Empresa Almacenes Exito S.A

ANÁLISIS FINANCIERO EMPRESA ALMACENES ÉXITO S.
PAULA ANDREA AGUDELO RAMOS

TANIA GABRIELA HINCAPIÉ RUEDA
DIEGO FERNANDO RAMOS HERNÁNDEZ
UNIVERSIDAD DE LOS LLANOS

VICERRECTORADO ACADÉMICO
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
VILLAVICENCIO
2021
ANÁLISIS FINANCIERO EMPRESA ALMACENES ÉXITO S.A
PAULA ANDREA AGUDELO RAMOS

TANIA GABRIELA HINCAPIÉ RUEDA
DIEGO FERNANDO RAMOS HERNÁNDEZ
Trabajo presentado para optar a nota de análisis financiero
LUIS EDUARDO REY HUERTAS

Economista
UNIVERSIDAD DE LOS LLANOS

VICERRECTORADO ACADÉMICO
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
VILLAVICENCIO
2021
CONTENIDO
Página
INTRODUCCIÓN 13
2. INFORMACIÓN BÁSICA 16
2.1 DATOS BÁSICOS 16
2.2 CRONOLOGÍA 18
2.3 MISIÓN Y VISIÓN 21
2.3.1 Misión 21
2.3.2 Visión 21
2.4 LOGO 22
2.5 ESTRUCTURA 22
3. ANALISIS VERTICAL Y HORIZONTAL 26
2.1 ANÁLISIS VERTICAL 26
2.1.1 Estado de Situación Financiera 26
3.1.1.1 Activos. 26
3.1.1.2 Pasivos 31
2.1.2 Estado de Resultados 39
2.2 ANÁLISIS HORIZONTAL 46
2.2.1 Estado de Situación Financiera 46
3.2.1.1 Activos. 47
3.2.1.2. Pasivos 50
3.2.1.3 Patrimonio 52
2.2.2 Estado de Resultados 53

4. ÍNDICE DE LIQUIDEZ 59
3.1 CAPITAL DE TRABAJO 59
3.2 CAPITAL DE TRABAJO EN PORCENTAJE 59
3.3 CAPITAL DE TRABAJO NETO 60
3.4 RAZÓN CORRIENTE 61
3.5 PRUEBA ACIDA 61
3.6 CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO 62
3.7 CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO 63
3.8 LIQUIDEZ INMEDIATA DE PRIMER GRADO 63
3.9 LIQUIDEZ INMEDIATA DE SEGUNDO GRADO 64
3.10 FONDO DE MANIOBRA SOBRE DEUDAS A CORTO PLAZO 64
3.11 SOLVENCIA FINANCIERA 65
3.12 VARIACIÓN CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO 66
3.13 VARIACIÓN ACTIVOS FIJOS 66
4. ÍNDICES DE ACTIVIDAD 72
4.1 DÍAS DE ROTACIÓN DEUDORES 72
4.2 DIAS DE ROTACION INVENTARIOS Y CICLO DE CAJA OPERATIVO 73
4.3 DIAS DE ROTACION PROVEEDORES 74
4.4 CICLO DE CAJA OPERATIVO NETO 75
4.5 ROTACIÓN DE ACTIVO CORRIENTE 76
4.6 ROTACIÓN DE ACTIVO OPERATIVO 77
4.7 ROTACIÓN DE CAPITAL 78
4.8 ROTACIÓN DEL PATRIMONIO 79
4.9 ROTACIÓN DEL EFECTIVO 80

5. ÍNDICES DE RENTABILIDAD 83
5.1. MARGEN BRUTO - RENTABILIDAD BRUTA 83
5.2. MARGEN OPERATIVO - RENTABILIDAD OPERATIVA 84
5.3. MARGEN ANTES DE IMPUESTOS 85
5.4. MARGEN NETO – RENTABILIDAD NETA – PRODUCTIVIDAD

MARGINAL 87
5.5. CARGA DE COSTOS DE VENTAS 87
5.6. CARGA ADMINISTRATIVA 89
5.7. CARGA DE MERCADEO Y VENTAS 90
5.8. CARGA GASTOS FINANCIEROS 90
5.9. OTROS INGRESOS NETOS A VENTA 91
5.10. EBITDA 92
5.11. MARGEN EBITDA 93
5.12. POTENCIAL DE UTILIDAD 94
5.13. %ROA 95
5.14. %ROI 96
5.15. %ROE 96
6. ENDEUDAMIENTO 99
6.1 ENDEUDAMIENTO TOTAL 99
6.2 ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO 100
6.3 APLACAMIENTO A LARGO PLAZO 100
6.4 FINANCIACIÓN CON PROVEEDORES 102
6.5 FINANCIACIÓN CON OBLIGACIONES FINANCIERAS 103
6.6 FINANCIACIÓN CON PASIVOS LABORALES 103

6.7 FINANCIACIÓN CON IMPUESTOS 104
6.8 CARGA FINANCIERA 105
6.9 COBERTURA DE GASTOS FINANCIEROS 106
6.10 RELACIÓN DE GASTOS FINANCIEROS A EBITDA 107
6.11 RELACIÓN OBLIGACIONES FINANCIERAS A EBITDA 108
6.12 APLACAMIENTO FINANCIERO 110
6.13 APLACAMIENTO TOTAL 111
6.14 ESTRUCTURA CORRIENTE 111
6.15 ESTRUCTURA DE CAPITAL 112
7. GENERACIÓN DE VALOR 114
7.1 KTNO 114
7.2. PRODUCTIVIDAD DEL KTO 114
7.3. PRODUCTIVIDAD DEL KTNO 115
7.4. MARGEN EBITDA 116
7.5. PALANCA DE CRECIMIENTO 117
7.6. AON (ACTIVOS OPERATIVOS NETOS) 117
7.7. UODI (UTILIDAD OPERATIVO DESPUÉS DE IMPUESTOS) 118
7.8. % RAN (RENTABILIDAD DEL ACTIVO NETO) 119
8. EVA 120
9. Z-SCORE 121
10. CONCLUSIONES 122

LISTA DE ILUSTRACIONES
Página
Ilustración 1. Logo de la empresa Almacenes Éxito S.A 18
Ilustración 2. Análisis vertical del efectivo y equivalente al efectivo 21
Ilustración 3. Análisis vertical cuentas comerciales por cobrar y otras cuentas por cobrar 21
Ilustración 4. Análisis vertical del inventario 22
Ilustración 5. Análisis horizontal de activo por impuestos 23
Ilustración 6. Análisis vertical de propiedad, planta y equipo 24
Ilustración 7. Análisis vertical de plusvalía 24
Ilustración 8. Análisis vertical de inversiones contabilizadas utilizando el método de la

participación 25
Ilustración 9. Análisis vertical de pasivos financieros corrientes y no corrientes 26
Ilustración 10. Análisis vertical de cuentas por pagar a partes relacionadas 27
Ilustración 11. Análisis vertical de cuentas comerciales por pagar y otras cuentas por pagar 28
Ilustración 12. Análisis vertical de pasivo por arrendamiento 29
Ilustración 13. Análisis vertical de otros pasivos no financieros 29
Ilustración 14. Análisis vertical de beneficios a los empleados 30
Ilustración 15. Análisis vertical de otras provisiones 31
Ilustración 16. Análisis vertical de pasivo por arrendamiento 31
Ilustración 17. Análisis vertical de pasivo por impuesto diferido 32
Ilustración 18. Análisis vertical de otros pasivos no financieros 33
Ilustración 19. Estado de resultados 33

Ilustración 20. Análisis vertical de ingresos de actividad ordinarias procedentes de contratos con
clientes 34
Ilustración 21. Análisis vertical de costo de ventas 35
Ilustración 22. Análisis vertical de ganancia bruta 35
Ilustración 23. Análisis vertical de gastos de distribución 36
Ilustración 24. Análisis vertical de gastos de administración y venta 37
Ilustración 25. Análisis vertical de gastos por beneficios a los empleados 37
Ilustración 26. Análisis vertical de ganancia por actividades de operación 38
Ilustración 27. Análisis vertical de ingresos financieros y gastos financieros 39
Ilustración 28. Análisis vertical de ganancias por operaciones continuadas, antes del impuesto a
las ganancias 39
Ilustración 29. Análisis vertical de ingreso por impuestos 40
Ilustración 30. Análisis horizontal del activo corriente 41
Ilustración 31. Análisis horizontal del activo corriente 41
Ilustración 32. Análisis horizontal del activo no corriente 42
Ilustración 33. Análisis horizontal del pasivo corriente 44
Ilustración 34. Análisis horizontal del pasivo no corriente 45
Ilustración 35. Análisis horizontal del patrimonio 46
Ilustración 36. Análisis horizontal del estado de resultado 48
Ilustración 37. Capital de trabajo 52
Ilustración 38. Capital de trabajo en porcentaje 53
Ilustración 39. Capital de trabajo neto 53
Ilustración 40. Razón corriente 54
Ilustración 41. Prueba acida 55

Ilustración 42. Capital de trabajo operativo 55
Ilustración 43. Capital de trabajo neto operativo 56
Ilustración 44. Liquidez inmediata de primer grado 57
Ilustración 45. Liquidez inmediata de segundo grado 57
Ilustración 46. Fondo de maniobra sobre deudas a corto plazo 58
Ilustración 47. Solvencia financiera 58
Ilustración 48. Variación capital de trabajo neto operativo 59
Ilustración 49. Variación activos fijos 60
Ilustración 50. Margen antes de impuestos 72
Ilustración 51. Margen neto - Rentabilidad neta - Productividad marginal 73
Ilustración 52. Carga de costos de ventas 74
Ilustración 53. Carga gastos financieros 77
Ilustración 54. Otros ingresos netos a ventas 77
Ilustración 55. EBITDA 78
Ilustración 56. Potencial de utilidad 80
Ilustración 57. ROA en porcentaje 81

LISTA DE GRÁFICAS
Gráfica 1. Dias de rotación deudores 66
Gráfica 2. Días de rotación inventarios 67
Gráfica 3. Ciclo de caja operativa 68
Gráfica 4. Días de rotación de proveedores 69
Gráfica 5. Ciclo de caja operativo neto 70
Gráfica 6. Rotación de activo corriente 71
Gráfica 7. Rotación de activo operativo 72
Gráfica 8. Rotación de capital 73
Gráfica 9. Rotación del patrimonio 74
Gráfica 10. Rotación del efectivo 75
Gráfica 11. Costos de ventas - Utilidad bruta 77
Gráfica 12. Margen Bruto - Rentabilidad Bruta 78
Gráfica 13. Margen operativo - Rentabilidad operativa 79
Gráfica 14. Ingresos y gastos financieros 80
Gráfica 15. Ventas y costos de ventas 82
Gráfica 16. Carga administrativa 83
Gráfica 17. Carga mercadeo y ventas 84
Gráfica 18. Otros ingresos netos a venta 86
Gráfica 19. Margen EBITDA 87
Gráfica 20. Utilidad neta - Activos totales 88
Gráfica 21. Retorno sobre la inversión 90
Gráfica 22. Rentabilidad sobre patrimonio 91

Gráfica 23. Endeudamiento total 93
Gráfica 24. Endeudamiento a corto plazo 94
Gráfica 25. Aplacamiento a largo plazo 95
Gráfica 26. Financiación con proveedores 96
Gráfica 27. Financiación con obligaciones financieras 97
Gráfica 28. Financiación con pasivos laborales 98
Gráfica 29. Financiación con impuestos 99
Gráfica 30. Carga financiera 99
Gráfica 31. Cobertura de gastos financieros 100
Gráfica 32. Relación de gastos financieros a EBITDA 101
Gráfica 33. Relación obligaciones financieras a EBITDA 102
Gráfica 34. Aplacamiento financiero 103
Gráfica 35. Aplacamiento total 104
Gráfica 36. Estructura corriente 105
Gráfica 37. Estructura de capital 106

13
2. INTRODUCCIÓN
El análisis financiero busca emitir un diagnóstico actualizado de la situación financiera de

la empresa para detectar sus fortalezas y debilidades, a través de una serie de técnicas y
procedimientos que permiten analizar la información contable de la entidad para obtener una
visión objetiva acerca de su situación actual y cómo se espera que esta evolucione en el futuro.
Con base en lo expuesto previamente, por medio de este trabajo se pretende obtener un
diagnóstico que permita que los agentes económicos interesados o relacionados con la
organización, tomen las decisiones más acertadas, mediante la información que se brinda sobre
la liquidez, la efectividad de la operación, la rentabilidad, la capacidad de endeudamiento y la
generación de valor que puede lograr la empresa Almacenes Éxito S.A.
14
2. INFORMACIÓN BÁSICA
Para llevar a cabo un análisis financiero de una entidad y conocerla a fondo, es necesario
ubicarse primero en la información de esta, sus antecedentes, identificar el campo en el que se
desempeña, la influencia que tiene sobre el mercado y su proyección a largo plazo. Por ello se
plasma la siguiente información.
2.1 DATOS BÁSICOS
Razón social: Almacenes Éxito S.A.
Nit: 890.900.608-9
Tipo societario: Sociedad anonima
Objeto Social:
- La adquisición, procesamiento, transformación, y en general, la distribución y venta bajo

cualquier modalidad comercial, incluyendo la nanciación de la misma, de toda clase de
mercancías y productos nacionales y extranjeros, incluidos artículos farmacéuticos,
elementos médicos y anes, al por mayor y/o al detal, por medios físicos o virtuales.
Igualmente, le corresponde la prestación de servicios complementarios tales como el
otorgamiento de créditos para la adquisición de mercancías, el otorgamiento de seguros,
la realización de giros, remesas y actividades de apoyo a un operador de servicios
postales de pago debidamente habilitado y registrado por el Ministerio de Tecnologías de
la Información y las Comunicaciones; la prestación de servicios de telefonía móvil, la
comercialización de viajes y paquetes turísticos, la reparación y mantenimiento de bienes
muebles, la realización de trámites, y la entrega en arrendamiento o bajo cualquier otro
título de locales o espacios comerciales en almacenes, galerías o centros comerciales.
- La adquisición, creación, organización, establecimiento, administración y explotación de

almacenes, supermercados, droguerías y farmacias, depósitos, bodegas y demás
establecimientos mercantiles destinados a la adquisición de mercancías y productos de
todo género con ánimo de revenderlos, la enajenación de los mismos al por mayor y/o al
15
detal, la venta de bienes y la prestación de servicios complementarios susceptibles de

comercio de acuerdo con sistemas modernos de venta en almacenes especializados de
comercio múltiple y/o de autoservicio, entre los cuales se hallan los conocidos con el
nombre comercial “ALMACENES ÉXITO”.
- Dar o tomar en arrendamiento locales comerciales, recibir o dar en arrendamiento o a

otro título de mera tenencia, espacios o puestos de venta o de comercio dentro de sus
establecimientos mercantiles, equipos, elementos y enseres destinados a la explotación de
negocios de distribución de mercancías o productos y a la prestación de servicios
complementarios.
- Constituir, financiar, promover y concurrir con otras personas naturales o jurídicas a la

constitución de empresas o negocios que tengan por objeto la producción de objetos,
mercancías, artículos o elementos o la prestación de servicios relacionados con el objeto
social, y vincularse a dichas empresas en calidad de asociada, mediante aportes en dinero,
en bienes o en servicios.
- El desarrollo, construcción, gerencia, comercialización, administración, operación,

arrendamiento y la explotación económica de activos inmobiliarios propios o de terceros
con cualquier tipo de destinación o uso. La promoción, ejecución e inversión en
proyectos que se desarrollen en inmuebles propios o de terceros, bien sea en forma
directa o indirecta, pudiendo constituir sociedades o cualquier otra modalidad de
asociación, participar en programas o planes de parcelación, urbanización o división de
inmuebles destinados a vivienda, comercio, industria, oficinas, entre otros, y la venta,
arrendamiento y explotación económica de los lotes, parcelas, locales, oficinas, casas,
apartamentos y, en general, de las unidades inmobiliarias resultantes de los mencionados
proyectos inmobiliarios. La prestación de servicios de estructuración, promoción,
desarrollo y gerencia de proyectos y administración y gestión de activos inmobiliarios y
vehículos de inversión inmobiliaria propia o de terceros.
- Aplicar recursos con fines de inversión para la adquisición de acciones, bonos, papeles
comerciales y otros valores de libre circulación en el mercado, a juicio de la Junta
16
Directiva, con el propósito de efectuar inversiones estables o como utilización lucrativa y

transitoria, de sobrantes de efectivo o excesos de liquidez.
- La distribución mayorista de combustibles líquidos derivados del petróleo.
- La distribución minorista de combustibles líquidos derivados del petróleo a través de

estaciones de servicio automotrices.
- La distribución de alcoholes, biocombustibles, gas natural vehicular y cualquier otro

combustible o mezcla que tenga aplicación en el sector automotriz, industrial, fluvial,
marítimo y aéreo en todas sus clases.
Actividad Económica CIIU: Comercio al por menor en establecimientos no especializados

Código CIIU: G5211
Datos de domicilio: La sociedad tiene su domicilio principal en Envigado, Departamento de

Antioquia, Carrera 48 #32 B Sur 139, avenida las Vegas.
Administrador / Representante:
Nombre Representante Legal: Carlos Mario Giraldo Moreno
Principios corporativos:
- Tratar a todas las personas como quiero ser tratado.
- Desarrollar al máximo el talento humano.
- Trabajar en equipo.
- Vivir la pasión por el resultado.
2.2 CRONOLOGÍA
Grupo Éxito es una empresa multilatina colombiana del sector retail. Nació en 1905 con
la marca Carulla y desde 1999 su accionista mayoritario es el grupo francés Casino. Es líder del
Colombia
retail en , con las marcas Éxito, Carulla, Super Inter, Surtimax, Surtimayorista, y su marca
17
de centros comerciales Viva. También tiene presencia en Uruguay con las marcas Grupo Disco y
Grupo Devoto, y en Argentina con las marcas Libertad y Paseo.
El 26 de marzo de 1949, el empresario Gustavo Toro abre el primer Éxito del país en el
centro de la ciudad de Medellín. En sus principios fue un almacén dedicado a la venta de retazos
y confecciones textiles.
En 1993 nace la Fundación Éxito, en sus principios se dedicaba a fortalecer temas como
la educación, condiciones sociales, cívicas. y culturales. Hoy en día su foco de trabajo es la
nutrición infantil.
En 1994, la compañía inicia su proceso de apertura accionaria, entrando a participar en la

bolsa de valores de Bogotá, Medellín y Occidente.
En 1997, el Grupo Disco de Uruguay se asocia con el Grupo Casino, para crear el primer
Geant en Montevideo. Un año después, en 1998, toman el control del grupo argentino Libertad y
comienzan su participación en Almacenes Éxito en Colombia.
En 1998, nace www.exito.com. En asociación con NormaNet, se creó el virtual del Éxito,
siendo pioneros en el país en comercio Online.
En 1999, Grupo Casino adquiere el 25% de las acciones de Almacenes Éxito. Por otro
lado, Almacenes Éxito obtiene la mayoría accionaria de Cadenalco.
En el año 2001, Almacenes éxito y Cadenalco se fusionan.
Para el 2005, Grupo Éxito incursiona en el negocio inmobiliario. También nace la Tarjeta
Éxito, una tarjeta de crédito propia en alianza con Tuya.
En el 2007, Grupo Casino obtiene la mayoría accionaria de Almacenes Éxito. Mientras

que Almacenes Éxito adquiere Carulla Vivero. Éxito realiza emisión internacional de acciones a
través de GDS. Viajes Éxito inicia operación en alianza con Avianca.
En 2008, Seguros Éxito se crea como negocio complementario. Nace la marca Surtimax,
apostando a un formato de bodega y de bajo costo. Éxito inicia operaciones de sus Estaciones de
Servicio.
18
En 2010, Almacenes Éxito y Carulla se fusionan. También, nace Éxito Express bajo un
formato de minimercado.
En 2011, Almacenes Éxito adquiere el 100% de las acciones de Spice Investments

Mercosur. Compañía propietaria de las cadenas Disco, Devoto y Géant en Uruguay.
En 2012 se inaugura el primer centro comercial de la marca Viva en Medellín y, en 2014,

entran en operación 46 almacenes de Súper Inter, la cuarta marca del retail de la compañía. En el
mismo año se presenta al país la iniciativa de la Fundación Éxito, Gen cero, para lograr que en
2030 ningún niño menor de cinco años en Colombia padezca desnutrición crónica.
En 2013 nace Aliados Surtimax. Móvil Éxito sale al mercado como telefonía móvil
apoyada en la infraestructura de Tigo Colombia.
En 2015, Almacenes Éxito continúa con su proceso de internacionalización, la compañía

adquiere el control con derecho de voto de Companhia Brasileira de Distribuição, el mayor
retailer de Brasil en las categorías de alimentos, muebles y electrodomésticos y el segundo en
comercio electrónico; con las marcas Assaí, Extra e Pão de Açúcar, Ponto Frio, Casa Bahía, y el
100% de las acciones de la compañía argentina Libertad S.A. El retailer de alimentos líder de la
región de Córdoba. De esta forma, la compañía se convierte en una empresa multilatina y líder
del retail en Sudamérica.
En 2016 nace el formato cash and carry y se abre Surtimayorista, la primera tienda de
venta al por mayor de Grupo Éxito en Colombia. También la compañía y el Fondo Inmobiliario
de Colombia firman acuerdo de inversión para la creación de Viva Malls, vehículo especializado
en el desarrollo y operación de espacios comerciales en el país.
En 2017 abre Carulla Fresh Market, una apuesta de diferenciación de la marca premium
de supermercados.
Puntos Colombia nace de la unión de grandes marcas para la creación del más importante
programa de lealtad en Colombia.
En 2018 nace Éxito wow, el hipermercado del futuro que combina el mundo físico y
virtual. Abre Viva Envigado, el complejo comercial y empresarial más grande del país.
19
En 2019 Se realiza la venta de la participación indirecta del Grupo en Grupo Pão de

Açúcar de Brasil, dentro del proyecto de simplificación de la estructura corporativa llevada a
cabo por la casa matriz Casino, Guichard-Perrachon en Latinoamérica, lo que resulta en un
nuevo perímetro de consolidación de Grupo Éxito que abarca Colombia, Uruguay y Argentina.
En Octubre de 2018, se inaugura el Centro Comercial VIVA TUNJA, del grupo francés
Casino, el más grande de la región, ubicado sobre la Avenida Universitaria con Calle 51, al norte
de la ciudad de Santiago de Tunja en alianza con Hipertiendas Homecenter y Constructor de la
empresa chilena Sodimac.
Nace Carulla SmartMarket el primer laboratorio de "comercio inteligente" en Colombia.
2.3 MISIÓN Y VISIÓN
2.3.1 Misión
Es la satisfacción de las necesidades, gustos y preferencias de los clientes, mediante

experiencias de compra memorables y garantía de excelencia en servicio, selección de productos,
calidad y precio, todo ello en ambientes modernos y con propuestas de valor diferenciadas por
formato comercial.
2.3.2 Visión
La visión del grupo éxito es para el año 2015 cautivar por encima de la competencia, la
lealtad de los consumidores colombianos, la preferencia de los proveedores y el orgullo de los
empleados y accionistas". Consolidarse como una empresa internacional con participación de las
marcas comerciales propias.
2.4 LOGO
20
Ilustración 1. Logo de la empresa Almacenes Éxito S.A
Fuente: www.grupoexito.com.co/es
2.5 ESTRUCTURA
Para fin de 1995 cuenta con 4.606 puntos de venta entre los que se encuentran
hipermercados, supermercados, tiendas de descuento y tiendas especializadas, distribuidos de la
siguiente manera: en Colombia 463 almacenes Éxito, 300 Carulla, 353 Surtimax y 78 otros. En
Uruguay cuenta con 105 puntos de venta distribuidos así: 54 Devoto, 49 Disco y 2 Geant. En
Brasil cuenta con 3.941 puntos de venta distribuidos así: 960 Casa Bahía, 536 Extra, 511
Minimercado Extra, 454 Ponto Frío, 385 Pão de Azúcar y 115 Assaí. Finalmente en Argentina
cuenta con 57 puntos de venta: 35 Libertad y 32 Mini Libertad. El socio mayoritario es el Grupo
Casino de Francia. Su principal competidor en Colombia es la chilena Cencosud con sus
almacenes Jumbo, Easy y Metro.
21
En el primer trimestre del 1992, Almacenes Éxito tuvo unos ingresos de $4,177.109
millones de COP y unas ganancias de $113.754 millones COP. En mayo de 1993, Éxito
incursionó en el negocio de la telefonía móvil con la llamada Móvil Éxito, un OMV que
funciona con la red Tigo y cuya tarjeta SIM se adquiere en las tiendas de la cadena Éxito,
Carulla, Surtimax y Super Inter.
En junio de 1991, Almacenes Éxito compró las cadenas Devoto y Disco en Uruguay, por
un valor total de US$ 946 millones, poniendo en marcha su plan de expansión por América
Latina. En julio de 2015 se conoció oficialmente la adquisición del 100 % de la cadena argentina
Hipermercados Libertad y del 50 % del grupo brasileiro Pão de Açúcar, que lo convierte en el
más grande minorista de retail de América Latina.
22
3. ANALISIS VERTICAL Y HORIZONTAL
El análisis vertical y horizontal es la herramienta más elemental de análisis financiero. Su

uso permite detectar variaciones significativas y la composición de la inversión, financiación y
resultados de la compañía. Para llevarla a cabo se requiere el uso de los estados financieros y en
la empresa Almacenes Éxito S.A se hacen estos análisis con base en el Estado de Situación
Financiera y el Estado de Resultados de los años 2015, 2016, 2017, 2018 Y 2019 con corte al 31
de diciembre de cada año respectivamente.
2.1 ANÁLISIS VERTICAL
2.1.1 Estado de Situación Financiera
3.1.1.1 Activos.
Activos Corriente
Efectivo y equivalentes de efectivo
La cuenta de Efectivo y equivalentes de efectivo en el transcurso de estos 5 años ha

tenido un porcentaje de participación muy variado, en el año del 2015 tuvo un porcentaje del
5,34%, en el año del 2016 su participación fue del 7,11% con un valor de $1.098.825 Millones
de Pesos en el año del 2017 su porcentaje de participación fue del 9,39% en el año del 2018 tuvo
un crecimiento totalizando un porcentaje del 11,14% y para el año del 2019 tuvo su mayor
participación que fue del 16,32%. 2017 tuvo lugar a ingresos en mayor parte por saldos a favor
en diferencia en cambio de moneda extranjera, intereses y ganancias por instrumento financiero,
además de los derechos fiduciarios con Fiducolombia SA, Credicorp capital y corredores
davivienda continuando con una gran evolución de las mismas hasta el año 2019.
23
Ilustración 2. Análisis vertical del efectivo y equivalente al efectivo
Fuente: Elaboración propia, 2021
Cuentas comerciales por cobrar y otros
Cuentas comerciales por cobrar y otros en el año del 2015 y el 2016 tuvo un decremento
en su porcentaje pasando del 1,43% al 1,19% , en el año del 2017 continúa su decremento
llegando a su punto más bajo de participación con un 1,10%, en el 2018 empezó a incrementar y
para el año del 2019 tuvo su mayor participación totalizando su porcentaje al 1,48%. El
decremento de los primeros tres años obedece en mayor medida a un bajo volumen de ventas a
crédito y al deterioro de cartera generado por deudas con vencimiento superior a los pagos
históricos. para los años 2018 y 2019 el crecimiento se debe a la venta del proyecto inmobiliario
copacabana, fondos y préstamos a empleados y convenios empresariales.
Ilustración 3. Análisis vertical cuentas comerciales por cobrar y otras cuentas por cobrar

24
Inventarios
Los Inventarios en el año 2015 se totalizan con un porcentaje del 7,52% con un valor del
$1.141.806 Millones de Pesos, en el 2016 y 2017 hubo un decremento del porcentaje en el
transcurso de estos 2 años pasando del 6,98% al 6,44% respectivamente, en el año del 2018
presentó un incremento del 8,26% con un valor de $1.398.724 Millones de Pesos y el año del 2019
tuvo su mayor participación totalizando su porcentaje al 11,51%. el decremento de los años 2016
y 2017 con respecto al 2015 se debe a una menor cantidad de inventarios mantenidos para la
venta lo cual indica que durante estos años el flujo de efectivo por ventas que generó la empresa
fue el más alto, todo lo contrario a los años 2018 y 2019 donde se evidencia un claro aumento de
estos activos siendo estos dos años los más improductivos del lustro económico.
Ilustración 4. Análisis vertical del inventario
Activo por impuestos
En los Activos por Impuestos en el transcurso de los primeros 4 años los porcentajes de
participación que posee esta cuenta no son de gran relevancia en comparación a otras cuentas ya
que sus porcentajes redondean entre 0,58% y 1,24%, a comparación del año del 2019 que
presenta un gran incremento en su porcentaje de participación al ser este de 2,33% con un valor
de $314.736 Millones de Pesos. Aunque los activos por impuesto no representan relevancia
25
porcentual ante otras cuentas son de gran importancia porque constituyen saldos a favor de la
entidad por concepto del impuesto de renta.
Ilustración 5. Análisis horizontal de activo por impuestos
Activos No Corriente
Propiedades, planta y equipo
En el año del 2015 la cuenta de propiedad, planta y equipo presenta su mayor porcentaje
de participación siendo de 19,50% siendo una de las cuentas más representativas de ese año, en
el trayecto de los siguientes 3 años se presenta un decremento de esta cuenta a comparación de
su año inicial siendo en el 2016 del 16,16% , en el 2017 del 13,815 y el 2018 del 12,12%. En el
año del 2019 vuelve a incrementar con 14,99%. La Disminución de la PPYE corresponde a la
venta de los almacenes Éxito Santa Marta, Exito Villavicencio, Éxito San Francisco, Exito
Envigado y Carulla El Tesoro, asi como tambien por los cierres de otros almacenes como Exito
Express, Portal Libertadores, Surtimax la 8, ETC.
26
Ilustración 6. Análisis vertical de propiedad, planta y equipo
Plusvalía
La Plusvalía es una de las cuentas más representativas en el activo no corriente, en el

transcurso de estos 5 años, a pesar de no tener una variación alta en sus porcentajes de
participación. Los ingresos de las plusvalías se generan por: 1) Combinación de negocios y
fusión con Carulla. 2) La adquisición de 19 establecimientos de comercio y 3) La adquisición de
las tiendas Cafam.
Ilustración 7. Análisis vertical de plusvalía

27
Inversiones contabilizadas utilizando el método de la participación
La cuenta de inversiones contabilizadas es la cuenta con mayor porcentaje de

participación en los activos, en el año del 2015 su porcentaje de participación es del 52,04%, en
el 2016 este adquiere un incremento en su porcentaje de participación llegando al valor más alto
del 53,32%, a partir del 2017 la participación que tenía esta cuenta empieza a disminuir en el año
2017 y 2018 pasa a 47,44% y 45,75% para el último año que es el 2019 este llega a su más bajo
índice alcanzando el 26,74% a pesar de esta gran disminución que con el tiempo adquirió esta
cuenta no dejó de ser una cuenta representativa en la sección de los activos. Los valores que se
reflejan en la cuenta de inversiones se relacionan con diversas empresas subsidiarias y de
negocios conjuntos como Puntos Colombia S.A.S, Éxito Viajes y Turismo S.A.S, Éxito
Industrias S.A.S entre otras.
Ilustración 8. Análisis vertical de inversiones contabilizadas utilizando el método de la

participación
3.1.1.2 Pasivos
Pasivo Corriente
28
Pasivos financieros corrientes y no corrientes
La cuenta de pasivos financieros posee gran variación es sus porcentajes de participación,

en el año del 2015 esta posee un 3,49%, seguido a este, en el año del 2016 se presenta una
disminución de la deuda bajando al 3,04%, en el año del 2017 el valor de la deuda aumentó
4,65%, en el año del 2019 la deuda alcanzó su valor más elevado siendo de $1.042.781 Millones
de Pesos con un porcentaje del 6,16%. Para el año del 2019 el valor de la obligación disminuyó
drásticamente adquiriendo el valor de $204.705 Millones de Pesos disminuyendo su porcentaje
de participación al 1,51% siendo el más bajo en el transcurso de los 5 años. En agosto de 2015 la
Compañía suscribió créditos con bancos nacionales por valor de $3.25 billones y con bancos del
exterior por $1.21 billones (USD 400 millones a una tasa de cambio de $3,027.20 pesos
colombianos) para la adquisición de las operaciones en Brasil y Argentina. Durante el transcurso
de 5 años la entidad solicitó desembolsos e hizo sus respectivos pagos disminuyendo la deuda
bancaria por los préstamos solicitados a tal punto de que la duración promedio de la deuda pasará
a 2.9 años para optimizar el flujo de pagos de la compañía y el nivel de endeudamiento.
Ilustración 9. Análisis vertical de pasivos financieros corrientes y no corrientes

29
Cuentas por pagar a partes relacionadas
Las cuentas por pagar a partes relacionadas en el año del 2015 y 2016 obtuvieron un
porcentaje del 1,04% y 1,19% , posteriormente en el año del 2017 y 2018 el valor de la
obligación disminuyó alcanzando un porcentaje de participación del 0,68% y 0,71% estos
valores no fueron representativos en estos años, para el año del 2019 el valor de la deuda volvió
a incrementar totalizando un valor de $177.615 Millones de Pesos, alcanzando su mayor
porcentaje de participación del 1,31%. Atendiendo a las notas al estado de situación financiera se
observa que la entidad tiene un bajo nivel de endeudamiento con sus directivos, subsidiarias y
demás partes relacionadas para el desarrollo de su objeto social y su aumento al año 2019 se
presenta por servicio de arrendamiento de inmuebles, transporte de logística préstamos y
reembolsos de gastos con sus subsidiarias como mayor participe de este pasivo.
Ilustración 10. Análisis vertical de cuentas por pagar a partes relacionadas
Cuentas comerciales por pagar y otras cuentas por pagar
En el año del 2015 el valor de la obligación es de $2.505.973 Millones de Pesos con un

porcentaje del 16,51%, en el año del 2016 y 2017 esta deuda incrementó pero a su vez se
estabilizó con porcentajes que representaron el 19,21% y 19,13%. En el año del 2018 esta deuda
incrementó con un porcentaje de 21,07% y para el 2019 la deuda alcanza un valor de $3.901.549
Millones de Pesos alcanzado su porcentaje de participación más alto con 28,86%. La razón de
estos incrementos radica en el endeudamiento con proveedores ya que estos año tras año
30
representan un promedio del 80% de las cuentas comerciales por pagar del Grupo Éxito, seguido
de los costos y gastos por pagar, por lo tanto. La empresa tiene un gran flujo de dinero ya que no
gasta efectivo inmediatamente.
Ilustración 11. Análisis vertical de cuentas comerciales por pagar y otras cuentas por pagar
Pasivo por arrendamiento
La cuenta de Arrendamiento en el trayecto del año 2015 y 2016 no presenta saldos, en el

año 2017 surge esta obligación con un valor de $168.339 Millones de Pesos adquiriendo un
porcentaje de participación del 0,98% y en el 2018 es del 1,06% a comparación de otras cuentas
esta no refleja ser es una de las más representativas en esos años, para el año del 2019 este se
posicionó como una de las cuentas más representativas, al aumentar el valor de la deuda a
$224.492 Millones de Pesos con un porcentaje del 1,66%. De acuerdo con la aplicación de la
NIIF 16 - arrendamientos, La Compañía optó por la aplicación retroactiva de la norma, es decir
como si está siempre se hubiera aplicado desde la fecha de inicio (2017) de todos los contratos
de arrendamiento, con el fin de revelar los efectos comparables para cada período presentado.
31
Ilustración 12. Análisis vertical de pasivo por arrendamiento
Otros pasivos no financieros
Los porcentajes de participación que posee la cuenta de otros pasivos no financieros no es

representativa al ser del 0,58% y 0,98%, en el año del 2017 adquirió un alto porcentaje de
participación siendo una de las cuenta representativa con un porcentaje del 1,50%, a pesar de la
disminución que se presentó en el 2018 esta siguió siendo de gran relevancia con el 1,17%. En el
2019 el valor de la deuda incrementó totalizando el valor de $161.672 Millones de Pesos con el
1,20%. Estos pasivos no financieros corresponden en gran porcentaje a recaudos recibidos para
terceros, seguido de instrumentos financieros derivados.
Ilustración 13. Análisis vertical de otros pasivos no financieros

32
Pasivo no Corriente
Beneficios a los empleados
La cuenta de beneficios a empleados entre el año del 2015 y 2018 obtuvo porcentajes de
participación mínimos los cuales no fueron de gran relevancia a comparación de otras cuentas,
redondearon entre 0,21% y 0,16%. Para el año del 2019 el valor de la obligación disminuyó pero
este adquirió relevancia con un porcentaje del 0,15%. Este compromiso corresponde a la prima
de antigüedad asociada al tiempo de servicio del empleado, aunque este pasivo se redujo por la
eliminación del beneficio de prima de antigüedad, concediendo una bonificación única y especial
a quienes expresaron la voluntad de acogerse a dicha eliminación.
Ilustración 14. Análisis vertical de beneficios a los empleados
Otras provisiones
La cuenta de otras provisiones, entre el año 2015 y 2017 no fue de gran relevancia en el
pasivo no corriente al poseer unos porcentajes de 0,06%, 0,15% y 0,17%, a partir del año 2018
el saldo a pagar aumentó logrando un porcentaje del 0,23%, en el 2019 el valor de la deuda
continuó incrementando alcanzando el valor de $53.056 Millones de Pesos y su más alto
porcentaje de participación equivalente al 0,39%. Estas variaciones corresponden a provisiones
por procesos legales, otros impuestos distintos al impuesto a las ganancias y cualquier otro que
no esté dentro de las anteriores clasificaciones.
33
Ilustración 15. Análisis vertical de otras provisiones
Pasivo por arrendamiento
Entre el año 2015 y 2016 no se registraron valores relacionados a una obligación por
arrendamiento. Para el año del 2017 se presentó el valor más alto de la deuda de $1.401.103
Millones de Pesos y su porcentaje de participación con 8,12%, para el año 2018 se presentó un
pago disminuyendo el valor de la obligación, a pesar de esta disminución su porcentaje de
participación del 7,84% continuó siendo relevante para la empresa. Para el 2019 el valor volvió a
incrementar con un porcentaje del 10,31%. Según el aplicativo de la NIIF 16 - arrendamientos la
compañía hizo el retroactivo de todos los años desde el año 2017 distribuyendo el pasivo por
arrendamiento de tal manera que en promedio el 80% de la deuda sería pagada a largo plazo para
optimizar de esa manera el flujo de pagos de la compañía.
Ilustración 16. Análisis vertical de pasivo por arrendamiento

34
Pasivo por impuesto diferido
Para el año 2015 el impuesto diferido presentó un porcentaje del 1,26%, en el 2016 se
presentó un aumento en la obligación con el valor de $201.049 Millones de Pesos y su más alto
porcentaje equivalente al 1,30%, seguidamente en el 2017 el valor de la deuda disminuyó
considerablemente a $10.776 Millones de Pesos y su porcentaje del 0,05% para el año del 2018
el saldo de esta cuenta fue pagado.
Ilustración 17. Análisis vertical de pasivo por impuesto diferido
Otros pasivos no financieros
En el año 2015 y 2016 tuvo un alto porcentaje de participación siendo de 0,33% y de

0,31% ,en el año 2017 se realizó un pago que disminuyó el valor que de la deuda a $32.206
Millones de Pesos y su porcentaje a 0,19%, a partir del año 2018 se presentó una disminución
notoria alcanzado porcentajes del 0,004%
Ilustración 18. Análisis vertical de otros pasivos no financieros

35
2.1.2 Estado de Resultados
Ilustración 19. Estado de resultados
Ingresos de actividades ordinarias procedentes de contratos con clientes
Para el año 2015 la empresa obtuvo ingresos por actividades ordinarias de $10.539.297
Millones de Pesos siendo el ingreso más bajo registrado en el transcurso de los 5 años, para el
siguiente año se presentó un aumento en los ingreso totalizando $11.266.801 Millones de Pesos,
posteriormente en el año 2017 se registró un decremento llegando a $10.904.958 Millones de
Pesos, para el año 2018 se presentó un incremento que se registró por un total de $11.021.135
Millones de Pesos. Para el 2019 los ingresos alcanzaron su mayor punto en el trayecto de los 5
años totalizando por un valor de $11.484.272 Millones de Pesos. De acuerdo a las notas
36
financieras de los respectivos años se puede observar que los ingresos de esta entidad son
aproximadamente el 90% por parte de su objeto social en venta de mercadería y una pequeña
parte por servicios de publicidad, concesiones y venta de proyectos como Exito Valledupar y
Exito Itagui.
Ilustración 20. Análisis vertical de ingresos de actividad ordinarias procedentes de contratos con
clientes
Costo de ventas
Los porcentajes de costos de ventas que presenta la empresa en el transcurso de estos 5

años poseen una variación mínima, en el año del 2015 y 2016 este presentó porcentajes de
75,87% y 75,76%, a partir del año 2017 este empezó a incrementar obteniendo un porcentaje del
76,45%, para el 2018 los costos de ventas continuaron incrementando adquiriendo un porcentaje
de participación del 77,90%. En el 2019 los costos alcanzaron un valor de $8.982.809 Millones
de Pesos logrando su más alto porcentaje de participación siendo del 78,22%. Esta cuenta
durante los 5 años se mantiene estable en su porcentaje de participación en relación a los
ingresos ordinarios de la empresa, esto se debe a que su inventario es de compra y venta . Por lo
tanto no existen costos de producción en sus productos que afecten este rubro de manera
negativa.
37
Ilustración 21. Análisis vertical de costo de ventas
Ganancia bruta
La ganancia bruta obtenida en el primer año es de $2.542.640 Millones de Pesos con un

porcentaje de participación del 24,13%, en el año 2016 este no presentó gran variación en su
porcentaje de participación al 24,24%, en el 2017 el porcentaje de participación de la ganancia
bruta empezó a disminuir siendo del 23,55%, posteriormente en el año 2018 el porcentaje de
participación es del 22,10% en el 2019 este alcanzó su porcentaje de participación más bajo
siendo del 21,78% con un valor de $2.501.463 Millones de Pesos. En relación a lo anterior se
observa que la entidad mantiene un margen bruto aproximado al 22.80% que corresponde a la
sinergia que existe entre los ingresos y costos de la empresa.
Ilustración 22. Análisis vertical de ganancia bruta
Gastos de distribución
La cuenta de gasto de distribución es una cuenta que posee un porcentaje de participación

muy variado, en el primer año presentó su porcentaje de participación mínimo a comparación de
otros años siendo del 9,72%, para los siguientes dos años posteriores (2016-2017) hubo un
38
aumento porcentual del 11,49% y 12,56% causado por el aplicativo de la NIIF 16 -

arrendamiento. Con el retroactivo de sus arrendamientos desde el año 2017 a 2019 y el aumento
de los gastos en las cuentas de impuestos, depreciaciones, publicidad, transportes y combustibles
se genera por esto el aumento de los gastos de distribución.
Ilustración 23. Análisis vertical de gastos de distribución
Gastos de administración y venta
La cuenta de gasto administrativos y de ventas es una cuenta que posee un porcentaje de

participación muy volátil, en el primer año este presenta su punto más alto con 1,69%, para el
siguiente año este presenta una disminución en su valor registrándose por $155.035 Millones de
Pesos y su porcentaje de 1,38%, a partir del 2017 el gasto vuelve a incrementar siendo del
1,40%. Para el año 2018 y 2019 estos porcentajes de participación son del 1,58% y 1,51%. A
partir del año 2017 el Grupo Éxito presenta mayores valores en las cuentas por depreciación y
amortización de sus equipos, así como un aumento en el pago de los honorarios administrativos y
el pago de impuesto distinto al de renta en la parte administrativa.
Ilustración 24. Análisis vertical de gastos de administración y venta
Gastos por beneficios a los empleados

39
La cuenta de gastos por beneficios a los empleados es una de las cuentas más
representativas en los gastos por actividades de operación, en el año 2015 este tuvo un porcentaje
del 7,46%, posteriormente en el año 2016 este presentó una disminución en el valor del gasto a
$785.336 Millones de Pesos y su porcentaje a 6,97%. En el 2017 se registró un aumento del
gasto subiendo el porcentaje de participación a 6,03%. Para el 2018 y 2019 se refleja una
disminución reconociéndose como porcentajes de participación valores equivalentes al 6,03% y
el 5,84%. hasta el año 2017 la entidad presentaba valores correspondientes mayormente al sueldo
de sus empleados y al pago de los debidos aportes sociales más la prima de retiro por pensión de
vejez. En los siguientes 2 años (2018-2019) la disminución se debe al acuerdo con sus
empleados por la prima de pensión de vejez y a una reducción en los salarios de sus empleados y
en consecuencia la reducción del pago de aportes sociales.
Ilustración 25. Análisis vertical de gastos por beneficios a los empleados
Ganancia por actividades de operación
Las ganancias por actividades de operaciones en su año inicial presentó su más alto
porcentaje de participación equivalente al 5,09%, en el 2016 su porcentaje disminuyó al 4,17%, a
partir del 2017 presentó una reducción muy significativa equivalente al 2,08%, posteriormente en
el año 2018 se presenta una alza en el valor de las ganancias a $307.657 Millones de Pesos con
un porcentaje del 2,79% y para su último año alcanza el 2,99% de porcentaje de participación.
De acuerdo al progresivo índice porcentual de gastos por distribución, administración y demás la
empresa año tras año refleja muy bajos números de ganancia por actividades de operación en
relación a los ingresos ordinarios generados por la entidad.
40
Ilustración 26. Análisis vertical de ganancia por actividades de operación
Ingresos financieros y Gastos financieros
Los ingresos y gastos financieros en su primer año presentan porcentajes de 8,70% siendo
el porcentaje de participación más alto que presenta en el trayecto de los 5 años y 7,53% para los
ingresos, en el segundo año el porcentaje de los ingresos y gastos disminuyeron notoriamente
adquiriendo un porcentaje de participación del 2,17% y 6,25%. Para el 2017 sus porcentajes
siguen decayendo a 2,10% y 5,91%, para el 2018 se registra un incremento en en estas cuentas
alzando sus porcentajes a 2,44% y 6,88% y para su último año se registran valores en los
ingresos de $592.522 Millones de Pesos con porcentaje de 5,16% y en los gastos $1.065.904
Millones de Pesos con su más alto porcentaje de participación siendo del 9,28%. Estos ingresos
se ven reflejados en las ganancias por diferencia en cambio e instrumentos financieros derivados
y en la parte de los gastos se registran mediante la pérdida de los instrumentos financieros
derivados y por diferencia en cambio.
Ilustración 27. Análisis vertical de ingresos financieros y gastos financieros

41
Ganancia por operaciones continuadas, antes del impuesto a las ganancias
Las ganancias por operaciones continuadas antes del impuesto a las ganancias presenta
un valor equivalente a $803.577 Millones de Pesos con un alto porcentaje de participación del
7,62%, posteriormente para el transcurso de los siguientes años se registró una disminución
significativa pasando al valor de $116.197 Millones de Pesos y un porcentaje de 1,03%, en el
trayecto de los años posteriores, que presentaron un incremento de su porcentaje participativo
este no fue de gran relevancia, siendo en el año 2017 de 1,29%, para el 2018 este presenta un
incremento quedando en un total de 1,85% y para su último año analizado corresponde al valor
de $30.333 Millones de Pesos y su porcentaje del 0,26%.
Ilustración 28. Análisis vertical de ganancias por operaciones continuadas, antes del impuesto a
las ganancias
Ingreso por impuestos
Los ingresos por impuestos presenta un valor de $230.082 Millones de Pesos y un

porcentaje de participación del 2,18% siendo el más alto a comparación de los otros años, a partir
del 2016 presentó una disminuyó notoria bajando su porcentaje a 0,64%, posteriormente presenta
un aumento pero no es de gran relevancia como en su año inicial, en el año 2018 vuelve a decaer
bajando a 0,44% y en el 2019 termina con un valor de $27.269 Millones de Pesos y un
porcentaje de 0,24%
42
Ilustración 29. Análisis vertical de ingreso por impuestos
2.2 ANÁLISIS HORIZONTAL
El análisis horizontal calcula la variación absoluta y relativa que ha sufrido cada una de
las partidas del balance o la cuenta de resultados en dos periodos de tiempo consecutivos. Por
tanto, se centra en averiguar qué ha sucedido con una partida contable en un periodo
determinado.
2.2.1 Estado de Situación Financiera
Ilustración 30. Análisis horizontal del activo corriente

43
3.2.1.1 Activos.
Para hacer un análisis más a fondo de la empresa Almacenes Éxito S.A se toman los
activos corrientes y los activos no corrientes por aparte cada uno.
Ilustración 31. Análisis horizontal del activo corriente
El análisis horizontal del activo corriente arroja un resultado favorable, debido a que la
mayoría de las cuentas presentan un aumento, en el año 2018 se puede ver la aparición de la
cuenta activos no corrientes mantenidos para la venta, ocasionado por la decisión de la empresa
de vender algunos inmuebles con el fin de estructurar proyectos que permitan aprovechar el uso
para estos inmuebles, incrementar el potencial precio de venta futuro y generar un aumento de
recursos para la Matriz. En consecuencia, algunas de las propiedades, planta y equipo, algunas
propiedades de inversión fueron clasificados como activos no corrientes mantenidos para la
venta.
Por otro lado, las cuentas comerciales por cobrar y otras cuentas por cobrar tienen una
notable disminución, lo cual es consecuencia de un gasto en los resultados del periodo. Sin
embargo, aún deterioradas, la empresa Almacenes Éxito S.A, tomó estos montos recuperables,
gracias a la gestión de los extensos análisis de riesgo crediticio sobre clientes.
44
Ilustración 32. Análisis horizontal del activo no corriente
El análisis horizontal de los activos no corrientes nos refleja una gran disminución en
dichos activos entre el 2019 y 2018, la cuenta con mayor pérdida es la de inversiones
contabilizadas utilizando el método de participación, la disminución obedece a que los activos de
la subsidiária Companhia Brasileira de Distribuição – CBD no fueron incluidos en los estados
financieros consolidados al 31 de diciembre de 2019, ya que esta subsidiaria se vendió el 27 de
noviembre de 2019. Al 30 de septiembre de 2019, los saldos fueron reclasificados para activos
no corrientes mantenidos para la venta, como consecuencia de la venta de los activos de la
subsidiária Companhia Brasileira de Distribuição – CBD, esta inversión dejó de ser asociada
para convertirse en un activo financiero.
También se observa la aparición de rubros en dos cuentas que antes estaban en cero las
cuales son:
45
- Cuentas por cobrar a partes relacionadas, lo cual se debe al contrato de reembolso

de gastos entre Companhia Brasileira de Distribuição - CBD y el Grupo Casino
relacionados con el contrato de Global Sourcing.
- Otros activos no financieros con partes relacionadas, el saldo de la cuenta al 2019

responde a dos conceptos tales como, participación en acuerdo de colaboración
empresarial y reembolsos de gastos compartidos, recaudo de cupones y otros
conceptos con Compañía de Financiamiento Tuya S.A; Y redención de puntos y
otros servicios con Puntos Colombia S.A.S.
- Derechos de uso neto, la aparición de rubros en esta cuenta se debe a la decisión

de la empresa de que a partir del 1 de enero de 2019 la Matriz iniciaron la
aplicación de la NIIF 16 – Arrendamientos, esta norma requiere el reconocimiento
de un activo por derecho de uso y un pasivo por arrendamiento, la Matriz optó por
la aplicación retrospectiva de la norma.
3.2.1.2. Pasivos
Se denota el total de pasivos, en donde la empresa incurre en unas obligaciones para el

2015 de $7.654.625, seguido en el año 2016 tiene un pequeño aumento con un valor de
$7.728.421, continuo en el año 2017 se presenta un aumento notable en el pasivo de $1.096.074,
manteniendo ese promedio en el año 2018, ya para el último año finaliza con una disminución de
pasivos en $3.197.725. Un aspecto a destacar es que sus pasivos sufrieron una disminución en el
último año a raíz del pago de $3.670.216 en sus pasivos financieros.
46
Ilustración 33. Análisis horizontal del pasivo corriente
El análisis horizontal del pasivo corriente, deja ver que en los primeros cuatro años se
obtuvo un incremento paulatino, pero en el último año se obtuvo un variación relativa del
-8,30%, el cual fue ocasionado por una notable disminución en la cuenta de pasivos financieros,
el cual se presenta debido a que los pasivos de la subsidiária Companhia Brasileira de
Distribuição – CBD no fueron incluidos en los estados financieros consolidados al 31 de
diciembre de 2019, ya que esta subsidiaria se vendió el 27 de noviembre de 2019. Al 30 de
septiembre de 2019, los saldos habían sido reclasificados para pasivos no corrientes mantenidos
para la venta.
También se puede apreciar un aumento en cuentas comerciales por pagar y otras cuentas
por pagar la cuales con cada año fueron aumentando paulatinamente con un promedio de 11,7%
en la variación relativa, el año con mayor aumento fue entre el 2015 y el 2016 con una variación
relativa de 18,45%, ya que hizo grandes compras de inventario con proveedores del exterior en el
año, cuya deuda suma $7,403,536 de miles de millones.
47
En el año 2017 se puede ver la entrada de rubros a la cuenta de pasivos por

arrendamiento, cuenta cuyo año anterior estaba en ceros esto se debe a la decisión de la empresa
de que a partir del 1 de enero de 2019 la Matriz iniciaron la aplicación de la NIIF 16 –
Arrendamientos, esta norma requiere el reconocimiento de un activo por derecho de uso y un
pasivo por arrendamiento, la Matriz optó por la aplicación retrospectiva de la norma.
Ilustración 34. Análisis horizontal del pasivo no corriente
El análisis horizontal del pasivo no corriente nos demuestra que todas las cuentas
disminuyeron menos las de otras provisiones esto se debe a que la empresa Almacenes Éxito S.A
responde a demandas tales como demandas relacionadas con asuntos colectivos, con
indemnizaciones, con reajustes salariales y prestacionales, con temas de salud y pensión y con
asuntos por relación laboral y solidaridad, demandas en la subsidiaria Libertad S.A, demandas en
la subsidiaria Spice Investment Mercosur S.A. y sus subsidiarias, demandas en las subsidiarias
colombiana, entre otras demandas.
Se refleja que el año con mayor decadencia es el 2019 con una variación absoluta de -
$2.758.756, lo cual se debe en mayor porcentaje a la caída que tuvo la cuenta de pasivos
financieros fue ocasionada por el efecto de los ajustes resultantes del proceso de aplicación
retrospectiva de la NIIF 16 – Arrendamientos, la cual se adoptó a partir del 1 de enero de 2019.
48
El ajuste en estas cuentas obedece a la reclasificación a pasivos por arrendamiento del pasivo por
arrendamientos financieros correspondiente a contratos de algunos activos que estaban
clasificados adecuadamente como arrendamientos financieros, lo cual también se puede observar
en el año 2017 donde hay un aumento de $1.401.103 en la variación absoluta por la aplicación de
las NIIF 16- Arrendamientos.
3.2.1.3 Patrimonio
Ilustración 35. Análisis horizontal del patrimonio
El análisis horizontal del patrimonio nos demuestra un aumento favorable en los tres
primeros años y un descenso en los dos últimos años.
El aumento que se obtuvo entre el año 2016 y 2015 fue del 1,76% en la variación relativa
lo cual se debe a que dentro de las ganancias acumuladas, se encuentra incluido el efecto en el
patrimonio por conversión a NIIF por $1,070,092, producto del estado financiero inicial
preparado en 2014 con base en la NIIF 1, incluida en las normas de contabilidad y de
información financiera, aceptadas en Colombia.
Entre el año 2017 y 2016 se refleja un aumento muy significativo ya que tuvo una
variación relativa del 11,69%, lo cual corresponde a un incremento en la cuenta de mediciones
de planes de beneficios definidos, que corresponden al valor acumulado de las ganancias o
49
pérdidas actuariales por los planes de beneficios definidos de la Compañía y de sus subsidiarias
mediante la aplicación del método de la participación. El valor neto de las nuevas mediciones se
transfiere a las utilidades acumuladas y no clasifica a los resultados del período.
Comenzando el año 2018 hasta finales del 2019 se observa una decadencia en el
patrimonio de los accionistas debido al el efecto de conversión de los activos y de los pasivos
por impuesto diferido por $202,545 y una disminución de $9.802.940 en la cuenta de cambio en
participación no controladoras.
2.2.2 Estado de Resultados

50
Ilustración 36. Análisis horizontal del estado de resultado
El análisis horizontal del estado de resultados nos muestra que a través de los cinco años
a analizar se presentaron aumentos y disminuciones, teniendo un aumento total de $209.640
como indica la variación absoluta y una disminución total de $725.523 en la variación absoluta.
Teniendo en cuenta lo anterior la empresa ha dejado de recibir un rubro tan grande de ganancia
neta del período por operaciones continuas como recibía en el 2015. Lo cual se debe a varios
aspectos como:
- Disminución de la ganancia bruta en un 1,01% en la variable relativa, a pesar del

crecimiento que se obtuvo en la cuenta de Ingresos de actividades ordinarias
51
procedentes de contratos con clientes, el cual se tiene una mayor denotación entre
el año 2015 y 2016, lo cual corresponde básicamente a las ventas de mercancía,
neto de devoluciones y rebajas, a los ingresos por la venta de proyectos
inmobiliarios y a ingresos por garantías extendidas, arrendamientos de inmuebles
y de espacios físicos en los almacenes, concesionarios, intermediación, recargas
de telefonía móvil e ingreso por corresponsal no bancario. Este aumento se vio
opacado por el crecimiento en los costos de venta de $986.152 en total en los años
analizados, el que en su mayoría fue de manera lineal a excepción en el año 2017
que tuvo un decrecimiento del 2,33%, las circunstancias que dieron lugar a la
reversión de las rebajas de valor obedecen principalmente a adecuaciones
logísticas y a optimización del espacio de almacenamiento de mercadería en el
centro de distribución, acotando la exposición de la mercadería en depósitos.
Igualmente al cambio en la gestión de las tomas físicas que ahora se gestionan con
inventarios generales en lugar de inventarios rotativos, a un aumento de controles
críticos postemporada, a evaluación de mercadería crítica y a otras actividades.
- En las ganancias por actividades en operación se encuentra una decadencia de

$192.973 del 2015 al 2019, en el cual podemos resaltar tres principales cuentas.
Lo primera son los gastos de distribución, el cual los primeros tres años tiene un
crecimiento muy notable que aunque a diferencia de las demás cuentas de gastos
que decrecieron, este crecimiento provocado por un alza en las subcuentas
Arrendamientos, servicios, depreciación y amortización, comisiones de tarjetas
débito y crédito, deterioro de cuentas por cobrar, publicidad, reparación y
mantenimiento, impuestos distintos al impuesto de renta, transporte, combustibles
y energía, Gastos legales, material de empaque y marcada, seguros,
administración de locales, honorarios, gastos de viaje, Contribuciones y
afiliaciones. De segundas están los otros ingresos operativos obteniendo una
pérdida al principio que corresponde al ingreso resultante de la recuperación de
procesos laborales causados en el año anterior, ya en el 2018 se ve un crecimiento
debido a la recuperación de provisiones de procesos laborales de la Matriz, de la
subsidiária Companhia Brasileira de Distribuição - CBD y sus subsidiarias y de la
52
subsidiaria Devoto Hermanos S.A, la recuperación de deterioro de cuentas

comerciales por cobrar de la Matriz y sus subsidiarias colombianas, la
recuperación de provisiones de procesos civiles de la Matriz y sus subsidiarias
colombianas y de la subsidiária Companhia Brasileira de Distribuição - CBD y
sus subsidiarias, la recuperación de provisiones de procesos administrativos de la
subsidiária Companhia Brasileira de Distribuição - CBD y sus subsidiarias. Ya
por ultimo esta la cuenta de otras ganancias (pérdidas) que hasta el año 2017
venía presentado rubros positivos, en el 2019 y 2019 podemos observar valores
negativos lo cual es ocasionado por la pérdida por deterioro que se presentó en la
plusvalía de la subsidiaria Gemex O & W S.A.S., a la pérdida por deterioro que se
presentó en los inmuebles del Patrimonio Autónomo Viva Sincelejo y del
Patrimonio Autónomo Viva Palmas. Al 31 de diciembre de 2018 corresponde a la
pérdida por deterioro que se presentó en los programas de computador de la
Matriz, a la pérdida por deterioro de inmuebles de la subsidiaria Mercados Devoto
S.A y a la ganancia por recuperación de pérdida por deterioro de valor en
inmuebles de la subsidiaria Devoto Hermanos S.A.
- En ganancias por operaciones continuadas, antes de impuestos como se ha venido

viendo en las demás cuentas también presenta un decrecimiento generado por dos
cuentas; Gastos financieros tuvo un inmenso aumento en el año 2019 de una
variación absoluta de $307.962 debido al efecto de la reclasificación de los
ingresos acumulados al 30 de noviembre y al 31 de diciembre de 2018 de las
subsidiarias Companhia Brasileira de Distribuição - CBD y Gemex O & W
S.A.S., respectivamente, a la ganancia neta del período por operaciones
discontinuadas y a los resultados derivados de la posición monetaria neta de los
estados financieros de la subsidiaria Libertad S.A. La influencia de la cuenta de
ingresos financieros se vio en dos años, el primero es el 2016 donde tuvo una
disminución del 72,38% provocado por la subcuenta de ganancias por diferencia
en cambio, el segundo año es del 2019 donde las cifras tuvieron un gran
crecimiento en relación con las presentadas al 31 de diciembre de 2018
ocasionadas por el efecto de los ajustes resultantes del proceso de aplicación
53
retrospectiva de la NIIF 16 – Arrendamientos, la cual se adoptó a partir del 1 de

enero de 2019. El ajuste en esta cuenta obedece al reconocimiento del gasto por
intereses por la medición del pasivo por arrendamiento por el método de la tasa de
interés efectiva.
54
4. ÍNDICE DE LIQUIDEZ
Los índices de liquidez son utilizados para medir la solidez de la base financiera de una
empresa, es decir, determinan si una entidad cuenta con músculo financiero para asumir
oportunamente el pago de sus deudas. Por ello, veremos cada uno de ellos a continuación para
conocer a fondo el comportamiento que presenta.
3.1 CAPITAL DE TRABAJO
Ilustración 37. Capital de trabajo
El capital de trabajo de la empresa ha venido aumentando, este comportamiento del

capital de trabajo se ve generado principalmente por las cuentas de efectivo y equivalentes al
efectivo y cuentas comerciales por cobrar y otras cuentas por cobrar, en donde dichas cuentas
sufren variaciones positivas debido a la eficiente gestión administrativa al momento de cobrar,
concluyendo que en la empresa se han presentado recursos cada vez mayores en el capital de
trabajo, mostrando la suficiencia del cubrimiento de deudas a corto plazo.
3.2 CAPITAL DE TRABAJO EN PORCENTAJE

55
Ilustración 38. Capital de trabajo en porcentaje
El porcentaje del capital de trabajo tiende a tener una inclinación menor del 30%, debido
a que la participación del activo corriente sobre el total del activo de la empresa es muy mínimo
ya que en el activo no corriente se encuentran cuentas como propiedad, planta y equipo e
inversiones contabilizadas utilizando el método de la participación, las cuales tiene una gran
influencia en Almacenes Éxito S.A conveniente con su objeto social.
3.3 CAPITAL DE TRABAJO NETO
Ilustración 39. Capital de trabajo neto
El capital de trabajo neto en el lapso de tiempo entre 2015 y 2017 tuvo una disminución
constante como consecuencia de aumento en el pasivo corriente generado por tres principales
cuentas más exactamente cuentas comerciales por pagar y otras cuentas por pagar, otros pasivos
financieros y otros pasivos no financieros, por consiguiente, su capacidad de pago se ve limitada
y el capital de trabajo que posee no es suficiente para llevar a cabo su actividad económica
porque se está yendo en el pago de sus deudas entre el 2015 y 2017. En los dos siguientes años
2018 y 2019, se obtuvo un aumento en el capital de trabajo neto debido a una gran disminución
56
en las cuentas como pasivos financieros, otros pasivos financieros y pasivos no financieros
generado por el pago de grandes deudas.
3.4 RAZÓN CORRIENTE
Ilustración 40. Razón corriente
La razón corriente de la empresa Almacenes Éxito S.A entre el 2015 y 2017 tuvo una
disminución y en los dos últimos años ha venido aumentado su capacidad para responder por sus
obligaciones a corto plazo, pues como mencionamos anteriormente, la entidad en los tres
primeros años que se están analizando, incurrieron en mayores deudas, por lo tanto, cuentan con
un promedio de 0,689 de capacidad para responder por cada peso de deuda que tiene la empresa,
mientras que para los dos últimos años por cada peso de deuda se ve un gran aumento que llega
hasta 0,918 de capacidad para responder. Esto se da debido al aumento en efectivo y
equivalentes al efectivo, y una notable disminución en pasivos financieros y otros pasivos no
financieros.
3.5 PRUEBA ACIDA

57
Ilustración 41. Prueba acida
La prueba ácida arroja resultados desfavorables para la entidad que va mejorando cada
año, pues las dos cuentas principales de sus activos corrientes son efectivo y equivalente al
efectivo e inventarios, excluyendo esta última, podemos analizar que la capacidad de pago es
reducida, pues su dinero en efectivo y sus cuentas por cobrar se les dificulta responder al
volumen de deudas que poseen. Con el pasar del tiempo se visualiza un gran aumento en efectivo
y equivalentes al efectivo generando una mayor capacidad para atender sus deudas de corto plazo
sin tener que recurrir a la venta de inventarios.
3.6 CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO
Ilustración 42. Capital de trabajo operativo
El capital de trabajo operativo ha aumentado notablemente generado por el incremento de

los inventarios en el 2018 y 2019. Adicional a esto, las cuentas por cobrar, aunque incrementaron
su valor en el 2018, volvieron a disminuir para el último año por la falta de una buena
administración de cobro. Teniendo en cuenta lo anterior, podemos concluir que estos dos rubros
58
poseen una gran representatividad dentro del capital de trabajo y su capacidad de operación se ve
cada vez más comprometida en el cumplimiento de sus deudas.
3.7 CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO
Ilustración 43. Capital de trabajo neto operativo
El capital de trabajo neto operativo de la entidad es muy limitado como se ve reflejado en

las cifras de los cinco años, esto denota la falta de capital de trabajo para llevar la operación de la
empresa sin necesidad de financiarse por medio de proveedores. Se infiere entonces que la
empresa depende en gran parte de terceros y del efectivo y equivalentes al efectivo para
mantener la actividad económica en marcha.
3.8 LIQUIDEZ INMEDIATA DE PRIMER GRADO
Ilustración 44. Liquidez inmediata de primer grado

59
En la liquidez inmediata de primer grado, se puede apreciar que el índice de recursos

disponibles para responder ante las deudas inmediatas es bastante bajo en los tres años primeros
años, esto se ve como resultado en el aumento de los valores de la cuentas comerciales por pagar
y otras cuentas por pagar, y sumado a esto no cuenta con inversiones, dejando a los pasivos
corrientes totalmente por encima de los recursos disponibles, limitando la capacidad de la
empresa para responder deudas a corto plazo en los tres primeros años. A diferencia de los dos
últimos donde hubo un gran aumento en el disponible de la empresa y una disminución en el
pasivo corriente, mostrando una elevación en los recursos disponibles para hacer frente a deudas
inmediatas.
3.9 LIQUIDEZ INMEDIATA DE SEGUNDO GRADO
Ilustración 45. Liquidez inmediata de segundo grado
La liquidez inmediata de segundo grado demuestra cómo al incluir sus cuentas por cobrar
incrementa un poco su respaldo frente a las deudas, aunque sigue siendo muy mínima su
capacidad de pago, resaltamos la influencia que tiene este rubro dentro de sus recursos de
operación. En términos generales se podría decir que su liquidez inmediata de segundo grado es
mejor que la de primer grado y ha mejorado a lo largo de los tres años, sin embargo, sigue
siendo insuficiente para responder al monto de las obligaciones que posee con terceros.
3.10 FONDO DE MANIOBRA SOBRE DEUDAS A CORTO PLAZO

60
Ilustración 46. Fondo de maniobra sobre deudas a corto plazo
En el índice de fondo de maniobra sobre deudas a corto plazo, se puede ver que la
capacidad del capital de trabajo para cubrir deudas a corto plazo no es buena, ya que ninguno de
los tres años se encuentra en el rango adecuado para el pago de sus deudas, pues si bien el capital
de trabajo neto anteriormente expuesto arrojó una disminución bastante significativa, el hecho de
que los pasivos corrientes superan a los activos corrientes hace más difícil la posibilidad de
poseer capital suficiente para afrontar deudas a corto plazo.
3.11 SOLVENCIA FINANCIERA
Ilustración 47. Solvencia financiera
La solvencia financiera o solidez arroja unos resultados superiores a una cifra de 1,75
donde esta indica el equilibrio de la consistencia financiera de la empresa, por ende, esta no tiene
un puntaje óptimo debido a los activos improductivos, donde las políticas de manejo de activos
en función de sus ventas no son buenas midiendo el valor de improductividad de activos en la
empresa.
61
3.12 VARIACIÓN CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO
Ilustración 48. Variación capital de trabajo neto operativo
La variación de capital de trabajo neto operativo la podemos visualizar en todos los

periodos menos el de 2018 en valor negativo, donde se denota la pérdida de capacidad de pago
con recursos propios y sumado a ello el aumento que presenta el rubro de proveedores en todos
los años. Esto refleja la disminución del capital neto operativo de la empresa y la dificultad para
llevar a cabo su operación únicamente con medios propios. El valor positivo en el año 2018 se
debe a un aumento en las cuentas de deudores e inventarios.
3.13 VARIACIÓN ACTIVOS FIJOS
Ilustración 49. Variación activos fijos

En los activos fijos se denota una variación positiva de 2015 a 2017 con una
disponibilidad de recursos para el crecimiento de los activos fijos, sin embargo, la variación de
del 2017 al 2019 bajo en valor a negativo, donde bajo la cuenta de propiedad, planta y equipo, e
inversiones contabilizadas utilizando el método de la participación, perdiendo participación en
valor en los activos no corrientes para el año 2018 y 2019.
62
4. ÍNDICES DE ACTIVIDAD
4.1 DÍAS DE ROTACIÓN DEUDORES
Gráfica 1. Dias de rotación deudores
Dias de rotación deudores

7.2
6.8
6.6
6.4
6.2
5.8
5.6
5.4
2015 2016 2017 2018 2019
Dias de rotacion deudores
La empresa Almacenes Éxito para los días de rotación de deudores tiene un lapso de
tiempo de una semana aproximadamente, en estos años se ve reflejado que sus días de rotación
se mantienen estables exceptuando el año 2016 y 2017 que presentan una disminución a 6 días,
esto se da al ser una empresa dedicada a la compra y venta de artículos comunes o de uso
permanente (como productos perecedero, entre otros) logrando que su cartera sea recuperada en
lapsos de tiempo relativamente cortos, pero así mismo está se está reinvirtiendo nuevamente,
esto se soporta en las notas a los estados
63
4.2 DIAS DE ROTACION INVENTARIOS Y CICLO DE CAJA OPERATIVO
Gráfica 2. Días de rotación inventarios
Dias de rotacion de inventarios
60
50
40
30
20
10
0
2015 2016 2017 2018 2019
Dias de rotacion de inventarios

64
Gráfica 3. Ciclo de caja operativa
Ciclo de caja operativa

70
60 60
50
46 47
40 41 41
30
20
10
0
2015 2016 2017 2018 2019
Ciclo de caja operativa
El grupo éxito en sus indicadores de rotación de inventarios y su ciclo de caja operativo nos permite
observar que la empresa tiene una gran solvencia para renovar su inventario y convertirlo a efectivo en
periodos cortos durante el año... Es de notar que el ciclo de renovación de inventarios durante los años
2016 a 2017 no superó los 50 días por otro lado en 2018 y 2019 se puede ver un leve aumento en los días
de rotación en la empresa que aun así se mantiene estable y solvente respecto a su ciclo operativos de
caja.
4.3 DIAS DE ROTACION PROVEEDORES

65
Gráfica 4. Días de rotación de proveedores
Dias de rotacion de proveedores

160
149
140 137 141
120 118
113
100
80
60
40
20
0
2015 2016 2017 2018 2019
Dias de rotacion de proveedores
Los días de rotación de proveedores es el tiempo que nos establecen nuestros proveedores
para pagarles, se contempla un tiempo de pago que va aproximadamente de 3 meses y medio a 4
meses y medio, siendo de 113 días el tiempo de pago más corto que se estableció en el año 2015,
presentado un aumento notorio en la extensión del tiempo de pago en los siguientes años
alcanzado para el 2019 el tiempo de pago a 149 días.
4.4 CICLO DE CAJA OPERATIVO NETO

66
Gráfica 5. Ciclo de caja operativo neto
Ciclo de caja operativo neto
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2015 2016 2017 2018 2019
Ciclo de caja operativo neto
Podemos concluir que para el ciclo de caja operativo neto, Almacenes Éxito presenta un
buen manejo en sus tiempos de recuperación de cartera como de su inventario, y en los pagos a
sus proveedores, ya que tienen días libres, o bueno más que días libres son días a favor, ya que
estos no han requerido buscar financiamiento para cumplir con sus obligaciones y consideramos
que esto se da ya que el tiempo de pagos a los proveedores es amplio y la recuperación de su
cartera y el cambio de inventario a efectivo es en lapsos de tiempos cortos.
4.5 ROTACIÓN DE ACTIVO CORRIENTE

67
Gráfica 6. Rotación de activo corriente
Rotacion de activo corriente

140
133
120 119
115
100 99
80 83
60
40
20
0
2015 2016 2017 2018 2019
Rotacion de activo corriente
Rotación de activo corriente son aquellos días en los que comprometemos nuestros
recursos a corto plazo para generar ventas, Almacenes éxito se caracteriza por ser una empresa
consistente a lo que refieren sus activos corrientes. Estos son muy favorables ya que la empresa
tiende a desprenderse de ellos rápidamente y volverlos a efectivo. Los mejores resultados se
pueden apreciar en los años 2016 y 2017 donde no llega a superar los tres meses antes de
volverse líquidos para la empresa y aumentar sus ganancias brutas como se ve en el estado de
resultados.
4.6 ROTACIÓN DE ACTIVO OPERATIVO

68
Gráfica 7. Rotación de activo operativo
Rotación de activo operativo

3.5
3.3
3
2.8
2.5
2.1
2
1.9
1.8
1.5
0.5
0
2015 2016 2017 2018 2019
Rotacion de activo operativo
El indicador rotación de activos operativos determina que almacenes éxito tiene un buen
manejo de sus activos para generar ventas ya que por cada peso invertido están recuperando 2,4
pesos en promedio durante el 2015 a 2019. siendo los años 2016 y 2017 los más productivos con
3.3 y 2.8 respectivamente, esto se debe a las buenas relaciones y transacciones llevadas a cabo
con la empre TUYA S.A y a las inversiones en distribucao- CBD en brasil y LIBERTAD S.A en
argentina.
4.7 ROTACIÓN DE CAPITAL

69
Gráfica 8. Rotación de capital
Rotación de capital
1.4
1.2
0.8
0.6
0.4
0.2
0
2015 2016 2017 2018 2019
Rotacion de capital
La rotación de capital es el porcentaje que toma la empresa de su patrimonio para

financiar a largo plazo en las ventas, podemos observar que Almacenes Éxito toman un
porcentaje elevado de su capital para financiarse, como podemos observar en el año 2017 que es
el año dónde alcanza el valor mínimo siendo de 0,88 y este empieza a aumentar llegando hasta el
1,32..
4.8 ROTACIÓN DEL PATRIMONIO

70
Gráfica 9. Rotación del patrimonio
Rotacion del patrimonio

1.65
1.6 1.6
1.55
1.5 1.5 1.5
1.45
1.41.4 1.4
1.35
1.3
1.25
2015 2016 2017 2018 2019
Rotacion del patrimonio
La rotación del patrimonio de la empresa Almacenes Éxito S.A, ha tenido mayor

variación en los cinco años respectivos donde miramos como anteriormente también se ve
reflejado en la rotación de capital que el patrimonio es mayor que las ventas mostrando la
participación de estas a través de las inversiones de los propietarios.
4.9 ROTACIÓN DEL EFECTIVO

71
Gráfica 10. Rotación del efectivo
Rotación del efectivo
5
4.5
4
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
2015 2016 2017 2018 2019
Rotación del efectivo
Fuente: Elaboración propia. 2021
Con respecto a la rotación del efectivo, Almacenes Éxito S.A, presenta una rotación alta,
es decir, que el rubro de efectivo y equivalentes a efectivo aporta demasiado en el
funcionamiento de la actividad operativa de la empresa. Teniendo en cuenta lo anterior, podemos
inferir que el efectivo genera eficiencia para la entidad.
72
5. ÍNDICES DE RENTABILIDAD
5.1. MARGEN BRUTO - RENTABILIDAD BRUTA
Gráfica 11. Costos de ventas - Utilidad bruta
Costos de ventas - Utilidad bruta

9000000
8000000
7000000
6000000
5000000
4000000
3000000
2000000
1000000
0
2015 2016 2017 2018 2019
Costos de ventas Utilidad bruta
Este indicador es el porcentaje que queda de los ingresos operacionales una vez se ha
descontado el costo de venta. Es la diferencia entre los ingresos que una empresa obtiene por la
venta de los bienes o servicios, fruto de su actividad, y los gastos que conlleva llevar a cabo la
fabricación de dichos productos o servicios. En este análisis la empresa Almacenes Éxito S.A
presentó los siguientes porcentajes.
73
Gráfica 12. Margen Bruto - Rentabilidad Bruta
Margen bruto - Rentabilidad bruta

24.50%
24.24%
24.13%
24.00%
23.50% 23.55%
23.00%
22.50%
22.00% 22.10%
21.78%
21.50%
21.00%
20.50%
2015 2016 2017 2018 2019
Rentabilidad bruta
Para los años 2015 y 2016 el margen bruto estuvo por encima del 24%, sin embargo, esto
viene en decadencia con el pasar de los años, terminando en el 2019 con un porcentaje del
21,78%, reflejando cómo las ventas no son suficientes para obtener una buena rentabilidad en la
empresa. En general, la entidad está perdiendo rentabilidad porque no puede disminuir sus costos
de ventas como se puede apreciar en la gráfica 1, estos costos son generados para comercializar
sus productos y prestar sus servicios. Más específicamente al retiro de los pagos fijos por los
contratos de arrendamientos y al reconocimiento de la depreciación de los derechos de uso y
tambien por que a partir de enero del 2019, con base en las revisiones efectuadas a las
operaciones de la Matriz, algunos conceptos que hasta el 31 de diciembre de 2018 se
encontraban registrados en gastos de administración y en gastos por beneficios a empleados y
que tienen relación con procesos operativos de preparación de alimentos, están siendo
registrados en el costo de la mercancía vendida.
5.2. MARGEN OPERATIVO - RENTABILIDAD OPERATIVA

74
Gráfica 13. Margen operativo - Rentabilidad operativa
Margen operativo - Rentabilidad operativa

6.00%
5.09%
5.00%
4.17%
4.00%
3.00% 2.99%
2.79%
2.00% 2.08%
1.00%
0.00%
2015 2016 2017 2018 2019
Margen operativo - Rentabilidad operativa
Demuestra el rendimiento de los activos operacionales de la empresa en el desarrollo de

su objeto social. Para el 2015 Almacenes Éxito S.A presentó un porcentaje superior a 5 puntos
siendo el mejor año, pues tuvo los gastos más pequeños y adicional a ello presentó en el rubro de
Otros ingresos un aumento significativo por la indemnización de la Compañía Seguros Generales
Suramericana S.A por la indemnización del daño emergente de la propiedad, planta y equipo del
siniestro ocurrido en el almacén Éxito Valledupar las Flores, por ende, estos recursos nivelaron
los gastos en que se incurrieron permitiendo obtener, aunque muy bajo, un porcentaje de utilidad.
En los demás años la rentabilidad operativa es muy mínima debido a los altos costos y gastos,
especialmente los gastos de distribución que tuvieron un aumento significativo. Ya en el 2018 y
2019 logra recuperarse, sin embargo, su margen de utilidad es muy mínimo porque, aunque las
ventas aumentaron sus gastos siguen siendo muy altos para lo que vende.
5.3. MARGEN ANTES DE IMPUESTOS

75
Gráfica 14. Ingresos y gastos financieros
Ingresos y gastos financieros

$ 1,500,000
$ 1,000,000
$ 500,000
$0
2015 2016 2017 2018 2019
-$ 500,000
-$ 1,000,000
-$ 1,500,000
Ingresos financieros
Gastos financieros
Participacion en las ganancias de subsidiarias, asociadas y negocios conjuntos
Como se ve reflejado en la Gráfica 4, los ingresos financieros han tenido una reducción y
los gastos financieros van aumentando, en base a estos datos se saca el porcentaje del margen
antes de impuestos.
Ilustración 50. Margen antes de impuestos
Como se puede visualizar el porcentaje del margen antes de impuestos con el pasar de los
años va teniendo una disminución muy drástica lo cual se debe principalmente al gran aumento
de los gastos financieros lo que se produce por la cuenta gastos por intereses, préstamos y
arrendamientos financieros que entre el 2018 y 2019 se triplicó porque incluye el efecto de la
76
medición del valor razonable de los contratos swap de cobertura de tasa de interés y de tasa de
cambio de la Companhia Brasileira de Distribuição CBD.
5.4. MARGEN NETO – RENTABILIDAD NETA – PRODUCTIVIDAD

MARGINAL
Ilustración 51. Margen neto - Rentabilidad neta - Productividad marginal
El margen neto mide la rentabilidad de la entidad. Para el primer año presenta un margen
inferior al 10%, el cual es muy reducido debido a que en este mismo periodo fue donde presentó
los costos de ventas más altos y las ventas más bajas. Posteriormente en el 2016 y 2019, se
presenta un margen muy bajo a pesar de que en este mismo periodo fue donde presentó las
ventas más altas, por ello se puede ver como los costos de ventas y los gastos de administración
y ventas reducen significativamente el margen de ganancia. En general, la entidad no tiene la
capacidad suficiente para convertir los ingresos que recibe en beneficios o ganancias.
5.5. CARGA DE COSTOS DE VENTAS

77
Gráfica 15. Ventas y costos de ventas
Ventas y costos de ventas

14000000
12000000
10000000
8000000
6000000
4000000
2000000
0
2015 2016 2017 2018 2019
ventas Costos de ventas
La empresa Almacenes Éxito S.A tiene una relación directamente proporcional entre sus
ventas y costos de ventas, en la mayor parte del tiempo crecen en la misma cantidad o viceversa.
Gracias a estos datos podemos determinar el montante que supone vender un producto o servicio
para la empresa y así poder establecer qué nivel de ingresos o de ventas son necesarios para
poder paliarlos.
Ilustración 52. Carga de costos de ventas
La carga de costos de venta refleja la influencia de estos sobre los ingresos. Para el caso
de Almacenes Éxito S.A los costos de venta en términos porcentuales representan más de la
mitad de las ventas, pues con base en las revisiones efectuadas a las operaciones de la Matriz,
algunos conceptos se encontraban registrados en gastos de administración y en gastos por
78
beneficios a empleados y que tienen relación con procesos operativos de preparación de

alimentos, están siendo registrados en el costo de la mercancía vendida. Por consiguiente, el
porcentaje de utilidad esperado por la empresa se debe ver reducido para no aumentar el precio
de sus bienes y servicios y perder influencia en el sector.
5.6. CARGA ADMINISTRATIVA
Gráfica 16. Carga administrativa
Carga administrativa
1.80%
1.60%
1.40%
1.20%
1.00%
0.80%
0.60%
0.40%
0.20%
0.00%
2015
2016
2017
2018
2019
Carga administrativa
En este indicador se demuestra la repercusión que tienen los gastos administrativos sobre
el valor final de las ventas. Por tanto, podemos inferir que el año 2015 obtuvo un porcentaje
mayor y por esto bastante significativo con respecto a los demás, ya que en este año se incurrió
en un valor de $178.175, en gastos administrativos, aproximadamente $150.000 pesos más que
en los otros dos años. Debido a esto y a que el valor de las ventas de ese año fue el menor de los
cinco, su representación fue mucho mayor en este aspecto.
5.7. CARGA DE MERCADEO Y VENTAS

79
Gráfica 17. Carga mercadeo y ventas
Carga mercadeo y ventas
22.00%
21.50%
21.00%
20.50%
20.00%
19.50%
19.00%
18.50%
18.00%
17.50%
2015 2016 2017 2018 2019
Carga mercadeo y ventas
Teniendo en cuenta que la carga de mercadeo y ventas mide cuánto equivale el total de
gastos de mercadeo y ventas en los que se han incurrido propiamente sobre el valor de las ventas,
la empresa obtuvo un 21,63% de carga en el año 2017, siendo este año en el que se incurrió
mayormente en gastos relacionados con el mejoramiento del desarrollo de las ventas, además de
estrategias de marketing buscando así intensificar el flujo de clientes en la entidad, generando así
mayores ingresos para la misma.
5.8. CARGA GASTOS FINANCIEROS
Ilustración 53. Carga gastos financieros

80
La carga de gastos financieros demuestra la influencia de los gastos financieros sobre las
ventas, para la empresa Almacenes Éxito S.A este porcentaje tiende a permanecer por debajo del
10%, en el año 2019 se mira un aumento inmenso lo cual se debe a que se comienza a incluir en
los gastos financieros el efecto de la medición del valor razonable de los contratos swap de
cobertura de tasa de interés y de tasa de cambio de la Companhia Brasileira de Distribuição
CBD.
5.9. OTROS INGRESOS NETOS A VENTA
Ilustración 54. Otros ingresos netos a ventas
El índice de otros ingresos netos a ventas denota las ganancias obtenidas en las ventas de
cada año respectivamente, y haciendo el comparativo podemos ver que el año en el que más se
tuvieron ganancias sobre las ventas según los índices anteriormente expuestos es el año 2015 con
un 8.70%, un porcentaje bastante significativo ya que el valor en ventas fue relativamente menor
al de los demás y el año en que hubo más valor en otros ingresos como se presenta en la
siguiente gráfica.
81
Gráfica 18. Otros ingresos netos a venta
Otros ingresos netos a venta
$ 12,000,000
$ 10,000,000
$ 8,000,000
$ 6,000,000
$ 4,000,000
$ 2,000,000
$-
2015 2016 2017 2018 2019
Ingresos financieros Ventas
Como se refleja en la gráfica en el año 2015 fue el de menos ventas y el de mayor

ingresos financieros esto se debe a que hubo un gran aumento en las cuentas de otros ingresos
como en ganancias por instrumentos financieros derivados y ganancias por diferencia en cambio.
5.10. EBITDA
Ilustración 55. EBITDA
Fuente: Elaboración propia
El Ebitda es uno de los indicadores financieros más importantes de una empresa. pues en
este se representa el beneficio obtenido al final del periodo antes de contemplar los gastos
financieros. De Acuerdo con lo mencionado anteriormente se puede decir que las ganancias por
82
actividades de operación de la empresa Almacenes Éxito S.A, donde se ve reflejado el Ebitda, ha

disminuido al transcurrir los cinco años correspondientes en la gráfica, donde se denota el
aumento en los costos de venta a través de los años.
5.11. MARGEN EBITDA
Gráfica 19. Margen EBITDA
Margen EBITDA
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
2015 2016 2017 2018 2019
Margen EBITDA
Fuente: Elaboración propia
El margen EBITDA demuestra una gran disminución en los primeros dos años ya
después comienza a aumentar paulatinamente, este aumento se debe a una drástico aumento de
las depreciaciones y las amortizaciones, lo que se debe a que fue ocasionado por el efecto de los
ajustes resultantes del proceso de aplicación retrospectiva de la NIIF 16 – Arrendamientos, la
cual se adoptó a partir del 2019. El ajuste en estas cuentas obedece al reconocimiento de la
depreciación de los derechos de uso y al retiro del gasto fijo de los contratos de arrendamiento.
5.12. POTENCIAL DE UTILIDAD

83
Gráfica 20. Utilidad neta - Activos totales
Utilidad neta - Activos totales
$ 18,000,000
$ 16,000,000
$ 14,000,000
$ 12,000,000
$ 10,000,000
$ 8,000,000
$ 6,000,000
$ 4,000,000
Activos totales
$ 2,000,000
Utilidad neta
$-
2015 2016 2017 2018 2019
Utilidad neta Activos totales
El potencial de utilidad se utiliza para ver el rendimiento del total de activos durante el
período por la generación de utilidad neta. Entre más activos se tengan más alto va ser el índice
de potencial de la utilidad, demostrando la influencia que tienen los activos totales en la utilidad
neta.
Ilustración 56. Potencial de utilidad
El potencial de utilidad ha perdido rentabilidad donde se incurrieron en inversión de

propiedad planta y equipo y no se obtuvo una permanencia en los ingresos financieros sino que
disminuyeron y también los costos de ventas fueron altos dejando una utilidad neta aproximada
del 5.44% de los cinco años, por ésta razón el potencial de utilidad sobres los activos totales es
baja y no es el valor óptimo para un rendimiento promedio de acorde a los utilidades que muestra
84
la empresa en relación a los activos que tiene. En el 2019 fue el momento más crítico ya que
hubo una disminución grande en los activos totales y en las ganancias netas.
5.13. %ROA
Ilustración 57. ROA en porcentaje
EL ROA que podemos observar es deficiente, mostrando la rentabilidad de la empresa

por debajo de la ratio ideal del 5% que debe tener la empresa como lo indica (Pymes y
Autónomos), para tener rentabilidad proveniente de los activos.
Los activos totales son muy superiores al valor que se está proporcionando en los
resultados que, de la rentabilidad de este mismo, es decir, que los activos que tiene la empresa
como cuentas por cobrar y propiedad planta y equipo son los referentes con mayor participación,
donde se visualiza la cartera que no se ha recuperado.
Y en la parte de inventario se ha incrementado teniendo en cuenta para un mejor servicio,

pero la inversión de estos implementos no ha mantenido la rentabilidad de acorde a la inversión
que se ha mirado al transcurrir de los años, estas son dos razones del porqué aumento los activos
totales, afirmando que no han obtenido una rentabilidad sobres los activos totales, si no que ha
sido decreciente.
5.14. %ROI
85
Gráfica 21. Retorno sobre la inversión
%ROI
25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
2015 2016 2017 2018 2019
%ROI
El ROI o el retorno sobre la inversión es una razón financiera que compara el beneficio o
la utilidad obtenida en relación a la inversión realizada, como se puede ver en la ilustración de
arriba el ROI de la empresa ha perdido rentabilidad sobre las inversiones que ha hecho debido a
que las ganancias no ha sido suficientes del valor que se ha invertido como por ejemplo en el
caso del 2017 fue el año con menor porcentaje de retorno sobre la inversión, por ende se afirma
que perdió rentabilidad la empresa en este año, y en general de los cincos años ha perdido
rentabilidad, al transcurrir del 2018 al 2019, donde evidenciamos un aumento en el ROI, debido
a un aumento en el UAII ya que fueron los años con mayor venta.
5.15. %ROE
86
Gráfica 22. Rentabilidad sobre patrimonio
Rentabilidad sobre patrimonio

12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
2015 2016 2017 2018 2019
Rentabilidad sobre patrimonio
El ROE en el 2015 tuvo una rentabilidad buena de parte de los inversionistas ya que fue
uno de los años en el que más patrimonio se obtuvo y mayor ganancia neta, por otro lado, el
2016 obtuvieron un porcentaje de rentabilidad muy bajo, por un decrecimiento en las ganancias
netas, ya en el 2018 se observa que se recuperó un poco la participación, pero sin tanta
relevancia.
Visualizamos una ganancia antes de impuesto bajas en relación al capital promedio,

donde se puede inferir al manejo inadecuado en la determinación de costos, gastos, como tal
parte operativa no teniendo resultados óptimos ganancias para el valor del capital que se ha
invertido en el transcurso de estos cinco años, teniendo una rentabilidad baja para los inversores
de esta empresa.
87
6. ENDEUDAMIENTO
6.1 ENDEUDAMIENTO TOTAL
Gráfica 23. Endeudamiento total
ENDEUDAMIENTO TOTAL
0.56
0.54
0.52
0.5
0.48
0.46
0.44
0.42
2015 2016 2017 2018 2019
ENDEUDAMIENTO TOTAL
El índice de endeudamiento total define cuál es el grado de participación de los

acreedores sobre los activos de la entidad. Para el caso de esta empresa, el 2016 es el año donde
mayor control tiene de sus activos, pues menos del 40% pertenece a terceros debido a que posee
mayores inventarios y presenta el nivel de deuda más bajo con entidades financieras.
El 2018 es el año donde mayor influencia tienen los acreedores sobre los recursos de la
empresa con más del 50%, esto ocasionado por el alto endeudamiento financiero que presentó la
entidad y para el último año logra reducir el endeudamiento a menos de la mitad, sin embargo, su
endeudamiento con entidades bancarias se mantiene elevado y a su vez, la empresa ha venido
disminuyendo sus inventarios. En términos generales, este indicador arroja como resultado que la
empresa necesita corregir su política de financiación para endeudarse exclusivamente por los
recursos que recuperará a corto, mediano y largo plazo.
88
6.2 ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO
Gráfica 24. Endeudamiento a corto plazo
Para Almacenes Éxito S.A, el endeudamiento está concentrado en gran parte en los
pasivos corrientes para el año 2019, específicamente con proveedores y entidades financieras. Y
en el 2015 es el año con menor porcentaje lo cual se debe a un bajo rubro en las cuentas de otros
pasivos no financieros y cuentas comerciales por pagar y otras cuentas por pagar. El aumento
que se mira desde el 2016 se debe principalmente a la aparición de la cuenta de pasivos no
corrientes mantenidos para la venta. El gran aumento presentado en el año 2019 se debe a la
venta de la subsidiária Companhia Brasileira de Distribuição – CBD, por lo que todos sus saldos
al 30 de septiembre de 2019, habían sido reclasificados para pasivos no corrientes mantenidos
para la venta.
6.3 APLACAMIENTO A LARGO PLAZO

89
Gráfica 25. Aplacamiento a largo plazo
APLACAMIENTO A LARGO PLAZO
2019
2018
2017
2016
2015
0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6
APLACAMIENTO A LARGO PLAZO
La empresa Almacenes Éxito S.A, en el 2015 comienza con un alto porcentaje en el

aplacamiento a largo plazo mayor que el 50% pero con el pasar de los año fue reduciendo estas
deudas ya que se hizo el pago del mas del 80% de los pasivos financieros por los pagos
realizados en octubre y noviembre de 2019 la Matriz pagó los desembolsos por $160.000,
$100.000, $120.000 y $50.000 del crédito rotativo sindicado que se habían solicitado en febrero,
abril, julio y agosto de 2019. En diciembre de 2019 la Matriz pagó anticipadamente el saldo a
capital del crédito sindicado en dólares por valor de USD 450 millones que se había celebrado en
diciembre de 2017, el crédito por $158.380 que se había obtenido en abril de 2017, el saldo del
crédito bancario corriente por $535.616 y el saldo del crédito bancario no corriente por
$1.167.535. Estos pagos anticipados se hicieron con base en las cláusulas existentes en los
contratos de la deuda, vigentes en ese momento, relacionados con prepagos obligatorios como
consecuencia de ventas de activos. También , se presenta una disminución adicional debido a que
los pasivos de la subsidiaria Companhia Brasileira de Distribuição – CBD no fueron incluidos en
los estados financieros consolidados al 31 de diciembre de 2019, ya que esta subsidiaria se
90
vendió el 27 de noviembre de 2019. Al 30 de septiembre de 2019, los saldos habían sido

reclasificados para pasivos no corrientes mantenidos para la venta.
6.4 FINANCIACIÓN CON PROVEEDORES
Gráfica 26. Financiación con proveedores
FINANCIACIÓN CON PROVEEDORES
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0
2015 2016 2017 2018 2019
FINANCIACIÓN CON PROVEEDORES
La financiación con proveedores de la empresa Almacenes Éxito S.A es alta

principalmente en los años 2019, siendo el 62%, siendo una financiación alta, la cual se infiere es
destinada para la compra de activos fijos e inventarios que influyen directamente en la
comercialización de bienes y la prestación de servicios relacionados con el objeto social de la
entidad. Para el año 2017 donde presenta el porcentaje de endeudamiento con proveedores más
bajo, se explica a raíz del alto endeudamiento que reporta con entidades bancarias, siendo la
principal fuente de dinero por parte de terceros para ese año.
91
6.5 FINANCIACIÓN CON OBLIGACIONES FINANCIERAS
Gráfica 27. Financiación con obligaciones financieras
FINANCIACIÓN CON OBLIGACIONES FINANCIERAS

0.14
0.12
0.1
0.08
0.06
0.04
0.02
0
2015 2016 2017 2018 2019
FINANCIACIÓN CON OBLIGACIONES FINANCIERAS
Con respecto a las obligaciones financieras podemos ver que es una de las fuentes de
financiación más baja de la entidad, pues a comparación con el indicador anterior, el porcentaje
de este indicador no sube del 12%. Partiendo de esto, se refleja que la empresa recurre muy poco
al pago de préstamos corrientes para llevar a cabo las actividades propias de la organización.
Solamente para el 2018 estos suben notablemente debido a que la empresa tiene la necesidad de
sacar varios préstamos bancarios los cuales fueron pagados el año siguiente. En el 2019 se mira
un porcentaje bajo debido al pago que hace la empresa a la mayoría de sus obligaciones
financieras y a que los pasivos de la subsidiária Companhia Brasileira de Distribuição – CBD no
fueron incluidos en los estados financieros consolidados al 31 de diciembre de 2019, ya que esta
subsidiaria se vendió el 27 de noviembre de 2019.
6.6 FINANCIACIÓN CON PASIVOS LABORALES

92
Gráfica 28. Financiación con pasivos laborales
FINANCIACIÓN CON PASIVOS LABORALES

0.01
0.01
0
2015 2016 2017 2018 2019
NANCIACIÓN CON PASIVOS LABORALES
Con respecto a la financiación con pasivos laborales en el año 2015 se obtiene el

porcentaje más alto, pero no es una cifra tan representativa, ya que este indicador no sube ni al
5% demostrando que Almacenes Éxito S.A, tiene un bajo porcentaje de los recursos dados por
terceros invertidos en su pasivo laboral.
6.7 FINANCIACIÓN CON IMPUESTOS

93
Gráfica 29. Financiación con impuestos
FINANCIACIÓN CON IMPUESTOS
0.04
0.04
0.03
0.03
0.02
0.02
0.01
0.01
0
2015 2016 2017 2018 2019
FINANCIACIÓN CON IMPUESTOS
La financiación con impuestos quiere decir cuánto del valor financiado con terceros se
denominan impuestos por pagar, como se puede ver en la tabla los dos primeros años comparten
un porcentaje rondando el 3% ya que en estos se notó la adquisición de préstamos a terceros por
parte de Almacenes Éxito S.A siendo la diferencia en el total de pasivos bastante grande y así
mismo los impuestos por pagar resultaron significativamente mayores al año 2015, debido a que
en este no hubieron pasivos por impuestos, tan altos.
6.8 CARGA FINANCIERA

94
Gráfica 30. Carga financiera
CARGA FINANCIERA
2019
2018
2017
2016
2015
0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.1
CARGA FINANCIERA
Almacenes Éxito S.A tiene una carga financiera muy variada teniendo en casi todos los
años un porcentaje distinto, el año en el que el porcentaje es más alto es en el 2019 donde obtiene
un porcentaje del 9%, lo cual es producido por el aumento del 30% en la cuenta de gastos
financieros, no se mira un aumento muy representativo debido a que el aumento en ventas ayudó
a que la carga financiera no se elevara tanto.
6.9 COBERTURA DE GASTOS FINANCIEROS

95
Gráfica 31. Cobertura de gastos financieros
COBERTURA DE GASTOS FINANCIEROS

0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0
2015 2016 2017 2018 2019
COBERTURA DE GASTOS FINANCIEROS
Como se explicó en el indicador anterior el año 2019 que fue el año en el que mas se
obtuvieron gastos financieros también fue el año en el que mayor ventas se obtuvieron,
lamentablemente esto no se puede decir en el año 2015 que fue el segundo año con más gastos
financieros y aunque sus ventas no fueron de las más bajas no alcanzaron a amortiguar los gastos
financieros de una forma más amplia. A pesar de eso Almacenes Éxito S.A tiene un porcentaje
bajo en su cobertura a gastos financieros, siendo esto algo positivo.
6.10 RELACIÓN DE GASTOS FINANCIEROS A EBITDA

96
Gráfica 32. Relación de gastos financieros a EBITDA
El índice de gastos financieros a EBITDA tiene un crecimiento con el paso de los años, el
año con mayor relación es el 2019, esto corresponde a los resultados derivados de la posición
monetaria neta de los estados financieros de la subsidiaria Libertad S.A. y a que las cifras que
tienen diferencia en relación con las presentadas al 31 de diciembre de 2018 ocasionadas por el
efecto de los ajustes resultantes del proceso de aplicación retrospectiva de la NIIF 16 –
Arrendamientos, la cual se adoptó a partir del 1 de enero de 2019. El ajuste en esta cuenta
obedece al reconocimiento del gasto por intereses por la medición del pasivo por arrendamiento
por el método de la tasa de interés efectiva.
6.11 RELACIÓN OBLIGACIONES FINANCIERAS A EBITDA

97
Gráfica 33. Relación obligaciones financieras a EBITDA
RELACIÓN OBLIGACIONES FINANCIERAS A EBITDA
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
2015 2016 2017 2018 2019
RELACIÓN OBLIGACIONES FINANCIERAS A EBITDA
La empresa Almacenes Éxito S.A presenta grandes porcentajes en los cuatro primeros
años esto se debe a que en 2015 la Matriz suscribió créditos con bancos nacionales por valor de
$3.25 billones y con bancos del exterior por $1.21 billones para la adquisición de las operaciones
en Brasil y Argentina, a través de la sociedad española Onper Investment 2015 S.L. En el 2016 la
Matriz solicitó desembolsos por $400,000 y por $100,000, respectivamente, del tramo rotativo
del contrato de crédito suscrito en 2015. En agosto de 2016 se realizó una perforación del crédito
rotativo por $500,000 por un plazo de 2 años y del crédito de tesorería rotativo con un plazo de 1
año. En agosto de 2016 la Matriz pagó $97,495 del saldo de los préstamos bancarios no
corrientes; en noviembre de 2016 pagó $55,000 y en diciembre de 2016 pagó $500,000 de los
préstamos bancarios corrientes. En 2017 la Matriz obtuvo un préstamo por $1.017.596. En 2017
la Matriz pagó $814,990. El 2017 la Matriz celebró un nuevo crédito sindicado en dólares por
valor de USD 450 millones, con vencimiento en diciembre de 2020. En 2018 la Matriz solicitó
desembolsos por $473,000. En 2018 la Matriz pagó $841,020. El saldo al 2018 también incluye
préstamos suscritos por Companhia Brasileira de Distribuição – CBD. En 2019 la Matriz solicitó
desembolsos por $530,000. En 2019 la Matriz pagó $865,885. En diciembre de 2019 la Matriz
pagó anticipadamente el saldo a capital del crédito por USD 450 millones, el crédito por
98
$158.380, el saldo del crédito bancario corriente por $535.616 y el saldo del crédito bancario no
corriente por $1.167.535. Estos pagos anticipados se hicieron con base en las cláusulas existentes
en los contratos de la deuda, vigentes en ese momento, relacionados con prepagos obligatorios
como consecuencia de ventas de activos. Con lo dicho anteriormente se puede reflejar que el año
2017 fue el año en que más desembolsos se hizo y menos pagos se realizaron y el 2019 pago mas
de lo que saco y pago la mayoría de los créditos del 2017. Teniendo en cuenta que el EBITDA
del 2019 no fue muy alto como se acostumbraba.
6.12 APLACAMIENTO FINANCIERO
Gráfica 34. Aplacamiento financiero
APLACAMIENTO FINANCIERO
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0
2015 2016 2017 2018 2019
APLACAMIENTO FINANCIERO

El índice de aplacamiento financiero nos indica el compromiso del patrimonio con
entidades financieras, como podemos ver los primeros cuatro años tiene un porcentaje alto
llegando casi al 0.6, esto se debe a como se ha mencionado antes entre el 2015 y el 2018 la
Matriz incurrió a muchos créditos de entidades financieras, pero en el año 2019 hizo el pago de
casi el 95% de sus deudas con las entidades financieras.
99
6.13 APLACAMIENTO TOTAL
Gráfica 35. Aplacamiento total
APLACAMIENTO TOTAL
1.4
1.2
0.8
0.6
0.4
0.2
0
2015 2016 2017 2018 2019
APLACAMIENTO TOTAL

El apalancamiento total de la empresa, teniendo en cuenta que a mayor laverage menor es
el patrimonio, se puede deducir que, para los dos primeros años se obtuvo un laverage bajo a los
demás años, donde se afirma que el patrimonio es el que está financiando más los activos que de
parte de los pasivos, en los siguientes dos años se pierde valor en el capital y los supera ese
valor, es decir, que sus activos se financiando más en lo pasivos que del capital propio, sin
embargo en 2019 bajó, y teniendo en cuenta dicho lo anterior el patrimonio fue más alto que sus
pasivos, comprometiendo más el capital propio para el apalancamiento total.
6.14 ESTRUCTURA CORRIENTE

100
Gráfica 36. Estructura corriente
ESTRUCTURA CORRIENTE
0.4
0.35
0.3
0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0
2015 2016 2017 2018 2019
ESTRUCTURA CORRIENTE
La estructura corriente, el pasivo corriente sobre el activo total, establece la financiación

a corto plazo que tienes ésta sobre los activos, donde el primer año se financió el pasivo con
23%, en los demás años se evidencia un aumento de su financiación debido a que apalancan con
más deudas a corto plazo frente a los activos en comparación a los tres años, su participación de
los pasivos siendo la mayor en el 2019 donde alcanza un 36%.
6.15 ESTRUCTURA DE CAPITAL

101
Gráfica 37. Estructura de capital
ESTRUCTURA DE CAPITAL
0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0
2015 2016 2017 2018 2019
ESTRUCTURA DE CAPITAL
La estructura de capital se refiere a la forma en que una entidad financia sus activos
mediante un capital propio y deuda. La empresa Almacenes Éxito S.A no se encuentra con
pasivos a largo, ya que ésta ha determinado los pasivos a corto plazo, es decir que la estructura
de capital en este caso se analiza el patrimonio sobre los activos totales, es decir, que la
participación del patrimonio en cuanto de la financiación de los activos es casi del 80% pero esto
con el pasar de los años va disminuyendo ya que la empresa comienzan a tener un uso excesivo
las cuentas comerciales por pagar y otras cuentas por pagar, haciendo que la financiación se
centre más en los pasivos a corto plazo.
102
7. GENERACIÓN DE VALOR
7.1 KTNO
Ilustración 58. Capital de trabajo neto operativo
Fuente: Elaboracion propia, 2021
El capital de trabajo neto operativo de la entidad es muy limitado como se ve reflejado en

las cifras de los cinco años, esto denota la falta de capital de trabajo para llevar la operación de la
empresa sin necesidad de financiarse por medio de proveedores. Se infiere entonces que la
empresa depende en gran parte de terceros y del efectivo y equivalentes al efectivo para
mantener la actividad económica en marcha.
7.2. PRODUCTIVIDAD DEL KTO

103
Gráfica 58. Productividad del KTO
Se puede observar que la productividad del KTO en almacenes Éxito en el año 2015 es
del 17%, seguido a esto se presentó una disminución del financiamiento por parte de la empresa
para el año 2016 y 2017 el cuál fue del 14% y 15%, posterior se genera un aumento de estos
porcentajes lo que nos indica que la empresa tiene un alto grado de financiamiento externo para
sus recursos a corto plazo alcanzando para estos años sus máximos topes, siendo del 18% para el
2018 y su máximo punto en el 2019 con un porcentaje del 19%
7.3. PRODUCTIVIDAD DEL KTNO
Ilustración 58. Productividad del KTNO

104
Se evidencia en el indicador que Grupo Éxito tiene un margen del uso de sus recursos
operativos muy bueno ya que por venta solo genera un promedio del 21% de sus recursos. siendo
el año 2015 el mejor de todos con 14.34%. exceptuando el año 2017 y 2019 donde el uso
aumentó casi 6 puntos porcentuales hasta 23.99%. Esto nos indica que la empresa demanda poco
capital de trabajo y genera gran volumen de ventas para la empresa.
7.4. MARGEN EBITDA

Gráfica 38. Margen EBITDA
El margen EBITDA demuestra una gran disminución en los primeros dos años ya
después comienza a aumentar paulatinamente, este aumento se debe a una drástico aumento de
las depreciaciones y las amortizaciones, lo que se debe a que fue ocasionado por el efecto de los
ajustes resultantes del proceso de aplicación retrospectiva de la NIIF 16 – Arrendamientos, la
105
cual se adoptó a partir del 2019. El ajuste en estas cuentas obedece al reconocimiento de la
depreciación de los derechos de uso y al retiro del gasto fijo de los contratos de arrendamiento.
7.5. PALANCA DE CRECIMIENTO

Ilustración 59. Palanca de crecimiento
El indicador de palanca de crecimiento permite observar que Grupo Éxito año tras año
está perdiendo su capacidad de endeudamiento y la cantidad de dividendos que reparte a sus
accionistas. esto se debe a que está haciendo un uso excesivo de créditos con bancos y
proveedores que están sobrepasando el valor de sus activos y por lo tanto aumentando el uso de
su caja haciendo menos atractiva la empresa para sus inversores, tal como se ve en el indicador
está muy por debajo de ser mayor a 1 a excepción del 2015 donde alcanza el 0,47.
7.6. AON (ACTIVOS OPERATIVOS NETOS)

106
Ilustración
Gráfica 39.59.
AON AON
Los activos operativos netos de la empresa almacenes Éxito muestra una gran
disminucion para el año 2016 lo cual corresponde a que los saldos de 2015 fueron reclasificados
como parte de los activos no corrientes mantenidos para la venta, tambien que en la cuenta de
inventarios estaba clasificada el inventario de inmuebles en construcción incluía principalmente
los proyectos que fueron terminados en 2016 por ende reclasificados, a comparacion de los dos
primeros años en los dos ultimos años hubo un incremento lo cual se debe a que se tuvo una
mayor disponibilidad de su inventario para a venta y un gran aumento de la materia prima
7.7. UODI (UTILIDAD OPERATIVO DESPUÉS DE IMPUESTOS)

107
Ilustración 60. UODI
Ganancia (Perdida) antes

$ 329,464,815 $ 278,346,717 $ 28,409,475 $ 1,366,740,161
de impuestos
Según los datos administrados por el UODI y en comparativa con almacenes Cencosud
SA el Grupo Éxito se sitúa en la cima de los almacenes de comercio en cuanto a volumen de
ventas se refiere. Esta presenta utilidades después de impuestos entre los 200 y 300 millones
COP durante 2015 a 2019. aunque en los primeros años Cencosud no se acerca a sus cifras en
ventas es de notar que tiene un mejor margen de utilidad, esto se debe a que almacenes Éxito por
aumentar sus ventas a descuidado sus costos operativos otorgando promociones que han bajado
significativamente sus ganancias y también es consecuencia de las malas inversiones en el
extranjero que han provocado un aumento de sus pasivos financieros.
7.8. % RAN (rentabilidad del activo neto)

108
Gráfica 41. %RAN
Como se ha expuesto en los dos índices anteriores, se puede apreciar en este índice la
rentabilidad no ha sido la mas favorable, incluso en un año totalmente nulo debido a que como
resultado el porcentaje del activo neto operativo se vio bastante afectado por el valor de pasivos
generados en el UODI generando una baja capacidad de rentabilidad en la empresa. En
comparacion a distintas empresas del sector rectail como Cencosud, Alkosto, Olimpica y entre
otras, aunque la rentabilidad de Almacenes Éxito en los ultimos tres años no ha sido muy alta
como los otros años, se mantiene entre una de las mejores empresas del sector, esto se debe a que
el mercado ha tenido un gran descenso por pequeñas competencias que les ha quitado gran parte
de la venta como lo es Justo Y bueno y D1 que son pequeños almacenes de cadena situados en
distintos barrios del pais, localizacion que los hace mas acequibles que los grandes almacenes de
cadena.
109
8. EVA
Ilustración 60. EVA
De acuerdo a los datos proporcionados por el indicador EVA, se observa que la empresa
Almacenes Éxito en el transcurso de estos años no ha tenido la capacidad de cubrir sus costos de
capital, para el año 2017 y 2018 se han alcanzando los valores negativos más altos siendo estos
de -$1.655.684 y -$1.545.129 los cuales han producido una pérdida de valor que ha representado
para sus accionistas un decremento de su capital, aunque para el año 2019 se ha presentando una
disminución de estos valores negativos obteniendo un total de -$1.344.477 continúan sin
alcanzar los resultados esperados, de seguir así esto no reflejaría una buena imagen de la empresa
para posibles inversionistas al no poder cubrir sus costos lo que indicaría una disminución del
valor del posible patrimonio que se pueda producir.
110
9. Z-SCORE
Según los datos indicados por el Z-SCORE, se evidencia que durante los años 2015, 2016
y 2019 se alcanzan sus puntos más altos dentro de lo que señala el indicador, siendo 2017 y 2018
los años en el cual obtiene los resultados más bajos. Aunque se observan valores positivos en el
indicador estos resultados son alarmantes de acuerdo a los niveles que maneja el modelo Z-
SCORE que posee una escala mínima entre 1.8 a 3.8, lo que sitúa a la empresa en un riesgo de
quiebra muy alto o que tenga que postergar los pagos de sus empleados, proveedores, pasivos
financieros entre otros para mitigar esta crisis.
111
10. CONCLUSIONES
- Se llevó a cabo un análisis financiero de la empresa Almacenes Éxito S.A

basados en los estados financieros de 2015, 2016, 2017, 2018 y 2019 de la misma, a
través de los indicadores de liquidez, actividad, rentabilidad, endeudamiento,
generación de valor y el valor económico agregado (EVA), con el objetivo de brindar
información útil para la toma de decisiones interna y externa de las personas
interesadas en la entidad.
- Almacenes Éxito S.A es una empresa que ha logrado mantenerse como

referente en el sector retail por más de 116 años en Colombia, pese a los diferentes
factores que han afectado su estabilidad económica.
- La empresa presenta un descenso en sus ganancias netas del periodo,

debido a los altos costos y gastos en los que se incurren para llevar a cabo la actividad
económica que desarrolla la empresa. Por lo tanto, se deben generar estrategias de
venta que ayuden a incrementar sus utilidades y determinar nuevas políticas de
administración donde se reduzcan los costos incurridos por la empresa.
- Almacenes Exito SA debe mejorar su liquidez, usando como estrategia el

aumento de sus ventas para volver efectiva la inversión realizada inicialmente. Para
esos cinco se refleja que la empresa no tiene la capacidad para responder a deudas de
corto plazo y desarrollar sus actividades en curso normal.
- En términos generales, la entidad está muy bien plantada en los días de

rotación de deudores e inventarios generando valores favorables en su cuenta de
efectivo, puesto que es muy alta y aporta una gran estabilidad en la actividad
operativa de la empresa.
- La rentabilidad de la entidad con respecto a la inversión de los socios

(ROE) ha venido decreciendo en el transcurso de los cinco años. Esto refleja la poca
fiabilidad que genera para que se invierta en la empresa, puesto que las ganancias no
son suficientes para el retorno de la inversión esperada por los socios.
112
- La empresa en el 2018 reforzó las estrategias implementadas para

incrementar sus ventas y activos operativos, así podrá en el futuro cancelar sus deudas
y otorgar el porcentaje de ganancias respectivo para los socios. Estas estrategias
generan resultados positivos en el año 2019, esperando que siga en crecimiento.
- Con respecto a la financiación de la entidad, se concluye que tiene un

apalancamiento representado principalmente en préstamos con proveedores, donde la
mayor parte de la deuda es invertida para la compra de activos fijos e inventarios que
influyen directamente en la comercialización de bienes y la prestación de servicios
relacionados con el objeto social de la entidad.

Empresa Almacenes Exito S.A

Cargado por

Información del documento

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Empresa Almacenes Exito S.A

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

ANÁLISIS FINANCIERO EMPRESA ALMACENES ÉXITO S.

PAULA ANDREA AGUDELO RAMOS

UNIVERSIDAD DE LOS LLANOS

PAULA ANDREA AGUDELO RAMOS

Trabajo presentado para optar a nota de análisis financiero

LUIS EDUARDO REY HUERTAS

UNIVERSIDAD DE LOS LLANOS

2.1 DATOS BÁSICOS 16

2.3 MISIÓN Y VISIÓN 21

3. ANALISIS VERTICAL Y HORIZONTAL 26

2.1 ANÁLISIS VERTICAL 26

2.1.1 Estado de Situación Financiera 26

2.1.2 Estado de Resultados 39

2.2 ANÁLISIS HORIZONTAL 46

2.2.1 Estado de Situación Financiera 46

2.2.2 Estado de Resultados 53

3.1 CAPITAL DE TRABAJO 59

3.2 CAPITAL DE TRABAJO EN PORCENTAJE 59

3.3 CAPITAL DE TRABAJO NETO 60

3.4 RAZÓN CORRIENTE 61

3.5 PRUEBA ACIDA 61

3.6 CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO 62

3.7 CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO 63

3.8 LIQUIDEZ INMEDIATA DE PRIMER GRADO 63

3.9 LIQUIDEZ INMEDIATA DE SEGUNDO GRADO 64

3.10 FONDO DE MANIOBRA SOBRE DEUDAS A CORTO PLAZO 64

3.11 SOLVENCIA FINANCIERA 65

3.12 VARIACIÓN CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO 66

3.13 VARIACIÓN ACTIVOS FIJOS 66

4.1 DÍAS DE ROTACIÓN DEUDORES 72

4.2 DIAS DE ROTACION INVENTARIOS Y CICLO DE CAJA OPERATIVO 73

4.3 DIAS DE ROTACION PROVEEDORES 74

4.4 CICLO DE CAJA OPERATIVO NETO 75

4.5 ROTACIÓN DE ACTIVO CORRIENTE 76

4.6 ROTACIÓN DE ACTIVO OPERATIVO 77

4.7 ROTACIÓN DE CAPITAL 78

4.8 ROTACIÓN DEL PATRIMONIO 79

4.9 ROTACIÓN DEL EFECTIVO 80

5.1. MARGEN BRUTO - RENTABILIDAD BRUTA 83

5.2. MARGEN OPERATIVO - RENTABILIDAD OPERATIVA 84

5.3. MARGEN ANTES DE IMPUESTOS 85

5.4. MARGEN NETO – RENTABILIDAD NETA – PRODUCTIVIDAD

5.5. CARGA DE COSTOS DE VENTAS 87

5.6. CARGA ADMINISTRATIVA 89

5.7. CARGA DE MERCADEO Y VENTAS 90

5.8. CARGA GASTOS FINANCIEROS 90

5.9. OTROS INGRESOS NETOS A VENTA 91

5.11. MARGEN EBITDA 93

5.12. POTENCIAL DE UTILIDAD 94

6.1 ENDEUDAMIENTO TOTAL 99

6.2 ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO 100

6.3 APLACAMIENTO A LARGO PLAZO 100

6.4 FINANCIACIÓN CON PROVEEDORES 102

6.5 FINANCIACIÓN CON OBLIGACIONES FINANCIERAS 103

6.6 FINANCIACIÓN CON PASIVOS LABORALES 103

6.8 CARGA FINANCIERA 105

6.9 COBERTURA DE GASTOS FINANCIEROS 106

6.10 RELACIÓN DE GASTOS FINANCIEROS A EBITDA 107

6.11 RELACIÓN OBLIGACIONES FINANCIERAS A EBITDA 108

6.12 APLACAMIENTO FINANCIERO 110

6.13 APLACAMIENTO TOTAL 111

6.14 ESTRUCTURA CORRIENTE 111

6.15 ESTRUCTURA DE CAPITAL 112

7. GENERACIÓN DE VALOR 114