Universidad Autónoma de San Luis Potosí

Facultad de Economía

Flujo de efectivo
“materia prima para la evaluación de
proyectos”

Evaluación Económica de Proyectos

Humberto Wong Rodríguez

 Flujo de efectivo

La mayoría de los métodos, que evalúan una alternativa

de inversión, utilizan el flujo de caja para hacer la
estimación respectiva y no la utilidad contable, flujo
que en la literatura especializada aparece bajo distintos
nombres y usos.

Flujo de fondos

Flujo de caja

Flujo de efectivo
HWR 2
 ¿Qué es el Flujo de efectivo?
Es la estimación de los desembolsos de inversión y los
flujos netos (anuales, mensuales) de entrada de efectivo
antes de que el proyecto entre en operación (análisis de
preinversión)

Se clasifican en :

Positivos: Los ingresos que genera el proyecto o bien los

ahorros que provoca la ejecución del mismo (Entradas)

Negativos: Son los desembolsos que se van a originar

como resultado de la ejecución del proyecto (Salidas)

La suma algebraica da como

HWR resultado el flujo neto de
3

efectivo
 Diferentes flujos de efectivo
Los flujos de efectivo asociados con un proyecto de
inversión se pueden clasificar en tres

1.- La inversión inicial, o desembolso preliminar, que se

requiere para emprender el proyecto

2.- Los flujos de efectivo operativos que genera el

proyecto a lo largo de su vida y

3.-Los flujos de efectivo no operativos a lo largo de la

vida del proyecto y al terminar su vida

HWR 4
 Inversión inicial
Deberá incluir el desembolso necesario para adquirir,
transportar e instalar la maquinaria y el equipo que se
requieran para realizar el proyecto y, en su caso, también
los desembolsos para comprar los terrenos, edificios y otros
activos fijos que se requieran

Además, también debe incluirse aquí la inversión neta en

capital de trabajo

Para fines de Evaluación se considera que la inversión

inicial ocurre en el periodo cero, es decir, al momento en
el que arrancará el proyecto

HWR 5
Cálculo de los Flujos de Efectivo Operativos

Los flujos operativos comprenden

todos los ingresos y egresos reales de
efectivo que se espera que se generen a
partir de la puesta en marcha de un
proyecto de inversión. se pueden
calcular como:

Flujos de efectivo operativos = Ingresos

operativos en efectivo – Egresos
operativos en efectivo

HWR 6
Cálculo de los Flujos de Efectivo Operativos

Esta forma de calculo podría parecer igual al cálculo de

la utilidad contable. Sin embargo existen algunas
diferencias fundamentales.

Una de ellas es el hecho de que los costos de

financiamiento no se incluyen en el cálculo del flujo
operativo , es decir deben separarse las decisiones de
inversión de las de financiamiento

Otra diferencia es que para determinar el flujo de efectivo

operativo al final se añade la depreciación

HWR 7
Cálculo de los Flujos de Efectivo No Operativos

No proviene de las operaciones de producción y venta

asociadas con el proyecto; más bien son flujos que se
generan ocasionalmente por otras circunstancias

Las dos categorías de flujos de efectivo no operativos

principales son las inversiones adicionales netas en
capital de trabajo y los flujos de efectivo terminales
(valor de rescate)

HWR 8
Explicación

En muchos proyectos es necesario incrementar la

cantidad de inventarios y cuentas por cobrar para poder
alcanzar el crecimiento en ventas planeado. De esta
manera, eventualmente habría que hacer una o varias
inversiones adicionales en capital de trabajo

Una vez que haya concluido la vida económica del

proyecto es posible, en algunos casos, vender los
activos fijos que se usaron para llevarlo a cabo, así
como recuperar la inversión neta en el capital de
trabajo

HWR 9
 Flujo Neto de Efectivo

+ Flujos Positivos (ingresos de efectivo y ahorros en costos

- Flujos Negativos y gastos no desembolsables (depreciación )
= Utilidad antes de TX (impuestos)
- Impuestos

=Utilidad despues de tx

+Gastos no desembolsables
=Flujo de efectivo operativo
- Inversiones adicionales en capital de trabajo (flujo no operativo)
- Inversiones adicionales en activos fijos (inversión inicial)
+ valor de rescate (activos fijos y capital de trabajo) (flujo no operativo)
HWR 10
= Flujo neto de efectivo
 La depreciación y el Flujo de
efectivo del proyecto
El desgaste de los activos por su uso y por el
transcurso del tiempo es un hecho que debe ser
considerado al evaluar un proyecto de inversión, la
depreciación busca reflejar este hecho

La depreciación es un “gasto” contable, por lo tanto no

es una salida real de dinero para el proyecto
Sin embargo, al momento de incluir la depreciación en
el flujo de efectivo, disminuye la base gravable y por
ende el pago de los impuestos, lo que implica que
proporciona un “escudo fiscal”

HWR 11
 La depreciación y el Flujo de
efectivo del proyecto

Escudo
Fiscal de la
Depreciación = Depreciación × Tasa de
Impuestos sobre Ingresos
Nota: La vida económica del proyecto, puede diferir de la
depreciación fiscal del activo; por ejemplo: vida del
proyecto 5 años , y la depreciación fiscal 10 años, para
efectos de flujo , la depreciación se tomará en cuenta solo
los años de la vida económica
HWR 12
 Métodos para depreciar un activo

 Método de Línea Recta.

 Método de Depreciación Acelerada.
 Método de Saldo Decreciente
 Método de suma de los dígitos de los años.
 Método basado en Unidades de Producción.
 Método del Fondo Acumulativo de Amortización
 Tasas de Depreciación (ver ley del impuesto sobre la
renta)

HWR 13
 Método de Línea Recta

Al costo del activo o valor de adquisición se le resta el valor

de rescate (valor final que se pretende tener con la venta del
activo cuando este es reiterado de su uso), y se divide entre le
número de periodos contables de vida útil que se le calculan al
activo. Por este método las cantidades que se deprecian son
iguales para cada año.

(Valor de adquisición-Valor de rescate)

Depreciación Anual =
Vida útil

HWR 14

Nota: También se puede obtener sin valor de rescate.

Efecto de la depreciación en el flujo
500,000/10=50,000 = 10% anual

CON SIN
Inversión inicial Tasa de tx 28% Inversión inicial Tasa de tx 28%
500,000 Vida util del activo 10 500,000 Vida util del activo 10

Ventas 200,000 Ventas 200,000

Costos 100,000 Costos 100,000
Depreciación 50,000 Depreciación 0
Ut. Antes tx 50,000 Ut. Antes tx 100,000
Tx 14,000 Tx 28,000
Ut. Neta 36,000 Ut. Neta 72,000
Depreciación 50,000 Depreciación 0
Flujo neto operativo 86,000 Flujo neto operativo 72,000

Ahorro fiscal por depreciación 14,000

Nota: No se consideró valor de rescate para el cálculo

Escudo Fiscal = 50,000 x .28 = 14,000

HWR 15
Efecto de la depreciación acelerada en el
flujo
En el caso anterior el porcentaje de depreciación fue del 10% anual
Para este ejemplo consideramos un 15% para el primer año

CON SIN
Inversión inicial Tasa de tx 28% Inversión inicial Tasa de tx 28%
500,000 Vida util del activo 10 500,000 Vida util del activo 10

Ventas 200,000 Ventas 200,000

Costos 100,000 Costos 100,000
Depreciación 75,000 Depreciación 0
Ut. Antes tx 25,000 Ut. Antes tx 100,000
Tx 7,000 Tx 28,000
Ut. Neta 18,000 Ut. Neta 72,000
Depreciación 75,000 Depreciación 0
Flujo neto operativo 93,000 Flujo neto operativo 72,000

Ahorro fiscal por depreciación 21,000

HWR 16
 Integración del flujo de salida de
efectivo inicial (inversión año cero)
 Costo de los nuevos activos

 Mas gastos capitalizados (gastos de instalación , de embarque

etc)
 Capital de trabajo inicial del proyecto

 Menos ganancias netas provenientes de (los) activos antiguos

(reposición de activos)

 Mas o menos impuestos (ahorros) debido a la venta de los

antiguos activos (reposición de activos)

 = Flujo de efectivo de salida

HWRinicial 17
 Integración del flujo de salida de
efectivo inicial (inversión año cero)
Reposición de activos
Costo de una maquina nueva 10,000,000
Valor en libros de la maquina antigua 180,000
Venta de la maquina antigua 360,000
Tx por la venta de activos 28%
Gastos de instalación de la maq. Nueva 85,000
Capital inicial de trabajo requerido 80,000

Calcular la Inversión Neta

Utilidad por venta de activos 180,000 ("360,000 - 180,000)

Pago de Tx 50,400
Flujo neto por la venta 129,600 ("180,000 - 50,400 )
Ganancia neta 309,600 ("360,000 - 50,400)

Inversión Inicial 10,000,000

Gastos de instalación 85,000
Capital de trabajo 80,000
Menos la ganancia neta 309,600
Inversión Neta 9,855,400
HWR 18
Cálculo del capital neto de trabajo
Inversión inicial Tasa de tx 28%
500,000 Vida util del activo 10

Ventas 200,000
Costos 100,000
Depreciación 75,000
Ut. Antes tx 25,000
Tx 7,000
Ut. Neta 18,000
Depreciación 75,000
Flujo neto operativo 93,000

Activos Circulantes iniciales

cuentas por cobrar 14,000

inventarios 12,000
total 26,000

Pasivos circulantes 3,000

cuentas por pagar 23,000

Activos circulantes finales

cuentas por cobrar 15,000

inventarios 9,000
total 24,000

Pasivos circulantes 10,000

cuentas por pagar 14,000

Aumento neto de capital de trabajo -7,000

HWR 19
Flujo neto de efectivo año 1 86,000