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Análisis: Estrategia de inversión semanal

Bolsas, divisas y tipos de interés

Semana del 23 al 30 de mayo

Realizado: 23-may-11 9:34 AM
Bolsas: "Flujo hacia cash . Bajada de rating a Grecia.
Bolsas Italia amenazada. Entorno complicado."
20-may-11 13-may-11 En términos generales, la semana pasada fue moderadamente bajista para
% sem. % año
DJI 12.512,0 -0,7%
12.595,8 8,1% bolsas, el Bund se mantuvo magníficamente soportado (TIR hasta 3,08%), se
S&P 500 1.333,3 1.337,8
-0,3% 6,0%
ampliaron algo los diferenciales de los periféricos (especialmente España al
final de la semana debido a las elecciones regionales), el euro se recuperó
NASDAQ 100 2.351,4 -1,2%
2.379,2 5,7% modestamente hasta aprox. 1,425 y las materias primas confirmaron su
Nikkei 225 9.607,1 9.648,8
-0,4% -6,1% pérdida de impulso tras haber disfrutado previamente de un rally excesivo.
EuroStoxx50 2.854,0 -1,4%
2.894,6 2,2% Nada realmente nuevo. Tal vez lo más importante de las últimas sesiones sea,
IBEX 35 10.226,6 -1,3%
10.356,5 3,7% por una parte, la pérdida de atractivo de los emergentes y, por otra, la adopción
DAX 7.266,8 7.403,3
-1,8% 5,1% de una propuesta para Grecia que, una vez más, no solucionará el problema,
sino que simplemente lo pospondrá. Esto último tendrá un doble impacto:
CAC 40 3.990,9 -0,7%
4.018,9 4,9% positivo al principio y negativo después. En realidad, tenemos que hablar de un
FTSE 100 5.948,5 5.925,9
0,4% 0,8% doble impacto también sobre España: el desenlace electoral, evitando entrar en
FTSEMIB 21.236,9 -2,4%
21.764,3 5,3% cualquier interpretación de corte político.
TOPIX 708,5 719,6
-1,5% -8,6% Pero vayamos por partes y ordenemos ideas. El primer asunto o tendencia
KOSPI 2.111,5 -0,4%
2.120,1 2,9% relevante es la pérdida de atractivo de los emergentes, como ya hemos venido
HANG SENG 23.199,4 23.276,3
-0,3% 0,7% comentando desde hace tiempo. Esto no debe interpretarse, insistimos, de
forma radical. Los crecimientos de estas economías serán menos generosos
SENSEX 18.326,1 -1,1% -10,6%
18.531,3
debido a las dificultades para frenar la inflación y particularmente en el caso de
Australia 4.732,2 4.711,4
0,4% -0,3% China, donde nada se resolverá realmente mientras no acepte una apreciación
Middle East 2.654,8 0,0%
2.655,1 -2,4% significativa del yuan. El caso es que los desequilibrios internos en estos países
BOVESPA 62.596,5 63.235,3
-1,0% -9,7% moderarán el crecimiento económico y eso hace que pierdan atractivo. ¿Qué
MEXBOL 35.298,7 0,7%
35.045,1 -8,4% hacer? ¿Cómo interpretar esto? En nuestra opinión, estamos pasando a una
MERVAL 3.383,8 3.378,2
0,2% -4,0% etapa distinta en relación a la forma de invertir en emergentes. Venimos de
una etapa de valoración casi indiscriminada (se valoraban índices antes que
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg compañías o sectores concretos) y entramos en otra de valoración
Futuros discriminada por sectores y “nombres” (de compañías). A partir de ahora el
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts. % día proceso inversor en emergentes deberá desindexarse y desarrollarlo
1er.Vcto. mini S&P 1.320 -9 -0,6% adecuadamente exigirá una selección de oportunidades concretas (“nombres”
1er Vcto. DAX 7.161,0 -94,5 -1,3% y/o sectores). Un ejemplo de cómo hacer esto es seleccionar fondos de inversión
desindexados con el mercado emergente de referencia, de manera que estén
1er Vcto. EuroStoxx50 2.801 -33 -1,2%
enfocados a identificar oportunidades concretas. En nuestra opinión, los fondos
1er Vcto.Bund 125,1 0,4 0,4% BNY Mellon Brazil y Templeton Asian Growth responden adecuadamente a este
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) patrón.
Cíclicos En cuanto a Grecia, todo apunta a que la ampliación de la asistencia permitirá
posponer el problema y tranquilizar al mercado de momento, aunque en
Distribución absoluto sea una solución. El hecho de que el bono a 2 años griego cotice con
Tecnología una TIR del 23%/24% demuestra que nada ha cambiado en cuanto a la
percepción del mercado sobre el riesgo de impago del país, ya que éste tendrá
Utilities que volver a apelar al mercado en 2012 y a ese plazo el mercado sigue
Telecoms exigiéndole una rentabilidad insoportablemente elevada. Lo más grave es que
Fitch bajó el viernes su rating sobre Grecia desde BB+ hasta B+, mientras que
Tecnología S&P redujo su perspectiva sobre Italia a Negativa, aunque reafirmando su
Farmaceúticas rating en A+ (que es el más bajo de las 3 agencias). Esto es lo que realmente
más ha debilitado al euro en las últimas horas, ya que implica poner en cuestión
Media a un país europeo hasta ahora formalmente no reconocido como periférico... y
Seguros antes del cual se encuentra España. Es decir, para llegar a Italia antes hay que
pasar por España en términos de calidad crediticia. Creemos que este es un
Industriales cambio de planteamiento muy importante, que se añade a la aceptación por
No cíclicos
parte del Presidente de Eurogrupo, Juncker, de que el equipo del FMI
desplazado a Grecia preferiría que no se continuaran realizando desembolsos
Serv. Fin. a Grecia ¡de la ayuda ya concedida!... puesto que parece no está cumpliendo con
Energía
los compromisos. El Gobierno griego hoy debate si acepta o no las ventas de
patrimonio público para cancelar deuda, lo que implica revisar una decisión ya
Construcción tomada. La situación se complica.
Químico En cuanto al frente doméstico, el desenlace electoral también tendrá un doble
impacto. Negativo sobre la prima de riesgo al intuirse que allí donde ha tenido
Mat. Primas lugar un cambio de signo probablemente aflorará una deuda superior a la
Banca reconocida hasta ahora (los primeros rumores apuntan 10bn€). Suavemente
positivo sobre bolsa (Ibex) y economía al abrirse una expectativa de cambio, con
Autos el paso del tiempo, siempre dejando a un lado cualquier interpretación política
por nuestra parte..
-5% -4% -3% -2% -1% 0% Creemos que todo lo anterior va acastigar al mercado a corto plazo y que eso
hará que el flujo de fondos empieza a dirigirse hacia cash, hacia las posiciones
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg
en liquidez. Más adelante y, en menor medida, podría dirigirse hacia bolsas,
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) proporcionando a estas cierto soporte, pero no una recuperación significativa.
li Se trataría de un flujo de fondos hacia bolsas “por exclusión”: los bonos
POR 9,22 corporativos de grado de inversión pierden atractivo, los bonos soberanos de
6,36 alta calidad seguirán soportados mientras las dudas sobre la solvencia europea
no se disipen, parece pronto para que el dinero se dirija al sector inmobiliario y
9,77
IRL 7,52 la tolerancia a high yield (que es una opción que sale reforzada en este
contexto) no puede generalizarse, es decir, no es “para todo el mundo”. Pero de
GRE 23,73 momento son las posiciones en liquidez las que saldrán reforzadas.
13,55 Esta semana la macro no ayudará demasiado (sólo los PIBs de Alemania
mañana y americano el viernes aportarán noticias positivas) y las emisiones de
ITA 1,27
1,75 periféricos (España e Italia) aportarán tensión adicional, sin duda. En
definitiva, creemos que en una primera etapa se favorecerán las posiciones en
FRA 0,25 liquidez y a continuación el flujo de fondos dará soporte a bolsas, entrando el
0,38 mercado en una fase lateral o modestamente alcista. Nos sentimos cómodos
2A 10A ptras haber bajado exposición el 25 de abril...
ESP 1,93
2,46

0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 1 de 7 http://broker.bankinter.com/

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del Barrio
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Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.

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Análisis: Estrategia de inversión semanal

Bolsas, divisas y tipos de interés

Semana del 23 al 30 de mayo

Tipos de interés Bonos: "Grecia se examina, soporte para el Bund."
20-may-11 13-may-11 +/- sem. +/- año
Los bonos core de máxima solvencia se mantuvieron soportados durante la
Alemania 2 años 1,73% 1,78% -4,2 87,0 semana pasada, con el Bund en niveles cercanos a 3,10%. La incertidumbre
Alemania 10 años 3,02% 3,08% -5,4 6,0 en cuanto a la crisis de solvencia europea, el deterioro del rating de Grecia y la
EEUU 2 años 0,51% 0,53% -2,5 -8,6 perspectiva de Italia, junto con la controversia entre el Eurogrupo (partidario
EEUU 10 años 3,11% 3,17% -6,3 -18,5 de una flexibilización de los plazos de pago de la deuda) y el BCE (contrario a
Japón 2 años 0,18% 0,19% -0,5 -0,3 la reestructuración de la deuda griega) marcaron la semana pasada. Los
Japón 10 años 1,13% 1,12% -0,3 112,8 diferenciales de la deuda española se ampliaron hasta 230 p.b. debido a la fría
acogida de la emisión de bonos a 10 y 30 años.
* Diferenciales en puntos básicos.
Esta semana se realizará una emisión de deuda española a 3 y 6 meses que no
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) planteará problemas en su colocación, pero la tensión europea puede elevar
3,0 los diferenciales hasta los 250 p.b. El mercado seguirá con atención el nuevo
2,16 plan de ajuste fiscal que presente Grecia esta semana, que tiene que recibir el
1,95
1,61 1,72 visto bueno del FMI y la UEM para que el país heleno reciba un tramo
2,0 1,52
1,24 1,30 1,44 adicional de 12mM.€ de su rescate financiero. Este clima de incertidumbre
1,19
mantendrá el Bund en un rango estimado: 3,00%/3,10%.
1,0

Hoy Hace 1 mes Divisas: ”Grave desconfianza en el €."

0,0
0,00
1S 0,00
1M 0,00
2M 0,00
3M 0,00
4M 0,00
5M 0,00
6M 0,00
9M 0,00
12M €/USD.- El euro sigue debilitado por la incertidumbre sobre el desenlace sobre
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. Grecia, sobre todo tras la reciente bajada de rating al país, así como de
Curva de Tipos EEUU vs Alemania perspectiva a Italia. Lo más importante para nosotros es que ha reingresado
5
con cierta fiabilidad en nuestro rango estimado 1,35/1,45 y que la semana
pasada respetó el rango de corto plazo que indicábamos el lunes pasado:
4,5
1,410/1,425. Esta semana podría continuar debilitándose ante las dificultades
4 Alemania EEUU prácticas para ampliar la ayuda a Grecia y la posibilidad de que en España
3,5 afloren nuevas cifras de déficits locales tras las elecciones del fin de semana.
3 Rango estimado para la semana: 1,385/1,410.
2,5 €/JPY: El euro se apreció debido a que el Banco de Japón mantendrá su
2 programa de estímulo monetario para continuar ayudando al crecimiento tras
1,5 el terremoto. También mantuvo los tipos en el rango 0-0,10% como el
1
consenso esperaba. Esta semana debería ser favorable para el yen, pues se
esperan datos macro flojos en la Eurozona y la bajada de rating a Grecia por
0,5
Fitch afectará negativamente a la divisa europea. A pesar de haber un exceso
0 de liquidez en yenes en el mercado, este factor no tiene suficiente peso para
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y compensar los problemas estructurales de la Eurozona. Rango estimado:
1,1
114-116.
0,0 €/GBP: Semana depreciatoria para la libra a pesar del impulso de las ventas
-1,1 minoristas británicas por la boda real, y de que aumentaran las tensiones
inflacionistas (+4,5% en abril) pudiendo inducir al BoE a subir tipos en el corto
-2,2
plazo. Esta semana, esperamos una cierta apreciación de la libra soportada
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y por la confirmación del PIB británico del 1T´11 (+1,8% a/a esperado) y la
incertidumbre sobre Grecia. Rango estimado: 0,85/0,875.
Evolución semanal principales divisas Euro/CHF: El euro se debilitó notablemente hasta alcanzar un mínimo
histórico de 1,235. La crisis de la deuda griega, el deterioro de rating en Grecia
BRAZILIAN REAL SPOT y la intención del SNB de aumentar los requerimientos de capital para
aumentar la solvencia de sus 2 grandes bancos reforzaron al franco suizo. La
MEXICAN PESO SPOT incertidumbre acerca de Grecia seguirá reforzando el CHF, pero la divisa
ARGENTINE PESO SPOT común debería rebotar desde sus mínimos hacia el rango estimado:
1,245/1,265.
JAPANESE YEN SPOT
EUR-GBP X-RATE
Principales indicadores macroeconómicos de la semana
EURO SPOT
Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
L;10:00h UEM PMI manufactureros MAY A Ind. 57.5 58.0
-1,0% -0,5% 0,0% 0,5% 1,0%
L;10:00h UEM PMI servicios MAY A Ind. 56.5 56.7
Último 13-may-11 +/- sem. % año M; s/h Cumbre G8 en Paris
Euro-Dólar 1,4013 1,4119 -1,1 5,0% M;8:00h ALE PIB (final) 1T a/a 4.9% 4.9%
Euro-Yen 114,0400 114,0600 -2,0 -5,7% M;10:00h ALE IFO clima empresarial MAY Ind. 113.7 114.2
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) M;10:30h ESP Emisión letras 3 y 6 meses
M;16:00h EEUU Vtas. Vivienda nueva ABR m/m 1.7% 11.1%
135,0 400
X;10:30h GB PIB (preliminar) 1T a/a 1.8% 1.8%
Precio Brent
125,0
(USD/Bb) X;14:30h EEUU Pedidos B. Duraderos ABR m/m -2.0% 2.5%
115,0 Precio WTI 350 X;s/h Actualización previsiones globales OCDE
(USD/Bb) J;14:30h EEUU Deflactor PIB 1TS 1.9% 1.9%
105,0 Indice CRB
J;14:30h EEUU PIB, t/t anualizado 1TS a/a 2.2% 1.8%
95,0 300 V;s/h ALE IPC MAY P a/a 2.3% 2.4%
V;1:30h JAP IPC ABR a/a 0.3% 0.0%
85,0
V;11:00h UEM Indicadores Confianza MAY
75,0 250 V;14:30h EEUU PCE deflactor ABR a/a 1.9% 1.8%
V;14:30h EEUU PCE suby. ABR a/a 1.0% 0.9%
65,0
V;14:30h EEUU Ingresos personales ABR m/m 0.4% 0.5%
55,0 200 V;14:30h EEUU Gasto personal ABR m/m 0.4% 0.6%
V;16:00h EEUU Preventas Vivda. m/m ABR m/m -1.0% 5.1%
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

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 Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés

1.- Entorno Económico

UEM.- El viernes se publicaron 2 datos inesperadamente buenos: (i) Reducción del déficit por cuenta corriente:
6,5bn€ vs -4,7bn€; (ii) Mejora de la confianza del consumidor, aunque aún permanece en registro negativo, pero
muy apoyada en Alemania: -9,7 vs -12 esperado vs -11,6 anterior.
GRECIA.- FITCH ha bajado su rating desde BB+ hasta B+ y mantiene su perspectiva negativa. Adicionalmente ha
expresado que “la extensión de los plazos de vencimiento equivaldría a un impago”. Pero lo más relevante es, en
nuestra opinión, que Juncker, Presidente del Eurogrupo, ha reconocido que el equipo del FMI desplazado a Grecia
quiere suspender los desembolsos del fondo de rescate a partir de junio porque el Gobierno no cumple con los
ajustes y reformas comprometidas. La salida de DSK es mala porque hace que Europa pierda peso a la hora de
contener al FMI en su intención de suspender los desembolsos y, de alguna manera, dejar Grecia a su propia
suerte. Parece que Papadreu se niega a privatizar el patrimonio público para cancelar deuda. El Gobierno griego
tiene hoy una reunión para debatir este asunto. Los jugadores dispuestos a continuar defendiendo la asistencia a
Grecia y ampliarla si es preciso son cada vez menos numerosos. El BCE tiene comprometidos en Grecia aprox.
200bn€, más del 50% del PIB griego, y se resiste a aumentar el tamaño de su balance por este motivo. Merkel se
ha convertido en rehén de sus votantes y sufre un acusado desgaste en popularidad, que se va a ver obligada a
frenar de alguna manera, así que no se puede esperar mucho más de Alemania, donde probablemente la medida
más popular sería dejar caer a Grecia.
ITALIA.- S&P colocó el sábado al país en perspectiva Negativa, aunque ha reafirmado su rating en A+. Esta rebaja
de calificación es, en nuestra opinión, más grave que la de Grecia porque vulnera a un estado europeo que hasta
ahora no estaba reconocido formalmente como “periférico”, y antes de llegar a él se encuentra España. Este es el
evento que más ha debilitado al euro este fin de semana, hasta 1,404.
2.- Bolsa española
FCC (Comprar; Cierre: 21,05€; Var. Día: -1,27%). Pone en venta sus cementeras en EE.UU. FCC, accionista de
control de Portland Valderribas, ha iniciado contactos para vender los activos del grupo cementero, tres plantas
gestionadas a través de la filial Giant . Su capacidad de producción es de 2 millones de tn. anuales. Los activos
están valorados entre 600M. y 700M.$. Impacto: Positivo.
ACCIONA (Cierre: 73,36€; Var. Día: -1,68%). Vende su negocio de aparcamientos por 180M.€. El comprador es el
fondo de inversión EQT Infraestructure, que adquiere 29 aparcamientos (25 en España y 4 en Andorra). La
transacción incluye una deuda financiera neta de 40M.€. Las partes acordaron un pago adicional de 5M.€
condicionado a resultados. Impacto: Positivo.
MEDIASET (Cierre: 6,28€; Var. Día: -0,73%). Se alía con Telefónica para distribuir televisión por Internet. La
compañía propietaria de Telecinco y Cuatro ha cerrado un acuerdo con Telefónica para distribuir a través de
Movistar los contenidos de todos los canales del grupo en Internet. Mediaset convierte en Internet en otra
plataforma de distribución de contenidos audiovisuales y fomenta la interactividad del espectador con sus
programas. Impacto: Positivo.
GAMESA (Cierre: 6,60€; Var. Día: +1,54%): Crea un fondo corporativo para invertir en tecnológicas renovables.-
El fabricante de aerogeneradores invertirá 50M€ en los próximos 5 años en el fondo llamado Gamesa Venture
Capital. Éste tomará participaciones en compañías emergentes del sector tecnológico renovable, que a medio y
largo plazo constituyan una fuente de sinergia con la actividad de Gamesa. No obstante, sus dos primeras
inversiones se han focalizado en EE.UU. con la adquisición del 28,7% en Sky Built Power y del 25% en W&S
Technologies. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
JIMMY CHOO.- Labelux adquiere la compañía.- La firma de lujo Labelux compró la cadena de zapatos Jimmy
Choo. Las dos compañías no concretaron el importe de la operación, pero se estima que puede rondar los 812M$.
Impacto: Positivo.
ARCELORMITTAL (Neutral; Cierre: 22,93€; Var. Día: -2,11%): Invertirá 1.523M€ en Canadá.- Con el objeto de
incrementar la producción de mineral de hierro, la compañía ha decidido ampliar sus inversiones en los complejos
mineros Mont Wright y Port Cartier. El plan conlleva la creación de 8.000 puestos de trabajo durante las obras de
construcción y más de 900 trabajos fijos cuando finalicen. Impacto: Positivo.
COMMERZBANK (Cierre: 3,95€; Var. Día: +0,70%): Anuncia ampliación de capital.- El banco alemán ha
anunciado una ampliación de capital de 5.300M€, mediante la emisión de 2.440M nuevas acciones a 2,18€/título,
lo que supone un descuento del -45% sobre el cierre del viernes. Esta operación permitirá a Commerzbank
devolver al Estado alemán en junio 14.300M€ de los 16.200M€ prestados durante la crisis. El plazo de suscripción
para las nuevas acciones comprende del 24 de mayo al 6 de junio, comenzando a cotizar el 7 de junio. Impacto:
Negativo.

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 Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés

PRADA (No cotiza): Las autoridades regulatorias dan el visto bueno a la OPV.- La firma de lujo prevé captar cerca
de 1.400M€ en la OPV que llevará a cabo en Junio, que le permitirá su entrada a cotización en la bolsa de Hong
Kong. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.
Los mejores: Utilities -0,03%; Telecomunicaciones -0,07%; Energía -0,26%.
Los peores: Financieras -1,47%; Industriales -1,00%; Materiales -0,99%.

TORONTO STOCK EXCHANGE (No cotiza): Rechaza la oferta de 3.600M$CAD lanzada la semana pasada por un
consorcio de 9 bancos y fondos de pensiones canadienses bajo el nombre de Maple. La bolsa de Toronto considera
la oferta demasiado arriesgada debido a la ausencia de suficiente información sobre el modelo empresarial y
futuras estrategias. De esta manera queda como mejor opción la oferta de 3.000M$CAD de la London Stock
Exchange. Actividad: Sociedad gestora de Bolsa.
WAL MART (Cierre 55,29$; Var. Día: -0,34%).- El grupo minorista ha destinado un equipo en Londres para el
estudio de una expansión a Europa que permita aprovechar oportunidades de fusiones y adquisiciones. Actividad:
Cadena de distribución.
TEPCO (Cierre 334JPY; Var. Día: -9,0%).- La compañía registró unas pérdidas récord superiores a -1,25bn JPY
(15.300M$) en el ejercicio fiscal 2011 frente a -1,0bn JPY esperado y +133.800M JPY anterior. Ante la elevada
incertidumbre sobre la central nuclear de Fukushima y las compensaciones por daños a las que Tepco deberá
hacer frente, la compañía no ofreció guidance para el ejercicio fiscal 2012. Actividad: Utilities.

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 Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico
recomendado.
INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
60% 50% 30% 20% 5%

INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
65% 50% 35% 25% 10%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa.
Los grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Rusia Latam (ex-Brasil) EEUU
Grecia Brasil Canadá
Irlanda China UEM
Middle East Reino Unido Australia
España Japón
Europa del Este
Corea del Sur
India

Tipo de activo
Bonos Gobiernos Inmuebles Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Petróleo Metales Preciosos
Bonos Convertibles Bonos High Yield
Bonos Cupón Flotante Bolsas
Bonos corporativos Mat. Primas Agrícolas

Sector
Utilities
Media
Renovables Consumo no cíclico
Construcción Inmobiliario Petroleras
Concesiones Farma - Original Consumo cíclico
Aerolíneas Telecos Industriales
Seguros Tecnología
Farma-Genéricos Infraestructuras (Emergentes)
Bancos Turismo

Ideas singulares
Hochtief

Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada
Gold Sac GLB High Mantener Fondo Recomendamos mantener la posición en el fondo. Rentabilidad
Yield Portfolio acumulada: 0,0%
EUR Hdgd
Esta semana
INVEX Ibex 35 Comprar ETF La perspectiva negativa del rating de Italia, la rebaja de rating de 49,50 51,80
Inversa Grecia y las negociaciones del país heleno con UEM y FMI añaden
tensión adicional que puede afectar negativamente a la bolsa
española.

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Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 Madrid
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.

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 Análisis
Dividendos de Empresas entre el 23 de mayo y el 31 de mayo
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
0% 2% 4% 6%
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
23-may-11 15-jun-11 EQUIFAX INC Regular Cash 0,1600 USD 1,73% 4.545.015.000 New York Commercial Services EQUIFAX INC 1,7%
23-may-11 15-jun-11 HERSHEY CO/THE Regular Cash 0,3450 USD 2,46% 12.080.010.000 New York Food HERSHEY CO/THE 2,5%
23-may-11 15-jun-11 ROBERT HALF INTL INC Regular Cash 0,1400 USD 2,03% 4.055.459.000 New York Commercial Services ROBERT HALF… 2,0%
23-may-11 17-jun-11 MATTEL INC Regular Cash 0,2300 USD 3,45% 9.277.126.000 NASDAQ GS Toys/Games/Hobbies MATTEL INC 3,4%
24-may-11 10-jun-11 MCGRAW-HILL COMPANIES INCRegular Cash 0,2500 USD 2,34% 13.125.680.000 New York Media MCGRAW-HILL… 2,3%
24-may-11 10-jun-11 WYNDHAM WORLDWIDE CORPRegular Cash 0,1500 USD 1,75% 5.840.596.000 New York Lodging WYNDHAM… 1,7%
24-may-11 17-jun-11 ALLEGHENY TECHNOLOGIES INC
Regular Cash 0,1800 USD 1,13% 6.766.857.000 New York Iron/Steel ALLEGHENY… 1,1%
25-may-11 10-jun-11 VULCAN MATERIALS CO Regular Cash 0,2500 USD 2,48% 5.197.846.000 New York Mining VULCAN… 2,5%
25-may-11 13-jun-11 QEP RESOURCES INC Regular Cash 0,0200 USD 0,19% 7.406.150.000 New York Oil&Gas QEP… 0,2%
25-may-11 14-jun-11 ABERCROMBIE & FITCH CO-CL ARegular Cash 0,1750 USD 0,94% 6.474.102.000 New York Retail ABERCROMBIE… 0,9%
25-may-11 15-jun-11 ANALOG DEVICES INC Regular Cash 0,2500 USD 2,39% 12.524.680.000 New York Semiconductors ANALOG… 2,4%
25-may-11 15-jun-11 DUN & BRADSTREET CORP Regular Cash 0,3600 USD 1,78% 4.003.366.000 New York Software DUN &… 1,8%
25-may-11 17-jun-11 EXPEDIA INC Regular Cash 0,0700 USD 1,02% 7.537.010.000 NASDAQ GS Internet EXPEDIA INC 1,0%
25-may-11 17-jun-11 CITIGROUP INC Regular Cash 0,0100 USD 0,10% 119.746.400.000 New York Banks CITIGROUP INC 0,1%
25-may-11 20-jun-11 DOMINION RESOURCES INC/VA Regular Cash 0,4925 USD 4,08% 27.799.500.000 New York Electric
DOMINION… 4,1%
25-may-11 24-jun-11 QUALCOMM INC Regular Cash 0,2150 USD 1,50% 95.781.050.000 NASDAQ GS Telecommunications
QUALCOMM INC 1,5%
25-may-11 n.d. INFOSYS TECHNOLOGIES-SP ADR
Regular Cash 0,4450 USD 1,42% 36.119.880.000 NASDAQ GS Computers
INFOSYS… 1,4%
26-may-11 10-jun-11 HARRIS CORP Regular Cash 0,2500 USD 2,02% 6.293.815.000 New York Telecommunications
HARRIS CORP 2,0%
26-may-11 10-jun-11 SCRIPPS NETWORKS INTER-CL A
Regular Cash 0,1000 USD 0,80% 8.384.436.000 New York Media
SCRIPPS… 0,8%
26-may-11 11-jun-11 NORTHROP GRUMMAN CORP Regular Cash 0,5000 USD 3,10% 18.880.470.000 New York Aerospace/Defense
NORTHROP… 3,1%
26-may-11 14-jun-11 JOHNSON & JOHNSON Regular Cash 0,5700 USD 3,47% 180.065.700.000 New York Healthcare-Products
JOHNSON &… 3,5%
26-may-11 15-jun-11 CSX CORP Regular Cash 0,3600 USD 1,86% 28.451.330.000 New York Transportation
CSX CORP 1,9%
26-may-11 15-jun-11 DOVER CORP Regular Cash 0,2750 USD 1,73% 11.845.910.000 New York Miscellaneous Manufactur
DOVER CORP 1,7%
26-may-11 15-jun-11 NORDSTROM INC Regular Cash 0,2300 USD 2,02% 9.944.365.000 New York Retail
NORDSTROM INC 2,0%
26-may-11 15-jun-11 KEYCORP Regular Cash 0,0300 USD 1,43% 7.986.836.000 New York Banks
KEYCORP 1,4%
26-may-11 15-jun-11 NEWELL RUBBERMAID INC Regular Cash 0,0800 USD 1,79% 5.238.442.000 New York Housewares
NEWELL… 1,8%
26-may-11 15-jun-11 TIME WARNER CABLE Regular Cash 0,4800 USD 2,46% 26.235.970.000 New York Media
TIME WARNER… 2,5%
26-may-11 15-jun-11 TIME WARNER INC Regular Cash 0,2350 USD 2,56% 40.205.330.000 New York Media
TIME WARNER… 2,6%
26-may-11 20-jun-11 INTEGRYS ENERGY GROUP INC Regular Cash 0,6800 USD 5,07% 4.201.828.000 New York Electric
INTEGRYS… 5,1%
26-may-11 30-jun-11 CORNING INC Regular Cash 0,0500 USD 1,00% 31.319.630.000 New York Telecommunications
CORNING INC 1,0%
26-may-11 01-jul-11 ALLSTATE CORP Regular Cash 0,2100 USD 2,62% 16.739.980.000 New York Insurance
ALLSTATE CORP 2,6%
26-may-11 01-jul-11 UNION PACIFIC CORP Regular Cash 0,4750 USD 1,86% 50.028.250.000 New York Transportation
UNION PACIFIC… 1,9%
27-may-11 10-jun-11 LORILLARD INC Regular Cash 1,3000 USD 4,47% 16.722.950.000 New York Agriculture
LORILLARD INC 4,5%
27-may-11 14-jun-11 LOEWS CORP Regular Cash 0,0625 USD 0,60% 17.064.210.000 New York Insurance
LOEWS CORP 0,6%
27-may-11 15-jun-11 MCDONALD'S CORP Regular Cash 0,6100 USD 2,96% 85.423.700.000 New York Retail
MCDONALD'S… 3,0%
27-may-11 15-jun-11 EXPEDITORS INTL WASH INC Regular Cash 0,2500 USD 0,94% 11.255.620.000 NASDAQ GS Transportation
EXPEDITORS… 0,9%
27-may-11 15-jun-11 SIGMA-ALDRICH Regular Cash 0,1800 USD 1,03% 8.491.310.000 NASDAQ GS Chemicals
SIGMA-ALDRICH 1,0%
27-may-11 15-jun-11 AVERY DENNISON CORP Regular Cash 0,2500 USD 2,41% 4.438.516.000 New York Household Products/Wares
AVERY… 2,4%
27-may-11 15-jun-11 BALL CORP Regular Cash 0,0700 USD 0,72% 6.605.514.000 New York Packaging&Containers
BALL CORP 0,7%
27-may-11 15-jun-11 KELLOGG CO Regular Cash 0,4050 USD 3,01% 20.734.720.000 New York Food
27-may-11 15-jun-11 SUNTRUST BANKS INC Regular Cash 0,0100 USD 0,14% 14.973.830.000 New York Banks KELLOGG CO 3,0%

27-may-11 15-jun-11 SUPERVALU INC Regular Cash 0,0875 USD 3,34% 2.221.255.000 New York Food SUNTRUST… 0,1%

27-may-11 15-jun-11 TYSON FOODS INC-CL A Regular Cash 0,0400 USD 0,85% 6.608.588.000 New York Food SUPERVALU INC 3,3%

27-may-11 21-jun-11 STANLEY BLACK & DECKER INCRegular Cash 0,4100 USD 2,18% 12.670.660.000 New York Hand/Machine Tools TYSON FOODS… 0,9%

27-may-11 22-jun-11 APPLIED MATERIALS INC Regular Cash 0,0800 USD 2,27% 18.590.450.000 NASDAQ GS Semiconductors STANLEY… 2,2%

27-may-11 22-jun-11 HALLIBURTON CO Regular Cash 0,0900 USD 0,76% 43.170.320.000 New York Oil&Gas Services APPLIED… 2,3%

27-may-11 24-jun-11 LOCKHEED MARTIN CORP Regular Cash 0,7500 USD 3,76% 27.697.110.000 New York Aerospace/Defense HALLIBURTON CO 0,8%

27-may-11 29-jun-11 GOLDMAN SACHS GROUP INC Regular Cash 0,3500 USD 1,04% 72.343.550.000 New York Banks LOCKHEED… 3,8%

27-may-11 30-jun-11 M & T BANK CORP Regular Cash 0,7000 USD 3,18% 11.048.400.000 New York Banks GOLDMAN… 1,0%

27-may-11 30-jun-11 NORTHEAST UTILITIES Regular Cash 0,2750 USD 3,05% 6.381.637.000 New York Electric M & T BANK CORP 3,2%

27-may-11
27-may-11 01-jul-11
01-jul-11 GOODRICH CORP
HARTFORD Regular Cash
FINANCIAL SVCS GRP
Regular Cash 0,2900
0,1000 USD
USD 1,29%
1,48% 11.202.130.000
12.062.460.000 New York
New York Aerospace/Defense
Insurance
NORTHEAST… 3,0%

GOODRICH CORP 1,3%

27-may-11 01-jul-11 SCHLUMBERGER LTD Regular Cash 0,2500 USD 1,20% 113.304.500.000 New York Oil&Gas Services
HARTFORD… 1,5%
27-may-11 08-jul-11 SARA LEE CORP Regular Cash 0,1150 USD 2,35% 11.467.970.000 New York Food
SCHLUMBERGE… 1,2%
27-may-11 01-ago-11 TORCHMARK CORP Regular Cash 0,1650 USD 0,99% 5.083.589.000 New York Insurance 2,3%
SARA LEE CORP
31-may-11 17-jun-11 HARLEY-DAVIDSON INC Regular Cash 0,1250 USD 1,37% 8.638.109.000 New York Leisure Time
TORCHMARK… 1,0%
31-may-11 17-jun-11 WASTE MANAGEMENT INC Regular Cash 0,3400 USD 3,50% 18.432.170.000 New York Environmental Control
HARLEY-… 1,4%

WASTE… 3,5%
Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35
Rent. x Dividendo
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial 0% 2% 4% 6% 8%
23-may-11 26-may-11 ENI SPA Final 0,5000 EUR 5,87% 68.291.370.000 BrsaItaliana Oil&Gas
ENI SPA 5,9%
23-may-11 26-may-11 TOTAL SA Final 1,1400 EUR 5,55% 96.499.750.000 EN Paris Oil&Gas
TOTAL SA 5,6%
23-may-11 26-may-11 ASSICURAZIONI GENERALI Regular Cash 0,4500 EUR 2,89% 24.256.090.000 BrsaItaliana Insurance
ASSICURAZIONI… 2,9%
23-may-11 26-may-11 INTESA SANPAOLO Regular Cash 0,0750 EUR 3,87% 24.594.930.000 BrsaItaliana Banks
INTESA… 3,9%
23-may-11 26-may-11 UNICREDIT SPA Regular Cash 0,0300 EUR 1,91% 30.289.750.000 BrsaItaliana Banks
UNICREDIT SPA 1,9%
24-may-11 24-may-11 SACYR VALLEHERMOSO SA Regular Cash 0,1000 EUR 1,34% 3.053.709.000 Continuous Engineering&Construction
SACYR… 1,3%
25-may-11 23-jun-11 INTERNATIONAL POWER PLC Final 7,2444 GBp 3,73% 16.538.680.000 London Electric
INTERNATIONAL… 3,7%
25-may-11 01-jul-11 AMEC PLC Final 21,3333 GBp 2,51% 3.896.702.000 London Oil&Gas Services
AMEC PLC 2,5%
25-may-11 01-jul-11 NEXT PLC Final 58,8889 GBp 3,89% 3.883.178.000 London Retail
NEXT PLC 3,9%
26-may-11 26-may-11 SAP AG Regular Cash 0,6000 EUR 1,38% 53.519.460.000 Xetra Software
SAP AG 1,4%
26-may-11 20-jun-11 CREDIT AGRICOLE SA Regular Cash 0,4500 EUR 4,15% 26.058.020.000 EN Paris Banks
CREDIT… 4,1%
27-may-11 27-may-11 DEUTSCHE BANK AG-REGISTERED
Regular Cash 0,7500 EUR 1,81% 38.564.940.000 Xetra Banks
31-may-11 24-jun-11 SOCIETE GENERALE Regular Cash 1,7500 EUR 4,17% 31.342.250.000 EN Paris Banks DEUTSCHE BANK… 1,8%

SOCIETE… 4,2%

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(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.
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 23 de mayo de 2011 Ratios compañías
cierres de 20-may-11 Ibex 35
% Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomenda
Cierre % Var 5D % Var 3M P. Objetivo
Ac.Año ción (1) 2010r 2011e 2012e 2010r 2011e Var.% 2012e Var.% Div'11e Div. (e.) Media 3A 2011e 2012e (Último) Media5A 2011e 2012e ción
Ibex-35 10.227 -1,3% -3,8% 3,7% 484.429 10,3 x 10,3 x 10,3 x 51.667 46.271 -10% 53.961 17% 5,3%
Abertis 15,63 -0,8% 7,9% 16,2% 11.551 15,8 x 14,8 x 13,1 x 662 770 16% 801 4% 4,6% 24/06/11 16,7% 18,4% 17,9% 2,8 x 3,0 x 2,1 x 2,6 x Comprar 25,71
Abengoa 20,84 -1,5% 9,9% 13,4% 1.885 9,7 x 8,7 x 7,5 x 207 195 -6% 223 14% 1,0% 05/07/11 25,5% 15,5% 15,6% 3,4 x 3,3 x 1,6 x 1,2 x Vender 18,00
ACS 32,05 -1,9% -1,2% -8,6% 10.085 11,0 x 10,8 x 10,1 x 1.313 906 -31% 924 2% 6,5% 12/01/12 42,1% 20,9% 19,1% 3,1 x 3,2 x 2,1 x 2,0 x Neutral 32,30
Acerinox 13,29 -2,6% 3,8% 1,3% 3.313 13,6 x 9,9 x 9,9 x 123 245 100% 340 38% 3,4% 27/07/11 -2,0% 13,7% 17,0% 0,6 x 2,0 x 1,9 x 1,6 x Comprar 16,90
Amadeus 14,10 1,4% -1,1% -10,1% 6.309 13,1 x 11,5 x 9,9 x 137 521 281% 548 5% 2,5% #¡VALOR! 51,9% 41,0% 4,0 x#N/A N/A 8,2 x 4,2 x Comprar En revisión
Acciona 73,36 -2,6% 11,3% 38,4% 4.662 24,0 x 19,2 x 15,4 x 167 180 8% 225 25% 3,8% 29/12/11 12,6% 3,6% 4,1% 1,4 x 1,5 x 0,8 x 0,8 x Neutral 92,00
BBVA 7,94 -1,3% -10,1% 5,0% 36.135 7,7 x 6,6 x 6,0 x 4.606 4.635 1% 5.522 19% 5,2% 12/07/11 16,2% 12,6% 13,4% 5,5 x 1,8 x 1,0 x 0,9 x Neutral En revisión
BME 21,40 -0,8% 0,0% 21,6% 1.789 11,7 x 11,8 x 11,6 x 154 154 0% 152 -1% 8,3% 12/09/11 n.d. 34,2% 32,7% 68,7 x 4,9 x 3,7 x 4,0 x Vender 15,43
Criteria 4,98 0,5% -1,5% 27,2% 16.751 11,5 x 10,4 x 8,2 x 1.823 1.495 -18% 1.701 5,0% 23/06/11 10,2% 8,9% 9,6% 1,1 x#N/A N/A 1,1 x 0,9 x En Revisión 5,50
Ebro Foods 16,98 -1,0% 11,1% 8,1% 2.613 15,9 x 14,5 x 12,8 x 389 167 -57% 181 8% 2,7% 06/04/12 17,4% 10,4% 10,9% 0,4 x 1,7 x 1,6 x 1,5 x Comprar 17,00
Endesa 23,27 -1,8% 8,7% 20,6% 24.637 11,3 x 10,4 x 10,2 x 4.129 2.193 -47% 2.395 9% 4,5% 08/07/11 32,3% 12,0% 12,2% 0,6 x 2,3 x 1,2 x Neutral En revisión
Enagas 16,12 -1,0% 5,7% 8,1% 3.848 10,9 x 10,2 x 9,5 x 333 353 6% 375 6% 5,6% 22/12/11 19,5% 19,1% 18,9% 2,5 x 2,8 x 2,3 x 1,9 x Neutral 15,34
FCC 21,05 -1,3% -4,7% 7,1% 2.680 10,0 x 9,9 x 9,1 x 301 250 -17% 251 1% 6,3% 02/01/12 12,3% 9,9% 9,6% 3,0 x 1,9 x 0,9 x 0,9 x Vender 26,40
Ferrovial 8,60 -3,7% -1,5% 15,7% 6.309 100,0 x 46,0 x 31,3 x 2.163 76 -96% 139 83% 4,9% 17/11/11 -3,5% 5,2% 4,3% 3,4 x 3,1 x 1,2 x 1,3 x Neutral En revisión
Gamesa 6,60 3,1% 16,5% 15,6% 1.622 23,2 x 16,8 x 13,2 x 50 68 36% 91 34% 1,2% 04/07/11 11,3% 4,3% 5,6% 0,5 x 3,1 x 1,0 x 0,9 x Neutral En revisión
Gas Natural 13,08 -1,5% 7,2% 13,8% 12.057 10,5 x 9,4 x 8,5 x 1.201 1.186 -1% 1.291 9% 6,3% 09/01/12 14,0% 10,2% 10,6% 1,6 x 1,8 x 1,1 x 1,0 x Neutral En revisión
Grifols 13,51 -1,4% 16,2% 32,4% 2.877 19,3 x 15,5 x 12,6 x 116 157 36% 203 29% 1,7% 01/07/11 24,9% 18,5% 18,3% 1,2 x 5,5 x 4,1 x 2,6 x Neutral En revisión
IAG 2,84 2,8% n.a 5.264 14,0 x 10,1 x 7,2 x -230 366 59% 559 53% 03/08/11 n.d. 9,0% 11,7% 3,4 x 1,0 x Vender En revisión
Iberdrola 6,02 -1,6% -2,6% 4,4% 35.050 11,9 x 11,0 x 10,6 x 2.871 2.842 -1% 3.154 11% 5,5% 01/07/11 11,1% 9,2% 9,6% 1,0 x 1,7 x 1,1 x 1,0 x Vender 7,00
I. Renovables 3,02 -1,0% 15,0% 13,7% 12.757 30,2 x 25,8 x 21,9 x 360 418 16% 492 18% 1,0% 3,3% 3,5% 4,0% 0,1 x 1,1 x 1,0 x Comprar 3,90
Indra 14,84 -3,0% 6,2% 16,0% 2.435 12,3 x 11,6 x 11,1 x 189 197 4% 207 5% 4,6% 05/07/11 22,4% 18,6% 18,2% 0,4 x 4,1 x 2,3 x 2,1 x Neutral 14,79
Inditex 61,10 -1,0% 14,7% 9,0% 38.085 20,5 x 18,1 x 16,0 x 1.732 1.855 7% 2.105 13% 2,9% 30/04/12 27,9% 27,2% 27,4% 0,0 x 5,5 x 6,0 x 4,7 x Comprar 56,40
Mapfre 2,66 -1,4% 0,4% 28,1% 8.018 8,2 x 7,7 x 7,3 x 934 991 6% 1.047 6% 5,9% 05/12/11 17,0% 14,3% 14,0% 0,3 x 1,3 x 1,2 x 1,0 x Neutral En revisión
ArcelorMittal 22,93 -4,2% -11,5% -14,9% 35.792 11,3 x 8,0 x 6,9 x 2.916 4.401 51% 6.329 44% n.d. 17/02/12 7,3% 7,0% 9,4% 0,4 x 0,7 x Neutral En revisión
OHL 25,05 -1,8% 6,7% 10,5% 2.499 11,0 x 9,4 x 8,2 x 196 228 16% 262 15% 2,2% 01/06/11 24,6% 16,3% 17,2% 2,1 x 2,6 x 1,9 x 1,6 x Vender 20,70
Banco Popular 3,95 -0,6% -9,5% 2,7% 5.473 1,5 x 9,4 x 7,6 x 590 501 -15% 636 27% 6,6% 06/07/11 17,6% 8,4% 9,8% n/a 1,6 x 0,9 x 0,8 x Neutral 4,79
Red Eléctrica 41,87 -0,6% 13,0% 18,9% 5.664 12,4 x 11,3 x 10,3 x 390 457 17% 502 10% 5,1% 03/01/12 23,9% 26,3% 26,3% 3,4 x 3,9 x 3,5 x 2,8 x Comprar 50,00
Repsol 22,37 -1,1% -4,8% 7,3% 27.305 10,7 x 9,0 x 8,6 x 4.693 2.550 -46% 3.033 19% 5,0% 05/01/12 16,1% 10,4% 11,6% 0,7 x 1,4 x 1,1 x 1,0 x Comprar 20,50
Banco Sabadell 2,88 -1,3% -7,6% -2,3% 4.006 14,6 x 10,2 x 8,6 x 380 280 -26% 407 45% 3,6% 01/09/11 10,9% 5,2% 6,9% 6,8 x 1,5 x 0,6 x 0,7 x Vender 3,30
Santander 7,91 -1,4% -10,4% -0,3% 66.720 7,6 x 6,5 x 5,8 x 8.181 8.930 9% 10.634 19% 7,4% 02/08/11 13,8% 11,6% 12,8% 5,2 x 1,4 x 0,9 x 0,8 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 7,45 -6,3% -4,6% 58,0% 3.054 15,8 x 12,7 x 10,9 x 204 189 -7% 239 27% 1,0% 08/07/11 5,3% 5,2% 5,8% 3,2 x 2,2 x 0,8 x 0,7 x Vender 12,00
Telefónica 16,72 -0,7% -6,5% -1,5% 76.287 9,3 x 8,9 x 8,6 x 10.167 8.132 -20% 8.510 5% 9,5% 07/05/12 41,5% 33,2% 33,9% 1,9 x 4,2 x 3,0 x 3,0 x Comprar En revisión
Telecinco 6,29 -3,8% -28,1% -22,7% 2.559 11,1 x 9,2 x 8,9 x 71 229 225% 277 21% 8,2% 12/03/12 20,6% 15,6% 18,8% 0,1 x 6,2 x 1,8 x 1,8 x Neutral 8,20
No Ibex:
Antena 3 5,60 -1,6% -21,1% -19,4% 1.182 9,5 x 8,6 x 8,1 x 109 122 12% 134 10% 8,4% 12/12/11 31,2% 38,5% 40,7% 0,3 x 7,1 x 4,0 x 3,4 x Neutral 8,01
Pastor 3,10 0,0% -15,5% -15,4% 846 17,2 x 9,2 x 8,6 x 62 49 -20% 98 98% 2,1% 19/10/11 7,4% 4,4% 6,4% 8,5 x 1,5 x 1,2 x 0,5 x Comprar En revisión
NH Hoteles 5,61 0,5% 27,1% 65,1% 1.382 66,7 x 30,8 x 21,2 x -41 26 -38% 50 95% 0,1% -3,4% 2,2% 3,8% 0,9 x 1,1 x 1,2 x 1,1 x Comprar En revisión
Sol Meliá 8,67 -1,4% 9,4% 24,7% 1.602 37,5 x 22,1 x 15,1 x 50 41 -17% 72 73% 0,6% 01/07/11 4,8% 3,8% 6,2% 1,4 x 1,6 x 1,5 x 1,4 x Neutral 15,60
Tubacex 3,02 0,0% 9,0% 21,8% 402 22,9 x 11,6 x 7,4 x -7 20 202% 37 0,9% 15/07/11 0,4% 7,3% 13,3% 1,1 x 2,0 x 1,7 x 1,5 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 2,28 -3,2% 18,5% 24,3% 397 14,8 x 9,9 x 5,7 x -14 27 88% 42 56% 1,9% 02/09/11 7,3% 11,2% 15,1% 0,9 x 2,2 #
xN/A N/A 1,5 x Comprar En revisión
Vocento 3,58 -0,7% -2,5% 2,4% 447 28,1 x 16,0 x 16,3 x -10 16 64% 22 38% 1,1% 11/10/11 2,2% 3,8% 6,2% 0,4 x 1,9 x 1,1 x 1,0 x Neutral 4,61
Prisa 1,79 -2,7% -10,1% 17,4% 1.630 10,0 x 5,9 x 5,8 x -73 145 99% 215 48% 0,0% 19/03/12 2,3% 7,5% 10,0% 1,4 x 1,4 x 0,3 x 0,7 x Vender 2,20
Zeltia 2,60 -1,5% -17,2% -6,0% 578 #N/A N/A 52,0 x 23,4 x -7 -5 -163% 10 112% 0,0% 15/07/11 -44,2% -11,1% 19,4% 4,3 x 15,9 x 17,5 x 9,4 x Neutral 6,00
Banesto 5,93 -1,2% -4,1% -4,4% 4.076 9x 7,3 x 6,4 x 460 433 -6% 556 28% 5,1% 11,7% 7,8% 9,0% 18,8 x 1,5 x 0,7 x 0,7 x Comprar 15,00
Cepsa 27,78 0,4% -0,8% 52,0% 7.433 13 x 11,6 x#N/A N/A 634 555 -12% 612 10% 4,0% 12/12/11 9,2% ####### ###### 0,4 x 2,8 #
xN/A N/A 1,3 x Neutral En revisión
Prosegur 40,46 -2,8% -0,8% -4,0% 2.497 13 x 12,1 x 11,1 x 161 187 16% 204 9% 2,7% 18/07/11 30,0% 24,3% 23,1% 0,8 x 3,9 x 3,6 x 2,6 x Neutral En revisión
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 6 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Rafael León Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval

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 23 de mayo de 2011 Ratios compañías
cierres de 20-may-11 EuroStoxx 50
% Var % Var Capitalizaci PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Rec.
Cierre % Var 5D
3M Ac.Año ón 2010r 2011e 2012e 2010r 2011e Var.% 2012e Var.% Div'10e Div. (e.) Media 3A 2011e 2012e (Último) Media5A 2011e 2012e
EuroStoxx 50 2.854 -1,4% -3,4% 2,2% 1.965.536 9,8 x 9,8 x 9,8 x 168.311 200.590 19% 224.285 33% 4,6%
AB INBEV 42,57 1,4% 6,2% -0,5% 68.344 15,9 x 13,9 x 12,5 x 4.026 6.062 51% 6.922 14% 2,0% 25/04/12 13,0% 16,1% 16,5% 1,2 x 2,4 x 2,7 x 2,2 x Neutral
Air Liquide 94,75 0,0% 3,8% 0,1% 26.966 17,1 x 15,4 x 13,9 x 1.404 1.573 12% 1.752 11% 2,7% 11/05/12 17,6% 17,0% 17,1% 0,7 x 3,1 x 3,0 x 2,5 x Comprar
Allianz 96,14 -2,1% -8,1% 8,1% 43.696 8,2 x 7,3 x 6,9 x 5.053 5.231 4% 5.867 12% 5,0% 10/05/12 5,9% 11,4% 12,2% 0,8 x 1,1 x 1,0 x 0,8 x Vender
Alstom 42,17 1,1% -1,3% 17,8% 12.417 12,5 x 10,8 x 9,5 x 462 954 107% 1.117 17% 2,5% 28/06/12 30,1% 20,4% 20,8% 1,1 x 5,8 x 3,1 x 2,2 x Comprar
Arcelor Mittal 22,95 -4,1% -11,6% -14,8% 35.823 11,3 x 8,0 x 6,9 x 2.916 4.401 51% 6.329 44% 2,6% 17/02/12 7,3% 7,0% 9,4% 0,4 x 1,2 x 0,8 x 0,7 x Neutral
AXA 14,69 0,5% -0,9% 18,0% 34.083 7,0 x 6,8 x 6,3 x 2.749 4.850 76% 5.083 5% 5,3% 30/04/12 5,5% 11,2% 10,8% 0,3 x 1,0 x 0,7 x 0,7 x Neutral
Basf 62,66 -2,2% 6,7% 5,0% 57.552 9,6 x 9,2 x 8,9 x 4.557 6.006 32% 6.252 4% 3,8% 30/04/12 15,8% 25,2% 23,2% 0,7 x 2,2 x 2,6 x 2,1 x Neutral
Bayer 56,96 -2,1% 3,4% 3,0% 47.103 12,1 x 10,9 x 9,7 x 1.301 3.543 172% 4.033 14% 2,9% 30/04/12 8,3% 17,8% 18,5% 0,6 x 2,4 x 2,4 x 2,2 x Neutral
BBVA 7,94 -1,3% -10,1% 5,0% 36.135 7,7 x 6,6 x 6,0 x 4.606 4.635 1% 5.522 19% 5,2% 12/07/11 16,2% 12,6% 13,4% 5,5 x 1,8 x 1,0 x 0,9 x Neutral
BMW 60,98 -1,4% 4,6% 3,6% 38.944 9,5 x 8,5 x 8,1 x 3.218 4.191 30% 4.659 11% 3,2% 17/05/12 5,8% 16,9% 16,4% 2,7 x 1,2 x 1,6 x 1,3 x Comprar
BNP Paribas 52,32 -2,4% -4,9% 9,9% 62.723 7,1 x 6,4 x 5,7 x 7.843 8.868 13% 9.922 12% 4,6% 21/05/12 9,8% 13,0% 13,4% 13,2 x 1,1 x 0,9 x 0,8 x Neutral
Carrefour 30,48 -0,4% -12,7% -1,2% 20.703 12,8 x 10,8 x 9,7 x 433 1.600 270% 1.892 18% 3,9% 07/05/12 6,4% 14,7% 16,5% 1,2 x 2,7 x 2,1 x 1,9 x Vender
Credit Agricole 10,85 -2,0% -7,9% 14,2% 26.058 6,3 x 5,1 x 4,5 x 1.263 4.129 227% 5.125 24% 5,4% 28/05/12 2,6% 8,7% 10,2% 13,6 x 0,8 x 0,6 x 0,5 x Restringido
CRH 15,46 -3,9% -4,0% -0,3% 11.076 16,9 x 12,7 x 9,9 x 432 668 55% 897 34% 4,1% 31/08/11 8,9% 6,0% 7,8% 0,5 x 1,6 x 1,1 x 1,0 x En revisión
Daimler 48,85 -3,4% -4,8% -3,7% 52.057 9,2 x 7,9 x 7,2 x 4.498 5.663 26% 6.648 17% 4,4% 05/04/12 3,0% 14,8% 15,6% 1,7 x 1,3 x 1,4 x 1,2 x Comprar
Danone 50,62 1,5% 13,0% 7,7% 32.845 16,8 x 15,2 x 13,9 x 1.870 1.836 -2% 2.041 11% 2,8% 08/05/12 15,2% 14,0% 14,5% 0,8 x 3,1 x 2,6 x 2,1 x Neutral
Deutsche Bank 41,49 -1,8% -10,0% 6,1% 38.565 6,9 x 6,1 x 5,6 x 2.310 5.771 150% 6.561 14% 2,3% 29/05/12 3,0% 11,2% 11,7% 5,8 x 1,0 x 0,8 x 0,7 x Neutral
Deutsche Boerse 55,06 1,3% -0,8% 6,3% 10.737 12,3 x 11,0 x 10,1 x 418 837 100% 942 13% 4,1% 11/05/12 24,5% 25,4% 24,7% 0,6 x 5,5 x 3,3 x 2,8 x En revisión
Deutsche Telek. 10,51 0,2% 5,6% 8,9% 45.417 14,4 x 13,6 x 12,6 x 1.695 3.194 88% 3.273 2% 6,7% 14/05/12 3,0% 8,4% 9,0% 1,2 x 1,3 x 1,2 x 1,0 x Comprar
E.ON 20,01 -3,2% -17,4% -12,8% 40.040 11,1 x 9,8 x 9,1 x 5.853 3.363 -43% 3.829 14% 6,5% 04/05/12 13,2% 8,3% 8,9% 0,7 x 1,5 x 0,9 x 0,9 x Neutral
Enel 4,68 -1,4% 12,0% 25,2% 44.027 9,8 x 9,3 x 9,1 x 4.390 4.528 3% 4.785 6% 6,1% 21/11/11 19,9% 11,8% 12,0% 1,2 x 1,7 x 1,1 x 1,1 x Neutral
ENI 17,05 -0,9% -0,2% 4,3% 68.291 7,4 x 6,9 x 6,6 x 6.318 8.250 31% 8.867 7% 6,0% 19/09/11 14,5% 15,4% 15,0% 0,5 x 1,7 x 1,3 x 1,0 x Comprar
France Telecom 15,76 1,3% -2,7% 1,0% 41.733 9,4 x 9,4 x 9,3 x 4.880 4.502 -8% 4.500 0% 8,9% 30/08/11 14,4% 15,4% 15,0% 1,2 x 1,9 x 1,4 x 1,4 x Comprar
GdF-Suez 26,10 0,9% -7,9% -2,8% 58.739 12,7 x 11,5 x 10,6 x 4.616 4.462 -3% 4.956 11% 6,1% 02/05/12 9,3% 7,2% 7,7% 0,7 x 1,5 x 0,9 x 0,9 x Comprar
Generali 15,58 -1,3% -2,6% 9,6% 24.256 10,5 x 9,6 x 9,0 x 1.702 2.268 33% 2.499 10% 3,7% 21/05/12 8,6% 12,2% 12,4% 2,0 x 2,2 x 1,4 x 1,2 x Vender
Iberdrola 6,02 -1,6% -2,6% 4,4% 35.050 11,9 x 11,0 x 10,6 x 2.871 2.842 -1% 3.154 11% 5,5% 01/07/11 11,1% 9,2% 9,6% 1,0 x 1,7 x 1,1 x 1,0 x Neutral
ING 8,31 -3,7% -9,1% 14,1% 31.821 5,7 x 5,2 x 5,0 x 3.220 5.551 72% 6.006 8% 0,5% 11/08/11 0,8% 13,0% 12,8% 5,1 x 1,0 x 0,7 x 0,7 x Vender
Intesa 1,94 -5,6% -18,6% -4,5% 24.595 9,2 x 7,5 x 6,5 x 2.705 3.025 12% 3.844 27% 4,3% 21/05/12 5,2% 5,4% 6,3% 5,0 x 0,9 x 0,5 x 0,5 x Vender
L'Oreal 86,11 1,0% 3,7% 3,6% 51.818 19,7 x 18,0 x 16,6 x 2.240 2.599 16% 2.836 9% 2,2% 30/04/12 15,2% 16,5% 16,5% 0,1 x 3,5 x 3,4 x 2,8 x Comprar
LVMH 119,05 -1,4% 4,9% -3,3% 58.313 19,5 x 17,2 x 15,1 x 3.032 2.941 -3% 3.382 15% 2,0% 29/11/11 16,5% 16,2% 16,7% 0,3 x 3,0 x 3,3 x 2,7 x Comprar
Munich RE 108,25 -2,7% -9,9% -4,6% 20.402 17,3 x 7,4 x 7,1 x 2.422 1.135 -53% 2.575 127% 5,6% 27/04/12 9,8% 4,8% 11,7% 0,3 x 1,0 x 1,0 x 0,8 x Vender
Nokia 5,90 -2,0% -5,9% -23,8% 22.095 14,1 x 11,7 x 10,3 x 1.850 1.505 -19% 1.797 19% 5,9% 04/05/12 15,8% 8,2% 10,4% 0,3 x 4,0 x 1,5 x 1,6 x Vender
Philips 19,51 -4,9% -15,5% -14,9% 19.685 11,9 x 10,1 x 8,9 x 1.446 1.529 6% 1.815 19% 4,0% 30/03/12 4,0% 9,8% 11,3% 0,3 x 1,3 x 1,3 x 1,1 x Vender
Repsol 22,37 -1,1% -4,8% 7,3% 27.305 10,7 x 9,0 x 8,6 x 4.693 2.550 -46% 3.033 19% 5,0% 05/01/12 16,1% 10,4% 11,6% 0,7 x 1,4 x 1,1 x 1,0 x Comprar
RWE 41,42 -3,4% -20,5% -17,0% 23.211 8,5 x 8,3 x 9,8 x 3.308 2.645 -20% 2.670 1% 6,6% 20/04/12 24,0% 17,1% 16,5% 1,1 x 3,0 x 1,2 x 1,3 x Neutral
Saint Gobain 45,03 -0,3% 10,8% 16,9% 24.109 12,9 x 10,7 x 9,3 x 1.129 1.824 62% 2.222 22% 2,9% 11/06/12 5,8% 9,9% 10,9% 0,5 x 1,3 x 1,3 x 1,2 x Neutral
Sanofi 54,04 -3,9% 10,0% 12,9% 70.883 8,0 x 8,5 x 8,7 x 5.467 8.851 62% 8.298 -6% 4,8% 21/05/12 10,2% 15,0% 13,7% 0,2 x 1,6 x 1,3 x 1,2 x Neutral
Santander 7,91 -1,4% -10,4% -0,3% 66.720 7,6 x 6,5 x 5,8 x 8.181 8.930 9% 10.634 19% 7,4% 02/08/11 13,8% 11,6% 12,8% 5,2 x 1,4 x 0,9 x 0,8 x Comprar
SAP 43,60 -2,0% 1,1% 14,4% 53.519 16,6 x 14,6 x 13,0 x 1.811 3.055 69% 3.505 15% 1,6% 29/05/12 23,1% 26,9% 25,3% 0,5 x 5,7 x 5,1 x 3,7 x Comprar
Schneider Electric 113,00 0,7% -0,4% 0,9% 30.759 13,2 x 11,7 x 10,7 x 1.720 2.263 32% 2.563 13% 3,5% 04/05/12 12,1% 14,7% 15,3% 0,4 x 1,9 x 2,0 x 1,8 x Neutral
Siemens 91,75 -1,5% -0,8% -1,0% 83.878 11,6 x 11,5 x 10,6 x 3.899 7.031 80% 6.985 -1% 3,5% 27/01/12 14,4% 22,2% 20,3% 0,7 x 2,4 x 2,6 x 2,2 x Comprar
Soc. Generale 41,99 -0,5% -14,5% 4,4% 31.342 7,1 x 5,8 x 5,1 x 3.917 4.460 14% 5.480 23% 4,8% 31/05/12 5,6% 10,6% 12,1% 11,6 x 1,1 x 0,6 x 0,7 x Neutral
Telecom Italia 0,99 0,1% -5,7% 2,1% 18.549 7,9 x 7,7 x 7,2 x 3.121 2.416 -23% 2.467 2% 6,5% 23/04/12 8,7% 8,0% 8,0% 1,3 x 1,1 x 0,6 x 0,6 x Vender
Telefonica 16,72 -0,7% -6,5% -1,5% 76.287 9,3 x 8,9 x 8,6 x 10.167 8.132 -20% 8.510 5% 9,5% 07/05/12 41,5% 33,2% 33,9% 1,9 x 4,2 x 3,0 x 3,0 x Comprar
Total 41,07 0,9% -4,5% 3,6% 96.500 7,4 x 7,2 x 6,9 x 10.571 12.426 18% 12.748 3% 5,7% 19/12/11 19,3% 19,3% 17,9% 0,5 x 2,2 x 1,5 x 1,2 x Comprar
Unibail-Rodamco 152,65 0,6% 10,2% 5,0% 14.005 17,3 x 16,5 x 16,0 x 2.188 941 -57% 963 2% 5,3% 07/05/12 -0,2% 9,1% 8,3% 0,8 x 1,1 x 1,3 x 1,1 x Vender
Unicredit 1,57 -6,0% -15,1% 1,4% 30.290 9,8 x 7,0 x 5,7 x 1.323 3.093 134% 4.306 39% 3,1% 21/05/12 4,1% 4,6% 6,2% 4,4 x 0,9 x 0,5 x 0,4 x Vender
Unilever 22,68 -1,3% 4,4% -2,7% 68.604 14,4 x 13,2 x 12,3 x 4.244 4.474 5% 4.895 9% 3,9% 10/08/11 35,9% 29,3% 27,3% 0,6 x 5,2 x 4,4 x 3,4 x Comprar
Vinci 43,69 -0,4% 3,8% 7,4% 24.313 12,5 x 11,6 x 10,5 x 1.776 1.932 9% 2.078 8% 4,0% 13/12/11 17,8% 15,6% 15,3% 1,5 x 2,9 x 1,9 x 1,8 x Vender
Vivendi 19,26 -0,7% -5,1% -4,7% 23.831 8,0 x 7,5 x 7,0 x 2.198 3.059 39% 3.248 6% 7,6% 07/05/12 8,5% 11,9% 11,6% 0,4 x 1,4 x 1,0 x 0,9 x Comprar
No Eurostoxx:
ASML 27,95 -0,3% -10,8% -3,3% 12.203 8,4 x 9,5 x 10,6 x 985 1.431 45% 1.285 -10% 1,6% 26/03/12 17,1% 44,6% 31,0% 0,2 x 4,2 x 3,9 x 2,6 x Comprar
Areva 30,63 6,4% -14,6% -16,1% 11.714 21,5 x 15,1 x 16,0 x 883 525 -41% 756 44% 0,8% 25/06/12 9,3% 5,7% 7,5% 0,4 x 2,2 x 0,0 x 1,2 x Neutral
Colruyt 39,80 0,3% 8,6% 4,6% 6.698 17,6 x 16,3 x 15,1 x 330 352 7% 379 8% 2,6% 28/09/11 29,4% 26,3% 25,0% 0,0 x 5,3 x 4,9 x 3,9 x Comprar
Delhaize 58,97 1,1% 4,0% 6,7% 5.989 10,6 x 9,9 x 9,3 x 574 563 -2% 596 6% 2,7% 01/06/12 12,1% 10,7% 10,5% 0,5 x 1,3 x 1,2 x 1,0 x Neutral
Royal Dutch Shell 24,54 -0,1% -4,6% -0,8% 155.470 8,1 x 7,3 x 7,0 x 20.127 26.052 29% 29.022 11% 4,9% 03/08/11 14,9% 16,1% 16,6% 0,3 x 1,6 x 1,4 x 1,1 x Comprar
Renault 39,48 -3,2% -8,7% -9,3% 11.674 6,0 x 4,3 x 3,5 x 3.420 1.746 -49% 2.476 42% 3,1% 14/05/12 6,8% 10,0% 1,4 x 0,8 x 0,5 x 0,4 x Vender
Volkswagen 113,90 -3,1% 4,4% 7,6% 55.052 7,1 x 6,2 x 5,6 x 6.835 6.990 2% 7.938 14% 2,8% 04/05/12 11,3% 14,5% 14,6% 1,6 x 1,6 x 1,1 x 0,9 x Vender
Alcatel 4,08 -5,7% 16,1% 87,1% 9.467 18,0 x 11,8 x 10,2 x -334 453 36% 727 60% 0,0% 07/06/12 -29,2% 11,3% 15,3% 1,3 x 1,2 x 2,6 x 2,1 x Neutral
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 7 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Rafael León Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval
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