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Arbitrajes de Bonos
Hay dos ideas básicas: una es el arbitraje, que consiste en comprar una cosa "barata" y
vender otra cosa "cara". Esas "cosas" pueden ser acciones, bonos, o relaciones entre ellos.
En el caso de este ejemplo, se va a tratar de arbitrar las relaciones entre los 2 bonos
más líquidos de nuestra plaza; AY24 y AO20.
En épocas de baja volatilidad, las relaciones entre los bonos se mantienen bastante
estables, con lo cual no es posible realizar estrategias como esta. Pero en el actual contexto,
eso cambió y la alta volatilidad permite hacer negocios.
Atención: acá no importan los precios nominales de los bonos, sino la relación entre ellos.
Nuestro objetivo es GANAR NOMINALES de bonos, más allá del valor en pesos o
dólares que tengan los mismos. Para el ejemplo partiremos de algunos supuestos:
1- Se tienen en cartera 2000 bonos AO20 y 2000 bonos AY24. A valores del viernes, eso
significa $63580 en AO20 y $57400 en AY24.
2- Las comisiones que nos cobra nuestro agente son 0,5% de arancel y 0,001% de
derecho de mercado, eso suma 0,501% por cada operación de compraventa de bonos.
Si yo quiero "comprar la relación", debo comprar el bono AO20 y vender por la misma
cantidad de dinero, el bono AY24.
Si yo quiero "vender la relación", debo vender el bono AO20 y comprar por la misma
cantidad de dinero, el bono AY24.
Entonces:
Si analizo que la relación va a BAJAR, debería venderla primero y recomprarla una vez
que haya bajado.
Como les decía, a los pocos minutos de iniciada la rueda, se podía vender AO20 a
$2836 y comprar AY24 a $2395. Esa relación daría 1,1841 o sea VENDO 1000 bonos AO20 a
$2836 y COMPRO 1184 bonos AY24 a $2395.
Va pasando la rueda, a la tarde se ven estos valores: AO20 $3170 vs AY24 $2870.
Ambos bonos subieron... pero la relación entre ellos... BAJO... 3170/2870 = 1.1045. Entonces
decidimos recomprar la relación que vendimos a la mañana. Para ello hacemos compra de
1000 AO20 a $3170: -$31700; comisión total: -$158.82, venta de 1104 AY24 a $2870:
$31684.8; comisión total: -$158.74
Esto se puede hacer con la relación en pesos, o en dólares, siempre que se use para la
vuelta completa, la misma moneda.
Noten que influyen MUCHISIMO las comisiones. Solo para mostrar eso, consideremos
si nuestro agente se copa y nos cobra un solo arancel cuando hacemos compra/venta del
mismo bono intradiario. En ese caso, las comisiones de arriba serían: $158.82, $158.74, $0.28 y
$0.27 = $318.11. Esos $305 de diferencia representan 10 bonos AY24 adicionales...
Veamos con los mismos datos de arriba. Si releen verán que lo primero que hacemos
es Vender 1000 AO20 y comprar 1184 AY24.
Como no tenemos 1000 bonos AO20 en cartera, veamos qué pasa si los compramos en
contado Inmediato.
En este punto, si habíamos partido de 0 tenencia de bonos, el saldo sería 1000 bonos
AO20 (los que habíamos comprado CI) y 80 bonos AY24, resultado de las operaciones de
arbitraje.
En este caso particular, como al cierre el precio de los AO20 había subido, podríamos
vender en CI los 1000 AO20 a $3150. Por eso cobraríamos $31500 -$ 157,80 de comisiones.