Fusiones y adquisiciones bancarias: importancia de la gestión y el tamaño en las entidades

europeas.

1. Introducción.

La consolidación de las empresas bancarias durante los últimos años ha sido uno de los elementos más importantes del
panorama financiero, y los resultados operativos obtenidos debido al tamaño y ala mejora de la gestión de la entidad
han jugado un papel importante, especialmente tras la desregulación y los recientes avances tecnológicos.

Como consecuencia del progreso tecnológico y la desregulación financiera, las sinergias operativas derivadas de un
mayor tamaño y la mejora de la gestión de la entidad adquirida, ha sido un motivo relevante para realizar fusiones y
adquisiciones entre entidades de crédito.

2. Sinergias operativas derivadas del tamaño

Las entidades bancarias, debido al gran progreso tecnológico, se pueden plantear la posibilidad de obtener una mayor
escala a través del crecimiento interno o del externo. El primero permite controlar los problemas de gestión que se
originan a medida que aumenta el tamaño, pero resulta demasiado lento como para aprovechar a corto plazo, las
ventajas que ofrece una nueva dimensión. En cambio, el crecimiento externo, es decir, las fusiones y adquisiciones,
conducen a un importante, a la vez que rápido, aumento del tamaño por lo que cobraría especial relevancia en entornos
inestables y con cambios estructurales significativos, como los sufridos en el sector bancario en los últimos años.

Las fusiones y adquisiciones tienen diferentes objetivos, según el tamaño de las entidades.

• Pequeñas entidades, éstas en una fusión o adquisición ya sea con otra pequeña entidad o con una grande,
obtienen una reducción de los costes. Normalmente las entidades pequeñas son adquiridas por las de mayor
tamaño, puesto que se integran fácilmente en la organización adquiriente, y no suponen un coste elevado.

• Grandes entidades, muestran una mayor reducción de costes al adquirir una pequeña empresa, que al
fusionarse con una grande. La fusión con otra gran empresa tendría como objetivos, reducir ineficiencias y la
búsqueda de una mayor presencia o visibilidad en el mercado.

Si el tamaño de las entidades se ha convertido en un factor relevante para la realización de fusiones y adquisiciones se
pude deducir que:

Hipótesis 1.A: El tamaño influirá positivamente en que una entidad sea adquiriente

Hipótesis 1.B: El tamaño influirá negativamente en la probabilidad de que una entidad sea
adquirida o participe en fusiones.

3. Mejora de la gestión de la entidad adquirida.

Las entidades que forman parte del sector crediticio operan bajo una situación de ineficiencia en la asignación de
recursos. Durante los años 80 estas ineficiencias no resultaron preocupantes debido a que los mercados bancarios
presentaban una importante fragmentación que obstaculizaba las actividades bancarias entre estados.

En los noventa cambió la situación tras la liberalización de las actividades financieras, que condujo a un significativo
aumento de la competencia, lo cual significaba que las ineficiencias de algunas empresas empezaban a cobrar especial
relevancia. Las fusiones y adquisiciones ayudan a reducir las ineficiencias, ya que permiten la rápida introducción de
nuevas políticas o técnicas de gestión de las entidades que han sido adquiridas.

En todo proceso de reestructuración que acompaña a las fusiones o adquisiciones es especialmente importante que las
empresas mejor gestionadas tomen el control de las que presenten peores resultados, puesto que, en estos casos, las
ganancias potenciales serían mayores.

Si la mejora de la gestión de la entidad adquirida se ha convertido en un factor relevante para la realización de fusiones
y adquisiciones se pude deducir que:

Hipótesis 2.A: Las entidades mejor gestionadas tendrán una mayor probabilidad de ser
adquirientes.
 Hipótesis 2.B: Las entidades peor gestionadas tendran una mayor probabilidad de ser
adquiridas.

4. Contraste empírico.

El análisis empírico se realiza para una muestra de entidades de crédito de Europa Continental durante el periodo
comprendido entre 1993-2001. Para identificar las entidades que han participado en operaciones seguimos el criterio de
Hannan y Rhoades (1987), que consideran una fusión cuando una empresa se combina con otra, perdiendo al menos una
de ellas su identidad, mientras que para una adquisición es necesario que se cumplan dos criterios: en primer lugar, se
debe adquirir al menos un 25 por 100 de otra entidad; y en segundo lugar, la entidad adquirente debe poseer menos de
un 50 por 100 de la adquirida antes de la operación.

Con objeto de contrastar las hipotésis planteadas, se realiza un análisis que nos permita evaluar en que medida las
entidades que se pueden aprovechar de las sinergias del tamaño y de la mejora de la gestión tienen mayor probabilidad
de participar en fusiones y adquisiciones.

La estimación se realiza a través de un análisis multilogit, que permite estudiar a la vez el comportamiento de las
entidades adquirientes, adquiridas y aquellas que participan en procesos de fusión; así como los factores que
incrementan la probabilidad de participar en una operación de consolidación.

4.1 Variables

Las variables más importantes utilizadas para la realización de este estudio se han dividido en:

- Variables para el contraste de las hipótesis.

• Hipótesis 1.

1. Logaritmo neperiano de su activo total (ACTIVO), esta variable ha sido empleada frecuentemente
como aproximación de las sinergias operativas derivadas del tamaño. Influye positivamente en ser
adquiriente y negativamente en ser adquirido o participar en una fusión.
2. Función de costes translogarítmica (ESCALA); es una medida de las economías de escala, donde la
variable es menor, igual o mayor que 1 cuando una entidad es susceptible a obtener economías de
escala, cuando estas no existen, o cuando aparecen deseconomías de escala.

• Hipótesis 2.

1. Rentabilidad financiera (ROE); debería influir positivamente en la probabilidad de ser adquiriente y

negativamente en la de ser adquirida.

2. Ratio de gastos de explotación (EFRCOSTES); debería influir negativamente en la probabilidad de ser

adquiriente y positivamente en la de ser adquirida.

3. Función de costes translogarítmica (EFICIENCIA); toma valores comprendidos entre 0 y 1, siendo

más eficientes las entidades cercanas a 1.

- Variables de control.

• Características de la entidad.

1. Préstamos/Activo (PRÉSTAMOS); representaría las actividades tradicionales de los bancos, es decir,

los préstamos. Cabe esperar que ejerza una influencia positiva en la probabilidad de ser adquirido.

2. Otros productos ordinarios/Margen ordinario (NOFINAN); representaría una aproximación a las

actividades no tradicionales desrrolladas por una entidad, debería provocar una influencia positiva en
la probabilidad de ser adquiriente.

3. Depósitos/Activo (DEPÓSITOS); se considera que la proporción de depósitos representa una

reducción de costes y por lo tanto tiene una influencia positiva en la probabilidad de que una entidad
participe en una operación de consolidación, ya se adquiriente, adquirido o a través de una fusión.
 4. Cuota de mercado en préstamos (CUOTAPRES); nos indica la influencia del aumento de la cuota de
mercado en los intereses de los depósitos, préstamos y en las comisiones.

• Características del país

1. Indice de Herfindahl de préstamos (HP); indica la concentración del mercado en el que se localiza
una entidad, ya que esto es importante para las fusiones y adquisiciones que se desarrollan en un país.

2. Porcentaje de créditos domésticos del país respecto al PIB del país (CREDOMES); para controlar el
desarrollo de los sistemas financieros de los países analizados.

3. Variables dummys; para el control del sistema regulatorio de cada país.

• Variables dummy temporales.

Sirven para controlar el año en que se realiza una operación.

4.2. Resultados.

Los resultados obtenidos del análisis multilogit no coinciden con los efectos marginales, por ello, para contrastar las
hipótesis planteadas se deben estimar éstos últimos, que se han calculado a través de la media muestral de los efectos
marginales individuales.

Hipótesis 1.

En el cuadro anterior, correspondiente al análisis general, aparecen los efectos marginales asociados a cada variable, así
como los coeficientes t. Los resultados muestran la importancia del tamaño de las entidades adquiridas (hipótesis 1.A)
ya que la variable ACTIVO presenta un signo positivo y significativo para este tipo de entidades; mientras que se pone
en duda la hipótesis 1.B, tanto para las entidades adquiridas como para las que realizan fusiones, ya que el valor del
efecto marginal asociado a la variable activo es muy reducido.
Se puede deducir de los resultados que las entidades de crédito europeas no están motivadas por la búsqueda de las
economías de escala.

Adicionalmente se ha realizado una nueva estimación introduciendo en el modelo la variable ESCALA, obteniendo
como resultados de este análisis, que los efectos marginales de esta variable son no significativos, lo que confirma
nuevamente la escasa importancia de las economías de escala en las fusiones y adquisiciones entre entidades de crédito.

En resumen, no parece que en las operaciones de consolidación realizadas por las entidades de crédito europeas se
busquen sinergias operativas derivadas de un mayor tamaño. No obstante, al tener el tamaño una influencia positiva, es
posible que detrás de las misma se encuentren otros motivos como la obtención de una mayor representación en el
mercado o la existencia de estrategias defensivas o incluso la presencia de problemas de agencia.

Hipótesis 2.

Por lo que respecta la hipótesis 2, la calidad de la gestión se ha aproximado a través de dos variables: la rentabilidad
financiera (ROE) y el ratio de eficiencia en costes (EFRCOSTES). En el cuadro 6 se observa que,en el caso del
adquiriente, los efectos marginales de las dos variables anteriores no son significativos, por lo cual estas entidades no
estarían mejor gestionadas (en contra de la hipótesis 2.A).
Pero, en las adquiridas los efectos marginales si son significativos, y nos indican que estas entidades son menos
rentables y menos eficientes (a favor de la hipótesis 2.B). No obstante las ganancias derivadas de la mejora de la
gestión, no sería muy importante, ya que los valores de los efectos marginales son reducidos.
En las entidades que realizan fusiones el efecto marginal de la variable ROE, es significativo y negativo y el de la
variable EFRCOSTES es significativo y positivo, por tanto con las fusiones se buscaría una reorganización de las
entidades para reducir su ineficiencia.

Se realiza una segunda estimación sustituyendo la ratio de eficiencia (EFRCOSTES) por otra basada en una función de
costes translogarítmica (EFICIENCIA), y los resultados que se obtienen son que, las entidades adquirentes serían más
eficientes y las adquiridas menos rentables, por lo que se cumplirían parcialmente las hipótesis 2.A y 2.B. Es más, el
valor del efecto marginal de la variable EFICIENCIA es elevado en este caso, por lo que este análisis nos indica que las
ganancias de la mejora de la gestión podrían ser elevadas.

Variables de control.

Por lo que respecta a las variables de control se observa que, en el análisis general (Cuadro 6), la variable DEPÓSITOS
influye positiva y significativamente en la probabilidad de participar en una fusión, por lo que con estas operaciones se
podrían buscar reducciones de costes procedentes del cierre de oficinas solapadas. Por su parte la variable
PRÉSTAMOS ejerce una influencia positiva y significativa en la probabilidad de ser adquirido, y la variable que indica
las actividades financieras no bancarias (NONFINAN) ejerce una influencia positiva en la probabilidad de ser
adquirente, adquirido o participar en una fusión. Por tanto, aunque las entidades adquiridas posean una mayor cantidad
de préstamos respecto al activo, el resultado de la variable NONFINAN pone en duda que las operaciones de
consolidación europeas se basen en la búsqueda de clientes potenciales para expandir el negocio no tradicional.
Por último, el capital juega un papel destacado en las adquisiciones, ya que el efecto marginal de la variable CAPITAL
ejerce una influencia positiva y significativa en la probabilidad de ser adquirente, facilitando la realización del esfuerzo.

5. Conclusiones.

Podemos extraer dos conclusiones esenciales de este análisis:

El tamaño sí es una característica importante en estas operaciones, puesto que influye positivamente en la probabilidad
de que una entidad se comporte como adquirente, adquirida o que participe en fusiones.Las entidades de crédito han
tratado de aumentar rápidamente su tamaño, no por las economías de escala, sino por otras razones, como por ejemplo
motivos defensivos, para alcanzar una dimensión elevada que dificulte su adquisición por parte de entidades extranjeras,
o también para aumentar su visibilidad a nivel europeo y así poder competir de manera más eficaz en un mercado cada
vez más globalizado.

La mejora de la gestión de las entidades adquiridastiene cierta relevancia a la hora de realizar fusiones y adquisiciones,
puesto que las adquiridas tienden a ser menos eficientes que el resto. En este sentido, y de acuerdo con los
planteamientos de Mitchell y Mulherin (1996), estas operaciones pueden llegar a convertirse en un importante vía para
reducir las ineficiencias y los excesos de capacidad en el sector bancario.