Banca de inversión – Lectura número 1

Definiciones generales y sistema financiero

Mauricio Sabogal Salamanca

INTRODUCCIÓN

Muchas veces como usuarios del sistema financiero al tener una cuenta de
ahorros, una tarjeta de crédito o un cupo de crédito rotativo, nos hemos
preguntado cómo funciona. Es un tema crucial para entender el rol de la banca
de inversión como uno de los negocios clave de dicho sistema. En estas lecturas
abordaremos, en términos generales, los componentes y funciones del sistema
financiero. Al final de la lectura se encuentran las fuentes bibliográficas que
sustentan este documento, y a las que puede remitirse el estudiante interesado en
ampliar sus conocimientos sobre la materia.

1. EL SISTEMA FINANCIERO, BREVES DEFINICIONES

El sistema financiero es un conjunto de instituciones que, juntas, intentan cumplir

con uno de las funciones más importantes en la economía de una sociedad:
transferir liquidez de los entes superavitarios o ahorradores a los entes deficitarios,
o tomadores de crédito. Asimismo, consiente a los usuarios utilizar su red para
hacer transacciones y, de este modo, facilitar el intercambio. Admite también la
negociación en los mercados de capitales de activos de diverso tipo, tales como
acciones, bonos, divisas y productos derivados. Por último, permite a los usuarios
manejar esquemas de coberturas para sus riesgos, a través de productos como
seguros o derivados1. Los usuarios del sistema financiero pueden ser personas
naturales, jurídicas, o el mismo gobierno

El sistema entonces cumple triple función, la de facilitar los intercambios, la de

transferir riesgos entre sus usuarios y la de transferir recursos de entes deficitarios a
superavitarios. De esta forma, una economía redirecciona los recursos hacia sus
mejores usos alternativos. De allí la necesidad de contar con instituciones
financieras sólidas.

En el caso colombiano, el ente supervisor y de control que se encarga de vigilar el

correcto funcionamiento del sistema financiero, es la Superintendencia Financiera
de Colombia2. De acuerdo con el Estatuto Orgánico del Sistema Financiero
vigente de esta superintendencia, las siguientes son las entidades vigiladas del































































1

 Se
 recomienda
 al
 estudiante
 dirigirse
 al
 glosario,
 que
 hace
 parte
 del
 módulo,
 con
 el
 fin
 de
 solucionar

cualquier
duda
sobre
la
terminología
contenida
en
esta
lectura.

2

Consultar:
www.superfinanciera.gov.co


sector financiero y asegurador, a continuación, igualmente, se hace un repaso
por las funciones de cada una de las instituciones reseñadas:

Gráfico 1. Entidades del sistema financiero

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

ESTABLECIMIENTOS DE CRÉDITO

Establecimientos bancarios:

Dentro de las instituciones financieras se encuentran los establecimientos

bancarios, y dentro de estos los bancos comerciales y los bancos hipotecarios. Los
bancos comerciales se dedican a operaciones de captación de recursos por
medio de CDTs (certificados de depósito a término fijo, que pagan un interés al
vencimiento) y cuentas de ahorro (permiten mayor liquidez, pueden pagar o no
interés y generan cobro de comisiones, también del cuatro por mil) y corrientes
(cuentas que no pagan interés pero que permiten emitir cheques y hacer
sobregiros).

2
Con el dinero captado, dichas entidades hacen colocación de recursos a
personas naturales y jurídicas, en las modalidades de consumo (créditos de corto
plazo cuya finalidad es consumo), microcrédito (créditos ofrecidos a empresas
medianas y pequeñas que tienen dificultades en el momento de demostrar sus
ingresos, es la tasa más alta en créditos) y crédito comercial (créditos a pequeñas
y medianas empresas para desarrollo de su actividad).

También colocan productos como cupos de crédito rotativos (funcionan como

una tarjeta de crédito, hay un cupo pre aprobado dispuesto para el desembolso
en el momento en que el cliente lo requiera) y tarjetas de crédito (cupo pre
aprobado con el que se pueden hacer compras en establecimientos comerciales
o avances de efectivo en la red de cajeros). Los bancos hipotecarios, por su
parte, están habilitados por la ley para captar con el fin de ofrecer créditos de
vivienda.

Los bancos también cumplen funciones de banca corporativa o banca de

empresas, realizando captaciones de CDTs a tasas más altas y colocando los
recursos en créditos de corto plazo (tesorería) o largo plazo. Tienen también
banca oficial e institucional, que cumple funciones similares a la de banca de
empresas pero para instituciones oficiales.

Los bancos, además, están habilitados para hacer operaciones con divisas,
financiación en el exterior, pago de cesantías y otros a través de portales
empresariales en internet, entre otros, sobre todo para sus usuarios corporativos o
personas naturales con ingresos altos.

El margen de intermediación es el resultado de descontarle a los ingresos por

colocación de créditos, los pagos en intereses por la captación de sus recursos.
Esta, junto con los ingresos por comisiones, son las fuentes más importantes de
ingresos para este tipo de entidades. Este margen se puede ver también, en
términos muy generales, como la diferencia entre la tasa promedio por colocar y
la tasa promedio por captar de un banco.

Los dos tipos de bancos se encargan de ofrecer servicios como el uso de su red
de oficinas para hacer transacciones, las tarjetas, que pueden ser aceptadas en
cualquier cajero o datafono, las transacciones por internet o por teléfono, entre
otros.

En Colombia, con la apertura y la globalización económica en los años 90, se

redujo el número de entidades que prestan estos servicios, así como la
participación de capital público dentro de los bancos. La llegada del capital
extranjero a varias entidades (Banco Ganadero – BBVA, Citibank, Ge Money –

3
Colpatria) consolidó el sector como de tecnología de punta y le permitió ganar
en economías de escala para ofrecer una infraestructura tecnológica adecuada
a sus clientes. La ampliación de la red de oficinas, los horarios de atención y los
nuevos esquemas de banca virtual, han ayudado a que cada vez más
colombianos accedan a la banca, es decir, se bancaricen.

Tabla 1: Número de Entidades por Tipo de Institución - Colombia

No

Tipo
de
Empresa
 Empresa

Entidades

Seguros
generales
 24

Seguros
de
Vida
 18

Seguros
 Cooperativas
de
seguros
 2

Reaseguradoras
 6

Corredores
de
seguros
 54

Bancos
 19

Corporaciones
financieras
 3

Establecimientos
de
 Compañías
de
Financiamiento
Comercial
 30

Crédito
 Cooperativas
Financieras
 7

Organismos
Cooperativos
de
Grado
Superior
 1

Instituciones
Oficiales
Especiales
 11

Almacenes
Generales
de
Depósitos
 6

Administradoras
de
Sistema
de
Pagos
de
Bajo
Valor
 6

Casas
de
Cambio
 5

Intermediarios
de


Administradoras
de
Fondos
de
Pensiones
y
Cesantías
 6

Valores
y
Otros

Administradoras
del
Sistema
de
Prima
Media
 7

Agentes

Sociedades
Fiduciarias
 27

Sociedades
Administradoras
de
Inversión
 7

Sociedades
Comisionistas
de
Bolsa
 19

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

Corporaciones Financieras:

Las corporaciones financieras, en el pasado, orientaban sus actividades a la

financiación de largo plazo para empresas. Sin embargo, por la transformación
del sistema financiero de los últimos años, las tres entidades que quedan
actualmente como corporaciones financieras, Corficolombiana, Banca de
Inversión Corficolombiana y JP Morgan, orientan sus esfuerzos a las funciones de la
banca de inversión y la gestión de patrimonios. De este modo, estas entidades
pueden promover fusiones y adquisiciones, suscribir y adquirir acciones o bonos,
colocar emisiones de bonos y acciones, garantizando o no su completa emisión,
descontar y negociar títulos, captar ahorro por medio de Certificados de depósito

4
a término, prestar asesoría y consultoría a empresas sobre diferentes opciones de
financiación, otorgar préstamos, otorgar y recibir avales y garantías, así como
promover inversiones en empresas del Estado o los entes territoriales.

Compañías de Financiamiento Comercial:

Su objeto principal es realizar operaciones de crédito para facilitar la

comercialización de bienes y servicios y realizar operaciones de arrendamiento
financiero o leasing. Estas compañías pueden captar recursos en depósitos a
término, negociar títulos valores emitidos por terceros, otorgar préstamos, comprar
o vender títulos representativos de obligaciones, colocar obligaciones y acciones
emitidas por terceros, conceder financiación aceptando letras de cambio,
otorgar avales y garantías, hacer compra de cartera o factoring, entre otras.

El leasing, la actividad principal de este tipo de entidades, es una operación por

medio de la cual una persona le entrega a otra a título de arrendamiento, un
activo productivo, bien mueble o inmueble para su uso, a cambio del pago de un
canon periódico durante un plazo convenido a cuyo término el arrendatario
podrá adquirirlo o devolverlo a su propietario. Esta figura tiene como
consecuencias para el tomador beneficios tributarios, financiación de activos
productivos a largo plazo, liberar recursos para capital de trabajo, entre otros.

Hay dos separaciones importantes, el leasing financiero, en el cual se entrega el

bien pero la empresa de leasing no se compromete al mantenimiento y
reparación del bien (tiene vocación de transferencia al locatario o quien toma el
contrato de arrendamiento), y el leasing operativo, en el que la opción de
compra se da excepcionalmente y a su valor comercial, cuya vocación es que el
bien permanezca en poder del arrendador. También existen otras modalidades
de leasing, dirigidas a actividades de importación, inmobiliarias, exportación,
habitacional, entre otros.

Entidades Financieras de Carácter Cooperativo:

Son entidades cooperativas que agrupan asociados a los cuales les captan
recursos en forma de cuentas de ahorro y certificados de depósito a término, o les
reciben fondos en forma de aportes, que son recursos que los asociados de la
cooperativa hacen cuando ingresan a la misma, y de modo periódico después.
Con esos recursos, la cooperativa presta a sus mismos asociados en diferentes
modalidades. Hay solo siete entidades con estas características en el país, de un
tamaño menor al de los bancos promedio, y con servicios restringidos y una
menor red de oficinas que las de los bancos.

5
Organismos Cooperativos de Grado Superior:

Hay un solo organismo cooperativo de grado superior que se encarga de hacer

captación de recursos a cooperativas únicamente, para colocarlos a sus mismos
asociados cooperativos. Es una especie de banca de segundo piso para las
cooperativas y brinda recursos de liquidez a costos bajos que de otro modo
deberían conseguir las cooperativas a tasas más altas con bancos.

Instituciones Oficiales Especiales – banca de Segundo Piso:

Dentro de estas entidades se encuentran entidades como Findeter, entidad de

segundo piso que irradia recursos de financiamiento al sector oficial y Bancoldex,
que es una entidad encargada de financiar a exportadores. Se les llama bancos
de segundo piso porque brindan sus recursos a través de la red de oficinas de
otros bancos comerciales, en donde los recursos son tramitados y desembolsados.

ENTIDADES ASEGURADORAS E INTERMEDIARIAS DE SEGUROS

Compañías de Seguros y Cooperativas de Seguros:

Su misión principal es la realización de operaciones de seguro, bajo las

modalidades y los ramos facultados expresamente, aparte de aquellas previstas
por la ley de carácter especial. Pueden también realizar operaciones de
reaseguros, en los términos establecidos por el gobierno nacional. Pueden
financiar el pago de primas de los contratos de seguros que se expidan, pueden
ceder y aceptar reaseguros y administrar fondos de pensiones de jubilación e
invalidez, contando con ciertas restricciones a las operaciones que pueden
realizar como inversiones.

Las aseguradoras, de esta forma, son entidades encargadas de asumir una

responsabilidad económica por los riesgos a los que se encuentra expuestas las
vidas de personas y la integridad de bienes, por medio de un contrato de póliza
que se establece entre un tomador y la entidad aseguradora, en donde el
tomador traslada los riesgos a nombre propio o de un tercero, y la firma
aseguradora lo asume.

Firmas Reaseguradoras

El objeto de estas firmas consiste en el desarrollo de operaciones de reaseguro,

en donde asumen todo o parte del riesgo que corren personas o bienes por
medio de un contrato celebrado con la compañía de reaseguros que
originalmente los aseguró, siendo un asegurador del reasegurador.

6
Sociedades Corredoras de Seguros:

Son corredores de seguros las empresas constituidas o que se constituyan como

sociedades anónimas, cuyo objeto social sea exclusivamente el de ofrecer
seguros, promover su celebración y obtener su renovación a título de
intermediarios entre el asegurado y el asegurador.

INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Y OTROS AGENTES

Almacenes Generales de Depósito:

Son entidades que apoyan las actividades del comercio exterior en el país,
depósito, conservación y custodia, manejo y distribución, compra y venta de
mercancías de procedencia nacional o extranjera. Son filiales de los bancos y
completan la cadena de valor que ofrecen estos a clientes empresariales que
hacen transacciones de comercio exterior. Los almacenes generales de depósito
pueden expedir certificados de depósito de mercancías, ser intermediarios
aduaneros, vigilar bienes dados en prenda y otorgar crédito sobre la mercancía
depositada.

Casas de Cambio:

Los intermediarios del mercado cambiario son las instituciones financieras

autorizadas por la junta directiva del Banco de la República, tales como bancos
comerciales, hipotecarios, corporaciones financieras, compañías de
financiamiento comercial, cooperativas financieras, sociedades comisionistas de
bolsa y casas de cambio, para hacer operaciones con divisas.

Dentro de ellas, las casas de cambio se encargan del envío y recepción de giros
en moneda extranjera por pagos de importaciones, exportaciones, inversión
extranjera y colombiana en el exterior, compra y venta de divisas a intermediarios
del mercado cambiario y a exportadores e importadores, envío y recepción de
giros y remesas, entre otras. Son de gran importancia ya que canalizan las
remesas que entran al país, cerca de 4000 millones de dólares en 2007.

Administradoras del sistema de pago de bajo valor:

Las administradoras del sistema de pago de bajo valor son las empresas
encargadas de la administración de dicho sistema, que es, básicamente, el
compuesto por las entidades financieras, los establecimientos de comercio y los
tarjetahabientes (de las franquicias conocidas internacionalmente VISA y
Mastercard), coordinando la compensación de todos los pagos que se hacen por

7
concepto de transacciones entre estos actores a través de datafonos y cajeros
automáticos, y, más recientemente, banca móvil.

Sociedades de Capitalización:

Son sociedades cuya actividad principal es la captación de recursos bajo la

modalidad de títulos de capitalización, cuyas rentabilidades son después
repartidas por medio de sorteos entre sus clientes, y cuyos recursos son colocados
en créditos a los clientes de estas sociedades.

FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍAS

Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones y Cesantías:

Estas se encargan de administrar, por medio de patrimonios autónomos, los

fondos ahorrados por los colombianos a través de los regímenes de prima media
(régimen de ahorro con solidaridad en el cual los ahorros de las generaciones
presentes financian las pensiones de las personas que hoy están pensionadas, y
las de los ahorradores de hoy se financian con los ahorros de las futuras
generaciones, luego los requisitos son en número de semanas cotizadas) y de
ahorro individual (en donde el ahorro individual se entrega en forma de pensión
cuando se cumplan las condiciones de edad y número de semanas necesarias
para la pensión).

Las sociedades administradoras invierten los recursos en valores emitidos o

garantizados por la nación, los departamentos y los municipios, en acciones o
bonos inscritos en la BVC, en inmuebles, en cuentas corrientes o de ahorros en
bancos, en certificados de inversión, con ciertos límites de ley y ciertos requisitos
de revelación de la información, rentabilidad mínima, y con los recursos de
empleados que cumplan con requisitos de afiliación, que a su vez se pensionarán
cuando lleguen a su edad de jubilación.

Existen también fondos de pensiones voluntarios, que son fondos hechos para
personas que quieran aumentar el volumen de su pensión con un plan
complementario al de su pensión obligatoria. Estos también invierten los dineros
ahorrados por los trabajadores bajo normativa aprobada por el gobierno.

Por último se encuentran los fondos de cesantías, que se encargan de manejar en

patrimonios autónomos los recursos que por ley las empresas deben consignar
como cesantías a los trabajadores, y que solo pueden ser entregadas al mismo
cuando este pierde la vinculación laboral con la empresa, o para proyectos
educativos o mejoras locativas a vivienda.

8
MERCADOS DE CAPITALES

Sociedades Comisionistas de Bolsas de Valores:

Se trata de entidades que se encargan de la administración y negociación de

activos del mercado de capitales, con posición propia o recursos propios, o con
fondos de terceros, como comisionista, con el fin de obtener una rentabilidad en
el mercado. Dentro de los activos que se negocian en los mercados de capitales
se encuentran los títulos de deuda pública o privada, acciones, bonos
convertibles en acciones (BOCEAS), CDTs, derivados, divisas, entre otros.

El mercado de valores ha experimentado en los últimos años un cambio

dramático, producto de la integración de las bolsas de Medellín, Bogotá y
Occidente en la Bolsa de Valores de Colombia, el ofrecimiento de nuevos
productos como los derivados, mejoras en las plataformas transaccionales, y las
emisiones masivas de varias empresas que han democratizado la propiedad.

Sociedades Fiduciarias:

La fiducia es un negocio por medio del cual una persona, llamada fiduciante o
fideicomitente, transfiere uno o más bienes especificados a otra, llamada
fiduciario, quien se obliga a administrarlos o enajenarlo (por medio de un
patrimonio autónomo, o patrimonio que no pertenece a ninguna de las partes),
para cumplir una finalidad determinada por el constituyente, en provecho de
este o de un tercero, llamado beneficiario o fideicomisario.

Los encargos fiduciarios por lo general se realizan con el fin de realizar inversiones
(fiducia de inversión, en la cual la fiduciaria recibe de su cliente sumas de dinero
para invertir de acuerdo con las instrucciones que reciba del cliente o
fideicomitente), administrar bienes (por ejemplo, la fiducia inmobiliaria, en la cual
se transfieren bienes inmuebles a la entidad fiduciaria para que administre y
desarrolle un proyecto inmobiliario) o ejecutar actividades relacionadas con el
otorgamiento de garantías a terceros (fiducia de garantía, en la cual una persona
transfiere la propiedad de uno o varios bienes a título de fiducia mercantil para
garantizar con ellos el cumplimiento de ciertas obligaciones a su cargo).

Las fiduciarias también tienen funciones de banca de inversión, ya que pueden

diseñar alternativas financieras que contribuyan a mejorar la utilización de los
recursos, financiar sus proyectos de expansión o cubrir sus necesidades de capital
o de liquidez. Se prestan servicios tales como la estructuración de bonos o

9
papeles comerciales, la reestructuración de pasivos, la consecución de créditos
comerciales o de fomento y la estructuración de las garantías3.

Sociedades Administradoras de Inversión:

Se trata de entidades creadas para administrar carteras colectivas, o fondos en

los que se reúnen los recursos de varias personas naturales o jurídicas, y se
invierten en determinados portafolios, en renta fija (bonos u obligaciones de
deuda de empresas nacionales y del gobierno), renta variable (acciones), divisas
u otro tipo de activos.

2. DEFINICIONES BÁSICAS SOBRE BANCA DE INVERSIÓN

Como vemos, hay una serie de funciones e interrelaciones que se llevan a cabo a
través del sistema financiero. Aunque hemos dado solo un pequeño vistazo, que
el estudiante puede profundizar con la consulta de la bibliografía al final de este
documento, está claro que hay unas funciones que no realiza la banca
tradicional, funciones que son atribuidas a la banca de inversión. Tratemos
entonces primero de definir qué es el negocio de banca de inversión.

La banca de inversión es un agente comercial o intermediario entre aquellos

agentes que tienen capital, los inversionistas, y aquellos que lo necesitan. Su
actividad, por lo general, se asocia con la compra y venta de instrumentos
financieros y la intermediación entre los diferentes usuarios del mercado de
capitales, cosa que los hace diferentes a los bancos comerciales, que brindan
financiación solo de modo directo y no a través del mercado de capitales.

Gráfico 2: Funciones de la Banca de Inversión

Fuente: Cárdenas y Gutiérrez, 2000.































































3

Las
funciones
relacionadas
con
banca
de
inversión
se
explicarán
con
mayor
amplitud
en
próximas
lecturas.


10
En todo caso, la banca de inversión desempeña más funciones, de acuerdo con
la cada vez mayor sofisticación de los mercados financieros. Se dedica a la
creación de instrumentos financieros que ayudan a las compañías y los gobiernos
en la compra y emisión de títulos, en el manejo de activos financieros, o en
asesoría para maximizar el valor de la empresa y de los accionistas.

Para conseguir lo anterior, una banca de inversión debe entender la industria, la

empresa, sus necesidades y objetivos, con el fin de poder desarrollar estrategias
que lleven esas necesidades dentro de unos confines y condiciones de los
mercados financieros y de capitales. En un negocio tan complejo y de tan alto
dinamismo, la banca de inversión debe siempre preocuparse por ser el centro del
flujo de la información y del flujo de capitales.

Asimismo, es un negocio reputacional y de experiencia, en donde las empresas

buscan establecer lazos de largo plazo con sus bancas de inversión, y también
buscan a aquellas que tengan la experiencia para llevar a cabo las operaciones
que requieren.

Funciones de la Banca de Inversión:

A manera introductoria, que será abordada de manera más completa en

lecturas posteriores, paso a explicar muy básicamente las funciones de una
banca de inversión.

Consecución de Recursos:

Esta función busca encontrar la mejor estrategia para que las organizaciones
puedan encontrar recursos para financiarse, por medio de alternativas como
fondos de capital de riesgo, o prestando asesoría estratégica y recursos a
compañías que estén recientemente formadas o en un sector de alto
crecimiento, pero que no pueden recurrir para su financiamiento al mercado de
capitales.

También participan en sindicaciones de créditos, que son préstamos para

proyectos muy grandes en los que intervienen verdaderos sindicatos de bancos.
Otra participación se refiere a las ofertas públicas iniciales y secundarias de
deuda, las colocaciones privadas de deuda con prestamistas privados y no con
el público, las titularizaciones o venta de activos fijos “empaquetados” en bonos
que generan flujos de efectivo y que por tanto pueden comercializarse como
deuda.

11
Actividades Transaccionales:

Los bancos de inversión intervienen en los mercados de capitales vendiendo o

comprando títulos y otros productos financieros y obteniendo una utilidad en este
proceso. Dentro de estos mecanismos se encuentra el Underwriting, que es la
suscripción de la emisión de bonos o acciones para su venta posterior al público,
las fusiones y adquisiciones, que son los procesos de compra o venta de
empresas, las compras apalancadas o compras a crédito, los acuerdos de venta
con pacto de recompra o REPOS, entre otros productos.

Ingeniería Financiera y Diseño de Instrumentos:

Dada la creciente integración entre los mercados, la mayor volatilidad de los

mismos y la multiplicidad de opciones para invertir y gestionar riesgos, ha surgido
la llamada ingeniería financiera, que permite construir productos y servicios
financieros a la medida de las necesidades de cada empresa. Es así como
aparecen varios instrumentos de cobertura de riesgos, como los productos
derivados, instrumentos de deuda compuestos, entre otros.

Financiación de Proyectos o Project Finance:

Estas funciones se relacionan con la estructura de deuda y patrimonio que se

combinan para la construcción de un proyecto en particular. La banca de
inversión interviene asesorando sobre la mejor estructura y consiguiendo los
recursos para este tipo de proyectos.

Resumen:

A lo largo de la lectura se hizo una aproximación a los componentes del sistema

financiero, para pasar luego a establecer una relación entre este y la banca de
inversión. Como veremos, hay varias entidades del sector financiero que pueden
prestar servicios de banca de inversión, así como hay muchas funciones que
pueden ser desarrolladas por las mismas, y que revisten mayor complejidad que lo
trabajado hasta ahora.

12
BIBLIOGRAFÍA

ASOBANCARIA, Especial Entidades. En: ASOBANCARIA, Guía Financiera 2008,

Profundización del Mercado de Capitales. Medios y Medios, 2007. 45 p.

CÁRDENAS, Jorge Hernán y GUTIÉRREZ, María Lorena. Grandes Oportunidades y

Desafíos para la Banca de Inversión. En: Gerencia Financiera, Experiencias y
Oportunidades de la Banca de Inversión, Universidad de los Andes, Tercer Mundo
Editores, 2000. 12 p.

Estatuto Orgánico del Sistema Financiero. Colombia. Ministerio de Hacienda y

Crédito Público. Bogotá: Legis. 1993. P.V.

www.superfinanciera.gov.co


13