EJERCICIOS SEMANA 3

1. A continuación se muestra las inversiones necesarias para realizar un cierto

proyecto. Calcule el monto de depreciación que se debe considerar en el flujo
de caja para cada uno de los seis años de proyección.
Activo Monto Inversión Vida Útil Vida Contable
Maquinaria 1 $10,000 (incluido IVA) 10 años 5 años
Maquinaria 2 $20,000 (incluido IVA) 8 años 5 años
Construcciones $8,000 (incluido IVA) 40 años 20 años

2. A continuación se muestra la UAI proyectada de un cierto proyecto que se

está evaluando:
Año 1 2 3 4
UAI -50 -30 40 90

a) ¿Qué monto de impuesto a la utilidad se debería considerar cada año si se

está evaluando un proyecto para una empresa en funcionamiento que
tiene actualmente una alta carga tributaria?
b) ¿Cambia su respuesta anterior si es un proyecto para formar una nueva
empresa que todavía no existe? En caso negativo, explique porque no; en
caso afirmativo, indique los valores del impuesto a la utilidad a considerar.

3. Pedro se encuentra evaluando la posibilidad de invertir en un cierto

proyecto. Al evaluar el proyecto en un plazo de 8 años, se obtuvieron los
siguientes resultados: VAN =-$80, TIR = 9%, periodo de recuperación de la
inversión = 8 años. De estos resultados se puede concluir que:
a. El proyecto pierde plata en los 8 años y genera una rentabilidad
menor al 9% a pesar de que se recupera la inversión en el último
periodo de evaluación.
b. El proyecto no genera la rentabilidad requerida que es mayor al
9% pero se recupera la inversión en el último año del proyecto.
c. El proyecto genera una rentabilidad de 9% que es mayor a la
rentabilidad requerida del mismo y se recupera la inversión en el
último periodo de evaluación.
d. Ninguna de las anteriores
4. El retorno esperado de un activo es plenamente definido por su
a. riesgo y flujo de caja
b. flujo de caja y el momento de ocurrencia de cada flujo de caja
c. tasa de descuento
d. coeficiente beta

5. La empresa Alfa tiene actualmente pérdidas acumuladas que piensa

compensar con las utilidades de los próximos tres años. Se le ha presentado
la posibilidad de ejecutar un cierto proyecto que muestra una Utilidad Antes
de Impuestos de -$100 para el primer año. El monto de impuesto a la utilidad
que se debe consignar para el flujo de caja del primer año es:
a. -$25
b. $0
c. +$25
d. Ninguna de las anteriores

6. ¿En base a que consideraciones se determina el periodo de proyección de FC

para evaluar un proyecto?

7. La empresa XYZ se encuentra desarrollando un cierto proyecto industrial. La

inversión requerida es de $1,000,000, y a la fecha ya se ha gastado $450,000.
Al revisar las proyecciones de flujo de caja debido a cambios en la economía,
los analistas de la empresa estiman que si se completa la inversión requerida
la empresa podría generar un flujo de caja de $60,000 al año indefinidamente.
Usted esta a cargo del proyecto y tiene que tomar una decisión: seguir
adelante invirtiendo el saldo que falta o cerrar el proyecto recuperando
$65,000 del monto invertido a la fecha. Si la tasa de descuento del proyecto
es 10%, ¿qué recomienda usted?

8. Para evaluar la factibilidad financiera de un proyecto el método más utilizado

es el Valor Actual Neto (VAN). Este método requiere que primero se proyecte
el flujo de caja del proyecto por un cierto número de años. ¿De qué manera
influyen, si es que lo hacen, las normas contables del país donde se está
evaluando el proyecto en la proyección del flujo de caja?
9. Un mecánico acaba de comprar un vehículo siniestrado con la idea de
repararlo y luego venderlo con una ganancia. Cuando está en medio de la
reparación y ya ha gastado un 60% del monto previsto en la misma, se da
cuenta que al final la reparación va a costar bastante más de lo que esperaba.
Ante esta situación:
a. Se debe terminar la reparación si el valor de venta del vehículo
reparado es mayor al costo que falta por desembolsar para terminar la
reparación.
b. Se debe terminar la reparación si el valor de venta del vehículo
reparado menos lo que falta por desembolsar para terminar la misma
es mayor que lo que se podría obtener de vender el vehículo como
está ahora.
c. Se debe terminar la reparación si el valor de venta del vehículo
reparado menos el costo total de la reparación es mayor que lo que se
podría obtener de vender el vehículo como está ahora.
d. Ninguna de las anteriores.

10. La empresa Alfa se encuentra actualmente evaluando la posibilidad de invertir

en un nuevo proyecto. El encargado de evaluar el proyecto ha hecho la
siguiente recomendación: “La inversión necesaria para ejecutar el proyecto
es de
$500,000. Se espera que el proyecto pueda generar unas ventas de $100,000
al año indefinidamente y que el margen de utilidad sea del 45% (Utilidad
después de impuestos / ventas). Si utilizamos la tasa de rentabilidad requerida
del 10%, el VAN sale -$50,000 por lo que mi recomendación es rechazar el
proyecto”. Usted es el gerente general de la empresa y tiene que tomar la
decisión final.
¿Está usted de acuerdo con la recomendación? Justifique su respuesta

11. La empresa farmacéutica DF acaba de terminar las pruebas piloto de su

nuevo medicamento df5. Se estima que ahora se debe invertir $15 millones,
adicionales a los $10 millones ya invertidos en las pruebas piloto, para poder
producir y comercializar este medicamento. El departamento comercial estima
que, con la demanda actual, se podrían generar unas ventas de $2.2 millones
al año indefinidamente. Si el costo de capital de esta empresa es 10%, se
debe comercializar el nuevo medicamento ahora?

12. Usted esta pensando invertir $1,000 (incluido IVA) en un cierto proyecto.
Usted espera que este proyecto le genere unas ventas de $2,000 el primer
año (incluido IVA), que los costos de operacion sean $1,200 (todo tiene
credito fiscal) y que los gastos administrativos sean $200 (el 40% tiene credito
fiscal). Si la inversion
 inicial seria depreciada en un periodo de 5 años, calcule el Flujo de Caja
Operativo del primer año del proyecto.

13. La empresa Alfa se encuentra evaluando la posibilidad de ampliar la

capacidad de producción de su planta. El monto necesario de Inversión se
estima que es
$100, y que esta inversión produciría un flujo de caja perpetuo de $20. Si el
VAN de este proyecto es $133.33, ¿Cuál es la rentabilidad requerida del
proyecto que la empresa está considerando?

14. La empresa Equiconst está analizando la factibilidad de realizar una

ampliación de su planta de producción. La inversión necesaria es $1,000 y se
espera que esta inversión produzca un flujo de caja de $150 el primer año,
$200 el segundo año y $400 el tercer año. Si el costo de capital del proyecto
es 10%, qué porcentaje de la inversión se habría recuperado al finalizar el
tercer año?

1000 100 150 50

950

15. Una empresa está vendiendo uno de sus activos actuales por $9,000. El
activo fue comprado por $40,000 y está siendo depreciado de manera lineal
en 5 años, habiéndose depreciado actualmente 4 años. Si la tasa impositiva
de utilidades es 25%, el efecto impositivo de esta venta es
a. $0 impuesto por pagar
b. $250 impuesto por pagar
c. $250 ahorro impositivo
d. $1,000 impuesto por pagar

16. Una empresa está calculando el flujo de caja relevante para tomar una
decisión de inversión, y ahora necesita estimar el valor terminal. La máquina
en la que se invertiría podría ser vendida en el quinto año de evaluación por
un valor estimado de $15,000. La máquina tiene un valor inicial de $80,000
mas costos de instalación de $20,000, y seria depreciada de manera lineal en
un periodo de 5 años. El capital de trabajo se espera que disminuya en $5,000
si se invierte. La tasa impositiva de la empresa es 25%. El valor terminal es:
a. $6,250
b. $15,000
c. $11,250
d. $16,250
17. La empresa Alfa, que se dedica a la fabricación y comercialización de
muebles, está evaluando la factibilidad de abrir una nueva tienda en el centro
de la ciudad. Ellos están considerando la compra de un local céntrico donde
se pondría la tienda. El valor de estos locales se ha venido incrementando
considerablemente en el último tiempo, y se espera que siga con la misma
tendencia en los próximos 20 años. El proyecto va a ser evaluado en un
periodo de 10 años, y al proyectar el valor residual de los activos, la empresa
no sabe si considerar o no la valoración del local dentro el flujo de caja del
proyecto. ¿Cuál debería ser el tratamiento de la valoración de terrenos o
inmuebles que se adquieren para realizar un cierto proyecto? ¿El considerar
el valor incrementado al cual se podría liquidar el local de aquí a 10 años, no
podría hacer que el proyecto sea factible solamente producto del valor del
inmueble y no de la venta de muebles? En otras palabras, ¿es un proyecto
inmobiliario o un proyecto de comercialización de muebles?

18. Dos compañeros de la universidad decidieron comenzar su propio negocio. A

la fecha ya han invertido $2,000 en el mismo y ahora tienen que decidir si
terminan de invertir los $6,000 que faltan para completar la inversión. En caso
se complete la inversión, la misma podría ser amortizada tributariamente en
un periodo de 5 años y se espera poder generar unas ventas de $5,000 el
primer año de operación. Si los costos representan el 75% de las ventas y el
capital de trabajo necesario es el 5% de las ventas, calcule el Flujo de
Inversión del año cero y el Flujo de Operación del año 1.

FI
Inversion maquinaria -6000
Capital de trabajo (5% de las ventas) -250

FO
Ventas 5000
Costos -0,75*5000
Depresciación -8000/5

19. Las decisiones de inversión se encuentran entre las principales decisiones

que se deben tomar dentro las empresas. En este contexto, ¿cuál de las
siguientes afirmaciones mejor caracteriza a estas decisiones?
a) Las empresas deben realizar las inversiones que las hacen más rentables
b) Las empresas deben realizar las inversiones que les generan los flujos
de caja mayores
 c) Las empresas deben realizar las inversiones que generan los mayores
retornos en la inversión
d) Las empresas deben realizar las inversiones que generan retornos
mayores que la tasa libre de riesgo
e) Las empresas deben realizar las inversiones que generan retornos
mayores que la rentabilidad requerida de las mismas
Concepto del VAN

20. Toda decisión de inversión tiene riesgo. Como dueño de una empresa, ¿cuál
de las siguientes es la mejor manera de tratar el riesgo?
a) Evitar los riesgos a todo costo
b) Tomar todos los riesgos que se puedan. Uno está en los negocios para
tomar riesgos
c) Tomar aquellos riesgos en los cuales espera obtener un retorno
suficiente para ser compensado por el riesgo asumido
d) Tomar solamente aquellos riesgos donde se garantiza un buen resultado
e) Evitar aquellos riesgos donde usted sienta que podría haber un mal
resultado

La mayoría de las decisiones que se toman en las empresas

tienen un riesgo, asumiendo con la expectativa que la
rentabilidad sea mayor que el costo de capital del mismo.
21. La mayoría de los modelos financieros definen el riesgo en términos de la
varianza o desviación estándar de los retornos esperados. Suponga que usted
está analizando las siguientes inversiones y que solamente puede escoger
una:
a) Inversión A: Retorno esperado = 2%; Desviación estándar = 0%
b) Inversión B: Retorno esperado = 20%; Desviación estándar = 25%
c) Inversión C: Retorno esperado = 10%; Desviación estándar = 10%
d) Inversión D: Retorno esperado = 10%; Desviación estándar = 15%

i. Si su objetivo es minimizar el riesgo, ¿cuál inversión tomaría?

ii. Si su objetivo es maximizar la ganancia, ¿cuál inversión tomaría?
iii. ¿Cuál de las inversiones no tomaría nunca?

22. Si el valor actual neto (VAN) de un proyecto es mayor que cero, entonces el
retorno que los inversionistas estarían obteniendo del proyecto es:
i. mayor que el costo de capital del proyecto
ii. igual a la tasa interna de retorno (TIR) del proyecto
iii. igual al costo de capital del proyecto
 iv. Alternativa ii. y iii.
v. Alternativa i. y ii.
vi. ninguna de las anteriores

23. La tasa interna de retorno (TIR) de un proyecto representa:

i. el retorno que el proyecto generaría
ii. la rentabilidad mínima que los inversionistas deben pedir
iii. el costo de capital del proyecto
iv. Alternativas i. y iii.
v. Alternativas i. y ii.
vi. ninguna de las anteriores

24. El retorno mínimo que un inversionista debe pedirle a un proyecto es la TIR

del proyecto. V o F

25. La TIR de un proyecto es 9% y el VAN es negativo. ¿Qué se puede inferir

respecto a la rentabilidad requerida del proyecto?

26. Si el VAN de un proyecto es positivo, entonces el proyecto está generando la

rentabilidad exigida por los inversionistas. V o F. Justifique.

27. Si el VAN es negativo entonces NO se recupera el monto invertido

necesariamente. V o F. Justifique

28. Si el valor actual neto (VAN) de un proyecto es mayor que cero, entonces el
retorno que los inversionistas estarían obteniendo del proyecto es:
a) mayor que el costo de capital del proyecto
b) igual a la tasa interna de retorno (TIR) del proyecto
c) igual al costo de capital del proyecto

Con respecto a estas afirmaciones:

i) Solamente a) es verdadero

ii) Solamente b) es verdadero

iii) Solamente c) es verdadero
iv) a) y b) son verdaderos
v) a) y c) son verdaderos
vi) a), b) y c) son verdaderos
vii) b) y c) son verdaderos
29. La tasa interna de retorno (TIR) de un proyecto representa:
a) el retorno que el proyecto generaría

b) la rentabilidad mínima que los inversionistas deben pedir

c) el costo de capital del proyecto

Con respecto a estas

afirmaciones:

i) Solamente a) es verdadero

ii) Solamente b) es verdadero

iii) Solamente c) es verdadero

iv) a) y b) son verdaderos

v) a) y c) son verdaderos

vi) a), b) y c) son

verdaderos vii)b) y c) son

verdaderos

viii) Ninguna de las tres afirmaciones es verdadera

30. Proyecto industrial que requiere la inversión de $1,200,000. El flujo de caja del
primer año seria $300,000. Este flujo de caja crecería un 4% hasta el año 10.
El valor residual estimado de la inversión en el año 10 es despreciable.
Rentabilidad requerida: 20%

¿Se debe invertir en este proyecto?

¿Cuál sería la rentabilidad que el proyecto estaría generando?

¿Se recupera la inversión? ¿En qué periodo?

Se necesita conseguir financiamiento para la inversión inicial. Se está

considerando la siguiente estructura:
 Préstamo bancario: $480,000
 Financiamiento de inversionistas de riesgo: $240,000
 Aporte de capital: $480,000

Si el préstamo bancario es a 5 años plazo, con una tasa de interés de 11%

anual, y con pagos fijos anuales. ¿Cuál sería el monto de la cuota que se
debería pagar?
 Requerimientos de los inversionistas de riesgo:
 10% del flujo de cada año
 Pago final en el año 10 que genere una rentabilidad global del 16%
a los inversionistas.

¿Cuánto debería ser este pago final?

Asumiendo que se obtiene el financiamiento considerado, ¿cuál sería la

rentabilidad que obtendrían los accionistas?

31. La tasa interna de retorno (TIR) de un proyecto representa:

a. aproximadamente el retorno que el proyecto generaría
b. la rentabilidad mínima que los inversionistas deben pedir
c. el costo de capital del proyecto
d. Alternativas a y c
e. Alternativas a y b
f. ninguna de las anteriores

32. Mientras mayor sea la incertidumbre en los flujos de caja futuros que un
proyecto puede generar, mayor es el riesgo de tener un VAN negativo, por lo
que el valor de la opción de diferir la inversión en el proyecto debería ser
menor. V o F. Justifique.

33. La empresa Delta se encuentra evaluando la posibilidad de realizar una

"inversión piloto" de $100 para comercializar el producto CAPS. Estudios de
mercado muestran que con las condiciones actuales de mercado se podría
lograr un flujo de caja de $8 al año indefinidamente (a partir del primer año de
operación). Sin embargo, esta primera inversión permitiría desarrollar el
producto CAPS II en caso el mercado se desarrolle mejor de lo esperado. La
inversión requerida seria de $500 y se realizaría de aquí a 3 años.
Actualmente se espera que esta segunda inversión produzca un flujo de caja
anual de $45 indefinidamente. Actualmente se estima una volatilidad del flujo
de caja del 30% y la tasa libre de riesgo es del 5%. Si la tasa de descuento de
la empresa es del 10%, calcule los valores de los parámetros que se
necesitan para calcular el valor de la opción de continuación del proyecto.
34. El gerente financiero de la empresa Alfa se encuentra preparando la oferta
económica para una licitación de una concesión minera por un periodo de 5
años. El gerente financiero de la empresa ha podido recabar la información
que se muestra a continuación, y ahora quiere determinar el monto máximo
que podría ofrecer por la concesión.

Inversión necesaria para desarrollar la mina = $7 millones

Cantidad estimada de mineral = 500,000 onzas
Capacidad de extracción = 100,000 onzas / año
Costo de producción = $40 / onza.
Precio actual del mineral = $60 / onza. Se espera que crezca un 2% al
año Desviación estándar del precio del mineral = 30%
Tasa libre de riesgo = 5%
Rentabilidad requerida del proyecto = 25%

35. La empresa Alfa está analizando la posibilidad de invertir en un cierto

proyecto. La inversión inicial se estima en $1,000, y se proyecta un flujo de
caja operativo de $250 por ocho años.

a) Si el costo de capital del proyecto es 20%, ¿recomendaría invertir?

b) Si la inversión inicial se puede postergar por un año, y la desviación
estándar estimada del flujo de caja del proyecto es 25%, ¿cuánto vale la
opción de postergar la inversión? Asuma que la tasa libre de riesgo es
8.5%.

36. Usted está analizando la posibilidad de invertir en un cierto proyecto. Esta

inversión inicial le posibilitaría realizar una segunda inversión de aquí a tres
años de $200,000 que le produciría un flujo de caja esperado de $40,000 por
siete años (a partir del año 4). La varianza estimada de estos flujos de caja es
20%, el costo de capital del proyecto es 15% y la tasa libre de riesgo es 10%.

a) Calcule el valor presente del precio de ejercicio

b) Calcule el valor del activo subyacente (S)
37. Usted es el dueño de una empresa privada joven que se encuentra en la
etapa de crecimiento alto. Usted estima que, en base a sus proyecciones de
FCL y tasas de crecimiento, su empresa vale $50 millones. Sin embargo,
debido a las altas necesidades de activos operativos y capital de trabajo que
actualmente tiene su empresa, usted necesita $10 millones en capital nuevo
para sostener el crecimiento de la misma. Un inversionista le ofrece invertir los
$10 millones a cambio del 15% de su empresa (que está financiada
totalmente con capital propio). Sin embargo, adicionalmente le pide el derecho
de doblar su participación en la empresa invirtiendo otros $10 millones en
cualquier momento dentro los próximos 5 años. Asuma que la desviación
estándar es 50% y la tasa libre de riesgo es 5%. También asuma que la
empresa no paga dividendos.
¿Cuánto vale la opción que solicita el inversionista? ¿Le conviene aceptar la
oferta del inversionista?

38. Usted está tratando de determinar el monto que se debería ofertar para
adquirir una empresa de renombre en un mercado emergente, que ofrece un
potencial significativo de expansión en el futuro. Se ha estimado que el Flujo
de Caja Libre que la empresa puede generar actualmente es $10 millones el
próximo año, creciendo 3% al año indefinidamente. El costo de capital
relevante es 8%. La empresa tiene la opción de invertir $250 millones en
cualquier momento dentro de los próximo 5 años para doblar su capacidad de
negocio (asuma que el FCL de ese momento se doblaría si se realiza la
inversión, y que la tasa de crecimiento y tasa de descuento no cambiarían). La
desviación estándar del flujo de caja de la empresa es 30%, la tasa libre de
riesgo 5%.
a) Estime el valor de la empresa usando descuento de flujo de caja.
b) Estime el valor de la opción de expansión que tiene la empresa.