MBA 3008 Mercados Financieros e Inversiones

Facultad de Ingeniería y Negocios

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Curso: MBA 3008 Mercados Financieros e Inversiones

Profesora : Patricia Esparza Soto

Fecha: 9 diciembre 2022
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Instrumentos Financieros

07/12/2022
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Emisores
de
Valores

Inversionistas Intermediarios

Mercado
de
Capitales

Apoyo a la
Intermediación Reguladores
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Plazo
Renta Variable Renta fija Acciones
Comunes
indefinido

Plazo
Preferentes
determinado
• Acciones • Bonos
Comunes y convertibles y Convertibles Plazo fijo

Preferentes securitizados Instrumentos

Bonos
Securitizados Plazo fijo
• Derechos sobre • Derechos sobre Financieros

propiedad y activos y flujos Forwards

control • Mediano y largo
Swaps
• Largo Plazo(AC plazo
indefinido) • Acreedores Futuros
• Inversionistas Derivados
Opciones
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Características Instrumentos

RENTABILIDAD:
RIESGO :
Medida Porcentual ROTACIÓN:
Probabilidad de
Ganancia sobre Liquidez
Perder
Inversión

Variación de Varianza de la
Dividendos Desvalorización Baja demanda
Precios rentabilidad

Fuente:https://www.bolsadesantiago.com/resumen_instrumento/AFPCAPITAL
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Acciones

• Es un instrumento representativo de una parte de la propiedad de una Sociedad

Anónima
• En una sociedad pueden existir distintos tipos de acciones, pudiendo ser
ordinarias o preferentes.
• Las preferentes deben constar en los estatutos sociales y en los títulos de las
acciones.
• No se podrá estipular acciones preferenciales sin precisar el plazo de su
vigencia.
• Tampoco podrá estipularse el otorgamiento de dividendos que no provenga de
utilidades del ejercicio o de utilidades retenidas y de sus respectivas
revalorizaciones.
• Un acción representa el valor de la empresa con respecto al patrimonio dividido
por el número de acciones, de acuerdo a los estados financieros.
• Las empresas emiten acciones serie A y serie B. Serie A posee dos directores
más que la serie B. Serie B se emite cuando existe un aumento de capital, son
las más transadas en la Bolsa de Comercio.
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Acciones
El ser propietario de una acción otorga entre otros los siguientes
derechos:

• Obtención de dividendos, provenientes de reparto de una parte

o del total de las utilidades generadas por la sociedad.
Tratándose de S.A abierta no puede ser inferior al 30% de las
utilidades generadas en un ejercicio.
• Posibilidad de obtener acciones liberadas de pago, consistente
en una forma de repartir dividendos con cargo a utilidades
• Participación en juntas de accionistas, donde se ejerce el
derecho a voto.
• Derecho a ser informado suficiente, veraz y oportunamente de
las circunstancias esenciales de la sociedad.
• Derecho a ser informado continua y oportunamente de la
situación financiera de la empresa.
• Derecho preferente a suscribir nuevas acciones en los
aumentos de capital , con el objeto de mantener su participación
relativa en la sociedad.
• Derecho a retiro, en caso que el accionista se oponga a
acuerdos que dan origen a la transformación o fusión de la
sociedad, la enajenación de activo y pasivos y la creación de
una serie de acciones, entre otros.
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Análisis Fundamental de Acciones La teoría fundamental busca determinar el valor de determinar el

valor de los instrumentos utilizando parámetros fundamentales
como: los precios históricos, los dividendos, la tasa de crecimiento de
la empresa, las expectativas económicas, etc.

Valor Libro: Es el valor real contable que

La teoría fundamental:
Valor de la acción

tiene la acción, que da la empresa resultado

de la división del patrimonio con el número
total de acciones. Es un valor nominal.
• Modelo de Gordon-Shapiro
Valor Bursátil: Es el valor que toma la • Modelo de William Sharpe
acción en el mercado en el período de la
transacción en Bolsa. Se calcula a partir
• Modelo de Roll & Ross
de la cotización bursátil. • Modelo de Harry Markowitz
• Modelo de Hamada

¿Valor de acción = Precio de acción?

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Tasa de rentabilidad de la acción

La rentabilidad de una acción se obtiene de :

• Ganancia de Capital (GC) : Diferencial de Precios

• Ganancia por dividendo(GD) :Dividendos ganado

( PF − PI )
Donde :

D r: Tasa % de rentabilidad de la acción)

r= +
D: Dividendos esperados para el periodo
de tiempo considerado.
PI: Precio de mercado inicial de la acción.

PI PI PF: Precio de mercado final de la acción.

GD GC
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Análisis Fundamental ¿Valor de acción = Precio de acción?

Teorema del Valor :
La teoría fundamental busca determinar el valor de
determinar el valor de los instrumentos utilizando
• La valoración de acciones debe seguir las mismas reglas de
parámetros fundamentales como: los precios históricos,
valoración de cualquier activo.
los dividendos, la tasa de crecimiento de la empresa, las
expectativas económicas, etc.
• El valor de una acción debe ser igual al valor actual de los
flujos de caja a obtener de la misma por parte de su
propietario descontado a la tasa de costo de oportunidad.
La teoría fundamental utiliza modelos tales como :

• Modelo de Gordon
• Modelo de Sharpe
• Modelo de Roll & Ross
• Modelo de Markowitz
• Modelo de Hamada

Fuente : https://www.expansion.com/mercados/bolsa/recomendaciones/analisis-
fundamental/t/teslamotors_NQTSLA.html
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1. Modelo de Gordon sin crecimiento de los dividendos

Una acción no tiene vencimiento y su valor está dado por el valor actual de sus flujos futuros.
Supone que el inversionista exige una tasa de costo de oportunidad de la acción de ks que es
constante .
∞
Aplicando el Teorema del Valor : 𝐷𝐼𝑉𝑡
𝑉𝑜 = ෍ 𝑡
1 + 𝑘𝑠
𝑡=1

𝑛
𝐷𝑡 𝑃𝑛
𝑉𝑜 = ෍ +
(1 + 𝑘𝑠)𝑡 (1 + 𝑘𝑠)𝑛
𝑡=1

Vo = Valor de la acción utilizando el modelo fundamental

Dt = Dividendo en el año t de la acción.
Pn = Precio esperado futuro si el accionista vende la acción en el período n.
Ks = Tasa de descuento apropiada para cada acción para su nivel de riesgo.
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Ejemplo 1:
Las acciones de la sociedad A, reparten un dividendo de $40 al año. Un accionista desea conocer el valor de estas
acciones bajo el supuesto de que las venderá dentro de tres años a un precio de $750 , asumiendo una tasa de
descuento del 15%.¿Cuál es el valor fundamental de la acción ?

V = 40 + 40 + 40 + 750 = $584 pesos

(1 + 0,15) (1 + 0,15) 2 (1 + 0,15) 3 (1 + 0,15)3
Ejemplo 2:
Suponga que el mercado valora las acciones como activos con una renta perpetua (los dividendos) ,las acciones de
una compañía reparten un dividendo constante de $ 50 pesos y la tasa de descuento apropiada para estas acciones
𝐷
según el mercado es del 9%, su precio será igual a: Ks = 𝑃0
∞
∞
𝐷1 𝐷2 𝐷3 𝐷 𝐷𝑡
𝑉0 = + + +⋅⋅⋅ + = ෍
(1 + 𝑘𝑠) (1 + 𝑘𝑠)2 (1 + 𝑘𝑠)3 (1 + 𝑘𝑠)∞ (1 + 𝑘𝑠)𝑡
𝑡=1
𝐷
𝑉0 = $50
𝑟 𝑉0 = = $550 pesos
0,09
Ejemplo 3 :
La cotización de las acciones de la empresa eléctrica es de $570 pesos. Si suponemos que estas acciones van a proporcionar un
dividendo constante de $ 40 pesos. ¿Cuál es la tasa de rentabilidad exigida por el mercado a las acciones de esta compañía
eléctrica?
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2. Modelo de Gordon con crecimiento de los dividendos

Ahora vamos suponer que la empresa crece a una tasa anual g y, por ende sube el dividendo por acción en la
misma tasa . La fórmula anterior sin crecimiento se modifica a una fórmula de perpetuidad
𝐷𝐼𝑉1
𝑉0 =
𝑘𝑠 − 𝑔
Observación :es factible que la empresa no crezca a la misma tasa g, como también ocurra que la tasa de rentabilidad
de las acciones Ks aumente o disminuya.

Ejemplo 4: Las acciones de la compañía Z, repartirán el próximo año un dividendo de $ 72 . Las perspectivas del
negocio de Z son excelentes y se espera un crecimiento de estos dividendos de un 10% anual acumulativo. Si el
mercado estima una tasa de descuento del 16% para estas acciones. ¿Cuál debe ser su precio?
72
𝑉0 = = $ 1.200
0,16 − 0,10

El valor de una firma con flujos a perpetuidad y con oportunidades de crecimiento, puede ser calculado como:

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Indicadores de Mercado
Utilidad por acción (Earnings per share): se calcula como la división de la utilidad disponible para los accionistas comunes en el
número de acciones en circulación.

Razón precio-utilidad: Se utiliza para determinar cómo valúa el mercado las acciones ordinarias de la empresa.
La razón precio-utilidades (P/U , price to earnings ratio o PER) relaciona las utilidades por acción (UPA [EPS, earnings per
share]) de la empresa con el precio de mercado de sus acciones.

Dividendos por acción : Se calcula a partir de la utilidad por acción ( EPS o BPA) , descontando la tasa de utilidades retenidas (r).

DPS = EPS *( 1- r)
Retorno de los dividendos( dividend yield) : Se calcula como el ratio entre el dividendo y el precio de la acción .

Dividend Pay out ratio : Se calcula como el ratio entre el dividendo y la utilidad por acción(EPS).
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Indicadores de Mercado

DPS = EPS *( 1- r)

DPS = EPS *( 1- r)
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Riesgo de los activos de renta variable

Los activos de renta variable son aquellos que no
entregan la certeza de ganancia al inversionista => esa
probabilidad de pérdida se llama Riesgo
¿Qué tipo de activos pueden ser : acciones , monedas,
commodities , etc.
El riesgo proviene esencialmente de la
fluctuación de los precios en los mercado
bursátiles .

Las fluctuaciones de precios de cualquier activo se pueden

medir a través de la varianza de los precios y la desviación
estándar de los precios .

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Riesgo y Rendimiento de un Activo –Media Muestral:

r t
• Un activo financiero está caracterizado por un r = t =1

binomio de valores: N
N: número de observaciones.

• La rentabilidad esperada de ese activo.

–Varianza Muestral:
N
El riesgo que tiene asociado dicho activo.
 (r
•
t − r )2
 2r = t =1
N −1

• Estos parámetros se utilizan para medir el

rendimiento y el riesgo del activo.
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Modelo de Valoración de Activos :
Capital Assets Pricing Model (CAPM)
Este Modelo busca explicar cómo se comporta
la rentabilidad de una acción en relación a la
rentabilidad del mercado en que se transa, y
cómo esto puede afectar el valor de la acción.
E(rj) = Rf + (E(rM) - Rf) * j
E(rj)-Rf = (E(rM) - Rf) * j
También se puede expresa de esta manera :
E(rj)-Rf = j
Coeficiente Beta β
La β ( beta) es la medida de la volatilidad de una acción
relativa a la volatilidad del mercado dado. Una puntuación
superior a 1 indica que el valor es más volátil que el
mercado - y menos de 1, menos volátil.
El cálculo consiste en dividir la covarianza del retorno sobre
el desempeño del mercado de valores con la varianza de la
rentabilidad del mercado.
Cov(rj , rM )
j =
 2 (rM )
La Covarianza (rj, rm) nos indica cómo se afecta la
rentabilidad de la acción ante cambios en la rentabilidad
del mercado medida por el indicador de bolsa
correspondiente.
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Analisis de Riesgo según Beta

https://www.youtube.com/watch?v=IvaAiSdHQ5g

Finanzas Corporativas AEA 694 20

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Ejemplo : Acción de Coca-C ola Company

https://finance.yahoo.com/quote/KO?p=KO&.tsrc=fin-srch

Finanzas Corporativas AEA 694 21

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Finanzas Corporativas AEA 694 22

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Coeficiente Beta β

La Covarianza (rj, rm) nos indica cómo se afecta la rentabilidad de la acción ante cambios en la rentabilidad del mercado medida por el indicador
de bolsa correspondiente.

Ejemplo : Si la Covarianza (r CMPC , rIPSA) es de 0,54, y la varianza de la rentabilidad del IPSA ES 0,8

Cov(rj , rM )
j = β cmpc = 0,54/0,8 = 0,67
 (rM )
2

Esto quiere decir que cuando la rentabilidad del IPSA aumenta un 1 % , la rentabilidad de la acción CMPC aumenta en 0,67 %
( menos que el mercado)

Si el mercado va a la baja,cuando la rentabilidad del IPSA disminuye un 1 % , la rentabilidad de la acción CMPC disminuye en
0,67 % ( menos que el mercado)

Finanzas Corporativas AEA 694 23

El costo del patrimonio , o el costo exigido por los inversionistas , accionistas o aportantes del capital se calcula utilizando el modelo de
precios de activos de capital (CAPM), que define el costo de capital exigido de la siguiente manera:

re = rf + Beta x (rm - rf)

rf: tasa libre de riesgo (tasa de las letras del Tesoro estadounidense a 10 años)
β: beta de la empresa
(rm - rf): la prima de riesgo de mercado.

Normalmente se utilizan datos de la economía norteamericana, en donde la prima de riesgo de mercado

( rm-rf) es de aproximadamente 7% y la tasa libre de riesgo se encuentra alrededor del 4%.

Calculemos para CPMC el costo exigido por los aportes de capital considerando la tasa libre de riesgo de USA como 4% :

Re = 4% + 0,67 * 7 % =8,69 %

La rentabilidad exigida a esta acción de acuerdo al Modelo CAPM es un 8,69 %.

Si en el mercado la rentabilidad es superior a la que calcula el modelo CAPM , se debería
aceptar la inversión.

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Otro beta usada para la valorización de empresas es la beta sin deuda. Este coeficiente mide el nivel de capital de riesgo
sistemático de una empresa en relación con el mercado.

Tener una beta no apalancada (es decir, sin deuda) hace perder los beneficios obtenidos mediante la adición de la deuda a
la estructura de capital de la compañía.

Comparar las betas no apalancadas de empresas permite a los inversores tener una mejor idea del riesgo que se toma
mediante la compra de acción.

Finanzas Corporativas AEA 694 25

Acciones :
https://www.youtube.com/watch?v=Emeu2leSNj8

Analisis de Riesgo según Beta

https://www.youtube.com/watch?v=IvaAiSdHQ5g

Finanzas Corporativas AEA 694 26