CAPÍTULO IV

!.* CLASIFICACIÓN DE LOS TÍTULOS VALORES

SUMARIO:Primeraclasificación. 56, Clasificación a base de orden y a base de
promesa. Segundaclasificación. 57. De contenidocrediticio. 58. Corporativos o
de participación. 59. Razonesadicionales, 60. La opinión de los expertos redac-
tores del proyecto INTAL. 61. De tradición o representativos de mercancías.
62. Opinión de RODRÍGUEZ.63. Su aceptación como títulos-valores. 64. La co-
misión redactora hace algunas subdivisiones. 65. Cómocirculan el certificado
y el bono de prenda. 66. Su importancia. 67. ¿Tradición simbólica o documen-
ta)? Tercera clasificación. 68. Títulos nominativos, a la orden y al portador. 69.
Títulos nominativos. 70. Su fuerza legitimadora es precaria. 71. Doctrina reacia
a reconocerle su calidad de título-valor. 72, La triunfante tesis Vivanteana.73.
Cómo se negocian en el mercado. 74. Efectos entre endosante y endosatario,
cedente y cesionario, otorgante y terceros. 75. Distintas operaciones a que
pueden sujetarse. 76. Enumeración de jos títulos nominativos reglamentados
en el código. 77. Significación de la palabra "nominativo" en el derecho anglo-
sajón. 78..Títulos a la orden. 79. Su fuerza legitimadora.80. El artículo 12 de la
Ley 46y las cláusulas de negociabilidad. 81. Ejemplosde letras a la orden,se-
gún el artículo 651, 82. Diagramasde los distintos casos del artículo 12 de la
derogada Ley 46 de 1923. 83, Frente al Estatuto actual se pueden girar las
mismasletras. 84. La letra girada a cargo y a la orden del propio girador. 85.
Las reglas de la letra se extienden al pagaré. 86. Origen de la cláusula a la or-
den.

PRIMERA CLASIFICACIÓN

56. Clasificación a base de ordeny a base de promesa

Por la forma como se promete el pago, habría una gran clasifica-
ción en títulos a base de orden títulos a base de promesa.
a) A base de orden: letra de cambio, cheque, facturas cambiarias de
compraventa y de transporte, libranzas..
b) A base de promesa: pagaré, bono simple, acciones, bono de
prenda, certificado, de depósito de almacén general, CDT, carta de
porte, y conocimiento de embarque, cuponesdeaccionesy bonos.
En los primerosel creador es siempre parte indirecta porque da una
orden de pago a un tercero; en los segundos el creador es siempre
parte directa porque promete (promitente) pagar directamente él. En
aquellos siempre habrá partes indirectas y puede haber o no directas;
en estos siempre habrá partes directas aunque eventualmente no haya
partes indirectas.
94
LIBRO PRIMERO
o hay
Adviértese, sin embargo, que en la letra, por ejemplo, cuand
aceptación se conjugan la orden (del girador) y la promesa (del acep-
de
:ante), pero sigue siendo un título a base de orden en el momento
a creación así sean girador y aceptante la misma persona.
or-
Nodebe confundirseel título a base de orden conel título a la
den.
El primero puede ser al portador, y el segundo, obviamente, no.
De igual manera, el título-valor a base de promesas puedeser a la
orden o al portador.
Tiene importancia esta clasificación en cuanto a su estructura for-
mal, porque en los títulos a base de orden, figura triangular, inter-
ón,
vienen tres personas(las mismas o distintas) en los actos de creaci
al.
cuando en los otros solamente intervienen dos, figura bilater
SEGUNDA CLASIFICACIÓN
Obedeciendo-al. derecho.que incorpora, la partefinal del artículo
619 divide los título-valores en tres grandes grupos: a) De contenido
crediticio; b) Corporativos o de participación; c) De tradición o re-
presentativos de mercancías. No se ocupa de los mixtos que fueron
reglamentados en el artículo 50. de la Resolución 1394 de 1993 (ver
núm. 1049, 1052 y 1053, t. 1D).
57. De contenidocrediticio + -+.:*"
Son propiamente los llamados instrumentos negociables de que
habla el artículo 821 como una reminiscencia de la Ley 46 de 1923.
Sonellos la letra de cambio, el cheque, el pagaré, los cupones de las
acciones y bonos, las facturas cambiarias de compraventa y transpor-
te, los certificados de depósito a término (por lo que disponen los
del
artículos 1394 del C. de Co., 1o. de la Ley 46 de1923,ord. 90.
artículo 50. del Decreto 2461 de 1983 y la Ley 17 de 1925, artículo
20.) y laslibranzas. El art, 9, Ley 546/99, reglamenta el “Bono hipo-*
s
tecario” comotítulo de contenido crediticio (N. 1”). Algunos autore
sin fundamentos convincentes incluyen en esta categoría el bono de
prenda?. La doctrina predominantees que son representativos.
'
o
de Medellín, en ejecutivo
1 Sentencia de 20 de febrero de 1984 del Tribunal Superior
de Jorge Márquez contra Alberto González,
de prenda erróneamente *
2 La comisión redactora, acta núm. 342 citada, tomael bono
un grupo de juristas cooperativos,
como título de contenido crediticio; y recientemente
*
CLASIFICACION DELOS TITULOS VALORES %
Estostítulos tienen por objeto el pago de moneda, pese a que tam-
bién se ha dicho erróneamente que ellos se subdividen en dos: 1) De
contenido crediticio, que son aquellos que obligan y dan derecho a
una prestación en dinero u otra cosa cierta, como sería el bono de
prendaen queel acreedor, además del pago de una sumade dinero,
puede reclamar la venta de los bienes dados en garantía (o las lla-
madasletras cafeteras autorizadas en la legislación derogada); 2) De
contenidocrediticio de dinero, que incorpora solamente una presta-
ción dinerarias.
58. Corporativos o de participación
También llamados “personales”, integran un conjunto de derechos
diversos: patrimoniales como los de participación en dividendos
periódicos y en cuota social al liquidarse la compañía; atribuciones
político-jurídicas comola calidad de socio con derechoa votar en las
asambleas, pedir informes, revisar libros. Los principales son las
acciones de sociedades mercantiles y los bonos de estas sociedádes o
de las entidadessujetas a la inspección y vigilancia del Gobierño. y
La acción es un título-valor “privado, causal, de contenido corpo-
rativo, definitivo y emitido en serie”, al que se le puede agregar el
calificativo de “completo”, porque no puede ser incoado. Y no obs-
tante que la doctrina predominante acepta la acción como untítulo-
valor, hay quienes le discuten esa calidad con argumentos que noso-_
tros estimamos prosaicos'e inválidoss, pues se fundamentan pri-*
en seminario dirigido por el corredactor del Estatuto Cambiario Gabriel Escobar Sanín,
dijo: “En cuanto a la posibilidad de que las cooperativas continúen utilizandola libranza
como título-valor a pesar de que no figura ese instrumento con nombre propio en el
Código de Comercio, el seminario, oídas las explicaciones del expositor Dr. GABRIEL
ESCOBAR SANÍN,y la opinión de varios participantes, expresó su opinión favorable a la
utilización de las libranzas en atención a que dicho documento figura enla legislación
especial sobre sociedades cooperativasy, además, el propio Código de Comercio en su
“art. 621 prevé la posibilidad de títulos-valores innominados, siempre que reúnan algunos
requisitos mínimos”. Memoria del seminario nacionalde juristas cooperativos, agosto de 1972.
Revista: Opino queel bono de prenda es de tradición y representativo de mercancías.
3 Ley 46 de 1923,art. 90: “Un instrumento que contenga una orden o promesadeeje-
cutar algún acto adiciónal al pago de dinero no es negociable; pero el carácter de nego-
ciable de un instrumento, que por su naturaleza lo sea, no queda afectado por una delas
siguientes estipulaciones: ...4) La que dé al tenedor el derecho deelegir la ejecución de
algún acto en Jugar del pago de dinero”.
4 MUÑOZ, Luxs, ob. cit, pág, 124.
5 MANTILLA MOLINA, ROBERTO L., Derecho mercantil, 1971, pág. 345.
. £ Niegan la calidad de título-valora la acción, entre otros FERRARA, DE GREGORIO, De
las sociedades y de las asociaciones comerciales, Derecho Comercial, ROCCO, VIVANTE, BOLAF-
6 LIBRO PRIMERO
«mmordialmente en la poca nitidez de la literalidad, e incorporación
debido a que, comotítulo causales, si no imposible, al menos muy
Jifícil detallar cuanto derecho y obligación ella envuelve. Se necesi-
:aría transcribir íntegramente el contrato social o los estatutos, dicen
os censores. : 59, Razones adicionales
A estos argumentos se suman los de autores nacionales como POS-
5E ARBOLEDA y LÓPEZ CORREA” para quienesla circunstancia de no
aabérselos incluido en el Título III, Libro III del Código de Comer-
zio, hace que no puedan considerarse comotítulos-valoresy, en con-
secuencia, se comete error al señalarlos comotales, con base en co-
mentarios de autores extranjeros, dice POSSE y fiel a la idea, en su
libro no le dedicaa ellos ningún lugar. Más concreto el profesor LÓ-
PEZ agrega que el artículo 375* del Código no habla de títulos-
valores sino de “títulos negociables” para referirse a la forma como
se divide el capital de la sociedad anónima y que en laacción no se
menciona el derecho que en ella se incorpora, requisito esencial se-
gúnel ord. 10. del artículo 621. Ñ título y no significa que solamente, en forma excluyente, los docu-
A estas objeciones ha contestado en parte SANÍN ECHEVERRI* en
formaclara, con palabras que pueden resumirse así: a) La cos-
tumbre es creadora y tiene fuerza de ley y ella las ha tenido por
títulos-valores. La comisión redactora suprimió la expresión “co-
mo los consagrados por la costumbre”, lo que no obsta para que
sigan siéndolo (acta 342); b) el artículo 621 admite títulos-valores
no reglamentados;c)La ley no los prohíbe; d) El textodelartículo
621 coincide en lo fundamental con el 3o, del Proyecto INTAL»,
FIO,t. Jl, núms. 363 bis, 364. También la niega ZAVALA RODRÍGUEZ, según cita de BON-
FANTI y GARRONE, Ob.cit, pág. 59; ENRIQUE GAVIRIA G., Comentariosa los títulos-valores,
Diké, 1983, pág. 17. Superintendencia Bancaria, Revista de Jurisprudencia y Doctrina núm.
193; ADROGUÉ MANUEL, Revista de D. Comercial, Depalma, BuenosAires, 1995-A, pág.
E s
“7 POSSE, LEÓN,ob. cif., págs. 14 y 19; LÓPEZ CORREA,JOSÉ LUIS, Conferencias dictadas en
el Colegio de Abogados de Medellín, no publicadas.
8 “El capital de la sociedad'anónima se dividirá en acciones de igual valor quese re-
. “50,) La firma de quien lócrea.
presentarán en títulos negociables”.
- * 3 SANÍN ECHEVERRI, EUGENIO, Títulos-valores, págs.
págs. 67 y ss.
10 “Ademásde lo dispuesto por cada título-valor en particular, tanto los tipificados
por la Jey como los consagrados por los usos deberán llenar los requisitos siguientes:
“10.) El nombredel título-valor de que se trate;
“20.) La fecha y el lugar de su creación;
“30.) El derecho queenel título se incorpore;
, “90,) El lugar y la fecha delejercicio de tal derecho;
CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORES 97
que es más amplio y da cabida a sostener. que sí son títulos-
valores; e) El avance dela legislación mercantil lo necesita; f) De-
cir títulos negociables es equivalente a decir títulos-valores,
Pero hay otras razonés más, comoéstas: a) Tampoco en el Proyecto
INTALse reglamenta la acción de sociedad anónima y sin embargo
quedó claro en las discusiones de los expertos que tenía la calidad
del título-valor puessi bien el artículo 621 no reprodujo la parte per-
tinente del artículo 30. del P.I. en el cual se reconocen como títulos-
valores los consagrados porlos usos, la verdad es queel artículo 620
no dice excluyentemente quesólo los documentos a queserefiere este
título producirán los efectos en él previstos, sino que “los documen-
tos y los actos a que se refiere este título sólo producirán los efectos
en él previstos”, La colocación del adverbio sólo en el artículo 620, en
el lugar quetiene se refiere es a los requisitos que debe contener el
mentos reglamentadosen dicho título, tengan el carácter de títulos-
valores, Si el adverbio encabezara la oración, cambiaría su significa-
do. Además, habiendosido ya tratadas las acciones en la parte rela-
tiva a las sociedades, no era técnico volverlas a tratar en la parte de
los títulos-valores; b) Lo que hace que un título-valor sea tal, es su
tipicidad, su encuadramiento en Jas normas propias de él, de acuer-
do conla definición vivanteana y con los requisitos formales propios
según su clase; c) La doctrina universal lo tiene establecido y ha sido
siempre así. En Colombia, bajo el régimen de la Ley 46 de 1923 los
títulos corporativos y los de tradición no podían ser instrumentos
hegociables por las especiales condiciones impuestas en el artículo
5o., mas al relegar la expresión “instrumentos negociables” a los
títulos-valores de contenido crediticio, se abrió el ámbito de aplica-
ción de la regla para recoger los denominadosen el derecho anglosa-
“La firma podrá sustituirse bajola responsabilidad del creadordeltítulo, Pd un sig-
no o contraseña mecánicamenteimpuesto. »
_ “Si no se mencionare el lugar de cumplimiento o ejercicio del derecho, se tendrá co-
motal el domicilio del creador del título; y si tuviere varios, entre ellos podrá elegir el
tenedor,lquien tendrá igual derecho de elección si el título señala varios lugares de cum-
plimiento”. E ,
MVer: Revista de derecho comercial y de las obligaciones, año 3, núms. 13 y 18, Buenos Ai-
res, Depalma, 1970, pág. 481. -

LIBRO PRIMERO
98
jón “instrumentos cuasinegociables”; d) Carecería de sentidola divi-
sión tripartita adoptada en el artículo 619; e) Porque el derecho cam-
biario es constructivo y eminentemente positivo, y sería un adefesio
que, en este punto nolo fuera, puesla inspiración y fin del nuevo
estatuto, entre muchosotros,es el de configurar un verdadero trata-
do latinoamericano sobre títulos-valores para propiciar la integra-
ción regional y enriquecerel inventario de esos documentos con la
incorporación de muchos que son propios de los países hermanos.
Por eso, creemos que, aunque no reglamentados expresamente en el
Código, deben ser considerados como títulos-valores algunos cupo-
nes de acciones y bonos, la libranza,la letra agraria, el bono dela
reforma urbana, el cheque fiscal, los certificados de depósito a tér- *
mino, las cédulas del Banco Central Hipotecario, y muchos más que
estudiaremosen la parte especial, comoel título creado en el extran-
jero (art. 646); f) Porque así lo decidió expresamente la comisión re- .
dactora.
60. La opinión de losexpertos redactores delProyecto INTAL
Precisamente el tema fue planteado y resuelto favorablementea la
tesis que compartimos en el seno de expertos que elaboraron el Pro-
yecto INTAL, puesera la manera de no particularizar sobre algunos
títulos-valores de países latinoamericanos dejando cierta libertad
para su adopción, segúnlas conveniencias nacionales.
El profesor-WINIZKYresunte esas discusiories en estos términóst: 7" +"...
“No prosperaron, por último, dos propuestas -las cuales
quedaronaisladas- para, por una parte, incluir los títulos de
legitimación entre los títulos que se debía reglamentar, y
porel otro, limitar los títulos-valores a los específicamente
legislados, con exclusión de aquellos que el uso y la práctica
pudieranutilizar o crear”... mee
.En el primer caso, es evidente que el título de legitimación, que
puedeser título-valor, no es título circulatorio en el sentido de la
doctrina y del objetivo del proyecto; carece de la viabilidad de circu-
lar con el carácter de autonomía y, por ende, no tiene cabida dentro
de una ley uniforme que, precisamente, comprende diversas juris-
dicciones en las cuales los títulos pueden ir cumpliendo sus funcio-
nes específicas.
12 Proyecto INTAL,págs. 68y 69.0
jr
CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORES 99
En el segundo caso, la propuesta no prosperó debido a queel te-
mor del proponente acerca de la nebulosa del régimen jurídico apli-
cable a esos nuevos o viejos instrumentos circulatorios locales que
no han encontrado normasespecíficas en las legislaciones, desapare-
ce precisamente porque la parte general de la ley permitirá estable-
cersi, por sus características formales, el documento está compren-
dido dentro de ella o no. En caso afirmativo, serán válidas las carac-
terísticas específicas deltítulo respectivo que se acomodena la legis-
lación. o que ésta no contemple, no así aquéllas que la agravien y, en
ese caso, estaremosfrente a un título que deberá regirse por sus dis-
posiciones específicas o por el derecho común.
Alrespecto, se dijo muyjustamente:
“Hay que recordar la trascendencia que tiene la llamada
tipicidad del documento: o el documentotítulo-valor tiene
la tipicidad que surge de aquellostres enunciadosenla clá-
sica definición de VIVANTE,o nola tiene, y en ese caso no-
será. título-=valor.. De esta. manera, por. ejemplo, la .bolefa
v«wibizria vsada en Chile-, con respecto a la quese criticó
que no fuese incorporada a la legislación, lo estará tácitá-
mente, y podrá tener -si comenzara su circulación en otros
países que suscribiesen la legislación que tratamos- los
mismosefectos cambiarios que en su país de origen”.
Ocupandounaposición. intermedia y cautelosa entre: losextremos
de quienes como WINIZKYse deciden porla tesis afirmativa o AL-
FREDO DE GREGORIOhace ya bastante tiempo, por la negativa, el co-
rredactor del Proyecto INTAL, FONTANARROSA, expresa que ningu-
na construcción dogmática realizada por el legislador puede elimi-
nar la actividad de interpretación; y por esa vía puede perder efica-
cia cualquier intento legislativo de construir un sistema a base de
nociones generales y, por lo mismo, inadecuadas para captar la ple-
nitud de la tipología jurídico-social. En sumasostiene que, en cuanto
las acciones de sociedades anónimas son documentos necesarios
para el ejercicio de los derechos expresados en ellas, constituyen
verdaderostítulos-valores. Pero comoen el anteproyecto no se hace
ningunareferencia 'a ellas, queda la duda de que puedan ser inclui-
das dentro de la disciplina de esos títulosw«, j
1 Proyecto INTAL, págs. 205 y 266.
>< ;
100 : LIBRO PRIMERO
61. De tradición o representativos de mercancías
Dice elartículo 64415 del C. de Co. quelos títulos representativos de
mercancías atribuirán a su tenedor legítimo el derecho exclusivo de
disponer de las mercancías que en ellos se especifican. También le
darán derecho, en caso de rechazo del título porel principal obligado,
a ejercitar la acción deregreso por el valor queen el título se fijó a las
mercancías, de donde se ve que son varias las prerrogativas concedi- -
dasal titular de uno de tales documentos: a) La de poseer un dere-
cho real sobre las mercancías, no siempre el dominio, porque bien
puede ser el de usufructo o de prenda, pues como se preceptúaen el
inciso 20.del artículo 757 en relación conlos certificados de depósi-
to, estos incorporan los derechos del depositante sobre las mercade-
rías depositadas, derechos que no tienen que ser necesariamente los
de propiedad, b) Un derecho de crédito contra las partes indirecta-
menie obligadas, en e] caso de no ser atendida la obligación princi-
pals,
También un derecho de crédito contra el almacén que responde en
“ acción directa por el valor asignado a la mercancía. Creemos que
* aunque de los textos citados (arts. 644 y 757) no se desprende tal
derecho, evidentemente él existe una vez sea rechazada por el
alma-
- cén la solicitud de entrega de la mercancía o cuando aquél no esté en
- Capacidad dehacerla por haberse perdido ella o por no haberla reci-
bido ciertamente en depósito (fraude) como reza el certificado, en
- Cuyo casola obligación de pagar su valor surge dela función mera-
¿,¿ Mente crediticia“o seala de la incorporación del derecho de crédito
“contra el creadordel título, paraexigir la entrega delas mercancías o
su importe”, porque aquí “el título deberá considerarse abstracto,
puesto quealtitular no podrá oponérsele como excepción la nulidad
o inexistencia del depósito, o la inexistencia o destrucción de las
. mercancías”,
Deestos atributos se derivan ventajas como las de poder disponer
efectiva y realmente de los derechos que se tienen sobre las mercan-
: l
Po
M GARCÍA, MARTA EVA, “Cáricteres generales de la acción. ¿Es un título-val
or?”, Re-
vista de Derecho Comercial y de las Obligaciones, Buenos Aires, Edic.
Depalma, núms. 13 a. *
18, 1970, pág, 481.
1 “Lostítulos representativos de mercancías atribuían a su tenedorlegítimo
el dere-
choexclusivo de disponer de las mercaricías queenellos se especifiquen.
16 Corte SupremadeJusticia, sent. 18, febrero 1992, en Jurisprudencia y doctrina,
núm.
244, pág. 226.
. * CERVANTES AHUMADA,RAÚL, ob, cit., pág, 196.
*
CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORES 101
cías amparadasconel título por el simple endoso y entrega deél, y
gravarlas en prenda sin que se requiera paraello la entrega física de
la mercancía; ejercitar acción por el cumplimiento de la obligación
personal determinada en el documento, comoel depósito y entrega
de; mercaderías que fueron objeto del certificado de depósito o el
transporte y entrega de las que fueron objeto del conocimiento de
embarque, o bien la venta de los bienes dados en prenda, acción que
se ejerce con el bono respectivo, para hacerse pago preferencial, tan-
to el almacén general, como el acreedor, con el producto del remate
y, finalmente, para obtener la cancelación de las sumasfijadas a las
mercancías en vía de regreso contra las partes indirectamente obli-
gadas sin necesidad, desde luego, de rematar la prenda. Todo por
cuanto estos títulos son de tradición y representativos de mercancí-.
as: mediantela tradición deltítulo se efectúa jurídicamente la tradi-
ción de las mercancías y tenerlos significa, por su función represen-
tativa, poseerlas físicamente. Mas debe precaverse, con todo, que
estos títulos no constituyen ni forma, ni medio de prueba de la com-
praventa, como muy bien lo sostiene MUÑOZ»,
62. Opinión de RODRÍGUEZ
Sobre estos títulos-valores ha dicho RODRÍGUEZ» que son aquellos
porlos cuales una persona acredita la recepción de ciertas mercancí-
as O bienes y se compromete a devolverlosal tenedorlegítimo, por-
que su tenencia o transmisión producen los. mismos efectos quela
tenencia o transmisión de aquellos. Y resumiendo las más importan-.
tes características deellos, agrega el mismo autor que consisten en la
incorporación al título-valor del derecho de dominio sobre ciertas
mercancías o bienes, de tal manera quela tenenciadeltítulo equivale
a la tenencia material de las mercancías o bienes a las que él mismo
se refiere y la disposición de un título vale tanto comola disposición
de las mercancías o bienes por él representados.
18 MUÑOZ, Lu1s, Derecho comercial, t, 1I,, Buenos Aires, Ed. Tea, 1960. “Estos títulos no
constituyen ni forma, ni medio de prueba de la compraventa; mas sirven para atribuir,
frente al vendedor dela cosa, al detentador, o los terceros de la posesión de aquélla,
puesto que la cosa se entiende transferida conla transferencia del título-valor, y se habla
de tradición documental. Además, también se transmite el derecho á la consignación de
la cosa yel poder dedisposición de ella mediante la transferencia del título representati-
vo de mercancías”, ? : :
19 RODRÍGUEZ, JOAQUÍN,ob.cil., pág. 398.
 LIBRO PRIMERO
102
53. Su aceptación comotítulos-valores
Nuestro Código, al contemplar expresamente en el artículo 619
e: tos documentos como títulos-valores, y luego al reglamentarlos
sí paradamente en los artículos 757» referente a los certificados de
d :pósito y bonos de prenda y en el 7671 sobre carta de porte y co-
nocimiento de embarquez, superóla antigua polémica acerca de su
n ituraleza cambiaria, combatida por BOLAFFIO. Y fue VIVANTE
q tien se encargó de puntualizar todas las razones que hoy se esti-
ran como concluyentes para incorporar a la categoría de títulos-
valores los representativos de mercancías o de tradición”.
20 "Los almacenes generales de depósito podrán expedir, como consecuencia del de-
p-sito de mercaderías, certificados de depósito y bonos de prenda.
“Loscertificados de depósito incorporan los derechos del depositante sobre las mer-
ci derías depositadas y están destinadas a servir como instrumento de enajenación, trans-
fi iendo a su adquiriente los mencionados derechos.
“El bonode prerida incorpora un crédito prendario sobre las mercaderías amparadas
prrelcertificado de depósito -y.confiere.por.sí mismo Jos derechos y.privilegios dela
p-enda”.
21 "La carta de porte, y el conocimiento de embarque tendrán el carácter de títulos
1 presentativos de las mercancías objeto del transporte”.
22 Los delivery orders (órdenes de entrega) son también títulos-valores de tradición.
(''IVANTE, ob. cit., núm.926bis).
2 "Demostrando que también estos títulos por su contenido esencial, pueden consi-
d.rarse como documentos decrédito,la clasificación de los mismos entre los títulos de
e £dito se impone por razones legisiativas y científicas. Por razones-legislativas: 'a) Por-.
q 1e nuestro legislador sujeta a dichos títulos a las mismas normas de circulación que
rrzen para los demástítulos de crédito, no solo en la forma, sino tambiénenlos efectos;
b “Porque si hubiese de separarse su estudio delde losrestantes títulos de crédito, con-
v indrá separar el del resguardo de garantía, que es indudablemente un título de crédito
g zantizado con las mercancías depositadas, del resguardo de depósito, aunquese trate
d+ dos títulostan ligados entresí, que forman unasolainstitución”.
”... Se niega, asimismo, que sean títulos de crédito, porque imponen al portador una
o dligación. Por ejemplo,la de pagar el precio del transporte o"del almacenaje, la objeción
p trecería eficaz, porque un título de crédito no debe degenerar en un título de deuda, y
s"1 embargo, no tiene fundamento; en efecto, el tenedor de tales títulos no se halla en
n.odo alguno obligado, por virtud del título a aquella prestación, y puede presentarse o
r »a retirar las mercancías, por el porteador y el almacenista no tienen acción para com-
É !lerlo a ello; el título no lo constituye en deudor,y, por consiguiente, no es un título de
¿-uda. Es cierto que el derechode crédito puede aparecer subordinado al cumplimiento
d + una prestación (flete, reembolsos, derechos de aduana o de almacenaje, etc.). Pero
r ngunaley prohíbe sujetar un título de crédito a condición o modo. El que lo crea come-
t nuevamenteel error de extender a todos los títulos la disciplina de la cambial, que es
v.1 título de crédito sin contraprestación, regulado porla ley con limitaciones especiales,
a lecuadas a la función general que realiza en la economía delcrédito. Pero esta limita-
ción no puedeelevarse a la categoría de carácter esencial de los títulos de crédito, y el
CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORES
64. La comisión redactora hace algunas subdivisiones
La comisión redactora -acta núm. 342- al estudiar esta clase de títu-
los, los dividió en “títulos de tradición propiamente dicha”y “títulos
que incorporan, además del crédito, su garantía”, siendo el conoci-
miehto de embarque representativo de los primeros y el bono de
prenda, de los segundos. En cuanto a éste, dijo que tiene por objeto
no solo el pago de una sumade dinero, sino también garantizar la
respectiva obligación. Igualmente dijo que se podían dividir en
“simples” y “compuestos”: los primeros, o constan en un solo do-
cumento o las varias partes del título integran un solo cuerpo; los
segundos, o están constituidos por partes distintas y separadas, o
bien, pese a su integración material en un solo documento, son sepa-
rables: v.gr. los llamados warrants (certificados de depósito y bonos
de prenda de mercaderías depositadas en almacenes generales de
depósito): Es caracterisuca ae Jos tirulos compuestos que sólo el legí-
timo tenedor de todas las partes o secciones que integran el título
puedeejercer la plenitud de los derechos incorporadosa éste. El que
únicamente es. tenedor.de una parte o.sección, podráejercitarsólo el
derecho incorporadoa ésta, v.gr., el tenedor delcertificado de depó-
sito podrá endosarlo y enajenar así el derecho de dominio, o los de-
rechos que posea sobre las mercaderías, pero no podrá exigir su en-
trega del almacén general de depósito estando ellas gravadas; el te-
nedor del bono de prenda podráexigir el pago del crédito en él in-
corporado y el remate de las mercaderías depositadas, para que con
-su producto sele-pague; pero no podrá exigir la entrega de dichas
mercaderías.
65. Cómocirculan el certificado y el bono de prenda
Conel fin de explicar la noción precedente, veamos en un diagra-
ma, siguiendo al efecto la obra de A. Y F. PUENTE y M. CALVOA, la
forma como. circularía un certificado de depósito y su bono de pren-
da, y observemosla característica función representativa de ese títu-
lo completo en cuanto a su posesión, disponibilidady ejercicio de los
queasí lo hiciese tendrá que excluir de entre los títulos de crédito a todos aquellos que
están sujetos al pago de un derecho, o a Ja prestación de un servicio, y antes que todo a
las acciones nominativas, en que la percepción de los dividendos se subordinan con
frecuencia, al pago delas entregas (dividendos pasivos) reclamados por los administra-
dores”. VIVANTE, ob. cif., págs. 172 y 173.
2 PUENTE, A. y F y CALVO, M., Derecho mercanhl, ps Ediciones Banca y Comer-
cio, 1941, pág. 242,
LIMIOGERRIMArn AF RAMITFIAAININIA
<y104 LIBRO PRIMERO
lerechos que confiere al titular de los dos -certificado y bono- o a los
listintos poseedores, cuandocirculan por separado(art. 764),
Suponiendo que Á
: epresenta al almacén
réneral de depósito,
' el certificado de 2
>>
lepósito y B el bono Ba org
¡se prenda. Los demás bono bono
On las personas natu-
1ales que intervienen en las distintas operaciones en la siguiente
Lorma: el depositante de la mercancía es D a quien el almacén Je
l ¡ace entrega delos títulos (C que es el certificado y B que es un sim-
Le formulario) que nosotros vamos a entender como nominativos; D
“ende la mercancía a E para lo cual le hace entrega del certificado de
1epósito al que va adherido el formulario del bono de prenda. El
“ueño actual, que ahora esE,solicita un préstamo de Gcon garantía
+. 1 mla mercancía depositada y, al efecto, con la intervención del alma-
= rén por ser nominativo, como se dijo, otorga y le transmite a G el
ono de prenda por medio de endoso. Posteriormente el propio E
- -ndosaelcertificado de depósito a F, quien por este hecho adquiere
: +2 mercancía con el gravamen de crédito representado por el bono.
da -uego G negocia el bono y lo endosa a H y éste a su vez lo endosa a
-, Quien se constituye en el tenedor.
En esta forma tenemos: F es dueño de la mercancía, pero sujeta al
ravamen constituido por. el bono; el tenedor del bonoes 1 con dere-
“ =7x%5 hosdistintos. En suma, las acciones y los derechos de ambos téne-
lores, los que se hacen valer, unas veces ante el almacén representa-
lo por su gerente y otras ante el poderjudicial, son estos: : almacén no hace dicho pago con el dinero que recibe del tenedordel
DeF,tenedordel certificado de depósito:
lo.) Puede exigir de A directamente, sin intervención judicial, co-
«no lo permiten el artículo 1184, y la Resolución 3700 de la Superin-
-endencia Bancaria, la entrega de la mercancía, si está allí y se ha
vagado la prenda, o gn su defecto, el producido de ella cuando
.mbiere sido rematadapor el almacén enejercicio del derecho que le
-onfiere el artículo 1189 £n concordancia con los artículos 797, 798
rdinal 40. y 765 del C. de Co. Y también, en acción directa, ante el
uez, el valor dado a la mercancía cuando el almacén se niega a en-
regarla o cuando ella no está én el almacén,bien porque se destru-
. 5Verenel Tomo!IÍ, numeral nal, la ampliación del ejemplo.
*
CLASIFICACIÓN DE LOS TITULOS VALORES 105
yó, o fue robada, o se expidió certificado sobre mercancía inexisten-
te;
Considero que procede acumular las pretensiones de entrega de la
mercancía y el pago de su valor en formasubsidiaria (C. de P.C.;arts,
82 y 496).
20.) Igualmente de A, puede exigir, ante el juez, el cumplimiento
del contrato de depósito objeto deltítulo (C. de Co., arts. 757 y 1180).
30.) Contra E y D, partes obligadas de regreso en el certificado,
previo el protesto, tiene también ante ellos, por amigable cobro pri-
mero, O bien, ante el juez la acción indirecta por el valor queenel
título se le fijó a la mercancía, cuando aquél es rechazado por A, ac-
ción que puede ejercitarse solidariamente contra ambos o por sepa-
rado contra cada uno deellos(arts. 644 y 1184).
40;) Y contra el almacén,E y D,solidariamente, la acción de cobro
del precio de la mercancía; pero si lo que se exige es la entrega de esa
mercancía, no se pueden acumular las pretensiones contra todos,
puesE y D norespondendela entregadeellas. Su obligación como
partes indirectas, es siempre en dinero.
Del, tenedor del bono de prenda:
10.) Debe en primer término dirigirse al almacén a reclamar el valor |
de la prenda que haya entregadoel tenedor del certificado con tal fin,
segúnelartículo 794.
20.) Contra E,parte poripalane obligada(arts. 765 y 800), la ac-
ción cambiaria directa para obtener el pago del crédito si es que el
certificado o si es que el tenedor del certificado no depositó el valor
de la prenda,o si es que no alcanza lo depositado para pagarlo ínte-
gramente o si el producto del remate que se hizo por el almacén no
alcanzó* o si es que el almacén se niega a rematar la mercancía. Es
unaacción personal porque el demandado no es dueñodelos bie-
nes. Esta acción directa contra E, o la de regreso contra los endosan-
tes G y H,ante losjueces, es subsidiariaen el sentido de que procede
luego de reclamar ante el almacén la subasta (arts, 797 y 801, 20).
(MESSINEO,pág. 288).
30.) Contra Hy G, partesobligadas de regreso en el bono, acción
cambiaria por la misma suma anterior, una vez se pa presentado
26 Porexistir disposición expresa (art. 800) queresuelve la situación, la sentencia de la
Corte de 19 de agosto de 1997, no toca con el bono de prenda.
 1
106 LIBRO PRIMERO
1 título al almacén (art. 794) para el pago y protestado oportuna-
«nente ante E, parte directa si previamente no se había hecho ante A.
3i H paga, éste conserva las acciones directas contra E y de regreso
-ontra (art. 800).
40.) Contra H. G y E,acción cambiaria solidaria por el valor de la
zarantía.
50.) De A, puedeexigir que se le pague el valor de su prenda con el
aroducto del remate verificado en el almacén de acuerdo conelartí-
«ulo 797 en concordancia conel artículo 1189, parte final. Esta solici-
ud debe hacerla al vencimiento o dentro de los 8 días siguientes so
sena de perderlas acciones de regreso.
El procedimiento para solicitar la subasta ante el almacén está se-
Salado en la Resolución 3165 de 1975, cp. 60. de la Superintendencia
Bancaria, modificado por la Resolución 3700 de 1988, artículos 30 y
3.1,
Si F se constituye tenedor del bono, por ser también tenedor del
certificado, puede reclamar las mercancías sin necesidad “de hacer
3 AO ante el-almacénporel-valor-de la-prenda y le queda; contra
|, los derechos propios deesetítulo,
Pero las acciones de los tenedores no pueden ejercerse en la misma
'ormani contra las mismas personas. La acción solidaria, por ejem-
plo, que tiene 1 contra H y G no puedecobijar a los obligados con F,-
vi viceversa. Pero indudablemente 1 tiene contra F una acción cam-
viaria para obtener el remate de las mercancías que se le hayan en-
regadoirregularmenteporel almacén, sin-exigirle el jpago del bono - *
le prenda, pues en eso consiste el derecho de persecución.
Finalmente, si el depositante D no dispuso delos títulos y los con-
serva en su poder, tiene derecho a pedir la entrega de las mercancías
al almacén en cumplimiento del contrato de depósito.
Otras situaciones que son posibles serían éstas: que el depositante
D endosarael certificado solamente y.se.quedara:con el bono-porque
“a mercancía quedó gravada con prenda a su favor, o bien, que el
a1macén retiene el bono porquees el acreedor prendario. Masesto se
studiaráaltratar en la ségunda parte los títulos-valores en particu-
“ar.
Pero queremosanticipar algo. Cuando el almacén lega,a ser tene-
. lor del bono, bien porque en su favor seconstituyó la prenday lue-
77 Sentencia de la Corte de 29 de mayo de 1991, en revista Derecho colombiano, núm.
355,
CLASIFICACIONDE LOS TITULOS VALORES 10
go endosa, o porquerecibió el título endosado y luego endosa a su
vez a un tercero, se convierte, por excepción, en un obligado de re-
greso por el valor de dicha garantía prendaria. Nunca en acción di-
recta tampoco, cambiariamente hablando, para la entrega de las
mercancías, pues en tales circunstancias su obligación será siempre
en dinero y comoun obligado regresivo.
No estudiamos aquí la clase de responsabilidad que cabría al ad
macén cuando culposa o dolosamente haga entrega de las mercancí-
as que están gravadas con prenda al tenedor del certificado sin
UCI hecho el depósito de su valor para responderle al acreedor
prendas io, tenedor del bono, pues sería de mirar si en tal caso es
dable deduliz una acción ejecutiva por obligación de hacer o por
perjuicios, conforme a las reglas del Código de Procedimiento Civil,
(arts. 211, 493, 495)=s, Ni tampoco estudiamos aquí la posible acción de
. enriquecimiento que pueda surgir de un hecho como ese, cuando
además hay caducidad o prescripción de las acciones. Ninguna de
estas accionessería REA cambiaria. (Tomo I!I, Nos. 1148 yss.).
66. Suna
Nuestro Código reglamenta los títulos representativos delinercan-
cías -carta de porte, conocimiento de embarque,certificado de depó-
sito y bono de prenda- cuya función económica y jurídica és de in-
negable trascendencia puesto que sin ellos “no sería imaginable el
comercio actual. La rápida realización de operaciones sobre mercan-
cías ybiénes, sinnecesidad de que'estosse desplacen materialmente
y, muy en particular, la conclusión de operaciones de crédito sobre
las mercancías sin la movilización material de éstas, solamente son
posibles en virtud de los títulos representativos de mercancías... Del
mismo modo los bancos que efectúan continuamente operaciones de
anticipo o créditos sobre mercancías no necesitan tener materialmen-
te en su poder las mercancías que sirven de garantía a la operación
qué practican, ni'múcho menos tienen que preocuparse de buscar
almacenes y de efectuar operaciones de transporte ni de colocación
de las mercancías; basta con que el banco que concedeel crédito re-
ciba en prenda los títulos representativos de las mercancías, para
que tenga las mismas garantías que si le hubiesen sido entregadas de
un modo material”». Esa ficción de dar por presente lo que está au-
28 Sentencia Tribunal Superior de Medellín, ejecutivo de Antonio Jaller contra Aloc-
cidente de 26 de octubre de 1977,Ponerite: ARTURO GÓMEZDUQUE.
22 RODRÍGUEZ, JOAQUÍN,ob. cit., pág. 395.
 i
108 ; LIBRO PRIMERO
sente es, si cabe la comparación, como el fenómeno de una imagen
transportadaporla televisión, viva y actuante y sin embargo absolu-
tamente inasible. Y aunque imponderable la importancia para la
vida económica y jurídica de los títulos representativos, opinamos
que no hay lugar a concederles prioridades apenas permisibles se-
gúnel país, su estado de desarrollo industrial y comercial, el grado
de cultura jurídica del pueblo, etc. En los países de grandes comple-
jos industriales, de volúmenes inmensos de exportación e importa-
ción, con notables desarrollos de la empresa anónima, indudable-
mente el título representativo cobra magnitudes insospechables.
Pero en Colombia, por ejemplo, los títulos de contenido crediticio
conservan todavía su primacía.
67. “Tradición simbólica o documental?
Y por lo mismo que aquello sucede, hay vinculación evidente a los
títulos reales o representativos, de la figura jurídica de tradición do-
cumental a quese refiere expresamente el C. de Co. en el artículo 923
al hablar de las obligaciones del vendedor, cuandodice:
* “Laentregadela cosa se entenderáverificada:
_ “1lo,) Por la transmisión del conocimiento de embarque,
carta de porte o factura, durante el transporte de las merca-
derías portierra, mar aire...”
Esto resulta ser más afirmativo o positivo en materia de entrega,
.. que cuandoel C.C,, en el artículo 754% trata de algunas formas de
tradición de cosas corporales muebles. Y autores como MUÑOZ han
llegado a sostener que esa forma especial de entregar la cosa por
medio de un documento es más quesimbólica, una tradición docu-
mental en donde el vendedor, por el hecho de traspasar los docu-
30 “La tradición de una cosa corporal mueble deberá hacersesignificando unade las
partes a la otra que le transfiere el dorginio, y figurandoesta transferencia por uno delos
mediossiguientes: ' ;
“10, Permitiéndole la aprehensión material de una cosa presente;
.
d registro quellevará el creador del título. Sólo será reconocido como
“20. Mostrándola; “ón
“30, Entregándolelas llaves del granero, almacén, cofre ) quier
té guardadala cosa; neelea
á “40. Encargándose el uno de poner Ja cosa a disposición del otro en el lugar conveni-
o; , al adquiriente para obtener la inscripción de quetrata este artículo”
“50. Por la venta, donación u otro título de enajenación conferido al que tiene Ja cosa
mueble como usufructuario, arrendatario, comodatario, depositario, o a cualquier otro
título notraslaticio de dominio; y recíprocamente por el mero contrato en que el dueño
seconstituye usufructuario, comodatario, arrendatario,etc.”
*
CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORES 109
mentos está liberado de la entrega de las mercancías, pues como él
mismo lo advierte “la venta sobre documentos notiene objeto el de
títulos-valores, sino las mercancías o cosas”. Y todavía más: si lo que
se vende es el título-valor, hay una responsabilidad mayor en el
vendedor porque debe sanear de vicios y calidades la mercancía
vendida, lo que convertiría ese contrato en algo aleatorio", como
tendremosocasión de estudiarlo en detalle en la parte especial, lo
mismo quelo referenteal evento dela inexistencia de las mercancí-
as, riesgos, mercancías en tránsito, segurosobre ellas y venta C.LF.
TERCERA CLASIFICACIÓN
68. Títulos nominativos, a la orden y al portador y
Obedeciendo a la ley de su circulación, pues los títulos-valores na-
cen, circulan y mueren dentro de suley, unatercera división la dan
los artículos 648 -títulos nominativos-, 651 -títulos a la orden- y 668 -
títulos al portador- que están en línea de importancia al nivel de la
clasificación anterior en cuanto que aquí habrá que internarse en el
estudio de institutos como los de la forma de negociación, funda-
mento y razón de ser delos títulos-valores y exponerse la doctrina
de los autores sobre la incorporación de los títulos nominativosa la ;
categoría que hoytienen, hecho este que constituyó una reforma de
gran significación, y aunqueel artículo 630 diga quela ley de circu-
lación se puede cambiar bajo la responsabilidad del creador, hay
títulos que no la admiten, comolaletra de cambio que debesera la
orden o al portador y jamás nominativa. Más concreto: el cambio
sólo es posible dentro de la alternativa única de su propia ley, nada
más, E
69. Títulosnominativos
“Artículo 648. El título-valor será nominativo cuando en él o en la
norma que rige su creación se exija la inscripción del tenedor en el
tenedorlegítimo quienfigure,a la vez, en el texto del documento y en
el registro deéste. : . ,
“La transferencia de un título nominativo por endoso dará derecho
(art. 406).
11 Muñoz, Luxs, ob. cit., pág. 365.
110 LIBRO PRIMERO
El carácter de endosable de estostítulos se los da los artículos 406 y
448 y nada se oponeen sustancia. Así lo reconoce también VIVANTE
“núms. 998 y ss.).
70. Su fuerza legitimadoraes precaria
Lo primero que se anota es la precaria fuerza delegitimación del tí-
ulo nominativo o directo por su lento proceso de negociación: endo-
o, entrega e inscripción del nombre del endosatario en el libro de
egistro del creador para que éste pueda, conformeal artículo 647=,
“econocer como tenedorlegítimo a! quien posea el documento en tales
-ondiciones. Es que puede el creador hasta negarse a hacer Ja anota-
«ión de la transmisión del documento (art. 650), en cuyo caso, si la
“ausa noes justa -y esto ya es elemento del proceso-, podrá el endosa-
ario exigirle al juez por el proceso verbal, o ejecutivo -es la doctrina
redominante porser obligación de hacer- u ordinario, según algunos
ribunales, porque no hay un criterio unánime, que él haga la corres-
ondiente anotación enel respectivo registro aun contra la voluntad
. Je aquél. Eincluso, comose preceptúaen el artículo 649%,el transmi-
sor deberá autenticar su firmaa petición del creador.
Anotamos que la firma que se debe autenticar es la de quien apa-
“ece inscrito en el libro del creador y no la de otro que haya negocia-
oel título. Incluso vale la pena expresar que la norma debe referirse
a los casos especiales en que lanegociación del título, como en las
acciones que se venden en bolsas de valores, se haga por medio de
zartas detraspaso, pues no de otra manera se explica la obligación. ..
de autenticar, porquesi es la firma de un endosante la que se da en
al propio documento (art. 406), ella viene amparada con la presun-
sión normal de autenticidad querige en materia de títulos-valores,
aunque autores como" VIVANTE sostengan que en este caso también
procede la autenticación (núm. 998 bis). Como ejemplos de justa
causa para negarse la empresa a inscribir al nuevo tenedor, se citan
las de embargodeltítulo, cancelación, o una firma que no coincida
son la del transferente. 4 cado primario o secundario de algunostítulos nominátivos, acciones
4
ho
Mu 4 os
71. Doctrinareacia a reconocerle su calidad de título-valor
Estas trabas en la circulación hicieron que prominentes autores le ne-
garen al título nominativo las virtudes de un verdadero título-valor. Si
22 “Se considerará tenedorlegítimo del título a quien lo posea conformea su ley de
sirculación”.
3 “El creadordel título podrá exigir que la firma del transmisor se autentique”.
e
CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORES
para que pueda negociarse es preciso algo más que la entrega o queel
endoso y la entrega, entonces ya no depende de la sola voluntad del
endosante y endosatario la negociación del documento,sino que inter-
venciones extrañas adquieren la magna categoría de necesarias: volun-
tad; del creador para registrar el nombre del adquiriente, o un proceso
judicial para obtener ese registro, etc.
Pero fue VIVANTEX« quien al definirlos como “títulos de crédito
emitidos a nombre de una persona determinada, cuya transmisión
no es perfecta sino cuandose registra en los libros del deudor(enti-
dad emisora)”, abatió las censuras expuestas por quienes le han ne-
gadoesa calidad.
72. La triunfantetesis vivantcane
Resumiendo la argumentación vivanteana que halló eco favorable
en los mejores tratadistas, tenemos: a) Son títulos de crédito (léase
títulos-valores), porque son necesarios para la transmisión y para el
ejercicio del derecho literal y autónomo expresado en el mismo; b)
La- práctica mercantil y-la- naturaleza jurídica del título. justifica su
nuevacategoría; c) Porque hasta cuandoel título sea amortizado no 5
se puede sujetar el crédito a ningún gravamen o carga real, sin z
hacerlo anotar en el título en correspondencia conel registro; d) Por- ;
que el deudor no puede oponer al tenedor inscrito las excepciones
que pudo oponera quienes ya fueron borrados deloslibros; e) Por-
queel registro en el libro del creador es un derecho deltitular y no
«»ma-cpción del deudor; f) Porque la cooperación de un tercero (el
deudor) no es óbice alguno, como nolo es la cooperación del endo-
sante en los títulos a la orden, forzosa por la razón dela firma que
debe insertar en el documento.
73. Cómose negocianen el mercado
La costumbre y la ley mercantil es la de que la negociación en mer-
de sociedades anónimas, bonos y otros, se haga en la bolsa de valo-
res por sociedades colectivas o anónimas comisionistas, cuando los
papeles están inscritos en la bolsa, opor comisionistas independien-
tes debidamente autorizados y no enmercado abierto o por conduc-
to de "zurupetos" (comisionistas no matriculados), que solamente y
por excepción están autorizados para ciertas operaciones bursátiles,
y de allí que sea por tal conducto por el que se obtenga el registro
M4 VIVANTE, CÉSAR,ob. cit., pág. 179.
+ 12
LIBRO PRIMERO CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORES 113

del último titular, la cancelación del anterior y la expedición delos

correspondientestítulos nuevos. Pero es de advertir que de D,E y X y sus respectivas inscripciones, porque es al tenedor C,
el derecho inscrito, a quien se va a reemplazar, siendo este caso exactamente
de pedir la inscripción es sólo del titular para cuyo efecto
debe ex- igual al de un título a la orden que se endosara en blanco y luego,
hibir el documento debidamente endosado a
fin de establecer su
calidad de legítimo poseedor. "La presentación.del por simple entrega se negociara con otros varios portadores o como
título, dice VI
VANTE, es siempre necesaria mientrasel título no
se anula en virtud
cuandoel comitente otorga carta abierta de traspaso al comisionista,
del procedimiento de la cancelación, siendo el
instrumento indispen-
que es lo ordinario. El último tenedor tendrá que hacer la conexión
sable en tanto existe jurídicamente, para obtener el camb con quien primero negoció por entrega. La disciplina de tales artícu-
io de ins-
cripción. Y si quien solicita ésta, adquirió el título no en virtud de losle es aplicable y es la doctrina del artículo 406%, y nos remitimos
endoso, sino poralgún otro medio legal (cesión ordinaria, a lo dicho sobre legitimación en los núms.23 ss.
herencia,
adjudicación, etc.), deberá exhibir, junto con el título, el documento
que acredita la adquisición.
75. Distintas operaciones a que puedensujetarse
“Si no es posible dar con eltítulo, el creador debe hacer
que se pronuncie su cancelación perdiendo enton Puedenlos títulos nominativos ser también vendidos forzosamente
ces todo en procesos judiciales, y dados en prenda y usufructo (art. 410)», lo
valor el título desaparecido y sirviendo de instrumento
para mismo queen anticresis (art. 413) o uno dividirse en varios, o mu-
obtenerla Inscripción del título que debe sustituirlo..."
chos refundirse en uno solo, e incluso producirse una conversión de
un título a otro comoes el caso de bonosa acciones, de todo lo cual
a 74, Efectos entre endosantey endosatario, cedente y cesio se hablará en el lugar oportuno (Decrs. 1998de 1972,art. 48 y 1914
nario,
otorgante y terceros de 1983,art. 13).
Comola negociación del título nominativo no prod
uce efectos sino
- ¿ntre endosante y endosatario o entre cedente y
cesionario, mas no 76. Enumeración de los títulos nominativos reglamentadosen el
_ 3n relación con el deudorprincipal o parte directa y terce Código
+* rasno se verifiquela inscripción, quiere decir ello que
ros mien-
un título de Entre los que reglamenta el estatuto cambiario, pueden asumir fi-
asta naturaleza puede circular sin efectos cambiarios
completos, por sonomía de títulos nominativos, el conocimiento de embarque(art.
., 2l>, simpl
Simpleeendoso
endosoespecial 'o en blanco
o,porJa. carta detra spaso en........ 1636)», la carta de porte, el certificado de depósito y el bono de
Pas operaciones de la bolsa de valores (YADAROLA dice
que no es prenda(art. 763)%, las acciones de sociedad anónima(art. 377)u,el
>osible el endoso en blanco), indefinidamente, hasta cuando
el
To endosatario cumpla con la obligación de exhibir el título últi.
a aquel
-Jeudor para obtener su inscripción : 36 “La enajenación de las acciones nominativas podrá hacerse por el simple acuerdo
de las partes; mas para que produzca efecto respecto de la sociedad y de terceros, será
En un título de acciones de sociedad anónima emi- necesaria su inscripción en el libro de registro de acciones, mediante orden escrita del
tido por B a nombrede C y endosado sucesivament enajenante. Esta orden podrá darseen forma de endoso hechosobre el título respectivo.
IN 1< lt (O lA los

e “Para hacer la nueva inscripción y expedir el título al adquirente, será menester la

por C, D,E y X sin haber sido presentado
a la com- previa cancelación de lostítulos expedidos al tradente”.
* pañía B para los correspondientes cambiosde
titula- Otrosartículos sobre negociación de las acciones: 403, 406, 408, 409.
res en ellibro de registro es, sin embargo, posi
ble y 37 “La prenday el usufructo de acciones nominativas se perfeccionarán mediantere-
jurídicaménte atendible que Z, último adquirie
nte, gistro en el libro de acciones; la de acciones al portador mediantela entrega del título o
verifique esa operación para asumir su cond títulos respectivos al acreedor o usufructuario”. ;
ición
. de legítimo poseedor. La conexión entre % “La anticresis de acciones se perfeccionará como la prenda y el usufructo y sólo
C y Zno conferirá al acreedor el derecho de percibir las utilidades que corresponden a dichas
necesita, para efectos de legitimación, ni los endo
sos acciones a título de dividendo,salvo estipulación en contrario”. * E
39 "El conocimiento podrá ser nominativo, ala orden o al portador”.
. 3 TENA, FELIPE DE], ob.cif,, pág, 394, 40 “Tanto el certificado como el bono podrán ser nominativos, a la orden o al porta-
dor”,
*
 AA A
¡
114 LIBRO PRIMERO
bono simple u obligación (Decr. 1026 de 1990, art. 26)=, los CDT (E
de Co., art. 1394).
Noobstante queelcertificado de depósito puede ser a la orden o al
portador, la verdad es que los almacenes, por medio de reglamenta-
ción interna como fue la Resolución 2994 de la Superbancaria, artícu-
lo 50., nums. 6 y. 7, de 22 de septiembre de 1977, sólo permiten la
expedición de certificados nominativos, a nuestro modo de ver de
manera inconveniente y abusiva. (La Resolución 277 de 1991 de la
Superbancaria ordenó la expedición de bonos de prendaa la orden).
77. Significación dela palabra “nominativo” en el derecho
anglosajón e los al portador, en cuanto al fenómeno de circulación y a su fuerza
Siendo que en el presente no cabe duda acerca de la naturaleza de
los títulos-valores nominativos, en el derecho anglosajón la expre-
sión “nominativo”tiene una significación distinta. La Ley 46 de 1923
no los permitía y cuando uno de ellos asumía esa condición, por
ejemplo, si era girada (letra) u otorgado (pagaré) simplemente a fa-
vor deuna personasin indicar la fórma de su negociabilidad, no era
negociable, comosi se decía: señor X,sírvase usted pagar a Z la su-
ma de $ 1,000.00; o éste otro: pagaré a Z la suma de $ 1.000.00. Por
eso el artículo 12 aclaraba el giro idiomático contenido en su primera
parte de esta manera:“el instrumento es pagadero a la orden, cuan-
do debe cubrirse a la orden de una persona determinada, o a esta
persona o a su orden... " e Eran, pues, dos casos y no trescomo dijo... .
¡ajaMe E fecal
Se creó en el Código una nueva categoría de títulos-valores mira-
dos porel aspecto de suley de circulación.
78. Títulos a la orden
Sin definir los títulos-valores a la orden, dice el artículo 651 quesi
a
se expiden a favor de determinada persona agregando una cláusula
como “a la orden”o se exprese que son transmisibles por endoso, o
, - :
41 "Las acciones podrán ser nominativas o al portador, pero deberán ser nominativas
mientras ño se hayan pagado íntegramente”. ú favor de una persona sin incluir alguna de las cinco fórmulas de ne-
E ¿Egg bonos podrán ser nominativos, a la orden o al portador”. (Ver Decreto1988
e 1972).
12 La Corte Supremade Justicia del año 1935 hizo una mala interpretación de este ar-
tículo diciendo quela forma comoestaba redactado,esto es, ”... o a esta persona”, permi-
tía los instrumentos negociables nominativos, “G, ].”, núms, 1905-1906, pág. 244.
*
CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORES
se diga que son negociables, o se indique su denominación específica
de título-valor, entonces serán a la ordeny se transmitirán por endo-
so y entregadel título.
El mismoartículo distingue en la parte final esta clase de títulos de
lds nominativos que también pueden transmitirse por endoso y en-
trega, como lo vimos, quedandoa cargo del tenedorlegítimo llenar
los requisitos de inscripción, aun compulsivamente.
“79, Su fuerza legitimadora
Ocupan un grado intermedio entre los títulos nominativosy lostítu-
legitimadora. ci.iot. y entroga son necesari aramitir e! óblo :
Son, como gráficamente apunta el profesor JOSÉ LUIS LÓPEZ, “unos | -
documentos que vuelan con dosmotores a diferencia delos títulosal :
portador que lo hacen con unosolo, con la simple entrega”, O con tres
como los nominativos, podría agregarse. Y no es ocioso recordar con
MESSINEO4 que entre los dos elementos, endoso yentrega, debe dár-
sele predominio a ésta, puesto que solamente ella denota la voluntad
efectiva de enajenar el título a Ja orden. Se recuerda que un endoso de
quese haga del título que se piensa negociar, puede ser borrado por;
su tenedor dejándolo sin efecto alguno porla falta de entrega, dando o
lugar a que entre endosante y endosatario se trabe una acción perso-
nal para resolver sobre la responsabilidad civil del hecho. Lo mismo
sucede cuando se entrega un título de estos sin endoso, en cuyo caso
hay lugar al proceso dejurisdicción voluntaria del artículo 653.
80. El artículo 12 de la Ley 46 y las cláusulas de negociabilidad
El artículo 12 de la Ley 46 no conocía estas fórmulas nuevasdel artí-
culo 651 de hacer pagadero a la orden un instrumento negociable,
limitándose a la clásica expresión (a la orden) que daba impulso de
negociación, por manera que de una hemos pasadoa cinco, lo que es
bien recibido, porque amplía el cerco dentro del cual se asfixiaba la
ortodoxia dealgunos autores.
Noes título-valor, hoy como ayer, el que se expide simplemente a
gociación. La facilidad otorgada al creador con esta amplitud no
trasciendelos límites del formalismo querige en esta materia y mal
4 MESSINEO, FRANCESCO,ob. cit., pág. 263.:
» 16 ? LIBRO PRIMERO CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORES 117
podría aceptarse que precisamente uno de los más desta
cados
damentosdiferenciales entre un documento de simple deberc fun- Medellín, febrero 1? de 1993
un título-valor no tuviera la importancia queel legis ivil y
lador le quiso 42) Señor X, sírvase pagar al señor Z la sumade $1.000.00 en la ciu-
dar. La impropiedad del artículo 35 del PI. al llama dad de Medellín, por este título negociable, el día 1? de octubre de 1994,
r “títulos-
valores” a los simples documentos expedidos “a favor (Firma A).
” de determi-
nadapersona, nojustifica la presunción de considerarlosa
la orden y Medellín, febrero 1* de 1993
por consiguiente transmisibles por endoso y entrega.
Virtudes tan .
importantes comolas de su negociabilidad en senti 5) Señor X, sírvase pagaral señor Z, esta letra de cambio, porla su-
do cambiario, no
se pueden conceder a discreción del creador con mengu ma de $1,000.00, en la ciudad de Medellín, el día 1* de octubre de
ade los sóli-
dos principios cambiarios. 1994.(Firma A).
La Ley Uniforme de Ginebra (LUG)en sus artículos 1o., ord, Pero nosería letra la siguiente:
10. y
11 consigna a nuestro parecer una solución semejante a
la de nuestro Señor X,sírvase pagar al señor Z, la suma de $1.000.00 en Medellín,
estatuto al decir que “toda letra de cambio, aunque no el día 1 de octubre de 1993. (Firma A).
esté expresa- 3
mente girada a la orden, será transmisible por endoso”,
y que “la
letra de cambio deberá contener: la denominación de
letra de cambio 82. Diagramasdelos distintos casos del artículo 12 de la
inserta en el texto mismo del título”, con lo cual
está indicando, en
: otras palabras, quesi se libra a “favor de una persona” derogada Ley 46 de 1923 |
un documen-
to al quese le ha dadoel nombre de “letra de cambi El mismoartículo 12 permitía girarse el instrumento pagadero: a)
o”, es comosi se
empleara una de las fórmulas del artículo 651 A la orden de un beneficiario que no fuera otorgante, girador o gira-
del C. de Co. Y aun-
queel texto no:sea explícito, pensamos que la deno do; b) A la orden del girador u otorgante; c) A la orden del girado; d)
minación debe A la orden de dos o más beneficiarios conjuntamente; e) A la orden :
* hacer-parte del clausulado cambiario, como lo
sostiene VIVANTE (No.
1054). a de uno o algunosde varios beneficiarios; f) A la orden de quien des-
empeñaracierto cargo al vencimiento. * E
Hoy puede girarse unaletra de cambio en cualquiera
de estas for- Gráficamente se explicaríaasí:
mas;

81. Ejemplosde letras a la orden, según el'artículo 651 a) y

l A = girador UN
Medellín, febrero 1” de 1993
1”) Señor X, sírvase pagar usted a la orden de Z B = girado-aceptante A e
la suma de
$1.000.00 en la ciudad de Medellín,el día 19 de octub C = beneficiario
re de 1994,(Fir-
maA). Medellín, febrero 1* de 1993
id Medellín, febrero 1* de 1993 Señor B, sírvase pagar a la orden de C la suma de $1.000.00, en
2) Señor X, sírvase pagar al señor Z, o a su orden, la suma Medellín el 1 de enero de 1994,(Firma A)...
de $1.000.00
en la ciudad de Medellín, el día 1* de octubre de 1994. (Firma
A).
b) 3
A girador B_ :
Medellín, febrero 1 de 1993
3%) Señor X, sírvase pagar aZ lá suma de $1.000.00,
* B= girado-aceptante A a
en la ciudad de Az girador-beneficiario .
Medellín, por este título transferible por endoso, el día 1? de
octubre de
1994. (Firma A). Medellín, febrero 1* de 1993
*
 i
118 LIBRO PRIMERO CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORES

Medellín, febrero 1? de 1993

Señor B, sírvase pagar a la orden de A, la suma de $1.000.00, en
* fedellín el 1? de enero de 1994.(Firma A). Señor B, sírvase pagar a la orden del cajero, la suma $1.000.00, en
c) B Medellín. (Firma A). Esta letra noes válida hoy.
Tambiénel artículo 132 de aquella Ley 46 permitía girar la letra de

¿Dita
A = girador
B = girado-aceptante A A cambio a cargo del propio girador o contra una persona supuesta O
sin capacidad de contratar, en cuyo caso el tenedor podía considerar
B = beneficiario
el instrumento a su elección como letra de cambio o como pagaré.
Medellín, febrero 1* de 1993
Hoyes viable esta modalidad de giro sin que se afecte para nada el
SeñorB, páguese a su orden, la sumade $1.000.00 en Medellín el 1? título-valor, ya que el primer caso está contemplado en el artículo
le enero de 1994. (Firma A). 676 y los dos restantes, por el fenómeno de la autonomía de las fir-
d) B masy de su integración en el título no invalidan el documento, como
A = girador : se estudió antes

B = girado-aceptante pe CyD
83. Frente al Estatuto actual se pueden girar las mismasletras
C y D beneficiarios conjuntos
Medellín, febrero 1” de 1993 No creemos que frente al Código la situación haya variado. Los
mismos modelos de letras de cambio pueden girarse hoy miradas
_Señor B,sírvase pagara la orden:de C y Dlasuma de$1.000.00,en “porel lado de'sus libradores, girados y beneficiarios con excepción
Medellín, el 1* de enero de 1994,(FirmaA). de la letra g. Por eso el artículo 776 expresa quela letra de cambio
e) puedegirarse a la orden o a cargo del mismo girador, v. gr.: Y, el 671
B consagra la doctrina general de la forma como puedela cambial
A girador
ser girada, comprendiendo, ,
EN B = aceptante
naturalmente, los demás P B ps A
A CoD CoD= beneficiarios alternativos o solidarios x
enumerados, E el ala órden “7 *A cargo
SeñorB, sírvase pagar a la orden de Co Detc. e
4 3
precitado artículo 12 de la
1 E , derogada Ley 46, aunque A Alo had Ny
A = girador allí no se mencione expre-
B= girado-aceptante
samente.
A Co/ JD Cy/0D= beneficiarios
84. La letra girada a: cargo y a la orden del propio girador
Medellín, febrero 1” de 1993
La dudase presentaría si una letra de cambio fuera girada por una
Señor B,sírvase pagar a la orden de C y/o D, la suma de $1,000.00, persona contra sí mismay a su propia orden como cuando:
. . N

en Medellín el 1? de enero,de 1994. (Firma A). Este ejemplo es dudo-

so porlas contradicciones que hay en la formadisyuntiva y copula- Dentro dela teoría de la emisión, en que es
tivajuntas del beneficiario. * necesaria la entrega del documento a unterce- A
E 26; ro con el fin de hacerlo negociable, la cambial
8) encuestión carecería en absoluto de significa- É Y
A girador
ción económica. Pero conformea la teoría de la
A Cajero B= girado-aceptante creación, en que un título-valor queda comple-
Cajero = beneficiario to desde el momento mismo en queél secrea,
 ¡
120 . LIBRO PRIMERO CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORES 121

entonces esa letra de cambio, así elaborada y sin salir de las manos cambio, al acreedor cuyo nombre figuraba en ella, o a la persona que
de su creador, tendría pleno valor y el hecho de la circulación volun- indicaría más tarde. Tratábase de reemplazar la representación judi-
taria o involuntaria sería un fenómeno indiferente para su validez, cial y la cesión, no permitidas por el antiguo derecho germánico, y
Que no es lo mismoque “efectividad”. Deallí que dentro dela teoría obtener así, por vía indirecta, lo que por el camino derecho no era
creacionista, quién elabora un título-valor sin intenciones de negociar- posible alcanzar: la negociabilidad del crédito, es decir, la circulación
lo, sólo para enseñar, comoen el caso del profesor, o para presumir de del título que lo contenía... En un principio, solo una vez podía en-
acaudalado, o para guardarlo, se considera como el alquimista que: - dosarse la letra; pero la práctica, manifestada principalmente en
en un laboratorio crea una joya, un bien mueble. Cuando tratemos Francia, al decir de BONELLI, le reconoció al endosatario, como si
delas escuelas cambiarias haremos un comentario más completos. fuera el tomadordirecto, la facultad de nombrar a su vez a una ter-
cera persona, y así sucesivamente, creándose de ese modo una serie
indefinida de letras. Puede decirse, en efecto, que el endoso es una
85. Las reglas de la letra se extienden al pagaré letra abreviada”,
En cuanto al pagaré a la orden también debía, en la Ley 46, expre-
Consideramos oportuno hacer esta observación porque a continua?
sarse la misma cláusula de negociabilidad que para la letra, no pu-
ción se emprenderáel estudio del endoso en sus distintas formas y
diéndose otorgar en forma nominativa. Ejemplo: se consignarán sus efectos según su clase, Es una materia trascen-
Medcilín, febrero 1* de 1993 dental dentro de la teoría de los títulos valores y a ella está íntima-
' _ Pagaré a la orden de B, la suma de $1.000.00 en mente ligadala figura de la legitimación.
Medellín, el día 1? de octubre de 1993 (Firma A) Jos Jp>
Medellín, febrero 1? de 1989
Pagaré a B, o a su orden, en Medellín, la suma de $1.000.00, el día
1" de octubre de 1993. (Firma A).
Conformelo tenemosestudiado, también el pagaré comoialetra
. puede hacerse negociable con expresiones comolas contenidas en el
“artículo 651 del C: de Co.t insistiendo en la necesidad de llevar al
clausuladoel sustantivo “pagaré” en la hipótesis final, v. gr., “Paga-
ré este pagaré...”. Pero no sería un pagaré éste: Pagaré al Sr. B, la
suma de $1.000.00 en Medellín, el 1* de enero de 1994. (Firma A) por
faltar Ja cláusula de negociabilidad.

86. Origen de la cláusula a la orden

“El primitivo origen de la cláusula a la orden con la que mantiene
el endoso tan íntima relación, fue la cláusulaalternativa, por la cual
se prometía hacer el pago de la prestación consignada enla letra de

45 MUCI-ABRAHAM,Ob, cil., pág. 240;¡WILLIAMS, ob. cit, t.1", pág. 424; VIVANTE, núm.
1061, admiten el pagaré otorgadoa la orden del propio otorgante.
46 Creemos queel tecnicismojurídico exige decir que unaletra se gira,se libra, se ex-
tiende se crea, pero no se otorga. Y en cuanto al pagaré,se otorga, se extiendeo se crea,
pero nose gira ni se libra. Y ambosse “suscriben”. 47 TENA, FELIPE DE],, ob. cil, pág, 396; VIVANTE, núm. 1123.
*