inance Bonus: Análisis de sensibilidad y escenarios

Si en anteriores posts hemos explicado en qué consiste un análisis de sensibilidad y de

escenarios, ahora vamos a aprender a realizar un análisis de este tipo.

Como en tantos otros casos, Excel será una buena herramienta con la que realizar estos
análisis.

Ciertamente, tenemos sistemas en el mercado que nos permiten hacer análisis muy
completos con funciones y distribuciones de probabilidad, etc. pero mi objetivo es que
puedas aprender a hacerlo con herramientas a tu alcance, ya que FINACOTECA busca que
las finanzas corporativas estén al alcance de todos.

Dicho esto, partiremos de un ejemplo sencillo con el que realizar análisis de sensibilidad y
de escenarios.

Proyecto PADIX

Estamos analizando el lanzamiento de un proyecto conocido como PADIX para el que

tenemos unas ventas garantizadas para el año 1 de 100.000

Tras un análisis exhaustivo del mercado y del proyecto, estas son las hipótesis iniciales de
las que partimos:

 Lo que nos lleva al siguiente escenario inicial:

Es decir, esperamos una TIR del 23% para el proyecto PADIX. Para una rentabilidad
requerida (Ke) del 15%, nos generaría un VAN de 8.633€.

Por simplicidad, nuestro proyecto se financia 100% con recursos propios, de forma que
Free Cash Flow y Equity Cash Flow, coinciden: toda la caja generada por el proyecto va
para el accionista.

Ahora bien, ¿qué pasaría si las previsiones iniciales no se cumplieran?

¿Qué ocurriría si las estimaciones de crecimiento anual de ventas cambiaran? ¿Y si

operativamente no fuéramos capaces de generar una estructura de costes del 60% y se
dispararan nuestros costes? ¿Y si somos capaces de reducirlos al 50%?

Con ayuda de Excel, vamos a poder hacer un análisis combinado de variables, sin tener que
estar cambiando manualmente cada input para ver cómo evolucionan los resultados.

Análisis de sensibilidad en Excel

Para este tipo de análisis nos valdremos de la herramienta Tabla de Datos de Excel. Para
llegar a ella deberemos ir a: Datos > Análisis de Hipótesis > Tablas de datos…
Nota: si utilizas Excel en inglés, la ruta sería: Data > What-If-Analysis > Data Table…

Para este análisis de sensibilidad necesitaremos definir:

1. Variable de resultado: un resultado dado por el modelo que hemos estimado y para el
que queremos ver cómo de sensible es (cómo evoluciona) para cada valor de la variable a
comparar.

2. Variables de hipótesis: variables sobre las que hemos detectado varios posibles valores
y queremos analizar cómo impactará en la variable resultado.

Supongamos que queremos analizar el impacto en el beneficio neto de nuestro proyecto

PADIX de la variable venta: deberemos plantear una “tabla vacía” en la que digamos cuál
es la variable resultado y cuál la variable de hipótesis. Será Excel quien la complete por
nosotros, pero nosotros definiremos el marco de análisis.

Es importante en todo caso que el modelo esté vinculado, de forma que se vean las
relaciones que se dan entre las distintas variables.

En nuestro ejemplo definiremos las siguientes variables y valores:

1. Variable de hipótesis: crecimiento de ventas anual. A esta variable le daremos valores

desde -20% (caída de ventas de un 20% sobre el escenario del año 1) hasta +20%.

2. Variable resultado: beneficio neto. Partiremos en este caso del beneficio neto del año 2
(15400) ya que es el que se ve afectado por la variable de hipótesis de crecimiento de
ventas anual (recuerda que en este ejemplo hemos dicho que las ventas del año 1 están
garantizadas).

Con ello, tendríamos una “tabla” de partida como la siguiente:

Queremos que Excel nos ayude a completarla, calculando el resultado para cada valor de la
variable venta: desde -20% a +20%. Lo que haremos será lo siguiente:

1. Seleccionar el rango donde se encuentra nuestra tabla:

2. Dejando este rango seleccionado, buscamos la herramienta Tabla de datos

Nos saldrá la siguiente ventana:
Por la disposición que hemos hecho en nuestro caso concreto de la tabla de datos (donde
hemos colocado nuestra variable de hipótesis en forma de fila), deberemos marcar la celda
de entrada (fila). Señalaremos aquí dónde está la variable de hipótesis inicial sobre la
que está formulada nuestra variable resultado.
En nuestro ejemplo, es la celda B2 donde yo he dejado marcado ese dato de crecimiento de
ventas anual: 5% que nos lleva a un beneficio del año 2 de 15.400 y cuya evolución
precisamente queremos analizar. Mi cuenta de resultados está vinculada a esta celda B2, de
forma que si yo cambiara el dato (5%) por otro, automáticamente se cambiará el resultado
en el modelo.

Es importante en este punto recordar la importancia de que el modelo esté vinculado para
que Excel pueda saber las relaciones que hay entre variables y cómo la variable resultado
depende de la variable hipótesis.

Le damos a aceptar y…
Automáticamente Excel nos ha rellenado una tabla donde nos indica, para cada % de
incremento de venta, el beneficio neto que vamos a tener, de acuerdo con el modelo
financiero que nosotros mismos hemos planteado.

Podrías hacer la prueba y verás que, manteniendo el resto de variables constantes, con una
venta de -20%, el BN del año 2 será de 8.400