1.

Dada la siguiente información:

a. Presente un análisis financiero de la Compañía S.A al cierre del ejercicio fiscal 2019
b. Realice la valoración de la empresa a través del método de flujo de fondos descontado y ajustado,
considerando los siguientes supuestos:
i. La empresa se dedica a la venta de productos de consumo masivo (retail)
ii. Se requiere proyectar el Flujo desapalancado a 5 periodos
iii. Las ventas aumentan anualmente en un 8.5% en función de la tasa de crecimiento promedio anual de
la empresa
iv. El costo de venta representa el 70% de las ventas
v. Los gastos administrativos y de ventas crecen anualmente en un 4%
vi. Los gastos financieros se incrementan anualmente en un 0.7%
vii. Aproxime el costo de la deuda, considerando la relación de los gastos financieros y sus obligaciones y
prestamos contraídos.
viii. Identifique el costo de capital
ix. Calcule el WACC
x. Se plantea realizar inversiones por 2 millones de dólares amortizadas durante los 5 periodos.
xi. Determine el valor residual considerando un crecimiento a perpetuidad de los flujos anuales en un 3%
xii. Determine el valor ajustado de los intereses (ahorro fiscal)
c. Presente una simulación de escenarios posibles (optimista, conservador, pesimista) utilizando herramientas
de modelación financiera.
 COMPAÑÍA S.A.
BALANCE GENERAL
DICIEMBRE 31 DEL 2019
ACTIVOS
Activos Corrientes
Caja-Bancos $ 135,600.00
Inversiones $ 80,000.00
Ctas por cobrar clientes $ 1,019,711.41
Ctas por cobrar relacionadas $ 191,120.00
Provisión de ctas incobrables Clientes $ -116,780.00
Retenciones en la Fuente del año $ 146,700.00
Retenciones en la Fuente de años anteriores $ 23,400.00
impuesto a la salida de divisas de años anteriores $ 50,000.00
Anticipo del año corriente $ 94,600.00
Crédito tributario del IVA $ 123,800.00
Inventario de Materias Primas $ 489,760.00
Inventario de Productos terminados $ 358,543.00
(-) Estimación V.N.R $ -10,560.00
(-) Provisión inventarios obsoletos $ -16,700.00
Seguro pagado por anticipado $ 12,030.00
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES

PROPIEDAD, PLANTAS Y EQUIPOS

Terrenos $ 900,000.00
Edificios $ 800,000.00
Depreciación acumulada de Edificios $ -120,000.00
Reavaluo Edificios $ 110,000.00
Vehículos $ 160,000.00
Depreciación acumulada vehículos $ -96,000.00
Mobiliario $ 120,000.00
Depreciación acumulada de mobiliario $ -36,000.00
TOTAL PROPIEDADES, PLANTAS Y EQUIPOS

PASIVOS
Obligaciones bancarias $ 200,000.00
Préstamos a accionistas $ 80,000.00
Préstamos a Cías. Relación Exterior $ 1,650,000.00
Cuentas por pagar proveedores $ 563,541.47
Provisiones varias $ 431,934.80
PASIVO CORRIENTE
Cuentas por pagar a Largo Plazo $ 339,000.00
Pasivos a Largo Plazo Cías Relacionadas $ 497,470.00
TOTAL DE PASIVOS

PATRIMONIO
Capital Social $ 218,900.00
Reserva Legal $ 36,700.00
Reservas Aplicación NIIF $ 134,500.00
Utiliades acumuladas netas $ 534,070.74
Utilidad del ejercicio $ 957,366.70
$ 2,581,224.41

$ 1,838,000.00

214600
$ 2,427,470.00 8.84%

$ 2,925,476.27

$ 3,761,946.27
$ 1,881,537.44
COMPAÑÍA S.A.
ESTADO DE RESULTADOS
DICIEMBRE 31 DEL 2019

VENTAS $ 7,996,700.00
EXPORTACIONES $ 965,980.00
Ingresos de otras actividades ordinarias $ 767,800.00

TOTAL INGRESOS $ 9,730,480.00

Costo de ventas: $ 230,700.00

Compras $ 5,679,000.00
(-)Inventario Final $ -358,543.00
Costo de venta $ 5,551,157.00

Utilidad Bruta $ 4,179,323.00

Gastos de Administración y Venta:

Remuneraciones (sueldos y salarios) $ 726,870.00
Remuneraciones adicionales (décimo tercer y cuarto sueldo) $ 74,772.50
Fondos de reserva $ 60,572.50
Beneficios sociales $ 18,790.00
Indemnizaciones a Empleados $ 25,890.00
Aportes al IESS patronal $ 88,314.70
Impuesto a la Renta asumido por el empleador $ 8,970.00
Honorarios profesionales $ 156,700.00
Honorarios asistencia técnica compañía relacionada $ 250,000.00
Regalias a la compañía relacionada $ 63,973.60
Servicios básicos $ 66,800.00
Combustible $ 23,790.00
Impuestos y contribuciones y otros $ 66,789.00
Depreciacion de activos fijos $ 102,890.00
Bajo de activo fijo dañado $ 24,589.00
Gasto de viaje $ 266,890.00
Gastos de viaje ferias internacionales $ 57,900.00
Gastos de gestión $ 46,789.00
Servicios varios $ 17,940.00
Reparaciones y mantenimiento $ 77,500.00
Provisión para cuentas incobrables $ 24,679.00
Provisión garantías de productos $ 22,600.00
Provisión para jubilación patronal $ 47,100.00
Provisión para desahucio $ 25,267.00
Gastos de publicidad $ 297,890.00
Alquiler de bodegas $ 82,500.00
Gastos de instalaciones de sucursal $ 45,600.00
Baja de inventarios $ 26,700.00
Comisiones por exportaciones $ 35,670.00
Donaciones $ 7,000.00
Regalías al exterior $ 28,970.00
Otros gastos $ 16,780.00
Otras indemnizaciones $ 73,500.00
Gastos opoerativos $ 23,890.00
Pérdida de PPE no cubiertas por el seguro $ 18,700.00
Intereses y multas por mora tributaria $ 3,780.00
$ 3,007,356.30

Gastos financieros
Intereses de prestamos locales y del exterior y otros $ 214,600.00

TOTAL GASTOS $ 3,221,956.30

Utilidad del ejercicio $ 957,366.70

(-) Participación de utilidades $ 143,605.01 15%
(-) Ingresos exentos o no gravados $ 362,120.00 38%
(+) Gastos no deducibles en el pais $ 448,285.20 47%
(+) Gastos no deducibles en el exterior $ 180,382.25 19%
(+) Gastos incurridos generación de ingresos exentos $ 326,491.58 34%
(+) Participación laboral atribuible a ingresos exentos $ 5,344.26 1%
(-)Amortización de pérdidas tributarias $ 156,730.00 16%
(+) Ajustes por precios de transferencias $ 58,000.00 6%
(-) Deducción adicional por discapacitados $ 15,097.71 2%
Base imponible $ 1,298,317.27
IMPUESTO A LA RENTA CAUSADO $ 324,579.32 34%
(-) Retenciones en la fuente IR $ 146,700.00
(-) Anticipo IR $ 94,600.00
(-) Retenciones de periodos anteriores $ 23,400.00
(-) Impuesto a la salida de divisas $ 50,000.00
IMPUESTO A LA RENTA A PAGAR $ 9,879.32
¿Se paga o no?
TASA COMBINADA = 1 - ( 1 - %PT) * (1 - %IR)
% PT 15%
% IR 25%
TAX 36.25%
Indicadores Financieros

1. Indicadores de Liquidez
1.1 Liquidez Corriente
1.2 Prueba ácida
1.3 Fondo de Maniobra
2. Indicadores de Endeudamiento
2.1 Indice de Deuda
2.2 Indice de Deuda Corto Plazo

2.3 Indice de Deuda Largo Plazo

2.4 Solvencia
2.5 Endeudamiento del Activo Fijo
2.6 Apalancamiento

2.7 Apalancamiento Financiero

3. Indicadores de Gestión
3.1 Rotación Cuentas X Cobrar
3.2 Días promedio de cobro
3.3 Rotación Cuentas x Pagar
3.4 Días promedio de pago
3.5 Rotación del Inventario
3.6 Días promedio de conversión Inventario

3.7 Ciclo de Conversión del efectivo

3.8 Rotación de Activos Fijos

3.9 Rotación de Ventas
3.10 Impacto Fto Adm. Y Ventas
3.11 Impacto de la Carga Financiera

4. Indicadores de Rentabilidad
4.1 ROA
4.2 ROE
4.3 ROI
4.4 Margen Bruto
4.5 Margen Operacional
4.6 Margen Operativo (antes de intereses)
4.7 Margen Neto
4.8 Rentabilidad Neta del Activo
(Du Pont)
4.9 Rentabilidad Financiera

5. Indicadores Tributarios
5.1 Tasa de Impuesto Efectiva - TIE
 Fórmula 2,019.00

Activo Corriente / Pasivo Corriente 0.88

(Activo Corriente - Inventario) /Pasivo Corriente 0.60
Activo corriente - Pasivo Corriente -344,251.86

Pasivo Total / Activo Total 0.67

Pasivo corriente / Activo total 0.52

Pasivo No corriente / Activo total 0.15

Pasivo total / Patrimonio 2.00
Patrimonio / Activo Fijo Neto 1.02
Activo Total / Patrimonio 3.00

(UAI / Patrimonio) / (UAII / Activos Totales) 3.00

Ventas /Cuentas x Cobrar 7.84

360 / Rotación Cuentas x Cobrar 46
Costo Venta / Cuentas x Pagar 9.85
360 / Rotación Cuentas x Pagar 37
Costo Venta / Inventario 6.76
360 / Rotación del inventario 53.25

Días promedio de conversión inventario + Días promedio

de cobro - Días promedio de pago 62.61

Ventas / Activo Fijo $ 3.10

Ventas / Activo Total $ 1.81
Gastos Administrativos y de Ventas / Ventas $ 0.38
Gastos Financieros / Ventas $ 0.03

Utilidad del ejercicio / Activo total $ 0.17

Utilidad del ejercicio / Patrimonio $ 0.51
Utilidad del ejercicio / Capital $ 4.37
(Ventas - Costo de venta) / ventas $ 0.97
EBITDA / Ventas $ 0.12
EBIT / Ventas $ 0.15
Utilidad del ejercicio / Ventas $ 0.12
(Utilidad Neta / Ventas) * (Ventas / Activo Total) $ 0.14
(Ventas / Activo) * (UAII/Ventas) * (Activo/Patrimonio) * $ 6.98

Impuesto a la Renta Causado / Ventas $ 0.04

 INTERPRETACIÓN

La cía tiene $0.88 centavos por cada $1 de deuda

La cía tiene $0.60 centavos por cada $1 de deuda
La cía no puede hacer frente a sus deudas de corto plazo, con su activo corriente

La cía tiene $0.67 centavos de deuda total por cada $1 de activos totales
La cía tiene $0.52 centavos de deuda corriente por cada $1 de activos totales

La cía tiene $0.15 centavos de deuda no corriente por cada $1 de activos totales
La cía tiene $2 de pasivo por cada $1 de patrimonio
La cía tiene $1.02 de patrimonio por cada $1 de activo fijo
La cía tiene $3 de activo por cada $1 de patrimonio

refleja si para la empresa es conveniente o no recurrir al apalancamiento y se interpreta

según su resultado: si es superior a 1 si que le interesa y si es inferior a 1 no le interesa.

La cía cubre su cartera 9.54 veces al año

La cía cobra a sus clientes en promed. 38 días
La cía paga su proveedores 9.85 veces al año
La cía cobra a sus proveedores en promed. 37 días
el inventario rota 6.7 veces
El inventario se renova cada 53 días

La empresa tiene 62 días plazo que transcurre desde que se paga la compra de materia
prima necesaria para manufacturar un producto hasta la cobranza de la venta de dicho
producto
La empresa tiene una productividad de 3.10 de sus activos para generar ventas
La empresa tiene una efiacia de 1.81 en la gestion de todos sus activos para generar ventas
Los gastos en administración y ventas corresponden a 0.38 de gasto en las ventas
Los gastos financieros impactan en las venats en 0.47

El retorno que proporciona por cada inversión de un dólar dentro de la empresa es de 0.17
Por cada dólar que los dueños de la empresa depositaron en el negocio obtendran 0.51 ctvs de retorno
Por cada dolar invertido se obtiene un retorno de la inversión de 4.37
El beneficio directo recibido es de 0.97
Por cada dólar en ventas me queda un retorno de 0.12
El beneficio antes de intereses e impuestos sobre el total de ventas es de 15%
El porcentaje de que la empresa puede transformar sus ingresos en beneficios es de 12%
La empresa tiene una rentabilidad del 14%
El beneficio obtenido por los inversores en función del beneficio neto es de 6.98

Los impuestos de renta causado representa el 4% del gasto de ventas

PERIODO PARA EL FLUJO DE
Supuestos
La empresa se dedica a la actividad de produccion y comercializacion de zapatos
La empresa esta posicionada en el mercado por mas de 40 años
La empresa produce y comercializa

La empresa tiene como expectativa aumentar las ventas en un porcentaje cada año

Costos de ventas
Gastos de administrativos y ventas crecen (anual)
gastos financieros
La empresa ha considerado la adquisicion de una maquinaria. No se endeuda, recursos propios
Inversión
vida util
Valor salvamento
Método depreciación acelerada (Saldos decrecientes) Porcentaje fijo
Al finalizar el horizonte de planeación se venderá la maquinaria
Existen necesidades de capital de trabajo
Capital de trabajo
Proyección
A partir del 5to la empresa sigue funcionado (negocio en marcha)
Crecimiento
interés (costo de capital) - CAPM
 5 años
FLUJO DE CAJA LIBRE
PAPEL DE TRABAJO
PRODUCCION ZAPATOS
8,962,680 INGRESOS PROYECTADOS

8.5% INGRESOS ACTUALES

$ 8,962,680.00
70% Costos de ventas
4% $ 5,551,157.00
0.7% Gastos administrativos y gastos de ventas
$ 3,007,356.30
$ 2,000,000.00 Gastos financieros
5 años $ 214,600.00
$ -

Valor Residual (año 5)

Flujo caja (año 6) = Flujo caja (año 5) * ( 1+ % crecimiento)
$ -344,251.86
Valor Residual (año 5) = Flujo caja (año 6) / (costo capital - % crecim

3% Flujo caja (año 5)

% crecimiento

Flujo caja (año 6)

Valor Residual (año 5 )

CAPM (Ke)
Costo capital ajustado

Beta apalancado = Beta desapalancado * ( 1 + (( D/(D+E))*(1 - TAX)

 0 1 2
$ 9,724,507.80 $ 10,551,090.96

$ 6,807,155.46 $ 7,385,763.67

$ 3,127,650.55 $ 3,252,756.57

$ 216,102.20 $ 217,614.92

% crecimiento)

(costo capital - % crecimiento)

$ 244,882.46
3%

$ 252,228.94

$ 2,616,213.24

28.95%
12.64%

1 + (( D/(D+E))*(1 - TAX))
 3 4 5
$ 11,447,933.69 $ 12,421,008.06 $ 13,476,793.74

$ 8,013,553.59 $ 8,694,705.64 $ 9,433,755.62

$ 3,382,866.84 $ 3,518,181.51 $ 3,658,908.77

$ 219,138.22 $ 220,672.19 $ 222,216.89

 0 1
INGRESOS $ 9,724,507.80
(-) COSTOS $ 6,807,155.46
MARGEN BRUTO $ 2,917,352.34
(-) GASTOS ADMINISTRATIVOS $ 3,127,650.55
EBITDA $ (210,298.21)
(-) DEPRECIACION $ -
EBIT $ (210,298.21)
NOPAT $ (134,065.11)
(+) DEPRECIACION $ -
(-) INVERSION $ 2,000,000.00
(-) CAPITAL DE TRABAJO $ 344,251.86
(+) VALOR RESIDUAL PPE
(+) VALOR RESIDUAL FLUJO PERPETUIDAD
FLUJO CAJA $ 2,344,251.86 $ (134,065.11)
Costo capital 12.64%
Valor Presente $ 3,864,490.38
$ 216,102.20
Costo financiero
flujo po deuda $ 216,102.20
impuesto $ 78,337.05
Valor Presente $1,239,999.94
Valor presente con valor fiscal $ 5,104,490.32

WACC = Costo deuda + Costo capital

Costo deuda= (D/D+E)*Kd*(1-TAX)
Costo capital = (D/D+E)*Ke 12.64%
Valoración de la empresa
TOTAL PATRIMONIO $ 1,881,537.44 Valor contable
Sin tomar en cuenta el valor fiscal $ 3,864,490.38
Valor de la empresa despues de valor fiscal $ 5,104,490.32
 2 3
$ 10,551,090.96 $ 11,447,933.69
$ 7,385,763.67 $ 8,013,553.59
$ 3,165,327.29 $ 3,434,380.11
$ 3,252,756.57 $ 3,382,866.84
$ (87,429.29) $ 51,513.27
$ - $ -
$ (87,429.29) $ 51,513.27
$ (55,736.17) $ 32,839.71
$ - $ -
$ (55,736.17) $ 32,839.71 $
$ 217,614.92 $ 219,138.22 $
$ 217,614.92 $ 219,138.22 $
$ 78,885.41 $ 79,437.60 $
4 5
$ 12,421,008.06 $ 13,476,793.74
$ 8,694,705.64 $ 9,433,755.62
$ 3,726,302.42 $ 4,043,038.12
$ 3,518,181.51 $ 3,658,908.77
$ 208,120.91 $ 384,129.35
$ - $ -
$ 208,120.91 $ 384,129.35
$ 132,677.08 $ 244,882.46
$ - $ -
$ -
$ 2,616,213.24
132,677.08 $ 2,861,095.71
220,672.19 $ 222,216.89
$ 3,918,914.19
220,672.19 $ 4,141,131.08
79,993.67 $ 1,501,160.02
Valor Residual (año 5)
Flujo caja (año 6) = Flujo caja (año 5) * ( 1+ % crecimiento)
Valor Residual (año 5) = Flujo caja (año 6) / (costo capital - % crecimiento)
Flujo caja (año 5) $ 222,216.89
% crecimiento 3%
Flujo caja (año 6) $ 228,883.40
Valor Residual (año 5 ) $ 3,918,914.19
Kd 8.84%
Costo capital ajustado 15.82%
% crecimiento)

(costo capital - % crecimiento)

 Apalancado
PERIODO PARA EL FLUJO DE 5
Supuestos
La empresa se dedica a la actividad de produccion y comercializacion de zapatos
La empresa esta posicionada en el mercado por mas de 40 años
La empresa produce y comercializa 8,962,680

La empresa tiene como expectativa aumentar las ventas en un porcentaje cada año 8.5%

Costos de ventas 70%

Gastos de administrativos y ventas crecen (anual) 4%
gastos financieros 0.7%
La empresa ha considerado la adquisicion de una maquinaria. No se endeuda, recursos propios
Inversión $ 2,000,000.00
vida util 5
Valor salvamento $ -
Método depreciación acelerada (Saldos decrecientes) Porcentaje fijo
Al finalizar el horizonte de planeación se venderá la maquinaria
Existen necesidades de capital de trabajo
Capital de trabajo $ -344,251.86
Proyección
A partir del 5to la empresa sigue funcionado (negocio en marcha)
Crecimiento 3%
interés (costo de capital) - CAPM

inversion $ 2,000,000.00
Banco 30%
Propio 70%
Planta de producción $ 1,000,000.00
n 20
lineal
maquinarias $ 500,000.00
n 8
valor de salvamento 10% saldos decreciente
vehículos de transporte $ 200,000.00
n 5
valor residual 15%
lineal
otros activos $ 300,000.00
n 3
valor de salvamento $ 50,000.00
recta

Prestamos 6
pagos trimestrales
periodo 3
efectivo anual 9.33%

Planta de producción $ 1,000,000.00

n 20
lineal

Valor depreciación anual $ 50,000.00

maquinarias $ 500,000.00
n 8
salvamento $ 50,000.00
saldos decreciente / salvamento 10%

lineal

vehículos de transporte $ 200,000.00

n 5
15%
valor residual $ 30,000.00
depreaciación acumulada $ 170,000.00
depreciación anual $ 34,000.00

otros activos $ 300,000.00

n/ años 3
valor de salvamento $ 50,000.00
depreaciación acumulada $ 250,000.00
depreciacion anual $ 83,333.33

Valor $ 600,000.00
Gracia 6
pagos trimestrales --- n 12
periodo 3
efectivo anual 9.33%
año1

año 2

año3

año 4
años valores distribución
FLUJO DE CAJA LIBRE
PAPEL DE TRABAJO
PRODUCCION ZAPATOS
INGRESOS PROYECTADOS

des 5% normal INGRESOS ACTUALES

$ 8,962,680.00
des 3% normal Costos de ventas
des 1% normal $ 5,551,157.00
5% - 7% uniforme Gastos administrativos y gastos de ventas
$ 3,007,356.30
Gastos financieros
años $ 214,600.00

Valor Residual (año 5)

Flujo caja (año 6) = Flujo caja (año 5) * ( 1+ % crecimiento)

Valor Residual (año 5) = Flujo caja (año 6) / (costo capital - % crecimiento)

3% -5% uniforme Flujo caja (año 5)

% crecimiento

Flujo caja (año 6)

Valor Residual (año 5 )

años
CAPM (Ke)
Costo capital ajustado
años
Beta apalancado = Beta desapalancado * ( 1 + (( D/(D+E))*(1 - TAX))

años
costo

años

meses
años

años

Método de Saldos Decrecientes

Porcentaje fijo

Periodos
0
1
2
3
4
5
6
7
8

meses prestamos
n Condiciones
años i
interes efectiva
plazo
 periodo de gracia
Crédito al 2 trimestre
intereses del periodo de gracia
Pagos mensuales

Periodo
0
1
Amortizacion intereses 2
3
$89,190.12 $ 53,127.17 $ 26,066.37 4
5
$ 21,998.42 6
7
$190,769.63 $ 39,743.35 $ 17,744.93 8
9
$ 13,297.44 10
11
$208,568.43 $ 21,944.54 $ 8,647.10 12
13
$111,471.83 $ 3,784.66 14
 0 1 2
$ 9,724,507.80 $ 10,551,090.96

$ 6,807,155.46 $ 7,385,763.67

$ 3,127,650.55 $ 3,252,756.57

$ 216,102.20 $ 217,614.92

% crecimiento)

(costo capital - % crecimiento)

$ 434,429.53
3%

$ 447,462.41

$ 4,641,248.18

28.95%
12.64%

1 + (( D/(D+E))*(1 - TAX))
 25.01%

Depreciacion anual Depreciacion acumulada Valor en libros

$ 125,052.90
$ 93,776.44
$ 70,322.41
$ 52,734.37
$ 39,545.20
$ 29,654.71
$ 22,237.90
$ 16,676.07
$ 125,052.90
$ 218,829.34
$ 289,151.75
$ 341,886.12
$ 381,431.31
$ 411,086.03
$ 433,323.93
$ 450,000.00
$ 500,000.00
$ 374,947.10
$ 281,170.66
$ 210,848.25
$ 158,113.88
$ 118,568.69
$ 88,913.97
$ 66,676.07
$ 50,000.00

$ 600,000.00
9.33% efectivo anual
9.020% nominal anual
2.26% efectiva trimestral 2.26%
12 pagos
 6 meses
$ 600,000.00
$ -
$57,628.24

pago intereses amortización

$ 13,530.40
$ 13,530.40
$57,628.24 $ 13,530.40 $44,097.84
$57,628.24 $ 12,535.97 $45,092.28
$57,628.24 $ 11,519.10 $46,109.14
$57,628.24 $ 10,479.31 $47,148.93
$57,628.24 $ 9,416.07 $48,212.17
$57,628.24 $ 8,328.86 $49,299.39
$57,628.24 $ 7,217.12 $50,411.12
$57,628.24 $ 6,080.32 $51,547.93
$57,628.24 $ 4,917.88 $52,710.37
$57,628.24 $ 3,729.22 $53,899.02
$57,628.24 $ 2,513.76 $55,114.48
$57,628.24 $ 1,270.90 $56,357.35
 3 4 5
$ 11,447,933.69 $ 12,421,008.06 $ 13,476,793.74

$ 8,013,553.59 $ 8,694,705.64 $ 9,433,755.62

$ 3,382,866.84 $ 3,518,181.51 $ 3,658,908.77

$ 219,138.22 $ 220,672.19 $ 222,216.89

manual
saldo
$ 600,000.00
$ 600,000.00
$ 600,000.00
$ 555,902.16
$ 510,809.88
$ 464,700.74
$ 417,551.81
$ 369,339.64
$ 320,040.26
$ 269,629.14
$ 218,081.21
$ 165,370.84
$ 111,471.83
$ 56,357.35
$ -
 0 1
INGRESOS $ 9,724,507.80
(-) COSTOS $ 6,807,155.46
MARGEN BRUTO $ 2,917,352.34
(-) GASTOS ADMINISTRATIVOS $ 3,127,650.55
EBITDA $ (210,298.21)
(-) DEPRECIACION $ (102,890.00)
(-) Depreciación Planta de Producción $ (50,000.00)
(-) Depreciación de Maquinaria $ (125,052.90)
(-) Depreciación de Transporte $ (34,000.00)
(-) Otros activos $ (83,333.33)
(-) Amortización $ (89,190.12)
Suma de depreciación y amortizacón $ (484,466.35)
EBIT $ 274,168.14
(-) Intereses $ (53,127.17)
Utilidad Contable $ 221,040.97
(-) Partitipación de Trabajadores $ (143,605.01)
Utilidad Efectiva $ 77,435.96
(-) Impuesto a la renta $ (19,358.99)
Utilidad despues de impuestos $ 58,076.97
(+) DEPRECIACION $ 102,890.00
(+) Depreciación Planta de Producción $ 50,000.00
(+) Depreciación de Maquinaria $ 125,052.90
(+) Depreciación de Transporte $ 34,000.00
(+) Otros activos $ 83,333.33
(+) Depreciaciones total $ 395,276.23
(+) Amortización $ 89,190.12
(-) INVERSION $ 2,000,000.00
(+) Prestamos $ 600,000.00
(-) CAPITAL DE TRABAJO $ 344,251.86
(+) VALOR RESIDUAL PPE
(+) VALOR RESIDUAL FLUJO PERPETUIDAD
FLUJO CAJA $ 2,944,251.86 $ 484,466.35
Costo capital 12.64%
Valor Presente $ 7,195,970.67

WACC = Costo deuda + Costo capital

Costo deuda= (D/D+E)*Kd*(1-TAX)
Costo capital = (D/D+E)*Ke 12.64%
Valoración de la empresa
TOTAL PATRIMONIO $ 1,881,537.44 Valor contable
Sin tomar en cuenta el valor fiscal $ 7,195,970.67
 2 3 4 5
$ 10,551,090.96 $ 11,447,933.69 $ 12,421,008.06 $ 13,476,793.74
$ 7,385,763.67 $ 8,013,553.59 $ 8,694,705.64 $ 9,433,755.62
$ 3,165,327.29 $ 3,434,380.11 $ 3,726,302.42 $ 4,043,038.12
$ 3,252,756.57 $ 3,382,866.84 $ 3,518,181.51 $ 3,658,908.77
$ (87,429.29) $ 51,513.27 $ 208,120.91 $ 384,129.35
$ (102,890.00) $ (102,890.00) $ (102,890.00) $ (102,890.00)
$ (50,000.00) $ (50,000.00) $ (50,000.00) $ (50,000.00)
$ (93,776.44) $ (70,322.41) $ (52,734.37) $ (39,545.20)
$ (34,000.00) $ (34,000.00) $ (34,000.00) $ (34,000.00)
$ (83,333.33) $ (83,333.33) $ (83,333.33) $ (83,333.33)
$ (190,769.63) $ (208,568.43) $ (111,471.83) $ -
$ (554,769.40) $ (549,114.18) $ (434,429.53) $ (309,768.53)
$ 467,340.12 $ 600,627.45 $ 642,550.43 $ 693,897.88
$ (39,743.35) $ (21,944.54) $ (3,784.66) $ -
$ 427,596.77 $ 578,682.91 $ 638,765.77 $ 693,897.88
$ (143,605.01) $ (143,605.01) $ (143,605.01) $ (143,605.01)
$ 283,991.76 $ 435,077.90 $ 495,160.76 $ 550,292.87
$ (70,997.94) $ (108,769.47) $ (123,790.19) $ (137,573.22)
$ 212,993.82 $ 326,308.42 $ 371,370.57 $ 412,719.65
$ 102,890.00 $ 102,890.00 $ 102,890.00 $ 102,890.00
$ 50,000.00 $ 50,000.00 $ 50,000.00 $ 50,000.00
$ 93,776.44 $ 70,322.41 $ 52,734.37 $ 39,545.20
$ 34,000.00 $ 34,000.00 $ 34,000.00 $ 34,000.00
$ 83,333.33 $ 83,333.33 $ 83,333.33 $ 83,333.33
$ 363,999.78 $ 340,545.74 $ 322,957.70 $ 309,768.53
$ 190,769.63 $ 208,568.43 $ 111,471.83 $ -

$ 4,641,248.18

$ 554,769.40 $ 549,114.18 $ 434,429.53 $ 4,951,016.71

inversion $ 2,000,000.00
Bando 30%
Propio 70%
Planta de producción $ 1,000,000.00
n 20 años
lineal
maquinarias $ 500,000.00
n 8 años
saldos decreciente
vehículos de transporte $ 200,000.00
n 5 años
valor residual 15% costo
lineal
otros activos $ 300,000.00
n 3 años
valor de salvamento $ 50,000.00
recta

Prestamos 6 meses
pagos trimestrales
periodo 3 años
efectivo anual 9.33%
Préstamos y Obligaciones Financieras
Pasivos
*Pasivos sin costo financiero
**Pasivos con costo financiero
Patrimonio

Pasivos con costo financiero (obligaciones o deudas financieras)

Patrimonio
Total (Pasivo con costo financiero + Patrimonio)

COMPAÑÍA S.A.
Del Estado de Situación Financiera, al 31 diciembre 2019
PASIVOS CORRIENTES
Préstamos y obligaciones financieras
PASIVOS NO CORRIENTES
Pasivos a Largo Plazo Cías Relacionadas
TOTAL PASIVOS

ESTRUCTURA DE DEUDA Y PATRIMONIO

Pasivos con costo financiero (obligaciones o deudas financieras)
Total Patrimonio
Total (Pasivo con Costo Financiero + Patrimonio)

Costo de deuda (kd)

Obligaciones
Obligaciones bancarias
Préstamos a accionistas
Préstamos a Cías. Relación Exterior
LP
Pasivos a Largo Plazo Cías Relacionadas
SUMA =

Costo deuda = (D/(D+E))* kd * (1-TAX)

TAX (tasa combinada) --> Tasa q recoga tanto part, tabaj como IR
* Aplica en Ecuador al combinar la tarifa del 15% PT y 25%, 22%, 28% IR

Costo de capital (ke): Modelo de valoración de activos financieros CAPM

ke = krf + B *(Prima de mercado) + Riesgo País
Dónde:
krf : Tasa libre de riesgo (Bonos de USA a 20 - 30 años)
B : Beta (riesgo del sector o actividade económica) APALANCADO
B=1
 B>1
B<1
Prima de mercado : Tasa mercado - Tasa libre de riesgo
Rp : Riesgo país -- Banco Central del Ecuador (puntos)

Tasa Libre de Riesgo

Bloomberg.com
rates & bonds ==> U.S.

Beta
Aswath Damodaran, adamodar@stern.nyu.edu
Industry Name
Retail(Distributors)
Beta Apalancado = Beta desampalancado * (1 + ((D/(D+E))* (1 - TAX)))
Beta Apalancado =

Prima de mercado
Ecuador Moodys Caa3

Riesgo País (Rp) PUNTOS

Banco Central del Ecuador

ke =
costo capital = (E/(D+E)) * ke

WACC (Costo promedio ponderado de capital)

WACC = costo deuda + costo capital
WACC = [(D/D+E)*kd * (1-TAX)] + [ (E/D+E)*ke]
WACC
 D Deuda / (Deuda + Patrimonio
E Patrimonio / (Deuda + Patri
D+E

1,930,000

497,470
2,427,470

PARTICIPACIÓN
2,427,470 56.33% D
1,881,537 43.67% E
4,309,007 D+E

Monto Tasa de interés Plazo (años) Participación

$ 200,000.00 8.84% 1 8.24%
$ 80,000.00 8.84% 1 3.30%
$ 1,650,000.00 8.84% 1 67.97%

$ 497,470.00 8.84% 2 20.49%

$ 2,427,470.00 kd =

3.17%
36.25% *

==> Representa costo de oportunidad, para el inversionista

La empresa tiene mismo riesgo del mercado

La empresa tiene mayor riesgo que el mercado
La empresa tiene menor riesgo

1.38%
https://www.bloomberg.com/markets/rates-bonds/government-bonds/us
Tasa tomado el día de hoy 09/nov

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html
Numbers of firms Unlevered beta
80 0.8800

1.20

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html
Corte 1 julio 2020 14.69%

Corte al 14/nov 10.00%

https://www.bce.fin.ec/ 1000 puntos

28.949800185972300%
12.64%

15.82%
costo deuda kd
costo capital ke

Ponderación
0.73%
0.29%
6.01%

1.81%
8.84% ==> Tasa Promedio Ponderado
ACTIVOS
Activos Corrientes
Caja-Bancos $ 135,600.00
Inversiones $ 80,000.00
Ctas por cobrar clientes $ 1,019,711.41
Ctas por cobrar relacionadas $ 191,120.00
Provisión de ctas incobrables Clientes $ -116,780.00
Retenciones en la Fuente del año $ 146,700.00
Retenciones en la Fuente de años anteriores $ 23,400.00
impuesto a la salida de divisas de años anteriores $ 50,000.00
Anticipo del año corriente $ 94,600.00
Crédito tributario del IVA $ 123,800.00
Inventario de Materias Primas $ 489,760.00
Inventario de Productos terminados $ 358,543.00
(-) Estimación V.N.R $ -10,560.00
(-) Provisión inventarios obsoletos $ -16,700.00
Seguro pagado por anticipado $ 12,030.00
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES $ 2,581,224.41

PROPIEDAD, PLANTAS Y EQUIPOS

Terrenos $ 900,000.00
Edificios $ 800,000.00
Depreciación acumulada de Edificios $ -120,000.00
Reavaluo Edificios $ 110,000.00
Vehículos $ 160,000.00
Depreciación acumulada vehículos $ -96,000.00
Mobiliario $ 120,000.00
Depreciación acumulada de mobiliario $ -36,000.00
TOTAL PROPIEDADES, PLANTAS Y EQUIPOS $ 1,838,000.00

OTROS ACTIVOS
Intagibles $ 575,369.30
Inversiones en acciones
Cia Local al 20% $ 292,190.00
Cia. Ubicada en Paraíso Fiscal $ 100,000.00
Cia. TVPAGADA constituida en EE.UU. (100%) $ 256,700.00
TOTAL OTROS ACTIVOS $ 1,224,259.30

TOTAL ACTIVOS $ 5,643,483.71

PASIVOS
Obligaciones bancarias $ 200,000.00
Préstamos a accionistas $ 80,000.00
Préstamos a Cías. Relación Exterior $ 1,650,000.00
Provisiones varias $ 431,934.80
Cuentas por pagar proveedores $ 563,541.47 $ 2,925,476.27
Cuentas por pagar a Largo Plazo $ 339,000.00
Pasivos a Largo Plazo Cías Relacionadas $ 497,470.00 $ 836,470.00
TOTAL DE PASIVOS $ 3,761,946.27

PATRIMONIO
Capital Social $ 218,900.00
Reserva Legal $ 36,700.00
Reservas Aplicación NIIF $ 134,500.00
Utiliades acumuladas netas $ 534,070.74
Utilidad del ejercicio $ 957,366.70
$ 1,881,537.44

COMPAÑÍA S.A.
ESTADO DE RESULTADOS
DICIEMBRE 31 DEL 2019

VENTAS $ 7,996,700.00
EXPORTACIONES $ 965,980.00
Ingresos de otras actividades ordinarias $ 767,800.00

TOTAL INGRESOS $ 9,730,480.00

Costo de ventas: $ 230,700.00

Compras $ 5,679,000.00
(-)Inventario Final $ -358,543.00
Costo de venta $ 5,551,157.00

Utilidad Bruta $ 4,179,323.00

Gastos de Administración y Venta:

Remuneraciones (sueldos y salarios) $ 726,870.00
Remuneraciones adicionales (décimo tercer y cuarto su $ 74,772.50
Fondos de reserva $ 60,572.50
Beneficios sociales $ 18,790.00
Indemnizaciones a Empleados $ 25,890.00
Aportes al IESS patronal $ 88,314.70
Impuesto a la Renta asumido por el empleador $ 8,970.00
Honorarios profesionales $ 156,700.00
Honorarios asistencia técnica compañía relacionada $ 250,000.00
Regalias a la compañía relacionada $ 63,973.60
Servicios básicos $ 66,800.00
Combustible $ 23,790.00
Impuestos y contribuciones y otros $ 66,789.00
Depreciacion de activos fijos $ 102,890.00
Bajo de activo fijo dañado $ 24,589.00
Gasto de viaje $ 266,890.00
Gastos de viaje ferias internacionales $ 57,900.00
Gastos de gestión $ 46,789.00
Servicios varios $ 17,940.00
Reparaciones y mantenimiento $ 77,500.00
Provisión para cuentas incobrables $ 24,679.00
Provisión garantías de productos $ 22,600.00
Provisión para jubilación patronal $ 47,100.00
Provisión para desahucio $ 25,267.00
Gastos de publicidad $ 297,890.00
Alquiler de bodegas $ 82,500.00
Gastos de instalaciones de sucursal $ 45,600.00
Baja de inventarios $ 26,700.00
Comisiones por exportaciones $ 35,670.00
Donaciones $ 7,000.00
Regalías al exterior $ 28,970.00
Otros gastos $ 16,780.00
Otras indemnizaciones $ 73,500.00
Gastos opoerativos $ 23,890.00
Pérdida de PPE no cubiertas por el seguro $ 18,700.00
Intereses y multas por mora tributaria $ 3,780.00
TOTAL GASTOS $ 3,007,356.30
EBIT $ 1,171,966.70
Gastos financieros
Intereses de prestamos locales y del exterior y otros $ 214,600.00
EBITDA $ 957,366.70
TOTAL GASTOS $ 3,221,956.30

Utilidad del ejercicio $ 957,366.70

(-) Participación de utilidades $ 143,605.01 $ 813,761.69 UAI
(-) Ingresos exentos o no gravados $ 362,120.00
(+) Gastos no deducibles en el pais $ 448,285.20
(+) Gastos no deducibles en el exterior $ 180,382.25
(+) Gastos incurridos generación de ingresos exentos $ 326,491.58
(+) Participación laboral atribuible a ingresos exentos $ 5,344.26
(-)Amortización de pérdidas tributarias $ 156,730.00
(+) Ajustes por precios de transferencias $ 58,000.00
(-) Deducción adicional por discapacitados $ 15,097.71
Base imponible $ 1,298,317.28
IMPUESTO A LA RENTA CAUSADO $ 324,579.32
(-) Retenciones en la fuente IR $ 146,700.00
(-) Anticipo IR $ 94,600.00
(-) Retenciones de periodos anteriores $ 23,400.00
(-) Impuesto a la salida de divisas $ 50,000.00
IMPUESTO A LA RENTA A PAGAR $ 9,879.32

UTILIDAD NETA $ 803,882.37

UAII