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Índice
1 Concepto de
Futuro...........................................................................................................................................3
2 Tipos de Contratos de
Futuros....................................................................................................................4
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1 Concepto de Futuro
Un contrato de futuros es un acuerdo entre dos partes, según el cual el vendedor debe
entregar un bien (activo subyacente) en una fecha futura fijada previamente (fecha de
mercado. Todas las especificaciones de los contratos de futuros están estandarizadas por la
vendedor y viceversa.
Para eliminar el riesgo de contrapartida o crédito que existe en los contratos forward, el
comprador del contrato no tiene como contrapartida al vendedor sino al mercado de futuros.
Además, tanto comprador como vendedor deben depositar una garantía que se utiliza en el
Otra diferencia entre forward y futuro, es que en el contrato forward hay que esperar a la
fecha de vencimiento del contrato para que cada una de las partes realice la transacción
(entrega del activo a cambio del precio acordado), sin embargo en el contrato de futuros se
Estas tres características (la contrapartida es el mercado, las garantías y la liquidación diaria)
hacen que se considere a los contratos de futuros como contratos sin riesgo de crédito.
estandarizadas.
ganancias.
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04 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA 2018®
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Otra diferencia es que los contratos forward suelen ser de carácter privado (no existe un
mercados organizados. Es por esto que en los forward las partes elaboran los contratos “a la
medida”, mientras que los contratos de futuros están estandarizados, lo que da liquidez al
realizar los agentes del mercado operaciones sobre el mismo tipo de activo.
En los contratos forward muchas veces se persigue la transmisión física del activo sobre el
que se ha realizado el acuerdo, mientras que en los contratos de futuros, no existe el objetivo
Los contratos de futuros se utilizan, por lo tanto, para tratar de cubrir riesgos (estrategia de
especulación) o para aprovecharse de las anomalías que puedan surgir en los precios de
A vencimiento, mediante la entrega efectiva del activo subyacente por parte del
contrato.
contrato de futuros.
de futuros de las mismas características (esta suele ser la alternativa más habitual).
- A largo plazo.
Sobre acciones.
En los contratos de futuros sobre tipo de interés, el subyacente es de carácter financiero, con
retribución a través de un tipo de interés fijo. Se consideran a corto plazo, hasta un año de
El inversor que compra un futuro sobre tipos de interés se está protegiendo contra la subida
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(es decir, contra la bajada de los tipos de interés), y el inversor que vende futuros sobre tipos
de interés, se está protegiendo contra una bajada en el precio del activo subyacente (es
decir, contra una subida de los tipos de interés).
La diferencia entre el contrato FRA (Forward Rate Agreement) o Forward sobre tipo de
interés y el futuro sobre tipos de interés, es que en el FRA se compran o se venden tipos de
Ejemplo:
fecha del vencimiento el precio del futuro será de 95,75 por lo que la cámara de
compensación nos abonará la diferencia, esto es, 10 puntos básicos. Dado que un
12,50 euros y un Tick equivale a 1/2 punto básico). Así la cámara de compensación
fecha del vencimiento el precio del futuro será de 95,50 por lo que la cámara de
25 Euros, (recordemos que el valor del Tick es de 12,50 euros y un Tick equivale a 1/2
este índice, y el vendedor apuesta por la bajada. La liquidación de este tipo de contratos
es por diferencias. Con este tipo de contratos, los inversores pueden proteger o cubrir
su cartera de valores.
Ejercicio 1:
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2012.
(solamente debe dejar un depósito como garantía de que cumplirá con sus obligaciones
futuras, depósito es similar a una cuenta corriente y es propiedad del inversor). También
podría constituir la garantía con valores propiedad del inversor. El importe está en torno al
Nota Aunque más tarde veremos las características de los principales contratos de
futuros, para hallar el valor en euros de los contratos del futuro sobre el Eurostoxx50 se
El precio de la liquidación diaria de los futuros es el precio fijado al final del día que es la
base para liquidar las posiciones abiertas. Cada inversor cobrará o pagará la diferencia entre
Ejercicio 2:
Suponemos que en un inversor tiene en enero de 2011 una cartera de acciones del
Eurostoxx50 con un volumen total de 600.000 euros. Ante la incertidumbre del mercado, el
inversor decide cubrir el riesgo de su cartera vendiendo futuros sobre dicho índice.
Lo primero que tiene que hacer es calcular el número de contratos de futuros que necesita,
determinar el número de contratos que suponen un valor del índice igual al valor de su
cartera (puesto que desea cubrir el 100% del riesgo). Para ello divide el valor de su cartera
por el valor del índice en esa fecha (2.720 puntos), multiplicado por 10 (multiplicador).
se realiza a un plazo de 3 meses (marzo 2011). El inversor acuerda vender 22contratos sobre
el índice al precio que hay en el mercado entonces (2.720 puntos) a tres meses (marzo 2011).
El inversor toma esta decisión de inversión y espera hasta marzo. Entre tanto, las bolsas
euro.
En marzo de 2011 el valor del índice desciende hasta 2.448 puntos (-10%).
El inversor había vendido 22contratos de futuros a 2.720 puntos por lo que gana en cada
posiciones abiertas.
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Por otra parte, el inversor ha sufrido una pérdida de valor en su cartera del 10%, o lo que es
lo mismo de 60.000 euros. Con esta operación de cobertura el inversor logra compensar
individuales. Para operar con este tipo de contratos no hay que pagar precio alguno, pero sí
desembolsar una garantía inicial que oscila entre el 15% y el 20% del nominal del contrato.
que en los contratos anteriores, se puede cerrar la posición, larga o corta, en cualquier
Ejercicio 1.
Un inversor tiene una posición bajista sobre el Banco Santander, por lo que decide adoptar
una posición corta o vendedora en contratos de futuros sobre acciones del Banco con
vencimiento a tres meses. Actualmente, las acciones de este banco cotizan en Bolsa 6,94
euros, mientras que el futuro sobre sus acciones se negocia a 6,91 euros.
Llegado el vencimiento, las expectativas del inversor se confirman y la acción del Santander
cotiza a 6 euros, por lo tanto tendrá la “obligación” de vender las acciones de este Banco a
igual a la diferencia entre el precio pactado 6,91 euros y la cotización spot de la acción en el
vencimiento, 6 euros; o lo que es lo mismo, 0,91 euros de beneficio por acción. Como el
consistente (no arbitrable), será aquel que haga indiferente la operación a plazo o la compra
fecha de vencimiento. Las principales consideraciones que habrá que tener en cuenta para
pactada en el futuro.
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Los futuros no cotizan al mismo precio que el contado. La diferencia entre el precio del futuro
y el precio del contado se llama base. La base tiende a cero cuando nos acercamos al
vencimiento.
Podemos hallar el precio teórico del futuro y tomarlo como referencia para saber si el precio
del futuro está sobrevalorado o infravalorado. Supongamos un futuro a un año sobre una
acción, la diferencia que habrá entre el precio de la acción dentro de un año y el precio actual
dividendos. Normalmente los futuros cotizan por encima del contado pero el coste neto de
financiación puede ser negativo si el rendimiento por dividendos es mayor que el coste de
financiación.
Donde: F es el precio teórico del futuro, S es el precio del activo subyacente al contado,
plazo de 30 días y desea conocer el precio del futuro. Actualmente las acciones de esta
cotización del subyacente, el tipo de interés libre de riesgo y el tiempo a vencimiento. Cuanto
mayor sea cada una de estas variables mayor será el precio del futuro. Los depósitos de
garantías no influyen en los precios de los futuros.
La base es la diferencia entre la cotización del futuro y del spot (entendiendo por spot el
B=F–S
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El precio teórico del futuro es el precio del contado capitalizado a vencimiento menos los
Donde:
Ft = Precio de Futuro.
d = Dividendo bruto.
Ejemplo:
Dividendo: 0,75 euros 2 veces al año (cada 6 meses, el próximo dentro de 3 meses).
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Como se ha dicho al inicio del tema, los contratos de futuros posibilitan el manejo del riesgo
cobertura.
Veamos estas operaciones con un ejemplo. A día de hoy Cristina sabe que dentro de un
aumente en los próximos meses. Esto refleja que existen expectativas alcistas en mercado.
sino que tiene que esperar hasta recibir los 1000 €. ¿Qué puede hacer para comprar las
1. Pedir un préstamo de 1000€ para comprar las acciones hoy. El problema de solicitar
un préstamo es que, aparte de tener que pagar intereses, no se puede disponer del
100 acciones (1000 / 10), lo que seria equivalente a comprar 1 contrato ya que cada
3. De este modo, Cristina se asegura poder comprar las acciones de France Telecom
dentro de un mes (cuando haya recibido los 1000€) al precio actual (inferior al de
dentro de un mes – recordemos que hay expectativas alcistas-). Para ello, le bastará
Imaginemos ahora que Cristina ya posee las acciones de France Telecom pero se ha dado
un cambio de tendencia en el mercado bursátil y todas las cotizaciones están cayendo. Para
asegurarse que en caso de una drástica caída ella podrá vender sus acciones al menos al
precio al que las compró, 10, vende un contrato de futuros. Esto es, acuerda hoy vender sus
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