Zona monetaria óptima

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Zona euro, en azul oscuro, y en azul claro los países integrantes de la Unión
Europea. La zona euro fue el primer experimento real para demostrar la teoría de la
Zona monetaria óptima, sin embargo, las condiciones reales distan mucho de las
condiciones teóricas para ser un área óptima, en particular las barreras
lingüísticas a la mano de obra y la falta de unión fiscal, agravaron la crisis del
euro.
En economía, una zona monetaria óptima (ZMO), también conocida como una región
monetaria óptima (RMO), es una región geográfica en la que se maximizaría la
eficiencia económica si la región entera compartiera una única divisa. Describe las
características óptimas para la fusión de divisas o la creación de una divisa
nueva. Esta teoría suele utilizarse para argumentar tanto a favor como en contra de
la posibilidad de que una determinada región esté lista para convertirse en una
unión monetaria, uno de los últimos pasos de la integración económica.

Un área monetaria óptima suele ser normalmente más grande que un solo país. Por
ejemplo, parte de la argumentación detrás de la creación del euro es que los países
europeos, individualmente considerados, no forman por sí solos un área monetaria
óptima, pero que Europa en conjunto si forma un área monetaria óptima.1 La creación
del Euro suele citarse en este ámbito, porque provee del caso de estudio más
reciente y de mayor envergadura de la creación de una zona monetaria óptima.

La teoría de la zona monetaria óptima fue originalmente desarrollada por el

economista Robert Mundell.23 Suele acreditarse a Mundell como el originador de la
idea, pero también se señala como relevante en su concepción el trabajo académico
previo desarrollado por Abba Lerner.4

Índice
1 Modelos
1.1 ZMO con expectativas estacionarias
1.2 ZMO con expectativas de riesgo
2 Críticas
2.1 Keynesianos
3 Véase también
4 Referencias
Modelos
Mundell desarrolló su teoría con dos modelos, uno con expectativas estacionarios y
otro en el supuesto de situación de riesgo global.

ZMO con expectativas estacionarias

Publicado por Mundell en 1961, es el modelo más citado por los economistas. En el
modelo se considera que los choques asimétricos socavan la economía real, por lo
que si son muy importantes y no pueden ser controlados, un régimen con cambio
flotante se considera mejor, porque la política monetaria global (a través de tipos
de interés) no estará suficientemente bien ajustada para situaciones particulares
de cada una de las regiones que dan forma a la zona.

Los cuatro criterios citados para que una unión monetaria pueda ser un éxito son:5

Movilidad laboral a través de la región: esto incluye capacidad física para viajar
(visados, derechos de trabajadores) o eliminar barreras culturales para la libertad
de movimiento (como sería el caso de distintos idiomas) o las barreras
institucionales.
Apertura con movilidad de capital y flexibilidad de precios y salarios en la
región. Esto debe ser así para que las fuerzas de mercado de oferta y demanda
distribuyan automáticamente el dinero y los productos allí donde sean necesitados.
En la práctica, esto no funciona si no existe verdadera flexibilidad salarial. El
comercio entre los miembros de la Eurozona ha aumentado de forma importante después
de la entrada en vigor del Euro. Se estima que el comercio intra-comunitario ha
pasado del 5% al 15% comparado con el comercio entre países no comunitarios.6
Un sistema que permita compartir el riesgo de todo el conjunto, como por ejemplo un
mecanismo automático de transferencia fiscal, que redistribuya el dinero hacia las
áreas o sectores que se hayan visto desfavorecidos por las dos características
antes señaladas. Esto suele tomar la forma de una redistribución impositiva hacia
las áreas menos desarrolladas de un país o región. Esta política, aunque está
aceptada en teoría, resulta muy difícil de implementar políticamente ya que implica
que las regiones más desarrolladas aporten dinero a las menos desarrolladas. En
teoría, Europa tiene una cláusula de no rescate en el Pacto de estabilidad y
crecimiento, que implica que las transferencias fiscales no están permitidas entre
países, pero es imposible conocer que ocurre en la práctica. Durante la crisis de
la deuda soberana europea, la cláusula fue eliminada de facto ya que se llevó a
cabo el rescate de países como Grecia, Irlanda y Portugal.7
Los países partícipes tienen que tener ciclos económicos similares. Cuando un país
experimenta un boom o recesión, otros países de la unión tenderán a seguirlo. Esto
permite al banco central de la unión promover el crecimiento mediante políticas que
contengan la inflación en los booms económicos. Si los países tienen ciclos
dispares, el banco central no puede controlar la recesión de unos mientras controla
el crecimiento de otros.
ZMO con expectativas de riesgo
En este caso, Mundell intenta modelar cómo la incertidumbre sobre el tipo de cambio
podría interferir con la economía. Este modelo suele citarse menos que el anterior,
y se basa en una publicación de 1973.

Suponiendo que la moneda es gestionada correctamente, cuanto mayor sea el área,

mejor. En contraste con el modelo anterior, no se considera que los shocks
asimétricos puedan socavar la moneda común precisamente por la existencia misma de
la moneda común. Esta disemina los shocks a través del área, porque todas las
regiones tienen derechos contra las demás en la misma divisa y pueden utilizarlos
para rebajar la intensidad del shock, mientras que en un sistema de tipo de cambio
flexible, el coste se concentraría en las regiones individualmente, desde el
momento en que la devaluación reduciría su poder de compra. De modo que, a pesar de
poseer una política monetaria ajustada con menor precisión, la economía real
debería comportarse mejor.

Críticas
Keynesianos
La noción de una moneda que no está acorde con un estado o unión de estados sin una
autoridad fiscal única ha sido duramente criticado por keynesianos y post-
keynesianos. Estos enfatizan el papel del déficit presupuestario creado por un
gobierno (formalmente, una autoridad fiscal) en el desarrollo de una economía, y
consideran que el uso de una moneda internacional sin una autoridad fiscal supone
una pérdida de "soberanía monetaria".

Específicamente, los keynesianos argumentan que el estímulo fiscal en la forma de

déficit puede ser necesario para luchar contra el desempleo, que no es posible si
los estados de una unión monetaria no pueden manejar la cantidad de déficit
necesario. La teoría post-keynesiana de neo-chartalismo sostiene que los déficits
de los gobiernos crean dinero, y esa capacidad para imprimir dinero es fundamental
para que el estado pueda dirigir sus recursos, estando esa "política monetaria y
ese dinero intrínsecamente conectados a la política soberana y la autoridad
fiscal".8Estas críticas consideran que los beneficios en las transacciones
internacionales de una moneda compartidas son menores que si los comparamos con las
desventajas que supone no poder aplicar medidas estatales a la moneda.

Véase también
Modelo Mundell-Fleming
Referencias
Esta obra contiene una traducción derivada de «Optimum currency area» de la
Wikipedia en inglés, publicada por sus editores bajo la Licencia de documentación
libre de GNU y la Licencia Creative Commons Atribución-CompartirIgual 3.0 Unported.
Baldwin, Richard; Wyplosz, Charles (2004). The Economics of European Integration.
Nueva York: McGraw Hill. ISBN 0077103947.
Mundell, R. A. (1961). «A Theory of Optimum Currency Areas». American Economic
Review 51 (4): 657-665.
Coy, Peter (25 de octubre de 1999). «Why Mundell Won the Nobel: For work that led
to the euro, not for his supply-side theory». BusinessWeek.
Scitovsky, Tibor (1984). «Lerner's Contribution to Economics». Journal of Economic
Literature 22 (4): 1547–1571 [véase pp. 1555–6 para una discusión de la ZMO].
Frankel, Jeffrey A. & Rose, Andrew K. (2001). «The Endogenity of the Optimum
Currency Area Criteria». The Economic Journal 108 (449): 1009-1025.
doi:10.1111/1468-0297.00327.
Baldwin, Richard (2006). In or Out: Does it Matter? An Evidence-Based Analysis of
the Euro's Trade Effects. Londres: Centre for Economic Policy Research. ISBN
189812891X. Archivado desde el original el 17 de agosto de 2011.
«Greece Takes Bailout, but Doubts for Region Persist». New York Times. 3 de mayo
de 2010.
Goodhart, Charles (agosto de 1998). «The two concepts of money: implications for
the analysis of optimal currency areas». European Journal of Political Economy 14
(3): 407-432. Wray, L. Randall (julio de 2000). The Neo-Chartalist Approach to
Money (Working Paper No. 10). Center for Full Employment and Price Stability.
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Categorías: Finanzas internacionalesPolítica monetariaMonedas
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