TEMA 6

INVERSION Y FINANCIAMIENTO

1. INVERSIONES
Las inversiones de un proyecto son aquellos valores de los recursos asignados a la producción de
bienes o servicios. La inversión es un proceso de riesgo económico o financiero en virtud del cual
se utilizan determinados recursos monetarios para la creación de nuevos medios de producción.
Generalmente, la inversión del proyecto viene a ser aquellos recursos monetarios que son
asignados para la creación, fabricación o adquisición de los bienes de capital o intermedio, que son
necesarios para la iniciación de la producción o distribución de bienes o servicios.
Las inversiones efectuadas antes de la puesta en marcha del proyecto se pueden agrupar en tres
tipos: activos fijos o tangibles, activos diferidos o intangibles y capital de trabajo o capital de
operación.

1.1.- ACTIVO FIJO

Las inversiones en activos fijos o tangibles son todas aquellas que se realizan o se adquieren en la
etapa de instalación del proyecto .Normalmente estas inversiones se pueden tocar y ver, y están
sujetas a inventariación; intervienen en el proceso de transformación de la materia prima o sirven
de apoyo a las actividades productivas del proyecto.
Para efectos contables, los activos fijos están sujetos a depreciación, la cual afectará al resultado
de la evaluación por su efecto sobre el cálculo de los impuestos.
Constituyen activos fijos: terrenos, edificios, obras civiles (remodelaciones, etc), maquinaria,
equipos, muebles, enseres, vehículos, herramientas y otros. También debe incluirse el valor del
posible escalamiento de precios (previsión).

1.1.1.- METODOS DE DEPRECIACION.-

a) Método Lineal o de la Línea recta.-
b) Método del Saldo de declinación para el cálculo de la depreciación
c) Método de la suma de los dígitos de los años
d) Método del fondo de amortización

1.1.2.- ESCALAMIENTO DE PRECIOS.-

Son previsiones de posibles alzas de precios a futuro de los activos fijos, en base a indicadores
macroeconómicos, como la tasa de crecimiento del PIB, el tasa de inflación, el índice de precios al
consumidor IPC, la variación del tipo de cambio y otros. Se consideran activos fijos aquellos que se
supone tendrán un alza de precios o de aquellos que no se tienen certeza el mantenimiento de sus
precios a futuro.

1.2.- ACTIVOS DIFERIDOS

Las inversiones en activos diferidos o intangibles son todas aquellas que se realizan sobre activos
constituidos por los servicios o derechos adquiridos necesarios para la puesta en marcha del
proyecto. Los principales ítems que componen esta inversión son: los gastos de organización
(legales y de constitución), las patentes y licencias, gastos de preinversión (costo del estudio del
proyecto), los gastos de puesta en marcha, la capacitación, montaje, las bases de datos y los
sistemas de información preoperativos, también se puede considerar imprevistos y otros.
Como en los activos fijos su pérdida contable se denomina depreciación, en los activos diferidos se
denomina amortización. Ambas inversiones se capitalizan, es decir, se registran como activos
susceptibles a ser recuperados generalmente durante el período de vida útil del proyecto.

Además de la reunión y sistematización de todos los antecedentes atinentes a las inversiones

iniciales en activos fijos y diferidos del proyecto se debe elaborar un calendario de inversiones
previas a la operación, que identifique los montos para invertir en cada período anterior a la puesta
en marcha del proyecto.

1.3.- CAPITAL DE TRABAJO O DE OPERACIÓN

Desde el punto de vista contable, este capital se define como la diferencia aritmética entre el activo
circulante y el pasivo circulante. Desde el punto de vista práctico, está representado por el capital
adicional (distinto del activo fijo y diferido) con que hay que contar para que empiece a funcionar
una empresa; esto es, hay que financiar la primera producción antes de recibir ingresos; entonces,
debe comprarse materia prima, pagar mano de obra directa que la transforme, otorgar crédito en
las primeras ventas y contar con cierta cantidad en efectivo para sufragar los gastos diarios de la
empresa.
El Capital de Trabajo considera aquellos recursos que requiere el Proyecto para atender las
operaciones de producción y comercialización de bienes o servicios y, contempla el monto de
dinero que se precisa para dar inicio al Ciclo Productivo del Proyecto en su fase de funcionamiento.
En otras palabras es el Capital adicional con el que se debe contar para que comience a funcionar
el Proyecto, esto es financiar la producción antes de percibir ingresos.

En efecto, desde el momento que se compran insumos o se pagan sueldos, se incurren en

gastos a ser cubiertos por el Capital de Trabajo en tanto no se obtenga ingresos por la venta del
producto final. Entonces el Capital de Trabajo debe financiar todos aquellos requerimientos que
tiene el Proyecto para producir un bien o servicio final. Entre estos requerimientos se tiene:

Materia Prima, Materiales directos e indirectos, Mano de Obra directa e indirecta, Gastos de
Administración y comercialización que requieran salidas de dinero en efectivo. La Inversión en
Capital de Trabajo se diferencia de la Inversión fija y diferida, porque estas ultimas pueden
recuperarse a través de la depreciación y amortización diferida; por el contrario, el Capital de
Trabajo no puede recuperarse por estos medios dada su naturaleza de circulante; pero puede
resarcirse en su totalidad a la finalización del Proyecto.

1.4.- MÉTODOS DE CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO

1.4.1.- MÉTODO CORRIENTE ( M.C.):

La definición contable del Capital de Trabajo se entiende como la asignación de recursos

Financieros para activo corriente del Proyecto. Este concepto es valido para Empresas que
generan recursos a corto plazo, no tomando en cuenta la naturaleza del Financiamiento ni las
fuentes de procedencia que por lo general son de larga duración.

El Capital de Trabajo en el mundo Financiero es la diferencia entre activos corrientes y pasivos

corrientes, que equivale a la suma total de los recursos Financieros que la Empresa destina en
forma permanente para la mantención de existencias y de una cartera de valores para el normal
funcionamiento de las operaciones de la Empresa. Esta concepción, conlleva a entender que el
Capital de Trabajo genera necesidades financieras de largo plazo, es decir ser financiado con
recursos permanentes provenientes de Fuente Interna o externa.
KT=A.C - P.C

El Activo Corriente (AC) está compuesto por tres cuentas principales como:
 Existencias, como materia prima, insumos, materiales diversos, inventarios, productos
intermedios, productos finales, stocks y otros
 Exigibles, compuesto por cuentas por cobrar y crédito de proveedores
 Disponibles, se refiere a la existencias monetarias en caja y bancos.

El Pasivo Corriente o circulante, está constituido por la partida cuentas por pagar, que proviene
de los créditos obtenidos de los proveedores o de obligaciones por pago de servicios u otros
conceptos.

RELACIONES DE INVERSIONES:

INVERSION TOTAL = INVERSION FIJA + INFERSION DIFERIDA + CAPITAL DE

TRABAJO
Si K = AC – PC, entonces:

ACTIVO TOTAL:
ACTIVO TOTAL = IF + ID + Kr + Pc (PASIVOS CORRIENTES)

PASIVO TOTAL:
PT = CAPITAL SOCIAL (FUENTE INTERNA)+ OBLIGACION ES A LARGO PLAZO
(CAPITAL CREDITO) + PASIVO CIRCULANTE
Se calcula de la siguiente manera:
 Año O 1 2 3 4 5
Programa de Prod 0% 50% 15% 100% 100% 100%
Activos Corrientes
Cuentas por Cobrar ( 15d )
Existencias ( 60d )
Caja (10 d)
Pasivos Corrientes
Cuentas por Pagar ( 90 d )
Ej.
KT = A.C.- P.C. 500 600 650 650 650
:
Variación del KT. 500 100 50 O O

1.4.2.- MÉTODO DEL PERIODO DE DESFASE:

Permite calcular la cuantía de la Inversión en Capital de Trabajo que debe financiarse desde el
instante en que se adquiere los insumos hasta el momento en que se recupera el Capital
invertido mediante la venta del producto, el monto recuperado se destinara a financiar el
siguiente Ciclo Productivo.
Para la aplicación de este método se debe conocer el costo efectivo de producción anual
proyectado, tomando como base de información el precio de mercado de los insumos requeridos
por el Proyecto para la elaboración del producto final. El costo total efectivo se divide por el número
de días que tiene el año, obteniendo de esta operación un costo de producción promedio día que
se multiplica por los días del periodo de desfase, arrojando como resultado final el monto de la
Inversión precisa para financiar la primera producción. La fórmula que permite estimar el Capital de
Trabajo mediante el método señalado es:
K.T = (Costo total del año /360 dias) * Número de dias del ciclo productivo

Para el cálculo del Capital de Trabajo mediante este método sólo se consideran los costos
efectivos de producción denominados también costos explícitos, excluyendo la depreciación y la
amortización de la Inversión diferida; además en este cálculo no se consigna el costo Financiero
porque el interés generado durante la fase de funcionamiento del Proyecto deberá ser cubierto por
el valor de las ventas y no por el Capital de Trabajo.

1.5.- ESTRUCTURA DE LA INVERSIÓN O DE CAPITAL.-

Analizados los elementos que conforman la estructura de las inversiones del proyecto
Llamada también estructura de capital o plan de inversiones, y está compuesta por el resumen de
los activos fijos, activos diferidos y por el capital de trabajo, elementos analizados en su
composición, ahora se procede a elaborar el cuadro del Plan de Inversiones, cuyo desglose se
obtiene del capítulo de Ingeniería del Proyecto.

Cuadro No. ……..

 ESTRUCTURA DE CAPITAL O PLAN DE
INVERSIONES
En dólares Americanos
APORTE APORTE INVERSION
DESCRIPCION PROPIO EXTERNO TOTAL
       
ACTIVOS FIJOS      
Terrenos 10,000.00   10,000.00
Obras Civiles 20,000.00 32,500.00 52,500.00
Muebles y Enseres 1,200.00   1,200.00
Maquinaria   19,500.00 19,500.00
Equipos de Computación 3,100.00   3,100.00
Vehículo   18,000.00 18,000.00
Escalamiento de Precios   6,601.00 6,601.00
SUB TOTAL ACTIVOS FIJOS 34,300.00 76,601.00 110,901.00
OTRAS INVERSIONES     -
Acción Telefónica   1,500.00 1,500.00
ACTIVOS DIFERIDOS     -
Estudio de Preinversión 3,500.00   3,500.00
Trámites legales 1,675.00   1,675.00
Montaje 2,500.00   2,500.00
SUB TOTAL ACTIVOS
DIFER. 7,675.00   7,675.00
CAPITAL DE
OPERACIONES     -
Materia Prima   3,000.00 3,000.00
Insumos   600.00 600.00
Materiales Directos 475.00   475.00
Mantenimiento Maq. Y equipo 250.00   250.00
Gastos Generales 400.00   400.00
M.O.D 3,000.00   3,000.00
M.O.I. 3,500.00   3,500.00
Servicios auxiliares 400.00 400.00
SUBTOTAL 8,025.00 3,600.00 11,625.00
TOTAL INVERSIONES 50,000.00 81,701.00 131,701.00
PARTICIPACION 37.96% 62.04% 100.00%

Las inversiones obedecen a resultados técnicos y para un conocimiento correcto y cálculo

considerar todas las inversiones fijas, diferidas y en capital de trabajo, desagregando en la mayor
cantidad posible cada una de las inversiones realizadas.

Las inversiones, en cuanto a cantidad y precio, se cuantifican en el capítulo de ingeniería del

proyecto, y el resultado final nos permite obtener y conocer el valor de la inversión que requiere el
inversionista o empresario.

1.6.- CRONOGRAMA DE INVERSIONES

Cuando se habla del Cronograma denominado también calendario de Inversiones, nos referimos a
la estimación del tiempo en que se realizarán las Inversiones fijas, diferidas y de Capital de
Trabajo; así como a la estructura de dichas Inversiones. Si existiese Inversiones de Reemplazo
entonces habrá que determinar el momento exacto en que se efectivice.

Todo Proyecto requiere preparar un Cronograma de Inversiones que señale claramente su

composición y las fechas o periodos en que se efectuaran las mismas. Las Inversiones no siempre
se dan en un solo mes o año, lo mas probable es que la Inversión dure varios periodos.
El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el periodo en que se ejecuta parte o toda
la Inversión, de tal forma que los recursos no queden inmovilizado s innecesariamente en los
periodos previstos.

En conclusión, el Cronograma responde a la estructura de las Inversiones y a los periodos

donde cada Inversión será llevada adelante. En tal sentido se debe identificar el Cronograma
de la etapa Pre-Operativa y de la etapa operativa.
CRONOGRAMA DE INVERSIONES
 PRE
DESCRIPCION OPERACIÓN OPERACION
AÑO 0 1 2 3 4
ACTIVOS FIJOS          
Terrenos 10,000.00        
Obras Civiles 52,500.00        
Muebles y Enseres 1,200.00        
Maquinaria 19,500.00   X    
Equipos de Computación 3,100.00        
Vehículo 18,000.00     X  
Escalamiento de Precios 6,601.00        
SUB TOTAL ACTIVOS FIJOS 110,901.00        
OTRAS INVERSIONES -        
Acción Telefónica 1,500.00        
ACTIVOS DIFERIDOS -        
Estudio de Preinversión 3,500.00        
Trámites legales 1,675.00        
Montaje 2,500.00        
SUB TOTAL ACTIVOS DIFER. 7,675.00        
CAPITAL DE OPERACIONES -        
SUBTOTAL 11,625.00     X  
TOTAL INVERSIONES 131,701.00        

2.- FUENTES DE FINANCIAMIENTO

2.1.- FINANCIAMIENTO INTERNO O CON APORTE PROPIO:

Llamado también de Fuente Interna, esta constituido por el aporte del inversionista o promotor del
Proyecto. Los recursos propios pueden destinarse a la Inversión fija, diferida y/o Capital de
Trabajo.

Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros provienen de la Fuente Interna
son: - Se mantiene la flexibilidad Financiera.
- No existen problemas en los pagos tanto de intereses como amortizaciones de préstamo.

Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de Fuente Interna
son: - No es posible aprovechar la posibilidad de obtener préstamos a interés
convenientes. - No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes.

FINANCIAMIENTO EXTERNO O MEDIANTE PRESTAMO:

Denominado también Fuentes Externas, son Recursos que se pueden obtener de Terceros:
Instituciones Bancarias Nacionales e Internacionales, Compañías de Arrendamiento
Financiero, Organismos Internacionales, Crédito de Proveedores y entidades Comerciales o
de Fomento. Para recurrir a las Fuentes Externas de Financiamiento se tiene que conocer las
condiciones que imponen.
Los capitales requeridos se dividen a su vez en Préstamos a Corto Plazo, Mediano Plazo y Largo
Plazo. Para financiar el Capital de trabajo, generalmente se debe acudir a Créditos a Corto Plazo,
las inversiones fijas y diferidas se cubren con créditos de mediano y/o largo plazo.

Como se dijo con anterioridad, en cuanto a los tipos de fuentes de Financiamiento, se detallo las
fuentes internas y las externas, más existen otra clasificación parecida, que es:
Fuentes Duras: Cuando necesariamente las tasas de interés son altas, como los Bancos.
Fuentes Concesionales: Las tasas de intereses son nominales bajas, como las entidades de
apoyo. Si un Proyecto es netamente privado, la única fuente de Financiamiento son los Bancos.

PLAN DE FINANCIAMIENTO O CONDICIONES FINANCIERAS DE PRESTAMO:

Conocido como Presupuesto de Financiación es un Instrumento de Servicio a la Deuda que
contiene un grupo de Desembolsos cuyos cargos periódicos efectuados por el Prestatario están
compuestos en dos partes como Amortización e Intereses. El Periodo convenido entre el
Prestamista y El Prestatario estará en función de la cuantía del crédito, el destino, del flujo de caja
neto y las condiciones de la Entidad Financiera que define el tipo crédito, según el área o rubro de
la actividad del solicitante.
Se debe establecer las condiciones establecidas por los agentes Financieros que otorgarán el
préstamo a favor del Proyecto, dichas condiciones comprenden:
El periodo de préstamo (corto, mediano, largo plazo), las garantías exigidas, los intereses
aplicados y el tiempo de diferimiento (años de gracia) otorgado donde se cancela solo intereses y
no así el Capital. El Capital adquirido vía préstamo se devuelve mediante pagos periódicos,
amortizando parte del Capital y cancelando intereses.

¿Qué ES AMORTIZACIÓN?
Es la extinción gradual de una deuda, vale decir, es la cantidad de dinero que corresponde a la
devolución de una parte del Capital, en otros términos, del saldo adeudado. Es el monto,
cantidad o valor monetario establecido bajo modalidades de cálculo para ser devueltos al
prestamista en un plazo fijo o variable de acuerdo a la política de las instituciones financieras,
siendo este monto una parte de la renta de la Empresa y otra parte del monto principal del saldo
adeudado.

¿ Qué ES INTERÉS?
Los intereses son montos que se cancelan por el empleo del Capital solicitado en préstamo. El
interés es el precio que se paga por el uso de dinero ajeno. Es el monto establecido bajo cálculo y
según la tasa de interés al servicio de préstamos. Es decir, es aquel monto de dinero que paga el
Proyecto por el uso de Capital adquirido en forma de préstamo, según su costo de oportunidad en
su momento de su adquisición y las tasas de interés existentes en el mercado de Capital de la
banca comercial e institución financieras.

SISTEMA DE AMORTIZACIÓN CONSTANTE ( SAC ):

Este método es manejado generalmente por Cooperativas, no tanto por los Bancos. Implica que
los intereses baja en forma lineal en el tiempo y la amortización es constante. Ej. # 1

PERIODO        
  semestre SALDO INTERESES AMORTI- CUOTA
AÑO   CAPITAL 12.50% ZACION PERIODICA
  0 18,630.00      
  1 18,630.00 1,164.38 0.00 1,164.38
1 2 18,630.00 1,164.38 0.00 1,164.38
  3 16,301.25 1,164.38 2,328.75 3,493.13
2 4 13,972.50 1,018.83 2,328.75 3,347.58
  5 11,643.75 873.28 2,328.75 3,202.03
3 6 9,315.00 727.73 2,328.75 3,056.48
  7 6,986.25 582.19 2,328.75 2,910.94
4 8 4,657.50 436.64 2,328.75 2,765.39
  9 2,328.75 291.09 2,328.75 2,619.84
5 10 0.00 145.55 2,328.75 2,474.30
  TOTALES   7,568.44 18,630.00 26,198.44

SISTEMA DE AMORTIZACIÓN BANCARIO ( PRICE ):

Este método es usado por los bancos y se puede interpretar de la siguiente manera, el interés
disminuye, la amortización aumenta y la cuota anual es constante.
Ejemplo # 2:
Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.28.102,00 para un periodo de cinco años, cuya
tasa de interés es del 8% anual, amortización semestral, un período de gracia, aplicando el método
PRICE, Realizar la tabla que permita observar la prestación o la cuota períodica, el interés y la
amortización semestral.
CUADRO DE AMORTIZACIONES
PERIODO 0.04      
  semestre SALDO INTERESES AMORTI- CUOTA
AÑO   CAPITAL 4.00% ZACION PERIODICA
  0 28,102.00      
  1 28,102.00 1,124.08 0.00 1,124.08
1 2 28,102.00 1,124.08 2,655.44 3,779.52
   3 25,446.56 1,017.86 2,761.66 3,779.52
2 4 22,684.90 907.40 2,872.13 3,779.52
  5 19,812.77 792.51 2,987.01 3,779.52
3 6 16,825.76 673.03 3,106.49 3,779.52
  7 13,719.27 548.77 3,230.75 3,779.52
4 8 10,488.52 419.54 3,359.98 3,779.52
  9 7,128.54 285.14 3,494.38 3,779.52
5 10 3,634.16 145.37 3,634.16 3,779.52
  TOTALES   7,037.78 28,102.00 35,139.78

Este método asume que la anualidad o prestación periódica es constante, siendo la

prestación la cuota que se paga de manera semestral considerando tanto el interés como la
amortización.
Se debe primeramente calcular la prestación constante, con la ecuación de anualidad, la
misma relación es:
i (1  i ) n
La anualidad se calcula con la siguiente relación: M  k
(1  i ) n  1
La amortización se calcula con la siguiente expresión:
i
M 1  Sk dónde M1 es la amortización del período, Sk es el saldo del capital, i es la
(1  i ) n - 1
tasa de interés, n es el período de cálculo.
Estos métodos estudiados son los más usuales para determinar el servicio de la deuda. La
diferencia entre el método PRICE y SAC, radica que en el primer método el costo Financiero total
es más elevado que el segundo, pero tiene como ventaja que la amortización de Capital es menor
en los primeros años. Debido a esto, el índice de cobertura mejora significativamente y es más
accesible para nuevas Empresas porque la carga del servicio de la deuda es mas baja. Sin
embargo con ese método al final se llega a cancelar un monto mayor como efecto del
comportamiento de los intereses.

El Proyecto debe buscar en lo posible dinero barato, es decir Capital solicitado en préstamo
con interés menor que el sistema bancario comercial; esto ayudara a elevar el rendimiento
sobre la Inversión. La forma de pago a adoptarse esta condicionada a las exigencias de las
instituciones crediticias.