TEMA 2

LA INVERSIÓN EN
LA EMPRESA
 TEMA 2
1.- Concepto de inversión
2.- Clasificación de las inversiones
3.- Características financieras de un proyecto de
inversión
4.- Cálculo de las variables de un proyecto de
inversión
5.- Métodos de evaluación y selección de
inversiones
5.1.-Método del Plazo de Recuperación (PR)
5.2.- Método del Valor Actual Neto (VAN)
5.3.- Método de la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)
 Objetivos
• Comprender el proceso de inversión en la
empresa.
• Conocer los distintos tipos de inversión
• Identificar las variables que definen la
dimensión financiera de un proyecto de
inversión.
• Conocer los diferentes métodos de evaluación
de inversiones
 DECISIÓN DE INVERSIÓN

Análisis
Proyectos de inversión
Evaluación

Destacan por su gran importancia dentro de la gestión financiera

Compromete a la empresa durante un largo periodo de tiempo

Supone la inmovilización de un gran volumen de fondos

 DECISIÓN DE INVERSIÓN
Intuición del inversor
Hace años

DECISIONES DE INVERSIÓN

Hoy en día Métodos Científicos

Conocimiento real de los diferentes

En condiciones de certeza fenómenos objeto de estudio que
se puedan presentar
 FASES EN EL ESTUDIO

1.-
1.- FASE DE VALORACIÓN

2.-
2.- FASE DE EVALUACIÓN

3.-
3.- FASE DE COMPARACION Y SELECCIÓN
Invertir consiste en adquirir ciertos bienes, sacrificar unos capitales
financieros con la esperanza, más o menos lejana, de obtener unos
beneficios futuros distribuidos en el tiempo

Inversión es todo desembolso de recursos financieros para adquirir bienes

concretos duraderos o instrumentos de producción, que solemos denominar
"bienes de equipo" y que la empresa utiliza durante varios ciclos económicos
para cumplir con sus objetivos.
la inversión es un acto mediante el cual se produce el cambio
de una satisfacción inmediata y cierta a la que se renuncia, por
una esperanza futura de la que el bien invertido es el soporte

representa la renuncia a una satisfacción cierta e inmediata a

cambio de la esperanza de obtener unos beneficios futuros y
distribuidos en el tiempo.

esta renuncia se justifica por la persecución de unos fines

concretos: el querer hacer algo, el realizar una actividad
productiva con el fin de obtener unos beneficios.
 ELEMENTOS
Un sujeto que invierta, sea persona física o jurídica.

Un objeto en que se invierte que puede ser de

naturaleza muy diversa

El coste que supone la renuncia a una satisfacción

en el presente

La esperanza de una recompensa en el futuro

mediante unas rentas

 INVERSIÓN

SUJETO OBJETO COSTE ESPERANZA

 BIEN SOPORTE
DE LA LA INVERSIÓN
INVERSIÓN

podemos contemplar la inversión desde tantas perspectivas

diferentes como seamos capaces de contemplar el bien en el que
se invierte
Capital es todo aquello que
puede ser objeto de derecho de
propiedad. En este sentido
invertir es adquirir un derecho de
propiedad
INVERSIÓN
FINANCIERO
Capital es la suma de dinero no
consumida por su propietario.
Invertir es la colocación en el
mercado de esos excedentes.
JURÍDICO
ECONÓMICO
Capital, o bienes de capital,
son aquellos bienes
producidos que sirven para
producir. Invertir es afectar
bienes económicos a tareas
productivas
 UN PUNTO DE VISTA ESTRICTO
BIEN EN QUE SE MATERIALIZA LA
INVERSION

ACTIVO NO CORRIENTE

Proceso productivo

Vinculación a medio o largo plazo

UN PUNTO DE VISTA MÁS AMPLIO

CUALQUIER GASTO
EFECTUADO POR LA EMPRESA

ACTIVO NO CORRIENTE ACTIVO CORRIENTE

Bienes equipo e Materias primas y

Instalaciones Otros gastos
 PROYECTO
DE
INVERSIÓN

INVERSIÓN INVERSIÓN
PRINCIPAL COMPLEMENTARIA

Elementos de Todas las inversiones

activo no corriente en capital corriente
A) Según el horizonte temporal al que están sujetos los activos
adquiridos:

I. EN ACTIVO NO CORRIENTE (maquinaria, instalaciones….) Son las

inversiones que tienen por objeto dar vida a la empresa, destinadas a
asegurar su permanencia. Son inversiones correspondientes al ciclo largo o
de renovación del inmovilizado

I. EN ACTIVO CORRIENTE (materia prima, clientes…). Son inversiones

consecuencia de las inv. de activo fijo. Son inmovilizaciones de recursos
financieros que la empresa necesita realizar para hacer frente a las
exigencias del proceso productivo, por tanto, son inversiones relacionadas
con el corto plazo
B) Según la naturaleza del bien soporte de la inversión:

I. EN ACTIVOS PRODUCTIVOS. Inversión en activos necesarios para la

actividad productiva o de servicios de la empresa (activos materiales
tangibles y activos inmateriales o intangibles)

I. FINANCIERAS. Son inversiones realizadas en activos financieros

(obligaciones, acciones…)
C) Según el motivo de realización:

I. DE RENOVACIÓN. Son las inv. que se realizan para cambiar equipos

envejecidos u obsoletos por otro nuevos.

I. DE EXPANSIÓN. Son aquellas que se realizan para aumentar la

capacidad productiva de la empresa.

I. DE INNOVACIÓN O MODERNIZACIÓN. Son las inv. que van

enfocadas a la mejora y creación de nuevos servicios que ofrecer a los

clientes.
 D) Según el conocimiento del valor futuro de las variables

I. EN CONDICIONES DE CERTEZA. Se conocen exactamente los

valores futuros de las variables que intervienen en el proyecto

I. EN CONDICIONES DE RIESGO. Son conocidos los valores futuros de

las variables que intervienen en el proyecto en términos de probabilidad

I. EN CONDICIONES DE INCERTIDUMBRE. No conocemos las

probabilidades de los valores futuros de las variables.

 E) Según la relación que guardan entre sí las inversiones:

I. COMPLEMENTARIAS. Varias inversiones son complementarias cuando

la realización de una de ellas facilita o promueve la realización de las
restantes.
I. ACOPLADAS. Se dice que son acopladas si no sólo facilita la
realización de otras, sino que las hace necesarias.
I. INDEPENDIENTES. Son aquellas inversiones que no se relacionan
entre sí; son autónomas. La realización de una no afecta para nada la
realización o no de la otra.
I. SUSTITUTIVAS. Si realizar una inversión dificulta la realización de
otra, por reducir la posibilidad de beneficios de esta segunda.
I. MUTUAMENTE EXCLUYENTES. La aceptación de un proyecto de
inversión impide la aceptación de otro.
 CARACTERÍSTICAS
FINANCIERAS
PROYECTO DE INVERSIÓN

Entradas (Cobros) Salidas (Pagos)

Concepto de CASH-FLOW, Flujo de Tesorería o Caja

 INGRESOS ≠ COBROS

Ingreso es el derecho que tiene la empresa a percibir una cantidad de

dinero. Se produce desde el momento en que se reconoce la deuda.
Cobro es la materialización de ese derecho y se produce por tanto una
entrada de efectivo en caja.

PAGOS ≠ GASTOS
Gasto es una obligación monetaria contraída por la empresa como
consecuencia de la inversión.
Pago es el cumplimiento de esa obligación y supone una salida de
efectivo.
 ANÁLISIS DE INVERSIONES

Aunque los periodos de tiempo en que se

produzcan sean distintos

PAGOS = GASTOS

COBROS = INGRESOS
 RESPECTO A COBROS Y PAGOS

* Las amortizaciones del inmovilizado (expresión contable de la depreciación que

sufre un bien en el tiempo) no se pueden analizar como pagos, por lo que no se

han de estimar directamente al evaluar la posible rentabilidad de una inversión. No

es una salida de dinero, no hay movimiento de tesorería.

* Sólo se han de considerar los pagos y cobros asociados a una determinada

inversión cuya viabilidad estemos analizando. Ello puede llevar a una disminución

en algunos costes, como, por ejemplo, renovar una maquinaria hará reducir

seguramente el coste de mantenimiento o avería en los periodos iniciales. Este

posible ahorro ha de ser tratado, lógicamente como si fuera un cobro.

 RESPECTO A COBROS Y PAGOS

* Los cobros y pagos a tener en cuenta en la evaluación de una inversión son

únicamente los futuros. Los movimientos de fondos que hayan tenido lugar con

anterioridad no deben influenciar en la valoración del proyecto que estemos

analizando.

* Se considera dimensión u horizonte temporal al tiempo en que la inversión

produce cobros y pagos. Este tiempo no tiene que ser coincidente con la duración

técnica del inmovilizado. Valor Residual  cobro del instante en que se produce.

El horizonte temporal está dividido en periodos que consideraremos anuales.

 DESEMBOLSO INICIAL O CAPITAL INVERTIDO (A)
Cantidad de recursos que debe pagar la empresa en el momento inicial de la
inversión.
COBROS O ENTRADAS DE FONDOS (Cj)
Son los cobros por ventas o por prestación de servicios producidos como
consecuencia de la nueva inversión.
PAGOS O SALIDAS DE FONDOS (Pj)
Pagos de explotación originados por la inversión (MP; MO; GG..)
HORIZONTE TEMPORAL (n)
Es la duración de la inversión o periodo en que se decide evaluar un proyecto
de inversión.
VALOR RESIDUAL (VR)
Valor de venta o de mercado de los activos una vez finalizada la inversión.
Supone entrada de tesorería.
TASA DE ACTUALIZACION (k)
Tipo de interés utilizado para valorar los capitales
 CAPITAL INVERTIDO O COSTE INICIAL DE LA INVERSIÓN (A)

“Supone una salida de tesorería motivada por la adquisición de elementos del

activo no corriente (inversión principal) y por los pagos realizados para la

adquisición de los elementos del activo corriente que son precisos para el

desarrollo de la inversión principal”

INVERSIÓN EN ACTIVOS NO CORRIENTES

INVERSIÓN EN ACTIVOS CORRIENTES

 INVERSIÓN EN ACTIVO NO CORRIENTE

INVERSIÓN EN INMOVILIZADO MATERIAL

Valor de adquisición del bien (maquinaria, edificios…)

Gastos de transporte, seguros e instalación

Reducciones o bonificaciones obtenidas sobre el precio de adquisición

Deducciones fiscales motivadas por la inversión

Costes derivados del incremento de la capacidad productiva

ACTIVO DE LA EMPRESA

AMORTIZADOS DURANTE LA VIDA ÚTIL DEL ACTIVO

 INVERSIÓN EN ACTIVOS NO CORRIENTES

INVERSIÓN EN INMOVILIZADO INTANGIBLE

Todos los gastos necesarios para poner en marcha la inversión,

aún cuando no se trate de activos físicos:
 Gastos en I+D
 Patentes
 Propiedad Industrial
 Derechos de traspaso
 Gastos en programas informáticos
 Desarrollos de páginas web
 INVERSIÓN EN ACTIVOS NO CORRIENTES

GASTOS IMPUTABLES A LA INVERSIÓN

Tienen naturaleza propia de gastos de explotación, aunque se consideran como

activos fijos en la valoración del proyecto de inversión:

 Gastos de adecuación del local

 Pagos por selección de personal

 Contratación y formación del personal

 Estudios de mercado, investigación y desarrollo

 Campañas de publicidad…
 INVERSIONES EN ACTIVOS CORRIENTES
VARIACIONES DEL CAPITAL CIRCULANTE O FONDO DE MANIOBRA

Se considera dentro de este apartado el coste derivado del aumento de la

capacidad productiva, o lo que es lo mismo, el incremento del gasto en MP, en

MO y en GG, en definitiva, las variaciones de capital corriente que sean

imputables al proyecto de inversión (FONDO DE MANIOBRA)

Cálculo: Modelo sintético

FM = NAC = GMD * PMM

PC = 0
Es la diferencia entre los cobros y los pagos provocados por el proyecto de
inversión.
No coinciden con el beneficio contable debido a la amortización fiscal y a los
impuestos.

Pueden tomar valor positivo o negativo

Se computan al final de cada periodo

 COBROS O ENTRADAS DE FONDOS (Ci)

Se refiere a los flujos de entrada de tesorería producidos como

consecuencia de la inversión. Estos cobros dependerán de las ventas, el
ahorro fiscal que produce la amortización y del ahorro de costes que
origine, en su caso, la inversión.

0 1 2 ……… n-1 n
|||……….||
+C1 +C2 ………. +Cn-1 + Cn
 PAGOS O SALIDAS DE FONDOS (Pi)

Son las salidas de tesorería producidas como consecuencia de la inversión.

Se refieren a los costes de explotación y al impuesto de sociedades.
No se consideran salidas de fondos a los gastos financieros provocados por la
financiación del capital invertido.

0 1 2 ……… n-1 n
|||……….||
-P1 -P2 ………. -Pn-1 –Pn
 0 1 2 ……… n-1 n
|||……….||
-A +C1 +C2 ………. +Cn-1 +Cn
-P1 -P2 ………. -Pn-1 -Pn

0 1 2 ……… n-1 n
|||……….||
-A Q1 Q2 ……… Qn-1 Qn
 VALOR RESIDUAL (VR)

Es el precio de venta en el mercado del activo objeto de la inversión.

Su cuantificación resulta complicada por la evolución que sufre este valor en
el tiempo, pudiendo crecer en el caso de bienes revalorizables (terrenos) o
disminuir en los depreciables (maquinaria, instalaciones, mobiliario…)

Si VR es mayor que su valor contable se obtiene una ganancia o

PLUSVALÍA, si es menor se obtendrá una pérdida o MINUSVALÍA
Si existe VR, tendrá que tenerse en cuenta en el último Flujo de Caja, ya

que supone una entrada de fondos en ese momento

0 1 2 ……… n-1 n
|||……….||
-A Q1 Q2 ……… Qn-1 Qn +VR
 CASH-FLOW OPERATIVO

+ INGRESOS DE EXPLOTACIÓN

- GASTOS DE EXPLOTACIÓN (mp + mo + gg)

= CASH-FLOW O FLUJOS NETOS DE CAJA

 HORIZONTE TEMPORAL (n)

Es el periodo de tiempo durante el cual la inversión generará flujos de caja

(cobros o pagos). Suele coincidir con su vida útil. Si la vida útil es superior
al horizonte temporal aparece el VALOR RESIDUAL al final del horizonte
temporal y es considerado un cobro en ese momento

Una vida física: periodo de tiempo durante el cual los elementos

fundamentales funcionan sin pérdidas de producción, calidad o
rendimiento.
Una vida comercial: tiempo durante el cual se espera que los
pdtos o servicios sean demandados.
Una vida tecnológica: periodo de tiempo durante el cual los
activos son tecnológicamente competitivos
 HORIZONTE TEMPORAL (n)

La vida económica u horizonte temporal de un proyecto de inversión se

corresponderá con la de las inversiones principales, y tendrá una duración igual
a la menor de las tres estimaciones anteriores, siempre y cuando el proyecto
esté generando flujos monetarios durante ese periodo; en caso contrario, el
horizonte temporal coincidirá con el periodo durante el que se generen dichos
flujos
 0 1 2 n-1 n
|||….||
Q1 Q2 Qn-1 Qn

Comparación de capitales

En el mismo momento del tiempo

HOMOGENEIZACION k

Op. Fra de Capitalización Op. Fra de Actualizac. o Dto

Cn = Co (1 + i)n Co = Cn/(1 + i)n = Cn (1 + i)-n
 TASA DE ACTUALIZACIÓN (k)
Es el tanto de interés o descuento que se aplica para valorar los
capitales en un momento del tiempo distinto al de su vencimiento.

ÍNDICE MÍNIMO DE RENTABILIDAD: Es la rentabilidad mínima que

se exige a una inversión.
COSTE DE OPORTUNIDAD: Coste que dejamos de ganar por no
llevar a cabo una determinada inversión. Será la mayor rentabilidad de
los proyectos rechazados.
COSTE DE LOS CAPITALES EMPLEADOS: Coste explícito o
implícito de los capitales propios o ajenos utilizados para financiar el
proyecto de inversión. Si utilizamos varios capitales, hallaremos el
Coste Medio Ponderado (CMP)
 Decisión óptima de inversión

Contribución al objetivo financiero

RAZONES DE LA NECESIDAD DE EVALUAR UN PROYECTO

Existencia de limitaciones técnicas de incompatibilidad o exclusión

entre los proyectos

Existencia de restricciones financieras que imposibilitan la realización

de todos los proyectos.

 Información básica sobre el proyecto

El desembolso inicial o coste de la inversión (A)

Los flujos netos de caja de cada periodo (Qj)

La vida económica del proyecto de inversión (n)

La tasa de actualización de los FNC (k)

1.- Un proyecto de inversión preciso y conocido en el que interesa
medir sus aplicaciones financieras y sus efectos sobre la rentabilidad y
resultados de la empresa.

2.- Un conjunto de proyectos de inversión, posibles y excluyentes

mutuamente. En este caso, habrá que elegir la alternativa más
apropiada.

3.- Una cantidad determinada de recursos financieros frente a un

conjunto de proyectos compatibles, que totalizados sobrepasan los
fondos disponibles, por lo que la empresa tendrá que seleccionar qué
proyectos va a realizar y en qué momento del tiempo se llevarán a
cabo, de forma que asegure una asignación más eficiente de los
recursos disponibles.
La asignación de un único índice representativo, que resuma toda la información

financiera de la inversión y determine la deseabilidad del proyecto por parte de la

empresa, a través de su contribución al objetivo de la misma.

MEDIDA DEL ÍNDICE DE VALORACIÓN

Objetivo Financiero: Maximizar el valor de la empresa en el mercado

para sus accionistas.

Maximizar la Rentabilidad de los Activos

 RENTABILIDAD

MODELOS DINÁMICOS
MODELOS ESTÁTICOS
O
O APROXIMADOS
CLÁSICOS
 MODELOS ESTÁTICOS O APROXIMADOS

Son aquellos modelos que le dan el mismo valor a todas y cada una de

las unidades monetarias generadas por el proyecto, con independencia

del momento del tiempo en el que hayan sido generadas.

Ventajas Muy simple de calcular

Inconvenientes No proporcionan una medida exacta

 MODELOS DINÁMICOS O CLÁSICOS

Son modelos que tienen muy en cuenta el momento del tiempo en que son
generadas las unidades monetarias que conforman los FNC

Homogeneizan las cantidades de dinero

Ventajas
Son más rigurosos en su planteamiento

Inconvenientes Más dificultad en su cálculo

 CRITERIO DEL PLAZO DE RECUPERACIÓN O PAYBACK

Nos mide la liquidez de un proyecto de inversión.

Es el periodo de tiempo que transcurre hasta que los FNC permiten
recuperar el coste de la inversión, y amortizar, en su caso, los FNC
negativos que se pudieran producir hasta ese momento.

Si FNC son Constantes Q1 = Q2 = ….= Qn

A
PR =
Q
Si FNC son diferentes Q1 ≠ Q2 ≠ …. ≠ Qn

Q1+ Q2 + Q3 + ….+ Qj = A PR = j
 CRITERIO DEL PLAZO DE RECUPERACIÓN O PAYBACK

Será mejor inversión aquella que tenga un plazo de

recuperación más corto

1.- No considera los FNC obtenidos después de la fecha indicada por

el plazo de recuperación.

2.- No tiene en cuenta la diferencia en los vencimientos de los FNC

obtenidos antes de alcanzar el plazo de recuperación.

Una determinada empresa desea saber qué inversión elegir de las siguientes, si se
basa para tal decisión en el criterio del plazo de recuperación. La información de la
que dispone es la siguiente:

FLUJOS NETOS DE CAJA

Proyecto Desembolso
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Inversión inicial

C 5.000 2.000 3.000 4.000 - -

D 10.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000

E 9.000 3.000 2.000 3.000 1.000 -

F 8.000 2.500 2.500 3.000 1.000 500

Proyecto de
Plazo de recuperación Orden de preferencia
inversión

C Por acumulación = 2 años 1º

D 10.000/2.000 = 5 años 4º

E Por acumulación = 4 años 3º

F Por acumulación = 3 años 2º

Son modelos que sí tienen en cuenta el momento del tiempo en el que
se producen los flujos netos de caja. Utilizan el procedimiento de
actualización para homogeneizar las cantidades referidas a momentos
diferentes

PLAZO DE RECUPERACION DESCONTADO

VALOR ACTUAL NETO (VAN)
TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (TIR)
CRITERIO DEL PLAZO DE RECUPERACIÓN DESCONTADO

Es el número de años (p) que se necesitan para que el valor

actualizado de los cash-flow, hasta entonces generados, sea
igual al desembolso inicial de la inversión

p
Q
A = ∑ j

j=1 (1 + k ) j

INCONVENIENTES No tiene en cuenta los FNC generados a

partir del momento que supone el plazo
de recuperación
 EJEMPLO

Calcular el plazo de recuperación descontado de un proyecto de inversión que

supone un desembolso total de 45.000 € y presenta flujos netos de caja de

12.500, 18.600, 19.700, 20.000, 24.000 y 28.750 € respectivamente.

La tasa de actualización es del 5% anual

p
Q
A = ∑ j

j=1 (1 + k ) j

Σ = 28.775,51 €
Σ = 45.793,11 €

PR = 3 años
 CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO

“Es el valor actualizado de las entradas y salidas de tesorería que la

inversión generará a lo largo de su vida”

“El VAN proporciona la ganancia absoluta y neta del proyecto de

inversión, en unidades monetarias del momento inicial”.

A: al desembolso inicial
Qj: al flujo neto de caja del año i, (que suponemos que se genera
justamente al final del año i)
n: duración temporal o vida útil del proyecto de inversión
VRdi: al valor residual después de impuestos
k: a la tasa de actualización
 CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO

CARACTERÍSTICAS QUE LO DEFINEN

Proporciona la ganancia total de la inversión, en tanto que suma

todas las ganancias parciales (Qi). Además, es absoluta al venir
dada en unidades monetarias.

Proporciona la ganancia neta, ya que se han pagado los gastos de

explotación y se ha amortizado financieramente el pasivo que
posibilitó la inversión (-A), así como se ha retribuido en forma de
dividendos y/o intereses (k).

La ganancia neta está referida a unidades monetarias del momento

inicial
 CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO

Cálculo
a) Considerar una única tasa de interés para todos los años.

Q1 Q2 Qn + VR
VAN = − A + + + ... +
(1 + k ) (1 + k ) 2
(1 + k )n

VAN = −A + Q1(1 + k)−1 + Q2 (1 + k)−2 + ... + (Qn + VR).(1 + k)−n

b) Considerar distintos tipos de interés k1, k2,...,kn para cada uno de los “n”
futuros y sucesivos periodos de tiempo (que consideramos anuales).

Q1 Q2 Q n + VR
VAN = − A + + + .... +
(1 + k1 ) (1 + k1 ).(1 + k 2 ) (1 + k1 ).(1 + k 2 ).....( 1 + k n )
 CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO

c) Si la duración es finita y los FNC son constantes

Q 1 = Q 2 = ... = Q n

VAN = − A + Q .a n ¬ k

1 − (1 + k ) − n
an¬ k =
k

> 0 ………………… INVERSION RENTABLE

VAN = 0 ………………… INDIFERENTE

< 0 …………………. INVERSION NO RENTABLE

 CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO

Tiene en cuenta el carácter temporal de los FNC

Gran facilidad de cálculo.

Proporciona una medida de la rentabilidad esperada en valor

absoluto y actual.
 CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO

Dudosa eficacia para comparar proyectos con

diferentes costes iniciales y/o diferentes duraciones.

Proyectos Q1 Q2 Q3 Q4
A -10 20 30 37
B -100 20 30 142

Proyectos VAN
k = 5% A 68,22 €
B 68,22 €
 EJEMPLO DE VAN

Un proyecto de inversión requiere de un desembolso inicial de

13.500 €. Los flujos netos de caja previstos para este proyecto
son constantes de 4.500 € durante 4 años. La tasa de interés en
estos momentos es del 6% anual. ¿Será rentable este proyecto en
base al criterio del VAN?

4.500 4.500 4.500 4.500

VAN = −13.500 + + + +
(1 + 0,06) (1 + 0,06) (1 + 0,06) (1 + 0,06)4
1 2 3

VAN = -13.500 + 4.245,2830 + 4.004,9840 +

3.778,2868 + 3.564,4214
VAN = 2.092,98
 CRITERIO DE LA TASA DE RETORNO (TIR)

Es aquel tipo de actualización o descuento (r) que hace igual a cero el

VAN.

Q1 Q2 Qn + VR
VAN = − A + + + .... + =0
(1 + r ) (1 + r ) 2
(1 + r ) n

Q1 Q2 Qn + VR
A= + + .... +
(1 + r ) (1 + r ) 2
(1 + r ) n

r será la rentabilidad relativa bruta referida al capital invertido.

Máximo coste del pasivo que puede soportar la inversión.

Sólo será rentable si “r” es mayor que “k”

rn = r − k
 CRITERIO DE LA TASA DE RETORNO (TIR)

Este método nos proporciona una medida de la rentabilidad

de la inversión en valor relativo y actual.

• Relativo: se expresa en porcentajes referido al capital invertido

• Actual: Considera el distinto valor de los Qi a lo largo del

tiempo

• Anual y media: es una tasa media obtenida entre todos los

años que dura el proyecto.

 CRITERIO DE LA TASA DE RETORNO (TIR)

Es un método de decisión, ya que nos permite saber si una

inversión interesa llevarla a cabo o no.

Permite clasificar las inversiones de mayor a menor

rentabilidad relativa, por lo que también es un método de

jerarquización
 CRITERIO DE LA TASA DE RETORNO (TIR)

Dificultad de cálculo, ya que es necesario resolver una

ecuación de grado “n”.
No es adecuado para comparar proyectos independientes y
mutuamente excluyentes que tengan diferente duración.
Existencia de inversiones con varias TIR o con ninguna.
Inconsistencia de la TIR
Hipótesis de reinversión o financiación de los FNC
intermedios.
 Ejemplo de TIR

La sociedad anónima ANDALUZA estudia un proyecto de inversión

consistente en el montaje de un determinado servicio, cuyas
instalaciones significan un gasto inicial de 4.000 € y unos gastos
periódicos de cuantía 6.000 € durante 3 años.
Los ingresos se estiman en el 130 % de los gastos anuales durante los 3
años
CALCULAR la tasa de rendimiento interno del proyecto si el tipo de
interés es del 6% anual.
 Ejemplo de TIR
CONCEPTO Año 1 Año 2 Año 3
COBROS 7.800 7.800 7.800
PAGOS 6.000 6.000 6.000

VALOR RESIDUAL
CASH-FLOW i. 1.800 1.800 1.800

1.800 1.800 1.800

0 = −4.000 + + +
(1 + r ) (1 + r ) 2
(1 + r )3

r = 0,1665 = 16,65%
 EJEMPLO
Supongamos dos inversiones, proyecto A y proyecto B. El
tipo de valoración es el 15% anual y cuyos datos son:

INVERSION DESEMBOLSO FLUJO NETO

A 50.000 65.000
B 100.000 120.000

Según el criterio de TIR tenemos: Según el criterio de VAN tenemos:

TIR (A) = 30% VAN (A) = 6.521,74 €

TIR (B) = 20% VAN (B) = 4.347,83 €

Ambos criterios conducen a la misma decisión

 CRITERIO DE LA TASA DE RETORNO (TIR)

Si la duración es finita y los FNC son constantes Q1 = Q2 = …= Qn

VAN = − A + Q ⋅ an¬r = 0
A
an¬ r =
Q

Si la duración es ilimitada y los FNC son Constantes

Q
VAN = − A + = 0 Q
r r =
A
 CRITERIO DE LA TASA DE RETORNO (TIR)

SI LOS FNC SON

CONSTANTES

DURACIÓN FINITA DURACIÓN ILIMITADA

Q
VAN = − A + Q ⋅ an¬r = 0 r =
A
 CRITERIO DE LA TASA DE RETORNO (TIR)

SI LOS FNC SON

VARIABLES

PRUEBA Y ERROR APROXIMACION DE

SCHNEIDER
VAN (1) − VAN ( 2 ) 0 − VAN ( 2 )
= − A + Q 1 + Q 2 + ... + Q n
r (1) − r ( 2 ) r − r (2) r =
Q 1 + 2 .Q 2 + 3 .Q 3 + .. + n .Q n

A partir de aquí habrá que hacer comprobaciones sucesivas

 HIPOTESIS DE REINVERSIÓN

“Los flujos de caja positivos son reinvertidos mientras dure la

inversión, a un tipo de interés igual a “r” y los flujos netos de caja
negativos son financiados con capital cuyo coste es igual a “r”.

No es lógico considerar que una vez reinvertidos los FNC

van a permanecer inmovilizados en los mismos activos hasta
la conclusión del proyecto.
Presupone a priori que la empresa puede obtener de los
activos que constituyen el soporte físico de la reinversión la
misma rentabilidad, r, que obtiene del proyecto originario.
No se puede aceptar la hipótesis de reinvertir los FNC hasta
el final del horizonte temporal, ya que se crearían dificultades
en la tesorería.