Módulo 2: Los Estados Financieros de las empresas

mineras y sus particularidades

Sesiones 5-6: Análisis e Interpretación

de Estados Financieros
2
Modulo / Sesión :
5-6

Fecha(s) : 27 de febrero 2016

Rodrigo Prialé Z., Ph.D.

rpriale@gerens.pe
 Análisis e Interpretación de los Estados
Financieros

Contenido
1. Análisis e interpretación de los Estados
Financieros
2. Los estados financieros y la información a ser
empleada para hacer el análisis mediante ratios
3. Análisis de los Estados Financieros mediante
ratios
4. Los ratios bursátiles

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 2

1. Análisis e interpretación de los
estados financieros
Análisis de los Estados Financieros (EEFF)
• Empleando los estados financieros se puede
evaluar diferentes aspectos del desempeño
económico-financiero de una empresa:
– Solvencia de corto plazo, o liquidez
– Solvencia de largo plazo
– Eficiencia operativa
– Rentabilidad
• Adicionalmente, el desempeño de las
empresas listadas en Bolsa se debe analizar
empleando ratios bursátiles.

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 4

 Los diferentes tipos de ratios financieros

• Ratios de liquidez: evalúan la capacidad de pago de

la empresa (solvencia de corto plazo).
• Ratios de endeudamiento: buscan evaluar o medir la
forma en la que se está financiando la empresa.
• Ratios operativos o de eficiencia: buscan medir o
evaluar la eficiencia operativa de la empresa en
diferentes aspectos de sus operaciones.
• Ratios de rentabilidad: evalúan el retorno que obtiene
la empresa por el capital invertido; existen diferentes
ratios para evaluar la rentabilidad de la empresa.
• Ratios bursátiles: proporcionan información relevante
para la toma de decisiones de los agentes
económicos que invierten en los mercados de
valores.
ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 5
 2. Los estados financieros y la
información a ser empleada para hacer el
análisis
 Estructura de los Estados Financieros (EEFF)

BALANCE GENERAL ESTADO DE G/P

Cuentas de stock Cuentas de flujo

PASIVO CORRIENTE (+) VENTAS NETAS (A)

ACTIVO CORRIENTE
•Deuda bancos C. Plazo • (+) Ventas bruta
• DISPONIBLE.-Caja Bancos •Proveedores. Cuentas x Pagar • (-) Descuentos

• EXIGIBLE.-Cuentas x cobrar •Obligaciones e Impuestos (-) COSTO VENTAS (B)

• REALIZABLE.- Inventario
• Cargos diferidos.- Seguros etc.
ACTIVO NO CORRIENTE
• (+ ) ACTIVOS FIJOS
• Inmuebles.- Terrenos,
construcciones. Maquinaria
y Equipo.
• (-) DEPRECIACION
ACTIVO FIJO NETO
• (+) Gastos pre-operativos
• (+) Goodwill
• (+) Inversiones largo plazo
OTROS ACTIVOS
•Otras deudas de Corto Plazo • Materiales, Insumos
• Mano de obra directa
• Depreciación maq. y equipo
PASIVO NO CORRIENTE • Otros gastos directos
• Deuda bancos Largo Plazo
• Bonos UTILIDAD BRUTA (A-B)
• Leasing (-) GASTO VENTA (D)
• Otras deudas de LP
(-) GASTOS ADMIN (E)
UTIL. DE OPERACION
PATRIMONIO
(-) GASTOS FINANC (F)
•Capital Social
(+) Otros ingresos
•Capital adicional
netos
•Reservas
UTILIDAD A.I.
•Utilidad no distribuida
(-) Imp Renta IR
UTILIDAD NETA
ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 7
Estados Financieros de
Buenaventura
 Producción Consolidada de Compañía de Minas
Buenaventura: 2014
Producción de Plata
Producción de Oro
(miles Oz)
(millones Oz)
1200 1033
1038
895 25 22.3
1000 846
18.9 19.7
759
20 18.3
800 16.2
564 587
444 423
600 15
401
400 10
474 446 451 422
200 358 5
0
0
2011 2012 2013 2014 2015
2011 2012 2013 2014 2015
Producción Directa Yanacocha y otros

Producción 2014

Fuente: Buenaventura, Reporte Anual 2014

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 9
 Balance de Buenaventura
(millones US$)

2014 2015
2014 2015
Deuda de corto plazo 40 285
Efectivo y Equivalente de efectivo 79 79
Cuentas por pagar 254 247
Valores negociables 0 0 Parte corriente deuda largo plazo/ leasing 70 33
Otros pasivos corrientes 109 85
Cuentas por Cobrar 335 220
Inventarios 150 101 Capital de Total de pasivo corriente 473 651
-181 Total
Trabajo
Gastos pagados por adelantado 17 8 (+) Pasivos
Otros activos corrientes 22 62 (2014) =
Total de activo corriente 604 470 2014 2015 1,386

(+) Deuda de largo plazo 336 320

Otros pasivos 100 187
2014 2015
Participación accionistas minoritarios 298 228
Inmuebles, Maquinarias y Equipo 1,727 1,748
Total pasivo no corriente 735 735
Activos intangibles 5 0
Inversiones largo plazo 2,224 2,055 (+)
Otros activos 113 275
2014 2015
Total de activo no corriente 4,069 4,078
Capital Social 971 970
Utilidades no distribuidas, Reservas y
2,493 2,192
otros
Total Activos 4,673 4,547 Total de Patrimonio 3,464 3,161

Fuente: SMV del Perú y Buenaventura

Total Pasivo + Patrimonio 4,672 4,547
ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 10
 Estado de Pérdidas y Ganancias de Buenaventura
(US$)

2014 2015

Ventas Netas 1,128.3 919.5

Otros ingresos operativos 36.9 32.4
Total Ingresos Operativos 1,165.2 951.9
Costo de ventas 949.5 951.8
Utilidad Bruta 215.6 0.07
Gastos Administrativos, Generales y de Ventas 117.7 106.0
Investigación y Desarrollo/Exploración 50.0 30.6
Gastos (ingresos) extraordinarios 0.0 11.3
Otros gastos (ingresos) operativos -13.7 -0.2
Utilidad Operativa 61.6 -147.61
Gastos financieros -11.3 -27.6
Ingresos financieros (inversiones LP) -74.6 -173.4
Otros ingresos no operativos netos 59.8 -2.7

Utilidad antes del impuesto 35.5 -351.3

Impuesto a la renta 66.0 14.8

Intereses participaciones minoritarias -14.4 58.3
Ajustes y otros -31.1 -9.5
Utilidad Neta -76.1 -317.2

Fuente: SMV del Perú y Buenaventura

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 11
Estado de Flujo de Efectivo de Buenaventura
(millones US$)
2014 2015
Utilidad Neta -76 -317
Depreciación 209 242
Variación en activos y pasivos corrientes y otros 30 202
I. Efectivo proveniente actividades de operación 162 127
Gastos de inversión -308 -347
Otros gastos de actividades de inversión 15 5
II. Efectivo proveniente actividades de inversión -293 -342
Ingresos financieros 135 -30
Pago dividendos -18 -10
Emisión acciones 0 0
Emisión de deuda 40 255

III: Efectivo proveniente actividades de financiación 157 214.42

Variaciones por tipo de cambio

IV: Variación de efectivo del período 27 0.007

Fuente: Reuters y Buenaventura

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 12
Información empleada para hacer el
análisis mediante ratios:
Buenaventura
 Balance de Buenaventura: Activos
(millones US$)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Efectivo y Equivalente de efectivo 555 714 583 471 187 51 79 79

Cuentas por Cobrar 102 159 222 269 388 301 335 220
Inventarios 44 40 82 149 158 176 150 101
Gastos pagados por adelantado 14 14 3 16 12 15 17 8
Otros activos corrientes 74 5 14 1 55 2 22 62
Total de activo corriente 789 933 904 906 798 545 604 470
Inmuebles, Maquinarias y Equipo, neto 258 352 547 754 1,160 1,516 1,727 1,748
Activos intangibles 100 92 89 77 -- 1 5
Inversiones largo plazo 883 1,126 1,430 1,935 2,470 2,350 2,224 2,055
Otros activos 273 284 243 219 197 142 113 275
Total de activo no corriente 1,513 1,853 2,307 2,985 3,827 4,008 4,069 4,078
Total Activos 2,302 2,787 3,211 3,891 4,625 4,552 4,673 4,547

Fuente: Reuters y Buenaventura

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 14

 Balance Buenaventura: Pasivos y Patrimonio
(millones US$)
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Deuda de corto plazo 0 0 0 0 0 0 40 285

Cuentas por pagar 37 61 91 142 268 302 254 247
Parte corriente deuda largo plazo/leasing 98 80 2 1 6 11 70 33
Otros pasivos corrientes 79 106 161 177 77 73 109 85
Total de pasivo corriente 214 247 254 320 350 386 473 651
Deuda de largo plazo 229 151 55 105 174 223 336 320
Otros pasivos 122 126 125 88 101 119 100 187

Participaciones accionistas minoritarios 205 199 239 262 264 277 298 228

Total pasivo no corriente 556 475 418 455 538 619 735 735
Total Pasivos 770 723 673 775 888 1,005 1,208 1,386
Capital Social y capital adicional 753 753 1,041 1,041 971 971 971 970

Utilidades no distribuidas, Reservas y otros 779 1,312 1,565 2,137 2,766 2,576 2,493 2,192

Total de Patrimonio 1,532 2,064 2,607 3,178 3,737 3,547 3,464 3,161
Total Pasivo + Patrimonio 2,302 2,787 3,279 3,954 4,625 4,552 4,672 4,547

Fuente: Reuters y Buenaventura

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 15
Estado de Pérdidas y Ganancias de Buenaventura
(millones US$)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Ventas Netas 766.6 819.4 1,047.9 1,493.9 1,422.8 1,215.4 1,128.3 919.5
Otros ingresos operativos 48.8 62.2 55.9 62.7 67.2 44.2 36.9 32.4
Total Ingresos Operativos 815.4 881.6 1,103.8 1,556.6 1,490.0 1,259.6 1,165.2 951.9
Costo de ventas 407.5 462.1 565.7 712.2 823.0 918.7 949.5 951.8
Utilidad Bruta 407.9 419.5 538.1 844.4 667.0 340.9 215.6 0.07
Gastos Administrativos, Generales y de Ventas 50.3 98.8 116.6 86.8 109.6 90.0 117.7 106.0
Investigación y Desarrollo/Exploración 55.2 30.0 36.1 49.6 95.5 32.8 50.0 30.6
Gastos (ingresos) extraordinarios 18.6 3.3 -13.1 0.0 0.0 0.0 0.0 11.3
Otros gastos (ingresos) operativos 415.1 0.0 -25.7 3.7 -17.0 2.9 -13.7 -0.2
Utilidad Operativa -131.4 287.3 424.1 704.3 479.0 215.2 61.6 -147.61
Gastos financieros -33.9 -15.1 -12.3 -11.8 -8.3 -9.9 -11.3 -27.6
Ingresos financieros (inversiones LP) 340.9 451.3 428.9 496.8 479.0 -114.1 -74.6 -173.4
Otros ingresos no operativos netos -3.6 10.1 7.5 11.2 11.3 -0.6 59.8 -2.7

Utilidad antes del impuesto 172.0 733.7 848.2 1,200.4 961.0 90.6 35.5 -351.3

Impuesto a la renta -26.6 64.3 123.3 211.6 143.0 86.5 66.0 14.8
Intereses participaciones minoritarias -50.0 -63.0 -64.1 -101.6 -59.4 -27.5 -14.4 58.3
Ajustes y otros 4.7 -12.6 0.0 0.0 -57.5 -83.9 -31.1 -9.5
Utilidad Neta 153.3 593.7 660.8 887.3 701.1 -107.3 -76.1 -317.2

Fuente: Reuters y Buenaventura

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 16
 Estado de Flujo de Efectivo de Buenaventura
(millones US$)
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Utilidad Neta 153 594 661 887 701 -107 -76 -317
Depreciación 63 74 72 96 111 159 209 242
Variación en activos y pasivos corrientes y otros -66 -141 -195 -416 -451 357 30 202
I. Efectivo proveniente actividades de operación 150 526 538 568 361 409 162 127
Gastos de inversión -71 -152 -253 -318 -468 -511 -308 -347
Otros gastos de actividades de inversión -5 -26 -87 -37 -45 82 15 5
II. Efectivo proveniente actividades de inversión -76 -178 -340 -354 -513 -428 -293 -342
Ingresos financieros -37 -28 -39 -67 -53 -260 135 -30
Pago dividendos -51 -41 -117 -143 -153 -92 -18 -10
Emisión acciones -- -- 0 -165 0 0 0 0
Emisión de deuda 243 -97 -173 49 73 237 40 255

III: Efectivo proveniente actividades de financiación 155 -166 -329 -325 -132 -116 157 214.42

Variaciones por tipo de cambio

IV: Variación de efectivo del período 229 182 -132 -112 -284 -135 27 0.007

Fuente: Reuters y Buenaventura

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 17
 Empresas que se incluirán para hacer el
análisis comparativo del desempeño: Top
50 empresas mineras del mundo
 Relación de Empresas incluidas en la muestra
(Valor de Mercado al 10 de febrero de 2016, en millones US$)

Market Market
Market Value
Rank Name Rank Name Value 10-2- Rank Name Value 10-
10-2-2016
2016 2-2016
1 BHP Billiton 56.80 18 Anglo American 6.65 35 Eldorado Gold 1.87
2 Rio Tinto 47.34 19 Antofagasta 5.85 36 Zhaojin Mining 1.76
3 Southern Copper 19.93 20 Freeport 5.78 37 First Quantum 1.66
4 Glencore 19.68 21 Silver Wheaton 5.73 38 Impala Platinum 1.63
5 GMK Noril'skiy 17.16 22 Jiangxi Copper 5.50 39 Pan American Silver 1.25
6 Barrick 13.09 23 Anglo American Platinum 4.90 40 Compania de Minas Buenaventura 1.23
7 Newmont 12.86 24 AngloGold Ashanti 4.33 41 Harmony Gold 1.10
8 Vale 12.53 25 Cameco 4.30 42 MMG 0.98
9 Goldcorp 11.75 26 Turquoise Hill 3.99 43 Vedanta 0.87
10 Alcoa Inc 10.23 27 Fortescue 3.98 44 IAMGOLD 0.76
11 Polyus Gold 9.77 28 Gold Fields 3.22 45 Kazakhmys 0.74
12 Newcrest 9.10 29 KGHM Polska 2.99 46 Hochschild Mining 0.43
13 Fresnillo Plc 9.07 30 Kinross 2.80 47 Coeur Mining 0.34
14 Zijin Mining 8.72 31 Royal Gold 2.49 48 Lonmin 0.29
15 Randgold 7.94 32 Teck Resources 2.31 49 Cliffs Natural Resources 0.27
16 Aluminum Corporation of China 7.88 33 Alumina 2.29 50 Codelco
17 Agnico Eagle 7.22 34 Yamana Gold 2.25 Total 365.61

Fuente: Elaborado por GERENS con información de Reuters. La capitalización de mercado de las empresas listadas corresponde al 10 de febrero de 2016.

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 19

 3. Análisis de los Estados
Financieros mediante ratios
 Ratios de Liquidez

• Estos ratios buscan medir la capacidad que tiene la empresa de cumplir con sus
obligaciones de corto plazo.
• Los ratios de liquidez son también llamados ratios de solvencia de corto plazo.

Razón Corriente = Activo Corriente

ACTIVO CORRIENTE Pasivo Corriente
• DISPONIBLE.-Caja Bancos
• EXIGIBLE.-Cuentas x cobrar
• REALIZABLE.- Inventario Prueba Acida = Activo Corriente - Inventarios
• Cargas diferidas.- Seguros etc. Pasivo Corriente

Prueba defensiva = Disponible

PASIVO CORRIENTE
•Deuda bancos CP.-
•Proveedores. Cuentas x pagar
•Obligaciones e Impuestos
•Otras deudas de Corto Plazo
Pasivo Corriente
EBITDA = Utilidades antes de intereses,
impuestos, depreciación y amortización

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 21

 Solvencia de Corto Plazo
Información Buenaventura
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Caja 714 583 471 187 51 79 79
Activo Corriente 933 904 906 798 545 604 470
Inventarios 40 82 149 158 176 150 101
Pasivo Corriente 247 254 320 350 386 473 651

Buenaventura Top 50 Empresas Mineras Mundiales

2.0
1.81

3.8 1.8
4.0
3.6
1.6 1.46
1.41
3.5
3.6
1.4
2.8
3.0 3.2
1.2 1.34
2.5 2.3
1.19
1.0
2.4
2.0 0.8 0.94 0.96
1.4
1.5 1.8 1.3
0.6

1.0 0.7 0.4 0.35

0.35
1.0
0.30
1.0
0.5 0.2
0.6
0.0
0.0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
2010 2011 2012 2013 2014 2015*

Ra zon Corrie nte P rue ba Ac ida P rue ba De fe nsiva Ra zon Corrie nte P rue ba Ac ida P rue ba De fe nsiva

* Corresponde a Junio 2015

Fuente: GERENS, Rentabilidad y Creación de Valor de la Industria Minera Mundial

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 22

 EBITDA: Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and
Amortization

EBITDA= Utilidad Neta+Intereses Deuda + Impuesto a la Renta +

Depreciación + Amortización

• El Ebitda es un indicador que cuantifica la

generación de efectivo de las actividades operativas.
• Este indicador se suele usar para evaluar a unidades
de negocios.
• Este indicador no mide la rentabilidad, ya que no
toma en cuenta el capital invertido por la empresa.
• Usualmente, el Ebitda se compara con las ventas
para determinar el margen de Ebitda.

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 23

 EBITDA de Buenaventura
(millones US$)

EBITDA 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

1. Utilidad 594 661 887 701 -107 -76 -317
2. Intereses * 15 12 12 8 10 11 28
3. Impuesto a la renta 64 123 212 143 86 66 15
4. Depreciación y Amortización 74 72 96 111 159 209 242
5. Ebitda (5) = (1) + (2) + (3) + (4) 747 868 1,207 963 148 210 -32
6. Ventas 882 1,104 1,557 1,490 1,260 1,165 952
7. Ebitda/Ventas (7) = (5)/(6) 84.7% 78.6% 77.5% 64.7% 11.8% 18.0% -3.4%

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 24

 Ratios de Endeudamiento (Solvencia)
• Los ratios de endeudamiento permiten determinar el nivel de financiamiento de
la empresa con recursos de terceros
• El ratio de solvencia mide qué proporción de los activos de la empresa están
financiados con recursos patrimoniales.

PASIVOS
ACTIVOS
Pasivo Endeudamiento = Deuda total (pasivos)
Activo Corriente Total de activos
Corriente Solvencia = Patrimonio
Pasivo Total de activos
Activo no No Corriente
Corriente Apalancamiento = Activos
• (+) Activo fijo
neto Patrimonio
• (+) Otros
Activos PATRIMO-
NIO

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 25

 Ratios Endeudamiento (Pasivos/Activos) y
Solvencia (Patrimonio/Activos)
Información Buenaventura
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Total Activos 2,787 3,211 3,891 4,625 4,552 4,673 4,547
Total Pasivos 723 673 775 888 1,005 1,208 1,386
Patrimonio 2,064 2,607 3,178 3,737 3,547 3,464 3,161

Buenaventura Top 50 Empresas Mineras Mundiales

65%
90%
60%
80% 58.5%
74.1%
70% 55%
69.5%
51.9%
60% 50%

50% 45% 48.1%

40% 41.5%
40%
30% 30.5%
35%
20% 25.9%
30%
10% Ende uda mie nto S olve nc ia
0% 25%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
20%
Ende uda mie nto S olve nc ia 2010 2011 2012 2013 2014 2015*

* Corresponde a Junio 2015

Fuente: GERENS, Rentabilidad y Creación de Valor de la Industria Minera Mundial

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 26
 Apalancamiento (Activos/Patrimonio)
Información Buenaventura

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Total Activos 2,787 3,211 3,891 4,625 4,552 4,673 4,547
Total Pasivos 723 673 775 888 1,005 1,208 1,386
Patrimonio 2,064 2,607 3,178 3,737 3,547 3,464 3,161

Buenaventura Top 50 Empresas Mineras Mundiales

3.00
1.50
1.44 2.41
1.45 2.37
2.50 2.29
2.09
1.40 1.93 1.93
1.35 1.35 2.00
1.35
1.28 1.50
1.30
1.23 1.24
1.25 1.22
1.00

1.20
0.50 Activos/Patrimonio
1.15
0.00
1.10
2010 2011 2012 2013 2014 2015*
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

* Corresponde a Junio 2015

Fuente: GERENS, Rentabilidad y Creación de Valor de la Industria Minera Mundial

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 27
 Ratios de Gestión o Eficiencia

•Existen diferentes ratios de eficiencia:

Rotación de = Costo de Ventas Retención = 365 días

Inventarios Inventario prom. de Stock Rotación Inventario

Rotación de = Ventas Período de = 365 días

Ctas. x Cobrar Cuentas x Cobrar Cobranza Rotación Ctas. x Cobrar

Rotación de = Compras Período de = 365 días

Ctas. x Pagar Cuentas x Pagar Pago Rotación Ctas. x Pagar

Rotación de = Ventas
Activos Activo Total

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 28

 Rotación de Inventarios: costo ventas/inventarios
Buenaventura Top 50 Empresas Mineras Mundiales
5.8
14.0
5.6
11.44
12.0 5.6

9.38
10.0 5.4

5.4
8.0 5.2
5.2 5.3 5.2
5.23 6.32
6.0 6.87 4.78
5.0
5.23 4.8
4.0
4.8
2.0
4.6
0.0
Rota c ión Inve nta rios
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
4.4
Rota c ión Inve nta rios 2010 2011 2012 2013 2014 2015*

Retención de stocks o inventarios: 365/Rotación de inventarios

Buenaventura Top 50 Empresas Mineras Mundiales
78
90
76
80
69.9 74 75.9
70 76.4
69.8 72
60 53.1 68.9
70
57.8 70.6
50
68
40
66
38.9
30 64
31.9 64.8
20 62

10 60

0 58
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2010 2011 2012 2013 2014 2015*

Re te nc ión Inve nta rios Re te nc ión Inve nta rios

Fuente: GERENS, Rentabilidad y Creación de Valor de la Industria Minera Mundial * Corresponde a Junio 2015
ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 29
 Rotación de Activos
(Ventas/Activos)
Información Buenaventura
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Ventas 882 1,104 1,557 1,490 1,260 1,165 952
Total Activos 2,787 3,211 3,891 4,625 4,552 4,673 4,547
Activos operaciones directas 1,660 1,782 1,956 2,155 2,202 2,448 2,492
Inversiones (en otras empresas) 1,126 1,430 1,935 2,470 2,350 2,224 2,055

Buenaventura Top 50 Empresas Mineras Mundiales

0.90
0.80
0.80 0.70 0.65
0.69 0.60
0.57
0.70 0.62 0.60
0.57
0.60 0.53 0.50
0.52
0.50
0.40 0.48 0.40

0.40 0.34
0.32 0.32 0.38
0.28 0.30
0.30
0.21
0.20
0.20 0.25 Rota c ión de Ac tivos

0.10
0.10

0.00 0.00
2010 2011 2012 2013 2014 2015*
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Rotación de Activos Rotación Activos operaciones gestionadas directamente * Corresponde a Junio 2015
Fuente: GERENS, Rentabilidad y Creación de Valor de la Industria Minera Mundial
ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 30
 Ratios de Rentabilidad
• Estos ratios permiten evaluar la rentabilidad que la empresa obtiene a través de
utilización de sus activos y, por lo tanto, también permiten evaluar su eficiencia
operativa:

Margen de Ventas = Utilidad Neta (UN)

Ventas

Rendimiento sobre los Activos ( ROA ) = UAIDI

Activo Total

Rendimiento sobre Patrimonio ( ROE ) = Utilidad Neta (UN)

Patrimonio

UAIDI = Utilidad antes de Intereses después de Impuestos = UN + GFx(1-t)

GF = Gastos Financieros

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 31

 Margen de Ventas
(Utilidad/Ventas)
Información Buenaventura

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Ventas 882 1,104 1,557 1,490 1,260 1,165 952
Utilidad Neta 594 660.8 887.3 701.1 -107.3 -76.1 -317.2

Buenaventura Top 50 Empresas Mineras Mundiales

20%
80% 16.6%
67.3%

60% 15%

40%
25.1% 10%
16.1%
20%

0.5% -0.1% 5%
0%
1.4%
-8.5% -6.5% -15.1%
-20% 0%

-33.3%
-40% -3.8%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 -5%
2010 2011 2012Ma rge n de Ve2013
nta s 2014 2015*
Ma rge n de V e nta s Ma rge n de V e nta s sin ingre sos inve rsione s

* Corresponde a Junio 2015

Fuente: GERENS, Rentabilidad y Creación de Valor de la Industria Minera Mundial
ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 32
 Retorno sobre Activos
(ROA = Return on Assets = UAIDI/Activos)
Información Buenaventura
2009 2010 2011 2012 2013 2014 sep-15
UAIDI = UN + GFx( 1-t) 654.0 714.7 966.6 748.7 -85.6 -65.8 -350.5
Activos, A 2786.6 3211.2 3891.2 4624.9 4,552 4,673 4,547

Buenaventura Top 50 Empresas Mineras Mundiales

12.0% 11.0%
30.0% 10.6%
24.8%
23.5% 10.0%
25.0% 22.3%

20.0% 8.0%
16.2%
15.0% 6.0%

10.0%
4.0%
2.9%
5.0%
2.0%
1.3%
0.0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 0.0%
-5.0% -1.9% -1.4% -7.7% 2010 2011 2012 2013 2014 2015*

-2.0% ROA -1.3%

-10.0% ROA

* Corresponde a Junio 2015

Fuente: GERENS, Rentabilidad y Creación de Valor de la Industria Minera Mundial
ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 33
 Ratio Utilidad/Patrimonio
(ROE = Return on Equity = Utilidad/Patrimonio)
Información Buenaventura

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

1. Utilidad Neta 593.7 660.8 887.3 701.1 -107.3 -76.1 -317.2
2. Patrimonio 2,064 2,607 3,178 3,737 3,547 3,464 3,161

Buenaventura Top 50 Empresas Mineras Mundiales

25%
35%

28.8%
30% 25.4% 27.9%
20% 18.4%

25%

15%
20%

15% 18.8%
10%
7.5%
10%
5%
5%

0% 0% 1.9%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2010 2011 2012 2013 2014 2015*
-5% -3.0% -2.2%
ROE -5% -3.0%
-10% -10.0% -4.8%
ROE

-15% -10%

* Corresponde a Junio 2015

Fuente: GERENS, Rentabilidad y Creación de Valor de la Industria Minera Mundial
ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 34
 Retorno sobre el Patrimonio (2)
(Utilidad Neta/Patrimonio)

• El ratio utilidad/patrimonio contiene mucha información ya que

se puede descomponer en tres ratios.
• El ratio utilidad/patrimonio es igual al producto del Márgen de
Ventas x Rotación de Activos x Ratio de Apalancamiento, es
decir:

1+ Deuda
Patrimonio

Utilidad Neta Ventas x Activo Total

ROE = x
Ventas Activo Total Patrimonio

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 35

 El ROE Anualizado y sus Componentes: Buenaventura
Rotación de Activos
80%
67.3%
0.45
0.40
60%
0.40
0.34
0.35 0.32 0.32
40%
0.28
0.30

20% 0.25 0.21

0.25
0.20
0%
0.15

-8.5% -6.5% Rota c ión de Ac tivos

0.10
-20%
Ma rge n de V e nta s
0.05
-33.3%
-40% 0.00
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

35%
1.50 28.8%
30% 25.4% 27.9%
1.44
1.45
25%
1.40
1.35 1.35 20%
1.35
15% 18.8%
1.28
1.30
10%
1.23 1.24
1.25 1.22
5%
1.20
Activos/Patrim onio 0%
1.15 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
-5% -3.0% -2.2%
1.10 ROE
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 -10% -10.0%

-15%

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 36

Creación de Valor Económico
 Economic Value Added (EVA)
• El EVA se obtiene de la siguiente forma:

EVA = E [ROE- KE]

• ROE = Utilidad Neta/Patrimonio

• E = Patrimonio
• KE = Costo de oportunidad del Capital de los Accionistas.

• El EVA mide la generación de valor económico de la

empresa
• Si EVA > 0, entonces la empresa crea valor para sus
accionistas: implica que las utilidades que genera la
empresa permiten retribuirle a los accionistas un retorno
mayor que su costo de oportunidad.

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 38

 Costos de Oportunidad en algunos sectores
seleccionados de USA

Number of Cost of
Rank Indust ry Name Bet a
Firms Equit y

1 Public/Private Equity 11 2.18 15.01%

2 Advertising 31 2.02 14.09%
7 Newspaper 13 1.76 12.53%
10 Steel 32 1.68 12.03%
16 Coal 20 1.53 11.08%
18 Building Materials 45 1.50 10.96%
32 Petroleum (Producing) 176 1.34 9.97%
34 Metals & Mining (Div.) 73 1.33 9.89%
35 Natural Gas (Div.) 29 1.33 9.87%
57 Precious Metals 84 1.15 8.79%
83 Food Processing 112 0.91 7.39%
87 Telecom. Utility 25 0.88 7.16%
88 Tobacco 11 0.85 7.03%
97 Electric Utility (East) 21 0.70 6.08%
98 Natural Gas Utility 22 0.66 5.85%
99 Water Utility 11 0.66 5.85%
100 Tot al Market 5 ,8 9 1 8 .8 1 %
Fuente: Value Line database (Tomado de Damodaran On Line, 5,891 empresas, valores estimados en enero 2012)
ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 39
 Valor Económico Generado
(EVA = E x [ROE – KE)] )

Tasa de Retorno del Capital de los

Accionistas, ROE* = -10% (-317.2/3,161)

-
Margen
Económico, Costo de Oportunidad del
Valor
Económico -17.3% capital de los accionistas,
Generado, KE, 7.28%
x (aplicando CAPM)
-$ 547.3 Millones

Capital del Accionista,

Patrimonio, $ 3,161

* Cálculo ROE:

2014 2015
1. Utilidad Neta -76.1 -317.2
2. Patrimonio 3,464 3,161
3. ROE [(3) = (1)/(2)] -2.2% -10.0%
ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 40
 EVA
(millones de US$)
800
656

600
471
443 429
400

200

-200

-400 -328
-365

-600 -547

-800
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

* El EVA se ha calculado asumiendo un costo de oportunidad de los accionistas del 7.28%

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 41
4. Ratios Bursátiles
 Ratios Bursátiles
• Estos ratios ayudan a tomar decisiones a los inversionistas en los mercados
de valores. Los ratios más usados son:
a) Ganancias por Acción (Earnings per Share = EPS) = utilidad neta/número de
acciones en circulación; este indicador mide las ganancias que están
obteniendo lo accionistas por cada acción que poseen.
b) Dividendos/Acción: cuantifica cuánto recibe un accionista como dividendo, por
cada acción que posee.
c) Price-Earnings (PE): Precio de Acción/Ganancias por Acción.
c) Market Value: valor de mercado del patrimonio (precio de la acción x número
de acciones).
e) Market Value Added = MVA: es igual al Market Value - Patrimonio; este
indicador mide en términos monetarios cuánto más vale la empresa con
respecto al valor contable de su patrimonio; el MVA puede ser positivo o
negativo.

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 43

 Evolución del Precio de la Acción de Buenaventura

Fuente: Reuters

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 44

 Precio de la Acción y Número de acciones de
Buenaventura*
(millones US$)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

No Acciones (mil ones) 254.4 254.4 254.4 254.4 254.4 253.7 253.7 253.7
Precio Acción (US$) 19.92 33.47 48.37 38.34 35.77 11.22 9.56 4.28
MV 5,068 8,516 12,307 9,755 9,100 2,847 2,425 1,086

* Corresponde al último día del período

Fuente: Reuters
ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 45
 Relación entre el EVA y el MVA

Valor descontado
del flujo de EVAs
futuros

Market EVA 1 EVA 2

Value MVA = + 2
+
Added (1+ C K ) (1+ CK )
Valor de (MVA)
Valor de Mercado de
EVA 3
3
+ ....
Mercado la Acción (1+ CK )
x
de la
Número Valor en
Empresa de Libros del
Acciones Valor en Libros
Patrimonio
de la del Patrimonio de la
Empresa Empresa

CK = costo promedio del capital

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 46

 Market Value Added de Buenaventura
al 31-12- 2014

MVA = - $ 1,039 millones MVA

Valor de
Mercado de
la Acción
x Valor en
Número Libros del Valor Contable =
Valor de Patrimonio
de
Mercado de la $ 3,464 millones*
Acciones =
de la $ 9.56 x Empresa
253.7
Empresa millones
Acciones =
$ 2,425 mill.

* al 31-12-14

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 47

 Market Value Added de Buenaventura
al 31-12- 2015

MVA = - $ 2,075 millones

MVA

Valor de
Mercado de Valor en
la Acción Libros del Valor Contable =
Valor de Patrimonio
x
Mercado de la $ 3,161 millones*
Número
de la de Empresa
Acciones =
Empresa $4.28 x
253.7
millones
Acciones =
$ 1,086 mill.
* al 31-12-15

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 48

 Ratios Bursátiles de Buenaventura
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
1. Utilidad neta 594 661 887 701 -107 -76 -317
2. No Acciones 254 254 254 254 253.7 253.7 253.7
3. EPS (3) = (1)/(2) 2.3 2.6 3.5 2.8 -0.4 -0.3 -1.3
4. Precio Acción (último día año) 33.5 48.4 38.3 35.8 11.22 9.56 4.28
5. P/E (5) = (4)/(3) 14.3 18.6 11.0 13.0 -26.5 -31.9 -3.4
6. Market Value (6) = (2)x(4) 8,516 12,307 9,755 9,100 2,847 2,425 1,086
7. Ebitda 747 868 1,207 963 148 210 -32
8. MV/Ebitda (Múltiplo) (8) = (6)/(7) 11.4 14.2 8.1 9.4 19.2 11.6 -33.6
9. Patrimonio 2,064 2,607 3,178 3,737 3,547 3,464 3,161
10. MVA (10) = (6) - (9) 6,452 9,701 6,577 5,363 -701 -1,039 -2,075

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 49

 Relación entre EVA y MVA
12,000

y = 8.8148x + 2513.3 10,000

R2 = 0.8955
8,000
MVA (millones US$)

6,000

4,000

2,000

0
-800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800

-2,000

-4,000

EVA (m illones US$)

Fuente: GERENS, Rentabilidad y Creación de Valor de la Industria Minera Mundial

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 50
 Ratios de Sectores Seleccionados
(año 2013)
Number of EBITDA/Ven EBITDA ratio Sales múltiplo
Rank Industry Name PE ratio Beta
Firms tas (EV/EBITDA) EV/Ventas
6 Metals & Mining (Div.) 71 32.3% 70.68 23.92 25.29 1.39
9 Petroleum (Producing) 168 38.4% 58.55 95.35 8.58 1.24
24 Building Materials 42 6.1% 25.67 41.81 2.01 1.17
33 Apparel 46 13.2% 21.84 23.22 2.41 1.05
38 Precious Metals 74 44.5% 20.24 16.77 3.86 1.05
47 Financial Svcs. (Div.) 225 51.8% 16.80 27.09 12.00 1.02
48 Beverage 36 25.0% 16.77 24.36 2.63 0.70
49 Restaurant 67 20.9% 15.96 55.17 2.54 0.92
52 Food Processing 104 11.6% 15.63 22.05 1.30 0.82
70 Automotive 11 11.2% 11.38 16.61 5.25 1.04
72 Engineering & Const 30 6.7% 11.20 35.06 0.71 1.17
89 Air Transport 35 12.8% 7.38 43.45 0.98 0.99
90 Newspaper 12 19.0% 7.32 46.93 1.94 1.32
91 Coal 19 20.1% 6.99 16.89 1.68 1.43
98 Petroleum (Integrated) 28 14.6% 4.31 32.85 1.02 1.21
Total Market 5748 15.2% 48.76 41.83 27.46 0.98

Fuente: elaborado por GERENS con información de Damodaran on Line

ESCUELA DE POSTGRADO GERENS 51