Newsletter Junio 2022

Fondo HMC Deuda Privada Global

Outlook
Datos del Fondo
§ El escenario macroeconómico continua complejo, y el mes de junio fue un
mes difícil para los mercados financieros. En particular, cifras de
Retorno Bruto Objetivo +12%
indicadores macroeconómicos y de perspectivas de consumidores que
fueron más bajas de lo esperado, mostraron que el GDP del segundo Tipo de Fondo Fondo Público
trimestre ha sido más lento e incrementaron las probabilidades de una Rescatable Chileno (CIF)
mayor desaceleración en el crecimiento económico. Asimismo, esto se da Liquidez t + 11 días
en un escenario de i) incertidumbre sobre la duración de la guerra de Rusia
con Ucrania y sus consecuencias en la cadena de suministros y oferta y Moneda USD
precios de commodities ii) los temores de inflación se han continuado Inversión Mínima USD 1.000
exacerbando y los agentes de mercado están esperando incrementos de
tasas de interés por parte de la FED de hasta 400 puntos, por lo que la Distribuciones Trimestral
mayoría de activos financieros sufrieron correcciones importantes. Número de Gestores de Deuda ~10-15

Compañías Subyacentes* 1.000+

Desempeño del Fondo Comisión de Gestión
Serie I (+US$ 1Mn): 0.8925%
§ El fondo DPG también se vio afectado por la fuerte volatilidad en los Serie BP: 1.785%**
mercados, teniendo un retroceso de 7,59% y en el año ha tenido una Serie A: 1.785%**
corrección por 11,27%. Como hemos comentado en anteriores Newsletters,
nuestra cartera se compone de instrumentos BDCs que otorgan créditos a
créditos a empresas medianas y pequeñas en USA principalmente a tasa * Número referencial basado en las posiciones promedio de gestores de crédito.
flotante; consideramos que la corrección que se ha experimentado es por ** Performance Fee de 11.9% sobre hurdle de 6%.

factores técnicos y caída generalizada de mercado más que por

fundamentos, los cuales se mantienen sólidos:

i. Los créditos se encuentran en condiciones saludables y con tasas de defaults en los niveles más bajos de los últimos 10
años. En las siguientes semanas se estarían publicando resultados del 2Q22 de los BDCs, y si bien se espera que haya habido
menor actividad de originación que en trimestres anteriores, en cuanto a morosidad se espera que las carteras mantengan un
buen comportamiento. Asimismo, los créditos tienen solidas estructuras de financiamiento, por lo que suelen tener mejores
ratios de recuperación en caso de defaults en relación a otros activos de renta fija como high yield.

ii. Al ser la cartera de créditos principalmente a tasa variable, Los BDCs se verían potencialmente beneficiados en un escenario
de incremento de tasas . En la Nota Especial que enviamos el 16 de julio donde se incluyó análisis de Ares Capital (uno de los
gestores más grandes del universo BDC) y Raymond James (Banco de inversión), se mostraban estimados de impacto en
ingresos de los BDCs (NII) ante distintos escenarios de incrementos en tasas de interés, los cuales llegaban a crecimientos de
NII entre 30-50% considerando escenarios de subidas de tasas entre 300-400 pbs. Asimismo, el análisis mostraba que si bien
también se puede generar una afectación por deterioro de cartera de crédito, el impacto en incremento de ingresos seria
significativamente mayor.
Cont.
La información contenida en el presente documento es de carácter confidencial y de propiedad de HMC S.A. de sus filiales y relacionadas (“HMC Capital”). La información contenida en este documento se ha entregado con carácter meramente informativo y no constituye una
oferta de venta o una solicitud de compra o venta de algún valor, de acciones en sociedades de cuotas en un fondo de inversión. Las rentabilidades esperadas respecto a las inversiones indicadas en este documento no están aseguradas, pues dependen en muchos casos, de
factores externos ajenos a HMC S.A., de sus filiales o relacionadas.
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Fondo HMC Deuda Privada Global

iii. Los BDCs tienden a transar cercano al valor de su NAV. Hay ciertos factores que pueden justificar desviaciones en el corto
plazo por expectativas de cambio en el NAV por actividad de originación, tasas de default, repagos, componente variable de
retorno, movimiento de tasas de interés, entre otros, pero a nivel agregado el precio tiende a acercarse al NAV. En el siguiente
gráfico se puede apreciar que el NAV del Cliffwater BDC Index se ha seguido incrementando, y dada la corrección en precios del
mes, los BDCs están transando hoy a un descuento cercano al 13% respecto al NAV. Consideramos por lo expuesto en los
puntos anteriores que ese nivel de descuento es principalmente por sobre reacción general del mercado y no por
fundamentos.

Fuente: Cliffwater con data al 6-Jul-22

Total Return 1M (Junio) YTD

Desde su § El dividend yield del portafolio DPG a
Lanzamiento
finales de mayo se incrementó a
DPP Serie A -8,27% -12,25% -7,16%
11,15% como resultado de la caída de
DPG Serie A -7,58% -11,27% 34,29% precio de los BDCs. Para la estrategia
DPG Serie BP -7,59% -11,27% 29,94% DPP (hedge a pesos chilenos),
producto del diferencial de tasas con
US Levered Loan Index -2,76% -5,48% 1,18%
EUA, el forward genera un incremento
ETF High Yield -7,05% -13,77% -5,35% en el yield cercano a 16%.

*Las rentabilidades calculadas muestran el retorno total de la inversión asumiendo la reinversión de las distribuciones de acuerdo al estándar internacional GIPS
(GLOBAL INVESTMENT PERFORMANCE STANDARDS).
Fuente: Bloomberg & HMC

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