Mã Dulo 5 Corregido JULIO 2010 - Universidad Nacional de Loja

MÓDULO
MÓDULO CINCO
“LA GESTIÓN DE LAS FINANZAS
CORPORATIVAS”
2010 - 2011
1 PRESENTACIÓN .
La formación de profesionales en el área administrativa compromete a la Universidad

Nacional de Loja y particularmente a la Carrera de Administración de Empresas, a realizar
ingentes esfuerzos e invertir en recursos materiales y financieros, como también capacitar
al ser humano para satisfacer las expectativas de adquirir conocimientos actualizados.
Las Finanzas requieren que el estudiante previamente haya adquirido un conjunto de

conocimientos básicos sobre Administración y Gestión Empresarial,
complementariamente se debe relacionar estos conocimientos con algunas disciplinas
como son Matemáticas Financiera, Leyes Tributarias y Ley de Instituciones del Sistema
Financiero.
El propósito de la presente guía es dar al estudiante los lineamientos necesarios en el

área contable financiera, ya que la información es producto de la recopilación de
documentación y experiencias que han adquirido los docentes en su carrera profesional.
El desarrollo del presente módulo, permitirá al estudiante conocer, analizar y aplicar las
herramientas técnicas para la Gestión Financiera como son: la Contabilidad, los
presupuestos, el análisis y la evaluación financiera; y, de esta manera contribuir con la
toma de decisiones empresariales.
2 PROBLEMÁTICA
El país y las empresas enfrentan cambios vertiginosos que se suceden en la economía
local, regional, nacional y mundial, en un ambiente competitivo. En este contexto, los
países y las empresas buscan alcanzar términos de intercambio favorables en sus
relaciones comerciales, participación en los mercados internacionales y rentabilidad
adecuada.
El estudio de las finanzas de manera sistemática y su enlace con el comportamiento y la

sofisticación creciente, su marco conceptual y sus instrumentos operativos, reviste
características de urgencia para las empresas nacionales, en la perspectiva de competir
en una economía abierta, para lo cual los administradores de empresas deben dar
solución a los problemas que se presentan con relación al financiamiento de corto o largo
plazo, así como la administración del flujo de efectivo diario y sus asuntos financieros.
II
Con la creación de valor y su equitativa redistribución debido a la ausencia de estrategias
orientadas al manejo de técnicas y herramientas relacionadas a las finanzas corporativas,
según Instituto Nacional de investigaciones socioeconómicas y tecnológicas (ISOTEC), el
30.2% de las PYMES determinaron que la dolarización les generó una disminución en su
desarrollo; el 26.3% cree que si bien tuvo efectos negativos, éstos no fueron tan graves; el
28.8% estima que no tuvo ninguna incidencia. Las cifras indicadas nos permiten
reflexionar sobre el papel fundamental de las empresas en un modelo de economía
dolarizada, en la cual el Ingeniero en Administración de Empresas debe tener los
conocimientos y habilidades necesarias para buscar oportunidades orientadas a mejorar
la eficiencia y eficacia de las empresas.
Como consecuencia de la falta de información contable, el 52% de empresas no estaría

administrando sus recursos a fin de optimizar las necesidades de liquidez con los flujos de
caja. Adicionalmente, de las empresas que realizan programación financiera, solamente el
37% lo practica mensualmente y el 18% en forma trimestral. Períodos más prolongados,
al que recurren el 41%, que tienen poca o ninguna efectividad.
Respecto al financiamiento, el 49.8% de las empresas expresan que tienen un elevado

grado de dificultad para acceder a créditos. El 24.3% admite también tener dificultades
pero en un grado menor. El 66% de las inversiones y de la operación de la PYMES se ha
financiado con recursos propios y el 26.5% con crédito bancario, el 8% restante ha sido
cubierto por otras fuentes de financiamiento. El 61.3% de los empresarios, al evaluar las
condiciones del crédito nacional, manifiesta que las tasas de interés son inadecuadas y el
52.5% que los montos son insuficientes.
Esta situación podría tener algunas explicaciones:
• El crédito otorgado por el sistema financiero y bancario ha sido principalmente de corto

plazo (45.6% de empresas) y mediano plazo (39%);
• La descapitalización del Banco Nacional de Fomento y la conversión de la Corporación

Financiera en banco de segundo piso;
• El diseño de los programas de fomento de exportaciones de la CORPEI y para la

ciencia y tecnología de FUNDACYT, en la práctica, excluyen a la PYME;
• Hay carencia de crédito especializado para apoyar actividades de innovación

tecnológica, capacitación, asistencia técnica y fomento de exportaciones.
Por consiguiente, el desarrollo del Módulo de Finanzas Corporativas en base a los

problemas antes mencionados, permitirá a los estudiantes:
• Potenciar sus conocimientos para orientarlos al análisis de cómo, cuándo, dónde y

en qué invertir a corto y largo plazo.
• Desarrollar sus capacidades para la toma de decisiones, fundamentado en un

correcto análisis de los Estados Financieros de las Empresas seleccionadas.
• Conocer los elementos básicos: presupuestos de ventas, producción y operación.
para elaborar Planes Financieros en las empresas, introduciendo el concepto de
crecimiento sustentable.
OBJETO DE
3
TRANSFORMACIÓN
En las empresas de la Región Sur y el País, se evidencia una escasa creación de valor y
su equitativa redistribución debido a la ausencia de estrategias orientadas a saber: en qué
invertir, como conseguir los recursos para llevar a cabo las inversiones de largo plazo y
cómo administrar el efectivo de corto plazo, lo cual se refleja en el bajo aprovechamiento
de fuentes de financiamiento existentes en los mercados financieros; por lo que, se
requiere identificar los problemas y oportunidades que ofrece el sistema financiero interno
y externo, mediante la utilización de métodos, técnicas y herramientas financieras.
4 OBJETIVOS .
• Desarrollar los conocimientos, habilidades y destrezas en los estudiantes, sobre la

problemática de la gestión de las finanzas en el sector empresarial, proporcionando
los fundamentos teórico – prácticos para su tratamiento desde un enfoque
multidimensional.
• Analizar la aplicación de las herramientas y las técnicas adecuadas para la toma de
decisiones en los procesos contables y financieros de las empresas.
• Realizar el estudio de la gestión financiera y presentar propuestas para optimizar los
recursos financieros en las empresas.
• Exponer y socializar los resultados de la acción financiera, obtenidos mediante el
proceso de investigación formativa en el sector empresarial.
IV
PRÁCTICAS PROFESIONALES PARA LAS QUE HABILITA
5 EL MÓDULO
• Realiza diagnósticos del Sistema Financiero Nacional, su estructura y

funcionamiento; y bajo este contexto el papel que debe cumplir el Administrador
Financiero.
• Establece el sistema presupuestario de la empresa y determina las fuentes internas y
externas para su financiamiento.
• Realiza la evaluación financiera de los diferentes tipos de proyectos empresariales,
mediante la utilización de criterios de evaluación.
• Interpreta los estados financieros y la toma de decisiones en base a los indicadores
financieros.
•
6 P ERFIL PROFESIONAL QUE CUBRE
EL MÓDULO.
Las habilidades, destrezas y actitudes que se desarrollaran en el presente módulo para el
desempeño de las prácticas profesionales son las siguientes:
Para realizar el diagnóstico del Sistema Financiero Nacional, su estructura y

funcionamiento; y bajo este contexto el papel que debe cumplir el
Administrador Financiero
• Conocimiento sobre los fundamentos de las finanzas corporativas, lo cual permitirá

utilizar e interpretar la información existente sobre las inversiones a corto y largo
plazo.
• Conocimientos sobre los mercados financieros y mercados de valores
• Conocimientos básicos sobre matemática financiera: Fijación de precios, interés
simple, compuesto, etc.
Para el establecimiento del sistema presupuestario de la empresa y para

determinar las fuentes internas y externas para su financiamiento.
• Conocimientos teóricos-metodológicos sobre los elementos de la Planeación
Financiera para determinar el crecimiento sustentable y sostenible de la empresa, y
realizar los diferentes presupuestos proformados de la empresa seleccionada.
• Aptitudes para la identificación de las necesidades de capital internas y externas; así
como de los mercados financieros, de sus sistemas de gestión y las formas y
mecanismos de financiamiento.
Realiza la evaluación financiera de los diferentes tipos de proyectos

empresariales, mediante la utilización de criterios de evaluación.
• Conocimientos sobre los procesos metodológicos para la utilización los indicadores

de evaluación financiera y en base a ello la toma de decisiones de inversión.
• Conocimientos sobre las Leyes que intervienen en el sistema financiero y mercado
de valores, para en base a ello puedan proponer los lineamientos alternativos de
solución a los problemas detectados en las empresas.
Interpreta los estados financieros y la toma de decisiones en base a los

indicadores financieros.
• Conocimientos relacionados a los estados financieros, su estructura, análisis e

interpretación, análisis de razones financieras, etc., lo que le permitirá al estudiante
desarrollar habilidades para sugerir la toma de decisiones financieras en base a los
referentes de rentabilidad de la empresa seleccionada.
• Conocimientos sobre la interpretación de la ecuación contable y estados financieros.
• Habilidad para analizar y sintetizar la información financiera.
7 E L PROCESO DE INVESTIGACIÓN
DEL MÓDULO
El desarrollo del módulo requiere un proceso de investigación-acción participativa entre
actores: estudiantes, docentes y empresas seleccionadas. Para ello se identificarán las
empresas y se formará los grupos de investigación de hasta máximo de 5 personas.
Cada grupo de estudiantes en la empresa seleccionada realizará el estudio de los

aspectos relacionados a las finanzas corporativas. La investigación objeto de estudio se
cumplirá en cuatro momentos, los mismos que estarán relacionados con el tratamiento de
las unidades temáticas. El grupo de estudiantes para cada momento presentará un
VI
informe del avance de investigación; y, un informe final con los principales resultados
obtenidos en cada momento. El proceso de Investigación a seguirse en cada momento
de detalla a continuación:
PRIMER MOMENTO
PARA EL DIAGNÓSTICO DEL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL, SU ESTRUCTURA

Y FUNCIONAMIENTO; Y BAJO ESTE CONTEXTO EL PAPEL QUE DEBE CUMPLIR EL
ADMINISTRADOR FINANCIERO.
• Revisión y sistematización de bibliografía relacionada a las finanzas corporativas y

del sector financiero local y nacional.
• Obtención de información sobre la gestión y el sistema financiero en la empresa
seleccionada.
• Análisis, sistematización e interpretación de la información recopilada en la empresa
objeto de estudio.
• Elaboración del informe del diagnóstico sobre el sistema financiero y la gestión de las
finanzas corporativas en la empresa seleccionada.
• Socialización del informe parcial.
SEGUNDO MOMENTO
PARA ESTABLECER EL SISTEMA PRESUPUESTARIO DE LA EMPRESA Y

DETERMINAR LAS FUENTES INTERNAS Y EXTERNAS PARA SU FINANCIAMIENTO.
• Revisión y sistematización de bibliografía relacionada con el análisis presupuestario

y el financiamiento interno y externo de la empresa.
• Análisis y Establecimiento de las Propuestas sobre el alcance y las oportunidades de
inversión y financiamiento de la empresa en estudio.
TERCER MOMENTO
REALIZA LA EVALUACIÓN FINANCIERA DE LOS DIFERENTES TIPOS DE

PROYECTOS EMPRESARIALES, MEDIANTE LA UTILIZACIÓN DE CRITERIOS DE
EVALUACIÓN.
• Revisión y sistematización de bibliografía sobre los indicadores y mecanismos de

evaluación financiera y la toma de decisiones empresariales.
• Análisis del sistema de evaluación financiera que utiliza la empresa en estudio para
la toma de decisiones futuras.
• Presentación de propuestas para la toma de decisiones por parte de directivos
respecto de los resultados de la evaluación financiera en la empresa en estudio.
• Socialización del Informe parcial.
CUARTO MOMENTO
INTERPRETA LOS ESTADOS FINANCIEROS Y LA TOMA DE DECISIONES EN BASE A

LOS INDICADORES FINANCIEROS
• Revisión y sistematización de bibliografía relacionada al análisis e interpretación de

estados financieros empresariales.
• Elaboración del análisis financiero de la empresa seleccionada en base a los estados
financieros, en forma vertical y horizontal. .
• Establecimiento de las propuestas para la toma de decisiones financieras en función
de la situación económica de la empresa.
• Integración de los informes parciales de investigación y socialización con los

actores involucrados.
8 R EFERENTE TEÓRICO – PRÁCTICOS POR UNIDADES
TEMÁTICAS Y EVENTOS COMPLEMENTARIOS
CONTENIDO:
GESTIÓN DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS
UNIDAD 1: GENERALIDADES DE LAS FINANZAS
1.1. Introducción a las Finanzas.

• Definición
• Evolución
• ¿Qué son las Finanzas Corporativas?
• El papel que desempeña el Administrador Financiero
• Funciones del Administrador Financiero
• La Responsabilidad del Administrador Financiero
• Formas alternativas de organización de los negocios
• Las finanzas de la estructura organizacional de la empresa y otros aspectos financieros
1.2. El sistema financiero en el Ecuador

• Desarrollo de las Instituciones financieras
• Entidades del Sector Público
VIII
• Entidades del Sector Privado
• Problemas del Sector Financiero
• Estructura Financiera
1.3. Mercado Financiero y Mercado de Valores

• La Bolsa de Valores
• Ventajas de Acudir a las Bolsas de Valores
SEMINARIO CUANTITATIVO
• Crédito al Consumidor
- Planes de crédito
- Cuentas Corrientes
- Tasa de Interés
- Regla de los 78
SEMINARIO LEGAL
• Nociones del Derecho Financiero

• Instituciones del Sistema Financiero
- Entidades del Sistema Financiero Público
- Entidades del Sistema Financiero Privado
• Capital del Sistema Financiero Privado
UNIDAD 2: EL PRESUPUESTO, LOS COSTOS Y EL FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL
2.1. Presupuesto
• Definición
• Objetivo
• Importancia
• Tipos de Presupuestos
• Organización del Trabajo Presupuestal en función del tamaño de las Empresas
• Etapas de la preparación de Presupuestos
• Elaboración de Presupuestos para Empresas Privadas
• Ejercicio práctico para determinar la proyección de las ventas que permitirán obtener
los Presupuestos
2.2. Los Costos y el Gasto

• Definiciones
• Tipos de Costos
• Ingresos
• Punto de Equilibrio
2.3. Fuentes de Financiamiento de las empresas
SEMINARIO CUANTITATIVO:
- Interés Compuesto
- Interés Simple en contraste con el Interés compuesto
- Tasa efectiva
- Valor actual
SEMINARIO LEGAL
• Sistemas de control de las instituciones financieras privadas
- Ámbito de la Ley
• Entidades controladas por la Superintendencia
- La Junta Bancaria
- La Agencia de Garantía de Depósitos
UNIDAD 3: EVALUACIÓN FINANCIERA
3.1. Criterios de Evaluación de Proyectos

• Criterios del VAN
• Criterios de la TIR
• TIR versus VAN
• Otros Criterios de Decisión
3.2. Efectos de Inflación en la Evaluación de Proyectos

• Análisis de Riesgo en los Proyectos
• Análisis de Sensibilidad
- Anualidades
- Importe de una Anualidad
- Valor actual de una anualidad
SEMINARIO LEGAL
• Ley de mercado de valores

- Generalidades
- Del Consejo Nacional de Valores
- De la Superintendencia de Compañías en Mercado de Valores.
- De la Oferta Pública
- Del Registro de Mercado de Valores
X
UNIDAD 4: ANÁLISIS FINANCIERO
4.1. Los objetivos del análisis financiero

4.2. Formas del análisis financiero
4.3. Los índices financieros
4.4. Índices de liquidez
4.5. Incides de gestión o eficiencia
4.6. Índices de solvencia
4.7. Índices de rentabilidad
- Fundamentos de matemáticas financiera
- Determinación de la renta
- Conocimiento del valor actual
- Determinación de la renta conociendo el importe de la anualidad
SEMINARIO LEGAL
• De las Casas de Valores
METODOLOGÍA PARA EL DESARROLLO

9
DEL MÓDULO
El presente módulo se desarrollará por un lado de acuerdo a los lineamientos teórico-
metodológicos del Sistema Académico Modular por Objetos de Transformación (SAMOT)
y por otro considerando lo establecido en el Reglamento de Régimen Académico del
CONESUP.
En cuanto a los lineamientos del SAMOT, implica la realización de un proceso de

investigación-acción en el cual los alumnos, docentes y los actores seleccionados se
involucren de manera que se interactúe el logro de los aprendizajes significativos en el
módulo, a través de un proceso metodológico que propicie la comunicación efectiva y la
participación dinámica en una aproximación interdisciplinaria en el marco de la modalidad
de estudios presencial.
Desde lo dispuesto por el CONESUP, según los artículos Nº 17 y 18 del Reglamento

Codificado de Régimen Académico del Sistema Nacional de Educación Superior, el
Módulo se desarrollará por Créditos, considerando a éste, como una unidad de tiempo
de valoración académica de los componentes educativos (asignaturas, módulos, talleres,
prácticas de laboratorio, entre otros) que reconoce el trabajo y resultado de aprendizajes
de los estudiantes y precisa los pesos específicos de dichos componentes, que deben
guardar congruencia con el objeto de estudio y los perfiles profesionales y además;
observar criterios de pertinencia, coherencia y calidad.
Para lo cual se ha planificado el abordaje del presente módulo en 30 créditos;

considerando que cada crédito corresponde a 32 horas, de las cuales 16 corresponden a
horas presenciales efectivas y al menos 16 horas al trabajo autónomo del
estudiante.
MÓDULO 5: DISTRIBUCIÓN DE CRÉDITOS

DURACIÓN: 100 días Presencial Autónomo TOTAL
La gestión de las finanzas corporativas 13.5 13.5 27.0

SEMINARIO DEPENDIENTE
Ley de las Instituciones Financieras y Mercado de 1.5 1.5 3.0
Valores
15 15 30
PARA EL TRABAJO PRESENCIAL DEL ESTUDIANTE:

2. TRATAMIENTO DE CONTENIDOS TEÓRICOS
El tratamiento de los contenidos teóricos, se lo realizará utilizando técnicas de trabajo

intelectual intra-aula que potencien el trabajo y esfuerzo individual y grupal, posibilitando
la confrontación de los marcos teóricos-conceptuales y las experiencias de los
participantes, y propiciando el fortalecimiento de la capacidad de reflexión y análisis
crítico. Para este trabajo se aplicarán las siguientes técnicas:
• Lectura dirigida
• Utilización de material didáctico y audiovisual
• Conferencia-Foro
• Trabajo y discusión en grupo y plenarias
• Trabajo individual y presentación de informes
• Paneles
• Mesas redondas
• Debates
2. PARA EL DESARROLLO DE LOS SEMINARIOS, TALLERES Y EVENTOS
ACADÉMICOS.
Se distribuirá los créditos y las horas necesarias para su cumplimiento; para lo cual el
estudiante deberá asumir las mismas responsabilidades estipuladas en el punto anterior
XII
para el desarrollo de los eventos programados y según lo requiera el proceso de
enseñanza - aprendizaje.
PARA EL TRABAJO AUTÓNOMO:
1. ESTRATEGIAS PARA EL PROCESO DE INVESTIGACIÓN FORMATIVA y LA

VINCULACIÓN CON LA COLECTIVIDAD
Para el desarrollo de la investigación formativa, se utilizarán las siguientes estrategias:
• Se conformarán grupos de trabajo, quienes deberán seleccionar la empresa o

institución objeto de estudio y los sectores sociales involucrados.
• Revisión y sistematización de información correspondiente a cada unidad temática y/o
momento de investigación: en bibliotecas, centros de documentación de diferentes
instituciones, materiales de estudio y redes electrónicas de información, la misma que
servirá de fundamento para el proceso investigativo.
• Recopilación y análisis de la información financiera de la empresa seleccionada, para
sustentar el objeto de estudio.
• Procesamiento, análisis e interpretación de los datos obtenidos.
• Elaboración de Informes de Investigación con respecto a cada momento de
investigación y sustentación.
• Integración del informe final de la investigación formativa del módulo y sustentación.
• Socialización con los actores del proceso (docentes, estudiantes y empresarios)
Cada grupo de trabajo estará dirigido por el coordinador del módulo, el mismo que
realizará el seguimiento del estudio de los referentes teóricos y brindará el asesoramiento
necesario en el transcurso del proceso de investigación para el logro de los objetivos
planteados.
El informe final será presentado bajo el siguiente esquema:

• Tema
• Introducción
• El problema: enunciación y delimitación
• Marco Teórico
• Materiales y métodos
• Diagnóstico de la situación (qué se encontró en relación al problema: fortalezas o
debilidades / Ventajas o desventajas).
• Soluciones planteadas (cuáles son las alternativas de solución)
• Bibliografía
• Anexos.
2. PARA EL DESARROLLO DE LAS ACTIVIDADES EXTRA - AULA INDIVIDUALES Y DE GRUPO.
El estudiante aplicará sus conocimientos en las actividades prácticas mediante el

desarrollo de tareas tanto individuales y grupales; así como, trabajos en grupo que le
permitan interactuar sus conocimientos en el análisis e interpretación de las diferentes
problemáticas que se presenten en el entorno inmediato en el cual se desenvuelve. Para
ello el estudiante debe asumir las siguientes responsabilidades académicas:
• Desarrollo de tareas extra –aula de consulta, investigación y revisión de contenidos

teóricos
• Trabajo en equipo para la preparación de tareas de investigación, consulta y
preparación de material didáctico y audiovisual.
• Desarrollo de talleres o de laboratorios individuales y grupales
PRODUCTOS
10 ACREDITABLES
Acreditación de Aspectos específicos:
La acreditación esta en relación con la evaluación de los aprendizajes significativos; para

ello se ha considerado el parámetro del 90% (9 puntos) para los Aspectos específicos; y
que, independientemente de los seminarios o apoyos se acreditará sobre los siguientes
parámetros:
a. Dominio de conocimientos teórico-prácticos, que tendrá una ponderación del 60%

b. El proceso de investigación formativa, con una ponderación del 40%
COGNITIVA INVESTIGACIÓN
PRUEBAS PARTICIPACIÓN
AVANCE INFORME SUSTENTACIÓN
ORALES INDIVIDUAL Y
ESCRITAS GRUPAL
20% 20% 10% 20% 30%
XIV
LINEAMIENTOS
10 PARA LA EVALUACIÓN, ACREDITACIÓN Y CALIFICACIÓN
LA EVALUACIÓN
El proceso de evaluación se lo realizará desde el inicio hasta la culminación de cada

momento o tratamiento de una unidad temática relacionada con el módulo y se acreditará
cada uno de los aspectos relacionados con los procesos de enseñanza – aprendizaje y su
vinculación de la teoría con la práctica; para lo cual tendrá una calificación de 10 puntos
para cada uno de los elementos o parámetros que se consideren dentro del módulo,
debiendo reunir un total de 7 puntos como mínimo para la aprobación del módulo. Entre
los parámetros a ser evaluados se tienen:
Las pruebas cognoscitivas pueden ser orales o escritas, ensayos, demostraciones u

otras que el docente estimaré conveniente.
La participación está referida a la intervención individual oportuna, pertinente y

fundamentada por el estudiantes en la temática de estudio, de manera que contribuya
a enriquecer los conocimientos del grupo.
Las tareas individuales y grupales que se fortalecen con la aplicación de los

conocimientos adquiridos y las experiencias individuales de los estudiantes.
El trabajo del estudiante presencial y autónomo será calificado proporcionalmente con el

desarrollo de los procesos de enseñanza aprendizaje y según los parámetros de
acreditación correspondientes.
El desarrollo y sustentación de la investigación formativa; que se sustenta en:
• Informes de avance de investigación (incluye constatación del trabajo de campo)

• Sustentación individual de los informes de la investigación de cada momento
• Informe final de la investigación formativa
Para la evaluación de los informes de investigación se tomará en consideración:
• La estructura del documento

• La coherencia entre sus elementos
• La fundamentación científico-técnica
• La rigurosidad del trabajo de campo
• La presentación y claridad en la redacción.
La sustentación se evaluará teniendo en cuenta los siguientes aspectos:
• Dominio de la temática
• Claridad en la exposición de los resultados
• Capacidad de resolver inquietudes
• Materiales de apoyo para la exposición.
Adicionalmente el alumno tendrá que cumplir con el 80% de asistencia a las jornadas de
trabajo para aprobar el módulo.
11 CALIFICACIÓN
La calificación expresa cuantitativamente los resultados de la acreditación en una escala
de 0 a 10 puntos. Se requiere un mínimo de 7 sobre 10 del puntaje global, para aprobar el
módulo.
12 EQUIPO DOCENTE
El equipo docente estará integrado por cada uno de los docentes que tienen a su cargo el
desarrollo y funcionamiento del presente módulo y que se señala a continuación:
1 Docente para aspectos específicos, (Ingeniero Comercial)
1 Docente para aspectos legales, (Doctor en Jurisprudencia)
13 BIBLIOGRAFÍA .
• BREALEY, Richard y otros. 1993. Principios de Finanzas Corporativas, Editorial Mc.Graw Hill, Cuarta Edición.
España.
• BESLEY, Scout; y, BRIGHAMAN, Eugene. “Fundamentos de Administración Financiera”. Editorial Mc.Granwhill.

Doceava Edición. Año 2000.
• BERNSTEIN, Leopoldo. “Análisis de Estados Financieros”. Editorial Irwin S.A. Primera Edición. Año 1996.
• BURBANO, Jorge; y, ORTIZ, Alberto. “Presupuestos”. Editorial Mc.Grawhill. Segunda Edición. Año 2000.
XVI
• CASTRO, Luis y LÓPEZ, Joaquín. “Dirección Financiera”. Ed. Prentice Hall. Madrid. 2001.
• DIAZ DE CASTRO, Luís. 2001. Dirección Financiera, Editorial Prentice Hall, España, editorial Prentice Hall, México.
• HORNE, James; y, WACHUWIEZ, John. ‘’ADMINISTRACIÓN FINANCIERA‘’.
• JAMES C, Van Horne. 2000. Administración Financiera. Novena Edición.
• ROSS. WESTERFIERL, Jaffe. 2005. Finanzas Corporativas. Editorial Mc-Graw Hill. Séptima edición. México.
• TIMOTHY J. GALLAGHER, Joseph D. Andrew. Jr. 2001. Administración Financiera. Teoría y Práctica Editorial
Prentice Hall. Colombia.
• VAZCONEZ, José Vicente. “CONTABILIDAD INTERMEDIA”. Primera Edición. Quito, Ecuador.
• ZAPATA Sánchez, Pedro. “CONTABILIDAD GENERAL”. Mc.GrawHill. Colombia. Año 2003.
• Napoleón Saltos G. y Lola Vázquez S., “ECUADOR: SU REALIDAS”. Fundación José Peralta. Edición Actualizada
2006 – 2007.
• Napoleón Saltos G. y Lola Vázquez S., “ECUADOR: SU REALIDAS”. Fundación José Peralta. Edición Actualizada
2009 – 2010.
18
14 MATRIZ DE DESARROLLO DEL MÓDULO

MÓDULO 5: LA GESTIÓN DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS
MOMENTO 1: GENERALIDADES DE LAS FINANZAS
PRÁCTICA PROFESIONAL: Realiza diagnósticos del Sistema Financiero Nacional, su estructura y funcionamiento; y bajo este contexto
el papel que debe cumplir el Administrador Financiero
DURACIÓN: 7 CRÉDITOS 4 INTRA AULA + 3 EXTRA AULA = (6 ESPECÍFICOS + 1 LEGALES)
ESTRATEGIAS
PARA TRABAJO ESTRATEGIAS DE TRABAJO AUTÓNOMO
CONTENIDOS TEÓRICOS DEL EVALUACIÓN
PRESENCIAL
PERFIL MÓDULO ACREDITACIÓN
PROFESIONAL
INTRA - AULA INVESTIGACIÓN Y TRABAJO INDIVIDUAL
FUNDAMENTACIÓN TEÓRICA (PONDERACIONES)
VINCULACIÓN Y GRUPAL
COLECTIVIDAD
• Conocimiento UNIDAD 1: GENERALIDADES DE • Encuadre • Análisis del objeto de • Desarrollo de tareas ASPECTOS
sobre los LAS FINANZAS • Explicación de la transformación extra –aula de: ESPECÍFICOS
fundamentos de planificación • Formación de grupos - Consulta,
las finanzas 2.1. Introducción a las Finanzas. micro curricular de investigación. - Investigación y • Pruebas 20 %
corporativas • Definición • Lectura dirigida • Construcción de matriz revisión de • Investigación:
• Evolución
• Utilización de de necesidades en contenidos teóricos - Avance 10 %
• ¿Qué son las Finanzas
• Conocimientos material didáctico sector empresarial - Informe 20 %
Corporativas?
sobre los • El papel que desempeña el y audiovisual • Identificación y • Trabajo en equipo - Sustentación 30 %
mercados Administrador Financiero • Conferencia-Foro selección empresa para • Report. Indv. 5 %
financieros y • Funciones del Administrador • Trabajo y para estudio - Tareas de • Report. Grup. 5 %
mercados de Financiero discusión en financiero. investigación, • Partc. Indv. 5%
valores • La Responsabilidad del grupo y plenarias • Análisis y - Consulta • Partc. Grup. 5 %
Administrador Financiero - Preparación de
• Trabajo individual sistematización de TOTAL 100%
• Conocimientos • Formas alternativas de material didáctico y
y presentación de información
organización de los negocios
básicos de
• Las finanzas de la estructura informes • Presentación de los audiovisual.
matemática organizacional de la empresa y • Paneles resultados • Desarrollo de
financiera talleres o de
18
MÓDULO 5: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
otros aspectos financieros • Debates • Sustentación de laboratorios

informe de investigac. individuales y
2.2. El sistema financiero en el
• Socialización de la grupales
Ecuador
investigac. con los
• Desarrollo de las Instituciones
financieras actores involucrados.
• Entidades del Sector Público
• Entidades del Sector Privado • Laboratorio
• Problemas del Sector matemáticas
Financiero financiera
• Estructura Financiera
2.3. Mercado Financiero y

Mercado de Valores
• Ventajas de Acudir a las Bolsas
de Valores
• Crédito al Consumidor
- Planes de crédito
- Cuentas Corrientes
- Tasa de Interés
- Regla de los 78
SEMINARIO LEGAL
• Nociones del Derecho Financiero • Seminario legal
• Instituciones del Sistema SEMINARIO
LEGALES
Financiero
- Entidades del Sistema • Taller 10%
Financiero Público
- Entidades del Sistema
Financiero Privado TIEMPO
• Capital del Sistema Financiero 112 horas
23 DIAS
Privado
19
20
MOMENTO 2: EL PRESUPUESTO, LOS COSTOS Y EL FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL

PRÁCTICA PROFESIONAL: Establece el sistema presupuestario de la empresa y determina las fuentes internas y externas para
su financiamiento
DURACIÓN: 9 CRÉDITOS 5.5 INTRA AULA + 3.5 EXTRA AULA = ( 8.5 ESPECÍFICOS + 0.5 LEGALES)
ESTRATEGIAS
CONTENIDOS TEÓRICOS DEL EVALUACIÓN Y
PRESENCIAL
PROFESIONAL
COLECTIVIDAD
UNIDAD 2:
• Conocimientos EL PRESUPUESTO, COSTOS Y EL • Lectura dirigida • Análisis y • Desarrollo de tareas ASPECTOS
teóricos- FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL • Trabajo en grupo sistematización de extra –aula de: ESPECÍFICOS
metodológicos 2.1. Presupuesto para el análisis y información - Consulta,
sobre los discusión de • Presentación de los - Investigación y • Pruebas 20 %
• Definición; Objetivo; Importancia
elementos de la temáticas de resultados revisión de • Investigación:
• Tipos de Presupuestos
Planeación estudio. • Sustentación de contenidos teóricos - Avance 10 %
• Organización del Trabajo
Financiera y • Trabajo individual informe de investigac. - Informe 20 %
Presupuestal según tamaño de
realizar los y presentación de • Socialización de la • Trabajo en equipo - Sustentacn. 30 %
las Empresas
diferentes informes investigac. con los para: • Report. Indv. 5 %
• Etapas de la preparación del
presupuestos • Utilización de actores involucrados. - Tareas de • Report. Grup. 5 %
Presupuesto
proformados de la técnicas de investigación, • Partc. Indv. 5%
• Elaboración de Presupuestos
empresa. trabajo intelectual - Consulta • Partc. Grup. 5 %
para Empresas Privadas
• Utilización de - Preparación de TOTAL 100 %
• Ejercicio práctico para
• Aptitudes para la material didáctico material didáctico y
determinar la proyección de las
identificación de y audiovisual audiovisual.
ventas que permitirán obtener los
las necesidades de • Conferencia-Foro • Desarrollo de
Presupuestos
capital internas y • Plenarias talleres o de
externas; de sus 2.2. Los Costos y el Gasto • Paneles laboratorios
sistemas de • Definiciones • Debates individuales y
gestión y las • Tipos de Costos grupales
20
formas y • Ingresos
mecanismos de • Punto de Equilibrio
financiamiento 2.3. Fuentes de Financiamiento
de las empresas
SEMINARIO CUANTITATIVO:
• Interés Compuesto
• Interés Simple en contraste con
el Interés compuesto • Desarrollo de
• Tasa efectiva • Laboratorio laboratorios
• Valor actual matemáticas individuales
financiera
SEMINARIO
SEMINARIO LEGAL LEGALES
• Sistemas de control de las
instituciones financieras privadas
• Desarrollo de • Taller 10%
- Ámbito de la Ley
• Seminario legal laboratorios
• Entidades controladas por la individuales
Superintendencia
- La Junta Bancaria
TIEMPO
- La Agencia de Garantía de 144 HORAS
Depósitos 31 DIAS
21
22
MOMENTO 3: EVALUACIÓN FINANCIERA
PRÁCTICA PROFESIONAL: Realiza la evaluación financiera de los diferentes tipos de proyectos empresariales, mediante la
utilización de criterios de evaluación.
DURACIÓN: 7 CRÉDITOS 4 INTRA AULA + 3 EXTRA AULA = ( 6.5 ESPECÍFICOS + 0.5 LEGALES)
ESTRATEGIAS
PRESENCIAL
PROFESIONAL
COLECTIVIDAD
• Conocimientos
sobre los procesos UNIDAD 3: • Lectura dirigida • Análisis y • Desarrollo de tareas ASPECTOS
metodológicos • Trabajo en grupo sistematización de extra –aula de: ESPECÍFICOS
para la utilización EVALUACIÓN FINANCIERA para el análisis y información - Consulta,
de los indicadores discusión de • Presentación de los - Investigación y • Pruebas 20 %
de evaluación 3.1. Criterios de Evaluación de temáticas de resultados revisión de • Investigación:
financiera y en Proyectos estudio. • Sustentación de contenidos teóricos - Avance 10 %
base a ello la toma • Criterios del VAN • Trabajo individual informe de investigac. - Informe 20 %
de decisiones de • Criterios de la TIR y presentación de • Socialización de la • Trabajo en equipo - Sustentacn. 30 %
inversión. • TIR versus VAN informes investigac. con los para: • Report. Indv. 5 %
• Otros Criterios de Decisión • Utilización de actores involucrados. - Tareas de • Report. Grup. 5 %
• Conocimientos
técnicas de investigación, • Partc. Indv. 5%
sobre las Leyes
3.2. Efectos de Inflación en trabajo intelectual • Preparación y - Consulta • Partc. Grup. 5 %
que intervienen en
la Evaluación de Proyectos • Utilización de presentación del - Preparación de TOTAL 100 %
el sistema
material didáctico informe final material didáctico y
financiero y
y audiovisual audiovisual.
mercado de • Análisis de Riesgo en los
Proyectos • Conferencia-Foro • Socialización del • Desarrollo de
valores, para en
base a ello puedan • Análisis de Sensibilidad • Plenarias informe final. talleres o de
• Paneles laboratorios
proponer los
• Debates individuales y
lineamientos
grupales
alternativos de
22
solución a los SEMINARIO

problemas CUANTITATIVO
detectados en las
empresas.
- Anualidades
- Importe de una Anualidad
- Valor actual de una anualidad
• Desarrollo de
SEMINARIO LEGAL • Laboratorio laboratorios
matemáticas individuales
financiera
• Ley de mercado de valores
- Generalidades
- Del Consejo Nacional de
Valores SEMINARIO
- De la Superintendencia de LEGALES
Compañías en Mercado de • Taller 10%
Valores. • Desarrollo de
laboratorios
- De la Oferta Pública • Seminario legal individuales
- Del Registro de Mercado de TIEMPO
Valores 112 HORAS
23 DIAS
23
24
MOMENTO 4: ANÁLISIS FINANCIERO
PRÁCTICA PROFESIONAL: Interpreta los estados financieros y la toma de decisiones en base a los indicadores financieros.
DURACIÓN: 7 CRÉDITOS 4 INTRA AULA + 3 EXTRA AULA = (6 ESPECÍFICOS + 1 LEGALES)
ESTRATEGIAS
PRESENCIAL
PROFESIONAL
COLECTIVIDAD
UNIDAD 4:
• Conocimientos • Lectura dirigida • Análisis y • Desarrollo de tareas ASPECTOS
relacionados a los ANÁLISIS FINANCIERO • Trabajo en grupo sistematización de extra –aula de: ESPECÍFICOS
estados para el análisis y información - Consulta,
financieros, su 4.1. Los objetivos del análisis discusión de • Presentación de los - Investigación y • Pruebas 20 %
estructura, análisis financieros temáticas de resultados revisión de • Investigación:
e interpretación, 4.2. Formas del análisis financieros estudio. • Sustentación de contenidos teóricos - Avance 10 %
análisis de razones 4.3. Los índices financieros • Trabajo individual informe de investigac. - Informe 20 %
financieras, para 4.4. Índices de liquidez y presentación de • Socialización de la • Trabajo en equipo - Sustentacn. 30 %
sugerir la toma de 4.5. Incides de gestión o eficiencia informes investigac. con los para: • Report. Indv. 5 %
decisiones 4.6. Índices de solvencia • Utilización de actores involucrados. - Tareas de • Report. Grup. 5 %
financieras en 4.7. Índices de rentabilidad técnicas de investigación, • Partc. Indv. 5%
base a criterios de trabajo intelectual - Consulta • Partc. Grup. 5 %
liquidez y solvencia • Utilización de - Preparación de TOTAL 100 %
material didáctico material didáctico y
• Conocimientos
y audiovisual audiovisual.
sobre la
• Conferencia-Foro • Desarrollo de
interpretación de la
ecuación contable • Plenarias talleres o de
• Paneles laboratorios
y estados
24
financieros. • Debates individuales y

SEMINARIO CUANTITATIVO grupales
• Habilidad para • Fundamentos de matemáticas
analizar y sintetizar
financiera • Laboratorio
la información • Desarrollo de
• Determinación de la renta matemáticas
financiera. laboratorios
• Conocimiento del valor actual financiera
individuales
• Determinación de la renta
conociendo el importe de la
anualidad
SEMINARIO LEGAL SEMINARIO

• Seminario legal
• Desarrollo de LEGALES
• La Bolsa de Valores laboratorios • Taller 10%
• De las Casas de Valores individuales
TIEMPO
112 HORAS
23 DIAS
25
26
MOMENTO
G ENERALIDADES DE LAS FINANZAS
1.1. INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS.
1.1.1. DEFINICIÓN,-
La Administración Financiera estudia las decisiones administrativas que conducen a la

adquisición y al financiamiento de activos para la empresa1
La Administración Financiera se ocupa de situaciones que necesitan de la selección de

activos específicos lo combinación de activos), de la selección de pasivos específicos ( o
combinación de pasivos), así como de los problemas relativos al tamaño y crecimiento de la
empresa. El análisis de estas decisiones se basa en los flujos esperados de ingresos y
egresos de fondos y en sus efectos sobre los objetivos administrativos que la empresa se
propone alcanzar,
Los objetivos administrativos no son fáciles de delinear y definir, los objetivos administrativos
reales ocasionalmente divergen de las metas que la empresa se ha trazado. La mejor forma
de entender el problema de los objetivos administrativos será ubicar la controversia en una
perspectiva histórica.
El interés principal por las discusiones sobre metas administrativas ha surgido como
resultado de importantes críticas al objetivo tradicional de Maximización de utilidades. Es
decir se ha discutido ampliamente que el objetivo de Maximización de utilidades no es
operacionalmente significativo al menos por tres razones:
1. Es Ambiguo y limitado en términos de las opciones que ofrece entre cursos alternativos de
acción,
2. Ignora los beneficios cualitativos asociados con los diversos cursos de acción.
3. Ignora el comportamiento dinámico que existe en las organizaciones de nuestros días.
Una explicación parcial del desacuerdo acerca de objetivos administrativos apropiados se

encuentra tal vez en la variedad de disciplinas que han intentado elaborar una teoría
1
MC- GRAW-HILL. 1986 Administración Financiera. Biblioteca Práctica de Negocios
Tomo IV México Pag. 3

MODULO 5: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
unificada de la empresa,
1.1.2. EVOLUCIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA.
Es esta época la Administración Financiera se la considera desde la perspectiva del tamaño

y la composición de la estructura del capital de los nuevos gigantes. Según Arihur S, Dewing
la Administración Financiera ha evolucionado a través de los años como una rama autónoma
de la economía. Los orígenes históricos de la disciplina coincidieron generalmente con el
Surgimiento de los mercados nacionales y el gran movimiento de fusiones a finales de! siglo
XIX y a principios de) XX, es decir después del frenesí por las combinaciones industriales,
los administradores de las nuevas empresas enfrentaron las complejidades de presupuestar
y financiar las operaciones de los gigantes empresariales. Lo que fue de importancia en ésta
época era el tamaño y la composición de las estructuras de capital de los nuevos gigantes
industriales, parecería ser el factor determinante para el éxito o fracaso de las empresas
combinadas.
Problemas con los primeros gigantes industriales
Dewing, indica que las razones del alto número de fracasos empresariales en Estados
Unidos al comienzo del siglo XX, son atribuibles a dos causas:
Una excesiva confianza en los bonos mes que en las acciones particularmente en las
empresas de nueva creación. Esta preferencia por deudas a largo plazo produjo fuertes
cargos fijos para las empresas, las cuales tuvieron que enfrentarse a las fluctuaciones
económicas de¡ mercado y a los ciclos de los negocios sin los beneficios de una política
nacional estabilizadora.
Los pagos no garantizados de dividendos, aun durante periodo de utilidades declinantes,
lo que debilitó aún más la viabilidad de las empresas.
Actitudes Administrativas.
Vale destacar algunas observaciones que realizaron los primeros gigantes industriales tales
como:
La excesiva preocupación por una administración Financiera normativa que parecía

sobrevivir, lo cual es evidente por las actitudes conservadoras de los analistas de aquella
época.
La actitud hacia las deudas, particularmente a largo plazo, parecía ser decididamente
adversa.
La actitud hacia los dividendos revestía las características de un pago de naturaleza

residual.
La reacción general fue de los así llamados Monopolios industriales, derivaron su fuerza del
uso prudente del financiamiento del capital, lo que protegió al precio de mercado de sus
valores durante períodos de condiciones económicas adversas. De ésta forma, en medio de
fuertes polémicas y controversias, eruditos, de aquella época, tales como Dewing, fueron
capaces de delinear los problemas principales, problemas que ha preocupado a la disciplina
28
de la Administración Financiera desde sus orígenes hasta los tiempos modernos
Problemas Principales.
Estos problemas son los siguientes:
El tamaño y la composición de los pasivos de la empresa
La mejor (óptima) combinación de pasivos y capital contable.
Las políticas de dividendos de la empresa.
El tamaño y la composición de los activos de la empresa
Valuación de mercado de los valores de la empresa.
Nuevo Enfoque
El auge de esta disciplina, se debe a algunos factores, entre ellos "el acelerado ritmo del
desarrollo tecnológico y la reducciones en los márgenes de utilidad hasta el nacimiento del
conglomerado y la institucionalización del flujo de fondos2
La administración Financiera moderna se ocupa básicamente de la óptima conjunción de

las aplicaciones de los orígenes de los fondos corporativos que conducirá a !a
maximización del valor del mercado de la empresa. Para lo cual nos tenemos que dar
respuesta a tres interrogantes básicos.
Si consideramos la posición de la empresa en el mercado, la demanda de sus productos,
su capacidad de producción y sus oportunidades de inversión. Qué activos específicos
debe adquirir?. El proceso para tomar tales decisiones es conocido como Presupuesto
De Capital, entre otros aspectos comprende, la especificación de los objetivos de la
empresa, una serie de técnicas para medir el rango, la aceptación y el desarrollo de
proyectos específicos, así como también la definición del efecto que tendrá la adquisición
de un nuevo activo sobre los flujos de efectivo originados por los demás activos.
La evaluación de los proyectos 'de inversión- debe estar basada en dos tipos de criterios:
1. Les preferencias de la administración, representadas por una función de utilidad definida

en términos de las características mensurables de la inversión.
2. Las expectativas de la administración, relacionada con los futuros costos beneficios da
los proyectos, estas expectativas pueden ser extrapoladas (basadas en desarrollo
histórico de proyectos iguales o similares al proyecto en cuestión) o subjetivas (basadas
en estimaciones obtenidas sin la ayuda de información previa).
Dada la posición de la empresa en el mercado y sus oportunidades de inversión, Cuál es el

volumen total de fondos que deben comprometer?. Es decir Cuál debe ser la composición
de los activos de la empresa?. La respuesta a esta pregunta debe considerar, la
especificación del nivel de activos circulantes y fijos, la composición relativa de cada una de
las categorías y consideraciones de liquidez de la empresa conforme a las evoluciones del
mercado.
2
ILBID,1
Toma de Decisiones en la Empresa Moderna
Nuestra economía es de libre empresa, o sea de tipo capitalista. Generalmente esto significa
que los recursos, tanto materiales. Mano de obra y capital, se asignan de acuerdo con un
sistema de precios. Los bienes y servicios escasos se relacionan más o menos en una
forma automática entre los consumidores a través del sistema de precios. Al aumentar los
precios, algunos consumidores quedarán excluidos de comprar los productos; en cambio
una baja en los precios alentará a nuevos compradores. Para una mejor aclaración de esta
situación podemos describir que el sistema de precios distribuye los bienes en forma
eficiente igualando la oferta y la demanda. Si bien el sistema de precios regula la
distribución de los bienes que ya existen, también determina qué artículos nuevos habrán de
surgir en el futuro.
La asignación de recursos en nuestra economía s e da de acuerdo a la estructura

económica vigente, es decir a través del mercado, mediante la oferta y la demanda, en
contraste con otros sistemas económicos, en donde la autoridad gubernamental controla y
asigna los recursos de los diversos productos y servicios disponibles. De acuerdo a nuestro
sistema, los consumidores toman sus decisiones de comprar más o menos determinados
productos o servicios independientemente unos de otros.
En las primeras etapas de nuestro desarrollo económico, las decisiones concernientes a la

asignación de recursos a la producción de bienes y de su último consumo, eran tomadas por
una unidad productor- consumidor por una persona, el empresario. Por ejemplo en el caso
de un agricultor, era él quien decida qué era lo que tenía que cultivar, que tenía que hacer
con la producción y así sucesivamente, el era quien tomaba la decisión sobre su empresa,
ya que las decisiones de un solo hombre se tenían que lomar en relación con el mercado,
cada una de las decisiones administrativas estaba directamente relacionada con todas las
demás decisiones a través del sistema de precios. La empresa de un solo individuo, quien
era a su vez productor-consumidor, es aún característica en algunas sociedades actuales
dentro del sistema, capitalista-
La evaluación industrial ha cambiado la forma de vida 'individualista" y autosuficiente de

muchos productores-consumidores. Los mercados han crecido y los procesos productivos
son más complejos y requieren de un mayor uso del equipo productivo.
La empresa en una economía capitalista aún opera bajo el sistema de precios. Los artículos
que fabrica, los servicios que presta y el nivel de sus operaciones están determinados
básicamente por los precios (costos) de los factores (tierra, mano de obra y capital)
utilizados en la producción de estos bienes y servicios y por los precios que los
consumidores están dispuestos a pagar, o por la cantidad que los consumidores está
dispuestos a comprar a los precios fijados por la empresa.
Dentro de las empresas han surgido cambios importantes en el proceso de toma de

decisiones: se han fragmentado y alejado del contacto íntimo con el sistema de precios. En
primer término el aumento en el tamaño de las empresas y en la complejidad de las mismas
ha obligado que exista una visión de las funciones administrativas. Las áreas de torna de
30
decisiones se señalan frecuentemente de acuerdo con la naturaleza funcional de una

decisión, por ejemplo, marketing, producción, personal, finanzas, etc. En segundo término,
la asignación de recursos dentro de una empresa no se maneja "automáticamente" a través
de un sistema de libre precios, la asignación se deberá llevar a cabo mediante órdenes del
Director del negocio, basándose en tas recomendaciones que le hagan los especialistas en
las diversas funciones.
La ausencia del sistema libre de precios dentro de la empresa puede impedir su eficiente
funcionamiento, debido que resulta difícil tomar y evaluar decisiones concernientes a la
asignación de recursos. La incorrecta asignación de fondos dentro de una empresa,
perjudica tanto al bienestar de la economía, como al de la empresa. El alejarse del tipo de
asignación de recursos correcto conforme un libre sistema de precios, significa que los
artículos fueron producidos con menor eficiencia de lo que se pudieron haber producido. Por
lo tanto, los consumidores pagarán más y recibirán menos del producto final en contraste
con lo que pudo haber sucedido. Por otra parte, el administrador financiero al llevar a cabo
sus diferentes funciones, desempeña una función básica en el proceso económico, cuanto
mejor planee sus necesidades, mejor podrá asignar los fondos que el obtenga hacia esas
necesidades; cuanto mejor aplique esos fondos dentro del negocio, mejor operará nuestra
sistema económico.
1.1.3. ¿QUÉ SON LAS FINANZAS CORPORATIVAS?
Imagine que usted va a iniciar su propio negocio. No importa qué tipo de negocio va
emprender, en una u otra forma deberá responder a las tres siguientes preguntas.
1. ¿Qué tipo de inversiones a largo plazo debe hacer? Es decir, ¿En qué líneas de
negocios estará o qué clase de edificios, maquinaria y equipo necesitará?
2. ¿En donde obtendrá el financiamiento a largo plazo para pagar su inversión?
¿Invitará a otros propietarios o pedirá dinero prestado?
3. ¿Cómo administrará sus operaciones financieras cotidianas, como cobranza a
clientes y pagos a proveedores?
Las Finanzas Corporativas tienen tres áreas de interés principal:
a) Presupuesto de capital
b) Estructura de Capital
c) Administración del Capital de Trabajo
Presupuesto de Capital.- Se refiere a las inversiones a largo plazo de la empresa. El

proceso de planear y administrar las inversiones a largo plazo de una empresa, el
administrador financiero trata de identificar las oportunidades de inversión que para la
empresa tienen un valor mayor que el costo de su adquisición. Hablando en términos
generales, esto quiere decir que el valor del flujo de efectivo generado por un activo excede
al costo de ese activo.
Los administradores financieros se deben preocupara no solo por cuánto dinero esperan
recibir, sino también por cuándo esperan recibirlo y qué tan probable es que lo reciban. La
evaluación del volumen, del momento oportuno y del riesgo de los futuros flujos de efectivo
es la esencia del presupuesto de capital.
Estructura de Capital.- Llamada también como estructura financiera de una empresa es la

mezcla específica de deuda a largo plazo y capital que la empresa utiliza para financiar sus
operaciones. El administrador financiero tiene dos preocupaciones en esta área. En primer
lugar, ¿Cuánto debe pedir préstamo la empresa? Es decir, ¿Qué mezcla de deuda y capital
es la mejor? La mezcla elegida afectará tanto el riesgo como el valor de la empresa. En
segundo lugar, ¿Cuáles son las fuentes de fondos menos costosas para la empresa?
Administración del Capital de Trabajo.- El término de capital de trabajo se refiere a los

activos de corto plazo de una empresa, como inventario, y los pasivos a corto plazo, como
dinero adeudado a los proveedores. La administración del capital de trabajo es una actividad
cotidiana que asegura que la empresa cuente con suficientes recursos para seguir adelante
con sus operaciones y evitar costosas interrupciones. Esto comprende varias actividades
relacionadas con el recibo y desembolso de efectivo de la empresa.
1.1.4. EL PAPEL QUE DESEMPEÑA EL ADMINISTRADOR FINANCIERO
El papel fundamental del Administrador Financiero, consiste en lograr un equilibrio entre el

riesgo y el rendimiento para maximizar el precio de mercado de las acciones que poseen.
El papel básico del administrador financiero de una empresa, consiste en lograr un equilibrio
entre el riesgo y el rendimiento para poder maximizar el precio en el mercado de las
acciones poseídas por los dueños.
1.1.4.1 Funciones de la Administración Financiera.
Para poder maximizar el precio en el mercado de las acciones es necesario realizar un

adecuado equilibrio entre riesgo y el rendimiento, el administrador financiero deberá cumplir
con tres funciones básicas:
Planeación Financiera
Administración de Activos
Obtención de Fondos
a. PLANEACIÓN FINANCIERA
La función de Planeación es una de las más retadoras e interesantes de todas las funciones
del Administrador Financiero, debido a que siempre participa en la planeación a largo plazo
de la empresa, para lo cual deberá tener un conocimiento amplio sobre las operaciones que
realiza la misma. Por ejemplo si se está interesado en ¡os planes a largo plazo relacionados
a la expansión de la planta, al reemplazo de maquinaria y equipo u otros desembolsos que
habrán de causar grandes fugas de efectivo, el administrador financiero debe estimar los
flujos de entradas y salidas de efectivo para él negocio en un futuro cercano, Al elaborar
éstos planes o presupuestos debe hacer lo mejor que esté a su alcance en un mundo
32
imperfecto, debido a que él debe reconocer que hasta cierto grado sus planes se verán
alterados por fuerzas externas s obre las que tiene poco control, como por ejemplo nuevos
avances en lo relacionado con la maquinaria, pueden obligar a la empresa a realizar
grandes inversiones para conservar su posición y prestigio en la empresa. El reconocimiento
de la incertidumbre de la vida no significa descartar los presupuestos, sino más bien darle la
suficiente flexibilidad al plan financiero para prever todos los acontecimientos imprevistos.
b. ADMINISTRACIÓN DE LOS ACTIVOS
Al planear los flujos de efectivo, el administrador financiero deberá asegurarse de que los
fondos se inviertan inteligentemente o de manera económica dentro del negocio, o bien, se
regresarán a los dueños. Cada dólar invertido en un activo, sea éste circulante o fijo, tiene
usos alternativos.
Si se invierte en bonos de gobierno, proporcionaría seguridad y liquidez, pero su rendimiento

seria bajo, o podría asignarse a un programa de investigación de desarrollo de productos
nuevos, un negocio riesgoso, pero posiblemente muy rentable- El dólar podría regresarse a
los dueños, si éstos podrían obtener un mejor rendimiento por el mismo riesgo, o bien, el
mismo rendimiento pero con menos riesgo. Este es el equilibrio de riesgo y rentabilidad que
el administrador financiero debe perseguir en sus planes.
c. OBTENCIÓN DE FONDOS.
Si los flujos de salida de efectivo planeados exceden a (os de entrada de efectivo y si el
saldo de efectivo es insuficiente para absorber el faltante, el administrador financiero, se
verá obligado a obtener fondos de fuentes externas al negocio, tomando en consideración
cuales van a ser las mejores fuentes de financiamiento y las que mejores garantías nos
proporcionen.
1.1.4.2 FUNCIONES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO

La función del Administrador Financiero por lo común está relacionada con un alto
funcionario de la Empresa, como el vicepresidente de finanzas o algún otro ejecutivo de
finanzas (Director de Finanzas). La principal función del administrador financiero es
coordinar las actividades del Tesorero y del Contralor.
Tesorero: Es responsable de administrar el efectivo y el crédito de la empresa; la
planeación financiera y los gastos de capital.
Contralor: Maneja las contabilidades de costos y financiera, los pagos de impuestos y los
sistemas de información de la administración.
1.1.5 LA RESPONSABILIDAD DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO
La tarea del administrador financiero consiste en adquirir y usar fondos con miras a
maximizar el valor de la empresa. A continuación se describen algunas actividades
específicas que intervienen en dicha tarea:
1. Preparación de pronósticos y planeación. El administrador financiero debe interactuar

con otros ejecutivos al mirar hacia el futuro y al determinar los planes que darán forma a
la posición futura de la empresa.
2. Decisiones financieras e inversiones de importancia mayor. Una empresa exitosa
generalmente observa un crecimiento rápido en las ventas, lo cual requiere de
inversiones en planta, equipo e inventarios. El administrador financiero debe ayudar a
determinar la tasa óptima de crecimiento en ventas v también debe ayudar a decidir
sobre los activos específicos que se deberán adquirir y la mejor forma de financiar esos
activos. Por ejemplo, ¿deberá la empresa financiarse con instrumentos de
endeudamiento o de capital contable? Y, si se usan deudas, ¿deberán ser a corto o a
largo plazo?
3. Coordinación y control. El administrador financiero debe interactuar con otros
ejecutivos para asegurarse que la empresa sea operada de la manera más eficiente
posible. Todas las decisiones de negocios tienen implicaciones financieras y todos los
administradores tanto financieros como de otra naturaleza necesitan tener esto en
cuenta. Por ejemplo, las decisiones de comercialización afectan el crecimiento en ventas,
lo cual a su vez influye sobre los requerimientos de inversión. De este modo, quienes
toman decisiones de comercialización deben tener en cuenta la forma en que sus
acciones afectan (y se ven afectadas por) factores tales como la disponibilidad de fondos,
las políticas de inventarios y la utilización de la capacidad en la planta.
4. Forma de tratar con los mercados financieros. El administrador financiero debe tratar
con los mercados de dinero y de capitales. Tal como se verá en el capítulo 3, toda
empresa afecta y se ve afectada por los mercados financieros generales, de los cuales
se obtienen los fondos, se negocian los valores de una empresa y se recompensa o se
castiga a los inversionistas.
En síntesis.- Los administradores financieros toman decisiones con relación a aquellos
activos que deben adquirir sus empresas, la forma en que esos activos deben ser
financiados y la manera en que la empresa debe administrar sus recursos existentes. Si
estas responsabilidades se desempeñan en una forma óptima, los administradores
financieros contribuirán a maximizar los valores de sus empresas y esto también
aumentará el bienestar a largo plazo de aquellos que hacen compras a la empresa o que
trabajan para ella.
1.1.6. FORMAS ALTERNATIVAS DE ORGANIZACIÓN DE LOS NEGOCIOS

Existen tres formas principales de organización en los negocios: 1) Personas Físicas 2)
Asociaciones y 3) corporaciones. En términos numéricos, el 85% de los negocios son
operados por personas físicas, mientras que el resto se divide igualmente entre
asociaciones y corporaciones.
1. Persona Física.- Consiste en un negocio administrado por un solo propietario. El

instalar un empresa como persona física es muy sencillo- solo se necesita iniciar
operaciones de negocios. Sin embargo, aún los establecimientos pequeños, deben
ser registrados en el SRI, con fines legales
Ventajas: Tiene 3 ventajas las personas físicas:
34
a. Se constituye de una manera sencilla y poca costosa

b. Está sujeta a un número reducido de disposiciones Legales
c. El negocio no queda sujeto al pago de impuestos sobre ingresos de naturaleza
corporativa
Limitaciones: Las personas físicas también presentan 3 limitaciones
Le es difícil obtener fuertes sumas de capital
El propietario tiene la responsabilidad personal limitada por las deudas del
negocio
La vida de un negocio organizado como persona física queda ilimitadas a la
vida del individuo que la haya creado
2. Asociaciones.- Se dice que existe una asociación siempre que dos o más
personas se asocian para administrar un negocio de naturaleza no corporativa. La
asociaciones pueden operar bajo diferentes grados de formalidad, que pueden ir
desde sueldos informales de tipo oral hasta convenios formales presentados ante
los juzgados de trabajo a la Superintendencia de Compañías por lo cual la
Asociación realiza sus operaciones de negocios.
La principal ventaja: de una asociación es su bajo costo de constitución y su
facilidad de formación
Desventajas o limitaciones: son similares con personas físicas:
Responsabilidad ilimitada
Vida limitada de la organización
Dificultad para transferir su propiedad
Dificultad para obtener grandes sumas de capital
3. Corporación.- Es una entidad creada por un estado, autónoma y distinta a sus
propietarios y administradores. Tienen una vida ilimitada y su propiedad es
fácilmente transferible. Su responsabilidad es limitada.
Ejemplo: Responsabilidad Limitada.- Una persona invierte $ 25000 dólares en una
corporación, supongamos que está quebrada por unos $ 120.000 dólares, su
pérdida potencial, quedaría limitada a los $ 25.000 originalmente invertidos.
Ventajas:
a. Vida ilimitada.- Una corporación puede continuar su vida aún después que los
propietarios originales y administradores hayan fallecido.
b. Facilidad en la transferencia de los títulos de propiedad.- Los títulos pueden
dividirse en acciones de capital para ser transferidos a asociaciones y personas
físicas
c. Responsabilidad limitada.- Quiere decir que responde con el dinero
originalmente invertido y no por el valor de la deuda en quiebra. Esto reduce los
riesgos que corren los inversionista y manteniéndose todo los demás constante,
entre más bajo sea el riesgo de una empresa mayor será su valor.
1.1.7 LAS FINANZAS DE LA ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL DE LA EMPRESA Y

OTROS ASPECTOS FINANCIEROS
Aunque las estructuras organizacionales varían de empresa a empresa, el
panorama es típico con relación con el papel que desempeña las financiero dentro de
una organización; El Director Financiero es el encargado, siendo sus subordinados
las secciones de contabilidad, tesorería, presupuesto, control previo de adquisiciones,
bodega, entre otros; dependiendo de la estructura y magnitud de la empresa.
“Lugar de la finanzas de una organización de negocios”
Junta Directiva
Presidente
Gerente
Departamento Departamento Departamento

de ventas de producción financiero
Sección tesorería
Sección Bodega
Sección control
contabilidad
Sección
Sección
Sección
previo
El Departamento Financiero se constituye del siguiente Personal especializado, para el

correcto desempeño de sus finanzas
Director o Jefe Financiero
Analista financiero
Cajero General
Experto en Proyecto
Especialista en Banca y Finanzas
Personal de apoyo seccional
36
De las finanzas constan tres áreas interrelacionadas:

Mercado de dinero y capitales.- que trata de muchos tópicos que se cubren en la
macro economía; 2.Inversiones, la cual se centra en las dimensiones de individuos y
de instituciones financiera y de otra naturaleza y 3. La Administración Financiera.-o
“las finanzas de negocios” cuya área de desempeño se relaciona con la
administración real de la empresa.
La Administración Financiera se ha sometido a vario cambios significativos
a lo largo del tiempo, pero cuatro aspectos fundamentales ha recibido mayor énfasis
en años recientes: 1. La inflación.- y sus efectos sobre la tasa de interés 2.la
liberación.- de las instituciones financieras, 3 Un notable incremento en el uso de la
telecomunicaciones para transmitir información y en uso de las computadoras para
analizar los efectos de la decisiones financieras alternativas. 4.- La creciente
importancia de los mercados financieros globales y las operaciones de negocios .
La meta principal de las finanzas debe ser maximizar la riqueza de los
accionista y esto implica maximizar el precio de las accione de la empresa. Por otra
parte, aquellas acciones que maximicen los precios de las acciones también
incrementarán el bienestar social
El precio de la acciones de la empresa.- depende de sus utilidades por
acción proyectada, de la oportunidad de sus utilidades del riesgo de las utilidades
proyectadas del nivel de deudas que utilice y de su política de dividendos
Es importante tener presente que una pequeña empresa cuando se considere en
forma conjunta, puede crecer y constituirse en un gran industria, que es el ideal de
todo empresario.
1.2 EL SISTEMA FINANCIERO EN EL ECUADOR

El sistema financiero ecuatoriano se encuentra compuesto por instituciones financieras
privadas (bancos, sociedades financieras, cooperativas y mutualistas); instituciones
financieras públicas; instituciones de servicios financieros, compañías de seguros y
compañías auxiliares del sistema financiero, entidades que se encuentran bajo el control de
la Superintendencia de Bancos, constituyéndose los bancos en el eje central, ya que cubren
con más del 90% las operaciones del total del sistema. Cuando el sistema financiero del país
se encontraba en pleno proceso de recuperación, luego de la crisis financiera debido a
problemas de liquidez y solvencia, por manejos nada adecuados de algunos de sus
propietarios1, situación que provocó la quiebra, fusión, estatización (Pacífico y Filanbanco) y
el saneamiento de 12 bancos, lo que condujo que al menos 15 entidades fueran intervenidas
por el Gobierno, incluidas las más grandes del mercado, entre 1998 y 2000, provocando la
reducción del número de instituciones financieras; surge nuevamente la
preocupación de los agentes económicos debido no solo a los rumores
sino a denuncias sobre supuestas incorrecciones cometidas por el
banco más grande del país, “el Banco del Pichincha”.
bancos privados como parte del sistema financiero nacional. En el año 1995 el número de
bancos fue de 36; llegando a 39 en el 2000 (su punto máximo de expansión, ya que se entró
a la crisis bancaria), quedando 24 para agosto de este año, incluyendo el Banco de los
Andes que reinició sus operaciones. En la última década se ha observado que en el sistema
financiero nacional persiste una marcada concentración de captaciones y colocaciones en no
más de cinco bancos, lo que sin duda ha favorecido a un manejo particular de las tasas de
interés, y es que la diferencia entre las tasas pasiva y activa supera los 15 puntos en muchos
de los casos, sin considerar las famosas comisiones que encarecen aún más el crédito.
Los cinco mayores bancos del país cuentan con un 88,25 % de los activos del sistema
financiero ecuatoriano, los restantes 19 bancos cuentan tan solo con un 29.97%, especial
atención merece el Banco del Pichincha que con un 27.44% es el banco que más activos
tiene, y que de igual forma es de mayor cobertura en el país.
ACTIVOS (en miles de dólares)

Ago-04
BANCO VALOR % PARTICIP.
PINCHINCHA 2.052.013 27,44%
GUAYAQUIL 1.018.531 19,45%
PACIFICO 783.732 14,97%
PRODUBANCO 777.941 14,86%
BOLIVARIANO 603.922 11,53%
SUBTOTAL 5.236.139 88,25%
RESTANTES (19) 2.241.030 29,97%
TOTAL SISTEMA 7.477.169 100,00%
Si analizamos la concentración de estos bancos a julio fue del 70.72%, vemos que se ha
incrementado en 8 puntos en tan solo un mes. La cuenta global de cartera incluye la cartera
original, vencida, renovada y castigada vemos que son los mismos bancos que concentran
más del 61% de los créditos otorgados en el país. También es importante señalar que un
dólar de cada cuatro prestados por la banca han sido concedidos el Pichincha. Sin embargo,
para tener una visión más precisa, es necesario analizar la cartera vencida. El total de la
cartera vencida del sistema bancario llega al 3.79%, lo cual es un indicador que demuestra
que los créditos han sido colocados correctamente y que niveles de recuperación de cartera
son adecuados, si consideramos el volumen de crédito que otorgó el Pichincha su cartera
vencida se encuentra en niveles totalmente manejables.
38
CARTERA (en miles de dólares)

Ago-04
PINCHINCHA 979.448 25,39%
GUAYAQUIL 456.241 12,19%
PACIFICO 352.168 8,98%
BOLIVARIANO 312.805 8,48%
SUBTOTAL 2.490.681 61,09%
RESTANTES (19) 1.318.082 34,61%
TOTAL SISTEMA 3.808.763 100,00%
CARTERA VENCIDA
BANCO % PARTICIP.
PINCHINCHA 3,62%
GUAYAQUIL 4,13%
PRODUBANCO 3,29%
PACIFICO 7,03%
BOLIVARIANO 1,02%
SUBTOTAL 3,82%
RESTANTES (19) 3,75%
TOTAL SISTEMA 3,79%
En cuanto a la cuenta depósitos a la vista el grado de concentración es aún mayor, estos

cinco bancos concentran cerca del 75% de las captaciones de todo el sistema, en este rubro,
también la acción del Pichincha es relevante, uno de cada tres dólares que los ecuatorianos
ahorran en el sistema bancario se encuentran en el Pichincha, concentración que incluso
supera al banco del Progreso en su etapa de auge, cuando ofertaba tasas que superaban el
100% lo que demuestra el grado de confianza que los ecuatorianos han tenido en este banco
y en el sistema financiero nacional en su conjunto.
DEPOSITOS (en miles de dólares)
Ago-04
PINCHINCHA 1.341.994 32,91%
GUAYAQUIL 479.214 11,75%
PACIFICO 447.783 10,98%
INTERNACIONAL 314.284 7,71%
SUBTOTAL 3.056.783 74,97%
RESTANTES (19) 1.020.471 25,03%
TOTAL SISTEMA 4.077.254 100,00%
RESULTADOS (en miles de dólares) Ago-04

PINCHINCHA 17.725 17,63%
PACIFICO 15.000 14,92%
INTERNACIONAL 13.255 13,18%
GUAYAQUIL 11.673 11,61%
SUBTOTAL 67.909 67,54%
RESTANTES (19) 32.642 32,46%
TOTAL SISTEMA 100.551 100,00%
Finalmente, es importante analizar la cuenta resultados, aquí aparece un nuevo banco que
es el Internacional; como es lógico también observar la concentración también está en las
utilidades con un 67.54%% del total nacional. En este cuadro el Pichincha, continúa en el
primer lugar aunque con una participación menor. Y es que los banqueros, han incrementado
sus utilidades enormemente, si comparamos con similar período en el 2003, éstas han
sufrido un incremento de más del 60%. Fortalecida como estaba la banca, en este último
mes se da inicio, a una pugna entre grupos económicos, que han ejercido influencia en las
decisiones de Estado en diversos gobiernos y es que el grupo Isaías antiguo dueño del
Filanbanco, se encuentra en franca disputa con el grupo Egas, actual propietario del Banco
del Pichincha, los primeros, prófugos de la justicia, reclaman su“vuelto” por los activos de su
banco, han entrado en acusaciones de parte y parte de piramidación de capitales, su lucha,
ha incluido a medios de comunicación de cada grupo.
Y es que el grupo Isaías, a más de poseer una cantidad considerable de empresas de

diversas actividades; al igual que el grupo Egas, poseen medios de comunicación como
Gamavisión, TC Televisión, Tv Cable, radio Carrousel los primeros, y Teleamazonas el
segundo, que se han constituido en espacios para la confrontación, utilizando a los
periodistas a efecto que se alineen en cada uno de sus programas investigativos y noticieros,
barajando una serie de argumentos que no hacen más que desestabilizar el orden en el país,
afectando un elemento fundamental que es la confianza de los agentes económicos.
La primera reacción ha sido que los depositantes acudan a retirar sus recursos, lo que sí
afecta a la banca en su conjunto.
Es lamentable que disputas de este tipo afecten al país, ya que a raíz de lo sucedido es
difícil que las tasas de interés bajen a niveles que constituyan un atractivo para los
inversionistas y para el común de los ecuatorianos. Los bancos tendrán
necesariamente que protegerse del riesgo que significan este tipo de acciones de
posibles retiros masivos, manteniendo una parte de sus captaciones ociosas sin
canalizarlas al crédito, lo que definitivamente lo seguirá encareciendo.
1.2.1 DESARROLLO DE LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS.
Son numerosas las instituciones financieras que operan en el Ecuador. Para el 2005
las compañías que se encuentran bajo control de la Superintendencia de Bancos
son:
40
Instituciones Financieras Públicas 7

Bancos Privados Nacionales 19
Bancos Privados Extranjeros 6
Bancos Off Shore 22
Sociedades Financieras 29
Tarjetas De Crédito 5
Administradoras De Fondo 10
Casas De Cambio 23
Cooperativas De Ahorro Y Crédito 29
Mutualistas 11
Almacenes General De Depósitos 11
Casas De Valores 10
Seguros 38
Aseguradoras Nacionales 6
Inmobiliarias 5
Aseguradoras Extranjeras 6
Reaseguradoras Nacionales 2
Cía. De Titularización 1
Servicios De Computación 7
Entidades Operativas Extranjeras 3
TOTAL DEL SISTEMA 152
Fuente: Catastro de entidades. 2005. Dirección estadísticas. Superintendencia de bancos, actualizado a junio
2005
1.2.2 ENTIDADES DEL SECTOR PÚBLICO.
BANCO CENTRAL DEL ECUADOR. (BCE)
Hasta antes de que el Ecuador entre en el proceso de dolarización, el Banco Central del
Ecuador fue el instituto emisor, creado en el año de 1927. Entre otras funciones que cumplia
este organismo del Estado estaba el de conceder crédito interno, especialmente para los
demás organismos del Estado; con el proceso de dolarización pierde precisamente esta
capacidad. Pierde además 500 millones de dólares por el señoreaje.
El Banco Central contaba con una Reserva monetaria internacional a mayo de 2006 de
2.229 millones de dólares.
Fuente: Ecuador: Su Realidad, Napoleón Saltos G. y Lola Vázquez S., Edición 2006 – 2007, p.264.
BANCO NACIONAL DE FOMENTO
El Banco Nacional de Fomento es una Institución más representativa de la Banca pública de

desarrollo por el número de agencias que tiene en el país (más de 260), con una fuerte
presencia en el sector rural, y por que en los últimos años ha sido la institución que canaliza
los subsidios de los programas “Socio-siembra”, y “Socio-bosque”. Puede verse un
incremento importante de los activos del BNF durante los últimos cinco años. En la década
de 1998 – 2008, los activos del BNF pasan de 227 millones de USD en 1998, a 829 millones
de USD en el 2008.
Los activos del BNF en 1998 representaron el 0,98% del PIB de ese entonces, en el 2008,
en cambio, representaban el 1,62% del PIB, lo que demuestra el crecimiento de los activos
de la institución. De la cartera del BNF, más el 50% de los créditos están en la región de la
Costa, y el 13% para la región Amazónica. En las estadísticas de Condiciones de Vida del
INEC, solamente el 10.1% de los hogares del quintil más pobre tuvieron créditos para la
actividad agropecuaria.
CORPORACIÓN FINANCIERA NACIONAL
Creada para fortalecer los procesos de industrialización a través de líneas de crédito para
sectores productivos y de inversión en riesgo, sin embargo, durante la crisis de 1999 – 2000,
se utilizaron los recursos de la CFN para transferidos a los bancos intervenidos por la AGD,
a través del mecanismo de los CDR. Estos papeles fueron asumidos en un valor nominal por
la CFN aunque su valor de mercado era casi nulo y representaron los créditos tóxicos de los
bancos quebrados.
En el año 2000 a las obligaciones financieras de la CFN, esto es los papeles que se le
entregaron a la CFN a cambio de su líquidez, representaban el 42.9% de sus pasivos. Es en
los últimos años que la CFN ha empezado un proceso de capitalización aunque a un ritmo
menos que el BNF.
De su parte, el Banco del Estado (antes BEDE), se ha especializado en créditos a los

gobiernos autónomos descentralizados para obra pública.
EL FONDO DE SOLIDARIDAD
La Constitución de 1998 propuso la creación de un fondo con los recursos provenientes de

la privatización de las empresas eléctricas y telefónicas, de ahí que en los activos del Fondo
de Solidaridad consten los activos de las empresas eléctricas y telefónicas que no han sido
privatizadas.
En la Constitución del 2008, se elimina el Fondo de Solidaridad y se mantiene la propieda

pública sobre los considerados sectores estratégicos de la economía, entre ellos la
electricidad y las telecomunicaciones.
42
BANCO DEL ESTADO
Antes BEDE hoy Banco del Estado, tiene por finalidad canalizar los recursos para el
desarrollo de obras y servicios públicos, orienta sus créditos hacia el sector público. El
Estado mantiene deudas altas con estas Instituciones ya que en muchos casos asume
deudas de los distintos municipios del país. El total de activos del Banco a junio del 2004 es
de 300´627.000 dólares, con una cartera de créditos por 232´964.000 dólares.
Fuente: - Ecuador: Su Realidad, Napoleón Saltos G. y Lola Vázquez S., Edición 2006 – 2007, p.266
-Superintendencia de Bancos (www.superban.gov.ec) Actualizado al 30 de junio 2004.
BANCO ECUATORIANO DE LA VIVIENDA (BEV) e INSTITUTO ECUATORIANO DE

CRÉDITO Y BECAS (IECE).
Son entidades financieras cuya filosofía es apoyar políticas sociales emprendidas por el
gobierno. En el caso del BEV el objetivo supuesto es ofrecer apoyo a los sectores
populares para vivienda; actualmente favorece y financia el crecimiento de nuevas
urbanizaciones en base de compra de tierras y de contratos con empresas constructoras,
sin resolver el problema de la vivienda popular.
Dispone de 105´773.000 dólares de activos de los cuales tiene una carta de crédito por
33´347.000 dólares, a junio del 2004.
El IECE tiene por objetivo conceder créditos para la educación. Tiene una cartera de crédito
por 41´657.000 dólares y 2´816.000 dólares de fondos disponibles a junio del 2004.
Fuente: - Ecuador: Su Realidad, Napoleón Saltos G. y Lola Vázquez S., Edición 2006 – 2007, p.266
-Superintendencia de Bancos (www.superban.gov.ec) Actualizado al 30 de junio 2004.
La distribución de los activos de la Banca pública de desarrollo puede observase en el

siguiente cuadro:
Es de observar que los activos totales de la banca pública de desarrollo son sustancialmente
menores que aquellos del sector privado por lo que cumplen una función subsidiaria y
complementaria a las decisiones de albitraje realizadas desde la banca privada. Hasta el
momento no existe un marco jurídico que armonice y permita la coordinación de la banca
pública de desarrollo de una manera coherente y estructurada. En ese sentido, una de las
tareas a futuro será la de crear un marco jurídico e institucional que permita la convergencia
de las diferentes instituciones públicas en una sola banca pública de desarrollo.
TOTAL ACTIVOS DE LA BANCA PÚBLICA DE DESARROLLO

En millones de dólares: Diciembre 2008 – Enero 2009
BANCA PÚBLICA ACTIVOS
Banco Nacional de Fomento 829,9
Corporación Financiera Nacional 652,8
Banco Ecuatoriano de la Vivienda 144,2
Banco del Estado 559,7
Fondo de Solidaridad 3930,14
Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros.

1.2.3. ENTIDADES DEL SECTOR PRIVADO.

Son instituciones financieras establecidas bajo un régimen societario, sujetas bajo el control
de la Superintendencia de Bancos.
Los grupos financieros –bancarios forman parte de los grupos económicos –financieros, y
demuestran el grado de monopolización del sistema financiero.
En el siguiente cuadro se puede visualizarse los Bancos Privados más grandes del país.
BANCOS MÁS GRANDES DEL ECUADOR
A marzo 2009 ( en millones de dólares)
PUESTO BANCO ACTIVOS PATRIMONIO UTILIDADES
1 Pichincha. 4.288.872 448.918 13.431
2 Guayaquil 2.261.292 164.443 8.374
3 Pacífico 1.660.440 269.025 9.834
4 Produbanco 1.514.509 153.766 3.098
5 Bolivariano 1.236.127 107.464 3.743
6 Internacional 1.227.492 116.129 3.348
7 Austro 614.816 56.661 3.175
8 M.M. Jaramillo Arteaga 453.796 33.193 674
9 Unibanco 253.678 48.139 1.203
10 Citibank 321.499 28.955 1.668
Fuente: revista Gestión Nro. 180, junio del 2009, p.22.
BANCOS DEL ECUADOR 2010

Las Instituciones Bancarias que se encuentran en la Asociación Nacional de Bancos
Privados:
Banco Amazonas Banco Lloyds TSB Bank
Banco Austro Banco de Loja
Banco Bolivariano Banco
Banco General Rumiñahui Banco Pramerica
Banco Guayaquil Banco Pichincha
Banco Internacional Banco Procedit
Banco del Litoral Banco Produbanco
Banco Solidario Banco Unibanco
44
1.2.4. PROBLEMAS DEL SECTOR FINANCIERO.
En un contexto internacional en el cual una economía como la ecuatoriana es

particularmente frágil, la crisis de 200 que el país atravesó no puede ser explicada, sin
embargo, por circunstancias externas. Las causas han sido fundamentalmente internas.
Dentro de ellas la crisis del sector financiero ha sido un factor determinante, si bien ésta se
ha visto agravada por la inestabilidad política de estos últimos años, la paralización y
recesión del aparato productivo y la errática política económica del Estado.
Aunque el sistema financiero ha sido uno de los factores de la crisis, lo paradójico es que los
banqueros han sido sus grandes beneficiarios, en la medida que han logrado transferir los
costos al Estado ecuatoriano. Más aún, han logrado, tanto individual como colectivamente,
salir indemnes - económica, jurídica y políticamente - de una coyuntura que se les
presentaba particularmente complicada (esto último a excepción, obviamente, del principal
accionista del Banco de El Progreso). Sobre todo, han logrado que el conjunto de las
empresas vinculadas a los grupos financieros no sean intervenidas. Al igual que buena parte
del sector empresarial han logrado, además, sacar sus capitales fuera del país en la
perspectiva de protegerse y de cumplir con sus obligaciones, que el sobre endeudamiento en
moneda extranjera les había ocasionado.
Incluso, gracias al congelamiento de los depósitos y el desarrollo de "inversiones cambiarias"

y prácticas especulativas, en plena crisis, han podido apropiarse de una parte del ahorro
nacional. Más aún, gracias a la complicidad del gobierno han logrado licuar unos 2/3 de sus
obligaciones con los depositantes, mientras mantenían intactos sus inversiones en bonos del
estado o papeles de la deuda pública. No hay duda, que los más afectados de la crisis han
sido la masa de pequeños y medianos ahorristas y depositantes del país, incluidos los
sectores medios que intentaron protegerse ahorrando en dólares.
Circunstancia que ha concentrado, todavía más, el ingreso en las élites económicas y

políticamente, tradicionalmente poderosas.
Frente a esta situación, ¿cómo entender el proceso de dolarización de la economía

decretado por el anterior gobierno y ratificada por el Presidente Noboa?. Esta es una
respuesta compleja que escapa los límites de este trabajo, sin embargo, se pueden hacer
algunas observaciones sobre el particular.
En primer lugar, resulta evidente que esta medida, tomada inicialmente como parte de una
maniobra para sostener al gobierno de Jamil Mahuad, ha servido para aglutinar a los
sectores empresariales alrededor del nuevo gobierno en la búsqueda de un objetivo. Se trata
de una adhesión que aunque frágil podría desembocar en una alianza a mediano plazo que
puede prefigurar una "alianza histórica", si es que el encantamiento inicial por la dolarización
da verdaderos frutos en relación con la recuperación económica y productiva del país.
Esta situación, como es natural, ha traído como resultado una momentánea tranquilidad a la
economía: ha frenado el alza agresiva de la tasa de cambio y ha producido una baja muy
significativa de las tasas de interés.
El uso del dólar como nuevo patrón monetario ha originado, sin embargo, una corrección de
los precios internos a los niveles internacionales lo que en términos concretos, se ha
traducido en una alza muy fuerte de los precios del consumidor y una acentuación del
proceso inflacionario. Estos últimos, en la práctica, ha agudizado la crítica situación de la
mayoría de la población del país, cuyo repliegue hacia formas de sobrevivencia comunitarias
o familiares propia de los momentos de crisis, al parecer, encuentra limitaciones insalvables,
dado el nivel de pobreza de la población.
La baja de las tasas de interés, por otro lado, si bien es importante, no es suficiente, por sí
misma, para asegurar una recuperación económica. El sector productivo, luego de casi un
lustro de continuos dificultades, manifiesta problemas de distinto orden (descapitalización,
bajos de niveles de productividad, elevada capacidad ociosa, sobre endeudamiento) todos
los cuales requieren de un conjunto de factores para lograr su reactivación. Se debe tener en
cuenta, así mismo, que la dolarización al equiparar los costos al nivel internacional incluido
los salarios, les deja al conjunto de actividades productivas en condiciones precarias, dados
sus bajos niveles de productividad. Si bien, por unos momentos el precio de los "bienes
transables" en los que se resuelve los bienes de subsistencia, pueden ser menores que los
costos internacionales, más pronto que tarde, van a tender a equipararse al nivel
internacional. Y aunque esta es una ventaja comparativa, hay que resaltar, que es de orden
momentáneo.
Decir que la dolarización va ha obligar a elevar la productividad de modo de hacer

competitiva a las actividades económicas es una apuesta muy arriesgada. En primer lugar,
porque los sectores capaces de competir a nivel internacional ya están compitiendo. Se trata
de las actividades tradicionales de exportación en las que el Ecuador manifiesta ventajas
comparativas, respecto de otros países. En segundo lugar, porque transformar el resto de
actividades productivas es un proceso lento que requiere de una voluntad política nacional,
así como una serie de incentivos (públicos y privados) y de un conjunto de condicionantes
políticos y financieros, que el Ecuador no ha generado.
La impresión que se tiene es que, a excepción de los sectores de exportación y de ciertos

sectores agrícolas y agroindustriales, cuyas ventajas comparativas provienen de la
apropiación de una "renta natural" (Jiménez, F, 1999), difícilmente las actividades
productivas internas podrán competir con la producción internacional. Desde esta
perspectiva, tal parece que el Ecuador, en el corto plazo, se puede convertir en un mercado
abierto para la producción internacional, mientras se especializa ("reprimarizándose") en un
número restringido de productos de exportación, en donde puede competir con cierta
ventaja. Obviamente, esto puede acentuar la segmentación y exclusión del mercado
nacional: uno, orientado "hacia fuera" en donde se puede comprar y vender a precios
internacionales y, otro, orientado "hacia adentro" en donde no se puede vender ni comprar a
niveles inferiores a los que la reventa de productos internacionales posibilite (es decir, en
donde la utilidad marginal de la producción destinada al mercado de subsistencia tienda a 0
e incluso sea negativa.
Por otra parte, es evidente que el proceso de saneamiento del sistema financiero –condición
indispensable para la recuperación económica - va a demorar un buen tiempo. Este proceso
supone una redefinición del rol de los banqueros, aún si estos no son puestos en el banquillo
por la opinión pública del país. En ambos casos, se trata de una redefinición del esquema
financiero que permita superar los problemas actuales, deje saneado al sistema y posibilite la
reorientación del crédito. Todo lo cual debe venir de la mano con una transferencia del sector
financiero en manos del Estado al sector privado y una recuperación de la confianza en el
sistema, que sea acompañado por la devolución de los depósitos.
Las apuestas inmediatas que el sector empresarial ha hecho en torno al tema de la

46
dolarización respecto de la flexibilización del mercado laboral y la aceleración del proceso de

privatizaciones, son apuestas - al menos en el caso de la desinversión pública –inciertas. De
hecho, la flexibilización del mercado laboral puede favorecer al sector empresarial. No
obstante, tal como está concebida esta última, todo apunta a suponer que se trata de una
estrategia más para lograr una disminución del valor real de los salarios que para mejorar la
"productividad del trabajo" [6].
Ahora bien, aún si esto último fuera posible, parece evidente que una mayor nivel calificación
susceptible de reflejarse en un incremento de los salarios reales (como indicativo de la
elevación general de la productividad), afectaría un sector muy limitado de la economía. Los
efectos de la elevación del salario en un sector restringido de la economía no serían
suficientes, por tanto, para desatar procesos de modernización en otros sectores. Esto es
más o menos evidente porque en mercados abiertos la demanda de bienes salarios en los
sectores de punta de la economía afectan a otros sectores, solamente si es que éstos
pueden competir internacionalmente:
Todo lo cual indica que la flexibilización del mercado laboral no es, en sí misma, una solución
económica de largo aliento, a menos que esté acompañada de un mejoramiento del nivel
general de salarios y de los niveles calificación de la fuerza de trabajo, cosa poco probable
en el Ecuador y que solamente es posible en los sectores modernos, cuyos efectos, por lo
demás, sobre el resto de la economía del país son necesariamente limitados.
La desinversión pública no es una salida porque la experiencia de América Latina ha

demostrado que el paso de las manos privadas a las públicas ha ido acompañado de un
proceso de concentración de capitales que, más que tender a incrementar la productividad
en ciertos sectores de la economía (teléfonos, comunicaciones, industria petrolera) tienden a
asegurar ganancias estables a los empresarios, las cuales generalmente son de carácter
oligopólico. Esto explica el incremento de las tarifas o de los precios, aún en momento en
que los procesos la inflación está controlada y no pasa de un dígito. Si se pretende con esta
idea señalar, pues, que la desinversión de los bienes del Estado y su transferencia a manos
privadas es una condición para lograr la recuperación económica, a luz de la evidencia
histórica, esto último resulta altamente discutible. La impresión que se tiene en este punto
que se trata de una estrategia de los sectores empresariales y de los grupos financieros que
están en proceso de reconstitución, esta vez con respaldo de la banca internacional [7], para
apropiarse a bajo costo de los bienes en manos del Estado, "privar los público" (Selys,
Gerard, 1999) , y asegurar altos beneficios, sin que esto implique mejorar la productividad o
desatar procesos de desarrollo, como podría suponerse.
En síntesis, la dolarización es un proceso que se presenta con el carácter irreversible y que

en el Ecuador como en los Estados Unidos, tiene defensores y detractores. Sin embargo, es
una apuesta es muy incierta para el país, dadas las actuales condiciones económicas. En
una perspectiva catastrofista, podría suponerse con algunas razones fundadas que se trata
"de un salto al vacío" (Acosta, A., 2000). En una perspectiva más optimista, podría esperarse
que logre estabilidad y que ello permita una rápida recuperación de la economía del país. No
obstante, esto último no se presenta como una posibilidad que se pueda lograr
inmediatamente.
1.2.5 ESTRUCTURA FINANCIERA
MINISTERIO DE ECONOMÍA
SUPERINTENDENCIA DE BANCOS
BANCO CENTRAL
Mercados financieros Otros organismos

Instituciones
financieras financieros
Bancos públicos Mercado Primario Otros organismos

financieros
Bancos privados
Mercado Secundario
Organismos de
Sociedades financieras Desarrollo
financiero
Casas de Cambio
Coop. De Ahorro y
Crédito Organizaciones
sociales financieras
Mutualistas
Otros organismos
Compañías financieras financieros
Tarjetas de Crédito
Fuente: Informe del Banco Central

Otros organismos
Dentro de los organismos financieros se tiene. Corporación financiera Nacional. F.I.S.E.

C.A.F.,B.I.D.
Con respecto a los Organismos de desarrollo Financiero están los Consejos Provinciales,
Los Consejos Municipales, y otros organismos que permitan mejorar el desarrollo de una
región.
48
Dentro de los Organismos sociales Financiaros se puede considera a I.E.C.E., I.E.S.S, Entre
otros.
1.3 MERCADO FINANCIERO DE VALORES

El esquema o mecanismo que facilita la canalización de recursos para el financiamiento de
las diferentes actividades económicas y productivas que tienen lugar en la sociedad se llama
Mercado Financiero; cuya estructura se describe en el gráficamente más adelante.
De acuerdo con e! plazo de los recursos, el Mercado Financiero se compone de dos

marcados especializados: mercado monetario y mercado de capitales.
MERCADO MONETARIO es aquel en el que se negocian activos financieros de corto

plazo, principalmente derivados de operaciones comerciales o crediticias.
MERCADO DE CAPITALES es aquel en el que se negocian activos financieros a

mediano y largo plazo y se hallan más vinculados a procesos de estructuración de
activos de mayor permanencia o procesos de conformación de una capacidad
productiva empresarial.
En cambio, dependiendo de la naturaleza de los activos financieros que se negocian y la

clase de las instituciones, el Mercado Financiero se realiza en dos segmentos: el
Mercado de las Instituciones Financieras y el Mercado de las Bolsas de Valores.
MERCADO DE INSTITUCIONES FINANCIERAS es aquel que tiene como centro a los

bancos e instituciones financieras, las mismas que canalizan los recursos, mediante
intermediación indirecta, a través de procesos de ahorro, crédito e inversión.
MERCADO BURSÁTIL es aquel que teniendo como centro a las Bolsas de Valores,
propicia la canalización de recursos, vía intermediación directa-
Mercado de Valores es una parcela o segmento del Mercado Financiero que tiene lugar
principalmente en las bolsas de valores y que procura la canalización directa de recursos
financiero hacia los sectores que los requieren, mediante el mecanismo de emisión,
colocación y negociación de títulos - valores de corto, mediano y largo plazo. Es decir,
incluye tanto al mercado monetario como al de capitales en tanto las transacciones sean con
títulos - valores.
MECANISMO QUE FACILITA LA CANALIZACIÓN DE RECURSOS PARA EL

FINANCIAMIENTO DE LAS DIFERENTES ACTIVIDADES ECONÓMICAS Y
PRODUCTIVAS, QUE TIENE LUGAR EN LA SOCIEDAD.
MERCADO FINANCIERO
Naturaleza de los Activos

Plazo de Recursos Se clasifica de acuerdo a financieros que se negocian
Dos segmentos Dos segmentos
Mercado Mercado de Mercado de las Mercado de las

Monetario Inst. Financieras
Se renegocian Activos Tienen como

Financieros
De corto plazo derivados de A mediano plazo y largo plazo, Bancos e Inst. Financieras que Las bolsas de valores propicia la
operaciones comerciales o vinculados con la estructura de canalizan los recursos mediante canalización de recurso vía
crediticias. Activos y la Capac. Productiva intermediación indirecta como es intermediación directa.
Empresarial. ahorro, crédito e inversión.
50
1.3.1 LAS BOLSAS DE VALORES
ANTECEDENTES HISTÓRICOS
El origen de las bolsas de valores, empezó muchos años atrás, desde que un grupo de comerciantes
decidió reunirse en un determinado espacio físico, para realizar la compra - venta de sus
mercaderías. Con el transcurrir del tiempo se fueron especializando los bienes que se negociaban,
hasta llegar a productos más sofisticados y complejos como son los títulos representativos de
derecho económico.
En general las Bolsas de Valores constituyen un mercado público, que permite congregar en el
mismo lugar a vendedores y compradores de título - valores, bajo diversas modalidades de
transacción, determinándose los precios mediante la libre concurrencia de la oferta y la demanda,
con criterios formados por la existencia fie amplia información sobre la empresa emisora y las
condiciones del mercado.
BOLSA DE VALORES DE QUITO (B.V.Q.
El proceso de creación de la Bolsa de Valores de Quito, se Inicia en los años de 1964, cuando en
agosto 11, se expide la Ley de Comisión de Valores - Corporación Financiera Nacional. Para marzo
de 1969 la Ley No, 111 faculta el establecimiento de las bolsas de valores, compañías anónimas,
otorgando facultad a la Comisión de - Corporación Financiera Nacional para fundar y promover la
constitución de la Bolsa de Valores de Quito C,A.
Es a partir del año de 1970, empieza en funcionamiento de la BVQ, con 24 puestos de bolsa, los
cuales negociaban en su mayoría Cédulas Hipotecarias y Bonos del Estado. E¡ mercado de acciones
era muy deprimido y representaban alrededor del 1% del volumen negociado en la bolsa
Sin embargo, al mercado bursátil ecuatoriano le faltaban leyes más modernas que reflejan leyes más
clarea que permitan un mercado más ágil y transparente que permita que inversionistas extranjeros
puedan intervenir en el mercado de valores ecuatorianos.
Así en 1993, se expide la primera Ley de Mercado de Valores, en donde se establece en que las
Bolsas de Valores deben ser corporaciones civiles y dispone la transformación jurídica de las
compañías anónimas. Es con esta ley cuando se crean en el país las casas de valores antes
llamados puestos de bolsa, las administradoras de fondos, las calificadoras de riesgo, etc.
ESTRUCTURA
La estructura de la bolsa de valores de Quito tiene a la Asamblea General de Miembros a su mayor

instancia, seguido por su Directorio, conformado por siete directores principales y nueve directores
suplentes, un presidente ejecutivo y varias direcciones departamentales.
50
La BVQ empieza su jornada a la 9h30 y culmina a las 16h00
51
52
ASAMBLEA GENERAL DE
DIRECTORIO Comité Ejecutivo
Auditoría Interna Asesoría
PRESIDENCIA EJECUTIVA
DIRECCIÓN DIRECCIÓN DIRECCIÓN DIRECCIÓN

ADMINISTRATIVO ADMINISTRATIVO ADMINISTRATIVO ADMINISTRATIVO
Departamento de Departamento de
Departamento de Departamento de
Promoción del Mercado Secretaría
Administración Contabilidad
Departamento de Departamento de Departamento de Rueda

Información y Capacitación Departamento de
Tesorería
Regulación
Departamento de Departamento de Departamento de

Relaciones Compensación y Liquidación Estadísticas y Departamento de
Supervisión
Departamento de
Departamento de
Sistemas
Disciplina
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VENTAJAS DE ACUDIR A LAS BOLSAS DE VALORES
• Las empresas buscan a la Bolsa como una interesante alternativa de financiación, frente a otras
vías de obtención de fondos.
• Facilita el proceso de inversión, ya que la Bolsa de Valores proporciona un lugar en el cual se

pueden concretar operaciones garantizando a sus integrantes que las mismas se realicen
apegadas a !a ley, en forma eficaz y transparente, obteniendo de esta manera el mejor precio a
un bajo costo.
• Las inversiones que se realizan con títulos inscritos en la Bolsa de Valores tiene gran liquidez, lo
que permite que inversionistas tengan la seguridad de "convertir" sus títulos cuando requieran
efectivo.
• Permite que el ahorro se dirija hada las inversiones productivas, favoreciendo la asignación
eficiente de recursos.
• En la Bolsa de Valores se pone a prueba la valoración de acciones, pues en base a la libre oferta
y demanda se manifiestan los Juicios tanto de la estructura financiera de la compañías como de
sus fortalezas intrínsecas en el mercado de competencia. Al estar inscrita en Bolsa una empresa
obtiene una imagen de confiabilidad, por lo tanto su cotización accionaría será mayor y se
facilitará su crecimiento y nuevo financiamiento.
• Una política de reparto de acciones para empleados resultará más atractiva si se trata de
acciones cotizadas en bolsa y con frecuencia en el mercado. a Los precios de los titulas valores
inscritos en Bolsa son relativamente estables pues, al tener mayor liquidez las transacciones se
realizan continuamente, ocurriendo cambios frecuentes pero no violentos.
• Los emisores del sector público ecuatoriano y extranjero están exentos del pago de la cuota de
inscripción y de las cuotas de mantenimiento en la Bolsa de Valores.
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EL PRESUPUESTO, LOS COSTOS Y EL FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL
MOMENTO
2. EL PRESUPUESTO, LOS COSTOS Y EL FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL.
2.1. LOS PRESUPUESTOS
2.1.1. DEFINICIÓN
Según Cristóbal del Río González el Presupuesto es la programación programada de manera

sistemática de las condiciones de operación y de los resultados a obtener por un organismo en un
período dado.
Según Jean Meyer el Presupuesto es un conjunto coordinado de previsiones que permiten conocer
con anticipación algunos resultados considerados básicos para el Jefe de la Empresa.
Según Jorge Burbano Ruiz es la expresión cuantitativa formal de los objetivos que se proponen
alcanzar la administración de la empresa en un período con la adopción de las estrategias necesarias
para lograrlo.
De todos los conceptos expuestos se puede sintetizar que al presupuesto no es más que un plan
expresado a futuro en términos cuantitativos en base a los objetivos planteados y que pueden
referirse a unidades de venta, unidades de producción, número de empleados, capacidad instalada
entre otros.
2.1.2. OBJETIVOS
Los objetivos que cumplen los presupuestos están establecidos en relación con el proceso
administrativo.
PLANEACIÓN- Permite conocer el camino a seguir e interrelacionar las actividades como también
dar una adecuada organización dentro de la planeación.
ORGANIZACIÓN.- Estructurar técnicamente las funciones y actividades de los recurso humanos y

materiales buscando eficiencia y efectividad.
COORDINACIÓN.- Buscar equilibrio entre los diferentes departamento» y secciones de la

empresa.
DIRECCIÓN.-Guiar las acciones de los subordinados según los planes estipulados.
CONTROL.- Medir si los propósitos, planes y programas se cumplen y buscar correctivos en las
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variaciones.
2.1.3. IMPORTANCIA
Presupuestos: Son útiles en la mayoría de las organizaciones como: Utilitaristas (compañías de

negocios), no-utilitaristas (agencias gubernamentales), grandes (multinacionales, conglomerados) y
pequeñas empresas
Los presupuestos son importantes porque ayudan a minimizar el riesgo en las operaciones de la
organización. Por medio de los presupuestos se mantiene el plan de operaciones de la empresa en
unos límites razonables.
Sirven como mecanismo para la revisión de políticas y estrategias de la empresa y direccionarlas

hacia lo que verdaderamente se busca. Facilitan que los miembros de la organización cuantifiquen en
términos financieros los diversos componentes de su plan total de acción.
Las partidas del presupuesto sirven como guías durante la ejecución de programas de personal en un
determinado periodo de tiempo, y sirven como norma de comparación una vez que se hayan
completado los planes y programas.
Los procedimientos inducen a los especialistas de asesoría a pensar en las necesidades totales de
las compañías, y a dedicarse a planear de modo que puedan asignarse a los varios componentes y
alternativas la importancia necesaria
Los presupuestos sirven como medios de comunicación entre unidades a determinado nivel y
verticalmente entre ejecutivos de un nivel a otro. Una red de estimaciones presupuestarias se filtran
hacia arriba a través de niveles sucesivos para su ulterior análisis.
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2.1.4. CLASIFICACIÓN DE LOS PRINCIPALES PRESUPUESTOS SEGÚN EL SECTOR DONDE SE

UTILIZA
Económicos Ingresos
Funcional
De acuerdo a la función que desempeña, por ejemplo: PREDESUR
De acuerdo a las Partidas Presupuestarias municipios sueldos y

Por el Objeto salarios
PÚBLICOS
Del Gasto
Por Programas De acuerdo al programa de desarrollo que se pretende ejecutar Ejem:

FISE, salubridad
Estimaciones de unidades a producirse, conocidos como pronósticos de

Por Ventas ventas
De Operación Se relaciona a los departamentos administrativos y de ventas

PRIVADOS
Aquel que se establece para la adquisición de materia prima directa, E

indirecta, de producción, mano de obra directa, costos indirectos de
Fabricación (relacionados al departamento de producción)
De Producción
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Ingresos y Gastos
Pérdidas y Ganancias, Flujo neto de Caja, Balance General
2.1.5. METODOLOGÍA PARA ELABORACIÓN DE PRESUPUESTOS EN LAS EMPRESAS

PRIVADAS.
En todo presupuesto se debe tener en cuenta: a) El diagnóstico que comprende las siguientes fases:
situación financiera, eficiencia y productividad, actualización tecnológica y políticas gerenciales. b)
Evaluar el entorno, c) Organización de trabajo presupuestal en función del tamaño de las empresas y
d) etapas de la preparación de presupuestos.
Para la elaboración de un presupuesto es importante tener presente los siguientes aspectos:
CONCIENCIACIÓN DE LOS PLANIFICADORES Y EJECUTORES.
La concienciación es crucial sobre aquellos que recae la responsabilidad de planificar y ejecutar los
presupuestos, por lo que se debe considerar algunos lineamientos como:
Los objetivos generales y los objetivos específicos, trazados por la dirección y deben ser
cuantificables, claros y alcanzados.
Quienes planean deben proponer un conjunto de alternativas, estudiarlas y seleccionar las más
favorables, evaluar sus efectos sobre el valor de la empresa, en el mercado y el grado de aceptación.
Los planes no deben superar el potencial productivo, comercial y financiero de la empresa, como
tampoco trascender las habilidades de quienes lo desarrollan.
El presupuesto debe ser flexible, porque no se debe convertir en una camisa de fuerza que ahogue
la iniciativa de sus ejecutores, tampoco debe Jugar con márgenes de error excesivamente altos
Se debe tener presente los compromisos adquiridos tanto de los planificadores como de los
ejecutores, propiciar la participación activa en un diseño de todos los integrantes de la organización.
DIAGNÓSTICO Y CARACTERÍSTICAS EMPRESARIALES.
El diagnóstico interno représenla un factor fundamental del planeamiento, en efecto, las variables
relacionadas con el presupuesto son importantes en el trabajo a desarrollarse para que los resultados
tengan dimensiones cuantitativas y monetarias, las variables a considerar entre las principales
tenemos.
SITUACIÓN FINANCIERA: Los estados financieros de la empresa permite dilucidar las posibilidades
reales del progreso y por tanto presentar las bases para establecer si las estrategias competitivas
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sustentarán en el crecimiento de las operaciones o en la simple supervivencia.
EFICIENCIA Y PRODUCTIVIDAD: La eficiencia las acciones puestas en práctica para minimizar el

tiempo invertido en la realización y comercialización del producto, en tanto que la productividad
expresa la producción por hora-hombre u otra máquina, estos resultados va paralelos a la tecnología,
a la distribución funcional de la planta, a las destrezas de la mano de obra, a las relaciones con el
sistema logístico y la naturaleza de los procedimientos administrativos. En este contexto las variables
citadas inciden en el presupuesto empresarial.
ACTUALIZACIÓN TECNOLÓGICA; Esta en relación con la modernización industrial sobre los costos
y la calidad del producto.
POLÍTICAS GERENCIALES: Las Políticas gerenciales permiten establecer políticas de la empresa

que gravitaran en el presupuesto, dando mayor énfasis a la políticas de inventario que reflejan los
presupuestos de compra y producción, las políticas de salarios y de crédito.
EVALUAR EL ENTORNO
Ninguna empresa puede abastecerse del medio en que se desenvuelve, los planes y presupuestos
se; supeditan a manifestaciones ambientales, como también a los competidores nacionales e
internacionales y a variables como, las condiciones crediticias, el comportamiento de la inflación y la
devaluación, las tasas de interés, las políticas establecidas por los gobiernos en áreas tributarias,
saláriales, de seguridad social y de comercio exterior. En esas consideraciones se debe tener
presente los tipos de variable que afectan de manera significativa el comportamiento de la empresa y
pueden ser las variables controlables y no controlables.
ORGANIZACIÓN DEL TRABAJO PRESUPUESTAL EN FUNCIÓN DEL TAMAÑO DE LAS

EMPRESAS.
Para el cumplimiento del presupuesto en el tiempo establecido se garantizaré la intervención de los

diferentes niveles organizacionales en la organización del trabajo, como se señala a continuación en
base al tamaño de la empresa.
a. EMPRESAS PEQUEÑAS Y MEDIANAS.- En caso de este tipo de empresas el presupuesto es

responsabilidad de un departamento de contabilidad, que debe cumplir con las funciones siguientes:
Sostener reuniones con la dirección general y con la Jefatura del Departamento para conocer sus
apreciaciones respecto al sistema y políticas de la organización.
Revisar el sistema de contabilidad de costos, considerar criterios de los diferentes departamentos y

diseñar los métodos y formatos que se aplicarán en el proceso.
Difundir la técnica de la presupuestación en los niveles operativos y administrativos.
Preparar informes a la dirección sobre las tendencias de ventas, y costos, los niveles de inventarios,
el análisis pormenorizados de los estados financieros.
Presentar informes periódicos que permitan comparar los resultados previstos y los reales, para
sugerir correctivos pertinentes.
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b. EMPRESAS GRANDES
Teniendo una estructura organizacional compleja y el manejo de operaciones comerciales de grandes

proporciones a nivel nacional, internacional, en este caso se sugiere la constitución de un comité de
presupuestos que asuman las siguientes funciones
Recibir los presupuestos parciales de cada departamento presentados por el Director de
Presupuestos, analizarlos y plantear las observaciones necesarias.
Aprobar el presupuesto general de la empresa.
Considerar y aprobar los cambios propuestos generales a penas se inicien las operaciones que lo
generaron.
Recibir y estudiar los informes sobre los presupuestos previstos. En estas empresas el liderazgo del
quehacer presupuesta! recae en un Director de Presupuestos, a quien se lo responsabilidad de:
Prepara el Manual de Presupuestos, con claras instituciones de cómo elaborarlos
Recopilar la información de los diversos departamentos y someterla a consideración de! comité.
Informar oportunamente sobre los cambios aprobados por el comité a los diversos departamentos,
Conseguir datos financieros que auspicien el análisis,
Recopilar los presupuestos funcionales y en base a la información financiera actual preparar estados
financieros basados en los pronósticos departamentales.
Preparar el análisis de la ejecución del presupuesto que requiere la Gerencia General.
ETAPAS DE LA PREPARACIÓN DE PRESUPUESTOS
Debe considerarse las siguientes etapas tanto en su preparación como en la implementación
a. Preiniciación
b. Elaboración de! presupuesto
c. Ejecución
d. Control
e. Evaluación
Se debe indicar que tanto en la etapa de la preparación como en la etapa de la ejecución deben
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intervenir los aspectos citados anteriormente.
Los presupuestos para las empresas privadas son los siguientes: Según su estructura y organización
Presupuestos de Ventas (Pronostica de demanda)
Presupuesto de Capital
Activos Fijos
Activos Diferidos
Presupuestos de Operación
PRESUPUESTO DE PRODUCCIÓN
Materia Prima Directa
Materia Prima Indirecta
Mano de Obra Directa
Mano de Obra Indirecta
Costos o Gastos Indirectos de fabricación.
Prepuestos de Gastos Operativos
Administrativos
Ventas
Financieros
Presupuestos de Ingresos
Presupuesto de Efectivo.
A) Presupuesto de Ventas.
El primer paso en la implantación del programa presupuestal de empresas privadas es la

determinación de los ingresos, los cuáles se obtienen a través de las ventas, pues éstas proporcionan
los medios para poder llevar a cabo las operaciones de la empresa. Con el fin de que sirvan como
base para la elaboración de otros presupuestos, y se puedan llevar a cabo comparaciones conforme
se vayan obteniendo resultados, es necesario que se cuantifiquen en unidades por cada artículo y
después se proceda a su valuación.
Para poder llevar a cabo el presupuesto de ventas es necesario realizar un estudio sobre los
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principales factores que van a influir sobre éstas. Dichos factores son:
1. Factores Específicos de Ventas.
a) De Ajuste: Son aquellas situaciones que sucedieron por causas fortuitas o de fuerza mayor que
van a influir en la predeterminación de las ventas. Esta influencia pudo ser favorable, porque
afectaron en beneficio de las ventas del período anterior, o desfavorable, pues hicieron que
disminuyeran. En ambos casos, como lo sucedido es circunstancial, se debe tomar en cuenta qué
hubiera pasado en caso de que no se presentara dicha situación.
b) De Cambio: Modificaciones que influirán en las ventas, tales como:
- Cambio de materiales o de presentación de los productos.
- Cambio de producción, ya sea en los programas o en las instalaciones de la empresa.
- Cambio de mercados, haciendo estudios con el fin de conocer el gusto de los clientes, la moda, la
actividad económica, etc.
- Cambio de métodos de venta, por ejemplo, a través de la publicidad, mejorando los precios.
c) Corrientes de Crecimiento: Estos factores se refieren a la superación en las ventas tomando en

cuenta el crecimiento del mercado y su demanda.
2) Fuerzas Económicas Generales.
Son aquellos factores externos que van a influir en las ventas. Para determinarlos se deberán
recopilar datos proporcionados por instituciones de crédito, dependencias gubernamentales y
organismos particulares que preparan índices de las fuerzas económicas generales. Con base en
dichos datos se podrá conocer la tendencia del ciclo económico que pueda darse en la empresa.
3) Influencias Administrativas.
Este factor es de carácter interno y se refiere a las decisiones que deben tomar los directivos de la
empresa, después de considerar los factores específicos de ventas y las fuerzas económicas
generales que repercuten en forma directa sobre las ventas, tales como cambiar la política de ventas,
aplicar otra política de publicidad, la creación de un nuevo producto, dejar de producir un producto
que está ocasionando disminución en las utilidades, etc.
a) Las proyecciones de Tendencias de Ventas: Este método se aplica en productos con demanda
fácilmente predecible y comportamiento estable. Se analiza cuáles han sido las ventas establecidas
en el transcurso de un periodo de años, y se hace un pronóstico de las ventas futuras tomando en
cuenta los efectos de los factores externos.
b) Estudios de Campo: Este estudio es una investigación de mercados para conocer las razones de
preferencias del consumidor, la existencia de hábitos de compra, pronosticar la demanda o bien otros
factores del mercado. Estos estudios son realizados por agencias externas con base de consultoría,
pero también pueden ser realizados por personal de la empresa, ya que los encargados de las ventas
tienen un contacto más estrecho con la situación, conocen su producto, el mercado y al cliente.
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c) Combinaciones de Métodos: Esto ayuda a que se lleve a cabo con mayor exactitud el presupuesto
de ventas, evitando errores para así poder efectuar comparaciones con métodos alternativos
explicados anteriormente, con lo cual se tendrá una base segura para la planificación presupuestaria.
B) Presupuesto de Inventarios.
Una vez predeterminadas las ventas es conveniente presupuestar la producción de artículos en

cantidad suficiente para cubrir el volumen requerido. Sin embargo, se tendrá que estabilizar una
producción balanceada y controlarla con el fin de mantener el inventario a su nivel más económico.
Es por ello que este presupuesto es otro punto importante dentro de la técnica presupuestal, ya que
se debe encontrar el nivel óptimo de inventarios, lo cual no es una tarea fácil. La empresa debe
asegurar la elaboración de productos en cantidades suficientes para cubrir las ventas
presupuestadas, previniendo las posibles dificultades de abastecimiento de materia prima, a la vez
que tendrá que cuidar que no se rebase del límite de inventarios, de acuerdo a las políticas que se
establezcan, puesto que un inventario excesivo ocasionaría gastos innecesarios derivados del
almacenamiento y de inversiones ociosas.
Para medir el tamaño del inventario se puede utilizar la razón financiera denominada "rotación de
inventarios", que se, obtiene dividiendo las ventas entre el inventario anual promedio, medida de
estudio que sirve para establecer las veces en que los inventarios en existencia han dado vuelta en
relación con las ventas en un año.
Es importante conocer también el nivel de inventarios representado por un índice que señala la
cantidad de meses de venta que tenemos en existencia en un momento determinado, el cual se
obtiene restando al inventario el costo de ventas de cada uno de los meses siguientes.
Se puede decir que el presupuesto de inventarios debe satisfacer cuatro requisitos fundamentales:
- Mantener el inventario por encima del límite mínimo, el cuál será la cantidad de Inventarios que no
puede disminuirse sin poner en peligro la entrega oportuna de pedidos al cliente.
- Mantener el inventario dentro de un máximo determinado para ciertos períodos del año, que será la
cantidad que no debe rebasarse para evitar que la inversión esté ociosa.
- Estabilizar la producción de acuerdo con las instrucciones de la dirección.
- El nivel óptimo de inventarios se puede determinar de la siguiente manera: Ventas/Rotación
En el caso de los inventarios de materia prima es importante conocer también los máximos y mínimos
establecidos por la empresa, tomando como límite inferior la cantidad más baja sin riesgo de que la
producción se suspenda por falta de material; el límite superior será fijado atendiendo a la inversión
necesaria, a las fuentes de financiamiento, al espacio disponible para el almacenamiento, y a la
duración de los materiales.
C) Presupuesto de Producción
Cuando han sido aprobadas las ventas en forma preliminar, el siguiente paso del plan financiero es la
determinación de la cantidad de productos terminados que deben proporcionarse al departamento de
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ventas para que éste cumpla con sus objetivos, tomado en consideración la cantidad de productos
que se tienen al principio y los que se desean tener en existencia al terminar el periodo presupuestal.
El presupuesto de producción deberá tomar en cuenta ciertos factores como son la capacidad
productiva de la planta; las limitaciones financieras; la suficiencia de la maquinaria, equipo e
instalaciones; la disponibilidad de materia prima y de mano de obra; así como los requerimientos de
inventarios.
Para que este presupuesto sea óptimo, la producción debe ser uniforme mediante el
aprovechamiento de la capacidad productiva, procurando un mínimo cambio en el proceso. Para
lograr este presupuesto es importante tomar en cuenta las ventas y el inventario óptimo de la
siguiente manera:
Ventas Presupuestadas mas Inventario Optimo (Inventario Final) = Presupuesto de Producción
La determinación de este presupuesto debe hacerse en dos partes: primero en unidades y después
en valores, lo cual será más sencillo si se tiene implantada una técnica de costos estándar o
estimados.
El desarrollo de un presupuesto detallado de producción exige, además de los planes de producción,

una planeación específica con respecto a las necesidades materiales y de mano de obra, adiciones
de capital y políticas de inventario. Por lo tanto, la planificación de producción tiende a conocer las
dificultades que pueden evitarse mediante la acción oportuna de los directivos.
D) Presupuesto de Compras.
El presupuesto de producción nos indica las cantidades de productos terminados que necesitamos
durante el período presupuestal. El siguiente paso es determinar las cantidades de materias primas
que se necesitarán para la producción.
El presupuesto de compras se refiere exclusivamente a las unidades materiales que se necesitan

para producir los volúmenes indicados. Para su elaboración es necesario hacerlo primero en
unidades y después en términos monetarios.
Una vez que las cantidades de material indispensables para mantener el ritmo de producción han
sido precisadas, el siguiente paso es determinar la cantidad de materias primas que será necesario
comprar. Antes de calcular las cantidades de materias primas a comprarse cada mes, hay que
estimar diversos aspectos, como la relación entre pedidos hechos y materiales recibidos
mensualmente.
El presupuesto de compras dependerá de las necesidades de producción de la empresa en relación

con los inventarios que deben mantenerse en existencia. Si al máximo de inventario final autorizado
le agregáramos las materias primas que se utilizarán en la producción, y le restamos el inventario
inicial, obtendremos la cantidad máxima que debe recibirse en el período. Para obtener el mínimo que
puede recibirse, bastará sumarle las materias primas que se utilizarán, restándole el inventario inicial.
Inventario Final mas Materia Prima utilizada menos Inventario Inicial = Materia Prima requerida en el
periodo.
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E) Presupuesto de Mano de Obra Directa .
El presupuesto de mano de obra directa va a indicar el costo esperado del trabajo que se requiere
para la elaboración del producto. Este presupuesto se va a obtener multiplicando el número de
productos por el costo promedio de mano de obra; o bien, el número de horas empleadas en la
fabricación del producto por el costo promedio por hora de trabajo.
F) Presupuesto de Gastos de Producción.
Primero que nada cabe mencionar que gastos de producción son todas aquellas erogaciones
indirectas indispensables para que se pueda llevar a cabo la fabricación del producto, las cuales no
se pueden identificar claramente con un producto. Estos gastos pueden sintetizarse en tres grupos:
- Trabajo indirecto, que es el esfuerzo humano dedicado a la vigilancia, dirección y supervisión

durante el proceso productivo.
- Material indirecto, Son todos aquellos recursos que no se pueden cargar directamente al producto
ya que se utilizan en beneficio de la producción, como por ejemplo combustibles, lubricantes, etc.
- Gastos indirectos, aquellos servicios necesarios como la renta, la luz, el teléfono, etc.
Los gastos de producción pueden apreciarse tomando en cuenta su grado de variabilidad. Gastos
fijos son aquellos que permanecen constantes, independientemente del volumen producido; los
gastos variables son aquellos que aumentan o disminuyen en relación con dicho volumen. Como ya
se mencionó anteriormente esta distinción de gastos tienen gran importancia desde el punto de vista
del control, pues quien administra un negocio tendrá mayor interés y prestará más atención a los
gastos variables, mismos que, como se acaba de decir, dependen de las cantidades de unidades
producidas.
El presupuesto de gastos de producción representa el máximo que se puede gastar en relación a las
actividades de la empresa que tienen que ver con la producción.
Como se ha visto, los presupuestos de materia prima directa, mano de obra y gastos de producción,
integran los elementos que constituyen el Estado de Costo de Ventas de los productos que se espera
vender durante el año y que se utilizará posteriormente para la elaboración del Estado de Pérdidas y
Ganancias presupuestado.
G) Presupuesto de Gastos de Administración y Gastos de Venta
Los gastos de venta de un negocio incluyen todas las erogaciones relacionadas con la venta y
distribución de los productos, siendo la mayoría de carácter fijo. Este presupuesto se llevará a cabo
haciendo un análisis de los gastos.
Los gastos de administración incluyen aquellas erogaciones que derivan fundamentalmente de las
funciones de dirección y control de las variadas actividades de una empresa; su contenido es tan
amplio que la determinación de su origen depende de la organización interna y del medio en que se
desarrolla cada negocio en particular, comprendiendo honorarios a consejeros, abogados, gastos de
representación para los ejecutivos, sueldos del departamento de contabilidad, etc.
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Para la preparación del presupuesto de gastos de administración es importante efectuar un examen
de los gastos incurridos en el pasado, con la finalidad de aclarar cuáles serán los gastos fijos y cuáles
los variables.
Estos presupuestos tienen por objeto saber en quién o quiénes recae la responsabilidad del control
de las erogaciones. Debe tenerse en cuenta que podrán existir partidas no controlables nacidas de
decisiones de alta gerencia, lo cual puede ser defecto de la organización; sin embargo, esta situación
se controlará vigilando que los gastos reales no sean mayores que los presupuestados.
H) Presupuesto de Caja.
Se llama presupuesto de caja o financiero (cash flow) al que muestra un pronóstico del movimiento de
fondos, es decir, hace referencia a entradas y salidas de dinero durante un período determinado. La
estimación de las entradas comprende el cobro probable de las ventas y de otras entradas que
provienen de posibles fuentes de financiamiento que se hayan planeado en el presupuesto.
Los desembolsos se basan en los supuestos de compras y gastos que previamente se han
preparado, sin embargo, las salidas de caja no siempre coinciden con los gastos estimados, debido a
las depreciaciones, pasivos acumulados, cuentas malas y gastos diferidos.
Se debe tener presente que los ingresos dependen de la política de crédito de la empresa y de los
hábitos de pago de los clientes. No debe pasar inadvertido que el presupuesto de caja está
relacionado con el de gastos financieros, ya que por este medio se sabe si se va a necesitar
financiamiento y cuál será el monto de los intereses que deban pagarse.
El presupuesto de caja está constituido por saldos disponibles en caja y bancos, por inversiones
temporales de fácil realización y por la solvencia de la clientela para cubrir sus compromisos; en
términos generales, este presupuesto comprende la aplicación de los recursos de toda la empresa.
Este presupuesto debe ser lo más preciso posible, pues en muchos casos la insuficiencia de capital
ha sido y sigue siendo una de las causas del fracaso de las empresas, a pesar de que muchas veces
estas circunstancias pudieron haberse previsto y corregido. Si la necesidad de capital es programada,
se podrán hacer los planes necesarios para conseguir los fondos correspondientes.
Cuando el presupuesto de caja se elabora correctamente es una herramienta muy útil para la
administración de una empresa, ya que proporciona una estimación del dinero que recibirá y de los
desembolsos que deberá hacer como resultado de las operaciones presupuestadas, así como los
saldos en caja que habrá disponibles periódicamente durante el año presupuestado. Y finalmente,
permitirá preparar estados financieros estimados.
Debido a los beneficios derivados de este presupuesto, cada día es más aceptado, no obstante el
trabajo que representa en virtud de la cantidad de datos que incluye.
I) Estados Financieros Presupuestados.
Los estados financieros presupuestados se preparan para presentar el resultado final al que llegará la
empresa con el plan financiero.
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Es importante que éstos sean iguales en cuanto a forma y método de preparación con el fin de que
faciliten las comparaciones con los resultados que se vayan obteniendo durante el año
presupuestado. La preparación de estados financieros presupuestados mensuales es indispensable
para poder controlar las operaciones reales.
1) Presupuesto de Pérdidas y Ganancias.
Este presupuesto va a estar formado por el conjunto de presupuestos de ventas, costo de ventas,
gastos de venta y gastos de administración. Se elaborará agrupando las estimaciones hechas para
cada una de las actividades de la empresa, con el fin de obtener la utilidad bruta, la cual mostrará en
términos porcentuales lo que gana la empresa en cada peso que venda arriba del volumen de ventas
presupuestado, mediante la deducción a las ventas del costo de los materiales directos, de la mano
de obra directa y de los gastos de producción, lo cual se utilizará para cubrir todos los gastos de
administración, gastos de venta y gastos de financiamiento del negocio.
2) Presupuesto de Balance General.
Para preparar este presupuesto se debe partir del balance general al principio del año proyectado, y
en base a éste se irán haciendo los asientos necesarios para ir construyendo mensualmente los
balances necesarios para el control presupuestal.
El balance general presupuestado indica la situación financiera que se espera tenga la empresa en el
año presupuestado. Si el balance refleja una situación poco conveniente, es necesario revisar y
modificar las estimaciones y planes hechos en los presupuestos, con el objeto de obtener resultados
satisfactorios.
3) Estado de Cambios en la Situación Financiera.
El estado de cambios en la situación financiera tiene por objeto mostrar las fuentes de recursos
propios y ajenos de una empresa, mostrando en forma adecuada cómo se obtuvieron tales recursos,
así como la aplicación que se hizo de ellos. No sólo incluye los movimientos de efectivo que
modifican la situación financiera, sino también las partidas no monetarias.
Las comparaciones de los estados financieros son indispensables en el sistema de control

presupuestal ya que la experiencia es una guía importante para poder pronosticar el fumo.
2.2. PRONÓSTICO PARA DETERMINAR LAS VENTAS
"Todo pronóstico es un cálculo estimativo del nivel de la demanda de un producto o de varios

productos para un periodo de tiempo futuro3. Un pronóstico nos permite tomar decisiones futuras que
puedan afirmar los resultados que se espera tener de acuerdo a una propuesta y a los objetivos
planteados.
TIPOS DE PRONÓSTICOS
3 BIEGEL, John E. 1992 Control de Producción
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El uso de los pronósticos ha sugerido un método para clasificarlos, dependiendo del uso que se lee
de y entre los más comunes podemos encontrar los siguientes:
PRONÓSTICOS BASADOS EN OPINIONES SUBJETIVAS- Son aquellos que algunas o todas las
personas cuya actividad son las ventas expresan su parecer respecto a las ventas que esperan en el
futuro. Así pues se reúnen y evalúan tales opiniones. Sin embargo este tipo de pronósticos tiene
algunas desventajas como:
Los vendedores puede ser muy optimistas si las ventas han sido buenas en el pasado.
Pueden ser exageradamente pesimistas, si las ventas del pasado han sido bajas,
En el establecimiento de los pronósticos pueden intervenir personas dominantes y el resultado no

puede ser opinión reflexiva de todas las personas afectadas-
Por lo que se constituye que las opiniones utilizadas para el pronóstico de tipo subjetivo dependen en
demasía de las experiencias habidas del pasado,
b) PRONÓSTICOS BASADOS EN ÍNDICES: Es aquel que se basa en e! grado de correlación

entre las ventas y el Índice utilizado por ejemplo: Un fabricante de artículos para la construcción
puede basar su pronóstico de ventas en el número de permisos para construir expedidas por el
Municipio en la zona. De lo contrario se establece que se necesita un coeficiente de correlación de
0.95 antes de que pueda considerarse que el pronóstico derivado de un índice tiene el grado
necesario de exactitud. Por tanto este tipo de pronóstico puede ser ventajoso pero a su vez puede ser
malo porque 'va a estar relacionado directamente con el índice.
Aplicando el Método de regresión Lineal Múltiple o Correlación Múltiple se puede obtener un

pronóstico muy aproximado a la realidad. Es importante resaltar que el análisis de regresión tenga
validez, es que existan datos históricos de una o más variables
COEFICIENTE DE CORRELACIÓN ( r )
Es la varianza estándar, que indica el margen de variación de la línea de regresión de cualquier

pronóstico, partiendo de una distribución normal; y es r la raíz cuadrada del coeficiente de la
predeterminación de muestra.
COEFICIENTE DE DETERMINACIÓN ( r2 )
Determina la variación de la variable dependiente de la ecuación de regresión que se explica
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mediante al varianza dependiente.
Ecuación base Regresión Lineal Múltiple
∆ ∆ ∆
Y = α + β x + Rz
Simbología Utilizada
∆ = Estimado Z = Taza de inflación
α = Alfa variable Constante x = Períodos
β = Beta α = γ (cantidad demanda)
r = Coeficiente de correlación
y = Cantidad demandada
APLICACIÓN PRÁCTICA PARA DETERMINAR LA PROYECCIÓN DE LAS VENTAS ( y); LA

TASA DE INFLACIÓN (z), A TRAVÉS DEL MÉTODO DE REGRESIÓN LINEAL MÚLTIPLE O
CORRELACIÓN MÚLTIPLE; PARA LUEGO OBTENER LOS PRESUPUESTOS
La empresa Productora y Comercialización de Manjar de Babaco con Piña en la ciudad de Loja,

tiene los datos históricos del año 2007 y requiere realizar la proyección de la Demanda para el año
próximo 2008. Para esto es necesario realizar esta proyección a través del método de Regresión
Lineal Múltiple, para esto también se conoce la tasa de inflación mensual
Es necesario conocer y analizar lo siguientes coeficientes de determinación y correlación
DATOS HISTÓRICOS
Ventas de Tarrinas de 500g de Manjar de Babaco con Piña Periodo Enero –
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Diciemb. del 2007
PERIODO VENTAS TASA DE INFLACIÓN

No.
Meses Tarrinas 500 g. ACUMULADA
1 Enero 695,00 2,00
2 Febrero 723,00 2,40
3 Marzo 742,00 3,00
4 Abril 807,00 2,70
5 Mayo 861,00 3,10
6 Junio 798,00 2,70
7 Julio 816,00 2,20
8 Agosto 804,00 3,20
9 Septiembre 830,00 5,40
10 Octubre 843,00 5,40
11 Noviembre 911,00 5,40
12 Diciembre 870,00 5,20
69
70
CUADRO PARA DETERMINACIÓN DE VARIABLES
MESES VENTAS TASA DE ∆ ∆ ∆

PERIOD
O
2007 Unidades INFLACN X Y Z ∆2 ∆2 ∆2 ∆ ∆ ∆∆
X Y Z ( X - X ) ( Y - Y ) ( Z - Z) X Y Z YX YZ XZ
30,2 12844,4 - -
Enero 0 695,00 2,00 -5,50 -113,33 -1,56 5 4 2,4284 3822,50 1083,04 8,57
20,2 -
Febrero 1 723,00 2,40 -4,50 -85,33 -1,16 5 7281,78 1,3417 3253,50 -837,48 5,21
12,2 -
Marzo 2 742,00 3,00 -3,50 -66,33 -0,56 5 4400,11 0,3117 2597,00 -414,28 1,95
-
Abril 3 807,00 2,70 -2,50 -1,33 -0,86 6,25 1,78 0,7367 2017,50 -692,68 2,15
-
Mayo 4 861,00 3,10 -1,50 52,67 -0,46 2,25 2773,78 0,2101 1291,50 -394,63 0,69
Junio 5 798,00 2,70 -0,50 -10,33 -0,86 0,25 106,78 0,7367 -399,00 -684,95 0,43
-
Julio 6 816,00 2,20 0,50 7,67 -1,36 0,25 58,78 1,8451 408,00 1108,40 -0,68
Agosto 7 804,00 3,20 1,50 -4,33 -0,36 2,25 18,78 0,1284 1206,00 -288,10 -0,54
70
Promedios: Ẍ = ΣX/N = 66 / 12 = 5,50
Ẍ = ΣY/N = 9700 / 12 = 808,33
Ž = ΣZ/N = 42,70 / 12 = 3,56
FORMULAS
∆ ∆ ∆
Y = α +β X + r Z
Conjunto de ecuaciones para despejar r
∆ ∆ ∆∆
Σ X Y = βΣ X2 + rΣ X Y
Reemplazando
∆ ∆∆ ∆
Σ XY = βΣXZ + rΣ Z2
2143,00 = β 143,00 + r 46,15 ( -46,15) -98899,45 = - β 6599,45 – r 2129,82
683,57 = β 46,15 + r 20, 6092 ( 143,00) 97750,51 = β 6599,45 + r 2947,12
-11148,94 = 0 + r 817,30
r = -1,4057
r = -1.41
r = -1,41 remplazando este valor en cualquier ecuación en este caso en la primera ecuación.
2.143 = β 143 + r 46.15
= β 143 + ( -1.41) ( 46,15)
71
72
β = 15.44
Ecuación de la Proyección
∆ ∆ ∆
Y = α +β X + r Z Sustituimos los valores
Y = 808.33 + 15.44 (X – Ẍ ) – 1.41 ( Z - Ž )
Y = 808.33 + 15.44(X-5.50) – 1.41(Z – 3,56)
Y = 808.33 + 15.44 X - 84.92 – 1.41Z + 5.0196
Y = 728.42 + 15.44X – 1.41Z
Una vez establecida la ecuación para la proyección se hace necesario establecer la proyección de la
tasa de inflación, esta se la hará a través de los promedios. Y la fórmula para obtener los promedios
es;
Z 2 –Z1 x 100
2.4 – 2.00 x 100 = 20
2.00
3.0 – 2.4 x 100 = 25
2.4
2.7 – 3.00 x 100 = -10
3.00
3.1 – 2.7 x 100 = 14.81
72
2.7
2.7 – 3.1 x 100 = -12.90
3.1
2.20 – 2.7 x 100 = -18.52
2.7
3.2 – 2.2 x 100 = 45.45
2.2
5.4 – 3.2 x 100 = 68.75
3.2
5.4 – 5.4 x 100 =0
5.4
5.4 – 5.4 x 100 =0
5.4
5.20 – 5.4 x 100 = -3.70
2.00
PROYECCIONES DE LA TASA DE INFLACIÓN
TASA DE VARIACIÓN
MESES PERIODO
INFLACIÓN %V
2007 X Z
Enero 0 2,00
Febrero 1 2,40 20,00
Marzo 2 3,00 25,00
Abril 3 2,70 -10,00
Mayo 4 3,10 14,81
73
74
Junio 5 2,70 -12,90
Julio 6 2,20 -18,52
Agosto 7 3,20 45,45
Septiembre 8 5,40 68,75
Octubre 9 5,40 0,00
Noviembre 10 5,40 0,00
Diciembre 11 5,20 -3,70
Σ Total 42,70 128,89
Con estos resultados obtenidos, se determina el promedio del porcentaje de variación, y el promedio
del crecimiento mensual de Z
Promedio de porcentaje de variación de Z
Z = Σ %Z /N = 128.89/12 = 10.74 % mensual 10.74 / 100 = 0.107408
Promedio de tasa de inflación del crecimiento mensual
Z = Σ Z / N = 42.70/12 = 4.27
Con el promedio del porcentaje de variación, proyectamos la tasa de inflación para el año 2004;
cuyos resultados se describen a continuación:
5.2x 0.107408 = 0.558 + 5.2 = 5.76
5.76x 0.107408 = 0.618 + 5.76 = 6.38
6.38x 0.107408 = 0.685 + 6.38 = 7.07
7.07x 0.107408 = 0.758 + 7.07 = 7.83
7.83x 0.107408 = 0.840 + 7.83 = 8.67
8.67x 0.107408 = 0.931 + 8.67 = 9.60
9.60x 0.107408 = 1.031 + 9.60 = 10.63
10.53x 0.107408 = 1.142 + 10.63 = 11.77
11.77x 0.107408 = 1.264 + 11.77 = 13.03
74
13.03x 0.107408 = 1.399 + 13.03 = 14.43
14.43x 0.107408 = 1.545 + 14.43 = 15.98
15.98x 0.107408 = 1.716 + 15.98 = 17.69
Luego de establecer estos pasos se realiza la proyección de las ventas representada a la siguiente
ecuación.
Y = 728.42 + 15.44x +(-1.41)Z (*)
= 728.42 +15.44(12) +(-1.41) 5.76 = 905.58
= 728.42 +15.44(13) +(-1.41) 6.38 = 920.15
= 728.42 +15.44(14) +(-1.41) 7.07 = 934.62
= 728.42 +15.44(15) +(-1.41) 7.83 = 948.98
= 728.42 +15.44(16) +(-1.41) 8.67 = 963.24
= 728.42 +15.44(17) +(-1.41) 9.60 = 977.37
= 728.42 +15.44(18) +(-1.41) 10.63 = 997.36
= 728.42 +15.44(19) +(-1.41) 11.77 = 1005.19
= 728.42 +15.44(20) +(-1.41) 13.03 = 1018.85
= 728.42 +15.44(21) +(-1.41) 14.43 = 1032.32
= 728.42 +15.44(22) +(-1.41) 15.98 = 1045.37
= 728.42 +15.44(23) +(-1.41) 17.69 = 1058.60
Tabla de proyección y de ventas e Inflación ( Enero – Diciembre 2007)
MESES PERIODO VENTAS TASA DE
75
76
Unidades INFLACIÓN
2007 X Y Z
Enero 12 905,58 5,76
Febrero 13 920,16 6,38
Marzo 14 934,63 7,07
Abril 15 949,98 7,83
Mayo 16 963,24 8,67
Junio 17 977,37 9,60
Julio 18 991,39 10,63
Agosto 19 1005,19 11,77
Septiembre 20 1018,85 13,03
Octubre 21 1032,32 14,43
Noviembre 22 1045,37 15,98
Diciembre 23 1058,60 17,69
COEFICIENTE DE CORRELACIÓN Y DETERMINACIÓN
Coeficiente de Correlación.- medida que describe cuan cerca se mueven juntas dos variables en el
tiempo o el espacio.
Coeficiente de Determinación Se utiliza para evaluar la adaptación, varia de 0 a 1 y corresponde a la

no asociación o no correlación entre dos variables. Por ejemplo ventas y
tiempo.
FORMULA. Para el coeficiente de correlación y de determinación de las ventas en función del tiempo.
Σ YX = 2.143 = 0.8592
76
Σ X2 Σ Y2 ( 143x 43500.67)
ryx = 0.8592
Lo que significa que las ventas si se correlacionan con el tiempo. El coeficiente de determinación
será 0.592 elevado al cuadrado será = 0,74 o 74%
FORMULA: Para determinar el coeficiente de Correlación y de Determinación de las ventas en

función de la tasa de inflación.
ΣYZ 683,57
ryz = = 0,7219
∆2 ∆2 ( 20,6092 * 43500,67 )
(ΣZ.ΣY)
El coeficiente de determinación será, 0.5211 o lo que significa el 52.11%
FÓRMULA: El coeficiente de Correlación y de determinación relacionando el tiempo y la tasa de

inflación.
∆ ∆
ΣXZ 46,15
rxz = = 0,8501
∆2 ∆2 ( 143,00 * 20,61 )
(ΣX.ΣZ)
77
78
EL coeficiente de determinación será de = 72% Determinar el Coeficiente de Correlación y de

FÓRMULA: Determinación en relación a las tres variables.
ryx - ryz*rxz 0,8592 - ( 0,7219 * 0,8501 )
ryxz = = = 0,5604
(1 - r2 x z) (1 - r2 (( 1 - 0,7227 ) * (
y z) 0,5212 ))
Obtenida la proyección de las ventas y los coeficientes de determinación; es importante elaborar el

Plan de producción en base a la demanda en ventas obtenida, previa a la realización de los
presupuestos, cuyo grafico se describe a continuación.
EL PLAN DE PRODUCCIÓN.- Se debe tener en cuenta las cantidades de productos requeridos en el

momento oportuno, con costos mínimos y una calidad aceptable, para entrar en el mercado de
competencia.
Al determinar el plan debemos tener en cuenta que la demanda está atendida cuando ésta lo
requiera. Es importante también prever la cantidad esta la requerida, los insumos que se destinan
para el proceso normal de producción y los días u horas a laborar, para contar con un nivel de
exigencias optimo o aceptable.
78
PLAN DE PRODUCCIÓN DE TARRINAS DE 500gr DE MANJAR DE BABACO CON PIÑA
(Período Enero a Diciembre 2007)
Días UNIDADES DE PRODUCCIÓN DIARIAS

laborable
s Total
Meses 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25
Enero 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 - 960
Febrero 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 - 960
Marzo 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 - 960
Abril 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 - 960
Mayo 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 - 960
Junio 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 41 40 1000
Julio 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 41 40 1000
Agosto 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 1000
Septiemb 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 1000
re
40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 1000
Octubre
40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 1000
Noviembr
e 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 1000
79
80
Diciembre
Totales 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 48 28 1180
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2
Fuente: Proyección de ventas
80
El total de 11.802 unidades de tarrinas para el año de producción se distribuirán a cubrir la

demanda proyectada
El Plan de Producción en los 5 primeros meses del año, y 25 días laborables los 7 meses
restantes del 2007
Es importante indicar que las 11802 ( tarrinas de mangar de ½ Kilo - 500gr), dirigimos para los
12 meses de proyección anual establecido en el plan y obtenemos el promedio mensual de
proyección promedio en 983.5; dividiendo para 25 días en el mes previsto, se obtiene el
promedio diario de producción que es de 39.34 unidades por día, aproximado a unidades
enteras tenemos 40 unidades diarias de producto terminado.
Por tanto el Plan de Producción se ajusta a estos requerimientos, para satisfacer la demanda
obtenida con lo cual se procede a la elaboración de los diferentes presupuestos requeridos.
81
82
2.3 ELABORACIÓN DE LOS PRESUPUESTOS
La empresa de producción y comercialización de Manjar de Babaco con Piña obtuvo la proyección

de las ventas. Determinar los presupuestos siguientes.
DETERMINAR LOS SIGUIENTES PRESUPUESTOS
Presupuestos de Materia Prima Directa e Indirecta,
Presupuesto de Mano de Obra Directa e Indirecta.
Presupuestos de Gastos de Operación
Presupuestos de costos indirectos de fabricación.
Gastos Generales de luz, agua y teléfono
Utensilios de Aseo.
Presupuestos de Activos Fijos,( Son tos activos para determinar las depreciaciones )
Sueldos y Salarios- Administrativos y de Ventas.
Presupuestos Financieros.
Amortizaciones.
Presupuestos de Ingresos por Ventas.
Estructura de presupuestos totales.
Determinación de Costos.
Punto de Equilibrio.
2.3.1 PRESUPUESTO DE MATERIA PRIMA
La materia prima es el elemento material e insumo que se utiliza para la transformación de un

producto este o no acabado y forma parte del rubro en donde se concentra las denominadas cargas
fabriles.
En el caso de la Materia Prima Directa se establece que es: 20 piñas grandes a un valor de 0.75c/v .
12 libras de azúcar a 0.20 cada libra; 2 kilos de maicena a 0.60 la libra, y 10 babacos grandes a
0.40centavos cada uno
Para lo cual multiplicamos las cantidades para los RESPECTIVOS VALORES unitarios y este
resultado lo dividimos para 40 unidades que se obtiene de producto, obteniendo el costo unitario, de
acuerdo al presupuesto de costos unitarios de fabricación
82
La producción anual será de 11.800 mermeladas, para lo cual se procede a realizar el balance de
materia que se necesita para esta
producción piñas
BALANCE Cantidad 40 20 DE MATERIA PRIMA

DIRECTA
11800,00 5900,00
Azucar
CUADRO No 1
Cantidad 40 12
PRESUPUESTO DE
MATERIA 11800,00 3540,00 PRIMA DIRECTA
Maicena Lib
Cantidad 40 4,4
11800,00 1298,00
Babacos
Cantidad 40 10
11800,00 2950,00
CUADRO No 1
PRESUPUESTO DE MATERIA PRIMA DIRECTA
83
84
Valor Numero de
Insumo cantidad Unitario tarrinas Valor Total
40 de
Piñas 5900 0,75 producción 4425,00
40 de
Azúcar 3540 0,20 producción 708,00
40 de
Maicena 1298 0,60 producción 778,80
40 de
Babaco 2950 0,40 producción 1180,00
TOTAL 7091,80
PROYECCIÓN DE MATERIA PRIMA
DIRECTA CON EL 2,6% TASA INFLACIÓN
INCREMENTOS
AÑOS 0,026
2010 7091,80
2011 7276,19
2012 7465,37
b) PRESUPUESTO DE MATERIA PRIMA INDIRECTA.
Son todos los materiales que intervienen en el proceso de producción pero que no se los puede
cargar directamente en la transformación del producto.
Como MPI se considera a: clavo de olor, pimienta dulce, las tarrinas (envases) y las etiquetas. Según
los análisis realizados se requiere de 4 onzas de canela a $ 3.20 dólares la libra; el 1/5 dulce 0.20
libras de clavo de olor a $2.00 dólares la libra; pimienta dulce 0.20 libras a un costo de $ 4.00
dólares la libra; cada tarrina de un ½ kilo con tapa cuesta 3 centavo de dólar al por mayor; cada
etiqueta cuesta 1 centavo de dólar cuando se requieren más de 10.000 unidades.
84
Con estas cantidades obtenidas se multiplican para los valores unitarios y este resultado lo
dividimos para 40 productos terminados que se obtiene en una producción y tenemos los valores
totales o costo unitario de MPI, que es de 0.15 centavos de dólar. Este costo unitario no va variar,
por cuanto no se ha incrementado en los últimos años la MPI, más bien tienden a bajar de precio.
Por tanto este costo unitario de 0.15 centavos de dólar lo multiplicamos para los meses del año
2004 de la cantidad demanda y obtenemos el presupuesto anual, considerando en el cuadro
siguiente.
BALANCE DE MATERIA PRIMA INDIRECTA
Canela
Unidades 40 4
Demanda 11800,00 1180
Clavo Olor
Unidades 40 0,2
Demanda 11800,00 59
Pimienta d
Unidades 40 0,2
demanda 11800,00 59
CUADRO No 2
PRESUPUESTO DE MATERIA INDIRECTA
VALOR Numero de
CONCEPTO CANTIDAD UNITARIO tarrinas TOTAL
Canela 1.180,00 0,8 40 944
85
86
Clavo de olor 59,00 2 40 118
Pimienta dulce 59,00 4 40 236
Tarrinas 11.800,00 0,03 40 354
Etiqueta 11.800,00 0,01 40 118
TOTAL 1770,00
PROYECCION DE MATERIA PRIMA INDIRECTA (TC 2,6%)
INCREMENTOS
AÑOS 0,026
2010 1770,00
2011 1816,02
2012 1863,24
2.3.2 PRESUPUESTO DE MANO DE OBRA
Es el pago salarial de dinero del obrero que tiene una relación directa con el producto fabricado, estos
costos son aquellos que se pueden identificar especialmente con la unidad del producto.
Previamente a la realización del presupuesto de Mano de Obra directa deberé elaborarse el plan de
producción que se analizó en el módulo cinco. Y estructurar el rol de pagos.
De acuerdo a los requerimientos se ha establecido que se necesita de dos trabajadores que son
contratados para el año de producción según lo establecido en la planificación presupuestaria de la
Empresa. Un Jefe de Producción que también hará las funciones de contabilidad y ventas, por
considerar que es una empresa muy pequeña en su estructura.
CUADRO No 3
PRESUPUESTO DE MANO DE OBRA DIRECTA
NOMINA OBREROS
86
Sueldo Básico 240,00
Decimo Tercero 12
parte 20,00
Decimo cuarto 12 parte 20,00
Vacaciones 24 parte 10,00
IEES 11.15% 26,76
IECE 0.5% 1,20
Fondos de Reserva 12
parte 20,00
Liquido a pagar 337,96
Numero de Obreros 2 2
Subtotal 675,92
TOTAL AÑO 8.111,040
PROYECCIÓN DE MANO DE OBRA DIRECTA ( TC 2,6%)
INCREMENTOS
AÑOS 0,026
2010 8111,04
2011 8321,93
2012 8538,30
CUADRO No 4
PRESUPUESTO DE MANO DE OBRA INDIRECTA
Jefe
NOMINA Producción
Sueldo Básico 300,00
87
88
Decimo Tercero 12 parte 25,00
Decimo cuarto 12 parte 20,00
Vacaciones 24 parte 12,50
IEES 11.15% 33,45
IECE 0.5% 1,50
Fondos de Reserva 12
parte 25,00
Liquido a pagar 417,45
Jefe de Producción 1,00
Subtotal 417,45
TOTAL AÑO 4987,440
PROYECCIÓN DE MANO DE OBRA INDIRECTA (TC 2,6%)
AÑOS INCREME,026
2010 4987,44
2011 5117,11
2012 5250,16
2.3.3. GASTOS DE PERSONAL ADMINISTRATIVO Y VENTAS
Considerando como la parte medular de todo presupuesto porque se destina la mayor parte del
mismo; son estimados que cubren la necesidad inmediata de contar con todo tipo de personal para
sus distintas unidades, buscando darle operatividad al sistema. Debe ser lo más austero posible sin
que ello implique un retraso en el manejo de los planes y programas de la empresa.
CUADRO No 5
PRESUPUESTO DE SUELDOS PERSONAL ADMINISTRATIVO
88
Nómina Sueldo
Gerente Secretaria
Sueldo Básico 400 250
Decimo Tercero 12% 33,33 20,83
Decimo cuarto 12% 18,17 20,00
Vacaciones 24% 16,67 10,42
IEES 11.15% 44,6 27,875
IECE 0.5% 2,00 1,25
Fondos de Reserva 33,33 20,83

12%
Liquido a pagar 548,10 351,21
Numero de 1,00 1,00

administrativos
TOTAL 12 6577,20 4214,50
TOTAL AÑO 10791,70
PROYECCIÓN DE SUELDOS ADMINISTRATIVOS (TC 2,6%)
INCREMENTOS
AÑOS 0,026
200 10791,70
2011 11072,28
2012 11360,16
2.3.4 PRESUPUESTO DE MAQUINARIA Y EQUIPO
CUADRO No 6
PRESUPUESTO DE MAQUINARIA Y EQUIPO
DETALLE CANTIDAD PRECIO TOTAL
89
90
UNI
Cocina Industrial 1 100 100
ollas tamaleras 2 27 54
Cilindros 2 45 90
Tinas 2 6 12
Mesa grande 1 80 80
Balanza 1 18 18
Cuchillos 2 2 4
Cucharones 2 1 2
Total 360
DEPRECIACIONES DE MAQUINARIA Y EQUIPO
Costo: $ 3600
Vida Útil: 3 años
Porcentaje de depreciación: 33,333%
Años val. Activo Val.residu Depreciación Val. Actual
0 360 120,00 240,00
1 240,00 79,9992 160,00
2 160,00 79,9992 80,00
3 80,00 79,9992 0,00
3.2.5. PRESUPUESTO DE EQUIPO DE OFICINA
CUADRO No 7
precio
Detalle cantidad unita Total
90
Escritorio 1 160 160,00
silla giratoria 1 48 48,00
silla de oficina 2 26 52,00
Calculadora 1 35 35,00
Teléfono 1 45 45,00
Total 340,00
DEPRECIACIÓN DE EQUIPOS DE OFICINA
Años val. Activo Val.residu Depreciac Val. Actual
0 340,00 113,33 226,67
1 226,67 75,55 151,11
2 151,11 75,55 75,56
3 75,56 75,55 0,00
2.3.6 PRESUPUESTO DE LUZ, AGUA TELÉFONO.
Para determinar estos rubros se lo hizo en base a lo establecido por la empresa Eléctrica, Empresa
de Agua potable, y la tarifa básica de teléfono, cuyos rubros establecidos son luz 100 Kw, cuyo costo
del Kw es de 0.12 centavos de dólar, agua 30 metros cúbicos. Precio del metro cúbico será de 0,89 el
teléfono su consumo promedio mensual será de 15 dotares,
CUADRO No 8
PRESUPUESTO DE AGUA LUZ Y TELÉFONO
DESCRIPCIÓN Cantidad Precio uni Total
LUZ 100 0,12 12
AGUA 30 0,89 26,7
TELÉFONO 1 15 15
91
92
TOTAL 53,7
Total anual 644,4
PROYECCIÓN DE AGUA LUZ Y TELÉFONO
INCREMENTOS
AÑOS 0,026
2010 644,40
2011 661,15
2012 678,34
2.3.7 PRESUPUESTO DE CONSUMO DE GAS
Un cilindro de 15 kilos cuesta $ 2,00 dólares a domicilio y dura a aproximadamente 32 días

laborables de producción; teniendo en el año 288 días laborables dividiendo 288/ 32 tenemos el
resultado de 9 tanques que se requieran para la producción anual
CUADRO No 9
Detalle cantidad precio uni total
Gas 9 2 18
Total 18
PROYECCION DE CONSUMO DE GAS
INCREMENTOS
AÑOS 0,026
2010 18,00
92
2011 18,47
2012 18,95
2.3.8 PRESUPUESTO DE ARRIENDO.
No se prevé una adquisición del local sino un arriendo del local que estará ubicado en la ciudad y su
costo de arrendamiento se lo ría establecido de acuerdo al contrato de arriendo que es de 150,00
para todo el año.
CUADRO No 10
PRESUPUESTO DE ARRIENDO
Detalle cantidad precio unit total
arriendos 12 150 1800
total 1800
PROYECCIÓN DE ARRIENDOS
Incremento
años 2,6%
1 1800,00
2 1846,80
3 1894,82
2.3.9 PRESUPUESTO DE GASTOS PARA VENTAS
Para el presente caso se establece que se lo hará a través de promoción puerta a puerta y de
acuerdo al plan de gastos establecidos por la empresa el costo de $ 20,00 mensuales en
promociones estos será para todo el año presupuestado.
CUADRO No 11
93
94
PRESUPUESTO DE PROMOCIÓN
detalle cantidad precio uni total
Promoción 12 20 240
total 240
PROYECCIÓN DE PROMOCIÓN
INCREMENTOS
AÑOS 0,026
2008 240,00
2009 246,24
2010 252,64
2.3.10.. PRESUPUESTO DE LAS INVERSIONES
La inversión son los recursos (sean estos materiales o financieros) necesarios para realizar el
proyecto; por lo tanto cuando hablamos de la inversión en un proyecto, estamos refiriéndonos a la
cuantificación monetaria de todos los recursos que van a permitir la realización del proyecto.
Por lo tanto cuando se va a determinar el monto de la inversión, es necesario identificar todos los
recursos que se van a utilizar, establecer las castidades y en función de dicha información realizar la
cuantificación monetaria..
ACTVI FIJO
Los activos fijos se definen como los bienes que una empresa utiliza de manera continua en el curso
normal de sus operaciones; representan al conjunto de servicios que se recibirán en el futuro a lo
largo de la vida útil de un bien adquirido1.
Para que un bien sea considerado activo fijo debe cumplir las siguientes características:
1. Ser físicamente tangible.
94
2. Tener una vida útil relativamente larga (por lo menos mayor a un año o a un ciclo normal de
operaciones, el que sea mayor).
3. Sus beneficios deben extenderse, por lo menos, más de un año o un ciclo normal de operaciones,
el que sea mayor. En este sentido, el activo fijo se distingue de otros activos (útiles de escritorio, por
ejemplo) que son consumidos dentro del año o ciclo operativo de la empresa.
4. Ser utilizado en la producción o comercialización de bienes y servicios, para ser alquilado a

terceros, o para fines administrativos. En otras palabras, el bien existe con la intención de ser usado
en las operaciones de la empresa de manera continua y no para ser destinado a la venta en el curso
normal del negocio.
ACTIVO FIJO
DETALLE COTO TOTAL
MAQUINARIA 360
EQUIPO DE OICINA 340,00
TOTAL INV.ACTIVO FIJO 700
ACTIVO DIFERIDO
Corresponde a los gastos pagados por anticipado, como el pago permiso municipal, los gastos de
organización, patentes, cuentas pagadas por anticipadas por permisos, contratos pagados por
anticipado u otros, según la erogación que se realice
Detalle cantidad
Organización 500
abogado 300
permiso
Municipio 150
patente 200
Total 1150
Se debe realizar la amortización respectiva
95
96
AMORTIZACION DEL ACTIVO DIFERIDO
AÑOS CANTIDAD
1 383,33
ACTIVO DE CAPITAL O CIRCULANTE
2 383,33
El efectivo o cualquier activo que se espera, se va a realizar en efectivo o
se va a consumir dentro de un año o 3 383,33 dentro de un ciclo de operación del
negocio
1150,00
COSTO TOTAL COSTO

DETALLE AÑO MENSUAL Número presup
materia prima directa 7091,80 590,98 Cuadro N 1
materia prima indirecta 1770,00 147,50 Cuadro N 2
mano de obra directa 8111,04 675,92 Cuadro N 3
Mano de obra indirecta 4987,44 415,62 Cuadro N 4
Sueldos administrativos 10791,70 899,31 Cuadro N 5
Agua luz y teléfono 644,40 53,70 Cuadro N 8
Arriendos 1800,00 150,00 Cuadro N 10
consumo de gas 18,00 1,50 Cuadro N 9
gasto de distribución 240,00 20,00 Cuadro N 11
imprevisto 5% 1772,72 147,73
total Activo. Circulante 37227,10 3102,26
96
RESUMEN DE INVERSIONES
CUADRO DE INVERSION
DETALLE TOTAL
ACTIVOFIJO 700
ACTIVO CIRCULANTE 3102,26
ACTIVI DIEFRIDO 1150,00
TOTAL INVERSION 4952,26
2.4. FINANCIAMIENTO.
Son las diferentes fuentes a que debe recurrir el empresario para cumplir con las obligaciones
asumidas como egresos. Se conoce dos tipos de financiamiento. Financiamiento propio y
financiamiento ajeno.
Financiamiento Propio.
Es el capital que aportan los socios y que se utiliza con el fin de obtener utilidades, este capital propio
puede considerarse aquel que aportan los propietarios, como también aquellos fondos que son
producto de las ganancias retenidas.
Financiación por endeudamiento.
Es un capital pedido a una tasa de interés establecida y que se reembolsará a una fecha específica.
Es una obligación a largo plazo, que generalmente incurre en riesgo.
Para el presente ejemplo se establece que el 60,58% se lo obtendrá a través de un préstamo. Que
será solicitado al banco de Loja a un año plazo, pagadero en forma mensual con el 10% anual.
Mientras que el 39,42% será a través del capital aportado por los socios.
97
98
CUADRO DE FINANCIAMIENTO.
Detalle Valor Porcentaje
Capital Propio 1952,26 39,42
Capital Prestado 3000,00 60,58
Total 4952,26 100,00
Una vez establecido el préstamo se hace necesario determinar la amortización dividendos a pagarse
en forma mensual,
Amortización. Procedimiento utilizado para distribuir los costos de los activos fijos e intangibles
durante el tiempo en el cual van a derivarse los beneficios.
Para los activos fijos la amortización se llama depreciación, mientras que s e llama amortización
propiamente dicha a aquella d evaluación gradual de una deuda o redención gradual de los valores
mediante unos pagos periódicos4
CUADRO DE AMORTIZACIÓN
BANCO DE LOJA
Capital 3000,00 Pago cada 6 2
Interés 10 Porciento anual
Cuotas
Años 3 semestral 6
Capital
Semestre Capital Intereses Dividendo Residual
4 Diccionario de términos financieros CARMENZA Avellaneda Pag. 10
98
0 3000
1 500 150,00 650,00 2.500,00
2 500 125,00 625,00 2.000,00
3 500 100,00 600,00 1.500,00
4 500 75,00 575,00 1.000,00
5 500 50,00 550,00 500,00
6 500 25,00 525,00 0,00
TOTAL 3000 525,00 3.525,00
2.5. PRESUPUESTO DE OPERACIÓN Y ESTRUCTURA DE LOS COSTOS E INGRESOS
2.5.1. PRESUPUESTO DE OPERACIONES
Es el gran presupuesto de una empresa, es decir, la culminación de todo un proceso de planeación y

por tanto, comprende todas las áreas de un negocio, como son: Costos de producción, gastos
administrativos, gastos de ventas, y gastos financieros,
DETALLE AÑO1 AÑO 2 AÑO 3
99
100
COSTOS PRIMOS
Materia prima directa 7.091,80 7.276,19 7.465,37
Materiales indirectos 1.770,00 1.816,02 1.863,24
Mano de Obra directa 8.111,04 8.321,93 8.538,30
Mano de obra indirecta 4.987,44 5.117,11 5.250,16
Total Costo Primo 21.960,280 22.531,247 23.117,06
Costo Proceso de Producción
Depreciación Maquinaria y
equipo 79,999 79,999 79,999
Consumo de gas 18,00 18,47 18,95
Total Costo de Producción 97,999 98,467 98,95
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN
Sueldos administrativos 10.791,70 11.072,28 11.360,16
Depreciación equipo de oficina 75,55 75,55 75,55
Arriendos 1.800,00 1.846,80 1.894,82
Amortización Activo Diferido 383,33 383,33 383,33
Gastos agua, luz y teléfono 644,40 661,15 678,34
Total de gastos de
administración 13.694,988 14.039,127 14.392,21
GASTO DE VENTAS
Promoción 240,00 246,24 252,64
Imprevisto 4,80 4,92 5,05
Total de Gastos de Ventas 244,80 251,16 257,70
GASTOS FINANCIEROS
intereses 275,00 175,00 75,00
Total gastos Financieros 275,00 175,00 75,000
100
COSTOS TOTAL DE
OPERACIÓN 36.273,067 37.095,006 37.940,9
2.5.2. CONCEPTOS DE COSTOS
La palabra costo tiene dos acepciones básicas: Puede significar la suma de esfuerzos y recursos que
se han invertido para producir algo útil; así, por ejemplo, se dice: "Su examen le costó dos días de
estudio", lo que significa que Invirtió dos días para poder presentarlo.
La segunda acepción se refiere a lo que se sacrifica o se desplaza en lugar de la cosa elegida; en

este caso, el costo de una cosa equivale a lo que se renuncia o sacrifica con el objeto de obtenerla,
así, por ejemplo: "Su examen le costó no Ir a la fiesta", quiere expresar que el precio del examen fue
el sacrificio de su diversión.
El primer concepto, aun cuando no se aplicó al aspecto fabril, expresa los factores técnicos e
intelectuales de la producción o elaboración, y el segundo manifiesta las consecuencias obtenidas por
la alternativa elegida
A. COSTOS FIJOS.-
Son los desembolsos que no cambian con el volumen total de las ventas o la cantidad de
modificaciones que se realizan en la producción, con respecto a un nivel de producción relevante.
También se los puede definir como los gastos que se mantienen constantes dentro de ciertos ¡imites
o circunstancias que, por su naturaleza, resultan inversamente proporcionales al volumen de la
producción de bienes o de sus ventas, Los Costos Fijos por unidad resultan de dividir los Costos Fijos
de la Empresa para el número de Unidades producidas,
B. COSTOS VARIABLES.-
Gastos que se realizan y que se hallan en relación proporcional con respecto al aumento o
disminución de los volúmenes de la producción o de sus ventas, Los Costos variables por unidad
resultando dividirlos costos variables de la empresa para el número de unidades producidas,
101
102
C. COSTO SEMIVARIABLE.
Son aquellos gastos que oscilan entre variables y fijos por lo (Sigue hay insumos que su poder de
transformación no es a corto plazo, sino a mediano plazo.
D. COSTO DE INVERSIÓN
Es el costo de un bien, que constituye el conjunto de esfuerzos y recursos Invertidos con el fin de
producir algo útil; la Inversión está representada en: tiempo, esfuerzo o sacrificio, y recursos o
capitales.
La producción de un bien requiere un conjunto de factores integrales, que son:
Cierta clase de materiales.
Un número de horas de trabajo-hombre, remunerables.
Maquinaria, herramientas, etcétera, y un lugar adecuado en el cual se lleve a cabo la producción.
Estos factores pueden ser físicos o de otra-naturaleza, pero su denominador común es la moneda
como unidad de medida.
Concluyendo, el costo de Inversión representa los factores técnicos, medibles en dinero,-qué

intervienen en la producción.
E. COSTO DE DESPLAZAMIENTO O DE SUSTITUCIÓN
En la moderna teoría económica el costo significa desplazamiento de alternativas, o sea que el costo
de una cosa es el de aquella otra cosa que fue escogida en su lugar. Si se elige algo, su costo estará
representado por lo que ha sido sacrificado ó desplazado para obtenerlo. Constantemente el sujeto
está tomando decisiones frente a varias alternativas; por ejemplo, 'cuándo un estudiante se decide
por la carrera de contador público, en lugar de la de filosofía, entonces el no ser filósofo, es él costo
de la carrera de contador.
102
F. COSTO INCURRIDO
Se conoce con este nombre a la inversión del Costo de Producción puramente habida en un período
determinado. Es decir, que sólo refleja valores de inversión efectuados exclusivamente en un lapso;
lo anterior Indica que el Costo. Incurrido no incluye valores de producción que correspondan-a otro
ejercicio, como lo es el "Inventario Inicial de Producción en Proceso".
G. COSTOS FABRILES Y NO FABRILES
A través de la Historia, las técnicas de valuación, en costos, han sufrido una evolución que está ligada
a los adelantos habidos.
En los pueblo de economía atrasado o faltos de Industria, el costa es un simple resultante, y su

cálculo carece generalmente de precisión y justeza pero en los países en que la Industria tiene un
grado o nivel de adelanto considerables costo transforma, se afina, hasta tener bases científica, su
cálculo es vital en todas las actividades, siendo así, surge y se desenvuelve la moderna contabilidad
de costos. Dicha contabilidad no es privativa de lo fabril o industrial, en nuestra época es aplicable
ventajosamente a cualquier tipo de actividad.
El costo de producción o de fabricación está formado por tres elementos básicos: MATERIA PRIMA,
SUELDOS Y SALARIOS, Y OTROS GASTOS DE FABRICACIÓN O PRODUCCIÓN.
El costo de fabricación sirve para determinar el valor de elaboración de los productos terminados, de
los que están en proceso de transformación, y de los vendidos; los dos primeros se presentan en el
Estado de Posición Financiera o Balance, en el capítulo de "Inventarios", y los últimos en el Estado de
Resulta dos o de Pérdidas y Ganancias.
El costo no fabril se aplica a todas las inversiones que no corresponden a la producción de algún
artículo, lo cual indica que no se realizan actividades manufactureras. El análisis del costo es un
examen de gastos, como son las compras, los gastos sobre compras, los gastos de ventas, los
gastos de administración, los gastos financieros, y otros gastos que puedan existir en empresas
dedicadas a vender un producto o a prestar un servicio.
H. COSTO TOTAL
103
104
El costo, económicamente hablando, representa, en términos generales, toda la Inversión necesaria

para producir y vender un artículo; ahora bien, este costo se puede dividir en: COSTO DE
PRODUCCIÓN Y COSTO DE DISTRIBUCIÓN, pero además, toda empresa puede tener OTROS
GASTOS, que también integran el costo total, desde el punto de vista de la entidad o empresa; partes
integrales que a continuación se explican:
A) Costo de Producción
Representa todas las operaciones realizadas desde la adquisición de la materia prima, hasta su
transformación en artículo de consumo o de servicio. Integrado por tres elementos o factores que a
continuación se mencionan:
a) Materia Prima.- Es el elemento que se convierte en un artículo de consumo o de servicio. A la

materia prima, cuando se le puede identificar por su monto y o tangibilidad en un artículo elaborado,
se le conoce como "Materia Prima Directa", excepto cuando su apreciación en el artículo producido
se dificulta, o su valor - no Justifica un procedimiento laborioso y en ocasiones demasiado costoso,
para precisarla en el artículo.
b) Mano de Obra.- Es el esfuerzo humano necesario para la transformación de la materia prima.
También se le conoce con los siguientes nombres: "Mano de Obra", "Sueldos y Salarlos", "Sueldos y
Salarios Devengados", "Trabajo", "Costo del Trabajo", "Labor", etcétera.
Cuando la "Obra de Mano" se puede precisar, en cuanto a su monto, en la unidad producida, se le

conoce como "Obra de Mano Directa". Se puede concluir que cuando es factible cuantificar los dos
elementos anteriores en la unidad producida: son elementos "directos" -del costo, precisamente
porque su aplicación es específica.
c) Gastos Indirectos de Producción.- Son los elementos necesarios, accesorios para la

transformación de la materia prima, además de la "Obra de Mano Directa", como son: el lugar donde
se trabaja, el equipo, las herramientas, la luz y fuerza, etcétera.
También se le conoce con las siguientes denominaciones: "Gastos de Producción", "Gastos de

Fabricación", "Gastos Indirectos", "Costos Indirectos", "Cargos Indirectos", principalmente.
Los tres elementos anteriores son importantes e Indispensables para la elaboración de un artículo de
consumo o de servicio, y su cuantificación se hace por medio del común denominador llamado
104
moneda.
Por lo tanto el "Costo de Producción", está formado por la materia prima directa, los sueldos y
salarlos directos, y los gastos indirectos.
d) Costo Primo.- Es la suma de los elementos directos del costo, es decir el conjunto formado por la
materia prima directa y por los sueldos y salarlos directos.
e) Costo de Transformación.- Está integrado por la adición de los sueldos y salarlos directos, y los
gastos indirectos de producción. Es conveniente aclarar que no se debe confundir con el Costo de
Producción ya que éste está formado por los tres elementos del costo, y el costo de transformación,
sólo por los dos últimos, que son los que integran la inversión para la metamorfosis del primero.
B) Costo de Distribución
Está Integrado por las operaciones comprendidas, desde que el artículo de consumo o servicio se ha
terminado, almacenado, controlado, ponerlo en manos del consumidor etcétera, hasta obtener el
Ingreso respectivo.
Es decir, el producto elaborado necesita una inversión adicional para hacerlo llegar a manos de la
persona que lo necesite, y que se reciba en la caja o se deposite en el banco el importe de la venta,
todo ello lo engloba el "Costo de Distribución", mismo que comúnmente se controla por medio de las
cuentas "Gastos de Venta", "Gastos de Administración", y "Gastos Financieros", referentes a la
distribución.
Quizá sería más adecuado denominar a los "gastos de venta" como "Costo de Distribución", a los
"gastos de administración" como "Costo Administrativo" y los "gastos financieros" como "Costo
Financiero" lo que parece más lógico y en concordancia con la semántica.
C) Otros Gastos
Comprende Codas aquellas partidas no propias ni Indispensables para al desarrollo de la empresa,

las cuales no son consuetudinarias, ni normales, y por lo tanto difícil de preverse, ya que no se sabe
cuáles serán y cuándo acontecerán, pero una vez sucedidas sí forman parte del .costo total de la
entidad. Ver grafico de costo total
ESTRUCTURA DE COSTOS
105
106
AÑO 1 AÑO 3
COSTOS PRIMOS
Costo Costo
Costo fijo Variable Costo Fijo variable
Materia prima directa 7.091,80 7.465,37
Materiales indirectos 1.770,00 1.863,24
Mano de Obra directa 8.111,04 8.538,30
Mano de obra indirecta 4.987,44 5.250,16
Total Costo Primo 13.098,48 8.861,80 1.863,24 21.253,82
Costo Proceso de Producción
Depreciación Maquinaria y
equipo 79,999 79,999
Consumo de gas 18,000 18,948
Total Costo de Producción 79,999 18,000 79,999 18,948
GASTOS DE
ADMINISTRACIÓN
Sueldos administrativos 10.791,700 11.360,164
Depreciación equipo de oficina 75,555 75,555
Arriendos 1.800,000 1.894,817
Gastos de agua, luz y teléfono 644,400 678,344
Amortización Activo Diferido 383,333 383,333
Total de gastos de
administración 13.694,988 0,000 14.392,213 0,000
GASTO DE VENTAS
Promoción 240,000 252,642
Imprevistos 2% 4,800 5,053
Total de Gastos de Ventas 244,800 0,000 257,695 0,000
106
GASTOS FINANCIEROS
Intereses 275,000 0,000
Total gastos Financieros 275,000 0,000 75,000 0,000
TOTAL DE COSTOS 27.393,267 8.879,800 16.668,144 21.272,771
COSTO TOTAL 36.273,067 37.940,915
Costo Total
COSTO DE Costo de Otros

PRODUCCIÓN Distribución gastos
Materiales Mano de Gastos Gasto de Gastos de Gastos

directos obra indirectos venta administració Financieros
directa n
Sueldos Sueldos Sueldos Sueldos

cobranzas
Salarios Comisiones Horarios
Descuentos de
Tiempo extra Gastos de Prev. Gastos viajes, documentos
Soc Repr.
Gratificaciones
Gastos por
Papelería y Ut. Viáticos cobranza
Vacaciones Escor
Renta Comisiones y
Gtos. Viajes y Alumbrado
viáticos situaciones
Correos Tel. y
Renta Telég Intereses
Luz y fuerza
107 Publicidad y Prop. Cuotas y
Rep. Y suscrips
conservación Correo, Tel, y
teleg. Seguros y
Amortización fianzas
Seguros y fianzas
108
I. COSTO UNITARIO DE PRODUCCIÓN, SUS COMPONENTES
Se conoce como costo unitario al valor de un artículo en particular,
Los objetivos de la determinación del casto unitario son principalmente los siguientes:
Valuar los Inventarlos de productos terminados y en proceso.
Conocer el costo de producción de los artículos vendidos.
Tener base de cálculo en la fijación de precios de venta, y así poder determinar el margen de utilidad
probable.
En términos generales el conocimiento del costo unitario es esencial para el empresario, pues sobre
él descansan los planes de operación de la empresa.
A) Componentes del costo unitario
Como es sabido, los elementos del costo de producción son: materia prima directa, obra de mano
directa, y gastos Indirectos. Se precisó que esos tres elementos se pueden clasificar de acuerdo con
la forma en que Intervienen en el producto elaborado y así se distingue que unos clámenlos son
preponderantes respecto a otros por su cantidad y valor, localiza dos en una unidad producida, y
otros, aun cuando sean Importantes e Indispensable. Si no es posible encontrar su importe preciso
en dicha unidad elaborada; por lo tanto, a unos se les llaman cargos directos y a otros, cargos
indirectos. Son cargos directos aquellos elementos que pueden ser identificados, en cuanto a su
cantidad y valor, en cada unidad producida; o, por lo menos, su intervención en el artículo terminado
es Importante por su cantidad y valor. Son cargos indirectos aquellos elementos que complementan
el articulo producido, y cuya cantidad y valor no es posible precisar dentro de cada unidad elaborado
(este caso tiene sus excepciones, como sucede con materiales de poco valor que si se pueden
Identificar en la unidad terminada, pero resulta costosa o impráctica su localización
COSTOS UNITARIOS DE FABRICACIÓN
108
Costo Unidades Costo

AÑOS Total producción Unitario
1 36273,07 11800,00 3,07
2 37095,01 11800,00 3,14
3 37940,92 11800,00 3,22
J. PRECIO DE VENTA
Se determina agregándole al Costo Total el margen de utilidad probable o deseable.
Para efectos de estimación del precio de venta, no es posible determinar con certidumbre el renglón
de "Otros Gastos", por no conocerse, ya que no se sabe si habrá estos tipos de Gastos, ni su monto,
pero si se puede hacer una estimación.
Por otro lado, cabe hacer la aclaración, de que el precio de venta de los artículos no siempre lo puede
fijar el productor, sino más bien está supeditado a la oferta y la demanda, salvo en el caso de
artículos sin competencia o especiales. Determinación del Precio de Venta.
Es el precio pagado por el consumidor final, que se lo puede determinar a través del costo de
producción por unidad más el margen de utilidad. Su fórmula es como sigue:
P.V.P.= Cu + Mu
Mu= Margen de Utilidad se establece tomando como referencia el precio del mercado
PRECIO DE VENTA
Costo
AÑOS Unitario porcentaje de utilidad Precio venta
1 3,07 0,15 3,54
2 3,14 0,19 3,74
3 3,22 0,20 3,86
2.6 PRESUPUESTO DE INGRESO DE VENTAS
109
110
Es la estimación de las unidades que se venderán y del ingreso que se obtendrá en un período5.
Estas cuentas registran las cantidades percibidas por la venta de un bien o servicio, se debe
considerar los siguientes aspectos:
Corresponde al resultado de las ventas realizados en un período establecido.
CUADRO DE INGRESOS
Años Precio Ven Unidades Ingresos
1 3,54 11800,00 41772,00
2 3,74 11800,00 44132,00
3 3,86 11800,00 45548,00
2.7. PUNTO DE EQUILIBRIO
DEFINICIÓN.- “Es el punto en el cual a cierto volumen de producción o ventas la empresa no gana ni
pierde. Esto es básico para establecer la situación real de la empresa o de los productos, ya que no
solo el punto de equilibrio se lo obtiene para la empresa en su conjunto sino también para cada
producto que se fabrica o se vende.
Para establecer el punto de equilibrio se parte de los conceptos de: costo fijo, costo variable como
también de ingresos que corresponden al volumen de producción vendida.
El análisis del punto de equilibrio proporciona fundamental importancia para incrementos o

disminuciones en el nivel de actividades o de precios, así como para ampliaciones fabriles,
modificaciones tecnológicas en los procesos de producción o de mercadotecnia.
En consecuencia, en estos casos, se debe determinar si la empresa se halla en condiciones de lograr

tal volumen de ventas que le permita absorber sus gastos fijos.
El punto de equilibrio también denominado punto crítico, suele representarse por medio de la gráfica
que lleva la misma denominación, que permite visualizar rápidamente las relaciones existentes entre
los ingresos y los costos en los diferentes niveles de producción.
Este punto también se lo obtienen mediante la aplicación de fórmulas matemáticas, de conformidad a

las condiciones dadas en cada caso.
2.7.1 MÉTODOS PARA DETERMINAR EL PUNTO DE EQUILIBRIO.
5 CUENCA, María Luisa y Coautoras.1977 . Administración Financiera en la Microempresa

MAIRSA S.A. productora de Shampoo Natural en la ciudad de Loja Módulo 6 Grupo 1 Loja
110
Permite determinar qué porcentaje de la capacidad instalada se necesita para producir cierta
cantidad, en donde la empresa no tenga pérdida ni ganancia. Su fórmula es:
MATEMÁTICAMENTE:
PE en función de la Capacidad Instalada
CF 27.393,27
PE = X 100 = X 100 = 83,28 %
VT − CV 41.772 − 8.879,80
PE en función de los Ingresos (Ventas)
CF 27.393,27 27.393,27
PE = = = = 34.807,20 Dólares
CV 8.879,80 0.787
1− 1−
VT 41.772,00
PE en función de las Unidades Producidas
CV 8.879,80
CVu = = = 0.75 Dólares
UP 11800
CF 27.393,27 27.393,27
PE = = = = 9.844 unidades
PVu − Cvu 3.54 − 0,57 0.9
GRAFICO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
AÑO 1
111
112
EJERCICIO: EXTRA CLASE
Los alumnos resolverán los temas estudiados, a través de un ejercicio complementario de tipo
practico, cuyos puntos a desarrollar son:
Proyección de la producción a través del método de regresión múltiple
Coeficiente de correlación y determinación,
Realizar los diferentes presupuestos de egresos e ingresos.
Estructurar el cuadro de inversiones y financiamiento, y la tabla de amortización
Establecer los diversos costos, fijos, costos variables, los costos totales
Obtener el punto de equilibrio y en forma matemáticas y gráfica.
Con sus respectivos análisis de los resultados obtenidos
112
EVALUACIÓN FINANCIERA
MOMENTO
EVALUACIÓN FINANCIERA
CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS.
Pretende abordar el problema de la asignación de recurso en forma explícita, recomendando

mediante distintas técnicas que una determinada iniciativa se lleva adelante mediante otras
alternativas de proyectos. Lo que conlleva a una responsabilidad.
La evaluación comparara los benéficos proyectados en función de las oportunidades opcionales

disponibles en el mercado. El objetivo es analizar las principales técnicas de medición de la
rentabilidad de un proyecto,
Fundamentos de matemáticas financieras.
Las matemáticas financieras manifiestan su utilidad en el estudio de las inversiones, puesto que su
análisis se basa en el dinero y debe ser remunerado con una rentabilidad; y se le conoce como valor
tiempo del dinero. En la evaluación de un proyecto las matemáticas financieras consideran a la
Inversión como el menor consumo presente y a la cuantía de los flujos de caja.
El objetivo de descontar los flujos de caja futuros proyectados, es determinar si la inversión en estudio
rinde mayores beneficios de dinero requerida por el proyecto.
Los principales métodos que se utiliza en el concepto de flujo de caja son; Valor actúa! neto, (VAN),
Tasa Interna de Retorno. (TIR), Relación Beneficio Costo (RBC). Análisis de Sensibilidad. (AS),
Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI).
TAREA INTRA – AULA.- Desarrollar en forma práctica todos los criterios de evaluación de la
empresa Productora y Comercializadora de Manjar de babaco con Piña. Los estudiantes con la
guía del coordinador realizaran talleres grupales e individuales, para socializar los aprendizajes
4.1.1. CRITERIOS DEL VALOR ACTUAL NETO.
Este factor expresa en términos absolutos el valor actual de tos recursos obtenidos al final del periodo
de duración del proyecto de inversión. Se debe tomar en cuento los siguientes aspectos.
si el VAN es positivo. Y mayor a 1 significa que es conveniente financieramente.
Si el VAN es negativo y menor a 1 no es conveniente financieramente,
113
114
FORMULA PARA OBTENER EL VAN.
VAN = Σ FNC - I
(1+n)-1
VAN = FNC (1+I)
VAN = Valor actual neto.
FNC = Flujo Neto de Caja.
I = Tasa de Interés,
N = Número de periodos,
FA = Factor de actualización. Y su formula.
FA = 1/(1+i)n
EJERCICIO DE APLICACIÓN.
Conociendo el flujo neto de caja del proyecto para la fabricación y comercialización del manjar de
Babaco con Pina se desea conocer algunos indicadores de la evaluación financiera de este proyecto.
Se considerará la tasa anual vigente en el Banco de Loja, cuyo préstamo, el interés vigente es del
12; Considerando una inflación del 4% anual y proyectado para diez años de vida útil del proyecto
CRITERIOS DE EVALUACIÓN
- VALOR ACTUAL NETO.
- TASA INTERNA DE RETORNO.
- RELACIÓN BENEFICIO COSTO.
- PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN
- ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD.
DATOS PARA LA APLICACIÓN DE LOS CRITERIOS DE AVALUACIÓN
114
Costo Total: CT = 22474,90 Dólares
Ingreso Total: VT = 29505,00 Dólares
Inversión Inicial: I = 18136,86 Dólares
Flujo Neto de Caja: FNC = 7769,44 Dólares
Vida útil: n = 10 Años
Tasa de interés: i = 12% %
Inflación anual: 4% INEC: Abril 2004
VALOR ACTUAL NETO
AÑOS FLUJO NETO FACTOR ACT. VALOR ACTUALIZADO
12%
0 18.136,86
1 5.279,91 0,892857 4.714,21
2 5.488,15 0,797194 4.375,12
3 5.704,73 0,711780 4.060,51
4 5.929,97 0,635518 3.768,60
5 6.262,21 0,567427 3.553,35
6 6.407,83 0,506631 3.246,41
7 6.661,19 0,452349 3.013,18
8 6.924,69 0,403883 2.796,76
9 7.198,72 0,360610 2.595,93
10 7.581,72 0,321973 2.441,11
34.565,18
18.136,86
16.428,32
115
116
V.A.N. = Sumatoria Flujo Neto - Inversión
V.A.N. = 34.565,18 -18.136,86
V.A.N. = 16.428,32
4.1.2. CRITERIO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO.
Conocida también como criterio de rentabilidad, se cita muy frecuentemente como base para evaluar
criterios de inversión. La (TIR) se la define como la tasa de descuento que hace que el valor presente
(VAN), de entradas de efectivo sean igual a la inversión neta relacionada con un proyecto. Por otra
parte se la conoce como la tasa por la cual se expresa el lucro o beneficio neto, que proporciona una
determinada inversión en función de un porcentaje anual, que permite igualar el valor actual de los
beneficios y costos y, en consecuencia el resultado del valor neto actual es igual a cero. Además se
utiliza para evaluar un proyecto en función de una tasa única de rendimiento anual, en donde la
totalidad de los beneficios actualizados son exactamente iguales a los desembolsos expresados en
moneda actual. Se debe tomar en cuenta los siguientes criterios.
a. si la TIR. Es mayor que el costo del capital debe aceptarse el proyecto.
b. Si la TIR. Es menor que el costo del capital debe rechazarse el proyecto.
c. Si la TIR. Es igual que el costo de capital es indiferente llevar a cabo el proyecto
Si se agrega las expectativas de inflación las TIR, se modifica, pues si se evalúa un proyecto en
función de la TIR surgen consideraciones que llevan a tratar la tasa nominal y el interés real
116
EJERCICIO DE APLICACIÓN
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
ACTUALIZACION
AÑOS FLUJO NETO FACTOR ACT. VAN MENOR FACTOR ACT. VAN MAYOR
29,00% 30,00%
0 18.136,86 18.136,86 18.136,86
1 5.279,91 0,775194 4.092,95 0,769231 4.061,47
2 5.488,15 0,600925 3.297,97 0,591716 3.247,43
3 5.704,73 0,465834 2.657,46 0,455166 2.596,60
4 5.929,97 0,361111 2.141,38 0,350128 2.076,25
5 6.262,21 0,279931 1.752,99 0,269329 1.686,60
6 6.407,83 0,217001 1.390,51 0,207176 1.327,55
7 6.661,19 0,168218 1.120,53 0,159366 1.061,57
8 6.924,69 0,130401 902,99 0,122589 848,89
9 7.198,72 0,101086 727,69 0,094300 678,84
10 7.581,72 0,078362 594,12 0,072538 549,96
117
118
541,72 -1,71
TIR = Tm + Dt ( VAN MENOR

)
VAN MENOR −VAN MAYOR 541,72
TIR= 29 + 1 (------------------------------------------------)
541.72
+1.71
TIR = 0.30
118
Nota. Los millones y los decimales están representados con puntos y los miles con comas.
SU FORMULA ES;
VAN TASA MENOR
TIR = TASA MENOR + DIFERENCIA DE TASA __________________________
VAN MENOR + VAN MAYOR
Por lo que se puede indicar que la TIR del proyecto es del %, por lo tanto es mayor que la tasa del
inversionista en consecuencia se acepta el proyecto.
4.1.3 TASA INTERNA DE RETORNO VERSUS VALOR ACTUAL NETO.
Las dos técnicas de evaluación de proyectos analizados, la TIR Y EL VAN pueden en ciertas
circunstancias conducir a resultados contradictorios. Ello puede ocurrir cuando se evalúa más de un
proyecto con la finalidad de jerarquizarlos, tanto por tener un carácter de alternativas mutuamente
excluyentes como por existir restricciones de capital para implementar todos los proyectos
aprobados.
Al cruzar el origen (VAN igual a cero), la tasa de descuento i se iguala a TIR. Recuérdese que la TIR
es aquella tasa que hace al VAN del proyecto igual a cero. Luego si el criterio del VAN indica la
aceptación de un proyecto cuando este es cero o positivo y si el criterio de la TIR indica su aceptación
cuando la TIR (i) es mayor o igual a la tasa utilizada como tasa de descuento, donde ambas
conducirán necesariamente al mismo resultado.
La diferencia de los resultados que proporcionan ambas técnicas se debe a los supuestos en que
cada una está basada, mientras que el criterio de la TIR supone que los fondos generados por el
proyecto sería reinvertidos a la tasa de rentabilidad del proyecto, reinversión a la tasa de descuento
de la empresa el criterio del VAN supone una
Hay que señalar que algunos autores cuestiona el supuesto de que la TIR reinvierte los flujos del
proyecto a la misma tasa. Por otra parte si el VAN proporciona una unidad de medida concreta de la
contribución de un proyecto a incrementar el valor de la empresa, debe ser este el criterio que tendrá
a que primar en la evaluación.
OTROS CRITERIOS DE DECISIÓN.
Muchos otros métodos se han desarrollado para evaluar proyectos, aunque todos son
119
120
comparativamente inferiores al del VAN. Algunos por no considerar el valor tiempo del dinero y, otros
aunque lo consideran no entregan información tan concreta como aquel.
Entre los criterios de evaluación tradicionales difundidos se puede mencionar los siguientes:
Relación Beneficio Costo.
Periodo de recuperación de la Inversión.
4.1.4 RELACIÓN BENEFICIÓ COSTO
Se basa en la relación entre los costos y beneficios asociados en un proyecto. Consiste en determinar
cuáles elementos son benéficos y cuales son costos, en general los beneficios son ventajas
expresadas en términos monetarios que recibe el propietario, en cambio que los costos son los
gastos anticipados de construcción, operación. Mantenimiento etc. Es otro indicador financiero que
permite medir cuanto se conseguiría en dólares por cada dólar invertido, se lo determina actualizando
los ingresos por un lado y por otro lado los egreso por (o que se considera el valor de actualización.
Se debe tomar en cuenta los siguientes aspectos:
a. Si la relación beneficio costo es mayor a uno se acepta el proyecto.
b. Si la relación beneficio costo es menor a uno no se acepta el proyecto.
c. Si la relación beneficio costo es igual a uno conviene o no conviene realizar el proyecto.
FORMULA:
Ingreso Actualizado
R(B/c). =
Costo Actualizado.
En este caso la relación beneficio costo para el proyecto es mayor que uno por tanto es,
financieramente aceptado lo que significa que por cada dólar invertido se obtendrá 1dolar con 0.29
centavos de dotar de rentabilidad o ganancia ver cuadro del Relación B/C
4.1.5 PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN.
Son los a nos que la empresa tarda en recuperar la inversión inicial mediante las entradas de efectivo
que la misma produce. Mediante este criterio se determina el número de periodos necesarios para
recaudar la inversión. Resultado que se compara con e! número de periodos aceptables para la
empresa. La fórmula para calcular el periodo de recuperación es la siguiente.
PRt. = Flujo Neto acumulado - Inversión.
120
Flujo Neto Ultimo periodo
En la empresa Productora y Comercializadora de manjar de babaco con piña, el periodo de

recuperación de la inversión o capital es de 5 años, 11 meses y 22 días cuyo cuadro se describe
en el ejercicio de aplicación correspondiente
121
RELACIÓN BENEFICIO COSTO (BC)
ACTUALIZACION COSTO TOTAL ACTUALIZACION INGRESOS
AÑOS COSTO TOTAL ORIG. FACTOR ACT. COSTO ACTUALIZADO INGRESO ORIGINAL FACTOR ACT. INGRESO ACTUALIZADO
12% 12%
1 17.807,79 0,89286 15.899,81 23.013,90 0,89286 20.548,13
2 18.520,10 0,79719 14.764,11 23.934,46 0,79719 19.080,40
3 19.260,91 0,71178 13.709,53 24.891,83 0,71178 17.717,52
4 20.031,34 0,63552 12.730,28 25.887,51 0,63552 16.451,98
5 20.832,60 0,56743 11.820,97 26.923,01 0,56743 15.276,84
6 21.665,90 0,50663 10.976,62 27.999,93 0,50663 14.185,64
7 22.532,54 0,45235 10.192,57 29.119,93 0,45235 13.172,38
8 23.433,84 0,40388 9.464,53 30.284,72 0,40388 12.231,49
9 24.371,19 0,36061 8.788,50 31.496,11 0,36061 11.357,81
10 25.346,04 0,32197 8.160,75 32.755,96 0,32197 10.546,54
116.507,68 150.568,72
123
124
INGRESO ACTUALIZADO 150.568,72
RELACION BENEFICIO COSTO = --------------------------------- = -------------------------- = 1,29
COSTO ACTUALIZADO 116.507,68
124
EJERCICIO DE APLICACIÓN
PERIODO DE RECUPERACIÓN DE CAPITAL
AÑOS INVERSIÓN FLUJO NETO
0 18.136,86
1 5.279,91
2 5.488,15
3 5.704,73
4 5.929,97
5 6.262,21
6 6.407,83
7 6.661,19
8 6.924,69
9 7.198,72
10 7.581,72
TOTAL: 63.439,11
FLUJO NETO - INVERSION
P.R.C. = ------------------------------------------------------
FLUJO NETO (Ultimo año)
63.439,11 -18.136,86
P.R.C. = ---------------------------------------
125
126
7.581,72
P.R.C. = 5,98 años
0,98X12 11 meses
0,76X30 22 días
La inversión se recuperará en 6 años 11 meses 22 días
Lo que significa que el periodo de recuperación será en 6 años 11meses y 9 días.
4.1.6 EFECTOS DE LA INFLACIÓN EN LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS.
Del análisis realizado a! inicio se puede deducir que una inversión es et sacrificio de un consumo
actual por un ingreso mayor que se espera en el futuro, Al ser esto así, lo que debe ser relevante en
la evaluación de un proyecto son los flujos reales, en lugar de los valores nominales. En economías
con inflación, en consecuencia, los flujos nominales deberán convertirse a moneda constante, de
manera tal que toda la información se expresa en términos de poder adquisitivo del período cero del
proyecto, suponiendo que éste representa el periodo en que se evaluará económicamente.
La incorporación de la inflación como factor adiciona! a la evaluación de proyectos supone

procedimientos similares, cualquiera que sea el criterio utilizado. Dicho procedimiento implica que
tanto la inversión inicial como el flujo de caja y la tasa de descuento, deben ser homogéneos entre sí:
es decir, deben estar expresados en moneda constante de igual poder adquisitivo. Para ello, lo más
simple es trabajar con los precios vigentes al momento de la evaluación, matemáticamente se
determina de una forma similar a la obtención del VAN.
El objetivo de realizar este análisis pretende manifestar la importancia de incluir el análisis de los
efectos de la inflación en la evaluación del proyecto
La evaluación para que tenga sentido de ser debe tener un carácter lo más realista posible, solo así
126
podrá compararse el sacrificio de consumo presente con los mayores ingresos esperados. En
consecuencia será preciso incorporar las ganancias y pérdidas por inflación que se generan sobre los
flujos de caja.
Si bien se recomienda trabajar con ingresos y egresos expresados en moneda constante para obviar
el problema de inflación en los montos no puede desconocerse la posibilidad bastante real de la
existencia de activos monetarios en la inversión inicial o de una fuente de financiamiento con capital
ajeno a tasas de interés nominales constantes que afectara la valoración real de los flujos de caja del
proyecto.
4.1.7 ANÁLISIS DE RIESGO EN LOS PROYECTOS.
Se lo define como la variabilidad de flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras más
grande sea esta variabilidad mayor es el riesgo del proyecto. De esta forma, el riesgo se manifiesta
en la variabilidad de los rendimientos del proyecto puesto que se calculan sobre la proyección de los
flujos de caja.
Riesgo define una situación donde la información es de naturaleza aleatoria, en que se asocia una
estrategia a un conjunto de resultados posibles, cada uno de los cuales tiene asignada una
probabilidad. La incertidumbre caracteriza a una situación donde los posibles resultados de una
estrategia no son conocidos y, en consecuencia sus probabilidades de ocurrencia no son
cuantificables. La incertidumbre por tanto puede ser una característica de información incompleta, de
exceso de datos o de información inexacta, sesgada o falsa.
Métodos para tratar el riesgo
Existen diversos métodos o enfoques que no siempre conducen a un idéntico resultado, para tratar el
riesgo. La información disponible es, una vez más uno de los elementos determinantes en la elección
de uno u otro método,
Entre los principales metidos a utilizar se puede señalar.
Criterio subjetivo. Se basa en consideraciones de carácter informal de quién toma la decisión, sin
incorporar específicamente el riesgo del proyecto salvo en su apreciación personal.
-Método basado en mediciones estadísticas. Consisten en analizar la distribución de probabilidades

de los flujos futuros de caja para presentar a quien tome la decisión de aprobación o rechazo, los
valores probables de los rendimientos y de la dispersión de su distribución de probabilidad.
Ajuste a la tasa de descuento. En este caso el análisis se efectúa sólo sobre la tasa pertinente de
descuento, sin entra a ajustar o evaluar los flujos de caja del proyecto, aunque este método presenta
serías deficiencias en términos prácticos es un procedimiento que permite solucionar las principales
dificultades del riesgo.
Método de los valores esperados. Conocido también como análisis del árbol de decisiones,
127
128
combina las probabilidades de ocurrencia de los resultados parciales y finales para calcular el valor
esperado de su rendimiento. Aunque no incluye directamente la variabilidad de los flujos de caja del
proyecto, ajusta los flujos al riesgo en función de la asignación de probabilidades.
4.1.8 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD.
La vulnerabilidad de los proyectos de inversión frente a las alternativas en los precios de insumes o
de otras causas de tipo económico, en periodos de tiempo relativamente cortos obliga a los analistas
considerar el riesgo como un factor más en el cálculo de la eficiencia económica.
La manera de hacerlo es conociendo su sensibilidad o su resistencia a este tipo de variaciones se le

conoce como desfases económicas a través de un incremento o decremento de tos costos o de los
Ingresos en función de cómo se prevea esta variación
Existen cuatro formas de aumentar la utilidad de un negocio a partir de la base dada por el punto de
equilibrio.
Buscar disminución de tos costos fijos.
Aumentar el precio unitario de la venta,
Disminuir el costo variable por unidad.
Aumentar el volumen producido.
En síntesis el análisis de sensibilidad es un estudio que permite ver de qué manera se alterara la
decisión económica se varían algunos factores.
En términos generales se debe considerar los siguientes aspectos.
1. Cuando el coeficiente resultante es mayor que uno el proyecto es sensible a esos cambios
2. Cuando el coeficiente resultante es igual no se ve efecto alguno,
3. cuando el coeficiente resultante es menor a uno el proyecto no es sensible.
Para construir el análisis de sensibilidad se requiere tomar en cuento lo siguiente,
Conocer la tasa interna de retomo del proyecto.
Establecer los nuevos flujos netos de caja,
Determinar las nuevas tasas internas de retorno
128
Para luego establecer la sensibilidad del proyecto.
Para establecer el análisis de sensibilidad de la Empresa Productora y Comercializadora de manjar

de Babaco con Piña, se realiza mediante dos componentes de variación esenciales que son:
Análisis de Sensibilidad con el Incremento del 5% en los costos. Porcentaje que es el máximo que
soporta el proyecto, siendo su sensibilidad de 0.911; por tanto el proyecto no es sensible con el
incremento de los costos en un 5% durante los 10 años de proyección del proyecto
Análisis de sensibilidad con la disminución del 4% en los ingresos., Se determina que no es sensible
el proyecto cuya sensibilidad es de 0.9499, durante la proyección para los 10 años del proyecto.
TAREA INTRA- AULA: Los estudiantes desarrollaran el ejercicio propuesto con la guía del
coordinador, acerca del análisis de sensibilidad
TAREA EXTRA CLASE: Desarrollar un ejercicio aplicado todos los criterios de evaluación
estudiados y el análisis de sensibilidad correspondiente.
TAREA COMPLEMENTARIA: Mediante la conformación de grupos, los estudiantes realizarán un

ejercicio completo con una empresa productora de la ciudad, aplicando los conocimientos
estudiados en el módulo; el mismo que será expuesto como un requisito indispensable para ser
promovidos al siguiente módulo, según lo establece el sistema modular por objetos de
transformación
129
130
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD CON EL INCREMENTO DEL 5% EN LOS COSTOS
COSTO COSTO
TOTAL TOTAL INGRESO A C T U A L I Z A C I Ó N
FLUJO FACTOR VALOR FACTOR VALOR

AÑOS ORIGINAL ORIGINAL ORIGINAL NETO ACT. ACTUAL ACT. ACTUAL
5,00% 23,00% 24,00%
-18.136,86 -18.136,86
1 17.807,79 18.698,18 23.013,90 4.315,72 0,81301 3.508,72 0,80645 3.480,42
2 18.520,10 19.446,11 23.934,46 4.488,35 0,66098 2.966,72 0,65036 2.919,06
3 19.260,91 20.223,95 24.891,83 4.667,88 0,53738 2.508,45 0,52449 2.448,25
4 20.031,34 21.032,91 25.887,51 4.854,60 0,43690 2.120,96 0,42297 2.053,37
5 20.832,60 21.874,23 26.923,01 5.048,78 0,35520 1.793,33 0,34111 1.722,18
6 21.665,90 22.749,19 27.999,93 5.250,73 0,28878 1.516,31 0,27509 1.444,41
7 22.532,54 23.659,16 29.119,93 5.460,76 0,23478 1.282,09 0,22184 1.211,44
130
8 23.433,84 24.605,53 30.284,72 5.679,19 0,19088 1.084,04 0,17891 1.016,05
9 24.371,19 25.589,75 31.496,11 5.906,36 0,15519 916,59 0,14428 852,17
10 25.346,04 26.613,34 32.755,96 6.142,62 0,12617 775,00 0,11635 714,72
335,35 -274,81
1) DIFERENCIA DE TIR 2) PORCENTAJE DE VARIACIÓN

NTIR = Tm+Dt ( VAN menor )
Dif.Tir. = Tir proy. - Nueva Tir % Var. = (Dif. Tir / Tir del proy.) *100
Dif.Tir.= 6,44% % Var. = 21,48%
TIR DEL PROYECTO = 0,30
335,35
NTIR = 23 + 1 (--------------------------------------------------) 3) SENSIBILIDAD
335,35 + 274,81 Sensib. = % Var./ Nueva Tir
Sensibilidad = 0,9119097
NTIR = 23,55%
131
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD CON LA DISMINUCIÓN DEL 4% EN LOS INGRESOS
COSTO TOTAL INGRESO INGRESO ACTUALIZACIÓN
AÑOS ORIGINAL ORIGINAL ORIGINAL FLUJO NETO FACTOR ACT. VALOR ACTUAL FACTOR ACT. VALOR ACTUAL
4,00% 23,00% 24,00%
-18.136,86 -18.136,86
1 17.807,79 23.013,90 22.093,34 4.285,55 0,8130 3.484,19 0,8065 3.456,09
2 18.520,10 23.934,46 22.977,08 4.456,98 0,6610 2.945,98 0,6504 2.898,66
3 19.260,91 24.891,83 23.896,16 4.635,26 0,5374 2.490,91 0,5245 2.431,13
4 20.031,34 25.887,51 24.852,01 4.820,67 0,4369 2.106,14 0,4230 2.039,01
5 20.832,60 26.923,01 25.846,09 5.013,49 0,3552 1.780,80 0,3411 1.710,14
6 21.665,90 27.999,93 26.879,93 5.214,03 0,2888 1.505,72 0,2751 1.434,31
7 22.532,54 29.119,93 27.955,13 5.422,59 0,2348 1.273,13 0,2218 1.202,97
8 23.433,84 30.284,72 29.073,33 5.639,50 0,1909 1.076,46 0,1789 1.008,94
9 24.371,19 31.496,11 30.236,27 5.865,08 0,1552 910,18 0,1443 846,21
10 25.346,04 32.755,96 31.445,72 6.099,68 0,1262 769,58 0,1164 709,73
206,23 -399,66
133
134
1) DIFERENCIA DE TIR 2) PORCENTAJE DE VARIACIÓN
Dif.Tir. = Tir proy. - Nueva Tir % Var. = (Dif. Tir / Tir del proy.) *100
NTIR = Tm+Dt ( VAN menor )
Dif.Tir.= 6,65% % Var. = 22,17%
TIR DEL PROYECTO = 0,30
206,23
NTR= 23 + 1 (-----------------------------------------------------------) 3) SENSIBILIDAD
206,23 + 399,66 Sensib. = % Var./ Nueva Tir
Sensibilidad = 0,9499768
NTIR = 23,34%
134
ANÁLISIS FINANCIERO
MOMENTO
Análisis de Estados Financieros
4.1. LOS OBJETIVOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO
El análisis de los estados financieros tiene por

PERMITE EVALUAR EL DESEMPEÑO
objetivo la evaluación de la situación económica y ANTERIOR DE UNA EMPRESA.
financiera de una empresa, a partir de las

PERMITE EVALUAR LA CONDICIÓN
condiciones de equilibrio de su estructura financiera ANÁLISIS
DE
ACTUAL DE UNA EMPRESA.
ESTADOS
y económica y de sus flujos financieros. A través FINAN
BUSCA PREDECIR EL POTENCIAL FUTURO E

del análisis de los estados financieros de una LA ENTIDAD, PROPORCIONAR INDICIOS SOBRE
LA FORMA EN LA QUE LA EMPRESA
empresa es posible evaluar el desempeño RESPONDERA A LOS DESARROLLO
anterior, la condición actual del negocio y en cierta

manera, hasta predecir el potencial futuro y la capacidad de la empresa para adaptarse a
condiciones variantes. Casi todas las decisiones tomadas por una empresa se ven reflejadas en
última instancia en los estados financieros, por lo que estos informes proporcionan una gran ayuda a
los usuarios internos y externos que deben hacer juicios acerca de la empresa.
El análisis de los estados financieros es útil para muchas personas. Por un lado, los acreedores
están interesados en la liquidez de la empresa para el repago de sus deudas; los accionistas
están interesados en la rentabilidad del negocio; la gerencia está interesada en la gestión, etc. Por
esta razón, los diferentes usuarios de los estados financieros suelen emplear diferentes procesos
analíticos y enfatizan el análisis de la información de acuerdo con sus propósitos individuales.
4.2. FORMAS DEL ANÁLISIS FINANCIERO
El análisis de los estados financieros puede ser realizado de diversas formas, las cuales no son
excluyentes sino más bien complementarias. Las modalidades más utilizadas de análisis están
conformadas por: el análisis porcentual, los ratios o índices financieros, el análisis del flujo de fondos
y flujo de efectivo y finalmente, para fines de presentación, el análisis gráfico.
Análisis porcentual. La mayoría de los analistas inicia el estudio de los estados financieros con un
examen de las relaciones y cambios generales porcentuales que se muestran en los estados
financieros. Este análisis consiste en transferir los valores absolutos mostrados en los estados
135
136
financieros a valores relativos con el objeto de realizar un análisis más objetivo.
El análisis porcentual puede ser de dos tipos. El primero es el análisis vertical, que traducen los
montos de los estados financieros como porcentajes de una partida básica. En el caso del Estado de
Ganancias y Pérdidas, todas las partidas suelen ser expresadas como un porcentaje de las ventas.
En el caso del Balance General, todos los rubros del activo, pasivo y patrimonio se convierten en
porcentajes respecto al total del activo o, lo que es lo mismo, al total de pasivo y patrimonio. En los
cuadros siguientes se adjuntan los estados financieros de Plásticos S.A., una empresa hipotética la
cual será utilizada para fines ilustrativos. Asimismo, en el cuadro adjunto se muestra el análisis
vertical del Estado de Ganancias y Pérdidas.
ANÁLISIS ANÁLISIS ANÁLISIS DE
GANANCIAS Y BALANCE LAS MODIFICACIONES Vinculan partidas de los

POR PERIODOS EEFF para ubicar aspectos
PÉRDIDAS BASADAS EN claves
PORCENTAJES
Como porcentajes
Como porcentajes de los activos LIQUIDEZ
de las ventas netas
SOLVENCIA
GESTIÓN
RENTABILIDAD
La segunda forma de análisis porcentual es el análisis horizontal, el cual tiene por objetivo el mostrar
la forma en que las partidas individuales cambian de un periodo a otro. Para esto, todas las partidas
de un periodo con expresadas como porcentaje del periodo base, de manera que se calcula un
incremento o decremento porcentual respecto al año anterior. En el cuadro adjunto se muestra el
análisis horizontal del Balance General de Plásticos S.A.
Ratios o índices financieros. Suelen conformar la parte central del análisis de los estados
financieros. Se definen como coeficientes que vinculan diferentes partes de los estados financieros,
en un intento por encontrar claves sobre ciertos aspectos particulares del negocio. Las razones
financieras suelen centrarse en cuatro áreas específicas, como son: la liquidez a corto plazo, la
solvencia a largo plazo, la gestión o eficiencia y la rentabilidad. El detalle del análisis basado en ratios
será explicado en detalle en el presente documento.
136
Flujo de fondos y flujo de efectivo. El análisis del flujo de fondos y del flujo de efectivo tiene por
objetivo el analizar en detalle el movimiento financiero de la empresa, sobre la base de las fuentes de
fondos disponibles en el periodo y el uso al que se han destinado dichas fuentes. La fuente de
información para este análisis proviene de los Estados de Flujo de Efectivo y del Estado de Cambios
en la Situación Financiera. Para efectos de análisis, los flujos pueden ser analizados desde el punto
de vista de fuentes y usos. También es conveniente analizar los flujos tomando en cuenta el
origen de su movimiento, clasificándolos en actividades de operación, actividades de inversión y
actividades de financiamiento.
Análisis gráfico. El análisis gráfico es utilizado para fines de presentación y no presenta una forma
definida sino que puede ser ampliamente utilizado de acuerdo al propósito del análisis, el público
objetivo, y la imaginación del analista para trasmitir los resultados de la manera más clara posible.
Dentro del análisis gráfico, podemos distinguir entre otros, los gráficos de barras, los gráficos de
participación circular llamados pie o tortas, y gráficos de tendencias basados en ordenadas (valores o
montos) y abscisas (tiempo o año).
PLÁSTICOS S.A.
Estado de Ganancias y Pérdidas
Por el periodo terminado al 31 de diciembre
(expresado en miles de unidades monetarias)
2007 2008 2009

Ventas netas 27,047 34,005 53,226
Costo de ventas (18,031) (19,578) (31,850)
Utilidad bruta 9,016 14,427 21,376
Gastos de ventas 4,569 6,113 10,327

Gastos de administración 3,057 3,210 5,029
Utilidad de Operación 1,390 5,104 5,720
Intereses y gastos bancarios (neto) (3,714) (3,558) (5,709)

(Resultado por exposición a la inflación 482 200 1,119
Otros (neto) (41) (188) 62
Utilidad antes de part. e imp. (1883) 1,558 1,192
Impuesto a la renta (0) (470) (358)
Utilidad (perdida) neta (1,883) 1,088 834
137
138
ANÁLISIS VERTICAL
PLÁSTICOS S.A.
Estado de Ganancias y Pérdidas
Por el periodo terminado al 31 de diciembre (en porcentajes)
2007 2008 2009

Ventas netas 100.0% 100.0% 100.0%
Costo de ventas -66.7% -57.6% -59.8%
Utilidad bruta 33.3% 42.4% 40.2%
Gastos de ventas 16.9% 18.0% 20.0%

Gastos de administración 11.3% 9.4% 9.4%
Utilidad de Operación 5.1% 15.0% 10.7%
Intereses y gastos bancarios (neto) -13.7% -10.5% -10.7%

Resultado por exposición a la inflación 1.8% 0.6% 2.1%
Otros (neto) -0.2% -0.6% 0.1%
Utilidad antes de part. e imp. -7.0% 4.6% 2.2%
Impuesto a la renta 0.0% -1.4% -0.7%

Utilidad (pérdida) neta -7.0% 3.2% 1.6%
======== ======== ========
138
PLÁSTICOS S.A.
Balance General
Al 31 de diciembre
(expresado en miles de unidades monetarias)
2007 2008 2009

Activo
11,765 21,129 26,435
Activo Corriente 382 1,012 1,478
Caja y Bancos 3,804 6,500 7,722
Cuentas por cobrar comerciales 255 428 995,1
Otras cuentas por cobrar 6,0307 11,722 4,676
Inventarios 1,017 1,467 1,564
Gastos pagados por anticipado
Activo No Corriente 5,213 4,579 7,814

Inversiones en Valores 33 47 69
Activo Fijo Neto 5,180 4,532 7,745
Total Activo 16,978 25,708 34,249
Pasivo 15,321 19,963 27,670
Pasivo Corriente 11,846 16,875 22,683

Sobregiros y préstamos bancarios 3,243 5,435 10,899
Cuentas por pagar comerciales 4,260 7,726 10,264
Otras cuentas por pagar 766 2,217 672
Parte corriente deuda largo plazo 577 1,497 848
Pasivo No Corriente 3,475 3,088 4,987

Provisión CTS 1,199 1,381 1,746
Deuda a largo plazo 2,276 1,707 3,241
139
140
Patrimonio 1,657 5,745 6,580

Capital Social 3,845 6,845 6,845
Resultados Acumulados (2,188) (1,100) (265)
Total Pasivo y Patrimonio 16,978 25,708 34,249
ANÁLISIS HORIZONTAL
PLÁSTICOS S.A.
Balance General
Al 31 de diciembre
(en porcentajes)
2007 2008 2009

Activo
Activo Corriente 100.0% 179.6% 224.7%
Caja y Bancos 100.0% 264.9% 386.9%

Cuentas por cobrar comerciales 100.0% 170.9% 203.0%
Otras cuentas por cobrar 100.0% 167.8% 390.2%
Inventarios 100.0% 185.9% 232.7%
Gastos pagados por anticipado 100.0% 144.2% 153.8%
Activo No Corriente 100.0% 87.8% 149.7%

Inversiones en Valores 100.0% 142.4% 209.1%
Activo Fijo Neto 100.0% 87.5% 149.5%
Total Activo 100.0% 151.4% 201.7%
Pasivo 100.0% 130.3% 180.6%
Pasivo Corriente 100.0% 142.5% 191.5%

Sobregiros y préstamos bancarios 100.0% 87.1% 174.6%
Cuentas por pagar comerciales 100.0% 181.4% 240.9%
Otras cuentas por pagar 100.0% 289.4% 87.7%
140
Parte corriente deuda largo plazo 100.0% 259.4% 147.0%
Pasivo No Corriente 100.0% 88.9% 143.5%

Provisión CTS 100.0% 115.2% 145.6%
Deuda a largo plazo 100.0% 75.0% 142.4%
Patrimonio 100.0% 346.7% 397.0%

Capital Social 100.0% 178.0% 178.0%
Resultados Acumulados 100.0% 50.3% 12.2%
Total Pasivo y Patrimonio 100.0% 151.4% 201.7%
4.3. LOS ÍNDICES FINANCIEROS
Los índices, ratios o razones financieras son cocientes numéricos que miden la relación que existe
entre determinadas cuentas de los estados financieros de las empresas, ya sea tomada
individualmente o agrupadas por sectores o tamaños. Algunos de ellos se calculan a partir de
Balance General, otros a partir del Estado de Resultados, y algunas veces, a partir de ambos
informes financieros1.
Estos índices son de una gran variedad y se utilizan en la evaluación de las empresas y de la gestión
empresarial, es decir, buscan reflejar la situación de la empresa, la eficiencia con que han
desarrollado sus operaciones y el grado de corrección con el que han manejado sus recursos2. El
análisis e interpretación de estos índices tiende a dar un conocimiento mejor sobre la condición
financiera y el desempeño de un negocio del que se obtendría con un análisis simple de los datos.
Limitaciones
No obstante la validez reconocida de los índices financieros en todo el mundo, estos presentan
algunas limitaciones tanto en su significado como en su interpretación, el cual varía según el enfoque
empleado desde el punto de vista de empresarios, gerentes, banqueros, inversionistas o acreedores.
Desde el punto de vista de su significado, usualmente los índices se expresan en forma numérica y
es muy corriente que se les considere como una medida exacta del estado económico y financiero de
una empresa. Con frecuencia, los empresarios consideran que los estados contables reflejan con
exactitud la realidad económica de una empresa; sin embargo, es necesario ir más allá de estas
cifras para analizar razonablemente la situación de un negocio y tener una idea más aproximada de
una realidad concreta. Por ejemplo, datos contables como la depreciación, las provisiones y las
1
CONASEV. Indicadores Financieros Empresariales. Edición 1996.
2
Idem.
141
142
reservas constituyen cifras estimadas que no necesariamente reflejan la depreciación económica. En

otros casos, por ejemplo, las letras por cobrar en algunas empresas no resultan ser tan claramente
parte del activo corriente como para medir con rigurosidad la liquidez de una empresa, por lo que es
necesario en ocasiones descartar la porción que no es corriente y combinar el análisis con el índice
del período de cobros para opinar sobre la realización de la cuenta.
Desde el punto de vista de su interpretación, el análisis puede tener un significado diferente para
distintas personas. Por ejemplo, para un analista de créditos o para un acreedor, su interés principal
está en que la empresa tenga el más alto nivel de liquidez posible a corto plazo, de manera que no
tenga ninguna dificultad para pagar sus obligaciones. Pero por otro lado, para los accionistas, esta
situación puede no ser igualmente favorable porque significa que están financiando una mayor
proporción de activos corrientes o que se cuenta con un exceso de activos de corto plazo que no
generan rentabilidad para la empresa.
Por estas razones, es necesario tener en cuenta para el análisis de los índices financieros, que éstos
están calculados sobre la base de los informes financieros (Balance General y Estado de
Resultados), y que por lo tanto, presentan las mismas limitaciones que tiene la información contable
sobre la cual se basan.
Además, es fundamental tener presente que no existen índices “ideales” para todos, y que todo
análisis siempre debe realizarse de acuerdo con el tipo de negocio de la empresa, las condiciones
macroeconómicas en las que se encuentre y el punto de vista del analista. Por ejemplo, la
estacionalidad en el nivel de ventas, como es el caso de la cerveza, puede generar distorsiones en
los índices que es necesario tomar en cuenta para su interpretación. La presencia de índices que
pueden ser indicativos de alta liquidez también pueden ser señales de excesos que llevan a
ineficiencias en el uso de los recursos financieros. Otro caso es el de empresas en las que la
cobertura para existencias puede parecer excesiva y alcanzar hasta unos 5 ó 6 meses pero que se
justifican por factores estacionales, para aprovechar descuentos por volumen que justifican
importantes compras, o perspectivas de precios de mercado que proyectan una ventaja significativa
(como la cosecha de algodón que obliga a comprar en grandes volúmenes).
El resumen, el punto que es necesario tener claro es que los índices financieros ayudan a la
evaluación de un negocio pero no son “sustitutivas de un juicio sólido”. Lo mejor que se puede
esperar de un análisis de índices financiero es señalar las excepciones y las variaciones, es decir, las
relaciones que parecen estar fuera de línea en relación de las tendencias y las cuales podrían causas
problemas. Las razones financieras no indican problemas específicos ni causas; pero son
útiles para señalar las áreas que pueden ser problemáticas o que pueden requerir de mayores
investigaciones3.
La comparación
3
SPILLER Earl A.; GOSMAN, Martin L. Contabilidad Financiera. Cuarta edición, ed. Mac Graw Hill, México,
1988
142
La comparación es la clave en el análisis de estados financieros. Por un lado, se deben comparar los
índices de la situación presente con índices de situaciones pasadas o esperadas en el futuro para la
misma empresa para un periodo de tiempo que cubra varios años. También, los índices pueden ser
calculados sobre estados financieros proyectados y ser comparados con índices presentes y
actuales. Este tipo de comparación permite analizar la naturaleza de los cambios y determinar si se
ha presentado una mejoría o deterioro en la condición financiera y en el desempeño de la firma en el
tiempo4.
LA COMPARACIÓN ES LA CLAVE
COMPARACIÓN COMPARACIÓN
COMPARACIÓN
CON PERIODOS CON OTRAS
ANTERIORES CON METAS ENTIDADES
El otro tipo de comparación comprende la relación entre los índices de una empresa con aquellos que
muestran empresas similares o con índices promedio de la industria en el mismo punto en el tiempo.
En este caso, la comparación proporciona una visión relativa de la condición financiera y del
desarrollo de la empresa. Aunque las comparaciones con el promedio de la industria no siempre
revelan la fortaleza o debilidad financiera, son útiles para identificar empresas que están fuera de lo
normal. La identificación de desviaciones significativas permite determinar aspectos relevantes que
deben ser examinados para determinar las causas que están detrás de ese hecho.
En el caso de Estados Unidos, existen firmas independientes que proporcionan información sobre
índices promedio de la industria, como son Dun & Bradstreet y Robert Morris Asociados. En el caso
peruano, la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV) proporciona algunos
índices relativos a las industrias locales. Estos datos son calculados sobre los estados financieros
auditados de las empresas que están legalmente obligadas a presentar dicha información a la
CONASEV, de acuerdo con el Reglamento para la Preparación de Información financiera5.
4
VAN HORNE, James C. Fundamentos de Administración Financiera. Ed. Prentice Hall Internacional. España,
1979.
5
Actualmente la CONASEV ya no publica más índices por sectores. Anteriormente, los índices proporcionados
143
144
En cualquier tipo de comparación es imprescindible tomar en cuenta de que, a pesar de que se

cuente con ratios estandarizados de la industria, se debe ser cauteloso en la interpretación de las
comparaciones. Solamente se pueden comparar “peras con peras y no con manzanas”.
Clases de índices financieros
Tradicionalmente los libros de texto han clasificado a los índices financieros en cuatro grupos: los que
tienen que ver con la liquidez, la gestión, la solvencia y de rentabilidad de la empresa. Sin embargo,
los diferentes textos que existen tienden a ser confusos en la presentación de los índices,
considerándolos con denominaciones diferentes y presentando diferentes tipos de clasificaciones.
En el presente documento los índices financieros han sido divididos en cuatro grupos, de acuerdo con
la clasificación realizada por la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores: de liquidez,
gestión, solvencia y rentabilidad. Se ha decidido considerar esta clasificación dado que son estos los
indicadores financieros con los que se cuenta a nivel consolidado por actividad económica de las
principales empresas del país.
Asimismo, dentro de cada clase de índices, existen un gran número de ratios financieros y es posible
calcular siempre nuevas relaciones en función de los datos financieros con los que se cuente. Sin
embargo, en el presente documento solamente se resumen aquellos índices financieros
fundamentales que son utilizados en el análisis financiero y económico de las empresas. La razón de
esta distinción es que, en la mayoría de casos de análisis financiero, los índices relevantes tienden a
ser pocos en número, y el calcular índices innecesarios solamente genera una mayor confusión y una
mayor complejidad al problema.
Es importante aclarar que la lista de los índices presentados no implica que deban ser
calculados necesariamente para cada análisis financiero. En realidad, solamente deben ser tomados
en cuenta aquellos indicadores que sean relevantes para el caso analizado y que generen
información útil, descartando aquellos índices que no sean importantes para el caso. Por ejemplo,
para una empresa de servicios públicos, no resulta relevante analizar la rotación de existencias,
puesto que estas empresas venden servicios y no mercaderías o productos terminados; sus
existencias están conformadas por repuestos y suministros y sus montos no son tan significativos, por
lo que la rotación de existencias resulta bastante elevada.
También, es importante tener en cuenta que para cualquier análisis financiero, ninguno de los índices
es capaz de suministrar por sí solo la información necesaria como para juzgar la condición financiera
por la CONASEV están basados en unas 5,000 unidades económicas a nivel nacional, compuestas por
aquellas empresas con ingresos brutos superiores a 700 UIT o con activos totales superiores a 800 UIT (no se
incluyen a las empresas del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros, debido a que éstas presentan un
plan contable diferente). La información de los índices se presentaba tanto a nivel consolidado como a nivel
sectorial, lo que posibilitaba un análisis comparativo más efectivo acerca del desempeño de las diversas
empresas del país
144
y el desempeño de un negocio. Para poder llegar a obtener un juicio razonable sobre una empresa,
es imprescindible analizar un grupo de índices y obviamente, teniendo en cuenta las características
propias del negocio y de la industria en la que se encuentra.
Para ilustrar los índices que se estudian en este documento, se utilizará el Balance General y el
Estado de Resultados de la empresa Plásticos S.A., mostrados anteriormente. Los cálculos
presentados incluyen el periodo 20X0; dejamos al lector para que elabore sus propios índices para
los dos periodos posteriores (20X1, 20X2) y compare los resultados obtenidos.
3.1 ÍNDICES DE LIQUIDEZ
3.1.1 Concepto
Los índices de liquidez buscan medir la capacidad de la empresa para hacer frente a sus
compromisos de corto plazo que se derivan del ciclo operativo. Los diferentes indicadores que existen
al respecto miden en diferente grado la capacidad de pago corriente.
3.1.2 Principales índices de liquidez
Liquidez General (1). El índice de liquidez general (1) relaciona los activos corrientes frente a los
pasivos de la misma naturaleza, es decir, indica el grado de cobertura que tienen los activos de
mayor liquidez sobre las obligaciones de menor vencimiento o mayor exigibilidad. Se le conoce
también como Razón Circulante. Una razón de liquidez general mayor a 1 indica que parte de los
activos circulantes de la empresa están siendo financiados con capitales de largo plazo.
Cuanto más alto sea el coeficiente, la empresa tendrá mayores posibilidades de satisfacer las deudas
de corto plazo. Sin embargo, la presencia de índices de liquidez demasiado altos también puede
indicar una ineficiencia en la gestión de los activos corrientes y pasivos corrientes en la empresa,
causada por un exceso de inversión en los primeros que va en detrimento de la rentabilidad del
negocio.
Además, los índices de liquidez deben interpretarse en relación con el tipo de negocio y las
condiciones económicas generales. En las empresas con flujos de fondos provenientes de
operaciones relativamente estables, es aceptable una razón de liquidez más baja que en aquellas
empresas que tienen flujos de fondos con mayor incertidumbre. Por esto, una razón circulante menor
que 1 no necesariamente refleja un alto nivel de riesgo, sino que podría indicar una buena
administración financiera.
En cuanto al índice de liquidez general, éste debe interpretarse con cautela porque no toma en
cuenta la liquidez6 de los diferentes componentes de los activos corrientes. En el caso que los activos
6
La liquidez se define como la capacidad de convertir las partidas en efectivo. La liquidez tiene dos
dimensiones: el tiempo requerido para convertir el activo en efectivo, y la certeza del precio de la operación. Las
cuentas por cobrar suelen constituir activos más líquidos que los inventarios debido al menor tiempo requerido
145
146
corrientes de una empresa estén compuestos principalmente por caja y cuentas por cobrar, se
obtendrá una posición más líquida que otra empresa cuyos activos están compuestos
principalmente por inventarios. Por esto, en la medida en la que se sospeche de la existencia de
desequilibrios o problemas en algunos de los componentes de los activos corrientes, se deberá
examinar separadamente la participación de cada uno de estos componentes en la liquidez.
(1) LIQUIDEZ GENERAL = Activo Corriente
Pasivo Corriente
Prueba Ácida (2). Si se desea ser más exigente en el análisis de liquidez, se descartan del índice los
activos de más difícil realización y se obtiene un coeficiente que compara el activo corriente
deducidos los inventarios y los gastos pagados por anticipado, con el pasivo corriente. A este
coeficiente se le denomina prueba ácida (2) y es una medida más directa de la liquidez que el índice
anterior puesto que descarta los bienes de cambio del activo corriente y los gastos pagados por
anticipado por constituir los activos menos realizables y los más sujetos a pérdida en caso de
liquidación del negocio.
Esta prueba normalmente resulta menor a 1, lo que no debe interpretarse como que no hay
capacidad para cumplir con los compromisos a corto plazo, porque se supone que las
existencias serán vendidas y cobradas en los próximos meses. En el Perú, esta razón suele estar en
el nivel de 0.50 a 0.70, pero también hay casos extremos como el de las empresas de generación
eléctrica que muestran un índice alto superior a 1.30, y la industria azucarera, donde la Prueba Ácida
puede llegar a 0.18.
(2) PRUEBA ACIDA = Activo Cte. - Existencias – Gtos. Pag. Anticipado
Pasivo Corriente
Prueba Defensiva (3). Si el análisis pretende ser más exigente aún y se desea medir la capacidad
para convertirlos en efectivo y a que su precio es más predecible.
146
efectiva de pago de las empresas en relación con su pasivo corriente en el muy corto plazo, se
consideran únicamente los activos mantenidos en caja y bancos y valores negociables o aquellos de
realización inmediata; no tomando en cuenta la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de
las demás cuentas del activo corriente. Al indicador que pondera la situación antes descrita se le
denomina prueba defensiva (3), el cual indica el periodo durante el cual la empresa puede operar con
sus activos muy líquidos, sin recurrir a sus flujos de ventas, la realización de existencias o la cobranza
de cuentas pendientes.
A esta prueba se le conoce también como razón de pago inmediato. Normalmente, la prueba
defensiva suele ubicarse dentro del rango de 0.10 al 0.20 del pasivo corriente.
(3) PRUEBA DEFENSIVA = Caja y Bancos + Valores Negociables
Pasivo Corriente
Capital de Trabajo (4). Por otro lado, también resulta útil considerar en el análisis de la liquidez, el
cálculo del capital de trabajo para la empresa. Si bien este dato no constituye en el sentido estricto un
índice financiero, su inclusión resulta sumamente útil en el análisis.
El capital de trabajo se define como la diferencia entre el valor del activo corriente menos el
valor del pasivo corriente, por lo que está definido en una unidad monetaria, lo que no
permite efectuar una comparación significativa entre empresas de diferente tamaño.
Conceptualmente, el capital de trabajo se refiere a aquel nivel de activos y pasivos
relacionados con las actividades a corto plazo del negocio. La determinación de los niveles
apropiados de capitales de trabajo, o sea, de los activos corrientes y pasivos corrientes,
involucra decisiones fundamentales respecto a la liquidez de la empresa y a la composición
de los vencimientos de sus pasivos, decisiones muy relacionadas con la rentabilidad y el
riesgo de la empresa.
Este indicador es muy utilizado por las instituciones financieras para evaluar la concesión de
créditos a sus clientes. Inclusive, se suele establecer una cláusula sobre montos mínimos de
capital de trabajo para proteger la posición corriente de la empresa y por lo tanto, su
capacidad para repagar los préstamos obtenidos.
(4) CAPITAL DE TRABAJO = Activo Corriente – Pasivo Corriente
Por otro lado, es posible proyectar el capital de trabajo adecuado para la operación normal
de la empresa. Se estiman los niveles de caja en días, el tiempo promedio en que se
recupera el crédito otorgado a los clientes y los meses de las distintas clases de existencias,
147
148
para restarlos del crédito que se puede obtener de proveedores y terceros, así como
sobregiros y préstamos a corto plazo de los entes financieros.
Caso presentado. Para el caso de la empresa Plásticos S.A. los índices de liquidez
correspondientes son:
Liquidez General:
Prueba Ácida:
Prueba Defensiva
Capital de Trabajo
Plásticos S.A. presenta índices de liquidez bastante bajos, un capital de trabajo negativo, un alto
componente de existencias dentro de sus activos corrientes, y un excesivo endeudamiento en el corto
plazo. Además, sus indicadores se encuentran bastante por debajo del promedio de la industria. Esta
148
estructura implica riesgo financiero en el caso de que no pueda realizar sus existencias en el corto
plazo, y podría indicar dificultades en cumplir con sus obligaciones corrientes. Será en este caso
interesante observar los cambios que pueden ocurrir en los años 20X1 y 20X2 al continuar el análisis.
3.2 ÍNDICES DE GESTIÓN O EFICIENCIA
3.2.1 Concepto
Los índices de gestión permiten evaluar los efectos de las decisiones y de las políticas seguidas por
la empresa en la utilización de sus recursos respecto a cobros, pagos, inventarios y activos. Estos
índices evalúan “el nivel de actividad de la empresa y la eficacia con la cual ésta ha utilizado sus
recursos disponibles, a partir del cálculo de rotaciones de determinadas partidas del Balance durante
el año, de la estructura de las inversiones y del peso relativo de los diversos componentes del gasto
sobre los ingresos que genera la empresa a través de las ventas”7.
3.2.2 Principales índices de gestión
Rotación de Cuentas por Cobrar (5). La rotación de cobros (5a) muestra el número de veces en
que una venta se refleja en las cuentas por cobrar, es decir, el plazo medio de créditos que se
concede a los clientes. Por su parte, el índice de periodo medio de cobranza (5b) indica la misma
información pero expresada en días, es decir, el periodo promedio que transcurre entre que la
empresa realiza una venta y el momento que recibe el pago, o en otras palabras, la cantidad media
de días que la empresa se demora en ejecutar una cobranza.
Estos dos índices son inversos y complementarios. El número de días en el año, 365, dividido por el
periodo medio de cobranza, da el índice de rotación de las cuentas por cobrar. Mientras más alta sea
la rotación de cuentas por cobrar, más corto será el intervalo entre la venta y la cobranza en efectivo.
A su vez, el número de días en el año dividido por el índice de rotación, da el periodo medio de
cobranza. Por lo tanto, a pesar de ser inversos, cualquiera de los dos índices puede ser utilizado.
En términos ideales, es preferible calcular los índices sobre la base de las ventas al crédito para el
periodo, en vez de recurrir a las ventas totales. Asimismo, las cifras correspondientes a las cuentas
por cobrar comerciales deben ser promedios para el periodo. El utilizar los saldos finales de las
cuentas por cobrar en vez de promedio puede llevar a distorsiones cuando las ventas son
7
149
150
estacionales o crecen considerablemente durante el año. Por ejemplo, para una empresa cervecera,
al venta más importante se realiza la última semana del año y esto puede significar una distorsión que
puede más que duplicar el periodo medio de cobro.
El promedio de las cuentas por cobrar puede ser obtenido considerando los saldos finales de cada
mes o también, como un promedio entre las cuentas por cobrar al inicio del periodo y al final del
mismo, suponiendo que las ventas han crecido constantemente durante el periodo. El primer sistema
es preferible en el caso de las ventas estacionales; y el segundo, cuando las ventas han crecido
considerablemente durante el año.
Un periodo medio de cobro demasiado alto en relación con la industria puede indicar la existencia de
políticas de crédito extremadamente liberales, la presencia de incobrables o de cuentas por cobrar
vencidas. Cuanto más prolongado el periodo de cobro, más débil se convierte el índice de liquidez
general como indicador de la capacidad de pago de la empresa. Por otra parte, un periodo de cobro
demasiado bajo puede no ser necesariamente bueno porque puede suponer la existencia de políticas
de crédito excesivamente estrictas que están mermando el nivel de ventas.
Para efectos de interpretación, los índices obtenidos también deben ser comparados con las políticas
de otorgamiento de crédito de la empresa. Si el periodo promedio de cobro resulta más alto que la
política establecida puede indicar ineficiencias en la gestión de cobranza; o por el contrario, si es más
bajo, puede indicar una gestión de cobro demasiado estricta.
Cuando no se disponga de información para determinar el promedio de las Cuentas por Cobrar no
queda otra alternativa que trabajar solamente con el saldo de las Cuentas por Cobrar Comerciales al
Ventas Netas
final del periodo.
(5ª) ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR =
Promedio Cuentas por Cobrar
Prom.ctas.por.Cob.Comerciales x365
(5b) PROMEDIO MEDIO DE COBRANZA =
Ventas Netas
Rotación de Cuentas por Pagar (6). La rotación de cuentas por pagar o de pagos (6a) muestra el
número de veces en que una compra se refleja en las cuentas por pagar, es decir, el plazo medio de
pago que se recibe de los proveedores. Por su parte, el índice de periodo medio de pago (6b) indica
la misma información pero expresada en días, es decir, el periodo promedio que transcurre entre que
la empresa realiza una compra y el momento que paga, o en otras palabras, la cantidad media de
días que la empresa se demora en ejecutar un pago.
Al igual que los índices relacionados con las cuentas por pagar, estos dos índices son inversos y
complementarios. El número de días en el año, 365, dividido por el periodo medio de pago, da el
índice de rotación de las cuentas por pagar. A su vez, el número de días en el año dividido por el
índice de rotación, da el periodo medio de pago. Por lo tanto, a pesar de ser inversos, cualquiera de
los dos índices puede ser utilizado.
Para el cálculo del índice, el dato de las compras puede ser obtenido del mayor auxiliar de compras.
150
En el caso de que no se cuente directamente con esta información, es posible deducir el monto de las
compras del periodo a través del costo de ventas, adicionando o restando la variación de existencias.
En todo caso, si tampoco se cuenta con esta información, también es posible considerar el costo de
ventas en vez de la cifra de compras como una aproximación del índice, siempre y cuando se trate de
empresas comerciales; para empresas industriales o de servicios es necesario contar con la
información de las compras. Asimismo, las cifras correspondientes a las cuentas por pagar
comerciales deben ser promedios para el periodo, calculados en forma semejante al promedio de
cuentas por cobrar comerciales.
(6ª) ROTACIÓN DE CUENTAS POR PAGAR = Compras

Prom.Ctas.por Pagar Comerc.
Prom.ctas.por.Pagar.Comerciales x 365
(6b) PROMEDIO MEDIO DE PAGO =
Compras
Para una empresa, en términos generales, resulta preferible un periodo medio de pago alto, siempre
y cuando los costos financieros asociados al mayor plazo sean convenientes. La presencia de un
periodo medio de pago demasiado bajo en relación con la industria puede indicar que la empresa sea
considerada como más riesgosa por parte de sus proveedores y se le estén aplicando políticas de
crédito más estrictas. En todo caso, es importante comparar el periodo medio de pago con el de
cobro para analizar el ciclo de efectivo para compras- inventario-efectivo cobrado del negocio y
determinar si se está obteniendo una ventaja al contar con un mayor margen de financiamiento del
que la empresa está otorgando a sus clientes. Vender al contado y pagar en 60 días puede significar
una importante ventaja competitiva.
Rotación de Inventarios (7). La rotación de inventarios mide el número de veces que cambian los
inventarios cada año (7a), o en otras palabras, la rapidez con la que los inventarios se
convierten en cuentas por cobrar o efectivo a través del proceso de ventas. Este índice también
puede ser expresado en días, indicando el número de días (7b) que los inventarios permanecen
inmovilizados en el año.
La cifra del costo de ventas utilizada en el cálculo del índice corresponde al periodo analizado;
mientras que el valor del inventario debe ser un promedio entre los valores al comienzo y al final del
periodo considerado. Sin embargo, y al igual que para las cuentas por cobrar o cuentas por pagar,
puede ser necesario calcular un promedio más exacto cuando se tiene un fuerte componente
estacional.
La rotación de inventarios debe ser interpretada según las características del negocio y el tipo de
producto; por ejemplo, la rotación de inventarios en una joyería es significativamente más baja que
la de un supermercado sin que el resultado indique una mayor eficiencia en cualquiera de los
negocios. Generalmente es preferible una rotación de inventarios más rápida puesto que se relaciona
151
152
con la eficiencia en su manejo. Sin embargo, un índice muy alto también puede indicar que los niveles
de existencia mantenidos por la empresa son demasiado bajos respecto a los niveles de ventas;
originados a su vez por la faltas de existencias o de órdenes de compra muy pequeñas para la
reposición de inventarios. Por el contrario, la presencia de un índice de rotación bajo puede
indicar que el lento movimiento de los inventarios o la obsolescencia de los mismos.
Para un análisis más exhaustivo de los inventarios, es útil calcular la rotación de los principales tipos
de inventario para detectar desequilibrios que pudieran deberse a una inversión excesiva en items
específicos.
En nuestro medio, para empresas que mantienen una situación amplia de liquidez, es común
observar que mantienen altos niveles de existencias que explican bajas rotaciones de inventarios.
Otros factores comentados anteriormente incluyen las ventajas de descuentos en compras de
grandes volúmenes o una compra oportuna aprovechando bajos precios del mercado o una escasez
prevista.
Cuando no se cuente con información para calcular el inventario promedio, sólo se tomará el saldo
del inventario al final del periodo, procediendo de la misma manera para cada periodo analizado.
(7a) ROTACIÓN DE INVENTARIOS = Costo de ventas

Inventario Promedio
(7b) ROTACIÓN DE INVENTARIOS = Inventarios Promedio x 365
Costo de ventas
Rotación del Capital de Trabajo (8). La rotación del capital de trabajo (8) es una prueba más amplia
que muestra el número de veces que rota el capital de trabajo en relación con las ventas. Tomar el
capital de trabajo promedio sería un mejor indicativo, que tomado a fin de año.
Desde el punto de vista financiero, esta prueba es muy importante para mostrar que la empresa, a
mayores niveles de ventas, requiere una mayor cantidad de inventarios y también, se ve en la
necesidad de incrementar el monto de los créditos a los clientes. Una más alta rotación señala una
mayor eficiencia en el uso del recurso capital de trabajo. Al igual que los otros índices, no es correcto
hablar de una razón óptima, todo depende del tipo de empresa y de sus políticas financieras.
Cuando el capital de trabajo es negativo, esta prueba resulta impracticable. Los capitales de trabajo
demasiado bajos tampoco van a presentar índices representativos. Sólo la optimización del capital de
trabajo podría conducir a una rotación promedio ideal, por lo que el análisis siempre debe estar
basado en la comparación.
152
(8) ROTACIÓN DEL CAPITAL DE = Ventas Netas

TRABAJO Capital de Trabajo promedio
Rotación del Activo (9). La rotación del activo total (9a) muestra la eficiencia en la utilización de
los activos totales, asociando el volumen de la inversión en activos al nivel de ventas que éstos son
capaces de generar. Asimismo, si se desea mayor detalle, se puede calcular la rotación del activo fijo
(9b), el cual muestra la eficiencia en la utilización de únicamente los inmuebles, maquinaria y equipo
respecto a las ventas generadas.
La rotación del activo difiere considerablemente de industria a industria. Para el caso de la industria
petrolera o minera, las ventas suelen acercarse a la inversión en activos en una proporción 1:1;
mientras que en las actividades de servicios, las ventas pueden acercarse, por ejemplo, a una
proporción de 0.1:2 debido principalmente a que no requiere de inversiones en activos fijos. Por esto,
es imprescindible analizar el índice en términos comparativos.
Asimismo, el análisis de la rotación del activo resulta esencial no solamente para el análisis de la
gestión, sino también para la rentabilidad de la empresa (ver índices de rentabilidad). Un índice
demasiado bajo de rotación puede significar una inversión excesiva en activos totales respecto a las
ventas; mientras que un índice demasiado alto puede significar una inversión insuficiente para el nivel
de ventas, efectos que repercuten en la rentabilidad de la empresa.
Al igual que en comentarios anteriores, no siempre se cuenta con información para calcular los
promedios, es por esto que los índices que presenta la CONASEV cada año para los grupos
empresariales considerados, los valores de las Cuentas por Cobrar y Existencias o Inventarios, se
toman sólo al final del año.
(9a) ROTACIÓN DEL ACTIVO TOTAL = Ventas Netas ´

Activo Total Promedio
(9b) ROTACIÓN DEL ACTIVO FIJO = Ventas Netas ´

Activo Fijo Neto Promedio
Otros índices de gestión. Hasta el momento, los índices de gestión mostrados relacionan partidas del
153
154
Estado de Resultados con partidas del Balance General con el objetivo de analizar la eficiencia de la
inversión. Sin embargo, existen algunos índices que permiten analizar la eficiencia de las operaciones
(gestión) a través de relaciones entre partidas del mismo Estado de Resultados. Algunos de estos
índices son el de margen bruto (10), que expresa el margen sobre las ventas y refleja la política de
ventas aplicada por la empresa. También, los efectos de los gastos totales en relación con las ventas
son medidos a través del índice de margen operativo (11), y la proporción de utilidad neta respecto a
las ventas (12).
De la misma manera como han sido calculados los índices indicados, es posible relacionar otras
partidas del Estado de Resultados como el costo de ventas, los gastos totales o los gastos financieros
con las ventas, con el objeto de analizar determinados aspectos, como por ejemplo, relaciones entre
los gastos financieros respecto a los gastos totales, las partidas extraordinarias respecto a las
ventas, entre otros. Las decisiones sobre qué relaciones establecer depende de los datos que
sean relevantes en el caso analizado.
(10) MARGEN BRUTO = Utilidad Bruta
Ventas
(11) MARGEN OPERATIVO = Utilidad Operativa
Ventas
Caso presentado. Para el caso de la empresa Plásticos S.A. los índices de gestión
correspondientes son (para el cálculo de los promedio han sido utilizados los datos de los estados
financieros del periodo anterior, los cuales no se muestran en detalle en el presente documento):
ROTACIÓN DE CUENTAS = 27,047 = 7.72 veces

POR COBRAR (3,200+3,804)/2
PERIODO MEDIO DE = (3,200+3,804)/2. x 365 = 47.2 días

COBRANZA
27,047
154
ROTACIÓN DE CUENTAS = 18,031 = 4.65 veces

POR PAGAR (3,500+4,260) / 2
PERIODO MEDIO DE = (3,500+ 4,260) /2 x 365 = 78.5 días

PAGO
18,031
ROTACIÓN DE = 18,031 = 2.61 veces

INVENTARIOS (veces) (7,500+6,307)/ 2
ROTACIÓN DE = (7,500+6,307) /2 x 365 = 140 días

INVENTARIOS (días)
18,031
ROTACIÓN DEL = 27,047 = 1.76

ACTIVO TOTAL (13,800 + 16,978) / 2
ROTACIÓN DEL = 27,047 = 4.75

ACTIVO FIJO (6,200 + 5,180) / 2
3.3 ÍNDICES DE SOLVENCIA O ENDEUDAMIENTO
3.3.1 Concepto
Los índices de solvencia, también llamados de endeudamiento o apalancamiento, analizan la

capacidad de la empresa para responder por las obligaciones tanto a corto como a largo
plazo, satisfaciendo los pagos de intereses y el pago uniforme de dividendos. En
155
156
consecuencia, permiten evaluar la capacidad de endeudamiento de las empresas, mostrando

el respaldo con que cuentan frente a sus deudas totales. “La solvencia de la empresa
dependerá de la correspondencia que existe entre el plazo de recuperación de las inversiones
y el plazo de vencimiento de los recursos financieros propios o de terceros”8.
3.3.2 Principales índices de solvencia
Endeudamiento Total (12). El principal índice de solvencia utilizado en el análisis financiero

relaciona las deudas totales de la empresa (incluyendo el pasivo corriente y el pasivo no
corriente) y el patrimonio con los activos totales, indicando la proporción de los activos que
está financiada con terceros y por los accionistas, respectivamente. Estos indicadores se
denominan Endeudamiento Total y pueden ser presentado de dos formas: la primera mide las
deudas totales con los activos totales (12a), denominado Grado de Endeudamiento; y la
segunda relaciona el patrimonio con los activos totales (12b), denominado Grado de
Propiedad. Ambos índices resultan complementarios, es decir, si la relación deuda/activo es
de 40%, la relación patrimonio/activo tendrá que ser de 60%.
El índice mencionado varía según la naturaleza y los flujos de fondos de las empresas; una
empresa con flujos de fondos regulares y estables suele presentar un índice mayor que otra
con flujos menos regulares. Por ejemplo, una empresa de generación eléctrica, con flujos de
caja bastante estables, suele tener un índice de endeudamiento mayor que el de una tienda
por departamentos cuyos flujos de caja son menos regulares y estables. En general, una
razón patrimonio/activo más alta indica una mayor fuerza financiera a largo plazo porque se
hace un menor uso de las deudas que tienen fechas definidas de vencimiento y pagos
periódicos obligatorios. A su vez, una razón deuda/activo más alta indica un mayor
“palanqueo financiero”. A mayor nivel de endeudamiento, la empresa está sujeta a un mayor
riesgo financiero que si no estuviera tan altamente financiada por terceros.
Asimismo, las razones de endeudamiento permiten juzgar la capacidad de la empresa para

adquirir fondos adicionales en el futuro. Una razón de bajo endeudamiento/activos significa
espacio para expansión de capital mediante préstamos adicionales, bonos o emisión de
acciones. En este sentido, se utiliza el nombre de “colchón financiero” para indicar cuánto
podría perder la empresa en activos sin que el capital de los acreedores se pusiera en peligro.
ENDEUDAMIENTO TOTAL
(12a) GRADO DE ENDEUDAMIENTO = Pasivo Total
8
156
Activo Total
(12b) GRADO DE PROPIEDAD = Patrimonio Total
Activo Total
Endeudamiento Patrimonial (13). Este índice relaciona las deudas totales de la empresa
(incluyendo el pasivo corriente y el pasivo no corriente) con el patrimonio, indicando la
proporción de éste que está comprometido por las deudas asumidas.
(13) ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL = Pasivo Total
Patrimonio Total
Podemos encontrar empresas que han ido pagando su endeudamiento no habiendo asumido
nuevos compromisos, así como otras que para una ampliación o mejoras se han
comprometido con nuevos financiamientos a largo plazo, incrementando su
Endeudamiento Patrimonial. También hay empresas que su estrategia financiera las lleva a
trabajar con un amplio endeudamiento tanto a corto como a largo plazo, o sea, que han un uso
amplio del palanqueo financiero. Estas empresas tendrán que tomar muy en cuenta el costo
de la deuda así como su real capacidad para generar utilidades.
Cobertura de Gastos Financieros (14). Este índice busca medir la capacidad de la empresa
para utilizar capital de terceros a partir de su capacidad de pago de los intereses y
amortizaciones del capital, relacionando lo normalmente disponible de las operaciones
periódicas con los requerimientos de gastos de intereses.
El número de veces que los gastos por intereses están cubiertos por las utilidades da una idea
de la capacidad de a empresa para asumir los pasivos. Como los intereses constituyen
gastos deducibles para efectos impositivos, se utiliza la utilidad antes de impuestos. Este
índice es utilizado como parte de los contratos de préstamos, donde se establecen cláusulas
de incumplimiento cuando el índice es menor a determinados niveles.
157
158
(14) COBERTURA DE = Utilidad antes de part. e imp. – Gtos. Finan.
GTOS FINANCIEROS Gastos Financieros
Caso presentado. Para el caso de la empresa Plásticos S.A. los índices de endeudamiento
GRADO DE ENDEUDAMIENTO = 15,321 = 90.25%
16,978
GRADO DE PROPIEDA = 1,657 = 9.75%
16,978
ENDEUDAMIENTO = 15,321 = 9.25 veces
PATRIMONIAL 1,6
COBERTURA DE GASTOS = - 1883 + 3,714 = -49.3%
FINANCIEROS - 3,714
3.4 ÍNDICES DE RENTABILIDAD
3.4.1 Concepto
Los ratios de rentabilidad evalúan los resultados de la gestión empresarial. Constituyen los
índices más importantes porque reflejan el poder de generación de utilidades de la empresa y
la capacidad de obtener un rendimiento sobre los recursos invertidos.
3.4.2 Principales índices de rentabilidad
Los indicadores muestran los resultados del negocio y se obtienen combinando las utilidades
brutas y netas del Estado de Resultados con el patrimonio, capital, número de acciones
158
comunes, activo total y ventas netas, con el fin de evaluar las decisiones y políticas que
afectan la administración de los fondos de la empresa.
Rentabilidad del Patrimonio (15). El principal índice de rentabilidad relaciona las utilidades
del ejercicio con el patrimonio de la empresa (15a). También se utiliza frecuentemente el
índice de rentabilidad por acción (15b), el cual se obtiene dividiendo la utilidad neta del periodo
entre el número de acciones emitidas. El ratio debe ser calculado preferentemente sobre el
patrimonio promedio en vez del patrimonio total, dado que la utilidad neta se ha logrado a
través de un período de tiempo, por lo general un año.
Es importante tomar en cuenta que para hacer comparables los índices de varias empresas es
necesario homogeneizar el valor nominal de las acciones consideradas en el cálculo del
índice. Las rentabilidades obtenidas deben ser comparadas con las de la industria y dependen
del tipo de negocio del que se trata.
(15a) RENTABILIDAD NETA = Utilidad Neta
DEL PATRIMONIO Patrimonio Promedio
(15b) RENTABILIDAD POR ACCIÓN = Utilidad Neta
Número de Acciones
Este índice puede ser analizado como el producto de tres componentes: un margen de utilidad
neta, la rotación de activos y el grado de apalancamiento o endeudamiento del negocio. Cada
uno de estos indicadores por sí mismos no suministran una medida adecuada de la eficiencia
de la operación de la empresa. Por un lado, el margen de utilidad neta no considera la
utilización de activos y el índice de rotación ignora la rentabilidad en ventas.
Por esto, el análisis detallado de la rentabilidad supera estas limitaciones; permite expresar
que la rentabilidad del negocio está afectada tanto por un aumento en la rotación de los
activos, por un aumento en el margen de utilidad neta o en ambos o por un grado de
apalancamiento positivo. En otras palabras, permite entender que la rentabilidad del negocio
depende de la eficiencia operativa (margen neto), de la eficiencia de la inversión (rotación de
activos) y de la eficiencia financiera (grado de endeudamiento).
159
160
RENTABILIDAD = MARGEN * ROTACIÓN * NIVEL DE
DEL PATRIMONIO NETO DE ACTIVO ENDEUDAMIENTO
=
Utilidad neta Utilidad neta * Ventas * Activo prom.
Patrimonio Ventas Activo prom. Patrimonio prom.
Rentabilidad del Activo (16). La rentabilidad del activo permite mostrar la eficiencia en el uso
de los activos de una empresa, relacionando las utilidades netas con el monto de los activos.
Al igual que la rentabilidad del patrimonio, los índices varían según el tipo de negocio y la
industria en la que se encuentran. Por ejemplo, en el caso de la industria pesada, donde se
requiere una alta inversión en capital fijo, la rentabilidad del activo resulta menor que en el
caso de sectores como servicios o agroindustria, donde se requieren menores niveles de
inversión en activos para generar una mayor proporción de utilidades. Algunos autores
prefieren medir la rentabilidad del activo relacionando la utilidad operativa con el activo total
promedio.
(16) RENTABILIDAD DEL ACTIVO = Utilidad neta
Activo total promedio
Rentabilidad sobre Ventas (17). La rentabilidad sobre ventas relaciona el nivel de

utilidades obtenidas respecto al nivel de ventas generadas. Al igual que el resto de índices de
rentabilidad, éste también depende del tipo de negocio y la industria en la que se encuentran.
Por ejemplo, los negocios que se caracterizan por tener un gran volumen de ventas suelen
obtener bajos niveles de rentabilidad sobre ventas (supermercados, por ejemplo); mientras
que negocios con altos niveles de rentabilidad sobre ventas, suelen caracterizarse por obtener
bajos niveles de rotación de inventarios (una joyería, por ejemplo).
(17) RENTABILIDAD SOBRE VENTAS = Utilidad Neta
Ventas
160
RENTABILIDAD = (1883) = -113%
DEL PATRIMONIO 1,657
RENTABILIDAD DEL ACTIVO = (1883) = -11.1%
16,978
RENTABILIDAD SOBRE VENTAS = (1,883) = -6.9%
27,047
ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO
Caso presentado. Para el caso de la empresa Plásticos S.A. los índices de endeudamiento
(1883) = (1883) * 27,047 * 16,978
1,657 27,047 16,978 1,657
-113% = -6.9% * 1.59 * 10.25
161
162
RESUMEN DE ÍNDICES FINANCIEROS

LIQUIDEZ
(1) LIQUIDEZ GENERAL = Activo Corriente

Pasivo Corriente
(2) PRUEBA ACIDA = Activo Cte. – Existencias – Gtos. Pag. Anticipado

Pasivo Corriente
(3) PRUEBA DEFENSIVA = Caja y Bancos + Valores negociables
Pasivo Corriente
(4) CAPITAL DE TRABAJO = Activo Corriente – Pasivo Corriente
GESTIÓN
162
(5a) ROTACIÓN DE CUENTAS = Ventas Netas
POR COBRAR
Promedio Cuentas por Cob. Com.
(5b) PERIODO MEDIO DE = Prom. Ctas. por Cob. Comerciales x 365

COBRANZA
Ventas Netas
(6a) ROTACIÓN DE CUENTAS = Compras

POR PAGAR
Prom. Cuentas por Pagar Comerciales
(6b) PERIODO MEDIO DE = Prom. Ctas por Pagar Comerciales x 365

PAGO
Compras
(7a) ROTACIÓN DE = Costo de Ventas

INVENTARIOS (veces)
Inventario Promedio
(7b) ROTACIÓN DE = Inventario Promedio x 365

INVENTARIOS (días)
Costo de Ventas
(8) ROTACIÓN DEL = Ventas Netas
CAPITAL DE TRABAJO (veces) Capital de Trabajo Promedio
163
164
(9a) ROTACIÓN DEL = Ventas netas

ACTIVO TOTAL
(9b) ROTACIÓN DEL = Ventas Netas

ACTIVO FIJO
Activo Fijo Neto Promedio
(10) MARGEN BRUTO = Utilidad Bruta
Ventas
(11) MARGEN OPERATIVO = Utilidad Operativa
Ventas
SOLVENCIA O ENDEUDAMIENTO
(12a) GRADO DE = Pasivo Total
ENDEUDAMIENTO Activo Total
Patrimonio Total
(12b) =
GRADO DE PROPIEDAD
Activo Total
164
(13) ENDEUDAMIENTO = Pasivo Total

PATRIMONIAL
Patrimonio Total
(14) COBERTURA DE GASTOS = Ut. Antes de part. e imp. – Gstos. Fina.

FINANCIEROS
Gastos Financieros
RENTABILIDAD
(15a) RENTABILIDAD NETA DEL = Utilidad Neta

PATRIMONIO
Patrimonio Promedio
(15b) RENTABILIDAD POR ACCIÓN = Utilidad Neta
Número de Acciones
(16) RENTABILIDAD DEL ACTIVO = Utilidad Neta
(17) RENTABILIDAD SOBRE VENTAS = Utilidad Neta
Ventas
165
166
U
UNNIIV
VEER
RSSIID
DAAD
DNNA
ACCIIO
ONNA
ALLD
DEEL
LOOJJA
A
Á
ÁRRE
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CARRERA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
MÓDULO 5
166
APOYO DE ASPECTOS CUANTITATIVOS
Periodo académico
SEPTIEMBRE 2009 – FEBRERO 2010
Loja – Ecuador
CONTENIDO PROGRAMÁTICO
PRIMERA PARTE
DINERO PRESTADO: INTERESES
INTERÉS SIMPLE
Determine el interés
Determine el valor al vencimiento
Determine la tasa
Determine el tiempo
Determine el principal o capital
Tiempo exacto entre fechas
Fecha de vencimiento
Interés ordinario y exacto: tiempo en días
Determine el tiempo
Método del 6% - 60 días
167
168
PRINCIPAL VALOR ACTUAL
PAGARÉS
Valor al vencimiento de un pagaré

Tasa de un pagaré
Tiempo de un pagaré
Valor nominal de un pagaré
Valor actual de un pagaré
SEGUNDA PARTE
CRÉDITO AL CONSUMIDOR
PLANES DE CRÉDITO
Costo del Crédito

Determinación del pago periódico
Regla de Estados Unidos
CUENTAS CORRIENTES
TASA DE INTERÉS ACTUARIAL
REGLA DE LOS 78
CÁLCULO DEL DESCUENTO
TERCERA PARTE
INTERES COMPUESTO
Interés simple
Interés al 9% capitalizable en forma trimestral
Interés al 9% capitalizable en forma mensual
Tres resultados
DETERMINACIÓN DEL IMPORTE COMPUESTO O MONTO TOTAL MEDIANTE TABLAS
La tasa cambia durante el periodo

Depósito adicional realizado durante el periodo
Cuando n es mayor que la última partida en la tabla
TASA EFECTIVA
168
VALOR ACTUAL
CUARTA PARTE
ANUALIDADES
IMPORTE DE UNA ANUALIDAD
VALOR ACTUAL DE UNA ANUALIDAD
DETERMINACIÓN DE LA RENTA: SE CONOCE EL VALOR ACTUAL
CRÉDITO AL CONSUMIDOR
Al terminar este capítulo, el estudiante debe ser capaz de:
Calcular para un plan de compras a plazos
El costo del crédito

El pago inicial
El pago mensual
La tasa de interés actuarial
Calcular para cuentas abiertas:
El cargo mensual por intereses de acuerdo a la regla de Estados Unidos

El nuevo saldo que se debe.
169
170
El importe necesario para cerrar la cuenta.
Usar la regla de los 78 para determinar el interés ahorrado cuando se paga por adelantado un plan de
plazos.
Determinar el saldo que se debe cuando se paga por adelantado un préstamo a plazos.
El crédito al consumidor está disponible en varias formas, proveniente de muchas fuentes, para
muchos fines y a costos distintos. Para la mayoría de los consumidores resulta más difícil evitar el
crédito que obtenerlo y hasta que quedó prohibido por la ley, las compañías enviaban tarjetas de
crédito a personas que no las habían solicitado y que quizá ni siquiera las querían.
El crédito otorgado a los consumidores tiene dos ventajas: aumenta las ventas, debido a que muchas
personas compran mercancías y servicios a crédito cuando no tienen disponible efectivo, además, el
interés pagado sobre la deuda es ingreso para las compañías que extienden el crédito.
PLANES DE CRÉDITO
Son tantas las variedades de planes de crédito que el estudio que se presenta a continuación, es por
necesidad, sólo parcial más bien que completo. Entre los instrumentos de crédito al consumidor más
conocido, se encuentran las cuentas abiertas de las tiendas por departamentos locales, tarjetas de
crédito para gasolina, tarjetas de crédito generales como la Master Card, Visa y otras. Además de
esto, se dispone de préstamos para financiar las compras de automóviles y motocicletas, colegiatura
en la universidad, mejorías a los hogares y compras de electrodomésticos, mobiliario y ropa, así
como préstamos para usos no específicos, dinero cuando se necesita, proveniente de líneas de
crédito bancarias o préstamos personales. El préstamo lo otorgan los bancos, los establecimientos
de venta al menudeo, las compañías financieras, las asociaciones de ahorro y préstamo y las
sociedades cooperativas.
Los costos varían. Algunos planes de crédito no tienen cargo alguno al prestatario si se paga la
deuda a tiempo. Entre éstas se incluyen el crédito otorgado por las tiendas a menudeo, las
compañías que venden petróleo para la calefacción de los hogares, las compañías de gasolina y
muchas de las tarjetas de crédito para uso general emitidas por los bancos. Si la cuenta se paga
dentro de un tiempo específico, por lo general entre 10 y 30 días, no hay cargo alguno para el
comprador. Sin embargo, cuando se utiliza una tarjeta de crédito general, el comerciante minorista
o el restaurante en el que se hace la compra paga un pequeño porcentaje de la cuenta a la compañía
emisora y este costo se refleja en precios ligeramente más altos. Los cargos al comprador por otros
tipos de crédito varían.
Antes de que entrara en vigor en 1969 la Ley Truth in Lending Law, era legal hacer publicidad de un
préstamo a plazo, por ejemplo, al 5% de interés cuando la tasa verdadera de interés se acerca al
170
10%. También era legal mencionar las condiciones del convenio en forma tal que se minimizará o
escondiera el importe o el porcentaje de interés realmente cargado. El interés del 1½% mensual
suena mucho menor que 18% anual aunque es lo mismo. Un pago inicial de $5 con plazos de $10
mensuales no parece caro si el comprador no toma en cuenta durante cuántos meses continúa los
pagos, o no realiza comparación alguna con el precio de contado de la mercancía.
Estas prácticas ya no son legales. Ahora la ley exige presentar todos los detalles de la operación,
incluyendo el precio de contado, el monto del pago inicial y el importe a financiar. Lo más importante
es el requisito de que se presente el cargo financiero, el cual, con pequeñas excepciones, también
tiene que mostrarse como una tasa anual en porcentaje. La ley también especifica cómo se debe
calcular la tasa de interés y qué costos se tienen que incluir como cargos financieros. Como
resultado de la ley, todos los estados de cuenta periódicos tienen que incluir una larga relación de
detalles (véase la figura 9-1).
Es importante comprender lo que está incluido en la Ley Truth in Lending Law, así como lo que queda
incluido. La ley sólo exige la exposición de modo tal que cada consumidor que utilice crédito tenga el
conocimiento correcto con el cual determinar si vale la pena el crédito al costo adicional. No resulta
cuánto se puede cargar por el crédito, y los cargos financieros legalmente pueden ser iguales que
antes de que se aprobara la ley. Además, es una ley de protección al consumidor y no se aplica a los
préstamos de negocios.
El consumidor que compra a crédito debe conocer el costo en dólares del préstamo, la tasa de interés
que se le carga y el importe y número de pagos a realizar. El importe en dólares es la diferencia
entre el precio de contado por la mercancía y el costo total del plan a plazo. Para un consumidor que
tome prestado dinero, el costo en dólares es la diferencia entre lo que recibe de la institución que le
hace el préstamo y lo que liquida.
Costo de crédito
Ejemplo 1
Una sociedad cooperativa de crédito permite a sus integrantes tomar préstamos por cantidades hasta
$1.000 y liquidar la deuda en 18 plazos iguales. Si un miembro tomó prestados $400 y los liquidó en
plazos de $23.56 ¿cuánto costaría el préstamo?
En un préstamo de dinero no existe pago inicial, y el costo del plan de plazos es el total de los pagos
mensuales.
Costo de los plazos: 18 pagos a $23.56
23.56 x 18 = $424.08
171
172
Importe recibido por el prestatario -400.00
Costo del préstamo 24.08
El prestatario liquidará $24.08 más de lo recibido.
Comprobación: El total liquidado tiene que ser más que el importe recibido.
Ejemplo 2
Una estufa que se limpia automáticamente tiene como precio $459 y se puede comprar a plazos con
un pago inicial de $50 y 24 pagos mensuales iguales de $20 cada uno. ¿Cuánto le cuesta al cliente
el uso del crédito? El costo de los plazos incluye el pago inicial y los pagos mensuales.
Costo de los plazos: Pago inicial = $50 $ 50
24 pagos a $20 cada uno 480
Costo total $530
Costo de contado -459
Costo de crédito $ 71
Un cliente que utilice el plan a plazos pagaría $71 más que si compara de contado la estufa. Estos
$71, con independencia de si se les llama interés, cargos por servicio, seguro o cualquier otra cosa,
es el cargo financiero de acuerdo a la ley.
172
173
174
Ejemplo 3
Un comerciante minorista que vende mobiliario a plazos añade un interés simple del 16% a la deuda
para cubrir el trabajo de oficina, los intereses y el seguro. Se vendió en $600 un sofá con un pago
inicial de $75 y el resto y los intereses a ser pagados en 9 plazos mensuales. ¿Cuál es el cargo
financiero por la operación?
Para su conveniencia, el comerciante puede usar la tasa de interés del 16% para determinar el cargo
financiero. Sin embargo, no puede decirle al cliente que la tasa anual es del 16%. Es una tasa
nominal (una tasa sólo de nombre) pero no es exacta. Un poco más adelante en este capítulo se
mostrará la razón de esto.
El cargo por intereses se calcula sobre la deuda que resta después de rebajar el pago inicial del
precio de contado, en este problema, el cargo por intereses es $525 ($600-$75). El tiempo es del
periodo durante el cual se hacen los pagos.
I = Pr t
3
= 525 x0,16 x
4
I = $63
Determinación del pago periódico
Cuando se añade a la deuda el cargo financiero determinado por el prestamista, se puede determinar
el pago de cada periodo dividiendo el total que se debe entre el número de pagos.
Ejemplo 4
Un reloj con un precio de $ 175 se puede comprar a crédito. El pago inicial requerido es del 20% del
precio de contado y se añade un cargo por servicios de $15. Si la deuda se liquida en 10 pagos
mensuales iguales, ¿Cuál es el importe de cada pago?
Pago inicial $0.20 x 175 = $35
Importe financiero = precio de contado - pago inicial
Importe financiero = 175-35 $140
Añadir el cargo por servicios + 15
Deuda Total $155
174
deuda total
Cada pago =
número de pagos
155
=
10
Cada pago = $15.50
La deuda se liquidará en 10 pagos mensuales de $ 15.50 cada uno.
Ejemplo 5
Un aparato de televisión a color se puede comprar de contado en $ 450. En el plan de plazos se

requiere un pago inicial de $50. Si se añade como cargo financiero un interés simple del 15% y la
deuda se liquida en 18 pagos mensuales iguales.
1. ¿Cuál es el costo adicional por el crédito?
Importe financiero = precio contado - pago inicial
Importe financiero = $450 – 50 = $400
I = Pr t
18
= 400 x0.15 x
12
I = $90
El cliente pagaría $90 más que el precio de contado si lo comprara de acuerdo al plan de plazos.
2. ¿Cuál sería el monto de cada pago mensual?
Los pagos mensuales tienen que cubrir el importe de la deuda ($400) y el cargo por interés ($90). El
total de $490 ($400+$90) se divide en 18 pagos iguales.
175
176
deuda total
Cada pago =
número de pagos
490
=
18
Cada pago = $27.22
La deuda total se debería pagar en 18 plazos de $27.22 cada uno.
Un segundo método para determinar el pago periódico es más complejo y requiere tener ciertos
conocimientos de las anualidades. Se estudia en el capítulo 10.
RESUELVA ESTOS PROBLEMAS (Conjunto I)
Determine el costo del crédito para los préstamos en los problemas 1 al 3.
Importe del préstamo Número de pagos Importe del pago
1. $4.200
2. 6.000 24 $194.00
3. 7.600 30 240.00
48 197.64
4. Se realiza una compra a plazos con un pago inicial de $90 y diez pagos mensuales de $30 cada
uno. El precio de contado de la mercancía era $325. ¿Cuál fue el cargo financiero?
5. Se adquiere un nuevo automóvil en $8.600. El automóvil anterior se recibió en $1.000 y el resto se

financió con un préstamo a 3 años a interés simple del 12%. ¿Cuál fue el cargo financiero?
6. Si la deuda total para el automóvil del problema 5 se liquida en pagos mensuales iguales. ¿Cuál
es el monto de cada pago?
Determine el importe de cada pago mensual en las compras a plazo en los problemas 7 al
176
Precio de Pago inicial Cargo financiero Número de

contado pago
7. $400 8
20% $25
8. 650 36
¼ 18% de interés simple
9. 280 12
ninguno 15% de interés simple
10. Cuando se paga de contado una televisión a color se vende en $425, un cliente que la compra a
plazos paga una cuarta parte del precio de contado como pago inicial y el resto, más un cargo por
mantenimiento del préstamo de $30, en 15 pagos iguales. ¿Cuál es el monto de cada pago?
11. El precio de contado de un refrigerados-congelador es $900. Si se comprara utilizando el plan de

plazos, se requeriría un pago inicial del 15% y se añade un interés simple del 20%. La deuda total se
liquida en 18 plazos mensuales.
a. ¿Cuánto importa el cargo financiero?
b. ¿Cuál es el monto de cada pago?
12. El precio de una lavadora de platos es $260. Cuando se vende utilizando el plan de plazos, se
requiere un pago inicial del 10% del precio de contado. Se le añade a la deuda un cargo financiero
calculado a interés simple del 12% que se liquida en 14 pagos mensuales.
a. ¿Cuál es el costo total de la lavadora de platos si se compra utilizando el plan de

plazos?
b. ¿Cuál es el costo del crédito?
c. ¿Cuál es el monto de los pagos mensuales?
REGLA DE ESTADOS UNIDOS
Para mostrar por qué la tasa de interés simple del 8% utilizada en el ejemplo 3 no es exacta y no se
puede ofrecer desde que entró en vigor la ley Truth in Lending, se utilizará un préstamo de $120 a
liquidar en 12 plazos iguales los que incluyen el interés del 18%.
Si el interés se calcula sobre $10 durante un año al 18%:
177
178
I = Prt
I = 120x0.18x1 = $21.60
Deuda total = 120.00+21.60= $141.60
141.60
Cada pago = = $11.80
12
Para facilitar el ejemplo se supondrá que cada pago de $11.80 se compone de la liquidación del
principal por $10 y de $1.80 por intereses (Esta no es una suposición que se puede hacer de acuerdo
a la ley, pero es útil para este ejemplo). Cada mes después de que se realiza un pago, la deuda se
reduce en $10, pero el prestatario aún paga el mismo interés de $1.80 sobre una deuda decreciente.
El importe del interés pagado sigue siendo el mismo pero la tasa de interés aumenta cada mes.
Después de 6 meses, la deuda se reduce a $60, pero el interés sigue siendo $1.80. Sobre el
principal de $60 por 1 mes, el interés de $1.80 es a la tasa de 36%.
I = Pr t
1
1.80 = 60 X r X
2
1.80 = 5r
1.80
r= = 0.36 = 36%
5
Al momento del último pago, el prestatario paga $1.80 sobre una deuda de $10 por un mes. ¡Esto
representa una tasa anual de 216%!
I = Pr t
1
1.80 =10 X r X
12
1.80 = 0.833r
178
1.80
r= = 2.16 = 216%
0.833
El único mes en el cual la tasa es realmente del 18% fue el primer mes. La ley exige que la tasa de
interés sobre la deuda a plazo de los consumidores se determine de acuerdo con la regla de Estados
Unidos que es utilizada por el gobierno federal en sus operaciones financieras. La regla específica
que:
1 Cada pago se tiene que utilizar primero para pagar cualquier interés que se deba y,
2 El saldo del pago se utiliza entonces para disminuir la deuda.
Esta es la forma en que operaría la regla para una deuda de $120 si la tasa real de interés fuera del
18%. Los detalles se muestran en un programa de amortización, tabla que brinda en detalle los
pasos mediante los cuales se reduce la deuda y finalmente se liquida. El interés se calcula cada mes
al 18% sobre el saldo pendiente, no sobre $120. El prestatario paga intereses sólo sobre lo que
debe, el saldo no pagado de la deuda. El pago mensual es $11.00* (El último pago es $11.02 para
ajustar mediante redondeo).
Se muestran en detalle los cálculos para los primeros dos meses. El procedimiento es exactamente
igual para los restantes 10 periodos.
Fin del primer mes.
Interés que se debe = Prt
1
= 120 x0.18 x
12
Interés que se debe = $1.80
Pago = $11.00
Para pagar interés -1.80
Para reducir interés $9.20
179
180
Nuevo saldo = 120.00 – 9.20 = $110.80
Fin del segundo mes:
1
Interés que se debe = 110.0 x 0.18 x 12
Interés que se debe = $ 1.66
Pago = $11.00
Para pagar intereses -1.66
Para reducir la deuda $9.34
Nuevo saldo = 110.80-9.34= $101.46
Tal como se mostró en la tabla 9-1, con una deuda de $120 el importe total de intereses se reduce de
$21.60 a $12.02 cuando se utiliza la regla de Estados Unidos y el interés del 18% se calcula sobre los
saldos pendientes.
La regla de Estados Unidos se aplica cuando se hacen pagos sobre hipotecas de bienes raíces,
préstamos bancarios al consumidor y cuentas.
TABLA 9-1 AMORTIZACIÓN DE LA DEUDA MEDIANTE LA REGLA DE

ESTADOS UNIDOS
Fin del Deuda Pago Intereses Para reducir la Nuevo

mes deuda saldo
$9.20 $110.80
$120.00 $11.00 $1.80
1 9.34 101.46
110.80 11.00 1.66
180
2 101.46 11.00 1.52 9.48 91.98
3 91.98 11.00 1.38 9.62 82.36
4 82.36 11.00 1.24 9.76 72.60
5 72.60 11.00 1.09 9.91 62.69
6 62.69 11.00 .94 10.06 52.63
7 52.63 11.00 79 10.21 42.42
8 42.42 11.00 .64 10.36 32.06
9 32.06 11.00 .48 10.52 21.54
10 21.54 11.00 .32 10.68 10.86
11 10.86 11.02 .16 10.86 0.00
12 $132.02 $12.02 $120.00
Abiertas. Con frecuencia, las hipotecas son deudas a muy largo plazo que se extienden hasta 25 o
30 años. Los pagos mensuales son iguales y se determinan sobre la base del préstamo original, la
tasa de interés y el tiempo. Al final del plazo, la deuda queda reducida a cero. Lo mismo es cierto en
deudas a plazo o a más cortos plazos, como el préstamo bancario y el financiamiento de automóviles.
Sin embargo, las cuentas corrientes dan al cliente más alternativas de cómo hacer los pagos.
CUENTAS CORRIENTES
Las tasas de interés autorizadas sobre cuentas corrientes varían de acuerdo a los estados. La
cuenta que se muestra en la figura 9-2 se emitió en un estado que autorizaba una tasa de interés del
18% sobre saldos inferiores a $500.
El saldo anterior de $31.19 ha sido pagado y el nuevo saldo corresponde a compras realizadas
durante el mes es $75.29, después de tomar en cuenta la devolución de un artículo no satisfactorio.
La mayor parte de las compras se realizaron a mediados de julio, aunque las ventas por catálogo
eran en junio. Puesto que no existe cargo financiero, y la cuenta tiene como fecha 5 de agosto, el
cliente ya ha recibido cierto crédito sin cargo alguno. Uno de los siguientes pagos vence dentro de 30
días.
1 Si el total de $75.29 se paga dentro de 30 días de la fecha de facturación, 3 de agosto de 1984,
no habrá cargo financiero. El cliente habrá recibido crédito sin interés desde el momento de la
compra hasta la fecha del pago. La siguiente cuenta mostrará un saldo de cero a menos que se
hayan realizado compras adicionales durante el mes.
181
182
2 El cliente puede decidir utilizar crédito revolvente. De acuerdo a este plan, se tiene que pagar
un mínimo de $10 y habrá un cargo financiero del 1½ % mensual sobre cualquier saldo no
liquidado. Si el salo es inferior a $33, el cargo financiero puede ser $0.50, lo cual significa que
la tasa de interés aumenta a más del 18%. El cliente puede continuar realizando compras
siempre y cuando el importe que deba no sea mayor del límite de crédito.
Para hacer más sencillo el ejemplo, se supondrá que no se realizan compras adicionales mientras se
liquida la cuenta y que los pagos se efectúan al final del periodo concedido. Cuando la deuda
disminuye hasta cerca de $33, se cerrará la cuenta para evitar pagar más del 18% de interés.
182
El cliente paga $10 mensuales por 4 meses y después liquida la cuenta. No se carga interés alguno
por el primer mes, debido a que es la primera vez que se han facturado los artículos. Para cada mes
posterior a esto, el interés que se debe es:
I = Pr t P es el saldo pendiente
183
184
1
I = Px0.18 x
12 r sigue siendo 18% y t sigue siendo 1 mes.
I = Px0.015
Saldo Saldo financiero = Importe Pago Para Para Nuevo

pendiente pendiente pagar reducir saldo
por pagar intereses la
deuda
1. $75.29+ --- $75.29 $10.00 ---- $10.00 $65.29
2. 65.29 + (65.29x0.015=$98)= 66.27 10.00 $ .98 9.02 56.27
3. 56.27 + (56.27x0.015= .84)= 57.11 10.00 .84 9.16 47.11
4. 47.11 + (47.11x0.015= .71)= 47.82 10.00 .71 9.29 37.82
5. 37.82 + (37.82x0.015= .57)= 38.39 38.39 .57 37.82 ----
$78.39 $3.10 $75.29
El saldo de $75.29 se pagó en cinco pagos por un total de $78.39. El cargo financiero fue de $3.10
Ejemplo 6
Una cuenta corriente resolvente en una tienda de departamentos permite al cliente pagar un mínimo
de $5 mensuales con un cargo financiero del 1½ % mensual sobre cualquier saldo pendiente inferior
a $500. Un cliente recibe una cuenta por $48 que proviene del mes anterior más un cargo financiero
de $0.72. Determine el interés total cargado si se realizaron los siguientes pagos.
1. Dos pagos de $10

2. Un pago de $15
3. Un pago del monto suficiente justo para cerrar la cuenta.
Saldo Cargo financiero = Importe Pago Para Para Nuevo

pendiente pendiente pagar reducir saldo
por pagar intereses la
deuda
1. $48.00+ $ 72 $48.72 $10.00 $ .72 $9.28 $38.72
184
2. 38.72 + (38.72x0.015=$58)= 39.30 10.00 $ .58 9.42 29.30
3. 29.30 + (29.30x0.015= .44)= 29.74 15.00 .44 14.56 14.74
4. 14.74 + (14.74x0.015= .22)= 14.96 14.96 .22 14.74 ----
$49.96 $1.96 $48.00
El cargo total por intereses es $1.96
Comprobación: El total de los pagos menos la deuda original por mercancía debe ser igual a la
suma de la columna de intereses ($49.96-$48.00 = $1.96).
En todos los problemas se supondrá que el cargo financiero se calcula sólo sobre el saldo vencido y
no sobre las nuevas compras realizadas antes de la siguiente fecha de facturación. Esto no es cierto
en el caso de todas las cuentas corrientes. En algunas de ellas, si el importe de la cuenta no se paga
por completo en la fecha requerida, el nuevo cargo financiero se basa sobre el saldo diario promedio
pendiente*, incluyendo las nuevas compras. Esto significa que el cliente que no pague por completo
en la fecha requerida pierde el privilegio del periodo de crédito inicial para las nuevas compras.
Ejemplo 7
El señor Domínguez abrió una cuenta corriente resolvente en una tienda de artículos para caballeros
y compró durante el mes camisas y corbatas por valor de $46. La cuenta requería un pago mensual
mínimo de $10 y se añadía un cargo financiero del 1½ % mensual sobre los saldos pendientes.
Cuando recibió su primera cuenta, envío un cheque por $10. Durante el mes siguiente compró otras
mercancías por valor de $20 y las cargó en su cuenta. Después pagó otros $10. Si no realiza
compras adicionales, ¿qué saldo debe aparecer en su tercera cuenta?
1. La primera cuenta es por $46 sin cargos financieros. El pago de $10 se aplica al principal y
reduce la deuda a $36) $46-$10).
2. La segunda cuenta incluye tres partes.
El saldo pendiente $36
Intereses sobre el saldo pendiente $18%
185
186
I = 36 x 0.18 x 1 = $.54
12
Compras adicionales 20.00
56.54
Pago 10.00
Nuevo saldo 46.54
3. La tercera cuenta incluye dos partes.
El saldo pendiente $46.54
Intereses sobre el saldo pendiente al 18%
I = 46.54 x 0.18 x 1 = $.7
12
Total $47.24
La tercera cuenta para la cuenta del señor Domínguez debe ser por $47.24 lo cual incluye un cargo
financiero de $0.70
RESUELVA ESTOS PROBLEMAS (Conjunto II)
Para los problemas 1 y 2 complete una tabla que muestre los pagos, los intereses y el saldo
pendiente hasta que la cuenta se liquida.
Saldo pendiente Pago mensual Interés mensual
1. $112 $24 11/2%
186
2. 60 12 1%
3. Se compra un reloj tiene como precio $60, mediante un plan de pagos fáciles. El costo se liquida
a $10 mensuales, comenzando un mes a partir de la fecha de compra. Después de eso, se
cargarán intereses al 18% anual sobre el saldo pendiente sin ningún cargo financiero mínimo.
Prepare la tabla que muestre los pagos, los intereses y el saldo pendiente hasta que se liquide la
cuenta.
187
188
Cuando el saldo de la cuenta es inferior a $15, pague el importe total.
Para los problemas 4 al 12 utilice condiciones de crédito de interés mensual del 1½ sobre los saldos
pendientes inferiores a $500, 1% mensual para el importe que exceda $500 y un cargo mínimo de
intereses de $0.50. Los pagos se deben efectuar dentro de los 30 días para evitar los cargos
financieros.
4. Un cliente con cuenta corriente tenía un saldo de $86 proveniente del mes anterior. Compró
mercancías por $42.68 y los añadió a su cuenta. ¿Qué saldo mostrará su próxima cuenta,
incluyendo intereses?
5. El 5 de agosto, el señor Méndez recibió un estado de su cuenta corriente que mostraba un saldo
por mercancías de $22.13 y un cargo financiero de $0.50. Durante agosto compró una chaqueta
en $80.25 y la cargó contra la cuenta. Al finalizar agosto, envió un cheque por $35.00. ¿Qué
saldo mostrará su cuenta al 5 de septiembre?
Para los problemas 6 al 8, el estado de la cuenta corriente tiene como fecha 4 de mayor y presenta
un saldo por mercancías de $160.20 que proviene del mes anterior.
6. ¿Qué cargo adicional se mostrará en la cuenta?
7. Si se efectuó un pago por $20 y no existen nuevas compras durante el mes siguiente. ¿Qué total
debe presentar el próximo estado de cuenta?
8. Si se hace un pago por $25 sobre la cuenta de mayo y se añade una nueva compra por 435.96,
¿qué cargo debe mostrar el estado de cuenta de junio?
9. Después de efectuar un pago, queda un saldo de $691 en una cuenta corriente resolvente. ¿Cuál
será el monto del cargo financiero que se añadirá a la siguiente cuenta?
188
10. El estado de una cuenta corriente presenta $84.46 por mercancías y un cargo financiero por un
mes. Si se realiza un pago de $15, ¿cuánto se utilizará para reducir la deuda por mercancía?
11. Mario Muñoz abrió una nueva cuenta corriente en una tienda de departamentos y la utilizó
cuando compró una grabadora de cinta por $135. Cuando recibió la cuenta, envió un cheque
por $20.
a. ¿En cuánto se redujo su deuda?
b. Al mes siguiente envió un cheque por $15. ¿En cuánto se redujo la deuda por mercancías?
12. Un cliente de cuenta corriente recibió un estado de cuenta que mostraba un saldo anterior de
$27.02 y un cargo financiero de $0.50. Para la fecha de pago requerida, envió un cheque por
$15. Antes del siguiente periodo de facturación, compró mercancías por $18.28, cargándolas
contra la cuenta. ¿Qué saldo y cargo financiero deben aparecer en la siguiente cuenta?
TASA DE INTERÉS ACTUARIAL
La tasa de interés calculada sobre los saldos pendientes de acuerdo a la regla de Estados Unidos se
conoce como la tasa de interés actuarial y se le debe informar al cliente de un préstamo a plazos. Al
igual que el pago mensual, se puede determinar utilizando tablas de anualidades, pero se dispone de
una tabla mucho más conveniente del Federal Reserve Borrad para ser utilizada por comerciantes al
por menor e instituciones de préstamos que extienden crédito al consumidor.
Un préstamo de $120 se paga en 12 plazos iguales que cubren el préstamo y un cargo por intereses
de $21.60. ¿Cuál es la tasa actuarial que se le debe informar al prestatario? Utilice la tabla 9-2 que
muestra parte de la tabla actuarial. Las instrucciones que se dan para determinar la tasa de interés
actuarial se aplican al siguiente problema.
189
190
1 Determine el cargo financiero. Para el préstamo por $120, el cargo financiero es $21.60
2 Determine el importe financiero. Para el préstamo de $120 el total es el importe financiado.
Cuando se requiere un pago inicial, se tiene que rebajar primero del precio de contado.
3 Divida el cargo financiero entre el importe financiado y multiplíquelo por 100. Esto da el cargo
financiero para $100. Para el préstamo de $120.
c arg o financiero 21.60

C arg o financiero por $100 = x100 = x100
importe financiado 120.00
= 0.18X100
= $18
(En el ejemplo 8 se presenta un segundo método para determinar el cargo para $100).
• En la tabla -9 encuentre el número de pagos en la columna de la izquierda. Comience al inicio de

la tabla. Desplácese a través de la fila correspondiente al número de pagos (12) hasta que
encuentre el cargo por $100, que en este problema es $18. por lo general no aparece en la tabla
el importe exacto. No existe para 18, pero se puede ubicar entre 17.87 y 18.02. Seleccione la
más cercana, 18.02 y desplácese en forma vertical y ascendente para leer el porcentaje en la parte
superior de la columna: 31.75%. Si el valor que se trata de localizar se encuentra exactamente a la
mitad de dos números utilice el mayor.
El 31.75% determinado en la tabla es la tasa de interés actuarial o verdadero que se debe manifestar
al prestatario si se cargan $21.60, sobre un préstamo de $120 a liquidar en 12 plazos mensuales
iguales. La tasa de interés nominal es el 18%. Observe que la tasa actuarial es caso el doble de la
tasa nominal. Esta relación se puede usar para comprobar la respuesta de muchos problemas.
Ejemplo 8
Redi Cash Company añade un cargo financiero de $60 a un préstamo de $200 a liquidar en 24 plazos
mensuales iguales. ¿Cuál es la tasa de interés actuarial cargada?
C arg o financiero = $60
190
Im porte financiero = $200
c arg o financiero
C arg o financiero por $100 = x100
importe financiero
= 60 X100
200
C arg o financiero por $100 = $30
Numero de pagos = 24
En la fila para 24 pagos en la tabla 9-3 el 30 se encuentra entre 29.90 y 30.21 más cercano a 29.90.
El porcentaje en la parte superior de la columna es 26.50%. Un cargo financiero de $60 sobre $200
liquidados en 24 plazos es a la tasa de interés actuarial del 26.50%.
El cargo financiero por $100 se puede determinar mediante un método diferente si se conoce en la
forma siguiente. Redi Cash Co, carga el 15% sobre préstamos a liquidar en 24 plazos mensuales.
¿Cuál es la tasa de interés actuarial?.
Cargo por $100 = tasa nominal x tiempo del préstamo en años x 100
= 0.15 x 2 x 100
Cargo por $100 = $30, el mismo valor determinado mediante el primer método.
Observe que para este método no se necesitó el importe financiero de la deuda.
191
192
Ejemplo 9
Dos comerciantes al por menor ofrecen el mismo aparato de televisión a color en planes de crédito.
Uno ofrece el aparato en $425 de contado y lo vende a plazos con un pago inicial de $75 y 24 pagos
mensuales de $18 cada uno. El segundo ofrece un mayor tiempo para el pago 36 meses, y calcula el
cargo de mantener el crédito a una tasa nominal del 10%. ¿Cuál comerciante minorista ofrece la tasa
de interés más baja?.
192
Primer minorista:
Importe financiado = precio de contado - pago inicial
= 425 – 75
Importe financiado = $350
Cargo financiero:
Costo de los plazos: 24 pagos a $18 = $432
Pago inicial + 75
Costo de los plazos $507
Precio de contado -425
Cargo financiado $ 82
c argo financiero
C argo por$100= x100
importefinanciero
82
= x10
350
C argo por$100= 23.43
Valor en la tabla C – 4 Pag. 539 del texto básico para 24 pagos y $23.43 por $100 = 21%
Segundo minorista
Sólo se conocen la tasa nominal y el tiempo.
193
194
Cargo por $100 = tasa nominal x tiempo en años x 100
= 0.10 x 3 100
Cargo por $100 = $30
Valor en la tabla C-4 Pág. 539 del texto básico para 36 pagos y $30 por $100 = 18%
El segundo minorista está ofreciendo una tasa de interés actuarial inferior.
Comprobación: El hecho de que las dos tasas sean similares es una primera comprobación. Ambas
tasas se pueden comprobar mediante aproximación (Ẍsignifica “es aproximadamente igual a”).
Primer minorista:
I = Pr t utilizado para det er min ar la tasa de int erés no min al
82 = 350 x r x 2
82 = 700r
82
r= = 0.12 = 12%
700
Tasa actuarial Ẍ 2 x 12% = 24% comparado con el resultado calculado del 21%.
Segundo minorista: la tasa nominal aparece en el problema. La tasa actuarial Ẍ 2 x 10% = 20%
comparada con el resultado calculado del 18%.
RESUELVA ESTOS PROBLEMAS (Conjunto III)
194
Determine la tasa de interés actuarial cargada para los siguientes préstamos a plazo.
Importe financiado Cargo financiero Meses
1. $100 $21 12
2. 520 130 24
3. ----- 16% de interés simple 36
En los ejemplos 4 y 5 de determine la tasa de interés actuarial cargada por Conuntry Bank.
Importe financiado Pago mensual Tiempo
4. $1200 $85.90 11/2 años
5. 3.600 132.00 3 años
6. Un préstamo de $1.200 requiere pagos de $64 cada mes durante 24 meses.
a. ¿Cuál es el cargo financiero del préstamo?
b. ¿Qué porcentaje de tasa anual tiene que declararse de acuerdo a la ley Truth in Lending
Law?.
7. Esay Money Company ofrece un préstamo de $600 a liquidar en 10 plazos mensuales de $67.50
cada uno. ¿Qué tasa de interés se carga?
8. Fast Funds Inc anunció una tasa rebajada en sus préstamos para automóviles a 36 meses. Un
195
196
préstamo de $5.000 se podría liquidar con plazos de $216 mensuales. ¿Cuál era la tasa de
interés actuarial para el préstamo?
9. El cargo financiero sobre un préstamo se calcula a interés simple del 12%. Si se liquida en 32
pagos mensuales, ¿Cuál es la tasa de interés actuarial?
10. Roy Racer compró un nuevo automóvil en $8.600 entregando su automóvil anterior por $2.000.
Financió el resto de la deuda con un préstamo que liquidó en plazos mensuales de $230 durante
3 años. ¿Qué tasa de interés actuarial pagó?
11. Se compró un refrigerador con un precio de 4450 con un plan de crédito realizando un pago inicial
del 10% y un cargo por servicios de interés simple al 15%. El comprador tenía que realizar pagos
mensuales iguales durante 11/2 años.
a. ¿Cuál es el cargo financiero sobre el refrigerador?
b. ¿Cuánto importa el pago mensual?
c. ¿Cuál es el costo total del plan de plazos?
d. ¿Qué tasa de interés tendrá que manifestar el vendedor al comprador?
12. El precio de una aspiradora eléctrica es $140. En el plan a crédito se requiere un pago inicial de
$20 y se añade un cargo financiero de $20.50. El total se paga en 12 pagos mensuales iguales.
a. ¿Cuál es la tasa de interés nominal?
b. ¿Cuál es la tasa de interés actuarial?
REGLA DE LOS 78
196
No es raro que se liquide un préstamo a plazos antes de su vencimiento. Una persona puede
encontrar que tiene algún dinero adicional o puede estar en posibilidades de tomar un préstamo a una
tasa más baja y liquidar un más caro.
Cuando el préstamo se liquida en forma anticipada, el prestatario tiene derecho a una reducción en el
cargo financiero o intereses, debido al menor tiempo que estuvo en vigor la deuda. De acuerdo a la
regla de Estados Unidos, el cargo financiero no es igual para cada mes, sino que desciende según va
venciendo la deuda. Por consiguiente, el importe del interés que se hubiera pagado si el préstamo
continuara hasta el final del plazo se tiene que determinar mediante cálculos. Los bancos y la mayor
parte de las demás instituciones de préstamos usan la regla de los 78 para calcular este importe
mediante el cual se reduce el cargo financiero.
Utilizando el regla de los 78 se suman los números de los meses (primero, segundo, tercero, cuarto,
etc.) en un plan de plazos. En un plan de 12 meses, los números 1 hasta el 12 suman 78. (Así es
como obtuvo su nombre éste método). El interés total se divide en forma tal que 12/78 se pagan en
el primer mes 11/78, en el segundo 10/78 en el tercero, etc., hasta que se paga 1/78 del interés total
en el mes final de un plan de 12 plazos. Por lo tanto, si el crédito se liquida por completo después de
realizar nueve pagos, el prestatario ha pagado intereses hasta 4/78 del total. Los restantes 3/78
+2/78 +1/78 del total es el importe de los intereses ahorrados al pagar anticipadamente el préstamo.
Si el prestatario paga los últimos tres plazos por completo, el banco le devolverá este importe de
intereses.
El método es similar si el préstamo es para más de un año. Por ejemplo en el caso de un préstamo a
24 meses, en lugar de la suma de los números enteros 1 a 12, ose 78 el denominador es la suma de
los números enteros 1 hasta 24, o sea 300. Este total se determina con facilidad utilizando la fórmula
para la suma de una serie de números enteros consecutivos.
n(n + 1) 24(25)
= = 300
2 2
El enumerador del quebrado es el total de los números de los meses restantes. Si el préstamo de 24
meses se liquidó después de 19 pagos, restando 5 pagos, el numerador sería:
197
198
La disminución o reducción en el cargo por intereses sería:
15
C arg o financieroX
300
Ejemplo 10
Un préstamo a plazos a 12 meses con un cargo financiero de $234 se liquida por completo después
del octavo pago. Determine la devolución sobre el cargo financiero.
12 − 8 = 4 Quedan pendientes cuatro pagos
n(n + 1) 4(5) 20
= = = 10
2 2 2 Sume los números de los pagos que res tan
n(n + 1) 12(13) 156

= = = 78
2 2 2 Sume los números de todos los pagos
10
x$234 = $30 Multiplique el c arg o financiero por
78
10 / 78 para det er min ar la reducción
Ejemplo 11
198
Un préstamo para automóvil a 24 meses por $6.750 tiene pagos mensuales de $330. El préstamo se
liquidó por completo después del noveno plazo.
1. ¿Cuál es el importe del interés a pagar sobre el préstamo?
2. ¿Cuál es el importe del interés ahorrado al liquidar en forma anticipada el préstamo?
3. ¿Cuánto se tiene que pagar después del noveno plazo para cancelar el préstamo?
1. $330 x 24 = $7.920 Multiplique el pago mensual por el número de pagos
7920 − 6.750 = $1.170 Cargo financiero = pagos totales – importe financiado.
2. 24 − 9 = 15 Restas 15 pagos
n(n + 1) 15(16) 240

= = = 120
2 2 2 Sume los números de los pagos restantes.
n(n + 1) 24(25) 600

= = = 300
2 2 2 Sume los números de todos los pagos.
120
x1.170 = $468 Multiplique el cargo financiero pro 120/300 para
360
determinar el interés ahorrado.
199
200
3. 330 x 15 = $4.950 Multiplique, el pago mensual por el número de pagos

restantes para determinar el importe que aún se debe.
4.950 − 468 0 $4.482 Reste el interés ahorrado del importe que aún se debe
para determinar el pago necesario para cancelar el
préstamo
RESUELVA ESTOS PROBLEMAS (Conjunto IV)
Determine el interés ahorrado de acuerdo a la regla de los 78 para los siguientes préstamos a plazo
que se liquidan antes del vencimiento.
Cargo financiero Número total de pagos Número de pagos que

restan
4
1. $950 18
2
2. 700 48
24
3. 1.593 36
4. Andrea Rice tomó un préstamo para estudios universitarios con 36 pagos mensuales. Si el interés
total era $2.210.50 y liquidó el préstamo 12 meses antes de su vencimiento. ¿Cuánto importa el
interés que se le devolvió?
5. John Beater compró un horno doble mediante un pago inicial de $100 y aceptando hacer 18 pagos
mensuales de $37.80. El precio de contado era $700. Después de hacer 8 pagos, decidió
liquidar por completo el préstamo.
a. ¿Cuál fue el cargo financiero sobre la compra original?
200
b. ¿Qué importe de este cargo le sería devuelto?
c. ¿Qué importe se necesita para liquidar por completo el préstamo después de 8 pagos?
6. Tommy Tuner compra un automóvil usado en $5.400 mediante un plan a plazos. Está de acuerdo
en hacer 36 pagos mensuales que incluirán un cargo financiero de interés simple al 18%.
a. ¿Cuál es el importe del interés que espera pagar Tommy?
b. ¿Qué pago mensual es necesario para financiar el automóvil?
c. ¿Después del pago 20, Tommy decidió liquidar el saldo que debía del automóvil. ¿Cuánto
ahorró en intereses?
d. ¿Cuánto se necesitó para liquidar por completo el préstamo en ese momento?
GLOSARIO DEL CAPÍTULO
1 La TASA DE INTERÉS ACTUARIAL es la tasa de interés en una operación a plazos que se

calcula sobre los saldos pendientes de acuerdo a la regla de Estados Unidos. Es la tasa que
se le debe informar a un prestatario.
2 PORCENTAJE DE TASA ANUAL (APR) es lo mismo que tasa actuarial.
3 CARGO FINANCIERO es el dinero adicional pagado por comprar a crédito. Con frecuencia se le
conoce como cargo por servicio, cargo por mantener el préstamo o interés.
4 La TASA DE INTERÉS NOMINAL es la tasa de interés simple que se calcula sobre el importe
original de la deuda para la totalidad del periodo durante el cual se realizan los pagos. No es
legal que el prestatario informe de esta tasa al prestatario (aplicable en los Estados Unidos).
5 La REGLA DE LOS “78” es un método para determinar el interés ahorrado cuando se liquida por
completo un plan a plazos antes del último pago.
201
202
6 La LEY TRUTH IN LENDING LAW es una ley federal que requiere que los prestatarios sean
informados del cargo financiero y del porcentaje de tasa anual que pagan sobre cualquier
compra a plazos, cuenta abierta o cualquier otro préstamo.
7 La REGLA DE ESTADOS UNIDOS estipula que cada pago sobre un préstamo o deuda a plazos
tiene que usarse primero para pagar cualquier interés que se deba. Después, el saldo del pago
se utiliza para disminuir la deuda y obtener un nuevo saldo sobre el cual se calcularán los
intereses futuros.
FÓRMULAS INTRODUCIDAS EN EL CAPITULO
1 Importe financiado = precio de contado – pago inicial
deuda total
Cada pago periódico =
2
número de pagos
c arg o financiero
C arg o financiero por $100 = x100
3
importe financiado
4 Cargo financiero por $100 = tasa nominal x tiempo en años x 100
n(n + 1)
5 Suma de una serie de números enteros consecutivos = 2
PROBLEMAS
Determine el costo del crédito en cada uno de los siguientes préstamos.
Importe del préstamo Número de pagos Pago mensual
202
1. $ 168 15 $ 12.60
2. 5.000 24 240.00
3. 480 10 57.00
4. 2.225 36 97.50
5. 11.100 48 275.00
Determine el importe de cada pago mensual en las siguientes compras a plazos.
Precio de Pago inicial Cargo financiero Número de

contado pagos
$ 285 12
6. $50 $22
360 10
7. Ninguno 27.50
490 20
8. 20% del precio de 18% de interés
contado simple
9.
550 $75 20% de interés 12
simple
10.
12% de interés
100 25% del precio de simple 18
contado
203
204
Para los problemas 11 al 15, determine la tasa de interés actuarial para las compras a plazos en los
problemas 6 al 10.
PROBLEMAS:
16. Se puede compra un televisor a color con un pago inicial del 10% y $30 mensuales
durante 18 meses. Si el precio de contado es $546, ¿Cuál es el cargo por el uso del plan
de crédito?
17. El precio de un sofá es $625 si se compra de contado. Según el plan de plazos de la tienda,
se requiere un pago inicial de $75 y 24 pagos de $28 cada uno. ¿Cuál es el cargo financiero?
18. Catalina Costa compró una nueva lavadora y una secadora, el precio de las cuales era $450 si
se compraban de contado. Decidió utilizar el plan de crédito e hizo un pago inicial del 15% y
$35.50 mensuales durante 14 meses.
a. ¿Cuánto costaron las máquinas en el plan de plazos?
b. ¿Cuál fue el costo del crédito?
19. Alfredo Frías necesitaba cambiar todas las ventanas de su casa y obtuvo un préstamo de una
compañía financiera para cubrir el costo. Tomó prestados $800 y liquidó la deuda en $36
plazos iguales de $28.50 cada uno. ¿Cuál fue el cargo financiero?
20. Una máquina de escribir se vende en 4260 de contado o con un pago inicial del 15%, un cargo
por mantener el crédito de $25 y el saldo en meses 12 plazos. ¿Cuál es el pago mensual por
concepto de plazo?.
21. El precio de una grabadora de video casete es de $899. Se puede adquirir con un plan a plazos
con un pago inicial de ¼ y 15 pagos mensuales que incluyen un cargo por mantener el crédito de
$75. Determine el pago mensual.
22. Juan Jiménez tomó prestados $2.400 de Easy Money. Inc. La compañía aumentó $285.50
como cargo financiero y requirió que se liquidara la deuda en $30 plazos mensuales. ¿Cuál
204
fue el importe del pago mensual?
23. Tomás López compró muebles que le hubiera costado $2.200 si lo hubiera pagado de
contado. En el plan de plazos tuvo que hacer un pago inicial del 10% y se añadió un cargo
financiero de interés nominal al 15%.
c. Determine el monto de los pagos mensuales si el total de la deuda se liquida en 36 meses.
d. ¿Cuál fue la tasa de interés actuarial?
24. Rex S.A vendió en $1.800 un automóvil usado. Estuvo de acuerdo en aceptar el pago del
automóvil en 15 pagos mensuales iguales, añadiendo un interés simple del 18% sobre el importe
original
e. ¿Cuál fue el importe de cada pago?
f. Determine la tasa de interés actuarial.
25. Susana Palacios compró un piano usando un plan de “pagos fáciles”. El precio de contado
era $695. Hizo un pago inicial del 10% y se añadió interés simple al 20%. Tiene que liquidar
el importe total en 24 pagos mensuales.
g. ¿Cuál es el importe de cada pago?
h. Determine la tasa de interés actuarial.
26. Gilberto Esperón compró un aparato portátil de televisión a color en $225. Decidió comprarlo a
plazos y hacer pagos de $26.75 mensuales durante 9 meses. Determine el porcentaje de la
tasa anual para este préstamo.
27. El precio de un juego de muebles para comedor es $4.000. Se puede comprar con un pago
inicial del 10% y 36 pagos mensuales. El comerciante minorista carga interés simple al 18%
sobre todas las compras a plazos.
205
206
i. ¿Cuál es el cargo financiero?
j. ¿Cuál es el importe del pago mensual?
k. ¿Cuál es el costo total del mobiliario cuando se compra con el plan de plazos?
l. ¿Qué tasa de porcentaje anual tiene que manifestar el comerciante minorista al comprador?
Utilice las siguientes condiciones de una cuenta corriente para los problemas 28 al 33. El pago se
debe realizar dentro de los 20 días para evitar que se añada un cargo financiero. Después de los 20
días se cobrará un interés del 1% mensual sobre el saldo pendiente y el cargo financiero mínimo es
de $0.50. En el caso de un crédito revolvente, el pago mínimo requerido es de $10. El crédito
máximo concedido a la cuenta es de $500.
28. Un cliente que ha estado utilizando el plan de cuenta abierta revolvente, pagando $10
mensuales, tiene un saldo pendiente de $65.70 por mercancías compradas. Si de nuevo paga
$10. ¿Cuál será el nuevo saldo?
29. Un cliente le debe a la tienda $32.54 por mercancías provenientes del mes anterior. Se desea
pagar por completo la cuenta, ¿Cuánto tiene que pagar?
30. Un cliente con un saldo de $215.03 ha estado pagando $50 mensuales. Si hace el pago
normal, ¿Qué importe aparecerá en la siguiente cuenta?
31. Determine el interés total pagado si el cliente del problema 30 continúa haciendo pagos hasta
cerrar la cuenta.
32. Un cliente abrió una cuenta el 18 de febrero y compró un fregadero que costó $55.98 un
accesorio para el techo por $28.09 y una olla eléctrica en ·31.79. La cuenta llegó el 3 de marzo y
el 17 de marzo envió un cheque por el pago mínimo. Si no hace compra alguna adicional antes
de la próxima fecha de facturación ¿qué cargos presentará la nueva cuenta?
33. Un cliente compró mercancías por valor de $73. Cuando recibió la cuenta, decidió pagar $20
mensuales hasta cerrar la cuenta. Muestre todos los pagos, los cargos por intereses y los
nuevos saldos en una tabla y determine el cargo total por intereses.
206
34. Una tienda de departamentos ofreció las siguientes condiciones a sus clientes con cuentas
abiertas. No había cargos sobre las compras pagadas dentro de los 30 días de la fecha de
facturación. Después de eso, habría un cargo por financiamiento del 11/2% mensual sobre
cualquier saldo pendiente inferior a $500, con un cargo financiero mínimo de $0.50 por mes.
En el plan revolvente se requiere un pago mínimo mensual de $5.
La señora Eva Adams compró mercancías por $42.14 durante el primer mes en que se abrió su
cuenta. Cuando llegó la cuenta pagó la cantidad mínima. Al mes siguiente compró un vestido por
$53.47 y efectos para el hogar por un total de $29.95.
m. ¿Cuál será el cargo financiero en su siguiente cuenta?
n. Cuál será el importe total que deba?
35. La señora Adams (véase el problema 34) decidió cerrar su cuenta pagando $20.00
mensuales. Prepare el programa que muestre todos los detalles de los pagos y el cargo total
por intereses.
36. Un préstamo bancario por $600 se liquidó en 12 plazos mensuales de $59 cada uno.
o. ¿Cuál es el cargo financiero?
p. ¿Cuál es la tasa de interés actuarial?
37. Un refrigerador que cuesta $420 de contado se vendió a crédito mediante un pago inicial de
$50 e interés nominal del 15%. Si la deuda se paga en 18 plazos mensuales.
q. ¿Cuál es el costo del crédito?
r. ¿Cuánto importa cada pago?
s. ¿Cuál es el costo total del plan de plazos?
t. ¿Qué tasa de interés se debe presentar al comprador?
207
208
38. Lisa Adams tomó prestados $5.000 para gastos de la universidad y aceptó liquidarlos después
de su graduación en 36 pagos mensuales a interés simple del 11%.
u. ¿Cuánto interés está incluido en los pagos?
v. ¿Cuánto paga cada mes Lisa?
w. Si Lisa liquidó el resto del préstamo después de su pago número 26, ¿Cuánto interés
ahorró?
x. ¿Qué importe necesitó Lisa para cancelar el préstamo después del pago número 26?
39. David Gómez tomo prestados $1.500 a interés simple del 18%. Estuvo de acuerdo en liquidar
el préstamo en 15 pagos mensuales.
y. ¿Cuánto interés pagará?
z. ¿Cuál es el pago mensual?
aa. ¿Cuál es la tasa actuarial?
bb. Si el préstamo se liquida después del sexto pago, ¿cuántos intereses se ahorran?
cc. ¿Cuánto se necesita para liquidar el préstamo en ese momento?
40. Un préstamo para automóvil, por $6.000 se liquida en 36 meses con pagos mensuales de
$202. Determine el cargo financiero y la tasa de interés que tiene que presentársele al
prestatario.
41. Una financiera ofrece a sus depositantes un servicio especial de préstamos a tasas de interés
bajas. Un préstamo de $3.000 se puede liquidar en 18 plazos mensuales de $183 cada uno.
¿Cuál es la tasa actuarial que cargan?
42. Daniel Compeán compró un nuevo automóvil y necesitó un préstamo de $4000 financiarlo. El
tenía que elegir entre dos planes. El banco A le ofreció un préstamo a 24 meses con pagos de
$191. El banco B le ofreció un préstamo de 36 meses con pagos de $133. ¿Cuál banco le
ofreció la tasa de interés actuarial más baja?
208
43. Un préstamo para mejoras de casa por $5000 se liquidó en 2 años con pagos mensuales de
$241.
a. Determine el costo del crédito.
b. ¿Cuál es la tasa de interés nominal?
c. ¿Cuál es la tasa de interés actuarial?
PROBLEMA ESPECIAL
Se cargó una tasa de interés exacta del 1.5% mensual sobre un préstamo a 12 meses por $600.
a. ¿Cuál fue el cargo financiero?
b. Después de ocho pagos se envió un cheque para cancelar el préstamo. ¿Cuánto interés se
ahorró? ¿Cuál fue el importe del cheque?
c. Si el préstamo hubiese sido originalmente por ocho meses a la misma tasa de interés,
¿cuánto hubiera sido el cargo financiero?
AUTOEVALUACIÓN
1. Linda Lemus tomó prestados $600 de una compañía financiera y los liquidó en 18 plazos
mensuales de $41.28 cada uno. ¿cuánto fue el cargo financiero sobre el préstamo?
2. Se pueden comprar muebles con un precio de contado de $650 a plazos haciendo un pago
inicial de $90 y con un cargo financiero de interés simple al 16%. Si se hicieron 15 pagos
mensuales determine:
209
210
a. El cargo financiero
b. El pago mensual
c. El costo total del plan a plazos
d. La tasa de interés que tendrá que presentar el vendedor al comprador.
3. La cuenta corriente de Ramón Macías tiene un saldo pendiente de $166.38 provenientes del
mes anterior. El cargo financiero es del 1.65% mensual del saldo pendiente.
a. Si Ramón no realiza nuevas compras y envía un pago de $22, ¿Qué importe aparecerá en
el siguiente estado de cuenta?
b. Si Ramón compra un reloj en $14.57 y efectúa un pago de $25 ¿qué importe aparecerá en
su próximo estado de cuenta?
c. Ramón decide liquidar el saldo de $166.38 realizando pagos de $50 mensuales. Prepare
una tabla que muestre los pagos, los intereses y el saldo pendiente hasta que se liquide la
cuenta. (Cuando el saldo inferior a $50, Ray paga el importe total).
4. Lucía Cabañas compró a plazos un automóvil que requirió pagos mensuales de $173.82. El
cargo financiero sobre el préstamo a 48 meses fue $3.946. Decidió liquidar el préstamo 12
meses antes del vencimiento. Determine:
h. El cargo financiero no devengado.
i. El importe necesario para liquidar totalmente el préstamo.
RESPUESTAS A “RESUELVA ESTOS PROBLEMAS”
Conjunto I
1. $456 7. $43.13
210
2. $1.206 8. $20.85
3. $1896.72 9. $26.83
4. $65 10. $23.25
5. $2.736 11. a. $229.50 b. $55.25
6. $287.11 12. a. $292.76 b. $19.05
DINERO PRESTADO: INTERESES
OBJETIVOS
Al terminar este capítulo el estudiante debe ser capaz de:
Usar la fórmula del interés simple I = Prt para determinar:
Interés
Principal o capital
Tasa
Tiempo
Usar la fórmula S = P + I para determinar:
211
212
Valor al vencimiento
Intereses
Principal o capital
Determinar el tiempo exacto entre dos fechas cualesquiera.
Determinar la fecha del vencimiento de un préstamo.
Calcular el interés ordinario y exacto.
Usar el método del 6% - 60 días para calcular el interés.
Usar la fórmula S = P (I + rt) para determinar el valor actual.
En el día en que se gira el documento
En cualquier momento antes del vencimiento.
Si todos dejáramos de alquilar y tomar préstamos, desaparecería una gran parte de la economía de
los Estados Unidos. Prácticamente todo se puede alquilar – ropa, mobiliario, platos, automóviles,
apartamentos. Tomamos prestado mediante cuentas corrientes, “volamos ahora y pagamos
después”, “financiamos” el nuevo automóvil, somos “propietarios” de una casa de $90,000 con un
pago inicial de $18,000 y una hipoteca de $72,000. Mientras más ganamos, más debemos. Los
negocios y los gobiernos, así como las personas individuales, utilizan ampliamente el préstamo.
No hay diferencia entre tomar dinero prestado y alquilar un automóvil. A menos que nos preste algo
un amigo, esperamos pagar por el uso de las propiedades de otros. El costo total de alquilar un
automóvil depende de la tasa cargada, el modelo seleccionado y la duración del tiempo que se
conserva el automóvil. De igual forma, el costo de tomar dinero prestado depende de la tasa
cargada, el importe tomado y la duración del tiempo que se conserva el dinero. A este costo se le
conoce como interés y se puede definir simplemente como el dinero pagado por el uso del dinero.
INTERÉS SIMPLE
212
En la actualidad se usan normalmente dos tipos de intereses: interés simple e interés compuesto. El
interés simple se usa principalmente en deudas a corto plazo, de un año o menos, y el interés se
calcula sólo sobre el importe que se debe. El interés compuesto se utiliza en convenios financieros a
más largos plazos. Cuando el interés se compone, se añade al importe original en periodos
establecidos y el nuevo interés se calcula sobre el total del principal original y el interés calculado.
Esto aumenta el monto de interés pagado.
El prestamista cobra el interés:
Añadiendo el interés al importe prestado y recibiendo este total como liquidación al final del periodo,
o
Deduciendo el interés del importe a liquidar y entregándole al prestatario la diferencia.
El primer método, que con frecuencia se conoce como interés añadido, se estudiará en este capítulo.
El segundo método, interés descontado por anticipado,
La fórmula para calcular los intereses incluye cuatro cantidades:
Interés del dinero a pagar por el uso del dinero.
Principal (capital): el monto de dinero tomado prestado.
Tasa: un porcentaje del principal por una unidad de tiempo determinada.
Tiempo: el periodo por el cual se toma prestado el dinero.
La relación entre estas cuatro cantidades es:
Interés = Principal x tasa x tiempo
213
214
I = Prt
Cuando se conocen tres cantidades cualesquiera de éstas, se puede determinar la cuarta.
Cuando se liquida el préstamo, se añade el interés al principal para obtener la cantidad total a pagar,
o el valor al vencimiento.
Importe = principal + interés
S=P+I
Es importante observar que r (tasa) y t (tiempo) tienen que utilizar la misma unidad de tiempo. Ambas
pueden ser días, semanas, meses o años; pero tienen que ser iguales. Cuando el problema
especifica la tasa y el tiempo en unidades diferentes, una de ellas tiene que ser convertida para que
esté de acuerdo con la otra. Por ejemplo, si la tasa es 6% anual y el tiempo es de 3 meses, el tiempo
debe ser convertido a 3/12 o ¼ de un año. En este caso tanto r como t están en años.
En operaciones comerciales, por lo general la tasa se especifica anual (por un año) y el tiempo se
debe también utilizar en la fórmula como parte de un año. Si la tasa se da sólo como un porcentaje,
sin especificar tiempo se supone que es una tasa anual.
Ejemplo 1
Un hombre tomó prestado $120 por 5 meses y se le cargó el 9% de interés.
¿Cuánto interés pagó?
214
I (interés) se desconoce.
P (principal) es el importe tomado prestado = $120
r (tasa) es el 9% anual. Cambiar a 0.09 antes de sustituir.
t (tiempo) en 5 meses
I = Prt o I = Prt
5
= 120 x0.09 x = 120 x 0.09 x 0.4166666*
12
54
= = $4.50 = 4.4999992 = $4.50
12
El cargo por intereses es $4.50.
¿Cuánto tendrá que liquidar al finalizar los 5 meses?
S=P+I
= 120 + 4.50
S = $124.50
El importe liquidado es $124.50
215
216
Comprobación: El monto del interés para un periodo corto debe ser pequeño con relación al principal.
El importe liquidado tiene que ser mayor que el principal.
Determine la tasa
Ejemplo 2
Una deuda de $260 se liquidó al finalizar 3 meses con una cantidad adicional de $5.20 por concepto
de intereses. ¿Cuál fue la tasa de interés?
I es el importe del interés = $5.20
P es el importe tomado prestado = $260
r se desconoce
t = 3 meses, o 3/12, o 0.25 de un año.
I = Prat
5.20 = 260 x r x 1/4
5.20 = 65 r
5.20 65r
=
65 65
216
r = 0.08 = 8%
La tasa es 8% anual. Como el tiempo se utilizó como parte de 1 año, la tasa también se basa en 1
año.
Comprobación: Las tasas de interés simple varían, pero se deberá verificar si son inferiores a 5% o
superiores al 15%, excepto en cuentas corrientes y operaciones de pagos a plazos.
Determine el tiempo
Ejemplo 3
Una deuda de $480 se liquidó con un cheque por el importe de $498. Si la tasa de interés fue del 7 ½
%, ¿Cuánto tiempo se tuvo prestado el dinero?
P = $480
r = 7 ½ % = 0.075
T es la incógnita
S = $498
I = $498 - $480 = $18
I = Prt
18 = 480 x 0.075 x t
18 = 36 t
217
218
18 36t
=
36 36
0.5 = t o 1/2 = t
El tiempo es medio año, o 0.5 años. Como la tasa es una tasa anual, el tiempo también es parte de
un año.
Comprobación: El tiempo es inferior a 1 año. Esto es cierto en la mayor parte de los problemas de
interés simple.
Determine el principal o capital
Ejemplo 4
¿Cuánto se tomó prestado si el interés es $27, la tasa es 9% y el tiempo es de 2 meses?
I = $27
P se desconoce
r = 9% = 0.09
t = 2 meses, o 2/12 de un año. Se utilizará el quebrado 2/12 en lugar del decimal repetitivo
equivalente, es decir 0.1666666.
I = Prt
218
$27 = P x 0.09 x 2/12
27 = P (0.015)
27 P (0.015)
=
0.015 0.015
$1,800 = P
El principal es $1,800.
Comprobación: I = Prt
= 1,800 x 0.09 x 2/12
I = 27
Determine las cantidades que faltan:
P T T I S
Principal Tasa Tiempo Interés ($) Importe ($)
1. $9,300 12% 9 meses
2. $4,500 10% 11 meses
3. $10,000 6 meses $ 400
4. $240 5% $5
219
220
5. $15,000 1 mes $15,150
6. $2,000 6¼% $2,031.25
7. 9% 1 ½ años $162
8. 7½% 8 meses $1,048.75
9. Sandra Bravo tomó prestados $3,600 por 9 meses al 11 ¼ % de interés simple.
a).Cuánto será el interés que se le deba sobre este principal?
b).Cuánto tiene que liquidar Sally después de 9 meses?
10. Si se carga un interés de $85 sobre un préstamo de 3,000 por 4 meses. ¿Cuál es la tasa de
interés?
11. Una inversión paga $3.40 de intereses cada 6 meses. Si la tasa es 8%. ¿Cuánto importa el
principal?
12. Una deuda de 5,000 con intereses al 12% se liquidó con un cheque por $5,300. ¿Cuál fue la
duración del préstamo?
Tiempo exacto entre fechas
El tiempo durante el cual un préstamo se encuentra pendiente (el periodo entre el momento en que se
toma el préstamo y su liquidación) se puede señalar mediante fechas. Por ejemplo, “se tomó un
préstamo el 5 de enero y se liquidó el 3 de marzo”. Para calcular el interés es necesario entonces
determinar el número exacto de días entre las dos fechas. En estos problemas no se mencionó año
alguno y se tiene que suponer que no se trata de un año bisiesto en el cual febrero tiene 29 días. En
los años de un siglo, los años bisiestos se presentan cuando el número del año, como 1980 o 1984
es totalmente divisible entre 4.
220
El número de días se puede determinar en cualquiera de las siguientes dos formas:
Sin el uso de la tabla, se cuenta la fecha inicial o la final, nunca ambas. En este caso contaremos la
fecha final. Entre el 5 de enero y el 3 de marzo existen.
En enero 26 días Hay 31 días en enero
31 – 5 = 26
En febrero 28 días
En marzo 3 días
Tiempo 57 días.
La tabla de fechas de la página 538 brinda un método mucho más conveniente que se utilizará en
todos los ejemplos. La tabla de fechas también se muestra en la tabla 7-1, y se da un ejemplo del
método para localizar el número asociado con la fecha para tres fechas que se utilizan en los
problemas que siguen. Cuando las dos fechas se encuentran en el mismo año, se localizan ambas en
la tabla y se restan los números que correspondan.
Enero 5: Busque en los títulos de la parte superior de la página y 5 bajo “Día del mes”. El número que
se encuentra tanto en la fila como en la columna es 5, señalando que el 5 de enero es el quinto día
del año.
Marzo 3: Localice el 3 de marzo de la misma forma. El número correspondiente a la tabla 62, lo cual
significa que el 3 de marzo es el día 62 del año. El número de días entre las dos fechas es:
3 de marzo: 62
5 de enero: -5
Tiempo: 57 días
221
222
Cuando las fechas se encuentran en años diferentes, solucione el problema en dos partes. Determine
el número de días que quedan en el primer año y sume el número de días que se necesitan en el
segundo año.
Ejemplo 5
Determine el número exacto entre el 17 de noviembre de 1983 y el 12 de febrero de 1984.
De acuerdo a la tabla, el 31 de diciembre: 365 días
Noviembre 17: -321 días
Días que quedan en 1983: 44
Días de 1984 hasta el 12 de febrero: +43
Tiempo: 87 días
TABLA 7-1 NÚMERO DE CADA DÍA DEL AÑO
222
Día Ene. Feb. Marz. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic. Día
del del
mes mes
1 1 32 60 91 121 152 182 213 244 274 305 335 1
2 2 33 61 92 122 153 183 214 245 275 306 336 2
3 3 34 62 93 123 154 184 215 246 276 307 337 3
4 4 3 Marzo 94 124 155 185 216 247 277 308 338 4
5 5 36 64 95 125 156 186 217 248 278 309 339 5
6 6 37 65 96 126 157 187 218 249 279 310 340 6
7 7 38 66 97 127 158 188 219 250 280 311 341 7
8 8 39 67 98 128 159 189 220 251 281 312 342 8
9 9 40 68 99 129 160 190 221 252 282 313 343 9
10 10 41 69 100 130 161 191 222 253 283 314 344 10
11 11 42 70 101 131 162 192 223 254 284 315 345 11
12 12 43 71 102 132 163 193 224 255 285 316 346 12
13 13 44 72 103 133 164 194 225 256 286 317 347 13
14 14 45 73 104 134 165 195 226 257 287 318 348 14
15 15 46 74 14 Mayo 166 196 227 258 288 319 349 15
16 16 47 75 106 136 167 197 228 259 289 320 350 16
17 17 48 76 107 137 168 198 229 260 290 321 351 17
18 18 49 77 108 138 169 199 230 261 291 322 352 18
223
224
19 19 50 78 109 139 170 200 231 353 19
20 20 51 79 110 140 171 201 232 263 293 324 354 20
21 21 52 80 111 141 172 202 233 264 294 325 355 21
22 22 53 81 112 142 173 203 234 265 295 326 356 22
23 23 54 82 113 143 174 204 235 266 296 327 357 23
24 24 55 83 114 144 175 205 236 267 297 328 358 24
25 25 56 84 115 145 176 206 237 268 298 329 359 25
26 26 57 85 116 146 177 207 238 269 299 330 360 26
27 27 58 86 117 147 178 208 239 270 300 331 361 27
28 28 59 87 118 148 179 209 240 271 301 332 362 28
29 29 88 119 149 180 210 241 272 302 333 363 29
30 30 89 120 150 181 211 242 273 303 334 364 30
31 31 90 151 212 243 304 365 31
Nota: En los años bisiestos, después del 28 de febrero se añade 1 al número tabular.
Siempre que en el problema se especifique un año en particular, verifique si se trata de un año

bisiesto. Si es así, sume 1 (para el día adicional de febrero) al número de la tabla para cualquier fecha
después del 28 febrero.
Ejemplo 6
Determine el número de días entre el 15 de enero de 1984 y el 14 de mayo de 1984. 1984 es un

año bisiesto. Añada 1 al número de la tabla para el 14 de mayo.
224
14 de mayo: 135 (134 + 1)
15 de enero: -15
Tiempo: 120 días.
Fecha de vencimiento
Cuando se da el tiempo en meses, la fecha de vencimiento (la fecha en que vence el pago) se
encuentra en el mismo día el número de meses necesarios más tarde. Por ejemplo, la fecha de
vencimiento de un préstamo a tres meses con fecha 2 de mayo es el 2 de agosto. Sin embargo, la
fecha en que vence un préstamo a un mes con fecha 31 de mayo es el 30 de junio, debido a que no
existe el 31 de junio. Cuando ocurre una situación como esta, la fecha de vencimiento es el último día
del mes.
Cuando el tiempo está dado en días, se utiliza la tabla de fechas para determinar la fecha de
vencimiento.
Ejemplo 7
El 11 de julio se tomó prestada una cantidad de dinero y se tiene que liquidar en 60 días. ¿En qué
fecha vence el pago?
El 11 de julio es: 192 días del año
60 días más tarde es: + 60
La fecha de vencimiento es: el día 252 del año
El día 252 del año es el 9 de septiembre. La fecha de vencimiento es el 9 de septiembre.
225
226
Comprobación: 60 días es aproximadamente 2 meses, y la fecha de vencimiento tiene que estar

cerca del 11 de septiembre.
Ejemplo 8
El 11 de noviembre de 1984 se tomó prestada una cantidad de dinero por 90 días.
¿Cuál es la fecha de vencimiento? El periodo en este problema incluye 2 años.
Determine el número de días que quedan en 1984.
31 de diciembre: 365
11 de noviembre: -315
días restantes en 1984: 50
Determine el número de días adicionales necesarios.
90 – 50 = 40
Localice el número 40 en la tabla. Es el 9 de febrero. La fecha de vencimiento es el 9 de febrero de

1985.
Comprobación: 90 días es aproximadamente 3 meses y la fecha de vencimiento debe ser

aproximadamente 3 meses a partir del 11 de noviembre.
226
RESUELVA ESTOS PROBLEMAS (Conjunto II)
Encuentre el número de días entre:
1. 15 de marzo y 29 de julio.
2. 15 de octubre de 1981 y 18 de marzo de 1982.
3. 13 de febrero de 1984 y 7 de julio de 1984.
4. 19 de octubre de 1984 y 2 de febrero de 1985.
5. 11 de enero de 1985 y 25 de junio de 1985.
Encuentre las fechas de vencimiento para los siguientes préstamos con fecha:
6. 12 de julio por 8 meses.
7. 3 de marzo por 45 días.
8. 31 de enero por 3 meses.
9. 30 de septiembre de 1984 por 125 días.
227
228
10.15 de diciembre de 1983, por 150 días.
Interés ordinario y exacto: tiempo en días
Cuando el periodo de un préstamo es en días, parecería razonable utilizar 365 días como el
denominador de la fracción de tiempo, de la misma forma que utilizamos 12 (para 12 meses) cuando
el tiempo era en meses. Sin embargo, esta no es la práctica general. Con frecuencia, el año se
convierte a 360 días, quizá debido a que el número 360 simplificaba grandemente los cálculos antes
de que se hiciera común el uso de la calculadora. 360 es divisible por completo entre 2, 3, 4, 5, 6, 9,
10, 12, 15 etc.
Cuando se usa el año con 360 días (30 días por cada mes) el periodo es un tiempo ordinario. Cuando
se usa el año con 365 días el periodo es de tiempo exacto. De estos se obtiene los términos para los
dos métodos de calcular el interés:
Interés ordinario, en el cual el quebrado del tiempo tiene como denominador 360.
Interés exacto, en el cual el quebrado del tiempo tiene en el denominador 365 días.
Las fracciones de tiempo son:
Númerodedías
Para interés ordinario: t = (regla de los banqueros)
360
Númerodedías
Para el interés exacto: t =
365
El interés ordinario, también conocido como la regla de los banqueros, se usa con frecuencia en las
operaciones comerciales. Sin embargo el término regla de los banqueros se está volviendo menos
228
aplicable a este método de calcular intereses. Muchos bancos ya han cambiando esta política y ahora
calculan los intereses utilizando 365 días para el año.
En algunos casos, el cambio se ha hecho como respuesta a las quejas de los consumidores. En por
lo menos un caso, un tribunal estatal ha mantenido que el hecho de que los bancos hayan calculado
por costumbre los intereses de esta forma no es una defensa legítima para cargar en exceso los
pagos de intereses. Utilizando la fracción de tiempo como 365/360 en lugar de 365/365 le da al
prestamista 5 días de intereses adicionales. Aunque esto pueda parecer un importe insignificante
para cada prestatario, la diferencia es importante en el caso de un préstamo a largo plazo como
puede ser una hipoteca. Por ejemplo, para un préstamo de $50,000 al 13% por 25 años, el pago de
exceso de intereses se aproximaría a $1,000.
Si en un problema no se especifica el tipo de interés, se supone que es el interés ordinario. En los

problemas en que se calculen ambos tipos de intereses, observe que el interés exacto siempre es
menor que el ordinario par el mismo principal, tasa y tiempo.
Ejemplo 9
Determine el interés exacto y ordinario sobre un préstamo de $400 al 12% por 60 días.
Ordinario: Exacto:
I= Prt I = Prt
= 400 x 0.12 x60 = 400 x 0.12 x60
360 365
2880 2880
= =
360 365
I = $8 = $ 7.89
229
230
El interés ordinario es $8; el interés exacto es $ 7.89.
Comprobación: Para un principal, tasa de interés y tiempos determinados, el interés exacto siempre
es menor que el interés ordinario. Sin embargo, la diferencia debe ser pequeña.
Ejemplo 10
Determine el interés sobre un préstamo de $350 realizado el 4 de abril y con vencimiento el 19 de

mayo si la tasa de interés es el 8%.
19 de mayo: 139
4 de abril: - 94
Tiempo exacto: 45 días
I = Prt
= 350 x 0.08 x 45
360
I = $ 3.50
Comprobación: El importe de los interese debe ser pequeño debido a que el tiempo (45 días) es corto
y el principal ($ 350) es pequeño.
Ejemplo 11
230
El señor soto prestó $ 200 a un empleado el 18 de febrero de 1984, con intereses al 12 ½%. Esta
deuda se debe liquidar el 24 de diciembre de 1984.
¿Cuánto dinero recibirá el señor Soto en la fecha de vencimiento?
Días entre el 18 de febrero y 24 de diciembre de 1984:
24 de diciembre 359 (358 + 1)
18 de febrero: -49
Tiempo exacto 310 días
I = Prt
310
= 200 x 0.125 x = 12 ½% = 12.5% = 0.125
360
7750
=
360
I = $21.53
S=P+I
= 200 + 21.53
S = $221.53
El Sr. Soto recibirá $221.53 en la fecha de vencimiento.
Comprobación: el interés es pequeño en comparación con el principal y el importe liquidado es mayor

que el principal.
231
232
Ejemplo 12
La señorita Suárez vio un abrigo de pieles en venta en %1,800 y decidió comprarlo. Necesitaba un
préstamo a corto plazo que obtuvo de una amiga al 5%. Consiguió el dinero y compró el abrigo el 28
de diciembre y liquidó la deuda cuando recibió un cheque por prima el 15 de enero del siguiente año.
¿Cuánto le costó el abrigo?
El costo del abrigo es $1,800 más el interés sobre el préstamo.
Días entre el 28 de diciembre y el 15 de enero:
Días que quedan del primer año: 3(28 al 31 de diciembre)
Días en el segundo año: +15 (enero del 1 al 5)
Tiempo exacto: 18 días
I = Prt I = Prt
5 18 18
= 1800 x x = 1800 x 0.05 x
100 360 360
1620
o = =
360
= 18 I = $4.50
I = $4.50
232
S=P+1
= 1,800 + 4.50
S = $1,804.50
El abrigo costó $1,804.50
Comprobación: Este un préstamo a muy corto plazo y el interés debe ser pequeño.
Determinar el tiempo
Ejemplo 13
Una deuda de $200 con intereses al 8% se liquidó con un cheque por $204. ¿Por cuánto tiempo se
debió el dinero?
I = $204 - $200 = $4
I = Prt
4 = 200 x 0.08 x t
4 = 16t
4 1
t= = de un año
16 4
Nota: si se usara t para representar el tiempo, la respuesta sería el tiempo en años o en parte de un
año. Si se usara t/12, la respuesta sería en meses, y se emplear t/360 la respuesta será en días. Los
cálculos aritméticos por lo general son más sencillos cuando se utiliza t sin denominador alguno. La
respuesta se puede convertir a meses o días. En el caso de este ejemplo,
233
234
1 1
deunaño = x 12 meses = 3 meses
4 4
1 1
deunaño = x 360 días = 90 días
4 4
utilizando t con denominador:
I = Prt I = Prt
1 1
4 = 200 X 0.08 x 4 = 200 X 0.08 x
12 360
4 = 1.3333333t 4 = 0.04444444t
4 4
t= t=
1.3333333 0.0444444
t = 3 meses t = 90 días
RESUELVA ESTOS PROBLEMAS (Conjunto III)
Determine el interés ordinario y exacto y compruebe la relación entre las respuestas.
234
1. Se tomaron prestados $200 por 93 días al 8% de interés.
2. Se tomaron prestados $1,200 al 12 por 150 días.
3. Se tomaron prestados $900 al 10 de abril y se liquidaron el 30 de agosto. La tasa es 11%.
Determine las cantidades que faltan.
Principal Tasa Tiempo Interés ($) Importe ($)
4 $ 250 11% $277.50
5 4 462 8% 10 meses
6 $8,000 9 1/2% 3/10 a 6/8
7 $846 10% 50 días
8 $110 8% $121
9 30 días $ 14.74 $1,622.74
10 10% 9 meses $ 63.00
11 $3,276 ¾ a 5/3 $3,311.49
12 $2,120 6 meses $ 113.95
13 $8,169 8% $571.83
14. Una ciudad cubrió su nómina de fin de mes con un préstamo de $ 3 millones al 10% de interés. Si
el préstamo se liquida en 60 días. ¿Cuánto pagará la ciudad por concepto de intereses?
15. El 2 de mayo, Tomás flores tomó prestado dinero al 8 ½ % de interés durante 45 días.
235
236
a. ¿Cuándo se tiene que liquidar la deuda?
b. Si e cargaron $12.75 por intereses, ¿cuánto tomó prestado?
16. Una deuda de $9,000 se liquida con un pago de $9,165, si se tuvo el dinero durante 60 días,
¿cuál fue la tasa de interés?
17. El 5 de noviembre de 1984 se hizo un préstamo de $530, si la tasa de interés era del 9% y el
interés cargado fue de $15.90
a. ¿cuál fue la duración del préstamo?
b. ¿cuál fue la fecha de vencimiento del préstamo?
Método del 6% - 60 días
Este método de calcular el interés ordinario reduce los cálculos aritméticos necesarios a operaciones
con números enteros muy pequeños, por lo general por debajo de 5, se basa en tres hechos:
El interés ordinario sobre cualquier principal al 6% por 60 días se pude determinar desplazando el
punto decimal en el principal dos espacios hacia la izquierda. Si se sustituye el 6% y los 60 días por
r y t en la fórmula del interés, se obtiene:
I = Prt
60
I = P x 0.06 x 360
I = P (0.01)
236
Por ejemplo, interés sobre $ 278 al 6% a 60 días = $ 2.78 ($2 7 8.)
Para un determinado principal y tasa, el interés es directamente dependiente del tiempo. Si, por
ejemplo, el tiempo se duplica, también se duplica el importe del interés. Si el tiempo se disminuye en
una tercera parte, el interés se disminuirá en una tercera parte. Si el tiempo se corta a la mitad, el
interés se cortará a la mitad.
Para un determinado principal y tiempo, el interés es directamente dependiente de la tasa. Si, por
ejemplo, se duplica la tasa, el interés se duplicará. Si la tasa se rebaja a la mitad, el interés también
se rebajará a la mitad. Dos terceras partes de la tasa darán dos terceras partes del interés.
El método del 6% - 60 días es más útil cuando el principal no es número sencillo ($ 356.49 en lugar
de $300) y no se utiliza una calculadora.
Se simplifican los cálculos aritméticos pero se pueden requerir más pasos para obtener la respuesta.
Se ofrecen varios ejemplos debido a que el método se aprende mejor con ejemplos que mediante
reglas.
Ejemplo 14
Utilice el método 6% - 60 días para determinar el interés ordinario.
1. $780.50 al 9% por 60 días
Siempre comience con el interés al 6% por 60 días y replantee la tasa el tiempo requeridos en
términos del 6% y 60 días. En este problema 9% = 6% + 3%.
237
238
Interés: 6% - 60 días = 7.805
Interés: 3% - 60 días = 3.902
Interés: 9% - 60 días = 11.707
Interés sobre $780.50 al 9% por 60 días = $ 11.71. (Redondee a dos decimales al final del
problema)
2. $ 921.75 por 40 días al 6%
El tiempo, 40 días, se debe replantear como 60 días – 20 días. El interés por 20 días se rebajará del
interés para 60 días.
Interés: 6% - 60 días = 9.217
Interés: 6% - 20 días = 3.072
Interés 6% - 40 días = 6.145 9.217 – 3.072 = 6.145
Interés sobre $921.75 por 40 días al 6% = $6.145
Nota: Es correcto decir que 40 días es dos terceras partes de 60 días y determinar dos terceras
partes del interés para 60 días. Sin embargo, esto va en contra del propósito de este método que se
debe hacer sin cálculos aritméticos por escrito. La división y la multiplicación entre 2 y 3 se puede
hacer de esta forma, pero 2/3 x 9.217 no se hace en forma mental.
3. $ 3,478.94 al 8 % por 30 días
238
Tanto la tasa como el tiempo tienen que ser replanteados en términos del 6% y 60 días. 8% = 6% +
2%. Para 30 días, utilice la mitad de 60 días. Resuelva el problema al porcentaje requerido y
después al tiempo requerido (o viceversa), pero nunca ambos juntos.
Interés: 6% - 60 días = 34.789
Interés: 6% - 30 días = 17.394
Interés: 2% - 30 días = 5.798
Interés: 8% - 30 días = 23.192
Interés sobre $ 3,478.94 por 30 días = $23.19
Aunque por lo general a este método se le conoce como el método del 6% - 60 días, se puede usar
con cualquier combinación de tasa y tiempo que multipliquen a 360. En ocasiones son más
convenientes otras combinaciones, por ejemplo 4% - 90 días. Para fines de comparación, el siguiente
ejemplo se hace utilizando 6% - 60 días, 4% - 90 días y la fórmula del interés.
4. $ 276.59 al 5% por 135 días
Mediante el método del 6% - 60 días:
5% = 6% - 1%; 135 días = 60 días + 60 días + 15 días
Interés: 6 % - 60 días = 2.765
239
240
Interés: 1% - 60 días = 0.460
Interés: 5% - 60 días = 2.305
Interés: 5% - 60 días = 2.305
Interés: 5% - 15 días = 0.576
Interés: 5% - 135 días = 5.186
Interés sobre $ 276.59 al 5% por 135 días = $5.19
Mediante el método del 4% - 90 días:
5% = 4% + 1%; 135 días = 90 días + 45 días
Interés: 4% - 90 días = 2.765
Interés: 1% - 90 días = 0.691
Interés: 5% - 90 días = 3.456
Interés: 5 % - 45 días = 1.728
Interés: 5% - 135 días = 5.184
240
El interés sobre $276.59 al 5% por 135 días = %5.18 (la diferencia de $ 0.01 se debe al redondeo)
Mediante la siguiente fórmula:
I = Prt I = prt
135 5 135
= 276.59 x 0.05 x = 276.59 X X
360 100 360
1866.9825 829.77
= =
360 160
I = 5.186 I = 5.186
Interés sobre $ 276.59 al 5% por 135 días = $5.19
RESUELVA ESTOS PROBLEMAS (Conjunto IV)
Determine el interés mediante el método del 6% - 60 días o del 4% - 90 días
Principal Tasa tiempo
1 $ 2,482.71 6% 60 días
2 $ 930 6 72 días
3 $420 8 15 de abril al 14 de junio
4 $347.26 3 60 días
241
242
5 $2,400 4 60 días
6 $410.55 9 60 días
7 $980 6 108 días
8 $652 5 3 meses
9 $525 7 80 días
10 $756 5 28 de febrero al 8 de junio
11 $850 10 225 días
12 $7,142 8 40 días
13 $2,489.46 9 120 días
14. Determine el interés ordinario sobre un préstamo de $ 932.40 al 7% por 90 días usando.
a. La fórmula.
b. El método del 6%-60 días.
c. El método del 4%-90 días.
d. ¿Cuál debe ser la relación entre las tres respuestas?
PRINCIPAL: VALOR ACTUAL
Una deuda que incluya intereses tiene dos valores, uno en el día en que se tomó prestado el dinero y
un valor mayor en el día en que se liquida. Una deuda de $800 con intereses al 10% por 90 días vale
$800 al inicio del periodo del préstamo y $820 al vencimiento (800 + $20 de intereses). En el día en
que se hace el préstamo, tiene un valor actual de $800 comparado con su valor futuro de $820 al
vencimiento. En este ejemplo, el valor actual es también el principal sobre el que se calcula el interés.
En problemas anteriores hemos encontrado el principal utilizando I=Prt. Una fórmula adicional para
encontrar el principal, sobre la base de dos que ya hemos usado, es:
242
S = P(I+rt)*
Que también se puede escribir como
S
P=
I + rt
Al igual que antes, S es el valor al vencimiento, P es el principal o valor actual, r es la tasa de interés
y t es el tiempo. Si se dan tres de las cuatro incógnitas en la fórmula, se puede encontrar la cuarta. La
nueva fórmula se usa con más frecuencia cuando se debe encontrar el principal o valor actual y se
conocen S, r y t. La fórmula más sencilla, I=Prt se prefiere si la rasa de interés se conoce o se puede
determinar y se conocen r y t.
Ejemplo 15
Un préstamo a 40 días con interés al 9% se liquidó con un cheque por $909, ¿De cuánto era el capital
o principal?
S = P(I + rt)
*I = Prt
S=P+I
= P + Prt Sustituya Prt por I.
S = P(I + rt) Factor
243
244
40
909 = P(1+0.09x )
360
909 = P(1+0.01)
909 = P (1.01)
909 1.01
= P
1.01 1.01
$900 = P
El préstamo fue hecho por $900.
Comprobación: El principal es menor que el valor al vencimiento, pero la diferencia es pequeña.
Ejemplo 16
¿Cuál es el valor actual de $1,456 con vencimiento a 6 meses si se paga interés al 8%? (Otra forma
de hacer esta pregunta es “¿qué principal se convertirá en $1,456 en 6 meses al 8% de interés?”).
S = P(I + rt)
 1
1,456 = P 1 + 0.08 X
 2 
= P(1+0.04)
244
1,456 = P(1.04)
1.456 1.04 
= P
1.04 1.04 
$1,400 = P
El valor actual es $1,400
Comprobación: El valor actual es menor que el valor futuro.
PAGARÉS
En los préstamos mercantiles es costumbre escribir un breve documento que muestre todos los
detalles del convenio. A esta promesa por escrito de pagar se le conoce como pagaré, legalmente es
obligatorio y negociable. Se puede vender. En la figura 7-1 se presenta un ejemplo de un pagaré con
intereses.
FIGURA 1. Pagaré con intereses.
La información en este pagaré incluye:
245
246
(En la Figura 1)
Librador: El prestatario que firma el John Jones

documento y promete pagar.
Beneficiario: Persona o empresa a la que se Lincoln Furniture Co.

le debe el dinero
Valor nominal: El importe de la deuda $2,000.00
Fecha del préstamo: 14 de febrero de
1985
Plazo y/o fecha de La duración es de 90

vencimiento:
días
La fecha de
Vencimiento es el
15 de mayo 1985
Tasa de interés: Si existe algún cargo por 8%

intereses
Si el pagaré no tiene intereses, el valor al vencimiento (importe que se liquida) es el mismo que el
valor nominal (importe tomado como préstamo). Si el documento tiene intereses, el valor al
vencimiento el valor nominal más el interés.
Valor al vencimiento = Valor nominal + intereses
S = P + I
Valor al vencimiento de un pagaré
246
Ejemplo 17
Un pagaré a 4 meses con fecha 7 de julio y con valor nominal de $960 tiene intereses al 11 ¼ %.
Determine el valor al vencimiento.
Primero determine el interés. La tasa se puede convertir a la forma decimal o de quebrados:
1
11 % = 11.25% = 0.1125
4
1 45 45 1 45
11 % = %= x =
4 4 4 100 100
I = Prt I = Prt
4 45 4
= 960x0.1125x = 960 x X
12 12 12
432 45 4
= = 960 x X
12 12 12
I =$36 I =$36
S=P+I
= 960+36
S = $996
247
248
El valor al vencimiento (S) del pagaré es $996.
Comprobación: El valor al vencimiento tiene que ser mayor que el valor nominal si se trata de un
pagaré con intereses. Sin embargo, la diferencia (interés) debe ser pequeña en comparación con
cualquiera de los otros valores.
FIGURA 2. Ejemplo de Pagaré.
Tasa de un pagaré
Ejemplo 18
Un pagaré por $720 con intereses se liquida después de 50 días mediante un cheque por $730.
¿Cuál fue la tasa de intereses?
Antes de sustituir en la fórmula del Interés, es necesario determinar el importe del interés. * En el
problema se da en forma directa y se puede encontrar restando el valor nominal del valor al
vencimiento. El interes es $10 ($730 - $720).
I = Prt
248
50
10 = 720 x r x
360
50
= 720 x xr
360
10 = 100r
10 100
= r
100 100
r = 10%
La tasa de interés es 10%
*Se puede usar la fórmula S = P(I + rt), pero el cálculo es más complejo y no representa ventaja
alguna.
Tiempo de un pagaré
Ejemplo 19
El valor al vencimiento de un pagaré por $640 es $648.80. Si la tasa de interés fue del 11%. ¿Durante
cuánto tiempo permaneció prestado el dinero? El interés sobre el pagaré es $8.80 ($648.80 - $640).
Por consiguiente.
249
250
I = Prt
8.80 = 640 x 0.11 x t
8.80 = 70.4t
8.80 70.4
= t
70.4 70.4
8.80 88 1
t= = = de un año
70.4 704 8
Para convertir la respuesta a una forma más usual:
1 1
de un año = a x 360 días = 45 días
8 8
El dinero estuvo prestado durante 45 días.
Valor nominal de un pagaré
Ejemplo 20
El señor Rodríguez espera $358.40 el 5 de julio como pago de un pagaré que posee. El documento
fue extendido el 24 de abril y tiene intereses al 12%. ¿Cuál fue el valor nominal?
24 de abril al 15 de julio (114 al 186) son 72 días.
250
72
= 0.2
360
S = P(1 + rt)
358.40 = P(1 + 0.12 x 0.2)
358.40 = P(1 + 0.024) = P(1.024)
358.40 1.024
=P
1.024 1.024
P = $350
Comprobación: El valor nominal es menor que el valor al vencimiento y de aproximadamente el

mismo tamaño.
RESUELVA ESTOS PROBLEMAS (Conjunto V)
1. ¿Qué cantidad de principal se convertirá en $1,701 en 50 días, si la tasa de interés es el 9%?
2. ¿Qué principal producirá $14 de intereses al 9% por 140 días?
3. ¿Cuál es el valor actual de una deuda que tiene un valor al vencimiento de $276.75 si la duración
es de 6 meses y la tasa de interés del 5%?
251
252
En la nota en la figura 2:
4. El librador es...........................................................................................
5. El beneficiario es......................................................................................
6. El valor nominal es...................................................................................
7. La duración del pagaré es...................................................................
8. La fecha de vencimiento es.................................................................
9. El interés es.........................................................................................
10. El valor al vencimiento es....................................................................
11. Francisco Gaona le prestó a su hermana $150 para reparar el automóvil que usa para ir a la
escuela. Le pidió a su hermana que firmara un pagaré que requería que la deuda se liquidara en doce
meses con un interés del 4%. ¿Cuánto tiene que liquidarle su hermana?
12. En el problema 11, identifique el librador y el beneficiario del pagaré.
13. Un pagaré fechado el 5 de febrero vence en 80 días. El valor nominal es $792 y la tasa de interés
el 9 ½ %.
252
a. ¿cuál es la fecha de vencimiento?
b. ¿Cuál es el valor al vencimiento?
14. El señor Bravo tomó un préstamo por $2,400 de crédito, S.A. el 27 de julio. Firmó un pagaré
aceptando pagar intereses al 16% y liquidar el préstamo el 30 de octubre.
a. ¿Quién es el librador?
b. ¿Quién es el beneficiario?
c. ¿Cuánto interés paga?
d. ¿Cuál es el valor al vencimiento?
15. El 1 de mayo el señor Bravo recibió $834.30 como pago de un pagaré de fecha 12 de marzo.
Había cargado intereses al 9%. ¿Cuál era el valor nominal del pagaré?
16. Crédito al instante, S.A. recibió el pago de un pagaré a 5 meses. El cheque era por $3,143.75 y el
valor nominal $3,000. ¿Cuál fue la tasa de interés?
17. Un pagaré por 1,800 se liquidó en la fecha de vencimiento. La tasa de interés cargada fue del
12% y el valor al vencimiento fue $1,872. ¿Cuál fue la duración del pagaré?
18. El señor A. López aceptó un pagaré de un cliente que no podía pagar sus honorarios. La
duración del pagaré fue de 6 meses y la tasa de interés el 8%. Al vencimiento del pagaré, el señor
López recibirá $1,456. ¿Cuál era el importe de sus honorarios?
Valor actual de un pagaré
Un pagaré con intereses aumenta de valor mientras más tiempo se conserve, hasta la fecha de
253
254
vencimiento. Por consiguiente, se puede considerar que tiene un valor al vencimiento y otros valores
en diferentes momentos antes del vencimiento. El valor en cualquier momento antes del vencimiento
es el valor actual. Antes se utilizó el valor actual sólo para el valor en la fecha inicial de la deuda y
ahora se amplía para que signifique el valor en cualquier fecha antes del vencimiento, incluyendo la
fecha inicial.
Si se vende el pagaré, su valor en una fecha en particular dependerá de la tasa de interés que se
pueda obtener en el mercado de dinero. Por ejemplo, si la tasa en el mercado de dinero es del 8%,
entonces un pagaré con el 9% resulta deseable. Sin embargo si las tasas de intereses están
generalmente por encima del 9%, entonces un pagaré con el 9% vale menos para un comprador que
el valor nominal más el interés acumulado.
Ejemplo 21
Un pagaré por $1,000 a 6 meses tiene intereses al 9%. El librador recibió $1,000 en el día en que se
extendió y 6 meses más tarde liquida $1,045 ($1,000 + $45 de intereses).
I = Prt
1 
= 1,000(0.09)  
8 
I = $45
S=P+I
= 1,000 + 45
S = $1,045
Fecha en que se extiende el pagaré Fecha en que vence el pagaré
El librador recibió $1,000 El librador paga $1,045
254
Valor actual Valor al vencimiento
Con independencia de la tasa de interés en el mercado de dinero, el vencimiento y el valor al

vencimiento del pagaré permanecen iguales. Son parte del contrato original y no se cambian si se
vende el pagaré.
Sin embargo, el valor actual se basa sobre el valor de mercado del dinero, no la tasa de interés que
aparece en el pagaré. ¿Cuál era el valor actual del pagaré en el día en que se extendió, si el dinero
tenía un valor del 10%?
S = P(I + rt)
 1
1,045 = P 1 + 0.10 X
 2 
= P(1 + 0.05)
1,045 = P(1.05) 1.00 + 0.05 = 1.05
1,045  1.05 
= P 
1.05  1.05 
P = $995.24
El valor actual del pagaré en el día en que se extendió era $995.24 a interés del 10%.
Esto significa que $995.24 al 10% tienen el mismo valor al vencimiento que $1,000 al 9% dentro de 6
meses. También significa que, si el beneficiario tuviera que vender el pagaré en el día en que se
255
256
extendió, podría esperar obtener $995.24 y no $1,000.
Comprobación: El valor actual cuando se extiende el pagaré tiene que ser menor que el valor nominal
si la tasa de mercado para el dinero es más alta que la tasa de interés cargada.
Ejemplo 22
El señor Godínez le prestó a un amigo $620 por 4 meses y aceptó a cambio un pagaré sin intereses.
Si el señor Godínez pudiera haber obtenido el 9% de interés en el mercado de dinero, ¿cuál era el
valor actual del pagaré en el día en que se realizó el préstamo?
El valor actual se basa sobre el valor al vencimiento. En este problema no existe interés sobre la
deuda y el valor al vencimiento es igual al valor nominal.
S = P(1 + rt)
 4
620 = P 1 + 0.09 X
 12 
= P(1 + 0.03)
620
=P
(1.03)
1.03 1.03
P = $601.94
El valor actual del pagaré era $601.94.
256
Esto significa que, si el señor Godínez hubiera prestado dinero a la tasa del mercado, sólo hubiera
tenido que prestar $601.94 en lugar de $620 para obtener el mismo rendimiento al vencimiento.
Comprobación: El valor actual es menor que el valor nominal y que el valor al vencimiento para un
pagaré sin intereses.
Ejemplo 23
Anticuarios, S.A. vende antigüedades hechas a la orden. Uno de sus clientes se declaró en quiebra y
tuvieron que revender mercancías con precio de $1,200. Como una concesión al nuevo cliente, la
compañía aceptó un pagaré a 90 días con intereses al 5% en lugar del efectivo cuando se venció el
pago. ¿Cuál era el valor actual del pagaré en el día en que se extendió si el valor del dinero era 8%?.
El valor actual se basa sobre el valor al vencimiento y es necesario encontrar primero el valor al
vencimiento.
Valor al vencimiento
I = Prt
90
= 1,200 x 0.05 x
360
I = $15
S = 1,200 + 15 = $1,215
Después encuentre el valor actual usando la tasa de mercado para el dinero:
257
258
S = P(I + rt)
 90 
1,215 = P 1 + 0.08 X
 360 
= P(1 + 0.02)
1,215 = P(1.02)
1,215  1.02 
= P 
1.02  1.02 
P = $1,191.18
El valor actual era $1,191.18
Esto significa que $1,191.18 invertido a la tasa de mercado del 8% darían el mismo rendimiento que
$1,200 al 5% de interés. También significa que la mercancía en realidad se vendió en $1,191.18.
Comprobación: El valor actual es menor que el valor nominal, debido a que la tasa de mercado del
dinero es más alta que la tasa de interés sobre el pagaré.
El valor actual se definió antes como cualquier valor antes del vencimiento. Hasta ahora sólo hemos
determinado el valor actual en la fecha en que se extiende el pagaré. El mismo valor se puede
ampliar para determinar el valor actual en cualquier otra fecha antes del vencimiento. Sin embrago, es
necesario tomar en cuanta un hecho adicional: cuando se determina el valor actual en la fecha en que
se extiende el pagaré (como se hizo en los ejemplos 22 y 23), el tiempo es el mismo que la duración
del pagaré. En el caso de cualquier otra fecha, el tiempo es el periodo de la fecha del valor actual a la
fecha del vencimiento y es más que la duración del pagaré.
258
*Si se usa la fórmula alterna
S = P(I + rt)
 90 
= 1,200 1 + 0.05 X
 360 
= 1,200(1,0125)
S = $1,215
Ejemplo 24
El 15 de abril se extiende un pagaré con intereses al 6% y vencimiento el 25 de agosto. El valor

nominal es $500. Si el dinero tiene un valor del 8%, determine el valor actual al 26 de julio.
Resulta esencial preparar un diagrama de tiempo cuando la fecha del valor actual no es la fecha en
que se hizo el pagaré.
Duración del pagaré: (237 - 105) = 132 días
15 de abril 26 de julio 25 de agosto
Número de la tabla (105) (207) (237)
t para el valor actual
259
260
237 – 207 = 30 días
Primero, determine el valor al vencimiento utilizando la tasa que aparece en el pagaré.
I = Prt
132
500 x0.06 x
= 360
I = $11
S = 500 + 11 = $511
Después, determine el valor actual utilizando la tasa del mercado del dinero.
S = P(1 + rt)
 30 
511 = P 1 + 0.08 X
 360 
= P(1 + 0.00666666)
511 = P(1.00666666)
260
511 1.00666666
= P( )
1.00666666 1.00666666
$507.62 = P
El valor actual al 26 de Julio es $507.62 si el valor del dinero es 8%.
Comprobación: El valor actual es menor que el valor al vencimiento de $511.
RESUELVA ESTOS PROBLEMAS (Conjunto VI)
Determine si el valor actual será menor que, igual a, o mayor que el valor nominal de los pagarés en
los problemas del 1 al 3.
Tasa del interés Tasa de mercado
Para el pagaré para el dinero
1. 9½ % 9%
2. 11 11
3. 9¼ 10 ½
4. Determine el valor actual de un pagaré a 150 días con un valor al vencimiento de $6,000 si el valor
del dinero es 12%.
5. ¿Qué importe debe aceptar hoy un prestamista si el librador desea cancelar un préstamo a 6
meses con un valor al vencimiento de $4,800, si la tasa de mercado para el dinero es 9 ½ %?
261
262
6. Un pagaré a 80 días con interés al 9% tiene un valor al vencimiento de $2,652.
a. Determine el valor nominal del pagaré.
b. Determine el valor actual si el valor del dinero es del 10%
7. Un pagaré de $450 con intereses al 12% tiene una duración de 9 meses. ¿Cuál es su valor actual
en el día en que se extiende si el valor del dinero es el 10%?
8. Un pagaré a 90 días por $1,100 se debe liquidar con intereses al 8%. ¿Cuál es su valor actual a
mitad del camino de la duración del pagaré si el valor del dinero es el 10%?
9. Un pagaré con un valor nominal de $4,000 con fecha 9 de septiembre vence el 20 de noviembre
con intereses al 11%. Después de que se firmó el pagaré, la tasa del mercado aumenta al 12%.
¿Cuál es el valor actual del pagaré al 21 de octubre a la tasa de mercado?
10. Un préstamo de $6,890 se realizó el 13 de mayo al 11%. Vence el 24 de diciembre. Determine el

valor actual del préstamo al 27 de julio si la tasa de mercado para el dinero es del 10 ½ %.
11. Una empresa tomó prestados $9,000 al 13% por 5 meses. Después de 3 meses, encontraron que
tenían un exceso de efectivo y desearon pagar la deuda. ¿Cuánto efectivo necesitaron si la tasa de
mercado para el dinero era entonces del 12%?
12. Una librería debía a un editor $616 por un embarque de libros. El dueño firmó un pagaré por el
importe que debía con interés al 9% y a pagar en 6 meses. Dos meses antes del vencimiento del
pagaré, el dueño ofreció liquidar el documento con los intereses acumulados.
a. ¿Cuánto estaba ofreciendo?
b. El editor dijo que aceptaría el valor actual al valor de mercado del 8%. ¿Qué pago aceptará él?
262
Las respuestas se encuentran en la página 368
EL IMPORTE de un pagaré es el valor al vencimiento del pagaré.
La REGLA DE LOS BANQUEROS es el uso del interés ordinario.
INTERÉS COMPUESTO es el interés cargado o recibido tanto sobre el principal como sobre el
interés.
La FECHA DE VENCIMIENTO de un pagaré es la fecha de vencimiento del documento.
INTERÉS EXACTO es un método de calcular el interés en el cual el tiempo se expresa como un

quebrado, tal como
NúmeroExactoDeDíasEnEl Pr éstamo
t=
365
TIEMPO EXACTO es el tiempo utilizado al calcular el interés exacto, es decir, un periodo en el cual el
año tiene 365 días.
El VALOR NOMINAL de un documento con interés simple es el principal del préstamo.
INTERÉS es el dinero pagado por el uso del dinero.
263
264
El LIBRADOR de un pagaré toma prestado el dinero y firma el documento.
La FECHA DE VENCIMIENTO de un pagaré es aquella en que se vence el pago del documento.
El VALOR AL VENCIMIENTO de un pagaré es el importe liquidado.
Un pagaré es NEGOCIABLE si se puede vender o transferir legalmente a otra persona o institución.
INTERÉS ORDINARIO es un método de calcular el interés en el cual el tiempo se expresa como un

quebrado tal como
NúmeroExactoDeDíasEnEl Pr éstamo
t=
360
TIEMPO ORDINARIO es el tiempo utilizado al calcular el interés ordinario, es decir, un periodo en el

cual el año tiene 360 días.
El BENEFICIARIO de un préstamo presta el dinero y recibe un pago en la fecha de vencimiento.
El VALOR ACTUAL de un pagaré es su valor en cualquier momento antes del vencimiento.
El PRINCIPAL O CAPITAL de un préstamo es el importe pedido.
264
Un PAGARÉ es una promesa por escrito de pagar una deuda.
La TASA de un préstamo es el porcentaje de interés cargado para el año.
INTERÉS SIMPLE es el interés calculado sólo sobre el principal.
PLAZO es el tiempo entre el momento en que se extiende un pagaré y la fecha de vencimiento del
mismo.
FÓRMULAS NUEVAS EN ESTE CAPÍTULO
I = Prt (interés = principal x tasa x tiempo)
S = P + I (importe o valor al vencimiento = principal + interés)
S
S = P(1 + rt) o P =
1 + rt
NumerodeDias
Para interés ordinario: t = (regla de los banqueros)
360
NumerodeDias
Para interés exacto: t =
365
PROBLEMAS
Determine la cantidad que falta.
De A Número de días
265
266
1. 13 de febrero, 1984 26 de junio, 1984
2. 19 de octubre, 1984 18 de abril, 1985
3. 7 de julio 65
4. 4 de noviembre, 1984 82
Determine el interés exacto y ordinario sobre:
5. $1,095 al 10% por 80 días.
6. $720 al 9% del 10 de agosto al 19 de septiembre.
Determine el interés ordinario mediante el método de 6% - 60 días, 4% -90 días u otro método similar,
y compruébelo usando la fórmula del interés.
Principal Tasa Tiempo en días
7. $315 8% 30
8. 421.32 8% 135
Determine las cantidades que faltan:
Principal Tasa Tiempo Interés Valor al

vencimiento
9. $2,000 9% 50 días
10. 9% 4 meses $4.80
11. 720 40 días $727.60
12. 960 8% 979.20
266
13. 1,600 7½% 20
14. 10% 20 días 905
Determine el valor actual de los siguientes pagarés
Valor al Días antes Tasa del
vencimiento del vencimiento mercado de dinero
15. $1,454 50 7%
16. 569 40 9
17. Determine el valor al vencimiento de un pagaré con fecha 20 de abril si tiene interés al 9% y
vence el 25 de junio. El valor nominal es $2,240.
18. Crédito, S.A. le carga a sus clientes el 15% de interés sobre los préstamos.
a. ¿Cuánto interés cobraría en un préstamo de $2,500 por 8 meses?
b. ¿Cuánto liquidaría el cliente en la fecha de vencimiento?
19. Ángel Ruiz tomó prestado $1,460 el 16 de enero de 1984. Estuvo de acuerdo en pagar intereses
al 8 ½ % y liquidar el préstamo 100 días después.
a. ¿En qué fecha se debe liquidar el préstamo?
b. Si paga interés exacto, ¿cuánto tendrá que pagar para liquidarlo?
c. Si paga interés ordinario, ¿cuánto tendrá que pagar para liquidarlo?
267
268
20. Para una deuda se han calculado los intereses exactos y ordinarios. ¿Es posible la siguiente
respuesta? Explíquelo.
Interés exacto = $11.63
Interés ordinario calculado mediante la fórmula = $11.71
Interés ordinario calculado mediante el método del 6% - 60 días = 11.79
21. Un documento con fecha 23 de febrero vencía el 22 de agosto. Determine el interés y el importe
que se debían si el valor nominal era $429 y la tasa de interés el 8%. (Utilice el método del 4% - 90
días y compruebe mediante la fórmula o el método del 6% - 60 días).
22. Una inversión de $1,080 paga $22.68 de interés en 72 días. ¿Cuál es la tasa de interés?
23. Si se invierten $7,000 al 11%, ¿Cuánto tiempo se necesitará antes que la inversión tenga un valor
de $8,155?
24. Una inversión paga $97.50 de intereses cada 3 meses. Si esto representa una tasa de interés del
7 ½ %, ¿cuánto importa la inversión?
25. Darío Díaz cometió un error en el cálculo de su impuesto sobre la renta y debe al gobierno
$547.50, más intereses exactos del 18% para el periodo entre el 15 de abril y el 21 de noviembre.
¿Cuánto tiene que pagar en total?
26. Un pagaré por $1,524 se liquidó después de 5 meses con un cheque por $1,574.80. ¿Cuál fue la
tasa de interés?
27. Un pagaré de $7,200 con interés al 9% tiene un valor al vencimiento de $7,578. ¿Cuál fue la
duración del pagaré?
268
28. Una inversión produce $276 de intereses pagaderos dos veces al año. Si la tasa de interés es del
9.2%, ¿cuánto importa la inversión?
29. Un pagaré con fecha 14 de agosto se liquidó con un pago de $1,262.50 el 28 de septiembre. Si la
tasa de interés era del 8%, ¿cuál era el valor nominal del pagaré?
30. Un fondo de bonos municipales paga 8.12% de interés. El interés se paga cada 6 meses. Si un
inversionista coloca $5,000 en el fondo, ¿cuánto importarán los intereses que recibirá después de 2
½ años?
31. Daniel Díaz necesita $168 para reparar el automóvil que utiliza para ir a la escuela. Su padre está
de acuerdo en prestarle el dinero pero para desanimarlo a tomar préstamos añade $1.54 mensuales
hasta que quede pagada la deuda. ¿Qué tasa de interés está cargando?
32. La señorita Sandoval necesita una nueva máquina de escribir eléctrica para su trabajo como
mecanógrafa independiente. La máquina de escribir cuesta $960, pero no tendrá el dinero hasta
dentro de dos meses. Una amiga le ofrece el dinero si le firma un pagaré con el valor al vencimiento
de $973.60, pagadero en dos meses.
a. ¿Cuál es la tasa de interés que carga?
b. Si el valor del dinero es del 8%, ¿Es el valor actual del pagaré mayor o menor que el valor
nominal? (Esto no requiere cálculos adicionales).
33. Un pagaré de $800 con intereses al 9% vence en 180 días. ¿Cuál es el valor actual del pagaré
después de que transcurren las tres cuartas partes de su duración, si el valor del dinero es el 10%?
34. Tomás le prestó a Gerardo dinero para pagar la calcomanía para el estacionamiento de la
escuela. Como ambos son estudiantes de Comercio, estuvieron de acuerdo en añadir un interés del
9%. Después de 5 meses, Gerardo liquidó $20.75 para cubrir la totalidad de la deuda. ¿Cuánto
269
270
costaba la calcomanía para el estacionamiento?
35. El dueño de un restaurante está iniciando un negocio. Necesita diversos accesorios y obtiene
créditos del fabricante por un periodo indefinido. Compra equipos por $5,000 y le da al proveedor un
pagaré sin intereses por 90 días. Sin embargo, acuerdan que, si es necesario extender crédito más
allá de 90 días, se producirá un cargo por intereses del 6% durante los siguientes 60 días y el 8%
después de esa fecha.
a. ¿Cuál es el valor al vencimiento de la deuda después de 90 días?
b. ¿Cuál es el valor al vencimiento de la deuda después de 120 días?
c. ¿Cuál es el valor al vencimiento de la deuda después de 180 días?
36. Un pagaré por $1,800 tiene una duración de 9 meses y una tasa de interés del 11%.
a. Si la tasa del mercado de dinero es del 11%. ¿Cuál es el valor actual en la fecha en que se
extiende?
b. Si el dinero tiene como valor el 12%, ¿cuál es su valor actual al inicio del periodo?
37. Rex, S. A. vendió un automóvil usado en $ 3,000 y aceptó a cambio un pagaré con interés del
9.5%. La venta se hizo el 26 de junio y el pago vence el 22 de abril del siguiente año. ¿Cuál fue el
valor del contado de la venta si el valor del dinero es el 10.5% ? (el valor de contado es el valor
actual de la deuda al momento de la venta)
38. Un pagaré de $500 con fecha 21 de julio tenía una tasa de interés del 12 % y vencía el 19 de
octubre. El 8 de agosto se vendió el pagaré. ¿Cuál fue el valor del pagaré si el valor del dinero era
10%?
39. El 25 de noviembre, que es su cumpleaños número 25, Carlos Montes heredará $2,400. Sin
embargo. El 17 de agosto Carlos necesita desesperadamente dinero para pagar su colegiatura. Si el
270
valor del dinero es 9%, ¿Cuál es el valor en efectivo de su herencia el 17 de agosto?
40. Una compañía aceptó de un cliente un pagaré sin intereses por $900. La fecha del pagaré era el
10 de enero y vencía el 1 de mayo. El 11 de marzo la compañía lo vendió a la tasa del mercado de
dinero del 11 ½%. ¿Cuánto obtuvieron por el pagaré?
41. Un pagaré se $500 con interés al 8% vence en 72 días. Si el beneficiario decide vender el pagaré
20 días antes de su vencimiento, ¿cuál es su valor si la tasa del mercado de dinero es el 9%?
42. Deportivos, S. A. ofrece comprar 7 docenas adicionales de trajes de baño si el fabricante acepta
un pagaré sin interés por $130 con vencimiento a 3 meses. Los trajes tienen como precio $18.50 la
docena. Si el dinero tiene como valor 8%:
a. ¿Es el valor actual del pagaré más o menos que el valor de contado de la venta?
b. ¿Qué tan grande es la diferencia?
43. Un minorista que encontró que no podría pagar una cuenta de $1,200 en el día de su
vencimiento, firmó un pagaré a 60 días con interés al 91/2 %. Veinticuatro días más tarde descubrió
que podía liquidar la deuda y pagó el valor actual del pagaré a la tasa del mercado del 10%.
a. ¿cuánto le costó la ampliación del crédito?
b. Si él hubiera pagado el interés de acuerdo a las condiciones del documento por 24 días. ¿Cuál
cuánto le hubiera costado la ampliación del crédito?
PROBLEMA ESPECIAL
Un comerciante al por menor ha firmado dos pagarés. El primero, por $1,500, tiene interés al 12%,
con fecha del 15 de enero y vencimiento al 15 de octubre. El segundo tiene un valor nominal de $
271
272
3,500, con fecha del 10 de febrero, interés al 10% y con vencimiento el 12 de julio.
El 3 de abril recibe la noticia de que ha heredado $5,200 y decide liquidar sus deudas. Sus
acreedores están de acuerdo con aceptar el pago al 10 de abril a la tasa del mercado de dinero del
11%.
a. ¿Cuál es la diferencia entre el importe de la liquidación y los valores al vencimiento de los dos
pagarés?
b. Después de pagar la cuenta, ¿cuánto le quedará?
AUTOEVALUACIÓN
1. Una empresa pidió prestados $ 3,200 por 7 meses. Si la tasa de interés era el 9%, determine:
a-. ¿Qué cantidad de interese deberá?
b. Cuánto tendrá que liquidar al vencimiento
2. Un préstamo de $4,200 se liquidó con un cheque por $4,319. Si el tiempo era 4 meses, ¿Cuál era
la tasa de interés?
3. Una inversión paga $5.10 de intereses cada 6 meses. Si la tasa es el 8%, ¿Cuál es el importe del
principal?
4. Julia Padilla tomó prestado $2,500 con intereses al 12%. ¿Cuánto duró su préstamo si pagó $150
como cargos por intereses?
5. Determine el interés ordinario y exacto cuando se toman prestados %400 por 80 días al 10% de
272
interés.
6. Utilice el método del 6% - 60 días o del 4% - 90 días, para determinar el interés sobre:
a. $ 700 al 8% por 90 días
b. $924 al 7% por 80 días.
7. ¿Qué principal se convertirá en $3,402 en 50 días si la tasa de interés es el 9%
8. El 15 de mayo, Luis Rosas recibió $ 1,325.35 como pago de un pagaré de fecha 26 de febrero. El
había cargado intereses al 9% ¿Cuál fue el valor nominal del pagaré?
9. Un pagaré de $900 con intereses al 12% tiene una duración de x meses. ¿Cuál es su valor actual
en el día en que se extendió si el valor del dinero es el 10%?
10. Un pagaré con valor nominal de $3,600 tiene fecha del 20 de agosto. Vence el 31 de octubre
con intereses al 11%. Después de que fue firmado el pagaré, la tasa del mercado aumentó el 12%.
¿Cuál es el valor actual del pagaré al 1 de octubre a la tasa del mercado?
RESPUESTAS A “RESUELVA ESTOS PROBLEMAS”
Conjunto I
1. I = $ 837; S = $10,137 7. P = $1,200; S = $ 1,362
2. I = $412.50; S = $ 4,912.50 8. P = $ 20,975; S = $22,023.75
3. $10,400; 8% 9. a.$303.75; b. $3,903.75
273
274
4. $245; 5 meses 10. 8.5%
5. $150; 12% 11. $85
6. $31.25; 3 meses 12. 6 meses
Conjunto II
1. 136 días 6. 12 de marzo del año

siguiente
2. 154 días 7.
17 de abril
3. 145 días 8.
30 de abril
4. 106 días 9.
2 de febrero de 1985
5. 165 días 10.
13 de mayo de 1984
Conjunto III
1. $4.13: $4.08 10. P = $840; S = $903
2. $60; $59.18 11. $35.49; 6.5%
3. $39.05; $38.52 12. $2,233.95; 10.75%
4. $27.50; 1 año 13. $8,740.83; 10.5 meses
5. I = $30.80; S = $ 492.80 14. $ 50,000
6. I = $190; S = 48,190 15. a. 16 de junio; b $1,200
274
7. I = $ 11.75; S = $857.75 16. 11%
8. $ 11; 15 meses o 1 ¼ años 17. a. 4 meses; b. 5 de marzo de

1985
9. $1,608;11%
Conjunto IV
1. $ 24.83 10. $10.50
2. $11.16 11. $53.13
3. $5.60 12. $63.48
4. $1.74 13. $74.68
5. $16.00 14. a. $16.32; b. $ 16.32;
6. $6.16 c. $16.32; d. Todos

iguales
7. $17.64
8. $8.15
9. $8.17
Conjunto V
1. $1,680 11. $ 151
2. $400 12. Librador, Hermana, Beneficiario,

Francisco Gaona.
3. $ 270
a. 26 de abril; b. $808.72.
4. Kate Kornell 13.
a. Usury Inc; b. Mr. Brown
5. Citrus Groves, Inc. 14.
c. $101.33; d. $2,501.33
275
276
6. $600 %824
7. 60 días 15. 11.5%
8. 4 de mayo de 1984 16. 4 meses
9. $10 17. $ 1,400
10 $610 18.
Conjunto VI
1. Más 7. $456.28
2. Igual 8. $1108.15
3. menos 9. $4,047.52
4. $5,714.29 10. $6962.87
5. $4,582.34 11. $9301.47
6. a. $2,600 12. a. $634.48
b. $2,594.35 b. $635.25
RESPUESTAS A LA AUTOEVALUACIÓN
1. a. I = Prt
7
I = 3,200 x 0.09 x = $168
12
b. S = P +I = 3,200 + 168 = $3,368
2. I = 4,319 – 4,200 = $119
276
I = Prt
4
119 = 4200 x r x
12
119 = 1400r
r = 0.085 = 8.5%
3. I = Prt
6
5.10 = P x 0.08 x
12
5.10 = P (0.04)
P = $127.50
4. I = Prt
t
150 = 2,500 x 0.12 x
12
150 = 25t
t = 6 meses
5. Ordinario
80 Exacto
I = 400 x 0.1 x
360
I = 8.888 = $8.89 80
I = 400 x 0.1 x
365
I = 8.767 = $8.77
277
278
6. a. Interés al 4%, 90d = 7.00
8%, 90d = 14.00
b.Interés al 6%, 60d = 9.24
6%, 20d = 3.08
6%, 80d = 12.32
1%, 80d = 2.05
7% 80d = $14.37
7. S = P (1 +rt)
 50 
3,402 = P 1 + 0.09 x
 360 
= P (1 + 0.0125)
3,402 = P(1.0125)
P = $3,360
8. 26 de febrero al 15 de mayo (57 a 135) = 78 días
S = P(1 +rt)
 78 
1,325.35 = P 1 + 0.09 x
 360 
= P (1 + 0.0195)
1,325.3 = P(1.0195)
P = $1,300
6
9. I = Prt = 900 x 0.12 x = $54
12
278
S = P + I = 900 + 54 = $ 954
S = P(1 + rt)
 6
954 = P 1 + 0.1x
 12 
= P (1 + 0.05)
954 = P(1.05)
P = 908.571 = $908.57
10. 20 de agosto a octubre 31 (232 a 304) = 72 días
72
I = Prt = 3,600 x 0.11 x = $ 79.20
360
S = P + I = 3,600 + 79.20 = $3,679.20
1 de octubre al 31 de octubre = 30 días
S = P(1 +rt)
 30 
3,679.20 = P 1 + 0.12 x
 360 
= P(1 + 0.01)3,679.20 = P(1.01)
P = 3,642.772 = $3,642.77
INTERES COMPUESTO
Objetivos
Al terminar este capítulo, el estudiante debe ser capaz de usar las tablas apropiadas para calcular:
279
280
El interés compuesto y el importe compuesto cuando:
Hay un solo depósito.
Se hace un depósito adicional durante el periodo.
El número de periodos de capitalización es mayor que la última partida en la tabla.
La tasa cambia durante el periodo.
Tasa efectiva.
Valor actual.
El 29 de agosto de 1814, la ciudad de Nueva Cork le prestó al gobierno federal 1 millón para defender
la cuidad de los ataques ingleses. En 1975 se presentó el problema de si la deuda había sido pagada.
Lo fue. Fue liquidada el 15 de junio de 1815 mediante el pago de $1, 028,183.75, incluyendo
intereses. Sin embargo, “Si la deuda aún estuviera pendiente… el principal y los intereses totalizarían
11 mil millones”.
The New York Times, 19 de noviembre de 1975.
Un cálculo rápido mostrará que para que un millón se acumule convirtiéndose en 11 mil millones,
incluso en 161 años, tiene que estar involucrado algo más que el interés simple. Mediante la fórmula
de interés y utilizando el 9%:
I= Prt
= 1,000,000 x 0.09 x 161
I= $ 14,490,000
La deuda seria sólo $ 15,490,000 o aproximadamente $ 15.5 millones en lugar de los $11 mil millones
señalados.
280
S= P+I
= 1,000,000 + 14,490,000
S= $15,490,000
Aunque no se conoce la tasa utilizada para llegar al total de 11 mil millones, no hay duda alguna de
que el interés ha sido compuesto, es decir, a periodos regulares se ha añadido el interés al principal
y se ha ganado interés sobre el interés. Incluso al 6%, si se añadiera el interés al principal cada
año, convirtiéndose de esta forma en parte del principal para el año siguiente, la deuda llegaría a 11
mil millones en 161 años.
El interés compuesto se usa principalmente para los depósitos en los bancos y en las asociaciones
de préstamos y ahorros. Estas empresas utilizan el dinero depositado para hacer préstamos a
personas individuales y negocios. Cuando se deposita el dinero en un banco, el depositante está
prestando dinero al banco, con frecuencia por un tiempo indefinido, con el fin de ganar intereses. Está
invirtiendo su dinero.
Un ejemplo sencillo mostrara lo que significa la composición y lo que le hará ganar al depositante. Se
calculara el interés sobre $ 1,000 durante un año utilizando interés simple al 9% y después usando
dos métodos para componer el interés.
INTERÉS SIMPLE
I= Prt
= 1,000 x 0,09 x 1 = $90
S= P+I = $ 1,090
281
282
Interés al 9% capitalizable en forma trimestral
El interés simple se calcula para tres meses- una cuarta parte de un año-y se añade al principal. Este
nuevo importe se convierte en principal para el siguiente período de tres meses. De esta forma
$1,000 al 9% capitalizable en forma trimestral durante un año producirá $93.08 en intereses y se
acumulará a $ 1,093.08.
TABLA 10-1 INTERES CAPITALIZABLE TRIMESTRALMENTE
I = Prt Interés Importe
Primer periodo: I= 1,000 x 0.09 x 3/12
I= $22.50 $22.50
S= 1,000 + 22.50 = $1,022.50 $1,022.50
Segundo periodo: I= 1,022.50 x 0.09 x 1/1= $22.50 $23.01
S= 1,022.50 + 22.50 = $1,045.51 $1,045.51
Tercer período: I= 1,045.51 x 0.09 x 1/4= $23.52 $23.52
S= 1,045.51 + 23.52 = $1,069.03 $1,069.03
Cuarto período: I= 1,069.03x 0.09 x 1/4= $24.05 $24.05
282
S= 1,069.03 + 24.05 = $1,093.08 $1,093.08
$ 93.08
TABLA 10-2 INTERES CAPITALIZABLE MENSUALMENTE
Mes Calculo de interés Interés Importe
1 1,000 x 0.09 x 1/12 $ 7.50 $ 1,007.50
2 1,007.50 x 0.09 x 1/12 $ 7.56 $ 1,015.06
3 1,015.06 x 0.09 x 1/12 $ 7.61 $ 1,022.67
4 1,022.67 x 0.09 x 1/12 $ 7.67 $ 1,030.34
5 1,030.34 x 0.09 x 1/12 $ 7.73 $ 1,038.07
6 1,038.07 x 0.09 x 1/12 $ 7.79 $ 1,045.86
7 1,045.86 x 0.09 x 1/12 $ 7.84 $ 1,053.70
8 1,053.70 x 0.09 x 1/12 $ 7.90 $ 1,061.61
9 1,061.70 x 0.09 x 1/12 $ 7.96 $ 1,069.56
10 1,069.56 x 0.09 x 1/12 $ 8.02 $ 1,077.58
11 1,077.58 x 0.09 x 1/12 $ 8.08 $ 1,085.66
12 1,085.66 x 0.09 x 1/12 $ 8.14 $ 1,093.80
283
284
$93.80
Interés al 9% capitalizable mensualmente
Este procedimiento es el mismo que se utiliza para la capitalización trimestral, pero el interés se
calcula 12 veces en un año, en cada ocasión para un mes, o 1/12 de un año. Por lo tanto $1,000 al
9% capitalizable en forma mensual durante un año producirá $92,80 en intereses y se acumulará
hasta $1093,80
Tres resultados
En el cálculo se muestran varios hechos sobre el interés compuesto
TABLA 10-3 COMPARACION DEL INTERES SIMPLE CONTRA
EL INTERES COMPUESTO, I
Tasa del 9% Interés Importe
Interés simple $90.00 $1,090.00
Capitalizable trimestralmente $93.08 $1.093.08
Capitalizable mensualmente $93.80 $1,093.80
1 El interés compuesto se basa en el interés simple

2 El interés simple de calcula en una ocasión para todo el período. Cuando el interés se
capitaliza en forma periódica se calcula mediante la fórmula del interés simple y se
añade al principal para obtener un nuevo principal para el período siguiente.
3 Mientras más recuente sea la capitalización, será mayor el importe del interés
284
También resulta evidente una consideración práctica. Incluso para un año, el cálculo es largo y
tedioso y para un período mucho mayor resultaría prohibitivo. En la práctica, el interés compuesto se
calcula mediante tablas, las cuales utilizaremos, o mediante la computadora.
La disponibilidad de las computadoras y el hecho de que el interés aumenta según aumenta el

número de períodos de capitalización han llevado a los bancos y sociedades de ahorro y préstamos a
ofrecer la capitalización diaria para atraer depositantes. Sin embargo, como se puede observar en la
tabla 10-4, disminuye la ganancia con capitalizaciones más frecuentes.
Al estudiar el interés compuesto se utilizarán los siguientes términos.
1 Interés compuesto es la diferencia entre el importe compuesto y el principal original (o

capital), sino se han realizado depósitos adicionales durante el período
2 El período de capitalización (o período de composición), es el intervalo regular

establecido ( que puede ser anual, semestral, trimestral) por el cual se calcula el
interés y después se añade al principal
3 La tasa nominal es la tasa anual establecida. Por ejemplo, si un depósito gana 9%

compuesto en forma mensual la tasa nominal es el 9% anual
______________________________________________________________
TABLA 10-4 COMPARACION DEL INTERES SIMPLE CONTRA
EL INTERES COMPUESTO, I I
Tasa del 9% Interés Importe
Interés simple $90.00 $1,090.00
Capitalizable 4 veces al año $93.08 $1.093.08
285
286
Capitalizable 12 veces al año $93.80 $1,093.80
DETERMINACIÓN DEL IMPORTE COMPUESTO O MONTO TOTAL MEDIANTE TABLAS
Tienen que ser determinados dos valores para usar la tabla C-5: la tasa de interés por período (i) y el
número total de períodos (n). En las siguientes fórmulas se debe poner cuidado especial para
distinguir entre los períodos de capitalización en un año y el número total de períodos de
capitalización
Interés por período (i) = tasa de interés nominal
Número de períodos de capitalización en un año
Número total de número de períodos de capitalización períodos de capitalización(n)

= en un año x número de años
Estas fórmulas se deben comprender más bien que memorizar. Por ejemplo, la primera significa que
si usted recibe un interés del 12% por todo un año obtendría 6% en medio año (dos períodos de
capitalización), 3% par una cuarta parte del año (4períodos de capitalización), etc.
La segunda significa que si, por ejemplo existen dos períodos de composición en un año, hay 2 x 3 =
286
6 en 3 años. O si existen 12 períodos de capitalización en 1 año, hay 12 x 3 = 36 en 3 años.
Ejemplo 1
Determine i y n para las siguientes inversiones.
1. Nueve por ciento compuesto en forma anual para 10 años:
i= tasa nominal
Número de periodos de capitalización en 1 año
i = 9% = 9% Compuesto en forma anual
1 significa que el interés
Se calcula una vez al año y
Se añade al principal
n = número de periodos de capitalización en un año x número de años.
n = 1 x 10 = 10 periodos
Para 9% capitalizable en forma anual durante 10 años, i (tasa por periodo) = 9% y n (número total de
periodos) = 10.
2. Catorce por ciento capitalizable en forma trimestral para 6 años
i= tasa nominal
287
288
Número de periodos de capitalización en 1 año
i = 14% = 3 ½ %
Capitalización trimestral
Significa 4 periodos de
Capitalización por año
n = número de periodos de capitalización por año x número de años.
Para 14% capitalizable en forma trimestral por 6 años, i= 3½% y
n = 24 periodos.
3. Ocho por ciento capitalizable mensualmente por 3 años:
i = 8% Capitalización en forma
12 mensual significa 12 perio-
dos de capitalización por año.
i=2%
n = 12 x 3 = 36 periodos. Simplificar a los términos
menores.
Para 8% capitalizable en forma mensual por 3 años, i= 2/3% y
288
n = 36 periodos.
4. Diez por ciento capitalizable mensualmente por 2½ años:
i = 10% = 5/6%
12
n = 12 x 2½ = 12 x 5/2 = 30 periodos.
Para 10% capitalizable en forma mensual por 2½ años, i= 5/6% y n = 30 periodos.
Determine la tasa por periodo (i) y el número total de periodos (n) para las siguientes inversiones.
1. 8% capitalizable en forma anual por 6 años.

2. 9% capitalizable en forma semestral por 10 años.
3. 12% capitalizable en forma anual por 4 años.
4. 6% capitalizable en forma semestral por 2 años.
5. 10% capitalizable en forma trimestral por 11 años.
6. 83/4% capitalizable en forma semestral por 20 años.
7. 8½% capitalizable en forma mensual por 9 años.
8. 10½% capitalizable en forma trimestral por 7 años.
9. 11% capitalizable en forma mensual por 5 años.
10. 15% capitalizable en forma trimestral por 5½ años.
11. 8% capitalizable en forma trimestral por 3 años y 3 meses.
12. 9% capitalizable en forma mensual por 5 años y 7 meses.
Cuando los valores de la tasa por periodo (i) y el número de periodos (n) han sido determinados, se
localizan en la tabla un valor correspondiente. Como ejemplo utilizaremos el principal de $1,000 al 9%
capitalizable en forma trimestral por un año. Esta es la misma inversión para la cual se calcularon el
289
290
interés y el importe compuesto al inicio del capítulo sin la tabla.
i = 9% = 2¼%
n = 4 x 1 = 4 periodos.
La tabla C-5* “Importe de 1 a interés compuesto”, da los valores a los que aumentará $ 1 si se deja
por diversos periodos a diferentes tasas de interés por periodo. La tabla 10-5 muestra una página de
la tabla. Localice 21/4 en los encabezados de las columnas y descienda hasta la fila que
corresponde a 4 periodos. El importe es 1.09308332. Esto significa que $ 1, dejado al 21/4% por
periodo durante 4 años, aumentará a $1.09 (redondeado). Como el principal en este problema es $
1,000 y no $ 1, multiplique el valor de la tabla por $1,000 para obtener el importe compuesto
Importe compuesto = principal x valor en la tabla C-5
= 1,000 x 1.09308332
Importe compuesto = $ 1,093.08
Nota: No es necesario utilizar todos los decimales en la tabla. Utilice tantos decimales, sin redondeo,
como dígitos existan en el principal, incluyendo los centavos. Para este problema serían adecuados
seis decimales por los seis dígitos en $ 1,000.00
1,000 x 1.093083 = $1,093.08
El importe compuesto se determina en forma directa de la tabla. El interés compuesto se determina

restando el principal original del importe compuesto.
Interés compuesto = importe compuesto–principal original
290
= 14,093.08 – 1,000
Interés compuesto = $ 93.08
$ 1,000 dejado durante 1 año al 9% capitalizable en forma trimestral aumentarán a $ 1,093.08 y

producirán $ 93.08 de intereses. Este es el mismo resultado que se encontró mediante el método
largo
TABLA 10-5 IMPORTE DE 1 A INTERES COMPUESTO
s = (1 + i )n
n 2% 2¼% 2½% 2¾% n
1 1. 0200 0000 1. 0225 0000 1. 0250 0000 1. 0275 0000 1
2 1. 0404 0000 1. 0455 0523 1. 0506 2500 1. 0557 5625 2
3 1. 0612 0800 1. 0690 3014 1. 0768 9063 1. 0847 8955 3
4 1. 0024 0216 1. 0930 8332 1. 1038 1289 1. 1146 2126 4
5 1. 1040 8080 1. 1176 7769 1. 1314 0821 1. 1452 7334 5
6 1. 1261 6242 1. 1428 2544 1. 1596 9342 1. 1767 6836 6
7 1. 1486 5567 1. 1685 3901 1. 1886 8575 1. 2091 2949 7
8 1. 1716 5938 1. 1948 3114 1. 2184 0290 1. 2423 8055 8
9 1. 1950 9257 1. 2217 1484 1. 2488 6297 1. 2765 4602 9
10 1. 2189 9442 1. 2492 0343 1. 2800 8454 1. 3116 5103 10
11 1. 2433 7431 1. 2763 1050 1. 3120 8666 1. 3477 2144 11
12 1. 2682 4179 1. 3060 4999 1. 3448 8882 1. 3847 8378 12
291
292
13 1. 2936 0663 1. 3354 3611 1. 3785 1104 1. 4228 6533 13
14 1. 3194 7876 1. 3654 8343 1. 4129 7382 1. 4619 9413 14
15 1. 3458 6834 1. 3962 0680 1. 4482 9817 1. 5021 9896 15
16 1. 3727 8571 1. 4276 2146 1. 4845 0562 1. 5435 0944 16
17 1. 4002 4142 1. 45974294 1. 5216 1826 1. 5859 5595 17
18 1. 4282 4625 1. 4925 8716 1. 5596 5872 1. 6295 6973 18
19 1. 4568 1117 1. 5261 7037 1. 3986 5019 1. 6743 8290 19
20 1. 4859 4740 1. 5605 0920 1. 6386 1644 1. 7204 2843 20
21 1. 5156 6634 1. 5336 2066 1. 6795 8185 1. 7677 4021 21
22 1. 5459 7967 1. 6315 2212 1. 7215 7140 1. 8163 5307 22
23 1. 5768 9926 1. 6682 3137 1. 7646 1068 1. 8663 0278 23
24 1. 6084 3725 1. 7057 6658 1. 8087 2595 1. 9176 2610 24
25 1. 6406 0599 1. 7441 4632 1. 8539 4410 1. 9703 6082 25
26 1. 6734 1811 1. 7833 8962 1. 9002 9270 2. 0245 4575 26
27 1. 7068 8648 1. 8235 1588 1. 9478 0002 2. 0802 2075 27
28 1. 7410 2421 1. 8445 4499 1. 9964 9502 2. 1374 2682 28
29 1. 7758 4469 1. 9064 9725 1. 0464 0739 2. 1962 0606 29
30 1. 8113 6158 1. 9493 9344 1. 0975 6758 2. 2566 0123 30
31 1. 8474 8882 1. 9932 5479 2. 1500 0677 2. 3186 5828 31
32 1. 8845 4059 2. 0381 0303 2. 2037 5694 2. 3824 2138 32
292
33 1. 9222 3140 2. 0839 6034 2. 2588 5086 2. 4479 3797 33
34 1. 9606 7603 2. 1308 4945 2. 3153 2213 2. 5152 5626 34
35 1. 9998 8955 2. 1787 9356 2. 3732 0519 2. 5844 2581 35
36 2. 0398 8734 2. 2278 1642 2. 4325 3532 2. 6554 9752 36
37 2. 0806 8509 2. 2779 4229 2. 4933 4870 2. 7285 2370 37
38 2. 1222 9879 2. 3291 9599 2. 5556 8242 2. 8035 5810 38
39 2. 1647 4477 2. 3816 0290 2. 6195 7848 2. 8806 5595 39
40 2. 2080 3966 2. 4351 8897 2. 6850 6384 2. 9598 7399 40
41 2. 2522 0046 2. 4899 8072 2. 7521 9043 3. 0412 7052 41
42 2. 2972 4447 2. 5460 0528 2. 8209 9520 3. 1249 0546 42
43 2. 3431 8936 2. 6032 9040 2. 8915 2008 3. 2108 4036 43
44 2. 3900 5314 2. 6618 6444 2. 9638 0808 3. 2991 3847 44
45 2. 4378 5421 2. 7217 5639 2. 0379 0328 3. 3898 6478 45
46 2. 4866 1129 2. 7829 9590 3. 1138 5086 3. 4830 8606 46
47 2. 5363 4351 2. 8456 1331 3. 1916 9713 3. 5788 7093 47
48 2. 5870 7039 2. 9096 3961 3. 2714 8956 3. 6772 8988 48
49 2. 6388 1179 2. 9751 0650 3. 3532 7680 3. 7784 1535 49
50 2. 6915 8803 3. 0420 4640 3. 4371 0872 3. 8823 2177 50
Ejemplo 2
Usando la tabla C-5, determine el importe, compuesto y el interés compuesto para $ 1,000 al
293
294
9% capitalizable en forma mensual durante 1 año.
i = 9% = 3
12 4
n = 12 x 1 = 12
Valor en la tabla 5 (6 decimales) = 1.093806
Importe compuesto = principal x valor en la tabla C-5
= 1,000 x 1.093806
Importe compuesto = importe compuesto – principal
= 1,093.81 - 1,000
$ 1,000 dejados al 9% capitalizable de forma mensual producirá $ 93.8/1 en intereses y se

convertirán en $ 1,093.81 después de 1 año. Este es el mismo resultado obtenido mediante el
método largo de cálculo. La diferencia de $ 0.01 se debe al redondeo en el cálculo largo.
Ejemplo 3
Determine el interés compuesto y el importe compuesto si se dejan $3,000 en depósito al 8% por 12

años y con interés capitalizables en forma trimestral.
i = 8% = 2 % La tasa nominal es 8%;
4 existen 4 periodos de capitalización por

año
294
n = 12 x 4 = 48 periodos Hay 12 años y 4 periodos
de capitalización por año
Valor según tabla C-5 = 2.587070 Utilice 6 decimales para
6 dígitos en el principal
3,000.00
Importe compuesto = principal x valor en la tabla C -5
= 3,000 x 2.587070
Interés compuesto = importe compuesto – principal
= 7,761.21 – 3,000
Interés compuesto = $ 4,761.21
Si se dejan $ 3,000 al 8% capitalizable en forma trimestral durante 12 años se convertirán en $

7,761.21 incluyendo $ 4,761.21 de interés compuestos.
De este ejemplo se deben observar dos puntos
1. Con independencia de la forma en que se presenta el problema, que puede pedir el interés
antes del importe, el importe compuesto se determina siempre antes del interés compuesto
cuando se usa la tabla.
2. El interés ganado es más que el principal original. Esto ocurrió debido a que la tasa de
interés era alta y el tiempo que permaneció en depósito fue largo. Esta relación ha sido
utilizada en la publicidad de los bancos, en el cual se invita a duplicar el dinero entre 10 y
15 años, dependiendo de la tasa de interés.
Ejemplo 4
295
296
Determine el importe compuesto y el interés compuesto sobre $ 600 al 10% capitalizable en forma
semestral después de 2 años y 6 meses.
i = 10% = 5%
n = 2 x 2½ = 2 x 5 /2 = 5 periodos Convierta 6 meses a
medio año.
Valor según la tabla C-5 = 1.27682 Utilice 5 decimales
para los 5 dígitos en el
principal (600.00)
Importe compuesto = 600 (1.27682)
Importe compuesto = $ 765.77
Importe compuesto = 765.77 – 600
Importe compuesto = $165.77
Al finalizar 2 años y 6 meses $ 600 al 10% capitalizable en forma semestral habrán ganado $ 165.77
en interés compuesto y se habrán convertido en $ 765.77
Ejemplo 5
Determine el valor al vencimiento de un pagaré a 5 años con interés al 12% capitalizable de forma
296
mensual si el valor nominal del documento es $ 1,500 ¿Cuál será el interés que se ganará?
i = 12% = 1%
12
Valor de la tabla C-5 = 1.816696
Importe compuesto = 1,500 x 1.816696
Interés compuesto = 2,725.04 – 1,500
Interés compuesto = 1,225.04
El valor al vencimiento del pagaré es $ 2,725.04. esto incluye $ 1,225.04 de interés compuesto.
Resuelva estos problemas (Conjunto II)
Determine el interés compuesto y el importe compuesto para los problemas 1 al 6
1. $ 400 a /% capitalizable en forma manual por 8 años
2. $ 420 al 10% capitalizable en forma semestral por 10 años
3. $ 800 al 12% capitalizable en forma trimestral por 8 años
297
298
4. $ 1,200 al 9% capitalizable en forma mensual por 3 años
5. $ 400 al 7% capitalizable en forma trimestral por 4 años
6. $ 800 al 12% capitalizable en forma mensual por 8 años
7. ¿Cuántos intereses se ganará si se invierten $ 3,000 al 15% capitalizable en forma mensual

por 2 años?
8. Se invierte $ 300 al 11% capitalizable en forma semestral
¿Cuánto valdrá la inversión después de 7 años
9. $10,000 permanecen en una cuenta que paga el 10% capitalizable en forma trimestral durante
5 años y 3 meses ¿Cuánto interés se ganará?
10. Se abre con $ 500 una cuenta que paga el) % capitalizable en forma mensual ¿Cuánto habrá
en la cuenta después de 2 años y 5 meses?
11. Se invierten $900 al 8% capitalizable en forma trimestral por 3 años y 9 meses
a. ¿Cuánto valdrá la inversión al finalizar el periodo?
b. ¿Cuánto del total corresponderá a los intereses?
12. Dora Maza deposita $ 4,300 en el banco que paga intereses al (% capitalizable en forma
mensual. ¿Cuánto tendrá Dora en su cuenta después de 3 años?
La tasa cambia durante el periodo
298
Hasta ahora sólo hemos tomado en cuenta el caso en que la tasa de interés permanece sin
variaciones durante el periodo y no se realizan depósitos adicionales. Cuando ocurren estos
cambios, el problema se puede solucionar de la misma forma que antes, excepto que ahora se divide
en partes y se trata como un problema por separado cada vez que se produce un cambio.
Ejemplo 6
Se invirtieron $ 5,000 en un banco de ahorros por 6 años. Cuando se realizó el depósito, el banco
estaba pagando el 8% capitalizable en forma trimestral. Después de 2½ años, la tasa cambió al 8%
capitalizable en forma mensual. Determine el interés y el importe compuesto al finalizar los 6 años.
El periodo de 6 años se divide en dos partes, los primeros 2½ años, cuando el periodo de
capitalización era de 3 meses, y los siguientes 3½ años, cuando el periodo de capitalización era de 1
mes. El importe compuesto determinado para la primera parte será el principal para la segunda.
Primera parte: $ 5,000 invertidos por 2½ años al 8% capitalizable en forma trimestral.
i = 8% = 2%
n = 4 x 2½ = 4 x 5/2 = 10 periodos
Valor según Tabla C-5 = 1,218994
Importe compuesto = 5,000 x 1,218994
299
300
Segunda parte: $6,094.97 invertidos por 3½ años al 8% capitalizable en forma mensual.
i = 8% =2%
12 3
n = 12 x 3 ½ = 12 x 7/2 = 42 periodos
Valor según tabla C-5 = 1.321900
Importe compuesto = 6,094.97 x 1.3219
Interés compuesto = 2,725.04 – 1,500
Interés compuesto = importe compuesto – principal original
= 8,056.94 – 5,000
Interés compuesto = $ 3,056.94
El interés compuesto para el periodo completo es $ 3,056.94. El importe compuesto al finalizar el

periodo es $ 8,056.94.
Depósito adicional realizado durante el periodo
Si durante el periodo se efectúa un depósito adicional, de nuevo el problema se divide en partes.

Cada vez que se realiza un depósito, tiene que ser añadido al importe compuesto al momento del
300
depósito para obtener el nuevo principal. El interés es el importe final menos el principal original más
cualquier depósito realizado durante el periodo
Ejemplo 7
En 1ro de julio de 1981 se efectuó un depósito de $ 400 en un banco que pagaba el 6% de interés
capitalizable en forma trimestral. El 1ro de enero de 1983 se realizó un depósito adicional de $ 200
en la misma cuenta. ¿Cuál será el saldo en la cuenta de 1ro de enero de 1986 ¿Cuánto de este
saldo representa intereses compuestos?
Primera parte: $ 400 al 6% capitalizable en forma trimestral por 1 ½ años, desde el 1ro de julio de
1981 al 1ro de enero 1983.
i = 6% =1½%
n = 4 x 1½ = 4 x 3/2 = 6 periodos
Valor según Tabla C-5 = 1.09344
Importe compuesto = 400 x 1.09344
El saldo en la cuenta más el depósito de $ 200 es el principal para la segunda parte del problema.
$437.38 + $ 200 = 637.38
Segunda parte: $ 637.38 al 6% capitalizable en forma trimestral por 3 años, desde el 1ro de enero de
1983 al 1ro de enero de 1986
301
302
6%
i = =1½%
4
Valor según Tabla C-5 = 1,19561
Importe compuesto = 637.38 x 1.19561
Interés compuesto = importe compuesto – (principal original + depósitos)
= 762.06 – (400 + 200)
= 762.06 – 600
El saldo en la cuenta será de $ 762.06; $162.06 corresponderán a intereses.
Cuando n es mayor que la última partida en la tabla
Se puede usar el mismo método, dividir el problema en partes, para resolver problemas en los que el
número total de periodos es más que el número mayor de periodos que aparecen en la tabla.
Ejemplo 8
302
Cuando Ricardo tenía 3 años de edad, sus padres comprendieron que los costos de la Universidad
estaban ascendiendo y decidieron tomar algunas precauciones por anticipado para su educación.
Depositaron $ 1,000 en una cuenta que pagaba intereses al 9% capitalizable en forma mensual. Si
dejan la cuenta sin tocar hasta que cumpla 18 años de edad y el interés permanece igual ¿Cuánto
habrá en la cuenta cuando esté listo para ir a la Universidad?
9% 3%
i = =
12 4
n = 12 x 15 = 180 periodos
Como la tabla sólo presenta 100 periodos, el problema se divide ahora en dos partes 100 periodos y
80 periodos
Valor según Tabla C-5 (i = ¾ % n = 100) = 2,111083
Importe compuesto = 1,000 x 2,111083
Importe compuesto = $ 2,11108
Segunda parte
Valor según Tabla C-5 (i = ¾ %, n = 80) = 1.818043
Importe compuesto = 2,111.08 x 1.818043
Cuando Ricardo tenga 18 años de edad, la cuenta tendrá un saldo de $ 3,838.03
303
304
TASA EFECTIVA
Los términos tasa efectiva y rendimiento anual efectivo aparecen con frecuencia en los anuncios de
los bancos. La figura 10-1 muestra las tasa ofrecida por un banco por diferentes depósitos mínimos y
diferentes periodos. En cada caso, el rendimiento anual efectivo es más alto que la tasa nominal.
Por ejemplo 10.70% capitalizable en forma diaria es equivalente a un rendimiento anual del 11.46%
En este ejemplo, todas las tasas se capitalizan en forma diaria y pueden comparar directamente. Sin
embargo, cuando el inversionista tiene alternativas entre diferentes tasas que también se capitalizan
en forma diferente, la tasa efectiva se utiliza para realizar la comparación y decidir cuál de las tasas
es más rentable.
Tasa Efectiva
Cuenta Rendimiento Tasa anual Depósito

anual efectivo mínimo
Mercado de dinero 9.60% 9.17% $ 2.500
Certificado a 6 meses 10.23% 9.81% $2.500
Certificado a 18 meses 11.46% 10.70% $500
Certificado de 30-48 meses 11.85% 11.05% $500
La tasa efectiva es la tasa de interés simple que daría el mismo rendimiento en un año que la tasa
de interés compuesto. Responda a la pregunta ¿Qué tasa nominal capitalizable en forma anual daría
el mismo rendimiento?
Utilizando un principal de $ 1 al 9% capitalizable mensualmente por 1 año
9%
i = = 3/4%
12
304
Importe compuesto = 1 x 1.09380
Interés compuesto = 1.0938 – 1
Mediante la fórmula del interés simple:
I = Prt
0.0938 = 1 x r x 1
r = 0.0938 = 9.38%
La tasa efectiva es 9.38%. Esto significa que el 9.38% compuesto en forma anual es equivalente al
9% capitalizable en forma mensual. El rendimiento anual será el mismo.
Aunque esto puede parecer un caso especial, debido a que principalmente era $ 1, el resultado sería
el mismo si se utilizara cualquier otro principal, o si el principal estuviera representado por P en el
cálculo.
El cálculo de la tasa efectiva puede simplificar en forma importante observando que se encuentra el
mismo resultado restando 1 del valor en la tabla C-5 y convirtiendo el resultado a un porcentaje. Para
305
306
este cálculo i tiene su significado y valor normal, pero n es el número de periodos de capitalización en
un año. Sólo se necesita conocer la tasa nominal y el periodo de capitalización para determinar la
tasa efectiva.
Nota: Se utilizará N en lugar de n para el número de periodos de capitalización en 1 año al

determinar la tasa efectiva. La tabla C- 5 usa de la misma forma que antes.
Ejemplo 9
Determine la tasa de interés efectiva si la tasa nominal es el 10% capitalizable en forma trimestral.
10%
i = = 2½% Para la tasa efectiva N es el
4
Número de periodos de
Capitalización en 1 año
Tasa efectiva = 1.10381 - 1
Tasa efectiva = 0.10381 = 10.38%
Comprobación: La tasa efectiva es igual a la tasa nominal si la capitalización es anual. De lo

contrario, la tasa efectiva es ligeramente más alta que la tasa nominal (10,38%) en comparación con
el 10%
Resuelva estos problemas
Determine el importe compuesto y el interés compuesto para las siguientes inversiones. La tasa de
306
interés se cambió durante el plazo.
1. $ 300; 8% capitalizable en forma anual por 2 años, después 10% capitalizable en forma
trimestral por ½ años.
2. $ 2,000; 8% capitalizable en forma mensual por 1 año y después 9% capitalizable en

forma semestral por dos años
3. $ 400; 12% capitalizable en forma mensual por dos años y después 15% capitalizable en
forma mensual por 3 años.
4. $ 100; 8½ % capitalizable en forma anual por 3 años, después el 9% capitalizable en forma

trimestral por 4 años.
Determine el importe compuesto y el interés compuesto para las siguientes inversiones:
5. $ 500 al 7% capitalizable en forma semestral por 3 años, con un depósito adicional de $

150 dólares en ese momento. Después el total permanece invertido por cuatro años más.
6. $ 1,000 al 12% capitalizable en forma trimestral por 2 años. Entonces se hace el depósito
adicional de $ 300 y el total permanece durante 1 ½ y medio.
7. $200 al 10½ % capitalizaba n forma mensual por 5 años. Después de 5 años se deposita
un importe de $ 150 y el total permanece por dos años más.
Determine la tasa efectiva para cada una de las tasas nominales en los problemas del 8 al 10.
8. 9% capitalizable en forma trimestral
9. 8% capitalizable en forma mensual
307
308
10. 8% capitalizable en forma anual
11. $ 4,000 invertidos al 12% capitalizable en forma trimestral por 10 años.
a. Determine el valor de la inversión al final del período
b. ¿Cuánto interés gana?
c. ¿Cuál es la tasa de interés efectiva
12. Se realiza un depósito de $ 400 en un banco que paga el 15½% capitalizable en forma
semestral. El dinero permanece en la cuenta durante 4 años y después la tasa de interés
cambia al 6% capitalizable en forma mensual.
a. ¿Cuál será el saldo en la cuenta 7 años después del depósito inicial?
b. ¿Cuánto interés se ganará?
c. ¿Cuáles son las tasas efectivas para los períodos?
13. Si un banco paga el 7% capitalizable en forma trimestral, determine el saldo al 1ro de

enero de 1987 en una cuenta con los siguientes depósitos:
Primer depósito: 1ro de julio de 1983, $300
Segundo depósito: 1ro de julio de 1986, $200
VALOR ACTUAL NETO
El valor actual neto de una inversión a interés compuesto tiene el mismo significado que el valor
actual a interés simple. Es el principal lo que tiene que ser invertido ahora a una determinada tasa
para acumular hasta un importe determinado al final de un periodo definido. El valor actual contesta
preguntas como ¿Cuánto tiene que ser depositado hoy al 9% capitalizable en forma trimestral para
308
convertirse en un saldo de $ 5,000 en tres años?
Los problemas de valor actual se pueden resolver con la tabla de importe compuesto* pero esto
representa división, lo cual se evita utilizando la tabla C-6 “Valor actual de 1 a interés compuesto “,
donde la división ya se ha efectuado. No se necesitan nuevos métodos; solo utilice la tabla correcta.
Valor actual = importe compuesto x valor según la tabla C-6
Ejemplo 10
¿Qué suma tiene que invertirse ahora al 9% capitalizable en forma mensual para convertirse en $
8,000 en 6 años? ¿Cuánto interés se habrá ganado?
9%
i = = 3/4%
12
Valor según
La tabla C-6 = 0.583923
Valor actual = Importe compuesto x valor según tabla C-6
= 8,000 x 0.5883923
Valor actual = $ 4,671.38
Comprobación: El valor actual tiene que ser menor que el importe compuesto que se da en el
309
310
problema. Cuando esté resolviendo problemas de valor actual, asegurase de que el valor según la
tabla sea inferior a 1.
Interés compuesto = importe compuesto – valor actual
= 8,000 – 4,671.38
Interés compuesto = $3,328.62
Ejemplo 11
El señor Gutiérrez desea brindarle un regalo de boda de $10,000 a su hija. Ahora ella tiene 9 años de
edad y él desearía que el fondo estuviera disponible para cuando cumpla 20 años. Se decide por una
inversión que paga el 8% capitalizable en forma semestral.
¿Cuánto tiempo tiene que ser el importe el depósito? ¿Cuánto de los $10,0000 finales representarán
intereses?
8%
i = = 4%
2
Valor actual = Importe compuesto x valor según tabla C-6
= 10.000 x 0.4219553
310
Valor actual = $ 4,219.55
Interés compuesto = importe compuesto – valor actual (principal)
= 10,000 x 0.4219553
Valor actual = $ 5.780.45
Un depósito o de $ 4,219.55 al 8% capitalizable en forma semestral producirá $ 10,000 después de

11 años. De éstos $5,780.45 serán intereses
Ejemplo 12
El señor apresurado ha estado financiando sus automóviles y comprende que esto aumenta el costo
en forma importante. Desea establecer fondos por anticipado para poder comprar de contado su
próximo automóvil y evitar el cargo financiero. Espera necesitar un nuevo automóvil en 5 años y
pagar alrededor de $7,000 por él. Puede colocar una suma de dinero en
1. Una inversión segura al 5% capitalizable en forma trimestral; o

2. Una inversión más riesgosa al 9% capitalizable en forma mensual.
¿Cuanto tiene que invertir ahora para obtener $7,000 en 5 años en cada uno de los planes?
Plan 1
5%
i = = 1 1/4%
4
311
312
Valor actual = 0.780008 x 7,000
= $5,460.06
Plan 2
9%
i = = 3/4%
12
Valor actual = 7,000 x 0.638699
= $ 4,470.89
El señor apresurado tendrá $7,000 dentro de 5 años si invierte $5,460.06 a interés del 5%
capitalizable en forma trimestral o $ 4,470.89 al 9% capitalizable en forma mensual. La decisión
sobre cuál es mejor depende si el señor Apresurado es también señor Precavido.
Resuelva estos problemas
312
Determine el valor actual y el interés compuesto en los problemas 1 al 6
Valor al vencimiento Tiempo Tasa de interés
1. $600 3 años 10% capitalizable en
forma trimestral
2. $4,100 11 años 7% capitalizable en forma
semestral
3. $7,200 10 años 8% capitalizable en forma
anual
4. 2,000 8 años 9% capitalizable en forma
mensual
5. 400 5años 13½% capitalizable en
forma mensual
6. 3,000 4 años 11capitalizable en forma
trimestral
7. ¿Cuánto tiene que ser invertido al 16%½% capitalizable en forma mensual para obtener $20,000
en 7 años? ¿Cuánto interés ganará?
8. Corina Díaz le prometió a su sobrino que le daría $ 1,000 cuando se gradúe de segunda
enseñanza en 4 años. Si el dinero vale 9% capitalizable en forma trimestral ¿Cuánto tiene que
invertir hay para tener disponible el dinero cuando se gradúe?
9. ¿Cuánto tiene que ser invertido al 12% capitalizable en forma trimestral para cubrir el pago
inicial de $ 17,000 para una casa que los Domínguez piensan comprar dentro de 9 años? ¿Cuánto
313
314
interés ganarán?
10. ¿Cuál es el valor actual, si el valor del dinero es el 11% capitalizable en forma trimestral, de
una herencia de $ 30,000 a pagar en 15 años?
11. Alicia Ruiz desea comprar una nueva computadora dentro de 5 años a un costo estimado de $
5,400. Si invierte ahora $2,750 al 8% capitalizable en forma semestral. ¿Tendrá dinero suficiente
para comprar la computadora.
1 CAPITALIZACIÓN es el proceso de añadir el interés al principal a intervalos regulares
2 IMPORTE COMPUESTO es la suma final del término del plazo
3 INTERÉS COMPUESTO es la diferencia entre el importe del plazo puesto y el monto

del principal original y cualquier depósito realizado durante el plazo de la inversión
4 EL PERIÓDO DE CAPITALIZACIÓN O PERIÓDO DE COMPOSICIÓN es el intervalo

regular para el que se calcula el interés y que se añade al principal
5 LA TASA EFECTIVA O RENDIMIENTO ANUAL EFECTIVO es la tasa de interés

simple que daría el mismo rendimiento en 1 año que la tasa compuesta
6 TASA NOMINAL es la tasa de interés anual establecida sin tomar en cuenta la

capitalización
7 VALOR ACTUAL es el principal que se tiene que invertir a una tasa determinada para
llegar a un importe determinado al final de un período definido
Fórmulas Introducidas en el Capítulo
314
1 Interés por = ___tasa de interés nominal_______
Período (i) número de periodos de capitalización en un año
Número total de  número de períodos

2. = .
periodos de capitalización  de capitalización en 1 aqño por numero de años
3. Importe compuesto = principal x valor según tabla C-5
4. Interés compuesto = importe compuesto – (principal + depósito )
5. Tasa efectiva = valor según la tabla C-5-1, donde N es el número de períodos de

capitalización en un año.
6. Valor actual = importe compuesto x valor según la tabla C-6
PROBLEMAS
Determine la tasa de interés por período (i) y el número total de períodos de conversión (n) para las
siguientes inversiones
1. 10% capitalizable en forma trimestral por 7 años
2. 9% capitalizable en forma semestral por 12 años
3. 7% capitalizable en forma anual por 6 años
315
316
4. 12 % capitalizable en forma mensual por 11½ años
5. 16½ capitalizable en forma mensual por 3 años y 9 meses
6. 13% capitalizable en forma trimestral por 6 años y 3 meses
Problemas 7-11 Determine las tasas efectivas para las inversiones en los problemas 1 al 5,
ajustándolas do decimales
Determine el valor al vencimiento de las inversiones en los problemas 12-16 y el interés ganado.
12. a. $6,000 al 18% capitalizable en forma anual por 10 años
b. $6,000 al 8% capitalizable en forma mensual por 10 años
13. $400 al 14% capitalizable en forma trimestral por 8 años
14. $ 5,000 al 12% capitalizable en forma mensual por 11 años
15. $700 al 7% capitalizable en forma anual por 6 años y después a una nueva tasa de interés del
9% capitalizable en forma mensual por 3 años más
16. $800 al 8% capitalizable en forma semestral por 10 años. Después se añade un depósito de $
100 y el total permanece durante otros 3 años.
Determine el valor actual que rendirían los siguientes valores al vencimiento y también determine el
interés ganado.
316
PROBLEMAS
Valor al vencimiento Tasa Tiempo
17. $8,000 10% capitalizable en forma trimestral 3 años 3
18. 5,000 13% capitalizable en forma semestral 15 años
19. 300 16% capitalizable en forma trimestral 13 años
Complete las cantidades que faltan.
20 Valor al vencimiento Valor Actual Tasa Años Interés
$1,000 15% capitalizable en forn1a semestral 6
21. $419.85 15% capitalizable en forma semestral 6
22. 500 12% capitalizable en forma trimestral 9
23. 400 9% capitalizable en forma semestral 24
24. Pablo Ruiz depositó $4,000 en un banco de ahorros que pagaba el 7% capitalizable en
forma trimestral.
317
318
a. ¿Cuánto tendría en la cuenta después de 10 años?
b. ¿Cuánto interés habría ganado?
25. ¿Cuánto interés ganará una inversión de $6,000 si la tasa de interés es 10% capitalizable en
forma semestral y la duración de la inversión es 16 años?
26. ¿Cuál sería una inversión más redituable, 8 1/4 % capitalizable en forma anual o e18%
capitalizable en forma trimestral? (Compare las tasas efectivas.)
27. ¿Cuál rendiría más interés en un año; el 8% de interés simple o interés compuesto con una
tasa efectiva del 8%?
28. ¿En cuál banco depositaría usted su dinero para obtenerla tasa de interés más alta: Banco A
(16.6% capitalizable en forma anual), Banco B (17% capitalizable en forma semestral) o Banco
C (16½ % capitalizable en forma mensual)?
29. Una inversión de $4,000 gana intereses del 12% capitalizables en forma semestral.
a. ¿Cuánto valdrá después de 6½ años?

b. ¿Cuál será el importe del interés incluido en el total?
c. ¿Cuál es la tasa de interés efectiva?
30. Si Roberto Cañas invierte $2,200 al 7½ % capitalizable en forma mensual, ¿cuánto interés
ganará en
a. 8 años?
b. 12 años ?
318
31 ¿Cuánto tiene que invertirse con el fin de obtener $3,100 en l0 años si el valor del dinero es
el 10% capitalizable en forma trimestral?
32. Ricardo Villa tiene que liquidar $5,000 en 8 años. Si el valor del dinero es 9% capitalizable en
forma mensual
a. ¿Cuál sería la liquidación en efectivo si la deuda se pagara ahora?

b. ¿Qué importe de intereses está incluido en el valor al vencimiento?
33 ¿Cuánto tiene que ser invertido ahora al 8½% capitalizable en forma anual para obtener
$40,000 en 15 años? ¿Cuánto interés se ganaría?
34. Se, hace una inversión de $5,000 al 11% capitalizable en forma trimestral por un plazo de 8
años.
a. ¿Cuál es el valor al vencimiento de la inversión?
b. Si el valor del dinero es el. l2% capitalizable en forma trimestral, ¿cuál es el valor actual de
la inversión?
35. Se hace un depósito de $500 en una cuenta de ahorros que paga el 5½ %

capitalizable en forma trimestral. Se mantiene durante 3 ½ años. En ese momento, la tasa
de interés cambia a16% capitalizable en forma trimestral.
a. ¿Cuál es el saldo en la cuenta después de dos años más?
b. ¿Cuánto interés incluye el saldo?
36. ¿Cuál es el saldo final si se dejan $6,000 en depósito al 8% capitalizable en forma trimestral
durante 13 años y después la tasa se cambia al 8% capitalizable en forma mensual por los
siguientes 6 años? ¿Cuánto interés se gana?
319
320
37. ¿Cuánto se tiene que invertir ahora a18 % capitalizable en forma anual para tener $10,000
después de 20 años? Si la inversión entonces permanece a la misma tasa de intereses por 5
años más, ¿cuánto valdría?
38. Se depositan $5,000 en una cuenta que paga el 10% capitalizable en forma semestral y se
deja durante 8 años. En ese momento se depositan $2,000 adicionales.
a. ¿Cuánto se encuentra en la cuenta después de 6 años más?

b. ¿Cuánto habrá en la cuenta después de 6 años más?
c. ¿Cuál será el importe del interés que se ganará en los 14 años?
39. ¿Marina Dueñas desea asistir a la Universidad y necesitará tener $10,000 dentro de 5 años.
Si su banco paga e1 8% capitalizable en forma trimestral, ¿cuánto tiene que depositar hoy
para tener $10,000 en 5 años?
40. Raúl Conde le prestó a su amigo $9,000 para ayudarlo a abrir una nueva galería de arte. La
deuda será liquidada dentro de 4 años con intereses al 12% capitalizable en forma semestral.
¿Cuánto recibirá Raúl al finalizar los 4 años?
41. Una niña de 10 años heredará $20,000 cuando cumpla 18 años.
a. Si el valor del dinero es el 15% capitalizable en forma mensual, ¿cuál es el valor actual de
su herencia?
b. Si no toma el dinero y la tasa de interés permanece sin cambios, ¿cuánto tendrá cuando
cumpla 21 años?
42 El saldo de una cuenta en el banco era $3,000 el 1ro de julio de 1984. La cuenta fue abierta el
1ro. de julio de 1982 y el interés era e19% capitalizable en forma trimestral. El 1ro. de julio de
1984 se realizó un depósito adicional de $1,000.
a. Si la tasa de interés permanece igual ¿cuánto habrá en la cuenta el 1ro de enero de 1987?
320
b. ¿Cuál fue el depósito original?
43. Si usted comienza en un trabajo con un sueldo de $200 semanales y se le concediera un

aumento del 8% cada año, ¿cuánto estaría ganando después de 5 años?
44. Una deuda de $2,000 se debe pagar en 2 años con intereses a1 9% capitalizable en forma
trimestral
a. ¿Cuál será el importe del interés añadido a la deuda?

b. ¿Qué tasa de interés simple habría dado el mismo importe de interés en dos años.
c. ¿Cuál es la tasa de Interés es efectiva?
45. A un comerciante minorista se le ofrecen mercancías por $ 500 de contado o $520 con
vencimiento dentro de 6 meses. Si el valor del dinero es el 8% capitalizable en forma
mensual, ¿Cuál es el precio más barato?
46. Un hombre tomo prestados $ 10,000 para pagar la educación universitaria de su hijo, la deuda
vence en 6 años y se cargan intereses a una tasa efectiva del 8½%.
a. ¿Cuánto tendrá que liquidar al vencimiento de la deuda?
b. ¿Cuánto tendría que haber depositado hace 15 años a la misma tasa de interés para
tener hoy los $10 000 necesarios?
47. Se hizo un depósito de $2000 para un niño de 5 años. Se mantiene durante 10 años al 7%
capitalizable en forma anual.
a. ¿cuánto habrá en la cuenta al finalizar los 10 años?
b. Si se realiza un depósito adicional de $ 500 después de 10 años la tasa se cambia al 8%

capitalizable en forma mensual ¿Cuánto habrá en la cuenta cuando el niño cumpla 19
años de edad?
48. Un pagare con interés simple tiene un valor nominal de $2.000 con interés al 8% y
321
322
vencimiento dentro de 9 meses ¿Cuánto tendrá que invertirse por el mismo tiempo al 6%
capitalizable en forma mensual para que rinda el mimo valor al vencimiento?
49. Se invierten $1,000 al 7 % capitalizable en forma mensual para pagar una deuda en 5 años.
Cuándo vence la deuda se dispone de otros fondos y se mantiene la inversión a la misma tasa
de interés por 6½ años más. ¿Cuál es el importe de los interese ganados durante todo el
período?
50. ¿Se duplicará en valor una inversión si gana intereses al 8% capitalizable en forma mensual
durante 10 años?
51. Se abrió una cuenta en 1967 para una niña recién nacida con un depósito de $5,000. La tasa
de interés era del 5% capitalizable en forma semestral. Se confiaba que cuando la niña
cumpliera 18 años y estuviera lista para ir a la universidad el saldo cubriría los costos de los
primeros dos años. En 1985 la universidad que ella seleccionó cobraba $ 8,500 por
colegiatura, hospedaje y comida.
a. ¿Cuántos años cubriría en realidad la cuenta?
b. Qué saldo inicial hubiera sido igual al costo de 2 años
PROBLEMA ESPECIAL
Un socio en un nuevo negocio invirtió $ 20. 000. Al finalizar 3 años el negocio no iba bien y el decidió
sacar su dinero. Se llegó al acuerdo de que su participación tenía un valor de $22.000 y él acepto
este importe.
a. Si hubiera dejado su dinero en una cuenta de banco a un tasa fija del 13½% capitalizable
en forma mensual durante el mismo periodo, ¿Cuánto más habría tenido?
b. Si hubiera puesto justo lo suficiente en el mismo banco, a la misma tasa, para tener $
22,000 al finalizar los 3 años y hubiera prestado el resto de los $20,000 a un amigo
mediante un pagaré con interés simple al 10%, ¿cuánto habría tenido al finalizar los 3
años?
322
c. Si después de 3 años él añadiera el valor al vencimiento del pagaré al importe en depósito

(parte b), ¿cuánto tendría al finalizar un año adicional si la tasa de interés disminuyera al
9% capitalizable en forma mensual?
AUTOEVALUACIÓN
1. Alicia Miranda invierte $ 3,000 al 9% capitalizable en forma semestral durante 8 años.
a. ¿cuánto tendrá después de 8 años?
b. ¿Qué importe de intereses habrá ganado?
2. Armando Cacique desea tener $ 20,000 en diez años se desea ganar intereses al 8%
capitalizables en forma trimestral. Determine.
c. La suma que tienen que invertir
323
324
d. El interés compuesto ganado
e. La tasa efectiva
3. María Vega abrió una nueva cuenta de ahorros. Depositó $ 2,000 al 12% capitalizable en
forma trimestral. Al finalizar 4 años, depositó $ 1,000 adicionales. ¿Cuál es el saldo en la
cuenta de María después de 6 años?
4. Se depositaron $ 600 en un banco de ahorros que paga el 9% de interés capitalizable en

forma mensual
f. ¿cuánto contendrá la cuenta después de 9 años?
g. ¿Cuánto interés habrá ganado
5. Raúl Jiménez abrió una cuenta de ahorros con un depósito de $300. El banco pagaba 6%
capitalizable en forma trimestral. Después de 2 años, la tasa cambió al 7% capitalizable en
forma trimestral. ¿Cuánto tenía Raúl en su cuenta al finalizar 5 años?
RESUELVA ESTOS PROBLEMAS
Conjunto I
1. 8%;6 7. 17/24%; 108
2. 4 ½%; 20 8. 2 5/8 %; 28
3. 12%; 4 9. 11/12%; 60
324
4. 3%; 4 10. 3 ¾ %; 22
5. 2½%; 44 11. 2%; 13
6. 4 3/8%; 40 12. 3/4%; 67
Conjunto II
1. $687.27; $287.27 7. $1.042.05
2. $1,114.38; $694.38 8. $634.83
3. $2,060.06; $1,260.06 9. $6,795.82
4. $1,570.37; $370.37 10. $620.98
5. $527.97; $127.97 11. a. $1.211.27 b. $311.27
6. $2,079.42; $1,279.42 12. $5,462.02
Conjunto III
1. $405.80; $105.80 8. 9.30%
2. $2,582.99; $582.99 9. 8.30%
3. $794.31; $394.31 10. 8%
4. $182.35; $82.35 11. a. $13,048.15 b. $9,048.15 c. 12.55%
5. $1,006.86; $356.86 12. a. $595.57 b. $195.57 c. 6.17%
6. $1,870.80; $570.80 13. $589.53
7. $600.65; $250.65
Conjunto IV
325
326
1. $446.13; $153.87 7. $ 6,350.93; $13,649.07
2. $1,923.52; $2,176.48 8. $700.47
3. $3,334.99; $3,865.01 9. $5,865.55; $11,134.45
4. $976.12; $1,023.88 10. $5,891.30
5. $204.43; $195.57 11. No
6. $1,943.62; $1,0.56.38
RESPUESTAS A LA AUTOEVALUCIÓN
9%
1. i = = 4 ½% n = 8 x 2= 16
2
Importe compuesto = 3,000(2.022370)= $6,067.11

a. Interés = 6,067.11 – 3,000 = $ 3,037.11
8%
2. i = = 2% n = 10 x 4= 40
4
Valor actual = 20,000(0.4528904)= $9,057.81

a. Interés = 20,000 – 9,057.81 = $ 10,942.19
b. i= 2% N= 4
Tasa efectiva = 1.08243 – 1 = 8.24%
12%
3. i = = 3% n = 4 x 4= 16
4
326
Importe compuesto = 2,000(1.604706)= $3,209.41
Nuevo principal = 3,209.41 + 1,000 = $4,209.41
n=4x2=8
Importe compuesto = 4,209.41 (1.266770) = $5,332.35
9%
4. i = = 3/4% n = 9 x 12= 108 (100 +8)
12
Importe compuesto = 600(2.11108) (1.06159) = $1,344.66
Interés – 1,344.66 - 600 = $ 744.66
ANUALIDADES
OBJETIVOS
Al terminar este capítulo, el estudiante debe ser capaz de:
Usar las tablas apropiadas para calcular el importe de una anualidad el valor actual de una anualidad
renta: valor actual conocido valor al vencimiento conocido.
Determinar el importe total recibido o pagado durante la duración de una anualidad y el interés que
está incluido.
Preparar un programa de amortización mostrando, cómo se liquida un préstamo.
327
328
Preparar un programa de fondo de amortización para verificar que se obtendrá el valor requerido al
vencimiento.
Distinguir entre los seis diferentes tipos de problemas de interés compuesto y anualidades.
Todos estamos amortizando con anualidades, aunque quizá las condiciones sólo por nombres
específicos: renta, sueldos, pagos de seguro social, pagos de plazos, pagos de hipoteca, primas de
seguro de vida y otros. Lo que todos éstos tienen en común es que se hace una serie de pagos por
lo general iguales, a intervalos regulares. Esa es la definición de una anualidad una serie de pagos,
por lo general iguales, hechos en forma periódica.
Sin embargo, bajo el título general de anualidades existen muchas diferencias. La anualidad puede
durar un tiempo definido o puede ser indefinido, como es el caso de una póliza de seguro de vida.
Los pagos se pueden hace al inicio de cada periodo o al final. La renta de una casa se paga por
adelantado, los sueldos se pagan al final del periodo. Puede existir o no involucrado un interés
compuesto en esta operación. El periodo de capitalización del interés y el periodo de pagos pueden
ser iguales o diferentes.
El tipo de anualidades que se estudiará aquí es una anualidad de inversión que incluye interés
compuesto. También es ordinaria, simple y cierta:
1 Ordinaria, debido a que los pagos se hacen al final de cada periodo de pago.
2 Cierta, porque las anualidades comienzan y terminan en fechas definidas.
3 Simple, porque el periodo de capitalización de intereses coincide con el periodo de pago.
A continuación se presente un breve ejemplo de cómo se acumula el dinero en una anualidad cierta,
simple y ordinaria. Si se depositan $100 al final de cada trimestre en un banco que paga el 6%
capitalizable en forma trimestral. ¿Cuánto habrá en depósito al finalizar un año?
328
Total en depósito
31 de marzo: Depositar $100 $100.00
30 de junio: Sumar el interés de un

trimestre sobre $100 al 6%
$ 1.50
Añadir depósito de $100
100.00
Total añadido
$101.50 $201.50
Añadir el interés de un
30 de sept: trimestre al 6% sobre
$201.50
$ 3.02
Añadir depósito de $100
100.00
Total añadido
$103.02 $304.52
Añadir el interés de un
trimestre al 6% sobre
$304.52 $ 4.57
31 de dic: Añadir depósito de $100 100.00

Total añadido $104.57 $409.09
Al finalizar el año, después del cuarto depósito el saldo de la cuenta es 4409.09 Se ha depositado un
total de $400 (cuatro depósitos de $100 cada uno) y se han acreditado intereses a la cuenta por
$9.09. Durante el primer año hay cuatro depósitos pero tres capitalizaciones de interés. Si continúa la
anualidad cada año, habrá cuatro depósitos y cuatro capitalizaciones.
En el estudio de las anualidades se utilizan el siguiente término:
329
330
1 Renta es el pago periódico.

2 Plazo es la duración de la anualidad.
3 Importe es el valor final al término del plazo.
4 Intervalo de pago es el tiempo entre dos pagos sucesivos. También es el periodo de
capitalización para una anualidad simple.
Los cálculos de anualidades son realmente cálculos complejos de interés compuesto y todos se
harán con tablas similares a las del interés compuesto. Los valores de i y de n son los mismos que
en el interés compuesto y los valores de la tabla están ubicados en la misma forma. La parte básica
del problema es comprender qué se requiere y después usar las tablas correctas.
IMPORTE DE UNA ANUALIDAD
El importe de una anualidad depende del tamaño del pago periódico del plazo y de la tasa de interés.
La tabla C-7 “Importe de una anualidad de 1 por periodo”, da el importe que se acumulará si la renta
(pago periódico) es $1, para diversos valores de i y de n. Para cualquier tamaño de pago:
Importe de una anualidad = tamaño de caga pago x valor según la tabla C-7.
En símbolos:
Sn = R x Sn/i
Sn se utiliza para el importe de una anualidad para distinguirlo del importe S en el interés compuesto.
R es el pago periódico o renta.
Sn/i (se lee s ángulo n en i) tiene una fórmula compleja que no es necesaria si se usa la tabla.
330
Representa el importe de una anualidad cuando la renta es $1 para diversos valores de n y de i. Los
valores para Sn/i se encuentran en la tabla C-7.
El cálculo del importe de una anualidad es mucho más sencillo de lo que parecerían indicar los
símbolos.
12. Se establece un fondo para “un automóvil nuevo” depositando $90 mensuales en una cuenta que
paga el 8% capitalizable en forma mensual.
a. ¿Qué tan caro será el automóvil que se podrá comprar con el fondo después de 4 años?
b. ¿Qué cantidad de intereses está incluida en el importe total?
13. Se depositan $300 en una cuenta cada mes durante 21/2 años. La cuenta gana el 12%
capitalizable en forma mensual. Después de este tiempo se detienen los pagos.
a. ¿Cuánto habrá en la cuenta cuando se suspenden los pagos?
b. Si el importe acumulado se deja en un periodo de 3 años más a la misma tasa de interés.

¿Cuál será la cantidad al final en la cuenta?
c. ¿Cuántos intereses se habrán ganado durante todo el periodo?
14. Cada mes, Nancy Alpizar deposita $60 en su cuenta de ahorros y préstamos que paga el 6%
capitalizable en forma mensual. Después de 4 años se suspenden los pagos, pero se dejan sin
tocar la cuenta durante otros 2 años.
331
332
a. ¿Cuántos hay en la cuenta al final de 6 años?
b. ¿Cuántos intereses se han ganado?
VALOR ACTUAL DE UNA ANUALIDAD
Hasta ahora hemos considerado anualidades con las rentas pagadas, con el valor mayor de la
anualidad al final del plazo. También es posible la condición opuesta. Se pueden pagar rentas de
una anualidad, con el valor mayor al inicio del plazo.
Las anualidades de jubilación son de este tipo. Se crea un fondo durante un periodo de varios años y
después, al momento de la jubilación, la anualidad paga un importe fijo a intervalos regulares. La
suma requerida al inicio del plazo cuando comienzan los pagos es el valor actual de una anualidad.
Valor actual de una anualidad = tamaño de cada pago x valor según la tabal C -8 , o, en símbolos.
Donde
An es el valor actual de la anualidad
R es el renta o pago periódico, y
An/i es el valor actual de la anualidad cuando la renta es $1 (Tabla C-8 Valor actual de una anualidad
de 1 por periodo).
Ejemplo 4
332
¿Cuál es el valor actual de una anualidad si paga $200 al final de cada trimestre durante 10 años y el
interés es al 19% capitalizable en forma trimestral?
9% 1
i= =2 %
4 4
Valor según la tabla C-8(an/i) = 26.19352
Valor actual (An) = renta x valor según la tabla C - 8
= 200 x 26.19352
Valor actual (An) = $5,238.70
El valor actual de la anualidad es $5,238.70. Esto significa que $5,238.70 depositados al 9%

capitalizable en forma trimestral producirán 40 pagos de $200 cada uno, o un total $8.000 La
diferencia entre el principal en depósitos al comienzo del plazo (el valor actual) y el importe pagado es
el interés compuesto.
Interés compuesto = importe pagado – valor actual
= 8.000 – 5.238.70
interés compuesto = $2,761.30
333
334
Ejemplo 5
Una rica ex alumna hizo un regalo por una sola vez a su universidad, para establecer un premio de
$1.000 al año durante 20 años. El dinero se invirtió al 8% capitalizable anualmente. ¿Cuál fue el
importe del regalo? ¿Cuánto del total dado como premio durante los 20 años corresponderá a
intereses?
El dinero se pagará de un fondo existente, se requiere el valor actual.
8%
i= = 8%
1
Valor según la tabla C – 8 = 9.81847
Valor actual (An) = renta x valor según la tabla C-8
= 1.000 x 9.818147
Valor actual (An) = $9.818.15
Interés = importe pagado menos valor actual.
= (20x1000) – 9,818.15
= 20,000-9.818.15
334
Intereses = $10,181.85
El regalo original fue $9.818.15 De los $20.000 que se pagarán como premios, más de la mitad
$10,181.85, provendrá de los intereses compuestos.
Otro ejemplo del valor actual de una anualidad es el efectivo equivalente de un grupo de pagos
iguales realizados a intervalos regulares, como en el caso de un préstamo para automóviles o para
educación o en el pago de la hipoteca de una casa. Al igual que en los ejemplos anteriores, el valor
mayor de la anualidad se encuentra al inicio del plazo. En este caso, el valor actual representa una
deuda que disminuye después de cada pago. Se dice entonces que la deuda se amortiza. Los
pagos cubren tanto el préstamo original como los intereses.
Ejemplo 6
Un distribuidor de automóviles ofreció a un cliente un coche usado por un pago inicial de $1,000 y 24
pagos mensuales de $180 cada uno. ¿Cuál es el efectivo equivalente de esta oferta si el dinero tiene
como valor el 9% capitalizable en forma mensual?
El efectivo equivalente es el valor actual de la anualidad a la tasa de interés dada más el pago inicial.
9% 3%
i= =
12 4
n = 24 periodos
Valor según la tabla C-8 = 21.88914
Valor actual (An) = R x valor según la tabla C-8
= 180 x 21.88914
335
336
Valor actual (An )= $3,940,05
Efectivo equivalente = 43,940.05 + 1.000
Efectivo equivalente = $4.940.05
El distribuidor obtendría un precio equivalente por el automóvil si aceptará $4.490.05 en efectivo en

lugar de 45.320 durante 2 años ($1.000 + 24 x $180).
Ejemplo 7
Dos tiendas ofrecen un aparato de televisión a color sobre la base de un plan de plazos. El plan de la
tienda A requiere un pago inicial de $75 con 8 pagos mensuales de $50 cada uno. La tienda B
requiere un pago inicial de $85 con 16 pagos mensuales de $25 cada uno. ¿Cuál de las tiendas tiene
mejor plan si ambas incluyen intereses al 12% capitalizable en forma mensual? Primero conviene
decidir qué significa “mejor” pues esto puede tener diferentes significados para diferentes clientes.
1. Para un cliente que no puede pagar $50 mensuales, el segundo plazo es mejor por el simple
hecho de que el pago mensual es mucho más pequeño.
2. Para otro que no quiere molestarse haciendo pagos durante más de un año, el primer plan con
el periodo de pagos más corto puede ser mejor.
3. Un tercero que conoce un poco de matemáticas financieras, podría calcular rápidamente que se
paga más dinero en el segundo plan y que, por consiguiente el primero es mejor.
Costo = pago inicial + pago de plazos
Plan A = 75 + (8 x 50) = 75 + 400 = $475
336
Plan B = 85 + (16 x 25) = 85 + 400 = $485
4. Un cuarto cliente, que estudió las anualidades en matemáticas financieras decide que la única
forma correcta de compartir los planes de determinar los valores de contado equivalentes. En
cada caso, esto será el valor actual de la anualidad más el pago inicial.
Plan A
12%
i= = 1%
12
n = 8 periodos
DETERMINACIÓN DE LA RENTA: SE CONOCE EL VALOR ACTUAL
Se amortiza un préstamo si, tanto el principal como el interés, se liquidan mediante una serie de
pagos periódicos iguales. Un préstamo para automóvil liquidado en un periodo de 48 meses es un
ejemplo de un préstamo que se amortiza. El valor actual de la deuda es el importe tomado prestado y
la serie de pagos que reducen la deuda hasta cero es la renta.
Otro ejemplo familiar de la amortización de una deuda a largo plazo es la serie de pagos que se
realizan en una hipoteca de una casa que con frecuencia se extienden hasta 25 o 30 años. Por lo
general, los pagos se realizan cada mes. Parte de cada pago se utiliza primero para pagar el interés
que se debe y el resto se rebaja del saldo de la deuda (regla de Estados Unidos). La tasa de interés
sobre una hipoteca de casa se presente siempre con un porcentaje anual y es también una tasa
exacta o actuarial.
La amortización es una variación del procedimiento del valor actual de una anualidad que ya se
estudió, porque toda la deuda existe al inicio del periodo y el problema es determinar qué pago
337
338
periódico se necesita para reducir la deuda a cero al final del plazo. El importe que se debe es el
valor actual de la anualidad y se pude determinar el pago utilizando la fórmula para el valor actual:
(An) = renta x valor según la tabla C – 8. Esta fórmula se puede solucionar mediante la renta R; **
sin embargo para evitar la división se usará una tabla diferente. La tabla C – 9 “Renta periódica de
una anualidad cuando el valor actual es $1.
Para determinar el pago periódico cuando se conoce el valor actual de una anualidad, se multiplica el
valor actual por un valor apropiado de la tabla C – 9.
Renta = valor actual x valor según la tabla C – 9.
El importe total pagado para amortizar un préstamo se determina multiplicando el pago (renta) por el
número n de pagos hechos. El interés es la diferencia entre el total pagado y el préstamo original.
Ejemplo 8
Como ejemplo se usará una hipoteca a largo plazo una segunda hipoteca a 4 años con intereses al
15% anuales. El importe de la hipoteca es $10.000.
1 ¿Cuánto es el pago mensual?
* Las tasas actuariales se estudiaron en el capítulo 9.
**An = Rant
R = An = An x 1
ant ant
R = An x valor según la tabla C -9
338
3. ¿Que cantidad de interés está incluido en los pagos?
15% 1
i= =1 %
12 4
Renta = valora actual x valor según la tabla C – 9
= 10.000 x 0.02783073
Renta = $278.31
La hipoteca se amortizará mediante pagos mensuales de $278 durante cuatro años.
2. Total pagado = renta x número de pagos.
= 278.31 x 48
= $13.358.88
Habrá 48 pagos de $278.31. El total pagado (principal más meses) será $13.358.88
3. El interés se calculará cada mes al 11/2% sobre el saldo que deba. El interés total sería.
Interés = total pagado – préstamo original
= $13,358.88 – 10,000
= $3.358.88
Ejemplo 9
339
340
Una compañía vendió una propiedad en $40.00. Se realizó un pago de $10.000 y el resto era a pagar
en plazos semestrales iguales, el primero de los cuales vencía 6 meses después de la fecha de la
venta. El Interés 14% capitalizable en forma semestral y la deuda se debía amortizar en años.
1. ¿Cuál es el pago semestral requerido?
2. ¿Cuál será el importe total de los pagos?
3. ¿Cuántos intereses se pagarán?
4. ¿Cuál es el costo total de la propiedad?
1. La deuda de $30.000 ($40.000-$10.000) es el valor actual de una anualidad para la cual se debe
determinar la renta. Como el primer pago vence después de 6 meses, ésta es una anualidad
ordinaria.
14%
i= = 7%
12
n = 2 x 5 = 10
Renta = 30.000 x 0.14237750
Renta = $4.271.33
La deuda se liquidará en 5 años mediante plazos semestrales de $4.271.33
2. Total pagado = renta x número de pagos.
= 4.271.33 x 10
340
= $12.713.30
El importe total de los pagos será $42.713.30
3. Intereses – total pagado - préstamo original
= 42.713.30 – 30.000
= $12.713.30
El interés pagado será $12.713.30
4. El costo total de la propiedad se determina sumando el pago inicial al total pagado para amortizar
el préstamo.
Costo total = 10.000 + 42.713.30
= $52.713.30
El costo total de la propiedad es $52.713.30
A las personas que realizan pagos para amortizar un préstamo con frecuencia se les entrega un
programa de amortización que muestra cuánto de cada pago se aplica al principal, cuánto represente
intereses y el principal que aún se debe. La tabla 11-1 es un ejemplo de un programa de una tabla de
amortización.
341
342
UNIVERSIDAD NACIONAL DE LOJA
ÁREA JURÍDICA, SOCIAL Y ADMINISTRATIVA
CARRERA DE AMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
MÓDULO V
ASPECTOS LEGALES
LOJA - ECUADOR
2009-
2009-2010
342
PRIMER MOMENTO
DERECHO FINANCIERO
El Estado al igual que cualquier otra persona se ve en la necesidad de generar recursos para
administrarlos y así ejercer su autonomía.
Desde el punto de vista político, social, jurídico y económico la noción del Estado está íntimamente
vinculada a la consecución del bien común. El Poder Ejecutivo es titular de la Administración Pública,
y ésta tiene la primordial función de prestar servicios públicos para la satisfacción de las necesidades
colectivas.
Resulta evidente que el gobierno del Estado, a través de la Administración Pública Central o
Seccional Autónoma, está conminada a realizar actividades de carácter financiero que presupuesten,
administren recursos, los recuden y los destinen a los fines del estado. Considerando que la autoridad
sólo puede hacer lo que la ley permite, esta actividad financiera del Estado se lleva a cabo a través
de las normas y preceptos del Derecho Financiero.
El Derecho Financiero como la actividad financiera del Estado tiene un fin que cumplir, factor
que le es esencial a su propia naturaleza y se resume en el bien común.
Para la realización de su fin necesita emplear fondos, los mismos que los obtiene, entre otras formas,
de los administrados.
Esta actividad que desenvuelve el Estado y los entes menores de procurarse los medios económicos
para conseguir el fin que se propone y, el empleo o gastos de estos recursos, se le ha denominado
como actividad financiera; que por referirse a necesidades colectivas o públicas se halla regulado por
el Derecho público.
En conclusión se puede definir a la Actividad Financiera como la percepción de recursos, y su

administración para destinarlo al cumplimiento de los fines del Estado, para la satisfacción de las
necesidades públicas.
DERECHO PÚBLICO.- Es el conjunto de normas reguladoras del orden jurídico relativo al Estado en
sí, en sus relaciones con los particulares y con otros Estados.
343
344
Es aquella que tiene como finalidad específica la consecución de objetivos que corresponden a las
funciones primordiales del Estado. Su existencia deriva de la necesidad de que ciertas entidades
comprometidas con dichos fines, puedan tener derechos y contraer obligaciones con tal objeto.
DERECHO PRIVADO.- El Derecho privado rige los actos de los particulares cumplidos en su propio
nombre. Predomina el interés individual, frente al general del Derecho público.
DERECHO FINANCIERO
“El Derecho Financiero tiene como finalidad estudiar el aspecto jurídico de la actividad financiera del
Estado, en sus diversas manifestaciones, y tanto por su naturaleza y contenido, como por su objeto;
constituye disciplina integrante del derecho público”.
Guillermo Cabañillas se refiere al Derecho Financiero como: “La ciencia que tiende a una serie
ordenada de normas científicas y positivas referentes a la organización económica, a los gastos e
ingresos por parte del Estado”.
El Derecho Financiero es la actividad por parte del Estado en lo referente de las normas que regulan
los recursos económicos de éste, cuyo objeto esencial es el establecimiento del procedimiento
jurídico de percepción de los ingresos y del ordenamiento de los gastos y pagos, que se destinan al
cumplimiento de los servicios públicos o privados.
INSTITUCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO
El sistema financiero nacional se encuentra estructurado de la siguiente manera:

1. Las Instituciones del sistema financiero público
2. Las entidades del sistema financiero privado; y,
3. Las demás entidades controladas por la Superintendencia de Bancos.
INSTITUCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO PÚBLICO:
Están constituidas por cinco entidades:

a) El Banco Central del Ecuador
b) El Banco del Estado
c) MIDUVI
344
d) El Banco Nacional de Fomento
e) La Corporación Financiera Nacional
El Banco Central del Ecuador

Es una importante institución del Estado, con ochenta años de historia, fue creada el
10 de Agosto de 1927, tiene su sede en la ciudad de Quito, tiene persona jurídica y es
de derecho Público, de duración indefinida con autonomía técnica, administrativa y
patrimonio propio; creada como institución financiera sujeta a su propia ley y demás
leyes que rigen las actividades societarias de objeto financiero.
Es la encargada de la elaboración de las estadísticas de síntesis de los principales
sectores de la economía.
VISIÒN: Ser el órgano Integrador e impulsador del crecimiento económico y social del
país.
MISIÒN: Garantizar el funcionamiento del régimen monetario de dolarización e
impulsar el desarrollo económico del mismo.
Es el rector de las políticas del Estado en materias:

1) Monetaria.- porque dicta a través de su Directorio las regulaciones sobre la emisión de dinero,
y el manejo de la moneda circulante.
2) Financiera.- porque igualmente regula el manejo del flujo de circulante, estableciendo encajes
bancarios para el control del costo del dinero, a través de las tasas activas que son las que
cobra el sistema financiero a sus clientes y las pasivas que son las que el sistema financiero
paga por la captación de los dineros del público.
3) Crediticia.- función que la ejerce a través de la obtención y concesión de líneas de crédito y
control del buen uso a través del sistema financiero nacional; y,
4) Cambiaria.- función que igualmente la ejerce a través del manejo de disposiciones que
tienden a mantener el valor de la moneda en relación con otras unidades monetarias de
países extranjeros; y, por cuanto maneja el flujo de entrada y salida de divisas.
Tiene como objetivo velar por la estabilidad de la moneda.
El Banco Central del Ecuador tendrá su domicilio principal en la ciudad de Quito y mantendrá
oficinas en Guayaquil, Cuenca, Manta y otras ciudades que determine el Directorio del Banco Central
del Ecuador.
El Banco del Estado
Es una persona jurídica de Derecho Público, con finalidad social .Creada hace 155 años.
345
346
Su objeto social consiste en:
1) Financiar programas, proyectos, obras y servicios del sector público.
2) Ser depositario de los fondos públicos.
3) Prestar servicios bancarios y financieros destinados a favorecer el desarrollo de las

actividades económicas.
El Ministerio de Desarrollo Urbano y Vivienda (MIDUVI)
Antecediendo a la gestión que venía llevando a cabo El Banco de la Vivienda, creado el 26 de mayo
de 1961, como una persona jurídica de derecho público con finalidad social. Pues participaba en el
financiamiento directo de la vivienda de interés social. No obstante lo anterior se considero como
parte del sistema financiero público para atender la promoción de vivienda urbana y rural,
especialmente para las clases populares.
Actualmente es el MIDUVI (Ministerio de Desarrollo Urbano y Vivienda), quien ejecuta programas

tendientes a resolver el déficit habitacional en el país.
MISIÒN: Ser el eje financiero de la política de desarrollo habitacional del Estado, con una gestión
profesional eficiente y creativa.
VISIÒN: Ser una institución financiera solidaria que permita el desarrollo humano a través de la
proporción de recursos financieros para proyectos habitacionales masivos a través de cooperativas
de vivienda.
Su objeto social será cumplido a través de la concesión de préstamos de mediano y largo plazo a
instituciones que se dediquen a mejorar la vivienda; a la obtención de fondos a través de empréstitos
de organismos financieros nacionales o extranjeros; a la recepción de depósitos de las instituciones
que tengan como finalidad el ahorro y préstamos para la vivienda entre otros.
El Banco Nacional de Fomento
Es una persona jurídica de derecho privado con finalidad social, que forma parte del sistema
financiero público. Es entidad financiera de desarrollo.
Su objeto social es amplio constituyéndose en organismo ejecutor de los planes de los

programas de desarrollo económico del gobierno, especialmente en materia agropecuaria, industrial,
artesanal, pesquera y turística.
346
A tales efectos tiene líneas de crédito que ofrece a estos sectores de la economía.
Además cumple funciones correlativas, tales como:

1. Receptar depósitos del público, tal como lo hace la banca privada, para conceder crédito;
2. Gestionar créditos y operaciones con el Banco Central y más instituciones internas y del
exterior;
3. Fomentar el desarrollo de cooperativas de producción y organizaciones comunitarias
dedicadas a la producción;
4. Fomentar la formación de empresas de asistencia técnica en materias de desarrollo y
respaldar las existentes;
5. Estimular todas las actividades conexas con el cumplimiento de los objetivos de fomento de la
producción y desarrollo; entre otras.
A más de los puntos señalados el Banco de Fomento presta servicios de:
Corresponsalía, Bono Solidario, Depósitos Judiciales, Transporte de valores, Recaudación de

Impuestos, transferencias a entidades financieras, pago de salarios a entidades públicas
Es el banco de mayor cobertura a nivel nacional, provincial y cantonal, llegando incluso a las
parroquias fronterizas.
La Corporación Financiera Nacional
Creada en 1964, rige su existencia y funcionamiento en la Ley Orgánica de la Corporación Financiera

Ecuatoriana, la cual en su Art.1 la define como “Una institución financiera pública, autónoma, con
personería jurídica y de duración indefinida”. Tiene su domicilio principal en la capital de la república y
oficinas dentro y fuera del territorio nacional.
Esta administrado por un Directorio y es aprobada por la Superintendencia de Bancos y Seguros, de

cuya institución hablaremos más adelante. Su objeto social es ofrecer múltiples productos y servicios
innovadores para el desarrollo productivo del Ecuador en las ramas de: industria manufacturera,
artesanía, pesca, agroindustria, turismo, etc.
A estos efectos realiza las siguientes actividades:

1. Otorga préstamos para financiar la adquisición de maquinaria y más activos fijos, como
construcciones industriales.
2. Otorga préstamos para financiar el capital de operación y trabajo.
3. Aporta en la formación y aumentos de capital de las empresas dedicadas a la producción
industrial.
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348
4. Obtiene líneas de crédito externo para entregarlo al fomento de las actividades de producción,
para empresas privadas y mixtas.
5. Asesora los proyectos de fomento,
6. Financia créditos nacionales e internacionales,
7. Impulsa el mercado de capitales; entre otras.
ENTIDADES DEL SISTEMA FINANCIERO PRIVADO
Están constituidas por entidades que realizan intermediación financiera unas; otras de
servicios financieros; y, finalmente otras de servicios auxiliares:
a. Bancos Nacionales y Extranjeros y sus subsidiarias.

b. Sociedades Financieras o Corporaciones de Inversión y Desarrollo.
c. Cooperativas de Ahorro y Crédito para la Vivienda y las que realizan Intermediación
Financiera con el público,
d. Mutualistas.
e. Las Casas de Cambio.
f. Las Casas de Valores.
g. Compañías de Seguros y Reaseguros.
h. Compañías de Servicios Auxiliares:
1. Transporte de especies monetarias y de valores;
2. Servicios de Cobranzas;
3. Cajeros Automáticos; etc.
Bancos Nacionales y Extranjeros y sus Subsidiarias
La banca es la Institución financiera de crédito, emisión, intercambio, protección y administración del

dinero .La constituyen el conjunto de bancos o instituciones financieras que desarrollan actividades
afines.
Cumple un papel muy importante en la economía sobre todo en los países desarrollados los
mercados financieros son el soporte económico
La actividad fundamental de este tipo de entidades es la de intermediación financiera; es decir,

cuando captan recursos monetarios del público, a cambio del pago de una tasa de interés (interés
pasivo), para colocarlos a personas que solicitan crédito, a cambio del cobro de una tasa de interés
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(interés activo), que es la utilidad que persigue y hace vivir económicamente a las entidades
financieras. La ganancia de los bancos radica en el margen de mediación entre el interés pasivo y el
interés activo.
Cabe señalar que, la captación de recursos por parte del sistema financiero, para darlos en
préstamos a terceros, es una de las actividades principales del negocio de banca. El banco gana,
pues siempre la tasa de interés que cobra (activa) por los préstamos que otorga, es superior a la que
paga por la captación de dinero (pasiva).
Los bancos podrán efectuar las siguientes operaciones en moneda nacional o extranjera:
a) Recibir recursos del público en depósitos a la vista;
b) Recibir depósitos a plazo;
c) Asumir obligaciones por cuenta de terceros a través de aceptaciones, endosos o avales de títulos
de crédito;
d) Recibir préstamos y aceptar créditos de instituciones financieras del país y del exterior;
e) Otorgar préstamos hipotecarios y prendarios, con o sin emisión de títulos, así como, préstamos
quirografarios;
f) Conceder créditos en cuenta corriente, contratados o no;
h) Negociar letras de cambio, libranzas, pagarés, facturas y otros documentos que representen
obligación de pago creados por ventas a crédito;
i) Negociar documentos resultantes de operaciones de comercio exterior;
j) Negociar títulos valores y;
k) Constituir depósitos en instituciones financieras del país y del exterior, entre otras.
Sociedades Financieras o Corporaciones de Inversión y Desarrollo
Este tipo de sociedades y corporaciones de inversión y desarrollo no pueden operar en contratación

de cuentas corrientes, cuentas de ahorro o depósitos a plazo menor a treinta días, estos es; no
pueden captar “depósitos a la vista” o de entrega o devolución inmediata, ni dar créditos en cuenta
corriente. Son solamente intermediarios financieros y responden con sus bienes por la recuperación
de los créditos que conceden en base a las líneas de crédito que manejan y a los depósitos que
captan por lapsos no menores de treinta días. Igual que los bancos se constituyen bajo la modalidad
de sociedades anónimas.
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350
Cooperativas de Ahorro y Crédito para la Vivienda y las que realizan Intermediación Financiera
con el Público
Las cooperativas son sociedades privadas que no persiguen afán de lucro. Sus miembros o
cooperados pueden ser personas naturales o jurídicas.
Entre las principales características tenemos:

1. Planificar y realizar actividades de beneficio social o colectivo.
2. El capital es aportado por los cooperados.
3. Su marco legal está constituido por la Ley de Cooperativas y su reglamento.
4. La Asamblea General de socios cooperados es el órgano supremo de la cooperativa.
5. Se maneja a través de un Gerente que es el representante legal de la cooperativa y de un
Consejo de Administración, elegido por la asamblea general.
6. Su control y fiscalización se realizará a través de un Consejo de Vigilancia designado también
por la asamblea general.
7. Funciona en consecuencia, como cualquier entidad del sistema financiero; sin embargo, les
está prohibido negociar documentos que se generen en comercio exterior; operar con divisas;
negociar con metales preciosos y realizar contratos de arrendamiento mercantil.
Mutualistas
Son instituciones financieras de derecho privado con finalidad social.
Entre las principales características anotamos:
1. Captan ahorro para financiar programas de vivienda, construcción y bienestar familiar.

2. Están sujetas a las resoluciones emanadas de la Superintendencia de Bancos y al control de
la misma.
3. Pueden realizar las mismas actividades u operaciones que realizan los bancos; con
excepción de la negociación de títulos valores, de operar con divisas, etc.
4. El contrato de constitución debe ser hecho por escritura pública.
5. La Junta General es el órgano supremo de las Mutualistas, en donde existirá además un
Directorio un Gerente General que la represente; siendo solidariamente responsable con el
Directorio por el manejo de la mutualista.
6. El nombramiento del representante legal se inscribe en el Registro Mercantil y de conformidad
con la Ley.
350
Las Casas de Cambio
Son compañías anónimas dedicadas a la compra, venta y permuta de moneda extranjera. Obtiene
su utilidad en el diferencial que ganan entre el precio de la compra de la moneda extranjera y la venta
de la misma. Sin embargo, todo negocio de riesgo conlleva la posibilidad de afectarse por las
fluctuaciones del mercado y no siempre obtienen utilidad.
Las Casas de Valores
Se constituyen bajo la estructura de la compañía anónima, su objeto social está dirigido a

intermediar en la compraventa de valores, es decir, intervienen en las bolsas de valores a través de
operadores inscritos en el Registro de Mercado de Valores y estos operan de acuerdo a las
instrucciones de sus clientes y por ende adquieren, comprometen o venden títulos valores por cuenta
propia.
Compañías de Seguros y Reaseguros
La actividad de seguros y reaseguros generan discusiones sobre si es o no de aquellas que puedan

considerarse como de servicios financieros.
Definitivamente, aunque tiene características propias, esta actividad se encuentra vinculada como de
servicios financieros, pues en lo principal otorga garantía de fiel cumplimiento de contratos, concede
créditos sobre contratos de seguro de vida y está sujeta al control de la Superintendencia de Bancos.
Compañías de Servicios Auxiliares
Para el cumplimiento más eficiente, la ley ha permitido que las entidades del sistema financiero,
puedan tener una amplia diversidad de sociedades, que organizadas como compañías anónimas se
dediquen exclusivamente a servicios de transporte de especies monetarias y de valores; de
guardianía, para mejorar los sistemas de seguridad; cobranzas, para hacer más efectiva la gestión
de recuperación de cartera; cajeros automáticos, mediante las que con sistemas mecánicos permiten
a sus clientes el retiro de dinero hasta cierto límite diario, durante las veinticuatro horas del día; etc.
DEL CAPITAL DE LAS INSTITUCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO PRIVADO
En lo referente a forma de constitución y del Gobierno y Administración las instituciones financieras

como bancos, compañías de seguros y reaseguros se regirán por las disposiciones de la Ley de
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352
Compañías en lo aplicable a la Compañía Anónima.
CAPITAL Y RESERVAS
El monto mínimo de capital pagado para constituir una institución financiera sujeta a esta ley será:
a) Para los bancos: US$ 2.628.940;
b) Para las sociedades financieras o corporaciones de inversión y desarrollo: US$ 1.314.470; y
Las instituciones del sistema financiero deben constituir un fondo de reserva legal que ascenderá al
menos al cincuenta por ciento (50%) de su capital suscrito y pagado. Para formar esta reserva legal,
las instituciones financieras destinarán, por lo menos, el diez por ciento (10%) de sus utilidades
anuales.
Las utilidades de las instituciones del sistema financiero que resulten en cualquier ejercicio, después
de constituir todas las provisiones y reservas previstas en la ley, se aplicarán y distribuirán conforme
lo determine la junta general de accionistas.
PATRIMONIO TÉCNICO.- Con el objeto de preservar su solvencia, las instituciones del sistema
financiero deberán mantener, en todo tiempo, el conjunto de relaciones técnicas que establezca la
Junta Bancaria mediante resolución de carácter general, siguiendo los estándares internacionales
deberán mantener una relación entre su patrimonio técnico y la suma ponderada de sus activos y
contingentes no inferior al 9%.
CENTRAL DE RIESGOS
La Superintendencia establecerá un sistema de registro, denominado Central de Riesgos, que

permita contar con información individualizada debidamente consolidada y clasificada sobre los
deudores principales de las instituciones del sistema financiero ecuatoriano, incluyendo los casos en
que éstas actúen en su nombre por cuenta de una institución bancaria o financiera del exterior.
La institución financiera que proporcione deliberadamente información falsa o maliciosa a la Central

de Riesgos será sancionada por el Superintendente de Bancos y Seguros, en la órbita de su
competencia, con una multa de dos mil unidades de valor constante (2000 UVCs) ( $2.69 ) cada vez
y, la destitución del funcionario responsable en caso de reincidencia, sin perjuicio de la
correspondiente responsabilidad penal.
352
MOMENTO DOS
SISTEMAS DE CONTROL DE LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS PRIVADAS
ÁMBITO DE LA LEY GENERAL DE INSTITUCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO
Esta ley regula la creación, organización, actividades, funcionamiento y extinción de las instituciones
del sistema financiero privado, así como la organización y funciones de la Superintendencia de
Bancos y Seguros, en la órbita de su competencia, entidad encargada de la supervisión y control del
sistema financiero, en todo lo cual se tiene presente la protección de los intereses del público.
Las instituciones financieras públicas, las compañías de seguros y de reaseguros se rigen por sus
propias leyes en lo relativo a su creación, actividades, funcionamiento y organización. Se someterán a
esta ley en lo relacionado a la aplicación de normas de solvencia y prudencia financiera y al control y
vigilancia que realizará la Superintendencia dentro del marco legal que regula a estas instituciones en
todo cuanto fuere aplicable según su naturaleza jurídica.
La sociedad controladora de un grupo financiero y las instituciones financieras se someterán al

cumplimiento de las normas de la Ley de Mercado de Valores, en lo referente al registro y a la oferta
pública de valores, pero su control y supervisión será ejercido exclusivamente por la
Superintendencia de Bancos y Seguros, en la órbita de su competencia.
ENTIDADES CONTROLADAS POR LA SUPERINTENDENCIA DE BANCOS
La Superintendencia de Bancos es una persona jurídica de Derecho Público, tiene autonomía técnica,
administrativa, económica y financiera; encargada de controlar instituciones públicas y privadas, a fin
de que las actividades económicas y los servicios que presten se sujeten a la Ley y al interés general;
está representada por el Superintendente de Bancos esté último será elegido por la Asamblea
Nacional Constituyente, tras haber enviado por parte del Presidente de la República las ternas
correspondientes .
La entidades controladas por la Superintendencia de Bancos se encuentran las cooperativas de

ahorro y crédito, las compañías de seguros, las mutualistas, las financieras entre otros agentes de
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manejo de crédito; por ende, las entidades del sistema financiero que están bajo el control de la
Superintendencia de Bancos deben tener un manejo prudente y efectivo de sus operaciones para
reportar utilidades a sus accionistas que hagan atractiva la inversión en el capital social de la
institución financiera.
Un manejo ético en la captación y concesión del crédito y en todas y cada una de las operaciones
que realizan, es indispensable para mantener la confianza, que es el capital más importante que debe
cuidarse como factor de progreso de la institución y de la sociedad misma.
LA JUNTA BANCARIA
La Superintendencia tendrá una Junta Bancaria conformada por cinco miembros: el Superintendente
de Bancos, quien la presidirá, el Gerente General del Banco Central del Ecuador, dos miembros con
sus respectivos alternos, que serán designados por el Presidente Constitucional de la República; y
un quinto miembro, y su alterno, que serán designados por los cuatro restantes. A excepción del
Superintendente de Bancos y el Gerente General del Banco Central del Ecuador, los miembros de la
Junta Bancaria no desempeñarán otra función pública.
Son atribuciones de la Junta Bancaria las siguientes:
1. Formular la política de control y supervisión del sistema financiero, aprobar las modificaciones
del nivel requerido de patrimonio técnico y de las ponderaciones de los activos de riesgo y
pronunciarse sobre el establecimiento y liquidación de las instituciones financieras, así como
de la remoción de sus administradores;
2. Resolver los casos no consultados en esta Ley, así como las dudas en cuanto al carácter
bancario y financiero de las operaciones y actividades que realicen las instituciones
financieras y dictar las resoluciones de carácter general para la aplicación de esta Ley;
3. Determinar las operaciones y servicios no señalados expresamente en esta Ley que sean
compatibles con las actividades de las instituciones financieras;
4. Resolver los recursos de revisión de orden administrativo planteados ante este órgano;
5. Aprobar el presupuesto y la escala de remuneraciones del personal de la Superintendencia;
y,
6. Conocer la memoria que elabore el Superintendente en forma previa a su remisión al
Congreso Nacional.
354
LA AGENCIA DE GARANTÍA DE DEPÓSITOS (AGD)
NOCIONES BÁSICAS
La Agencia de Garantía de Depósitos (AGD) es una entidad de Derecho Público, autónoma, con
personalidad jurídica propia; domiciliada en Quito; sometida al sigilo y reserva bancarios a los que
se refiere a la Ley General de Instituciones del Sistema Financiero; y su manejo y gobierno está a
cargo de un Directorio compuesto por:
- El Superintendente de Bancos, que lo preside;

- El Ministro de Finanzas y Crédito Público;
- Un miembro del Directorio del Banco Central del Ecuador elegido por éste; y,
- Un representante de la ciudadanía designado por el Presidente de la República, este
representante deberá reunir los mismos requisitos que para ser Superintendente de
Bancos.
Las entidades financieras que se encuentran con deficiencias patrimoniales y en general

incursas en irregularidades serán sometidas de oficio o a petición de las propias entidades en
problemas.
Los programas de reestructuración deben arbitrar las medidas, exigencias y más mecanismos
previstos en la Ley y que el Superintendente de Bancos considere necesario adoptar.
Los programas de reestructuración pueden incluir los aportes de capital necesarios para el re
encausamiento de la entidad financiera.
Si las medidas dispuestas por la Superintendencia no se cumplen dentro de los plazos previstos, la
entidad financiera será sometida a SANEAMIENTO, previo el informe de una auditora de reconocido
prestigio contratada por la entidad financiera en problemas.
Las entidades financieras que deban someterse al proceso de saneamiento quedan por disposición
de la Ley garantizadas por el Estado Ecuatoriano para el pago:
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356
a) De la totalidad de los depósitos, saldos y otras captaciones vigentes y por contratarse,

con los correspondientes intereses, pertenecientes a las personas naturales y jurídicas
nacionales y extranjeras.
b) Los demás créditos concedidos por entidades financieras no vinculadas con la entidad
financiera en problemas, para financiar comercio exterior, debidamente instrumentados
en documentos de obligación y registrados en los balances correspondientes
Existe un procedimiento para hacer efectiva la “GARANTÍA DE DEPÓSITOS” a la que he venido

refiriendo. Este procedimiento está relacionado con la entidad financiera en problemas.
Previa la liquidación forzosa de la entidad en problemas se deberá observar las siguientes etapas:
a) INICIO.- Declarada la situación de incumplimiento, por la Junta Bancaria, se dará

inicio al “saneamiento” que podrá establecer períodos durante los cuales la entidad
financiera en problemas no atienda al público.
b) DE LA REPRESENTACIÓN LEGAL.- La Agencia de Garantía de Depósitos asume
todas las atribuciones de la Junta General de Accionistas. Puede remover a
directores, administradores y apoderados, sin lugar a indemnizaciones, el Gerente
General de la AGD asume la representación legal, judicial y extrajudicial de la
entidad financiera en problemas. Puede nombrar un administrador temporal, quien
deberá presentar un informe de la situación económica – financiera de la entidad en
un plazo máximo de sesenta días.
c) DE LA CUENTA DE EJECUCIÓN.- La Agencia de Garantía de Depósitos abrirá una
Cuenta de Ejecución en el Banco Central del Ecuador, por el monto que fije el
Directorio de la AGD, tomando de los fondos de ésta.
d) ADECUACIÓN DEL CAPITAL SOCIAL.- La AGD dispondrá los ajustes pertinentes
con cargo a las cuentas patrimoniales y si fuere necesario con cargo al mismo
capital social de la entidad en problemas. Estas disposiciones se darán luego de
analizar el informe del administrador temporal.
e) TÉCNICAS DE SOLUCIÓN.- Luego de que se dicte la resolución de adecuación de
la cifra de capital social de la entidad financiera en problemas, dentro de los quince
días siguientes el Gerente General presentará a su Directorio un informe que
contenga Recomendaciones de Solución; con indicación de los medios más
eficientes para honrar la “GARANTÍA DE DEPÓSITOS” al público depositante e
inversionista.
f) AUDITORÍA EXTERNA.- Se contratará auditoría externa de reconocido prestigio
nacional e internacional para controlar los actos de saneamiento y más conexos.
g) CONCLUSIÓN.- El proceso de saneamiento termina:
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1. Por haberse cumplido el propósito propiamente dicho.
2. Por restitución de los niveles mínimos de patrimonio, realizado por los accionistas
de la entidad financiera en problemas.
3. Por liquidación de la entidad financiera en problemas.
MOMENTO TRES
LEY DE MERCADO DE VALORES
GENERALIDADES
OBJETIVO Y ÁMBITO DE APLICACIÓN
La Ley de Mercado de Valores, tiene por objeto promover un mercado de valores organizado,
integrado, eficaz y transparente, en el que la intermediación de valores sea competitiva, ordenada,
equitativa y continua, como resultado de una información veraz, completa y oportuna, además abarca
el mercado de valores en sus segmentos bursátil y extrabursátil, las bolsas de valores, las casas de
valores, las administradoras de fondos y fideicomisos, las calificadoras de riesgo, los emisores, las
auditorías externas y demás participantes que de cualquier manera actúen en el mercado de valores.
Se considera como valor, al derecho o conjunto de derechos de contenido esencialmente económico,

negociables en el mercado de valores, incluyendo entre otros, acciones, obligaciones, bonos,
cédulas, cuotas de fondos de inversión, contratos de negociación a futuro o a término, permutas
financieras, opciones de compra o venta, valores de contenido crediticio de participación y mixto que
provengan de procesos de titularización y otros que determine el Consejo Nacional de Valores.
Del mercado de valores: bursátil, extrabursátil y privado
El mercado de valores utiliza los mecanismos previstos en esta Ley, para canalizar los recursos
financieros hacia las actividades productivas, a través de la negociación de valores en los segmentos
bursátil y extrabursátil.
Mercado bursátil es el conformado por ofertas, demandas y negociaciones de valores inscritos en el

Registro del Mercado de Valores y en las bolsas de valores, realizadas en éstas por los
intermediarios de valores autorizados, de acuerdo con lo establecido en la presente Ley.
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358
Mercado extrabursátil es el que se desarrolla fuera de las bolsas de valores, con la participación de
intermediarios de valores autorizados e inversionistas institucionales, con valores inscritos en el
Registro del Mercado de Valores.
Se entenderá como negociaciones de mercado privado aquellas que se realizan en forma directa
entre comprador y vendedor sin la intervención de intermediarios de valores o inversionistas
institucionales.
DEL CONSEJO NACIONAL DE VALORES
Para establecer la política general del mercado de valores y regular su funcionamiento, créase
adscrito a la Superintendencia de Compañías, como órgano rector del mercado de valores, el
Consejo Nacional de Valores (C.N.V.), el mismo que estará integrado por siete miembros: Cuatro del
sector público; el Superintendente de Compañías, quien lo presidirá; un delegado del Presidente de la
República; el Superintendente de Bancos y Seguros y el Presidente del Directorio del Banco Central
del Ecuador; y, tres del sector privado, designados por el Presidente de la República de las ternas
enviadas por el Superintendente de Compañías. Serán alternos, del Superintendente de Compañías,
el Intendente de Valores; del Superintendente de Bancos y Seguros, el Intendente General de
Bancos; del Presidente del Directorio del Banco Central, un delegado elegido por el Directorio de
entre sus miembros; y del delegado del Presidente de la República y los del sector privado, los que
sean designados como tales siguiendo el mismo procedimiento que para la designación del principal.
Siendo sus principales atribuciones:
1. Establecer la política general del mercado de valores y regular su funcionamiento;
2. Impulsar el desarrollo del mercado de valores, mediante el establecimiento de políticas y

mecanismos de fomento y capacitación sobre el mismo;
3. Promocionar la apertura de capitales y de financiamiento a través del mercado de valores, así

como la utilización de nuevos instrumentos que se puedan negociar en este mercado;
4. Expedir las normas complementarias y las resoluciones administrativas de carácter general

necesarias para la aplicación de la presente Ley;
5. Expedir las normas generales en base a las cuales las bolsas de valores y las asociaciones
gremiales creadas al amparo de esta Ley podrán dictar sus normas de autorregulación;
6. Aprobar el organigrama de la Intendencia de Mercado de Valores de la Superintendencia de

Compañías;
358
7. Establecer los parámetros, índices, relaciones y demás normas de solvencia y prudencia financiera
y control para las entidades reguladas en esta Ley y acoger, para los emisores del sector financiero,
aquellos parámetros determinados por la Junta Bancaria y la Superintendencia de Bancos y Seguros;
8. Establecer normas de control y de constitución de resguardos para los emisores;
9. Establecer las normas de carácter general para la administración, imposición y gradación de las
sanciones, de conformidad con los criterios previstos en esta Ley y sus normas complementarias;
10. Regular la oferta pública de valores, estableciendo los requisitos mínimos que deberán tener los
valores que se oferten públicamente; así como el procedimiento para que la información que deba ser
difundida al público revele adecuadamente la situación financiera de los emisores;
11. Regular los procesos de titularización, su oferta pública, así como la información que debe
provenir de éstos, para la difusión al público;
12. Expedir el reglamento para que las entidades integrantes del sector público no financiero, puedan
intervenir en todos los procesos previstos en esta Ley; entre otros.
DE LAS ATRIBUCIONES Y FUNCIONES DE LA SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑIAS EN

EL MERCADO DE VALORES.
Además de las funciones señaladas en la Ley de Compañías, y para efectos de la Ley de

Mercado de Valores, a través de las Intendencias de Mercado de Valores de Quito y de
Guayaquil, y de aquellas que creare el Superintendente de Compañías, en función del Mercado
de Valores, gozarán de autonomía técnica y operativa y tendrán las siguientes atribuciones:
1. Ejecutar la política general del mercado de valores dictada por el C.N.V.;
2. Inspeccionar, en cualquier tiempo, a las compañías, entidades y demás personas que intervengan
en el mercado de valores, con amplias facultades de verificación de sus operaciones, libros
contables, información y cuanto documento o instrumento sea necesario examinar, sin que se le
pueda oponer el sigilo bancario, de acuerdo con las normas que expida el C.N.V., exigiendo que las
instituciones controladas cumplan con las medidas correctivas y de saneamiento en los casos que se
dispongan, considerando que cuando la Superintendencia de Compañías deba actuar en una entidad
sujeta a la vigilancia y control de la Superintendencia de Bancos y Seguros, lo hará a través de ésta o
en forma conjunta;
3. Investigar las denuncias o infracciones a la presente Ley, a sus reglamentos, a los reglamentos
359
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internos y regulaciones de las instituciones que se rigen por esta Ley, así como las cometidas por
cualquier persona que, directa o indirectamente, participe en el mercado de valores imponiendo las
sanciones pertinentes, así como poner en conocimiento de la autoridad competente para que se
inicien las acciones penales correspondientes, de ser el caso;
4. Velar por la observancia y cumplimiento de las normas que rigen el mercado de valores;
5. Requerir o suministrar directa o indirectamente información pública en los términos previstos en

esta Ley, referente a la actividad de personas naturales o jurídicas sujetas a su control;
6. Conocer y sancionar, en primera instancia, las infracciones a la presente Ley, a sus reglamentos,
resoluciones y demás normas secundarias;
7. Autorizar, previo el cumplimiento de los requisitos establecidos, la realización de una oferta pública
de valores; así como suspender o cancelar una oferta pública cuando se presentaren indicios de que
la información proporcionada no refleja adecuadamente la situación financiera, patrimonial o
económica de la empresa sujeta a su control;
8. Autorizar el funcionamiento en el mercado de valores de: bolsas de valores, casas de valores,

compañías calificadoras de riesgo, depósitos centralizados de compensación y liquidación de valores,
sociedades administradoras de fondos y fideicomisos, auditoras externas y demás personas o
entidades que actúen o intervengan en dicho mercado, de acuerdo con las regulaciones de carácter
general que se dicten para el efecto;
9. Organizar y mantener el Registro del Mercado de Valores;
10. Disponer mediante resolución fundamentada, la suspensión o modificación de las normas de

autorregulación expedidas por las bolsas de valores o las asociaciones gremiales creadas al amparo
de esta Ley, cuando tales normas pudieran inferir perjuicios al desarrollo del mercado o contraríen
expresas normas legales o complementarias;
11. Aprobar el Reglamento Interno y el formato de contrato de incorporación de los fondos de

inversión;
12. Velar por la estabilidad, solidez y correcto funcionamiento de las instituciones sujetas a su
control y, en general, que cumplan las normas que rigen su funcionamiento.
DE LA OFERTA PÚBLICA
Concepto y alcance.- Oferta pública de valores es la propuesta dirigida al público en general, o a

sectores específicos de éste, de acuerdo a las normas de carácter general que para el efecto dicte el
360
C.N.V., con el propósito de negociar valores en el mercado. Tal oferta puede ser primaria o
secundaria.
Oferta pública primaria de valores, es la que se efectúa con el objeto de negociar, por primera vez, en
el mercado, valores emitidos para tal fin.
Oferta pública secundaria de valores, es la que se efectúa con el objeto de negociar en el mercado,
aquellos valores emitidos y colocados previamente.
Requisitos.- Para poder efectuar una oferta pública de valores, previamente se deberá cumplir con
los siguientes requisitos:
1. Tener la calificación de riesgo para aquellos valores representativos de deuda o provenientes de

procesos de titularización, de conformidad al criterio de calificación establecido en esta Ley.
Únicamente se exceptúa de esta calificación a los valores emitidos, avalados o garantizados por el
Banco Central del Ecuador o el Ministerio de Economía y Finanzas, así como las acciones de
compañías o sociedades anónimas, salvo que por disposición fundamentada lo disponga el C.N.V.
para este último caso;
2. Encontrarse inscrito en el Registro del Mercado de Valores tanto el emisor como los valores a ser
emitidos por éste; y,
3. Haber puesto en circulación un prospecto o circular de oferta pública que deberá ser aprobado por
la Superintendencia de Compañías.
La Superintendencia de Compañías procederá a la inscripción correspondiente en el Registro del

Mercado de Valores, una vez que los emisores le hayan proporcionado, la información completa,
veraz y suficiente sobre su situación financiera y jurídica de conformidad con las normas que expida
el C.N.V.
Suspensión o cancelación de oferta pública.- La Superintendencia de Compañías, mediante

resolución fundamentada, podrá suspender o cancelar una oferta pública, cuando se presenten
indicios de que en las negociaciones, objeto de la oferta, se ha procedido en forma fraudulenta o si la
información proporcionada no cumple los requisitos de esta Ley, es insuficiente o no refleja
adecuadamente la situación económica, financiera y legal del emisor. De igual manera podrá
disponer la cancelación en los casos previstos en los artículos 22 y 23 de esta Ley.
361
362
La suspensión será hasta por treinta días. Transcurrido dicho plazo si subsisten los hechos o
circunstancias mencionados en el inciso anterior, la Superintendencia de Compañías podrá cancelar
la inscripción del respectivo valor en el Registro del Mercado de Valores. Si se presume fraude o
falsedad en la información proporcionada, se cancelará la inscripción del emisor, sin perjuicio de las
acciones y sanciones a que hubiere lugar.
DEL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES
Créase dentro de la Superintendencia de Compañías el Registro del Mercado de Valores en el cual

se inscribirá la información pública respecto de los emisores, los valores y las demás instituciones
reguladas por esta Ley.
La inscripción en el Registro del Mercado de Valores, constituye requisito previo para participar en los
mercados bursátil y extrabursátil.
En el Registro del Mercado de Valores deberán inscribirse:
1. Los valores que sean objeto de oferta pública y sus emisores;
2. Las bolsas de valores y sus reglamentos de operación;
3. Las casas de valores y sus reglamentos de operación;
4. Los operadores de las casas de valores;
5. Los operadores que actúen a nombre de los inversionistas institucionales;
6. Los depósitos centralizados de compensación y liquidación de valores y, sus reglamentos internos

y de operación;
7. Los fondos de inversión, sus reglamentos internos y contratos de incorporación;
8. Las cuotas emitidas por los fondos de inversión colectivos;
9. Los valores producto del proceso de titularización;
10. Las calificadoras de riesgo, su comité de calificación, su reglamento interno y, procedimiento

técnico de calificación;
11. Las compañías de auditoría externa que participen en el mercado de valores; y,
12. Los demás entes, valores o entidades que determine el C.N.V.
362
De la responsabilidad.- La inscripción en el Registro del Mercado de Valores no implica certificación,
ni responsabilidad alguna por parte de la Superintendencia de Compañías respecto de la solvencia de
las personas naturales o jurídicas inscritas, ni del precio, bondad o negociabilidad del valor o de la
entidad inscrita, en su caso. La información presentada al Registro del Mercado de Valores es de
exclusiva responsabilidad de quien la presenta y solicita el registro. Toda publicidad, propaganda o
difusión por cualquier medio, realizada por emisores, intermediarios de valores y otras instituciones
reguladas por esta Ley, deberán mencionar obligatoriamente esta salvedad.
La inscripción obliga a los registrados a difundir la información de acuerdo con las normas que para el
efecto expedirá el C.N.V..
Para la inscripción de un emisor y sus valores, se requerirá previamente de calificación de riesgo. No

se admitirá la inscripción de un emisor que no esté acompañada de la inscripción de un valor
específico o de por lo menos uno del giro ordinario de su negocio.
Todos los documentos e informaciones existentes en el Registro del Mercado de Valores estarán a
disposición del público, excepto aquellos que el C.N.V. los califique como reservados.
La revisión del cumplimiento de los requisitos previos a la inscripción deberá ser hecha en el término
de quince días. De existir observaciones, la Superintendencia de Compañías lo suspenderá hasta
que se hubiere atendido tales observaciones.
La Superintendencia procederá a la inscripción correspondiente en el Registro del Mercado de

Valores, una vez que hayan cumplido con los requisitos que para el efecto expida el C.N.V.
De la inscripción de valores del sector público.- La inscripción de valores emitidos por el Estado y
las entidades del sector público, en ejercicio de las facultades concedidas por sus propias leyes, será
automática y de carácter general, bastando para el efecto el sustento legal que autorice cada emisión
y una descripción de las características esenciales de dichos valores.
De la suspensión de la inscripción.- La Superintendencia podrá suspender mediante resolución

fundamentada la inscripción de los participantes o valores sujetos a inscripción en el Registro del
Mercado de Valores cuando:
1. Por causas supervinientes a un participante, valor, acto o contrato, objeto de registro, se le

imposibilitare temporalmente cumplir la función que le corresponde;
2. Dejare de cumplir con uno o varios de los requisitos para la inscripción;
3. Cuando a juicio del C.N.V. se requiera la protección de los derechos o intereses de los
inversionistas, de terceros o del público en general; y,
4. Por causa de incumplimiento de esta Ley, sus normas complementarias y de autorregulación y

demás normas que expida el C.N.V..
363
364
De la cancelación de la inscripción.- La cancelación de la inscripción de un participante o un valor

en el Registro del Mercado de Valores podrá ser:
1. Voluntaria: cuando la solicitare el emisor de conformidad con las normas que expida el C.N.V.; o,
2. De oficio: cuando por resolución fundamentada de la Superintendencia de Compañías se

determine como una de las causales que:
a) La inscripción fue obtenida no ajustándose a los requisitos o procedimientos establecidos en esta

Ley;
b) Existen causas supervinientes a un participante, valor, acto o contrato, objeto de registro, que le
imposibilitare definitivamente la función que le corresponde cumplir;
c) Con ocasión de su oferta en el mercado y durante la vigencia de la emisión, el emisor entregare a

la Superintendencia de Compañías y a las bolsas de valores o difundiere al público en general,
información o antecedentes incompletos o confusos;
d) El valor no mantenga los requisitos que hicieron posible su inscripción;
e) Se hubieren extinguido los derechos conferidos por el valor; y,
f) Se hubiere incumplido reiteradamente disposiciones de esta Ley, sus normas complementarias y de

autorregulación, que fueren objeto de sanciones administrativas.
En los casos de los literales a) y c), la cancelación da derecho a quienes resultaren afectados, para
que puedan solicitar al emisor indemnización por los daños y perjuicios causados.
Esta responsabilidad es independiente de las sanciones administrativas o penales a que hubiere

lugar.
DEL MERCADO PRIMARIO Y SECUNDARIO
Del alcance.- Mercado primario, es aquel en que los compradores y el emisor participan
directamente o a través de intermediarios, en la compraventa de valores de renta fija o variable y
determinación de los precios ofrecidos al público por primera vez.
Mercado secundario, comprende las operaciones o negociaciones que se realizan con posterioridad a
la primera colocación; por lo tanto, los recursos provenientes de aquellas, los reciben sus
vendedores.
Tanto en el mercado primario como en el secundario, las casas de valores serán los únicos
intermediarios autorizados para ofrecer al público directamente tales valores, de conformidad con las
normas previstas en esta Ley y las resoluciones que expida el C.N.V..
364
MOMENTO CUATRO
DE LAS BOLSAS DE VALORES
Del objeto y naturaleza.- Bolsas de valores son las corporaciones civiles, sin fines de lucro,
autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías, que tienen por objeto brindar a sus
miembros los servicios y mecanismos requeridos para la negociación de valores.
Podrán realizar las demás actividades conexas que sean necesarias para el adecuado desarrollo del
mercado de valores, las mismas que serán previamente autorizadas por el C.N.V.
Los beneficios económicos que produjeren las bolsas de valores deberán ser reinvertidos en el
cumplimiento de su objeto.
De la constitución y autorización de funcionamiento.- La Superintendencia de Compañías

autorizará la constitución de una bolsa de valores, procediendo simultáneamente a su inscripción en
el Registro del Mercado de Valores, cuando acredite que se ha constituido para el objeto previsto en
esta Ley, cuente con un patrimonio mínimo de setecientos ochenta y ocho mil seiscientos setenta
(788.670) dólares de los Estados Unidos de América, y tenga al menos diez miembros que reúnan
todas las condiciones para poder actuar como casa de valores.
Todo acto jurídico que implique modificación a su estatuto deberá ser aprobado por la
Superintendencia de Compañías, previo el cumplimiento de los requisitos legales y estatutarios.
Si durante la existencia de una bolsa de valores, el número de casas de valores miembros se

redujere a menos de diez, ésta deberá subsanar la deficiencia en un plazo no mayor a ciento ochenta
días, contados desde la fecha en que se generó la misma. Las bolsas de valores deberán mantener
los parámetros, índices, relaciones y demás normas de solvencia y prudencia financiera y controles
que determine el C.N.V., tomando en consideración el desarrollo del mercado de valores y la
situación económica del país. El incumplimiento de estas disposiciones reglamentarias será
comunicado por las bolsas de valores a la Superintendencia de Compañías, dentro del término de
cinco días de ocurrido el hecho y, deberá ser subsanado en el plazo y la forma que determine dicho
organismo de control.
365
366
Si vencidos los plazos concedidos, no se hubieren superado las deficiencias, corresponderá

suspender o revocar la autorización de funcionamiento, según fuere el caso, salvo que por resolución
fundamentada la Superintendencia de Compañías prorrogue este plazo hasta por treinta días más,
por una sola vez.
DE LAS CASAS DE VALORES
Casa de valores es la compañía anónima autorizada y controlada por la Superintendencia de

Compañías para ejercer la intermediación de valores, cuyo objeto social único es la realización de las
actividades previstas en esta Ley. Para constituirse deberá tener como mínimo un capital inicial
pagado de ciento cinco mil ciento cincuenta y seis (105.156) dólares de los Estados Unidos de
América, a la fecha de la apertura de la cuenta de integración de capital, que estará dividido en
acciones nominativas.
Las casas de valores deberán cumplir los parámetros, índices, relaciones y demás normas de
solvencia y prudencia financiera y controles que determine el C.N.V., tomando en consideración el
desarrollo del mercado de valores y la situación económica del país. El incumplimiento de estas
disposiciones reglamentarias será comunicado por las casas de valores a la Superintendencia de
Compañías, dentro del término de cinco días de ocurrido el hecho y, deberá ser subsanado en el
plazo y la forma que determine dicho organismo de control.
Los grupos financieros, las instituciones del sistema financiero privado, podrán establecer casas de
valores.
Las casas de valores no podrán efectuar ninguna clase de operación mientras no se encuentren
legalmente constituidas, cuenten con la autorización de funcionamiento y sean miembros de una o
más bolsas de valores.
Sus funciones de intermediación de valores se regirán por las normas establecidas para los contratos
mercantiles en lo que fuere aplicable.
Intermediación y responsabilidad de las casas de valores.- Toda orden para efectuar una
operación bursátil se entenderá respecto de la casa de valores y de los comitentes, efectuada sobre
la base que éstos quedan sujetos a los reglamentos de la bolsa respectiva; y, en el mercado
extrabursátil a las normas de carácter general que expida el C.N.V..
Las casas de valores negociarán en el mercado de valores a través de operadores inscritos en el
366
Registro del Mercado de Valores, quienes actuarán bajo responsabilidad solidaria con sus respectivas
casas. Los representantes legales, dependientes y operadores de una casa de valores no podrán
serlo simultáneamente de otra casa de valores.
Las casas de valores podrán suscribir contratos con los inversionistas institucionales para que bajo el
amparo y responsabilidad de éstas, puedan realizar operaciones directas en bolsa. El C.N.V.,
expedirá las normas especiales para estos contratos.
Las casas de valores que actúen en la compra o venta de valores, quedan obligadas a pagar el precio
de la compra o efectuar la entrega de los valores vendidos. No podrán utilizar dineros de sus
comitentes para cumplir obligaciones pendientes o propias, o de otros comitentes, ni podrán
compensar las sumas que recibieron para comprar ni el precio que se les entregare por los valores
vendidos, con las cantidades que les adeude el cliente comprador o vendedor.
De las facultades de las casas de valores.- Las casas de valores tendrán las siguientes facultades:
1. Operar, de acuerdo con las instrucciones de sus comitentes, en los mercados bursátil y
extrabursátil;
2. Administrar valores o dineros de terceros para invertirlos en instrumentos del mercado de valores
de acuerdo con las instrucciones de sus comitentes.
3. Adquirir o enajenar valores por cuenta propia;
4. Realizar operaciones de underwriting con personas jurídicas del sector público, del sector privado y
con fondos colectivos;
5. Dar asesoría e información en materia de intermediación de valores, finanzas y valores,

adquisiciones, fusiones, escisiones u otras operaciones en el mercado de valores, promover fuentes
de financiamiento, para personas naturales o jurídicas y entidades del sector público;
6. Explotar su tecnología, sus servicios de información y procesamiento de datos y otros relacionados

con su actividad;
7. Anticipar fondos de sus recursos a sus comitentes para ejecutar órdenes de compra de valores
inscritos en el Registro del Mercado de Valores, debiendo retener en garantía tales valores hasta la
reposición de los fondos y dentro de los límites y plazos que establezcan las normas que para el
efecto expedirá el C.N.V.;
8. Ser accionista o miembro de instituciones reguladas por esta Ley, con excepción de otras casas de
valores, administradoras de fondos y fideicomisos, compañías calificadoras de riesgo, auditores
externos, del grupo empresarial o financiero al que pertenece la casa de valores y sus empresas
vinculadas;
367
368
9. Efectuar actividades de estabilización de precios únicamente durante la oferta pública primaria de

valores, de acuerdo con las normas de carácter general que expida el C.N.V.;
10. Las demás actividades que autorice el C.N.V., en consideración de un adecuado desarrollo del
mercado de valores en base al carácter complementario que éstas tengan en relación con su
actividad principal.
Prohibiciones a las casas de valores.- A las casas de valores les está prohibido:
1. Realizar actividades de intermediación financiera;
2. Recibir por cualquier media captación del público;
3. Realizar negociaciones con valores no inscritos en el Registro del Mercado de Valores;
4. Realizar actos o efectuar operaciones ficticias o que tengan por objeto manipular o fijar
artificialmente precios o cotizaciones.
5. Garantizar rendimientos o asumir pérdidas de sus comitentes.
6. Divulgar por cualquier medio, directa o indirectamente información falsa, tendenciosa, imprecisa o
privilegiada;
7. Marginarse utilidades en una transacción en la que habiendo sido intermediario, ha procedido a

cobrar su correspondiente comisión;
8. Adquirir valores que se les ordenó vender, así como vender de los suyos a quien les ordenó
adquirir, sin autorización expresa del cliente. Esta autorización deberá constar en documento escrito;
9. Realizar las actividades asignadas en la presente ley a las administradoras de fondos y

fideicomisos;
10. Ser accionista de una administradora de fondos y fideicomisos.
368

Mã Dulo 5 Corregido JULIO 2010 - Universidad Nacional de Loja

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UNIDAD 3: EVALUACIÓN FINANCIERA

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4.1. Los objetivos del análisis financiero

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