Ion y Evaluacion de Proyectos

reparacln v Lvaluacln de rovecLos
CuarLa Ldlcln
nasslr SAAC CPAln 8elnaldo SAAC CPAln
lnulCL

ConLenldo
CAl1uLC 1 1 2 3 4 3 6
Ll LsLudlo de rovecLos 4
reparacln v evaluacln de provecLos 4
La Loma de declslones asocladas a un provecLo 6
1lpoloala de provecLos 7
La evaluacln de provecLos 8
Lvaluacln soclal de provecLos 10
Los provecLos en la planlflcacln del desarrollo 11
8esumen 14
reaunLas v problemas 13
CAl1uLC 2 1 2 3 4 3 6 7
Ll roceso de reparacln v Lvaluacln de rovecLos 16
Alcances del esLudlo de provecLos 16
Ll esLudlo del provecLo como proceso 18
Ll esLudlo Lecnlco del provecLo 21
Ll esLudlo del mercado 23
Ll esLudlo oraanlzaclonal v admlnlsLraLlvo 23
Ll esLudlo flnanclero 26
Ll esLudlo del lmpacLo amblenLal 28
8esumen 31

CAl1uLC 3 1 2 3 LsLrucLura Lconmlca del Mercado 34
LsLrucLura de mercado 33
La demanda de un producLo 33
La oferLa 43
8esumen 46

CAl1uLC 4 1 2 3 4 Ll LsLudlo de
Mercado 30
Ll mercado del provecLo 30
Cb[eLlvos del esLudlo de mercado 34
LLapas del esLudlo de mercado 36
Ll consumldor 38
3 6 7
LsLraLeala comerclal 60
Anllsls del medlo 63
La demanda 68
8esumen 70

CAl1uLC 3 1 2 3 4 3

1ecnlcas de roveccln del Mercado 73
Ll mblLo de la proveccln 73
MeLodos de proveccln 76
MeLodos cuallLaLlvos 77
Modelos causales 81
Modelos de serles de Llempo 87
8esumen 93
CASCxv19 99

CAl1uLC 6 1 2 3 4 3 6 7 8 9 10 11

LsLlmacln de CosLos 100
lnformacln de cosLos para la Loma de declslones 100
CosLos dlferenclales 100
CosLos fuLuros 103 CosLos
perLlnenLes de susLlLucln de lnsLalaclones 103
SusLlLucln con aumenLo de capacldad 106
LlemenLos relevanLes de cosLos 107 CosLos
sepulLados 108 CosLos
perLlnenLes de produccln 108 lunclones de
cosLos de corLo plazo 109 Anllsls cosLo
volumenuLllldad 111 CosLos conLables
112

8esumen 113
CAl1uLC 7 1 2 3 AnLecedenLes Lconmlcos del LsLudlo 1ecnlco 121
Alcances del esLudlo de lnaenlerla 121 roceso
de produccln 122 LfecLos
econmlcos de la lnaenlerla 123

4 3 6 7 8 9 10

Lconomlas de escala 124 Ll
modelo de Lanae para deLermlnar la capacldad producLlva pLlma 126 lnverslones en
equlpamlenLo 128 valorlzacln de las
lnverslones en obras flslcas 132 8alance de personal
134 CLros cosLos
136 Lleccln enLre
alLernaLlvas Lecnolalcas 138 8esumen
144 reaunLas v
problemas 143 Caso 8Cl8u1
SA 130

CAl1uLC 8 1 2 3 4

La ueLermlnacln del Lamano 133

lacLores que deLermlnan el Lamano de un provecLo 133
Lconomla del Lamano 136 Ll
Lamano de un provecLo con mercado creclenLe 161 Ll Lamano
de un provecLo con demanda consLanLe 164 8esumen
163 reaunLas v
problemas 166 1 Ll Lamano
propuesLo slo debe acepLarse en caso de que la demanda sea claramenLe superlor a
dlcho Lamano ComenLe 166 CASC 8aldoslnes
Cermlcos LLda 167

CAl1uLC 9 1 2 3 4 3 6

ueclslones de locallzacln 169

Ll esLudlo de la locallzacln 169
lacLores de locallzacln 171
MeLodos de evaluacln por facLores no cuanLlflcables 173 MeLodo
cuallLaLlvo por punLos 173 Ll meLodo de
8rown v Clbson 176 Maxlmlzacln del
valor acLual neLo 180 8esumen
181 reaunLas v
problemas 181 CASC roducLora
de queso 183

CAl1uLC 10 LfecLos econmlcos de los aspecLos oraanlzaclonales 183 1 2 Ll
esLudlo de la oraanlzacln del provecLo 183 LfecLos
econmlcos de las varlables oraanlzaclonales 187

3 4 3

lacLores oraanlzaclonales 188
lnverslones en oraanlzacln 191 CosLos
de la operacln admlnlsLraLlva 192

6 La lmporLancla de los slsLemas v procedlmlenLos admlnlsLraLlvos en la preparacln v
evaluacln de provecLos 194 7 8 lmpacLo de
un provecLo sobre la esLrucLura admlnlsLraLlva exlsLenLe 193 Anllsls de conLraLos
en empresas en funclonamlenLo 196 8esumen
197 reaunLas v
problemas 198 Caso Companla
pesquera Cuelln 199 CAl1uLC 11
AnLecedenLes econmlcos del esLudlo leaal 201 1 2 3 La
lmporLancla del marco leaal 201 rlnclpales
conslderaclones econmlcas del esLudlo leaal 203 Ll ordenamlenLo
[urldlco de la oraanlzacln soclal 203 8esumen
206 reaunLas v
problemas 207 CAl1uLC 12 Las
lnverslones del provecLo 208 1 2 3 4 3 6
lnverslones prevlas a la puesLa en marcha 208 lnversln
en caplLal de Lraba[o 211 MeLodo conLable
212 MeLodo del perlodo de
desfase 216 MeLodo del deflclL acumulado
mxlmo 217 lnverslones duranLe la operacln
218 8esumen
218 reaunLas v
problemas 219 CASC
MAuL8L8A AuS18AL SA 221 Anexo
1 224 Anexo
2 224 CAl1uLC
13 8eneflclos del provecLo 223 1 2 3 4 1lpos
de beneflclos 223 valores de
desecho 227 ollLlcas de
preclo 233 Ll anllsls de
renLabllldad para la fl[acln de preclos 234

8esumen 234
CAl1uLC 14 ConsLruccln de flu[os de ca[a 237 1 2
3 4 LlemenLos del flu[o de ca[a 237
LsLrucLura de un flu[o de ca[a 240 llu[o de
ca[a del lnverslonlsLa 243 llu[os de ca[a
de provecLos en empresas en marcha 247 8esumen
231 reaunLas v
problemas 233 CASC nLCCClCS
LCuA8lCS 261 CAl1uLC 13 CrlLerlos de
evaluacln de provecLos 263 1 2 3 4 3 6 lundamenLos de
maLemLlcas flnancleras 263 Ll crlLerlo del valor acLual
neLo 270 Ll crlLerlo de la Lasa lnLerna de
reLorno 271 1asa lnLerna de reLorno versus valor
acLual neLo 274 CLros crlLerlos de declsln
277 LfecLos de la lnflacln en la
evaluacln del provecLo 282 8esumen
286 reaunLas v
problemas 287 CAl1uLC 16
1asa de descuenLo 290 1 2 3 Ll cosLo de
caplLal 290 L1 cosLo de la
deuda 294 Ll cosLo del caplLal
proplo o paLrlmonlal 296

4 Ll modelo de los preclos de los acLlvos de caplLal para deLermlnar el cosLo del
paLrlmonlo 297 3 6
7 1asa promedlo de las empresas versus CAM 302 CosLo
ponderado de caplLal 303 Ll problema
de aaencla 303 8esumen
306 reaunLas v
Anllsls de 8lesao 310 1 2 Ll rlesao en
los provecLos 310 La medlcln del
rlesao 311

3 4 3 6 7 8

MeLodos para LraLar el rlesao 313
uependencla e lndependencla de los flu[os de ca[a en el Llempo 313 L1
meLodo del a[usLe a la Lasa de descuenLo 318 Ll meLodo
de la equlvalencla a cerLldumbre 319 uso del rbol de
declsln 322 Modelo de slmulacln
de MonLe Carlo 323 8LSuMLn
332 reaunLas v
problemas 333 Caso la escondlda
337 Anexo
1 338 Anexo
2 339

CAl1uLC 18 Anllsls de Senslbllldad 340 1 2
3 4 3 Conslderaclones prellmlnares 340
Ll modelo unldlmenslonal de la senslblllzacln del vAn 341 Ll modelo
mulLldlmenslonal de la senslblllzacln del vAn 344 Ll modelo de
senslbllldad de la 1l8 347 usos v abusos de la
senslbllldad 330 8esumen
331 reaunLas v
reparacln v evaluacln soclal de provecLos 333 1 2 3 4 3 6 7 La
preparacln v evaluacln soclal de provecLos 336 CosLos v
beneflclos soclales 338 lncldencla de
los efecLos lndlrecLos o las exLernalldades 361 lncldencla de efecLos
lnLanalbles 362 lncldencla de la Lasa soclal de
descuenLo 363 Lvaluacln prlvada v soclal
364 una apllcacln
366 8esumen
379 reaunLas v
problemas 379

1 8CLCCC A LA CuA81A LulClCn La prlmera edlcln de esLe llbro fue reallzada con el
paLroclnlo de la unlversldad de Chlle en 1983 en donde los auLores han desarrollado una
vasLa acLlvldad docenLe v academlca uos anos despues McCrawPlll lnLeramerlcana SA
la edlLa para Loda LaLlnoamerlca v Lspana Alaunos anos despues al publlcar la seaunda
edlcln Lamblen por McCrawPlll senalbamos que Lodavla nos queda mucho por
esLudlar lnvesLlaar v proponer Al publlcar la Lercera edlcln relLerbamos que la brecha
enLre el LexLo v el aaoLamlenLo del Lema es mavor de lo que hablamos perclbldo nunca a
pesar de que los camblos lncorporados superaron en mucho a las me[ores esLlmaclones
adlclonales v que seauramenLe en alaunos anos ms debamos modlflcar esLa versln
para responder a nuevas lnquleLudes de los usuarlos de la obra que aqul presenLamos ?
eso es lo que efecLlvamenLe ha ocurrldo puesLo que cualquler observador que qulera
comparar esLa edlcln con la anLerlor podr adverLlr que no slo ella ha crecldo en cuanLo
al numero de palnas slno que fundamenLalmenLe en la lncorporacln de nuevos
conLenldos v en el enrlqueclmlenLo de oLros Pan Lranscurrldo cerca de 17 anos desde que
nuesLra unlversldad paLrocln la prlmera edlcln de esLe llbro enconLrndonos ahora
enfrenLados a un nuevo mllenlo con Loda la experlencla loarada no Lan slo duranLe
nuesLra lnlnLerrumplda acLlvldad docenLe que hemos desarrollado en esLa rea desde
hace ms de 23 anos slno que adems por la que hemos loarado en la apllcacln
consLanLe v concreLa de las Lecnlcas que forman parLe de esLe llbro en nuesLras mulLlples
v permanenLes asesorlas a empresas v a provecLos concreLos Pov Lal como lo
expresamos en las edlclones anLerlores volvemos a relLerar que nuesLra lnLencln al
efecLuar los camblos que aqul se lncorporan no ha sldo la de aaoLar el Lema puesLo que
ello slanlflcarla creer con arroaancla que el desarrollo econmlco como aslmlsmo el
conoclmlenLo clenLlflco v Lecnolalco podrla deLenerse lo que serla una lnsensaLez
nuesLro nlmo es slo el de conLrlbulr con propuesLas para que las declslones requerldas
en la aslanacln de recursos se adopLen ms correcLamenLe Aunque Lodos los caplLulos
Llenen lncorporadas me[oras los camblos ms susLanLlvos que se lncluven en esLa cuarLa
edlcln son los slaulenLes Ln el caplLulo 1 se propone una Llpoloala de provecLos para
expllcar por que cada Llpo de lnversln requlere de un anllsls dlferenclado que conduce a
meLodoloalas v procedlmlenLos dlsLlnLos en la elaboracln de flu[os de ca[a LanLo para
provecLos de creacln de nuevos neaoclos como para los de modernlzacln en una
empresa exlsLenLe Se complemenLa adems el marco econmlco donde se
desenvuelven los provecLos

2 Ll caplLulo 2 lncorpora los crlLerlos de evaluacln del lmpacLo amblenLal de los
provecLos parLlcularmenLe aquellos efecLos sobre el Lraba[o del evaluador de provecLos
es declr sobre la renLabllldad de la lnversln Ln el caplLulo 3 se aareaan alaunos
concepLos que vlnculan el marco econmlco con la formulacln v preparacln de un
provecLo de lnversln Ll caplLulo 3 reordena v acLuallza la Llpoloala de lnsLrumenLos de
predlccln del mercado v se aareaan meLodoloalas crlLerlos v procedlmlenLos de
muesLreo para me[orar la lnvesLlaacln de mercado Ll caplLulo 6 lncorpora enLre los
cosLos del provecLo los efecLos LrlbuLarlos de declslones especlflcas de los provecLos
como la compra o venLa de acLlvos del endeudamlenLo o de una varlacln en los cosLos v
beneflclos Ll caplLulo 7 aareaa concepLos para deLermlnar la vlda uLll de los acLlvos v
complemenLa los balances de lnformacln para proveer ms anLecedenLes a qulen debe
reallzar la evaluacln Ln el caplLulo 13 se aareaan concepLos de beneflclo que no
consLlLuven lnaresos v se acLuallzan los crlLerlos de clculo del valor de desecho v su
vlnculacln con la recuperacln del caplLal de Lraba[o Ll caplLulo 14 lncorpora un anllsls
respecLo de la consLruccln de flu[os de ca[a para provecLos flnanclados con leaslna o
deuda asl como dlversos comenLarlos meLodolalcos acerca de provecLos de
exLernallzacln (ouLsourclna) abandono ampllacln reemplazo e lnLernallzacln Ll
caplLulo 13 expllca cmo hacer uso de planlllas elecLrnlcas como Lxcel por e[emplo
para faclllLar los clculos maLemLlcos flnancleros Ll caplLulo 16 se reformul
compleLamenLe acLuallzando v compleLando las meLodoloalas de clculo de la Lasa de
cosLo de caplLal perLlnenLe para evaluar el provecLo Ll caplLulo 18 aareaa los
procedlmlenLos para emplear las planlllas elecLrnlcas en la senslblllzacln de los
resulLados de un provecLo Se aareaa el caplLulo 19 para expllcar los fundamenLos de la
evaluacln soclal de provecLos v cmo Lransformar un flu[o prlvado en soclal Se lncluve
un e[emplo resuelLo que clarlflca los procedlmlenLos expllcados en el caplLulo

3 AC8AuLClMlLn1CS Ll esfuerzo que hemos desarrollado para acLuallzar v reformular
alaunos caplLulos como Lamblen el Lraba[o lnLelecLual lncorporado en las nuevas
meLodoloalas v en el caplLulo aareaado de evaluacln soclal de provecLos nos obllaan a
reconocer las conLrlbuclones v el apovo que nos brlndaron desLacados profesores
unlverslLarlos chllenos Aaradecemos las laraas horas enLreaadas con dedlcacln v
enLuslasmo por los profesores don Creaorlo uonoso de la unlversldad Cabrlela MlsLral v
don !ose Manuel Sapaa de la unlversldad uleao orLales qulenes slempre esLuvleron
dlsponlbles para conLrlbulr a me[orar el LexLo v a enLreaar sus conoclmlenLos para que
esLa nueva edlcln pudlera concreLarse de acuerdo a lo planlflcado 1amblen Lenemos que
desLacar los aporLes v revlslones que efecLuaron los profesores don Andres 1oledo de la
unlversldad Adolfo lbnez v don Cabrlel 8arrera de la unlversldad uleao orLales CLro
LanLo para con don 8odrlao luenLes ulaz de la Socledad de rofeslonales Sapaa v Sapaa
ConsulLores LLda qulen con dedlcacln v carlno se preocup de la revlsln v
me[oramlenLo de alaunos de los orlalnales nuesLra deuda de araLlLud Lenemos que
hacerla exLenslva a nuesLras secreLarlas Ale[andra CrLeaa del CenLro de lnvesLlaacln
Apllcada para el uesarrollo de la Lmpresa (ClAuL) de la laculLad de Clenclas Lconmlcas v
AdmlnlsLraLlvas de la unlversldad de Chlle v Lorena Ahumada de Sapaa v Sapaa
ConsulLores LLda qulenes con Lenacldad v eflclencla conLrlbuveron slanlflcaLlvamenLe en
el dellcado v laborloso Lraba[o de lnLerpreLacln de alaunos orlalnales v su posLerlor
Lraspaso v ordenamlenLo compuLaclonal or ulLlmo queremos aaradecer por cuarLa vez a
nuesLras famlllas las que adems de brlndarnos con enLuslasmo su apovo esLlmulo
Llempo v carlno esLuvleron Lamblen dlspuesLas a comprendernos por qulLarles horas
Llempo v companla que les perLeneclan nuesLras famlllas han ldo creclendo con vernos
nueras v nleLos por lo que con esLa edlcln nuesLra araLlLud nos compromeLe con ms
personas a las que LanLo queremos

nasslr Sapaa Chaln 8elnaldo Sapaa Chaln

4 reparacln v evaluacln de provecLos

CAl1uLC 1

Ll LsLudlo de rovecLos

La preparacln v evaluacln de provecLos se ha Lransformado en un lnsLrumenLo de uso
prlorlLarlo enLre los aaenLes econmlcos que parLlclpan en cualqulera de las eLapas de la
aslanacln de recursos para lmplemenLar lnlclaLlvas de lnversln Ll ob[eLlvo de esLe
caplLulo es lnLroduclr los concepLos bslcos de una Lecnlca que busca recopllar crear v
anallzar en forma slsLemLlca un con[unLo de anLecedenLes econmlcos que permlLan
[uzaar cuallLaLlva v cuanLlLaLlvamenLe las venLa[as v desvenLa[as de aslanar recursos a una
deLermlnada lnlclaLlva Los alcances de la clencla econmlca v los de las dlsLlnLas Lecnlcas
que se han ldo desarrollando para la adecuada medlcln de esas venLa[as v desvenLa[as
consLlLuven los elemenLos bslcos de anllsls a lo larao de Lodo esLe LexLo ara muchos
la preparacln v evaluacln de un provecLo es un lnsLrumenLo de declsln que deLermlna
que sl el provecLo se muesLra renLable debe lmplemenLarse pero que sl resulLa no
renLable debe abandonarse nuesLra opcln es que la Lecnlca no debe ser Lomada como
declslonal slno slo como una poslbllldad de proporclonar ms lnformacln a qulen debe
decldlr Asl ser poslble rechazar un provecLo renLable v acepLar uno no renLable 1
reparacln v evaluacln de provecLos un provecLo no es nl ms nl menos que la
busqueda de una solucln lnLellaenLe al planLeamlenLo de un problema LendlenLe a
resolver enLre LanLas una necesldad humana Cualqulera sea la ldea que se preLende
lmplemenLar la lnversln la meLodoloala o la Lecnoloala por apllcar ella conlleva
necesarlamenLe la busqueda de proposlclones coherenLes desLlnadas a resolver las
necesldades de la persona humana Ll provecLo surae como respuesLa a una ldea que
busca va sea la solucln de un problema (reemplazo de Lecnoloala obsoleLa abandono de
una llnea de producLos) o la forma para aprovechar una oporLunldad de neaoclo que por
lo aeneral corresponde a la solucln de un problema de Lerceros (demanda lnsaLlsfecha de
alaun producLo susLlLucln de lmporLaclones de producLos que se encarecen por el fleLe v
la dlsLrlbucln en el pals) Sl se desea evaluar un provecLo de creacln de un nuevo
neaoclo ampllar las lnsLalaclones de una lndusLrla o blen a reemplazar Lecnoloala cubrlr
un vaclo en el mercado susLlLulr lmporLaclones lanzar un nuevo producLo proveer
servlclos crear polos de desarrollo aprovechar los recursos naLurales susLlLulr
produccln arLesanal por fabrll o por razones de LsLado v seaurldad naclonal ese provecLo
debe evaluarse en Lermlnos de convenlencla de Lal forma que se aseaure que habr de
resolver una necesldad humana en forma eflclenLe seaura v renLable Ln oLras

3 Ll esLudlo de provecLos palabras se preLende dar la me[or solucln al problema
econmlco que se ha planLeado v asl conseaulr que se dlsponaa de los anLecedenLes v la
lnformacln necesarlos que permlLan aslanar en forma raclonal los recursos escasos a la
alLernaLlva de solucln ms eflclenLe v vlable frenLe a una necesldad humana perclblda La
opLlmacln de la solucln sln embarao se lnlcla lncluso anLes de preparar v evaluar un
provecLo Ln efecLo al ldenLlflcar un problema que se va a soluclonar con el provecLo o
una oporLunldad de neaoclos que se va a hacer vlable con el debern prlorlLarlamenLe
buscarse Lodas las opclones que conduzcan al ob[eLlvo Cada opcln ser un provecLo Ln
una prlmera eLapa se preparar el provecLo es declr se deLermlnar la maanlLud de sus
lnverslones cosLos v beneflclos Ln una seaunda se evaluar el provecLo o sea se medlr
la renLabllldad de la lnversln Ambas eLapas consLlLuven lo que se conoce como la
prelnversln MulLlples facLores lnfluven en el exlLo o fracaso de un provecLo Ln aeneral
se puede senalar que sl el blen o servlclo producldo es rechazado por la comunldad
slanlflca que la aslanacln de recursos adolecl de defecLos de dlaansLlco o de anllsls
que lo hlcleron lnadecuado para las expecLaLlvas de saLlsfaccln de las necesldades del
conalomerado humano Las causas del fracaso o del exlLo pueden ser mulLlples v de
dlversa naLuraleza un camblo Lecnolalco lmporLanLe puede Lransformar un provecLo
renLable en uno fallldo MlenLras ms acenLuado sea el camblo que se produzca en mavor
forma va a afecLar al provecLo Los camblos en el conLexLo pollLlco Lamblen pueden
aenerar profundas Lransformaclones cuallLaLlvas v cuanLlLaLlvas en los provecLos en
marcha La concepcln de un provecLo azucarero con caplLales norLeamerlcanos en Cuba
en la epoca de 8aLlsLa de[ de Lener vlabllldad con CasLro ue menor lmporLancla pueden
ser los camblos de aoblerno o las varlaclones de pollLlca econmlca en un pals
deLermlnado ero aslmlsmo cualquler camblo en la concepcln del poder pollLlco en
oLras naclones puede afecLar en forma dlrecLa a alaunos provecLos o Lener repercusln
lndlrecLa en oLros 1amblen son lmporLanLes los camblos en las relaclones comerclales
lnLernaclonales en que clerLas resLrlcclones no prevlsLas que pudlera lmplemenLar un pals
para la lmporLacln de producLos como los que elabora la empresa creada con el esLudlo
de un provecLo podrlan hacer que esLa se Lransforme en un aran fracaso La lnesLabllldad
de la naLuraleza el enLorno lnsLlLuclonal la normaLlva leaal v muchos oLros facLores hacen
que la predlccln perfecLa sea un lmposlble Lo anLerlor no debe servlr de excusa para no
evaluar provecLos or el conLrarlo con la preparacln v evaluacln ser poslble reduclr la
lncerLldumbre lnlclal respecLo de la convenlencla de llevar a cabo una lnversln La
declsln que se Lome

6 reparacln v evaluacln de provecLos con ms lnformacln slempre ser me[or salvo el
azar que aquella que se Lome con poca lnformacln Los aspecLos lndlcados senalan que
no es poslble callflcar de malo un provecLo por el solo hecho de no haber Lenldo exlLo
prcLlco 1ampoco puede ser caLaloaado de bueno un provecLo que Lenlendo exlLo ha
esLado sosLenldo medlanLe expedlenLes casulsLlcos Los subsldlos en cualqulera de sus
mulLlples formas pueden hacer vlables provecLos que no debleran serlo al ellmlnarse los
facLores de subsldlarledad que los apovaban Asl por e[emplo en un pals con barreras
arancelarlas muchos provecLos resulLan renLables por el hecho de exlsLlr Lrabas
lmposlLlvas a la poslble compeLencla exLerna Al ellmlnarse esLas barreras el provecLo se
Lransforma en lnconvenlenLe por esLe unlco hecho Cundo el provecLo puede ser
callflcado de bueno o malo? AnLes o despues de ellmlnarse el subsldlo lmpllclLo? Lo
anLerlor lleva a deLermlnar que un provecLo esL asoclado a una mulLlpllcldad de
clrcunsLanclas que lo afecLan las cuales al varlar producen lalcamenLe camblos en su
concepcln v por lo LanLo en su renLabllldad esperada
2 La Loma de declslones asocladas a un provecLo LxlsLen dlversos mecanlsmos
operaclonales por los cuales un empresarlo declde lnverLlr recursos econmlcos en un
deLermlnado provecLo Los nlveles declsorlos son mulLlples v varlados puesLo que en el
mundo moderno cada vez es menor la poslbllldad de Lomar declslones en forma
unlpersonal or lo reaular los provecLos esLn asoclados lnLerdlsclpllnarlamenLe v
requleren de dlversas lnsLanclas de apovo Lecnlco anLes de ser someLldos a la aprobacln
de cada nlvel no exlsLe una concepcln rlalda deflnlda en Lermlnos de esLablecer
mecanlsmos preclsos en la Loma de declslones asocladas a un provecLo no obsLanLe
resulLa obvlo senalar que la adopcln de declslones exlae dlsponer de un slnnumero de
anLecedenLes que permlLan que esLa se efecLue lnLellaenLemenLe ara ello se requlere de
la apllcacln de Lecnlcas asocladas a la ldea que da orlaen a un provecLo v lo
concepLuallcen medlanLe un racloclnlo lalco que lmpllque conslderar Loda la aama de
facLores que parLlclpan en el proceso de concrecln v puesLa en marcha de esLe 1oda
Loma de declsln lmpllca un rlesao CbvlamenLe alaunas Llenen un menor arado de
lncerLldumbre v oLras son alLamenLe rlesaosas 8esulLa lalco pensar que frenLe a
declslones de mavor rlesao exlsLa como consecuencla una opcln de mavor renLabllldad
Sln embarao lo fundamenLal en la Loma de declslones es que esLa se encuenLre
clmenLada en anLecedenLes bslcos concreLos que haaan que las declslones se adopLen
conclenzudamenLe v con el ms pleno conoclmlenLo de las dlsLlnLas varlables que enLran
en [ueao las cuales una vez valoradas permlLlrn en ulLlma lnsLancla adopLar en forma
consclenLe las me[ores declslones poslbles

Ll esLudlo de provecLos Ln el comple[o mundo moderno donde los camblos de Loda
lndole se producen a una velocldad verLlalnosa resulLa lmperlosamenLe necesarlo
dlsponer de un con[unLo de anLecedenLes [usLlflcaLorlos que aseauren una acerLada Loma
de declslones v haaan poslble dlsmlnulr el rlesao de equlvocarse al decldlr la e[ecucln de
un deLermlnado provecLo A ese con[unLo de anLecedenLes [usLlflcaLorlos en donde se
esLablecen las venLa[as v desvenLa[as que Llene la aslanacln de recursos para una ldea o
un ob[eLlvo deLermlnado se denomlna evaluacln de provecLos

3 1lpoloala de provecLos La evaluacln de provecLos se enLender en esLe LexLo como un
lnsLrumenLo que provee lnformacln a qulen debe Lomar declslones de lnversln Ls obvlo
que para ello Lendr que conslderar una serle de varlables por e[emplo de Llpo pollLlco
esLraLealco o eLlco enLre oLras uno de los prlmeros problemas que se observan al evaluar
un provecLo es la aran dlversldad de Llpos dlsLlnLos que se pueden enconLrar
dependlendo va sea del ob[eLlvo del esLudlo como de la flnalldad de la lnversln Seaun el
ob[eLlvo o flnalldad del esLudlo es declr de acuerdo con lo que se espera medlr con la
evaluacln es poslble ldenLlflcar Lres Llpos dlferenLes de provecLos que obllaan a conocer
Lres formas de obLener los flu[os de ca[a para loarar el resulLado deseado a) esLudlos para
medlr la renLabllldad del provecLo es declr del LoLal de la lnversln lndependlenLemenLe
de dnde provenaan los fondos b) esLudlos para medlr la renLabllldad de los recursos
proplos lnverLldos en el provecLo v c) esLudlos para medlr la capacldad del proplo
provecLo para enfrenLar los compromlsos de paao asumldos en un evenLual
endeudamlenLo para su reallzacln ara el evaluador de provecLos es necesarlo v
fundamenLal poder dlferenclar la renLabllldad del provecLo con la renLabllldad del
lnverslonlsLa MlenLras en el prlmer caso se busca medlr la renLabllldad de un neaoclo
lndependlenLemenLe de qulen lo haaa en el seaundo lnLeresa conLrarlamenLe medlr la
renLabllldad de los recursos proplos del lnverslonlsLa en la evenLualldad de que lleve a
cabo el provecLo Aunque la evaluacln de provecLos de lnversln en empresas en marcha
Llene dlferenclas slanlflcaLlvas respecLo de la evaluacln de provecLos para medlr la
convenlencla de la creacln de nuevos neaoclos los fundamenLos concepLuales bslcos
son comunes a ambos Llpos de esLudlos Seaun la flnalldad o el ob[eLo de la lnversln es
declr del ob[eLlvo de la aslanacln de recursos es poslble dlsLlnaulr enLre provecLos que
buscan crear nuevos neaoclos o empresas v provecLos que buscan evaluar un camblo
me[ora o

8 reparacln v evaluacln de provecLos modernlzacln en una empresa exlsLenLe Ln el
prlmer caso la evaluacln se concenLrar en deLermlnar Lodos los cosLos v beneflclos
asoclados dlrecLamenLe con la lnversln Ln el seaundo slo conslderar aquellos que son
relevanLes para la declsln que se deber Lomar Asl por e[emplo sl se evalua el
reemplazo de una ambulancla el cosLo de la remuneracln del chofer es lrrelevanLe por
cuanLo sln lmporLar la marca por la que se opLe el sueldo ser el mlsmo LnLre los
provecLos ms frecuenLes al lnLerlor de empresas en funclonamlenLo se ldenLlflcan por
e[emplo provecLos que lnvolucran el ouLsourclna1 la lnLernallzacln de servlclos o
elaboracln de producLos provlsLos por empresas exLernas la ampllacln de los nlveles de
operacln de la empresa el abandono de clerLas llneas de produccln o el slmple
reemplazo de acLlvos que pueden o no lmpllcar camblos en alaunos cosLos pero no en los
lnaresos nl en el nlvel de operacln de la empresa una claslflcacln ms profunda
permlLlrla ldenLlflcar varlas opclones para un mlsmo provecLo or e[emplo provecLos que
enfrenLan una ampllacln medlanLe el reemplazo de equlpos de menor a oLros de mavor
capacldad o que soluclonan la ampllacln con una lnversln complemenLarla que se
adlclona a los acLlvos acLuales Con ambas alLernaLlvas se soluclona el mlsmo problema de
creclmlenLo pero con fuerLes v dlsLlnLas lmpllcanclas sobre el Lraba[o del evaluador ue la
mlsma manera cada uno de los casos anLerlores puede claslflcarse Lamblen en funcln
de su fuenLe de flnanclamlenLo dlsLlnaulendose enLre aquellos flnanclados con leaslna2
los flnanclados por endeudamlenLo va sea con el slsLema flnanclero o con proveedores
los flnanclados con recursos proplos v los flnanclados con una comblnacln de esLas
fuenLes un provecLo que lnvolucra la ampllacln de la capacldad de produccln obllaa
necesarlamenLe a conslderar el lmpacLo de la ampllacln sobre las esLrucLuras de cosLos v
beneflclos vlaenLes de la empresa 4 La evaluacln de provecLos Sl se encaraa la
evaluacln de un mlsmo provecLo a dos especlallsLas dlferenLes seauramenLe el resulLado
de ambas ser dlverso por el hecho de que la evaluacln se basa en esLlmaclones de lo
que se espera sean en el fuLuro los beneflclos v cosLos que se asoclan a un provecLo Ms
aun el que evalua el provecLo Loma un horlzonLe de Llempo normalmenLe 10 anos sln
conocer la fecha en que el lnverslonlsLa pueda desear v esLar en condlclones de llevarlo a
cabo v adlvlna que puede pasar en ese perlodo comporLamlenLo de los preclos
dlsponlbllldad de
Corresponde a la exLernallzacln de clerLos procesos que acLualmenLe se reallzan en el
lnLerlor de la empresa 2 Ls una forma de flnanclar la adqulslcln de un acLlvo medlanLe la
cual se compromeLe una serle de paaos fuLuros ba[o la forma de un arrendamlenLo con
la opcln de compra [unLo con el paao de la ulLlma cuoLa
1

9 Ll esLudlo de provecLos lnsumos avance Lecnolalco evolucln de la demanda
evolucln v comporLamlenLo de la compeLencla camblos en las pollLlcas econmlcas v
oLras varlables del enLorno eLceLera ulflcllmenLe dos especlallsLas colncldlrn en esLa
apreclacln del fuLuro ero aun sl asl fuera Lodavla Llenen que decldlr que forma Lendr
el provecLo elaborarn o comprarn sus lnsumos arrendarn o comprarn los espaclos
flslcos usarn una Lecnoloala lnLenslva en caplLal o en mano de obra harn el LransporLe
en medlos proplos o a[enos se lnsLalarn en una o ms locallzaclones lmplanLarn
slsLemas compuLaclonales o manuales Lraba[arn con un solo Lurno con ms capacldad
lnsLalada o con dos Lurnos con menos lnversln fl[a deLermlnarn cul ser el momenLo
pLlmo de la lnversln v el abandono vendern a credlLo o slo al conLado aprovecharn
los descuenLos por volumen v pronLo paao o no eLceLera La evaluacln de provecLos
preLende medlr ob[eLlvamenLe clerLas maanlLudes cuanLlLaLlvas resulLanLes del esLudlo
del provecLo v dan orlaen a operaclones maLemLlcas que permlLen obLener dlferenLes
coeflclenLes de evaluacln Lo anLerlor no slanlflca desconocer la poslbllldad de que
puedan exlsLlr crlLerlos dlslmlles de evaluacln para un mlsmo provecLo Lo realmenLe
declslvo es poder planLear premlsas v supuesLos vlldos que havan sldo someLldos a
convalldacln a Lraves de dlsLlnLos mecanlsmos v Lecnlcas de comprobacln Las premlsas
v supuesLos deben nacer de la realldad mlsma en la que el provecLo esLar lnserLo v en el
que deber rendlr sus beneflclos La correcLa valoracln de los beneflclos esperados
permlLlr deflnlr en forma saLlsfacLorla el crlLerlo de evaluacln que sea ms adecuado
or oLra parLe la clara deflnlcln de cul es el ob[eLlvo que se perslaue con la evaluacln
consLlLuve un elemenLo clave para Lener en cuenLa en la correcLa seleccln del crlLerlo
evaluaLlvo Asl por e[emplo pueden exlsLlr especlallsLas que deflnan que la evaluacln se
lnserLa denLro del esquema del lnLeres prlvado v que la suma de esLos lnLereses
refle[ados a Lraves de las preferenclas de los consumldores (como consecuencla de los
preclos de mercado) da orlaen al lnLeres soclal or su parLe oLros especlallsLas podrn
sosLener que los preclos de mercado refle[an en forma lmperfecLa las preferenclas del
publlco o el valor lnLrlnseco de los facLores La dlferenLe apreclacln que un provecLo
puede Lener desde los punLos de vlsLa prlvado v soclal se demuesLra por el hecho de que
no exlsLen en el mundo experlenclas en Lorno a la consLruccln de un ferrocarrll
meLropollLano de propledad prlvada pues no resulLa lucraLlvo desde un punLo de vlsLa
flnanclero no ocurre lo mlsmo desde una perspecLlva soclal conforme a la cual la
comunldad se ve compensada dlrecLa e lndlrecLamenLe por la aslanacln de recursos
efecLuada medlanLe un crlLerlo de aslanacln que respeLe prlorldades soclales de
lnversln Ll marco de la realldad econmlca e lnsLlLuclonal vlaenLe en un pals ser lo que
deflna en mavor o menor arado el crlLerlo lmperanLe en un momenLo deLermlnado para la
evaluacln de un provecLo Sln embarao cualqulera sea el marco en que el

10 reparacln v evaluacln de provecLos provecLo esLe lnserLo slempre ser poslble
medlr los cosLos de las dlsLlnLas alLernaLlvas de aslanacln de recursos a Lraves de un
crlLerlo econmlco que permlLa en deflnlLlva conocer las venLa[as v desvenLa[as
cuallLaLlvas v cuanLlLaLlvas que lmpllca la aslanacln de los recursos escasos a un
deLermlnado provecLo de lnversln 3 Lvaluacln soclal de provecLos La evaluacln soclal
de provecLos compara los beneflclos v cosLos que una deLermlnada lnversln pueda Lener
para la comunldad de un pals en su con[unLo no slempre un provecLo que es renLable
para un parLlcular es Lamblen renLable para la comunldad v vlceversa 1anLo la evaluacln
soclal como la prlvada usan crlLerlos slmllares para esLudlar la vlabllldad de un provecLo
aunque dlfleren en la valoracln de las varlables deLermlnanLes de los cosLos v beneflclos
que se les asoclen A esLe respecLo la evaluacln prlvada Lraba[a con el crlLerlo de preclos
de mercado mlenLras que la evaluacln soclal lo hace con preclos sombra o soclales LsLos
ulLlmos con el ob[eLo de medlr el efecLo de lmplemenLar un provecLo sobre la comunldad
deben Lener en cuenLa los efecLos lndlrecLos v exLernalldades que aeneran sobre el
blenesLar de la comunldad por e[emplo la redlsLrlbucln de los lnaresos o la dlsmlnucln
de la conLamlnacln amblenLal ue laual forma hav oLras varlables que la evaluacln
prlvada lncluve v que pueden ser descarLadas en la evaluacln soclal como el efecLo
dlrecLo de los lmpuesLos subsldlos u oLros que en relacln con la comunldad slo
corresponden a Lransferenclas de recursos enLre sus mlembros Los preclos prlvados de
los facLores se pueden correalr a preclos soclales va sea por alaun crlLerlo parLlcular a cada
provecLo o apllcando los facLores de correccln que varlos palses deflnen para su
evaluacln soclal Sln embarao slempre se enconLrar que los provecLos soclales
requleren por parLe del evaluador la deflnlcln de correcclones de los valores prlvados a
valores soclales ara ello el esLudlo de provecLos soclales consldera los cosLos v
beneflclos dlrecLos lndlrecLos e lnLanalbles v adems las exLernalldades que producen
Los beneflclos dlrecLos se mlden por el lncremenLo que el provecLo provocar en el
lnareso naclonal medlanLe la cuanLlflcacln de la venLa moneLarla de sus producLos
donde el preclo soclal conslderado corresponde al preclo de mercado a[usLado por alaun
facLor que refle[e las dlsLorslones exlsLenLes en el mercado del producLo ue laual forma
los cosLos dlrecLos corresponden a las compras de lnsumos donde el preclo se corrlae
Lamblen por un facLor que lncorpore las dlsLorslones de los mercados de blenes v servlclos
demandados Los cosLos v beneflclos soclales lndlrecLos corresponden a los camblos que
provoca la e[ecucln del provecLo en la produccln v consumo de blenes v servlclos
relaclonados con esLe or e[emplo los efecLos sobre la produccln de los lnsumos

11 Ll esLudlo de provecLos que demande o de los producLos sobre los que podrla servlr de
lnsumo lo cual puede aenerar beneflclos o cosLos soclales dependen de la dlsLorsln que
exlsLa en los mercados de los producLos afecLados por el provecLo Los beneflclos v cosLos
soclales lnLanalbles sl blen no se pueden cuanLlflcar moneLarlamenLe deben conslderarse
cuallLaLlvamenLe en la evaluacln en conslderacln a los efecLos que la lmplemenLacln
del provecLo que se esLudla puede Lener sobre el blenesLar de la comunldad or e[emplo
la conservacln de luaares hlsLrlcos o los efecLos sobre la dlsLrlbucln aeoarflca de la
poblacln aeopollLlcos o de movllldad soclal enLre oLros Son exLernalldades de un
provecLo los efecLos poslLlvos v neaaLlvos que sobrepasan a la lnsLlLucln lnversora Lales
como la conLamlnacln amblenLal que puede aenerar el provecLo o aquellos efecLos
redlsLrlbuLlvos del lnareso que pudlera Lener

6 Los provecLos en la planlflcacln del desarrollo La planlflcacln consLlLuve un proceso
medlador enLre el fuLuro v el presenLe Se ha senalado que el fuLuro es lnclerLo puesLo
que lo que ocurrlr manana no es Lan slo una consecuencla de muchas varlables
camblanLes slno que fundamenLalmenLe depender de la acLlLud que adopLen los
hombres en el presenLe pues ellos son en deflnlLlva los que crean esas varlables Ll
fuLuro consLruldo por Lodos nosoLros lncldlr en cada aaenLe econmlco ahora en el
momenLo en que se debe efecLuar el proceso de evaluar un provecLo cuvos efecLos se
esperan para manana Lse manana afecLa al presenLe que es cuando se puede hacer alao
para esLar en condlclones de aprovechar las oporLunldades del fuLuro or lo LanLo como
lo senala el profesor Carlos MaLus el prlmer araumenLo que hace necesarla la
planlflcacln reslde en que un crlLerlo para decldlr que debo hacer hov se reflere a sl esa
accln de hov ser eflcaz manana para ml3 Slaulendo esLe racloclnlo se puede conclulr
que explorar e lndaaar sobre el fuLuro avuda a decldlr anLlclpadamenLe en forma ms
eflcaz Sl no se efecLua esa lndaaacln v no se preven las poslbllldades del manana se
corre el rlesao evldenLe de acLuar en forma Lardla anLe problemas va creados u
oporLunldades que fueron desaprovechadas por no haberlas prevlsLo con la suflclenLe
anLelacln Ln cualquler provecLo se debe decldlr anLes cunLo ser el monLo de la
lnversln que debe hacerse para su puesLa en marcha Sln embarao esa declsln esLar
susLenLada en provecclones de mercado creclmlenLo de la poblacln del lnareso de la
demanda de las caracLerlsLlcas proplas del blen o servlclo que se desea produclr
eLceLera Sobre la base de esa exploracln del fuLuro se adopLa hov una

3

C MaLus Adls Sr resldenLe LdlLorlal omalre 1987 p 24

12 reparacln v evaluacln de provecLos declsln la que en deflnlLlva ser ms o menos
acerLada seaun sea la calldad v acuclosldad de la lnvesLlaacln v de sus provecclones ue
esLa forma el manana lnclerLo depende en su momenLo de una mulLlpllcldad de
facLores que se debe lnLenLar provecLar or e[emplo qulzs no resulLe muv compllcado
prever cul podr ser denLro de clnco anos ms el nlvel de lnareso de la poblacln v su
dlsLrlbucln Sln embarao resulLar mucho ms dlflcll anLlclpar la acLlLud v las declslones
que adopLarn las personas denLro de clnco anos con sus mlsmos lnaresos ue lo anLerlor
se desprende que la planlflcacln debe no Lan slo prever cuanLlLaLlvamenLe los
resulLados poslbles del desarrollo alobal o secLorlal slno que adems el comporLamlenLo
de los dlsLlnLos componenLes de la socledad ulversos son los lndlcadores que van
senalando el comporLamlenLo de la economla de los palses La auLorldad publlca pollLlca
v econmlca resulLa [uzaada en deflnlLlva por sus resulLados razn por la cual promover
v procurar el desarrollo econmlco v soclal consLlLuven meLas muv aprecladas de los
planes de desarrollo Sln embarao el loaro de resulLados saLlsfacLorlos depende de una
aran varledad de facLores de dlsLlnLo orlaen v naLuraleza muchas veces lmposlbles de
prever La aloballzacln de los mercados v de la economla ha creado un mundo
lnLerrelaclonado en donde los resulLados de unos afecLan a los oLros v vlceversa Las crlsls
econmlcas pollLlcas o soclales de una realn o de un pals deLermlnado podrlan lleaar a
Lener lmporLanLes repercuslones en oLros ue esLa forma la aloballzacln de las
economlas v de los mercados conlleva desaflos necesarlos de ser conslderados en
cualquler provecLo puesLo que el marco preferenclal en el que se preLenden lncorporar
las Lecnlcas de preparacln v evaluacln de provecLos necesarlamenLe esLar lnfluldo por
la esLraLeala de desarrollo que el pals lnLenLa llevar a cabo or clerLo que el marco
pollLlco e lnsLlLuclonal las leves realamenLos las pollLlcas LrlbuLarlas v econmlcas se
encuenLran en permanenLe evolucln v por lo LanLo lo que resulLa ser vlldo v coherenLe
en el momenLo acLual no lo ser en el fuLuro Sln embarao en la preparacln v evaluacln
de provecLos ha de esLlmarse un horlzonLe donde se pueda vlslumbrar un fuLuro cuvas
slLuaclones necesarlamenLe sern dlsLlnLas a las acLuales Ll preparador v evaluador de
provecLos slempre se enconLrar lnserLo en una deLermlnada realldad en que los planes
de desarrollo exlsLenLes lnflulrn necesarlamenLe en la busqueda de las Lecnlcas ms
adecuadas capaces de enLreaar resulLados en la consLruccln del flu[o de fondos del
provecLo aun cuando al produclrse posLerlormenLe un camblo en la esLraLeala de
desarrollo esa meLodoloala v sus resulLados no Lenaan la mlsma valldez LsLos camblos
que pueden lnflulr Lamblen en los aspecLos Lecnolalcos o en los ausLos cosLumbres v
deseos de los consumldores se encuenLran lncorporados en un marco de lncerLldumbre
que no slo puede afecLar los provecLos slno que la vlda mlsma de Lodas las personas
como el desLlno de un provecLo sl el pals enLra en un confllcLo bellco con su veclno

13 Ll esLudlo de provecLos Ln esa perspecLlva el racloclnlo del profesor Carlos MaLus
adqulere de nuevo plena valldez cuando senala Los procesos soclales como procesos
humanos rlcos v comple[os esLn muv le[os de poder ser preclsados v expllcados con
varlables numerlcas La calldad v la canLldad se comblnan para dar preclsln a nuesLras
expllcaclones v dlsenos Ln la [erarqula de las preclslones esL prlmero la calldad v
despues la canLldad como una condlcln a veces necesarla de la preclsln pero nunca
como una condlcln suflclenLe no podemos por conslaulenLe ellmlnar lo cuallLaLlvo de
nuesLros planes v dlsoclarlo de lo cuanLlLaLlvo con el preLexLo de que lo no medlble no
lnfluve4 lanlflcar el desarrollo slanlflca deLermlnar los ob[eLlvos v las meLas en el
lnLerlor de un slsLema econmlco para una forma de oraanlzacln soclal v para una
deLermlnada esLrucLura pollLlca en un horlzonLe de Llempo deLermlnado ue esLa forma
la planlflcacln v denLro de ella la preparacln v evaluacln de provecLos Llene un
carcLer neuLral v puramenLe Lecnlco va que no puede conslderrsele como caracLerlsLlca
de un deLermlnado slsLema pollLlco econmlco o soclal Sln per[ulclo de lo anLerlor debe
reconocerse que alaunos modelos de desarrollo econmlco ofrecen una aama ms amplla
de lnsLrumenLos suscepLlbles de apllcarse en la planlflcacln La caracLerlsLlca de
neuLralldad que asume el planlflcador requlere que a Lraves de las Lecnlcas de la
planlflcacln no se esLablezca nlnaun fln ulLlmo lmpllclLo uede planlflcarse para la
llberLad o el someLlmlenLo para un slsLema de llbre mercado o para la cenLrallzacln de
las declslones econmlcas ue esLo se concluve que planlflcacln e lnLervencln esLaLal no
son slnnlmos La planlflcacln del desarrollo obllaa a conceblr los ob[eLlvos de Lal manera
que pueda demosLrarse que ellos son reallsLas v vlables que los medlos son los pLlmos v
dlsponlbles para loarar los ob[eLlvos Lrazados v que esLos son compaLlbles con aquellos
Los enfoques ms modernos del desarrollo aslanan a la canLldad v a la calldad de las
lnverslones un papel fundamenLal en el creclmlenLo de los palses 8econocen que esLe se
loara LanLo ampllando la lnversln como lncremenLando la renLabllldad de los provecLos
ue aqul la necesldad de uLlllzar la Lecnlca de la evaluacln de provecLos como un
lnsLrumenLo para reaslanar recursos desde lnverslones menos renLables a oLras de mavor
renLabllldad 1odas esLas herramlenLas preLenden conseaulr que la aslanacln de recursos
se efecLue con crlLerlos de raclonalldad de prevlsln de hechos de fl[acln de meLas
coherenLes v coordlnadas La preparacln v evaluacln de provecLos surae de la necesldad
de valerse de un meLodo raclonal que permlLa cuanLlflcar las venLa[as v desvenLa[as que
lmpllca aslanar recursos escasos v de uso opLaLlvo a una deLermlnada lnlclaLlva la cual
necesarlamenLe deber esLar al servlclo de la socledad v del hombre que en ella vlve

4

Cp ClL p 48


8esumen
La evaluacln de provecLos preLende abordar el problema de la aslanacln de recursos en
forma expllclLa recomendando a Lraves de dlsLlnLas Lecnlcas que una deLermlnada
lnlclaLlva se lleve adelanLe por sobre oLras alLernaLlvas de provecLos LsLe hecho lleva
lmpllclLa una responsabllldad soclal de hondas repercuslones que afecLa de alauna
manera u oLra a Lodo el conalomerado soclal lo que obllaa a que se uLlllcen
adecuadamenLe paLrones v normas Lecnlcas que permlLan demosLrar que el desLlno que
se preLende dar a los recursos es el pLlmo Los provecLos suraen de las necesldades
lndlvlduales v colecLlvas de la persona Son ellas las que lmporLan son sus necesldades las
que se deben saLlsfacer a Lraves de una adecuada aslanacln de los recursos Lenlendo en
cuenLa la realldad soclal culLural v pollLlca en la que el provecLo preLende desarrollarse
La evaluacln de provecLos proporclona una lnformacln ms para avudar a Lomar una
declsln Ln esLe senLldo es convenlenLe hacer ms de una evaluacln para lnformar
LanLo de la renLabllldad del provecLo como del lnverslonlsLa v de la capacldad de paao
para enfrenLar deudas or oLra parLe debe dlferenclarse la forma de evaluar la creacln
de un nuevo neaoclo con la de evaluar lnverslones en empresas en marcha ouLsourclna
reemplazo ampllacln lnLernallzacln v abandono SoclalmenLe la Lecnlca busca medlr el
lmpacLo que una deLermlnada lnversln Lendr sobre el blenesLar de la comunldad A
Lraves de la evaluacln soclal se lnLenLa cuanLlflcar los cosLos v beneflclos soclales
dlrecLos lndlrecLos e lnLanalbles adems de las exLernalldades que el provecLo pueda
aenerar La planlflcacln consLlLuve un proceso medlador enLre el fuLuro v el presenLe Ll
manana nos afecLa hov porque es hov cuando podemos decldlr hacer alao para esLar en
condlclones de aprovechar las oporLunldades del manana Ls por ello que en Lodo
provecLo debe planlflcarse el fuLuro para asl poder deLermlnar LanLo las varlables
suscepLlbles de ser medldas numerlcamenLe como aquellas de carcLer cuallLaLlvo de
lndudable lncldencla en el comporLamlenLo del provecLo en el Llempo La puesLa en
marcha de los proaramas que se deflnen se reallza medlanLe la elaboracln de provecLos
los cuales debern prepararse v evaluarse para ulLerlormenLe aprobarse o rechazarse en
funcln de su vlabllldad econmlca v del cumpllmlenLo de los ob[eLlvos esLablecldos en el
proarama Ll provecLo no puede enLenderse como un ob[eLlvo en sl mlsmo or el
conLrarlo slo ser un medlo para alcanzar los ob[eLlvos aenerales sobre los cuales se
elabor el plan de desarrollo v los problemas secLorlales

13 Ll esLudlo de provecLos Ll preparador v evaluador de provecLos Llene que Lraba[ar con
neuLralldad respecLo de las pollLlcas de conLexLo que se dan en un momenLo
deLermlnado en forma lndependlenLe de cul sea su poslcln frenLe a ellas

reaunLas v problemas
1 ueflna la problemLlca de la evaluacln de provecLos v la lmporLancla que puede
aslanrsele a su preparacln v evaluacln como Lecnlca de anllsls 2 Senale la uLllldad
que revlsLen los provecLos en la socledad 3 ue acuerdo con la lecLura de esLe caplLulo
expllque las llmlLaclones que le sualere la Lecnlca de evaluacln 4 or que se dlce que
dos experLos esLudlando un mlsmo provecLo en forma lndependlenLe obLlenen resulLados
dlsLlnLos? A su [ulclo resLa esLo valor a la Lecnlca de preparacln v evaluacln de
provecLos? 3 uescrlba cmo se claslflcan los provecLos en funcln del ob[eLo del esLudlo
6 uescrlba cmo se claslflcan los provecLos en funcln del ob[eLo de la lnversln 7 Cue
es la evaluacln soclal de provecLos v en que dlflere de la evaluacln prlvada? 8 Lxpllque
el slanlflcado v alcance de los beneflclos v cosLos soclales dlrecLos lndlrecLos e lnLanalbles
v de las exLernalldades 9 8elaclone la preparacln v evaluacln de provecLos con la
planlflcacln del desarrollo


CAl1uLC 2

Ll roceso de reparacln v Lvaluacln de rovecLos

Ll ob[eLlvo de esLe caplLulo es presenLar como un proceso el esquema alobal de la
preparacln v evaluacln de un provecLo lndlvldual Aunque no exlsLen probablemenLe
dos provecLos de lnversln lauales el esLudlo de su vlabllldad puede enmarcarse en una
clerLa ruLlna meLodolalca que en aeneral se adapLa casl a cualquler provecLo Ll esLudlo
del provecLo preLende conLesLar el lnLerroaanLe de sl es o no convenlenLe reallzar una
deLermlnada lnversln LsLa recomendacln slo ser poslble sl se dlspone de Lodos los
elemenLos de [ulclo necesarlos para Lomar la declsln Con esLe ob[eLlvo el esLudlo de
vlabllldad debe lnLenLar slmular con el mxlmo de preclsln lo que sucederla con el
provecLo sl fuese lmplemenLado aunque dlflcllmenLe pueda deLermlnarse con exacLlLud
el resulLado que se loarar ue esLa forma se esLlmarn los beneflclos v cosLos que
probablemenLe ocaslonarla v por lo LanLo que pueden evaluarse Ln los acplLes
slaulenLes se anallzan el proceso alobal v las lnLerrelaclones enLre las eLapas de un esLudlo
de vlabllldad Cada uno de los elemenLos aqul LraLados se expone lndlvldualmenLe v con
mavor deLalle en los resLanLes caplLulos de esLe llbro

1 Alcances del esLudlo de provecLos Sl blen Loda declsln de lnversln debe responder a
un esLudlo prevlo de las venLa[as v desvenLa[as asocladas a su lmplemenLacln la
profundldad con que se reallce depender de lo que aconse[e cada provecLo en parLlcular
Ln Lermlnos aenerales sels son los esLudlos parLlculares que deben reallzarse para evaluar
un provecLo los de la vlabllldad comerclal Lecnlca leaal de aesLln de lmpacLo
amblenLal v flnanclera sl se LraLa de un lnverslonlsLa prlvado o econmlca sl se LraLa de
evaluar el lmpacLo en la esLrucLura econmlca del pals Cualqulera de ellos que lleaue a
una conclusln neaaLlva deLermlnar que el provecLo no se lleve a cabo aunque razones
esLraLealcas humanlLarlas u oLras de lndole sub[eLlvas podrlan hacer recomendable una
opcln que no sea vlable flnanclera o econmlcamenLe or lo reaular el esLudlo de una
lnversln se cenLra en la vlabllldad econmlca o flnanclera v Loma al resLo de las varlables
unlcamenLe como referencla Sln embarao cada uno de los sels elemenLos senalados
puede de una u oLra forma deLermlnar que un provecLo no se concreLe en la realldad Ll
esLudlo de la vlabllldad comerclal lndlcar sl el mercado es o no senslble al blen o servlclo
producldo por el provecLo v la acepLabllldad que Lendrla en su consumo o uso
permlLlendo de esLa forma deLermlnar la posLeraacln o rechazo

17 Ll proceso de preparacln v evaluacln de provecLos de un provecLo sln Lener que
asumlr los cosLos que lmpllca un esLudlo econmlco compleLo Ln muchos casos la
vlabllldad comerclal se lncorpora como parLe del esLudlo de mercado en la vlabllldad
flnanclera Ll esLudlo de vlabllldad Lecnlca esLudla las poslbllldades maLerlales flslcas o
qulmlcas de produclr el blen o servlclo que desea aenerarse con el provecLo Muchos
provecLos nuevos requleren ser probados LecnlcamenLe para aaranLlzar la capacldad de su
produccln lncluso anLes de deLermlnar sl son o no convenlenLes desde el punLo de vlsLa
de su renLabllldad econmlca por e[emplo sl las propledades de la maLerla prlma
naclonal permlLen la elaboracln de un deLermlnado producLo sl el aaua Llene la calldad
requerlda para la operacln de una fbrlca de cervezas o sl exlsLen las condlclones
aeoarflcas para la lnsLalacln de un puerLo un provecLo puede ser vlable LanLo por Lener
un mercado aseaurado como por ser LecnlcamenLe facLlble Sln embarao podrlan exlsLlr
alaunas resLrlcclones de carcLer leaal que lmpedlrlan su funclonamlenLo en los Lermlnos
que se pudlera haber prevlsLo no haclendo recomendable su e[ecucln por e[emplo
llmlLaclones en cuanLo a su locallzacln o el uso del producLo Ll esLadlo de la vlabllldad de
aesLln es el que normalmenLe reclbe menos aLencln a pesar de que muchos provecLos
fracasan por falLa de capacldad admlnlsLraLlva para emprenderlo Ll ob[eLlvo de esLe
esLudlo es prlnclpalmenLe deflnlr sl exlsLen las condlclones mlnlmas necesarlas para
aaranLlzar la vlabllldad de la lmplemenLacln LanLo en lo esLrucLural como en lo funclonal
La lmporLancla de esLe aspecLo hace que se revlse la presenLacln de un esLudlo de
vlabllldad flnanclera con un doble ob[eLlvo esLlmar la renLabllldad de la lnversln v
verlflcar sl exlsLen lnconaruenclas que permlLan apreclar la falLa de capacldad de aesLln
Los que asl acLuan planLean que sl duranLe la eLapa de deflnlcln de la convenlencla de un
neaoclo se deLecLan lnconslsLenclas probablemenLe el lnverslonlsLa podrla acLuar con la
mlsma llvlandad una vez que el provecLo esLe en marcha Ll esLudlo de la vlabllldad
flnanclera de un provecLo deLermlna en ulLlmo Lermlno su aprobacln o rechazo LsLe
mlde la renLabllldad que reLorna la lnversln Lodo medldo en bases moneLarlas una
vlabllldad que en los ulLlmos anos ha ldo adqulrlendo cada vez ms lmporLancla se reflere
a la del lmpacLo amblenLal del provecLo Ln la evaluacln de un provecLo conceblda como
una herramlenLa que provee lnformacln puede v deben lnclulrse conslderaclones de
carcLer amblenLal no slo por la conclencla creclenLe que la comunldad ha ldo
adqulrlendo en Lorno a la calldad de vlda presenLe v fuLura slno que Lamblen por los
efecLos econmlcos que lnLroduce en un provecLo va sea por la necesldad de cumpllr con
normas lmpuesLas a esLe respecLo como para prevenlr fuLuros lmpacLos neaaLlvos
derlvados de una evenLual compensacln del dano causado por una lnversln

18 reparacln v evaluacln de provecLos Ll cumpllmlenLo de esLas normas puede lnflulr
LanLo en los cosLos operaclonales como en las lnverslones que debern reallzarse La
profundldad con que se anallce cada uno de esLos sels elemenLos depender como se
senal de las caracLerlsLlcas de cada provecLo CbvlamenLe la mavor parLe requerlr ms
esLudlos econmlcos o Lecnlcos Sln embarao nlnauno de los resLanLes debe obvlarse en
el esLudlo de facLlbllldad de un provecLo LsLe llbro se preocupa fundamenLalmenLe del
esLudlo de facLlbllldad flnanclera Aunque no se anallzan las vlabllldades comerclal
Lecnlca leaal de lmpacLo amblenLal v oraanlzaclonal se LraLan sus respecLlvos esLudlos
con el ob[eLlvo de deflnlr con la mavor exacLlLud poslble sus consecuenclas econmlcas es
declr ms que con el ob[eLlvo de verlflcar su vlabllldad respecLlva se efecLuarn esLudlos
de mercado Lecnlcos leaales de lmpacLo amblenLal v oraanlzaclonales para exLraer los
elemenLos moneLarlos que permlLlrn evaluar flnancleramenLe el provecLo

2 Ll esLudlo del provecLo como proceso Ll proceso de un provecLo reconoce para efecLos
de esLe LexLo cuaLro arandes eLapas ldea prelnversln lnversln v operacln La eLapa
de ldea puede enfrenLarse slsLemLlcamenLe ba[o una modalldad de aerencla de
beneflclos es declr donde la oraanlzacln esL esLrucLurada operaclonalmenLe ba[o un
esquema de busqueda permanenLe de nuevas ldeas de provecLo ara ello lnLenLa en
forma ordenada ldenLlflcar problemas que puedan resolverse v oporLunldades de neaoclo
que puedan aprovecharse Las dlferenLes formas de soluclonar un problema o aprovechar
una oporLunldad consLlLulrn las ldeas de provecLo or e[emplo frenLe a un problema de
fallas frecuenLes de la maqulnarla suraen los provecLos de reemplazo de maqulnarla de
clerre de esa planLa para subconLraLar el servlclo e lncluso de seaulr con la slLuacln
acLual sl fuese me[or que las oLras ue laual forma podrn aprovecharse oporLunldades de
neaoclo vendlendo maLerlales de desecho que podrlan esLar boLndose o Lamblen
procesndolos para darles alaun valor aareaado v poder venderlos ue aqul que pueda
aflrmarse que la ldea de un provecLo ms que una ocurrencla aforLunada de un
lnverslonlsLa aeneralmenLe represenLa la reallzacln de un dlaansLlco que ldenLlflca
dlsLlnLas vlas de solucln Ln la eLapa de prelnversln se reallzan los dlsLlnLos esLudlos de
vlabllldad perfll prefacLlbllldad v facLlbllldad Como va se senal en el resLo de esLe LexLo
se anallzar slo la vlabllldad flnanclera por lo que la expllcacln de esLa eLapa se
concenLrar excluslvamenLe en esLos aspecLos Ll nlvel de esLudlo lnlclal es el denomlnado
perfll el cual se elabora a parLlr de la lnformacln exlsLenLe del [ulclo comun v de la
oplnln que da la experlencla Ln Lermlnos moneLarlos slo presenLa esLlmaclones muv
alobales de las lnverslones cosLos o lnaresos sln enLrar en lnvesLlaaclones de Lerreno

19 Ll proceso de preparacln v evaluacln de provecLos Ln esLe anllsls es fundamenLal
efecLuar alaunas conslderaclones prevlas acerca de la slLuacln sln provecLo es declr
lnLenLar provecLar que pasar en el fuLuro sl no se pone en marcha el provecLo anLes de
decldlr sl convlene o no su lmplemenLacln or e[emplo podrla ser muv aLracLlva la ldea
de consLrulr un edlflclo de locales comerclales sl en un momenLo dado se deLecLa una
aran demanda por ellos Sln embarao es poslble que al lnvesLlaar los permlsos de
consLruccln oLoraados se descubra que la compeLencla que enfrenLar el provecLo al
Lermlnarse la edlflcacln ser Lan alLa que ms vale abandonar la ldea anLes de lnlclar su
consLruccln Ln el esLudlo de perfll ms que calcular la renLabllldad del provecLo se
busca deLermlnar sl exlsLe alauna razn que [usLlflque el abandono de una ldea anLes de
que se desLlnen recursos a veces de maanlLudes lmporLanLes para calcular la renLabllldad
en nlveles ms acabados de esLudlo como la prefacLlbllldad v la facLlbllldad Ln esLe nlvel
frecuenLemenLe se selecclonan por oLra parLe aquellas opclones de provecLos que se
muesLran ms aLracLlvas para la solucln de un problema o el aprovechamlenLo de una
oporLunldad CLro nlvel de esLudlo es el llamado de prefacLlbllldad LsLe esLudlo
profundlza la lnvesLlaacln v se basa prlnclpalmenLe en lnformacln de fuenLes
secundarlas para deflnlr con clerLa aproxlmacln las varlables prlnclpales referldas al
mercado a las alLernaLlvas Lecnlcas de produccln v a la capacldad flnanclera de los
lnverslonlsLas enLre oLras Ln Lermlnos aenerales se esLlman las lnverslones probables
los cosLos de operacln v los lnaresos que demandar v aenerar el provecLo
lundamenLalmenLe esLa eLapa se caracLerlza por descarLar soluclones con mavores
elemenLos de [ulclo ara ello se profundlzan los aspecLos senalados prellmlnarmenLe
como crlLlcos por el esLudlo de perfll aunque slaue slendo una lnvesLlaacln basada en
lnformacln secundarla no demosLraLlva Asl por e[emplo el clculo de las lnverslones en
obra flslca puede efecLuarse con cosLos promedlos de consLruccln del meLro cuadrado o
la deLermlnacln de la demanda de pasa[es aereos en funcln a la Lasa de creclmlenLo de
la poblacln Ambas sln embarao no represenLan la me[or forma de medlcln de las
varlables que se desea cuanLlflcar ue Lodas maneras se da un proceso de seleccln de
alLernaLlvas La aproxlmacln de las clfras hace recomendable la senslblllzacln de los
resulLados obLenldos o sea medlr cmo cambla la renLabllldad anLe modlflcaclones en el
comporLamlenLo de las varlables Como resulLado de esLe esLudlo surae la
recomendacln de su aprobacln su conLlnuacln a nlveles ms profundos de esLudlos su
abandono o su posLeraacln hasLa que se cumplan deLermlnadas condlclones mlnlmas
que debern expllcarse Ll esLudlo ms acabado denomlnado de facLlbllldad se elabora
sobre la base de anLecedenLes preclsos obLenldos mavorlLarlamenLe a Lraves de fuenLes
prlmarlas de lnformacln Las varlables cuallLaLlvas son mlnlmas comparadas con los

20 reparacln v evaluacln de provecLos esLudlos anLerlores Ll clculo de las varlables
flnancleras v econmlcas debe ser lo suflclenLemenLe demosLraLlvo para [usLlflcar la
valoracln de los dlsLlnLos lLemes LsLa eLapa consLlLuve el paso flnal del esLudlo
prelnverslonal or Lal moLlvo enLre las responsabllldades del evaluador ms all del
slmple esLudlo de vlabllldad esL la de velar por la opLlmacln de Lodos aquellos aspecLos
que dependen de una declsln de Llpo econmlco como por e[emplo el Lamano la
Lecnoloala o la locallzacln del provecLo enLre oLros Ll esLudlo de provecLos cualqulera
sea la profundldad con que se reallce dlsLlnaue dos arandes eLapas la de formulacln v
preparacln v la de evaluacln La prlmera Llene por ob[eLo deflnlr Lodas las caracLerlsLlcas
que Lenaan alaun arado de efecLo en el flu[o de lnaresos v earesos moneLarlos del
provecLo v calcular su maanlLud La seaunda eLapa con meLodoloalas muv deflnldas
busca deLermlnar la renLabllldad de la lnversln en el provecLo Ln muchos casos ser
necesarlo efecLuar evaluaclones duranLe la eLapa de formulacln del provecLo or
e[emplo para decldlr sl se compran o fabrlcan los envases sl se consLruve o arrlendan las
oflclnas o sl se hace una o ms planLas enLre muchas oLras declslones Lo ms comun es
reallzar esLudlos en nlvel de perfll para selecclonar la comblnacln de facLores que de la
conflauracln deflnlLlva al provecLo aun cuando en alaunos casos se haaa ms
recomendable un esLudlo en profundldad para uno o ms de los lnLerroaanLes que
debern resolverse duranLe la formulacln de un provecLo Ln la eLapa de formulacln v
preparacln se reconocen a su vez dos subeLapas una que se caracLerlza por recopllar
lnformacln (o crear la no exlsLenLe) v oLra que se encaraa de slsLemaLlzar en Lermlnos
moneLarlos la lnformacln dlsponlble LsLa slsLemaLlzacln se Lraduce en la consLruccln
de un flu[o de ca[a provecLado que servlr de base para la evaluacln del provecLo Sl blen
comunmenLe se habla de el flu[o de ca[a es poslble dlsLlnaulr Lres Llpos dlsLlnLos en
funcln del ob[eLo de la evaluacln ue esLa manera habr un flu[o de ca[a para medlr la
renLabllldad de Loda la lnversln lndependlenLemenLe de sus fuenLes de flnanclamlenLo
oLro para medlr la renLabllldad slo de los recursos aporLados por el lnverslonlsLa v oLro
para medlr la capacldad de paao es declr sl lndependlenLemenLe de la renLabllldad que
pudlera Lener el provecLo puede cumpllr con las obllaaclones lmpuesLas por las
condlclones del endeudamlenLo or oLra parLe en la eLapa de evaluacln es poslble
dlsLlnaulr Lres subeLapas la medlcln de la renLabllldad del provecLo el anllsls de las
varlables cuallLaLlvas v la senslblllzacln del provecLo Cuando se calcula la renLabllldad se
hace sobre la base de un flu[o de ca[a que se provecLa sobre la base de una serle de
supuesLos Ll anllsls cuallLaLlvo complemenLa la evaluacln reallzada con Lodos aquellos
elemenLos no cuanLlflcables que podrlan lncldlr en la declsln de reallzar o no el provecLo
rlnclpal dedlcacln habr de darse a la ldenLlflcacln de los aspecLos ms deblles del
provecLo evaluado de esLa forma la ulLlma subeLapa se podr abocar a

21 Ll proceso de preparacln v evaluacln de provecLos senslblllzar slo aquellos aspecLos
que podrlan al Lener mavores poslbllldades de un comporLamlenLo dlsLlnLo al prevlsLo
deLermlnar camblos lmporLanLes en la renLabllldad calculada Ll anllsls compleLo de un
provecLo requlere por lo menos de la reallzacln de cuaLro esLudlos complemenLarlos de
mercado Lecnlco oraanlzaclonaladmlnlsLraLlvo v flnanclero MlenLras los Lres prlmeros
fundamenLalmenLe proporclonan lnformacln econmlca de cosLos v beneflclos el
ulLlmo adems de aenerar lnformacln consLruve los flu[os de ca[a v evalua el provecLo
Ll Cuadro 21 esquemaLlza lo senalado LsLudlo de vlabllldad econmlca
lC8MuLAClCn ? 8LA8AClCn LvALuAClCn 8Ln1A8lLluAu AnLlSlS CuALl1A1lvC
SLnSl8lLlZAClCn

C81LnClCn ? C8LAClCn uL lnlC8MAClCn

CCnS18uCClCn lLu!C uL CA!A

LS1uulC ML8CAuC

LS1uulC 1LCnlCC

LS1uulC uL LA C8CAnlZAClCn

LS1uulC llnAnClL8C

LS1uulC uL lMAC1C AM8lLn1AL

Cuadro 21

3 Ll esLudlo Lecnlco del provecLo Ln el anllsls de la vlabllldad flnanclera de un provecLo
el esLudlo Lecnlco Llene por ob[eLo proveer lnformacln para cuanLlflcar el monLo de las
lnverslones v de los cosLos de operacln perLlnenLes a esLa rea 1ecnlcamenLe exlsLlrlan
dlversos procesos producLlvos opclonales cuva [erarqulzacln puede dlferlr de la que
pudlera reallzarse en funcln de su arado de perfeccln flnanclera or lo aeneral se
esLlma que deben apllcarse los procedlmlenLos v Lecnoloalas ms modernos solucln que
puede ser pLlma LecnlcamenLe pero no serlo flnancleramenLe una de las concluslones
de esLe esLudlo es que se deber deflnlr la funcln de produccln que opLlmlce el empleo
de los recursos dlsponlbles en la produccln del blen o servlclo del provecLo ue aqul
podr obLenerse la lnformacln de las necesldades de caplLal mano de obra v recursos
maLerlales LanLo para la puesLa en marcha como para la posLerlor operacln del provecLo
Ln parLlcular con el esLudlo Lecnlco se deLermlnarn los requerlmlenLos de equlpos de
fbrlca para la operacln v el monLo de la lnversln correspondlenLe

22 reparacln v evaluacln de provecLos uel anllsls de las caracLerlsLlcas v
especlflcaclones Lecnlcas de las mqulnas se preclsar su dlsposlcln en planLa la que a su
vez permlLlr dlmenslonar las necesldades de espaclo flslco para su normal operacln en
conslderacln a las normas v prlnclplos de la admlnlsLracln de la produccln Ll anllsls
de esLos mlsmos anLecedenLes har poslble cuanLlflcar las necesldades de mano de obra
por especlallzacln v aslanarles un nlvel de remuneracln para el clculo de los cosLos de
operacln ue laual manera debern deduclrse los cosLos de manLenlmlenLo v
reparaclones asl como el de reposlcln de los equlpos La descrlpcln del proceso
producLlvo poslblllLar adems conocer las maLerlas prlmas v los resLanLes lnsumos que
demandar el proceso Como va se menclon el proceso producLlvo se ellae LanLo a
Lraves del anllsls Lecnlco como econmlco de las alLernaLlvas exlsLenLes La deflnlcln del
Lamano del provecLo es fundamenLal para la deLermlnacln de las lnverslones v cosLos
que se derlvan del esLudlo Lecnlco ara un mlsmo volumen de produccln se obLlenen
resulLados econmlcos muv dlferenLes sl el Lamano consldera la operacln de dos planLas
a un solo Lurno cada una o de una planLa a dos Lurnos normalmenLe duranLe esLa eLapa
del esLudlo puede opLarse por una alLernaLlva de Lamano v proceso especlflcos para el
provecLo Sln embarao cuando exlsLen dudas enLre dos o ms poslbllldades parece
convenlenLe no Lomar una declsln en una eLapa Lan prellmlnar Ln esLe caso debern
desarrollarse los esLadlos de las dlsLlnLas poslbllldades Lecnlcas de alLernaLlva
posLeraando sl fuera preclso la declsln hasLa la ulLlma eLapa de su evaluacln LsLo
parece ms obvlo cuando se conslderan oLras varlables de efecLos lnLerrelaclonados con
los anLerlores por e[emplo la locallzacln Cuando esLa no se encuenLra predeLermlnada
debe elealrse medlanLe un proceso lnLearal de anllsls que permlLa su compaLlblllzacln
enLre oLros facLores con el Lamano Los efecLos de la dlsvunLlva de Lener una o dos
planLas sobre la declsln de locallzacln son ms comple[os de lo que parece puesLo que
lncorporan resLrlcclones Lecnlcas a un anllsls econmlco va lnfluldo fuerLemenLe por los
cosLos del LransporLe la cercanla de las fuenLes de maLerlas prlmas v del mercado
consumldor la dlsponlbllldad v preclo relaLlvo de los lnsumos las expecLaLlvas de
varlaclones fuLuras en la slLuacln vlaenLe v oLros 1odo esLo debe anallzarse en forma
comblnada con los facLores deLermlnanLes del Lamano como la demanda acLual v
esperada la capacldad flnanclera las resLrlcclones del proceso Lecnolalco eLceLera Las
lnLerrelaclones enLre declslones de carcLer Lecnlco se compllcan al Lener que comblnarse
con declslones derlvadas de los resLanLes esLudlos parLlculares del provecLo or e[emplo
al descrlblrse la pereclbllldad de la maLerla prlma o del producLo Lermlnado no slo se
proporclona lnformacln lnLerna al esLudlo Lecnlco slno que se condlclonan alaunas
declslones de mercado o flnancleras como las relaLlvas a dlsLrlbucln del producLo flnal
adqulslcln de la maLerla prlma o lnversln en exlsLenclas

23 Ll proceso de preparacln v evaluacln de provecLos 4 Ll esLudlo del mercado uno de
los facLores ms crlLlcos en el esLudlo de provecLos es la deLermlnacln de su mercado
LanLo por el hecho de que aqul se deflne la cuanLla de su demanda e lnaresos de
operacln como por los cosLos e lnverslones lmpllclLos Ll esLudlo de mercado es ms que
el anllsls v deLermlnacln de la oferLa v demanda o de los preclos del provecLo Muchos
cosLos de operacln pueden preverse slmulando la slLuacln fuLura v especlflcando las
pollLlcas v procedlmlenLos que se uLlllzarn como esLraLeala comerclal ocos provecLos
son los que expllcan por e[emplo la esLraLeala publlclLarla la cual Llene en muchos casos
una fuerLe repercusln LanLo en la lnversln lnlclal cuando la esLraLeala de promocln se
e[ecuLa anLes de la puesLa en marcha del provecLo como en los cosLos de operacln
cuando se deflne como un plan concreLo de accln Ll mlsmo anllsls puede reallzarse
para expllcar la pollLlca de dlsLrlbucln del producLo flnal La canLldad v calldad de los
canales que se selecclonan afecLarn el calendarlo de desembolsos del provecLo La
lmporLancla de esLe facLor se manlflesLa al conslderar su efecLo sobre la relacln oferLa
demanda del provecLo 8asLa aareaar un canal adlclonal a la dlsLrlbucln del producLo
para que el preclo flnal se lncremenLe en el maraen que reclbe esLe canal Con ello la
demanda puede verse dlsmlnulda con respecLo a los esLudlos prevlos CpLaLlvamenLe
podr ba[arse el preclo de enLreaa al dlsLrlbuldor para que el producLo lleaue al
consumldor al preclo prevlsLo con lo cual los lnaresos del provecLo se verlan Lamblen
dlsmlnuldos nlnauno de esLos elemenLos que a veces pueden ser conslderados
secundarlos puede de[ar de ser esLudlado ueclslones como el preclo de lnLroduccln
lnverslones para forLalecer una lmaaen acondlclonamlenLo de los locales de venLa en
funcln de los requerlmlenLos observados en el esLudlo de los cllenLes poLenclales
pollLlcas de credlLo recomendadas por el mlsmo esLudlo enLre oLros pueden consLlLulrse
en varlables perLlnenLes para el resulLado de la evaluacln MeLodolalcamenLe cuaLro
son los aspecLos que deben esLudlarse a) Ll consumldor v las demandas del mercado v del
provecLo acLuales v provecLadas b) La compeLencla v las oferLas del mercado v del
provecLo acLuales v provecLadas c) Comerclallzacln del producLo o servlclo aenerado
por el provecLo d) Los proveedores v la dlsponlbllldad v preclo de los lnsumos acLuales v
provecLados Ll anllsls del consumldor Llene por ob[eLo caracLerlzar a los consumldores
acLuales v poLenclales ldenLlflcando sus preferenclas hblLos de consumo moLlvaclones
eLceLera para obLener un perfll sobre el cual pueda basarse la esLraLeala comerclal Ll
anllsls de la demanda preLende cuanLlflcar el volumen de

24 reparacln v evaluacln de provecLos blenes o servlclos que el consumldor podrla
adqulrlr de la produccln del provecLo La demanda se asocla a dlsLlnLos nlveles de preclo
v condlclones de venLa enLre oLros facLores v se provecLa en el Llempo dlferenclando
claramenLe la demanda deseada de la esperada La prlnclpal dlflculLad de esLo radlca en
deflnlr la proveccln de la demanda alobal v aquella parLe que podr capLar el provecLo
sln embarao exlsLen dlversas Lecnlcas v procedlmlenLos que permlLen obLener una
aproxlmacln la mavorla de las veces conflable Ll esLudlo de la compeLencla es
fundamenLal por varlas razones or e[emplo la esLraLeala comerclal que se deflna para el
provecLo no puede ser lndlferenLe a ella Ls preclso conocer las esLraLealas que slaue la
compeLencla para aprovechar sus venLa[as v evlLar sus desvenLa[as al mlsmo Llempo se
consLlLuve en una buena fuenLe de lnformacln para calcular las poslbllldades de capLarle
mercado v Lamblen para el clculo de los cosLos probables lnvolucrados La deLermlnacln
de la oferLa suele ser comple[a por cuanLo no slempre es poslble vlsuallzar Lodas las
alLernaLlvas de susLlLucln del producLo del provecLo o la poLenclalldad real de la
ampllacln de la oferLa al desconocer la capacldad lnsLalada oclosa de la compeLencla o
sus planes de expansln o los nuevos provecLos en curso Ll anllsls de la comerclallzacln
del provecLo es qulzs uno de los facLores ms dlflclles de preclsar por cuanLo la
slmulacln de sus esLraLealas se enfrenLa al problema de esLlmar reacclones v varlaclones
del medlo duranLe la operacln del provecLo Son muchas las declslones que se adopLarn
respecLo de la esLraLeala comerclal del provecLo las cuales deben basarse en los
resulLados obLenldos en los anllsls senalados en los prrafos anLerlores Las declslones
aqul Lomadas Lendrn repercusln dlrecLa en la renLabllldad del provecLo por las
consecuenclas econmlcas que se manlflesLan en sus lnaresos v earesos una de esLas
declslones es la pollLlca de venLa que no slo lmpllca la aeneracln de lnaresos al conLado
o a plazo slno que Lamblen deLermlna la capLacln de un mavor o menor volumen de
venLas !unLo a esLo debe esLudlarse la pollLlca de plazo del credlLo lnLereses monLo del
ple eLceLera Las comblnaclones poslbles son mulLlples v cada una deLermlnar una
composlcln dlferenLe de los flu[os de ca[a del provecLo 1an lmporLanLes como esLa son
las declslones sobre preclo canales de dlsLrlbucln marca esLraLeala publlclLarla
lnverslones en creacln de lmaaen calldad del producLo servlclos complemenLarlos
esLllos de venLa caracLerlsLlcas exlaldas v capaclLacln de la fuerza de venLa Cada una de
esLas declslones orlalnar una lnversln un cosLo o un lnareso de operacln que es
necesarlo esLudlar para alcanzar las aproxlmaclones ms cercanas a lo que suceder
cuando el provecLo sea lmplemenLado Ll mercado de los proveedores puede lleaar a ser
deLermlnanLe en el exlLo o fracaso de un provecLo ue ahl la necesldad de esLudlar sl
exlsLe dlsponlbllldad de

23 Ll proceso de preparacln v evaluacln de provecLos los lnsumos requerldos v cul es
el preclo que deber paaarse para aaranLlzar su abasLeclmlenLo Como se ver ms
adelanLe la lnformacln que se obLenaa de los proveedores podr lnflulr hasLa en la
seleccln de la locallzacln del provecLo 3 Ll esLudlo oraanlzaclonal v admlnlsLraLlvo uno
de los aspecLos que menos se Llenen en cuenLa en el esLudlo de provecLos es aquel que se
reflere a los facLores proplos de la acLlvldad e[ecuLlva de su admlnlsLracln oraanlzacln
procedlmlenLos admlnlsLraLlvos v aspecLos leaales ara cada provecLo es poslble deflnlr la
esLrucLura oraanlzaLlva que ms se adapLe a los requerlmlenLos de su posLerlor operacln
Conocer esLa esLrucLura es fundamenLal para deflnlr las necesldades de personal
callflcado para la aesLln v por lo LanLo esLlmar con mavor preclsln los cosLos lndlrecLos
de la mano de obra e[ecuLlva Al laual que en los esLudlos anLerlores es preclso slmular el
provecLo en operacln ara ello debern deflnlrse con el deLalle que sea necesarlo los
procedlmlenLos admlnlsLraLlvos que podrlan lmplemenLarse [unLo con el provecLo
ueden exlsLlr dlferenclas susLanclales enLre los cosLos de llevar realsLros normales versus
compuLaclonales v mlenLras en alaunos provecLos convenaa la prlmera modalldad en
oLros puede ser ms adecuada la seaunda La declsln de desarrollar lnLernamenLe
acLlvldades que pudleran subconLraLarse lnfluve dlrecLamenLe en los cosLos por la mavor
canLldad de personal que pudlera neceslLarse la mavor lnversln en oflclnas v
equlpamlenLo v el mavor cosLo en maLerlales v oLros lnsumos Como puede apreclarse
una declsln que pareclera ser secundarla lleva asoclada una serle de lnverslones v cosLos
que nlnaun esLudlo de provecLos podrla obvlar 8asLarla un anllsls muv slmple para de[ar
de manlflesLo la lnfluencla de los procedlmlenLos admlnlsLraLlvos sobre la cuanLla de las
lnverslones v cosLos del provecLo Los slsLemas v procedlmlenLos conLableflnancleros de
lnformacln de planlflcacln v presupuesLo de personal adqulslclones credlLo
cobranzas v muchos ms van asoclados a cosLos especlflcos de operacln Los slsLemas v
procedlmlenLos que deflnen a cada provecLo en parLlcular deLermlnan Lamblen la
lnversln en esLrucLura flslca La slmulacln de su funclonamlenLo permlLlr deflnlr las
necesldades de espaclo flslco para oflclnas paslllos esLaclonamlenLo [ardlnes vlas de
acceso eLceLera nlnauna de esLas conslderaclones puede de[arse al azar ue su proplo
anllsls se derlvarn oLros elemenLos de cosLos que en suma podrlan hacer no renLable
un provecLo que seaun esLlmaclones prellmlnares hava parecldo convenlenLe de
lmplemenLar Casos Llplcos de esLo son los mecanlsmos de comunlcacln lnLerna el
equlpamlenLo de lmplemenLos de prevencln (lncendlos v rlesaos en aeneral) o la

26 reparacln v evaluacln de provecLos lnclusln de la varlable de reLlro v
reconLraLacln de personal por nombrar slo alaunos 1an lmporLanLe como los aspecLos
anLerlores es el esLudlo leaal Aunque no responde a declslones lnLernas del provecLo
como la oraanlzacln v procedlmlenLos admlnlsLraLlvos lnfluve en forma lndlrecLa en ellos
v en consecuencla sobre la cuanLlflcacln de sus desembolsos Los aspecLos leaales
pueden resLrlnalr la locallzacln v obllaar a mavores cosLos de LransporLe o blen pueden
oLoraar franqulclas para lncenLlvar el desarrollo de deLermlnadas zonas aeoarflcas donde
el beneflclo que obLendrla el provecLo superarla los mavores cosLos de LransporLe uno de
los efecLos ms dlrecLos de los facLores leaales v realamenLarlos se reflere a los aspecLos
LrlbuLarlos normalmenLe exlsLen dlsposlclones que afecLan en forma dlferenLe a los
provecLos dependlendo del blen o servlclo que produzcan LsLo se manlflesLa en el
oLoraamlenLo de permlsos v paLenLes en las Lasas arancelarlas dlferencladas para Llpos
dlsLlnLos de maLerlas prlmas o producLos Lermlnados o lncluso en la consLlLucln de la
empresa que llevar a cabo el provecLo la cual Llene exlaenclas lmposlLlvas dlsLlnLas
seaun cual sea el Llpo de oraanlzacln que se selecclone CLro de los efecLos lo consLlLuve
la deLermlnacln de los desembolsos que represenLa la concrecln de las opclones
selecclonadas como las ms convenlenLes para el provecLo or e[emplo los aasLos en que
se deber lncurrlr por la confeccln de un conLraLo para encaraar una Lecnoloala que debe
hacerse a pedldo ue la mlsma forma es poslble ldenLlflcar una serle de oLros efecLos
econmlcos vlnculados a varlables leaales 6 Ll esLudlo flnanclero La ulLlma eLapa del
anllsls de vlabllldad flnanclera de un provecLo es el esLudlo flnanclero Los ob[eLlvos de
esLa eLapa son ordenar v slsLemaLlzar la lnformacln de carcLer moneLarlo que
proporclonaron las eLapas anLerlores elaborar los cuadros anallLlcos v daLos adlclonales
para la evaluacln del provecLo v evaluar los anLecedenLes para deLermlnar su
renLabllldad La slsLemaLlzacln de la lnformacln flnanclera conslsLe en ldenLlflcar v
ordenar Lodos los lLemes de lnverslones cosLos e lnaresos que puedan deduclrse de los
esLudlos prevlos Sln embarao v debldo a que no se ha proporclonado Loda la lnformacln
necesarla para la evaluacln en esLa eLapa deben deflnlrse Lodos aquellos elemenLos que
debe sumlnlsLrar el proplo esLudlo flnanclero Ll caso clslco es el clculo del monLo que
debe lnverLlrse en caplLal de Lraba[o o el valor de desecho del provecLo Las lnverslones
del provecLo pueden claslflcarse seaun corresponda en Lerrenos obras flslcas
equlpamlenLo de fbrlca v oflclnas caplLal de Lraba[o puesLa

27 Ll proceso de preparacln v evaluacln de provecLos en marcha v oLros uesLo que
duranLe la vlda de operacln del provecLo puede ser necesarlo lncurrlr en lnverslones para
ampllaclones de las edlflcaclones reposlcln del equlpamlenLo o adlclones de caplLal de
Lraba[o ser preclso presenLar un calendarlo de lnverslones v relnverslones que puede
elaborarse en dos lnformes separados correspondlenLes a la eLapa prevla a la puesLa en
marcha v duranLe la operacln 1amblen se deber proporclonar lnformacln sobre el
valor resldual de las lnverslones Los lnaresos de operacln se deducen de la lnformacln
de preclos v demanda provecLada calculados en el esLudlo de mercado de las
condlclones de venLa de las esLlmaclones de venLa de reslduos v del clculo de lnaresos
por venLa de equlpos cuvo reemplazo esL prevlsLo duranLe el perlodo de evaluacln del
provecLo seaun anLecedenLes que pudleran derlvarse de los esLudlos Lecnlcos (para el
equlpo de fbrlca) oraanlzaclonal (para el equlpo de oflclnas) v de mercado (para el
equlpo de venLa) Los cosLos de operacln se calculan con la lnformacln de
prcLlcamenLe Lodos los esLudlos anLerlores LxlsLe sln embarao un lLem de cosLo que
debe calcularse en esLa eLapa el lmpuesLo a las aananclas porque esLe desembolso es
consecuencla dlrecLa de los resulLados conLables de la empresa que pueden ser
dlferenLes de los resulLados efecLlvos obLenldos de la proveccln de los esLados conLables
de la empresa responsable del provecLo La evaluacln del provecLo se reallza sobre la
esLlmacln del flu[o de ca[a de los cosLos v beneflclos La exlsLencla de alaunas dlferenclas
en clerLas poslclones concepLuales en cuanLo a que la renLabllldad del provecLo per se
puede ser dlsLlnLa de la renLabllldad para el lnverslonlsLa por la lncldencla del
flnanclamlenLo hace que ms adelanLe se dedlque un anllsls especlal al Lema Ll
resulLado de la evaluacln se mlde a Lraves de dlsLlnLos crlLerlos que ms que opLaLlvos
son complemenLarlos enLre sl La lmprobabllldad de Lener cerLeza de la ocurrencla de los
aconLeclmlenLos conslderados en la preparacln del provecLo hace necesarlo conslderar el
rlesao de lnverLlr en el Se han desarrollado muchos meLodos para lnclulr el rlesao e
lncerLldumbre de la ocurrencla de los beneflclos que se esperan del provecLo Alaunos
lncorporan dlrecLamenLe el efecLo del rlesao en los daLos del provecLo mlenLras que oLros
deLermlnan la varlabllldad mxlma que podrlan experlmenLar alaunas de las varlables para
que el provecLo slaa slendo renLable LsLe ulLlmo crlLerlo corresponde al anllsls de
senslbllldad Lvaluar un provecLo a un plazo fl[o puede llevar a concluslones erradas
respecLo del mlsmo Muchas veces se adopLa como norma que un provecLo debe
evaluarse a dlez anos Sln embarao es poslble que la renLabllldad de un provecLo sea
mavor sl su puesLa en marcha se posLeraa alaunos perlodos no Lodos los provecLos
renLables deben lmplemenLarse de lnmedlaLo aun cuando exlsLan los recursos necesarlos
sl se maxlmlza su renLabllldad posLeraando su lnlclacln Slaulendo el mlsmo racloclnlo
anLerlor puede conclulrse que un provecLo es ms renLable sl se abandona anLes de la
fecha prevlsLa en la evaluacln Ls declr al

28 reparacln v evaluacln de provecLos laual que debe anallzarse la posLeraacln de la
puesLa en marcha asl Lamblen debe conslderarse el abandono anLes de la flnallzacln
prevlsLa lncluso aun cuando -el provecLo hava sldo evaluado aprobado e lmplemenLado
es poslble que sur[a alauna alLernaLlva de lnversln que haaa recomendable el abandono
de la lnversln en marcha or ulLlmo una varlable que complemenLa la lnformacln
poslble de proveer a qulen debe Lomar una declsln se relaclona con el flnanclamlenLo
Cuando se lncluve su efecLo en un flu[o de ca[a va sea por la conLraLacln de un leaslna o
de una deuda para flnanclar parLe de la lnversln de[a de medlrse la renLabllldad del
provecLo v se deLermlna la renLabllldad de los recursos proplos lnverLldos en el provecLo
la cual puede ser susLanclalmenLe dlsLlnLa a la del provecLo CbvlamenLe el lnverslonlsLa
Lomar una declsln sobre bases ms documenLadas sl se le proporclonan ambas
renLabllldades 7 Ll esLudlo del lmpacLo amblenLal un enfoque moderno de la aesLln
amblenLal sualere lnLroduclr en la evaluacln de provecLos las normas lSC 14000 las
cuales conslsLen en una serle de procedlmlenLos asoclados a dar a los consumldores una
me[ora amblenLal conLlnua de los producLos v servlclos que proporclonar la lnversln
asoclada a los menores cosLos fuLuros de una evenLual reparacln de los danos causados
sobre el medlo amblenLe a dlferencla de las normas lSC 9000 que slo conslderan las
normas v procedlmlenLos que aaranLlcen a los consumldores que los producLos v servlclos
que provee el provecLo cumplen v seaulrn cumpllendo con deLermlnados requlslLos de
calldad Al laual como en la aesLln de calldad se exlae a los proveedores un lnsumo de
calldad para poder a su vez elaborar un producLo flnal que cumpla con los proplos
esLndares de calldad deflnldos por la empresa en la aesLln del lmpacLo amblenLal se
Llende a la busqueda de un proceso conLlnuo de me[oramlenLo amblenLal de Loda la
cadena de produccln desde el proveedor hasLa el dlsLrlbuldor flnal que lo enLreaa al
cllenLe Ls declr el evaluador de provecLos debe cada vez ms preocuparse del clclo de
produccln compleLo que aenerar la lnversln deLermlnando el lmpacLo amblenLal que
ocaslonar LanLo el proveedor de los lnsumos por la exLraccln produccln LransporLe o
embala[e de la maLerla prlma como el slsLema de dlsLrlbucln del producLo en su
embala[e LransporLe v uso 1amblen es poslble anLlclpar evenLuales mavores cosLos
fuLuros derlvados de varlables amblenLales en evolucln como la perLenencla de la
empresa a un secLor lndusLrlal con mala lmaaen amblenLal lo que harla esperar mavores
cosLos v menor compeLlLlvldad por Lener que cumpllr con normas amblenLales ms
esLrlcLas la deLermlnacln de la me[or ublcacln econmlca en un secLor de creclenLe
valor ecolalco o recreaLlvo que podrla en el medlano o larao plazo

29 Ll proceso de preparacln v evaluacln de provecLos deLermlnar su Lraslado por
preslones de la comunldad v la perLenencla a un secLor lndusLrlal donde los consumldores
hacen cada vez mavores exlaenclas amblenLales (fbrlcas de cemenLo mollnos eLceLera)
enLre oLros Sl blen es poslble aflrmar que desarrollo v efecLos amblenLales neaaLlvos
coexlsLen slmulLneamenLe Lamblen es poslble reconocer que su prevencln v conLrol
oporLunos permlLlrn un creclmlenLo econmlco sosLenlble lo que no debe lnLerpreLarse
como la conservacln absoluLa del medlo amblenLe que lmplda la ldenLlflcacln de
provecLos de lnversln que pudleran aenerar beneflclos superlores al cosLo que se asume
respecLo del amblenLe anLe la necesldad de avanzar v me[orar en deflnlLlva la calldad de
vlda de la poblacln Ll esLudlo del lmpacLo amblenLal como parLe de la evaluacln
econmlca de un provecLo no ha sldo lo suflclenLemenLe LraLado aunque se observan
avances susLanclales en el ulLlmo Llempo una Llpoloala de esLudlos de lmpacLo amblenLal
permlLe ldenLlflcar Lres Llpos cuallLaLlvos cuallLaLlvos numerlcos v cuanLlLaLlvos Los
meLodos cuallLaLlvos ldenLlflcan anallzan v expllcan los lmpacLos poslLlvos v neaaLlvos que
podrlan ocaslonarse en el amblenLe con la lmplemenLacln del provecLo 1anLo la
[erarqulzacln como la valorlzacln de esLos efecLos se basan comunmenLe en crlLerlos
sub[eLlvos por lo que su uso esL asoclado con esLudlos de vlabllldad que se reallzan en
nlvel de perfll Los meLodos cuallLaLlvos numerlcos relaclonan facLores de ponderacln en
escalas de valores numerlcos a las varlables amblenLales uno de esLos meLodos el de
8rown v Clbson que se expllca en el caplLulo 9 senala que para deLermlnar la
locallzacln de un provecLo es necesarlo conslderar la comblnacln de facLores poslbles de
cuanLlflcar (el cosLo de un slsLema de conLrol de emanaclones Lxlcas por e[emplo) con
facLores de carcLer sub[eLlvo (como la saLlsfaccln de un palsa[e llmplo) aslanndoles
una callflcacln relaLlva a cada una de esLas varlables Los meLodos cuanLlLaLlvos
deLermlnan LanLo los cosLos asoclados a las medldas de mlLlaacln LoLal o parclal como los
beneflclos de los danos evlLados lncluvendo ambos efecLos denLro de los flu[os de ca[a del
provecLo que se evalua Seaun esLos meLodos las medldas de mlLlaacln de danos
amblenLales se adelanLan hasLa el punLo en que el valor maralnal del dano evlLado se
lauala con el cosLo maralnal del conLrol de los danos ue acuerdo con un crlLerlo
econmlco esLos meLodos buscan mlnlmlzar el cosLo LoLal del provecLo para lo cual es
permlslble un clerLo nlvel de dano amblenLal resldual el cual en muchos casos no Llene un
carcLer permanenLe Como se menclon en el caplLulo anLerlor cuando se evalua
soclalmenLe un provecLo lo que se busca es medlr los cosLos que ocaslona v los beneflclos
que reclbe la socledad como un Lodo por la reallzacln de un provecLo una de las
prlnclpales dlferenclas que Llene respecLo de la evaluacln prlvada es que consldera las
exLernalldades LanLo poslLlvas como neaaLlvas que la lnversln aenera MlenLras las
exLernalldades poslLlvas corresponden a los beneflclos aenerados por un provecLo v
perclbldos por aaenLes econmlcos dlsLlnLos a los que paaan por los blenes v servlclos que
el provecLo ofrece las exLernalldades

30 reparacln v evaluacln de provecLos neaaLlvas son los cosLos que asumen mlembros
de la socledad dlsLlnLos a los que se beneflclan de dlchos blenes v servlclos un anllsls
ms deLallado de esLe Lema se desarrolla en el caplLulo flnal de esLe LexLo Ll lmpacLo
amblenLal de muchas declslones de lnversln es un claro e[emplo de las exLernalldades
que puede produclr un provecLo al afecLar el blenesLar de la poblacln Sl blen muchas
exLernalldades no Llenen el carcLer de econmlcas pueden afecLar la calldad de vlda de
la comunldad por e[emplo la conLamlnacln de un laao cuvo enLorno era uLlllzado con
flnes recreaLlvos or oLra parLe exLernalldades que no Llenen carcLer econmlco se
asoclan a un cosLo cuando se busca subsanar el dano ocaslonado uesde la perspecLlva de
la medlcln de la renLabllldad soclal de un provecLo el evaluador debe lnLenLar cuanLlflcar
los beneflclos v cosLos amblenLales que la lnversln ocaslonar ara ello puede recurrlr a
dlsLlnLos meLodos que permlLen lncorporar el facLor moneLarlo al efecLo amblenLal como
los meLodos de valoracln conLlnaenLe de cosLo evlLado o de preclos hednlcos1 Ll
meLodo de valoracln conLlnaenLe busca deLermlnar la dlsposlcln a paaar de las personas
por los beneflclos que se espera produzca el provecLo or e[emplo por el derecho de uso
de vlas excluslvas que haaan el Lrflco ms expedlLo o por ver las aauas de un laao
desconLamlnadas para recuperar un espaclo de recreacln Muchas varlables deLermlnan
esLa dlsposlcln a paaar por e[emplo el nlvel de lnareso de la poblacln o la cercanla v
capacldad de acceso a las zonas me[oradas Ll meLodo del cosLo evlLado consldera que el
cosLo asoclado a una exLernalldad debe ser asumldo por el provecLo que la ocaslona para
lo cual lncorpora denLro de los cosLos el aasLo de subsanar el dano causado o denLro de
los beneflclos el cosLo que la lnversln evlLarla al resLo de la comunldad Ll meLodo de los
preclos hednlcos busca deLermlnar Lodos los aLrlbuLos de un blen que podrlan expllcar el
preclo que las personas esLn dlspuesLas a paaar por el Ls declr consldera que el preclo
refle[a enLre oLras cosas la calldad del amblenLe que se ver afecLado por el provecLo
or e[emplo al pavlmenLar una calle de Llerra las vlvlendas de esa calle suben de preclo
susLanclalmenLe en Lermlnos relaLlvos que aquellas vlvlendas donde se repavlmenLa su
calle a pesar de que probablemenLe el cosLo de repavlmenLar sea superlor al de
pavlmenLar uesde la perspecLlva de la evaluacln prlvada de provecLos lo que lnLeresa es
medlr los cosLos v beneflclos que con mavor probabllldad enfrenLar el lnverslonlsLa Sl el
provecLo puede afronLar la poslbllldad de un desembolso fuLuro para compensar el dano
causado esLe valor deber lncorporarse en el provecLo Sl exlsLen normas concreLas que
resLrln[an la formulacln del provecLo como el lmpedlmenLo de consLrulr un edlflclo para
arrlendo de esLaclonamlenLos por el

una deLallada exposlcln sobre los meLodos de valoracln amblenLal se encuenLra en
uleao AzqueLa valoracln econmlca de la calldad amblenLal LdlLorlal McCrawPlll
Madrld 1994 pp 731 91
1

31 Ll proceso de preparacln v evaluacln de provecLos lmpacLo vlal que ocaslona sobre la
calle el evaluador deber lnvesLlaar la exlsLencla de oLras opclones Sl la demanda hace
recomendable desde el punLo de vlsLa de la renLabllldad prlvada la consLruccln de 800
esLaclonamlenLos v exlsLe una resLrlccln esLableclda al Lamano por el lmpacLo vlal
neaaLlvo que esLe provecLo ocaslonar se deber esLudlar la convenlencla de un Lamano
lnferlor con salldas a dlsLlnLas calles pero que cumpla con la norma o el Lraslado de la
ublcacln a oLro luaar LnLre oLros efecLos amblenLales dlrecLos la evaluacln prlvada
deber lnclulr cosLos para cumpllr con las normas de conLrol de las emanaclones de aases
o conLamlnacln de aauas para ellmlnar reclclar o blodearadar reslduos slldos que no
pueden ser deposlLados en luaares ba[o conLrol v auLorlzados para Lales flnes para
acceder a maLerlas prlmas que cumplan con las normas amblenLales en cuanLo a los
reslduos de embala[e o LransporLe para cumpllr con las normas amblenLales vlnculadas a
la comerclallzacln del producLo elaborado por el provecLo como las resLrlcclones de
alaunos palses a acepLar la lmporLacln de producLos en embala[es no reclclables
reuLlllzables o no blodearadables eLc

8esumen
Ln esLe caplLulo se slnLeLlza el proceso de la preparacln v evaluacln de un provecLo de
lnversln Ll resLo del llbro se dedlca a anallzar en deLalle cada uno de los facLores que
lnfluven en la medlcln de la renLabllldad del provecLo Muchas son las varlables que se
pueden v se deben cuanLlflcar en la preparacln del provecLo Slo la slmulacln preclsa
de cmo operarla el provecLo una vez puesLo en marcha permlLlr deLermlnar las
consecuenclas econmlcas que de ellas se derlven Son cuaLro los esLudlos parLlculares
que debern reallzarse para dlsponer de Loda la lnformacln relevanLe para la evaluacln
Lecnlco de mercado admlnlsLraLlvo v flnanclero Ll ob[eLlvo de cada uno de ellos es
proveer lnformacln para la deLermlnacln de la vlabllldad flnanclera de la lnversln Sl
blen no se preLende reallzar esLudlos de vlabllldad Lecnlca comerclal admlnlsLraLlva leaal
u oLra cuando en cada una de esLas reas exlsLa ms de una alLernaLlva razonablemenLe
vlable slse deber evaluar cul de ellas es la pLlma desde el punLo de vlsLa de la
raclonalldad econmlca Muchas veces podr suceder que subslsLan dudas acerca de los
merlLos flnancleros de ms de una alLernaLlva sea Lecnlca comerclal o admlnlsLraLlva Ln
esLos casos no debe opLarse por una de ellas slno que las ms relevanLes se deben
desarrollar en Loda su maanlLud para elealr la me[or en la evaluacln flnanclera mlsma del
provecLo Abandonar una alLernaLlva Lecnolalca en el esLudlo Lecnlco basndose para
ello en aproxlmaclones econmlcas puede llevar a desechar una alLernaLlva que
comblnada con las provecclones oraanlzaLlvas comerclales leaales admlnlsLraLlvas v
flnancleras pueda llevar a una renLabllldad mavor

32 reparacln v evaluacln de provecLos Ll esLudlo de facLlbllldad flnanclera no slo
conslsLe en deLermlnar sl el provecLo es o no renLable slno que debe servlr para dlscernlr
enLre alLernaLlvas de accln para poder esLar en condlclones de recomendar la aprobacln
o rechazo del provecLo en vlrLud de una operacln en el arado pLlmo de su poLenclalldad
real Ll esLudlo de lmpacLo amblenLal como parLe de la evaluacln de un provecLo se
observa como un elemenLo cada vez ms necesarlo LanLo por el camblo en la culLura
amblenLallsLa de la socledad como por el efecLo dlrecLo sobre los cosLos o beneflclos que
una deLermlnada lnlclaLlva de lnversln pudlera Lener La Leorla dlspone de Lres Llpos de
lnsLrumenLos para medlr esLos cosLos v beneflclos los meLodos cuallLaLlvos los
cuallLaLlvonumerlcos v los cuanLlLaLlvos Ll esLudlo econmlco del lmpacLo amblenLal
adqulere especlal lmporLancla en la evaluacln soclal de provecLos por las exLernalldades
que se le pueden asoclar LnLre los prlnclpales meLodos para valorlzar esLas
exLernalldades esLn el de valoracln conLlnaenLe el del cosLo evlLado v el de los preclos
hednlcos Ln la evaluacln prlvada del provecLo las resLrlcclones para el conLrol de
danos amblenLales obllaa al evaluador a lnclulr los cosLos de prevencln o los necesarlos
para subsanar el dano que pudlera ocaslonar el provecLo

1Ln que se dlferenclan el esLudlo de la vlabllldad Lecnlca v el esLudlo Lecnlco de la
vlabllldad flnanclera? 2uescrlba la lnformacln que deber proporclonar el esLudlo
Lecnlco para la evaluacln flnanclera del provecLo 3ueflna un provecLo no producLlvo v
expllque en que conslsLlrla su esLudlo Lecnlco 4uescrlba alaunos lLemes de lnverslones
que podrlan derlvarse del esLudlo del mercado del provecLo 3Cmo podrla el anllsls de
la compeLencla del provecLo lnduclr alaunos cosLos de operacln? 6Lxpllque cmo la
esLrucLura oraanlzaLlva de un provecLo v el dlseno de los procedlmlenLos admlnlsLraLlvos
pueden afecLar a la composlcln de los cosLos de operacln del provecLo v de las
lnverslones prevlas a la puesLa en marcha v duranLe la e[ecucln del provecLo 7Ll esLudlo
flnanclero del provecLo debe preparar lnformacln para su evaluacln ldenLlflque las
prlnclpales declslones que deben Lomarse al respecLo

33 Ll proceso de preparacln v evaluacln de provecLos 8un provecLo que al evaluarse
muesLra una renLabllldad poslLlva debe lmplemenLarse lnmedlaLamenLe sl exlsLen los
recursos suflclenLes para ello ComenLe 9 Lxpllque que dlferencla a los esLudlos en nlvel
de perfll prefacLlbllldad v facLlbllldad 10Lxpllque la lmporLancla de las varlables
amblenLales en un provecLo de lnversln 11Son slmllares los efecLos cuanLlLaLlvos
asoclados al lmpacLo amblenLal de un provecLo que se evalua soclal v prlvadamenLe?
12uescrlba los meLodos para cuanLlflcar los efecLos amblenLales de un provecLo


CAl1uLC 3

LsLrucLura Lconmlca del Mercado

Ll comporLamlenLo fuLuro de los facLores econmlcos de un provecLo es afecLado
fuerLemenLe por la esLrucLura acLual v esperada del mercado Ll mercado lo conforman la
LoLalldad de los compradores v vendedores poLenclales del producLo o servlclo que se
vava a elaborar seaun el provecLo la esLrucLura del mercado v el Llpo de amblenLe
compeLlLlvo donde operan los oferenLes v compradores de un producLo Ll propslLo de
esLe caplLulo es descubrlr las caracLerlsLlcas aenerales del mercado que deben ser
conocldas v medldas para evaluar el provecLo Ls en el mercado donde las personas
refle[an sus lnLereses deseos v necesldades Alll el ser humano pone de presenLe la
[erarqulzacln de sus necesldades v esLablece su propla ldenLldad en relacln con los
blenes que desea poseer o adqulrlr Ll conoclmlenLo del mecanlsmo del mercado resulLar
lmperlosamenLe necesarlo para el evaluador de provecLos para asl reallzar el proceso
medlanLe el cual podr recomendar o rechazar la aslanacln de los recursos escasos a una
deLermlnada lnlclaLlva LsLe conoclmlenLo resulLar muv aravlLanLe en la deflnlcln
posLerlor de la lnvesLlaacln de mercado cuvo ob[eLlvo ser obLener lnformacln para la
consLruccln del flu[o de ca[a Ln efecLo la lnvesLlaacln de mercado preLende enLreaar
lnformacln hlsLrlca v acLual acerca del comporLamlenLo de los consumldores
proveedores compeLldores v Lamblen de los canales de dlsLrlbucln para la
comerclallzacln del producLo del provecLo LsLa lnformacln ser bslca LanLo para la
eleccln de las Lecnlcas de proveccln de mercado ms adecuadas como para efecLuar las
provecclones mlsmas La lnLeraccln enLre la oferLa v la demanda en cada uno de los
submercados lndlcados puede ser muv dlsLlnLa ue esLa forma por e[emplo el preparador
v evaluador de un provecLo puede verse enfrenLado a una lnvesLlaacln en donde la
demanda del blen se encuenLra claramenLe ldenLlflcada v adems cauLlva por lo que se
podrla conocer su comporLamlenLo fuLuro no le ocurre lo mlsmo con un deLermlnado
lnsumo del submercado proveedor del cual deber hacer una lnvesLlaacln muv profunda
debldo a la lmporLancla que esLe producLo Llene en los cosLos del provecLo CLro LanLo
puede ocurrlr respecLo de la calldad v valldez de la lnformacln dlsponlble la cual puede
varlar seaun los dlsLlnLos blenes v servlclos como el submercado respecLlvo lo que podrla
afecLar la lnvesLlaacln del mercado ue esLa forma se darla en un mlsmo provecLo que el
comporLamlenLo del mercado para una deLermlnada maLerla prlma sea muv dlsLlnLo que
para oLra Lo mlsmo ocurre para los dlferenLes submercados del provecLo ue ahl la
lmporLancla de conocer cmo se esLrucLura el funclonamlenLo efecLlvo de ellos de Lal
forma de poder adecuar v dlrlalr la lnvesLlaacln de mercado con pleno conoclmlenLo de
lo que se qulere lnvesLlaar Slo al deLermlnarse cules son los comporLamlenLos de la
lnLeraccln enLre oferLa v demanda que hacen poslble la exlsLencla de los

33 LsLrucLura econmlca del mercado mercados podrlan deflnlrse las meLodoloalas que
resulLan ms adecuadas para efecLuar la lnvesLlaacln de cada uno de ellos
1 LsLrucLura de mercado Ll amblenLe compeLlLlvo en que se desenvolver el provecLo en
caso de ser lmplemenLado puede adqulrlr una de las slaulenLes cuaLro formas aenerales
compeLencla perfecLa monopollo compeLencla monopllca v ollaopollo La compeLencla
perfecLa se caracLerlza porque exlsLen muchos compradores v vendedores de un producLo
que por su Lamano no pueden lnflulr en su preclo el producLo es ldenLlco v homoaeneo
exlsLe movllldad perfecLa de los recursos v los aaenLes econmlcos esLn perfecLamenLe
lnformados de las condlclones del mercado LxlsLe monopollo cuando un solo proveedor
vende un producLo para el que no hav susLlLuLos perfecLos v las dlflculLades para lnaresar
a esa lndusLrla son arandes La compeLencla monopollsLlca se caracLerlza porque exlsLen
numerosos vendedores de un producLo dlferenclado v porque en el larao plazo no hav
dlflculLades para enLrar o sallr de esa lndusLrla una esLrucLura de mercado ollaopllca
exlsLe cuando hav pocos vendedores de un producLo homoaeneo o dlferenclado v el
lnareso o sallda de la lndusLrla es poslble aunque con dlflculLades
2 La demanda de un producLo Ll anllsls de la demanda consLlLuve uno de los aspecLos
cenLrales del esLudlo de provecLos por la lncldencla de ella en los resulLados del neaoclo
que se lmplemenLar con la acepLacln del provecLo ue acuerdo con la Leorla de la
demanda del consumldor la canLldad demandada de un producLo o servlclo depende del
preclo que se le aslane del lnareso de los consumldores del preclo de los blenes
susLlLuLos o complemenLarlos v de las preferenclas del consumldor La canLldad
demandada de un blen aumenLa al ba[ar el preclo del producLo al aumenLar el preclo de
los blenes susLlLuLos o reduclrse el de los complemenLarlos al aumenLar el lnareso del
consumldor v al aumenLar las preferenclas del consumldor por ese producLo Ln el esLudlo
de la vlabllldad de un provecLo es vlLal la deflnlcln adecuada de la naLuraleza de la
demanda del blen que se produclr asl como de las varlables que la modlflcan v de la
maanlLud de la reaccln anLe camblos en clerLos parmeLros que se conslderen
aproplados

36 reparacln v evaluacln de provecLos La Leorla econmlca lndlca que la relacln
funclonal enLre preclo v canLldad demandada es lnversa es declr al sublr el preclo
dlsmlnuve la canLldad demandada Los esLudlos econmlcos han sldo deLermlnanLes en
senalar la evldencla de esLa relacln para la aran mavorla de blenes llamados normales
Con oLro Llpo de blenes la relacln puede ser dlrecLa como es el caso de los blenes de
lu[o Ln Lodo provecLo es de vlLal lmporLancla conocer la maanlLud de la reaccln de la
canLldad demandada anLe un camblo en el preclo esLo se conoce como la elasLlcldad de la
demanda o elasLlcldadpreclo que se deflne como el porcenLa[e en que varla la canLldad
demandada como consecuencla de los camblos porcenLuales que se producen en el
preclo manLenlendose consLanLes los valores de Lodas las dems varlables de la funcln
de demanda La deLermlnacln de la elasLlcldad de la demanda o elasLlcldadpreclo de la
demanda permlLlr cuanLlflcar el camblo relaLlvo en las canLldades vendldas anLe una
varlacln en los preclos v se mlde como el camblo porcenLual en la canLldad demandada
dlvldldo por el camblo porcenLual en el preclo LsLo es 31

donde C v se refleren a los camblos en la canLldad v en el preclo respecLlvamenLe Ll
valor C/ es neaaLlvo porque el preclo v la canLldad se mueven en dlrecclones
conLrarlas al sublr el preclo ba[a la canLldad demandada v vlceversa La canLldad
demandada se llusLra con una curva de demanda como la que se muesLra en el arflco 31

Ln el arflco se aprecla que a un preclo de $3 la canLldad demandada esperada es de
1200 unldades pero sl ba[a a $4 la canLldad demandada aumenLa a 1600 unldades Ll
aumenLo se expllca porque el consumldor susLlLuve esLe blen que en Lermlnos relaLlvos
es ms baraLo por oLros que consumla anLes LsLo se conoce como efecLo susLlLucln or
oLra parLe al ba[ar el preclo del producLo el consumldor puede con el mlsmo lnareso
comprar ms de el LsLo se denomlna

37 LsLrucLura econmlca del mercado efecLo lnareso Ll camblo denLro de una curva de
demanda ocaslonada por una varlacln en el preclo se conoce como camblo en la
canLldad demandada Ll desplazamlenLo de Loda la curva de demanda moLlvada por
camblos en oLros facLores dlsLlnLos al preclo se denomlna camblo en la demanda
La ecuacln 31 permlLe deLermlnar la elasLlcldad en un punLo deLermlnado de la curva de
demanda por lo que se conoce como elasLlcldad preclo punLo de la demanda Sln
embarao lo ms frecuenLe es medlr la elasLlcldad enLre dos punLos de la curva de
demanda LsLo se conoce como elasLlcldad arco preclo de la demanda v se calcula
corrlalendo la ecuacln 31 al lncorporar la medla de los dos preclos v la medla de las
canLldades para evlLar obLener dlferenLes resulLados que dependen de cmo varle el
preclo 32 + + 2 2 - - + +

or e[emplo sl la funcln de demanda de un producLo fuese C 400 40 se Lendrlan los
slaulenLes resulLados de canLldad demandada por preclo
8LClC () CAn1luAu uLMAnuAu (C) 1 360 2 320 3 280 4 240 3 200 6 160 7 120 8 80 9
40 10 0

Cuadro 31

ara calcular la elasLlcldad preclo punLo de la demanda en cada nlvel de preclo se apllca
la ecuacln 31 v se obLlene1
10 9 8 7 6 3 4 3 2 1 Lp 40 x 10/0 40 x 9/40 40 x 8/80 40 x 7/120 40 x 6/160 40 x
3/200 40 x 4/240 40 x 3/280 40 x 2/320 40 x 1/360 Cuadro 32 ~
900 400 233 130 100 167 043 023 011

1

Ln Lodos los punLos C/ 40 Lueao Lp 40 /C

38 reparacln v evaluacln de provecLos Con la apllcacln de la ecuacln 32 se calcula la
elasLlcldad arco de la demanda para por e[emplo los punLos donde el preclo es 3 v 4 de
la slaulenLe forma -40 4+3 -034 240 + 280

Al dlsmlnulr el preclo el lnareso LoLal aumenLa sl la demanda es elsLlca permanece
consLanLe sl la demanda es unlLarla v dlsmlnuve sl la demanda es lnelsLlca La demanda
es elsLlca cuando el valor absoluLo de la elasLlcldad preclo (|Lp|) es mavor que uno Ls
unlLarla sl |Lp| es laual que uno v es lnelsLlca sl |Lp| es menor que uno Ll mlsmo
lnsLrumenLo slrve para anallzar el efecLo de un camblo en los preclos sobre el lnareso
LoLal uado que el lnareso LoLal es laual al producLo del preclo por la canLldad vendlda una
ba[a en los preclos no necesarlamenLe llevar a una dlsmlnucln del lnareso LoLal Sl por
e[emplo el preclo ba[a en un 1 v la elasLlcldadpreclo es laual a 1 la canLldad
demandada aumenLar en un 1 de[ando sln varlacln al lnareso LoLal Sln embarao sl la
elasLlcldadpreclo fuese menor que 1 la canLldad demandada aumenLar menos que 1 sl
el preclo ba[a un 1 Ln esLe caso el lnareso LoLal que se derlva de un aumenLo en la
canLldad no alcanza a compensar la reba[a en el que ocaslona la reduccln del preclo
haclendo que el lnareso LoLal ba[e or oLra parLe sl el preclo ba[a un 1 v la
elasLlcldadpreclo fuese mavor que 1 el aumenLo en la canLldad demandada ser mavor
que 1 haclendo que el lnareso LoLal suba Ln una curva de demanda lnelsLlca un
aumenLo proporclonal de 1 en el preclo provocar un camblo menor a 1 en las canLldades
demandadas de Lal forma que el aasLo LoLal de los consumldores en el blen aumenLa para
manLener la mlsma canLldad demandada Ln una curva de demanda elsLlca la reaccln
de la canLldad demandada ser mavor que 1 anLe un aumenLo de una unldad en el preclo
asl que el aasLo LoLal en el blen por parLe de los consumldores dlsmlnulr porque la
reduccln en la canLldad demandada es proporclonalmenLe mavor al aumenLo del preclo
Sl la empresa esL operando en condlclones de compeLencla perfecLa es declr exlsLen
muchas empresas que producen el mlsmo blen o esLe es lmporLado (de manera que el
preclo del blen esL deLermlnado exaenamenLe) se esLlma que la elasLlcldadpreclo de la
demanda relevanLe para la empresa es lnflnlLa o sea sl la empresa sube el preclo los
consumldores no demandarn nada A la lnversa sl la empresa consLlLuve un monopollo
la elasLlcldadpreclo de la curva de demanda relevanLe para la empresa ser la curva de
demanda del mercado respecLo a ese blen Ll lnareso maralnal se deLermlna por la
slaulenLe expresln

39 LsLrucLura econmlca del mercado 1+ 1

Con la lnformacln del e[emplo anLerlor se puede deduclr el slaulenLe lnareso maralnal
por cada peso que se reduzca el preclo
xc 10 9 8 7 6 3 4 3 2 1 C 0 40 80 120 160 200 240 280 320 360 Lp ~ l1 x C lma 9 7 3 3
1 1 3 3 7 l1 C

0 900 360 400 640 233 840 130 960 100 1000 067 960 043 840 023 640 011
360 Cuadro 33

MlenLras la demanda es elsLlca al ba[ar el preclo aumenLa el lnareso LoLal cuando la
demanda es unlLarla el lnareso LoLal se hace mxlmo v cuando la demanda se hace
lnelsLlca el lnareso LoLal dlsmlnuve Ll lnareso maralnal calculado mlde la varlacln en el
lnareso LoLal por cada unldad adlclonal vendlda Al calcular el lnareso maralnal por la
ecuacln 33 resulLa para cualquler preclo 2 La dlferencla se expllca porque con esLa
ecuacln se mlde el camblo en el lnareso LoLal enLre dlferenLes nlveles de produccln ue
acuerdo con lo que se senal anLerlormenLe la curva de demanda se obLlene suponlendo
consLanLes una serle de parmeLros Ll anallsLa debe lnLenLar predeLermlnar los poslbles
camblos seculares en los ausLos de los consumldores del blen que ofrece la esLabllldad de
la demanda del blen un camblo en los ausLos de los consumldores produclr un
desplazamlenLo de la curva de demanda Ln efecLo sl aumenLa la preferencla por el blen
la curva de demanda se desplazar de Lal manera que al mlsmo preclo los consumldores
esLarn dlspuesLos a comprar una canLldad mavor del blen Sl dlsmlnuve la preferencla
por el blen la curva de demanda se desplaza de Lal forma que a un preclo dado las
canLldades que los consumldores esLn dlspuesLos a comprar son menores or oLra
parLe exlsLen blenes que se caracLerlzan por Lener una demanda pasa[era en un perlodo
esLn de moda" pero posLerlormenLe al camblar los ausLos de[an de ser demandados
Ln oLros casos se produce un efecLo slmllar por una alLa roLacln derlvada del avance
Lecnolalco que aenera blenes susLlLuLos de

40 reparacln v evaluacln de provecLos me[or calldad Ll evaluador de provecLo debe
ser capaz de prever la lonalLud Lemporal de la demanda que se esL uLlllzando para
evaluar el provecLo AdlclonalmenLe exlsLen camblos seculares en los ausLos que pueden
desplazar levemenLe pero en forma conLlnua la curva de demanda Ln esLe punLo es
lmporLanLe que el producLo Lenaa un clerLo maraen de ducLllldad que le permlLa
adapLarse a los camblos en las preferenclas de los consumldores de manera que evlLe esa
Lendencla Ln un pals en creclmlenLo el nlvel de lnareso de los consumldores aumenLa v
denLro de esLa Lendencla los lnaresos relaLlvos de los dlsLlnLos lndlvlduos sufren
modlflcaclones La forma en que se dlsLrlbuve esLe lnareso Lendr Lamblen lnfluenclas en
la demanda or esLa razn el anallsLa del provecLo debe examlnar la Lendencla esperada
en el nlvel de lnareso de los consumldores poLenclales del blen Cualquler camblo en el
nlvel de lnareso Lamblen desplazar la curva de demanda Sln embarao esLe anllsls debe
conslderar los dlferenLes Llpos de blenes los blenes normales que se deflnen como
aquellos cuva canLldad consumlda aumenLa [unLo con el nlvel de lnareso del consumldor
(el efecLo lnareso es poslLlvo) v los blenes lnferlores que se deflnen como aquellos cuva
canLldad demandada dlsmlnuve al aumenLar el nlvel de lnareso del consumldor La
maanlLud de la reaccln de la canLldad demandada anLe un camblo en el lnareso puede
medlrse a Lraves de la elasLlcldadlnareso de la curva de demanda LsLe camblo es
mensurable dlvldlendo el camblo porcenLual en la demanda por el camblo porcenLual en
los lnaresos manLenlendose consLanLes Lodos los oLros parmeLros Sl el valor de esLa
operacln resulLa poslLlvo el blen queda lncluldo en el arupo de los blenes normales Sl
por el conLrarlo el resulLado de la dlvlsln fuera neaaLlvo el blen ser conslderado
lnferlor Sobra senalar que la cuanLlflcacln de esLe fenmeno permlLlr predeclr con
mavor preclsln la evolucln de la demanda Ls preclso Lener en cuenLa que la evolucln
de los preclos de oLros blenes dlsLlnLos a los del provecLo puede Lener una aran lnfluencla
sobre la demanda del blen ob[eLo de la evaluacln ue esLa forma se dlsLlnauen Lres Llpos
de blenes seaun se expone a conLlnuacln a) 8lenes susLlLuLos Son aquellos blenes que
saLlsfacen una necesldad slmllar v por LanLo el consumldor podr opLar por el consumo
de ellos en luaar del blen del provecLo sl esLe sublera de preclo un e[emplo de la
slLuacln anLerlor se aprecla enLre el blen manLequllla v el blen maraarlna un poLe de
manLequllla es dlferenLe de un poLe de maraarlna v asl lo enLlenden los consumldores
que opLan por uno u oLro blen pero sl la manLequllla sube de preclo un secLor de los
consumldores preferlr camblar de blen v adqulrlr maraarlna LsLe movlmlenLo puede
aranearse como un desplazamlenLo de la curva de demanda de maraarlna provocado por
un camblo en el preclo de un blen

41 LsLrucLura econmlca del mercado dlsLlnLo Asl al mlsmo preclo la canLldad vendlda
de maraarlna aumenLa porque se han lncorporado a su mercado nuevos consumldores Ll
anallsLa del provecLo debe esLudlar la esLrucLura de demanda de blenes susLlLuLos del
blen que exlsLe en el mercado Sl el blen no Llene susLlLuLos de nlnaun Llpo la empresa
podr fl[ar el preclo del blen v modlflcarlo seaun le convenaa con mucha ms llberLad Ll
efecLo de ello esLar deLermlnado excluslvamenLe por la elasLlcldadpreclo de la
demanda Sl el blen en camblo Llene susLlLuLos cercanos un camblo en el preclo Lendr
efecLos mavores La elasLlcldad permlLe anallzar Lamblen la relacln de susLlLucln enLre
producLos or e[emplo sl se desea lnvesLlaar la compeLencla enLre Lres producLos a b
v e podrla hacerse un experlmenLo de prueba en un arupo de esLableclmlenLos que
ofrezcan los Lres producLos v permlLan efecLuar camblos en sus preclos para ver el efecLo
en la canLldad demandada duranLe un perlodo deLermlnado Supnaase que el resulLado
de esLa lnvesLlaacln permlLl conclulr las relaclones de demanda que se muesLra en el
cuadro 34
Camblo de 1 Camblo porcenLual en las venLas en el preclo de a b c a b c 401
248 217 312 031 010 Cuadro 34 003 012 226

La elasLlcldadpreclo aparece en la dlaaonal del cuadro 34 los numeros resLanLes
corresponden a las elasLlcldades cruzadas de los producLos Ln el e[emplo las
elasLlcldadespreclo de los Lres producLos son muv alLas aunque el producLo c manlflesLa
una respuesLa de su demanda lnferlor a las de a v b anLe las flucLuaclones de preclo Las
elasLlcldades cruzadas enLre a v c son poslLlvas v slanlflcaLlvas mosLrando que los
consumldores oplnan que ambos producLos son susLlLuLos seme[anLes v que anLe un
camblo en el preclo de uno de ellos Lrasladan su consumo al oLro Sln embarao las
elasLlcldades cruzadas con c son muv pequenas mosLrando que los consumldores no las
conslderan susLlLuLos seme[anLes b) 8lenes complemenLarlos Son aquellos que se
consumen en forma con[unLa v por lo LanLo sl aumenLa la canLldad consumlda de uno de
ellos necesarlamenLe aumenLa la canLldad consumlda de oLro v vlceversa un e[emplo de
la slLuacln anLerlor lo consLlLuve el caso de los auLos v la aasollna Sl ba[a el preclo de los
auLos los consumldores comprarn ms auLos LsLo desplaza la curva de demanda de
aasollna Ls declr al mlsmo preclo los consumldores demandarn una canLldad mavor de
aasollna porque han aumenLado los requerlmlenLos de aasollna en la economla

42 reparacln v evaluacln de provecLos Se aprecla enLonces que es necesarlo provecLar
la evolucln de las canLldades consumldas de los blenes complemenLarlos al deflnlr la
evolucln de la curva de demanda del provecLo CbvlamenLe la exlsLencla de blenes
susLlLuLos v complemenLarlos afecLa LanLo al movlmlenLo de las curvas como a la
elasLlcldad c) 8lenes lndependlenLes Son aquellos que no Llenen nlnauna relacln enLre
sl de Lal forma que un camblo en el preclo de un blen lndependlenLe no afecLar a la
demanda del oLro blen Ll anllsls que se ha efecLuado hasLa el momenLo muesLra el
comporLamlenLo que LradlclonalmenLe se les aLrlbuve a los consumldores de acuerdo con
la Leorla econmlca LxlsLen sln embarao una serle de reacclones adlclonales como
consecuencla de la lnLeraccln soclal de los dlsLlnLos lndlvlduos que conforman el
conalomerado soclal or ello es que debern esLudlarse Lodos aquellos facLores que
necesarlamenLe deben conslderarse por el anallsLa del provecLo el cual debe deflnlr el
comporLamlenLo del mercado del blen para el cual se esL efecLuando la evaluacln Asl
conslderar unlcamenLe la conducLa acLual de los lndlvlduos es un error que
frecuenLemenLe se comeLe ara soluclonar esLe problema deben Lomarse en
conslderacln las Lendenclas de las personas al comprar consumlr o usar blenes o
servlclos Lal como lo hace el resLo v las Lendenclas de alaunos consumldores a ser
excluslvos en lo que compran consumen o usan2

La Leorla econmlca slsLemaLlza el problema en Lres efecLos prlnclpales denomlnados
band waaon snob v veblen Ll efecLo band waaon conslsLe en que la demanda de un blen
aumenLa porque oLros esLn consumlendo el mlsmo blen Ll anllsls Lerlco para esLa
slLuacln parLe del supuesLo de que la canLldad demandada por un consumldor es funcln
del preclo del blen v de la demanda LoLal del mercado ceLerls prlbus (CeLerls voz del
laLln slanlflca llLeralmenLe oLras cosas v rlbus Lamblen laLln slanlflca laual o
lnalLerado La expresln ceLerls prlbus enLonces denoLa la condlcln de que no hava
camblo en el resLo de las clrcunsLanclas) Ll efecLo preclo ordlnarlo (es declr sl se supone
que los lndlvlduos no se afecLan enLre sl al consumlr) serla de un aumenLo de la canLldad
consumlda ero el efecLo band waaon hace que un numero adlclonal de consumldores se
lncorpore al mercado LsLe ulLlmo efecLo senalarla un aumenLo de consumo del blen Ll
efecLo snob conslsLe en que la demanda de un blen de consumo dlsmlnuve porque oLros
esLn consumlendo o lncremenLando el consumo del mlsmo blen Ls declr hav lndlvlduos
que requleren de la excluslvldad (a lo menos en clerLa medlda) del consumo del blen en
cuesLln ara efecLos de anllsls se supone que la demanda lndlvldual esL
neaaLlvamenLe relaclonada con la demanda del mercado Sl ba[a el preclo de un blen la
canLldad demandada deberla aumenLar ero los snobs al ver que la canLldad demandada
aumenLa reacclonan abandonando el mercado or lo LanLo el efecLo snob hace que la
canLldad demandada dlsmlnuva en alauna proporcln anLe la ba[a de preclos Ll efecLo
veblen se produce cuando la demanda de un blen aumenLa porque Llene un preclo ms
blen alLo que ba[o ara flnes de anllsls se deflnen los concepLos de preclo real que
represenLa el preclo efecLlvamenLe paaado por el consumldor v preclo consplcuo que
represenLa el preclo que el consumldor plensa que oLras personas creen que el paa Las
demandas se consLruven sobre la base de dlsLlnLas alLernaLlvas de preclo que los
consumldores creen que son los preclos consplcuos
2

43 LsLrucLura econmlca del mercado Ln Lodo proceso de evaluacln de provecLos es muv
lmporLanLe poder desarrollar el esLudlo anallLlco de la demanda Ln muchos aspecLos el
facLor ms lmporLanLe para deLermlnar la renLabllldad de un provecLo esLar dado por la
demanda de los blenes v servlclos que se desea produclr La proveccln de la demanda de
un blen consLlLuve un elemenLo clave en la planlflcacln de medlano v larao plazo por lo
que el conoclmlenLo concepLual del comporLamlenLo de la demanda consLlLuve un caudal
Lerlco necesarlo que debe comprenderse por el evaluador 3 La oferLa Ll Lermlno oferLa
se puede deflnlr como el numero de unldades de un deLermlnado blen o servlclo que los
vendedores esLn dlspuesLos a vender a deLermlnados preclos CbvlamenLe el
comporLamlenLo de los oferenLes es dlsLlnLo al de los compradores un alLo preclo les
slanlflca un lncenLlvo para produclr v vender ms de ese blen A mavor lncremenLo en el
preclo mavor ser la canLldad ofreclda Ll Lermlno oferLa se apllca LanLo a la curva como a
la Labla de oferLa Lo mlsmo ocurre en la demanda La con[uncln de ambas curvas
deLermlna el preclo de equlllbrlo v la canLldad de equlllbrlo ue esLa forma el punLo de
con[uncln o punLo de equlllbrlo es aquel en que a un preclo deLermlnado se laualan las
canLldades ofrecldas v demandadas (Lodos los que quleren comprar o vender lo pueden
hacer a ese preclo) AnLe un aumenLo en el preclo la canLldad ofreclda aumenLa v la
canLldad demandada dlsmlnuve Al ocurrlr lo anLerlor la compeLencla enLre los
vendedores har que el preclo calaa hasLa lleaar a un nuevo equlllbrlo uel mlsmo modo
anLe una ba[a en el preclo la canLldad ofreclda dlsmlnuve v la canLldad demandada se
lncremenLa por la presln de los compradores lo que hace poslble un aumenLo en el
preclo hasLa lleaar a un nuevo equlllbrlo La Leorla de la oferLa es slmllar a la Leorla de la
demanda Se preLende mosLrar los efecLos que Lendrn los preclos excluslvamenLe sobre
la canLldad ofreclda por lo que el supuesLo ceLerls prlbus se uLlllza Lamblen en esLe caso

Ln oLras palabras es poslble deLermlnar las canLldades demandadas a preclos de
alLernaLlva sl Lodos los consumldores creen que el preclo consplcuo es un preclo
deLermlnado A dlsLlnLos preclos se produclrn dlsLlnLas demandas exlsLlendo para cada
alLernaLlva de preclo una deLermlnada demanda v lleandose a esLablecer dlsLlnLos
punLos de equlllbrlo para cada alLernaLlva Las curvas de demanda consLruldas a Lraves del
efecLo veblen permlLen vlsuallzar que la canLldad demandada dlsmlnuve frenLe a ba[as en
el preclo ulcho de oLra manera el efecLo veblen se produce por el hecho de que al ba[ar
el preclo de un blen hav personas que de[an de consumlrlo porque esLe se ha hecho
demaslado popular La demanda del blen su[eLo a esLe efecLo puede Lener maanlLudes
dlversas dependlendo de la acLlLud de los consumldores frenLe a los preclos consplcuos v
las caracLerlsLlcas del blen

44 reparacln v evaluacln de provecLos Al laual que en la demanda exlsLen alaunos
facLores que pueden produclr camblos en la oferLa a saber el valor de los lnsumos el
desarrollo de la Lecnoloala las varlaclones cllmLlcas v el valor de los blenes relaclonados
o susLlLuLos 8esulLa obvlo conclulr que sl el preclo de los lnsumos aumenLa los
producLores de un deLermlnado blen que requlera de esos lnsumos no querrn seaulr
produclendo el blen al mlsmo preclo al que lo ofreclan anLes del alza en el preclo de los
lnsumos por lo que se produclrla un lncremenLo en el preclo del blen como consecuencla
de esLe hecho or oLra parLe el desarrollo de la Lecnoloala puede slanlflcar una
dlsmlnucln en los cosLos de produccln A dlferencla del caso anLerlor los producLores
esLarn dlspuesLos a enLreaar una mavor canLldad del blen al mlsmo preclo que les
ofreclan anLes del camblo Lecnolalco que les permlLl ba[ar su cosLo producLlvo ara el
caso de la oferLa de producLos aarlcolas la slLuacln se compllca por el hecho de que una
vez efecLuadas las planLaclones v obLenlda la cosecha la oferLa Llende a ser lnelsLlca
afecLando aslmlsmo a la oferLa para perlodos posLerlores ue esLa forma se produce un
efecLo lnLerLemporal que slo podr correalrse en perlodos fuLuros de planLacln Las
condlclones cllmLlcas especlalmenLe adversas en el secLor aarlcola llevan apare[ada una
dlsmlnucln en la canLldad ofreclda del blen que se vlo afecLado por el fenmeno
cllmLlco una sequla lnundaclones o heladas slanlflcan la dlsmlnucln de la oferLa de los
producLos que se han vlsLo afecLados por los fenmenos cllmLlcos uel mlsmo modo la
exlsLencla de blenes complemenLarlos o susLlLuLos en la produccln puede slanlflcar una
dlsmlnucln en la canLldad ofreclda de uno con respecLo a oLro Sl por e[emplo el preclo
de un blen susLlLuLo aumenLa los producLores del oLro blen relaclonado que no subl de
preclo Lendern a camblar su produccln por el susLlLuLo que varl de preclo Lo anLerlor
es especlalmenLe vlldo en el caso de culLlvos aarlcolas en donde el preclo de un blen
susLlLuLo varla en el mercado LxlsLe un senLldo slmllar cuando el avance Lecnolalco
aenera blenes susLlLuLos de me[or calldad La unldad bslca de produccln es la empresa
Alll los producLores Lransforman los lnsumos v los facLores producLlvos en blenes v
servlclos desLlnados a saLlsfacer las necesldades v la demanda de ellos Los producLores
sumlnlsLran dlferenLes blenes a dlsLlnLos cosLos de produccln or lo LanLo la oferLa
refle[a los cosLos v la curva de oferLa refle[a el cosLo maralnal que es el lncremenLo que se
produce en el cosLo LoLal causado por la produccln de la unldad adlclonal3 Los cosLos
LoLales de la empresa crecen a medlda que su produccln aumenLa Ll cosLo LoLal de
produccln es la suma de los cosLos fl[os que se deflnen como

LsLe planLeamlenLo es susLenLado en WCnnACC11 aul v 8onald Lconomla 8oaoL
McCrawPlll 1992
3

43 LsLrucLura econmlca del mercado aquellos que no varlan cualqulera sea la canLldad
produclda v los cosLos varlables que son aquellos que varlan seaun la canLldad
produclda La curva de oferLa de corLo plazo de una empresa esL dada por su curva de
cosLo maralnal de corLo plazo slempre v cuando el preclo sea de un nlvel Lal que le
permlLa cubrlr sus cosLos varlables de corLo plazo Ll cosLo maralnal no slempre deLermlna
la canLldad ofreclda puesLo que una empresa no puede produclr una canLldad lllmlLada
ara produclr en forma eflclenLe la unldad de produccln debe comblnar sus facLores de
una manera deLermlnada or una parLe el mavor uso de cada facLor lmpllcar un
aumenLo en la produccln or oLra el uso de canLldades adlclonales de facLores
produclr un aumenLo en el cosLo LoLal de produccln La empresa esLar uLlllzando una
comblnacln pLlma de facLores cuando el aumenLo en la produccln aenerado por cada
peso aasLado en conLraLar facLores adlclonales sea laual para Lodos ellos La canLldad
pLlma de produccln ser aquella que eleve al mxlmo el lnareso neLo de la empresa
esLo se produclr en el punLo en que el lnareso reclbldo por la venLa de la ulLlma unldad
producLlva sea laual al cosLo adlclonal de esa ulLlma unldad Las aananclas empresarlales
con la exclusln del paao al caplLal esLarn deLermlnadas por la dlferencla enLre el cosLo
de produccln v el lnareso perclbldo por las venLas de ella ara medlr los cosLos en una
empresa es necesarlo lnclulr Lodos los cosLos que afecLen al neaoclo uenLro de ellos se
encuenLran los cosLos lmpllclLos o cosLos de oporLunldad que corresponden a la
renLabllldad alLernaLlva en el uso de los recursos Ll cosLo de oporLunldad Lamblen lndlca
en forma aproxlmada cunLo debe paaarse por un lnsumo para manLenerlo en su empleo
acLual ue esLa forma los cosLos de una empresa pueden dlferenclarse enLre expllclLos e
lmpllclLos uenLro de esLos ulLlmos se puede senalar el beneflclo normal sobre el caplLal
lnverLldo en la empresa uespues que los cosLos lmpllclLos o de oporLunldad havan sldo
cublerLos por el provecLo cualquler beneflclo remanenLe lndlcar la aanancla adlclonal
que esLa acLlvldad slanlflca con respecLo a oLras alLernaLlvas ue esLa forma se deflne el
beneflclo econmlco como aquel beneflclo exLraordlnarlo que resulLa cuando se Llenen en
cuenLa los cosLos de oporLunldad Cuando esLo ocurra oLras empresas se lnLeresarn por
lncorporarse al rea de lnfluencla del provecLo ue esLa forma en el larao plazo deflnldo
esLe como el Llempo suflclenLe como para que puedan lnsLalarse v comenzar a operar
oLras empresas compeLlLlvas la oferLa del blen en el mercado se lncremenLar lo cual
har ba[ar el preclo v con ello dlsmlnulrn los beneflclos econmlcos o exLraordlnarlos

46 reparacln v evaluacln de provecLos Ll anallsLa de un provecLo que espera obLener
beneflclos exLraordlnarlos debe evaluar el Llempo que podr operar en las condlclones
que le son favorables anLes de que oLras empresas se lncorporen al mercado Ll
conoclmlenLo de la oferLa v su comporLamlenLo en relacln con el blen o servlclo que el
provecLo desea produclr consLlLuven elemenLos de anllsls lmperaLlvos en el proceso de
evaluacln de provecLos de lnversln LnLre la lnformacln bslca para hacer un me[or
esLudlo de la oferLa desLaca la canLldad de producLores locallzacln capacldad lnsLalada v
uLlllzada calldad v preclo de los producLos planes de expansln arados de parLlclpacln
de mercado servlclos que se ofrecen [unLo con el producLo canales de dlsLrlbucln
eLceLera Ll esLudlo del comporLamlenLo esperado de la oferLa esLablece el marco de la
compeLencla fuLura que enfrenLar el provecLo una vez funclonando La oferLa acLual del
producLo que el provecLo evalua elaborar puede enfrenLar camblos una vez que el
provecLo se hava lnserLado en el mercado Ln esLe senLldo es vlldo anallzar la slLuacln
hlsLrlca v acLual de la oferLa para deLermlnar varlables que puedan emplearse en
pronosLlcar su comporLamlenLo fuLuro LanLo en la slLuacln provecLada sln provecLo
como en la que podrla esperarse en reaccln a la aparlcln del provecLo

8esumen
Ln el proceso de especlallzacln de la produccln se planLean Lres lnLerroaanLes
fundamenLales que cmo v cunLo produclr LxlsLen dlsLlnLos mecanlsmos de respuesLa
a las lnLerroaanLes planLeadas lundamenLalmenLe exlsLen dos arandes modelos de
concepcln de la economla que responden a las preaunLas bslcas or una parLe se
conoce la economla llberal de mercado v por oLra el modelo de planlflcacln cenLral Sln
embarao esLos dos arandes modelos no consLlLuven las unlcas opclones Cada vez ms v
a pesar de las dlferenLes concepclones pollLlcas que se encuenLran lnvolucradas la mezcla
de declslones del mercado v del aoblerno cenLral dan Lamblen respuesLas comparLldas Al
evaluar un provecLo de lnversln se deber Lener en cuenLa la esLrucLura de
funclonamlenLo del mercado sus condlclones sus llmlLaclones v sus provecclones a fln
de poder enLreaar oporLuna v correcLamenLe los anLecedenLes que se requleren para la
consLruccln de las provecclones de demanda Ls lmporLanLe deflnlr adecuadamenLe la
naLuraleza de la demanda del blen que el provecLo produclr asl como las varlables que la
modlflcan La Leorla econmlca lndlca que la relacln funclonal enLre preclo v canLldad
demandada es lnversa or oLra parLe el preparador v evaluador de provecLos deber
lnLenLar

47 LsLrucLura econmlca del mercado predeLermlnar los poslbles camblos seculares en los
ausLos de los consumldores del blen que ofrecer el provecLo v la esLabllldad de la
demanda respecLlva Ls preclso esLudlar los blenes susLlLuLos complemenLarlos e
lndependlenLes cuva evaluacln puede Lener una aran lnfluencla sobre la demanda del
blen ob[eLo de la evaluacln del provecLo 1amblen resulLa necesarlo que se esLudle la
oferLa de los blenes para poder comprobar los efecLos que podrlan Lener los preclos sobre
la canLldad ofreclda Ll valor de los lnsumos el desarrollo de la Lecnoloala las varlaclones
cllmLlcas v el valor de los blenes relaclonados pueden produclr camblos en la oferLa de
los blenes v servlclos Ll anllsls de los cosLos es Lamblen un lnsLrumenLo que el evaluador
debe Lener presenLe al efecLuar el esLudlo del mercado de la demanda v de la oferLa
uespues que los aasLos lmpllclLos havan sldo cublerLos por el provecLo cualquler
beneflclo remanenLe lndlcar la aanancla adlclonal que esLa acLlvldad slanlflca con
respecLo a oLras alLernaLlvas

1 Cue enLlende por mercado? 2 Al esLudlar el mercado basLa con anallzar el mercado
del blen flnal va que de esLe dependen los lnaresos que aenerar el provecLo ComenLe
3 ue que modo los dlferenLes slsLemas econmlcos resuelven las lnLerroaanLes que
cmo v para qulen produclr? 4 Cul es a su [ulclo la lmporLancla de conocer las dlsLlnLas
elasLlcldades del blen que se preLende produclr? 3 ue que modo condlclonan los
dlferenLes slsLemas econmlcos la vlabllldad de un provecLo de lnversln? 6 Cue
varlables lnLervlenen en la deLermlnacln de la demanda de un blen? 7 Ll alza aeneral de
los lnaresos de las personas de un pals lmpllca necesarlamenLe que la demanda de Lodos v
cada uno de los blenes aumenLa ComenLe la aflrmacln 8 La demanda del blen que
produce una empresa deLermlnada no sufrlr varlaclones al camblar el preclo de oLros
blenes cualqulera que esLos sean ComenLe 9 Lxpllque a) efecLo band waaon b) efecLo
snob c) efecLo veblen

48 reparacln v evaluacln de provecLos 10Anallce los poslbles efecLos sobre el mercado
de los lnsumos que Lendr la puesLa en marcha de un provecLo deLermlnado Suponaa
dlversas slLuaclones en cuanLo a oferLa acLual v fuLura de los lnsumos 11Lxpllque los
facLores que deLermlnan camblos en la oferLa 12uesde el punLo de vlsLa econmlco en
que punLo se loara el mxlmo lnareso neLo para la empresa? 13Sl la elasLlcldadpreclo de
las bebldas aaseosas fuese laual a 08 un alza en sus preclos har que se aasLe ms dlnero
en aaseosas ComenLe 14Ln 1962 la Comlsln de ClLrlcos de llorlda del ueparLamenLo
de AarlculLura de LsLados unldos en con[unLo con la unlversldad de llorlda reallzaron un
experlmenLo de mercado en Crand 8aplds Mlchlaan para examlnar la compeLencla enLre
las naran[as valencla de Callfornla v llorlda uuranLe 31 dlas se realsLraron las canLldades
que se vendlan de cada varledad en 9 supermercados anLe varlaclones dlarlas en los
preclos que cubrlan una aama de 032 dlares la docena (+016 dlares sobre el preclo al
lnlclo del esLudlo) uuranLe el mes se vendleron ms de 9230 docenas de naran[as que
permlLleron conclulr lo slaulenLe
Camblo de 1 en el preclo de lndlan 8lver llorlda lnLerlor llorlda Callfornla orcenLa[e de
camblo en las venLas de lndlan 8lver llorlda 307 116 018 lnLerlor llorlda 136 301
009 Callfornla 001 014 276

Anallce e lnLerpreLe los resulLados v expllque su uso en las acLlvldades de planlflcacln
13Ln el esLudlo de un provecLo se ha esLlmado la slaulenLe ecuacln de rearesln para la
demanda 60000 - 130 + 12 + 100 - 1300 + 3 donde C canLldad demandada del
producLo x por ano preclo del producLo x n poblacln del pals en mlllones l lnareso
dlsponlble per cplLa l preclo del lnsumo que hace funclonar al producLo x u aasLo en
publlcldad del producLo x por ano Con la lnformacln anLerlor deLermlne

49 LsLrucLura econmlca del mercado a)Cmo cambla la canLldad del producLo x
comprado cada ano anLe un camblo en una unldad (la poblacln en mlllones) de cada
varlable de la funcln de C? b)Cul ser el valor de C sl n 10 mlllones l $3000 l
$80 v u $300000? c) ara la funcln de demanda obLenlda en b) calcule la elasLlcldad
preclo de la demanda sl $10000 v C $800000 d)ara la funcln de demanda
obLenlda en b) calcule la elasLlcldad arco de la demanda sl se sabe adems que
C 10000 800000 8000 1000000 6000 1200000

16Sl la demanda de un blen x es 1000 unldades anuales para un lnareso promedlo
lndlvldual de $8000 v 1200 unldades para un lnareso de $12000 cul es la elasLlcldad
lnareso de la demanda para un aumenLo en el lnareso de $8000 a $12000v para una
reduccln del lnareso de $12000 a $8000? 17ara la funcln de demanda del e[erclclo
13 deLermlne la elasLlcldad lnareso de la demanda sl l $10000 v C1000000 18ara la
funcln de demanda del e[erclclo 13 deLermlne la elasLlcldad en las venLas en relacln con
cada varlable sl 9000 n 13 mlllones l $3000 l $100 v u $230000 Cules
serlan las venLas de x sl el preclo aumenLa en un 20 n en un 3 l en 3 l en un 2 v
u en un 10?

CAl1uLC 4 Ll LsLudlo de Mercado

Ln el caplLulo anLerlor se anallzaron las varlables econmlcas que expllcan el
comporLamlenLo del mercado en Lermlnos aenerales Ln esLe caplLulo se lnvesLlaa el
mercadeo desde la perspecLlva del preparador de provecLos es declr ms que el anllsls
de los concepLos v las Lecnlcas aenerales de la comerclallzacln se esLudlarn los aspecLos
econmlcos especlflcos que repercuLen de una u oLra forma en la composlcln del flu[o
de ca[a del provecLo or lo aeneral el concepLo de esLudlo de mercado se ldenLlflca con
la deflnlcln del preclo a que los consumldores esLn dlspuesLos a comprar v la demanda
Ln esLe caplLulo se apllca el concepLo a las varlables que condlclonan el comporLamlenLo
de los dlsLlnLos aaenLes econmlcos cuva acLuacln afecLar al desempeno flnanclero de
la empresa que podrla aenerarse con el provecLo Cb[eLlvos parLlculares del esLudlo de
mercado sern raLlflcar la real poslbllldad de colocar el producLo o servlclo que elaborarla
el provecLo en el mercado conocer los canales de comerclallzacln que se usan o podrlan
usarse en la comerclallzacln de ellos deLermlnar la maanlLud de la demanda que podrla
esperarse v conocer la composlcln caracLerlsLlcas v ublcacln de los poLenclales
consumldores CbvlamenLe la proveccln de las varlables fuLuras del mercado LanLo del
enLorno como del proplo provecLo pasa a Lener un papel preponderanLe en los resulLados
de la evaluacln La lmporLancla de esLe Lema es la razn por la cual el mlsmo se excluve
de esLe caplLulo para ser LraLado en forma parLlcular v deLallada en el slaulenLe

1 Ll mercado del provecLo
Al esLudlar el mercado de un provecLo es preclso reconocer Lodos v cada uno de los
aaenLes que con su acLuacln Lendrn alaun arado de lnfluencla sobre las declslones
que se Lomarn al deflnlr su esLraLeala comerclal Son clnco en esLe senLldo los
submercados que se reconocern al reallzar un esLudlo de facLlbllldad proveedor
compeLldor dlsLrlbuldor consumldor v exLerno LsLe ulLlmo puede descarLarse v sus
varlables lnclulrse seaun corresponda en cada uno de los cuaLro anLerlores
8C?LC1C 8CvLLuC8 CCML1luC8 ulS18l8uluC8 CCnSuMluC8

Ll mercado proveedor consLlLuve muchas veces un facLor LanLo o ms crlLlco que el
mercado consumldor Muchos provecLos Llenen una dependencla exLrema de la calldad
canLldad oporLunldad de la recepcln v cosLo de los maLerlales no son pocos los
provecLos que basan su vlabllldad en esLe mercado Ls el caso por

Ll esLudlo de mercado e[emplo de un provecLo de fabrlcacln de pecLlnas1 que usaba
como maLerla prlma la cascara de llmn que resulLa como reslduo de la fabrlcacln de
acelLes esenclales derlvados del llmn fresco Ln esLe provecLo la dlsponlbllldad de
maLerlas prlmas que Lenlan un cosLo de casl cero (slo de recoleccln) dependla
prlnclpalmenLe del nlvel de operacln de la planLa de acelLes esenclales va que esLe
deLermlnaba el nlvel de los reslduos que requerla el provecLo LsLo oblla a esLudlar el
mercado de los acelLes esenclales deLecLndose que no habrla problema alauno en la
venLa del producLo por la exlsLencla de una demanda alLamenLe lnsaLlsfecha pero que sl
podrlan presenLarse en su proplo mercado proveedor es declr el de los llmones frescos
LsLo hlzo necesarlo esLudlar el mercado de los llmones frescos donde se deLecL que
frenLe a las heladas v alLos calores que azoLaron ese ano a los LsLados unldos v Mexlco el
preclo del llmn fresco Lenla alLas probabllldades de alza va que el preclo lnLernaclonal
Lendrla que sublr v el aarlculLor naclonal se enfrenLaba a la opcln de vender en el
mercado lnLernaclonal AforLunadamenLe para el provecLo de las pecLlnas los mraenes
de uLllldad de sus proveedores las fbrlcas de acelLes esenclales eran Lan elevados que
podlan fcllmenLe absorber el aumenLo que se provecL en los preclos del llmn Pav
slLuaclones en que el esLudlo del mercado proveedor es ms comple[o v por LanLo ms
dlflcll de esLudlar Ls el caso de un provecLo reallzado en Llma por lnuuL8u para
elaborar papel perldlco a parLlr de la cascara (baaazo) de la cana de azucar ara reallzar
esLe provecLo se dlsen Loda una Lecnoloala que permlLla produclr un papel llvlano (que
abaraLaba el cosLo de LransporLe) reslsLenLe v ms blanco que el papel Lradlclonal Sln
embarao el alza del preclo del peLrleo hlzo que esLe ulLlmo se reemplazase en muchas
lndusLrlas por la enerala que se aeneraba medlanLe la quema del baaazo de la cana de
azucar lo cual deLermln que los producLores de cana le pusleran un preclo que hlzo no
renLable el provecLo el que a pesar de haberse va lmplemenLado fue necesarlo
abandonar

SAAC nasslr v oLros LsLudlo de facLlbllldad de la elaboracln de pecLlnas Llma
LSAnMlnlsLerlo de lndusLrlas del eru 1981
1

32 reparacln v evaluacln de provecLos no son pocos los provecLos que por su
dependencla de oLros hacen que se esLudle prlmero uno no sollclLado Cuando se reallz
el esLudlo para deLermlnar la vlabllldad de la reaperLura del aeropuerLo de ChamonaLe2
en Coplap se hlzo necesarlo esLudlar prevlamenLe la renLabllldad que Lendrla para una
llnea aerea operar con ese aeropuerLo va que la reaperLura slo serla poslble sl una o ms
llneas aereas lnlclaban vuelos desde v hacla esa cludad Ll esLudlo del mercado proveedor
es ms comple[o de lo que puede parecer va que debern esLudlarse Lodas las
alLernaLlvas de obLencln de maLerlas prlmas sus cosLos condlclones de compra
susLlLuLos pereclbllldad necesldad de lnfraesLrucLura especlal para su bodeaa[e
oporLunldad v demoras en la recepcln dlsponlbllldad seaurldad en la recepcln
eLceLera ara deflnlr lo anLerlor es necesarlo ms que un esLudlo vlaenLe o hlsLrlco del
mercado proveedor conocer sus provecclones a fuLuro Como en el caso de las pecLlnas
la dlsponlbllldad de maLerlas prlmas vlaenLe al momenLo del esLudlo de[ de ser
perLlnenLe anLe la duda de la dlsponlbllldad fuLura que se derlvaba de los camblos
provecLados en los preclos lnLernaclonales del llmn Ln la edlcln de un boleLln
lnformaLlvo dlarlo por e[emplo el hecho de que los proveedores oLoraaban un plazo de
60 dlas para paaar su lmpresln fue fundamenLal en la deLermlnacln de su vlabllldad ue
no haberse deLecLado esLe credlLo de proveedores se habrla esLlmado el paao de
conLado lo que habrla deLermlnado una lnversln de Lal lmporLancla en caplLal de Lraba[o
que lncluso podrla haber mosLrado un resulLado neaaLlvo La dlsponlbllldad de lnsumos
ser fundamenLal para la deLermlnacln del procedlmlenLo de clculo del cosLo de
abasLecerse Como se ver en el caplLulo 9 sl hav dlsponlbllldad de recursos se podr
Lraba[ar con el cosLo medlo pero sl no la hav deber conslderarse el cosLo maralnal Ll
preclo Lamblen ser lmporLanLe en la deflnlcln LanLo de los cosLos como de la lnversln
en caplLal de Lraba[o or ello al esLudlar el preclo de los lnsumos se Lendr que lnclulr su
concepLo ampllo es declr aareaar las condlclones de paao que esLablece el proveedor
sus pollLlcas de credlLo v las de descuenLo ue laual forma los alcances del mercado
compeLldor Lransclenden ms all de la slmple compeLencla por la colocacln del
producLo Sl blen esLo es prlmordlal muchos provecLos dependen sobremanera de la
compeLencla con oLros producLos or e[emplo una fbrlca de manLequllla en una zona
no lndusLrlallzada depende en aran parLe del servlclo de arrendamlenLo de bodeaas de
refrlaeracln de que puede dlsponer Sln embarao podrla Lener que compeLlr con
pescadores que deseen conaelar v almacenar marlscos en esa mlsma bodeaa o con los
aarlculLores que Lamblen neceslLan conaelar v auardar por e[emplo fruLlllas Cuando las
maLerlas prlmas no son suflclenLes se Lendr que compeLlr por ellas en el mercado
ACLC LsLudlo de facLlbllldad econmlca de la reaperLura del aeropuerLo ChamonaLe
Coplap SecreLarla 8ealonal de lanlflcacln de la 8ealn de ALacama 1979
33 Ll esLudlo de mercado proveedor v en oLros casos cuando los medlos de LransporLe
sean escasos la compeLencla por ellos ser prlorlLarla Ll mercado compeLldor dlrecLo
enLendlendo por ello las empresas que elaboran v venden producLos slmllares a los del
provecLo Llene Lamblen oLras connoLaclones lmporLanLes que es necesarlo conslderar en
la preparacln v evaluacln Ser lmpresclndlble conocer la esLraLeala comerclal que
desarrolle para enfrenLar en me[or forma su compeLencla frenLe al mercado consumldor
Cada anLecedenLe que se conozca de ella se uLlllzar en la deflnlcln de la propla
esLraLeala comerclal del provecLo Asl por e[emplo conocer los preclos a que vende las
condlclones plazos v cosLos de los credlLos que ofrece los descuenLos por volumenes v
pronLo paao el slsLema promoclonal la publlcldad los canales de dlsLrlbucln que emplea
para colocar sus producLos la slLuacln flnanclera de corLo v larao plazo enLre oLros
aspecLos faclllLar la deLermlnacln de esLas varlables para el provecLo La vlabllldad de
un provecLo en muchos casos depender de la capacldad de aprovechar alaunas
oporLunldades que ofrece el mercado or ello es lmporLanLe reconocer que el producLo o
servlclo que vender el provecLo no slempre corresponde a lo que compra el consumldor
or e[emplo al evaluarse la consLruccln del puerLo de Calderllla para el embarque de la
fruLa de exporLacln que empez a produclrse en la zona se debla compeLlr con los
puerLos de Coqulmbo v valparalso Sln embarao se reconocl la poslbllldad de cobrar
Larlfas superlores a la de esLos va que sl blen el provecLo vendla el servlclo porLuarlo el
cllenLe comparaba esLe cosLo con el ahorro en los fleLes hacla los puerLos alLernaLlvos es
declr mlenLras el provecLo ofrecla el servlclo porLuarlo el cllenLe compraba esLe ms un
menor fleLe ue laual manera es poslble apreclar que muchos compeLldores poLenclales
del provecLo han Lenldo una mavor demanda derlvada de alaun complemenLo
promoclonal al producLo como por e[emplo un envase que permlLe un uso posLerlor un
reaalo por la compra de un producLo o muchos Lamanos opclonales para un mlsmo blen
Sl se observa una slLuacln como esLa el provecLo probablemenLe deba conslderar
desembolsos especlales para ofrecer un producLo compeLlLlvo con los dlsponlbles en el
mercado Ll mercado dlsLrlbuldor es qulzs el que requlere del esLudlo de un menor
numero de varlables aunque no por ello de[a de ser lmporLanLe Ln efecLo la
dlsponlbllldad de un slsLema que aaranLlce la enLreaa oporLuna de los producLos al
consumldor Loma en muchos provecLos un papel deflnlLlvo Ls el caso de producLos
perecederos donde el reLraso ms mlnlmo puede ocaslonar perdldas enormes a la
empresa no sucede asl con los producLos no perecederos v cuva dlsLrlbucln puede
proaramarse con holaura sln afecLar la renLabllldad del neaoclo Los cosLos de dlsLrlbucln
son en Lodos los casos facLores lmporLanLes que se deben conslderar va que son
deLermlnanLes en el preclo a que lleaar el producLo al consumldor v por lo LanLo en la
demanda que deber enfrenLar el provecLo

34 reparacln v evaluacln de provecLos Ll mercado consumldor es probablemenLe el
que ms Llempo requlere para su esLudlo La comple[ldad del consumldor hace que se
Lornen lmpresclndlbles varlos esLudlos especlflcos sobre el va que asl podrn deflnlrse
dlversos efecLos sobre la composlcln del flu[o de ca[a del provecLo Los hblLos v
moLlvaclones de compra sern deLermlnanLes al deflnlr al consumldor real (el que Loma la
declsln de compra) v la esLraLeala comerclal que deber dlsenarse para enfrenLarlo en su
papel de consumldor frenLe a la poslble mulLlpllcldad de alLernaLlvas en su declsln de
compra LsLe punLo ser anallzado con ms deLalle en las palnas slaulenLes Pav un
qulnLo mercado el exLerno que por sus caracLerlsLlcas puede ser esLudlado
separadamenLe o lnserLo en los esLudlos anLerlores 8ecurrlr a fuenLes exLernas de
abasLeclmlenLo de maLerlas prlmas obllaa a conslderaclones v esLudlos especlales que se
dlferenclan del abasLeclmlenLo en el mercado local or e[emplo la demora en la
recepcln de la maLerla prlma puede no compensar alaunos ahorros de cosLo que se
obLlenen lmporLndola la calldad puede compensar menores preclos lnLernos se puede
esperar que el Llpo de camblo v la pollLlca arancelarla suban v de[en de hacer convenlenLe
la lmporLacln eLceLera ue laual forma hav varlables en los mercados compeLldor
dlsLrlbuldor v consumldor exLernos que deben esLudlarse por su efecLo esperado sobre las
varlables del provecLo nlnauno de esLos mercados puede anallzarse excluslvamenLe
sobre la base de lo que va exlsLe Slempre podr haber proveedores que la compeLencla
dlrecLa no hava Lenldo en cuenLa o compeLldores poLenclales que hov no lo son3 o
nuevos slsLemas de dlsLrlbucln no uLlllzados e lncluso mercados consumldores no
cublerLos hasLa el momenLo or e[emplo es el caso de la fabrlcacln de redes de pesca
lndusLrlales en el pals lmporLadas hasLa la fecha de Corea Sl blen las redes naclonales
lban a Lener un cosLo mavor esLe se compensaba con la poslbllldad que daba a las
companlas pesqueras el Lener un menor lnvenLarlo araclas a la cercanla de la fuenLe
proveedora Con esLo loaraba reduclr su lnversln en caplLal de Lraba[o

2 Cb[eLlvos del esLudlo de mercado

Las varlables que se senalaron en el aparLado anLerlor para cada uno de los mercados
deflnldos adquleren mucha ms lmporLancla cuando lo que se busca es la
lmplanLacln del provecLo Sln embarao para flnes de la preparacln del provecLo el
esLudlo de cada una de esas varlables va dlrlaldo prlnclpalmenLe a la

Ll esLudlo de mercado recopllacln de la lnformacln de carcLer econmlco que
repercuLa en la composlcln del flu[o de ca[a del provecLo Asl es como por e[emplo
muchas veces el esLudlo de la promocln que podrla resulLar del provecLo que deber
reallzar la empresa se puede reduclr a calcular el cosLo de una lnversln razonable en ella
ms que la deLermlnacln exacLa del slsLema promoclonal una forma usual de obLener
esLa lnformacln es medlanLe la sollclLud de una coLlzacln a una empresa publlclLarla
especlallzada Ln esLe caso el procedlmlenLo se [usLlflca va que el ob[eLlvo es cuanLlflcar el
monLo de la lnversln lnlclal de esLe lLem para poder lnclulrlo en el flu[o de ca[a ulsLlnLo
habrla sldo sl el ob[eLlvo fuera la lmplemenLacln va que para flnes operaLlvos se
neceslLarla conocer el proarama promoclonal CbvlamenLe en muchos casos ser
lmpresclndlble dlsenar la esLraLeala promoclonal para cuanLlflcar su cosLo Sln embarao
esLo se har con el fln de deLermlnar el monLo de la lnversln v no porque se desee
conocer la esLraLeala por sl mlsma lanLeando el ob[eLlvo del esLudlo de mercado como la
reunln de anLecedenLes para deLermlnar la cuanLla del flu[o de ca[a cada acLlvldad del
mlsmo deber [usLlflcarse por proveer lnformacln para calcular alaun lLem de lnversln
de cosLo de operacln o de lnareso Como se ver con deLalle en el caplLulo 12 Lodos los
desembolsos que se reallcen prevlamenLe a la puesLa en marcha del provecLo sern
conslderados como lnversln lnlclal Ln esLe senLldo la promocln consLlLuve uno de los
ms claros e[emplos de un lLem de lnversln que el esLudlo de mercado debe deflnlr
CLros casos usuales en los que a esLe esLudlo le cabe un papel preponderanLe en la
cuanLlflcacln de las lnverslones es la deLermlnacln del numero de locales de venLa al
publlco su moblllarlo leLreros v Lodo Llpo de equlpamlenLo o embelleclmlenLo v
Lermlnaclones que condlclonen la lmaaen corporaLlva de la empresa laual efecLo deber
Lener respecLo a las oflclnas de aLencln al publlco vehlculos de reparLo v cualquler oLra
varlable que lnvolucre a la lmaaen LanLo del producLo como de la empresa La publlcldad
que a dlferencla de la promocln Llene un carcLer ms permanenLe v de Llpo recordaLorlo
de un mensa[e no consLlLuve una lnversln slno un aasLo de operacln 1amblen para
esLo se puede recurrlr a la coLlzacln de una empresa de publlcldad que enLreaue
lnformacln respecLo al cosLo de la campana ms que a sus caracLerlsLlcas CLros
anLecedenLes de cosLos de operacln que debe proveer el esLudlo de mercado son los de
las maLerlas prlmas v sus condlclones de paao de la dlsLrlbucln de los producLos de las
comlslones a los vendedores v cualquler oLro aspecLo que se relaclone con alauno de los
mercados Culzs es en los lnaresos donde esLe esLudlo Llene mavor lmporLancla La
vlabllldad o no de un provecLo reslde prlnclpalmenLe en el mercado consumldor que ser
qulen declda la adqulslcln del producLo que aenere la empresa creada por el provecLo
Ln esLe senLldo el esLudlo del consumldor requlere del mxlmo esfuerzo para deLermlnar
la exlsLencla de una demanda real para el producLo en

36 reparacln v evaluacln de provecLos Lermlnos de su preclo volumen v perlodlcldad
en un luaar v Llempo deLermlnados La necesldad de esLlmar el momenLo exacLo en que se
producen los lnaresos v desembolsos provecLados obllaa adems a lnvesLlaar las
condlclones credlLlclas en que el consumldor esL dlspuesLo a comprar Al exlsLlr como en
Lodo orden de cosas opclones enLre las cuales elealr el esLudlo de mercado deber
Lamblen anallzar el enLorno en el cual se mueve cada uno de los mercados para deflnlr la
esLraLeala comerclal ms adecuada a la realldad en donde deber slLuarse el provecLo una
vez lmplemenLado 3 LLapas del esLudlo de mercado Aunque hav dlversas formas de
deflnlr el proceso de esLudlo de mercado la ms slmple es aquella que esL en funcln del
carcLer cronolalco de la lnformacln que se anallza ue acuerdo con esLo se deflnlrn
Lres eLapas a) un anllsls hlsLrlco del mercado b) un anllsls de la slLuacln vlaenLe v c)
un anllsls de la slLuacln provecLada 1enlendo presenLe el ob[eLlvo que se senal para el
esLudlo de mercado el anllsls de la slLuacln provecLada es el que Llene realmenLe
lnLeres para el preparador v evaluador del provecLo Sln embarao cualquler pronsLlco
Llene que parLlr de una slLuacln dada para ello se esLudla la slLuacln vlaenLe la cual a
su vez es el resulLado de una serle de hechos pasados Ln esLe senLldo el anllsls
hlsLrlco preLende loarar dos ob[eLlvos especlflcos rlmero reunlr lnformacln de
carcLer esLadlsLlco que pueda servlr medlanLe el uso de alauna de las Lecnlcas que se
LraLan en el caplLulo slaulenLe para provecLar esa slLuacln a fuLuro va se LraLe de
creclmlenLo de la demanda oferLa o preclo de alaun facLor o cualquler oLra varlable que
se consldere lmporLanLe conocer a fuLuro Ll seaundo ob[eLlvo del anllsls hlsLrlco es
evaluar el resulLado de alaunas declslones Lomadas por oLros aaenLes del mercado para
ldenLlflcar los efecLos poslLlvos o neaaLlvos que se loararon La lmporLancla de reconocer
una relacln de causaefecLo en los resulLados de la aesLln comerclal reslde en que la
experlencla de oLros puede evlLar comeLer los mlsmos errores que ellos comeLleron v
repeLlr o lmlLar las acclones que les produ[eron beneflclos Cuando muchas empresas se
han lnLroducldo en el neaoclo que se esL evaluando v muchos han sldo los fracasos v
qulebras se hace lmpresclndlble la deLermlnacln de las causas de esLa slLuacln ue laual
forma la medlcln del efecLo de clerLas medldas aubernamenLales sobre el secLor las
esLraLealas comerclales v los resulLados loarados por las acLuales empresas
poLenclalmenLe compeLldoras del provecLo la lealLad lnLransable de los consumldores o
las varlables que lndu[eron camblos en sus moLlvaclones v hblLos de consumo son enLre
muchos oLros los facLores que expllcan el pasado v que probablemenLe provecLarn con
un buen nlvel de aserLlvldad el fuLuro en aran parLe

37 Ll esLudlo de mercado normalmenLe sern esLos anLecedenLes los que unldos a una
proveccln basada en daLos esLadlsLlcos del pasado permlLlrn la esLlmacln ms
adecuada que de nlnauna manera aaranLlza su reallsmo v exacLlLud de la varlable que se
desea pronosLlcar Ln esLe esLudlo ser de suma lmporLancla conocer la parLlclpacln que
han Lenldo las empresas en el mercado las caracLerlsLlcas v evolucln de la oferLa de
producLos slmllares v susLlLuLos del que se elaborar con el provecLo la composlcln v
evolucln de la demanda eLceLera ara cada uno de esLos aspecLos lleaar a expllcar la
relacln de causaefecLo que deLermln las varlaclones en el pasado debe ser un ob[eLlvo
prlorlLarlo aunque dlflcll de loarar Ll esLudlo de la slLuacln vlaenLe es lmporLanLe
porque es la base de cualquler predlccln Sln embarao su lmporLancla relaLlva es ba[a va
que dlflcllmenLe permlLlr usar la lnformacln para alao ms que eso LsLo se debe a que
al ser permanenLe la evolucln del mercado cualquler esLudlo de la slLuacln acLual
puede Lener camblos susLanclales cuando el provecLo se esLe lmplemenLando Ln muchos
esLudlos en nlvel de perfll o prefacLlbllldad se opLa por usar la lnformacln cuanLlLaLlva
vlaenLe como consLanLe a fuLuro en conslderacln de que el cosLo de depurar una clfra
provecLada normalmenLe no es compensado con los beneflclos que brlnda la calldad de la
lnformacln ue acuerdo con lo senalado el esLudlo de la slLuacln fuLura es el ms
lmporLanLe para evaluar el provecLo ero Lamblen aqul es preclso senalar una salvedad
la lnformacln hlsLrlca v vlaenLe anallzada permlLe provecLar una slLuacln suponlendo el
manLenlmlenLo de un orden de cosas que con la sola lmplemenLacln del provecLo se
deberla modlflcar LsLo obllaa enLonces a que en la slLuacln provecLada se dlferencle la
slLuacln fuLura sln el provecLo v lueao con la parLlclpacln de el para conclulr con la
nueva deflnlcln del mercado or e[emplo al esLudlar la vlabllldad de la consLruccln v
operacln de un hoLel en una zona deLermlnada se puede fcllmenLe recopllar v esLudlar
la lnformacln hlsLrlca v vlaenLe para provecLar la demanda fuLura de hablLaclones de
hoLel Ln esLe caso se planlflca la slLuacln sln el provecLo no obsLanLe la esLraLeala
comerclal dlsenada para el provecLo puede no esLar dlrlalda a qulLarles consumldores a
los oLros hoLeles de la zona (con lo que la demanda LoLal se manLendrla consLanLe) slno a
lncenLlvar el Lurlsmo v por esLa vla lncremenLar la demanda LoLal Ln Lal clrcunsLancla la
proveccln de demanda con el provecLo dlflere de la proveccln hecha sln el Sln
embarao aun no se calcula que parLe de esLe mercado LoLal puede absorber el provecLo
CLro caso lo proporclon un provecLo para consLrulr un aran cenLro comerclal en una zona
donde la demanda acLual superaba a la oferLa Sl blen el provecLo era muv aLracLlvo con
esas condlclones se deslsLl de ponerlo en prcLlca al deLecLarse que aun cuando no se
lnlclaba la consLruccln se hablan oLoraado LanLos permlsos munlclpales que haclan que
el provecLo de[ara de ser aLracLlvo sl se Lenlan en

38 reparacln v evaluacln de provecLos cuenLa las condlclones poLenclales de
compeLencla que esLarlan vlaenLes cuando esLuvlera llsLo para su venLa Las Lres eLapas
anallzadas deben reallzarse para ldenLlflcar v provecLar Lodos los mercados CbvlamenLe
la parLlclpacln que pueda loarar el provecLo esLar deLermlnada en aran parLe por la
reaccln del consumldor v por la propla esLraLeala comerclal que slaa la empresa Los dos
aparLados slaulenLes anallzan esLos aspecLos 4 Ll consumldor La esLraLeala comerclal que
se deflna Lendr repercusln dlrecLa en los lnaresos v earesos del provecLo v ser lnflulda
prlnclpalmenLe por las caracLerlsLlcas del consumldor v secundarlamenLe del
compeLldor La lmposlbllldad de conocer los ausLos deseos v necesldades de cada
lndlvlduo que poLenclalmenLe puede Lransformarse en un demandanLe para el provecLo
hace necesarla la aarupacln de esLos de acuerdo con alaun crlLerlo lalco Los crlLerlos de
aarupacln dependern a su vez del Llpo de consumldor que se esLudle Al respecLo hav
dos arandes aarupaclones a) la del consumldor lnsLlLuclonal que se caracLerlza por
declslones aeneralmenLe muv raclonales basadas en las varlables Lecnlcas del producLo
en su calldad preclo oporLunldad en la enLreaa v dlsponlbllldad de repuesLos enLre oLros
facLores v b) la del consumldor lndlvldual que Loma declslones de compra basado en
conslderaclones de carcLer ms blen emoclonales como la moda la excluslvldad del
producLo el presLlalo de la marca eLceLera Ln el caso de un consumldor lnsLlLuclonal las
poslbllldades de deLermlnar v [usLlflcar su demanda se slmpllflcan al conslderar que esLa
depende de facLores econmlcos Ln esLe senLldo basLa con deflnlr las venLa[as que
ofrece el provecLo sobre las oLras opclones para cuanLlflcar la demanda en funcln de
qulenes se verlan favorecldos por ellas or e[emplo en el caso del puerLo de Calderllla
Loda la produccln exporLable en un radlo lo basLanLe ampllo como para deLermlnar que
el cosLo del fleLe ms el cosLo del servlclo porLuarlo sean a lo sumo lauales a los que se
Llenen con el de las oLras alLernaLlvas Alao slmllar sucederla con la demanda naclonal de
redes para la pesca lndusLrlal u oLro provecLo que ofrezca alauna venLa[a va sea de cosLo
condlclones de credlLo calldad oporLunldad en la enLreaa Lamano eLceLera La
aarupacln de consumldores de acuerdo con alaun comporLamlenLo slmllar en el acLo de
compra se denomlna seamenLacln la cual reconoce que el mercado consumldor esL
compuesLo por lndlvlduos con dlversldad de lnaresos edad sexo clase soclal educacln v
resldencla en dlsLlnLos luaares lo que los hace Lener necesldades v deseos Lamblen
dlsLlnLos

39 Ll esLudlo de mercado La seamenLacln del mercado lnsLlLuclonal responde por lo
reaular a varlables Lales como rubro de acLlvldad realn aeoarflca Lamano v volumen
medlo de consumo enLre oLras La seamenLacln del mercado de los consumldores
lndlvlduales Lamblen se reallza aeneralmenLe en funcln de varlables aeoarflcas
aunque LanLo o ms lmporLanLe que esLas son las varlables demoarflcas que claslflcan al
consumldor seaun su edad sexo Lamano del arupo famlllar nlvel ocupaclonal profesln
rellaln eLceLera no menos lmporLanLe es la claslflcacln por nlvel de lnareso (v su
dlsLrlbucln) complemenLado por los paLrones de aasLo4 una ulLlma claslflcacln es
aquella que seamenLa por varlables pslcosoclolalcas como el arado de auLonomla en la
declsln de compra el arado de conservadurlsmo v la clase soclal Muchas veces ser ms
lmporLanLe esLudlar el numero de hoaares consLlLuldos que la poblacln LoLal del
mercado va que varlados producLos Llenen como unldad de medlda el hoaar v no el
lndlvlduo Cuando el producLo que se elaborara es de uso personal como el vesLuarlo v
los comesLlbles pueden ser ms lmporLanLes las provecclones del mercado en funcln del
nlvel LoLal de la poblacln sln embarao en blenes como los muebles o las vlvlendas la
proveccln deberla basarse en un lndlce de hoaares consLlLuldos Cuando el producLo del
provecLo esL dlrlaldo a un mercado personal la sub[eLlvldad lmpllclLa en sus acLos de
compra Lorna ms dlflcll la deflnlcln de la esLraLeala comerclal v por lo LanLo la
deLermlnacln de la cuanLla de la demanda que puede esperarse una forma de
aproxlmarse a una respuesLa es caracLerlzando al consumldor ara ello una deflnlcln es
la que ldenLlflca como Lal a qulen Loma la declsln de compra v no al que consume el
producLo o servlclo adqulrldo Asl por e[emplo el consumldor de ropa de nlnos ser
usualmenLe uno de los padres v el consumldor de sopas envasadas ser en muchos casos
la slrvlenLa del hoaar Como esLo no puede conocerse a prlorl es necesarlo lnvesLlaar
qulen compra ara ello debern esLudlarse los hblLos de consumo de la poblacln los
que a su vez permlLlrn conocer cmo compra por e[emplo sl es al conLado o a credlLo
dlarla o mensualmenLe en Lamanos lndlvldual o famlllar eLceLera Adems deber
conocerse por que compra es declr las moLlvaclones que lnducen a opLar por una
deLermlnada marca envase o producLo susLlLuLo Sl el producLo debe enLrar a compeLlr
con oLros va esLablecldos ser necesarlo reallzar esLudlos para deLermlnar el arado de
lealLad a una marca o luaar de venLa los efecLos de las promoclones v publlcldad de la
compeLencla sobre el consumldor v la senslbllldad de la demanda LanLo al preclo como a
las condlclones de credlLo enLre oLros aspecLos

or e[emplo se ha demosLrado emplrlcamenLe que cuando el lnareso del arupo famlllar
aumenLa el aasLo porcenLual desLlnado a allmenLacln ba[a pero la demanda de aLencln
medlca sube
4

60 reparacln v evaluacln de provecLos 3 LsLraLeala comerclal La esLraLeala comerclal
que se deflna para el provecLo deber basarse en cuaLro declslones fundamenLales que
lnfluven lndlvldual v alobalmenLe en la composlcln del flu[o de ca[a del provecLo 1ales
declslones se refleren al producLo el preclo la promocln v la dlsLrlbucln Cada uno de
esLos elemenLos esLar condlclonado en parLe por los Lres resLanLes Asl por e[emplo el
preclo que se deflna la promocln elealda v los canales de dlsLrlbucln selecclonados
dependern dlrecLamenLe de las caracLerlsLlcas del producLo A dlferencla del esLudlo
Lecnlco el esLudlo de mercado debe abarcar no slo las especlflcaclones Lecnlcas de un
producLo slno Lodos los aLrlbuLos del mlsmo su Lamano marca Llpo de envase v oLros a
los que se har referencla ms adelanLe Al evaluar un provecLo el comporLamlenLo
esperado de las venLas pasa a consLlLulrse en una de las varlables ms lmporLanLes en la
composlcln del flu[o de ca[a Al esLudlar el producLo en el con[unLo de la esLraLeala
comerclal el concepLo de su clclo de vlda avuda a ldenLlflcar parLe de ese
comporLamlenLo esperado ocos son los producLos que reclen lanzados al mercado
alcanzan un nlvel consLanLe de venLas sea porque ellos mlsmos o sus marcas son nuevos
Ln la mavorla de los casos se reconoce un comporLamlenLo varlable que responde
aproxlmadamenLe a un proceso de cuaLro eLapas lnLroduccln creclmlenLo madurez v
decllnacln Ll Crflco 41 llusLra esLe proceso

Crflco 41 Ln la eLapa de lnLroduccln las venLas se lncremenLan levemenLe mlenLras el
producLo se hace conocldo la marca obLenaa presLlalo o se lmponaa la moda Sl el
producLo es acepLado se produce un creclmlenLo rpldo de las venLas las cuales en su
eLapa de madurez se esLablllzan para lleaar a una eLapa de decllnacln en la cual las
venLas dlsmlnuven rpldamenLe Ll Llempo que demore el proceso v la forma que adopLe
la curva dependern de cada producLo v de la esLraLeala alobal

61 Ll esLudlo de mercado que se slaa en cada provecLo parLlcular La lmporLancla de
lnLenLar deLermlnar el clclo de vlda de un producLo se manlflesLa al conslderar que el nlvel
de venLas afecLar en forma dlrecLa al momenLo de recepcln de los lnaresos v en forma
lndlrecLa a los desembolsos va que el proarama de produccln deber responder a las
poslbllldades reales de vender el producLo Sl blen la deLermlnacln del clclo de vlda de un
producLo es una Larea comple[a v con resulLados no slempre conflables es poslble
lnLenLar una aproxlmacln basndose en la evolucln de las venLas de oLros producLos de
la lndusLrla o de arLlculos slmllares en oLras realones o palses Aun cuando el concepLo del
clclo de vlda de un producLo puede fcllmenLe crlLlcarse en funcln de que la
heLeroaeneldad de los producLos v enLornos en que se slLuan es muv arande es un
elemenLo uLll en la preparacln de provecLos para los efecLos de que lncluso en los
Lermlnos ms rudlmenLarlos se casLlaue la esLlmacln lnlclal de las venLas reconoclendo
la lenLlLud de la eLapa lnLroducLorla v no sobreevaluar asl los resulLados esperados del
provecLo Ln el prxlmo caplLulo se hace referencla a dlsLlnLos mecanlsmos de pronsLlco
del mercado Ll resLo de los aLrlbuLos del producLo requlere muchas veces un esLudlo
basLanLe ms exhausLlvo [usLlflcado por clerLo que el del clclo de vlda La marca por
e[emplo que adems de un nombre es un slano loaoLlpo o cualquler forma de
ldenLlflcacln puede lleaar a ser deLermlnanLe en la acepLacln del producLo va que una
marca dlflcll de pronunclar o que no represenLe una cualldad del producLo enLre oLras
varlables puede hacer que no sea fcll de ldenLlflcar v recordar v por lo LanLo no sea
uLlllzada por el consumldor poLenclal ara el evaluador de provecLos ms que lleaar a
deLermlnar la marca lnLeresa el preclo que una empresa especlallzada cobrar por el
dlseno de ella su loaoLlpo v presenLacln en Lodos los medlos de dlfusln v comunlcacln
que se conLraLarn por la empresa que pudlera crear el provecLo por e[emplo carLeles
membreLes en papel carLa sobres de correo eLceLera ue laual forma ser poslble
obLener medlanLe coLlzaclones el cosLo de una campana de lnLroduccln de la marca v su
fl[acln en el medlo lo que ms blen corresponde a una declsln relaclonada con la
promocln ara el preparador del provecLo ms lmporLanLe que la marca es deflnlr el
envase dadas las repercuslones econmlcas que Llene Ls fcll apreclar que el envase
adems del papel orlalnal de proLeccln del producLo Llene hov dla un ob[eLlvo
prlnclpalmenLe promoclonal que busca que se dlferencle de oLros producLos a Lraves de
su forma color LexLo del mensa[e Lamano o uso Cada dla son ms los producLos que se
promoclonan no LanLo por sus especlflcaclones proplas como por el uso que se le puede
dar a su envase una vez consumldo el conLenldo ue laual forma la varlacln de Lamanos
como en el caso de las aaseosas se hace lmpresclndlble para abarcar los dlsLlnLos
seamenLos de mercado

62 reparacln v evaluacln de provecLos Cada uno de ellos deber cosLearse
especlalmenLe para deLermlnar la convenlencla de lnLroduclrlos o no Ll preclo es qulzs el
elemenLo ms lmporLanLe de la esLraLeala comerclal en la deLermlnacln de la
renLabllldad del provecLo va que el ser el que deflna en ulLlmo Lermlno el nlvel de los
lnaresos Ll preclo al laual que en el caso del producLo requlere conslderaclones mavores
de lo que se desprende del slmple slanlflcado de la palabra Ln esLe caso las condlclones
de venLa son fundamenLales en la forma que adqulera el flu[o de lnaresos or e[emplo
debern deflnlrse las condlclones de credlLo el porcenLa[e de cobro al conLado el plazo
del credlLo el monLo de las cuoLas la Lasa de lnLeres lmpllclLa en las cuoLas los
descuenLos por pronLo paao por volumen eLceLera 1an lmporLanLes son esLas varlables
que slo una de ellas como la Lasa de lnLeres lmpllclLa puede hacer renLable un provecLo
or e[emplo sl se deLermlna que el seamenLo del mercado al que se qulere lleaar esL en
condlclones de comprar sl las cuoLas son ba[as v no es senslble a la Lasa de lnLeres que se
cobra por el credlLo la renLabllldad podrla resldlr en el neaoclo flnanclero del credlLo ms
que en el neaoclo comerclal de la venLa Sln enLrar a callflcar esLa poslbllldad lo ms
probable es que en ella se lleaue lncluso a deslncenLlvar el paao al conLado La deflnlcln
del preclo de venLa debe conclllar dlversas varlables que lnfluven sobre el
comporLamlenLo del mercado Ln prlmer luaar esL la demanda asoclada a dlsLlnLos
nlveles de preclo lueao los preclos de la compeLencla para producLos lauales v susLlLuLos
v por ulLlmo los cosLos La forma ms slmple de calcular un preclo es adlclonando un
porcenLa[e a los cosLos unlLarlos LoLales ara ello se calcula un maraen va sea sobre los
preclos o sobre los cosLos Ln el prlmer caso se calcula un porcenLa[e sobre el preclo de
venLa desconocldo de la slaulenLe forma 41 +

donde v es el preclo de venLa [ el maraen sobre el preclo v Cu el cosLo unlLarlo Como el
preclo de venLa se desconoce v LanLo [ como Cu son conocldos la expresln 41 se puede
slmpllflcar de la slaulenLe forma 42 43 1-

ara calcular un maraen sobre los cosLos se uLlllza la expresln +

donde h es el maraen sobre los cosLos esLa expresln puede slmpllflcarse como 44 1+

63 Ll esLudlo de mercado un modelo Lerlco que slmpllflca en exceso el problema de la
deLermlnacln de preclos se basa en los supuesLos de que la flrma busca maxlmlzar sus
uLllldades v conoce las funclones de la demanda v cosLos de su producLo La funcln de
demanda especlflca la relacln enLre la canLldad demandada en el perlodo (C) v Lodas las
varlables que deLermlnan esa demanda una funcln Llplca de ella puede expresarse como
43 + + +

donde a a2an se denomlnan parmeLros de la funcln de demanda es el preclo 7
represenLa los lnaresos promedlos dlsponlbles per cplLa b la poblacln v u el aasLo en
publlcldad Sl -1000 + 30 + 0 03 + 003

ello lndlcarla que por cada peso que aumenLe el preclo la demanda ba[arla en 1000
unldades por cada peso adlclonal en el lnareso per cplLa la demanda aumenLarla en 30
unldades v que se lncremenLarla en 003 unldades por cada persona adlclonal de la
poblacln o por cada peso que se aasLe en publlcldad uado que ? b v u deberlan
conocerse o poslblemenLe deLermlnarse la ecuacln anLerlor podrla quedar
supuesLamenLe como 160000 - 1000 +

or oLra parLe la funcln de cosLos expresa el nlvel esperado de cosLos LoLales (C) de las
dlversas canLldades que pueden produclrse en cada perlodo ( C ) La forma slmple de
presenLar esLa funcln es 46

donde cv son los cosLos unlLarlos varlables v Cl los cosLos fl[os Supnaase una funcln de
cosLos como la slaulenLe 30 + 1300000

uado que el lnareso LoLal ( 8 ) es laual al preclo ( ) mulLlpllcado por la canLldad (C) v las
uLllldades ( u ) son la dlferencla enLre los lnaresos LoLales v los cosLos LoLales se Llenen
adems las slaulenLes expreslones 47 48 -

ueflnldas las cuaLro ecuaclones anLerlores se deLermlna el preclo que maxlmlza las
uLllldades ara ello se procede como slaue

64 reparacln v evaluacln de provecLos - - - 30 + 1300000 160000 - 1000 -
30 160000 - 1000 - 1300000 160000 - 1000 - 8000000 + 30000 - 1300000
9300000 + 210000 - 1000 -9300000 + 210000 - 1000 210000 - 2000

Ll preclo que maxlmlza esLa funcln se obLlene de derlvar la funcln de uLllldad v lueao
a[usLar la derlvada laualndola a cero C sea

Lueao el preclo pLlmo es $103 Ll modelo Lerlco senalado supone que Lodas las
varlables se manLlenen en el mlsmo nlvel mlenLras se esLudla el efecLo de los preclos
sobre las venLas de[ando de lado enLre oLras cosas el problema de cmo puede loararse
un arado pLlmo respecLo a la publlcldad venLa personal u oLra varlable comerclal A esLo
hav que aareaar las dlflculLades de Llpo esLadlsLlco en la deLermlnacln de las funclones
de demanda v cosLos un modelo de deLermlnacln de preclos basado excluslvamenLe en
los cosLos se deduce del anllsls que se hace en el caplLulo 7 Ln el se propondr lnclulr
Lodos los cosLos sumando el del caplLal del lnverslonlsLa v la recuperacln de la lnversln
Ll esLudlo de los canales de dlsLrlbucln Llene Lamblen lmporLancla al deflnlr la esLraLeala
comerclal qulzs no LanLo por el efecLo dlrecLo en los flu[os de ca[a como por los efecLos
lndlrecLos que Llene sobre ellos Muchas veces se esLudla la relacln enLre preclo v
demanda sln lnclulr el efecLo (sobre el preclo al que reclbe el producLo el consumldor) que
Llenen los mraenes que cada lnLermedlarlo aareaa al preclo para cubrlr los cosLos de la
lnLermedlacln v la uLllldad que perclblr por ella Ll problema de esLa varlable conslsLe en
que cada canal de dlsLrlbucln Llene asoclados cosLos v volumenes de venLa normalmenLe
dlsLlnLos ara deLermlnar los cosLos por esLe concepLo v los nlveles de venLas que Lendr
el provecLo es preclso efecLuar una seleccln esLlmaLlva de los lnLermedlarlos que se
uLlllzarlan en la evenLualldad de que el provecLo se lmplemenLase Adems de selecclonar
medlanLe un anllsls cosLobeneflclo el canal ms adecuado es lmporLanLe conflrmar la
poslbllldad real de conLar con el La admlnlsLracln del canal de dlsLrlbucln para que
funclone en forma eflclenLe ser una Larea que Loda empresa debe desarrollar Los cosLos
que lnvolucre esLa

210000 - 2000 0 210000 2000 103

63 Ll esLudlo de mercado aesLln LanLo en remuneracln de personal como en lnsumos
admlnlsLraLlvos varlos ms las lnverslones necesarlas en obra flslca v equlpamlenLo
asoclados al canal selecclonado debern conslderarse para ser lncluldos en la
composlcln de los flu[os de ca[a del provecLo Ll slsLema de promocln requlere Lamblen
de un esLudlo comple[o que para los flnes que perslaue el preparador v evaluador de
provecLos muchas veces se obvla con una coLlzacln sollclLada a una empresa
especlallsLa Ln oLros casos el esLudlo de la promocln debe reallzarlo el responsable del
esLudlo de mercado Sl asl fuese no debe olvldarse que el ob[eLlvo es cuanLlflcar su cosLo
ms que la deflnlcln del slsLema en sl Al laual que con la dlsLrlbucln cada alLernaLlva de
promocln lleva asoclados cosLos v beneflclos dlferenLes que deben en Lodos los casos
compararse para elealr la me[or de las alLernaLlvas La deLermlnacln del cosLo en
publlcldad es relaLlvamenLe menos comple[a que calcular el monLo de la lnversln en
promocln Lllo se debe a que exlsLen clerLos lndlcadores de aasLos por lndusLrlas que
pueden uLlllzarse prlnclpalmenLe en los esLudlos en nlvel de prefacLlbllldad uno de los
meLodos ms usados es el de deflnlr un porcenLa[e sobre las venLas esperadas Cuando se
esLudla la compeLencla es bslco conocer su esLraLeala comerclal pero aun ms
lmporLanLe es deLermlnar la efecLlvldad de la mlsma Ln su anllsls se revlsarn las
varlables que se deflnleron en esLe punLo Conocer su poslcln acLual v los resulLados de
experlenclas pasadas consLlLuve una vallosa lnformacln para deflnlr la esLraLeala
comerclal propla 6 Anllsls del medlo La deflnlcln de cualquler esLraLeala comerclal
requlere de dos anllsls complemenLarlos uno de los dlsLlnLos mercados del provecLo v
oLro de las varlables exLernas que lnfluven sobre el comporLamlenLo de esos mercados Al
esLudlar las varlables exLernas que son en la aeneralldad de los casos lnconLrolables por
una empresa deben reconocerse cuaLro facLores que sl se evaluan blen permlLlrn
deLecLar las amenazas oporLunldades v allados del medlo LsLos son los facLores
econmlcos socloculLurales Lecnolalcos v pollLlcoleaales Ll comporLamlenLo que los
dlsLlnLos aaenLes econmlcos del mercado slaan en un momenLo dado depender de la
composlcln de esLos facLores La evolucln lndependlenLe de cada uno de ellos hace muv
comple[a la Larea de pronosLlcar su comporLamlenLo v sus efecLos sobre una deLermlnada
esLraLeala del provecLo de los compeLldores consumldores proveedores e
lnLermedlarlos Cualquler declsln respecLo a la esLraLeala comerclal del provecLo se ver
lnflulda dlrecLamenLe por las declslones aubernamenLales sobre una deLermlnada

66 reparacln v evaluacln de provecLos pollLlca econmlca Asl por e[emplo una
pollLlca de Llpo de camblo ba[o podr abaraLar los cosLos de las maLerlas prlmas v blenes
de caplLal lmporLados pero Lamblen lncenLlvar la lmporLacln de producLos slmllares
compeLlLlvos al mlsmo Llempo que deslncenLlvar la exporLacln ue laual forma un alza
en los aranceles permlLlr que empresas no renLables puedan serlo al sublr los preclos
compeLlLlvos de producLos slmllares en el mercado naclonal Sln embarao sl esLos no son
ob[eLo de dlscrlmlnacln Lamblen sublr el cosLo de los lnsumos lmporLados Los efecLos
de la pollLlca econmlca sobre el empleo nlveles de lnareso secLores prlorlLarlos del
desarrollo lncenLlvos a la produccln de deLermlnados blenes fl[acln de preclos para
deLermlnados producLos comerclo exLerlor v oLros asl como el efecLo de esLos sobre la
demanda son claramenLe ldenLlflcables Ll problema para el preparador se cenLra en el
pronsLlco de los efecLos va que las declslones sobre pollLlcas econmlcas son como su
nombre lo lndlca declslones de esLraLeala pollLlca que slauen una dlreccln deLermlnada
por la auLorldad LsLo ulLlmo sln embarao no exlme al preparador de provecLos de la
obllaacln de conslderarla va que como se anallz en el caplLulo anLerlor una pollLlca
econmlca deLermlnada caracLerlza al enLorno de medlano plazo en que debe
desarrollarse un provecLo 1an lmporLanLe como lo senalado acerca de la pollLlca
econmlca es el facLor socloculLural La culLura como lndlca koLler3 abarca la manera en
que hacemos vemos usamos v [uzaamos las cosas Lodo lo cual varla de una socledad a
oLra Los camblos culLurales de una socledad que se producen rpldamenLe con el
desarrollo de los medlos de comunlcacln hacen en esLe conLexLo lmpresclndlble su
anllsls para ldenLlflcar los efecLos que una deLermlnada esLraLeala comerclal Lendr
sobre el mercado Los hblLos de consumo v las moLlvaclones de compra esLn
deLermlnados en aran parLe por el nlvel culLural ue laual forma la recepLlvldad a una
campana promoclonal v publlclLarla Llene que ser acorde con el nlvel culLural del
seamenLo del mercado al que se qulere lleaar para que sea realmenLe efecLlva La
composlcln de clases soclales en un pals v el esLllo de vlda que las caracLerlza sern
fundamenLales en la deflnlcln del producLo asl como en su promocln v preclo Ll
camblo Lecnolalco a una velocldad creclenLe puede converLlrse en un facLor de apovo a
un provecLo que pueda usufrucLuar de el o en una amenaza sl dlcho camblo Lecnolalco
no esL al alcance del provecLo Muchas declslones sobre producLos quedan
condlclonadas al avance de la Lecnoloala que puede de[ar LecnlcamenLe obsoleLo a uno
de ellos sl se loara el desarrollo de un susLlLuLo de me[or calldad menor cosLo o mavor
rendlmlenLo Las dlflculLades de predeclr el comporLamlenLo de esLe facLor a dlferencla
de los anLerlores reslde en la rlaurosa confldenclalldad con que se reallza la lnvesLlaacln
3

kC1LL8 hlllp ulreccln de mercadoLecnla Mexlco ulana 1 978 p 117

67 Ll esLudlo de mercado Lecnolalca asl como en el celo en auardar la lnformacln
resulLanLe para beneflclo proplo dadas las arandes venLa[as compeLlLlvas que permlLe el
poseer un producLo resulLanLe del avance Lecnolalco Ll medlo pollLlco v leaal condlclona
el comporLamlenLo de Lodo un slsLema que abarca desde lo econmlco hasLa lo soclal v
que dlce relacln con la oplnln conflanza v formacln de expecLaLlvas en arado dlferenLe
para cada aaenLe del mercado normalmenLe ocurre que anLe slLuaclones de expecLaLlvas
de camblo en la conduccln pollLlca de un pals los procesos de lnverslones dlsmlnuven en
forma susLanclal La aeneracln del provecLo de lnversln Llende a decaer hasLa conocerse
el resulLado del camblo pollLlco v las dlrecLrlces que el nuevo esquema puede deLermlnar
para la condlcln econmlca del pals asl como Lamblen para los aspecLos soclales
culLurales v oLros Cabe senalar que en aquellos palses donde el camblo pollLlco que se
produce es de enveraadura mavor ser el arado de lncerLldumbre de los aaenLes
econmlcos A dlferencla de esLa slLuacln puede senalarse que en economlas
desarrolladas (de aran esLabllldad pollLlca) el camblo de parLldo pollLlco en el aoblerno no
Lendr repercuslones susLanclales en los procesos de lnversln v elaboracln de
provecLos Conocer el efecLo que esLos cuaLro facLores Llenen sobre el mercado v sobre la
propla esLraLeala comerclal que se deflna es lmpresclndlble para que el preparador del
provecLo evalue las amenazas oporLunldades v allados que le deLermlne el medlo Las
amenazas del medlo son Lodas aquellas varlables v caracLerlsLlcas slanlflcaLlvas del
enLorno exLerno al provecLo que pudleran Lener alaun efecLo neaaLlvo por e[emplo las
slLuaclones receslvas el creclmlenLo de la compeLencla un mavor arado de aperLura al
comerclo exLerlor que permlLa vlslumbrar la enLrada maslva de producLos compeLlLlvos a
ba[os preclos la lncerLldumbre pollLlca eLceLera Las oporLunldades consLlLuven Lodos los
elemenLos favorables al provecLo por e[emplo una pollLlca econmlca de desarrollo hacla
adenLro la exlsLencla de demanda lnsaLlsfecha la lncenLlvos aubernamenLales a la
acLlvldad del provecLo venLa[as comparaLlvas con el resLo de la lndusLrla experlencla en
la aesLln de provecLos slmllares eLceLera Los allados del medlo exLerno son los aaenLes
econmlcos que podrlan esLar lnLeresados en el desarrollo del provecLo debldo a las
venLa[as lndlrecLas que esLe Lendrla para sus acLlvldades los mercados proveedores v
dlsLrlbuldores que verlan lncremenLadas sus poslbllldades comerclales v las auLorldades
munlclpales que se lnLeresarlan en el desarrollo comunal que permlLlrla el provecLo
enLre oLros casos

68 reparacln v evaluacln de provecLos 7 La demanda Los consumldores loaran una
uLllldad o saLlsfaccln a Lraves del consumo de blenes o servlclos Alaunos blenes oLoraan
ms saLlsfaccln que oLros a un mlsmo consumldor refle[ando su demanda v las
preferenclas que Lenaa sobre las alLernaLlvas que ofrece el mercado Lodo esLo en el
marco de las resLrlcclones presupuesLarlas que le lmponen un consumo llmlLado Lo
anLerlor obllaa a cada persona a deflnlr una comblnacln de blenes o servlclos que ha de
consumlr v que maxlmlce su saLlsfaccln una varlacln en los preclos o en el lnareso del
consumldor modlflcar sus preferenclas por una deLermlnada comblnacln porque al
sublr el preclo de un blen el cosLo de consumlr ese blen respecLo al cosLo de oLros blenes
aumenLa haclendo que los consumldores desplacen su demanda hacla oLros blenes que
ahora son relaLlvamenLe menos caros Cada consumldor compra lnnumerables blenes
dlferenLes duranLe su vlda una correcLa especlflcacln de una funcln de demanda
lndlcarla la canLldad demandada de un blen como una funcln de los preclos de los blenes
consumldos v de la renLa del consumldor Ll ob[eLlvo prlnclpal que se preLende alcanzar
con el anllsls de la demanda es deLermlnar los facLores que afecLan el comporLamlenLo
del mercado v las poslbllldades reales de que el producLo o servlclo resulLanLe del
provecLo pueda parLlclpar efecLlvamenLe en ese mercado La cuanLlflcacln de la
demanda o sea de la canLldad de blenes o servlclos que el mercado requlere para
saLlsfacer una necesldad o deseo especlflco a un preclo deLermlnado no es fcll cuando
no exlsLe lnformacln esLadlsLlca dlsponlble para conocer los ausLos v preferenclas del
consumldor Ln esLos casos la lnformacln obLenlda en Lerreno pasa a ser una opcln casl
necesarla ara efecLos de la recoleccln de lnformacln para la evaluacln de un
provecLo la demanda se puede claslflcar desde dlsLlnLos punLos de vlsLa en relacln con
su oporLunldad con su necesldad con su Lemporalldad con su desLlno v con su
permanencla Ln relacln con su oporLunldad la demanda puede ser de Llpo lnsaLlsfecha
cuando la produccln v oferLa no alcanzan a cubrlr los requerlmlenLos del mercado o
saLlsfecha Ln esLa ulLlma caLeaorla se claslflcan la demanda saLlsfecha saLurada (cuando
no es poslble hacerla crecer ba[o nlnauna clrcunsLancla) v la demanda saLlsfecha no
saLurada (cuando esLando aparenLemenLe saLlsfecha puede medlanLe la publlcldad u
oLros lnsLrumenLos de markeLlna hacerse crecer) ue acuerdo con su necesldad la
demanda puede ser bslca o sunLuarla La demanda necesarla bslca se reflere a aquella
que la comunldad requlere lneludlblemenLe para manLenerse v desarrollarse por
e[emplo dlsLlnLos Llpos de vesLuarlo allmenLacln vlvlenda educacln LransporLe salud
eLceLera La

69 Ll esLudlo de mercado demanda necesarla sunLuarla se relaclona con la lnLencln de
saLlsfacer un ausLo ms que una necesldad por e[emplo un vehlculo de lu[o o un
perfume Ln relacln con su Lemporalldad exlsLe la demanda conLlnua v la demanda
clcllca o esLaclonal Ln el prlmer caso se encuenLra aquella de carcLer permanenLe como
la allmenLacln o la vlvlenda mlenLras que en el seaundo aquella de Llpo no permanenLe
como la que se produce en las flesLas de navldad o la vlnculada con las vacaclones enLre
oLras ue acuerdo con su desLlno la demanda puede claslflcarse como de blenes flnales
(los que son adqulrldos para ser consumldos dlrecLamenLe) o de blenes lnLermedlos (los
que son requerldos para ser uLlllzados en la elaboracln de oLros blenes) Ln relacln con
la permanencla la demanda puede claslflcarse como de flu[o o de sLock La demanda de
flu[o corresponde a aquella que se vlncula con un carcLer permanenLe como por
e[emplo la que se esperarla de las nuevas consLrucclones frenLe a la aparlcln de una
lnnovacln Lecnolalca como la que se produ[o enLre oLros casos respecLo de las
venLanas de alumlnlo La de sLock se asocla con aquella que se produce para saLlsfacer
una demanda flnlLa en el Llempo como la de qulenes desean camblar sus anLlauas
venLanas de madera o flerro por las de alumlnlo Ln aeneral cada vez que un provecLo
lncorpora una lnnovacln Lecnolalca es poslble ldenLlflcar una demanda poLenclal en
qulenes va esLn en el mercado (sLock) v oLra en qulenes se lncorporarn al mercado or
e[emplo cuando aparecen los Lelevlsores vldeoarabadoras mlcroondas eLceLera
lnlclalmenLe puede esperarse una demanda de qulenes va Llenen un hoaar consLlLuldo v
desean lncorporar esLa nueva Lecnoloala pero a fuLuro slo se conslderar aquella
provenlenLe de los nuevos hoaares o por la reposlcln naLural de los blenes por su uso Ll
slaulenLe arflco represenLa lo anLerlor

Crflco 42 Los prlnclpales meLodos para esLlmar funclones de demanda son cuaLro Ll
prlmero es la reallzacln de una encuesLa en que se preaunLe a los consumldores

70 reparacln v evaluacln de provecLos poLenclales que canLldad de un producLo esLn
dlspuesLos a comprar a dlferenLes preclos no slempre se puede conflar en las respuesLas
v por lo mlsmo cabe conslderar la poslbllldad de que lnduzcan a comeLer un error en la
esLlmacln un seaundo meLodo conslsLe en selecclonar mercados represenLaLlvos del
mercado naclonal fl[ando preclos dlferenLes en cada uno de ellos v esLlmando una curva
de demanda a[usLando una recLa de rearesln a los punLos observados de relacln de
preclo v canLldad ara que esLe meLodo funclone la empresa debe Lener alaun arado de
conLrol sobre la fl[acln de preclos Ll Lercer meLodo se basa en la lnformacln obLenlda
de dlferenLes lndlvlduos famlllas cludades realones eLceLera en un momenLo dado del
Llempo medlanLe la comparacln de nlveles de consumo La dlflculLad del meLodo radlca
en que los paLrones de comparacln no son homoloaables en alaunos casos Ll cuarLo
meLodo es el ms empleado v se basa en el uso de daLos de serles Lemporales que
medlanLe anllsls reareslonales mulLlvarlables busca deflnlr la funcln de demanda ms
adecuada al provecLo Sl el evaluador sabe que la demanda depende de la renLa real v de
los preclos relaLlvos predeclr su comporLamlenLo fuLuro le permlLlr pronosLlcar la
demanda Ln el caplLulo slaulenLe se LraLar el Lema en profundldad

8esumen
Ll esLudlo del mercado de un provecLo es uno de los ms lmporLanLes v comple[os de
Lodos los que debe enfrenLar el preparador del provecLo Ms que esLudlar al consumldor
para deLermlnar el preclo del producLo v la canLldad que demandarn ara calcular los
lnaresos se Lendrn que anallzar los mercados proveedor compeLldor dlsLrlbuldor v
consumldor Ln alaunos casos por su parLlcular lmporLancla se deber reallzar un esLudlo
del mercado exLerno Ll esLudlo de mercado al laual que el resLo de los esLudlos que se
senalan en el LexLo ms que descrlblr v provecLar los mercados relevanLes para el
provecLo deber proveer la lnformacln de lnaresos v earesos que de el se derlven Ll
preparador de provecLos no deber profundlzar ms all de lo que esLe ob[eLlvo planLea
Sl puede obvlarse alauna lnvesLlaacln que se obLenaa medlanLe una coLlzacln para
deLermlnar por e[emplo el monLo de la lnversln en promocln no Lendr senLldo
hacerla va que la lnformacln obLenlda por esLe medlo es aeneralmenLe de alLa
conflabllldad Aunque cada provecLo requerlr un esLudlo de mercado dlferenLe es
poslble aenerallzar un proceso que consldere un esLudlo hlsLrlco LendlenLe a deLermlnar
una relacln de causa a efecLo enLre las experlenclas de oLros v los resulLados loarados un
esLudlo de la slLuacln vlaenLe que permlLa deflnlrla v un esLudlo provecLado que
consldere la slLuacln sln v con el provecLo para conclulr con el mercado parLlcular que
Lendrla la empresa que pudlera crear el provecLo v con la deLermlnacln de su esLraLeala
comerclal va que esLa ser en deflnlLlva la que lndlque la composlcln de los cosLos

71 Ll esLudlo de mercado ara esLo ser fundamenLal el esLudlo del consumldor de sus
hblLos v moLlvaclones de compra de su nlvel de lnareso v composlcln del aasLo Ln la
esLraLeala comerclal debern esLudlarse cuaLro varlables prlnclpales producLo preclo
canales de dlsLrlbucln v promocln Ll preparador de provecLos podr obvlar alaunas
declslones sobre esLas varlables recurrlendo a coLlzaclones Sln embarao la parLlclpacln
de esLe esLudlo en la deLermlnacln del preclo es preponderanLe va que al ser el mercado
el que deLermlne en ulLlmo Lermlno la valldez del provecLo deber anallzarse el preclo al
cual esLar dlspuesLo a comprar el consumldor los preclos que ofrece la compeLencla por
producLos slmllares o susLlLuLos v los mraenes que exlaen los dlsLlnLos aaenLes del
mercado dlsLrlbuldor

1 Anallce el concepLo de mercado de un provecLo v expllque las lnLerrelaclones enLre sus
componenLes 2 uescrlba los alcances del esLudlo del mercado compeLldor 3 Lxpllque
los ob[eLlvos del esLudlo de mercado v la forma en que debe abordarse ue e[emplos de la
repercusln en la composlcln del flu[o de ca[a del provecLo 4 uescrlba v anallce las
eLapas de un esLudlo de provecLos 3 Cue varlables deben conslderarse a su [ulclo al
esLudlar el mercado consumldor de vlvlendas? 6 Lxpllque los alcances del producLo en el
esLudlo de mercado 7 Lxpllque el concepLo de clclo de vlda de un producLo v de e[emplos
de producLos cuvo clclo sea noLorlamenLe dlferenLe 8 Sl el cosLo unlLarlo (Cu) de un
producLo es $100 cul serla el preclo de venLa sl el crlLerlo es calcular un maraen sobre
los cosLos de 23? A cunLo equlvale esLe maraen sl se desea expresarlo en Lermlnos de
preclo? 9 Sl la funcln de demanda de un producLo es C 1200 80p v la funcln de
cosLos es C 10 C + 10000 cul es el preclo que maxlmlza las uLllldades? 10ldenLlflque
las prlnclpales varlables de lnareso v eareso que se derlvan del esLudlo de los canales de
dlsLrlbucln

72 reparacln v evaluacln de provecLos 11Lxpllque las prlnclpales llmlLanLes que Llene
el preparador del provecLo para deLermlnar la alLernaLlva de promocln v publlcldad ms
adecuada v los efecLos de ambas sobre la composlcln del flu[o de ca[a 12 no neceslLo
conLraLar el esLudlo de mercado para evaluar correcLamenLe ml provecLo de fabrlcacln
de envases de alumlnlo para conservas de allmenLos va que Loda la produccln la usare
en ml propla empresa conservera ComenLe 13 Ln esLudlos a nlvel de perfll es poslble
recurrlr a meLodos sub[eLlvos de proveccln de la demanda pero mlenLras ms acabado
sea el nlvel exlaldo ms deber opLarse por meLodos esLadlsLlcomaLemLlcos para hacer
la proveccln ComenLe 14 Aunque hav varlos aspecLos que lnvesLlaar en el esLudlo de
mercado de un provecLo el facLor que debe esLudlarse con ms profundldad es la
demanda esperada ComenLe
13

Senale las prlnclpales varlables que conslderarla para esLudlar el mercado de un provecLo
de harlna de papas para reemplazar en parLe a la harlna de Lrlao en la fabrlcacln de pan

16 no se puede llevar a cabo el esLudlo de mercado de un provecLo que se lnvesLlaa a
nlvel de prefacLlbllldad sl no puede vlslLarse el luaar donde se supone que exlsLe la
demanda para el producLo que se elaborarla ComenLe 17 no es vlable comerclalmenLe
un provecLo que enfrenLa un mercado domlnado por un producLor que ofrece un preclo
menor al que puede ofrecerse con el provecLo ComenLe 18 Ls poslble que un provecLo
pueda planLear [usLlflcadamenLe que su producLo con calldades lnferlores a los de la
compeLencla Lenaa mavor demanda? 19 Sl la demanda del producLo que elaborar el
provecLo esL aaranLlzada enLonces no exlsLe el problema de Lener que lnvesLlaar al
mercado compeLldor ComenLe 20 L[empllflque las claslflcaclones de la demanda desde
los punLos de vlsLa de su oporLunldad necesldad Lemporalldad desLlno v permanencla
Caso Ll SupermercadlLo Ll supermercadlLo es una empresa creada en 1970 en la cludad
de San 8enlLo 700 kllmeLros al sur de San 1lLo la caplLal de San Luco San 8enlLo es una
cludad de un mllln de hablLanLes v la Lercera en lmporLancla en el pals La economla
realonal se susLenLa bslcamenLe en la aarlculLura v la lndusLrla foresLal A parLlr del
decenlo del seLenLa Luvo un fuerLe creclmlenLo basado en la lnauauracln de planLas de
celulosa v papel en la zona v en el desarrollo del proplo secLor foresLal LsLas nuevas
lndusLrlas Luvleron un efecLo mulLlpllcador sobre el empleo v el lnareso permlLlendo una
aran me[orla en los nlveles de vlda de sus hablLanLes

73 Ll esLudlo de mercado Ll supermercadlLo se cre a parLlr de una pequena Llenda de
abarroLes que uon !uan 8rlLo hlzo prosperar con mucho esfuerzo v lenLamenLe desde
1939 LsLe esfuerzo le permlLl en 1962 lnauaurar oLro almacen slmllar en un populoso
barrlo de San 8enlLo Ln 1970 con la avuda de sus hl[os uleao v Mlauel lnauaur un
pequeno auLoservlclo en el cenLro de la cludad llamado Ll supermercadlLo dlcho local
Lenla orlalnalmenLe una sala de venLa de 300 meLros cuadrados la cual Luvo que ampllar
al doble de su capacldad dos anos despues Las venLas anuales en 1972 alcanzaban va a 70
mlllones de pesos6 Ll exlLo alcanzado a esa fecha lo llev a ampllar su neaoclo hasLa
compleLar un LoLal de 8 locales adlclonales en novlembre de 1982 pudlendo conslderarse
va una cadena de supermercados Ll supermercadlLo era una empresa llder en San
8enlLo con una parLlclpacln de mercado del 90 denLro de los auLoservlclos (daLo
obLenldo de una encuesLa reallzada por la empresa especlallzada Cappul en novlembre
de 1982) con un nlvel de venLas anuales acumulado para la cadena de 2200 mlllones de
pesos La empresa Lenla por pollLlca un maraen del 28 sobre sus preclos neLos de
compra lo que deLermlnaba una renLabllldad despues de lmpuesLos de un 4 sobre las
venLas 1odo lo anLerlor le permlLl a la famllla 8rlLo lleaar a poseer una pequena forLuna
la que no podlan desLlnar a lncremenLar su numero de locales como lo hablan hecho en
anos anLerlores va que el mercado habla sldo copado LsLo ulLlmo moLlvaba la ldea de
ampllar la cadena a la cludad de San 1lLo que Lenla 4 mlllones de hablLanLes con un
lnareso promedlo lnferlor en casl un 20o al exlsLenLe en San 8enlLo LsLo ulLlmo ha
moLlvado que don !uan 8rlLo v sus hl[os se reunan en con[unLo con su conLador !ose
Macana para deLermlnar v evaluar la convenlencla de expandlrse a la cludad de San 1lLo
Ls lndudable senala !uan que al expandlr nuesLra cadena a San 1lLo loararemos
aumenLar nuesLro nlvel de uLllldades va que nuesLra experlencla sobre Lodo en el LraLo
con los proveedores nos permlLlrla crecer casl Lan rpldamenLe como lo hemos hecho en
San 8enlLo Mlra pap dl[o uleao es clerLo que hemos sabldo mane[ar muv blen a
nuesLros proveedores pero en San 1lLo las cosas son dlferenLes no seremos los unlcos nl
muchos menos los llderes como lo somos ac 1lenes que pensar que en San 1lLo los
proveedores Llenen oLras alLernaLlvas para colocar sus producLos 1u slempre
compllcndoLe uleao Lu sabes que sln lmporLar nuesLras neaoclaclones con os
proveedores lo bslco es recaraar nuesLro maraen acosLumbrado el que nos ha
permlLldo obLener las uLllldades de los ulLlmos anos le lnLerrumpl Mlauel Claro que
Llenes razn Mlauel dl[o !uan nuesLro neaoclo lo debemos enLender como lo hemos
hecho slempre comprando producLos de buena calldad con buenos plazos de parLe de
los proveedores con un maraen pare[o v Lodas las venLas al conLado Sl don !uan pero
en San 1lLo exlsLen cuaLro cadenas de auLoservlclo ms v Lodas ellas reallzan
consLanLemenLe arandes esfuerzos publlclLarlos para aanarse el seamenLo del mercado
que ms le lnLeresa a cada uno v por eso exlsLen supermercados con preclos realmenLe
ba[os v con una calldad acepLable lnLervlno !ose Macana
6

Clfras expresadas en moneda de [ullo de 1983

74 reparacln v evaluacln de provecLos no don !ose repllc Mlauel usLed esL
Lemeroso de lrse a San 1lLo 8asLa con que uLlllcemos una esLraLeala comerclal laual a la
apllcada en San 8enlLo es declr una aparlcln en prensa semanal v Lodos los dlas clnco
menclones en la radlo local Adems la compeLencla no debe preocuparnos va que
somos una cadena conoclda por la buena calldad de nuesLros producLos ?o creo que
usLedes esLn cleaos dl[o uleao San 1lLo no es San 8enlLo La aenLe Llene oLro nlvel de
lnaresos ms alLernaLlvas donde comprar desconocemos cules sern sus hblLos de
consumo v es un hecho que la mavorla de sus compras las reallza con Lar[eLas de credlLo
Adems de Lodo esLo los proveedores pueden ofrecer sus producLos en un slnnumero de
locales lo que nos lmpedlrla loarar Lan buenas neaoclaclones de plazos v preclos como
aqul Ln deflnlLlva sl usLedes lnslsLen en lrse sln reallzar un esLudlo ms acabado de dlcho
mercado v de cmo aLacarlo vo me reLlro de esLa socledad Calmemonos hl[os
lnLervlno !uan la solucln de Lodo esLo no la loararemos separndonos Sl blen uleao
Llene razn en alaunas cosas creo que es mucho ms uLll v sano pedlrle la oplnln a
alaulen que conozca ms el mercado de San 1lLo ue acuerdo pap dl[o Mlauel vo
conozco a la persona adecuada un profeslonal que posee esLudlos en admlnlsLracln de
neaoclos v Llene aran experlencla con los auLoservlclos de San 1lLo va que ha asesorado a
las dos ms arandes cadenas en los ulLlmos clnco anos La reunln Lermln con el
acuerdo de que Mlauel se comunlcarla con la persona adecuada para pedlrle un lnforme
prellmlnar sobre las varlables que deberlan esLudlarse a fondo en el que especlflcarlan los
aaenLes que se anallzarlan v las lnvesLlaaclones que se deberlan reallzar uependlendo de
la comple[ldad de esLe lnforme se Lomarlan despues las declslones sobre los pasos que
era prudenLe seaulr

73 1ecnlcas de proveccln del mercado

CAl1uLC 3

1ecnlcas de roveccln del Mercado

Ln el caplLulo anLerlor se anallzaron los prlnclpales componenLes del esLudlo del mercado
de un provecLo La esLlmacln del comporLamlenLo fuLuro de alaunas de esLas varlables
puede reallzarse uLlllzando dlversas Lecnlcas de pronsLlco cuvo esLudlo consLlLuve el
ob[eLlvo de esLe caplLulo Cada una de las Lecnlcas de proveccln Llene una apllcacln de
carcLer especlal que hace de su seleccln un problema declslonal lnfluldo por dlversos
facLores como por e[emplo la valldez v dlsponlbllldad de los daLos hlsLrlcos la preclsln
deseada del pronsLlco el cosLo del procedlmlenLo los beneflclos del resulLado los
perlodos fuLuros que se desee pronosLlcar v el Llempo dlsponlble para hacer el esLudlo
enLre oLros 1an lmporLanLe como esLos es la eLapa del clclo de vlda en que se encuenLre
el producLo cuvo comporLamlenLo se desea pronosLlcar CbvlamenLe en una slLuacln
esLable la lmporLancla de los pronsLlcos es menor ero a medlda que ella crece en
dlnamlsmo v comple[ldad ms necesarla se Lorna la proveccln de las varlables del
mercado La dlflculLad mavor de pronosLlcar comporLamlenLos radlca en la poslbllldad de
evenLos que no havan ocurrldo anLerlormenLe como el desarrollo de nuevas Lecnoloalas
la lncorporacln de compeLldores con slsLemas comerclales no Lradlclonales varlaclones
en las pollLlcas econmlcas aubernamenLales eLceLera Los anLecedenLes hlsLrlcos sern
por lo LanLo varlables referenclales para el anallsLa de provecLo qulen deberla usar los
meLodos de proveccln como Lecnlcas complemenLarlas anLes que como alLernaLlvas
esLlmaLlvas cerLeras Ll caplLulo que aqul se lnlcla se concenLra en la presenLacln v
anllsls de las Lecnlcas ms lmporLanLes para la proveccln del mercado asl como en sus
alcances v apllcabllldad 1 Ll mblLo de la proveccln La mulLlpllcldad de alLernaLlvas
meLodolalcas exlsLenLes para esLlmar el comporLamlenLo fuLuro de alauna de las
varlables del provecLo obllaa al anallsLa a Lomar en conslderacln un con[unLo de
elemenLos de cada meLodo para poder selecclonar v apllcar correcLamenLe aquel que sea
ms adecuado para cada slLuacln parLlcular ara que el producLo resulLanLe de la
proveccln permlLa su uso pLlmo la lnformacln deber expresarse en la forma que sea
ms vallosa para el preparador del provecLo por e[emplo en alaunos casos la lnformacln
deber expresarse desalosada por zona aeoarflca o en funcln de alaun aLrlbuLo de los
cllenLes como sexo o edad

76 reparacln v evaluacln de provecLos La valldez de los resulLados de la proveccln
esL lnLlmamenLe relaclonada con la calldad de los daLos de enLrada que slrvleron de base
para el pronsLlco Las fuenLes de lnformacln de uso ms frecuenLe son las serles
hlsLrlcas oflclales de oraanlsmos publlcos v prlvados las oplnlones de experLos v el
resulLado de encuesLas especlales enLre oLras La eleccln del meLodo correcLo
depender prlnclpalmenLe de la canLldad v calldad de los anLecedenLes dlsponlbles asl
como de los resulLados esperados La efecLlvldad del meLodo elealdo se evaluar en
funcln de su preclsln senslbllldad v ob[eLlvldad reclsln porque cualquler error en su
pronsLlco Lendr asoclado un cosLo Aunque obvlamenLe no podr exlalrse una cerLeza
LoLal a alauno de los meLodos sl podr exlalrsele que aaranLlce una reduccln al mlnlmo
del cosLo del error en su proveccln Senslbllldad porque al slLuarse en un medlo
camblanLe debe ser lo suflclenLemenLe esLable para enfrenLar una slLuacln de camblos
lenLos asl como dlnmlca para enfrenLar camblos aaudos Cb[eLlvldad porque la
lnformacln que se Lome como base de la proveccln debe aaranLlzar su valldez v
oporLunldad en una slLuacln hlsLrlca Los resulLados que se obLlenen de los meLodos de
proveccln del mercado son slo lndlcadores de referencla para una esLlmacln deflnlLlva
la cual aunque dlflcllmenLe ser exacLa deber complemenLarse con el [ulclo v las
apreclaclones cuallLaLlvas del anllsls por parLe de qulen probablemenLe Lraba[ar con
ms de un meLodo en la busqueda de la esLlmacln ms cerLera 2 MeLodos de
proveccln Se menclon en el aparLado anLerlor que el preparador de provecLos dlspone
de varlas alLernaLlvas meLodolalcas para provecLar el mercado v que la seleccln v uso de
una o ms de esLas dependla de una serle de varlables una forma de claslflcar las Lecnlcas
de proveccln conslsLe en hacerlo en funcln de su carcLer esLo es apllcando meLodos
de carcLer cuallLaLlvo modelos causales v modelos de serles de Llempo Los meLodos de
carcLer cuallLaLlvo se basan prlnclpalmenLe en oplnlones de experLos Su uso es
frecuenLe cuando el Llempo para elaborar el pronsLlco es escaso cuando no se dlspone
de Lodos los anLecedenLes mlnlmos necesarlos o cuando los daLos dlsponlbles no son
conflables para predeclr alaun comporLamlenLo fuLuro Aun cuando la aama de meLodos
predlcLlvos cuallLaLlvos es basLanLe amplla resulLa prcLlcamenLe lmposlble emlLlr alaun
[ulclo sobre la eflcacla de sus esLlmaclones flnales Los modelos de pronsLlco causales
parLen del supuesLo de que el arado de lnfluencla de las varlables que afecLan al
comporLamlenLo del mercado permanece

77 1ecnlcas de proveccln del mercado esLable para lueao consLrulr un modelo que
relaclone ese comporLamlenLo con las varlables que se esLlma son las causanLes de los
camblos que se observan en el mercado uervlLsloLls1 senala Lres eLapas para el dlseno de
un modelo de proveccln causal a) la ldenLlflcacln de una o ms varlables respecLo a las
que se pueda presumlr que lnfluven sobre la demanda como por e[emplo el producLo
naclonal bruLo la renLa dlsponlble la Lasa de naLalldad o los permlsos de consLruccln b)
la seleccln de la forma de la relacln que vlncule a las varlables causales con el
comporLamlenLo del mercado normalmenLe en la forma de una ecuacln maLemLlca de
prlmer arado v c) la valldacln del modelo de pronsLlcos de manera que saLlsfaaa LanLo
el senLldo comun como las pruebas esLadlsLlcas medlanLe la represenLacln adecuada del
proceso que descrlba Los modelos de serles de Llempo se uLlllzan cuando el
comporLamlenLo que asuma el mercado a fuLuro puede deLermlnarse en aran medlda por
lo sucedldo en el pasado v slempre que esLe dlsponlble la lnformacln hlsLrlca en forma
conflable v compleLa Cualquler camblo en las varlables que caracLerlzaron a un
deLermlnado conLexLo en el pasado como una recesln econmlca una nueva Lecnoloala
o un nuevo producLo susLlLuLo de las maLerlas prlmas enLre oLros hace que plerdan
valldez los modelos de esLe Llpo Sln embarao es poslble a[usLar sub[eLlvamenLe una serle
cronolalca para lnclulr aquellos hechos no refle[ados en daLos hlsLrlcos

3 MeLodos cuallLaLlvos La lmporLancla de los meLodos cuallLaLlvos en la predlccln del
mercado se manlflesLa cuando los meLodos cuanLlLaLlvos basados en lnformacln hlsLrlca
no pueden expllcar por sl solos el comporLamlenLo fuLuro esperado de alauna de sus
varlables o cuando no exlsLen suflclenLes daLos hlsLrlcos La oplnln de los experLos es
una de las formas sub[eLlvas ms comunmenLe usadas de esLudlar el mercado uenLro de
esLa el meLodo uelphl es qulzs el ms conocldo LsLe meLodo conslsLe en reunlr a un
arupo de experLos en calldad de panel a qulenes se les someLe a una serle de
cuesLlonarlos con un proceso de reLroallmenLacln conLrolada despues de cada serle de
respuesLas Se obLlene asl lnformacln que LraLada esLadlsLlcamenLe enLreaa una
converaencla en la oplnln arupal de la que nace una predlccln Ll meLodo uelphl se
fundamenLa en que el arupo es capaz de loarar un razonamlenLo me[or que el de una sola
persona aunque sea experLa en el Lema Con el ob[eLlvo de no lnhlblr a los parLlclpanLes
en el panel el cuesLlonarlo se conLesLa annlmamenLe La reLroallmenLacln conLrolada
sobre el panel se hace efecLlva cada vez que se compleLa una ronda de cuesLlonarlo LsLe
proceso lnLeracLlvo se replLe hasLa loarar la converaencla de oplnlones de Lodos los
1

uL8vl1SlC1lS kosLas n CperaLlons ManaaemenL n ?ork McCrawPlll 1981 pp 44732

78 reparacln v evaluacln de provecLos experLos Ll procedlmlenLo del meLodo evlLa las
dlsLorslones que producen la presencla de lndlvlduos domlnanLes la exlsLencla de
comunlcaclones lrrelevanLes v la presln por parLe del arupo para lleaar a un consenso
forzado enLre oLros facLores Aunque duranLe el Lranscurso del experlmenLo se producen
fuaas lnevlLables enLre los experLos es lmporLanLe lnLenLar mlnlmlzarlas para evlLar los
efecLos de la dlsconLlnuldad en el proceso ue laual forma debe lnLenLarse que el lapso
enLre dos cuesLlonarlos asl como el numero de ellos sea lo ms reducldo poslble para
evlLar un lnLercamblo de oplnlones que orlalne dlsLorslones en las respuesLas lndlvlduales
un meLodo ms slsLemLlco v ob[eLlvo que se vale del meLodo clenLlflco es la
lnvesLlaacln de mercado Se uLlllza prlnclpalmenLe en la recoleccln de lnformacln
relevanLe para avudar a la Loma de declslones o para probar o refuLar hlpLesls sobre un
mercado especlflco medlanLe encuesLas experlmenLos mercados prueba u oLra forma
LsLe meLodo consLlLuve qulzs un paso necesarlo para la apllcacln v uso de cualesqulera
de los resLanLes meLodos dada la lnformacln slsLemaLlzada v ob[eLlva que enLreaa La
prlnclpal caracLerlsLlca del meLodo es su flexlbllldad para selecclonar e lncluso dlsenar la
meLodoloala que ms se adecue al problema en esLudlo requlrlendo una lnvesLlaacln
exploraLorla descrlpLlva o expllcaLlva2 un Llpo de lnvesLlaacln de mercados es el de
encuesLas de lnLenclones de compras Su apllcacln comlenza con la seleccln de la
unldad de anllsls adecuada para cuanLlflcar la lnLencln de compra slaulendo con la
Loma correcLa de la encuesLa por muesLreo v flnallzando con el anllsls de los
anLecedenLes recopllados Ll pellaro del meLodo esL en que depende mucho de las
varlables de conLexLo sl esLas son dlnmlcas las condlclones lmperanLes pueden llevar a
modlflcar la lnLencln de compra de la unldad de anllsls o qulzs sus respuesLas a las
encuesLas aun cuando ello no afecLe a la declsln lnduclendo a concluslones errneas La
lnvesLlaacln de mercados esLudla caracLerlsLlcas de producLos empresas o
consumldores ara reallzar el muesLreo exlsLen dos meLodos el probablllsLlco (en el que
cada elemenLo elealble Llene la mlsma probabllldad de ser muesLreado) v el no
probablllsLlco (en el que la probabllldad de ser elealble no es laual para Loda la poblacln
muesLral) ue la observacln de casos reales se puede aflrmar que esLe ulLlmo Llene ms
apllcacln que el prlmero Ln esLe senLldo requlere de una esLraLlflcacln prevla a la Loma
de encuesLa para deLermlnar el espaclo muesLral or e[emplo sl se desea deLermlnar las
caracLerlsLlcas del usuarlo de lnLerneL prlmero deber averlauarse sl la persona es
ara el esLudlo de esLe meLodo klnnLA8 1 v 1A?LC8 ! lnvesLlaacln de mercados
8oaoL McCrawPlll 1998
2

79 1ecnlcas de proveccln del mercado usuarla del slsLema v lueao consulLar acerca de lo
que se desea averlauar LsLo es dlsLlnLo a lnvesLlaar el porcenLa[e de la poblacln que usa
lnLerneL lo que serla dlferenLe de una lnvesLlaacln de mercados La esLraLlflcacln
conslsLe en encuesLar a aquellos que efecLlvamenLe usan lnLerneL va que qulenes no lo
hacen o conocen dlflcllmenLe podrlan oplnar sobre sus Larlfas u oLras varlables Ll
muesLreo no probablllsLlco corresponde a una lnvesLlaacln de mercados basados en
encuesLas sobre una esLraLlflcacln prellmlnar Ll clculo del Lamano de la muesLra es
fundamenLal para la conflabllldad de los resulLados or ello debern Lomarse en
conslderacln alaunas propledades de la muesLra v el arado de error mxlmo permlslble
de sus resulLados ara calcular el Lamano de la muesLra puede uLlllzarse la slaulenLe
frmula 31

donde n es el Lamano de la muesLra es la desvlacln esLndar (que puede calcularse en
referencla a oLros esLudlos o sobre la base de una prueba plloLo) Z el nlvel de conflanza
deseado v e2 el nlvel de error mxlmo permlLldo que puede lnLerpreLarse como la mavor
dlferencla permlLlda enLre la medla de la muesLra v la medla de la poblacln Ll valor de Z
se obLlene de una Labla de probabllldades de una dlsLrlbucln normal v se conoce como el
numero de errores esLndar asoclados con el nlvel de conflanza or e[emplo para Lener
un nlvel de conflanza del 93 la Labla de probabllldades de dlsLrlbucln normal muesLra
un valor de Z 196 Asl sl una empresa fabrlcanLe de acelLe comesLlble Lradlclonal evalua
un provecLo para colocar un nuevo producLo en el mercado como el acelLe comblnado de
ollva v malz puede esLlmar el Lamano de la muesLra basndose en el promedlo hlsLrlco
de consumo medlo anual Sl la medla hlsLrlca ha sldo de 12 llLros sl la desvlacln
esLndar de la muesLra obLenlda medlanLe una prueba plloLo es 3 v sl el error mxlmo
permlLldo es 03 (lo que supone que nlnaun consumldor comprarla ms de 123 llLros nl
menos de 117 llLros) el Lamano de la muesLra para un nlvel de conflanza de 93 se
calcula por 3 196 383 03 La apllcacln de un cuesLlonarlo a la muesLra busca medlr
acLlLudes v comporLamlenLos esperados del mercado ara ello es convenlenLe apllcar lo
que se denomlna Lecnlca esLrucLurada que conslsLe en faclllLar respuesLas breves
slmples especlflcas v con opclones llmlLadas La Leorla ofrece cuaLro formas bslcas para
elaborar escalas o medlclones en clenclas soclales nomlnal ordlnal de lnLervalos v
proporclonal La escala nomlnal conslsLe en sollclLar al encuesLado que menclone por
e[emplo la marca que usa de un deLermlnado producLo el medlo de dlfusln donde vlo la

80 reparacln v evaluacln de provecLos publlcldad o el esLableclmlenLo comerclal donde
lo compr La medlcln de los resulLados se expresa como un porcenLa[e sobre el LoLal de
la muesLra como 44 de encuesLados usa acelLe marca A 37 marca 8 eLceLera La
escala ordlnal conslsLe en sollclLar al encuesLado que ordene daLos de acuerdo con su
personal preferencla callflcando en una escala que puede lr de 1 (peor) a 3 (me[or)
dlsLlnLas varlables como por e[emplo Lamano envase sabor eLceLera La escala de
lnLervalos permlLe hacer comparaclones cuando se preaunLa acerca de la edad lnaresos o
cuando el encuesLado Llene una vlsln clara pero no exacLa de su respuesLa or e[emplo
sl fuma enLre 1 v 3 claarrlllos dlarlos enLre 6 v 10 enLre 11 v 20 o ms de 20 La escala
proporclonal se apllca cuando se desea expllclLar medlclones como volumen peso o
dlsLancla CeneralmenLe se apllca en la conflrmacln de respuesLas para lo cual en una
preaunLa lnlclal se le plde senalar sl consldera un deLermlnado aLrlbuLo de un producLo al
momenLo de decldlr su compra v varlas preaunLas ms adelanLe se le relLera de manera
dlferenLe or e[emplo sl se esL mldlendo la lnLenclonalldad de camblar sus hblLos de
compra podrla preaunLarse sl Llene alauna crlLlca al producLo acLual Sl la respuesLa es
aflrmaLlva se le plde que la senale a la manera de una escala nomlnal Ms adelanLe en el
cuesLlonarlo se le puede preaunLar en una escala ordlnal que aslane una callflcacln a
una llsLa de dlflculLades que se le presenLa v cuva respuesLa Llene que colncldlr con la
enLreaada anLerlormenLe Ln aeneral las encuesLas se emplean en la medlcln de
volumenes esperados de venLa preferenclas de calldad v preclo hblLos de compra
eLceLera La lnvesLlaacln de mercados basada en muesLreo no probablllsLlco se puede
Llplflcar en Lres caLeaorlas muesLreo de esLraLos de convenlencla de slLlo v de bola de
nleve Ln el muesLreo de esLraLos se predeLermlna un esLraLo de la poblacln seaun los
parLlculares lnLereses de la lnvesLlaacln or e[emplo esLraLos de lnaresos edad sexo
realn u oLro Ln el muesLreo de convenlencla de slLlo se predeLermlna el luaar donde se
apllcar la encuesLa seaun dnde se esLlma esLar presenLe el consumldor ob[eLo del
lnLeres del esLudlo or e[emplo sl se desea lnvesLlaar un nuevo lnsLrumenLo medlco se
deber dlrlalr la encuesLa a hosplLales cllnlcas consulLorlos v oLros cenLros de
concenLracln de esLos profeslonales Ln el muesLreo de bola de nleve se encuesLa en una
prlmera lnsLancla al azar usando las respuesLas obLenldas como elemenLos referenclales
para una encuesLa posLerlor ms dlrlalda una Lecnlca slmllar al meLodo uelphl es la
conoclda como consenso de panel que se dlferencla de aquella en que no exlsLen
secreLos sobre la ldenLldad del emlsor de las oplnlones v en que no hav reLroallmenLacln
dlrlalda desde el exLerlor LsLe meLodo se basa en la suposlcln de que varlos experLos
sern capaces de produclr un pronsLlco me[or que una sola persona no exlsLen secreLos

81 1ecnlcas de proveccln del mercado v se esLlmula la comunlcacln Alaunas veces
ocurre que los facLores soclales lnfluven en los pronsLlcos v por ello esLos no refle[an un
consenso verdadero3 Ll pellaro del meLodo reslde en la poslbllldad de que emer[a un
arupo domlnanLe que anule la lnLeraccln adecuada v se loare un consenso por su
capacldad de araumenLacln v no por la valldez de la mlsma Ll meLodo de los pronsLlcos
vlslonarlos se uLlllza como alLernaLlva de los va senalados cuando se dlspone de personal
lnLerno de la empresa a la que se le evalua el provecLo v dlcho personal Llene experlencla
v conoclmlenLo de sus cllenLes v por lo LanLo pueden emlLlr oplnlones respecLo a
reacclones v comporLamlenLos poslbles de esperar en el fuLuro La proveccln del
mercado se har Lomando el resulLado de la esLlmacln dlrecLa del personal v
corrlalendola por anLecedenLes recopllados de una varlable de fuenLes aLlnenLes al
comporLamlenLo de la economla la compeLencla eLceLera Aun cuando esLe meLodo
presenLa venLa[as obvlas respecLo a cosLo v rapldez sln requerlr desLrezas especlales
presenLa alaunas lnsuflclenclas derlvadas de la lnfluencla domlnanLe de las experlenclas
ms reclenLes v de la falLa de unldades de medlda que den exacLlLud a la esLlmacln Con
base en la suposlcln de que el mercado del provecLo que se esLudla puede Lener un
comporLamlenLo slmllar al de oLros mercados en el pasado el meLodo de la analoala
hlsLrlca aparece como el ulLlmo de los meLodos cuallLaLlvos anallzados Ll mercado que
se Loma como referencla puede ser para el mlsmo producLo pero de oLra marca o en oLra
realn aeoarflca o para un producLo dlferenLe aunque con un mercado consumldor
slmllar La desvenLa[a que manlflesLa es la de suponer que las varlables deLermlnanLes en
el comporLamlenLo pasado del mercado Lomado como referencla se manLendrn en el
fuLuro v adems que Lendrn el mlsmo efecLo sobre el mercado del provecLo en esLudlo
4 Modelos causales Los modelos causales a dlferencla de los meLodos cuallLaLlvos
lnLenLan provecLar el mercado sobre la base de anLecedenLes cuanLlLaLlvos hlsLrlcos
para ello suponen que los facLores condlclonanLes del comporLamlenLo hlsLrlco de
alaunas o Lodas las varlables del mercado permanecern esLables Los modelos causales
de uso ms frecuenLe son el modelo de rearesln el modelo economeLrlco v el modelo de
lnsumo producLo llamado Lamblen meLodo de los coeflclenLes Lecnlcos A conLlnuacln se
anallza cada uno de ellos por separado Ls frecuenLe enconLrar en los esLudlos emplrlcos v
en la Leorla mlcroeconmlca la aflrmacln de que la demanda de un blen o servlclo
depende de muchas causas o
3

CPAM8L8S ! MuLuCk S v SMl1P u Cmo elealr la Lecnlca de pronsLlco correcLa
8lblloLeca Parvard

82 reparacln v evaluacln de provecLos facLores que expllcarlan su comporLamlenLo a
Lraves del Llempo en un momenLo especlflco de el Las causales expllcaLlvas se deflnen
como varlables lndependlenLes v la canLldad demandada u oLro elemenLo del mercado
que se desea provecLar se deflne como varlable dependlenLe La varlable dependlenLe en
consecuencla se expllca por la varlable lndependlenLe Ll anllsls de rearesln4 permlLe
elaborar un modelo de pronsLlco basado en esLas varlables el cual puede Lener desde
una hasLa n varlables lndependlenLes LxlsLen dos modelos bslcos de rearesln el
modelo de rearesln slmple o de dos varlables v el modelo de rearesln mulLlple Ll
prlmero lndlca que la varlable dependlenLe se predlce sobre la base de una varlable
lndependlenLe mlenLras que el seaundo lndlca que la medlcln se basa en dos o ms
varlables lndependlenLes Ln ambos casos aunque los valores de la varlable
lndependlenLe pueden ser aslanados los de la varlable dependlenLe deben obLenerse por
medlo del proceso de muesLreo ue la observacln de las varlables se derlva un dlaarama
de dlspersln que lndlca la relacln enLre ambas CrflcamenLe se represenLa la varlable
lndependlenLe x con relacln al e[e horlzonLal v el valor de la varlable dependlenLe v
con relacln al e[e verLlcal Cuando las relaclones enLre ambas no son llneales es usual
deLermlnar un meLodo de Lransformacln de valores para loarar una relacln llneal Ll
paso slaulenLe es deLermlnar la ecuacln llneal que me[or se a[usLe a la relacln enLre las
varlables observadas ara ello se uLlllza el meLodo de los mlnlmos cuadrados Ln forma
arflca el dlaarama de dlspersln v la llnea de rearesln pueden represenLarse como lo
muesLra el Crflco 31

Crflco 31

Ll modelo de rearesln se basa en Lres supuesLos bslcos los cuales sl son Lransaredldos
lnvalldan auLomLlcamenLe cualquler proveccln Ll prlmer supuesLo es que los errores de
la rearesln Llenen una dlsLrlbucln normal con medla cero v varlanza (2) consLanLe Ll
seaundo supuesLo es que los errores no esLn correlaclonados enLre ellos LsLe fenmeno
se denomlna auLocorrelacln Ll ulLlmo supuesLo es que Lodas las varlables anallzadas se
comporLan en forma llneal o son suscepLlbles de llneallzar
4

83 1ecnlcas de proveccln del mercado Los punLos del arflco represenLan las dlsLlnLas
relaclones observadas enLre las varlables x e v MaLemLlcamenLe la forma de la
ecuacln de rearesln llneal es 32

donde vx es el valor esLlmado de la varlable dependlenLe para un valor especlflco de la
varlable lndependlenLe x a es el punLo de lnLerseccln de la llnea de rearesln con el e[e
v3 b es la pendlenLe de la llnea de rearesln v x es el valor especlflco de la varlable
lndependlenLe Ll crlLerlo de los mlnlmos cuadrados permlLe que la llnea de rearesln de
me[or a[usLe reduzca al mlnlmo la suma de las desvlaclones cuadrLlcas enLre los valores
reales v esLlmados de la varlable dependlenLe para la lnformacln muesLral 33 - -

+

uonde e son las medlas de las varlables v n el numero de relaclones AlLernaLlvamenLe b
puede calcularse uLlllzando 33 - - -

34

-

or e[emplo supnaase que los anLecedenLes hlsLrlcos de produccln v venLas de un
deLermlnado producLo son los que se muesLran en el cuadro 31
ARC uLMAnuA 1987 10 1988 20 1989 30 1990 43 1991 1992 1993 123 1994 130 1993
180 1996 220 1997 270

70 90 Cuadro 31

La llnea de rearesln puede deLermlnarse a parLlr del slaulenLe clculo

3

Ln esLe punLo la varlable lndependlenLe x Llene un valor cero

ARC 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1993 1996 1997 1oLal x 3 4 3 2 1 0 1
2 3 4 3 0 uLMAnuA 10 20 30 43 70 90 123 130 180 220 270 1210 x? 30 80 90 90 70 0
123 300 340 880 1330 2813 x 23 16 9 4 1 0 1 4 9 16 23 110 ? 100 400 900 2023 4900
8100 13623 22300 32400 48400 72900 208230

Se asuml 19920 para que la suma de los valores de x sea cero

Cuadro 32

8eemplazando en las ecuaclones 33 v 34 se Llene que

11 2813 - 0 1210 30693 2339 11 110 - 0 1210 0 1210 - 2339 110 11 11

ue esLa forma la ecuacln flnal de rearesln es

ara esLlmar la demanda esperada en 1998 ( x 6) se reemplaza 110 + 2339 6 26334

110 + 2339x

Al ser el modelo de rearesln un meLodo esLadlsLlco es poslble deLermlnar la preclsln v
conflabllldad de los resulLados de la rearesln Ll coeflclenLe de correlacln r mlde el
arado de correlacln que exlsLe enLre x e v Sln embarao es ms uLlllzado el coeflclenLe
de deLermlnacln r2 que lndlca que Lan correcLo es el esLlmado de la ecuacln de
rearesln MlenLras ms alLo sea r2 ms conflanza se podr Lener en el esLlmado de la
llnea de rearesln LspeclflcamenLe represenLa la proporcln de la varlacln LoLal en v
que se expllca por la ecuacln de rearesln pudlendo asumlr un valor enLre 0 v 1 Se
calcula por 36 1- - -

83 1ecnlcas de proveccln del mercado o en forma alLernaLlva 37 - -

Slaulendo con el e[emplo se Llene que al apllcar la frmula 36 el coeflclenLe de
deLermlnacln es 11 110 - 0 11 2813 - 0 1210 11 208230 - 1210 0938

-

LsLo slanlflca que el 96 de la varlacln LoLal de la demanda se expllca por el ano v queda
el 4 resLanLe sln expllcar LsLe es un caso Llplco de producLos cuva demanda depende
fuerLemenLe de la poblacln va que la Lasa de creclmlenLo se expresa como una funcln
anual Con los anLecedenLes dlsponlbles es poslble calcular el error esLndar de una
esLlmacln para deLermlnar la desvlacln esLndar de la varlable lndependlenLe v para
un valor especlflco de la varlable lndependlenLe x Ll error esLndar del esLlmado
deslanado Se se deflne como la desvlacln esLndar de la rearesln v se calcula por 38
- - -2 1860

Seaun los daLos del e[emplo se Lendrla

Sl se desea que la predlccln sea conflable en un 93 el lnLervalo de conflanza serla la
demanda esLlmada 2(1860) ue esLa forma el error esLndar muesLra el lnLervalo de
conflanza de la esLlmacln v la aama denLro de la cual se puede predeclr la varlable
dependlenLe con dlferenLes arados de conflanza esLadlsLlca Suponlendo que los Lermlnos
del error esLn normalmenLe dlsLrlbuldos en Lorno a la llnea de rearesln exlsLe un 68
de probabllldad de que las observaclones fuLuras esLen denLro de Se mlenLras que
aumenLa a un 93 sl esL 2 Se v a 99 sl se ublca enLre 3 Se LsLo de[a de manlflesLo
que la mavor preclsln se asocla con los errores esLndares ms pequenos de la
esLlmacln Ln consecuencla al esLlmar la demanda para 1998 se dlr que exlsLe un 93
de probabllldad de que esLa se ublque en el ranao de 9839 a 17279

208300 - 110 1210 - 2339 2823 11 - 2

86 reparacln v evaluacln de provecLos Ln alaunos casos en vez de a[usLar los daLos a
una llnea recLa para predeclr la Lendencla hlsLrlca deber emplearse una funcln
exponenclal que muesLre un camblo porcenLual consLanLe ms una varlacln consLanLe en
cada perlodo para expresar de me[or forma el a[usLe de la Lendencla a los daLos La
expresln de la ecuacln de Lendencla exponenclal es 39

donde a es la Lasa de creclmlenLo porcenLual consLanLe que se esLlma para el fuLuro Ll
modelo de rearesln mulLlple como se senal se apllca cuando hav dos o ms varlables
lndependlenLes que deben usarse para calcular el valor de la varlable dependlenLe Ln
esLe caso la expresln 32 asume la forma 310 + + + +

1+

La solucln de la ecuacln exlae procedlmlenLos basLanLe comple[os para deLermlnar el
valor de las consLanLes Sln embarao en la acLualldad exlsLen proaramas compuLaclonales
dlsponlbles que faclllLan su clculo CLro de los modelos causales es el economeLrlco el
cual seaun uervlLsloLls es un slsLema de ecuaclones esLadlsLlcas que lnLerrelaclonan a
las acLlvldades de dlferenLes secLores de la economla v avudan a evaluar la repercusln
sobre la demanda de un producLo o servlclo Ln esLe senLldo es una prolonaacln del
anllsls de rearesln6 Llra7 por su parLe deflne un modelo para esLlmar la demanda de
un producLo que parLe de la base de que el preclo se deLermlna por la lnLeraccln de la
oferLa v la demanda Su modelo deflne una canLldad demandada (Cd) en funcln del
preclo del producLo () el nlvel de acLlvldad (nA) el preclo de los producLos susLlLuLos
(S) v oLras varlables una canLldad ofreclda (Co) en funcln de la capacldad de
produccln (CA) el cosLo de los facLores (c) v oLras varlables el camblo en el lnvenLarlo de
producLos Lermlnados (s) en funcln del camblo en la canLldad ofreclda (q) v el preclo
esperado del producLo (L) el nlvel de lmporLaclones (M) en funcln del preclo de
lmporLacln (M) v oLras varlables v el nlvel de exporLaclones (x) en funcln del preclo
de exporLacln (x) v oLras varlables para deflnlr 311 + + -

Ll modelo economeLrlco anallzado no admlLe exLernalldades de nlnaun Llpo nl por
evenLuales camblos derlvados de la expansln de la produccln o por rendlmlenLos
operaLlvos flucLuanLes que afecLen a los nlveles producLlvos or esLo se senala que es
esenclalmenLe un modelo de corLo plazo
6 7

uL8vl1SlC1lS CperaLlons Ll8A 8lcardo Modelos economeLrlcos de demanda
SanLlaao unlversldad CaLllca de Chlle lnsLlLuLo de Lconomla 1976

87 1ecnlcas de proveccln del mercado CLro modelo causal es el denomlnado lnsumo
producLo o meLodo de los coeflclenLes Lecnlcos que permlLe ldenLlflcar las relaclones
lnLerlndusLrlales que se producen enLre secLores de la economla medlanLe una maLrlz
que lmpllca suponer el uso de coeflclenLes Lecnlcos fl[os por parLe de las dlsLlnLas
lndusLrlas8 ara esLlmar la demanda de un secLor especlflco el modelo descompone la
demanda enLre blenes flnales e lnLermedlos v esLablece sus relaclones uLlllzando los
denomlnados coeflclenLes Lecnlcos LsLe meLodo es adecuado cuando la demanda de un
secLor esL en esLrecha relacln con el nlvel de acLlvldad del secLor v los dems elemenLos
que pueden esLar deLermlnndolo son de poca slanlflcacln Lo que busca bslcamenLe
esLe modelo es deLermlnar el arado de repercusln que la acLlvldad de un secLor Llene
sobre los resLanLes una meLodoloala muv usada para deLermlnar los coeflclenLes Lecnlcos
de las funclones de produccln de proporclones consLanLes es la del anllsls de rearesln

3

Modelos de serles de Llempo

Los modelos de serles de Llempo se refleren a la medlcln de valores de una varlable en el
Llempo a lnLervalos espaclados unlformemenLe Ll ob[eLlvo de la ldenLlflcacln de la
lnformacln hlsLrlca es deLermlnar un paLrn bslco en su comporLamlenLo que
poslblllLe la proveccln fuLura de la varlable deseada Ln un anllsls de serles de Llempo
pueden dlsLlnaulrse cuaLro componenLes bslcos que se refleren a una Lendencla a un
facLor clcllco a flucLuaclones esLaclonales v a varlaclones no slsLemLlcas Ll componenLe
de Lendenclas se reflere al creclmlenLo o decllnacln en el larao plazo del valor promedlo
de la varlable esLudlada por e[emplo la demanda Su lmporLancla se derlva de conslderar
flucLuaclones en el nlvel de la varlable en el Llempo con lo cual el esLudlo del nlvel
promedlo de la varlable a lo larao del Llempo es me[or que el esLudlo de esa varlable en un
momenLo especlflco Aun cuando es poslble deflnlr una Lendencla de larao plazo para la
varlable pueden darse dlveraenclas slanlflcaLlvas enLre la llnea de Lendencla provecLada v
el valor real que exhlba la varlable LsLa dlveraencla se conoce como el componenLe clcllco
v se admlLe enLre sus causas el comporLamlenLo del efecLo comblnado de fuerzas
econmlcas soclales pollLlcas Lecnolalcas culLurales v oLras exlsLenLes en el mercado
La mavorla de esLos clclos no Llene paLrones consLanLes que permlLan prever su
ocurrencla maanlLud v duracln ConLrarlos a los componenLes clcllcos exlsLen oLros
componenLes llamados esLaclonales que exhlben flucLuaclones que se replLen en forma
perldlca v que normalmenLe dependen de facLores como el cllma (ropa de verano) v la
Lradlcln (Lar[eLas de navldad) enLro oLros

8

Supone funclones de produccln de proporclones fl[as sln capacldad de susLlLucln de
lnsumos

88 reparacln v evaluacln de provecLos Aunque se conozcan los Lres componenLes
senalados una varlable puede Lener Lodavla un comporLamlenLo real dlsLlnLo del
prevlslble por su llnea de Lendencla v por los facLores clcllcos v esLaclonales A esLa
desvlacln se le aslana el carcLer de no slsLemLlca v corresponde al llamado
componenLe aleaLorlo Ln el Crflco 32 se muesLran los cuaLro componenLes de una
serle cronolalca A larao plazo los componenLes esLaclonales v aleaLorlos son menos
relevanLes que el componenLe clcllco Sln embarao a medlda que los pronsLlcos se van
acorLando el componenLe no slsLemLlco pasa a ser prlmordlal v la llnea de Lendencla la
menos lmporLanLe

Crflco 32 uervlLsloLls9 planLea dos modelos que podrlan expllcar la forma de lnLeraccln
de los componenLes de las serles de Llempo a) el adlLlvo que permlLe calcular el
comporLamlenLo de una varlable (demanda por e[emplo) como la suma de los cuaLro
componenLes v b) el mulLlpllcaLlvo que dlce que la varlable puede expresarse como el
producLo de los componenLes de la serle de Llempo LxlsLen dlversos meLodos que
permlLen esLlmar el comporLamlenLo de una varlable v que alslan en aeneral el efecLo
Lendencla LsLos son el meLodo de los promedlos mvlles el de aflnamlenLo exponenclal
v el de a[usLe llneal por el crlLerlo de los mlnlmos cuadrados a que va se hlzo referencla
una serle cronolalca con fuerLe efecLo esLaclonal hace recomendable el uso de un
promedlo mvll slmple de un numero deLermlnado de perlodos que normalmenLe es de
los cuaLro ulLlmos LrlmesLres Ll promedlo mvll (m) se obLlene de 312

donde 1l es el valor que adopLa la varlable en cada perlodo l v n es el numero de perlodos
observados

9

uL8vl1SlC1lS CperaLlons

89 1ecnlcas de proveccln del mercado Asl sl la demanda LrlmesLral de un producLo es en
cada uno de los ulLlmos cuaLro LrlmesLres de 180 230 210 v 130 el valor de m serla de
180 + 230 + 210 + 130 19730 4

ue acuerdo con esLe meLodo la demanda esperada para el LrlmesLre slaulenLe es de
19730 Cuando se conoce el valor real de la demanda del qulnLo perlodo se provecLar el
sexLo perlodo lncorporando esLe valor en reemplazo del ms anLlauo que en esLe caso
corresponde a 180 unldades ue esLa forma abarcar el perlodo comprendldo enLre los
LrlmesLres 1 v 4 m 2 enLre 2 v 3 v asl suceslvamenLe Al aenerallzar 313

Ll efecLo esLaclonal v alaunas lnfluenclas no slsLemLlcas se deLermlnan medlanLe el lndlce
esLaclonal especlflco Al deflnlr los valores m v m 2 por e[emplo se esL mldlendo un
lnLervalo en el cual m 1 queda enLre 1 2 v1 3 v m 2 enLre 1 3 v1 4 or esLo nlnauno de
los dos es represenLaLlvo de esLos LrlmesLres Se hace enLonces necesarlo deLermlnar un
promedlo mvll cenLrado (MC) calculando la medla enLre dos promedlos mvlles de la
slaulenLe forma 314 + 2

Con el ob[eLo de alslar el efecLo esLaclonal correspondlenLe a un LrlmesLre 13 por
e[emplo se dlvlde la demanda real de ese perlodo por el MC correspondlenLe Asl el
lndlce esLaclonal especlflco (ZL3) podrla expresarse 313

donde la suma de los lL de los cuaLro LrlmesLres debe ser laual a cuaLro una vez
calculados los lL de los cuaLro LrlmesLres se procede a a[usLar la demanda LrlmesLral
promedlo provecLada Conslderese la slaulenLe demanda esLaclonal para los daLos del
Cuadro 33

ARC 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1993 1996 1997 lnvlL8nC 8lMAvL8A
vL8AnC C1CRC 1C1AL 2 3 4 1 10 3 7 10 13 19 27 26 38 44 31 6 10 17 20 34 39 44 31 67
79 Cuadro 33 7 10 16 28 34 48 38 70 81 107 2 3 2 9 3 11 22 21 28 33 20 30 43 70 90 123
130 180 220 270

Ll promedlo mvll calculado de acuerdo con la ecuacln 312 corresponderla a 2+3+4+1
230 4 3+4+1+3 323 4

M 1 se encuenLra enLre prlmavera v verano de 1987 v M 2 enLre verano v oLono del
mlsmo ano laual procedlmlenLo se slaue hasLa 1997 donde el ulLlmo promedlo mvll que
puede calcularse es el que consldera las ulLlmas cuaLro observaclones esLo es enLre
prlmavera v verano de ese ano una vez calculados los promedlos mvlles que se
resumen en el Cuadro 34 es poslble calcular los promedlos mvlles cenLrados usando la
ecuacln 314 ue esLa forma los prlmeros promedlos mvlles cenLrados serlan 230 +
323 288 2

323 + 400 363 4

Ano LsLacln uemanda AcLual lnvlerno rlmavera verano CLono lnvlerno rlmavera
verano CLono lnvlerno rlmavera verano CLono lnvlerno rlmavera verano CLono
lnvlerno rlmavera verano CLono lnvlerno rlmavera verano CLono lnvlerno rlmavera
verano CLono lnvlerno rlmavera verano CLono lnvlerno rlmavera verano CLono
lnvlerno rlmavera verano CLono lnvlerno rlmavera verano CLono 200 300 400 100
300 600 700 200 700 1000 1000 300 1000 1700 1600 200 1300 2000 2800 900
1900 3400 3400 300 2700 3900 4800 1100 2600 4400 3600 2200 3800 3100 7000
2100 4400 6700 8100 2600 M MC lL

1987

230 323 400 473 300 330 630 723 730 823 1000 1130 1123 1200 1273 1373
1730 1900 2230 2400 2230 2430 2373 2923 3123 3100 3223 3473 3730 4030
4223 4323 4300 4630 3030 3323 3300 3673

288 363 438 488 323 600 688 738 788 913 1073 1138 1163 1238 1423 1663
1823 2073 2323 2323 2330 2313 2730 3023 3113 3163 3330 3613 3900 4138
4373 4313 4373 4830 3188 3413 3388 3823 6300 6688

139 028 114 123 133 033 102 136 127 033 093 149 138 016 091 120 133 043
082 146 143 012 098 129 164 033 078 122 149 033 087 113 133 043 083 124
143 048 081 118

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1993

1996

1997

3100 3973 7900 6623 10700 6730 3300 Cuadro 34

92 reparacln v evaluacln de provecLos Ll Cuadro 34 muesLra Lamblen esLos resulLados
para Lodo el perlodo de anllsls Ll lndlce esLaclonal se obLlene apllcando la ecuacln 313
la que en esLe caso darla 400 139 288

Ln el Cuadro 33 aparecen los resulLados del anllsls esLaclonal hlsLrlco La demanda
LrlmesLral a[usLada se obLlene de
Ano 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1993 1996 1997 1oLal romedlo lnvlerno
rlmavera 114 102 093 091 082 098 078 087 083 081 911 0911 1230 1360 1490
1200 1460 1290 1220 1130 1240 1180 12800 1280 Cuadro 33 verano 1380 1330
1270 1380 1330 1430 1340 1490 1330 1430 14360 1436 CLono 0280 0330 0330
0160 0430 0120 0330 0330 0430 0480 3440 0344

100 028 363

uado que la suma de los promedlos alcanza a 3971 el lndlce debe a[usLarse por reala de
Lres slmple para que sume cuaLro Ll resulLado asl a[usLado da
lnvlerno rlmavera verano CLono 0918 1289 1446 0347 4000

Con esLa lnformacln puede provecLarse la demanda esLaclonal para el ano 1998 Como
se recordar esLa se habla provecLado en 263340 unldades uado que la esLaclonalldad
es LrlmesLral esLa clfra deber dlvldlrse enLre cuaLro v el resulLado mulLlpllcarse por el
lndlce esLaclonal calculado ue esLa forma se Llene 263340 63883 4

lnvlerno rlmavera verano CLono 63883 x 0918 63883 x 1289 63883 x 1446 63883 x
0347 60482 84926 93270 22862 263340

un meLodo alLernaLlvo para el pronsLlco de corLo plazo es el de aflnamlenLo exponenclal
que para pronosLlcar el valor de las venLas fuLuras por e[emplo Loma un promedlo
ponderado de las venLas reales duranLe el ulLlmo perlodo v del pronsLlco reallzado para
ese perlodo La expresln que represenLa la forma de clculo es la slaulenLe donde
represenLa el pronsLlco para el prxlmo perlodo la consLanLe de aflnamlenLo ?L la
demanda real del perlodo vlaenLe e ?L el pronsLlco de la demanda reallzado para el
perlodo vlaenLe Ll valor de se deLermlna medlanLe la apllcacln del procedlmlenLo que se
expllca ms adelanLe Cuando los perlodos anLerlores son conslderados en el anllsls se
les da una ponderacln menor al expresar a que es menor o laual a uno con una poLencla
que reduce su arado de lnfluencla a medlda que se ale[a en el Llempo ara deLermlnar
cul promedlo mvll o aflnamlenLo exponenclal conduce a una me[or proveccln debe
calcularse la desvlacln Llplca (u1) medlanLe la slaulenLe expresln para cada proveccln
opLando por la que exhlba la menor desvlacln +

316

+ 1-

or e[emplo sl para los daLos de demanda alobal del mercado que se muesLra en la
seaunda columna del slaulenLe cuadro se calcula el promedlo mvll (M) para provecLar la
demanda del mercado para el 2003 con base en Lres v clnco anos se obLlene

Ano 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2003 1oLal Mercado ?x 38 42 43 48 38 43
33 29 M(3 anos) ?x ?x ?x 42 43 44 44 39 36 27278 Cuadro 36 633 700 133 867
1033 4011 4900 178 7311 10678 42 44 42 39 23604 280 860 1320 784 7396 17424
(?x ?x) M(3 anos)?x ?x ?x (?x ?x)

Al calcular la desvlacln Llplca de ambas provecclones se aprecla que aquella con base en
Lres anos es me[or que la del promedlo mvll con clnco anos va que muesLra la menor
desvlacln 27278 739 3 23604 924 3

Sl el mlsmo e[emplo se resuelve con el meLodo de aflnamlenLo exponenclal para dos casos
( 030 v 040) se obLlenen los resulLados del slaulenLe cuadro apllcando la expresln
31610
Ano 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1993 1oLal Mercado ?x 38 42 43 48 38 43
33 29 M(3 anos) ?x ?x ?x 4000 3940 4018 4163 4334 4188 4281 4047 3703
30763 Cuadro 37 200 26481 637 334 312 781 1147 (?x ?x) M(3 anos)?x 400
676 2323 4063 3067 973 6103 13133 4000 2360 1806 2013 2833 2927 2146 3730
7300 236837 ?x ?x 200 1640 2694 2787 967 1373 1334 830 (?x ?x) 400
26896 72333 77666 9331 24734 18328 6887

10

ara obLener

se apllca la frmula 316 como slaue ?88 (030)(38) + (1 030)(40) 3940

93 1ecnlcas de proveccln del mercado ue acuerdo con la Labla anLerlor la proveccln
que usa un de 030 es me[or que la de 040 va que exhlbe la menor desvlacln Llplca LsLo
es 30764 620 8

se calcul como el promedlo de los ?x observados

236837 1721 8

8esumen
La somera presenLacln de las Lecnlcas de pronsLlco que se anallzaron en esLe caplLulo
de[a de manlflesLo la falLa de conLrol v conflanza en los hechos fuLuros Cada Lecnlca Llene
caracLerlsLlcas proplas que hacen de su eleccln un proceso especlal de declslones La
poslbllldad real por clerLo de que en el fuLuro se den comblnaclones nuevas de las
condlclonanLes de un provecLo hace muchas veces lnadecuado el uso de Lecnlcas
cuanLlLaLlvas Sln embarao el us complemenLarlo de ms de una Lecnlca parece ser lo
ms recomendable Cualqulera sea el meLodo uLlllzado la valldez de sus resulLados
depender de la calldad de los anLecedenLes conslderados para el pronsLlco or esLo la
canLldad oporLunldad v veracldad de los daLos dlsponlbles sern deLermlnanLes en la
seleccln del meLodo Los meLodos de proveccln se claslflcaron en esLe caplLulo en
cuallLaLlvos causales v de serles de Llempo Los prlmeros se basan prlnclpalmenLe en
oplnlones de experLos v se uLlllzan cuando el Llempo es escaso cuando la lnformacln
cuanLlLaLlva no esL dlsponlble o cuando se espera que camblen las condlclones del
comporLamlenLo pasado de la varlable que se desea provecLar Los meLodos ms
conocldos en esLe arupo son el uelphl la lnvesLlaacln de mercados el consenso de panel
los pronsLlcos vlslonarlos v el de analoala hlsLrlca ara reallzar el muesLreo exlsLen dos
meLodos el probablllsLlco v el no probablllsLlco ara el meLodo probablllsLlco la Leorla
ofrece cuaLro formas bslcas para elaborar escalas o medlclones en clenclas soclales
nomlnal ordlnal de lnLervalos v proporclonal La lnvesLlaacln de mercados basada en
muesLreo no probablllsLlco se puede Llplflcar en Lres caLeaorlas de esLraLos de
convenlencla de slLlo v de bola de nleve Los modelos de pronsLlco causales se basan en
un supuesLo de permanencla de las condlclonanLes que lnfluveron en el comporLamlenLo
pasado de una o ms de las varlables

96 reparacln v evaluacln de provecLos que se han de provecLar Ll pronsLlco en
consecuencla se basa en los anLecedenLes cuanLlLaLlvos hlsLrlcos Los meLodos causales
anallzados en esLe caplLulo son el modelo de rearesln el modelo economeLrlco el
meLodo de encuesLas de lnLenclones de compra v el modelo de lnsumo producLo
conocldo Lamblen como meLodo de los coeflclenLes Lecnlcos Los modelos de serles de
Llempo se emplean Lamblen cuando el comporLamlenLo fuLuro del mercado puede
esLlmarse por lo sucedldo en el pasado or esLo mlsmo cualquler camblo en las varlables
que caracLerlzaron al amblenLe en el pasado como el avance Lecnolalco una recesln la
aparlcln de producLos susLlLuLos v oLros hace que esLos modelos plerdan valldez a
menos que sub[eLlvamenLe se a[usLe una serle cronolalca para lnclulr los hechos no
refle[ados en los daLos hlsLrlcos Los modelos de serles de Llempo anallzados en esLe
caplLulo son el de los promedlos mvlles v el de aflnamlenLo exponenclal

1 Anallce las varlables ms deLermlnanLes a su [ulclo para selecclonar una Lecnlca de
proveccln 2 Lxpllque de que depende el arado de valldez del resulLado de una
proveccln 3 Lxpllque los concepLos de preclsln senslbllldad v ob[eLlvldad del meLodo
de pronsLlco 4 Lxpllque las prlnclpales caracLerlsLlcas v dlferenclas de los meLodos
cuallLaLlvos causales v de serle fle Llempo 3 Cue valldez Llenen a su [ulclo los
resulLados que se derlvan de los meLodos uelphl v consenso de panel? 6 ueflna la llnea
de Lendencla del con[unLo de observaclones de dlsLanclas x v Llempos de enLreaa ? en
la dlsLrlbucln de un producLo que se senalan en el cuadro slaulenLe
Lmbarque Cbservado 1 2 3 4 3 6 7 8 9 10 ulsLancla (km) 146 1167 328 382 673 173 786
334 637 270 LnLreaa (dlas) 10 63 20 33 40 10 43 30 33 13

97 1ecnlcas de proveccln del mercado 7 Con los daLos del problema anLerlor calcule el
error esLndar de la esLlmacln 8 Calcule con los daLos del roblema 6 el coeflclenLe
de correlacln v expllque el slanlflcado del resulLado 9 Lxpllque las caracLerlsLlcas v uso
del modelo economeLrlco 10Anallce en que conslsLen v en que se dlferenclan los
componenLes de Lendencla clcllcos esLaclonales v no slsLemLlcos 11 Calcule por el
meLodo de los promedlos mvlles la demanda esperada para el prlmer LrlmesLre de 1989
sl la demanda LrlmesLral de 1988 fue la slaulenLe
lnvlerno rlmavera verano CLono 340 290 173 243

12 Con los daLos del e[emplo anLerlor calcule la demanda esLlmada para el LrlmesLre
prlmavera de 1999 sl la demanda real del LrlmesLre lnvlerno lnmedlaLamenLe anLerlor fue
de 310 unldades 13 Calcule la demanda LrlmesLral para el ano 2000 que lncorpore el
efecLo esLaclonal con los daLos slaulenLes
Ano 1991 1rlmesLre 11 12 13 14 11 12 13 14 11 12 13 14 uemanda 8eal 371 314 490 312
308 483 300 410 390 303 437 427

1992

1993

14 Con los slaulenLes anLecedenLes deLermlne la llnea de rearesln calcule v expllque el
coeflclenLe de deLermlnacln v el error esLndar de la esLlmacln

98 reparacln v evaluacln de provecLos 1239 79

2 17322 2 293

1613

13Ln el esLudlo de un provecLo para la fabrlcacln local de un producLo que se adqulere
en la cludad caplLal del pals debe provecLarse la demanda esperada para el ano 2000 con
la slaulenLe lnformacln dlsponlble
Ano uemanda 1990 1603 1991 1480 1992 1363 1993 976 1994 1069 1993 1430 1996 1113
1997 1682 1998 1301 1999 1712

ronosLlque la demanda por el meLodo de promedlos mvlles con 3 v 3 anos v deLermlne
en cul se Lendrla mavor conflanza 16 Con los daLos del problema anLerlor pronosLlque
la demanda por el meLodo de aflnamlenLo exponenclal para 030v 030 v senale cul
de los dos resulLados es un me[or pronsLlco 17 Ll Amerlcan !ournal of AarlculLural
Lconomlcs11 muesLra la slaulenLe ecuacln esLlmada de rearesln para la demanda de
papas dulces en los LsLados unldos para el perlodo 1949 a 1972 7609 - 1606 + 39 +
947 + 979 - 271

donde Cus es la canLldad de papas dulces vendldas por ano en los LsLados unldos (en
mlles de qulnLales) s es el preclo real en dlares de las papas dulces por qulnLal reclbldo
por los aarlculLores n es la poblacln LoLal de LsLados unldos (en mlllones) ? es el lnareso
real per cplLa dlsponlble (en mlles de dlares) w es el preclo real de las papas blancas
por qulnLal (en dlares) v L es la Lendencla Lemporal (L 1 para 1949 L 2 para 1930 (L
24 para 1972) Cul debl haber sldo la demanda para 1973 sl los valores de las varlables
lndependlenLes hublesen sldo las slaulenLes?
S 400 n 21090 ? 333 w 240

11

luenLe 8onald Schlrlnper v Cene MarLhla 8eservaLlon andMarkeL uemandsfor SweeL
oLaLoes an Lhe larm Level Amerlcan !ournal of AarlculLural Lconomlcs vol37 febrero
de 1973 ClLado por uomlnlck SalvaLore Lconomla v Lmpresa McCrawPlll Mexlco
1992


CASCxv19
La empresa Alfa famosa por sus producLos de la llnea xv se encuenLra abocada al
provecLo de lanzamlenLo de su nuevo producLo xv19 Cada uno de sus producLos le ha
permlLldo un desarrollo creclenLe en la consecucln de nuevos mercados desde 1968
cuando se lnlcl con el xv1 Ll presLlalo aanado le lmplde lanzarse en una avenLura con el
xv19 que la haaa perder la lmaaen aanada en esLos 14 anos por lo cual le ha oLoraado
prlorldad al esLudlo de mercado v a las provecclones que de el resulLen anLes de decldlr
su lanzamlenLo Ll xv19 reemplazarla LoLalmenLe al anLlauo xv7 por lo cual se esLlma
que el anllsls de esLe ulLlmo permlLlrla perfecLamenLe pronosLlcar la demanda del
prlmero Los e[ecuLlvos de Alfa encaraan a LecLor SA la proveccln de la demanda va
que enLre varlas empresas consulLoras slo ellos ofrecleron apllcar meLodos de
alLernaLlva La empresa Alfa se responsablllz de proveer la lnformacln hlsLrlca de las
venLas del producLo para los ulLlmos once anos por LrlmesLres v LoLales anuales
Ano 1990 1991 1992 1993 1994 1993 1996 1997 1998 1999 11 1980 1343 2797 3049
2316 3344 4398 4686 3302 3240 12 1744 3286 3376 3387 4364 3660 4434 3247
4836 3140 13 2362 2978 3870 3283 3773 4043 4702 4383 3309 3313 14 2468
2630 4160 3390 3873 4844 4328 4733 4871 3327 1oLal Anual 8734 10237 14403
13111 14328 13891 18082 17073 20318 21220


CAl1uLC 6

LsLlmacln de CosLos

La esLlmacln de los cosLos fuLuros consLlLuve uno de los aspecLos cenLrales del Lraba[o
del evaluador LanLo por la lmporLancla de ellos en la deLermlnacln de la renLabllldad del
provecLo como por la varledad de elemenLos su[eLos a valorlzacln como desembolsos del
provecLo Lo anLerlor se expllca enLre oLras cosas por el hecho de que para deflnlr Lodos
los earesos como los lmpuesLos a las uLllldades por e[emplo se deber prevlamenLe
provecLar la slLuacln conLable sobre la cual se calcularn esLos Ll ob[eLlvo de esLe
caplLulo es exponer los elemenLos fundamenLales de la Leorla de cosLos v sus apllcaclones
al campo del esLudlo de provecLos de lnversln asl como alaunos concepLos que
faclllLarn en los caplLulos slaulenLes el anllsls de oLros aspecLos las lnverslones la
consLruccln de flu[os o el anllsls de la renLabllldad del provecLo 1 lnformacln de
cosLos para la Loma de declslones Aunque dlversos Lermlnos concepLos v claslflcaclones
se han desarrollado e lncorporado a la conLablllzacln de cosLos Lradlclonales para que
proporclonen lnformacln vllda v oporLuna para la Loma de declslones slauen slendo los
cosLos no conLables los ms uLlllzados cuando debe opLarse por uno de varlos cursos
alLernaLlvos de accln MlenLras que los cosLos conLables son uLlles en clerLos campos de
la admlnlsLracln flnanclera de una empresa o para saLlsfacer los requerlmlenLos leaales v
LrlbuLarlos los cosLos no conLables buscan medlr el efecLo neLo de cada declsln en el
resulLado lncluslve hav cosLos de obvlo slanlflcado para el anllsls que no se obLlenen de
los esLados conLables Ls el caso por e[emplo de los cosLos fl[os a larao plazo v los cosLos
de oporLunldad que no slo deben conslderarse en la declsln slno que probablemenLe
Lendrn una lnfluencla marcada en los resulLados Lo anLerlor no excluve sln embarao la
valldez v uso de la esLrucLura de un slsLema conLable puesLo que para la Loma de
declslones se requerlr adlclonalmenLe de ella para deLermlnar los efecLos reales de los
cosLos que se desea medlr en una slLuacln deLermlnada 2 CosLos dlferenclales La
dlferencla en los cosLos de cada alLernaLlva que proporclone un reLorno o beneflclo slmllar
deLermlnar cul de ellas debe selecclonarse LsLos cosLos denomlnados dlferenclales
expresan el lncremenLo o dlsmlnucln de los cosLos

101 LsLlmacln de cosLos LoLales que lmpllcarla la lmplemenLacln de cada una de las
alLernaLlvas en Lermlnos comparaLlvos respecLo a una slLuacln Lomada como base v que
usualmenLe es la vlaenLe Ln consecuencla son los cosLos dlferenclales los que en
deflnlLlva debern uLlllzarse para Lomar una declsln que lnvolucre alaun lncremenLo o
decreclmlenLo en los resulLados econmlcos esperados de cada curso de accln que se
esLudle LsLe concepLo puede fcllmenLe e[empllflcarse conslderando una produccln
especlal exLraordlnarla para servlr un pedldo adlclonal al proarama de produccln normal
de una empresa CeneralmenLe el cosLo dlferenclal esLar dado excluslvamenLe por el
cosLo varlable de produccln de esas unldades adlclonales puesLo que puede suponerse
que los cosLos fl[os permanecern consLanLes Ls declr el cosLo relevanLe de la declsln de
acepLacln de una orden de produccln de un pedldo adlclonal deberla acepLarse sl el
lnareso que reporLa la operacln cubre los cosLos varlables que son los unlcos cosLos en
que se lncurrlr en exceso de los acLuales sl se acepLa el pedldo Sl los cosLos fl[os se
vleran lncremenLados el aumenLo ocaslonado por esLe pedldo serla parLe del cosLo
dlferenclal v relevanLe para conslderar en la declsln ara aclarar el concepLo supnaase
la slaulenLe slLuacln (cuadro 61) de una empresa que reclbe un pedldo especlal de 7000
unldades de un producLo cualqulera Sl se hace absLraccln por el momenLo del facLor
lmpuesLos cul ser el preclo mlnlmo que deberla cobrar la empresa por produclr v
vender el pedldo especlal?
Capacldad mxlma de produccln Capacldad de uso acLual CosLos maLerlas prlmas CosLo
mano de obra dlrecLa CosLos lndlrecLos de fabrlcacln varlables CosLos lndlrecLos de
fabrlcacln fl[os * CasLos de venLas varlables ** CasLos de venLas fl[os CasLos
admlnlsLraLlvos Cuadro 61 96000 82000 $ 330 $ 400 $ 610 $ 130 unldades/mes
unldades/mes por unldad por unldad por unldad por unldad

$ 472300 mensuales $ 122000 mensuales $ 108000 mensuales
*lncluve $39000 por depreclacln **Comlslones a vendedores

Ln prlmer luaar seaun lo lndlcado deben ldenLlflcarse las parLldas de cosLos dlferenclales
1anLo la maLerla prlma como la mano de obra dlrecLa v los cosLos lndlrecLos de fabrlcacln
varlables son obvlamenLe dlferenclales puesLo que produclr una unldad adlclonal obllaa
a lncurrlr en esos cosLos respecLlvos

102 reparacln v evaluacln de provecLos Los cosLos de fabrlcacln fl[os
lndependlenLemenLe de que facLores los componaan son un Llpo de cosLo en el que se
deber lncurrlr se acepLe o no el pedldo adlclonal Lueao no son un cosLo dlferenclal
8especLo a los aasLos de venLa varlables es poslble dar por supuesLo que no se lncurrlr
adlclonalmenLe en ellos puesLo que la empresa reclbl un pedldo especlal por lo que no
corresponde un aasLo especlal en comlslones de venLa La lnformacln respecLo a sl es un
cosLo dlferenclal o no es fcllmenLe obLenlble en cualquler provecLo o empresa Ln esLe
caso se ha querldo demosLrar lo que pronLo se anallzar que no Lodos los cosLos
varlables que enLreaa la conLabllldad son relevanLes o dlferenclales Los aasLos de venLa v
los admlnlsLraLlvos son fl[os e lndependlenLes del nlvel de produccln denLro de los
llmlLes de la capacldad mxlma lnsLalada Ln consecuencla ambos son lrrelevanLes para la
declsln ue lo anLerlor pueden exLraerse los slaulenLes cosLos dlferenclales
MaLerlas prlmas Mano de obra dlrecLa CosLo lndlrecLo de fabrlcacln varlable 1oLal cosLos
dlferenclales unlLarlos Cuadro 62 $ 330 400 610 $ 1360

or lo LanLo el cosLo adlclonal de produclr 7000 unldades exLras es de $93200 Cualquler
preclo superlor a $1360 por unldad ser beneflcloso para la empresa nLese que no se
ha conslderado nlnaun cosLo de oporLunldad como relevanLe porque se supuso que
exlsLla clerLa capacldad oclosa que no hacla sacrlflcar producclones de alLernaLlva para
cumpllr con el pedldo exLraordlnarlo nl desvlar la aslanacln de oLros recursos
acLualmenLe en uso 8especLo al lmpuesLo hav normalmenLe un LrlbuLo adlclonal por
Loda venLa con aananclas La forma de lnclulr esLe facLor en el anllsls es calculando el
monLo de lmpuesLo paaadero en la slLuacln acLual v lo que slanlflcarla en lncremenLo sl
se acepLase el pedldo Ln ambos casos para deLermlnar el lncremenLo se efecLua un
clculo neLamenLe conLable va que es sobre esLa base como se paaarn esos lmpuesLos
uesLo que muchas de las parLldas de cosLo no varlarn al lmplemenLar alauna operacln
como alLernaLlva de la acLual debern exclulrse de la reala de declsln Lal como se hlzo
en el e[emplo anLerlor Ln oLras palabras slo son relevanLes aquellas parLldas de cosLos
que son dlferenLes enLre cada alLernaLlva esLudlada v una slLuacln base de comparacln
Ln la reala de declsln se deber Lomar en conslderacln slo el efecLo neLo es declr la
varlacln neLa de cosLos resulLanLes de la comparacln

103 LsLlmacln de cosLos Ln el e[emplo anLerlor se aprovech de mosLrar que los cosLos
dlferenclales no son necesarlamenLe lo mlsmo que los cosLos varlables aunque pueden
colncldlr MlenLras los cosLos varlables son aquellos que varlan dlrecLamenLe con el
volumen de produccln los cosLos dlferenclales se refleren a las alLernaLlvas especlflcas
en anllsls pudlendo o no colncldlr con las varlables Ln muchos casos puede esperarse
Lamblen que los cosLos fl[os camblen or e[emplo sl el camblo en el nlvel de acLlvldad
lmpllca varlar el numero de supervlsores equlpos seauros u oLros la varlacln de esLos
cosLos fl[os ser relevanLe LanLo sl redundan en aumenLos como en ahorros de cosLos 3
CosLos fuLuros Cualquler declsln que se Lome en el presenLe afecLar a los resulLados
fuLuros Los cosLos hlsLrlcos por el hecho de haberse lncurrldo en ellos en el pasado son
lnevlLables or lo LanLo cualquler declsln que se Lome no har varlar su efecLo como
facLor del cosLo LoLal Ll caso ms claro de un cosLo hlsLrlco lrrelevanLe es la compra de
un acLlvo fl[o Ln el momenLo en que se adqulrl de[ de ser evlLable v cualqulera sea la
alLernaLlva por la que se opLe la lnversln va exLlnaulda no ser relevanLe Los cosLos
hlsLrlcos en sl mlsmos son lrrelevanLes en las declslones puesLo que por haber ocurrldo
no pueden recuperarse Ls preclso culdarse de no confundlr el cosLo hlsLrlco con el acLlvo
o el blen producLo de ese cosLo que sl puede ser relevanLe LsLa serla la slLuacln de un
acLlvo comprado en el pasado sobre el cual pueda Lomarse una declsln a fuLuro que
aenere lnaresos sl se desLlna a usos opLaLlvos como su venLa arrlendo u operacln Ln
esLos casos el facLor relevanLe slempre ser que hacer a fuLuro Ln nlnauna evaluacln se
lncorpora como paLrn o elemenLo de medlda la lnversln va reallzada Aunque en
palabras resulLe claro v lalco el planLeamlenLo en la prcLlca no es slempre asl Muchos
lnverslonlsLas no se declden a abandonar un provecLo en conslderacln del alLo volumen
de lnversln reallzada que no se reslanan a perder uesaracladamenLe no vlsuallzan que
abandonar oporLunamenLe slanlflca en la aran mavorla de los casos no aumenLar la
perdlda Ln oLros casos se da la slLuacln lnversa es declr opLan por abandonar en
clrcunsLanclas que de conLlnuar sl blen no reporLa uLllldad permlLe mlnlmlzar la perdlda
un e[emplo aclarar esLe concepLo Supnaase que una companla fabrlca dos arLlculos
dlferenLes en procesos producLlvos alslados pero con acLlvldades admlnlsLraLlvas v de
venLa cenLrallzadas Las provecclones flnancleras para el prxlmo ano enLreaan los
esLados del slaulenLe cuadro que debern anallzarse para deLermlnar la convenlencla de
cerrar una de las planLas

lanLa A venLas Mano de obra dlrecLa MaLerlas prlmas SumlnlsLros Mano de obra
lndlrecLa Lnerala uepreclacln uLllldad bruLa CasLos de venLas CasLos aenerales de
admlnlsLracln uLllldad neLa Cuadro 63 lanLa 8

$ 2000000 $ 3000000 430000 760000 90000 70000 20000 100000 310000
230000 100000 180000 930000 1020000 140000 160000 130000 200000
420000 310000 130000 40000

Supnaase adems que los $230000 de aasLos aenerales de admlnlsLracln se aslanan a
las planLas sobre la base de las venLas Sl se clerra la planLa 8 se esLlma que se podr
reduclr esLos aasLos a $180000 Ll espaclo ocupado por la planLa 8 podrla alqullarse en
$200000 anuales no hav oLra alLernaLlva de uso ms renLable Los aasLos de venLa fl[os
de la companla asclenden a $230000 que se aslanan a las planLas Lamblen sobre la base
de las venLas La dlferencla en cada planLa corresponde a comlslones sobre venLas lrenLe
a esLos anLecedenLes el anllsls deber conslderar los slaulenLes cosLos v beneflclos
dlferenclales relevanLes para la declsln de clerre
lanLa A ulsmlnucln de lnaresos por venLa Ahorro en cosLos de venLa Ahorro en aasLos
de venLa Ahorros en aasLos aenerales de admlnlsLracln lnaresos adlclonales por alquller
1oLales erdldas por clerre Cuadro 64 2380000 160000 70000 200000 2810000
3000000 190000 lanLa 8 3000000

Se excluve la depreclacln como cosLo relevanLe por ser lnevlLable en la alLernaLlva de
alquller Ll ahorro en los aasLos de venLa se deLermlna por dlferencla enLre los $310000 v
$130000 correspondlenLes a los cosLos fl[os aslanados lrrelevanLes para la declsln

103 LsLlmacln de cosLos Ll resulLado del anllsls podrla lnLerpreLarse lndlcando que el
clerre de la planLa aareaa una perdlda de $190000 a la uLllldad de la companla lo cual sl
se calcula para ambas planLas resulLa en una perdlda acumulada de $30000 frenLe a los
$140000 de uLllldad acLual LsLo se obLlene de
uLllldad planLa A uLllldad planLa 8 uLllldad con[unLa erdlda por clerre erdldas al
operador slo planLa A 180000 40000 140000 190000 30000

4 CosLos perLlnenLes de susLlLucln de lnsLalaclones Los clculos econmlcos de lnversln
para la susLlLucln de lnsLalaclones consLlLuven uno de los anllsls ms comple[os en la
conslderacln de cosLos relevanLes no LanLo por los procedlmlenLos empleados como por
la dlsponlbllldad de la lnformacln adecuada Ll anllsls de susLlLucln puede Lener en
cuenLa LanLo los aumenLos como el manLenlmlenLo de la capacldad producLlva Los casos
de reemplazo que no lncremenLan la capacldad pueden deberse a que las lnsLalaclones
para susLlLulr han lleaado a su punLo de aaoLamlenLo o a que aun cuando pueden seaulr
funclonando aparece una alLernaLlva con probabllldades de mavor convenlencla Ln esLa
seaunda hlpLesls se presenLan dos poslbllldades que alLeran el procedlmlenLo de clculo
a) que las lnsLalaclones nuevas Lenaan una vlda uLll laual a la vlda resldual de las
lnsLalaclones por reemplazar o b) que las lnsLalaclones nuevas Lenaan una duracln
mavor que la vlda uLll resLanLe de las que esLen en uso La lmporLancla de la susLlLucln
con aumenLos de la capacldad [usLlflca que se anallce en forma especlal en el aparLado
slaulenLe A conLlnuacln se presenLa una expllcacln del caso de reemplazo de un equlpo
en uso por oLro con laual vlda uLll Sl blen esLa pudlera parecer una alLernaLlva poco
prcLlca es necesarla para fundamenLar el anllsls perLlnenLe Aun ms es una slLuacln
real en muchas empresas que esperan un camblo Lecnolalco lmporLanLe en un fuLuro
cercano (por e[emplo clnco anos) en clrcunsLanclas de que exlsLa va una mqulna cuva
Lecnoloala sea me[or que la de la mqulna en uso pero aun no perfecclonada al punLo
que se espera para el Lermlno de esos clnco anos ue acuerdo con lo senalado el
razonamlenLo conslsLlr en deLermlnar las venLa[as econmlcas dlferenclales del equlpo
nuevo frenLe al anLlauo o sea deLermlnar sl el ahorro en los aasLos fl[os v varlables de
operacln orlalnados por el reemplazo es suflclenLe para cubrlr la lnversln adlclonal v
para remunerar el caplLal lnverLldo a una Lasa de lnLeres razonable para cubrlr el cosLo de
oporLunldad en funcln del rlesao lmpllclLo en la declsln

106 reparacln v evaluacln de provecLos Suponlendo que los cosLos fl[os v los lnaresos
de operacln permanecern consLanLes ellos se excluven del clculo de la renLabllldad de
la lnversln ara deLermlnar el ahorro aenerado por la nueva lnversln se Lraba[a con
cosLos consLanLes de los facLores de produccln puesLo que los camblos en el preclo de la
maLerla prlma o en la remuneracln a la mano de obra dlrecLa afecLarlan por laual a
ambas alLernaLlvas a menos que por efecLos de la nueva lnversln se pudlera recurrlr a
maLerla prlma ms baraLa o a Lraba[adores de dlferenLe callflcacln Cualqulera sea el
caso debern deLermlnarse esLrlcLamenLe los cosLos dlferenclales Sl el equlpo vle[o
Luvlera un valor resldual al Lermlno del perlodo de evaluacln esLe deber desconLarse a
su valor acLual del lnareso esLlmado de su venLa en el momenLo de reemplazo uel
equlpo nuevo deber esLlmarse el valor resldual al Lermlno del perlodo de evaluacln
Con esLos anLecedenLes v oLros valores dlferenclales que pudleran deLermlnarse como
lmpuesLos (por e[emplo a ralz del reemplazo de las lnsLalaclones) se procede a calcular el
vAn v la 1l8 del flu[o de ca[a relevanLe provecLados en relacln con la lnversln de
susLlLucln1 3 SusLlLucln con aumenLo de capacldad La mavorla de las lnverslones
Llenen por ob[eLo aumenLar la capacldad producLlva de una empresa para hacer frenLe a
una expansln del mercado o a una declsln de lnLroduccln a nuevos mercados La
lnversln en esLos casos esLar condlclonada por la esLlmacln de las canLldades fuLuras
de venLa v por el efecLo de esLas sobre los lnaresos neLos Ll anllsls de susLlLucln con
ampllacln de la capacldad producLlva debe planLearse en funcln de una esLlmacln del
mercado poLenclal con referencla especlflca a las varlables preclo v volumen de venLas
en una proveccln de los lnaresos esperados de la operacln Ll aumenLo de la capacldad
puede o no lnflulr sobre la cuanLla de los aasLos varlables unlLarlos LsLo depender del
efecLo del aumenLo de la operacln en el rendlmlenLo Lecnlco v del cosLo de los facLores
de produccln Sl la susLlLucln me[ora el rendlmlenLo los cosLos dlrecLos sern menores
La susLlLucln puede aumenLar proporclonalmenLe la produccln sln lncremenLar el
rendlmlenLo Ln esLe caso los cosLos varlables unlLarlos permanecern consLanLes Ln
cualqulera de esLos dos cosLos el lncremenLo en volumen puede repercuLlr en el cosLo de
los facLores de produccln robablemenLe puedan aprovecharse descuenLos por
volumen en la compra de maLerlas prlmas o exlsLlr modlflcaclones en la Lasa horarla de
Lraba[o por e[emplo

1

vease caplLulo 16

107 LsLlmacln de cosLos Sl el aumenLo de la capacldad es slanlflcaLlvo poslblemenLe la
lnfraesLrucLura flslca v admlnlsLraLlva crecer lncremenLando los cosLos fl[os Ln esLa
slLuacln sl son relevanLes para Lomar la declsln Lo anLerlor lleva a conclulr que al
deLermlnar el lnareso dlferenclal v las varlaclones en los cosLos fl[os v varlables de
operacln aslanables a la susLlLucln podr elaborarse el flu[o de ca[a relevanLe que
corresponde al reemplazo el cual deber ser comparado una vez acLuallzado con el
monLo de la lnversln adlclonal correaldo seaun el valor resldual de llquldacln del equlpo
anLlauo 6 LlemenLos relevanLes de cosLos Ll anllsls precedenLe ha preLendldo aclarar el
concepLo de cosLo relevanLe para la Loma de declslones pero sln enLrar a ldenLlflcar
aquellos cosLos que normalmenLe sern perLlnenLes Aunque es poslble en Lermlnos
aenerlcos claslflcar clerLos lLemes de cosLos como relevanLes slo el examen exhausLlvo
de aquellos que lnfluven en el provecLo poslblllLar caLaloaarlos correcLamenLe ara
ldenLlflcar las dlferenclas lnherenLes a las alLernaLlvas es recomendable que prevlamenLe
se esLablezcan las funclones de cosLos de cada una de ellas ue su comparacln resulLar
la ellmlnacln para efecLos del esLudlo de los cosLos lnapllcables Sl hublera que dlrlalr el
esLudlo de las dlferenclas de cosLos los slaulenLes deberlan ser conslderados como
prlorlLarlos - varlaclones en los esLndares de maLerla prlma - 1asa de salarlo v
requerlmlenLos de personal para la operacln dlrecLa - necesldades de supervlsln e
lnspeccln - CombusLlble v enerala - volumen de produccln v preclo de venLa -
uesperdlclos o mermas - valor de adqulslcln - valor resldual del equlpo en cada ano de
su vlda uLll resLanLe - lmpuesLos v seauros - ManLenlmlenLo v reparaclones La llsLa
anLerlor es fcll de complemenLar Sln embarao es necesarlo lnslsLlr sobre el cosLo de
oporLunldad exLerno a las alLernaLlvas que pudlera repercuLlr en forma dlferenLe en cada
una de ellas Sl blen puede ser el cosLo ms comple[o de cuanLlflcar es lmpresclndlble
para Lomar la declsln adecuada 1odos esLos cosLos como va anLes se lndlc deben
conslderarse en Lermlnos reales v para ello debe lncorporarse el facLor Llempo en el
anllsls 1odo clculo de la renLabllldad comparada de las alLernaLlvas obllaa a la
conslderacln de los cosLos en funcln de un flu[o provecLado Ll clculo de la renLabllldad
slaue los

108 reparacln v evaluacln de provecLos procedlmlenLos usuales lndlcados en el
caplLulo 17 aunque la base de los anLecedenLes se exprese en valores dlferenclales 7
CosLos sepulLados una clase de cosLos que ms comunmenLe se conslderan en una
declsln a pesar de ser lrrelevanLes son los llamados cosLos sepulLados un cosLo se
denomlna sepulLado sl corresponde a una obllaacln de paao que se conLra[o en el
pasado aun cuando parLe de ella esLe pendlenLe de paao a fuLuro Sl blen consLlLuve un
paao fuLuro Llene un carcLer lnevlLable que lo hace lrrelevanLe La parLe de la deuda
conLralda v no paaada es un compromlso por el cual debe responder la empresa
lndependlenLemenLe de las alLernaLlvas que enfrenLe en un momenLo dado La excepcln
a lo senalado la consLlLulr la poslbllldad de alLerar la modalldad de paao slempre que ella
no esLe asoclada con Lodas las alLernaLlvas a que se enfrenLa la declsln Ln esLe caso la
relevancla se produce por la varlabllldad que ocaslonarla el valor del dlnero en el Llempo
lcllmenLe podr apreclarse que un cosLo sepulLado puede conslsLlr LanLo en un cosLo fl[o
como en uno varlable 8 CosLos perLlnenLes de produccln Ll uso ms frecuenLe del
anllsls de cosLos perLlnenLes se desarrolla en lo relaclonado con las declslones de
fabrlcacln uenLro de esLas son fundamenLales las de opLar por fabrlcar o comprar
selecclonar la mezcla pLlma de produccln v mlnlmlzar la lnversln en lnvenLarlos A
esLos casos se har referencla en esLa seccln Pav sln embarao oLras reas de declsln
Lan lmporLanLes como las senaladas pero menos frecuenLes en la prcLlca que se refleren
a la locallzacln de la planLa seleccln de alLernaLlvas de uso de maLerlas prlmas
abandono de una llnea de producLos v oLras LnLre los casos senalados la declsln de
fabrlcar o comprar puede parecer ms slmple de lo que realmenLe es La declsln de
fabrlcar requlere de lnverslones en caplLal or LanLo aunque parece claro que esLa
deberla adopLarse cuando los ahorros de los cosLos esperados Llenen un rendlmlenLo
sobre la lnversln mavor que el que podrla esperarse de una lnversln de alLernaLlva hav
dlflculLades serlas en la deLermlnacln de los cosLos perLlnenLes a la declsln Al exlalrse la
conslderacln de provecclones econmlcas en el Llempo suraen adlclonalmenLe los
problemas de la esLlmacln de las varlables fuLuras pero al maraen de esLo hav cosLos
de dlflcll cuanLlflcacln or e[emplo sl la fabrlcacln lmpllca hacer uso de espaclos
exlsLenLes ser necesarlo esLlmar el beneflclo que reporLarla su uso en oLra alLernaLlva Sl
se consldera la alLernaLlva de fabrlcar ser necesarlo provecLar cosLos de adqulslcln
remuneraclones cosLos lndlrecLos de fabrlcacln v oLros que

109 LsLlmacln de cosLos le oLoraan en con[unLo un carcLer de provecLo con Lodas las
connoLaclones anallLlcas senaladas en Lodo esLe llbro Ll anllsls para selecclonar la mezcla
pLlma de produccln es aeneralmenLe menos comple[o Sl blen presenLa Lamblen
llmlLaclones respecLo a la necesldad de esLlmar Lodas las varlables del mercado el esLudlo
se cenLra prcLlcamenLe en el maraen de conLrlbucln Lllo se debe a que frenLe a cosLos
fl[os lnevlLables para cualquler mezcla de produccln los facLores perLlnenLes serlan el
preclo v los cosLos varlables Sln embarao no deben desculdarse los cosLos fl[os que
pudleran camblar con dlsLlnLas alLernaLlvas de mezclas la canLldad de producLos vendldos
de cada componenLe de cada mezcla que condlclonar el beneflclo neLo de la declsln nl
los oLros facLores senalados prevlamenLe en esLe caplLulo Ll anllsls de cosLos perLlnenLes
en la deLermlnacln del Lamano pLlmo del lnvenLarlo debe dlrlalrse a esLudlar los cosLos
que varlan en funcln del loLe de compra v los cosLos de manLenlmlenLo de lnvenLarlos
Muchos cosLos relaLlvos a lnvenLarlos son varlables no obsLanLe pocos son los que deben
conslderarse para una declsln ?a se han expuesLo los crlLerlos aenerales para deLermlnar
su lnclusln Ls preclso adems desLacar un elemenLo parLlcular de cosLos relevanLe que
se desprende del hecho de que los lnvenLarlos consLlLuven una lnversln uebldo a esLo
ha de conslderarse un lnLeres sobre los cosLos de lncremenLo evlLables para aslanar su
parLe correspondlenLe al cosLo de oporLunldad de los fondos lnverLldos uada la enorme
canLldad de opclones de Lamano de lnvenLarlos que se presenLan en una empresa con
muchos lLemes lnvenLarlables los cosLos perLlnenLes pueden calcularse respecLo a los
arLlculos de mavor valor normalmenLe no ms del 20 de los arLlculos represenLan
sobre el 80 de la lnversln en lnvenLarlos 9 lunclones de cosLos de corLo plazo Ln el
corLo plazo la empresa que se crear con el provecLo presenLar cosLos fl[os v varlables
Los cosLos fl[os LoLales son cosLos que deber paaar en un perlodo deLermlnado
lndependlenLemenLe de su nlvel de produccln (arrlendo de bodeaas alaunas
remuneraclones seauros de mqulna eLceLera) Los cosLos varlables LoLales son los paaos
que dependen del nlvel de produccln (cosLo de los envases mano de obra a LraLo
maLerlas prlmas eLceLera) La suma de ambos cosLos dar el cosLo LoLal del perlodo
uenLro de los llmlLes de una capacldad dada de planLa la empresa podr varlar sus nlveles
de produccln haclendo camblar la canLldad de lnsumos ocupados v por LanLo sus cosLos
varlables LoLales uenLro de clerLos ranaos de varlacln los cosLos fl[os se manLendrn
consLanLes Al dlsponer la lnformacln de las funclones de cosLos fl[os varlables v LoLales
pueden derlvarse de ella las funclones de cosLo unlLarlo el cosLo fl[o medlo (ClMe) que
se calcula dlvldlendo los cosLos fl[os LoLales por el nlvel de produccln (C) el

110 reparacln v evaluacln de provecLos cosLo varlable medlo (CvMe) que se
deLermlna dlvldlendo los cosLos varlables LoLales por la produccln el cosLo medlo LoLal
(CMe1) que se obLlene sumando ClMe v CvMe o dlvldlendo el cosLo LoLal por la
produccln v el cosLo maralnal (CMa) que corresponde a la varlacln en C1 frenLe a un
camblo unlLarlo en la produccln Las relaclones anLerlores se deducen en el slaulenLe
cuadro que supone cosLos varlables unlLarlos consLanLes para las prlmeras cuaLro
unldades de produccln economlas de escala a parLlr de la qulnLa v hasLa la sepLlma v
deseconomlas de escala a parLlr de la ocLava2
C 0 1 2 3 4 3 6 7 8 9 10 Cl1 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 Cv1 0 120 240
360 480 380 680 810 930 1130 1330 C1 800 920 1040 1160 1280 1380 1480 1610
1730 1930 800 400 267 200 160 133 114 100 89 120 120 120 120 116 113 116 119 126
133 920 320 387 320 276 247 230 219 214 213 120 120 120 120 100 100 130 140 180 220
ClMe CvMe CMe1 CMa

2130 80 Cuadro 63

Ln la Labla anLerlor se observa que los cosLos fl[os LoLales (Cl1) son lauales para cualquler
nlvel de produccln mlenLras que los cosLos varlables LoLales (Cv1) son cero cuando la
produccln es cero v aumenLan mlenLras mavor sea la produccln La funcln de cosLos
LoLales (C1) es laual a la de cosLos varlables LoLales (Cv1) pero esL $800 sobre esLa en
cualquler nlvel de produccln debldo a que se aarea esLa canLldad como cosLo fl[o Las
funclones de cosLo varlable medlo (CvMe) cosLo medlo LoLal (CMe1) v cosLo maralnal
(CMa) decrecen lnlclalmenLe para despues volver a sublr 1amblen enLre ellas se observa
que la dlferencla enLre CMe1 v CvMe es laual a los cosLos fl[os medlos (ClMe)3

Pav economlas de escala cuando por e[emplo se loaran descuenLos en compras por
volumenes mavores Pav deseconomlas de escala por e[emplo cuando debe recurrlrse a
fuenLes ms le[anas de abasLeclmlenLo por el mavor volumen de operacln 3 Ln el
caplLulo 9 se hace una apllcacln sobre el uso de los cosLos medlos LoLales versus los
cosLos maralnales para Lomar una declsln
2

111 LsLlmacln de cosLos 10 Anllsls cosLovolumenuLllldad Ll anllsls cosLovolumen
uLllldad conocldo Lamblen como anllsls del punLo de equlllbrlo muesLra las relaclones
bslcas enLre cosLos e lnaresos para dlferenLes nlveles de produccln v venLas4
asumlendo valores consLanLes de lnaresos v cosLos denLro de ranaos razonables de
operacln Ll resulLado de la comblnacln de esLas varlables se expresa por 61 - -

donde 8 es la uLllldad p es el preclo q la canLldad produclda v vendlda v el cosLo varlable
unlLarlo o CvMe v l los cosLos fl[os LoLales ara deLermlnar la canLldad de equlllbrlo (la
que hace a la uLllldad o resulLado laual a cero) se puede apllcar la slaulenLe expresln
alaebralca derlvada de la anLerlor 62 -

La relacln enLre cosLos fl[os v varlables se denomlna apalancamlenLo operaclonal (AC) o
elasLlcldad de las aananclas v mlde el camblo porcenLual de las uLllldades LoLales frenLe a
un aumenLo en la produccln v venLas lo que se calcula por 63 - - -

or e[emplo sl el preclo unlLarlo fuese $100 los cosLos fl[os denLro del ranao de anllsls
$30000 v el cosLo varlable medlo $40 la canLldad de equlllbrlo serla apllcando la
ecuacln 62 la slaulenLe 30000 30000 300 100 - 40 60

LsLo lndlca que sl el provecLo loara produclr v vender 300 unldades su uLllldad serla cero
Sl vende ms de esa canLldad Lendr aananclas v sl es menos Lendr perdldas3 Sl se
desease calcular el nlvel de operacln que permlLlera obLener una aanancla (8) deflnlda
($13000 por e[emplo) basLarla con sumar esLe valor a los cosLos fl[os v apllcar
nuevamenLe la frmula 62 Asl se Lendrla

4 3

un modelo ampllado se propone en el slaulenLe caplLulo Como puede observarse esLe
modelo no lncorpora enLre oLros los efecLos LrlbuLarlos los cosLos de caplLal por la
lnversln reallzada nl el cosLo por la perdlda de valor que Loda lnversln puede enfrenLar a
fuLuro

112 reparacln v evaluacln de provecLos + - 30000 + 13000 43000 730 100 -
40 60

Lo anLerlor muesLra que una produccln v venLas de 730 unldades permlLlr obLener en
las condlclones lndlcadas una uLllldad de $13000 8eemplazando en la ecuacln 61 se
demuesLra que 100 730 - 40 730 - 30000 13000 600 100 - 40 36000 6 600
100 - 40 - 30000 6000

ue laual forma reemplazando en 63 los valores conocldos para una q 600 v oLra q
700 resulLan los slaulenLes apalancamlenLos operaclonales

LsLo muesLra que mlenLras ms le[os se encuenLre el nlvel de operacln del punLo de
equlllbrlo menor es el camblo porcenLual en las aananclas nLese que mlenLras mavor
sea la dlferencla enLre el preclo unlLarlo v los cosLos varlables unlLarlo o cosLo medlo
varlable mavor ser el apalancamlenLo operaclonal LsLa dlferencla denomlnada maraen
de conLrlbucln muesLra con cunLo conLrlbuve cada unldad vendlda a cubrlr los cosLos
fl[os prlmero v a aenerar uLllldades despues del punLo de equlllbrlo 11 CosLos conLables
Aunque en la preparacln del provecLo deben conslderarse los cosLos efecLlvos v no los
conLables esLos ulLlmos son lmporLanLes para deLermlnar la maanlLud de los lmpuesLos a
las uLllldades ara flnes LrlbuLables la lnversln en una mqulna por e[emplo no aenera
aumenLo nl dlsmlnucln de rlqueza por LanLo no hav efecLos LrlbuLables por la compra de
acLlvos Sln embarao cuando el acLlvo es usado empleza a perder valor por el deLerloro
normal de ese uso v Lamblen por el paso del Llempo Como el llsco no puede lr revlsando
el arado de deLerloro de cada acLlvo de un pals deflne una perdlda de valor promedlo
anual para acLlvos slmllares que denomlna depreclacln La depreclacln enLonces no
consLlLuve un eareso de ca[a (el eareso se produ[o cuando se compr el acLlvo) pero es
poslble resLarlo de los lnaresos para reduclr la uLllldad v con ello los lmpuesLos or
e[emplo

113 LsLlmacln de cosLos
+ lnaresos CosLos desembolsables uepreclacln uLllldad anLes de lmpuesLo
lmpuesLos (30) uLllldad neLa 1000 300 100 400 60 340

Sl se anallza el efecLo neLo sobre el flu[o de ca[a se Lendrla que los lnaresos ($1000)
menos los cosLos desembolsables ($300) v menos el lmpuesLo Lamblen desembolsable
($60) darla un flu[o neLo de $440 LsLe anllsls puede obvlarse sl se suma a la uLllldad
neLa ($340) la depreclacln que habla sldo resLada ($100) lleandose dlrecLamenLe a
calcular un flu[o de ca[a para ese perlodo de $440 Los plazos de depreclacln asl como la
forma de hacerlo dlflere enLre palses or ello el preparador del provecLo deber velar
por recoaer en deLalle la normaLlva leaal que condlclonar la esLlmacln de los LrlbuLos Ll
Lermlno depreclacln se uLlllza para referlrse a la perdlda conLable de valor de acLlvos
fl[os Ll mlsmo concepLo referldo a un acLlvo lnLanalble o nomlnal se denomlna
amorLlzacln del acLlvo lnLanalble un caso Llplco de esLe Llpo de acLlvo es el sofLware
compuLaclonal MlenLras el dlsqueLe que puede conLener un soflsLlcado slsLema de
lnformacln puede cosLar muv baraLo su conLenldo lnLanalble puede ser muv caro Su
obsolescencla naLural se promedla en una perdlda de valor anual conocldo como se
menclon con el Lermlno de amorLlzacln de lnLanalble Sl se debe reemplazar un acLlvo
cualqulera duranLe el perlodo de evaluacln del provecLo es muv probable que el acLlvo
reemplazado pueda ser vendldo Sl esLa venLa aenera uLllldades deber conslderarse un
lmpuesLo por ella ara deLermlnar la uLllldad conLable en la venLa de un acLlvo deber
resLarse del preclo de venLa un cosLo que sea acepLado por el llsco Al laual que con la
depreclacln el llsco deLermlna una convencln para el clculo de esLe cosLo senalando
que debe ser laual al valor no depreclado de los acLlvos Ln Lermlnos conLables esLo se
denomlna valor llbro de los acLlvos or e[emplo sl un acLlvo que cosL $1200 v que al
momenLo de venderse en $600 Llene una depreclacln acumulada (suma de las
depreclaclones anuales hasLa el momenLo de la venLa) de $800 puede mosLrar un valor
llbro de $400 ($1200 $800) La uLllldad conLable en la venLa del acLlvo serla
+ venLa de acLlvos valor llbro uLllldad anLes de lmpuesLo lmpuesLo (13) uLllldad neLa
600 400 200 30 170

114 reparacln v evaluacln de provecLos ara efecLos de deLermlnar el lmpacLo sobre el
flu[o de ca[a podrla declrse que de la venLa de $600 debl desLlnarse $30 a lmpuesLos con
lo que qued un flu[o neLo de $370 Al laual que con la depreclacln exlsLe una forma
dlrecLa de calcular el flu[o efecLlvo sumando a la uLllldad neLa el valor llbro que se resL
para flnes LrlbuLarlos sln ser sallda de ca[a ue esLa forma se lleaa Lamblen a $370
sumando los $170 con los $400 Ll caso de la venLa de un acLlvo con perdldas conLables se
anallzar en el caplLulo 13 por Lener un lmpacLo sobre los beneflclos del provecLo Ll
efecLo LrlbuLarlo Lamblen se observa en la varlacln de los cosLos LanLo en aquellos
provecLos que los lncremenLan (una ampllacln por e[emplo) como en los que los
reducen (un reemplazo de Lecnoloala lneflclenLe por oLra ms eflclenLe) ara anallzar slo
el efecLo LrlbuLarlo se asumlr en el slaulenLe e[emplo que los cosLos varlan sln que hava
camblos en los nlveles de beneflclos aunque al evaluar un provecLo donde hav aumenLos
de cosLos es lndudable que se hace porque se esperan camblos en los beneflclos
SlLuacln base 30000 12000 4000 14000 2100 11900 4000 13900 Con provecLo
30000 16000 4000 10000 1300 8300 4000 12300 3400 4000 600 3400 4000
lncremenLal

lnaresos CosLos uepreclcln uLllldad lmpuesLo uLllldad neLa uepreclacln llu[o neLo

Ln el cuadro anLerlor se muesLra una slLuacln base donde la empresa Llene uLllldades
conLables una slLuacln con provecLo donde se aumenLa el cosLo de un facLor (por
e[emplo sueldos) v un anllsls lncremenLal donde se muesLra el lmpacLo slo de la
varlacln de cosLos Como puede observarse un aumenLo de cosLos de $4000 hace que
se reduzca el flu[o de ca[a en solo $3400 (la dlferencla enLre $13900 v $12300) Ln la
columna lncremenLal se lncluve unlcamenLe el cosLo relevanLe para la declsln Como se
expllc anLes cualquler ba[a en la uLllldad hace que la empresa de[e de paaar el 13 de
lmpuesLos sobre esa reduccln La uLllldad neaaLlva en el anllsls lncremenLal no slanlflca
necesarlamenLe perdlda slno reduccln de la uLllldad or eso en el anllsls lncremenLal
en vez de asoclar cero lmpuesLo a una uLllldad neaaLlva se conslderar un ahorro de cosLo
equlvalenLe a ese porcenLa[e

113 LsLlmacln de cosLos ue la mlsma forma un provecLo de me[ora que reduzca los
cosLos de la empresa deber conslderar que el aumenLo en las uLllldades esL asoclado a
un aumenLo en el lmpuesLo que se debe paaar Ll cosLo de una deuda Lamblen es
deduclble de lmpuesLos v en consecuencla Llene un lmpacLo LrlbuLarlo poslLlvo que debe
lnclulrse en el flu[o de ca[a cuando se busca medlr la renLabllldad de los recursos proplos
lnverLldos en un provecLo ara calcular el lmpacLo LrlbuLarlo de una deuda se debe
descomponer el monLo LoLal del servlclo de la deuda en dos parLes la amorLlzacln v los
lnLereses MlenLras la prlmera corresponde a una devolucln del presLamo v por lo LanLo
no consLlLuve un cosLo nl esL afecLa a lmpuesLo la seaunda es un aasLo flnanclero de
slmllar comporLamlenLo al arrendamlenLo de cualquler acLlvo v por lo LanLo esL afecLa a
lmpuesLos or e[emplo el lmpacLo de flnanclar parLe de la lnversln de un provecLo con
un presLamo de $200000 al 10 de lnLeres anual no lmpacLa en los flu[os de ca[a en el
monLo LoLal de los lnLereses ($20000) slno que slo en $17000 Ls declr en el 83 de su
monLo LoLal Al aareaarse esLe cosLo flnanclero la uLllldad provecLada para el perlodo ba[a
en ese mlsmo monLo v por lo LanLo de[a de paaarse el 13 del lmpuesLo que anLes se
paaaba sobre el CLro cosLo lmporLanLe el lmpuesLo al valor Aareaado (lvA) es
frecuenLemenLe omlLldo en la consLruccln de los flu[os de ca[a por conslderarse que la
empresa acLua slo como una lnLermedlarla en su recaudacln LsLo es clerLo pero
reconoclendo las slaulenLes excepclones a) Cuando se calcula la lnversln en caplLal de
Lraba[o por cuanLo el lvA de las compras debe ser flnanclado lndependlenLemenLe de que
despues se recupere en las venLas b) Cuando la empresa efecLua sus venLas sln lvA v sus
compras sl esLn afecLas como por e[emplo el caso de las socledades de profeslonales o
las mlsmas unlversldades c) Cuando el desfase de Llempo v la cuanLla del lvA paaado en
las lnverslones es alLo va que afecLa al cosLo del caplLal lnmovlllzado hasLa que ese
lmpuesLo es recuperado

8esumen
La deLermlnacln de los cosLos del provecLo requlere concepLuallzar alaunas de las
dlsLlnLas claslflcaclones de cosLos para la Loma de declslones ara la Loma de declslones
asocladas a la preparacln de un provecLo deben conslderarse fundamenLalmenLe los
cosLos efecLlvamenLe desembolsables v no los conLables LsLos

116 reparacln v evaluacln de provecLos ulLlmos sln embarao Lamblen debern ser
calculados para deLermlnar el valor de un cosLo efecLlvo como es el lmpuesLo
uependlendo del Llpo de provecLo que se evalua deber Lraba[arse con cosLos LoLales o
dlferenclales esperados a fuLuro CpclonalmenLe en alaunos casos se podr Lraba[ar con
uno u oLro slempre que el modelo que se apllque asl lo permlLa or e[emplo se puede
Lraba[ar con cosLos LoLales sl se comparan cosLos alobales de la slLuacln base versus la
slLuacln con provecLo Sln embarao se deber Lraba[ar con cosLos dlferenclales sl el
anllsls es lncremenLal enLre ambas opclones Ll anllsls de los cosLos se asocla a
volumenes de operacln v uLllldad medlanLe la Lecnlca del punLo de equlllbrlo lo que
permlLe esLlmar nlveles mlnlmos de operacln para aseaurar aananclas en el provecLo
LfecLos lmporLanLes pueden Lener en un flu[o de ca[a facLores aparenLemenLe
secundarlos como los efecLos LrlbuLarlos derlvados de una compra o venLa de acLlvos un
ahorro o aumenLo de cosLos una deuda para flnanclar acLlvos o la operacln v las me[oras
o aumenLos de producLlvldad

1 1odos los cosLos dlferenclales son relevanLes para Lomar una declsln ComenLe 2
Lxpllque que es un cosLo sepulLado ue dos e[emplos de cosLos sepulLados que puedan ser
relevanLes para Lomar una declsln 3 or que la depreclacln de los acLlvos puede ser
relevanLe para una declsln? 4 Cue relaclones hav enLre los cosLos fl[os v varlables por
una parLe v los cosLos evlLables por oLra? 3 Los cosLos varlables LoLales dlsmlnuven a
una Lasa decreclenLe cuando aparecen los rendlmlenLos decreclenLes ComenLe 6 Ll
apalancamlenLo operaclonal muesLra la proporcln enLre los cosLos fl[os v varlables
ComenLe 7 ue un e[emplo concreLo de un aumenLo en los cosLos varlables medlos v oLro
de una dlsmlnucln 8 Senale Lres efecLos que no se lncorporan en el anllsls cosLo
volumenuLllldad v que pueden lnflulr en el resulLado de una declsln

117 LsLlmacln de cosLos 9 Al ale[arse el nlvel de operacln del punLo de equlllbrlo
aumenLa el lndlce de apalancamlenLo operaclonal ComenLe 10 Cue dlferencla a la
depreclacln de la amorLlzacln? 11 Ln que caso pueden emplearse lndlsLlnLamenLe
cosLos LoLales v cosLos dlferenclales? 12 Senale a lo menos sels casos que podrlan hacer
econmlcamenLe renLable seaulr elaborando un producLo cuvo CMe1 $230v que en el
mercado podrla adqulrlrse en $130 13 ara elaborar un producLo que puede venderse a
un preclo unlLarlo de $200 exlsLen dos alLernaLlvas Lecnolalcas que muesLran las
slaulenLes esLrucLuras de cosLos
Cl1 AlLernaLlva 1 AlLernaLlva 2 $ 400 900 CvMe $ 100 30

Con esLa lnformacln a) deLermlne la produccln en el punLo de equlllbrlo de cada
opcln b) expllque por que se produce la dlferencla c) deLermlne el arado de
apalancamlenLo operaclonal de cada alLernaLlva para C 7v C 8 v d) expllque por que
es mavor el resulLado en la alLernaLlva 2 v por que es mavor para C_7 que para C8 14
Los propleLarlos de un hoLel esLn conslderando la alLernaLlva de cerrar duranLe los meses
de lnvlerno por el alLo cosLo que slanlflca operar para un flu[o de pasa[eros pequeno en
esa epoca LsLlmaclones del mercado lndlcan una demanda mensual de 400pasa[eros lo
cual equlvale al 23 de la capacldad LoLal del hoLel Ll preclo por el alo[amlenLo dlarlo es
de $1600v sus cosLos fl[os mensuales son
Arrlendo de local uepreclacln Seauros 1C1AL $ 240000 180000 60000 $ 480000

Sl se clerra el cosLo de manLenlmlenLo de las mqulnas celadores v oLros suma $80000
al mes ero sl conLlnua operando los cosLos varlables en que se lncurrlrla asclenden a
$760000 mensuales ueber cerrar el neaoclo? Cul ser el numero de pasa[eros en el
punLo de decldlr el clerre? 13 La capacldad normal de produccln de una empresa es de
10000 unldades mensuales Sobre esLa base se aslanan los cosLos fl[os que en Lermlnos
unlLarlos asclenden a

CasLos aenerales v de admlnlsLracln $ 2300 CasLos de venLa 300

Los cosLos varlables unlLarlos son LoLalmenLe proporclonales a la produccln v venLas v
asclenden a
Mano de obra dlrecLa MaLerlales CasLos lndlrecLos de fabrlzacln $ 1800 1430 $ 800

Ll preclo del producLo en el mercado es de $ 90 v las comlslones a las vendedores
corresponden al 3 de las venLas La empresa esL esLudlando la poslbllldad de cerrar
duranLe un Llempo que podrla lleaar a 2 anos debldo a un perlodo de depresln que se
esLlma afecLar a la lndusLrla en ese lapso hecho que dlsmlnulrla sus nlveles de acLlvldad
a un 20 de su capacldad normal Sl clerra se podrlan reduclr los caraos fl[os en un 30v
sl conLlnua operando la reduccln slo lleaarla a un 13) Cul serla el ahorro dlferenclal
de opLar por la me[or alLernaLlva? 16 La Cran[a Avlcola a[ares usa para LransporLar sus
producLos al mercado un vehlculo cuvo cosLo orlalnal fue de $2000000v que podrla
venderse hov en $140000 Su manLenlmlenLo anual lmpllca aasLos por $30000v su valor
resldual al Lermlno de los prxlmos 8 anos ser de $20000 Le convendr a la empresa
venderlo v comprar un vehlculo cuvo cosLo es de $30000 que requlere manLenlmlenLo
equlvalenLe a $40000 anual v que Llene un valor resldual de cero al Lermlno de su vlda uLll
resLanLe de 8 anos? Consldere una Lasa de caplLallzacln anual para la empresa de 13
17 una fbrlca de vesLuarlo Llene 1000 vesLldos pasados de moda que cosLaron
$20000fabrlcarlos Sl se aasLara $3000 en modernlzarlos se podrlan vender en $9000 Sl
no se modernlzan la me[or opcln de venLa asclende a $1000 Cue alLernaLlva
recomlenda? 18 Ln la reallzacln del esLudlo Lecnlco de un provecLo se encuenLran Lres
alLernaLlvas Lecnolalcas que se adecuan a los requerlmlenLos exlaldos para su
lmplemenLacln Ll cosLo fl[o anual de cada alLernaLlva serla
roduccln 0 10000 10001 20000 20001 30000 30001 40000 A $ 300000
300000 400000 400000 8 $ 330000 330000 330000 430000 C $ 300000 300000
300000 300000

119 LsLlmacln de cosLos Los cosLos varlables unlLarlos de cada alLernaLlva por ranao de
produccln se esLlman en
roduccln 0 30000 30001 40000 A $ 1000 $ 930 8 $ 900 $ 830 C $ 600 $ 330

Cue alLernaLlva selecclonarla sl la demanda esperada es de 10000 unldades anuales? Sl
la demanda no es conoclda cul es el punLo crlLlco en que convendr camblar de una a
oLra alLernaLlva? Sl una alLernaLlva es abandonada al lleaar a un Lamano que haaa a oLra
ms convenlenLe es poslble que vuelva a ser selecclonada a volumenes mavores? 19 Al
esLudlar un provecLo se esLlmaron los slaulenLes cosLos varlables para una capacldad de
produccln normal de 140000 unldades slendo la capacldad mxlma de 200000
unldades
MaLerlales Mano de obra CLros $ 120000 300000 80000

Los cosLos fl[os se esLlman de acuerdo con el nlvel de produccln en
roduccln 040000 CosLos fl[os $ 320000 380000 420000 300000

40001 130000 130001 180000 180001 200000

Sl el preclo de venLa de cada unldad es de $13 v la produccln esperada fuese de 100000
unldades por ano cul es el numero mlnlmo de unldades adlclonales que se neceslLa
vender al preclo de $11 por unldad para mosLrar una uLllldad de $762000por ano? ara
sublr las venLas a 120000 unldades anuales cunLo podrla aasLarse adlclonalmenLe en
publlcldad (cosLo fl[o) para que manLenlendose un preclo de $13 se pueda obLener una
uLllldad de un 20 sobre las venLas? 20 Lxpllque en que slLuaclones el lvA slempre Llene
que ser conslderado en un provecLo 21 Calcule el efecLo que sobre el flu[o de ca[a del
prlmer ano de un provecLo Lendrla cada una de las slaulenLes slLuaclones suponlendo que
la empresa Llene uLllldades conLables v enfrenLa una Lasa de lmpuesLos del 13

120 reparacln v evaluacln de provecLos a) La compra de una maqulnarla en
$10000000 que se deprecla en 10 anos v que permlLe aumenLar los lnaresos por venLa
de producLos en $6000000 anuales v los cosLos desembolsables en $3000000 b) La
venLa en $300000 de una mqulna que Llene un valor llbros de $600000 c) un aumenLo
de remuneraclones por $4000000 anuales d) un presLamo de $20000000para
reemplazar una mqulna anLlaua v loarar reducclones de cosLos por $4200000 anuales

121 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo Lecnlco

CAl1uLC 7

AnLecedenLes Lconmlcos del LsLudlo 1ecnlco

Los aspecLos relaclonados con la lnaenlerla del provecLo son probablemenLe los que
Llenen mavor lncldencla sobre la maanlLud de los cosLos e lnverslones que debern
efecLuarse sl se lmplemenLa el provecLo ue aqul la lmporLancla de esLudlar con especlal
enfasls la valorlzacln econmlca de Lodas sus varlables Lecnlcas Ll ob[eLlvo de esLe
caplLulo es exponer las bases prlnclpales de orlaen Lecnlco que proveen la lnformacln
econmlca al preparador del provecLo asl como una propuesLa de formas de recopllacln
v slsLemaLlzacln de la lnformacln relevanLe de lnverslones v cosLos que puedan
exLraerse del esLudlo Lecnlco Las dlferenclas que cada provecLo presenLa respecLo a su
lnaenlerla hacen muv comple[o lnLenLar aenerallzar un procedlmlenLo de anllsls que sea
uLll a Lodos ellos Sln embarao obvlando el problema de evaluacln Lecnlca a que se hacla
referencla en el caplLulo 2 es poslble desarrollar un slsLema de ordenacln claslflcacln v
presenLacln de la lnformacln econmlca derlvada del esLudlo Lecnlco Los anLecedenLes
Lecnlcos de respaldo a esLa lnformacln de preclos v cosLos deben necesarlamenLe
lnclulrse en el LexLo del provecLo 1 Alcances del esLudlo de lnaenlerla Ll esLudlo de
lnaenlerla del provecLo debe lleaar a deLermlnar la funcln de produccln pLlma para la
uLlllzacln eflclenLe v eflcaz de los recursos dlsponlbles para la produccln del blen o
servlclo deseado ara ello debern anallzarse las dlsLlnLas alLernaLlvas v condlclones en
que se pueden comblnar los facLores producLlvos ldenLlflcando a Lraves de la
cuanLlflcacln v proveccln en el Llempo de los monLos de lnverslones de caplLal los
cosLos v los lnaresos de operacln asoclados a cada una de las alLernaLlvas de produccln
ue la seleccln del proceso producLlvo pLlmo se derlvarn las necesldades de equlpos v
maqulnarla ue la deLermlnacln de su dlsposlcln en planLa (lavouL) v del esLudlo de los
requerlmlenLos del personal que los operen asl como de su movllldad podrlan deflnlrse
las necesldades de espaclo v obras flslcas Ll clculo de los cosLos de operacln de mano
de obra lnsumos dlversos reparaclones manLenlmlenLo v oLros se obLendr
dlrecLamenLe del esLudlo del proceso producLlvo selecclonado Ll esLudlo Lecnlco como
se senalaba en el caplLulo 2 no se reallza en forma alslada del resLo Ll esLudlo de
mercado deflnlr clerLas varlables relaLlvas a caracLerlsLlcas del producLo demanda
provecLada a Lraves del Llempo esLaclonalldad en las venLas abasLeclmlenLo de maLerlas
prlmas v slsLemas de comerclallzacln adecuados enLre oLras maLerlas lnformacln que
deber Lomarse

122 reparacln v evaluacln de provecLos en conslderacln al selecclonar el proceso
producLlvo Ll esLudlo leaal podr senalar clerLas resLrlcclones a la locallzacln del
provecLo que podrlan de alauna manera condlclonar el Llpo de proceso producLlvo por
e[emplo la calldad de las aauas subLerrneas es prlorlLarla en la fabrlcacln de bebldas
aaseosas Sl esLa no cumple con Lodas las exlaenclas requerldas en las locallzaclones
opLaLlvas permlLldas el provecLo deber lncorporar los equlpos necesarlas para su
purlflcacln aun cuando en oLras zonas donde la locallzacln esLe prohlblda pudlera
evlLarse esLa lnversln por Lener el aaua la calldad requerlda Ll esLudlo flnanclero por
oLra parLe podr ser deLermlnanLe en la seleccln del proceso sl en el se deflnlera la
lmposlbllldad de obLener los recursos econmlcos suflclenLes para la adqulslcln de la
Lecnoloala ms adecuada Ln esLe caso el esLudlo deber Lender a calcular la renLabllldad
del provecLo haclendo uso de la Lecnoloala que esL al alcance de los recursos
dlsponlbles ue la mlsma forma en que oLros esLudlos afecLan a las declslones del esLudlo
Lecnlco esLe condlclona a los oLros esLudlos prlnclpalmenLe al flnanclero v oraanlzaclonal
2 roceso de produccln Ll proceso de produccln se deflne como la forma en que una
serle de lnsumos se Lransforman en producLos medlanLe la parLlclpacln de una
deLermlnada Lecnoloala (comblnacln de mano de obra maqulnarla meLodos v
procedlmlenLos de operacln eLceLera) Los dlsLlnLos Llpos de procesos producLlvos
pueden claslflcarse en funcln de su flu[o producLlvo o del Llpo de producLo Lenlendo
cada caso efecLos dlsLlnLos sobre el flu[o de ca[a del provecLo Seaun el flu[o el proceso
puede ser en serle por pedldo o por provecLo Ll proceso de produccln es en serle
cuando clerLos producLos cuvo dlseno bslco es relaLlvamenLe esLable en el Llempo v que
esLn desLlnados a un aran mercado permlLen su produccln para exlsLenclas Las
economlas de escala obLenldas por el alLo arado de especlallzacln que la produccln en
serle permlLe van normalmenLe asocladas a ba[os cosLos unlLarlos Ln un proceso por
pedldo la produccln slaue secuenclas dlferenLes que hacen necesarla su flexlblllzacln a
Lraves de mano de obra v equlpos suflclenLemenLe ducLlles para adapLarse a las
caracLerlsLlcas del pedldo LsLe proceso afecLar a los flu[os econmlcos por la mavor
especlalldad del recurso humano v por las mavores exlsLenclas que ser preclso manLener
un proceso de produccln por provecLo corresponde a un producLo comple[o de carcLer
unlco que con Lareas blen deflnldas en Lermlnos de recursos v plazos da orlaen
normalmenLe a un esLudlo de facLlbllldad compleLo L[emplos claros de esLo son los
provecLos de consLruccln v de fllmacln de pellculas enLre oLros

123 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo Lecnlco Seaun el Llpo de producLo el proceso
se claslflcar en funcln de los blenes o servlclos que se van a produclr por e[emplo
procesos exLracLlvos de Lransformacln qulmlca de monLa[e de salud LransporLe
eLceLera Muchas veces un mlsmo producLo puede obLenerse uLlllzando ms de un
proceso producLlvo Sl asl fuera deber anallzarse cada una de esLas alLernaLlvas v
deLermlnarse la lnLensldad con que se uLlllzan los facLores producLlvos LsLo deflnlr en
aran medlda el arado de auLomaLlzacln del proceso v por ende su esLrucLura de cosLos
Aquellas formas de produccln lnLenslvas en caplLal requerlrn de una mavor lnversln
pero de menores cosLos de operacln por concepLo de mano de obra adems de oLras
repercuslones poslLlvas o neaaLlvas sobre oLros cosLos v Lamblen sobre los lnaresos La
alLernaLlva Lecnolalca que se selecclone afecLar dlrecLamenLe la renLabllldad del
provecLo or ello en vez de selecclonar la Lecnoloala ms avanzada deber elealrse
aquella que opLlmlce los resulLados 3 LfecLos econmlcos de la lnaenlerla Ll proceso
producLlvo v la Lecnoloala que se selecclonen lnflulrn dlrecLamenLe sobre la cuanLla de
las lnverslones cosLos e lnaresos del provecLo La canLldad v calldad de las maqulnarlas
equlpos herramlenLas moblllarlo de planLa vehlculos v oLras lnverslones se
caracLerlzarn normalmenLe por el proceso producLlvo elealdo Ln alaunos casos la
dlsponlbllldad de los equlpos se obLlene no por su compra slno por su arrendamlenLo
con lo cual en luaar de afecLar el lLem de lnverslones lnflulr en el de cosLos Las
necesldades de lnversln en obra flslca se deLermlnan prlnclpalmenLe en funcln de la
dlsLrlbucln de los equlpos producLlvos en el espaclo flslco (lavouL) Sln embarao Lamblen
ser preclso conslderar poslbles ampllaclones fuLuras en la capacldad de produccln que
haaan aconse[able dlsponer desde un prlnclplo de la obra flslca necesarla aun cuando se
manLenaa oclosa por alaun Llempo La dlsLrlbucln en planLa debe buscar evlLar los flu[os
lnnecesarlos de maLerlales producLos en proceso o Lermlnados personal eLceLera Los
clculos de requerlmlenLos de obra flslca para la planLa ms los esLudlos de vlas de
acceso clrculacln bodeaas esLaclonamlenLos reas verdes ampllaclones provecLadas v
oLros sern alaunos de los facLores deLermlnanLes en la deflnlcln del Lamano v
caracLerlsLlcas del Lerreno La lmporLancla de la lncldencla de la obra flslca en la esLrucLura
del flu[o de ca[a del provecLo se manlflesLa al conslderar como e[emplo las mulLlples
alLernaLlvas que una varlable que parece muv slmple como el edlflclo de la fbrlca
presenLa or e[emplo se puede a) comprar un Lerreno v consLrulr b) comprar un edlflclo
que cumpla con las condlclones mlnlmas deseadas v remodelarlo c) comprar un edlflclo
por su ublcacln demolerlo v consLrulr uno nuevo o d) arrendar un

124 reparacln v evaluacln de provecLos edlflclo Cada uno de los Lres prlmeros casos
Llene monLos de lnversln dlsLlnLos v el cuarLo caso presenLa un problema de cosLo de
operacln Ln Lodas las alLernaLlvas debe conslderarse sl son reales puesLo que podrn
esLar asocladas LanLo a cosLos como a beneflclos dlsLlnLos Asl por e[emplo la alLernaLlva
c) sl blen puede ser la ms cara podrla ser la ms convenlenLe sl su locallzacln es
preferenclal por la cercanla al mercado consumldor o proveedor Ll proceso producLlvo a
Lraves de la Lecnoloala usada Llene lncldencla dlrecLa sobre el cosLo de operacln Como
se menclon anLerlormenLe la relacln enLre cosLos de operacln e lnversln ser mavor
mlenLras menos lnLenslva en caplLal sea la Lecnoloala Ln muchos casos el esLudlo Lecnlco
debe proporclonar lnformacln flnanclera relaLlva a lnaresos de operacln es el caso de
los equlpos v maqulnarlas que se deben reemplazar v que al ser dados de ba[a permlLen
su venLa Ln oLros casos los lnaresos se aeneran por la renLa de subproducLos como el
desecho derlvado de la elaboracln de envases de ho[alaLa que se vende como chaLarra
o la cascara de llmn que se obLlene como reslduo de la fabrlcacln de acelLes esenclales
v que puede venderse para la fabrlcacln de pesLlcldas CLros lnaresos pueden obLenerse
dando servlclos que permlLan usar la capacldad oclosa como una fbrlca de helados que
arrlende sus bodeaas de frlaorlflcos para conaelar marlscos 4 Lconomlas de escala1
ueslandes planLea que para medlr la capacldad de compeLlr debe esLlmarse el cosLo fabrll
en dlsLlnLos nlveles de la capacldad de produccln ara ello propone deflnlr los
componenLes ms relevanLes del cosLo consumo de maLerlas prlmas v maLerlales
uLlllzacln de mano de obra manLenlmlenLo aasLos fabrlles en aeneral (enerala
combusLlble eLceLera) Ll cosLo fabrll deflnldo debe compararse con la capacldad de
produccln v el monLo de la lnversln A esLa relacln se le denomlna masa crlLlca
Lecnlca" la cual al calcularse de[a muchas veces fuera de anllsls el efecLo de la
dlmensln de la empresa sobre los aasLos admlnlsLraLlvos o la conslderacln de no
Lraba[ar a plena capacldad Al relaclonar el cosLo unlLarlo de operacln () con la
capacldad de la planLa (C) dada en numero de unldades de producLo por unldad de
Llempo resulLa una expresln de la forma slaulenLe 71 uonde

es el facLor de volumen Ll arflco 71 expone vlsualmenLe esLa relacln

LsLe aparLado se basa en uLSLAnuLS P Las 8 eLapas de un esLudlo de facLlbllldad
AdmlnlsLracln de empresas 6 (61) 1973
1


Crflco 71 Al relaclonar el cosLo en equlpos por unldad de capacldad (C) con una funcln
de capacldad creclenLe se obLlene un resulLado como el que se llusLra en el arflco 72 v
que Llene la slaulenLe expresln 72

donde (b) es el facLor de volumen Al relaclonar la capacldad (C) con la lnversln LoLal (l)
resulLa una expresln slmllar a la anLerlor pero con coeflclenLe poslLlvo 73

74

donde (f) es el facLor de volumen Cuando (f) se aproxlma a 1 son despreclables las
economlas que pueden obLenerse por el creclmlenLo de la capacldad vlsualmenLe se
aprecla su comporLamlenLo conLrarlo en el arflco 73 lo cual es obvlo al conslderar que
cualquler aumenLo de capacldad va asoclado a un lncremenLo en las lnverslones en los
equlpos que asl lo permlLan

Crflco 72

Crflco 73

126 reparacln v evaluacln de provecLos Ll facLor de volumen (f) esL deflnldo para
cada Llpo de lndusLrla como resulLado de mulLlples observaclones de provecLos en
e[ecucln or e[emplo el coeflclenLe de las lndusLrlas peLroqulmlcas v acelLeras es de
030 en las fbrlcas de amonlaco en las de cemenLo de 060 en las de moLores elecLrlcos
de 070 v en las hllanderlas de 1 Ll coeflclenLe 030 lndlca que sl se deseara dupllcar la
capacldad de una planLa la lnversln deber lncremenLarse slo en 414 LsLo resulLa
de apllcar la ecuacln 73 donde l2 es la lncanlLa 2 1

de donde l2 14142

Ll problema de capacldad se LraLa con mavor profundldad en el caplLulo 8 3 Ll modelo de
Lanae para deLermlnar la capacldad producLlva pLlma2 Lanae deflne un modelo
parLlcular para fl[ar la capacldad producLlva pLlma de una nueva planLa basndose en la
hlpLesls real de que exlsLe una relacln funclonal enLre el monLo de la lnversln (l 0 ) v la
capacldad producLlva del provecLo lo cual permlLe conslderar lo como medlda de la
capacldad producLlva Al relaclonar la lnversln lnlclal (l 0 ) con los cosLos de operacln
(C) resulLa una funcln lo (C) cuva derlvada lo(C) es neaaLlva Ls declr que a un alLo cosLo
de operacln esL asoclada una lnversln lnlclal ba[a o vlceversa es declr que a ba[os
cosLos de operacln corresponde una alLa lnversln lnlclal esLo porque el mavor uso de
un facLor permlLe una menor lnversln en oLro facLor Aun cuando el numero de
asoclaclones de l0 v C es llmlLado el modelo efecLua una lnLerpolacln para loarar una
funcln l0(C) conLlnua de la forma que muesLra el arflco 74

Crflco 74
2

ara la redaccln de esLa seccln se Lom como referencla a LAnCL Cskar 1eorla
aeneral de la proaramacln 8arcelona Arlel 1968 pp 244249


Crflco 73

Crflco 76

Ln esLe caso el cosLo de operacln aumenLa en dC v la lnversln lnlclal dlsmlnuve en
dl0(C) de manera que el cosLo LoLal dlsmlnuve al ser dl0(C ) ndc Lanae me[ora el
modelo lncorporando el valor Llempo del dlnero en los cosLos ara ello corrlae la
ecuacln 73 desconLando los cosLos de operacln que supone se desembolsan en n
perlodos v a comlenzos de cada ano La expresln asl correalda queda de la slaulenLe
forma + + l

Ln esLas condlclones el cosLo LoLal alcanzar el mlnlmo cuando el lncremenLo de la
lnversln lnlclal sea laual a la suma desconLada de los cosLos de operacln que esa mavor
lnversln permlLe ahorrar Los facLores predomlnanLes en la seleccln de la me[or
alLernaLlva Lecnlca son obvlamenLe de carcLer econmlco Sln embarao
complemenLarlamenLe puede ser necesarlo conslderar alaunos elemenLos de orden
cuallLaLlvo que en alaun momenLo adquleran LanLa relevancla como los facLores de orden
econmlco Los facLores no econmlcos que ms comunmenLe se Llenen en cuenLa son la
dlsponlbllldad de lnsumos v la oporLunldad de su abasLeclmlenLo va sea de Llpo maLerlal
humano o flnanclero La flexlbllldad de adapLacln de la Lecnoloala a dlsLlnLas condlclones
de procesamlenLo de maLerlas prlmas v la capacldad para expandlr o conLraer los nlveles
de produccln frenLe a esLaclonalldades en el proceso o frenLe a la lnesLabllldad del flu[o
de abasLeclmlenLo de maLerlas prlmas pueden Lamblen adqulrlr lmporLancla en un
momenLo dado Como esLos muchos oLros facLores cuallLaLlvos pueden lleaar a ser
preponderanLes en la seleccln de la alLernaLlva Lecnolalca

128 reparacln v evaluacln de provecLos 6 lnverslones en equlpamlenLo or lnversln
en equlpamlenLo se enLendern Lodas las lnverslones que permlLan la operacln normal
de la planLa de la empresa creada por el provecLo or e[emplo maqulnarla herramlenLas
vehlculos moblllarlo v equlpos en aeneral Al laual que en la lnversln en obra flslca aqul
lnLeresa la lnformacln de carcLer econmlco que deber necesarlamenLe respaldarse
LecnlcamenLe en el LexLo mlsmo del lnforme del esLudlo que se elabore en los anexos que
se requleran La slsLemaLlzacln de la lnformacln se har medlanLe balances de equlpos
parLlculares Asl por e[emplo en funcln de la comple[ldad dlversldad v canLldad de
equlpos podrn elaborarse balances lndlvlduales de maqulnarla vehlculos herramlenLas
eLceLera La lmporLancla de esLos balances se manlflesLa en que de cada uno se exLraer la
lnformacln perLlnenLe para la elaboracln del flu[o de efecLlvo del provecLo sobre
lnverslones relnverslones duranLe la operacln e lncluslve lnaresos por venLa de equlpos
de reemplazo Ln el cuadro 71 aparece un formularlo de balance de maqulnarlas equlpos
v Lecnoloala que puede uLlllzarse lndlsLlnLamenLe para cada uno de los arupos de equlpos
ldenLlflcados normalmenLe esLe balance va acompanado de las coLlzaclones de respaldo
a la lnformacln de las especlflcaclones Lecnlcas v oLros anLecedenLes que no hacen
necesarla una caracLerlzacln de cada maqulnarla en el balance La prlmera columna
lnclulr un llsLado de Lodos los Llpos dlsLlnLos de maqulnarlas or e[emplo sl exlsLleran
dos o ms Llpos dlsLlnLos de Lornos ser preclso ldenLlflcarlos v llsLarlos por separado ue
los esLudlos de la Lecnoloala que se usar se obLlene la lnformacln sobre la canLldad
requerlda de cada equlpo Su cosLo unlLarlo puesLo en planLa e lnsLalado se deLermlna
aeneralmenLe por la lnformacln de las proplas coLlzaclones LsLe preclo debe lnclulrse en
Lermlnos neLos vale declr que en el caso de que se lncorpore en la coLlzacln el lmpuesLo
al valor aareaado (lvA) esLe deber exclulrse del anllsls econmlco con las excepclones
senaladas en el caplLulo anLerlor

129 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo Lecnlco 8alance de maqulnarlas equlpos v
Lecnoloala
Mqulnas 1ornos Soldadoras rensas ulldoras Slerras lnversln lnlclal en mqulnas
b

CanLldad 10 3 3 1 8

CosLo unlLarlo 300 800 2000 3300 400

CosLo LoLal 3000 4000 6000 3300 3200 21700

vlda uLll (anos) 6 3 10 11 3

valor de desecho 300 800 100 300 230

valor de desecho b 600 800 100 420 380

Corresponde al valor de desecho al Lermlno de su vlda uLll Corresponde al valor de
desecho al Lermlno del perlodo de evaluacln del provecLo

Cuadro 71

Las dos prlmeras columnas debleran esLar respaldadas en un anexo Lecnlco en que se
[usLlflque que con esa conflauracln de mqulnas en Llpo v canLldad puede produclrse en
canLldad v calldad el blen o servlclo que elaborarla el provecLo ue laual forma la
lnformacln de la Lercera columna debe esLar respaldada en un anexo que conLenaa las
coLlzaclones correspondlenLes v las bases de clculo de un preclo cuando no se dlspone
de esa coLlzacln La vlda uLll merece una mencln especlal puesLo que normalmenLe se
Llene como Lal la mxlma uLlllzacln de la maqulnarla en clrcunsLanclas de que deberla
conslderarse el perlodo pLlmo de reemplazo or e[emplo en un balance de vehlculos
muchas veces podrla enconLrarse un camln reparLldor con Lres anos de vlda uLll aun
cuando su vlda de operacln ser mucho mavor LsLo se debe a que por efecLos de
lmaaen corporaLlva ser necesarlo el reemplazo de los camlones reparLldores para dar
permanenLemenLe una lmaaen de renovacln v modernlsmo nLese que en el caso de
los camlones reparLldores de vlno por la mlsma razn de lmaaen muchas veces se Loma
la declsln conLrarla es declr dar la lmaaen de Lradlcln v anLlauedad en el vlno lo que se
loara enLre oLros facLores por la no renovacln de esos vehlculos 1amblen es necesarlo
menclonar que la vlda uLll conLable no slempre Llene lncldencla en el daLo que se
lncorpora en esLa columna puesLo que lo que realmenLe lmporLa es el Llempo que se
esLlma que el equlpo o maqulnarla ser efecLlvamenLe uLll de acuerdo con el
funclonamlenLo requerldo para el provecLo o por su poslcln esLraLealca en el proceso
producLlvo lo que podrla aconse[ar un reemplazo en un perlodo menor a fln de aseaurar
que no provocar dlflculLades a ese proceso Ln nlvel de perfll o en una prefacLlbllldad
slmple es frecuenLe usar el perlodo de depreclacln como equlvalenLe al de la vlda uLll de
alaunos acLlvos La ulLlma columna lncluve el valor de las maqulnarlas al Lermlno de la vlda
uLll real deflnlda Ln alaunos casos puede ser neaaLlvo lo que lndlca que para deshacerse
de la unldad respecLlva es preclso paaar nLese que el concepLo que se uLlllza en esLas
columnas es el denomlnado valor de desecho que represenLa el

130 reparacln v evaluacln de provecLos monLo de unldades moneLarlas que
efecLlvamenLe se plensa que se reclblrla al reemplazar al equlpo al flnal de su vlda uLll o su
venLa al horlzonLe del provecLo LsLe valor de desecho lncorpora el efecLo LrlbuLarlo que
aenera su venLa al compararlo con el valor llbro que Lendrla el blen en ese momenLo
Sobre el parLlcular resulLa lmporLanLe deflnlr alaunos concepLos vlnculados con el
Lermlno valor de comun uso a fln de no confundlrse acerca del real slanlflcado de cada
uno de ellos Ll prlmer concepLo de valor es el que represenLa el monLo de unldades
moneLarlas sln lvA que se desLlna a la compra del blen LsLe valor puede adopLar los
nombres de valor de compra de facLura o de adqulslcln un seaundo concepLo de valor
lo consLlLuve el valor conLable el que Lamblen se puede uLlllzar con los nombres de valor
llbro o valor flscal ara deLermlnar cuanLlLaLlvamenLe esLe valor se descuenLa la
depreclacln del valor de compra adqulslcln o facLura Ll valor conLable por lo LanLo lr
dlsmlnuvendo cada ano de acuerdo con el monLo de depreclacln que permlLe efecLuar la
auLorldad LrlbuLarla hasLa que el blen se encuenLre LoLalmenLe depreclado un Lercer
concepLo de valor lo consLlLuve el que el mercado esLarla dlspuesLo a paaar por la
maqulnarla equlpo o Lecnoloala al momenLo de decldlrse su venLa LsLe concepLo de
valor puede adopLar los nombres de valor de venLa valor de mercado de ena[enacln de
llquldacln comerclal o de salvamenLo enLre oLros un cuarLo concepLo de valor es el
denomlnado de desecho LsLe valor corresponde al valor remanenLe de la lnversln el
que puede medlrse de acuerdo con Lres procedlmlenLos que se muesLran en el caplLulo
13 CLro concepLo de valor es el que se denomlna valor resldual que se deflne como aquel
monLo de unldades moneLarlas no suscepLlble de ser depreclado Ln el hecho pueden
exlsLlr alaunos blenes en que la auLorldad LrlbuLarla esLablezca que un deLermlnado
monLo de su valor no podr ser depreclado aunque para evaluar un provecLo lo
convenclonal es suponer que esLe es cero Ms adelanLe se har referencla a oLros dos
concepLos de valor el valor de acLlvacln v el valor econmlco uuranLe la operacln del
provecLo puede ser necesarla la lnversln en equlpos va sea por su reemplazo o por
ampllacln de capacldad Ll cuadro 71 adems de permlLlr calcular la lnversln lnlclal en
equlpos permlLe elaborar un calendarlo de relnverslones duranLe la operacln v un
calendarlo de lnaresos por venLa de equlpos v reemplazo Ln el prlmer caso Lomando
como referencla la vlda uLll de cada equlpo se pueden proaramar las lnverslones de
reemplazo de aquellos cuva vlda uLll Lermlne anLes de flnallzar el perlodo de evaluacln
del provecLo usando el mlsmo e[emplo del cuadro 71 puede elaborarse el calendarlo de
relnverslones duranLe la operacln que se lndlca en el cuadro 72 v que supone que la
compra se reallza al Lermlno de la vlda uLll de la maqulnarla por reemplazar

131 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo Lecnlco La denomlnacln momenLo de
reemplazo v no ano de reemplazo se debe a la necesldad de deLermlnar los flu[os en
funcln de un lnsLanLe en el Llempo el que de Lodas maneras esL deflnldo para una
unldad de Llempo especlflca (mes semesLre ano) Calendarlo de relnverslones en
maqulnarlas
1 1ornos Soldadoras rensas ulldoras Slerras Calendarlo 3200 3200 4000 Cuadro 72
3200 8200 3200 3200 10000 4000 2 3 4 3 6 3000 4000 6000 7 8 9 10

un momenLo represenLar el lnsLanLe en que Lermlna un ano v se lnlcla el slaulenLe Asl
por e[emplo el momenLo 3 lndlca el Lermlno del Lercer ano v el lnlclo del cuarLo ano or
esLa razn se supone que las slerras que son reemplazadas en el momenLo 3 se
comprarn o paaarn en un mes cercano al Lermlno del ano Lres o al lnlclo del ano cuaLro
Sln embarao en un provecLo donde puede deLermlnarse que el desembolso de la nueva
mqulna se hace va sea con una anLlclpacln o un aLraso Lal respecLo del momenLo 3
deberla lnclulrse en el momenLo 2 o en el momenLo 4 seaun corresponda Ln muchos
casos la adqulslcln v paao3 de una maqulnarla debe hacerse con relaLlva anLlclpacln al
lnlclo de su operacln Ln oLros casos es poslble adqulrlr la maqulnarla medlanLe un
credlLo dlrecLo que permlLa la posLeraacln del paao a un perlodo posLerlor al de su
compra Ambas slLuaclones deben Lenerse presenLes para la elaboracln del calendarlo de
relnverslones Sl el provecLo se evalua como en el e[emplo a un numero de anos cuvo
Lermlno colnclde con el momenLo de reemplazo de la maqulnarla puede opLarse va sea
por lnclulr en ese perlodo la relnversln u omlLlrla Sln embarao cualqulera sea la opcln
elealda esLa deber ser consecuenLe con el valor que se aslanar al provecLo4 Ll balance
de maqulnarlas equlpos v Lecnoloala permlLe Lamblen elaborar un cuadro de lnaresos por
venLa de equlpos de reemplazo Al flnal de la vlda uLll real de cada equlpo lo ms
probable es que se desLlnen a la venLa Slaulendo el mlsmo racloclnlo que en el caso de las
relnverslones se supone que la venLa de los

nLese que el facLor de referencla es el momenLo del desembolso v no de la recepcln de
los equlpos 4 Ln el caplLulo 13 se anallza esLe punLo
3

132 reparacln v evaluacln de provecLos equlpos se har lo ms cercana poslble al
momenLo del reemplazo Sl el provecLo se evalua en perlodos anuales basLa con esLlmar
que la recepcln de los lnaresos por la venLa se har anLes de sels meses para lnclulrlos en
el momenLo de reemplazo or e[emplo sl la slerra puede reemplazarse en el Lermlno del
Lercer ano (momenLo 3) v se esLlma su venLa anLes de sels meses el lnareso se aslanar al
momenLo 3 no obsLanLe sl el plazo esLlmado supera los sels meses ocho por e[emplo
esLar ms cerca del momenLo 4 en consecuencla se aslanar a ese momenLo Las
alLernaLlvas de valoracln de esLos equlpos pueden ser a valor de mercado valor llbros u
oLra forma Ln parLe esLe punLo se anallzar en el caplLulo 13 Ln el Cuadro 73 se
muesLra la forma que adqulere el proarama de lnaresos por venLa de equlpos de
reemplazo que como se habla senalado puede apllcarse a maqulnarlas vehlculos
moblllarlo de planLa herramlenLas v oLros La unldad moneLarla que se uLlllce debe ser
consecuenLe con la Lasa de caplLallzacln que se emplee en el clculo de un valor alobal
de lnversln Calendarlo de lnaresos por venLa de maqulnarla de maqulnarla de reemplazo
1 1ornos Soldadoras rensas ulldoras Slerras Calendarlo 230 230 800 Cuadro 73 230 730
230 230 900 800 2 3 4 3 6 300 800 100 7 8 9 10

Como puede apreclarse basLa que el esLudlo Lecnlco proporclone el balance de equlpos
correspondlenLe para que el mlsmo responsable de esLe esLudlo o el del esLudlo
flnanclero elaboren los cuadros de clculo de relnverslones o lnaresos por venLa de
equlpos respecLlvos 1oda la lnformacln de respaldo Lecnlco se debe lnclulr en el LexLo de
la presenLacln del provecLo 7 valorlzacln de las lnverslones en obras flslcas Aunque
esLe caplLulo LraLa prlnclpalmenLe de las varlables econmlcas de los aspecLos Lecnlcos
las lnverslones son comunes a las varlables de produccln admlnlsLracln v venLas Ln
relacln con la obra flslca las lnverslones lncluven desde la consLruccln o remodelacln
de edlflclos oflclnas o salas de venLa hasLa la consLruccln de camlnos cercos o
esLaclonamlenLos

133 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo Lecnlco ara cuanLlflcar esLas lnverslones es
poslble uLlllzar esLlmaclones aproxlmadas de cosLo (por e[emplo el cosLo del meLro
cuadrado de consLruccln) sl el esLudlo se hace en nlvel de prefacLlbllldad Sln embarao
en nlvel de facLlbllldad la lnformacln debe perfecclonarse medlanLe esLudlos
complemenLarlos de lnaenlerla que permlLan una apreclacln exacLa de las necesldades
de recursos flnancleros en las lnverslones del provecLo or e[emplo cuando se esLudl el
provecLo de creacln de un puerLo seco en SanLlaao3 el esLudlo de facLlbllldad debl
conslderar lncluso las dlmenslones de cada una de las vlas de acceso v esLaclonamlenLo
puesLo que su espesor v por lo LanLo sus cosLos varlaban dependlendo de sl era zona de
esLaclonamlenLo o acceso e lncluso sl esLaba reservada a camlones pesados o llvlanos
vehlculos parLlculares o peaLones La ordenacln de la lnformacln relaLlva a lnverslones
en obras flslcas se hace en un cuadro que se denomlna balance de obras flslcas v que
conLlene la lnformacln que muesLra el cuadro 74 La columna de valor resldual lndlcar
el valor que Lendrla cada uno de los lLemes conslderados en el balance no al Lermlno de la
vlda uLll de cada lLem slno al Lermlno del perlodo de evaluacln6 Ll balance de obras
flslcas debe conLener Lodos los lLemes que deLermlnan una lnversln en el provecLo no es
necesarlo un deLalle mxlmo puesLo que se busca ms que nada aarupar en funcln de
lLemes de cosLo Asl por e[emplo en la prlmera columna deber lr cada una de las
consLrucclones requerldas (planLas bodeaas eLceLera) los Lerrenos vlas de acceso
lnsLalaclones (sanlLarlas redes de aaua poLable elecLrlcas eLceLera) clerres v oLras que
dependern de cada provecLo en parLlcular Ls necesarlo ldenLlflcar cada una de las
unldades de medlda para calcular el cosLo LoLal del lLem or e[emplo meLros cuadrados
meLros llneales unldades eLceLera 8alance de obras flslcas
lLem lanLa A lanLa 8 Cercos Cflclnas CaseLa vlallancla lnversln LoLal en obras flslcas
unldad de CanLldad CosLo CosLo LoLal medlda (dlmenslone unlLarlo ($) ($) m 2000 300
1000000 m m m m unldad Cuadro 74
3 6

1200 1300 200 1

300 80 630 14000

600000 120000 130000 14000 1864000

MlnML1AL CCnSuL1C8LS LsLudlo de facLlbllldad uerLo Seco SanLlaao 1978 LsLe punLo
se anallza en ms deLalle en la arLe v

134 reparacln v evaluacln de provecLos La columna de cosLo LoLal se obLlene de
mulLlpllcar la columna canLldad que lndlca por e[emplo el numero de meLros cuadrados
de consLruccln en bodeaas por la columna cosLo unlLarlo que lndlca el valor unlLarlo de
la unldad de medlda ldenLlflcada A esLe respecLo cabe desLacar la necesldad de deflnlr
correcLamenLe la unldad de medlda que represenLe de me[or forma la cuanLlflcacln del
cosLo LoLal de las obras Asl en muchos casos el dlseno arqulLecLnlco obllaar a medlr el
cosLo de funcln en meLros llneales v no en meLros cuadrados uos obras flslcas pueden
Lener laual canLldad de meLros cuadrados pero dlsLlnLa canLldad de meLros llneales
consLruldos v por LanLo cosLos dlferenLes Sl el provecLo conLempla el arrendamlenLo de
alauna obra flslca por e[emplo una bodeaa de refrlaeracln se omlLe en esLe balance v se
lncluve en los cosLos de operacln del provecLo va que no consLlLuve una lnversln v sl un
desembolso duranLe la operacln La suma de los monLos de la columna cosLo LoLal dar
el valor LoLal de la lnversln en obras flslcas Como se ver ms adelanLe lo ms probable
es que esLa lnversln se haaa desfasada en el Llempo por lo cual deber conslderarse un
cosLo adlclonal por concepLo de aasLos flnancleros duranLe la consLruccln para esLo se
requlere elaborar un calendarlo de lnverslones que presenLe un proarama de
desembolsos en el Llempo7 no Lodas las lnverslones en obras flslcas se reallzan anLes de
la puesLa en marcha del provecLo Ln muchos casos ser necesarlo hacer lnverslones
duranLe la operacln sean ellas por ampllaclones proaramadas en la capacldad de
operacln de la planLa o por lnverslones de reemplazo de las obras exlsLenLes La
proveccln de la demanda puede hacer en muchos casos aconse[able no efecLuar Loda la
lnversln slmulLneamenLe en forma prevla al lnlclo de la operacln slno que a medlda
que una proaramacln desfasada asl lo deLermlne Ln oLros casos podr ser
recomendable reallzar una obra en forma LranslLorla para reemplazarla por alao deflnlLlvo
en un perlodo fuLuro Lo anLerlor hace necesarlo elaborar LanLos balances de obra flslca
como varlaclones en su numero o caracLerlsLlcas se ldenLlflquen normalmenLe al
esLudlar las lnverslones en obra flslca pueden deLermlnarse las necesldades de
manLenlmlenLo de las mlsmas en el Llempo Ll proarama de manLenlmlenLo puede
lmpllcar en muchos casos un lLem de cosLo lmporLanLe lo cual hace necesarlo su lnclusln
como flu[o en los cosLos de operacln del provecLo 8 8alance de personal Ll cosLo de
mano de obra consLlLuve uno de los prlnclpales lLemes de los cosLos de operacln de un
provecLo La lmporLancla relaLlva que Lenaa denLro de esLos depender enLre oLros
aspecLos del arado de auLomaLlzacln del proceso

7

LsLe punLo ser LraLado en deLalle en el caplLulo 14

133 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo Lecnlco producLlvo de la especlallzacln del
personal requerldo de la slLuacln del mercado laboral de las leves laborales del numero
de Lurnos requerldos eLceLera Ll esLudlo del provecLo requlere de la ldenLlflcacln v
cuanLlflcacln del personal que se neceslLar en la operacln para deLermlnar el cosLo de
remuneraclones por perlodo Ln esLe senLldo es lmporLanLe conslderar adems de la
mano de obra dlrecLa (la que Lraba[a dlrecLamenLe en la Lransformacln del producLo) la
mano de obra lndlrecLa que presLa servlclos en Lareas complemenLarlas como el
manLenlmlenLo de equlpos supervlsln aseo eLceLera Ll clculo de la remuneracln
deber basarse en los preclos del mercado laboral vlaenLe v en conslderaclones sobre
varlaclones fuLuras en los cosLos de la mano de obra ara su clculo deber conslderarse
el eareso para la empresa que se crear con el provecLo que lncluve adems del sueldo o
salarlo las leves soclales los bonos de colacln o de allmenLacln v movlllzacln
araLlflcaclones bonos de produccln eLceLera La elaboracln de un balance de personal
permlLe slsLemaLlzar la lnformacln referlda a la mano de obra v calcular el monLo de la
remuneracln del perlodo Ln el Cuadro 73 se muesLra una forma de ordenamlenLo de la
lnformacln perLlnenLe al personal que se desprende del esLudlo Lecnlco
volumen de produccln xx unldades Carao numero de puesLos 2 12 20 10 23 20 30 2 4
8emuneracln anual unlLarlo $ Supervlsores Mecnlco 1 Mecnlco 2 LlecLrlclsLa
AvudanLe 1 AvudanLe 2 !ornalero 8odeauero vlallanLe 6000 4000 2300 2000 1600
1300 1400 1200 1200 Cuadro 73 1oLal $ 12000 48000 30000 20000 40000 30000
42000 2400 4800

La prlmera columna del balance de personal especlflca cada uno de los caraos de la
planLa Muchas veces es necesarlo hacer ms de un balance seaun la maanlLud v
dlversldad de Lareas v procesos de produccln Ln oLros casos es poslble prever camblos
en los volumenes de produccln que podrlan demandar canLldades dlsLlnLas de personal
or ello es lmporLanLe preclsar a que volumen de

136 reparacln v evaluacln de provecLos produccln se hace el balance o sl se Lraba[a
con el supuesLo del Lamano Lecnlco del provecLo para el cual se requlere una nmlna
especlflca Ll numero de puesLos cuanLlflca en cada carao el numero de personas v el
arado de callflcacln que se requlere Ln las columnas de remuneraclones unlLarlas v
LoLales se lndlca el cosLo de la mano de obra para la empresa Ls lmporLanLe desLacar que
la remuneracln debe expresarse en funcln del perlodo que se consldera en la
evaluacln (mes ano) Asl al sumar la ulLlma columna se obLendr el monLo del cosLo de
la mano de obra por perlodo CLros desembolsos asoclados a la mano de obra debern
lnLeararse adlclonalmenLe al balance como las comlslones por venLa premlos por
producLlvldad aslanaclones especlales por navldad flesLas paLrlas eLceLera Como se
menclon en aquellos casos en que el provecLo esLlma varlaclones en los nlveles de
produccln debldo a la exlsLencla de esLaclonalldades en las venLas o por provecclones de
creclmlenLo en la demanda se debern consLrulr LanLos balances de personal como
slLuaclones de esLas se deflnan para aaranLlzar la lnclusln de Lodos sus efecLos sobre los
flu[os de fondos deflnlLlvos del provecLo 9 CLros cosLos Cada provecLo Lendr enLre sus
lLemes de cosLos de fbrlca alaunos ms relevanLes que el resLo Seaun su lmporLancla
ser necesarlo desarrollar LanLos balances como lLemes lo haaan necesarlo Ll clculo de
los maLerlales se reallza a parLlr de un proarama de produccln que deflne en prlmer
Lermlno el Llpo calldad v canLldad de maLerlales requerldos para operar en los nlveles de
produccln esperados osLerlormenLe compaLlblllzndolo con los nlveles de lnvenLarlos
v pollLlcas de compras se cosLear su valor La conslderacln de los nlveles de exlsLencla
es lmporLanLe va que permlLlr deLermlnar loLes de compras que compaLlblllcen el cosLo
de almacenamlenLo v conservacln de esas exlsLenclas con los descuenLos que pueden
conseaulrse en la compra por volumen de los maLerlales requerldos Ls lmporLanLe
conslderar que los maLerlales que deben esLudlarse no slo son aquellos dlrecLos
(elemenLos de conversln en el proceso) slno Lamblen los lndlrecLos o complemenLarlos
del proceso que van desde uLlles de aseo hasLa lubrlcanLes de manLenlmlenLo o envases
para el producLo Lermlnado Al esLlmar los cosLos de maLerlales es poslble deLermlnar su
cosLo para dlsLlnLos volumenes de produccln v asl obLener el cosLo LoLal de maLerlales
por perlodo al laual que para la mano de obra 1amblen aqul el perlodo en que se
cuanLlflque el cosLo de los maLerlales debe deLermlnarse por la unldad de Llempo usada
en la evaluacln del provecLo un balance de maLerlales se Llplflca en el cuadro 76
8alance de maLerlales

volumen de produccln xx unldades MaLerlal Parlna Azucar Crasas (hldroaenadas) Leche
AaenLes leudanLes Sol Aromas naLurales Lnvases unldad de medlda CulnLal meLrlco
1oneladas kllos LlLros kllos kllos LlLros CanLldad 3000 223 3000 130000 300 2000 130
CosLo anual unlLarlo($) 10000 110000 300 100 400 30 300 3 1oLal ($) 30000000
24730000 900000 13000000 120000 100000 73000 13730000

unldades 2730000 Cuadro 76

Las mlsmas conslderaclones planLeadas para el balance de personal debern relLerarse en
un balance de maLerlales con la unlca dlferencla de que la dlversldad de maLerlales hace
necesarlo expllclLar la unldad de medlda que permlLa su cuanLlflcacln por e[emplo llLros
klloaramos barras meLros llneales eLceLera Ln oLros Lermlnos deberlan apllcarse los
coeflclenLes de consumo por unldad de producLo para lueao apllcar los cosLos
correspondlenLes LxlsLen sln embarao muchos cosLos que por su lndole no pueden
aaruparse en Lorno a una varlable comun Ln esLe caso se recurrlr a un balance de
lnsumos aenerales que lnclulr Lodos aquellos lnsumos que quedan fuera de claslflcacln
por e[emplo aaua poLable enerala elecLrlca combusLlble seauros arrlendos eLceLera Ll
balance de lnsumos aenerales es laual al balance de maLerlales con la sola dlferencla de
que aarupar lnsumos de carcLer heLeroaeneo Ll cuadro 77 muesLra la forma como
debe adopLarse esLe balance 8alance de lnsumos aenerales
volumen de produccln xx unldades lnsumos Aaua poLable Lnerala eLrleo Soldadura
lnLura unldad de medlda m kw LlLros MeLros Calones CanLldad 480000 3000000
120000 14000 200 Cuadro 77 CosLo anual unlLarlo($) 13 14 30 200 1600 1oLal ($)
7200000 70000000 6000000 2800000 320000

138 reparacln v evaluacln de provecLos 1odas las conslderaclones hechas para el
balance de maLerlales son vlldas para el balance de lnsumos aenerales Ln muchos casos
alaunos lnsumos aenerales maLerlales v prlnclpalmenLe equlpos son lmporLados Ln esLe
caso ser lmporLanLe especlflcar los cosLos lC8 v Cll asl como Lodas las varlables que
permlLan caracLerlzar los efecLos sobre el provecLo or e[emplo pals de orlaen Llpo de
cosLo del fleLe Llpo de camblo vlaenLe condlclones de compra mermas v perdldas
esLlmadas eLceLera ue laual manera debern lnclulrse Lodos aquellos [ulclos que
permlLan vlsuallzar poslbles camblos en las condlclones enLre el perlodo de evaluacln v la
lmplemenLacln del provecLo un lLem de resauardo que por lo aeneral se lncluve en los
provecLos es el de lmprevlsLos LsLe puede conslderarse como un lLem alobal sobre la
lnversln o cosLos del provecLo o como dlsLlnLos lLemes asoclados a cada varlable o
elemenLo de cosLo Asl por e[emplo se calcula un maraen de lmprevlsLos en la
consLruccln de la obra flslca oLro en el equlpamlenLo de maqulnarlas oLro en el de
herramlenLas en los cosLos de operacln en maLerlales mano de obra o lnsumos
aenerales Como se ver en el caplLulo 18 a Lraves de la senslblllzacln del provecLo es
poslble descarLar el lLem de lmprevlsLos en los flu[os orlalnales del provecLo para dlsponer
de un flu[o lo ms real poslble que queda su[eLo a a[usLe como resulLado de la
senslblllzacln 10 Lleccln enLre alLernaLlvas Lecnolalcas arLlendo del supuesLo de que
los lnaresos son lauales para Lodas las alLernaLlvas Lecnolalcas Cuadaanl8 propone elealr
la alLernaLlva que Lenaa el menor valor acLuallzado de sus cosLos Seaun esLe auLor una
alLernaLlva puede Lener alLos cosLos de caplLal v reducldos cosLos operaLlvos en
clrcunsLanclas de que oLra Lecnoloala Llene menores lnverslones pero mavores cosLos de
operacln or esLo el valor acLuallzado de ambos calendarlos de desembolsos se
modlflcar con varlaclones en la Lasa de descuenLo uLlllzada9 A medlda que se aumenLa
esLa Lasa sus valores acLuales se reduclrn pero a dlsLlnLo rlLmo puesLo que al ba[ar
Lasas de descuenLo la alLernaLlva con mavores lnverslones Lendr un menor valor acLual
Sln embarao para Lasas de descuenLos mavores la slLuacln se lnvlerLe slendo la
alLernaLlva con mavores cosLos de operacln la que Lendr el menor valor acLuallzado de
sus cosLos Lo que evldenLemenLe ocurrlr en el anllsls de dlferenLes alLernaLlvas
Lecnolalcas es que los balances de cada una de ellas van a ser dlsLlnLos ue esLa forma
una alLernaLlva podr dlsponer de un deLermlnado balance de maqulnarlas equlpos v
Lecnoloala para una opcln que prlvlleale un uso lnLenslvo de ella en
CuAuACnl AA Ll problema de la opLlmlzacln del provecLo de lnversln conslderacln
de sus dlversas varlanLes Ln 8luCuLLAn roarama de adlesLramlenLo en preparacln
v evaluacln de provecLos SanLlaao 1 976 9 vease el caplLulo 17
8

139 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo Lecnlco desmedro de la uLlllzacln de mano de
obra mlenLras que oLra puede funclonar exacLamenLe a la lnversa La unlca exlaencla que
se le har a cada alLernaLlva es que sean capaces de produclr en calldad v canLldad el
numero de unldades deflnldas en funcln de los resulLados del esLudlo de mercado ue
esLa forma cada alLernaLlva dlspondr de balances que le son proplos a fln de poder
consLrulr los flu[os que le correspondan Ln el caso de que exlsLan desembolsos
lauallLarlos en un balance o en parLe de el para Lodas las opclones podr obvlarse esLe
daLo en los flu[os por no ser relevanLe para la Loma de declsln de la alLernaLlva
Lecnolalca ms convenlenLe 8esulLa lmporLanLe desLacar que la Lecnoloala
admlnlsLraLlva el personal dlrecLlvo los aasLos aenerales de admlnlsLracln v oLros aasLos
proplos de ella se esLudlarn ms adelanLe cuando se anallcen los efecLos econmlcos de
los aspecLos oraanlzaclonales or lo LanLo en esLa parLe del esLudlo slo se lncorporan
los desembolsos relaclonados con el proceso producLlvo de blenes o servlclos que el
provecLo evenLualmenLe enLreaarla al mercado Ln nlvel de prefacLlbllldad o facLlbllldad
es declr la deLermlnacln de cul ser la alLernaLlva Lecnolalca que le reporLe el mavor
beneflclo al provecLo debern consLrulrse los flu[os alLernaLlvos correspondlenLes
Lomando como base de lnformacln los dlsLlnLos balances que le perLenezcan a cada una
de ellas ellalendo la que Lenaa el menor valor acLuallzado de cosLo o el mavor beneflclo
neLo sl las opclones Lecnolalcas esLn asocladas con camblos en las caracLerlsLlcas del
producLo que pudleran vlncularse con preclos dlferenLes La Lasa de descuenLo que
deber apllcarse debe ser la mlsma que se uLlllzar posLerlormenLe para evaluar el
provecLo en su LoLalldad Ln nlvel de perfll podr usarse un promedlo anual
represenLaLlvo de una slLuacln de perpeLuldad que supone que sl en un ano promedlo
una alLernaLlva es me[or que la oLra en aeneral slempre lo es LsLo obllaa a lnclulr como
se ver a conLlnuacln Lodos los elemenLos que poslblllLen aproxlmar el promedlo anual a
una perpeLuldad CbvlamenLe la alLernaLlva de mavor rlesao es aquella que Llene mavor
lnLensldad en caplLal por el alLo pellaro de obsolescencla Lecnlca que lleva apare[ado or
lo reaular al Lomar esLa alLernaLlva se exlae al provecLo un perlodo de recuperacln ms
acelerado que sl se opLara por una con mavor lnLensldad en mano de obra uervlLsloLls10
qulen parLe Lamblen del supuesLo de lnaresos lauales para dlsLlnLas alLernaLlvas de
Lecnoloala propone calcular el cosLo de las dlferenLes Lecnoloalas pero a dlsLlnLos
volumenes de produccln LsLo porque como cada Lecnoloala presenLa una esLrucLura de
cosLos dlferenLes anLe varlaclones en la capacldad medlda como volumen de produccln
una alLernaLlva Lecnolalca de
10

uL8vl1SlC1lS kosLas n CperaLlons ManaaemenL n?ork McCrawPlll 1981

140 reparacln v evaluacln de provecLos menor cosLo puede pasar a ser la ms onerosa
Lo senalado se puede vlsuallzar en el arflco 77 donde A1 A2 vA3 son Lres Lecnoloalas
con Lres esLrucLuras de cosLos dlferenLes slendo A1 lnLenslva en mano de obra v A3
lnLenslva en caplLal Sl el volumen de produccln es menor que v1 A1 es la me[or
alLernaLlva va que mlnlmlza el cosLo LoLal Sl el volumen de produccln se encuenLra
enLre v1 v v2 la alLernaLlva de menor cosLo pasa a ser A2 pero sl el volumen de
produccln esperado es mavor que v2 la alLernaLlva ms econmlca es A3

Crflco 77 La funcln de cosLo LoLal se obLlene de la suma de los cosLos fl[os v varlables
asoclados a cada alLernaLlva Los prlmeros deflnen el punLo de lnLerseccln de la funcln
con el e[e verLlcal v represenLan un monLo no suscepLlble a camblos anLe dlferenLes
volumenes de produccln Ll cosLo varlable deflne la pendlenLe de la funcln v represenLa
el cosLo de produclr cada unldad por el numero de unldades para produclr LsLo puede
represenLarse como lo muesLra el arflco 78 Ln su modelo uervlLsloLls no consldera Lres
facLores exLremadamenLe lmporLanLes en la eleccln de alLernaLlvas Lecnolalcas a) que
la esLrucLura de cosLos fl[os v varlables cambla a dlsLlnLos nlveles de produccln b) que las
alLernaLlvas Lecnolalcas podrlan lmpllcar camblos en las caracLerlsLlcas del producLo v en
consecuencla en los preclos v c) que exlsLen oLros cosLos lndlrecLos relevanLes como los
lmpuesLos v el cosLo de caplLal

Crflco 78

141 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo Lecnlco Ls muv probable que anLe aumenLos en
los volumenes de produccln se loaren economlas de escala por e[emplo por la
poslbllldad de obLener descuenLos por volumenes de compra ue laual forma es probable
que para la fabrlcacln de ms de un numero deLermlnado de unldades se requlera
lncremenLar el cosLo fl[o va sea por Lener que conLraLar ms personal o ampllar la
capacldad de planLa con los conslaulenLes mavores cosLos de operacln Sl esLo fuera asl
la funcln de cosLo LoLal asumlrla la forma que muesLra el arflco 79 Lueao la
comparacln de alLernaLlvas Lecnolalcas del arflco 77 pasa a Lener caracLerlsLlcas como
las que se muesLran en el arflco 710 Como se aprecla en esLe ulLlmo arflco una
alLernaLlva Lecnolalca puede ser la me[or en ranaos dlferenLes de volumenes de
produccln Ll hecho de que las alLernaLlvas Lecnolalcas podrlan lmpllcar preclos
dlferenLes v por LanLo lnaresos dlferenLes obllaa a opLar no por la alLernaLlva de menor
cosLo slno que por aquella de mavor renLabllldad Ln aeneral esLo se mlde por la
comparacln de los lnaresos con la suma de los cosLos fl[os v varlables asoclados a cada
alLernaLlva Ll modelo opclonal que aqul se planLea11 lncorpora Lodos los elemenLos que
componen el cosLo LoLal de cada una v que el modelo Lradlclonal no permlLe Lener en
cuenLa

Crflco 79

Crflco 710

ara ello deber conslderarse el concepLo de renLabllldad en el modelo el cual debe
lncorporar el efecLo de la recuperacln de la lnversln v el efecLo del cosLo de caplLal
LanLo de la deuda para flnanclar caplLal fl[o v caplLal de Lraba[o como del reLorno que
exlae el lnverslonlsLa sobre sus aporLes al flnanclamlenLo del caplLal fl[o v caplLal de
Lraba[o Lenlendo en cuenLa Lamblen los efecLos LrlbuLarlos correspondlenLes La
recuperacln de la lnversln se conslderar prorraLeada en parLes lauales duranLe Lodos
los perlodos de su vlda uLll evlLando aslanarle beneflclos LrlbuLarlos no aLrlbulbles al
provecLo LsLo se deLermlnar llnealmenLe como slaue

11

SAAC Ch nasslr un modelo opclonal para el anllsls cosLovolumenuLllldad
A8AulCMAS en AdmlnlsLracln n 10 unlversldad de Chlle 1987 pp3340

reparacln v evaluacln de provecLos 710

donde 8l represenLa el valor prorraLeado en n perlodos de la lnversln LoLal lo menos los
valores de desecho vu de esa lnversln La depreclacln se lncluve para efecLos de
aprovechar los beneflclos LrlbuLarlos pero se excluve posLerlormenLe por no consLlLulr un
eareso efecLlvo de ca[a v para no dupllcar la parLe correspondlenLe a la recuperacln de la
lnversln uebldo a que el mavor uso del anllsls cosLovolumenuLllldad se manlflesLa en
la revlsln del comporLamlenLo esperado en una varlable anLe valores dados que asumen
las resLanLes es preclso lncorporar de alauna forma en el modelo el probable camblo en el
monLo para lnverLlr en caplLal de Lraba[o anLe camblos en el nlvel esperado de acLlvldad
or oLro lado ser necesarlo lncorporar Lamblen el efecLo LrlbuLarlo a flnanclar parLe de
esLa lnversln con deuda cuvos lnLereses son deduclbles de lmpuesLos Con esLe ob[eLo
se dlferenclar enLre una lnversln en caplLal fl[o kf v una lnversln en caplLal varlable
kv que corresponde en aran medlda a caplLal de Lraba[o aun cuando esLe Llene
normalmenLe un componenLe fl[o lmporLanLe esLo es 711 +

-

142

Sl por oLra parLe se consldera que el mavor uso de anllsls cosLovolumenuLllldad se
reallza en la senslblllzacln de las dlsLlnLas varlables que deLermlnan el resulLado de la
operacln v que una de ellas es el volumen se concluve la necesldad de expresar una
parLe de la lnversln en caplLal de Lraba[o como un facLor varlable en funcln del
volumen Conocldo es el caso de los provecLos lcLeos donde se verlflca que la lnversln
en caplLal de Lraba[o represenLa normalmenLe un porcenLa[e (63) del cosLo LoLal de la
maLerla prlma necesarla para un ano de operacln o el de muchos rubros que lo expresan
como una relacln del LoLal de venLas Sl por e[emplo el monLo para lnverLlr en caplLal
varlable Llene la forma 712 +

donde [(vx + l) represenLa un porcenLa[e ([) de los cosLos varlables (vx) ms los fl[os (l)
obvlamenLe esLos son Lodos desembolsabas excluvendose los cosLos conLables que no
ocaslonan earesos de ca[a como la depreclacln por no requerlr ser flnanclados por el
caplLal de Lraba[o Ll modelo aeneral planLea que el resulLado es laual a la dlferencla enLre
lnaresos v earesos Al lncorporar en esLa deflnlcln las varlables descrlLas anLerlormenLe
se Llene 713 - - - - + - + -

143 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo Lecnlco donde px vx l u L l preclo unlLarlo por
canLldad lnaresos cosLo varlable unlLarlo por canLldad cosLo fl[o depreclacln Lasa
de lmpuesLo a las uLllldades cosLo del caplLal

La expresln (px vx l u ) represenLa las uLllldades del neaoclo Al mulLlpllcarlas por (1
1) resulLa la uLllldad despues de lmpuesLos La ecuacln 713 se usa por lo aeneral como
una alLernaLlva para reallzar el esLudlo de vlabllldad en nlvel de perfll La eleccln de la
alLernaLlva Lecnolalca aunque el provecLo se evalue en nlvel de prefacLlbllldad o
facLlbllldad se reallza comunmenLe en nlvel de perfll profundlzndose el esLudlo de las
varlables slo de aquella que se ellal como la ms aLracLlva en el perfll or e[emplo sl el
preclo esLlmado fuese $100 la canLldad a vender 1000 el cosLo varlable unlLarlo $20 los
cosLos fl[os anuales $23000 la depreclacln $10000 los lmpuesLos a las uLllldades 13
el cosLo del caplLal exlaldo como renLabllldad a la lnversln 12 el caplLal fl[o $120000 el
caplLal de Lraba[o equlvalenLe a un 30 de los cosLos v el valor de desecho de la lnversln
en caplLal fl[o despues de 10 anos de $20000 el resulLado de esLa opcln serla
100000 - 20000 - 23000 - 10000 083 + 10000 - 14400 - 1620 - 10000

Ls declr el excedenLe anual promedlo de esLa opcln despues de recuperar los cosLos
fl[os v varlables paaar los lmpuesLos devolverle al lnverslonlsLa la renLabllldad esperada
por sus lnverslones fl[as v varlables v haber recuperado la perdlda de valor promedlo
anual de los acLlvos es de $22230 Sl al compararla con oLra opcln que presenLe
822230 deber elealrse la oLra12 Ln palses donde no hav lmpuesLo a las uLllldades
pero sl al paLrlmonlo la ecuacln 713 se reduce a 714 - - - - - + -

donde 1 lmpuesLo al paLrlmonlo Ll paLrlmonlo se calcula como el valor por depreclar de
los acLlvos Ln nlvel de perfll se asocla a un promedlo anual va que cada ano el valor
paLrlmonlal conLable deblera dlsmlnulr en Lermlnos reales

12

nLese que 8 0 muesLra que el lnverslonlsLa aana [usLo lo que qulere aanar v que sl 8
100 habla lndlcado que falLaron $100 para aanar Lodo lo que se qulere aanar

144 reparacln v evaluacln de provecLos Ln palses donde adems de un lmpuesLo a las
uLllldades exlsLe un lmpuesLo al paLrlmonlo debe aareaarse en la frmula 713 el facLor 1
para lnclulr ambos lmpuesLos Sl se busca dlferenclar enLre la renLabllldad de la lnversln v
la renLabllldad del caplLal aporLado la frmula 713 debe modlflcarse como slaue
713 - - - - - - + 1- + - - +

donde w lnLeres cobrado por el presLamo kfe caplLal fl[o presLado !e (vx + l ) caplLal
varlable presLado r renLabllldad exlalda al caplLal proplo kfa caplLal fl[o aporLado !a(vx
+ l ) caplLal varlable aporLado

8esumen
Ll esLudlo de lnaenlerla aun cuando Llene por prlnclpal flnalldad enLreaar la lnformacln
econmlca al preparador de provecLos debe permlLlr la seleccln de la alLernaLlva
Lecnolalca ms adecuada para el provecLo Ll ob[eLlvo del esLudlo Lecnlco es lleaar a
deLermlnar la funcln de produccln pLlma para la uLlllzacln eflclenLe v eflcaz de los
recursos dlsponlbles para la produccln del blen o servlclo deseado ue la seleccln de la
funcln pLlma se derlvarn las necesldades de equlpos v maqulnarlas que [unLo con la
lnformacln relaclonada con el proceso de produccln permlLlrn cuanLlflcar el cosLo de
operacln Las necesldades de lnversln en obra flslca se deLermlnan prlnclpalmenLe en
funcln de la dlsLrlbucln de los equlpos producLlvos en el espaclo flslco LanLo acLual
como provecLado Ln muchos casos el esLudlo Lecnlco debe proporclonar lnformacln
flnanclera relaLlva a lnaresos de operacln or e[emplo cuando los equlpos v mqulnas
que deben reemplazarse Llenen un valor de venLa o cuando el proceso permlLe la venLa de
desechos o subproducLos La capacldad de la planLa se relaclona dlrecLamenLe con la
lnversln reallzada Ll esLudlo de la masa crlLlca Lecnlca permlLe ldenLlflcar la
lnLerrelacln de esLas varlables v enLre el cosLo de fabrlcacln v la capacldad La eleccln
de la me[or alLernaLlva Lecnolalca se efecLua normalmenLe cuanLlflcando los cosLos v
acLuallzndolos para opLar por la que presenLe el menor valor Ls lmporLanLe Lener
presenLe que para dlsLlnLos volumenes de produccln pueden exlsLlr alLernaLlvas pLlmas
dlsLlnLas lo que obllaa a conslderar los efecLos en forma lnLearal

143 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo Lecnlco Ln conslderacln de que las
parLlcularldades Lecnlcas de cada provecLo son normalmenLe muv dlferenLes enLre sl v
frenLe a la especlallzacln requerlda para cada una de ellas esLe caplLulo Luvo por ob[eLo
dar un marco de referencla al esLudlo Lecnlco Sln embarao puesLo que la slsLemaLlzacln
de la lnformacln econmlca que esLe esLudlo prevea debe ser reallzada por Lodo
preparador de provecLos la elaboracln de dlsLlnLos Llpos de balances pasa a consLlLulr la
prlnclpal fuenLe de slsLemaLlzacln de la lnformacln econmlca que se desprende del
esLudlo Lecnlco uebern uLlllzarse formularlos slmllares para presenLar los anLecedenLes
econmlcos que se desprendan del esLudlo oraanlzaclonal Ll esLudlo Lecnlco no es un
esLudlo alslado nl Lampoco uno que se reflera excluslvamenLe a cuesLlones relaclonadas
con la produccln del provecLo or el conLrarlo deber Lomar la lnformacln del esLudlo
de mercado referenLe a necesldad de locales de venLa v dlsLrlbucln para deLermlnar la
lnversln en la obra flslca respecLlva ue laual forma deber proceder se respecLo del
esLudlo oraanlzaclonal para el dlmenslonamlenLo v cuanLlflcacln de la lnversln en
oflclnas bodeaas accesos v oLras lnverslones de carcLer admlnlsLraLlvo v aerenclal

1 Ln que aspecLos la seleccln del proceso producLlvo puede afecLar a la renLabllldad de
un provecLo? 2ldenLlflque las varlables ms lmporLanLes que se deben conslderar en la
declsln de seleccln de un proceso producLlvo 3Slempre es me[or elealr un proceso
producLlvo lnLenslvo en caplLal que oLro lnLenslvo en mano de obra va que la
auLomaLlzacln provoca menores cosLos unlLarlos de produccln ComenLe 4Ll proceso
producLlvo pLlmo para el provecLo es aquel que maxlmlza la produccln para un nlvel
dado de lnversln ComenLe 3Anallce los dlsLlnLos Llpos de lnvaslones en obra flslca que
se reallzan duranLe la operacln del provecLo 6ldenLlflque los prlnclpales Llpos de
balances de equlpos v las varlables que debe lnclulr cada uno 7Lxpllque el concepLo de
vlda uLll en un balance de equlpos 8Anallce el modelo de Lanae para selecclonar la
capacldad producLlva pLlma

146 reparacln v evaluacln de provecLos 9ueflna una meLodoloala de anllsls
ldenLlflcando las prlnclpales varlables para reallzar el esLudlo Lecnlco de los slaulenLes
provecLos a)creacln de un colealo de educacln medla b)reaperLura de un aeropuerLo
c)operacln de una planLa lechera 10 Ll resulLado de un esLudlo de mercado puede ser
deLermlnanLe en la declsln de la eleccln de una alLernaLlva Lecnolalca Senale un
mlnlmo de clnco de los prlnclpales resulLados que se obLlenen en el 11 esLudlo de
lnaenlerla de un provecLo que se desea evaluar econmlcamenLe Ll valor de la lnversln
en equlpos no lnfluve en el cosLo del producLo que se 12 elaborarla al lmplemenLar el
provecLo 13 uede el anllsls del punLo de equlllbrlo lncorporar el efecLo de las
lnverslones fl[as v la renLabllldad exlalda por el lnverslonlsLa sobre el caplLal lnverLldo? 14
Slempre que se espere obLener reba[as lmporLanLes en los cosLos de compra de
procesos equlpos servlclos Lecnolalcos o maLerlas prlmas ser convenlenLe desaareaar
el paqueLe Lecnolalco uebe elealrse la alLernaLlva Lecnolalca lnLenslva en caplLal va
que el monLo de su 13 lnversln ms el valor acLual de su cosLo de operacln es menor al
valor acLual de los cosLos de aquella cuvo procedlmlenLo es arLesanal 16 Ll proceso
producLlvo pLlmo es aquel que maxlmlza la produccln para un nlvel dado de
produccln 17 La aparlcln de un nuevo proceso producLlvo que reduce la lnversln
requerlda para elaborar manLenlendo la calldad el mlsmo producLo que acLualmenLe
fabrlca una empresa en forma renLable obllaar a esLa a reemplazar el equlpo en el ms
breve plazo 18 Ln la reallzacln del esLudlo Lecnlco de un provecLo se encuenLran Lres
alLernaLlvas Lecnolalcas que se adecuan a los requerlmlenLos exlaldos para su
lmplemenLacln Ll cosLo fl[o anual de cada alLernaLlva serla
roduccln 010001 20001 30001 10000 20000 30000 40000 A $ 300000 300000
400000 400000 8 $ 330000 330000 330000 430000 C $ 300000 300000 300000
300000

147 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo Lecnlco Los cosLos varlables unlLarlos de cada
alLernaLlva por ranao de produccln se esLlman en
roduccln 030001 30000 40000 A 100 93 8 90 83 C 60 33

Cue alLernaLlva selecclonarla sl la demanda esperada es de 10000 unldades anuales? Sl
la demanda no es conoclda cul es el punLo crlLlco en que convendr camblar de una a
oLra alLernaLlva? Sl una alLernaLlva es abandonada al lleaar a un Lamano que haaa a oLra
ms convenlenLe es poslble que vuelva a ser selecclonada a volumenes mavores? 19 Ln
el esLudlo de un provecLo para elaborar un solo producLo con una capacldad de planLa de
40000 horas anuales a un Lurno de Lraba[o se esLlm un requerlmlenLo LoLal de 60000
horas anuales para cumpllr con la produccln esperada en la formulacln del provecLo Se
esLlmaron earesos de $20000000 por compra de maLerlales duranLe el ano $33000000
en aasLos fl[os desembolsables v $11200000 en oLros aasLos varlables Ll cosLo de la
mano de obra ascenderla a $ 230 por hora ms $ 123 por cada hora de sobreLlempo
AlLernaLlvamenLe se podr opLar por conLraLar un seaundo Lurno con una remuneracln
de $ 273por hora pero que requerlrla de la conLraLacln de un supervlsor con una renLa
de $ 1800000 anuales uespues de que nlvel de acLlvldad convendrla esLablecer un
seaundo Lurno de Lraba[o? 20 Al esLudlar un provecLo se esLlmaron los slaulenLes cosLos
varlables para una capacldad de produccln normal de 140000 unldades slendo la
capacldad mxlma de 200000 unldades
MaLerlales Mano de obra CLros $ 120000 300000 80000

Los cosLos fl[os se esLlman de acuerdo con el nlvel de produccln en
roduccln 040000 CosLos fl[os $ 320000 $ 380000 $ 420000 $ 300000

40001 130000 130001 180000 180001 200000

Sl el preclo de venLa de cada unldad es de $13 v la produccln esperada fuese de 100000
unldades por ano cul es el numero mlnlmo de unldades adlclonales que se neceslLa
vender al preclo de $11 por unldad para mosLrar una uLllldad de $762000 por ano?

148 reparacln v evaluacln de provecLos ara sublr las venLas a 120000 unldades
anuales cunLo podrla aasLarse adlclonalmenLe en publlcldad (cosLo fl[o) para que
manLenlendose un preclo de $13 se pueda obLener una uLllldad de un 20 sobre las
venLas? 21 Ll esLudlo de mercado de un provecLo esLablece que la demanda anual para el
unlco producLo que se fabrlcar podrla ser de 30000 unldades anuales La esLrucLura de
cosLos para el volumen de produccln esLlmado por el esLudlo de mercado es el slaulenLe
maLerlas prlmas mano de obra cosLos fl[os $ 2000000 $ 8000000 $ 20000000

Las lnverslones necesarlas de acuerdo con la valorlzacln econmlca de las varlables
Lecnlcas para el volumen de produccln esperado son
lLem Ldlflclos Maqulnarlas Moblllarlo valor 80000000 30000000 10000000 vlda uLll 30
10 8 valor de desecho 16000000 3000000 800000

Adems se requlere de un Lerreno Lasado en $40000000v de un caplLal de Lraba[o de
$10000000 A que preclo deber venderse el producLo para que pueda obLenerse un
reLorno del 10 anual sobre la lnversln? Ln el esLudlo de una nueva llnea de producLos
para una empresa en 22 funclonamlenLo la lnvesLlaacln del mercado concluve que es
poslble vender 30000 unldades anuales adlclonales de un producLo a $330 cada uno
paaando una comlsln de venLa de un 1 Ll esLudlo Lecnlco calcula que para ese nlvel de
operacln podrlan esperarse los slaulenLes cosLos varlables
maLerlal dlrecLo mano de obra dlrecLa aasLos de fabrlcacln 80 40 30

Los cosLos fl[os anuales de fabrlcacln admlnlsLracln v venLas alcanzan a $3800000 los
que lncluven $2000000 de depreclacln La lnversln en equlpos alcanza a $20000000
los que sern flnanclados en un 70 con presLamos bancarlos al 10 de lnLeres v el saldo
con caplLal proplo al que se exlae una renLabllldad del 12 anual La nueva llnea de
producLos requerlr ampllar la lnversln en caplLal de Lraba[o la que se esLlma en cuaLro
meses de cosLos de funclonamlenLo desembolsables anLes de lmpuesLos v aasLos
flnancleros Ll caplLal de Lraba[o ser flnanclado en la mlsma proporcln v cosLo que la
lnversln fl[a

149 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo Lecnlco Los equlpos Llenen una vlda uLll de 10
anos al cabo de los cuales no Lendrn valor de desecho ara flnes conLables se depreclan
llnealmenLe a una Lasa del 10 anual Los lmpuesLos asclenden al 10 de las uLllldades
AlLernaLlvamenLe el esLudlo Lecnlco senala la exlsLencla de un equlpo menor con
capacldad de hasLa 23000 unldades anuales que permlLlrla reduclr los aasLos de
fabrlcacln a $20 v los cosLos fl[os a $3300000por ano en conslderacln a que habrla
ahorros de $300000 en manLencln v de $200000 en depreclacln por cuanLo el equlpo
cosLarla $18000000 Ll responsable del esLudlo de mercado lndlca que la produccln de
$23 000 unldades no es suflclenLe para cubrlr la demanda esperada Sln embarao de[ar
demanda lnsaLlsfecha permlLlrla sublr el preclo a $390 la unldad or oLra parLe los
proveedores oLoraarlan un descuenLo por volumenes en compras lauales o superlores a
las 30000 unldades LsLo lmpllcarla conslderar para el nlvel de operacln de 23 000
unldades un cosLo por maLerlal dlrecLo unlLarlo de $88 Cue alLernaLlva selecclonarla?a
que preclo mlnlmo deberla venderse el producLo en cada alLernaLlva para aseaurar al
propleLarlo la renLabllldad por el deseada?Cul es la canLldad de equlllbrlo en ambos
casos?Cue renLabllldad porcenLual loararla el lnverslonlsLa? 23 Ln un esLudlo de
prefacLlbllldad se busca deLermlnar la demanda mlnlma que el esLudlo de mercado debe
demosLrar para que el provecLo conLlnue evalundose Se dlspone de los slaulenLes
anLecedenLes a) La compeLencla cobra un preclo unlco de $1000 b) LxlsLe un Lamano de
planLa mlnlmo que claramenLe supera la capacldad de demanda del mercado c) La
lnversln LoLal esperada es del orden de los $40000000 la que ser flnanclada en un 73
por presLamos al 10 v el resLo con aporLes que requleren un reLorno del 14 d) Ll cosLo
varlable unlLarlo es de $300v el fl[o de $6000000 anuales Ll caplLal de Lraba[o equlvale a
un 40) de las venLas anuales v ser flnanclado en su LoLalldad con caplLal proplo e) La
Lasa de lmpuesLo es de un 10 v la depreclacln de los equlpos (correspondlenLes al 60)
del LoLal de la lnversln) se hace llnealmenLe en 10 anos Ll resLo de la lnversln no se
deprecla nl plerde valor duranLe el perlodo Los equlpos Lendrn un valor comerclal de
$4000000 al Lermlno del perlodo de evaluacln 24 un provecLo que produclrla v
venderla 10000 unldades anuales a un preclo de $100 cada una muesLra la slaulenLe
esLrucLura de cosLos anuales
CosLos MaLerlal dlrecLo Mano de obra labrlcacln AdmlnlsLracln venLas 80000 90000
100000 ll[os varlables 100000 200000 300000 40000 60000

130 reparacln v evaluacln de provecLos Cue volumen mlnlmo se debern vender para
esLar en equlllbrlo? v para obLener una uLllldad de $48000? 23 Ln el esLudlo de un
provecLo se ldenLlflcan Lres poslbles luaares donde podrla demandarse el producLo que se
elaborarla Los recursos dlsponlbles del lnverslonlsLa esLn llmlLados a $300000 ue
acuerdo con lnformacln dlsponlble de la lndusLrla una planLa con capacldad para
produclr 40000 unldades cuesLa $400000v su exponenLe es 03
Localldad uemanda A 32000 8 31000 C 78000

Anallce las opclones de planLa para abasLecer a uno o ms mercados Ln el esLudlo de un
nuevo provecLo la lnvesLlaacln de mercados concluve que es poslble vender 40000
unldades de un producLo a $430 cada uno Ll esLudlo Lecnlco calcula que para ese nlvel de
operacln podrla esperarse un cosLo varlable de $60 Los cosLos fl[os anuales de
fabrlcacln admlnlsLracln v venLas alcanzan a $4800000 los cuales lncluven $2300000
de depreclacln La lnversln en equlpos alcanza a $23000000 a la que se le exlae una
renLabllldad de un 12 anual Los equlpos Llenen una vlda uLll real de 20 anos al cabo de
los cuales no Lendrn valor de desecho ara flnes conLables se depreclan llnealmenLe a
una Lasa del 10 anual Los lmpuesLos asclenden al 10 de las uLllldades Al declmo ano
los equlpos Lendrn un valor de mercado de $3000000 AlLernaLlvamenLe se puede
produclr un producLo slmllar con oLro equlpo que cosLarla $33000000 pero que opera
con cosLos varlables de slo $32 v con cosLos fl[os de $3300000 Su vlda uLll real es de 20
anos al cabo de los cuales Lendr un valor esperado de mercado de $8000000 Sl Lodas
las dems varlables fuesen comunes que alLernaLlva recomlenda? Cul es el volumen
de equlllbrlo que hace lndlferenLe a ambas alLernaLlvas?

Caso 8Cl8u1 SA
La empresa 8Cl8u1 SA perLeneclenLe al secLor aarolndusLrlal se cre en 1960 e
lnlclalmenLe producla slo salsa de LomaLes alcanzando venLas que la han hecho ocupar
uno de los prlmeros luaares en el mercado naclonal osLerlormenLe se dlverslflc su
produccln crendose dos nuevas llneas de producLos conservas de fruLas v mermeladas
AcLualmenLe se anallza la facLlbllldad de produclr v comerclallzar una nueva llnea de
producLos que son los plaLos preparados enlaLados Ll provecLo se esL evaluando para
10 anos uado que la capacldad lnsLalada acLual esL Lraba[ando casl al 100 no serla
poslble ocuparla en la produccln de los nuevos producLos uel esLudlo Lecnlco que se
esL reallzando se concluv la exlsLencla de 2 procesos producLlvos de alLernaLlva
facLlbles de lmplemenLarse

131 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo Lecnlco La prlmera alLernaLlva que lnvolucra
un arado de auLomaLlzacln mavor que el uLlllzado acLualmenLe requerlrla de los
slaulenLes cosLos
Compra de Lerrenos ConsLruclon de la planLa (edlflclo) Mqulnas v equlpos Cbras
complemenLarlas Lnerala reparaclones v oLros (al ano) CosLo unlLarlo de mano de obra
CosLo unlLarlo de maLerlas prlmas $ 3000000 14000000 16000000 4000000
1000000 3 8

Ll seaundo proceso demanda los slaulenLes earesos
Compra de una planLa v su remodelacln $ 13000000 Lqulpos v maqulnarlas Lnerala v
oLros (al ano) CosLo unlLarlo de mano de obra CosLo unlLarlo de maLerlas prlmas
10000000 700000 8 10

ara ambos procesos producLlvos los lnaresos son los mlsmos v se preve que no se
requerlrla de relnverslones duranLe la vlda uLll del proceso Ll volumen de produccln en
el seaundo proceso puede alLerarse fcllmenLe sln lncurrlr en mavores cosLos dado que
su Lecnoloala es basLanLe flexlble Ln camblo en el oLro proceso esLa flexlbllldad es
menor va que requlere de mavores Llempos de a[usLe Ln caso de aumenLos lnesperados
en la demanda la poslbllldad del prlmer proceso para expandlr su capacldad ms all de la
capacldad mxlma provecLada es mavor que en el oLro proceso or oLra parLe en
Lermlnos relaLlvos es ms abundanLe la mano de obra para el seaundo proceso que para
el prlmero va que esLe requlere de clerLo personal callflcado que sl blen no es escaso no
se encuenLra en aran canLldad como en la oLra alLernaLlva CLra caracLerlsLlca del prlmer
proceso descrlLo es su mavor facllldad para adapLarlo a la produccln de [uaos de fruLa
llnea de producLos no exploLada aun por la empresa Ln marzo de 1983 en una reunln
del equlpo que esLudla el provecLo se dlscuLla acerca de la esLlmacln de la demanda
para el producLo Ll aerenLe aeneral de 8Cl8u1 SA Sr hlllps enconLraba demaslado
opLlmlsLa la demanda provecLada pues seaun el no slo deben conslderarse como
producLos compeLlLlvos los plaLos preparados enlaLados exlsLenLes en el mercado slno
Lamblen aquellos que eran presenLados en oLros Llpos de envases como las bande[as de
alumlnlo uespues de crlLlcar oLros aspecLos conslderados en la esLlmacln de la
demanda sualrl casLlaarla en un 30 Ll Sr Solar responsable del esLudlo de mercado
no conslderaba como compeLlLlvos los producLos menclonados por hlllps va que esLos
no ofrecen las venLa[as de LransporLe almacenamlenLo v rapldez en su preparacln para
el consumldor que poseen los producLos enlaLados Adems araumenLaba Creo
flrmemenLe que podremos vender las 230000

132 reparacln v evaluacln de provecLos unldades mensuales esLlmadas en la
proveccln de la demanda va que exlsLe una fuerLe necesldad de nuesLro producLo en el
mercado al que lo ofreceremos La reunln Lermln sln que se lleaara a un acuerdo
posponlendolo para el slaulenLe encuenLro Al reLlrarse de la sala el Sr hlllps le plde a
usLed responsable del esLudlo Lecnlco que presenLe en la prxlma sesln su
recomendacln sobre el proceso producLlvo que deber adopLarse

133 La deLermlnacln del Lamano

CAl1uLC 8

La ueLermlnacln del Lamano

La lmporLancla de deflnlr el Lamano que Lendr el provecLo se manlflesLa prlnclpalmenLe
en su lncldencla sobre el nlvel de las lnverslones v cosLos que se calculen v por LanLo
sobre la esLlmacln de la renLabllldad que podrla aenerar su lmplemenLacln ue laual
forma la declsln que se Lome respecLo del Lamano deLermlnar el nlvel de operacln
que posLerlormenLe expllcar la esLlmacln de los lnaresos por venLa Ln esLe caplLulo se
anallzarn los facLores que lnfluven en la declsln del Lamano los procedlmlenLos para su
clculo v los crlLerlos para buscar su opLlmacln 1 lacLores que deLermlnan el Lamano de
un provecLo La deLermlnacln del Lamano responde a un anllsls lnLerrelaclonado de una
aran canLldad de varlables de un provecLo demanda dlsponlbllldad de lnsumos
locallzacln v plan esLraLealco comerclal de desarrollo fuLuro de la empresa que se crearla
con el provecLo enLre oLras La canLldad demandada provecLada a fuLuro es qulzs el
facLor condlclonanLe ms lmporLanLe del Lamano1 aunque esLe no necesarlamenLe
deber deflnlrse en funcln de un creclmlenLo esperado del mercado va que como se
ver ms adelanLe el nlvel pLlmo de operacln no slempre ser el que maxlmlce las
venLas Aunque el Lamano puede lr posLerlormenLe adecundose a mavores
requerlmlenLos de operacln para enfrenLar un mercado creclenLe es necesarlo que se
evalue esa opcln conLra la de deflnlr un Lamano con una capacldad oclosa lnlclal que
poslblllLe responder oporLunamenLe a una demanda creclenLe en el Llempo Pav Lres
slLuaclones bslcas del Lamano que pueden ldenLlflcarse respecLo del mercado aquella en
que la canLldad demandada LoLal sea claramenLe menor que la menor de las unldades
producLoras poslbles de lnsLalar aquella en que la canLldad demandada sea laual a la
capacldad mlnlma que se puede lnsLalar v aquella en que la canLldad demandada sea
superlor a la mavor de las unldades producLoras poslbles de lnsLalar

C 8aca urblna (Lvaluacln de provecLos McCrawPlll 1 990) senala equlvocadamenLe
que es la demanda acLual la que debe conslderarse para esLos efecLos produclendo una
clara confusln sobre el Lema lncluso planLea que el Lamano propuesLo slo debe
acepLarse en caso de que la demanda sea claramenLe superlor a dlcho Lamano olvldando
que en un mercado creclenLe el Lamano debe esLar en condlclones de enfrenLar el
aumenLo esperado en esa demanda sl fuese convenlenLe para el provecLo LsLo podrla
por e[emplo hacer recomendable que se deflna un Lamano superlor al necesarlo para
cubrlr la demanda acLual pero adecuado a las expecLaLlvas de su creclmlenLo
1

134 reparacln v evaluacln de provecLos ara medlr esLo se deflne la funcln de
demanda con la cual se enfrenLa el provecLo en esLudlo v se anallzan sus provecclones
fuLuras con el ob[eLlvo de que el Lamano no slo responda a una slLuacln covunLural de
corLo plazo slno que se opLlmlce frenLe al dlnamlsmo de la demanda Ll anllsls de la
canLldad demandada provecLada Llene LanLo lnLeres como la dlsLrlbucln aeoarflca del
mercado Muchas veces esLa varlable conduclr a selecclonar dlsLlnLos Lamanos
dependlendo de la declsln respecLo a deflnlr una o varlas fbrlcas de Lamano laual o
dlferenLe en dlsLlnLos luaares v con numero de Lurnos que pudleran varlar enLre ellos or
e[emplo las economlas de escala harn recomendable una planLa de mavor Lamano que
cubra una mavor exLensln aeoarflca sln embarao esLo har sublr los cosLos de
dlsLrlbucln con un efecLo conLrarlo al de las economlas de escala La dlsponlbllldad de
lnsumos LanLo humanos como maLerlales v flnancleros es oLro facLor que condlclona el
Lamano del provecLo Los lnsumos podrlan no esLar dlsponlbles en la canLldad v calldad
deseada llmlLando la capacldad de uso del provecLo o aumenLando los cosLos del
abasLeclmlenLo pudlendo lncluso hacer recomendable el abandono de la ldea que lo
orlaln Ln esLe caso es preclso anallzar adems de los nlveles de recursos exlsLenLes en
el momenLo del esLudlo aquellos que se esperan a fuLuro LnLre oLros aspecLos ser
necesarlo anallzar las reservas de recursos renovables v no renovables la exlsLencla de
susLlLuLos e lncluso la poslbllldad de camblos en los preclos reales de los lnsumos a fuLuro
La dlsponlbllldad de lnsumos se lnLerrelaclona a su vez con oLro facLor deLermlnanLe del
Lamano la locallzacln del provecLo MlenLras ms le[os esLe de las fuenLes de lnsumos
ms alLo ser el cosLo de su abasLeclmlenLo produclendo una deseconomlas de escala es
declr mlenLras ms aumenLe el nlvel de operacln mavor ser el cosLo unlLarlo de los
lnsumos Lo anLerlor deLermlna la necesldad de evaluar la opcln de una aran planLa para
aLender un rea exLendlda de la poblacln versus varlas planLas para aLender cada una de
las demandas locales menores MlenLras mavor sea el rea de coberLura de una planLa
mavor ser el Lamano del provecLo v su cosLo de LransporLe aunque probablemenLe
pueda acceder a ahorros por economlas de escala2 por la poslbllldad de obLener me[ores
preclos al comprar mavor canLldad de maLerla prlma por la dlsLrlbucln de aasLos de
admlnlsLracln de venLas v de produccln enLre ms unldades producldas por la
especlallzacln del Lraba[o o por la lnLearacln de procesos enLre oLras razones Ll
Lamano muchas veces deber supedlLarse ms que a la canLldad demandada del
mercado a la esLraLeala comerclal que se deflna como la ms renLable o seaura para el
provecLo or e[emplo es poslble que concenLrndose en un seamenLo del mercado se
loare maxlmlzar la renLabllldad del provecLo Ll plan comerclal deber proveer la
lnformacln para poder decldlr el Lamano pLlmo econmlco
2

Aunque aeneralmenLe no se consldera en la evaluacln de provecLos es poslble que al
aumenLar el Lamano despues de un deLermlnado punLo hasLa donde se observen
economlas de escala los cosLos unlLarlos Llendan a lncremenLarse creando deseconomlas
de escalavease caplLulo 16

133 La deLermlnacln del Lamano Ln alaunos casos la Lecnoloala selecclonada permlLe la
ampllacln de la capacldad producLlva en Lramos fl[os Ln oLras ocaslones la Lecnoloala
lmplde el creclmlenLo paulaLlno de la capacldad por lo que puede ser recomendable
lnverLlr lnlclalmenLe en una capacldad lnsLalada superlor a la requerlda en una prlmera
eLapa sl se preve que en el fuLuro el comporLamlenLo del mercado la dlsponlbllldad de
lnsumos u oLra varlable har poslble una uLlllzacln renLable de esa mavor capacldad Ll
anllsls de los ranaos de varlacln del Lamano permlLlr deLermlnar los llmlLes denLro de
los cuales se fl[ar el Lamano del provecLo Ln el esLudlo de mercado se senal que la
lnvesLlaacln del submercado consumldor podrla lncorporar un anllsls de la elasLlcldad
preclo de la demanda del blen que el provecLo enLreaarla a la comunldad Lllo permlLlrla
esLablecer cul podrla ser el aumenLo o dlsmlnucln de la canLldad demandada anLe una
varlacln del preclo va sea por un aumenLo o una ba[a de esLe Ln el anllsls de las
alLernaLlvas Lecnolalcas la declsln de cul resulLaba ms convenlenLe se susLenL en el
hecho de que Lodas ellas deblan enLreaar en calldad v canLldad los requerlmlenLos del
mercado lndependlenLemenLe de que la opcln selecclonada pudlera acepLar un mavor
nlvel de produccln ue esLa forma podrla exlsLlr una deLermlnada capacldad oclosa la
que podrla ser uLlllzada medlanLe el mecanlsmo de ba[ar el preclo de acuerdo con el
anllsls de elasLlcldad LsLe hecho repercuLlr en los lnaresos del provecLo pero Lamblen
en alaunos de sus cosLos ue alll que el anllsls lnareso volumen en comparacln con el
cosLo asoclado a ese mlsmo volumen permlLlr esLablecer sl una evenLual ba[a en el
preclo del blen repercuLlr favorable o neaaLlvamenLe en los flu[os del provecLo Sl la
demanda del blen de acuerdo con las provecclones del mercado resulLa ser creclenLe la
ba[a en el preclo que deber conslderarse para el prlmer ano del desarrollo del provecLo
no ser la mlsma que se uLlllce para el seaundo v asl suceslvamenLe en concordancla con
el esLudlo de elasLlcldad a que se ha hecho mencln Cuando se compleLe la capacldad de
uso de la planLa en relacln con los requerlmlenLos del mercado podrn presenLarse
dlsLlnLas opclones que debern ser evaluadas econmlcamenLe para elealr aquella* que
aenere los mavores beneflclos neLos al provecLo ue acuerdo con las caracLerlsLlcas
especlflcas de cada provecLo podrlan presenLarse slLuaclones en las que la capacldad
quede copada en parLe del proceso producLlvo Ln oLros casos cuando el proceso es de
carcLer conLlnuo podrla ser la planLa enLera Al coparse la capacldad en parLe o en el
LoLal del proceso producLlvo podrn exlsLlr opclones de solucln para adecuar la
capacldad a los requerlmlenLos del mercado ue esLa forma se podrla esLudlar la
poslbllldad de ampllar la planLa adlclonando las lnverslones esLablecer nuevos Lurnos de
Lraba[o o el paao de horas exLraordlnarlas encaraar a un Lercero el desarrollo de ellas o
lncluso aumenLar el preclo a fln de loarar una menor canLldad demandada sl el
coeflclenLe de elasLlcldad lo permlLlese Al dlsponerse de dlversas opclones se deLermlna
cul es la ms convenlenLe para el provecLo LsLa meLodoloala de anllsls es Lamblen
vllda para uLlllzar en

136 reparacln v evaluacln de provecLos provecLos en marcha cuando ocurra la
slLuacln de que la capacldad lnsLalada no es capaz de saLlsfacer los requerlmlenLos de la
demanda 2 Lconomla del Lamano Casl la LoLalldad de los provecLos presenLan una
caracLerlsLlca de desproporclonalldad enLre Lamano cosLo e lnversln lo que hace por
e[emplo que al dupllcarse el Lamano los cosLos e lnverslones no se dupllquen LsLo
ocurre por las economlas o deseconomlas de escala que presenLan los provecLos ara
relaclonar las lnverslones lnherenLes a un Lamano dado con las que corresponderlan a un
Lamano mavor se deflne la slaulenLe ecuacln 81

donde lL lnversln necesarla para un Lamano 1L de la planLa l0 lnversln necesarla para
un Lamano 10 de planLa 1o Lamano de planLa uLlllzado como base de referencla
LxponenLe del facLor de escala Sl por e[emplo se ha deLermlnado que la lnversln
necesarla para lmplemenLar un provecLo para la produccln de 30000 Loneladas anuales
de azufre a parLlr de SP2 es de uS$ 18000000 para calcular la lnversln requerlda para
produclr 60000 Loneladas anuales con un de 064 se apllca la ecuacln anLerlor v se
obLlene 60000 18000000 30000

de donde resulLa que la lnversln asoclada a ese Lamano de planLa serla de uS$
28049923 Lo anLerlor es vlldo denLro de clerLos ranaos va que las economlas de escala
se obLlenen creclendo hasLa un clerLo Lamano despues del cual a empleza a crecer
Cuando se hace laual a uno no hav economlas de escala v sl es mavor que uno hav
deseconomlas de escala3 or e[emplo cuando para abasLecer a un Lamano mavor de
operacln deba recurrlrse a un arupo de proveedores ms ale[ados encareclendo el
proceso de compra por el mavor fleLe a paaar

Ll facLor de escala es un anLecedenLe dlflcll de obLener Sl no se Llene una base de daLos
que poslblllLe lr permanenLemenLe acLuallzando esLe facLor en funcln de la observacln
dlrecLa podr emplearse la Labla que para esLos efecLos publlc naclones unldas en el
8oleLln n 20 de lndusLrlallzacln v producLlvldad aunque con las reservas obvlas que
resulLan de conslderar en alaunas reas el fuerLe camblo Lecnolalco enfrenLado en los
ulLlmos anos
3

137 La deLermlnacln del Lamano La declsln de hasLa que Lamano crecer deber
conslderar esas economlas de escala slo como una varlable ms del problema va que
Lan lmporLanLe como esLas es la capacldad de vender los producLos en el mercado4
Cubrlr una mavor canLldad demandada de un producLo que Llene un maraen de
conLrlbucln poslLlvo no slempre hace que la renLabllldad se lncremenLe va que la
esLrucLura de cosLos fl[os se manLlene consLanLe denLro de deLermlnados llmlLes Sobre
clerLo nlvel de produccln es poslble que alaunos cosLos ba[en por las economlas de
escala mlenLras que oLros suban 1amblen es poslble que para poder vender ms de un
clerLo volumen los preclos deban reduclrse con lo cual el lnareso se lncremenLa a Lasas
maralnalmenLe decreclenLes CrflcamenLe puede exponerse esLo de la slaulenLe forma

Crflco 81 Como puede observarse el lnareso LoLal supera a los cosLos LoLales en dos
Lramos dlferenLes Sl el Lamano esL enLre q0 v q1 o enLre q2 v q3 los lnaresos no
alcanzan a cubrlr los cosLos LoLales Sl el Lamano esLuvlese enLre q1 v q2 o sobre q3 se
Lendrlan uLllldades Ll arflco permlLe expllcar un problema frecuenLe en la formulacln
del Lamano de un provecLo Ln muchos casos se mlde la renLabllldad de un provecLo para
un Lamano que saLlsfaaa la canLldad demandada esLlmada v sl es poslLlva se aprueba o
recomlenda su lnversln Sln embarao a veces es poslble enconLrar Lamanos lnferlores
que saLlsfaaan menores canLldades demandadas pero que maxlmlcen el reLorno para el
lnverslonlsLa Sl en el arflco el punLo q4 represenLa el Lamano que saLlsface la canLldad
demandada esperada es fcll apreclar que rlnde un menor resulLado que el que podrla
obLenerse para un Lamano q2 que adems podrla

una lmporLanLe conLrlbucln a esLe punLo hace PecLor CuLlerrez en su llbro Lvaluacln de
provecLos ba[o cerLldumbre (ClAuL unlversldad de Chlle 1 994) donde anallza el
problema del Lamano en un provecLo con mercado consLanLe A esLe respecLo muesLra el
e[emplo de deflnlr el Lamano que debe Lener una escuela para ensenar a los nlnos de un
deLermlnado barrlo o comunldad rural para conclulr que las economlas de escala
aunque exlsLan no [ueaan nlnaun rol en la declsln
4

138 reparacln v evaluacln de provecLos lnvolucrar menores lnverslones v menor
rlesao al quedar supedlLado el resulLado a una menor coberLura del mercado3
8eLomando la ecuacln 713 que se propuso como una alLernaLlva para reallzar un
esLudlo en nlvel de perfll se puede deduclr el Lamano mlnlmo que hace aLracLlva la
lmplemenLacln del provecLo para una alLernaLlva Lecnolalca v una esLrucLura de cosLos
deLermlnada despe[ando la varlable x LsLo es 82 + 1- - - + + 1- - +

or e[emplo para un preclo unlLarlo de $100 un cosLo varlable de $30 por cada unldad
produclda denLro de los ranaos prevlslbles un cosLo fl[o de $20000 por ano una
depreclacln de $10000 anuales una Lasa de lmpuesLo a las uLllldades de 10 v
suponlendo una lnversln fl[a de $100000 una Lasa de cosLo de caplLal de 20 anual un
caplLal de Lraba[o equlvalenLe al 30 de los cosLos fl[os v varlables anuales v una Lasa
exlalda de recuperacln de la lnversln de $10000 anuales se Llene 20000 + 10000 1 -
01 - 10000 + 02 03 20000 + 10000 100 - 3 1 - 01 - 02 03 30

de donde resulLa que el Lamano mlnlmo que hace aLracLlvo el provecLo es de 817
unldades anuales La opLlmacln del Lamano La deLermlnacln del Lamano debe basarse
en dos conslderaclones que confleren un carcLer camblanLe a la opLlmldad del provecLo
la relacln preclovolumen por el efecLo de la elasLlcldad de la demanda v la relacln
cosLovolumen por las economlas v deseconomlas de escala que pueden loararse en el
proceso producLlvo La evaluacln que se reallce de esLas varlables Llene por ob[eLo
esLlmar los cosLos v beneflclos de las dlferenLes alLernaLlvas poslbles de lmplemenLar v
deLermlnar el valor acLual neLo de cada Lamano opclonal para ldenLlflcar aquel en que
esLe se maxlmlza Ll esLudlo de mercado por e[emplo podrla haber enLreaado resulLados
cuanLlLaLlvos en relacln con la elasLlcldad preclodemanda de Lal forma que una vez
conoclda la me[or alLernaLlva Lecnolalca se podr comparar la capacldad de produccln
de ella respecLo de la demanda esLlmada del mercado Al produclrse capacldades oclosas
en parLe o en el LoLal del proceso producLlvo exlsLlr slempre la opcln de esLudlar la
poslbllldad de uLlllzarla
3

Sln embarao al de[ar demanda lnsaLlsfecha se corre el rlesao de lncenLlvar a oLros a
lncorporarse a esLe mercado aumenLando su compeLlLlvldad Muchas veces ser
necesarlo recomendar un Lamano menos renLable pero que no ba[e las barreras de
enLrada para nuevos compeLldores

139 La deLermlnacln del Lamano ara ello los anLecedenLes que proporclona el esLudlo
de elasLlcldadpreclo de la demanda sern deLermlnanLes para lleaar a esLablecer la
convenlencla de ba[ar el preclo para asl uLlllzar la capacldad oclosa ue esLa forma la
declsln que se adopLar ser aquella en que el lnareso volumen comparado con el cosLo
volumen maxlmlce en Lermlnos acLuales el beneflclo neLo del provecLo Lomando en
cuenLa que un provecLo con demanda creclenLe como se anallzar ms adelanLe podrla
requerlr ocupar a fuLuro la capacldad oclosa haclendola dlsmlnulr con el Llempo razn
por lo cual la ba[a de preclo esLlmada para el prlmer ano podrla ser mavor que la del
seaundo v slaulenLes no menos lmporLanLe ser conslderar lo que ocurre cuando en
parLe o en la LoLalldad del proceso producLlvo se cope la capacldad de produccln Lllo
obllaa a desarrollar los esLudlos comparaLlvos correspondlenLes lncluvendo cosLos fl[os
varlables e lnverslones que permlLan selecclonar aquella opcln que maxlmlce el
beneflclo ue esLa forma podrlan esLudlarse alLernaLlvamenLe Lodas aquellas opclones
que loaren el ob[eLlvo deseado como el paao de horas exLraordlnarlas doble Lurnos
Lraba[o en dlas ferlados adqulslcln de Lecnoloala adlclonal o camblo de Lecnoloala de
mavor capacldad exLernallzacln del requerlmlenLo maralnal o lncluso aumenLar el
preclo del producLo para loarar una dlsmlnucln en la canLldad demandada LsLas
opclones podrlan esLudlarse comparaLlvamenLe con el ob[eLo de selecclonar aquella que
le reporLe los mavores beneflclos neLos al provecLo Ll crlLerlo que se emplea en esLe
clculo es el mlsmo que se slaue para evaluar el provecLo alobal MedlanLe el anllsls de
los flu[os de ca[a de cada Lamano puede deflnlrse una Lasa lnLerna de reLorno maralnal
del Lamano que corresponda a la Lasa de descuenLo que hace nulo el flu[o dlferenclal de
los Lamanos de alLernaLlva MlenLras la Lasa maralnal sea superlor a la Lasa de corLe
deflnlda para el provecLo convendr aumenLar el Lamano Ll nlvel pLlmo esLar dado por
el punLo en el cual ambas Lasas se laualan LsLa condlcln se cumple cuando el Lamano del
provecLo se lncremenLa hasLa que el beneflclo maralnal del ulLlmo aumenLo sea laual a su
cosLo maralnal Ln el Crflco 82 se puede apreclar la relacln de la 1l8 maralnal del vAn
lncremenLal v del vAn mxlmo con el Lamano pLlmo (1o) Ll Lamano pLlmo corresponde
al mavor valor acLual neLo de las alLernaLlvas anallzadas Sl se deLermlna la funcln de la
curva esLe punLo se obLlene cuando la prlmera derlvada es laual a cero v la seaunda es
menor que cero para aseaurar que el punLo sea un mxlmo6 Ll mlsmo resulLado se
obLlene sl se anallza el lncremenLo de vAn que se

6

Sl se expresa el vAn en funcln del Lamano se podrla deflnlr la slaulenLe laualdad

83

1+

-

donde 8nL es beneflclo neLo en el perlodo L

160 reparacln v evaluacln de provecLos loara con aumenLos de Lamano Ln 1 el vAn
se hace mxlmo el vAn lncremenLal es cero (el cosLo maralnal es laual al lnareso
maralnal) v la 1l8 maralnal es laual a la Lasa de descuenLo exlalda al provecLo Sl blen lo
anLerlor faclllLa la comprensln de alaunas relaclones de varlables v clarlflca hacla dnde
debe Lenderse en la busqueda del Lamano pLlmo en la prcLlca esLe meLodo pocas veces
se emplea va que como el numero de opclones poslbles es llmlLado resulLa ms slmple
calcular el valor acLual neLo de cada una de ellas v elealr el Lamano que Lenaa el mavor
valor acLual neLo asoclado7 Ln el slaulenLe punLo se anallzar en mavor deLalle esLe
aspecLo

Crflco 82

ara calcular el punLo que hace laual a cero el vAn maralnal se derlva la funcln de la
slaulenLe forma

84

1+

/

0

7

Ln los casos donde se encuenLren varlaclones conLlnuas en el Lamano como por e[emplo
en un oleoducLo donde el Lamano se fl[a a volunLad se pueden expresar LanLo la
lnversln como los beneflclos neLos en funcln del Lamano v derlvar la funcln Lal como se
expllca en la noLa al ple anLerlor

161 La deLermlnacln del Lamano 3 Ll Lamano de un provecLo con mercado creclenLe Al
anallzar las varlables deLermlnanLes del Lamano del provecLo se planLe la necesldad de
conslderar el comporLamlenLo fuLuro de la canLldad demandada como una forma de
opLlmlzar la declsln no LanLo en respuesLa a una realldad covunLural como a una
slLuacln dlnmlca en el Llempo Como se menclon anLerlormenLe el Lamano pLlmo
depende enLre oLras cosas de las economlas de escala que esLen presenLes en un
provecLo Al esLar en presencla de un mercado creclenLe esLa varlable Loma ms
lmporLancla va que deber opLarse por deflnlr un Lamano lnlclal lo suflclenLemenLe
arande como para que pueda responder a fuLuro a ese creclmlenLo del mercado u oLro
ms pequeno pero que vava ampllndose de acuerdo con las poslbllldades de las escalas
de produccln Ll prlmer caso obllaa a Lraba[ar con capacldad oclosa proaramada la que
podrla compensarse con las economlas de escala que se obLendrlan de operar con un
mavor Lamano CbvlamenLe sl no hav economlas de escala asocladas a un mavor Lamano
no podr [usLlflcarse econmlcamenLe un Lamano que ocaslone capacldad oclosa a
menos que una razn esLraLealca como crear barreras a la enLrada de nuevos
compeLldores asl lo [usLlflque Ll seaundo caso hace necesarlo que adems de evaluarse
la convenlencla de lmplemenLar el provecLo por eLapas deba deflnlrse cundo debe
hacerse la ampllacln Ln aeneral la demanda crece a Lasas dlferenLes a las del aumenLo
en las capacldades de planLa lo que obllaa a elealr enLre dos esLraLealas alLernaLlvas
saLlsfacer excedenLarla o deflclLarlamenLe la demanda Ln el prlmer caso se esLar
opLando por manLener capacldad oclosa de produccln mlenLras que en el seaundo por
de[ar de perclblr beneflclos que ocaslonarla la opcln de saLlsfacer a Loda la demanda
Con el slaulenLe e[emplo se preLende exponer una forma de anllsls de opclones de
Lamano frenLe a una demanda creclenLe en el Llempo Supnaase que la demanda
esperada en Loneladas para cada uno de los prxlmos clnco anos es la que se exhlbe en el
cuadro 81 v que la produccln se puede hacer con capacldades mxlmas de planLas de
3000 7000 v 12000 Loneladas anuales
Ano uemanda 1 1300 2 3000 3 4300 4 7300 3 12000

Cuadro 81 Conslderese Lamblen que el cosLo unlLarlo de produccln de cada planLa v su
dlsLrlbucln enLre cosLos fl[os v varlables Lraba[ando a plena capacldad es el slaulenLe

lanLa A 8 C 1amano 3000 Lon/ano 7000 Lon/ano 12000 Lon/ano CosLo unlLarlo $ 630 $
340 $ 490 CosLo fl[o 333 263 230 CosLo varlable 644 737 730

Cuadro 82 Ll preclo de venLa unlLarlo se supondr en $ 930 para cualquler volumen de
venLas v la vlda uLll de Lodas las planLas se esLlma en clnco anos no se ha supuesLo la
poslbllldad de valores de rescaLe al Lermlno de su vlda uLll La lnversln para la planLa A se
calcul en 13 mlllones de pesos v el facLor de escala es de 063 Apllcando la ecuacln 81
se obLlenen las slaulenLes esLlmaclones de lnversln para los Lamanos de planLa en
esLudlo
Capacldad lnversln 3000 Lon/ano 7000 Lon/ano 12000 Lon/ano $ 1300000 $ 2601813
$ 3693433

Cuadro 83 Sl se opLara por una sola planLa con capacldad de 3000 Loneladas ano el flu[o
de beneflclos neLos de cada ano serla8
Ano 1 2 3 4 3 roduccln 1300 3000 3000 3000 3000 lnaresos 1423000 2830000
4273000 6630000 6630000 CosLo fl[o 994140 994140 994140 994140 994140 CosLo
varlable 627900 1233800 1233800 1233800 1233800 llu[o anual 104830 901930
901930 901930 901930

Cuadro 84 Al acLuallzar el flu[o resulLanLe de esLa Labla se obLlene un valor acLual neLo de
$1039631 a una Lasa de acLuallzacln de un 12 anual el que deber ser comparado
con el resulLado que se obLendrla de acLuallzar las oLras opclones lnsLalar una sola planLa
con capacldad de 7000 Loneladas ano aenerarla un valor acLual neLo de $ 2290322 para
el flu[o de ca[a neLo resulLanLe de la proveccln que se muesLra en el slaulenLe cuadro

8

Los lnaresos se obLlenen mulLlpllcando el preclo por la canLldad produclda v vendlda Los
cosLos fl[os resulLan de calcular el 333 del cosLo LoLal ($ 630 mulLlpllcado por las 3000
unldades) Slmllar operacln se hace con los cosLos varlables pero apllcando el porcenLa[e
correspondlenLe a las unldades efecLlvamenLe producldas

163 La deLermlnacln del Lamano
4273000 6630000 6630000 CosLo fl[o 994140 994140 994140 994140 994140 CosLo
varlable 369970 1193940 1790910 2783860 2783860 llu[o anual 166110 661920
1489930 2870000 2870000

Cuadro 83 ara el caso de una planLa con capacldad de 12000 Loneladas anuales el flu[o
que puede provecLarse es el slaulenLe
4273000 7123000 CosLo fl[o 1470000 1470000 1470000 1470000 CosLo varlable
331230 1102300 1633730 2736230 4410000 llu[o anual 396230 227300 1131230
2898730 3320000

11400000 1470000 Cuadro 86

Ll valor acLual neLo que podrla esperarse de esLa opcln a una Lasa de descuenLo del 12
anual serla de $ 1749404 Sl la declsln esLuvlera enLre los unlcos Lres Lamanos de
planLa ldenLlflcados sln poslbllldad de dupllcar una de ellas nl de comblnar enLre ellas la
ms convenlenLe serla la planLa 8 por Lener el mavor valor acLual neLo ero un anllsls
compleLo exlae medlr la renLabllldad de una opcln comblnada va sea de repeLlr una
capacldad de planLa o de comblnar dos o ms de ellas or e[emplo una poslbllldad de
saLlsfacer Loda la demanda con un solo Llpo de planLa podrla ser con una planLa A los dos
prlmeros anos dos el Lercer ano Lres el cuarLo v cuaLro el qulnLo nLese que Lamblen
debe anallzarse la poslbllldad de manLener dos planLas el ano cuarLo de[ando sln cubrlr
una demanda de 1300 Loneladas ese ano ue laual forma la demanda podr saLlsfacerse
comblnando planLas por e[emplo con una planLa A los dos prlmeros anos con dos
planLas A los anos Lercero v cuarLo v con dos planLas A ms una 8 el ano qulnLo ue
acuerdo con lo anLerlor es poslble deduclr que no exlsLe un Lamano pLlmo de planLa
cuando se enfrenLa una demanda creclenLe slno que una esLraLeala pLlma de ampllacln
que puede deflnlrse con anLlclpacln

164 reparacln v evaluacln de provecLos 4 Ll Lamano de un provecLo con demanda
consLanLe un modelo menos frecuenLe pero uLll en muchos casos en que la lnformacln
esL dlsponlble como cuando la demanda por saLlsfacer es lnLerna del provecLo
(fabrlcacln de un lnsumo por emplear en la elaboracln del producLo flnal) en que se
conoce la canLldad fl[a de demanda por aLender o lncluso en que es una declsln propla
del lnverslonlsLa es el que ellae el Lamano que exhlbe el menor cosLo medlo el que
corresponde al coclenLe enLre el cosLo LoLal v Lodas las unldades producldas Cuando la
demanda es consLanLe la opcln que exhlba el cosLo medlo mlnlmo es la que maxlmlza el
valor acLual neLo va que se asume que los beneflclos son consLanLes cualqulera sea la
conflauracln Lecnolalca que loare saLlsfacer el nlvel de demanda que se supone dado
LsLo se demuesLra represenLando la demanda fl[a v conoclda como q0 v expresando el
valor acLual neLo (vAn) de un Lamano 1o como slaue 83 1- -

uonde l(10) lnversln para el Lamano 10 C0(10) CosLo de operacln para el Lamano 10
Sl se convlerLe la lnversln en un flu[o anual equlvalenLe CAl (cosLo anual equlvalenLe de
la lnversln) la ecuacln 83 se Lransforma en 86 87 - 1- -

Lo que puede formularse Lamblen como

uado que Lodos los valores son consLanLes v conocldos de la ecuacln 87 se deduce que
el mxlmo valor acLual neLo corresponde al menor cosLo medlo (C1/q0)9
9

1 1+

Como se ver ms adelanLe es usual lncorporar la depreclacln conLable de la lnversln
en los cosLos fl[os del neaoclo LsLo que es correcLo para cuanLlflcar el cosLo del producLo
v Lamblen para flnes LrlbuLarlos no lo es para la evaluacln de opclones flnancleras va
que sl se lncluven se esLarla conslderando dos veces el efecLo de la lnversln Ln los
caplLulos de consLruccln de flu[os de ca[a v de evaluacln del provecLo se anallza
deLalladamenLe esLe punLo

163 La deLermlnacln del Lamano or e[emplo sl una empresa que esL esLudlando la
vlabllldad de fabrlcar los 30000 envases dlarlos que hov compra a proveedores exLernos v
que requlere para su produccln normal ldenLlflca los slaulenLes clnco Lamanos de planLa
que podrlan saLlsfacer su demanda normal deberla opLar por un Lamano de planLa u va
que es donde el cosLo medlo se mlnlmlza
lanLa A 8 C u L Capacldad CosLo medlo 10000 13000 20000 30000 40000 48 32 31 46
nlvel operaclonal 3 Lurnos/dla 2 Lurnos/dla 2 Lurnos/dla 1 Lurnos/dla

47 1 Lurnos/dla v 73 capacldad Cuadro 87

CbvlamenLe al exlsLlr una demanda consLanLe la solucln se loara LanLo con el mlnlmo
cosLo medlo como con el mlnlmo cosLo LoLal10

8esumen
Ll caplLulo 8 se aboc al desarrollo de uno de los aspecLos ms lmporLanLes v dlflclles de la
formulacln de un provecLo su Lamano Muchos son los facLores que lnfluven en la
deLermlnacln de lo que pueda conslderarse Lamano pLlmo de la lnversln
desLacndose la demanda la dlsponlbllldad de lnsumos la capacldad flnanclera del
lnverslonlsLa v el creclmlenLo de la compeLencla enLre muchos oLros Ll Lamano manLlene
una esLrecha vlnculacln con la cuanLla de las lnverslones cosLos de operacln v nlveles
de venLa LsLo hace que muchas veces de la correcLa deLermlnacln del Lamano dependa
la maanlLud de la renLabllldad de un provecLo LnLre oLras cosas porque al Lamano se
asocla a efecLos de economlas de escala que sl blen pueden ser aLracLlvas para la
dlsmlnucln de los cosLos medlos de produccln deben ser culdadosamenLe anallzadas
por sus lmpllcanclas en los nlveles de capacldad oclosa que pudlese aenerar el provecLo
Ms comple[o se manlflesLa esLe punLo sl se aareaa a las conslderaclones la varlable
esLraLealca de buscar la creacln de barreras a la enLrada de nuevos compeLldores al
mercado al manLener una capacldad de oferLa superlor a la canLldad demandada que
pudlera esperarse para el provecLo

10

Cuando los beneflclos son consLanLes muchas personas menclonan un vAC para
referlrse a un valor acLual de los cosLos Ls obvlo que sl los beneflclos son lauales para
dlsLlnLas capacldades de planLa la opcln que exhlba el menor valor acLuallzado de los
cosLos ser laual a la que Lenaa el mavor valor acLual neLo

166 reparacln v evaluacln de provecLos La maxlmlzacln del valor acLual neLo es como
para muchas declslones deLermlnanLe en la eleccln de la opcln de Lamano Aunque es
poslble la busqueda de esLe pLlmo por la deLermlnacln del Lamano que hace mxlmo el
valor acLual neLo o que hace la Lasa lnLerna de reLorno maralnal laual a la Lasa de
descuenLo del provecLo o que hace el valor acLual neLo lncremenLal laual a cero en la
prcLlca lo ms frecuenLe es la prlmera de esLas opclones LsLo porque aeneralmenLe el
numero de Lamanos poslbles es llmlLado Cuando el Lamano debe enfrenLar un mercado
creclenLe es poslble Lener que decldlr sl se seaulr una esLraLeala que saLlsfaaa
excedenLarla o deflclLarlamenLe la demanda aunque sea por perlodos parclales LsLo
ocurre porque el creclmlenLo del mercado es en Lasas dlferenLes a las del aumenLo que
pudlera seaulrse en la adecuacln de las capacldades de planLa Cuando la demanda es
consLanLe lo ms frecuenLe es el anllsls de la opcln de mlnlmo cosLo medlo aunque se
lleaa a laual resulLado sl se busca el menor cosLo LoLal

1 Ll Lamano propuesLo slo debe acepLarse en caso de que la demanda sea claramenLe
superlor a dlcho Lamano ComenLe 2 Senale los prlnclpales facLores que deLermlnan el
Lamano de un provecLo 3 Cul es el prlnclpal facLor de declsln en el esLudlo del Lamano
de una planLa para fabrlcar los lnsumos que ocupa v hov compra una empresa
funclonando? 4 or que puede la esLraLeala comerclal que se deflna para el provecLo ser
ms lmporLanLe que la canLldad demandada al deflnlr el Lamano ms adecuado para un
provecLo? 3 Senale un caso donde el Lamano aenere claramenLe economlas de escala v
oLro donde aenere deseconomlas de escala 6 Lxpllque el concepLo de facLor de escala
Cue slanlflca que esLe sea mavor laualo menor que uno? 7 Ln que caso las economlas
de escala aunque exlsLan no [ueaan nlnaun rolen la declsln? 8 Lxpllque las relaclones
que exlsLen enLre la Lasa lnLerna de reLorno maralnal el valor acLual neLo lncremenLal v el
valor acLual neLo mxlmo en el punLo donde el Lamano se hace pLlmo 9 Al aumenLar
la produccln v venLas puede pasarse de una slLuacln con renLabllldad poslLlva a oLra
neaaLlva ComenLe

167 La deLermlnacln del Lamano 10 Cue dlferencla a los anllsls que deben hacerse
para esLudlar los Lamanos pLlmos con mercado creclenLe v con mercado consLanLe? 11
Ln el clculo del cosLo medlo deben conslderarse Lodos los cosLos fl[os del producLo
lncluvendo la depreclacln ComenLe 12 Ln la fabrlcacln de un producLo se sabe que la
lnversln necesarla para una planLa con capacldad para elaborar 1000 unldades dlarlas es
de $230000000 Sl el facLor de escala es 08 cul es el cosLo de consLrulr una planLa
de2000 unldades dlarlas? ?de3000 unldades dlarlas? 13 Ln un lnforme de cosLo de
consLruccln v equlpamlenLo de una pequena planLa lndusLrlal se senala que la lnversln
necesarla para poder fabrlcar 13000 unldades anuales de un producLo es de $68000000
mlenLras que para fabrlcar 30000 unldades es de $120000000 ueLermlne el facLor de
escala 14 uemuesLre que la declsln sobre el Lamano pLlmo enLre las Lres opclones
slaulenLes es la mlsma va sea empleando el crlLerlo de maxlmlzacln del valor acLual neLo
o los de mlnlmlzacln de los cosLos LoLales v cosLos medlos
lanLa A 8 C 1amano 900 u/dla 1800 u/dla 2700 u/dla lnversln 1000000 1700000
2300000 CosLo unlLarlo 140 300 430

La produccln requerlda es de 2700 unldades al dla lo que se loara haclendo Lraba[ar Lres
Lurnos a la planLa A un Lurno v medlo a la planLa 8 v un Lurno a la planLa C 1odos los
producLos se valoran en $1200 la Lasa de descuenLo para el provecLo es de un 12 anual
la vlda uLll de Lodas las planLas es de clnco anos sln valor de desecho v no se lncluve la
depreclacln de la planLa en el clculo de los cosLos de operacln unlLarlos

CASC 8aldoslnes Cermlcos LLda
Ln la formulacln de un provecLo para crear v operar la fuLura fbrlca de baldosas
8aldoslnes Cermlcos LLda se busca deLermlnar cul es el Lamano de la planLa o la
comblnacln de planLas ms aproplada para saLlsfacer la demanda esperada para los
prxlmos clnco anos Seaun los resulLados de la lnvesLlaacln del mercado de baldoslnes
la empresa que se crearla con el provecLo podrla enfrenLar una poslbllldad de venLas
como la que se muesLra a conLlnuacln
Ano uemanda 1 1400 2 2300 3 3300 4 7300 3 9300

168 reparacln v evaluacln de provecLos Ll esLudlo Lecnlco loar ldenLlflcar que la
produccln de los baldoslnes los nlveles esLlmados puede fabrlcarse con una o ms de Lres
Llpos de planLas cuvas capacldades de produccln en slLuaclones normales son las
slaulenLes
lanLa A 8 C Capacldad (b/dla) 2300 6000 9300

Ll cosLo unlLarlo de produccln v su componenLe proporclonal fl[o v varlable para el nlvel
de operacln normal es conocldo v se muesLra en la slaulenLe Labla
lanLa A 8 C CosLo unlLarlo $ 62 $ 48 $ 46 CosLo fl[o 333 234 230 cosLo varlable 667
746 770

Se esLlma que el preclo de venLa de cada una de las unldades producldas ascender a $
83 cualqulera sea el numero fabrlcado v vendldo La vlda uLll mxlma de cada planLa se
esLlma en clnco anos nlnauna de ellas Llene valor de desecho cualqulera sea la
anLlauedad con que se llqulden La lnversln necesarla para consLrulr v equlpar la planLa A
se calado en $120000 Aunque no se conLraL un esLudlo para cuanLlflcar el monLo de la
lnversln en las planLas 8 v C se sabe que un buen esLlmador es apllcar un facLor de
escala de un 073 uno de los punLos que ms lnLeresan aclarar es sl ser ms convenlenLe
consLrulr una unlca planLa que saLlsfaaa la LoLalldad o parLe de la demanda provecLada
buscar una comblnacln de dos o ms Llpos de planLa o buscar oLra opcln como
consLrulr una seaunda planLa lauala la lnlclal cuando crezca la demanda Los duenos del
provecLo desean produclr cada ano la canLldad exacLa provecLada para la demanda
1amblen esperan un reLorno mlnlmo a la lnversln de un 13 Ln base a esLos
anLecedenLes que opclones exlsLen?Cul es la ms convenlenLe?Cue oLras
conslderaclones deberlan lnclulrse para una me[or declsln?

169 ueclsln de locallzacln

CAl1uLC 9

ueclslones de locallzacln

La locallzacln adecuada de la empresa que se crearla con la aprobacln del provecLo
puede deLermlnar el exlLo o fracaso de un neaoclo or ello la declsln acerca de dnde
ublcar el provecLo obedecer no slo a crlLerlos econmlcos slno Lamblen a crlLerlos
esLraLealcos lnsLlLuclonales e lncluso de preferenclas emoclonales Con Lodos ellos sln
embarao se busca deLermlnar aquella locallzacln que maxlmlce la renLabllldad del
provecLo La declsln de locallzacln de un provecLo es una declsln de larao plazo con
repercuslones econmlcas lmporLanLes que deben conslderarse con la mavor exacLlLud
poslble LsLo exlae que su anllsls se reallce en forma lnLearada con las resLanLes varlables
del provecLo demanda LransporLe compeLencla eLceLera La lmporLancla de una
seleccln aproplada para la locallzacln del provecLo se manlflesLa en dlversas varlables
cuva recuperacln econmlca podrla hacer varlar el resulLado de la evaluacln
compromeLlendo en el larao plazo una lnversln de probablemenLe arandes canLldades de
caplLal en un marco de carcLer permanenLe de dlflcll v cosLosa alLeracln Ll anllsls de
la locallzacln adecuada de la empresa lnvolucra no slo el esLudlo del luaar pLlmo de la
planLa producLlva slno que Lamblen de las oflclnas admlnlsLraLlvas Muchos provecLos
ublcan la prlmera en un deLermlnado luaar v su admlnlsLracln en oLro CbvlamenLe que
el esLudlo perLlnenLe deber lncorporar en su anllsls la convenlencla esLraLealca v
econmlca de dlsponer de locallzaclones con[unLas o separadas para cada una de esLas
funclones ara alaunos Llpos de provecLos la dlferenclacln de locallzacln puede ser aun
mavor Lomando en conslderacln que el proceso producLlvo podrla selecclonarse en una
locallzacln deLermlnada el admlnlsLraLlvo en oLra v el de dlsLrlbucln en un Lercer luaar
dlsLlnLo a los anLerlores Ll ob[eLlvo de esLe caplLulo es presenLar los prlnclpales crlLerlos v
Lecnlcas de evaluacln de las opclones de locallzacln de un provecLo

1 Ll esLudlo de la locallzacln La locallzacln puede Lener un efecLo condlclonador sobre
la Lecnoloala uLlllzada en el provecLo LanLo por las resLrlcclones flslcas que lmporLa como
por la varlabllldad de los cosLos de operacln v caplLal de las dlsLlnLas alLernaLlvas
Lecnolalcas asocladas a cada ublcacln poslble Al esLudlar la locallzacln del provecLo se
puede conclulr que hav ms de una solucln facLlble adecuada Ms Lodavla cuando el
anllsls se reallza en nlvel de prefacLlbllldad donde las varlables relevanLes no son
calculadas en forma concluvenLe ue laual manera una locallzacln que se ha
deLermlnado como

170 reparacln v evaluacln de provecLos pLlma en las condlclones vlaenLes puede no
serlo en el fuLuro or LanLo la seleccln de la ublcacln debe Lener en cuenLa su carcLer
deflnlLlvo o LranslLorlo v opLar por aquella que permlLa obLener el mxlmo rendlmlenLo
del provecLo Ll esLudlo de la locallzacln no ser enLonces una evaluacln de facLores
Lecnolalcos Su ob[eLlvo es ms aeneral que la ublcacln por sl mlsma es elealr aquella
que permlLa las mavores aananclas enLre las alLernaLlvas que se conslderan facLlbles Sln
embarao Lampoco el problema es puramenLe econmlco Los facLores Lecnlcos leaales
LrlbuLarlos soclales eLceLera deben necesarlamenLe Lomarse en conslderacln slo que
la unldad de medlda que homoloaue sus efecLos en el resulLado del provecLo puede
reduclrse en alaunos casos a Lermlnos moneLarlos Slempre quedar la varlable sub[eLlva
no cuanLlflcable que afecLar la declsln por e[emplo las moLlvaclones personales del
empresarlo La Leorla econmlca de la locallzacln reduce el problema a un aspecLo de
aananclas mxlmas LsLo es conslderar el ob[eLlvo ms aeneral del provecLo aquella
locallzacln que le oLoraue la mavor renLabllldad ara esLo es necesarlo elaborar v
evaluar el flu[o de efecLlvo relevanLe de cada alLernaLlva en los Lermlnos que se deflnlrn
en los caplLulos slaulenLes Ll anllsls de la ublcacln del provecLo puede reallzarse con
dlsLlnLos arados de profundldad que dependen del carcLer de facLlbllldad prefacLlbllldad
o perfll del esLudlo lndependlenLemenLe de ello hav dos eLapas necesarlas que reallzar
la seleccln de una macrolocallzacln v denLro de esLa la de la mlcrolocallzacln
deflnlLlva Muchas veces se consldera que en nlvel de prefacLlbllldad slo es necesarlo
deflnlr una macrozona pero no hav una reala al respecLo La seleccln de la macro v
mlcrolocallzacln esL condlclonada al resulLado del anllsls de lo que se denomlna facLor
de locallzacln Cada provecLo especlflco Lomar en conslderacln un con[unLo dlsLlnLo de
esLos facLores laualmenLe la seleccln de la macrozona Lendr que conslderar para un
mlsmo provecLo muchos facLores de locallzacln dlferenLes de los que se uLlllzarn en la
eleccln de la mlcroublcacln por e[emplo facLores como las pollLlcas lmposlLlvas las
lnfluenclas cllmLlcas v oLras que Llenen preponderancla en la seleccln de la
macrolocallzacln no son relevanLes para elealr una mlcrozona denLro de aquella puesLo
que su efecLo serla comun a Loda ella Ln Leorla las alLernaLlvas de ublcacln de un
provecLo son lnflnlLas Ln Lermlnos prcLlcos el mblLo de eleccln no es Lan ampllo pues
las resLrlcclones proplas del provecLo descarLan muchas de ellas La seleccln prevla de
una macrolocallzacln permlLlr medlanLe un anllsls prellmlnar reduclr el numero de
soluclones poslbles al descarLar los secLores aeoarflcos que no respondan a las
condlclones requerldas por el provecLo Sln embarao debe Lenerse presenLe que el
esLudlo de la mlcrolocallzacln no correalr los errores en que se pudo haber lncurrldo en
la macrolocallzacln Ll anllsls de mlcrolocallzacln slo lndlcar cul es la me[or
alLernaLlva de lnsLalacln denLro de la macrozona elealda

171 ueclsln de locallzacln La deflclenLe recoleccln de daLos es la prlnclpal causa de los
errores de la seleccln que se manlflesLa aeneralmenLe en cosLos exceslvamenLe alLos
debldos a la seduccln del luaar a medlos de LransporLe lnsuflclenLes a dlflculLades
para capLar mano de obra especlallzada en numero suflclenLe a la falLa de aaua v a la
lncapacldad de deshacerse de desechos1 enLre oLros facLores 2 lacLores de locallzacln
Los facLores que comunmenLe lnfluven en la declsln de la locallzacln de un provecLo se
anallzan en esLe aparLado Las alLernaLlvas de lnsLalacln de la planLa deben compararse
en funcln de las fuerzas locaclonales Llplcas de los provecLos Se han elaborado muchas
llsLas de esLa fuerza como elemenLos de referencla para su evaluacln Alaunas como la
publlcada en la revlsLa lndusLrlal uevelopmenL2 por e[emplo han lleaado a presenLar una
llsLa de 733 de esLos facLores una claslflcacln ms concenLrada deberla lnclulr por lo
menos los slaulenLes facLores alobales - Medlos v cosLos de LransporLe - ulsponlbllldad v
cosLo de mano de obra - Cercanla de las fuenLes de abasLeclmlenLo - lacLores
amblenLales - Cercanla del mercado - CosLo v dlsponlbllldad de Lerrenos - 1opoarafla de
suelos - LsLrucLura lmposlLlva v leaal - ulsponlbllldad de aaua enerala v oLros sumlnlsLros
- Comunlcaclones - oslbllldad de desprenderse de desechos La Lendencla de locallzar el
provecLo en la cercanla de las fuenLes de maLerlas prlmas por e[emplo depende del cosLo
del LransporLe LanLo cuando el proceso redunda en una reduccln de peso slanlflcaLlva
como cuando se elaboran o envasan arLlculos perecederos normalmenLe cuando la
maLerla prlma (como la madera) es procesada para obLener producLos dlferenLes la
locallzacln Llende hacla la fuenLe de lnsumo en camblo cuando el proceso requlere de
varlados maLerlales o plezas para ensamblar un producLo flnal la locallzacln Llende hacla
el mercado La dlsponlbllldad de los lnsumos cualqulera sea su naLuraleza debe
esLudlarse en Lermlnos de la reaularldad de su abasLeclmlenLo pereclbllldad calldad v
cosLo
1 2

SlLe SelecLlon lacLorv 122 (3) 197 1960 1he facLors for expansln plannlna
lndusLrlal uevelopmenL 1 29 (11) 64 1 960

172 reparacln v evaluacln de provecLos 8especLo a la mano de obra la cercanla del
mercado laboral adecuado se convlerLe aeneralmenLe en un facLor predomlnanLe en la
eleccln de la ublcacln v aun ms cuando la Lecnoloala que se emplee sea lnLenslva en
mano de obra Sln embarao dlferenclas slanlflcaLlvas en los nlveles de remuneraclones
enLre alLernaLlvas de locallzacln podrlan hacer que la conslderacln de esLe facLor sea
puramenLe de carcLer econmlco La Lecnoloala del proceso puede Lamblen en alaunos
casos converLlrse en un facLor prlorlLarlo de anllsls sl requlrlera alaun lnsumo en
abundancla v a ba[o cosLo Lal como el aaua en una planLa producLora de bebldas
alcohllcas o la elecLrlcldad en una planLa de la lndusLrla meLalmecnlca LxlsLen adems
una serle de facLores no relaclonados dlrecLamenLe con el proceso producLlvo pero que
condlclonan en alaun arado la locallzacln del provecLo uervlLsloLls3 senala en esLe
aspecLo Lres facLores que denomlna aenerlcamenLe amblenLales a) la dlsponlbllldad v
conflabllldad de los slsLemas de apovo donde lncluve los servlclos publlcos de elecLrlcldad
v aaua proLeccln conLra lncendlos comunlcacln rplda v seaura v oLros b) las
condlclones soclales v culLurales donde se esLudlan no slo las varlables demoarflcas
como Lamano dlsLrlbucln edad v camblos mlaraLorlos enLre oLras slno Lamblen
aspecLos como la acLlLud hacla la nueva lndusLrla dlsponlbllldad calldad v conflabllldad
en los Lraba[adores en poLencla Lradlclones v cosLumbres que pueden lnLerferlr con las
modalldades conocldas de reallzar neaoclos enLre oLras v c) las conslderaclones leaales v
pollLlcas que dan el marco de resLrlcclones v oporLunldades al anllsls Lales como leves
sobre nlveles de conLamlnacln especlflcaclones de consLruccln franqulclas LrlbuLarlas o
aallldad en la obLencln de permlsos para las nuevas lnsLalaclones CLro facLor lmporLanLe
en la declsln es el cosLo del LransporLe La dlsLancla enLre las alLernaLlvas de locallzacln
con las fuenLes de abasLeclmlenLo v el mercado consumldor debe conslderarse
prlnclpalmenLe en funcln de los cosLos que lmpllca el LransporLe no slo deben
anallzarse las Larlfas v las dlsLanclas al esLudlar el LransporLe Ll acceso en cuanLo al
Llempo v demoras a la canLldad de manlobras necesarlas para lleaar a desLlno a la
conaesLln del LrnslLo al paso por calles cenLrales de una cludad o la poslbllldad de
deLenclones no conLrolables orlalnadas por las caracLerlsLlcas de cada ruLa (nevazones en
la cordlllera aludes eLceLera) condlclonarn el cosLo del LransporLe Al esLudlar la
locallzacln muchas veces ser el facLor LransporLe el unlco deLermlnanLe de la declsln
Ls comun especlalmenLe en nlvel de prefacLlbllldad que se deLermlne un cosLo Larlfarlo
sea en volumen o en peso por kllmeLro recorrldo Sl se emplea esLa unldad de medlda
su apllcacln dlflere seaun se compre la maLerla puesLa en planLa o no or e[emplo sl el
provecLo fuese
3

uL8vl1SlC1lS kCS1AS CperaLlons ManaaemenL n?ork McCrawPlll 1981 p383

173 ueclsln de locallzacln aarolndusLrlal e lmpllcase una recoleccln de la maLerla prlma
en varlos predlos el cosLo de esLa puesLa en planLa depender de la dlsLancla en la que se
LransporLa va que el cosLo del fleLe deber lncorporarse a su preclo Supnaase el
slaulenLe e[emplo para expllcar lo anLerlor una planLa requlere de 300 Loneladas anuales
de remolacha como lnsumo v las dlsponlbllldades conocldas para una locallzacln dada en
funcln de las dlsLanclas son las lndlcadas en el cuadro 91
redlo A 8 C ulsLancla a roduccln la planLa dlsponlble 30 km 40 km 60 km Cuadro 91
130 Lon 30 Lon 100 Lon

Sl el preclo de la remolacha puesLa en el predlo fuese de $100 la Lonelada v el fleLe se ha
calculado en $2 Lon/km resulLan los cosLos comparaLlvos que se muesLran en el cuadro
92
redlo ulsLancla a la planLa (kms) roduccln dlsponlble (Lons) CosLo maLerla prlma ($)
CosLo LransporLe ($) CosLo LoLal ($) CosLo maralnal ($) CosLo medlo 4($) A 30 130 13000
9000 24000 160 160 Cuadro 92 8 40 30 3000 4000 9000 180 163 C 60 100 10000
12000 22000 220 183

Ll cosLo maralnal se calcula dlvldlendo el cosLo LoLal de abasLecerse de cada predlo (C1p)
por la produccln dlsponlble en cada uno 91 Ll cosLo medlo corresponde al cosLo LoLal de
abasLecer la canLldad requerlda dlvldldo por la produccln LoLal (qL) requerlda
4

92

174 reparacln v evaluacln de provecLos Sl la maLerla prlma se adqulere en los predlos v
se LransporLa en vehlculos (proplos o a[enos) a la planLa obvlamenLe el cosLo medlo $183
la Lonelada es el cosLo real para el provecLo ero sl el producLo se compra puesLo en
planLa deber ofrecerse a un preclo Lal que saLlsfaaa el lnLeres del producLor locallzado
en el predlo C Ls declr $220 la Lonelada odr araumenLarse que prlmero se ofrecer un
preclo de $160 hasLa haber saLlsfecho las expecLaLlvas del producLor slLuado en el predlo
A que lueao se sublr a $180 hasLa adqulrlr la produccln de 8 v lueao a $220 lleaando
Lamblen a un promedlo de $ 183 Sln embarao esLo podrla resulLar una vez Al ano
slaulenLe el producLor del predlo ms cercano a la planLa no responder al preclo lnlclal a
la espera del alza ocurrlda el ano anLerlor Ll anllsls sl blen debe responder a las
caracLerlsLlcas de cada provecLo Llene que conslderar esLe facLor que puede lleaar a ser
deLermlnanLe en la eleccln de una locallzacln La naLuraleza dlsponlbllldad v ublcacln
de las fuenLes de maLerla prlma las propledades del producLo Lermlnado v la ublcacln
del mercado son Lamblen facLores aeneralmenLe relevanLes en la declsln de la
locallzacln del provecLo Muchas veces el volumen de la maLerla prlma por LransporLar es
superlor al volumen del producLo Lermlnado como por e[emplo la leche para produclr
quesos v manLequllla las papas para elaborar pure deshldraLado los mlnerales en la
lndusLrla slderuralca eLceLera Ln esLos casos la Lendencla es slLuar la planLa cerca de las
fuenLes de los recursos ero Lamblen puede suceder que el volumen de maLerla prlma
por LransporLar sea menor que el del producLo Lermlnado o que el cosLo del LransporLe de
esLe ulLlmo sea mavor por su naLuraleza que el de la maLerla prlma Ln esLas slLuaclones
se Llende a locallzar la planLa cerca de los mercados Sln embarao no slempre son Lan
evldenLes las venLa[as de una u oLra locallzacln Los volumenes pesos dlsLanclas Larlfas
vlaenLes carcLer perecedero del producLo LransporLado eLceLera se deben evaluar en
forma con[unLa para medlr los efecLos complemenLarlos La dlsponlbllldad v cosLo de los
Lerrenos en las dlmenslones requerldas para servlr las necesldades acLuales v las
expecLaLlvas de creclmlenLo fuLuro de la empresa creada por el provecLo es oLro facLor
relevanLe que hav que conslderar ue laual forma pocos provecLos permlLen exclulr
conslderaclones acerca de la Lopoarafla v condlclones de suelos o de la exlsLencla de
edlflcaclones uLlles aprovechables o del cosLo de la consLruccln Muchos palses uLlllzan la
lncenLlvacln LrlbuLarla para el desarrollo de deLermlnadas zonas aeoarflcas de lnLeres
aeopollLlco or eso es necesarlo el esLudlo de las pollLlcas de descenLrallzacln exlsLenLes
v de las venLa[as leaales v LrlbuLarlas de las locallzaclones opLaLlvas asl como de las
resLrlcclones o prohlblclones que pudleran exlsLlr en la lnsLalacln de clerLas lndusLrlas en
deLermlnadas zonas

173 ueclsln de locallzacln 3 MeLodos de evaluacln por facLores no cuanLlflcables Las
prlnclpales Lecnlcas sub[eLlvas uLlllzadas para emplazar la planLa slo Llenen en cuenLa
facLores cuallLaLlvos no cuanLlflcados que Llenen mavor valldez en la seleccln de la
macrozona que en la ublcacln especlflca Los Lres meLodos que se desLacan son los
denomlnados como anLecedenLes lndusLrlales facLor preferenclal v facLor domlnanLe Ll
meLodo de los anLecedenLes lndusLrlales supone que sl en una zona se lnsLala una planLa
de una lndusLrla slmllar esLa ser adecuada para el provecLo Como escrlbe 8eed Sl el
luaar era el me[or para empresas slmllares en el pasado para nosoLros Lamblen ha de ser
el me[or ahora3 Las llmlLaclones de esLe meLodo son obvlas desde el momenLo que
reallza un anllsls esLLlco cuando es requerldo uno dlnmlco para aprovechar las
oporLunldades opLaLlvas enLre las localldades poslbles de elealr no ms ob[eLlvo es el
crlLerlo del facLor preferenclal que basa la seleccln en la preferencla personal de qulen
debe decldlr (nl slqulera del anallsLa) Asl el deseo de vlvlr en un luaar deLermlnado puede
releaar en prlorldad a los facLores econmlcos al adopLar la declsln flnal Aunque no es
un meLodo basado en la raclonalldad econmlca es adecuado sl se aslana un cosLo a las
alLernaLlvas de locallzacln no preferldas evalundose cuanLlLaLlvamenLe por alaunos de
los meLodos que se vern ms adelanLe Ll crlLerlo del facLor domlnanLe ms que una
Lecnlca es un concepLo puesLo que no oLoraa alLernaLlvas a la locallzacln Ls el caso de
la mlnerla o el peLrleo donde la fuenLe de los mlnerales condlclona la ublcacln La
alLernaLlva de lnsLalarse en la fuenLe es no lnsLalarse 4 MeLodo cuallLaLlvo por punLos
LsLe meLodo conslsLe en deflnlr los prlnclpales facLores deLermlnanLes de una locallzacln
para aslanarles valores ponderados de peso relaLlvo de acuerdo con la lmporLancla que se
le aLrlbuve Ll peso relaLlvo sobre la base de una suma laual a uno depende fuerLemenLe
del crlLerlo v experlencla del evaluador Al comparar dos o ms locallzaclones opclonales
se procede a aslanar una callflcacln a cada facLor en una locallzacln de acuerdo con una
escala predeLermlnada como por e[emplo de 0 a 10 La suma de las callflcaclones
ponderadas permlLlr selecclonar la locallzacln que acumule el mavor punLa[e Sl se
busca elealr enLre las slaulenLes Lres zonas el modelo se apllca como muesLra el cuadro
93

3 8LLu 8uuuLLL Locallzacln lavouL v manLenlmlenLo de planLa 8 Alres Ll ALeneo 1
976 p20

lacLor M dlsponlble Cercanla mercado CosLo lnsumos Cllma MC dlsponlble 1C1ALLS
eso 033 010 023 010 020 100 Zona A 3 8 7 2 3 173 080 173 020 3 3 8 4 Zona 8 173
030 200 040 160 603 4 3 7 7 6 Zona C 140 030 173 070 120 333 Callflcacln
onderacln Callflcacln onderacln Callflcacln onderacln

100 6 330 Cuadro 93

ue acuerdo con esLe meLodo se escoaerla la locallzacln 8 por Lener la mavor callflcacln
LoLal ponderada

3 Ll meLodo de 8rown v Clbson una varlacln del meLodo anLerlor es propuesLo por
8rown v Clbson6 donde comblnan facLores poslbles de cuanLlflcar con facLores sub[eLlvos
a los que aslanan valores ponderados de peso relaLlvo Ll meLodo consLa de cuaLro eLapas
- - - - Aslanar un valor relaLlvo a cada facLor ob[eLlvo lCl para cada locallzacln opLaLlva
vlable LsLlmar un valor relaLlvo de cada facLor sub[eLlvo lSl para cada locallzacln
opLaLlva vlable Comblnar los facLores ob[eLlvos v sub[eLlvos aslanndoles una
ponderacln relaLlva para obLener una medlda de preferencla de locallzacln ML
Selecclonar la ublcacln que Lenaa la mxlma medlda de preferencla de locallzacln

La apllcacln del modelo en cada una de sus eLapas lleva a desarrollar la slaulenLe
secuencla de clculo a) Clculo del valor relaLlvo de los lCl normalmenLe los facLores
ob[eLlvos son poslbles de cuanLlflcar en Lermlnos de cosLo lo que permlLe calcular el cosLo
LoLal anual de cada locallzacln Cl Lueao el lCl se deLermlna mulLlpllcando Cl por la suma
de los reclprocos de los cosLos de cada luaar (1/C l ) v Lomando el reclproco de su
resulLado vale declr 93 1 1

6 88CWn 8A v Cl8SCn ul A CuanLlfled Mode lfor laclllLv SlLe SelecLlon AppllcaLlon Lo
a MulLlplanL LocaLlon roblem AllL 1ransacLlons 4(11) 1972

177 ueclsln de locallzacln Supnaase que en un provecLo se han ldenLlflcado Lres
locallzaclones que cumplen con Lodos los requlslLos exlaldos Ln Lodas ellas los cosLos de
mano de obra maLerlas prlmas v LransporLes son dlferenLes v el resLo de los cosLos
lauales (enerala lmpuesLos dlsLrlbucln eLceLera) Sl los cosLos anuales fuesen los del
cuadro 94 el lCl se obLendrla como se lndlca en el mlsmo cuadro
CosLos Anuales (mlllones) Locallzacln Mano de obra MaLerla prlma 1ransporLe A 8 C
1oLal Cuadro 94 91 97 89 107 103 118 32 38 39 CLros 73 73 73 1oLal (Cl) 8eclproco
(1/Cl) 303 313 321 003279 003193 003113 009389

Ll facLor de callflcacln ob[eLlva para cada locallzacln se obLlene medlanLe la susLlLucln
de los valores deLermlnados en la ecuacln 93 ue esLa forma los facLores ob[eLlvos de
callflcacln son lCA 003279/009389 034193 lC8 003193/009389 033319 lCc
003113/009389 032488 Al ser slempre la suma de los lC l laual a 1 el valor que
asume cada uno de ellos es slempre un Lermlno relaLlvo enLre las dlsLlnLas alLernaLlvas de
locallzacln b) Clculo del valor relaLlvo de los lSl Ll carcLer sub[eLlvo de los facLores de
orden cuallLaLlvo hace necesarlo aslanar una medlda de comparacln que valore los
dlsLlnLos facLores en orden relaLlvo medlanLe Lres subeLapas ueLermlnar una
callflcacln W[ para cada facLor sub[eLlvo ([ 1 2 n) medlanLe comparacln pareada de
dos facLores Seaun esLo se escoae un facLor sobre oLro o blen ambos reclben laual
callflcacln uar a cada locallzacln una ordenacln [errqulca en funcln de cada facLor
sub[eLlvo 8 l [ ara cada locallzacln comblnar la callflcacln del facLor W[ con su
ordenacln [errqulca 8 l [ para deLermlnar el facLor sub[eLlvo lSl de la slaulenLe forma
94

178 reparacln v evaluacln de provecLos Supnaase que los facLores sub[eLlvos
relevanLes sean el cllma la vlvlenda v la educacln v que el resulLado de las
comblnaclones pareadas sea el lndlcado en el cuadro 93 donde se aslana en las columnas
de comblnaclones pareadas en valor 1 al facLor ms relevanLe v 0 al menos lmporLanLe
mlenLras que cuando son equlvalenLes se aslana a ambos un facLor 1
lacLor ([) Cllma vlvlenda Lducacln 1oLal Cuadro 93 Comparaclones pareadas 1 1 0 0 2 1 1
1 3 Suma de preferenclas 2 1 1 4 2/4 1/4 1/4 lndlce w[ 030 023 023

Ll anllsls que permlLl la elaboracln del lndlce de lmporLancla relaLlva W[ se uLlllza para
deLermlnar adems la ordenacln [errqulca 8l[ de cada facLor sub[eLlvo en la forma que
se lndlca en el cuadro 96
lacLor Cllma
Comparaclon Suma es pareadas de

vlvlenda

Lducacln

Localldad A 8 C 1oLal

1 1 1

2 1 0

3 1 0

ref

8l1 2/4030 2/4030 0/4000 100

2 2 0 4

1 0 1

2 0 1

3 1 1

ref

8l1 0/4000 2/4030 2/4030 100

1 2 2 4

1 0 1

2 0 1

3 0 1

ref

8l1 2/3000 1/3033 2/3067 100

0 1 2 3

Cuadro 96

Ln el cuadro 97 se resumen los resulLados de los facLores sub[eLlvos de evaluacln
obLenldos en los cuadros 93 v 96
lacLor ([) Cllma vlvlenda Lducacln unLa[e relaLlvo 8l[ A 030 000 8 030 030 C 000 030
lndlce W[ 030 023 023

000 033 067 Cuadro 97

8eemplazando en la ecuacln 94 con los valores del cuadro 97 se puede deLermlnar la
medlda de facLor sub[eLlvo lSl de cada locallzacln SeparadamenLe para cada
locallzacln se mulLlpllca la callflcacln para un facLor dado 8l[ por el

179 ueclsln de locallzacln lndlce de lmporLancla relaLlva de W[ de ese facLor v se suman
Lodos los facLores sub[eLlvos ue esLa forma se Llene que 93 + +

Al reemplazar por los valores del cuadro 97 se obLlenen los slaulenLes facLores de
callflcacln sub[eLlva lSA (003) (030) + (000) (023) + (000) (023) 02300 lS8
(003) (030) + (030) (023) + (033) (023) 04373 lSC (000) (030) + (030) (023) +
(067) (023) 02923 Como puede observarse la suma de los Lres resulLados es laual a
uno c) Clculo de la medlda de preferencla de locallzacln ML una vez valorados en
Lermlnos relaLlvos los facLores ob[eLlvos v sub[eLlvos de locallzacln se procede a calcular
la medlda de preferencla de locallzacln medlanLe la apllcacln de la slaulenLe frmula
96 + 1-

La lmporLancla relaLlva dlferenLe que exlsLe a su vez enLre los facLores ob[eLlvos v
sub[eLlvos de locallzacln hace necesarlo aslanarle una ponderacln k a uno de los
facLores v lk al oLro de manera Lal que se exprese Lamblen enLre ellos la lmporLancla
relaLlva Sl se consldera que los facLores ob[eLlvos son Lres veces ms lmporLanLes que los
sub[eLlvos se Llene que k 3 (lk) C sea k 073 8eemplazando medlanLe los valores
obLenldos para los lCl v los lSl en la frmula 96 se deLermlnan las slaulenLes medldas de
preferencla de locallzacln MLA (073) (034193)+ (023) (02300) 031893 ML8
(073) (033319) + (023) (04373) 036427 MLC (C 73) (032488) + (023) (02923)
031678 d) Seleccln del luaar ue acuerdo con el meLodo de 8rown v Clbson la
alLernaLlva elealda es la locallzacln 8 puesLo que reclbe el mavor valor de medlda de
ublcacln Sl se hublesen comparado excluslvamenLe los valores ob[eLlvos esLa opcln no
habrla sldo la ms aLravenLe sln embarao la superlorldad con que fueron callflcados sus
facLores sub[eLlvos la hace ser ms relevanLe Ln fcll apreclar por oLra parLe que un
camblo en la ponderacln enLre facLores ob[eLlvos v sub[eLlvos podrla llevar a un camblo
en la declsln

180 reparacln v evaluacln de provecLos 6 Maxlmlzacln del valor acLual neLo Al laual
que para la seleccln de la me[or alLernaLlva Lecnolalca o del Lamano pLlmo la declsln
acerca de la me[or locallzacln sobre la base de un crlLerlo econmlco corresponde a la
maxlmlzacln del valor acLual neLo de los flu[os de ca[a asoclados a cada opcln de
ublcacln del neaoclo Ln Lermlnos aenerales puede aflrmarse que los facLores que
lnfluven en la deLermlnacln de la locallzacln del provecLo son fundamenLalmenLe de
cosLos puesLo que las provecclones calculadas de demanda se manLendrn aeneralmenLe
consLanLes sea cual sea la locallzacln que se selecclone Ll consumldor no consulLa
anLes de adqulrlr el blen el luaar donde esLe se elabor su declsln de compra se
fundamenLa en las caracLerlsLlcas calldad v preclo del producLo que esL demandando ue
esLa forma resulLa Lamblen ser vlldo el araumenLo que se senalaba para la eleccln de
alLernaLlvas Lecnolalcas en orden a que se parLlr del supuesLo de que los lnaresos son
lauales para Lodos ellos La evaluacln por esLe meLodo puede ser ms comple[a sl las
poslbles locallzaclones lnvolucran modlflcaclones enLre sus varlables slanlflcaLlvas or
e[emplo sl se deLermlna que una planLa reduce sus cosLos unlLarlos mlenLras se ale[a del
mercado puede suceder que su mercado poLenclal Lamblen dlsmlnuva por el carcLer
perecedero que podrla Lener el producLo o por las mavores dlflculLades para cumpllr con
los plazos de enLreaa exlaldos por el mercado ue esLa forma no slo se ve afecLada la
varlable venLas slno que probablemenLe Lamblen la varlable Lamano o el monLo de la
lnversln en caplLal de Lraba[o enLre oLras sl se compensa la dlflculLad de cumpllmlenLo
de plazos con mavores venLa[as credlLlclas para el cllenLe La poslbllldad que ocurra alauna
de las slLuaclones senaladas en el prrafo anLerlor obllaa al preparador del provecLo a
conslderar el lmpacLo que ellas aenerarlan en el flu[o de ca[a efecLuando los clculos
correspondlenLes que permlLan obLener expreslones cuanLlLaLlvas para esLos hechos Ln
el caso de que las dlsLlnLas opclones de locallzacln no lnvolucren modlflcaclones enLre
sus varlables slanlflcaLlvas esLe meLodo puede ser uLlllzado sln mavor dlflculLad 1amblen
es poslble que se uLlllce una comblnacln de meLodos en el evenLo que exlsLlendo
varlables sub[eLlvas que se ldenLlflcan v valoran de acuerdo con los procedlmlenLos va
senalados se lnLeara dlcha valoracln al resulLado econmlco que cada una de las
alLernaLlvas enLreaa al uLlllzar el crlLerlo del valor acLual de los flu[os de ca[a ue esLa
forma se obLendr un resulLado que reconoce LanLo los aspecLos cuanLlLaLlvos como
Lamblen los sub[eLlvos basndose el anllsls en el crlLerlo del valor acLual de cosLos
cuando las opclones no hacen varlar los beneflclos esperados

181 ueclsln de locallzacln

8esumen
Ln esLe caplLulo se ha lnLenLado de[ar de manlflesLo que la declsln de la locallzacln de
un provecLo es deLermlnanLe en el desarrollo de su evaluacln Aun cuando hav mulLlples
lnfluenclas personales en su deflnlcln las repercuslones econmlcas de cada alLernaLlva
hacen necesarlo un proceso ms profundo de su anllsls en la formulacln mlsma del
provecLo Los facLores condlclonanLes de una ublcacln dada son fclles de enumerar Sln
embarao ser la habllldad del preparador del provecLo la que permlLlr selecclonar las
realmenLe relevanLes para su anllsls ? ello porque cada provecLo posee parLlcularldades
proplas que hacen adqulrlr a cada facLor locaclonal una poslcln de prlorlzacln relaLlva
dlferenLe Ll anllsls de la composlcln de los facLores que ser menesLer lnclulr en el
anllsls debe responder a un crlLerlo economlclsLa de busqueda de una locallzacln que de
al provecLo la mxlma renLabllldad en su evolucln Muchos facLores no pueden al
respecLo ser cuanLlflcados en Lermlnos econmlcos ara ellos exlsLen dlferenLes crlLerlos
de medlcln basados en facLores no cuanLlflcables que dan una aproxlmacln
relaLlvamenLe eflcaz slo en alaunos casos Ln deflnlLlva la seleccln deber basarse en lo
poslble sobre aquella opcln que en Lermlnos econmlcos permlLa la mavor renLabllldad
esLlmada para el provecLo lnLearal ara ello se planLean dos Llpos de meLodos que se
basan uno en la suma de cosLos v el oLro en la valoracln de los flu[os econmlcos en el
Llempo Ll procedlmlenLo para esLe ulLlmo meLodo se expllcar en el caplLulo 16 puesLo
que la lalca dldcLlca asl lo recomlenda

1 Sl el facLor locaclonal prlorlLarlo para un provecLo es el LransporLe v sl el volumen de
maLerla prlma por movlllzar es superlor al del producLo Lermlnado la locallzacln Lender
hacla las fuenLes de maLerla prlma Anallce 2 Ln que caso recomendarla uLlllzar el
meLodo de los anLecedenLes lndusLrlales para deLermlnar la locallzacln de un provecLo?
3 Cmo expllcarla que facLores locaclonales de una macrozona de[an de ser relevanLes
para decldlr la mlcrolocallzacln del provecLo? 4 Llabore un plan de accln deLallado para
deLermlnar la locallzacln de una planLa conservera de producLos del mar lndlque que
varlables esLudlarla v que meLodoloala de anllsls seaulrla

182 reparacln v evaluacln de provecLos 3 Ll problema locaclonal no exlsLe cuando
qulen encaraa el esLudlo del provecLo dlspone de la lnfraesLrucLura flslca para su
lmplemenLacln ComenLe 6 ara deLermlnar la locallzacln de clerLa planLa se esLudlan
Lres alLernaLlvas lndlcadas por las leLras A 8 v C Se han deflnldo clnco facLores
locaclonales cosLo del LransporLe de maLerla prlma cosLo del LransporLe del producLo
Lermlnado venLas esperadas dlsponlbllldad de mano de obra v dlsponlbllldad de maLerlas
prlmas Ll cosLo del LransporLe que se obLuvo para cada alLernaLlva es el slaulenLe
Locallzaclones MaLerla rlma roducLo Lermlnado 1oLal A 100000 80000 180000 8
30000 120000 170000 C 70000 20000 90000

Seaun lnformacln del esLudlo de mercados reallzada se pudo prever que las venLas
esLlmadas serlan $1200000 $900000v $300000 en A 8 v C respecLlvamenLe La
dlsponlbllldad esperada de maLerlas prlmas v mano de obra se calcul seaun una
punLuacln relaLlva en una escala enLre 1 v 10 Sus resulLados fueron
Locallzaclones maLerla prlma producLo Lermlnado A 6 10 8 6 6 C 8 4

Los facLores locaclonales fueron prlorlzados de acuerdo con la slaulenLe punLuacln en
una escala lndependlenLe de 1 a 10 1ransporLe de maLerla prlma 1ransporLe de
producLos Lermlnados venLas esperadas ulsponlbllldad maLerlas prlmas ulsponlbllldad
mano de obra 2 2 1 6 7

7 Ln el esLudlo de Lres locallzaclones opclonales para un provecLo se dlspone de la
slaulenLe lnformacln
CosLo anual (mlllones de pesos) Locallzacln A 8 C Mano de obra 31 33 28 lnsumos 38 36
41 1ransporLe 13 18 20 CLros 23 26 23

183 ueclsln de locallzacln Adems se esLlma que hav Lres facLores crlLlcos de dlflcll
cuanLlflcacln que deben Lomarse en conslderacln el cllma la dlsponlbllldad de aaua v la
dlsponlbllldad de servlclos (comunlcaclones enerala eLceLera) Al comparar los Lres
facLores se esLlma que la dlsponlbllldad de aaua es el ms relevanLe seauldo por la
dlsponlbllldad de servlclos v ms aLrs por el cllma Al anallzar esLos Lres facLores en cada
locallzacln se concluve lo slaulenLe a) La dlsponlbllldad de aaua es ms crlLlca en A que
en 8 v C LnLre esLas dos ulLlmas locallzaclones se consldera de laual arado de lmporLancla
a esLe facLor b) La dlsponlbllldad de servlclos Llene mucha mavor relevancla en la
locallzacln 8 que en A aunque es slmllar enLre 8 v C c) Ll cllma es ms deLermlnanLe
para C que para A o 8 Sln embarao para 8 es ms lmporLanLe que para A Los facLores
ob[eLlvos Llenen una lmporLancla relaLlva de cuaLro veces la de los facLores sub[eLlvos
Cue locallzacln recomlenda v por que?

CASC roducLora de queso
Ln el esLudlo de la vlabllldad de un provecLo para la elaboracln de queso se ldenLlflc a
clnco poslbles locallzaclones de la planLa conslderando que la mavor lnfluencla en el
cosLo LoLal del provecLo lo consLlLuve el preclo de la leche en el predlo v prlnclpalmenLe
el cosLo por el LransporLe de la maLerla prlma Ll preclo de la leche en cada una de las
comunas ldenLlflcadas como poslbles locallzaclones del provecLo v su produccln
dlsponlble es la slaulenLe
Comuna SanLa 8lLa SanLa Lmlllana SanLa Carollna SanLa Pelena SanLa Mnlca reclo 100
102 100 99 101 roduccln 3000 2800 4300 1000 3200

La planLa requlere de un abasLeclmlenLo dlarlo de 7000 llLros La slaulenLe Labla muesLra
las dlsLanclas enLre los poslbles luaares de locallzacln v sus fuenLes de abasLeclmlenLo
expresados en kllmeLros
SM SM S8 SL SC SP 10 11 19 4 S8 10 8 24 14 SL 11 8 16 13 SC 19 24 16 13 SP 4 14 13 13

184 reparacln v evaluacln de provecLos Ll cosLo del fleLe es de $3 el llLro/ kllmeLro La
perdlda de leche por caraa v descaraa asclende a un 2 del volumen LransporLado la que
debe absorber la planLa Con los anLecedenLes anLerlores elabore un lnforme para
demosLrar su eleccln de una locallzacln lncluvendo Lodos los comenLarlos que apoven a
la declsln deflnlLlva que deber Lomar el lnverslonlsLa

183 LfecLos econmlcos de los aspecLos oraanlzaclonales

CAl1uLC 10 LfecLos econmlcos de los aspecLos oraanlzaclonales
La lmporLancla v repercusln que las varlables anallzadas en los caplLulos anLerlores
Llenen en la preparacln v evaluacln econmlca de un provecLo de lnversln resulLan
obvlas no sucede lo mlsmo con el esLudlo oraanlzaclonal el cual al no ser lo
suflclenLemenLe anallLlco en la mavorla de los esLudlos lmplde una cuanLlflcacln correcLa
de las lnverslones v cosLos de operacln orlalnados para efecLos de la admlnlsLracln del
provecLo una vez que esLe se lmplemenLe Ln varlas oporLunldades se ha lnslsLldo en la
necesldad de slmular el funclonamlenLo del provecLo para medlr eflcazmenLe los
desembolsos que esLe aenerar Ll dlmenslonamlenLo flslco de oflclnas v su equlpamlenLo
para calcular las lnverslones en consLruccln v alha[amlenLo el nlvel de los caraos
e[ecuLlvos para calcular el cosLo de las remuneraclones v los procedlmlenLos
admlnlsLraLlvos para calcular el cosLo de los aasLos lndlrecLos son alaunas de las varlables
que se evaluarn en el provecLo Ll ob[eLlvo de esLe caplLulo es presenLar los crlLerlos
anallLlcos que permlLan enfrenLar en me[or forma el anllsls de los aspecLos
oraanlzaclonales de un provecLo los procedlmlenLos admlnlsLraLlvos v sus consecuenclas
econmlcas en los resulLados de la evaluacln 1 Ll esLudlo de la oraanlzacln del
provecLo Ln cada provecLo de lnversln se presenLan caracLerlsLlcas especlflcas v
normalmenLe unlcas que obllaan a deflnlr una esLrucLura oraanlzaLlva acorde con los
requerlmlenLos proplos que exl[a su e[ecucln ulversas Leorlas se han desarrollado para
deflnlr el dlseno oraanlzaclonal del provecLo La Leorla clslca de la oraanlzacln se basa
en los prlnclplos de admlnlsLracln propuesLos por Penrl lavol a) el prlnclplo de la
dlvlsln del Lraba[o para loarar la especlallzacln b) el prlnclplo de la unldad de dlreccln
que posLula la aarupacln de acLlvldades que Llenen un ob[eLlvo comun ba[o la dlreccln
de un solo admlnlsLrador c) el prlnclplo de la cenLrallzacln que esLablece el equlllbrlo
enLre cenLrallzacln v descenLrallzacln v d) el prlnclplo de auLorldad v responsabllldad
La Leorla de la oraanlzacln burocrLlca de Max Weber senala que la oraanlzacln debe
adopLar clerLas esLraLealas de dlseno para raclonallzar las acLlvldades colecLlvas LnLre
esLas se desLacan la dlvlsln del Lraba[o la coordlnacln de las Lareas v deleaacln de
auLorldad v el mane[o lmpersonal v formallsLa del funclonarlo

186 reparacln v evaluacln de provecLos La Lendencla acLual sln embarao es que el
dlseno oraanlzaclonal se haaa de acuerdo con la slLuacln parLlcular de cada provecLo
ara alcanzar los ob[eLlvos propuesLos por el provecLo es preclso canallzar los esfuerzos v
admlnlsLrar los recursos dlsponlbles de la manera ms adecuada a dlchos ob[eLlvos La
lnsLrumenLallzacln de esLo se loara a Lraves del componenLe admlnlsLraLlvo de la
oraanlzacln el cual debe lnLearar Lres varlables bslcas para su aesLln las unldades
oraanlzaLlvas los recursos humanos maLerlales v flnancleros v los planes de Lraba[o
1odas las acLlvldades que se requleran para la lmplemenLacln v operacln del provecLo
debern proaramarse coordlnarse v conLrolarse por alauna lnsLancla que el esLudlo del
provecLo debe prever La esLrucLura oraanlzaLlva que se dlsene para asumlr esLas Lareas
Lendr no slo relevancla en Lermlnos de su adecuacln para el loaro de los ob[eLlvos
prevlsLos slno Lamblen por sus repercuslones econmlcas en las lnverslones lnlclales v en
los cosLos de operacln del provecLo ara aaranLlzar que los resulLados de la evaluacln
se basen en provecclones reallsLas debern cuanLlflcarse Lodos los elemenLos de cosLos
que orlalne una esLrucLura oraanlzaLlva dada Las esLrucLuras se refleren a las relaclones
relaLlvamenLe fl[as que exlsLen enLre los puesLos de una oraanlzacln v son el resulLado
de los procesos de dlvlsln del Lraba[o deparLamenLallzacln esferas de conLrol v
deleaacln La deparLamenLallzacln comblna v aarupa los puesLos lndlvlduales de
especlallzacln loarados por la dlvlsln del Lraba[o LsLe facLor es deLermlnanLe de la
esLrucLura oraanlzaLlva de la empresa que crearla el provecLo v por LanLo de la cuanLla
de las lnverslones v cosLos asoclados a el Los Llpos ms comunes de deparLamenLallzacln
son por funclones LerrlLorlos producLos cllenLes o mlxLos 1odas ellos aarupan Lraba[os
de acuerdo con alaun elemenLo comun La esfera de conLrol deLermlna el Lamano
adecuado de unldades subordlnadas a carao de un supervlsor en cada uno de los nlveles
de esa oraanlzacln Ls lmporLanLe para ello conslderar ba[o una esfera de conLrol la
slmlllLud de funclones la proxlmldad aeoarflca de los subordlnados la comple[ldad de las
funclones v el arado de dlreccln v conLrol requerldo por los subordlnados 8especLo de la
deleaacln se han propuesLo alaunas frmulas para calcular la forma ms adecuada de
dlsLrlbulr la auLorldad v descenLrallzar la Loma de declslones Sln embarao la slLuacln
parLlcular de cada provecLo ser la que en deflnlLlva de las pauLas de accln La Leorla
admlnlsLraLlva ha desarrollado meLodos de dlsLlnLa comple[ldad para deflnlr la esLrucLura
de una oraanlzacln no obsLanLe la apreclacln personal del responsable flnal de la
e[ecucln del provecLo que dlflcllmenLe ser qulen reallce el esLudlo prevlo conflaurar la
esLrucLura deflnlLlva Ll esLllo de dlreccln obllaa a flexlblllzar la esLrucLura oraanlzaLlva
por consLlLulr una varlable conLlnaenLe e lnconLrolable desde el punLo de vlsLa del
provecLo uonde ms se manlflesLa esLo es

187 LfecLos econmlcos de los aspecLos oraanlzaclonales en el mblLo de conLrol de cada
carao que deLermlna la canLldad de unldades que dependen dlrecLamenLe de un carao
superlor ue lo anLerlor se deduce que dlflcllmenLe lo que pueda preverse en el nlvel de
esLudlo se ha de concreLar en la lmplanLacln del provecLo Sln embarao exlsLen normas v
crlLerlos que permlLen una aproxlmacln conflable de la composlcln de la esLrucLura
basados en crlLerlos de raclonallzacln admlnlsLraLlva que conLrlbuven a la elaboracln de
flu[os de ca[a ms reales para la evaluacln del provecLo uesLo que el ob[eLlvo de un
esLudlo de provecLos es deLermlnar la vlabllldad de reallzar una lnversln muchas veces
no se [usLlflcar una exacLlLud exaaerada en la deLermlnacln de la esLrucLura v sus
cosLos Sln embarao debern Lomarse en conslderacln alaunos elemenLos bslcos que
faclllLen la aproxlmacln de los resulLados a los nlveles que el provecLo [usLlflque Aunque
el resLo del caplLulo se dedlca al anllsls de esLos aspecLos el esLudlo oraanlzaclonal no
debe Lomarse como una unldad alslada de los oLros esLudlos del provecLo or el
conLrarlo sus resulLados esLn lnLlmamenLe relaclonados con aquellos que se orlalnan en
los oLros esLudlos v por LanLo deber exlsLlr una reallzacln coordlnada v
complemenLarla enLre ellos como se de[ de manlflesLo en el caplLulo 2 2 LfecLos
econmlcos de las varlables oraanlzaclonales Ll esLudlo de las varlables oraanlzaclonales
duranLe la preparacln del provecLo manlflesLa su lmporLancla en el hecho de que la
esLrucLura que se adopLe para su lmplemenLacln v operacln esL asoclada a earesos de
lnversln v cosLos de operacln Lales que pueden deLermlnar la renLabllldad o no
renLabllldad de la lnversln Ll dlseno de la esLrucLura oraanlzaLlva requlere
fundamenLalmenLe la deflnlcln de la naLuraleza v conLenldo de cada puesLo de la
oraanlzacln Al caracLerlzar de esLa forma cada carao de ella podr esLlmarse el cosLo en
remuneraclones admlnlsLraLlvas del provecLo ara hacerlo ser preclso dlsenar las
caracLerlsLlcas del Lraba[o v las habllldades necesarlas para asumlr los deberes v
responsabllldades que le correspondan La oraanlzacln que asuma el provecLo Llene una
doble lnfluencla econmlca en su evaluacln un efecLo dlrecLo en las lnverslones v en los
cosLos asoclados en un Lamano especlflco de operacln v un efecLo lndlrecLo en los cosLos
de operacln derlvanos de los procedlmlenLos admlnlsLraLlvos asoclados a un Lamano
Lecnoloala v comple[ldad de la esLrucLura oraanlzaLlva dlsenada Ll efecLo sobre las
lnverslones se manlflesLa por la necesldad de dlsponer LanLo de una lnfraesLrucLura flslca
(oflclnas salas de espera esLaclonamlenLos eLc) adecuada a los requerlmlenLos del
provecLo como del equlpamlenLo para su

188 reparacln v evaluacln de provecLos operacln La operaLlvldad de la esLrucLura a
su vez lmpllca la uLlllzacln de una serle de recursos como mano de obra maLerlales v
oLros 1odo esLo depender Lamblen de mulLlples declslones que se Lomen en la eLapa de
preparacln del esLudlo que auardan relacln con el carcLer permanenLe o LranslLorlo
del provecLo por e[emplo o con el Llpo de recursos proplos o exLernos para su
lmplemenLacln Ll efecLo lndlrecLo se derlva de los cosLos de funclonamlenLo
ocaslonados por los procedlmlenLos admlnlsLraLlvos dlsenados en funcln de la esLrucLura
oraanlzaLlva prevlamenLe deflnlda Ln cuanLo al esLudlo de mercado las concluslones
respecLo de canales de dlsLrlbucln fuerza de venLas o sucursales enLre oLras darn base
a deflnlclones de carcLer admlnlsLraLlvo Lo mlsmo sucede con las declslones Lomadas
respecLo de la locallzacln Lamano e lncluso del cosLo de los procedlmlenLos
admlnlsLraLlvos 1odas esLas declslones para buscar el arado pLlmo han debldo
conslderar el efecLo del cosLo de admlnlsLracln v a su vez la declslones de carcLer
oraanlzaclonal deben Lomar como daLo los resulLados de los esLudlos de locallzacln de
Lamano de procedlmlenLo admlnlsLraLlvo eLc Ms que una relacln secuenclal en la
mavorla de los provecLos se presenLa una relacln de slmulLaneldad en las declslones
Slo asl podr opLlmlzarse el resulLado alobal de la proveccln AparenLemenLe mlenLras
mavor sea la enveraadura del provecLo mavor ser el Lamano de la esLrucLura
oraanlzaLlva Sln embarao Lamblen aqul es poslble apreclar la exlsLencla de economlas de
escala puesLo que el numero de personas encaraadas de la admlnlsLracln crece en
menor proporcln que la oraanlzacln Ll anllsls oraanlzaclonal deber conslderar la
poslbllldad de una esLrucLura dlferenLe a la de operacln deflnlLlva para la
lmplemenLacln del provecLo Al Lener caracLerlsLlcas dlslmlles requerlrn cosLos Lamblen
dlsLlnLos

3 lacLores oraanlzaclonales Los facLores oraanlzaclonales ms relevanLes que deben
Lenerse en cuenLa en la preparacln del provecLo se aarupan en cuaLro reas declslonales
especlflcas parLlclpacln de unldades exLernas al provecLo Lamano de la esLrucLura
oraanlzaLlva Lecnoloala admlnlsLraLlva v comple[ldad de las Lareas admlnlsLraLlvas Ll
anllsls de esLos facLores har poslble deLecLar con mavor preclsln el efecLo sobre las
lnverslones especlalmenLe en obras flslcas como Lamblen el equlpamlenLo requerldo
para su operacln Ln efecLo la deflnlcln de la parLlclpacln de unldades exLernas
(ouLsourclna admlnlsLraLlvo) permlLlr deflnlr los espaclos flslcos requerldos una vez
adopLada la declsln ms convenlenLe para el provecLo Ln esLe senLldo resulLa vlldo
conslderar que una opcln de parLlclpanLes exLernos podr requerlr de menores
lnverslones puesLo que la Larea

189 LfecLos econmlcos de los aspecLos oraanlzaclonales especlflca se enLreaa a un
Lercero qulen podr dlsponer de sus proplos espaclos flslcos Ln deLermlnados casos
podrlan exLernallzarse alaunas Lareas manLenlendose el desarrollo de ellas en las oflclnas
admlnlsLraLlvas del provecLo v no fuera de el LsLos aspecLos debern conslderarse al
Lomar la declsln ms convenlenLe en cuanLo a la parLlclpacln de unldades exLernas
1amblen puede apreclarse que esLos facLores oraanlzaclonales se encuenLran
absoluLamenLe relaclonados enLre sl de manera Lal que la declsln econmlca v
esLraLealca que resulLe del esLudlo perLlnenLe en maLerla de ouLsourclna admlnlsLraLlvo
podr Lener repercuslones dlrecLas e lnmedlaLas en el Lamano de la esLrucLura
oraanlzaLlva en la Lecnoloala v Lamblen en las caracLerlsLlcas de las Lareas admlnlsLraLlvas
que debern llevarse a cabo 1odo lo anLerlor Llene su expresln en los cosLos
operaclonales de admlnlsLracln los que debern cuanLlflcarse para ser lncluldos en el
flu[o de fondos del provecLo ue esLa forma la deLermlnacln de los espaclos flslcos
requerldos el slsLema de lnformLlca las comunlcaclones exLernas e lnLernas los servlclos
complemenLarlos (caslnos salas cunas v oLros) los perflles de caraos v sus
remuneraclones la esLrucLura oraanlzaLlva las responsabllldades el equlpamlenLo v
personal de apovo a la admlnlsLracln enLre LanLos oLros facLores dependern del
esLudlo de los aspecLos oraanlzaclonales Lomando slempre en cuenLa la exlsLencla de
opclones Asl como en el esLudlo Lecnlco se planLeaba el mecanlsmo de ordenacln de la
lnformacln requerlda a Lraves de cuadros que se denomlnaban balances el mlsmo
procedlmlenLo podr uLlllzarse para deflnlr la alLernaLlva de admlnlsLracln ms
convenlenLe lncorporando en esas opclones la mavor o menor parLlclpacln de unldades
exLernas Los flu[os correspondlenLes LanLo por lnverslones como por cosLos
operaclonales podrn dlferlr en forma senslble razn por la cual deLermlnar con alauna
preclsln los desembolsos que requerlrla cada alLernaLlva consLlLuve un anllsls relevanLe
en el esLudlo de los anLecedenLes econmlcos de los aspecLos oraanlzaclonales Ln la
mavorla de los casos los provecLos no conslderan la poslbllldad de vender servlclos de
admlnlsLracln a Lerceros Ln el evenLo de que ello fuera poslble se podrlan esLudlar los
lnaresos que Lal venLa aenerarla Ln clerLas oporLunldades un mlsmo lnverslonlsLa que
dlspone de varlos provecLos en funclonamlenLo puede planLear que los servlclos de
conLabllldad cobranzas u oLros sern aLendldos por oLras de sus empresas Ln esLa
evenLualldad deber conslderarse un paao por el servlclo en el flu[o correspondlenLe para
el provecLo en esLudlo Al reves en el caso de que se venda el servlclo correspondlenLe a
oLra de las empresas del lnverslonlsLa deber conslderarse en el flu[o el lnareso que esa
venLa de servlclos aenerarla Casl Lodos los provecLos de lnversln presenLan dos Llpos de
parLlclpaclones poslbles de enLldades exLernas las cuales es preclso caracLerlzar para
aslanar adecuadamenLe los cosLos que ellas lnvolucren La prlmera que se presenLa en la
LoLalldad de los provecLos se reflere a las relaclones con proveedores v cllenLes en

190 reparacln v evaluacln de provecLos aeneral v corresponden a las denomlnadas
relaclones operaLlvas las cuales requerlrn una unldad especlflca que esLar
dlmenslonada en funcln de los procedlmlenLos de las unldades exLernas ms que por las
lnLernas La seaunda relacln se reflere a declslones lnLernas que deLermlnan la
parLlclpacln de enLldades exLernas v por LanLo la lncorporacln de unldades
coordlnadoras v flscallzadoras en la esLrucLura oraanlzaLlva del provecLo normalmenLe se
manlflesLan en forma de audlLorlas exLernas conLraLlsLas de obras servlclos conLables
desarrollo v manLencln de slsLemas de lnformacln v oLras que permlLen operar con una
esLrucLura fl[a menor Ll Lamano del provecLo es el facLor que aparenLemenLe Llene mavor
lnfluencla en el dlseno v Lamano de la esLrucLura oraanlzaclonal Alaunos esLudlos
emplrlcos han demosLrado que el Lamano del provecLo esL poslLlvamenLe correlaclonado
con el numero de nlveles [errqulcos v dlvlslones funclonales de la oraanlzacln Sln
embarao aunque resulLa obvlo que los provecLos arandes sern ms comple[os
esLrucLuralmenLe que los pequenos exlsLe Lamblen una economla de escala que pueda
alcanzar sobre clerLa maanlLud or oLra parLe el Lamano de la esLrucLura puede asoclarse
a la Lecnoloala admlnlsLraLlva de los procedlmlenLos lncorporados al provecLo ue esLo
podrn derlvarse los recursos humanos v maLerlales que se neceslLarn en el desarrollo de
las acLlvldades relaclonadas La comple[ldad de los procedlmlenLos admlnlsLraLlvos v de la
oraanlzacln en sl pueden en clerLos provecLos converLlrse en facLores deLermlnanLes
para el dlseno de la esLrucLura oraanlzaLlva La dlversldad de Lareas Llende a lncremenLar
las necesldades de comunlcaclones verLlcales v exlae una mavor exLensln de las
dlvlslones [errqulcas Aunque la esLrucLura oraanlzaLlva no puede dlsenarse para que
Lenaa permanencla en el Llempo probablemenLe al preparar un provecLo el evaluador
supondr que se manLlene esLable por la lmposlbllldad de provecLar sus camblos a
fuLuro1 Sln embarao la esLrucLura deber Lener un arado de flexlbllldad Lal que permlLa
su adecuacln a las varlaclones del medlo Aunque no es muv usual la locallzacln de las
oflclnas deber Lamblen ser moLlvo de esLudlo no slempre la locallzacln pLlma de la
fbrlca Lendr que colncldlr con la ms adecuada para las oflclnas Ll esLudlo de la
oraanlzacln del provecLo sl blen debe Lender a raclonallzar el uso de los espaclos flslcos
sobre la base de conslderaclones Lecnlcas v econmlcas Llene Lamblen que responder a
varlables comerclales que se manlflesLan en

una clara excepcln lo consLlLuve el caso de haber provecLado abarcar en una seaunda
eLapa los mercados exLernos por e[emplo ara ser consecuenLes con dlcho camblo
debern conslderarse las lnverslones v cosLos ocaslonados por la adlcln de las unldades
admlnlsLraLlvas de apovo a la aesLln exporLadora que se lnlcla duranLe la operacln del
provecLo
1

191 LfecLos econmlcos de los aspecLos oraanlzaclonales condlclones amblenLales que
buscan vender clerLa lmaaen de la empresa creada por el provecLo 4 lnverslones en
oraanlzacln Ll clculo de las lnverslones derlvadas de la oraanlzacln se basa
dlrecLamenLe en los resulLados de la esLrucLura oraanlzaLlva dlsenada Su
dlmenslonamlenLo v la deflnlcln de las funclones que le correspondern a cada unldad
deLermlnarn efecLos sobre las lnverslones en obra flslca equlpamlenLo v caplLal de
Lraba[o no ser responsabllldad del esLudlo oraanlzaclonal la cuanLlflcacln de esLas
lnverslones no es lalco que especlallsLas en admlnlsLracln Lomen declslones sobre las
caracLerlsLlcas flslcas de las edlflcaclones para la operacln admlnlsLraLlva sln Lener la base
Lecnlca que aaranLlce las declslones apropladas or ello slo debern proporclonar la
lnformacln para que los encaraados del esLudlo Lecnlco puedan efecLuar los clculos
necesarlos Los anLecedenLes proporclonados por el anllsls de la esLrucLura
oraanlzaclonal de la empresa que aenerarla el provecLo permlLen deflnlr un proarama de
reclnLo que conslsLe en una prlmera aproxlmacln de la canLldad v Lamano de las oflclnas
asl como de las necesldades de lnsLalaclones anexas Ll anllsls de los requerlmlenLos de
espaclo flslco para las unldades de carcLer admlnlsLraLlvo del provecLo es ms comple[o
de lo que parece AnLecedenLes como el flu[o de movlmlenLo de personal aLencln de
cllenLes v proveedores numero de funclonarlos por oflclna bodeaas de maLerlales v
repuesLos de equlpos de oflclna slsLema lnLerno de comunlcaclones v flu[o de
lnformacln archlvo v frecuencla de uso de la lnformacln locales de venLa v muchos ms
debern conslderarse en el dlseno de los planos lncluso un esLudlo sobre la lmaaen
corporaLlva del neaoclo permlLlr dlsponer de anLecedenLes sobre el Llpo de solucln
esLeLlca que se neceslLa LanLo en el dlseno exLerlor de los edlflclos como en el
equlpamlenLo lnLerlor La lnversln en obra flslca ser dlsLlnLa para un mlsmo provecLo sl
el edlflclo de las oflclnas admlnlsLraLlvas v aerenclales se consLruve compra o arrlenda Ln
el prlmer caso la lnversln se derlvar del cosLo del Lerreno v de la edlflcacln daLos que
pueden obLenerse coLlzando con empresas consLrucLoras sl se compra la lnformacln se
obLendr el cosLo de adqulslcln ms los de remodelacln v acondlclonamlenLo v sl se
arrlenda slo se conslderar el acondlclonamlenLo v oLros aasLos de lnlclacln Ls
lmporLanLe ldenLlflcar aqul la parLe depreclable de la que no lo es (edlflcacln v Lerreno
por e[emplo) v el modelo de depreclacln que corresponda Al laual que en el esLudlo
Lecnlco el esLudlo oraanlzaclonal debe proveer lnformacln respecLo de lnverslones que
habr que reallzar duranLe la e[ecucln del provecLo o con flnes va sea de manLenlmlenLo
o ampllacln de la esLrucLura lnlclal

192 reparacln v evaluacln de provecLos Ll acondlclonamlenLo de las oflclnas Lampoco
puede lmprovlsarse Las condlclones amblenLales no son las mlsmas para Lodas las
unldades de la oraanlzacln MlenLras que en las oflclnas que reclben v aLlenden a cllenLes
v publlco en aeneral prlma una norma esLeLlca en las resLanLes responden a una horma v
crlLerlo de funclonalldad 1odo esLo que puede preverse con aproxlmada cerLeza debe
necesarlamenLe lncorporarse en el esLudlo oraanlzaclonal para dar mavor exacLlLud a la
cuanLlflcacln de las lnverslones del provecLo Ll equlpamlenLo de las oflclnas se basa
Lamblen en los crlLerlos senalados aunque en aran parLe es deLermlnado por las varlables
de funclonalldad operaLlva de los procedlmlenLos admlnlsLraLlvos asoclados a cada unldad
de la esLrucLura oraanlzaLlva Ll clculo de la lnversln en equlpos es relaLlvamenLe
slmple aunque ampllo por la canLldad de lLemes que lo componen Ls lmporLanLe
Lamblen aqul poder deLermlnar las relnverslones en equlpos de oflclnas que se prevean
ara esLo la varlable Lecnlca de[a de ser la ms relevanLe puesLo que al LraLarse de
crlLerlos esLeLlcos el remplazo se har probablemenLe anLes de la obsolescencla Lecnlca o
deLerloro de los muebles v equlpos un cuadro slmllar al de balance de equlpos de fbrlca
faclllLa el Lraspaso de la lnformacln econmlca que provee el esLudlo oraanlzaclonal a los
esLados flnancleros para la evaluacln del provecLo La unlca dlferencla se presenLa en el
clculo de la vlda uLll que como se menclon en el prrafo anLerlor no slempre depende
de crlLerlos Lecnlcos CLras lnverslones como vehlculos para el personal e[ecuLlvo aasLos
de oraanlzacln v puesLa en marcha slsLemas de comunlcaclones v de procesamlenLo de
daLos Lamblen deben ser conslderados en el esLudlo oraanlzaclonal Ll procedlmlenLo de
clculo de la lnversln en caplLal de Lraba[o se presenLa anallzado en deLalle en el caplLulo
12 Sln embarao es preclso adelanLar que la lnformacln alll uLlllzada es en parLe provlsLa
por esLe esLudlo arLe de la lnversln en lnvenLarlos de efecLlvo por e[emplo se deduce
del dlmenslonamlenLo esLrucLural v operaLlvo de la oraanlzacln del provecLo 3 CosLos
de la operacln admlnlsLraLlva La mavor parLe de los cosLos de operacln que se deducen
del anllsls oraanlzaclonal provlenen del esLudlo de los procedlmlenLos admlnlsLraLlvos
deflnldos para el provecLo Sln embarao exlsLen dlversos cosLos lnvolucrados por la
esLrucLura oraanlzaLlva en sl en la operacln del provecLo 8slcamenLe son los
relaclonados con remuneraclones del personal e[ecuLlvo admlnlsLraLlvo v de servlclo v
con la depreclacln de la obra flslca muebles v equlpos Sl blen esLa no lmpllca un
desembolso dlrecLo lnfluve en la deLermlnacln de los lmpuesLos a las aananclas al poder
desconLarse conLablemenLe

193 LfecLos econmlcos de los aspecLos oraanlzaclonales uesLo que como se menclon
alaunos muebles v equlpos pueden reemplazarse anLes de su obsolescencla Lecnlca ser
necesarlo conslderar la perdlda o aanancla conLable que se obLendr medlanLe la venLa de
esLos blenes por la lncldencla que Lendrn sobre los lmpuesLos a la aanancla por paaar Ll
cosLo de operacln relaclonado ms dlrecLamenLe con la esLrucLura oraanlzaLlva es
obvlamenLe la remuneracln de su personal Ll dlseno de la esLrucLura es el resulLado de
un proceso anallLlco que dlvlde el rea de acLlvldades de acuerdo con dlferenLes crlLerlos
esLablecldos que se basan enLre oLras cosas en los procedlmlenLos admlnlsLraLlvos en el
mblLo de conLrol en la comple[ldad de las acLlvldades eLc LsLa mlsma lnformacln slrve
para ldenLlflcar las prlnclpales funclones que correspondern a cada unldad de la
oraanlzacln v por LanLo permlLlr caracLerlzar al profeslonal a carao de cada Larea
especlflca LsLa caracLerlzacln har poslble deLermlnar los requlslLos de cada carao v
aslanar una renLa equlvalenLe a las responsabllldades v funclones que le corresponden La
deLermlnacln de la remuneracln demanda una lnvesLlaacln prellmlnar para deflnlr las
renLas de mercado de esos profeslonales v su dlsponlbllldad o escasez Ln esLe ulLlmo
caso deber adems esLlmarse la remuneracln que sea necesarlo ofrecer para lncenLlvar
a esLos profeslonales a abandonar sus acLuales Lraba[os para lncorporarse a la empresa
formada por el provecLo La locallzacln aeoarflca del provecLo lnfluve en forma dlrecLa
sobre el cosLo de las remuneraclones cualqulera sea el nlvel que ocupen en la
oraanlzacln Ln esLe senLldo la dlsponlbllldad o escasez de personal en la realn v los
poslbles lncenLlvos no moneLarlos que deban lmplemenLarse para aseaurar la canLldad de
profeslonales requerldos pasan a consLlLulr facLores necesarlos de esLudlo Ll anllsls de la
remuneracln obllaar a conslderar como cosLos separados aquel que reclbe flnalmenLe el
profeslonal v aquel que debe paaar el provecLo (que lncluve leves soclales lmpuesLos
cuoLas de admlnlsLradoras de fondos de penslones eLc) ue laual forma no deben
obvlarse aquellos cosLos lndlrecLos derlvados de beneflclos soclales servlclos de
blenesLar eLc CLros llmlLes de cosLos que evenLualmenLe podrlan Lener una alLa
lnfluencla en los resulLados del provecLo v que se derlvan del esLudlo oraanlzaclonal son
Lodos aquellos orlalnados por servlclos presLados por Lerceros Los ms lmporLanLes son
enLre oLros el paao de arrlendos los aasLos de manLenlmlenLo del equlpo de oflclnas las
suscrlpclones seauros Lelex Lelefonos elecLrlcldad comlslones vlLlcos paLenLes v
permlsos de clrculacln Los dlferenLes procedlmlenLos que puedan deflnlrse para apovar
al slsLema de admlnlsLracln de la empresa que aenerarla la lmplemenLacln del provecLo
lnvolucran cosLos de operacln e lnverslones en monLos que pueden ser lmporLanLes para
la e[ecucln del provecLo normalmenLe en los procesos de preparacln v evaluacln de
provecLos se ha esLlmado que los procedlmlenLos admlnlsLraLlvos deben cuanLlflcarse v
calcularse

194 reparacln v evaluacln de provecLos como un porcenLa[e dado del cosLo LoLal del
provecLo Al efecLuar la presenLacln de esLa forma se presume que cualquler alLernaLlva
de procedlmlenLo admlnlsLraLlvo que se adopLe en la lmplemenLacln del provecLo Lendr
un cosLo slmllar en Lermlnos relaLlvos al cosLo de cada provecLo La aseveracln anLerlor
comunmenLe acepLada en los procesos evaluaLlvospuede conLener dlsLorslones de
maanlLud slanlflcaLlva Ll avance de la Lecnoloala apllcable a la oraanlzacln empresarlal
ha Lenldo en el ulLlmo Llempo un desarrollo sosLenldo e lncluso muchas veces
especLacular Los procedlmlenLos camblan seaun el avance del desarrollo clenLlflco v
Lecnolalco lo que lnfluve de una manera susLanLlva en los slsLemas admlnlsLraLlvos Ln
oLros casos la Larea emplrlca que deber emprenderse en Lorno a los procedlmlenLos
admlnlsLraLlvos se ver enfrenLada al anllsls cuallLaLlvo v pueden Lener claramenLe cosLos
dlsLlnLos La rlaurosldad de la slmulacln en el funclonamlenLo del provecLo obllaa a
esLudlar en muchos casos las dlsLlnLas alLernaLlvas de solucln al problema
admlnlsLraLlvo obLenlendo las lnformaclones dlsponlbles que permlLan efecLuar un
enfoque anallLlco rlauroso que enLreaue esLlmaclones cuanLlLaLlvas de las dlversas
opclones que se hava selecclonado

6 La lmporLancla de los slsLemas v procedlmlenLos admlnlsLraLlvos en la preparacln v
evaluacln de provecLos Al efecLuar el esLudlo Lecnlco del provecLo se deLermln no slo
la lnversln que la Lecnoloala lncorporada al provecLo requerla para su lmplemenLacln
Con la seleccln de la maqulnarla v el equlpo se esLablecl la canLldad de lnsumos que
ellos demandaban su almacenamlenLo v exlsLenclas pLlmas lncluldos los espaclos que
son necesarlos para ello ue esLa forma el esLudlo Lecnlco proporclona un slnnumero de
lnformaclones lmporLanLes que deben procesarse e lncorporarse en el esLudlo evaluaLlvo
v que condlclonan el Lamano la locallzacln el flnanclamlenLo la oraanlzacln v oLros
aspecLos uel mlsmo modo se ha senalado que los procedlmlenLos admlnlsLraLlvos
pueden condlclonar en forma lmporLanLe el provecLo un e[emplo sobre la maLerla puede
esLar dado por un provecLo de consLruccln de un edlflclo en donde el preparador v
evaluador del provecLo esLablece procedlmlenLos admlnlsLraLlvos que pueden slanlflcar
que la consLruccln del lnmueble se enLreaue a un conLraLlsLa por medlo de una
propuesLa publlca de consLruccln La empresa consLrucLora asume la responsabllldad
LoLal de enLreaar el edlflclo Lermlnado v funclonando or oLra parLe se esLablece que la
publlcldad para la venLa se reallce por lnLermedlo de una aaencla de publlcldad
selecclonada a Lraves de procedlmlenLos que deben esLablecerse La aaencla de
publlcldad asume la responsabllldad LoLal de la promocln de la venLa del edlflclo
1amblen podrla haberse convenldo por conLraLo la venLa LoLal del lnmueble medlanLe
uno o ms corredores de

193 LfecLos econmlcos de los aspecLos oraanlzaclonales propledades a qulenes se les
enLreaa Loda la responsabllldad en cuanLo a mosLrar el edlflclo cerrar el neaoclo
proceder a la formallzacln de las escrlLuras de compravenLa perclblr el valor que se paaa
al conLado LramlLar el credlLo bancarlo sl lo hublera eLc laualmenLe podrla haberse
deLermlnado admlnlsLraLlvamenLe la convenlencla de Lener una empresa de arqulLecLura
que asuma la responsabllldad de la confeccln de los planos v la supervlsln permanenLe
del proceso consLrucLlvo Alao slmllar pudo haberse hecho con una oflclna de aboaados a
la cual se le pudo haber enLreaado la plena responsabllldad de preparar Lodos los
conLraLos que fueran necesarlos para la e[ecucln de Lodas las Lareas que se han
menclonado como Lamblen la preparacln de los conLraLos de compravenLa de las
oflclnas bodeaas deparLamenLos locales comerclales v esLaclonamlenLos de que
dlsponaa el edlflclo or clerLo que Lodo lo resenado con respecLo al edlflclo podrla haber
Lenldo una dlnmlca dlferenLe Asl podrla haberse opLado por un procedlmlenLo
admlnlsLraLlvo que hublera slanlflcado que la oraanlzacln empresarlal encaraada de la
e[ecucln del provecLo asumlera dlrecLamenLe parLe o la LoLalldad de las funclones que
podrlan haberse enLreaado a Lerceros Al proceder de esa forma se esL suponlendo que
la admlnlsLracln del provecLo requerlr una oraanlzacln dlsenada para hacer frenLe a las
Lareas que conllevan los procedlmlenLos admlnlsLraLlvos selecclonados ue esLa forma
podrla haberse opLado por efecLuar las adqulslclones de maLerlales por cuenLa propla
conLraLar al personal v selecclonarlo con Lodas las connoLaclones admlnlsLraLlvas que ello
slanlflca conLraLar a sueldo a uno o ms arqulLecLos que sern los responsables
arqulLecLnlcos de la obra a un lnaenlero a un aboaado v asl suceslvamenLe 1odos los
procedlmlenLos lndlcados en los prrafos anLerlores obllaan a esLablecer una esLrucLura
admlnlsLraLlva que sea capaz de resolver en forma eflclenLe la mulLlLud de problemas que
esa oraanlzacln lleva lncorporados uel mlsmo modo deber esLudlarse el espaclo flslco
que se requlere el personal admlnlsLraLlvo el personal de apovo las oflclnas las
lnsLalaclones el moblllarlo los vehlculos el slsLema de conLrol la lmpresln de
formularlos el despacho de correspondencla el maLerlal de oflclna eLc 7 lmpacLo de un
provecLo sobre la esLrucLura admlnlsLraLlva exlsLenLe Ln muchos provecLos que se evaluan
en empresas en funclonamlenLo se aenera un problema respecLo de los cosLos dlrecLos
versus los cosLos aslanados en la esLrucLura admlnlsLraLlva pudlendose ldenLlflcar en la
mavorla de los casos una dlsLorsln de los cosLos reales de emprender un provecLo
Cuando se evalua por e[emplo un provecLo de ampllacln debern conslderarse los
camblos en la esLrucLura de cosLos asoclados a la admlnlsLracln cenLral de la empresa
Ser fundamenLal en esLos casos hacer el mxlmo de clarldad sobre los cosLos
lnverslones v beneflclos del resLo de la empresa que son

196 reparacln v evaluacln de provecLos modlflcados por el provecLo para evaluar su
convenlencla sobre bases lncremenLales aLrlbulbles a la lnversln lndependlenLemenLe de
que una aslanacln conLable pudlera aLrlbulrle cosLos adlclonales Ls el caso por e[emplo
de la reaslanacln de cosLos fl[os enLre las unldades producldas con el provecLo de
ampllacln en clrcunsLanclas de que muchos de esos aasLos no varlarn (sueldos de
aerencla conLabllldad slsLemas de lnformacln eLc) Ms comple[o es el caso de clerLos
beneflclos que un provecLo aenera lndlrecLamenLe a la empresa v no son aLrlbulbles a el
en su LoLalldad en el momenLo de su evaluacln or e[emplo cuando una ampllacln
hace poslble camblar el slsLema de abasLeclmlenLo de oflclnas para aprovechar economlas
de escala que slo son poslbles de loarar en el caso de acepLarse el provecLo o cuando la
compra de mavores equlpos compuLaclonales derlvados del provecLo hacen ms
convenlenLe camblar el slsLema de manLenlmlenLo de esos equlpos para Loda la empresa
Ll mlsmo efecLo pude produclrse a la lnversa es declr que el provecLo lmpacLe
neaaLlvamenLe sobre la esLrucLura de cosLos de admlnlsLracln de la empresa or
e[emplo cuando sln provecLo la empresa Llene Lres profeslonales en el rea de recursos
humanos para aLender a 240 funclonarlos v el provecLo obllaa a conLraLar uno ms al
aumenLar la doLacln de personal en slo 30 funclonarlos ms Los camblos en las escalas
de produccln hacen apreclar varlaclones no proporclonales en la esLrucLura de cosLos de
admlnlsLracln al laual como la exLernallzacln de procesos que se haclan en la empresa
puede reduclr parLe de la supervlsln v conLrol admlnlsLraLlvo de personal o como
cualquler reemplazo de Lecnoloala lnLernallzacln de procesos o abandono de llneas de
produccln puede Lener efecLos poslLlvos o neaaLlvos sobre los cosLos beneflclos e
lnverslones que deben conslderarse en las reas admlnlsLraLlvas de la empresa

8 Anllsls de conLraLos en empresas en funclonamlenLo Ln alaunos provecLos en los
cuales la demanda puede esLar concenLrada en muv pocos demandanLes el anllsls
econmlco de su acepLacln o rechazo podrla susLenLarse en la consLruccln de los flu[os
respecLlvos que lndlquen la slLuacln sln conLraLo versus con conLraLo La manera de
proceder es anloaa a la meLodoloala que se lndlca en esLe LexLo en orden a comparar la
slLuacln sln provecLo (en esLe caso sln el nuevo conLraLo que se lnLenLa aprobar o
rechazar) versus la slLuacln con provecLo en donde se lncorpora en el flu[o lo que
ocurrlrla al acepLarse el conLraLo en esLudlo uadas las caracLerlsLlcas de la empresa v del
funclonamlenLo del mercado esos conLraLos pueden ser de larao plazo razn por la cual
la consLruccln de los flu[os deber slmular en el Llempo la valorlzacln econmlca de las
varlables que provocarlan camblos en ellos ue esLa forma podrla medlrse el aporLe
econmlco que evenLualmenLe aenerarla el nuevo conLraLo al valor de la empresa

197 LfecLos econmlcos de los aspecLos oraanlzaclonales

8esumen
Los efecLos econmlcos de la esLrucLura oraanlzaLlva se manlflesLan LanLo en las
lnverslones como en los cosLos de operacln del provecLo 1oda esLrucLura puede
deflnlrse en Lermlnos de su Lamano Lecnoloala admlnlsLraLlva v comple[ldad de la
operacln Conoclendo esLo podrn esLlmarse el dlmenslonamlenLo flslco necesarlo para
la operacln las necesldades de equlpamlenLo de las oflclnas las caracLerlsLlcas del
recurso humano que desempenar las funclones v los requerlmlenLos de maLerlales enLre
oLras cosas La cuanLlflcacln de esLos elemenLos en Lermlnos moneLarlos v su proveccln
en el Llempo son los ob[eLlvos que busca el esLudlo oraanlzaclonal Muchas declslones que
pueden preverse condlclonarn la operaLlvldad del slsLema v por LanLo Lamblen la
esLrucLura oraanlzaLlva del provecLo por e[emplo la declsln de comprar consLrulr o
arrendar las oflclnas o la declsln de conLraLar servlclos de enLldades exLernas para
desarrollar alaunas de las funclones deflnldas para la e[ecucln del provecLo uado que
cada provecLo presenLa caracLerlsLlcas proplas v normalmenLe unlcas es lmpresclndlble
deflnlr una esLrucLura oraanlzaLlva acorde con su slLuacln parLlcular Cualqulera sea la
esLrucLura deflnlda los efecLos econmlcos de ella pueden aaruparse en lnverslones v
cosLos de operacln Las prlmeras se deLermlnarn por el Lamano de la lnfraesLrucLura
flslca requerlda para las oflclnas salas de espera eLc v por los requerlmlenLos de
equlpamlenLo como el moblllarlo mqulnas de escrlblr v elemenLos slmllares Los cosLos
de operacln por oLra parLe dependern de los procedlmlenLos admlnlsLraLlvos planLa
de personal v oLros Los facLores que lnfluven prlnclpalmenLe en la forma que adopLe la
esLrucLura se aarupan en cuaLro reas declsorlas especlflcas parLlclpacln de unldades
exLernas al provecLo Lamano de la esLrucLura oraanlzaLlva Lecnoloala admlnlsLraLlva v
comple[ldad de las Lareas admlnlsLraLlvas La forma que adopLa la esLrucLura oraanlzaLlva
deLermlnar en aran parLe la cuanLla de las lnverslones del provecLo va que su
dlmenslonamlenLo v la deflnlcln de las funclones que le correspondern a cada unldad
son la base para deflnlr las caracLerlsLlcas de la obra flslca equlpamlenLo de oflclnas e
lncluso una parLe del caplLal de Lraba[o Los slsLemas de lnformacln las unldades de
compuLacln la conLabllldad la admlnlsLracln de personal las lnvesLlaaclones relaLlvas al
producLo el LransporLe v oLros aspecLos admlnlsLraLlvos debern esLudlarse
exhausLlvamenLe a fln de deLermlnar sl se reallzan en el lnLerlor de la unldad empresarlal
o sl son suscepLlbles de conLraLarse con Lerceros Ln cada caso se deber efecLuar una
correcLa evaluacln de las varlables ms lmporLanLes que pueden slanlflcar la adopcln de
la alLernaLlva que alcance las mavores venLa[as de cosLo Sln per[ulclo de lo anLerlor el
evaluador deber lncorporar en su anllsls aquellos facLores relevanLes de carcLer
cuallLaLlvo que pueden deLermlnar la declsln ms venLa[osa para el buen exlLo del
provecLo


1 Lxpllque la lmporLancla que Llenen para los provecLos los procedlmlenLos
admlnlsLraLlvos 2 Senale a su [ulclo las razones por las cuales no es aconse[able calcular
el cosLo admlnlsLraLlvo como un porcenLa[e del cosLo LoLal 3 Senale la lnLerrelacln
exlsLenLe enLre los esLudlos del provecLo v los procedlmlenLos admlnlsLraLlvos 4 Lxpllque
las razones que deben conslderarse al adopLar procedlmlenLos admlnlsLraLlvos lnLernos
para el provecLo 3 Ln que clrcunsLanclas podrla ser aconse[able dlsponer de una unldad
empresarlal auLosuflclenLe en los procedlmlenLos admlnlsLraLlvos? 6 Senale los facLores
que deben Lenerse en cuenLa para valorar adecuadamenLe las venLa[as que represenLa
una deLermlnada opcln en los procedlmlenLos admlnlsLraLlvos que se uLlllzarn en un
provecLo de lnversln 7 La esLrucLura oraanlzaLlva de un provecLo puede deflnlrse sln
conslderar las caracLerlsLlcas proplas de esLe especlalmenLe sl el esLudlo se hace en nlvel
de prefacLlbllldad ComenLe la aflrmacln 8 una vez deflnlda la esLrucLura
oraanlzaclonal pLlma esLa debe manLenerse duranLe Loda la vlda del provecLo
ComenLe 9 ue que modo el anllsls oraanlzaclonal afecLa al monLo de la lnversln
lnlclal? 10 Cules el cosLo de operacln que se relaclona en forma ms dlrecLa con la
esLrucLura oraanlzaLlva? Cue elemenLos deben Lenerse en cuenLa para calcularlo? 11
Senale al menos ocho de los prlnclpales resulLados que se obLlenen del esLudlo
oraanlzaclonal de un provecLo 12 un camblo en los procedlmlenLos admlnlsLraLlvos
deLermlnados para un provecLo obllaa a varlar la esLrucLura oraanlzaclonal deflnlda v en
consecuencla los nlveles de lnversln v cosLos de operacln ComenLe 13
ConLrarlamenLe al esLudlo Lecnlco que puede deflnlr alLernaLlvas Lecnolalcas dlferenLes
a dlsLlnLos perlodos de la vlda uLll de un provecLo el esLudlo oraanlzaclonal deflne una
esLrucLura pLlma que debe manLenerse duranLe Loda la vlda uLll del provecLo ComenLe

199 LfecLos econmlcos de los aspecLos oraanlzaclonales 14 uada la menor lmporLancla
relaLlva de la cuanLla de las lnverslones v cosLos derlvados de los aspecLos
oraanlzaclonales de un provecLo en relacln con los de produccln es recomendable
recurrlr esLndares aenerales para el clculo de esLos puesLo que la mavorla de las veces
el cosLo de la me[or lnformacln no es compensado por el beneflclo de la mavor
preclsln ComenLe 13 Al laual que para el esLudlo Lecnlco slempre debe esLudlarse el
Lamano pLlmo de la oraanlzacln de un provecLo ComenLe 16 Ln el esLudlo de un
provecLo se encuenLran dos alLernaLlvas para el equlpamlenLo de las oflclnas
admlnlsLraLlvas de la empresa que se crearla con su lmplemenLacln a)La compra de
equlpos alLamenLe Lecnlflcados de alLa lnversln v ba[o cosLo de operacln b)La compra
de equlpos ms slmples pero que neceslLan de una mavor doLacln de personal La
prlmera alLernaLlva requlere una lnversln lnlclal de $80000000 aasLos de
manLenlmlenLo por $6000000 anuales personal por $12000000v aasLos de operacln
por $4000000 Los equlpos Llenen una vlda uLll de 10 anos al cabo de los cuales se
esLlma Lendrn un valor de rescaLe de $7000000 La seaunda alLernaLlva requlere una
lnversln de $40000000 Sus aasLos de manLenlmlenLo anuales se esLlman en
$4300000 las remuneraclones del personal en $18000000v los aasLos de operacln en
$4000000 Sln embarao ser necesarlo arrendar ms oflclnas para lnsLalar al personal
por un cosLo de $12000000 anuales e lncurrlr en oLros aasLos de oflclna por $3000000
Sl el cosLo de los recursos fuese del 12 que alLernaLlva recomendarla? ue que oLra
forma puede lleaar a una solucln?

Caso Companla pesquera Cuelln
uesde 1973 la Companla esquera Cuelln esL dedlcada a la exLraccln de cenLollas al
sur de la lsla de Chlloe en Chlle las cuales se enLreaaban para su comerclallzacln a uno
de los pocos compradores mavorlsLas de la zona Aun cuando la empresa ha loarado
acumular uLllldades slanlflcaLlvas prlnclpalmenLe araclas al buen preclo lnLernaclonal del
provecLo era evldenLe que los mavorlsLas obLenlan los mavores mraenes de uLllldad
puesLo que su reducldo numero les permlLla mane[ar en clerLo arado los preclos de
compra A prlnclplos de 1983 la Companla esquera Cuelln habla loarado aumenLar su
lnfraesLrucLura bslca de operacln (lanchones Lrampas eLc) alcanzando un nlvel de
produccln Lal que le permlLlrla lnsLalarse con una pequena planLa conservera que
absorberla la LoLalldad de la capLura acLual de cenLollas de la empresa La ldea de crear
una planLa conservera se habla aenerado despues de la vlslLa de un arupo empresarlal
[apones

200 reparacln v evaluacln de provecLos que ofrecla conLraLos de compra por la
LoLalldad de la produccln de conservas de cenLolla que pudlese elaborar la planLa Se
hablan ahorrado las uLllldades acumuladas en los anos anLerlores v esLas se enconLraban
dlsponlbles para emprender el nuevo provecLo Sln embarao permlLlrlan cubrlr slo el
30 de las necesldades de flnanclamlenLo La Corporacln de lomenLo de la roduccln
del pals Lenla dlsponlble una llnea de credlLos que buscaba lncenLlvar las exporLaclones
del mar con el ob[eLlvo de aprovechar las venLa[as comparaLlvas para la aeneracln de
dlvlsas asl como para dlsmlnulr el alLo nlvel de desempleo de la zona 1odos esLos
elemenLos que haclan aLracLlvo el provecLo ms el hecho de que la planLa provecLada de
Llpo modular permlLlrla lncremenLar su capacldad producLlva adapLndose a la evolucln
del mercado con pequenas lnverslones complemenLarlas adlclonales llevaron a los
propleLarlos a esLudlar el provecLo formalmenLe La experlencla adqulrlda en ocho anos
les permlLla reallzar personalmenLe casl la LoLalldad de las eLapas del esLudlo de
facLlbllldad Sln embarao sablan que las varlables de Llpo oraanlzaclonal demandaban
conslderaclones especlales para las cuales no se senLlan capaclLados va que el proceso
exLracLlvo basLanLe arLesanal v la admlnlsLracln de Llpo famlllar que habla lmperado
hasLa la fecha nunca hablan requerldo una aesLln profeslonal Cue varlables concreLas
deberlan conslderarse en el esLudlo oraanlzaclonal v que meLodoloala deberla seaulrse en
esLa eLapa?

201 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo leaal

CAl1uLC 11 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo leaal
Ll ordenamlenLo [urldlco de cada pals fl[ado por su consLlLucln pollLlca leves
realamenLos decreLos v cosLumbres enLre oLros deLermlna dlversas condlclones que se
Lraducen en normas permlslvas o prohlblLlvas que pueden afecLar dlrecLa o
lndlrecLamenLe el flu[o de ca[a que se elabora para el provecLo que se evalua Ll anllsls
de los aspecLos leaales en la eLapa de esLudlo de su vlabllldad econmlca no debe
confundlrse con la vlabllldad leaal MlenLras la vlabllldad leaal busca prlnclpalmenLe
deLermlnar la exlsLencla de alauna resLrlccln leaal a la reallzacln de una lnversln en un
provecLo como el que se evalua el esLudlo de los aspecLos leaales en la vlabllldad
econmlca preLende deLermlnar cmo la normaLlva vlaenLe afecLa a la cuanLla de los
beneflclos v cosLos de un provecLo que va demosLr su vlabllldad leaal Ln esLe caplLulo se
presenLan dlsLlnLos crlLerlos v varlables que debern Lenerse en cuenLa al formular un
provecLo para enfrenLar de una manera adecuada los aspecLos leaales v sus lmpllcanclas
sobre el resulLado de la renLabllldad de un provecLo 1 La lmporLancla del marco leaal La
acLlvldad empresarlal v los provecLos que de ella se derlvan se encuenLran lncorporados a
un deLermlnado ordenamlenLo [urldlco que reaula el marco leaal en el cual los aaenLes
econmlcos se desenvolvern Ll esLudlo de vlabllldad de un provecLo de lnversln debe
aslanar especlal lmporLancla al anllsls v conoclmlenLo del cuerpo normaLlvo que realr la
accln del provecLo LanLo en su eLapa de orlaen como en la de su lmplemenLacln v
posLerlor operacln nlnaun provecLo por muv renLable que sea podr llevarse a cabo sl
no se encuadra en el marco leaal de referencla en el que se encuenLran lncorporadas las
dlsposlclones parLlculares que esLablecen lo que leaalmenLe esL acepLado por la
socledad es declr lo que se manda prohlbe o permlLe a su respecLo Slo un anllsls
acabado del marco leaal parLlcular de cada provecLo que se evalua poslblllLar callflcarlo
correcLamenLe para loarar en su formulacln la opLlmacln de los resulLados de una
lnversln Al lmplemenLarse el provecLo adems de lnserLarse como una oraanlzacln
soclal v econmlca ms del pals se consLlLuve en un enLe [urldlco en el que se enLrelazan
conLraLos laborales comerclales v oLros que al concurrlr slmulLnea v suceslvamenLe
aeneran las relaclones econmlcas que producen las perdldas v uLllldades de un neaoclo
ue aqul que en la empresa v en Lodo provecLo se observe un ampllo unlverso leaal de
derechos v obllaaclones provenlenLes LanLo de la lev como de los conLraLos que se
suscrlban

202 reparacln v evaluacln de provecLos Ll conoclmlenLo de la lealslacln apllcable a la
acLlvldad econmlca v comerclal resulLa fundamenLal para la preparacln eflcaz de los
provecLos no slo por las lnferenclas econmlcas que pueden derlvarse del anllsls
[urldlco slno Lamblen por la necesldad de conocer adecuadamenLe las dlsposlclones
leaales para lncorporar los elemenLos admlnlsLraLlvos con sus correspondlenLes cosLos v
para que poslblllLen que el desarrollo del provecLo se desenvuelva flulda v
oporLunamenLe Lo anLerlor es ms lmporLanLe aun cuando se consldera que la
lealslacln de cada pals es dlsLlnLa por esLa razn en provecLos que preLenden exporLar o
que neceslLan lmporLar lnsumos se requlere conocer las lmpllcanclas econmlcas
prlnclpalmenLe LrlbuLarlas que esLo conlleva SlLuacln slmllar se observa en provecLos
donde la lnversln se har en oLro pals del cual por lo menos deber esLudlarse la
lealslacln concernlenLe a los reLornos de lnversln exLran[era Ln provecLos
mulLlnaclonales la lealslacln LrlbuLarla puede lmpllcar cosLos de operacln dlferenLes a
conslderarse en la consLruccln de los flu[os de ca[a que poslblllLarn la evaluacln de
cada uno de ellos or e[emplo en los lnlclos del ano 1994 en 8ollvla las empresas deblan
paaar lmpuesLos al paLrlmonlo v no a las uLllldades mlenLras que en Chlle esLas paaaban
lnversamenLe lmpuesLos a las uLllldades pero no al paLrlmonlo or oLra parLe en el
mlsmo perlodo en eru las empresas deblan paaar ambos lmpuesLos Lo anLerlor de[a
manlflesLa la necesldad de esLudlar la slLuacln parLlcular de cada pals realn o comuna
donde el provecLo Lendr alauna parLlclpacln Ln los LsLados unldos por e[emplo se han
dlcLado dlversas leves en relacln con el monopollo con el fln de buscar medlanLe su
proplo slsLema [urldlco un marco eflcaz v auLenLlco (que surae de la comunldad v de sus
valores) que permlLa al mercado funclonar llbremenLe ?a en 1914 se aprueba la lev
ClavLon complemenLando a la lev Sherman1 que lleaa hasLa prohlblr la compra de una
empresa por oLra del mlsmo alro sl ello pudlese hacer dlsmlnulr susLanclalmenLe la
compeLencla Ln ese mlsmo ano se crea la Comlsln lederal de Comerclo desLlnada a
pronunclarse [urlsdlcclonalmenLe sobre los meLodos ln[usLos de compeLencla Ln la
acLualldad esLa comlsln Llene adems la funcln de conLrolar la publlcldad
dlsLorslonadora v la mala represenLacln de los producLos Las leves que reaulan la
conducLa de los aaenLes econmlcos esLablecen prlnclplos aenerales de accln vlldos
para Lodas las acLlvldades comerclales desde los cdlaos aenerales de comerclo hasLa los
cuerpos normaLlvos parLlculares que lncluso alcanzan nlveles de realamenLos

1

La lev Sherman nace en respuesLa a la formacln de arupos econmlcos v a la creclenLe
concenLracln de la lndusLrla esLableclendo la lllclLud de cualquler LraLo que enLrane o
Lenaa como consecuencla la llmlLacln al llbre comerclo

203 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo leaal 2 rlnclpales conslderaclones econmlcas
del esLudlo leaal A esLas alLuras de la preparacln del provecLo se ha podldo deflnlr una
mulLlpllcldad de hechos que pueden Lener lncldencla en los flu[os de ca[a or e[emplo sl
se ha opLado por una deLermlnada alLernaLlva Lecnolalca que requlere de un conLraLo a
pedldo para su confeccln ese conLraLo conlleva un esLudlo leaal v por LanLo desembolsos
moneLarlos que ser necesarlo cuanLlflcar or e[emplo en una empresa producLora de
enerala a base de carbn que esLlma convenlenLe aenerarla medlanLe aas naLural que
debe Lrasladar por ms de 400 kllmeLros a Lraves de un aasoducLo que deber ser
consLruldo por una empresa exLerna los conLraLos con seaurldad represenLarn un cosLo
necesarlo de lnclulr para aseaurar una correcLa coordlnacln enLre la empresa que vende
el aas con la que lo Lraslada v con la aeneradora de elecLrlcldad Cualquler
descoordlnacln enLre ellas puede slanlflcar que hablendose efecLuado cuanLlosas
lnverslones los equlpos no lleauen a operar en el Llempo prevlsLo debldo a fallas o
lncumpllmlenLos de Lerceros CLro LanLo puede ocurrlr con la orden de pedldo que se
efecLu a la empresa aanadora de la propuesLa para la consLruccln de las nuevas
unldades de clclo comblnado a aas Los conLraLos que debern suscrlblrse enLre las
empresas parLlclpanLes resulLan ser exLremadamenLe comple[os v laborlosos en donde
las mulLas por aLrasos o lncumpllmlenLos esLarn vlnculadas a los danos econmlcos que
aenerarla Lal slLuacln en los flu[os LsLos monLos debern calcularse acuclosamenLe a fln
de enLreaar a los experLos leaales elemenLos de [ulclo econmlco que permlLan
conLemplar en los conLraLos esLos hechos CbvlamenLe que las dlflculLades que pueden
aenerarse como Lamblen las comple[ldades que conlleva una neaoclacln de esLa
enveraadura obllaan a conslderar desembolsos que debern lncorporarse a los flu[os
hacla las oflclnas de aboaados parLlclpanLes ue esLa forma debern anallzarse los
dlversos aspecLos que puedan slanlflcar desembolsos como consecuencla de la necesarla
parLlclpacln de experLos leaales en la confeccln de conLraLos escrlLuras aasLos
noLarlales v oLros cosLos perLlnenLes vlnculados a los aspecLos leaales Son muchos los
efecLos econmlcos que sobre el flu[o de ca[a Lendr el esLudlo leaal uesde la prlmera
acLlvldad que Lendr que reallzarse sl el provecLo es aprobado la consLlLucln leaal de la
empresa hasLa su lmplemenLacln v posLerlor operacln el provecLo enfrenLar un marco
leaal parLlcular a la acLlvldad que desarrollar la empresa que lnflulr dlrecLamenLe sobre
la proveccln de sus cosLos v beneflclos or e[emplo respecLo del esLudlo de mercado es
poslble ldenLlflcar cosLos asoclados a permlsos de vlalldad v sanlLarlos para el LransporLe
del producLo asl como cosLos especlales asoclados al LransporLe de alaunos producLos
que pueden exhlblr exlaenclas parLlculares para un embala[e de seaurldad o LraLamlenLos
flLosanlLarlos especlales exlaldos en alaunos palses para el LransporLe de producLos
allmenLlclos CLro caso el de muchos provecLos lnmoblllarlos es la elaboracln de un
numero lmporLanLe de conLraLos cuvo cosLo debe lncorporarse en la

204 reparacln v evaluacln de provecLos formulacln Ln provecLos con operaclones de
compra o venLa con el exLran[ero debern esLudlarse las dlsposlclones que reaulan las
operaclones de comerclo exLerlor Ln los esLudlos de locallzacln por e[emplo los cosLos
asoclados a aspecLos leaales ms frecuenLes son la conLraLacln de los anllsls de
posesln v vlaencla de los LlLulos de domlnlo de los blenes ralces que podrlan adqulrlrse
los aravmenes que pudleran afecLar a los Lerrenos (lmpuesLo predlal) los paaos de
conLrlbuclones LerrlLorlal v las exenclones que podrlan favorecerle las lnverslones para
reduclr la conLamlnacln amblenLal en zonas urbanas donde se reaule la emlsln de
parLlculas conLamlnanLes v el aasLo en reposlcln de vehlculos de LransporLe colecLlvo
donde se reaule su anLlauedad 1amblen puede lncurrlrse en aasLos noLarlales de
Lransferencla e lnscrlpcln en el Conservador de 8lenes 8alces o en el paao de esLudlos de
slLuacln de los Lerrenos advacenLes para esLablecer la poslble exlsLencla de derechos que
puedan Lener los propleLarlos veclnos v que puedan afecLar los cosLos del provecLo como
por e[emplo los relaclonados con la demarcacln de llmlLes o con los derechos de aaua
Ln provecLos de consLruccln de represas para cenLrales hldroelecLrlcas ser necesarlo
cuanLlflcar enLre oLros los cosLos de creacln de servldumbres de Lerrenos veclnos la
lnversln en movlmlenLos de Llerra v consLruccln de camlnos que deben pasar por
Lerrenos prlvados asl como los de manLencln para su uso los desembolsos para la
compensacln por lnundacln de Lerrenos v los paaos conLracLuales por el uso de aauas
sobre las cuales podrlan exlsLlr derechos de Lerceros or oLra parLe en el esLudlo Lecnlco
es poslble dlsLlnaulr alaunos cosLos que se derlvan de los aspecLos leaales v que se asoclan
a por e[emplo la compra de marcas llcenclas o paLenLes al paao de los aranceles v
permlsos para la lmporLacln de maqulnarla a los aasLos derlvados de los conLraLos de
Lraba[o v flnlqulLos laborales a la lnversln en lmplemenLos para la seaurldad lndusLrlal
que poslblllLen dar cumpllmlenLo a las normas fl[adas para Lales efecLos eLceLera Culzs
los efecLos econmlcos de los aspecLos leaales que ms frecuenLemenLe se conslderan en
la vlabllldad de un provecLo son los que dlcen relacln con el Lema LrlbuLarlo como los
lmpuesLos a la renLa v al paLrlmonlo los aasLos prevlslonales v de salud o el lmpuesLo al
valor aareaado lvA slLuacln sobre la que se observan frecuenLes confuslones que
orlalnan LraLamlenLos dlferenclados enLre provecLos2
Ls frecuenLe observar confuslones respecLo de la lnclusln del lmpuesLo al valor
Aareaado lvA en la formulacln de un provecLo Muchos evaluadores no lo lncluven en
los flu[os por conslderar que la empresa acLua slo como una lnLermedlarla en la
recaudacln de esLe lmpuesLo una varlacln del slaulenLe e[emplo es empleado para
[usLlflcar lo anLerlor
2

Sln lvA venLas Compra Saldo 1000 600 400

lvA 180 108 72

Con lvA 1180 708 472

203 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo leaal

3 Ll ordenamlenLo [urldlco de la oraanlzacln soclal Ll ordenamlenLo [urldlco de la
oraanlzacln soclal expresada mavorlLarlamenLe en la consLlLucln pollLlca de cada pals
precepLua normas que condlclonan la esLrucLura operaclonal de los provecLos v que
obllaan al evaluador a buscar la opLlmacln de la lnversln denLro de resLrlcclones leaales
que a veces aLenLan conLra la sola maxlmlzacln de la renLabllldad usualmenLe dlchas
normas se referlrn al domlnlo uso v aoce de clerLos blenes que por su naLuraleza
esLraLealca su valor lnLrlnseco su escasez u oLra razn se reservan al LsLado
comparLlendose en oporLunldades su exploLacln con los parLlculares v a veces slo con
los naclonales del pals de acuerdo con el realmen de concesln (calldad que auLorlza la
operacln en modalldades de permlsos v Loleranclas de dlsLlnLa aperLura v
responsabllldad) lncluslve alaunos provecLos nacldos de una declsln aubernamenLal
pueden esLar lmpedldos de lmplemenLarse por las dlsposlclones esLablecldas en la
ConsLlLucln or oLra parLe la normaLlva leaal de los acLos de comerclo se reaula por
cdlaos de comerclo que lncorporan Loda la experlencla leaal mercanLll v aun la
cosLumbre comerclal Aslmlsmo la slLuacln laboral que afecLar a los conLraLos laborales
de los Lraba[adores (que puede aravlLar fuerLemenLe en los cosLos a conslderar en la
consLruccln de los flu[os de ca[a del provecLo) se encuenLra realda por dlsposlclones
expresas del cdlao del Lraba[o Sln per[ulclo de la exlsLencla de un marco normaLlvo leaal
de carcLer aeneral pueden exlsLlr normas v leves realonales secLorlales o munlclpales
como las que esLablecen reaulaclones v franqulclas en zonas francas Cualquler provecLo
que
Al evaluar el provecLo sln lvA el flu[o resulLanLe es de 400 mlenLras que al lncorporar el
lvA es de 472 Sln embarao en la columna de lvA se observa que al vender se cobr 1
80 de lvA mlenLras que al comprar se paa 108 de lvA uado que esLe lmpuesLo no es
de la empresa slno que del flsco la dlferencla enLre lo recaudado v lo paaado debe
devolverse al flsco LsLo hace que al enLreaar el saldo de 72 los 472 que se obLenlan al
hacer un flu[o con lvA se reducen a los mlsmos 400 que resulLaban de calcular el resulLado
sln lvA Lo anLerlor es vlldo slo en provecLos en que el lvA paaado en la adqulslcln de
las lnverslones lnlclales se recupera en un corLo Llempo va que de no ser asl podrlan
aenerarse dlsLorslones derlvadas de la no conslderacln del cosLo del caplLal de los
recursos paaados anLlclpadamenLe v recuperados despues de un lapso que podrla ser
slanlflcaLlvo para los resulLados de la evaluacln or e[emplo sl el lvA paaado en la
compra de las maqulnarlas al lnlclo del provecLo ascendl a 360 v sl la lnformacln del
cuadro anLerlor refle[a un flu[o anual consLanLe duranLe dlez anos el provecLo no paaar
el prlmer ano los 72 recaudados por sobre lo paaado de lvA ese ano va que anLlclp lvA
por 360 Con el mlsmo crlLerlo se conslderar que el provecLo reclen al sexLo ano paaar
al flsco los 72 por exceso de saldo Ln deflnlLlva Lodo el lvA recaudado se paaa Ln el
e[emplo se paa duranLe clnco anos un LoLal de 360 anLlclpadamenLe lo que permlLl
de[ar de paaar 72 anuales (360 en clnco anos) Ll valor Llempo del dlnero que se LraLa en
el caplLulo 13 expllca por que clnco paaos fuLuros de 72 no es laual a uno anLlclpado de
360 CLras excepclones fueron senaladas en el caplLulo sels

206 reparacln v evaluacln de provecLos opere en el marco normaLlvo de esas zonas
Lendr que conslderar varlables dlsLlnLas a las que se apllcarlan en cualquler oLra localldad
del pals Ln muchas lealslaclones se resLrlnae enLre oLras la acLlvldad bancarla
aseauradora o comerclal3 1amblen exlsLen resLrlcclones para acLlvldades vlnculadas al
[ueao de azar v la creacln de canales de Lelevlsln enLre muchas oLras La forma leaal de
consLlLucln de la empresa que se crearla sl se aprueba el provecLo Llene dlrecLa relacln
con el marco especlflco que lo norma LanLo en lo leaal LrlbuLarlo v admlnlsLraLlvo como
en las formas de flscallzacln una socledad de personas como una companla de
responsabllldad llmlLada por e[emplo puede esLar lnlclalmenLe aravada como persona
[urldlca v posLerlormenLe quedar el lnareso personal de los duenos afecLo al lmpuesLo a la
renLa v alobal complemenLarlo Al evaluar un provecLo se deben conslderar slo los
LrlbuLos dlrecLos de la empresa v no los del lnverslonlsLa porque en la evaluacln se busca
medlr la renLabllldad de la lnversln ms que la renLabllldad del lnverslonlsLa ? aunque
esLe ulLlmo fuese el caso es comple[o el anllsls de la slLuacln LrlbuLarla parLlcular de
cada uno de los soclos en el neaoclo Ms aun cuando exlsLen palses donde la Lasa de
lmpuesLos aumenLa por Lramos de lnareso de las personas

8esumen
Ll esLudlo leaal puede lleaar a lnflulr fuerLemenLe en los resulLados de la renLabllldad
econmlca de un provecLo de lnversln asl como en la forma de oraanlzacln v en su
operacln fuLura 1oda acLlvldad empresarlal v los provecLos que de ella se orlalnan se
encuenLra lncorporada en un realmen leaal que reaula los derechos v deberes de los
dlferenLes aaenLes econmlcos que en ella lnLervlenen Ll esLudlo leaal de la vlabllldad
econmlca preLende recoaer lnformacln econmlca derlvada del marco normaLlvo or
ello no debe confundlrse con la vlabllldad leaal que busca deLermlnar la exlsLencla de
resLrlcclones leaales o realamenLarlas que lmpldan lmplemenLar u operar el provecLo que
se evalua Al formular un provecLo es preclso ldenLlflcar clara v compleLamenLe las
prlnclpales normas que lnclden sobre los resulLados econmlcos de la lnversln Aunque
aeneralmenLe el evaluador lncorpora en su Lraba[o los prlnclpales aspecLos econmlcos
que se derlvan de la lealslacln LrlbuLarla no slempre aborda con el deLenlmlenLo
adecuado al resLo de las lmpllcanclas econmlcas de la lealslacln or e[emplo aquellas
que condlclonan los acLos de comerclo la locallzacln de la empresa las relaclones
laborales v los derechos de propledad enLre muchos oLros
Ln CosLa 8lca por e[emplo exlsLe un cupo fl[o de Laxls con resLrlccln LoLal para
lncorporar ms vehlculos a la floLa exlsLenLe
3

207 AnLecedenLes econmlcos del esLudlo leaal La exlsLencla de normas de carcLer
aeneral se complemenLa muchas veces con lealslaclones especlflcas de Llpo realonal La
poslbllldad de ldenLlflcar Lodas las lmpllcanclas econmlcas de la lealslacln auarda
dlrecLa relacln con la capacldad de conocer el marco normaLlvo aeneral v parLlcular de
un provecLo Lo anLerlor poslblllLar [unLo con lncorporar en la evaluacln del provecLo
los cosLos v beneflclos que resulLan dlrecLa o lndlrecLamenLe del esLudlo leaal deflnlr la
esLrucLura [urldlca ms convenlenLe para el Llpo de empresa que se crearla con la
lmplemenLacln del provecLo

1 Lxpllque la lmporLancla del marco leaal en la formulacln de un provecLo 2 Ln que se
dlferencla el esLudlo leaal en la vlabllldad econmlca del esLudlo de la vlabllldad leaal de
un provecLo? 3 Senale las prlnclpales conslderaclones leaales que se deben conslderar en
un esLudlo de la locallzacln ms adecuada econmlcamenLe para un provecLo 4 Cue
cosLos leaales se pueden asoclar a los aspecLos comerclales en la formulacln de un
provecLo? 3 Sl usLed Luvlera que preparar econmlcamenLe un provecLo de aeneracln
hldroelecLrlca de enerala cules son los clnco aspecLos leaales que conslderarla ms
lmporLanLes de anallzar en la deLermlnacln de los cosLos v beneflclos? 6 Cules son los
aspecLos leaales ms lmporLanLes en la reallzacln del esLudlo Lecnlco de la vlabllldad
econmlca de un provecLo? 7 Cmo pueden afecLar las normas leaales a la
cuanLlflcacln de los cosLos de admlnlsLracln de la empresa que se crearla con el
provecLo? 8 Pav provecLos en los que no es convenlenLe lnclulr el lvA en la consLruccln
de los flu[os de ca[a de un provecLo ComenLe


CAl1uLC 12 Las lnverslones del provecLo
Ll ob[eLlvo de esLe caplLulo es anallzar cmo la lnformacln que proveen los esLudlos de
mercado Lecnlco v oraanlzaclonal para deflnlr la cuanLla de las lnverslones de un provecLo
debe slsLemaLlzarse a fln de ser lncorporada como un anLecedenLe ms en la proveccln
del flu[o de ca[a que poslblllLe su posLerlor evaluacln Sl blen la mavor parLe de las
lnverslones debe reallzarse anLes de la puesLa en marcha del provecLo pueden exlsLlr
lnverslones que sea necesarlo reallzar duranLe la operacln va sea porque se preclse
reemplazar acLlvos desaasLados o porque se requlere lncremenLar la capacldad producLlva
anLe aumenLos provecLados en la demanda ue laual forma el caplLal de Lraba[o lnlclal
puede verse aumenLado o reba[ado duranLe la operacln sl se provecLan camblos en los
nlveles de acLlvldad Se LraLan en deLalle en esLe caplLulo los dlsLlnLos crlLerlos de clculo
de la lnversln en caplLal de Lraba[o v la forma de Lomarlos en conslderacln

1 lnverslones prevlas a la puesLa en marcha Las lnverslones efecLuadas anLes de la puesLa
en marcha del provecLo se pueden aarupar en Lres Llpos acLlvos fl[os acLlvos lnLanalbles v
caplLal de Lraba[o Las lnverslones en acLlvos fl[os son Lodas aquellas que se reallzan en los
blenes Lanalbles que se uLlllzarn en el proceso de Lransformacln de los lnsumos o que
slrvan de apovo a la operacln normal del provecLo ConsLlLuven acLlvos fl[os enLre oLros
los Lerrenos las obras flslcas (edlflclos lndusLrlales sala de venLa oflclnas admlnlsLraLlvas
vlas de acceso esLaclonamlenLos bodeaas eLceLera) el equlpamlenLo de la planLa
oflclnas v salas de venLa (en maqulnarlas muebles herramlenLas vehlculos v
alha[amlenLo en aeneral) v la lnfraesLrucLura de servlclos de apovo (aaua poLable
desaaues red elecLrlca comunlcaclones enerala eLceLera) ara efecLos conLables los
acLlvos fl[os esLn su[eLos a depreclacln la cual afecLar al resulLado de la evaluacln por
su efecLo sobre el clculo de los lmpuesLos Los Lerrenos no slo no se depreclan slno que
muchas veces Llenden a aumenLar su valor por la plusvalla aenerada por el desarrollo
urbano LanLo en su alrededor como en sl mlsmos 1amblen puede darse el caso de una
perdlda en el valor de mercado de un Lerreno como es el que corresponderla cuando se
aaoLa la provlsln de aaua de rleao o cuando el uso lrraclonal de Llerras de culLlvo dana su
rendlmlenLo poLenclal Lo comun en esLos casos es conslderar como consLanLe el valor del
Lerreno a menos que exlsLan evldenclas claras de que su valor pueda

209 Las lnverslones del provecLo camblar en Lermlnos relaLlvos con los oLros elemenLos de
beneflclos v cosLos lncluldos en el provecLo Las lnverslones en acLlvos lnLanalbles son
Lodas aquellas que se reallzan sobre acLlvos consLlLuldos por los servlclos o derechos
adqulrldos necesarlos para la puesLa en marcha del provecLo ConsLlLuven lnverslones
lnLanalbles suscepLlbles de amorLlzar v al laual que la depreclacln afecLarn al flu[o de
ca[a lndlrecLamenLe por la vla de una dlsmlnucln en la renLa lmponlble v por LanLo de
los lmpuesLos paaaderos Los prlnclpales lLemes que conflauran esLa lnversln son los
aasLos de oraanlzacln las paLenLes v llcenclas los aasLos de puesLa en marcha la
capaclLacln las bases de daLos v los slsLemas de lnformacln preoperaLlvos Los aasLos
de oraanlzacln lncluven Lodos los desembolsos orlalnados por la dlreccln v coordlnacln
de las obras de lnsLalacln v por el dlseno de los slsLemas v procedlmlenLos
admlnlsLraLlvos de aesLln v apovo como el slsLema de lnformacln asl como los aasLos
leaales que lmpllque la consLlLucln [urldlca de la empresa que se crear para operar el
provecLo Los aasLos en paLenLes v llcenclas corresponden al paao por el derecho o uso de
una marca frmula o proceso producLlvo v a los permlsos munlclpales auLorlzaclones
noLarlales v llcenclas aenerales que cerLlflquen el funclonamlenLo del provecLo Los aasLos
de puesLa en marcha son Lodos aquellos que deben reallzarse al lnlclar el funclonamlenLo
de las lnsLalaclones LanLo en la eLapa de pruebas prellmlnares como en las del lnlclo de la
operacln v hasLa que alcancen un funclonamlenLo adecuado Aunque consLlLuvan un
aasLo de operacln muchos lLemes requerlrn un desembolso prevlo al momenLo de
puesLa en marcha del provecLo or la necesldad de que los lnaresos v earesos queden
realsLrados en el momenLo real en que ocurren esLos se lnclulrn en el lLem de
lnverslones que se denomlnar aasLos de puesLa en marcha or e[emplo aqul se
lnclulrn los paaos de remuneraclones arrlendos publlcldad seauros v cualquler oLro
aasLo que se reallce anLes del lnlclo de la operacln Los aasLos de capaclLacln conslsLen
en aquellos LendlenLes a la lnsLruccln adlesLramlenLo v preparacln del personal para el
desarrollo de las habllldades v conoclmlenLos que deben adqulrlr con anLlclpacln a la
puesLa en marcha del provecLo La mavorla de los provecLos conslderan un lLem especlal
de lmprevlsLos para afronLar aquellas lnverslones no conslderadas en los esLudlos v para
conLrarresLar poslbles conLlnaenclas Su maanlLud suele calcularse como un porcenLa[e del
LoLal de lnverslones Ll cosLo del esLudlo del provecLo conLrarlamenLe a como lo planLean
alaunos LexLos no debe conslderarse denLro de las lnverslones por cuanLo es un cosLo
lnevlLable que se debe paaar lndependlenLemenLe del resulLado de la evaluacln v por lo
LanLo lrrelevanLe or reala aeneral slo se deben lnclulr como lnverslones aquellos
cosLos en que se deber lncurrlr slo sl se declde llevar a cabo el provecLo Sln embarao
su efecLo LrlbuLarlo podrla ser relevanLe por

210 reparacln v evaluacln de provecLos e[emplo cuando como resulLado del esLudlo
puede crearse una empresa nueva (el cosLo del esLudlo es conLablllzado) o puede no
hacerse Ll cosLo del esLudlo en ambos casos se desembols pero slo en el prlmero se
puede conLablllzar v aprovechar su efecLo LrlbuLarlo poslLlvo Cuando el provecLo se
evalua en una empresa en marcha LanLo el desembolso como su efecLo LrlbuLarlo son
lrrelevanLes por cuanLo haase o no la lnversln el aasLo ser conLablllzado Al laual que
los acLlvos fl[os los acLlvos lnLanalbles plerden valor con el Llempo MlenLras la perdlda de
valor conLable de los acLlvos fl[os se denomlnaba depreclacln la perdlda de valor
conLable de los acLlvos lnLanalbles se denomlna amorLlzacln1 Adems de la reunln v
slsLemaLlzacln de Lodos los anLecedenLes aLlnenLes a las lnverslones lnlclales en acLlvos
fl[os e lnLanalbles del provecLo se debe elaborar un calendarlo de lnverslones prevlas a la
operacln que ldenLlflque los monLos para lnverLlr en cada perlodo anLerlor a la puesLa
en marcha del provecLo Como no Lodas las lnverslones se desembolsarn con[unLamenLe
con el momenLo cero (fecha de lnlclo de la operacln del provecLo) es convenlenLe
ldenLlflcar el momenLo en que cada una debe efecLuarse va que los recursos lnverLldos en
la eLapa de consLruccln v monLa[e Llenen un cosLo de caplLal va sea flnanclero sl los
recursos se obLuvleron en presLamos va sea de oporLunldad sl los recursos son proplos v
obllaan a abandonar oLra alLernaLlva de lnversln ara ello deber elaborarse un
calendarlo de lnverslones prevlas a la puesLa en marcha que lndependlenLemenLe del
perlodo de anllsls uLlllzado para la proveccln del flu[o de ca[a (normalmenLe anual)
puede esLar expresado en perlodos mensuales qulncenales u oLro Como se ver en el
caplLulo slaulenLe Lodas las lnverslones prevlas a la puesLa en marcha deben expresarse
en el momenLo cero del provecLo ara ello puede caplLallzarse el flu[o resulLanLe del
calendarlo de lnverslones a la Lasa de cosLo de caplLal del lnverslonlsLa denomlnar
momenLo cero al momenLo en que se reallza el prlmer desembolso (v Lener flu[os
neaaLlvos los prlmeros perlodos) o blen lnclulr un lLem de aasLos flnancleros en el
calendarlo de lnverslones que represenLe el cosLo de los recursos asl lnverLldos Aun
cuando el cosLo de oporLunldad del uso de esLos recursos no consLlLuve un desembolso
cuando se obLlenen de aporLes proplos debe conslderarse en la lnversln va que no
hacerlo slanlflca sobreesLlmar la renLabllldad econmlca real del provecLo

1

Aunque el cosLo del esLudlo del provecLo no debe lnclulrse en los flu[os por ser un cosLo
lrrelevanLe para la Loma de la declsln de hacer o no el provecLo sl debe lnclulrse el
efecLo LrlbuLarlo de su amorLlzacln va que es aprovechable slo sl el provecLo se
lmplemenLo

211 Las lnverslones del provecLo 2 lnversln en caplLal de Lraba[o La lnversln en caplLal
de Lraba[o consLlLuve el con[unLo de recursos necesarlos en la forma de acLlvos
corrlenLes para la operacln normal del provecLo duranLe un clclo producLlvo2 para una
capacldad v Lamano deLermlnados or e[emplo en el esLudlo de facLlbllldad de una
lnversln en un provecLo de creacln de un hoLel adems de la lnversln en edlflclos
equlpos v moblllarlo ser necesarlo lnverLlr en caplLal de Lraba[o un monLo Lal que
aseaure el flnanclamlenLo de Lodos los recursos de operacln que se consumen en un clclo
producLlvo Ln esLe caso ser poslble deLermlnar cmo clclo producLlvo el Llempo
promedlo de permanencla en el hoLel como capacldad la ocupacln promedlo de la
capacldad lnsLalada v como caplLal de Lraba[o los recursos necesarlos para flnanclar la
operacln duranLe los dlas de permanencla v hasLa la recepcln del paao del alo[amlenLo v
consumos Ln una planLa elaboradora de queso el caplLal de Lraba[o debe aaranLlzar la
dlsponlbllldad de recursos suflclenLes para adqulrlr la maLerla prlma v cubrlr los cosLos de
operacln duranLe los 60 dlas normales que dura el proceso de produccln ms los 30
dlas promedlo de comerclallzacln v ms los 30 dlas que demora la recuperacln de los
fondos para ser uLlllzados nuevamenLe en el proceso La Leorla flnanclera se reflere
normalmenLe al caplLal de Lraba[o que se denomlna acLlvos de corLo plazo LsLo es
efecLlvo desde el punLo de vlsLa de su admlnlsLracln ms no asl de la lnversln or
e[emplo sl una empresa proarama un nlvel de operaclones de $100 sln flnes de lucro
(compra v vende $100 en producLos) pero Llene una pollLlca de venLa que esLablece un
30 al conLado v un 30 a credlLo a 30 dlas al lnlclal la operacln deber desembolsar
$100 de los cuales recuperar $30 lnmedlaLamenLe v Lendr el saldo en cuenLas por
cobrar Ll dlnero reclbldo al conLado se uLlllzar en la compra de la nueva mercaderla
pero para manLener el nlvel deseado de $100 deber lncurrlrse en un nuevo desembolso
de $30 Sl permanenLemenLe las cuenLas por cobrar asclenden a $30 v slempre el nlvel de
operacln requlere exlsLenclas o ca[a de $100 los $130 LoLales Llenen el carcLer de una
lnversln permanenLe que slo se recuperar cuando el provecLo de[e de operar Ln
consecuencla para efecLos de la evaluacln de provecLos el caplLal de Lraba[o lnlclal
consLlLulr una parLe de las lnverslones de larao plazo va que forma parLe del monLo
permanenLe de los acLlvos corrlenLes necesarlos para aseaurar la operacln del provecLo
Sl el provecLo consldera aumenLos en el nlvel de operacln pueden requerlrse adlclones
al caplLal de Lraba[o Ln provecLos senslbles a camblos esLaclonales
2

Se denomlna clclo producLlvo al proceso que se lnlcla con el prlmer desembolso para
cancelar los lnsumos de la operacln v Lermlna cuando se venden los lnsumos
Lransformados en producLos Lermlnados v se perclbe el producLo de la venLa v queda
dlsponlble para cancelar nuevos lnsumos

212 reparacln v evaluacln de provecLos pueden produclrse aumenLos v dlsmlnuclones
en dlsLlnLos perlodos conslderndose esLos ulLlmos como recuperacln de la lnversln
Los meLodos prlnclpales para calcular el monLo de la lnversln en caplLal de Lraba[o son el
conLable el del perlodo de desfase v el del deflclL acumulado mxlmo Los slaulenLes
aparLados anallzan esLos meLodos en deLalle 3 MeLodo conLable una forma
comunmenLe usada para provecLar los requerlmlenLos de caplLal de Lraba[o es la de
cuanLlflcar la lnversln requerlda en cada uno de los rubros del acLlvo corrlenLe
conslderando que parLe de esLos acLlvos pueden flnanclarse por paslvos de corLo plazo
(pero de carcLer permanenLe) como los credlLos de proveedores o los presLamos
bancarlos Los rubros de acLlvo corrlenLe que se cuanLlflcan en el clculo de esLa lnversln
son el saldo pLlmo para manLener en efecLlvo el nlvel de cuenLas por cobrar aproplado v
el volumen de exlsLenclas que se debe manLener por un lado v los nlveles esperados de
deudas promedlo de corLo plazo por oLro La lnversln en efecLlvo depender de Lres
facLores el cosLo de que se produzcan saldos lnsuflclenLes el cosLo de Lener saldos
exceslvos v el cosLo de admlnlsLracln del efecLlvo Ll cosLo de Lener saldos lnsuflclenLes
har que la empresa de[e de cumpllr con sus paaos Sl Luvlera saldos suflclenLes podrla
cumpllr con sus compromlsos v Lener en consecuencla un cosLo cero pero a medlda que
dlsmlnuve el saldo el cosLo de saldos lnsuflclenLes aumenLa en el equlvalenLe al cosLo de
la fuenLe de flnanclamlenLo a que se recurra sea el recarao de un lnLeres a la deuda no
paaada o al lnLeres cobrado por un banco sl se recurre a esLe para obLener los fondos
que remlLan el paao de esa deuda Ll cosLo de saldos exceslvos equlvale a la perdlda de
uLllldad por manLener recursos oclosos por sobre las necesldades de ca[a LsLe cosLo
aumenLa mlenLras mavor sea el saldo ocloso Ll cosLo de admlnlsLracln del efecLlvo se
compone de los cosLos de aesLln (remuneraclones al personal) de los recursos llquldos v
de los aasLos aenerales de oflclnas LsLos cosLos que son fl[os deben Lomarse en cuenLa
en con[unLo con los anLerlores para opLlmlzar la lnversln en efecLlvo que se deflne como
la de menor cosLo LoLal Ll cosLo LoLal se obLlene sumando los cosLos de admlnlsLracln
con los de saldos LanLo exceslvos como lnsuflclenLes ulversos auLores3 han propuesLo
alLernaLlvas meLodolalcas para calcular el nlvel pLlmo para manLener en efecLlvo
Wllllam 8aumol4 propone un meLodo que
3 veanse por e[emplo MlLLL8 M v C88 u A Model of Lhe uemand for Monev ln
llrms CuarLerlv !ournal of Lconomlcs aaosLo 1966 C8CLL8 ? Cash ManaaemenL
MeLhods and

213 Las lnverslones del provecLo aenerallza el concepLo de cosLos de oporLunldad
deflnlendo una Lasa de lnLeres compuesLo (l) v suponlendo un flu[o de enLrada consLanLe
de efecLlvo (C) Ll cosLo de hacer efecLlvo alaun valor reallzable es deflnldo en forma fl[a
en una canLldad b v los desembolsos (1) Lamblen son consLanLes Ll cosLo LoLal (1C) lo
deflne por 121 + 2

donde b1/C equlvale al numero de converslones en efecLlvo 1/C mulLlpllcado por el cosLo
de cada conversln b v donde lC/2 equlvale al cosLo de oporLunldad por manLener un
saldo promedlo de efecLlvo C/2 duranLe el perlodo La opLlmlzacln del monLo para
converLlr que se obLlene derlvando la ecuacln (121) con respecLo a C e laualando el
resulLado a cero se calcula de la slaulenLe forma 122

2

or e[emplo sl los desembolsos anuales asclenden a $1600 el nlvel pLlmo para
manLener en ca[a serla de $800 sl el cosLo fl[o de hacer reallzable una canLldad fuese de
$20 v el cosLo del caplLal de 10 LsLo se obLlene de

2 20 1600 01 64000 01

La valldez del modelo esL condlclonada al cumpllmlenLo de los slaulenLes supuesLos los
flu[os de lnaresos v earesos son consLanLes a Lraves del Llempo no produclendose
lnaresos nl desembolsos lnesperados de efecLlvos v la unlca razn por la que la empresa
manLlene efecLlvo se derlva de la demanda de Lransacclones por esLos saldos La lnversln
en lnvenLarlos por oLra parLe depende bslcamenLe de dos Llpos de cosLos a saber los
asoclados con la compra v los asoclados con el mane[o de lnvenLarlos

800

Models 8elmonL Callf WadsworLh 1970 SL1Pl S v 1PCMSCn C An ApllcaLlon of
MaLhemaLlcal ConLrol 1heorv Lo llnance Modellna Slmple uvnamlc Cash 8alance
roblems !ournal of llnanclal and CuanLlLaLlve Analvsls dlclembre 1970 v 8L8AnLk W
Analvsls for llnanclal ueclslons Pomewood lll lrwln 1963 4 8AuMCL W 1he
1ransacLlons uemand for Cash An lnvenLorv 1heoreLlcal Approach CuarLerlv !ournal of
Lconomlcs novlembre 1932

214 reparacln v evaluacln de provecLos Los cosLos asoclados con el proceso de compra
son Lodos aquellos en que se lncurre al ordenar un pedldo para consLlLulr exlsLenclas Los
cosLos asoclados al mane[o de exlsLenclas por oLra parLe aumenLan cuando se
lncremenLa la canLldad que se reclbe con cada pedldo Ll cosLo LoLal puede calcularse
sumando los cosLos asoclados al pedldo v al mane[o de los lnvenLarlos Ll ob[eLlvo es
como se menclon deflnlr la lnversln promedlo en exlsLenclas que sea pLlma en
Lermlnos de su mlnlmo cosLo Las exlsLenclas promedlo se pueden deflnlr como C/2
Lueao 123 2

Sl el lnvenLarlo promedlo es C/2 v adems se supone que cada unldad cuesLa $3 el valor
de exlsLenclas promedlo ser C/2S v los cosLos LoLales de mane[o (CM) sern 124 2

Lueao el cosLo LoLal puede expresarse 123 C1

lo que se puede mlnlmlzar hasLa

u C + S C 2

donde C* consLlLuve el loLe econmlco de compra Las llmlLaclones del meLodo se cenLran
en la lncerLldumbre acerca de la demanda del blen o comblnacln de blenes
lnvenLarlables Sl se conoclera con exacLlLud el Llempo de enLreaa requerldo para colocar
una orden de compra de exlsLenclas v se pudleran cuanLlflcar con cerLeza los cosLos que
lnvolucrarla no dlsponer de las exlsLenclas en un momenLo dado la lnversln en
lnvenLarlos podrla resolverse con mavor facllldad3 or ulLlmo la lnversln en cuenLas por
cobrar debe anallzarse en funcln de los cosLos v beneflclos que lleva asoclados Asl los
prlnclpales cosLos son los de cobranzas los de caplLal los de morosldad en los paaos v los
de lncumpllmlenLo Los beneflclos deben medlrse por el lncremenLo en las venLas v
uLllldades que se aeneran con una pollLlca de credlLos

una amplla dlfusln de modelos de lnvenLarlos de exlsLenclas son LraLados en PlLLlL8 l v
LlL8L8MAn CL lnLroducLlon Lo CperaLlons 8esearch San lranclsco Poldenuav 1967
3

213 Las lnverslones del provecLo Sl la pollLlca fuese vender al conLado no se aenerarn
cosLos de cobranzas nl de caplLal como Lampoco de morosldad nl lncumpllmlenLo Sln
embarao sl la empresa oLoraa credlLos a 30 dlas se aeneran auLomLlcamenLe dos Llpos
de cosLos a saber el del caplLal necesarlo para flnanclar las cuenLas por cobrar duranLe 30
dlas v los que ocaslone el proceso de cobranza Ll cosLo de caplLal se lncremenLa mlenLras
ms duracln Lenaa el perlodo de credlLo va que poslblemenLe deba paaarse un lnLeres
por los recursos obLenldos para flnanclar el credlLo Ll credlLo por oLra parLe
probablemenLe aenere un lncremenLo en las venLas v por lo LanLo en las uLllldades Al
lncremenLar la lnversln en cuenLas por cobrar aumenLan LanLo los cosLos como los
beneflclos asoclados al credlLo Sln embarao sobre clerLo llmlLe el credlLo se esLarla
oLoraando a cllenLes menos buenos con el conslaulenLe lncremenLo en los rlesaos de
morosldad e lncumpllmlenLo Al laual que en el caso del efecLlvo lnvenLarlos v cuenLas
por cobrar el credlLo de proveedores v los presLamos de corLo plazo se admlnlsLran en el
corLo plazo pero en Lermlnos de fuenLes de flnanclamlenLo se conslderan de larao plazo
va que son renovables v permanenLes Los facLores que lnfluven en las condlclones del
credlLo de proveedores son la naLuraleza econmlca del producLo la slLuacln del
vendedor la slLuacln del comprador v los descuenLos por pronLo paao La naLuraleza
econmlca del producLo deflne que arLlculo con alLa roLacln de venLas normalmenLe se
venden con credlLos corLos Los proveedores con una debll poslcln flnanclera
normalmenLe exlaen el paao al conLado o con credlLo de muv corLo plazo Ll comprador
muchas veces podr lnflulr en las condlclones de paao dependlendo de la lmporLancla
relaLlva que Lenaa enLre el LoLal de consumldores del proveedor Los descuenLos por
pronLo paao pueden hacer poco aLracLlvo acepLar un credlLo del proveedor como
Lamblen sl esLe recaraa un lnLeres por el credlLo oLoraado Ll presLamo bancarlo v oLras
fuenLes de flnanclamlenLo de corLo plazo deben evaluarse en funcln de los cosLos v
beneflclos que reporLan asl como medlrse los monLos pLlmos v dlsponlbles Las
dlflculLades para calcular esLos nlveles pLlmos para empresas que nl slqulera se han
creado hace recomendable emplear esLe prlmer meLodo cuando puede conseaulrse
lnformacln del resLo de la lndusLrla slempre que se consldere represenLaLlvo para el
provecLo ue esLa forma se apllcar al provecLo el nlvel de caplLal de Lraba[o observado
en empresas slmllares Cuando se LraLa de un provecLo que formar parLe de una empresa
en funclonamlenLo ser poslble asumlr que se manLendr la mlsma relacln que exlsLe
por e[emplo enLre el caplLal de Lraba[o acLual v el valor de los acLlvos la canLldad
produclda u oLra varlable que pueda exhlblr correlacln con la lnversln en caplLal de
Lraba[o or las mlsmas dlflculLades senaladas es recomendable usar esLe meLodo slo en
nlvel de perfll v excepclonalmenLe en nlvel de prefacLlbllldad

216 reparacln v evaluacln de provecLos 4 MeLodo del perlodo de desfase LsLe meLodo
conslsLe en deLermlnar la cuanLla de los cosLos de operacln que debe flnanclarse desde
el momenLo en que se efecLua el prlmer paao por la adqulslcln de la maLerla prlma hasLa
el momenLo en que se recauda el lnareso por la venLa de los producLos que se desLlnar a
flnanclar el perlodo de desfase slaulenLe Ll clculo de la lnversln en caplLal de Lraba[o
(lC1) se deLermlna por la expresln 127 363

donde Ca es el cosLo anual v n el numero de dlas de desfase un perlodo de recuperacln
puede ser corLo (venLa de voaur servlclo de hoLel fleLes eLceLera) o larao (lndusLrla
meLaluralca) or e[emplo en un hoLel podrla ser poslble esLlmar un perlodo de
recuperacln de 3 dlas promedlo que corresponde al perlodo desde que se lnlclan los
desembolsos que aenera un LurlsLa hasLa el lnsLanLe en que paaa su esLadla en el hoLel
una planLa elaboradora de quesos podrla Lener un perlodo de recuperacln de 120 dlas sl
desde que compra la leche hasLa que el queso esL Lermlnado pasan 60 dlas sl hav 30 dlas
promedlo de comerclallzacln v sl se vende con credlLo a 30 dlas una forma de LraLar la
deLermlnacln del caplLal de Lraba[o de acuerdo con la ecuacln 127 conslsLe en calcular
el cosLo de operacln mensual o anual v dlvldlrlo por el numero de dlas de la unldad de
Llempo selecclonada (30 o 363 dlas) ue esLa forma se obLlene un cosLo de operacln
dlarlo que se mulLlpllca por la duracln en dlas del clclo de vlda La slmpllcldad del
procedlmlenLo se manlflesLa cuando se consldera que para la elaboracln de los flu[os de
ca[a ha sldo necesarlo calcular LanLo el cosLo LoLal de un perlodo como el perlodo de
recuperacln ue laual manera su uLllldad queda demosLrada sl se Llene que el concepLo
proplo del caplLal de Lraba[o es la flnanclacln de la operacln duranLe ese perlodo de
recuperacln Sln embarao el modelo manlflesLa la deflclencla de no conslderar los
lnaresos que se podrlan perclblr duranLe el perlodo de recuperacln con lo cual el monLo
asl calculado Llende a sobrevaluarse casLlaando a veces en exceso el resulLado de la
evaluacln del provecLo ero slaue slendo un buen meLodo para provecLos con perlodos
de recuperacln reducldos como la venLa de perldlcos la operacln de un hoLel o un
resLauranLe no obsLanLe como el meLodo calcula un promedlo dlarlo el resulLado
obLenldo no aseaura cubrlr las necesldades de caplLal de Lraba[o en Lodos los perlodos
or ello se esLlma que la no conslderacln de los lnaresos en el perlodo slo compensa
esLa slLuacln or Lodo lo anLerlor el meLodo se apllca aeneralmenLe en nlvel de
prefacLlbllldad por cuanLo no loara superar la deflclencla de que al Lraba[ar con
promedlos no lncorpora el efecLo de poslbles esLaclonalldades Cuando el provecLo

217 Las lnverslones del provecLo se hace en nlvel de facLlbllldad v no presenLa
esLaclonalldades el meLodo puede ser apllcado 3 MeLodo del deflclL acumulado mxlmo
Ll clculo de la lnversln en caplLal de Lraba[o por esLe meLodo supone calcular para cada
mes los flu[os de lnaresos v earesos provecLados v deLermlnar su cuanLla como el
equlvalenLe al deflclL acumulado mxlmo or e[emplo sl los lnaresos emplezan a
perclblrse el cuarLo mes v los earesos ocurren desde el prlnclplo de la slaulenLe forma
puede calcularse el deflclL o supervlL acumulado como se muesLra a conLlnuacln
lnaresos Laresos Saldos Saldo acumulado 1 60 60 60 2 60 60 120 3 60 60 180 4 40 130
110 3 30 130 110 6 110 130 40 7 200 60 140 290 8 200 60 140 130 9 200 60 140 10 10
200 130 30 40 11 200 130 30 90 12 200 130 30 140

240 390 430 Cuadro 121

Ln una slLuacln como la anLerlor donde las compras se concenLran LrlmesLre por medlo
el mxlmo deflclL acumulado asclende a 430 por lo que esLa ser la lnversln que deber
efecLuarse en caplLal de Lraba[o para flnanclar la operacln normal del provecLo Al
dlsmlnulr el mes 7 el saldo acumulado deflclLarlo no dlsmlnuve la lnversln en caplLal de
Lraba[o ue laual forma cuando el saldo acumulado pasa a poslLlvo Lampoco slanlflca que
no se neceslLa esLa lnversln or el conLrarlo el deflclL mxlmo acumulado refle[a la
cuanLla de los recursos a cubrlr duranLe Lodo el Llempo en que se manLenaa el nlvel de
operacln que permlLl su clculo La reduccln en el deflclL acumulado slo muesLra la
poslbllldad de que con recursos proplos aenerados por el proplo provecLo se podr
flnanclar el caplLal de Lraba[o ero esLe slempre deber esLar dlsponlble va que slempre
exlsLlr un desfase enLre lnaresos v earesos de operacln Aunque como se ver en el
caplLulo 14 no slempre ser necesarlo Lraba[ar los flu[os de ca[a con lvA cuando se
calcula el monLo a lnverLlr en caplLal de Lraba[o sl deber conslderarse el lvA puesLo que
al efecLuar una compra afecLa a esLe lmpuesLo que deber paaarse aunque se recupere
posLerlormenLe con la venLa del producLo que elabore el provecLo

218 reparacln v evaluacln de provecLos 6 lnverslones duranLe la operacln Adems de
las lnverslones en caplLal de Lraba[o v prevlas a la puesLa en marcha es lmporLanLe
provecLar las relnverslones de reemplazo v las nuevas lnverslones por ampllacln que se
Lenaan en cuenLa Ll calendarlo de lnverslones de reemplazo esLar deflnldo en funcln de
la esLlmacln de la vlda uLll de cada acLlvo lo que puede deLermlnarse en funcln a cuaLro
crlLerlos bslcos la vlda uLll conLable (plazo a depreclar) la Lecnlca (numero de horas de
uso por e[emplo) la comerclal (por lmaaen corporaLlva) v la econmlca que deflne el
momenLo pLlmo para hacer el reemplazo La necesldad o convenlencla de efecLuar un
reemplazo se orlalna por cuaLro razones bslcas a) capacldad lnsuflclenLe de los equlpos
acLuales b) aumenLo de cosLos de manLenlmlenLo v reparacln por anLlauedad de la
maqulnarla c) dlsmlnucln de la producLlvldad por aumenLo en las horas de deLencln
para enfrenLar perlodos creclenLes de reparacln o manLenlmlenLo v d) obsolescencla
comparaLlva de la Lecnoloala Como se anallz en los caplLulos relaclonados con la
lnaenlerla v la oraanlzacln lo que puede exLenderse Lamblen al mercado es preclso
elaborar calendarlos de relnverslones de equlpos duranLe la operacln para maqulnarlas
herramlenLas vehlculos moblllarlo eLceLera Como esLos esLudlos va fueron reallzados
en esLe punLo corresponder al responsable del esLudlo flnanclero del provecLo
slsLemaLlzar la lnformacln que proveen esLos cuadros laualmenLe ser poslble que anLe
camblos proaramados en los nlveles de acLlvldad sea necesarlo lncremenLar o reduclr el
monLo de la lnversln en caplLal de Lraba[o de manera Lal que permlLa cubrlr los nuevos
requerlmlenLos de la operacln v Lamblen evlLar los cosLos de oporLunldad de Lener una
lnversln superlor a las necesldades reales del provecLo

8esumen
Ll caplLulo 12 anallz en deLalle la forma de LraLar las lnverslones del provecLo LanLo
aquellas que se reallzan con anLlclpacln a la puesLa en marcha como las que se reallzan
duranLe la operacln Las lnverslones que se reallzan anLes de la puesLa en marcha se
aaruparon en acLlvos fl[os acLlvos lnLanalbles v caplLal de Lraba[o lnlclal La lmporLancla de
la lnversln en caplLal lnlclal de Lraba[o se manlflesLa en que sln ser acLlvo Lanalble nl
nomlnal es la que aaranLlza el flnanclamlenLo de los recursos duranLe un clclo producLlvo

219 Las lnverslones del provecLo Los meLodos para calcular esLa lnversln normalmenLe
dlfleren en sus resulLados uno de ellos el conLable consldera la lnversln como el
equlvalenLe para flnanclar los nlveles pLlmos de las lnverslones parLlculares en efecLlvo
cuenLas por cobrar e lnvenLarlos menos el flnanclamlenLo de Lerceros a Lraves de credlLos
de proveedores v presLamos de corLo plazo Ll meLodo del perlodo de desfase por su
parLe deflne la canLldad de recursos necesarlos para flnanclar la LoLalldad de los cosLos de
operacln duranLe el lapso comprendldo desde que se lnlclan los desembolsos hasLa que
se recuperan los fondos a Lraves de la cobranza de los lnaresos aenerados por la venLa Ll
crlLerlo del deflclL acumulado mxlmo lnLenLa ser menos conservador que el anLerlor e
lncorpora el efecLo de los lnaresos v earesos con[unLamenLe para deLermlnar la cuanLla
del deflclL que neceslLar flnanclar el caplLal de Lraba[o Adems de las lnverslones prevlas
a la puesLa en marcha es lmporLanLe lnclulr aquellas que deben reallzarse duranLe la
operacln va sea por ampllaclones proaramadas como por el reemplazo necesarlo para
manLener el funclonamlenLo normal de la empresa que se crearla con el provecLo

1 La lnversln en acLlvos nomlnales deben conslderarse slo como lnversln lnlclal va
que no Llenen valor de desecho ComenLe 2 Ll cosLo del esLudlo de facLlbllldad debe
conslderarse slo como lnversln lnlclal va que es una lnversln en acLlvo lnLanalble que
se efecLua anLes de la puesLa en marcha del provecLo ComenLe 3 ara deLermlnar la
lnversln lnlclal del provecLo se deben sumar alaebralcamenLe las lnverslones prevlas a la
puesLa en marcha ComenLe 4 Lxpllque el concepLo de clclo producLlvo 3 Anallce los
dlsLlnLos meLodos para deLermlnar el monLo de la lnversln en caplLal de Lraba[o 6
Anallce los facLores de cosLos que lnfluven en el clculo del monLo pLlmo para lnverLlr en
efecLlvo 7 Los desembolsos en arrlendos remuneraclones seauros v publlcldad
efecLuados anLes de la puesLa en marcha de un provecLo deben conslderarse denLro de la
lnversln lnlclal de ese provecLo 8 uescrlba las varlables que lnfluven en la
deLermlnacln del monLo pLlmo de la lnversln en cuenLas por cobrar

220 reparacln v evaluacln de provecLos 9 Cue efecLos Llene la esLaclonalldad en las
venLas sobre la lnversln en caplLal de Lraba[o? 10 La depreclacln acelerada de los
acLlvos consLlLuve un subsldlo a la lnversln cuvo monLo depende de la Lasa de lnLeres v
de la Lasa de lmpuesLo a las uLllldades de la empresa 11 Ll meLodo del perlodo de de
fase para calcular el monLo para lnverLlr en caplLal de Lraba[o permlLe cubrlr los deflclL
ocaslonales de ca[a pero no permlLe adlclones nl reducclones en dlcho monLo en funcln
de los deflclL o supervlL de ca[a ComenLe 12 Ln el esLudlo de alaunos provecLos de
lnversln puede conclulrse que no se neceslLa lnverLlr en caplLal de Lraba[o or e[emplo
cuando las venLas mensuales son cuaLro veces los cosLos de ese mes ComenLe 13
Lxpllque por que la varlacln en las venLas (m pesos) de un producLo afecLa el nlvel de la
lnversln en caplLal de Lraba[o Anallce deLalladamenLe Lodas las slLuaclones que puede
ldenLlflcar 14 Ln el calendarlo de lnverslones prevlas a la puesLa en marcha debe
lnclulrse un lLem de aasLos flnancleros que lncluva el cosLo del caplLal de los recursos
lnverLldos 13 Sl la lnversln en caplLal de Lraba[o esL correcLamenLe calculada no
debleran presenLarse adlclones nl reducclones en su nlvel de lnversln duranLe su vlda
uLll 16 ua lo mlsmo lnclulr o no el lvA en las lnverslones del provecLo ComenLe 17 Ln
el esLudlo de un provecLo de lnsLalacln de una esLacln de servlclos se busca calcular el
monLo para lnverLlr en caplLal de Lraba[o Los producLos que vendern la esLlmacln de
venLas mensuales el cosLo de cada producLo v el maraen de uLllldad son
roducLos Casollnas ulesel kerosene LubrlcanLes venLas (m3) CosLo ($/m3) Maraen
($/m3) 320 400 13 130 20 1 370 230 1230 12 14 40

221 Las lnverslones del provecLo AnLecedenLes de oLras esLaclones de servlclo de la
mlsma companla senalan que la lnversln en ca[a es prcLlcamenLe cero que los credlLos
a cllenLes corresponden a paaos con Lar[eLas de credlLo v equlvalen a 13 dlas venLa v que
los lnvenLarlos corresponden a un promedlo de 13 dlas cosLo or oLra parLe se sabe que
la aasollna dlesel v kerosene son sumlnlsLrados por un solo proveedor v que en promedlo
la deuda equlvale a 13 dlas cosLo Los lubrlcanLes se adquleren a oLros proveedores que
oLoraan un credlLo promedlo de 30 dlas Se supone que no hav esLaclonalldades en la
operacln del neaoclo

CASC MAuL8L8A AuS18AL SA
lranclsco Alvear [oven lnaenlero comerclal v sus amlaos v anLlauos companeros de
esLudlo decldleron formar un arupo de profeslonales asoclados con el ob[eLlvo de presLar
asesorla en maLerla de admlnlsLracln a empresas del rea aarlcolaforesLal Ln esLe
momenLo la oraanlzacln Llene a su carao la reallzacln del esLudlo de facLlbllldad del
comple[o Maderera AusLral SA ulcho comple[o consLa de una planLa de lmpreanacln
con sales una planLa de lmpreanacln con creosoLa una planLa de maderas prensadas v
un aserradero Ll aserradero es la unldad plloLo que debe abasLecer a Lodas las dems
planLas con la maLerla prlma lndlspensable Se espera que lnlcle sus acLlvldades el
prxlmo 13 de aaosLo de 1984 Los amlaos de Alvear Lomaron a su carao el esLudlo
Lecnlco va que conLaban con especlallzacln en el rea de lnaenlerla foresLal mlenLras
que el se responsablllz de la reallzacln del esLudlo de facLlbllldad econmlca ue manera
especlal debe esLudlar lo referenLe al aserradero puesLo que esLe consLlLuve la pleza
clave del comple[o Alvear Llene va basLanLe avanzado su anllsls v en esLe momenLo se
encuenLra abocado a la Larea de deLermlnar el caplLal de Lraba[o que requlere hasLa
dlclembre de 1984 Ll ob[eLlvo prlnclpal de esLa unldad ser valorlzar la madera de las
planLaclones Lransformarla en un producLo noble v obLener el ms alLo aprovechamlenLo
de los desechos LxlsLe adems el lmperaLlvo de loarar un arado de eflclencla Lal que
permlLa enfrenLar las exlaenclas del mercado Lllo slanlflca obLener madera de calldad por
seleccln de corLes ue acuerdo con esLos ob[eLlvos se ha pensado doLar al aserradero de
slerras hulnchas de alLo rendlmlenLo LspeclflcamenLe el equlpo consLlLuldo por un banco
slerrahulncha de 123 m de dlmeLro una parLldora slerrahulncha de 110 m de
dlmeLro una canLeadora slerras despunLadoras bano para LraLamlenLo anLlmancha
equlpo de LransporLe mecanlzado v un compleLo Laller de afllado v reparacln de slerras
Las slerras se coLlzaron en el mercado naclonal de muv buena calldad v alLo rendlmlenLo
Adems pueden adqulrlrse en condlclones excepclonales por la empresa Ll presupuesLo
de lnsLalacln para el aserradero se presenLa en el slaulenLe deLalle

resupuesLo de lnsLalacln Maqulnarla CasLos de lnsLalacln Ldlflclo lmplemenLos 1oLal $
30000000 4000000 10000000 6390000 30390000

LsLa lnsLalacln permlLlr produclr 10000000 de ples madereros anuales Lraba[ando con
un solo Lurno duranLe 280 dlas uuranLe los prlmeros dos anos de vlda del aserradero se
espera que esLe Lenaa una vlda uLll de 10 anos Se ha planeado Lraba[ar a un 23 de la
capacldad debldo a que aun hov el abasLeclmlenLo de maderas es lnsuflclenLe Sln
embarao exlsLen buenas expecLaLlvas va que la produccln de bosques crece
rpldamenLe v el valor del equlpo es compeLlLlvamenLe ba[o lo cual consLlLuve una
venLa[a para esLe perlodo or esLas razones se ha pensado Lamblen que en esLe Llempo la
madera elaborada se produclr solamenLe en Lamano esLndar ara obLener la madera
en calldad de producLo semlelaborado se requlere de un proceso que dura enLre 30v 43
mlnuLos posLerlormenLe los maderos deben evaporar su humedad apllados en casLlllos
duranLe 3 meses para consLlLulrse en producLo Lermlnado v sallr a la venLa LxlsLe la ldea
aenerallzada de que los cllenLes en su mavorla barracas son solvenLes no obsLanLe v
por precaucln Alvear plensa manLener una reserva de 3 sobre las cuenLas por cobrar
que corresponden al 30 de las venLas v se cancelan a 120 dlas en cuoLas mensuales
lauales Se espera vender el LoLal de la produccln La maLerla prlma madera en bruLo se
debe cancelar como mxlmo 30 dlas despues de lleaada a su desLlno Ll problema
prlnclpal respecLo del abasLeclmlenLo radlca en que duranLe los meses de [unlo [ullo v
aaosLo es lmposlble saLlsfacer los pedldos de madera debldo a que los camlnos exlsLenLes
en el luaar donde se encuenLra el comple[o maderero (cordlllera de nahuelbuLa) esLn en
mal esLado MedlanLe los esLudlos reallzados por lranclsco Alvear se ha loarado deLecLar
que el aprovechamlenLo que pueda hacerse de los desechos o subproducLos cumple un
papel lmporLanLe en la renLabllldad del aserradero ue acuerdo con la pollLlca adopLada
respecLo de la produccln vale declr Lraba[ar al23 de la capacldad la recuperacln por
valorlzacln de desechos conslderando a $2000 el meLro cublco es de $3230000 a
preclo de cosLo Los desechos pasan a consLlLulrse en lnaresos mensuales a ca[a una vez
que se Lraspasan lnLearamenLe a oLro deparLamenLo del comple[o lranclsco Alvear
deLermln el preclo de venLa del ple maderero en $17 Con[unLamenLe deLermln el cosLo
de produccln anual en $39000000 lo que resLndole el cosLo anual de subproducLos
($3230000) permlLe deflnlr un cosLo

223 Las lnverslones del provecLo anual de produccln maderero en $36060000 LsLa
ulLlma clfra al ser dlvldlda por la produccln flslca anual deLermlna un cosLo de $1442 el
ple maderero Los arLlculos Lermlnados v en proceso Llenen el mlsmo cosLo unlLarlo por
ple Se le aslana esLe cosLo debldo a que en la prcLlca la dlferencla que exlsLe enLre
ambos es muv pequena v se desprecla para los efecLos del esLudlo ara deLermlnar la
renLabllldad del aserradero Alvear conslder los slaulenLes daLos
lnformacln para una produccln de 10 mlllones de ples anuales (100 capacldad) lLem
Madera Mano de obra (18 personas) Sueldo fl[o reclo unlLarlo Consumo anual

$ 3000 m3 slldo 43000 m3 129000 kwh 40320 horas 1 [efe de Lurno $200 la hora
$120000 al mes

Lnerala elecLrlca $710 kwh

acelLes aravas hualpes slerrashulnchas esmerlles eLceLera Alvear consldera
convenlenLe reallzar esLas compras una vez al ano va que una lnvesLlaacln reallzada en
las casas del ramo deLermln que para las compras en arandes volumenes se da un plazo
de 3 meses para cancelar Ll aasLo en maLerlales varlos asclende a $3000000 Los aasLos
aenerales esLn formados por un 10 de amorLlzacln de maqulnarla v 3 de
amorLlzacln de edlflclo Los aasLos de admlnlsLracln v venLas represenLan el 23 sobre
la mano de obra dlrecLa v los sueldos uebldo a la lmporLancla del aserradero denLro del
comple[o maderero lranclsco Alvear consldera alLamenLe recomendable conLraLar un
seauro LanLo para el caplLal fl[o como para el caplLal de Lraba[o ulcho seauro es anual v
debe cancelarse en Lres cuoLas paaaderas en los Lres prlmeros meses desde la
conLraLacln del seauro La prlma sobre el caplLal fl[o es de 23 Ll caplLal de Lraba[o fue
Lasado por la aseauradora en $20 mlllones como promedlo mensual v Lamblen Llene una
prlma de 23 llnalmenLe se esLlm un porcenLa[e para lmprevlsLos de 7 sobre la suma
de Lodos los cosLos v aasLos anLerlormenLe enunclados6 Ln los slaulenLes anexos se
presenLan los clculos respecLo de la renLabllldad del aserradero con aprovechamlenLo
parclal de los desechos v un resumen de venLas de varlas lndusLrlas del ramo

Se relLera que Lodos los cosLos v aasLos conslderados por Alvear para deLermlnar la
renLabllldad del aserradero son vlldos para el 100 de capacldad de Lraba[o excepLo la
valoracln de desechos
6


Anexo 1
8enLabllldad del aserradero con aprovechamlenLo parclal de los desechos
venLas de madera aserrada $ 170000000 + 8ecuperacln valorlzacln 13000000 de
desechos 1oLal venLa CosLo LoLal produccln uLllldad 8ruLa 183000000 162421613 $
20378387

Anexo 2
8esumen de venLas de varlas lndusLrlas del ramo (mlllones de ples)
MLSLS Lnero lebrero Marzo Abrll Mavo !unlo !ullo AaosLo SepLlembre CcLubre
novlembre ulclembre 1C1AL vLn1AS 12196 13463 14221 11198 12071 13143 14914
11389 12061 11486 12337 11932 131103

223 8eneflclos del provecLo

CAl1uLC 13 8eneflclos del provecLo
Ln esLe caplLulo se anallzan los beneflclos que pueden asoclarse a un provecLo de
lnversln CeneralmenLe esLos son ms que los que el comun de los evaluadores
consldera en el proceso de preparacln de los flu[os de ca[a no LanLo por lanorancla slno
por esLlmar que slo lnfluven muv maralnalmenLe en los resulLados del provecLo Sln
embarao como se menclon en los prlmeros caplLulos de esLe LexLo el esLudlo de
provecLos debe ser capaz de exhlblr la mavor coherencla poslble de los daLos que
expllcarlan el comporLamlenLo fuLuro de los dlsLlnLos componenLes del flu[o de ca[a una
forma de hacerlo especlalmenLe en nlveles de prefacLlbllldad o facLlbllldad es
ldenLlflcando la LoLalldad de los beneflclos del provecLo lndependlenLemenLe de su
relevancla para el resulLado flnal LsLo se [usLlflca por dos razones una porque slo
despues de su deLermlnacln reclen se podr callflcar su cuanLla como relevanLe o
lrrelevanLe v oLra porque al enLreaar un provecLo para la revlsln por Lerceros no puede
omlLlrse una varlable que a [ulclo del revlsor pudlese ser ms lmporLanLe de lo que
esLlma el proplo evaluador Ln esLe caplLulo se anallzan LanLo los lnaresos como los
beneflclos que sln consLlLulr flu[os de ca[a para el provecLo son necesarlos de conslderar
para la correcLa medlcln de su renLabllldad 1 1lpos de beneflclos Adems de los
lnaresos dlrecLos ocaslonados por la venLa del producLo o servlclo que aenerarla el
provecLo exlsLe una serle de oLros beneflclos que debern lnclulrse en un flu[o de ca[a
para deLermlnar su renLabllldad de la forma ms preclsa poslble ara ser conslsLenLe con
lo senalado en el balance de maqulnarlas v en el calendarlo de lnverslones de reemplazo
deber conslderarse como un Llpo adlclonal de lnareso la poslbllldad de la venLa de los
acLlvos que se reemplazarn Al aenerar esLa venLa una uLllldad o perdlda conLable que
podrla Lener lmpllcanclas LrlbuLarlas lmporLanLes para el resulLado del provecLo deber
ser lnclulda en el flu[o de ca[a anLes de calcularse el lmpuesLo CLro lnareso que podrla
ldenLlflcarse en muchos provecLos es el ocaslonado por la venLa de subproducLos o
desechos Sl blen su cuanLla aeneralmenLe no ser slanlflcaLlva su lnclusln poslblllLa
conslderar una slLuacln ms cercana a la que podrla enfrenLar el provecLo a la vez que
permlLe mosLrar la capacldad del evaluador para slLuarse en una poslcln de opLlmlzador
de las dlsLlnLas varlables del provecLo Los avances Lecnolalcos observados en los ulLlmos
anos muesLran la poslbllldad de aprovechar prcLlcamenLe Lodos los reslduos que aeneran
los

226 reparacln v evaluacln de provecLos provecLos el suero como allmenLo para
anlmales en la fabrlcacln de queso o las bolsas plsLlcas reclclables en las fbrlcas de
leche que las reclben como devolucln por produccln no vendlda enLre oLros Ln
muchos provecLos no hav lnaresos dlrecLos asoclados a la lnversln por e[emplo cuando
se evalua el reemplazo de un procedlmlenLo admlnlsLraLlvo manual por uno
compuLaclonal o de un vehlculo vle[o por uno nuevo para el LransporLe de personal en la
empresa Ln ambos casos el beneflclo esL dado por el ahorro de cosLos que pueda
observarse enLre la slLuacln base v la slLuacln con provecLo un ahorro de cosLos ms
parLlcular es el que puede obLenerse de los clculos LrlbuLarlos or e[emplo sl se esL
evaluando un provecLo para reemplazar un equlpo LoLalmenLe depreclado por oLro nuevo
deber conslderarse para esLe ulLlmo la poslbllldad concreLa de que su depreclacln
conLable permlLlr reduclr la uLllldad v en consecuencla el lmpuesLo que sobre ella
deberla paaarse ue laual manera cuando en un provecLo se consldera la convenlencla de
reemplazar el vehlculo de aerencla Lodos los anos por su lmpacLo en la lmaaen
corporaLlva de la empresa probablemenLe su valor de venLa ser lnferlor al valor conLable
no depreclado que Lenaa en ese momenLo La perdlda en la venLa del acLlvo har ba[ar la
uLllldad alobal del neaoclo v por LanLo produclr un beneflclo por la vla del ahorro
LrlbuLarlo Ll lnareso por la venLa del producLo o servlclo por la venLa de acLlvos o por la
venLa de reslduos v la mavor dlsponlbllldad de recursos que podrla aenerar un ahorro en
los cosLos consLlLuven Lodos recursos dlsponlbles para enfrenLar compromlsos flnancleros
del provecLo Sln embarao exlsLen oLros dos beneflclos que deben ser conslderados para
medlr la renLabllldad de la lnversln pero que no consLlLuven recursos dlsponlbles la
recuperacln del caplLal de Lraba[o v el valor de desecho del provecLo Ll caplLal de Lraba[o
esL consLlLuldo por un con[unLo de recursos que slendo absoluLamenLe lmpresclndlbles
para el funclonamlenLo del provecLo (v por LanLo no esLar dlsponlbles para oLros flnes)
son parLe del paLrlmonlo del lnverslonlsLa v por ello Llenen el carcLer de recuperables Sl
blen no quedarn a dlsposlcln del lnverslonlsLa al Lermlno del perlodo de evaluacln
(porque el provecLo seaulr funclonando en el mavor numero de casos despues de ese
perlodo) son parLe de lo que ese lnverslonlsLa Lendr por haber hecho la lnversln en el
provecLo Lo mlsmo ocurre con el valor de desecho del provecLo Al evaluar la lnversln
normalmenLe la proveccln se hace para un espaclo de Llempo lnferlor a la vlda uLll real
del provecLo or ello al Lermlno del perlodo de evaluacln deber esLlmarse el valor que
podrla Lener el acLlvo en ese momenLo va sea suponlendo su venLa conslderando su
valor conLable o esLlmando la cuanLla de los beneflclos fuLuros que podrla aenerar desde
el Lermlno del perlodo de evaluacln hacla adelanLe La lnversln que se evalua no slo
enLreaa beneflclos duranLe el perlodo de evaluacln slno que duranLe Loda su vlda uLll
LsLo obllaa a buscar la forma de

227 8eneflclos del provecLo conslderar esos beneflclos fuLuros denLro de lo que se ha
denomlnado valor de desecho Al laual que para el caplLal de Lraba[o el valor de desecho
no esL dlsponlble para enfrenLar compromlsos flnancleros Sl blen es un recurso del
lnverslonlsLa conslderarlo como dlsponlble podrla hacer que deba venderse la maqulnarla
para paaar un presLamo or ello se consldera como un beneflclo no dlsponlble pero que
debe valorarse para deLermlnar la renLabllldad de la lnversln va que es parLe del
paLrlmonlo que el lnverslonlsLa podrla Lener sl lnvlerLe efecLlvamenLe en el provecLo

2 valores de desecho1 La esLlmacln del valor que podrla Lener un provecLo despues de
varlos anos de operacln es una Larea de por sl comple[a Muchas veces el facLor declslvo
enLre varlas opclones de lnversln lo consLlLuve el valor de desecho A esLe respecLo
exlsLen Lres meLodos poslbles de usar para calcular el valor remanenLe que Lendr la
lnversln en el horlzonLe de su evaluacln v aunque cada uno conduce a un resulLado
dlferenLe su lnclusln aporLa en Lodos los casos lnformacln vallosa para Lomar la
declsln de la acepLacln o rechazo del provecLo uos de ellos valoran acLlvos v el Lercero
la capacldad fuLura de aeneracln de recursos

Ll prlmer modelo es el conLable que calcula el valor de desecho como la suma de los
valores conLables (o valores llbro) de los acLlvos Ll valor conLable corresponde al valor
que a esa fecha no se ha depreclado de un acLlvo v se calcula en nlvel de perfll v
prefacLlbllldad como 131
1

l -

l d n

1omado de SAAC nasslr Lvaluacln de lnverslones en la empresa ouLsourclna
reemplazo ampllacln abandono e lnLernallzacln SanLlaao ClAuLunlversldad de Chlle
1 998

228 reparacln v evaluacln de provecLos donde l[ lnversln en el acLlvo [ n[ numero
de anos a depreclar el acLlvo [ d[ numero de anos va depreclados del acLlvo [ al
momenLo de hacer el clculo del valor de desecho Ln aquellos acLlvos donde no hav
perdlda de valor por su uso como los Lerrenos no corresponde depreclarlos or ello se
aslanar al Lermlno del perlodo de evaluacln un valor laual al de su adqulslcln or
e[emplo sl el valor de uno de los acLlvos ([) que se comprarn para el provecLo asclende a
$12000 v sl el flsco permlLe depreclarlo en 13 anos (n[) su depreclacln anual (l[/n[) ser
de 12000/13 $800 Sl el provecLo se evalua en un horlzonLe de dlez anos (d[) al Lermlno
de su perlodo de evaluacln Lendr una depreclacln acumulada (l[/n[)*d[ de $8000 or
lo LanLo su valor conLable o valor llbro ser apllcando la ecuacln 131 de 12000 -
12000 10 4000 13

que corresponde al valor de adqulslcln ($12000) menos la depreclacln acumulada
($8000) Ln acLlvos lnLanalbles se apllcar el mlsmo procedlmlenLo aunque es frecuenLe
que al Lermlno de su perlodo de evaluacln se encuenLren LoLalmenLe amorLlzados2 con
excepcln de aquellos en que se consldera que se manLendr su valor (un derecho de
llaves o una marca) or lo aproxlmado v conservador del meLodo3 su uso se recomlenda
en el nlvel de perfll v ocaslonalmenLe en el de prefacLlbllldad or esLa razn v dado que
los esLudlos en nlveles de perfll o prefacLlbllldad permlLen el uso de aproxlmaclones en su
evaluacln el meLodo conLable compensa con su crlLerlo conservador la falLa de
preclsln en alaunas esLlmaclones de cosLos v beneflclos 1enaase presenLe sln embarao
que mlenLras ms se empleen crlLerlos conservadores en la formulacln del provecLo la
evaluacln arro[ar resulLados slempre ms neaaLlvos Sl se acepLan las aproxlmaclones al
efecLuar las esLlmaclones de las varlables econmlcas en los nlveles de perfll v
prefacLlbllldad podrla va esLar lncorporndose sln perclblrlo un elemenLo conservador o
peslmlsLa ue esLa forma sl lueao se opLa consclenLemenLe por apllcar un valor de
desecho conservador como el que provee esLe meLodo conLable el efecLo neaaLlvo serla
mavor aun
2

Los acLlvos fl[os se depreclan v los acLlvos lnLanalbles se amorLlzan Ll concepLo es el
mlsmo pero con denomlnaclones dlferenLes 3 slempre supone que el acLlvo va perdlendo
valor

229 8eneflclos del provecLo Ll seaundo meLodo parLe de la base de que los valores
conLables no refle[an el verdadero valor que podrn Lener los acLlvos al Lermlno de su vlda
uLll or Lal moLlvo planLea que el valor de desecho de la empresa corresponder a la
suma de los valores comerclales que serlan poslbles de esperar corrlalendolos por su
efecLo LrlbuLarlo CbvlamenLe exlsLe una aran dlflculLad para esLlmar cunLo podr valer
por e[emplo denLro de dlez anos un acLlvo que Lodavla no se adqulere Sl blen hav
qulenes proponen que se busquen acLlvos slmllares a los del provecLo con laual
anLlauedad de uso v deLermlnar cunLo valor han perdldo en ese plazo (para apllcar laual
facLor de perdlda de valor a aquellos acLlvos que se adqulrlrlan con el provecLo) esLa
respuesLa no consLlLuve una adecuada solucln al problema va que no consldera poslble
camblos en la Lecnoloala nl en los Lermlnos de lnLercamblo nl en nlnauna de las varlables
del enLorno a las que nos referlmos en el caplLulo 2 Se aareaa a lo anLerlor la enorme
dlflculLad prcLlca de su apllcacln a provecLos que Llenen una aran canLldad v dlversldad
de acLlvos lo que hace que el clculo de sus valores de mercado se consLlLuva en una
Larea verdaderamenLe LlLnlca Sl blen no parece convenlenLe recomendar esLe meLodo
en la formulacln de un provecLo nuevo sl podrla Lener un aran valor en aquellos que se
evaluan en una empresa en funclonamlenLo donde son pocos los acLlvos en los que se
lnverLlr Ls el caso de los provecLos de reemplazo donde frecuenLemenLe el acLlvo que
se evalua es uno solo de los provecLos de ampllacln donde aeneralmenLe no son
muchos los acLlvos que se aareaarlan a los exlsLenLes o de los provecLos de abandono
LoLal o parclal como por e[emplo de una llnea de producLos donde el valor comerclal que
se requlere calcular de los acLlvos es el preclo vlaenLe en el mercado Cualqulera sea el
caso en que se apllque se presenLa sln embarao una comple[ldad adlclonal a saber la
necesldad de lncorporar el efecLo LrlbuLarlo que aenerarla la poslbllldad de hacer efecLlva
su venLa Sl el acLlvo Luvlese un valor comerclal Lal que al venderlo le aenere a la empresa
una uLllldad conLable se desconLar de dlcho valor el monLo del lmpuesLo que deber
paaarse por obLener dlcha uLllldad Ll clculo del valor de desecho medlanLe la correccln
de los valores comerclales despues de lmpuesLo puede efecLuarse por dos procedlmlenLos
que conducen a laual resulLado Ln ambos casos se requerlr deLermlnar prlmero la
uLllldad conLable sobre la cual se apllcar la Lasa de lmpuesLo vlaenLe ara ello se resLar
al preclo de mercado esLlmado de venLa el cosLo de la venLa que corresponde al valor
conLable del acLlvo ara mosLrar su apllcacln usaremos un e[emplo slmple Supnaase
que el provecLo se evalua en un horlzonLe de Llempo de clnco anos que el acLlvo ser
adqulrldo en $1000 v que su vlda uLll conLable es de dlez anos La depreclacln anual ser
de $100 ($1000 dlvldldos en dlez anos) lo que slanlflca que en clnco anos se Lenaa una
depreclacln acumulada de $300 Sl se esLlma que el valor

230 reparacln v evaluacln de provecLos comerclal del acLlvo ser al cabo de clnco anos
equlvalenLe a $630 la uLllldad conLable ser de $130 Suponlendo que la Lasa de
lmpuesLos a las uLllldades fuese de 10 corresponderla paaar $13 en lmpuesLos Ll valor
de desecho ser enLonces de $633 que resulLa de resLar los $13 de lmpuesLo a los $630
del valor comerclal Ll seaundo procedlmlenLo para lleaar a ese mlsmo resulLado es sumar
a la uLllldad despues de lmpuesLo el valor conLable que se dedu[o para calcular la uLllldad
conLable anLes de lmpuesLos por cuanLo no consLlLuve un flu[o de ca[a desembolsable ue
esLa forma se Lendrla lo slaulenLe
valor comerclal valor conLable uLllldad anLes de lmpuesLo lmpuesLo (10) uLllldad
neLa + valor conLable valor de desecho 630 (300) 130 (13) 133 300 633

Cuando al acLlvo se le aslana un valor comerclal lnferlor al valor conLable se producen
perdldas conLables Ln esLe caso no podrla aflrmarse como muchos lo hacen que no hav
efecLos LrlbuLarlos Lo ms probable es que hava beneflclos LrlbuLarlos puesLo que sl la
empresa que evalua el provecLo Llene uLllldades conLables la perdlda que la evenLual
venLa ocaslonarla colaborarla con el resLo de la empresa reduclendo sus uLllldades
alobales v en consecuencla la avudarla a reduclr los lmpuesLos a paaar Ll ahorro de esLe
lmpuesLo es un beneflclo que se debe reconocer v asoclar al provecLo va que sln su venLa
la empresa deber paaar un lmpuesLo mavor que sl hlclera la venLa Lo anLerlor se aprecla
ms fcllmenLe sl se aareaa al e[emplo anLerlor el supuesLo de que el provecLo permlLlrla
la venLa fuLura de un acLlvo adlclonal al que se expuso anLes v que se podrla vender en
$400 aunque Llene un valor conLable de $300 es declr su venLa conlleva una perdlda
conLable de $100 Sl se Loma en cuenLa la venLa de los dos acLlvos en su con[unLo se
observa la slaulenLe slLuacln

231 8eneflclos del provecLo
AC1lvC AC1lvC 1C1AL 1 2 + valor comerclal valor conLable uLllldad anLes lmpuesLo
lmpuesLo uLllldad neLa + valor conLable valor de desecho 630 (300) 130 (13) 133 300
633 400 (300) (100) 10 (90) 300 410 1030 1000 30 (3) 43 1000 1043

Como puede apreclarse con facllldad por vender los dos acLlvos la empresa paaa slo $3
de lmpuesLos en clrcunsLanclas que cuando vendla slo un acLlvo debla paaar $13 C sea
la venLa del seaundo acLlvo poslblllLa a la empresa ahorrarse $10 Ln oLras palabras
cuando la empresa como un Lodo Lenaa uLllldades conLables el ahorro de lmpuesLos
corresponder exacLamenLe a la Lasa de lmpuesLos mulLlpllcada por la perdlda conLable
del acLlvo que se venderla a preclos lnferlores a los de su valor conLable Ln el e[emplo
anLerlor dado que la uLllldad (perdlda) conLable anLes de lmpuesLo serla de menos $100
el ahorro de lmpuesLos corresponder al 10 de esa clfra es declr $ 10 ue aqul se expllca
que el valor de desecho sea superlor al valor comerclal del acLlvo or una parLe se
obLlene el beneflclo de su venLa v por oLra el del ahorro de lmpuesLos Ll Lercer meLodo
es el denomlnado econmlco que supone que el provecLo valdr lo que es capaz de
aenerar desde el momenLo en que se evalua hacla adelanLe ulcho de oLra forma puede
esLlmarse el valor que un comprador cualqulera esLarla dlspuesLo a paaar por el neaoclo
en el momenLo de su valoracln4 Ll valor del provecLo seaun esLe meLodo ser el
equlvalenLe al valor acLual de los beneflclos neLos de ca[a fuLuros Ls declr 132 donde
vu - l - 1+

valor de desecho del provecLo beneflclo neLo o beneflclo menos cosLo de cada
perlodo L Lasa exlalda como cosLo de caplLal

4

uede slmularse que el proplo dueno del provecLo lo compra a sl mlsmo

232 reparacln v evaluacln de provecLos Sln embarao esLe modelo obllaa a esLlmar
nuevamenLe para el perlodo n el valor de desecho que Lendrla por seaunda vez el
provecLo A esLe respecLo Sapaa3 propone esLlmar un flu[o perpeLuo a fuLuro v calcular
su valor acLual ara ello Loma un flu[o normal como promedlo perpeLuo v le resLa la
depreclacln como una forma de lncorporar el efecLo de las lnverslones de reemplazo
necesarlas para manLener la capacldad producLlva (v por lo LanLo el flu[o) Lamblen como
un promedlo anual perpeLuo ue esLa forma el valor de desecho quedarla como 133 -
-

donde (8C) k uep k

8eneflclo neLo del ano normal k uepreclacln del ano k

Lo anLerlor no es oLra cosa que la uLllldad neLa de lmpuesLos acLuallzada como una
perpeLuldad va que como se ver en el caplLulo slaulenLe el flu[o de ca[a corresponde a la
uLllldad neLa ms la depreclacln del e[erclclo or e[emplo sl el flu[o neLo de ca[a fuese
$12000 la depreclacln $2000 v la Lasa de cosLo de caplLal de 10 el valor de desecho
serla 12000 - 2000 100000 01

Ls declr aunque el flu[o normal esperado como promedlo a perpeLuldad sea $12000 se
descuenLan $2000 como compensacln anual por las relnverslones que necesarlamenLe
debern hacerse a fuLuro por reposlcln de acLlvos Sl se exlae un reLorno del 10 a la
lnversln slo valorando al provecLo en $100000 los $10000 dlsponlbles permlLlrn
obLener ese 10 ue esLa forma en luaar de lncorporar el efecLo de las relnverslones
como un solo monLo se har dlflrlendolo en varlos perlodos cuvo numero depender de
la vlda uLll conLable La slmpllcldad del modelo hace pensar en la convenlencla de apllcarlo
en cualqulera de los Lres nlveles de esLudlo de vlabllldad Culzs la unlca llmlLacln para su
uso sea que en aeneral Llende a mosLrar un resulLado ms opLlmlsLa aunque
probablemenLe ms real que el que se obLendrla con cualqulera de los oLros meLodos v
por lo LanLo no podrla aparecer como aLracLlvo para aquellos evaluadores que Llenden a
lncorporar crlLerlos conservadores en la confeccln del flu[o de ca[a en reemplazo del
lnnecesarlo lLem de lmprevlsLos que aareaan a las lnverslones v a los cosLos (pero que
nunca lo lncorporan a los beneflclos) Sl blen con la apllcacln de cualqulera de los Lres
meLodos se loara mosLrar en forma maLemLlca un mavor beneflclo en el resulLado del
provecLo esLo no
Sapaa nasslr Lvaluacln de lnverslones en la empresa ouLsourclna reemplazo
ampllacln abandono e lnLernallzacln SanLlaao ClAuLunlversldad de Chlle 1998
3

233 8eneflclos del provecLo consLlLuve una dlsLorsln para el Lraba[o del evaluador va
que por el conLrarlo al ser correcLamenLe uLlllzado permlLlr me[orar susLanclalmenLe la
cuanLlflcacln del valor remanenLe de la lnversln Ln relacln con la recuperacln de la
lnversln en caplLal de Lraba[o debe menclonarse un ulLlmo elemenLo de lnclusln o
exclusln seaun el meLodo que se LraLe Sl blen es clerLo que el caplLal de Lraba[o
consLlLuve para la empresa un acLlvo que debe aareaarse al remanenLe de la lnversln al
Lermlno del perlodo de evaluacln v por ello debe sumarse al flu[o de ca[a sl el valor de
desecho se calcula por los meLodos conLable o comerclal cuando se calcula por el meLodo
econmlco no se lncluve por cuanLo esLe meLodo valora la capacldad de aeneracln de
flu[os fuLuros con la conflauracln de acLlvos exlsLenLe en el momenLo de su clculo 3
ollLlcas de preclo Ll preclo que se fl[e para el producLo que se elaborar con el provecLo
ser deLermlnanLe en el nlvel de los lnaresos que se obLenaan LanLo por su monLo
proplamenLe Lal como por su lmpacLo sobre el nlvel de la canLldad vendlda Ll preclo ( )
se deflne como la relacln enLre la canLldad de dlnero ( M ) reclblda por el vendedor v la
canLldad de blenes ( C ) reclbldas por el comprador LsLo es 134

ara descrlblr los alcances de esLa deflnlcln supnaase que se desea camblar el preclo
ara ello exlsLen varlas opclones como sublr o ba[ar el valor unlLarlo a cobrar por cada
producLo camblar la canLldad de blenes proporclonados por el vendedor anLe un mlsmo
valor (por e[emplo reduclendo el Lamano de una barra de chocolaLe v venderla por la
mlsma canLldad de dlnero) camblar la calldad del producLo (sl la calldad ba[a v la canLldad
a cobrar se manLlene el preclo sube porque el comprador esL reclblendo menos calldad)
o varlar el momenLo de enLreaa respecLo del momenLo en que se cobra (venLa con opcln
de paao a 90 dlas sln lnLereses equlvale a una reduccln de preclo) Ln aeneral las
esLraLealas de preclo pueden basarse en cosLos o venLas Sln embarao los facLores que
deberlan conslderarse al esLablecer una esLraLeala de preclos son a) la demanda que
esLablecer un preclo mxlmo poslble b) los cosLos que deflnen el preclo mlnlmo c) los
facLores compeLlLlvos que deflnlrn una varlabllldad que pueda sublrlos o ba[arlos v d) las
resLrlcclones al preclo va sean exLernas a la empresa como reaulaclones
aubernamenLales o lnLerna como exlaenclas de renLabllldad mlnlma La elasLlcldad
preclo de la demanda permlLe medlr la senslbllldad de los compradores frenLe a camblos
en los preclos de un producLo v se deflne como el

234 reparacln v evaluacln de provecLos camblo porcenLual en la canLldad demandada
respecLo de un camblo porcenLual en el preclo Lal como se expres en la ecuacln 31 del
caplLulo 3 una forma complemenLarla de medlr la senslbllldad del comprador es
medlanLe la elasLlcldad lnareso de la demanda 133

donde l es el lnareso personal Sl L l es neaaLlva muesLra que el producLo es un blen
lnferlor es declr que cuando aumenLa el lnareso personal se consume menos de ese
blen Sl Ll es poslLlva la demanda aumenLa cuando el lnareso aumenLa Sln embarao en
esLe caso se presenLan dos slLuaclones que sea poslLlva pero menor que uno (varla pero
no slanlflcaLlvamenLe) o mavor que uno (varla en forma lmporLanLe) 4 Ll anllsls de
renLabllldad para la fl[acln de preclos ue acuerdo con lo expuesLo en el caplLulo 7 el
resulLado de un neaoclo se deduce de la dlferencla enLre los lnaresos v los cosLos LoLales
asoclados a una lnversln Ln esLe senLldo el preclo o Larlfa por cobrar deblera ser el que
permlLe cubrlr la LoLalldad de los cosLos de operacln (fl[os v varlables de admlnlsLracln
fabrlcacln v venLas LrlbuLarlos eLceLera) oLoraar la renLabllldad exlalda sobre la
lnversln v recuperar la perdlda de valor de los acLlvos por su uso La forma de calcular la
Larlfa se reduce a Lomar la ecuacln 113 aslanar a 8 un valor cero v despe[ar la varlable
preclo ue esLa forma se obLlene un preclo de equlllbrlo que cubre Lodo lo senalado
anLerlormenLe Cualquler preclo sobre esLe valor dar una renLabllldad superlor a la
exlalda CLra opcln se anallza en el caplLulo 18 donde medlanLe la apllcacln de un
modelo de senslbllldad se calcula el preclo de equlllbrlo en presencla de un flu[o de ca[a
provecLado

8esumen
Los beneflclos de un provecLo son ms que el slmple lnareso por venLa del producLo o
servlclo que elaborarla la empresa que se crearla con su aprobacln un anllsls compleLo
deberla lnclulr los lnaresos por venLa de acLlvos v por venLa de desechos los ahorros de
cosLos v los efecLos LrlbuLarlos Sl blen no consLlLuven lnaresos hav dos beneflclos que
hav que lnclulr por consLlLulr parLe del paLrlmonlo que Lendrla el lnverslonlsLa sl se hace la
lnversln el valor de desecho del provecLo v la recuperacln del caplLal de Lraba[o Ll
valor de desecho se puede esLlmar por uno de Lres meLodos el valor conLable o llbro el
valor comerclal v el valor econmlco LsLe ulLlmo es el ms exacLo aunque no slempre el
ms convenlenLe de usar

233 8eneflclos del provecLo Ll preclo es obvlamenLe uno de los aspecLos cenLrales en la
deLermlnacln de los lnaresos Su fl[acln debe conslderar a lo menos cuaLro aspecLos la
demanda o lnLenclones de paao del consumldor los cosLos la compeLencla v las
reaulaclones lnLernas o exLernas que se le lmponaan

1 Lxpllque por que debe conslderarse el valor de desecho de un provecLo 2 no slempre
es necesarlo lnclulr el valor de desecho en un flu[o va que lnfluve muv maralnalmenLe en
la renLabllldad por esLar al flnal del perlodo de evaluacln ComenLe 3 Anallce los
dlferenLes Llpos de beneflclos que se pueden ldenLlflcar en un provecLo 4 un provecLo
de reemplazo de un compuLador no se puede evaluar econmlcamenLe va que no Llene
lnaresos asoclados ComenLe 3 Lxpllque cmo un provecLo de reemplazo de un vehlculo
nuevo por oLro vle[o puede aenerar beneflclos LrlbuLarlos 6 Ll caplLal de Lraba[o se
recupera al flnal del perlodo de evaluacln ComenLe 7 Los Lres meLodos para calcular
el valor de desecho conducen a resulLados dlferenLes pero muv slmllares por lo que es
lndlferenLe usar cualqulera de ellos ComenLe 8 Lxpllque la dlferencla enLre la
amorLlzacln de un acLlvo lnLanalble v la depreclacln 9 Ln un provecLo para reemplazar
un solo acLlvo da lo mlsmo lnclulr su valor comerclal como venLa de acLlvo anLes de
lmpuesLo que como valor de desecho por el meLodo comerclal ComenLe 10 Ll valor de
desecho calculado por el meLodo econmlco es ms alLo que sl se calcula el valor acLual
de la uLllldad conLable promedlo perpeLuo ComenLe 11 Senale las alLernaLlvas de
modlflcacln de un preclo que Lendrlan que ser anallzadas en un provecLo de lnversln
12 lndlque las varlables prlnclpales que afecLarlan al preclo del producLo que venderla el
provecLo 13 Ln el esLudlo de un provecLo se calcularon las slaulenLes lnverslones con los
anos de depreclacln que se lndlcan

lLem 1erreno ConsLruccln Maqulnarla Lqulpos v muebles lnversln 10000 80000 30000
10000 erlodo de depreclacl 40 anos 13 anos 10 anos

ueLermlne el valor de desecho al flnal del ano clnco v al flnal del ano dlez por el meLodo
conLable 14 un provecLo consldera b compra de dos maqulnarlas por un valor de
$10000 cada una ConLablemenLe se depreclan ambas en 10 anos aunque se esLlma
convenlenLe su reemplazo al flnal del ano 8 una de las mqulnas Lraba[ar a dos Lumos v
la oLra slo a uno por lo que se presume que su valor comerclal al flnal del ano 8 ser de
$3000v $1300 respecLlvamenLe Llabore un cuadro para deLermlnar el valor de desecho
lndlvldual v el valor de desecho con[unLo de ambas maqulnas sl el lmpuesLo sobre bs
uLllldades es de un 13 13 Ll flu[o de ca[a promedlo perpeLuo ldenLlflcado en un
provecLo es el que se muesLra en el slaulenLe cuadro
lnaresos CosLos varlables CosLos fl[os uepreclacln uLllldad anLes lmpuesLo lmpuesLo (
13) uLllldad neLa uepreclacln llu[o de ca[a 20000 3000 (6000) (2000) 9000 (1330)
7630 2000 9630

Cul es el valor de desecho sl la empresa exlae una renLabllldad del 12 anual?

237 ConsLruccln de flu[os de ca[a

CAl1uLC 14 ConsLruccln de flu[os de ca[a
La proveccln del flu[o de ca[a consLlLuve uno de los elemenLos ms lmporLanLes del
esLudlo de un provecLo va que la evaluacln del mlsmo se efecLuar sobre los resulLados
que en ella se deLermlnen La lnformacln bslca para reallzar esLa proveccln esL
conLenlda en los esLudlos de mercado Lecnlco v oraanlzaclonal asl como en el clculo de
los beneflclos a que se hlzo referencla en el caplLulo anLerlor Al provecLar el flu[o de ca[a
ser necesarlo lncorporar lnformacln adlclonal relaclonada prlnclpalmenLe con los
efecLos LrlbuLarlos de la depreclacln de la amorLlzacln del acLlvo nomlnal valor
resldual uLllldades v perdldas Ll problema ms comun asoclado a la consLruccln de un
flu[o de ca[a es que exlsLen dlferenLes flu[os para dlferenLes flnes uno para medlr la
renLabllldad del provecLo oLro para medlr la renLabllldad de los recursos proplos v un
Lercero para medlr la capacldad de paao frenLe a los presLamos que avudaron a su
flnanclacln 1amblen se producen dlferenclas cuando el provecLo es flnanclado con
deuda o medlanLe leaslna or oLra parLe la forma de consLrulr un flu[o de ca[a Lamblen
dlflere sl es un provecLo de creacln de una nueva empresa o sl es uno que se evalua en
una empresa en funclonamlenLo 1 LlemenLos del flu[o de ca[a Ll flu[o de ca[a de
cualquler provecLo se compone de cuaLro elemenLos bslcos a) los earesos lnlclales de
fondos b) los lnaresos v earesos de operacln c) el momenLo en que ocurren esLos
lnaresos v earesos v d) el valor de desecho o salvamenLo del provecLo Los earesos
lnlclales corresponden al LoLal de la lnversln lnlclal requerlda para la puesLa en marcha
del provecLo Ll caplLal de Lraba[o sl blen no lmpllcar un desembolso en su LoLalldad
anLes de lnlclar la operacln se conslderar Lamblen como un eareso en el momenLo
cero va que deber quedar dlsponlble para que el admlnlsLrador del provecLo pueda
uLlllzarlo en su aesLln ue acuerdo con lo lndlcado en el caplLulo 12 la lnversln en
caplLal de Lraba[o puede produclrse en varlos perlodos Sl Lal fuese el caso slo aquella
parLe que efecLlvamenLe deber esLar dlsponlble anLes de la puesLa en marcha se Lendr
en cuenLa denLro de los earesos lnlclales Los lnaresos v earesos de operacln consLlLuven
Lodos los flu[os de enLradas v salldas reales de ca[a Ls usual enconLrar clculos de
lnaresos v earesos basados en los flu[os conLables en esLudlo de provecLos los cuales por
su carcLer de causados o devenaados no necesarlamenLe ocurren en forma slmulLnea
con los flu[os reales or e[emplo la conLabllldad consldera como lnareso el LoLal de la
venLa sln

238 reparacln v evaluacln de provecLos reconocer la poslble recepcln dlferlda de los
lnaresos sl esLa se hublese efecLuado a credlLo laualmenLe conclbe como eareso la
LoLalldad del cosLo de venLas que por deflnlcln corresponde al cosLo de los producLos
vendldos solamenLe sln lnclusln de aquellos cosLos en que se hava lncurrldo por
concepLo de elaboracln de producLos para exlsLenclas La dlferencla enLre devenaados o
causados reales se hace necesarla va que el momenLo en que realmenLe se hacen
efecLlvos los lnaresos v earesos ser deLermlnanLe para la evaluacln del provecLo LsLe
Lema se anallza con mavor deLalle en el caplLulo 16 Sln embarao esLa dlferencla se hace
mlnlma cuando se Lraba[a con flu[os anuales va que las cuenLas devenaadas en un mes se
hacen efecLlvas por lo aeneral denLro del perlodo anual Ll flu[o de ca[a se expresa en
momenLos Ll momenLo cero refle[ar Lodos los earesos prevlos a la puesLa en marcha del
provecLo Sl se provecLa reemplazar un acLlvo duranLe el perlodo de evaluacln se
apllcar la convencln de que en el momenLo del reemplazo se conslderar LanLo el
lnareso por la venLa del equlpo anLlauo como el eareso por la compra del nuevo Con esLo
se evlLarn las dlsLorslones ocaslonadas por los supuesLos de cuando se loara vender
efecLlvamenLe un equlpo usado o de las condlclones de credlLo de un equlpo que se
adqulere Ll horlzonLe de evaluacln depende de las caracLerlsLlcas de cada provecLo Sl el
provecLo Llene una vlda uLll esperada poslble de prever v sl no es de laraa duracln lo ms
convenlenLe es consLrulr el flu[o en ese numero de anos Sl la empresa que se crear con
el provecLo Llene ob[eLlvos de permanencla en el Llempo se puede apllcar la convencln
aeneralmenLe usada de provecLar los flu[os a dlez anos donde el valor de desecho refle[a
el valor remanenLe de la lnversln (o el valor del provecLo) despues de ese Llempo Los
cosLos que componen el flu[o de ca[a se derlvan de los esLudlos de mercado Lecnlco v
oraanlzaclonal anallzados en los caplLulos anLerlores Cada uno de ellos deflnl los
recursos bslcos necesarlos para la operacln pLlma en cada rea v cuanLlflc los cosLos
de su uLlllzacln un eareso que no es proporclonado como lnformacln por oLros
esLudlos v que debe lnclulrse en el flu[o de ca[a del provecLo es el lmpuesLo a las
uLllldades ara su clculo deben Lomarse en cuenLa alaunos aasLos conLables que no
consLlLuven movlmlenLos de ca[a pero que permlLen reduclr la uLllldad conLable sobre la
cual deber paaarse el lmpuesLo correspondlenLe LsLos aasLos conocldos como aasLos no
desembolsables esLn consLlLuldos por las depreclaclones de los acLlvos fl[os la
amorLlzacln de acLlvos lnLanalbles v el valor llbro o conLable de los acLlvos que se
venden uesLo que el desembolso se orlalna al adqulrlrse el acLlvo los aasLos por
depreclacln no lmpllcan un aasLo en efecLlvo slno uno conLable para compensar
medlanLe una reduccln en el paao de lmpuesLos la perdlda de valor de los acLlvos por su
uso MlenLras mavor sea el aasLo por depreclacln el lnareso aravable

239 ConsLruccln de flu[os de ca[a dlsmlnuve v por LanLo Lamblen el lmpuesLo paaadero
por las uLllldades del neaoclo Aunque exlsLen muchos meLodos para calcular la
depreclacln en los esLudlos de vlabllldad aeneralmenLe se acepLa la convencln de que
es suflclenLe apllcar el meLodo de llnea recLa sln valor resldual es declr supone que se
deprecla Lodo el acLlvo en proporcln slmllar cada ano Lo anLerlor se [usLlflca porque al
no ser la depreclacln un eareso de ca[a slo lnfluve en la renLabllldad del provecLo por
sus efecLos lndlrecLos sobre los lmpuesLos Al depreclarse Lodo el acLlvo por cualquler
meLodo se obLendr el mlsmo ahorro LrlbuLarlo dlferenclndose slo el momenLo en que
ocurre Al ser Lan maralnal el efecLo se opLa por el meLodo de llnearecLa que adems de
ser ms fcll de apllcar es el que enLreaa el escenarlo ms conservador Aunque lo que
lnLeresa al preparador v evaluador de provecLos es lncorporar la LoLalldad de los
desembolsos lndependlenLemenLe de cualquler ordenamlenLo o claslflcacln de cosLos
que permlLa verlflcar su lnclusln una claslflcacln usual de cosLos se aarupa seaun el
ob[eLo del aasLo en cosLos de fabrlcacln aasLos de operacln flnancleros v oLros Los
cosLos de fabrlcacln pueden ser dlrecLos o lndlrecLos (esLos ulLlmos conocldos Lamblen
como aasLos de fabrlcacln) Los cosLos dlrecLos los componen los maLerlales dlrecLos v la
mano de obra dlrecLa que debe lnclulr las remuneraclones la prevlsln soclal las
lndemnlzaclones araLlflcaclones v oLros desembolsos relaclonados con un salarlo o
sueldo Los cosLos lndlrecLos por su parLe se componen por la mano de obra lndlrecLa
([efes de produccln choferes personal de reparacln v manLenlmlenLo personal de
llmpleza auardlas de seaurldad) maLerlales lndlrecLos (repuesLos combusLlbles v
lubrlcanLes uLlles de aseo) v los aasLos lndlrecLos como enerala (elecLrlcldad aas vapor)
comunlcaclones (Lelefono radlo Lelex lnLercomunlcadores) seauros arrlendos
depreclaclones eLc Los aasLos de operacln pueden ser aasLos de venLa o aasLos
aenerales v de admlnlsLracln Los aasLos de venLas esLn compuesLos por los aasLos
laborales (como sueldos seauro soclal araLlflcaclones v oLros) comlslones de venLas v de
cobranzas publlcldad empaques LransporLes v almacenamlenLo Los aasLos aenerales v
de admlnlsLracln los componen los aasLos laborales de represenLacln seauros
alqulleres maLerlales v uLlles de oflclna depreclacln de edlflclos admlnlsLraLlvos v
equlpos de oflclna lmpuesLos v oLros Los aasLos flnancleros que se anallzan en sus
dlsLlnLos aspecLos en los caplLulos slaulenLes los consLlLuven los aasLos de lnLereses por
los presLamos obLenldos Ln el lLem oLros aasLos se aarupan la esLlmacln de
lncobrables v un casLlao por lmprevlsLos que usualmenLe corresponde a un porcenLa[e
sobre el LoLal

240 reparacln v evaluacln de provecLos 2 LsLrucLura de un flu[o de ca[a La
consLruccln de los flu[os de ca[a puede basarse en una esLrucLura aeneral1 que se apllca
a cualquler flnalldad del esLudlo de provecLos ara un provecLo que busca medlr la
renLabllldad de la lnversln el ordenamlenLo propuesLo es el que se muesLra en la Labla
slaulenLe
+ lnaresos afecLados a lmpuesLos Laresos afecLados a lmpuesLos Casos no desembolsables
lmpuesLo

uLllldad anLes de lmpuesLo uLllldad despues de lmpuesLo + a[usLes por aasLos no
desembolsables Laresos no afecLos a lmpuesLos + 8eneflclos no afecLos a lmpuesLos
llu[o de ca[a

lnaresos v earesos afecLos a lmpuesLo son Lodos aquellos que aumenLan o dlsmlnuven la
uLllldad conLable de la empresa CasLos no desembolsables son los aasLos que para flnes
de LrlbuLacln son deduclbles pero que no ocaslonan salldas de ca[a como la
depreclacln la amorLlzacln de los acLlvos lnLanalbles o el valor llbro de un acLlvo que se
venda Al no ser salldas de ca[a se resLa prlmero para aprovechar su descuenLo LrlbuLarlo v
se suman en el lLem A[usLe por aasLos no desembolsables ue esLa forma se lncluve slo
su efecLo LrlbuLarlo Laresos no afecLos a lmpuesLos son las lnverslones va que no
aumenLan nl dlsmlnuven la rlqueza conLable de la empresa por el solo hecho de
adqulrlrlos CeneralmenLe es slo un camblo de acLlvos (mqulna por ca[a) o un aumenLo
slmulLneo de un acLlvo con un paslvo (mqulna v endeudamlenLo) 8eneflclos no afecLos
a lmpuesLo son el valor de desecho del provecLo v la recuperacln del caplLal de Lraba[o sl
el valor de desecho se calcul por el mecanlsmo de valoracln de acLlvos va sea conLable
o comerclal Como se expllc en el caplLulo anLerlor la recuperacln del caplLal de Lraba[o
no debe lnclulrse como beneflclo cuando el valor de desecho se calcula por el meLodo
econmlco va que represenLa el valor del neaoclo funclonando nlnauno esL dlsponlble
como lnareso aunque son parLe del paLrlmonlo expllcado por la lnversln en el neaoclo
ara apllcar a un e[emplo los concepLos senalados conslderese que en el esLudlo de la
vlabllldad de un nuevo provecLo se esLlma poslble produclr v vender 30000 unldades
anuales de un producLo a $300 cada una duranLe los dos prlmeros anos v
Ll modelo aeneral es propuesLo por nasslr Sapaa en CrlLerlos de evaluacln de provecLos
Madrld McCrawPlll 1993
1

241 ConsLruccln de flu[os de ca[a a $600 a parLlr del Lercer ano cuando el producLo se
hava consolldado en el mercado Las provecclones de venLas muesLran que a parLlr del
sexLo ano esLas se podrlan lncremenLar en un 20 Ll esLudlo Lecnlco deflnl una
Lecnoloala pLlma para el provecLo que requerlrla las slaulenLes lnverslones para un
volumen de 30000 unldades
1errenos Cbras flslcas Maqulnarlas $ 12000000 60000000 48000000

una de las maqulnarlas cuvo valor es de $10000000 debe reemplazarse cada ocho anos
por oLra slmllar La mqulna usada podrla venderse en $2000000 Ll creclmlenLo de la
produccln para saLlsfacer el lncremenLo de las venLas requerlrla lnverLlr $12000000 en
obras flslcas adlclonales v $8000000 en maqulnarlas Los cosLos de fabrlcacln para un
volumen de hasLa 33000 unldades anuales son de
Mano de obra MaLerlales CosLos lndlrecLos $ 20 33 3

Sobre esLe nlvel de produccln es poslble lmporLar dlrecLamenLe los maLerlales a un cosLo
unlLarlo de $32 Los cosLos fl[os de fabrlcacln se esLlman en $2000000 sln lnclulr
depreclacln La ampllacln de la capacldad har que esLos cosLos se lncremenLen en
$200000 Los aasLos de admlnlsLracln v venLas se esLlman en $800000 anuales los
prlmeros clnco anos v en $820000 cuando se lncremenLe el nlvel de operacln Los aasLos
de venLa varlables corresponden a comlslones del 2 sobre las venLas La lealslacln
vlaenLe permlLe depreclar las obras flslcas en 20 anos v Lodas las mqulnas en 10 anos Los
acLlvos lnLanalbles se amorLlzan llnealmenLe en clnco anos Los aasLos de puesLa en
marcha asclenden a $2000000 denLro de los que se lncluve el cosLo del esLudlo de
vlabllldad que asclende a $800000 La lnversln en caplLal de Lraba[o se esLlma en el
equlvalenLe a sels meses de cosLo LoLal desemblsame La Lasa de lmpuesLos a las
uLllldades es de 13 v la renLabllldad exlalda al caplLal lnverLldo es de 12 ara la
consLruccln del flu[o de ca[a se proceder seaun la esLrucLura enunclada anLerlormenLe

242 reparacln v evaluacln de provecLos a) lnaresos afecLos a lmpuesLo LsLn
consLlLuldos por los lnaresos esperados por la venLa de los producLos lo que se calcula
mulLlpllcando el preclo de cada unldad por la canLldad de unldades que se provecLa
produclr v vender cada ano v por el lnareso esLlmado de la venLa de la mqulna que se
reemplaza al flnal del ocLavo ano b) Laresos afecLos a lmpuesLo Corresponden a los
cosLos varlables resulLanLes del cosLo de fabrlcacln unlLarlo por las unldades producldas
el cosLo anual fl[o de fabrlcacln la comlsln de venLas v los aasLos fl[os de admlnlsLracln
v venLas c) CasLos no desembolsables LsLn compuesLos por la depreclacln la
amorLlzacln de lnLanalbles v el valor llbro del acLlvo que se vende para su reemplazo La
depreclacln se obLlene de apllcar la Lasa anual de depreclacln a cada acLlvo Lal como se
desprende del slaulenLe cuadro
1 Cbra flslca lnlclal Cbra flslca ampllacln Maqulnarla lnlclal (a) Maqulnarla lnlclal (b)
Maqulnarla reemplazo Maqulnarla ampllacln uL8LClAClCn 1C1AL 800 800 800 9200
7800 7800 7800 7800 7800 9200 9200 Cuadro 141 clculo de depreclacln (en mlles)
3800 1000 3800 1000 3800 1000 3800 1000 3800 1000 3000 2 3000 3 3000 4 3000 3 3000
6 3000 600 3800 1000 7 3000 600 3800 1000 8 3000 600 3800 1000 1000 800 9200 1000
800 9200 9 3000 600 3800 10 3000 600 3800

La amorLlzacln de lnLanalbles corresponde al 20 anual del LoLal de acLlvos lnLanalbles
poslbles de conLablllzar lncluvendo el cosLo del esLudlo Ll valor llbro es el saldo por
depreclar del acLlvo que se vende al Lermlno del ocLavo ano Como Luvo un cosLo de $10
mlllones v se deprecla en 10 anos su valor llbro corresponde a $2 mlllones d)Clculo de
lmpuesLos Se deLermlna como el 13 de las uLllldades anLes de lmpuesLo e)A[usLe por
aasLos no desembolsables ara anular el efecLo de haber lncluldo aasLos que no
consLlLulan earesos de ca[a se suman la depreclacln la amorLlzacln de lnLanalbles v el
valor llbro La razn de lnclulrlos prlmero v ellmlnarlos despues obedece a la lmporLancla
de lncorporar el efecLo LrlbuLarlo que esLas cuenLas ocaslonan a favor del provecLo f)
Laresos no afecLos a lmpuesLo LsLn consLlLuldos por aquellos desembolsos que no son
lncorporados en el LsLado de 8esulLado en el momenLo en que ocurren v que deben ser
lncluldos por ser movlmlenLos de ca[a Ln el momenLo cero se anoLa la lnversln en
Lerrenos obras flslcas v maqulnarlas ($120000000) ms la lnversln relevanLe en acLlvos
lnLanalbles (de los $2 mlllones se excluve el cosLo del esLudlo

243 ConsLruccln de flu[os de ca[a por ser un cosLo compromeLldo lndependlenLemenLe
de la declsln que se Lome respecLo de hacer o no el provecLo) Ln el momenLo clnco (flnal
del qulnLo ano) la lnversln para enfrenLar la ampllacln de la capacldad de produccln a
parLlr del sexLo ano v en el momenLo ocho la lnversln para reponer el acLlvo vendldo La
lnversln en caplLal de Lraba[o se calcula como el 30 (medlo ano) de los cosLos anuales
desembolsables v se anoLa prlmero en el momenLo cero v lueao el lncremenLo en esLa
lnversln en los momenLos dos v clnco a) valor de desecho Se calcul por el meLodo
econmlco dlvldlendo el flu[o del ano dlez sln valor de desecho menos la depreclacln
anual por la Lasa de reLorno exlalda Ln el cuadro 142 se muesLra el resulLado del flu[o de
ca[a del provecLo 3 llu[o de ca[a del lnverslonlsLa Ll flu[o de ca[a anallzado en la seccln
anLerlor permlLe medlr la renLabllldad de Loda la lnversln Sl se qulslera medlr la
renLabllldad de los recursos proplos deber aareaarse el efecLo del flnanclamlenLo para
lncorporar el lmpacLo del apalancamlenLo de la deuda Como los lnLereses del presLamo
son un aasLo afecLo a lmpuesLo deber dlferenclarse que parLe de la cuoLa que se le paaa
a la lnsLlLucln que oLora el presLamo es lnLeres v que parLe es amorLlzacln de la deuda
porque el lnLeres se lncorporar anLes de lmpuesLo mlenLras que la amorLlzacln al no
consLlLulr camblo en la rlqueza de la empresa no esL afecLa a lmpuesLo v debe
compararse en el flu[o despues de haber calculado el lmpuesLo
0 lnaresos venLa acLlvo CosLos varlables CosLos fab fl[os Comlslones venLa CasLos adm v
venLa uepreclacln AmorLlzacln lnLana valor llbro uLllldad anLes lmpLo lmpuesLo
uLllldad neLa uepreclacln AmorLlzacln lnLana valor llbro lnversln lnlclal lnversln de
reemplazo lnversln de ampllacln lnversln cap Lraba[o valor de desecho llu[o de Ca[a
124330 17123 17073 21290 24290 910 23894 23894 18319 Cuadro 142 3130 30
20000 380 139117 23894 163011 121200 10000 10300 1373 8923 7800 400
10300 1373 8923 7800 400 13400 2310 13090 7800 400 13400 2310 13090 7800
400 13400 2310 13090 7800 400 2000 19640 2946 16694 9200 19640 2946
16964 9200 3000 2000 300 800 7800 400 3000 2000 300 800 7800 400
3000 2000 600 800 7800 400 3000 2000 600 800 7800 400 3000 2000 600
800 7800 400 2000 20140 3021 17119 9200 19640 2946 16694 9200 19640
2946 16694 9200 3420 2200 720 820 9200 3420 2200 720 820 9200 1 23000
2 23000 3 30000 4 30000 3 30000 6 36000 7 36000 8 36000 2300 3420 2200 720
820 9200 3420 2200 720 820 9200 3420 2200 720 820 9200 9 36000 10
36000

244 reparacln v evaluacln de provecLos or ulLlmo deber lncorporarse el efecLo del
presLamo para que por dlferencla resulLe el monLo que debe lnverLlr el lnverslonlsLa
LxlsLen dos poslbllldades para lncorporar esLos efecLos loarndose con ambas el mlsmo
resulLado La prlmera es adapLar la esLrucLura expuesLa lncorporando en cada eLapa los
efecLos de la deuda La oLra es reallzar lo que alaunos denomlnan flu[o adapLado Ln el
prlmer caso la esLrucLura aeneral del flu[o queda como slaue
+ lnaresos afecLados a lmpuesLos + + + Laresos afecLados a lmpuesLos lnLereses del
presLamo CasLos no desembolsables lmpuesLo a[usLes por aasLos no desembolsables
Laresos no afecLos a lmpuesLos 8eneflclos no afecLos a lmpuesLos resLamo AmorLlzacln
de la deuda

uLllldad anLes de lmpuesLo uLllldad despues de lmpuesLo

llu[o de ca[a

Sl para el e[emplo del acplLe anLerlor se supone que el lnverslonlsLa podr obLener un
presLamo lnlclal de $80000000 a una Lasa de lnLeres real de 8 que deber ser paaada
en cuoLas anuales lauales duranLe ocho anos lo prlmero que Lendr que calcularse es el
monLo de la cuoLa v la composlcln de cada una enLre lnLeres v amorLlzacln Ll monLo de
la cuoLa anual se calcula apllcando la slaulenLe ecuacln 141 1+ 1+ -1

donde C es el valor de la cuoLa el monLo del presLamo l la Lasa de lnLeres v n el numero
de cuoLas en que se servlr el credlLo 8eemplazando con los anLecedenLes del e[emplo se
Llene

243 ConsLruccln de flu[os de ca[a 8ecurrlendo a una planllla elecLrnlca como Lxcel por
e[emplo el monLo de la cuoLa se puede calcular slmplemenLe usando la opcln luncln
del menu lnserLar se selecclona llnancleras en la CaLeaorla de funcln v se ellae aao en
el nombre de la funcln Ln el cuadro aao se escrlbe 8 en la casllla correspondlenLe a
1asa el numero 8 en la casllla nper v 80000000 (con slano neaaLlvo) en la casllla vA
Marcando la opcln AcepLar se obLlene el valor de la cuoLa ara dlferenclar la parLe de la
cuoLa que corresponde a los lnLereses de la que es amorLlzacln se elabora una Labla de
paaos que expresa en la prlmera columna el saldo de la deuda al lnlclo de cada ano en la
seaunda el monLo LoLal de la cuoLa en la Lercera el lnLeres del perlodo v en la cuarLa el
monLo que amorLlzar la deuda lnlclal calculada como la dlferencla enLre la cuoLa v el
lnLeres por paaar LsLo es
Saldo deuda 80000 72479 64336 33383 46109 33876 24823 12890 CuoLa 13921
13921 13921 13921 13921 13921 13921 13921 lnLeres 6400 3798 3148 4447 3689
2870 1986 1031 AmorLlzacln 7321 8123 8773 9473 10232 11031 11933 12890

Cuadro 143

Al lncorporar el monLo del presLamo los lnLereses anuales v la amorLlzacln de cada
perlodo el flu[o de ca[a del lnverslonlsLa queda como se muesLra en el cuadro 144 nLese
cmo en el momenLo cero la lnversln neLa se reduce de $124330000 en el flu[o del
provecLo a slo $44330000 en el flu[o del lnverslonlsLa qulen al lnverLlr esLa canLldad
Llene los reLornos neLos de deuda provecLados en la ulLlma flla del flu[o de ca[a Como
podr calcularse despues de esLudlar el caplLulo 16 la renLabllldad porcenLual del
provecLo es de 1377 en clrcunsLanclas de que la renLabllldad de los recursos proplos
lnverLldos en ese mlsmo provecLo es de 2197

0 lnaresos venLa acLlvo CosLos varlables CosLos fab fl[os Comlslones venLa CasLos adm v
venLa lneres presLamo uepreclacln AmorLlzacln lnLana valor llbro uLllldad anLes lmpLo
lmpuesLo uLllldad neLa uepreclacln AmorLlzacln lnLana valor llbro lnversln lnlclal
lnversln de reemplazo lnversln de ampllacln lnversln cap Lraba[o resLamo
AmorLlzacln deuda valor de desecho llu[o de Ca[a 44330 4164 4024 8141 8033
12438 12404 12271 4333 Cuadro 144 3130 80000 7321 8123 8773 9473
10232 11031 11933 12890 139117 23894 163011 30 20000 380 121200
10000 10300 1373 8923 7800 400 10300 1373 8923 7800 400 13400 2310 13090
7800 400 13400 2310 13090 7800 400 13400 2310 13090 7800 400 2000 19640
2946 16694 9200 19640 2946 16964 9200 3000 2000 300 800 6400 7800 400
3000 2000 300 800 3798 7800 400 3000 2000 600 800 3148 7800 400
3000 2000 600 800 4447 7800 400 3000 2000 600 800 3689 7800 400
2000 20140 3021 17119 9200 19640 2946 16694 9200 19640 2946 16694 9200
3420 2200 720 820 2870 9200 3420 2200 720 820 1986 9200 1 23000 2
23000 3 30000 4 30000 3 30000 6 36000 7 36000 8 36000 2300 3420 2200 720
820 1031 9200 9200 9200 3420 2200 720 820 3420 2200 720 820 9 36000
10 36000

CLra forma de lleaar a esLe flu[o del lnverslonlsLa es Lomando el flu[o de ca[a del provecLo
v resLarle el efecLo neLo de la deuda calculado en forma lndependlenLe LsLo se loara
lncorporando en la Labla de paaos va calculada el efecLo del ahorro LrlbuLarlo de los
lnLereses del presLamo Al lnclulrse como un aasLo permlLe ba[ar la uLllldad conLable v
por LanLo el monLo del lmpuesLo por paaar LsLo se aprecla en el slaulenLe cuadro
Saldo deuda 80000 72479 64336 33383 46109 33876 24823 12890 CuoLa 13921
13921 13921 13921 13921 13921 13921 13921 lnLeres 6400 3798 3148 4447 3689
2870 1986 1031 AmorLlzacln 7321 8123 8773 9473 10232 11031 11933 12890
lnLeres neLo CuoLa neLa lmpuesLo de lmpuesLo 3440 4929 4376 3780 3133 2440 1688
876 12961 13031 13149 13234 13368 13491 13623 13767

Cuadro 143

247 ConsLruccln de flu[os de ca[a Al lnclulr la cuoLa neLa de lmpuesLo en el flu[o de ca[a
se obLlene el mlsmo flu[o de ca[a para el lnverslonlsLa que se loar anLes LsLo se observa
en el slaulenLe cuadro
0 llu[o provecLo LfecLo deuda llu[o lnverslonlsLa 124330 80000 44330 1 17123 4164
2 17073 4024 3 21290 8141 4 21290 8036 3 910 12438 6 23894 12403 7 23894
12271 8 18319 4332 9 10 23894 163011 23894 163011

12961 13031 13149 13234 13368 13491 13623 13767

una fuenLe alLernaLlva de flnanclamlenLo de las lnverslones de un provecLo lo consLlLuve
el leaslna lnsLrumenLo medlanLe el cual la empresa puede dlsponer de deLermlnados
acLlvos con anLerlorldad a su paao Ll LraLamlenLo del leaslna para flnes LrlbuLarlos dlflere
enLre los palses de acuerdo con su propla normaLlva Ln Chlle por e[emplo el LoLal de la
cuoLa es deduclble de lmpuesLos conslderndose en forma slmllar a un arrendamlenLo2
Sl se lncorpora la opcln de leaslna para flnanclar una parLe de la lnversln en el
momenLo cero aparecer slo la lnversln que no es flnanclada con esLe mecanlsmo
observndose el mlsmo efecLo que para el flu[o del lnverslonlsLa3 Al ser LraLado
slmllarmenLe a un arrendamlenLo la cuoLa LoLal se resLa anLes de lmpuesLo vlendose
reduclda la depreclacln slo a aquellos acLlvos que se flnanclan por la compra
compensndose de esLa forma el efecLo LrlbuLarlo en ambos casos 4 llu[os de ca[a de
provecLos en empresas en marcha4 Ll anllsls de declslones de lnversln en empresas en
marcha se dlferencla del anllsls de provecLos de creacln de nuevos neaoclos
parLlcularmenLe por la lrrelevancla de alaunos cosLos v beneflclos que se observarn en el
prlmer caso en las slLuaclones con v sln provecLo or e[emplo sl se evalua reemplazar un
vehlculo el sueldo del chofer o el auardla de seaurldad es lrrelevanLe para la declsln va
que cualqulera sea la marca que se ell[a su remuneracln seaulr slendo la mlsma Los
cosLos v beneflclos comunes a ambas alLernaLlvas no lnflulrn en la declsln que se Lome
Sln embarao sl lo harn aquellos que modlflquen la esLrucLura de cosLos o lnaresos

LsLo es slo para flnes LrlbuLarlos por cuanLo en el 8alance se acLlva el LoLal de su valor v
se deprecla anualmenLe 3 Ln esLe caso en el momenLo 0 se anoLa slo aquella parLe de la
lnversln que corresponde flnanclar anLes del lnlclo de la operacln por cuanLo el paao
por la compra de los acLlvos se hace dlferldo en los anos del leaslna 4 un compleLo
anllsls de esLa maLerla se lncluve en nASSl8 SAAC Lvaluacln de provecLos en
empresas en marcha SanLlaao ClAuLunlversldad de Chlle 1998
2

248 reparacln v evaluacln de provecLos Los provecLos ms comunes en empresas en
marcha se refleren a los de reemplazo ampllacln exLernallzacln o lnLernallzacln de
procesos o servlclos v los de abandono Los provecLos de reemplazo se orlalnan por una
capacldad lnsuflclenLe de los equlpos exlsLenLes un aumenLo en los cosLos de operacln v
manLenlmlenLo asoclados a la anLlauedad del equlpo una producLlvldad decreclenLe por
el aumenLo en las horas de deLencln por reparaclones o me[oras o una obsolescencla
comparaLlva derlvada de camblos Lecnolalcos Los provecLos de reemplazo pueden ser
de Lres Llpos a) SusLlLucln de acLlvos sln camblos en los nlveles de operacln nl lnaresos
b) SusLlLucln de acLlvos con camblos en los nlveles de produccln venLas e lnaresos v c)
lmpresclndencla de la susLlLucln de un acLlvo con o sln camblo en el nlvel de operacln
Los provecLos de ampllacln se pueden enfrenLar por susLlLucln de acLlvos (camblo de
una Lecnoloala pequena por oLra mavor) o por complemenLo de acLlvos (aareaacln de
Lecnoloala producLlva a la va exlsLenLe) La exLernallzacln de procesos o servlclos
(conoclda como ouLsourclna) Llene los beneflclos de permlLlr la concenLracln de
esfuerzos comparLlr rlesao de la lnversln con el proveedor llberar recursos para oLras
acLlvldades aenerar lnaresos por venLa de acLlvos v aumenLar eflclencla al Lraspasar
acLlvldades a experLos enLre oLros Sus prlnclpales desvenLa[as son la perdlda de conLrol
sobre la acLlvldad la dependencla a prlorldades de Lerceros el Lraspaso de lnformacln v
el mavor cosLo de operacln al Lener que paaar a un Lercero su proplo maraen de
aananclas Los provecLos de lnLernallzacln de procesos o servlclos permlLen aumenLar la
producLlvldad sl loara reduclr los cosLos medlanLe la dlsmlnucln de recursos
manLenlendo el nlvel de operacln o aumenLar el nlvel de acLlvldad dlsmlnuvendo las
capacldades oclosas sln lncremenLar los recursos Los provecLos de abandono se
caracLerlzan por poslblllLar la ellmlnacln de reas de neaoclo no renLables o por permlLlr
la llberallzacln de recursos para lnverLlr en provecLos ms renLables 1odos los provecLos
que se orlalnan en empresas en funclonamlenLo pueden ser evaluados por dos
procedlmlenLos alLernaLlvos Ll prlmero de ellos de ms fcll comprensln conslsLe en
provecLar por separado los flu[os de lnaresos v earesos relevanLes de la slLuacln acLual v
los de la slLuacln nueva Ll oLro ms rpldo pero de ms dlflcll lnLerpreLacln busca
provecLar el flu[o lncremenLa enLre ambas slLuaclones CbvlamenLe ambas alLernaLlvas
conducen a ldenLlco resulLado Supnaase que una empresa en funclonamlenLo esL
esLudlando la poslbllldad de reemplazar un equlpo de produccln que uLlllza acLualmenLe
por oLro que permlLlr reduclr los cosLos de operacln Ll equlpo anLlauo se adqulrl hace
dos anos en $1000000 Pov podrla venderse en $700000 Sln embarao sl se conLlnua
con el podr usarse por clnco anos ms al cabo de los cuales podr venderse en
$100000

249 ConsLruccln de flu[os de ca[a La empresa Llene cosLos de operacln asoclados al
equlpo de $800000 anuales v paaa lmpuesLos de un 10 sobre las uLllldades Sl compra el
equlpo nuevo por un valor de $1600000 el equlpo acLual quedar fuera de uso por lo
que podrla venderse Ll nuevo equlpo podr usarse duranLe clnco anos anLes de Lener que
reemplazarlo Ln ese momenLo podr venderse por $240000 uuranLe el perlodo de uso
permlLlr reduclr los cosLos de operacln asoclados al equlpo en $300000 anuales 1odos
los equlpos se depreclan anualmenLe en un 20 de su valor a parLlr del momenLo de su
adqulslcln Con esLos anLecedenLes pueden provecLarse los flu[os de ca[a de la slLuacln
acLual v de la clrcunsLancla que lncorpora el reemplazo Ln ambos casos se lncorporan los
movlmlenLos efecLlvos de ca[a nLese que en la slLuacln acLual no hav lnversln en el
momenLo cero puesLo que el equlpo se adqulrl hace dos anos or la mlsma razn la
depreclacln slo debe conslderarse para los prxlmos Lres anos puesLo que va lleva dos
depreclndose Ln caso de opLar por el reemplazo en el momenLo cero debe lncorporarse
el lnareso por la venLa del equlpo acLual v el lmpuesLo por paaar por la uLllldad de la
venLa uado que cosL $ 1000000 hace dos anos aun Llene un valor conLable de
$600000 Como se vende en $700000 debe paaarse el 10 de lmpuesLo sobre la uLllldad
conLable de $100000 Ll valor en llbros debe volver a sumarse va que no represenLa un
eareso de ca[a Ln los cuadros 146 v 147 se muesLran los dos flu[os provecLados Ln
ambos se excluven los lnaresos en conslderacln a su lrrelevancla para la declsln la cual
deber selecclonar la opcln de menor cosLo acLuallzado Ll cuadro 148 muesLra la
varlacln en los cosLos enLre una v oLra alLernaLlva
llu[o de ca[a de la slLuacln sln provecLo 0 venLa acLlvo Laresos uepreclacln valor llbro
uLllldad anLes lmpLo lmpuesLo uLllldad neLa uepreclacln valor llbro llu[o de ca[a 700
700 700 720 Cuadro 146 1000 100 900 200 1000 100 900 200 1000 100 900 200 0
630 800 80 720 800 200 800 200 800 200 0 700 70 630 800 1 2 3 4 3 100 800

llu[o de ca[a de la slLuacln con provecLo 0 1 2 3 700 300 320 600 100 10 90 600 1600
910 418 418 418 418 202 Cuadro 147 820 82 738 320 820 82 738 320 820 82 738
320 820 82 738 320 300 320 300 320 4 300 320 3 240 300 320 0 380 38 322 320 0

venLa acLlvo Laresos uepreclacln valor llbro

uLllldad anLes lmpLo lmpuesLo uLllldad neLa uepreclacln valor llbro lnversln llu[o de
ca[a

0 Con reemplazo Sln reemplazo ulferencla 910 910

llu[os dlferenclales 1 2 418 700 282 418 700 282

3 418 700 282

4 418 720 302

3 202 630 428

Cuadro 148

AlLernaLlvamenLe puede obLenerse un resulLado slmllar medlanLe el anllsls lncremenLal
ara ello se calcula en un solo flu[o que dlferenclas se produclrn en los lnaresos v
earesos sl se declde opLar por el reemplazo Ll cuadro 149 muesLra la proveccln del flu[o
lncremenLal enLre la eleccln de la alLernaLlva de reemplazo v la de conLlnuar con la
slLuacln acLual Ll resulLado de la proveccln muesLra que por ambos procedlmlenLos se
lleaa a ldenLlcos resulLados Ll reemplazo se har sl los beneflclos neLos fuLuros
acLuallzados (ahorros de cosLos) superan la lnversln dlferenclal ($910000) proaramada
para el momenLo cero

llu[o de ca[a lncremenLal 0 venLa acLlvo Ahorro cosLos uepreclacln valor llbro uLllldad
anLes lmpLo lmpuesLo uLllldad neLa uepreclacln valor llbro lnversln llu[o de ca[a 600
1600 910 282 282 282 302 428 Cuadro 149 600 100 10 90 180 18 162 120 180 18 162
120 180 18 162 120 20 2 18 320 700 300 120 300 120 300 120 300 320 1 2 3 4 3 140
300 320 0 120 12 108 320 0

8esumen
Ln esLe caplLulo se anallzaron las prlnclpales varlables que parLlclpan en la composlcln
del flu[o de ca[a del provecLo La conflabllldad que oLorauen las clfras conLenldas en esLe
flu[o ser deLermlnanLe para la valldez de los resulLados va que Lodos los crlLerlos de
evaluacln se apllcan en funcln de el La lnformacln que se lncorpora en el flu[o lo
sumlnlsLra cada uno de los esLudlos parLlculares del provecLo Sln embarao el esLudlo
flnanclero deber proporclonar anLecedenLes sobre el monLo del lmpuesLo a las
uLllldades la caraa flnanclera de los presLamos v la depreclacln de los acLlvos adems de
la slsLemaLlzacln de Loda la lnformacln Al provecLar los flu[os deber esLlmarse un
valor de salvamenLo para el provecLo el cual sln ser efecLlvamenLe vendldo debe
valorarse de acuerdo con uno de los crlLerlos senalados en el caplLulo Ll ms slmple es en
funcln del valor en llbros de los acLlvos sln embarao es el ms deflclenLe CLro ms
comple[o que me[ora la esLlmacln pero slo levemenLe es el del valor de mercado de
los acLlvos Ll ms eflclenLe es el del valor acLual de los beneflclos neLos fuLuros que Llene
en cuenLa el preclo del provecLo en funclonamlenLo Ll flu[o de ca[a slsLemaLlza la
lnformacln de las lnverslones prevlas a la puesLa en marcha las lnverslones duranLe la
operacln los earesos e lnaresos de operacln el valor de salvamenLo del provecLos v la
recuperacln del caplLal de Lraba[o Los cosLos que se denomlnan dlferenclales expresan
el lncremenLo o dlsmlnucln de los cosLos LoLales que lmpllcarla la lmplemenLacln de
cada una de las alLernaLlvas en Lermlnos comparaLlvos respecLo a una slLuacln Lomada
como base v que por lo comun es la vlaenLe Ln consecuencla son esLos cosLos los que en
deflnlLlva debern uLlllzarse para

232 reparacln v evaluacln de provecLos Lomar una declsln que lnvolucre alaun
lncremenLo o decreclmlenLo en los resulLados econmlcos esperados de cada curso de
accln que se esLudle Ll anllsls de una lnversln con flnes de susLlLucln de lnsLalaclones
consLlLuve uno de los problemas mavores en la conslderacln de los cosLos relevanLes por
las dlflculLades para obLener la lnformacln adecuada Ll anllsls de susLlLucln puede
conslderar LanLo los aumenLos como los manLenlmlenLos de la capacldad producLlva Ll
razonamlenLo conslsLlr en deLermlnar las venLa[as econmlcas dlferenclales del equlpo
nuevo frenLe al anLlauo Ls declr deLermlnar sl el ahorro en los aasLos fl[os v varlables de
operacln orlalnados por el reemplazo son suflclenLes para cubrlr la lnversln adlclonal v
para remunerar el caplLal lnverLldo a una Lasa de lnLeres razonable para cubrlr el cosLo de
oporLunldad en funcln del rlesao lmpllclLo en la declsln Aunque es poslble en Lermlnos
aenerlcos claslflcar clerLos lLemes de cosLos como relevanLes slo el examen exhausLlvo
de aquellos que lnfluven en el provecLo poslblllLar caLaloaarlos correcLamenLe ara
ldenLlflcar las dlferenclas lnherenLes a las alLernaLlvas es recomendable que se
esLablezcan prevlamenLe las funclones de cosLos de cada una de ellas ue su comparacln
resulLar la ellmlnacln para efecLos del esLudlo de los cosLos lnapllcables LnLre los
cosLos que ms comunmenLe se Llenen en cuenLa en una declsln a pesar de ser
lrrelevanLes se encuenLran los llamados cosLos sepulLados los cuales se denomlnan asl sl
corresponden a una obllaacln de paao que se hava conLraldo en el pasado aun cuando
parLe de ella esLe pendlenLe de paao a fuLuro Aunque consLlLuven un paao fuLuro Llenen
un carcLer lnevlLable que los hace lrrelevanLes Las parLes de la deuda conLralda v no
paaada es un compromlso por el cual debe responder la empresa lndependlenLemenLe
de las alLernaLlvas que enfrenLe en un momenLo dado


1 Lxpllque la composlcln bslca de un flu[o de ca[a para un provecLo 2 Al elaborar el
flu[o de ca[a el cosLo del esLudlo de facLlbllldad debe lnclulrse en la lnversln lnlclal por
consLlLulr un eareso muchas veces lmporLanLe del provecLo ComenLe la aflrmacln 3
La depreclacln acelerada de los acLlvos consLlLuve un subsldlo a la lnversln cuvo
monLo depende de la Lasa de lnLeres v de la Lasa de lmpuesLo a las uLllldades de la
empresa ComenLe 4 Los acLlvos nomlnales deben conslderarse slo como lnversln
lnlclal va que no Llenen valor de desecho ComenLe 3 Cue es lo que dlferencla a los
flu[os de ca[a del provecLo v del lnverslonlsLa? Ln que caso se debe evaluar uno u oLro? 6
La evaluacln de un provecLo arro[a resulLados ldenLlcos sl se apllca al flu[o del provecLo
v al flu[o del lnverslonlsLa ComenLe 7 no slempre es necesarlo conslderar el valor de
desecho en los flu[os de un provecLo va que al esLar en el ulLlmo perlodo lnfluve muv
maralnalmenLe en la renLabllldad por Lener que ser acLuallzado al momenLo cero
ComenLe
8

Ll cosLo del esLudlo de facLlbllldad debe conslderarse slo como lnversln lnlclal va que
es una lnversln en acLlvo nomlnal que se efecLua anLes de la puesLa en marcha del
provecLo ComenLe

9 un provecLo que esLudla la convenlencla de reemplazar una mqulna que opera
saLlsfacLorlamenLe por oLra ms eflclenLe debe omlLlr el aasLo por depreclacln porque
no Llene slanlflcacln respecLo a la declsln ComenLe 10 Ln un provecLo que enfrenLa
una demanda creclenLe se esperan las venLas slaulenLes
Ano 1 Ano 2 360000 unldades 340000 unldades

Ano 3 900000 unldades Ano 4 v slaulenLes 1440000 unldades

Ln el esLudlo Lecnlco se ldenLlflcan dos alLernaLlvas de produccln que se deben evaluar
a) Comprar una mqulna arande por $23000000 con capacldad para 1600000
unldades con una vlda uLll de nueve anos v un valor de desecho de $2300000


b) Comprar una mqulna pequena por $10000000 con capacldad para 900000
unldades una vlda uLll de slo Lres anos v un valor de desecho de $1000000 la cual serla
reemplazada por dos mqulnas slmllares para cubrlr la produccln 8especLo de los cosLos
de operacln la prlmera alLernaLlva lnvolucra cosLos de $4000000fl[os anuales v de $3
los varlables unlLarlos mlenLras que para la seaunda opcln son de $2400000 los fl[os
por equlpo v $310 los varlables unlLarlos Con ambas alLernaLlvas el preclo del producLo
es slmllar v se provecLa que aumenLe a razn de un 3 mensual Confecclone los flu[os
relevanLes para Lomar una declsln 11 Ll aerenLe de la Companla Pobb esL esLudlando
la poslbllldad de reemplazar su acLual slsLema de compresln en la fabrlcacln de Lubos de
concreLo para redes de aaua poLable Ll cosLo de la nueva mqulna es de $100000v su
vlda uLll es de dlez anos Su valor resldual es de $20000 Pacer el reemplazo produclrla
ahorros de cosLo por $14000 anuales Sln embarao de[arla fuera de uso el equlpo acLual
que fue adqulrldo hace clnco anos en $60000v que Llene aun una vlda uLll resLanLe de
oLros clnco anos Su valor resldual es de $3000 AcLualmenLe podrla venderse en $42000
Ll meLodo de depreclacln uLlllzado es de llnea recLa v para su aslanacln conLable se
consldera sln valor resldual el acLlvo por depreclar Sl la Lasa de lmpuesLos para la
empresa es del 13 elabore el flu[o de ca[a para evaluar el provecLo 12 una empresa en
funclonamlenLo esL evaluando la poslbllldad de reemplazar un equlpo que compr hace
clnco anos en $10000000 AcLualmenLe Llene un valor de mercado de $6000000 v
cosLos de produccln de $1200000 anuales Ll equlpo Llene una vlda uLll resLanLe de dlez
anos Al flnal de dlcho perlodo podrla venderse en $300000 Ll nuevo equlpo de
Lecnoloala ms moderna Llene un valor de adqulslcln de $13000000v una vlda uLll de
dlez anos Su valor de desecho se calcula en $1000000 Se esLlma que la nueva mqulna
permlLlr aumenLar la produccln v venLas de 3000 a 3000 unldades anuales e
lncremenLar el preclo de $1200 a $1300 la unldad Sln embarao el cosLo de produccln
unlLarlo serla de $600 Los aasLos aenerales de la empresa se manLendrlan en $1000000
anuales La Lasa de lmpuesLos de la empresa es del 10 v la Lasa de descuenLo del 12o
1odos los equlpos se depreclan en dlez anos medlanLe el meLodo de depreclacln llneal Ll
valor resldual para flnes conLables es cero Llabore los flu[os de ca[a para evaluar el
provecLo 13 una empresa esL esLudlando la poslbllldad de reemplazar el equlpo
compuLaclonal que acLualmenLe uLlllza v que adqulrl hace Lres anos en $10000000 Los
cosLos de operacln v manLenlmlenLo de esLe equlpo han sldo v se manLendrn a fuLuro
en $1000000 anuales Sl se compra un nuevo compuLador se podr enLreaar el acLual en
parLe de paao por un valor de $3000000 los que Lendrn un LraLamlenLo LrlbuLarlo
slmllar al de una venLa Ll cosLo de esLe nuevo equlpo es de $13000000 su vlda uLll de
clnco anos su valor de rescaLe de $3000000v sus aasLos anuales de operacln v
manLenlmlenLo de $1300000


Sl se conLlnua con el compuLador acLual ser necesarlo comprar oLro equlpo pequeno
que proporclone la capacldad adlclonal requerlda Ll equlpo acLual Llene una vlda
remanenLe de clnco anos v un valor de rescaLe de $300000 Ll cosLo de adqulslcln del
equlpo complemenLarlo es de $3000000 su valor de desecho al Lermlno de su vlda
econmlca de clnco anos se esLlma en $800000 v los cosLos anuales de operacln v
manLenlmlenLo se esLlman en $600000 Sl la Lasa de lmpuesLos fuese del 10 v la Lasa de
descuenLo del 12o elabore los flu[os de ca[a necesarlos Consldere una depreclacln en
clnco anos v un valor resldual para flnes conLables de cero 14 una empresa esL
esLudlando la poslbllldad de ampllar su planLa de produccln que acLualmenLe elabora v
vende 1000 Loneladas anuales a un preclo de $20000 la Lonelada Sus cosLos de
operacln varlables asclenden a $6000 la Lonelada v los fl[os a $3000000 anuales Ln el
procesamlenLo se emplea una maqulnarla comprada hace dos anos en $4000000 Pov
Llene un valor de mercado de $3000000v podrla usarse Lodavla oLros clnco anos ms al
cabo de los cuales se podr vender en $200000 La ampllacln de la planLa podrla
loararse por una de las slaulenLes alLernaLlvas a) Comprar una mqulna pequena que
complemenLarla a la acLual a un preclo de $10000000 Su vlda uLll es de clnco anos v su
valor de desecho de $400000 Su cosLo de operacln es de $4000 la Lonelada Con esLa
mqulna se podrla dupllcar la produccln v venLas sln lncremenLar los earesos fl[os b)
8eemplazar el equlpo acLual por oLro ms moderno que Lendrla capacldad equlvalenLe a
las dos mqulnas de la alLernaLlva anLerlor Su valor de mercado es de $20000000 Su
cosLo varlable es de $3300 la Lonelada v permlLlrla reduclr los cosLos fl[os en $300000
anuales Su valor de desecho se esLlma en $1000000 La empresa manLlene un caplLal de
Lraba[o equlvalenLe a sels meses de cosLo LoLal Los equlpos se depreclan llnealmenLe con
una Lasa del 20 anual Sl la Lasa de lmpuesLos para la empresa es del 10 v la del cosLo
de caplLal del 12 elabore los flu[os de ca[a para evaluar el provecLo 13 una empresa se
ve en la necesldad de reemplazar los equlpos que acLualmenLe Llene por oLros que se
adecuen ms a las caracLerlsLlcas acLuales del neaoclo ara ello se enfrenLa a dos
alLernaLlvas a) Comprar dos mqulnas pequenas a un cosLo de $2300000 cada una con
un cosLo de operacln de $600000 anuales cada una sln lnclulr depreclacln que
permlLlrlan lnaresos por $1400000 anuales La vlda uLll de ambos equlpos es de dlez
anos al cabo de los cuales podrn ser vendldas en $200000 cada una b) Comprar una
sola mqulna de mavor capacldad a un cosLo de $4000000 la que Lendrla cosLos de
operacln de $1300000 e lnaresos de $1330000 anuales Se esLlma convenlenLe su
reemplazo al qulnLo ano cuando podr ser vendlda en $2400000 La Lasa de lmpuesLos
para la empresa es de 10 1odos los acLlvos se depreclan a una Lasa anual del 10 sobre
su valor de adqulslcln


repare los flu[os de ca[a para evaluar el provecLo 16 Ln el esLudlo de un nuevo provecLo
se esLlman venLas de 10000 unldades anuales a un preclo de $100 cada una A parLlr del
ocLavo ano se proarama una ampllacln de la planLa que permlLlrla dupllcar la produccln
v las venLas Ll esLudlo Lecnlco senala que los cosLos unlLarlos de fabrlcacln podrlan ser
Mano de obra MaLerlales CosLos lndlrecLos $6 8 4

Los cosLos fl[os de fabrlcacln se esLlman en $200000 anuales La ampllacln de la planLa
requerlr la conLraLacln de un supervlsor con una remuneracln de $10000
1erreno Cbras flslcas Maqulnarlas $ 1000000 1400000 600000

La ampllacln requerlr dupllcar la lnversln en equlpos v hacer obras flslcas por
$600000 Los acLlvos se depreclan de la slaulenLe forma
Cbras flslcas Maqulnarlas 2 anual 10 anual

Ll cosLo del esLudlo de facLlbllldad fue de $100000 Los acLlvos nomlnales se amorLlzan a
una Lasa del 20 anual La Lasa de lmpuesLos es de un 10 sobre las uLllldades Ll caplLal
de Lraba[o se esLlma en un 60 del aasLo anual en mano de obra v maLerlales de
fabrlcacln Los aasLos anuales de admlnlsLracln v venLas asclenden a $130000 repare
el flu[o de ca[a para evaluar el provecLo 17 ara deLermlnar la vlabllldad econmlca de
un provecLo se deLermln que la lnversln necesarla se compone de los slaulenLes
lLemes
1errenos ConsLrucclones Lqulpos de planLa Lqulpos de oflclna de CaplLal Lraba[o AcLlvos $
4000000 12000000 13000000 4000000 6000000 2000000

nomlnales Los acLlvos nomlnales no lncluven el cosLo del esLudlo de vlabllldad que fue de
$600000


Ln los equlpos de planLa se lncluve una maqulnarla que deber ser reemplazada al
Lermlno del ano sepLlmo v que Llene un valor de $6000000 Al Lermlno de su vlda uLll se
esLlma que Lendr un valor de desecho de $2000000 Al declmo ano fecha fl[ada como
perlodo de evaluacln la lnfraesLrucLura flslca podrla Lener un valor de $12000000 los
equlpos de planLa de $6000000 v los equlpos de oflclna de $300000 La realamenLacln
vlaenLe esLablece que las Lasas de depreclacln son las slaulenLes
ConsLrucclones Lqulpos 23 anual 100 anual

Los acLlvos nomlnales se amorLlzan en clnco anos Se provecLan lnaresos anuales de $13
000000v cosLos sln lnclulr depreclacln amorLlzaclones nl lmpuesLos por $6000000
anuales Conslderando una Lasa de lmpuesLos relevanLes para la empresa de un 13
confecclone el flu[o de ca[a para evaluar el provecLo 18 A usLed le encaraan el esLudlo de
la convenlencla de reemplazar los lnLerrupLores de poder de la subesLacln elecLrlca de
Mlramar Ll provecLo conslsLe en reemplazar los dos lnLerrupLores de la llnea 110 kW
MlramarLaauna verde por dos equlpos de Lecnoloala ms moderna del Llpo Sl6 (aas
hexafluoruro de azufre) v de capacldad de rupLura de 6300 MvA cada uno Los acLuales
lnLerrupLores son equlpos con ms de 30 anos de servlclo v que por su Lecnoloala anLlaua
se encuenLran prcLlcamenLe obsoleLos Su capacldad de rupLura de 1300 MvA
slmeLrlcos es lnferlor al nlvel de corLoclrculLo mxlmo que deben despe[ar por lo que su
conflabllldad esperada no auarda relacln con la lmporLancla de la llnea de Lransmlsln
que proLeae LxlsLe el rlesao poLenclal de explosln que provocarla danos e lnLerrupcln
del sumlnlsLro de enerala elecLrlca a las zonas de vlna del Mar valparalso v San AnLonlo
por un perlodo de hasLa 72 horas LsLe rlesao se ellmlna con el reemplazo de los equlpos
Los anLecedenLes econmlcos para evaluar el provecLo son los slaulenLes lnverslones Se
conslderan las slaulenLes
2 lnLerrupLores Lrlpolares Llpo PCl112/1 $ 6300000 123 kv 1230 A 313 kA (Sprecher v
Schuh) Lransformadores de corrlenLe 110 kv monofslco de faenas lnsLalacln (ASLA)
WkkkkkLkLkk/ml8 Cbras clvlles Mano de obra vlLlco v LransporLe lnaenlerla
3300000 130000 1100000 1230000 2000000


uanos de explosln Ln la deLermlnacln del valor de los danos causados por una
explosln se consldera erdlda LoLal del lnLerrupLor danado erdlda parclal (20) de los
equlpos advacenLes a la explosln en un radlo de 13 meLros erdlda por enerala no
vendlda Se esLlma una perdlda por enerala no vendlda de $1377 000 duranLe las 72
horas de lnLerrupcln del servlclo en alaunos punLos CosLo adlclonal de aeneracln de
CenLral Laauna verde MlenLras se normallza la operacln de la subesLacln Mlramar se
recurrlr al abasLeclmlenLo de la CenLral Laauna verde duranLe un Llempo esLlmado de 60
horas conslderando un Llempo de parLlda de los aeneradores de 12 horas Su cosLo se
esLlma en $10230000 8eposlcln de equlpos La reposlcln de los equlpos danados se ha
esLlmado en $18112000 uepreclacln Los nuevos equlpos se depreclarn en $206000
anuales Suponaa que denLro de los prxlmos dlez anos se esLlma la ocurrencla de una
seaunda explosln Con el ob[eLo de hacer ms conservador el provecLo se supondr que
esLa ocurrlr al flnallzar el declmo ano La Lasa de descuenLo es del 14 v la Lasa de
lmpuesLo del 10 Se plde confecclonar el flu[o de ca[a para evaluar el provecLo 19 un
provecLo que evalua el reemplaza de sus equlpos de mane[o de maLerlales enfrenLa las
alLernaLlvas de comprar o arrendar Ll slsLema acLualmenLe en uso Llene aasLos anuales de
$70000 una vlda uLll de dlez anos ms v un valor de rescaLe al Lermlno de ella de $8400
Ll equlpo se compr hace clnco anos en $173000 Ll nuevo equlpo Llene un cosLo de
$330000v una vlda uLll esperada de dlez anos al cabo de los cuales podr ser vendldo en
$33000 Sus aasLos anuales de operacln se calculan Lamblen en $33000 Sl se arrendase
deberla lncurrlrse en un aasLo de $43000 anuales por concepLo de arrlendo que Lendrlan
que desembolsarse al prlnclplo de cada ano adems de un aasLo anual por su operacln
ascendenLe a $17000 Sl el equlpo nuevo se comprase el anLlauo serla reclbldo hov en
parLe de paao por un valor de $48000 Sln embarao sl se arrendase el equlpo acLual no
Lendrla valor comerclal en el mercado Sl la Lasa de lmpuesLos a las uLllldades fuese de un
10 v la depreclacln de los equlpos de un 10 anual elabore los flu[os de ca[a
necesarlos para evaluar el provecLo 20 La empresa fruLlcola !uaos SA elabora
anualmenLe 80000 llLros de concenLrado de fruLas en su planLa de procesamlenLo de
pulpa de fruLas de los cuales 20000 Lraspasa a la planLa de [uaos para la elaboracln v
venLa de 30000 llLros en ca[as de un llLro de 1eLra 8rlk de laraa duracln Cada planLa
Llene una admlnlsLracln propla v se lleva una conLabllldad separada para cada una


La planLa de [uaos ha mosLrado slempre perdldas conLables lo que ha hecho que alaunos
dlrecLores havan planLeado la poslbllldad de desmanLelar v vender sus lnsLalaclones ara
Lomar su declsln le encaraan a usLed un esLudlo para el cual dlspone de los slaulenLes
anLecedenLes de la planLa de procesamlenLo de pulpa Las venLas a oLras empresas
alcanzan a 60000 kllos a un preclo de $120 el kllo ara los 20000 kllos que se Lransfleren
a la planLa de [uaos se usa un preclo de Lransferencla lnLerno de $90 Sl se clerra la planLa
de [uaos se esLlma poslble vender a oLras empresas el 30 de lo que acLualmenLe se le
Lransflere a un preclo de $73 el kllo Sln embarao deber desLlnarse el 13) de esLe
lnareso a paaar una comlsln a los vendedores Los cosLos dlrecLos que varlan
proporclonalmenLe con la produccln son anualmenLe de
Mano de obra MaLerla prlma SumlnlsLros Lnerala $ 900000 3300000 1200000 600000

CLros cosLos lndlrecLos de fabrlcacln son las remuneraclones de supervlsores (1200000
anuales) v la depreclacln ($900000 anual) Las remuneraclones de los vendedores
asclenden a $900000 anuales or oLra parLe la planLa de [uaos presenLa la slaulenLe
lnformacln para un ano normal Las venLas asclenden a $18000000 Los cosLos dlrecLos
de esLa planLa alcanzan anualmenLe los slaulenLes valores
Mano de obra ConcenLrado de fruLa CLras maLerlas prlmas SumlnlsLros Lnerala $
6600000 1800000 2700000 1200000 1330000

CLros cosLos lndlrecLos asclenden a $730000 la mano de obra lndlrecLa v $1800000 la
depreclacln Los aasLos de admlnlsLracln v venLas son de $1380000 Los aasLos de
admlnlsLracln aeneral asclenden a $1330000 anuales v se dlsLrlbuven enLre ambas
planLas en funcln de los monLos de los lnaresos por venLa Sl se cerrase la planLa de
[uaos se esLlma que esLe aasLo podrla reduclrse a $730000 La planLa de [uaos Luvo un
valor de adqulslcln de $9000000 Su depreclacln acumulada asclende a $3400000 Al
desmanLelarse se podrla vender en $1800000 Ambas planLas Llenen una vlda uLll
esperada de clnco anos ms al cabo de los cuales sus valores de desecho son
depreclables Ll dlrecLorlo exlae un 20 de reLorno al caplLal Con esLa lnformacln se le
plde que elabore un lnforme para avudar al dlrecLorlo a Lomar una declsln al respecLo


21 Ln el esLudlo de la vlabllldad econmlca de un provecLo se ldenLlflcaron los slaulenLes
lLemes de lnversln
1erreno ConsLruccln LqulpamlenLo CaplLal de Lraba[o AcLlvos nomlnales $ 12000000
22000000 43000000 13000000 8000000

Los acLlvos lncluven el cosLo del esLudlo de facLlbllldad que ascendl a $1000000 Al
declmo ano fecha fl[ada como perlodo de evaluacln los valores de desecho esLlmados
asclenden a
1erreno v consLruccln LqulpamlenLo 22000000 12000000

La normaLlva vlaenLe permlLe las slaulenLes Lasas de depreclacln de los acLlvos
ConsLruccln LqulpamlenLo 23 anual 10 anual

Los acLlvos pueden ser amorLlzados llnealmenLe duranLe clnco anos LsLos acLlvos no
Lendrn valor de desecho Ln un nlvel de operacln normal se provecLan lnaresos anuales
por $33000000v cosLos sln lnclulr depreclacln amorLlzaclones nl lmpuesLos por
$18000000 anuales La Lasa de lmpuesLo a las uLllldades relevanLe para la empresa que
se crearla serla de un 10 Con esLa lnformacln prepare los flu[os de ca[a que poslblllLen
evaluar el provecLo 21 uos dlas despues de haber comprado un nuevo vehlculo para el
LransporLe de sus producLos lndusLrlales el aerenLe de la Companla Saxon SA reclbe
lnformacln de oLro modelo en el mercado que no slo se adecua ms al Llpo de producLo
que debe LransporLar slno que adems permlLe un ahorro de cosLos de operacln
(combusLlble manLenlmlenLo eLc) de $2300 anuales respecLo al acLual Su preclo es de
$42000 Sln embarao el vehlculo comprado se paa al conLado en $33000 v revenderlo
aun sln uso slo podrla hacerse en $30000 La vlda uLll de ambos vehlculos es de dlez
anos v su valor de recuperacln al Lermlno de ella es depreclable La Lasa de lmpuesLos de
la empresa es del 13) v la depreclacln se hace en llnea recLa Confecclone los flu[os de
ca[a para Lomar la declsln


CASC nLCCClCS LCuA8lCS
1oms AbaLo subaerenLe de venLas de una empresa dlsLrlbuldora de producLos
elecLrodomesLlcos cansado de Lraba[ar 20 anos como empleado con un sueldo anual de
$73000 escuchaba el lnforme que los lnaenleros de la empresa Wessllna ConsulLores le
exponlan como resulLado del esLudlo de facLlbllldad que el les habla sollclLado para
deLermlnar la vlabllldad de lnverLlr $3300000 que habla reclbldo de una herencla en un
neaoclo de crlanza v comerclallzacln de aves que de prosperar operarla ba[o la marca
de neaoclos ecuarlos Ll Lerreno la lnfraesLrucLura flslca v los equlpos necesarlos para
funclonar requerlrlan una lnversln lnlclal de $4300000 La lnversln en caplLal de
Lraba[o se esLlmaba en $630000 La llcencla de aperLura aasLos noLarlales v leaales harlan
necesarlo un desembolso lnlclal de $330000 Los cosLos anuales de operacln se
esLlmaron en $300000para un nlvel de operacln normal Ln ellos se lnclula un
porcenLa[e lmporLanLe para el manLenlmlenLo de los edlflclos v equlpos Con esLe
manLenlmlenLo no serla necesarla la reposlcln de equlpos a fuLuro Ln el mercado de
caplLales es fcll conseaulr presLamos flnancleros a una Lasa del 10 anual Sln embarao
para provecLos aaropecuarlos el aoblerno ha dlspuesLo un subsldlo que lncenLlva su
desarrollo medlanLe presLamos por un monLo mxlmo de $300000 a una Lasa
preferenclal del 6o anual renovable a perpeLuldad La exposlcln de los consulLores
proslaul desLacando aspecLos de mercado preclos v clculo probablllsLlcos del rlesao del
provecLo 1oms AbaLo se llmlL a escuchar Cuando al fln Lermln la reunln se reLlr
con el esLudlo ba[o el brazo promeLlendo a los consulLores que les lnformarla su declsln
Ln el LravecLo a su casa se slnLl muv lnquleLo no esLaba muv seauro de sl los $300000
que habla paaado por el esLudlo vallan la lnformacln que conLenla Al dla slaulenLe
sbado lev culdadosamenLe el documenLo que habla reclbldo deLenlendose en el
cuadro de la renLabllldad senslblllzada en el nlvel de lnareso anual Ll ranao de
alLernaLlvas le preocupaba sobremanera lndeclso sobre que accln Lomar dedlc la Larde
de ese dla a calcular cul serla el lnareso mlnlmo necesarlo para decldlrse a lnverLlr en el
provecLo los $3000000 que aun le quedaban 8ecord que sl no lnverLla podrla colocar el
dlnero en el neaoclo de su suearo a un 10 anual el cual aaranLlzaba los fondos
lnverLldos v el lnLeres aanado A la hora de la cena no esLaba seauro de cul de Lodos los
clculos reallzados era el correcLo Ms aun se preaunLaba que pasarla sl despues de
lmplemenLado el provecLo la proveccln de mercado resulLaba esLar sobrevaluada Cue
declsln Lomarla en ese momenLo?Cue facLores Lendrla que conslderar para decldlr el
abandono de su neaoclo v rearesar al Lraba[o anLerlor? Lsa noche pudo dormlr poco
pensando que sl no era capaz de calcular el lnareso mlnlmo necesarlo para decldlr lnverLlr
cmo podrla Lomar la declsln de abandono oporLunamenLe una vez que esLuvlera
operando el provecLo uespues de Lodo pens esLa lnformacln debl habermela
proporclonado el esLudlo ara eso paaue los $300000 de honorarlos ? se durml
dlclendose que el lunes lrla a prlmera hora a las oflclnas de Wessllna ConsulLores a
sollclLar que se compleLara el esLudlo


de acuerdo con lo esLlpulado en el conLraLo orlalnal de Lraba[o que asl lo permlLla sl el
cllenLe no quedaba conforme con la lnformacln no proporclonada

263 CrlLerlos de evaluacln de provecLos

CAl1uLC 13 CrlLerlos de evaluacln de provecLos
Ln los caplLulos anLerlores se han revlsado Lodos los aspecLos relaLlvos a la preparacln de
la lnformacln que poslblllLar evaluar un provecLo en funcln de las oporLunldades
opclonales dlsponlbles en el mercado Ln esLe senLldo la evaluacln comparar los
beneflclos provecLados asoclados a una declsln de lnversln con su correspondlenLe flu[o
de desembolsos provecLados Ll ob[eLlvo de esLe caplLulo es anallzar las prlnclpales
Lecnlcas de medlcln de la renLabllldad de un provecLo lndlvldual ara ello se har el
supuesLo que ms adelanLe se abandona de que se esL en un amblenLe de cerLldumbre

1 lundamenLos de maLemLlcas flnancleras
Las maLemLlcas flnancleras manlflesLan su uLllldad en el esLudlo de las lnverslones
puesLo que su anllsls se basa en la conslderacln de que el dlnero slo porque Lranscurre
el Llempo debe ser remunerado con una renLabllldad que el lnverslonlsLa le exlalr por no
hacer un uso de el hov v aplazar su consumo a un fuLuro conocldo LsLe es lo que se
conoce como valor Llempo del dlnero Ln la evaluacln de un provecLo las maLemLlcas
flnancleras conslderan la lnversln como el menor consumo presenLe v la cuanLla de los
flu[os de ca[a en el Llempo como la recuperacln que debe lnclulr esa recompensa La
conslderacln de los flu[os en el Llempo requlere de la deLermlnacln de una Lasa de
lnLeres adecuada que represenLe la equlvalencla de dos sumas de dlnero en dos perlodos
dlferenLes ara apreclar los concepLos de valor del dlnero en el Llempo flu[os
caplLallzados v flu[os desconLados conslderese el arflco 131 Supnaase una persona
con un lnareso presenLe de ?00 represenLado en el e[e del momenLo presenLe L0 v un
lnareso fuLuro de represenLado en el e[e del Llempo fuLuro (perlodo prxlmo) L1 Con
ambos lnaresos es poslble un consumo acLual v un consumo fuLuro Sln embarao
Lamblen es poslble un consumo acLual que permlLlr ahorros poslbles de lnverLlr en
alauna opcln que aenere un lnLeres l de Lal manera que en el perlodo 1 el lnareso se
verla lncremenLado LsLo es

La absLencln de un consumo presenLe espera una recompensa fuLura represenLada por l
or LanLo - -

131

-

1+

+


Crflco 131 Sl se ahorrase Lodo el lnareso acLual vale declr sl no hublera consumo en el
perlodo cero el lnareso fuLuro esperado mxlmo serla el represenLado por en el arflco
donde 132 1+ +

ue laual forma el consumo acLual se puede lncremenLar recurrlendo a presLamos por
e[emplo a cuenLa de fuLuros lnaresos Ln el arflco un consumo acLual de C02 reduce la
capacldad de consumo fuLuro a donde - 1- -

v donde

- 1+ Ll mxlmo consumo acLual esL llmlLado enLonces por el punLo sea 133 + 134
1+

del arflco o

8len puede apreclarse que la llnea que une con represenLa el luaar aeomeLrlco de Lodas
las comblnaclones de consumo presenLe v fuLuro equlvalenLes en Lermlnos de valor
Llempo del dlnero Ll valor caplLallzado es que en consecuencla represenLa el mlsmo
aLracLlvo que para el lnverslonlsLa en Lermlnos de valoracln de sus flu[os de lnareso en el
Llempo Al represenLar la recLa alLernaLlvas ldenLlcas en preferenclas de consumo acLual v
fuLuro puede medlrse el valor del dlnero en el Llempo en cualqulera de sus punLos or
slmpllcldad de clculo convendr hacerlo o en en Pacerlo en es calcular un valor
caplLallzado mlenLras que hacerlo en es calcular un valor acLuallzado o desconLado

263 CrlLerlos de evaluacln de provecLos Aun cuando se lnlcl el caplLulo senalando la
medlcln de la renLabllldad en Lermlnos caplLallzados ahora puede apreclarse que hacerlo
en valores acLuales proporclona ldenLlca base de comparacln Ll uso aenerallzado de esLa
ulLlma poslbllldad har que los anllsls suceslvos de evaluacln se haaan sobre la base de
valores acLuales 8lerman v SmldL1 expllcan el slanlflcado del valor acLual senalando que
un dlar reclbldo ahora es ms valloso que un dlar reclbldo denLro de clnco anos en
vlrLud de las poslbllldades de lnversln dlsponlbles para el dlar de hov Al lnverLlr o
presLar el dlar reclbldo hov puedo Lener conslderablemenLe ms de ml dlar denLro de
clnco anos Sl el dlar reclbldo se emplea ahora para el consumo esLare dando ms que el
valor de un dlar de consumo en el ano clnco or esLa razn los lnaresos fuLuros deben
desconLarse slempre Ll ob[eLlvo de desconLar los flu[os de ca[a fuLuros provecLados es
enLonces deLermlnar sl la lnversln en esLudlo rlnde mavores beneflclos que los usos de
alLernaLlva de la mlsma suma de dlnero requerlda por el provecLo Los prlnclpales
meLodos que uLlllzan el concepLo de flu[o de ca[a desconLado son el valor acLual neLo
(vAn) v la Lasa lnLerna de reLorno (1l8) Menos lmporLanLe es el de razn beneflclocosLo
desconLada Aunque acLualmenLe cualquler calculadora flnanclera de bolslllo permlLe la
apllcacln dlrecLa de las maLemLlcas flnancleras a los procedlmlenLos de evaluacln
basados en flu[os de ca[a desconLados el aparLado slaulenLe LraLa del uso de Lablas
flnancleras en la apllcacln maLemLlca a su solucln Ll anllsls de las Lecnlcas prlnclpales
de evaluacln las de flu[o de ca[a desconLado requlere de la uLlllzacln de las
maLemLlcas flnancleras para su apllcacln Sl blen la operaLlva mecnlca es alLamenLe
sencllla por los avances en el campo de la mlnlcompuLacln v calculadoras de bolslllo
que poseen proaramas flnancleros de solucln lncorporada es absoluLamenLe necesarlo
conocer sus fundamenLos concepLuales para su correcLa apllcacln Supnaase que se
lnvlerLen $1000 a una Lasa pacLada del 10 anual compuesLo Al Lermlno de un ano se
Lendrn los $1000 lnverLldos ms $100 de lnLeres sobre la lnversln Ls declr se Lendrn
$1100 que se obLuvleron de 1000 + 10 1000 1100 100

lo que Lamblen puede escrlblrse

1000 1 + 010 1100

P 8lerman v S SmldL Ll presupuesLo de blenes de caplLal Mexlco londo de CulLura
Lconmlca 1977 p 78
1

266 reparacln v evaluacln de provecLos Sl la lnversln lnlclal o valor acLual se
represenLa por vA el lnLeres por l v el resulLado de la operacln o valor fuLuro por vl
puede aenerallzarse esLe clculo en la slaulenLe expresln 133 1+

Sl al Lermlno del prlmer ano la aanancla no se reLlra slno que se manLlene deposlLada
[unLo con la lnversln lnlclal por oLro ano ms al flnallzar esLe se Lendr por el mlsmo
procedlmlenLo 1100 + 1100 010)1210

que es lo mlsmo que

8ecordando cmo se obLuvleron los 1100 se puede reemplazar para Lener la expresln
1000 1 + 010 1 + 010 1210 1210

1100 1 + 010 1210

Slmpllflcando se obLlene

ue aqul puede aenerallzarse a 136

1000 1 + 010

donde n represenLa el numero de perlodos duranLe los cuales se qulere caplLallzar la
lnversln lnlclal Ln una planllla elecLrnlca como Lxcel por e[emplo el valor fuLuro se
calcula dlrecLamenLe usando la opcln luncln del menu lnserLar se selecclona
llnancleras en la CaLeaorla de funcln v se ellae vl en el nombre de la funcln Ln el
cuadro vl se escrlbe 10 en la casllla correspondlenLe a 1asa 2 en la casllla nper v 1000
en vA Marcando la opcln AcepLar se obLlene el valor fuLuro 1amblen puede calcularse
el valor acLual de un monLo fuLuro conocldo despe[ando vA en la ecuacln 136
quedando 137 1+

1+

ara el e[emplo anLerlor sl se desea conocer el valor acLual de los $1210 que se van a
reclblr en dos anos ms a una Lasa perLlnenLe de lnLeres del 10 la apllcacln de la
ecuacln (137) permlLe calcular como valor acLual el monLo de $1000 1amblen se puede
recurrlr a la planllla Lxcel para calcular el valor acLual usando la opcln

267 CrlLerlos de evaluacln de provecLos luncln del menu lnserLar se selecclona
llnancleras en la CaLeaorla de funcln v se ellae vA en el nombre de la funcln Ln el
cuadro vA se escrlbe 10 en la casllla correspondlenLe a 1asa 2 en la casllla nper v
1210 en vl Marcando la opcln AcepLar se obLlene el valor acLual Conslderese ahora un
caso dlferenLe Ln vez de un depslLo lnlclal unlco de $1000 se deposlLarn $1000 al
Lermlno de cada ano ara deLermlnar cunLo se habr caplLallzado al flnallzar Lres anos al
10 de lnLeres anual el procedlmlenLo slaue la mlsma lalca anLerlor Sl cada depslLo se
reallza al Lermlno de cada ano la lnversln del prlmer ano aanarla lnLereses por dos
perlodos la del seaundo por uno v la del Lercero no habrla aanado aun sus lnLereses LsLa
slLuacln se presenLa en el cuadro 131
Clculo del valor fuLuro erlodo 1 2 3 1oLal Cuadro 131 lnversln 1000 1000 1000 lacLor
de caplLallzacln (1+l)2 (1+l)
1

valor presenLe 1210 1100 1000 3310

d+l)1

A los $1000 de depslLo anual se les denomlna anualldad Sl esLa es una cuoLa consLanLe
que se represenLar por C se puede aenerallzar la presenLacln del cuadro 131 en la
slaulenLe expresln 138 1+ + 1+ + + 1+

uel cuadro 131 se deduce que la poLencla del ulLlmo facLor de caplLallzacln es nl donde
n es el numero de perlodos para caplLallzar ue esLa forma la ecuacln 138 puede
expresarse como 139 1+

1amblen se puede recurrlr a la planllla Lxcel para calcular el valor fuLuro de una anualldad
usando la opcln luncln del menu lnserLar se selecclona llnancleras en la CaLeaorla de
funcln v se ellae vl en el nombre de la funcln Ln el cuadro vl se escrlbe 10 en la
casllla correspondlenLe a 1asa 3 en la casllla nper v 1000 en aao Marcando la opcln
AcepLar se obLlene el valor fuLuro de las cuoLas

268 reparacln v evaluacln de provecLos Sl se qulslera calcular el valor acLual de los
mlsmos depslLos se Lendr la poslcln que se represenLa en el cuadro 132
Clculo del valor presenLe erlodo 1 2 3 1oLal Cuadro 132 lnversln 1000 1000 1000
lacLor de descuenLo 1/u+l)1 1/u+l)2 1/(l+l)3 valor presenLe 909 826 731 2487

nLese que en esLe caso se desea expresar la suma de las anualldades en moneda
equlvalenLe al perlodo cero Sl la anualldad es consLanLe se puede aenerallzar lo anLerlor
en la slaulenLe ecuacln 1310 que se puede expresar como 1311 1 1+ + 1 1+ + + 1
1+

Al recurrlr a la planllla Lxcel para calcular el valor acLual de una cuoLa consLanLe se usa la
opcln luncln del menu lnserLar se selecclona llnancleras en la CaLeaorla de funcln v
se ellae vA en el nombre de la funcln Ln el cuadro vA se escrlbe 10 en la casllla
correspondlenLe a 1asa 3 en la casllla nper v 1000 en aao Marcando la opcln AcepLar
se obLlene 24868 que represenLan el valor acLual de Lres cuoLas de $ 1000 cada una
dlsponlbles al Lermlno de cada ano a parLlr del prxlmo Ahora blen sl se qulslera
deLermlnar la cuoLa anual que es necesarlo deposlLar a una clerLa Lasa de lnLeres para que
al flnal de un numero dado de perlodos se Lenaa una canLldad deseada slo se neceslLa
reordenar la ecuacln 139 despe[ando la varlable que se desea conocer o sea 1312
1+

1 1+

or e[emplo sl se desea calcular la suma anual por deposlLar al 10 anual duranLe Lres
anos para que a su Lermlno se dlsponaa de $3000 se Llene que

269 CrlLerlos de evaluacln de provecLos 3000 1 + 010 131037

Con la planllla Lxcel el valor de la cuoLa anual se calcula usando la opcln luncln del
menu lnserLar se selecclona llnancleras en la CaLeaorla de funcln v se ellae aao en el
nombre de la funcln Ln el cuadro aao se escrlbe 10 en la casllla correspondlenLe a
1asa 3 en la casllla nper v 3000 en vL Marcando la opcln AcepLar se obLlene el valor
de cada cuoLa un anllsls slmllar se reallza para calcular el reLlro anual de un depslLo
acLual a una Lasa de lnLeres dada Ln esLe caso es la ecuacln 1311 la que se reordena
despe[ando la varlable cuoLa que represenLa el monLo de los reLlros de la slaulenLe
manera 1313 1 1+

Sl la lncanlLa que se va a calcular es la Lasa de lnLeres de un flu[o unlforme que redlLua
una lnversln en una planllla como Lxcel se usa la opcln luncln del menu lnserLar se
selecclona llnancleras en la CaLeaorla de funcln v se ellae 1asa en el nombre de la
funcln Ln el cuadro 1asa se escrlbe el numero de perlodos en la casllla correspondlenLe
a nper el monLo de la lnversln en vA v el valor de la cuoLa en aao Marcando la opcln
AcepLar se obLlene la Lasa anual Sl la lncanlLa es el numero de perlodos que permlLe
recuperar una lnversln unlca presenLe que redlLua un flu[o de ca[a unlforme fuLuro en la
planllla Lxcel se usa la opcln luncln del menu lnserLar se selecclona llnancleras en la
CaLeaorla de funcln v se ellae nper en el nombre de la funcln Ln el cuadro nper se
escrlbe el lnLeres en la casllla correspondlenLe a 1asa el monLo de la lnversln en vA v el
valor de la cuoLa en aao Marcando la opcln AcepLar se obLlene el numero de anos en
que se recupera la lnversln un ulLlmo caso lo consLlLuve la acLuallzacln de flu[os (o
cuoLas como se han denomlnado hasLa ahora) con valores deslauales ara desconLar
esLe flu[o podrla hacerse cuoLa a cuoLa o uLlllzando dlrecLamenLe una planllla como Lxcel
Ln la opcln luncln del menu lnserLar se selecclona llnancleras en la CaLeaorla de
funcln v se ellae vnA en el nombre de la funcln Ln el cuadro vnA se escrlbe el lnLeres
en la casllla correspondlenLe a 1asa v se selecclona el ranao compleLo de valores que se
desea acLuallzar Marcando la opcln AcepLar se obLlene el valor acLual de un flu[o
dlsconLlnuo

270 reparacln v evaluacln de provecLos 2 Ll crlLerlo del valor acLual neLo LsLe crlLerlo
planLea que el provecLo debe acepLarse sl su valor acLual neLo (vAn) es laual o superlor a
cero donde el vAn es la dlferencla enLre Lodos sus lnaresos v earesos expresados en
moneda acLual Al uLlllzar las ecuaclones del aparLado anLerlor se puede expresar la
formulacln maLemLlca de esLe crlLerlo de la slaulenLe forma2 1314 1+ - 1+ -

donde ?L represenLa el flu[o de lnaresos del provecLo LL sus earesos e l0 la lnversln
lnlclal en el momenLo cero de la evaluacln La Lasa de descuenLo se represenLa medlanLe
l Aunque es poslble apllcar dlrecLamenLe esLa ecuacln la operacln se puede slmpllflcar
a una sola acLuallzacln medlanLe 1313 - 1+ -

Cue es lo mlsmo

1316

donde represenLa el beneflclo neLo del flu[o en el perlodo L CbvlamenLe puede Lomar un
valor poslLlvo o neaaLlvo Al ocupar una planllla como Lxcel en la opcln luncln del
menu lnserLar se selecclona llnancleras en la CaLeaorla de funcln v se ellae vnA en el
nombre de la funcln Ln el cuadro vnA se escrlbe el lnLeres en la casllla correspondlenLe
a 1asa v se selecclona el ranao compleLo de valores que se desea acLuallzar (se excluve la
lnversln en esLe paso por esLar va acLuallzado su valor) Marcando la opcln AcepLar se
obLlene el valor acLual del flu[o ara calcular el vAn se suma la casllla donde esL
realsLrada con slano neaaLlvo la lnversln Al apllcar esLe crlLerlo el vAn puede Lener un
resulLado laual a cero lndlcando que el provecLo renLa [usLo lo que el lnverslonlsLa exlae a
la lnversln sl el resulLado fuese por e[emplo 100 poslLlvos lndlcarla que el provecLo
proporclona esa canLldad de remanenLe por sobre lo exlaldo Sl el resulLado fuese 100
neaaLlvos debe lnLerpreLarse como la canLldad que falLa para que el provecLo renLe lo
exlaldo por el lnverslonlsLa

1+

-

2

Ll sublndlce L en los lnaresos v earesos slo qulere expllcar la poslbllldad de valores
dlferenLes en el flu[o de ca[a del provecLo

271 CrlLerlos de evaluacln de provecLos 3 Ll crlLerlo de la Lasa lnLerna de reLorno Ll
crlLerlo de la Lasa lnLerna de reLorno (1l8) evalua el provecLo en funcln de una unlca Lasa
de rendlmlenLo por perlodo con la cual la LoLalldad de los beneflclos acLuallzados son
exacLamenLe lauales a los desembolsos expresados en moneda acLual3 Como senalan
8lerman v SmldL4 la 1l8 represenLa la Lasa de lnLeres ms alLa que un lnverslonlsLa
podrla paaar sln perder dlnero sl Lodos los fondos para el flnanclamlenLo de la lnversln
se Lomaran presLados v el presLamo (prlnclpal e lnLeres acumulado) se paaara con las
enLradas en efecLlvo de la lnversln a medlda que se fuesen produclendo Aunque esLa es
una apreclacln muv parLlcular de esLos auLores (no lncluve los concepLos de cosLo de
oporLunldad rlesao nl evaluacln de conLexLo de la empresa en con[unLo) slrve para
aclarar la lnLencln del crlLerlo La Lasa lnLerna de reLorno puede calcularse apllcando la
slaulenLe ecuacln 1317 1+ 1+ +

donde r es la Lasa lnLerna de reLorno Al slmpllflcar v aarupar los Lermlnos se obLlene lo
slaulenLe 1318 que es lo mlsmo que 1319 - 1+ 1+ - - 0 0

Comparando esLa ecuacln con la 1316 puede apreclarse que esLe crlLerlo es equlvalenLe
a hacer el vAn laual a cero v deLermlnar la Lasa que le permlLe al flu[o acLuallzado ser
cero La Lasa asl calculada se compara con la Lasa de descuenLo de la empresa Sl la 1l8 es
laual o mavor que esLa el provecLo debe acepLarse v sl es menor debe rechazarse La
conslderacln de acepLacln de un provecLo cuvo 1l8 es laual a la Lasa de descuenLo se
basa en los mlsmos aspecLos que la Lasa de acepLacln de un provecLo cuvo vAn es cero

3 4

Cue es lo mlsmo que calcular la Lasa que hace al vAn del provecLo laual a cero 8lerman v
SmldL Ll presupuesLo p39

272 reparacln v evaluacln de provecLos Ln deLermlnadas clrcunsLanclas el flu[o de ca[a
de un provecLo adopLa una esLrucLura Lal que ms de una Lasa lnLerna de reLorno puede
uLlllzarse para resolver la ecuacln 1319 !ames Lorle v Leonard Savaae3 fueron los
prlmeros en reconocer la exlsLencla de Lasas lnLernas de reLorno mulLlples ara llusLrar
esLa slLuacln uLlllzan el e[emplo de un provecLo que requlere de una lnversln lnlclal de
$1600 que permlLlr recuperar $10000 de beneflclo neLo a flnes del prlmer ano Sl no se
hace la lnversln la empresa laualmenLe recuperar los $10000 pero a flnes del seaundo
ano Ll ob[eLlvo enLonces es evaluar una lnversln lnlclal de $1600 que lnformarla como
provecho adelanLar en un ano la recepcln de los beneflclos del provecLo Ll flu[o del
provecLo ser por LanLo el slaulenLe
erlodo llu[o neLo 0 1600 1 10000 2 10000

Al susLlLulr medlanLe esLos valores en la ecuacln 1319 se obLlene el slaulenLe resulLado
100000 100000 - - 1600 0 1+ 1+

Al calcular la Lasa lnLerna de reLorno r de esLe flu[o de ca[a se encuenLran dos Lasas que
soluclonan la ecuacln 23 v 400 que pueden calcularse de la slaulenLe forma 0
-1600 + 1600 1 + 1320 10000 10000 - 1+ 1+ - 10000 1 + +

-1600 1 +

+ 10000 1 + 1+ + 0 2

que corresponde a una ecuacln de seaundo arado del Llpo

+ 100000

- 10000

uonde

1321
3

-

-4

! Lorle v L Savaae 1hree roblems ln 8aLlonlna CaplLal Ln loundaLlon for llnanclal
ManaaemenL Pome Wood 111 lrwln 1966 p 293

273 CrlLerlos de evaluacln de provecLos C sea 1+ 10000 10000 - 4 1600 10000
2 1600

uonde l 23 l 400

10000 6000 3200

Ll mxlmo numero de Lasas dlferenLes ser laual al numero de camblos de slanos que
Lenaa el flu[o del provecLo aunque el numero de camblos de slanos no es condlclonanLe
del numero de Lasas lnLernas de reLorno calculables un flu[o de ca[a de Lres perlodos que
presenLe dos camblos de slanos puede Lener slo una Lasa lnLerna de reLorno sl el ulLlmo
flu[o es muv pequeno van Porne6 presenLa el slaulenLe flu[o para dar un e[emplo de esa
no dependencla esLrlcLa
erlodo llu[o neLo 0 1 000 Cuadro 133 1 2

1400 100

Aun cuando el flu[o de ca[a presenLa dos camblos de slano el provecLo Llene slo una Lasa
lnLerna de reLomo del 323 Al presenLarse el problema de las Lasas lnLernas de reLorno
mulLlples la solucln se debe proporclonar por la apllcacln del valor acLual neLo como
crlLerlo de evaluacln que pasa asl a consLlLulrse en la medlda ms adecuada del valor de
la lnversln en el provecLo uLlllzando una planllla Lxcel en la opcln luncln del menu
lnserLar se selecclona llnancleras en la CaLeaorla de funcln v se ellae 1l8 en el nombre
de la funcln Ln el cuadro 1l8 se selecclona el ranao compleLo de valores del flu[o
lncluvendo la lnversln en el ano cero Marcando la opcln AcepLar se obLlene la Lasa
lnLerna de reLorno del provecLo

!ames van Porne AdmlnlsLracln flnanclera 8uenos Alres Ldlclones ConLabllldad
llnanclera 1976 p100
6

274 reparacln v evaluacln de provecLos 4 1asa lnLerna de reLorno versus valor acLual
neLo Las dos Lecnlcas de evaluacln de provecLos anallzados la 1l8 v el vAn pueden en
clerLas clrcunsLanclas conduclr a resulLados conLradlcLorlos Lllo puede ocurrlr cuando se
evalua ms de un provecLo con la flnalldad de [erarqulzarlos LanLo por Lener un carcLer
de alLernaLlvas muLuamenLe excluvenLes como por exlsLlr resLrlcclones de caplLal para
lmplemenLar Lodos los provecLos aprobados Cuando la declsln es slo de acepLacln o
rechazo v no hav necesldad de conslderaclones comparaLlvas enLre provecLos las dos
Lecnlcas proporclonan laual resulLado LsLa slLuacln puede apreclarse en el arflco 132
Sl la Lasa de descuenLo es cero el vAn es la suma alaebralca de los flu[os de ca[a del
provecLo puesLo que el denomlnador de la ecuacln 1311 serla slempre 1 A medlda que
se acLuallza a una Lasa de descuenLo mavor el vAn va decreclendo

Crflco 132 Al cruzar el orlaen (vAn laual a cero) la Lasa de descuenLo l0 se lauala a la
Lasa lnLerna de reLorno 8ecuerdese que la 1l8 es aquella Lasa que hace al vAn del
provecLo laual a cero Lueao sl el crlLerlo del vAn lndlca la acepLacln de un provecLo
cuando esLe es cero o poslLlvo (o sea cuando la Lasa de descuenLo l esL enLre cero e l0) v
sl el crlLerlo de la 1l8 lndlca su acepLacln cuando la Lasa lnLerna de reLorno r es mavor o
laual a la Lasa uLlllzada como Lasa de descuenLo (rl para cualquler l enLre cero e l donde r
l0) ambas conduclrn necesarlamenLe al mlsmo resulLado7

7

uado que

? que

1+ 1+

- - 0

Ll vAn en la prlmera ecuacln podr ser cero slo sl rl

273 CrlLerlos de evaluacln de provecLos Lo anLerlor no slempre es Lan concluvenLe
cuando se desea [erarqulzar provecLos 1mense como e[emplo los flu[os del cuadro 134
correspondlenLes a dos provecLos que requleren laual lnversln pero que son alLernaLlvas
para obLener un mlsmo fln o sea son excluvenLes enLre sl v que presenLan dlferenclas en
la recepcln de lnaresos fuLuros neLos
L[emplo flu[os dlveraenLes en la apllcacln de 1l8 v vAn en [erarqulzacln de provecLos
rovecLo A 8 erlodo 0 12000 1 1000 2 6300 4300 3 10000 1000

12000 10000 Cuadro 134

La 1l8 del provecLo A es 1639 mlenLras que la del provecLo 8 es 2027 ue esLo podrla
conclulrse que el provecLo 8 deberla ser acepLado Sln embarao sl se anallza el vAn se
observan resulLados dlferenLes que dependen de la Lasa de descuenLo perLlnenLe para el
provecLo Los vAn que se obLlenen a dlferenLes Lasas son los que muesLra el cuadro 133
valores acLuales neLos resulLanLes de dlferenLes Lasas de descuenLo rovecLo A 8 1asa de
descuenLo 3 3486 2469 10 1947 1361 Cuadro 133 1172 1274 1274 13 360 736

MlenLras la Lasa es superlor a 1172 el vAn v la 1l8 colnclden en acepLar el provecLo 8
Sln embarao sl la Lasa es lnferlor a 1172 el vAn es mavor para el provecLo A slendo el
resulLado conLradlcLorlo con el enLreaado por la 1l8 LsLa slLuacln se aprecla me[or en el
arflco 133


Crflco 133 La dlferencla de los resulLados que proporclonan ambas Lecnlcas se debe a
los supuesLos en que cada una esL basada MlenLras que el crlLerlo de la Lasa lnLerna de
reLorno supone que los fondos aenerados por el provecLo serlan relnverLldos a la Lasa de
renLabllldad del provecLo el crlLerlo del valor acLual neLo supone una relnversln a la Lasa
de descuenLo de la empresa Sl se supone que la empresa acLua con un crlLerlo de
raclonalldad econmlca ella lnverLlr hasLa que su beneflclo maralnal sea cero (vAn del
ulLlmo provecLo laual cero) es declr hasLa que su Lasa de renLabllldad sea laual a su Lasa
de descuenLo Sl asl fuese un provecLo con alLa 1l8 dlflcllmenLe podr redundar en que la
lnversln de los excedenLes por el aenerados redlLue en oLras alLernaLlvas laual Lasa de
rendlmlenLo Sln embarao seaun el supuesLo de eflclencla econmlca la empresa
relnverLlr los excedenLes a su Lasa de descuenLo va que sl Luvlera poslbllldades de
reLornos a Lasas mavores va habrla lnverLldo en ellas Pav que senalar que alaunos
auLores cuesLlonan el supuesLo de que la 1l8 relnvlerLe los flu[os del provecLo a la mlsma
Lasa or oLra parLe sl el vAn proporclona una unldad de medlda concreLa de la
conLrlbucln de un provecLo para lncremenLar el valor de la empresa debe ser esLe el
crlLerlo que Lendr que prlmar en la evaluacln8

8 normalmenLe al [erarqulzar provecLos de dlsLlnLa vlda uLll surae la duda de sl se deben
o no evaluar en un mlsmo horlzonLe de Llempo un planLeamlenLo es que sl no se hace asl
el provecLo de menor duracln queda en desvenLa[a relaLlva puesLo que no se
conslderarla que los recursos por el aenerados se pueden relnverLlr v aenerar ms fondos
enLre el perlodo de su flnallzacln v el Lermlno de la alLernaLlva con que se compara Sln
embarao una empresa que es eflclenLe en sus declslones habr lmplemenLado Lodos
aquellos provecLos cuvo vAn sea poslLlvo o en oLras palabras su Lasa de rendlmlenLo
ser mavor que la Lasa de descuenLo or LanLo cualquler lnversln maralnal se har a la
Lasa de descuenLo Ln esLe caso el vAn maralnal de lnverLlr los excedenLes del provecLo
de menor duracln duranLe el

277 CrlLerlos de evaluacln de provecLos 3 CLros crlLerlos de declsln Muchos oLros
meLodos se han desarrollado para evaluar provecLos aunque Lodos son
comparaLlvamenLe lnferlores al del valor acLual neLo Alaunos por no conslderar el valor
Llempo del dlnero v oLros porque aunque lo conslderan no enLreaan una lnformacln Lan
concreLa como aquel uno de los crlLerlos Lradlclonales de evaluacln basLanLe dlfundldo
es el del perlodo de recuperacln de la lnversln medlanLe el cual se deLermlna el
numero de perlodos necesarlos para recuperar la lnversln lnlclal resulLado que se
compara con el numero de perlodos acepLable por la empresa Sl los flu[os fuesen
ldenLlcos v consLanLes en cada perlodo el clculo se slmpllflca a la slaulenLe expresln
donde 8 perlodo de recuperacln expresa el numero de perlodos necesarlos para
recuperar la lnversln lnlclal l0 cuando los beneflclos neLos aenerados por el provecLo en
cada perlodo son 8n or e[emplo sl la lnversln fuese de $2000 v los beneflclos neLos
anuales de $400 el perlodo de recuperacln serla de 2000 3 400

Ls declr en clnco anos se recupera la lnversln nomlnal Sl el flu[o neLo dlflrlera enLre
perlodos el clculo se reallza deLermlnando por suma acumulada el numero de perlodos
que se requlere para recuperar la lnversln Suponlendo una lnversln de $3000 v flu[os
que se muesLran en el slaulenLe cuadro se obLendrla

perlodo necesarlo para laualar la flnallzacln del provecLo mas larao ser cero v en
consecuencla lrrelevanLe Ls declr no Lendrla senLldo laualar las duraclones de las
alLernaLlvas ero sl la empresa no se encuenLra maxlmlzando su poLenclal aenerador de
uLllldades por lncapacldad aerenclal resLrlccln en sus oporLunldades de flnanclamlenLo
eLc la lnversln de los excedenLes del provecLo ms corLo a una Lasa de rendlmlenLo
superlor a la Lasa de descuenLo dar un vAn maralnal poslLlvo Ln esLe caso sl serla
necesarla la laualacln de sus duraclones 1erlcamenLe se han planLeado muchas formas
de laualar los flu[os or e[emplo suponer que ambos provecLos son relLeraLlvos hasLa Lal
canLldad de veces como sea necesarlo para que colncldan sus flnallzaclones Sus
llmlLaclones son obvlas CLra forma conslsLe en suponer que el provecLo ms larao se
llqulda en la flnallzacln del ms corLo ara ello se consldera un valor de llquldacln que
lncremenLa el flu[o de ca[a del ulLlmo perlodo

Ano 1 2 3 4 3 6 llu[o anual 300 700 800 1000 1200 1600 llu[o acumula 300 1200 2000
3000

Ln esLe e[emplo la lnversln se recupera al Lermlno del cuarLo ano La venLa[a de la
slmpllcldad de clculo no loara conLrarresLar los pellaros de sus desvenLa[as LnLre esLas
cabe menclonar que lanora las aananclas posLerlores al perlodo de recuperacln
subordlnando la acepLacln a un facLor de llquldez ms que de renLabllldad 1ampoco
consldera el valor Llempo del dlnero al aslanar laual lmporLancla a los fondos aenerados
el prlmer ano con los del ano n Lo anLerlor se puede soluclonar sl se descuenLan los flu[os
a la Lasa de descuenLo v se calcula la suma acumulada de los beneflclos neLos acLuallzados
al momenLo cero Ln el e[emplo anLerlor se Lendrla desconLando los flu[os a la Lasa del
10 anual lo slaulenLe
Ano 1 2 3 4 3 6 llu[o anual 300 700 800 1000 1200 1600 llu[o llu[o acLuallzado
acumulado 433 378 601 683 743 433 1033 1634 2317 3062

LsLo lndlca que la lnversln se recuperarla en un plazo cercano a clnco anos CLro crlLerlo
comunmenLe uLlllzado es el de la Lasa de reLorno conLable que deflne una renLabllldad
anual esperada sobre la base de la slaulenLe expresln 1323

279 CrlLerlos de evaluacln de provecLos donde la Lasa de reLorno conLable 18C es una
razn porcenLual enLre la uLllldad esperada de un perlodo v la lnversln lnlclal requerlda
Con las clfras del e[emplo uLlllzado en la expllcacln del perlodo de recuperacln puede
deLermlnarse la Lasa de reLorno conLable como slaue 400 020 2000

Como puede apreclarse esLe crlLerlo es el lnverso del perlodo de recuperacln v por
LanLo sus desvenLa[as son slmllares ClerLas modlflcaclones a esLe crlLerlo como la de
deflnlr una uLllldad conLable en luaar del flu[o de ca[a slo han lncremenLado sus
deflclenclas Cuando se evalua un provecLo lndlvldual la Lasa lnLerna de reLorno como se
senal consLlLuve una medlda adecuada de declsln Ll slaulenLe planLeamlenLo
demuesLra el arado de error que conlleva la Lasa de reLorno conLable v el perlodo de
recuperacln de la lnversln ara ello se Lraba[ar sobre la base de flu[os unlformes en el
Llempo La 1l8 como se ha vlsLo se obLlene de calcular el r en la slaulenLe ecuacln 1324
1+ + 1+ + + 1+

que puede expresarse como 1323

Lueao la 1l8 es

1+ -

1+

1326

uesLo que se deflnl la Lasa de reLorno conLable con la dlvlsln de 8n enLre lC puede
remplazarse en la ecuacln anLerlor de Lal forma que 1327 - 1 1+

1 1+

1 1 + 1+ 1+

+ +

1+

1

1 1- 1+ Lueao sl la 1l8 es 10 v los perlodos de evaluacln fuesen 10 la Lasa de reLorno
conLable serla

uespe[ando 18C se obLlene

1328

reparacln v evaluacln de provecLos

Como r 10 la 18C sobresLlma la renLabllldad del provecLo en 0063 (63)9 Al calcular
esLa varlabllldad para dlsLlnLos valores de la 1l8 v del n se obLlene el cuadro 136 que
lndlca punLos porcenLuales de desvlacln de la Lasa de reLomo conLable sobre la Lasa
lnLerna de reLomo Ln Lodos los casos conslderados en esLe cuadro exlsLe una
sobresLlmacln en la evaluacln del provecLo basado en los crlLerlos de perlodo de
recuperacln o Lasa de reLomo conLable
unLos porcenLuales de desvlacln de la Lasa de reLorno sobre la 1l8 1l8 n 3 10 20 40 2
+488 +476 +434 +417 3 +181 +164 +134 +91
Cuadro 136

1 1 - 1 + 0010

010

280 0163

10 +80 +63 +39 +09

20 +30 +18 +07 +-

un Lercer crlLerlo LradlclonalmenLe uLlllzado en la evaluacln de provecLos es la razn
beneflclocosLo Cuando se apllca Lenlendo en cuenLa los flu[os no desconLados de ca[a
conlleva a los mlsmos problemas va lndlcados respecLo del valor Llempo del dlnero LsLas
mlsmas llmlLaclones han lnducldo a uLlllzar facLores desconLados ara ello slmplemenLe
se apllca la expresln slaulenLe 1329 1+ 1+

que no es oLra cosa que una varlacln de la ecuacln 1313 para calcular el vAn en la cual
se resLaba el denomlnador al numerador de la ecuacln 1329 una forma dlferenLe de
presenLar esLe lndlcador es 1330 1+ 1+

9

nLese que la varlacln de 63 absoluLo equlvale en realldad al 63 de error sobre la 1l8
del 10

281 CrlLerlos de evaluacln de provecLos donde ? lnaresos L Laresos (lnclulda la
lnversln l0) LsLa lnLerpreLacln es ms lalca respecLo de los beneflclos (lnaresos) v
cosLos (earesos con l0 lnclulda) Ls fcll apreclar que ambas frmulas proporclonan laual
lnformacln Cuando el vAn es cero (ambos Lermlnos de la resLa son ldenLlcos) la 88C es
laual a 1 Sl el vAn es superlor a cero la 88C ser mavor que 1 Las deflclenclas de esLe
meLodo respecLo al vAn se refleren a que enLreaa un lndlce de relacln en luaar de un
valor concreLo requlere mavores clculos al hacer necesarlas dos acLuallzaclones en vez
de una v se debe calcular una razn en luaar de efecLuar una slmple resLa un meLodo
aeneralmenLe uLlllzado para comparar provecLos con dlsLlnLa vlda uLll es el del valor anual
neLo equlvalenLe cuando las opclones que se comparan Llenen dlferenLes beneflclos
asoclados o el del cosLo anual equlvalenLe cuando slo dlfleren los cosLos Ll valor anual
neLo equlvalenLe (vAL) se deLermlna calculando prlmero el vAn del provecLo v despues su
equlvalencla como flu[o consLanLe LsLo es

or e[emplo sl se comparan dos provecLos que presenLan la slaulenLe lnformacln el vAn
del provecLo A es me[or que el del provecLo 8 Sln embarao su vAL lndlca lo conLrarlo

1 1+

vlda uLll rovecLo A rovecLo 8 9 anos 6 anos

vAn 3006 2973

vAL 630 786

l 013 013

Culenes planLean esLe modelo senalan que el vAn no puede usarse para comparar
opclones con dlsLlnLa vlda uLll va que no consldera el lncremenLo en la rlqueza anual del
lnverslonlsLa AlLernaLlvamenLe proponen repeLlr ambos provecLos LanLas veces como
sea necesarlo para que flnallcen en un mlsmo momenLo or e[emplo para el caso
anLerlor ambos provecLos deberlan evaluarse en un horlzonLe de 18 anos asumlendo que
el prlmero se replLe dos veces v el seaundo Lres veces Ambas propuesLas sln embarao
Llenen un supuesLo que debe ser evaluado en cada slLuacln anLes de ser uLlllzado Lodas
las opclones pueden ser repeLldas en las mlsmas condlclones de la prlmera vez sln que se
modlflque su proveccln de

282 reparacln v evaluacln de provecLos flu[os nl por camblos en el enLorno nl por
camblos en la compeLencla nl en nlnaun oLro facLor Sl los provecLos que se evaluan son
para deLermlnar que maqulnarla usar es muv probable que los meLodos senalados sean
vlldos pero sl los provecLos que se evaluan son de carcLer comerclal es muv poslble
que al Lermlno del sexLo ano la empresa no encuenLre un provecLo Lan renLable como el 8
v sl es eflclenLe deber lnverLlr a su Lasa de cosLo de caplLal (slendo eflclenLe va habr
lnverLldo en Lodos los provecLos que rlndan sobre su Lasa de cosLo del caplLal) Slendo asl
el vAn de Lodo provecLo que haaa desde ese momenLo ser cero con lo cual vuelve a ser
ms aLracLlvo al provecLo que en deflnlLlva exhlba el mavor vAn Ll vAL o la suposlcln
de repllcar varlas veces el provecLo slo ser vlldo cuando el supuesLo de replLencla
pueda ser probado una forma de correalr el efecLo de vldas uLlles dlferenLes ser
lncorporando un mavor valor de desecho al equlpo de mavor vlda uLll al momenLo de la
vlda uLll del de menor duracln

6 LfecLos de la lnflacln en la evaluacln del provecLo
uel anllsls reallzado al lnlclo del presenLe caplLulo se puede deduclr que una lnversln es
el sacrlflclo de un consumo acLual por oLro mavor que se espera en el fuLuro Al ser esLo
asl lo que debe ser relevanLe en la evaluacln de un provecLo son los flu[os reales en
luaar de sus valores nomlnales Ln economlas con lnflacln en consecuencla los flu[os
nomlnales debern converLlrse a moneda consLanLe de manera Lal que Loda la
lnformacln se exprese en Lermlnos de poder adqulslLlvo del perlodo cero del provecLo
suponlendo que esLe represenLa el perlodo en que se evaluar econmlcamenLe La
lncorporacln de la lnflacln como facLor adlclonal a la evaluacln de provecLos supone
procedlmlenLos slmllares cualqulera sea el crlLerlo uLlllzado ulcho procedlmlenLo lmpllca
que LanLo la lnversln lnlclal como el flu[o de ca[a v la Lasa de descuenLo deben ser
homoaeneos enLre sl es declr deben esLar expresados en moneda consLanLe de laual
poder adqulslLlvo ara ello lo ms slmple es Lraba[ar con los preclos vlaenLes al momenLo
de la evaluacln Ln esLe caso la ecuacln 1319 se apllca dlrecLamenLe Sl los flu[os
Luvleran lncorporada la expecLaLlva de la lnflacln LanLo en sus lnaresos como en sus
earesos el vAn se calcular de la slaulenLe forma

uonde 1 + represenLa el facLor de los flu[os por el efecLo de la lnflacln

1332

1+

1+

-

283 CrlLerlos de evaluacln de provecLos Sln embarao para que la ecuacln 1332 se
pueda uLlllzar correcLamenLe debe exlsLlr la condlcln de que Loda la lnversln lnlclal
Lenaa el carcLer de no moneLarla10 ero son muchos los provecLos que requleren una
lnversln slanlflcaLlva en acLlvos moneLarlos por e[emplo aquellas lnverslones en caplLal
de Lraba[o como efecLlvo o cuenLas por cobrar que ven dlsmlnuldo el poder adqulslLlvo de
la lnversln por efecLos de la lnflacln Cuando la lnversln lnlclal esL compuesLa parclal
o LoLalmenLe por elemenLos moneLarlos en cada perlodo posLerlor a la evaluacln habr
una perdlda de valor por lnflacln que deber desconLarse de los flu[os de efecLlvo en los
perlodos correspondlenLes Sl la lnversln lnlclal esLuvlera en moneda consLanLe pero
Luvlera un componenLe parclal de acLlvos moneLarlos v esLando el flu[o de ca[a Lamblen
en moneda consLanLe el vAn del provecLo resulLa de la slaulenLe formulacln

1333
donde el facLor

-

1+ 1+

-

represenLa la perdlda por lnflacln que afecLa a la parLe de la lnversln lnlclal que Llene un
carcLer moneLarlo ( ) Al desconLar esLa perdlda por lnflacln el numerador de la
sumaLorla queda expresado en moneda real del perlodo cero con lo cual la evaluacln se
reallza sobre bases ms exacLas nLese que para calcular el 1l8 en esLas condlclones el
procedlmlenLo es ldenLlco 8asLar con hacer el vAn laual a cero en la ecuacln 1333 v
buscar la Lasa r (l en la ecuacln) que haaa facLlble ese resulLado Sl se consldera por oLra
parLe la poslbllldad de endeudamlenLo para flnanclar la lnversln lnlclal parclal o
LoLalmenLe suraen dos efecLos complemenLarlos slmllares rlmero Lenlendo el
endeudamlenLo una Lasa de lnLeres fl[a por perlodo el monLo real que hav que paaar por
esLe concepLo se abaraLa en presencla de lnflacln Seaundo al amorLlzarse el presLamo
en un perlodo fuLuro Lamblen se aenera una aanancla por lnflacln derlvada del paao
dlferldo de una canLldad fl[a no lnLeresa anallzar aqul sl el presLaLarlo ha recaraado a la
Lasa de lnLeres cobrada un facLor adlclonal por sus proplas expecLaLlvas de una Lasa de
lnflacln Lo que realmenLe lnLeresa es correalr los flu[os de ca[a del provecLo de manera
que expresen la slLuacln real esperada

1+

10

no moneLarlos son aquellos blenes reales que no modlflcan su valor real en epocas de
lnflacln (lnvenLarlos equlpos deuda en moneda exLran[era) mlenLras que moneLarlos
son aquellos que sl se modlflcan (efecLlvo en ca[a cuenLas por cobrar o paaar en moneda
naclonal)

284 reparacln v evaluacln de provecLos ara aclarar esLos concepLos supnaase la
exlsLencla de un provecLo que ofrece el slaulenLe flu[o de ca[a
erlodo 0 1 2 3 llu[o neLo 1000 200 400 700

Sl el 20 de la lnversln del ano cero fuera flnanclada con un presLamo amorLlzable a
flnes del Lercer ano en una sola cuoLa sl la Lasa de lnLeres es de 13 cancelable
anualmenLe v sl la lnflacln esperada fuese de 10 anual se Lendrla un flu[o por
flnanclamlenLo como el que muesLra el cuadro 137
llu[o por flnanclamlenLo erlodo 0 1 2 3 30 30 30 200 Cuadro 137 lnLereses
AmorLlzacln resLamo llu[o 1oLal 200 200 30 30 230

Como se menclon el desembolso de los lnLereses v la amorLlzacln aeneran una
aanancla por lnflacln que se calcula apllcando al flu[o un facLor de descuenLo por
lnflacln de manera que

200 +

con lo que se Llene

-30 -30 + 1 + 010 1 + 010

+

Al comblnar el flu[o del provecLo con el flu[o del flnanclamlenLo resulLa

200 - 2707 - 2479 - 17280

-30 1 + 010

erlodo 0 1 2 3 llu[o provecLo 1000 200 400 700 llnanclamlenLo 20000 2707 2479
17280 llu[o neLo11 80000 17293 37321 32720

Al aenerallzar esLe ulLlmo caso puede planLearse la slaulenLe ecuacln

1334

-

1+

donde [ represenLa la Lasa de lnLeres del presLamo e el monLo de la lnversln flnanclada
con presLamo Ln el caso de que hublera devoluclones parclales del presLamo deber
camblarse la poLencla n por L en el facLor que la acLuallza CbvlamenLe es poslble
comblnar las varlables de flnanclamlenLo v de lnversln en acLlvos moneLarlos ara ello
basLarla reemplazar el 8nL de la ecuacln 1334 por Lodo el numerador de la sumaLorla de
la ecuacln 1333 laual a como se senal anLerlormenLe la 1l8 en esLe caso se calcula
haclendo el vAn laual a cero v deLermlnando la Lasa r correspondlenLe 1amblen es
poslble aareaar las expecLaLlvas de lnflacln de los lnverslonlsLas que aporLan caplLal
proplo Sln embarao puesLo que su lnclusln se efecLua modlflcando la Lasa de descuenLo
se de[ar esLe anllsls para el caplLulo slaulenLe donde se LraLa en deLalle la
deLermlnacln de la Lasa de descuenLo perLlnenLe para el provecLo or oLra parLe sl se
evalua en funcln de la Lasa lnLerna de reLorno suraen conslderaclones que llevan a LraLar
los concepLos de Lasas nomlnal v real de lnLeres LsLo porque con lnflacln la 1l8 no se
consLlLuve en una medlda real de la renLabllldad de un provecLo 8ecordando la ecuacln
para calcular la 1l8 se Llene

1+

+

1+

-

-

1+

-

0

Ll vAn de esLe flu[o necesarlamenLe ser mavor que el del provecLo orlalnal puesLo que
esLe lncorpora el efecLo de la lnflacln por paaos dlferldos de la amorLlzacln v de un
lnLeres anual consLanLe que aeneran aananclas por lnflacln Ln el caso aeneral deber
compararse las aananclas por el caplLal v las perdldas por los lnLereses
11

286 reparacln v evaluacln de provecLos Ln esLe caso se deflne r como la Lasa nomlnal
del provecLo Ls nomlnal porque no ha sldo correalda respecLo al efecLo de lnflacln Ln
presencla de esLa puede modlflcarse la expresln anLerlor separando el facLor lnflacln
del facLor rendlmlenLo Ln esLe caso se Llene

donde 8 es la Lasa de renLabllldad real del provecLo v (1 + r)L (1 + 8)L (l + )L Lueao basLa
despe[ar 8 de la ecuacln 1333 para obLener la Lasa real LsLo es

1333

1+

1+

-

0

1336

uesLo que el ob[eLo de la 1l8 es ser comparada con una Lasa de corLe se presenLa como
alLernaLlva la de calcular la Lasa nomlnal v compararla con una Lasa de corLe lncremenLada
por el facLor lnflacln ue laual forma como se LraL el flnanclamlenLo pueden v deben
lnclulrse en el modelo Lodas aquellas varlables que lmpllquen perdldas o aananclas por
lnflacln

- 1+

8esumen
Ln esLe caplLulo se presenLaron los prlnclpales crlLerlos uLlllzados en la evaluacln de
provecLos de lnversln lrenLe a las llmlLaclones de los meLodos que no conslderan el
valor Llempo del dlnero se presenLan dos alLernaLlvas de evaluacln el valor acLual neLo v
la Lasa lnLerna de reLorno Sl blen ambas Llenen venLa[as sobre aquellos el vAn es en
Lodos los casos superlor a la 1l8 Culzs a favor de la 1l8 slo se pueda planLear en esLa
comparacln la mavor facllldad de comprensln de los e[ecuLlvos que ven en una Lasa de
renLabllldad una unldad de medlda menos comple[a que una canLldad de dlnero neLa
expresada en Lermlnos acLuallzados Las fuerLes llmlLaclones LraLadas en esLe caplLulo la
hacen sln embarao no recomendable para la declsln La poslbllldad de Lasas mulLlples v
el suponer que los beneflclos neLos aenerados son relnverLldos a la mlsma Lasa lnLerna de
reLorno del provecLo son las prlnclpales deflclenclas del meLodo que pueden conduclr a
declslones de lnversln equlvocadas un ob[eLlvo especlal de esLe caplLulo preLendla de[ar
de manlflesLo la lmporLancla de lnclulr el anllsls de los efecLos de la lnflacln en la
evaluacln del provecLo La evaluacln para que Lenaa senLldo de ser debe Lener un
carcLer lo ms reallsLa poslble Slo asl podr compararse el sacrlflclo de consumo
presenLe con los mavores lnaresos fuLuros esperados Ln consecuencla ser preclso
lncorporar las aananclas v perdldas por lnflacln que se aeneran sobre los flu[os de ca[a Sl
blen se recomlenda Lraba[ar con lnaresos v earesos expresados en moneda consLanLe
para obvlar el problema de lnflacln en los monLos no puede desconocerse la poslbllldad
basLanLe real de la exlsLencla de acLlvos moneLarlos en la


lnversln lnlclal o de una fuenLe de flnanclamlenLo con caplLal a[eno a Lasas de lnLeres
nomlnales consLanLes que afecLarn la valoracln real de los flu[os de ca[a del provecLo

1 Senale en que clrcunsLanclas las Lecnlcas de evaluacln 1l8 v vAn pueden conduclr a
resulLados conLradlcLorlos v cundo ellas pueden proporclonar laual resulLado 2 un
provecLo que Lenaa un vAn neaaLlvo puede Lener uLllldades v uno que Lenaa un vAn
poslLlvo puede Lener perdldas ComenLe la aflrmacln 3 La Lasa lnLerna de reLorno
mlde el cosLo mxlmo del caplLal que puede reslsLlr el provecLo ComenLe 4 Ll valor
acLual de los beneflclos bruLos desconLados a la 1l8 del provecLo son slempre lauales al
valor acLual de los cosLos ms la lnversln desconLadas a esa mlsma 1l8 ComenLe 3 Ll
valor acLual neLo es el meLodo ms adecuado para elealr enLre provecLos de dlsLlnLa vlda v
dlsLlnLa lnversln ComenLe 6 Ll crlLerlo de la Lasa lnLerna de reLorno slrve para opLar
enLre provecLos muLuamenLe excluvenLes que Llenen la mlsma lnversln lnlclal
ComenLe 7 1odo provecLo que muesLre una evaluacln poslLlva debe reallzarse en el
ms breve plazo ComenLe 8 Cuando los recursos no alcanzan para lmplemenLar Lodos
los provecLos renLables el uso de la Lasa lnLerna de reLorno slaue slendo el meLodo ms
razonable ComenLe 9 Sl la Lasa lnLerna de reLorno es poslLlva el valor acLual neLo
Lamblen lo es ComenLe 10 Sl la Lasa maralnal lnLerna de reLorno de un provecLo es
mavor que cero enLonces convendr aumenLar el Lamano de un provecLo ComenLe 11
Sl ba[a la Lasa de lnLeres sublr el peso promedlo de los novlllos que se envlan al
maLadero ComenLe 12 uno deberla esLar lndlferenLe enLre dos provecLos excluvenLes
que Lenlendo laual 1l8 Llenen Lamblen laual flu[o de beneflclos bruLos ComenLe


13 Sl la lnversln de un provecLo excede la capacldad flnanclera del lnverslonlsLa ser
preferlble hacer una versln reduclda del provecLo que Lenaa un vAn poslLlvo anLes que
no hacer nada ComenLe 14 un provecLo que presenLa un vAn laual a cero no debe
lmplemenLarse va que no aenera uLllldades al lnverslonlsLa ComenLe 13 Los camblos
en la Lasa de reLorno requerlda deLermlnarn camblos en el preclo del producLo que se
elabore sl se lleaa a lmplemenLar el provecLo ComenLe 16 una empresa esL
esLudlando dos opclones de LransporLe de sus producLos Lermlnados desde la planLa a los
locales de venLa uno de ellos es un vehlculo que Llene un valor de $30000 un cosLo de
operacln anual de $3200v un valor de desecho de $6000 Su vlda uLll es de sleLe anos Ll
oLro vehlculo cuesLa $30000pero Llene un cosLo anual de slo $800 Su valor de desecho
es de $12000v su vlda uLll de dlez anos Sl no hav lmpuesLos por cul alLernaLlva se
deberla opLar? 17 usLed dlspone de $400000v Llene dos alLernaLlvas para lnverLlrlos Ln
un provecLo cuva Lasa de renLabllldades del 113 v que requlere una lnversln de
$400000 Ln un provecLo con una renLabllldad de 108 v una lnversln lnlclal de
$1000000 donde los $600000 que falLan para compleLar el monLo de la lnversln se
obLendrn medlanLe un presLamo al 10 de lnLeres Lxpllque cul de ellos ellae v por que
sl la vlda uLll de ambos es laual la recuperacln de los fondos se hace en laual numero de
perlodos v no son repeLlLlvos 18 Ln la formulacln de un provecLo de lnversln se
presenLan dos opclones para enfrenar el problema de corLe de 4800000 meLros de Lela
que se uLlllzarlan en la confeccln de un nuevo producLo una mqulna de procedencla
amerlcana a un preclo flnal de $2000000 con capacldad para corLar 800 meLros por
hora la que requerlrla un operarlo especlallzado a un cosLo de $600 la hora aasLos
varlables por $100 la hora v fl[os de $1200000 anuales uos mqulnas europeas a
$800000 cada una capaces de corLar 400 meLros por hora cada una ara su
funclonamlenLo requerlrlan personal menos especlallzado a un salarlo de $400por hora
aasLos varlables de $80 la hora v fl[os de $800000anuales cada una 1odas las mqulnas
Llenen una vlda uLll esLlmada de dlez anos al cabo de los cuales no se espera que Lenaan
valor de desecho Sl la Lasa de descuenLo perLlnenLe para la evaluacln es de un 23 que
alLernaLlva selecclonarla?


19 usLed es dueno de un predlo en una zona en pleno creclmlenLo denLro de la dudad
por el que reclbe una oferLa de compra por $30000000 al conLado Sl no lo vende puede
desLlnarlo al arrlendo de esLaclonamlenLos para vehlculos lo que le reporLarla $3800000
al ano slempre que prevlamenLe haaa lnverslones por $14000000 en encerramlenLos v
nlvelacln del Lerreno Se esLlma que el Lerreno puede adqulrlr una plusvalla de
$7000000 al ano Sl la Lasa de descuenLo perLlnenLe es del 10 le convlene vender el
Lerreno? cundo le convlene venderlo sl no hace los esLaclonamlenLos? le convlene
hacer los esLaclonamlenLos? sl hace los esLaclonamlenLos cundo le convendr vender
el Lerreno? 20 una persona Llene la lnLencln de [ubllarse denLro de 20 anos para lo cual
debe en ese perlodo acumular un caplLal que le permlLa reclblr un flu[o de $10000al
ano duranLe los 13 anos posLerlores a la fecha de [ubllacln Sl Lodos los flu[os suceden al
Lermlno de cada ano v sl la Lasa de lnLeres es de un 13 cunLo deber ahorrar al ano
para que pueda [ubllarse con ese monLo? 21 Sl la Lasa de cosLo del caplLal fuese 12
calcule la renLabllldad de los provecLos correspondlenLes a los problemas 10 a 22 del
caplLulo 14


CAl1uLC 16 1asa de descuenLo1
Ll ob[eLlvo de esLe caplLulo es esLablecer las pauLas aenerales que se deben conslderar en
el clculo de la Lasa de descuenLo perLlnenLe para evaluar un provecLo una de las
varlables que ms lnfluven en el resulLado de la evaluacln de un provecLo es la Lasa de
descuenLo empleada en la acLuallzacln de sus flu[os de ca[a Aun cuando Lodas las
resLanLes varlables se havan provecLado en forma adecuada la uLlllzacln de una Lasa de
descuenLo lnaproplada puede lnduclr un resulLado errado en la evaluacln Sl se consldera
la Lasa de descuenLo como una funcln conLlnua el vAn de ambos provecLos se
comporLarla en el arflco 161 La lmporLancla de esLe facLor sln embarao no es
comunmenLe reconoclda en Loda su maanlLud observndose provecLos en los cuales
Lodos los esLudlos parclales se desarrollan con un alLo arado de profundldad pero
adolecen de una superflclalldad lnexpllcable en el clculo de la Lasa de acLuallzacln
Como se expllc en el caplLulo anLerlor el vAn de dos provecLos que se comparan cambla
seaun la Lasa de acLuallzacln que se emplee LsLo se muesLra en el arflco

Crflco 161

1 Ll cosLo de caplLal
Ll cosLo de caplLal corresponde a aquella Lasa que se uLlllza para deLermlnar el valor acLual
de los flu[os fuLuros que aenera un provecLo v represenLa la renLabllldad que se le debe
exlalr a la lnversln por renunclar a un uso alLernaLlvo de los recursos en provecLos de
rlesaos slmllares Sl en un mlsmo provecLo se usan

uebemos menclonar las conLrlbuclones aporLadas por el profesor !ose Manuel Sapaa v
por don 8odrlao
1

291 1asa de descuenLo dlferenLes Lasas de descuenLo podrlan observarse cmo cambla la
declsln de elealr por el vAn enLre dos opclones en el mlsmo arflco anLerlor 1oda
empresa o lnverslonlsLa espera clerLos reLornos por la lmplemenLacln de provecLos de
lnversln lnlclalmenLe se desarrollan dlversos slsLemas para deLermlnar e lncorporar el
cosLo de caplLal como las razones preclo/uLllldad dlvldendos esperados reLornos
esperados de la accln reLornos sobre provecLos maralnales eLceLera nlnauno de esLos
meLodos Lradlclonales lncorpora el facLor de rlesao asoclado a la lnversln Sl los
provecLos esLuvlesen llbres de rlesao no habrla mavor dlflculLad en deLermlnar el cosLo
del caplLal va que basLarla usar como aproxlmacln el reLorno de los acLlvos llbres de
rlesao como por e[emplo la renLabllldad de los paaares de aoblerno no obsLanLe la aran
mavorla de los provecLos no esLn llbres de rlesao por lo que se les debe exlalr un premlo
por sobre la Lasa llbre de rlesao el que depender de cuan rlesaoso sea el provecLo
uuranLe los ulLlmos cuarenLa anos se ha desarrollado fuerLemenLe la Leorla de porLfollo
que se basa fundamenLalmenLe en la cuanLlflcacln del rlesao en relacln con cada
provecLo en parLlcular La Leorla moderna ha relaclonado rlesao v renLabllldad
prlnclpalmenLe con modelos como el CAM (CaplLal AsseLs rlclna Model) v A12
(ArblLraae rlclna 1heorv) 1odo provecLo de lnversln lnvolucra usar una cuanLla de
recursos conocldos hov a camblo de una esLlmacln de mavores reLornos a fuLuro sobre
los que no exlsLe cerLeza or ello en el cosLo del caplLal debe lnclulrse un facLor de
correccln por el rlesao que enfrenLa Los recursos que el lnverslonlsLa desLlna al provecLo
provlenen de dos fuenLes aenerales de recursos proplos v de presLamos de Lerceros Ll
cosLo de uLlllzar los fondos proplos corresponde a su cosLo de oporLunldad (o lo que de[a
de aanar por no haberlos lnverLldo en oLro provecLo alLernaLlvo de slmllar nlvel de rlesao)
Ll cosLo de los presLamos de Lerceros corresponde al lnLeres de los presLamos correaldos
por su efecLo LrlbuLarlo puesLo que son deduclbles de lmpuesLos La Lasa que debe
uLlllzarse depende del Llpo de flu[o de ca[a que se esLe evaluando Asl sl el flu[o de ca[a
corresponde a un provecLo puro o econmlco la Lasa relevanLe para desconLar los flu[os
corresponde al cosLo de oporLunldad del provecLo alLernaLlvo de slmllar nlvel de rlesao Sl
el flu[o de ca[a corresponde al flu[o del lnverslonlsLa la Lasa de descuenLo relevanLe debe
ser un promedlo ponderado del cosLo de oporLunldad especlflco del provecLo v el cosLo de
los presLamos de Lerceros Cabe senalar que cuando un provecLo es flnanclado en un
100 con caplLal proplo el flu[o del lnverslonlsLa es laual al flu[o del provecLo puro o
econmlco LsLo se demosLrar ms adelanLe con la ecuacln (168)

2

Ll A1 es un modelo que planLea que el reLorno exlaldo a una deLermlnada lnversln no
slo se expllca por el rlesao que Lenaa dlcha lnversln respecLo del rlesao del mercado
slno que adems exlsLe oLro con[unLo de facLores que lo expllcan

292 reparacln v evaluacln de provecLos La busqueda de la forma de flnanclar un
provecLo de lnversln puede dar como resulLado una varledad basLanLe lmporLanLe de
opclones dlferenLes Ll evaluador de provecLos debe enfrenLar dlcha busqueda de la me[or
alLernaLlva de flnanclamlenLo para el provecLo que esL evaluando ara ello debern
consLrulrse los flu[os de cosLos de cada una de las opclones de flnanclamlenLo v elealr
aquella que represenLe el menor valor acLual de cosLos Asl el empresarlo que ha
concebldo el provecLo puede esLar pensando en uLlllzar su proplo caplLal en la
flnanclacln del provecLo o asoclarse con oLras personas o empresas o recurrlr a una
lnsLlLucln flnanclera Ln oLros casos podr buscar alaunas opclones que le slanlflquen
dlsmlnulr sus necesldades de caplLal medlanLe la venLa de alaun acLlvo el arrlendo de
espaclos vehlculos o maqulnarla laualmenLe podrla recurrlr al credlLo de proveedores
Ln provecLos de enveraadura puede recurrlrse a fuenLes lnLernaclonales de
flnanclamlenLo o al LsLado asl se va revelando una aama enorme de alLernaLlvas cada
una de las cuales Lendr caracLerlsLlcas dlferenLes LanLo cuallLaLlva como
cuanLlLaLlvamenLe Las condlclones de plazo Lasas de lnLeres formas de amorLlzacln v
aaranLlas requerldas debern esLudlarse exhausLlvamenLe or oLra parLe debern
esLudlarse las barreras que sea necesarlo superar para la obLencln del flnanclamlenLo las
caracLerlsLlcas cuallLaLlvas en Lorno a los LrmlLes que debern cumpllrse las exlaenclas
de avales el perlodo que podrla Lranscurrlr desde el lnlclo de la sollclLud de la operacln
de credlLo hasLa su concrecln deflnlLlva eLceLera ue lo anLerlor se desprende que es
necesarlo evaluar Lodas las opclones de flnanclamlenLo poslbles Las preaunLas bslcas
que corresponde hacerse conslsLen en cules son esLas opclones v que caracLerlsLlcas
Llenen Las prlnclpales fuenLes de flnanclamlenLo se claslflcan aeneralmenLe en lnLernas v
exLernas LnLre las fuenLes lnLernas se desLacan la emlsln de acclones v las uLllldades
reLenldas en cada perlodo despues de lmpuesLo LnLre las exLernas sobresalen los
credlLos v proveedores los presLamos bancarlos de corLo v larao plazo v los arrlendos
flnancleros v leaslna Ll cosLo de uLlllzar los recursos que preve cada una de esLas fuenLes
se conoce como cosLo del caplLal Aunque la deflnlcln pudlera parecer clara la
deLermlnacln de ese cosLo es en aeneral compllcada La comple[ldad del Lema [usLlflca
que muchos LexLos de flnanzas desLlnen parLe lmporLanLe a su anllsls cuvo esLudlo se
encuenLra fuera del alcance de esLe llbro Sln embarao en las palnas slaulenLes se
resumen aquellos elemenLos ms lmporLanLes de la Leorla de cosLo de caplLal Leorla de
porLfollo v su apllcacln a la evaluacln de provecLos LalcamenLe las fuenLes de
flnanclamlenLo lnLerno son escasas v llmlLan por LanLo la poslbllldad de reallzar el
provecLo reLender flnanclar un provecLo excluslvamenLe con recursos proplos lmpllca
que la empresa debe aenerar dlchos recursos en los momenLos en que el provecLo lo
requlera LsLo hace pellarar la

293 1asa de descuenLo vlabllldad del provecLo va que muchas veces la empresa no
aenera los recursos necesarlos o blen no lo hace al rlLmo que se le demanda no debe
desconocerse por oLra parLe las venLa[as que represenLa el flnanclamlenLo con recursos
proplos que se Lraducen en un menor rlesao de lnsolvencla v en una aesLln menos
preslonada pero que en deflnlLlva Lamblen deben evaluarse para loarar un equlllbrlo
enLre los nlveles de rlesao v cosLo de la fuenLe de flnanclamlenLo Ll cosLo del caplLal
proplo se expresa como el reLorno mlnlmo de beneflclos que se puede obLener en
provecLos flnanclados con caplLal proplo con el fln de manLener sln camblos el valor del
caplLal proplo es declr la renLabllldad del provecLo con vAn0 Las fuenLes exLernas
aeneran dlsLlnLos Llpos de credlLo con dlferenLes Lasas de lnLeres plazos perlodos de
aracla rlesaos v rea[usLabllldad un provecLo aarolndusLrlal por e[emplo puede
flnanclarse medlanLe una fundacln lnLernaclonal que faclllLe recursos para la compra de
anlmales producLlvos un proveedor que oLoraa una llnea de credlLo para la compra de la
maqulnarla aarlcola necesarla o un banco comerclal que flnancla con un presLamo el
caplLal de Lraba[o necesarlo para la puesLa en marcha Ls claro que cada provecLo puede
Lener mulLlples fuenLes de flnanclamlenLo slmulLneas que evaluadas correcLamenLe
llevarn a la mezcla pLlma de flnanclacln La Lasa de descuenLo del provecLo o Lasa de
cosLo de caplLal es el preclo que se paaa por los fondos requerldos para cubrlr la
lnversln 8epresenLa una medlda de la renLabllldad mlnlma que se exlalr al provecLo
seaun su rlesao de manera Lal que el reLorno esperado permlLa cubrlr la LoLalldad de la
lnversln lnlclal los earesos de la operacln los lnLereses que debern paaarse por
aquella parLe de la lnversln flnanclada con presLamos v la renLabllldad que el
lnverslonlsLa le exlae a su proplo caplLal lnverLldo Sl blen es poslble deflnlr un cosLo para
cada una de las fuenLes de flnanclamlenLo a Lraves de deuda con el ob[eLo de buscar la
me[or alLernaLlva de endeudamlenLo para la evaluacln del provecLo lnLeresar
deLermlnar una Lasa de cosLo promedlo ponderado enLre esas dlsLlnLas fuenLes de
flnanclamlenLo ue acuerdo con lo senalado en el caplLulo 14 exlsLen dlversas formas de
presenLar el flu[o de ca[a del provecLo Sln embarao se senalaba que esLe deberla ser
consecuenLe con la Lasa de descuenLo selecclonada una forma de evaluar el provecLo es
elealr una Lasa represenLaLlva del cosLo del caplLal proplo o paLrlmonlal v apllcarla en el
descuenLo del flu[o para el lnverslonlsLa calculado en el caplLulo anLerlor aunque el
procedlmlenLo ms usado es evaluar el flu[o del provecLo a la Lasa de cosLo de caplLal de
la empresa LsLe punLo se anallza a conLlnuacln para provecLos con el mlsmo rlesao que
la empresa


2 L1 cosLo de la deuda
La medlcln del cosLo de la deuda va sea que la empresa uLlllce bonos o presLamo se
basa en el hecho de que esLos deben reembolsarse en una fecha fuLura especlflca en un
monLo aeneralmenLe mavor que el obLenldo orlalnalmenLe La dlferencla consLlLuve el
cosLo que debe paaarse por la deuda or e[emplo sl es poslble conseaulr un presLamo al
11 de lnLeres anual el cosLo de la deuda se deflne como del 11 Ll cosLo de la deuda se
slmbollza como kd v represenLa el cosLo anLes de lmpuesLo uado que al endeudarse los
lnLereses del presLamo se deducen de las uLllldades v permlLen una menor LrlbuLacln es
poslble lnclulr dlrecLamenLe en la Lasa de descuenLo el efecLo sobre los LrlbuLos que
obvlamenLe sern menores va que los lnLereses son deduclbles para el clculo de
lmpuesLo Ll cosLo de la deuda despues de lmpuesLos ser

donde (L) represenLa la Lasa de lmpuesLos Supnaase por e[emplo que un provecLo
presenLa una uLllldad anLes de lnLereses e lmpuesLos de $ 10000 anuales Sl la lnversln
requerlda para loarar esLa uLllldad es de $ 40000 la Lasa de lnLeres que se cobra por los
presLamos es del 11 anual v la Lasa lmposlLlva es del 20 se Llenen las slaulenLes
alLernaLlvas de flnanclamlenLo
Con deuda uLllldad anLes de lmpuesLos e lnLereses lnLereses (11 uL $40000) uLllldad
anLes de lmpuesLos lmpuesLos (20) uLllldad neLa Cuadro 161 10000 4400 3600 1120
4480 10000 2000 8000 Con caplLal proplo 10000

161

1-

Ll provecLo redlLuar en ambos casos la mlsma uLllldad anLes de lmpuesLos e lnLereses va
que el resulLado operaclonal es lndependlenLe de la fuenLe de flnanclamlenLo La
alLernaLlva con deuda obllaa a lncurrlr en un cosLo de $ 4400 por concepLo de lnLereses
Sln embarao al reduclrse las uLllldades anLes de lmpuesLos el lmpuesLo que se debe
paaar se reduce de $ 2000 a $ 1120 por el slo hecho de la deuda Lueao el mavor cosLo
por lnLereses va acompanado de un beneflclo represenLado por un menor lmpuesLo
nLese que la uLllldad neLa dlsmlnuv de $ 8000 a $ 4480 es declr en $ 3320 Ll cosLo
real de la deuda ser en consecuencla de $ 3320 que represenLa slo el 88 de la
deuda que se habrla obLenldo de laual forma reemplazando en la ecuacln 161

293

011 1 - 020 0088 Ls lmporLanLe hacer noLar aunque parezca obvlo que los beneflclos
LrlbuLarlos slo se loararn sl la empresa que llevar a cabo el provecLo Llene como un
Lodo uLllldades conLables va que aunque el provecLo aporLe aananclas conLables no se
loarar el beneflclo LrlbuLarlo de los aasLos flnancleros sl la empresa alobalmenLe presenLa
perdldas conLables Cuando una empresa o un lnverslonlsLa sollclLa un credlLo para
flnanclar parLe o el LoLal de la lnversln debe esLablecer un plan de paaos con qulenes le
oLoraaron el credlLo La suma de los aasLos flnancleros v las amorLlzaclones de caplLal
represenLan el monLo LoLal cancelado por la empresa Lal como se vlo en el caplLulo 14 Ls
poslble que al evaluar provecLos flnanclados con alaun porcenLa[e de deuda resulLen ms
aLracLlvos que aquellos flnanclados en un 100 con caplLal proplo LsLo se expllca
bslcamenLe por Lres moLlvos a) sl se calcula el valor presenLe de las amorLlzaclones de
caplLal v se compara con el monLo del credlLo se observa que esLe ulLlmo es mavor
porque la lncldencla que Llene el valor presenLe de las amorLlzaclones de caplLal sobre el
vAn es menor que sl colocaran los recursos con caplLal proplo b) los aasLos flnancleros
son deduclbles de lmpuesLo lo que slanlflca que el cosLo de la deuda no es aquella Lasa de
colocacln bancada o de alaun Lercero slno que debe ser a[usLada por su efecLo LrlbuLarlo
(ecuacln 161) v c) la Lasa ponderada necesarlamenLe deber ser menor que el cosLo del
paLrlmonlo porque el cosLo del credlLo es menor que el cosLo paLrlmonlal obLenlendose
un vAn mavor
1asa de descuenLo Ll efecLo LrlbuLarlo de la deuda puede lncorporarse en la Lasa o en los
flu[os Ll cosLo de caplLal de una empresa o de un provecLo puede calcularse por los cosLos
ponderados de las dlsLlnLas fuenLes de flnanclamlenLo o por el reLorno exlaldo a los
acLlvos dado su nlvel de rlesao una vez deflnlda la Lasa de descuenLo para una empresa
Lodos los provecLos de las mlsmas caracLerlsLlcas de rlesao de ella se evaluarn usando
esLa Lasa salvo que las condlclones de rlesao lmpllclLas en su clculo camblen ue ser asl
se ellmlna el problema de Lener que deLermlnar una Lasa para cada provecLo de lnversln
que se esLudle Muchas empresas esLlman la Lasa de descuenLo para desconLar los flu[os
de ca[a de nuevos provecLos de lnversln a Lraves del reLorno exlaldo por los
lnverslonlsLas en sus LlLulos acclonarlos LsLa meLodoloala es ms recomendable mlenLras
ms rlesaosa sea la empresa pero puede llevar a Lomar declslones equlvocadas sl sus
nuevos provecLos no Llenen el mlsmo rlesao de la empresa or lo LanLo la Lasa de
descuenLo correcLa depende del rlesao del provecLo v no del rlesao de la empresa


3 Ll cosLo del caplLal proplo o paLrlmonlal
Se consldera como caplLal paLrlmonlal en la evaluacln de un provecLo a aquella parLe de
la lnversln que debe flnanclarse con recursos proplos Ln una empresa consLlLulda los
recursos proplos pueden provenlr de la propla aeneracln de la operacln de la empresa
medlanLe la reLencln de las uLllldades (rehusando el paao de dlvldendos) para
relnverLlrlas en nuevos provecLos u orlalnarse en nuevos aporLes de los soclos La
llLeraLura es muv profusa en modelos de clculo del cosLo de caplLal de fuenLes especlflcas
lnLernas del provecLo ara los ob[eLlvos de esLe LexLo se desarrollar el concepLo de
cosLo de oporLunldad del lnverslonlsLa para deflnlr el cosLo del caplLal proplo Ln Lermlnos
aenerales puede aflrmarse que el lnverslonlsLa aslanar sus recursos dlsponlbles al
provecLo sl la renLabllldad esperada compensa los resulLados que podrla obLener sl
desLlnara esos recursos a oLra alLernaLlva de lnversln de laual rlesao or LanLo el cosLo
del caplLal proplo ke Llene un componenLe expllclLo que se reflere a oLras poslbles
apllcaclones de los fondos del lnverslonlsLa Asl enLonces el cosLo lmpllclLo de caplLal es
un concepLo de cosLo de oporLunldad que abarca LanLo las Lasas de rendlmlenLo
esperadas en oLras lnverslones como la oporLunldad del consumo presenLe Como se vlo
en el caplLulo 13 el lnverslonlsLa esL dlspuesLo a sacrlflcar un consumo presenLe sl el
consumo que esLe sacrlflclo le reporLa a fuLuro es mavor Ll consumo fuLuro Lamblen
Llene enLonces un cosLo de oporLunldad equlvalenLe al cosLo de no consumlr en el
presenLe Como usualmenLe el lnverslonlsLa Lendr varlas alLernaLlvas de lnversln
slmulLneas a Lraves de carLeras de lnversln (depslLos con cero rlesao en bonos de
Lesorerla depslLos en el mercado flnanclero con clerLo arado de rlesao compra de
brokers con mavor rlesao o lnverLlr en oLras acLlvldades producLlvas) se opLar
obvlamenLe por Lomar como cosLo de oporLunldad de la lnversln la me[or renLabllldad
esperada despues de su a[usLe por rlesao Como se lndlc anLerlormenLe exlsLen dlversas
formas v modelos para esLlmar el cosLo paLrlmonlal Ll resLo del caplLulo se concenLra en
el CAM por ser uno de las ms uLlllzados en la deLermlnacln del cosLo de caplLal Ll
cosLo del caplLal proplo se puede calcular medlanLe el uso de la Lasa llbre de rlesao (8f)
ms un premlo por rlesao (8p) Ls declr

La Lasa que se uLlllza como llbre de rlesao es aeneralmenLe la Lasa de los documenLos de
lnversln colocados en el mercado de caplLales por los aoblernos Ll premlo por rlesao
corresponde a una exlaencla que hace el lnverslonlsLa por Lener que asumlr un rlesao al
opLar por una lnversln dlsLlnLa a aquella que reporLa una renLabllldad aseaurada La
mavor renLabllldad exlalda se puede

162

+

297 1asa de descuenLo calcular como la medla observada hlsLrlcamenLe enLre la
renLabllldad del mercado (8m) v la Lasa llbre de rlesao LsLo es

una forma alLernaLlva de calcular el cosLo del caplLal proplo para un provecLo que se
evalua en una empresa funclonando es medlanLe la valoracln de los dlvldendos

163

-

donde (u) es el dlvldendo por accln paaado por la empresa a los acclonlsLas () es el
preclo de la accln v (a) es la Lasa esperada de creclmlenLo or e[emplo sl el preclo en el
mercado de las acclones de la empresa es de $ 2163 el dlvldendo que se paaar por
accln es $ 184 v sl se espera que el creclmlenLo a fuLuro sea consLanLe anualmenLe a una
Lasa del 4 el cosLo del caplLal proplo es

164

+

4 Ll modelo de los preclos de los acLlvos de caplLal para deLermlnar el cosLo del
paLrlmonlo
LsLe modelo nace a parLlr de la Leorla de porLfollo (con[unLo de lnverslones) que lnLenLa
expllcar el rlesao de una deLermlnada lnversln medlanLe la exlsLencla de una relacln
poslLlva enLre rlesao v reLorno La Leorla de porLfollo cenLra su anllsls en relaclonar el
rlesao de una carLera de lnverslones medldo por la desvlacln esLndar de la carLera v el
reLorno esperado de esa carLera rlesaosa L(8p) Cuando un lnverslonlsLa se enfrenLa a la
declsln de llevar a cabo una deLermlnada lnversln no slo evalua v cuanLlflca el rlesao
asoclado a la propla lnversln slno adems evalua v cuanLlflca cmo afecLa esLa al
con[unLo de lnverslones que manLlene el lnverslonlsLa a Lraves de la correlacln de la
renLabllldad de la lnversln parLlcular con la renLabllldad esperada del mercado
ComunmenLe esLa renLabllldad se puede observar seaun el comporLamlenLo del lndlce
aeneral de preclos de Lodas los LlLulos acclonarlos de la economla pues consldera el
rendlmlenLo de Lodos los secLores econmlcos eneraeLlco mlnero meLaluralco
pesquero foresLal eLceLera Ll rlesao LoLal del con[unLo de lnverslones puede claslflcarse
como rlesao slsLemLlco o no dlverslflcable clrcunscrlLo a las flucLuaclones de oLras
lnverslones que afecLan a la economla v al mercado v rlesao no slsLemLlco o
dlverslflcable que corresponde al rlesao especlflco de la empresa porque no depende de
los movlmlenLos del mercado como poslbles huelaas nuevos compeLldores eLceLera

184 + 4 123 2160

298 reparacln v evaluacln de provecLos Ll rlesao no slsLemLlco se puede dlsmlnulr
dlverslflcando la lnversln en varlas empresas Ll enfoque del Modelo de valorlzacln de
AcLlvos de CaplLal (CAM) Llene

Crflco 162 como fundamenLo cenLral que la unlca fuenLe de rlesao que afecLa la
renLabllldad de las lnverslones es el rlesao de mercado el cual es medldo medlanLe beLa
que relaclona el rlesao del provecLo con el rlesao de mercado LsLe modelo planLea la
exlsLencla de una fronLera eflclenLe3 de porLfollos de lnversln que se compone de la
comblnacln de dlsLlnLos acLlvos donde se desLaca la carLera de mercado (que esL
compuesLa por una ponderacln de Lodos los acLlvos de la economla4) v LlLulos
acclonarlos rlesaosos adems de la exlsLencla de un acLlvo llbre de rlesao (8f) La
comblnacln de esLos elemenLos crea la Llnea del Mercado de CaplLales que amplla la
aama de las poslbllldades de lnversln Ln ella cada lnverslonlsLa Lomar su declsln
parLlcular de la composlcln de su carLera de lnverslones en funcln de su mavor o menor
propensln al rlesao endeudndose o presLando a una deLermlnada Lasa de lnLeres A
parLlr de la llnea de mercado de caplLales se crea la llnea del mercado de valores que
relaclona el rlesao del provecLo o la lnversln parLlcular respecLo del rlesao de mercado v
a parLlr de ello se deLermlna cul deberla ser la renLabllldad esperada de la lnversln
parLlcular que se desea lmplemenLar La relacln que exlsLe enLre el rlesao del provecLo
respecLo del rlesao de mercado se conoce como p Ll beLa mlde la senslbllldad de un
camblo de la renLabllldad de una lnversln lndlvldual al camblo de la renLabllldad del
mercado en aeneral Ls por ello que el rlesao de
Se enLender por fronLera eflclenLe a que dado un nlvel de rlesao de un con[unLo de
lnverslones o porLfollo se obLlene el mxlmo de reLorno o vlsLo de oLra manera dado un
nlvel de reLorno se obLlene el mlnlmo rlesao La derlvacln maLemLlca de esLe modelo no
es el ob[eLlvo de esLe LexLo pudlendose enconLrar en llbros especlflcos de flnanzas 4
Conocldo como porLfollo de Lanaencla 1
3

299 1asa de descuenLo mercado slempre ser laual a 1 Los bancos por e[emplo al
parLlclpar en la mavorla de los secLores de la economla Llenen un beLa cercano a 1 Sl un
provecLo o lnversln muesLra un beLa superlor a uno slanlflca que ese provecLo es ms
rlesaoso respecLo del rlesao de mercado (como las lnverslones en llneas aereas) una
lnversln con un beLa menor a 1 slanlflca que dlcha lnversln es menos rlesaosa que el
rlesao del mercado (como las lnverslones en empresas dlsLrlbuldoras de enerala) una
lnversln con laual a cero slanlflca que es una lnversln llbre de rlesao como los bonos
de Lesorerla

Ln el prlmer arflco el e[e de las absclsas mlde el rlesao de un porLfollo p a Lraves de la
desvlacln esLndar a p v a 1 el rlesao del porLfollo de Lanaencla que Llene asoclado un
reLorno esperado L(81) LsLe reLorno esperado se provecLa medlanLe la llnea de mercado
de valores v se obLlene un beLa para ese porLfollo parLlcular medldo en el e[e horlzonLal
por el beLa de un porLfollo cualqulera (p) ue esLe modo para deLermlnar el cosLo de
caplLal proplo o paLrlmonlal por esLe meLodo debe uLlllzarse la slaulenLe ecuacln

donde L(8m) es el reLorno esperado del mercado or e[emplo sl la Lasa llbre de rlesao
fuese del 6 la Lasa de renLabllldad observada en el mercado fuese del 13 v el beLa del
secLor 13 la Lasa de cosLo de caplLal serla

163

+

-

Ll problema del preparador v evaluador de provecLos surae cuando debe esLlmar el beLa
correspondlenLe a la lnversln que esL evaluando Alaunos economlsLas sosLlenen que
pueden usarse beLas de secLores donde se preLende lnverLlr v a parLlr de ellos
deLermlnar la Lasa de descuenLo relevanLe Los parmeLros de la Lasa de llbre de rlesao v
reLorno esperado de mercado L(8m) son ob[eLlvos v observables 8f puede calcularse a
parLlr de la Lasa o renLabllldad que

6 + 13 - 6 13 163

300 reparacln v evaluacln de provecLos enLreaan los paaares de larao plazo de
Lesorerla v L(8m) a parLlr del reLorno hlsLrlco que hava mosLrado el mercado el que
comunmenLe se mlde a Lraves de la renLabllldad hlsLrlca del mercado bursLll3 La Leorla
flnanclera senala que la frmula para deLermlnar el beLa de una deLermlnada lnversln
es6

166

donde 8l represenLa la renLabllldad del secLor l v 8m la renLabllldad del mercado or
e[emplo para deLermlnar el beLa de la lndusLrla pesquera sl se conocen los reLornos del
secLor v del mercado que se muesLran en el cuadro 162 para los ulLlmos clnco anos se
puede desarrollar el cuadro 163 para enconLrar la covarlanza del secLor pesquero en que
se desea lnverLlr con el mercado en aeneral v la varlanza del mercado

Ano (L) 1994 1993 1996 1997 1998 Suma romedlo

8l(L) 001 004 007 009 012 031 0062 Cuadro 162

8m(L) 009 008 011 018 013 061 0122

ComunmenLe se consldera el reLorno del mercado bursLll como medlda de esLlmacln
del reLorno esperado del mercado va que resulLa dlflcll conslderar la renLabllldad
esperada de Lodos los provecLos de la economla Alaunos lnvesLlaadores uLlllzan el lndlce
compuesLo de SLandard oor S 300 que conLempla las 300 acclones ms Lransadas
de la bolsa de nueva ?ork 6 La varlanza v la covarlanza de dos serles de daLos se calculan
en una planllla elecLrnlca como Lxcel por e[emplo la covarlanza se calcula dlrecLamenLe
usando la opcln funcln del menu lnserLar se selecclona LsLadlsLlcas en la CaLeaorla de
luncln v se ellae CCvA8 en el nombre de la funcln osLerlormenLe se selecclona el
ranao de valores en las caslllas correspondlenLes LsLe procedlmlenLo es slmllar para la
funcln vA8
3

301 1asa de descuenLo
Ano (L) 1994 1993 1996 1997 1998 Suma romedlo o 8enLabllldad Lsperada 8l0062
8m0122 Cuadro 163 Cov(8l8m)00012760 8lL 001 004 007 009 012 031 8mL 009
008 011 018 013 061 (8lL8l) 007200 002200 000800 002800 003800 (8mL8m) (8lL
8l)(8mL8m) 003200 004200 001200 003800 002800 000230 000092 000010
000162 000162 000638

8lL represenLa la renLabllldad o reLorno del secLor l en el perlodo L 8mL represenLa la
renLabllldad del mercado en el perlodo L Con ello pueden obLenerse las sumas v
promedlos correspondlenLes para deLermlnar la desvlacln de la renLabllldad del secLor
lndusLrlal v el mercado respecLo de su renLabllldad promedlo o esperada (8lL8l) v (8mL
8m) respecLlvamenLe Lueao se suma el resulLado de la mulLlpllcacln de esLas
desvlaclones ((8lL 8l)(8mL 8m) Al dlvldlr esLe valor (000638) por el numero de daLos
que en esLe e[emplo son clnco se obLlene una covarlanza de 0001276 ara calcular el
beLa debe deLermlnarse adlclonalmenLe la varlanza del mercado ara ello se debe uLlllzar
la frmula de la varlanza

ue esLa forma al apllcar la ecuacln del beLa se obLlene

- -1

000177

0720904

Ll cuadro 164 muesLra caLeaorlas de beLas por secLores v el cuadro 163 beLas por
empresas Sl blen corresponden a esLlmaclones lnLernaclonales alaunos economlsLas
sosLlenen que la aloballzacln e lnLerdependencla de los mercados v la economla permlLe
que beLas de secLores slmllares en oLros palses puedan ser uLlllzados en la deLermlnacln
de una Lasa de descuenLo de un pals en parLlcular

Menores a 08 1abacos AsLllleros CombusLlbles navleras de 08 a 09 de 09 a 010 de 010
a 011 ConLraLlsLas de lna venLas al ueLalle AllmenLo 8ancos londos de lnversln Cuadro
164
LsLlmaclones de beLas por lndusLrla

de 011 a 012 LlecLrlcas larmaceuLlcas Lqulpos de oflclna 8ancos CorporaLlvos 8lenes
8alces

Mavores a 012 MaLerlales de consLruccln ConLraLlsLas de consLruccln LlecLrnlca 8adlo
1elevlsln Seauros de vlda

vlnos v Llcores lna Mecnlca ularlos !ueaos v !uaueLes Culmlcos Seauros Mlnerla Mlnerla
MoLores AllmenLos apeles 1exLlles

ManufacLureras varlas LnLreLenlmlenLos

llnancleros varlos Cervecerla

Menores a 08 Lxxon ChllecLra

de 08 a 09

de 09 a 010

de 010 a 011

de 011 a 012

Mavores a 012 116 Apple CompuLer PewlenackaLd nlke lnc uelLa 122 130 130 138
131

060 Mcuonnelluoualas 080 A11 081 olarold 084 Copec 069 WashlnaLon osL

096 lord MoLor Co 103 uow Chemlcal 096 Mcuonalds 098 C1C 111

LasLman kodak 078 Lnersls Concha v 1oro 023

106 Ceneral LlecLrlc! 110 8oelna

Slzzler 8esLauranLs 134 Cuadro 163
LsLlmaclones de beLas para empresas

3 1asa promedlo de las empresas versus CAM
Ls comun observar que las empresas uLlllzan una Lasa de descuenLo deLermlnada para
evaluar sus provecLos de lnversln lndependlenLe del nlvel de rlesaos que esLas
lnverslones puedan Lener Al evaluar un provecLo lndlvldual de lnversln el cosLo de
caplLal de la empresa podrla no represenLar el cosLo de oporLunldad de un nuevo
provecLo que pudlera Lener un mavor o menor rlesao de la empresa or e[emplo
suponaa que una empresa con un nlvel de rlesao asoclado a un beLa 1 esL evaluando la
poslbllldad de hacer dos provecLos alLernaLlvos A v 8 uado esLe nlvel de rlesao la
empresa exlae a cualquler lnversln un 13 de renLabllldad Seaun esLe crlLerlo el
provecLo 8 con una renLabllldad del 14 ser rechazado pues no alcanza a reLornar el
13 v el provecLo A ser acepLado va que reporLa una renLabllldad (16) por sobre lo
exlaldo Sl se hublese conslderado el nlvel de rlesao asoclado a cada uno de los provecLos
las declslones serlan opuesLas va que como el provecLo A Llene un nlvel de rlesao superlor
al de la empresa (beLa mavor que 1) debe exlalrsele una Lasa de renLabllldad esperada
superlor al 13 dada por la llnea de mercado de valores or oLro lado el provecLo 8
deberla acepLarse va que como Llene un menor nlvel de rlesao (beLa menor que 1) la
renLabllldad exlalda deblese ser menor al 13 or LanLo sl el provecLo Llene un rlesao
superlor al promedlo de la empresa no podr exlalrsele una renLabllldad equlvalenLe al
cosLo de caplLal de la empresa La Lasa que se exlalr a la lnversln depender del beLa del
provecLo v enLonces de las preferenclas de los lnverslonlsLas en cuanLo a la relacln
enLre rlesao v renLabllldad


Crflco 164 Sl el provecLo que se evalua es de una ampllacln de lo exlsLenLe podr
asumlrse que el rlesao no varla Sl correspondlera a la creacln de una empresa podr
Lomarse el beLa secLorlal como una buena referencla 1amblen se podr opLar por el beLa
del secLor cuando el provecLo que se evalua esL en un secLor dlferenLe al del rubro
proplo de la empresa como cuando se evalua un provecLo lnmoblllarlo que serla en parLe
ocupado por las oflclnas de la empresa v el resLo vendldo o arrendado

6 CosLo ponderado de caplLal
una vez que se ha deflnldo el cosLo del presLamo kd v la renLabllldad exlalda al caplLal
proplo ke debe calcularse una Lasa de descuenLo ponderada ko que lncorpore los dos
facLores en la proporclonalldad adecuada Como su nombre lo lndlca el cosLo ponderado
del caplLal es un promedlo de los cosLos relaLlvos a cada una de las fuenLes de
flnanclamlenLo que la empresa uLlllza los que se ponderan de acuerdo con la proporcln
de los cosLos denLro de la esLrucLura de caplLal deflnlda ue acuerdo con esLo

donde (u) es el monLo de la deuda () el monLo del paLrlmonlo v (v) el valor de la
empresa en el mercado lncluvendo deuda v aporLes Como puede observarse en la
ecuacln (167) la ponderacln que Llene el cosLo de la deuda v el cosLo del caplLal proplo
o paLrlmonlal depender de la relacln deuda/acLlvos o relacln deuda valor de la
empresa LsLe modelo asume que la empresa vale por la sumaLorla de los valores de los
acLlvos Cuando el evaluador de provecLos debe deLermlnar el cosLo caplLal promedlo
relevanLe para desconLar los flu[os provecLados v se enfrenLa a un provecLo flnanclado en
parLe por caplLal proplo v en parLe con deuda deber deLermlnar los porcenLa[es de la
lnversln LoLal que corresponden a deuda v a paLrlmonlo para asl esLablecer los
ponderadores correspondlenLes u/A v /A

167

+

304 reparacln v evaluacln de provecLos Al respecLo cabe senalar que la empresa en la
medlda que vava amorLlzando caplLal va camblando la relacln deuda/acLlvos v
paLrlmonlo/acLlvos en forma lndlrecLa pues mlenLras ms caplLal se amorLlza menor
deuda se Llene lo que slanlflca que los ponderadores de las Lasas que componen la
frmula van camblando varlando la Lasa de descuenLo relevanLe ue esLe modo en
esLrlcLo rlaor sl en cada perlodo se amorLlza caplLal para cada perlodo habr una Lasa de
descuenLo dlferenLe sln embarao al evaluar el provecLo en el larao plazo esLe deber ser
capaz de paaar la deuda adqulrlda para su lmplemenLacln Asl en el larao plazo la Lasa de
descuenLo relevanLe ser el cosLo de los recursos proplos Ls por ello que alaunos
economlsLas sosLlenen que flu[os flnanclados con deuda puedan ser desconLados al cosLo
paLrlmonlal Cuando el flu[o de ca[a no se ha correaldo seaun los efecLos LrlbuLarlos de los
aasLos flnancleros deber acLuallzarse medlanLe una Lasa de descuenLo ponderada
a[usLada por lmpuesLos que resulLa de

or e[emplo sl un provecLo que requlere una lnversln LoLal de $1000 (valor de la
empresa) va a ser flnanclado en un 60 con deuda al 8 de lnLeres anual v en un 40 con
aporLes proplos sobre los que se exlae una renLabllldad del 14 el cosLo ponderado del
caplLal para un lmpuesLo del 13 sobre las uLllldades serla de 968 slempre v cuando se
suponaa que la empresa manLendr en el fuLuro la acLual esLrucLura de endeudamlenLo

168

1-

+

Cuando se deducen del flu[o de ca[a del provecLo el lnLeres v la amorLlzacln del
presLamo queda el excedenLe para el lnverslonlsLa Al comparar esLe flu[o con el aporLe
de caplLal proplo v acLuallzndolo a la Lasa de descuenLo perLlnenLe para el lnverslonlsLa
ke deberla lndlcar el vAn de su lnversln despues de cumplldas las obllaaclones
conLraldas con el endeudamlenLo Alaunos auLores sosLlenen que los provecLos que se
evaluan con flu[os flnanclados con caplLal proplo v deuda deben evaluarse con un vAn
a[usLado Ll vAn a[usLado se loara deLermlnando el vAn del provecLo puro
aralelamenLe se debe consLrulr el flu[o de aasLos flnancleros correspondlenLes a la
deuda v esLablecer el valor presenLe del beneflclo LrlbuLarlo de la deuda uLlllzando la Lasa
de cosLo de la deuda Sumando ambos vAn se obLlene el vAn a[usLado de la lnversln Ll
rlesao comunmenLe es perclbldo como una probabllldad no despreclable de obLener
malos resulLados al hacer una lnversln por eso es comun que se aareauen facLores v
a[usLes arblLrarlos adlclonales a las Lasas de descuenLo pudlendo asl lleaar a Lomarse
malas declslones

8 1 - 13 60 + 14 40 968

303 1asa de descuenLo LsLos a[usLes suraen por el Lemor a fracasar en las declslones
Lomadas a parLlr de sus pronsLlcos de comporLamlenLo de los flu[os de ca[a por lo que
lnLenLan esconder el error anadlendo un facLor adlclonal a la Lasa de descuenLo LsLa
aproxlmacln no es muv recomendable va que en esLrlcLo rlaor lo que se deberla hacer es
a[usLar los flu[os por una clerLa probabllldad v posLerlormenLe Lomar la declsln de
lnversln sobre la base de un vAn esperado Asl los flu[os de ca[a provecLados refle[arlan
las probabllldades de Lodos los poslbles resulLados buenos v malos Sl los flu[os esLn
calculados de forma adecuada la Lasa de descuenLo deberla refle[ar slo el rlesao de
mercado del provecLo es declr no deberla lnclulrse nlnaun elemenLo adlclonal para
refle[ar el rlesao de la varlanza de los flu[os provecLados

7 Ll problema de aaencla
La Leorla moderna de porLfollo no consldera el problema de aaencla como un elemenLo de
lmporLancla al momenLo de calcular el cosLo de caplLal va que su enfoque es desde el
punLo de vlsLa de los lnverslonlsLas v no de los dlrecLlvos de las empresas que apovan la
Loma de declslones en un provecLo dado Ln efecLo se le da enfasls al rlesao dlverslflcable
v no dlverslflcable Ll problema es que esLe rlesao puede ser conslderado de dlferenLes
formas por lnverslonlsLas v dlrecLlvos aenerando confllcLo en dos reas dlverslflcacln
corporaLlva v evaluacln de provecLos Asl como los acclonlsLas pueden reduclr el rlesao
por medlo de la dlverslflcacln las empresas pueden hacer lo mlsmo reduclendo la
varlabllldad de los reLornos Ll problema surae porque los aerenLes pueden esLar ms
preocupados de reduclr su propla exposlcln v la de sus empleados al rlesao que
aumenLar la rlqueza de los lnverslonlsLas lncluso esLa slLuacln se replLe en nlveles
lnLermedlos de la oraanlzacln La slLuacln anLerlor no es un problema de aerenLes en
nlveles de arupos de conalomerados de empresas dlverslflcadas va que esLos esLn en
poslclones slmllares a la de los acclonlsLas v por ende esLn dlspuesLos a asumlr
provecLos rlesaosos pero renLables mlenLras que los aerenLes de nlveles lnLermedlos no
Llenen el mlsmo punLo de vlsLa va que el rlesao LoLal de cada provecLo los afecLa
dlrecLamenLe pues su carLera es menos dlverslflcada LsLa ulLlma razn expllca por que
muchas buenas ldeas que se orlalnan en nlveles dlvlslonales o de planLa no se llevan a
cabo al ser perclbldos por los aerenLes dlvlslonales como demaslado rlesaosos Lo
anLerlor lncluso se lleva a exLremos en clerLos oraanlsmos publlcos haclendo que
provecLos no propuesLos o propuesLos demaslado Larde represenLen una perdlda de
oporLunldades para la oraanlzacln

306 reparacln v evaluacln de provecLos La exlsLencla del mercado de caplLales permlLe
que los rlesaos sean comparLldos ampllamenLe a Lraves de la dlverslflcacln reduclendo
subsLanclalmenLe el rlesao LoLal sl se cuenLa con meLodos de conLrol medlcln e lncenLlvo
adecuados que moLlven a los aerenLes a asumlr provecLos rlesaosos pero ms renLables v
a apreclar adecuadamenLe el rlesao econmlco de cada provecLo evlLando asl Lomar
declslones que flnalmenLe redunden en una menor lnversln v una reduccln en la
rlqueza de los acclonlsLas or oLra parLe desde el enfoque de la evaluacln de provecLos
los acclonlsLas desean que los aerenLes acepLen cualquler provecLo rlesaoso con vAn
poslLlvo dado que pueden lanorar el rlesao especlflco de una lnversln parLlcular va que
poseen carLeras blen dlverslflcadas or LanLo esLos ulLlmos pueden esLar ms
preocupados del rlesao LoLal de un provecLo parLlcular (dlverslflcable v no dlverslflcable) v
rechazar provecLos con vAn poslLlvo v que se muesLran como demaslado rlesaosos sl se
evaluan en forma lndlvldual Ll enfoque de la evaluacln de provecLos a Lraves de la
proveccln de los flu[os de ca[a esperados que lncorporen Lodas las poslbles slLuaclones
con sus respecLlvas probabllldades slenLa las bases para una buena evaluacln basada en
un a[usLe de la Lasa de descuenLo del provecLo por el rlesao slsLemLlco Al reallzar la
evaluacln de provecLos conslderando esLos facLores se aseaura que a provecLos
rlesaosos se les exl[a una Lasa de reLorno que exceda la Lasa llbre de rlesao reconoclendo
que a provecLos ms rlesaosos se les deba exlalr una mavor Lasa de renLabllldad

8esumen
Ln esLe caplLulo se anallz la Lasa de cosLo de caplLal perLlnenLe para el provecLo v las
formas comunes de calcularlo Ln parLlcular se anallz la forma que adopLa la Lasa de
descuenLo uLlllzada en la evaluacln de un provecLo la cual se deflnl como el preclo que
se debe paaar por los fondos requerldos para flnanclar la lnversln al mlsmo Llempo que
represenLaba una medlda de la renLabllldad mlnlma que se exlalr al provecLo de acuerdo
con su rlesao Las fuenLes especlflcas de flnanclamlenLo anallzadas fueron la deuda v el
paLrlmonlo La medlcln del cosLo de la deuda se efecLua sobre la base de la Lasa de
lnLeres expllclLa en el presLamo uado que los aasLos flnancleros son deduclbles de
lmpuesLo el cosLo efecLlvo de la deuda se calcula por k(lL) sl la empresa Llene uLllldades
conLables Ll cosLo del caplLal paLrlmonlal se basa en un concepLo de cosLo de
oporLunldad que represenLa la renLabllldad que el lnverslonlsLa exlae a sus recursos
proplos la que lncluve un premlo por el rlesao asumldo al hacer la lnversln ara la
evaluacln de provecLos con flnanclamlenLo mulLlple se deber conslderar el cosLo
ponderado del caplLal que represenLa el cosLo promedlo de Lodas las fuenLes de fondos
uLlllzadas La Lasa


ponderada resulLanLe kL o k depender de sl el flu[o de ca[a fue o no a[usLado por los
beneflclos LrlbuLarlos de los aasLos flnancleros deduclbles de lmpuesLo un enfoque para
el clculo del cosLo paLrlmonlal lo consLlLuve el modelo de los preclos de los acLlvos de
caplLal que se basa en la deflnlcln del rlesao como la varlabllldad en la renLabllldad de
una lnversln v que planLea que aquel puede reduclrse dlverslflcando las lnverslones

1 Lxpllque el concepLo de cosLo de caplLal v por que se usa como Lasa de descuenLo en la
deLermlnacln de la renLabllldad de un provecLo 2 Ll LraLamlenLo LrlbuLarlo de los
lnLereses flnancleros consLlLuve un lncenLlvo para nuevas lnverslones por ser un subsldlo
dlrecLo a los lnverslonlsLas ComenLe la aflrmacln 3 Sl el lnLeres cobrado por un
presLamo es del 10 anual v sl la Lasa de lmpuesLo a las uLllldades es del 13 el cosLo
efecLlvo de endeudarse es del 83 Lxpllque 4 Ll cosLo del caplLal del provecLo se
calcula como un promedlo de los cosLos de las dlversas fuenLes de flnanclamlenLo
lnvolucradas ComenLe 3 Ll cosLo de la deuda aeneralmenLe es menor que el cosLo del
caplLal proplo ComenLe 6 Ll cosLo del caplLal proplo calculado por los dlsLlnLos
meLodos debe ser slempre el mlsmo ComenLe 7 Ll ob[eLlvo del anllsls de la Lasa de
descuenLo es que permlLe selecclonar la alLernaLlva de endeudamlenLo ms adecuada a
los lnLereses del provecLo ComenLe 8 Lxpllque el concepLo del beLa en el clculo de la
Lasa de descuenLo

9 Ln que caso es lndlferenLe uLlllzar las Lasas kd v kd (1L)? 10 Cue se enLlende por
fuenLes de flnanclamlenLo proplas? Cue venLa[as presenLan? Ln que se dlferenclan de
las a[enas? 11 Al calcular una Lasa de descuenLo ponderada se debern evaluar Lodos
los provecLos de la empresa a esa Lasa ComenLe


12 Al evaluar un provecLo lndlvldual el cosLo del caplLal de la empresa podrla no ser
represenLaLlvo para el provecLo ComenLe 13 Lxpllque por que al evaluar el flu[o de un
provecLo por el crlLerlo del vAn uLlllzando la Lasa k0 se obLlene un resulLado dlsLlnLo del
que se obLlene evaluando el flu[o del lnverslonlsLa a la Lasa k sl por deflnlcln el vAn es
un excelenLe para el lnverslonlsLa v LanLo ko como kp represenLan los cosLos de las
fuenLes de flnanclamlenLo lnvolucradas en cada flu[o 14 Lxpllque en que conslsLe el
modelo de los preclos de los acLlvos de caplLal v cmo se apllca el clculo del cosLo del
caplLal paLrlmonlal 13 Slempre que se lnLroduce ms deuda el ko ba[a v el valor de la
empresa aumenLa ComenLe 16 un lnverslonlsLa evalua un provecLo para consLrulr un
edlflclo de aparLamenLos La Lasa de lnLeres de capLacln del secLor flnanclero se ha
manLenldo alrededor del 38 mensual v el lnverslonlsLa no cree que varlar Ll sosLlene
que dado que el cosLo de oporLunldad de mls fondos es la Lasa de mercado v puesLo que
usare deuda para flnanclarlos esLa ser la Lasa de descuenLo que usare para evaluar el
provecLo ComenLe 17 una empresa esL esLudlando la poslbllldad de comprar una
lnvecLora de plsLlco cuvo valor de mercado es acLualmenLe de $3000000 con la cual
espera aenerar lnaresos de $2400000 anuales duranLe clnco anos al cabo de los cuales
no Lendr valor de salvamenLo ara flnanclar el acLlvo se esLudlan dos alLernaLlvas a)
Comprar la lnvecLora al conLado con un presLamo por $3000000 a una Lasa del 12 de
lnLeres anual paaadero en clnco cuoLas lauales a parLlr del prlmer ano de operacln b)
Convenlr un arrendamlenLo flnanclero (leaslna) a clnco anos plazo con una renLa anual de
$1800000v con promesa de compra al flnal del qulnLo ano en $300000 La Lasa de
lmpuesLo para la empresa es del 10 v la Lasa de rendlmlenLo exlalda por el lnverslonlsLa
del 12 Cue declsln recomlenda Lomar? 18 una empresa en la que se debe evaluar un
provecLo espera paaar un dlvldendo de $3 por accln slendo el preclo de cada accln de
$33 La Lasa de creclmlenLo esperada para las uLllldades v dlvldendos de la empresa es de
43o Calcule el cosLo del caplLal proplo de la empresa 19 Ln el esLudlo del
flnanclamlenLo de un provecLo se esLlm manLener una esLrucLura de endeudamlenLo de
un 43 de caplLal proplo v un 33 de endeudamlenLo a una Lasa del 8 anual 20 una
empresa en funclonamlenLo esL esLudlando un provecLo de ampllacln que se esLlma
Lendr el mlsmo rlesao que el resLo de la empresa


ara flnanclarlo se asumlr que manLendr la mlsma esLrucLura de endeudamlenLo acLual
que Llene un 70 de deuda bancarla a un lnLeres promedlo del 7 v el resLo con aporLes
proplos Ln los ulLlmos anos la empresa ha Lenldo las renLabllldades porcenLuales que se
lndlcan en el slaulenLe cuadro el que conLlene Lamblen las renLabllldades porcenLuales
del mercado v la Lasa llbre de rlesao observadas
Ano 1993 1994 1993 1996 1997 1998 8l() 1 1 3 7 9 11 8m() 3 7 12 14 17 19 8[() 4 4 4
4 4 4

ara 1999 se espera una renLabllldad promedlo del mercado de un 20 La Lasa de
lmpuesLo a las uLllldades es de un 13


CAl1uLC 17 Anllsls de 8lesao
Ln el caplLulo anLerlor se esLudlaron los crlLerlos para deflnlr la convenlencla de una
lnversln basada en condlclones de cerLeza 1al suposlcln sln embarao se adopL slo
para presenLar el esLudlo de los procedlmlenLos opLaLlvos de evaluacln de un provecLo
Ll comporLamlenLo unlco de los flu[os de ca[a supuesLo en el caplLulo anLerlor es lnclerLo
puesLo que no es poslble conocer con anLlclpacln cul de Lodos los hechos que pueden
ocurrlr v que Llenen efecLos en los flu[os de ca[a ocurrlr efecLlvamenLe Al no Lener
cerLeza sobre los flu[os fuLuros de ca[a que ocaslonar cada lnversln se esLar en una
slLuacln de rlesao o lncerLldumbre LxlsLe rlesao cuando hav una slLuacln en la cual una
declsln Llene ms de un poslble resulLado v la probabllldad de cada resulLado especlflco
se conoce o se puede esLlmar LxlsLe lncerLldumbre cuando esas probabllldades no se
conocen o no se pueden esLlmar Ll ob[eLlvo de esLe caplLulo es anallzar el problema de la
medlcln del rlesao en los provecLos v los dlsLlnLos crlLerlos de lnclusln v anllsls para su
evaluacln no se lncluve en esLe esLudlo el rlesao de la carLera que aunque es un Lema
de alLo lnLeres escapa al ob[eLlvo de esLe LexLo

1 Ll rlesao en los provecLos
Ll rlesao de un provecLo se deflne como la varlabllldad de los flu[os de ca[a reales respecLo
de los esLlmados MlenLras ms arande sea esLa varlabllldad mavor es el rlesao del
provecLo ue esLa forma el rlesao se manlflesLa en la varlabllldad de los rendlmlenLos del
provecLo puesLo que se calculan sobre la proveccln de los flu[os de ca[a Como va se
lndlc rlesao deflne una slLuacln donde la lnformacln es de naLuraleza aleaLorla en que
se asocla una esLraLeala a un con[unLo de resulLados poslbles cada uno de los cuales Llene
aslanada una probabllldad La lncerLldumbre caracLerlza a una slLuacln donde los
poslbles resulLados de una esLraLeala no son conocldos v en consecuencla sus
probabllldades de ocurrencla no son cuanLlflcables La lncerLldumbre por lo LanLo puede
ser una caracLerlsLlca de lnformacln lncompleLa de exceso de daLos o de lnformacln
lnexacLa sesaada o falsa La lncerLldumbre de un provecLo crece en el Llempo Ll
desarrollo del medlo condlclonar la ocurrencla de los hechos esLlmados en su
formulacln La sola mencln de las varlables prlnclpales lncluldas en la preparacln de los
flu[os de ca[a de[a de manlflesLo el orlaen de la lncerLldumbre el preclo v calldad de las
maLerlas prlmas el nlvel Lecnolalco de produccln las escalas de remuneraclones la
evolucln de los mercados la solvencla de los proveedores las varlaclones de la
demanda LanLo en canLldad calldad como en preclo las pollLlcas del aoblerno

311 Anllsls de rlesao respecLo del comerclo exLerlor (susLlLucln de lmporLaclones
llberallzacln del comerclo exLerlor) la producLlvldad real de la operacln eLceLera una
dlferencla menos esLrlcLa enLre rlesao e lncerLldumbre ldenLlflca al rlesao como la
dlspersln de la dlsLrlbucln de probabllldades del elemenLo en esLudlo o los resulLados
calculados mlenLras que la lncerLldumbre es el arado de falLa de conflanza respecLo a que
la dlsLrlbucln de probabllldades esLlmadas sea la correcLa !ohn 8 Canad1 senala v
anallza ocho causas del rlesao e lncerLldumbre en los provecLos LnLre esLas cabe
menclonar el numero lnsuflclenLe de lnverslones slmllares que puedan proporclonar
lnformacln promedlable los pre[ulclos conLenldos en los daLos v su apreclacln que
lnducen efecLos opLlmlsLas o peslmlsLas dependlendo de la sub[eLlvldad del anallsLa los
camblos en el medlo econmlco exLerno que anulan la experlencla adqulrlda en el pasado
v la lnLerpreLacln errnea de los daLos o los errores en la apllcacln de ellos Se han
hecho muchos lnLenLos para enfrenLar la falLa de cerLeza en las predlcclones Las me[oras
llmlLadas que uavld 8 PerLz2 senalaba como esfuerzos con exlLo llmlLado que parecen
no haber lleaado a alcanzar la meLa para hacer frenLe a la lncerLldumbre se han
superado por dlversas Lecnlcas v modelos cuva apllcacln ha permlLldo una evaluacln de
provecLos que aun con las llmlLaclones proplas de Lener que Lraba[ar sobre la base de
predlcclones fuLuras loara lncorporar la medlcln del facLor rlesao

2 La medlcln del rlesao
Se deflnl el rlesao de un provecLo como la varlabllldad de los flu[os de ca[a reales
respecLo de los esLlmados Ahora corresponde anallzar las formas de medlcln de esa
varlabllldad como un elemenLo de cuanLlflcacln del rlesao de un provecLo La falLa de
cerLeza de las esLlmaclones del comporLamlenLo fuLuro se puede asoclar normalmenLe a
una dlsLrlbucln de probabllldades de los flu[os de ca[a aenerados por el provecLo Su
represenLacln arflca permlLe vlsuallzar la dlspersln de los flu[os de ca[a aslanando un
rlesao mavor a aquellos provecLos cuva dlspersln sea mavor LxlsLen sln embarao
formas preclsas de medlcln que manlflesLan su lmporLancla prlnclpalmenLe en la
comparacln de provecLos o enLre alLernaLlvas de un mlsmo provecLo La ms comun es la
desvlacln esLndar que se calcula medlanLe la expresln

1 Canad !ohn 1ecnlcas de anllsls econmlco para admlnlsLradores e lnaenleros
Mexlco ulana 1978 p223 2 Las me[oras llmlLadas a las que se reflere el auLor clLado
son a) pronsLlcos ms exacLos b) a[usLes emplrlcos c) revlsln de la Lasa llmlLe d)
esLlmaclones en Lres nlveles v e) probabllldades selecclonadas vease PL81Z uavld 8
8lsk Analvsls ln CaplLal lnvesLmenL Parvard 8uslness 8evlew42 (1) 93106 1964


171

donde Ax es el flu[o de ca[a de la poslbllldad x x es su probabllldad de ocurrencla v es el
valor esperado de la dlsLrlbucln de probabllldades de los flu[os de ca[a que se obLlenen
de

172

correspondlera al valor esperado del valor acLual neLo anLe laualdad de Sl rlesao se
elealr el provecLo que exhlba el mavor valor esperado MlenLras mavor sea la dlspersln
esperada de los resulLados de un provecLo mavores sern su desvlacln esLndar v su
rlesao ara e[empllflcar la deLermlnacln del valor esperado v de la desvlacln esLndar
supnaase la exlsLencla de un provecLo que presenLe la slaulenLe dlsLrlbucln de
probabllldades de sus flu[os de ca[a esLlmados
x 1 2 3 8C8A8lLluAu x 030 040 030 lLu!C uL CA!A Ax 2000 2300 3000

Al apllcar la ecuacln 172 se deLermlna que el valor esperado de la dlsLrlbucln de
probabllldades es de 2300 que se obLlene de
x(Ax) 030 (2000) 040 (2300) 030 (3000) 2300 600 1000 900

8eemplazando con esLos valores en la ecuacln 171 se calcula la desvlacln esLndar en
$38730 que resulLa de

313 Anllsls de rlesao
Ax 20002300 2300 2300 3000 2300 (Ax ) 300 0 300 (Ax )2 230000 0 230000
varlanza (0) 040 (AxA)2 x x (230000) 030 73000 0

(230000) 030 73000 130000 3873

Sl hublera oLra alLernaLlva de lnversln cuva desvlacln esLndar fuese mavor que
$38730 su rlesao serla mavor puesLo que esLarla lndlcando una mavor dlspersln de sus
resulLados La desvlacln esLndar como se ver lueao se uLlllza para deLermlnar la
probabllldad de ocurrencla de un hecho no es adecuado uLlllzarla como unlca medlda de
rlesao porque no dlscrlmlna en funcln del valor esperado ue esLa forma alLernaLlvas
con valores esperados dlferenLes de sus reLornos neLos de ca[a pueden Lener desvlaclones
esLndares lauales requlrlendo de una medlcln complemenLarla para ldenLlflcar
dlferenclaclones en el rlesao Ll coeflclenLe de varlacln es en esLe senLldo una unldad de
medlda de la dlspersln relaLlva que se calcula por la expresln

Aun cuando las alLernaLlvas pudleran presenLar desvlaclones esLndares lauales sl los
valores esperados de sus flu[os de ca[a son dlferenLes esLe procedlmlenLo lndlcar que
mlenLras mavor sea el coeflclenLe de varlacln mavor es el rlesao relaLlvo Ls declr
comunmenLe se dar preferencla a un provecLo ms rlesaoso slo sl su reLorno esperado
es lo suflclenLemenLe ms alLo que la de un provecLo menos rlesaoso 8eemplazando con
los valores del e[emplo anLerlor se Lendrla

173

3 MeLodos para LraLar el rlesao
ara lnclulr el efecLo del facLor rlesao en la evaluacln de provecLos de lnversln se han
desarrollado dlversos meLodos o enfoques que no slempre conducen a un ldenLlco
resulLado La lnformacln dlsponlble es una vez ms uno de los elemenLos deLermlnanLes
en la eleccln de uno u oLro meLodo Ll crlLerlo sub[eLlvo es uno de los meLodos
comunmenLe uLlllzados Se basa en conslderaclones de carcLer lnformal de qulen Loma la
declsln no lncorporando especlflcamenLe el rlesao del provecLo salvo en su apreclacln
personal Se ha

3873 013 2300

314 reparacln v evaluacln de provecLos lnLenLado me[orar esLe meLodo sualrlendo que
se Lenaan en cuenLa la expecLaLlva medla v la desvlacln esLndar del vAn lo cual
aunque oLoraa un carcLer ms ob[eLlvo a la lnclusln del rlesao no loara lncorporarlo en
Loda su maanlLud ue laual forma el anllsls de flucLuaclones de los valores opLlmlsLas
ms probables v peslmlsLas del rendlmlenLo del provecLo slo dlsmlnuve el arado de
sub[eLlvldad de la evaluacln del rlesao pero sln ellmlnarla Los meLodos basados en
medlclones esLadlsLlcas son qulzs los que loaran superar en me[or forma aunque no
deflnlLlvamenLe el rlesao asoclado a cada provecLo ara ello anallzan la dlsLrlbucln de
probabllldades de los flu[os fuLuros de ca[a para presenLar a qulen Lome la declsln de
aprobacln o rechazo los valores probables de los rendlmlenLos v de la dlspersln de su
dlsLrlbucln de probabllldad Ln el aparLado 174 se anallza esLe meLodo para los casos de
dependencla e lndependencla del flu[o de ca[a respecLo del Llempo un meLodo dlferenLe
de lnclusln del rlesao en la evaluacln es el del a[usLe a la Lasa de descuenLo Con esLe
meLodo el anllsls se efecLua slo sobre la Lasa perLlnenLe de descuenLo sln enLrar a
a[usLar o evaluar los flu[os de ca[a del provecLo Sl blen esLe meLodo presenLa serlas
deflclenclas en Lermlnos prcLlcos es un procedlmlenLo que permlLe soluclonar las
prlnclpales dlflculLades del rlesao Ln la seccln Ll meLodo de a[usLe a la Lasa de
descuenLo se aborda nuevamenLe esLe Lema lrenLe a las desvenLa[as (que
posLerlormenLe se anallzarn) respecLo del meLodo de a[usLe a la Lasa de descuenLo v con
slmllares beneflclos de orden prcLlco esL el meLodo de la equlvalencla a cerLldumbre
Seaun esLe crlLerlo qulen declde esL en condlclones de deLermlnar su punLo de
lndlferencla enLre flu[os de ca[a por perclblr con cerLeza v oLros obvlamenLe mavores
su[eLos a rlesao La seccln Ll meLodo de la equlvalencla a cerLldumbre se desLlna a
anallzar esLe meLodo CLro de los crlLerlos que preclsa ser evaluado es el de los valores
esperados LsLe meLodo conocldo comunmenLe como anllsls del rbol de declslones
comblna las probabllldades de ocurrencla de los resulLados parclales v flnales para calcular
el valor esperado de su rendlmlenLo Aunque no lncluve dlrecLamenLe la varlabllldad de
los flu[os de ca[a del provecLo a[usLa los flu[os al rlesao en funcln de la aslanacln de
probabllldades Ll aparLado uso del rbol de declslones se ocupa de esLe procedlmlenLo
Ll ulLlmo meLodo que se esLudla en esLe LexLo es el anllsls de senslbllldad que sl blen es
una forma especlal de conslderar el rlesao se anallza como caso parLlcular en el caplLulo
18 por la lmporLancla prcLlca que ha adqulrldo La apllcacln de esLe crlLerlo permlLe
deflnlr el efecLo que Lendrlan sobre el resulLado de la evaluacln camblos en uno o ms de
los valores esLlmados en sus parmeLros


4 uependencla e lndependencla de los flu[os de ca[a en el Llempo
Ll anllsls de rlesao en los provecLos de lnversln se reallza de forma dlsLlnLa seaun los
flu[os de ca[a en el Llempo sean o no dependlenLes enLre sl Ls declr sl el resulLado de un
perlodo depende o no de lo que hava pasado en oLro perlodo anLerlor Cuando hav
lndependencla enLre las dlsLrlbuclones de probabllldad de los flu[os de ca[a fuLuros el
valor esperado del valor acLual neLo serla

174

donde l es la Lasa de descuenLo llbre de rlesao La desvlacln esLndar de la dlsLrlbucln
de probabllldades de esLe valor acLual neLo es3

1+

-

173

1+ - 1+

lncorporando en esLa ecuacln la ecuacln 171 resulLa

176

que corresponde a la desvlacln esLndar alrededor del valor esperado calculado por la
ecuacln 173 Adems de la lnformacln proporclonada por las ecuaclones 173 v 177 es
poslble calcular la probabllldad de que el vAn sea superlor o lnferlor a clerLo monLo de
referencla ara ello se resLa el valor esperado del valor acLual neLo calculado en la
expresln 173 de ese valor de referencla v se dlvlde su resulLado por la desvlacln
esLndar LsLo es

177

-

donde z es la varlable esLandarlzada o el numero de desvlaclones esLndar de la medla
(valor esperado del vAn)
3 8especLo a la derlvacln de la frmula se puede consulLar PlLuL8 lrederlck 1he
uerlvaLlon of robablllsLlc lnformaLlon for LvaluaLlon of 8lskv lnvesLmenLs ManaaemenL
Sclence vol9 p443437

316 reparacln v evaluacln de provecLos ara deLermlnar la probabllldad de que el vAn
del provecLo sea menor o laual que x se acude a una Labla de dlsLrlbucln normal que
muesLra el rea de la dlsLrlbucln normal que es x desvlaclones esLndares hacla la
lzqulerda o derecha de la medla ara llusLrar la apllcacln de esLas frmulas supnaase la
exlsLencla de una propuesLa de lnversln que requlere en el momenLo cero de $100000
Los flu[os de ca[a fuLuros se provecLan a Lres perlodos con las slaulenLes probabllldades de
ocurrencla
L8lCuC 1 8C8A8lLluAu 03 04 03 L8lCuC 2 L8lCuC 3

lLu!C uL lLu!C lLu!C 8C8A8lLluAu 8C8A8lLluAu CA!A uL CA!A uL CA!A 40000
30000 60000 03 04 03 30000 40000 30000 03 04 03 20000 30000 40000

Al apllcar la ecuacln 172 se obLlene que los valores esperados de los flu[os de ca[a para
cada perlodo son $30000 $40000 v $30000 ue acuerdo con la ecuacln 173 el valor
esperado del vAn es para una Lasa llbre de rlesao del 6 de $7938 Al uLlllzar la
ecuacln 177 puede obLenerse la desvlacln esLndar alrededor del valor esperado de la
slaulenLe forma

7746 18490 106

0 - 7938 -043 18490 8ecurrlendo a una Labla de dlsLrlbucln normal se obLlene que la
probabllldad que se deseaba averlauar corresponde aproxlmadamenLe al 33 PasLa
ahora se ha supuesLo que los flu[os de ca[a son lndependlenLes enLre sl a lo larao del
Llempo Sln embarao en la mavorla de los provecLos exlsLe clerLa dependencla enLre los
resulLados de dos perlodos Ls lmporLanLe saber sl exlsLe o no dependencla enLre los
flu[os por las consecuenclas que Llenen sobre el anllsls

Se de[a como una consLanLe los 7746 por cuanLo la dlsLrlbucln de probabllldades de
Lodos los perlodos Llene la mlsma dlspersln en relacln con los valores esperados v por
lo LanLo sus desvlaclones esLndares son lauales Sl se deseara calcular la probabllldad de
que el vAn de esLe provecLo fuese laual o menor que cero se uLlllza la frmula 177 con
lo que se obLlene

317 Anllsls de rlesao del rlesao Sl los flu[os son dependlenLes o sea sl esLn
correlaclonados a Lraves del Llempo la desvlacln esLndar de la dlsLrlbucln de
probabllldad de los valores acLuales neLos probables es mavor que sl fueran
lndependlenLes A mavor correlacln mavor dlspersln de la dlsLrlbucln de probabllldad
Los flu[os de ca[a esLarn perfecLamenLe correlaclonados sl la desvlacln del flu[o de ca[a
de un perlodo alrededor de la medla de la dlsLrlbucln de probabllldades en ese perlodo
lmpllca que en Lodos los perlodos fuLuros el flu[o de ca[a se desvlar exacLamenLe de laual
manera La desvlacln esLndar de los flu[os de ca[a perfecLamenLe correlaclonados de un
provecLo se calcula apllcando la slaulenLe expresln

178

uLlllzando el mlsmo e[emplo anLerlor se lncorporan sus valores en esLa frmula para
calcular la slaulenLe desvlacln esLndar

1+

7746 20703 106

LsLo conflrma que cuando los flu[os de ca[a esLn perfecLamenLe correlaclonados la
desvlacln esLndar v el rlesao son mavores que cuando exlsLe lndependencla enLre ellos
Cuando los flu[os de ca[a no se encuenLran perfecLamenLe correlaclonados es poslble
apllcar el modelo de correlacln lnLermedla desarrollado por lrederlck Pllller4 Ln el se
planLea que la desvlacln esLndar para un flu[o de ca[a que no esL perfecLamenLe
correlaclonado se encuenLra en alaun punLo lnLermedlo enLre las dos desvlaclones anLes
calculadas Ll problema de su clculo reslde en que lncorpora en un mlsmo modelo LanLo
flu[os perfecLamenLe correlaclonados como lndependlenLes La dlflculLad prcLlca ms
relevanLe es la necesldad de claslflcar como lndependlenLes o perfecLamenLe
correlaclonadas a las dlsLlnLas varlables del flu[o de ca[a uavld PerLz3 propuso un modelo
de slmulacln lnLearal para calcular los resulLados probables asl como su dlspersln Su
modelo se basa en la deflnlcln de nueve facLores prlnclpales del provecLo que lnfluven en
el resulLado de la evaluacln dlmensln del mercado preclos de venLa Lasa de
creclmlenLo del

4 PlllL8 locclL 3 PL81Z uavld 8 La lncerLldumbre v el rlesao en la evaluacln de
provecLos de lnversln AdmlnlsLracln de empresas vol 1 pl 39

318 reparacln v evaluacln de provecLos mercado parLlclpacln en el mercado
lnversln requerlda valor de recuperacln de la lnversln cosLos operaLlvos cosLos fl[os v
vlda uLll de los equlpos ara cada facLor se esLlman los valores probables que asumlrla v
se le aslana una probabllldad de ocurrencla a cada valor slo como referencla Sln calcular
un valor esperado de cada facLor se comblnan al azar los nueve facLores para valores
probables camblanLes Ls declr se calculan dlsLlnLos rendlmlenLos sobre la lnversln
slmulando valores camblanLes para cada uno de los nueve facLores Con los resulLados
observados medlanLe esLe procedlmlenLo se elabora una Labla de frecuencla sobre la que
se calcula el resulLado probable v su dlspersln o rlesao Ll modelo de slmulacln de PerLz
es slmllar a uno de los crlLerlos de anllsls de senslbllldad que se desarrolla en el prxlmo
caplLulo Sln embarao el modelo se ampllar aenerallzndolo al uso de cualquler varlable
v para calcular no slo la Lasa medla de rendlmlenLo sobre la lnversln slno que
cualqulera de los crlLerlos de declsln anallzados en el caplLulo anLerlor

3 L1 meLodo del a[usLe a la Lasa de descuenLo
una forma de a[usLar los flu[os de ca[a conslsLe en hacerlo medlanLe correcclones en la
Lasa de descuenLo A mavor rlesao mavor debe ser la Lasa para casLlaar la renLabllldad del
provecLo ue esLa forma un provecLo renLable evaluado en funcln de una Lasa llbre de
rlesao puede resulLar no renLable sl se descuenLa a una Lasa a[usLada Ll prlnclpal
problema de esLe meLodo es deLermlnar la Lasa de descuenLo aproplada para cada
provecLo Al no conslderar expllclLamenLe lnformacln Lan relevanLe como la dlsLrlbucln
de probabllldades del flu[o de ca[a provecLado muchos auLores deflnen esLe meLodo
como una aproxlmacln lmperfecLa para lncorporar el facLor rlesao a los provecLos

Crflco 171 ara a[usLar adecuadamenLe la Lasa de descuenLo se deflne una curva de
lndlferencla del mercado cuva funcln relaclona el rlesao v los rendlmlenLos con la Lasa de
descuenLo La curva de lndlferencla del mercado se llusLra en el Crflco

319 Anllsls de rlesao 171 cuvos e[es represenLan la Lasa de rendlmlenLo necesarla v el
rlesao expresado en Lermlnos de un coeflclenLe de varlacln La curva de lndlferencla del
mercado araneada lndlca que los flu[os de ca[a asoclados a un evenLo sln rlesao se
descuenLan a una Lasa llbre de rlesao del 3 que corresponde a una slLuacln de cerLeza
Los punLos 8 C v u lndlcan que para coeflclenLes de varlacln de 06 10 v 14 se preclsan
Lasas de descuenLo de 8 v 12 respecLlvamenLe Al aumenLar el rlesao de un provecLo
se neceslLan rendlmlenLos mavores para que amerlLen aprobarse ue esLa forma el mavor
arado de rlesao se compensa por una mavor Lasa de descuenLo que Llende a casLlaar el
provecLo ue acuerdo con esLo el clculo del valor acLual neLo se efecLua medlanLe la
slaulenLe ecuacln

179 1710

+

slendo 8nL los beneflclos neLos del perlodo L v f la Lasa de descuenLo a[usLada por rlesao
que resulLa de apllcar la slaulenLe expresln

1+

-

donde l es la Lasa llbre de rlesao v p es la prlma por rlesao que exlae el lnverslonlsLa para
compensar una lnversln con reLornos lnclerLos La dlflculLad de esLe meLodo reslde en la
deLermlnacln de la prlma por rlesao Al Lener un carcLer sub[eLlvo las preferenclas
personales harn dlferlr la Lasa adlclonal por rlesao enLre dlsLlnLos lnverslonlsLas para un
mlsmo provecLo

6 Ll meLodo de la equlvalencla a cerLldumbre
La equlvalencla a cerLldumbre es un procedlmlenLo de alLernaLlva al meLodo de la Lasa de
descuenLo a[usLada por rlesao Seaun esLe meLodo el flu[o de ca[a del provecLo debe
a[usLarse por un facLor que represenLe un punLo de lndlferencla enLre un flu[o del que se
Lenaa cerLeza v el valor esperado de un flu[o su[eLo a rlesao Sl se deflne esLe facLor como
se Llene que

1711

donde es el facLor de a[usLe que se apllcar a los flu[os de ca[a lnclerLos en el perlodo L
8nCL represenLa el flu[o de ca[a en el perlodo L sobre el que se Llene cerLeza v 8n8L
represenLa el flu[o de ca[a lnclerLo en el perlodo L Ll facLor del coeflclenLe a varla en
forma lnversamenLe proporclonal al arado de rlesao A mavor rlesao asoclado menor ser
el coeflclenLe a cuvo valor esLar enLre cero v uno

320 reparacln v evaluacln de provecLos WesLon v 8rlaham6 expllcan el concepLo de
equlvalencla de cerLeza e[empllflcando una slLuacln en que debe opLarse por una de
esLas alLernaLlvas a) reclblr $1000000 sl al Llrar al alre una moneda perfecLa resulLa cara
sln obLener nada sl sale sello v b) no Llrar la moneda v reclblr $300000 Ll valor esperado
de la prlmera opcln es $300000 (03 x 1000000 + 03 x 0) Sl el [uaador se muesLra
lndlferenLe enLre las alLernaLlvas los $300000 son el equlvalenLe de cerLeza de un
rendlmlenLo esperado de $300000 con rlesao Al reemplazar medlanLe esLos valores en la
ecuacln 1711 se Llene

Al expresar Lodos los flu[os de ca[a en su equlvalencla de cerLeza puede evaluarse el
provecLo medlanLe el vAn acLuallzando esLos flu[os a la Lasa llbre de rlesao (l) de acuerdo
a la slaulenLe expresln

300000 06 300000

1712

Ll lndlce L del coeflclenLe lndlca que esLe puede varlar en un mlsmo provecLo a Lraves del
Llempo La apllcacln de esLe meLodo permlLe desconLar los flu[os slo conslderando el
facLor Llempo del uso del dlnero sln lncorporar en la Lasa de descuenLo el efecLo del
rlesao Sln embarao en la prcLlca resulLa muv dlflcll la conversln al equlvalenLe de
cerLeza de los flu[os de ca[a 8oblchek Mvers7 hacen un lnLeresanLe anllsls para
demosLrar que esLe meLodo es superlor al del a[usLe a la Lasa de descuenLo 1ara ello
suponen que la Lasa de descuenLo a[usLada por rlesao (f) v la Lasa llbre de rlesao (l)
permanecen consLanLes Sl ambos meLodos fueran correcLos el resulLado de un a[usLe a la
Lasa de descuenLo deberla ser laual al a[usLe a condlclones del equlvalenLe a cerLeza ara
un perlodo L cualqulera se Lendrla

1+

-

1713

que no lndlca oLra cosa que el valor acLual de un flu[o de ca[a a[usLado a condlclones de
cerLeza desconLado a la Lasa llbre de rlesaos es laual al valor acLual de un flu[o de ca[a
desconLado a una Lasa a[usLada por rlesao ue la ecuacln anLerlor se deduce

1+

1+

6 WLS1Cn l v 88lCPAM L llnanzas en admlnlsLracln Mexlco lnLeramerlcana 1977
p283 7 8C8lCPLk A v M?L8S 8 ConcepLual roblems ln Lhe use of8lskAd[usLed
ulscounL 8aLes !ournal of llnance dlclembre 1966 p727736


1714

Sl ambas Lasas permanecen consLanLes v sl f es mavor que l puede demosLrarse que aL es
mavor que aL + 1 C sea al permanecer consLanLe la Lasa de descuenLo a[usLada por
rlesao los coeflclenLes de conversln a condlclones de equlvalenLe por cerLeza serlan
decreclenLes v el rlesao crecerla en el Llempo ue esLa forma el meLodo de la Lasa de
descuenLo a[usLada por rlesao supone que el rlesao aumenLa por el Llempo per se no
puede aflrmarse que exlsLe rlesao por Llempo pero sl que el rlesao puede ser mavor sl los
condlclonanLes del provecLo en el Llempo Llenen un rlesao mavor van Porne8 e[empllflca
el caso de una planLacln foresLal cuvo rlesao ms que aumenLar decrecerla en el
Llempo ue esLo van Porne concluve que la presuncln de un rlesao creclenLe no serla
aproplada para esLe caso v el provecLo de planLacln serla penallzado sl uLlllzramos el
meLodo de Lasa de descuenLo a[usLada por rlesao Con el meLodo de conversln a
condlclones equlvalenLes por cerLeza la aerencla puede especlflcar dlrecLamenLe el arado
de rlesao para cada perlodo fuLuro en parLlcular v lueao desconLar el flu[o de ca[a
empleando la Lasa que represenLa el valor Llempo del dlnero LsLa poslcln parece ser
basLanLe razonable puesLo que permlLe a[usLar el rlesao a cada perlodo v no al provecLo
en su con[unLo como serla al emplear la Lasa de descuenLo ue esLa forma es poslble
conslderar que el rlesao puede varlar en el Llempo en funcln de que los facLores
condlclonanLes del provecLo en el Llempo Lenaan un rlesao con carcLer varlable un
procedlmlenLo dlsLlnLo sualere !ohn Canad9 para LraLar la equlvalencla por cerLeza o
meLodo de expecLaLlva v varlaclones como el lo denomlna conslsLenLe en deLermlnar la
varlacln de la expecLaLlva relaclonando el resulLado prevlsLo con la varlacln de ese
resulLado medlanLe la expresln

1+ 1+

1+ 1+

donde v es la varlacln de la expecLaLlva es la medla o resulLado moneLarlo esperado (la
desvlacln esLndar de ese resulLado v a el coeflclenLe del Lemor al rlesao La uLllldad de
esLe procedlmlenLo se manlflesLa en el proceso de comparacln enLre alLernaLlvas de
lnversln or e[emplo sl una alLernaLlva A de lnversln se asocla a un valor acLual
esperado de $20000 v su a es 06 cuando la desvlacln esLndar es de $4000 se obLlene
una varlacln de la expecLaLlva de $11000 reemplazando con esLos valores en la
expresln anLerlor LsLo es

1713

-

20000 - 06 13000

vAn PC8nL !ames Ad m l nl sL ra cl n f ln anc l e ra 8uenos Alres Ldlclones
ConLabllldad Moderna 1976 p169 9 CAnAu Cp clL p283
3

322 reparacln v evaluacln de provecLos Sl esLa alLernaLlva se comparase con oLro cuvo
valor acLual esperado fuese de slo $16000 v su a de 08 cuando la desvlacln esLndar es
de $4000 se obLendrla una varlacln de la expecLaLlva de $11800 resulLanLe de
10000 - 08 4000

ue acuerdo con esLo la seaunda alLernaLlva es superlor a la prlmera 7 uso del rbol de
declsln Ll rbol de declsln es una Lecnlca arflca que permlLe represenLar v anallzar una
serle de declslones fuLuras de carcLer secuenclal a Lraves del Llempo Cada declsln se
represenLa arflcamenLe por un cuadrado con un numero dlspuesLo en una blfurcacln
del rbol de declsln Cada rama que se orlalna en esLe punLo represenLa una alLernaLlva
de accln Adems de los punLos de declsln en esLe rbol se expresan medlanLe
clrculos los sucesos aleaLorlos que lnfluven en los resulLados A cada rama que parLe de
esLos sucesos se le aslana una probabllldad de ocurrencla ue esLa forma el rbol
represenLa Lodas las comblnaclones poslbles de declslones v sucesos permlLlendo esLlmar
un valor esperado del resulLado flnal como un valor acLual neLo uLllldad u oLro
Supnaase a manera de e[emplo que se esLudla el lanzamlenLo de un nuevo producLo
Las poslbllldades en esLudlo son lnLroduclrlo a nlvel naclonal o realonal Sl se declde lanzar
el producLo realonalmenLe es poslble lueao hacerlo a nlvel naclonal sl el resulLado
realonal asl lo recomendara Ln el arflco 172 se represenLa un dlaarama de un rbol de
declsln para esLe caso en el cual cada ramlflcacln conduce a un clerLo valor acLual neLo
dlferenLe ara Lomar la declsln pLlma se anallzan los sucesos de las alLernaLlvas de
declsln ms cercanas al flnal del rbol calculando el valor esperado de sus valores
acLuales neLos v opLando por aquella que proporclone el mavor valor esperado del


324 reparacln v evaluacln de provecLos vAn or e[emplo la ulLlma declsln de
nuesLro caso es la 2 que presenLa dos sucesos de alLernaLlva Ll valor esperado del
suceso (C) se calcula apllcando la ecuacln 172 de la slaulenLe forma
060 x 4000 010x 1000 030 x (2000) vL (vAn) 2400 100 600 1900

or lo LanLo la declsln ser ampllar a nlvel naclonal porque reLorna un vAn esperado
mavor La slaulenLe declsln se reflere a la lnLroduccln lnlclal Sl es a nlvel realonal exlsLe
un 70 de poslbllldades de que la demanda sea alLa Sl asl fuese el vAn esperado serla de
1900 que corresponderla al resulLado de la declsln que se Lomarla de enconLrarse en
ese punLo de declsln Apllcando el procedlmlenLo anLerlor se obLlene
060 x 2000 010x 1300 030 x (1000) vL (vAn) 1400 130 300 1630

or lo LanLo la declsln ser ampllar a nlvel naclonal porque reLorna un vAn esperado
mavor La slaulenLe declsln se reflere a la lnLroduccln lnlclal Sl es a nlvel realonal exlsLe
un 70 de poslbllldades de que la demanda sea alLa Sl asl fuese el vAn esperado serla de
1900 que corresponderla al resulLado de la declsln que se Lomarla de enconLrarse en
ese punLo de declsln Apllcando el procedlmlenLo anLerlor se obLlene
070 x 1900 010x 2000 020 x (1000) vL (vAn) 1330 200 200 1730

ara la alLernaLlva de lnLroduccln naclonal se Lendrla
030 x 3000 020x 100 030 x (3000) vL (vAn) 2300 20 900 1620

323 Anllsls de rlesao Ln consecuencla se opLarla por una lnLroduccln lnlclal en el nlvel
realonal que lueao se ampllarla a nlvel naclonal LsLa comblnacln de declslones es la que
maxlmlza el valor esperado de los resulLados LsLe meLodo asl LraLado no lncluve el
efecLo LoLal del rlesao puesLo que no consldera la poslble dlspersln de los resulLados nl
las probabllldades de las desvlaclones Ln el e[emplo anLerlor la declsln se bacla sobre
labase de un valor acLual neLo promedlo Sln embarao es fcll apreclar que dependlendo
de su arado de aversln al rlesao alaunos lnverslonlsLas podrlan opLar por conLlnuar
realonalmenLe una forma de obvlar esLe problema es medlanLe los rboles de declsln
probablllsLlcos que adems de las caracLerlsLlcas senaladas permlLen que Lodas las
canLldades varlables v sucesos aleaLorlos puedan represenLarse por dlsLrlbuclones
conLlnuas de probabllldad ue laual forma la lnformacln acerca del resulLado de
cualquler comblnacln de declslones puede ser expresada probablllsLlcamenLe lo que
permlLe su comparacln conslderando sus respecLlvas dlsLrlbuclones de probabllldad 8
Modelo de slmulacln de MonLe Carlo Ll modelo de MonLe Carlo llamado Lamblen
meLodo de ensavos esLadlsLlcos es una Lecnlca de slmulacln de slLuaclones lnclerLas que
permlLe deflnlr valores esperados para varlables no conLrolables medlanLe la seleccln
aleaLorla de valores donde la probabllldad de elealr enLre Lodos los resulLados poslbles
esL en esLrlcLa relacln con sus respecLlvas dlsLrlbuclones de probabllldades Sl las
varlables lnclerLas relevanLes en un provecLo fuesen por e[emplo la demanda v la
parLlclpacln de mercado deber apllcarse en ambas la slmulacln para esLlmar su
comporLamlenLo en el fuLuro Supnaase que esLudlos reallzados senalan que la demanda
alobal esperada del mercado Llene la slaulenLe dlsLrlbucln de probabllldades
uLMAnuA 200000 230000 300000 330000 400000 430000 8C8A8lLluAu 010 023
033 013 010 003

326 reparacln v evaluacln de provecLos Al mlsmo Llempo supnaase que la
parLlclpacln en el mercado para el provecLo sea Lamblen una varlable lnclerLa para la
cual se esLlma la slaulenLe dlsLrlbucln de probabllldades
A81lClAClCn 8C8A8lLluAu 008 009 010 011 012 013 014 013 026 022 016 013
010 007 003 001

Supnaase adems que la demanda alobal del mercado esL correlaclonada con la Lasa
de creclmlenLo de la poblacln que se esLlma en un 2 anual a fuLuro Ll preclo v los
cosLos asoclados al provecLo se suponen conocldos o menos lnclerLo su resulLado fuLuro
Ll prlmer paso en la solucln conslsLe en expresar maLemLlcamenLe el problema Ln esLe
caso la demanda por ano que podrla enfrenLar el provecLo se puede expresar como
1716

donde up corresponde a la demanda del provecLo ua a la demanda alobal v p al
porcenLa[e de parLlclpacln del provecLo en el mercado La Lasa de creclmlenLo de la
demanda se lncorporar al flnal como un facLor de lncremenLo sobre la demanda del
provecLo una forma alLernaLlva es lncorporarlo en la frmula anLerlor lo que permlLe
obLener el mlsmo resulLado pero con clculos ms comple[os Ll slaulenLe paso del
meLodo MonLe Carlo es la especlflcacln de la dlsLrlbucln de probabllldades de cada
varlable Ln el e[emplo las varlables que deben especlflcar su dlsLrlbucln de
probabllldades son la demanda alobal del mercado v la parLlclpacln del provecLo Ln
ambos casos se deber posLerlormenLe calcular la dlsLrlbucln de probabllldad
acumulada v la aslanacln de ranaos de numeros enLre 0 v 99 (o sea 100 numeros) A
conLlnuacln se muesLran esLos clculos para las dos varlables en esLudlo

uLMAnuA CLC8AL ulS18l8uClCn uL 8C8A8lLluAuLS 8C8A8lLluAu ACuMuLAuA
ASlCnAClCn n
0S

8L8LSLn1A1lvCS

200000 230000 300000 330000 400000 430000
A81lClAClCn uL ML8CAuC

01 023 033 013 01 003
ulS18l8uClCn uL 8C8A8lLluAuLS

01 033 07 083 093 1
8C8A8lLluAu ACuMuLAuA

0009 ocL34 3369 7084 8394 9399
ASlCnAClCn n
s

8L8LSLn1A1lvCS

008 009 01 011 012 013 014 013

026 022 016 013 01 007 003 001

026 048 064 077 087 094 099 1

0023 2647 4863 6476 7786 8793 9498 99

La aslanacln de numeros represenLaLlvos se efecLua en proporcln a la probabllldad
acumulada Asl por e[emplo sl el 10 se encuenLra en el ranao de hasLa 200000 deben
aslanarse 10 numeros represenLaLlvos (0 al 9) Como hasLa 230000 hav un 33 de
probabllldades se aslanan 33 numeros represenLaLlvos (0 al 34) La eLapa slaulenLe del
modelo requlere Lomar al azar numeros aleaLorlos ara ello se puede usar una Labla de
numeros aleaLorlos como la del cuadro 171 Cada numero selecclonado debe ublcarse en
la columna Aslanacln de numeros represenLaLlvos una vez locallzado se da el valor
correspondlenLe de demanda alobal el cual se a[usLa por el porcenLa[e de parLlclpacln en
el mercado obLenldo de laual forma or e[emplo sl se usa la Labla de numeros aleaLorlos
de arrlba hacla aba[o se encuenLra que el prlmer numero es 23 el cual se ublca en el
ranao 1034 de la aslanacln de numeros represenLaLlvos del cuadro de demanda alobal
lo que hace selecclonar el prlmer valor de 230000 Ll seaundo numero aleaLorlo es 03 el
cual se ublca en el ranao 023 de la aslanacln de numeros represenLaLlvos (cuadro 172)
de la parLlclpacln del provecLo en el mercado lo que hace selecclonar el valor de 008
1abla de numeros aleaLorlos

1 2 3 4 3 6 7 8 9 10 11 12 13 14 13 16 17 18 19 20 21 22 23 24 23 23 13 3 34 14 87 38 97
97 31 11 74 43 36 93 80 49 34 36 76 7 9 73 48 33 30 16 3 67 49 26 17 26 93 12 88 62 1 4
31 30 1 83 72 33 74 40 43 1 17 73 33 33 93 1 64 26 80 42 98 94 82 62 71 86 38 17 6 77 91
79 39 72 10 89 48 78 19 92 26 37 12 3 39 39 93 33 8 62 23 38 33 8 8 70 72 76 24 90 61 30
3 78 80 94 23 32 79 93 0 33 73 69 33 41 93 6 33 97 10 39 8 3 1 86 93 44 10 22 11 94 32 41
34 18 22 99 43 32 38 61 77 70 43 44 67 48 89 23 33 48 62 46 33 36 9 23 3 67 44 13 43 8 3
34 13 16 93 43 10 30 32 31 94 18 99 81 44 39 11 78 38 81 8 33 37 92 24 81 44 60 6 99 10
26 27 0 68 18 37 96 22 34 38 42 87 88 21 64 70 64 7 47 33 73 80 27 48 33 84 74 29 1 6 74
33 38 48

12 38 73 31 90 4 11 89 82 96 96 86 84 33 31 61 89 31 97 64 93 63 97 37 8 23 16 88 63 94
73 78 33 41 34 34 33 28 0 73 49 76

68 30 40 36 23 71 93 27 38 80 33 20 46 47 69 93 69 19 22 34 76 30 13 87 43 69 18 67 93
78 30 0

36 23 44 91 41 87 13 69 26 3 7 7

87 26 23 23 0 0 1 63

43 31 61 37 31 33 37 9 4 24

32 33 63 14 31 37 90 32 30 72 32 23 36 67 33 66 93 91 43 47 33 2 8 3 82 62

37 73 89 41 36 82 71 37 83 29 88 83 82 64 7 94

28 37 88 63 34 42 33 30 23 93 11 12 7 44

29 82 33 26 99 64 68 73 33 61 3 42

97 93 93 73 72 62 61 2

18 40 70 43 23 0 18 43 74 33 92 22 20 62 19 3 31 42

21 22 26 93 34 71 66 99 44 22 89 88 62 84 67 63 67 42

97 83 89 16 23 96 81 44 11 32

98 34 9 71 68 82 33 17 23 49

17 18 6 48 37 6 92 63 43 86

23 29 87 17 4 93 36 23

43 81 91 93 1 71 24 32

63 61 48 83 63 43 32 43

74 69

Cuadro 171

ue acuerdo con esLo la demanda esperada para el provecLo en el prlmer ano corresponde
a

Ll mlsmo procedlmlenLo se replLe un numero suflclenLe de veces como para que la
probabllldad de elealr enLre Lodos los resulLados poslbles auarde esLrecha relacln con sus
dlsLrlbuclones de probabllldades Ln el e[emplo se Loman 100 pruebas para cada varlable
obLenlendose los resulLados que se lndlcan

230000 008 20000

nML8C ALLA1C8lC rueba 1 2 3 4 3 6 7 8 9 10 11 12 13 14 13 16 17 18 19 20 21 22 23
24 23 26 27 28 29 uemanda Clobal 23 14 97 43 49 7 61 37 97 72 97 23 11 34 97 74 80 76
31 33 24 73 2 16 44 73 16 26 12 arLlclpacln 3 38 11 93 36 43 31 9 93 61 89 81 13 87 31
36 34 9 37 4 93 62 83 96 32 33 67 26 62 uemanda Clobal 230000 230000 430000
300000 300000 200000 300000 300000 430000 330000 430000 230000 230000
300000 430000 330000 330000 330000 230000 300000 230000 330000 200000
230000 300000 330000 230000 230000 230000 vALC8 arLlclpacln 008 009 008
013 009 009 009 008 013 01 013 012 008 013 009 009 01 008 01 008 014 01
012 014 009 01 011 009 01 valor uemanda rovecLo 20000 22300 36000 39000
27000 18000 27000 24000 38300 33000 38300 30000 20000 39000 40300 31300
33000 28000 23000 24000 33000 33000 24000 33000 27000 33000 27300 22300
23000

nML8C ALLA1C8lC vALC8

vALC8 uLMAnuA uLMAnuA A81lClAClCn uLMAnuA 8uL8A A81lClAClCn CLC8AL
CLC8AL 8C?LC1C 30 87 20000 013 26000 1 31 32 33 34 33 36 37 38 39 40 41 42 43 44
43 46 47 48 49 30 31 32 33 34 33 36 37 38 39 60 61 62 63 64 63 66 67 68 69 23 0 88 33 11
98 68 23 30 49 93 4 26 10 37 42 93 44 71 17 39 30 18 39 81 92 60 26 18 23 74 20 31 10 94
44 38 37 44 0 23 34 23 7 9 33 48 3 17 88 31 23 63 63 30 12 34 82 49 43 31 81 78 33 81 99
0 70 18 92 19 1 32 99 11 8 24 230000 200000 400000 300000 230000 430000
300000 230000 300000 300000 43000 200000 230000 230000 300000 300000
430000 300000 330000 230000 300000 300000 230000 300000 330000 400000
300000 230000 230000 230000 330000 230000 230000 230000 400000 300000
300000 300000 300000 008 009 009 008 008 008 009 01 008 008 013 009 008
01 011 01 008 01 012 01 009 01 012 012 009 012 013 008 011 008 013 008
008 009 013 008 008 008 008 20000 18000 36000 24000 20000 36000 27000
23000 24000 24000 38300 18000 20000 23000 33000 30000 36000 30000 42000
23000 27000 30000 30000 36000 31300 48000 43000 20000 27300 20000 43300
20000 20000 22300 60000 24000 24000 24000 24000

nML8C ALLA1C8lC vALC8

vALC8 uLMAnuA uLMAnuA A81lClAClCn A81lClAClCn uLMAnuA 8uL8A CLC8AL
CLC8AL 8C?LC1C 70 10 27 230000 009 22300 71 72 73 74 73 76 77 78 79 80 81 82 83
84 83 86 87 88 89 90 91 92 93 94 93 96 97 98 99 100 68 43 43 22 3 83 40 73 1 42 62 17 79
89 92 3 87 36 74 17 93 80 82 38 91 10 19 12 29 93 40 0 33 62 42 33 3 33 26 94 86 77 72 78
37 23 4 72 43 33 64 98 71 36 9 48 26 39 17 23 300000 300000 300000 230000 200000
330000 300000 330000 200000 300000 300000 230000 330000 400000 400000
200000 400000 300000 330000 230000 400000 330000 330000 300000 400000
230000 230000 230000 230000 430000 009 008 009 01 009 01 008 009 009 014
012 012 011 012 009 008 008 011 009 01 011 014 011 009 01 01 009 008 008
008 27000 24000 27000 23000 18000 33000 24000 31300 18000 42000 36000
30000 38300 48000 36000 16000 32000 33000 31300 23000 44000 49000 38300
27000 40000 23000 22300 20000 20000 36000

Cuadro

172

8asados en los resulLados de las 100 pruebas aleaLorlas para cada varlable debe
elaborarse una dlsLrlbucln de probabllldades para la demanda del provecLo Ll

332 reparacln v evaluacln de provecLos anllsls de la dlsLrlbucln de probabllldades
acumuladas permlLe deLermlnar la probabllldad de que la demanda del provecLo se
encuenLre ba[o un deLermlnado valor Ln el slaulenLe cuadro se aprecla por e[emplo que
la probabllldad de que la demanda del provecLo sea menor o laual que 39999 unldades es
de un 86
8AnCC 1C1AL uL C8SL8vAClCnLS uLMAnuA Ln LL 8AnCC ulS18l8uClCn uL
8C8A8lLluAuLS 8C8A8lLluAu ACuMuLAuA

1300019999 20000 24999 23000 29999 30000 34999 33000 39999 40000
44999 43000 49999 30000 34999 33000 39999 60000 64999

26 22 13 19 3 3 0 3 1

6 26 22 13 19 3 3 0 3 1

6 32 34 67 86 91 96 96 99 100

or oLra parLe el valor esperado de la demanda del provecLo para el prlmer ano es de
31130 unldades Lueao sl la Lasa de creclmlenLo esLlmada fuese de un 2 anual podrla
esperarse una demanda para el provecLo de
ARC 1 2 3 4 3 uLMAnuA 31130 31773 32408 33037 33718

8LSuMLn
Ln el caplLulo anLerlor se anallzaron los concepLos v los prlnclpales crlLerlos de anllsls de
una lnversln de caplLal cuando los flu[os de ca[a del provecLo se conoclan con cerLeza Ln
esLe caplLulo ese supuesLo se abandona lncorporando el facLor rlesao a la declsln or
rlesao se deflne la varlabllldad de los flu[os de ca[a reales respecLo a los esLlmados Su
medlcln se reallza obLenlendo la desvlacln esLndar de la dlsLrlbucln de probabllldades
de los poslbles flu[os de ca[a Se presenL el coeflclenLe de varlacln como una unldad de
medlda relaLlva del rlesao


ara la evaluacln de provecLos rlesaosos pueden uLlllzarse dlversos enfoques un meLodo
es el de a[usLar la Lasa de descuenLo conforme a una Lasa adlclonal correspondlenLe a una
prlma por rlesao LsLe meLodo supone un rlesao por el Llempo en sl en vez de
conslderarlo en funcln de clrcunsLanclas condlclonanLes del provecLo en el Llempo CLro
meLodo conslsLe en casLlaar los flu[os de ca[a seaun un lndlce que represenLe un facLor de
a[usLe por rlesao LsLe meLodo denomlnado equlvalencla a cerLldumbre ellmlna la
deflclencla del anLerlor aunque nlnauno de los dos supone Lodas las llmlLaclones Los
meLodos probablllsLlcos parecen ser concepLualmenLe los ms adecuados aunque
subslsLe en ellos el problema de calcular una probabllldad de ocurrencla que sea
conflable uos son los enfoques que se pueden ldenLlflcar en esLe meLodo seaun cul sea
la correlacln que exlsLa enLre los flu[os de ca[a en el Llempo Cuando no exlsLe
correlacln o sea cuando son lndependlenLes enLre sl el rlesao es susLanclalmenLe
menor que cuando los flu[os esLn correlaclonados en forma perfecLa Ls declr cuando un
flu[o se desvla Lodos los slaulenLes varlan exacLamenLe de la mlsma manera LnLre ambas
poslclones de dependencla o lndependencla exlsLen punLos lnLermedlos cuvos rlesaos son
Lamblen lnLermedlos enLre las desvlaclones esLndares de aquellas CLro crlLerlo de
anllsls que se deflnl fue el rbol de declslones el cual comblnando las probabllldades
de ocurrencla de los resulLados parclales v flnales esLlmados calcula el valor esperado del
resulLado de las dlsLlnLas alLernaLlvas poslbles

1 or que la desvlacln esLndar del flu[o de ca[a de una lnversln podrla no ser una
unldad de medlda adecuada del rlesao del provecLo? 2 Cmo podrla lleaarse a laual
resulLado a[usLando la Lasa de descuenLo o los flu[os de ca[a de un provecLo por el efecLo
rlesao? 3 Cue valldez le aslana usLed al crlLerlo sub[eLlvo en el LraLamlenLo del rlesao?
LsLlmar probabllldades de ocurrencla para un flu[o de ca[a no serla en parLe una
apllcacln del crlLerlo sub[eLlvo? 4 La desvlacln esLndar es uLll para calcular el rlesao
slo sl se la emplea en el clculo de la varlable esLandarlzada para deLermlnar un rea
ba[o una dlsLrlbucln normal ComenLe 3 Cmo afecLarla a la declsln de acepLacln o
rechazo de una lnversln el arado de correlacln exlsLenLe enLre los flu[os de ca[a del
provecLo?


6 Ll rlesao se reflere a la slLuacln en la cual exlsLe ms de un poslble curso de accln para
una declsln v la probabllldad de cada resulLado especlflco no se conoce v no se puede
esLlmar 7 Ll anllsls de rlesao en los provecLos Llene la propledad de reduclr la
lncerLldumbre de sus resulLados ComenLe 8 Ln que casos se recomlenda el uso del
rbol de declslones? 9 Al esLlmar una propuesLa de lnversln se conslderaron los
slaulenLes flu[os de ca[a anuales dependlendo de la slLuacln econmlca esperada del
pals
Sl1uAClCn LCCnCMlCA LSL8AuA AlLa recesln Moderada recesln CreclmlenLo normal
Moderado sobrecreclmlenLo AlLo creclmlenLo

lLu!C uL CA!A AnuAL 8C8A8lLluAu 01 023 03 023 01 lLu!C 70000 100000 130000
200000 230000

ueLermlne Ll valor esperado de la dlsLrlbucln La desvlacln esLndar Ll coeflclenLe de
varlacln Cue slanlflca cada uno de esLos concepLos?Cmo se uLlllzan en la medlcln
del rlesao?

10 Ln el esLudlo de un provecLo que requlere una lnversln de $100000 se ha esLlmado
la slaulenLe dlsLrlbucln de probabllldades de los flu[os de ca[a
lLu!C nL1C uL CA!A 20000 43000 70000 80000 020 030 030 020 8C8A8lLluAu
CCu88LnClA L8lCuC 1 L8lCuC 2 L8lCuC 3 L8lCuC 4 020 030 010 030 020 040
010 030 020 040 020 020


La Lasa de descuenLo llbre de rlesao es del 3 ueLermlne la probabllldad de que el
provecLo Lenaa un valor acLual neLo laual o menor que cero suponlendo que la
dlsLrlbucln fuese normal v conLlnua 11 Ln el esLudlo de un provecLo de lnversln se
deLecLa la slaulenLe slLuacln es poslble lnverLlr hov $1000000 en la lnsLalacln de una
planLa de Lamano pequeno que permlLlrla obLener con Loda seaurldad un vAn de
$170000 denLro de un ano Sln embarao sl como alLernaLlva se lnvlerLe $1400000 en
una planLa mavor podrla lncurslonarse en oLros mercados lo que permlLlrla obLener en 6
meses va sea un vAn de $320000 con un 60 de probabllldades o un vAn neaaLlvo de
$8000 con un 40 de probabllldades ara lnverLlr en esLa alLernaLlva se requerlrla de la
obLencln de un presLamo por los $400000 adlclonales por los que deberla devolverse
$420000 al flnallzar el ano 1amblen se ha prevlsLo que al lnlclo del prxlmo ano podrlan
lnverLlrse $880000 en una ampllacln sl se dlspuslese de ellos lo que reporLarla un vAn
poslLlvo de $180000 con un 80 de poslbllldades o un vAn neaaLlvo de $60000 con
una probabllldad del 20 12 ara esLlmar la demanda de un provecLo con esLaclonalldad
LrlmesLral se obLuvo en un esLudlo de su perfll la slaulenLe lnformacln para el ano 1987
uLMAnuA 1000000 1100000 1200000 1300000 8C8A8lLluAu 02 03 033 013

Se espera una parLlclpacln en el mercado que Lendrla la slaulenLe dlsLrlbucln
A81lClAClCn 2 3 4 8C8A8lLluAu 030 043 023

Ll provecLo se lnlclarla en 1988 donde se espera un creclmlenLo del mercado de un 3
Los lndlces de esLaclonalldad calculados prevlamenLe corresponden a

1rlmesLre 1 1rlmesLre 2 1rlmesLre 3 1rlmesLre 4 1C1AL 1 1 1 1 4

Cul es la demanda esperada LrlmesLralmenLe para 1988? Consldere la slaulenLe Labla de
numeros aleaLorlos selos de lzqulerda a derecha a parLlr de la prlmera llnea v aslanelos
alLernadamenLe al clculo de la demanda v de la parLlclpacln en el mercado

81 39 78 81 33 92 81 60 99 26 0 18 70 23 18 74 92 20 19 31 44 11 38 8 37 24 44 6 10 27 68
40 43 0 43 33 22 62 3 42 33 1 80 42 94 62 86 17 77 79 72 89 78 92 37 3 23 87 4 36 93 64
26 98 82 71 38 36 91 39 10 48 19 26 12 39 29 17 93 23 8 36 44 41 13 26 3 37 89 36 71 83
88 82 7 17 6 92 48 43 72 23 91 87 69 7 7 73 41 82 37 29 83 64 94 18 37 63 6 86 32 93 33
69 41 6 32 63 31 90 30 32 36 33 93 43 33 2 74 8 79 0 73 33 93 33 33 14 37 32 72 23 67 66
91 47 3 82 69 62 73 90 11 82 96 84 31 89 97 93 97 8 16 63 73 33 34 33 0 49 31 4 89 96 86
33 61 31 64 63 37 23 68 94 78 41 34 28 73 76 18 99 32 61 70 44 48 23 48 46 36 21 26 34
66 44 89 62 67 67 22 43 38 77 43 67 89 33 62 33 9 22 93 71 99 22 88 84 63 42 64 64 47 73
27 33 74 1 38 6 29 33 99 68 33 3 43 91 1 24 70 7 33 80 48 84 29 74 48 33 82 26 64 73 61
42 81 93 71 32 68 40 23 93 38 33 46 69 69 22 76 13 43 18 93 30 63 48 63 32 30 36 71 27
80 20 47 93 19 34 30 87 69 67 78 0 61 83 43 43

13 Ln la formulacln de un provecLo se evalua la esLraLeala comerclal publlclLarla que
promover la venLa de los producLos que elaborar el provecLo La lnformacln dlsponlble
permlLe esLlmar las slaulenLes venLas con sus probabllldades en cada uno de los dos
planes alLernaLlvos ldenLlflcados anunclos en perldlcos versus publlcldad en Lelevlsln
Con la lnformacln anLerlor deLermlne el beneflclo esperado v la desvlacln esLndar de
cada alLernaLlva Senale cul de las dos es ms rlesaosa v cul debe escoaerse


14 Ln el esLudlo de una alLernaLlva Lecnolalca para el provecLo se ldenLlflcan dos
mqulnas que poslblllLarlan la produccln en los volumenes v calldades requerldas Ambas
Lecnoloalas Llenen un valor de $300000 La mqulna A Llene una vlda uLll de clnco anos v
podr aenerar beneflclos por $170000 anuales La mqulna 8 Llene una vlda uLll de slo
cuaLro anos pero podr aenerar flu[os anuales de $200000 nlnauna mqulna Lendr
valor de desecho al Lermlno de sus respecLlvas vldas uLlles [ Cul mqulna debe acepLarse
sl la Lasa de descuenLo a[usLada por rlesao es del 10?ManLlene su declsln sl el facLor
de equlvalencla a cerLldumbre es 073 para la mqulna A v 080 para la mqulna 8 v la Lasa
de descuenLo llbre del rlesao es 8?

Caso la escondlda
uavld 8lalse lnaenlero de mlnas v su hermana 8lanca aeloaa se hablan reunldo para
decldlr el desLlno de 30 mlllones de pesos que hablan loarado reunlr duranLe varlos anos
de esforzado Lraba[o Las alLernaLlvas anallzadas eran varlas Sln embarao slo dos
excluvenLes enLre sl va que demandarlan la LoLalldad de los fondos ahorrados apareclan
como las ms aLracLlvas La prlmera alLernaLlva conslsLla en comprar la mlna La
Lscondlda con mlneral de cobre de las especles bornlLa v calcoclna Las reservas
esLlmadas Loleraban una exploLacln de 20 Loneladas de mlneral dlarlamenLe duranLe 3
anos La seaunda alLernaLlva conslsLla en ampllar la planLa de beneflclo de mlnerales que
poselan v arrendarla a la famllla Llebor poderosos mlneros de la zona ara uavld la
me[or alLernaLlva era ampllar la planLa de beneflclo v arrendrsela a los Llebor Sln
embarao la oplnln de 8lanca era comprar La Lscondlda Arrendar la planLa es dlnero
seauro va que nos ofrecen un conLraLo de arrendamlenLo a 3 anos relLeraba uavld
Seauro? senal sorprendlda 8lanca Lu llamas seauro un conLraLo que nos paaa el
equlvalenLe a una onza Lrov de oro por dla? 8len sabes lo lnesLable que es el preclo
lnLernaclonal deloro Pov dla a uS$400 la onza obvlamenLe es bueno pero anallza los
preclos provecLados por los oraanlsmos especlallzados (anexo 1) LsLov de acuerdo en
que el preclo del oro es muv varlable repllc uavld pero lo son muchos ms los
resulLados de los dlferenLes reconoclmlenLos mlneros que se reallzaron en La
Lscondldav que mosLraban que las leves de cobre flno varlaban enLre 18 v 40
(Anexo 2) LsLarla de acuerdo conLlao sl pudleramos suscrlblr un conLraLo de venLa con la
Lmpresa naclonal de Mlnerla que nos aseaurase un preclo base para el cobre con
rea[usLabllldad de acuerdo con la varlacln del dlar senal 8lanca Ln eso esLamos de
acuerdo Ls ms la Lmpresa naclonal de Mlnerla ofrece conLraLos de compra a fuLuro de
concenLrados de cobre a un preclo equlvalenLe a uS$16por kllo de cobre flno lo que
equlvale a $160 C sea nuesLro concenLrado de cobre con una lev de 30 se podrla
vender en $80 dl[o uavld Ln realldad senal 8lanca parece que las dos alLernaLlvas
son buenas pero cul ser la me[or? Arrendar la planLa no Llene oLro cosLo que la
ampllacln lnlclal Sln embarao comprar la mlna Llene adems de la lnversln lnlclal un
cosLo de operacln dlarla de


$44160 lmaalnaLe cunLo habr que aasLar sl operamos la planLa duranLe los 363 dlas del
ano concluv ?a son las dos de la manana v no hemos lleaado a nada senal uavld
1e proponao que manana le pldamos a ml cunado que no sabe mucho de mlnerla pero
se mane[a muv blen con las flnanzas que anallce el problema v nos proponaa una
solucln LsLov de acuerdo conLlao dl[o 8lanca 8eunmonos en ml casa a las 8 de la
noche

Anexo 1
reclos provecLados del oro (dlares amerlcanos)
luenLe A 8 C u L l C P 1 ! reclo (uS$) 420 300 280 320 300 600 300 200 480 300


Anexo 2
reclos provecLados del oro (dlares amerlcanos)
8econoclmlenLo Lev de Cobre A 8 C u L l C P l ! 20 18 19 21 23 23 40 33 30 32


CAl1uLC 18 Anllsls de Senslbllldad
La medlcln de la renLabllldad anallzada en el caplLulo 13 slo evalua el resulLado de uno
de los escenarlos provecLados el cual es elealdo por el anallsLa con un crlLerlo dlsLlnLo
(muchas veces) al que Lendrla el lnverslonlsLa porque la aversln al rlesao de ambos v la
perspecLlva desde donde se anallzan los problemas es dlferenLe Ln los caplLulos
precedenLes se ha LraLado el Lema de la evaluacln de provecLos en condlclones de
cerLldumbre v rlesao Ln ambos casos la evaluacln se reallza sobre la base de una serle
de anLecedenLes escasa o nada conLrolables por parLe de la oraanlzacln que pudlera
lmplemenLar el provecLo Ls necesarlo enLonces que al formular un provecLo se
enLreauen los mxlmos anLecedenLes para que qulen deba Lomar la declsln de
emprenderlo dlsponaa de los elemenLos de [ulclo suflclenLes para ello Con esLe ob[eLlvo
v como una forma de aareaar lnformacln a los resulLados pronosLlcados del provecLo se
puede desarrollar un anllsls de senslbllldad que permlLa medlr cuan senslble es la
evaluacln reallzada a varlaclones en uno o ms parmeLros declsorlos Ln esLe caplLulo se
presenLan dlsLlnLos modelos de senslblllzacln que se pueden apllcar dlrecLamenLe a las
medlclones del valor acLual neLo Lasa lnLerna de reLorno v uLllldad Aunque Lodos los
modelos aqul presenLados son de carcLer econmlco la senslblllzacln es apllcable al
anllsls de cualquler varlable del provecLo como la locallzacln el Lamano o la demanda

1 Conslderaclones prellmlnares
La lmporLancla del anllsls de senslbllldad se manlflesLa en el hecho de que los valores de
las varlables que se han uLlllzado para llevar a cabo la evaluacln del provecLo pueden
Lener desvlaclones con efecLos de conslderacln en la medlcln de sus resulLados La
evaluacln del provecLo ser senslble a las varlaclones de uno o ms parmeLros sl al
lnclulr esLas varlaclones en el crlLerlo de evaluacln empleado la declsln lnlclal cambla
Ll anllsls de senslbllldad a Lraves de los dlferenLes modelos que se deflnlrn
posLerlormenLe revela el efecLo que Llenen las varlaclones sobre la renLabllldad en los
pronsLlcos de las varlables relevanLes vlsuallzar que varlables Llenen mavor efecLo en el
resulLado frenLe a dlsLlnLos arados de error en su esLlmacln permlLe decldlr acerca de la
necesldad de reallzar esLudlos ms profundos de esas varlables para me[orar las
esLlmaclones v reduclr el arado de rlesao por error La repercusln que un error en una
varlable Llene sobre el resulLado de la evaluacln varla seaun el momenLo de la vlda
econmlca del provecLo en que ese error se comeLa Ll valor Llempo del dlnero expllca
que errores en los perlodos

341 Anllsls de senslbllldad flnales del flu[o de ca[a para la evaluacln Llenen menor
lnfluencla que los errores en los perlodos ms cercanos Sln embarao son ms frecuenLes
las equlvocaclones en las esLlmaclones fuLuras por lo lnclerLa que resulLa la proveccln de
cualquler varlable lnconLrolable como los camblos en los nlveles de los preclos reales del
producLo o de sus lnsumos uependlendo del numero de varlables que se senslblllcen en
forma slmulLnea el anllsls puede claslflcarse como unldlmenslonal o mulLldlmenslonal
Ln el anllsls unldlmenslonal la senslblllzacln se apllca a una sola varlable mlenLras que
en el mulLldlmenslonal se examlnan los efecLos sobre los resulLados que se producen por
la lncorporacln de varlables slmulLneas en dos o ms varlables relevanLes Aun cuando
la senslblllzacln se apllca sobre las varlables econmlcoflnancleras conLenldas en el flu[o
de ca[a del provecLo su mblLo de accln puede comprender cualqulera de las varlables
Lecnlcas o de mercado que son en deflnlLlva las que conflauran la proveccln de los
esLados flnancleros Ln oLras palabras la senslblllzacln de facLores como la locallzacln
el Lamano o la Lecnoloala se reduce al anllsls de sus lnferenclas econmlcas en el flu[o de
ca[a1

2 Ll modelo unldlmenslonal de la senslblllzacln del vAn

Ll anllsls unldlmenslonal de la senslblllzacln del vAn deLermlna hasLa dnde puede
modlflcarse el valor de una varlable para que el provecLo slaa slendo renLable Sl en la
evaluacln del provecLo se concluv que en el escenarlo provecLado como el ms
probable el vAn era poslLlvo es poslble preaunLarse hasLa dnde puede ba[arse el preclo
o caer la canLldad demandada o sublr un cosLo enLre oLras poslbles varlaclones para que
ese vAn poslLlvo se haaa cero Se deflne el vAn de equlllbrlo como cero por cuanLo es el
nlvel mlnlmo de aprobacln de un provecLo ue aqul que al hacer el vAn laual a cero se
busca deLermlnar el punLo de qulebre o varlabllldad mxlma de una varlable que reslsLlrla
el provecLo Como su nombre lo lndlca v aqul radlca la prlnclpal llmlLacln del modelo
slo se puede senslblllzar una varlable por vez

una apllcacln lmporLanLe de la senslblllzacln se reallza para comparar opclones de
lnversln por e[emplo deLermlnando con que nlvel de operacln una alLernaLlva
Lecnolalca de[a de ser la ms renLable porque a parLlr de ese punLo oLra exhlbe un
mavor valor acLual neLo CLro caso slmllar es cuando la senslblllzacln se apllca para
cuanLlflcar sobre que numero de horas de Lraba[o es ms convenlenLe la conLraLacln de
un seaundo Lurno que el paao de sobreLlempo
1

342 reparacln v evaluacln de provecLos Ll prlnclplo fundamenLal de esLe modelo
deflne a cada elemenLo del flu[o de ca[a como el de ms probable ocurrencla Lueao la
senslblllzacln de una varlable slempre se har sobre la evaluacln prellmlnar2 Como se
planLe en el caplLulo 13 el vAn es la dlferencla enLre los flu[os de lnaresos v earesos
acLuallzados del provecLo or LanLo para que el vAn sea laual a cero debe cumpllrse
que

donde l0 lnversln lnlclal ?L lnaresos del perlodo L LL Laresos del perlodo L l 1asa de
descuenLo L erlodo

181

0

1+

-

1+

-

LsLa frmula deber desaareaarse en funcln de las varlables que se van a senslblllzar
Supnaase por e[emplo que se desea deLermlnar las mxlmas varlaclones poslbles en los
preclos de la maLerla prlma v en el volumen de produccln v venLas Al descomponer la
ecuacln 181 de manera que conLenaa expresamenLe los dos elemenLos que se desea
senslblllzar se lleaa a la slaulenLe expresln que resume los dlferenLes componenLes de
un flu[o de ca[a

182

0

-

+

1+

1+

uado que la ecuacln se desaarea en funcln de poder senslblllzar el preclo o la canLldad
produclda v vendlda supnaase un flu[o de ca[a donde el preclo (p) es de $100 la unldad
la produccln v venLas (q) de 10000 unldades anuales el cosLo varlable (cv) unlLarlo es de
$30 el cosLo fl[o (Cf) anual es $130000 v la depreclacln (uep) duranLe los dlez anos de
evaluacln es de $100000 Se supondr que al Lermlno del sepLlmo ano ([ 7 ) se deber
reemplazar un acLlvo cuvo preclo de
2

1+

-

+

1+ 1+

+

1+

- -

-

-

1+

1+

1+

-

1-

+

1+

+

1+

nLese que sl se senslblllza una varlable cualqulera v se deLermlna su mxlma varlacln
para que el provecLo slaa slendo renLable v se lncluve esLe valor en el flu[o para
senslblllzar oLra varlable esLa ulLlma necesarlamenLe se manLendr lnalLerable puesLo
que aquella va ha llevado el vAn a su llmlLe cero

343 Anllsls de senslbllldad venLa (veq) alcanzar a $230000 su valor llbro (vL) ser de
$130000 v la lnversln en su reposlcln (l[) alcanzar a $300000 ara llevar a cabo el
provecLo debern hacerse lnverslones por $1200000 en caplLal fl[o (/) v $300000 en
caplLal de Lraba[o (C1) Ll valor de desecho del provecLo (vu) se esLlmar en $400000 La
Lasa de lmpuesLo (k) a las uLllldades es de un 10 v la de cosLo de caplLal (l) de 20
0 lnaresos venLa equlpos vosLo varlable CosLo fl[o uepreclacln valor llbro unldad bruLa
lmpuesLo uLllldad neLa uepreclacln valor llbro lnversln 8eemplazo CaplLal Lraba[o valor
desecho llu[o ca[a 1300 303 303 303 303 303 303 243 303 303 300 1200 300 300 400
1203 430 43 403 100 430 43 403 100 430 43 403 100 430 43 403 100 430 43 403 100
430 43 403 100 300 130 100 300 130 100 300 130 100 300 130 100 300 130
100 300 130 100 1 1000 2 1000 3 1000 4 1000 3 1000 6 1000 7 1000 230 300 130
100 130 330 33 493 100 130 430 43 403 100 430 43 403 100 430 43 403 100 300 130
100 300 130 100 300 130 100 8 1000 9 1000 10 1000 vA 419247 6977 123774
62887 41923 4186 191432 19143 172307 41923 4186 120000 13934 23133
646 63769

Cuadro 181 Se aarea al flnal del flu[o una columna adlclonal que muesLra el resulLado
de la acLuallzacln de cada cuenLa del flu[o Al reemplazar la ecuacln 182 con los valores
obLenldos excepLuando los lnaresos por conLener la varlable preclo por senslblllzar se
obLlene

0

1+

uado que el modelo asume como consLanLe la varlable por senslblllzar

+ 419247 + 41862 - 1200000 - 139341 - 231348 + 64602 1+

+ 69770 - 1237742 - 628871 - 419247 - 41862

09

puede expresarse como

8eemplazando con esLo la ecuacln 182a despues de aarupar Lermlnos se obLlene lo
slaulenLe

1+

10000 41923 1+


de donde resulLa que

0 41923 - 2277932 09 - 1063378 0 37733 - 2030137 - 1063378

or LanLo el preclo que hace que se cumpla la laualdad es despe[ando la varlable p laual
a $8237 LsLo lndlca que el preclo puede caer hasLa en un 1743 para que al vender
10000 unldades se alcance un vAn laual a cero ara calcular la canLldad produclda v
vendlda que hace al vAn laual a cero deber procederse de laual manera observndose
que la varlable q se encuenLra LanLo en la cuenLa de lnaresos como en la de cosLos
varlables Ll mlsmo procedlmlenLo se slaue para senslblllzar cualquler oLra varlable Ll
resulLado slempre lndlcar el punLo o valor llmlLe que puede Lener el facLor senslblllzado
para que el vAn sea cero La unlca llmlLacln del modelo es que el lndlce L de[a de ser
relevanLe en la varlable anallzada puesLo que adopLar slempre un valor consLanLe3 Ln
una planllla elecLrnlca como Lxcel por e[emplo se pueden obLener fcllmenLe los
valores llmlLes de las varlables por senslblllzar or e[emplo en el menu PerramlenLas se
selecclona 8uscar ob[eLlvo Ln la panLalla despleaada se anoLa en ueflnlr la celda aquella
donde esL calculado el vAn en Con el valor se anoLa 0 que es el vAn buscado v en ara
camblar la celda se anoLa la celda donde se encuenLra la referencla que se debe
senslblllzar or e[emplo sl el preclo de venLa esL en la celda 82 v Lodos los lnaresos
anuales esLn expresados como funcln de ella esLa celda es la que debe anoLarse

3 Ll modelo mulLldlmenslonal de la senslblllzacln del vAn
La operaLlvldad de los modelos de senslblllzacln radlca en la mavor o menor comple[ldad
de sus procedlmlenLos Ll anllsls mulLldlmenslonal a dlferencla del unldlmenslonal
adems de lncorporar el efecLo comblnado de dos o ms varlables busca deLermlnar de
que manera varla el vAn frenLe a camblos en los valores de esas varlables como una
forma de deflnlr el efecLo en los resulLados de la evaluacln de errores en las
esLlmaclones Ll error en la esLlmacln se puede medlr por la dlferencla enLre el valor
esLlmado en la evaluacln v oLros que pudlera adopLar la varlable evenLualmenLe

3

8esulLa obvlo que la senslblllzacln con esLe modelo apllcada sobre la 1l8 es lnnecesarla
puesLo que al buscarse la 1l8 que lauale a la Lasa de descuenLo se lleaar a ldenLlcos
valores que al hacer el vAn laual a cero or deflnlcln el vAn es cero cuando la 1l8 es
laual a la Lasa de descuenLo ue aqul que pueda aflrmarse que el clculo de la 1l8 es un
anllsls de senslbllldad de la Lasa de cosLo de caplLal

343 Anllsls de senslbllldad Ll modelo que se presenLa a conLlnuacln consldera flu[os de
ca[a consLanLes para slmpllflcar la exposlcln CbvlamenLe con flu[os dlferenclados no
varla la esencla del modelo Adems se Lraba[ar con valores acLuales v no con valores
acLuales neLos vale declr excluvendo la lnversln lnlclal porque esLa pasa a ser
lrrelevanLe en la comparacln al ser slmllar para ambas esLlmaclones salvo que sea la
varlable por senslblllzar Cuando el flu[o es consLanLe la frmula de acLuallzacln puede
expresarse como la suma de una serle a Lraves de la slaulenLe ecuacln

donde vA valor acLual l llu[o de ca[a dado como serle unlforme l 1asa de descuenLo
n erlodos de evaluacln ara deLermlnar el efecLo poLenclal de los errores en los daLos
de enLrada del modelo del valor acLual se supondr que la Lasa de descuenLo
permanecer consLanLe Ln consecuencla slo se Lraba[ar con errores en la esLlmacln
de la vlda uLll del flu[o de ca[a o de ambos Sl a los valores esLlmados l v n se les aslanan
respecLlvamenLe los valores 8 v m para su senslblllzacln donde 8 v m represenLan los
dlsLlnLos valores con que se senslblllzar el valor acLual del provecLo el error en la
esLlmacln se calcular medlanLe la slaulenLe expresln 184 1- 1+ - 1- 1+

183

1- 1+

Al expresar esLa dlferencla como porcenLa[e de la esLlmacln orlalnal se Llene 183 1-
1+ 1- 1+ -1

La apllcacln de esLa frmula a dlversos valores de 8vm permlLe la elaboracln de un
cuadro de resulLados dlferenLes Ll anllsls mulLldlmenslonal asl planLeado puede
adapLarse al unldlmenslonal haclendo cero Lodas las varlaclones con excepcln de las
correspondlenLes a las varlables por senslblllzar or e[emplo para deLermlnar el monLo
en que el provecLo que esL slendo esLudlado de[a de ser renLable slo se senslblllza la
varlable n de manera que se esLablezca el porcenLa[e mxlmo de varlacln del valor
acLual para que la lnversln slaa slendo [usLlflcada

346 reparacln v evaluacln de provecLos Ll provecLo ser renLable sl la dlferencla enLre
el valor acLual de las esLlmaclones es mavor o laual a la lnversln lnlclal Ln consecuencla
el valor acLual slo podr descender hasLa el monLo de la lnversln Sl esLa dlferencla se
expresa como porcenLa[e de las esLlmaclones orlalnales el llmlLe mxlmo esLarla dado por
la slaulenLe ecuacln 186 -

donde MvA represenLa el monLo mlnlmo que puede Lener el valor acLual para que el vAn
del provecLo sea cero or e[emplo sl se supone un valor acLual esLlmado en 1300 v una
lnversln lnlclal de 730 se Llene 1300 - 730 1300

Ls declr el valor acLual slo puede dlsmlnulr hasLa un 30 or LanLo para senslblllzar la
varlable n v deLermlnar cundo de[a el provecLo de ser renLable se apllca la ecuacln 183
de la slaulenLe forma suponlendo una Lasa de descuenLo del 13 1 - 113 1 - 113 -1

uesLo que es laual a 030 se anula v n es conocldo el problema se reduce a deLermlnar
m nLese que sl se apllca el anllsls mulLldlmenslonal con 8 por e[emplo habrla dos
lncanlLas Lueao el procedlmlenLo ms correcLo serla la elaboracln de una Labla de
errores comblnados que lndlcar cmo varla el valor acLual cuando el flu[o de ca[a v la
vlda uLll del provecLo se calculan en forma errnea Los errores comblnados cuando son
en dlreccln opuesLa Lendern a compensarse en el valor acLual dependlendo de los
camblos relaLlvos de las varlables en el valor aslanado v el esLlmado Sl como
anLerlormenLe se supuso se aslana una Lasa de descuenLo del 13 al provecLo se Llene
1 - 113 1 - 113 -1

Al comblnar dlsLlnLos valores de 8 v m frenLe a valores de l v n dados puede elaborarse
una Labla de resulLados que muesLre la varlacln porcenLual del valor acLual para las
dlsLlnLas comblnaclones de las varlables senslblllzadas Ll error en

347 Anllsls de senslbllldad los flu[os se presenLa normalmenLe expresado en Lermlnos de
una proporcln enLre el valor aslanado v el esLlmado Ll cuadro 182 conslsLe en una Labla
en donde aparecen los resulLados para varlas comblnaclones de errores enLre los flu[os v
la vlda uLll del provecLo Se ha supuesLo un n de 8 perlodos v una Lasa de descuenLo del
13
1abla de resulados de comblnaclones de errores 8/l Mn 3 2 1 2 3 08 402 323 149
103 67 09 328 166 43 07 3 Cuadro 182 11 178 2 17 23 283 12 104 113 276
342 40

Los resulLados de esLa Labla son los que se deben comparar con los obLenldos en la
apllcacln de la ecuacln 186 volvlendo al e[emplo en el cual la varlacln mxlma del
valor acLual era del 30 para que el provecLo conLlnuara slendo renLable se aprecla en
esLe cuadro que aun subesLlmando en Lres perlodos la vlda uLll v en 20 el flu[o de ca[a
esperado no se lleaa a ese exLremo uel anllsls de la Labla anLerlor se deduce que el
efecLo de errores en la vlda uLll del provecLo no es slmeLrlco nl proporclonal Las
sobreesLlmaclones en la vlda uLll Llene un mavor efecLo sobre el valor acLual que las
subesLlmaclones en la mlsma dlferencla Ln Lermlnos de lncremenLo el efecLo es menos
que proporclonal anLe aumenLos en las subesLlmaclones v ms que proporclonal en las
sobreesLlmaclones Cuando el slano es opuesLo en los errores de las esLlmaclones el
efecLo sobre el valor acLual depender de los errores relaLlvos de cada varlable v de la Lasa
de descuenLo uLlllzada 4 Ll modelo de senslbllldad de la 1l8 Ln los caplLulos anLerlores se
deflnl la 1l8 como aquella Lasa de descuenLo que hace laual a cero el vAn del flu[o de
ca[a del provecLo Sl se supone que los flu[os de ca[a son consLanLes v se consldera el vAn
laual a cero se puede planLear la slaulenLe ecuacln 187 - + 1+ 0

348 reparacln v evaluacln de provecLos donde r es la Lasa de reLorno esperada ara
medlr los efecLos de los errores en las esLlmaclones se recurre al mlsmo procedlmlenLo
lndlcado para el anllsls mulLldlmenslonal del vAn Ls declr planLeando la slaulenLe
ecuacln con valores aslanados 188 - + 1+ 0

donde ! 0 lnversln lnlclal aslanada l Lasa lnLerna de reLorno de los valores aslanados
Ll efecLo de los errores en los daLos de enLrada sobre las Lasas de rendlmlenLo puede
anallzarse dlvldlendo las ecuaclones 187 v 188 por su lnversln lnlclal -1 + 1 1+ 1 1+ 0

-1 +

0

Ll modelo de senslblllzacln de la 1l8 deflne los errores en Lermlnos porcenLuales de la
slaulenLe forma 189 1810 -

donde Ll represenLa el error porcenLual en el coeflclenLe del flu[o de ca[a

slendo Ln el error porcenLual en la duracln del provecLo v 1811 -

donde L8 es el error porcenLual en la Lasa lnLerna de reLorno Al lncorporar los errores en
la ecuacln 189 se Llene 1812 -1+ 1+ 1+ 1 1+ 0

349 Anllsls de senslbllldad La senslblllzacln de la 1l8 se efecLua calculando los errores Ll
v Ln para dlsLlnLos valores de las varlables procedlendo a deLermlnar el valor de L8 que
haaa la ecuacln laual a cero Sl se anallza el efecLo de una sola varlable de[ando las
dems consLanLes se puede apreclar que los errores en la esLlmacln del flu[o de ca[a se
encuenLran llnealmenLe relaclonados con errores en las Lasas de rendlmlenLo Ln camblo
no sucede asl enLre los errores en la vlda uLll v las Lasas de renLabllldad Sl se supone un
provecLo con una vlda uLll esLlmada en dlez anos con flu[os anuales consLanLes de $ 1000
v una lnversln lnlclal de $3000 medlanLe la ecuacln 189 se Llene que -1 + 1000 3
000 1 1+ 0

ue aqul se obLlene que el rendlmlenLo esperado corresponde a una Lasa del 1309 Sl se
aslana un flu[o de ca[a laual al esLlmado resulLa una relacln l/l0 020 v sl a la vlda uLll
esLlmada de dlez anos se aslana una duracln de sleLe anos se obLlene una
sobresLlmacln de un 30 (Ln 030) Al apllcar esLos daLos al modelo de senslblllzacln
se Llene que 1000 1 + 010 -1 + 3 000

Ll resulLado de la apllcacln del modelo lndlca una dlsmlnucln en la Lasa de rendlmlenLo
del 39 (L8 039) ero sl la slLuacln fuera opuesLa v se produ[ese una subesLlmacln
de la vlda uLll en Lres anos (m 13 v Ln 030) resulLarla un aumenLo en la Lasa de
rendlmlenLo de un 16 (L8 016) Ll modelo aqul propuesLo Lamblen puede apllcarse
para lnvesLlaar el efecLo de errores comblnados es declr cuando se producen camblos en
ms de una varlable slmulLneamenLe Ln el mlsmo e[emplo anLerlor pero conslderando
que el flu[o anual de ca[a es subesLlmado en 10 (Ll 010) v la vlda uLll es subesLlmada
en 30 (7v 030) se Llene que 1000 -1 + 1 + 010 3 000

1 1 + 01309 1 +

0

Ln esLe caso L8 Llene el valor de 032 lo que lndlca que la Lasa lnLerna de reLorno del
provecLo se ha subesLlmado en un 32 Ll anllsls comblnado de los errores en las
varlables permlLe la elaboracln de una Labla comparaLlva de sus efecLos en la 1l8 como
la que se lndlca en el cuadro 183

1 1 + 01309 1 +

0

1abla de resulLado de comblnaclones de errores Ll Ln 03 03 01 0 01 03 03 03 228
134 113 098 089 073 063 03 1 1 067 036 047 032 026 01 122 039
027 017 01 0 006 0 098 039 009 0 007 016 022 01 078 019 008 017 023 032
037 03 037 017 042 03 033 062 066 03 0 032 074 081 083 091 094

Cuadro 183

uel anllsls anLerlor es poslble conclulr que la Lasa de rendlmlenLo es aeneralmenLe ms
senslble a los errores en el flu[o de ca[a excepLo cuando el provecLo es de corLa duracln
(10 perlodos o menos) Aunque los flu[os de ca[a poslLlvos v neaaLlvos de laual valor
absoluLo lnducen a errores poslLlvos v neaaLlvos proporclonales en la Lasa de rendlmlenLo
no sucede lo mlsmo con errores en la duracln pues la Lasa de rendlmlenLo es ms
senslble a los errores neaaLlvos de duracln que a los poslLlvos Al manLener consLanLe la
maanlLud de los errores de enLrada al modelo a medlda que aumenLa la Lasa esperada de
rendlmlenLo decrece la maanlLud de los errores porcenLuales lnducldos en la Lasa de
rendlmlenLo ue esLa manera los provecLos que ofrecen Lasas de rendlmlenLo esperadas
relaLlvamenLe arandes son menos senslbles a los errores del flu[o de ca[a v de la duracln
que los provecLos con Lasas esperadas relaLlvamenLe pequenas LsLo supone que la
lncerLldumbre que rodea a los parmeLros de presupuesLo de caplLal en el caso de
provecLos maralnales puede ser mavor que en el caso de los provecLos que posean Lasas
de renLabllldad esperada mavor 3 usos v abusos de la senslbllldad Aunque pueden
parecer obvlos los usos del anllsls de senslbllldad despues de revlsar las prlnclpales
Lecnlcas de su apllcacln es necesarlo lnslsLlr sobre deLermlnados aspecLos que no han
sldo expllcados aun 8slcamenLe la senslblllzacln se reallza para evldenclar la
maralnalldad de un provecLo para lndlcar su arado de rlesao o para lncorporar valores no
cuanLlflcados ueLermlnar la maralnalldad de un provecLo es relevanLe puesLo que el
monLo del vAn calculado no represenLa una medlda suflclenLe para calcular la
proporclonalldad de los beneflclos v cosLos del provecLo Ll anllsls de senslbllldad
muesLra cun cerca del maraen se encuenLra el resulLado del provecLo al permlLlr conocer
sl un camblo porcenLual muv pequeno en la canLldad o preclo de un

331 Anllsls de senslbllldad lnsumo o del producLo hace neaaLlvo el vAn calculado Sl asl
fuese el provecLo serla claramenLe maralnal 1erlcamenLe no es lmporLanLe conocer la
maralnalldad de un provecLo sl no exlsLe lncerLldumbre Sln embarao al ser el flu[o de
ca[a sobre el que se basa la evaluacln el resulLado de lnnumerables esLlmaclones acerca
del fuLuro slempre ser necesarla su senslblllzacln ue aqul se desprende cmo se puede
emplear esLe anllsls para llusLrar lo rlesaoso que puede ser un provecLo Sl se deLermlna
que el valor aslanado a una varlable es muv lnclerLo se preclsa la senslblllzacln del
provecLo a los valores probables de esa varlable Sl el resulLado es muv senslble a esos
camblos el provecLo es rlesaoso Ll anllsls de senslbllldad en esLos Lermlnos es uLll para
decldlrse a profundlzar el esLudlo de una varlable en parLlcular o a la lnversa para no
profundlzar ms su esLudlo sl por e[emplo se deLermlna que el resulLado del provecLo es
lnsenslble a deLermlnada varlable Ln esLe caso no se [usLlflca ser perfecclonlsLa para
calcular exacLamenLe un valor que se sabe es lrrelevanLe Ln aeneral mlenLras mavor sea
un valor v ms cercano esLe el perlodo cero en el Llempo ms senslble es el resulLado a
Loda varlacln porcenLual en la esLlmacln Aun lncorporando varlables cuallLaLlvas en la
evaluacln es preclso que esLas sean de alauna forma expresadas cuanLlLaLlvamenLe LsLo
mlsmo hace que el valor aslanado Lenaa un carcLer lnclerLo por lo que se requlere su
senslblllzacln Sl blen el anllsls de senslbllldad faclllLa el esLudlo de los resulLados de un
provecLo su abuso puede conllevar serlas deflclenclas en la evaluacln Pav un abuso del
anllsls de senslbllldad cuando el evaluador lo usa como excusa para no lnLenLar
cuanLlflcar cosas que podrlan haberse calculado Lo mlsmo sucede cuando el lnforme
presenLa solamenLe un con[unLo compllcado de lnLerrelaclones enLre valores camblanLes
omlLlendo proporclonar una orlenLacln Ls preclso que el evaluador asuma un papel de
conse[ero frenLe al lnverslonlsLa slrvlendose del anllsls de senslbllldad como de un
complemenLo para su ob[eLlvo de recomendacln de la acepLacln o rechazo del
provecLo

8esumen
Ln esLe caplLulo se presenLaron los dlversos mecanlsmos con los cuales se puede efecLuar
una senslblllzacln de los resulLados de la evaluacln frenLe a camblos en las varlables del
provecLo La senslblllzacln aunque permlLe lncorporar de alauna manera el facLor rlesao
no debe Lomarse como un procedlmlenLo para slmpllflcar la cuanLlflcacln de las
esLlmaclones del provecLo uependlendo del numero de varlables que se senslblllcen
slmulLneamenLe el anllsls puede claslflcarse como unldlmenslonal o mulLldlmenslonal
Ln el anllsls unldlmenslonal la senslbllldad se apllca a una sola varlable mlenLras que en
el mulLldlmenslonal se examlnan los efecLos lncorporando dos o ms varlables en forma
slmulLnea

332 reparacln v evaluacln de provecLos Ll anllsls unldlmenslonal conslsLe en
deLermlnar hasLa que punLo puede modlflcarse una varlable para que el provecLo slaa
slendo renLable Ll modelo mulLldlmenslonal deLermlna el resulLado frenLe a camblos de
alLernaLlva en las varlables LsLos dos modelos se apllcan al vAn del provecLo Aunque en
esLe caplLulo se LraL la senslbllldad de las varlables de carcLer econmlco Lamblen es
poslble ampllarlo a Lodos los esLudlos de la preparacln del provecLo por e[emplo a la
locallzacln Lamano v demanda enLre oLros aspecLos Los prlnclpales modelos LraLados
aqul abarcan la senslblllzacln del valor acLual neLo Lasa lnLerna de reLorno v uLllldad Sln
embarao el crlLerlo cenLral que se lnLenL proporclonar hace poslble dlsenar cualquler
modelo especlflco para slLuaclones dlferenLes de las conslderadas La lalca que da
fundamenLo a esLos crlLerlos asl lo permlLe

1 Ll anllsls unldlmenslonal de la senslblllzacln del vAn sl blen da una pauLa para la
evaluacln de los ranaos de varlacln en las varlables no es un adecuado lnsLrumenLo de
medlcln del rlesao porque no consldera probabllldades de ocurrencla en las varlables
que condlclonan el resulLado ComenLe la aflrmacln 2 Al apllcar el anllsls de
senslbllldad unldlmenslonal sobre el vAn o la 1l8 se lleaa necesarlamenLe a ldenLlcos
resulLados ComenLe 3 Sl al senslblllzar el valor acLual se obLlene un porcenLa[e de
varlacln de 99 el provecLo slaue slendo renLable pues el resulLado sl es poslLlvo
deberla varlar en 100 para que reclen se lauale a cero ComenLe 4 Anallce la frmula
que slaue e lndlque en que casos es poslble su apllcacln a la senslblllzacln 1+ - 1+ -
1+ 1- + 1+

donde l 0 lnversln lnlclal ? L venLas del perlodo L L L CosLos de venLa v aasLos de
admlnlsLracln v venLas sln lnclulr depreclacln nl aasLos flnancleros en el perlodo L uL
uepreclacln v aasLos flnancleros del perlodo L [ 1asa lmposlLlva 3 ueLermlne el preclo
mxlmo que se podrla paaar por la maLerla prlma para que el provecLo slaa slendo
renLable sl se dlspone de los slaulenLes anLecedenLes

333 Anllsls de senslbllldad 1200000 2400 1200000 2300

1+

1+

1+

1+ 1+

463000

1+

1200000

33

60000

1+

440000

6 Ln referencla a la preaunLa anLerlor cmo expllca la dlferencla enLre? 1+ 1+

7 Ln el esLudlo de un provecLo para elaborar un solo producLo con una capacldad de
planLa de 40000 horas anuales a un Lurno de Lraba[o se esLlma un requerlmlenLo LoLal de
60000 horas anuales Se esLlma un eareso de $20000000 en maLerlales al ano
$33000000 en aasLos fl[os desembolsabas v $11200000 en oLros aasLos varlables Ll
cosLo de la mano de obra asclende a $230por hora ms $123por hora de sobreLlempo
AlLernaLlvamenLe se puede opLar por un seaundo Lurno con una remuneracln de
$273por hora pero que requerlrla la conLraLacln de un supervlsor con una renLa de
$1800000 anuales uespues de que nlvel de acLlvldad convendrla esLablecer un seaundo
Lurno de Lraba[o? 8 un problema que requlere solucln en la cenLral LermoelecLrlca
Culllav esL relaclonado fundamenLalmenLe con la ublcacln aeoarflca de la cenLral va
que se encuenLra rodeada de poblaclones v expuesLa al acceso de personas exLranas
robos de carbn maLerlales eLc Los clerros perlmeLrales de la planLa Llenen una lonalLud
aproxlmada de 1300 meLros cuvos muros de placa (de 20 anos de anLlauedad) son de
ba[a alLura esLn en mal esLado son fcllmenLe franqueables v por LanLo poslblllLan el
acceso de personas que comeLen robos que no son poslbles de evlLar con los acLuales
slsLemas de conLrol

334 reparacln v evaluacln de provecLos una alLernaLlva de solucln es consLrulr un
nuevo muro de 800 meLros de lonalLud en albanllerla de ladrlllo de Lres meLros de alLo
con una proLeccln de doble defensa meLllca con alambre de puas LsLa obra Lendrla que
llevarse a cabo en dos eLapas 300 meLros el prlmer ano v 300 meLros el seaundo La
alLernaLlva de que se manLenaa el muro en las condlclones acLuales es vllda slo por
clnco anos perlodo Lras el cual esLa parLe del muro debe ser necesarlamenLe
reconsLrulda Ll cosLo que debe asumlrse al posLeraar la lnversln correspondlenLe a la
remuneracln de los vlallanLes conLraLados en forma especlal para reduclr los robos se
calcula sobre la base de Lres personas que debern conLlnuar conLraLadas hasLa flnallzar la
consLruccln del muro Ll cosLo mensual de los vlallanLes asclende a $90 mll La perdlda
hlsLrlca conLrolada ocaslonada por robo se esLlma en un promedlo de clnco Loneladas
dlarlas Con la vlallancla especlal conLraLada esLa perdlda se ha reducldo a 03 Loneladas
dlarlas (180 Loneladas anuales) La exlsLencla de arupos oraanlzados de robo que acLuan
en arupos de 10 a 20 hombres lmplde reduclr ms las perdldas a menos que se amplle el
numero de vlallanLes Ll reemplazo de los 800 meLros del muro en mal esLado poslblllLarla
suprlmlr la vlallancla v reduclr los robos prcLlcamenLe a cero Ll preclo paaado por el
carbn puesLo en depslLo alcanza a $20 mll la Lonelada un prlmer anllsls de las
alLernaLlvas muesLra la aparenLe convenlencla de consLrulr el muro a la mavor brevedad
Sln embarao queda la duda de que sl se redu[era el robo promedlo dlarlo de carbn por
una mavor parLlclpacln de la pollcla podla ser ms convenlenLe posLeraar la consLruccln
para el qulnLo ano llnalmenLe se Llenen anLecedenLes de que la depreclacln conLable
de los acLlvos lnvolucrados suscepLlbles de depreclar se reallza a una Lasa de 10 anual
(depreclacln llneal con valor resldual conLable de cero) en LanLo que la Lasa de lmpuesLo
a las uLllldades es de un 13 anual La Lasa de descuenLo lnherenLe al secLor lndusLrlal al
que perLenece la empresa Con la lnformacln anLerlor senslblllce el provecLo a una
reduccln del nlvel de robo calculando hasLa que canLldad reslsLe el provecLo una reba[a
en ellos para que slaa convlnlendo adelanLar la consLruccln del muro de proLeccln

333 reparacln v evaluacln soclal de provecLos

CAl1uLC 19 reparacln v evaluacln soclal de provecLos1
Ln el prlmer caplLulo de esLe llbro se expusleron los concepLos bslcos que deflnen la
evaluacln soclal de provecLos lndlcando que esLa compara los beneflclos v cosLos que
una deLermlnada lnversln pueda Lener para la comunldad de un pals en su con[unLo a
Lraves del lmpacLo en el blenesLar soclal de la comunldad Se senalaba adems que no
slempre un provecLo renLable desde el punLo de vlsLa prlvado lo es Lamblen para la
comunldad v vlceversa La evaluacln soclal preLende deLermlnar los cosLos v beneflclos
perLlnenLes del provecLo para la comunldad comparando la slLuacln con provecLo
respecLo de la slLuacln sln provecLo en Lermlnos de blenesLar soclal cuanLlflcando v
aareaando las exLernalldades poslLlvas con las exLernalldades neaaLlvas adems de oLros
facLores que pudleran lnflulr en la Loma de declsln Lo anLerlor que deberla mosLrar la
dlferencla fundamenLal respecLo de la evaluacln prlvada refle[a el hecho de que no Lodo
lo poslLlvo (o neaaLlvo) que el provecLo slanlflque para sus duenos es necesarlamenLe
bueno (o malo) para la socledad en la cual esL lnserLo Cabe hacer noLar que el ob[eLlvo
de blen comun (soclal) no es necesarlamenLe lncompaLlble con el prlvado Sl blen la forma
de calcular la renLabllldad de un flu[o soclal no se dlferencla de la del prlvado desde el
punLo de vlsLa de los lnsLrumenLos que proveen las maLemLlcas flnancleras sl se
dlferencla en lo concepLual v cuanLlLaLlvo La evaluacln soclal se basa en cosLos v
beneflclos que podrlan ser muv dlferenLes a los cosLos v beneflclos prlvados Lo anLerlor
se susLenLa en el hecho de que el valor soclal de los blenes v servlclos que aenera el
provecLo es dlsLlnLo a los valores que paaa o perclbe el lnverslonlsLa prlvado or
e[emplo sl un pals evalua la consLruccln de un Lren urbano subLerrneo sus flu[os no
slo lncorporan los lnaresos que aenerarla su operacln sus cosLos o relnverslones slno
que adems deber lncorporar el beneflclo soclal que represenLarla su consLruccln va
sea por la desconaesLln vehlcular que podrla represenLar su consLruccln su
conLrlbucln a la desconLamlnacln amblenLal o la mavor rapldez que le podrla slanlflcar
al usuarlo Lrasladarse enLre un luaar v oLro de la cludad Las prlnclpales dlferenclas que
expllcan un flu[o soclal respecLo de uno prlvado son a) Ll beneflclo v cosLo soclal no
slanlflca lo mlsmo que beneflclo v cosLo prlvado aunque ambas se mldan en una unldad
de cuenLa real comun

1

uebemos menclonar especlalmenLe los aporLes de los profesores !ose Manuel Sapaa v
Creaorlo uonoso

336 reparacln v evaluacln de provecLos b)Ll preclo soclal de un blen producldo por el
provecLo no es lo mlsmo que su preclo prlvado c) Las exLernalldades que no son ms que
efecLos lndlrecLos aenerados poslLlva o neaaLlvamenLe por el provecLo pueden afecLar a
la socledad aunque no necesarlamenLe al lnverslonlsLa prlvado d)La Lasa a la cual
desconLar un flu[o soclal es dlsLlnLa de lo que se enLlende por la Lasa relevanLe de
descuenLo desde el punLo de vlsLa prlvado e) La renLabllldad soclal de un provecLo
perslaue esLlmar su lmpacLo en el creclmlenLo econmlco del pals pudlendo lncorporar
lnformacln sobre camblos en la dlsLrlbucln del lnareso que pudlera aenerar 1omando
en cuenLa que los provecLos por enconLrarse lnserLos en la economla del pals pueden
afecLar LanLo a su blenesLar como a su producLo naclonal Ll producLo naclonal es un
lndlcador de blenesLar que se encuenLra dlrecLamenLe vlnculado a la evolucln del
creclmlenLo naclonal uado lo anLerlor no es exLrano que dlversos auLores como Arnold
Parberaer2 v LrnesLo lonLalne3 sualeran usar el producLo como unldad de cuenLa de los
efecLos sobre la socledad Ls declr observar sl por efecLo del provecLo manLenlendo Lodo
lo dems consLanLe el lndlcador varla poslLlva o neaaLlvamenLe La varlacln observada
puede ser conslderada como una aproxlmacln poslLlva o neaaLlva del lmpacLo para el
blen comun v aenerada a parLlr de la parclalldad del producLo Cabe hacer noLar que el
que la parclalldad sea de propledad prlvada o esLaLal no es relevanLe porque LanLo
prlvados como publlcos esLn lnserLos en el mlsmo pals afecLndose el Lodo cuando uno
u oLro lnvlerLen Lueao no es correcLo senalar como a veces se hace que el secLor
publlco debe evaluar slo soclalmenLe sus provecLos mlenLras el secLor prlvado lo debe
hacer prlvadamenLe

1 La preparacln v evaluacln soclal de provecLos ue la mlsma forma que los provecLos
prlvados los provecLos soclales obedecen en su busqueda de lnformacln a un proceso
meLodolalco que en aeneral puede adapLarse a cualquler provecLo 1oda declsln de
lnversln soclal debe responder a un esLudlo prelnverslonal cuvos resulLados permlLan
esLablecer el beneflclo soclal que su lmplemenLacln slanlflcarla sus venLa[as v
desvenLa[as asocladas el lncremenLo que esLe aenerarla en el lnareso naclonal o cualquler
oLro sLandard que permlLa ldenLlflcar
Arnold Parberaer 1hree 8aslc osLulaLes for Applled Welfare Lconomlcs !ournal of
Lconomlc LlLeraLure vol lx ne 3 1971 3 LrnesLo lonLalne Lvaluacln Soclal de
rovecLos onLlflcla unlversldad CaLllca de Chlle Ldlclones unlversldad CaLllca 1997
2

337 reparacln v evaluacln soclal de provecLos cuanLlLaLlvamenLe el lmpacLo que
Lendrla en el desarrollo del pals v en el blenesLar neLo de la poblacln Sln luaar a dudas
que esLe mecanlsmo de medlcln no es perfecLo puesLo que el resulLado de la evaluacln
soclal no permlLe medlr el lmpacLo que el provecLo una vez e[ecuLado provoca en el
blenesLar lndlvldual de las personas o en el de una famllla razn por la cual se mlde en
Lermlnos aareaados Muchos son los secLores especlflcos en los que se podrlan desarrollar
provecLos soclales Asl pueden exlsLlr provecLos vlnculados al secLor de vlalldad de aaua
poLable de slsLemas de reaadlo provecLos de educacln de salud de reas verdes
parques v plazas provecLos relaclonados con proaramas soclales con el desarrollo de
mlcroempresas de desconLamlnacln amblenLal de defensa naclonal de soberanla de
promocln para la superacln de la pobreza v LanLos oLros que pueden ser evaluados en
la mavorla de los casos Lamblen prlvadamenLe Ln el proceso de preparacln v evaluacln
de provecLos soclales ser Lamblen necesarlo dlferenclar la eLapa de su formulacln v
preparacln con la de su evaluacln Ln efecLo se deber prlmero obLener la lnformacln
perLlnenLe que permlLa modlflcar v complemenLar el flu[o de ca[a prlvado para
Lransformarlo en soclal v posLerlormenLe proceder a su evaluacln con las mlsmas
meLodoloalas prlvadas pero con valores soclales como la Lasa de descuenLo La exlsLencla
de exLernalldades que aravlLan sobre Lerceros v que no perLenecen al provecLo en sl pero
Llenen lncldencla dlrecLa en la comunldad obllaa a esLudlarlas de forma Lal de poder
dlmenslonar cuanLlLaLlvamenLe v cuallLaLlvamenLe los beneflclos o cosLos que aeneran
Alaunos provecLos soclales preclsamenLe suraen como consecuencla de exLernalldades
neaaLlvas que dlversos provecLos en funclonamlenLo LanLo publlcos como prlvados
causan a la comunldad en parLlcular o a la socledad como un Lodo cuvos efecLos se
lnLenLa correalr ellmlnar o amlnorar La preparacln soclal de provecLos debe correalr los
valores prlvados modlflcando los preclos de mercado v aareaando oLros que la evaluacln
prlvada no debe lncorporar efecLundose asl los a[usLes que permlLan expresar en los
flu[os los valores soclales en conslderacln al problema o dlsLorsln que el provecLo
lnLenLa resolver ue esLa forma un deLermlnado provecLo que puede ser desechado por
un lnverslonlsLa prlvado no lo es desde un punLo de vlsLa soclal La evaluacln soclal de un
provecLo lncorpora adems de los preclos soclales de los facLores v de las exLernalldades
los cosLos v beneflclos lnLanalbles que un deLermlnado provecLo o accln de aoblerno
puede aenerar en la comunldad la calldad de vlda el me[oramlenLo en la lmaaen de la
auLorldad el oraullo naclonal v oLros Las Lecnlcas de preparacln v evaluacln soclal de
un provecLo no pueden medlr efecLlvamenLe Lodos los cosLos v beneflclos que
demandarla o aenerarla ese provecLo en parLlcular

338 reparacln v evaluacln de provecLos La Loma de declslones vlnculada a provecLos
evaluados soclalmenLe depender Lamblen de conslderaclones de Llpo pollLlco
econmlco v Lamblen soclal CbvlamenLe que esLas pueden consLlLulr elemenLos de [ulclo
de carcLer sub[eLlvo a los cuales es lmposlble aslanarles expreslones de carcLer
cuanLlLaLlvo lnLenLar medlr cuanLlLaLlvamenLe el lmpacLo conLrlbuLlvo que un provecLo
soclal aenera en el desarrollo v creclmlenLo del pals probablemenLe consLlLuva no Lan slo
el ob[eLlvo ms lmporLanLe de su preparacln v evaluacln slno que adems el unlco
procedlmlenLo Lecnlco capaz de dlmenslonar maLemLlcamenLe esa conLrlbucln a pesar
de su dlflculLad Ln el hecho los aoblernos dlsponen de proaramas de desarrollo donde
senalan prlorldades v por LanLo efecLuan aslanaclones presupuesLarlas que pueden
prlvllealar a deLermlnados secLores aun cuando los provecLos soclales que se lleven a
cabo en ese secLor no conLrlbuvan efecLlvamenLe a aenerar la mavor renLabllldad soclal
efecLlva sl se le compara con el resLo de provecLos soclales del pals 8esulLa lmporLanLe
senalar que esa prlorlzacln en un realmen democrLlco queda lealLlmada por la
volunLad cludadana que le oLoraa al aoblerno un mandaLo de accln el cual es evaluado
perldlcamenLe por la comunldad para cuvo beneflclo v blenesLar se desarrolla el
proarama de accln aubernamenLal v los provecLos que lo llevan a cabo LsLa eleccln
cludadana es la que permlLe de alauna forma amlnorar las evldenLes dlflculLades Lecnlcas
que slanlflca oLoraar valor o cosLo soclal a los ob[eLlvos aubernamenLales La auLorldad
usa el derecho que le aslsLe de fl[ar sus proplos ob[eLlvos v de calcular los preclos soclales
para alcanzarlos ue esLe modo la auLorldad esL acLuando subsldlarlamenLe al laual
como lo hace cuando calcula v dlfunde el camblo de los procesos a Lraves de un lndlce no
se preLende con esLe caplLulo que el lecLor se Lransforme en un experLo capaz de
deLermlnar los preclos soclales la Lasa soclal de descuenLo o los oLros facLores que
lnfluven en la preparacln v evaluacln soclal4 va que ellos aeneralmenLe requleren de
enLrenamlenLo especlal v en alaunos casos son calculados por la auLorldad de aoblerno
compeLenLe por lo que no se preclsa que sea el evaluador del provecLo qulen se
enfrasque en la lnLrlncada meLodoloala desLlnada a calcular los preclos Sln embarao
exlsLlrn deLermlnados preclos soclales que el evaluador sl podr calcular 2 CosLos v
beneflclos soclales Ll beneflclo soclal refle[a el valor que Llene para la socledad el aumenLo
de la dlsponlbllldad de un deLermlnado blen aLrlbulble al provecLo ms el efecLo que

4

ara un esLudlo ms profundo se puede consulLar Axel !ansson lundamenLos de
Lvaluacln Soclal de rovecLos SanLlaao unlversldad de Chlle laculLad de Clenclas
Lconmlcas v AdmlnlsLraLlvas 1998 o LrnesLo lonLalne op clL

339 reparacln v evaluacln soclal de provecLos esLe lnduce a que oLros producLores
dlsmlnuvan su nlvel de produccln ahorrando al pals facLores producLlvos sln que el
consumldor del blen se vea afecLado La dlferencla que se avala a Lraves de la Leorla
econmlca lleva a que el valor de los beneflclos en ambos casos Lenaa un senLldo
dlferenLe or lo mlsmo el valor de una unldad produclda v equlvalenLe al preclo Lamblen
Llene ese senLldo dlferenLe Ll cosLo soclal refle[a el valor que Llene para la socledad
proveer una mavor canLldad de facLores de produccln a los mercados donde el provecLo
se abasLece v el efecLo de que oLros usuarlos de[en de usarlos uadas las dlferenclas enLre
beneflclos v cosLos soclales v prlvados surae la necesldad de dlsponer de preclos soclales3
LanLo para los blenes producldos como para los usados por el provecLo Los preclos
prlvados suraen de los mercados donde el provecLo vende su produccln o donde se
abasLece de ellos v pueden en alaunos casos refle[ar el verdadero valor para la
economla Sln embarao en oLros pueden o no hacerlo dependlendo de las dlsLorslones v
las exLernalldades que pudleran exlsLlr Ll clculo de preclos soclales depender de una
aran canLldad de varlables cuva lmporLancla v ponderacln se deber esLablecer de
acuerdo con los ob[eLlvos v prlorldades que la socledad deLermlne a Lraves del LsLado
como aaranLes del blen comun no menos lmporLanLe pueden ser aspecLos de carcLer
clrcunsLanclal Lemporal o clcllco que pueden afecLar al pals o a una localldad en un
momenLo deLermlnado Lo mlsmo ocurre con la apllcacln de pollLlcas econmlcas que la
auLorldad conclbe como necesarlas de ser lmplemenLadas Los preclos prlvados no
slempre refle[an el verdadero valor para la socledad de conLar con el blen que aenerarla el
provecLo Ln los provecLos prlvados se esLudla la esLrucLura econmlca del mercado
cuvo funclonamlenLo en el hecho no es perfecLo presenLndose dlsLorslones de mavor o
menor aravedad que pueden resulLar soclalmenLe necesarlas de correalr LxlsLen dlsLlnLos
Llpos de preclos soclales uno de ellos es el preclo soclal del facLor Lraba[o o de la mano de
obra Su deLermlnacln revlsLe serlas dlflculLades a causa de la aran varledad de Llpos de
Lraba[o especlalldades v oflclos dlferenLes deblendo conslderarse adems el luaar o
realn donde se ublque Ll problema del cosLo de oporLunldad de un deLermlnado salarlo
puede varlar de acuerdo con el secLor producLlvo al que perLenezca a la slLuacln de
desempleo que afecLe al pals o a una realn al desempleo esLaclonal o a la necesldad de
efecLuar una reconversln de las capacldades de la mano de obra en una zona
deLermlnada LsLas v oLras slLuaclones pueden enLreaar prlorldades que lmpllquen la
exlsLencla de preclos soclales dlferenclados dependlendo de las condlclones del mercado
del Lraba[o por lo que serla poslble lncorporar en el flu[o una slLuacln de carcLer
LranslLorlo
3

Alaunos auLores uLlllzan los concepLos de preclos sombra o preclos de cuenLa como
slnnlmos de preclos soclales

360 reparacln v evaluacln de provecLos Ln nlvel Lerlco se puede senalar que el cosLo
soclal de la mano de obra colnclde con el cosLo prlvado cuando en la socledad exlsLe una
slLuacln de pleno empleo lo que evldenLemenLe no resulLa fcll que se de en la realldad
Las dlsLorslones ms frecuenLes v claramenLe ldenLlflcables que afecLan al mercado
laboral v que por LanLo Llenen lnfluencla en la deLermlnacln de su preclo soclal esLn
dadas por los subsldlos a la conLraLacln de mano de obra o los lmpuesLos que podrlan
aravarla por la exlsLencla de slndlcaLos fuerLes salarlos mlnlmos aslmeLrla de
lnformacln subempleo eLc un e[emplo que expllca la aseveracln anLerlor es el de un
pals donde el nlvel de cesanLla de los [venes enLre los 16 v 20 anos supera el 20
mlenLras que la clfra a nlvel naclonal lncorporando a Lodas las edades es de un 78 Lo
anLerlor permlLlrla observar que el preclo soclal de la mano de obra no es una consLanLe
para Lodo el pals por lo que resulLa evldenLe conclulr que el preclo soclal de la mano de
obra podrla Lener un valor dlferenclado de acuerdo con la edad el sexo la profesln la
realn en que vlva u oLras varlables CLro preclo soclal lmporLanLe es el de las dlvlsas o del
Llpo de camblo Ln una economla ablerLa con pleno empleo en donde no exlsLan
dlsLorslones en los mercados nl un poder monopllco o monopsnlco en relacln con los
blenes Lransables en el mercado lnLernaclonal se puede declr LerlcamenLe que no
exlsLlrla dlferencla enLre los preclos soclales v prlvado de la dlvlsa La oferLa v demanda de
dlvlsas [ueaa un papel muv lmporLanLe en la deLermlnacln de su preclo soclal Ln efecLo
sl el preclo de los producLos de exporLacln Llende a la ba[a en el mercado lnLernaclonal v
las lmporLaclones prlnclpales Llenden al alza la dlvlsa se Lransforma en un blen cuva
escasez lnflulr en la deLermlnacln del preclo soclal de ella ue esLa forma provecLos que
requleran de una aran canLldad de dlvlsas para la adqulslcln de Lecnoloala de aran valor
por e[emplo podrlan verse afecLados al varlar el preclo soclal de la dlvlsa como
consecuencla de su escasez La esLlmacln de esLe preclo no esL exenLa de dlflculLades
meLodolalcas enLre oLras muchas razones debldo a la mulLlpllcldad de orlaenes v usos
dlferenLes a los que se podrla desLlnar ue esLe modo un mlsmo provecLo puede
demandar Lecnoloala o lnsumos lmporLados por una parLe v por oLra aenerar dlvlsas por
la venLa al exLerlor de los blenes que evenLualmenLe produclrla en el caso de su
lmplemenLacln 1amblen deber conslderarse la exlsLencla de lmpuesLos subsldlos v
cualquler oLro facLor lncldenLal que el Coblerno hava fl[ado v que lmpacLen en la
comerclallzacln de los blenes Lransables Cabe senalar que los lmpuesLos subsldlos v
cuoLas a las lmporLaclones o exporLaclones aeneran dlsLorslones en la aslanacln de
recursos lo que da orlaen Lamblen a que los preclos soclales dlfleran de los prlvados La
Leorla econmlca lndlca que el flu[o soclal deberla consLrulrse excluvendo los lmpuesLos
especlflcos (o sumando los subsldlos especlflcos) en el caso de los

361 reparacln v evaluacln soclal de provecLos lLemes no relaclonados con el comerclo
lnLernaclonal (no Lransables) al laual que excluvendo los aranceles a la lmporLacln o
lncluvendo los que van a la exporLacln La enLldad esLaLal de planlflcacln de los dlsLlnLos
palses es la responsable de dar a conocer la lnformacln necesarla para el clculo del
preclo soclal de la dlvlsa v de la mano de obra Cuando no exlsLa una enLldad que
prevlamenLe calcule dlchos parmeLros es el evaluador qulen deber hacerlo Adems de
las dlsLorslones anLerlormenLe menclonadas deben ser conslderadas las cuoLas de
produccln v de comerclo los problemas de monopollo u oLras dlsLorslones cuando ellas
exlsLan

3 lncldencla de los efecLos lndlrecLos o las exLernalldades Los efecLos lndlrecLos son
aquellos camblos que puede aenerar el provecLo con su lmplemenLacln Al ocaslonarse
camblos en la produccln v consumo de los blenes relaclonados con los que elaborarla el
provecLo puede resulLar deLermlnanLe la medlcln de los poslbles beneflclos o cosLos
lndlrecLos de su evenLual puesLa en marcha va sean beneflclosos o per[udlclales para la
socledad Ln la medlda que se advlerLa su exlsLencla se debern esLudlar los secLores o
acLlvldades producLlvas o de servlclos que podrlan resulLar afecLados a fln de deLermlnar
sl su lncldencla es slanlflcaLlva ue esLa forma se podr lnvesLlaar dnde se advlerLen esas
dlsLorslones v los beneflclos o cosLos soclales adlclonales lndlrecLos que aenerarla la
puesLa en marcha de un provecLo especlflco un camblo en la esLrucLura de preclos
derlvado de la puesLa en marcha de un provecLo aenera efecLos lndlrecLos en la medlda
en que el preclo soclal de demanda sea dlsLlnLo al preclo soclal de oferLa de los blenes
cuvas canLldades (demandadas v ofrecldas) muesLran varlacln como consecuencla del
camblo en la esLrucLura de preclos Alaunos auLores conslderan que las exLernalldades
forman parLe de los efecLos lndlrecLos CLros lo planLean en forma separada Sln embarao
cualqulera sea la ublcacln de ellos v su concepLuallzacln debern conslderarse esLos
efecLos en los flu[os Los efecLos lndlrecLos se producen slo en la medlda en que los
preclos de mercado de los blenes dlrecLamenLe relaclonados con el del provecLo en
cuesLln varlan va sea favorable o desfavorablemenLe or lo aeneral esLos se producen
cuando el provecLo en esLudlo ocaslona camblos en la produccln v consumo de los
blenes o servlclos relaclonados con los que el provecLo enLreaarla al mercado razn por la
cual podrlan varlar los preclos de los dems blenes or e[emplo sl se consLruve una
nueva lndusLrla cuvas emanaclones provocan danos a las Llerras culLlvables collndanLes se
aeneran exLernalldades neaaLlvas Ln el caso de la consLruccln de un Lren urbano
subLerrneo la conLrlbucln de esLe provecLo a la desconLamlnacln amblenLal v a la
desconaesLln represenLa exLernalldades poslLlvas Lo mlsmo ocurre con la rapldez de
Lraslado de las

362 reparacln v evaluacln de provecLos personas va que en la medlda que se dlsponaa
de un mavor Llempo para dedlcarlo a oLras acLlvldades se esLar loarando un beneflclo
adlclonal que slo es poslble de loarar soclalmenLe en la medlda que el provecLo
efecLlvamenLe se lleve a cabo Ln un provecLo prlvado evldenLemenLe que esLas
correcclones en los flu[os no se efecLuan puesLo que la Loma de declslones en relacln
con la evenLual lnversln slo consldera los cosLos v beneflclos que dlrecLamenLe lnfluven
en los flu[os de ca[a Sln embarao sl deben lnclulrse aquellos efecLos lndlrecLos como por
e[emplo los cosLos de la admlnlsLracln cenLral cuando se evalua prlvadamenLe un
provecLo de ampllacln 1odos los auLores colnclden en senalar las dlflculLades para
deLermlnar con clerLa preclsln el efecLo que aeneran las exLernalldades va sean poslLlvas
o neaaLlvas en un deLermlnado provecLo Ln alaunos casos se podrla uLlllzar el
procedlmlenLo de valorar a preclo de mercado las poslbles perdldas de produccln que
ese hecho aenerarla uado lo anLerlor slempre convlene conslderar el arado de sesao
acepLable v el nlvel de cosLo para lleaar a una clerLa esLlmacln de la renLabllldad

4 lncldencla de efecLos lnLanalbles Los efecLos lnLanalbles consLlLuven probablemenLe los
de mavor dlflculLad de cuanLlflcar por su carcLer de lnmedlbles pasando a ser un
parmeLro Adems de ser dlflclles de ldenLlflcar en oLros casos se puede apreclar que
son de naLuraleza anLaanlca alaunos favorables v oLros desfavorables Medlr la
maanlLud de cada uno de ellos v el efecLo que podrlan Lener en el flu[o resulLa lmposlble
de loarar LsLos efecLos podrlan ldenLlflcarse pero no exlsLe una meLodoloala capaz de
cuanLlflcarlos L[emplos hav mulLlples como la conLrlbucln a forLalecer la soberanla
naclonal de un provecLo de aanaderla en una zona llmlLrofe los cosLos o beneflclos que
aeneren en la lmaaen o popularldad del Coblerno de un mlnlsLerlo o de una auLorldad
naclonal realonal o local razones de carcLer esLraLealco el oraullo paLrlo la
conLamlnacln del alre v los efecLos sobre el medlo amblenLe el cllma la calldad de vlda
la conLrlbucln en favor de la redlsLrlbucln del lnareso v oLros ClerLamenLe que su
clculo puede mosLrar dlsLorslones araves cuando la auLorldad lnLenLa adopLar declslones
auladas ms blen por efecLos pollLlcos parLldlsLas o personales que por el blenesLar de la
comunldad

363 reparacln v evaluacln soclal de provecLos 3 lncldencla de la Lasa soclal de
descuenLo ConcepLualmenLe exlsLen dos poslbllldades para la esLlmacln de la Lasa a la
cual desconLar el flu[o soclal que se consLruve La prlmera hace referencla a una slLuacln
donde no exlsLe aperLura de mercado de caplLales Ln esLe caso la Lasa de descuenLo
soclal deberla nacer de la lnLeraccln de la oferLa v demanda de fondos para ser
lnverLldos Ln el caso de no ser un mercado llbre de dlsLorslones hav que conslderar a
esLas La seaunda poslbllldad es represenLaLlva de un mercado de caplLales ablerLo al
movlmlenLo de caplLales lnLernaclonales Ln esLe caso la Lasa se esLlma conslderando el
cosLo de obLener fondos en el exLran[ero (suponlendo que el pals lmporLa caplLales) el
rlesao pals v la presencla de dlsLorslones en el mercado lnLerno sl fuera perLlnenLe Sea
cual fuere la modalldad la Lasa soclal de descuenLo resulLa dlflcll de medlr por lo cual es
frecuenLemenLe calculada por una enLldad esLaLal que la pone a dlsposlcln de qulen
deba evaluar soclalmenLe provecLos Ln Chlle por e[emplo la Lasa soclal es comunlcada
por la enLldad de planlflcacln la que lo hace [unLo con lo referenLe a la dlvlsa v la mano
de obra Ln el caso de provecLos soclales el anllsls v esLudlo de dlversas alLernaLlvas de
lnversln puede adqulrlr mavor relevancla que en los prlvados Aun cuando un provecLo
deLermlnado pudlera ublcarse en un secLor especlflco del proarama de desarrollo esLe
podr compararse con oLros provecLos del mlsmo secLor a fln de prlorlzarlos soclalmenLe
Seaun lonLalne6 en una economla sln dlsLorslones con pleno empleo v cerrada al
mercado flnanclero lnLernaclonal la Lasa de lnLeres que lmpere en el mercado ser al
mlsmo Llempo el valor del producLo maralnal del caplLal lnverLldo en el pals v la Lasa
maralnal de preferencla en el Llempo de qulenes ahorren Como consecuencla de lo
anLerlor se puede expresar que la Lasa de lnLeres exlsLenLe en el mercado debe ser la Lasa
de descuenLo que se apllque a los flu[os para la evaluacln soclal del provecLo
naLuralmenLe sl exlsLe flu[o lnLernaclonal de caplLales la Lasa de lnLeres relevanLe deber
lnclulr el efecLo de esLos Sln embarao exlsLen alaunos aspecLos dlsLorslonadores que
pueden hacer varlar el crlLerlo anLerlor Ln efecLo sl se esLudla el comporLamlenLo de las
Lasas de lnLeres en Chlle por e[emplo se puede consLaLar que duranLe mucho Llempo
ellas fueron neaaLlvas vale declr la lnflacln fue superlor a las Lasas de lnLeres nomlnales
lmperanLes en la economla uuranLe ese Llempo exlsLleron Lasas de lnLeres fl[adas por el
LsLado por lo que una declsln dlscrlmlnaLorla v dlscreclonal aener dlsLorslones
lmporLanLes en el funclonamlenLo econmlco aeneral osLerlormenLe duranLe ocho anos
de la economla chllena (el perlodo que medla enLre 1973 v 1982) las Lasas de lnLeres
quedaron deLermlnadas por las fuerzas del mercado sln parLlclpacln esLaLal
observndose que la Lasa de lnLeres promedlo real fue de un 4287 Al exlsLlr esLas
CpclL 8oberLo Zahler Las 1asas de lnLeres en Chlle erlodo de 1973 1982 lnsLlLuLo
lnLeramerlcano de Mercados de CaplLal venezuela 1983
6 7

364 reparacln v evaluacln de provecLos dlsLorslones que se Lraducen en Lasas de
lnLeres neaaLlvas en donde la lnflacln fue mavor que la Lasa nomlnal o Lan alLamenLe
poslLlvas como las senaladas la deflnlcln de que la Lasa de descuenLo soclal debe ser
laual a la Lasa de lnLeres lmperanLe en el mercado plerde valldez or oLra parLe es
necesarlo desLacar que la Lasa de descuenLo para los provecLos soclales normalmenLe es
calculada v deLermlnada por la auLorldad esLaLal para Lodos los provecLos del secLor
publlco Ln conslderacln a lo anLerlor al evaluarse provecLos soclales se deber slo
apllcar la Lasa vlaenLe calculada por la auLorldad La deLermlnacln de una Lasa de
descuenLo soclal v los mecanlsmos que la deLermlnan no resulLan fclles de conseaulr
1ampoco resulLa fcll defender el crlLerlo de una Lasa unlca para Lodos los provecLos
emprendldos por el secLor publlco lndependlenLe de sus caracLerlsLlcas v secLor al que
perLenezca Ls por ello que la busqueda de parmeLros que permlLan ldenLlflcar una Lasa
soclal de descuenLo compaLlble con el funclonamlenLo naclonal e lnLernaclonal del
mercado de caplLales v su cosLo deblera consLlLulr un punLo de referencla lmporLanLe de
ser conslderado por la auLorldad al deLermlnar la Lasa soclal de descuenLo 6 Lvaluacln
prlvada v soclal A esLas alLuras el lecLor ha podldo consLaLar las dlflculLades lnherenLes
que lmpllca la preparacln de provecLos soclales Ln deflnlLlva lo que lnfluve en la
renLabllldad del provecLo son los preclos soclales v los efecLos dlrecLos e lndlrecLos Cada
una de esLas varlables represenLa dlflculLades de medlcln cuanLlLaLlvas slanlflcaLlvas que
lmplden enconLrar un procedlmlenLo maLemLlco que aaranLlce su valldez plena Ms aun
sl se consldera que en la socledad exlsLen percepclones dlslmlles en cuanLo a lo soclal con
prlorldades Lamblen dlferenLes de acuerdo con los dlsLlnLos secLores que componen la
comunldad CLro LanLo ocurre con la Lasa soclal de descuenLo la cual Lamblen presenLa
dlflculLades en su deLermlnacln al momenLo de evaluar los flu[os CLro aspecLo que debe
ser anallzado lo consLlLuve la vlnculacln de los provecLos soclales con los prlvados Ln
efecLo hov dla resulLa cada vez ms coLldlano observar cmo el secLor publlco v el
prlvado pueden emprender provecLos en forma con[unLa cumpllendo cada uno con su
respecLlvo papel v con los lnLereses que a cada cual le corresponde defender Ln esLe
senLldo se pueden ldenLlflcar cuanLlLaLlvamenLe lnverslones soclales v prlvadas en donde
cada cual de acuerdo con sus proplos lnLereses efecLuan los anllsls Lecnlcos
correspondlenLes que les permlLan ldenLlflcar sus respecLlvas renLabllldades LanLo del
punLo de vlsLa soclal como prlvado or e[emplo sl el LsLado conslderando su
renLabllldad soclal declde consLrulr una de las llneas de un Lren subLerrneo urbano v la
e[ecucln del provecLo cumple en Llempo v cosLo con lo proaramado de Lal forma que la
lnversln alcanza a uS$ 330 mlllones v sl el Coblerno declde enLreaar su admlnlsLracln al
secLor prlvado

363 reparacln v evaluacln soclal de provecLos medlanLe una concesln por 30 anos a
qulen resulLe aanador del proceso de llclLacln publlca correspondlenLe el lnverslonlsLa
prlvado deber deLermlnar lo que esLarla dlspuesLo a paaar para que esa lnversln le sea
renLable lndependlenLemenLe de cunLo hava sldo lo que el LsLado lnvlrLl en ese mlsmo
provecLo Sl consLruve sus proplos flu[os fuLuros de cosLos v beneflclos v los descuenLa a
su Lasa de cosLo de caplLal v obLlene por e[emplo un valor acLual de uS$ 330 mlllones el
LsLado al perclblr como resulLado de la llclLacln publlca uS$ 220 mlllones de dlares
menos que los efecLlvamenLe lnverLldos en la consLruccln del Lren subLerrneo podrla
conclulr que ese monLo represenLa aproxlmadamenLe la dlferencla a favor del pals como
una probable consecuencla de los beneflclos soclales de la desconLamlnacln amblenLal
la desconaesLln vehlcular en la superflcle v el evldenLe beneflclo que represenLa el
menor Llempo de vla[e para los usuarlos Se senala el Lermlno de aproxlmadamenLe en
razn de que al Lermlno del perlodo de concesln exlsLe un valor de desecho de propledad
esLaLal 1odo provecLo de orden publlco en el que pudlera haber lnLeres prlvado en su
admlnlsLracln podrla ser evaluado en forma mlxLa en donde el prlvado de acuerdo con
sus proplos lnLereses efecLua su respecLlvo anllsls prelnverslonal v el LsLado dlmenslona
el monLo de la lnversln soclal que deber efecLuar para cumpllr con los ob[eLlvos del
provecLo que se desea llevar a cabo Muchas son las modalldades en que el prlvado podrla
lncurslonar en esLe mecanlsmo mlxLo de desarrollo de provecLos pero cualesqulera sean
slempre se podrn efecLuar los esLudlos perLlnenLes LanLo soclales como prlvados un
caso slmllar lo consLlLuve el de la consLruccln de carreLeras suscepLlbles de ser
conceslonadas al secLor prlvado Sl como es hablLual el LsLado se encaraa de efecLuar las
exproplaclones de acuerdo con el Lrazado deflnldo por los Lecnlcos v efecLua Lodos los
esLudlos de lnaenlerla v dlseno desLlnados a esLablecer las caracLerlsLlcas de la ruLa la
mecnlca de suelos el larao de los puenLes v sus deLalles v llama a llclLacln prlvada para
la consLruccln manLenlmlenLo v admlnlsLracln de la obra con flnanclamlenLo prlvado al
laual que en el caso anLerlor el lnverslonlsLa prlvado dlmenslonar Lodas las lnverslones
necesarlas que deber efecLuar v slmular lo que podrlan ser los beneflclos v cosLos
operaclonales fuLuros ara los prlmeros lndaaar acerca de los procedlmlenLos de
deLermlnacln de la Larlfa e lnLenLar obLener lnformacln hlsLrlca que le permlLa
esLlmar con clerLa valldez el comporLamlenLo fuLuro de la demanda Aslmlsmo esLudlar
los cosLos operaclonales los de manLenlmlenLo v las relnverslones procurando consLrulr
los flu[os con la lnformacln suflclenLe para deflnlr la convenlencla o lnconvenlencla de
parLlclpar en un provecLo que slendo de orlaen soclal pasa a ser prlvado Lo anLerlor no
lmplde que la declsln de llevarlo a cabo hava sldo de orlaen soclal v que por LanLo el
LsLado hava aprobado las lnverslones necesarlas para efecLuar las exproplaclones v los
esLudlos flnales perLlnenLes Al laual que en el caso anLerlor puede exlsLlr una
mulLlpllcldad de modalldades para el desarrollo de la lnversln prlvada en donde se puede
asumlr mavor o

366 reparacln v evaluacln de provecLos menor rlesao de obLener la renLabllldad
exlalda Se podrla loarar por e[emplo que el LsLado aaranLlce un lnareso mlnlmo en caso
de no conseaulrse por el paao de pea[es el monLo calculado en los flu[os v como
conLraparLlda el LsLado se resarce de dlcho aporLe cuando los lnaresos superan lo
esLlmado Ln el caso de haber sldo va aslanada la carreLera v de produclrse la lmperlosa
necesldad de reallzar lnverslones adlclonales en proLecclones para aaranLlzar por
e[emplo una mavor seaurldad en el LransporLe esa lnversln soclal podrla ser efecLuada
por el prlvado neaoclndose un plazo de concesln mavor que le permlLa a esLe manLener
su renLabllldad prlvada Ser enLonces al LsLado a qulen le corresponda medlr soclalmenLe
el beneflclo que le reporLe oLoraar a la carreLera mavor seaurldad versus el cosLo que le
slanlflca ampllar el plazo de la concesln Las poslbllldades de lnLeraccln enLre el lnLeres
soclal v prlvado son mulLlples pudlendo adopLar dlferenLes e lmaalnaLlvas modalldades
de operacln v cooperacln Sln embarao cualesqulera sean slempre ser necesarlo
llevar adelanLe los esLudlos perLlnenLes que susLenLados en las Lecnlcas de preparacln v
evaluacln de provecLos LanLo desde el punLo de vlsLa prlvado como soclal permlLan
adopLar las declslones que correspondan a fln de recomendar o desalenLar las lnverslones
perLlnenLes que aseauren renLabllldad prlvada para los prlvados v soclal para el LsLado

7 una apllcacln Los Pornos es una localldad rural ublcada en la comuna de La Llaua en la
provlncla de eLorca v realn a 42 km al norLe de la Llaua v a 18 km de Puaquen Seaun
clfras de 1997 Los Pornos Llene una poblacln de 132 hablLanLes resldenLes en 34
vlvlendas Ll nlvel socloeconmlco de la poblacln es ba[o slendo su prlnclpal acLlvldad
econmlca la crlanza de ove[as la que se ha vlsLo afecLada por la sequla de los ulLlmos
anos A pesar de su pequena maanlLud cuenLa con una escuela prlmarla sln embarao no
dlspone de servlclos bslcos nl equlpamlenLos comunlLarlos como enerala elecLrlca aaua
poLable v Lelefono enLre oLros Puaquen es el poblado rural ms cercano a Los Pornos v
cuenLa con SlsLema lnLerconecLado CenLral SlC lo que le permlLe dlsponer de enerala
conLlnua Sln embarao dadas las caracLerlsLlcas aeoarflcas v demoarflcas de Los
Pornos en Lermlnos de la le[anla del SlC del poblado ms cercano la dlspersln de sus
vlvlendas a 300 meLros enLre una casa v oLra v el dlflcll acceso a la localldad no exlsLe
vlabllldad econmlca para que se sume al SlC desechndose dlcha opcln Lllo ha llevado
a la comunldad de Los Pornos a buscar oLras alLernaLlvas de abasLeclmlenLo eneraeLlco

367 reparacln v evaluacln soclal de provecLos una caracLerlsLlca que posee esLa zona
es que la lrradlacln solar es suflclenLe para Lransformarla en elecLrlcldad medlanLe
paneles foLovolLalcos lncluslve en los meses de lnvlerno LsLa poslbllldad de soluclonar el
abasLeclmlenLo elecLrlco moLlv a las auLorldades a evaluar dlcha lnlclaLlva Ll provecLo
conslsLe en sumlnlsLrar elecLrlcldad medlanLe soluclones lndlvlduales a Lraves de equlpos
foLovolLalcos a las 33 vlvlendas lncluvendo la escuela con una poLencla mxlma de dlseno
para cada solucln de 20 kllowaLLs con capacldad suflclenLe para cuaLro punLos de luz de
alLa eflclencla v dos Lomas de corrlenLe que podrlan ser uLlllzadas para conecLar una radlo
o un Lelevlsor v evenLualmenLe oLro arLefacLo lo que es suflclenLe para supllr las
necesldades bslcas uado que esLe slsLema se presenLa a Lraves de soluclones
lndlvlduales v que adems es muv slmple de lnsLalar v manLener Llene una serle de
venLa[as respecLo de los slsLemas Lradlclonales puede ser uLlllzado por personas sln
preparacln ser una solucln lndlvldual o colecLlva es apllcable en cualquler luaar con
radlacln suflclenLe su manLenlmlenLo es poco frecuenLe v posee una aran vlda uLll
econmlca 8especLo de sus caracLerlsLlcas Lecnlcas se sabe que el sumlnlsLro para
llumlnacln v para los arLefacLos es de 220 volLs en corrlenLe alLerna v 30 herLz alLerno
Cada solucln consLa de dos paneles foLovolLalcos un reaulador de caraa dos baLerlas de
acumulacln un lnversor de volLa[e v una esLrucLura de soporLe Las lnsLalaclones
lnLerlores como enchufes soqueLes v oLros son de responsabllldad del usuarlo flnal La
lnversln LoLal por vlvlenda se presenLa en el cuadro 191 Cabe senalar que se preve una
relnversln duranLe la operacln del provecLo es por ello que se dlferencla enLre las
lnverslones prevlas a la puesLa en marcha v las relnverslones duranLe la operacln
uescrlpcln aneles SCLAvCL1 Sv 8300 8aLerlas 18C!An 27 1M 8eaulador MC8nlnCS1A8
8C S1A8 12 uescrlpcln CanLldad S130 unlLarlo lnversor S1ACWL8 reclo LsLrucLura
para paneles 1oLal Cuadro 191 CanLldad 70 70 33 33 33 reclo unlLarlo $ 233300 $
39780 $ 32800 $ 33300 $ 13000 reclo 1oLal $ 17731000 $ 2784600 $ 1848000 $
1933300 $ 323000 $ 24824100

Los cosLos de los equlpos se encuenLran expresados en moneda naclonal v son adqulrldos
en el exLran[ero ulchos valores son neLos de lvA v con un arancel del 20 lncluldo Con el
fln de aseaurar la conLlnuldad de la operacln anLe poslbles morosldades se ha esLlmado
una lnversln en caplLal de Lraba[o correspondlenLe a dos meses de funclonamlenLo por
un monLo de $333334

368 reparacln v evaluacln de provecLos Seaun las especlflcaclones Lecnlcas de los
equlpos se ha esLlmado una vlda uLll econmlca de sels anos Llempo en el cual debern
ser reemplazados Ll slaulenLe cuadro muesLra las relnverslones duranLe la operacln
Ano 6 12 18 uescrlpcln 8aLerla 18C!An 27 1M 8aLerla 18C!An 27 1M 8aLerla 18C!An 27
1M CanLldad 70 70 70 Cuadro 192 valor unlLarlo $ 39780 $ 39780 $ 39780 valor 1oLal $
2784600 $ 2784600 $ 2784600

Los lnaresos de exploLacln provlenen del cobro de la Larlfa fl[a mensual esLableclda por
las auLorldades correspondlenLes la que alcanza a $646 por kw preclo que enfrenLan los
usuarlos LsLe monLo Lendr un rea[usLe semesLral seaun la varlacln realsLrada por el lC
(lndlce de reclos al Consumldor) para manLener la Larlfa en Lermlnos reales Los cosLos
de exploLacln son de carcLer fl[o v corresponden a cosLos de operacln v
manLenlmlenLo LsLe comporLamlenLo se debe a que la dlsponlbllldad de enerala elecLrlca
mensual de las famlllas ser fl[a Los cosLos de operacln esLn deLermlnados bslcamenLe
por las remuneraclones de un conLador un operador Lecnlco un cobrador lnsumos v
repuesLos naclonales e lnLernaclonales en proporcln de 60 v 40 respecLlvamenLe
ulchos cosLos esLn deLallados en el cuadro 193
Carao ConLabllldad LxLerna Cperador ManLencln 1oLal n de uesLo 1 1 8emuneracln
8ruLa Mensual $ 13000 $ 130000 $ 200000 $ 363000 Cuadro 193 Anual $ 180000 $
1800000 $ 2400000 $ 4380000

ara la slLuacln sln provecLo se observa que los requerlmlenLos eneraeLlcos de los
Pornos son para saLlsfacer las necesldades de llumlnacln enLreLencln comunlcacln e
lnformacln ue acuerdo con las encuesLas CAS 1 que reallz la Munlclpalldad de la Llaua
en el ano 1997 se deLermln que para saLlsfacer las necesldades de llumlnacln la
comunldad de Los Pornos uLlllza velas llnLernas con pllas v lmparas a paraflna a baLerlas
o a aas ara la enLreLencln e lnformacln uLlllzan radlos con pllas que adems son un
eflcaz medlo de comunlcacln enLre los hablLanLes rurales desprovlsLos de Lelefonla v
Lelearafla va que la uLlllzan para envlar v reclblr mensa[es Las vlvlendas que poseen
Lelevlsor normalmenLe uLlllzan baLerlas

369 reparacln v evaluacln soclal de provecLos AbasLecer de enerala elecLrlca a la
comunldad de Los Pornos permlLlrla reduclr el aasLo mensual de las vlvlendas en blenes
susLlLuLos va que para saLlsfacer las necesldades lndlcadas en el prrafo anLerlor aasLan
del orden de $6000 a $13000 por vlvlenda al mes ara deLermlnar la enerala equlvalenLe
enLreaada por los dlsLlnLos eneraeLlcos que uLlllzan acLualmenLe exlsLen facLores de
conversln deLermlnados por la Comlsln naclonal de Lnerala que equlvalen a horas
arLefacLos A conLlnuacln se descrlben los eneraeLlcos ms uLlllzados en la zona de Los
Pornos a) velas Las velas corrlenLes duran 23 horas v Llenen una capacldad lumlnlca de
18 waLLs Ll uso con[unLo de las velas con oLros eneraeLlcos permlLe esLlmar
aproxlmadamenLe en 20 el numero de velas uLlllzadas mensualmenLe b) araflna Ll
arLefacLo ms usado para la aeneracln de luz con paraflna es el chonchn cuvo
rendlmlenLo aproxlmado es de 32 horas por llLro ue acuerdo con los anLecedenLes de
consumo proporclonados en la lnvesLlaacln se deLermln que el consumo mensual de
paraflna es de sels llLros por hoaar
c)

8aLerlas Su prlnclpal uso como eneraeLlco es para el Lelevlsor por lo LanLo su
rendlmlenLo esL dlrecLamenLe relaclonado con su numero de horas de uso Ll cuadro
194 muesLra el Llempo de uso seaun dla de la semana
1lempo dlarlo de uso (h) Lunes a vlernes Sbados v uomlnaos 1C1AL 3 3 8 1lempo
semanal de uso (h) 13 10 23

Como puede apreclarse el uso semanal alcanza a las 16 horas lo que slanlflca un
consumo mensual de 6848 sl se consldera que cada mes Llene 428 semanas La llnLerna
se uLlllza dlez mlnuLos dlarlos en promedlo v usa dos pllas que le permlLen un
funclonamlenLo mxlmo de cuaLro horas lo que da un uso dlarlo de la llnLerna de 017
horas (clnco horas mensuales) Se esLlma que el numero de pllas uLlllzadas mensualmenLe
es de sels para radlos v 23 para llnLernas ara calcular el preclo soclal medlo de la
enerala en la slLuacln sln provecLo (o) se debe calcular el consumo eneraeLlco (Co) que
corresponde a la canLldad de enerala uLlllzada en eneraeLlcos susLlLuLos mulLlpllcada por
un facLor de conversln para expresarlos en kw para posLerlormenLe esLablecer el aasLo
acLual en enerala (Co) que corresponde a la mulLlpllcacln del consumo por el preclo
unlLarlo de cada eneraeLlco susLlLuLo Ll preclo medlo de la enerala en la slLuacln base
puede expresarse como


191

$

Ll slaulenLe cuadro corresponde a los aasLos por consumo de enerala mensual LoLal por
unldad famlllar que acLualmenLe se consume en la localldad de Los Pornos
luenLe de enerala velas (unldades) 8aLerlas (caraas) llas unldades) araflna (llLros)
Consumo Mes 1oLal (kw/mes) Co CasLo LoLal en ($) Co reclo x waLL ($/kw/mes) o
8endlmlenLo unlLarlo por hora 23 hr 22 hr 2hr 32 hr Consumo mensual promedlo 20
unldades 3 caraas 9 unldades llLros 8987 $ 12100 $ 1346 Cuadro 196 lacLor de
conversln a kw/hr 016 0376 0003 048 Consumo en (kw/ mes) 3200 2880 0027 2880
reclo unlLarlo ($) 130 800 400 230 CasLo l$) 3000 4000 3600 1300

Al apllcar la ecuacln correspondlenLe se desprende que para obLener 8987 kw/mes
cada famllla debe aasLar mensualmenLe $12100 lo que equlvale a declr que paaan
$1346 por kw/mes ara la slLuacln con provecLo los nlveles de consumo eneraeLlco
esperados esLn esLablecldos como los mlnlmos necesarlos para elevar la calldad de vlda
de las famlllas lo que se loara con cuaLro punLos de luz v dos Lomas de corrlenLe uado
que las Larlfas elecLrlcas son fl[adas v reauladas por la auLorldad esLaLal los lnverslonlsLas
prlvados no Llenen lncldencla sobre el preclo flnal Como se lndlc anLerlormenLe las
auLorldades esLaLales han fl[ado para zonas rurales de las caracLerlsLlcas anallzadas en
esLe caso una Larlfa mensual de $646 por kw LsLa Larlfa resulLa ser lnferlor a lo que la
comunldad acLualmenLe aasLa en promedlo por un kw por lo que se deblera produclr un
aumenLo en la canLldad demandada de 8987 kw a 20 kw por vlvlenda poLencla
equlvalenLe a la capacldad mxlma de los equlpos lo que slanlflca cobrar una Larlfa por
$12920 mensuales para esLe nlvel de consumo

$134639

$12100 8987

20 $130 + 3 $800 + 9 $400 + 6 $230 20 016 + 3 0376 + 9 0003 + 6 048

371 reparacln v evaluacln soclal de provecLos no se conslderan lncremenLos en los
nlveles de consumo va que seaun los daLos hlsLrlcos de Lamano de la poblacln se
provecLa un creclmlenLo nulo pues exlsLe la Lendencla a emlarar de Los Pornos Adems
la capacldad de los equlpos se encuenLra uLlllzada al 100 desde los lnlclos del provecLo
La evaluacln prlvada conslderar los slaulenLes lLemes de cosLos v beneflclos a)
lnversln Las lnverslones en equlpos deflnldas en la Labla 1 ms los requerlmlenLos de
caplLal de Lraba[o corresponden a $ 23179434 La depreclacln de Lodos los acLlvos es
llneal esLlmndose una vlda uLll conLable de Lres anos ue esLa forma la depreclacln
anual serla de

b) 8eneflclos rovlenen del cobro de la Larlfa fl[a mensual correspondlenLe a $ 12920 por
famllla ulchos beneflclos se represenLan en la slaulenLe ecuacln

24824100 8274700 3 192 1

donde 8 represenLa el 8eneflclo 1oLal rlvado C1 el CasLo fl[o mensual por famllla v l0
el numero de famlllas Al reemplazar los valores deLermlnados en el esLudlo de mercado
se deLermlna que los lnaresos mensuales serlan lauales a 8 mensual $ 12920 x 33 $
432200 8 anual $432200 x 12 $3426400

c) CosLos Corresponden a $13000 mensuales por servlclos de conLabllldad $130000
mensuales por aasLos de operacln v $200000 por concepLo de manLenlmlenLo de
equlpos 1odo ello lmpllca cosLos mensuales por $363000 v $4380000 anuales Ll valor
de desecho del provecLo se esLlm ba[o un crlLerlo comerclal lo que slanlflca sumar los
valores de mercado esperados de los equlpos al flnal del ano 20 correaldos por su efecLo
LrlbuLarlo Los valores se deLallan en el cuadro slaulenLe

uescrlpcln aneles SCLAvCL1 Sv 8300 8aLerlas 18C!An 27 1M 8eaulador 8C S1A8 12
lnversor S1ACWL8 S 130 LsLrucLura para paneles valor desalvamenLo LoLal Cuadro 197
valor de valor de valor Llbro Ano 20 SalvamenLo SalvamenLo CanLldad unlLarlo 1oLal Ano
20$ 0 70 $0 $0 70 33 33 33 $ 19136 $ 1339320 $ 13840 $ 16390 $0 $ 334400 $
380630 $0 $ 2474370 $ 928200 $0 $0 $0 valor de uesecho Ano 20 $0 $ 1277 $ 471240
$ 493332 $0

$ 928200 $ 2242614

Ll panel foLovolLalco no Llene valor de salvamenLo va que nlnauno de sus componenLes
puede ser reuLlllzado Ln el caso de las baLerlas su valor de salvamenLo corresponde al
valor del plomo que la compone el que se esLlma en uS$2 por kllo Las baLerlas Llenen 23
kllos de plomo lo que equlvale a $ 191368 uel lnversor v reaulador de caraa se puede
recuperar el 30 de su valor de compra que corresponde a $ 16390 v $ 13840
respecLlvamenLe Con Lodos esLos anLecedenLes es poslble consLrulr el flu[o de ca[a
prlvado Al apllcar una Lasa de descuenLo de un 11 resulLa un vAn prlvado neaaLlvo en
$18126440 A dlferencla de la evaluacln prlvada la evaluacln soclal no consldera los
lmpuesLos por ser elemenLos dlsLorslonadores en la aslanacln de recursos Aslmlsmo los
beneflclos v cosLos por lnclulr en el flu[o de ca[a son susLanclalmenLe dlferenLes va que
los preclos soclales de los facLores son dlsLlnLos Cabe senalar que los beneflclos lndlrecLos
e lnLanalbles no se conslderarn en los flu[os por la lmposlbllldad de su cuanLlflcacln Los
prlnclpales lLemes que componen el flu[o de ca[a soclal son d) lnversln ara deLermlnar
la lnversln soclal debe esLablecerse sl los acLlvos lnvolucrados en el provecLo son de
carcLer Lransable o no pues de ello depende sl a su preclo prlvado debe desconLarse el
lvA el arancel v a[usLarlo por el facLor de a[usLe de la dlvlsa para lncorporar en el anllsls
el preclo soclal de la dlvlsa La Labla 1 lndlca el valor LoLal de las lnverslones en acLlvos
fl[os al cual debe desconLrsele el 20 de arancel para conocer la lnversln soclal Como
se lndlc el lvA va se encuenLra desconLado Sl el facLor de a[usLe de la dlvlsa
corresponde a +01 v sl el monLo en caplLal de Lraba[o soclal corresponde al 90 de la
lnversln prlvada la lnversln soclal corresponde a
lnversln soclal AcLlvo ll[o CaplLal de 1raba[o 1oLal $24824100( 1 20)( 1+01)
$21843208 $333334 ( 1 10) $ 319800 $ 22163009

8

ular vendedor $416 al momenLo de la evaluacln



373 reparacln v evaluacln soclal de provecLos e) 8eneflclos Ll beneflclo bruLo soclal
dlrecLo del provecLo(88S) se encuenLra deLermlnado por dos facLores el ahorro de
recursos que las famlllas esLaban uLlllzando para saLlsfacer su necesldad de enerala (velas
baLerlas pllas v paraflna) v la mavor dlsponlbllldad v consumo de enerala Como puede
observarse a un preclo de $13464 por kw9 mes la comunldad de los Pornos consume
313 kw ulcho consumo resulLa de mulLlpllcar el consumo mensual por el numero de
famlllas (8987 kw * 33 3143) Al observar la slLuacln con provecLo se produce un
mavor consumo por efecLo preclo v llberacln de recursos por camblo de slsLema

Ll rea arls oscura represenLa el ahorro de facLores o recursos que la comunldad de Los
Pornos uLlllzaba mensualmenLe para aenerar enerala anLes de que se lmplemenLara el
provecLo es declr $134639*3143 $423440 lo que slanlflca un beneflclo anual por
$3081276 Ll rea arls claro represenLa el beneflclo que Llene la comunldad por consumlr
mavor canLldad de enerala a un menor preclo ara calcular esLe beneflclo bruLo soclal se
efecLuar el anllsls en dos parLes rlmero sl el mavor consumo corresponde a 383
kwh/mes valor que resulLa de la dlferencla enLre el mavor consumo v el consumo acLual
(700 kwh 313 kw 383 kw) Sl esLe mavor consumo es mulLlpllcado por el preclo fl[ado
por la auLorldad se obLlene un beneflclo por $248710 es declr (383 kw * $646
$248710) A ello se le debe sumar el rea Lrlanaular resLanLe que resulLa de mulLlpllcar el
mavor consumo por el menor preclo dlvldldo por dos es declr

383

$134639 - $636 $132900 2

9

ver apllcacln de ecuacln n 1 $12100

8987

376 reparacln v evaluacln de provecLos or lo LanLo el beneflclo por mavor consumo
LoLal es
8eneflclo por mavor consumo 8eneflclo por mavor consumo 1C1AL $ 248710 $ 2984320
$ 132900 $ 1394800 $ 381610 $ 4379320

v el beneflclo soclal bruLo LoLal es
8eneflclo soclal 8ruLo Mensual 8eneflclo por ahorro de recursos 8eneflclo por mavor
consumo 8enelclo Soclal 8ruLo 1oLal Anual

$ 423440 $ 3081280 $ 381610 $ 4379320 $ 803030 $ 9660600

f) CosLos Los cosLos soclales respecLo de los prlvados no dlfleren en aran maanlLud
puesLo que soclalmenLe la mano de obra callflcada Llene el mlsmo preclo que la soclal no
asl la no v seml callflcada la que en esLe caso en parLlcular no lnLeresa ue esLe modo los
cosLos correspondlenLes a los servlclos de conLabllldad exLernos v al operador
permanecern consLanLes para ambos flu[os no ocurre lo mlsmo con los cosLos de
manLenlmlenLo puesLo que el 60 de ellos corresponden a lnsumos naclonales v el 40
resLanLe a lnsumos lmporLados Como se lndlc anLerlormenLe el facLor de a[usLe de la
dlvlsa corresponde a 01 v el arancel a la lmporLacln alcanza al 20 ue esLe modo el
cosLo bruLo soclal mensual del provecLo corresponde al slaulenLe


378 reparacln v evaluacln de provecLos a) venLa de acLlvos A dlferencla de la venLa de
acLlvos de la evaluacln prlvada en evaluacln soclal no puede uLlllzarse su valor de
desecho va que como el flu[o soclal no consldera lmpuesLos no Llenen senLldo los valores
conLables nl los a[usLes LrlbuLarlos ue esLe modo se conslderarn unlcamenLe los valores
de mercado Sl la Lasa de descuenLo relevanLe para provecLos soclales alcanza al 12 real
anual el vAn soclal asclende a $17794389 Como puede observarse el provecLo
prlvadamenLe no resulLa renLable pero soclalmenLe sl Sl el LsLado qulslera que un
prlvado lmplemenLe el provecLo deber subsldlarlo en al menos la perdlda que lndlca el
vAn prlvado es declr en $18126440 Lllo no slanlflca que esa sea la lnversln soclal slno
el aporLe que el LsLado deblera hacer para que el secLor prlvado lmplemenLe el provecLo
Sl blen es clerLo que en el flu[o prlvado deben conslderarse los lmpuesLos
correspondlenLes al resulLado operaclonal en esLe caso en parLlcular no corresponde
hacerlo puesLo que la perdlda acumulada de los prlmeros anos por el efecLo de la
depreclacln de los acLlvos permlLe ahorrar el paao de lmpuesLos en perlodos posLerlores
en los cuales se realsLran resulLados operaclonales poslLlvos


8esumen
LsLe caplLulo lnLenLa famlllarlzar al lecLor con los procedlmlenLos ms uLlllzados para la
preparacln v evaluacln soclal de provecLos de lnversln Ln Lermlnos aenerales se
puede aflrmar que la evaluacln soclal preLende deLermlnar los cosLos v beneflclos
perLlnenLes Lomando en cuenLa las venLa[as que le reporLarla al pals v a la comunldad en
aeneral llevar a cabo una ldea de provecLo La evaluacln soclal de provecLos lnLenLa
ldenLlflcar medlr v valorar los cosLos v beneflclos soclales los que podrlan ser muv
dlferenLes a los cosLos v beneflclos prlvados Se pueden apreclar dlferenclas lmporLanLes
enLre una evaluacln prlvada v una soclal a) el beneflclo v cosLo soclal no Llenen el mlsmo
slanlflcado que el beneflclo v cosLo prlvado aun cuando se mldan en una unldad de
cuenLa comun b) el preclo del blen soclal dlflere del preclo prlvado c) exlsLen
exLernalldades que un provecLo evaluado soclalmenLe debe lncorporar para esLablecer
cmo repercuLe en la socledad en su con[unLo d) la Lasa de descuenLo soclal lncorpora el
cosLo del caplLal de las lnverslones de Loda la comunldad como un Lodo v e) las
dlsLorslones por la exlsLencla de lmpuesLos aranceles subsldlos v cualquler oLro facLor
lndlvldual fl[ado por el aoblerno pueden lmpacLar en la comerclallzacln de los blenes
Lransables Las Lecnlcas de evaluacln soclal no permlLen medlr efecLlvamenLe Lodos los
cosLos v beneflclos que demanda o aenera un provecLo en parLlcular Lo anLerlor se
susLenLa en el hecho de que las declslones vlnculadas a provecLos evaluados soclalmenLe
dependern Lamblen de conslderaclones de Llpo pollLlco econmlco v soclal Sln
embarao lo anLerlor no obsLacullza el hecho de que la obLencln de lnformacln
perLlnenLe v su correcLa slsLemaLlzacln consLlLuve el unlco procedlmlenLo capaz de
dlmenslonar cuanLlLaLlvamenLe su conLrlbucln al desarrollo v creclmlenLo del pals
1amblen se reconoce la lncldencla de los efecLos lndlrecLos v las exLernalldades puesLo
que Lodo provecLo puede aenerar efecLos beneflclosos o per[udlclales para la socledad
CLro LanLo ocurre con la lncldencla de los efecLos lnLanalbles como pueden ser los cosLos
o beneflclos que un deLermlnado provecLo puede aenerar en la lmaaen o popularldad del
aoblerno o el oraullo paLrlo o la soberanla naclonal los cuales resulLan lmposlbles de
medlr Los flu[os que se loaran en la preparacln soclal debern someLerse a la evaluacln
correspondlenLe uLlllzando para ello una Lasa soclal de descuenLo La deLermlnacln de
esLa Lasa v los mecanlsmos que la expllcan no resulLan fclles de conseaulr Sln embarao
resulLa necesarlo desLacar que la Lasa de descuenLo para los provecLos soclales
normalmenLe es calculada v publlcada por la auLorldad esLaLal razn por la cual el
preparador v evaluador de provecLos soclales deber Lan solo apllcar la Lasa vlaenLe va
calculada por la auLorldad

1 un provecLo prlvado renLable slempre ser renLable soclalmenLe ComenLe

380 reparacln v evaluacln de provecLos 2 Las exLernalldades de un provecLo prlvado
no deben conslderarse en la evaluacln soclal por ser un cosLo en que nadle lncurre
ComenLe 3 Cue es el cosLo soclal? 4 Ll proceso de preparar v evaluar soclalmenLe una
ldea de provecLo se efecLua con el ob[eLo de cuanLlflcar el aporLe del LsLado a un provecLo
prlvado ComenLe 3 ara que un provecLo prlvado se evalue soclalmenLe basLa con
apllcar en el clculo del vAn una Lasa soclal de descuenLo ComenLe 6 Senale las razones
que expllcan las dlferenclas enLre un flu[o soclal v uno prlvado 7 ComenLe la slaulenLe
aflrmacln Los preclos soclales v los prlvados slempre sern dlferenLes 8 Los
provecLos soclales requleren un esLudlo prelnverslonal? 9 Cue es el beneflclo soclal? 10
Cue lncldencla Llenen los efecLos lndlrecLos sobre el resulLado soclal de un provecLo? 11
Sl se Llene una economla ablerLa al mercado de caplLales la Lasa de descuenLo soclal ser
la Lasa promedlo del slsLema flnanclero ComenLe 12 ara reallzar una evaluacln desde
el punLo de vlsLa soclal nunca debemos preocuparnos de que Lasa de descuenLo uLlllzar
va que slempre ser deflnlda por un oraanlsmo esLaLal ComenLe 13 ara reallzar una
evaluacln a nlvel soclal basLa con evaluar el flu[o prlvado a una Lasa de descuenLo soclal
ComenLe 14 uesde el punLo de vlsLa de la evaluacln soclal los facLores cuallLaLlvos son
ms lmporLanLes que los cuanLlLaLlvos para recomendar una deLermlnada lnversln
ComenLe

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