CASO PRACTICO

PRESENTADO POR: JUAN MAURICIO BORB

OCTUBRE 11 DE 2014
URICIO BORBON ROA
1. Preparar un presupuesto de costos y gastos asociados al proyecto.

Antes de IVA Con IVA 16%

Presupuesto máximo: $ 450,000,000 $ 522,000,000
Duración máxima: 6 Meses

Presupuesto de costos y gastos

Meses
0 1 2 3 4
Salario $ - $ 16,200,000 $ 16,200,000 $ 16,200,000 $ 16,200,000
Seguridad social $ - $ 8,723,700 $ 8,723,700 $ 8,723,700 $ 8,723,700
Costos Indirectos $ - $ 4,338,180 $ 4,338,180 $ 4,338,180 $ 4,338,180
Otros costos $ - $ 4,691,100 $ 4,691,100 $ 4,691,100 $ 4,691,100
Gasto de arriendo $ - $ 2,500,000 $ 2,500,000 $ 2,500,000 $ 2,500,000
Licencias de Software $ - $ 2,000,000 $ 2,000,000 $ 2,000,000 $ 2,000,000
Utiles de papeleria $ - $ 250,000 $ 250,000 $ 250,000 $ 250,000
Casino, tiquetes y otros $ - $ 5,000,000 $ 5,000,000 $ 5,000,000 $ 5,000,000
Total $ - $ 43,702,981 $ 43,702,982 $ 43,702,983 $ 43,702,984

Como se puede observar, los costos y gastos ascienden a una suma de 43.702.081 mensualmente, para un total anual de 262
 5 6 Total
$ 16,200,000 $ 16,200,000 $ 97,200,000
$ 8,723,700 $ 8,723,700 $ 52,342,200
$ 4,338,180 $ 4,338,180 $ 26,029,080
$ 4,691,100 $ 4,691,100 $ 28,146,600
$ 2,500,000 $ 2,500,000 $ 15,000,000
$ 2,000,000 $ 2,000,000 $ 12,000,000
$ 250,000 $ 250,000 $ 1,500,000
$ 5,000,000 $ 5,000,000 $ 30,000,000
$ 43,702,985 $ 43,702,986 $ 262,217,880

para un total anual de 262.271.880.

2. Con base en lo anterior, construir los 3 estados financieros básicos del proyecto (P&G, Balance y
Flujo de Efectivo)

ESTADO DE RESULTADOS
Concepto 1 2 3 4
Ventas $ 247,500,000 $ - $ - $ -
Costo servicio $ 16,200,000 $ 16,200,000 $ 16,200,000 $ 16,200,000
Utilidad Bruta $ 231,300,000 -$ 16,200,000 -$ 16,200,000 -$ 16,200,000

Seguridad social $ 8,723,700 $ 8,723,700 $ 8,723,700 $ 8,723,700

Costos Indirectos $ 4,338,180 $ 4,338,180 $ 4,338,180 $ 4,338,180
Otros costos $ 4,691,100 $ 4,691,100 $ 4,691,100 $ 4,691,100
Licencias de Software $ 2,000,000 $ 2,000,000 $ 2,000,000 $ 2,000,000
Utiles de papeleria $ 250,000 $ 250,000 $ 250,000 $ 250,000
Casino, tiquetes y otros $ 5,000,000 $ 5,000,000 $ 5,000,000 $ 5,000,000
Utilidad Operacional $ 206,297,020 -$ 41,202,980 -$ 41,202,980 -$ 41,202,980

Impuesto de renta $ 70,140,987 -$ 14,009,013 $ - -$ 14,009,013

Utilidad Neta $ 136,156,033 -$ 27,193,967 -$ 41,202,980 -$ 27,193,967

FLUJO DE EFECTIVO
Concepto 1 2 3 4
Efectivo Inicial 0 $ 206,297,020 $ 165,094,040 $ 123,891,060
Ingreos $ 247,500,000 $ - $ - $ -
Gastos -$ 41,202,980 -$ 41,202,980 -$ 41,202,980 -$ 41,202,980
Amortizaciones $ - $ - $ - $ -
UAI $ 206,297,020 $ 165,094,040 $ 123,891,060 $ 82,688,080
Amortizaciones + depre $ - $ - $ - $ -
Inversiones $ - $ - $ - $ -
Flujo de caja de efectivo $ 206,297,020 $ 165,094,040 $ 123,891,060 $ 82,688,080
&G, Balance y

S BALANCE GENERAL
5 6 Total % ACTIVO
$ 112,500,000 $ 90,000,000 $ 450,000,000 100% Banco $ 189,022,120
$ 16,200,000 $ 16,200,000 $ 97,200,000 22% Clientes $ 72,000,000
$ 96,300,000 $ 73,800,000 $ 352,800,000 78% Total activo C $ 261,022,120

$ 8,723,700 $ 8,723,700 $ 52,342,200 12% Equipos com $ 13,760,000

$ 4,338,180 $ 4,338,180 $ 26,029,080 6% Total activo F $ 13,760,000
$ 4,691,100 $ 4,691,100 $ 28,146,600 6%
$ 2,000,000 $ 2,000,000 $ 12,000,000 3%
$ 250,000 $ 250,000 $ 1,500,000 0% Total activo $ 274,782,120
$ 5,000,000 $ 5,000,000 $ 30,000,000 7%
$ 71,297,020 $ 48,797,020 $ 202,782,120 45%

$ - $ 16,590,987 $ 58,713,947 13%

$ 71,297,020 $ 32,206,033 $ 144,068,173 32%

5 6
$ 82,688,080 $ 153,985,100
$ 112,500,000 $ 90,000,000
-$ 41,202,980 -$ 41,202,980
$ - $ -
$ 153,985,100 $ 202,782,120
$ - $ -
$ - $ -
$ 153,985,100 $ 202,782,120 Exedentes de tesorería para invertir
BALANCE GENERAL
PASIVO
Imp. Renta $ 58,713,947
Iva 16% $ 72,000,000
Total pasivo $ 130,713,947

PATRIMONIO
Utilidad Neta $ 144,068,173

Total P+P $ 274,782,120

$ -
3. Construya el Flujo de Caja Libre del proyecto

FLUJO DE CAJA LIBRE

Meses
Ingresos 0 1 2 3
Bancos (Efectivo Inc) $ 135,000,000 $ 121,240,000 $ 192,537,020 $ 156,025,140
Clientes $ - $ 112,500,000 $ - $ -
Total $ 135,000,000 $ 233,740,000 $ 192,537,020 $ 156,025,140

Egresos
Salario $ - $ 16,200,000 $ 16,200,000 $ 16,200,000
Seguridad social $ - $ 8,723,700 $ 8,723,700 $ 8,723,700
Costos Indirectos $ - $ 4,338,180 $ 4,338,180 $ 4,338,180
Otros costos $ - $ 4,691,100 $ - $ 9,382,200
Licencias de Software $ - $ 2,000,000 $ 2,000,000 $ 2,000,000
Equipos de computo $ 13,760,000 $ - $ - $ -
Utiles de papeleria $ - $ 250,000 $ 250,000 $ 250,000
Casino, tiquetes y otros $ - $ 5,000,000 $ 5,000,000 $ 5,000,000
Total $ 13,760,000 $ 41,202,980 $ 36,511,880 $ 45,894,080

FCL del Proyecto $ 121,240,000 $ 192,537,020 $ 156,025,140 $ 110,131,060

Para cada periodo, vemos que los flujos de caja son positivos, lo que nos permite identificar que el proyecto, no sólo es retan
líquido, es decir, no se tendrían problemas para cancelar sus deudas, en especial, teniendo en cuente que tanto las cuentas p
están bajo los mismo términos, salvo los pagos del proyecto que se está adelantando.
 Meses
4 5 6
$ 110,131,060 $ 73,619,180 $ 149,607,300
$ - $ 112,500,000 $ 90,000,000
$ 110,131,060 $ 186,119,180 $ 239,607,300

$ 16,200,000 $ 16,200,000 $ 16,200,000

$ 8,723,700 $ 8,723,700 $ 8,723,700
$ 4,338,180 $ 4,338,180 $ 4,338,180
$ - $ - $ 14,073,300
$ 2,000,000 $ 2,000,000 $ 2,000,000
$ - $ - $ -
$ 250,000 $ 250,000 $ 250,000
$ 5,000,000 $ 5,000,000 $ 5,000,000
$ 36,511,880 $ 36,511,880 $ 50,585,180

$ 73,619,180 $ 149,607,300 $ 189,022,120

ficar que el proyecto, no sólo es retanble sino que al mismo tiempo

ndo en cuente que tanto las cuentas por cobrar, como por pagar
4. Teniendo en cuenta que la empresa se encuentra en proceso de cierre de negociaciones asociadas
alaotros
Juntaproyectos
Directiva similares,
se encuentra desde ya interesada en poder determinar
una correcta Estructura de Capital, un Beta Apalancado
y un W.A.C.C que le permita a futuro tomar mejores decisiones financieras. Para ello, S4N considera relevante utilizar la sig
Para ello, S4N considera relevante utilizar la siguiente información de empresas pertenecientes a mercados emergentes:

Pais Compañía Beta Apa Beta Apa Hipot D/E Ratio Composición
Brasil TOTVS SA 0.93 0.93 14.91% 20.00%
India Visesh 2.09 2.09 6.80% 20.00%
Taiwan Cayenne 1.19 1.19 31.34% 20.00%
Taiwan Astro 1.59 1.59 27.40% 20.00%
Colombia S4N -0.84 1.60 90.73% 20.00%

UEAI 30% WACC 31%

Impuesto Renta 34%
WACC 31%
DEUDA 31% ESTRUCTURA DE LA DEUDA
PATRIMONIO 52% Composición Valor Particpacion
DEUDA 48% Pasivo $ 130,713,947 48%
Taxes 34% Patrimonio $ 144,068,173 52%
Beta sin apala -0.52 Total $ 274,782,120 100%
D/E Ratio 90.73% Por cada peso que tiene la empresa, debe a proveedores la suma de 0,9073 pesos. Es
RE 30.23% En este caso, es mas barato para la empresa enduedarse con proveedores que con los
Beta apalancada -0.84

Para la empresa S4N

Periodos UDI Rendimiento Promedio 34.0%
1 $ 136,156,033 0.0% Varianza 2.93225
2 -$ 27,193,967 -120.0% Desviación Sta 1.71238
3 -$ 41,202,980 -51.5%
4 -$ 27,193,967 34.0%
5 $ 71,297,020 362.2%
6 $ 32,206,033 -54.8%

CVP(Merc; Empr): -0.72603

Beta (Empresa) -0.52295 Quiere decir que el rendimiento es inverso, es decir que cuando mercado se valoriza,
 Es evidente que el análisis es prematuro, ya que los periodos comparados, meses vs a

Mercado Colombiano (Actividades de informatica) Hipotético

Periodos UDI Rendimiento Promedio 34.0%
1 $ 136,156,033 0.0% Varianza 1.38832
2 -$ 27,193,967 -120.0% Desviación Sta 1.71238
3 -$ 41,202,980 -51.5%
4 -$ 27,193,967 34.0%
5 $ 71,297,020 362.2%
6 $ 32,206,033 -54.8%

CVP(Merc; Empr): 2.93225

Beta (Empresa) 1.0000 Ejemplo hipotético
Beta apalancada 1.60 B45*(1+((B31)*(1-B29)))
onsidera relevante utilizar la siguiente
tes a mercados emergentes:

Re=Rf+(Rm-Rf)*B Re: rendimiento esperado

B=Re-Rf/Rm Rf: Riesgo libre
Rm= Re-Rf Rm: riesgo de mercado
B= medida de riesgo

Rf Rm Re
1.4% 8.1% 7.6%
8.5% 9.6% 10.8% Mejor rendimiento esperado
7.1% 5.9% 5.7%
7.1% 5.9% 5.2%
4% 6.9% 8.7% Con beta 1,6
1.6% Con beta negativo

TURA DE LA DEUDA
Condición Costo Part*Costo
Kd (1-T) = 31% 15%
Kp = 30% 30% 16%
WACC 31% Tasa mínima de retorno. Cualquier negocio que se emprenda, debe tener una tasa de re
res la suma de 0,9073 pesos. Es bueno para tiempos de recesión.
se con proveedores que con los socios.

Mercado Colombiano (Actividades de informatica)

Periodos UDI Rendimiento Promedio 54.1%
2008 $ 41,102 0.0% Varianza 1.38832
2009 $ 159,226 287.4% Desviación Sta 1.17827
2010 $ 137,524 -13.6%
2011 $ 98,833 -28.1%
2012 $ 120,123 21.5%
2013 $ 124,087 3.3%

ue cuando mercado se valoriza, nuestro rendimiento disminuirá en 0,52.

riodos comparados, meses vs años no son los mejores ejemplos.

-0.836112
debe tener una tasa de retorno por encima del 31%
5. Con base en la información hasta aquí recolectada, calcule el VPN y la TIR del proyecto

Periodos
0 1 2 3 4
Inversión/Ingre -$ 328,760,000 $ 192,537,020 $ 156,025,140 $ 110,131,060 $ 73,619,180

VPN $390,623,803 El proyecto es viable, ya que el valor presente neto es mayor a 0. La tasa de descuento utilizada fue e

TIR 40% Esta tasa está dada en una equivalencia de semestre vencido, así que se pasará a efectivo anual

EA #NAME? Es una tasa muy atractiva para invertir en este proyecto, y es superior a UAI estimada o esperada por
 5 6
$ 149,607,300 $ 189,022,120

sa de descuento utilizada fue el WACC

e pasará a efectivo anual

a UAI estimada o esperada por los accionistas

 Antes de IVA Con IVA 16%
Presupuesto máximo: $ 450,000,000 $ 522,000,000 Se determinó que este valor será el ingr
Duración máxima: 6 Meses
Facturación del Proyecto
Concepto Tasa Pago Periodo
Anticipo 30% $ 135,000,000 0 UEAI
Hito 1 25% $ 112,500,000 1 Impuesto Renta
Hito 2 25% $ 112,500,000 5 CXC
Hito 3 20% $ 90,000,000 6 CXP

Costos Seguridad Social: 53.85%

Equipo requerido Cantidad Salario Mensual Total Base Seguridad Social
Líder Técnico 1 $ 4,200,000 $ 4,200,000 $ 2,261,700
Desarrollador Semi-Sénior 3 $ 3,200,000 $ 9,600,000 $ 5,169,600
Diseñador Gráfico 1 $ 1,200,000 $ 1,200,000 $ 646,200
Analista de Calida 1 $ 1,200,000 $ 1,200,000 $ 646,200
Total $ 16,200,000 $ 8,723,700

Activos - Equipos de comp Cantidad Valor Und Valor total

Portatiles 6 $ 1,750,000 $ 10,500,000
Morrales 6 $ 100,000 $ 600,000
UPS 1 $ 1,550,000 $ 1,550,000
Router WiFi 6 $ 85,000 $ 510,000
Periféricos 6 $ 100,000 $ 600,000
$ 3,585,000 $ 13,760,000

Información no enunciada Valor (Mensual) Proporcion Gasto ajsutado Justificación

Gasto de arriendo $ 5,000,000 50% $ 2,500,000 He tenido en cuenta el gasto de arriend
Utiles de papeleria $ 250,000 100% $ 250,000 Incluí este rubro ya que el equipo consu
Casino, tiquetes y otros $ 5,000,000 100% $ 5,000,000 Es importante incluir este rubro ya que
Licencias de Software $ 2,000,000 100% $ 2,000,000 Dado que la empresa desarrolla sofware
IVA Según la base $ 0 Según la base Para este calculo se tomó un IVA del 16
Activos equipos de comp $ 13,760,000
Las demás variables fueron añadidas y explicadas a modo de comentario
erminó que este valor será el ingreso total del proyecto, de acuerdo al plan de facturación

30%
34%
20 A 20 días
20 A 20 días

Tasa CI Costos Indirectos Tasa OC Otros costos

20.89% $ 877,380 26.91% $ 1,130,220
27.10% $ 2,601,600 29.07% $ 2,790,720
35.80% $ 429,600 32.09% $ 385,080
35.80% $ 429,600 32.09% $ 385,080
$ 4,338,180 $ 4,691,100

ido en cuenta el gasto de arriendo, ya que es un gasto fijo que afecta el flujo de la empresa y en consecuencia el del proyecto en particula
este rubro ya que el equipo consumirá en promedio ese concepto mensualment
ortante incluir este rubro ya que durante el desarrollo del proyecto seguramente se incurrirá en él
que la empresa desarrolla sofware, es evidente que debe pagar por unas licencias mensualmente
ste calculo se tomó un IVA del 16%
encia el del proyecto en particular
 Facturación del Proyecto
Concepto Tasa Pago Periodo
Anticipo 30% $ 135,000,000 0
Hito 1 25% $ 112,500,000 1
Hito 2 25% $ 112,500,000 5
Hito 3 20% $ 90,000,000 6

Equipo requerido Cantidad Salario Mensual Total Base Seguridad Social Tasa CI
Líder Técnico 1 $ 4,200,000 $ 4,200,000 $ 12,600,000 20.89%
Desarrollador Semi-Sénior 3 $ 3,200,000 $ 9,600,000 $ 28,800,000 27.10%
Diseñador Gráfico 1 $ 1,200,000 $ 1,200,000 $ 3,600,000 35.80%
Analista de Calida 1 $ 1,200,000 $ 1,200,000 $ 3,600,000 35.80%
Costos Seguridad Social: 53.85% Total $ 16,200,000 $ 48,600,000

Activos - Equipos de comp Cantidad Valor Und Valor total

Portatiles 6 $ 1,750,000 $ 10,500,000
Morrales 6 $ 100,000 $ 600,000
UPS 1 $ 1,550,000 $ 1,550,000
Router WiFi 6 $ 85,000 $ 510,000
Periféricos 6 $ 100,000 $ 600,000
$ 3,585,000 $ 13,760,000

Información no enunciada Valor (Mensual) Proporcion Gasto ajsutado

Gasto de arriendo $ 5,000,000 50% $ 2,500,000
Utiles de papeleria $ 250,000 100% $ 250,000
Casino, tiquetes y otros $ 5,000,000 100% $ 5,000,000
Licencias de Software $ 2,000,000 100% $ 2,000,000
IVA Según la base $ 0 Según la base
Costos Indirectos Tasa OC Otros costos
$ 877,380 26.91% $ 1,130,220
$ 2,601,600 29.07% $ 2,790,720
$ 429,600 32.09% $ 385,080
$ 429,600 32.09% $ 385,080
$ 4,338,180 $ 4,691,100

ESTRUCTURA DE LA DEUDA
Composición Valor Particpacion Condición Costo Part*Costo
Pasivo $ 130,713,947 48% Kd (1-T) = 31% 15%
Patrimonio $ 144,068,173 52% Kp = 30% 30% 16%
Total $ 274,782,120 100% WACC 31%