Commodities, Futuros y Derivados

Unidad:

Los Contratos de Opciones y

Forwards

Docente: José Luis Bustamante Vargas

Logro
Al finalizar la unidad, el estudiante conoce y opera los forwards y
contratos de opciones en sus distintas posiciones.
 Importancia
Tener conocimiento acerca de los contratos mas negociados en
los mercados futuros, además de conocer las partes de los
instrumentos más utilizados en el CMEgroup.
Contenido general

• El mercado de Forwards sobre commodities

• Elementos de una opción
• Tipos de opciones
• Factores que determinan el precio de una opción
• Valor intrínseco de una opción
• Letras Griegas: Delta, Gamma, Theta
El mercado de Forwards
sobre commodities
• Forwards sobre acciones
• Forwards sobre divisas
Forwards sobre acciones

Forwards sobre
Acciones

Puede ser
Entrega de acciones
cancelado por También hay
en precio strike
diferencia de precio

Portafolios
Cash Senttlement

Índices Accionarios
Forwards sobre divisas

Forward de divisas

Intercambio de monedas a Al final del contrato se

un tipo de cambio futuro, exigirá el intercambio de las
Propósito
genera rentabilidad de las monedas al tipo de cambio
diferencias en tasas pactado

Posibles efectos negativos

de la volatilidad en el tipo
de cambio

Cubrir el riesgo cambiario

Elementos de una opción
Elementos de una opción
Elementos de las opciones
• Activos subyacentes
• Fecha de vencimiento
• Prima o el precio de la opción
• Precio de ejercicio
• Opciones sobre acciones
• Posiciones en opciones

Tipos de opciones
• CALL
• PUT
Activos subyacentes

El origen sobre el que se deriva el valor de los contratos

activos bases o activos subyacentes.
Fecha de Vencimiento

Diferentes en las bolsas, si se desea no se ejecuta la opción.

En opciones americanas

• si el tiempo hasta el vencimiento aumenta la

prima también.

En opciones europeas

• Si aumenta el tiempo hasta el vencimiento

puede aumentar, o no, la prima
Fecha de vencimiento (CMEgroup)

Ingresar a la página del CMEgroup buscar el sector que Buscar el commodity que desea negociar, click (Grains
desea negociar, click (Agricultural) and Oilsseds)

Imagen extraída de: http://www.cmegroup.com/es/ Imagen extraída de: http://www.cmegroup.com/es/

 Fecha de vencimiento (CMEgroup)

Click (Corn Futures) Click (Contract Specs)

Imagen extraída de: http://www.cmegroup.com/trading/agricultural/grain-and-

Imagen extraída de: http://www.cmegroup.com/trading/agricultural/#grainsAndOilseeds oilseed/corn_contract_specifications.html
Fecha de vencimiento (CMEgroup)
Click (Options) Click (Type) Puedes conocer los diferentes contratos y las
fechas en las que estas vencen

Imagen extraída de: http://www.cmegroup.com/trading/agricultural/grain-and- Imagen extraída de: http://www.cmegroup.com/trading/agricultural/grain-and-

oilseed/corn_contractSpecs_options.html?ds_medium=cpc&gclid=EAIaIQobChMI- oilseed/corn_contractSpecs_options.html?ds_medium=cpc&gclid=EAIaIQobChMI-
YWh1JDJ2QIVBttkCh1BnwiSEAAYAiAAEgJzF_D_BwE&gclsrc=aw.ds YWh1JDJ2QIVBttkCh1BnwiSEAAYAiAAEgJzF_D_BwE&gclsrc=aw.ds
Prima o precio de la opción
Valor intrínseco
• Diferencia entre el valor temporal y la
prima .
• Si la opción puede ser adquirida 9 soles y
el precio real fue de 11 soles el valor
intrínseco fue de 2 soles
Valor temporal
• Si el activo no es muy volátil, el precio de la
prima desciende.
• A mayor incertidumbre, sube el valor de la
prima.
• el valor temporal refleja las posibles
variaciones del precio del activo subyacente.
Precio de ejercicio

Precio al cual se compra o vende la opción (precio que se pacta)

• “En el dinero”
In the money • Cuando el precio de la opción compra es menor a
la del mercado.
(ITM) • Cuando el precio de la opción de venta es superior
al precio del mercado.

• “Al dinero”
At the money
• Cuando el precio del ejercicio es idéntico al valor
(ATM) del subyacente.

• “Fuera del dinero”

Out the money • Cuando el precio de la opción compra es mayor a
la del mercado.
(OTM) • Cuando el precio de la opción de venta es inferior al
precio del mercado.
Opciones sobre acciones

Call
• Tiene derecho a comprar acciones en valor
preestablecido.
• Mayor es el precio spot, conveniente será ejercer la
opción.

PUT
• Tiene derecho a vender acciones en valor
preestablecido.
• Menor es el precio spot, conveniente será ejercer la
opción.
 Posiciones en opciones

Compra de opción de Venta de opción de Compra de opción de venta Venta de opción de venta
compra (long call) compra (short call) (long put) (short put)

10 4 10 9 4
9 2 2
8 8
2 2 2 2 p
6
0 6 0
4
p
3.5 3.5
-2 4 -2
2 -3.5
-3.5 2 -4
0 -4

-2 -6 0 -6
-2 -2
-2 -2
-2 -8 -9
-4 p -8
p
-9
r -10 -4 -10
Factores que determinan el
precio de una opción
Factores que determinan el precio de
una opción

Precio del activo

subyacente y del Volatilidad Los dividendos
ejercicio

Tiempo restante
El tipo de interés al vencimiento
de la opción
Factores que determinan el precio de
una opción
Precio del activo subyacente y del ejercicio

Subida del activo subyacente –

• El valor del las primas Call suben y el de las

Put bajan.

Bajada del activo subyacente-

• El valor de las primas de call bajan y el de

las Put suben
Factores que determinan el precio de
una opción

Volatilidad Mayor volatilidad –Mayor probabilidad de

ejecutar la opción con beneficio

Menor volatilidad – Menor probabilidad de

ejecutar la opción con beneficio

Volatilidad Histórica- Se utiliza data histórica

esperando a que se pueda volver a repetir

Volatilidad Implícita- Expectativas de la volatilidad

del mercado
Factores que determinan el precio de
una opción

• Los dividendos reducen el valor de las

Los dividendos cotizaciones (acciones).

Tiempo restante al • A mayor tiempo restante al

vencimiento de una vencimiento, mayor prima y valor
opción temporal
Factores que determinan el precio de
una opción

El tipo de interés

Cuando sube el tipo de interés, aumenta el

coste de financiación de las primas y
disminuye el valor actual de los precios de
ejercicio.

Cuando baja el tipo de interés, baja el coste

de financiación de las primas y aumenta el
valor actual del precio de ejercicio.
 Los factores que determinan el alza del
precio de una opción

Factor Circunstancia Opción call Opción Put

Activo subyacente Sube Sube Baja
Precio strike Sube Baja Sube
Volatilidad Sube Sube Sube
Tipo de interés Sube Sube Baja
Dividendos Sube Baja Sube
Tiempo hasta el Aumenta sube sube
vencimiento
 Los factores que determinan la baja en
el precio de una opción

Factor Circunstancia Opción call Opción Put

Activo subyacente Baja Baja Sube
Precio strike Baja Sube Baja
Volatilidad Baja Baja Baja
Tipo de interés Baja Baja Sube
Dividendos Baja Sube Baja
Tiempo hasta el Disminuye Baja Baja
vencimiento
Valor intrínseco de una
opción
Valor intrínseco de una opción

Valor La diferencia entre el precio del activo

intrínseco subyacente en el mercado y el precio del
de una ejercicio
opción

Valor intrínseco = prima – valor

temporal
Cálculo del valor intrínseco

Opción Call su precio del ejercicio es 12 Opción Put el precio del ejercicio es 12

Precio Valor intrínseco de al Precio Valor intrínseco de la

opción opción
11 0 (11-12 = -1 < 0 ) 11 1 (12-11= 1)

12 0 ( 12- 12 =0) 12 0 ( 12- 12 =0)

13 1 (13-12= 1) 13 0 (12-13 = -1 < 0 )

Letras Griegas: Delta,
Gamma, Theta
Delta

Delta

Sensibilidad o
exposición del Opción call Opción put
precio

Compra de call Compra de put

0y1 0 y -1

Venta de call Venta de put

0 y-1 0y1
Delta
El delta para la opción de compra es 0.35. cambio
de S/ 1 en el precio genera un cambio de S/ 0.35
en el precio de las opciones de compra.
Por lo tanto, si las acciones de “X” cotizan a S/ 20
y la opción de compra se cotiza a S/ 2, un cambio
en el precio de las acciones de “X” a S/ 21 significa
que la opción de compra aumentará a un precio
de S/ 2.35.
Si la opción de venta es delta de -0.65, un
aumento de S/.1 en el precio de las acciones
genera una disminución de S/0.65 en el precio de
las opciones de venta.
Por lo tanto, si las acciones de “X” cotizan a S/. 20,
y la opción de venta se cotiza a S/ 2, y luego las
acciones de “X” aumentan a S/ 21, la opción de
venta disminuirá a un precio de
S/ 1.35 ( 2 - 0.65)
Gamma
Gamma es la variación de la delta de una opción
financiera ante variaciones del activo subyacente.

Mayor Gamma
+
Mayor Delta
+
Mayor riesgo

• De call o put menos gamma positiva

Compra significa esperanza de volatilidad
creciente

• De call o put menos gamma

Venta negativa significa esperanza de
volatilidad decreciente
Gamma

Ejemplo :
El precio de una acción “X”es de S/22. La opción Call de precio
de ejercicio S/22 tiene un precio de S/1, es decir, prima=1.
DELTA=0,5 y GAMMA=0,03:
Vamos a realizar los supuestos si al día siguiente el precio de
“X”sube a S/23y si al día siguiente el precio de Inditex baja a
S/21.

Acción sube a S/ 23 Acción baja a S/21

DELTA=0,5+0,03=0,53 DELTA=0,5-0,03=0,47

PRIMA= 1+ 0.53= PRIMA=1-0,47=

S/ 1.53 S/0,53
Theta

Cambio en el valor de la prima de una opción financiera a

medida que pasa el tiempo

Cuanto mas tiempo pasa se reduce la incertidumbre por lo

que la prima pierde valor

• De call y put menos theta negativa

Compra significa que el tiempo las perjudica
al reducir la prima

• De call y put menos theta positiva

Venta sgnifica que el tiempo las beneficia
al reducir la prima
Theta

Ejemplo:
El precio de una acción “X” es de S/22. La opción Call de precio
de ejercio S/ 22 tiene un precio de S/ 1, es decir:

prima=S/1
Delta=0,5
Gamma=0,03
Theta=-0,03

La acción se mantienen La acción sube a 23

en 22
Prima= 1-0.03 = 0.97 Delta= 0,5+0,03=0,53
Prima=
1+0,53-0,03=1,50
 Conclusiones
• Los contratos de opciones son necesarios para coberturar
las inversiones de empresas y el conocimiento de los
contratos, indicadores, funciones , partes y los factores que
afectan a su valor es importante conocerlo.