/ Reporte Intélite

26 octubre 2021

Compra de reservas internacionales por parte de la SHCP

SHCP compró 7 mil millones de dólares (mdd) de reservas internacionales a Banxico. Instituciones
financieras perciben que ha habido falta de información sobre los detalles de la operación, lo que ha
generado dudas sobre si la liquidez de la Tesorería fue la única fuente de financiamiento para la
compra de los recursos, así como su posible destino. Se especula que los dólares se utilizarán para
reducir deuda soberana o la de Pemex, tal y como el FMI sugirió que sean utilizados.

Hechos
Acciones federales para regularizar
2013
• Prórroga para aplicación de Decreto por el que
se regula la importación definitiva de vehículos
usados hasta 2014. (31 ene.)
2016
• Diputados de la Comisión de Asuntos de la
Frontera Norte plantearon la urgencia de
construir andamiaje legal por autos
“chocolate”. (09 oct.)
• Secretaría de Economía amplió Decreto que
regula la importación de autos usados. (dic.)
2018
• Sylvana Beltrones (PRI) presentó una iniciativa
para reformar la Ley Aduanera para facilitar la
importación y regularizar los autos “chocolate”
en la franja norte. (11 sep.)
2019
• Diputados aprobaron regularizar autos usados
como parte de la Ley de Ingresos. (21 oct.)
• Diputado de Morena presentó adecuación en la
Ley Aduanera para que en 8 meses se adapte
la posesión de autos “chocolate”. (19 oct.)
2020
• Gobierno Federal extendió a septiembre 2024
el decreto que regula la importación definitiva
de vehículos. (24 dic.)
• SAT embargó en aduanas 421,028 vehículos
“chocolate” de 2006 a 2020. (31 dic.)
2021
• AMLO firmó acuerdo para regularizar vehículos
“chocolate” en la frontera norte. (16 oct.)
Reacciones frente a acciones federales
2010
• AMDA reportó la importación de autos usados
por 247 mil 016 unidades en los primeros 8
meses del año. (01 nov.)
2013
• SCJN desecha amparos en contra del Decreto
por el que se regula la importación definitiva de
vehículos usados. (12 jul.)
2014
• Caaarem junto con el SAT trabajaron en paquete
de beneficios para reducir estadía promedio en la
frontera de autos usados. (04 dic.)
2015
• AMDA pidió mayor regulación en la importación
de autos usados, no solo de Canadá y EU. (04
dic.)
2016
• Concanaco Servytur en la frontera norte informó
la falta de infraestructura en las garitas para
identificar autos usados. (26 jun.)
2019
• AMDA solicitó no relajar las medidas de
regulación en la importación de autos usados
ante el vencimiento del Decreto. (14 feb.)
2021
• Coparmex destacó que se han dado múltiples
intentos gubernamentales para regularizar la
importación de vehículos usados. (05 jul.)
• AMDA anunció amparos para frenar
regularización de autos “chocolate”. (20 oct.)
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27 septiembre 2021

Escenarios
Prospectiva: Operación realizada por SHCP es positiva pues se adelanta a que, en 2022, se dé un acceso al crédito
más restrictivo y un posible aumento en el tipo de cambio, que dificulten mantener un balance de deuda pública
proporcional al 51% del PIB esperado por el GF. Se prevé mayor volatilidad en el tipo de cambio y un
encarecimiento del crédito, por una disminución de los valores gubernamentales mexicanos en manos de
extranjeros (ver gráficas 5 y 6). Adicionalmente, Banxico seguirá con ajustes al alza en su tasa de referencia para
combatir las presiones inflacionarias provocadas por la salida de capitales. Por lo que la liquidación de deuda
pública del GF le será positiva al ser más barato endeudarse en pesos que en dólares.
B. Recursos adquiridos por SHCP son utilizados A. Se revela que los 7 mil mdp que compró SHCP
para financiar los requerimientos de pago de la se destinaron para pagar adelantar pagos de deuda
deuda de Pemex, lo que es criticado al considerarse soberana en moneda extranjera. La decisión incide
un mal uso de los mismos. GF utilizará en más en que las calificadoras de riesgo no degraden la
ocasiones a SHCP para adquirir recursos de
calificación de deuda de México.
Banxico.
Impacto Económico. Precios de la deuda del GF
Impacto Económico. Riesgos financieros por
continúan elevando en todos sus plazos hasta que
recursos a Pemex. La situación financiera de Pemex
SHCP revele uso de los recursos. Precios de la
obliga a GF a destinar mayores recursos a la
deuda del GF se eleva ante especulación de que el
empresa productiva del estado, lo que es percibido
GF usará recursos para pagos futuros de deuda
como riesgoso en los mercados financieros al
soberana. Actualmente México tiene la quinta tasa
considerarse a la petrolera, como el mayor riesgo
más alta del mundo de pago de intereses del servicio
para GF (Moody’s).
de la deuda (3.5% del PIB, según Oxford Economics).
Nuevos posicionamientos de deuda soberana. Al
GF incrementa su deuda en pesos, pero reduce su
utilizar los recursos adquiridos en Pemex, GF hará
deuda en moneda extranjera: Parte de los 140 mil
frente a sus necesidades financieras con nuevos
mdp que se usaron para el pago de dólares
posicionamientos de deuda en el mercado,
provienen de una colocación de deuda en pesos por
principalmente en el nacional, como lo sucedido el
parte del GF. En términos agregados el nivel de
20 de septiembre cuando coloco 12,500 mdp.
deuda queda igual, pero aumenta la sostenibilidad
Impacto Político. Críticas al Plan de Negocios 2021
de esta al estar concentrada en pesos. A julio del
- 2025. Debido a la creciente deuda de Pemex y los
2021, la deuda externa ascendió a 222,327 mdd,
costos que esta implica para el país, surgirán
equivalente al 35.7% de la deuda neta total.
críticas tanto desde la oposición, como del
Impacto Político. Acusaciones de opacidad en la
empresariado, sobre el fracaso del Plan de
SHCP de Rogelio Ramírez de la O, que provocan
Negocios de Pemex en la actual administración.
incertidumbre a los mercados financieros. SHCP no
Impacto Jurídico. Acceso a recursos de Banxico por
realizó comunicado de prensa informando de la
parte de GF. GF utilizará la herramienta jurídica de
operación de compra de reservas de Banxico; ni se
adquisición de reservas internacionales por SHCP
informó en la comparecencia a diputados del titular
para financiar su actividad, pues estas se
de SHCP (23 sep.), desde SHCP no ha habido
encuentran aún por encima de lo observado en
respuestas a solicitudes de información
2019.
institucionales sobre el tema (Eje Central, 24 sep.).
Impacto Social Apuesta por el financiamiento
Impacto Jurídico. Mayores apoyos soberanos a
interno. Como ha sucedido con cetes de extranjeros
Pemex. Ante el encarecimiento que tiene Pemex en
(-55% en 4 años), GF buscará que deuda de Pemex
la emisión de bonos; el GF buscará solicitar al
sea adquirida por capital interno, con el objetivo de
Congreso emitir más deuda para apoyar a Pemex –
que el tipo de cambio no sea una complicación en
AMLO informó (06 sep.) que hay que ver la deuda de
su amortización.
Pemex como deuda soberana –.
Perdida en costo de oportunidad. Los recursos
Impacto Social. Deducciones de gasto en rubros
extraordinarios provenientes del FMI podían haber
administrativos para fondear parte de la compra de
sido utilizados en sectores con mayor impacto
dólares. Parte de los pesos para la compra de
social, por lo que dirigirlos a Pemex tiene un costo
dólares se obtuvieron con recortes de gasto que
implícito: los beneficios y apoyos sociales que
acentuarían austeridad en algunas dependencias no
habrían sido financiados con dichos recursos. El
prioritarias.
pagar la deuda de Pemex no generará un beneficio.
directo a la población.
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27 septiembre 2021

El tema en la opinión de columnistas

• Héctor Zamarrón: “La introducción irregular de estos vehículos [“chocolate”] desde Estados Unidos, un
promedio de 200 al día, ha provocado que se utilicen para el crimen organizado […]. Tan sólo por eso
importa regularizarlos, el punto es cómo hacerlo.” (Milenio, 05 jul.)
• Maricarmen Cortés: “ […] regularizar los autos chocolate y además en toda la frontera con Estados Unidos,
iniciando en un mes en Tijuana. Es una medida muy preocupante para la industria automotriz mexicana
que justo comenzaba a ver la luz en ventas tras el desplome en 2020. (Excélsior, 10 ago.)
• Ricardo Burgos: “La medida de legalizar los autos “chocolate” no deja de ser extraña porque está dirigida
a un sector muy delimitado de beneficiarios. […] México es el país con más coches extranjeros irregulares
en el mundo y no sólo en siete entidades. (Contraréplica, 20 oct.)
• Juan M. Hernández: “El decreto es ambiguo […] no especifica los supuestos de importación, […] fecha de
introducción al país, año mínimo o máximo del modelo, costo de importación, ni la manera como el Estado
podría quedarse con este ingreso […].” (El Imparcial, 21 oct.)
• Arturo Damm Arnal: “Este tipo de acciones, a partir de decretos, no respaldan al Estado de Derecho, […]
generando más inseguridad y desconfianza, afectando la competitividad del país […].” (La Razón, 21 oct.)
• Valeria Moy: “La existencia de estos vehículos ilegales daña al país y perjudica a la industria. Pero es una
situación compleja que no se resolverá con ideas simples. Decretar legal lo ilegal solo generará más
distorsiones en los mercados y brindará incentivos perversos […]”. (El País, 21 oct.)
• Julio Serrano: “[…] la iniciativa tiene un lado político. Regularizarles […] se traducirá en buena voluntad hacia
el partido en el gobierno […]. Aún así, esto no significa que la opción de hacerlo no tenga cierta justificación.
(Milenio, 21 oct.)

• Ricardo Peralta: “Beneficia y fortalece a la propia industria automotriz mexicana […] crea una competencia
sana para que la industria mexicana de autos nuevos y usados otorgue nuevos planes a precios accesibles
para ese mercado que hoy no tienen”. (El Sol de México, 22 oct.)

Deuda del sector público y tenencia de valores gubernamentales

1. Deuda pública neta 2018-20. (En Millones de pesos y como porcentaje del PIB)
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27 septiembre 2021

Para obtener el monto de la deuda interna en dólares se le restó el saldo de la deuda externa al monto total de la
deuda neta en dólares. Fuente: Elaboración propia con datos de SHCP

• La deuda de la paraestatal ha observado un

comportamiento relativamente estable entre 2017 –
2020 al tener un incremento promedio de 1.8%
anual, comparado con el periodo 2015-2016 donde
presento incrementos por encima del 30%.
• La composición de dicha deuda ha variado
considerablemente en los últimos años: mientras
que en 2015–2016 el 24% estaba en manos de
nacionales, en 2020 dicho valor disminuyó a 9.2%.
• El incremento de deuda en 2020 se explicó por el
sector externo, debido a la variación del tipo de
cambio y un mayor saldo en la línea de liquidez.
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27 septiembre 2021

5. Tenencia de valores en bancos de FED. (Miles de millones de dólares)

• Con los informes de resultados

trimestrales de Pemex, los pasivos con
vencimiento en el corto plazo han ido en
aumento desde 2020, año en el que se
tuvo un incremento de 39%.
• Según PEMEX, los rubros de deuda
financiera y proveedores son los que
representan la mayoría de los pasivos de
la empresa (86% del total), siendo la
primera, la que mayor incremento
4. Pasivos
presentó entrede PEMEX
2020 y 2021, conen28.62%
primer semestre de 2021. (En millones de pesos, por periodo de
de incrementó en el primer semestre de
vencimiento
2021.

Fuente: Elaboración propia con datos de los informes trimestrales de

resultados de Pemex

8,000 6,620
5,972
7,000
7,806
6,0003,740
7,336
5,000
4,000
3,000
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27 septiembre 2021

6. Valores gubernamentales en manos de extranjeros (Miles de millones de pesos)

2,300

2,100 1,866
1,884 1,765
1,657
1,900 2,130

1,700

1,500

Fuente: Elaboración propia con datos de la FED y Banco de México

• Del 31 de diciembre de 2020 al 14 de septiembre de este año los inversionistas foráneos retiraron 217 mil
802.3 millones de pesos del mercado de deuda gubernamental, equivalente a 10 mil 836 millones de dólares
• Al 22 de septiembre la tenencia de bonos de la FED es de 7,949.9 mil mdd, ha tenido un incremento del 6.5%
en aproximadamente dos meses (al 16 junio el nivel era 7,481.9 mil mdd).

7. Cetes en circulación (Miles de millones de pesos, por origen de tenedor)

• En cuanto a los cetes, durante la actual

1,500 administración el total en circulación ha
incrementado en un 63%, siendo a partir de
1,000
2020 cuando se observó el mayor incremento.
500 • Mientras que los cetes presentes en el
extranjero han disminuido en un 55%, pasando
0
de 247 mmdp a 111 mmdp, los cetes obtenidos
en territorio nacional han incrementado en
En nacionales En extranjeros 108%.
Total en Circulación • La mayoría de cetes están en manos de fondos
de inversión de afores (Ciefores) y “otros”
Fuente: Elaboración propia con datos de Banco de México
residentes en el país (término utilizado por
Banxico).