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Es, sin embargo, difícil disociar los aspectos jurídicos, tributarios, contables y
financieros de la vida de la empresa; el análisis económico permite poner en evidencia las
principales características del problema financiero. Por lo tanto, el uso de los documentos
contables, en particular del balance, se explica fácilmente, así como también, las
limitaciones de su empleo.
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1.1 La función de la empresa y el medio externo
ACTIVOS
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La unidad de tiempo elegida para registrar los flujos puede variar según las
necesidades del análisis. Se utiliza, en general, el año calendario o año agrícola, pudiéndose
también efectuar balances mensuales. Las relaciones entre los activos y los flujos, es decir,
entre el balance y la cuenta de resultado, pueden esquematizarse de la manera siguiente
(figura 2):
Transformación - Producción
Entre los activos, existe un bien de naturaleza especial, el dinero, cuyo stock permite
la adquisición de los bienes y servicios necesarios para la producción. Todos los
intercambios son realizados por intermedio del dinero dando así lugar a los denominados
flujos monetarios. A los flujos reales de entrada de bienes y servicios, corresponden flujos
monetarios de salida. Inversamente, a los flujos reales de salida de bienes y servicios,
corresponden flujos monetarios de entrada (figura 3).
- poseer un capital;
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Flujos Flujos
reales monetarios
de entrada de salida
de caja)
Activo o capital
Procesos de transformación o
producción
Flujos Flujos
reales monetarios
de salida de entrada
(de caja)
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volumen y composición del capital. Su análisis permite precisar las nociones
fundamentales de flujo y stock.
Entre los agentes que intervienen en cada uno de éstos universos, el Estado juega un
rol importante.
ESTADO
Instituciones
Asalariados
Dirigentes
Sindicatos
Bancos
Proveedores Accionistas
Clientes Intermediarios
financieros
Las relaciones entre los agentes económicos involucran una red compleja de
interrelaciones a través de los diferentes mercados y de las diversas estructuras sociales.
Dicha red tiene como base el dinero y es dominada por las relaciones de poder. El medio
externo de la empresa aparece así como un universo complejo, en el cual las relaciones
financieras juegan un rol preponderante.
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1.1.2.2 El hecho financiero. Este análisis de la empresa, inserta en el medio que la rodea,
pone en evidencia dos características fundamentales del hecho financiero: su universalidad
y su especificidad.
Dinero o sustitutos
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La cantidad de bienes o de dinero inventariado en un momento dado (to) se
denomina stock. El conjunto de stock poseídos por una empresa en un momento dado,
constituye el capital económico de ésta (deducidos los bienes inmateriales).
Las relaciones entre los flujos y los stock son la base de los mecanismos financieros.
Existen varios tipos de relaciones debido a que los flujos y los stock pueden ser de
naturaleza diferente. Sin embargo, los más importantes son los flujos monetarios de
contrapartida y los flujos monetarios autónomos.
1.2.1.1 Los flujos monetarios inmediatos. Representan el caso más simple, aquel del pago
al contado; el flujo monetario es la contrapartida inmediata del flujo real. En (to) cada
agente económico (A) y (B) dispone de activos físicos y de dinero. El intercambio se
traduce para (A) en la sustitución de un activo físico por dinero y para (B) en la sustitución
de dinero por un activo físico (figura 5).
Ejemplo:
5.000 = 5.000
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b) Abre una cuenta corriente en un Banco con un depósito inicial de M$ 4.500.
El capital permanece igual, pues solo ha habido una modificación en la estructura del
activo.
1.2.1.2 Los flujos monetarios diferidos. Este es el caso más frecuente en la vida de la
empresa. Al flujo físico que interviene en (t1) le corresponde un flujo monetario en (t2)
(figura 6).
(A) (B)
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Durante el transcurso del período (t1) (t2), el equilibrio de los stock de cada agente
económico es interrumpido. Este equilibrio se restablece mediante la creación de un bien
financiero, es decir, un derecho disponible de naturaleza jurídica: un crédito o una deuda.
Este es el caso de una operación comercial acompañada en un crédito; el flujo monetario es
entonces retardado (figura 7).
Flujo real
(t1) (t2) t
Flujo monetario
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En (to):
(A) (B)
Activos Activos
Físicos Físicos
(100) (50)
Moneda Moneda
(25) (60)
En (t1):
(A) (B)
Activos Activos
Físicos Físicos
(75) (50)
(25) (25)
Moneda Moneda
(25) (35)
Moneda
(25) (25)
Las transformaciones sucesivas de los stock poseídos por cada agente económico,
son los siguientes:
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- Para (A), hay una transformación sucesiva de un activo físico en un activo (crédito) y
luego en moneda.
- Para (B), la posesión de un activo físico tiene como contrapartida una deuda, hasta el
momento en que el flujo financiero la cancele.
(A) (B)
(t1)
Activo Activo
Físico Físico
(t1)
Crédito Deuda
(t2)
Moneda Moneda
Flujo real
(t1) (t2) t
Flujo financiero
(t1)
flujo real
(A) (B)
Flujo Flujo
financiero financiero
(t1) (t2)
(C)
La operación puede ser analizada de la manera siguiente: (A) cede un activo físico
contra un activo financiero; luego, cede su activo financiero contra la moneda. Para (B) la
operación se traduce sólo en un cambio de acreedor.
Hemos razonado hasta aquí suponiendo una igualdad entre la evaluación en términos
monetarios del bien (físico o financiero) y el monto de la moneda transferida. En realidad, el
margen de beneficio del vendedor (bien físico) y el interés exigido por el prestador (activo
financiero) introducen variaciones que serán analizadas posteriormente y que dan origen al
margen monetario generado por la empresa.
(A) (B)
Origen de Origen de
un crédito una deuda
Las operaciones financieras, es decir los créditos, las deudas y sus reembolsos,
modifican pues la composición de los bienes financieros poseídos por la empresa.
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(A)
Activo Físico
(C)
Activos Financieros
Este proceso que permite la reconstitución de la caja inicial, es llevado de tal forma
que la caja final sea superior a la inicial generando así un margen o un "plus monetario".
Los flujos financieros son articulados sobre los diferentes stock que posee la empresa, los
cuales sufren modificaciones durante el transcurso de un período tanto en su composición
como volumen.
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Este proceso debe funcionar en forma continua para permitir un óptimo empleo de
los medios disponibles: trabajo y capital. Sin embargo, los flujos físicos de entrada (las
compras) y los flujos físicos de salida (las ventas) intervienen de manera discontinua.
El funcionamiento normal del ciclo de explotación (figura 14), se logra con una
existencia de stock que permita el flujo continuo de bienes. De ésta forma, la empresa
agrícola es conducida a mantener tres categorías de stock:
A ésta red de flujos reales, articulados sobre tres categorías de stock físicos,
corresponde una red de flujos financieros, articulada sobre bienes financieros: créditos y
deudas.
STOCK
COMPRAS MAT. PRIMAS
E INSUMOS
PRODUCCION
EN CURSO
STOCK
PRODUCTOS VENTAS
TERMINADOS
INGRESO AL CICLO
COMPRA PAGO DE PRODUCCION
Crédito Costo
Proveedores Financiero
MATERIAS
PRIMAS INSUMOS TRABAJO
INGRESO AL
CICLO DE
CICLO DE PRODUCCION COMERCIALIZACION
(en curso de producción)
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1.3.1.3 La fase de comercialización. El ciclo de comercialización comprende (figura 17):
- una fase previa de almacenamiento cuya duración puede ser medida por la rapidez de
rotación (ventas/stock);
PRODUCTOS
TERMINADOS
(cancelación (cancelación
al contado) a plazo)
almacenamiento
(crédito de (descuento
proveedores) comercial)
costo financiero
o necesidades de
financiamiento
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La figura 18 proporciona un esquema simplificado de la evolución de los stock de
activos físicos y financieros durante el ciclo de explotación. En efecto, el funcionamiento de
la empresa origina una multiplicidad de operaciones elementales.
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En períodos de mutación tecnológica rápida y profunda, la duración de la vida
económica de las inversiones, y por consecuencia, la duración del ciclo financiero
correspondiente, se tornan inciertos. El ciclo de inversión es con frecuencia interrumpido
por la liquidación de activos antes del término de su vida útil.
Los flujos financieros que intervienen durante la creación o adquisición del capital de
producción son inmediatos o repartidos en el corto plazo, si interviene un crédito otorgado
por los proveedores, por ejemplo, cuando se trata de activos específicos de bajo valor, por
ejemplo, cuando se trata de activos específicos de bajo valor. Sin embargo, estos flujos
financieros se distribuyen, en general, durante períodos más largos, cuando se trata de
activos fijos onerosos como construcciones, maquinarias, etc.
Una parte del dinero así recuperado, deberá ser asignado a la renovación o
incremento del capital de producción inicial. En efecto, todo capital se deprecia ya sea por
uso o por obsolescencia, siendo esencial que la empresa disponga, en cada estado de su
desarrollo, del capital de producción necesario para su funcionamiento.
Este ciclo es el más simple; concierne por una parte las operaciones de créditos y
deudas y, por otra, los depósitos a plazo y operaciones de traspaso de créditos.
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La duración de este ciclo puede ser más o menos larga dependiendo si las
operaciones conciernen al desarrollo de la empresa y la inversión, o bien, al funcionamiento
del ciclo de explotación.
Finalmente, el traspaso de préstamos tiene como efecto una disminución del ciclo
financiero y la reconstitución de la caja inicial, bajo reserva igualmente de una diferencia,
correspondiente a la remuneración del intermediario financiero que se hace cargo del
préstamo.
A la salida del ciclo de explotación, es decir, luego de que la empresa haya ingresado
a caja el producto de sus ventas, el aumento de la caja de la empresa corresponde al margen
monetario generado por la operación.
Sería difícil, sin embargo, separar cada operación elemental y situarse al final de su
ciclo de explotación para analizar sus consecuencias financieras. Como se dijo
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anteriormente, el funcionamiento de la empresa es el resultado de una multitud de opera-
ciones elementales que se producen en los diversos estados del ciclo de explotación.
A estos cuatro casos van a corresponder, a comienzo y fin del período, la existencia
de stock de activos físicos, de activos financieros y de deudas.
En el primer caso, los flujos financieros que vienen a ajustarse a la operaciones del
período provienen de créditos o de deudas existentes al comienzo del período.
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STOCK STOCK
de compras
del período
y pago y
de compras del
período precedente
DEUDAS DEUDAS
de ventas
del período
ingresos
CREDITOS a caja de ventas del CREDITOS
período precedente
Período de referencia
La combinación de los flujos del conjunto de los tres ciclos resumidos en la figura
20, determina el equilibrio financiero de la empresa articulado sobre una caja única. Este
esquema tiene sólo un valor analítico de un fenómeno continuo animado por flujos
cotidianos de ingresos y gastos.
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INVERSIONES
Gastos
margen gastos
monetario OPERACIONES
EXPLOTACION CAJA FINANCIERAS
ingresos LARGO PLAZO
gastos
Ingresos Ingresos
* stock
* créditos operaciones
clientes de caja
* deudas a corto plazo
proveedores
1.5 El capital
La depreciación del capital es un fenómeno general a todos los bienes: tan pronto
como han sido creados, los activos de la empresa ven disminuir su valor con el tiempo.
La creación del capital económico exige una acumulación de recursos cuya hecho de
tenerlos corresponde a una inmovilización de dinero que implica un costo.
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El origen de los recursos que permiten disponer de los activos conduce a diferenciar
el capital económico del capital financiero invertido y del capital social de carácter jurídico.
Los recursos provienen de un aporte de los asociados, del margen generado por la empresa y
del mercado de capitales.
Las diferentes categorías de stock que han sido puestos en evidencia en los ciclos
financieros, responden a dos criterios: la naturaleza del activo físico o financiero y la
duración del ciclo financiero en el cual participa. Se pueden así distinguir los activos físicos
y financieros de corta y larga duración y la moneda (o disponible).
El capital económico es aquel empleado por la empresa para producir una plusvalía
para el intercambio. La estructura de este capital es característica de la actividad de la
empresa, del medio en el cual esta inserta y, en particular, de las condiciones de sus
intercambios con los demás agentes económicos.
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1.5.2 La depreciación del capital económico
1.5.2.1 La depreciación física. Ella tiene numerosos orígenes aunque sus manifestaciones
son idénticas. El deterioro físico se traduce en una baja del rendimiento cuantitativo o
cualitativo.
El desgaste debido a la acción del medio como los agentes atmosféricos por
ejemplo (corrosión).
b) Las manifestaciones del desgaste. Las consecuencias del desgaste son constatadas
directamente, por la baja en la cantidad de los servicios prestados, por la disminución
de la calidad de los bienes producidos y el aumento de los gastos de mantención.
Para definir las causas de la depreciación funcional es necesario considerar todos los
elementos que tienen una influencia sobre las funciones que reemplazan los bienes.
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Los principales elementos de este deterioro son:
- el progreso técnico;
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En resumen, si la depreciación física puede ser objetivo de una previsión bastante
rigurosa, la depreciación funcional es difícilmente previsible. Ella exige además una
renovación de los bienes de producción que al ser tecnológicamente mejor
elaborados son más costosos.
Capital social
Capital
capital
Económico Margen monetario financiero
acumulado invertido
(activo bruto)
Endeudamiento
Sin embargo, mientras que los costos del crédito resultan de un acuerdo contractual,
la distribución de los beneficios depende, en al caso de sociedades, de una decisión de los
socios.