Finanzas Corporativas

AEA694
Escuela de Negocios

“Riesgo y Rendimiento”
Modelo de Valuación de Activos de Capital
Clase 3 - Unidad II
MATERIAL PROPIEDAD DE UDLA.
AUTORIZADA SU UTILIZACIÓN SÓLO PARA FINES ACADÉMICOS.
Objetivos
• Conocer diferentes conceptos del CAPM
• Conocer los supuestos del CAPM
• Conocer la relación de CAPM con las finanzas
corporativas.
 Motivación
• Los inversionistas solo tendrán un instrumento
riesgoso si su rendimiento esperado es
suficientemente alto para compensar el riesgo.
Entonces, el rendimiento esperado sobre un activo
debe estar relacionado positivamente con su
contribución al riesgo (beta). De hecho, la relación
entre el riesgo esperado y el rendimiento esperado
es la que nos interesa estudiar. Para ello
conoceremos CAPM.
 Conceptos
• El CAPM (Capital Asset Pricing Model) Establece que
el rendimiento de un activo o un portafolio es igual a
la tasa libre de riesgo, más un premio por el riesgo
que tiene ese instrumento o portafolio medido por el
coeficiente beta, como se indica a continuación.
• Este modelo propuesto por Sharper (1963-64),
Trenor (1961), ampliado más tarde por Mossin
(1966), Lintner (1965-69) y Black (1972).
 Conceptos
• La contribución marginal de una acción al riesgo de
una cartera se mide por su sensibilidad a los cambios
en el valor de la cartera. La contribución marginal de
una acción al riesgo de la cartera de mercado se
mide por su beta. Esta es la idea fundamental que
subyace en el modelo CAPM el cual dice que la prima
por esperada de cada titulo se incrementa en
proporción a su beta.
 Capital Asset Pricing Model
Rendimiento M
Esperado
Este cuadro nos muestra
P como cambia el
rendimiento esperado de
un activo en función su
riesgo cuando podemos
Tasa Libre
de Riesgo invertir en un activo libre
de riesgo.

Riesgo
 Capital Asset Pricing Model
• Matemáticamente:

• Esto nos dice que la prima por riesgo de un

activo se incrementa en proporción a su beta.
 Conceptos
• El CAPM (capital asset pricing model) es un modelo
basado en la teoría de portafolios que, sin ser
perfecto, captura elementos importantes de la
medición del riesgo.

• Esta teoría se basa en el hecho de que las

rentabilidades registradas por distintos activos
presentan correlaciones, es decir, sus movimientos
pueden explicarse parcialmente por shocks que las
afectan en forma conjunta.
 Importancia del CAPM
• Es un método para estimar las tasas
esperadas de rendimiento.

• Justificación teórica de la práctica

generalizada de la inversión pasiva,
denominada indización.
 INDIZACIÓN
La indización significa mantener una cartera
diversificada donde los valores presentan las
mismas proporciones relativas que un índice
general de mercado, Ejemplo:
- Standard Poors, Morgan Stanley (acciones
internacionales)
Proporciona un criterio práctico para medir el
desempeño de las estrategias activas de
inversión.
 Capital Asset Pricing Model
• El CAPM es desarrollado en un mundo hipotético, bajo los
siguientes supuestos sobre los individuos y el set de
oportunidades de inversión.

1. Los individuos son aversos al riesgo, maximizan la utilidad

esperada de la riqueza al final del período (un solo período).

2. Los individuos son tomadores de precios y tienen expectativas

homogéneas acerca del retorno de un activo distribuido
normalmente (todos ven el mismo set de oportunidades de
inversión).
 CAPM
3. Existe un activo libre de riesgo, al cual los individuos pueden
endeudarse o invertir ilimitadamente.

4. La cantidad de activos está fija. Todos los activos son

transables y perfectamente divisibles.

5. El mercado de los activos no tiene fricciones y la información no

es costosa y está simultáneamente disponible para todos los
inversionistas.

6. No existen imperfecciones de mercado como impuestos, o

restricciones a la venta corta.
 Consecuencias básicas
• EL CAPM presenta 3 condiciones Básicas:

1.-En una situación de equilibrio, las

proporciones relativas de los activos
riesgosos son las mismas que las de la
carteras de mercado
 Consecuencias básicas

2.- Lamagnitud de la prima por riesgo

de la cartera de mercado depende de
la aversión al riesgo de los accionistas
y de la volatilidad del rendimiento
 Consecuencias básicas

3.- La prima por riesgo de un activo es

igual a su beta multiplicado por la
prima por riesgo de la cartera de
mercado
 El CAPM sienta las bases de una muy simple
estrategia pasiva de carteras que:
1.- Diversifica el monto de los activos riesgosos en una
cartera particular, según las proporciones de la cartera
de mercado.

2.- Mezcla esta cartera con el activo libre de riesgo

para crear la combinación adecuada de riesgo y
rendimiento.
 Finanzas Corporativas y CAPM
• La importancia de este modelo para las
finanzas corporativa esta relacionada con
la determinación de la tasa apropiada de
descuento ajustada al riesgo en los
modelos de valuación de las compañías y
en las decisiones de elaboración de
presupuestos de capital.
 Finanzas Corporativas y CAPM
• Por otro lado, es de gran utilidad para
establecer una “tasa” justa de
rendimiento sobre el capital invertido en
el caso de las compañías reguladas y al
fijar el precio con prima.
 El CAPM se emplea en la gestión de carteras
principalmente por dos motivos

1.- Para establecer un punto lógico y adecuado

de partida en la distribución de activos y en la
selección de valores.

2.- Como un criterio que permite evaluar la

capacidad de gestionar una cartera ajustándola
al riesgo.