UNIVERSIDAD FUERZAS ARMADAS

“ESPE”

DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONÓMICAS

ADMINISTRATIVAS Y DE COMERCIO

Valoración de empresas

Tarea en casa
TEMA :
WACC. Weighted Average Cost of Capital. Costo medio
ponderado de capital

Nombre :

NRC:
Ing.
SANGOLQUÍ, 21 de febrero del 2021

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 WACC
El WACC, de las siglas en inglés Weighted Average Cost of Capital, también
denominado coste promedio ponderado del capital (CPPC), es la tasa de descuento que
se utiliza para descontar los flujos de caja futuros a la hora de valorar un proyecto de
inversión. El cálculo de esta tasa es interesante valorarlo o puede ser útil teniendo en
cuenta tres enfoques distintos: como activo de la compañía: es la tasa que se debe usar
para descontar el flujo de caja esperado; desde el pasivo: el coste económico para la
compañía de atraer capital al sector; y como inversores: el retorno que estos esperan, al
invertir en deuda o patrimonio neto de la compañía.
Fórmula
El cálculo del WACC tiene en cuenta tanto el nivel de fondos propios de la empresa y
su coste, como el nivel de endeudamiento y su coste financiero, así como la tasa
impositiva que debe afrontar la empresa. Por tanto, tiene en cuenta todas las fuentes de
recursos de la empresa, ya sean propias o ajenas.

WACC = Ke x (E/(E+D)) + Kd x (1-T) x (D/(E+D)) donde:

Ke: Coste de los fondos propios.

E: Fondos propios.

D: Endeudamiento.

Kd: Coste financiero.

T: Tasa impositiva.

Para su cálculo todas las variables son conocidas de antemano excepto el coste de los
fondos propios (Ke) que será necesario obtenerlo a parte. Para su obtención se utiliza el
método CAPM (Capital Asset Pricing Model) como norma general. Este método supone
que existe una relación lineal entre el sector de pertenencia de la empresa y el mercado,
siendo algunos sectores más volátiles que el mercado y otros menos volátiles, y por
tanto, con un comportamiento mejor (o peor) en ciclos expansivos, y viceversa en ciclos
recesivos. Así pues, la fórmula para obtener el coste del capital es la siguiente:

Ke = Rf + [ E[Rm] - Rf] x B donde:

Rf: Rentabilidad del activo sin riesgo.
E[Rm]: Rentabilidad media del mercado.
B: Riesgo de mercado de un activo.

Para determinar la Rf se toman activos emitidos por Bancos Centrales o países de alta
calificación crediticia al mayor plazo posible para evitar la distorsión que suponen las
decisiones de política monetaria y aspectos coyunturales. En cuanto a la E[Rm] se hace
una predicción de la rentabilidad estimada para el conjunto del mercado lo
suficientemente amplia en plazo (10 años) para evitar posibles distorsiones de corto
plazo. Por último, en cuanto a la Beta, es el comportamiento del sector de pertenencia
de la empresa respecto al mercado en función de su comportamiento. Si, además,
queremos determinar el efecto de la Beta en función de la estructura financiera de la
empresa deberemos obtener la Beta apalancada según la siguiente fórmula:

Be = Bu x ((1+((D x (1-T))/E))

Dónde Bu es la Beta del sector de pertenencia de la empresa y Be es la Beta de la propia

empresa en función de su estructura de capital propio y financiación externa.

¿Cómo interpretar el WACC?

En este caso imaginamos que la empresa tiene un nivel de fondos propios de 1.44M y
una deuda de 3.6M. Suponemos que asume un coste financiero del 2.55% y una tasa
impositiva del 15% (desgraciadamente una tasa optimista). Suponemos que la empresa
es un poco más arriesgada que la media de mercado al asignarle una Beta del 1.05, Beta
que, según la estructura de capital de la empresa, nos lleva a una Beta apalancada del
3.28. Por otro lado, esperamos que, del mercado de empresas, en promedio, se espera
una rentabilidad del 7%. Con estos datos el coste de capital es del 22.74% y el WACC
del 8.05%. En el caso de necesitar una valoración de esta empresa habría que descontar
los flujos de caja esperados a una tasa del 8.05%.
El WACC será mayor cuanto mayor sea la tasa libre de riesgo, la rentabilidad esperada
del mercado, la Beta, el nivel de endeudamiento y el coste financiero. En cambio, se
reduce cuanto mayor sea la tasa impositiva y el nivel de fondos propios. La principal
ventaja del WACC es que es de cálculo sencillo y fácil interpretación, aunque asume
que la estructura de financiación de la empresa se mantiene constante en el tiempo.

Bibliografía:
Marzano. J. (2019). Qué es el WACC y para qué sirve. EmpresaActual. Obtenido de:
https://www.empresaactual.com/el-wacc/