1.

RENTABILIDAD

Empezar analizando el RCI, ROE

Profundizar el análisis en los componentes del RCI ==> entender que aspectos del negocio son responsable
por el rendimiento general

Incluir KPIs para analizar las causas del rendimiento financiero y la sostenibilidad

Costo1 / ventas

+ Costo2 / KPI

UDI / ventas Costo2 / ventas %

(margen)
+ Ventas / KPI

Costo3 / ventas
RCI X

Ventas / CI
(Rotacion CI)

ER KPI

2. CRECIMIENTO

Empezar analizando el origen del crecimiento:

-> ¿Crecimiento Orgánico? (crítico para generación de valor)
-> ¿Crecimiento Inorgánico?
-> ¿Debido a causas fuera del control de la administración? (probablemente no sustentable)

Cuatro aspectos distorsionan el análisis del crecimiento:

1. Los efectos de cambios en valores de moneda
2. M&A
3. Cambios en políticas contables
4. Ingresos por actividades temporales
 -->Eliminar cualquier distorción creada por estos efectos para tener una mejor proyección del crecimiento

𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠=𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠/𝑈𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠×𝑈𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠

Es util descomponer el crecimiento para desarrollar una perspectiva integrada de la empresa:

Con esta fórmula se puede determinar si el crecimiento es debido a incrementos en el precio o a cantidade
No se debe confundir Ingresos por unidad con precio, pueden ser diferentes. Si los ingresos por unidad esta
creciendo, el cambio puede ser debido a incrementos en el precio o que la empresa puede estar cambiando
su mix de productos de bajos precios a altos precios.

Es importante analizar también como los ratios han cambiado a través del tiempo y combinarlo con indicad
operativos.

Crec. Transacciones / tienda

Crec. Ventas / tienda +

Crec. Organico + Crec. Ingresos / Transaccion

Crec. Tiendas

Por ejemplo: ¿Cuál añade mas valor: crecimiento en ventas porque tenemos mas tiendas o crecimiento
en ventas porque las ventas de las tiendas vigentes se han incrementado?

Diferencias:

1. # de tiendas a abrir --> decisión de inversión

 Crecimiento de ventas en c/tienda --> habilidad de c/tienda para competir en el mercado lo

2. Nuevas tiendas --> Inversiones de capital grandes

Crecimiento de ventas en c/tienda --> Inversiones de capital pequeñas

Por lo tanto:

Crecimiento en ventas en c/tienda viene con mayores ratios de actividad, mayor RCI y mayor
generación de valor.

3. SOLVENCIA - APALANCAMIENTO

Salud financiera de la empresa:

-> ¿Tiene los recursos financieros para conducir el negocio?
-> ¿Tiene la capacidad de financiar inversiones para crecer?

Análisis de la estructura de capital de la empresa:

--> Objetivo: analizar somo se han financiado las operaciones

¿Qué proporción del CI se ha financiado con deuda?
¿Es esta estructura de capital sostenible?
¿Puede la empresa sobrevivir si la industria entra en recesión?

--> Dos conceptos:

1. Liquidez
Habilidad de la empresa de cumplir sus obligaciones de CP (intereses DF, capital DF)

2. Apalancamiento
Habilidad de la empresa de cumplir sus obligaciones de LP
𝑅𝑂𝐸=𝑅𝐶𝐼+(𝑅𝐶𝐼−(1−𝑡𝑎𝑥)×𝑟_𝐷 )×𝐷/𝐸
Para analizar la liquidez se utilizan principalmente indicadores:
1. EBITA/ GF
2. EBITDA / GF
𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜=𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠/𝑈𝐷𝐼
3. EBITDAR / GF
4. DF / EBITDA
5. DF / EBITA

Para analizar el apalancamiento:

- Si la empresa tiene un payout ratio elevado y un ratio de reinversión mayor que 1, entonces se debe
estar prestando plata para financiar FCL negativos, pagar intereses o pagar dividendos. ¿Es esto
sostenible?
𝐷𝑖𝑎𝑠=365×(𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑑𝑒𝑙 𝑏𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑒)/𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
- Si la empresa tiene FCL positivo y un payout ratio bajo entonces seguramente esta pagando DF o
incrementando el disponible (excess cash). ¿Se esta dejando pasar los beneficios tributarios de la DF
o acumulando caja innecesariamente?

4. ACTIVIDAD

Relacionado al Capital de trabajo

Se utiliza la expresión:
del negocio son responsables

Costo2 / Factor

% KPI operativos

KPI / Factor

KPI

no sustentable)
r proyección del crecimiento órganico

de la empresa:

os en el precio o a cantidades.
los ingresos por unidad estan
presa puede estar cambiando

po y combinarlo con indicadores

Crec. m2 / tienda

ones / tienda +

Crec. Transacc. / m2

Transaccion

as tiendas o crecimiento
a competir en el mercado local

tividad, mayor RCI y mayor

conducir el negocio?
ersiones para crecer?

reses DF, capital DF)

ue 1, entonces se debe UDI 100
videndos. ¿Es esto Reparto div 80% 80

e esta pagando DF o
cios tributarios de la DF
Estructura de Financiamiento

Deuda Capita
- Tienen derecho a una parte del FC - Tienen derecho residual sobr
- No tienen injerencia (o muy poca) en el manejo de la empresa - Tienen mucha injerencia en e
- Remuneración es deducible de impuestos - Remuneración no es deducib
- Tiene un vencimiento fijo de la obligación - No tiene una fecha de vencim

¿Cuál es la relacion óptima de deuda y capital propio?

a) Estabilidad del flujo de caja Riesgo de Credito

b) Apalancamiento operativo Riesgo de Tasa de interés
c) Tipo de activos / Reinversiones Riesgo de Liquidez
d) Flexibilidad financiera Riesgo de Tipo de Cambio

¿En que moneda debo endeudarme? Si yo quiero minimizar mi riesgo financiero ==>

¿Deuda de corto plazo o de largo plazo? Depende del activo que se esta financiando. Tratar de calz

Lo que importa no es la sustitución de DF por Patrimonio, sino si la sustitución cambia los FC de la empresa a tr
reducción de impuestos. Lo mismo en cambios de administración.
FC
Empresas que no tienen adecuadamente relacionado lo anterior, por lo general
terminan con un riesgo de default mayor, mayor costo de capital y por ende menor
valor de la empresa.

Deuda Financiera de LP:

Préstamos banco LP

Bonos
 Capital propio
Tienen derecho residual sobre el FC
Tienen mucha injerencia en el manejo de la empresa
Remuneración no es deducible de impuestos
No tiene una fecha de vencimiento

esgo de Credito
esgo de Tasa de interés
esgo de Liquidez
esgo de Tipo de Cambio

sgo financiero ==> moneda en la que estan mis ventas

sta financiando. Tratar de calzar el flujo del activo con el flujo del financiamiento Capital trabajo

mbia los FC de la empresa a través de la

FC prom

FC DF
tiempo
 1 2 3
ventas 1000 1000 1500
permanente K 10% 100 100 150
pital trabajo 100 100 100
temporal 50
 4
1000
100
100 permanente
temporal
 2 2 0 325 210 75
Financiamiento a través de Bonos
y = 13,97% 13,79
3 2 20 325 210 275 Duración = 4,07 años 4,0
4 325 210 535
5 2825 210 3035
6 210 210
7 210 210
8 210 210
9 210 210
 9 210 210
D
D
10
P

u
u
r
r
a

a
a
g

5
5
0
o

0
0
5

ci
ci
(

ó
ó
n
n
A
B
P)

=
=
T

2
5
i

4
1
9
3
3
9
em

1
2
3

8
.
/ 1
p

/
9
o

87
2
5
7
t
(

=
=
2
2
.
B
)
O

8
.
6 7
D

5a
a
ñ
ñ
o
o
D

s
s
O

sc
F

0
0
0
u
A

e
.
.
.
ac
n
9
8
7
0
2
5
1710 1710
t
o
t
9
6
1


or
( FD)


2
4
8
3

4
N

t 

5
2
6

9
5
.
6
.
5

3
1

t
*
(
Ct
1 
pr ec i o

*
 t
y ) t
bo no

7
.

8
,
D P a

5
5
5
1
g

0
0
0
0
o

0
0
0
00
( P) Ti em

1
2
3
4
po (
B
)
t
O

D
N

es
O

c
F
u
0
0
0
e
9
.
8
.
7
.
B
a

0
c
n

6
.
t
0
2
5
t

9
6
1
o
o

83
r
( FD)
P

1
2
5
1
 y = 13,97% 13,797%
ón = 4,07 años 4,0384 años
𝑃= (𝑐×𝐷)/𝑦×(1−1/ 〖 (1+𝑦) 〗 ^𝑁 )+𝐷/ 〖 (1+𝑦) 〗 ^
B ON O B
)
t Fa c o
t r P *
t * FD
De sc ue nt o F
( D)
09
. 0 9 45 45
.
08
. 2 6 82 6
07
. 5 1 11 26 . 5
06
. 8 3 2732
5139
1+𝑦) 〗 ^𝑁 )+𝐷/ 〖 (1+𝑦) 〗 ^𝑁
 BALANCE GENERAL

Año 4 Año 5 Año 6

Disponible - Nota 1 88,746 17,891 58,438
Exigible (CxC) - Nota 2 145,673 308,877 474,130
Existencias - Nota 3 75,075 140,140 182,183
Activo Corriente 309,494 466,908 714,751
Activo Fijo Bruto - Nota 4 644,074 745,661 826,650
Depreciación acumulada (104,564) (137,611) (151,769)
Activo Fijo Neto 539,510 608,050 674,881
Otros Activos - Nota 5 0 8,500 10,050
Total Activo 849,004 1,083,458 1,399,682
Cuentas por Pagar - Nota 6 37,538 70,070 79,031
Tributos por pagar - Nota 7 2,086 7,545 18,675
Otros por pagar 4,598 6,527 7,594
Deuda Financiera CP - Nota 8 20,000 55,000 65,000
Provisiones 7,952 9,856 11,785
Pasivo Corriente 72,174 148,998 182,085
Deuda Financiera LP - Nota 8 200,000 180,000 350,000
Otras deudas de LP - Nota 9 - 24,585
Pasivo No Corriente 200,000 180,000 374,585
Total Pasivo 272,174 328,998 556,670
Capital Social 515,000 638,498 638,498
Reserva legal 20,547 23,254 27,681
Resultados Acumulados 41,283 92,708 176,833
Patrimonio Neto 576,830 754,460 843,012

Total Pasivo & Patrimonio 849,004 1,083,458 1,399,682

Nota 1: El disponible esta formado por:

Año 4 Año 5 Año 6

Banco XX moneda nacional 40,569 10,874 35,593
Banco XX moneda extranjera 20,487 5,441 18,962
Banco YY moneda nacional 25,466 187 1,587
Cajas chicas 2,224 1,389 2,297
88,746 17,891 58,439

Nota 3: Las existencias estan formadas por:

Año 4 Año 5 Año 6

Productos terminados 50,894 94,687 108,943
Productos en ejecución 20,476 25,973 30,894
Materia prima 3,705 19,480 42,346
75,075 140,140 182,183

Nota 5: Los Otros activos estan formado por:

Año 4 Año 5 Año 6

Software 2,000 2,000
Préstamo empresa ZZ 6,500 8,050
0 8,500 10,050

Nota 7: Los Tributos por pagar estan formados por:

Año 4 Año 5 Año 6

IVA, IR pendiente de pago 2,086 7,545 12,000
Plan de pagos - parte corriente 0 0 6,675
2,086 7,545 18,675

Nota 9: Otras deudas de LP estan formados por:

Año 4 Año 5 Año 6

Plan de pagos tribtutos 0 0 24,585
( plazo 5 años; tasa 9%) 0 0 24,585
 INVERSIONES
Año 4 Año 5
Disponible 88,746 17,891
Capital trabajo Operativo 166,489 347,474
Operativo AFN 539,510 548,050
Otros activos 0 2,000
CI 794,744 915,415
Activos No Operativos 2,086 74,045
Inversiones 796,830 989,460

FINANCIAMIENTO
Deuda Financiera 220,000 235,000
Patrimonio 576,830 754,460

Financiamiento 796,830 989,460

Nota 2: El exigible esta formado por:

Año 4 Año 5 Año 6

Cuentas por cobrar clientes 142,997 300,856 464,434
Cuentas por cobrar accionistas 2,086 7,545 9,324
Cuentas por cobrar empleados 590 476 372
145,673 308,877 474,130

Nota 4: El AFB esta formado por:

Año 4 Año 5 Año 6

Edificaciones + Terreno 105,478 105,478 105,478
Maquinaria y equipos 395,972 427,329 507,823
Vehículos 90,472 99,863 99,863
Herramientas 30,465 30,891 31,198
Otros activos 21,687 22,100 22,288
Inmuebles 0 60,000 60,000
644,074 745,661 826,650

Nota 6: Las CxP estan formadas por:

Año 4 Año 5 Año 6

Facturas por pagar proveedores nal. 26,861 55,139 62,876
Letras por pagar proveedores nal. 3,873 5,441 6,871
Facturas por pagar proveedores ext. 6,804 9,490 9,284
37,538 70,070 79,031

Nota 8: La DF por pagar esta formada por:

Año 4 Año 5 Año 6

Corto plazo
Parte Corriente préstamo LP banco XX 20,000 20,000 20,000
Préstamo banco XX 35,000
(ptmo. a 3 meses; tasa 8%)
Préstamo banco YY 45,000
(ptmo. a 6 meses; tasa 8.5%)
Largo plazo
Préstamo banco XX 200,000 180,000 160,000
(ptmo. a 10 años; tasa 7%)
Préstamo banco YY 190,000
(ptmo. a 5 años; 1 periodo gracias; tasa 8.5%)
220,000 235,000 415,000
 Año 6
58,438
536,579
614,881
2,000
1,211,898
77,374
1,289,272

O
446,260
843,012

1,289,272