tomar depósitos y redimir deudas en todo tipo de pares de activos, incluyendo la moneda fiduciaria
tradicional. Esta construido fuera de las cadenas originales de Fugger de confianza, pero en una escala multi-activos
global. Encaminar una transacción a través de la red de ondulación era como el envío de un paquete de información a
través de Internet, en medio de los servidores ping TARSE con-.
Si los usuarios no querían depender de estas pasarelas, Ripple también tuvo su propia criptomoneda
nativo, llamado ondas, y comúnmente conocida como XRP. XRP podría ser utilizado para conectar dos
puntos finales de la red de rizado que no tiene una conexión de confianza.
Pero aquí es donde el equipo de rizado corrió en territorio discutible, aunque el concepto nació de buenas
intenciones. Dado que no hubo un proceso de minería, no había medios para distribuir XRP. En su lugar, 100 mil
millones de unidades de XRP se crearon e inicialmente en manos de la ondulación Labs (en ese momento,
OpenCoin). Si bien no fue, y sigue siendo, la intención de distribuir todo esto XRP para sembrar el uso, a partir de la
escritura dad de División de XRP está todavía bajo el control de la ondulación Labs.
Esto ha llevado a la desconfianza del protocolo de la ondulación de gran parte de la comunidad rencia
cryptocur-. Vitalik Buterin, que más tarde pasaría a crear Etereum, escribió en febrero de 2013 para Bitcoin
Revista: “Debido a la distribu- ción monetaria, así OpenCoin puede hacer frente a una batalla cuesta arriba
para convencer a la comunidad a la que se puede confiar.” 26
servicios de precios como CoinCap no una lista de oferta disponible total del XRP como los 100 mil millones
que ondulación listas 27 pero sólo incluyen el rizado que hasta ahora se ha distribuido al público, que se encuentra
al norte de 37 mil millones de unidades. 28 Una palabra a los sabios para el inversor innovadora: con un nuevo
criptomoneda, siempre es importante para entender cómo se está distribuyendo ya quién (hablaremos de esto
más adelante en el capítulo 12). Si la comunidad central siente la distribución es injusta, que pueden plagar para
siempre el crecimiento de la criptomoneda.
Ondulación desde entonces ha girado lejos de ser un mecanismo de transacción para la persona común y en su
lugar ahora “permite a los bancos para enviar en tiempo real interna-
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cionales pagos a través de redes “. 29 Este enfoque juega a las fortalezas de la ondulación, ya que pretende ser un sistema
de pago rápido que replantea la banca corresponsal, pero todavía requiere un poco de confianza, por lo que los bancos
son muy adecuadas.
dogecoin
Una adición criptomoneda un tanto cómica llegó el 8 de diciembre de 2013 (menos de dos semanas
después de Bitcoin alcanzaron un máximo notable de $ 1.242) en forma de dogecoin. 30 Dogecoin fue
lanzado como un riff de Dux el perro, el cual Wired
la revista había catalogado como meme de 2013 31 del año. 32 Dux era un perro de Shiba Inu cuya imagen con
subtítulos de un monólogo interior se volvió viral.
Dogecoin fue lanzada inicialmente como una broma. Jackson Palmer, que trabajaba en el departamento de
marketing de las oficinas de Adobe Sydney y era un entusiasta rencia cryptocur-, envió el tweet: “Invertir en
dogecoin, bastante seguro de que es la próxima gran cosa.” 33 Después de una recepción positiva a lo que
pretendía ser una broma, que compró el dominio, Dogecoin.com. la actividad de Jackson llamó la atención de
Billy Markus, un desarrollador con sede en Portland Oregon, que aspiraba a poner en marcha una nueva
cryptoasset. En las propias palabras de Markus: “Lo primero que dije fue: 'Esto es tan divertido.' Entonces dije,
'yo debería hacer esta moneda.'” 34
Markus utiliza código de litecoin para derivar dogecoin, haciendo por ello una más grado de
separación retirado de Bitcoin. Si litecoin era un niño de Bitcoin, entonces dogecoin era un nieto de
Bitcoin. Una variación notable fue que dogecoin pretendía emitir una cantidad mucho mayor de
dogecoin de Bitcoin o incluso litecoin. El plan era tener 100 mil millones en circulación después de
dogecoin
1,5 años. 35 Eso sería igual a casi 5.000 veces más monedas de Bitcoin cuando alcanza su máxima de
suministro.
El equipo de Markus tarde optó por emitir unos 5 mil millones de monedas de cada año, y esto creó una
tabla de oferta muy diferentes de las del bitcoin deflación y litecoin. Dogecoin sobre todo ganó fuerza entre
los volquetes de Internet. La tabla de oferta ha mantenido el valor de un solo dogecoin a una fracción de un
centavo, que es adecuado para su caso de uso pretendido. Como Palmer declaró en una entrevista
temprana:
No es tomando como serio, que no está siendo utilizado por la gente preocuparse de
si van a ser ricos. . . Es algo que compartir de agradecimiento o felicitaciones. 36
experiencia en marketing de Palmer era otra característica que diferencia de otros

dogecoin cryptocurrencies en el momento. La comu- dogecoin
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44 CRYPTOASSETS
nidad recaudó $ 50,000 a través de dogecoin para enviar el equipo de trineo de Jamaica a los Juegos Olímpicos;
planteado otros $ 55.000 a través de dogecoin patrocinar a un piloto de NASCAR que compitió con el logotipo dogecoin
en el Talladega Speedway; y recaudado fondos para apoyar proyectos de agua potable en Kenia a través de
Doge4Water, haciendo que la donación a través de un servicio de punta a base de Twitter. 37
Mientras dogecoin puede haber sido lanzado como una broma, su asociación con un popular fenómeno de
Internet, sus orígenes alegres, y su enfoque experto en márketing condujo a un rápido ascenso, y su valor a la red
crecieron a $ 70 millones de sólo siete semanas después de su lanzamiento. 38 Pero eso no duró mucho tiempo. A
partir de marzo de 2017, su valor a la red después de mojar ligeramente por encima de $ 20 millones.
Esta extraña fusión de la cultura pop y cryptoasset es Sidering con- extrañar 2013 fue el año en que el
precio del bitcoin varió de $ 13 en enero a más de $ 1.000 a principios de diciembre. 39 El poder y el
entusiasmo de la comunidad de usuarios de dogecoin no deben descartarse, aunque alentamos el inversor
innovador para hacer una amplia debida diligencia en ella como una inversión. Mientras dogecoin tenía sus
defectos, sigue existiendo y ha enseñado a los espacios criptomoneda valiosas lecciones acerca de la
recopilación de apoyo de la comunidad en la era de Internet.
AURORACOIN: NACIONAL criptomoneda de Islandia?
Al igual que el anonimato Satoshi, creador de Auroracoin también tenía un nombre ficticio: Baldur
Friggjar Óðinsson. Baldur creado Auroracoin basado en el código de litecoin y decidió “aire-drop” la
criptomoneda a los islandeses con la intención de proporcionar el 50 por ciento de todos auroracoin
en existencia a los residentes. La esperanza era que dicha distribución podría poner en marcha el uso
nacional de la criptomoneda.
Una clave para el plan de Baldur era su acceso al sistema nacional de identificación del gobierno, lo que
llevó a los especuladores a creer erróneamente que Auroracoin fue patrocinado por el gobierno islandés. A la
espera del lanzamiento desde el aire, los especuladores oferta valor de la red de Auroracoin más de $ 1 mil
millones. 40
En el momento del lanzamiento desde el aire comenzó el 25 de marzo de 2014, los especuladores habían
serenado un poco, y Auroracoin se movía poco más de un valor de la red $ 100 millones. Al final del mes, que
estaría por debajo de $ 20 millones, como ciudadanos que reciben Auroracoin trasladaron a venderlo en las
bolsas de obtener una ganancia. 41 Junto con la caída en el precio era una pérdida de confianza y entusiasmo por
la nueva criptomoneda. Pocos, si alguno, los minoristas estaban dispuestos a aceptar auroracoin, y pronto fue
considerado un “experimento fallido”. 42 Algunos también lo vieron como una estafa
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perpetrado por su creador. A día de hoy, auroracoin se lleva la palma como el criptomoneda con
el plan grandioso para el uso generalizado en todo un país.
Continúa existiendo, con un puñado de desarrolladores que trabajan islandeses para revivir el concepto y la
tecnología. En 2016, los anuncios comenzaron a aparecer a lo largo de la ciudad capital de Islandia de Reykjavik
que anuncia el regreso de Auroracoin. Como resultado, las cervezas en Islandia estaban siendo comprados por
auroracoin, 43 y muchos otros establecimientos minoristas comenzaron a utilizar el criptomoneda. A continuación, un
escándalo golpeó y el primer ministro se vio obligado a renunciar debido a su implicación con los documentos de
Panamá. 44 Esto condujo al crecimiento de la popularidad de un partido político conocido como el Partido Pirata, que
tenía una opinión favorable sobre cryptocurrencies. 45
De repente se especulaba 46 que Islandia podría revisar el potencial de Auroracoin y su papel

como criptomoneda nacional. 47 A medida que crece la aceptación y cambiar la política, será
interesante ver qué sucede después de la criptomoneda islandés.
Auroracoin es una advertencia para los inversores y desarrolladores. Lo que comenzó como un caso de uso
aparentemente poderosa y convincente para un cryptoasset sufrido de su incapacidad para proporcionar valor a
la audiencia que buscaba impactar. Los islandeses se les dio una criptomoneda con poca educación y los
medios de usarlo. Como era de esperar, el valor del activo se derrumbó y la mayoría consideró que era muerto.
Sin embargo, rara vez se cryptocurrencies morir por completo, y Auroracoin pueden tener tiempos interesantes
por delante si su equipo de desarrolladores puede encontrar una manera de avanzar.
La carrera por PRIVACIDAD: DASH, Moneo, Y ZCASH
Mientras litecoin, ondulación, y dogecoin todos los elementos añadidos a la mezcla de lo que significaba ser
un criptomoneda, que no proporcionan la privacidad que muchos de los primeros defensores de Bitcoin
anhelaban. Es un error muy común, incluso para Bitcoin, que es una red de pagos anónimos. transacciones
Bitcoin son pseudony- MOU, y ya que cada transacción puede ser visto por cualquier tercero, hay una gran
cantidad de información para cualquier persona que le gustaría señalar que los participantes son.
Indiscutiblemente, alguien que quiera utilizar una moneda para la actividad ilegal es mejor usar dinero en
efectivo que Bitcoin. Con cada transacción, bitcoin deja una marca indeleble digitales en blockchain de
Bitcoin.
Actualmente, tres cryptocurrencies notables ponen privacidad y el anonimato en primer lugar. Con el fin
de lanzamiento, que son Dash, Moneo, y Zcash. Los tres persiguen esta propuesta de valor diferente. Moneo
es probablemente el más relevante a la inno-
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46 CRYPTOASSETS
vador de los inversores, con una trayectoria estable de las operaciones, la criptografía sólida y un modelo de
emisión de sonido. Mientras Dash tiene méritos, se ha impugnada orígenes. Mientras tanto, Zcash utiliza
algunos de los más criptografía sangrado de punta en el mundo, pero es uno de los más jóvenes de la
cryptoassets libro y adecuado sólo para los inversores cryptoasset más experimentados.
Moneo y su predecesor, Bytecoin
Moneo es un descendiente de un criptomoneda menos conocida llamada Bytecoin. Bytecoin fue elaborado de
manera muy diferente de Bitcoin, utilizando la tecnología conocida como CryptoNote. Al igual que en scrypt de
litecoin, bloque de CryptoNote como algoritmo de hash tiene como objetivo evitar la especialización y, por
tanto, la centralización de la ERS min- apoyo a la red, al exigir una orden de operaciones que favorece a los
chips de propósito general como las CPUs que se encuentran en los PC. 48 Más allá de un enfoque en la más
igualitaria de prueba de trabajo, CryptoNote proporciona pagos imposibles de rastrear, transacciones
unlinkable, y la resistencia análisis blockchain. 49 Volver Adam se considera la inspiración para el algoritmo de
prueba de trabajo de Satoshi y es ident PRESION de Blockstream, una de las compañías más importantes en
el espacio de Bitcoin. En marzo de 2014, twitteó acerca CryptoNote, diciendo que era una de las pocas ideas
en el espacio exterior criptomoneda de Bitcoin que llevó a cabo una “razón justificable por la existencia.” 50
Algunos pueden preguntarse por qué Monero robó el espectáculo desde Bytecoin. cadena por bloques de
Bytecoin y la emisión de su moneda, bytecoin, comenzaron el 4 de julio de 2012, pero no llegaron a ser
ampliamente conocidos hasta casi dos años después cuando un announce- ción de lo que parecía en
bitcointalk.org el 12 de marzo de 2014. 51 Las personas estaban intrigados, pero confundido acerca de por qué el
equipo Bytecoin había tomado dos años para hacerlo público. Algunos argumentaron que se debía a los
desarrolladores querían asegurarse de que la tecnología fue profundamente en funcionamiento antes de sacar ción
más aten-. Otros argumentaron que algo más insidioso estaba en juego, llamado
premine ( pronunciado “pre-mina”).

Bytecoin previsto para emitir 184460000000 bytecoin a través del proceso de minería, pero en el momento
en que se hizo públicamente conocido, 150 mil millones bytecoin ya estaban en existencia, más del 80 por
ciento del suministro total. 52 Un premine clásico, Bytecoin había liberado en silencio una gran cantidad de las
monedas de manera que la comunidad en general en desventaja. Bitcoin y el movimiento de la cadena por
bloques permissionless fue fundada en principios de transparencia igualitaria, por lo premines son
ampliamente mal visto. Mientras que todavía se producen, muchos de ellos son fraudes en los que el inversor
innovadora debe tener cuidado con. Un diferenciador clave entre
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una estafa y buena intención es la comunicación y la razón de ser del equipo de desarrollo detrás del
modelo de emisión.
El 8 de abril de 2014, el usuario bitcointalk.org llamado “eizh”, que más tarde convertirse en un
desarrollador Moneo, hizo el comentario: “Estoy sorprendido de que alguien no se ha iniciado un clon de una
distribución más justa y el desarrollo activo.” 53 El 9 de abril de 2014, sólo un mes después del anuncio público
de Bytecoin, un usuario involucrado conocido como “thankful_for_today,” hizo un post a bitcointalk.org
titulado “Bitmonero-una nueva moneda basado en la tecnología CryptoNote-lanzado,” con la intención para
poner en marcha la minería en nueve días. 54 BitMonero pasó a denominarse de forma rápida y Monero refiere
a menudo como XMR.
La característica más destacable de Moneo es el uso de firma de círculo, una tecnología criptográfica
que había ido evolucionando desde 1991. 55 turas de anillo de monero signa- se explican mejor en el
contexto de Bitcoin. En Bitcoin, para crear una acción trans, un conocido signos individuales fuera del
equilibrio de Bitcoin él o ella está intentando enviar. En Moneo, un grupo de individuos se despide en
una transacción que crea una firma de anillo, pero sólo uno en el grupo que posee monero. La página
web CryptoNote lo resume:
En el caso de la firma de círculo, tenemos un grupo de individuos, cada uno con su
propia clave secreta y pública. La declaración probado por firmas de anillo es que el
firmante de un mensaje dado es un miembro del grupo. La principal diferencia con
los esquemas ordinarios de firma digital es que el firmante necesita una única clave
secreta, pero un verificador no puede establecer la identidad exacta del firmante. Por
lo tanto, si se encuentra con una firma anillo con las claves públicas de Alice, Bob y
Carol, sólo se puede reclamar que uno de estos individuos fue el firmante pero no
será capaz de identificar a él o ella. 56
Mientras que muchos sospechan de tales privacidad, debe tenerse en cuenta que tiene enormes beneficios
para la fungibilidad. Fungibilidad se refiere al hecho de que cualquier unidad de moneda es tan valioso como otra
unidad de igual denominación. Un peligro para Bitcoin, especialmente para los saldos conocidos que se han
utilizado para la actividad ilegal, es que si un intercambio o otras listas negras de servicios que el equilibrio,
entonces ese equilibrio se convierte en falta de liquidez y posiblemente menos valioso que otros saldos de Bitcoin.
Aunque sutil, perdiendo fungibilidad podría ser la desaparición de una moneda digital y distribuido, perjudicando el
valor de todas las unidades, no sólo los que se utilizan para actividad ilegal. Afortunadamente, este es un
problema que Moneo no tiene que tratar.
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48 CRYPTOASSETS
tabla de oferta de Moneo es un híbrido de litecoin y dogecoin. Para monero, un nuevo bloque
se añade a su blockchain cada 2 minutos, similar a litecoin de
2,5 minutos. Al igual que dogecoin, sin embargo, tendrá un pequeño grado de inflación durante toda su vida a
partir de mayo de 2022, cuando 0,3 monero se dará a conocer cada minuto, por un total de 157.680 monero
cada año. En ese momento, habrá 18.1 millones de unidades de monero excepcional, por lo que la inflación en
el primer año sólo habrá
0,87 por ciento. 57 A medida que nos dirigimos más hacia el futuro, que la inflación disminuye a medida que
aumenta la base de pendientes Monero. Curiosamente, en el año 2040 habrá casi unidades equivalentes de
Bitcoin y monero excepcional, y en el período de 2019 a 2027, la tasa de inflación de la oferta de Moneo será
menor que Bitcoin de, pero en todos los demás períodos de lo contrario es cierto. 58
Como era de esperar, la capacidad de Moneo para crear privacidad en las transacciones fue un gran
avance tecno-lógica que fue reconocido dentro de la comunidad cryptoasset y los mercados. A finales de
2016, Monero tuvo la quinta mayor valor de la red de cualquier criptomoneda y fue el de mejor
desempeño en la moneda digital
2016, con un aumento de precios en el año de 2760 por ciento. Es claro que esto demuestra el nivel de
interés en la protección de la privacidad criptomoneda. Parte de ese interés, sin duda, proviene de
fuentes menos salados.
Guión
Otro objetivo criptomoneda privacidad y fungibilidad es rociada. Se puso en marcha su blockchain unos
pocos meses antes de Moneo, el 19 de enero de 2014. Su principal desarrollador, Evan Duffield, creado
Dash al bifurcar el protocolo Bitcoin y la implementación de una moneda centrado en la privacidad y la
rápida solución de transacciones. El libro blanco de la rociada que Duffield coautor expuso su intención:
A cripto-moneda basada en Bitcoin, el trabajo de Satoshi Nakamoto, con varias

mejoras tales como una red incentivado de dos niveles, conocidos como la red
Masternode. Se incluyen otras mejoras como Darksend, para aumentar la
fungibilidad y InstantX que permite confirmación de la transacción instantánea
sin una autoridad centralizada. 59
Dash, sin embargo, tuvo un comienzo difícil. En lugar de un premine, tenía lo que se llama una instamine, donde
1,9 millones de monedas fueron creados en las primeras 24 horas. Teniendo en cuenta que tres años más tarde,
en enero de 2017, había justo al norte de 7 millones de monedas, esto fue un error significativo que se benefició
drásticamente la com-
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ordenadores que apoyaron la red rociada en las primeras 24 horas, en particular Duffield mismo.
Duffield razonablemente se declaró mejores intenciones, con el argumento de que, “yo estaba trabajando un día de
trabajo muy desafiante mientras se trabaja en la rociada en el primer par de semanas. Así que estaba extinción de
incendios cada noche, mantenimiento de las fichas en el tablero durante el día (mientras que consigue a gritar por mi jefe
cuando él me llamó un par de veces).” 60
Desde nuestro punto de vista, si hay una interrupción importante o error en el lanzamiento de un
criptomoneda que distorsiona significativamente su distribución, después de que criptomoneda debe ser
relanzado. De hecho, Duffield fácilmente podría haber relanzado Dash, especialmente teniendo en cuenta la
red era sólo días de edad cuando la mina inestabi- comenzó a ser ampliamente hablado, pero eligió no
hacerlo. No habría sido inusual para relanzar, dado que otros cryptocurrencies lo han hecho a través de la
bifurcación del código original. Los creadores de Moneo, por ejemplo, eligieron específicamente para no
continuar con la construcción de Bytecoin porque la distribución premine había sido percibida como injusta.
Zcash
El mayor interés en un criptomoneda en 2016 fue generada por un nuevo activo llamado cripto
Zcash. La comunidad Bitcoin y blockchain siempre ha sido excitado por los nuevos desarrollos en el
anonimato y la privacidad, pero Zcash tomó esa emoción a un nuevo nivel, que tras la emisión llevó
el precio por las nubes. Al igual que de bitcoin, modelo de emisión de zcash era ético. Sin embargo,
cuando Bitcoin lanzado desde cero unidades en circulación, casi nadie lo sabía. Cuando zcash
lanzado desde cero unidades en circulación, parecía que todo el universo cripto lo sabía, y todo el
mundo quería un poco.
La escasez en el suministro inicial combinada con el bombo empujó el precio de zcash a niveles
astronómicos. Se llegó rápidamente a $ 1,000 por moneda, que en ese momento era incluso más alto que
el precio de Bitcoin. En un momento en Poloniex, un intercambio cryptoasset popular, el precio alcanzó 1
zcash de 3299 Bitcoin, o casi $ 2 millones en el momento. 61 Sin embargo, a finales de 2016, la histeria se
había disipado y zcash estaba operando en un rango estable de $ 45 a $ 50.
El equipo está dirigido por Zcash Zooko Wilcox, a quien hemos mencionado antes como empleado
temprano en DigiCash de David Chaum. A través de su tiempo en DigiCash y la participación de muchos
años en la criptografía y cryptoassets, Zooko se ha convertido en uno de los miembros más respetados de
la comunidad. A innova- ción clave de Zcash es el uso de un tipo de prueba de conocimiento cero, referido
como zk-snarks, que permiten transacciones para ser enviados entre las partes sin ningún
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50 CRYPTOASSETS
información que reveló que no sea la validez de la transacción. Aunque todavía es pronto para Zcash, somos
de la creencia de que la ética y las chuletas de tecnología de Zooko y su equipo son de primer nivel, lo que
implica que las cosas buenas están al acecho para este criptomoneda en ciernes.
• • •
A finales de 2016, el precio del bitcoin había alcanzado un nivel justo por debajo de $ 1.000 (que se
rompió en enero de 2017), y había más de 800 cryptoassets en un mercado por un total de más de $ 17
mil millones. En ese momento, los mejores activos en orden de valor de la red fueron: Bitcoin, Etereum,
Ripple, litecoin, Moneo, Etereum clásico, y Dash.
El inversor innovador puede observar a partir de esta lista que sigue Etereum Bitcoin. Su historia es la
que incluye a los desarrolladores brillantes, una definición más amplia de la tecnología blockchain, y uno de
los cortes más grandes en un cryptoasset ecosis- tem hasta la fecha. En el siguiente capítulo, vamos a mirar
a la creación de Etereum y el impacto significativo que tiene y tendrá en el futuro de cryptoassets.
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Capítulo 5
Cryptocommodities y
cryptoTokens
do en el comienzo del último capítulo, sólo uno de tres. Los otros dos, cryptocommodities y
cryptoTokens, son unson

ryptocurrencies segmento rápidamente
una poderosa vertical decreciente
primer lugar, vamos a ver cryptocommodities.

de esta
cryptoassets, peroclase de florecimiento
a medida nuevo activo. En
que nos relajado
En cierto modo, cryptocommodities son más tangibles en el valor de las monedas criptográficos. Por
ejemplo, la mayor cryptocommodity, Etereum, es un ordenador mundo lización tralized sobre el que
aplicaciones globalmente accesibles y sin censura pueden ser construidos. Es fácil apreciar el valor de
utilizar una puter tales com-, y por lo tanto Etereum proporciona un recurso digitalmente tangible. Pagar por
el uso del mundo Etereum ordenador también conocido como la Máquina Virtual Etereum (EVM) -es una
reminiscencia de cuando las escuelas y bibliotecas habían compartido ordenadores que los estudiantes
podrían utilizar. Una persona puede sentarse y utilizar un ordenador por un tiempo antes de seguir
adelante, y luego otra persona vendría y utilizarlo.
La máquina virtual Etereum funciona algo similar a un ordenador compartido, excepto que es de escala
mundial y más de un usuario puede operar a la vez. Al igual que todo el mundo puede ver las transacciones
Bitcoin desde cualquier lugar del mundo, cualquiera puede ver programas de Etereum que va desde
cualquier parte del mundo. Si bien este capítulo se sumerge profundamente en Etereum como
cryptocommodity, hay muchas otras cryptocommodities en ciernes, el aprovisionamiento descentralizada
51
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52 CRYPTOASSETS
recursos como el almacenamiento en la nube, ancho de banda, transcodificación, delegación re-cifrado, y así
sucesivamente.
La idea detrás ORDENADOR DEL MUNDO Etereum

El equipo fundador de Etereum y su activo nativa, éter, no fueron los primeros en soñar con programas
informáticos distribuidos globalmente, o lo que comúnmente se conoce como contratos inteligentes. Por
ejemplo, Nick Szabo, quien también fue uno de los discípulos de Chaum en DigiCash (Capítulo 4), había
estado hablando de contratos inteligentes y propiedad digital desde principios de 1990. En 1996, se
publicó un artículo en la revista Extropy sobre el tema titulado “Los contratos inteligentes.” 1
contratos inteligentes son fundamentales para entender, pero con un nombre engañoso. Lo primero
que la gente piensa cuando oye contrato inteligente es documentos legales que piensan por sí mismos, lo
que da en el blanco por un amplio margen. Creemos contratos inteligentes son mejor como transacciones
condicionales porque se refieren a la lógica escrito en código que tiene “si pasa esto, que” las condiciones.
Por ejemplo, puede ser fácilmente programado en un contrato inteligente que “si Jack pierde su avión y si
era culpa de la aerolínea, la compañía aérea le paga el costo del vuelo.” Una máquina expendedora es
otro ejemplo de uso común de un inteligente contrato: “Si el usuario pone en el dinero suficiente y si el
usuario escribe en el código correcto, entonces el usuario obtiene Doritos.” Estas condiciones pueden
llegar a ser mucho más complejo, creando cascadas condicionales en función del proceso de ser
programarse y las variables que deben cumplirse.
Mientras Szabo tuvo la visión temprana de los contratos inteligentes, el equipo Etereum sería el primero
en crear una corriente principal y llame la atención plataforma para ejecutar contratos inteligentes de manera
descentralizada. En el núcleo del equipo es Vitalik Buterin, que muchos consideran como Satoshi de Etereum.
Buterin nació en Rusia, pero creció en Canadá. Tuvo la buena sintonía de lucro de un padre libre
pensamiento, 2 que en febrero de 2011 introducido 17 años de edad, Buterin al trabajo de Satoshi y
Bitcoin. 3 Bitcoin sólo había estado funcionando durante dos años en ese momento, y no hay alternativa
importante estaba en existencia. No sería hasta octubre de ese año que Charlie Lee liberaría litecoin.
No pasó mucho tiempo antes de Buterin cayó por la madriguera Bitcoin. Se convirtió rápidamente en uno de
los primeros periodistas conocidos pionera en el mundo de los activos criptográficos, incluso cofundador Bitcoin
Magazine, que sigue siendo uno de los mejores sitios de buceo de profundidad para el análisis técnico de las
arquitecturas blockchain. Mientras escribía artícu- los que se fusionaron información técnica sofisticada con un
estilo entusiasta y optimista, utilizó su destreza matemática para estudiar la forma de mejorar
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CRYPTOCOmmOdiTiES Y cryptoTokens 53
en la tecnología. Era, después de todo, un ganador de la medalla de bronce en la Olimpiada Internacional de

Informática 4 a la edad de 18 años y se dice que podría añadir números de tres dígitos en su cabeza al doble de la
velocidad del ser humano promedio. 5
A tal fin, Buterin vanamente con una serie de proyectos Bitcoin que informar a su futuro trabajo
en Etereum. En un blog titulado “Etereum: Ahora Going Public”, que comenzó con una punta del
sombrero a Bitcoin:
La primera vez que escribí el primer borrador del documento técnico Etereum en un día
frío en San Francisco en noviembre, como culminación de meses de reflexión y trabajo
a menudo frustrante en un área que nos hemos dado en llamar “criptomoneda 2.0”, en
resumen, el uso de la blockchain Bitcoin para algo más que el dinero. En los meses
previos al desarrollo de Etereum, tuve el privilegio de trabajar en estrecha colaboración
con varios proyectos de intentar implementar las monedas de color, propiedad
inteligente, y diversos tipos de intercambio descentralizado. 6
Los proyectos Buterin referencias en la última frase se acercaron a la transac- ción de Bitcoin Bitcoin usando
blockchain de manera más abstracta. Como ya hemos aprendido, transacciones Bitcoin implica la transmisión
de información que se traduce en una tarjeta de débito o de crédito de un equilibrio de Bitcoin en la dirección de
un usuario.
En su blog, menciona Buterin monedas de colores. Estos implican el marcado de una dirección en Bitcoin
con la información más allá de sólo el equilibrio de Bitcoin en esa dirección. Otros identificadores también
pueden ser añadidos a la dirección, tal como información que representa la propiedad de una casa. En la
transferencia de la moneda de bits en esa dirección a otra dirección, también lo fue el marcador de
información acerca de la propiedad de la casa.
En este sentido, mediante el envío de Bitcoin, la transacción también significó la transacción de derechos de
propiedad de una casa. Hay varias autoridades reguladoras que deben reconocer que la transferencia de este
ejemplo para convertirse en una realidad cotidiana, pero el punto es para mostrar cómo todo tipo de valor pueden
ser transmitidos a través blockchain de Bitcoin.
CONTRAPARTE: CONTRATOS inteligente en Bitcoin
Contraparte es una cryptocommodity que corre a lo alto de Bitcoin, y fue lanzado en enero de 2014
con una intención similar a Etereum. Tiene un suministro fijo de
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54 CRYPTOASSETS
2,6 millones de unidades de su activo nativo, XCP, que fueron creados en el lanzamiento. Como se
describe en la página web de la contraparte, “Contraparte permite a cualquiera escribir acuerdos digitales
específicas, o programas conocidos como contratos inteligentes, y ejecutarlos en el blockchain Bitcoin.” 7 Desde
Bitcoin permite a las pequeñas cantidades de datos a transmitir en las transacciones y se almacenan en
blockchain de Bitcoin, se convierte en el sistema de registro para la funcionalidad más flexible de
Contraparte. Desde Contraparte basa en Bitcoin, que no tiene su propio ecosistema de la minería.
La razón Bitcoin desarrolladores no ha añadido funcionalidad y flexibilidad directamente en su software es
que se han dado prioridad a la seguridad sobre la complejidad. Las operaciones más complejas se hacen, los
más vectores que hay para explotar y atacar estas transacciones, que puede afectar a la red como un todo. Con
un enfoque en ser una moneda global descentralizada, los desarrolladores han decidido Bitcoin Bitcoin
transacciones no necesitan todas las campanas y silbatos. En cambio, otros desarrolladores pueden encontrar ya
sea maneras de construir la cima de una funcionalidad limitada de Bitcoin, convirtiendo a blockchain de Bitcoin
como un sistema de grabación y medios de seguridad (por ejemplo, de contraparte), o construir un sistema
completamente diferente blockchain (por ejemplo, Etereum).
Muchos estaban trabajando en la construcción de este futuro descentralizada en la parte superior de
Bitcoin, pero no fue fácil. La flexibilidad en la adición de identificadores de direcciones y la creación de
diferentes tipos de transacciones se restringió a propósito de Bitcoin por el bien de la escalabilidad y la
seguridad. Bitcoin, después de todo, era todavía un experimento. Una moneda descentralizada fue suficiente
de un santo grial para Satoshi, y no tener que tragar todo el mundo de un solo bocado. Pero Buterin no
estaba satisfecho con Bitcoin, como era, y tenía aspiraciones de amplio alcance para mejoras. El quería un
sistema que fuera más flexible y que se comportaba más como una computadora y menos como una
calculadora para los débitos y créditos de saldos de monedas de bits.
A pesar de que inventó Etereum en 2013, Buterin anunció formalmente en enero de 2014 en la
Conferencia de Bitcoin de América del Norte, 8 donde fue sur- redondeado por los reporteros ansiosos, muchos
de los cuales habían sido sus compañeros en los meses pasados. En ese momento, ya había logrado el apoyo
de más de 15 desarrolladores y decenas en el equipo de extensión a la comunidad. 9
En el Libro Blanco de Etereum que inicialmente descrito su funcionamiento interno, el equipo de Buterin
hizo ningún reparo en sus aspiraciones:
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Lo que es más interesante de Etereum, sin embargo, es que el protocolo Etereum mueve
mucho más allá de la moneda. Protocolos de todo el almacenamiento de archivos
descentralizada, la computación descentralizada y los mercados de predicción
descentralizados, entre de otros conceptos tales docenas, tienen el potencial para
aumentar sustancialmente la eficiencia de la industria computacional, y proporcionar un
gran impulso a otros protocolos peer-to-peer mediante la adición de la primera vez una
capa económico. 10
Es importante destacar que, Buterin no tenía la intención de Etereum y su activo nativa, éter, ser una variación
menor en la base de código de Bitcoin. Este distinguido Etereum de muchos de los altcoins que había antes de
él.
Al tener ninguna afiliación con “moneda” en su nombre, era Etereum MOV ing allá de la idea de la moneda
en el ámbito de cryptocommodities. Mientras que Bitcoin se utiliza sobre todo para enviar valor monetario entre
las personas, Etereum podría ser utilizada para enviar información entre programas. Lo haría mediante la
construcción de un ordenador con un mundo descentralizado Turing lenguaje de programación completo. 11 Los
desarrolladores pueden escribir programas o aplicaciones, que se ejecutan en la parte superior de este equipo
mundial descentralizada. Al igual que Apple fabrica el sistema operativo ware y hardware que permite a los
desarrolladores crear aplicaciones en la parte superior, Etereum era prometedora para hacer lo mismo en un
sistema distribuido y global. Éter, la unidad nativa, entraría en juego de la siguiente manera:
El éter es un elemento de una condición necesaria de combustible para el funcionamiento de la
plataforma Etereum aplicación distribuida. Es una forma de pago realizado por los clientes de la
plataforma para las máquinas que ejecutan las operaciones solicitadas. Para decirlo de otra
manera, el éter es el incentivo de asegurar que los desarrolladores a escribir aplicaciones de
calidad (costos de código despilfarro más), y que la red se mantiene saludable (las personas
son compensados por sus recursos aportados). 12
Los mineros de Etereum serían de procesamiento de transacciones que puedan transferir no sólo éter, sino
también información entre programas. Así como se compensaron mineros Bitcoin para apoyar a la red
mediante la obtención de bitcoin, también lo sería Etereum mineros mediante la obtención de éter, y el
proceso estaría apoyado por un mecanismo de consenso similar de prueba de trabajo.
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56 CRYPTOASSETS
OBTENER LA PLANTA Etereum OFF
Buterin entiende que la construcción de un sistema desde cero requiere una cantidad signifi- sig- del
trabajo, y su anuncio en enero de 2014 contó con la colaboración de una comunidad de más de 15
desarrolladores y miembros de la comunidad de decenas que ya había comprado la idea . ción
announce- de Satoshi de Bitcoin, por el contrario, había implicado un correo tranquila del libro blanco a
una lista de correo relativamente desconocido compuesto principalmente por académicos y criptógrafos
núcleo duro. El desarrollo subsiguiente del software Bitcoin antes del lanzamiento mayoría involucrados
sólo dos personas, Satoshi y Hal Finney. 13
Buterin también sabía que, si bien Etereum podría funcionar en éter, las personas que lo diseñaron no podía,
y Etereum estaba todavía más de un año lejos de estar listo para el lanzamiento. Así se encontró con la
financiación a través de la prestigiosa Beca Thiel. El multimillonario Peter Thiel, cofundador de PayPal y fue el
primer inversor externo de Facebook, creó la Beca Thiel para recompensar a las personas con talento que
abandonan el camino tradicional de la universidad y persiguen formas inmediatas para hacer un impacto en el
mundo. Los ganadores podrían llevar a cabo la investigación científica, la creación de una nueva empresa, o
encontrar otras maneras de mejorar la sociedad y el mundo. cuidadores visionarios totalmente escogido de Thiel
Fellowship reciben $ 100.000 durante el transcurso de dos años, y el premio se ha considerado más competitivo
que ganar la aceptación de las mejores universidades del mundo. En junio de 2014, Buterin recibió la Beca Thiel 14
como una caída de 20 años de edad, proveniente de la Universidad de Waterloo para dedicarse a su est inter en Etereum
sobre una base a tiempo completo.
Mientras Buterin puede subir o bajar una de las mayores inversiones de Thiel, Thiel no fue el único
en reconocer el potencial de Etereum. En 2014, Buterin se le dio el Premio Mundial de Tecnología en
Tecnología de la Información Software, 15
junto con los nombres influyentes como Elon Musk en la categoría de Energía y Walter Isaacson en
Medios y Periodismo.
Mientras que la Beca Thiel era una indicación de lo que estaba por venir para Buterin, $ 100,000, sin
era suficiente para mantener a su equipo. A tal fin, del 23 de julio,
2014, al 2 de septiembre, 2014, se llevaron a cabo una pre-venta de 42 días de éter, la mercancía cripto
subyacente a la red Etereum. dieciséis
El éter se venden en un rango de 1.337 a 2.000 éter por bitcoin, con 2.000 éter por bitcoin en la
oferta para las dos primeras semanas de la pre-venta y luego declin- ing linealmente hacia 1337 por
el éter bitcoin en la segunda mitad de la venta, para dar un impulso al incentivar a la gente a comprar
en el principio. La supervisión de los matices legales y financieros en torno a esta venta fue la recién
creada Fundación Etereum su sede en Zug, Suiza. 17
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esfuerzo de recaudación de fondos de Etereum no sólo era innovadora y oportuna, sino que también fue
récord. El público invirtió 31.591 bitcoin, un valor de $ 18439.086 mil, para un total de 60.102.216-éter una
tasa implícita de $ 0,31 por éter. En ese momento, era el mayor esfuerzo de crowdfunding sola. 18 Algunos
pensaban que indignante que el equipo de apoyo a una arquitectura blockchain podría recaudar $ 18 de
millones de sin un producto que funcione, ya que era claramente diferente del proceso de Bitcoin.
inversores de capital de riesgo (VC) a menudo invierten en ideas y los equipos de desarrollo, teniendo fe que van a
trabajar su camino hacia el éxito. Etereum democrati- ratized ese proceso más allá de los VC. Para ponerlo en
perspectiva sobre el precio de éter en este crowdsale, tenga en cuenta que al comienzo del mes de abril de 2017, el éter
era un valor de $ 50 por unidad, lo que implica rendimientos a lo largo 160x en menos de tres años. 19 Un poco más de
9.000 perso- PLE compraron éter durante la pre-venta, la colocación de la inversión inicial promedio de $ 2.000, que
desde entonces ha crecido a más de $ 320.000. 20
De acuerdo con el libro blanco Etereum, los beneficios de esta venta serán “utilizados en su totalidad
para pagar los sueldos y recompensas a los desarrolladores, e invirtieron en diversos proyectos con fines
de lucro y sin fines de lucro en el ecosistema de la moneda Etereum y cripto.” Además de los 60 millones de
éter vendido al público, aproximadamente 6 millones fue creado para compensar primeros contribuyentes a
Etereum, y otros 6 millones para las reservas a largo plazo de la Fundación Etereum.
La asignación adicional de 12 millones de éter durante la década de los contribuyentes y Fundación Etereum ha
demostrado ser problemático para Etereum con el tiempo, ya que algunos piensan que representaba el doble inmersión.
En nuestra opinión, con 15 desarrolladores con talento involucrados antes de la venta pública, de 6 millones de éter
traducido hasta el norte de $ 100.000 por desarrollador en la tasa de pre-venta, que es razonable teniendo en cuenta la
tasa de mercado de este tipo de desarrolladores de software.
Dicho esto, la asignación de capital en los bolsillos de fundador es un aspecto importante de
crowdsales. Llama una “recompensa del fundador,” la distinción clave entre comprensible y una señal de
alerta es que los fundadores deben centrarse en ing acumulación y el crecimiento de la red, no engordan
sus bolsillos a expensas de los inversores. En nuestra opinión, los desarrolladores Etereum no se engordan
sus bolsillos, que estaban poniendo comida en la mesa. Su modesta asignación es muy lejos de las
travesuras que algunos creadores cryptoasset han intentado desde entonces.
Después de la pre-venta, que fue un año de desarrollo antes de que la red Etereum se puso en
marcha. Durante este tiempo, el equipo Etereum se mantuvo en estrecho contacto con su floreciente
comunidad, la liberación de la prueba de concepto para la comunidad para evaluar, organizar conferencias,
proyectos de financiación basado en Etereum, y escribir actualizaciones del blog frecuentes. 21 tomando
nota de dogecoin Tal vez, el equipo Etereum entiende la importancia de la comunidad en bootstrap-
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58 CRYPTOASSETS
el apoyo de ping para su sistema descentralizado. Aunque las arquitecturas son blockchain código de frío, que
son las redes sociales cálidos.
Con el dinero que recaudaron, el equipo Etereum también fue capaz de probar la red antes del lanzamiento
de una manera que Satoshi y su pequeño grupo de que sostienen a no pudieron. A partir de finales de 2014 y
durante la primera mitad de 2015, la Fundación Etereum animó a las pruebas batalla de su red, tanto en un
programa de recompensas de errores de base y en las auditorías de seguridad formales que participan
empresas de seguridad de software profesional de terceros. 22 El inversor innovadora debe tomar nota de esta
práctica de pruebas de batalla, que también hemos visto con Zcash, ya que es un indicador de la seriedad con
desarrolladores del núcleo toman la seguridad en sus arquitecturas descentralizadas.
Etereum como una plataforma para Dapps
la red de Etereum con su blockchain subyacente se puso en marcha el 30 de julio de 2015. Si bien gran parte de
la energía desarrollo había entrado en la creación de cerámica de la Etereum blandas, esta fue la primera vez
que los mineros podrían involucrarse porque no había, finalmente, un blockchain para que apoyen. Antes de
este lanzamiento, Etereum fue literalmente suspendido en el éter. Ahora, la forma de descentralización del
Etereum plata- fue abierto para los negocios, que sirve como la base de hardware y software para aplicaciones
descentralizadas (Dapps). Estos Dapps pueden considerarse contratos inteligentes como complejas, y podrían
ser creados por desarrolladores independientes del equipo Etereum núcleo, que supondrá un impulso al alcance
de la tecnología.
Para explicar cómo funciona una DAPP, usaremos un ejemplo de la compañía Etherisc, que
creó una DAPP para el seguro de vuelo a una conferencia Etereum conocido. Este seguro de
vuelo fue comprado por 31 de los asistentes. 23
La figura 5.1 muestra un diagrama simplificado. Usando Etereum, los desarrolladores pueden imitar los consorcios de
seguros con las cadenas de transacciones condicionales. Abrir abastecimiento de este proceso y ejecutarlo en la parte
superior de la computadora del mundo Etereum permite a los inversores de todos los días para poner su capital en una
piscina de seguros para obtener rendimientos de los compradores de las primas de seguros que están en busca de la
cobertura de ciertos eventos. Todo el mundo confía en el sistema ya que se ejecuta en campo abierto y está acoplado
automático por código.
BIENVENIDOS A LA EDAD DE Dapps Y cryptoTokens

Desde el lanzamiento de Etereum, un sinfín cerca de Dapps se han lanzado a correr en él, muchos
de los cuales tienen su propia unidad nativa. Nos referimos a
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Seguros de
vuelo
vuelo sin vuelo con

éxito éxito
Culpa de la
aerolínea
Culpa de Sin
pasajeros pago
Pago
realizado
Sin
pago
Figura 5.1 norte seguro de vuelo basado en DAPP hipotética
muchas de estas unidades nativas como DAPP cryptoTokens, mientras que otros se refieren a ellos como
appcoins. Un DAPP con su propio CryptoToken nativa utilizará éter como una mercancía cripto para pagar la
red Etereum para procesar ciertas transacciones DAPP. Mientras que muchos utilizan un Dapps
CryptoToken, las unidades nativas de algunos Dapps deben clasificarse como cryptocommodity en capas en
la parte superior de Etereum, como Golem, que pretende ser un superordenador para problemas de cálculo
intensivo. La diferencia se reduce a si un recurso digital en bruto está siendo disposi- Sioned
(cryptocommodity) o si el DAPP está proporcionando un buen dirigida al consumidor Tareas terminadas
digital o servicio (CryptoToken).
La mayoría de cryptoTokens no son compatibles con su propio blockchain. A menudo, estos
cryptoTokens operan dentro de las aplicaciones que se basan en un blockchain de los productos básicos,
tales como cryptocom- Etereum. Para continuar con la analogía de Apple: aplicaciones en la App Store de
Apple no tienen que construir sus propios sistemas operativos, que se ejecutan en el sistema operativo de
Apple. Debido al gran éxito de Etereum, otros equipos descentralizados mundo han surgido, como Dfinity,
Lisk, Rizoma, Tezos, olas, y más que pueda soportar sus propias Dapps. Al igual que muchas altcoins
trataron de mejorar Bitcoin, estas plataformas son productos básicos cryptocom- que tienen como objetivo
mejorar el diseño de Etereum, atrayendo así sus propios Dapps y cryptoTokens asociado.
Una lista completa de los Etereum Dapps puede ser visto y explorado aquí: http: // Dapps
. ethercasts.com/. El código de muchos puede ser investigado en su totalidad aquí: https: // en directo
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60 CRYPTOASSETS
. ether.camp/contracts. Vamos a ver más (in) famoso de los Dapps hasta el momento, ya que informará al
inversor innovadora en todos los futuros Dapps e inversiones CryptoToken potenciales. Debemos tener en
cuenta que el desarrollo DAPP y las unidades nativas asociadas ha sido una de las áreas de más rápido
movimiento en el espacio activo cripto, ya que veíamos nuevos salen cada semana durante la redacción de
este libro. Por lo tanto, el curioso lector debe tomar tiempo después de este capítulo para explorar más a
fondo ellos, ya que sólo estamos arañando la punta del iceberg en esta sección.
LA SUBIDA Y (duro) OTOÑO DE LA DAO
De pie de organización autónoma descentralizada, El DAO era un DAPP compleja que programar un
fondo de inversión descentralizada para ejecutarse en Etereum. Los titulares de la DAO sería capaz de
votar sobre qué proyectos que querían apoyar, y si los desarrolladores reunieron suficiente financiación
de los titulares de DAO, que iban a recibir los fondos necesarios para construir sus proyectos. Con el
tiempo, los inversores en estos proyectos serían recompensados a través de dividendos o apreciación
del servicio prestado.
La visión de un organismo autónomo descentralizado como el DAO es algo así como vehículos autónomos
mientras que los humanos solían tener que conducir los coches, los coches cada vez pueden conducir ellos mismos.
Del mismo modo, mientras que los humanos solían ser necesario para todos los aspectos de los procesos de
negocio, a menudo en papel de empuje manual, aprobación, orquestación, y así sucesivamente, una organiza- ción
autónoma descentralizada puede codificar gran parte de esos procesos para que la compañía sí mismo mejores
unidades. Tan emocionante como el concepto era, El DAO era casi la ruina de Etereum.
Los creadores de la DAO en marcha un esfuerzo de crowdfunding. La suya rebasado la cantidad

recaudada por Etereum por casi un orden de magnitud, conjunto- ting el récord de la mayor cantidad
jamás planteado de esta manera: más de $ 168 millones. 24 El crowdfunding requiere que las
inversiones se harán con éter, y debido a esto, al final del período de crowdfunding El equipo llevó a
cabo DAO 11,5 millones éter, o el 15 por ciento de todo el éter creado para ese punto.
Mientras que el entusiasmo e interés en el DAO estaba claro, algunos desarrolladores estaban
preocupados que no estaba listo para el prime time. Un artículo publicado por un grupo de científicos de la
computación que examinaron el funcionamiento de la DAO expresó preocupación de que existían importantes
vulnerabilidades de seguridad que amenazaban su lanzamiento ing pen- en la red de Etereum. “La
implementación actual puede permitir a los ataques con consecuencias graves”, explicó Dino Marcos, Vlad
Zamfir, y Emin Gün Sirer. 25
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Posteriormente, hubo una petición de una suspensión de actividad en torno a la DAO hasta que
los problemas se tratan de forma satisfactoria. 26 Sin embargo, la llamada fue escuchada y el 28 de
mayo de 2016, se completó el día después de la crowdsale, fichas en el Tao (DAO) -que fueron
recibidos a cambio del éter invertido en el crowdfunding-comenzaron a cotizar en las bolsas.
Menos de tres semanas después, el 17 de junio de 2016, un corte importante en la DAO se llevó a cabo que
obtuvo el control de 3,6 millones de éter, un tercio de la cantidad que se había comprometido con el proyecto. El
truco no tenía nada que ver con un intercambio, como había sido el caso con el monte Gox y otros hacks
relacionados con Bitcoin ampliamente publicitados. En cambio, el defecto existía en el software de la DAO. Este
software estaba alojado en blockchain de Etereum, para todos los ojos para ver, y que tenía que ser impecable. 27 Sin
embargo, como los críticos han señalado, el código estaba lejos de ser perfecto. Dada la magnitud de los activos
de la DAO se había levantado, había signifi- incentivo para un hacker no puede entrar. Como resultado, el mayor
esfuerzo de financiación multitud- del mundo y un importante escaparate para las capacidades de Etereum se
convirtieron en un busto.
Buterin y aquellos involucrados con la DAO y Etereum comenzaron inmediatamente a abordar el hack. La
situación es problemática, sin embargo, porque Etereum era un ordenador mundo descentralizado que
proporciona la plataforma para Dapps que se ejecuta. Sin embargo, no prometió para auditar y aprobar cada
aplica- ción. Del mismo modo, mientras que Apple puede detectar las aplicaciones que entran en su tienda de
aplicaciones, que no reclama la responsabilidad de su funcionamiento interno. ERS núcleo Etereum Desa-
estaban ayudando El equipo de DAO. Esto es análogo a los ingenieros de Apple Ayuda- ing para fijar una
aplicación agitando.
Ninguna de las opciones para corregir la situación era particularmente agradable al paladar. La solución
principal era lanzar una actualización de software para Etereum que eliminaría los fondos de la cuenta del
hacker dentro de la DAO, devolviéndolos a los accionistas legítimos. Conocido como un “tenedor duro”,
blockchain de Etereum se ha modificado ligeramente para permitir que los inversores en el proyecto de tener
sus fondos devueltos. Stephen Tual, fundador y director de operaciones de Slock.it, el principal com- pañía
detrás de la DAO, explicó el arreglo de la siguiente manera: “En resumen, un tenedor duro va a recuperar
todos los fondos robados del atacante. Si ha adquirido fichas DAO, se le trasladará a un contrato inteligente en
la que sólo puede recuperar los fondos. Dado que no hay dinero en el DAO fue alguna vez pasó, nada se
había perdido “. 28
Sin embargo, un tenedor dura iría en contra de lo que muchos en las comunidades Bitcoin y Etereum pareció
que era el poder de un libro de contabilidad descentralizada. Enérgicamente la eliminación de fondos desde una
cuenta violan el concepto de inmutabilidad. Esto se ve agravado por el hecho de que un conjunto centralizado de los
jugadores estaba haciendo el
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decisión. Muchos se quejaron de riesgo moral, y que esto sentaría un edent dente para el gobierno de Estados
Unidos o de otras entidades de gran alcance para venir en algún día y exigir lo mismo de Etereum por sus
propios intereses. Fue una deci- sión difícil para todos los involucrados, incluyendo Buterin, que si bien no
directamente en el equipo de desarrollo de DAO, era un administrador.
Con una comprensión de ambos lados del debate, Buterin apoyó la decisión de tenedor difícil debido a
su opinión de que Etereum estaba todavía en una etapa de desarrollo y que tal lección, ya que esto
ayudará a dar forma a la tecnología en el futuro. “No creo que la forma en que se hacen las cosas en este
momento son para establecer los precedentes”, dijo. 29 Al final, Buterin y gran parte del equipo de Etereum
utilizan sus propias habilidades técnicas para corregir la situación agresiva que la DAO había creado. 30
Un tenedor duro no está exento de riesgos, y por desgracia, Etereum pagaría un alto precio por su decisión de ayudar
a la DAO. Mientras horquillas duros se utilizan a menudo para actualizar una arquitectura blockchain, se emplean
típicamente en situaciones donde la comunidad está de acuerdo totalmente de los cambios beneficiosos en la
arquitectura. La situación de Etereum era diferente, como muchos en la comunidad se opuso a un tenedor duro. horquillas
duros contenciosos son peligrosos, porque cuando las nuevas actualizaciones de software se liberan para una blockchain
en la forma de un tenedor dura, hay entonces dos sistemas operativos diferentes. Mientras que los dos sistemas
operativos comparten un ancestro común, y en ella un registro común de las transacciones, una vez que se produce el
tenedor duro, el sistema operativo dividido de dos, y lo mismo sucede con sus blockchains, cada uno con unidades
separadas nativos. Mientras que algunas personas piensan, “Grande, Acabo duplicado mi dinero “, un tenedor dura a
menudo puede caer el valor de las unidades nativas en las dos blockchains separados, ya que la gente se preocupe por
un cisma en curso dentro de una comunidad dividida (ver Figura 5.2). Con dos cadenas separadas por bloques, mineros,
desarrolladores y empresas que crean aplicaciones, los usuarios deben decidir qué blockchain y su sistema operativo
inherente a apoyar. Mientras que muchos afirmó inicialmente el disco un éxito tenedor para Etereum, algunos
comerciantes grandes comenzaron a comprar la mayor cantidad del activo nativa en la cadena apoyado en menor posible.
los usuarios deben decidir qué su sistema operativo inherente a apoyar y blockchain. Mientras que muchos afirmó
inicialmente el disco un éxito tenedor para Etereum, algunos comerciantes grandes comenzaron a comprar la mayor
cantidad del activo nativa en la cadena apoyado en menor posible. los usuarios deben decidir qué su sistema operativo
inherente a apoyar y blockchain. Mientras que muchos afirmó inicialmente el disco un éxito tenedor para Etereum, algunos
comerciantes grandes comenzaron a comprar la mayor cantidad del activo nativa en la cadena apoyado en menor posible.
El 23 de julio de 2016, el intercambio cryptoasset Poloniex aparece esta red de nueva marca,
llamada Etereum clásico, con su propio clásico éter nativa (ETC). 31
Una vez que un cambio ampliamente utilizado como Poloniex aparece ETC, un mercado abierto fue creado para
el activo, y la gente rápidamente comenzó a especular sobre su valor. Esto atrajo más mineros para apoyar
blockchain de Etereum clásico, que sigue existiendo a día de hoy ya partir de la escritura tiende a pegarse cerca
de un 5 por ciento del valor de la red de Etereum. 32
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Etereum Classic
Último bloque
duro antes
tenedor
Etereum
Figura 5.2 norte La bifurcación de Etereum como resultado del fallo de la DAO
El sitio para Etereum clásico define el cryptoasset como “una continuación de la Etereum
originales blockchain-la versión clásica preservar la historia untampered; libre de la interferencia
externa y manipulación subjetiva de transacciones. ” 33
Mientras que la DAO puede haber sido un desastre, el concepto de un organismo autónomo
descentralizado se puede generalizar más allá de esta única instancia. El inversor innovador debe esperar
ver conceptos similares que lleguen al mercado en los últimos años con sus propias cryptoTokens y deben
saber que no todos los DAOs o Dapps con cryptoTokens son igualmente inestable.
Por ejemplo, una compañía de seguros descentralizado totalmente funcional, Airbnb, o Uber
todos son muy prometedores, y equipos de desarrollo están trabajando en casos de uso
similares. Uno puede pensar en una Airbnb o Uber como un intermediario, que conecta el
consumidor y el proveedor de un servicio, y luego tomando una cuota del 20 al 30 por ciento para
hacerlo. Mientras que muchos comerciantes, comprensiblemente, se quejan de las tasas de
tarjetas de crédito de 2 a 3 por ciento, las “cuotas” plataforma de Airbnb, Uber, y servicios de
plataforma similares están en el límite atroz. Muchos de los sistemas CryptoToken que imitan
este tipo de plataformas piensa tomar una tarifa que es un orden de magnitud menor, utilizando
arquitecturas blockchain subyacentes para facilitar la trans fer descentralizada de valor y
servicios. Muchos de estos sistemas tienen sus propias cryptoTokens y se ejecutará en Etereum
o una plataforma similar. Sin embargo,
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PLATAFORMAS descentralizadas para predecir el futuro
Uno de los más interesantes en Dapps desarrollo utiliza blockchain de Etereum para facilitar los mercados de
predicción. La empresa Augur busca proporcionar una plataforma que permite a los usuarios a apostar en los
resultados de cualquier caso, la creación de un mercado para las personas a prueba sus predicciones. 34 De ahí
el término “mercado de predicción.” Por ejemplo, si alguien había tratado de predecir si Donald Trump o Hillary
Clinton ganaría la elección presidencial de 2016 Estados Unidos, él o ella podría haber utilizado Augur para
crear un mercado de predicción y apostar en contra de otros en el resultado (si el servicio ha estado
funcionando en el momento).
Augur utiliza un CryptoToken, al que llama Reputación (REP), para incentivar a la gente a informar sobre los
resultados de los eventos con veracidad. Estos reporteros son diferentes de la gente de apuestas sobre el resultado de
los acontecimientos. El problema con un mercado de predicción descentralizada es que no hay ninguna autoridad
centralizada en el resultado de los acontecimientos. Augur utiliza REP para recompensar a las personas que informan con
veracidad y penalizar a los que se acuestan. Augur lo explica de la siguiente manera:
Se espera que aquellos que tienen la reputación de informar con precisión sobre el resultado de
los eventos seleccionados al azar dentro de Augur cada pocas semanas. Si los titulares no
pueden informar con precisión sobre el resultado de un evento, o intentar ser deshonesto-el
sistema de Augur redistribuye la reputación de la mala reportero a los que se han reportado con
precisión durante el mismo ciclo de presentación de informes. 35
Augur llevó a cabo su propio esfuerzo crowdfunding en 2015, la venta de un 80 por ciento de una oferta fija
de 11 millones de REP. Al hacer esto, se levantó más de $ 5 millones de dólares para financiar la creación de la
plataforma. Brian Armstrong, CEO de Coinbase, que es una de las mayores empresas del sector cryptoasset, lo
ha calificado como un “proyecto impresionante con un enorme potencial.” 36 Incluso Vitalik Buterin reconoció su
potencial cuando él llamó un “Uber para el conocimiento.” 37
Augur es uno de los usos más claros de cryptoTokens, y su potencial Cess Suc podría establecer el escenario
para aún más las implementaciones de crypotokens en el futuro. Un sistema de mercado predicción similar,
Gnosis, llevó a cabo una crowdsale en abril de 2017 la recaudación de dinero a una valoración implícita al norte de
$ 300 millones.
Una creciente red de CRYPTOCOMMODITIES Y

cryptoTokens
Mientras Etereum tiene un edificio robusto comunidad en él, varias plataformas similares
han tomado nota de su éxito. La mencionada Dfinity, Lisk,
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CRYPTOCOmmOdiTiES Y cryptoTokens sesenta y cinco
Portainjertos, Tezos, y las ondas de la escritura como todos están en diferentes etapas de desarrollo, entre
el pre-crowdsale ya que opera en la naturaleza, y ofrecer sus propias variaciones de un ordenador mundo
descentralizado.
Portainjertos, similar a la contraparte, tiene la intención de ejecutar en Bitcoin. Rizoma está dirigida por Sergio
Lerner, que se especializó en la seguridad de TI durante gran parte de su vida, y cuando llegó por primera vez a
Bitcoin auditado muchos aspectos del código. Ahora dirige un equipo que, básicamente, está construyendo Etereum
en Bitcoin, y el sistema será compatible con todos los Dapps que se ejecutan en Etereum. Del mismo modo que
tiene Etereum éter, Rizoma tendrá su propia moneda nativa llamada RSK.
Mientras que algunos postulan que Portainjerto será un competidor importante a Etereum, 38 creemos que
los dos va a coexistir y proporcionar redundancia saludable. Tener dos o más ampliamente reconocido
ordenadores descentralizados mundo se ejecute en Dapps hará más resistente a las interrupciones. Si una red
está experimen- ing problemas graves, a continuación, una DAPP puede replicar su estado en otra plataforma
similar, y de ahí en proceso de todas las transacciones a través de esa plataforma. Mientras que la transición
sería probable inducir a la volatilidad del mercado desgarradora, tales dad opcional- significa que Dapps no
están en deuda con las plataformas que construir.
Por último, con el riesgo de confusión por parte del inversor innovadora, debemos añadir que una DAPP puede
utilizar muchos cryptocommodities simultáneamente, aunque con fines diferentes de infraestructura. Por ejemplo, una
DAPP puede utilizar un sistema de almacenamiento en la nube descentralizada como Filecoin para almacenar grandes
cantidades de datos, y otro de los productos básicos cripto de ancho de banda anónima, además de utilizar Etereum a
pro- Cess ciertas operaciones.
Para este tipo de plataformas con efectos de iluminación, es más importante para el inversor innovador para realizar
un seguimiento de Mindshare desarrollador y apoyo minero. Ambos son vitales para el crecimiento a largo plazo y la
supervivencia de estas plataformas. Los desarrolladores se repetirá de forma rápida y corregir errores, mientras que los
mineros proporcionará el hardware y los recursos necesarios para asegurar la plataforma computacional. Dado que
estos son sistemas descentralizados que operan en la naturaleza, tienen que moverse rápido y ser asegurado
correctamente. Sólo entonces los otros desarrolladores construir Dapps en ellos.
Ahora que el inversor innovador tiene una comprensión de qué estos activos son, queremos pasar a por
qué que el inversor debe considerar colocarlos en su cartera de inversiones. Aunque cryptoassets están
creando un futuro que evoluciona rápidamente y algo compleja, se siguen aplicando principios de
inversión que han resistido la prueba del tiempo. Volviendo a los fundamentos de la teoría de la inversión
permitirá a los inversores innovadoras para posicionar adecuadamente su cartera global para aprovechar
el crecimiento de cryptoassets responsable.
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Parte II
POR QUÉ
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Capítulo 6
La importancia de los activos de gestión de

cartera y alternativos
yo (el salto lógico para añadir Bitcoin a mi cartera. Aunque en un principio que nace de osity curi-, mi
interés en Bitcoin se había
Jack) vuelto más
fue columnista maduro y serio con
en MarketWatch.com cada de
en agosto mes quecuando
2013, pasa. Como
hice escritor se
centró en retiro, decidí que sólo se podría recomendar el activo a los demás si tuviera el valor de
poner en mi propia cartera de jubilación.
No sólo me decido invertir en Bitcoin, decidí colocar la totalidad de la asignación de ese año para mi
pensión simplificada del empleado (SEP) en el plan de Bitcoin. Cuando anuncié lo que había hecho en mi
artículo “¿Los bitcoins pertenecen a su cartera de jubilación ?,” 1 se creó un revuelo en línea y en la
comunidad de la planificación financiera. Mi escritura en los últimos años había discutido constantemente
la necesidad de ser prudentes al tomar decisiones de inversión, acumulación racional carteras ing que los
riesgos equilibrados y devoluciones.
Un enfoque equilibrado de la inversión creció a partir de mi experiencia como consultor financiero.

Vengo de un fondo no sólo de trabajo dentro de las empresas en la comunidad financiera, sino también
de casi una década de trabajar directamente con los inversores regulares que están tratando de lograr
sus metas y objetivos financieros. Me he sentado alrededor de cientos de mesas de cocina con mis
clientes y cerca-clientes, explicando mi creencia de que sus sueños personales de jubilación o enviar a
sus hijos a la universidad podrían llevarse a cabo siguiendo una disciplina de ahorro y la asignación de
activos adecuada. Creo en el poder de la creación de una cartera prudente en base a las necesidades y
riesgos de cada cliente individual.
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70 CRYPTOASSETS
Para algunos, mi decisión de invertir en Bitcoin iba en contra de mi propio consejo. Pude haber logrado
carteras de una manera prudente para mí y para los demás, pero mi interés por las nuevas tecnologías en el
pasado me ha hecho no es ajeno a criti- cismo. Durante los días puntocom, hice (y perdido) una cantidad
considerable de dinero invirtiendo en empresas que volaron alto en términos de valoración sólo para estrellarse
en las costas de la realidad, ya que eran poco más que fachadas de negocios. ¿Estaba chas- Ing un escenario
de accidente y quema similar con Bitcoin? Incluso mi hijo tecnológicamente y la inversión inteligente, Eric, en un
principio me criticó sobre Bitcoin. “Ellos tienen estas cosas llamadas billetes de un dólar, papá. Se adhieren a la
utilización de los “. 2
Sin embargo, vi el potencial real de la moneda virtual. Durante los meses que pasé evaluarla, analicé
bitcoin la misma manera analicé todos los demás activos añadí a mi propio o de la cartera de un cliente, tal
como lo había hecho en los últimos 30 años. Con mucho cuidado considerado y el comportamiento del
mercado de Bitcoin cuantificado (usando las herramientas que siguen), así que sabía lo bestia que estaba
tratando. Me rumiado sobre el porcentaje de mi cartera que responsablemente se puede asignar a la misma,
con el objetivo de arqueamiento excesivo de asignación de activos sensata entre acciones, bonos y activos
alternativos. Entonces, he investigado la mecánica de poner Bitcoin en una cuenta de retiro. El proceso general
de análisis de un activo era la misma; Que lo había hecho en innumerables ocasiones. La única diferencia esta
vez fue que se Bitcoin.
Teoría moderna
Al evaluar cualquier decisión de inversión, el punto de partida es siempre metas de un individuo
financieras, tiempo y tolerancia al riesgo. Las metas son lo que los fondos serán utilizados para, y el
horizonte temporal revela cuándo van a ser utilizados. La tolerancia al riesgo tarda un poco más
análisis. Cada inversor tiene una tolerancia única para los giros en curso del valor de su cartera. Por
ejemplo, ¿la gente pierde el sueño cuando su cartera fluctúa, o ellos duermen por altibajos, soñando
con ganancias a largo plazo? Una vez que se determinan los objetivos, horizonte de tiempo y
tolerancia al riesgo, se puede proceder a desarrollar- ing una cartera de inversión que maximiza los
rendimientos durante su estancia dentro de los límites de estos parámetros.
Premio Nobel Harry Markowitz Max define un enfoque para con- carteras Structing en 1952 que ha
sido el modelo que la mayoría de los asesores y los inversores han seguido desde entonces. Su
esfuerzo ganador del Premio Nobel creó La teoría moderna de la cartera ( MPT), que prevé la
construcción de carteras de inversión que maximicen la rentabilidad esperada en base a un nivel
específico de riesgo.
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La importancia de la Gestión de la cartera y activos alternativos 71
Sus esfuerzos mostraron que los rendimientos más altos se obtienen mediante la adopción de un riesgo más alto, mientras
que también reconoce lo que él llama una frontera eficiente, que define el máximo rendimiento esperado posible para un
determinado nivel de riesgo.
La clave para cualquier inversor que emplea MPT es considerar explícitamente el riesgo. Mientras que el riesgo no
es un pensamiento agradable al paladar para los inversores minoristas -muchos de los cuales fer pre soñar con un millón
de dólares libres de riesgo vuelve-no puede haber ninguna recompensa a cabo con- riesgo. La Comisión de Valores, que
regula los mercados de valores en los Estados Unidos, tiene este consejo sobre el riesgo para los inversores:
Cuando se trata de invertir, el riesgo y la recompensa están inextricablemente
entrelazados. Usted probablemente ha escuchado la frase “sin dolor no hay ganancia.”
Esas palabras se acercan a resumir la relación entre el riesgo y la recompensa. No dejes
que nadie te diga lo contrario. Todas las inversiones implican un cierto grado de riesgo. Si
tiene la intención de compra de valores, tales como acciones, bonos o fondos mutuos-que
es importante que entienda antes de invertir que podría perder parte o la totalidad de su
dinero. La recompensa por asumir el riesgo es el potencial para un mayor retorno de la
inversión. 3
Vamos a hacer frente a los aspectos específicos de la cuantificación del riesgo en breve, sobre todo a través de una
dis- cusión de la volatilidad. Del mismo modo, nos sumergiremos en la forma de abordar los rendimientos absolutos y los
rendimientos por unidad de volatilidad, o relación riesgo-recompensa.
Si bien es vital para entender los atributos individuales de cada activo en una cartera, MPT va más allá de los
activos individuales para enfatizar un enfoque holístico de los riesgos y rendimientos de la cartera total. Lo mismo
puede decirse de cómo un entrenador se acerca a cualquier equipo. La comprensión de las fortalezas y
debilidades de cada miembro del equipo es importante, pero es más importante entender cómo los miembros del
equipo juegan juntos. Los grandes equipos pueden estar compuestos por jugadores promedio, mientras que una
combinación inconexa de grandes jugadores puede hacer que los equipos de media.
frontera eficiente de Markowitz, lo que maximiza la rentabilidad para un nivel dado de riesgo, que se alcanza
por la combinación inteligente de activos en una cartera. Una combinación inteligente de los activos puede disminuir
el riesgo de la cartera a un nivel más bajo que cualquier activo individual en la cartera (excepto las cuestiones libres
de riesgo), que es una de las áreas en las que cryptoassets llegado a ser particularmente notable. Vamos a volver a
la forma en que un inversor puede elaborar dicha cartera después describimos las tres características principales de
los activos individuales.
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72 CRYPTOASSETS
Desviación estándar
La desviación estándar de los retornos, o el rango que el precio de un activo variará de su valor medio, es una de las
medidas más comunes de riesgo. Mientras que el enfoque de Markowitz pone de manifiesto la necesidad de que el
riesgo en una cartera, la mayoría de los inversores son aversión al riesgo en un grado u otro, y por lo tanto deben ser
obligados por el potencial para una mayor recompensa si se quiere aumentar su riesgo. Para ayudar con el ETY anxi-
de riesgo, MPT define cuantitativamente, la eliminación de gran parte de la incertidumbre. Por lo general, sólo tiene que
estar bien informado permite a los inversores a dormir mejor por la noche.
La desviación estándar de los retornos se basa en las estadísticas de curvas de campana normales. Si
el valor medio, o significa, de una curva de campana es 10 y su desviación estándar es de 5, entonces 68
por ciento de las veces una entidad elegido al azar de la muestra estará entre 5 y 15. Cinco es una
desviación estándar a la izquierda de 10, y 15 es una desviación estándar a la derecha de 10. Debido a la
forma curvas normales funcionan, 95 por ciento de las veces una muestra aleatoria caerá dentro de 2
desviaciones estándar de la media, así que entre 0 y 20 para nuestro ejemplo. Esto se ilustra en la Figura
6.1.
99,7% de los datos se encuentran dentro de

3 desviaciones estándar de la media
95% Dentro de 2
desviaciones estándar
68% dentro de 1
desviación estándar
μ-3σ μ-2σ μ-σ μ μ+σ μ+2σ μ+3σ
Figura 6.1 norte Una desviación estándar de la curva de Fuente:
https://www.spcforexcel.com/files/images/nd.gif
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Por ejemplo, tome una acción que tiene un rendimiento esperado (media) de un 7 por ciento y una desviación
estándar de 5 por ciento de los rendimientos esperados. Hay una posibilidad del 68 por ciento proble- que esta acción
va producir rendimientos entre el 2 y el 12 por ciento en el año ing upcom-. Con un activo menos agresivo, por ejemplo
un bono que tiene un rendimiento esperado de un 4 por ciento y la desviación estándar de 1 por ciento, entonces el 68
por ciento de las veces se puede esperar para producir entre 3 y 5 por ciento en el próximo año. Hay menos
posibilidades de alza ya la baja, tanto con el enlace, mientras que la acción tiene mucho más potencial para algunas
grandes años, sino también el riesgo potencial de los años tristes serio. Por lo tanto, la desviación estándar de los
rendimientos esperados informa tores gaciones de la cantidad de riesgo que están tomando si fueran a contener sólo
ese activo.
Para una visión más holística, comparar una cartera con una desviación estándar de los rendimientos del 4 por
ciento a uno que tiene una desviación estándar de 8 por ciento. Si ambas carteras tienen el mismo rendimiento
esperado de un 7 por ciento, no sería una decisión prudente para invertir en la cartera con mayor volatilidad, ya que
ambos tienen el mismo rendimiento esperado. Tomando en un mayor nivel de riesgo no tiene ningún beneficio de
esta manera, y si una cartera se construye imprudentemente, los inversores pueden terminar tomando más riesgos
de los que están compensadas.
Ratio de Sharpe
De manera similar a los conceptos detrás de MPT, el ratio de Sharpe también fue creado por un ganador del
Premio Nobel, William Sharpe. El ratio de Sharpe difiere de la desvia- ción estándar de los rendimientos en que
calibra retornos por la unidad de riesgo asumido. La relación divide el rendimiento esperado promedio de un activo
(menos la tasa libre de riesgo) por su desviación estándar de los rendimientos. Por ejemplo, si el rendimiento
esperado es de 8 por ciento, y la desviación estándar de los rendimientos es 5 por ciento, entonces su relación de
Sharpe es 1,6. Cuanto mayor sea el ratio de Sharpe, mejor un activo está compensando un inversor para el riesgo
asociado. Un activo con un ratio de Sharpe negativos se ing castigo al inversor una rentabilidad negativa y la
volatilidad.
Es importante destacar que los rendimientos absolutos son sólo la mitad de la historia para el ratio de Sharpe. Un
activo con rendimientos absolutos más bajos puede tener una relación Sharpe más alto que un activo de alto vuelo que
experimenta extrema volatilidad. Por ejemplo, considere un activo equidad que tiene un rendimiento esperado de 12 por
ciento con una volatilidad del 10 por ciento, en comparación con un enlace con un rendimiento esperado de 5 por ciento,
pero volatilidad del 3 por ciento. El primero tiene una relación Sharpe de 1,2 mientras que el segundo de 1,67
(Asumiendo una tasa libre de riesgo de 0 por ciento). La relación proporciona un método matemático para comparar
cómo los diferentes activos compensar al inversor por el riesgo asumido, MAK- bonos ING y acciones, o las manzanas y
naranjas, más comparables.
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74 CRYPTOASSETS
Correlación de los rendimientos y la frontera eficiente
Uno de los avances clave de la teoría moderna de la cartera era mostrar que un activo más arriesgado puede
añadirse a una cartera, y si su comportamiento difiere significativamente de los activos preexistentes en esa cartera,
lo que realmente puede disminuir el riesgo global de la cartera. ¿Cómo puede un activo de riesgo hacer una cartera
de menor riesgo? La clave es correlación de los rendimientos.
Correlación simplemente mide cómo los activos se mueven en relación unos con otros. La medición varía desde
un valor de +1 en -1. Si los activos están correlacionados positivamente a la perfección, a continuación, se mueven
en tándem: si uno es un 10 por ciento, el otro es de hasta 10 por ciento, así, para una puntuación de 1. Del mismo
modo, si están perfectamente correlacionados negativamente a -1, entonces cuando uno está arriba del 10 por ciento
que el otro será un 10 por ciento. Si existe una correlación cero, entonces los activos son completamente
independientes, y como un activo está comportando en el mercado no tiene relación con el otro.
Acciones y bonos son a menudo las principales herramientas de asesores y los inversores utilizan para reducir el
riesgo a medida que tratan de construir carteras compuestas de activos con correlaciones bajas. Históricamente, las
acciones y bonos se han movido de manera diferente el uno del otro. Cuando la economía es fuerte y las existencias
están en aumento, el dinero fluye de bonos ya que los inversores temen que se está perdiendo, haciendo que los precios
de los bonos y las acciones a hundirse a ir más alto. Los inversores están vivos y bien, con riesgo de actitudes. Cuando
fallan precios de las acciones, los inversores se preocupan por las pérdidas potenciales, y los flujos de dinero de las
existencias en la relativa seguridad de los bonos, conocido como
vuelo a la seguridad. Tal aversión al riesgo mercados deprimen el precio de las acciones y flotar el precio de los bonos.
Los dos activos se mueven en diferentes direcciones en base a las mismas noticias. Ellos actúan casi
como dos personas en un balancín. Este equilibrio histórico de riesgo entre acciones y bonos debe hacerse
lo más precisa posible, de lo contrario mercado salvaje balancea de un modo u otro tendrá un impacto
doloroso en la cartera del inversor innovador.
La combinación de activos que tienen una variedad de correlaciones hace posible la creación de una cartera
que puede realizar tanto en mercados alcistas como bajistas. El hecho de que algunos jugadores se sienten
enfermos, no significa que todo el equipo tiene que fallar. Una de las joyas de la corona de MPT de Markowitz
era su concepto de la frontera eficiente, lo que indica que una cartera puede proporcionar la mejor expectativa
de cambio de su nivel de riesgo (ver figura 6.2). El uso de este concepto es valioso para ficios carteras de ING,
ya que ayuda a visualizar cómo algunos grupos de activos no proporcionarán suficiente cambio de los riesgos
asumidos.
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Ef? Frontier
ciente
tangencia de la
cartera
Los activos
individuales
Sin riesgo
Tarifa
Mejor
Rendimiento esperado
Posible CAL
Desviación estándar
Figura 6.2 norte La frontera eficiente de la teoría moderna de la cartera
Fuente: https://www.ways2wealth.com/Portals/0/Images/Efficient%20Frontier.jpg?ver=2016-03-14-220603-923
Dentro de la industria de los servicios financieros, la gente habla de riesgo de dos maneras: sistemáticos y no
sistemáticos. Riesgo sistemático es el riesgo inherente a la inversión en bienes sujetos a los efectos del crecimiento
macroeconómico eventos como el producto interno bruto (PIB) mundial, las relaciones comerciales, la guerra, y así
sucesivamente. También se conoce como riesgo no diversificable porque todos los activos se ven afectados por ella. riesgo
no sistemático, por el contrario, es el riesgo específico de cada inversión individual, como sector de mercado, la
gestión, la expansión del producto, la exposición geográfica, y así sucesivamente. Es también conocido como riesgo
específico de empresa y puede ser neutralizado con una cartera inteligentemente construido.
riesgo no sistemático puede ser mitigado mediante la construcción de una cartera de activos que neutraliza los
diferentes riesgos específicos de la empresa que podrían afectar a una cartera. Idealmente, la cartera se hace a mano de
modo que cuando uno se lastima la inversión negativamente por un evento específico, otro activo potencialmente podrían
beneficiarse de ese mismo evento. Por ejemplo, si un impuesto sobre el carbono se pone en la industria en los Estados
Unidos, entonces las empresas que están involucrados en la contratación puramente petróleo y carbón pueden ser
afectados negativamente, mientras que las empresas solares pueden saltar. Este impuesto sobre el carbono no es un
riesgo sistemático si no afecta al mercado en su conjunto. En su lugar, se trata de un riesgo no sistemático que influye en
compañías específicas dentro de los mercados. En este caso, las acciones de la compañía de petróleo y la compañía de
energía solar serían ejemplos de activos que experimentos correlación negativa cia de los retornos a este evento.
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76 CRYPTOASSETS
Lo que es cierto para los activos específicos dentro de la misma clase de activos también se aplica entre las
clases de activos propios. Si el riesgo no sistemático es totalmente neutro da por la construcción de una cartera de
activos y clases de activos que tienen una baja correlación negativa con los retornos, luego de que la cartera sólo
será expuesto a riesgo sis- mático. La teoría moderna de la cartera lleva un paso más allá al decir en el largo
plazo, los inversores son recompensados solamente para el riesgo sistemático que asumen y pueden verse
afectados de manera adversa a largo plazo si se van a sí mismos expuestos a riesgo no sistemático.
Con las herramientas de MPT es posible construir una cartera que se mantiene dentro del perfil de riesgo de
un inversor al mismo tiempo generar beneficios suficientes para cumplir con las metas y objetivos financieros a
largo plazo. El inversor innovador reconoce que el riesgo general de su cartera puede ser reducido mediante la
inclusión de activos que no están correlacionados con los mercados de capitales tradicionales, como Bitcoin y
sus hermanos digitales.
ASIGNACIÓN activos tradicionales
Durante muchos años, los modelos tradicionales de asignación de activos centran estrictamente en porcentajes
ING defin- de una cartera, ya sea en acciones o bonos. Por ejemplo, la Asociación Americana de Inversores
Individuales proporciona modelos simplificados para tres tipos de inversores: 4
• inversores agresivos: 90 por ciento de acciones diversificada y 10 por ciento de renta fija
• inversores moderados: 70 por ciento de acciones diversificada y 30 por ciento de renta fija
• inversores conservadores: 50 por ciento de acciones diversificada y 50 por ciento de renta fija
Estos tres modelos simples pueden ser utilizados por personas de diferentes edades que tienen diferentes horizontes
temporales de inversión. Una gran cantidad de acciones se puede incluir dentro de “acciones diversificada”, y más
aún por la variedad de bonos que se puede utilizar para “renta fija”. Por ejemplo, las acciones pueden ser
consideradas en función del tamaño de la empresa, el crecimiento características, la valoración, el tipo de sector,
exposición geográfica, y así sucesivamente. Del mismo modo, los bonos pueden incluir gobierno o de las emisiones
corporativas, con diferentes duraciones, las calificaciones de crédito, y ventajas fiscales.
Este enfoque tradicional de asignación de activos encalló en 2008, cuando los mercados financieros se
desplomaron y los inversores encontraron que aunque tuvieran tanto
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acciones y bonos en su cartera, cayeron todos juntos. 5 El inversor medio se sintió traicionado por el
modelo de confianza para las acciones y bonos se mueven de una manera noncorrelated. La crisis
de 2008 sacudió a estos inversores de su “canción de cuna económica.” 6 En un mundo cada vez
más globalizado, donde los bienes de capital Mar- ket están más estrechamente entrelazados, era
evidente que los modelos de diversificación del siglo XX no cortarlo para invertir-siglo XXI.
Mientras que la crisis de 2008 fue sentido por casi todo el mundo, pronto surgió que algunas personas no sólo
habían capeado la tormenta, pero hecho dinero significativa mediante el aprovechamiento de los fuertes vientos de la
fortuna. 7 los gestores de fondos que habían estado operando en relativo secreto ahora estaban siendo nombrados
como los nuevos “amos del universo” por su capacidad para evitar la mayor parte del daño del accidente y, para
algunos, para beneficiarse en gran medida de ella.
ALZA de las inversiones alternativas

La crisis financiera de 2008 provocó que muchos asesores financieros y riqueza Los directivos para evaluar los
diferentes enfoques para la construcción de la cartera que no sea únicamente acciones y bonos. Los rendimientos
observados por los fondos de alto riesgo durante la crisis fueron identificados como ejemplos en los vehículos de
inversión no tradicionales y alternativos habían proporcionado positivo (en algunos casos, de manera drástica el
rendimiento vuelve).
John Paulson se convirtió en la cara de los multimillonarios fondos de cobertura que se beneficiaron de la
crisis, cuando se reveló que había ganado personalmente más de $ 1 Bil- león de su gestión de fondos,
incluyendo la ventaja Paulson Plus Fund (un fondo orientado a eventos). Este fondo solo ocupa el primer lugar
en el período de 2006 a 2008 con una rentabilidad anualizada de casi 63 por ciento. Igualmente exitoso fue
Renaissance Technologies Fondo medallón de James Simons con un rendimiento del 80 por ciento en 2008.
convertirse en gestor de fondos de cobertura se puso de moda para los estudiantes con mentalidad comercial,
cuando se reveló que las 25 principales gestores de fondos de cobertura habían ganado un total de $ 22,3 mil
millones en 2007 y $ 11.6 mil millones en 2008. 8
Con cifras como estas, el mundo de los fondos de cobertura llamó la atención de los medios de
comunicación. Los inversores en duda si estos gestores tenían algo que ver con el accidente. 9 También
querían saber lo que estaban haciendo de manera diferente y si era algo que podrían hacer tan bien.
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78 CRYPTOASSETS
En primer lugar, vamos a entender lo que queremos decir con un fondo de cobertura y cómo se diferencian
entre sí. Es difícil agrupar a los fondos de cobertura en un solo grupo, ya que a menudo tienen diferentes
objetivos y enfoques de inversión. Históricamente, una de las maneras más fáciles de detectar los fondos de
cobertura ha sido su estructura de alta tasa. Por ejemplo, muchos fondos de cobertura operan bajo un modelo
de 2 y 20, o algunas veces 3 y 30, en el que cobran una comisión de gestión anual del 2 por ciento y toman 20
por ciento de las ganancias de un año. Otras características comunes incluyen su exclusividad y el secreto en
general.
Antes de la crisis financiera de 2008, los inversores que se aprovecharon de rendimiento de los fondos de
cobertura y las inversiones alternativas que se utilizaron fueron Tıpicamente de ultra-alto valor neto de activos
de inversión considerables, dado que a menudo la inversión mínima era de $ 1 millón o más para poder entrar
. Además, los inversores tuvieron que atar sus fondos por períodos prolongados, como parte del acuerdo con
el gerente de fondos de cobertura.
Mientras que los fondos mutuos proporcionan un prospecto que describe exactamente las clases de aproximación y
de activos a ser utilizados, los fondos de cobertura son a menudo cubierta por el secreto. Podrían anunciar públicamente
una estrategia de inversión amplia, pero a menudo son específicos retenido para preservar la salsa secreta del fondo de
cobertura. los gestores de fondos de cobertura exigen un alto grado de flexibilidad y tolerancia de sus clientes.
Por ejemplo, los administradores de fondos de cobertura podrían comprar bienes raíces o
propietario-embarcarse en lo que ellos creen que es una compañía infravalorada (ya sea pública o privada). Si creen
que los próximos cambios políticos pueden favorecer el petróleo, podrían arrendar buques petroleros o hacer una
inversión considerable en un nership parcial petróleo extranjero. También se pueden utilizar los activos como la
madera, las posiciones cortas en acciones (lo que significa que están apostando por la caída del precio), derivados
de materias primas, y sí, afín a este libro, bitcoin y otros cryptoassets.
Incluso con esta falta de transparencia y la liquidez, los inversores corrieron afluentes a los fondos de cobertura
para perseguir a la actuación de los gestores como Paulson, Simons, y otros. Una de las hipótesis para los inversores
de fondos de cobertura era que tenían que ser lo suficientemente ricos para manejar el alto riesgo y la naturaleza
volátil se asocia a los activos de los fondos de aproximación y de un gerente de fondos de cobertura. Por tipo de
inversor, los compromisos alta de activos, la falta de liquidez y la falta de transparencia de los fondos de cobertura
mantuvo fuera de su alcance. Afortunadamente, la capacidad subyacente de utilizar las inversiones alternativas en
cualquier cartera no es tan difícil de alcanzar ya que muchos se hacen pensar.
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Inversiones alternativas Definido
Así que ¿cómo se define una “inversión alternativa”?

Una búsqueda en línea y en los diccionarios presentará un lector con el que la percepción de definir con
precisión el término es bastante complicado debido a la amplia gama de inversiones incluido, que van desde
los fondos de cobertura de capital privado para dirigir las inversiones en recursos naturales como el oro y la
madera. 10
La realidad es que la clasificación de las inversiones alternativas puede ser un movimiento Tar llegar lo
más opciones de inversión y las tendencias cambian con el tiempo. Muchos inversores ya tienen vehículos de
inversión alternativos en su cartera sin especificación camente refiriéndose a ellos como tales. Una inversión
como un fondo cotizado (ETF) que se especializa en estrategias de arbitraje o contratos de futuros puede
parecer como cualquier otro ETF en una cartera, pero podría ser considerada una inversión tivo alterna-. 11 posiciones
físicas en oro, plata, bienes inmuebles, colecciones de arte, o negocios de propiedad personal son parte del
patrimonio de una persona y también podrían ser considerados como inversiones alternativas.
Una forma más actual y concisa para describir una inversión alternativa es que es un activo con sus
propias características económicas y basadas en valores únicos que están separados de los de las principales
inversiones de acciones y bonos. Para un inversor, la principal preocupación es tener activos que realizan de
una manera relacionada noncor- de acciones y bonos, que han hecho históricamente los modelos-y la mayoría
de las carteras de los inversores muchos activos alternativos en forma que cuenta.
Si se realiza correctamente, cuando el mercado en general tiene una crisis severa como HAP PÉNED en 2008,
las inversiones alternativas específicas dentro de las carteras pueden no disminuir. Igualmente, en épocas de bonanza
del mercado de esos mismos activos pueden o no pueden también aumentar de valor; pueden perder valor, pero tal es
el costo de la reducción del riesgo ción general. Como una pequeña porción de la cartera total del inversor innovador,
las alternativas son una forma efectiva de equilibrar el riesgo y proporcionar un cojín en el caso de una acción o bono
fusión.
Las inversiones alternativas y el

inversor INNOVADOR
inversor innovadora de hoy puede construir una cartera de inversión de activos y estrategia de asigna- ción con
una clara comprensión del riesgo y la recompensa, y la inclusión de las inversiones alternativas puede ayudar.
Esto no se ha perdido en gran cantidad manage-
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80 CRYPTOASSETS
ment empresas que ahora están buscando de manera más agresiva en la forma alternativa de las inversiones puede ser
utilizado para mejorar la rentabilidad del cliente.
Por ejemplo, Morgan Stanley ha esbozado modelos de asignación de activos para sus inversionistas de alto
valor neto con menos de $ 25 millones en activos para invertir; esos modelos recomiendan 56 por ciento en
acciones, bonos 19 por ciento, 3 por ciento en efectivo y el 22 por ciento alternativas. Para aquellos clientes con
más de $ 25 millones en activos invertibles, la recomendación es de 50 por ciento en acciones, bonos 19 por
ciento, 3 por ciento en efectivo y el 28 por ciento de las alternativas. 12 Merrill Lynch ha recomendado a los modelos
de asignación para su cliente típico que incluye alternativas cerca o por encima del 20 por ciento de una cartera. 13
Es evidente que la inclusión de las inversiones alternativas no debe limitarse sólo a los inversionistas de alto
valor neto. Históricamente, una de las mayores razones alternativas inversiones no se han incorporado en las
carteras minoristas es debido a sus características no líquidos. Muchos inversores minoristas no pueden garantizar
que no van a necesitar para tener acceso a sus fondos durante 10 años, por lo que muchas alternativas fuera de su
alcance. Eso, sin embargo, está cambiando.
Durante la última década, para hacer frente a la necesidad de opciones alternativas de inversión
como una forma de proporcionar la diversificación y noncorrelation de los mercados tradicionales
ital CAP, las empresas de gestión de patrimonio han sido la creación de más opciones de inversión
para el inversor típico. La proliferación de los ETF ha llevado a la creación de las inversiones
líquidas en activos alternativos, como el oro, los recursos energéticos y bienes raíces, así como
maneras de jugar la volatilidad del mercado. Debido a la fácil accesibilidad de estos productos a
través de los mercados de capitales, estos vehículos y otros han encontrado su camino en las
carteras de los inversores y en las listas de zurcidos ciones de muchos asesores financieros. El
impacto de esto se ve en una encuesta entre 2.015 asesores financieros que encontraron que
habían colocado el 73 por ciento de sus clientes en inversiones alternativas, 14
La encuesta también mostró que en términos de asignación de activos, la mayoría de los asesores
recomendaban una serie de 6 por ciento al 15 por ciento de la cartera de un cliente en alternativas. Un porcentaje
menor, pero no despreciable de asesores recomienda un 16 por ciento a 25 por ciento de las carteras de sus
clientes en las alternativas.
Bitcoin y otros cryptoassets son activos alternativos que se pueden incorporar de forma segura y con
éxito en carteras bien diversificadas para cumplir con estas recomendaciones de asignación de activos. 15 Sin
embargo, cada alternativa de inversión tiene su conjunto único de características, y el inversor
innovadora debe entender estos.
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El potencial de Bitcoin y otros cryptoassets es tan grande que creemos que deben ser considerados como
una clase de activo de los suyos. Podemos ver fácilmente más y más comúnmente utilizados en muchas
carteras innovadoras. Explicamos por qué pensamos cryptoassets serán cada vez más incorporados en la
corriente principal carteras minoristas, se empieza con una exploración de cómo el riesgo, recompensa, y los
perfiles de riesgo-beneficio de bitcoin han evolucionado a lo largo de su vida.
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Capítulo 7
El activo alternativo más irresistible

del siglo XXI
segundo y se ha allanado el camino para que sus hermanos digitales para disfrutar de Cess Suc similar. En este
capítulo, nos sumergimos en la forma Bitcoin

itcoinse
esdesarrolló como un activo
el activo alternativa en el contexto
más emocionante ende
el rendimientos
siglo XXI, absolutos, la
volatilidad y las correlaciones, concluyendo con la forma de una pequeña asignación de Bitcoin habría afectado a una
cartera en diferentes periodos de retención. Debido a Bitcoin puede reclamar el título de ser el activo que da la mayoría
de nosotros los datos para investigar más antigua cripto su maduración, la comprensión de su comportamiento en el
mercado longitudinal nos dará una ventana a cómo otros activos criptográficos pueden evolucionar con el tiempo.
PRECIOS MÁS TEMPRANA DE Bitcoin
Volvamos a la primera vez que se estableció un precio de bitcoin, 5 de octubre

2009, cuando se cotizaba a 1.309 bitcoin al dólar, o 7/100 de un centavo por Bitcoin. Un pequeño sitio web
llamado la Libertad Nueva Norma establece la tasa base a la cantidad de dinero que se necesita para la
electricidad y el alquiler con opción a mantener el equipo que extrae bitcoin frente a la cantidad de Bitcoin
que había sido cosechado se le impida hacerlo.
Si en ese momento un inversor había localizado uno de los pocos mineros bitcoin en el mundo y se
ofreció $ 100 para el bitcoin 130.900 implica que el tipo de cambio, a estas alturas que el inversor hubiera
acumulado más de $ 100 millones. Un único
83
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84 CRYPTOASSETS
billete de cien dólares convertir en un millón de billetes de cien dólares: habría sido una de las mejores
inversiones de todos los tiempos.
Sin embargo, teniendo dicha sincronización impecable es un sueño difícil de alcanzar para los inversores.
Cuando (Jack) comenzó a investigar bitcoin en agosto de 2013, 1 Bitcoin se negociaba a $ 135; ya se había
apreciado significativamente del tipo de cambio inicial de 1309 bitcoin al dólar. Sin embargo, decidí que no era
demasiado tarde y en última instancia de la inversión.
Del mismo modo, I (Chris) ni siquiera considerar la inversión en bitcoin cuando oí por primera vez en 2012. En
el momento en que comenzó a considerar Bitcoin para mi portfolio a finales de 2014, el precio era a mediados de
$ 300s, habiendo aumentado 460.000 veces de la tasa de cambio inicial. Al igual que Jack, tampoco creía que
fuera demasiado tarde y dio el salto. Mientras que el inversor innovador puede interpretar la etiqueta del precio
actual de Bitcoin por ser demasiado alta, considerar en cambio lo que se puede hacer. Creemos que todavía es
pronto para cryptoassets.
rentabilidad absoluta
Para proporcionar un contexto para el comportamiento de Bitcoin en los primeros ocho años de su vida, lo
compararemos con otras inversiones populares de ambas clases de activos tradicionales y alternativos. En términos
de rentabilidad absoluta, las comparaciones a largo plazo entre bitcoin y muchos otros activos hacen más caída de
las mandíbulas, pero es importante mantener sensibilidad punto final en mente. sensibilidad punto final se refiere a
las fechas de inicio y finalización elegidos para la comparación, porque con el tiempo casi todos los activos fluctúan
considerablemente en valor. La elección de un bajo punto de partida y un alto punto de finalización rendirá
drásticamente diferentes comparaciones que un alto punto de partida y de bajo punto final.
Hemos elegido 3 de enero de 2017, los como el punto final de análisis de este capítulo, ya que era el
cumpleaños de ocho años Bitcoin. Mientras que la designación de un punto final fijo, tenemos la posibilidad de
elegir diferentes puntos de partida (incluyendo uno de los picos más notables de bitcoin a finales de 2013). Al
ilustrar ambos puntos de partida de alta y baja, que son capaces de mostrar la variedad de experiencias
inversores podrían haber tenido dependiendo de cuando primero compraron de Bitcoin. Para los cola-
boradores relacionados con el cherry picking de los números, hay que señalar que en Enero
3, 2017, el precio de Bitcoin fue de alrededor de $ 1.000, mientras que cuando este libro estaba entrando en su fase
final de edición, bitcoin había aumentado a más de $ 3,000. Nos nonethe- menos hemos pegado con el precio de $
1.000 de Bitcoin para la siguiente comparación en la búsqueda de la honestidad intelectual.
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El activo alternativa más convincente del siglo XXI 85
S & P 500 Promedio Industrial Dow Jones
NASDAQ 100 Bitcoin

10.000.000
1.000.000 $
100.000 $
10.000 $
1.000 $
Valor de una inversión de $ 100 a través del tiempo
$ 100 $
$ 10
Figura 7.1 norte el rendimiento de Bitcoin en comparación con los principales
índices de acciones en Estados Unidos desde el inicio de la montaña Gox
de datos proviene de Bloomberg y CoinDesk

noviembre-11
noviembre-13
noviembre-14
En primer lugar, examinamos el más largo plazo bitcoin precios tenemos que provienen de intercambiar
Jul-15 Nov-
marzo a 12
marzo a 14
10-3 10-11
noviembre
15 Mar-16
marzo-13
marzo-15
julio a 11
julio a 13
hasta 12
julio-12
julio-14
Nov-16
Jul-11
datos fiables. Figura 7.1 proporciona una comparación de Bitcoin frente a tres de los índices más importantes
Jul-16
del mercado de valores: el S & P 500, el Dow Jones Industrial Average (DJIA), y el NASDAQ 100,
respectivamente. Supone una inversión de $ 100 se hizo el 19 de julio de 2010, pocos días después de Mt. Gox
fue oficialmente abierto para los negocios y la prestación de los primeros servicios de cambio ampliamente
utilizados para Bitcoin.
Estos índices generales del mercado representan cómo los mercados de valores realizan en promedio, con el S & P
500 que representa aproximadamente el 80 por ciento de cobertura de la capitalización del mercado de valores de Estados
Unidos disponibles, 2 el Dow Jones de 30 de los más grandes
Las acciones estadounidenses por capitalización de mercado, 3 y en el NASDAQ 100 para grandes empresas
nacionales e internacionales en sectores que incluyen hardware y software, las telecomunicaciones y la biotecnología. 4
Tenga en cuenta que el gráfico utiliza una escala logarítmica para el eje Y de manera que los índices generales del
mercado se pueden ver en otras palabras, que serían invisibles en una escala lineal.
Desde julio de 2010, los tres índices generales han hecho bien, con acciones de Estados Unidos en un mercado
alcista de recuperación después de la crisis financiera de 2008. Una inversión inicial de 100 $ habría crecido a $ 242,
$ 231, y $ 291, para el S & P 500, Dow Jones, y NASDAQ 100, respectivamente. A pesar de que los rendimientos
del mercado de valores han sido respetable, que se han empequeñecido por Bitcoin, lo que ha hecho
fenomenalmente
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86 CRYPTOASSETS
en el mismo período de una inversión inicial de 100 $ aumentó a casi $ 1.3 millones por el principio de
enero de 2017.
LINEAL VS. LOGARÍTMICAS
Hay dos tipos de escalas se utilizan comúnmente para representar el cambio en el precio de los activos: lineal
y logarítmica. escalas de precios unitarios lineales muestran cambios sin ajustar en el eje y. Por ejemplo, si el
precio es en dólares, $ 10 en aumentar el valor tendrá el mismo aspecto, si el activo va desde $ 10 a $ 20 o $
100 a $ 110. Las escalas logarítmicas ajustar la financiación del eje Y-en más comúnmente por factores de
10, lo cual permite por ciento los aumentos de precios que han de compararse. Por ejemplo, en un eje y
logarítmica el movimiento de los precios de $ 10 a $ 20 se mostrará más claramente que el paso de $ 100 a $
110, debido a que el primero representa un aumento de precio 100 por ciento mientras que el último es sólo
un aumento de precio 10 por ciento. ¿Cuál sería el mismo aspecto en una escala logarítmica, sin embargo, es
un movimiento de $ 10 a $ 20 y un movimiento de $ 100 a $ 200. escalas de precios logarítmicas son útiles en
la comparación de los cambios de precios por ciento en el tiempo, así como la compresión de datos de muy
diferentes valores en una tabla.
También podemos comparar estos índices a Bitcoin mediante el cálculo de las tasas de crecimiento anual
compuesto, o la apreciación de año a año anual. En este com- paración, el comportamiento del mercado de toro
posterior a la crisis es clara, ya que el S & P 500 proporcionan casi el 15 por ciento de los rendimientos anuales
compuestos, el 50 por ciento mejor que la media del 9,5 por ciento que proporcionan los inversores en los 88 años
entre 1928 y
2016. 5 La figura 7.2 muestra que a pesar de la excelente desempeño de los mercados de valores de EE.UU., bitcoin fue
una clara destacado en este período de ocho años con rendimientos anuales compuestas de 332 por ciento.
En lugar de comparar bitcoin a los índices del mercado amplio, puede ser más justo compararlo con
empresas de alto crecimiento similares cabalgando las olas de la innovación tecnológica. Las existencias de
FANG de Facebook, Amazon, Netflix y Google han sido el favorito de muchos analistas de tecnología en los
últimos años, outperform- ing los índices generales del mercado y ayudar a remodelar nuestro mundo cada vez
más digital. Sin embargo, como muestra la Figura 7.3 muestra, incluso las poblaciones de FANG se realizaron
violentamente OUT- por bitcoin desde Mayo 2012 oferta pública inicial de Facebook (OPI). 6
Una vez más, en cuenta que este gráfico utiliza una escala logarítmica para el eje y.
Una inversión inicial de $ 100 en el día de su salida a bolsa de Facebook completó habría convertido
en $ 306, $ 352, $ 1.276 y $ 262 para Facebook, Amazon, Netflix,
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350% 332%
300%
250%
200%
150%
100%
50%
14,6% 13,8% 18,0%
0%
Devuelve compuesto anual
S & P 500 Promedio Industrial NASDAQ 100 Bitcoin

Dow Jones
Rendimiento del 07/19/2010 hasta 01/03/2017
Figura 7.2 norte rendimientos anuales compuestos de Bitcoin frente
los principales índices de acciones en Estados Unidos desde el inicio de la montaña Gox
Los datos suministrados por Bloomberg y CoinDesk
Facebook Amazonas Net fl ix
google Bitcoin
100.000
10.000 $
1.000 $
$ 100 $
$ 10
Figura 7.3 norte el rendimiento de Bitcoin en comparación con las poblaciones de fang desde su salida a bolsa de Facebook
y Google, respectivamente, por nuestra fecha final del 3 de enero de 2017. Cuando emparejado contra estos
agosto -16 Nov-16
nombres estelares tecnología, Bitcoin ha realizado más de un orden de magnitud mejor, con una inversión
noviembre-12
noviembre-13
agosto a 12
Nov-Feb 16
mayo hasta
noviembre
Ago-15-15
febrero-14
febrero-15
agosto-13
agosto-14
mayo-14
mayo-16
hasta 14
inicial de 100 $ cada vez mayor a $ 20.133. Sobre una base relativa, bitcoin ha proporcionado apreciación de
Feb-13
May-12
May15
13
capital 66 veces, 57 veces, 16 veces, y 77 veces la de los stocks Fang, respectivamente, durante este
período.
Burniske 02.indd 87 09/09/17 13:46

88 CRYPTOASSETS
250%
212%
200%
150%
100%
72,7%
50% 27,1% 31,0%

23%
0%
Devuelve compuesto anual
Facebook Amazonas Net fl ix google Bitcoin
Rendimiento de la IPO de Facebook (5/18/12) a 03/01/2017
Figura 7.4 norte rendimientos anuales compuestos de Bitcoin frente
las existencias de fang desde su salida a bolsa de Facebook de
datos procedentes de Bloomberg y CoinDesk
Para ofrecer un mejor contexto y hacer que el rendimiento de los valores FANG com- parábola para el desempeño de
los índices del mercado amplio, podemos una vez más con- vert los rendimientos por encima en una tasa anual
compuesta, como se ve en la figura 7.4. Si lo hace, revela que los nombres FANG han proporcionado rendimientos
anuales aproximadamente el doble que la de los índices generales del mercado en los últimos años, con Netflix como el
destacado para el grupo. Sin embargo, cuando se compara con Bitcoin, todos los demás palidece inversión.
Recuerde que, a partir de enero de 2017, el valor de la red Bitcoin fue 1/20, 1/22, 1/3, 1/33 y la de las
poblaciones de FANG respectivamente. Por lo tanto, si Bitcoin es crecer a un tamaño similar, muchas
oportunidades se mantiene. Está claro que todavía es pronto para Bitcoin, y los días anteriores, incluso para sus
hermanos digitales.
Si los gráficos de registro de todos los anteriores parecían relativamente similares, eso es porque es así. El ascenso
de Bitcoin empequeñecido el de otros activos, y que está en un eje y escala logarítmica. Si el eje y es lineal en lugar, a
continuación, todos los gráficos anteriores se condensan en la figura 7.5, con Netflix como el único nombre que
diferencia moderadamente del resto. También añadimos activos fuera de las acciones estadounidenses, incluyendo los
bonos de EE.UU., EE.UU. de bienes raíces, oro y petróleo. 7 Oro y el petróleo inversores recibieron un extremo doble del
palo corto, como el 3 de enero de 2017, que habían perdido el 30 por ciento y 40 por ciento de su valor,
respectivamente. Todos los demás activos siempre resultados positivos desde la OPV de Facebook.
En este punto, los inversores innovadores podrían preguntarse qué pasaría si no compraron al comienzo de bits
de moneda o en la IPO de Facebook? Vamos a abordar esta preocupación directamente por volver a nuestra discusión
previa de la sensibilidad de punto final y ver qué
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S & P 500 Promedio Industrial Dow Jones NASDAQ 100
Facebook Amazonas Net fl ix
google Los bonos de EE.UU. Oro

Inmobiliaria de EE.UU. Petróleo Bitcoin
25.010
20.010 $
15.010 $
10.010 $
$ 5.010 $
$ 10
Figura 7.5 norte El ascenso de Bitcoin en comparación con otras clases de activos
que habría ocurrido si un inversor había escogido el peor momento para comprar Bitcoin: en el pico de su
ascenso astronómico a finales de 2013.

12 de mayo
14 de mayo
15 de Mayo
Mayo 13
Mayo-16
Ene-13
Ene-14
Ene-15
Ene-16
Sep-12
Sep-13
Sep-14
Sep-15
Sep-16
Peor de los casos para los rendimientos absolutos: Comprar en el Top
A finales de 2013, el valor de la red Bitcoin fue más de $ 10 mil millones, por lo que es un activo invertible de forma
significativa para los inversores minoristas incluso para los estándares del mercado de capitales. El 29 de noviembre de
2013, bitcoin alcanzó $ 1.242, lo que hace un bitcoin valor de más de una onza de oro. 8
Claramente, Bitcoin se había levantado un largo camino desde sus raíces humildes. Si los inversores
innovadores habían comprado a este precio máximo, sus declaraciones no habrían sido tan color de rosa como si
hubieran comprado al Monte Gox puso en marcha o cuando Facebook IPO'd. De hecho, hubieran sufrido una
pérdida del 80 por ciento en valor durante el año siguiente antes de Bitcoin tocado fondo en enero de 2015 y
comenzó un largo y lento ascenso de nuevo a los máximos anteriores. El 3 de enero, 2017, $ 100 invertidos en
bitcoin a su precio pico sólo habría retener $ 83, mientras que un instrumento de inversión en base a los S & P
500, DJIA, o NASDAQ 100 índices habría crecido a $ 133, $ 133, y $ 146, respectivamente (Figura 7.6 ).
Burniske 02.indd 89 09/09/17 13:46

90 CRYPTOASSETS
S & P 500 Dow Jones NASDAQ 100 Bitcoin
160
140 $
120 $
100 $
80 $
60 $
40 $
$ 20 $
$0
Figura 7.6 norte el rendimiento de Bitcoin en comparación con los principales índices
bursátiles de Estados Unidos desde su pico de noviembre de 2013

septiembre-15
Un inversor que compró bitcoin en su punto máximo el 29 de noviembre de 2013, en lugar de una de las
marzo-15
enero-15
May-14
sept-14
May-15
May-16
Ene-14
Nov-14
julio-15
Nov-15
Ene-16
Sep-16
Nov-16
Mar-14
Mar-16
13-Nov
Jul- 16
jul-14
poblaciones de FANG habría sufrido un diferen- cial aún más drástica en los retornos. Como se muestra en la
figura 7.7, la apreciación de capital proporcionado
300
250 $
200 $
150 $
100 $
$ 50 $
$0
Figura 7.7 norte el rendimiento de Bitcoin en comparación con las poblaciones de
FANG desde su pico de noviembre de 2013

septiembre-15
marzo-15
enero-15
May-14
sept-14
May-15
May-16
Ene-14
Nov-14
julio-15
Nov-15
Ene-16
Sep-16
Nov-16
Mar-14
Mar-16
13-Nov
Jul- 16
jul-14
Burniske 02.indd 90 09/09/17 13:46

por Facebook, Amazon, Netflix y Google habrían sido 3 veces, 2,3 veces,
2,9 veces y 1,8 veces la de bitcoin durante este período de tiempo. Mientras que los inversores
innovadores que se había metido en bitcoin poco después de Facebook IPO'd habría sido
recompensados por su decisión, si hubieran esperado un año y medio que habría sido tratar con una
historia muy diferente.
En ese mismo pico en el precio, los inversores innovadores que eligieron bitcoin durante un nonequity de
retención, tales como bonos, bienes raíces, oro o petróleo habría sido el más en paz con su decisión (Figura
7.8). El rendimiento de los productos básicos como el oro y com- petróleo han estado lejos de ser estelar
desde noviembre de 2013, y en el período hasta enero de 2017, bitcoin aceite realmente superado. El entorno
de bajos tipos de interés significaba bonos conservadas capital de los inversores, pero no creció mucho. En
este grupo, el mercado inmobiliario estadounidense fue la única inversión que aprecia a la par de los
mercados de valores.
En este punto, hemos proporcionado información sobre algunas de las mejores y peores rendimientos
de bitcoin en su relativamente corta vida. Sin embargo, en este libro vamos a hacer el caso de que creemos
que hay mucho más potencial de apreciación de los precios aún por venir tanto de bitcoin y seleccione
cryptocurrencies, materias primas criptográficos, y cryptoTokens.
el costo promedio en dólares es un medio por el cual el inversor innovador puede evitar la sensibilidad
extrema al punto de inicio de la inversión. En lugar de tomar una
Los bonos de EE.UU. Oro Inmobiliaria de EE.UU. Petróleo Bitcoin
180
160 $
140 $
120 $
100 $
80 $
60 $
40 $
$ 20 $
$0
Figura 7.8 norte el rendimiento de Bitcoin en comparación con los activos no
participativos desde su pico de noviembre de 2013

septiembre-15
marzo-15
enero-15
May-14
sept-14
May-15
May-16
Ene-14
Nov-14
julio-15
Nov-15
Ene-16
Sep-16
Nov-16
Mar-14
Mar-16
13-Nov
Jul- 16
jul-14
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92 CRYPTOASSETS
gran cantidad de dinero y el vertido todo en una inversión a la vez, a menudo corresponde al inversor medio en, el
despliegue de capital en una cadencia medida. De este modo, el inversor puede comprar en el pico, pero también
será la compra de todo el camino hasta la parte inferior, en última instancia, con un promedio de un buen precio si
la inversión subyacente tiene potencial a largo plazo para obtener plusvalías.
VOLATILIDAD
Mientras que los retornos absolutos son a menudo el tema de conversación de tendencias, si ina- companied por una
investigación de la volatilidad, los inversores pueden estar pagando de más en el riesgo de sus declaraciones. Dicho de
otra manera, pueden ser una compensación suficiente por el riesgo que están tomando. En este sentido, los inversores
innovadores deben asegurarse de que están siendo recompensados por el riesgo en su cartera.
¿POR CRYPTOASSETS son típicamente volátil

cuando lanzó por primera vez
Sobre lanzamiento, cryptoassets tienden a ser extremadamente volátiles, ya que son mercados poco volumen de
negociación. Un mercado poco activo se refiere al tamaño de la cartera de pedidos, y una cartera de pedidos se
refiere a la lista de la compra y venta en una bolsa. En otras palabras, es una medida del número de personas que
quieren comprar y vender en cualquier momento dado. Figura 7.9 es una imagen de una cartera de pedidos para
Etereum (éter) en Poloniex, un intercambio cryptoasset ampliamente utilizado.
Cada orden es una fila en una cartera de pedidos, por lo que las órdenes más hay, más grueso es el libro. Si no
hay muchas compras y ventas, a continuación, la cartera de pedidos es delgada. Dicho esto, algunas órdenes también
tienen que ser de cantidades considerables. Si todos los órdenes consisten en ofertas de compra o venta $ 1 de los
activos, entonces no importa cuántos pedidos existen, todavía será una cartera de pedidos delgada.
La delgadez de la cartera de pedidos también se conoce como la liquidez del mercado. Si el mercado es muy
líquido, entonces hay un montón de pedidos y muchos de ellos son propensos grande. En este caso, el valor puede ser
cambiado fácilmente. Si el mercado es ilíquido, o delgada, cambios de precio, entonces considerables con bajo volumen
se producen porque alguien tratando de comprar (o vender) una gran cantidad del activo llenará toda la venta disponible
(o comprar) las órdenes, que impulsa el precio hacia arriba ( o hacia abajo). Como resultado, en los mercados delgadas
o no líquidos, cuando los inversores son alcistas pueden conducir oscilaciones masivas al alza, al igual que cuando los
inversores se vuelven volumen fuerte bajista, venta puede conducir rápidamente el precio hacia abajo.
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Figura 7.9 norte cartera de pedidos de compras y ventas para el éter de Poloniex
Usado con permiso de Poloniex.com
Cuando cryptoassets se lanzó por primera vez, tienen carteras de pedidos relativamente delgadas debido a que la
base de inversores es típicamente más pequeños, el comercio es más frecuente, y las órdenes puede ser pequeño.
Esto puede crear volatilidad en el precio del nuevo activo. Sin embargo, como noticias de los méritos del activo se
extiende, de interés aumentará junto con el volumen de operaciones. La cartera de pedidos normalmente engordar y la
volatilidad a menudo disminuir.
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94 CRYPTOASSETS
60%
40%
20%
0%
- 20%
Julio-12-Noviembre-12
- 40%
Julio-Noviembre-11
de Noviembre-15
15 de julio
Julio a 16
12 de marzo
13 de marzo
15 de marzo
11 de Marzo
Julio-10
Noviembre-16 de
Marzo 14
Marzo-16
- 60%
noviembre a 10
Figura 7.10 norte cambios en los precios de Bitcoin ciento diarias desde el inicio del Monte Gox
Los datos provienen de CoinDesk

11
Una de las maneras más fáciles de visualizar la volatilidad de un activo es para ver cuánto su precio
cambia día a día, o en otras palabras, los cambios de precios diarios por ciento. Cuanto más grande es que
los cambios de precios diarios ciento, más volátil es el activo. Figura 7.10 ilustra los cambios de precios
ciento diarias de bitcoin desde el momento Mt. Gox abrió al 3 de enero 2017.
La gráfica se parece a lo que un sismómetro produciría cuando mensurables ing movimientos de tierra
durante un terremoto. Al principio de la historia de Bitcoin no eran frecuentes terremotos, con el precio se
mueve más del 50 por ciento en un día. Con el tiempo, sin embargo, el sismómetro Bitcoin ha registrado
terremotos cada vez más pequeños en el precio de Bitcoin. Bitcoin se ha vuelto más popular y por lo tanto
más abundantes en el comercio, por lo que su mercado se ha vuelto más líquido. Por lo tanto, cuando
mucha gente elige comprar o vender, el mercado es capaz de absorber estos cambios mucho más
suavemente.
A pesar de los cambios de precios ciento cotidiana de bitcoin han disminuido dramáticamente en los últimos
años, que entre en el rango de muchos de crecimiento pequeña capitalización Las acciones todavía es un activo
volátil. En la figura 7.11, comparar la fluctuación de los cambios de precios diarios ciento de bitcoin en 2016 con
la de Twitter y un incondicional mercado como AT & T.
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Gorjeo Bitcoin AT & T
25%
20%
15%
10%
5%
0%
- 5%
- 10%
- 15%
- 20%
- 25%
16 6 6 6 16 16 6 6 16 16 6 6
-1
e- norte bcambios -1 -1 o- n- l-1 -1 p- y AT &ctT- en 2016 -1 -1
Figura 7.11 pr
aren los precios deayBitcoin ciento Ju
diarias go a Twitter
frente ov ic
En Fe M A M Ju A Se O N D
Twitter experimentó tres días en el año 2016 cuando su precio cayó más de un 15 por ciento y un día
en el que aumentó más de 20 por ciento. Bitcoin tenía sólo dos días en los que su precio aumentó más
del 10 por ciento y sólo un día en el que se redujo más del 15 por ciento. AT & T, la línea lenta y
constante en el medio, es una compañía de $ 250 mil millones que explota los árboles, junto con casi
ningún movimiento de precios.
La volatilidad se deriva más comúnmente mediante la adopción de la desviación estándar de los cambios
diarios de precios por ciento. Cuanto más grande sea este número, más el tor investi- puede esperar cambios
significativos en el precio del activo que están sosteniendo y, por tanto, el más arriesgado es el activo. Figura 7.12
muestra la desviación estándar de los cambios de precios ciento diarias de bitcoin, Twitter, y AT & T en 2016.
4,0%
3,5%
3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
AT & T Bitcoin Gorjeo
Volatilidad
Figura 7.12 norte La volatilidad del bitcoin, Twitter, y AT & T en 2016
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96 CRYPTOASSETS
Twitter fue 50 por ciento más volátiles que Bitcoin en 2016, y Bitcoin fue casi tres veces más volátiles
que el AT & T. Este último es de esperar dado el valor de la red Bitcoin es inferior al 5 por ciento del de
capitalización de mercado de AT & T, y ha sido de alrededor de menos de una década, mientras que AT &
T ha estado alrededor por más de un siglo.
Al examinar las poblaciones de Fang, vemos un patrón interesante a la volatilidad. Recordando
nuestra discusión de la teoría moderna de la cartera, históricamente los activos más volátiles han sido por
lo general los que tienen los mayores beneficios. Esta relación entre el riesgo (es decir, la volatilidad) y la
recompensa es de esperar: no recompensa sin el riesgo adjunto. En la figura 7.13 podemos ver que la
volatilidad de Bitcoin ha sido la más alta, con Netflix llegando en segundo lugar; y estos dos activos fueron
los de mejor rendimiento. Curiosamente, en los rendimientos anuales de este período de bitcoin de 212
por ciento eran tres veces el de Netflix de 73 por ciento, sin embargo, la volatilidad de Bitcoin fue sólo un
35 por ciento mayor que Netflix. Intuitivamente, parece ser la moneda de bits ha tenido mejores
características de riesgo-beneficio de Netflix. Del mismo modo, Google, que lleva a cabo el menos de los
stocks FANG con 23 por ciento de los rendimientos,
Como aprendimos en el capítulo anterior, es bastante fácil de calcular directamente la relación
riesgo-beneficio de diferentes activos. Parecería que en este período de tiempo (IPO de Facebook al 3 de enero
2017) Bitcoin ha tenido la mejor relación riesgo-recompensa de todos estos activos.
Pero para asegurarse, vamos a los números de crisis.
5,0%
4,6%
4,5%
4,0%
3,4%
3,5%
3,0%
2,5%
2,5%
1,9%
2,0%
1,5%
1,5%
1,0%
0,5%
Volatilidad
0,0%
Figura 7.13 norte Volatilidad de Bitcoin y el colmillo stocks desde la IPO de Facebook
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Ratio de Sharpe
rendimientos absolutos y la volatilidad son importantes por derecho propio, pero cuando se juntan con ellos se
obtienen el ratio de Sharpe, que es un ric Met igualmente importante para los inversores a considerar.
Recuerde que dividiendo los rendimientos absolutos 9
por la volatilidad, podemos calibrar los retornos para el riesgo asumido. Cuanto mayor sea la relación de Sharpe, el
más activo está compensando los inversores por el riesgo. Esta es una métrica muy importante en el contexto de la
teoría moderna de la cartera, porque mientras que un inversor agresivo puede salivar sobre rendimientos atractivos,
el inversor innovador es igualmente consciente del riesgo necesario para alcanzar dichos rendimientos.
Como se discutió en el capítulo anterior, mediante la combinación de rentabilidad y volatilidad en una métrica,
podemos hacer una comparación de manzanas con manzanas entre los activos criptográficos y otros activos
tradicionales y alternativos. Actualmente, cryptoassets a menudo tienen una volatilidad mucho mayor que otros
activos, y el ratio de Sharpe nos permite entender esta volatilidad en términos de los retornos cosechado.
Todavía es importante tener en cuenta la volatilidad fuera del ratio de Sharpe en el contexto del horizonte
temporal del inversor. Mientras que algunos activos volátiles tendrán excelentes ratios de Sharpe durante
períodos de tiempo largos, esas inversiones no pueden ser apropiados para alguien que necesita para colocar un
pago inicial de una casa de tres meses a partir de ahora.
En la comparación de Bitcoin a las poblaciones de Fang, hemos observado que Bitcoin tuvo el mayor
volatilidad, sino también los rendimientos más altos por el momento. Curiosamente, su ratio de Sharpe no era sólo
la más alta, pero significativa. Bitcoin tores gaciones compensadas dos veces así por el riesgo que tuvieron que
Facebook hizo y el 40 por ciento de la BET-ter Netflix, su competidor más cercano (ver Figura 7.14).
1.8
1.62
1.6
1.4
1.16
1.2
1.09
0.94
1
0,78
0.8
0.6
0.4
0.2
0
Ratio de Sharpe
A partir de la IPO de Facebook para Presentar

Figura 7.14 norte El ratio de Sharpe de Bitcoin y las poblaciones de fang desde su salida a bolsa de Facebook
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98 CRYPTOASSETS
Bitcoin y la FANG cuatro de Sharpe comparación proporción ilustra claramente la importancia de combinar
rendimientos sólidos y baja volatilidad. Mientras que los retornos anuales de Facebook eran apenas por debajo de la
Amazonia y mejor que la de Google, su dad volatil- fue significativamente mayor que dos. Por lo tanto, desde su
salida a bolsa de Facebook ha compensado los inversores menos bien para el riesgo que han tomado.
Como vimos en la figura 7.11, “los cambios de precios diarios ciento de Bitcoin,” oscilaciones diarias de
bitcoin han humedecido significativamente con el tiempo, es decir, su volatilidad es menor. Sin embargo,
simultáneamente con la disminución de la volatilidad, apre- ciación anual de Bitcoin se ha calmado también. En
la figura 7.15, vemos una vez más la relación entre el riesgo y la recompensa de jugar como vemos ratio de
Sharpe de Bitcoin cada año desde el 2011 hasta el 2016.
3.5 3.28
3.0
2.5
2.04
2.0 1.78
1.65
1.5
1.0 0.86
0.5
0.0
2011 2012 2013 2014 2015 2016
- 0.5
- 1.0
- 1.02
- 1.5
Ratio de Sharpe
Figura 7.15 norte ratios de Sharpe anuales de Bitcoin desde el inicio del Monte Gox
El año 2014 fue el único bitcoin tiempo tenía una relación negativa Sharpe, cuando se perdió el 60 por
ciento de su valor desde el comienzo hasta el final del año. Recordemos que 2014 fue el año de dolorosa de
Bitcoin digno de su alta finales de 2013 a principios de 2015 su baja, con las regulaciones chinas, Mt.
implosiones Gox y ruta de la seda pasando por asociaciones que plagan el precio del activo. 10 Por su parte,
2016 fue el mejor año de rentabilidad ajustada al riesgo Bitcoin desde 2013. Excavando en la comparación
entre 2013 y 2016, es notable que ratio de Sharpe de 2013 fue sólo el doble del de
2016, a pesar de que los rendimientos de bitcoin en 2013 eran mucho mayor, como se muestra en la Figura 7.16.
Burniske 02.indd 98 09/09/17 13:46

60 5595%
50
40
30
20
1473%
10
156% 123%
- 59% 37%
0%
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Agradecimiento anual
- 10
Figura 7.16 norte apreciación anual de Bitcoin

Una apreciación del capital en 2013 a 45 veces mayor que la de 2016, que sería razonable esperar bitcoin en
2013 haber tenido un ratio de Sharpe muchas veces mayor que en 2016. Sin embargo, aquí es donde tanto la
volatilidad diaria y la forma en que el ratio de Sharpe se calcula que entran en juego. 11 En primer lugar, la volatilidad
en 2013 era el triple que en 2016, lo que implica inversores estaban tomando tres veces más de riesgo en 2013
como en 2016. Esto permitió 2,016 tener rendimientos mucho más bajos, pero todavía tienen una relación
riesgo-beneficio en el mismo estadio de béisbol en 2013. en segundo lugar, el ratio de Sharpe se calcula utilizando
los rendimientos promedio por semana, no revalorización del capital total durante el año.
El ratio de Sharpe también está revelando al comparar bitcoin a los índices de los mercados más amplios de la
S & P 500, el Dow Jones y el NASDAQ 100. Ya sabemos estos índices tuvieron menores rendimientos anuales que
Bitcoin y las poblaciones de Fang, pero también tenían una menor volatilidad dada que se componen de cestas
diversificadas fied de las acciones, y la diversificación ayuda a reducir la volatilidad. Además, estos índices se
componen de casquillo grande mercado 12 nombres, especialmente el Dow Jones. Como vimos con AT & T, muchas
de estas acciones de gran capitalización han existido desde hace mucho tiempo y son relativamente estables en
comparación con los nombres de tecnología de movimiento rápido. Figura 7.17 muestra una comparación de la
relación de Sharpe de bitcoin a los tres índices generales del mercado antes mencionadas, utilizando el mismo
período que se utilizó para comparar los rendimientos absolutos de estos activos: July 19, 2.010 y enero de
3, 2017.
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100 CRYPTOASSETS
1.80
1.66
1.60
1.40
1.20 1.06
1.01 1.00
1.00
0.80
0.60
0.40
0.20
0.00
Dow Jones
Ratio de Sharpe
Figura 7.17 norte El ratio de Sharpe de Bitcoin en comparación con los principales
índices bursátiles de Estados Unidos desde el inicio de la montaña Gox
Una vez más, esta tabla revela cómo rendimientos absolutos son templados por atility en volumen cuando se
calcula el ratio de Sharpe. Aunque ratio de Sharpe de bitcoin es aproximadamente 60 por ciento más que los tres
índices amplio mercado, esto es muy lejos de sus rendimientos absolutos, que eran aproximadamente 20 veces
mayores que los índices generales del mercado sobre una base anual durante el mismo período.
En la figura 7.18 se comparan ratio de Sharpe de Bitcoin en 2016 a la de los índices generales del mercado.
Debido a que 2016 fue el año de Bitcoin más bajo de la volatilidad (en el rango de un pequeño a mediados de la
tapa stock), que es el período más apropiado para compararla con la renta variable. Lo más sorprendente es ratio
de Sharpe de Bitcoin en 2016 era casi tan alto como su relación global Sharpe desde el lanzamiento del Monte
Gox, la
1.8
1.65
1.6
1.4
1.17
1.2
1.0 0.87
0.8
0.6 0.46
0.4
0,2 0

Dow Jones
Ratio de Sharpe
Figura 7.18 norte El ratio de Sharpe de Bitcoin en comparación con los principales índices de acciones en Estados Unidos en 2016
Burniske 02.indd 100 09/09/17 13:46

primer intercambio que se dio a los inversores de corriente acceso a Bitcoin (1,65 vs 1,66 para el 2016 desde el Monte
Gox).
Algunas personas tienden a pensar que los mejores años para ser un inversor Bitcoin son pasado. Sin embargo,
mirando el ratio de Sharpe, 2016 tuvieron rendimientos ajustados al riesgo que eran tan buenas como las de un
inversor que compró bitcoin cuando la corriente principal tuvo la primera oportunidad de hacerlo.
CORRELACIÓN
La diversificación se logra mediante la selección de una variedad de activos que tienen baja a la
correlación negativa entre sí. Un grupo de acciones es inherentemente más diversificada que una sola
acción, y por lo tanto la volatilidad debe ser menor.
Cryptoassets tienen una correlación cercana a cero a otros activos de los mercados de capitales. La mejor
explicación para esto es que cryptoassets son tan nuevos que muchos inversores del mercado de capitales no juegan en
las mismas piscinas de activos. Por lo tanto, cryptoassets no están bailando al mismo ritmo de la información como
activos tradicionales del mercado de capitales, al menos no todavía.
Correlación Coef? Ciente Efectos de la Diversi fi cación de Riesgo
+ 1.0 No es posible la reducción del riesgo de reducción de
+ 0,5 0 riesgo moderado es posible una considerable reducción del
riesgo es posible
- 0.5 La mayor riesgo puede ser eliminado Todo
- 1.0 riesgo puede ser eliminado
Figura 7.19 norte El coeficiente de correlación y efectos de la diversificación de riesgos
Fuente: Un paseo aleatorio por Wall Street, Burton G. Malkiel, 2015
La figura 7.19 muestra claramente que si un activo es cero correlación con otros activos en una cartera, a
continuación, “una considerable reducción del riesgo es posible”. En términos cuantitativos, la reducción del riesgo puede
ser visto por una disminución de la volatilidad de la cartera.
Si un activo sólo reduce el riesgo de la cartera general por ser humilde a una correlación negativa con otros
activos, entonces no tiene que proporcionar rendimientos absolutos superiores para mejorar la relación
riesgo-beneficio de la cartera total. Puesto que el ratio de Sharpe se vuelve dividido por el riesgo, si el riesgo se hace
más pequeño, entonces el denominador se hace más pequeño, por lo que el ratio de Sharpe más grande. Los
rendimientos no tienen que cambiar en absoluto.
Sin embargo, es posible para un activo que se añade a una cartera que tanto disminuye el
riesgo de la cartera y aumenta los rendimientos. encontrar activos
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102 CRYPTOASSETS
que puede hacer esto es raro y casi se siente como hacer trampa las leyes de riesgo-recompensa. Después de todo, ya
hemos aprendido que el activo es más gratificante, más riesgo es probable. Sin embargo, con una cartera que no
estamos hablando de un solo activo, sino más bien un grupo de ellos. Es la forma en que se comporta un nuevo activo
con el grupo preexistente del patrimonio en una cartera que es la clave para ambos rendimientos reduciendo el riesgo y
incrementando de forma.
CRYPTOASSETS COMO EL SILVER BULLET DE

DIVERSIFICACIÓN
La mayoría de la gente razonable esperar que si se agregaron Bitcoin a su cartera que aumentaría los rendimientos
absolutos sino que también haría que la cartera de mayor riesgo significativamente (más volátiles). Sin embargo, es
importante recordar que la propensión de Bitcoin hacia la volatilidad resultó ser cierto al principio de su vida cuando el
volumen fue bajo (delgada). Por el contrario, en los últimos años han sido más matizada: la volatilidad de Bitcoin se ha
calmado, sin embargo, conserva una baja correlación con otros activos. En algunos años, Bitcoin incluso proporcionó
la combinación mágica y difícil de alcanzar mencionado anteriormente de aumentar los rendimientos mientras que
también disminuye el riesgo dentro de una cartera.
La cuestión es cómo baja de Bitcoin a correlación negativa con otros activos del mercado de capitales
habría afectado a la volatilidad de una cartera en la que se incluyó. Para llevar a cabo nuestro análisis, vamos a
usar la definición de una tor investi- moderada establecido sucesivamente por la Asociación Americana de
Inversores Individuales (AAII). 13
Por la AAII, un inversor moderado asigna el 70 por ciento de las acciones y bonos a 30 por ciento, un modelo de
asignación de activos común. El inversor innovadora también puede ser moderada y diversificar más allá de acciones
y bonos en activos alternativos, como Bitcoin. sin embargo, los inversores moderados innovadores interesados en
Bitcoin podría hacerlo mediante la adopción de un pequeño pedazo de su cartera de acciones, según un 1 por ciento,
y PUR persiguiendo Bitcoin. De esta manera, mantienen su perfil general de riesgo, porque las acciones son más
riesgosas que los bonos, por lo que el intercambio de un activo de riesgo con otro activo de riesgo es un ajuste
razonable.
Hemos construido un modelo para simular cómo una cartera de bonos 70 por ciento de las acciones, el 30 por ciento
se habría comportado en comparación con un porcentaje de acciones-30 cartera de bonos por ciento del 1 por ciento
bitcoin-69. Para las acciones, se utilizó el índice S & P 500, y para los bonos se utilizó un índice de bonos de EE.UU. de
base amplia conocido como el Índice de Aggregate Bond Bloomberg Barclays Estados Unidos.
Se calcularon usando el reequilibrio trimestral mantener la meta porcentaje originales. Como activos
suben y bajan, con el tiempo sus porcentajes en un cambio de cartera. Es una práctica común para reevaluar
cada trimestre y hacer una pequeña compra y
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vender las transacciones para restablecer los porcentajes objetivo. Por ejemplo, un inversor que adquirió una
posición de 1 por ciento en bitcoin hace cuatro años habría tenido un enorme 32 por ciento de asignación por
el inicio de 2017, como se muestra en la Figura 7.20. La diferencia entre un 1 por ciento y el 32 por ciento
asignación de cartera crea un perfil de riesgo drásticamente diferente y probablemente no sería apropiado
para todos. De ahí la importancia de reequilibrio.
Mercados en EEUU Los bonos de EE.UU. Bitcoin
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
reequilibrio sin Reequilibrio
Figura 7.20 norte Los efectos de reequilibrio de frente no reequilibrar una cartera
¿Qué pasa si el inversor innovador había desplegado un 1 por ciento de su capital social en bitcoin en el inicio
de 2013, el pico de 2013, y el inicio de 2015, hecho reequilibrio trimestral, y se mantiene hasta nuestra fecha de
finalización designada 3 de enero de 2017? Curiosamente, mientras que una inversión de 1 por ciento en
cualquier activo puede parecer insignificante, cuando se hace en Bitcoin los resultados fueron definitivas.
Al inicio de 2013, Bitcoin fue de alrededor de 10 $ una moneda y todavía tenía una tumultu- ous 2013 y 2014
frente a ella. Como resultado de ello, no es sorprendente que hubo un aumento tanto en los rendimientos absolutos
de la cartera y la volatilidad. Como puede verse en la figura 7.21, rendimientos anuales compuestos demostraron
superior con una asignación de 1 por ciento a Bitcoin y volatilidad fue 4 por ciento más alto. En este caso, la
volatilidad ha valido la pena, porque la cartera de Bitcoin tenía un 22 por ciento mayor ratio de Sharpe, que ofrece un
mayor rendimiento por el riesgo asumido (tenga en cuenta que los cálculos La comparación en el texto fueron
realizadas utilizando números no redondeadas, mientras que las tablas se muestran los números redondeados ).
Para subrayar la importancia de los rendimientos anuales compuestos 3,2 por ciento mayores en un
período de cuatro años, nos fijamos en los resultados finales. Si ambas carteras empezaban a $ 100.000,
superando la cartera de Bitcoin tendría acu-
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104 CRYPTOASSETS
De cuatro años Holding período (enero 2013 hasta 01 2017)
Métrico Caso base 1% Renta Variable -> Bitcoin
La volatilidad semanal 1.13% 1,18%
Ratio de Sharpe 1.28 1.57
Devuelve compuesto anual 10,8% 14,0%
Figura 7.21 norte rendimiento comparativo de una cartera de cuatro años
con y sin una asignación de 1 por ciento de bitcoin

mulada aproximadamente $ 170.000, mientras que el uno sin bitcoin alcanza sólo alrededor de $ 150.000, una
diferencia de $ 20,000 durante cuatro años.
Ahora viene la verdadera prueba de Bitcoin: si un inversor había decidido desplegar una asignación
de 1 por ciento en bitcoin en su reunión de noviembre 29 de, 2013 pico y la mantuvo hasta el inicio de
2017, lo que habría sucedido? Sería razonable esperar que incluso un 1 por ciento de la asignación
bitcoin pondría un lastre para la rentabilidad de la cartera y también reducir el ratio de Sharpe. Sin
embargo, aquí es donde el poder de reequilibrio y de costo promedio en dólares habría entrado en juego.
Un inversor habría soportado un año de precios de deslizamiento (2014) antes de esa fecha disfrutar de
dos años de aumento de los precios (2015 y 2016). Reequilibrando trimestral, el inversor habría sido
añadiendo poco a poco a la porción de la cartera bitcoin para compensar el porcentaje menor
continuamente debido a su precio cae. En efecto, el inversor hubiera sido dólar costo promedio abajo.
Como resultado, El compuesto rendimientos anuales de este período son aproximadamente iguales para
los dos carteras. Más sorprendentemente, la cartera con Bitcoin habría tenido una volatilidad más baja! El
poder de la diversificación es cada vez más evidente, y conduce a una proporción ligeramente superior de
Sharpe para el inversor que realizó Bitcoin como posición 1 por ciento en su cartera durante este periodo
(ver Figura 7.22).
De tres años Período Holding (29 de noviembre 2013 a enero de 2017)
La volatilidad semanal 1,17% 1,16%
Figura 7.22 norte rendimiento comparativo de una cartera desde noviembre de 2013
con y sin una asignación de 1 por ciento de bitcoin

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Sin embargo, es el período de dos años entre 2015 y 2017 que realmente brilla. Se muestra en la figura 7.23, la
cartera con una asignación de 1 por ciento de la moneda de bits habría sido menos volátil, mientras que la mejora de
los rendimientos anuales compuestos por 0,6 por ciento, en última instancia dando un Sharpe relación de 14 por
ciento mejor. Operando en la naturaleza, los inversores innovadores habrían experimentado la alegría de un activo de
oro que tanto la disminución de la volatilidad y el aumento de los rendimientos cuando se añade a su cartera,
proporcionando un doble impulso a la ratio de Sharpe.
Dos años de la explotación agrícola del período (enero 2015 a enero 2017)
La volatilidad semanal 1,24% 1,22%
Figura 7.23 norte rendimiento comparativo de una cartera de dos años
con y sin una asignación de 1 por ciento de Bitcoin

En el capítulo anterior, hemos explorado el uso necesario de herramientas tales como la teoría moderna
de la cartera y asignación de activos para construir una cartera de inversiones eficaces y para identificar
opciones de inversión adecuadas y atractivas para el inversor innovador. En este capítulo, hemos visto a
través del lente de la teoría de la cartera ern mo- en Bitcoin como una inversión en el tiempo. En los
siguientes capítulos se abordarán las características generales de Bitcoin y sus hermanos digitales como una
nueva clase de activos con el que los mercados de capitales deben contar.
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Capítulo 8
Definir Cryptoassets como una

nueva clase de activos
T La tecnología de propósito general, una breve historia de cryptoassets en general, a las claves para
la gestión de carteras,
Hus ahora, hemos ycubierto
cómo Bitcoin se habrían
el nacimiento realizado
de Bitcoin, en el contexto
el ascenso de la teoría
de blockchain como moderna de la
cartera durante sus primeros ocho años de vida. Lo que el inversor innovador necesita ahora es un marco
para comprender los patrones generales que se esperan de todos los cryptoassets el futuro. Para
establecer las bases de ese marco, es necesario definir primero qué tipo de activo un cryptoasset es.
Se Bitcoin y sus hermanos digitales que se define como los productos básicos, como la Comisión de
Comercio de Mercados de Futuros parece creer? 1 ¿O están mejor considerados como propiedad, como el
Servicio de Impuestos Internos ha establecido? 2
La Comisión de Valores ha dirigido hasta ahora clara de apply- ing una etiqueta específica a todos los
cryptoassets, aunque a finales de julio 2017 dio a conocer un informe que detalla cómo algunas
cryptoassets pueden clasificarse como de valores, con el ejemplo más notable es el DAO. 3
Si bien es una gran validación de cryptoassets que los reguladores están trabajando para proporcionar claridad
sobre cómo clasificar al menos algunos de ellos, la mayoría de las leyes existentes establecidos sufren del mismo
defecto: agencias están interpretando cryptoassets través de la lente del pasado.
Lo que complica aún más la situación es que no todos cryptoassets son iguales. Del mismo modo que hay
diversidad en la renta variable, con los analistas de la segmentación de las empresas en función de su
capitalización de mercado, sector o la geografía, también lo es que hay diversidad en cryptoassets. Bitcoin,
litecoin, monero, guiones y zcash cumplir la
107
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108 CRYPTOASSETS
tres definiciones de una moneda: que actúa como un medio de intercambio, de valor, y unidad de cuenta. Sin
embargo, como hemos visto, muchas otras fun- ción cryptoassets como productos digitales, o
cryptocommodities. Estos productos de cifrado incluyen éter, storj, SIA, y golem. Mientras tanto, hay tokens
criptográficos miríada de aplicaciones de usuario final específica, tales como augur, Steem, singularDTV, o
gamecredits. Por otra parte, todos los cryptoassets están vivos con el código que se transforma basa en la
evolución de los casos de uso y el valor agregado que los desarrolladores de código abierto centrales sienten
que su cryptoasset puede cumplir mejor.
¿Cómo puede un regulador, posiblemente, la esperanza de poner un cryptoasset en una categoría que
tiene siglos de antigüedad, cuando los activos están redefiniendo a sí mismos y romper sus propios límites cada
par de años, si no cada par de meses?
Ellos no pueden.
El punto no es para golpear a los reguladores sino para mostrar lo difícil que es clasificar a una clase de activo de
nueva construcción, sobre todo cuando es la primera clase de activos nativo digital el mundo haya visto.
¿QUÉ ES UN ACTIVO DE CLASE, de todos modos?
Mientras que las personas aceptan que las acciones y los bonos son las dos principales clases de activos de
inversión, y otros aceptan que los fondos del mercado de dinero, bienes raíces, metales preciosos, monedas y
otras clases de activos de uso común, 4 pocos se molestan en entender lo que se entiende por un tipo de activo
en el primer lugar.
Robert Greer, vicepresidente de Daiwa Securities, escribió “¿Qué es una clase de activos, de todos modos?” 5 un
artículo seminal sobre la definición de una clase de activos en una edición de 1997 El diario de la gestión de
carteras. De acuerdo con Greer:
Una clase de activos es un conjunto de activos que llevan algunas similitudes
económicas fundamentales entre sí, y que tienen características que los hacen
distintos de otros activos que no forman parte de esa clase.
Aún difusa. Greer continuación pasa a definir tres superclases de activos:
• Bienes de capital
• activos consumibles / transformables
• Tienda de los activos de valor
Greer tiene que decir lo siguiente acerca de cómo identificar cada una superclase de los otros (la nuestra
negrita):
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Definición de CRYPTOASSETS como una clase ASSET nuEvO 109
Bienes de capital
Una cosa que todos estos bienes de capital tienen en común. Un activo de capital podría
razonablemente ser valorado sobre la base del valor actual neto de sus rendimientos
esperados. Por lo tanto, todo lo demás es igual (que nunca lo que realmente es), un activo de
capital financiero (como una acción o un bono) disminuirá en valor a medida que aumenta la tasa
de descuento del inversor, o aumentar a medida que disminuye la velocidad. Esta característica
económica unifica la superclase de bienes de capital.
/ Transformables (C / T) Activos consumibles
Puede consumirlo. Puede transformarlo en otro activo. Tiene un valor económico. Pero no
produce una corriente continua de valor. . . . La profunda implicación de esta distinción es
que los activos C / T, no siendo de capital en la naturaleza, no pueden ser valorados
utilizando el análisis del valor actual neto. Esto hace que sean verdaderamente
económicamente distinta de la superclase de bienes de capital. activos C / T deben
valorarse más a menudo sobre la base de las características de oferta y demanda
particulares de su mercado específico.
Tienda de valorar los activos
La tercera superclase de activo no puede ser consumido; ni puede generar ingresos. Sin
embargo, tiene un valor; se trata de un depósito de valor de activos. Un ejemplo es arte. .
. . Un ejemplo más amplio y más relevante es la categoría de la moneda, ya sea nacional
o extranjero. . . tienda de activos de valor, puede servir como refugio durante la
incertidumbre (efectivo de los EEUU), u ofrecer diversificación de monedas de la cartera.
[ Nota del autor: Él no define cómo el precio de la misma.]
superclases de Greer no son clara, ya que algunos activos pueden caer en dos campos. Por ejemplo, los
metales preciosos son ambos activos C / T y tienda de activos de valor. Se utilizan en los circuitos de la electrónica
o se transforman en formas ornamentales de la decoración (C / T de activos), y que también se llevan a cabo
únicamente como barras de valor, no sirve para el consumo o la transformación de cualquier tipo (depósito de valor
de activos).
Cryptoassets más obviamente caen en el ámbito C / T porque no tienen utilidad y se consumen de forma
digital. Por ejemplo, los desarrolladores pueden utilizar éter para acceder a la computadora del mundo Etereum,
que luego pueden realizar operaciones en contratos inteligentes almacenados en blockchain de Etereum. Por lo
tanto, el éter se consume
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110 CRYPTOASSETS
en el funcionamiento de un ordenador mundo. Luego está “atención”, el combustible de la publicidad, que está
dando lugar a la creación de mercados de atención basado en blockchain. Steemit es una plataforma de
medios de comunicación social con el steem cryptoasset nativa que premia a los creadores de contenido y
curadores. Steem crea un sistema económico que premia a los creadores de contenidos, calidad, ya que el
contenido de mejora de la plataforma, lo que aumenta el valor de steem.
Mientras que muchos cryptoassets tienen un precio por la dinámica de la oferta y la demanda en los mercados, de
forma similar a los activos más tradicionales C / T, para algunos titulares de los titulares similares a monedas de oro
BIT- bares-es únicamente un depósito de valor. Otros inversores utilizan cryptoassets allá de Bitcoin de manera
similar, que utiliza el activo con la esperanza de que se aprecia en el tiempo. Por lo tanto, se podría argumentar que
cryptoassets son como los metales preciosos en los que pertenecen a dos superclases de activos.
De acuerdo con Greer, debajo de estas superclases, hay clases. Y dentro de las clases, hay subclases.
Estas clasificaciones pueden ayudar a los inversores tivos innovaciones comprenden las diferentes
formas en que sus inversiones se relacionan entre sí, y les permitirá diversificar mejor sus carteras.
Por ejemplo, dentro de la superclase de bienes de capital no es la clase de lazos equitativa, y dentro de la clase
de acciones no son subclases como valor de gran capitalización o
crecimiento de la pequeña tapa. Cryptoassets son una clase que cae entre la C / T y tienda de
superclases de valor. Dentro de la clase cryptoassets existen las subclases de cryptocurrencies,
cryptocommodities y cryptoTokens.
ETFs y fondos de inversión son envoltorios,

NO CLASES DE ACTIVOS
Cabe señalar que cuando hablamos de clases de activos que no estamos haciendo lo que en el contexto
del vehículo de inversión que puede “casa” del activo subyacente, si ese vehículo es un fondo de
inversión, ETF, o cuenta administrada por separado. Con el crecimiento de la ingeniería financiera y
securitización de casi todos los activos y, especialmente, con la creciente popularidad de los ETFs uno
puede encontrar todo tipo de activo en algún momento alojada dentro de un ETF. Por ejemplo, los ETF
para bitcoin y éter ya están en el proceso de presentación a la SEC. A los efectos de nuestra definición de
clases de activos, nos estamos distinguiendo la clase de activos de la forma en la que se negocian.
Delinear la separación entre clases de activos no es tarea fácil. Greer nos da un punto sólido
para distinguir los activos, las similitudes económicas, pero luego
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deja el resto a “características que los hacen distintos.” Hemos revisado la literatura académica más con el fin
de cristalizar la diferencia entre las clases de activos. Muchas de las reflexiones en este capítulo surgió de
una colaboración entre ARCA Invest y Coinbase hasta finales de 2015 y en 2016, cuando las dos empresas
hicieron primero la afirmación de que Bitcoin estaba sonando la campana para una nueva clase de activos. 6
Diferenciadores clave entre las clases ACTIVOS

En nuestra investigación de las características económicas, encontramos las principales diferencias se reducen a la
gobernabilidad, tabla de oferta, casos de uso, y la base del valor. Más allá de las similitudes económicas, las clases de
activos también tienden a tener perfiles de liquidez y el volumen de operaciones similares. Recuerde que un perfil de
liquidez se refiere a la profundidad de la cartera de pedidos de los mercados es, mientras que el volumen de operaciones
se refiere a la cantidad que se negocia diariamente. Por último, las clases de activos difieren en su comportamiento de
mercado, el más importante de los cuales incluyen el riesgo, recompensa, y la correlación con otros activos.
Existe un patrón general de activos pertenecientes en el mismo comportarse clase de una manera similar.
Mientras que cada activo único en una clase se comportarán ligeramente de manera diferente de los demás, que
se parecen entre sí más de cerca que se asemejan a los activos de otras clases.
activos de marca nueva dentro de una clase serán diferentes en su comportamiento de los activos más maduros
en la misma clase. Las diferencias en la madurez son Evant particularmente rel- para cryptoassets, siendo nacidos
sólo ocho años de edad y nacidos que llegan a una cadencia semanal su activo más antiguo.
Por el momento, cryptoassets se describe mejor como una clase emergente. Sus características
económicas del gobierno, la tabla de oferta, casos de uso, y la base del valor son relativamente fijos de la
génesis de cualquier cryptoasset particular. Lo que cambiará con el tiempo son más el perfil de liquidez del
mercado y carac- terísticas ya que estos activos maduros. El resto de este capítulo se centrará en las
características económicas de cryptoassets, mientras que el siguiente capítulo se sumerge en la progresión
de los perfiles de liquidez y las características del mercado de diferentes cryptoassets con el tiempo, y cómo
esas tendencias comparación con otros activos.
Características económicas de una clase de activos
Para el inversor innovadora, la evaluación de cryptoassets requiere un análisis similar al de otros activos. El
punto de partida es reconocer e identificar aquellas características económicas que los califican como su propia
clase de activos. Creemos que esto se puede hacer mediante la evaluación de ellos sobre la base de cuatro
criterios.
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112 CRYPTOASSETS
¿Cómo están gobernados?
Del mismo modo que se rigen los países, también lo son activos. Por lo general, hay tres ERS lay- de gobierno para
los activos de todo tipo: los compradores de los activos, las personas que tienen el activo, y un órgano regulador o
múltiples organismos reguladores para superar ver el comportamiento de los compradores y los titulares.
Por ejemplo, un patrimonio típico tiene la gestión de la empresa subyacente, los accionistas de
la compañía, y la SEC como un supervisor de regulación.
productos energéticos y sus derivados asociados, tales como petróleo y gas natural, son posiblemente
más compleja. El gobierno de los compradores es a menudo mucho más dispersa y global en la naturaleza,
como son los titulares de las materias primas físicas. Para los instrumentos financieros derivados de estos
productos, en los EE.UU. la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas (CFTC) proporciona una
capa de cohesión de regulación, mientras que la SEC desempeña el mismo papel para la ETF, fondos mutuos
y otras estructuras de fondos que se componen de estos activos.
Moneda, una clase de activo algo más controvertido, también tiene un perfil único de gobierno. En
primer lugar, un banco central controla su distribución, mientras que la gente del país, los negocios
globales, y los acreedores internacionales a menudo dictan el tipo de cambio y el uso de la moneda
(aunque el control de una nación puede manipular estas arenas). Los organismos reguladores varían según
el país, y hay organismos reguladores internacionales como el Fondo Monetario Internacional si la moneda
de una nación golpea agua entrecortada.
Cryptoassets se adhieren con un vigésimo primer modelo de siglo de gobierno distinto del resto de las
clases de activos y en gran parte inspirado en el movimiento del software de código abierto. Los compradores
de los casos activos y el uso asociado son tres puntas. En primer lugar, un grupo de desarrolladores de
software con talento deciden crear el protocolo blockchain o una aplicación distribuida que utiliza un activo
nativo. Estos desarrolladores se adhieren a un modelo colaborador abierta, lo que significa que con el tiempo
cualquier nuevo desarrollador puede obtener su camino en el equipo de desarrollo a través del mérito.
Sin embargo, los desarrolladores no son los únicos responsables de la adquisición de un cryptoasset; que
sólo proporcionan el código. Las personas que poseen y mantienen los equipos que ejecutan el código de los
mineros también tienen algo que decir en el desarrollo del código, ya que tienen que descargar nuevas
actualizaciones de software. Los Ircops desa- no pueden obligar a los mineros para actualizar el software. En su
lugar, tienen que convencerlos de que tiene sentido para la salud de la blockchain general y la salud económica
de la minera, para hacerlo. 7
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Además de los desarrolladores y los mineros, hay un tercer nivel de gobierno entre los compradores: las
empresas que ofrecen servicios de esa interfaz entre el cryptoasset y el público en general. Estas empresas
a menudo emplean algunos de los desarrolladores del núcleo, pero incluso si no lo hacen, pueden valer
influencia significativa sobre el sistema si son una gran fuerza detrás de la adopción del usuario.
Después de los tres grupos de proxenetas, existen los titulares o los usuarios finales que compran la
cryptoasset con fines de inversión o para obtener acceso a la utilidad de la arquitectura subyacente blockchain.
Estos usuarios están constantemente proporcionando comentarios a los elaboradores, mineros y las
empresas, en cuyo interés es escuchar, porque si los usuarios dejan de usar el cryptoasset, a continuación, la
demanda bajará y también lo hará el precio. Por lo tanto, los compradores están constantemente rendir
cuentas por los usuarios.
Por último, hay un panorama de la regulación emergente para cryptoassets. Sin embargo, los reguladores están
considerando todavía exactamente cómo quieren manejar esta clase de activos emergentes.
Cuál es el horario de alimentación?
La curva de oferta de un activo puede ser influenciado por sus tres capas de gober- nanza, pero los
compradores suelen tener la mano más fuerte. Por ejemplo, con las acciones hay una emisión de acciones
inicial a través de una oferta pública inicial (OPI). La OPI ayuda a la gestión de la empresa subyacente a
recaudar dinero en efectivo de los mercados de capitales y obtener una mayor exposición para la marca de
su empresa. La empresa puede seguir emitiendo acciones, a través de la compensación basada en
acciones o las ofertas secundario, pero si lo hacen a muy alta cantidad, sus inversores puede rebelde
debido a su propiedad de la compañía se está diluida.
Bonos, por el contrario, son notablemente diferentes de las acciones. Una vez que una empresa, gobierno, u
otra entidad emite un bono, que es un derecho sobre una cantidad fija de la deuda. No hay una negociación de esa
deuda, excepto en el caso de incumplimiento. Esa misma entidad puede emitir más bonos en el futuro, pero a
menos que la emisión es un indicador de las dificultades económicas, por lo general una emisión de seguimiento de
los bonos tendrá poco efecto sobre un conjunto previo de los bonos emitidos.
Dependiendo del artículo de energía, no se pueden variar los horarios de suministro, aunque casi todos ellos
están calibrados para equilibrar la oferta y la demanda del mercado y para evitar excesos de suministro que
perjudican a todos los compradores. Por ejemplo, con el petróleo, está el famoso Organización de Países
Exportadores de Petróleo (OPEP), que ha tenido un considerable control sobre los niveles de suministro de aceite.
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114 CRYPTOASSETS
Los bancos centrales que controlan el suministro de efectivo tienen un mayor control de la OPEP. A medida
que el mundo ha sido testigo desde la crisis financiera de 2008 y 2009, un banco central puede optar por emitir
hasta la moneda en forma de flexibilización cuantitativa, ya que quiere. Esto lo hace más a menudo a través de
operaciones de mercado abierto, como la recompra de gobierno emitió bonos y otros activos para inyectar dinero
en la economía. un banco central puede conducir a aumentos drásticos en el suministro de una moneda
fiduciaria, como hemos visto en el dólar estadounidense. Figura 8.1 muestra una comparación de los horarios de
suministro de bitcoin, el dólar de EE.UU., y oro. 8
Bitcoin Tasa media anual de aumento de la oferta Bitcoin excepcional
12%
20000000
10%
8% 15000000
6%
10000000
4%
2%
5000000
0%
0
Fuente: ARCA Investment Management LLC y Coinbase, datos, generados a partir de Bitcoin Wiki
Número de Bitcoin
6
24
4
01
02
02
03
03
04
04
20
08
16
24
32
40
48
56
64
72
80
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-
Base monetaria de EE.UU. tasa anual de aumento de suministro

20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
12
16
20
24
28
32
36
40
Base monetaria de EE.UU.

20
20
20
20
20
20
20
20
100% 5.000
80% 4.000 $
60% 3.000 $
40% 2.000 $
20%
$ 1.000 $
$0
0%
- 10%
Fuente: ARCA Investment Management LLC y Coinbase, datos, generados a partir de la Reserva Federal de St. Louis
USD (Mil millones)
Oro Suministro tasa anual de aumento de suministro El oro excepcional
2,5% 200.000
2,0%
150.000
1984
1985
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
1,5%
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
100.000
1,0%
50000
0,5%
0,0% 0
Fuente: ARCA Investment Management LLC y Coinbase, Número Sleuth ( “Todo hecho de oro del mundo '')
Tasa de aumento de la oferta
Figura 8.1 norte Comparación de los horarios de suministro de Bitcoin, el dólar de EE.UU., y el oro
(Toneladas métricas)
De sobra la tierra
1880 1900
1920 1940
1960 1980
2000 2020
1880
1940
2000
2020
1900
1920
1960
1980
Burniske 02.indd 114 09/09/17 13:46

Los metales preciosos siempre han sido valorados por su escasez y el atractivo estético, a pesar de
que, como los metales, la mayoría son muy inferior a otros metales mon más com-. Su maleabilidad hace
imposible utilizar como soporte estructural, ya que fácilmente se pueden deformar. Sin embargo, debido a
su escasez y ahora cerca de aceptación universal como una forma de belleza, que han llegado a ser
considerada una tienda relativamente seguro de valor. Nótese también, la Figura 8.1 revela que el
suministro de oro es en un horario de inflación. En otras palabras, cada año más de oro se extrae de la
tierra que el año anterior, para sorpresa de muchos errores de oro.
Cryptoassets, como el oro, se construyen a menudo a escasear en su suministro. Muchos serán aún
más escasa que el oro y otros metales preciosos. El horario de capas SUP- de cryptoassets típicamente
se dosifica matemáticamente y ubicado en código en la génesis del protocolo subyacente o una
aplicación distribuida.
Bitcoin prevé un máximo de 21 millones de unidades en 2140, y que llegue allí cortando la
tasa de inflación de suministro cada cuatro años. Actualmente, el horario de alimentación es a 4
por ciento al año, en 2020 que será cortada a 2 por ciento al año, y en 2024 que se reducirá a 1
por ciento al año. Como se señaló anteriormente, Satoshi elaborado el sistema de esta manera
debido a que necesitaba para arrancar inicialmente el apoyo a Bitcoin, lo que hizo mediante la
emisión de grandes cantidades de la moneda de los primeros colaboradores. A medida que
maduró Bitcoin, el valor de su activo nativa apreciado, lo que significa menos bitcoin tuvo que ser
emitida a seguir motivando a la gente a contribuir. Ahora que Bitcoin es más de ocho años de
edad, que proporciona una fuerte utilidad para el mundo más allá como una inversión, lo que
impulsa la demanda. Con el tiempo, próxima a cero Bitcoin se emitirá,
Muchos otros cryptoassets siguen un modelo similar de emisión matemática, aunque difieren ampliamente
en las tarifas exactas. Por ejemplo, Etereum previsto inicialmente para emitir 18 millones de éter cada año a
perpetuidad. La idea era que como la base subyacente de éter creció, estos 18 millones de unidades se
convertirían en un cada vez más pequeño porcentaje de la base monetaria. Como resultado, la tasa de
inflación de suministro en última instancia converger en 0 por ciento. El equipo Etereum está reconsiderando
que estrategia de emisión debido a un cambio intencionado en su mecanismo de consenso. La elección de
cambiar el horario de emisión de un activo criptografía del plan al momento del lanzamiento es más la
excepción que la norma, aunque ya que la clase de activos es aún joven no estamos sorprendidos por este
tipo de experimentación.
El equipo de Steemit aplicó una política monetaria mucho más complicado con su plataforma,
compuesta de steem (STEEM), el poder steem (SP), y dólares steem (SMD). El equipo fundador eligió
inicialmente STEEM al aumento de la oferta por 100
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116 CRYPTOASSETS
por ciento por año. Mientras que incorporan una arruga que disminuiría el total de unidades en circulación
dividiendo periódicamente para combatir exageradamente grandes fibras No. de orden, rápidamente
descubrieron que incluso esta modificación no sería suficiente para evitar una alta tasa no sostenible de la
inflación y la devaluación de la plataforma. También han optado por modificar su política después de la creación
monetaria.
Steemit es un ejemplo de por qué los inversores innovadores deben investigar la política monetaria de
una plataforma para asegurarse de que tiene sentido económico y evitar ser atrapado en una situación
similar a la burbuja STEEM que vamos a detalle en el capítulo 10. A medida que cada individuo cryptoasset
madura, nos esperar que la política monetaria a osificarse en su intento matemáticamente medida.
¿Cómo se usan?
De gobierno y de suministro horarios juegan un papel importante en los casos de uso de un activo. Para las
acciones y bonos, los casos de uso son sencillos. Acciones permiten a una empresa para obtener capital de los
mercados de capitales a través de la emisión de acciones, mientras que los bonos permiten a una empresa para
obtener capital mediante la emisión de deuda. Las divisas son clara en sus casos de uso, así, servir como medio de
cambio, depósito de valor y unidad de cuenta.
Las materias primas son en casos de uso pueden llegar a ser más diversa. Los casos de uso para metales
o semiconductores agentes cambios a medida que progresa la tecnología. Por ejemplo, el silicio fue una vez
un elemento olvidado, pero con la edad de semiconductores de que se ha vuelto vital, causando posiblemente
el valle más innovadora del mundo para ser nombrado después de él (aunque no hay silicio física que se
lanzará desde el suelo ahí).
Cryptoassets pueden compararse con silicio. Han llegado a la escena debido a la subida de la
tecnología, y sus casos de uso crecerán y cambiar a medida que evoluciona la tecnología. Actualmente,
Bitcoin es la más sencilla, con su caso de uso es el de una moneda global descentralizada. El éter es
más flexible, como Ircops desa- utilizan para el gas de cálculo dentro de un equipo descentralizado
mundo. Augur facilita los mercados de predicción en un sistema descentralizado, económicamente
compensación (o castigar) individuos por decir la verdad (o mentiras).
Luego están los mercados de negociación, que comercian 24/7, 365 días al año. Estos mercados globales y
eternamente abiertas también se diferencian cryptoassets a los otros activos discutidos en este documento.
En resumen, los casos de uso de cryptoassets son más dinámicos que cualquier clase de activos
preexistente. Por otra parte, ya que son traídos al mundo y luego controlados por el software de código abierto, la
capacidad para evolucionar cryptoassets es ilimitada.
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¿Cuál es la base del valor?
Como Greer mencionó en su definición de superclases, bienes de capital como acciones y bonos se valuaron
de acuerdo con el valor actual neto (VAN) de todos los flujos de caja futuros. Con el valor actual neto, Greer se
refiere a la idea de que un mañana dólar vale menos de un dólar hoy. Por ejemplo, si un inversor pone $ 100
en una cuenta ahorrando Ings y obtiene un rendimiento anual del 5 por ciento (en los viejos días), luego de un
año desde ahora que $ 100 serán por $ 105. Por lo tanto, los inversores tampoco quieren que el $ 100 hoy, o
los $ 105 por año a partir de ahora, pero no quieren que los $ 100 dentro de un año o que han perdido
efectivamente el dinero.
activos C / T tienen un precio por la dinámica del mercado de oferta y demanda, al igual que la tienda más
líquido de los activos de valor como monedas. Sin embargo, debe tenerse en cuenta con las monedas que el
gobierno de la nación emisor puede entrometerse con el tipo de cambio, y por lo tanto base del valor de la
moneda. activos de valor, como obras de arte son los más difíciles y más subjetivo de valor, como a menudo la
belleza está en el ojo del espectador.
Cryptoassets tienen dos conductores de la base del valor: la utilidad y especulativa. unidades digitales de
Bitcoin no existen más allá de salidas de transacción o no utilizados créditos en blockchain de Bitcoin. Por lo
tanto, una parte importante de la base del valor es lo que el blockchain subyacente permite a los usuarios de los
activos que hacer; en otras palabras, el valor de la utilidad de Bitcoin.
Valor de utilidad se refiere a lo que el blockchain subyacente se utiliza para, y por lo plano lo que la demanda
es para su activo. Por ejemplo, blockchain de Bitcoin se utiliza para realizar transacciones bitcoin y por lo tanto
gran parte del valor es impulsada por la demanda de usar bitcoin como un medio de intercambio. Del mismo modo,
Bitcoin puede ser utilizado como un depósito de valor, por lo que un porcentaje de la pendiente Bitcoin se exige
para ese caso de uso. Todos estos casos de uso se unen temporalmente bitcoin, sacándolo de la oferta de Bitcoin
excepcional. Cuanto más que la gente quiere usar Bitcoin, más van a tener que pagar para tener acceso a ella.
En la parte superior del valor de utilidad, hay un valor especulativo a un cryptoasset. Desde cryptoassets todos están
bajo una década de antigüedad, mucho es que aún hay que ser visto con respecto a cómo cada uno desarrollará, que es
donde el valor especulativo entra en juego.
valor especulativo es impulsada por personas que tratan de predecir qué tan ampliamente utilizado un
cryptoasset particular será en el futuro. Es similar a las empresas de nueva negociados en bolsa, donde gran
parte de la capitalización de mercado de la empresa se basa en lo que los inversores esperan de ella en el
futuro. Como resultado, el múltiplo de ventas en el que se valora la empresa es mucho mayor que el múltiplo de
ventas que una empresa más madura será el comercio en. Por ejemplo, un joven, de rápido crecimiento
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118 CRYPTOASSETS
compañía de $ 100 millones en los ingresos puede ser un valor de $ 1 mil millones, mientras que una compañía
mucho más viejo que está creciendo casi no puede tener $ 500 millones en ventas y también un valor de $ 1 mil
millones. Con estas dos empresas, la más joven tiene una mayor especulación de los inversores sobre el futuro
flujo de caja de la empresa al horno en lo que vale la pena, mientras que con la más vieja compañía, los
inversores están valorando mucho más estrechamente a su situación de ingresos corrientes, porque saben más o
menos lo que van a recibir en el futuro.
Con cryptoassets, gran parte del valor especulativo se pueden derivar del equipo de desarrollo. La
gente va a tener más fe en que un cryptoasset será ampliamente adoptado si se hace a mano por un
equipo de desarrollo de talento y enfocada. Por otra parte, si el equipo de desarrollo tiene una gran visión
para el uso generalizado de la cryptoasset, a continuación, que pueden aumentar el valor especulativo del
activo.
A medida que cada cryptoasset madura, se convergerá en su valor de utilidad. En este momento, Bitcoin
es el más lejano a lo largo de la transición de apoyo a los precios especulativos de apoyo a los precios de
utilidades, ya que ha existido la más larga y la gente está utilizando con regularidad por sus casos de uso
destinados utilidad. Por ejemplo, en 2016, $ 100,000 de Bitcoin se tramitó cada minuto, lo que crea una
demanda real de la utilidad del activo más allá de su demanda comercial. Un gran ejemplo de apoyo a los
precios de Bitcoin cada vez más estar atado a la utilidad de vino de Pantera Capital, una firma de inversiones
muy respetado centrado exclusivamente en cryptoassets y la tecnología. En la figura 8.2 podemos ver que en
noviembre de 2013 espec- de Bitcoin
(Miles, excluir direcciones más populares)
Las transacciones con TACC Desde el inicio de Bitcoin
Precio
Precio con tasa compuesta anual de transacción ya que las transacciones Inception diarios
600 $ 2.500
500
$ 2.000
400
$ 1.500
300
$ 1.000
200
$ 500
100
0 $0
Figura 8.2 norte La comparación del precio de Bitcoin con su utilidad valor Fuente:
https://medium.com/@PanteraCapital/bitcoin-continues-exponential-growth-in-2016
0 1 1 12 13 14 15
2 - blockchain-carta-Febrero-2017-9445c7d9e5a2
3 4 5 16 6 17 7
l-1 e -1 l-1 e- l-1 e- l-1 e- l-1 e- l-1 e- l-1 e- l-1
Ju En Ju En Ju En Ju En Ju En Ju En Ju En Ju
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valor ulative se disparó más allá de su valor de utilidad, que está representado aquí por transacciones por
día utilizando blockchain de Bitcoin (TACC es la tasa de crecimiento anual compuesto).
valor especulativo disminuye a medida que madura un cryptoasset porque hay menos especulación con
respecto a los futuros mercados de la cryptoasset penetrará. Esto significa que la gente va a entender más
claramente lo que la demanda para el activo se verá como en el futuro. El más joven es el cryptoasset es, más su
valor será impulsado por valor especulativo, como se muestra en la Figura 8.3. Aunque esperamos cryptoassets
osificarse en sus casos de uso primario a través del tiempo, especialmente en lo que se convierten en grandes
sistemas que soportan cantidades significativas de valor, su naturaleza de código abierto deja abierta la
posibilidad de que se pueden modificar para perseguir nuevos casos de uso tangencial, lo que podría una vez
más, añadir valor especulativo al activo.
Valor de utilidad Valor especulativa
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Cryptoasset Cryptoasset
joven madura
Figura 8.3 norte La maduración de un cryptoasset de especulativo a valor de utilidad
valor especulativo en los mercados pequeños es difícil de estimar y puede ser peligrosos para jugar, tan a
menudo sólo unos pocos inversores tienen una buena base para el valor futuro del activo, mientras que el resto
sigue el movimiento del mercado.
Benjamin Graham utiliza un famoso ejemplo, en su libro clásico inversión El inversor inteligente, en la que
personifica el mercado como el Sr. Mercado, que es propenso a la oscilación entre estados de ánimo oscuros y
exuberantes. Cuando el Sr. Mercado es oscuro, que va a lanzar en torno activos, dañando a su valor por debajo
de su valor de utilidad. Cuando el Sr. Mercado es efervescente, que va a pagar casi cualquier precio de los
activos, motivando a los de ellos muy por encima de su valor de utilidad con primas especulativas fuertes. Sr.
Mercado es una representación ficticia del movimiento de las masas, y Graham
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120 CRYPTOASSETS
sugiere que los inversores hacen su trabajo fundamental en el activo y desde allí ignoran los estados de ánimo del
señor Mercado. Hablando del Sr. Mercado, vamos a discutir cómo cryptoasset comportamiento del mercado
evoluciona con el tiempo.
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Capítulo 9
La evolución del comportamiento

Cryptoasset Mercado
yo unos y otros. Identificamos características económicas, la liquidez y los perfiles de volumen ing trad-, y el
comportamiento del mercado,

n el capítulo como
anterior, diferenciadores
hemos clave. Las características
discutido lo diferenciaba de las clases económicas
de activos incluidas en el
Capítulo 8 son en gran parte bien definidos en el lanzamiento de un activo, aunque las características
económicas de cualquier cryptoasset dado pueden evolucionar más de una acción, y sin duda más que un
bono, dada la naturaleza de su software de código abierto.
Indiscutiblemente, los perfiles de liquidez y el volumen de operaciones junto con el comportamiento ketplace
mar- de una clase-y activo ejemplos individuales dentro de un activo de clase maduran considerablemente con el
tiempo. Por ejemplo, en 1602, cuando Estados holandesa Colegiado East India Company (Compañía de las Indias
Orientales Holandesas, para abreviar) se convirtió en la primera compañía en emitir acciones, 1 las acciones fueron
muy poca liquidez. Cuando publicado por primera vez, sin que existiera mercado de valores, y se esperaba que los
compradores de aferrarse a las acciones por 21 años, la cantidad de tiempo concedido a la com- pañía por la carta
de los Países Bajos sobre el comercio en Asia. Sin embargo, algunos inversores querían vender sus acciones, tal
vez para pagar las deudas, y así un mercado informal de la población (el primer mercado de valores) desarrollado
en el Ámsterdam Casa de las Indias Orientales. Como se crearon más empresas de capital por acciones, esta
ubicación informal creció, y más tarde fue formalizado como la Bolsa de Amsterdam, la bolsa de valores “modernos”
más antiguo del mundo. 2 A pesar de la estructura de las acciones de la Compañía Holandesa de las Indias
Orientales no cambian mucho, la liquidez del mercado y los volúmenes de operaciones cambiaron
considerablemente.
121
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122 CRYPTOASSETS
Del mismo modo, cuando Bitcoin, la primera cryptoasset y por lo tanto el análogo cripto a la Compañía de las
Indias Orientales Holandesas, se “fija” a través del proceso de ING min-, no había mercado para realizar
transacciones Bitcoin o el comercio. Durante gran parte de
2009, casi no había transacciones Bitcoin, a pesar de que un nuevo lote de 50 Bitcoin fue acuñada cada 10
minutos. No fue hasta octubre de 2009 que la transacción primero registrado de Bitcoin para el dólar de
EE.UU. se llevó a cabo: 5050 Bitcoin por $ 5.02, pagados a través de PayPal. 3 Esta operación se ha
enviado desde una de las primeras proselitistas de Bitcoin, Martti Malmi, a un individuo usando el nombre
NewLibertyStandard, que estaba tratando de establecer el primer lugar coherente del mundo de
intercambio entre bitcoin y el dólar estadounidense. 4
Decir que fue un intercambio en el sentido de la palabra que pensamos de hoy sería una exageración. El
intento de NewLibertyStandard para crear un lugar de comercio para Bitcoin estaba escasamente poblada y
sin liquidez, sin embargo, la idea estaba allí. No sería hasta el verano de 2010 que un lugar formidable de
intercambio vendría a la existencia. En resumen, los mercados bitcoin se tomó el tiempo para desarrollar, al
igual que los de acciones o cualquier otra clase de activos.
El activo puede permanecer igual, pero los mercados que funcionen a su alrededor y la forma cambia de manos el
activo puede transformarse considerablemente. Por ejemplo, en la actualidad los mercados de bonos están
experimentando cambios significativos, como una sorprendente cantidad de operaciones de bonos sigue siendo un
“mercado de voz y papel”, donde las operaciones se realizan por las instituciones que llaman entre sí y papel tangible se
procesa. Esto hace que el mercado de bonos mucho más ilíquidos y opacos que el mercado de valores, donde la
mayoría de las transacciones se llevan a cabo casi en su totalidad electrónicamente. Con la creciente ola de
digitalización, los mercados de bonos son cada vez más líquido y transparente. Lo mismo puede decirse de los
mercados para los productos básicos, el arte, el buen vino, y así sucesivamente.
Cryptoassets tienen una ventaja inherente a su perfil de liquidez y en volumen de comercio de ume,
porque son nativos digitales. Como nativos digitales, cryptoassets no tienen forma física, y se pueden
mover tan rápido como el Internet puede mover los 1s y 0s que transmiten la propiedad. La rapidez con
que se pueden mover cryptoassets los diferencia de otras clases de activos-especialmente activos
alternativos como el arte, bienes raíces, y los vinos finos y debería permitir mercados más líquidas
mucho antes en su historia evolutiva.
Las correlaciones entre activos también son relevantes en la evolución de una clase de activos. En el capítulo 6 que
la correlación se refiere a los precios de los activos que se mueven juntos. Con la globalización de los mercados, las
correlaciones se han incrementado en gran medida ya que las economías nacionales están unidas por la cadera.
Muchos todavía convertirse en oro
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La evolución de CRYPTOASSET comportamiento del mercado 123
en períodos de aversión al riesgo, cuando quieren algo a salvo del pensamiento de grupo trading en los mercados
de bonos y acciones.
A partir de abril de 2017, el valor agregado de la red cryptoassets era tan pequeña en términos relativos, el
almacenamiento de menos de $ 30 mil millones en valor, que tenían todavía penetrar la mayoría de los fondos de capital
de los inversores tradicionales. A pesar de que están creciendo a un ritmo increíble, la separación entre los mercados
cryptoasset y los fondos de capital de los inversores tradicionales todavía en gran parte sigue siendo el caso. Como
resultado, cryptoassets actualmente tienen poca correlación con los activos tradicionales. Sin embargo, cada vez que
nos vemos señales de correlación entre Bitcoin y los mercados de capitales más amplios (ya sea negativo o positivo) de
correlación, lo cual tiene sentido ya que Bitcoin es la cryptoasset más bien establecida y probablemente será el primero
para los inversores tradicionales para aventurarse en.
Con el tiempo, esperamos que el aumento de las correlaciones (una vez más, ya sea negativo o positivo) entre
cryptoassets y otras clases de activos, como superposición entre las entidades usando estas inversiones se
incrementa. La transición de una clase de activos de ING emerg- a una clase de activos maduros implica ser
aceptada por los mercados de capitales más amplios.
Es fundamental para el inversor innovador para entender la liquidez y trading perfiles volumen de cryptoassets
y cómo cambian a medida que maduran. Dada la condición de Bitcoin y la tenencia, vamos a empezar allí. A
continuación, para la comparación, vamos a tirar en los ejemplos relevantes de otros superiores cryptoassets por
capitalización de mercado, tales como éter, tablero, onda, monero y litecoin.
LIQUIDEZ Y VOLUMEN DE PERFIL

COMERCIAL Bitcoin
la liquidez de Bitcoin ha mejorado drásticamente con el tiempo, y los intercambios han crecido de Monte Gox en julio
de 2010 a más del 40 a partir del inicio de 2017. 5 Del mismo modo, la cartera de pedidos de los intercambios
individuales han madurado. Por ejemplo, considere que en el primer día del Mt. Gox negocia bitcoin, sólo el 20 fueron
negociados, con un total de 99 centavos de valor. En el día de apertura del Mt. Gox tenía una cartera de pedidos
extremadamente delgada. Los sitios tales como Bitcoinity.org proporcionan métricas como, “Spread 100 BTC [%]”,
mostrando hasta qué punto el precio de Bitcoin se movería en diferentes intercambios si Bitcoin 100 fueron
comprados. 6
En la figura 9.1, vemos que hay cinco centrales en las que se realiza una transacción de 100 Bitcoin (en
el momento, por valor de unos $ 100.000) no se movería el precio más de un 1 por ciento, y esto fue sólo
para la orden denominada en dólares de EE.UU.
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124 CRYPTOASSETS
Figura 9.1 norte Al comparar el efecto que la compra de 100 bitcoin

tiene sobre los precios entre los diferentes intercambios Fuente:
Anotación de Bitcoinity.org pantalla
libros. Como puede verse en la pestaña superior derecha, se puede comparar la cartera de pedidos para los diferentes
pares de divisas, como el yuan, el yen, el euro, y así sucesivamente.
La mayor liquidez se crea a partir de más actividad comercial, ya que hay más personas que compran y venden
Bitcoin. los volúmenes de operaciones globales desde la apertura del Monte Gox han aumentado
exponencialmente. 7 El 5 de enero de 2017, Bitcoin actividad comercial en el reloj en más de $ 11 mil millones y
bitcoin rompió a través de $ 1.000 por moneda para la segunda vez en su historia (véase la figura 9.2).
100.000.000.000
$
10.000.000.000
$
1.000.000.000
100.000.000 $
10.000.000 $
1.000.000 $
$ 100.000 $
1.000 $ 10.000
$ 10 $ 100 $
$1
Volumen (USD)
Figura 9.2 norte Historia volumen de operaciones de Bitcoin
Los datos provienen de CryptoCompare

marzo-13 julio
noviembre-11
noviembre-13
noviembre-14
noviembre-16
10-11 julio a
Jul-11 10-3
Jul-15 Nov-
marzo a 12
marzo a 14
noviembre
15 Mar-16
de Mar-17
marzo-15
julio a 16
hasta 12
julio-12
julio-14
a 13
11
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Al igual que las acciones comerciales evolucionaron a partir de un lugar informal en Amsterdam para el comercio
de cientos de miles de dólares al día en los intercambios de todo el mundo, también ha evolucionado Bitcoin. Ahora
tenemos decenas de intercambios a nivel mundial el comercio de cientos de millones a mil millones de dólares al día.
Este aumento en el comercio de volumen es una función de mayor interés, lo que ha impulsado la maduración en los
mercados bitcoin.
EVOLUCIÓN DE volúmenes de negociación CRYPTOASSET
Otros cryptoassets muestran tendencias similares a medida que maduran, sino porque son más jóvenes
que Bitcoin, su variabilidad en el volumen y la liquidez es mayor. Por ejemplo, en 2016, Monero
experimentó un aumento considerable de notoriety- gran parte debido a sus características de privacidad
comenzaron a ser utilizados por un mercado oscura conocida 8 -que envió su volumen medio por las nubes.
En diciembre
2015, volumen diario para el activo fue de $ 27.300, pero en diciembre de 2016 fue de $ 3,25 M, más de un
aumento de cien veces. El precio del activo se había ado apre- más de 20 veces en el mismo período, por lo que
una parte del incremento en el volumen de operaciones se debió a la apreciación del precio, pero es evidente que
una gran cantidad se debió a la actividad comercial y el aumento del interés en el activo. La figura 9.3 muestra el
volumen de comercio histórico de monero.
En diversos grados, éter, Dash, litecoin, ondulación, y otros cryptoassets han mostrado aumentos
similares en el volumen de operaciones, ya que han madurado. Muchos
100.000.000
10.000.000 $
1.000.000 $
100.000 $
10.000 $
$ 1.000
$ 100 $
Volumen (USD)
Figura 9.3 norte el volumen de operaciones de la historia monero

Dic Ene-16
15-Nov-15
16-Jun-16
de
Abr-16de
Feb-16
Ene-17
Nov-16
Sep-16
Ago-16
Feb-17
Mar-16
Oct-16
Dic-16
Jul-16
mayo
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126 CRYPTOASSETS
cripto activos disfrutarán de aumentos significativos en los volúmenes de negociación sobre la apreciación del precio
considerable debido a un aumento de activos llama la atención de más inversores y comerciantes. Este patrón es
fácilmente visible en monero en la Figura 9.3. Sin embargo, una vez que el cryptoasset se establece en un rango de
precios, el volumen de operaciones a menudo instalarse en una nueva gama también. Algunos comerciantes cryptoasset
busca entonces los aumentos en el volumen como un indicador temprano de que el interés se está acelerando y que un
movimiento en el precio del activo podría estar en el horizonte.
Independientemente de si o no los comerciantes tienen razón, creciente interés, el volumen de operaciones y la
liquidez del mercado apuntan a un cryptoasset maduración. Si se mantienen, todos estos son buenos indicadores de la
salud para el inversor innovador a tener en cuenta. Si, sin embargo, el aumento de los volúmenes de negociación se ve
demasiado empinada y hay pocas noticias de por qué, entonces eso es razón para tener cuidado. Como vamos a cubrir en
los próximos dos capítulos sobre la especulación, a veces los volúmenes que se elevan demasiado lejos y demasiado
rápido puede ser un signo de los mercados de manipulación o de sobrecalentamiento.
IMPACTO regulador sobre la liquidez del mercado
Mientras que el inversor innovadora general, se puede esperar que los activos con un valor real a madurar y aumento de la
liquidez y el comercio con el tiempo, los factores externos que los mercados de impacto, pueden disminuir
significativamente el volumen de operaciones. Los inversores se vuelven nerviosos y, a veces por la fuerza de regulación
pueden reprimir a exceso de entusiasmo. Lo que ayuda a un activo a través de estos momentos difíciles es la diversidad y
la profundidad de los intercambios comerciales y los pares que se ofrecen a nivel mundial.
El 6 de enero de 2017, el día después de Bitcoin alcanzó un máximo histórico de comercio volumen de $ 11
mil millones en un día y superó la marca de $ 1000 una moneda por segunda vez en su vida, el Banco Popular de
China (BPC ) anunció que era el comercio de Bitcoin ing investigat- en las bolsas chinas. 9 Poco después, el Banco
Popular de China emitió nuevas regulaciones para el comercio de Bitcoin en las bolsas dentro del país, incluyendo
restringir las operaciones de margen, que requieren tasas de comercio, más fuerte y exigente blanqueo de
capitales y protocolos conozca a su cliente. Todas estas exigencias eran comprensibles y han ayudado a legitimar
bitcoin, sino que se ha traducido en una disminución notable en el volumen de comercio chino, que durante gran
parte de 2016 era todavía mayor que el 90 por ciento de los volúmenes de operaciones en todo el mundo en
Bitcoin. 10
China fue responsable de más del 90 por ciento de todo el volumen de operaciones bitcoin en todo el mundo, y ahora
el Banco Popular de China estaba poniendo restricciones a esta actividad. La si- tuación era extrañamente similar a un
incidente de finales de 2013, cuando el Banco Popular de China puso en marcha nuevas regulaciones después de Bitcoin
cruzó la marca de $ 1.000 para la primera vez. 11 El precio de Bitcoin chocó entonces, y continuó disminuyendo durante más
de un año, y muchos temían
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lo mismo ocurriría después de los comentarios del Banco Popular de China en 2017. Mientras que el precio inicialmente
se caen precipitadamente, dentro de un mes que se había recuperado, y en breve se trasladaría a máximos históricos.
Esta fue una reacción muy diferente al de 2013.
la capacidad de recuperación de los precios de Bitcoin en 2017, en comparación con los efectos devastadores de
precios en 2013, revela una valiosa lección para el inversor innovadora sobre la importancia de los volúmenes de
negociación, la diversidad de cambio y la diversidad par operando. En diciembre
2013, el volumen de operaciones promedio de $ 60 millones, mientras que en diciembre el año 2016 promediaron $ 4.1
mil millones. Por lo tanto, no fue significativamente mayor profundidad de mercado que lleva en el anuncio del Banco
Popular de China en 2017 que había en 2013. Por otra parte, en 2013 el comercio de Bitcoin se produjo en un número
mucho más limitado de intercambios (más actividad fue en el Monte Gox). la diversidad par de divisas no era tan
robusta ya sea, tanto a través de diferentes monedas fiduciarias u otros cryptoassets.
En 2017, Bitcoin fue capaz de recuperarse rápidamente debido a la liquidez del mercado, la diversidad de cambio y el
comercio de opcionalidad par llegaron a través de picas. Como resultado, cuando el Banco Popular de China emitió sus
regulaciones, había un montón de otras tores gaciones y los comerciantes fuera de China a tomar el relevo, lo que lleva a
una inversión en la cuota de mercado de las monedas fiduciarias utilizadas para el comercio bitcoin, como se muestra en
la Figura 9.4 . ciento del yuan chino de la cuota de mercado se redujo de más de 90 por ciento a menos del 10 por ciento.
Dólar estadounidense Guay CNY EUR KRW SGD MXN
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Figura 9.4 norte Proporción de volumen de operaciones bitcoin en varios pares de divisas,
destacando la caída de la cuota del yuan chino en enero 2017

01.01.17
01.08.17
02.05.17
03.05.17
01.15.17
01.22.17
01.29.17
02.12.17
02.19.17
02.26.17
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128 CRYPTOASSETS
El aumento del dólar y el yen el comercio de Bitcoin es dramática después de enero
22, 2017. Los operadores de Bitcoin no fueron sacudidos por las regulaciones chinas por mucho tiempo, y el aumento de
las inversiones de los Estados Unidos y Japón llenaron el vacío y mantuvo a flote precio de Bitcoin.
Par operando la diversidad como un signo de madurez

PARA CRYPTOASSETS
Equilibrar la diversidad de los intercambios comerciales y los pares es importante para la solidez de cualquier
activo, incluyendo cryptoassets. Aprender de Ance fiabilidad de Bitcoin en muy pocas monedas y los intercambios
tempranos en su joven vida, ahora podemos seguir a la diversidad de negociación par de otros cryptoassets,
especialmente con respecto a los pares de divisas fiat.
Fiat pares de divisas son particularmente importantes para cryptoassets, ya que requieren la
integración significativa con las infraestructuras preexistentes financieros. Debido a los altos niveles de
cumplimiento requerido, sólo un pequeño número de intercambios cryptoasset ofrecen la capacidad de
aceptar la moneda fiduciaria o conectarse a las cuentas bancarias de los inversores. Estos intercambios,
como Bitstamp, GDAX, ITbit, Géminis, Kraken, y algunos otros, no se atreven a dar acceso a todos los
cryptoassets, ya que no quieren fomentar el comercio en los que no son de confianza. Dada su cautela, es
un sello de aprobación para un cryptoasset que se añade a sus plataformas.
éter de Etereum ofrece un estudio sobre cómo los intercambios añadiendo un cryptoasset pueden aumentar la
diversidad de los pares comerciales utilizados para comprar el activo. Si nuestra hipótesis sobre la importancia de las
monedas fiduciarias en el comercio cryptoasset se mantiene, entonces como un activo crece en la madurez y la
legitimidad, debe tener más diversidad de sus pares comerciales, con un crecimiento particularmente fuerte en las
monedas fiduciarias que se utiliza para comprar el activo.
Que sin duda ha sido el caso con éter. En la figura 9.5 podemos ver que en el transcurso de 2016 la
diversidad en pares comerciales utilizados para comprarlo ha crecido de manera significativa. El dólar ha
mostrado fuerza particular y cies generales Fiat curren- han aumentado desde menos de 10 por ciento del
volumen comercial de éter en la primavera de 2016 a casi 50 por ciento en la primavera de 2.017.
Alentamos al inversor innovador para controlar el aumento de la diversidad par operando como una manera de
comprobar la creciente solidez y madurez de una sola cryptoasset dentro de la clase de activos más amplio.
CryptoCompare.com es una buena herramienta para identificar estas tendencias.
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BTC Dólar estadounidenseEUR CNY CANALLA MXN FROTAR
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Figura 9.5 norte aumento del éter en la diversidad par de negociación y el uso de rampas de entrada de Fiat
DISMINUCIÓN volatilidad como CRYPTOASSET MADURA

07.08.15
02.07.16
04.07.16
06.07.16
07.08.16
02.07.17
07.10.15
07.12.15
07.10.16
07.12.16
mayores volúmenes de comercio, la liquidez, la diversidad de cambio y la diversidad par operando todos conducen a una
mayor capacidad de recuperación en el mercado. El cryptoasset es más capaz de absorber los choques y sin cambios de
precios o salvajes, al menos, con oscilaciones de los precios que se están reduciendo en severidad con el tiempo, lo cual
se traduce en una disminución de la volatilidad.
Debemos esperar para ver la disminución de la volatilidad de los cryptoassets cuando graficamos esta
volatilidad en el tiempo. Puesto que ya cubierto de bitcoin disminuyendo dad volatil- en el capítulo 7, que será un
escaparate de los demás cryptoassets aquí. Las figuras 9.6, 9.7 y 9.8 muestran la volatilidad de éter, ondulación,
y monero con el tiempo. Las figuras siguientes se hicieron utilizando datos CryptoCompare, que proporciona
gráficos similares para otros cryptoassets. 12
A partir de estas tendencias, se puede inferir que esta volatilidad decreciente es resultado de una mayor
madurez del mercado. Ciertamente, la tendencia no es una línea recta, y hay baches significativos en la carretera,
en función de los acontecimientos particulares. Por ejemplo, monero tuvo un aumento en la volatilidad a finales de
2016, ya que experimentó un aumento significativo de los precios. Esto demuestra que la volatilidad no se asocia
únicamente con un precio de tanque, sino también un precio por las nubes. La tendencia general, sin embargo, es
de amortiguación volatilidad (mientras que no se muestra en las siguientes figuras, Q2 y Q3 de 2017 eran bastante
volátil para cryptoassets, subrayando que la disminución de la volatilidad no se desarrollará en una línea recta).
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130 CRYPTOASSETS
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
Figura 9.6 norte Éter disminución de la volatilidad diaria
30%
25%
Noviembre 15
20%
Ene-16
Ene-17
Mayo-16
Apr-16
Feb-16
Feb-17
Jul-16
Ago-16
Sep-16
Nov-16
Mar-16
Oct-16
Mar-17
Jun-16
Dic-15
Dic-16
15%
10%
5%
0%
Figura 9.7 norte la disminución de la volatilidad diaria de ondulación
20%
18%
16%
14%
Apr-16
Feb-16
Feb-17
Ago-15
Ago-16
Oct-15
Oct-16
Jun-15
Jun-16
Dic-15
Dic-16
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
Figura 9.8 norte la disminución de la volatilidad diaria de monero

Noviembre 15
Ene-16
Ene-17
Mayo-16
Apr-16
Feb-16
Feb-17
Jul-16
Ago-16
Sep-16
Nov-16
Oct-15
Mar-16
Oct-16
Jun-16
Dic-15
Dic-16
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En la Figura 9.9, se comparan bitcoin, éter, y la volatilidad del tablero desde finales de 2015. Bitcoin tiene
la menor volatilidad debido a que sus mercados son los más líquidos y tiene la mayor diversidad de apoyo de
diferentes intercambios comerciales y los pares de activos. Mientras bitcoin ha mantenido su baja volatilidad,
éter se ha reducido significativamente, y el guión ha variado ampliamente. Se incluyeron tablero porque
postulamos que seguirá teniendo problemas con la volatilidad en el tiempo. A pesar de que está ganando en
aceptación, que debería disminuir su volatilidad, su arquitectura de software crea un problema de liquidez, al
exigir masternodes (entidades similares a los mineros, pero única de la arquitectura de Dash) para encerrar a
una gran cantidad del tablero de instrumentos en circulación. Tal requisito impide la liquidez de los mercados
de Dash, con lo que los mercados más propensos a la volatilidad.
ETH GUIÓN BTC

18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
Figura 9.9 norte La volatilidad diaria del bitcoin, guiones y éter
Curiosamente, sólo porque un activo tiene un aumento rápido de los precios no significa que debe hacerlo de una
Noviembre 15
manera volátil. Por ejemplo, a través de 2016, Bitcoin más que duplicado en precio, pero la disminución de la volatilidad.
Ene-16
Ene-17
Apr-16
Feb-16
Feb-17
Mar-17
Ago-16
Sep-16
Nov-16
Mar-16
Jul-16
Oct-16
Mayo-16
Jun-16
Dic-15
Dic-16
Sus ganancias diarias y pérdidas ocasionales eran lo suficientemente cerca de la media no registrarse como demasiado
volátil. Tal comportamiento puede indicar grandes operadores están tomando posiciones en un activo; frecuencia con la
que medir cuánto se están moviendo el precio de un activo y asegúrese de que no lo haga por encima de cierto punto
porcentual. De esta manera, se reducen al mínimo la volatilidad y la facilidad lentamente en una gran posición a través
de una serie de días, semanas o meses.
A medida que estos activos maduros y su volatilidad disminuye, recordar que esto puede ayudar a aumentar el ratio
de Sharpe. Recordemos que, dado que el ratio de Sharpe es rendimientos absolutos 13
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132 CRYPTOASSETS
dividido por la volatilidad, si la volatilidad se reduce, entonces los rendimientos no tienen que ser tan estupendamente bien
para el ratio de Sharpe para seguir siendo un destacado.
MERCADO COMPORTAMIENTO: Correlación
Como primera está surgiendo una clase de activos, será sin correlación con los mercados de capitales más amplios,
ya que no hay mucha superposición entre los primeros usuarios de ese activo y los inversores más amplias del
mercado de capitales. Esto es exactamente lo que vimos con Bitcoin cuando fue inventado primero y era conocido
sólo a un pequeño grupo central de los desarrolladores y los adoptantes (ver Figura 9.10).
Los mercados de capitales
Cryptoassets
Figura 9.10 norte Cryptoassets como una clase de activos emergentes
En ese momento, con un solapamiento mínimo entre bitcoin y los mercados de capitales inversores, la correlación
de Bitcoin con otras clases de activos común fue cercana a cero; acontecimientos que hicieron los mercados de
capitales más amplios mover tuvo ningún efecto sobre la moneda de bits, y viceversa (ver Figura 9.11).
A medida que el uso de Bitcoin creció, también lo hizo su fama. Ahora se discute de forma rutinaria en
publicaciones tales como la Wall Street Journal, el New York Times, y Forbes
sobre una base casi semanal. Como resultado, no sólo tiene que formar parte de la conversión ción, también es
convertirse en un vehículo de inversión para un público más amplio dentro de los mercados de capitales más amplios. 14
Una representación gráfica de la mayor alcance de cryptoassets se puede ver en la Figura 9.12.
una mayor aceptación de Bitcoin entre los inversores del mercado de capitales explica por qué ha
surgido la noticia de que podría ser perjudicial para otros mercados, como Brexit, la sorpresa Trump
victoria electoral, y la devaluación de la china
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1.00
0.80
0.60
0.40
0.20
- 0.04 0.02 0.00 - 0.02 0.00
0.0
- 0.20
- 0.40
- 0.60
- 0.80
- 1.00
S & P 500 Oro Inmobiliaria de EE.UU. Petróleo Los bonos de EE.UU.
Figura 9.11 norte correlación promedio móvil de 30 días de Bitcoin con otros activos principales
de enero 2011 a enero 2017 Los datos
proceden de Bloomberg y CoinDesk
Los mercados de capitales
Cryptoassets
Figura 9.12 norte Cryptoassets como una clase de activos maduros
yuan. 15 A pesar de las numerosas intervenciones BPC, los ciudadanos chinos utilizan bitcoin para
protegerse contra el deterioro en el valor de su moneda nacional. Figura 9.13 es la clave para inferir tal
comportamiento. En el lado izquierdo de la figura, el eje y muestra el número de yuan chino necesarios
para comprar un dólar. A medida que este número aumenta, el valor del yuan chino disminuye, ya que
se necesitan más de yuanes para comprar un dólar. En el lado derecho de la figura, la
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134 CRYPTOASSETS
USD / CNY Bitcoin

6.9 900
6.8 800
700
6.7
600
6.6
500
6.5
400
6.4
300
6.3
200
6.2 100 0
6.1
Bitcoin (USD)
USD / CNY
Figura 9.13 norte historial de precios de Bitcoin en relación con la devaluación del yuan chino
Fuente:? Qué https://www.washingtonpost.com/news/wonk/wp/2017/01/03/-bitcoin-acaba de

tener-un-increíble-años / utm_term = .64a6cfdf7398
Se muestra el precio de Bitcoin. A medida que el yuan disminuye en valor, aumenta el precio del
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02.09.16
03.09.16
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06.09.16
07.09.16
08.09.16
09.09.16
09.11.15
09.12.15
09.10.16
09.11.16
4/9/16
bitcoin. Esta correlación implica que la gente está comprando probable bitcoin para protegerse de la
devaluación del yuan.
Mientras esperamos ver bitcoin cada vez más ligada, ya sea en forma positiva o negativamente con
otras clases de activos utilizados ampliamente, como nacen nuevos cryptoassets, es probable que tenga
una baja a cero correlación con los mercados de capitales más amplios. A lo sumo, lo que van a mostrar es
algún tipo de correlación con Bitcoin, ya que es de la misma clase de activos. Es de esperar que los
ejemplos dentro de una clase de activos se moverán juntos de alguna manera. Por ejemplo, previo a la
decisión sobre la Winklevoss Bitcoin ETF el 10 de marzo de 2017, se convirtió en bitcoin correlaciona cada
vez más con éter y monero, y cada vez más negativamente correlacionada con litecoin (ver Figura 9.14).
Desde litecoin es un primer derivado de Bitcoin tales, los inversores comenzaron a preocuparse
probable que la gente se gire fuera de litecoin y pasar a Bitcoin si se aprueba la ETF Bitcoin. Monero éter
y, por otro lado, son significativamente diferentes cryptoassets y por lo tanto se llevan a cabo como
complemento de Bitcoin en una cartera de cifrado. Como se elevó y cayó Bitcoin, lo mismo ocurrió con
estos activos. Esto refuerza la necesidad de que el inversor innovador para adquirir conocimientos sobre
las características específicas de estos activos y reconocer dónde pueden o no ocurrir correlaciones.
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Etereum (ETH) Litecoin (LTC) Monero (XMR)
0.8 1
0.6
0.4
0.2
- 0,2 0
- 0.4
- 0.6
- 0.8
-1
06/03/17
03/09/17
1/11/17
1/14/17
1/17/17
1/20/17
1/23/17
1/26/17
1/29/17
2/10/17
2/13/17
2/16/17
2/19/17
2/22/17
2/25/17
2/28/17
1/5/17
1/8/17
2/1/17
2/4/17
2/7/17
3/3/17
Figura 9.14 norte correlación de Bitcoin con éter, litecoin, y monero, que conduce a la
El rechazo de la SEC de la ETF Winklevoss
Esperamos ver más de esta tendencia de correlación jugar fuera. A lo sumo, los nuevos cryptoassets
mostrarán un comportamiento ligado a Bitcoin y sus hermanos, ya sea positiva o negativamente. Luego,
cuando el cryptoasset crece, también lo hará su fondo de capitales, y muy pronto esta se solaparán con los
activos más tradicionales, fuerza- ening su relación de precios con los mercados de capitales más amplios.
A pesar de que estamos viendo la maduración de estos activos y mayores solapamientos con otros, es justo
considerar bitcoin y cryptoassets estar en sus primeras etapas. Todavía hay una falta de comprensión por parte
de la mayoría de los inversores. inversores innovadores pueden ser más educados sobre este tema que la
mayoría, pero se encontrarán con los que ven cryptoassets como vehículos bomba-and-dump especulativos o
peor. Los dos capítulos siguientes se abordarán estos argumentos poniendo cryptoassets en el contexto de la
historia de las burbujas pasadas de inversión, estafas, y la especulación.
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Capítulo 10
La especulación de las multitudes y “esta

vez es diferente” Pensando
O gotas desgarradoras, como tienen muchos cryptoassets. Una de las quejas más habituales que entre
bitcoin ny su
cryptoasset detractores
camino hacia es que
la madurez, estas de
el precio fluctuaciones son impulsados
Bitcoin ha experimentado por la
alzas naturaleza salvaje oeste de los
y eufóricos
mercados, lo que implica que los activos de cifrado son una raza nueva extraño que no se puede confiar. Si bien
cada cryptoasset y sus mercados asociados se encuentran en diferentes niveles de madurez, que asocian el
comportamiento salvaje oeste como única para cryptoasset mercados es engañoso en el mejor.
Renta variable, que muchos consideran que han de tratarse en los mercados más transparentes, eficientes y justas
en el mundo, tuvo un primer par de siglos rocosa. Sí, siglos. No sólo eran estos mercados propensos a la especulación
masiva, como perso- PLE corrió a comprar y vender en base a historias en su mayoría fabricados de la pobreza a la
riqueza, pero muchas veces los mercados fueron manipuladas contra los participantes. tuses engañosas prospectivos,
manipulación de precios de las acciones, contabilidad falsa, y la emisión de acciones de papel forjadas todas llevado a
pérdidas. 1 La realidad es que algunos de los mercados de mayor confianza en el mundo hoy en día también tuvo
comienzos del Salvaje Oeste.
Mediante el examen de los ejemplos más famosos de los mercados que han salido mal, específica- mente la
secuencia de los acontecimientos, el inversor innovador más en cuenta el historial de proteger la riqueza presente y
futuro. Cuando los patrones vuelven a aparecer, es un buen momento para salir de la derecha, o al menos uno de
reevaluar la estrategia de inversión. Esta forma de pensar es prudente con respecto a cualquier inversión, incluyendo
una incursión en cryptoassets.
137
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138 CRYPTOASSETS
Estos ejemplos muestran también que cryptoassets no están pasando por dolores de crecimiento
extrañas único para ellos. En cambio, están experimentando el mismo proceso evo- lutionary que las nuevas
clases de activos durante cientos de años han tenido que pasar por al madurar. Para aquellos interesados
en una historia completa de este tipo de eventos, es muy recomendable Edward Chancellor Que gane el
mejor: Una historia de la especulación financiera.
Si bien la forma en que los mercados se vuelven peligrosos para los inversores cambios con el tiempo, y con
frecuencia se vuelve menos insidiosa, más activo y sus asociados mercados maduran, el potencial de los
mercados para desestabilizar no desaparece nunca. Gran parte del mundo aprendieron esa lección durante la
crisis financiera de 2008.
En términos generales, categorizamos cinco patrones principales que conducen a la desestabilización de los mercados:
• La especulación de multitudes
• “Esta vez es diferente”

• Los esquemas de Ponzi
• Información fraudulenta de emisores de los activos
• las curvas
Los dos primeros se detallarán en este capítulo, mientras que los tres últimos nos reservamos para el próximo
capítulo. Además de los ejemplos históricos de décadas pasadas, también damos ejemplos de cómo estos patrones
se han manifestado en los mercados cryptoasset.
La especulación de las multitudes
Aunque a menudo dado un mal nombre, la especulación en sí y por sí mismo no es una mala cosa. Durante
miles de años, la especulación ha sido parte integral de los mercados y el comercio, con algunas de las
primeras evidencias procedentes de siglo II aC Roma. 2 La raíz de la palabra especular viene del latín
especular, lo que significa “para espiar, ver, observar, analizar, explorar.” 3 Los especuladores se concentran
intensamente en el movimiento del mercado, observando sus cambios y tomar medidas en consecuencia.
Los especuladores, por lo general, se diferencian de los inversores en la duración tienen la intención de
mantener activos. No compran un activo con la intención de mantenerla durante años. Más bien, compran el activo
durante un periodo abreviado antes de venderlo probable que la próxima especulador. A veces lo hacen para
sacar provecho de la información a corto plazo que creen que va a mover el mercado, otras veces lo hacen porque
esperan a montar el impulso del mercado, independientemente de sus fundamentos. En pocas palabras, tratan de
sacar provecho dentro de la montaña rusa.
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La especulación de las masas Y “esta vez es diferente” pensamiento 139
En comparación, el inversor innovador investiga con diligencia los fundamentos de valor

para invertir, y sale de esa inversión cuando los mercados ya no aparecen racional.
En nuestra opinión, no importa la inversión, es importante discernir si se está invirtiendo y cuando

uno está especulando. Benjamin Graham y David Dodd intentaron definir la diferencia entre la
inversión y la especulación en su libro Análisis de seguridad 4: “Una operación de inversión es uno que,
al análisis exhaustivo, promete la seguridad del principal y un rendimiento satisfactorio. Operaciones
que no cumplan estos requisitos son especulativas “.
En su libro El inversor inteligente, 5 Graham reconoció que la especulación siempre estaría presente
en el mundo de las inversiones, pero se vio la necesidad de distinguir entre “bueno” y “malo”
especulación. 6 Él escribió: “Hay especulación inteligente, ya que es la inversión inteligente. Pero hay
muchas maneras en las que la especulación puede ser poco inteligente “.
Mientras que los especuladores han sido a menudo despreciado, fueron quizás el más famoso
denigrados por Franklin D. Roosevelt en su discurso inaugural el 4 de marzo de 1933. Mientras Estados
Unidos estaba luchando a través de la Gran Depresión, que muchas puestas en la caída de la bolsa de
1929, había un fuerte resentimiento contra los especuladores. Toda crisis ama una cabeza de turco. En
su discurso, Roosevelt lo llamó “cambiadores de dinero” para invocar el juicio religioso:
Principalmente esto se debe a que los gobernantes de los intercambios de bienes de la
humanidad no han logrado a través de su propia terquedad y su propia incompetencia, han
admitido su fracaso, y han renunciado. Prácticas de los cambistas sin escrúpulos soporte
acusados en el tribunal de la opinión pública, rechazado por los corazones y las mentes de
los hombres.
Es cierto que lo han intentado, pero sus esfuerzos han sido emitidos en el patrón de
una tradición caduco. Frente a la falta de crédito que se han propuesto sólo el préstamo
de más dinero. Despojado de la tentación de la ganancia por el cual para inducir a
nuestra gente a seguir su dirección falsa, han recurrido a las exhortaciones, suplicando
entre lágrimas de confianza recuperada. Sólo conocen las reglas de una generación de
egoístas. No tienen ninguna visión, y cuando no hay visión el pueblo perece.
Los cambiadores de dinero han huido de sus altos asientos en el templo de nuestra
civilización. Ahora podemos restaurar ese templo a la
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140 CRYPTOASSETS
verdades antiguas. La medida de la restauración radica en el grado en que aplicamos los

valores sociales más nobles que el mero beneficio monetario. 7
Si bien el juicio de Roosevelt es comprensible, las realidades del mercado muestran que la especulación tiene su
lugar en el mundo de las inversiones. Los especuladores suelen saltar sobre las oportunidades más rápidamente de
lo que lo hace un inversor típico, que comienza el proceso de fijación de precios nueva información en el valor de
un activo. Al tratar de sacar provecho de la oportunidad, los especuladores ayudan a conducir la búsqueda entre
compradores y vendedores de un acuerdo mutuo sobre los precios. Cuando la escasez de un activo está en la zon
hori-, ya se trate de las materias primas energéticas o hardware electrónico, los especuladores va pujar rápidamente
el precio de ese bien. Como resultado, más proveedores se sienten atraídos por el mercado, acelerar el alivio de la
escasez en la economía de oferta y demanda clásicos.
Cuando se trata de innovación, tales como la introducción de los ferrocarriles, los

móviles automatiza o Internet, la especulación sirvió para asignar el dinero a la rápida
buildout de las infraestructuras necesarias para apoyar estas innovaciones radicales. Los
especuladores son los que primero asignar dinero porque tienen la más alta tolerancia al
riesgo y están siempre en la búsqueda de nueva informa- ción. Mientras que la
especulación normalmente termina con un exceso de oferta porque hay demasiado dinero,
finalmente, se vierte en la innovación, el exceso es a menudo temporal. La llegada y la
aplicación de grandes cantidades de capitales pueden conducir a un exceso de capacidad,
sino como la innovación gana la adopción masiva en las décadas siguientes, la
abundancia de la infraestructura sea de utilidad.
especuladores individuales o pequeños grupos de ellos, por lo general no desestabilicen los mercados. Es cuando los
grupos se convierten en multitudes que las consecuencias negativas se acumulan. En este sentido, el vitriolo no debe
dirigirse tanto a la especulación, pero en su lugar en el comportamiento de las masas que se apodera de los mercados de
capitales.
La teoría del público ya estaba iniciada por Gustave Le Bon, cuya obra más famosa fue La gente: Un
Estudio de la mente popular. En su libro más adelante La psicología de la Revolución, Le Bon escribió:
Man, como parte de una multitud, es un ser muy diferente de la misma al hombre
como un individuo aislado. Su individualidad consciente se desvanece en la
personalidad inconsciente de la multitud. . . .
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Entre las otras características de multitudes, debemos señalar su credulidad infinita

y sensibilidad exagerada, su falta de visión, y su incapacidad para responder a las
influencias de la razón. Afirmación, el contagio, la repetición, y prestigio constituyen
casi el único medio de persuadir a ellos. Realidad y la experiencia no tienen ningún
efecto sobre ellos. 8
Estas características son peligrosos en el contexto de un mercado. Credulidad, o para ser más directa,
credulidad, conduce a las masas creen fácilmente lo que les dicen, ya sea por sus compañeros de
especuladores o la gestión detrás de diferentes activos que lleguen al mercado.
La credulidad es a menudo lo que atrae a los especuladores individuales a la multitud, y una vez allí, el
especulador está atrapado dentro de pensamiento de grupo. Los cuatro carac- terísticas de la persuasión
Le Bon sólo menciona agravan la situación:
Afirmación conduce a los crédulos para creer con más fuerza en sus estrategias cuando el mercado sigue
subiendo, y que el pensamiento se extiende como una tagion con-. Este patrón es repetido, una y otra vez, ya
que los especuladores perseguir los rendimientos de la mayor parte prestigioso de los activos. Por desgracia,
cuando el mercado se vuelve y el prestigio se ha ido, el contagio del terror se extiende tan rápidamente a
través de la multitud especulativa.
Tulipmanía
El ejemplo más famoso de la especulación masiva en una mercancía que sucedió en la República holandesa en la
década de 1630. Al igual que con la mayoría de los períodos de especulación masiva, era el momento adecuado. Con
sus comerciantes alimentando el comercio, los holandeses disfrutaron de los sueldos más altos de cualquier en
Europa, la innovación financiera estaba en el aire, y el dinero era de flujo libre. Las acciones de la Compañía de las
Indias Orientales Holandesas habían sido gratificante accionistas generosamente por sus inversiones. 9 Impulsado por
entusiasmo, los ciudadanos ricos invertido dinero en propiedades, lo que lleva a un mercado de la vivienda robusta. La
continua apreciación del valor de los activos crea un exceso de riqueza para financiar compras de activos, la creación
de un circuito de retroalimentación reforzar positivamente en territorio burbuja de activos. 10
Mientras que los ricos sembró las bases para una burbuja de activos, en un principio no todo el mundo puede
participar. Neerlandés comparte este de la India eran caros y no líquidos, haciéndolos inaccesibles para todos
excepto para los ricos, y la misma se fueron apreciadas propiedades.
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142 CRYPTOASSETS
Un tulipán, por el contrario, era mucho más asequible. Sin embargo, debido a un capricho de la naturaleza, un
tulipán asequible tenía el potencial para transformarse en uno que haría que su propietario rico. Un virus transmitido
por áfidos volvió tulipanes de color sólido en una variedad variegada preciada, con las rayas de tonos más claros a
través de los colores más oscuros, se asemeja a las llamas. 11 La causa de tal abigarramiento no se conocía en el
momento y por lo tanto se presta a la especulación, ya que la gente trató de predecir cuáles serían los tulipanes
desarrollar la coloración única.
En el otro lado de la transformación, sin embargo, era la muerte, ya que el virus finalmente mató al tulipán. Los
especuladores, por lo tanto, el paso de los tulipanes alrededor como la patata caliente, con la esperanza de que podrían
vender a la siguiente especulador por un precio más alto, hasta que la última persona se quedó con un reclamo en un
tulipán muerto.
Tulipanes habían prometido valor desde su introducción en Europa a mediados de los años 1500, pero no fue
hasta 1634 y la propagación del virus que los precios se incrementaron exponencialmente, causando lo que se
conoce comúnmente como Tulipmanía. Lo que comenzó con pequeños grupos de especuladores se convirtió en
una multitud de especuladores, como extraños de otros países se sienten atraídos por los mercados de tulipanes
holandeses al escuchar historias de las inmensas riquezas que se pueden obtener. Mientras tanto, el riencia rienced
retiró de la participación o rechazado el comercio de tulipán, tal como se explica por la canciller:
Los colectores de bulbo aficionados ricos, que habían mostrado durante mucho tiempo una disposición a
pagar grandes sumas de dinero para las variedades más raras, retiraron su costumbre como los precios
comenzaron a elevarse, mientras que los grandes comerciantes Amsterdam continuaron invirtiendo sus
beneficios de explotación en casas de la ciudad, de las Indias Orientales de valores, o facturas de
intercambio para ellos, los tulipanes se mantuvieron meramente una expresión de la riqueza, no un medio
para ese fin. 12
Dado que gran parte de la vida de un tulipán se gasta como una bombilla y no una flor, que se presta a un mercado de
futuros, que los holandeses llamado windhandel, o el comercio de viento. 13
Un mercado de futuros es donde un comprador y un vendedor de acuerdo en el precio futuro de un bien. Cuando
llega ese momento específico, el comprador debe pagar al vendedor la cantidad acordada.
Sin embargo, en aquellos días, a la espera de que la hora acordada fue lo suficientemente rápido, no para las
multitudes de los especuladores. Los futuros del tulipán propios contratos fueron negociados, a veces hasta 10
veces en un día. 14 Teniendo en cuenta estas operaciones se realizaron persona a persona, 10 operaciones en un
día era representativo de un mercado líquido y frenético.
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Con el mercado de futuros, el valor de los tulipanes se pudieron extraer aún más. La gente no tiene que
preocuparse por la entrega real del tulipán que sólo tenía que asegurarse de que podían vender el contrato a un
precio más alto que ellos mismos habían comprado para. Mientras que el frenesí sobre tulipanes había estado
construyendo desde hace unos años, la manía alcanzó su punto máximo durante el invierno de finales de 1636 y
principios
1637, cuando los bulbos de tulipanes estaban todavía en estado latente en el suelo. Por lo tanto, el período de
mayor especulación durante Tulipmanía no fue acompañado por un solo tulipán florecimiento de cambiar de
manos. 15
Dos factores hicieron que la especulación multitud aún peor. De acuerdo con un estudio realizado en El
economista, funcionarios del gobierno estaban en la acción a sí mismos y se trasladaron a cambiar los contratos de
futuros de opciones. El resultado fue que:
Los inversores que habían comprado el derecho a comprar tulipanes en el futuro ya no estaban
obligados a comprarlos. Si el precio de mercado no era lo suficientemente alto como para el gusto de
los inversores, que podrían pagar una pequeña multa y cancelar el contrato. El equilibrio entre riesgo
y recompensa en el mercado tulipán fue sesgada masivamente a favor de los inversores. El resultado
inevitable fue un enorme aumento de precios de las opciones de tulipán. dieciséis
El segundo factor fue que gran parte del comercio comenzaron a ser financiado por notas de crédito
personal. Por lo tanto, no sólo eran las bombillas no cambian de manos, ni hubo dinero físico. Las
transacciones se hicieron en simples promesas de entregar dinero en el futuro.
Debe quedar claro que el inversor innovador que el engaño de valor aquí fue creado por el frenesí de
una multitud. Como Canciller señala, “Por las últimas etapas de la manía, la fusión de la windhandel con
el crédito de papel creado la perfecta simetría de insustancialidad: la mayoría de las transacciones eran
de bulbos de tulipán que nunca podrían ser entregados debido a que no existen y fueron pagados con
notas de crédito que nunca podría ser honrados porque el dinero no estaba allí “.
Barato de crédito a menudo alimenta las burbujas de activos, como se ha visto con la burbuja inmobiliaria que llevó a
la crisis financiera de 2008. Del mismo modo, las burbujas cryptoasset se pueden crear utilizando el margen extrema en
algunos mercados, donde los inversores están efectivamente GAM- Bling con el dinero que no tienen .
Volver a los tulipanes. En ese momento, el florín sirvió como moneda en la República Holandesa.
No existía el papel moneda; En su lugar, se utilizó metal que mantiene el valor real. Cada guilder
contenía 0,027 onzas de oro. Por lo tanto, 37 florines cabo una onza de oro, y 592 florines contenían
una libra de oro. El más alto
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144 CRYPTOASSETS
cantidad registrada pagado por un tulipán era 5.200 florines, o el equivalente de casi nueve libras de oro. 17 En
ese momento, el trabajo de un año promedio produjo 200 a 400 florines, y modestas casas de la ciudad
podría ser comprado por 300 florines. El tulipán que trajo nueve libras de oro valía el equivalente de 18
casas de la ciudad modestos: los especuladores estaban pagando por los tulipanes individuales con lo que
los llevaría más de una década para pagar, y con el dinero que no tienen.
Todo se vino abajo en febrero de 1637. Se acercaba la primavera, tulipanes y estaría floreciendo
pronto. fechas contractuales pronto requeriría la conversión de las notas de crédito en dinero real.
Los comerciantes que llevaron a la máquina económica no se vieron afectados, porque habían
“seguido invirtiendo sus beneficios de explotación en las casas de ciudad, al este de la India, o letras
de cambio.” 18 A pesar de que era la riqueza de estos comerciantes que causaron las masas a
anhelan riquezas similares, los comerciantes estaban a salvo por el accidente que precipitan. El
accidente no provocó una recesión en toda la economía, que era una gracia salvadora de
Tulipmanía.
Era la gente común, con menos experiencia en la inversión, que habían sido arrastrados por la locura de la
multitud, que fueron los más afectados. Peleas por la cantidad debida por contrato se produjo. Un poco más de
un año después del estallido de la burbuja, el gobierno holandés intervino para declarar que los contratos
podrían ser resueltas por el 3,5 por ciento de su valor inicial. Mientras que una mejora con respecto a pagar el
contrato completo, un 3,5 por ciento del tulipán más caro todavía requeriría un año de trabajo para algunos
ciudadanos desafortunados.
La especulación de las multitudes llega a Cryptoassets
Al igual que con Tulipmanía, cryptoassets son vulnerables a la especulación de las multitudes. Esto es especialmente
cierto ya que la gente se fijan en las increíbles declaraciones de algunos inversores bitcoin primeros disfrutado y
espero que la última criptomoneda, los productos básicos cryptocom- o CryptoToken los hará ricos también.
Sin embargo, recuerde que sólo porque el entusiasmo sin límites de una multitud toma un activo a
máximos irracionales no significa que el activo es defectuoso. Tulipanes todavía se disfrutan y se venden en
todo el mundo. Y como hemos visto con el boom de la tecnología y de las telecomunicaciones, había gemas
como Amazon y Salesforce que recompensar a sus inversores pacientes espectacularmente en los años
venideros. Los inversores que se quemó fueron los que compraron porque todo el mundo estaba comprando,
y luego se venden porque todo el mundo estaba vendiendo. La mejor manera de evitar quemaduras de esta
manera es hacer la debida diligencia y tienen una inversión
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plan que se adhiere a. Si el impulso es comprar el activo porque todo el mundo está comprando y se sigue
subiendo, entonces lo más probable es mejor que caminar lejos de cualquier consideración con- de esa inversión.
Las burbujas especulativas son particularmente peligrosas cuando no hay propuesta de valor subyacente a largo
plazo para el activo. En estos casos, es tan malo como los juegos de azar (o peor, ya que hay una ilusión de valor).
A veces oímos inversores escépticos advierten de los peligros de Bitcoin. Nout Wellink, el ex presidente
del Banco Central de Holanda, es famoso por decir: “Esto es peor que la manía de los tulipanes. Al menos
entonces tienes un tulipán, ahora se consigue nada “. 19 Si bien entendemos que algunos pueden tener
dificultades para comprender que algo que no tiene forma física podría tener valor, en este momento de su
vida, Bitcoin es muy lejos de los tulipanes.
La clave para el valor de la comprensión de Bitcoin es reconocer que tiene utilidad como
“Dinero-sobre-Internet Protocol” (MoIP) -permitiendo que mover grandes cantidades de valor a cualquier persona
en cualquier parte del mundo en cuestión de minutos, lo cual impulsa la demanda de que más allá de la mera
especulación. Mientras que los tulipanes tienen un atractivo estético, es un tramo de argumentar que su utilidad
está a la par con MoIP en la era digital. Es importante investigar la utilidad subyacente de cualquier otra
cryptoasset que el inversor innovador puede estar considerando.
Dicho esto, Bitcoin ha tenido períodos en los que las multitudes momentáneamente alcanzaron a los mercados.
Estos tiempos son la pena examinar y aprender de, y es importante tener en cuenta que Bitcoin siempre se ha
recuperado de estos períodos de especula- ción de masas, un diferenciador importante de tulipanes. Hay seis
períodos durante los últimos ocho años, cuando la multitud controla temporalmente el mercado Bitcoin. El inversor
tivo innovación tomará nota de que el poder de las masas a mover los mercados de Bitcoin se ha moderado en el
tiempo. Incluimos esta inmersión en el pasado especulativa de Bitcoin para ayudar a informar futura investigación
de cryptoassets a medida que llegan al mercado e inevitablemente ser arrastrado por la especulación en períodos
de masas.
Bitcoin burbujas
Cuando Mt. Gox se estableció, bitcoin finalmente se convirtió en accesible al corriente principal. Antes de este punto,
bitcoin titulares tenían sobre todo estado informática y criptografía wizzes, la adquisición de Bitcoin como una función
de la ejecución de los ordenadores que apoyaron la red. La figura 10.1 muestra la acción del precio de Bitcoin en una
escala logarítmica desde el inicio del Monte Gox. Recordemos que los gráficos con escalas logarítmicas son buenos
para mostrar la apreciación del precio de un activo por ciento en el tiempo. En una escala lineal, los primeros años de
la apreciación del precio de Bitcoin serían menos evidentes.
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146 CRYPTOASSETS
10 000
1000
100
10
Jul-11 Jul-12 Jul-13 Jul-14 Jul-15 Jul-16

0.1 1 Jul-10
0.01
Precio de Bitcoin (USD)
Figura 10.1 norte la acción del precio de Bitcoin del Monte Gox hasta principios de 2017
Lo que resulta evidente es la apreciación del precio de Bitcoin en el año siguiente al de la apertura del
Monte Gox. Cuando Mt. Gox abrió, bitcoin valía menos de $ 0,10, y sólo un año más tarde que era un valor de
más de $ 10. Mientras que $ 10 puede no parecer mucho, tenga en cuenta que en el periodo de un año bitcoin
aumentó de 100 veces, lo que significa que una inversión de $ 100 se había convertido en $ 10.000.
Otra pata significativa hasta fue en noviembre de 2013, cuando hizo su infame bitcoin pasan por el precio de
$ 1,000 por la moneda por primera vez. Mientras que muchas personas nuevas en el espacio piensan que fue
primera burbuja de Bitcoin, de hecho, tenía muchas burbujas antes de eso. La figura 10.2 muestra el porcentaje
de cambio en de bitcoin
Mes a mes Agradecimiento La duplicación del valor en un mes
800%
700%
600%
500%
400%
300%
200%
100%
0%
- 100%
Mes a mes Agradecimiento
- 200%
Figura 10.2 norte La historia de Bitcoin del precio de duplicar en un período de un mes

Ene-16
Ene-10
Mayo 13
Apr-12
Feb-11
Ago-10
Sep-11
Nov-13
Jul-15
Ago-16
Sep-17
Oct-12
Mar-17
Jun-14
Dic-14
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precio sobre períodos de 30 días, o lo que se conoce como apre- mes a mes ación. Se hace evidente
que Bitcoin ha experimentado seis periodos de un mes cuando se duplicó en el precio.
Tres de estas duplicaciones ocurrió en el año después de la apertura del Monte Gox. El último ascenso
durante este período fue el más fenomenal, cuando el 13 de mayo de 2011, el precio aumentó más de 700 por
ciento respecto al mes anterior. Si bien hubo respectivos conductores a estas carreras de precios, en términos
generales que fueron alimentadas por la capacidad de los usuarios más convencionales para obtener acceso a
través de Bitcoin Mt. Gox. Pequeñas piezas de información crean efectos de bola de nieve que tomaron el
mercado por la tormenta.
Para entender cómo se desarrollaron estas burbujas, es útil para cuantificar algunos aspectos. En primer
lugar, vamos a definir una ciclo de burbuja de Bitcoin como siendo reconocible en el primer día del precio que
Bitcoin se ha duplicado su precio desde 30 días antes. La burbuja termina cuando el precio deja de caer desde
el mes anterior, reafirmante con ganancias mes a mes durante tres días consecutivos. Estas burbujas son
visibles en gráfico de precios de bitcoin en la figura 10.3.
10 000
#6
#5
1000
#3
#2
100
#4
10
#1
07.18.11 7/18/12 07.18.13 07.18.14 07.18.15 07.18.16

07/18/10
0.1 1
0.01
Figura 10.3 norte las burbujas de precios de Bitcoin
las burbujas de precios después de la puesta en marcha del Monte Gox alcanzó su punto máximo a los siguientes
precios en las siguientes fechas:
• 6 de noviembre 2010: $ 0,39
• 9 de febrero 2011: $ 1,09
• 8 junio de 2011: $ 29.60
• 8 de enero 2012: $ 7.11
• 9 de abril de, 2013: $ 230
• 4 de diciembre de, 2013: $ 1.147
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148 CRYPTOASSETS
Claramente, los períodos de tiempo poco después de la puesta en marcha del Monte Gox fueron particularmente
emocionante, pero también a veces desgarradora. En el otro lado de cada pico existe un canal peligroso, y bitcoin
inversores en estas burbujas no se salvaron. Dentro del período definido como una burbuja de Bitcoin, el descenso
medio del precio pico a valle precio era 63 por ciento. Las burbujas que alcanzó su punto máximo en junio de 2011
y diciembre de 2013, fueron particularmente devastadora, con pérdidas de 93 por ciento y 85 por ciento
respectivamente.
Más insidiosa que la naturaleza precipitada de las pérdidas es la forma en que se desarrollaron en
comparación con las subidas. aumentos agudos se caracterizan a menudo por exuberancia inversor, escalada
rápidamente a medida que más y más júbilo apilar en. excruciation las cataratas, por otro lado, están sostenida.
El patrón es cualitativamente ible vis en la Figura 10.3, como el ascenso a la cima de una burbuja es como un
cohete despegar, mientras que el decente es más como un paracaídas a la deriva en el suelo.
La mayor duración de los descensos en contraposición a los ascensos es importante para el inversor innovador
a tener en cuenta, ya que a veces se puede sentir como la caída desde el pico de la burbuja no tendrá fin.
inversores inmaduros normalmente clamarán en la derrota cuando no pueden tolerar más pérdidas.
Lamentablemente, estos últimos gritos de la capitulación son a menudo cuando un mercado a la baja se está
preparando para dar la vuelta.
La burbuja Steemit
Un gran número de cryptoassets distintos de Bitcoin han pasado por subidas estratosféricas similares,
alimentada por la especulación de multitudes, y los descensos correspondientes. Un buen ejemplo fue en el
medio de 2016, cuando la nueva cadena por bloques la arquitectura Steemit llamó la atención de todo el
mundo. Su premisa era proporcionar una publicación abierta o plataforma de blogs en los que los autores que
escribieron buenos artículos y entradas fueron recompensados por los lectores con el steem cryptoasset.
Steemit sirvió como Reddit descentralizada de clases, con sabores del sitio de blogs en medio mixto. La
arquitectura fue apoyado por un flujo enrevesada, aunque innovadora, de la política monetaria entre los
mineros, los creadores de contenido, curadores de contenido, y mucho más.
El 1 de julio de 2016, el valor total de la red de Steemit era alrededor de $ 16 millones. Dos semanas más tarde
que era alrededor de $ 350 millones, un incremento de más de 20 veces. 20
Tales cambios rápidos en los precios casi siempre son alimentadas por la especulación masiva y el crecimiento no
fundamental. Comportamiento cambia lentamente, y muchos de los casos de uso planteada por cryptoassets requerirá
la corriente principal de adaptarse a estas nuevas plataformas. Los especuladores, por el contrario, se mueven
rápidamente.
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Como se muestra en la figura 10.4, el precio de steem en términos bitcoin caería de su pico a mediados de julio
un 94 por ciento tres meses más tarde, y en un 97 por ciento a finales de año. Esto no significa que la plataforma es
malo. Más bien, se muestra cómo el espec- ulación y el entusiasmo sobre sus perspectivas alimentaron una fuerte
subida y la caída en el precio.
0,007
0,006
0,005
0,004
0,003
0,002
0,001
Precio de Steem (en unidades de BTC)
Figura 10.4 norte burbuja de precios de la especulación de combustible de Steemit
La burbuja Zcash
Ene-17
Apr-16
Feb-17
Ago-16
Sep-16
Nov-16
Jul-16
Oct-16
Mayo-16
Jun-16
Dic-16
Una de las subidas y caídas de meteoritos fue el lanzamiento de octubre de 2016 la nueva zcash
cyptocurrency centrado privacidad-(ZEC). Cryptocurrencies pocos han sido más anticipada que éste,
y con razón, dada su fuerte equipo de ingeniería. de Etereum Vitalik Buterin fue asesor y describió
Zcash como proporcionar las “ventajas de utilizar un blockchain pública, sin dejar de ser seguro de
que su información privada está protegida.” 21 Dos empresas de inversión cryptoasset bien
considerado, Pantera capital y el Grupo de moneda digital, tenían que ver con Zcash también. La
tecnología Zcash como objetivo la vida privada el centrado vertical que guión y monero ocupado,
ambos de los cuales estaban en el top 10 de cryptocurrencies en términos de valor de la red cuando
zcash fue puesto en libertad. La emoción era palpable.
Parte integral de la burbuja de precios que siguió fue como el equipo Zcash estructuró la emisión de
zcash, lo que hicieron con buena intención. Como ya comentamos en el capítulo 5, optaron por seguir un
modelo de emisión similar al de Bitcoin, el cual
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150 CRYPTOASSETS
significaba que al lanzamiento de su blockchain habría cero unidades de zcash excepcional. De cero unidades en
circulación, todas las unidades serían emitidos orga- camente a través de los mineros que compiten para añadir
bloques a blockchain de Zcash y conseguir- ting pagada zcash de nuevo cuño a través de transacciones coinbase.
El equipo Zcash había puesto en práctica un pellizco más, conocido como comienzo lento, que limitaría el tamaño
inicial de las transacciones coinbase 22 a los mineros. El lento inicio fue concebido como una medida de seguridad
en caso de que hubiera algún error en el código de Zcash. Este modelo prudente fue marcadamente diferente del
modelo crowdsale que muchos cryptoassets han estado persiguiendo (que se discute más adelante en el capítulo
16), pero también drás- ticamente limita el suministro inicial.
frenesí Zcash fue alimentado aún más por el reciente aumento de la popularidad de comercio de futuros de
cryptoassets. Un intercambio conocido como BitMEX comenzó OFERTA ing futuros antes de la puesta en marcha
de zcash, que se disparó a 10 por Bitcoin zcash. 23
La combinación de la oferta inicial limitada a la demanda generalizada llevó a una escasez de la oferta
clásica que impulsó el precio de zcash. En el primer día de cotización, la moneda alcanzó
momentáneamente un precio de 3.300 bitcoin, o más de $ 2 millones de dólares por zcash, en Poloniex. 24 Al
cabo de dos días se había estrellado por debajo del 1 por bitcoin zcash y continuó cayendo, cerrando 2016
con un precio de
. 05 Bitcoin por zcash, o aproximadamente $ de 48. 25 Si bien se ha estabilizado desde zcash y continúa llevando a cabo una
gran promesa como una cryptoasset, su mal comienzo fue causada por la especulación masiva.
Palabras de advertencia para el inversor innovador tentado por las burbujas
Robert Shiller, autor, profesor, y el ganador del Premio Nobel, define una burbuja como “una epidemia
social que implica expectativas extravagantes para el futuro.” 26
Hemos hablado mucho sobre las expectativas para el futuro de cryptoassets.

Sin embargo, también creemos que los inversores innovadores deben basarse en el sentido común con el
fin de identificar las inversiones adecuadas de los impropios, y tienen que reconocer cuando existen
oportunidades de compra y cuando el Ness MAD- de la multitud ha tomado el relevo. Cuando un cryptoasset
se ha disparado, puede ser difícil de resistir el impulso de saltar y montar el cohete. Sin embargo, el momento
puede ser precaria, y detectar el final de una burbuja no es fácil. En el momento en que la burbuja está
haciendo estallar y la especulación de las masas se ha vuelto sobre sí mismo, a menudo es demasiado tarde.
Alan Greenspan encapsula la idea muy bien: “Se puede detectar una burbuja. Son evidentes en todos los
aspectos. Pero es imposible para la mayoría de los participantes en el mercado para llamar a la fecha cuando
sopla. Cada burbuja se desinfla por definición “. 27
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“Esta vez es diferente”

Cuando los mercados de activos son asumidas por la especulación de masas y los precios alcanzan nariz-
sangrar territorio, una frase común a menudo se puede escuchar: “Esta vez es diferente.” Por lo general, la
lógica es que los mercados han evolucionado a partir de años más primitivas, y la ingeniería financiera
innovaciones han llevado a los mercados robustos que no es posible que se bloquee. Una y otra vez esta tesis
ha sido refutada por caídas de los mercados subsiguientes. En su libro bien considerado Esta vez es diferente:
ocho siglos de locura financiera, Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff entregan una de 300 páginas tour de force
para demostrar que esta vez no es diferente.
Describen cómo “esta vez es diferente” pensamiento se utilizó para justificar la sostenibilidad de los
mercados de júbilo antes de la crisis de 1929 que llevó a la Gran Depresión. Los defensores de “esta vez es
diferente” pensamiento afirmaron que Em- presas de ciclos había sido curado por la creación de la Reserva
Federal en 1913. La idea era que la Reserva Federal podría utilizar la política monetaria para impulsar las
economías en que la producción y el consumo se flaqueando, y podrían carrete en los mercados cuando
mostraron signos de sobrecalentamiento. Otros señalaron que el aumento de libre comercio, la disminución
de la inflación, y los métodos científicos que se aplican a la gestión empresarial que fueron conduciendo a
niveles ción e inventario productivas mucho más precisos. 28
En los 16 octubre de 1929, número de la New York Times, El economista de Yale Irving Fisher declaró, “los
precios de las acciones han alcanzado lo que parece una meseta permanentemente alta.” 29 Su proclamación
sería recordado como el peor de la punta en la historia, como ocho días después el mercado se redujo en un
11 por ciento. El 28 de octubre, sería caer otro 13 por ciento, y el 29 de octubre otro 12 por ciento. Un mes
después de esta declaración fue impresa en el New York Times, Fisher fue a la quiebra y el Dow había perdido
casi la mitad de su valor antes del accidente. 30
Una idea similar caracteriza el boom de la tecnología-y-telecomunicaciones a finales de 1990 y principios de 2000.
Como se ha descrito elocuentemente por Chancellor:
El mercado alcista de 1990 fue acompañada por la reaparición de una nueva ideología era
similar a la de la década de 1920. Conocido como el “nuevo paradigma”, o la “economía de
Ricitos de Oro” (como la papilla en el cuento no era ni demasiado caliente ni demasiado
frío), la teoría sugiere que el control de la inflación de la Reserva Federal, la disminución de
la Federal déficit, la apertura de los mercados globales, la reestructuración de las empresas
estadounidenses, y el uso generalizado de la tecnología de la información para controlar los
niveles de existencias de inventario tenían
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152 CRYPTOASSETS
combinado para acabar con el ciclo económico. Punto por punto, esto era una
reiteración de la nueva filosofía era de día de Irving Fisher. 31
Al igual que en la década de 1920, en la década de 1990 los analistas de valores y administradores de inversión
racionalizar los mercados caros con la afirmación de que los antiguos métodos de valoración de empresas ya no se
aplican. Hubo nuevos métodos que justificaron los precios de sangrado por la nariz. 32
Persisten los mismos patrones
La idea de la valoración, que vamos a abordar en los próximos capítulos, es un reto particularmente para
cryptoassets. Ya que son una nueva clase de activos, no pueden ser valoradas como las empresas son, y si bien
la valoración de ellos basados en las características de oferta y la demanda SUP- como el de las materias primas
tiene cierta validez, no acaba bastan. Como resultado, podemos predecir que como el espacio crece, y es probable
que los niveles de vértigo, una vez más a escuchar el estribillo de que los viejos métodos de valua- ción ya no se
aplican. Cuando el inversor innovadora se entera de que se abstengan, será importante mantenerse en estado de
alerta e investigar si el nuevo método de valoración realmente tiene sentido.
A lo largo de este libro, hemos tratado de insistir en el mensaje de que el inversor innovador puede ser una nueva
clase de inversores, al igual que cryptoassets son una nueva clase de activos. Sin embargo, también hemos estado
recordando a los lectores de las lecciones que hay que aprender del pasado y la prueba del tiempo las herramientas
de análisis de carteras y activos. Haciendo caso omiso de estas lecciones importantes llevará a la gente en la trampa
de pensar que no sólo son cosas diferentes esta vez, pero que son diferentes de otros inversores también.
En general, estas trampas siguen un patrón: inicialmente, puede haber apoyo a la apreciación de precios
subyacente, como ocurre con la mayoría de las innovaciones fundamentales. Pero que la apreciación del precio y
de la historia detrás de él puede convertirse en una profecía autocumplida. Las personas se extasiados por las
historias de sus amigos y familiares MAK- ing dinero fácil, aun cuando sabían poco acerca de lo que han
comprado. En tiempos como estos (como en Tulipmanía), muchos de suscripción a los “mayores Idiot” ideales: per-
sonas se puede ganar dinero con tal de que son capaces de vender el activo a un precio más alto a un idiota más
grande que ellos. Un indicador clave de la insostenibilidad de la especulación masiva es cuando los nuevos e
inexpertos participantes flujo en los mercados.
Las burbujas se suelen empeorar por el crédito barato, como las instituciones financieras pro especuladores vide los
medios para obtener préstamos para que puedan comprar más del activo de lo que podían con dinero en efectivo en la
mano. En este sentido, las instituciones financieras compran
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en la burbuja especulativa ya que ven la oportunidad de ganar dinero, al igual que las instituciones que les
rodean están haciendo dinero con los préstamos a res especulativas frenéticos. Ambos especuladores
individuales e instituciones financieras que proporcionan crédito barato caída en la rutina de la teoría multitud
y convencerse de que “esta vez es diferente”.
Para empeorar las cosas, cuando los mercados están sobrecalentando es por lo general cuando mis- emisores de
los activos principales, operadores de Ponzi, y manipuladores del mercado salen a jugar. Por esa razón, vamos a
convertir a estos tres temas en el siguiente capítulo.
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Capítulo 11
“No es sólo un esquema de Ponzi, ¿verdad?”
T vador de los inversores de que las burbujas pueden aparecer de forma rápida y violenta, especialmente en
él ejemplo
cryptoassets. de Tulipmanía
Estos patrones y eventos
se han repetido en las similares
burbujas dedebe
bitcoin,recordar a la estratosférico
subida verano inno- de steem y
ejecución posterior a la liberación de zcash. Dado el carácter emergente de los mercados cryptoasset, es importante
reconocer que hay menos regulación (se podría decir que ninguno) en este campo, y por lo tanto el mal
comportamiento puede persistir durante más tiempo que es posible que en los mercados más maduros.
A medida que crece la actividad en los mercados de bitcoin y cryptoasset, los inversores deben mirar más allá de
la locura de la multitud y reconocer que hay malos actores que buscan una presa fácil en estos pequeños mercados.
El crecimiento de nuevos cryptoassets y nuevos productos de inversión alrededor de ellos crear un mercado en
constante evolución en el que los criminales financieros pueden explotar motivos con fines de lucro, especialmente si
el inversor innovador no lleva a cabo una diligencia debida apropiada. En este capítulo se centrará en los esquemas
de Ponzi, engañosa emisores de los activos, y la curva de los mercados (también conocidos como “pump and dump”
esquemas).
Como ya hemos mencionado, los que carecen de una comprensión de los activos bitcoin y cripto menudo
expresan su desprecio y la ignorancia con el anuncio, “Es sólo un esquema de Ponzi.” Así que vamos a empezar
por ahí.
155
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156 CRYPTOASSETS
Los esquemas de Ponzi
Los esquemas de Ponzi, también conocidos como esquemas piramidales, son el tipo más peligroso de los activos
engañosa. A pesar de que obtuvo su nombre de Charles Ponzi, un italiano que vivió desde 1882 hasta 1949, que
existía antes de nacer; él sólo lo hizo famoso.
La idea es simple: nuevos inversores pagan los inversores de edad. Mientras que hay suficientes
inversores nuevos, viejos inversores seguirán siendo recompensados. Por ejemplo, si un operador de un
esquema Ponzi ofreció un 20 por ciento regresa a perpetuidad, algunos inversores serían engañados en la
creencia de que el operador inicialmente. Llamar a este “Lote A” de los inversores. El operador podría
animar a los inversores de lotes a decir a sus amigos, que se convertirían en el Lote B de los inversores
aún más reciente. Los inversores de dinero invertido por lotes B pagarían los 20 vuelve por ciento
prometidos a los inversores de lotes a que los trajeron en el esquema. A partir de ahí, lote A y lote B van y
solicitan lotes C, contando lote C sobre este producto de inversión increíblemente fácil y gratificante. La
capital del lote C se destina a pagar por lotes A y lote B, y así el ciclo continúa Ponzi indefinidamente hasta
que no hay suficientes nuevos inversores para mantenerlo en marcha. El esquema se desmorona cuando
la gente realiza ningún valor real ha sido creado, y todo se basa en un esquema para engañar a los nuevos
inversores en el pago de los inversores de edad. Trágicamente, los inversores a menudo no se dan cuenta
que están duping entre sí, y es el operador del esquema Ponzi que extienda generosamente.
Antes de pasar a cryptoassets, vamos a ver cómo los esquemas de Ponzi han jugado en los activos
tradicionales.
Muchos piensan de bonos como una inversión segura con flujos de caja estables. Si bien son emitidos por un
gobierno, entonces ellos también tienen el pleno respaldo de ese gobierno. Como veremos a continuación, los bonos
no siempre han estado a salvo, y en lo que se ha denominado el primer auge de los mercados emergentes, muchos
bonos resultado ser los esquemas de Ponzi. 1
Desde hace aproximadamente un siglo después de las burbujas de capital provocados por la compañía de
Mississippi 2 Esquemas y del Mar del Sur 3 ( vamos a cubrir los negocios turbios de estas empresas en la siguiente
sección), los inversores británicos atrapados cerca de gobierno- bonos emitidos. 4 Durante las guerras napoleónicas
1803-1815, el gobierno británico emitió más de 400 millones de libras de bonos, proporcionando un montón de
oportunidades para unir los inversores. Sin embargo, una vez que la paz reinaba una vez más, el gobierno británico
tenía menos necesidad de pedir prestado, y por lo tanto la oferta de bonos del gobierno se contrajo. 5
Casi al mismo tiempo, América del Sur estaba en medio de la rebelión contra España, lo que
lleva a la creación de nuevos países con una necesidad de capi-
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“Es sólo un esquema de Ponzi, ¿verdad?” 157
Tal para construir su infraestructura y unirse al mundo desarrollado. Un periódico Inglés afirmó:
“Podemos disfrutar de las esperanzas más brillantes de estas repúblicas del sur. Ellos han entrado
en una carrera de mejora sin fin. Y. . . pronto alcanzar el conocimiento y la libertad y la civilización
de los estados más felices de Europa “. 6
La oportunidad de ganar dinero era el foco de hambrientos tores gaciones británicos, y se

alimenta de historias de cómo la innovación británica haría que estas regiones potencias económicas,
y que las minas de oro y plata eran legendarias en juego.
Los inversores terminaron vertido millones en estos préstamos exóticos y de alto rendimiento, con poca o
ninguna información sobre el destino del dinero terminó. En su mayor parte, los bonos se emitieron en
repetidas ocasiones a los países en ciernes como Chile, Colombia y Perú, con las nuevas cuestiones que van
a pagar los temas de mayor edad en las finanzas Ponzi clásico. Como planteada por la canciller en su libro, Que
gane el mejor: Una historia de la especulación financiera:
El pago de los intereses del capital, también conocido como “finanzas Ponzi”, creó la
ilusión de viabilidad aunque no hay dinero nunca fue realmente enviado desde América
del Sur para dar servicio a los préstamos (a los que hay que añadir que los países
prestatarios recibieron sólo una pequeña fracción de las cantidades totales por las que
contrajeron). 7
En otras palabras, no sólo lo hizo muy poco del dinero recaudado en Europa cada vez que sea a
América del Sur para el fin previsto, pero poco o ningún dinero fue enviado nunca de América del Sur
a Europa para pagar los dividendos de los bonos prometidos. En un caso famoso, no había ni siquiera
la posibilidad de reembolso, ya que los bonos se hicieron flotar en un país imaginario llamado Poyais.
Estos bonos Poyaisian siguen siendo el único vínculo para un país falso que se publicará en la Bolsa
de Londres.
Al igual que con todas las finanzas Ponzi, la burbuja de préstamos de América del Sur tuvo que estallar, lo
que lo hizo en 1826. Todos los países de América del Sur recién fundada de pagar su deuda, a excepción de
Brasil, en lo que se conoce como “el primer latinoamericano crisis de la deuda. ” 8 Los inversores europeos no
sólo esta burbuja Hurt, que perjudicarían a América del Sur en las décadas venideras, incluso podría decirse que
a la ent PRESION ya que la región se ha visto afectado por los incumplimientos continuos. Por ejemplo, Chile,
Colombia y Perú han pasado del 27,5 por ciento, 36,2 por ciento y 40,2 por ciento de sus vidas soberanos en
default o reprogramación, nunca capaz de escapar del precedente de que se estableció. 9
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158 CRYPTOASSETS
El Bitcoin Ponzi Mito
Las críticas a Bitcoin y cryptoassets siendo los esquemas de Ponzi han sido ing circulat- desde Bitcoin primera
llegará a las pantallas de radar de los inversores. 10 Sin embargo, esta crítica está muy mal informado, y el Banco
Mundial nos ha unido en esta opinión. En un informe de 2014 señala:
Contrariamente a la opinión generalizada de, Bitcoin no es un Ponzi deliberada. Y hay poco
que aprender tratándolo como tal. El principal valor de Bitcoin puede, en retrospectiva,
resultan ser las lecciones que ofrece a los bancos centrales sobre las perspectivas de la
moneda electrónica, y sobre la manera de mejorar las transacciones de eficiencia y reducir los
costos. 11
Los esquemas de Ponzi históricos requieren una autoridad central para ocultar los hechos y la promesa de un
cierto retorno porcentual anual. Bitcoin tiene ninguno. El sistema es descentralizado, y los hechos son a la
intemperie. La gente puede vender en cualquier momento, y lo hacen, y nadie está garantizada cualquier
devolución. De hecho, muchos defensores de toda la vida del espacio de advertir a la gente de no invertir más
dinero que están dispuestos a perder. Cualquier buen operador Ponzi nunca diría tanto.
Cómo detectar un esquema de Ponzi disfrazado como un Cryptoasset
El esquema Ponzi es una estructura específica y fácilmente identificable que no es apli- cable a Bitcoin pero
podría ser para algunos cryptoassets falsos. Mientras que un cryptoasset vador verdaderamente inno- y su
arquitectura asociada requiere un esfuerzo de codificación heroica de los desarrolladores con talento, ya que
el software es de código abierto, que puede ser descargado y duplicada. A partir de ahí, una nueva
cryptoasset puede ser emitido envuelto en márketing. Si el inversor innovador no hace la debida diligencia en
el código subyacente o leer otras fuentes de confianza que tienen, entonces es posible ser víctima de una
estafa piramidal.
Una nueva llamada cryptoasset OneCoin fue recibida con mucho interés debido a su promesa de proporcionar
una rentabilidad garantizada a los inversores. Cuando aparecen las palabras “imprescindible garantizar el retorno”, el
inversor innovador siempre debe ver una señal de alerta instantánea. Todos los inversores siempre deben ser
disuadidos por una inversión que pretende una garantía (aunque anualidades u otras inversiones de seguros
respaldados pueden calificar).
Millones de dólares se vierten en OneCoin, cuya tecnología era contraria a los valores de la
comunidad cryptoasset: su software no era de código abierto
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(Tal vez por temor a que los desarrolladores verían los agujeros en su diseño), y no estaba basado en un libro de
contabilidad pública, por lo que no hay transacciones podrían ser rastreados. 12
La comunidad respondió con informes de OneCoin como un esquema Ponzi. Uno de los mejores
artículos sobre el tema, que recibió cerca de 300.000 puntos de vista y más de 1.000 comentarios, era
alto y claro: “El comprador se guarda! El definitivo OneCoin Ponzi Exposé “. 13 La Fundación Sueca
Bitcoin se acercó a la placa, así, con advertencias sobre OneCoin como una “pirámide” y un “fraude”. La
Autoridad de Conducta Financiera en el Reino Unido también advirtió a los inversores contra OneCoin. 14
La acción rápida reveló la fuerza de un auto-vigilancia, de la comunidad de código abierto en la
búsqueda de la verdad.
Para advertir a los inversores frente a los esquemas de Ponzi como OneCoin, la SEC publicó una nota titulada
“Inversor de alerta:. El uso de los esquemas de Ponzi monedas virtuales” La nota advirtió que cryptoassets pueden ser
una manera fácil para los estafadores para ocultar los esquemas de pirámide. 15 Los inversores siguen deben considerar
esta alerta, no en promueva su de Bitcoin como una estafa, sino en el reconocimiento de que las estafas pueden
enmascararse como cryptoassets. Estas son algunas de las formas más importantes para reconocer un esquema Ponzi:
• vuelve excesivamente consistentes
• Reservado y / o estrategias complejas y estructuras de comisiones
• Dificultades para recibir los pagos
• Viene a través de alguien con una afinidad compartida
Del mismo modo que los inversores engañados por el atractivo de los bonos latinoamericanos deberían haber sido más
prudente, el inversor innovador tiene que mantener un ojo hacia fuera para las nuevas emisiones cryptoasset que no
llegan a huelan bien.
Vamos a profundizar en las estrategias de investigación de antecedentes específicos en relación con los activos
criptográficos en capítulos posteriores, pero dos pruebas “oler” son fáciles de empezar. En primer lugar, hacer una rápida
búsqueda en Google de “¿Es una estafa _______?” Si no aparece, a continuación, comprobar para ver si el código del
proyecto es de código abierto. Esto se puede lograr mejor mediante la búsqueda de “_________ GitHub,” ya que la mayoría
de estos proyectos utilizan GitHub como su plataforma para la colaboración. Si nada aparece con signos de código en
GitHub, entonces el cryptoasset probable es que no es de código abierto, que es una señal de alerta inmediata que un
cryptoasset y la inversión debe ser evitado.
INFORMACIÓN ENGAÑOSA DE emisores de los activos
los esquemas de Ponzi son una forma particularmente perversa de información engañosa a los emisores de los
activos. Sin embargo, a veces la forma en que los emisores de engañar
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160 CRYPTOASSETS
los inversores es más sutil. A medida que los mercados maduran con el tiempo, hay una mayor regulación sobre la
información que deben proporcionar emisores de los activos y por las cuales esta información debe ser verificada y
auditada. Con cryptoassets, sin embargo, estas normas no están aún en su lugar. Para tener una idea de lo que el caos
engañosa emisores de los activos puede CRE comió, vamos a examinar un ejemplo de los mercados de acciones
tempranas.
Alrededor de 80 años después de Tulipmanía, a principios de 1700, el primer mercado internacional toro llegó
a subir. dieciséis El pistoletazo de salida de las entidades infames como el de John Law Mississippi Company en
Francia y de John Blunt Compañía del Mar del Sur en Gran Bretaña, los mercados de valores fueron azotados en
un frenesí de compra alimentada en gran parte por la duplicidad. Tanto la Compañía de Mississippi y South Sea
Company tenido estructuras de volutas y con- fueron fuertemente comercializado como actividades para establecer
una presencia y explotar el comercio en las Américas crecientes, a pesar de que sólo tuvieron un éxito marginal
en hacerlo. Tanto Blunt y Derecho utilizan la ingeniería financiera elaborada y probada para avanzar en el precio de
las acciones de sus compañías a toda costa.
El esquema de la ley fue particularmente complicado y peligroso, ya que implicaba con- curricán primer
banco central de Francia, además de la Compañía de Mississippi, que era la empresa más grande del país.
Ley ganó su camino en un lugar de poder financiero en Francia con promesas para resolver los problemas
financieros del país, que eran terribles: el gobierno estaba a punto de su tercer ruptcy banco- en menos de
un siglo. Parte del esquema de la ley implicados en la emisión de acciones de la compañía de Mississippi,
las ganancias de los cuales luego fueron utilizados para pagar la deuda nacional. Dependía de inflar
artificialmente el precio de las acciones de la Compañía de Mississippi, de la que fue también el mayor
accionista. Tal control seguro y extenso PRESION permitió Ley para manipular los accionistas en la creencia
de perspectivas de la compañía eran grandes. La compañía estaba a cargo de la creación de colonias para
el comercio en el territorio de Luisiana, que abarcó el equivalente a casi una cuarta parte de la que hoy es
Estados Unidos, con Nueva Orleans intención de ser su pieza central. Para reclutar colonos para desarrollar
el área y sentar las dación Fun- del comercio que llevaría a futuros beneficios para la empresa, que
compartía “visiones optimistas de la colonia como un verdadero Jardín del Edén, habitada por salvajes
amable, dispuesto a proporcionar una cornucopia bienes de exóticos para su envío a Francia “.
Las promesas de abogados en trance inversores y colonos por igual, pero los sueños los que hablaba eran
ilusiones, sin perspectivas de beneficios a corto plazo, y por lo tanto poca base para el aumento de los precios de las
acciones de la compañía de Mississippi. Cuando los colonos llegaron en el territorio de Luisiana lo que encontraron
“era un pantano sofocante, infestada de insectos. Dentro de un año el 80 por ciento de ellos había muerto de
inanición o enfermedades tropicales como la fiebre amarilla “.
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Mientras tanto, la Ley vanamente con otros experimentos de política monetaria para apuntalar las
acciones de su compañía y pagar la deuda nacional, como duplicó con bling de la oferta de papel
moneda en Francia en poco más de un año. Ley creció su poder hasta el punto que, “Era como si un
hombre era a la vez funcionando todo quinientos de las principales corporaciones de Estados Unidos, el
Tesoro y la Reserva Federal.” 17
John Law: ASESINO CONDENADO

Y jugador compulsivo
Los franceses lo habría hecho así para investigar mejor los priores de John Law antes de entregarle el
control de las finanzas del país. Si lo hubieran hecho la debida diligencia, habrían descubierto que era
un jugador compulsivo y asesino convicto. En la década de 1690 se había escapado de la cárcel en
Londres- donde esperaba una sentencia de muerte, y huido a Amsterdam. En ese momento,
Amsterdam fue pionera en nuevas estructuras de mercado, con el comercio de acciones en la
Compañía de las Indias Orientales Holandesas y establecimiento del primer banco central del mundo
como ejemplos relucientes. Ley estudió estos sistemas de cerca, lo que le dio el conocimiento
necesario para lograr su elaborado plan en Francia. 18 El inversor innovador sería prudente aprender de
error de Francia y siempre tomar el tiempo para investigar los priores de los desarrolladores
cryptoasset y asesores antes de poner dinero en los activos que crean. Afortunadamente, hoy en día
es bastante fácil de encontrar información sobre casi cualquier persona a través de las búsquedas de
Google.
Si bien la Ley engañado inversores franceses y funcionarios del gobierno durante algunos años, a mediados de
1720 estaba claro que su ingeniería financiera era insostenible. las pérdidas de los accionistas eran brutal, como la
Compañía de Mississippi caería 90 per- ciento en valor a finales de 1720, lo que lleva a la indignación pública y un
empeoramiento de los problemas financieros de Francia. maquinaciones de Law atrofian desarrollo económico de
Francia durante generaciones, ya que su población se mantuvo arma-tímido de papel moneda y los mercados de
valores, perdiendo a cabo en los aspectos positivos que vienen con la innovación responsable en los mercados.
de ley gran Mississippi Company se describe mejor en una caricatura que decía:
Esta es la tierra de Mississippi maravillosa, Hecho
famoso por sus tratos por acción,
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La cual a través del engaño y la conducta desviada, ha
desperdiciado innumerables tesoros. Sin embargo los hombres
consideran que las acciones, es el viento y el humo y nada más. 19
Cryptoassets engañosas
Una de las acciones más importantes inversores innovadores pueden tomar para protegerse de caracteres
engañosa es para hacer sus tareas en los trasfondos de las principales partes implicadas en un cryptoasset,
sobre todo si ha sido de nueva emisión. Si no se puede encontrar mucho acerca de los caracteres específicos
involucrados, eso es inmediatamente una mala señal, ya que significa que los creadores no quieren ser
identificadas con los o rendir cuentas de lo que ocurre con ese activo.
A continuación, investigar los materiales de los miembros del equipo cryptoasset han creado. Si su sitio web, papel
blanco, u otros materiales están llenos de errores ortográficos, errores de formateo Ting, o cualquier otra cosa que muestra
una falta de atención, a continuación, tomar esto también como una advertencia. Un equipo que no le importa lo suficiente
como para presentarse así, probablemente no le importa si engañar a los inversores.
Muchas conversaciones y mucho flujo de información se lleva a cabo en Reddit, Twitter, en los canales
de tensión, y así sucesivamente, no en las páginas bien cuidados de tecnología y sitios web que invierten.
La falta de información de fácil acceso y estandariza- ción de la información necesaria son débiles del
espacio cryptoassets. Es la razón, después de todo, que usted está leyendo este libro.
La fina línea entre ENGAÑOSA y un error
Dash, una moneda que saltó a la fama a finales de 2016 y principios de 2017 debido a su aumento de precio
estratosférico, tenía lo que muchos llamarían una emisión engañosa. En las primeras 24 horas de que la moneda se
puso en marcha, más de 1,9 millones tablero se extrae, que no era parte del plan original. Mientras que el fundador
de la rociada suministra explicaciones sobre todo que esto fue causado por un software inadvertida bug-una
preocupación muchos todavía sostienen es que el equipo Dash engañado nuevos inversores. 20 A partir de marzo de
2017, las primeras 24 horas todavía representan casi el 30 por ciento de las monedas en circulación.
Esta es una situación en la que el inversor innovadora debe discernir la diferencia entre un
emisor engañosa y un error honesto. Creemos que la distribución inicial de Dash podría haber
sido corregido, al igual que su competidora
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cryptoasset anonimato, Moneo, hizo, cuando se bifurcaba de Bytecoin para resolver una injusta
distribución de monedas. El equipo Dash podría haber relanzado para asegurar una distribución justa
inicial. Dicho esto, Dash ha trabajado para superar su comienzo incierto y al inicio del mes de abril
2017 fue uno de los cuatro mejores cryptoassets en valor de la red. 21 El activo está respaldada por
algunas innovaciones interesantes, y su equipo ha navegado con éxito a una posición de aumentar la
aceptación general.
declaraciones engañosas ni siquiera tienen que venir de los progenitores de cryptoassets; que pueden
provenir de personas que dicen administrar los activos para los inversores. Hemos visto muchas ofertas de
inversión engañosos que pretenden tomar el dinero de los inversores y colocarlo en fondos cryptoasset que
proporcionarán rendimientos ‘garantizados’. Por ejemplo, hay un sitio web “Fondo Mutuo Bitcoin” que
promete proporcionar el 700 por ciento los rendimientos en un rango de períodos, de 2 horas a 48 horas,
dependiendo de la cantidad de dinero invertido. 22 El sitio de la Web está lleno de errores de ortografía y la
gramática en el texto, que proporcionan otra señal de alerta más allá de los rendimientos garantizados.
Este es el equivalente de pantanos de Luisiana de Law.
CORNERING
Las curvas de un mercado se refiere a cuando una o más inversores trabajan para impulsar el precio de un activo o
hasta de manera significativa. En el espacio cryptoasset, son frecuentemente se hace referencia como “pump and
dump” esquemas, donde los grupos poco coordinadas trabajan para subir el precio de un cryptoasset, explotando
comportamiento de la multitud, antes de vender rápidamente a darse cuenta de sus beneficios. Al igual que con los otros
ejemplos de este capítulo, las curvas no es nada nuevo en la historia de los mercados.
En 1869, Jay Gould, que era un prototipo del “ladrón Barón” y uno de los hombres más
vilipendiados de América del siglo XIX, 23 decidió que quería acaparar el mercado del oro. 24 Las curvas
del mercado de oro era una propuesta grosa particularmente gro en el momento, como el oro sigue
siendo la moneda oficial del comercio internacional y que el valor del oro en los Estados Unidos fue
en gran medida por el gobierno federal.
Cuando Ulises S. Grant se convirtió en presidente de los Estados Unidos en marzo
1869, el país todavía estaba tratando con las consecuencias de la guerra civil que había terminado
cuatro años antes. 25 Uno de los mayores problemas fue el nacional
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la deuda del país había acumulado en la lucha contra la guerra, lo que llevó a muchos a dudar de la
solvencia del gobierno. Para volver a inculcar la fe, una de las primeras acciones de concesión que se fue
firmar una ley que declaró el gobierno federal recomprará bonos de Estados Unidos en “oro o su
equivalente.” 26 Si el gobierno fuera a comprar bonos con el oro, la oferta de oro en el mercado aumentaría,
lo que significa que el precio del oro disminuiría. El oro cayó rápidamente a $ 130 la onza, su nivel más
bajo desde 1862. 27
El oro ha sido valorado por civilizaciones durante cientos de siglos, y por un inversor inteligente, una
caída en el precio por lo general significa una hora de comprar. Gould no estaba satisfecho, sin embargo, con
la compra de oro y sosteniendo con paciencia hasta que pudiera vender a un precio más alto y obtener la
ganancia serio. Tenía un motivo ulterior para la conducción de oro para arriba. Se cree que causaría
devaluación de la moneda, lo que crearía un auge exportador que se beneficiaría del ferrocarril de Erie, 28 una
com- pañía en la que estuvo íntimamente involucrado. Además, hubo una clara oportunidad de beneficiarse
de comprar barato y vender caro.
Sabiendo que el gobierno federal podría controlar el precio del oro, con sus operaciones de
mercado abierto, Gould ideó un plan para convencer a Grant, y por lo tanto el gobierno federal, a no
vender el oro que pretende. Dado que las reservas federales de oro eran al norte de $ 100 millones,
que era mayor que la cantidad de oro en circulación, con razón, Gould se dio cuenta de que el control
del gobierno federal pretende controlar el precio del oro en los mercados estadounidenses. 29 Si pudiera
convencer al gobierno de no vender su oro, entonces habría menos oferta en el mercado, impulsando
así el precio hacia arriba. El precio subiría aún más si Gould podía comprar libremente sin tener que
preocuparse por un vertedero ernment gobier-.
Gould encontró el peón que necesitaba en Abel Corbin, quien participó en los tics POLI y estaba casado
con la hermana de Grant, Jennie. Gould hizo amigo Corbin, y con la persuasión adicional de un soborno,
capturó el aliado que necesitaba para influir en las operaciones de mercado abierto del gobierno. Corbin
utilizó por primera vez su influencia política para nombrar general Daniel Butterfield al puesto de EE.UU.
sub-Tesorero en Nueva York. Butterfield fue instruido para alertar a Corbin cualquier venta de oro del
gobierno de antelación, que protegerían Gould de ser sorprendidos por las acciones del gobierno. 30 Tanto
Corbin y Butterfield se les prometió 1,5 millones de dólares en juego en el esquema, alineando sus intereses
con Gould. 31
Más importante que Butterfield, durante el verano de 1869 Corbin trabajó su camino en la
confianza del presidente con el único objetivo de con- le convincente a cesar la venta de oro. Corbin
también tuvo éxito en conseguir Gould y Grant a conversar en las reuniones sociales, permitiendo
Gould para proporcionar su con-
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volutas razón de que un creciente precio del oro sería para el beneficio de la nación. 32
Corbin finalmente tuvo éxito, obtener la palabra a Grant el 2 de septiembre que planeaba detener las
ventas de oro para el mes. 33
Gould había estado acumulando oro a lo largo de agosto, en previsión de este veredicto
favorable, y al recibir la noticia, se le dio una patada a toda marcha. Se alistó un aliado ricos, Jay
Fisk, con quien se había quitado otras hazañas mercado ilegal. Con los fondos adicionales de Fisk,
Gould bombea aún más dinero en el mercado del oro, lo que eleva el precio. 34
A mediados de septiembre, sin embargo, la cábala ha exagerado su mano. Primero intentaron sobornar
secretario privado del presidente, y cuando esto falló Corbin escribieron una carta a Grant, la comprobación
para ver si el presidente previsto continuar con su estrategia de no vender oro por mes. Al recibir la carta el
19 de septiembre, Grant se convirtió en sospechoso de un crimen y dio instrucciones a su esposa a escribir a
la señora Corbin para convencer a su marido para mantenerse alejado de la Ruse. 35
Como era de esperar, el Sr. Corbin no se podía creer que Grant fue imponiendo a la trama. Al
enterarse de la situación, Gould sabía que ya no podía depender de Grant para mantener el oro de la
nación. Bajo la cobertura de la continua compra de Fisk, Gould comenzó a descargar el oro que había
adquirido.
Mientras que la Bolsa de Oro había ido en aumento de forma continua a lo largo de septiembre el 24
de septiembre de 1869, que alcanzó su punto máximo y que a la historia como el “Viernes Negro de Jay
Gould.” Gould había empleado una docena de corredores para continuar en silencio vender su oro,
mientras que su compañero Fisk empujó la mercado del oro a $ 160, un aumento del 20 por ciento desde
su fondo a principios de año. Poco después, el agente de Butterfield se inició la venta de oro, lo que
alertó a los que están en el intercambio que el gobierno federal probablemente en su camino hacia una
venta. Efectivamente, una hora después de oro alcanzó $ 160, una orden entró por el gobierno federal
para vender $ 4 millones en oro. Mientras que Gould y Fisk se deslizó en silencio de la bolsa, el pánico se
produjo, como se detalla por la canciller: “Las fluctuaciones rápidas de los titulares de la quiebra a miles
de margen, turbas formadas en Broad Street y fuera de la oficina de corretaje de Gould, 36
Al igual que con la mayoría de los pánicos, el contagio se extendió desde la Bolsa de Oro. Debido a las
curvas del mercado de Gould, precios de las acciones cayeron un 20 por ciento, una variedad de
exportaciones agrícolas cayó 50 por ciento en valor, y la economía nacional se vio interrumpida durante
varios meses. 37 Gould salió con una fresca ganancia de $ 11 millones del desastre, y de rositas de cargos
legales. 38 Es muy común que los personajes como Gould escapar ileso de los estragos que crean, que a su
vez les permite continuar con sus maquinaciones en otros mercados.
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En los mercados cryptoasset, personajes jugando con precios de los activos a menudo puede ocultar su
identidad a través del velo de la Internet, que desafortunadamente hace que sea aún más fácil para ellos para
escapar. A menudo, se dirigen a las pequeñas y relativamente activos desconocidos, lo que hace que sea
importante para el inversor innovadora que se aventura en estos mercados más pequeños que presten
especial atención a los detalles de esos activos y los caracteres asociados con ellos.
Más allá de la Bolsa de Oro en 1869, los ejemplos de las curvas de los mercados de productos básicos com- han
seguido superficie. En 1980, los hermanos Hunt, que habían sido dejados mil millones por su acaudalado padre de
aceite-Mogul, intentaron acaparar el mercado de la plata. Con los niveles de inflación a partir del año de descanso en
un 14 por ciento, uno de los niveles más altos de la historia, 39 la plata hermanos creían sería convertido en un refugio
contra la inflación el camino de oro era, y que la intención de poseer tanto de él como les fuera posible. El uso de los
mercados de materias primas y el apalancamiento, los hermanos acumularon rápidamente $ 4.5 mil millones de
dólares de plata (gran parte de ella está siendo volado a Suiza en aviones especialmente diseñados bajo vigilancia
armada), 40 empujando el precio a casi $ 50 por onza. En última instancia, el gobierno de Estados Unidos tuvo que
intervenir para evitar su posterior manipulación, lo que finalmente arruinado estratagema y la fortuna de los
hermanos, como la plata se dejó caer a $ 11 por onza el 27 de marzo., 1980 41
Otros casos notables de los mercados en las curvas revelan que esta vulnerabilidad se extiende por clases de activos:
• En 1929 más de un centenar de empresas que cotizan en la Bolsa de Nueva York fueron arrinconados. 42
• De abril 1987 a marzo 1989, la Bolsa de Tokio estima que uno de cada 10 empresas
que figuran en su bolsa fue arrinconado. 43
• En mediados de 1991, Salomon Brothers fue capturado tratando de manip- Ulate Tesoro de Estados Unidos,
ampliamente considerado como uno de los instrumentos de inversión más seguros del mundo. 44
• A mediados de la década de 1990, Yasuo Hamanaka empujó el costo del cobre en la Bolsa de
Metales de Londres por más del 75 por ciento a $ 3,200 fue recompensado con una condena de siete
años de prisión.
Bombeo, Dumping, y en las curvas Cryptoassets
Cryptoassets que tienen valores de redes pequeñas son particularmente susceptibles a la curva de sus
mercados. Por ejemplo, a principios de abril de 2017, los 200 cryptoassets más pequeños tenían
mercados de menos de $ 20.000. Por lo tanto, un mal actor podría entrar con $ 10.000 y comprar hasta la
mitad de los activos pendientes. Este aumento de la presión de compra hará subir el precio del activo,
que tiende a
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llamar la curiosidad de los demás. Si varios especuladores están en connivencia, entonces van a trabajar juntos
para hacer subir el precio de estos pequeños cryptoassets, mientras que la difusión bombo en diferentes
plataformas de medios sociales (un tweet o dos de un “factor de influencia” es suficiente).
La intención es atraer a los especuladores ignorantes a tomar el cebo y comprar el activo en función de lo que
creen que es verdadero interés de mercado. El inversor innovadora que hace la debida diligencia nunca compraría
esté basada exclusivamente en interés de mercado, y por buenas razones. Los colusión trabajarán lentamente para
salir de sus posiciones, mientras que la inercia de entusiasmo lleva más especuladores ignorantes para continuar
ing buy-, como hemos visto con Gould. Estos bombeo y vertederos, o P & Ds, son desafortunadamente cada vez
más común en los cryptoassets más pequeñas.
Las curvas es también importante tener en cuenta en crowdsales, especialmente si el equipo fundador se
ha dotado de una parte significativa de los activos. Mientras que las ventas multitud- serán más detallada en el
capítulo 16, la conclusión clave por ahora es que si el equipo fundador da a sí mismos demasiado de los
activos pendientes, entonces tienen un poder inmenso sobre el precio de mercado de la cryptoasset y esto es
potencialmente preocupantes.
El control sobre el suministro de activos va más allá de crowdsales y fundadores, ya que puede extenderse a
los mineros u otras entidades que deben soportar una cryptoasset. Aquí es donde se vuelve importante tener en
cuenta la política monetaria de un activo cripto. Por ejemplo, una de las preocupaciones con Dash es que creó una
estructura de suministro propensos a las curvas. Además de los mineros, en Dash existen entidades llamadas masternodes,
que también están controlados por personas o grupos de personas. Masternodes juegan un papel integral en la
realización de cerca las transacciones instantáneas y anónimos con Dash. Sin embargo, como un mecanismo de
seguridad, la entidad tiene que unir al menos 1.000 dash ser un masternode. 45 Bond es una forma elegante de
espera, pero es un término que se utiliza comúnmente en el espacio cryptoasset dar a entender que esos activos no
se pueden mover. Si el masternode mueve los tablero de servidumbre, y, posteriormente, contiene menos de 1,000
tablero, entonces esa persona o grupo ya no pueden ser un masternode.
Teniendo en cuenta que había más de 4.000 masternodes en marzo de 2017, lo que significa 4 millones tablero
se une o no líquidos. Con poco más de 7 millones tablero disponibles en el mercado, que 4 millones de medios que
aproximadamente el 60 por ciento de la oferta no está disponible. Añadir a que los casi 2 millones de instrumentos
que fueron instamined en las primeras 24 horas, e implica que 6 millones de los 7 millones de tablero disponibles
son probablemente bajo el control de los jugadores de poder en el espacio, dejando sólo el 15 por ciento del tablero
queda en mercados de libre flotación.
La situación se podría decirse que solamente empeorando, como masternodes reciben 45 por ciento de cada
recompensa bloque, lo que significa que de la nueva provisión de tablero, que son
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recibir casi 50 por ciento. Puesto que ya poseen el 60 por ciento de la oferta excepcional, esto da a los
masternodes capacidad significativa, y ya que tienen una gran cantidad de instrumentos, incentivos, a
acaparar el mercado.
El inversor innovador necesita examinar cuidadosamente las funciones de oferta y que cryptoassets de
nuevo cuño se emiten a. Afortunadamente, una vez que el blockchain está vivo, porque es un libro distribuido
y transparente, es fácil ver los saldos de dirección. A menudo hay sitios que mostrarán la cantidad en manos
de los mejores direcciones, como la lista de ricos de Bitcoin. 46 Para Bitcoin, dos direcciones sostienen entre
ellos 227.618 bitcoin, o aproximadamente 1,4 por ciento de la de pie OUT- total. Otras 116 direcciones tienen
un total de 2,87 millones EUR bitcoin, o 19 por ciento del total en circulación, lo que es considerable. A
diferencia de tablero, sin embargo, estos soportes no son necesariamente recibiendo casi la mitad del bitcoin
de nuevo cuño, por lo que su capacidad de empujar hacia arriba el precio es menor. Por último, cabe señalar
que una sola persona puede tener varias direcciones bitcoin, por lo que cada dirección no es necesariamente
una entidad distinta.
• • •
Para terminar, hay muchos trucos del oficio, ya sea la especulación masiva, engañosas emisores de los
activos, las finanzas Ponzi, o en curva, con gran parte de lo justifica por “esta vez es diferente” pensar. Sin
embargo, estos no son nuevos trucos-que han existido durante siglos y en todas las clases de activos. La
mejor manera para los inversores innovadores para evitar estas trampas al considerar cryptoassets por su
puerto-folio es llevar a cabo la debida diligencia en los fundamentos e ignorar los caprichos de la multitud.
Comprender qué fundamentos son los más importantes para el crecimiento a largo plazo nos lleva al
siguiente capítulo de un marco para cryptoassets compuerta tigaciones.
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Parte III
CÓMO
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capítulo 12
Análisis fundamental y un marco

de valoración para Cryptoassets
W inversores
en los mercados emergentes, es el momento de desarrollar un marco de referencia para los
ITHinno-
una vadores para
conciencia evaluar
de los un trucos
muchos cryptoasset
que separa su cartera.
pueden Cada
reproducir cryptoasset
en los inversoreses diferente, al igual
que las metas, los objetivos y los perfiles de riesgo de cada inversor. Por lo tanto, mientras que este capítulo
proporcionará un punto de partida, es de ninguna manera exhaustiva. Tampoco es un consejo de inversión.
Desde este espacio es ing MOV a la velocidad de la luz, nuestra intención no es decir: “Compra, vender eso.”
Recuerde, en el proceso de escribir este libro, vimos el valor de la red global de cryptoassets saltar de
aproximadamente $ 10 mil millones a al norte de $ 100 mil millones y cientos de nuevas cryptoassets llegan al
mercado. 1
Los inversores tienen que juzgar por sí mismos qué hacer. Nuestro objetivo es proporcionar una base para lo
que debe buscar cuando se investiga primero cryptoassets. Luego, utilizando el conocimiento de los capítulos
pasado, cómo empezar a contemplar la posibilidad de una cryptoasset específica se adapte a su perfil de riesgo y la
estrategia general de inversión y si se les ayudará a alcanzar sus metas y objetivos financieros.
En el Capítulo 15, hablamos de productos de inversión que toman la mayor parte del peso funcional fuera del
inversor. Si alguien quiere exposición a esta nueva clase de activos, pero no quiere que sus dedos en los cables de
todo el tiempo, un número cada vez mayor de opciones de inversión se están haciendo disponibles, al igual que Los
directivos cryptoasset y vehículos que cotizan en bolsa, como el Fondo de Inversión Bitcoin. Incluso con esos
productos, los inversores innovadores necesitan saber lo suficiente como para pedir a la derecha
171

172 CRYPTOASSETS
preguntas y estar seguro de que el vehículo en el que han puesto su dinero duramente ganado en una
inversión apropiada.
Afortunadamente, muchas de las mismas herramientas para evaluar cualquier inversión puede ser
utilizado para cryptoassets individuales. El análisis fundamental revelará si una inversión es digno de
asignación de capital a largo plazo, mientras que el análisis técnico le ayudará con el tiempo de compras y
ventas. Se ha escrito mucho acerca de estas dos escuelas de pensamiento invertir, y son a menudo agudo
como opuestas diametralmente. 2 Creemos que se pueden utilizar juntos, especialmente si los inversores
innovadores quieren estar involucrados activamente en sus carteras.
El análisis fundamental consiste en examinar los controladores valor intrínseco de un activo. Por ejemplo, con
las acciones, el análisis fundamental consiste en la evaluación de la salud operativa de una empresa a través de un
examen minucioso de su cuenta de resultados, balance general y estado de flujo de efectivo, mientras que la
colocación de estos factores en el contexto de su visión a largo plazo y la exposición macroeconómica . Métricas
como el precio a las ganancias, el precio de las ventas, el valor contable, y de retorno sobre el capital se derivan a
través de análisis fundamental para determinar el valor de una empresa y compárense con sus compañeros.
El análisis fundamental puede ser un proceso que consume tiempo que requiere el acceso a los datos más
recientes no sólo para una empresa, sino también en lo que respecta a la industria y la economía en general. Muchas
veces, un inversor e incluso un asesor financiero dependerán de los analistas para crujir estos números para
proporcionar información sobre los activos Evant rel. En los mercados de capitales tradicionales, toda una industria se
basa en este proceso, conocido como la investigación-lado de la venta. Actualmente, no hay tal cosa como la
investigación-lado de la venta de cryptoassets, y esto requerirá inversores innovadores para recorrer a través de los
detalles acerca de su propia o depender de líderes de opinión reconocidos en el espacio. Haremos nuestro mejor
esfuerzo para armar a los inversores con los recursos para hacer este análisis para que no se asustan de distancia del
esfuerzo.
Lo que se refiere a la evaluación de cryptoassets, el proceso de llevar a cabo fundamental es un

análisis diferente de las acciones porque cryptoassets no son empresas. Los activos pueden haber
sido creado por una empresa o grupo de personas, y un entendimiento de que la empresa o las
personas es vital, pero los activos cripto sí debe valorarse más como mercancías, con los mercados,
con los precios por el equilibrio entre la oferta y la demanda.
En este capítulo discutiremos la aplicación de análisis fundamental para las características de fundación
de una cryptoasset. Esto incluye el examen:
• papel blanco

El análisis fundamental y un marco de evaluación para la CRYPTOASSETS 173
• borde de descentralización
• Valuación
• Comunidad y desarrolladores
• Relación con los hermanos digitales
• modelo de emisión
En el siguiente capítulo, nos centramos en la aplicación de análisis fundamental para la salud de la red ing
ongo- de estos activos, incluidos los parámetros de los mineros, los desarrolladores, empresas y usuarios. En
conjunto, estas TALs damentales fundamentales y de la red generan un enfoque de análisis fundamental única para
cryptoassets que ayudarán al inversor innovador tomar decisiones de inversión con conocimiento de causa.
Redondearemos a cabo estos capítulos marco mediante la inclusión de un examen de cómo tecno- análisis Nical
puede ser utilizado para beneficio adicional, específicamente para identificar apro- tiempos para invertir o liquidar
comieron.
DÓNDE EMPEZAR: EL LIBRO BLANCO
Desde cryptoassets son compatibles con el código de fuente abierta, con las comunidades transparentes y
accesibles, por lo general hay una gran cantidad de conocimientos existentes sobre un activo. Cualquier
cryptoasset vale su mostaza tiene un papel blanco de origen. Un libro blanco es un documento que se utiliza a
menudo en el negocio para delinear una propuesta, por lo general escrito por un líder o alguien con
conocimientos sobre un tema. Lo que se refiere a cryptoassets, un libro blanco es la estaca en el suelo, se
describa el problema de las direcciones de los activos, en los que el activo se coloca en el paisaje competitiva
com-, y lo que los detalles técnicos son.
Satoshi esbozó Bitcoin en su papel blanco, y desde entonces la mayoría de los creadores de cryptoassets
han seguido el mismo proceso. Algunos de estos libros blancos pueden ser altamente técnica, sin embargo, por
lo menos, hojeando la introducción y la conclusión es valioso. Los libros blancos a menudo se pueden encontrar
en la página web creada para la cryptoasset.
La vaguedad no es su amigo
Un papel blanco cryptoasset puede incluir una gran cantidad de información técnica y sea difícil de leer
hasta el final. Muchas veces, el equipo de desarrollo del cryptoasset tendrán un sitio web que contiene
una breve descripción de lo que el activo tiene la intención de hacer y cómo se propone hacerlo.
Incluso si no todo lo descrito se entiende, si la descripción carece de especificidad y parece
intencionalmente

174 CRYPTOASSETS
vaga, que puede ser una señal para evitar el activo. Los inversores deben sentirse cómodos explicando
brevemente el activo de alguna manera a un amigo que pueden o no estar bien informado sobre el tema.
Si el inversor no puede hacer eso, puede ser apropiado considerar un cryptoasset diferente.
EDGE DESCENTRALIZACIÓN
Al leer el libro blanco, la primera pregunta es: ¿Qué problema soluciona? En otras palabras, ¿hay una
razón para esto cryptoasset y su arquitectura ado aso- de existir de una manera descentralizada? Hay un
montón de servicios digitales en nuestro mundo, también lo hace éste tiene una ventaja inherente al ser
Sioned disposi- en una, y de manera igualitaria distribuida, segura? A esto le llamamos la borde
descentralización. Dicho sin rodeos por Vitalik Buterin, “Proyectos realmente debe asegurarse de que
tienen buenas respuestas para '¿por qué utilizar un blockchain'”. 3
Una serie de proyectos basados en cryptoasset se centran en las redes sociales, como Steemit 4 y tuyo, 5
el último de los cuales utiliza litecoin. Mientras admiramos estos proyectos, también preguntamos: ¿Estas
redes y sus activos asociados ganar tracción con competidores como Reddit y Facebook? Del mismo
modo, un servicio cryptoasset llama Swarm City 6 ( anteriormente Arcade City) tiene como objetivo
descentralizar Uber, que ya es un servicio muy eficiente. ¿Qué ventaja será la Ciudad descentralizada
Swarm tener sobre la Uber centralizado?
En el caso de Steemit y Suyo, entendemos los creadores de contenidos conseguirán directamente compensada.
Esto puede llamar más la calidad del contenido de la plataforma, que de ese modo impulsar un mayor uso. En el caso
de la ciudad de Swarm, los conductores no estarán perdiendo 20 a 30 por ciento de todos los platos a un servicio
centralizado, por lo que con el tiempo, más conductores pueden llegar a la plataforma. A medida que más conductores
llegan a la plataforma, puede haber aumento de la disponibilidad de los coches Swarm ciudad, y por lo tanto el ser-
vicio puede ser más beneficioso para el usuario final. Al igual que con Steemit y Suyo, un mayor volumen de
proveedores y consumidores aumenta el valor de la plataforma con el tiempo.
Sin embargo, estas son factores suficientes para ganar tracción sobre Reddit, Facebook y Uber en el
largo plazo? El inversor innovadora debe realizar experimentos mentales similares con cualquier cryptoasset
bajo consideración y estar convencidos de que su arquitectura asociada proporcionará valor a largo plazo y no
es simplemente montando una onda bombo 7 con la intención de obtener financiación al tiempo que
proporciona poco valor con el tiempo.

LA POTENCIA DE EDAD: EL EFECTO LINDY
los efecto Lindy a menudo se utiliza para medir el potencial de las tecnologías de la esperanza de vida. A diferencia
de los seres humanos, donde el tiempo una persona vive, es más probable que la muerte se acerca, las tecnologías
más largos viven, menos probable es que se mueren pronto. La razón es que las tecnologías de crear un impulso, y
con el tiempo muchas otras tecnologías están construidas alrededor de ellos, lo que sigue siendo el motor de
soporte subyacente. Las tecnologías más importantes se vuelven intratables a nuestra vida diaria, o al menos
pegajosa en una escala de décadas. Incluso culturalmente, que tomará tiempo para que la tecnología
desvanecimiento profundo en la obsolescencia.
Lo mismo se aplica a cryptoassets. El cryptoasset más larga vida, bitcoin, ahora tiene todo un ecosistema
de hardware, desarrolladores de software, las empresas y los usuarios construido a su alrededor. En esencia,
se ha creado su propia economía, y al mismo tiempo un criptomoneda superiores podría ganar lentamente
acción, que tendría una batalla cuesta arriba dado el punto de apoyo Bitcoin ha ganado.
Por otro lado, un cryptoasset recién lanzado es poco conocido, por lo que la comunidad de soporte que sea
mucho más frágil. Si un defecto importante está expuesto, o la cryptoasset sufre alguna otra forma de coacción,
la comunidad puede dispersarse rápidamente. Muchos miembros pueden moverse para apoyar a otros
cryptoassets, mientras que otros pueden intentarlo de nuevo, el lanzamiento de un cryptoasset ligeramente
alterada, aplicando las lecciones aprendidas. En otras palabras, con una nueva cryptoasset hay costo mucho
menos hundido, lo que hace que sea más fácil para las personas a dejar ir y pasar a otra cosa. Para un gran
ejemplo de cómo rápidamente un nuevo cryptoasset puede subir y bajar, recordar lo que sucedió con el DAO.
Sin embargo, si un cryptoasset tiene un fuerte compromiso con la comunidad y logra el éxito desde el
principio, se puede crear un punto de apoyo sólido que puede beneficiar a lo largo del tiempo. Etereum parece
ser un buen ejemplo. La desaparición de la DAO impactó significativamente Etereum (que la DAO se construyó
sobre), pero a través del liderazgo y la participación de la comunidad, se abordaron los principales problemas, y
para abril de 2017 Etereum apoya firmemente como el segundo mayor cryptoasset en términos de valor de la
red. 8
COMPRENSIÓN DE VALORACIÓN DE UN CRYPTOASSET
Una de las preguntas más comunes es: ¿Qué le da un valor cryptoasset? Después de todo, estos
activos tienen ninguna manifestación física. Desde que nacen de software, el valor se deriva de la
comunidad y el mercado que, naturalmente,

176 CRYPTOASSETS
desarrolla alrededor del activo. En términos generales, hay dos tipos de valor que la comunidad sobre
cualquier tipo de cryptoasset: valor de uso y valor especulativo.
Valor de utilidad y valor especulativo
Valor de utilidad se refiere a la utilización de la cryptoasset para tener acceso al recurso digital de sus disposiciones
arquitectura y es dictado por la oferta y la demanda carac- terísticas. Por Bitcoin, su utilidad es que puede de manera
segura, la transferencia rápida y eficiente de valor a cualquier persona, en cualquier parte del mundo. Todo lo que
toma está escribiendo la dirección bitcoin de la persona y hacer clic en Enviar, una funcionalidad que todas las bolsas
y carteras proporcionan (que cubrimos en el Capítulo 14). utilidad de Bitcoin en el envío de valor a través de Internet
es similar a la de Skype, que con seguridad se puede, transmitir de forma rápida, eficiente y de voz e imagen de
cualquier persona a cualquier persona, en cualquier parte del mundo.
El inversor innovadora podría decir: “OK, entiendo que Bitcoin puede tener utilidad como MoIP, al igual que
Skype tiene utilidad como VoIP, pero ¿Cómo se traduce a Bitcoin valiendo $ 1.000 por moneda” valor de uso
de Bitcoin se puede determinar mediante la evaluación de cómo mucho Bitcoin es necesaria para que pueda
servir a la eco- nomía de Internet que soporta. Para entender conceptualmente cómo Bitcoin tiene valor,
utilizaremos un par de ejemplos simplificados. A partir de ahí el inversor innovador puede utilizar este
andamiaje para profundizar más en las valoraciones.
Vamos a empezar con un comerciante brasileño hipotética que quiere comprar US $ 100.000 de
acero a partir de un fabricante chino. Si bien este comerciante en particular es de naturaleza
hipotética adopción de Bitcoin por los comerciantes de América Latina ha sido bien documentada. 9 El
comerciante quiere usar Bitcoin, ya que le permitirá transferir ese dinero dentro de una hora en lugar
de esperar una semana o más. Por lo tanto, el comerciante brasileño compra US $ 100,000 en
bitcoin y lo envía al fabricante chino. Mientras que el fabricante espera que la transacción a ser
incorporados en blockchain de Bitcoin, que Bitcoin se congela temporalmente sacado de la oferta
disponible de Bitcoin.
Imaginemos ahora hay otras 99.999 comerciantes que deseen hacer lo mismo. En total, entre todos estos
comerciantes, existe una demanda de US $ 10 mil millones del valor de Bitcoin (100.000 personas que quieren
enviar a los Estados Unidos 100.000 $ cada uno), simplemente porque es más conveniente al movimiento de
dinero entre Brasil y China que otros métodos de pago disponibles. US $ 10 mil millones del valor de la demanda
con el comercio de Bitcoin en $ 1.000 convierte a 10 millones de monedas está temporalmente congelada o
sacado de la oferta disponible de Bitcoin.

Pero considera que una cantidad significativa de Bitcoin también está en manos de res gaciones. Los
inversores no tienen intención de vender su bitcoin desde hace algún tiempo, ya que se especula que debido a su
utilidad como MoIP, la demanda seguirá aumentando y también lo hará su valor. Actualmente, aproximadamente
5,5 millones de bitcoin, o US $ 5,5 Bil- pena león en el precio de US $ 1,000 por moneda, está en manos de las
1.000 direcciones registradas en blockchain de Bitcoin. 10 Eso significa que, en promedio, cada una de estas
direcciones es la celebración de US $ 5,5 millones de dólares en Bitcoin, y es razonable suponer que estos saldos
no son los de los comerciantes en espera de sus transacciones para completar. En su lugar, estos son
probablemente los saldos de Bitcoin que las entidades tienen en su poder a largo plazo sobre la base de lo que
creen valor para uso futuro de Bitcoin será. valor de uso futuro puede ser pensado como valor especulativo, y para
este valor especulativo inversores están manteniendo 5,5 millones de Bitcoin fuera de la oferta.
A principios de abril de 2017, había poco más de 16 millones de bitcoin excepcional. Entre los comerciantes
internacionales que necesitan 10 millones de bitcoin, y 5,5 millones de Bitcoin en poder de las 1.000 inversores, no
sólo aproximadamente 500.000 bitcoin libre son para la gente a usar. Un mercado se desarrolla de forma natural
para estos bitcoin porque tal vez otro inversor quiere comprar y mantener pulsado 5 bitcoin, o un comerciante quiere
enviar US $ 100,000 de Bitcoin a México. Dado que estas personas deben comprar la moneda de bits de otra
persona, que otra persona tiene que estar convencido de que dejar que la moneda de bits ir, y así comienza una
negociación. En una escala más amplia, todas estas negociaciones se producen en las bolsas de todo el mundo, y
se realiza un mercado de valor de Bitcoin.
Si la demanda sigue subiendo por bitcoin, a continuación, con un horario de alimentación de desinflación,
también lo hará su precio (o velocidad). Sin embargo, en un momento dado que algunos inversores pueden optar
por salir de sus inversiones, porque sienten que Bitcoin ha alcanzado su valor máximo. En otras palabras, los
inversores ya no se sienten Bitcoin tiene ningún valor especulativo a la izquierda, y en lugar de su precio sólo es
compatible con el valor actual de servicios públicos. Con sólo el valor de utilidad a la izquierda, entonces no hay
razón para que el inversor para continuar de mantener el activo, ya que ha llegado a su máximo potencial y es
poco probable que apreciar más. Para realizar el cálculo que pueden afectar a un inversor para creer que se ha
alcanzado el valor máximo del bitcoin, necesitamos introducir dos conceptos más: la velocidad del dinero y el
descuento.
Velocidad en el contexto de la valoración
El concepto de velocidad es una herramienta necesaria para comprender la oportunidad que existe para el valor de Bitcoin
a aumentar a medida que se llena más las necesidades de todo el mundo. La velocidad se utiliza para explicar el volumen
de negocio de las monedas fiduciarias, y se describe Suc cinctly por el Banco de la Reserva Federal de St. Louis:

178 CRYPTOASSETS
La velocidad del dinero es la frecuencia con la que una unidad de moneda se utiliza para
comprar bienes y servicios producidos en el país dentro de un período de tiempo
determinado. En otras palabras, es el número de veces que un dólar se gasta para comprar
bienes y servicios por unidad de tiempo. Si la velocidad del dinero es cada vez mayor, a
continuación, más transacciones se producen entre los individuos en una economía. 11
La velocidad de una moneda se calcula dividiendo el producto interno bruto (PIB) durante un cierto periodo por
el suministro total de dinero. Por ejemplo, si el PIB es de $ 20 billones de dólares, pero hay sólo $ 5 billones de
dólares en dólares disponibles, entonces ese dinero tiene que girar más de cuatro veces, o tienen una velocidad
de cuatro, con el fin de satisfacer la demanda en un año determinado. Actualmente, la velocidad del USD es un
poco al norte de 5. 12
Por Bitcoin, en lugar de mirar a los “bienes y servicios producidos en el país” va a comprar en un
período, el inversor innovadora debe mirar a los bienes y servicios que comprará producidos a nivel
internacional. Las las remesas globales mercado actualmente dominado por las empresas que
proporcionan la capacidad de las personas enviar dinero entre sí a nivel internacional es un ejemplo
fácilmente asible de un servicio dentro de la cual se podría usar Bitcoin.
Acerca de US $ 500 mil millones se transmitirán anualmente a través del mercado de las remesas.
Suponiendo que Bitcoin servicio que todo el mercado, a continuación, para averiguar el valor de un bitcoin,
uno tendría que asumir su velocidad. Decir la velocidad de Bitcoin es 5, similar a la del dólar. Entonces
dividiendo ese $ 500 mil millones a una velocidad de 5 proporcionaría un valor total de bitcoin de $ 100 mil
millones. Si, en este momento, estamos en el máximo de 21 millones de Bitcoin, y este es el único uso de
Bitcoin, entonces esos $ 100 billón dividido por 21 millones de unidades produciría un valor por bitcoin de $
4,762.
Claramente, este es un ejemplo simplista, porque Bitcoin no dará servicio a todo el mercado de las
remesas. En su lugar, es necesario que haya una suposición sobre el porcentaje del mercado de remesas
que dará servicio a Bitcoin. Vamos a suponer que dará servicio a 20 por ciento, por lo que cada bitcoin
necesitará almacenar $ 952 dólares para satisfacer su demanda en el mercado de remesas describe ($ 952
= $ 4,762 x 20%).
Es importante destacar que los casos de uso de Bitcoin son aditivos, como son los valores exigidos. Por ejemplo, el
mercado global financiero oro vale US $ 2,4 trillones de león, 13 por lo que si Bitcoin fueron a tomar una participación del 10
por ciento de ese mercado sería necesario para almacenar un valor total de US $ 240 mil millones. Ahora, la celebración
de Bitcoin como el oro digitales

tiene una velocidad de 1 porque no está dando vueltas: Se acaba de ser lleva a cabo cada año. En otras palabras, no
hay necesidad de dividir el valor que debe ser almacenada por veloc- dad, ya que tenía que ver con las remesas. Por
lo tanto, en un estado de equilibrio con 21 millones de unidades de Bitcoin excepcional, cada unidad de Bitcoin
necesitaría para almacenar $ 11.430 dólares en valor para satisfacer la demanda del 10 por ciento del mercado del
oro invertible ($ 11.430 = $ 240B / 21M).
Si cada Bitcoin tiene que ser un valor de $ 952 para dar servicio a 20 por ciento del mercado tancia remit- y $
11.430 para dar servicio a la demanda del mismo como el oro digital, a continuación, en total tiene que ser un valor
de $ 12.382. No hay límite para el número de casos de uso que pueden añadirse en este proceso, pero lo que es
extremadamente complicado es averiguar la cuota del mercado por ciento que Bitcoin en última instancia, cumplir y
lo que la velocidad de Bitcoin será en cada caso de uso.
Asimismo, observamos que en este ejemplo se utilizó el supuesto de un estado estacionario bitcoin suministro
a los 21 millones de unidades, lo que no se alcanzará hasta 2140. Cuando se trata de reconstruir el valor
fundamental de la cryptoasset, es importante tener en cuenta el marco de tiempo y las unidades de esa
cryptoasset que estará disponible en ese momento, ya que algunos pueden tener activos extremadamente altas
tasas de inflación inicialmente.
Descontando en el contexto de la valoración
El siguiente concepto necesario para determinar el valor presente de una bitcoin está descontando valores
futuros de vuelta al presente. Por ejemplo, si usted deposita $ 100 en una cuenta bancaria que produce una
tasa compuesta anual del 5 por ciento, a continuación, en un año tendrá $ 105. En dos años, tendrá $
110.25 debido a que gane un 5 por ciento de sus $ 105. Por lo tanto, tampoco quiere $ 100 ahora o $ 110.25
en dos años, ambos son vale lo mismo para usted.
Los analistas utilizan el método de descuento de averiguar cuánto deben pagar por algo ahora si se
espera a tener un valor mayor en el futuro. El descuento es simplemente el reverso de devengar
intereses. Por ejemplo, en este ejemplo, si $ 110.25 se divide por 1,05 una vez, y luego se divide por ella
de nuevo se producirá $ 100. En otras palabras, $ 110.25 es dividido por (1.05) 2 para volver a $ 100, en
lugar de multiplicar $ 100 en (1.05) 2 para llegar a $ 110.25. Tal método se puede aplicar a períodos
mucho más largos también. Por ejemplo, si alguien se ofreció a dar el inversor innovadora $ 150 en 10
años o $ 100 ahora, si había una manera perfectamente segura para ganar un 5 por ciento el inversor
innovadora debe tomar los $ 100 ahora porque $ 150 dividido por (1.05 10) es igual a $ 92 en la actualidad.

180 CRYPTOASSETS
Tomando los conceptos de oferta y demanda, la velocidad y el descuento, podemos averiguar qué valor
de Bitcoin debe ser hoy, asumiendo que es para servir a ciertos fines de utilidad dentro de 10 años. Sin
embargo, esto es mucho más fácil decirlo que hacerlo, ya que implica averiguar los tamaños de los mercados
en el futuro, el ciento de participación que se llevará a Bitcoin, lo bitcoin de velocidad será, y lo que una tasa
de descuento apropiada es. La tasa de descuento debe ser una función del riesgo, que a menudo es
cryptoassets de 30 por ciento o más. Esto es más del doble de lo que las tasas de descuento son comunes
para las poblaciones de riesgo. 14
Si tomamos el valor hipotético de Bitcoin como $ 12.382, y suponemos que va a llegar a ese valor de utilidad
en 10 años, a continuación, con una tasa de descuento del 30 por ciento que significa que el valor actual de cada
Bitcoin es un valor de $ 898 por Bitcoin [$ 898 = $ 12.380 / ( 1.3 10)]. Por lo tanto, a un precio actual de $ 1,000 por
Bitcoin, el activo sería sobrevalorados porque los inversores están pagando demasiado por él en $ 1.000, cuando
en realidad sólo debe ser un valor de $ 898 dadas las expectativas futuras.
Ahora, este modelo tiene muchas suposiciones y defectos, y una frase común para este tipo de
modelos es “ Basura dentro basura fuera. ”Por ejemplo, nos damos sólo dos casos de uso posibles, que no
tenía justificación para la Bitcoin por ciento del mercado llevaría, y para derivar el precio original de $
12.382 hicimos el supuesto de que 21 millones de Bitcoin estaría disponible. En realidad, vamos a ser más
o menos el 95 por ciento de la manera de 21 millones de Bitcoin sobresaliente en diez años, subrayando
una vez más la importancia de considerar el futuro suministro de un cryptoasset al excavar en valores
fundamentales. Es fácil de manipular modelos para mostrar que un activo es insuficiente o
sobrevalorados, pero estos modelos son, sin embargo, útil para dar a los inversores algo que ver con lo
que están pagando.
Incluso para el inversor innovador más diligente, la valoración de los activos criptográficos potenciales no es
una tarea agradable al paladar. Sin embargo, al igual que existe un gran negocio en la venta de la investigación
valoración sobre las poblaciones, por lo que también habrá un negocio para valiosa cryptoassets ing. Ya se han
producido informes, como los de Spencer Bogart de Needham & Company, así como Gil Luria de Wedbush, que
miran el valor fundamental de Bitcoin. La figura 12.1 muestra un informe de valoración fundamental que Gil puso
juntos en bitcoin en julio de 2015 para dar una idea de la complejidad de estos modelos pueden llegar a ser.
Las valoraciones estos analistas producen pueden ser guías útiles para el inversor tivo innovación, pero
no deben ser considerados dictados absolutos de la verdad. Recuerde, “basura, sale basura.” Sospechamos
que a diferencia de estos informes restante de propiedad, como es actualmente el caso de gran parte de las
investigaciones sobre acciones y bonos, muchos de estos informes se convertirá en código abierto y
ampliamente accesible a todos los niveles de los inversores en línea con el espíritu de cryptoassets.

0,02% 0,04%
0,03%
0,03% 19024435 17252015E 2015E
dd
$ 24 de 0.18 0.07 0.02 0.01 0.01 0.06 15% 567 457 50%50%
12 12 12 1.5 0.4 0.1 0.2 0.1 0.7 4% 3% 5% 5%
6 6
<=
ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps 16025000
8333000
76.31%
0,04%
0,01% 0,08%
0,09%
0,09% 19784568 19842016E 2016E
181
$ 53 0.44 0.14 0.07 0.04 0.04 0.14 15% 595 480 52%48%
12 12 12 3.8 0.8 0.4 0.5 0.4 1.7 4% 3% 5% 5%
1 6 6
ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps 16656000
8994240
79.31%
$ 123
0,08%
0,03% 0,17%
0,27%
0,27% 20574705 22812017E 2017E
1.10 0.30 0.23 0.14 0.11 0.32 15% 625 504 54%46%
12 12 12 9.8 1.6 1.3 1.7 1.4 3.8 4% 3% 5% 5%
2 6 6
ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps 9680720 7287000
82.32%
$ 269
0,16%
0,08% 0,34%
0,54%
0,54% 21404846 26242018E 2018E
2.61 0.62 0,71 0.30 0.24 0.74 22.6 15% 656 529 56%44%
12 12 12 3.4 3.9 3.5 2.9 8.8 4% 3% 5% 5%
3 6 6
85.32%
$ 608
0,32%
0,24% 0,67%
1,08%
1,08% 22254991 30172019E 2019E
6.31 1.29 2.21 0.62 0.50 1.69 53.0 12.1 20.3 15% 689 555 58%42%
12 12 12 7.1 7.4 6.0 4% 3% 5% 5%
4 6 6
10953950 18410000
ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps ps
$ 1.429 87.67%
15.66 126,1 0,64% 2.16%
0,73% 1,35%
2.16% 23145141 33792020E 2020E
2.69 6.81 1.30 1.05 3.80 14.8 37.5 15.6 12.6 45.6 12% 724 583 60%41%
12 12 12 4% 3% 5% 5%
5 6 6
11422250 18725000
$ 2,896 89.17%
33.08 14.04 269,3 102.1 1,28% 4,32%
1,46% 2,70%
4,32% 24075295 37852021E 2021E
5.60 2.74 2.20 8.50 30.8 77.2 32.8 26.4 12% 760 612 61%39%
12 12 12 4% 3% 5% 5%
6 6 6
11900625 19041000
$ 5,881 90.67%
69.99 28.92
11.65 19.05 576,2 159,0 228.6 2,56% 8,64%
2,92% 5,39%
8,64% 25035454 42392022E 2022E
5.74 4.63 64.1 68.9 55.5 12% 798 643 63%38%
12 12 12 4% 3% 5% 5%
7 6 6
$ 10,758 1.054,6 17.28%

17.28% 92.18%
133.28
59.57
24.23 12.06 27.69 133,3
327,6
144,8 332,3
116,6 5.12%
5,83% 7,00% 26035618 47472023E 2023E
9.72 12% 838 675 64%36%
12 12 12 4% 3% 5% 5%
8 6 6
$ 13.973 1,409.4 18.50%

18.50% 93.75%
180.18
78,90
36.92 13,56 39.88
10,92 203.1
434,0
162,7 478,5
131,1 7,50%
7,50% 9.00% 27075786 53172024E 2024E
12% 880 709 66%35%
12 12 12 4% 3% 5% 5%
9 6 6
13562568 20343750
$ 17,473 1,806.6 10.00%
10.00% 10.00%
20.00%
20.00% 96.88%
236,97 108.36 28165960 59552025E 2025E
51.19 15.39 49.63
12.40 281.6
596,0
184,7 595,5
148,8
12% 924 744 67%33%
10 12 12 12 4% 3% 5% 5%
6 6
182 CRYPTOASSETS
CONOZCA LA COMUNIDAD Y LOS DESARROLLADORES
Después se realiza un análisis de valoración, o en el valor mínimo actual es contem- plateado, lo mejor que
el inversor innovador puede hacer es conocer y entienda los desarrolladores cryptoasset y la comunidad
circundante. A medida que las tecnologías de igual a igual, todos cryptoassets tienen las redes sociales.
Reddit, Twitter y grupos de parafina son canales de información valiosa, aunque no nos atrevemos a dar
una mayor orientación de eso, ya que cada comunidad es diferente, y los canales de comunicación siempre
están cambiando. Otro recurso preciated o desconocido extremadamente valiosa ya menudo es underap-
grupos Meetup.com.
En llegar a conocer mejor a la comunidad, tenga en cuenta algunos puntos clave. El grado de
compromiso es el equipo de desarrollo, y cuál es su origen? ¿Han trabajado en un cryptoasset anterior y
en ese proceso de refinado sus ideas de modo que ahora quieren lanzar otro? Por ejemplo, esto podría
ser similar a lo que ocurrió con Vitalik Buterin en su decisión de pasar de Bitcoin y empezar Etereum,
que era algo totalmente nuevo. ¿O hay algo más siniestro pasando? Si alguno de los desarrolladores
tienen un historial cuestionable, especialmente en relación con la participación en el lanzamiento de
pescado cryptoassets últimos, a continuación, tenga mucho cuidado. Recuerde John Law. Información
sobre los miembros de la base detrás de una cryptoasset se puede encontrar a través de búsquedas de
Google, LinkedIn, y Twitter, así como por el tiempo en los foros relacionados con estos activos gasto
(que son buenos para al menos una risa o dos también). Si la información no se puede encontrar en los
desarrolladores, o los desarrolladores son abiertamente anónima, entonces esto es una señal de alerta,
porque no hay responsabilidad si las cosas van mal.
RELACIÓN CON LOS HERMANOS DIGITAL
A continuación, el inversor innovadora debe preguntar: ¿Cómo es la cryptoasset relacionada con sus antepasados?
¿Es un tenedor de otra moneda? Si es así, ¿qué aspectos se están cambiando, y por qué esos cambios justifican un
activo completamente nuevo? Un argumento frecuente que Bitcoin-maximalistas personas que creen Bitcoin será la
única que sobrevive cryptoasset-significado es que todos los demás cryptoassets muestran las distintas
prestaciones que Bitcoin algún día absorber. Hay algo de mérito a este punto, ya que las raíces de código abierto de
Bitcoin hacen que sea flexible, pero de ninguna manera es una vista que atribuimos a. Nosotros, sin embargo,
animar a los inversores innovadoras para poner su gorra de pensar en Bitcoin Maximalista cada vez que están
investigando una nueva cryptoasset, ya que obliga a importantes preguntas que se le pregunte.

Esperamos ver un número creciente de cryptoassets que se construyen en la plataforma de

otro activo, que es una consideración importante en el ámbito de los hermanos digitales. Como ya
vimos en el capítulo 5, Etereum, que definimos como cryptocommodity, es una plataforma común
para Dapps y sus totokens cryp- asociados. Si esta relación es para mejor o peor depende de la
situación. En el DAOsaster, El DAO tuvo un impacto significativamente negativo en Etereum. Por
otro lado, la creación y ejecución de Kens cryptoto- como augur o SingularDTV, que también se
construyen sobre Etereum éxito, pueden tener un impacto positivo en todos los activos
involucrados. Como Etereum crece como una plataforma para otros cryptoassets, será importante
mantener un ojo en la calidad de los Dapps que se construyen en él, y cómo el equipo Etereum
maneja su relación con estos Dapps. Si Etereum crece lo suficiente, puede finalmente ser los que
se llaman Etereum maximalistas!
modelo de emisión
La tasa actual y permanente de aumento de la oferta es extremadamente importante para con- Sider. Si un cryptoasset
tiene una alta tasa de emisión de la oferta, como Bitcoin hizo en sus primeros días, a continuación, que pueden
erosionar el valor del activo si su utilidad no está creciendo en línea con las expectativas. El suministro total prevista del
activo también es parte integral de las unidades individuales de la cryptoasset valor conservantes con el tiempo. Si en
última instancia se emitirán demasiadas unidades, que erosionará el valor del activo en el futuro.
A continuación, considere si la distribución es justa. Recuerde que una premine (donde los activos se
extraen antes de que la red está ampliamente disponible, como fue el caso con bytecoin) o un instamine
(donde muchos de los activos se extraen en la salida, como fue el caso con el guión) son a la vez malo
signos porque los activos y el poder se acumularán a unos pocos, en lugar de ser distribuida ampliamente en
línea con el espíritu igualitario.
Por mucho que estos comentarios sobre premines y instamines pueden sonar blanco y negro, la realidad es
que puede haber razones apropiadas para diferentes modelos de emisión. modelos de emisión están
evolucionando como desarrolladores ordenar a través de la
cryptoeconomics de liberar cryptoassets para apoyar las redes descentralizadas. Al igual que con los bancos
centrales y la economía tradicional, la gente está sintiendo su camino hacia lo que funciona. Por otra parte, el
modelo de emisión de cryptoassets siempre está sujeta a cambios. Por ejemplo, Etereum comenzó con un
modelo de emisión planeada, pero es la decisión de ir con otro un par de años en el lanzamiento. 15 Tales
cambios en el modelo de emisión pueden ocurrir por otros activos, o el impacto de esos activos que están
vinculados de manera significativa a la red Etereum.

184 CRYPTOASSETS
Si bien hemos cubierto algunos modelos de emisión en detalle, como los de Bitcoin y Moneo, el aspecto más
importante es que el modelo de emisión se ajusta al caso de uso. Con dogecoin vimos que necesita una gran
cantidad de participaciones en circulación para que funcione como un servicio de inflexión, lo que justifica que
cuenta actualmente con más de 100 unidades de Bil- león pendientes, una cantidad significativamente mayor de
Bitcoin. Con mucha gente volviéndose a Bitcoin como el oro 2.0, un modelo de emisión como de dogecoin sería una
idea terrible.
• • •
La siguiente vía que debe seguirse la información a menudo depende de la madurez de la cryptoasset. Por
Bitcoin, existen más de ocho años el valor de la conversación y la escritura en las pruebas y tribulaciones
de los activos, además de constantes mejoras a su código subyacente. Para Etereum, claramente hay
menos información, tal como se anunció cinco años después de la red de Bitcoin había estado funcionando.
Muchos cryptoassets, especialmente en la vertical CryptoToken, son incluso más nuevo que Etereum.
La creación de nuevos cryptoassets se está produciendo a una creciente, algunos dirían alarmante
ritmo. Las nuevas versiones son las que requieren la mayor diligencia debida. Advertimos a todos, pero los
inversores más experimentados innovadoras a ventures tura en estos activos de mayor riesgo. Hemos
dedicado un capítulo entero, Capítulo 16, a la historia y la investigación de cryptoassets siendo lanzados en
2017 y más allá.
En el siguiente capítulo, investigaremos el estado de la red de cryptoassets, que también pueden ser
considerados como fundamentos operativos. Que operan los TAL damentales son las métricas que muestran un
cryptoasset con una arquitectura de funcionamiento está ganando tracción y el cumplimiento de su potencial. Desde
estos fundamentos también pueden influir en el precio, concluiremos el capítulo con una discusión de los aspectos
técnicos del mercado para identificar las mejores oportunidades para comprar, vender o intercambiar un cryptoasset.

capítulo 13
Salud operativo
Cryptoasset de Redes y
Análisis Técnico
UN que puede ser usado para construir sobre la información fundamental que discutimos en el
capítulo anterior. Dicha información

cryptoasset nos llevaproporciona
que ya está operando profundamente en cantidad
una gran los fundamentos operacionales: los
de información,
aspectos de un cryptoasset que revelan la forma en que está trabajando día a día y año a año en el
mundo real.
Recordemos la forma en que describió por primera vez la arquitectura blockchain como una pila de utensilios de
hardware, software, aplicaciones y usuarios. métricas específicas pueden ser investigadas de cada una de estas
cuatro capas que revelarán el continuo crecimiento de un cryptoasset ating oper-, o falta de ella. Para un activo
saludable y próspera, la única ley universal es que estos indicadores deben estar creciendo. Si un cryptoasset está
en sus primeros días y no está creciendo, entonces su futuro es probable que no va a ser brillante.
Se describen en detalle los fundamentos operativos para cada uno de los cuatro ERS lay-. Cerramos el
capítulo con una discusión práctica del análisis técnico y cómo el inversor innovador puede utilizar estas
herramientas para ayudar a la sincronización de ambas compras y ventas cryptoasset.
MINEROS
Uno de los indicadores más importantes, pero a menudo se pasa por alto, de la salud en curso de un
cryptoasset es el apoyo del sistema de seguridad subyacente. Para sistemas basados en el trabajo de
prueba-de-, como Bitcoin, Etereum, 1 Litecoin, Moneo, y muchos
185

186 CRYPTOASSETS
más, la seguridad es una función del número de mineros y su poder pute com- combinado (o
hashing).
Dado que los mineros son los que validar las transacciones y la construcción de blockchain del activo, su
poder de cómputo combinado debe ser lo suficientemente robusta como para defenderse de los atacantes que
quieren engañar a la red en el procesamiento de las transacciones no válidas. Los únicos atacantes manera
pueden procesar transacciones no válida es si poseen más de la mitad de la potencia informática de la red, por lo
que es fundamental que ninguna entidad nunca supera el 50 por ciento de participación. Si lo hacen, entonces se
puede llevar a cabo lo que se conoce como una 51 ataque por ciento, en el que se procesan las transacciones no
válidos. Esto implica el gasto de dinero que no tienen y arruinaría la confianza en la cryptoasset. La mejor manera
de prevenir este ataque suceda es tener tantos ordenadores apoyo a la blockchain en una topografía a nivel
mundial descentralizado zado que ninguna entidad podía esperar para comprar suficientes computadoras para
tomar parte mayoritaria.
La compra y el mantenimiento de estos equipos es costoso, y los mineros no están en volumen de
unteering su tiempo y dinero por altruismo. En su lugar, más ordenadores sólo se incorporan a la red
cuando más entidades ven la posibilidad de sacar provecho de ello. En otras palabras, los mineros son
puramente económicamente racional individualmente als-mercenarios de potencia y calcular su beneficio
es impulsado en gran medida por el valor de la cryptoasset, así como por los gastos de transacción. Por lo
tanto, cuanto más sube el precio, y los más transacciones se procesan, se añadirán los nuevos
ordenadores más propensos a ayudar a apoyar y asegurar la red. 2 A su vez, el mayor soporte de hardware
no es para la red, más gente va a confiar en su seguridad, impulsando así a más personas a comprar y
utilizar el activo.
Un ciclo claramente reforzar positivamente establece en que se asegura de que cuanto mayor es el activo
crece, más seguro se vuelve-como debe ser. La seguridad debe ser diferente para una casa de empeño con $
3.000 en la caja registradora frente a una sucursal de Wells Fargo con $ 2 millones en la bóveda. Lo mismo
ocurre con la seguridad de un cryptoasset con un valor de la red $ 300,000 contra $ 3 mil millones.
Precios de hash como una señal de Seguridad
Una forma de determinar la relativa seguridad de un cryptoasset es a través de su tasa de hash. Un

índice hash del cryptoasset es representativa de la potencia combinada de los equipos de minería
conectados a la red. Por ejemplo, las figuras 13.1 y
13.2 muestran la tasa de hash de Bitcoin y la tasa de hash de Etereum lo largo del tiempo, los cuales presentan
características de crecimiento hiper.

Salud operativa de redes CryptOasset y el análisis técnico 187
4,500,000
4000000
3500000
3000000
2500000
2000000
1500000
1000000
500.000
Tasa de hash (TH / s)
Ene-09 Jan-10 en-11 en-12 en hasta 13 en-14 en-15 en-16 Jan-17 0
Figura 13.1 norte subida de tipos de hash de Bitcoin desde el inicio
18000
16000
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
Tasa de hash (GH / s)
Figura 13.2 norte subida de tipos de hash de Etereum desde el inicio
Los datos provienen de Etherscan.io
A partir de marzo de 2017, la tasa de hash de Bitcoin había aumentado 3 veces respecto a marzo de 2016, mientras
febrero-17
16-Jun-16
de
marzo-16
que la tasa de hash de Etereum había aumentado 10 veces. Mientras Etereum se experi- riencing un crecimiento más
de
Ago-15
Sep-15
Nov-15
Ene-16
15-Jul
Feb-16
Oct-15
Dic-15
Ene-17
Nov-16
Sep-16
Ago-16
Jul-16
Abr-16
Oct-16
Dic-16
mayo
rápido, lo que podría ser tomado como una señal de que más mineros son entusiastas acerca de sus potenciales
beneficios de apoyo Etereum, también está creciendo de una tasa de hash inicial menor que Bitcoin.
A riesgo de ser repetitivo, más tasa de hash significa que se añaden más computadoras para
apoyar a la red, lo que significa una mayor seguridad. Esta

188 CryptOassets
normalmente sólo ocurre si el valor de la cryptoasset y sus acciones asociadas trans están aumentando, ya
que los mineros son personas con fines de lucro. Mientras que la tasa de hash a menudo sigue a los precios,
a veces el precio puede seguir tasa de hash. Esto ocurre en situaciones donde los mineros esperan cosas
buenas del activo en el futuro, y por lo tanto de forma proactiva conectan máquinas para ayudar a proteger la
red. Esto nos da confianza, y tal vez la buena noticia esperada también ha viajado al mercado, por lo que el
precio comienza a subir.
Una vez que se ha comprobado que el índice de hash es cada vez mayor, a menudo la mejor manera
de comparar la relativa seguridad de cryptoassets es a través de un cálculo del equipo de sujeción de la
red. El uso de un valor en dólares es útil porque nos da una idea de la cantidad de un mal actor tendría
que pasar para volver a crear la red, que es lo que necesitaría el actor para lanzar un ataque el 51 por
ciento.
A partir de 2017 de marzo, una máquina de minería Bitcoin que produjo 14 terahash por segundo (TH / s)
podría ser comprado por $ 2,300. La idea de TH / s puede ser considerado como similar a la velocidad de
reloj de un ordenador personal, que a menudo se mide en gigahertz (GHz), y del mismo modo representa el
número de veces que una máquina puede ejecutar instrucciones por segundo. Se necesitaría 286.000 de las
citadas máquinas 14º / s para producir 4.000.000 TH / s, que era el tipo de hash de la red Bitcoin en el
momento. Por lo tanto, la red de Bitcoin podría ser re-creado con un gasto de $ 660 millones, lo que daría un
atacante el control del 50 por ciento de la red. Sí, el 50 por ciento, ya que si la tasa de hash comenzó en 100,
y un atacante compró lo suficiente como para volver a crearlo (100), entonces la tasa de hash se duplicaría a
200, momento en el que el atacante tiene una participación del 50 por ciento.
la red de la minería Etereum, por el contrario, se construye fuera menos porque es un ecosistema más joven
que almacena menos valor. A partir de 2017 de marzo, un megahash 230 por segundo (MH / s) máquina de
explotación minera podría ser comprado por $ 4.195 3 y se necesitaría 70.000 de estas máquinas para recrear tasa
de hash de Etereum, por un total de $ 294 millones en valor. Además, debido a Etereum es apoyado por GPU y
no ASIC, las máquinas pueden más fácilmente ser construido poco a poco por un aficionado en un presupuesto.
El uso de $ 660 millones para Bitcoin y $ 294 millones para Etereum, mientras que los valores de red para los
dos cryptocurrencies son, respectivamente, US $ 17.1 mil millones y $ 4.7 mil millones, se obtiene un rango de
3,9 centavos a 6,3 centavos de dólar de los gastos de capital por dólar garantizados por la red. Esta gama es una
buena base para el inversor innovador a utilizar para otros cryptoassets para asegurarse de que están
aseguradas con un nivel similar de gasto de capital como Bitcoin y Etereum, que son los dos mejores activos
garantizados en el ecosistema blockchain.

Salud operativa de redes CryptOasset y el análisis técnico 189
CUIDADO cuando estén directamente comparando las tasas
de HASH ENTRE CRYPTOASSETS
Si bien puede parecer inicialmente más lógico, a menudo no es apropiado comparar directamente la
tasa de hash de diferentes cryptoassets para juzgar la seguridad relativa, ya que el tipo de máquinas
que proporcionan la tasa de hash puede variar entre los diferentes blockchains, al igual que su coste.
Como ya vimos en los capítulos 4 y 5, las diferentes arquitecturas blockchain utilizan diferentes
funciones hash en el proceso de consenso. Diferentes funciones hash son adecuados para diferentes
tipos de fichas, ya sean CPUs, GPUs, o ASIC, y estos chips vienen en equipos que varían en costo. Por
ejemplo, Bitcoin se extrae con ASICs, que producen la mayor tasa de hash por dólar gastado, mientras
que Etereum se extrae principalmente con las GPU. Por lo tanto, $ 1,000 comprará tasa más hash para
un equipo Bitcoin que un equipo Etereum, y es este valor en dólares que es más importante para
disuadir a los atacantes puedan volver a crear la red. Por lo tanto, mientras que la tasa de hash de partir
de marzo de 2017 Bitcoin de 4.000.000 TH / s era técnicamente
250.000 veces mayor que la de Etereum 16.000 GH / s, esto no quiere decir Bitcoin era
250.000 veces más seguro que Etereum.
Activos descentralizadas deben entrar mineros descentralizados
, Tasa global de hash es importante, pero también lo es su descentralización. Después de todo, si la tasa de
hash es muy alto, pero el 75 por ciento de ella es controlado por una sola entidad, a continuación, que no es un
sistema descentralizado. En realidad, es un sistema muy centralizado y por lo tanto vulnerables a los caprichos
de aquella entidad. Si un cryptoasset es vulnerable a los caprichos de una sola entidad o pequeña oligarquía,
entonces esa persona o un grupo pequeño puede optar por realizar un ataque de 51 por ciento en algún
momento, ya sea para aplastar el valor del activo (un ataque kamikaze malicioso), o para tratar de sacar
provecho de gastar dinero que no tienen. tal riesgo debe ser considerado y evitado.
Las figuras 13.3, 13.4, y 13.5 son diagramas que muestran la distribución tasa de hash entre los mineros
para Etereum, litecoin, y Bitcoin partir de marzo de 2,017 mil.
Es evidente que litecoin es el más centralizado, mientras que Bitcoin es la más descentralizada. Una
manera de cuantificar la descentralización es el Índice de Herfindahl-Hirschman (IHH), que es una métrica
para medir la competencia y la concentración de mercado. 4 Por ejemplo, el Departamento de Justicia de
Estados Unidos utiliza el IHH al examinar las fusiones y adquisiciones potenciales, para evaluar cómo
pueden

190 CryptOassets
1% 1% 1% 1%
1%
2%
3% 3%
22%
6%
20%
7% 6% 4%
9%
13%
F2pool Ethermine DwarfPool1 Ethfans.org Miningpoolhub_1
UN Ethpool_2 Nanopool Coinotron Bitclubpool
Poolgpu segundo do re Alpereum mi
Figura 13.3 norte distribución de las tasas de hash de Etereum
0,6% 0,4% 0,4% 0,4%

0,2% 0,2%
1,2% 0,6%
3,2% 1,8%
4,8%
34,6%
7,8%
8,2%
10,6%
14,2%
10,8%
F2pool Batpool LTC1BTC BW.com HappyChina
LitecoinPool.org UN LTC.top Antpool Dame monedas
TBDice.org NiceHash Coinotron WeMineLTC LiteGuardian
segundo P2Pool
Figura 13.4 norte Los datos de distribución de la tasa de hash de litecoin
provienen de https://www.litecoinpool.org/pools

Operativo para la salud de las redes CRYPTOASSET y el análisis técnico 191
0,8% 0,7% 0,5% 0,5% 0,3% 0,3%

0,2%
1,2%
0,2%
1,4%
1,5%
2,5%
2,5% 15,6%
3,7%
3,9%
12,2%
4,1%
4,4%
5,2%
11,8%
5,9%
6,6% 6,8%
6,6%
AntPool F2Pool BitFury ViaBTC SlushPool
BTCC piscina BTC.TOP bixina GBMiners BW.COM
BW.COM 1Hash BitClub Red Bitcoin.com Telco 214
Desconocido CANOA Kano CKPool BATPOOL HAOZHUZHU
GoGreenLight xbtc.exx.com y bw.com shawnp0wers Phash.IO
Solo CKPool
Figura 13.5 norte distribución de las tasas de hash de Bitcoin
Los datos suministrados por https://blockchain.info/pools
influir en la centralización de la industria. 5 La métrica se calcula tomando la cuota de mercado por ciento de
cada entidad, elevar al cuadrado cada una cuota de mercado, y SUM- ming estas plazas antes de multiplicar
por 10.000.
Por ejemplo, un sistema que tiene dos jugadores con una cuota de mercado del 50 por ciento cada
uno tendría un IHH de 5000, debido a que (0.5 2) + (. 5 2) = 0,5, y 0,5 × 10.000 = 5.000. Para el HHI, nada
menos que 1.500 califica como un mercado competitivo, cualquier cosa entre 1500 a 2500 es un
moderadamente concentrado mercado, y cualquier cosa mayor que 2500 es un mercado altamente
concentrado. 6
redes Blockchain nunca deben clasificar como un mercado altamente concentrado, e idealmente,
siempre deben caer en el competitivo mercado goría gato-. Cuanto más concentrada es un mercado,
más cerca una sola entidad puede ser la de ganar cuota mayor parte de la potencia de cálculo y la
realización de un ataque al 51 por ciento. Figura 13.6 muestra que tanto Bitcoin y Etereum califiquen
mercados tivos como competi-, mientras litecoin es un mercado moderadamente concentrado. 7

192 CRYPTOASSETS
2000
1800
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
Bitcoin Etereum litecoin
Índice de HHI
Figura 13.6 norte La salud de Bitcoin, Etereum, y los ecosistemas

mineras de litecoin basa en los datos HHI procedente de Etherscan.io,
litecoinpool.org y Blockchain.info
La centralización de los mineros en diferentes redes blockchain varía con el tiempo dependiendo de la
cantidad de crecimiento de las experiencias cryptoasset y la evolución de la infraestructura de cómputo
para apoyarlo. Por ejemplo, la figura 13.7 es un gráfico del índice HHI de Bitcoin con el tiempo.
Minería HHL Industria centralizado Industria competitiva
3000
2500
2000
1500
1000
500
Figura 13.7 norte HHI de Bitcoin con el tiempo
Los datos suministrados por Andrew Geyl

mayo-15 julio a
Sep-12 Nov-13
Nov-13 Ene-14
Nov-15 Ene-16
Sep-16 Nov-16
Ene-13 Mar-13
14-Jul-14 sep-
septiembre-15
Ene-15 marzo
Jul-Sep 13-13
de mayo de
12-Ene-12
14 Nov-14
Mar-12 de
Mar-14 de
Mar-16 de
12-Jul-12
16-Jul-16
mayo de
mayo de
hasta 15
mayo de
15

A veces, Bitcoin ha sido un mercado moderadamente concentrado, tal como la minería litecoin es
actualmente un mercado moderadamente concentrado. Litecoin reconoce el impacto que las grandes piscinas
mineras pueden tener sobre la salud de su ecosistema y la calidad de su moneda. Para ese momento, los
desarrolladores litecoin han instituido una campaña de sensibilización denominada “difundir los valores hash”
para aquellos litecoin minera para considerar la difusión de sus actividades mineras. 8 La campaña de reco-
ommends que litecoin ordenadores mía con una variedad de piscinas mineras en lugar de concentrarse
únicamente en uno.
Distribución geográfica de Miners
Más allá de tasa de hash y la distribución porcentual de la propiedad tasa de hash, también es importante
saber cómo distribuyen geográficamente las computadoras se están manteniendo que blockchain de un
cryptoasset. Después de todo, si los mineros por un cryptoasset están todos en un solo país, entonces eso
podría ser cryptoasset a merced del gobierno de ese país. Esto proporciona una visión macroeconómica
que se debe incorporar en el análisis fundamental de estos activos.
Se ha hablado mucho acerca de cómo muchas de las mayores empresas mineras tienen instalaciones
en China o Islandia 9 donde el costo de la electricidad es baja. Sin embargo, mirando a todos los nodos de
Bitcoin (un lugar donde el software Bitcoin se ha descargado y está siendo mantenida blockchain de
Bitcoin), la localización donde se concentra la actividad global se hace más clara. La figura 13.8 muestra la
distribución de los nodos bitcoin 10 sobre una base global.
Figura 13.8 norte distribución nodo Bitcoin partir de abril de 2 017
Fuente: https://bitnodes.21.co/

194 CRYPTOASSETS
La gente a menudo se confunden cuando se vea la Figura 13.8 como los Estados Unidos y Alemania
tienen los nodos más Bitcoin, mientras que China es más baja en la lista, que a su valor nominal parece
contradecir la idea de que la mayoría de los mineros están en China. No todos los nodos son iguales. Un solo
nodo podría tener un gran número de minería ordenadores detrás de ella, por lo tanto, la captura de un gran
porcentaje de la tasa de hash de la red global, mientras que otro nodo puede tener un solo equipo minero
apoyándola, que asciende a una pequeña fracción de la tasa de hash de Bitcoin. Un nodo no es más que un
punto de conexión a la red, y que difieren drásticamente en la potencia de cálculo que aportan. Por lo tanto, la
combinación de la distribución geográfica de nodo y la concentración tasa de hash entre los nodos da ture
una más completa PIC- de la descentralización de hardware que soporta un cryptoasset.
DESARROLLADORES DE SOFTWARE
William Mougayar, autor del libro El Blockchain de negocios, ha escrito mucho acerca de cómo identificar y
evaluar nuevas empresas blockchain y resume la importancia de los desarrolladores de manera sucinta: “Para
que los usuarios pueden confiar en el protocolo, tienen que confiar en la gente que lo creó.” 11 A medida que
abordan en el capítulo anterior, investigar las calificaciones anteriores de los desarrolladores de plomo para un
protocolo tanto como sea posible.
Mientras que el pedigrí inicial de los desarrolladores es importante, también lo es su compromiso a largo
plazo. Los desarrolladores no debe crear un protocolo y simplemente a pie. Estos sistemas están hechos de
software de código abierto, que debe evolucionar con el tiempo de estancia segura y relevante. Si nadie es
mantener el software, a continuación, pueden suceder dos cosas: Uno, los errores serán encontrados y
explotados por los malos actores. Dos, sin suficientes desarrolladores, el software se estancará, en última
instancia, perder a proyectos más convincentes.
Los desarrolladores tienen su propio efecto de la red: los desarrolladores más inteligentes no están trabajando
en un proyecto, el más útil e interesante que el proyecto se vuelve a otros desarrolladores. Estos desarrolladores se
dibujan con el proyecto, y se crea un volante de inercia de refuerzo positivamente. Por otro lado, si los
desarrolladores están saliendo de un proyecto, a continuación, rápidamente se convierte en cada vez menos
interesante para los otros desarrolladores, en última instancia, sin dejar a nadie al capitán del barco de software. Sin
nadie al timón, a continuación, las empresas y los usuarios que confían en que en última instancia se desertar, así,
todo lo cual se reducirá el valor de la cryptoasset.
Mientras que la actividad promotora es increíblemente importante, también es muy difícil de cuantificar con
exactitud. La mayoría de los proyectos cryptoasset se almacenan y orquestación

trado a través de GitHub, que tiene su propio conjunto de gráficos de la actividad promotora. Los gráficos
incluyen categorías como contribuyentes, se compromete, la frecuencia del código, tarjetas perforadas, y de la
red, aunque muchos de ellos carecen de datos significativos. Por ejemplo, mientras un gráfico se puede ver en
las contribuciones, a veces más contribuciones pueden ser un factor negativo si se asoció con un mayor error
que se encuentra en el software y desarrolladores por tierra para solucionarlo. Además, cada cryptoasset se
compone de muchos proyectos diferentes, lo que hace que entrar una visión amplia en GitHub difícil de hacer.
Como solución, CryptoCompare ha buscado para amalgamar la actividad promotora y la métrica para que sea
más fácil comparar las diferentes cryptoassets. La figura 13.9 es una gráfica con una CryptoCompare métrica ha
creado llamado Puntos de código de repositorio, 12 que se explican de la siguiente manera: “Puntos repositorio de
código se otorgan de la siguiente manera: 1 para una estrella, 2 para un tenedor (a alguien tratando de crear una
copia o simplemente jugar con el código), y 3 para cada suscriptor.”
Una estrella es cuando alguien está protagonizada por código en GitHub, que los usuarios hacen de marcar el código
y mostrar aprecio por él. 13 Le explicamos horquillas en detalle en el capítulo 5 en todo el DAOsaster, pero en este caso, un
tenedor es una buena cosa. Se refiere a una situación en la que los nuevos desarrolladores en forma de tenedor el código
de la cryptoasset a experimentar con él. Recordemos que esta es la forma litecoin, Dash, y Zcash fueron creados a partir
de Bitcoin: los desarrolladores de código en forma de tenedor de Bitcoin, lo modificaron, y luego re-editado el software con
una funcionalidad diferente. Los suscriptores se refieren a las personas que desean seguir participando activamente con el
código. En resumen, los puntos más repositorios de código, la mayor actividad promotora se ha producido en torno código
del cryptoasset.
45000
40000
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000 0
Puntos de código del repositorio
(Estrellas, Forks, Suscriptores)
Bitcoin Etereum Guión Onda monero
Figura 13.9 norte puntos repositorio de código para diferentes cryptoassets (29 de marzo 2017)

196 CRYPTOASSETS
Sin embargo, lo que es injusto en esta métrica es que Bitcoin ha existido desde hace más de ocho años,
mientras que otros cryptoassets han existido por una fracción de ese tiempo. La estandarización de la
cantidad de tiempo que los cryptoassets han estado en construcción proporciona el gráfico de la figura 13.10. 14
14.0
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
Código de Puntos Por Día del repositorio
0.0
Figura 13.10 norte Frecuencia de la actividad promotora para diferentes cryptoassets
(29 de marzo de 2017) Los datos
proceden de CryptoCompare
Usando esta medida estandarizada para la actividad promotora, está claro Bitcoin y Etereum son dos
proyectos sobresalientes. Con Dash como la línea de base, los desarrolladores de la ondulación son 80 por
ciento más activos y Monero desarrolladores 40 por ciento más. Sin embargo, la frase “Se obtiene lo que se
paga” viene a la mente. Con los valores de la red de $ 17.1 mil millones para Bitcoin y $ 4.7 mil millones para
Etereum, tiene sentido que sus desarrolladores son tan activos. Su actividad ha construido claramente una
plataforma valiosa que muchas personas se sienten atraídos a utilizar. Con Dash, ondulación, y Moneo a valores
de red de $ 600 millones, $ 360 millones, y $ 280 millones, respectivamente, es comprensible que no tienen tan
amplia y activa una base de desarrolladores.
Para calibrar el valor de la red, en la figura 13.11 tomamos el valor total de la red de un cryptoasset y
se divide por los puntos acumulados del repositorio, con la idea de que una cierta cantidad de trabajo ha
ido a la creación de cada cryptoasset, una petición de principio “ ¿Cuál es el valor en dólares por cada
punto repositorio?”Cuanto más alto sea este número, más caro cada punto repositorio se valora, y
potencialmente sobrevaluado.
Utilizando esta metodología, a marzo de 2017 Dash fue el cryptoasset arquitectura más valorada por el
mercado, ya que la gente estaba pagando alrededor de $ 500.000 por

$ 600.000
$ 500.000
$ de 400.000
$ 300.000
$ 200.000
$ 100.000
$0
Figura 13.11 norte valor en dólares por cada punto repositorio de código para diferentes cryptoassets
(29 de marzo de 2017) Los datos
proceden de CryptoCompare
punto de repositorio, aunque esto no significa que vaya a permanecer de esa manera. Curiosamente, Bitcoin y Etereum
están muy cerca, mientras que la ondulación y Monero aparentemente tienen los desarrolladores más infravaloradas.
Otro buen sitio para monitorizar la actividad global de desarrolladores es OpenHub. 15
Por ejemplo, OpenHub muestra el número de líneas de código que han sido escritas que para un proyecto, como se
muestra en la figura 13.12.
900.000
800.000
700.000
600.000
500.000
400.000
300.000
200.000
100.000
0
Bitcoin Etereum monero
Figura 13.12 norte Líneas de código escritas para Bitcoin, Etereum,
y Monero como se muestra por OpenHub

Los datos provienen de OpenHub

198 CRYPTOASSETS
La posesión de más líneas de código no es necesariamente mejor para un activo. A veces es todo lo
contrario, y menos es más debido a que un gran desarrollador puede escribir el mismo programa a la mitad el
número de líneas como desarrollador mediocre. Bitcoin, Etereum y Monero son muy diferentes, por lo que es
difícil comparar directamente. Bitcoin tiene como objetivo ser minimalista, mientras que Moneo ha añadido la
funcionalidad de privacidad, y Etereum es la más amplia en su alcance. Lo más importante, los tres rango
como Muy Alta Actividad el medidor de actividad de OpenHub.
Si bien estas métricas de actividad del revelador son de ninguna manera autorizada, que dan una idea
de lo que debe buscar la hora de explorar el compromiso y la actividad de los desarrolladores detrás de un
cryptoasset.
Asistencia Empresa
Similar en la dificultad de evaluar soporte para desarrolladores está evaluando apoyo de la empresa para un
cryptoasset. Sitios web como SpendBitcoins.com dieciséis informar a los visitantes cómo muchos lugares aceptan una
cryptoasset específica; una métrica importante para rencies cryptocur- pero no tanto para cryptocommodities y
cryptoTokens.
Un enfoque diferente es controlar el número de empresas que apoyan una cryptoasset, lo cual puede
hacerse mediante el seguimiento de las inversiones de capital de riesgo. CoinDesk proporciona parte de esta
información como se ve en la figura 13.13. Sin embargo, a medida que abordaremos en el capítulo 16 sobre las
ICO, la tendencia en este espacio se está alejando de fondos de riesgo y hacia el crowdfunding.
Obtener una vista longitudinal sobre cómo las empresas están apoyando un cryptoasset con el tiempo es
más importante que una sola instantánea. Uno de los mejores indicadores que hemos encontrado como sustituto
de apoyo de la empresa es el número de intercambios que soportan una cryptoasset. Como cryptoasset gana una
mayor legitimidad y el puerto SUP-, un creciente número de intercambios llevarlo. Como se mencionó en el
capítulo
9, los últimos intercambios de añadir un cryptoasset son los mercados más regulados, tales como Bitstamp, GDAX,
y Géminis. Estos intercambios tienen marcas fuertes y las relaciones con los reguladores que necesitan para
protegerse, por lo que no apoyarán un cryptoasset hasta que ha sido objeto de investigación de antecedentes
tecnológico y basado en el mercado a fondo. Una simple búsqueda en Google es suficiente para discernir que
intercambia soporte que cryptoassets. agregadores de volumen como CoinMarketCap también dan una idea de la
que apoyan los intercambios que las monedas. 17

Blockchain Capital de Riesgo
Bitcoin Venture Inversiones: Coin turística
Ronda La financiación
Fecha de cierre Empresa clasi Tamaño ($ m) acumulada ($ m) Redondo Los inversores
9-Feb-2017 Moneda? Rm (Reglamento 0.7 0.7 Seed

Tecnología)
Infraestructura ola Luma Ventures
compuesto, Versión Uno, Grupo
Kal Vepuri y creciente
capitales,
Li, Bo ShenNaval
Uniónravikant,
Sqauare moneda
Ventures, Luxdigital,
7-Feb-2017 Storj “RegTech” 1.85 1.85 N/A Klaas
Martin Kersting
de la estrella Anthony
Ventures,
azul DiCapital
Fenbushi
Atlantic Iorio, Star
capital Xu, Xiaolai
de Utah labs,
Ventures, Grupo moneda
FuturePerfectVC digital Midana
y BnkToTheFuture capital
Partech
Salud Blockchain
moneda capital,
digital, Zephyr
Pantera bellota,
Capital Management,
Holdings
EconómicoDraper
(GOED) VC,de
Greycroft
crédito LLC,
de Grupo
China FinTech
31-Ene-2017 hash Infraestructura 0.1 0.1 Semilla El gobernador de De? Cina de Desarrollo
30-Ene-2017 Bitfury Infraestructura procesador 30 90 Serie D
30-Ene-2017 Bitpesa de pagos 2.5 3.6 Serie A
24-Ene-2017 Cambridge Infraestructura 2 2 Semilla
Blockchain
19-Jan-2017 Cartera de servicios 0.2 0.2 Seed N / A
CoolBitX
17-Jan-2017 SatoshiPay financieros de Capital de 0.68 2 1.07 2 Series A
17-Jan-2017 NeuFund Qtum Riesgo Servicios Financieros 1 1 Seed
11-Jan-2017
4-Ene-2017 Blockstack Infraestructura 4 5.3 serie A
3-Ene-2017 Bitpagos Servicios Financieros 1.9 0.9 Serie A Huiyin Blockchain Ventures, Boost VC,
Grupo moneda digital y Draper VC
Figura 13.13 norte Blockchain inversiones de capital riesgo según el seguimiento a través CoinDesk
Fuente: CoinDesk
Otro buen indicador de la creciente aceptación de un cryptoasset y su creciente oferta de intercambio
altamente reguladas es la cantidad de moneda fiduciaria utiliza para comprarlo. Como también se ha mencionado
en el capítulo 9, en los primeros días de una lista cryptoasset, la mayor parte del volumen a menudo pasa a
través de Bitcoin, lo que significa que la compra y venta se realiza en bitcoin, no en dólares o euros. toassets
Como cryp- crecen en la diversidad, también lo hacen sus pares comerciales con monedas fiduciarias, como se
muestra con éter de Etereum en la figura 13.14.
En el período de un año a partir de marzo 2016-marzo 2017, éter pasó de ser canjeado el 12 por ciento
de las veces con la moneda fiduciaria a 50 por ciento de las veces. Esta es una buena señal de la
maduración de un activo, y muestra que está ganando mayor reconocimiento y aceptación.

200 CRYPTOASSETS
Bitcoin KRW
Dólar estadounidense EUR CNY CANALLA MXN
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Figura 13.14 norte la creciente diversidad de éter par de divisas
adopción de los usuarios
Un número de métricas puede evaluar el estado y la tasa de adopción de corriente. Nos centraremos en las que
Ago-15
Ago-16
Oct-15
Oct-16
Feb-16
Jun-16
17-Feb
Apr-16
Dic-15
muestran la tracción de las personas que utilizan el cryptoasset por su utilidad núcleo. Las métricas básicas son: Dic-16
• Número de usuarios
• Número de transacciones se propagan en el blockchain

• valor en dólares de esas transacciones
• métrica de valoración, que es el valor de la red de un cryptoasset dividido por su volumen de
transacciones en dólares diarios
Incluimos ejemplos de estas métricas para Bitcoin y Etereum. Cabe señalar que muchos de estos números no
son fácilmente accesibles para los otros activos criptográficos, ya que todavía están en sus primeros días, y por
lo tanto los datos no se ha extraído y presentado de una manera fácilmente digerible. Incluso para Etereum, las
métricas de determi- nados no son tan fácilmente accesibles como lo son para Bitcoin. Dos de los mejores
recursos de datos para Bitcoin y Etereum, respectivamente, son sección de cartas de Blockchain.info 18 y la
sección de cartas EtherScan, 19 y postular que otros activos cripto tendrán servicios similares construidas para
extraer y visualizar los datos de sus blockchains.
Número de usuarios
La figura 13.15 muestra el número de usuarios de la carpeta para la Blockchain.info, un destacado proveedor de Bitcoin
Wallet (billetera es donde los usuarios de Bitcoin almacenar las claves de acceso

su bitcoin). Está claro que tener más usuarios con carteras que pueden contener un activo cripto es bueno para ese
activo: más usuarios, más uso, más aceptación. Mientras que el gráfico muestra una tendencia exponencial, hay
algunos inconvenientes a esta métrica. Por un lado, que sólo muestra el crecimiento de la cartera de usuarios
Blockchain.info, pero existen muchos otros proveedores de cartera. Por ejemplo, a partir de marzo de 2017, Coinbase
tenía 14,2 millo- carteras león, a la par con Blockchain.info. En segundo lugar, una persona puede tener más de una
cartera, por lo que algunos de estos números puede deberse a muchos usuarios que crean carteras, una falla que se
extiende a otros proveedores de cartera y sus métricas también.
14000000
12000000
10000000
8000000
6000000
4000000
2000000
0 Nov-11
Blockchain.info Wallet Usuarios
Nov-12 Nov-13 Nov-14 Noviembre 15 Nov-16
Figura 13.15 norte Blockchain.info usuarios de cartera a través del tiempo
Willy Woo, un contribuyente Coindesk.com, utiliza Google Trends para evaluar las búsquedas realizadas en
Google para el término “BTC de dólares.” El quería hacer esto como “un proxy eficaz para el crecimiento y el
compromiso de Bitcoin en el tiempo.” 20 En otras palabras, quería utilizar esta métrica para determinar el crecimiento
de usuarios de Bitcoin. La figura 13.16 muestra la tendencia de este término de búsqueda en el tiempo. Woo
indicación Cates que los picos “están en línea con las burbujas de precios, períodos en los que más usuarios
cabeza en línea para comprobar el valor de su riqueza.” Woo da el salto que un usuario Bitcoin activa comprueba
el precio todos los días, por lo que cree que la carta ayuda a identificar el número de usuarios de Bitcoin.
Si suponemos que esto es cierto, entonces el análisis de Woo indica una duplicación de usuarios de las
monedas BIT- cada año y un orden de magnitud de crecimiento cada 3.375 años. Él llama a la ley de este Woo
en honor a la Ley de Moore 21 ( que es famoso por la predicción de que la densidad de fabricación de transistores
por pulgada cuadrada se duplicaría cada dieciocho meses). Será interesante ver cómo la ley de Woo sostiene
en el tiempo.

202 CRYPTOASSETS
3.375 años por 10 veces

Los usuarios de Bitcoin
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Figura 13.16 norte Ley de Woo en acción: los usuarios de Bitcoin se duplican cada 12 meses
Fuente: http://www.coindesk.com/using-google-trends-estimate-bitcoins-user-growth/
Considere también, el número de direcciones en un blockchain. Por Bitcoin, una dirección es donde se envía
Bitcoin, y por lo tanto los más direcciones, las más lugares que están sosteniendo Bitcoin. Sin embargo, una
empresa como Coinbase puede tener sólo un puñado de direcciones, que sirven para almacenar bitcoin para
millones de usuarios. Por lo tanto, mientras que este indicador muestra una buena tendencia hacia arriba y a la
derecha, que es sólo una parte del cuadro.
La figura 13.17 muestra el crecimiento de hiper recuento dirección única de Etereum. Con Etereum, ya sea
una dirección puede almacenar un saldo de éter, como Bitcoin, o puede almacenar un contrato inteligente. O bien
denota un aumento en el uso.
140.000
120.000
100.000
800.000
600.000
400.000
200.000
Direcciones únicas Etereum
Figura 13.17 norte El crecimiento de las direcciones únicas de Etereum

16-Jun-16
Abr-16 de
mayo de
Ene-16
Nov-16
Sep-16
Ago-16
Ago-15
Sep-15
Nov-15
Feb-16
Jul-15
Jul-16
Oct-16
Oct-15
Dic-16
Dic-15
Ene-17
Mar-16
Feb-17

Número de Transacciones
Las Figuras 13,18 y 13,19 muestran el número de transacciones utilizando Bitcoin y blockchains de
Etereum respectivamente. El número creciente son signos saludables para cada uno de los blockchains y
sus cryptoassets asociados. Esta información de Bitcoin se puede acceder a Blockchain.info 22 y para el
éter en EtherScan. 23
400.000
350.000
300.000
250.000
200.000
150.000
100.000
50000
Número de transacciones por día
Ene-09 Jan-10 en-11 en-12 en hasta 13 en-14 en-15 en-16 Jan-17
Figura 13.18 norte Número de transacciones por día usando blockchain de Bitcoin
120.000
100.000
80000
60000
40000
20000
Número de transacciones por día
Figura 13.19 norte Número de transacciones por día usando blockchain de Etereum
Feb-16
Ago-15
Ago-16
Oct-15
Oct-16
Jun-16
17-Feb
Apr-16
Dic-15
Dic-16

204 CRYPTOASSETS
Valor en dólares de las transacciones
Mientras que el número de transacciones es una medida importante, no dice nada sobre el valor monetario
de las transacciones. Figura 13.20 muestra los números para bitcoin. En el primer trimestre de 2017,
Bitcoin estaba procesando más de $ 270 millones por día, lo que se traduce en $ 188.000 por minuto o $
3,100 por segundo. 24
600.000.000
500.000.000 $
400.000.000 $
300.000.000 $
200.000.000 $
$ 100.000.000 $
$0
Figura 13.20 norte el volumen de transacciones estimado por día usando blockchain de Bitcoin
Un método de valoración Potencial

Feb-11
Feb-12
Feb-13
Feb-14
Feb-15
Feb-16
Ago-10
Ago-11
Ago-12
Ago-13
Ago-14
Ago-15
16-Ago
17-Feb
Al igual que los métodos de valoración de la renta variable ha evolucionado a lo largo de los años, también lo harán
los métodos a cryptoassets valor crecer con el tiempo. Uno de los métodos de valoración que estamos considerando
es calibrar hasta qué punto el mercado está dispuesto a pagar por la utilidad actional trans de un blockchain. Para
obtener esta información, se divide el valor de la red de un cryptoasset por su volumen de transacciones diarias. Si el
valor de la red ha superado el volumen de transacciones de ese activo, entonces esta proporción crecerá más grande,
lo que podría implicar el precio del activo ha superado su utilidad. A esto le llamamos la criptografía “PER”, que se
inspira en la relación común utilizado para los lazos equitativa. Para cryptoassets exponemos los que el denominador
de la valoración debe ser el volumen de transacciones, no las ganancias, ya que estos no son empresas con flujos de
efectivo.
Es de suponer que un precio eficiente para un activo indicaría una Ness steadi- del valor de la red con el
volumen de transacciones del activo. El aumento de volumen cional transac- de un activo debe cumplirse por
un aumento similar en el valor de ese activo. oscilaciones al alza en los precios sin cambios similares en el
volumen de transacciones podrían indicar un recalentamiento del mercado y, por tanto, la sobrevaloración de
un activo.

Con el tiempo, el mercado es probable que encontrar un término medio de esta relación, al igual que los mercados de
valores a encontrar un término medio para el precio de venta o el precio a las proporciones de ganancias. Cryptoassets,
incluyendo bitcoin, son todavía demasiado joven con muy pocos datos mercado para reclamar exactamente donde esta
relación de equilibrio se estabilizará. Dicho esto, mirando a la figura 13.21, parece que Bitcoin tiene una base cómoda
cuando su valor de la red es de 50 veces su volumen diario de transacciones. El mantenimiento de un precio que se
mantiene la relación de cerca de 50 podría indicar que el activo está bastante bien de precio, y grandes oscilaciones más
allá de ese rango puede ser señal de una tendencia bajista o alcista.
300
250
200
150
100
50
Figura 13.21 norte valor de la red de Bitcoin divide entre prevista

volumen de transacciones (30 días de media de laminación)
RESUMEN DE FUNDAMENTOS DE OPERACIÓN

Ene-12
Ene-13
Ene-14
Ene-15
Ene-16
11-Ene
Ene-17
Abr-11
Abr-12
Abr-13
Abr-14
Abr-15
Abr-16
Oct-10
Oct-11
Oct-12
Oct-13
Oct-14
Oct-15
Oct-16
Jul-11
Jul-12
Jul-13
Jul-14
Jul-15
Jul-16
El proceso de llevar a cabo el análisis fundamental de una nueva clase de activos tales como cryptoassets está en sus
primeras etapas. En la medida de lo posible hemos tratado de utilizar el rigor y la profundidad disponible a través de
muchas de las herramientas de analistas de renta variable se han utilizado durante años para llegar a las métricas útiles
que hemos proporcionado en estos dos capítulos. Obviamente, el estudio de las acciones y cryptoassets se fundamen-
recuento diferente. Sin embargo, hemos tratado de crear recursos y enfoques para este tipo de análisis que puede
contener hasta el tiempo como cryptoassets continúan creciendo y madurando. También sabemos que a medida que se
crea más datos, como las nuevas tendencias son identificadas con los, ya medida que más analistas entran en el espacio
cryptoasset, muchos de los recursos que hemos utilizado aquí pueden ser reemplazadas por herramientas más
elaboradas y exactas.
Es nuestra esperanza que nos han proporcionado los inversores innovadores con herramientas para hacer la
investigación y la evaluación necesaria de estos activos, como lo harían con

206 CRYPTOASSETS
cualquier otra inversión en su cartera. Al igual que este capítulo le ayudará a armar el inversor innovador, que nos
gustaría ver en el futuro produzca analistas cryptoasset las herramientas necesarias para seguir construyendo más
robustos modelos de análisis fundamentales para estos activos.
ANÁLISIS TÉCNICO DE CRYPTOASSETS
El análisis técnico viene con sus propias herramientas y métricas. Aunque el análisis fundamental difiere entre
cryptoassets y otras clases de activos, el análisis técnico es básicamente el mismo. El análisis técnico es
simplemente la evaluación de los movimientos de los precios y el volumen de un activo con el tiempo para ayudar a
ganar tiempo y vende. Por supuesto, no es un método garantizado para encontrar la exacta “momento adecuado”
para comprar o vender, sino el análisis técnico se ha convertido en una poderosa herramienta que Bitcoin y otros
comerciantes cryptoasset utilizan para comprender la sincronización del mercado. El análisis técnico es el más
utilizado en conjunción con el análisis fundamental para identificar las inversiones adecuadas y cuando en su
fabricación. Aquí proporcionamos algunos gráficos básicos y consideraciones que el inversor innovador puede
utilizar.
Soporte y Resistencia
Trazando el apoyo y líneas de resistencia de movimiento del precio de un activo en el tiempo es una herramienta de
probada eficacia para el análisis técnico. Figura movimiento de precios 13.22 espectáculos de Bitcoin a través del
año 2015, un periodo en el que oscilaba dentro de un predecible rango de cotización. En la figura 13.22 la línea
superior se llama la línea de resistencia, lo que indica un precio que Bitcoin está teniendo problemas para romper a
través de. A menudo, estas líneas pueden ser números de peso psicológico, en este caso la marca de $ 300. Cuando
el precio del bitcoin golpea $ 300 que muestra una tendencia a rebotar de nuevo en su rango de cotización. En la otra
cara de la resistencia es el soporte, que muestra un precio que Bitcoin no quiere violar, en este caso de $ 200. Cada
Bitcoin tiempo se acerca a la línea de soporte que rebota de nuevo en su rango de cotización, y la única vez que se
rompe a través de este apoyo que rápidamente se sube encima de ella otra vez.
Tenga en cuenta que si bien esta gama puede ser una guía útil, un activo no siempre permanecen en rango.
Por ejemplo, en el extremo superior del rango representado el precio parece estar rompiendo potencialmente
para formar un nuevo precio más alto y nueva gama ing trad-. Para muchos analistas técnicos, una ruptura,
acompañada de alto volumen de comercio es una señal de compra, ya que significa algo notable ha sucedido
para impulsar el mercado para valorar el activo con mayor riqueza. A menudo, la resistencia previa

líneas se convertirán en líneas de apoyo si el activo ha roto a través de una línea de resistencia convincente y se
mantiene elevado. Del mismo modo, una línea previa de apoyo puede convertirse en un punto de resistencia si el activo
se bloquea a través de su soporte antes y permanece por debajo de esa línea.
Precio Apoyo Resistencia

500
450
400
350
300
250
200
150
100
50
Figura 13.22 norte Soporte y líneas de resistencia para bitcoin en 2015
Este simple ejemplo de soporte y resistencia se expande dentro de los recursos de

Noviembre 15
análisis técnicos detallados disponibles en línea, incluyendo el trabajo de Brian Beamish del
15 de Mayo
Ene-15
Feb-15
Ago-15
Sep-15
Apr-15
Jul-15
Oct-15
Jun-15
Mar-15
Dic-15
inversor racional, 25 entre otros.
Media móvil simple
Una de las herramientas más comunes para los analistas técnicos es la media móvil simple, o SMA, que
elimina la tendencia del precio de un activo durante un período de tiempo.
SMA se proporcionan por la mayoría de los sitios en línea de gráficos y, como su nombre lo indica, el
cálculo es simple. Simplemente se traza el precio medio de un activo durante un período de tiempo, y ese
período puede ser días, semanas o meses. Se llama una media móvil porque con cada nuevo día hay un
nuevo medio, que incluye el precio en el día más reciente, mientras que bajar el precio de la fecha más
antigua. Por lo tanto, la media se mueve a través del tiempo. promedios comunes son de 50 días,

208 CRYPTOASSETS
100 días y 200 días de medias móviles, así como los promedios a largo plazo, como la media móvil de 200
semanas para observar las tendencias en escalas de tiempo más grandes. SMA puede indicar puntos de soporte
y resistencia y cuando se utiliza en conjunto pueden indicar cambios en el impulso. Cryptocompare.com hace que
el punto:
A menudo medias móviles simples se utilizan en combinación entre sí para detectar las
inversiones de tendencia y los cambios en el impulso. Por ejemplo, cuando un corto plazo SMA
está por debajo de uno más largo plazo y luego cruza-usted ha indicado un desplazamiento
hacia arriba en el impulso que es una señal de compra. 26
Figura 13.23 muestra de Bitcoin precio de la puesta en marcha del Monte Gox en julio de 2010 hasta finales de
2012, junto con su 50 y 200 días SMA. Tenga en cuenta que en promedio no comienza hasta que han pasado
bastantes días para el primer punto que se pintarán. Para punto de CryptoCompare, en la primavera de 2012, la
50-días SMA perforado a través de los 200 días SMA, y permaneció por encima de ella, lo que indica impulso hacia
arriba. A la inversa, si un corto plazo choques promedio por debajo de la media a largo plazo, que es una señal
bajista ya que el precio del activo está cayendo rápidamente y es comúnmente referido como un Cruz de la muerte. Tal
comportamiento puede ser visto en el otoño de 2011, cuando el promedio móvil de 50 días cayó por debajo de la
media móvil de 200 días.
Precio media móvil de 50 días promedio móvil de 200 días
10
1$
$0$
$0
Figura 13.23 norte Las medias móviles simples en los primeros días de Bitcoin
11 de mayo
12 de mayo
Ene-12
Sep-10
Sep-12
Jul-10
Jul-11
Jul-12
Ene-11
Nov-12
Mar-11
Nov-10
Sep-11
Mar-12
Nov-11

Prestar atención a volumen
Debido a los diferentes niveles de negociación que se producen con cryptoassets, es importante para el inversor
innovador para prestar mucha atención a la negociación volumen de un activo. Para un joven cryptoasset, no
es raro ver a los aumentos de precios o disminuye junto con un volumen bajo. Esto indica que la cartera de
negociación es delgada y por lo tanto el activo es susceptible a cambios bruscos en los precios. Mediante la
inclusión de un análisis de volumen, estas oscilaciones en el precio puede indicar una tendencia sostenida o un
movimiento temporal. Como Charles Bovaird señala en su artículo sobre Análisis Técnico para Coindesk.com,
Bitcoin los comerciantes deben tener en cuenta que el volumen juega un papel importante en la
evaluación de tendencias de los precios. Alto volumen apunta a fuertes tendencias de los precios,
mientras que bajo volumen indica las tendencias más débiles. En general, el aumento de precios
coinciden con el aumento de volumen. Si los precios de Bitcoin disfrutan de una tendencia alcista, pero
los movimientos al alza de la moneda se llevan a cabo en medio volumen débil, esto podría significar que
la tendencia se está quedando sin gas y pronto podría ser mayor. 27
Del mismo modo, una caída del precio con un volumen cada vez más fuerte indica ción capitulación ya que los
operadores están corriendo hacia las salidas, mientras que una caída del precio de bajo volumen es de menor importancia.
Recuerde, la mayoría cryptoassets se encuentran todavía en una etapa temprana, y como tal, gráficos téc- nico de
estos activos carecerán de la historia de los activos a más largo plazo como una moneda de bits. Encontrará muchos
ejemplos de nuevos cryptoassets experimentan oscilaciones de precios salvajes después de su creación, pero con el
tiempo estos activos más jóvenes comienzan a seguir las reglas de la técnica. Esta es una señal de que estos activos
están madurando, y como tal, está siendo seguido por un grupo más amplio de los comerciantes. Esto indica que
pueden ser más plenamente analizados y evaluados mediante el análisis técnico, lo que permite al inversor innovador
para mejor momento el mercado e identificar oportunidades de compra y venta.
• • •
inversores innovadoras deben examinar de forma independiente bitcoin y otros activos criptográficos, evitando la
tentación de comprar o vender simplemente porque todo el mundo lo está haciendo. Hay una gran cantidad creciente de
información y de datos en línea en cada uno de estos activos, y si los inversores no pueden encontrar suficientes datos
sobre un activo para realizar la

210 CRYPTOASSETS
análisis necesarios, que es probablemente una señal de que debe evitarse como una inver- sión. Vamos a llamar a
que la Ley Burniske-tártaro.
Una vez que el inversor innovador ha llevado a cabo el análisis fundamental y técnico necesario, el
siguiente paso consiste en apretar el gatillo y realmente hacer la inversión. En los próximos capítulos
vamos a presentar el ancho, y todavía creciendo, gama de oportunidades para los inversores para
obtener acceso a Bitcoin y otros cryptoassets.

capítulo 14
La inversión directa en Cryptoassets: Minería,

Intercambios y Carteras
T cryptoassets. Las opciones siguen evolucionando, pero en términos generales hay dos consideraciones
oy encómo
principales: día, adquirir
los inversores tienen
cryptoassets muchas
y cómo vías para la
almacenarlos. compra
Desde de Bitcoinson
cryptoassets y otra
instrumentos al portador
digitales, que son a diferencia de muchas otras inversiones que están en manos de un depositario centralizado.
Por ejemplo, independientemente de la plataforma utiliza un inversor para comprar acciones, hay un custodio
izada centralizado que es “vivienda” del activo y hacer el seguimiento de equilibrio del inversor. 1 Con cryptoassets,
el inversor innovador puede optar por una situa- ción similar o puede tener plena autonomía y control en el
almacenamiento. La avenida elegido depende de lo que los innovadores con inversores mayoría de los valores, y
al igual que gran parte de la vida, siempre hay compensaciones.
MINERÍA
Se necesita una breve historia de la evolución de la minería de modo que el inversor innovador puede
comprender mejor el estado actual de las cosas para Bitcoin y otros cryptoassets. A partir de ahí, es más
fácil para decidir si esta vía de adquisición es apropiado. Incluso para aquellos que no tienen interés en la
minería a sí mismos, es valioso tener un conocimiento más profundo porque durante muchos cryptoassets la
minería es el medio de nueva emisión de la oferta y las transacciones que sustentan la seguridad del
sistema.
211

212 CRYPTOASSETS
Cuando la red de Bitcoin se puso en marcha en enero de 2009, la minería fue el único método de
adquisición de Bitcoin, y Satoshi Nakamoto y Hal Finney fueron las dos principales mineros. 2 Como
hemos dicho, el nuevo Bitcoin es acuñada por el proceso de verificación y confirmación de
transacciones en blockchain de Bitcoin, la orquestación de los cuales una gran parte del software
que creó Satoshi. De esta manera, se asegura la creación descentralizada de la moneda en
cantidades controladas, que antes de Bitcoin no se había logrado a escala global.
El proceso de minería de Bitcoin es un ciclo continuo de hash unos trozos de datos en conjunto en la
búsqueda de una salida que se encuentra con un nivel de dificultad predeterminado, principalmente el
número de 0s que la salida se inicia con. A esto le llamamos la salida hash de oro. Recordemos que una
función hash toma datos, por ejemplo el texto en esta frase y hashes en una cadena de longitud fija de
dígitos alfanuméricos. Mientras que la salida de una función hash es siempre de longitud fija, los caracteres
dentro de ella son impredecibles, y por lo tanto el cambio de una pieza de datos en la entrada puede
cambiar drásticamente la salida. Se llama un hash de oro, ya que concede el privilegio de bloque de ese
minero de transacciones que se anexa a blockchain de Bitcoin. Como recompensa, que la minera se le
paga en una transacción coinbase, que es la primera transacción en el bloque. En la actualidad, esa
transacción proporciona 12,5 bitcoin al minero suerte.
Los equipos implicados en el proceso de minería de Bitcoin toman cuatro piezas de datos: un hash de las
transacciones para ese bloque, el hash (identificador) del bloque anterior, 3 el tiempo, y un número aleatorio
llamado mientras tanto. Diferentes equipos de la red toman estas cuatro variables e incrementar el valor de uso
único, tal vez comenzando con un nonce igual a 0, entonces ir a 1, a 2, con la esperanza de que esta
cambiando una variable de la salida de hash se reunirá con el requisito necesario de la el número de ceros de
partida. Los más nonces el minero puede probar, más posibilidades de que la minera encontrarán un hash de
oro que cumple con el requisito. La velocidad a la que los nuevos valores de uso único pueden ser probados se
llama el tasa de hash; es el número de veces por segundo un ordenador se pueden ejecutar estas cuatro
variables a través de una función hash y derivar un nuevo hash.
Cualquier persona con un ordenador puede conectarse a la red de Bitcoin, descargar bloques pasado, realizar un
seguimiento de las nuevas transacciones, y la contracción de los datos necesarios en la búsqueda de la almohadilla
de oro. Dicha arquitectura abierta es uno de los puntos fuertes de Bitcoin. Mientras que puede sonar como una
manera fácil de ganar bitcoin, ahora es muy difícil. Desde el lanzamiento de Bitcoin, no sólo tienen el número de
equipos de minería aumentó, pero los tipos de equipos que se utilizan han evolucionado significativamente.
Inicialmente, los equipos de la red a través crujir hash usando su unidad central de
procesamiento (CPU), que es el chip principal responsable de la

la inversión directa en CRYPTOASSETS: minería, intercambios y carteras 213
funcionamiento de nuestros equipos. Minería con este método monopolizado los recursos del ordenador. Y
a pesar de una CPU es un buen multitarea, que no es el chip más eficiente para hacer la misma tarea una
y otra vez, que es exactamente lo que la búsqueda de la picadillo de oro en cuestión.
Teóricamente, una mejor chip para la minería es la unidad de procesamiento gráfico (GPU). Como su nombre lo
indica, las GPU se utilizan para generar los gráficos que aparecen en las pantallas, sino que ahora también se utilizan
ampliamente para aplicaciones de aprendizaje automático. GPU son masivamente unidades de procesamiento en
paralelo, lo que significa que puede ejecutar cálculos similares en paralelo debido a que tienen cientos o miles de
unidades de mini-procesamiento, en comparación con las CPU que tienen sólo un puñado de unidades de
procesamiento. 4
Mientras que las pequeñas unidades dentro de una GPU no pueden realizar una amplia gama de operaciones
abstractas que una CPU puede, que son lo suficientemente buenos para hash juntos de datos. Puesto que hay
miles o más de estos núcleos, en un chip GPU agregada pueden hacer muchos más intentos en el hash de oro por
segundo que una lata chip de la CPU.
Sin embargo, para utilizar las GPU una nueva versión del software Bitcoin es necesario que se cree que
podrían instruir a una GPU cómo ir sobre el proceso, y que el código ESCRITO ing llevó tiempo. Finalmente
fue lanzado en el verano de 2010, después de que Jeff Garzik ofreció una recompensa de 10.000 bitcoin a los
creadores-una operación minera conocida como puddinpop-con el código abierto del software para uso de
todos. 5
Si bien no puede haber esperado que el precio suba mucho en los próximos años, la donación de Garzik
ahora asciende a más de $ 10 millones.
Mientras que las GPU eran una gran mejora sobre las CPU, dos iteraciones más de la tecnología se
produjeron para producir un chip más eficiente para adivinar más rápido de los hashes de oro. Primero fue
matrices de puertas programables de campo (FPGA), un chip provisional, antes de que el abuelo de todos
ellos apareció: circuitos integrados de aplicación específica (ASIC). Como su nombre lo indica, los ASIC son
específicos de la aplicación, lo que significa que el hardware físico debe estar diseñado y fabricado con la
aplicación en mente. CPU, GPU, y FPGAs pueden ser comprados genéricamente camente y, con la
ingeniería adecuada, deben aplicarse a un propósito específico después de la compra. La disposición física
de ASICs, por otra parte, necesita ser grabada en el chip en la fábrica de fabricación de semiconductores.
Diseño y fabricación de un chip tan específico requiere una inversión inicial significativa, y fue sólo
cuando la red de Bitcoin se convirtió en lo suficientemente grande y lo suficientemente bitcoin pena que una
empresa podría perseguir plenamente esta oportunidad. El primer ordenador-o minería plataforma-con
chips ASIC que eran Específicamente fabricado para el proceso estaba conectado en enero de 2013. 6 Actualmente,

214 CRYPTOASSETS
parte superior de la línea de ASICs tienen una tasa de hash de 14 TH / s, es decir, estos datos máquinas de contracción y
la salida de un hash 14 billones de veces por segundo. 7
En conjunto, los más ordenadores conectados a la red Bitcoin, mayores serán las probabilidades de que
uno de ellos el descubrimiento de un hash de oro. Sin ningún ción Ajustar-, más ordenadores aumentarían la
velocidad de suministro de la nueva bitcoin, plomo ing a la inflación de suministro fuera de control. Por esa
razón, Satoshi integrado en el software de Bitcoin la regla de que a medida que más se añade poder de
cómputo a la red, la red hace que sea más difícil encontrar el hash de oro, aumentando el número de ceros
que se requiere el hash para empezar. Este ajuste se realiza cada 2.018 bloques, o cada dos semanas, con el
objetivo de encontrar un hash mineros de oro cada 10 minutos, y controlando así la velocidad a la que se
acuñó nueva Bitcoin. Como resultado, más y más personas están compitiendo por un premio cada vez más
pequeños, que si bien sigue siendo rentable para los mineros profesional es en gran medida fuera del alcance
de los aficionados Bitcoin. Para ponerlo en perspectiva, el poder de cómputo combinada de la red de Bitcoin es
más de 100.000 veces más rápido que los 500 mejores superordenadores del mundo juntos. 8
Más allá de la minería Bitcoin
Mientras que la fortaleza de la red de la minería Bitcoin es una leyenda, la mayoría de los otros activos
de cifrado son menos desalentador. Si así lo desea, la minería dentro de las redes como Etereum, Zcash,
y otros todavía está abierta a byists hob- entusiastas y dedicados, y ninguna de estas redes está
dominado por los ASIC (todavía). 9 De hecho, recuerdan que uno de los frecuentes ajustes posteriores
activos tomamos fue el algoritmo de hash de bloque para luchar contra la centralización de los mineros.
Por esa razón, éter, zcash, y muchas otras cryptoassets se extrae generalmente satisfechas con las
GPU. A medida que estos activos crecen en valor, sin embargo, sus redes mineras a ser más
competitivos ya que el beneficio potencial de cobrar en el activo nativo se vuelve más deseable.
Conceptualmente, las redes mineras son una petición com- perfecto, y por lo tanto a medida que
aumentan los márgenes, los nuevos participantes en inundarán hasta que se alcanza una vez más el
equilibrio económico. Por lo tanto, cuanto mayor sea el valor del activo, los mineros más dinero hacen,
que atrae a nuevos mineros en el ecosistema, lo que aumenta la seguridad de la red. Es un círculo
virtuoso que asegura la más grande es el valor de la red de un cryptoasset,
Ya se trate de Bitcoin, Etereum o Zcash, muchos mineros se unen piscinas mineras, lo que significa
que se conectan con otros mineros y colectivamente la con- piscina

homenajes su poder hash para encontrar los hashes de oro. La piscina, entonces las acciones de las ganancias, con
diferentes modelos de cómo se reparten las ganancias. 10 Un único minero podría encontrar sólo una manzana de una
vez al mes, o algo peor. Al ser parte de un grupo, ERS min- obtener un flujo de ingresos más predecible.
Hay algunas grandes costos a la minería, equipamiento y espacio físico necesario para la maquinaria,
electricidad y mano de obra. Por Bitcoin, dispositivos mineros dedicados están disponibles, tales como los
de Antminer y Avalon, y la métrica clave para buscar es la eficiencia de la máquina. En otras palabras,
¿cuántos valores hash se genera para una cierta cantidad de energía, expresada en la relación de vatios
por gigahash (W / GH). Para ayudar a entender mejor estos cálculos de costos, consulte los sitios web de
cálculo de rentabilidad minería, como CoinWarz. 11
Basado en la nube piscinas Minería
inversores innovadores pueden considerar una nube-basado piscina de la minería Servicio. Aquí, un inversor compra en
una piscina de minería de datos existente y las acciones de los frutos de sus esfuerzos de minería. No hay necesidad de
poseer y mantener hardware dedicado, al igual que el software basado en la nube, como Salesforce no requiere el
mantenimiento de todo el hardware de servidor. Los inversores se limitan a comprar una parte de la potencia de
procesamiento proporcionada por los esfuerzos mineras realizadas en un centro de datos remoto.
la debida diligencia y la investigación a fondo se necesitan antes de comprar en un servicio de piscina
minera basada en la nube, porque una parte justa de los fraudes y estafas haber ocurrido. Un estudio de las
estafas basados en Bitcoin por los profesores Marie Vasek y Tyler Moore de SMU incluye hallazgos que varias
operaciones mineras en la nube eran los esquemas de Ponzi que “tomar los pagos de 'inversores' pero nunca
entregar el producto.” Su investigación incluso identificó estafas de minería específicas. “La minería activa y
taladro de hielo son operaciones que plantean dinero para hacer supuestamente ASIC y compartir las
ganancias pero nunca entregado. AsicMiningEquipment.com y Dragon-Miner.com son sitios web de comercio
electrónico fraudulentas minera “. 12
Antes de invertir en una piscina minera basada en la nube, que investigue la posible inversión. Si suena
demasiado bueno para ser verdad, probablemente lo es. Verificar que la operación tiene una ubicación física, un
listado de los equipos existentes, y un historial de proyectos anteriores. Génesis minería es uno de los mayores
servicios de la piscina de minería bitcoin basados en la nube. 13 Ha estado en el negocio desde 2013 y ofrece ING
min- en bitcoin, litecoin, zcash, y éter. 14 En su página web que muestra fotos y videos de sus centros de datos;
muchos están en Islandia, donde los costos de electricidad son bajos debido a su energía geotérmica.

216 CRYPTOASSETS
Prueba de participación
Fuera de la prueba de trabajo, existen otros mecanismos de consenso, como juego de prueba de: (POS). Prueba
de participación puede ser pensado como una forma alternativa de la minería, uno que no requiere una gran
cantidad de hardware y electricidad, sino que requiere la gente a poner su reputación y activos en riesgo para
ayudar a validar las transacciones. Logísticamente, prueba de participación requiere transacción validadores
de “juego” un equilibrio de la cryptoasset y luego dar fe de la validez de las transacciones en bloques. Si
validadores están mintiendo o no engañar a la red, van a perder sus activos estacadas. Como su nombre lo
indica, en “demostrando que tienen algo en juego”, los validadores son incentivados para ser honesto.
A menudo, estos sistemas ofrecen una tasa de interés, al igual que el 5 por ciento, que premia a los
validadores que han apostado sus activos para ayudar en el proceso de validación de transacción. También hay
híbridos de prueba de trabajo, extracción prueba de participación ecosistemas y otras variaciones, pero prueba
de trabajo es el mecanismo de consenso más bien probada, y la mayoría de cryptoassets lo utilizan. Sin embargo,
Etereum potencialmente cambiar a prueba de participación a principios de 2018, ya que es más eficiente desde el
punto de vista energético, y por lo tanto muchos afirman es más escalable. Cuando Etereum cambia de prueba de
trabajo a prueba de participación, que será un punto de proving importante para la viabilidad de este mecanismo
de consenso para asegurar las redes cryptoasset a gran escala.
INTERCAMBIOS CRYPTOASSET y escritorios OTC
Una vez bitcoin y otros cryptoassets se acuñan, los mineros pueden cambiarlos por otros cryptoassets
o la moneda fiduciaria de su elección. Para ello, el minero debe vender el cryptoasset a otra persona,
ya sea over-the-counter (OTC) o por medio de un intercambio.
Muchos mineros, y los grandes inversores, eligen los servicios de venta libre como los RESPETA pro de
Cumberland Minería, Génesis Trading, o ITbit. OTC no es un gran cambio debido a las órdenes de compra y venta
no están a la intemperie. En su lugar, una entidad como los servicios antes mencionados coincide con grandes
compras con una gran venda, que permite a grandes operaciones que se realicen sin mover los libros de pedidos
dentro de un intercambio. OTC es un camino potencial para los inversores innovadores acreditados que desean
implementar grandes cantidades de capital.
La mayoría de los inversores, sin embargo, adquieren cryptoassets través de un intercambio. Dependiendo de la
bolsa, que puedan conectarse a su cuenta bancaria, tarjeta de crédito o depósito de Bitcoin. La negociación de los más
novedosos cryptoassets requiere más a menudo

que el inversor ya ha Bitcoin, como los intercambios que ofrecen estos activos criptográficos a menudo no tienen
rampas de entrada moneda fiduciaria.
Durante el comienzo tumultuoso de bitcoin, cuando era el único activo cripto en la existencia, numerosos
intercambios abiertos y posteriormente cerradas, y las razones no eran bastante a menudo: dificultades
financieras, hacks, actividades criminales, y las acciones de diversas autoridades reguladoras, a nombrar unos
pocos. 15 Es importante reconocer que en los primeros días de Bitcoin, no hubo cambio de infraestructura, y
desde bitcoin todavía estaba en su infancia, las personas que tratan de ofrecer servicios de intercambio eran a
menudo no están equipados para hacerlo.
El primer cambio en el registro se sembró con una transferencia de 5.050 Bitcoin por $ 5.02, y en realidad
terminó cerrando unos meses más tarde debido a una falta de interés. dieciséis monte Gox fue la primera corriente
principal de cambio, pero tomó dos semanas para que la cuenta de un cliente que desea borrar, y en un principio
moneda fiduciaria tenido que ser conectados a Japón. Sin embargo, como los activos y la tecnología subyacente
han madurado, también lo han hecho los medios de compra y venta de ellos. A tal efecto, hoy en día numerosos
intercambios de calidad están disponibles para los inversores que buscan obtener y tramitar los más de 800
cryptoassets que existen actualmente. 17
Algunas de las bolsas occidentales más populares incluyen Bitstamp, Bittrex, Cambio Global de
activos digitales (GDAX), Géminis, ITbit, Kraken, y Poloniex. BTCC, OKCoin y Huobi dominan China,
pero también ofrecen servicios en otras ubicaciones geográficas. Hay intercambios específicos de
cada país, como Bitso en México, Unocoin en la India, y BitBay en Polonia. 18
Al decidir el cambio de usar, una solución de compromiso clave debe ser consi- Ered: seguridad
contra el acceso. La seguridad es auto-explicativo. Por el acceso nos referimos a la diversidad de
cryptoassets que se ofrecen. Los intercambios más reguladas, como Bitstamp, GDAX, y Géminis,
ofrecen la menor cantidad de cryptoassets porque esperan para asegurar un activo es más allá de un
cierto nivel de madurez antes de añadir a su plataforma. Otras bolsas, como Poloniex o Bittrex, se
suman los activos mucho antes en su vida, lo que los operadores más agresivos o de aventura tienden
a utilizar estas plataformas. No sólo estos intercambios no tienen las mismas protecciones para el
consumidor en el lugar, pero los activos que ofrecen son mucho más propensos a oscilaciones de
precios salvajes. Intercambios como Bitfinex y Kraken proporcionan una combinación de seguridad,
cumplimiento normativo, y el acceso. No estamos desalentando el uso de cualquiera de estos
intercambios.
Para comprender mejor algunos de los paranoia en torno a la seguridad y la fiabilidad de cambio, es
importante saber que con el tiempo los intercambios han sido un punto débil, ya que son repositorios
centralizados de cryptoassets, lo que hace

218 CRYPTOASSETS
en blancos para la piratería. A diferencia de un atraco a un banco que requiere fuerza física y pone las vidas
de los ladrones en riesgo, los robos de cryptoassets de un intercambio se puede lograr con (relativamente) las
manos limpias de cualquier parte del mundo. Más allá de la capacidad de robar los bienes de lejos, el carácter
irreversible de las transacciones de activos criptográficos hace aún más atractivo para los piratas
informáticos. Si alguien roba una tarjeta de crédito o hacks en una cuenta bancaria, la institución asociada
puede revertir las transacciones. Con cryptoassets, no hay ary interme- centralizado para acudir al rescate.
El coste oculto DE DEVOLUCIÓN
Las devoluciones de cargo se producen cuando un cliente disputa un cargo de tarjeta de crédito y que la carga se
invierte. A menudo, cuando la carga se invierte, es el comerciante que se lleva a la pérdida. Procesamiento e
investigación de estas devoluciones incurren en un coste para la empresa de tarjetas de crédito, que luego son a
menudo percibido como honorarios contra el comerciante. Debido a estos costes adicionales, los comerciantes
pueden tener que ajustar los precios para protegerse de los dos cargos legítimos e ilegítimos en disputa.
transacciones Cryptoasset son irreversibles; Por lo tanto, las devoluciones son imposibles. Mientras que una
transacción irreversible puede sonar aterrador, lo que realmente beneficia a la eficiencia del sistema en su conjunto.
Con las devoluciones de cargos de tarjetas de crédito, cada uno tiene que asumir el coste, mientras que con
cryptoassets sólo aquellos que son descuidados oso el costo.
Muchos afirman que hackeado intercambios son una prueba de que cryptoassets son inseguros, pero esto
muestra una incomprensión fundamental de la arquitectura de software. Recordemos las cuatro capas de cualquier
ecosistema blockchain que discutimos en el capítulo 2: descentralizado hardware, software cryptoasset,
aplicaciones y usuarios. Es la tercera capa, las aplicaciones, que están dirigidos en la mayoría de los cortes. Por lo
tanto, un intercambio, que es una aplicación que se ejecuta en la parte superior del software cryptoasset, está
pirateada. El blockchain subyacente lleva a cabo su trabajo a la perfección y se mantiene sin compromisos. La
misma analogía se puede aplicar a las aplicaciones que se ejecutan en sistemas operativos de Apple. El hecho de
que una de las aplicaciones es hackeado no significa que el sistema operativo subyacente de Apple o hardware es
inseguro.
Entendiendo que se trata de las aplicaciones y los intercambios que utilizan y cryptoassets
comerciales que son más susceptibles a los cortes, es aún más importante para el inversor innovador
que ser diligente al decidir que intercambian a utilizar. Lo siguiente debe ser tomado en consideración.

¿Qué es la reputación de la Bolsa?
La mejor manera de determinar la reputación es investigar la gestión, los inversores de capital de riesgo, y
las aprobaciones reguladoras. Buscar sitios de buena reputación en línea para ver lo que otros dicen acerca
de los intercambios. ¿Hay quejas de clientes frecuentes? En particular, buscar si un intercambio ha
experimentado un corte o ha tenido problemas de negocio en el pasado. Esto puede ser tan fácil como
escribir el nombre del intercambio y la palabra “hack” en Google. Por ejemplo, “hackear Bitfinex.” Si bien
haber sido hackeado puede ser una preocupación, considere lo que cambia los intercambios han hecho ya
que cualquier violación de la seguridad. otra buena cosa a destacar es que el cambio tiene su sede física.
Si esa información no está disponible, es probable que sea mejor para evitar el intercambio.
Lo Cryptoassets están disponibles para su comercio?
Para inversores que buscan activos específicos, asegúrese de que el intercambio ofrece operaciones en el
cryptoasset deseada. Es fundamental entender que los intercambios con un gran número de cryptoassets
están en mayor riesgo operativo. Se suelen realizar menos diligencia debida en esos activos, que luego pasa
ese riesgo y la responsabilidad de que el inversor.
Se capacidades adicionales que ofrece, como los
derivados o de comercio de margen?
Al igual que con la variedad de cryptoassets, los intercambios también difieren en las capacidades que
ofrecen. Algunas de ellas ofrecen productos derivados tales como contratos de futuros, mientras que otros
se especializan en derivados boutique. Por ejemplo, una tienda de oferta derivado por BitMEX era una
opción de si el Winklevoss ETF sería aprobado por la SEC en de marzo de 2017. Del mismo modo, las
operaciones de margen es otra funcionalidad para investigar, y no todas las operaciones de margen se hace
igual. Algunos intercambios ofrecen niveles extremos de las operaciones de margen, al igual que 30 a 1,
mientras que otros son mucho más reservado, al igual que 3 a 1. También se conoce como apalancamiento,
significa 30 a 1 el margen de operaciones de un inversor sólo se tiene que poner $ 1.000 a comerciar con $
30.000 de dinero. Mientras que las ganancias pueden ser astronómicos, por lo que puede pérdidas, y lo
mismo se aplica a los derivados. 19 La socialización de las pérdidas significa que todos los inversores en el
canje tienen una pérdida para la temeridad de unos inversores.

220 CRYPTOASSETS
¿Qué mecanismos de financiación están disponibles para abrir una cuenta?
Los mecanismos de financiación dictarán si el inversor innovador puede utilizar el servicio para empezar. Los
inversores que ya propios bitcoin tienen más opciones, porque los intercambios aceptarán una transferencia
directa de Bitcoin que permitirá la negociación inmediata de los cryptoassets ofrecidos en la plataforma. La
financiación de una cuenta en moneda fiduciaria requiere típicamente enlaces a cuentas bancarias o tarjetas de
crédito. Se requerirá un proceso más amplio de apertura de cuenta que puede extenderse durante varios días y
encontrarse con las restricciones locales. Al proporcionar información de la cuenta bancaria a un intercambio, es
especialmente importante haber hecho la investigación en esa entidad para garantizar la seguridad. Proporcionar
información de la cuenta bancaria a cualquier entidad financiera en línea es que no debe tomarse a la ligera.
Es el Servicio limitados geográficamente?
Algunas bolsas están restringidas por la geografía, y por lo tanto requerirán una dirección para el acceso a
ciertos aspectos de sus servicios. Esto es particularmente relevante para los residentes de Nueva York,
donde el BitLicense ha hecho que sea mucho más difícil para los arranques cryptoasset para operar. El
BitLicense era una pieza de regulación puesto en marcha en 2015 que requirió empresas interfaz con
cryptoassets que pasar por un proceso de regulación largo y costoso de operar en Nueva York, lo que llevó
a la mayoría de los arranques de cryptoasset a cesar sus operaciones en el estado.
Cuáles son los requisitos KYC y AML?
Conocimiento del cliente (KYC) y contra el lavado de dinero (AML) existen normas cada vez más obligatoria
para los intercambios cryptoasset en los Estados Unidos y están diseñados para proteger contra la actividad
ilegal y / o fraudulenta. En la apertura de una cuenta, tenga en cuenta la cantidad de información personal
que se requiere. Intercambios como Bitstamp, GDAX, y Géminis han sido proactiva en el trabajo con los
reguladores para requerir información más detallada sobre los clientes registrarse para una cuenta. Dicha
información puede retrasar la apertura de una cuenta, a menudo por un par de días. Aquellos que sienten que
la privacidad es un beneficio para cryptoassets, que son por naturaleza supranacional, podría evitar los
intercambios que requieren este nivel de documentación. En general, un mayor nivel de regulación puede
beneficiarse de las protecciones con- sumer del inversor y garantizar la estabilidad de un intercambio. 20

¿Se contempla en la Bolsa de Seguros?
A medida que el uso de bolsas de bitcoin y cryptoasset han crecido, también ha sido el crecimiento de los planes de
seguro para los intercambios. Uno de estos es la aseguradora Mitsui Sumitomo Insurance, que ofrece protección
contra la pérdida de una serie de intercambios. 21
Otras aseguradoras están planeando entrar en este espacio, así, y es beneficioso para los inversores
innovadores para investigar si el cambio tiene que elijan este seguro. Coinbase fue una de las primeras
compañías en ofrecer un seguro para las explotaciones bitcoin de sus clientes, que incluye el bitcoin en GDAX,
el intercambio opera. 22 En parte, Coinbase es capaz de asegurar bitcoin de sus clientes, ya que mantiene
menos del 2 por ciento de los recursos de clientes en línea; el resto está en almacenamiento fuera de línea de
alta seguridad. 23
CARTERA DE ALMACENAMIENTO FRIO CALIENTE CONTRA
Volvamos a la distinción entre carteras calientes y almacenamiento en frío, y por qué es importante entender ambos.
La adquisición y el almacenamiento de cryptoassets dos consideraciones separadas. Mientras que los intercambios,
por defecto, almacenará los activos que comercian, que no siempre es el lugar más seguro para almacenar el activo
a largo plazo.
Cryptoassets se almacenan en una billetera caliente o almacenamiento en frío. los caliente en la cartera caliente
se refiere a la conexión a Internet. Una cartera está caliente cuando se puede acceder directamente a través de
Internet o está en una máquina que tiene una conexión a Internet. Si el inversor innovador puede acceder a sus
cryptoassets directamente a través de un navegador web, o por medio de una computadora de escritorio o una
aplicación móvil en una máquina en que la máquina está conectada a Internet, entonces es una cartera caliente.
De almacenamiento en frío, por el contrario, significa que la máquina que almacena el activo cripto no está
conectado a Internet. En este caso, un hacker tendría que robar físicamente la máquina para poder acceder a
los cryptoassets. Algunos ods met requieren que la máquina que almacena el cryptoasset nunca ha tocado el
Internet. Ni una sola vez. Mientras que suena extremo, es una buena práctica para las empresas que
almacenan grandes cantidades de cryptoassets. No es necesario que todos, pero el inversor más consciente
de la seguridad.
¿Qué quiere decir, incluso para almacenar un cryptoasset? Esto se refiere al almacenamiento de la clave
privada que permite a su titular para enviar el cryptoasset a otro titular de una clave privada. Una clave privada es
sólo una cadena de dígitos que abre una caja fuerte digital. La clave privada permite al titular de la clave para
demostrar matemáticamente a la red que el titular es el propietario de la cryptoasset y puede hacer con ella lo que
le gusta. 24 Esa llave digital se puede instalar en una carpeta caliente o en almacenamiento en frío, y hay una
variedad de servicios que proporcionan a dicho almacenamiento.

222 CRYPTOASSETS
Para el almacenamiento de frío y calor, hay dos opciones para controlar la clave privada que el inversor
innovador puede elegir, la creación de un cuadrante de cuatro opciones en total (Figura 14.1). La mayoría de los
intercambios, por ejemplo, se encargan de la clave privada para el cliente, por lo que todo el cliente tiene que
hacer es iniciar sesión en el intercambio como con cualquier sitio web típico. Estos intercambios califican como
una cartera caliente cuando un tercero controla la clave privada. Los servicios tales como Coinbase ofrecen
almacenamiento en frío cuando un tercero aún controla la clave privada. En situaciones en que un tercero
controla la clave privada, a menudo el servicio no tiene una clave privada para los activos de cada cliente. En su
lugar, el servicio tendrá un par de claves privadas que aseguran un gran número de activos de los clientes, y las
teclas están vigilados muy cuidadosamente.
Inversor Monedero caliente Monedero caliente de terceros
Controles clave privada Controles clave privada
Almacenamiento en frío Almacenamiento en frío de
inversor controla la clave terceros Controles clave privada
privada
Figura 14.1 norte Los cuatro cuadrantes de cryptoassets de fijación
Si el inversor innovador es reacio a confiar en un tercero, la otra opción es tomar el control de las claves
privadas directamente. Si bien esto viene con sus propios riesgos, como la pérdida de la clave privada, si se toman
las precauciones adecuadas, que asegura la autonomía y la seguridad pone directamente en manos de los
propietarios.
CUSTODIA a través de intercambios
Por defecto, los intercambios deben almacenar cryptoassets de un cliente, más comúnmente realizados por el
manejo de las claves privadas. Repetiremos, muchas bolsas ni siquiera tienen claves privadas separadas para
diferentes clientes. El intercambio tiene su propio

las claves privadas de los cryptoassets que es responsable de la respectiva blockchain y luego tiene libros internos
que registran los saldos de clientes. Dependiendo del cambio, hay varios niveles de higiene y seguridad de
diferentes proporciones de los activos de la bolsa que se mantiene en almacenamiento frío o caliente. Con el
tiempo, estas distinciones de seguridad han demostrado ser fundamental. Para una comprensión más clara, vamos
a cubrir un par de grandes cortes que se produjeron en Bitcoin intercambios que almacenan 100 por ciento de su
bitcoin en las carteras calientes.
Vamos a comenzar con el famoso Monte Gox. Si bien este intercambio hizo mucho para expandir el uso y
el reconocimiento de Bitcoin en todo el mundo, que llegó a su fin a principios de 2014 25 cuando la compañía se
declaró en quiebra después de más de $ 450 millones de 26 del cliente Bitcoin explotaciones desaparecieron.
Aunque la compañía fue pionera en ofrecer a los inversores y aficionados la oportunidad de acceder más
fácilmente a Bitcoin, Mt. Gox también tenía una débil gestión involucrada en una clase de activos que todavía
estaba en su infancia, nunca es una buena combinación.
Jed McCaleb era el propietario original del Monte Gox. Desde el principio supo que emparejan los
compradores y vendedores de Bitcoin fue más de lo que esperaba cuando los cables de decenas de miles de
dólares comenzaron a llegar. McCaleb vendió el sitio, y su actividad en crecimiento, con Mark Karpeles, que era
conocido en las salas de chat como MagicalTux y disfrutamos la publicación de vídeos en línea gatito. A su favor,
Karpeles reescribió el sitio para hacer frente al aumento del interés y la actividad, y sobrevivió a través de los
primeros días, cuando otros intercambios bitcoin rápidamente cruzados. 27
A pesar de que mostró un nivel de competencia de codificación, Karpeles pronto se encontró fuera de su
alcance cuando se trataba de negocios. Él no estaba invirtiendo en el crecimiento de su empresa, y su experiencia
de codificación pronto mostró grietas también. Una tienda de la tecnología más experimentado hubiera
implementado el software de control ción y la versión de una prueba ENTORNO por su código, que era la columna
vertebral del Monte la operación de Gox. Karpeles no hizo tampoco, y todos los cambios en el código se enruta a
través de él directamente, lo que crea cuellos de botella cuando se necesitan cambios rápidamente.
Mientras Karpeles puede haber sido negligente en muchas facetas del Monte Ness Gox empresas, las que
hizo comprender la diferencia entre el almacenamiento de frío y calor de Bitcoin. Se puso a cargo de todas las
claves privadas para el bitcoin el intercambio almacena. Después de un corte en 2011, Karpeles decidió
trasladar la mayoría de fuera de línea Bitcoin en el almacenamiento en frío, lo que le obligaba a escribir las
claves privadas y colocarlos en cajas de seguridad a lo largo de Tokio, donde se encontraba la com- pañía.
Esto requiere una gran cantidad de papeleo y la contabilidad, lo que claramente no era un punto fuerte para
Karpeles. 28 Mientras que las llaves estaban en almacenamiento en frío, Karpeles afirma que un hacker le
manipulado a través de una transacción

224 CRYPTOASSETS
maleabilidad de errores en el software principal de Bitcoin. 29 Mientras que las solicitudes de Karpeles han sido
puesto en duda por muchos en la comunidad Bitcoin, no hay deny- ing que la razón principal de este corte se
debió a la falta de higiene de seguridad con los protocolos operativos débiles puestas en marcha por la
empresa para el movimiento de Bitcoin. Estos inversores de costes negligencia $ 450 millones en Bitcoin.
Más recientemente, un corte de intercambio de Bitfinex costó inversores $ 72 millones. 30
El truco fue el resultado de Bitfinex almacenar 100 por ciento de sus activos de clientes en las carteras calientes. Existe un
debate acerca de por qué hizo esto Bitfinex. Posiblemente fue con fines de liquidez, como Bitfinex es uno de los mercados
más líquidos y profundos, o podría haber sido el resultado de las regulaciones puestas en marcha. Antes de la corte,
Bitfinex se había instalado en la CFTC por $ 75.000 principalmente debido a su almacenamiento en frío de Bitcoin entró en
conflicto con las regulaciones de la CFTC. El movimiento para colocar los activos de todos los clientes en carteras
calientes es citado por muchos como debido a la fina y reglamentos de la CFTC. 31 De cualquier manera, este corte
demostró que no importa los protocolos de seguridad establecidas, carteras calientes son siempre más inseguro que el
almacenamiento en frío ejecutado correctamente debido a que la cartera caliente se puede acceder desde lejos por
cualquier persona con una conexión a Internet. Sólo un robo físico permitiría a un ladrón para obtener acceso a los activos
en almacenamiento en frío.
En el momento del Monte truco Gox, bitcoin y su tecnología subyacente era todavía en su infancia y
experimentando dolores de crecimiento, al igual que cualquier otra nueva tecnología. Famoso inversor de
capital riesgo Fred Wilson escribió poco después del incidente, “Estamos en presencia de la maduración de un
sector y parte de eso será inevitablemente fracasos, accidentes y otros desórdenes. Casi todas las tecnologías
que yo he visto venir en una adopción masiva ha pasado por este tipo de dolores de crecimiento “. 32
Los innovadores y los primeros usuarios de cualquier nueva tecnología están tomando riesgos, pero los
intercambios están profesionalizando con el tiempo. monte Gox ya no existe; Bitfinex ha reestructurado y se marcha
a buen ritmo. Estos cortes han enseñado lecciones no sólo a los intercambios cryptoasset existentes y nuevos, pero
a los clientes también.
Los intercambios que corren el mayor riesgo de ser hackeado son los que tienen la mayor cantidad de activos en las
carteras calientes. De almacenamiento en frío podría afectar a la capacidad de acceso a los activos rápidamente, pero lo
que se pierde en la accesibilidad a ganar en seguridad.
EL MUNDO DE CRYPTOASSET WALLETS
Almacenar cryptoassets en un intercambio no siempre puede ser la opción más segura. El riesgo es menor para
los intercambios que tienen seguro, mantener la mayoría de sus activos en el almacenamiento en frío, y emplean
otras medidas de seguridad mejor en su clase, como las pruebas de penetración y auditorías periódicas. Para
otros intercambios, el riesgo sólo debe ser tolerada si el inversor innovador es el comercio con regularidad y
haciendo uso

de las capacidades del cambio, como la oferta de nuevos cryptoassets. Si no trading regularidad, los inversores deben
tener en cuenta una de las siguientes opciones cartera para almacenar de forma segura sus activos.
En términos generales, existen cinco tipos de carteras: Web (nube), escritorio, móviles, hardware
y papel. En aras de la brevedad, utilizamos bitcoin a ilustrar estos ejemplos, ya que proporciona el
andamiaje necesario investigar opciones ILAR sim- para otros cryptoassets.
El mejor recurso para aprender más acerca de los diferentes tipos de Bitcoin es Wal permite bitcoin.org, 33
e incluimos las fuentes de información adicionales en la sección Recursos de este libro. Reconocer que a
medida que el interés y el acceso a más cryptoassets sigue creciendo, la lista de carpetas para asegurar
estos bienes van a crecer, también.
Monederos web
La mayoría de las carteras web no son muy diferentes de los intercambios. Las teclas son a menudo fuera del
control del inversor y en manos de un tercero centralizada. Si el tercero no emplea las técnicas de seguridad
adecuadas, entonces los activos criptográficos pueden estar en riesgo. Al igual que con el intercambio, la
cartera web se puede acceder desde cualquier lugar, que es uno de los principales beneficios. billeteras web
más populares incluyen Blockchain.info y Coinbase. Algunas carteras web proporcionan la posibilidad de
controlar la clave privada, lo que les hace como un escritorio ligero Wal-let (cubierto más adelante) que se
puede acceder de forma remota.
Una característica cada vez más frecuente en las carteras web es abovedado. Una bóveda retrasa el proceso
de retirada de cualquier cryptoasset por lo que el titular tiene tiempo para anular cualquier intento de retirada. Esto
es principalmente una táctica para frustrar los hackers que puede haber comprometido la contraseña del usuario y
están tratando de mover cryptoassets a otra dirección. Coinbase tiene el servicio de bóvedas más conocido dentro
de su cartera web.
CRYPTOASSET VAULTS
Una de las características interesantes de Coinbase es que permite a un cliente para mantener un equilibrio fácil
acceso del bitcoin, así como una forma más ilíquido pero muy seguro de almacenamiento conocido como su
bóveda. A pesar de la colocación de los saldos bitcoin en la bóveda mejora la seguridad, se requiere la
autenticación de dos factores y retrasos de tiempo antes de la retirada. Esto significa que la transferencia de
fondos desde la Bóveda

226 CRYPTOASSETS
tarda 48 horas. doble funcionalidad de Coinbase es como tener una cuenta de cheques y una cuenta de ahorros
en un banco. Bitcoin que los inversores necesitan acceder rápidamente se pueden mantener en una cuenta
Coinbase regular (la cuenta de cheques), y para mayor seguridad Bitcoin adicional se llevará a cabo en una
cuenta de Bóveda (la cuenta de ahorros).
Monederos de escritorio
Con una cartera de escritorio, las claves privadas se almacenan directamente en el equipo donde se
descarga el software. El usuario tiene control total, y nadie más puede perder, pasar, o envíe su Bitcoin. Hay
dos tipos de escritorio Wal permite: una cliente completo y una cliente ligero. Cuando decimos cliente,
simplemente se refiere a la funcionalidad de la aplicación de software que se ejecuta en el ordenador. Un
cliente completo es una aplicación de software mucho más intensa, mientras que un cliente liviano
proporciona un enfoque más libre de problemas para el almacenamiento de Bitcoin.
En los primeros días de Bitcoin, no había más que la cartera asociada con el software de Satoshi, que ahora se
conoce como Bitcoin Core. Esta cartera es un cliente completo, lo que significa que requiere una descarga completa de
blockchain de Bitcoin y por lo tanto sub- ancho de banda y espacio de almacenamiento sustancial. Cuando un equipo
está ejecutando este software, se cuenta como una nodo completa en la red de Bitcoin, lo que significa que tiene un
registro de cada transacción individual Bitcoin. nodos completos son grandes para la seguridad y la autonomía y son la
columna vertebral de la propagación y la verificación de las transacciones Bitcoin, pero los requisitos de hardware son
sólo para los más graves de los aficionados. 34
clientes ligeros, también conocidos como clientes ligeros, no descargue toda blockchain de Bitcoin,
ni se propagan o verificar las transacciones nuevas que se pasa a través de la red. En su lugar, se
basan en nodos completos para obtener información completa sobre blockchain de Bitcoin, y se centran
principalmente en proporcionar información sobre la transacción que implica sólo el bitcoin del usuario.
Un let Wal-ligero es mucho más práctico para el usuario medio que no tiene los medios para hacer
frente a la ejecución de un cliente completo. Con estas carteras, la clave (s) privada están en el equipo
en el que se descarga el software. clientes ligeros populares incluyen Coinomi, electro, y Jaxx.
billeteras móviles
Técnicamente, nos estamos refiriendo a billeteras móviles que almacenan las claves privadas en el dispositivo, en
contraposición a los servidores de un tercero. billeteras móviles son similares a

clientes ligeros en que no se descarga blockchain de Bitcoin (que rompería el smartphone). inversores
innovadores pueden utilizar ellos sobre la marcha en caso de necesitar transferir bitcoin a amigos para
pagar la cena en el bar local que acepta Bitcoin para las cervezas.
Numerosos carteras aparecen en las tiendas de aplicaciones como las aplicaciones móviles, pero no son
técnicamente billeteras móviles. Son carteras web que proporcionan acceso a través de una aplicación móvil. La
distinción se reduce a que es el almacenamiento de las claves privadas. Si un tercero es el almacenamiento de las
claves privadas y la cartera está accediendo a esa información a través de Internet, entonces eso es una billetera
web, incluso si es en forma de una aplicación móvil. 35 Si las claves privadas se almacenan en el teléfono SMART, a
continuación, que la aplicación móvil es un monedero móvil, como es el caso de los monederos móviles tales como
Airbitz y Breadwallet.
Monederos de hardware
Como Bitcoin se ha vuelto más popular y ampliamente utilizado, las empresas han surgido que crean hardware
dedicado para almacenar las claves privadas, y por lo tanto almacenar y enviar Bitcoin o cryptoassets a otros. Varias
carteras de hardware proporcionar una variedad de funcionalidad. Algunos ofrecen un conjunto completo de
generación de claves, almacenamiento y envío de capacidades; otros se utilizan simplemente como una capa adicional
de seguridad confirmación de la transacción; otros todavía tienen que ser conectado a una computadora para trabajar.
Algunas de las carteras más populares son los siguientes: 36
• Trezor. Esta es una de las maneras más seguras para almacenar bitcoin, ya que gene- ates claves
privadas, que nunca dejan el dispositivo. Esto protege los datos de virus y malware que pueden impactar en
otros dispositivos o almacenamiento en línea.
• Ledger Nano S. Este dispositivo se conecta a un puerto USB y permite el almacenamiento de
bitcoin, éter, y otros altcoins. Tiene un juego dis- OLED ordenada en lo que parece una unidad flash
que proporciona una confirmación cuando se realiza una transacción en el dispositivo.
• KeepKey. Este dispositivo USB almacena de forma segura no sólo bitcoin, sino también información sobre
las transacciones pro Vides y confirmaciones en su juego dis- OLED. También es protegido por PIN.
Mientras que una cartera de hardware siempre puede estar fuera de lugar, no todo está perdido necesariamente si
eso sucede. Durante la fase de inicialización de la configuración del hardware de Wal dejó existe una semilla, que es
como una contraseña de respaldo. Esa semilla tiene que ser almacenado en un lugar muy seguro, ya que si la cartera
de hardware nunca se pierde,

228 CRYPTOASSETS
la semilla se regenerará las claves privadas que estaban en la cartera de hardware y permitir el acceso a
la bitcoin nuevo.
Desde carteras hardware requieren ingeniería de hardware específico y la ingeniería de software ado aso-, que a
menudo no son compatibles con una amplia gama de activos criptográficos. La mayoría de las carteras de hardware
compatibles con Bitcoin. El libro mayor Nano S proporciona apoyo a algunos cryptoassets más allá de Bitcoin, y
KeepKey está ahora integrat- Toreo con cambiar de forma para apoyar cryptocurrencies adicionales más allá de
Bitcoin. 37
Estamos seguro de ver este espacio crezca en los próximos años a medida que más carteras de hardware ampliar
sus capacidades para soportar varios cryptoassets.
Carteras de papel
Una de las maneras más simples de almacenar las claves privadas es también uno de los más seguros, si se hace
correctamente. Bienvenida a la billetera papel, que consiste en escribir la cadena alfanumérica larga que es el par de claves
pública y privada en un pedazo de papel. Una carpeta de papel califica como una forma de almacenamiento en frío. La
cartera de papel puede ser encerrado en una caja fuerte durante décadas, y en tanto que los UE contingencia blockchain
del activo específico que exista, que la clave privada se puede utilizar para acceder a ella. carteras de papel son
compatibles con todas cryptoassets porque todo lo que necesitan son lápiz y papel. Muchos almacenar estos en una caja
de seguridad a prueba de fuego o un lugar igualmente protegidos.
OPCIONES Muchos mismas disciplinas,
Con todas las opciones disponibles, es vital que los inversores hacer su diligencia debida al elegir las carteras
y los intercambios que mejor se adapten a sus necesidades. La progresión básica será “cómo adquirir” y
“cómo almacenar” la cryptoasset, y mientras el mismo servicio puede proporcionar ambas funciones, es útil
tener en cuenta lo que es más importante antes de tomar una decisión. Del mismo modo que un inversor
tome el tiempo para considerar lo que el asesor financiero de usar, el inversor innovadora debe tener tiempo
para investigar qué cryptoasset “adquirente y almacenista” a utilizar.
Reconocemos que el mundo de cryptoassets requiere nuevos patrones de hábitos, un proceso a menudo
incómodo, especialmente cuando el dinero (en cualquier forma, digital o en papel) que está en juego. Como la
visibilidad y el mercado crece para cryptoassets, las opciones se materializarán que no requieren nuevos
patrones de hábitos porque van a incorporar cryptoassets en los sistemas de inversión y vehículos con los que
el inversor ya está familiarizado. Estamos viendo que los administradores de dinero, empresas de inversión, y
otros jugadores del mercado de capitales entrar en la refriega para investigar y

crear vehículos de inversión que encajan en el molde de activos de los mercados de capitales y pueden alojarse en las
cuentas de corretaje, y potencialmente incluso los planes 401 (k).
En el siguiente capítulo, exploramos las crecientes opciones de inversión del mercado de capital disponibles para
los inversores. Estos todavía requieren la debida diligencia, la disciplina y la investigación, pero se eliminan los
componentes potencialmente miedo de almacenamiento de claves privadas y la creación de nuevas cuentas con los
arranques.


capítulo 15
“¿Dónde está la Bitcoin ETF?”
segundo avenida directa para los inversores para obtener acceso a esta nueva clase de activos, pero sí requiere
orientar con una nueva aplicación yuying
empresa joven.
la interfaz de usuario,
cryptoassets asíde
a través como la confianza
un intercambio de en lo que podría
cryptoasset ser una
dedicado es una
Hay un beneficio para la incorporación de cryptoassets directamente en la interfaz se utiliza para administrar una
cartera de inversión preexistente, donde los precios pueden ser rastreados con facilidad, los modelos de asignación
de activos se pueden monitorizar con más cuidado, y los beneficios fiscales se pueden aprovechar. En este capítulo,
se discuten diversos vehículos del mercado de capitales que pueden dar a la innovadora acceso del inversor a través
de los canales de inversión cryptoassets establecidos, así como lo que pueden estar disponibles en el futuro.
También discutimos lo que el inversor innovadora debe esperar de los asesores financieros ya que este espacio sigue
creciendo.
Bitcoin la confianza de inversión
Las inversiones en escala de grises ofrece el mayor vehículo de los mercados de capitales con la exposición
bitcoin, en la hora en el norte de $ 200 millones o aproximadamente el 1 por ciento de todos los bitcoin
excepcional a partir de marzo de 2017. Escala de grises se estableció en 2013 por su matriz, Grupo moneda
digital (DCG) . Fundada por Barry Silbert, un emprendedor en serie y figura influyente en la comunidad Bitcoin,
algunos dirían que DCG está en las primeras etapas de convertirse en el Berkshire Hathaway de Bitcoin. 1 El
enfoque de escala de grises dentro de la cartera de operar de DCG empre-
231

232 CRYPTOASSETS
NEI es proporcionar opciones de inversión de divisas digitales a los mercados de capitales. Actualmente,
tiene la Bitcoin Fondo de Inversión (BIT), el Clásico Etereum (ETC) sociedad de inversión, y un ETF
potencial de Bitcoin (fondo cotizado) en la presentación ante la SEC.
El TBI fue el primer producto que lanzó al mercado en escala de grises y en el lanzamiento sólo estaba
disponible para los inversores acreditados. La BIT fue estructurado para adquirir y asegurar bitcoin en un
fideicomiso y luego proporcionar acciones de la confianza a los inversores, con cada acción que representa
aproximadamente 1/10 del valor de un solo bitcoin. En teoría, los inversores podrían asumir que cada 10
acciones serían respaldados por una sola Bitcoin. 2 Sin cobertura, o apalancamiento se utiliza en la confianza;
simplemente tiene bitcoin y permite a los inversores acceder a sus fluctuaciones de precios sin tener que
lidiar con el activo subyacente. El bitcoin en sí se almacena con XAPO, una firma que se especializa en la
custodia segura de grandes cantidades de Bitcoin. 3 En su página web, en escala de grises anuncia lo
siguiente acerca de la BIT: 4
• Bajo el título, la propiedad auditable mediante un vehículo de inversión tradicional
• La elegibilidad para las cuentas de impuestos favorecidos
• cotiza en el mercado
• Con el apoyo de una red de proveedores de servicios de confianza
• seguridad y almacenamiento robusta
Estos servicios vienen con una comisión de gestión del 2 por ciento al año. Después de un período de tenencia
de un año, los inversores pueden vender sus acciones en el mercados OTCQX bajo el símbolo GBTC. 5 A través
de este proceso, los inversores acreditados pueden salir de su inversión inicial, dándose cuenta de los beneficios
o las pérdidas, y al hacerlo, dar a todos los niveles de los inversores acceso a sus acciones liquidados del TBI.
Otros inversores pueden comprar a través de su agente de bolsa GBTC de elección, ya sea Fidelidad u otras
empresas.
IRA auto-dirigida
Una de las opciones menos conocidas para los inversores que buscan inversiones basadas en la
jubilación es la auto-IRA. A pesar de que ha estado en vigor desde la creación del IRA en 1974, lo que la
distingue de la IRA tradicional es la variedad de opciones de inversión disponibles. La mayoría de la
gente utiliza un IRA para invertir en acciones, bonos, fondos mutuos, y equivalentes de efectivo, tales
como instrumentos del mercado monetario. Con un auto-IRA, un inversor puede ir más allá de estos

las inversiones para incluir activos tales como bienes raíces y oro. Esta estructura proporciona un nivel de
flexibilidad para los inversores que permite la inclusión de diversos alternativa, un riesgo más alto, los activos
en una cuenta de inversión. Esta flexibilidad requiere numerosas normas adicionales. Una de esas reglas es
que cualquier inversión en esta cuenta no puede beneficiar al propietario de la cuenta “indirectamente”. Por
ejemplo, una inversión indirecta beneficiosa en un auto-IRA sería el uso de los fondos para comprar una casa
de vacaciones o de otro pedazo de bienes raíces que el propietario de la cuenta utilizaría personalmente. 6 Estas
cuentas vienen a menudo con los gastos de mantenimiento y de gestión costosas, por lo que mientras que son
útiles, requieren la debida diligencia y cuidado apropiado.
La segunda etapa de la TBI no siempre estaba disponible. A principios de mayo de 2015, la Autoridad
Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) dio la aprobación de escala de grises toria reglamen- necesaria
para permitir que el TBI se convierta en un vehículo que cotiza en OTCQX. 7 El 4 de mayo de 2015, los inversores
primera acreditados que habían comprado en el TBI se les dio la opción de vender sus acciones de GBTC en el
mercado OTCQX. 8 La primera operación fue de 2 acciones de GBTC en $ 44 / acción. A través de todo el día había
sólo 765 de acciones, o un poco más de 75 Bitcoin. Es cierto que un mercado poco activo, pero este día de mayo
fue la primera vez que un vehículo Bitcoin se negocien en un mercado regulado capital de Estados Unidos.
A través del primer trimestre de 2017, hay un montón de razones para estar emocionados por el TBI y GBTC, 9 pero
están lejos de ser perfecto vehículo. La creatividad de escala de grises en permitir que los inversores acreditados para
comprar en una cárcel de un año antes de vender en los mercados públicos tiene un inconveniente. A diferencia de los
ETF o fondos de inversión, que pueden emitir más acciones para satisfacer la demanda del mercado, escala de grises
no es capaz de emitir más acciones de GBTC para satisfacer la demanda de los inversores. En su lugar, la creación de
nuevas unidades de GBTC es totalmente dependiente de los inversores acreditados estar dispuesto a vender sus
acciones, que sólo pueden hacer después de un año. Además, ahora que tiene una escala de grises de presentación
S-1 en revisión ante la SEC que no son capaces de crear más acciones de TBI para los inversores acreditados que
deseen comprar en la colocación privada.
Mientras tanto, el precio de GBTC se puede pujar hacia arriba o hacia abajo, dependiendo de lo que la gente
estaba dispuesta a pagar por el acceso a estas acciones. La primera operación de GBTC estaba en $ 44 / acción, y
cada acción mapas a aproximadamente 1/10 de Bitcoin. Así $ 44 / Compartir implicaría que Bitcoin estaba en el rango
de $ 440. En cambio, en el momento de la operación por $ 44 / acción, bitcoin estaba en los $ 200s bajas. Alguien
estaba dispuesto a pagar una prima de casi el 100 por ciento para obtener acceso a Bitcoin como una inversión

234 CRYPTOASSETS
Cuota de mercado NAV / Compartir
175
150
125
100
75
50
25
Ene-14 Jul-14 Ene-15 Jul-15 Ene-16 Jul-16 Ene-17
Figura 15.1 norte NAV de GBTC comparación con su precio Fuente:
https://grayscale.co/bitcoin-investment-trust/#market-performance
sin tener que lidiar con todo el meollo de la cuestión se explica en el capítulo anterior. La figura 15.1 muestra cómo
GBTC se ha diferenciado de su valor neto de los activos (NAV) con el tiempo. (NAV es el verdadero valor del
bitcoin subyacente a las acciones. En cualquier momento la línea gris está por encima de la línea de negro
significa que GBTC se negocia a una prima al valor teórico de las acciones).
Está claro que se ha negociado GBTC muy por encima de su valor neto de los activos durante gran parte de su corta
vida. Existen diferentes explicaciones para esto, como la que GBTC ahora permite a los inversores de todos los días para
poner la exposición bitcoin directamente en sus folios Port- tradicionales o cuentas de jubilación, y los inversores
institucionales también pueden comprar fácilmente GBTC. Cualquiera que sea la razón, es una señal de que los
inversores están interesados en ing ganancia-bitcoin la exposición en sus carteras. A partir de marzo de 2017, el método
más común de hacer esto a través de un vehículo de mercado de capitales es con GBTC, y por lo plano la prima es el
precio que hay que pagar para dicho acceso. Además, hay quienes sostienen que la prima es la pena la posibilidad de
disfrutar de los beneficios de la apreciación del precio de Bitcoin la vez que proporciona la flexibilidad de declaración de
impuestos. Sin embargo, en su núcleo, GBTC tiene un problema de oferta y demanda. Las nuevas unidades de GBTC
objeto de libre comercio sólo se pueden crear cuando los inversores acreditados eligen para salir de su inver- sión inicial
en el TBI, y no hay necesidad de alguna vez lo hacen. Por lo tanto, ya que la demanda se basa, la oferta para satisfacer la
demanda no es siempre allí.
Algunos pueden inicialmente ver GBTC como un ETF, y por lo tanto se preguntan por qué tanto
drama se ha desarrollado en torno a un “ETF bitcoin.” Sin embargo, el TBI y GBTC están muy lejos de un
ETF, tanto en la aprobación de los reguladores se les ha concedido y en la complejidad operativa. ETF
se construyen de modo que

el valor de las acciones es permanecer en el valor del activo neto. Mantener acciones cerca de NAV evita las
primas importantes como las que los inversores GBTC deben soportar. Además, un ETF requiere el cierre de
sesión de la SEC. Mientras que el bit es un paso en la dirección correcta, muchos pasos antes de un ETF
permanecen aprobado por la SEC estará disponible para los inversores.
LA gemelos Winklevoss y la carrera Bitcoin ETF

Al inicio del TBI, escala de grises fue el único proveedor de un vehículo de inversión en el mercado de
capital basado en bitcoin en los Estados Unidos, pero otros fueron inter Ested en conseguir un
pedazo de la acción. Poco se sabe de escala de grises que tendría la competencia de los ex remeros
olímpicos y cerca-fundadores de Facebook. Tal vez el más conocido por su participación en este
último, Cameron y Tyler Winklevoss son dos inversores-acomodadas. Afirmaban ser los autores de la
idea de Facebook, lo que llevó a un acuerdo de $ 60 millones con Mark Zuckerberg. Dado que gran
parte de ese asentamiento fue en acciones, su actual equivalente es de cientos de millones.
Sin embargo, los gemelos no estaban a punto de desaparecer en el olvido con sus millones; que habían
probado la grandeza y no eran el tipo de figuras que fácil- mente se desvaneció de la luz de calcio. Ávido de
nuevas empresas, Bitcoin proporciona sólo la oportunidad. Fueron introducidos a la idea de Bitcoin en 2012
por David Azar mientras estaba de vacaciones en Ibiza, 10 poniéndolos muy por delante de la curva puramente
informativa. Los gemelos fueron heridos con el concepto y comenzaron a comprar la mano moneda llenas,
incluyendo la inversión en nuevas empresas basadas en bitcoin.
En un momento en el año 2013, se informó poseer un 1 por ciento de todos bitcoin en la existencia (en
el momento, más de 100.000 bitcoin). 11 Cameron se ha acreditado con la compra de la primera bitcoin que
empujó el valor total de la red de la moneda más de $ 1 mil millones. 12 Al ver la oportunidad, se colocó una
oferta de Bitcoin en $ 91.26 o más en el monte Gox, el precio exacto que haría que el valor total de la red de
Bitcoin mayor que $ 1 mil millones.
Los gemelos no se conforma con ser inversores pasivos; querían llevar los productos al mercado.
A tal fin, en julio de 2013, presentaron un Formulario de SEC S-1 para el Winklevoss Bitcoin Trust, que
se pretende que la lista como un ETF bajo la COIN ticker. 13 S-1s típicos son a menudo 100 páginas o
más y cubren todos los detalles imaginables de un producto. Al escribir un S-1 para un producto
bitcoin, los gemelos Winkelvoss señalizan su gravedad.
Un ETF es posiblemente el mejor vehículo de inversión a Bitcoin casa. Tiene una lista de tarifas
transparentes y baja y tiene una estructura interna que mantiene el

236 CRYPTOASSETS
ETF cerca del valor neto de los activos, al tiempo que proporciona un inversor con una manera fácil para que el comercio
durante el día de mercado. Por otra parte, los gemelos vieron la aprobación de la SEC como el santo grial para ganar la
confianza de los inversores, y por lo tanto tomar Bitcoin a la corriente principal. Mientras que una idea admirable, que
pronto encontrar este camino era más largo de lo que probablemente esperaban.
Por el comienzo de 2017, los gemelos Winkelvoss todavía estaban esperando para conseguir un ETF
aprobada. En el ínterin, habían hecho modificación tras su modificación a su S-1, consultó con demasiados
abogados para contar, e incluso comenzado su propio intercambio cryptoasset, conocido como Gemini.
INTERCAMBIO GEMINI
La creación de un ETF no fue el único producto bitcoin los hermanos Winklevoss estaban trabajando. En
2015, lanzaron su propia bolsa de cryptoasset llamada Géminis. Los gemelos siguieron el camino regulatorio
adecuado y trabajaron para asegurar la concesión de licencias del Departamento de Servicios Financieros de
Nueva York. A pesar de un largo proceso, a marzo de 2017 su intercambio fue una de las dos empresas en el
espacio que era una sociedad fiduciaria de responsabilidad limitada, por lo que es regulada de manera similar a
un banco. Los gemelos se inspiraron para crear este intercambio en respuesta a las preocupaciones de la
SEC más de la falta de intercambios regulados.
Acercándose al 10 de marzo de, 2017, todos los ojos estaban sobre la Winkelvoss ETF, ya que la SEC
estaba obligado a tomar una decisión en una presentación 19b-4 los gemelos tenían submit- Ted, que era un
paso necesario para un listado de un ETF. La perspectiva de un ETF bitcoin ser aprobado agarró la comunidad
cryptoasset. Una aprobación no sólo sería una de las mayores victorias de regulación para la clase de activos en
ciernes, sino que también requieren una gran cantidad de Bitcoin que obtenerse para satisfacer la demanda de
los inversores del mercado de capitales que compran la ETF. 14 En un informe de investigación publicado a
principios de enero de 2017, el analista Spencer Bogart, en el momento de Needham & Company, escribió:
“Creemos que la inclusión de un ETF bitcoin tendría un profundo efecto sobre el precio de Bitcoin. Conservadora,
se estima que un ETF de Bitcoin podría atraer $ 300 millones en activos en su primera semana y el esfuerzo
resultante a la fuente el bitcoin subyacente para el Fondo probablemente conducir el precio de Bitcoin de manera
significativa “. 15
Antes de la decisión, el precio del bitcoin aumentó en previsión de este aumento de la demanda. A
pesar de que los que tienen mayor comprensión de cryptoassets

y los mercados de capitales en duda el producto podría ser aprobado, dieciséis el precio del bitcoin alcanzó un nuevo máximo
antes de la decisión. El 10 de marzo, en un evento SEC totalmente ajenos a Bitcoin conocida como la evidencia Cumbre,
un empleado de la SEC hizo un comentario público: “Me gustaría decir que, para las personas que están enviando un
correo electrónico en, no tenemos nada que decir acerca de Bitcoin, así que por favor deja de preguntando." 17 Es evidente
que toda la comunidad estaba hambriento de noticias en esta decisión.
Más tarde ese mismo día, la SEC rechazó la aprobación de la ETF Winklevoss. 18 Lo que sigue es la parte clave de
esa decisión:
La Comisión es de desaprobación este cambio regla propuesta, ya que no encuentra la
propuesta para ser consistente con la sección 6 (b) (5) de la Ley de Valores, la cual
requiere, entre otras cosas, que las reglas de una bolsa de valores nacional diseñarse
para prevenir los actos y las prácticas fraudulentas y manipuladoras y para proteger a los
inversores y el interés público. La Comisión considera que, con el fin de cumplir con esta
norma, un intercambio que enumera y oficios participación de los productos negociados
en bolsa de productos básicos en la confianza ( “PTE”) debe, además de otros requisitos
aplicables, satisfacer dos requisitos que son determinante en esta materia . En primer
lugar, el intercambio debe tener acuerdos de participación en la vigilancia con mercados
importantes para el comercio de los productos básicos o derivados de ese producto. Y en
segundo lugar, los mercados deben ser regulados.
Con base en el expediente, la Comisión considera que los mercados importantes
para Bitcoin no están regulados. Por lo tanto, como la Bolsa no ha entrado en, y que
actualmente es incapaz de entrar en, el tipo de acuerdo de distribución de vigilancia que
ha estado en su lugar con respecto a todos aprobados previamente las ETP-acuerdos
que ayudan a abordar las preocupaciones sobre el potencial de los productos básicos en
la confianza por actos y prácticas fraudulentas o manipuladoras en este mercado, la
Comisión no considera que el cambio de la regla propuesta para ser consistente con la
Ley de Intercambio.
Los dos grandes robos de balón fueron que la SEC decidió los mercados de Bitcoin eran “no
regulada” y que no eran suficientes “acuerdos de participación en la vigilancia” entre BATS
Exchange-el intercambio dónde estaría lista y la Fundación Bitcoin los intercambios cryptoasset
donde bitcoin para el ETF ser de origen.

238 CRYPTOASSETS
Independientemente de lo que la gente esperaba entrar en la decisión de la SEC, casi todo el mundo
se sorprendió por la rigidez de rechazo por parte de la SEC. En particular, la SEC no pasó mucho tiempo
en los aspectos específicos de la ETF Winkelvoss pero se centró más en la naturaleza global de los
mercados de Bitcoin. Decir que estos mercados no estaban regulados fue una bofetada extra para los
Winkelvosses, que había pasado mucho tiempo y dinero en la creación de la bolsa de Gemini estrictamente
regulada. Al centrarse en los mercados bitcoin en general, el rechazo implícito que un ETF no va a suceder
en los Estados Unidos desde hace algún tiempo.
Inmediatamente después de la decisión de la SEC no aprobar la ETF, que fue lanzado justo después
de las 4 pm EST el viernes, Bitcoin se redujo de $ 1.250 a menos de $ 1.000, una caída de más del 20 por
ciento en cuestión de minutos. Rápidamente se RAL mintió de nuevo hacia $ 1.100. El incidente permitió a
las personas negativas para escribir su “te lo dije” y “Bitcoin está muerto” comentarios una vez más. los Wall
Street Journal decidió iluminar a sus lectores el fin de semana con un artículo sobre la decisión de la SEC
titulado: “Vamos a ser real: Bitcoin es una inversión inútil.” 19
Cuando estos bloggers y comentaristas regresaron a sus escritorios el lunes, encontraron que los inversores
en las bolsas cryptoasset 24/7 habían estado trabajando durante el fin de semana. El lunes, naysarers se
enfrentan a la realidad de que Bitcoin fue una vez más volver más de $ 1,200, y el valor de la red para todos los
activos cripto habían aumentado $ 4 mil millones desde la decisión de la SEC. Sí, $ 4 mil millones en tres días.
El ETF Winkelvoss no fue el primer ETF bitcoin la SEC rechazó. En julio

2016, SolidX Socios presentados a la SEC para el SolidX Bitcoin Confianza ETF, con la intención de lista en
la Bolsa de Nueva York bajo el ticker XBTC. 20 Una diferencia importante entre SolidX y el producto
Winkelvoss fue que SolidX dirigido a asegurar su confianza de hasta $ 125 millones de dólares contra
cualquier robo o piratear de Bitcoin. En marzo de 2017, la SEC rechazó el SolidX ETF.
ARCA invertir y Bitcoin EXPOSICIÓN en ETFs
En marzo de 2017 había dos ETFs que ofrecen la exposición bitcoin, la próxima generación de ETF ARCA
Invest Internet (ARKW), así como su ETF Innovación general (ARKK). Ambos combinan bitcoin la exposición
con una cartera de acciones de crecimiento, y han sido algunos de los ETF de más alto rendimiento en el
mercado. Usar bit de escala de grises, ARCA Invest convirtió en el primer gestor de fondos públicos para
invertir en Bitcoin en septiembre de 2015, ya partir de este escrito aún tiene las únicas ETF en el mercado con
la exposición Bitcoin. Dado el enfoque de ARCA en tecnologías de movimiento rápido como el aprendizaje de
las máquinas, vehículos autónomos, y la genómica, la inversión en Bitcoin fue un paso natural para la empresa.

LA OPCIÓN ETN
Fuera de los Estados Unidos, más opciones para el capital basadas en el mercado existen productos bitcoin,
tales como dos notas negociados en bolsa (ETN) ofrecidos por XBT Proveedor en el Nasdaq Nórdico de
Estocolmo, Suecia. Nasdaq nórdica es un sistema de intercambio de regulada que es una filial de la conocida
Nasdaq en los Estados Unidos. Para una lista de los países nórdicos en el Nasdaq, estos productos tenían que
superar un número importante de obstáculos regulatorios. En particular, estas ETN habían sido aprobados por
la Autoridad de Suecia de supervisión financiera (FSA), una agencia gubernamental que supervisa la regulación
financiera en Suecia.
Mientras ETN son negociados en bolsa, al igual que los ETFs son, se trata de una Nota y la otra es una fondo.
La forma más fácil de resumir la diferencia es que una ETN da al inversor una nota digital que promete el
inversor se les paga en función del rendimiento del activo, mientras que un ETF lleva a cabo realmente los
activos y por lo tanto un seguimiento de su valor en el mercado.
En términos técnicos, ETN son altos los bonos simples que hacen un seguimiento de un índice de mercado o
punto de referencia. Un ETN ofrece a los inversores exposición a un activo sin los emisores de la ETN tener que
poseer los activos. Puesto que una ETN es un instrumento de deuda, los inversores se someten entonces a la
calidad de crédito del emisor. Si el emisor va a la quiebra, entonces los inversores en la ETN pueden obtener sólo
una fracción de lo que invirtieron en la ETN, mientras que con un ETF el fondo mantiene los activos subyacentes.
Por lo tanto, los inversores en una ETN deben tener fe en la capacidad del emisor para seguir operando, así como
la capacidad del emisor para realizar un seguimiento de un índice sin poseer necesariamente la cesta de activos
que componen el índice.
Los emisores de ETN son generalmente un banco o entidad financiera que respalda el instrumento con su
credibilidad y sirve para calmar las preocupaciones sobre la fortaleza financiera del emisor. Morgan Stanley fue el
emisor inicial de este tipo de seguridad, y Barclays es también un emisor frecuente, tanto los bancos
internacionales bien diversificadas con puntuaciones sólidos. Sin embargo, como hemos aprendido de la crisis de
2008, el reconocimiento y la evaluación de la empresa de suscripción es crítica, y no siempre es tan fácil de
hacer. 21 Como un instrumento de deuda, la salud y el bienestar del emisor subyacente es el riesgo añadido de que
el inversor posee innovadora al poseer una ETN.
Al igual que con los ETF, ETN permiten a los inversores para integrar la exposición de un activo en su
cartera sin tener que lidiar con los detalles sucios de adquisición y conservación de ese activo. Por ejemplo, si
un inversor cree en futuros de materias primas como ganado en pie, pero no quiere involucrarse con el
comercio de los contratos de futuros reales, él o ella puede invertir en un ETN que realiza el seguimiento que el
índice de futuros. El emisor de ETN que es responsable de entregar el valor de dicho índice (menos

240 CRYPTOASSETS
honorarios) para el inversor o al vencimiento principios de recompra. Debido a que la ETN negocia en una bolsa, que es
susceptible a las fuerzas del mercado y se puede comercializar con una prima o descuento a su valor subyacente. 22 Negociación
en bolsa también permite la liquidez, por lo que un inversor puede comprar o vender fácilmente. ETN también se llevará a
cabo en la intermediación de Dard Están- o cuentas de custodia.
En octubre de 2015, emitió XBT Proveedor Bitcoin Rastreador Uno ( COINXBT) para rastrear el precio de
USD Bitcoin. 23 Bitcoin Rastreador Una toma la tasa de cambio del dólar promedio de Bitcoin del Bitfinex,
Bitstamp, y los intercambios GDAX para determinar el valor subyacente de Bitcoin para la inversión. 24 Al año
siguiente, XBT Proveedor emitió la Bitcoin Rastreador de euros. Ambas inversiones se pusieron a disposición
a través de la plataforma de Interactive Brokers, un servicio de corredor de descuento disponibles para los
inversores. 25
Para estos productos, XBT proveedor cobra una comisión de gestión del 2,5 por ciento, 25 por ciento superior a
los impuestos tarifa de escala de grises. Tal vez lo más importante para el inversor innovador, a diferencia de
muchas ETN, XBT proveedor es en todo momento con una cobertura total, lo que significa que tiene el subyacente
bitcoin igual al valor de la ETN. Esto puede reducir significativamente la dependencia de la calidad del crédito del
proveedor XBT porque incluso si la empresa va a la quiebra todavía debe ser el bitcoin subyacente en lugar de
reembolsar los inversores. Como se dijo en el sitio web, “Proveedor XBT hacer [es] no tienen ningún riesgo de
mercado. La empresa siempre mantiene bitcoins equivalentes al valor de ETN emitida “. 26
A mediados de 2016, XBT Proveedor fue adquirido por Global Advisors (Jersey) Limited (GABI) después
accionista principal de XBT Proveedor, KnCMiner, se declaró en quiebra. KnCMiner había sido durante mucho
tiempo una empresa de minería bitcoin y pro ductor de equipos de minería bitcoin. Con una ETN la credibilidad
del emisor subyacente es de suma importancia, y GABI reconoció que también. Siguiendo ruptcy el Banco de
KnC, el comercio de dos ETN del Proveedor XBT detuvo temporalmente como un nuevo Antor ga- fue
perseguido, con GABI en última instancia, viene al rescate. 27
El equipo GABI está dirigida por Jean-Marie Mognetti y Daniel Masters, que cortó sus dientes ya que
los operadores de materias primas de Lehman Brothers y JPMorgan respectivamente. Ellos traen una
experiencia considerable mercados de capitales para el espacio de Bitcoin. Antes de comprar Proveedor
de XBT, GABI había creado un fondo bitcoin destinadas a los inversores institucionales llaman la GABI. 28 El
fondo tiene su domicilio en Jersey, Reino Unido, una zona conocida por su enfoque innovador para la
regulación, similar a las Islas Caimán. Con la compra de XBT Proveedor, GABI refor- zados la fiabilidad de
la contraparte de las ETN bitcoin y añade un buen activo para invertir su creciente bitcoin plataforma para
las instituciones. La razón era

resumido por Masters: “Fondo Mundial de Asesores de Inversión Bitcoin (GABI) es el fondo de inversión única
regulada totalmente Bitcoin focalización instituciones y en la adición de XBT estamos abordando la línea al por
menor y los mercados profesionales.” 29
LA OPCIÓN ETI
Otro vehículo de inversión para los inversores Bitcoin es la cotizados instrumento ( ETI). ETI son similares a
los ETF, ya que son valores respaldados por activos, mientras que una ETN no tiene que ser respaldada por
el activo subyacente. Sin embargo, ETI son mucho menos comunes y están destinados principalmente para
albergar las inversiones alternativas tales como futuros u opciones. 30
En julio de 2016, una ETI Bitcoin fue listada en la Bolsa de Gibraltar bajo el símbolo BTCETI. 31 Se
cobra una comisión de gestión 1,75 por ciento, situándose por debajo tanto de escala de grises y
el Proveedor de XBT, y custodias sus activos con Coinbase. Mientras que el patrocinador y
arreglista de la ETI-revoltura y Argentarius Gestión ETI-Limited no se conocen bien, lo que es
notable es la implicación del Gobierno de Gibraltar y el regulador de Gibraltar, la Comisión de
Servicios Financieros.
Está claro que Gibraltar ve una oportunidad y está haciendo una obra de teatro por sí misma como un
centro de moneda virtual. Albert Isola, Ministro de Gibraltar de Servicios Financieros y del juego, dijo:
“Seguimos trabajando con el sector privado y nuestro lador Re- en un entorno reglamentario apropiado para
los operadores en el espacio de la moneda digital, y el lanzamiento de esta ETI en nuestra bolsa de valores
demuestra nuestra capacidad de ser innovadores y entregar la velocidad del mercado “. 32
En el mismo mes que el anuncio ETI bitcoin de Gibraltar, un emisor suiza llamada Vontobel anunció un
certificado de seguimiento de Bitcoin que parece funcionar como una ETN, aunque los detalles son escasos. De
julio de el año 2016 fue un mes muy ocupado para los mercados de capital centrado en bitcoin productos, sino
que representa sólo el COMIENZO Ning de lo que esperamos ver como pasan los años.
PUEDE UN INVERSOR sentirse cómodo con el

precio de los CRYPTOASSETS?
A medida que el inversor innovador puede haber notado, muchos de los productos negociados en bolsa antes
mencionados se basan en los índices de precios. Mientras que un índice de precios suena simple, puede ser un proceso
matemático complejo para evaluar el precio exacto el mercado está ofreciendo, especialmente para cryptoassets que el
comercio a nivel mundial y se pueden comprar

242 CRYPTOASSETS
a través de una amplia gama de monedas fiduciarias y cryptoassets. Sin embargo, el precio es importante para el
crecimiento futuro de los vehículos del mercado de capitales que sostienen activos criptográficos, por lo que es un área
de desarrollo que el inversor debe mirar innovadora.
El problema de fijación de precios es particularmente agudo para bitcoin que se negocia en diferentes geografías y
con diferentes pares de divisas Fiat. En la actualidad, las operaciones de los diferentes intercambios cryptoasset pueden
ser considerados como aislados fondos de liquidez, por lo que si uno está experimentando la demanda de cambio
significativamente más fuerte que otros intercambios, el bitcoin en dicha bolsa se pueden comercializar con una prima para
otros intercambios. En los mercados de valores, tales diferencias de precio rápidamente serían resueltos por el arbitraje,
pero debido a retrasos de tiempo en el movimiento bitcoin entre los diferentes intercambios, por no hablar de los controles
de capital moneda fiduciaria, estas discrepancias de precios persisten.
La combinación de un creciente interés en bitcoin y el reconocimiento de la necesidad de que los índices de
bitcoin robustos y regulados ha llevado dos principales mercados de inversión, la Bolsa de Nueva York y la Bolsa
Mercantil de Chicago (CME), para poner en práctica sus propios índices de Bitcoin. La Bolsa de Nueva York
lanzó su índice de precios bitcoin, NYXBT en mayo de 2015. 33 En ese momento, el presidente de la Bolsa de
Nueva York, Thomas Farley, dijo, “los valores Bitcoin están convirtiendo rápidamente en un punto de datos que
nuestros clientes quieren seguir, ya que consideran transacciones, comercio, o invertir con este emerg- ing clase
de activos. Como líder global como administrador del ICE LIBOR, índice dólar de EE.UU., y muchos otros puntos
de referencia notables, tenemos el placer de dar transparencia a este mercado “. 34
La metodología NYBXT utiliza reglas basadas en datos que producen lo que sienten es un “valor objetivo
y justo por un bitcoin.” El índice inicialmente comenzó tomando los datos de Coinbase, en la que la Bolsa de
Nueva York tuvo una inversión minoritaria, 35
aunque se ha ramificado desde fuera para incluir otras bolsas.

En la última parte de 2016, la CME Group también lanzó sus propios índices de precios Bitcoin Bitcoin
con el CF Tasa de Referencia CME y el Índice Tiempo real CME CF Bitcoin. 36 También se creó un tee
compromiso de asesoramiento independiente, incluyendo bitcoin evangelista Andreas Antonopoulos para
supervisar su modelo de fijación de precios, que utilizó los precios de varios intercambios en todo el
mundo. 37
Muchos han especulado que este índice podría ser el precursor de Bitcoin futuros y otros productos
derivados, que es la especialidad de CME Group.
comúnmente se utiliza el índice de Tradeblock, XBX, que es una de las principales bitcoin índice para los
comerciantes institucionales de Bitcoin para obtener el precio más exacta del activo a lo largo de un día de
negociación. 38 Previsto para el uso de inversores institucionales, el índice se deriva un precio de Bitcoin utilizando
algoritmos que dan cuenta de la liquidez del mercado, los intentos de manipulación, y otras anomalías que se
producen a través de los intercambios mundiales. 39

Mientras que todos los índices antes mencionados se centran Bitcoin-, esperamos ver muchos índices se
centraron en otros cryptoassets vencimiento aparecen. Esto presagiar más vehículos del mercado de
capitales por venir.
HABLA CON UN asesor financiero acerca de

CRYPTOASSETS
David Berger, creador del Consejo de moneda digital, cree que ha llegado el momento de asesores
financieros para poder discutir bitcoin y cryptoassets lo que se refiere a las carteras de sus clientes. “Los
asesores deben entender los fundamentos gicos gías de Bitcoin, así como la forma de mantener,
almacenar de forma segura, y utilizarlo. Asesores también deben entender el ecosistema en moneda digital
y las formas de evaluar el riesgo e invertir sabiamente dentro de ese ecosistema. Ellos deben familiarizarse
con las consecuencias financieras y fiscales, así como de las cuestiones legales y reglamentarias todas las
cuales están desarrollando todos los días “. 40
Actualmente, GBTC está disponible para los inversores típicos a través de casas de bolsa. Con una cuenta de
inversión en línea y autodirigido, los inversores deben ser capaces de obtener una cotización en GBTC y comprar
el activo para sus cuentas.
Para los inversores con un asesor en una empresa de gestión de la riqueza, la colocación de la orden
de GBTC puede requerir una interfaz con su asesor por lo que la empresa puede hacer la compra. No será
raro que para conseguir algo de retroceso debido a la falta de conocimiento relacionado con este vehículo
de inversión de los asesores financieros, ya sean independientes o de un corretaje. En este punto, los
inversores innovadores deben reconocer que Bitcoin y otros cryptoassets pueden tener un impacto positivo
en sus carteras de inversión. Los asesores financieros y empresas de inversión se beneficiarían de ser
informado, informado y abierto a dis- palabrotas estos vehículos de inversión adecuadamente con los
clientes.
Afortunadamente, la industria de servicios financieros se está calentando a estas inversiones y la
necesidad de llevar asesores al día. En 2014, la Asociación de Planificación Financiera (FPA) produjo un
informe que detalla claramente su opinión sobre el de extracto seco titulado, “El valor de Bitcoin en
mejorar la eficiencia de cartera de un inversor.” 41 La FPA es compatible con los asesores financieros y
otros asociados con la certificación Certified Financial Planner ™ (PPC ™). En el informe se afirma que,
para muchos inversores, Bitcoin podría proporcionar una oportunidad potencial para diversificar y
aumentar sus carteras.
Aunque esperamos que los asesores serán cada vez más tomar conciencia y conocimiento
sobre Bitcoin y las inversiones cryptoasset, el inversor innovador puede encontrar una salida
inmediata, un sentido de curiosidad, algunos

244 CRYPTOASSETS
nivel de conocimiento, o tal vez sólo una risa de su asesor en el tema. Teniendo en cuenta esto, he
aquí algunos puntos a considerar:
1. Un buen asesor está realmente mirando hacia fuera para sus clientes. Bitcoin y
cryptoassets son nuevos y tienen un historial cortos y volátiles, por lo que la reacción
negativa inmediata del asesor o despido no debe ser una refutación de su calidad de
asesor.
2. Los inversores deben estar preparados para proporcionar enlaces y recursos para Edu-
Cate el asesor. La sección de Recursos en la parte posterior de este libro puede ser de gran ayuda.
3. Recordar al asesor que no se trata de poner todo en estos

las inversiones, y su consejo puede ayudar a identificar dónde estos activos pueden encajar
adecuadamente en el modelo de asignación de activos el asesor ha construido. (Si no hay un modelo
de asignación de activos o un plan financiero el asesor puede hacer referencia, que debe ser una señal
de alerta para el inversor.)
4. Si el asesor no cree en estos activos, o se niega a invertir en

ellas en nombre del inversor innovador, el activo se pueden comprar directamente como se indica
en el capítulo 14, o mediante la compra de GBTC través de una cuenta de autodirigido. Si el
inversor toma esta ruta, que miendo altamente reco- informar al asesor de esta inversión por lo que
el asesor puede incluir en sus registros como referencia para los planes de asignación de activos del
asesor. Los buenos asesores deben estar abiertos a llevar la contabilidad de los activos del cliente
se celebran fuera de su empresa.
5. Si el asesor financiero es un ciervo en los faros sobre el tema, la mano
él o ella un ejemplar de este libro.
Asesores financieros independientes

FRENTE A ASESORES wirehouse
Ric Edelman, uno de los principales asesores financieros de Estados Unidos, de acuerdo con Berger.
Edelman es un autor y orador, y ha sido nombrado máximo asesor financiero independiente de Estados
Unidos tres veces por Barron revista. Ahora podemos añadir creyente Bitcoin a la lista. “Es importante que
los inversores permanecen conscientes y conocedores de bitcoin”, dice Edelman. Más allá de Bitcoin,
Edelman ve un gran potencial en la tecnología blockchain como una solución para muchas empresas que
él cree “pueden beneficiarse de los avances realizados en esta tecnología.” 42
La actitud de Edelman como asesor puede ser único, y una razón puede ser porque es un
asesor financiero independiente, que es diferente de una

asesor financiero basado en wirehouse que trabaja en Wells Fargo, Morgan Stanley o Merrill Lynch. asesores
wirehouse pueden tener más limitaciones en su capacidad para recomendar vehículos de inversión
relacionados con Bitcoin o cryptoassets. Esto puede deberse a aquellas empresas que tienen políticas internas
que mantienen a sus asesores de recomendar productos que no han sido evaluados en su totalidad por sus
propios equipos de investigación interna o simplemente por la falta de conocimiento e interés en estos activos
como vehículos de inversión.
¿QUE SIGUE?
Creemos que los vehículos de inversión cryptoasset seguirán proliferando, ampliando la exposición a incluso los
inversores más conservadores que se eventu- aliado darse cuenta del valor añadido sin correlación de esta
nueva clase de activos. A pesar de que la SEC no aprobó la Winklevoss o SolidX ETF, creemos que los
reguladores internacionales continuarán explorando esta clase de activo nuevo e innovador, que en última
instancia puede ayudar a elevar el nivel de comodidad de la SEC con Bitcoin y cryptoassets. Dicho esto, la
prioridad de la SEC es la protección del consumidor, y si se siente todavía no hay suficiente protección al
consumidor en lugar de Bitcoin y otros cryptoassets, entonces no tiene la obligación de aprobar cualquiera de
los productos negociados en bolsa.
A nivel mundial, los esfuerzos de titulización continuarán alrededor de Bitcoin, que abrirá la puerta a
otros cryptoassets que tienen cierto mérito, como el éter, a ser incorporados en los vehículos del mercado
de capitales. Escala de grises ha avanzado en la Etereum clásico (ETC) Investment Trust, que funciona
de manera similar a la BIT, pero mantiene clásica éter, que no debe confundirse con la mucho mayor
activo, éter.
En última instancia, vemos un futuro en el que habrá numerosas opciones para invertir en vehículos del
mercado de capitales que bursatilicen cryptoassets. Por ejemplo, podemos esperar que haya fondos mutuos
multiasset con cryptoassets utilizados para la diversificación ficación. Similar a 500 ETF de oro-cubierto de REX
Compartir S & P, podemos tener algún día un S & P 500 ETF bitcoin-cubierto. Del mismo modo, es probable que
tenga fondos de cryptoassets en base a su funcionalidad, como un fondo de cryptocommodity, o tal vez un fondo
de la privacidad centrado cryptocurrencies como monero, guiones y zcash. Por último, dada la tendencia
creciente de indexación, como el espacio cryptoasset madura significativamente, pudimos ver ETF cryptoasset
valor de la red ponderados, incluyendo potencialmente una cesta de la parte superior 5, 10 o 20 cryptoassets.
En los dos últimos capítulos, discutimos cómo el inversor innovador puede tener acceso a Bitcoin y
cryptoassets entre una amplia gama de vehículos, incluyendo

246 CRYPTOASSETS
la minería, la compra directa a los intercambios e inversiones del mercado de capitales como GBTC y sus parientes.
Otra parte emocionante del mundo cryptoasset para el inversor innovador incluye la capacidad de involucrarse
directamente con los equipos de desarrollo, el lanzamiento de cryptoassets desde el principio. En el pasado, este
mundo estaba abierta sólo para los ricos, pero con las nuevas tendencias como el crowdfunding, lanzamientos de
fichas, y la regulación innovadora a través de la Ley del Empleo, existen oportunidades para los inversores
innovadores de todas las formas y tamaños para involucrarse.

capítulo 16
El mundo salvaje de las OIC
re y Michael Dell se convirtió en figuras icónicas que se habían vuelto ideas en negocios de miles de
millonesurante
de dólares.
los díasDurante la última
tempranos década,innovadores
de tecnología, hemos vistocomo
VISIÓN aries
Steve como
Jobs, Elon Musk, Peter Thiel, y
Bill Gates,
Mark Zuckerberg hagan lo mismo. Estos innovadores cambiaron el mundo porque la gente creía en sus
visiones, y estos primeros creyentes invierten dinero para convertir sus ideas en realidad. Si bien estas
inversiones trajeron gran beneficio, no se basaban en el altruismo; inversores inicial estaban buscando
para obtener un rendimiento considerable en sus inversiones de riesgo.
Invertir en la etapa inicial, las empresas privadas más a menudo se denominan ventures de capital tura. El
término en sí transmite el riesgo que implica. Después de todo, riesgo como verbo transmite un viaje a lo
desconocido, y capital se refiere a la riqueza y los recursos. El capital de riesgo es sólo eso: correr el riesgo de lo
desconocido en la búsqueda de recompensas desmesurados, pero sabiendo en todo momento que la probabilidad
de fracaso es alto.
El capital de riesgo es una industria relativamente joven, íntimamente entrelazado con Silicon Valley.
Mientras Silicon Valley hecha de capital de riesgo de la famosa industria que es hoy, el capital de riesgo
de Silicon Valley hizo. Una de las empresas más antiguas y más ampliamente reconocidos que ayudaron
a reactivar la industria de capital de riesgo fue de Intel, que hoy produce los chips en la mayoría de
nuestros ordenadores. La compañía fue fundada en Santa Clara, California, los científicos conocidos y de
gran prestigio, Gordon E. Moore (famoso por crear la “Ley de Moore” 1)
y Robert Noyce (co-creador del circuito integrado), pero fueron presionados hardware para recaudar dinero
para su nueva compañía. En última instancia, Intel encontró un bene-
247

248 CRYPTOASSETS
factor en Arthur Rock-un financiero estadounidense que acuñó el término capitalista de riesgo 2 -que ayudó a
recaudar $ 2,5 millones en obligaciones convertibles que incluyeron $ 10,000 de su propio bolsillo. 3 La
compañía se hizo pública dos años después, en 1970, la recaudación de $ 6.8 millones y que proporciona
beneficios significativos a Rock y los que compraron los bonos. Intel fue una de las primeras empresas en
utilizar el capital de riesgo como método de financiación de su puesta en marcha, y debido a su éxito, ayudó a
desarrollar el concepto en Silicon Valley.
A pesar de la relativa juventud de capital de riesgo, muchas empresas están recurriendo cryptoasset el
modelo en su cabeza. Los disruptores están en peligro de ser dis- rrumpida. Para el inversor innovador, que es
clave para darse cuenta de que cryptoassets no sólo están haciendo más fácil para los empresarios impulsados
para recaudar dinero, también son oportunidades IONES CRE para el inversor medio para entrar en las
primeras rondas de lo que podría ser el próximo Facebook o Uber. Bienvenido a los mundos que chocan de
crowdfunding y cryptoassets.
El viejo método: PERSPECTIVA DEL INVERSOR

Hasta hace poco, la primera oportunidad que tuvo el inversor medio para invertir en una empresa estaba sobre su
oferta pública inicial (OPI), cuando las acciones de la compañía comenzaron a operar en un mercado conocido
como el Nasdaq o NYSE. Sin embargo, lo que lleva a una oferta pública inicial, la compañía había probabilidades
pasado por numerosas rondas de financiación privada. Como empresa privada crece, hay diferentes nombres
para cada ronda de inversión, a partir de una ronda de semillas antes de pasar a una Serie A,
B, C, D, y así sucesivamente. En cada una de estas rondas, cuando los inversores ponen dinero en la empresa,
por lo general reciben un porcentaje de esa compañía, que se expresa en acciones. Esa financiación es
normalmente abierto sólo a los capitalistas de riesgo, otros inversores de capital privado, o individuos ricos. Una
OPI convierte esas acciones privadas en acciones públicas, que se negocian a continuación en un intercambio
público de que el inversor cotidiana puede tener acceso a.
A medida que el inversor innovadora probablemente puede inferir, las primeras rondas, cuando los riesgos son
más altos, son a menudo las rondas más rentables para un inversor si el com- pañía tiene éxito. Por un lado, el
mantenimiento de estos asaltos blindados por parte del público protege al ciudadano medio de los riesgos
inherentes a estas primeras etapas de ING inver-, pero por el otro, sino que también los excluye de la oportunidad.
Para agravar el problema, en los últimos década las empresas han estado esperando más y más tiempo para salir
a bolsa, lo que sitúa cada vez más de los rendimientos en los mercados privados.
Ben Evans, analista de Andreessen Horowitz, una de las más famosas empresas de capital riesgo en el
mundo publicado un informe en 2015 que claramente establecido

el valor de desplazamiento hacia los mercados privados. El tiempo medio para un com- pañía tecnología de salida a
bolsa en 1999 fue de cuatro años, mientras que en 2014 era de 11 años, 4 es decir, el inversor medio ahora tiene que
esperar casi tres veces más tiempo para conseguir el acceso a acciones de la compañía. Aunque hay menos
entusiasmo por la OPI de la que había durante el boom de la tecnología, gran parte del retraso se debe a los cambios
regulatorios, como resultado de esa tecnología y telecomunicaciones auge, así como la crisis financiera de 2008. A
finales de 1990, las empresas utilizan para OPI con $ 20 millones en ingresos anuales, mientras que en 2014, el
ingreso anual promedio fue de apenas por debajo de $ 100 millones, que había descendido desde un máximo de casi $
200 millones durante la crisis financiera. 5 Si bien esta tendencia ha dado lugar a OPI más estables y el riesgo para los
inversores del mercado de capital reducido, con menos riesgo, a menudo hay menos recompensa.
Como escribió Ben Evans en su informe, “Casi todos los rendimientos son ahora privado. Viejos gigantes de
la tecnología del mundo regresado abundancia en los mercados de nuevos públicos cuáles no lo tienen.”Por los
viejos gigantes de la tecnología del mundo, se está refiriendo a empresas como Microsoft, Oracle, e incluso
Amazon, todos los cuales han aportado mucho más la creación de valor para los mercados públicos que los
privados mercados. Mientras tanto, con empresas como LinkedIn, Yelp, Facebook y Twitter, la clara mayoría de
los rendimientos han ido a los inversores privados. Por ejemplo, mientras que Microsoft creció dinero privado de
20.000 por ciento, creció dinero público de 60.000 por ciento. Compare esto con Facebook, que creció privada
dinero 80,000 por ciento, y el dinero público en virtud de 1,000 por ciento. Como Ben Evans puso en sus
diapositivas, “Para Facebook para que coincida con la rentabilidad del mercado público de Microsoft, que tendría
que ser un valor de $ 45 billones de dólares, 6
El viejo método: PERSPECTIVA DE LA SOCIEDAD
Si bien puede parecer que el inversor medio se ha excluido un poco en la última década, no han sido los
únicos. La mayoría de las compañías también están bloqueados fuera del modelo de financiación descrito
anteriormente debido a que conseguir el capital tura ventures es un proceso extremadamente competitivo,
y la ruta de acceso al mercado público es aún más rigurosa. Por primera vez los fundadores que quieren
acercarse a los capitalistas de riesgo para las inversiones, a menudo tienen que conocer a
alguien-OMS-sabe-alguien. Tener una conexión de este tipo permite una cálida presentación en lugar de
ser uno de los cientos de llamadas en frío que los capitalistas de riesgo inevitablemente reciben. Para
conocer a alguien-que-sabe-alguien requiere ya estar en el saber, lo que crea una trampa-22.
En cuanto a los mercados públicos desde el inicio de la financiación es también rara vez posible, como una salida a
bolsa es un proceso laborioso y costoso. Una oferta pública inicial requiere manage-

250 CRYPTOASSETS
ción para presentar una S-1 ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), ir en un road show para que los
inversores conscientes de su oferta, pagar las elevadas banqueros inver- sión a un precio adecuado de las
acciones públicas, y así sucesivamente.
Debido a la laboriosidad de salir a bolsa, sólo los más grandes y Suc empresas cessful suelen ocuparse de
este camino financiación. Lo hacen una vez que han madurado y quieren tener acceso a la piscina de capital aún
más grande proporcionada por los mercados públicos. Por otra parte, la salida a bolsa permite que recompensan a
sus principios, inversores privados, que después de la salida a bolsa pueden vender sus acciones en los mercados
públicos más líquidos.
Sin acceso a los capitalistas de riesgo o los mercados públicos, el método preferido para la mayoría de las
nuevas empresas para aumentar la financiación implica la familia y amigos, la deuda de tarjetas de crédito, y una
buena dosis de fe. La buena noticia es que el auge de Internet ha dado lugar a una corriente de aspirantes a
empresarios, y las regulaciones están adaptando para permitir que el inversor innovador y empresario innovador a
unirse en torno a las nuevas ideas.
Un nuevo método de nuevas empresas FINANCIACIÓN
Durante la crisis financiera de 2008, se congelaron los mercados de deuda y los mercados de valores se derrumbó,
causando grandes, y en muchos casos catastróficos, las pérdidas para el inversor vidual indicación. Para proteger a los
inversores de experiencias similares en el futuro, las nuevas regulaciones se pusieron en marcha. Muchos de estos
bancos específicos y su implicación en la crisis, que en última instancia afecta a la capacidad de las nuevas empresas
para acceder a los mercados de capitales y otros métodos tradicionales de financiación, incluyendo préstamos y
empréstitos. En parte, estas regulaciones son por ello que hemos visto un aumento en la cantidad de tiempo que toma
para que las empresas lleguen a una oferta pública inicial.
Sin embargo, algunos líderes reconocieron que el mundo necesita para impulsar una mayor innovación
y no estrangularlo. 7 Ellos comenzaron a cuestionar las regulaciones y utilizados famosos fundadores de la
compañía de Internet, tales como Steve Jobs, Bill Gates y Michael Dell, como ejemplos de cómo la
innovación estadounidense ha hecho que el país grande. Estos líderes entienden que si iniciar una empresa
y la obtención de fondos ING se hizo más difícil, América sufriría.
Al mismo tiempo, un cambio de financiación se estaba produciendo, ya que muchos empresarios se dieron cuenta
que no tenían que depender de capital de riesgo, la familia, la deuda, o los mercados de capitales para recaudar
dinero semilla: la Internet se ha convertido en una fuerza importante en la conexión de los empresarios a los
inversores a través del proceso de ING crowdfund-. Permitió que los individuos y las empresas con una idea y un plan
para buscar

otros individuos que estaban dispuestos a invertir. Lo que surgió de la incapacidad de los empresarios de
pequeños proyectos o oscuros para obtener acceso a los métodos dicional más trade aumento de capital fue
un nuevo método para conectarlos a todos los niveles de los inversores.
sitios de crowdfunding como Kickstarter, Indiegogo, y otros se posicionaron en línea como una forma para la
conexión de los empresarios e inversores. A cambio de los inversores prometiendo dinero, el proyecto o la empresa
se comprometió a devolver los frutos de su trabajo, dependiendo de la cantidad de un determinado inversor se
comprometió. Reconociendo que esta plataforma era un terreno fértil para las estafas, los sitios implementan políticas
y procedimientos para proteger a los inversores. Por ejemplo, el pedal de arranque mantiene fondos de los inversores
en la cuenta bloqueada hasta que el proyecto es financiado a un nivel suficientemente alto. Si no hay suficientes
personas invierten, a continuación, que financian las paradas y los inversores recuperen su dinero.
Muchos proyectos han sido financiados por inversores que simplemente quería que se convirtiera en una
realidad, mientras que otros proyectos financiados para recibir el producto. Para tener una idea de lo que el pedal
de arranque puede proporcionar a los inversores interesados en el espacio de la moneda y blockchain de bits, sólo
tiene que escribir esos términos en el cuadro de búsqueda en el sitio Kickstarter. 8 Oportunidades para invertir en
documentales, libros, juegos y desarrollo de aplicaciones se pueden encontrar. Financiar un documental sobre
Bitcoin, por ejemplo, y al finalizar los inversores reciben un DVD de ese documental.
Uno de los aspectos más atractivos de crowdfunding fue que no sólo permitió a los soñadores a construir su
producto o negocio, permitió que los inversores de todos los niveles a participar en ver estos sueños se hagan
realidad. Antes de crowdfund- ING, en aquellos casos en los que los inversores querían participar en las
oportunidades de acciones suministradas por una puesta en marcha, todavía tenían que ser un inversor
acreditado. Si bien la intención de exigir a los inversores en esta etapa para ser acreditado es bueno, tiene el
efecto secundario de bloqueo del inversor medio de algunas de las inversiones más tempranas etapas con los
rendimientos más altos.
En 2012, el fenómeno del crowdfunding llegó a la vanguardia de la atención regulador de Go- bierno.
Afortunadamente, en lugar de matar el concepto, la ernment gobier- decidió crear políticas alrededor de ella y
comercializarlo para ayudar a nuevas empresas. El enlace personalizado Nuestro Negocio Startups (empleos)
Ley fue firmado como ley de abril
5, 2012. 9 Fue un reconocimiento del potencial de crowdfunding para pro- métodos alternativos de
financiación para nuevas empresas vide. Además, el acto trató de proporcionar oportunidades basadas en
la equidad a una amplia gama de inversores, incluidos los no acreditadas. 10

252 CRYPTOASSETS
CROWDFUNDING PORTALES para todos los inversores
La capacidad de la Ley del Empleo para abrir la puerta al capital de riesgo para los inversores no acreditadas,
incluyendo el crowdfunding y las inversiones ICO, ha sido un gran paso adelante en el aumento del número de
personas que pueden incluirse en estas oportunidades. Una de las disposiciones de la Ley de puestos de
trabajo será la implementación de plataformas de portales de Internet en las que los inversores pueden
encontrar oportunidades de inversión. Estos portales deben ser aprobadas tanto por la SEC y la FINRA. 11 A
pesar de que no están actualmente muchos de estos portales (Wefunder es uno), con el tiempo, el número se
incrementará y proporcionar más oportunidades para los inversores y empresarios. 12 Además, esperamos que
los portales pronto serán creados por los agentes de bolsa para proporcionar una combinación de
oportunidades de inversión con el asesoramiento y el acceso.
La Ley del Empleo dio a los inversores no acreditadas su primera oportunidad en 80 años 13 invertir en
nuevas empresas privadas y recibir compensación de capital. A pesar de que el acto se convirtió en ley en
2012, el título III de la Ley, lo que permite a los inversores no acreditadas, solamente se puso en lugar en mayo
de el 2016. 14 Gran parte de este retraso tuvo que ver con la necesidad de la SEC para participar y adoptar
“reglas finales para permitir a las empresas a ofrecer y vender valores a través de crowdfunding.” 15
Algunas de las políticas puestas en marcha con el título III incluyó restricciones en la longitud de los esfuerzos de
recaudación de fondos, la cantidad que un inversor podría invertir, y que las inversiones debe tener lugar dentro de
un intermediario SEC-regulado, ya sea a través de una casa de bolsa o un portal financiación . dieciséis
Se espera que incluso con estas restricciones, los inversores tendrán más oportunidades para obtener la
compensación basada en la equidad para las inversiones en nuevas empresas, incluidas las inversiones basadas en
cryptoasset. La puerta del granero de los métodos de financiación alternativas para poder arranques está muy
abierto, y los que participan en los proyectos basados en cryptoasset ya han comenzado a utilizar sus tecnologías
para encontrar maneras de aumentar su capital.
La diferencia entre A CRYPTOASSET Y

UNA STARTUP
Antes de profundizar en los detalles de cómo una oferta cryptoasset se lleva a cabo, el inversor
innovador tiene que entender que el modelo de financiación colectiva

cryptoassets es doblemente perjudicial. Mediante el aprovechamiento de crowdfunding, ofertas cryptoasset
están creando espacio para el inversor medio que se colocan al costado de capital de riesgo, y la estructura de
financiación colectiva es potencialmente obviando la necesidad de capital de riesgo y los mercados de capitales
por completo. El segundo aspecto es lo que hace que la integración de crowdfunding con cryptoassets
doblemente tivo disrupción, y pone las ofertas cryptoasset en otra liga completamente separada de pedal de
arranque. Joel Monegro, cofundador de marcador de posición Ventures y ex plomo blockchain en Union Square
Ventures (USV), fue el primero en encapsular esta idea limpiamente en un blog titulado “Protocolos de grasa.”
La tesis de Monegro es el siguiente: La Web es apoyado por protocolos como el protocolo de control de
transmisión / protocolo de Internet (TCP / IP), el protocolo de transferencia de hipertexto (HTTP) y el protocolo
simple de transferencia de correo (SMTP), todos los cuales se han convertido en estándares para la información
de enrutamiento en torno a Internet. Sin embargo, estos protocolos son de consumo masivo, en que siendo que
forman la espina dorsal de nuestro servicio de Internet, están mal monetizados. En su lugar, lo que está
monetizada a las aplicaciones en la parte superior de los protocolos. Estas aplicaciones se han convertido en
mega-corporaciones, como Facebook y Amazon, que dependen de los protocolos de base de la red y, sin
embargo capturan la gran mayoría del valor. La cons- trucción de la Web como la conocemos actualmente se
muestra en la Figura 16.1 de USV con “valor capturado” en el eje y.
Contraste este modelo con la de cryptoassets, donde la capa de protocolo debe ser monetizado
directamente para las aplicaciones en que funcione. Bitcoin es un buen ejemplo. El protocolo es
Bitcoin sí misma, proporcionada en efectivo a través de la activo nativo de bitcoin. Todas las
aplicaciones como Coinbase, OpenBazaar y Purse.io dependen de Bitcoin, lo que aumenta el valor
de Bitcoin. En otras palabras, dentro de un ecosistema cadena por bloques, para las aplicaciones a
tienen ningún valor, el protocolo necesita almacenar valor, por lo tanto más que las aplicaciones se
derivan valor del protocolo, más el valor de la capa de protocolo crece. Dadas las muchas
aplicaciones serán construidas en estos protocolos, un protocolo debe llegar a ser mayor en valor
monetario que cualquier sola aplicación encima de ella, que es la inversa de la creación de valor de
la Internet. Ver la Figura 16.

254 CRYPTOASSETS
La web
Figura 16.1 norte protocolos y aplicaciones finas de grasa:
cómo el valor es capturado dentro de la Web
Fuente: www.usv.com/blog/fat-protocols
Blockchain
Figura 16.2 norte protocolos de grasa y aplicaciones delgadas:
cómo valor es capturado dentro blockchains

Fuente: www.usv.com/blog/fat-protocols
Curiosamente, una vez que estos protocolos blockchain se liberan, adquieren vida propia. Mientras que
algunos son apoyados por fundaciones, como la Fundación Etereum o Fundación Zcash, los protocolos en sí
no son empresas. Ellos no tienen cuentas de resultados, los flujos de efectivo, o accionistas que informan a. La
creación de estas bases se pretende ayudar al protocolo de proporcionando un cierto nivel de estructura y
organización, pero el valor del protocolo no depende de la fundación. Además, como los proyectos de software
de código abierto, cualquier persona con los méritos adecuados puede formar parte del equipo de desarrollo
del protocolo. Estos protocolos no tienen necesidad de los mercados de capitales, ya que crean auto-ing
reinforc- ecosistemas económicos. Cuantas más personas utilizan el protocolo, los más valiosos activos de los
nativos dentro de ella se convierten, dibujo a más personas a utilizar el protocolo, la creación de un bucle de
retroalimentación positiva de auto-refuerzo. A menudo, opers desa- protocolo básico también trabajarán para
una compañía que proporciona la aplicación (s) que utilizan la

protocolo, y que es una manera para que los desarrolladores de protocolo para recibir el pago en el largo plazo. También
pueden beneficiarse de la celebración del activo nativa desde el inicio.
Lanzamiento de un nuevo CRYPTOASSET CON UN ICO
que ofrecen una moneda inicial (ICO) es el término más comúnmente utilizado para describir los fondos multitud-
el lanzamiento de un nuevo cryptoasset. Nos gustaría ampliar este término para referirse a cryptoasset oferta
inicial, como el uso específico del término “moneda” implica que se trata de monedas, que como ya vimos en el
capítulo 4, sin duda no es el caso para todos los cryptoassets. Nuestra definición es más amplia, ya que muchos
nuevos OIC se refieren a la creación de nuevas cryptoTokens y cryptocommodities.
Para tener una idea del crecimiento de las OIC en los últimos años, véase la figura 16.3. En esta tabla, tenga en
cuenta dos de los principales internacionales de productos básicos que se produjeron durante este periodo: el lanzamiento
Etereum éxito en 2014 y el famoso lanzamiento de la DAO en
2016. Durante algunos meses después de la DAOsaster hubo una bajada significativa en la OIC, pero a finales de
2016, los fondos acumulados de la OIC fue de $ 236 millones para el año, que fue de casi el 50 por ciento de los $
496 millones de dólares recaudados a través de capital de riesgo tradicionales para proyectos blockchain en 2016. 17
Teniendo en cuenta la tasa de crecimiento de la OIC, 2017 puede ser el año en que se eleva más dinero a través
de las ICO a través de capital de riesgo tradicionales.
(Izquierda Eje) Monto total anual (eje derecho)
20 250
millones en BTC individual OIC
200
15
Millones de USD
La DAO recaudado más de $ 150
Etereum recaudado más de $ 15
130 millones en ETH
10
100
norte
5
50
0
Millones de USD
Figura 16.3 norte OIC desde enero de 2013. (líneas de color gris claro muestran las ICO individuales
y la cantidad levantaron, mientras que las barras de color gris oscuro muestra el acumulado
cantidad recaudada a través de las OIC en un año) Fuente:.
https://www.smithandcrown.com/icos-crowdsale-history/
Jan-13 abril
en-15 abril
en-16 abril
abril a 14
hasta 13
hasta 15
hasta 16
julio-13
julio-14
julio-15
julio-16
Jan-14
Oct-13
Oct-16
oct-14
oct-15

256 CRYPTOASSETS
Al anunciar el ICO
El nuevo cryptoasset se puede anunciar cualquier número de maneras: una conferencia, en Twitter, Reddit,
Medio o Bitcointalk. Es importante que el ment announce- es seguido por un papel blanco que contiene
detalles acerca de los fundadores y del Consejo Asesor, y que define claramente la estructura de la venta
inicial multitud-. Debe ser fácil para contactar con el equipo fundador, ya sea a través de uno de los
canales de medios sociales antes mencionados o una holgura dedicado o canal de telegramas. Si un ICO
es escasa en la información, que es una señal de alerta inmediata.
El inversor innovadora debe utilizar los aspectos pertinentes del marco detallamos en el capítulo 12 para
investigar si un ICO es una inver- sión de sonido. Dicho esto, las cosas son un poco más difícil con las OIC
que con cryptoassets de posiciona- actualmente fun-. Desde OIC utilizan el modelo de crowdfunding para
recaudar dinero para construir una red, a menudo no hay red existentes en funcionamiento, por lo tanto, no
hay blockchain, tasa de hash, la base de usuarios, empresas o construidas sobre ella. Todo es una idea en
esta etapa. Como resultado, la integridad y la historia previa de la fundación y el equipo de asesoramiento son
aún más importante, como es la investigación temática de si esta ICO está llenando una necesidad del
mercado y los negocios.
Estructuración y el momento del ICO
OIC tienen una fecha de inicio y fin fijo, y con frecuencia hay una estructura de bonos involucrados con la inversión
anterior. Por ejemplo, la inversión en un estadio temprano puede conseguir un inversor de 10 a 20 por ciento más
de un cryptoasset. La estructura de la prima está destinado a incentivar a la gente a comprar temprano, lo cual
ayuda a asegurar que el ICO llegará a su oferta de destino. No hay nada como bonos, seguido por la escasez de
conducir a la gente a comprar.
Es la mejor práctica que un ICO también tienen una cantidad mínima y máxima que tiene previsto
aumentar. El mínimo es asegurar el equipo de desarrollo tendrá suficiente para hacer un producto viable, y
el máximo es mantener la especula- ción de las masas bajo control. Por ejemplo, el famoso DAO ICO no
estableció un límite máximo de la cantidad de recaudación de fondos, lo que condujo a la especulación
desenfrenada.
La oferta debe explicar cómo se distribuirá el nuevo activo, y cómo se utilizarán los fondos que se
plantean. A menudo, el equipo fundador se mantienen algunos de los activos por sí mismos, que es similar
a cuando un equipo de fundación de una nueva empresa mantiene un porcentaje de la empresa. Lo que
es importante es que estos términos son justos y acompañado de explicaciones razonables.

Comienza Crowdsale
Por lo general, el inversor innovadora presentará fondos para un OIC mediante el envío de cualquiera de Bitcoin o
éter a una dirección especial del equipo de desarrollo ofrece. Del mismo modo que uno podría enviar Bitcoin o éter
a una dirección que pagar por una compra en línea, los inversores innovadores pueden enviar Bitcoin o éter a una
dirección para reservar su parte de un OIC.
Dependiendo de la intención de la OIC, los inversores pueden recibir un rencia cryptocur-,

cryptocommodity o CryptoToken a cambio de su inversión inicial. Como un inversor recibe el
cryptoasset apropiado puede variar, ya que algunos pueden requerir la creación de una
cartera para almacenar el activo antes de ponerlos a dispo- poder a la venta en un
intercambio (la creación de esta cartera podría ser un esfuerzo más técnico y podría requerir
siguiente detallada instrucciones del vider pro-ICO); otros simplemente proporcionar acceso al
activo que se puede mover a un intercambio (esto puede tener un impacto en el valor de un
activo si hay una gran cantidad de ventas tempranas en las bolsas poco después del cierre de
un OIC). Por lo general, la información sobre el ICO describirá cómo el proceso de entrega de
activos va a funcionar,
Hacer un seguimiento de las OIC
Numerosos sitios en línea nueva lista de las OIC y otros recursos para mantener control sobre el alquiler y esté
actualizada las futuras. 18 Smith + Corona es una empresa muy respetada que ha posición- ing a sí misma como una
fuente de información para el mundo de la OIC. Proporciona una lista actualizada de las ventas actuales, pasadas y
futuras de la OIC. 19 Otros recursos incluyen ICO cuenta regresiva 20 y Cyber-Fondo. 21 CoinFund también opera una gran
comunidad Slack, con docenas de temas, muchos de los cuales están dedicados a las conversaciones sobre los
detalles de la próxima OIC.
Las críticas al modelo ICO
Daniel Krawisz del Instituto Satoshi 22 considera OIC “aceite de serpiente” y “bomba y estafas volcado.” 23 Pavel
Kravchenko, fundador del Laboratorio distribuida, pregunta si “realmente necesitamos todas estas
monedas” y aconseja: “Pensemos por un momento antes de participar en un ICO - la misma tecnología
podría resolver los mismos problemas sin la moneda” 24 Mientras que algunos OIC pueden ser engañosas
activos

258 CRYPTOASSETS
emisores o parecer “Ponzi”, los inversores innovadores tienen los recursos previstos en el Capítulo 11 para
ayudar a evitar este tipo de esquemas. Otros le gritan que un ICO es una estafa, simplemente porque no están de
acuerdo con el modelo de financiación, como puede ser común con algunos maximalistas Bitcoin.
El debate continuará ICO, y es prudente que el inversor innovador para mantenerse al tanto del
pensamiento contemporáneo torno a las ventajas y desventajas de las OIC.
La prueba de Howey para discernir si un ICO es una Seguridad
La prueba de Howey es el resultado del caso de la Corte Suprema de Estados Unidos 1946, SEC v Howey Co, que
investigó si un esquema complicado para vender y luego ceder extensiones de terreno calificado como un
“contrato de inversión”, también conocido como seguridad. La prueba de Howey determina si algo debe ser
clasificado como de seguridad, incluso si se conoce de manera diferente en una oferta para evitar la acción
reguladora. Si algo clasifica como la seguridad, la supervisión de la SEC requiere una larga lista de requisitos
que deben cumplir, lo que probablemente amortiguar todos, pero las innovaciones más capitalizadas de pozos
en el emocionante mundo de las ofertas cryptoasset.
Si un activo satisface los siguientes criterios, es probable que se considera una seguridad:
1. Es una inversión de dinero. 25

2. La inversión de dinero es en una empresa común.
3. Existe la expectativa de los beneficios de la inversión. En su mayor parte, los equipos detrás de
las ICO quieren evitar la clasificación como la seguridad, ya que demandará gastos legales fuertes,
retrasar la innovación, y requieren reestructuración del panorama cryptoasset actual. Aunque la mayoría
de las ICO cumplen las dos primeras condiciones, la tercera condición es para la interpretación. Hacen los
inversores compran en un OIC como una “expectativa de ganancia”, o lo que compran en un ICO para
acceder a la utilidad final que será proporcionada por la arquitectura blockchain? Mientras que la distinción
puede parecer pequeña, puede hacer toda la diferencia.
Un esfuerzo conjunto de Coinbase, Centro de monedas, ConsenSys y Union Square Ventures, con
la asistencia legal de Debevoise & Plimpton LLP, produjo un documento titulado, “Un marco de la Ley de
Valores Blockchain Tokens.” 26 Es especialmente importante para el equipo detrás de un ICO para utilizar
este documento junto con un abogado para determinar si una venta de activos cripto cae bajo la
jurisdicción de la SEC. La SEC dejó claro en julio de 2017 que algunos cryptoassets pueden
considerarse valores. 27

El documento incluye un marco para anotar el ICO y que identifique los valores de su
aplicabilidad como la seguridad, y así el examen a la luz de las normas que van junto con esa
clasificación. inversores innovadores también pueden querer evaluar estos criterios en su cuenta en
línea con lo que saben acerca de la OIC: si hay una creencia por parte del inversor que la oferta
debe considerarse un contrato de inversión y el equipo de la oferta se está moviendo hacia
adelante sin esa suposición, que podría ser una señal de alerta sobre la legitimidad de un OIC. La
SEC dejó claro en julio de 2017 que algunos cryptoassets pueden considerarse valores. 28
El documento marco también es útil ya que incluye las mejores prácticas para el ICO, que proporciona una
buena lista de comprobación para los inversores innovadores. Ellos han sido editados por debajo de proporcionar
un contexto para lo que un inversor debe tener en cuenta para cualquier inversión potencial ICO (gran parte de esta
solapa con lo que se ha ya se ha dicho, pero con las ICO, lo mejor es estar doblemente seguro.) Tenga en cuenta
que, en este contexto, cryptoasset es sinónimo de token:
1. ¿Hay un libro blanco publicado?
2. ¿Hay una hoja de ruta de desarrollo detallado que incluye un desglose
de todos los valores financieros apropiados a lo largo del camino?
3. ¿Utiliza un blockchain abierta, pública, y se publica el código?

4. ¿Hay precios clara, lógica y justa en la venta símbolo?
5. ¿Está claro cuánto del token se ha asignado para el Desa-

se dará a conocer el equipo ción y cómo esas fichas? La liberación de ellos con el tiempo mantiene
los desarrolladores comprometidos y protege contra el control centralizado izada de la ficha.
6. ¿El símbolo venta tout en sí como una inversión? En su lugar, debe ser
promovido por su caso, la funcionalidad y el uso e incluir renuncias apropiadas que lo

identifican como un producto, no una inversión.
ÁNGEL y la etapa de los primeros inversores
Una de las oportunidades más interesantes y potencialmente lucrativas para un inversor ITED accred- es ser una inversor
de Angeles con un inicio. Los inversionistas ángel pueden variar desde el miembro de la familia que proporciona
capital (o una tarjeta de crédito) a los inversores ángel malized más lucro, que están bien alineados con una firma
de capital de riesgo o en sus propias oportunidades de inversión que solicite.
las inversiones ángel pueden variar en tamaño desde unos pocos miles a mucho mayor a través de las
oportunidades de inversión en fase inicial. Si una empresa se mueve a la financiación malized más para- después de la
etapa de ángel, los que invirtieron como ángeles pueden ver el

260 CRYPTOASSETS
valor de su inversión en aumento, al menos en teoría. A medida que la empresa crece y finalmente llega a su estrategia de
salida de una oferta pública inicial o toma de control, inversores ángeles pueden alcanzar aumentos considerables de su
inversión inicial.
El sitio en línea BnktotheFuture.com ofrece oportunidades de inversión ángel en cryptoassets y empresas
relacionadas con los inversores acreditados. El sitio tiene oportunidades RESPETA pro de ser ángel y las primeras
etapas de inversores de grandes nombres, como Factom, BitPay, BitPesa, cambiar de forma, Kraken, e incluso en sí
BnktotheFuture. También proporciona acceso a las piscinas de minería para bitcoin y éter, en el que los inversores
pueden obtener un dividendo todos los días de los cryptoassets minadas a través de esas piscinas.
Los inversores Angel también pueden participar en comunidades en línea como AngelList 29 y Crunchbase 30 donde
los inversores acreditados pueden conectar con los arranques. Ambos tienen listados robustos para las empresas
relacionadas blockchain. De hecho, AngelList tiene más de 500 empresas que figuran blockchain con una media de
valoración $ 4 millones y una lista de ING en crecimiento- de más de 700 blockchain inversores. 31 Estos sitios son
grandes maneras de encontrar información sobre las nuevas empresas existentes y los capitalistas de riesgo, y
pueden proporcionar al inversor innovador acreditada con buena información y antecedentes sobre el proceso de ser
un inversor ángel y las oportunidades en el mismo.
Uno de los más antiguos grupos de inversores ángeles en el espacio blockchain y Bitcoin se llama
BitAngels. 32 Michael Terpin de BitAngels ha estado activo en la inversión ángel en las empresas blockchain
durante el tiempo que han existido las oportunidades. la conferencia anual de Terpin, CoinAgenda, es uno de
los mejores oportunidades para los inversores para ver y oír la gestión de nuevas empresas blockchain
presentan sus ideas y modelos de negocio. Cada año, Terpin reúne a los mejores arranques en el espacio
para presentar a los distintos niveles de los inversores. En 2016, la empresa que ganó el premio de la
conferencia para la mejor del show 33 era Airbitz, que proporciona una plataforma única de sesión para
aplicaciones blockchain. Poco después de la conferencia, Airbitz recaudado más de $ 700.000 en
Bnktothefuture.com. 34
• • •
Las oportunidades para el inversor innovador para acceder a cryptoassets y las empresas involucradas
continuarán creciendo. Creemos que estas oportunidades no sólo tendrán un impacto en la forma de
ver su filosofía de inversión, sino que también afectará a cómo trabajan con los profesionales financieros
que están involucrados en sus inversiones, tales como sus asesores financieros o contables. El inversor
innovador no puede perder de vista sus metas y objetivos financieros. Persiguiendo lo que parecen ser
las oportunidades de alta rentabilidad deben ser atenuadas por una comprensión del riesgo
concomitante. De todos los capítulos de nuestro libro,

este capítulo ha cubierto el material que se está moviendo más rápidamente. Por lo tanto, el inversor innovador
que quiere jugar en el mundo de las OIC tendrá que hacer una amplia debida diligencia más allá de lo que él o
ella ha leído aquí, incluyendo mantenerse al tanto de las declaraciones de los reguladores en la clasificación de
estos activos.
Hemos demostrado los diversos, y sigue creciendo, formas inversores pueden acceder a
cryptoassets. Ahora que el inversor innovador ha llegado hasta el agujero del conejo cryptoasset, es el
momento de volver a examinar su enfoque y la inversión cartera actual a la luz de lo que se ha
aprendido.


capítulo 17
Preparación portafolios actuales para

Blockchain Interrupción
W millones de personas tienen una “colisión abrupta con el futuro”, que se publicó como una
gallina
advertencia. Toffler declaró
Al considerar en 1970
la inversión que el cambio
en cryptoassets, exponencial
los inversores causaría tienen que
innovadores
considerar no sólo una inversión individual (como Bitcoin o éter), sino también cómo esta nueva clase
de activos y el concepto general de la tecnología blockchain podría afectar otros activos dentro de su
cartera. Este capítulo se centra en la importancia de evaluar de forma activa y potencialmente pro
TECCIÓN cartera de uno en la cara del cambio exponencial.
Al reflejar los cambios cryptoassets están trayendo a la forma en que invertimos hoy en día, también
hay que reconocer que todo el concepto de la tecnología blockchain anuncia interrupción significativa a las
empresas e industrias. Para la mayoría de los inversores, estas interrupciones afectarán inversiones que
ya se han realizado o están bajo consideración.
Por ejemplo, si las influencias Bitcoin cómo se manejan las remesas, lo que impacto puede tener sobre las
poblaciones como Western Union, un capo de las remesas? Si Etereum despega como un ordenador mundo
descentralizado, habrá que tener ningún efecto en las empresas con ofertas de computación en la nube, como
Amazon, Microsoft y Google? Si las empresas pueden recibir el pago más rápido y con tasas más bajas
transac- ción utilizando la última criptomoneda, será que tendrá un impacto en los proveedores de tarjetas de
crédito como Visa y American Express?
263

264 CRYPTOASSETS
INTERRUPCIÓN EXPONENCIAL
Clayton Christensen, profesor de la Harvard Business School, ha escrito el texto final semi sobre cómo las
grandes empresas, a menudo referida como titulares, luchan con las maniobras necesarias en cambio
exponencial. En El dilema del innovador: cuando las nuevas tecnologías causan gran Empresas a fallar, Christensen
hace ningún reparo en cómo incluso el más logrado de las empresas puede fallar cuando se enfrentan a una
tecnología que amenaza con interrumpir su mercado. En términos generales las tecnologías de punta
sientan las bases para un nuevo crecimiento, con el Soming blos- más influyente en lo que se denominan
tecnologías de propósito general, que incluyen tricidad electrocardiograma, el automóvil, el Internet, y sí, la
tecnología blockchain. Si bien este crecimiento ofrece muchas oportunidades, incluso si las grandes
empresas reconocen el potencial de una tecnología, a menudo esposados cuando tratan de capi- talize en
él. El problema que se enfrentan es triple:
En primer lugar, los productos disruptivos son más simples y más baratos; por lo general prometen
menores márgenes, no mayores beneficios. En segundo lugar, las tecnologías de punta generalmente se
comercializaron por primera vez en los mercados emergentes o insignificantes. Y en tercer lugar, los
clientes más rentables de las empresas líderes en general, no quieren, y de hecho en un principio no se
puede utilizar, los productos basados en las tecnologías de punta. 1
La búsqueda de una línea de productos en el nuevo mercado no es aditivo con el negocio actual de la empresa
establecida, ya que, como explica Christensen, productos de punta tienen márgenes más bajos, los mercados
más pequeños, y apuntar a una base de clientes con los que la compañía no está familiarizado. A veces, la nueva
línea de productos, incluso puede ser tivo subtrac- de la línea conocida negocio existente de la compañía como
cannibalization- porque es superior a otros productos que ya ofrece, por lo que los clientes comienzan a comprar
el nuevo producto en comparación con el más lucrativo (para el empresa) producto más antiguo. Sin embargo,
evitar la nueva tecnología debido a un miedo de nibalization puede- puede ser el beso de la muerte. Como señala
Christensen,
El temor a la canibalización de las ventas de los productos existentes se cita a menudo como una
razón por la cual las empresas establecidas retrasar la introducción de nuevas tecnologías. . . . Sin
embargo, en situaciones perturbadoras, se deben tomar medidas antes de hacer planes cuidadosos.
Debido a que mucho menos se puede saber acerca de lo que los mercados necesitan o lo grandes que
pueden llegar a ser, los planes deben servir a un propósito muy diferente: Deben ser los planes de
aprendizaje en lugar de planes de implementación.

Preparación de las carteras actuales para BlOCkCHAin interrupción 265
Por lo tanto, el titular que evita el desarrollo de productos que utilizan la nueva tecnología puede ser la
maximización de los ingresos a corto plazo, pero se está disparando en el pie en el largo plazo. Como señala
Christensen, en las primeras etapas de una tecnología tivo disrupción, es más importante que la empresa
aprender y experimentar. Si la compañía no experimenta desde el principio, a continuación, en el momento en
que la tecnología está modulando en su crecimiento con un mercado que es lo suficientemente grande para
mover la aguja para el titular, ya es demasiado tarde. En ese momento, las empresas más pequeñas que se
tomaron el tiempo para dominar la nueva tecnología son mucho más ágil y experimentado y se outcompete
titulares en lo que se han convertido en grandes mercados de crecimiento.
Si una falla titulares suficientes de estas oportunidades de crecimiento, su oferta se quedan obsoletas, sus
ingresos disminuirá, su capitalización de mercado se reducirá, y se convertirá en una inversión sin salida. A
menudo, estos se conocen como valor-trampas. A medida que el inversor innovadora podría esperar, la caída
de los titulares está ocurriendo a un ritmo acelerado, como es el surgimiento de nuevos ganadores. La
disrupción ción de los titulares se puede cuantificar por el tiempo que las empresas más grandes se quedan
en el S & P 500, o su promedio de vida. El promedio de vida para las empresas del S & P 500 ha caído de 60
años en la década de 1960 por debajo de 20 años de retraso. 2 Esto es claramente una señal de que los
inversores no deben ser complacientes. No se puede suponer que las empresas sucesoras de hoy seguirán
siendo las principales compañías (y rentables) en las próximas décadas.
Las tecnologías de punta también se inventan a un ritmo acelerado. La tendencia es que

hemos sido testigos durante miles de años. Por ejemplo, entre los años 900 y 1900, una nueva
tecnología de propósito general fue inventado más o menos cada 100 años, con ejemplos notables
incluyendo la máquina de vapor, el automóvil y la electricidad. En el siglo XX, una nueva
tecnología de propósito general entró en existencia cada 15 años, con ejemplos familiares como
las computadoras, el Internet, y la biotecnología. En el siglo XXI, de propósito general tecnolo- gías
han llegado a existir cada 4 años, la robótica autónoma y tecnología blockchain como dos de los
ejemplos más recientes. 3
Si bien las tecnologías de punta tienden a desbancar a los titulares, hay ejemplos de empresas
que han sabido reinventarse continuamente durante décadas. Así como no hay peligro, también hay
oportunidad para que los titulares de capitalizar emocionantes nuevos mercados de crecimiento, que
pueden aumentar sus ingresos y capitalización de mercado. Discernir la diferencia entre un
valor-trampa y una incumbe a nacer puede hacer toda la diferencia para el inversor innovador.

266 CRYPTOASSETS
TECNOLOGÍA BLOCKCHAIN en el sector financiero
En 2016, el equipo de padre e hijo de Don Tapscott y Alex publicó el libro

Revolución Blockchain: ¿Cómo la tecnología detrás de Bitcoin está cambiando dinero, negocios, y el
mundo, y William Mougayar publicó el libro, El Blockchain de actividad: Promise, práctica y aplicación de la
tecnología de Internet siguiente. Como los títulos implican, estos libros discuten las muchas maneras en
que la tecnología está en blockchain y seguirá perturbar forma de hacer negocios en todo el mundo. En
este capítulo, se investiga algunas de las formas del sector financiero puede ser puesto patas arriba por
cryptoassets y cómo están respondiendo los titulares. Usando el sector financiero como punto de saltar
fuera, los inversores pueden entonces aplicar sus aprendizajes a otras industrias.
La industria financiera tiene que sudar tinta a través de un pantano de la regulación, a veces lo que es lento para
adaptarse a las nuevas tecnologías. Recientemente, la industria ha estado mostrando su edad con numerosas
violaciones de datos, estructuras cercanas a la monopolista, y el uso continuado de herramientas y modelos
desarrollados hace décadas que aún se ejecutan los sistemas monetarios ineficientes en su lugar hoy. Sin embargo,
los Tapscotts creen los días de “Franken-finanzas”, es decir el sistema final complicado, contradictorio, ya menudo
irratio- de las finanzas que hemos vivido bajo durante tantos años, están “contados como la tecnología blockchain
promete hacer de la siguiente década de gran agitación y la dislocación, sino también una inmensa oportunidad para
aquellos que aprovecharla “. 4
En el capítulo 2 que no todos los casos en los que se utiliza la tecnología blockchain
necesariamente implicar una cryptoasset (como bitcoin o éter). De hecho, hasta ahora la
mayoría de las empresas en el espacio de los servicios financieros han optado por
implementaciones blockchain vacío de cryptoassets. Cada vez es más común para estas
implementaciones a ser referidos como la tecnología del libro mayor distribuido (DLT), que
los diferencia de los blockchains de Bitcoin, Etereum, y más allá. Para las empresas que
persiguen una estrategia de DLT, que todavía utilizan muchas de las innovaciones
presentadas por los desarrolladores de blockchains públicos, pero no tienen que asociarse
con aquellos grupos o compartir sus redes. Ellos escoger y elegir las partes del software que
desea utilizar y ejecutarlo en su propio hardware en sus propias redes,
Vemos muchas soluciones DLT como tiritas a la próxima interrupción. Mientras DLT ayudará a
racionalizar los procesos existentes -que ayuden a los márgenes de beneficio en el corto plazo, en su
mayor parte estas soluciones funcionan dentro de lo que será cada vez más obsoletos modelos de
negocio. Como vamos a cubrir, con seguro, los titulares pueden utilizar arquitecturas blockchain públicas
para la provisión simi-

servicios de Lar de lo que ya lo hacen, pero sería canibalizar algunas de sus ingresos. Dicha canibalización
es ciertamente doloroso, pero como Christensen expone, a menudo es necesario para la supervivencia a
largo plazo. Además, la regulación puede esposar a los titulares, y en la industria de servicios financieros
titulares son particularmente sensibles a los reproches de regulación después de la crisis financiera de
2008.
Los titulares se protegen despedir cryptoassets, siendo un ejemplo muy conocido de

JPMorgan, Jamie Dimon, que se hizo conocido afirmó bitcoin “iba a ser detenido.” 5 Dimon y
otros titulares financieros que dis- cryptoassets se pierda están jugando exactamente al molde
precaria que Christensen describe:
Las tecnologías de punta llevar a un mercado de una propuesta de valor muy diferente de lo
que había estado disponible anteriormente. En general, las tecnologías de punta Underperform
productos en los principales mercados establecidos. Pero tienen otras características que unos
pocos flecos (y en general) nuevos clientes de valor. Los productos basados en las
tecnologías de punta son normalmente más barato, más simple, más pequeños y, con
frecuencia, más cómodo de usar.
Las tecnologías de punta como cryptoassets inicialmente ganan terreno porque son “más barato, más simple, más
pequeño.” Esta tracción temprana se produce en la periferia, no en la corriente principal, que permite a los operadores
tradicionales como Dimon a las descartan. Pero más baratos, más simples, las cosas más pequeñas rara vez permanecen
en la periferia, y el cambio a la corriente principal puede ser rápida, la captura de los titulares con la guardia baja.
Remesas y Tecnología Blockchain
Una de las áreas largamente discutido tan maduro para la interrupción son las remesas personales mercado,
donde las personas que trabajan fuera de sus países de origen envían dinero a casa para mantener a sus
familias. El mercado es enorme, con el Banco Mundial informar los flujos de remesas a nivel mundial norte $
600 mil millones, aunque se admite que la estimación es conservadora: “El tamaño real de las remesas,
INCLUYENDO flujos no registrados a través de canales formales e informales, se cree que es significativamente
más grande “. 6
La mayoría de las remesas se originan en los países de altos ingresos y se envían a Los individuos en los países en
desarrollo, donde los sistemas bancarios pueden no ser fácilmente accesibles. A medida que las familias en los países
receptores son típicamente no bancarizados-con- cabo el acceso a una cuenta bancaria o transferencia electrónica
capacidades-empresas directos

268 CRYPTOASSETS
que proporcionan una solución sirven como un salvavidas entre el remitente y su familia. 7 Durante muchos años las
empresas como Western Union y MoneyGram han utilizado su posición de línea de vida para imponer altas tarifas
de estos remitentes, ya que se encuentran entre pocas opciones disponibles y proporcionar una misión de servicio
crítico.
Por ejemplo, hacia el final de 2016 la tasa media global para una remesa era apenas por debajo de
7,5 por ciento, con la media ponderada que viene en menos de 6 por ciento. 8 Estas tasas están
disminuyendo, y con razón; en 2008, la tasa promedio fue de casi el 10 por ciento, lo que significaba que
alguien con $ 100 a enviar a casa sólo para terminar dando $ 90 a su familia, mientras que la empresa
remitente tomó el otro $ 10. 9 No parece muy justo; algunos lo llaman la explotación.
A medida que más competidores entrar en el mercado en la era de Internet, las personas se dan cuenta de
que hay pocas razones para tales altas tarifas a cobrar. Mientras que el término “dinero de alambre” puede
hacer que suene como la empresa proveedora del servicio está haciendo algo sofisticado, en realidad, no hay
alambre. Este es un término anticuado desde los días en que Western Union fue una compañía de telégrafos,
literalmente, utilizando cables para enviar mensajes. Esos cables se han ido. En su mayor parte, todo lo que
sucede en una remesa es un par de entidades centralizadas reequilibrar sus libros, debitando una cuenta y
acreditar la otra, después de sacar una gran parte de la cantidad original, por supuesto.
No es ningún tramo a continuación, reconocer que Bitcoin, con su bajo costo y de alta velocidad, y una red
que opera 24/7, podría ser la moneda preferida para estos tipos de transacciones internacionales. Por
supuesto, existen requisitos para que esto suceda. El destinatario deberá tener una billetera Bitcoin, o una
empresa necesita para servir de intermediario, en última instancia, para obtener los fondos para el receptor. Si
bien esta última opción crea un intermediario, que la nueva era potencialmente tiene su propio conjunto de
problemas, hasta ahora estos intermediarios han demostrado ser mucho menos costosa que la de Western
Union. El intermediario puede ser propietario de una casa de empeño con un teléfono celular, que recibe el
bitcoin y paga en moneda local al destinatario previsto.
En la India, el mayor receptor de las remesas en el mundo, con el 12 por ciento del total de remesas
mundial, se proyecta una reciente asociación entre las bolsas bitcoin para llevar la tasa hasta el 0,5 por ciento
de las remesas en el Con- tratar. 10 En México, ha habido un enorme aumento en volumen en el intercambio de
Bitcoin del país, Bitso, donde los fondos se pueden transferir por un precio igualmente bajo. 11 Todas estas
empresas están mirando los diez mil millones de dólares a los titulares hacen de la percepción de los
honorarios de grasa en los clientes vulnerables.
El impacto de esta interrupción importante en el mercado de remesas debe ser reconocido por
el inversor innovador no sólo debido a la amenaza que crea

a una compañía pública como Western Union (WU), pero para las oportunidades que ofrece también. Por
ejemplo, Bitso obtuvo financiación a través de la puesta en marcha bnktothefuture.com servicio de inversión en
línea, que, como hemos comentado en el capítulo 16, se conecta a los inversores con los arranques
cryptoasset. 12
Business-to-Business Payments y Tecnología Blockchain
El envío de dinero a nivel internacional va más allá de los ciudadanos, ya que las empresas también Trans- grandes
volúmenes MIT para socios de negocios globales. Mientras que esta industria es demasiado grande como para
sumergirse en cada detalle, la misma historia se establece en las remesas se aplica: las tasas son generalmente más
altos de lo que deberían ser, y los pagos son más lentos de lo que deberían. Visa, por ejemplo, ha percibido la
oportunidad y está trabajando con una empresa llamada cadena para construir una solución de pago de negocio a
negocio utilizando la tecnología blockchain. 13 BitPesa es otra empresa que aprovecha Bitcoin para ayudar a las
empresas en África (en la actualidad Kenya, Nigeria, Tanzania y Uganda) enviar y recibir pagos globales. 14
Ondulación ha sido un inicio muy popular para los titulares para trabajar, y algunos de ellos están creando
proyectos que utilizan su activo nativo, XRP. Los titulares tales como Bank of America, RBC, Santander, BMO, CIBC,
ATB Financial, y un mayor uso de tecnología basada en blockchain de ondulación para lograr más rápidamente y las
transacciones financieras más seguros. 15 De concretarse, estos esfuerzos no sólo podrían recompensar a las
empresas que utilizan la ondulación, sino también beneficiarse potencialmente propia activo cripto de Ripple, XRP,
que puede ser utilizado como moneda de puente para ayudar a los asentamientos en la red de rizado. dieciséis
El inversor innovador querrá controlar cómo los flujos de dinero más barato pueden crear oportunidades para
negocios nuevos y existentes en el mercados emergentes. combustibles de capital el crecimiento de las industrias,
y si el dinero se mueve con mayor libertad entre los ciudadanos y las empresas, que pueden inducir un auge
económico importante en los mercados en desarrollo. Esto, también, puede justificar una investigación de los cuales
geografías pueden beneficiarse al máximo, ya que muchos ETFs y fondos mutuos pueden ser perseguidos PUR para
la exposición a áreas geográficas específicas. La diversificación geográfica puede beneficiar a una cartera cuando
aislado dislocaciones macroeconómicas huelga.
Seguros y Tecnología Blockchain
Hasta el momento, la mayoría de las compañías de seguros han optado por investigar DLT taciones aplica- y no se han
aventurado en el mundo de cryptoassets. Las grandes empresas de ING consul- están compitiendo para ser vistos
como líderes de opinión sobre la forma distribuida

270 CRYPTOASSETS
La tecnología del libro mayor va a cambiar la industria de seguros, ya que estas empresas esperan ganar valiosos
contratos con las compañías de seguros con mucho dinero que necesitan ayuda para navegar por la posible
interrupción. Deloitte considera que “un blockchain podría permitir a la industria en su conjunto para agilizar su
proceso y ofrecer una experiencia de usuario BET-ter para los clientes que tienen que hacer una reclamación. Al
mismo tiempo, el almacenamiento de las reclamaciones y la información del cliente en un blockchain reduciría la
actividad fraudulenta “. 17
inversores innovadores pueden obtener una ventaja sobre los que las compañías de seguros pueden ser
buenos candidatos de inversión a corto plazo y cuáles evitar, en base a la acción que realicen dadas las
predicciones de las empresas de consultoría respetados. Dicho esto, como ya hemos mencionado, consideramos
que muchas de estas implementaciones DLT como tiritas para prolongar la vida de los sistemas que se
desvanecerá en la obsolescencia en las próximas décadas. Para el inversor a largo plazo, el análisis cuidadoso
debe llevarse a cabo para entender si las compañías de seguros están llevando a cabo casos de uso DLT que
proporcionarán una solución duradera y significativa. Por último, algunas de las principales empresas de consultoría
puede ser tan arraigada en la ideología predominante que ellos también pueden ser ciegos a la próxima
interrupción.
En el capítulo 5 que ya hay empresas como las pólizas de seguro descentralizados Etherisc pro Viding.
La interrupción puede ir más allá de la obtención de capital y reivindica procesos de gestión de las
compañías de seguros, y en los modelos de riesgo propios. Por ejemplo, la predicción de la plataforma
construida sobre Augur Etereum permite que los mercados pueden crear alrededor del resultado de los
acontecimientos del mundo real. 18 Las aplicaciones predictivas para esta plataforma en el área de seguros
son variadas y podrían tener un impacto directo en la industria actuarial, que es una parte integral de la
industria de seguros y en la actualidad se definen sus modelos de precios.
Existen opciones para las compañías de seguros de encontrar un término medio el uso de las
soluciones aportadas por cryptoassets. Por ejemplo, Factom ha puesto en marcha una plataforma contrato
inteligente que permite la creación de pólizas de seguro con la mejora de las capacidades de seguridad e
identificación. Peter Kirby, el cofundador de Factom, señala que su plataforma se puede proteger a los
asegurados contra el fraude y el robo de identidad, o al menos darles la capacidad de localizar a los
perpetradores de fraude y robo de identidad a través de la inmutabilidad proporcionada por la tecnología
blockchain que su plataforma se construye. 19 Reducir el consumo de fraude y robo de identidad ayudaría a
la línea de fondo de muchas compañías de seguros enormemente. Por otra parte, opera en la
transparencia de las redes públicas sería muy útil para reforzar la confianza en sus operaciones, lo que
podría atraer a más clientes.

No vuelva a organizar las sillas de cubierta en el Titanic
En los días inmediatamente después de la elección 2016 de Donald Trump como presidente de Estados
Unidos, las acciones de las empresas del sector financiero se unieron a la espera de posibles cambios en la
política del nuevo presidente de la de la administración anterior. 20 Durante ese tiempo, los inversores se
beneficiaron de tener acciones financieras en su cartera, y tal vez, muchos más ponen estas acciones en su
cartera después de la elección, ya sea en el consejo de asesores o como una reacción a los medios financieros
que afirman los valores financieros estaban ligados a la prestación en la “era de Trump.” Sin embargo,
centrarse en estas tendencias a corto plazo es como reordenar las sillas de cubierta en un Titanic que se
hunde.
El inversor innovadora debe preguntar si estas ganancias se debieron a las políticas

actuales o la expectativa de estas políticas, que aún no se habían aplicado. Las políticas
pueden ser temporalmente efectiva a reforzar el status quo financiero, pero sólo son paliativos
en la cara de las tendencias seculares a largo plazo. Es importante reconocer la interrupción
que Bitcoin y cryptoassets pueden traer a todo el sistema financiero mundial. Armado con este
reconocimiento, el inversor innovadora debe considerar las perspectivas de inversión a largo
plazo de las empresas financieras se aferran a sus modelos operativos actuales sin
consideración o reconocimiento de las interrupciones inminentes que estas tecnologías
aportan al sector. La conclusión es que en lugar de preocuparse sobre dónde colocar su silla
de cubierta,
Tres estrategias potencial de supervivencia

Tenemos una lista de tres estrategias generales titulares probablemente usarán en su intento de capitalizar el
potencial de la tecnología blockchain.
Si no puedes con ellos, Comprar 'Em
Hacia el final de 2015 y durante gran parte de 2016, parecía como si todas las empresas de servicios
financieros solo estaba despertando al potencial de la tecnolo- gía blockchain para interrumpir su industria.
Cuando los titulares sienten que llegan tarde y siendo

272 CRYPTOASSETS
superado por nuevas empresas, que se limitan a comprar o invertir en las nuevas empresas. Eso es
precisamente lo que sucedió. La lista de titulares que invierten en bitcoin y nuevas empresas blockchain
se aceleró a un ritmo frenético a partir de finales de 2015, y continuó hasta la primera mitad del 2016,
incluyendo Citi, Visa, MasterCard, New York Life, Wells Fargo, NASDAQ, Transamerica, ABN AMRO, y
Western Union. 21
Mientras que la estrategia de inversión o adquisición ha sido un go-to para los operadores tradicionales que tratan de
evitar la interrupción, rara vez es tan eficaz como se esperaba. Una vez que la gran com- pañía se traga la puesta en
marcha, o comienza a entrometerse, a menudo es difícil para la puesta en marcha para mantener su rápido movimiento y
la cultura flexible. culturas ágiles son clave para Suc ceeding en las primeras etapas de una tecnología de punta, y si el
arranque está contaminada por la burocracia corporativa, entonces se perderán rápidamente su borde.
Cerrar filas
consorcios de la industria han sido muy populares entre los titulares Las investigaciones sobre cómo aplicar la
tecnología del libro mayor distribuido a su industria. Por un lado, un consorcio tiene mucho sentido, ya que tiene
que ser compartida entre muchas partes para que tenga cualquier uso distribuido un libro de contabilidad. Un
consorcio de colaboración ayuda a empresas de servicios financieros, muchos de los cuales históricamente han
sido competidores que mantienen a sus procesos de negocio cerca de su pecho-aprender a compartir. Por otra
parte, estos consorcios pueden golpear inconvenientes si demasiados grandes nombres y grandes egos se
involucran.
Uno de los más famosos consorcios es R3, que lanzó de septiembre

15, 2015, con grandes nombres como JP Morgan, Barclays, BBVA, Commonwealth Bank of Australia, Credit
Suisse, Goldman Sachs, Royal Bank of Scotland, State Street, y UBS. A finales de septiembre de 13 más
empresas financieras se habían unido, incluyendo Bank of America, BNY Mellon, Citi, Deutsche Bank,
Morgan Stanley, y Toronto-Dominion Bank. Antes de 2015 había terminado, otras 20 empresas financieras
se unieron a R3. R3 se compone de las empresas financieras líderes en el mundo, muchos de los cuales se
llevan a cabo ya sea en nes de capital o bonos posi- individuales en las carteras o se encuentran en las
inversiones de dinero administrados como los fondos mutuos y ETFs.
Otro consorcio, el Proyecto Hyperledger, 22 ofrece bresía miem- más abierto que R3. Recuerde que
una de las fortalezas y la definición de los aspectos de un proyecto blockchain efectiva es su espíritu
abierto fuente. El proyecto Hyperledger fue lanzado en diciembre de 2015 con arreglo al paraguas de la
Fundación Linux para crear una plataforma de colaboración y de código abierto que podría trabajar con
muchos

industrias, no sólo a las empresas financieras. 23 Actualmente las empresas que apoyan el proyecto
incluyen Airbus, American Express, Daimler, IBM y SAP.
Los estados del proyecto “los miembros Hyperledger y el personal están comprometidos a shar- ing mejores
prácticas y la prestación de asistencia con el desarrollo de casos de uso, prueba de concepto (POC) de pruebas,
y la adopción de Hyperledger.” 24 Los esfuerzos iniciales realizadas por el grupo están en la industria financiera y
de salud, con los planes para construir soluciones de cadena de suministro, así. Será interesante ver cómo esta
colaboración entre la industria y esfuerzo procede de código abierto y qué resultados se obtienen de la misma.
Un inversor innovador hará bien en seguir los esfuerzos del grupo para ayudar a identificar empresas específicas
que pueden beneficiarse de los resultados.
Uno de los consorcios más recientes interesantes fue la Etereum Enterprise Alliance. Se hizo
pública a finales de febrero de 2017, y sus miembros fundadores incluyen Accenture, BNY Mellon,
CME Group, JP Morgan, Microsoft, Thomson Reuters, y UBS. 25 Lo más interesante de esta alianza
es que pretende casarse con la industria privada y pública de blockchain Etereum. Mientras que el
consorcio trabajará en software fuera de blockchain pública de Etereum, la intención es que todo el
software interoperable permanezca en las empresas de casos quieren utilizar la red abierta de
Etereum en el futuro.
Crear un laboratorio de innovación y dejarlo solo
La tercera estrategia se conoce como que un titular puede seguir laboratorio de la innovación.
Varias universidades, incluyendo Harvard, han establecido laboratorios de innovación como una manera de fomentar
la innovación a través de un esfuerzo de colaboración entre los estudiantes y Los negocios. El mundo empresarial
también ha saltado en esta manera única de proporcionar un foro para fomentar ideas creativas con habilidades
comerciales sólidas. A menudo, estos laboratorios de innovación se quedan solos, o en gran parte sin tocar, por el
padre de turno, tal vez siguiendo el consejo de Christensen,
Con pocas excepciones, los únicos casos en que las empresas de comunicación han
establecido con éxito una posición puntual en una tecnología de punta fueron aquellas en las
que los gerentes de las empresas establecieron una organización autónoma encargada de la
construcción de una nueva e independiente de negocio en torno a la tecnología de punta.
En el siglo XXI, el concepto de laboratorio de la innovación ha sido acogido el más famoso por
Google, que fomenta la creatividad y la innovación más allá de la posición actual de un empleado.
La compañía ha creado el garaje Google 26

274 CRYPTOASSETS
como una estructura (un poco) formal en la que los empleados pueden buscar innovaciones con otros
en la compañía. Esto se ha traducido en proyectos, como su esfuerzo autó- vehículos MOU, que
Google ha crecido orgánicamente con la esperanza de Viding pro ganancia futura.
Una característica clave que necesita ser reforzada desde la cotización de Christensen es la necesidad de
“establecer una autónomo organización “. Sólo la creación de un laboratorio de innovación dentro de una empresa
no es una garantía de éxito. Estos laboratorios deben poder funcionar como organizaciones autónomas, sin la
visión de túnel de modelos de negocio y de beneficios existentes.
LA ESPERA MÁS GRANDE OPORTUNIDAD TODAVÍA
Creemos que las mayores oportunidades de crecimiento de la inversión están en blockchains públicas y
sus activos asociados. Se trata de las empresas que se extienden a sí mismos para trabajar con
cryptoassets que más se beneficiarán en el largo plazo. Si en lugar de una empresa lleva a cabo su propia
solución DLT, los inversores deben decidir si esa solución mejorará el valor de la empresa en el largo
plazo.
Las posibilidades son infinitas y sólo serán limitadas por el ingenio de los visionarios, los desarrolladores y
líderes de negocios. Será un momento emocionante para la innovación, y, potencialmente, un momento
gratificante para aquellos inversores innovadores que están equipados para reconocer las oportunidades que
tenemos por delante.
TAX NOTIFICACIÓN DE GANANCIAS CRYPTOASSET
Cualquier inversor profesional o el éxito financiero sabe que la gestión de una cartera de inversión requiere una
comprensión y acercamiento a las rami- ficaciones impuestos (tanto en el lado de ganancia y pérdida) cuando se
toman decisiones de inversión. Estos tipos de estrategias también deben ser parte del enfoque de los inversores
innovadores a cryptoassets dentro de su cartera. Mientras que algunos se han tomado decisiones en relación con
el tratamiento fiscal de estos activos, en general hay una falta de claridad, y lo que es peor, la falta de comprensión
por parte de los organismos que proporcionan orientación fiscal. Como cryptoassets ganar más publicidad y la
aceptación, puede estar seguro de que los reguladores gubernamentales y cobradores de impuestos tendrán más y
más atención.
Todos cryptoassets tienen un valor, y cuando comprado o vendido, puede crear una ganancia o pérdida
para el inversor innovador. No debería ser ninguna sorpresa que el Servicio de Impuestos Internos (IRS) de los
Estados Unidos ha dejado en claro su deseo de obtener un corte de este pastel digital. En 2014, el IRS decidió
que entiende bitcoin y emitió

orientación sobre su tratamiento fiscal con el IRS Aviso 2014-21. Sin detallar la letra pequeña de la sentencia, 27 el
mensaje básico fue que, aunque Bitcoin pueden ser llamados una moneda virtual, a efectos fiscales, el IRS
podría tratarla como propiedad. Por ejemplo, acciones, bonos y bienes raíces también son considerados
propiedad. La orientación declaró: “los principios generales de impuestos que se aplican a las transacciones de
propiedades se aplican a las transacciones con moneda virtual”. 28
Por lo tanto, un inversor, o incluso un usuario ocasional de bitcoin, deben tratarlo a efectos fiscales de la
misma manera que lo harían acciones, bonos y bienes raíces. Una ganancia de capital en cualquiera de estos
activos podría justificar un hecho imponible. En consecuencia, las pérdidas de capital podrían ser utilizados
también. La línea de fondo con Bitcoin, ya sea por acciones trans o inversión, es que los precios de compra y
venta deben ser rastreados. La diferencia será ganancias o pérdidas de capital, con un tratamiento fiscal
adecuado en función de largo o corto plazo se mantiene. La regulación también se ocupa de la renta pagado en
bitcoin e incluso la extracción de bitcoin, que se contabilizan como ingreso inmediato en el valor de mercado de
Bitcoin en el momento de la posesión.
La guía 2014 del IRS es interesante porque, a pesar de que gobierna principalmente en bitcoin, se
refiere a “moneda virtual, como Bitcoin.” ¿Quiere decir esto que el fallo incluye todas cryptoassets en
la clasificación “moneda virtual”?
Así es como define la guía lo que entiende por moneda virtual:
En algunos entornos, la moneda virtual funciona como moneda, es decir “real”,

la moneda y papel moneda de los Estados Unidos o de cualquier otro país que
se designa como de curso legal, circula y se utiliza habitualmente y aceptado
como un medio de intercambio de el país de emisión, pero que no tienen curso
legal en cualquier jurisdicción.
En cuanto a IRS Aviso 2014-21, que ofrece un poco más de información sobre la orientación de impuestos
relacionados con Bitcoin y moneda virtual, nos encontramos con un esfuerzo de clarificación del ther fur-:
moneda virtual que tiene un valor equivalente en moneda real, o que actúa como un
sustituto de la moneda real, se hace referencia a la moneda virtual como convertible.
Bitcoin es un ejemplo de una moneda virtual convertible. Bitcoin puede ser objeto de
comercio digital entre los usuarios y se pueden comprar por, o se cambiará a dólares
estadounidenses, euros y otras monedas reales o virtuales. 29

276 CRYPTOASSETS
En este caso, Bitcoin se considera una moneda virtual “convertible”. El fallo también se refiere al lector
(que es por ahora bastante confusa) a una “descripción Multirriesgo de monedas digitales convertibles”
más que fue proporcionado por el Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) de nuevo en 2013. 30 A
pesar de la opinión FinCEN tiene menos que ver con los impuestos y más que ver con Dirección- ing el
mal uso de las monedas digitales para actividades ilegales, se revela el hecho de que numerosas
agencias reguladoras en los Estados Unidos han sido incapaces de pro- vide claridad y una unificada voz
sobre cómo clasificar bitcoin y cryptoassets.
La Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas (CFTC) también entró en la refriega cuando
cobró un inicio buscando ofrecer opciones basadas bitcoin-por no regis- tering el producto con él. Esto define
el activo como una mercancía, no la propiedad, que luego serían cubiertos por la Ley de Mercado de Materias
Primas (CEA). 31
El Director de la CFTC de Aplicación, Aitan Goelman, trató de aclarar su opinión con esta
declaración: “Si bien hay una gran cantidad de emoción que rodea bitcoin y otras monedas virtuales, la
innovación no es excusa para aquellos que actúan en este espacio de seguir las mismas reglas
aplicables a todos los participantes en los mercados de derivados de materias primas “. 32 Es confuso
claramente que el Director de Ejecución de la agencia que dictaminó bitcoin una mercancía también se
llama una “moneda virtual”.
Si algunos cryptoassets son mercancías, esto podría abrirlos a un tratamiento fiscal diferente que si se consideran
únicamente como propiedad. Materias primas entran en la sentencia 60/40 de impuestos, es decir, el 60 por ciento de
las ganancias en una transacción dad commod- son tratados como ganancias de capital a largo plazo y el 40 por ciento
son tratados como ganancias de capital a corto plazo. Esto es diferente de gravar las poblaciones donde lucro
hábilmente venta de un patrimonio después de 12 meses se clasifica como una ganancia de capital a largo plazo con un
límite de la tasa de impuestos actual del 15 por ciento. Vender antes de los 12 meses se considera una ganancia a corto
plazo con la ramificación impuesto basado en nivel de ingresos de un inversor.
Todos cryptoassets no son iguales. Es necesario que haya una mayor claridad y comprensión de estos
activos por parte de las agencias gubernamentales y, potencialmente, un nuevo conjunto de normas (incluyendo
tratamientos fiscales) que reconocen estas diferencias. Por ahora, el IRS y la CFTC ver estos activos de manera
diferente, y esto sin duda hacen necesario aclarar aún más los fallos del IRS para proporcionar direc- ción
adecuada. No hay que esperar que esto suceda de forma rápida; tomó el IRS más de 15 años para pro-
orientación tributaria vide en derivados. 33
Por ahora, el curso a tomar con respecto al tratamiento fiscal de estos activos debe recaer en
el inversor y su contador. El IRS considera que la propiedad,

y por lo tanto la grabación de una ganancia o una pérdida de una manera similar a las acciones o bonos parece el
camino prudente tomar.
Ninguno de los dos es un contador, y no podemos predecir cómo los reguladores gubernamentales en última
instancia conciliar las cuestiones. En materia de impuestos, lo primero que los inversores deben hacer es discutir
cualquier Bitcoin o actividades cryptoasset con su contable y apoyarse en el contador de información y asesoramiento.
En segundo lugar, y probablemente más importante, es mantener un registro de todas las actividades con estos activos
(esto debe incluir no sólo la compra y venta, pero si se utiliza un activo para la compra de un bien o servicio). 34 Puede
ser tan simple como el mantenimiento de una hoja de cálculo basado en papel o Excel que realiza un seguimiento de la
fecha y el precio de un activo cuando se adquiere y la misma información cuando se venden o cuando las compras se
hacen con ese activo. Con el tiempo, las herramientas de informes más detallados y los recursos estarán disponibles a
partir de los intercambios más acreditadas y de nuevas empresas que crean herramientas para rastrear, registrar y
proporcionar recursos para la declaración de impuestos blockchain.
A pesar de que las normas relativas a la tributación de estos activos pueden cambiar, una cosa está clara: al igual que
con cualquier otro activo, el IRS está observando.


capítulo 18
El futuro de las transacciones está aquí
T cifrado
ING y cryptoassets. Es de esperar en este punto, hay un reconocimiento claro que los activos de
En deben
todo el ser evaluados
presente junto con
libro, hemos otras
tratado clases de activos
de proporcionar tradicionales
un contexto y alternativos.
histórico sobre inver- Al igual que con
cualquier otra clase de activos, hay buenas inversiones en activos de cifrado y hay malos. Teniendo en
cuenta estos las inversiones requiere el mismo nivel de diligencia debida y la investigación como lo hace
cualquier otra inversión potencial.
A pesar de las oportunidades de inversión en cryptoassets están creciendo, actualmente más el acceso está
disponible a través de la adquisición y negociación de activos criptográficos individuales en las bolsas. Como
hemos descrito en el capítulo 15, algunas de las inversiones de capital en el mercado actualmente existen y más
llegarán al mercado en el futuro. Qué forma estas inversiones tendrán aún no se ha visto. Serán los fondos de
inversión hechos de diversas cryptoassets? Tal vez un ETF que invierte en un índice de un segmento específico
de cryptoassets, como una cartera enfocada de privacidad monero, guiones y zcash? Ya oportunidades para los
inversores para obtener acceso a los fondos de cobertura que gestionan activamente diferentes cryptoassets,
incluyendo los últimos OIC, son que pudieran surgir. Pero tal vez la estructura de fondos de cobertura se
convertirá en gran parte una reliquia del pasado, con la gestión de infraestructuras descentralizada a través de
plataformas como Melonport. Los productos potenciales y los vehículos son infinitas y proporcionar a los
inversores y gestores de fondos con grandes oportunidades de lucro.
279

280 CRYPTOASSETS
Serán los administradores de dinero individuales vuelto famoso por su pericia y la gestión activa de estos
activos o pasivos serán las inversiones que consiste en categorías basadas en reglas de cryptoassets
convertido en el vehículo de elección?
En la década de 1980, Magellan Fund de Fidelity era donde los inversores querían colocar su dinero, y fue todo
por una persona: Peter Lynch. Durante el tiempo de Lynch, el fondo creció de $ 20 millones a $ 14 mil millones, y
que venció el índice S & P 500 11 de los 13 años. Fue una época dorada para los gestores de activos y los fondos
de inversión en general, y los inversores perseguido administradores de dinero, no disponemos stocks. Este
entusiasmo por los administradores de dinero específicas no fue aislado a la renta variable en los años ochenta. En
fecha tan reciente como 2015, se habló mucho acerca de la partida de bonos gurú Bill Gross de Pimco a Jano,
como Pimco encontró que el 21 por ciento de sus activos totales se fue cuando hizo bruto. 1
Veinticinco años después de que Peter Lynch dejó Fidelidad, muchos expertos financieros y escritores
han criticado sus técnicas, en concreto su “comprar lo que sabe” consejo. Este fue uno de los pilares de su
filosofía, ya que compraron acciones a base de productos que utilizaba como cliente, experimentando
modelo de negocio de la compañía en la carne. Al aclarar su famoso comentario de cara a las críticas por la
gestión activa, Lynch hizo hincapié en la necesidad de un análisis fundamental de cualquier inver- sión. “La
gente compra una acción y no saben nada al respecto”, dijo Lynch. “Ese es el juego, y no es bueno.” 2
Para el inversor innovador, reconociendo que ninguna inversión debe hacerse con poco o ningún
conocimiento no sólo es sabio consejo pero el sentido común. Aquí hay otra regla Burniske-tártaro: No invertir
en Bitcoin, éter, o cualquier otro activo criptografía simplemente porque está duplicado o triplicado en la última
semana. Antes de ING inver-, ser capaz de explicar los fundamentos del activo a un amigo y determinar si se
ajusta bien dado el perfil y los objetivos de su cartera de inversiones de riesgo.
La Edad Milenaria de invertir
Hemos proporcionado una cantidad sustancial de contexto histórico en este libro lo que se refiere a la inversión en
cryptoassets. Muchos inversores de largo plazo pueden considerar esta informa- ción como un recordatorio de lo que han
formado sus propios enfoques y estrategias de inversión, a menudo después de haber aprendido de la manera difícil. Para
estos inversores, dando el paso a considerar y, potencialmente, la inversión en cryptoassets puede ser una evolución en
su propia estrategia de inversión a medida que estén inversores innovadores. Sin embargo, un segmento de la generación
del milenio reconoce estas oportunidades y se están convirtiendo los inversores de nuevo cuño a través de sus
incursiones en los activos de cifrado.

El futuro de la inversión es AQUÍ 281
Se ha escrito mucho acerca de la hipótesis y la generación del milenio, o los que entraron en la edad
adulta alrededor del cambio de siglo. Millennials tienen un enfoque totalmente diferente a la banca y la
inversión de los baby boomers que invirtieron a través de la caída de las punto-com y la crisis financiera de
2008.
Después de haber alcanzado la mayoría de edad a través de las crisis del mercado, la generación del milenio son
sorprendentemente conscientes de su bienestar financiero. Un estudio reciente llevado a cabo a través de Facebook
encontró la generación del milenio son de alto nivel, y quizás debido a los préstamos Student necesarios para obtener este
estado, su situación financiera es una consideración importante en su vida. De hecho, el 86 por ciento de la generación del
milenio guardar dinero cada mes. 3 Igualmente interesante, según una encuesta de Goldman Sachs, el 33 por ciento de la
generación del milenio pensar que no necesitarán un banco en 2020. 4
Al ver estas estadísticas, no es de extrañar que muchas instituciones financieras están buscando maneras de
involucrar a la banca del milenio y la inversión del cliente. El problema es que los modelos de negocio de muchos
administradores de riqueza no están en condiciones de atender a la generación del milenio. Durante las dos últimas
décadas, las empresas de gestión de patrimonio han animado a sus asesores financieros para inscribirse sólo los
inversores con $ 250.000 en activos y alejarse de servicio a todos los niveles de los inversores. 5 El ing razonable ha sido
permitir a los asesores para proporcionar un mejor servicio a una base más pequeña de los clientes, que también es
bueno para los márgenes de beneficio. Sin embargo, esto significa que su base de clientes está envejeciendo. Debido a
estas políticas de negocio, que ahora son menos capaces de adquirir y apoyar a los inversores jóvenes que son quizá
más necesitados de su ayuda.
Tal vez, cuando las empresas de gestión de patrimonio estaban cambiando la generación del milenio a sitios
inversión en línea, en lugar de proporcionar el acceso a los asesores finan- ciales personales, que estaban haciendo
esto para hacer frente a las interrupciones que la generación del milenio traían a su modelo. Desde un punto de vista
comercial, que era una manera más rentable para apoyar a este grupo demográfico. Sin embargo, este enfoque dirigido
más bien que comprometido el grupo demográfico. La investigación adicional está dejando claro que se refiere a
la generación del milenio suficiente para hablar de su futuro financiero, algunas veces más que los de sus padres
del baby boom. Un estudio de Transamerica informa de lo siguiente:
Tres de cada cuatro (76 por ciento) los trabajadores del Milenio están discutiendo el ahorro, la
inversión y la planificación para la jubilación con la familia y amigos. Sorprendentemente, los
Millennials (18 por ciento) tienen el doble de probabilidades de “frecuencia” discutir el tema en
comparación con los Baby Boomers (9 por ciento). 6

282 CRYPTOASSETS
Esto de una generación que vio a sus padres afectados de manera significativa por la gran recesión, ya sea a
través de reducciones de plantilla o pérdidas en la inversión puerto-folios. Muchos de ellos consideran los
mercados de valores similar a los casinos de juego. Sin embargo, también reconocen el valor de ahorro, inversión
y la planificación para el futuro. empresas de gestión de la riqueza que crean sitios de inversión en línea serán
aplacar a la generación del milenio, hasta que se hacen mayores y más ricos (y alcanzar el mínimo para una
relación asesor financiero) están perdiendo el punto de interrupción. Como muchas de las empresas de gestión de
la riqueza ellos han ignorado, la generación del milenio pueden estar dando la espalda a estas empresas, así, y
no es sorprendente, que están Buscar el nombre de los vehículos de inversión y las empresas puedan sentirse
cómodos. De hecho, una generación nativo digital es probable que tenga poco problema en aceptar el valor de un
activo nativo digital. Un artículo reciente en Correo Huffington dijo lo siguiente:
La generación del milenio, con la asistencia de un grupo de tipos de inicio de VC impresionante
socialmente torpes Bitcoin, se están acumulando capital intelectual y financiero en toda esta idea
criptomoneda-Bitcoin, Etereum, todos de la misma. Lo que “e-” frente a cualquier sustantivo hizo
por techie entusiasmo de los inversores en la década de 1990, “cripto” y “blockchain” parece estar
haciendo hoy en día. 7
Son la generación del milenio que dan vuelta a Bitcoin y cryptoassets para sus inversiones? Es un fondo
Vanguard o una pequeña inversión en Manzana mejor? Mientras que el fondo Vanguard tiene una cantidad
mínima inversión y la compra de un patrimonio requerirá una comisión, la generación del milenio ver cryptoasset
mercados como una forma de comenzar a invertir con una modesta cantidad de dinero y en pequeños
incrementos, que a menudo no es posible con acciones o fondos. 8
El punto importante es que al menos están haciendo algo para invertir sus fondos y construir las bases para
un futuro financiero saludable. Hemos visto de primera mano la generación del milenio que han aprendido acerca
de la inversión de la compra de activos criptográfica y han puesto en práctica enfoques de inversión, tales como la
toma de ganancias en ciertos puntos de precio, buscando la diversificación en múltiples activos, y así
sucesivamente. Un Meetup bitcoin locales incluirá no sólo los nerds discuten las tasas de patata y las virtudes de
la prueba de trabajo frente a prueba de participación, sino también profundas discusiones y financieramente
viables entre los participantes de diferentes edades sobre las inversiones cryptoasset recientes.

El futuro de la inversión es AQUÍ 283
AÑOS DE GOLDILOCKS CRYPTOASSETS?
Podemos estar en un punto donde la generación del milenio reconocen la oportunidad que proporcionan
cryptoassets, mientras que la mayoría de Wall Street, incluyendo el inversor típico, asesores finan- ciales, y la
mayoría de los grandes inversores institucionales no han subido al carro de cryptoassets. Pero que están viendo.
Ciertos grandes inversores están incluso sumergiendo sus pies en, lo que implica un aumento de los vehículos de
inversión podría ser vuelta de la esquina.
gestores de fondos institucionales paso adelante para cryptoassets y la creación de vehículos de
inversión tendrán un enorme impacto en la conciencia de estos activos dentro de una población más amplia
de los inversores. La necesidad de financiar estos vehículos de inversión también tendrá un impacto en la
demanda de cryptoassets, lo que podría poner presión sobre los precios al alza sig- sig- en los mercados
asociados. Los beneficios para el inversor innovadora que ya está bien posicionada con una cartera
cryptoasset podrían ser sustanciales. Cabe señalar que cuando se involucran más instituciones, y más
información puntos de venta cobran vida, los mercados cryptoasset se harán más competitivas. En este
momento, un inversor tivo innovación bien educada y astuto todavía tiene una ventaja en los mercados
cryptoasset. Que no siempre puede ser el caso.
Estamos en un período de Goldilocks cryptoassets, donde la infraestructura y la regulación ha madurado
considerablemente, pero la mayoría de Wall Street y los inversores institucionales aún tienen que entrar en la
refriega. Por lo tanto, todavía hay una ventaja informativa y el comercio para el inversor innovador astuto que
entra en estos mercados ahora. Esta es la oportunidad de subir a bordo antes de que la totalidad del mundo de
las inversiones se despierta a esta oportunidad. Dar el paso hacia adelante con el conocimiento que hemos
RESPETA pro y un control firme sobre los planes financieros de uno, metas y objetivos serán lo que separa a un
inversor innovadora del inversor típico.
Ser inversionista INNOVADOR Y SIEMPRE APRENDIENDO
Junto con la subida de todos los tiempos máximos, el número de cryptoassets disponibles ha aumentado. El
crecimiento de las OIC, y la proliferación resultante, ha ido más allá de lo que cualquier reportero o seguidor de esta
industria pueden mantenerse al día con. Cryptoassets son un objetivo en movimiento. Si bien esto es cierto para
cualquier clase de activos y cualquier inversión, el objetivo cryptoasset se mueve más rápido que la mayoría. Es por
eso que hemos armado a los inversores innovadora con la capacidad de comprender y evaluar estos activos a través
del contexto histórico y las herramientas y técnicas de inversión probadas con el tiempo, como la teoría moderna de
la cartera y asignación de activos.

284 CRYPTOASSETS
inversores innovadores son participantes activos en su futuro financiero, pero esto no quiere decir que deben
estar solo en ese viaje. Basándose en el asesoramiento de profesionales ciales finan- puede ser eficaz, ya que
pueden proporcionar la investigación y direc- ción. Sin embargo, mientras que los inversores innovadores pueden
tener el asesoramiento de profesionales experimentados, las decisiones finales son los suyos. Se adaptan su
enfoque de inversión, estrategias, e incluso selecciones en base a lo que está ocurriendo a su alrededor. Esto es
especialmente importante en la era del cambio exponencial que estamos viviendo.
Comprar y mantener las obras, hasta que no lo hace. Invertir para el largo plazo funciona hasta que haya una
necesidad de ingresos en la jubilación. Los tiempos cambian. Los mercados suben y bajan los mercados, a veces de
manera drástica. Las situaciones cambian. Una pérdida relativa o el trabajo por enfermedad puede causar estragos con
cualquier plan financiero.
inversores innovadores son todos acerca de la elección de su propia filosofía de inversión, su propio
enfoque de inversión, y que tienen su propio punto de vista sobre lo que es una inversión adecuada para su
propia situación. No se trata de despedir a las opinio- nes de los demás; más bien se trata de evaluar el
consejo de otros desde una base sólida, educado, e informado de conocimiento.
Hemos tomado el inversor innovador en un viaje por el mundo de los activos criptográfica y su rica historia, una
que todavía está siendo escrito. Es un mundo fascinante para ser una parte de, y para los nuevos en ella,
esperamos que hemos proporcionado un buen punto de entrada. Para aquellos que ya forman parte de este
mundo, esperamos hemos ampliado la vista. Estamos entusiasmados con la oportunidad que ofrece no sólo para
los inversores, sino para la comunidad en general también.
Creemos que cuando Satoshi estaba creando Bitcoin, él también estaba creando una visión del futuro.
Esperamos que con este libro hemos sido capaces de aclarar que el futuro sólo un poco más y le
proporcionará un medio para ser parte de ella, porque ese futuro está aquí.

Chris y Jack
Ir a Recursos Crypto
Bitcoin Revista: https://bitcoinmagazine.com/
Este es nuestro lugar ir de recursos para los artículos de larga duración que se sumergen profundamente en los
acontecimientos críticos en el espacio cryptoasset. Si bien existe una cobertura del día a día, nos basamos en él sobre
todo para inmersiones profundas en temas complejos.
BitInfoCharts: https://bitinfocharts.com/
Mientras que la interfaz de usuario ha sido históricamente una monstruosidad, no juzgar un libro por su cubierta. El sitio es
un tesoro de datos para obtener información que es difícil de encontrar en otros lugares, tales como características de la
operación, la tasa de hash, listas de ricos, y así sucesivamente para la mayoría de todos los cryptoassets notables.
Blockchain.info: https://blockchain.info/charts
El mejor lugar para los gráficos y archivos CSV se pueden descargar fácilmente de estadísticas de la red Bitcoin.
BraveNewCoin: https://bravenewcoin.com/
Un grupo de recursos de análisis, a las API, a los índices a mano cuidadosamente, BraveNewCoin se
centra en proporcionar recursos de nivel profesional.
285
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286 Chris y Jack-Ir a Crypto RECURSOS
CoinCap: https://coincap.io/
Una de las mejores aplicaciones móviles para obtener una vista rápida de la última acción del mercado en todos los
cryptoassets. También tiene una página web, pero en nuestra opinión la aplicación móvil es la joya, e incluso incluye una
función para el seguimiento de su cartera de activos cripto personalizado.
CoinDance: https://coin.dance/
Promocionando a sí misma como “estadísticas y servicios Bitcoin impulsados por la comunidad,” CoinDance se carga con
gráficos únicos Bitcoin, incluidas las estadísticas sobre el volumen de comercio, la actividad LocalBitcoins nodo, encuestas
sentimiento, demografía de los usuarios, y más.
CoinDesk: http://www.coindesk.com/
El libro mayor del expediente para la última bitcoin, blockchain, y las noticias cryptoasset. Si usted quiere saber lo
que ha pasado en las últimas 24 horas, una delgada de CoinDesk es su mejor apuesta.
CoinMarketCap: https://coinmarketcap.com/
Proporciona volúmenes comerciales y de precios para todos los mercados cryptoasset, así como tablas para la acción
cryptoasset agregado. Uno de los sitios que visita más FRECUENTEMENTE durante el día cuando los mercados
están calientes.
CryptoCompare: https://www.cryptocompare.com/
El sitio donde descargamos consistentemente la mayoría de los datos sobre la más amplia gama de cryptoassets,
CryptoCompare no sólo da grandes datos (libre) en los patrones de comercio y de volumen, sino también los indicadores
técnicos, estadísticas de medios sociales, la actividad promotora, y mucho más.
Educación: https://www.coursera.org/learn/cryptocurrency
Hay un número creciente de cursos de calidad disponibles en línea que proporcionan una comprensión
profunda de Bitcoin y cryptoassets. Uno de nuestros favoritos es el curso “Bitcoin y criptomoneda
Tecnologías” proporcionado por la Universidad de Princeton a través de Coursera.
EtherScan: https://etherscan.io/charts
El mejor lugar para los gráficos y archivos CSV fácilmente descargables de Etereum estadísticas de trabajo NET, así
como la comprensión de los cryptoTokens que operan en la parte superior de Etereum.
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Chris y Jack-Ir a Crypto RECURSOS 287
Guerra de cambio: https://exchangewar.info/
Un sitio web que lo abarca todo para rastrear la actividad de diferentes intercambios cryptoasset a nivel mundial y
su respectiva participación en diferentes pares de comercio.
Alertas de Google: https://www.google.com/alerts
Para mantenerse al tanto de las últimas noticias en torno bitcoin y cryptoassets, utiliza las Alertas de Google función
para obtener un correo electrónico (por lo general al día) Con las últimas noticias alrededor de sus palabras clave
favoritas.
Smith + Corona: https://www.smithandcrown.com/
La página web más completa para todas las cosas de la OIC, incluyendo pasado, presente y futuras ventas, con
una buena cantidad de investigación intercalados en todo el sitio.
TradeBlock: https://tradeblock.com/markets/
Al momento de redactar, TradeBlock ofrece la cara más “Bloomberg-sensación de” usuario inter-acción para la
investigación de intercambio a través de la BTC, ETH, ETC, y LTC.
Más allá de estos sitios web, nos basamos en Twitter más fuertemente de información, seguido por una
mezcla de centrado Reddit, Slack, y grupos telegrama. Nuestras cuentas de Twitter son:
@cburniske
@JackTatar
Para obtener más recursos, visite: http://www.BitcoinandBeyond.com.
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notas
Introducción
1. http://www.worldwidewebsize.com/.
2. Paul Baran, En Comunicaciones Distribuidas: I. Introducción a Distribuida

Redes de Comunicaciones ( Santa Monica, CA: RAND Corporation, 1964),
http://www.rand.org/pubs/research_memoranda/RM3420.html.
3. http://www.Internetsociety.org/Internet/what-Internet/history-Internet/brief-history
- Internet.
4. http://www.Internetlivestats.com/google-search-statistics/.
5. https://www.textrequest.com/blog/texting-statistics-answer-questions/.
6. https://www.lifewire.com/how-many-emails-are-sent-every-day-1171210.
7. https://hbr.org/2016/05/the-impact-of-the-blockchain-goes-beyond-financial-services.
8. https://dailyfintech.com/2014/08/28/hey-banks-your-fat-margin-is-my-opportunity/.
9. http://www.coindesk.com/microsoft-blockchain-azure-marley-gray/.
10. http://fortune.com/2016/08/19/10-stocks-beaten-googles-1780-gain/.
11. https://en.wikipedia.org/wiki/Dot-com_bubble#cite_note-40.
12. https://coinmarketcap.com/historical/20161225/.
13. https://www.fool.com/investing/general/2013/12/25/buffettbooks.aspx.
Capítulo 1
1. https://www.stlouisfed.org/financial-crisis/full-timeline; http://historyofbitcoin.org/.
2. http://www.gao.gov/assets/660/651322.pdf.
3. http://wayback.archive.org/web/20120529203623/http://p2pfoundation.ning.com/profile/ SatoshiNakamoto.
289
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290 notas
4. http://observer.com/2011/10/did-the-new-yorkers-joshua-davis-nail-the-identity-of
- bitcoin-creador-Satoshi Nakamoto-/.
5. https://en.wikipedia.org/wiki/Satoshi_Nakamoto#cite_note-betabeat-12.
6. http://www.economist.com/news/business-and-finance/21698060-craig-wright-reveals
- a sí mismo-como-Satoshi Nakamoto-.
7. https://www.wired.com/2016/05/craig-wright-privately-proved-hes-bitcoins-creator/.
8. http://www.economist.com/news/finance-and-economics/21698294-quest-find-satoshi
- Nakamoto-continúa-wrightu2019s-males.
9. http://www.nytimes.com/2008/03/17/business/17bear.html?_r=0.
10. https://www.federalreserve.gov/newsevents/reform_bearstearns.htm.
11. http://www.wsj.com/articles/SB123051066413538349.
12. La situación es aún peor, ya que los CMOs no eran el único culpable. Más instrumentos complejos como obligaciones de deuda
garantizadas (CDO) hicieron que la situación aún más pegajoso.
14. http://historyofbitcoin.org/.
15. http://blogs.wsj.com/deals/2008/09/10/live-blogging-the-lehman-conference-call/.
16. http://www.nytimes.com/2008/09/10/business/10place.html?_r=1&hp&oref=slogin;
http://old.seattletimes.com/html/businesstechnology/2008171076_weblehman10.html.
18. http://som.yale.edu/sites/default/files/files/001-2014-3A-V1-LehmanBrothers-A-REVA.pdf.
19. https://www.stlouisfed.org/financial-crisis/full-timeline.
20. https://bitcoin.org/bitcoin.pdf.
21. http://www.mail-archive.com/cryptography@metzdowd.com/msg09980.html.
22. https://www.fdic.gov/news/news/press/2006/pr06086b.pdf.
26. http://www.nytimes.com/packages/html/national/200904_CREDITCRISIS/recipients.html.
27. https://en.bitcoin.it/wiki/Genesis_block.
28. http://www.thetimes.co.uk/tto/business/industries/banking/article2160028.ece.
29. http://historyofbitcoin.org/.
30. http://p2pfoundation.ning.com/forum/topics/bitcoin-open-source?xg_source=activity.
31. http://archive.is/Gvonb#selection-3137.0-3145.230.
32. http://www.nytimes.com/interactive/2009/02/04/business/20090205-bailout-totals
- graphic.html? _r = 0.
Capitulo 2
1. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2808762.
2. https://99bitcoins.com/bitcoinobituaries/.
3. Simon Singh, El libro de código ( Ancla, 2000).
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notas 291
4. Esta cita (o máxima) se acredita a menudo a la gran Mark Twain, pero como con muchos grandes citas del autor real de
la misma no está claro. Ver http://quoteinvestigator.com/2014/01/12/ historia rimas /.
5. https://www.bloomberg.com/view/articles/2016-09-01/maybe-blockchain-really-does
- tener-mágicos poderes.
6. https://www.cbinsights.com/blog/industries-disrupted-blockchain/.
7. http://www.washington.edu/news/2015/09/17/aqa-with-pedro-domingos-author-of
- / El-master-algoritmo.
Capítulo 3
1. http://gawker.com/the-underground-website-where-you-can-buy-any-drug-imag-30818160.
2. CoinDesk BPI.
3. https://www.bloomberg.com/news/articles/2013-03-28/bitcoin-may-be-the-global
- economys-última-refugio seguro.
4. http://money.cnn.com/2013/11/27/investing/bitcoin-1000/; http://money.cnn.com/2013/ 11/18 / tecnología /

bitcoin-regulación /? iid = EL.
5. http://www.nytimes.com/2013/12/06/business/international/china-bars-banks-from
- usando-bitcoin.html.
6. https://www.fbi.gov/contact-us/field-offices/newyork/news/press-releases/ross-ulbricht
- aka-temor-pirata-Roberts-condenado-en-manhattan-federal-corte-a-vida-en-prisión.
7. https://www.theguardian.com/money/us-money-blog/2014/feb/25/bitcoin-mt-gox
- escándalo en la reputación-crimen.
8. http://www.bbc.com/news/technology-24371894.
9. Bitcoiner se refiere a un defensor de Bitcoin.
10. A continuación describiremos carteras en detalle en el capítulo 14.
11. http://www.bankofengland.co.uk/publications/Documents/quarterlybulletin/2014/
qb14q3digitalcurrenciesbitcoin1.pdf.
12. http://insidebitcoins.com/new-york/2015.
13. https://www.bloomberg.com/news/features/2015-09-01/blythe-masters-tells-banks-the
- blockchain-cambios-todo.
14. http://www.economist.com/news/leaders/21677198-technology-behind-bitcoin-could
- transformar how-economía-obras-confianza-máquina.
15. Los ordenadores no son técnicamente mineros porque no siguen acumulando los nuevos activos y no son pagados
directamente por su trabajo.
16. http://www.nyu.edu/econ/user/jovanovi/JovRousseauGPT.pdf.
17. http://www.gartner.com/newsroom/id/3412017.
18. http://www.gartner.com/technology/research/methodologies/hype-cycle.jsp.
Capítulo 4
1. Valor de red = (unidades del activo pendiente) × (valor $ por activo). Esto se refiere a menudo como la capitalización de
mercado de un activo de muchos recursos actuales, pero los autores prefieren este término como la transmisión con
mayor precisión el valor total de un cryptoasset.
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292 notas
2. https://coinmarketcap.com/.
3. http://cryptome.org/jya/digicrash.htm.
4. Ibíd.
5. Ibid.
6. https://bitcoinmagazine.com/articles/quick-history-cryptocurrencies-bbtc-bitcoin
- 1397682630 /.
7. http://karmakoin.com/how_it_works.
8. MoIP es un riff fuera el término “VoIP”, lo que significa Voz sobre Protocolo de Internet. Skype, FaceTime, y Hangouts de
Google son todos ejemplos de VoIP.
9. Recuerde que una transacción coinbase va al minero que descubrió el bloque a través del proceso de
prueba de trabajo.
10. A medida que más máquinas se dedican a la mía en la red, hay más “conjeturas” en la solución al rompecabezas prisionero de
guerra, lo que significa que la solución se supuso más rápidamente si no se incrementa la dificultad del problema. Mantener
una cadencia constante de 10 minutos para los bloques significa que las transacciones se incorporarán en blockchain de
Bitcoin en el momento oportuno, y medidores también matemáticamente la emisión suministro de Bitcoin.
11. Aquí, el término se refiere a la transacción en un bloque que paga el minero, mientras que es más comúnmente asociado
con una compañía llamada Coinbase.
12. Inversores astutos se dan cuenta de que la reducción a la mitad no sucede exactamente cada cuatro años. La razón de esto es porque si un
montón de máquinas se están agregando a la red de minería, a continuación, los tiempos de vuelo tendrá un promedio más rápido de 10
minutos antes de que la dificultad se restablece de nuevo. Esto acelera el tiempo entre cada 210.000 bloques.
13. https://blockchain.info/charts/total-bitcoins.
14. El término se utiliza incluso para uno de los primeros libros escritos sobre Bitcoin, Oro Digital:
Bitcoin y la historia interior de los inadaptados y Millonarios tratar de reinventar dinero, por Nathaniel Popper,
Harper Collins, 2015.
15. https://namecoin.org/.
16. https://bit.namecoin.org/.
17. https://bitcointalk.org/index.php?topic=1790.0.
18. https://litecoin.info/History_of_cryptocurrency.
19. https://litecoin.info/Comparison_between_Litecoin_and_Bitcoin/Alternative_work_in _progress_version.
21. http://ryanfugger.com/.
22. https://www.americanbanker.com/news/disruptor-chris-larsen-returns-with-a-bitcoin
- como pago del sistema.
23. Ibid.
25. http://www.marketwired.com/press-release/opencoin-developer-ripple-protocol-closes
- -financiación de Andreessen-Horowitz--FF-Angel-1777707.htm.
26. https://bitcoinmagazine.com/articles/introducing-ripple-1361931577/.
27. https://charts.ripple.com/#/.
28. https://coincap.io/.
29. https://ripple.com/.
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notas 293
31. ¿Qué es un meme? https://www.merriam-webster.com/dictionary/meme.
32. https://www.wired.com/2013/12/best-memes-2013/.
33. http://www.businessinsider.com/what-is-dogecoin-2013-12.
34. Ibid.
35. https://github.com/dogecoin/dogecoin/issues/23.
36. http://www.businessinsider.com/what-is-dogecoin-2013-12.
37. http://www.financemagnates.com/cryptocurrency/education-centre/what-is-dogecoin/.
38. http://www.abc.net.au/pm/content/2013/s3931812.htm.
39. https://99bitcoins.com/price-chart-history/.
40. https://motherboard.vice.com/en_us/article/worth-1-billion-icelands-cryptocurrency-is
- la tercera mayor-en-el-mundo.
41. https://coinmarketcap.com/currencies/auroracoin/.
42. https://medium.com/the-nordic-web/the-failed-crypto-currency-experiment-in-iceland
- 251e28df2c54 # .retvu6wp2.
43. https://www.reddit.com/r/auroracoin/comments/223vhq/someone_just_bought_a_pint _of_beer_for_1 /.
44. https://www.nytimes.com/2016/04/06/world/europe/panama-papers-iceland.html.
45. https://pirateparty.org.au/wiki/Policies/Distributed_Digital_Currencies_and_Economies.
46. https://news.bitcoin.com/polls-iceland-pro-bitcoin-pirate-party/.
47. http://bitcoinist.com/iceland-election-interest-auroracoin/.
48. https://cryptonote.org/inside.php#equal-proof-of-work.
49. https://cryptonote.org/.
50. https://twitter.com/adam3us/status/447105453634641921.
51. https://bitcointalk.org/index.php?topic=512747.msg5661039#msg5661039.
55. https://lab.getmonero.org/pubs/MRL-0003.pdf.
56. https://cryptonote.org/inside#untraceable-payments.
57. https://www.reddit.com/r/Monero/comments/3rya3e/what_are_the_basic_parameter scharacteristics_of /

cwsv64j /.
58. https://imgur.com/a/De0G2.
59. https://www.dash.org/wp-content/uploads/2015/04/Dash-WhitepaperV1.pdf.
60. https://dashdot.io/alpha/index_118.html?page_id=118.
61. https://www.coindesk.com/what-is-the-value-zcash-market-searches-answers/.
Capítulo 5
1. https://bitcoinmagazine.com/articles/smart-contracts-described-by-nick-szabo-years-ago
- ahora-devenir-realidad-1461693751 /.
Burniske 04.indd 293 09/09/17 14:51

294 notas
2. Dmitry Buterin también está muy implicada en el mundo cryptoasset como cofundador de Blockgeeks y otras
empresas nuevas influyentes.
3. http://fortune.com/ethereum-blockchain-vitalik-buterin/.
4. http://www.ioi2012.org/competition/results-2/.
5. https://backchannel.com/the-uncanny-mind-that-built-ethereum-9b448dc9d14f#.4yr8yhfp8.
6. https://blog.ethereum.org/2014/01/23/ethereum-now-going-public/.
7. http://counterparty.io/platform/.
8. https://steemit.com/ethereum/@najoh/beyond-bitcoin-and-crypto-currency-ethereum.
9. https://blog.ethereum.org/2014/01/23/ethereum-now-going-public/.
10. https://github.com/ethereum/wiki/wiki/white-paper.
11. Turing completa se refiere a un sistema que es efectivamente capaz de la funcionalidad completa de un
ordenador de propósito general. Bitcoin fue construido intencionadamente no ser Turing completa a limitar la
complejidad y dar prioridad a la seguridad.
12. https://ethereum.org/ether.
13. Nathaniel Popper, Oro digital: Bitcoin y la historia interior de los inadaptados y Millonarios
Tratando de reinventar lunes Harper, 2015.
14. http://www.coindesk.com/peter-thiel-fellowship-ethereum-vitalik-buterin/.
15. http://www.wtn.net/summit-2014/2014-world-technology-awards-winners.
16. http://ether.fund/market.
17. https://www.ethereum.org/foundation.
18. https://blog.ethereum.org/2015/03/14/ethereum-the-first-year/.
19. http://ethdocs.org/en/latest/introduction/history-of-ethereum.html.
20. http://ether.fund/market.
21. http://ethdocs.org/en/latest/introduction/history-of-ethereum.html.
22. Ibid.
23. https://medium.com/the-future-requires-more/flight-delay-dapp-lessons-learned
- a59e4e39a8d1.
24. https://www.wired.com/2016/06/biggest-crowdfunding-project-ever-dao-mess/.
25. https://www.nytimes.com/2016/05/28/business/dealbook/paper-points-up-flaws-in
- venture-fondos-basada-en-virtual money.html.
26. https://docs.google.com/document/d/10kTyCmGPhvZy94F7VWyS-dQ4lsBacR2dUg GTtV98C40 / editar #

encabezado = h.e437su2ytbf9.
27. https://github.com/TheDAO.
28. https://bitcoinmagazine.com/articles/the-ethereum-community-debates-soft-fork-to
- lista negra-fondos-en-vigilia-de-m-DAO-heist-1466193335 /.
29. http://www.forbes.com/sites/francescoppola/2016/07/21/a-painful-lesson-for-the
- Etereum en la comunidad / # 724124515714.
30. https://forum.daohub.org/t/hard-fork-implementation-update/6026.
31. https://twitter.com/Poloniex/status/757068619234803712.
32. https://blog.lawnmower.io/in-the-aftermath-of-the-ethereum-hard-fork-prompted-by
- la-DAO-Hack-la--15-están-rising-up-ea408a5eaaba en minoría # .baachmi2w.
33. https://ethereumclassic.github.io/.
34. https://youtu.be/yegyih591Jo.
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notas 295
35. http://blog.augur.net/guide-to-augurs-rep/.
36. https://twitter.com/search?q=%40brian_armstrong%20augur&src=typ.
37. https://twitter.com/vitalikbuterin/status/649698251197804545.
38. https://www.smithandcrown.com/rootstock-raises-1-million-bring-ethereum-like-smart
- contratos-bitcoin /.
Capítulo 6
1. http://www.marketwatch.com/story/do-bitcoins-belong-in-your-retirement-portfolio-2013
- 08-29.
desde el 2. Eric se ha convertido en un inversor cryptoasset.
3. https://www.sec.gov/investor/pubs/assetallocation.htm.
4. http://www.aaii.com/o/assetallocation.
5. https://www.nuffield.ox.ac.uk/economics/papers/2009/w4/HF%20Working%20Paper.pdf.
6. Bob Rice, La respuesta alternativa ( Harper Collins, 2013).
7. https://www.baltercap.com/wp-content/uploads/2016/12/26.-The-Value-of-the-Hedge
- Fondo-Industria-a-inversores-mercados-y-el-amplio-Economy.pdf.
8. H. Kent Baker y Greg Filbeck, Inversiones alternativas: Instrumentos, rendimiento,

Los puntos de referencia y estrategias ( Wiley, 2013).
9. TTP: //www.cnbc.com/id/46191784.
10. http://www.forbes.com/sites/advisor/2013/05/22/what-is-an-alternative- inversión / #

1290702fdb81.
11. http://etfdb.com/type/alternatives/all/.
12. https://www.morganstanley.com/wealth/investmentsolutions/pdfs/altscapabilitiesbrochure
. pdf.
13. https://olui2.fs.ml.com/Publish/Content/application/pdf/GWMOL/
Q1MarketQuarterly04172013.pdf.
14. https://www.pershing.com/our-thinking/thought-leadership/advisor-perceptions-of
- inversiones alternativas.
15. https://www.thebalance.com/cryptocurrencies-are-the-new-alternative-investment-4048017.
Capítulo 7
1. http://www.marketwatch.com/story/do-bitcoins-belong-in-your-retirement-portfolio
- 08/29/2013.
2. http://us.spindices.com/indices/equity/sp-500.
3. http://www.investopedia.com/terms/d/djia.asp.
4. http://www.nasdaq.com/markets/indices/nasdaq-100.aspx. Todos los datos extraídos eran datos de rendimiento total, es decir, los
dividendos se volvieron a invertir para mostrar cómo la riqueza total de un inversor habría crecido. Se han utilizado los índices de
mercado, a diferencia de los ETF, debido a que estos índices no tienen los gastos de gestión, de forma similar a cómo el precio de
Bitcoin no incorpora los gastos de gestión. Si se quisiera invertir en Bitcoin o ETF que representan estos índices generales del
mercado que habría una diversidad de los derechos entre los instrumentos.
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296 notas
5. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/histretSP.html.
6. Se utilizó este período de tiempo, ya que era el más cercano a un 5 años cortada que los autores pudieran derivarse dada la reciente salida a bolsa
de Facebook.
7. Representar bonos de Estados Unidos, el mercado inmobiliario, el oro, y el aceite, se utilizó el Índice de Bloomberg Barclays US Aggregate Bond,
el Índice de Confianza de Inversión de Morgan Stanley Capital Internacional de Estados Unidos de bienes inmuebles, el índice de oro que
subyace a la ETF SPDR Gold Shares, y el crudo futuros de petróleo, respectivamente.
8. menos la tasa libre de riesgo.
9. El uso de retornos semanales para estandarizar # de días multiplicador escalar. Todos los gráficos anteriores se han utilizado datos diarios.
10. http://www.coindesk.com/bitcoin-price-2014-year-review/.
11. http://corporate.morningstar.com/US/documents/MethodologyDocuments/ MethodologyPapers /

StandardDeviationSharpeRatio_Definition.pdf.
12. casquillo de mercado es una abreviatura de capitalización de mercado.
13. http://www.aaii.com/asset-allocation.
Capítulo 8
1. https://www.bloomberg.com/news/articles/2015-09-17/bitcoin-is-officially-a-commodity
- de acuerdo-a-nosotros-regulador.
2. https://www.irs.gov/uac/newsroom/irs-virtual-currency-guidance.
3. https://www.sec.gov/litigation/investreport/34-81207.pdf.
4. debates aunque todavía existen entre estas clases de activos. Por ejemplo, algunas personas no tienen en cuenta las monedas para ser
una clase de activos.
5. http://www.iijournals.com/doi/abs/10.3905/jpm.23.2.86?journalCode=jpm.
6. http://research.ark-invest.com/bitcoin-asset-class.
7. Este es un poco más simplificada para un CryptoToken dentro de una aplicación descentralizada que aprovecha la otra
blockchain. La aplicación descentralizada no tiene que trabajar directamente con los mineros de la blockchain; en
cambio, se basa en otra comunidad y cryptoasset de esa comunidad para gobernar los mineros y la blockchain
asociado.
8. http://research.ark-invest.com/hubfs/1_Download_Files_ARK-Invest/White_Papers/
Bitcoin-llamada-La-Campana-For-A-Nueva-Asset-Class.pdf.
Capítulo 9
1. http://factmyth.com/factoids/the-dutch-east-india-company-was-the-first-publicly
- comercializado por la empresa /.
2. Braudel, Las ruedas del comercio, La civilización y el capitalismo del 15 al 18

Siglo, vol. 3 (Nueva York: Harper & Row, 1983).
Tratando de volver a invertir dinero ( Harper Collins, 2015).
4. New Liberty Standard publicó una tasa de cambio de Bitcoin de 1 USD = 1,309.03 BTC establece utilizando la
ecuación basada en el coste coste de la electricidad y el hardware de la máquina para extraer un bloque de Bitcoin.
http://hikepages.com/history-of-bitcoin-the-digital
- currency.html # .WMXcMxLytcA.
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notas 297
5. https://www.cryptocoincharts.info/markets/info.
6. https://data.bitcoinity.org/markets/exchanges/USD/30d. Captura de pantalla llevado a 18 de febrero de, 2017.
7. escala CryptoCompare, Entrar.
8. https://www.wired.com/2017/01/monero-drug-dealers-cryptocurrency-choice-fire/.
9. http://www.coindesk.com/chinas-central-bank-issues-warnings-major-bitcoin
- intercambios /.
10. Un ejemplo de una mayor regulación de amortiguación liquidez y el volumen de operaciones es la nueva regulación que salió después de
la crisis financiera de 2008. Las regulaciones como Dodd-Frank requiere procesos de cumplimiento mucho más estrictas, y condujo a
la disminución de los volúmenes de operaciones, especialmente en el mercado de renta fija .
11. http://www.nytimes.com/2013/12/06/business/international/china-bars-banks-from
- usando-bitcoin.html.
12. https://www.cryptocompare.com/coins/eth/analysis/BTC?type=Currencies.
13. Técnicamente, es una rentabilidad absoluta menos la tasa libre de riesgo, que comúnmente se representa por la letra del Tesoro a
tres meses.
14. Vamos a discutir las distintas opciones de inversión en los mercados de capitales para los inversores en el capítulo 15.
15. https://www.washingtonpost.com/news/wonk/wp/2017/01/03/why-bitcoin-just-had-an
- increíble años /? = utm_term .64a6cfdf7398.
Capítulo 10
1. Edward Chancellor, Que gane el mejor: Una historia de la especulación financiera ( Farrar,
Straus y Giroux, 1999).
2. Ibid.
3. http://www.perseus.tufts.edu/hopper/morph?la=la&l=speculare.
4. Benjamin Graham y David Dodd, Análisis de seguridad ( McGraw Hill, 1940).
5. Benjamin Graham, El Inversor Inteligente ( HarperBusiness [2006]).
6. https://blogs.cfainstitute.org/investor/2013/02/27/what-is-the-difference-between
- invertir-y-especulación-2 /.
7. http://www.presidency.ucsb.edu/ws/?pid=14473.
8. Gustave Le Bon, La psicología de la Revolución, http://www.gutenberg.org/ebooks/448.
9. Niall Ferguson, El ascenso del dinero: Una historia financiera del mundo ( Penguin, 2008).
10. Edward Chancellor, Que gane el mejor.
11. http://penelope.uchicago.edu/~grout/encyclopaedia_romana/aconite/semperaugustus
. html.
13. Ibid.
14. http://www.bbc.com/culture/story/20160419-tulip-mania-the-flowers-that-cost-more
- que-casas.
16. http://www.economist.com/blogs/freeexchange/2013/10/economic-history.
17. http://penelope.uchicago.edu/~grout/encyclopaedia_romana/aconite/semperaugustus
. html.
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298 notas
19. https://www.theguardian.com/technology/2013/dec/04/bitcoin-bubble-tulip-dutch-banker.
20. https://coinmarketcap.com/currencies/steem/.
21. https://z.cash/.
22. Recordemos que una transacción coinbase es la transacción que paga el minero con unidades recién acuñadas de un
cryptoasset a cambio de la minera haber añade un nuevo bloque a la blockchain.
23. https://cryptohustle.com/zcash-launch-breaks-records.
24. http://www.coindesk.com/bitcoin-breaks-700-zcash-steals-show/.
25. https://www.cryptocompare.com/coins/zec/charts/BTC?p=ALL.
26. http://www.zerohedge.com/news/2015-05-29/robert-shiller-unlike-1929-time-everything
- poblaciones de bonos-y-vivienda-sobrevalorados.
27. https://hbr.org/2014/01/what-alan-greenspan-has-learned-since-2008.
29. http://query.nytimes.com/gst/abstract.html?res=9806E6DF1639E03ABC4E52DFB667838 2639EDE y legado = true.
30. http://time.com/3207128/stock-market-high-1929/.
32. Ibid.
Capítulo 11
2. http://www.thebubblebubble.com/mississippi-bubble/.
3. http://www.thebubblebubble.com/south-sea-bubble/.
5. Ibid.
6. Ibíd.
7. Ibid.
8. Ibid.
9. Carmen M. Rinehart y Kenneth S. Rogoff, Esta vez es diferente ( Universidad de Princeton

Press, 2011).
10. https://www.washingtonpost.com/news/wonk/wp/2015/06/08/bitcoin-isnt-the-future-of
- dinero-su-bien-a-ponzi-esquema-o-a-pirámide esquema /? = utm_term .39f7a8895637.
11. http://documents.worldbank.org/curated/en/660611468148791146/pdf/WPS6967.pdf.
12. https://cointelegraph.com/news/one-coin-much-scam-swedish-bitcoin-foundation
- temas de alerta-contra-onecoin.
13. https://news.bitcoin.com/beware-definitive-onecoin-ponzi/.
14. https://www.fca.org.uk/news/news-stories/beware-trading-virtual-currencies-onecoin.
15. https://www.sec.gov/investor/alerts/ia_virtualcurrencies.pdf.
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notas 299
17. Niall Ferguson, El ascenso del dinero: Una historia financiera del mundo ( Penguin Books,
2009).
18. https://dashdot.io/alpha/index_118.html?page_id=118.
19. Ibid.
20. Ibid.
22. http://www.bitcoinmutualfund.net/.
23. http://www.digitalhistory.uh.edu/disp_textbook.cfm?smtID=2&psid=3173.
25. http://www.civilwar.org/education/history/faq/?referrer=https://www.google.com/.
26. http://www.nytimes.com/learning/general/onthisday/harp/1016.html.
27. Ibid.
28. https://www.forbes.com/sites/timreuter/2015/09/01/when-speculators-attack-jay-goulds
- oro-conspiración-and-the-nacimiento-de-wall-street / # 58d0b3afcda2.
30. http://www.history.com/news/the-black-friday-gold-scandal-145-years-ago.
31. Ibid.
33. http://www.history.com/news/the-black-friday-gold-scandal-145-years-ago.
34. Ibid.
36. Ibid.
37. http://www.nytimes.com/learning/general/onthisday/harp/1016.html.
39. http://www.usinflationcalculator.com/inflation/historical-inflation-rates/.
40. https://priceonomics.com/how-the-hunt-brothers-cornered-the-silver-market/.
41. http://www.investopedia.com/articles/optioninvestor/09/silver-thursday-hunt-brothers
. áspid.
42. John Kenneth Galbraith, El Gran Crash 1929.
44. http://www.nytimes.com/1991/08/19/world/upheaval-salomon-salomon-punished
- Tesoro -que, en parte, cede horas del later.html? pagewanted = all.
45. https://dashpay.atlassian.net/wiki/spaces/DOC/pages/5472261/Whitepaper.
46. https://bitinfocharts.com/top-100-richest-bitcoin-addresses.html.
capítulo 12
1. El periodo es desde el otoño 2016 hasta la primavera de 2017.
2. http://www.cfapubs.org/doi/pdf/10.2469/cfm.v14.n1.2789.
3. https://twitter.com/VitalikButerin/status/832299334586732548.
4. https://steemit.com.
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300 notas
5. https://www.yours.org/.
6. https://swarm.city/.
7. http://www.gartner.com/newsroom/id/3412017.
9. https://techcrunch.com/2016/03/16/why-latin-american-economies-are-turning-to
- Bitcoin /.
10. https://bitinfocharts.com/top-100-richest-bitcoin-addresses.html.
11. https://fred.stlouisfed.org/series/M1V.
12. Esta conversación excluye purposefuly M1, M2 y MZM ya que no son relevantes para cryptoassets.
13. https://www.gold.org/sites/default/files/documents/gold-investment-research/liquidity
_in_the_global_gold_market.pdf.
14. Warren Buffet le gusta el 12 por ciento, pero preferimos el 15 por ciento de las poblaciones de riesgo.
https://www.oldschoolvalue.com/blog/investing-strategy/explaining-discount-rates/.
15. http://ethereum.stackexchange.com/questions/443/what-is-the-total-supply-of-ether.
capítulo 13
1. Etereum será el cambio de la Prueba de trabajo a prueba de participación en la primera mitad de 2018.
2. Los cuadros de tarifas Hash para la mayoría de cryptoassets están aquí: http://www.coinwarz.com/charts/ red
hashrate-gráficos.
3. http://www.ebay.com/itm/like/262677542123?lpid=82&chn=ps&ul_noapp=true.
4. https://www.justice.gov/atr/herfindahl-hirschman-index.
5. https://www.justice.gov/atr/15-concentration-and-market-shares.
6. Ibíd.
7. Hay algunos que se oponen a usar el HHI para medir la concentración de minería de red blockchain, sobre todo porque
muchas de estas entidades son piscinas mineras que en realidad están compuestas de muchas entidades. Por lo tanto, la
descentralización es en realidad mucho mayor que los registros a través de tales análisis de red.
8. https://litecoin.info/Spread_the_Hashes.
9. https://www.thebalance.com/bitcoin-mining-in-the-beauty-of-iceland-4026143.
10. Los nodos no son los mismos que los mineros, pero siguen siendo una medida útil para determinar la distribución geográfica de
los equipos y el mantenimiento de la construcción de una blockchain.
11. http://startupmanagement.org/2015/02/15/best-practices-in-transparency-and-reporting
- para-criptomoneda-crowdsales /.
12. Puntos de repositorios sociales de Aquí están Bitcoin de CryptoCompare: https: // www
. cryptocompare.com/coins/btc/influence. Puede sustituir cualquier símbolo cryptoasset para “BTC” en esta dirección para ver
los puntos de dicho activo.
13. https://help.github.com/articles/about-stars/.
14. Para medir los días de existencia, se utilizaron las siguientes fechas de inicio de Bitcoin, Etereum, Dash, ondulación, y
Moneo. Bitcoin: 10/31/2008, fecha de liberación de papel blanco de Satoshi. Etereum: 01/23/2014, anuncio formal de
Vitalik en el Blog Etereum. Dash: 01/18/2014, la fecha de la red se puso en marcha. Ripple: 11/29/2012, fecha de
Ryan Fugger hizo un anuncio sobre el nuevo equipo que trabaja en la ondulación. Moneo: 09/04/2014, la fecha
thankful_for_today hizo un anuncio sobre la inminente puesta en marcha de “BitMonero.”
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notas 301
Cabe señalar que la rociada de, la ondulación de las y Monero de fechas de inicio son más indulgentes que Bitcoin y Etereum,
ya que el trabajo se está haciendo en los tres de estos antes de las fechas de inicio elegidos, aunque debido a esas fechas no
son fácilmente determinables y para evitar la controversia más se utilizó precisa fecha de anuncio de la nueva cryptoasset.
15. https://www.openhub.net/p?query=bitcoin&sort=relevance.
16. http://spendbitcoins.com/.
17. https://coinmarketcap.com/currencies/volume/24-hour/.
18. https://blockchain.info/charts.
19. https://etherscan.io/charts.
20. http://www.coindesk.com/using-google-trends-estimate-bitcoins-user-growth/.
21. http://www.investopedia.com/terms/m/mooreslaw.asp.
22. https://blockchain.info/charts/n-transactions.
23. https://etherscan.io/chart/tx.
24. Blockchain.info ha hecho un análisis, que es lo que hace de este un “volumen de transac- ción estimado”, porque algunas de las
transacciones utilizando blockchain de Bitcoin son “operaciones de cambio”, que envía un residuo de nuevo a un usuario y
por lo tanto necesita ser eliminados para obtener una estimación más precisa del volumen.
25. Encuentra la investigación de Brian en https://www.therationalinvestor.co/ y en sus podcasts en la Academia Bitcoin

Trading en http://bitcointrading.net/podcast/.
26. https://www.cryptocompare.com/exchanges/guides/how-to-trade-bitcoin-and-other
- cripto-monedas-usando-an-SMA /.
27. https://www.coindesk.com/bitcoin-traders-know-technical-analysis/.
capítulo 14
1. https://www.sec.gov/investor/alerts/bulletincustody.htm.
2. Un famoso de los primeros defensores de Bitcoin que ya ha pasado trágicamente fuera de la ELA, también conocida como enfermedad de
Lou Gehrig. Hal fue la primera persona a entender la promesa del concepto de Satoshi cuando fue lanzado por primera vez como un
papel blanco, y trabajó con Satoshi a finales de 2008 para refinar el código.
3. Incorporar el hash del bloque anterior es lo que une la blockchain y hace que sea inmutable.
4. http://www.nvidia.com/object/what-is-gpu-computing.html.
5. https://en.bitcoin.it/wiki/Category:History.
6. http://garzikrants.blogspot.com/2013/01/avalon-asic-miner-review.html.
7. https://99bitcoins.com/2016-bitcoin-mining-hardware-comparison/.
8. http://bitcoinist.com/bitcoin-hash-rate-exceeds-1-ehs-for-the-first-time/.
9. Para entender los detalles relacionados con la minería para otros estándares de encriptación, utilice la calculadora en
https://whattomine.com/.
10. https://en.bitcoin.it/wiki/Comparison_of_mining_pools.
11. http://www.coinwarz.com/calculators/bitcoin-mining-calculator.
12. http://fc15.ifca.ai/preproceedings/paper_75.pdf.
13. https://www.genesis-mining.com/.
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302 notas
14. Un sitio para evaluar el potencial de ganancias entre la minería para diversas cripto:
http://www.coinwarz.com/cryptocurrency.
15. Una lista de hacks relacionados con Bitcoin-, cierres de cambio, etc., se puede encontrar en el sitio siguiente (que es un poco
anticuado, pero la lectura interesante, sobre todo en relación con el “lejano oeste” primeros días): https: // bitcointalk. org /
index.php? topic = 576337 # post_toc_22.
17. https://www.cryptocompare.com/exchanges/#/overview.
18. No hay ninguna garantía de que estos intercambios estarán operando en el momento de esta lectura. Por favor, hacer una investigación
antes de firmar con cualquier intercambio.
19. Para más información sobre “pérdidas socializadas” relacionados con Bitcoin bolsas de futuros, por favor ver
https://www.reddit.com/r/BitcoinMarkets/comments/3gb9tu/misconceptions_ regarding_socialized_losses_bitmex /.
20. http://www.marketwatch.com/story/why-bitcoin-investors-need-education-and
- la regulación del 12/12/2014.
21. https://bravenewcoin.com/news/insurance-polic-now-available-for-bitcoin-exchanges/.
22. https://support.coinbase.com/customer/portal/articles/1662379-how-is-coinbase-insured.
23. https://www.coinbase.com/security.
24. https://commons.wikimedia.org/w/index.php?curid=1028460.
25. https://www.wired.com/2014/03/bitcoin-exchange/.
26. Si valorada a precio de $ 1,000 al final del año 2016, el valor de la pérdida de 850.000 bitcoins sería de $
850.000.000.
27. Gran parte de este Mt. Gox sección procede de material en el artículo de Robert McMillan “La historia interna del Monte Gox, de
Bitcoin $ 460 millones de Desastres” con conexión de cable, 3 de marzo de 2014,
https://www.wired.com/2014/03/bitcoin-exchange/.
28. http://www.thedailybeast.com/articles/2016/05/19/behind-the-biggest-bitcoin-heist-in
- historia-dentro-del-implosión-de-mt-gox.html.
29. http://fusion.net/story/4947/the-mtgox-bitcoin-scandal-explained/.
30. http://fortune.com/2016/08/03/bitcoin-stolen-bitfinex-hack-hong-kong/.
31. https://news.bitcoin.com/bitfinex-us-regulation-cold-storage/.
32. http://avc.com/2014/02/mt-gox/.
33. https://bitcoin.org/en/choose-your-wallet.
34. https://bitcoin.org/en/full-node#what-is-a-full-node.
35. http://www.dummies.com/software/other-software/secure-bitcoin-wallets/.
36. Una lista más detallada de estas carteras se puede encontrar en https://en.bitcoin.it/wiki/Hardware _wallet.
37. http://www.ibtimes.co.uk/hardware-bitcoin-wallet-keepkey-integrates-shapeshift
- 1.576.590.
capítulo 15
1. https://www.americanbanker.com/news/from-toxic-assets-to-digital-currency-barry
- silberts-Bold-bet.
2. En realidad, con los honorarios y costos, el valor subyacente por cada acción era menos de 1/10 del valor de un solo
Bitcoin.
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notas 303
3. http://www.coinfox.info/news/company/2683-xapo-will-store-the-assets-of-the-bitcoin
- confianza de inversión.
4. https://grayscale.co/bitcoin-investment-trust/.
5. Los mercados OTC incluyendo OTCQX no deben confundirse con el mercado Nasdaq, que es una verdadera bolsa de valores,
como la Bolsa de Nueva York, donde las operaciones se realizan con sistemas automatizados principalmente. Los mercados
OTC consisten en un grupo bien organizado de res oferta- con licencia que fijan el precio de los activos objeto de transacción allí.
Aunque no es tan conocido como la Bolsa de Valores o el NASDAQ de Nueva York, OTCQX es un mercado regulado, y las
inversiones sólo puede aparecer en él si son patrocinados y apoyados por empresas con altos estándares financieros y
revelaciones. https://www.otcmarkets.com/marketplaces/otcqx.
6. https://www.trustetc.com/self-directed-ira/rules/indirect-benefits.
7. http://www.cnbc.com/2015/03/04/bitcoins-golden-moment-bit-gets-finra-approval.html.
8. https://bitcoinmagazine.com/articles/bitcoin-investment-trusts-gbtc-begins-trading
- públicos-mercados-1430797192 /.
9. http://performance.morningstar.com/funds/etf/total-returns.action?t=GBTC®ion = EE.UU. y la cultura =

en_US.
10. http://www.forbes.com/sites/laurashin/2016/09/06/tyler-and-cameron-winklevoss-on
- por eso-que-cayeron-en-amor-con-bitcoin / # 209cc1f83a08.
11. http://www.businessinsider.com/the-winklevoss-twins-bitcoins-2013-4.
13. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1579346/000119312513279830/d562329ds1. htm # tx562329_12.
14. http://www.CoinDesk.com/needham-bitcoin-etf-attract-300-million-assets-approved/.
15. https://www.scribd.com/document/336204627/Bitcoin-Investment-Trust-Spencer
- Needham # from_embed? Content = 10079 y campaña = Skimbit% 2C + Ltd. & grupo_de_anuncios = & palabra clave =
ft500noi y fuente = impactradius y medio = afiliado y irgwc = 1.
16. https://www.bloomberg.com/gadfly/articles/2017-02-27/winklevoss-bitcoin-etf-bet-is-a
- cuenta atrás a cero o menos.
17. http://www.coindesk.com/sec-email-winklevoss-bitcoin-etf/.
18. https://www.sec.gov/rules/sro/batsbzx/2017/34-80206.pdf.
19. http://blogs.wsj.com/moneybeat/2017/03/10/lets-be-real-bitcoin-is-a-useless-investment/.
20. http://www.CoinDesk.com/solidx-bitcoin-trust-filing/.
21. http://money.usnews.com/money/personal-finance/mutual-funds/articles/2015/09/04/ cuales-son-mejores-ETF

o-TESN.
22. Aunque, en teoría, una ETN debe realizar un seguimiento del valor de su índice subyacente de cerca, el emisor tiene la flexibilidad
para emitir o reembolsar notas con el fin de hacer frente a los precios de mercado de un ETN. Para obtener más información, lea la
alerta inversor FINRA en ETN en http://www.finra.org/ inversores / alertas / negociados en bolsa-notas-evitar-sorpresas.
23. http://announce.ft.com/Announce/RawView?DocKey=1330-502640en-0SJISU5E6EOFJU RBIMQU8C7OGS.
24. https://www.bloomberg.com/quote/COINXBT:SS.
25. Bitcoin Rastreador One-Ticker: COINXBT; Bitcoin Rastreador Euro-Ticker: COINXBE.
26. https://xbtprovider.com/.
27. https://bitcoinmagazine.com/articles/publicly-traded-bitcoin-fund-xbt-provider-resumes
- comercio-tras-adquisición-por-global-asesores-1467821753 /.
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304 notas
28. http://globaladvisors.co.uk/.
29. https://bitcoinmagazine.com/articles/publicly-traded-bitcoin-fund-xbt-provider-resumes
- comercio-tras-adquisición-por-global-asesores-1467821753 /.
30. http://www.cmegroup.com/confluence/display/EPICSANDBOX/Exchange+Traded
+ Instrumentos + en + + CME Globex.
31. http://www.ibtimes.co.uk/gibraltar-stock-exchange-welcomes-bitcoineti-1572361.
32. https://www.gsx.gi/article/8292/gibraltar-stock-exchange-welcomes-bitcoineti.
33. https://www.nyse.com/quote/index/NYXBT.
34. https://bitcoinmagazine.com/articles/new-york-stock-exchange-launches-bitcoin-pricing
- index-nyxbt-1432068688.
35. https://www.ft.com/content/b6f63e4c-a0af-11e4-9aee-00144feab7de.
36. http://www.cmegroup.com/trading/cf-bitcoin-reference-rate.html.
37. https://www.cmegroup.com/trading/files/bitcoin-frequently-asked-questions.pdf.
38. https://tradeblock.com/markets/index.
39. Ibid.
40. https://www.thebalance.com/what-do-financial-advisers-think-of-bitcoin-391233.
41. https://www.onefpa.org/journal/Pages/SEP14-The-Value-of-Bitcoin-in-Enhancing-the
- Eficiencia-of-an-Inversor% E2% 80% 99s-Portfolio.aspx.
42. https://www.thebalance.com/what-do-financial-advisers-think-of-bitcoin-391233.
capítulo 16
1. https://en.wikipedia.org/wiki/Moore%27s_law.
2. https://www.britannica.com/topic/Intel-Corporation.
3. https://en.wikipedia.org/wiki/Intel.
4. http://ben-evans.com/benedictevans/2015/6/15/us-tech-funding.
5. https://site.warrington.ufl.edu/ritter/ipo-data/.
6. http://ben-evans.com/benedictevans/2015/6/15/us-tech-funding.
7. http://www.forbes.com/sites/johnchisholm/2013/08/06/the-regulatory-state-is-strangling
- nuevas empresas-y-destruir-Jobs / 2 / # 1d88e9112651.
8. Intente hacer lo mismo en http://www.indiegogo.com.
9. https://www.sec.gov/spotlight/jobs-act.shtml.
10. http://www.inc.com/andrew-medal/now-non-accredited-investors-can-place-bets-like
- la ultra-wealthy.html.
11. FINRA ofrece pautas que los inversores deben considerar en relación con el título III en http: //
www.finra.org/newsroom/2016/finra-offers-what-investors-should-know-about
- crowdfunding.
12. https://www.crowdfundinsider.com/2016/08/88857-now-14-finra-approved-funding
- portales creados-título-III-empleos-act /.
13. https://www.forbes.com/sites/chancebarnett/2013/10/23/sec-jobs-act-title-iii-investment
- ser-democratizado-moving-línea / # 6baf33b840f5.
14. http://www.huffingtonpost.com/josh-cline/the-six-things-nonaccredi_b_10104512.html.
15. https://www.sec.gov/news/pressrelease/2015-249.html.
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notas 305
16. http://www.huffingtonpost.com/josh-cline/the-six-things-nonaccredi_b_10104512.html.
17. http://venturebeat.com/2016/05/15/blockchain-startups-make-up-20-of-largest-crowd- financiación a proyectos /.
18. http://www.coindesk.com/6-top-trends-coindesks-2017-state-blockchain-report/.
19. William Mougayar ha reunido una buena lista de los recursos de la OIC y sitios web en
http://startupmanagement.org/2017/03/13/the-ultimate-list-of-ico-resources-18-websites
- que la pista-inicial-criptomoneda ofrendas /.
20. https://www.smithandcrown.com/icos/.
21. http://www.icocountdown.com/.
22. https://cyber.fund/.
23. http://nakamotoinstitute.org/.
24. http://nakamotoinstitute.org/mempool/appcoins-are-snake-oil/.
25. https://medium.com/@pavelkravchenko/does-a-blockchain-really-need-a-native-coin
- f6a5ff2a13a3 # .6u8xjtn55.
26. No deje que el uso de la palabra “dinero” causar un inversor para descartar toda posibilidad de aplicación a la moneda digital o
cryptoassets, como casos posteriores han ampliado el significado del dinero plazo.
27. https://www.coinbase.com/legal/securities-law-framework.pdf.
28. https://www.sec.gov/oiea/investor-alerts-and-bulletins/ib_coinofferings.
29. www.angel.co.
30. www.crunchbase.com.
31. https://angel.co/blockchains.
32. http://bitangels.co
33. http://bitcoinist.com/coinagenda-startup-winners/.
34. https://bnktothefuture.com/pitches/airbitz.
capítulo 17
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Empresas a fallar Harvard ( Business Review Press, 2016).
2. http://www.aei.org/publication/charts-of-the-day-creative-destruction-in-the-sp500-index/.
3. http://research.ark-invest.com/thematic-investing-white-paper.
4. Don Tapscott y Alex, Revolución Blockchain: ¿Cómo la tecnología detrás de Bitcoin

Cambio de Moneda, Negocio y el Mundo ( Cartera / Penguin, 2016).
5. http://fortune.com/2015/11/04/jamie-dimon-virtual-currency-bitcoin/.
6. http://blogs.worldbank.org/peoplemove/impactevaluations/digital-remittances-and
- -Financiera-salud mundial.
7. https://siteresources.worldbank.org/INTPROSPECTS/Resources/334934
- 1199807908806/4549025-1450455807487 / Factbookpart1.pdf.
8. http://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/basics/remitt.htm.
9. https://www.cryptocoinsnews.com/india-see-bitcoin-blockchain-remittance-new
- asociación/.
10. https://news.bitcoin.com/why-volume-is-exploding-at-mexican-bitcoin-exchange-bitso/.
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306 notas
11. https://bnktothefuture.com/pitches/bitso.
12. https://usa.visa.com/visa-everywhere/innovation/visa-b2b-connect.html.
13. https://bnktothefuture.com/pitches/bitpesa-2.
14. https://ripple.com/network/financial-institutions/.
15. https://ripple.com/xrp-portal/.
16. https://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/ch/Documents/innovation/ch-en
- innovación-Deloitte-blockchain-app-en-insurance.pdf.
17. https://augur.net/.
18. http://insidebitcoins.com/news/how-blockchain-technology-could-revolutionize-the
- 1-1 billones de seguros de la industria / 28516.
19. http://www.businessinsider.com/us-bank-stocks-update-november-9-2016-11.
20. https://www.cbinsights.com/blog/financial-services-corporate-blockchain-investments/.
21. https://www.hyperledger.org/about/members.
22. https://www.hyperledger.org/.
23. https://www.hyperledger.org/industries.
24. http://www.coindesk.com/big-corporates-unite-for-launch-of-enterprise-ethereum
- Alianza/.
25. https://www.fastcompany.com/3017509/look-inside-google-garage-the-collaborative
- espacio de trabajo-que-prospera-en-loca-creat.
26. https://www.irs.gov/pub/irs-drop/n-14-21.pdf.
27. https://www.sec.gov/oiea/investor-alerts-and-bulletins/ib_coinofferings.
28. https://www.irs.gov/uac/newsroom/irs-virtual-currency-guidance.
29. https://www.irs.gov/pub/irs-drop/n-14-21.pdf.
30. https://www.fincen.gov/sites/default/files/shared/FIN-2013-G001.pdf.
31. http://www.CoinDesk.com/cftc-ruling-defines-bitcoin-and-digital-currencies-as
- materias primas /.
32. http://www.cftc.gov/PressRoom/PressReleases/pr7231-15.
33. https://bitcoinmagazine.com/articles/tax-day-is-coming-a-primer-on-bitcoin-and
- impuestos-1459786613 /.
34. Coinbase proporciona una base de costo especializado para las tasas informan a los clientes. Ver
https://support.coinbase.com/customer/portal/articles/1496488-how-do-i-report-taxes-.
capítulo 18
1. http://www.pionline.com/article/20150921/PRINT/309219982/a-year-later-pimco-still
- siente-efecto-de-salida-bruta.
2. http://www.foxbusiness.com/markets/2015/12/07/peter-lynch-25-years-later-it-not-just
- lo-know.html.
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4. http://www.businessinsider.com/millennials-dont-think-they-will-need-a-bank-2015-3.
5. http://www.thinkadvisor.com/2012/01/05/merrill-lynch-boosts-client-minimum-earns
- expertos.
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notas 307
6. http://www.transamericacenter.org/docs/default-source/resources/center-research/
tcrs2014_sr_millennials.pdf.
7. http://www.huffingtonpost.com/david-seaman/strange-bedfellows-millen_b_10836078
. html.
8. Cada Bitcoin se puede dividir en 100 millones de unidades, por lo que es fácil comprar 1/2, 1/10, 1/100 o 1/1000 de Bitcoin.
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Índice
AAII. Ver Asociación Americana de Altcoins, xxv, 227

Inversores individuales nacimiento de 38-39,
rendimientos absolutos, 84-92 activos alternativos
volatilidad y, 100 de en las carteras, 69-81 del siglo XXI y,

Acceso 83-105 Las inversiones alternativas,
fondos de cobertura y, en 77-78
comparación con 279 de seguridad, materias primas como, 80 de definición,
217 de rendición de cuentas, 78-79 inversores e innovadores, 79-81
cuentas 182, 220 Actividad Amazonas, 88, 249, 253 American Association
of Individual
de los bancos centrales, 114 de
desarrolladores, 196 en los mercados, 155 Los inversores (AAII), 76, 102
Direcciones, 202 defensores, 158 AIG. Ver American American International Group
International (AIG), 6 AML. Ver Análisis
blanqueo de dinero, 5
Grupo de cryptoassets y, 205-206 método de

Algoritmos, 46 descuento, 179 Andreessen, Marc, xxii
consenso, 42 para PoW, Andreessen Horowitz, 248 inversores
214 scrypt como, 40 Ángel, 259-261. Ver también
Asignaciones, 244, 284
Los inversores
bitcoin y, 104, 105 el lavado de dinero (AML), 220
la asignación de activos tradicionales como, Antonopoulos, Andreas, 242 Appcoins, 59
76-77
309
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310 Índice
Manzana, 59 AT & T, 99
Aplicaciones, 17 volatilidad y, 95, 96 Augur, 64
construcción de, 51 Auroracoin, 44-45 organización autónoma,
protocolos y, 254-255 carteras 274 Azar, David, 235 espalda, Adam, 46
como, 227
actores malos, 155 Banco de Inglaterra, el
Integrado de aplicación específica
25 de Bancarrota, 223, 240
circuitos (ASIC), 39-40,
213-214 Arquitectura, 18, 23
blockchains como, 33, 185,

sistemas financieros y de
seguridad en 5, 58, 218 de de Lehman Brothers, 3, 6 Bancos, 281. Ver
software también Los bancos centrales
ARCA Investment Management LLC, Barron revista, 244 Trueque, 34 BATS
111, 114, 238 Exchange, 237 Beamish, Brian, 207 Bear
Artículos, xxiv, 25, 69 Stearns, 4 curva de Bell, 72 Bellamy,
en Gawker, 22 en Correo Huffington, 282 Edward, xxi Berger, David, 243
ASIC. Ver Específica de la aplicación Berners-Lee, Tim, BIT XXII. Ver Bitcoin
Investment Trust BitAngels, 261 Bitcoin,
circuitos integrados xiii, 118
clases de activos, XIII, XIV, XXVI-XXVII, 89
cryptoassets y, 107-120,
132, 236
moneda como, 112
diferenciadores entre la economía y, 111,
111-120 renta variable como, 108, 110, asignación de, 104, 105 apreciación,
108-109 documentos sobre Activos. Ver 99, 145-147 tecnología blockchain
también activos específicos como,
xxiii-XXIV, 3, 11-20 burbujas y, 145-148,
clasificación de, 108 de 126-128 de China y código para, 197
correlación y, 74 de crédito correlaciones y, 133 hermanos digitales de, 31,
y, 143 38, 182-183 dólar, Estados Unidos y, 122 ETF
descentralización y, 189-193 gobierno de, para, 231 -246 crisis financiera de 2008 y, 3-9
112-113 información sobre, 173 emisores valor fundamental de, la tasa de 182 Hash para,
de, 159-162 engañosa, 156 de las redes, 187, 191 HHI para, 192 de inversión y, para los
174 como sobrevaluado 180 precios de, inversores 70, 177 en América Latina, 176 de
95, 208 de suministro de, 183 liquidez para, 123-124
Apoyo y líneas de resistencia para,

206-207
volatilidad de, 94

Índice 311
minería más allá, 214-215 Blockchain.info, 24, 200-201, 203, 285

rendimiento de, 85, 87-90 Ponzi como cartera web, 225
mito de, 158 Blockchains, 254
los precios de, 83-84, 94, 118, 127, arquitectura y, 33, 185, 203 y cryptoassets
145-148 mercados como, por 191 cartera de
Satoshi y, 3-4, 7-9, 36, 173 ratio de interrupción, 263-277, 204 utilidad de
Sharpe, 97-98, 100 SMA para, 208 valor, 254 con inversiones de capital
riesgo
contratos inteligentes en el software,
como 53-54, 11 suministro de, 36-38,

179 y, 199
transacciones y, 122, 204, 301n24 Bloomberg, 22
inversiones de riesgo en 199, y la volatilidad, Bloomberg Barclays US Aggregate
95, 96, 131, 134 y Yuan Bond Index, 102
Bloomberg Markets, 25 Blunt, John, 160
El Bitcoin Big Bang ( Kelly), xv Bitcoin BnktotheFuture.com, 260, 269 Bogart,
Fondo de Inversión (BIT), Spencer, 180, 236 Bonds, 91
231-235
Bitcoin Magazine, 52, 285 Bitcoin
Rastreador de euros, 240 oro y, 164 gobiernos y, 156
Bitcoin Rastreador Uno (COINXBT), 240 índices para, 102 reequilibrio
BitcoinandBeyond.com, 287 Bitcoin.org, 225 para, 103 acciones y, 74, 76
Bitcointalk.org, 47 BitDNS, 39 Bitfinex, 224 Bovaird, Charles, 209
Bravenewcoin.com, 285
burbujas, 153
Bitinfocharts.com, 285
BitMEX, 150, 219 Bitso, Bitcoin y, 145-148 inversor
268-269 innovador y, por Steemit 150,
Revolución Blockchain (Tapscott, A., 148-149 para Zcash (ZEC), 149-150
y Tapscott, D.), 266 tecnología bufé, Warren, xxvi Burniske, Chris,
Blockchain, xiii, 244 xiii-xiv Burniske-tártaro Ley, 210
la arquitectura de, xxv Bush, George W., 8
bitcoin como, xxiii-XXIV, 3, 11-20
ordenadores y, 26, 186 base de datos como,
13 El Blockchain Negocios ( Mougayar),
sector financiero y, 266-267 para 194, 266
las industrias, seguros y 19, Buterin, Vitalik, 42, 52, 53, 62, 174
269-270 y pagos, 269 Butterfield, Daniel, 164, 165 Bytecoin, 46,
163 Caesar, Julius, 14 CAGR. Ver compuesto

como lo privado frente a público, remesas
y 17-19, 267-269 y arranques, xxiv como anual
la terminología, 19-20
tasa de crecimiento

312 Índice
Canibalización, 264 CoinDance, 286

Capacidades, 219 Coindesk.com, 198, 199, 202, 207,
aprecio, 87, 90-91, 99 Los bienes de capital, de 209, 286
capital 109 CoinMarketCap.com, 286 CoinWarz, 215
Capital Markets, 101, 132, 133 COINXBT. Ver Rastreador de almacenamiento
vehículos para, 231 impuesto sobre el Bitcoin Una Fría, 221-222 Colaboración, 111
carbono, 75 CDs. Ver Certificado de bancos
centrales de depósito, xiii, 112, 160

la comunidad y, 56 para plataformas, 159
la actividad de, 114 obligaciones hipotecarias garantizadas
Unidades centrales de proceso (CPU), 39,
212-213 (OCM), 4-5 monedas coloreadas,
Planificador financiero certificado (CFP), 243 CFTC. Ver Futuros 53 Commodities, 80, 172, 276-277
de Materias Primas Commodities Futures Trading

Comisión de Negociación de la canciller,
Edward, 138, 142, 151, Comisión (CFTC), 107,
157, 165 112, 224, 276
Contracargos, 218 De comunicación, redes de
Chaum, David, 34 comunicación, 14 xxiii Comunidad,
Chicago Mercantile Exchange 57, 62
(CME), 242 China, 23, 98. Ver también Yuan colaboración y, 56 de las
(China) computadoras, 18
Bitcoin y, 126-128 desarrolladores y compañías,
intercambios en, 126, 217 182, 28, 63, 118
Christensen, Clayton, 264-265, 267, como titulares, 264-273 servicios de
273-274 interfaz por, 113 OTC por, 216 como
Clasificación, 199 peer-to-peer, 13 perspectiva de,
de los activos, y 108 de la OIC, 249-250 riesgo y, 75 de apoyo y,
258-261 CME. Ver Chicago Mercantile 198-200 tecnología y, 264-265 valor
de, 152 venture capitalismo para, 248
Cambio de OCM. Ver hipotecarias Competencia, 16, 214 tasa de
garantizadas crecimiento anual
Código
obligaciones, 7, 223
líneas de, 197-198
El libro de códigos: La ciencia de la
El secreto del antiguo Egipto a (TACC), 118-119 rendimientos anuales
Criptografía Cuántica compuestos, 87, 88,
(Singh), 15 103-104 Los
Puntos de código del repositorio, 195-197 informáticos, 60
Coinbase, 111, 114, 201, 221, computadoras
292n11 tecnología blockchain y, 26, 186 comunidad
como cartera web, 225 de, 18 como mineros, 16
CoinCap, 286

Índice 313
para la minería, las claves en Islandia, 44-45 Millennials y,

privadas 212, 226 en 281-282 de la ondulación como,
superordenadores como, 41-43 Cryptoeconomics, 183
Consorcio 59, 272-273 Criptógrafos, 56 criptográficos, 47
Consumible / transformable (C / T) Criptografía, 14
Activos, 109-110
Contenido, 174
Corbin, Abel, 164-165 en transacciones con, 15
curvas, 163-166 CryptoNote, 46, 47
cryptoassets y, 166-168 coeficiente cryptoTokens, 108
de correlación, 101 de correlación de los cryptocommodities y, 51-65 y
retornos, 74-76 correlaciones, 122 cryptocurrencies
cryptocommodities, 32-33 Dapps
activos y, 74 y, 59, 296n7 C / T Activos. Ver Consumible/
Bitcoin y, 133
cryptoassets y, 101-102 comportamiento del Transformable Activos Cultura,
mercado y, 132-135 Contraparte, 53-54 CPU. Ver unidades 175, 272 de moneda, 13, 42. Ver
centrales de procesamiento de crédito, 153 también
Cryptocurrencies como clase
de activo, 112 de República
activos y, 143 emisores de Holandesa, 143 evolución de,
calidad, 239 credulidad, 141 como Fiat 33-34, 127, 128, 129
propósito de, 32
La gente: Un Estudio de la popular

mente ( Le Bon), la teoría de par de divisas diversidad, 124, 127, 128
140 Multitud, 141 Crowdfunding, 60 para el éter, 200 Custodia, 222-224 Los
cambios diarios de precios por ciento, 94, 98 La

Internet y, 250-254, 256 para los
DAO, 175
inversores, 250-252, 254 para proyectos
de reglamentos y 250, multitudes,
137-153 Crowdsale, 257 Cryptoassets. Ver Hack de, 29, 61 ICO para, 256
temas específicos ascenso y caída de, 60-63 capital de
riesgo y, de 255 DAOs. Ver La DAO
fichas en Dapps. Ver Descentralización
Cryptocommodities
cryptoassets como, 108
cryptoTokens y, 51-65 aplicaciones Dash,
cryptoTokens y monedas de cifrado, 45, 48-49, 196
32-33 masternodes en, 167-168 error en, 162-163
CryptoCompare.com, 195, 200, volatilidad de los, 131 de datos, 54, 72, 172, 200,
207-209, 286 295n4, 296n9.
Cryptocurrencies, XXV, 11, 188
cryptocommodities y Ver también Información
tokens criptográficos como, 32-33 Bitcoin Wiki, 114

314 Índice
Los datos ( continuado) descontando método

para las funciones de hash, 212 riesgo y, 180 de valoración y,
sobre la maduración, 83 en línea, 179-182 Interrupción, xiv, 9
210
reglas basadas en, 242 DCG. Ver Cruz de la para los titulares, 271 carteras y
muerte Grupo moneda digital, 208 blockchains como,
Descentralización, 8, 158 263-277 blockchains públicas y, 21 capacidad
de resistencia a, 65 tecnología y, 28, 264 tecnología
activos y, 189-193 dinero de libro mayor distribuido (DLT),
digital y, el 35 de borde y,
174 plazas, y, 22, 64 y
plataformas 266, 269-270, 274
Distribution, 13-14, 42
mercados de predicción y, en 64 de los Diversificación
servicios, 13 transferencias y, 63 cryptoassets y, 102-105 riesgo y,
Desinversión 101, 271 DJIA. Ver Dow
aplicaciones de descentralización Jones Industrial
(Dapps), 58, 65
cryptoTokens y 296n7, 59, de DLT promedio. Ver Distribuida de DNS
seguros y, 59 autónomos tecnología de libro mayor. Ver Documentos de nombres
descentralizados de dominio de servicio, 258. Ver también Artículos
organización, 60. Ver también Dodd, David, 139 dogecoin, 43-44 dólares, Estados
La DAO Unidos (USD), 114
Deloitte, 270
Demografía, 281, 219
Derivados Bitcoin y, 122 de velocidad de, servicio de
Deutsche Bundesbank, 12 nombres 178 de dominio (DNS), 39 Domingos,
devaluación, 116 Desarrolladores, Pedro, 19 Dow Jones Industrial Average
54
la comunidad y, 182, 112
mineros y recompensas por (DJIA), 85, 87, 100 Duffield, Evan, 48,
60, software y, 194-198 49 Dutch East India Company, 121, 161
Que gane el mejor: una historia acciones de 141-142, República

de la especulación financiera
holandesa, 141, 143 Economía, 140
(Chancellor), 138, 157
DigiCash, 34
Digital Asset Holdings, 25 Consejo de divisas clases de activos y, 111-120
digitales, 243 Grupo de moneda digital (DCG), El economista, 143
231 sistemas de pago digitales Economía, 32
como globales, Internet y
descentralización y, 35 ecash 37, 176 Edelman, Ric,
como, 34 Dimon, Jamie, 267 244-245 Educación, 286

Índice 315
frontera eficiente, 71 Los tipos de cambio, el 84 fondo cotizado

correlación de los rendimientos y, 74-76 (ETF), 79-81,
Estabilización Económica de Emergencia 110 para bitcoin, 231-246 GBTC y,
Acta de 2008, 8 234-235 negociados en bolsa instrumentos
de cifrado, 14 (ETI),
sensibilidad de punto final, 84
Empresa Etereum Alliance, 273 Acciones, 241
76, 102, 116, 137 Cotizados notas (ETN),
como clase de activo, 108, 110 ETC. Ver Etereum 239-241, 303n21 productos negociados
clásico Confianza ETF. Ver Cambio de éter fondo en bolsa (PTE),
cotizado, 134 237, 128
Intercambios
diversidad par de divisas para, 200 para las en China, 126, 217 y cryptoassets, 211-229,
inversiones, 61 Poloniex, 93 279 y custodia, 222-224 Gemini como, 128, 220,
236, 238, 218 de los cortes, 219, 221 de seguro
par el comercio de la diversidad para, 129 para los servicios de venta libre y, 216-218 y
volatilidad para, 130-131 Etereum, 19, 31, 50, precios, 124-125 el apoyo de, 131
175 Exchangewar.info, 287 cambio exponencial,
direcciones para, 202 XXI-XXII, XXVI, 263 interrupción exponencial,
puntos de repositorio de código para, 197 264
como cryptocommodities, 55 de bifurcación,
63 meta de 24
tasa de hash para, 187, 190 HHI

para, 192 Miners de, 55 Extropy revista, 52
cartera de pedidos para, como Facebook, 86

plataforma de 92-93, 58 puntos OPI para, 88, 98, 296n6
de venta para, 216, 300n1 inicio Farley, Thomas, 242
de 56-58, Dinero rápido ( programa de televisión), xiii Reserva
transacciones con, 203 de capital de riesgo y, Federal, 151, 161 Banco de la Reserva Federal de
de 255 documentos técnicos para, 53, 54-55 St. Louis,
Etereum clásico fiduciarios (ETC), 62, 114, 177-178

Matrícula
232, 244 para las plataformas, 63 de transferencia
Fundación Etereum, 57 de fondos, 268 para transacciones, 27 Fondo
Máquina Virtual Etereum (EVM), 51 EtherScan, Magellan de Fidelity, 280 arrays gat
286 ETI. Ver Instrumentos negociados en bolsa programable en campo
ETN. Ver Cotizados notas ETPs. Ver productos

comercializados cambio Evans, Ben, 248-249 (FPGA), 213 51 ataque por
Evidencia Summit, 237 EVM. Ver Virtual Machine ciento, 186, 191 asesores
Etereum financieros, 80, 231
clientes de cryptoassets, 281 y
243-245,

316 Índice
Autoridad de conducta financiera, Fondos, 239, 245

Reino Unido, 159 Fungibilidad, 47
Control de Crímenes Financieros Impacto futuro ( Toffler), Futuros XXI, 142-143
Red (FinCEN), 276 crisis
GABI. Ver Ciclo bombo de Global Advisors
financiera de 2008, 77
Limited Gartner Emergentes
Bitcoin y, 3-9
Financial Industry Regulatory
Autoridad (FINRA), 233, Tecnologías, 28-29
303n21, 304n12 Garzik, Jeff, 213 Gawker, 22
Asociación de Planificación Financiera
(FPA), 243 símbolo GBTC, 232-234, 243, 246
del sector financiero, 266-267 ETF y, 234-235 NAV para, 234 GDAX. Ver
servicios financieros, 18 sistemas Mundial de activos digitales
financieros
alternativa a, 8-9 de la arquitectura de, PIB de cambio. Ver El producto
5 FinCEN. Ver Delitos financieros interno bruto Géminis, 128, 220, 236, 238
Geografía
Red de Control de Finney, Hal,
8, 301n2 FINRA. Ver Industria mineros y, 193-194, servicios y
financiera 220 GHz. Ver Gigahercios Gibraltar
La Autoridad Reguladora de deuda en Bolsa, 241 gigahercios (GHz), 188
primer lugar de América Latina GitHub, 195
Crisis, 157
Fisher, Irving, 151 Fisk,
Jay, 165 en colaboración, 159 Global Advisors
Forbes, 132 Limited (GABI),
Tenedores, 62, 63, 195, 240
182 Foros Intercambio Global de activos digitales
Fundadores recompensa, 57 FPA. Ver Planificacion (GDAX), 217

Financiera Objetivos, 21, 24
Asociación FPGA. Ver El campo como financiera, 69, 70, 76
programable Goelman, Aitan, 276 de oro, 89, 91,
gat la viste 114, 143-144
Francia, 160 bonos y, escasez de 164,
dinero en, 161 Fraude, 115 Gold Exchange, 165-166
159, 215, 270 Fugger, Ryan, hash de oro, 212 de Goldman
de 41 años Fuld, Richard Jr., 5 Sachs, 4, 5, 281 Google, 88
clientes completos, 226
El análisis fundamental, 171-184 Alertas por, 287 Garaje por, 273

Financiación búsquedas de, 22, 23, 26
mecanismos para, 220 de Tendencias por, 201 Gould, Jay,
arranques, 250-252 recaudación de 163, 164-165
fondos, xv, 252, 256

Índice 317
Los gobiernos, 6, 7, 164 Protocolo de Transferencia de Hipertexto

bonos y, 156 de valor y, (HTTP), 253 Islandia, 44-45 ICO. Ver que
34 GPU. Ver Carta gráfica
ofrecen una moneda inicial; Inicial
Graham, Benjamin, XXVI, 119-120, 139 Grant,

Ulysses S., 163-164 Tarjeta gráfica (GPU), 39, cryptoasset ofreciendo
213, 214 gráficos, 195-196 inmutabilidad, 15, 264-273
titulares índices, 100, 242
Las inversiones en escala de grises, Gran
Bretaña 231-232, 156-157 Gran Depresión, para los bonos, 102 para el mercado amplio,
139 Gran Recesión, 282 Greenspan, Alan, 85-90, 295n4 inflación, 48, 116, 166 de la
150 Información, 147, 203, 256
Greer, Robert, 108, 109, 110, 117 Gross, el acceso a, 279 de los activos, 173 en
Bill, 280 miembros de la base, 182, 162 de flujo
Producto interno bruto (PIB), de ICO, 257-258, 159-162 y emisores en
75, 178 línea, 210 sobre la orientación tributaria,
Crecimiento, 186, 192, 201 276, 283 comerciales y de
ICO y, 256 de los infraestructura, 140, 192, 217.
seguros, 221 Hacks, 50,
302n15
de Bitfinex, 224 La DAO y, 29,
61 de los intercambios, 218, 219 Ver también Arquitectura y reglamentos,
Reducir a la mitad, 36, 40, 292n12 283 ofrecen una moneda inicial (ICO), 255-260
Hamanaka, Yasuo, 166 Hardware, ofreciendo cryptoasset inicial (CICO),
17, 38, 186
XV, 247-261
Harvard Business Review, xxiv Hash oferta pública inicial (OPI), 86, 113
tarifas, 190-191 para Facebook, 88, 98, 296n6 liquidez
ASIC, para la seguridad y 214, y, 250 SEC y, 249 laboratorios de
186-189 Los fondos de cobertura, innovación, 273-274 Innovations, xxv
80
inversores y, 279
gerentes en, 77, 78 adopción de, 140 disparadores para, 28
Índice de Herfindahl-Hirschman (IHH), inversores innovadores, 91, 103,
189-192, 300n7
Historia, 18, 35, 146 173, 184
de la minería, 211-212 carteras calientes, 221-222 inversiones alternativas y,
Howey Prueba, 258 HTTP. Ver Protocolo de 79-81, burbujas y 150
Transferencia de Hipertexto para el marco, de
aprendizaje y 171, 283-284 y
Correo Huffington, 282 políticas, 271
El Proyecto Hyperledger, 272-273

318 Índice
El dilema del innovador: Cuando Nueva modelos para, 76, 79 en perspectiva de,
Tecnologías de causar gran Empresas a 248-249 de riesgo para, 72-73 acciones para,
fallar ( Christensen), 264 Instamines, 48, 183 232 especuladores y, 138-139 desviación
Seguros estándar para, 73 IPO. Ver Oferta pública inicial
del IRS. Ver Servicio de Impuestos Internos
la tecnología y blockchain, Isola, Albert, 241 Emisión
269-270 Dapps y 59,
para los intercambios, 221

crecimiento de, 221 de Intel,
247-248
la calidad del crédito y, información y 239,
El inversor inteligente, XXVI, 139 159-162, 183-184 modelos de Jindal, Aayush,
Intermediarios, 18
210 impulsar nuestra ley de actividades Startups
Servicio de Impuestos Internos (IRS), 107,
274-277 Internet,
XV, 140, 221
a partir de, crowdfunding XXII-XXIII y, (puestos de trabajo), 246, 251 Karpeles,
250-254, 256 y economía, 176, 171 Mark (Tux mágico), 223-224 KeepKey, 227, 228
Productos de inversión Inversiones, XIV,
Kelly, Brian, xiii-xv Kleinrock, Leonard, xxiii Conozca
137
a su cliente (KYC), 220 Krawisz, Daniel, 257 KYC. Ver
Bitcoin y, 70 Conozca a su cliente Larsen, Chris, de 41 años
capital de riesgo blockchain y, 199 América Latina

cryptoassets como, 31 interrupción y, 263 éter
para, 61 futuro de, 279-284
Edad Milenaria y, 280-282 plan

para, 145 Bitcoin en, 176 crisis de la deuda en,
retiro y, 69, 232 riesgo y, 71 157 Ley, John, 160-161 Le Bon, Gustave,
impuestos y, 274 valor de, 85, 140 Ledger Nano S, 227, 228, 168 Libros
89, 90 inversores, xxv, 21, 121 de contabilidad Lee, Charlie, 39-40
Lehman Brothers, 3, 6 Lerner, Sergio, 65
Licklider, JCR, clientes ligeros XXIII, 226
asesores y, 244 efecto Lindy, 175 escalas de precios
ángel y las primeras etapas, 259-261 bitcoin lineales, 86 Liquidez, 78, 80, 121, 224, 240
para, 177 británicos como, 156-157, clase de
los 152
crowdfunding para, 250-252

cryptoassets para, 211-229
experiencias de los 84,
los fondos de cobertura de acceso para, Bitcoin y, 123-124 Dash
279 fondos de cobertura y, 78 y, 167

Índice 319
IPO y, a 250 mercados y, Maximalistas, 182-183, 258 McCaleb, Jed, 41,

92, 94 piscinas de, 242 de 223 Meetup.com, 182 Megahash por segundo
perfil de, 111 (MH / s), 188 Merrill Lynch, 6 Metal, 143-144. Ver
también Precioso
reglamentos y, 126-128, 297n10 de
acciones, 142-143 litecoin, 39-41, 134
metales
tasa de hash para, 190 Metrics, 172, 185
minera de, 193 escalas IHH como, México 191, 268 MH / s. Ver
logarítmicas, 86 Megahash por segundo Milenio Edad,
London School of Economics y 280-282 Miller, Harvey, 6 Miners, 17, 26,
Ciencias Políticas, 12 185-186
Mirando hacia atrás ( Bellamy), territorio de
Luisiana xxi, 160 Luria, Gil, 180, 181 Lynch,

compensación por, 27, 37, 16
Pedro, 280 Malmi, Martti, 122 margen de
computadoras como la descentralización y,
comercialización, el comportamiento de mercado
189-193, 112 y desarrolladores de Etereum,
219, 70
55, 193-194 y la geografía como usuarios,
40 Minería
correlaciones y, 132-135 de
cryptoassets, 121-135 como
longitudinales, 83 Mercados, 127, cryptoassets y, 211-229 historia de,
137, 284 211-212 y litecoin, 193 Piscinas mineras,
actividad en, 155 blockchains 215 Mississippi Company, 160-162
como, 191 multitudes y, 145 Mitsui Sumitomo Insurance, 221
desestabilización de, 138 Modelos
índices para, 295n4 liquidez y,
92, 94 de regulación, 237
cambio en, 249 volatilidad y, para los negocios, como xv ICO, 257-258 para
131 los inversores, 76, 79 de emisión, 183-184 teoría
moderna de la cartera (MPT), 70-76 Mognetti,
Jean-Marie, 240 MoIP. Ver Dinero-sobre-Internet-
Markowitz, Harry Max, 70, 71, 72, 74 Markus,
Billy, 43
El Maestro Algoritmo ( Domingos), 19, 167-168
Masternodes Masters, Blythe, 25, 26 Maestros, Protocolo Moneo, 45, 46-48,
Daniel, 240 Matemáticas, 36-38, 292n10 134, 163
maduración, 111 código favor, 197 en el volumen
de operaciones de, 125 y
volatilidad, 130 La política

cryptoassets y, 128-129, 133, 135, 83 datos monetaria
sobre volatilidad y 129, cryptoassets y, 167 de

Steemit, 115-116

320 Índice
Dinero, 305n26 OPEP. Ver Organización de las

en Francia, 161 Países Exportadores de Petróleo
MoneyGram, 268 OpenHub, 197 Sistema operativo (OS), 17
Dinero-sobre Protocolo de Internet Oportunidades, 251-252, 271, 274, 279 Opciones
(MoIP), 35, 176, 292n8 Moore,
Gordon E., Moore 247, Tyler, la Ley de
Moore 215, 201 Morgan Stanley, de 79 para cryptoassets, 225, 222 para la
años seguridad de la Organización de Petróleo
Mougayar, William, 194, 266 MPT. Ver La teoría Los países exportadores (OPEP),
moderna de la cartera Mt. Gox, 85, 123, 147, 113-114 OS. Ver sistema operativo de venta
302n28 libre. Ver servicios de venta libre OTCQX, 303n5
establecimiento de, 145-146 venta
de, 223
volumen de operaciones y, 124 de Poco, 233
almizcle, Elón 56 servicios over-the-counter (OTC),
Los fondos de inversión, 78, 110, 163 216-218 redes P2P, 7
Palmer, Jackson, 43 papeles. Ver

Namecoin, 38
también artículos
NASDAQ 100, 87, 100 Nasdaq
nórdica, 239 activos nativos, 19, 25,
26, 29 en la clase de activos, 108-109 “La
éter como, 52 evolución de la Bitcoin
Valor liquidativo (NAV), 233-234 Netflix, Economía”, como, 12 Participación, 18
88 patrones, 152-153 Paulson, John, 77 BPC. Ver Banco
Países Bajos, 121, 161 Popular de China P & D. Ver Pump and dump P /
Redes E. Ver Precio de las ganancias del Banco Popular
los activos de, 174 de China (BPC), 23,
cryptoassets y salud de subredes,
185-210 y 42,
valor de, 41, 44, 123, 171, 188, 196,
205, 291n1 126-127
página web estándar Nueva Libertad, 83, Rendimiento
122, 296n4 de bitcoin, 85, 87-90 de
New York Times, 132 carteras, 104, 105 plataformas,
Linfáticos, 193-194, 226, 300n10 29, 55, 217
Masternodes como, 167-168 Nonce, para la colaboración, la
16, 212 activos no participativos, 91 descentralización y 159, 64
Notas, 239 devaluación, 116 Etereum como, 58,

63 cargos por contratos, inteligentes y
Noyce, Robert, 247 de 270 medios de comunicación social

como, 110 POC. Ver Prueba de
aceite, 91 concepto
OneCoin, 158-159

Índice 321
Política, 271. Ver también La política monetaria La prueba de concepto (POC), 273 prueba de
Poloniex, 62, 92, 150, 217 participación (POS), 216, 300n1 prueba de trabajo
Éter sucesivamente, 93 Ponzi, (POW), 15, 24, 292n9,

Charles, 156, 155-168 esquemas de 292n10, 300n1
Ponzi Portales, 252 carteras, xiv algoritmo para, 214 proceso
para, 16 Propiedades, 107
en activos alternativos, 69-81 interrupción de transacciones y, 53

blockchain, 263-277 rendimiento comparativo Protocolos, 7
de, aplicaciones y, 254-255
104, 105 La psicología de la Revolución ( Le
cryptoassets en la gestión, XXVII de, xxii, BON), 140, 27
69-81 de reequilibrio para, 103 de riesgo blockchains Públicas
en, impuestos y 71, 274 puntos de venta. Ver disruptores y 21, Pump and dump (P & D),
PoW prueba de participación. Ver de trabajo 166-168 esquemas piramidales. Ver los esquemas
de prueba de los metales preciosos, 109
de Ponzi consorcio R3, 272 Inmobiliaria, 91
Rebalancing, 103 Reglamento, 98, 155
escasez y, 115
predicciones, 117-118
Premines, 46, 183 crowdfunding y, infraestructura y 250,
Precio a ganancias (P / E), 172, 91 283 y liquidez, 126-128, 297n10 de los
precios mercados, y 237 requerimientos, 220,
activos y, 95, 208 259 Reguladores, 108, 245 Reinhart,
bitcoin y, 83-84, 94, 118, 127, Carmen, 151 remesas, 178, 263
145-148
de cryptoassets, 241-243
intercambios y, 124-125 GBTC y,
233 de volatilidad y, 93 de la tecnología y blockchain, 267-269, 268 cargos
volumen y, 209, 125 Privacidad por REP. Ver Informes de la reputación, 249. Ver
también Los artículos de la reputación (REP), 64
investigadores, 12, 301n25 Recursos, 182, 209, 258,
transacciones y, 48, 21 285-287 jubilación, 69, 232 Retorno del capital (ROE),
blockchains privados Devoluciones 172, 73, 98
usos para 27
Las claves privadas, 221-222, 223
en las computadoras, los
teléfonos inteligentes en 226, 227,

57, Ganancias 302n14 expectativa de, 75
Los lenguajes de programación, 55, 294n11 Proyectos volatilidad y, 97
recompensas, 57
crowdfunding para, 255 como sin para los desarrolladores, el
ánimo de lucro, 57 riesgo y el 60, 96, 99

322 Índice
firma de círculo, 47 de Análisis de seguridad ( Graham y

rizado, 196 Dodd), 139 semillas, auto dirigido
cryptocurrencies como, 41-43 IRA 228, 232-233 investigación sell-side,
desarrolladores para, 197 volatilidad y, 172 SEP. Ver Empleado simplificado
130 de riesgo, 70
descontando, 180 y Pension Plan de
diversificación, 101 y las Servicios, 18

inversiones, 71 para los por las empresas, 113, 216 de
inversores, 72-73 y recompensas, descentralización del 13 de geografía y,
96, 99, 75 tipos de roca, Arthur, como OTC 220, 216-218 Shapeshift, 228
248 ROE. Ver Retorno de la Sharpe, William F., 73 ratio de Sharpe, 73,
equidad Rogoff, Kenneth, 151 97-101 Silbert, Barry, 231 Silicio, 116
Roma, 138 Silicon Valley, 247 la ruta de la seda, 22,
23 de plata, 166 Simons, James, protocolo
de transferencia de correo simple 77
Roosevelt, Franklin D., 139-140
Portainjerto, 65
Satoshi Nakamoto, 24, 284

Bitcoin por, 3-4, 7-9, 36, 173 Scales,
145, 175, 215 estafas escasez, 36, 49
(SMTP), 253 media móvil
simple (SMA),
oro y, 115 207-208
metales preciosos y, 115 Scrypt, 40 a Plan de Pensiones de Empleados simplificado
la SEC. Ver Bolsa y Valores (SEP), 69 Singh, Simon, 15 SMA. Ver Móvil
simple contratos inteligentes promedio
Comisión SEC v.
Howey Co, 258 segundo
movimiento, 24 de Bolsa y en bitcoin, 53-54 y plataformas, 270, 227 teléfonos
Valores inteligentes página web + Smith Corona, 287 SMTP. Ver
Comisión (SEC), 71, 107, Simple Mail Transfer Protocol Los medios sociales
159, 245, 258
desaprobación de, 237-238
Formulario S-1 para, 235, 250 IPO
y, 249 cryptoassets y, 182 bombo
19b-4 con la presentación, en, 167 plataformas, 110
Seguridad 236 Society, 35 Software, xv
Acceso frente, 217 en la
arquitectura, 58 Precios Hash y,
186-189, 222 opciones para la arquitectura de, 218 Bitcoin como,
vulnerabilidades en, 60 11 y desarrolladores, 194-198

Índice 323
SourceForge.net, 7 América del Tribunal Supremo, Estados Unidos, 258

Sur, 157 South Sea Company, 160 encuestas, 80, 281 Swarm City, Suecia 174, 239
S & P 500, 87, 100, 265 La
Szabo, Nick, 52 Tapscott, Alex, 266 Tapscott,
especulación
Don, 266 TARP. Ver Alivio para Activos en
Problemas
multitudes y, 137-153, 144-145
y cryptoassets Steemit y, 149
valor especulativo, 117-119, 177

especuladores, 140, 142 Programa de
inversores y, 138-139 Tatar, Jack, Impuestos
desviación estándar, 95 xiv, xv, 75

La desviación estándar de los retornos, 72, 75 cryptoassets y, 274-277 Taxonomía,
para los inversores, 73 31-50 TCP / IP. Ver control de la transmisión
Star Trek ( programa de televisión),
Estrellas xxi, 195 Startups / protocolo de protocolo de Internet
Tecnología, 62, 70, 244
inversionistas ángeles y, 259-261 empresas y, 264-265 y criminales, 12 y
tecnología blockchain y, cryptoassets criptográficos, 47 de interrupción con, 28,
XXIV y, 253-255 financiación de, 250-252 264 evolución de, 116 como propósito
y los titulares, 271-272 Steemit, 110 general, 27-28 goles a favor, la esperanza
de vida de 21, 175 Terahash por segundo
(TH / s), 188 terminología, XXV, 11,
burbuja para, 148-149 como 292n14
cryptoassets, 110
la política monetaria de, 115-116
especulación y, 149 Caída de la bolsa de
1929, 139 mercados de valores, 85 Stocks, blockchain como, 19-20 Terpin, Michael,
103, 271 261 Thain, Juan, 6 Thiel, Pedro, 56 clientes
ligeros. Ver clientes ligeros
bonos y, 74, 76
stocks FANG como, 86-88, 90,
96, 97 Esta vez es diferente: ocho siglos
Reserva de valor Activos, 109, de la locura financiera ( Reinhart y Rogoff),
281-282 Estudios préstamos de alto 151 TH / s. Ver Terahash por segundo Timing
riesgo, 4-5, 178 Suministro
de los activos, 183 ICOs y, 256 especulación y,

de bitcoin, 36-38, 179 137-153 Toffler, Alvin, xxi, 263 fichas
control sobre, 167 de la DAO (DAOs), 61 Tradeblock,
metros para las matemáticas, 36-38, 242, 287 Trading
292n10
horarios para, 36, 40, 48, 113-116 de
soporte y resistencia, 206-207 cryptoassets para, 219

324 Índice
Comercio ( continuado) Utilidad, 109, 115

de futuros, 142-143 de la información y, de blockchains, 204 Utilidad Valor,
283 de volumen y, 123-125 Trading 117-119, 176-177,
diversidad par, 128-129 rango de 180 de
cotización, 206-207
Valoración, xiv
la asignación de activos tradicionales, 76-77 de cryptoassets, 175-177
Transacciones, 118, 159, 298n23 descuento y, 179-182 análisis
bitcoin y, 122, 204, 301n24 Coinbase para, fundamental y,
16, 36 condiciones para, 52 criptografía 171-184 idea de, 152,
para, 15 Etereum para, 203 honorarios 204-205 métodos de
para, 27 Número de, 203 de privacidad y, velocidad y, 177-179 Valor,
48 de propiedad y, 53 de inversión de, 218 13, 15, 124
de validación de, 186 , 216 valor de, 204
volumen de, 37 de blockchains, 255 características basadas
en, 79 de empresas, 152 de
cryptocommodities, 51 gobiernos y, 34
aumenta en, 202 de las inversiones, 85, 89, 90
de la pérdida de, 89 de metal y, 143-144 de
redes, 41, 44, 123, 171, 188,
Protocolo de Control de Transmisión/

protocolo de Internet (TCP / IP), 253
Transparencia, 78 196, 205, 291n1

Trezor, 227 la sociedad y, 35 como especulativa,
TARP 117-119 de transacciones, 204 de Yuan
(TARP), 3, 8 Trump, (China), 133-134 Valor trampas, 265 fondos de
Donald, 64, 271 Tual, Stephen, Vanguard, 282 Variables, 16, 212
abigarramiento, 142 Vasek, Marie, 215 Volteo,
61 tulipanes, 141-145 Turing,
225 VC. Ver Venture inversores de capital de
Alan, 14 Twitter, 95, 96 Ulbricht,
velocidad
Ross, 23
Union Square Ventures (USV), 253 Universidad

de Wisconsin en Madison,
12 USD. Ver En dólares de USD 178, valoración y, inversores de
estadounidenses, (USD), 42 Usuarios capital de riesgo (VC 177-179),
adopción por, 113, 200-205 de 57, 199

Blockchain.info, 201 como mineros, 40 El capitalismo de empresa, 247-253
USV. Ver Union Square Ventures, blockchains y, 254

moneda virtual, 275-276

Índice 325
La volatilidad, 104. Ver también Riesgo Western Union, 268 W / GH. Ver Vatios
rendimientos absolutos y, 100 por libros blancos gigahash, 259
activos y, 94
bitcoin y, 95, 96, 131 cryptoassets y, 173-174 para Etereum, 53,
cryptoassets y, 92, 97 y Ether, 54-55 WikiLeaks, 21 Wilcox, Zooko, 49 Wilson,
130-131 mercados y, 131 de Fred, 224 Winklevoss, Cameron, 235-238
maduración y, 129 Monero y, Winklevoss, Tyler, 235-238 Winklevoss Bitcoin
130 precios y, 93 devuelve y, ETF, 135, 235-238
97 de la ondulación y, 130
Volumen, 301n24
Wired revista, 43 Woo, Willy, 201 Ley de Woo,

201-202 Banco Mundial, 158 World Wide Web,
atención, 208-209 y el
xxii. Ver también Internet Wright, Craig, 4 Yuan
comercio, 123-125 de
(China), 127
transacciones, 37 Vontobel,
241
Wall Street Journal, 132, 238 carteras,

211-229, 302n37 vatios por gigahash (W / Bitcoin y, 134 valor de,
GH), 215 Websites
133-134 Zcash (ZEC), 45,
fraude y, 215 49-50

Smith + Corona como, 287 burbujas para, 149-150 prueba de conocimiento
SpendBitcoins.com como, 198 Wellink, cero (ZK-Snarks),
Nout, 145 49-50


Sobre los autores
CHRIS Burniske es un co-fundador de marcador de posición Ventures, una firma de Nueva York que se especializa
en cryptoassets. Antes de marcador de posición, fue pionero en la estrategia de Internet de próxima generación de
ARCA de gestión de inversiones, lo que lleva a la empresa a convertirse en el primer gestor de fondos públicos para
invertir en Bitcoin. A continuación, tran- sitioned para centrarse exclusivamente en cryptoassets, allanando el camino
para Wall Street a la reconoce como una nueva clase de activos. Su comentario ha sido presentado en puntos de
venta nacionales de medios, incluyendo CNBC, el Wall Street Journal, el New York Times, y Forbes.
@cburniske
JACK TATAR es un inversionista y asesor de nuevas empresas en la comunidad cryptoasset, y

habla y escribe con frecuencia sobre el tema. Con más de dos décadas de experiencia en servicios
financieros, fue uno de los primeros profesionales financiera para recibir la certificación del Consejo
de moneda digital. Él es el co-autor de uno de los primeros libros sobre Bitcoin, Cuál es el trato con
bitcoins?
@JackTatar

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