4/04/2018

Mercados Financieros
MBA Héctor Madariaga T.

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Introducción a los
Mercados Financieros
Primera Unidad

Contenido
Primera Unidad: Introducción a los Mercados
Financieros
1. Introducción a las Finanzas y los Mercados
Financieros
2. Instrumentos Financieros: Definiciones,
Convenciones Generales y Clasificaciones (Prácticas)
3. Instrumentos Financieros: Principios de riesgos
(Prácticas)
4. Instrumentos Financieros: Principios de valorización y
rendimiento (Prácticas)
5. Eficiencia de los mercados

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1. Introducción: Finanzas

Finanzas: Arte y ciencia de administrar el dinero*

1. Introducción: Finanzas
Historia de las Finanzas

1900-1929: 1945-1975: 1990–2008

Obtener Optimizar Creación de
fondos Inversiones Valor

1929-1945: 1975-1990: 2008 ????

Preservar el Riesgo -
valor Rentabilidad

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1. Introducción: Finanzas
Economía, Finanzas y Contabilidad

Economía Finanzas Contabilidad

1. Introducción: Finanzas
Creación de Valor

Beneficio?

Costo? Incrementa el
valor de la Si Acepta
Proyecto de
Empresa?
Inversión
Riesgo?
N
o

Tiempo? Rechaza

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1. Introducción: Finanzas
Objetivo de las Finanzas

Minimizar? Maximizar?

1. Introducción: Finanzas
Creación de Valor
Caja Bancos
Cuentas x Pagar
Inversiones Pasivo
Capital Activo Corriente
de Corriente
Trabajo Inventario Deuda Corto Plazo

Deuda Largo Plazo

Cuentas x Cobrar Pasivo
No
Corriente Bonos Largo Plazo
Inversiones

Equipos
Estructura
Presupuesto Activo Capital Social de Capital
de Capital Fijo
Patrimonio
Reservas
Inmuebles
Resultados

Inversión Financiamiento

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1. Introducción: Finanzas
Decisiones Financieras

Toma de Decisiones
Financieras

Inversiones Financiamiento Dividendos

Presupuesto Capital de Retiene

Condiciones Retorno Reparte
de Capital Trabajo

1. Introducción: Finanzas
Uso y origen de los recursos Financieros

Inversión Financiamiento

• Maximizar el • Minimizar el costo

rendimiento de financiero para
los recursos agregar más valor
financieros de la
empresa para
agregar más valor

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1. Introducción: Finanzas
Tipos de Finanzas

Corporativas Pública Personales

1. Introducción: Mercados Financieros

Concepto de Mercados Financieros:
• Mecanismo que reúne a vendedores y
compradores de instrumentos financieros, por el
cual, a través de sus sistemas, se facilitan las
negociaciones.
• “Formar” precios, es una de sus principales
funciones.

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1. Introducción: Mercados Financieros

Intermediación Financiera
• Mercado de intermediación indirecta
• Inversión / Financiamiento a través del Mercado
Bancario y no Bancario
• Mercado de intermediación directa
• Inversión / Financiamiento a través del Mercado de
Valores.

1. Introducción: Mercados Financieros

Mercados Financieros desde el punto de vista de
intermediación
Mercado Financiero
SBS SMV

Mercado Financiero Mercado de Valores

(Indirecta) (Directa)

Mercado Primario Mercado Secundario

Mercado Bancario Mercado no Bancario
(Financiero) (Liquidez)

Extra
Emisores Bursátil
Banca Múltiple Financieras Bursátil

CMACS Inversores

Edpymes Bolsa de
Valores

CRACS
¿….…?

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1. Introducción: Mercados Financieros

Los Mercados Financieros según su plazo

• Mercado de dinero
• Instrumentos financieros con vencimiento menor a un
año
• Corto plazo
• Letras del Tesoro, CD negociables, papeles comerciales, etc

• Mercado de capitales
• Instrumentos financieros con vencimiento mayor a un
año
• Largo plazo
• Bonos y acciones.

1. Introducción: Mercados Financieros

Características del Sistema Financiero Peruano
• Intermediación financiera (informalidad)
• Inclusión Financiera (liderazgo?)
• Lavado de Activos (dimensión)
• Supervisión (solidez y solvencia?)
• Spread
• Concentración
• Modelos convencionales (todavía)
• Mercado de capitales (dimensión)
• Mercado de derivados (dimensión)
• Asimetría de la información

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2. Instrumentos Financieros: Definiciones

Instrumentos Financieros - Concepto:

• Un instrumento financiero es un contrato que da lugar,
simultáneamente, a un activo financiero para una
empresa y a un pasivo financiero o instrumento de
capital en otra empresa (NIC 32.11).
• Cuando una empresa adquiere un instrumento
financiero se convierte en activo financiero, mientras
que para la empresa que los ha emitido es un pasivo
financiero.
• Cuando las obligaciones corresponden a algún
componente del patrimonio se consideran
instrumentos de capital.

2. Instrumentos Financieros: Definiciones

Ejemplos de instrumentos financieros son:

• Las acciones, ordinarias o preferentes, que constituyen
el capital de una empresa
• Las obligaciones de una empresa por emisión de bonos
o papeles comerciales
• Los bonos o pagarés emitidos por el Estado y
adquiridos por las empresas
• Los préstamos que una empresa concede a las
empresas de su grupo o a sus trabajadores; las cuentas
a cobrar de los clientes, las cuentas corrientes
bancarias.
• …???

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2. Instrumentos Financieros: Clasificación

Instrumentos
Financieros
(uso)

Inversión Financiamiento Servicios

2. Instrumentos Financieros: Clasificación

Instrumentos
Financieros
(Riesgos)

Crédito Tasa de Interés Mercado Liquidez

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2. Instrumentos Financieros: Clasificación

Instrumentos
Financieros
(clasificación)

Mercado de Mercado de Mercado de

Dinero Capitales Derivados

Renta Renta
Fija Variable

2. Instrumentos Financieros: Clasificación

Renta Fija Primario

Por Por
Naturaleza Madurez
Renta
Secundario
Variable

Clasificación

Mercado de Mercado
Dinero Spot
Por
Vencimient Por Entrega
o Mercado a
Mercado de
Plazos
Capitales
(Futuro)

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2. Instrumentos Financieros: Clasificación

Mercado de Dinero Mercado de Capitales: Renta Fija Mercado de Derivados
Certificados Bancarios Bonos Básicos Contratos a Plazo (Forwards)
Certificados de Depósitos Bonos Garantizados Permutas (Swaps)
Cuenta a Plazo Bonos Convertibles Opciones
Cuenta Corriente Bonos Cubiertos
Cuenta de Ahorro Bonos Estructurado
Cuenta Estructurada Bonos Híbridos
Letras Bonos Subordinados
Operación de Reporte
Bonos Titulizados
Pagarés
Notas
Papeles Comerciales
Productos Específicos
Productos Específicos
Bonos de Arrendamiento Financiero
Letras del Tesoro
Bonos de la agencia de los EEUU
Cuentas de Depósitos Overnight BCRP
Bonos del Tesoro
Certificado de Depósito BCRP (CD)
Bonos Globales
US Tresasury Bills ( T-Bills)
Bonos Hipotecarios
US Treasury Bonds (T- Bonds)
US Treasury Notes (T- Notes)
Mcdo de Capitales: Renta Variable
Acciones Comunes
Part. en Fondos Mutuos
Part. en Fondos de Inversión

2. Instrumentos Financieros: Convenciones

Generales
Tipos de Valores:
• Valores representativos de deuda
• Activos de Mercado de dinero
• Letras, Pagares, etc
• Instrumentos de Renta Fija:
• Bonos
• Valores representativos de propiedad
• Renta Variable
• Acciones
• Valores representativos de derechos
• Derivados financieros
• Opciones

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2. Instrumentos Financieros: Convenciones

Generales
Los Mercados Financieros según su tipo de negociación:
• Mercado Primario
• Mercado de “financiamiento”.
• Se venden públicamente nuevas emisiones de valores.
• Oferta pública de venta (OPV)
• La colocación también puede realizarse de forma privada.

• Actores
• Agente estructurador
• Crea la emisión, prepara la información y realiza los trámites
respectivos para su inscripción en los registros públicos.
• Agente colocador
• Aquel que anuncia y vende los instrumentos en el mercado. SAB

2. Instrumentos Financieros: Convenciones

Generales
Los Mercados Financieros según su tipo de
negociación:
• Mercado Secundario
• Mercado de “liquidez”.
• Negociaciones de valores previamente emitidos y colocados en
el Mercado Primario.
• Operaciones a través de la Bolsa de Valores.
• Pueden haber operaciones extra bursátil

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2. Instrumentos Financieros: Convenciones

Generales
Tasas:
Tasa de Interés: Porcentaje con el cual se calcula el pago
de los intereses sobre el valor facial de una instrumento y
que sirve de referencia para determinar el reembolso del
principal en un periodo determinado. Si se fracciona o se
amortiza el principal, el porcentaje se calcula sobre el
saldo del principal aun no amortizado.
Tasa nominal: no asume la capitalización de intereses
Tasa efectiva: si asume la capitalización de intereses
Tasa fija: se aplica una misma tasa al inicio y durante
todo el tiempo de vida del instrumento.

2. Instrumentos Financieros: Convenciones

Generales
Tasas:
Tasa variable: se actualiza periódicamente en función de
un indicador de mercado. Usualmente la tasa se reprecia
por periodo vencido (se determina al inicio de cada
periodo)
Tasa variable invertida: el cupón se define como un
porcentaje fijo menos un indicador del mercado.
Tasa Mixta: una parte de la tasa es variable y la otra fija,
o por un periodo es fija y por otro periodo variable
Tasa Ajustable: cuando existen reglas no lineales de
alteración para el cálculo de intereses se denomina tasa
ajustable.

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2. Instrumentos Financieros: Convenciones

Generales

Rendimiento: La tasa de rendimiento se puede

calcular en función al valor facial del instrumento
financiero o al precio pagado por el instrumento
financiero, este último se considera como el
rendimiento efectivo

2. Instrumentos Financieros: Convenciones

Generales

Precio: Cuando el precio es igual al 100% del valor

facial, se denomina precio a la par, cuando es menor,
se denomina bajo la par, y cuando es mayor, sobre la
par.

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2. Instrumentos Financieros: Convenciones

Generales
Amortización: Según las estructura de pago del principal y de
los intereses del instrumento, estos pueden ser clasificador
en:
• Amortizable: los pagos se realizan según un calendario
definido al inicio del contrato, es decir el pago del principal
se va realizando durante la vida del instrumento y no solo al
final del periodo de maduración.
• No amortizable: Es la estructura más utilizada y consiste en
una serie de pagos de intereses o cupones periódicos y el
pago del 100% del principal se realiza al vencimiento junto
con el último pago de intereses o cupón.
• Cupón cero: En este caso no hay pago intereses o cupones,
por lo que necesariamente se colocan al descuento y, por lo
tanto, el 100% del valor facial se paga al vencimiento,
incluyendo el rendimiento implícito.

2. Instrumentos Financieros: Convenciones

Generales
Número de días:
Periodo de tiempo sobre el cual se calcula el pago de
intereses. Existen diversas convenciones, pero las más
utilizadas son las siguientes:
• 30/360: Los días en el periodo de cálculo están basados en
un año de 360 días y meses de 30 días
• Actual/360: Se consideran los días realmente transcurridos
en el periodo pero se divide entre un año de 360 días
• Actual/365: Se considera los días realmente transcurridos
en el periodo y se divide entre un año de 365 días
• Actual/Actual: Se consideran los días realmente
transcurridos en el periodo y se divide, en los años
normales, entre 365 días y, en los años bisiestos se
consideran 366 días

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2. Instrumentos Financieros: Convenciones

Generales
Devengue de intereses:
Método que se especifica para devengar intereses, si
la fecha de cálculo corresponde a un día no laborable
• Ajustado: La fecha de cálculo de intereses se ajusta
de la misma forma que la fecha de pago
• No ajustado: No se ajusta la fecha de cálculo. Los
intereses devengan hasta la fecha pactada, siempre
y cuando el pago se produzca en el primer día hábil
después de la fecha pactada.

2. Instrumentos Financieros: Convenciones

Generales
Subastas de Instrumentos Financieros:
• Subasta Holandesa
• Tasa de Corte
• Todos los inversores reciben la misma tasa o precio.
• Es la más común.
• Subasta Americana
• Discriminatoria
• Se establecen múltiples precios o tipos de interés.
• Más beneficiosa para el emisor.
• Prorrateo:
• Cuando existen varios inversores que se encuentran en la tasa (o
precio) de corte y la cantidad a subastar no es suficiente para todos
ellos.
• Prorrateo Normal
• Prorrateo Menor a Mayor

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Practicas

3. Instrumentos Financieros: Principios de

riesgos
Markowitz y Sharpe
• Riesgo Sistemático o Riesgo de Mercado
• No puede ser diversificado
• Afecta a todo el mercado en su conjunto
• Riesgo No Sistemático o Riesgo Único
• Afecta a una empresa en particular
• Diversificable
• Cartera de activos no correlacionados

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3. Instrumentos Financieros: Principios de

riesgos
Teoría de Cartera de Markovitz (No Sistémico)
• En el año 1953 aparece publicado en el Joumal of Finance el escrito de
Harry Markowitz titulado “Portfolio Selection”, este trabajo da inicio a lo
que se conoce como el enfoque moderno de las finanzas, en el
Markowitz genera una serie de aportaciones con respecto a lo que es
conocido como la relación entre el riesgo y la rentabilidad. Para ese
entonces era la primera vez que se media el riesgo entendido como una
variabilidad de las posibles rentabilidades que se podrían obtener.
• Si hablamos de los títulos que se negocian en un mercado de capitales
están expuestos a variabilidades que provienen de las decisiones que se
toman los inversionistas al momento de valorar el precio de estos.
Sabiendo que las acciones son inversiones de riesgos variables y los
inversionistas buscan maximizar rentabilidades, el riesgo podría ser
reducido una vez que se pueda medir, y en este sentido Markowitz
manifestó que una forma de reducir el riesgo especifico de los títulos en
el mercado de capitales era formando una cartera.

3. Instrumentos Financieros: Principios de

riesgos
El Modelo CAPM de Sharpe (sistémico)
• En 1964 Sharpe y otros plantearon el famoso modelo CAPM
(Capital Asset Prices Model) como un complemento a lo que
Markowitz había propuesto sobre el riesgo. El riesgo
especifico es aquel que puede ser reducido a través de la
diversificación, pero existe otro tipo de riesgo que no puede
ser reducido, el riesgo del mercado.
• Una de las aportaciones fundamentales de este modelo es
la inclusión de una medida del riesgo de mercado, aquel
riesgo que no puede ser reducido formando carteras. En la
medida que el inversionista perciba que un mayor riesgo en
el mercado, también exigirá una mayor rentabilidad en los
títulos en que pretende invertir. Esta medida genera que el
modelo CAPM sea uno de los modelos más utilizados al
momento de querer valorar el riesgo.

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Practicas

4. Instrumentos Financieros: Principios de

valorización y rendimiento
• La valorización se refiere al valor actual de los flujos
de efectivo que genera un instrumento financiero
en el tiempo, considerando su costo de
oportunidad.
• El rendimiento se refiere a los flujos de efectivo que
genera un instrumento financiero en el tiempo en
relación a la inversión inicial.

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Practicas

5. Eficiencia de los Mercados

Hipótesis de Eficiencia de Mercado de Fama

• En 1970 Eugene Fama irrumpe en el ámbito financiero publicando en el Joumal
of Finance, “Efficient Capital Markets A Review of Theory and Empirical Work”.
Este trabajo abre otro campo de especialización en la finanza, la eficiencia de los
mercados.
• Un mercado en el que los precios reflejan la totalidad de la información
existente es denominado eficiente
• Si hay una señal de que los valores futuros serán altos, los agentes competitivos
del mercado, tratarán de comprar. Su acción motivará que se eleven los precios,
hasta que reflejen la nueva información
• Los mercados eficientes simplemente dicen que en un mercado competitivo los
precios de los activos no deberían ser predecibles
• Esta hipótesis implica que no es posible superar de forma consistente los
resultados del mercado excepto a través de la suerte o de la información
privilegiada y que el tiempo, el dinero y el esfuerzo gastados en el análisis del
valor intrínseco de los títulos será inútil.
• Además es un serio cuestionador del modelo CAPM y desarrollador de modelos
alternativos

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Hipótesis de eficiencia del mercado

Forma débil de la hipótesis del mercado eficiente
• La hipótesis débil supone que la cotización de los títulos refleja la
información pasada, obtenida de las series históricas de precios,
en consecuencia:
• No es posible hallar estrategias de inversión basadas en precios
históricos de las acciones u otros datos financieros históricos para
lograr rendimientos que superen a los del mercado, puesto que todos
los participantes del mercado sabrán como interpretar las señales que
las series históricas de precios pueden mostrar y actuarán en
consecuencia.
• La forma débil de la hipótesis implica que el análisis técnico no es útil.
• La mejor predicción para el valor de un activo mañana es utilizar el
valor que tuvo hoy.
• El único factor que afecta a los precios es la llegada a los mercados de
noticias desconocidas. Como se supone que las noticias ocurren
aleatoriamente, el cambio de los precios también debe ser aleatorio.

Hipótesis de eficiencia del mercado

Forma semifuerte de la hipótesis del mercado eficiente
• La hipótesis en su forma intermedia entiende que un
mercado es eficiente cuando los precios reflejan la
información pasada y también toda la información
hecha pública acerca de una empresa o de su entorno y
que pueda afectar a cada título, tales como los
informes de resultados, los anuncios de dividendos, las
variaciones del tipo de interés, etc. En este caso:
• La hipótesis semifuerte implica que las técnicas del análisis
fundamental no serán capaces de lograr rendimientos
superiores a los del mercado.
• La única forma de lograr un rendimiento superior al promedio
es a través de la utilización de la información privilegiada.

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Hipótesis de eficiencia del mercado

Forma fuerte de la hipótesis del mercado eficiente
• El precio de los activos refleja toda la información y nadie
puede obtener un rendimiento superior al del mercado.
• La información privilegiada parece negar la hipótesis fuerte.
Estudios en el mercado de Estados Unidos han demostrado
que especular utilizando este tipo de información es
habitual. No obstante, el seguimiento que los inversores que
no poseen dicha información hacen de los que sí la poseen
reduce el posible beneficio a obtener.
• El hecho de que algunos fondos de inversión
consistentemente superen el rendimiento del mercado no
invalida la hipótesis. Los resultados de los fondos siguen una
distribución normal con fondos que superan, fondos que
igualan y fondos que tienen un resultado inferior al del
mercado.

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Hipótesis de eficiencia del mercado

Una alternativa: las Finanzas Conductuales:
• Las finanzas conductuales o finanzas del
comportamiento son un campo de las finanzas que
analiza las finanzas desde un punto de vista
psicológico. Describe cómo se comportan las
personas y como toman las decisiones. Nace de la
unión de la psicología, la economía tradicional y la
neuroeconomía.
• Lectura: RICHARD H. THALER Y LA ECONOMÍA
CONDUCTUAL

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