Introducción

En el capítulo 12 veremos las decisiones financieras a largo plazo más

importantes de las empresas, ya sea que se trate de la recaudación de dinero a
través de la venta de acciones (capital patrimonial) o de solicitar dinero en
préstamo (deuda). La mezcla de financiamiento a partir de fondos provenientes de
acciones y de la contratación de deuda se conoce como estructura de capital.
Algunas empresas eligen una estructura de capital que no contiene deuda en
absoluto, mientras que otras dependen más del financiamiento mediante deuda
que a partir de la venta de acciones. La elección de la estructura de capital es
extremadamente importante porque la proporción de deuda de una empresa
influirá en los rendimientos que esta puede ofrecer a sus inversionistas, así como
en los riesgos asociados con esos rendimientos. Mayor deuda significa
generalmente rendimientos más altos, pero también mayores riesgos. El capítulo
12 ilustra cómo equilibran las empresas esa relación.
 1. ¿Qué significa el término apalancamiento?

Apalancamiento Se refiere a los efectos que tienen los costos fijos sobre el
rendimiento que ganan los accionistas; por lo general, mayor apalancamiento se
traduce en rendimientos más altos, pero más volátiles.

¿Cómo se relacionan los apalancamientos operativo, financiero y total con

el estado de resultados?
El apalancamiento operativo se refiere a la relación entre los ingresos por ventas
de la empresa y sus utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) o utilidades
operativas. Cuando los costos de operación (como los costos de bienes vendidos
y gastos operativos) son fijos en buena medida, pequeños cambios en los
ingresos traerán consigo cambios mucho mayores en las UAII.

• El apalancamiento financiero tiene que ver con la relación entre las utilidades
antes de intereses e impuestos de la empresa (UAII) y sus ganancias por acción
común (GPA). Usted puede ver en el estado de resultados que las deducciones
tomadas de las UAII para obtener las GPA incluyen el interés, los impuestos y los
dividendos preferentes. Desde luego, los impuestos son variables, ya que
aumentan y disminuyen con las utilidades de la empresa, pero los gastos por
intereses y dividendos preferentes normalmente son fijos. Cuando estos rubros
fijos son grandes (es decir, cuando la empresa tiene mucho apalancamiento
financiero), cambios pequeños en las UAII producen grandes cambios en las GPA.

• El apalancamiento total es el efecto combinado del apalancamiento operativo y el

financiero. Se refiere a la relación entre los ingresos por ventas de la empresa y
sus GPA.

2. ¿Qué es el punto de equilibrio operativo?

El punto de equilibrio operativo de la empresa es el nivel de ventas que se
requiere para cubrir todos los costos operativos. En ese punto, las utilidades antes
de intereses e impuestos (UAII) son iguales a $0.1
¿Cómo lo afectan los cambios en los costos operativos fijos, el precio de
venta por unidad y el costo operativo variable por unidad?
Los costos fijos son aquellos que la empresa debe pagar en un periodo
determinado independientemente del volumen de ventas durante ese periodo.
Estos costos generalmente son contractuales; por ejemplo, la renta es un costo
fijo. Como los costos fijos no varían con las ventas, usualmente los medimos en
relación con el tiempo. Por ejemplo, la renta suele medirse como una cantidad
mensual. Los costos variables cambian de manera directa con el volumen de
ventas. Los costos de envío, por ejemplo, son costos variables.2 Normalmente
medimos los costos variables en dólares por unidad vendida.

3. ¿Qué es el apalancamiento operativo?

podemos definir el apalancamiento operativo como el uso de los costos operativos

fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las utilidades
antes de intereses e impuestos de la compañía.

¿Qué lo ocasiona? ¿Cómo se mide el grado de apalancamiento operativo

(GAO)?
Cuando una empresa tiene costos operativos fijos, el apalancamiento operativo
está presente. Un aumento en las ventas provoca un incremento más que
proporcional en las UAII; una baja en las ventas provoca una disminución más que
proporcional en las UAII.

Medición del grado de apalancamiento operativo (GAO) El grado de

apalancamiento operativo (GAO) es una medida numérica del apalancamiento
operativo de la empresa.

Se determina con la siguiente ecuación.

GAO = Cambio porcentual en las UAII

Cambio porcentual en las ventas
Siempre que el cambio porcentual en las UAII derivado de un cambio porcentual
específico en las ventas es mayor que este último, existe un apalancamiento
operativo. Esto quiere decir que siempre que el GAO es mayor que 1, existe
apalancamiento operativo.

4. ¿Qué es el apalancamiento financiero? ¿Qué lo ocasiona? ¿Cómo se

mide el grado de apalancamiento financiero (GAF)?
Uso de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios en
las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por acción de la
empresa.

os efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre

las ganancias por acción de la empresa. Los dos costos financieros fijos más
comunes son: 1. los intereses de deuda y 2. los dividendos de acciones
preferentes. Estos costos deben pagarse sin importar el monto de las UAII
disponibles para pagarlos.

Medición del grado de apalancamiento financiero (GAF) El grado de

apalancamiento financiero (GAF) es la medida numérica del apalancamiento
financiero de la empresa. Su cálculo es muy parecido al cálculo del grado de
apalancamiento operativo. La siguiente ecuación presenta un método para obtener
el GAF.

GAF = Cambio porcentual en GPA

Cambio porcentual en UAII
 5. ¿Cuál es la relación general entre los apalancamientos operativo,
financiero y total de la empresa? ¿Se complementan estos tipos de
apalancamiento entre sí? ¿Por qué?

La naturaleza lineal de la relación del apalancamiento explica el hecho de que los

cambios en las ventas de igual magnitud en direcciones opuestas provoquen
cambios en las GPA de igual magnitud en la dirección correspondiente.

Si se complementan entre sí porque en los diferentes tipos de apalancamiento las

GAP son afectadas con impactos positivos o negativos.