DERIVADOS

FINANCIEROS
FINANZAS INTERNACIONALES
YANETH ROMERO ALVAREZ
 ¿QUÉ ES UNA COBERTURA?
Es una operación que pretende reducir los distintos riesgos de una inversión. Los productos
derivados son utilizados habitualmente con este Fin.
Es una posición o una combinación de posiciones que reduce el riesgo de la posición primaria
del Operador.
Una posición o combinación de posiciones de inversión que reduce la volatilidad del valor de su
cartera. Se puede tomar una posición de compensación en un título de valor relacionado.
 Posición de Riesgo
Riesgo:
Cuando algo, alguien, un mercado o una cosa, es capaz de CAMBIAR el estado o la posición de un
valor o activo, de un lugar u otro inesperadamente.

Posición:
Lugar en donde escogí o me tocó estar.
 DERIVADOS FINANCIEROS
Un derivado es un instrumento financiero, cuyo
valor depende de otra variable subyacente más
básica.
En otras palabras , el nombre se toma porque
este tipo de operaciones dependen o se
derivan de otros activos
 Origen y Desarrollo
Los contratos de futuros se pactaban, a principios del siglo XIX, entre agricultores y comerciantes
de granos de Chicago. La producción de las granjas a orillas del lago Michigan estaba expuesta a
bruscas fluctuaciones de precios, por los cual los productores y comerciantes comenzaron a
celebrar acuerdos de entrega a fecha futura, a un precio predeterminado.
Origen y Desarrollo https://www.youtube.com/watch?v=--skT4ZjqUQ

En 1848 se estableció el Chicago Board of Trade (CBOT), para estandarizar la cantidad y calidad
del grano de referencia. En 1865 se negociaron en el CBOT los primeros contactos de Futuro
estandarizados.
Desde sus inicios, los participantes vieron la necesidad de crear una Cámara de Compensación
(Clearinghouse), a fin de asegurar el cumplimiento de las contrapartes.
En 1874 se fundó el Chicago Product Exchange para la negociación a futuro de productos
perecederos y en 1898 surgió el Chicago Butter and Egg Board. Ambas instituciones dieron
origen al Chigago Mercantile Exchange (CME) que se constituyó como bolsa de futuros sobre
diversos productos agroindustriales.
 Futuros Financieros
El mercado de Futuros Financieros surgió formalmente en 1972, cuando el CME creó el
International Monetary Marke t (IMM), una división destinada a operar futuros sobre divisas.
Otro avance importante se produjo en 1982, cuando se comenzaron a negociar contratos de
futuro sobre el índice de Standard & Poor´s y otros índices bursátiles, casi simultáneamente en
Kansas City, Nueva York y Chicago.

https://www.youtube.com/watch?v=TdewPLmGs2o
 4. TIPOS DE MERCADOS
Un derivado en un instrumento financiero, cuyo valor depende de otra variable subyacente más
básica.
Activo subyacente
MERCANCIAS COMMODITIES
◦ METALES
◦ ENERGETICOS
◦ AGRICOLAS
ACTIVOS FINANCIEROS
◦ ACCIONES
◦ BONOS
INDICADORES
◦ TASAS DE CAMBIO
◦ TASAS DE INTERES
 MERCADO DE DERIVADOS
Podemos separar los mercados de derivados en dos tipos:
◦ Mercados de Derivados No Financieros:
Fueron los primeros en desarrollarse y están formados por las materias primas. Un ejemplo seria el
mercado del oro, plata…

◦ Mercados de Derivados Financieros:

Comenzaron a desarrollar en Estados Unidos en la década de los 70 aplicando la misma mecánica que la
utilizada en los mercados no financieros.
 DEFINICIÓN FUTUROS
Un contrato de futuros en una acuerdo, que se negocia en un mercado organizado o en la bolsa
que obliga a las partes contratantes a comprar o vender activo subyacente, en una fecha futura,
pero con un precio establecido de antemano.
 FUTUROS
Se pueden adoptar dos tipos deposiciones:
Quien compra contratos de futuros, adopta una posición larga, por lo que tienen el derecho a
recibir en la fecha de vencimiento del contrato el activo subyacente.
Quien vende contratos adopta una posición corta ante el mercado, por lo que al llegar la fecha
de vencimiento del contrato deberá entregar el correspondiente activo subyacente, recibiendo a
cambio la cantidad correspondiente, acordada en la fecha de negociación del contrato de
futuros.
 DEFINICIÓN DE FORWARDS
7.1.1 Forwards contrato privado entre dos partes en donde éstas se comprometen a comprar o
vender un monto determinado de dólares en una fecha futura a un precio establecido.

En otras palabras es comprar o vender por anticipado y con una fecha conocida los dólares de
los cuales voy a disponer o voy a necesitar, de esta manera la empresa se concentra en las
actividades propias de su actividad comercial y en recaudar los recursos con el fin de cumplir
con el contrato.
 DEFINICIÓN DE FORWARDS
El forward es la firma de un contrato entre las partes, no tiene ningún costo y
se puede realizar en cualquier momento mientras exista precio en el mercado
del dólar.

Para firmar los forward se requiere un previo estudio por parte de la entidad
financiera hacia la empresa que lo desea realizar y luego de esto se le asignará
un CUPO que le dará el monto máximo posible a cerrar en este producto.
 FÓRMULA DE LOS FORWARDS
La fórmula usada para hallar el valor futuro al cual se van a comprar o a vender
las divisas en el futuro es la fórmula del valor de dinero en el tiempo.
◦ VF=VP X (1+TD)^ (n/365)
En donde:
VF: Valor de la tasa de cambio futura; Es la tasa a la cual debo comprar o vender
las divisas cuando se cierra el forward.
VP: Es el valor de la tasa de cambio SPOT; Es la tasa de cambio del mercado del
dólar en el momento de cerrar la operación.
TD: Tasa de devaluación aplicada al precio SPOT; Es la tasa que se le
aplica a la tasa de cambio del mercado del dólar con el fin de hallar
el valor futuro o STRIKE.
N: Es el numero de días calendario al vencimiento; Días que existen
entre el día de hoy y el día del vencimiento del forward.
NOTA: El VP y la TD son valores que les da el mercado, y se pueden
variar de forma mínima según con la entidad con la cual se cotiza el
forward.
 EJEMPLO
ACTIVOS= USD 300.000
PASIVOS= USD 100.000
ACTIVOS – PASIVOS= USD 300.000 – 100.000
LARGO EN = USD 200.000
TRM = 3257,06
USD 200.000 x 3257,06= $651´412,000
 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
El 13 de Diciembre la empresa realizará un forward de venta de USD 200.000 con fecha de
vencimiento el 22 de Diciembre.
Cuál es el Precio forward VF= ?
VP= 2440,72 tasa spot

N= 9 días

TD= 3%
 Reemplazando en la fórmula
VF = 2440,72 x (1+0,03)^(9/365)
VF= 2442,52

Realizando el forward la empresa se compromete a vender el 22 de diciembre USD 200.000 a

2442.52 independiente del precio que el dólar pueda tener a la fecha de vencimiento.

Es decir el 13 de Diciembre la empresa ya cuenta con un valor garantizado para el 22 de

diciembre y hace que la dirección de la misma se concentre en su actividad comercial.
 ¿QUÉ SUCEDIÓ?
Al ver que el precio del dólar a Diciembre 22 llegó a 2316,12 gracias a esta cobertura la empresa dejó de perder
lo siguiente.

Con cobertura
USD 200.000 x 2442,52= $488.504.000

Sin cobertura
USD 200.000x 2316,12= $ 463.224.000
$488.504.000 - $463.224.000=$ 25.280.000

Los $ 25.280.000 son los recursos que la empresa dejó de perder por el hecho de tener una cobertura.
 EJERCICIOS
Cotizar las siguientes Coberturas, hallar los strikes.

TASA SPOT: 2200,03

TASA DE DEVALUACION: 3%,3.1%,3.10%,4.0%
TIEMPO: 30 DÍAS, 90 DIAS, UN AÑO (360)
TASAS SPOT: 1950,20
DEVALUACION: 1%,1.5%,3.0%,3.2%
TIEMPO: 45 DIAS, 90 DIAS, UN AÑO (360)
 FORWARDS DELIVERY Y
FORWARDS NON DELIVERY

Es aquel en donde el activo subyacente (los dólares) se entrega o se compra en la

fecha de vencimiento al precio previamente pactado.
 PREGUNTA

¿Qué pasa si la empresa compra computadores liquidados a la TRM dentro de 90

días, pero no le reciben dólares por la compra sino los pesos correspondientes? Ó
la misma situación si la empresa debe pesos indexados a la TRM?
 FORWARD NON DELIVERY
El forward non delivery es aquel en donde el activo subyacente (los dólares)No se entregan, o se
reclaman en la fecha de vencimiento sino que se gira o se cobra el diferencial generado contra la
TRM. (Es decir valorización o desvalorización)

En el forward non delivery la operación forward se cierra de la misma manera que los forwards
delivery, tanto así que se pueden cambiar en cualquier momento y antes del vencimiento de
delivery a non delivery y viceversa.
 Ejercicio
La compañía EL PROGRESO realiza una compra de computadores a la compañía IBM, la factura
fue emitida por valor de USD 50.000 pero solo pueden ser pagados a la TRM del día 60 de
haberse emitido la factura. Es decir que la compañía IBM no recibe dólares, recibe el valor
correspondiente en pesos que se obtiene de multiplicar los USD por la TRM del día de haberse
emitido la factura.
Fecha de la factura. Abril 6 de 2016
TRM de abril 6 de 2016 = 2667,06
Es decir que si los computadores se hubieran pagado de contado les valdrían

◦ USD 50.000 x 2667,06= $133.353.000,oo

Pero como los computadores tienen un plazo de 60 días para ser pagados, el gerente financiero
de la compañía EL PROGRESO, comienza a recoger los $133.353.000,oo que valen dichos
computadores al día de hoy, durante los 60 días consigue el dinero y cuando los va a pagar el 6
de Diciembre se da cuenta que la TRM de ese día es de 2715,37 es decir se ha incrementado el
valor de los computadores.
USD 50.000 x 2715,37 =$135.768.500,oo
Es decir los computadores se incrementan en $ 2.415.500,oo que representan para la empresa un
sobrecosto de los activos adquiridos debido a la variación al cambio.
En otras palabras no le alcanzó con el dinero recogido. En este punto es donde entra el Forward Non
Delivery.
En el momento de cerrar la negociación de los computadores se cierra la cobertura con una entidad
financiera así:
Donde:
VF= ?
VP= 2667,06
N= 60 días
TD= 3%
Reemplazando los valores nos queda la cobertura así.
VF= 2667,06 x (1+ 0,03)^(60/360)
VF= 2680,23
Es decir, independiente del precio del dólar para el 6 de Diciembre la compañía EL PROGRESO
tiene asegurados los 50.000 dólares con la entidad financiera con la cual cerró la cobertura.
Retomando el ejercicio, el gerente financiero se dedicará a recoger los recursos los recursos con
el fin de pagar los USD 50.000 a 2680,23 que equivalen a $134.011.500,oo
Cuando la compañía recoge todos los recursos para el 6 de Diciembre de 2016 y se dirige a
pagarle a IBM los computadores, IBM le responde: Señor gerente le faltan $ 1.757.000,oo
porque la TRM de hoy 6 de Diciembre es 2715,37 y no 2680,23.
ESTA DIFERENCIA QUE FALTA ENTRE LA TASA TRM Y LAS TASA STRIKE LA PAGA LA ENTIDAD
FINANCIERA, Y GIRA UN CHEQUE ASÍ:
TASA TRM: $2715,37
TASAS STRIKE $2680,23
DIFERENCIA $35,14
MONTO CUBIERTO USD 50.000
MONTO A PAGAR USD 50.000 X $35,14= $ 1.757.000,OO
De esta manera la empresa El progreso no se preocupó más por el precio del USD ya que al
haberse cubierto con un FORWARD NON DELIVERY obtendrá los recursos necesarios al
momento de tener una tasa de cambio superior al STRIKE.
NOTA: En caso de que la tasa TRM esté por debajo de la tasa STRIKE, la empresa que realizó el
forward girará a la entidad financiera el sobrante en pesos que resulta en esta operación.
Ejemplo:

◦ TASA TRM $2670,37 (SUPUESTO)

◦ TASA STRIKE $2680,23
◦ DIFERENCIA $-9,86
◦ MONTO CUBIERTO USD 50.000
◦ MONTO A PAGAR USD 50.000 x $ -9,86 = $ -493.000,00

En este caso la empresa El progreso habrá recogido $ 134.011.500,00 del valor de la cobertura, y
solo le pagará a IBM la suma de USD 50.000 x 2670,37= $133.518.500,oo es decir que le sobrarán
$493.000 que es el valor que se le girará a la entidad financiera por el hecho de haber cubiert0 la
divisa.
EJERCICIOS:
Identificar que coberturas debo realizar para cada uno de los siguientes negocios. Calcular
la tasa Forward correspondiente.
Curva de Devaluación
◦ Compra Venta

30 días -1 0
60 días -0.5 0,5
90 días 0.75 1.5
180 días 1.20 2.20
360 días 2 3

Compra de equipos tecnológicos facturados a la TRM, factura emitida el día 90 desde el

pedido. SPOT 2115.
Exportación de USD 100.000 de flores con una factura a 45 días. SPOT 2115.
Deuda en pesos de COP2. 500.000.000 indexada a la TRM, SPOT 1980 vencimiento 1 año.

Inversión en Bonos Yankees por valor de USD 2.300.000 a 6 meses, SPOT 1900.

Importación y exportación de USD 100.000 a 90 días spot compra 1980 spot venta 1982.

Importación de USD 200.000 y exportación de USD 180.000 a 270 días Spot compra 2027 Spot venta
2030.

Importación a 180 días y exportación a 120 días de USD 450.000 Spot compra 2180 Spot venta 2182
en cualquier fecha.
Hace 91 días se realizó una cobertura con el fin de cubrir una exportación de USD 250.000.
¿cuánto debo girar, o cuánto me deben girar?
Spot hace 91 días ( 2350)

Hace 181 días se realizó una cobertura de una importación de una maquinaria que cuesta
180.000¿ cuánto debo girar, o cuanto me giran?
Spot hace 181 días ( 2420)

Que hago si hace 30 días realicé una cobertura a 60 días de una materia prima que estoy
importando, y me anunciaron que la materia prima la puedo nacionalizar en 5 días. ¿qué
podemos hacer?