Macro Blanchard Cap16

Capítulo 16
Las expectativas, Las Expectativas, la Producción y la Política

la producción y la Macroeconómica
política
macroeconómica 16-1 Las expectativas, las decisiones de
consumo y de inversión
16-2 La política monetaria, las expectativas y la
producción
Capítulo 16
16-3 La reducción del déficit fiscal, las
expectativas y la producción
Traducción y adaptación
libre de J.C. Moreno-Brid y
L.B. Méndez-Heras
Copyright © 2017 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 16-2
Expectativas, Producto y Polítia 16-1 Las expectativas y las

pública decisiones: recapitulando
• En el Capítulo 14, vimos cómo las expectativas Gráfica 16-1 Las expectativas y el gasto: las vías de conexión
influyen en el precio de los activos, desde bonos
hasta acciones o la vivienda.
• En el Capítulo 15, examaminos cómo las
expectativas influyen en las decisiones de consumo
e inversión.
• En este Capítulo uniremos esas piezas y daremos
otro vistazo al efecto de considerar las expectativas
en la política monetaria y fiscal.
Copyright © 2017 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 16-3 Copyright © 2017 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 16-4
16-1 Las expectativas y las 16-1 Las expectativas y las
decisiones: recapitulando decisiones: recapitulando
• En el Capítulo 6, se formuló la relación IS así:
• El apóstrofe o prima “´” se pone en valores “futuros” y el
superíndice “e” en valores esperados, en expectativas.
Entonces la IS se expresa ahora así:
• El gasto privado agregado, A, es definido como la
suma del gasto de consumo y el gasto de inversión:
• Los signos debajo de las variables indican su efecto,

Entonces, la relación IS se puede expresar así: positvo o negativo en el producto “Y”. En particular:
16-1 Las expectativas y las 16-1 Las expectativas y las

decisiones: recapitulando decisiones: recapitulando
Dadas las expectativas, una Gráfica 17-2 La nueva curva IS • La nueva curva IS es mucho más inclinada que la
baja de tasa de interés real
oficial provoca un pequeño
IS original de capítulos anteriores. Ahora vemos
aumento del producto pues que se necesita una enrome reducción de la tasa
la curva IS tiene pendiente actual de interés real para generar un efecto (de
negativa muy inclinada.
hecho moderado) en el producto de equilibrio
El aumento de gasto público
o del producto futuro la • Una baja en la tasa de interés real actual, sin que
desplazan la curva IS a la varíen las expectativas sobre su valor real esperado
derecha.
en el futuro, no afecta mucho el gasto privado.
El alza de impuestos
actuales o futuros esperados
• Entonces, si no varían las expectativas, es probable
o de la tasa real de interés que el multiplicador de los gastos exógenos sobre
oficial futura esperada
desplazan la curva IS a la
el producto sea pequeño. Para que sea mayor
izquierda habría que variar también las expectativas sobre el
producto/ingreso futuro
16-2 Las política monetaria, las 16-2 Las política monetaria, las
expectativas y la producción expectativas y la producción
• Como sabemos, la Fed afecta directamente la tasa
La curva IS tiene
de interés real actual (r). Entonces la curva LM está pendiente negativa y es Gráfica 16-3 Las nuevas curvas IS–LM
-como antes- dada por la línea horizontal en 𝑟:̅ muy inclinada.
Dada la tasa de interés

real actual fijada por el
banco central, 𝑟̅ , el
equilibrio se encuentra
• El efecto de la política monetaria depende de forma en el punto A.
crucial de cómo ésta altere o no as expectativas: Manteniéndose todo lo
– Si una expansión monetaria induce a revisar las demás constante, una
expectativas sobre las tasas de interés futuras y el variación de la tasa de
producto futuro, entonces dicha expansión monetaria interés real actual tiene
tendrá mucho mayor impacto en el producto. muy pequeño efecto en
la producción.
– Y si las expectativas no varían, los efectos de la expansión
monetaria en el producto serán limitados.
16-2 La política monetaria, las

FOCUS: Expectativas Racionales
expectativas y el producto
• Expectativas Racionales: Expectativas formadas
Gráfica 16-4 Efectos de una política monetaria expansiva
mirando hacia el futuro, y conociendo a la
Los efectos de la perfección tanto el modelo macro como la
política monetaria en información relevante.
la producción
dependen mucho de
si ésta influye o no en • En los últimos 40 años de investigación
las expectativas. macroeconómica se dio una llamada “revolución
de las expectativas racionales”.
Y, sobra decir, de
cómo influya en ellas.
• Las expectativas en general se asocian con el
concepto de instintos/espíritus animales
introducidos por J.M.Keynes en su concepción de la
inversión en su Teoría General.
16-3 La reducción del déficit fiscal y
FOCUS: Expectativas Racionales
sus efectos: Recapitulando
• Antes de dicha “revolución” los modelos económicos
asumían que las personas formaban expectativas ya • A corto plazo. Alza en impuestos causa baja
sea estáticas (que el futuro será como el presente) o y del gasto privado y de producción; siempre
adaptativas (es decir, las personas adaptan sus
expectativas en función de lo que ocurrió en el pasado). que la política monetaria no la compense.
• A mediano plazo. Produce un aumento del
• A principios de la década de 1970, Robert Lucas y ahorro privado y de la inversión
Thomas Sargent lanzaron la hipótesis que las personas
tenían expectativas racionales, es decir basan sus
• A largo plazo. El aumento de la inversión
expectativas en lo que son predicciones de lo que eleva el acervo de capital, y la producción.
ocurrirá en el futuro con base a un modelo macro que
ello conocen a la perfección, y entonces ellos saben
como responderá el producto, la inflación, el empleo y
toda variable relevante ante cambios en la política
económica. Y ajustan sus acciones con esa base.
5-1 La Consolidación Fiscal, de corto 9-3 La Consolidación Fiscal; del

plazo corto al mediano plazo
Figura 5-3 Desplazamiento de la IS ante alza de impuestos A corto plazo, como vimos, la
consolidación fiscal desplaza a la
curva IS a la izquierda.
La subida de impuestos (o
también un recorte del Y, Si la LM no reacciona, ello
gasto) mueve la curva IS reduce la producción. Su caída
a la izquierda abate también al gasto privado:
consumo (Cp) e inversión (Ip).
La baja en Cp e Ip es mayor si la
consolidación fiscal se buscó por
alza en impuestos (T) en vez de
caída en gasto público (G).
Así, la consolidación fiscal provoca

una recesión; una caída del
producto debajo de su nivel inicial.
9-3 La Consolidación Fiscal; del 9-3 La Consolidación Fiscal; del
corto al mediano plazo corto al mediano plazo
Figure 9-4 Figure 9-4
A mediano plazo, como Y < Yn O sea, a mediano plazo:
la inflación baja (ver parte b de i) Se mantiene el nivel Yn
la gráfica). natural,
ii) Se baja la tasa de interés,
Ello, induce al Banco Central a iii) La inflación es estable, a un
bajar la tasa de interés (LM nivel menor que antes,
baja) y tiende a mover a la
iv) la caída en tasa de interés
economía sobre la nueva IŚy
induce alza en Ip,
retorna al nivel “natural” de
producción (Yn). v) la recomposición del PIB a
favor de la inversion privada Ip
eleva el acervo de capital fijo, y
Al llegar ahi; la inflación se vi) con ello sube el cociente K/L,
estabiliza a un nivel más bajo lo que eleva la productividad
que antes. laboray, con ello el nivel de
producción de largo plazo
9-3 La Consolidación Fiscal; del 10-4 Impacto del alza en el acervo

corto al mediano plazo de capital por trabajador
Figure 9-4
O sea, a mediano plazo: Figura 10-4 ÖProducto y Capital por Trabajador
i) Se mantiene el nivel Yn
Al aumentar el
natural,
cociente K/L, es
ii) Se baja la tasa de interés, decir la dotación de
iii) La inflación es estable, a un capital por
nivel menor que antes, trabajador,
aumenta su
iv) la caída en tasa de interés productividad.
induce alza en Ip,
Es decir, aumenta
v) la recomposición del PIB a Y/K Tal aumento
favor de la inversion privada Ip eleva el producto
eleva el acervo de capital fijo, y de equilibrio, el
nivel natural de
vi) con ello sube el cociente K/L,
producción.
lo que eleva la productividad
laboral y a su vez el nivel de
producción de largo plazo
16-3 La reducción del déficit fiscal y 16-3 La reducción del déficit fiscal,
sus efectos: Recapitulando las expectativas y la producción
• A corto plazo. Alza en impuestos causa baja Gráfica 16-5 Los efectos de una reducción del déficit en la
producción actual
del gasto privado y de producción; siempre Crucial supuesto
que la política monetaria no la compense. El efecto que produce una
¿Cuáles, por qué son
esos y no otros los
disminución del gasto
• A mediano plazo. Produce un aumento del público en la IS está
valores futuros
esperados de “Yn” &
ahorro privado y de la inversión modulado en parte por lo “r” ?
que ocurra con las
• A largo plazo. El aumento de la inversión expectativas. Hay tres
canales: i) el actual,(-G),
eleva el acervo de capital por trabajador, y ii) el impacto en la tasa de
la producción. interés esperada y iii) el
impacto en la producción
futura esperada. ¿En qué
dirección?,¿Cuál ganará?
16-3 La reproducción del déficit, las 16-3 La reproducción del déficit, las
• Los efectos netos de los tres desplazamientos en la • Los efectos netos de los tres desplazamientos en la
curva IS dependen de cuatro grandes factores: curva IS dependen de:
1.Calendario de aplicación
– Programando de forma creíble el programa de reducción 2.Composición
del déficit, con recortes moderados hoy, y mucho mayores – Si se considera que algunos de los programas de gasto son
en el futuro, es más probable que aumente la producción si “ineficientes o inútiles”, terminarlos en el presenten
creen que bajará la tasa de interés. ¡El impacto de un afectará tanto el PIB hoy, y permitirá esperar que el
recorte actual es inmediato! Gobierno recortará impuestos en el futuro.
– La credibilidad del programa (la probabilidad percibida de – Expectativas tanto de menores impuestos en el futuro
que el Gobierno haga lo que promete cuando llegue el como de menores “distorsiones de mercado” en el futuro
momento) baja cuando el gobierno anuncia la necesidad de podrían inducir a las empresas a invertir más en el
llevar a cabo dolorosos recortes del gasto pero no lo pone presente, y elevar la producción en el largo plazo.
en aplicación ya, y decide posponerlos/programarlos al
futuro. Paradojas y contradicciones.
16-3 La reproducción del déficit, las 16-3 La reproducción del déficit, las
• Los efectos netos de los tres desplazamientos en la • Los efectos netos de los tres desplazamientos en la
curva IS dependen de: curva IS dependen de:
3. Situación inicial importa.

– Si se considera que la deuda del Gobierno está o lleva 4. Política Monetaria
tiempo aumentando muy rápidamente, una reducción – Aún si la política monetaria no puede compensar por
programada del déficit hoy es más probable que eleve la completo el efecto de un desplazamiento adverso en la
producción a corto plazo en la medida que dicho anuncio curva IS, la reducción en la tasa de interés real oficial
convenza a la gente de que el Gobierno “finalmente” ha puede contribuir a aminorar los efectos negativos de ese
recuperado el control de las finanzas públicas y con ello desplazamiento sobre la composición público/privada del
crea un clima más favorable de negocios. Por ejemplo, con producto. Y más si logra modificar las expectativas sobre
ello “matando” al fantasma de una crisis de deuda su valor futuro.
soberana-
FOCUS: ¿Puede una reducción del déficit fiscal

16-3 La reducción del déficit, las
provocar un aumento del producto? Un caso
• En 1982, Irlanda comenzó un programa de reducción del déficit • Opiniones sobre los multiplicadores fiscales (los
enfocado en incremento de impuestos, pero no cambió lo que la
gente creía era un peso demasiado alto del gobierno en la economía, efectos netos de la consolidación fiscal ya teniendo
con lo que siguieron altos déficits y bajo crecimiento del PIB. en cuenta los efectos directos y los efectos de las
• En 1987, el programa de reducción del déficit, con énfasis en expectativas):
recortes del gasto y reforma de impuestos, tuvo un impacto positivo
en las expectativas, en el gasto y en la producción. – Aquellos a favor de una fuerte consolidación fiscal
argumentaban que los multiplicadores fiscales tienden a
ser negativos. Un menor déficit podría conducir a un
Cuadro 1 Indicadores fiscales y otros indicadores macroeconómicos de aumento de la producción.
Irlanda, 1981-1984 y 1986-1989
– Aquellos en contra de una fuerte consolidación fiscal
argumentaban que los multiplicadores fiscales tienden a
ser positivos y posiblemente muy elevados. Un menor
déficit conllevaría a una caída de la producción.
16-3 La reducción del déficit, las
Gráfica 16-6 Los “errores” de previsión del crecimiento y la
consolidación fiscal en Europa, 2010−2011
Los países europeos

con mayores
consolidaciones
fiscales en 2010 y
2011 registraron
mayores errores
negativos de
proyección del
crecimiento. Es decir
la Austeridad los llevó
a caídas más fuertes
en la producción y
empleo
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Capítulo 16

Las expectativas, Las Expectativas, la Producción y la Política

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Expectativas, Producto y Polítia 16-1 Las expectativas y las

• Los signos debajo de las variables indican su efecto,

16-1 Las expectativas y las 16-1 Las expectativas y las

Dada la tasa de interés

16-2 La política monetaria, las

5-1 La Consolidación Fiscal, de corto 9-3 La Consolidación Fiscal; del

Así, la consolidación fiscal provoca

9-3 La Consolidación Fiscal; del 10-4 Impacto del alza en el acervo

3. Situación inicial importa.

FOCUS: ¿Puede una reducción del déficit fiscal

Los países europeos

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