ESCRIBEN

DESACELERACIÓN:
BAJA EL EMPLEO
Y EL ESTADO YA
NO PUEDE AYUDAR PALACIO DE PABLO ZUCHOVICKI TRICHET FRAGA REMES LENICOV MARX

ISSN 1667 - 4669 AÑO IX - N° 449 - 29 de septiembre de 2012. Argentina $ 25. (Recargo envío al interior $ 1). Chile $ 2.500. ROU $ 130.00

CARLOS MOLTINI,

www.fortunaweb.com.ar
CEO DE CABLEVISIÓN
En una entrevista exclusiva,
contesta las declaraciones
de Daniel Vila a FORTUNA.
Defiende la fusión en el cable
y acusa al dueño del Gupo Uno
de “querer quedarse con un
pedazo de Cablevisión en
connivencia con el Gobierno”.
Por qué el 7 de diciembre
“no debería pasar nada”.
La ofensiva K contra el
negocio más rentable
del Grupo Clarín.

“VILA ES FUNCIONAL A
CRISTINA CONTRA CLARÍN”
DÓLAR: LAS DIFICULTADES PARA CUMPLIR CON EL PLAN CIGARRILLOS: CÓMO VENDER
EXPORTADOR DE 2013. POR QUÉ SEGUIRÁ EL CEPO. SIN HACER PUBLICIDAD
FORTUNA.indd 1 25/9/12 15:36:32
 Rosendo Fraga
la protesta del 13 de septiembre
l

Una nueva oportunidad

s
e
p
d
l

para la oposición
E
t
l
q

E
f
l proyecto de reforma constitucio- bién se han realizado acciones contra el y
nal y el tercer mandato consecu- único intendente justicialista opositor del p
tivo de Cristina Kirchner sigue conurbano (Jesús Cariglino) y actos hostiles v
siendo la prioridad político-ideo- contra los tibios (por ejemplo Sergio Massa).
lógica del oficialismo, pese a la El espacio Unidos y Organizados que reúne m
protesta del 13 de septiembre. No hay un al cristinismo, sumó a la agrupación Tupac a
solo dirigente del oficialismo de primer, Amaru de Milagros Sala, mientras que diri- n
segundo o tercer nivel que haya dicho que gentes del espacio cristinista viajaron a p
se ha abandonado dicho proyecto. Que tác- Caracas para participar en apoyo de Hugo m
ticamente no se hable del tema en estos días Chávez en su campaña electoral (lo mismo d
sólo apunta a quitarle a la oposición el punto hicieron dirigentes del PRO con Hernán t
de convergencia que había logrado con la Capriles). a
negativa a la reforma y una nueva reelec- Pero de acá a fin de año la prioridad del s
ción. La celeridad con la cual el oficialismo cristinismo está en desarticular al Grupo d
está avanzando con el voto a partir de los 16 Clarín, quitándole emisoras el 7 de diciem- t
años confirma que quiere ganar la elección bre. Así como tras la derrota del campo en C
legislativa de 2013 y, en consecuencia, a julio de 2008 fue la estatización de las AFJP p
partir de esta victoria avanzar con la refor- el hecho que permitió al oficialismo recons- c
ma y la reelección –como lo hiciera Carlos truir su poder –también tres meses después p
Menem veinte años antes, en 1993– es la de la derrota electoral de junio de 2009 el t
prioridad del cristinismo. Al mismo tiempo oficialismo retomó la ofensiva con la sanción f
se mantiene la ofensiva política en distintos de la ley de medios–, ahora, tras la pérdida m
campos: el vicegobernador Gabriel Mariotto, del control de la calle del 13 de septiembre, l
desde el Senado bonaerense, se apresta a será el avance sobre los medios el hecho f
cuestionar nuevamente la política de segu- elegido para reconstruir el poder que ha sido t
ridad del gobernador Daniel debilitado. Es por eso que al t
Scioli; continúa la ofensiva día siguiente de la protesta fue E
contra el gobernador de Santa De acá a fin de designado un militante cristi- s
Cruz, Daniel Peralta (quien el año la prioridad nista proveniente de la izquier- K
21 de septiembre dijo que cuan- del cristinismo da (Sabbatella) para encargar- –
do olfateen que no será reelec- se del AFSCA, el organismo c
to saldrán corriendo, refirién-
será desarticular que aplica la discutida Ley de v
dose al alineamiento con la al Grupo Clarín, Medios, y que seis días más
Casa Rosada de gobernadores quitándole tarde, a través de un mensaje c
e intendentes), pese a que ha emisoras el 7 en la transmisión del Fútbol p
afir mado que sólo se irá para Todos, el gobierno confir- l
mediante juicio político o
de diciembre. mó una vez más que el 7 de M
intervención federal; y tam- diciembre tomará el control de c

22 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012

 las emisoras, de acuerdo a su interpretación
sobre la decisión de la Corte, que estableció
esa fecha como límite para que la justicia de
primera instancia decida la constitucionali-
dad del artículo 161 de dicha ley, que dispone
la venta de emisoras de los multimedios.
Estos, al igual que la mayoría de los consti-
tucionalistas y la opinión predominante en
la Corte –aunque no unánime–, interpretan
que si se declara la constitucionalidad en esa
fecha, se iniciará la apelación de la decisión
l y eventualmente recién entonces correría el
plazo de un año establecido por la ley para
s vender las emisoras.
El proyecto de presupuesto 2013 ha confir-
mado que el modelo no cambia durante el
año próximo y se preparan dos movilizacio-
- nes que eludirán competir con la oposición
a por el control de la calle. Para el año próxi-
mo no está previsto que se saneen las esta-
o dísticas (la inflación se estima en 10,8% para
n todo el año); se mantendrá el cepo cambiario
al establecerse el objetivo de alcanzar un
superávit comercial de 13.300 millones de
dólares; aumentará en 40% el financiamien-
to del gobierno proveniente del Banco
Central y el Anses; y, en un desafío a las
P provincias, disminuye 0,1% las transferen-
cias a éstas (contra una inflación real que
s podría alcanzar 30%) y se duplica el porcen-
taje de dichos fondos que se van a asignar en
n forma discrecional. Se ratifica entonces el
modelo y antes del 7 de diciembre el oficia-
, lismo realizará dos actos para reagrupar
fuerzas, pero eludiendo competir por el con-
trol de la calle, dado que la oposición demos-
tró tener mayor capacidad de movilización.
El primero será el 27 de octubre al cumplir-
se el segundo aniversario de la muerte de
Kirchner, y el segundo el 17 de noviembre
–para el peronismo es el Día del Militante–,
cuando será estrenada una película sobre su
vida.
La oposición ha ganado espacio pero no
e cohesión y ello sigue siendo una ventaja
l para el oficialismo. El 10 de octubre tendrá
- lugar una movilización hacia la Plaza de
Mayo del sector anti-K de la CTA en alianza
e con la CGT opositora que lidera Hugo
Moyano, a la que se ha sumado la Federación
Agraria Argentina (FAA), que puede ser Que el
considerada el ala izquierda del movimien- oficialismo no
to del campo. Así como el 13 de septiembre
fue la protesta de los sectores medios oposi-
hable de la
tores, la que tendrá lugar un mes más tarde re reelección
será la de los sectores populares opuestos al en estos días
cristinismo. En cuanto a la oposición políti- sólo apunta a
ca, gana espacio la idea de convocar a un
quitarle a la
referéndum o plebiscito sobre la reforma y
la reelección. Moyano ha propuesto el tema oposición
hablando de un referéndum; la UCR ha dicho el punto de
que reunirá firmas para un plebiscito al convergencia
respecto; De la Sota ha afirmado que lo con-
que ha
vocará en Córdoba, y en el PRO hay quienes
piensan que podría realizarse al mismo
logrado con la
tiempo en la Ciudad de Buenos Aires. Sólo negativa a la
el FAP de Hermes Binner ha puesto en mar- reforma.
cha desde el 11 de septiembre la recolección
del millón de firmas que la Constitución
establece para realizar una consulta popular
no vinculante. La protesta del 13 de setiem-
bre ha abierto a la oposición, una posibili-
dad, pero no está claro si sabrá aprovechar-
MARCHA. Los sectores descontentos demostraron mayor
capacidad de movilización callejera espontánea que el oficialismo.
la, frente a un oficialismo que como viene
sucediendo en los últimos nueve años y
medio, redoblará la apuesta frente a sus
adversarios, buscando recomponer su capa-
cidad política a través del uso del poder.
Director del Centro de Estudios
Unión para la Nueva Mayoría
29 de septiembre de 2012 / FORTUNA 23
 Economía
La desaceleración de la actividad impacta en el sector laboral

Baja el empleo y el
Estado ya no ayuda
El sector empresario
duda y opta por no
invertir en el contexto
de una caída en
la economía y del d
-
consumo. Catamarca
y Salta son las a
c
provincias con mayor s
7
desempleo. El trabajo r
informal no se reduce p
f
ni con viento de cola. c

D
i
b
r
e cara al último trimestre
del año se acerca la hora y
del balance y las proyec- l
ciones. Economistas de e
toda laya, aún los que no t
comulgan con el Gobierno, coinci- E
den en dos conceptos básicos: el 2013 E
experimentará una recuperación e
económica sensible, fruto de impul- 1
sos exógenos como el precio récord C
de la soja y el repunte de Brasil. La d
otra certeza es que 2012 se irá dejando
cifras claras del deterioro del empleo d
como consecuencia del estancamien-
to de la actividad.
Nadie puede ni intenta disimular
estos números. Organismos públicos
y consultoras privadas, al menos en
este punto, transitan por el mismo
carril. Se registra una caída en la
creación de puestos de trabajo, que
no llega a traducirse en destrucción
masiva del empleo, mientras que la
incertidumbre arrecia en el sector
empresario, al punto que las inver-
siones registran índices negativos:
en julio la Inversión Bruta Interna
Mensual medida por la consultora

24 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012

 el relato mágico del indec

La trampa del salario real

Jminarse
unto con el deterioro del empleo
surge también lo que podría deno-
como la trampa del salario,
fruto de las estadísticas que manipula
el INDEC en materia de inflación.
Argentina ocupa uno de los primeros
lugares cada año en el ranking de
alza de salarios reales de
los trabajadores, dato que
emerge de combinar los
aumentos nominales de
sueldos y el costo de vida.
El ex secretario de Energía
de la Nación, Alieto Guadagni (foto),
durante una conferencia en la UCA,
titulada “Relato o realidad económica”,
y en la cual estuvo presente FORTU-
NA, explicó la paradójica situación, un
equívoco nacido de la buena fe de la
Organización Internacional del Trabajo
(OIT), que para elaborar las
estadísticas confía en los
datos oficiales del INDEC.
“Las cifras del INDEC sobre
salarios y precios al consu-
midor confirman desde el
2006 que todos los años los salarios le
ganan ampliamente al aumento de los
precios. Entre el 2006 y el 2011, según
el INDEC, los salarios subieron 292%
y los precios apenas 67%”, remarca.
De esta ecuación se desprende que,
anualmente, los salarios reales de los
trabajadores argentinos crecieron un
15%, contrastando con el 1% que
registraron Australia, Austria, Canadá,
Dinamarca, Alemania, Gran Bretaña,
Italia, Japón, Francia, Estados Unidos
y Suecia.

de Orlando Ferreres fue de parte del esfuerzo apunta

-1,5% interanual.
Los datos del INDEC difundidos en
agosto en materia de empleo remar-
can que la tasa de desempleo en el
segundo trimestre del año se ubicó en
7,2%, con una leve baja de 0,1% con
respecto al mismo período del año
pasado. En tanto, la subocupación
fue de 9,4%, subiendo un punto en la
comparación interanual. El próximo
informe oficial verá la luz el 5 de octu-
bre, y se estima que no habrá mayo-
res cambios en los números.
La desaceleración de la actividad
y algunas medidas del Gobierno que
le hicieron poner el freno al sector
empresario se dan como argumen-
tos a la hora de explicar las cifras.
En el desagregado por provincias, el
Estado subnacional más perjudicado
ahora a trazar la hoja de
ruta del 2013. Para las consultoras
privadas, el panorama actual en ma-
teria de trabajo está bien claro. Una
encuesta difundida por Manpower
Argentina resalta que “los planes de
contratación en la Argentina están en
los niveles más bajo de 2009”, cuando
el país padecía los primeros efectos de
la crisis mundial.
El documento al que tuvo acceso
FORTUNA destaca también que tomada. El ministro de Trabajo
la causa principal en la caída de la admitió que los empresarios “toman
contratación de trabajadores es la precauciones que impactan”.
“continua disminución en la activi-
dad económica”. En este contexto, la
expectativa de creación de empleo ex- tener que afrontar el Estado menores
perimenta una parábola descendente compromisos de deuda que este año-,
durante seis trimestres consecutivos, los empresarios todavía no se animan
marcando un 4%, 14 puntos porcen- a pisar en firme.

foto: NORBERTO MELONE

es Catamarca, con un desempleo del tuales menos que en 2011. De acuerdo a un informe elaborado
11,7%, seguida por Salta, con el 10,9%. Pese a que el 2013 se vislumbra por la consultora D’Alesio IROL, para
Chaco es la mejor ubicada, con 0,4% como con un mayor rango de creci- el Instituto para el Desarrollo Em-
de desempleados. miento debido al impulso que darán presarial de la Argentina (IDEA), “el
INCERTIDUMBRE. Los empresarios el precio récord de la soja y la mejora 23% de los empleadores estiman que
dudan. El año ya está jugado y buena de la economía brasileña –además de va a disminuir su planta de perso-
nal con vistas a un Tena
año, mientras que cotiza
Tasas de empleo y desempleo por regiones, Segundo trimestre 2012 el 18% estima que se der
subirá”. Tal vez el como
Tasas de
Área geográfica Actividad Empleo Desocupación Subocupación Subocupación Subocupación ítem más preocu-
demandante no demandante pante es el de la
inversión, donde
Gran Buenos Aires 47,8 44,2 7,7 11,2 7,7 3,5 el 43% de los en-
Cuyo 42,2 40,2 4,7 5,9 5,1 0,8 cuestados plantea
Noreste (NEA) 38,2 37,3 2,4 2,2 1,4 0,8 que la reducirá en
Noroeste (N0A) 42,6 39,5 7,2 7,1 5,9 1,2 el mediano plazo,
Pampeana 47,0 43,3 8,0 8,8 6,5 2,3 lo cual sin dudas
Patagónica 45,0 42,5 5,4 5,2 4,0 1,2 repercutirá en el
nivel de empleo.
FUENTE: INDEC, ENCUESTA DE PERMANENTE DE HOGARES CONTINUA
Lejos está el Go-

29 de septiembre de 2012 / FORTUNA 25

 Economía
SECTOR POR SECTOR
Administración 7
Pública y Educación 9
-2
Agricultura y Pesca
SECTOR POR SECTOR 0
Comercio 6
Administración 7 Mayorista y Minorista 5
Pública y Educación 9 Finanzas, Seguros 1
-2 y Bienes Raíces 2
Agricultura y Pesca 6
0 Manufacturas
Comercio 6 6
Mayorista y Minorista 5 Minería y -4
Finanzas, Seguros 1 Construcción -4
y Bienes Raíces 2 6
Servicios
6 8
Manufacturas 6 Transporte y 4
problema. La caída del Minería y -4
empleo afecta a todos los Servicios Públicos 5
Construcción
niveles laborales. Y las -4no son buenas.
perspectivas En % -4 -2 0 2 4 6 8 10
6
Servicios Expectativa Neta de Empleo Ajuste por Estacionalidad
8
bierno de mostrarse Transporte
ajeno ayla rea- 4 FUENTE: MANPOWER

Servicios Públicos
lidad empresarial. Lo demostró el 1,1% frente a 5los
ministro de Trabajo, CarlosEn % Tomada,
-4 -2 primeros
0 2 tres
4 meses
6 8 del10año, y 1,3% límite a la capacidad del Estado como
quien rubricó que los hombres
Expectativa deEmpleoen laAjuste
Neta de comparación interanual.
por Estacionalidad empleador”, confirma Ecolatina.
negocios “toman precauciones que Que se encienda la alarma del bu-
FUENTE: MANPOWER
INFORMALIDAD. Claro que no se tra-
impactan en el mercado laboral”. Y que no resulta algo novedoso, sí tal ta sólo de las pérdidas de puestos de
optó por poner paños fríos al remar- vez el darse cuenta de que el salvavi- trabajo en el segmento formal de la
car que “no hay un clima de despidos das estatal ya no está disponible. “A economía o de la baja creación de em-
masivos”. diferencia de la crisis de 2008-2009, pleo, sino también de contemplar que,
La oleada de la desaceleración llegó donde el empleo público compensó con viento de cola o sin él, existe un
también a las orillas de la industria, las caídas del sector privado, el de- 35% de informalidad laboral que no
sector que durante el segundo trimes- terioro de las cuentas fiscales de las logra reducirse en la Argentina.
tre vio caer el nivel de ocupación un provincias y de la Nación pone un “El mercado de trabajo tiene serios
problemas para generar empleo for-
mal para todos”, le dice a FORTUNA
caída en las expectativas de empleo el doctor Fabián Repetto, director
del Programa de Protección Social
En % Aumento Disminución Sin Cambios No Sabe Expectativa Expectativa del Cippec. Y agrega: “Argentina ha
Neta de Neta Ajust. por mantenido un número cercano al
Empleo Estacionalidad 35% de informalidad laboral en la
Cuarto trimestre 2012 12 9 78 1 +3 +4 población económicamente activa
TITULO
Tercer trimestre 2012 15 8 76 1 +7 +8 aún en momentos de pleno auge de
Segundo trimestre 2012 19 4 76 1 50 +15 +14 la economía”. Cuando las señales sur-
Primer trimestre 2012 20 4 75 1 +16 +15 gen negativas, el empresariado no
Cuarto trimestre 2011 21 4 73 2 40 +17 +18 sólo reduce costos en materia de can-
TITULO tidad de empleados, sino también en
30
calidad, lo cual termina por afectar su
50 20 performance productiva en el media-
no plazo. El estudio SEL Consultores,
40 10 dirigido por Ernesto Kritz, difundió
un informe en el cual se destaca que
30 0
“el 25% de las empresas optaron en
20 -10 la primera mitad del año por reducir
2007 2008 los2009
costos de formación
2010 de personal”.
2011 2012
10 Es más, cuando se produce una va-
En % Expectativa Neta de Empleo Ajuste por Estacionalidad FUENTE: MANPOWER

0
cante en la empresa, no se activa el
reemplazo, sino que por el contrario
-10 intentan reacomodar la organización
2007 2008 2009 2010 2011 2012 laboral, acentuando la multiplicidad
En % Expectativa Neta de Empleo Ajuste por Estacionalidad FUENTE: MANPOWER
de tareas.

Gustavo García

26 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012

FORTUNA.indd 1 4/7/12 17:31:54
 Economía
Claves del
Presupuesto 2013

Se estima una
mejora de
la actividad
económica,
basada en el
intercambio
con Brasil y
el precio de
la soja. Pero
el dólar a 5,10
atenta contra
la estrategia
comercial del
Gobierno.

Dólar barato versus

t
t
a
b
a

plan exportador
t

t
t
e
p

P
i
k

arece una apuesta arries-
gada, pero el Gobierno de-
cidió jugarse. El proyecto
de Presupuesto para el
próximo año contiene una pauta de
inflación del 10,8% y un tipo de cam-
bio que va a seguir estable, en 5,10
pesos por dólar.
La ecuación se orienta a tratar de
contener la inflación con un dólar
que va a seguir barato, teniendo en
cuenta que 2013 es un año electoral.
Sin embargo, esa estrategia empie-
za a generar muchos ruidos internos
y caras de preocupación entre los
hombres de negocios y los popes del
establishment local.
Particularmente, en el ministe-
rio de Economía aseguran que “se
puede mejorar la competitividad
con un tipo de cambio estable, pero
para ello los sectores empresarios
deberán incrementar sus niveles de
inversión”.
Dentro de un cuadro de optimismo,
el Gobierno proyectó un aumento de
las exportaciones del orden del 9,5%
anual, estimándose en un monto
superior a los u$s 98.000 millones,
en tanto que se prevé una recupera-
ción de las importaciones del 9,2%,
totalizando una cifra levemente por
encima de los u$s 87.000 millones.
“Vamos a tener una excelente co-
secha, sin dudas, y además se prevé
que los precios de los commodities
van a continuar firmes”, comentó
otro de los asesores de Hernán Lo-
renzino.
En esa sintonía, el presidente de la
Comisión de Hacienda de la Cámara
de Diputados, Roberto Feletti, sos-

28 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012

 sión del Gobierno de disponer una
porción de las reservas internacio-
nales para disminuir la deuda exter-
na y equipar sus empresas públicas,
pone muy nerviosos a la ortodoxia
y a la derecha, porque pierden un
mecanismo para financiar la fuga
de capitales”.
Feletti consideró que, a través del
Presupuesto, el
Gobierno “prevé
un sector exter-
no mucho más
cómodo. Ese esce-
nario estará dado
por una mejor re-
lación con Brasil,
un intercambio
más compensado
y recuperación económica del país
vecino, la apuesta firme a mejorar
la política energética, y por el menor
peso de los vencimientos de deuda”.
Sin embargo, contrariamente a lo
que estiman y piensan en el oficia-
lismo, diversos dirigentes empre-
sarios y analistas coinciden en que
la apuesta del Gobierno a un tipo
de cambio bajo va a ser contrapro-
ducente con el objetivo de generar
una mayor expansión de las expor-
taciones, a la vez que se duda que se
pueda seguir manteniendo el cerrojo
sobre las compras externas tal como
se hizo todo este año.
tuvo que el proyecto de Presupues- TIPO DE CAMBIO. Desde la Unión
to 2013 “transmite tranquilidad”, y Industrial Argentina (UIA) se han
además descartó que el Gobierno levantado algunas voces de queja
busque realizar “una devaluación con respecto a la idea del Ejecutivo
abrupta” o recurrir al endeudamien- de seguir manteniendo un tipo de
to externo. cambio que califican como bajo y
“Es un Presupuesto que transmite poco competitivo frente a la inflación
tranquilidad a quienes tienen que real.
tomar decisiones: prevé un gasto Sin salir a hablar con cuestiona-
expansivo, autofinanciado, un su- mientos directos, algunos de los
perávit fiscal razonable y obras de integrantes de la cúpula de la UIA
infraestructura”, dijo el legislador afirmaron en esta última semana
kirchnerista. A su criterio, “la deci- que el próximo año no será fácil po-
- ambición.
El Gobierno
r proyecta un
superávit
- comercial
elevado, pero
s es difícil que
ó salga de las
exportaciones
dado que el
a tipo de cambio
a no sigue la
inflación real.
cifras en cuestión
■ El Presupuesto proyecta una
inflación del 10,8%. Inverosímil.
■ El superávit comercial llegará a u$s
11 mil millones con exportaciones por
u$s 98 mil millones. Difícil.
■ El tipo de cambio
será de 5,10
pesos. Dudas en el
empresariado.
■ El crecimiento del
PBI llegará al 3,4 por
ciento. Complicado.
der cumplir con la expansión de las
exportaciones tal como lo planifica
el Gobierno.
“Podrá haber una mejora por el
factor de los precios de los commo-
dities, pero sin dudas que en nuestro
país es complicado incrementar las
exportaciones con un tipo de cambio
atrasado y sin financiación encima”,
resaltó uno de los dirigentes de la
UIA, que prefirió mantener su nom-
bre en reserva.
Para el economista, consultor y
ex secretario de Comercio Exterior,
Raúl Ochoa, el tipo de cambio atra-
sado “va a generar más problemas
para los sectores productivos locales.
Aquí hay aumento de costos, elevada
inflación y un tipo de cambio de 5,10
pesos por unidad es inconsistente
con el objetivo de mejorar la produc-
ción local y exportar con mayor valor
agregado”.
Ochoa agregó que “el Gobierno
busca que no se dispare el tipo de
cambio por temor a los efectos que
eso puede tener sobre la inflación,
pero el atraso del mismo también
genera efectos negativos sobre la
economía”.
Con argumentos similares, Cami-
lo Tiscornia, de la consultora Cas-
tiglioni, Tiscornia & Asociados, ad-
virtió que “siendo un año electoral,
el Gobierno no tiene mucho margen
para fomentar un ajuste importan-
te en el tipo de cambio. Sin dudas
que la brecha y desprolijidades que
hay en el mercado cambiario local
van a continuar en el próximo año”,
concluyó.
Luis Di Lorenzo
29 de septiembre de 2012 / FORTUNA 29
 Nota de Tapa
Carlos Moltini

“Vila quiere pedazos

de Cablevisión”
C
p
l
n
a
l
a
El CEO del cableoperador del Grupo Clarín asegura que Cristina Kirchner e
ú
y Daniel Vila quieren desguazar al holding. Espera que la Justicia declare C
c
inconstitucional la ley de medios. Dice que el “7D” no debería pasar nada. V
q
c
l
m

fotos: ALFREDO NARDINI

42 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012

 C ómo escondo un elefante
en la calle Florida? En
una manada de elefan-
tes.” Lejos de comentar-
lo como una broma, Carlos Moltini,
CEO de Cablevisión, cuenta el chiste
para enmarcar su opinión sobre la
ley de medios. “La ley es una ma-
nada de elefantes que esconde un
artículo. Es el 45, el que limita a 24
la cantidad de licencias para operar
a nivel nacional. Y este artículo es el MARKET SHARE DEL MAYOR OPERADOR
eje medular de la ley, que tiene como DE TV PAGA POR PAÍS
único objetivo el desguace del Grupo
Clarín, como quiere el Gobierno en
connivencia con su aliado, Daniel 71,7
Reino Unido
Vila”. Esta dureza y claridad es la
que mantendrá Moltini en su charla Italia 65,8
con FORTUNA, realizada luego de
Perú 64,7
las declaraciones de Vila en la últi-
ma edición de la revista. Panama 56,6
El directivo del cableoperador del Publicidad. Desde mediados de septiembre el Gobierno emite un spot
Grupo Clarín afirma que el 7 de di- México
contra el Grupo Clarín y lo que debería 51,4pasar a partir del 7 de diciembre.
ciembre no debería pasar nada y que Colombia 48,3
todas las empresas del holding están
trabajando normalmente; explica Argentina caciones. (Cablevisión)
Cuando se habla de 47 cable, Fortuna: Este desguace del que
que la fusión entre Cablevisión y Chile ya no se puede separar del concepto 43,6 habla, debería empezar el 7 de
Multicanal evitó que la Argentina de triple play y cuádruple play. La diciembre según los spots del Go-
avanzara hacia un monopolio de Brasil Argentina necesitaba una 38,5 ley de te- bierno.
las telefónicas y asegura que el país España lecomunicaciones que cubriera 38 el Moltini: La fusión entre Cable-
debería mirar a la industria de te- amplio espectro del negocio. ¿Por visión y Multicanal evitó el mono-
lecomunicaciones como a un todo,
cuyos principales competidores son
qué salió la ley de medios? Porque es
En %
contra nosotros, 0 10 como 20 30bien 40dice 50Vila,
polio de las telefónicas. Desde que
60 70nos80unimos, invertimos más de u
Telefónica, Telecom y Telmex: “So- FUENTE: y esto es en lo único que estamos de
DATAXIS, 3ER TRIMESTRE, 2011
u$s 1.200 millones y nos converti-
mos fuertes en la TV paga, donde acuerdo, porque él es aliado del Go- mos en la alternativa nacional para
tenemos el 47% del market share con bierno y funcional a él. La ley busca brindar televisión por cable e Inter-
Cablevisión. En Internet, con Fiber- encubrir el artículo 45 y apunta a net. Esta ley no ve nada de esto. Y va
tel, estamos en tercer lugar, debajo desguazar al Grupo Clarín. más allá al tratar de desguazarnos.
de Telefónica y Telecom,
con un 23% del mercado.
En el resto de la industria, MARKET SHARE DE ARGENTINA
esto es, telefonía fija y mó- EN MILLONES DE PESOS
vil, no participamos. Esto
hace que en el negocio total Internet TV paga Tel. fija Tel. movil TOTAL
de telecomunicaciones, de $ 4.700 $ 8.000 $ 7.160 $30.220 $ 50.080
más de $ 50.000 millones, 100
tengamos menos del 10% de 17 12 11,8
31
participación. Una ley seria 80
debería haber apuntado a 23 53 41 3 27,6
la industria en su conjunto 60
9,6
y apoyar a una empresa na- 29 1 35
40 22,6
cional como la nuestra”
Fortuna: ¿Usted cree que 20 47 46 31
primero se debería haber 31 28,4
sancionado una ley de te- 0
fotos: ALFREDO NARDINI

lecomunicaciones? En % 9,4 16 14,3 60,4 100 Respuesta. Daniel Vila

Moltini: La industria del fue tapa de la última revista
video dejó de ser una indus- TELMEX TELEFÓNICA TELECOM CABLEVISIÓN Fortuna y reavivó el
tria en sí y pasó a formar OTROS enfrentamiento público con
parte de un capítulo en el FUENTE: ELABORADO POR GRUPO CLARIN EN BASE A ODC BUSINESS BUREAU, DATAXIS Y BALANCES DE COMPAÑÍAS. el holding. Ahora, Moltini le
negocio de las telecomuni- responde punto por punto.

29 de septiembre de 2012 / FORTUNA 31

 ¿Acuerdo? El CEO que desinvertir. El Grupo siempre
de Cablevisión asegura respetó a la Justicia. Mientras el
que Daniel Vila, en mundo va para un lado, nosotros
connivencia con la vamos para otro. Pero todo esto tiene
Presidenta, busca un objetivo superior, que es la perpe-
quedarse con pedazos tuidad en el poder de este Gobierno.
de Cablevisión. El Gobierno quiere controlar a los
medios y limitar la libertad de ex-
presión.
lar, por lo tanto, ten- Fortuna: ¿Por qué si usted y
dríamos todavía un Vila opinan lo mismo respecto
año para tomar de- a que la ley de medios es contra
cisiones. Pero como Clarín, están tan enfrentados?
nosotros confiamos En nuestra edición anterior, Vila
en la Justicia y es- hizo acusaciones muy fuertes
peramos que salga contra ustedes.
la medida de fondo, Moltini: Él disfraza una posición
que es declarar la in- pro mercado detrás de un objetivo
constitucionalidad concreto, que es tratar de quedarse
de la ley, todas las con un pedazo de Cablevisión. Él ter-
empresas del Gru- mina siendo funcional al Gobierno,
po están trabajando
nor malmente. No p
estamos pensando
AÑO 2010 MARKET SHARE DE v
de qué empresas o CABLEOPERADORES d
licencias nos vamos a
a desprender. 2002
Fortuna: Pero si
En este sentido, lo del 7 de diciem- no se declara la inconstitucio-
bre es otro mito y otra falsedad que nalidad de la ley, tendrán que 28
36,5
trata de vender la Presidenta, por- desinvertir.
que saben que ese día no debería Moltini: Todavía hay más de un
pasar absolutamente nada. año de plazo. Hoy, el marco jurídico
Fortuna: ¿Por qué? y legal de la Argentina dice que el 2,5 19
6 8
Moltini: Porque el Grupo tiene 7 de diciembre no cambia nada en
una medida cautelar hasta el 7 de el estatus de la compañía. Pero este
diciembre. Hubo muchas medidas marco legal es diferente a las nece- 2006
cautelares desde que se sancionó la sidades del Gobierno. Esperamos 51% luego de la fusión
ley hace tres años, y la nuestra es la y confiamos en que antes del 7 de
única que queda en pie. Nuestra me- diciembre de 2013 se declare la in-
dida fue otorgada en primera instan- constitucionalidad de la ley, porque 26
cia, el Gobierno la apeló; la Cámara lo que se está discutiendo realmente 29
la ratificó, el Gobierno la volvió a en la justicia es el derecho de propie-
apelar y fue ratificada por la Corte. dad. Cablevisión tiene licencias que 4
Nuestra cautelar lo que suspende le fueron otorgadas por 10 o 15 años 11 22
es la aplicación del artículo 161 –el y ahora aparece una ley que dice 8
referido a la desinversión o venta que todo ese derecho que teníamos
en un período de un año del exceso para adelante no se va a respetar. En- 2010
de licencias que se tengan– y lo que tonces fuimos a la Justicia y recla-
vence el 7 de diciembre es la caute- mamos nuestro derecho. Mientras
esperamos el fallo sobre esta 22,2
medida de fondo, pusimos la 47
cautelar. Nuestro objetivo es 7,2
que se declare inconstitucio-
nal la ley de medios. Si sale 15
un fallo contrario al que es- 8,6
peramos, y estamos a tiempo,
apelaremos. Sino, tendremos
CABLEVISION MULTICANAL
SUPERCANAL DIRECTV
Espera. Héctor Magnetto, CEO del Grupo TELECENTRO OTROS En %
Clarín, confía en que la Justicia declarará la FUENTE: GRUPO CLARIN
inconstitucionalidad de la ley de medios.
 Nota de Tapa
EL PESO DE CADA NEGOCIO EN EL GRUPO CLARÍN
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1er sem
Datos contables de Grupo Clarín
Ventas 2.811,8 4.383,7 5.736,1 6.678,8 7632 9.752,5 5.345,3
s EBITDA 709,7 1.350,8 1.674,6 1.985,7 2.351,8 2.598,7 1.379,2
- Ganancia Neta 869,7 209,6 262,7 290,1 533,7 522,3 400,2

Porcentaje de ventas por categoría
o Televisión x cable e Internet 45 60 59 63 64, 65 69
a Impresión y publicación 35 27 27 24 24 22 21
Producción y distrib. contenidos 23 17 18 16 14 15 11
Contenidos digitales y otros 4 3 3 3 3 3 3
Eliminaciones -7 -7 -7 -6 -5 -5 -4
Total 100 100 100 100 100 100 100
FUENTE: GRUPO CLARIN
o
e Holding. La unidad de negocios que integran Cablevisión y Fibertel es la más importante: en los primeros seis meses
- del año facturó casi el 70% del Grupo. Luego vienen las publicaciones impresas, con el 21%.
,

porque quiere el desguace de Cable-
visión para quedarse con una parte
de nuestro negocio. Vila es funcional
a Cristina contra Clarín.
Fortuna: ¿El Grupo sigue sien-
do socio de Vila-Manzano? Él
dijo que ustedes habían inten-
tado quedarse con Supercanal,
por eso terminó mal la sociedad
entre ambos.
Moltini: Teníamos una opera-
ción de cable en Mendoza. Ellos
habían comprado esa operación y
nos vendieron el 20% de Supercanal
a nosotros en 1996. En el año 2000
concluimos, en conjunto, que había
que hacer una fuerte inversión. Con-
seguimos un préstamo por u$s 400
millones y u$s 100 adicionales. Ellos
estaban encargados del gerencia-
miento. Cuando uno va hoy a Super-
canal, no hay ningún desarrollo.
Fortuna: Hubo un juicio por
este tema...
 2006
51% luego de la fusión

26 29
Nota de Tapa 4
11 22
8
Charla. Carlos Moltini responde
las preguntas que el subeditor de
Fortuna,2010 Claudio Celano Gómez,
le realizó en la sede de Barracas.

22,2
una denuncia de ellos 47 en Mendoza,
7,2 vino Gendarmería a nuestras ofi-
cinas, sin orden de allanamiento.
15Y la autorización a Gendarmería
8,6la ministra Garré. ¿Eso no
se la dio
es connivencia entre Vila y el Go-
bierno?
CABLEVISION MULTICANAL
Fortuna: DirecTV opera en todo
SUPERCANAL DIRECTV
el país, pero tiene una sola licen-
TELECENTRO OTROS
cia, y ustedes másEnde % 150, ¿por
qué? FUENTE: GRUPO CLARIN

Moltini: A DirecTV le dan una

Moltini: Claro. Vila y Manzano
fueron procesados por estafa en un
juzgado de Capital Federal. Producto
de la habilidad que tienen para mane-
jar a la justicia de Mendoza, lograron
que la causa se trasladara allí y se les
levantara el procesamiento. Nosotros
creemos que seguimos teniendo el
20%, y ellos dicen que desapareció.
Nunca devolvieron ni los u$s 400 mi-
llones ni los u$s 100 millones. Hace
más de 12 años que Supercanal está
en concurso de acreedores, por eso no
entiendo algo. ¿Cómo puede decir que
todas sus empresas son rentables si
está en concurso de acreedores? Si son
rentables, y están en concurso, ¿están
estafando a sus acreedores entonces?
Fortuna: Usted dice que Vila
quiere quedarse con pedazos de
Cablevisión, pero ellos también
están excedidos en licencias.
¿Cómo podrían hacerlo? ¿No es
contradictorio lo que plantea?
Moltini: Si Cablevisión se parte
en pedazos, ahí estará Vila. Fijate
la connivencia que tienen con el Es-
tado que después a la sanción de la
ley, se le otorgaron licencias a testa-
ferros de ellos. ¿Con qué objetivo?
Muy claro. Si Cablevisión tiene que
desinvertir, qué mejor que pasar sus
operaciones a un licenciatario que
ya esté operando. Como ellos tam-
bién están excedidos en licencias,
tienen testaferros para hacerlo. Una
de las licencias se la otorgaron a su
hijo. Además, Vila debería despren-
derse de Supercanal, porque alguien
que maneja un servicio público no
puede ser radiodifusor. Salvo él.
Fortuna: El Gobierno dice que la
pelea entre ustedes y Vila es entre
privados.
Moltini: En diciembre del año pa-
sado quedó cla-
ro que esto no es
cierto. Al igual MARKET SHARE DEL MAYOR OPERADOR
que queda clara DE TV PAGA POR PAÍS
la relación entre
Vila y el Gobier-
no. A partir de Reino Unido
Italia
Perú
Panama
México
Colombia
Argentina
Chile
Brasil
España
sola licencia de carácter nacional,
entonces puede operar desde la Quia-
ca a Ushuaia. Y ellos son extranjeros
con dividendos en el exterior. Noso-
tros, que somos 100% nacionales,
también deberíamos tener una sola
licencia nacional. Esta es otra de
las discrecionalidades de la ley. ¿Por
qué no hay una ley de telecomuni-
caciones? Porque se estarían me-
tiendo con el monopolio que tienen
las telefónicas en la telefonía fija. El
mundo está girando y yendo hacia
un servicio IP, y todo el contenido irá
por ahí. En vez de estar pensando en
esto, miramos para atrás. La ley de
medios es como sacar una ley para
los autos a vapor.
Claudio Celano Gómez
71,7
65,8
64,7
56,6
51,4
48,3
(Cablevisión) 47
43,6
38,5
38

resistencia. Los empleados de Cablevisión impidieron En % 0 10 20 30 40 50 60 70 80

el último intento de ingreso de un interventor oficial. En el FUENTE: DATAXIS, 3ER TRIMESTRE, 2011

operativo había gente de Vila-Manzano, denunciaron.

34 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012

MARKET SHARE DE ARGENTINA

EN MILLONES DE PESOS
FORTUNA.indd 1 27/9/12 14:05:39
 Dossier
Pese a las menores obligaciones de deuda t

El cepo cambiario
p
d
c
l

seguirá en 2013
Argentina continuará alejada del mercado de capitales. El aporte del campo
no será suficiente y no mejorará el flujo de dólares. Un menor crecimiento
del PBI evitaría abonar el cupón, pero afectaría el empleo y la producción.
Alejandro Caldarelli* en este caso, está representado por En este sentido, podríamos decir
el valor del tipo de cambio, lo que que la intervención cambiaria sur-
determina como discusión de fondo ge a partir de que el tipo de cambio

E
n 2011, la la paridad entre el peso argentino y oficial no es un precio de mercado.
macroeco- el dólar norteamericano. Todos los argentinos están dispues-
nomía puso
nuevamente al
dólar en el cen-
tro de la discu-
sión económica.
La intervención
cambiaria del gobierno nacional
colocó “la caja en dólares” del sector
público nacional (SPN) en el centro
de la escena. El cepo cambiario fue
ganando fuerza y el sector privado
cada vez tuvo menos acceso a la di-
visa norteamericana.
Los particulares no pueden aho-
rrar en dólares y enfrentan nuevas
trabas para consumir en dólares
con tarjetas de crédito. Las empre-
sas afrontan trabas para importar,
abonar servicios en el exterior, pa-
gar royalties, girar utilidades y/o
pagar dividendos a los inversores
extranjeros.
¿La intervención en el mercado
cambiario se intensificará en 2013
o, por el contrario irá disminuyen-
do respecto de la situación actual?
La discusión sobre la intervención
cambiaria, que tiene en su centro
“la caja en dólares” del gobierno
nacional, no es otra cosa que una
discusión sobre oferta y demanda
que debe contemplar el flujo com-
pleto de ingreso y egreso de divisas,
con la participación tanto del sector
privado como del sector público.
En el juego de la oferta y demanda,
el precio juega un rol fundamental y,

36 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012

tos a comprar un dólar a 4.65 pesos,
pero nadie está dispuesto a vender a
dicho precio. Al tipo de cambio ofi-
cial sólo los exportadores (obligados)
le venden al BCRA.
Al tipo de cambio oficial, sin tra-
bas cambiarias, habría un exceso de
demanda de dólares que empujaría
al tipo de cambio hacia una deva-
luación. De hecho, en el mercado
paralelo en el cual interactúan la
oferta y la demanda libremente, el
tipo de cambio cotiza alrededor de
6.3 pesos por dólar.
En pocas palabras, al tipo de cam-
bio oficial y aún con intervención
cambiaria hay un exceso estructu-
ral de demanda de dólares, que está
alimentado por el sector público
La caja en dólares del SPN en 2013 y 2012
Necesidades de Dólares
2012 E 2013P 2013 vs. 2014
Intereses 3.298 3.213 -85
Cupón PBI 2.794 0 -2.794
Amortizadores 5.793 4.267 -1.525
Total Bruto 11.885 7.481 -4.404
Menos 4.851 3.044 -1.808
Letras del Tesoro 613 0 -613
Vtos Capital BNA 65 0 -65
Vtos Capital Org Int 1.715 1.635 -80
Vtos Capital Org Oficiales 343 239 -104
Vtos Intra SP en USD 2.115 1.170 -945
Total Neto 7.034 4.437 -2.597
Fuente: E&r en base a mecon

nacional, no sólo porque desalienta

la oferta, sino porque fundamen-
talmente incentiva la demanda de
divisas.
EL CAMPO. Por el lado de la oferta,
el sector agro exportador provee de
dólares (recursos fiscales) a la eco-
nomía argentina (sector público)
como nunca antes en la historia. Las
exportaciones del sector primario se
expandieron un 200% entre el 2003 y
el 2011 y aportaron unos u$s 50.000
millones el año pasado.
Paralelamente, en 2013 se espera
que “el campo” aporte aproximada-
mente u$s 5.000 millones más que
en 2012, porque la cosecha de soja
sería 10 millones de toneladas más
elevada que este año.
Sin embargo, aún con los dólares
“record” aportados por el campo la
economía argentina tiene problemas
estructurales de oferta de dólares,
dado que entran mucho menos dó-
lares de los que podrían entrar, ya
que la inversión extranjera directa
(IED) es baja y el país no tiene acce-
so a los mercados internacionales
de crédito.
La baja IED y la falta de crédito
internacional son consecuencia de
las políticas económicas implemen-
tadas por el gobierno nacional. La
política gubernamental, con sus
agresiones al clima de negocios y
su permanente cambio de reglas,
desalienta la IED.
Argentina cayó del tercer al sexto
puesto (detrás de Brasil, México Co-
lombia, Perú y Chile) en el ranking
de países receptores de IED en la
región.
La política oficial de desendeuda-
miento desaprovechó el costo del
financiamiento en los mercados in-
ternacionales de créditos más bajo
de toda la historia, con tasas de in-
terés en dólares que no superan el
3% anual. De hecho, Brasil acaba de
hacer la mejor colocación de deuda
de su historia, emitiendo bonos por
u$s 1.250 millones con una tasa de
interés de apenas 2.6%, que implica
un riesgo país de 176 puntos básicos.
Resumiendo, en Argentina entran
menos dólares que los que podrían,
debido a las políticas de Estado. Al
permanecer fuera de los mercados
de crédito el Estado no sólo desin-
centiva la oferta de dólares, sino
que alimenta la demanda de dóla-
res y compite con los privados por
los “pocos” dólares que hay en la
economía.
ALTA DEMANDA. El Estado demanda
dólares para pagar deuda e impor-
tar energía. El sector privado tiene
una demanda “operativa” de dólares
destinada a importar bienes de ca-
pital (inversión) e insumos y bienes
intermedios (producción). A su vez,
también necesita dólares para pagar
deuda (intereses y amortizaciones) y
utilidades y dividendos (inversión).
En este marco, cuanto la demanda
de dólares del Estado más “pise” la
demanda “operativa” de dólares del
sector privado, mayor será su efecto
negativo sobre los niveles de produc-
ción, inversión y consumo del sector
privado.
La baja IED y la falta de
crédito internacional son
consecuencias de las
políticas implementadas
por el gobierno nacional.

29 de septiembre de 2012 / FORTUNA 37

ÍNDICE BASE 1998:1 FUENTE: FINSOPORT en base a datos del INDEC
Dossier
EL SECTOR AGRO EXPORTADOR ES GRAN PROVEEDOR DE DÓLARES
EXPORTACIONES PRIMARIA Y DERÍVADOS
60.000
Expo prim/Pib
50.000
En MM de U$D
40.000
30.000
20.000
10.000
0 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Además de la demanda “opera-
tiva”, el sector privado tiene una
demanda “precautoria” de dólares,
que tiende a crecer con las inconsis-
tencias de política económica y la
acumulación de problemas estruc-
turales sin resolver.
Las inconsistencias de política
económica alimentan los problemas
estructurales generando inflación,
atraso cambiario y expectativas
de devaluación. En este marco, la
demanda privada total de dólares,
aumenta el desequilibrio en el mer-
cado cambiario.
En Argentina hay escasez de dóla-
res. Sin aplicar políticas económicas
de aliento a la IED con apertura al
crédito internacional, y descartando
la devaluación nominal como instru-
mento “solucionador” de la escasez
de dólares, el Gobierno tuvo que es-
tablecer crecientes intervenciones
cambiarias para pisar la demanda
privada de dólares y poder tener di-
visas suficientes para cerrar su caja
en dólares 2012.
La necesidad de cerrar su caja
en dólares explica las trabas que el
Estado le impone al sector privado
para ahorrar en dólares, comprar
importaciones y pagar dividendos,
utilidades, royalties, intereses y
amortizaciones al exterior.
Sin embargo, la intervención cam-
biaria y las distintas trabas inter-
fieren en las decisiones de produc-
ción e inversión del sector privado,
“verde”. Cristina Kirchner seguirá
necesitando dólares y por eso seguirán
el cepo y las trabas a importaciones.
38 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012
12
49.034 10
8 60
43%
6
4 30
2
0 0
% En $
El año próximo, el Gobierno
necesitará menos dólares
porque no tendrá que
pagar el cupón del PBI, que
crecerá menos del 3,26%
afectando negativamente al nivel
de actividad. De hecho y de acuerdo
con nuestro análisis, la brusca des-
aceleración de la tasa de crecimiento
acontecida entre diciembre y mayo
pasado habría estado fundamental-
mente explicada por la fuerte inten-
sificación de las trabas cambiarias.
Puntualmente, la tasa de creci-
miento intermensual (mes contra
mes anterior) del IASE promedió
-0.1% en ese período. En pocas pala-
bras, la forma en que el Estado cerró
RETENCIONES Y PRINCIPALES
GASTOS DEL FISCO
80
70
Retenciones totales
Intereses de deuda
Superávit Primario
50
FUENTE: E&R en base a MECON
40
Obra Pública
Sueldos
20
10 * ESTIMADO
2003 2004 2005
su caja en dólares en 2012 impactó
negativamente en la tasa de creci-
miento de la economía. La pregun-
ta clave es: ¿en 2013 sobrarían más
dólares y, consecuentemente, se re-
lajarían las trabas cambiarias para
el sector privado, incentivándose el
nivel de actividad?
PARADOJAS. Si se compara este año
con la proyección 2013, la “caja” en
dólares del sector público mejora-
ría u$s 2.597 millones (36%), ya que
sus necesidades netas en moneda
norteamericana se reducirían de
u$s 7.034 millones (2012) a u$s 4.437
millones (2013) como producto de
no pagar el cupón del PBI, que se
dispara con una tasa de crecimiento
superior al 3.26% anual.
De acuerdo con nuestras estima-
ciones, la tasa de crecimiento 2012
se ubicaría entre el 2% y el 2.8% por
lo que no se pagaría cupón de PBI en
2013. Es decir, la tasa de crecimiento
del producto por debajo de 3.26%
FORTUNA.indd 1 20/9/12 17:17:58
 Dossier
en 2012 permite que la caja en dó-
lares del gobierno nacional mejore
en 2013.
Justamente, se observa una pa-
radoja en la relación caja del sector
público y nivel de actividad. La caja
en dólares del SPN con esta política
oficial de desendeudamiento necesi-
ta que el crecimiento económico sea
modesto, lo cual implicaría restric-
ciones en la generación de puestos
de trabajo y en el mercado laboral
en el mediano y largo plazo.
En pocas palabras, la política de
desendeudamiento y la caja del sec-
tor público afectan negativamente
al principal logro del modelo eco-
nómico post Convertibilidad: la ge-
neración de puestos de trabajo y la
reducción de la tasa de desempleo.
No obstante, la mejora de la caja
en dólares del sector público de 2013
no sería suficiente para que el flujo
de dólares al resto de la economía
mejorara sustancialmente en el
próximo año.
Si se compara 2013 con 2012, en el
próximo año sólo habría u$s 1.562
millones más, que serían resulta-
do de un aumento de la cuenta co-
rriente en u$s 559 millones y una
disminución del saldo negativo de
la cuenta de capital y financiera de
u$s 1.003 millones.
En pocas palabras, aún con una
cosecha de soja 10 millones de tone-
ladas más y exportaciones por u$s
5.000 millones más, en el agregado
controles. El gran problema es que no mejora el flujo de dólares hacia la
economía nacional, por lo cual el Gobierno necesita aspirar todos los dólares.
40 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012
de toda la economía el flujo de dóla-
res no mejoraría sustancialmente
en 2013, ya que el aumento de las
importaciones (12%) superaría al
incremento de las exportaciones to-
tales (8%), generando una reducción
del superávit comercial de u$s 1.516
millones.
Las trabas a las importaciones
serían en parte relajadas para que
el sector industrial incremente su
nivel de producción ante una mayor
demanda esperada tanto interna
como de Brasil, cuya tasa de creci-
miento mejoraría suavemente du-
rante los próximos trimestres.
Sin embargo, esa disminución de
trabas a las importaciones podría
querer ser compensada prohibien-
do el giro al exterior de utilidades
y dividendos y forzando a las mul-
tinacionales a que reinviertan esos
fondos.
Es decir, el gobierno convalidaría
un menor superávit comercial sólo
a cambio de mantener “a raya” la
cuenta utilidades y dividendos, que
de otra forma sería más negativa en
un escenario de mayor crecimiento
económico esperado en 2013.
FINANCIAMIENTO. Teniendo en
cuenta la política oficial de desen-
deudamiento, que prescinde del
mercado internacional de crédito,
y considerando que en 2013 no ha-
bría una sustancial mejora del flujo
de dólares hacia nuestra economía,
YPF se vería obligada a financiar
La “caja” del sector público
afecta negativamente la
generación de puestos de
trabajo y la reducción de la
tasa de desempleo.
su programa de inversiones en el
mercado doméstico, que por ahora
sólo ofrece el 6% de las necesidades
financieras anuales (u$s 5.000 millo-
nes) de la firma.
En este contexto, cabría esperar
que las inversiones anunciadas y
necesarias en YPF fuesen encaradas
mayormente con el resultado de la
empresa y/o con caída de las reser-
vas del BCRA.
Financiar inversiones con resul-
tados implica que el aumento de
precios en los combustibles supere
a la inflación.
El financiamiento con reservas
implica un mayor deterioro del ba-
lance del Banco Central.
En definitiva, al no mejorar sus-
tancialmente el flujo global de dó-
lares hacia nuestra economía no
esperamos grandes cambios en
materia de política económica. El
BCRA seguiría financiando al sector
público y se continuarían consu-
miendo reservas.
La política cambiaria también pro-
seguiría sin grandes cambios. El tipo
de cambio nominal oficial continua-
ría depreciándose aproximadamente
10 puntos porcentuales por detrás de
la inflación y el gobierno nacional
devaluaría diferenciadamente apli-
cando impuestos sectoriales.
Para comprender estas devalua-
ciones encubiertas sólo basta recor-
dar que el sector turismo acaba de
ser favorecido con una devaluación
encubierta, que ha sido instrumen-
tada a través de la creación de un
impuesto del 15% para las compras
con tarjeta en el exterior, extensible
a los paquetes turísticos.
En este marco, descontamos que
no habría relajación de la interven-
ción y las trabas cambiarias, que
seguirían igual o se intensificarían
marginalmente en 2013.
*Director de Economía
& Regiones.
Avisos Noticias.indd 1 25/9/12 16:43:00
 Negocios Internacionales
odisea cambiaria en europa
Los cepos no
existen sólo
en Argentina
Un experto en Finanzas pudo comprobar en
carne propia las dificultades cambiarias en
Alemania, República Checa, Austria, Hungría
y Francia. Las claves para usar las tarjetas y
pagar el mínimo de comisión.
Luis varela
T
odo ocurrió
muy rápido.
Fue a me-
diados de mes en
Europa. Se trata
de una odisea
promovida por
el cepo cambia-
rio… Pero, contrariamente a lo que
pueda suponerse, el protagonista que
sorteó el evento, no esperaba tener
problemas por no poder comprar mo-
neda extranjera, sino todo lo contra-
rio. ¿Cómo es eso? Veamos.
El protagonista de esta historia es
el subgerente de Finanzas de un ban-
co mediano que opera en la Argenti-
na y, por cuestiones fiscales, prefiere
ocultar su nombre, pero el contenido
de la historia bien vale como para
mantener el anonimato. Para identi-
ficarlo fácilmente podemos llamarlo
Piscuí o Puntero Derecho.
Este hombre, muy hábil con los
números, recibió en julio una invita-
ción para concurrir a un seminario
en Alemania. Se iba a hablar sobre
fideicomisos, un tema por demás abu-
rrido, pero el viaje era todo pago, el
avión, el hotel y los gastos… Así que
la invitación fue aceptada.
42 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012
Era impecable. Dos semanas en
Alemania, algo que un ciudadano de
a pie disfrutaría de la mejor manera,
tratando de cumplir con la gente que
lo invitó, procurando aprender todo
lo que se pudiera. Pero el Piscuí, ade-
más del viaje, vio la posibilidad de un
buen negocio…
“A ver”, se dijo. “La AFIP autoriza
la compra de 100 dólares por día pa-
gando la pichincha del precio oficial.
No los voy a necesitar, pero los com-
pro al dólar imaginario kirchneris-
ta, y cuando vuelva los vendo en el
paralelo. Dos semanas, a 100 dólares
por día, son 1.500 dólares. Los pago
en el oficial a 7.000 pesos, y los vendo
en el blue a 9.600. Qué divino, 2.600
pesitos de ganancia sin hacer nada.
Clinc caja, qué grande es Cristina,
como la quiero”.
Pero mientras volaba en Lufthansa
el Puntero Derecho siguió maquinan-
do: “¿Cómo puedo sacarle más jugo a
esta situación?”. Abrió su billetera, paralelo a casi 100.000 pesos y pago t
desplegó sus plásticos arriba de la en el oficial unos 70.000 pesos. Me p
mesita, frente su asiento, y el plan gano otros 30.000 pesitos. Cómo amo d
empezó a tomar forma. a esa mujer. Ojala salga la recontra q
“Tengo que sacar todos los adelan- re re…”. c
tos de tarjeta que pueda. Tengo cua- Llegó a Frankfurt, se paró frente E
tro tarjetas, me autorizan 250 dólares a un cajero electrónico y, sin mirar a
por día, son 1.000 dólares diarios, 15 qué banco pertenecía, metió la prime- d
días, son 15.000 dólares en dos sema- ra tarjeta, fue a avances de efectivo y s
nas. Cuando vuelva los vendo en el cuando el pedido quedó habilitado c
 rar 250 dólares? ¿Acá también llegó
Guillermo Moreno?”, se preguntó.
Siguió tecleando y tecleando, hasta
que finalmente le entregaron 100,
pero no eran dólares, sino euros, y le
cobraban una comisión de 5 euros.
“¿Está de acuerdo?”, pregunta-
ba la máquina. “¿Cómo euros? Yo
quiero dólares” Pero no hubo caso,
en Alemania los cajeros dan sólo
euros. No había dólares, ni uno
solo. “Bueno, contestó, dame los
100 euros, ya veré…”.
Parsimoniosamente, fue metiendo
las cuatro tarjetas en el cajero. Crédu-
lo, fue pidiendo siempre los 250 dóla-
res iniciales que había imaginado, y
se sorprendió cuando una tarjeta le
entregó 200 euros y la última los 250
que había pedido. “Caramba, cómo
es esto?”, se preguntó.
Retiró 650 euros, que al tipo de cam-
bio de ese momento (1,22 dólares por
euro) representaban casi 800 dólares.
“No está del todo mal”, se quedó sa-
tisfecho.
Al llegar al hotel, vía Internet, se
puso en contacto con Pedrito, uno de
Conviene cambiar los
euros por dólares para
traerlos a Argentina, pero
no es una tarea fácil.
los hombres que le podía comprar los
dólares, a precio del mercado parale-
lo, cuando volviera.
—Pedrito querido, ¿como andás?
—Hola Piscuí, como va.
—Bien che, estoy en Alemania, y
tengo posibilidad de retirar algunos
euros. Decime, cómo paga el euro en
el paralelo.
—Te va a convenir cambiarlos por
dólares, dijo Pedrito. Porque el euro
en Buenos Aires está poco operado,
y la brecha entre oficial y paralelo es
de 26%, mientras que con el dólar la
diferencia que hacés es del 35%.
—Uh, es un montón, contestó el
Piscuí. Voy a ver cómo hago para con-
vertir los euros en dólares.

ARBOLITOS Y MONOPOLIO

De viena a París

E n Viena hay tanto problema para

o tecleó. En ese momento apareció el
e primer problema, de una sucesión
de trabas que le hicieron ver al Piscuí
a que los cepos cambiarios no son ex-
clusivos de la Argentina, sino que en
Europa también se consiguen.
a En vez de recibir los billetes ver-
des, la máquina contestó: “Lo siento,
su tarjeta no está habilitada para esa
o cantidad”. “¿Cómo? ¿No puedo reti-
cambiar dinero porque los aus-
tríacos usan euros. Pero en pleno
centro florecen los arbolitos, como en
Buenos Aires. En las casas de cam-
bio pagaban 1,12 dólares por euro,
y los bäume (arbolitos en deutsche)
pagaban 1,18. “¿Qué hago, cambio
los dólares con estos tipos? Tienen
unas caras… ¿Me darán dólares de
verdad o serigrafías de Klimt?”. Tanta
fue la desconfianza, que el Piscuí se
quedó con los euros. Pensó: En el
último fin de semana me voy a París.
Francia es un país mucho más serio,
y ahí no voy a tener problema.
Con los franceses la situación
fue más laxa. Pero una ciudad tan
acostumbrada al turismo también
explotaba el cambio. Las casas de
cambio cercanas al Sena pagaban 1,13
dólares por euro, pero en barrios más
alejados había sitios que respetaban
una paridad de 1,22 dólares por euro,
un precio de verdad.
Ahí cambió buena parte de los euros
que había conseguido. Pero, por dis-
tintas trabas, le quedó un remanente y
el Piscuí se dijo: “Los cambio, lo más
tranquilo, en el aeropuerto Charles
De Gaulle, ahí debe haber mil casas
de cambio, y un buen precio voy a
conseguir”.
Llegó al aeropuerto y al encontrar
una casa de cambio le pagaban 1,09
dólares por euro, “y si cambia menos
de 500 euros tiene que pagar una co-
misión de 40 euros”. Indignado por el
asalto, se fue a Informes, y la realidad
fue cruel: le dijeron que volviera al mis-
mo lugar, ese banco tiene exclusividad
cambiaria dentro del Aeropuerto, no
hay alternativa. “Moreno, me la hiciste,
se pellizcó. El mundo se argentinizó,
estamos al horno”.
 Negocios Internacionales
A partir de ahí, el Piscuí fue reco-
rriendo cajeros, retirando hasta 1.000
euros diarios, que al cambio de ese
momento eran 1.200 dólares por día.
Sólo hacía falta cambiar los euros por
billetes verdes. Fue justamente ahí
cuando el Puntero Derecho compren-
dió que los cepos, o trabas parecidas,
están en todas partes. Iban pasando
los días y, por más que recorriera
casas de cambio, no había manera
de sacarse los euros de encima para
llenarse los bolsillos de dólares.
¿Cuál era el problema? Si iba a las
casas de cambio del centro de la ciu-
dad, le decían: por cada euro le paga-
mos 1,10 dólares. ¿Pero si el precio
real es de 1,22? Ese es nuestro precio
señor, si no le gusta danke schön.
Con el correr del seminario compro-
bó que en días libres podía tomarse
algún tren para visitar ciudades cer-
dinero plástico
El peligro de la red equivocada
E l dinero habilitado con dinero
plástico en cualquiera de las tar-
jetas depende de la red a la que
pertenece cada tarjeta. Si se utiliza la
red adecuada, la cantidad permitida
es mayor, y la comisión que se cobra
es menor.
Hay muchas redes: Cirrus, Maestro,
Plus, Banred, Nexo, Redbrou y otras.
Si se utiliza una red equivocada, la
cantidad permitida es muy reducida
y la comisión que se cobra es muy
alta, en algunos casos de hasta el
44 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012
canas, o incluso otros países, ya que
los viajes duraban un par de horas.
Podía ir a Praga, Viena o Budapest…
“Buenísimo, no conozco nada de eso,
me va a encantar, y además los che-
cos y los húngaros son mucho más
humanos que los alemanes”.
Y allá fue el Puntero Derecho. Se
tomó el tren a Budapest, con la idea
de quedarse el fin de semana. Al lle-
gar, preguntó: ¿Cuánto vale un ho-
tel? Y le contestaron con un idioma
imposible: 8.000 forints. ¿Ocho mil
qué? “Forints, florines húngaros,
en Hungría no hay euros, si los tu-
viéramos estaríamos como Grecia”.
“¿Cómo hago para cambiar euros por
florines?” Use el cajero automático,
le señaló un vendedor. Allá fue, metió
la tarjeta, e inmediatamente le apa-
reció una pantalla, toda, completita,
escrita en húngaro. Desesperado,
15% del dinero que se retira.
Es muy sencillo saber a qué red per-
tenece cada tarjeta. En la parte donde
está la cinta magnética hay pequeños
dibujos que indican cuál es la red, y en
los cajeros automáticos esos mismos
dibujos están bien identificados. Hay
que tener mucho cuidado porque utilizar
la red equivocada puede ser muchas
veces poco práctico y muy caro, sobre
todo ahora que cobran un adicional del
15%, que se compensará en un año
con el pago de Ganancias.
decisión. Algunos países europeos
no se manejan en euros y, ante la crisis
griega, están orgullosos de eso.
nuestro hombre empezó a mirar por
todas partes (las caras se parecían
a gángsters sombríos como Orson
Welles o Joseph Cotten en “El tercer
hombre”). Vio llegar una jovencita, le
pidió ayuda, y la chica le dijo con voz
firme: “Válassza ki a nyelvet (elija
el idioma)”. Se lo dijo varias veces,
hasta que la chica tocó la pantalla,
la imagen cambió y apareció la op-
ción de 16 idiomas: Húngaro, Checo,
Croata, Rumano, Búlgaro, Alemán,
Griego, Ucraniano, Ruso, Danés, Sue-
co… “Hay, Dios mío, ¿dónde estoy?”,
hasta que al final pudo ver Francés,
Italiano e Inglés… Del Español, ni
noticias.
La máquina le permitía retirar,
como máximo, 20.000 Huf, a una pari-
dad de 217 forints o florines húngaros
por dólar, el dinero libre equivalía a
unos 92 dólares por tarjeta. “Me quie-
ro matar… pero bueno, qué lindo es
el Danubio, qué rico es el gulash, una
divinura Budapest”.
En Praga, la capital checa, la difi-
cultad fue parecida al inconveniente
húngaro. Los checos tampoco tie-
nen euros. Se manejan en coronas.
Otra vez metió las tarjetas en los ca-
jeros, permitían el retiro de hasta
2.000 coronas, que a 19 coronas por
dólar, eran unos 105 dólares por reti-
ro, como máximo. “Pobre de mí –se
dijo- y pensar que yo creía que cepos
y corralitos eran una exclusividad
argentina”.
FORTUNA.indd 1 28/9/11 18:24:59
 Negocios Nacionales

banco galicia

Una solución creativa

para las PyMEs
Una investigación detectó que las demandas del sector son más
sofisticadas que el apoyo crediticio, e incluyen mayor asesoramiento,
capacitación, atención inmediata y soluciones financieras a medida.

N i un salvavidas crediticio
ni ideas que las ayuden
a maquinar nuevos pro-
yectos. Lo que las PyMEs
están demandando es asesoramiento
en finanzas, marketing y negocia-
ción; más cercanía con el banco y
segmentos de la economía, la entidad
inició una investigación tendiente
a dar con un diagnóstico de las de-
mandas promedio del segmento. Se
organizaron 18 focus groups y más
de 600 entrevistas con clientes y no
clientes del sector. “En el relevamien-
to salió muy ponderado el canal su-

Diversificación. Con Galicia Negocios y PyMEs, la entidad comenzó

soluciones imaginativas para les per- la segunda etapa de un reposicionamiento iniciado en 2011 con el
mitan darse a conocer e impulsar su lanzamiento de Eminent y Quiero!.
pujante desarrollo. Así lo entiende
Juan Sarquís, gerente de Banca de
Banco Galicia, y a las pruebas se
remite. Desde que a fines de 2009 re-
solviera abandonar la “visión por
cliente” para ofrecer propuestas de
valor diferenciadas para los distintos

46 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012

Avisos Noticias.indd 1 26/9/12 20:00:29
 Negocios Nacionales
Presentación. Daniel Llambías,
gerente general, explicó el programa
junto a Juan Sarquís, gerente de
Banca, y Germán Ghisoni, gerente de
Segmentos del Banco Galicia.
cursales -revela Sarquís-. La gente
pide una atención personalizada.
Nos ruegan que bajemos los tiempos
de espera de la atención en cajas y
que puedan contactarse directamen-
te con la sucursal. Y algo que hasta
ahora no teníamos tan claro: que al
momento de elegir un banco, los em-
presarios PyME se fijan primero en
su funcionamiento en el segmento,
pero también en la proximidad de
una sucursal respecto de su lugar de
trabajo”.
La necesidad de respaldo crediticio
no ha desaparecido por completo,
“pero no se expresa con la misma
intensidad que en años anteriores”,
confirma el ejecutivo. El pedido de
asistencia financiera fue reemplaza-
do por el deseo de asesoramiento, con
especial énfasis en cuestiones como
el comercio exterior y las inversio-
nes. “Los emprendedores tienen
unas ideas excelentes, pero muchas
veces les cuesta que terminen siendo
buenos negocios”.
“Un segmento como éste, que se
mueve con la adrenalina que sólo
generan los nuevos proyectos, re-
quiere redes de apoyo y contención,
Cercanía. Uno de los mayores
pedidos de los empresarios PyME
es que haya sucursales cerca de sus
oficinas y plantas.
48 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012
ser escuchado y acompañado. Y eso
implica servicios, respuestas rápi-
das, actualización”, reafirma Daniel
Llambías, gerente general del Gali-
cia. Las pymes generan hoy el 70%
del empleo en el país, representan
el 42% del PBI y el 15% de las ex-
portaciones. En la última década se
crearon más de 135.000 compañías
de pequeña y mediana envergadura
dentro del territorio nacional. Orien-
tado fuertemente al financiamiento
de empresas, el 58% de la cartera de
préstamos del Banco corresponde
hoy al sector productivo. De esa por-
ción, el 38% está atado a las PyMEs
y el sector agropecuario, mientras
que el 20% restante se vincula con
las grandes corporaciones.
A MEDIDA. Banco Galicia desarrolló
una propuesta a medida que acaba
de presentar y a la que bautizó Gali-
cia Negocios y Pymes. Es la segunda
etapa de un reposicionamiento ini-
ciado en 2011 con el lanzamiento de
Eminent, un programa orientado a
la banca de personas (con foco en la
renta alta), y Quiero!, un completo
“Los emprendedores tienen
unas ideas excelentes,
pero muchas veces les
cuesta que terminen siendo
buenos negocios”.
programa de fidelización. Como acla-
ra Llambías, “la idea es ir saliendo
de las propuestas masivas que no
diferencian las necesidades de cada
persona o sector”.
El resultado final se asienta sobre
tres pilares directamente relaciona-
dos con las necesidades del empresa-
riado PyME: cercanía, asesoramien-
to y soluciones. Sobre el primero
de esos tópicos, Germán Ghisoni,
gerente de Segmentos, planta ban-
dera: “Vamos a hacer que la aten-
ción al cliente sea una experiencia
sobresaliente”, anticipa. La red de
252 sucursales (ocho nuevas en lo
que va del año y otras doce que abri-
rán sus puertas antes del segundo
trimestre de 2013) albergará en el
corto plazo a 385 oficiales reciente-
mente designados, doscientos de los
cuales atenderán a personas físicas
y jurídicas que facturen menos de $
3 millones, mientras que el resto se
abocará a quienes facturen entre $ 3
y 30 millones.
Para cumplir con el objetivo de
asesoramiento, el Banco selló acuer-
dos con organizaciones dedicadas a
brindar capacitación (Materia Biz,
Endeavor). Ya el año pasado ofreció
cursos gratuitos a 650 emprendedo-
res. Por último, las soluciones, que
no son otra cosa que “productos y
créditos flexibles”, una comunidad
virtual (buenosnegocios.com) donde
compartir experien-
cias, y una oferta de
productos y servicios
de interés para el em-
presario pyme, con
condiciones preferen-
ciales. “Menos del 30%
de las pymes realiza
transacciones a tra-
vés de Internet -confía
Ghisoni-, y también
ahí vamos a estar, ase-
sorándolas”.
Daniel Sousa
FORTUNA.indd 1 27/9/12 16:30:43
 Motores
Toyota SW4 SRV 3.0 TDI

El todo terreno
que se volvió líder
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p
p
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q
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La SUV mediana de la marca japonesa es muy versátil en todas las

superficies. Confort en su manejo y para todos los pasajeros, y muy
buen equipamiento. Casi sin competidores, su precio es elevado.

D esde que Toyota comenzó

a fabricar la Hilux SW4 en
su planta de Zárate en oc-
tubre de 2005, como buena
4x4 fue escalando todos los obstácu-
los. Hoy es la líder indiscutida entre
los SUV medianos, un segmento que
se ha quedado casi sin competidores
si tomamos la gama de los motores
diesel. Y para mantenerse en lo más
alto del podio, entre enero y agosto
de este año ha producido nada menos
que 9.803, un 52% más que en el mis-
mo período de 2011.
Comodidad. Una de las principales
aptitudes que debe tener un vehículo
de estas características es que debe
ser cómodo de manejar en asfalto,
tierra, arena y barro. La SW4 cumple
con este indispensable requisito. Las

50 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012


Habitabilidad. El conductor
encuentra todos los instrumentos
de manera sencilla. Es muy amplia
internamente. Mejoras en el diseño externo.
grandes y confortables butacas, con
regulación eléctrica, le permiten al
conductor encontrar la posición de
manejo ideal de manera rápida. Su
interior es realmente amplio, tanto
para los pasajeros delanteros como
para los traseros. Incluso, para las
dos personas que se sientan en la ter-
cer fila de asientos, quienes viajarán
cómodos. A pesar de tener un motor
diesel, generalmente más ruidoso
que los nafteros, el habitáculo tiene
buena insonorización.
En su interior, el equipamiento es
muy completo, tanto los relaciona-
dos con el confort como los de segu-
ridad. En cuanto a los primeros, se
destacan la cámara de marcha atrás
lo más
Alto nivel de equipamiento
Comodidad en su manejo
Relación potencia - consumo
lo mENOS
Precio
Rueda de auxilio expuesta
Sin apoyacabezas para el 5to pasajero
con la pantalla de 6,1”, clave para
un vehículo de 4,705 mm de largo
y 1.850 mm de alto; desde la cual se
accede fácilmente a los controles
de audio (reproduce MP3, cuenta
con entrada USB y un auxiliar para
hacerlo desde cualquier dispositivo
móvil). Además, está equipado con
Bluetooth. También se destacan los
espejos con regulación eléctrica,
los faros de xenón y lavafaros, el sis-
tema automático de encendido de
luces, el aire acondicionado para
las plazas traseras tiene regulación
independiente, control de velocidad
crucero y espejo retrovisor antien-
candilamiento.
Por el lado de la seguridad, la nueva
generación de la Hilux SW4 también
ha mejorado: ABS, airbags frontales,
de cortina y laterales; control de es-
tabilidad (VSC), control de tracción
(TRC) y faros delanteros antiniebla.
Manejo. No importan las condicio-
nes de la ruta, no importa si hay ba-
rro o lluvia en el trayecto. Tampoco es
importante si desaparece el camino
y estamos manejando en la arena. La
SUV de Toyota se acomoda a cada uno
de estos terrenos y la potencia
que encuentra cuando está en
4x4 la convierte en una de las
más potentes del mercado. El
motor, que es la misma pie-
Terrenos. La SW4 se adapta
fácilmente a la ruta, al agua,
la arena o el barro. Cómoda en
todas las superficies.
FICHA TÉCNICA
•Motor: Diesel, delantero, longitu-
dinal, 4 cilindros en línea, 4 válvulas
por cilíndro y doble árbol de levas a la
cabeza. Inyección electrónica.
•Potencia: 171 CV a 3.600 rpm
•Transmisión: Tracción perma-
nente a las cuatro ruedas. Manual,
cinco marchas, o automática.
•Suspensión: Delantera: inde-
pendiente con doble brazo y resortes
helicoidales. Trasera: eje rígido, cuatro
brazos de suspensión y resortes
helicoidales
•Frenos: ABS. Delanteros, discos
ventilados; traseros, tambores.
•Dirección: Asistida, piñón y
cremallera.
•Llantas: Aleación liviana.
•Neumáticos: 265/65 R17
•Precio: Desde $ 297.800
•Garantía: Tres años o cien mil
kilómetros.
•Origen: Argentina
•Prestaciones
Velocidad máxima: 180,5 km/h a 3.800 rpm
Aceleración de 0 a 100 km/h: 12,3 seg.
Frenado de 100 km/h a 0 km/h: 42,2 m
Rendimiento promedio: 10,1 km/l
za que se montó en 2006, ahora tiene
ocho caballos. Es el D4-D utilizado por
la Hilux, con una cilindrada de tres
litros, que desarrolla una potencia
máxima de 171 CV a 3.600 rpm. Ade-
más, el motor tiene un torque de 35
kilos entre 1.400 y 3.200 vueltas.
La nueva SW4 tiene modificacio-
nes en cuanto a su diseño externo e
interno. La trompa, con una parrilla
horizontal que acompaña todo el
frente, le da un aspecto más oriental,
que es completado por la disposi-
ción de los faros. Internamente, la
consola central y sus intrumentos
fueron rediseñados. En este modelo,
el volante no se regula en profun-
didad y la rueda de auxilio queda
muy expuesta. Es para remarcar el
consumo: 7,8 km/l en ciudad, mien-
tras que en ruta, a 120 km/h tiene un
consumo de 9,7 km/l, nada mal para
un vehículo que pesa casi dos tonela-
das. El precio, actualizado a septiem-
bre, arranca en los $ 297.800 para la
versión SRV 3.0 TDI, seguida por
$ 333.000 la SRV 3.0 TDI con cuero y
$ 344.800 la versión automática.
Claudio Celano Gómez
29 de septiembre de 2012 / FORTUNA 51
 Motores
Fiat presenta su SUV Hiriko

Panda 4x4 Un mini compacto

E l segmento de los pequeños SUV
es uno de los que más ha crecido
en el mundo, y en la Argentina. Para
aprovechar este momento, Fiat pre-
sentó, antes del inicio del Salón
Internacional del Automóvil de París,
el Panda 4X4. El nuevo modelo saldrá
al mercado mundial con dos opciones
de motor: uno naftero, 0.9 TwinAir
Turbo de 85 CV y uno diesel 1.3 multi-
jet II de 75 caballos. Ambos Panda
tendrán una caja de cambios de seis
velocidades. El sistema permanente
de tracción en las cuatro ruedas es
manejado por una unidad electrónica
de control. La novedad de la marca
italiana cuenta con un completo equi-
pamiento de seria, donde se destacan
el sistema de Control de Estabilidad
con ELD, espejos retrovisores eléctri-
cos, radio CD/MP3, control de
ambiente y llantas de aleación de 15”.
El nuevo Fiat mide 3,68 metros de
largo, 1,67 de ancho y 1,60 de alto; con
una distancia de ejes de 2,30 metro.
Isenvestigadores del MIT crearon el
Hiriko, un vehículo eléctrico que
pliega para estacionarse.Es
para dos personas, tiena baterías
de litio con autonomía para 120
kilómetros y una velocidad
máxima de 50 km/h. En su
posición inicial, mide 2,5 metros
de largo, pero para estacionarlo
puede medir solo 1,5. El Hiriko
podría salir a las calles en 2013 a
u$s 16.400.

Clásico renovado

El nuevo Golf 7
E l popular compacto de Volkswagen
sale a las calles con una nueva
generación: se trata del Golf 7, uno de
los vehículos más emblemáticos de la
marca alemana. Si bien mantiene su
tradicional imagen, en el frente las
ópticas son más rasgadas, las líneas
en el capó están más marcadas y el
techo tiene una caída mayor. Es más
largo y ancho que la sexta generación,
ganando espacio en el interior.
Llegará al mercado con cuatro moto-
res: dos a nafta (1.2 TSI de 85 CV y un
1.4 TSI de 140 CV) y dos diesel (1.6 TDI
CR de 105 CV y un 2.0 TDI CR de 150
CV). Todos ellos tendrán cuatro modos
de funcionamiento: Eco, normal, sport
e individual. Contará también con
freno multicolisión, sistema precrash,
frenado de emergencia a velocidades
de hasta 30 km/h, detección de fatiga
y aviso de cambio de carril, lo que lo
convierte en uno de los más seguros
de su categoría. Su comercialización
comenzará en octubre en Alemania a
un precio de 16.975 euros.

Superdeportivo futurista de peugeot

Los más vendidos
La sorpresa del león Modelo Julio 2012 Acum. 2012

Ellamará
n el Salón del Automóvil de París,
Peugeot, que juega como local,
la atención con el Onyx, un
VW Gol Trend/Power
Chevrolet Classic
Peugeot 207 Compact
5.286
4.011
2.940
41.113
28.509
19.604
superdeportivo futurista que la Renault Sandero 2.940 15.730
marca fue mostrando, de a poco, a Renault Clio 2.441 15.312
través de Facebook, generando Ford EcoSport 2.111 16.721
mucho interés en el público fierrero. Volkswagen Suran 2.079 16.475
Saldría con un motor eléctrico de Chevrolet Agile 1.658 10.695
120 CV y un 1.6 THP de 256 CV. En Toyota Hilux 1.875 13.759
su casa, el León busca rugir fuerte. Chevrolet Celta 1.657 11.948
Fuente: ACARA
FORTUNA.indd 1 30/8/12 17:57:05
 Medios

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premios perfil 2011-2012 d

La libertad unida
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a la inteligencia
c
“
c

I
Editorial Perfil
galardonó a nteligencia y libertad. Dos con-
ceptos que unidos mueven el
personalidades que, desarrollo del mundo, en todas
desde distintos ámbitos, las ramas de la existencia, con
la idea de mejorar la vida de los hom-
atienden los problemas bres. Esas consignas son las que to-
dos los años llevan a Editorial Perfil a
de la comunidad. entregar los Premios a la Libertad de
Además, reconoció a Expresión Nacional e Internacional
y a la Inteligencia de los Argentinos.
periodistas y empresas En esta edición 2011-2012, que se reali-
periodísticas en su
lucha por la libertad de ENCUENTRO. Rosario Quispe, fundadora de
la Asociación de Mujeres Warmi Sayajsungo, y
expresión. Fontevecchia, tras la entrega de premios.

54 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012


zó en el Auditorio Astor Piazzolla del
Centro Cultural Borges, el presidente
de Editorial Perfil, Jorge Fontevec-
chia recordó que el año pasado el bió-
logo molecular Alberto Kornblihtt,
cuando recibió su galardón, se había
preguntado: “¿La inteligencia, más
tarde o más temprano, conduce ha-
cia el camino de lo bueno?”. Y en ese
sentido indicó que “en la política ar-
gentina actual también hay un debate
implícito sobre estas cuestiones. Los
más extremos defensores y oponentes
del Gobierno se acusan mutuamente
de ignorantes o de egoístas. No eligen
el camino de lo bueno porque son
codiciosos y porque no saben. Desde
la perspectiva que impulso a Perfil
promover estos premios ambos se
fusionan porque el mal es en última
instancia generalmente ignoran-
cia porque, aunque sea idealmente,
“quien sabe lo bueno, hace lo bueno”
como sostenía Sócrates”.
PREMIADOS. En base a esto, los ga-
2
lardonados a la Inteligencia de los
Argentinos, que tiene por intención
destacar a personalidades valiosas
de distintos ámbitos, con aptitudes
para detectar y resolver problemas
en beneficio de la comunidad, fue-
ron: el plástico Luis Felipe Noé en
Humanidades y Aporte Cultural; el
ex director del Museo Paleontológi-
co de El Chocón, Rubén Carolini en
Humanidades. Rosario Andrada de
Quispe, fundadora de la Asociación
de Mujeres Warmi Sayajsungo que
reúne a mujeres collas tejedoras y
que dispone de un grupo de empresas
en Política y Servicio Público.
En tanto, los Premios a la Libertad
de Expresión, que reconocen el esfuer-
zo de periodistas, empresas periodís-
ticas y representantes de la cultura
por transmitir las voces de los que no
tienen voz y celebrar, al mismo tiem-
po, las diferencias de opiniones y el
debate creativo, abierto y pluralista,
fueron distinguidos Adams Ledes-
3 4
INVITADOS. Entre los asistentes a la entrega de los premios estuvieron: 1) Silvio Maresca,
Daniel Muchnik y Silvia Oms. 2) Santiago Soldati, Juan Carr y Martín Etchevers.
3) Francisco de Narváez. 4) Manuel Mora y Araujo. 5) Andrew Graham Yooll.
DISTINCIÓN. Los premiados posan
tras recibir sus estatuillas, luego de
que el presidente de Editorial Perfil,
Jorge Fontevecchia, hablara sobre
inteligencia e libertad.
ma Valenzuela, periodista dueño de
Mundo Villa TV, asesinado en 2010
por oponerse a la venta de drogas en
el asentamiento. TEA (Taller Escuela
Agencia). Y a nivel internacional, el
premio fue para el periodista ecua-
toriano César Ricaurte, fundador de
FundaMedios, organización civil de-
dicada a promover y defender la libre
expresión del pensamiento a través de
la prensa en Ecuador.
En la entrega de las distinciones
premios estuvieron figuras del pe-
riodismo, la cultura, la política y el
espectáculo como la vicejefa de Go-
bierno de la Ciudad de Buenos Aires,
María Eugenia Vidal; el conductor
Roberto Pettinato, la diputada Victo-
ria Donda junto a su pareja el perio-
dista Pablo Marchetti, Juan Carr de
Red Solidaria, el diputado Francisco
De Narváez, el dirigente Eduardo
Buzzi; los empresarios Santiago Sol-
dati y Carlos Ávila; entre otros.
Agradecimientos: Mauro y Estomba, Marcelo
Toledo, Héctor Suasnábar, Ricardo Martínez
Puente (locutor), Convite Catering, Dante Ro-
bino (vinos y champagne) María José Guitiérrez
Merode (Sheraton Buenos Aires),
Luis Garat y Alejandro Molinari
(Centro Cultural Borges), Silvina Palumbo y
Fernándo Pérez. Organización:
Patricia Daniele y Blanca López.
5
29 de septiembre de 2012 / FORTUNA 55
 Entrepreneur
Bedson
Salud animal
que se vende
al mundo
Omar Romano y Alicia Colusi dirigen la
compañía argentina que produce y comercializa
vacunas y antibióticos para animales, que
exportan a 50 países. Modelo de negocios y
críticas gubernamentales.
C omenzaba la década del
‘70 cuando Omar Romano
y Arnaldo Colusi fueron
despedidos de la empresa
de productos veterinarios en la que
trabajaban. Lo que podría haber sido
una frustración, se convirtió en el
empujón que los animó a emprender.
Y el camino recorrido fue exitoso: en
1979 fundaron Bedson, una compa-
ñía 100% argentina que desarrolla,
fabrica y comercializa especialida-
des farmacéuticas destinadas a la
salud animal. En la actualidad, la
empresa exporta más del 95% de su
56 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012
producción a 50 países, a través de
sus oficinas regionales o de su red de
distribución, y factura cerca de u$s
20 millones. Bedson tiene una planta
en la Argentina y filiales propias en
Uruguay, Panamá, República Domi-
nicana, Guatemala, España, Líbano
naldo estaba como director del área
de diagnóstico e investigación y me
pidió que me sumara a su equipo de
trabajo. Al poco tiempo, nos echaron.
Y fue lo mejor que nos pudo pasar”.
Entonces, decidieron abrir un labo-
ratorio de diagnóstico veterinario.
y Malasia. Un ejemplo de empresa “Empezamos muy de abajo, haciendo
argentina pensada para el mundo. todo: desde los informes hasta lim-
Romano, actual presidente de la piar los pisos”, cuenta. Colusi, quien
empresa y responsable de la estra- estuvo a cargo de la investigación
tegia de comercio internacional, científica hasta su fallecimiento en
rememora los inicios de Bedson en 2006, realizó por aquellos años un im- d
su charla con portante estudio n
Fortuna: “Ar- sobre la cepa que p
provoca la tifosis C
aviar. Junto con s
Romano querían c
llevar a la prác- p
tica esa investi- n
gación, pero las
multinacionales
n o d ab a n re s -
puestas positivas.
Entonces, en 1979,
un laboratorio de-
Fabricación. dicado a la avicultura les cedió un es-
En la planta que pacio físico para que avanzaran con
Bedson tiene en su trabajo. “Fue en ese lugar que los
Pilar fabrican conocí y me sumé al desarrollo como
productos para técnica. En el corto plazo, salimos al
50 países en cinco mercado con una vacuna. Se vendía
continentes. muy rápido, porque había necesidad
a lugar donde se encuentra su actual
Bedson ha recibido
numerosos reconocimientos
. en el país y en el mundo
por sus investigaciones y
desarrollos.
n
n Seguían trabajando
de resolver un problema. La Argenti-
na había perdido mucha avicultura
por esto”, explica Alicia Romero de
s Colusi, actual vicepresidenta de Bed-
son. Y agrega: “Con una visión muy
n comercial, Romano rápidamente se
- preguntó por qué no lo hacíamos por
- nuestra cuenta”.
Así, comenzaron a realizar la va-
cuna en el laboratorio de diagnóstico
que tenían Colusi y Romano. Pero
el crecimiento potencial de su inno-
vación los llevó a tomar un nuevo
cambio. “El tema de la vacuna era
- muy importante y teníamos que de-
n dicarnos full time. Además, para ser
s coherentes, no íbamos a poder hacer
las dos cosas. Entonces, dejamos el
laboratorio y nos volcamos de lleno a
los biológicos”, detalla Romano.
d En 1981, finalmente se mudaron al
planta de 5.000 m2, en Pilar. “Com-
pramos una boîte nocturna. En esa
época, había muchas en la zona. A
nosotros nos vino muy bien, porque
era un espacio edilicio cuadrado
grande, que no tenía divisiones. Con
muy poco dinero, pudimos empe-
Cura animal
■ Fundada en la Argentina en
1979, Bedson es un laboratorio
que desarrolla, fabrica y
comercializa especialidades
farmacéuticas para la salud animal.
■ Este año facturarán u$s 20 millones.
■ En la planta de Pilar invirtieron más
de u$s 1.800.000 en maquinarias.
■ Exportan a 50 países.
■ Fueron pioneros en la I+D a nivel
mundial de la fosfomicina como
antibiótico vegetariano.
■ Actualmente están desarrollando
productos para bovinos, caprinos,
ovinos y peces.
zar”, recuerda Romero. La empresa
fue progresando y los dueños, como
aclara Romero, fueron reinvirtiendo
las ganancias: “Bedson nació con
financiación propia. A medida que
íbamos vendiendo nuestra vacuna,
el dinero quedaba en caja y eso fue
lo que nos permitió crecer. Los so-
cios tuvieron siempre
una particularidad:
ninguno se dio lujos.
incluso en el campo,
yendo a granjas y dan-
do clases. El sacrificio
del comienzo fue muy
grande”.
Multifunción. La
compañía, que hoy tiene 92 emplea-
dos en la Argentina, estaba confor-
mada entonces por los fundadores,
dos empleados y Romero, quien
describe esa época: “Éramos muy
poquitos y todos hacíamos todo. A
veces, nos quedábamos a dormir en
el lugar, porque la vacuna de tifosis
aviar tenía un ciclo de 18 horas, que
por ahí terminaba a las 12 de la noche
FOTOS: MARCELO DUBINI
y ya no nos podíamos ir”.
Sin embargo, a pesar del creci-
miento que había tenido, en 1982 la
compañía dio un vuelco en su modelo
de negocios, cuando dejó de producir
29 de septiembre de 2012 / FORTUNA 57
 Entrepreneur
vacunas para comenzar a fabricar
antibióticos. “Habíamos creado una
línea de biológicos importante. Pero,
en ese momento, parecía que todo
lo importado era mejor. Entonces,
traer vacunas era una cosa muy fácil
y venían muchas importadas. Eso
nos hizo ir buscando qué otras cosas
podíamos ofrecer para crecer. Pen-
samos en fármacos, porque traían
menos riesgo y más dinero. Pero bio-
lógicos y fármacos no podían con-
vivir, porque ahí sí necesitábamos
una empresa totalmente distinta”,
analiza Romero.
fosfomicina. Colusi había comen-
productos
Variedad. El antibiótico FOSBAC y el aditivo
Bedgen 40 son los dos productos estrella que
actualmente comercializa la compañía.
58 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012
Innovación.
La investigación
y el desarrollo
de nuevos
productos
es uno de
los pilares
que llevó a
Bedson a ser
un referente
de antibióticos
para animales
a nivel
zado a trabajar en el es- hacer un proyecto y apostar mucho.
tudio de la fosfomicina, Hoy estamos luchando frente a una
un antibiótico de am- política un poco incomprensible. Hay
plio espectro que –has- un mundo que se maneja con reglas
ta el momento– no se comerciales distintas a las que en
había usado en avicul- este momento tiene el Gobierno. Eso,
tura. “Nos iniciamos en en manos de una multinacional, te
la parte farmacéutica puede llegar a destrozar. Porque no-
con un producto básica- sotros podemos llegar a ofrecer 180
mente de mucha inno- días para contar con el dinero y, de
vación, que no existía pronto, te sale una multinacional
en el mundo”, relata
Romano. Se trataba del
FOSBAC, que aún hoy se comerciali-
za. Con el nuevo perfil de la empresa, “Somos como Forrest Gump:
llegó también la apertura a merca-
dos internacionales. “En el mercado
nunca nos fijamos hasta
interno nos fue bien, pero hubo dos dónde íbamos a llegar”,
factores que tuvieron que ver con
nuestra salida al mundo –cuenta Ro- afirma Omar Romano,
mano–. Uno fue saber que teníamos presidente de Bedson.
un producto muy bueno que no exis-
tía a nivel mundial; el otro, el interés
en buscar un negocio con caracterís-
ticas estables, que no dependiera de
la Argentina. Ahora, rumbo a los 34 dando 210 días de pago. Este tipo de
años, queda todavía más clara esa situaciones complican y devalúan
necesidad. Algún ministro de econo- nuestro accionar. Ya no estamos ex-
mía tuvo la culpa o le tenemos que portando a determinados países o
dar las gracias sólo les podemos exportar el producto
por haber nos
impulsado”.
que podemos liquidar a 180 días”.
Sin embargo, es optimista y destaca
A pesar del la pasión de la empresa, que planea
crecimiento y ingresar con sus productos a China:
los mercados “Algo que siempre nos caracterizó
adquiridos, este con Arnaldo, que sigue con Alicia
año Bedson atra- y el resto de los accionistas, es que
vesó situaciones a nosotros nos abrieron la puerta y
complicadas empezamos a correr. Como Forrest
debido a las me- Gump, nunca nos fijamos hasta dón-
didas para acor- de íbamos a llegar. Todos los años,
tar los plazos en el aniversario, celebramos los lo-
de liquidación gros una hora, un día o una semana.
fotos: OCTAVIO MANCINI
de ventas al ex- Después, volvemos a correr. Así, sin
terior. “La ex- darnos cuenta, estamos a punto de
portación es un llegar al mercado chino”.
negocio a largo
plazo. Tenés que Ana Florian
FORTUNA.indd 1 26/9/12 16:21:59
 Marketing
Creatividad y comunicación
Cómo vender sin
hacer publicidad
Esteban Piquero, director de trade marketing de Nobleza Piccardo,
cuenta cómo se relacionan con sus consumidores. La importancia del
retailer, la venta directa, el contacto uno a uno y la presencia nocturna.
V ender sin hacer publici-
dad en la televisión, la
radio o las revistas pare-
ce algo utópico. Sin pre-
sencia en los medios masivos, a las
marcas se les haría casi imposible
mantener sus ventas. ¿Cómo y dón-
de comunicarían sus lanzamientos?
Los consumidores, ¿cómo se entera-
rían de las novedades? Esta realidad
es la que viven, desde hace algunos
años, las tabacaleras en la Argenti-
na. La legislación nacional prohíbe
a las compañías de tabaco hacer pu-
blicidades en los medios o en la vía
pública, ya no pueden patrocinar
equipos deportivos, y la nueva ley
Venta directa. De los 104 mil
puntos de venta que existen en
la Argentina, Nobleza Piccardo
llega directamente a casi el 40%
de ellos. Así, logran una relación
más cercana con el kiosquero,
clave en su estrategia de negocios.
60 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012
estableció la aplicación de pictogra-
mas y leyendas en los paquetes (el
50% del frente debe estar ocupado
por el pictograma sanitario, el 50%
del dorso por la leyenda sanitaria y
en el 50% del lateral derecho debe
figurar la linea gratuita para dejar
Noche. Uno de los pocos
lugares donde las tabacaleras
todavía pueden poner carteles
publicitarios es en los boliches
y bares nocturnos, siempre y
cuando esté garantizado que no
de fumar del Ministerio de Salud). entran menores de edad.
Ante este escenario, que tiene como
objetivo no fomentar el consumo de
cigarrillos entre los no fumadores,
los encargados de marketing de las
tabacaleras tuvieron que volverse v
más creativos y buscar nuevas for- t
mas de llegarle a sus clientes. En
diálogo con FORTUNA, Esteban Pi- m
quero, director de trade marketing a
de Nobleza Piccardo, la compañía q
que en el país vende marcas interna- t
cionales como Dunhill, Lucky c
Strike, Viceroy y Camel, y naciona- m
les como Jockey y Derby, explica m
cómo hacen para hablarle a sus m
clientes. La distribución, el uno a u
uno por Internet y la importancia comunicación directa y uniperso- m
del kiosquero, claves para mantener nal, y la otra es en lugares nocturnos g
el negocio. donde sabemos que solo pueden en- b
Fortuna: ¿Cómo lo- trar mayores de edad. r
g ran comunicarse Fortuna: ¿Por qué resalta la n
con sus clientes ahora importancia del kiosquero? n
que los canales tradi- Piquero: Para optimizar la distri-
cionales están veda- bución, necesitamos agregar valor
dos para ustedes? a través del contacto con el cliente.
P iquero : Tenemos Al no vender directamente a los
tres canales principa- consumidores, nuestros clientes s
les. Uno es en el punto son los kioscos, entonces sabemos d
de venta, donde el retai- que la relación con ellos es clave. En p
ler juega un papel fun- este sentido, Nobleza Piccardo le p
damental; el otro es a vende directamente al 40% de los o
través de Internet, don- puntos de venta, que en el país son q
de establecemos una cerca de 104 mil. Así, establecemos m
 una relación con el comerciante,
que es clave porque él se transforma
en el principal vehículo de comuni-
cación entre nuestras marcas y el
consumidor final.
Fortuna: Entonces, ustedes tu-
vieron que ampliar enormemen-
te la fuerza de venta...
Piquero: Al no poder utilizar los
medios tradicionales para hablarle
a nuestros consumidores, tuvimos
que potenciar nuestra fuerza de ven-
ta directa para hablarle a los comer-
ciantes. Nuestros vendedores, ade-
más del servicio básico de abasteci-
miento, establecen una relación
muy cercana con el retailer. Cuando
uno entra al punto de venta, la co-
- municación visual la tiene en la ci-
s garrera, con la publicidad; y la ver-
bal a través del retailer. Entonces el
retailer debe conocer cuáles son
a nuestras novedades, y saber comu-
nicarlas.
- Fortuna: Y para relacionarse
r directamente con el consumidor,
¿cómo hacen?
s Piquero: Lo hacemos con los que
s son mayores de 18 años pero, no
declarado, sino verificado y com-
n probado. Cruzamos los datos con el
e padrón electoral y la AFIP, entre
otros. Una vez que estamos seguros
que son mayores, tenemos platafor-
s mas interactivas a través de la Web
por medio de las cuales les comuni-
camos nuestras novedades y nos
relacionamos de manera directa. Es
un contacto uno a uno, y ahí hace-
mos un trabajo muy fuerte.
Fortuna: Donde sí se ven publi-
cidades, es en boliches y lugares
nocturnos, ¿eso está permitido?
Piquero: En bares y boliches po-
demos mostrar nuestras marcas
siempre y cuando esté garantizado
que en esos lugares sólo acceden
mayores de 18 años. Esto está permi-
Uno a uno. Nobleza
Piccardo estableció un canal
de comunicación directa con
sus consumidores a través
de varias plataformas en la
web. Relacionamiento directo,
unipersonal y de ida y vuelta.
tido por la ley.
Fortuna: Por último, ¿cree que
se avanzará más en cuanto a las
restricciones de comunicación
entre las tabacaleras y los con-
sumidores? Por ejemplo, que se
prohíba la comunicación en los
kioscos.
Piquero: El kiosco es el único ca-
nal a través del cual podemos comu-
nicarnos. Mantener este canal es
relevante, porque si no, ya no habría
forma de diferenciar un producto y
marca de otro. Si esto ocurre, se ge-
neraría una situación de no compe-
tencia y se crea un escenario que
pudiera favorecer el comercio ile-
gal, porque la elección sólo sería por
el precio. En los países donde esto
pasó, ∫la venta ilegal creció enorme-
mente. (NdA: Cuando esto ocurrió
en Canadá, el comercio ilegal pasó
de un dígito a más de un
tercio, en el Gran Montevi-
deo llega al 30% la venta
ilegal de cigarrillos). O sea,
en escenarios donde se li-
mita furtemente la diferen-
ciación de productos, no
disminuye el consumo sino
FOTOS: MARTIN ARIAS
que éste se reorienta y co-
mienza a proliferar el co-
mercio ilegal.
Claudio Celano Gómez
29 de septiembre de 2012 / FORTUNA 61
 Marketing
Claro y T4F

Una alianza comercial

que es más que un show
Las tratativas para llegar al acuerdo duraron más de un año.
Los clientes de la telco pueden comprar entradas anticipadas a través
de una plataforma en Internet. Madonna, Cirque du Soleil y Lady Gaga.

L a pelea entre Sergio "Ma-

ravilla"MartínezyChávez
Jr. queda reducida a la na-
da ante la competencia
que hay entre las compañías de tele-
comunicaciones en el país. No hay
golpes bajos ni caras destrozadas,
pero sí estrategias que tienen como
objetivo ganar cada vez más clientes
en un mercado donde la portabilidad
numérica se convirtió en protagonis-
ta principal. Claro, Movistar y Perso-
nal son la tríada que pelean palmo a
palmo el market share, aunque, por
puntos, la pelea todavía la está ga-
nando Claro, que superó los 20 millo-
nes de clientes y es la empresa del
sector más elegida.
Llegar a ello no fue sencillo. A par-
tir de la portabilidad numérica, lan-
zó una agresiva campaña publicita-
ria con las principales figuras del
deporte y del espectáculo argentino.
Menos Marcelo Tinelli, que recibió
$ 16 millones por parte de Personal;
el resto de las celebridades naciona-
les aparecieron en las publicidades
de Claro. Pero la telco dio un paso
más al formar una alianza estratégi-
ca con Time 4 Fun (T4F) y, como los
golpes de "Maravilla", gana round
tras round. "Es una evolución en
nuestro proceso de auspicio de even-
tos, shows y espectáculos. Durante
muchos años invertimos en hacer
eventos durante el año, con muy bue-
nos resultados. Pero a medida que
esto se fue haciendo habitual entre
las compañías, sentíamos que nos
estaba faltando hacer algo que fuese
realmente diferencial para nuestros
clientes. Así surgió la idea de aliar-
nos con T4F. Los clientes buscan vi-
sibilidad y continuidad en una plata-
forma de espectáculos, y con T4F lo

Compañía. Fernando Del Río, de Claro, y Sebastián Carlomagno, de T4F, con los bailarines de Varekai, del Cirque du Soleil.

Lvernales
a empresa de telecomunicaciones
w
volvió a apostar a los centros in-
para reforzar el vínculo que
la une con sus clientes y potenciar
la recordación de marca en públicos
que todavía le son ajenos. “A partir
de la portabilidad numérica estamos
mucho más enfocados en fidelizar
a nuestros clientes y creemos que
n fuerte en estos lugares, sin
e de una mirada abarcadora:
s
e conseguimos, porque trae a los mejo-
res artistas y shows internacionales
al país", explica Fernando Del Río,
director comercial de mercado masi-
- vo de Claro. "Por nuestra parte - co-
menta Sebastián Carlomagno, direc-
tor comercial y de marketing regio-
nal de T4F- lo que venimos viendo es
que en otros sectores, las marcas que
se vinculan al entretenimiento tie-
nen muy buenos resultados. Tene-
mos los eventos top of mind, y cuan-
do una empresa como Claro se asocia
a estos eventos y hace actividades
durante todo el año, no una sola vez,
logra marcar diferencia en sus clien-
tes y el resto de los consumidores".
El acuerdo entre Claro y T4F
consiste en una cantidad de
eventos determinada que se su-
cederán entre 2012 y 2014. Este
año, los shows más importantes
son los del Cirque du Soleil con
Varekai, Madonna, Liza Minne-
lli, Lady Gaga, Snow Patrol, en-
tre otros. Del Río, si bien no da
cifras, explica que la inversión
que realizaron para ser la com-
pañía de teleocomunicaciones
exclusiva de los eventos de T4F
fue muy grande, pero que esto les
permitió dar un paso diferente al de
sus competidores. El acuerdo llevó
Un invierno muy Claro
Fidelizar en la nieve
encontrarlos en un lugar de diversión,
tanto en verano como en invierno, nos
permite acercarnos a ellos de un modo
diferente, diciéndoles lo mucho que nos
importan”, comenta María Paz del Río,
gerente de publicidad de Claro.
Esta vez, Claro fue main sponsor de
los cerros Bayo (Villa La Angostura) y
Castor (Ushuaia), y del complejo La
Hoya, ubicado a 13 kiló-
metros de la ciudad de
Esquel. “El de Castor es
un target muy premium,
La Hoya es más pequeño
pero muy familiar, al igual
que Cerro Bayo; elegimos
tener una presencia muy
estar rodeados de muchas
marcas”, explica Del Río.
La imagen destacada de
Claro en los cerros es fruto
más de un año de reuniones.
Fanáticos. Esta alianza se enmar-
ca en una estrategia más global lle-
vada adelante por la telco llamada
Claro Club, que es el programa de
beneficios para clientes, con una
sección especial que tiene el nom-
bre de "Soy Fan", la plataforma en
Internet que permite ver el espectro
de espectáculos que tiene T4F.
Funciona como una red social, y los
clientes pueden ver qué artistas
vendrán, cuándo, participar en sor-
teos, y, lo más importante, tener la
posibilidad de comprar entradas
anticipadamente. Además, como
T4F es la dueña de Ticketek, los
Show. Madonna es el principal
espectáculo del año. Los clientes de Claro
compraron entradas a través de Soy Fan.
resalta en el techo de un parador
como Abracadabra, cálido refugio
para esquiadores experimentados
en lo alto de La Hoya. El foco de la
acción de marketing está puesto en
brindar servicios a los clientes que
elijan la nieve para el descanso y la
diversión. A través deClaro Club se
consiguen descuentos en el alquiler
de equipos, medios de elevación,
gastronomía, hotelería y más. La
empresa además aprovechó para
entrar en deportes como el polo y
el snowboard, "en los que hasta el
momento no habíamos estado tan
presente y que nos permiten abarcar
nuevos target”, confía la responsable
de publicidad. La temporada anterior
la bola roja sólo había estado en La
Hoya. Esta vez, expandió su presencia
y siguió fidelizando.
Daniel Sousa
clientes que compren entradas no
tendrán que ir a un centro de canje,
sino que pueden recibir los tickets
directamente en sus domicilios. "Si
bien es cierto que económicamente
la inversión fue muy grande - com-
pleta Del Río - al tener a T4F esta-
mos más ordenados, porque no
tenemos que salir a buscar artistas
y organizar los shows. Es un mode-
lo más complejo pero más durade-
ro". "Los clientes de Claro ahora
tienen la seguridad que por tres
años tendrán espectáculos de pri-
mer nivel. Gana previsibilidad, algo
clave en un mercado como el de las
telcos", agrega Carlomagno. "La
Argentina es un mercado de prue-
ba, porque la idea es trasladar esta
estrategia al resto de los países
donde estamos", concluye el direc-
tor comercial de Claro.
Claudio Celano Gómez
Columnistas
Los retos del nuevo liderazgo chino
Estado de derecho y mayor
prOTAGONISMO en el mundo
Ana Palacio*
E
mbarqué en un viaje de
estudio a China organizado
por el European Council on
Foreign Relations (ECFR),
suponiendo que el mayor reto a que
se enfrentaba el país giraba en torno
al fomento del consumo doméstico
para mantener tasas de crecimiento
elevadas. Concluido el viaje, aprecio
una compleja imagen, mezcla de
autoconfianza e incertidumbre, de
aplomo y agitación.
Pese a su inminencia, un halo de
misterio envuelve el XVIII Congreso del Partido
Comunista Chino (PCC). Se supone que tendrá
lugar en octubre, pero las fechas exactas siguen
siendo desconocidas y es poco lo que ha trascen-
dido acerca del proceso interno y de las delibera-
ciones preparatorias.
Creíamos saber al menos el nombre del ungido
nuevo secretario general del PCC (Xi Jinping)
aunque nadie fuera capaz de agotar medio minu-
to detallando sus ideas y previsibles líneas de
actuación. Su misteriosa evaporación (Jinping
ha estado desaparecido dos semanas cancelando
de forma repentina reuniones con la secretaria
de Estado de Estados Unidos y con los primeros
ministros de Dinamarca y Singapur, actuaciones
especialmente extraordinarias en un país obse-
sionado por el protocolo) no ha hecho más que
alentar conjeturas y acentuar el interés en este
decisivo traspaso de poderes.
Esta desaparición cuestiona, además, cómo un
liderazgo propenso al secretismo puede gobernar
Pese a los éxitos cosechados en la batalla contra la pobreza y la prosperidad alcanzada,
el crecimiento económico ya no es suficiente. Se percibe un descontento generalizado.
64 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012
eficazmente la segunda economía
mundial. A pesar de la solidez mono-
lítica que exhibe de cara al exterior,
China se encuentra en estado de
mutación. Alardea de confianza de
puertas afuera, mientras interna-
mente bulle de asimetrías. Su indu-
dable éxito económico, aunque esté
estrechamente vinculado a la globa-
lización del comercio, se destaca en
descarnada oposición al notorio sen-
tido de crisis e inseguridad que se
respira entre bastidores.
En este contexto, los dirigentes de China se
enfrentan en la actualidad a dos retos bien defi-
nidos: el primero se centra en las crecientes exi-
gencias e insatisfacciones de la sociedad china en
general; el segundo gira en torno a la actitud del
país en el ámbito de las relaciones internaciona-
les. ¿Será capaz el nuevo gobierno de abordar
estas cuestiones?
Pese a los éxitos cosechados en la batalla contra
la pobreza, y la prosperidad alcanzada, el creci-
miento económico ya no es suficiente. Se percibe
un descontento generalizado. Si bien las estadís-
ticas varían dependiendo de cómo se acote el
concepto de “incidente de masa”, tan sólo en 2011
hubo unos 180 mil. La creciente clase media urba-
na, y las sorprendentemente bien organizadas
comunidades rurales, exigen con progresivo
énfasis un gobierno responsable y más transpa-
rente (esto es, menos corrupto), un aire y un agua
más puros, suministros más seguros de alimentos
y fármacos, y un sistema judicial independiente
que funcione. La insatisfacción popular está
ligada a un fenómeno que, sin excepción, ha sali-
do a la luz en las numerosas conversaciones man-
tenidas con académicos, intelectuales y altos
funcionarios: los imprecisos límites de la legali-
dad reinantes.
La indeterminación de la ley ha creado una
“tierra de nadie” en la que las autoridades andan
a sus anchas: la seguridad jurídica es un anhelo,
mientras que la vida cotidiana depende de cuán
hábilmente se naveguen las aguas procelosas de
lo “tolerado”, cuya frontera cambia al antojo de
los poderosos.
Para que los dirigentes satisfagan las apre-
miantes exigencias y acallen el descontento,
tendrán que comprometerse de forma eficaz con
el estado de derecho; cambio que también tendría
trascendentales consecuencia en lo que respecta
a la proyección mundial de China.
En la escena internacional, la reciente apari-
ción de China como actor clave ha puesto de
manifiesto que no tiene una idea clara de la deli-
mitación de su futuro papel, ni está tampoco
dispuesta a asumir las responsabilidades apare-
jadas a su relevancia.
La percepción es que China está socavando el
actual orden mundial, mientras vocea ingeniosas
interpretaciones de conceptos tales como demo-
cracia, pluralismo o representación. Sus acciones
en Siria alineándose con Rusia para bloquear la
acción internacional así como en las disputas
territoriales con sus vecinos son paradigmáticas
sucesión. Termina el mandato de Hu Jintao.
La percepción es que China está
socavando el orden mundial mientras
vocea ingeniosas interpretaciones de
conceptos como democracia y pluralismo.
de esta tendencia. Causa, por tanto, poca sorpresa
que muchos vean las políticas de China como
expresión material de la exhortación de Deng
Xiaoping en pro de una estrategia consistente en
“ocultar nuestra luz y alimentar nuestro
poder”.
Y pese a que China presenta sus actos como
una búsqueda de equilibrio, su capacidad de
convicción dependerá de la determinación de sus
dirigentes para asumir el estado de derecho,
sustancial y no sólo nominalmente, como base
fundamental de la armonía que públicamente
propugnan.
Hasta la fecha, la supervivencia política del
sistema comunista chino ha descansado funda-
mentalmente en la identificación y eficaz solu-
ción de los problemas cotidianos más acuciantes.
En los treinta años posteriores a la muerte de
Mao Zedong en 1976, cada uno de los tres dirigen-
tes que han pasado por la Presidencia con man-
dato decenal ha dejado una marca clara e indele-
ble: Deng creo la economía de mercado a la china;
su sucesor Jiang Zemin, aseguró la reevaluación
del partido y la ampliación de su base; mientras
que el objetivo del saliente Hu Jintao ha sido el
desarrollo, principalmente del interior del país,
mediante una política de privatizaciones masivas
y a gran escala. Sin perjuicio de los interrogantes
que suscita la próxima transición política, cabe
esperar que el nuevo equipo gobernante adoptará
el pragmatismo (común denominador de los
dirigentes posteriores a Mao) y que los nuevos
líderes comprendan que la mejor estrategia, tanto
interna como de política internacional, pasa por
concentrar sus ingentes recursos y energías, al
fortalecimiento de las instituciones y de la segu-
ridad jurídica, en detrimento del poder arbitrario
del PCC.
*Ex canciller de España, miembro
del Consejo de Estado español.
Copyright: Project Syndicate, 2012.
29 de septiembre de 2012 / FORTUNA 65
Columnistas
Propuesta audaz para la unión europea
limitar la soberanía fiscal
de los países comunitarios
Jean-Claude Trichet*
L
a creación de la unión eco-
nómica y monetaria euro-
pea es única en la historia
del estado soberano. La
eurozona constituye una «sociedad
de estados» de un tipo completamen-
te nuevo, que trasciende el concepto
westfaliano de soberanía. Al igual
que las personas en una sociedad,
los países de la eurozona son tanto
independientes como interdepen-
dientes. Pueden afectarse entre sí
positiva y negativamente. La buena
gobernanza requiere que las instituciones de
cada estado miembro y de la Unión Europea
cumplan sus responsabilidades. Sobre todo, la
unión económica y monetaria significa simple-
mente eso: dos uniones, una monetaria y otra
económica.
La unión monetaria europea ha funcionado
notablemente. Desde que se instituyó el euro en
1999, se mantuvo la estabilidad de precios en 17
países para 332 millones de personas, con una
inflación promedio anual de solo el 2,03%, mejor
que el record alemán entre 1955 y 1999. Además,
la zona del euro creó 14,5 millones de puestos de
trabajo desde 1999, frente a los 8,5/9 millones
generados en Estados Unidos. Esto no significa
que Europa no tenga un problema significativo
de desempleo; pero no hay una inferioridad euro-
pea obvia.
El euro per se no explica por qué la eurozona se
convirtió en el hombre enfermo de la economía
global. Para entenderlo, debemos considerar la
El objetivo es salvar la moneda común. La unión monetaria europea funcionó
notablemente, pero la unión económica es débil por la persistencia de cuatro causas.
66 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012
debilidad de la unión económica
europea. En primer lugar, el Pacto
de Estabilidad y Crecimiento (PEC),
que buscó garantizar políticas fisca-
les sólidas en la eurozona, nunca fue
correctamente implementado. Por
el contrario, en 2003 y 2004, Francia,
Italia y Alemania buscaron debili-
tarlo. La Comisión Europea, el
Banco Central Europeo, y los países
pequeños y medianos de la eurozona
evitaron que el PEC fuese desman-
telado, pero su espíritu se vio grave-
mente comprometido. Por otra parte, la gober-
nanza de la eurozona no incluyó el monitoreo y
la vigilancia de indicadores de competitividad:
tendencias en los precios y costos nominales en
los estados miembros, y desequilibrios externos
de los países en la eurozona.
Una tercera fuente de debilidad es que no se
previeron herramientas para la gestión de crisis
cuando se implementó el euro. Para gran parte
del mundo en ese momento, la «desatención bené-
vola» estaba a la orden del día, en especial, en las
economías desarrolladas. Finalmente, la elevada
correlación entre la solvencia de los bancos
comerciales de un país y la de su gobierno genera
una fuente adicional de vulnerabilidad, especial-
mente perjudicial en la eurozona.
Afortunadamente, se ha avanzado mucho, con
mejoras significativas en el PEC y la introducción
del control de indicadores de competitividad y
desequilibrios nacionales. Se han incorporado
nuevas herramientas para la gestión de crisis. Y
hay consenso en que la estabilidad y prosperidad
de la UE exigen que el mercado único y las refor-
mas estructurales se implementen en los 27 esta-
dos miembros. Pero nada de esto es suficiente. En
vez de multar a los países que transgreden las
reglas e ignoran las recomendaciones, como
debía hacerlo el PEC, la Comisión Europea, el
Consejo Europeo y –esto es esencial– el
Parlamento Europeo deberían decidir directa-
mente sobre las medidas a implementar en el país
en cuestión. Las políticas fiscales y algunas otras
políticas económicas deberían verse sujetas a la
activación de una «federación por excepción» en
la eurozona.
La idea de compartir una única moneda tam-
bién implica aceptar límites para la soberanía
fiscal. Una «federación por excepción» simple-
mente desarrolla las consecuencias lógicas de la
ineficacia de las multas previstas por el PEC, y es
totalmente coherente con el concepto de subsidia-
riedad que se ha aplicado desde la introducción
del PEC: siempre que las políticas económicas
nacionales cumplan con el marco de trabajo, no
hay sanciones.
Tal vez el elemento más importante de la «fede-
ración por excepción» sea su fuerte anclaje demo-
crático. Su activación quedaría sujeta a un pro-
ceso completamente democrático de toma de
decisiones, con una clara asignación de respon-
sabilidades políticas. Más exactamente, las deci-
siones para implementar las medidas propuestas
por la Comisión y ya aprobadas por el Consejo
salida. “Federación por excepción” y democrática.
Los organismos comunitarios, en especial
el Parlamento Europeo, deberían decidir
directamente sobre las medidas que se
deben implementar en el país en cuestión.
necesitarían el voto de la mayoría del Parlamento
Europeo: esto es, de los representantes elegidos
entre los miembros de la eurozona de la UE. El
parlamento del país involucrado debería tener la
oportunidad de explicar por qué no puede imple-
mentar las recomendaciones. Pero la última
palabra quedaría en manos del Parlamento
Europeo. En el pasado, he sugerido establecer un
ministerio de Finanzas para la eurozona, que
sería responsable de activar la federación econó-
mica y fiscal cuando y donde fuera necesario, y
para administrar nuevas herramientas de ges-
tión de crisis. También sería responsable de
supervisar la unión bancaria, y representaría a
la eurozona en todas las instituciones y agrupa-
ciones informales financieras internacionales.
Pero, lo más importante es que, la «federación
por excepción» en última instancia dejaría de ser
una excepción. El ministro de Finanzas sería
miembro del futuro poder ejecutivo de la UE,
junto con otros ministros responsables de otros
departamentos federales.
Desde esta perspectiva, la Comisión presagia
un futuro gobierno democrático europeo, como
lo ha sugerido el ministro de Finanzas alemán,
Wolfgang Schäuble, quien propuso instituir a
un presidente electo. El Consejo, mientras tanto,
parece anticipar la futura cámara alta del
Parlamento Europeo, con una cámara baja ya
elegida por todos los ciudadanos de la unión
europea.
Soy perfectamente consciente de la audacia
de lo que propongo. Pero los europeos deben
aprender las lecciones del pasado reciente.
Debemos aclarar la naturaleza de lo necesario
para garantizar una gobernanza que sea demo-
crática y tan eficaz como las circunstancias lo
requieren.
*fue presidente del Banco Central Europeo
y del Banco de Francia .
Copyright: Project Syndicate, 2012.
29 de septiembre de 2012 / FORTUNA 67
Columnistas
La salida “vía precios”
Las enseñanzas que dejaron
las crisis DE los últimos años
Jorge Remes Lenicov*
L
a historia nos enseña que,
si bien cada crisis tiene su
particularidad por su ori-
gen, profundidad y exten-
sión, todas tienen costos porque
provocan caídas en la actividad eco-
nómica, aumento del desempleo,
pérdidas patrimoniales y profundos
desajustes que llevan varios años en
recomponerse. Por eso es importan-
te tratar de aprender de la experien-
cia y de lo que sucedió en el pasado
para extraer lineamientos sobre lo
que debería y no debería hacerse para evitar las
crisis como así también sobre cómo actuar cuan-
do éstas estallan.
Las políticas utilizadas en la resolución de las
crisis fueron una mezcla entre las denominadas
ortodoxas y heterodoxas; la combinación e inten-
sidad estuvo en función de la situación y de los
instrumentos disponibles. La diferencia entre
unas y otras es el carácter de la intervención
estatal. Los ortodoxos creen que el mercado
resuelve los conflictos, mientras que los hetero-
doxos consideran que el Estado debe intervenir
en alguno de los siguientes casos: por desvíos o
imperfecciones en el mercado, cuando aparecen
desequilibrios estructurales propios de los países
en desarrollo, cuando hay una crisis sistemática
y también cuando se debe remover actividades
pensando en el futuro. En general, los llamados
heterodoxos siempre pensaron más o menos lo
mismo; en cambio, en el espacio de los ortodoxos
prevaleció el doble discurso y en cierta medida el
Las políticas que se utilizaron fueron una mezcla entre las denominadas ortodoxas y
heterodoxas; la combinación e intensidad dependió de los instrumentos disponibles.
68 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012
oportunismo. Recuérdese que lo que
se les exigía a los países en desarro-
llo en política fiscal, monetaria o
sectorial no se les exigía a los países
desarrollados, ya fuera en tiempos
normales o en momentos de crisis.
Oportunismo en sentido de cambiar
de discurso cuando sus respuestas
fallaron.
En Argentina en 2002 y en Estados
Unidos y en la Unión Europea en
2009 se utilizaron instrumentos hete-
rodoxos, aunque fueron diferentes
por el origen de la crisis y el nivel de desarrollo.
Argentina debió devaluar, pesificar, renegociar
la deuda pública, recomponer la cadena de pagos
y las relaciones contractuales e imponer reten-
ciones a las exportaciones. En Estados Unidos y
en la Unión Europea aumentaron el gasto público
y el déficit fiscal, emitieron todo lo necesario para
evitar la depresión, dieron un sustancial apoyo a
los bancos y a varios sectores productivos y en
algunos casos el Estado se quedó con paquetes
accionarios mayoritarios de bancos y grandes
empresas automotrices y/o ayudaron a las fusio-
nes o adquisiciones; además, se otorgaron exen-
ciones impositivas,créditos con interés reducido,
préstamos con garantías estatales subsidiadas,
seguros de créditos a la exportación y subsidios
adicionales a los agricultores.
A n ive l g l o b a l , e l Fo n d o M o n e t a r i o
Internacional es el organismo que debería estar
presente en este tipo de circunstancias. Pero
debido a su pobre actuación en las crisis asiáticas
 y latinoamericanas durante la última parte del
siglo pasado, a medida que fue perdiendo presti-
gio aumentó su insignificancia, que se retroali-
mentó cuando no solo no previó la crisis de 2008
en los países desarrollados sino que tampoco fue
s
consultado al momento de hacerle frente.
Además, no hay que olvidar que lo prescrito en el
caso de los países en desarrollo durante sus crisis
fue diametralmente opuesto a lo implementado
unos pocos años después en Estados Unidos y en
la Unión Europea.
Sin embargo, es importante contar con un
organismo supranacional que sirva para ayudar
a las economías cuando tienen problemas como
también para coordinar acciones cuando la crisis
es global. Pero para ello es fundamental modificar
sus procedimientos para la elección y el control
de sus autoridades.
Cuando estalla una crisis profunda, y depen-
diendo de la situación de origen, esquemática-
mente hay dos maneras de enfrentarla, repartir
los costos y preparar el futuro: “vía cantidades”
o “vía precios”. Ambas tienen sus pro y sus con-
tras. En el mecanismo “vía cantidades” se fijan
algunas variables y obligaciones y el resto se
tiene que acomodar. Si se mantiene fijo el tipo de
cambio, los precios y los salarios deben bajar
hasta lograr nuevamente la competitividad per-
dida, para lo cual suele proponerse la flexibiliza-
ción laboral y/o la baja de los salarios porque la
reducción de los precios (deflación) es práctica-
mente imposible y solo se registró en la crisis de
2001. Una crisis que dejó profundas huellas.
La estrategia “vía precios” es más flexible
y dispone de todos los instrumentos de
la política económica. Permite repartir los
costos de manera más equitativa.
los años treinta que provocó el aumento real de
las deudas publicas y privadas y agudizó la crisis.
Por otra parte, sí se decide pagar la totalidad de
la voluminosa deuda, se deben aumentar impues-
tos (los pagan todos los ciudadanos) y bajar el
gasto público (social o de inversión). Esta estra-
tegia tiene problemas económicos, políticos y
sociales por lo que implica la reducción de los
salarios y del Estado de Bienestar, y por su efecto
negativo sobre el desempleo y el nivel de activi-
dad. En este tipo de estrategia, cuyos instrumen-
tos de política son limitados, el costo de la crisis
se concentra en los trabajadores y en la clase
media.
Por su parte, en la estrategia “vía precios” no
se fijan variables como puede ser el tipo de cam-
bio, y se rediscuten muchas de las obligaciones.
Es más flexible y dispone de todos los instrumen-
tos de la política económica. Se puede devaluar
para acomodar el tipo de cambio y ganar compe-
titividad, y la consecuente inflación, cuando es
moderada, sirve para modificar el conjunto de los
precios relativos, los salarios reales y el nivel del
gasto público. Según el caso esto es acompañado
por la renegociación de la deuda pública a través
de la reducción de tasa de interés, el aumento de
los plazos y/o quitas al valor nominal. Esta estra-
tegia permite repartir más equitativamente los
costos, pero exige una prudente política moneta-
ria y fiscal y no indexar ninguna variable para
evitar la espiralización de la inflación. Para algu-
nos, sobre todo los ortodoxos, puede parecer más
desordenada, pero en realidad es más ordenadora
porque permite repartir mejor la carga de la
crisis y sentar más rápidamente las bases para la
recuperación. Además, es posible de implementar
desde el punto de vista social y político y alcanzar
resultados satisfactorios.
*Ex ministro de Economía, extraído de Archivos
del Presente, revista latinoamericana de temas
internacionales, número 57/58.
29 de septiembre de 2012 / FORTUNA 69
Columnistas
Inflación y atraso cambiario
Demorar las soluciones
daña el aparato productivo
Daniel Marx
E
n determinadas instan-
cias, el abuso atenta con-
tra el uso.
Lamentablemente, en la
Argentina nos exponemos a esa
situación con alguna recurrencia,
en este caso cuando tenemos que
tratar la funcionalidad del dinero,
no como fin sino como medio para
el desarrollo económico.
Para los ciudadanos, más que
una cuestión de apego cultural se
trata de una cuestión práctica,
incluso defensiva.
Como sociedad, recientemente, nos hemos
inmerso en un contexto que lleva a pérdidas y a
la aplicación no óptima de recursos y reduccio-
nes en actividad y subas aún mayores de precios
con la consecuente disminución de poder adqui-
sitivo.
Es bueno saber que no estamos condenados a
esta situación sino que es reversible si nos lo
proponemos; y que ello es particularmente
menos difícil en una circunstancia no limitante
en lo que hace a la balanza comercial externa.
Se trata, entonces, de cómo lograr una moneda
nacional que sea demandada con muy buenas
razones, en vez de forzar a utilizarla a los resi-
dentes.
Durante 2011, el peso argentino estuvo parti-
cularmente débil como reserva de valor.
En consecuencia, también flaqueó en los otros
atributos de cualquier moneda: unidad de cuen-
ta y medio de pago.
Se trata de cómo lograr una moneda nacional que sea demandada por muy buenas
razones en vez de forzar a utilizarla a los residentes en el país desde el aparato estatal.
70 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012
La dolarización es la otra cara de
ese mismo fenómeno. Puede hacer-
se manteniendo los recursos dentro
del país (por ejemplo, con depósitos
o bonos de emisores locales en dóla-
res) o enviándolos al exterior (una
causa de salida de capitales).
La razón subyacente está dada
por la inflación, que a su vez se
explica por una compleja relación
desequilibrada de oferta monetaria,
dificultades en políticas de ingresos
y ampliación de oferta, además de
las cuestiones fiscales y de su forma de financia-
miento.
Sin embargo, esta situación tiende a retroa-
limentarse, significando mayor inflación y
pérdida relativa de reservas internacionales,
particularmente si el tipo de cambio está fijo o
semi-fijo.
Ello da lugar a planteos crecientes de pérdida
de competitividad y se refleja en espiralización
de mayor demanda de moneda extranjera con
una reducida oferta.
Se le añade, luego, un esquema restringido
por una creciente escasez de dólares, mientras
que el peso sigue perdiendo valor.
La imposición de limitaciones al acceso de
divisas acrecienta en el público la sospecha que
hay un particular interés de la autoridad de
extraerle más poder adquisitivo al que tienen
sus ingresos y ahorros en moneda local.
Ello empieza a levantar suspicacias sobre la
legitimidad de intereses que llevan a ese esque-
ma de funcionamiento. Además, en un mercado
cambiario múltiple, repercute en una devalua-
ción de hecho en el segmento de acceso no res-
tringido.
Ahora, metidos en el laberinto, hay que ver
cómo salir. Debe tenerse en cuenta que el tiempo
no juega a favor. Aún contando con ingresos
adicionales de divisas por una situación muy
favorable de determinadas exportaciones, los
problemas se acumulan.
Las mayores exportaciones derivadas de ese
contexto dan más tiempo y margen para una
corrección, pero siguen vigentes temas con
decisiones de inversión reproductiva y de com-
petitividad, más allá de las dificultades deriva-
das de pérdidas de poder de compra de los
pesos.
Sería muy deseable que, como condiciones
previas a intentar la salida, tengamos un esce-
nario donde se repone la confianza –revirtien-
do sospechas sobre intencionalidad del Estado
- y se obtiene un equilibrio estable entre los
agregados monetarios, fiscales y de financia-
miento.
Las políticas de ingresos y de fomento de ofer-
ta son complementos a considerar en este con-
texto.
Así, se hace menos traumático llegar a una
kicillof. El artífice de la política económica.
En condiciones tendientes a la normalidad,
el tipo de cambio de equilibrio en la
economía en su conjunto está mucho más
cerca de la cotización oficial.
política cambiaria normalizada. En esa instancia,
aparecen cuestiones instrumentales para la tran-
sición, entre ellas, si se desdobla o no transitoria-
mente el mercado formal de divisas.
Es éste un relevante asunto instrumental
transitorio, y no fundamental ni permanente
como se confundió varias veces a lo largo de
nuestra historia.
A menudo, los temores a las complejidades
asociadas al sinceramiento, como ser el impac-
to en el corto plazo sobre precios, llevan a pos-
tergar acciones.
Sin embargo, no sólo la realidad de lo necesa-
rio se termina imponiendo, y con costos que
escalan rápidamente.
Hoy, bien podemos argüir que, en condiciones
tendientes a la normalidad, el tipo de cambio de
equilibrio de la economía en su conjunto está
mucho más cerca de la cotización oficial que la
indicada por los mercados alternativos.
Es cierto que hay una presión acumulada por
conceptos postergados para el giro de divisas,
pero esto sólo debería impactar en el corto plazo
y no alterar las condiciones de mediano y
largo.
Otra cuestión importante está dada por evitar
las distorsiones o acumulación de inconvenien-
tes en la economía real.
Mientras hay cuestiones en los mercados
financieros que se arreglan con normas y que
generan reacciones casi instantáneas, no debe-
mos olvidar que la velocidad de evolución en la
economía real es sustancialmente menor.
Es decir, la inversión o no comenzada hoy, tiene
efectos muchos meses o años después. Un daño
en el aparato productivo o en su regeneración no
se revierte en resultados de forma rápida, y gene-
ralmente, con mucho más esfuerzo que el que
hubiese correspondido inicialmente.
Por ello, tratar el problema de manera antici-
pada significa una importante mejora para la
sociedad.
29 de septiembre de 2012 / FORTUNA 71
Tu Dinero Un mercado muy barato C

La Bolsa es una buena opción

g
a
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y más aún si gana Capriles

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El valor actual de las principales empresas indican que conviene fijarse en las acciones. e
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n

A
L
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e
f

Por Claudio el Theta como incidencia del tiem- autos en Argentina;

Zuchovicki*
po, hay que agregarle el efecto “Ca- 4 Telecom vale menos que lo

Q
u i e n priles”. Juguemos ahora con este
navegó efecto. Pero primero entendiendo
en el de donde partimos: un “Mercado
mundo de los Argentino” muy barato. Como ve-
futuros y las rán a continuación no resulta muy
opciones sabe difícil de explicar él por qué.
y entiende muy bien la importancia 4 Grupo Galicia con lo que ganó
de las letras griegas en el universo este año, y no pudo repartir de divi-
de las finanzas. dendos, se puede comprar un tercio
Las paradojas del destino hacen del Banco por bolsa;
que hoy, a los ya conocidos indica- 4 Aluar vale menos de lo que in-
dores como el Beta de un activo o el virtió en la ampliación de su planta
Delta de una opción o el Gamma o en los últimos años;
el Vega como derivadas segundas o 4 Siderar vale menos que el valor
el Rho como incidencia de la tasa o de las chapas que hay en el stock de
que factura en mensajes de texto
(bueno acá creo que exagero, pero
sí vale sólo tres veces sus reservas
acumuladas); y,
4 Pampa Energía vale sólo 200
millones de dólares o sea que en-
tre Nadal y Federer se la pueden
comprar con lo que ganaron de
premios jugando al tenis. Quizás
resulte más difícil explicar por qué
el “Mercado Argentino” debería
subir, con las restricciones locales
e internacionales que hay hoy.
Pero déjenme jugar con esto.
¿Qué pasaría en los mercados si

78 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012

 Capriles (foto) le
gana la elección
a Chaves? ¿Puede
incidir en el futuro
de la región? ¿Pue-
de llegar a suceder?
¿Será un aviso de
que hay límites en
el intervencionismo
en una economía
nacional?
La verdad es que no tengo las res-
puestas. Pero me suena que a estos
precios, la Bolsa argentina es una
A cinco años de la caída de lehman
¡No es culpa de los hermanos!
A mediados de mes se cumplieron
ya cuatro años de la caída de
Lehman Brothers, ícono fundamen-
tal en el cambio entre las relaciones
entre los inversores y el sistema
financiero en general.
Si el 10 de septiembre, 4 días antes
de la caída de Lehman, usted hubiese
comprado 10.000 dólares en acciones
de Ford, hoy tendría 20.100 dólares.
Si hubiese comprado 10.000 dólares
en Apple, hoy tendría 70.000 dólares,
pero si prefería en aquel entonces
RIMM (BlackBerry) hoy tendría sólo
608 dólares. La misma pérdida hubie-
0 se tenido si elegía Nokia.
- En Argentina 10.000 dólares inver-
é
i
ponencial. Para mi
aunque sea con un
poco de capital vale
la pena comprar esa
opción. A la larga se
sufre más por las
oportunidades per-
didas que por los
errores cometidos
por intentarlo.
opción y Capriles una letra griega *Gerente de Desarrollo de la Bolsa
donde, si ocurre lo improbable, el de Comercio de la Ciudad
Delta del mercado puede ser ex- de Buenos Aires.
tidos en esa época en el Merval hoy
representarían 6.200 dólares. Pero si
hubiese comprado 10.000 dólares en
je de cambiar (Apple, Ford) hoy cose-
chan los resultados, valen por su
talento. Los que no supieron cambiar
Tenaris hoy tendría 11.500 dólares. o sus resultados solo dependen de las
Si hubiese comprado con ese dine- relaciones con el poder de turno,
ro YPF hoy tendría 2.200 dólares y valen por eso, por sus relaciones de
Telecom, 5.000 dólares. turno.
La caída de Lehman fue, sin dudas,
un disparador para replantear las
el valor de cada uno
finanzas personales, pero no fue
culpa de los hermanos Lehman la
evolución posterior de las empresas. f Las acciones de
Apple crecieron 7 veces.
Cada una finalmente terminó valien-
do según hicieron las cosas. Como
f Fuerte pérdida en
decía Einstein, echarle la culpa a otro todo el sector.
es subestimar nuestro talento.
Quienes tuvieron el talento o el cora- f Esta automotriz
duplicó su valor.
f En Argentina, perdió
la mitad de su valor.
f Le fue mucho
mejor que al resto.
f Una acción
que se hizo trizas.
29 de septiembre de 2012 / FORTUNA 79
Indicadores

g DÓLAR DIVISAS Tipo de cambio TASAS DE INTERÉS

Divisas Ma.25/9 Ma.11/9 Var.% Quin. Ma. 25/9 Ma.11/9 Va­r.% Quin.

Fuente: BNA - BCRA

EVOLUCIÓN SEMANAL Dólar mayorista bancos 4,689 4,66 0,62 Call money (1d/$) pasiva 8,65 8,65 0,00
ULTIMAS 4 SEMANAS: Dólar casa de cambio 4,7 4,67 0,64 Badlar Bancos Privados 14,31 14,13 1,27
VALOR MAX*.: 4.71 VALOR MIN*.: 4.68 Euro 6,19 6,08 1,78 Libor (90 dias) 0,38 0,41 -7,32
* VALOR DE VENTA Libra 7,617 7,498 1,56 Baibor (30 d/$) 11,75 11,75 0,00
4,800
Yen (*) 6,027 5,994 0,56
4,750 Dólar canadiense (*) 479,335 479,701 -0,08 g banco central

Fuente: BNA - BCRA

VENDEDOR 4.71
Real brasileño 2,41 2,37 1,66
4,700
COMPRADOR 4.65 Peso Uruguayo 0,264 0,261 1,14 RESERVAS EN DÓLARES * Dato sujeto a aju
4,650 Rofex Septiembre 2012 4,693 4,694 -0,02 45.400
Rofex Octubre 2012 4,765 4,764 0,02 Variación: -0,06%
4,600 *cotización cada 100 unidades
45.350
11 de sept. 25 de sept.
PESOS ARGENTINOS POR DOLAR TÍTULOS PÚBLICOS 45.300
Ma.25/9 Ma.11/9 Var.% Quin. 45.239
45.250
Del Estado en dólares*
g ee.uu. Boden 2013 622,00 627,50 -0,88 45.200
Boden 2015 598,00 590,00 1,36 7 de sept. 20 de sept.
DOW JONES NASDAQ Bonar VII 628,00 633,00 -0,79 MILLONES

Variac. quincenal: Variac. quincenal:

Bonar X 537,50 529,50 1,51
1,01% 0,41% Bonar XV 129,00 126,25 2,18 ACCIONES ARGENTINAS EN EL EXTERIOR
13.700 3.200 Empresa Sigla Ma.25/9 Ma.11/9 Var.%
13.457,55 Par u$s leg local 213,00 202,90 4,98
Quincenal
13.600 3.180 Par u$s leg extranj 240,00 230,00 4,35
NYSE - NASDAQ
13.500 3.160 Disc u$s leg local 652,00 590,00 10,51 Alto Palermo APSA 14,75 13,56 8,78
Disc u$s leg extranj s/c s/c s/d Banco Francés BFR 4,35 3,6 20,83

*Unidad en pesos
13.400 3.140
Del Estado en pesos Banco Macro Bansud* BMA 15,11 13,65 10,70
13.300 3.120 Boden 2014 193,00 s/c s/d Banco Santander SAN 7,84 7,84 0,00
3.117,73
13.200 3.100 Bogar 2018 255,00 251,00 1,59 Cresud CRESY 8,29 8,44 -1,78
11 de 25 de 11 de 25 de Edenor EDN 2,2 2,25 -2,22
sept. sept. sept. sept. Bocon Pre 9 220,00 218,50 0,69
Gr. Fin. Galicia GGAL 6,01 5,1 17,84
PUNTOS
Bocon Pro 12 302,00 299,00 1,00 Irsa IRS 6,56 6,72 -2,38
PUNTOS
Fuente: Bolsa de Comercio de Bs As

Bocon Pro 13 127,75 119,00 7,35 Nortel NTL 9,1 10,41 -12,58
Par $ + CER 41,75 39,50 5,70 Pampa Energía PAM 3,78 3,82 -1,05
g japÓn Disc $ + CER 128,00 118,00 8,47 Petrobras Energía PZE 8,95 7,82 14,45
Cuasipar 65,00 s/c s/d Petróleo Brasileiro S.A. PBR 23,01 22,31 3,14
NIKKEI Unidades Vinculadas al PBI
Transp. Gas TGS 1,73 1,7 1,76
Telecom TEO 10,3 9,83 4,78
Variación quincenal: 3,23% Cupón PBI u$s Ley Arg. 82,75 81,60 1,41 Tenaris TS 41,26 42,11 -2,02
9.300
Cupón PBI u$s Ley NY 83,25 81,65 1,96 Ternium TX 19,46 19,65 -0,97
9.200
9.091,54 Cupón PBI $ 14,50 14,78 -1,90 Yacim. Petrol. Fisc. YPF 13,69 12,96 5,63
9.100 Fuente: Bolsa de Comercio de Bs. As.
9.000 LOS NÚMEROS DE LA ECONOMÍA REAL ESTA SEMANA
8.900 Entrada. Actualmente, uno agroindustriales representan alquiler a los argentinos.
8.800 de cada u$s 4 que entran el 75% de las exportaciones Web. El 51% de los
8.700 al país corresponden a las totales, según Foro País. argentinos consulta Internet
11 de sept. 25 de sept. exportaciones provenientes Contraparte. Uruguay en primer lugar a la hora de
PUNTOS de la industria sojera. Las devolverá el 22% de las buscar información, según
ventas al exterior de productos compras y el 10,5% del IBOPE Media.
 PANEL GENERAL ­GANADORES Y PERDEDORES

Fuente: Bolsa de Comercio de Bs As

Cierre Cierre Var. %
Fuente: BNA - BCRA

Empresa Ma.25/9 Ma. 11/9 Quin.

Agrometal 2,48 2,45 1,22 ● H&M. ● Coviares. El gobernador Daniel
Alpargatas 7,90 7,50 5,33
El fabricante textil de Scioli le sacaría a la firma controlada
Aluar 2,35 2,26 3,98
origen sueco ganó 1.364 por el Grupo Roggio la concesión de
Alto Palermo 21,00 21,00 0,00
millones de euros en los nueve la autopista La Plata por ausencia de
Hipotecario 1,18 1,03 14,56
primeros meses de su año fiscal, lo obras y tareas de mantenimiento.
Boldt S.A. 1,75 1,74 0,57
que representa un 11% más que en el ● Banco de Valencia. La entidad
mismo período del año anterior. bancaria despedirá a 485 trabajadores,
Banco
* Dato sujeto a ajustes Patagonia
por cierre 3,29 3,32 -0,90
● Toyota. La fabricante japonesa un 23% de su plantilla total, como
Carlos Casado 4,20 s/c s/d
de coches invertirá 600 millones consecuencia de las condiciones que
Carboclor (ex-Sol Petroleo) 0,95 0,96 -1,04
de euros para producir y desarrollar la UE le está imponiendo
Celulosa Argentina 2,95 2,90 1,72
el nuevo Auris europeo. a España.
Endesa Costanera 1,00 s/c s/d
Central Puerto 10,25 9,14 12,14
Cresud 5,20 5,35 -2,80
Gas Cuyano 1,50 s/c s/d
PANEL MERVAL g argentina
Dycasa 3,80 4,04 -5,94

Fuente: Bolsa de Comercio de Bs. As.

Cierre Cierre Var. %
Ferrum 2,10 2,05 2,44 Empresa Ma.25/9 Ma.11/9 Quin. MERVAL
Fiplasto 1,61 1,62 -0,62
Petróleo Brasileiro S.A. 72,2 71,6 0,84
Banco Galicia Bs As 7,10 s/c s/d Banco Macro 9,65 8,8 9,66 Variación: 5,25%
2.600
Boldt Gaming S.A. 12,50 12,15 2,88 Comercial del Plata 0,64 0,60 6,72
Grupo Clarín 6,75 7,20 -6,25 Edenor 0,71 0,71 0,00 2.533,42
Siderar 1,42 1,37 3,65 2.550
Garovaglio 6,60 7,00 -5,71
Banco Francés 9,2 7,8 17,95
Gas Natural s/c s/c s/d Grupo Fin. Galicia 3,7 3,25 13,85 2.500
Grimoldi 2,09 3,90 s/d* Pampa Holding 0,935 0,968 -3,41
Solvay Indupa 1,31 1,27 3,15 Petrobras Energia S.A. 2,84 5,01 s/d* 2.450
IRSA 4,25 4,45 -4,49 Telecom 13,1 12,6 3,97
Tenaris 130 137 -5,11 2.400
Minetti 3,30 s/c s/d YPF 86 83,8 2,63 11 de sept. 25 de sept.
Ledesma 5,16 4,95 4,24 *cambio en la composición accionaria por capitalización
Longvie 2,25 2,00 12,50 de resultados no asignados PUNTOS
Metrogas 0,51 0,47 8,51 AGRO

DATOS TOMADOS LAL CIERRE DE LA PRESENTE EDICIÓN

Mirgor 63 57 10,53
Molinos 24,8 23,8 4,20
GRANOS Y OLEAGINOSAS* g brasil
Morixe 2,44 s/c s/d Ma. 25/9 Ma. 11/9 Var. %
Quickfood 7,20 7,70 -6,49 Girasol 1770 1760 0,57 BOVESPA
Polledo 0,14 0,13 5,97 Maiz s/c s/c s/d
Variación: 1,81%
Repsol-YPF 128,50 124,00 3,63 Soja 1890 1950 -3,08 63.000
Rigolleau 20,70 21,95 -5,69 Trigo s/c s/c s/d
Fuente: Bolsa de Comercio de Rosario

Semino 1,32 1,34 -1,49 * precios ofrecidos - entrega inmediata 62.000

Banco Santander 49,25 50,50 -2,48 VACUNOS ($ Kilo vivo)
Socotherm 1,71 1,92 -10,94 61.000
Fuente: Mercado de Liniers

Ma. 25/9 Ma. 11/9 Var. %

Telefónica 94,00 92,00 2,17 60.501
Novillos (431 a 460) 8,959 9,059 -1,10 60.000
TGS 2,18 2,18 0,00
Transener 0,595 0,605 -1,65 Terneros 9,54 9,993 -4,53
59.000
Vacas 6,142 6,397 -3,99 11 de sept. 25 de sept.
* Cambio en la composición accionaria por capitalización Vaquillonas 8,208 9,01 -8,90
de resultados no asignados. PUNTOS
Toros 6,675 7,666 -12,93
Pensamientos LA ADVERSIDAD
“Los golpes de la adversidad son muy
“Si en medio de amargos, pero nunca son estériles”.
las adversidades Joseph Ernest Renan
persevera el
corazón con
serenidad, con gozo y
con paz, esto "Aunque se cree
es amor”. generalmente que
Santa Teresa De Jesús la adversidad
◆ desarrolla las
virtudes, sólo lo hace
“Es más fácil dar en la gente virtuosa"
consejos que sufrir Balzac
con fortaleza la ◆
adversidad”. “En la prosperidad es
Eurípides de Salamina muy fácil encontrar “El hombre que
◆ amigos, en la soporta con lamentos
adversidad no hay la adversidad se
“La prosperidad es nada más difícil”. causa a si mismo
un gran maestro; la Epicteto de Frigia mayor pena”.
adversidad es mucho ◆ Franz Schubert
más grande. La
posesión embota la “El éxito nos muestra “La adversidad
mente, la adversidad un lado del mundo; la
la fortalece”. adversidad nos trae el depende menos
William Hazlitt revés de la pintura”.
Charles Caleb Colton de los males que
◆ sufrimos que de
“En la adversidad la imaginación
conviene muchas veces con que los
tomar un camino
atrevido”. padecemos”.
Lucio Anneo Séneca
Francois Fénelon
◆
“Casi todos
podemos soportar “No hay hombre más
la adversidad, pero desdichado que el
si queréis probar que nunca probó la
el carácter de un adversidad”.
hombre, dadle poder”. “Presencia de Demetrio
Abraham Lincoln
ánimo y valor en la ◆
◆
adversidad valen “La prosperidad no es
“La naturaleza “No te inclines ante una medida; sólo la
la adversidad; para conquistar el adversidad sirve para
de los hombres más bien oponte éxito más que un pesar a los amigos”
audazmente a Plutarco
soberbios y viles ella tanto cuanto ejército”.
es mostrarse tu suerte te lo
John Dryden
permita”.
insolentes en Virgilio
la prosperidad
y abyectos y “La adversidad es una prueba de
humildes en la principios. Sin ella, un hombre apenas
FOTOS: Cedoc perfil

adversidad”. sabe si es honesto o no”.

Nicolás Maquiavelo Henry Fielding

82 FORTUNA / 29 de septiembre de 2012