Enero 22 - 2022 QUIZ

Principales tasas de interes y su modalidad ?

DTF (T.A)
IBR (D.V) Tasa interes bancario de referencia
UVR (E.A)
INFLACION (E.A)
LIBOR (S.V.) No aplica desde dic 31 de 2021- Se cambio por ser manipulada por el bco inglaterra, perd
PRIME (S.V) 3 Puntos por encima de la tasa de
DEVALUACIÓN (E.A)

Como concierto una tasa que es DTF + 3?

Como calculo la devaluación?

Real Tasa inical - tasa final /tasa incical
Ej. Hoy 110 10%
Ayer 100

Teorica Teoria de arbitraje - variación en tasas de interes

COP 1 5% 1.05 1.02941176

USD 1 2% 1.02

*DOLEX
Devaluación =(1+tasabase)*(1+tasareal)
(tasabase-tasareal)/(1+tasareal) ---- Variación

Estadistica
Cuando es un promedio bueno ?

Coeficiente de variación = desviaci´´on estandar / media(promedio) si el resultado es menor del 10% es una serie
Muestra significativa, es cuando tengo en promedio 33 datos o más

Cuales son los índices principales de las bolsas del mundo?

Dow jones
Nasdaq
S&P
Russell 2000
DEX- Frankfourt (Alemania)
FTSE- Inglaterra
NIKKEI - Japón
Bolsa de Johanesburgo

*Los rendimientos se liquidan con la variación porcentual de los precios

Que es el R2?

Se calcula en una ecuación de linea recta.

Dice el nro de datos que están sobre la linea

Un R2 es bueno si es mayor a 90 y razonable si es mayor a 85%

Dos condiciones fundamentales para poder comparar o combinar tasas

*Esten en el mismo periodo de pago
*Que tengan misma moneda
*Misma modalidad de pago

Formula rendimientos reales _ DOLEX

Rn=Tb+Tr+ (Tb*Tr)
Rn=(1+Tb)* (1+Tr)

Lecturas
Taller No 1
Taller No 11
nipulada por el bco inglaterra, perdió credibilidad

ado es menor del 10% es una serie buena, menor a 15% razonable, si es mayor a 15 es poco fiable
DIVIDENDOS DESCONTADOS No existe en finanzas corporativas. Es una manera de manejar politica de dividend
WACC

ke=(D1/Po)+ g
ke= Yield + g
D1 --Dividendos que espero recibir mña
Po -- Precio de mis acciones a hoy
g-- Factor de crecimiento de los dividendos de los últimos 5 años

Dividendos descontados: Metodologia poco usada, per es una modalidad utilizada normalmente para acciones m

Valor de riqueza perpetua

Po= (fCLn+1)/(WACC-g)

Problemas realizar dividendos descontados

*La compañía debe pagar dividendos
*La compañía debe cotizar en bolsa
*La g es el promedio de pocos datos
*No respeta el valor del dinero en el tiempo
*Se fundamenta en el concepto: los dividendos siempre crecen, es decir que la politica de dividendo es creciente
*El C.V. de la g debe ser al menos razonable

ej.
2016 10
2017 11 10%
2018 12.3 12%
2019 15 22%
2020 16 7%
Promedio 12.86 12.61% Factor de crecimiento promedio

Desviación stardar 6.58%

Coeficiente de Variación 52.21%
*Los datos no son comparables porque los datos estan en diferente momento.

Que pasa cuando los dividendos son decrecientes?

2016 10
2017 9 -10%
2018 8 -11%
2019 9 13%
2020 10 11%
Promedio 9.2 0.63% Factor de crecimiento promedio
Desviación stardar 12.93%
Coeficiente de Variación 2068.90%
*Los datos no son comparables porque los datos estan en diferente momento.
manejar politica de dividendos para los accionistas minoritarios

ormalmente para acciones minoritarios

ca de dividendo es creciente.
CAMP(Capital Asset Pricing Model)

Ke= Rf+( Rm-Rf)B + EMBI

Inv. Arriesgago

Inv. Conservador

*Los precios se toman del mercado de capital

*Se realiza con mercados perfectos, Alemania, Tokio
*Debe ser la misma moneda
Rm-- Rendimiento del mercado que esta dado normalmente en los indices de
Caracteristicas Rf-- 1. Tasa libre de riesgo, asociada a la deuda de un país, debe ser emitido por un país.
2. Debe tener un mercado secundario liquido.
3.Una tasa se vuleve libre de riesgo cuando el país emisor hace mucho tiempo no ha dejado de pagar los rendimi
B-- Beta, compara los rendimientos, es la pendiente, que es la manera como cambian tasas dependiente e indeo
Si la Beta es igual a 1 es el riesgo que esta en el proyecto es igual al de mercado, si es menor que uno se dice que
*Un Beta es bueno cuando R2 es mayor a 85%. Es decir que al menos el 85% de los datos si estan sobre la linea, l

Riesgo país EMBI Indice de bonos de mercados emergentes (en dolares). Es un diferencia
Se calcula con el diferencial entre el bono de la deuda del mercado emergente en dolares + bono de mercardo de

*Como esta en moneda extranjera debo traerlo a moneda local con la devaluación teorica, si se usa la devaluació

Devaluación teorica: Se basa en la teoria de arbitraje

Formula rendimientos reales _ DOLEX

Rn=Tb+Tr+ (Tb*Tr)
Rn=(1+Tb)* (1+Tr) Tr se convierte en devaluación terorica

CAMP - Deben ser efectivo anual

Conversión a moneda local

Rn = (1+Ke)*(1+Dev%)

Ejemplo enero 28
Rf (Bonos del Tesoro USA) 2% Rf
Rf (Bonos del TES Colombia USD) 6%
Rm(Russell 2000) 7% Rm
Beta = 1.234
Dev% 5.50%
EMBI 4%
Cual es el Ke en pesos?
OP .1 OP .2
Ke (USD) = Rf+( Rm-Rf)B+EMBI 12.1700% 7.23400% No sumar el EMBI para op. 2, ya esta ajustado

Traer a valor nominal 18% 13.13%

Traer a valor nominal 18.339% 13.132%

Los TES Colombianos son Rf --- si

Misma moneda, mismo mercado
 er emitido por un país.

o ha dejado de pagar los rendimientos prometidos

mbian tasas dependiente e indeoendientes.
si es menor que uno se dice que el proyecto tiene menor riesgo que el mercado y si es mayor a 1 es porque el porque el proyecto es de m
os datos si estan sobre la linea, lo que indica que si hay correlación de los datos

tes (en dolares). Es un diferencial de puntos

n dolares + bono de mercardo de estados unidos a 10 años

ón teorica, si se usa la devaluación real se debo devilver hacia atrás los años que estamos analizando

Tr=(Rn-Tb)/(1+Tb)
Dev% = (Rn -i%b)/(1+i%b)

El tr es devaluación
El Tb es el Ke
MBI para op. 2, ya esta ajustado a la moneda del mercado
que el proyecto es de mayor riesgo que el mcdo.
CAPM

*La rentabilidad minina de un proyecto es el WACC

*La TIR Y el WACC son iguales, entonces la VPN es $0
*Que es CAMP ? Es el rendiiento minimo exigido por el inversionista de acuerdo a un riesgo particular, la cuel re
*Ajustadores de Riesgos- EMBGenero riesgo particular del mercado.

Elementos ajustadores del riegos

Puedo ajustar el riesgo de acuerdo a las necesidades: Por ejemplo
*Cambio en la estructura financiera por adquisición
*Puedo evaluar cual es el riesgo particular con el tipo de industria en la que estoy
*Riesgo tipo de mercado, es donde voy a empezar el mercado
*Objetivos de la compañía
*Riesgo de cumplimiento, si tiene flujos de efectivo demasiados precisos generara riesgo de liquidez

-Beta, es comparación del riesgo del mercado.

-El Beta no tiene moneda, porque es un determinante del riesgo.

Se puede ajustar el riesgo conforme al proceso de senibilidad:::

Diferentes maneras en las que puedo medir el Rm

1. A partir de los indices de las bolsas
2 Se puede sacar por ROE
El inconveniente de manejarlo por el ROE contable es que el patrimonio se toma como gratis, es decir en el gast
ROE= UT. Neta / Patrimonio
El error de la utilidad Neta es que no considera el patrimonio.
ROE debe ser a partir de valores invertidos, no del mercado
Los rendimientos del CAPM deben ser los mismo del proyecto, es largo plazo.
Inversiones de baja volatilidad
Puedo encontrar Rm en el mercado y hacer promedios, tener en cuenta el periodo.
El patrimonio empieza a reflejar a partir de valores de mercado
**Valorización no es un hecho economico**
3
4.ROCE (ROIC) = Retorno sobre capital
5. Se puede manejar por rentabilidades del sector

Cuando mi TIR es igual a $0 no hay rentabilidad, no es proyecto es rentable

Cuando la tir es igual al WACC quiere decir que la inversión no genero valor agregado, Que genere rentabilidad y
El VPN es cero quiere decir que hay rentablilidad , solo que no agregue valor

Costo de capital marginal

Si hay mucho patrimonio el WACC es alto y si el Patrimonio el menor el WACC es menor, es decir que mejor es el
ROIC-WACC = SPREAD DE RENTABILIDAD
SPREAD*Capital invertido operacional (CIO) = EVA

ROIC = WACC el EVA es cero

PAT

Costo de deuda, puede cambiar dependiendo en riesgo.

WACC

Punto de quiebre, Por el riesgo

Endeudamiento optima hasta el punto de quiebre
Nivel optimo de endeudamiento de una compañía, es el que se pueda pagar con la caja operativa que tenga. Flu

Conceptos evaluación de proyectos

*TIR
Problema de la TIR
1. Cada vez que hay un cambio de signo, se genera una nuevo TIR - A nivel matematico
2. Es el rendimiento de los flujos de un proyecto, suponiendo que los flujos de caja los pueda volver a reinvertir a
3. No distingue una salida con ingresos futuros, o no reconoce los signo inicial fundamental
4. Una mayor TIR No significa que tenga un mayor valor agregado

La TIR mide flujos de caja

*VPN, para medir el valor agredado

Costo de capital marginal: Se debe definir los niveles especificos de deuda y los costos de deuda para compararlo

Ejemplo:
Costo Esctructura de Capitla
Deuda - Tx 10% 45% 4.50%
Ke 15% 55% 8.25%
12.75% WACC gral de la cia

Proyecto 1 Proyecto 2
Deuda 40% 4% Deuda
Patrimonio 60% 0.09 Patrimonio
WACC 13%
VPN 1,000 2 VPN
TIR 14% TIR
Inversión Inicial - 300 Inversión Inicial

Deuda -120 Deuda

Patriminio -180 Patriminio

Total Deuda -520

Total Patriminio -780

Datos Financiacón
BBVA (Credito aprobado) 200
Tasa de Interes 10%

BanOccidente (Credito apro 250

Tasa de Interes 13%

BanColombia (Credito apro 100

Tasa de Interes 14%

Proyecto 1 Proyecto 2
Deuda 40% 0% Deuda
Patrimonio 60% 0 Patrimonio
WACC 0%

VPN 1,000 2 VPN

TIR 14% TIR
Inversión Inicial - 300 Inversión Inicial

Deuda -120 Deuda

Patriminio -180 Patriminio

P3- Primer proyecto

Deuda 30% -180 10% 3.00%
Patrimonio 70% -420 15% 10.15%

WACC 13.15%

P1- Primer proyecto

Deuda 1 7% 20 10% 0.67%
Deuda 2 33% 100 13% 4.33%
Patrimonio 60% 180 15% 9.00%
300
WACC 14.00%

P2- Primer proyecto

Deuda 1 20 5% 10% 0.50%
Deuda 2 200 50% 13% 6.50%
Patrimonio 180 45% 15% 6.75%
400

WACC 13.750%

VTR (Verdadera tasa de retorno)

Consiste en determinar una tasa posible de reinversión para llevar a valor futuro
Requiere tasa de reinvrsión

0 1 2 3
-100 20 30 50

TIR 18%

0 1 2 3
-100 0 0 0

Tasa de Reinversión 8%

-100 0 0 0

TIR 14.88%

FORMAS DE EVALUAR PROYECTOS

TIR
VPN
VTR
PRI (Periodo de recuperación de la inversión )

PRI (Periodo de recuperación de la inversión )

Indica por sumas nominales los años en que recupero la inversión.
Problemas del PRI
1. No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo
Genera valores nominales,
Encuentro un periodo de recuperación hasta que la inversión me de cero
2. No importan los flujos generados despues del periodo de recuperación. El PRI no implica la generación de valo
3. Se eleva el nivel de subjetividad a nivel de la inversión

Que problemas tiene el VPN

1. Asume que un proyecto solo tiene un WACC, es un error porque el proyecto tiene tantos WACC como años de
2. Si planteo el WACC a un costo de deuda a hoy, este queda subestimado, cada añor de proyección debe tener s
El ROIC es anual
Se deberia tener WACC diferentes en cada año y convertir en un solo WACC, con TIR, suponiento inversión inicia

1 2 3
10$ 15% 20%
-100 10 15 120
TIR 15%
esgo particular, la cuel requiere ajustadores de riesgo, como el EMBI que mide el riesgo del país donde se va a invertir o el Beta.

o de liquidez

gratis, es decir en el gasto financiero no se incluye el costo de patrimonio

ue genere rentabilidad y las gaste en deuda o accionistas

es decir que mejor es el WACC

operativa que tenga. Flujos de caja

ueda volver a reinvertir al mismo factor (misma tasa del proyecto9

e deuda para compararlos con el financiamiento

Proyecto 3
55% 6% Deuda 30% 3%
45% 0.0675 Patrimonio 70% 0.105
WACC 12% WACC 14%
 950 3 VPN 1025 1
16% TIR 15%
-400 Inversión Inicial -600

-220 Deuda -180

-180 Patriminio -420

Proyecto 3
55% 6% Deuda 30% 3%
45% 0.0675 Patrimonio 70% 0
WACC 12% WACC 3%

950 3 VPN 1025 1

16% TIR 15%
-400 Inversión Inicial -600

-220 Deuda -180

-180 Patriminio -420
El más costoso, lo descarto

4
60

4
60
$ 25.19 VF (1)
$ 34.99 VF (2)
$ 54.00 VF (2)

$ 174.19
ica la generación de valor

tos WACC como años de proyección

proyección debe tener su propio WACC

poniento inversión inicial

15%
nvertir o el Beta.