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Cap. 2 Chu, M Sistema Financiero
Cap. 2 Chu, M Sistema Financiero
2 El sistema
financiero
Hay individuos que cuentan con un excedente de dinero y que deciden postergar su
consumo actual y desean ofertarla con la finalidad de obtener un mayor rendimiento.
Los principales ofertantes de dinero, son las familias, las empresas, fondos de pensiones,
compañías de seguros, etc., por otro lado, los demandantes de fondos, que requieren
dinero para financiar sus proyectos, como son las empresas, los individuos, gobierno etc.
Sector
Inversión
Sector
Ahorros
• Empresas
• Gobierno
• Individuos Flujo de ahorros
El sistema financiero 31
Los individuos a través de depósitos que realizan en las cuentas de ahorros, el abono de
sus sueldos o cualquier excedente de liquidez que no va ser consumido ahora, lo ofertan al
sistema financiero. Las empresas a través de las cuentas bancarias, reciben depósitos de sus
clientes, cobranzas por servicios que encargan a los bancos (energía eléctrica, agua, etc.,)
ofertan dinero; el gobierno encarga el cobro de tributos a través del sistema financiero.
Los flujos de dinero, pueden ser ofertados al sistema bancario, al mercado de capitales o a
instituciones de inversión, fondos mutuos por ejemplo.
Por otro lado, los individuos demandan dinero para la compra de una vivienda, vehículo,
etc. Las empresas solicitan préstamos, sobregiros y los gobiernos préstamos para
actividades corrientes.
Los instrumentos financieros, son generalmente los productos que ofrece el sistema
bancario (cuentas de ahorros, certificados, cuentas corrientes, etc.); los productos
de inversión que emiten las empresas, los gobiernos, etc. (bonos, papeles comerciales,
acciones, fondos de inversión, fondos mutuos, etc., etc.); los fondos de pensiones, los
productos que ofrecen las empresas aseguradoras.
Las instituciones que cumplen con este papel se llaman “intermediarios financieros”
o “mercados financieros”. Los medios que utilizan estas instituciones para facilitar las
transferencias de fondos de ahorros a las unidades productivas se denominan “instrumentos
financieros”.
Los ahorros, constituidos por el conjunto de depósitos de dinero que, bajo cualquier
modalidad, realizan las personas naturales, jurídicas de un país o extranjeros, en empresas
del sistema financiero, .Incluyen los depósitos y la adquisición de instrumentos
representativos de deuda, emitidos por las empresas.
Mercados financieros
Mercado de dinero
Los instrumentos financieros que se negocian en el mercado de dinero son los papeles
comerciales, certificados negociables de depósito, etc. Es un mercado considerado como
inversión segura, por la alta liquidez de los títulos y los cortos vencimiento, existen riesgo
del mercado que deben tenerse en cuenta, como es el caso del riesgo de no cumplimiento.
El mercado de dinero en el Perú, se caracteriza por una alta participación del sistema
bancario; los bancos realizan préstamos de un día, a través de operaciones conocidas como
préstamos overnight. Estos préstamos overnight se realizan telefónicamente o a través
de una plataforma electrónica en donde los interesados introducen sus posturas como
oferentes o demandantes de fondos con las tasas de interés que están dispuestos a cobrar
o pagar.
El sistema financiero 33
Mercado de capitales
Diferentes instituciones del sistema financiero participan, como el caso de la bolsa de valores,
las empresas emisoras, las sociedades agentes de bolsa que actúan como intermediarios y los
inversionistas (individuos, inversionistas extranjeros, inversionistas institucionales).
MIENM 0 0 0
Fuente: Bolsa de Valores de Lima
(*) Al 31 de Enero 2017
Todas las empresas que capten fondos del público deben contar con la clasificación
de por lo menos dos empresas clasificadoras de riesgo, cada seis meses. De existir dos
clasificaciones diferentes, prevalecerá la más baja.
El sistema financiero 35
Las empresas del sistema financiero son clasificadas de acuerdo a criterios técnicos y
ponderaciones que son previamente establecidos, como la administración de riesgo, la
calidad de las carteras crediticia y negociable, la solidez patrimonial, la rentabilidad y la
eficiencia financiera y de gestión, y la liquidez.
• Secreto bancario
Está prohibido que las empresas del sistema financiero, así como sus directores y
trabajadores, suministren cualquier información sobre las operaciones pasivas con sus
clientes, a menos que medie autorización escrita de estos.
• Central de riesgos
Las personas jurídicas pueden constituir centrales de riesgo privadas, con el objeto de
proporcionar al público información sobre los antecedentes crediticios de los deudores del
sistema financiero y de seguros, sobre todo del uso indebido del cheque.
36 Fundamentos de finanzas. Manuel Chu Rubio
• Encaje legal
Las empresas del sistema financiero están sujetas al encaje legal de acuerdo con la
naturaleza de las obligaciones o con la de sus operaciones, según lo determine el Banco
Central de Reserva de cada país. Están facultados a reconocer intereses por los fondos con
los que se les constituya, a la tasa que determine su directorio.
Los encajes deben estar constituidos por dinero en efectivo, en caja de la empresa o depósitos.
• Riesgo crediticio
Las empresas del sistema financiero cuyos activos y créditos contingentes ponderados por
riesgo excedan el límite de once veces su patrimonio deben depositar todo incremento
en el nivel de sus obligaciones sujetas a encaje que aparezcan en los informes del BCR,
en las respectivas monedas, desde el momento mismo en que el exceso promedio figure
en tales informes.
• Fideicomiso
Empresa bancaria. Su negocio principal consiste en recibir dinero del público en depósito o
bajo cualquier otra modalidad contractual y utilizar ese dinero, su propio capital y el que
obtenga de otras fuentes de financiación para conceder créditos en las diversas modalidades
o aplicarlos a operaciones sujetas a riesgos de mercado.
Empresa financiera. Capta recursos del público y su especialidad consiste en facilitar las
colocaciones de primeras emisiones de valores, operar con valores mobiliarios y brindar
asesoría de carácter financiero.
Caja Rural de Ahorro y Crédito. Capta recursos del público y su especialidad consiste en
otorgar financiamiento preferentemente a la mediana, pequeña y micro empresa del
ámbito rural.
Caja Municipal de Ahorro y Crédito. Capta recursos del público y su especialidad consiste en
realizar operaciones de financiamiento, preferentemente a las pequeñas y microempresas.
Cooperativas de Ahorro y Crédito. Autorizadas para captar los recursos del público.
Bancos de inversión
Son sociedades anónimas que tienen por objeto promover la inversión en general, tanto en
el país como en el extranjero, actuando como inversionistas directos o intermediarios entre
inversionistas y los empresarios que confronten requerimientos de capital. No pueden
recibir depósitos del público, efectuar colocaciones ni otorgar créditos contingentes.
Carecen, por tanto, de cartera crediticia.
Los bancos de inversión solo operan en cartera negociable, afecta a los diversos riesgos
de mercado.
a. Bancos
b. Financieras
c. Compañías de seguros
d. Administradoras de fondos de pensiones
e. Banco de la Nación
f. Corporación Financiera de Desarrollo (COFIDE)
g. Bolsa de Valores
h. Bolsa de productos
38 Fundamentos de finanzas. Manuel Chu Rubio
i. Bancos de inversiones
j. Sociedad Nacional de Agentes de Bolsa
k. Cajas municipales de crédito popular
l. Cooperativas de ahorro y crédito
Intermediación Intermediación
indirecta directa
Empresas
Bancarias
Emisión Rueda de
Gobierno Bolsa
Empresas
Financieras Empresas Otros
Empresas
de Crédito
Otras entidades
del Sistema Financiero
Sistema de
Seguros
Empresas
de Inversión
El sistema financiero 39
La intermediación indirecta, cuando los individuos, las empresas y el gobierno ofertan sus
recursos a los intermediarios financieros (bancos, empresas de crédito, etcétera.), pero no
conocen que destino de inversión tendrán sus fondos.
La autonomía del Banco Central es una condición necesaria para el manejo basado en
un criterio técnico, con un horizonte que trasciende los ciclos políticos. La experiencia
internacional muestra que los países con bancos centrales autónomos tienen bajas tasas
de inflación y mayores tasas de crecimiento económico. Para garantizar la autonomía del
Banco Central, la ley orgánica prohíbe al Banco financiar al sector público, otorgar créditos
selectivos y establecer tipos de cambio múltiples, entre otros.
Las funciones del Banco regular la cantidad de dinero, administrar las reservas internacionales,
emitir billetes y monedas e informar periódicamente sobre las finanzas nacionales.
La SBS es una institución de derecho público cuya autonomía funcional está reconocida
por la Constitución Política de cada país.
Finalidad.
la existencia de personas naturales y jurídicas que, sin la debida autorización, ejercen las
actividades señaladas en la presente ley. Procede a la clausura de sus locales y, en su caso,
solicita la disolución y liquidación del infractor.
Objetivos.
Es una institución cuya finalidad es promover el mercado de valores, velar por el adecuado
manejo de las empresas y normar la contabilidad de las mismas. Tiene personería jurídica
de derecho público interno y goza de autonomía funcional, administrativa y económica.
Funciones
Sistema no Sistema
bancario bancario
Cofide
Instituciones
financieras
• Bancos
• Empresa de
seguros
• AFP’s
• Empresas de
Inversiones
cooperativas
• Banca de
Inversiones
Ofertantes Demandantes
de dinero Inversiones de dinero
efectuadas a
• Empresas nombre de los • Empresas
• Gobierno ofertantes • Gobierno
• Individuos • Individuos
Mercado
Financiero
Mercado de
dinero
Mercado de
capitales
44 Fundamentos de finanzas. Manuel Chu Rubio
Instituciones financieras
Conocidas como intermediarios financieros, estas entidades captan los ahorros y efectúan
préstamos o llevan a cabo inversiones de los demandantes a cambio de pago de intereses
o dividendos.
Mercados financieros
Estos mercados existen cada vez que una transacción financiera se efectúa. Es donde se
intercambian activos financieros. Las empresas, al igual que los individuos y el gobierno,
frecuentemente necesitan obtener capital. Por otro lado, algunos individuos como empresas
cuentan con ingresos, que muchas veces son mayores a sus gastos corrientes y, por lo tanto,
los fondos pueden ser invertidos.
Cada mercado opera con algún tipo de valores, sirve a diferentes tipos de clientes y opera
en diferentes lugares del país.
El mercado de activos físicos es llamado también mercado tangible o de activos reales (autos,
computadoras, trigo, edificio). Los mercados de activos financieros son acciones, bonos,
letras hipotecarias, etcétera.
El sistema financiero 45
El primero de estos términos se refieren a cuando los activos son comprados o vendidos
al instante o dentro de pocos días. El segundo, cuando el envío se efectúa a plazos futuros
de seis meses o un año.
• Mercado de dinero
Son mercados cuyas operaciones tienen vencimiento de corto tiempo, menos de un año. El
mercado de dinero de Nueva York es el más grande y está dominado por los bancos más
grandes de Estados Unidos. Algunas sucursales de bancos extranjeros de Londres, París y
Tokio son los mayores centros de mercado de dinero.
Creados por una relación intangible entre ofertantes y demandantes, negocian con fondos
de corto plazo. Existen porque ciertos individuos, empresas, gobiernos e intermediarios
financieros cuentan con fondos ociosos temporalmente y desean colocarlos en algún tipo
de activo líquido o algún instrumento que genere interés a corto plazo.
• Mercados de capitales
Son mercados cuyas operaciones son de largo plazo y de acciones corporativas. La Bolsa
de Valores de Nueva York, que maneja los bonos y acciones de las empresas más grandes
de Estados Unidos, es el primer ejemplo de un mercado de capital. Los bonos y acciones
de empresas más pequeñas son manejados en otro segmento del mercado de capitales.
Estos mercados son creados por un número de instituciones y contratos que permiten a
los ofertantes y demandantes efectuar transacciones a largo plazo.
Bolsa de Valores
Beneficios:
a. Proporcionar a sus asociados los locales, sistemas y mecanismos que les permitan, en
sus diarias negociaciones, disponer de información transparente de las propuestas de
compra y venta de los valores, la imparcial ejecución de las órdenes respectivas y la
liquidación eficiente de sus operaciones.
b. Fomentar las negociaciones de valores, realizando las actividades y brindando los
servicios para ello, de manera que se fomente el desarrollo reciente del mercado.
c. Inscribir, con arreglo a las disposiciones legales y reglamentarias, valores para su
negociación en Bolsa y registrarlos.
d. Ofrecer información al público sobre los agentes de intermediación y las operaciones
bursátiles.
e. Divulgar y mantener a disposición del público información sobre la cotización de los
valores, así como de la marcha económica y los eventos trascendentes de los emisores.
f. Velar porque sus asociados y quienes los representen actúen de acuerdo con los
principios de la ética comercial, las disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias
que les sean aplicables.
g. Publicar informes de la situación del mercado de valores y otras informaciones sobre
la actividad bursátil.
h. Certificar la cotización de los valores negociados en Bolsa.
i. Investigar continuamente acerca de las nuevas facilidades y productos que puedan
ser ofrecidos, tanto a los inversionistas actuales y potenciales como a los emisores
y proponer a la Superintendencia de Mercado de Valores, cuando corresponda, su
introducción en la negociación bursátil.
• Mecanismos de negociación
Rueda de bolsa
La rueda de bolsa es la reunión diaria en la que las sociedades agentes de bolsa y agentes
conciertan operaciones de compra y venta de valores, previamente inscritos en los
registros de la Bolsa de Valores, bajo diversas modalidades. Es el mecanismo tradicional de
negociación de valores.
El sistema financiero 47
La negociación continua y las operaciones al cierre pueden ser realizadas tanto a viva voz
en el recinto bursátil como a través del sistema de negociación electrónica, cuando se trata
de operaciones al contado (compra y venta de acciones).
Los valores que pueden negociarse en este mercado pueden ser de renta variable (acciones)
y de renta fija (obligaciones).
1. Acciones
Son títulos nominativos que representan una participación en el capital de las sociedades
mercantiles, las mismas que ofrecen una rentabilidad variable determinada tanto por las
utilidades que reparte la empresa en dividendos en efectivo o en acciones liberadas, como
por la ganancia (o pérdida) lograda por el alza (o baja) en la cotización de la acción en
bolsa. Pueden ser transferidas libremente.
Este tipo de acciones son emitidas por las sociedades anónimas. Representan un aporte
efectivo de capital para el ejercicio común de una actividad económica, otorgan el derecho
a recibir utilidades y, eventualmente, el patrimonio resultante en caso de liquidación.
Asimismo, estas acciones conceden a su titular la calidad de socio, dándole el derecho a participar
en las decisiones de la empresa al tener representación en la junta general de accionistas.
2. Obligaciones
Son valores de renta fija que pagan un interés cuyo importe está determinado desde la
emisión del título.
48 Fundamentos de finanzas. Manuel Chu Rubio
Bonos:
Bonos soberano. Título-valor emitido en moneda nacional por el tesoro público, extendido al
portador y de libre negociabilidad, con el fin de financiar operaciones del gobierno.
Bonos subordinados. Emitidos por los bancos y financieras con el límite del 30% del capital
pagado y reservas del banco. Tienen un plazo de redención no menor de cuatro años,
no admiten su pago anticipado y son convertidos en acciones en caso de decretarse
la intervención del banco o financiera por la SBS, siempre y cuando el BCR opte por
rehabilitar la empresa.
Bonos corporativos. Emitidos por empresas para captar fondos que les permitan financiar sus
operaciones y proyectos. Son emitidos a un valor nominal, el cual será pagado al tenedor en
una fecha de vencimiento determinada (rescate). Asimismo, el monto del bono devenga un
interés, que puede ser pagado íntegramente al vencimiento o en cuotas periódicas.
Bonos estructurados. Aquellos valores que están compuestos de renta fija y una parte de
renta variable, obtenidas a través de un conjunto de acciones de empresas importantes
preestablecidas.
Bonos indexados. Los intereses que ofrecen estos valores son ajustados con el índice inflacionario.
Son títulos emitidos en moneda nacional por el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP)
con fines de regulación monetaria. Son emitidos al portador, se pueden negociar libremente
y tienen un plazo de vencimiento normalmente de cuatro semanas. Su colocación es
mediante subasta pública en la que pueden participar las empresas bancarias, financieras y
de seguros, las administradoras privadas de fondos de pensiones y otras entidades.
Certificados de depósito
Letras de cambio
Son títulos que contienen una promesa incondicional de pago, mediante la cual el girador
se compromete a hacer pagar al aceptante el monto indicado en el documento a la persona
a la orden de la cual se emite el mismo (tomador) o, de ser el caso, al tenedor de la letra al
momento de su vencimiento.
Tipos de operaciones
Las operaciones que se pueden realizar en la Bolsa de Valores de Lima son las siguientes:
Operaciones al contado. Son aquellas donde se transan títulos valores a precios de mercado,
mediante la aceptación de propuestas que deben ser liquidadas en un plazo máximo de 72
horas, a partir de la fecha de operación.
Se permite la liquidación anticipada si existe previo acuerdo entre las partes intervinientes
en el mercado.
Operaciones a plazo. Las operaciones a plazo son aquellas en las que el comprador y el
vendedor pactan una fecha futura para la liquidación de la operación, y están dispuestos a
pagar o recibir un sobreprecio con relación a la cotización del mercado de contado.
Los plazos pactados en este tipo de operaciones son generalmente a 30, 60 y 90 días. No
pueden exceder de 180 días.
Operaciones de reporte. Son operaciones realizadas tanto con acciones como con obligaciones.
Implican la realización de dos operaciones simultáneas: una al contado, en donde
un ofertante de dinero o reportante adquiere un título de un demandante de dinero o
reportado, y una segunda operación a plazo, mediante la cual ambos participantes se
comprometen a revenderse o a recomprarse el mismo título en una fecha futura a un
precio y plazo pactados.
Según la Ley del Mercado de Valores, la OPA es el mecanismo por el cual se rigen las
operaciones de compra de acciones de una empresa inscrita en bolsa cuando la compra le
otorgue capacidad decisoria en dicha empresa.
50 Fundamentos de finanzas. Manuel Chu Rubio
Este mecanismo permite al oferente obtener con rapidez los vínculos necesarios con los
poseedores de acciones. Ofrece a los accionistas destinatarios de la oferta un tratamiento
igualitario y beneficia a los accionistas con la prima de control.
• Indicadores bursátiles
Los indicadores bursátiles son útiles para evaluar el comportamiento de la bolsa y de los
valores que se negocian en ella. Por tanto, se constituyen en una importante herramienta
de análisis para el inversionista.
La variación porcentual del IGBV refleja la tendencia de las principales acciones inscritas
en la BVL, consideradas para el cálculo de dicho índice.
Son índices de precios elaborados con base en las cotizaciones de las acciones de empresas
pertenecientes a un sector específico.
Indica el valor monetario que tienen las acciones que cotizan en la Bolsa de Valores de a
una fecha determinada.
El índice de lucratividad permite también calcular el rendimiento que ha tenido una acción
durante un determinado periodo del año.
Por ejemplo:
Es un indicador del grado de liquidez de un valor; en otras palabras, de la rapidez con que
éste podría ser convertido en dinero.
Es calculado por la Bolsa de Valores para acciones y bonos. Actualmente, la FN de un valor en la BVL
se calcula dividiendo el número de ruedas en las que el valor ha establecido cotización en
las últimas veinte sesiones de negociación entre veinte.
Este indicador sirve para determinar si el precio de mercado de una acción es mayor o
menor que el valor que esta presenta en los estados financieros de la empresa.
El valor contable de una acción se calcula dividiendo la cuenta patrimonio neto contable
entre el número de acciones en circulación.
52 Fundamentos de finanzas. Manuel Chu Rubio
Muestra la relación entre la cotización de una acción –que vendría a ser el monto de la
inversión para el inversionista– y la utilidad por acción que generó la empresa emisora
durante el último año.
Toda vez que el PER es un indicador que se calcula sobre la base del precio de la acción,
también es útil para evaluar que tan cara o barata se encuentra una acción. Por ejemplo, si el
PER correspondiente a las empresas del sector J usualmente es de doce y la acción de una
empresa perteneciente a dicho sector está en cinco, se puede interpretar que las acciones
de dicha empresa están baratas o subvaluadas.
g. Beneficios o derechos
1. Dividendo en efectivo, que es parte de la utilidad que se reparte entre los accionistas.
2. Acciones liberadas, que son acciones que se emiten y entregan a los accionistas en forma
proporcional a su tenencia de acciones, producto de la capitalización de utilidades, por
ejemplo.
h. Precio ex derecho
Para hacer comparable los precios de una acción, antes y después de la fecha de corte, es
necesario efectuar ciertos ajustes:
El sistema financiero 53
Por ejemplo:
Si una empresa anuncia la entrega de dividendos en efectivo por acción de S/. 0,5 y una
entrega de acciones liberadas por capitalización de utilidades de 5%, y el precio de las
acciones de dicha empresa el último día de negociación con derechos es de S/. 5,00,
entonces, de acuerdo a la fórmula anterior:
Los índices selectivos permiten observar el comportamiento de las acciones que los
representan. Se determinan en forma independiente del IGBVL.
Mercados de derivados
Los dos instrumentos derivados básicos son los de contratar a futuro y a plazos, y los
contratos de opción. La función económica principal de un instrumento derivado es
proporcionar formas para controlar el riesgo.