Inflación, Bancos Centrales y El Castillo de Naipes

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Inflación, bancos centrales y el castillo de naipes

Una retirada prematura y abrupta de los estímulos monetarios supondría
un riesgo notable de colapso
JOSÉ MANUEL AMOR
22 MAY 2021 - 23:45 BOT
Varias personas caminan frente a Wall Street, en una foto de archivo. BRENDAN MCDERMID / REUTERS
https://elpais.com/economia/2021-05-23/inflacion-bancos-centrales-y-el-castillo-de-naipes.html?event_log=oklogin&prod=REGCRART&o=cerrad… 1/6
El rápido avance en las campañas de vacunación y la paralela reapertura de las economías

desarrolladas confirman el escenario de fuerte aceleración cíclica global, si bien con
divergencias en tiempo e intensidad aún notables. El fuerte repunte de la inflación desde
marzo, que se extenderá parte del verano, está tensionando las curvas de tipos soberanos,
presionando a las Bolsas y, en menor medida, las primas de riesgo de crédito corporativo.
La permanencia de tipos de interés libres de riesgo a corto plazo muy

MÁS INFORMACIÓN
bajos, aunque algo más elevados, y de continuidad de inyecciones de
La pujante
liquidez por parte de bancos centrales, es la piedra angular sobre la que salida de la
descansan las valoraciones actuales. Dado el elevado y creciente crisis alimenta
el miedo a una
apalancamiento de gobiernos y empresas, una retirada prematura y
ola de inflación
abrupta de los estímulos monetarios supondría un riesgo notable de
colapso de esta suerte de castillo de naipes.
Los efectos base sobre la inflación, provocados por el cierre y reapertura de las economías,
eran previsibles. La incertidumbre en torno a su carácter transitorio o permanente se
extiende a la respuesta que puedan dar los bancos centrales. La compensación por inflación
exigida a medio y largo plazo por los bonistas (el breakeven de inflación) es el principal
factor director del repunte en los tipos libres de riesgo a medio y largo plazo. En EE UU, el
salto del IPC al 4,2% en abril es paralelo a un alza del breakeven a cinco años por encima del
2,75%. La Fed confía en la transitoriedad del repunte de los precios. Buena parte del
mercado lo considera complaciente.
Siendo la compensación por inflación exigida a diario por los bonistas un buen punto de
contraste, su volatilidad y el sesgo que incorpora esta medida no permite extraer de ella una
expectativa “pura” de inflación. La clave para el banco central reside en las expectativas de
consumidores y empresas sobre la inflación a medio y largo plazo, cuyo anclaje depende de
la percepción de permanencia o transitoriedad del repunte de los precios. Varias medidas de
estas expectativas de inflación de los agentes, basadas en encuestas, han subido con fuerza
en abril. El consenso de analistas, sin embargo, solo traslada de forma moderada a 2022 la
fuerte revisión al alza de previsiones para la inflación en 2021.
En resumen, mercado, agentes y analistas apuntan en la misma dirección: alza coyuntural

en la inflación y en el riesgo, aún de cola, de un enquistamiento a medio plazo. La
incertidumbre nos acompañará al menos hasta que se cierren las brechas de producción y
empleo y contemos con más información sobre la “normalidad” poscovid. Tiene sentido
mantener exposición a activos sensibles a una subida de los precios más intensa a la hoy
descontada. Bonos ligados a la inflación, materias primas, activos reales y sectores value y
cíclicos en renta variable, las principales apuestas.
José Manuel Amor y María Romero, profesores de Afi Escuela de Finanzas.
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22 MAY 2021 - 23:45 BOT

El rápido avance en las campañas de vacunación y la paralela reapertura de las economías

La permanencia de tipos de interés libres de riesgo a corto plazo muy

En resumen, mercado, agentes y analistas apuntan en la misma dirección: alza coyuntural

José Manuel Amor y María Romero, profesores de Afi Escuela de Finanzas.

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