Demanda por dinero

Modelo General
∞
max V i=max E0 ∑ βt u ( ct ,mt )
t =0

s . a .: ⏟
Pt Y t + M t−1 +B t−1 ( 1+ R t−1 )=P t C t + M t + Bt
fuentes

I. Modelo: Mundo de dos periodos, certeza, no hay herencia, moneda única.

( i ) maxV =max {u ( c1 , m 1) + β u ( c 2 ) }

S.A.:

( ii ) P1 Y 1=P1 C1 + M 1 +B 1

( iii ) P2 Y 2+ M 1 + B1 ( 1+ R 1 )=P2 C2

Se cumple la condición de transversalidad: el ahorro es cero en t=2.

Por la ley de Walras se puede resolver s mercados:

−1
De (iii): B1=[ P2 ( C2 −Y 2 )−M 1 ] ( 1+ R 1 )

Reemplazando en (ii):

Restricción presupuestaria intertemporal:

( iv ) 0=P1 ( C 1−Y 1 ) + M 1 + [ P2 ( C 2−Y 2 ) −M 1 ] ( 1+ R1 )−1

−1
( v) L=u ( c 1 , m1 ) + β u ( c 2 )− λ⏟ { P ( C −Y
1 1 1 ) + M 1+ [ P 2 ( C 2−Y 2 )−M 1 ] ( 1+ R1 ) }
precio
sombra
de
las
equivo−¿caciones

∂L
=u ( c , m )−λ P1=0
∂C 1 c 1 1 1

( vii ) u c ( c 1 , m1 ) =λ P1
1

∂L 1 1
=u ( c , m ) −λ + λ
∂ M 1 m 1 1 P1 1
1+ R 1
=0
[ ]
 R1
( vii ) u m ( c1 , m1) =λ P1
1
[ ]
1+ R1

De (vi) y (vii):

u m ( c1 , m1) R1
( viii ) 1
=
uc ( c1 , m1 )
1
1+ R1

Mide la relación marginal entre consumo y dinero, el lado derecho el costo actualizado del
consumo frente a la posibilidad de ahorro.

Formas de utilidad:

( ix ) u ( c 1 , m 1 )=c1 · m1

( x ) u ( c1 , m1 ) =c 1δ ·m1 , δ>0

( xi ) u ( c1 , m 1) =c 1γ · m 11−γ , 0<γ <1

De (xi) para (viii):

um ( c 1 , m1 )
1
( 1−γ ) c 1γ · m1−γ R1
= γ −1 1−γ
=
uc ( c1 , m1)
1
γ c1 · m1 1+ R1

1−γ R1
⟹ [ ] γ
−1
c1 m 1 =
1+ R 1

1−γ 1+ R1
( xii ) m1d= [ ][
γ
c1
R1 ]
1−γ 1+ R 1
m 1d = [ ] [
γ
b·y 1
R1 ]
Donde b es la propensión marginal al consumo.

Entonces la demanda de dinero está relacionada negativamente con la tasa de interés y

positivamente con la propensión marginal a consumir.

II. Modelo de dos períodos, certeza, no hay herencia, pero no hay confianza en la
moneda doméstica (aunque solo se transa con ella) (1º fricción financiera)

( i ) maxV =max {u ( c1 , m 1) + β u ( c 2 ) }

S.A.:
( ii ) P1 Y 1=P1 C1 + M 1 +B 1$ E1

( iii ) P2 Y 2+ M 1 + B1$ ( 1+ R1 $ ) E2=P2 C2

−1
De (iii): B1$ =[ P2 ( C 2−Y 2 ) −M 1 ] ( 1+ R1$ ) E2
[ ]
Reemplazando en (ii):

$ −1 E1
0=P1 ( C 1−Y 1 ) + M 1 + [ P2 ( C2−Y 2) −M 1 ] ( 1+ R 1 ) E2
−1
⟹ ( iv ) 0=P1 ( C 1−Y 1 ) + M 1+ [ P 2 ( C 2−Y 2 )−M 1 ] ( 1+ R 1$ ) ( 1+e 2 )[ ]
Donde:

E2−E1
e 2=
E1
−1
{
( v) L=u ( c 1 , m1 ) + β u ( c 2 )−λ P1 ( C1−Y 1 )+ M 1 + [ P2 ( C 2−Y 2 )−M 1 ] ( 1+ R 1$ ) ( 1+e 2 )
[ ] }
∂L
( vi ) =0 ⇒uc ( c 1 , m 1 )=λ P1
∂C 1 1

∂L 1 1
=u ( c , m ) −λ 1−
∂ M 1 m 1 1 P1 1 $
(1+ R1 ) ( 1+ e2 ) [
=0
]
(1+ R1$ ) ( 1+ e 2) −1
( vii ) u m ( c1 , m1) =
1
[
( 1+ R1$ ) ( 1+ e2 ) ] λ P1

De (vi) y (vii):

u m ( c1 , m1) ( 1+ R1$ ) ( 1+ e2 )−1

( viii ) 1

uc ( c1 , m1 )
1
=
[ (1+ R 1$ ) ( 1+e 2 ) ]
Es el costo de oportunidad medido como rentabilidad marginal.

( ix ) u ( c 1 , m1 )=c1 · m1 ρ , ρ>0

CPO:
 $
um ( c 1 , m1 ) ρc 1 ·m1 ρ−1 ( 1+ R1 ) ( 1+e 2 )−1
1

uc ( c1 , m1)
1
=
m1 ρ
=
[
(1+ R1$ ) ( 1+ e2 ) ]
(1+ R1$ ) ( 1+ e2 )
d
( x ) m1 =ρb y 1
[ (1+ R1 $ ) ( 1+e 2) −1 ]
(1+ R 1$ ) ( 1+e 2 )=( 1+ Ŕ )
( 1+ Ŕ )
m 1d =ρb y 1
[ ( 1+ Ŕ )−1 ]
1+ Ŕ
⇒ m1d =ρb y 1 [ ]
Ŕ

III. Modelo de dos períodos, certeza, no hay herencia, ahorran en dólares y soles
(aunque solo se transa en soles) (2º fricción financiera)

( i ) maxV =max {u ( c1 , m 1) + β u ( c 2 ) }

S.A.:

( ii ) P1 Y 1=P1 C1 + M 1 +B 1

Portafolio de activos en soles y en dólares:

δ ( 1−δ )
( iii ) B1=( E1 B1$ ) ( B1S /. )

Donde δ es el grado de dolarización de activos.

( iv ) P2 Y 2 + M 1 +B 1 ( 1+ Ŕ 1) =P2 C 2
δ
E2 B 1
B1 ( 1+ Ŕ 1) =
[
E1
( $
1+ R1 )
][ B1 ( 1+ R 1 ) ]
1−δ

δ 1−δ
B1 ( 1+ Ŕ 1) =B1δ ( 1+e 2 ) ( 1+ R$1 ) B11−δ [ ( 1+ R1 ) ]
[ ]
δ 1−δ
⟹ B 1 ( 1+ Ŕ1 ) =B 1 ( 1+ e2 ) ( 1+ R $1 ) ( 1+ R 1 )
[ ]
δ 1−δ
⟹ ( 1+ Ŕ1 ) = ( 1+e 2 ) ( 1+ R$1 ) ( 1+ R1 )
[ ]
De (iv):
 −1
B1=[ P2 ( Y 2−C 2 )−M 1 ] ( 1+ Ŕ1 )

De (ii):
−1
0=P1 ( Y 1 −C1 ) + M 1 + [ P2 ( Y 2−C 2) −M 1 ] ( 1+ Ŕ 1)

−1
{
( v) L=u ( c 1 , m1 ) + β u ( c 2 )−λ P1 ( C 1−Y 1 ) + M 1 + [ P2 ( C2−Y 2) −M 1 ] ( 1+ Ŕ 1 ) }
∂L
( vi ) =0 ⇒uc ( c 1 , m 1 )=λ P1
∂C 1 1

∂L 1 −1
=um ( c 1 , m1 ) −λ + λ ( 1+ Ŕ1 ) =0
∂M1 P1 1

Ŕ1
( vii ) u m ( c1 , m 1) =
1
[ ]1+ Ŕ1
λ P1

De (vi) y (vii):

u m ( c1 , m 1) Ŕ1
( viii ) 1

uc ( c1 , m1 )
1
=
[ ]
1+ Ŕ 1

Especificación.

( ix ) u ( c 1 , m1 )=c1 · m1γ , γ >0

CPO:

um ( c 1 , m 1 ) γ c 1 m1γ −1 Ŕ1
1

uc ( c1 , m 1)
1
=
m1 γ
=
[ ]
1+ Ŕ 1

1
( x ) m1d =γ c1
[ ] Ŕ1
+1

1
[[ ]
d
⟹ ( xi ) m1 =γb y 1 δ
+1
$ 1−δ
( 1+e 2 ) ( 1+ R ) ] ( 1+ R1 )
1 −1

IV. Modelo de dos períodos, certeza, no hay herencia, ahorran en dólares y soles
(transan en soles y dólares) (3º fricción financiera)

( i ) maxV =max { u ( c 1 , m 1 ,m $1 ) + β u ( c2 ) }
 M 1$ E 1
m$1 =
P1

S.A.:

( ii ) P1 Y 1=P1 C1 + M 1 + M $1 E1 +B 1

( iii ) P2 Y 2+ M 1 + M $1 E2 + B1 ( 1+ Ŕ1 )=P2 C2

De (iii):

B1=[ P2 C2−P 2 Y 2−M 1−M $1 E 2 ] ( 1+ Ŕ1 )

−1

Reemplazando en (ii):

0=P1 ( C 1−Y 1 ) + M 1+ M 1$ E 1+ [ P 2 C 2−P2 Y 2 −M 1−M $1 E2 ] ( 1+ Ŕ1 ) (iv)

−1

L=u ( c 1 , m 1 , m $1 ) + β u ( c 2 )− λ { P1 ( C1 −Y 1 ) + M 1+ M $1 E 1+ [ P2 C 2−P2 Y 2−M 1−M 1$ E 2 ] ( 1+ Ŕ 1) }( v )

−1

∂L
=0 ⟹ uc ( c 1 ,m 1 , m1$ )= λ P 1(vi )
∂ c1 1

∂L
=u m ( c1 , m 1 , m $1 ) −λ P1 + λ P1 ( 1+ Ŕ 1 ) =0
−1

∂ m1 1

Ŕ1
⟹ um ( c 1 ,m1 , m1$ )= λ P 1
1
( )
1+ Ŕ1
(vii)

∂L P −1
$
=um ( c1 , m1 , m$1 ) −λ P1 + λ 1 E2 ( 1+ Ŕ1 ) =0
$

∂ m1 1
E1
( 1+ e2 ) ( 1+ Ŕ1 ) −( 1+ e 2)
⟹ um ( c1 , m1 , m $1 ) =λ P1 1−
$
1
[ ( )] [ E2
E1 1+ Ŕ 1
=λ P1 1−
( 1+ Ŕ1 ) ] [
=λ P1
( 1+ Ŕ 1 ) ]
Ŕ1 −e2
⟹ um ( c1 , m1 , m $1 ) =λ P1
$
1 [ ]
1+ Ŕ1
( viii)

De (vi) y (vii):

Ŕ1
um ( c 1 ,m 1 ,m
1
$
1 )
=
λ
( )
1+ Ŕ1 Ŕ
= 1 (ix)
$
uc ( c 1 , m 1 , m 1 ) λ P1 1+ Ŕ 1
1

De (vi) y (viii):
 Ŕ1 −e 2
um ( c 1 , m1 , m
$
1
) $
1
=
λ P1
[ ]
1+ Ŕ1 Ŕ −e
= 1 2 (x)
uc ( c 1 ,m1 , m1$ ) λ P1 1+ Ŕ1
1

La tasa de sustitución marginal entre la tenencia real de dólares y el consumo está determinada
por la rentabilidad de los bonos descontada de la depreciación de la moneda. Una apreciación
genera pérdidas.

Especificación de la función de utilidad:

u ( c1 , m1 , m$1 ) =c 1 · m1 · m$1 (xi)

Hallando la demanda de soles: [de (ix) y (xi)]

um ( c 1 ,m1 ,m1$ )
1
c 1 · m1$ Ŕ1
$
= $
=
uc ( c 1 , m1 , m 1 ) m1 · m 1
1+ Ŕ1
1

1
⟹ m d1=b y 1
[ ] Ŕ1
+1

1
⟹ md1=b y 1
[ {[ $
]
( 1+ e2 ) ( 1+ R1 ) ( 1+ R 1)
δ 1−δ
}
−1 ]
+ 1 ( xii)

Hallando la demanda de dólares: [de (x) y (xi)]

um ( c 1 , m1 , m$1 )
$
1
c 1 ·m1 Ŕ1−e 2
$
= $
=
uc ( c 1 ,m1 , m 1 ) m1 · m 1
1+ Ŕ1
1

Ŕ1 −e 2
⟹ m $1 d =b y 1
[ ] 1+ Ŕ1
(xiii )

Entonces, la demanda de dólares depende negativamente de las tasas de interés en soles y en

dólares. Si hay devaluación esperada la demanda de dólares aumenta.

V. Consideración de la Dolarización.

Se tiene que:

um ( c 1 ,m 1 ,m 1$ )
1
Ŕ1
$
= (i)
uc ( c 1 , m 1 , m 1 ) 1+ Ŕ 1
1
Y la función de utilidad:

u ( c1 , m1 , m $1 ) =c 1 · m 11− δ · m $δ
1 (ii)

0< δ <1

u m ( c 1 , m 1 , m $1 ) c1 ( 1−δ ) · m 1−δ · m1$δ c 1 ( 1−δ ) Ŕ

⟹ 1
= 1−δ $δ
= = 1
u c ( c1 , m 1 , m $1 ) m1 ·m 1
m1 1+ Ŕ 1
1

1
⟹ md1= (1−δ ) b y 1
[ ]
Ŕ 1
+1 (iii )

1
⟹ md1= (1−δ ) b y 1
[ {[ $
δ
( 1+e 2 ) ( 1+ R ) ] ( 1+ R1 )
1
1−δ
}−1 ]
+1 ( iv)

$δ 1−δ
Y: B1=B1 · B1