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UNIDAD 5
Estudio Económico y Financiero
Autor: Claustro Docente Proyectos

Año: 2019
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Inversión del proyecto
El parámetro de los recursos financieros solicitados y el sitio en el tiempo de dichas sumas,

conllevan al establecimiento del plan de inversión, el cual incluye: (Murcia, 2009)
 Gastos previos a la producción: Como lo son sueldos, salarios, viajes, viáticos y

capacitación del personal, instalaciones provisionales, costos de promoción, intereses
sobre préstamos todos estos previos a la producción y los costos de ensayos de
funcionamiento, iniciación y puesta en marcha.
 Inversiones fijas: Como lo son terrenos, construcciones en general, obras civiles,
maquinaria, equipos / herramientas requeridas, muebles, enseres, vehículos y derecho
de propiedad intangible.
 Capital de trabajo: Como lo son capital de trabajo bruto (activo corriente) y capital de
trabajo neto (activo corriente – pasivo corriente).
Tabla 1. Plan de inversión
CUENTAS PERÍODO
0 1 … n
GASTOS PREVIOS A LA $ $ … $
PRODUCCIÓN
Sueldos $ $ … $
Capacitación del personal $ $ … $
Instalaciones provisionales $ $ … $
Costos de promoción $ $ … $
Costos de ensayos de funcionamiento $ $ … $
Iniciación y puesta en marcha $ $ … $
INVERSIONES FIJAS $ $ … $
Terrenos $ $ … $
Construcciones en general $ $ … $
Maquinaria y equipos $ $ … $
Muebles y enseres $ $ … $
Vehículos $ $ … $
Derecho de propiedad $ $ … $
CAPITAL DE TRABAJO $ $ … $
TOTAL PLAN DE INVERSIÓN $ $ … $
Fuente: (Murcia, 2009)
T Financiamiento
Una vez se ha determinado el plan de inversión este se confronta contra los recursos disponibles
y de esta asimilación resulta el plan de financiamiento, como se lo ve en la siguiente tabla:
(Murcia, 2009)
Tabla 2. Plan de financiamiento
Universidad Politécnica Salesiana Página No. 2

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ÍTEM PERÍODO
0 1 … n
TOTAL PLAN DE INVERSIÓN $ $ … $
CANTIDADES DISPONIBLES PARA $ $ … $
INVERTIR
TOTAL PLAN DE FINANCIAMIENTO $ $ … $
Para investigar estas cantidades solicitadas las empresas pueden recurrir a dos fuentes
diferentes, a saber:
Fuente de recursos interna
 Utilidades: Por utilidades no distribuidas de la empresa o por la reserva legal que las
empresas deben hacer para garantizar su crecimiento.
 Depreciación: Es la pérdida de valor de una activo causada por componentes como la
( Ci−V s)
edad y la obsolescencia, entre otros. Cuya fórmula es: D= ,donde: D
n
(depreciación), Ci (valor del activo), Vs (valor de salvamento) y n (vida útil del activo).
 Amortización de diferidos: Es el proceso a través del cual se van retirando fondos para
reconocer como gastos o costo en la disposición en que se va gastando un activo
diferido ya obtenido en un número determinado de periodos. Cuya fórmula es:
(C i)
AD= , donde: AD (amortización de los diferidos), Ci (valor del activo diferido) y
n
n (tiempo estimado de aprovechamiento del activo diferido).
Fuente de recursos externa
 Estado sector financiero privado.

 Entidades de financiamiento de orden nacional o extranjero.
 Proveedores y acreedores.
T Ejemplo
Se ha de comprar un maquina por valor de $10’000.000 y cuya vida útil es de 10 años. Esta
máquina podrá venderse al final de su vida útil en la mitad de su valor de compra ¿Cuál es el
valor de la depreciación durante cada año?
Solución

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En este caso tendríamos las siguientes variables:
 Ci= $10.000.000
 Vs= $5.000.000
 n= 10 años
Luego, la depreciación será: D= ($10.000.000 - $5.000.000) / 10 = $500.000 por año. Valor que
es sumado al costo de producción pero que es causado paulatinamente. Con este valor se logra
disponer de un dinero con el que se puede obtener una financiación de fuente interna.
Capital de Trabajo
Es el medio financiero solicitado para las operaciones del proyecto, de acuerdo con el programa
de acción. Este capital de trabajo puede ser: (Murcia, 2009)
 Capital de trabajo bruto: activo corriente.

 Capital de trabajo neto: activo corriente – pasivo corriente.
 El capital de trabajo neto se puede calcular teniendo en cuenta el ciclo producción –
venta – cobro – pago, explicado en el siguiente gráfico:
Gráfico 1. Ciclo: producción – venta – cobro - pago
Ejemplo
T En un proceso productivo, luego de ingresar las materias primas, se termina la producción en 18

días y las ventas del producto tardan un promedio de 25 días, a crédito, con un registro
promedio de pago de 30 dais fecha factura; además, a los proveedores se les compra crédito con
una obligación de pago de 45 días. Se espera calcular el capital de trabajo requerido para
financiar los inventarios de las materias primas, productos en proceso y terminados, al igual que

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la cartera requerida para financiar las ventas correspondientes, sabiendo que la empresa produce
270 días al año y su costo de materias primas por día es de $2’000.000.
Solución
Miremos el tiempo a favor de la empresa:
Obligaciones con proveedores (cuentas por pagar) 45 días
Ahora miremos el tiempo en contra de la empresa:
Tiempo de producción en promedio (productos en proceso) 18 días
Tiempo promedio de ventas (producto terminado) 25 días
Tiempo promedio de pago (cuentas por cobrar) 30 días
El tiempo total en contra de la empresa: 73 días
Luego, el tiempo neto en contra de la empresa es de: 28 días
(Después de descontar el tiempo a favor)
Como de los 360 días calendario del año comercial solo se producen 270 días hábiles, entonces
por una regla de tres se establece que los 28 días en contra, corresponden a 21 días de
producción, y como cada día tiene un costo de $2’000.000, esto quiere decir que se requieren
$42’000.000 para financiar dicho capital de trabajo.
El calendario de Inversiones
Refleja detalladamente, en un presupuesto, la totalidad de las inversiones previas a la puesta en

marcha del proyecto, en el momento en que ocurre cada una de ellas. El objetivo de
identificarlas en el momento más exacto en que ocurren es el de poder incorporar el efecto del
costo de capital que se debe asumir por mantener inmovilizados recursos durante la etapa de
construcción.
Costo de capital es la tasa de retorno que, como mínimo, se le exige generar a la inversión
T requerida por el proyecto y que equivale a la rentabilidad esperada, a la que se renuncia por
invertir en un proyecto económico de riesgo similar.
En un proyecto nuevo es habitual que las inversiones más relevantes se realicen con anterioridad
a su puesta en marcha. Estas inversiones pueden ser de diversas magnitudes, por lo que
identificar su cuantía y el momento de tiempo en que se deberá desembolsar cada una de ellas,
ya sea adquisición de maquinaria o terrenos, adquiere significancia. Por esto es conveniente

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realizar un calendario de inversiones mensual, de tal forma que los inversionistas puedan
apreciar los montos que se deberán realizar cada mes. (Córdova, 2011)
Se deben incluir todos los egresos derivados de la eventual puesta en marcha del proyecto, sean
calificados bajo la denominación de inversión o de gasto. Por ejemplo entre estos últimos están
aquellos en que se incurre por concepto de seguros de las maquinarias, sueldos, alquileres,
impuesto territorial o energía, entre otros, durante la etapa de construcción o inversión. (Sapag,
2007)
Tabla 3. Calendario de inversión
Ítem de inversión Mes 1 Mes 2 Total

ACTIVOS FIJOS
Maquinaria y Equipo $ 5000 $ 1000 $ 6000
Mobiliario $ 900 $ 500 $ 1400
Computadores $ 1500 $ 1500
TOTAL ACTIVOS FIJOS $ 7400 $ 1500 $ 8900
ACTIVOS INTANGIBLES
Gastos de constitución $ 400 $ 400
Estudios técnicos económicos $ 1200 $ 1200
Gastos pre-operativos $ 750 $ 750
TOTAL ACTIVOS $ 2350 $ 2350
INTANGIBLES
TOTAL INVERSIONES $ 9750 $ 11250
Flujo de caja
T El flujo de caja es relevancia en la evaluación de un proyecto. Es un estado financiero que mide

los movimientos de efectivo, excluyendo aquellas operaciones que como la depreciación y
amortización, constituyen una salida de dinero. El saldo operativo acumulado debe quedar
disponible para cubrir compromisos por concepto de servicio de la deuda, impuestos,
dividendos y reposición de activos. Es importante medir las necesidades de efectivo a lo largo
del año, generalmente mes a mes, en función de las fechas previstas de cobro y de pago; el

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grado de detalle dependerá del tipo y tamaño de la empresa. El objetivo de este flujo de efectivo
es analizar la viabilidad financiera de la empresa o del proyecto desde el punto de vista de la
generación suficiente de dinero para cumplir sus obligaciones financieras y de efectivo para
distribuir entre los socios. (Córdova, 2011)
Es una herramienta que permite medir el nivel de liquidez de la empresa o proyecto. El flujo de
caja muestra la diferencia entre los pagos y cobros en un determinado periodo de tiempo (día,
semana, mes, etc.), lo cual suele diferir de los gastos e ingresos del proyecto. Desde el punto de
vista financiero, los segundos hacen referencia a un derecho u obligación, mientras que los
primeros implican una transferencia real de dinero.
Existen cuatro elementos básicos que componen el flujo de caja:
 Ingresos de operación.
 Egresos de inversión.
 Egresos de operación.
 Valor de salvamento.
Es fundamental definir el punto de vista desde el cual se abordará la evaluación del proyecto: si
es la rentabilidad del proyecto sin financiamiento, si es para los accionistas, si es para el
gobierno o para la sociedad. Por lo tanto, el flujo de caja debe ser definido desde cada aspecto:
 Flujo de caja del proyecto sin financiamiento. Se denomina flujo del proyecto y se
supone que la totalidad de la inversión proviene de fuentes propias; puede calcularse
antes de impuestos y después de impuestos.
 Flujo de caja del proyecto financiado. Este flujo se diferencia del anterior en que
incorpora las fuentes de financiamiento del proyecto, se registra como inversión el
aporte propio y se incluye el costo de servicio de la deuda. La depreciación y
amortización no son erogaciones de efectivo; en consecuencia, no se consideran en
dicho flujo.
 Flujo de caja de los accionistas. Este flujo permite medir la viabilidad financiera del
proyecto para los accionistas, es decir, en función de los fondos que ellos aportan,
siempre y cuando sea deducido el mínimo de caja necesario para operar. Este flujo está
T
compuesto por tres elementos:
 Aporte accionario (Egreso).
 Dividendos recibidos (Ingresos).
 Valor de salvamento (Ingresos).
Estructura general de un flujo de caja

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Una forma de ordenar los distintos ítems que componen el flujo de caja de un proyecto
considera los cinco pasos básicos:
Gráfico 2. Estructura general flujo de caja
Ingresos y egresos afectos a impuestos
Gastos no desembolsables
Cálculo del impuesto
Ajuste por gastos no desembolsables
Costos y beneficios no afectos a impuesto
Flujo de caja
Fuente: (Córdova, 2011)
Los ingresos y egresos afectados a impuestos incluyen todos aquellos movimientos de caja que,
por su naturaleza, pueden alterar el estado de pérdidas y ganancias de la empresa y, por lo tanto,
la cuantía de los impuestos sobre las utilidades que se podrán generar por la implementación del
proyecto.
Los gastos no desembolsables corresponden a gastos que, sin ser salidas de caja, son posibles de
agregar a los costos de la empresa con fines contables, permitiendo reducir la utilidad sobre la
cual se pagan impuestos, por ej.: la depreciación, etc.
El cálculo del impuesto aplica la tasa tributaria porcentual sobre las utilidades para determinar el
monto del impuesto, dejando por resultado la utilidad neta.
Dado que los gastos no desembolsables no constituyen una salida de caja, y fueron restados
solamente para calcular los impuestos, se debe realizar un ajuste por gastos no desembolsables,
volviéndolos a sumar para anular su efecto directo en el flujo de caja, pero dejando incorporado
su efecto impositivo.
T
En los costos y beneficios no afectados a impuestos se deberán incluir aquellos movimientos de
caja que no modifican la riqueza contable de la empresa y que por lo tanto no están sujetos a
impuestos, por ej.: las inversiones, donde no disminuye la riqueza de la empresa sino que se está
cambiando un activo de caja por un activo fijo (ej.: maquinaria). (Córdova, 2011)
Construcción del flujo de caja

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El flujo de caja es un esquema que presenta en forma sistemática cada una de los egresos e
ingresos líquidos registrados periodo por periodo. El flujo de caja representa un ordenamiento
en el tiempo de los ingresos, egresos e inversiones que el proyecto generará, según los estudios,
para un involucrado en particular.
El flujo de caja es la representación matricial o gráfica de los ingresos y egresos que una
alternativa puede tener durante el horizonte de evaluación de la misma, con la característica que
el ingreso o egreso se debe registrar en el momento exacto en el que se realiza la erogación
monetaria (contabilidad de caja) y no cuando se causa, como se da en la contabilidad
tradicional.
Tabla 4. Construcción flujo de caja
Periodos
Conceptos
0 1 “n”
Ingresos
Operación + +
Venta de activos fijos (Valor. De
+
Salvamento)
Costos
Inversión - - -
Operación - -
FLUJO NETO (+/-)
El flujo de caja presenta los costos (desembolsos) y los ingresos (beneficios) de todos los años
del proyecto: horizonte de evaluación.
El período de tiempo utilizado para elaborar el flujo de caja depende de la naturaleza y de las
características de sus costos y sus ingresos. El período de tiempo puede ser en semanas, meses,
años.
Por convención, se supone que los costos se desembolsan y los ingresos se reciben al final de
cada período.
Al primer año o período de vida, se le asigna “Año 0”, “Semestre 0”, Trimestre 0”, “Período 0”.
T
En el período “0”, por lo general no hay operación del proyecto, es el primer (a veces único)
período de inversión o ejecución.
Componentes del flujo de caja
Los costos que se registran en el flujo de caja de la alternativa están representados en dos
grandes categorías:

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 Inversión: se registran todas aquellas inversiones que son necesarias para poner en
marcha el proyecto.
 Operación: son los desembolsos atribuibles a la etapa de operación de la alternativa.
Inversión, se identifica la magnitud de los activos que se requieren para la transformación de

insumos o prestación de servicios y la determinación del capital de trabajo necesario para el
funcionamiento normal del proyecto.
 Fijas: son aquellas que se realizan en bienes intangibles. Ej. terrenos, construcciones
civiles, maquinaria y equipo, vehículos y muebles.
 Diferidas: se realizan sobre la compra de servicios y/o derechos que son necesarios para
la puesta en marcha del proyecto. Ej. Estudios técnicos, económicos y jurídicos, gastos
de organización, gastos de montaje, ensayos y puesta en marcha y uso de patentes y
patentes.
 Capital de trabajo: corresponde al conjunto de recursos necesarios, en forma de activos
corrientes, para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo.
 Reinversiones: se realizan por el agotamiento de los activos fijos.
Los costos de inversión no son deducibles de impuestos directamente, por lo tanto no se

registran en el flujo de fondos de caja como deducibles de impuestos.
Operación, desembolsos que se realizan para la adquisición de insumos y otros rubros

necesarios para el ciclo productivo. Su registro se efectúa en el momento del desembolso.
 Costos de fabricación o producción: son aquellos que se vinculan directamente con la

elaboración del producto o la prestación del servicio.
 Gastos de Administración: son los costos administrativos propios de la organización del
proyecto.
 Gastos de promoción o de ventas: Son los gastos en que se incurre por el desarrollo de
actividades de distribución y comercialización de los bienes o servicios producidos.
La depreciación, es un procedimiento contable por el cual se busca reflejar la pérdida de valor

T
que el uso y el paso del tiempo impone a los activos del proyecto.
Desde el punto de vista de la construcción de un flujo de fondos, la depreciación no representa

ningún desembolso. Por lo tanto, no refleja ningún costo efectivo.
El costo inicial de equipo, planta y otros equipos (costo de inversión), se registra en el momento
del desembolso. Esto implica que si se incluye como costo, se estaría incurriendo en doble

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contabilización. De allí que la depreciación no se registre como costo en la evaluación de un

proyecto.
El valor de salvamento o valor de desecho, es el dinero que se recibe por un equipo al final de
su vida útil. Este tiene dos denominaciones:
 Valor comercial: valor del activo en el mercado.

 Valor en libros: valor del activo en los libros de contabilidad.
Ejercicio # 1 - Flujo de caja
Usted ha sido contratado para evaluar el proyecto de la creación de un nuevo modelo de zapatos
ortopédicos que se desarrollarán en el país. Los inversionistas han proyectado los precios para
los zapatos de la siguiente forma:
Años Precio
Del año 1 al año 3 $ 100
Del año 4 al año 10 $ 110
De igual forma han estimado la producción de los zapatos de la siguiente manera:
Años Unidades fabricadas

Año 1 1000
Año 2 Incremento del 20% con respecto al período
T
anterior
Año 3 Incremento del 5% con respecto al período anterior
Año 4 al año 10 Incremento del 2% con respecto al período anterior
La empresa inicialmente deberá invertir en los siguientes activos fijos:
Activo fijo Monto Vida útil en

años
Terrenos $ 80.000

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Construcción $ 200.000 40
Maquinaria $ 100.000 10
La maquinaria empleada desde el inicio del proyecto al sexto año de uso podrá venderse en el
50% de su costo inicial. Al sexto año del proyecto se reemplazará la maquinaria.
En cuanto al funcionamiento, se ha estimado que el capital de trabajo inicia con un 50% del
total de costos fijos y variables del primer año con incremento anual del 50% de los costos fijos
y variables de cada año posterior menos el monto desembolsado.
Los costos variables por zapato producido ascienden a $ 30, mientras que los costos fijos
mensuales serán de $20.000
De acuerdo a la normativa tributaria del país, se aplicará la tasa impositiva del 25% a las
utilidades de la empresa.
Elabore el flujo de caja del proyecto
Pasos para el desarrollo del flujo de caja
Flujo de caja
T
Flujo de caja desarrollado

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DETALLES 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS
PRECIO $ 100,00 $ 100,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 110,00 $ 110,00 $ 110,00 $ 110,00 $ 110,00 $ 110,00
PRODUCCION 10.000,00 12.000,00 12.600,00 12.852,00 13.109,04 13.371,22 13.638,65 13.911,42 14.189,65 14.473,44
VENTAS $ 1.000.000,00 $ 1.200.000,00 $ 1.260.000,00 $ 1.413.720,00 $ 1.441.994,40 $ 1.470.834,29 $ 1.500.250,97 $ 1.530.255,99 $ 1.560.861,11 $ 1.592.078,34
VENTA DE ACTIVOS $ 50.000,00
TOTAL DE INGRESOS $ 1.000.000,00 $ 1.200.000,00 $ 1.260.000,00 $ 1.413.720,00 $ 1.441.994,40 $ 1.520.834,29 $ 1.500.250,97 $ 1.530.255,99 $ 1.560.861,11 $ 1.592.078,34
COSTOS
VARIABLES $ 300.000,00 $ 360.000,00 $ 378.000,00 $ 385.560,00 $ 393.271,20 $ 401.136,62 $ 409.159,36 $ 417.342,54 $ 425.689,39 $ 434.203,18
FIJOS $ 20.000,00 $ 20.000,00 $ 20.000,00 $ 20.000,00 $ 20.000,00 $ 20.000,00 $ 20.000,00 $ 20.000,00 $ 20.000,00 $ 20.000,00
DEPRECIACIONES
CONSTRUCCION $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $
5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00
MAQUINARIA $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $
10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00
VALOR EN LIBROS $ 40.000,00
TOTAL DE EGRESOS $ 335.000,00 $ 395.000,00 $ 413.000,00 $ 420.560,00 $ 428.271,20 $ 476.136,62 $ 444.159,36 $ 452.342,54 $ 460.689,39 $ 469.203,18
UTILIDAD OPERATIVA $ 665.000,00 $ 805.000,00 $ 847.000,00 $ 993.160,00 $ 1.013.723,20 $ 1.044.697,66 $ 1.056.091,62 $ 1.077.913,45 $ 1.100.171,72 $ 1.122.875,15
IMPUESTO $ 166.250,00 $ 201.250,00 $ 211.750,00 $ 248.290,00 $ 253.430,80 $ 261.174,42 $ 264.022,90 $ 269.478,36 $ 275.042,93 $ 280.718,79
UTILIDAD NETA $ 498.750,00 $ 603.750,00 $ 635.250,00 $ 744.870,00 $ 760.292,40 $ 783.523,25 $ 792.068,71 $ 808.435,09 $ 825.128,79 $ 842.156,36
DEPRECIACIONES
CONSTRUCCION $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00
MAQUINARIA $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00
TERRENOS -$ 80.000,00
COSNTRUCCION -$ 200.000,00
MAQUINARIA -$ 100.000,00 -$ 100.000,00
CAPITAL DE TRABAJO -$ 160.000,00 -$ 30.000,00 -$ 9.000,00 -$ 3.780,00 -$ 3.855,60 -$ 3.932,71 -$ 4.011,37 -$ 4.091,59 -$ 4.173,43 -$ 4.256,89 $ 227.101,59
VALOR DE DESECHO $ 290.000,00
FLUJO DE EFECTIVO NETO -$ 540.000,00 $ 483.750,00 $ 609.750,00 $ 646.470,00 $ 756.014,40 $ 771.359,69 $ 734.511,88 $ 802.977,12 $ 819.261,66 $ 835.871,90 $ 1.374.257,96
Ejercicio # 2 - Flujo de caja
Usted ha sido contratado para evaluar el proyecto de la creación de un nuevo modelo de silla
ejecutiva que se desarrollarán en la ciudad. Los inversionistas han determinado el precio de
introducción de la silla ejecutiva en $ 100. El estudio del mercado realizado ha permitido
determinar los siguientes datos para el proyecto.
Período 1 2 3 4 5
# personas del mercado objetivo 13.750,00 17.500,00 20.800,00 25.000,00 27.000,00
Participación de la nueva empresa 16% 20% 25% 30% 30%

T A partir del quinto año el # de personas del mercado objetivo se incrementará en 20%. La
participación a partir del quinto año se mantendrá en 30%. En cuanto al funcionamiento, el
costo variable unitario será de $ 30 y los costos fijos anuales ascenderán a $20000.
Considerando las estadísticas del banco central se estima una inflación del 4.5% para los
siguientes 10 años. Esta inflación afectará a los costos operacionales y el precio de venta del
producto. La empresa inicialmente deberá invertir en los siguientes activos fijos:

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Activo fijo Monto Vida útil en

años
Terrenos $ 80.000
Construcción $ 200.000 40
Maquinaria $ 100.000 10
La maquinaria se la venderá al sexto año del proyecto en el 50% de su costo inicial. Dicho año
se deberá adquirir nueva maquinaria para reemplazo de la maquinaria vendida.
En cuanto al funcionamiento, se ha estimado que el capital de trabajo inicia con un 50% del
total de costos fijos y variables del primer año con incremento anual del 50% de los costos fijos
y variables de cada año posterior menos el monto desembolsado.
De acuerdo a la normativa tributaria del país, se aplicará la tasa impositiva del 25% a las
utilidades de la empresa.
Elabore el flujo de caja del proyecto
Pasos para el desarrollo del flujo de caja
Flujo de caja
T
Flujo de caja desarrollado

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DETALLES 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS
PRECIO $ 100,00 $ 104,50 $ 109,20 $ 114,12 $ 119,25 $ 124,62 $ 130,23 $ 136,09 $ 142,21 $ 148,61
PRODUCCION 2.200,00 3.500,00 5.200,00 7.500,00 8.100,00 9.720,00 11.664,00 13.996,80 16.796,16 20.155,39
VENTAS $ 220.000,00 $ 365.750,00 $ 567.853,00 $ 855.874,59 $ 965.940,07 $ 1.211.288,84 $ 1.518.956,21 $ 1.904.771,09 $ 2.388.582,94 $ 2.995.283,01
VENTA DE ACTIVOS $ 50.000,00
TOTAL DE INGRESOS $ 220.000,00 $ 365.750,00 $ 567.853,00 $ 855.874,59 $ 965.940,07 $ 1.261.288,84 $ 1.518.956,21 $ 1.904.771,09 $ 2.388.582,94 $ 2.995.283,01
COSTOS
VARIABLES $ 66.000,00 $ 109.725,00 $ 170.355,90 $ 256.762,38 $ 289.782,02 $ 363.386,65 $ 455.686,86 $ 571.431,33 $ 716.574,88 $ 898.584,90
FIJOS $ 20.000,00 $ 20.900,00 $ 21.840,50 $ 22.823,32 $ 23.850,37 $ 24.923,64 $ 26.045,20 $ 27.217,24 $ 28.442,01 $ 29.721,90
INTERESES $20.520,00 $18.659,36 $16.631,27 $14.420,64 $12.011,06 $9.384,62 $6.521,80 $3.401,32
DEPRECIACIONES
CONSTRUCCION $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $
5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00
MAQUINARIA $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $
10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 20.000,00 $ 20.000,00 $ 20.000,00
TOTAL DE EGRESOS $ 121.520,00 $ 164.284,36 $ 223.827,67 $ 309.006,34 $ 340.643,45 $ 452.694,91 $ 503.253,86 $ 627.049,88 $ 770.016,90 $ 953.306,81
UTILIDAD OPERATIVA $ 98.480,00 $ 201.465,64 $ 344.025,33 $ 546.868,25 $ 625.296,61 $ 808.593,93 $ 1.015.702,35 $ 1.277.721,20 $ 1.618.566,05 $ 2.041.976,20
IMPUESTO $ 24.620,00 $ 50.366,41 $ 86.006,33 $ 136.717,06 $ 156.324,15 $ 202.148,48 $ 253.925,59 $ 319.430,30 $ 404.641,51 $ 510.494,05
UTILIDAD NETA $ 73.860,00 $ 151.099,23 $ 258.019,00 $ 410.151,19 $ 468.972,46 $ 606.445,45 $ 761.776,76 $ 958.290,90 $ 1.213.924,54 $ 1.531.482,15
DEPRECIACIONES
CONSTRUCCION $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00
MAQUINARIA $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 20.000,00 $ 20.000,00 $ 20.000,00
TERRENOS -$ 80.000,00
COSNTRUCCION -$ 200.000,00
MAQUINARIA 1 -$ 100.000,00 -$ 100.000,00
MAQUINARIA 2 -$ 100.000,00
CAPITAL DE TRABAJO -$ 43.000,00 -$ 22.312,50 -$ 30.785,70 -$ 43.694,65 -$ 17.023,35 -$ 37.338,95 -$ 46.710,89 -$ 58.458,25 -$ 73.184,17 -$ 91.644,96 $ 464.153,40
VALOR DE DESECHO $ 360.000,00
PRESTAMO $ 228.000,00
AMORTIZACION -$ 20.673,76 -$ 22.534,40 -$ 24.562,49 -$ 26.773,12 -$ 29.182,70 -$ 31.809,14 -$ 34.671,96 -$ 37.792,44
FLUJO DE EFECTIVO NETO -$ 195.000,00 $ 45.873,74 $ 112.779,13 $ 204.761,86 $ 381.354,73 $ 417.450,81 $ 482.925,42 $ 583.646,55 $ 872.314,30 $ 1.147.279,58 $ 2.380.635,56
Referencia bibliográfica
 Murcia, J. (2009). Proyectos, Formulación y criterios de evaluación. Bogotá, Colombia.

Alfaomega Colombiana.
 Córdova, M. (2011). Formulación y evaluación de proyectos. Bogotá, Colombia. Ecoe
Ediciones. Recuperado de
https://bibliotecas.ups.edu.ec:2708/lib/bibliotecaupssp/reader.action?
docID=3197583&query=project+management
 Sapag, N. (2011). Proyectos de inversión, formulación y evaluación. Segunda edición.
Santiago, Chile. Pearson Educación. Recuperado de
T https://www.biblionline.pearson.com/Pages/BookDetail.aspx?b=393

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UNIDAD 5

Estudio Económico y Financiero

Autor: Claustro Docente Proyectos

Inversión del proyecto

El parámetro de los recursos financieros solicitados y el sitio en el tiempo de dichas sumas,

 Gastos previos a la producción: Como lo son sueldos, salarios, viajes, viáticos y

Tabla 1. Plan de inversión

Tabla 2. Plan de financiamiento

Universidad Politécnica Salesiana Página No. 2

Fuente de recursos interna

Fuente de recursos externa

 Estado sector financiero privado.

Universidad Politécnica Salesiana Página No. 3

En este caso tendríamos las siguientes variables:

 Capital de trabajo bruto: activo corriente.

Gráfico 1. Ciclo: producción – venta – cobro - pago

Fuente: (Murcia, 2009)

T En un proceso productivo, luego de ingresar las materias primas, se termina la producción en 18

Universidad Politécnica Salesiana Página No. 4

Miremos el tiempo a favor de la empresa:

Obligaciones con proveedores (cuentas por pagar) 45 días

Ahora miremos el tiempo en contra de la empresa:

Tiempo de producción en promedio (productos en proceso) 18 días

Tiempo promedio de ventas (producto terminado) 25 días

Tiempo promedio de pago (cuentas por cobrar) 30 días

El tiempo total en contra de la empresa: 73 días

Luego, el tiempo neto en contra de la empresa es de: 28 días

(Después de descontar el tiempo a favor)

Refleja detalladamente, en un presupuesto, la totalidad de las inversiones previas a la puesta en

Universidad Politécnica Salesiana Página No. 5

Tabla 3. Calendario de inversión

Ítem de inversión Mes 1 Mes 2 Total

T El flujo de caja es relevancia en la evaluación de un proyecto. Es un estado financiero que mide

Universidad Politécnica Salesiana Página No. 6

Existen cuatro elementos básicos que componen el flujo de caja:

Estructura general de un flujo de caja

Universidad Politécnica Salesiana Página No. 7

Gráfico 2. Estructura general flujo de caja

Ingresos y egresos afectos a impuestos

Cálculo del impuesto

Ajuste por gastos no desembolsables

Costos y beneficios no afectos a impuesto

Fuente: (Córdova, 2011)

Construcción del flujo de caja

Universidad Politécnica Salesiana Página No. 8

Tabla 4. Construcción flujo de caja

Componentes del flujo de caja

Universidad Politécnica Salesiana Página No. 9

Inversión, se identifica la magnitud de los activos que se requieren para la transformación de

Los costos de inversión no son deducibles de impuestos directamente, por lo tanto no se

Operación, desembolsos que se realizan para la adquisición de insumos y otros rubros

 Costos de fabricación o producción: son aquellos que se vinculan directamente con la

La depreciación, es un procedimiento contable por el cual se busca reflejar la pérdida de valor

Desde el punto de vista de la construcción de un flujo de fondos, la depreciación no representa

Universidad Politécnica Salesiana Página No. 10

contabilización. De allí que la depreciación no se registre como costo en la evaluación de un

 Valor comercial: valor del activo en el mercado.

Ejercicio # 1 - Flujo de caja

Años Unidades fabricadas

Activo fijo Monto Vida útil en

Universidad Politécnica Salesiana Página No. 11

Elabore el flujo de caja del proyecto

Pasos para el desarrollo del flujo de caja