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APUNTES FINANZAS INTERNACIONALES

LEY DEL PRECIO ÚNICO

"La ley de un precio establece que los productos idénticos deben tener un precio idéntico en diferentes
mercados, una vez que el precio se convierte a la misma moneda en cada mercado" Ch. 10 Implicaciones
internacionales de finanzas y precios. pag. 351. SAGE Publishing

-Esto es una teoría, poder usarla para comparar dos mercados diferentes, dos países.

1. No van a haber oportunidades de arbitraje (comprar barato en un sitio y vender barato en otro sitio)

2. Esto es teórico, pero en la realidad nunca se cumple por monopolios, costos de transporte (tarifas en el
comercio internacional)

3. En otras partes no se puede competir de forma libre.

4. La ley del precio único parte de que el precio se forma a través del atributo del bien, si el mismo bien
tiene los mismo atributos en lo global, este bien no puede ser diferente ESTO NO ES CIERTO hay
razones de carácter político, ambiental, conflictos sociales, culturales que ocasionan una obstrucción en
el nivel de precios.

ej. Islam, prohibido el consumo de alcohol en el Islam; por lo tanto, este producto tiene un precio alto, se
vende de manera ilegal y se paga el doble de lo que cuesta.

-El contrabando

-El arbitraje no tiene lugar para que se cumpla la ley del precio único

-Si se cumple la ley del precio único es porque arbitraje no puede haber

¿LA LEY DEL PRECIO ÚNICO Y EL PODER DE PARIDAD ADQUISITIVO EN QUÉ SE

DIFERENCIA?

Poder de paridad adquisitivo: el enfoque es práctico y pragmático, este está ajustado a la vida real, no se
puede entender si no se entiende el concepto de la ley del precio único.

El poder adquisitivo refleja las fortalezas de las diferentes monedas en términos de sus capacidades
para comprar bienes.

Las medidas de poder adquisitivo con un solo artículo o producto pueden ser defectuosas. Las
características o problemas específicos del producto que lo rodean podrían explicar el costo relativo alto
o bajo único. En cambio, el precio de una canasta de bienes se puede utilizar para identificar diferencias
en el poder adquisitivo. Este enfoque se conoce como paridad de poder adquisitivo.

- La paridad del poder adquisitivo trata de reafirmar la ley del precio único
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- La inflación es la que genera que puedan llegar a ver algunas diferencias y no se cumpla la ley del
precio único

- La puja entre oferta y demanda busca ese equilibrio. la puja entre oferentes y demandantes, ese
precio va a estar determinada por inflación.

- precio aceptante: el que ellos quieren colocar, entre más alta es mi necesidad, la posibilidad de
negociar el precio es menor. Independientemente de que el precio suba yo tengo que seguir adquiriéndolo,
la demanda es inelástica porque a pesar de que haya variaciones muy fuertes en el precio, nos toca seguir
aceptando esos bienes y esos precios.

- ej. La economía colombiana, los precios se han disparado por la crisis, igual toca comprarlos, por la
necesidad de esos bienes.

CANASTA DE BIENES: bienes básicos, que tengan las mismas características en cualquier lugar del
mundo
CANASTA BASICA DE CONSUMO: en todos los países

- La inflación afecta negativamente ese poder adquisitivo, sube la inflación, disminuye el poder
adquisitivo

Economía A: el nivel de precios en la economía A aumenta

Economía B: se mantiene constante

¿Qué sucede en el nivel de paridad adquisitivo?

No se cumple la paridad, es una disparidad. Se vuelve más competitivo donde el nivel de precios aumenta
porque aumentó la inflación

La ley del precio único: el enfoque es teórico, elemento que le da soporte teórico a la paridad adquisitivo.

-Las dos son herramientas que me permiten hacer un análisis comparativo de dos mercados diferentes

-Todos los bienes deben tener el mismo precio en todos los mercados

TIPO DE CAMBIO CRUZADO

EXCEL
Pesos colombianos a soles peruanos- se tiene en cuenta el dólar de manera implícita

4.158: en Colombia se debe pagar este valor para adquirir un dólar

3.5731: en Perú se debe pagar este valor para adquirir un dólar

Euro-dólar: un euro vale 1.35 en dólar americano/variación positiva

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Dólar americano-dólar canadiense: en Canadá para comprar un dólar americano, se debe pagar un 1.3594
canadienses

Euro-francosuizo: En suiza comprar un dólar cuesta 1 dólar con 6 centavos francosuizos.

¿Cuál sufrió la valoración o la depreciación?

Numerador: Price bid

Denominador: price ask

Numerador: euro

Denominador: franco suizo

Análisis

Las dos monedas: variación negativa

El que sufrió la depreciación fue el euro, en términos de poder adquisitivo la moneda franco suiza tiene
mayor poder adquisitivo en Europa, puede comprar un mismo producto de la canasta familiar y un poco
más.

El euro está en el numerador, y el franco suizo en el denominador, vemos cuantos euros tengo que pagar
para adquirir un franco suizo.

Sé cuál se está devaluando porque el Price vid (numerador) es el euro

DIVISAS CRUZADAS: ejemplo Huevos

Perú: 5,6 soles la docena de huevos

Colombia: 4. 520 pesos la docena de huevos

Valor unitario del huevo Perú: 5,6/12=0,46 céntimos

Valor unitario Colombia: 4.520/12= 376 pesos

0.46 céntimos* primer tipo de cambio cruzado 1.163= 534.98 pesos

Esto significa que un huevo peruano a pesos colombianos debe estar costando 535 pesos

Análisis: puedo hacer una comparación, un huevo colombiano vale 376 pesos, y el huevo peruano vale 535
pesos
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376 pesos * segundo tipo de cambio cruzado 0,000859 = 0.32 céntimos

Esto significa que un huevo colombiano cuesta 0.32 céntimos peruanos y el huevo peruano cuesta 0.46

Análisis: Es más barato comprar huevos en Colombia que en Perú, por lo que el bienestar que puede llegar
a tener los colombianos es mucho mejor que en la economía peruana.

¿Está incluido la inflación?

Sí, está incluida.

El sol peruano es una moneda más fuerte que el peso colombiano, el margen de inflación colombiana
respecto a Perú es mejor. Perú tiene mayor inflación.

La distorsión de este análisis respecto al huevo en Perú y Colombia no es en razón al tipo de cambio, sino
en razón a la inflación

El sol peruano se devalúa, pero es más barato un huevo en Colombia que en Perú podríamos asegurar que la
calidad de vida en Colombia es mejor, porque puedo comer más huevos con cierta cantidad de dinero pero
también se deben analizar aspectos cualitativos como que tipo de huevos hablamos en Perú y qué tipo de
huevos en Colombia, cuál es la ingesta calórica, la proteína, entre otros aspectos.

Video: ¿CÓMO TRABAJA LA MÁQUINA DE LA ECONOMÍA?

La economía funciona como una simple máquina. Sin embargo, muchos no la entienden o no
concuerdan en cómo funciona y eso ha llevado a mucho sufrimiento económico en vano.
Siento una profunda obligación de compartir mi plantilla económica, sencilla pero práctica.
Aunque no es convencional, me ayudó a predecir y eludir la crisis financiera mundial, y me sirve
bien ya hace más de 30 años.
Comencemos, pues. Aunque la economía puede parecer compleja, funciona en forma simple y
mecánica. Consta de unas pocas piezas simples y muchas transacciones simples que se repiten
una y otra vez, innumerables veces.
Estas transacciones son impulsadas, más que nada, por la naturaleza humana, y crean 3 fuerzas
principales que mueven la economía.
1. Incremento de la productividad
2. El ciclo de deudas a corto plazo
3. El ciclo de deudas a largo plazo

Veremos estas tres fuerzas y cómo, al superponerlas una a la otra creamos una buena plantilla
para seguir los movimientos económicos y comprender qué está ocurriendo.
Comencemos por la parte más simple de la economía:
Transacciones
Una economía es simplemente la suma de las transacciones que la componen y una transacción es
algo muy sencillo. Todo el tiempo hacemos transacciones. Cada vez que compramos algo, creamos
una transacción.
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Cada transacción consiste en un comprador que canjea dinero o crédito a un vendedor, por
mercancías, servicios o activos financieros.

El crédito se gasta como el dinero, de modo que sumando el dinero gastado al crédito gastado
sabemos el gasto total. El gasto total impulsa la economía. Si dividimos la suma gastada por la
cantidad vendida, obtenemos el precio y eso es todo, esto es una transacción.
Es el pilar de la máquina de la economía.
Los ciclos y fuerzas de una economía son impulsados por transacciones. Así que si entendemos
las transacciones, entendemos toda la economía.

Un mercado consta de todos los compradores y todos los vendedores que realizan transacciones
con lo mismo.
Por ejemplo, hay un mercado del trigo, un mercado de coches, un mercado de valores y mercados
para millones de cosas.
Una economía consta de todas las transacciones en todos sus mercados. Si sumamos el total de
gastos y la cantidad total vendida en todos los mercados, tenemos todo lo que necesitamos saber
para entender la economía, es así de simple. Las personas, empresas, bancos y gobiernos, todos
participan en transacciones como recién describí: canjean dinero y crédito por mercancías,
servicios y activos financieros.

El mayor comprador y vendedor es el gobierno, compuesto por dos partes importantes:

 un gobierno central que recauda impuestos y gasta dinero...
 y un banco central, que es diferente de otros compradores y vendedores porque controla
la cantidad de dinero y de crédito en la economía.
Lo hace influyendo en las tasas de interés e imprimiendo dinero nuevo. Por estas razones, como
veremos, el Banco Central es un actor importante en el flujo del crédito.
Ahora, pongamos atención en el crédito.
El crédito es la parte más importante de la economía, y probablemente la menos comprendida, es
la parte más importante porque es la mayor y la más volátil.
Así como compradores y vendedores van al mercado a hacer transacciones, también los
prestadores y los prestatarios.
Los prestadores suelen querer convertir su dinero en más dinero y los prestatarios suelen
querer comprar algo que no pueden pagar, como una casa o un auto o quieren invertir en algo,
como iniciar una empresa.

El crédito puede ayudar tanto a prestadores como a prestatarios a obtener lo que desean.
Los prestatarios prometen devolver la suma prestada, llamada "el capital", más una suma
adicional llamada "interés".
 Cuando las tasas de interés son altas, se toman menos préstamos porque son caros.
 Cuando las tasas de interés son bajas, se toman más préstamos porque son más baratos.
 Cuando los prestatarios prometen devolver el préstamo y los prestadores les creen, se
crea el crédito.
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Dos personas cualesquiera pueden acordar el crear crédito de la nada. Esto parece bastante
sencillo, pero el crédito es escurridizo porque tiene nombres diferentes.
- Una vez generado el crédito, se convierte de inmediato en deuda.
La deuda es un activo para el prestador, y un pasivo para el prestatario. En el futuro, cuando el
prestatario devuelva el préstamo con intereses, activo y pasivo desaparecerán y la transacción
queda saldada.

Entonces, ¿por qué es el crédito tan importante?

Porque cuando un prestatario obtiene crédito, puede aumentar sus gastos y hay que recordar: el
gasto impulsa la economía, eso, porque el gasto de una persona es el ingreso de otra persona.
Pensemos que cada dólar que gastamos, alguien lo gana y cada dólar que ganamos, fue gastado
por alguien. Así que cuando gastamos más, alguien gana más.

Cuando los ingresos de alguien aumentan, los prestadores están más dispuestos a prestarle
dinero porque ahora es más digno de crédito. Un prestatario digno de crédito tiene dos cosas:
 la capacidad de devolver el préstamo y un aval. Tener ingresos altos, comparados con la
deuda, le permite devolver dinero.
 En caso de no poder hacerlo, tiene activos valiosos como aval que puede venderse.
Esto hace que los prestadores se sientan cómodos al prestarle dinero. Así, mayores ingresos
permiten tomar más préstamos que a su vez permiten mayores gastos.
Y como los gastos de una persona son los ingresos de otra, esto lleva a más préstamos y así
sucesivamente. Esta conducta se realimenta y conduce al crecimiento económico y por eso
tenemos ciclos.
En una transacción hay que dar algo para obtener algo y cuánto obtenemos depende de cuánto
producimos. Con el tiempo aprendemos, y esos conocimientos acumulados elevan los niveles de
vida. A esto lo llamamos crecimiento de la productividad.
Quienes son creativos y trabajan duro aumentan su productividad y sus niveles de vida con
mayor rapidez que aquellos complacientes y perezosos, aunque no necesariamente a corto plazo.
La productividad cuenta más a largo plazo; el crédito, a corto plazo. Esto es porque el
crecimiento de la productividad no fluctúa mucho, así que no es un propulsor importante de los
vaivenes económicos.
La deuda sí lo es, porque al adquirirla nos permite consumir más de lo que producimos y nos
obliga a consumir menos de lo que producimos cuando la reintegramos.
Los vaivenes de la deuda siguen dos grandes ciclos.
1. entre 5 a 8 años
2. entre 75 a 100 años, aproximadamente.
Aunque la mayoría de la gente siente los vaivenes, habitualmente no los ve como ciclos porque los
ve demasiado de cerca: día a día, semana a semana.
En este capítulo daremos un paso atrás para ver estas tres grandes fuerzas y cómo interactúan
para crear nuestras experiencias.
Vimos que los vaivenes alrededor de la línea no surgen de cuánta innovación o trabajo arduo hay,
sino sobre todo de cuánto crédito hay.
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Imaginemos por un momento una economía sin crédito. En esta economía solo puedo aumentar mis
gastos si aumento mis ingresos, lo cual me exige ser más productivo y trabajar más.
Una productividad mayor es el único camino hacia el crecimiento. Como mis gastos son los
ingresos de otra persona, la economía crece cada vez que yo, u otro cualquiera, es más
productivo.
Si seguimos las transacciones y las mostramos, vemos una progresión como la línea de
crecimiento de la productividad. Pero como tomamos préstamos, tenemos ciclos.
Esto no surge de ninguna ley o reglamento, sino de la naturaleza humana y de cómo funciona el
crédito.
Pensemos en tomar préstamos como estirar los gastos hacia adelante.
Para comprar algo que no podemos permitirnos, hay que gastar más de lo que se gana. Para ello
debemos tomar prestado de nuestro propio futuro así creamos un tiempo en el futuro en el que
deberemos gastar menos de lo que ganamos para poder devolverlo.
Muy rápidamente se asemeja a un ciclo. En esencia, cada préstamo que tomamos crea un ciclo.
Esto es tan cierto para un individuo como para la economía. Por eso es tan importante entender
el crédito, porque pone en marcha una serie de acontecimientos futuros, mecánicos y
predecibles. Esto diferencia al crédito del dinero.
- El dinero es aquello con que saldamos transacciones. Cuando compramos una cerveza
con efectivo, la transacción queda saldada de inmediato.
En cambio, si la compramos con crédito, es como abrir una cuenta en el bar. Prometemos pagar
en el futuro. Y junto al barman creamos un activo y un pasivo. Acabamos de crear crédito. De la
nada. Solo más tarde, al pagar la cuenta del bar, desaparecen el activo y el pasivo, la deuda se
esfuma y la transacción está saldada.
En realidad, lo que la mayoría llama "dinero" es de hecho "crédito". El total del crédito en
Estados Unidos es de unos 50 millones de millones de dólares y el total del dinero circulante es
de apenas unos 3 millones de millones. Recordemos: en una economía sin crédito, la única forma
de gastar más es producir más.
Pero en una economía con crédito, también podemos gastar más pidiendo préstamos.
Como resultado, en una economía con crédito el gasto es mayor, permitiendo a los ingresos subir
más rápido que la productividad a corto plazo, pero no a largo plazo.
Ahora bien: no me malinterpreten; el crédito no es necesariamente algo malo que solo causa
ciclos. Es malo cuando financia un exceso de consumo que no puede reembolsarse.
Sin embargo, es bueno cuando asigna recursos con eficacia y produce ingresos que nos permiten
devolver la deuda.
Por ejemplo, si tomamos un préstamo para comprar una TV grande, el aparato no genera ingresos
para que devolvamos lo prestado.
Pero si tomamos un préstamo para comprar un tractor, y así poder cosechar mayores cultivos y
ganar más dinero, podremos devolver lo prestado y mejorar nuestro nivel de vida.
En una economía con crédito, podemos seguir las transacciones y ver cómo el crédito genera
crecimiento.
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Veamos un ejemplo: Supongamos que ganamos cien mil dólares anuales y no tenemos deuda
alguna. Entonces, nos prestarán diez mil dólares, supongamos que en una tarjeta de crédito, así
que podemos gastar 110.000 dólares aunque en realidad solo ganamos 100.000.
Como mis gastos son los ingresos de otro, alguien está ganando 110.000 dólares.
La persona que está ganando 110.000 dólares sin tener deuda alguna, puede tomar prestados
11.000 dólares, y así gastar 121.000 dólares aunque en realidad solo ganó 110.000.
Sus gastos son los ingresos de otro, y siguiendo las transacciones podemos comenzar a ver cómo
este proceso sigue una pauta que se refuerza a sí misma.
Pero recordemos tomar préstamos crea ciclos y si el ciclo sube, en algún momento deberá bajar.
Esto nos lleva al ciclo de deuda a corto plazo.
- Cuando aumenta la actividad económica, vemos una expansión la primera fase del
ciclo de deudas a corto plazo.
El gasto sigue creciendo y los precios comienzan a subir. Esto ocurre porque el mayor gasto es
alimentado por el crédito- que puede crearse en instantáneamente, de la nada.
Cuando el gasto y el ingreso aumenta más rápido que la producción de bienes, los precios suben.
El alza de precios se llama "inflación". El banco central no desea demasiada inflación porque
causa problemas. Al ver que los precios suben, el Banco sube las tasas de interés.
Con tasas de interés más altas, menos personas pueden permitirse tomar préstamos.
Y el coste de las deudas existentes sube.
Por ejemplo, suben los pagos mensuales de nuestras tarjetas de crédito. Como la gente toma
menos prestado y tiene que pagar más por sus deudas, tiene menos dinero disponible para gastar
y el gasto se ralentiza y como los gastos de una persona son los ingresos de otra, los ingresos
bajan... y así sucesivamente.
- Cuando la gente gasta menos, los precios bajan. Eso se llama "deflación". La
actividad económica disminuye y tenemos una recesión. Si la recesión se torna
demasiado grave y la inflación ya no es un problema, el banco central bajará las
tasas de interés para que todo vuelva a remontar. Con tasas de interés bajas, los
reintegros de las deudas se reducen, se toma más prestado y se gasta más, y vemos
otra expansión.
Como vemos, la economía funciona como una máquina. En el ciclo de deuda a corto plazo, el gasto
se restringe solo por la voluntad de prestadores y prestatarios de dar y recibir crédito. Cuando
el crédito se obtiene con facilidad, hay expansión económica. Cuando no se obtiene fácilmente,
hay una recesión y atención: este ciclo es controlado en primer lugar por el banco central.
El ciclo de deuda de corto plazo suele durar de 5 a 8 años y se repite una y otra vez durante
décadas. Pero notarán que la parte inferior y la superior de cada ciclo terminan con mayor
crecimiento que el ciclo anterior y con más deuda. ¿Por qué? Porque la gente lo empuja se inclina
más a tomar préstamos y gastar que a pagar deudas.
Es la naturaleza humana. Por eso mismo, a la larga, las deudas crecen más rápido que los ingresos
creando el ciclo de deudas a largo plazo. Aunque la gente está más endeudada, los prestadores
dan crédito con mayor facilidad. ¿Por qué?
- Porque todos consideran que las cosas van muy bien. La gente piensa solo en los
acontecimientos recientes. ¿Y qué fue lo que ocurrió recientemente? ¡Los ingresos
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subieron! ¡Los valores de los activos suben! ¡El mercado bursátil ruge! ¡Es un bum!
¡Conviene comprar mercancías, servicios y activos financieros con dinero prestado!
Cuando la gente hace mucho de eso, le llamamos "una burbuja".
De modo que aunque las deudas hayan ido creciendo, los ingresos han crecido casi tan rápido
como para compensarlas.
A la relación entre deuda e ingresos la llamaré "carga de la deuda",
- Mientras los ingresos sigan subiendo, la carga de la deuda se mantiene manejable.
simultáneamente, los valores de los activos suben vertiginosos. La gente toma
préstamos gigantescos para comprar activos para inversión y hace que su precio
suba aún más.
La gente se siente rica. De modo que hasta con muchísima deuda acumulada, los ingresos y los
activos en alza ayudan a los prestatarios a mantenerse dignos de crédito por mucho tiempo.
Obviamente, es algo que no puede continuar para siempre Y no ocurre.
- Con las décadas, la carga de la deuda aumenta lentamente y crea reembolsos
crecientes. Cuando estos reembolsos comienzan a crecer más rápido que los
ingresos, obligan a la gente a recortar sus gastos y como los gastos de una persona
son los ingresos de otra, los ingresos comienzan a bajar lo que convierte a la gente
en menos digna de crédito y reduce los préstamos tomados.
Los pagos para saldar deudas continúan subiendo haciendo que los gastos caigan más aún... y el
ciclo se invierta.
Este es el cenit de la deuda a largo plazo. Las cargas de la deuda se han vuelto demasiado
grandes. En Estados Unidos, Europa y buena parte del mundo, esto ocurrió en 2008.
Ocurrió por la misma razón que en Japón, en 1989 y en Estados Unidos en 1929.
La economía comienza ahora a desapalancarse.
- En esta fase la gente reduce el gasto, el ingreso baja, el crédito desaparece, los
activos caen, los bancos sufren, las bolsas se desmoronan, las tensiones sociales
aumentan y todo comienza a realimentarse en el sentido opuesto.
- A medida que caen los ingresos y suben los pagos por deudas, los prestatarios
quedan restringidos. Ya sin derecho a crédito, sus créditos se agotan y ya no
pueden tomar suficiente dinero prestado para saldar sus deudas.
- Desesperados, los prestatarios se ven obligados a vender activos. La fiebre de
ventas inunda el mercado Aquí es donde colapsa la bolsa, el mercado inmobiliario se
hunde y a los bancos se les complican las cosas.
- Cuando los activos bajan de precio, bajan los valores de los avales de los
prestatarios. Esto hace que los prestatarios merezcan aún menos crédito.

La gente se siente pobre. El crédito desaparece rápidamente. Menos gasto >menos ingreso >
menos riqueza > menos crédito > menos préstamos tomados y así sucesivamente.
Es un círculo vicioso. Se asemeja a una recesión, pero la diferencia aquí es que no se pueden
bajar las tasas de interés para salvar la situación. En una recesión, la baja de tasas estimula la
toma de préstamos.
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- Pero en un desapalancamiento bajar las tasas no sirve pues las tasas de interés ya
están bajas y llegan pronto al 0%, así que se acaba el estímulo.
Las tasas de interés en Estados Unidos llegaron al 0% durante el desapalancamiento de la
década de 1930 y nuevamente en 2008.
La diferencia entre una recesión y un desapalancamiento es que en este la carga de la deuda
sobre los prestatarios creció demasiado y no puede aliviarse bajando las tasas de interés.
Los prestadores comprenden que deudas tan excesivas no pueden ser devueltas totalmente.
Los prestatarios perdieron su capacidad de pagar y sus avales perdieron valor.
Se sienten paralizados por la deuda y ya no quieren más. Los prestadores dejan de prestar. Los
prestatarios dejan de tomar prestado. Pensemos en la economía como indigna de crédito, como
una persona. ¿Qué hacer entonces con el desapalancamiento?
El problema es que las cargas de las deudas son muy altas y deben bajar. Hay cuatro formas en
que esto puede ocurrir.
Uno: personas, empresas y gobiernos recortan sus gastos.
Dos: se reducen las deudas mediante moratorias y reestructuras.
Tres: la riqueza se redistribuye de "los que tienen" a "los que no tienen".
Cuatro: el banco central imprime dinero nuevo.
Estas cuatro formas ocurrieron en cada desapalancamiento de la historia moderna.
Es habitual recortar primero los gastos.
Como vimos, personas, empresas, bancos y hasta gobiernos se ajustan el cinturón
y recortan gastos para poder pagar sus deudas.
Esto se llama con frecuencia "austeridad"
Cuando los prestatarios dejan de contraer nuevas deudas, y comienzan a pagar las deudas viejas,
puede esperarse que la carga de la deuda baje.
¡Pero ocurre lo contrario! Como se recorta el gasto y el gasto de una persona es el ingreso de
otra, esto hace que lo ingresos caigan. Más rápido de lo que se saldan las deudas y así la carga de
la deuda de hecho empeora. Como vimos, este recorte del gasto es deflacionario y doloroso.
Las empresas están forzadas a reducir costes lo que significa menos empleos y mayor paro.
Esto lleva a la etapa siguiente: ¡deben reducirse las deudas!
Muchos no pueden pagar los préstamos que tomaron – y las deudas del prestatario son el activo
del prestador.
- Cuando los prestatarios no pagan al banco, la gente teme que el banco no pueda
pagarle lo suyo y corre a retirar su dinero del banco. Los bancos quedan
restringidos y la gente, las empresas y los bancos dejan de pagar sus deudas. Esta
grave contracción económica es una depresión.
Buena parte de una depresión consiste en descubrir que lo que suponíamos era nuestra riqueza,
no está. Volvamos al bar. Cuando compramos una cerveza a cuenta, prometimos pagarle al dueño
del bar. Nuestra promesa se convirtió en un activo del barman.
Si no cumplimos la promesa - no le pagamos y entramos en moratoria de nuestra cuenta de bar,
entonces este "activo" que tenía, de hecho no vale nada.
En esencia, ha desaparecido.
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- Muchos prestadores no quieren ver su patrimonio desaparecer y acuerdan
reestructurar la deuda.
Esto significa que los prestadores recibirán un reembolso menor o que cobrarán en un lapso
mayor o con un interés menor al acordado inicialmente. Como sea, se incumple un contrato de
modo de reducir la deuda. Los prestadores prefieren así un poco de algo, antes que el total de la
nada.
- Pese a que desaparece deuda, su reestructuración hace que los valores de ingresos
y activos desaparezcan más rápido, con lo cual la carga de la deuda continúa
empeorando.
Como recortar gastos, reducir la deuda también es doloroso y deflacionario.
Todo esto afecta al gobierno central porque menores ingresos y menos empleo significan que el
gobierno recauda menos impuestos.
Al mismo tiempo, necesita aumentar su gasto por el aumento del paro. Muchos de los parados
tienen ahorros inadecuados y necesitan apoyo financiero del gobierno.
Además, los gobiernos crean planes de incentivos y aumentan sus gastos para compensar la baja
de la economía.
- Los déficits presupuestarios gubernamentales crecen explosivamente durante un
desapalancamiento, porque gastan más de lo recaudado por impuestos.
Eso es lo que está ocurriendo cuando oímos sobre el déficit en los noticiarios.
Para financiar los déficits, los gobiernos deben subir los impuestos o tomar dinero prestado.
Pero con ingresos en caída y tantos en paro, ¿de quién vendrá el dinero? De los ricos.
Ya que los gobiernos necesitan más dinero y la riqueza está muy concentrada en manos de un
pequeño porcentaje de la gente, es natural que los gobiernos cobren más impuestos a los
acaudalados lo cual facilita una redistribución de la riqueza en la economía de "los que tienen"
hacia "los que no tienen". Los que no tienen y sufren comienzan a sentir resentimiento hacia los
ricos "que tienen".
Los "que tienen", sufriendo la economía débil, los precios de los activos en baja y los impuestos
en alza, comienzan a sentir resentimiento hacia "los que no tienen".
Si la depresión continúa, puede alterarse el orden social.
No solo subirán las tensiones internas en los países, sino que también entre países, sobre todo
entre deudores y acreedores.
Esta situación puede llevar a un cambio político que a veces puede ser extremo.
En la década de 1930, esto condujo a Hitler al poder, a la guerra en Europa y a la depresión en
Estados Unidos. La presión para que se haga algo que ponga fin a la depresión aumenta.
Recordemos: lo que la mayoría consideraba dinero, era en realidad crédito.
Así, cuando el crédito desaparece, la gente no tiene suficiente dinero.
La gente está desesperada por dinero. ¿Recuerdan quién puede imprimirlo?
El banco central.
Tras haber bajado ya sus tasas de interés a casi cero está obligado a imprimir dinero. A
diferencia del recorte de gastos la reducción de la deuda y la redistribución de riquezas,
la impresión de dinero es inflacionaria y estimulante. Inevitablemente, el banco central imprime
dinero nuevo de la nada— que usa para comprar activos financieros y bonos del gobierno. Ocurrió
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en Estados Unidos durante la Gran Depresión y nuevamente en 2008, cuando su banco central, la
Reserva Federal, imprimió más de dos millones de millones de dólares.
Otros bancos centrales del mundo que podían, también imprimieron mucho dinero.Comprar
activos financieros con este dinero ayuda a elevar los precios de los activos, volviendo a la gente
más digna de crédito.
Pero esto ayuda solo a los que tienen activos financieros. Es que el banco central puede imprimir
dinero, pero solo puede comprar activos financieros.
El gobierno central, por su parte, puede comprar bienes y servicios y pasar dinero a la gente
pero no puede imprimir dinero. Así que para estimular la economía, los dos deben cooperar.
Comprando bonos del gobierno, el banco central en esencia presta dinero al gobierno,
permitiéndole mantener un déficit y aumentar el gasto en bienes y servicios mediante sus
programas de incentivos y de seguros de paro. Esto aumenta los ingresos de la gente así como la
deuda del gobierno. Sin embargo, reducirá la carga total de la deuda en la economía.
Este es un momento de gran riesgo. Quienes formulas las políticas, deben equilibrar las cuatro
formas en que se reduce la carga de la deuda. Las formas deflacionarias deben equilibrar a las
inflacionarias para mantener la estabilidad.
Si se equilibran correctamente, puede producirse un desapalancamiento hermoso.
Es que un desapalancamiento puede ser feo o hermoso.
¿Cómo puede ser hermoso? Aunque un desapalancamiento es una situación difícil, manejar
óptimamente una situación difícil es algo hermoso.
Mucho más bello que los excesos desequilibrados y alimentados con deuda de la fase de
apalancamiento. En un desapalancamiento hermoso, las deudas disminuyen respecto de los
ingresos, el crecimiento económico real es positivo, y la inflación no es un problema. Se obtiene
con el equilibrio correcto.
El equilibrio correcto exige cierta mezcla de recorte de gastos, reducción de la deuda,
transferencia de riquezas e impresión de dinero, para mantener la estabilidad económica y
social.
La gente pregunta si la impresión de dinero causará inflación. No, si compensa el crédito que cae.
Recordemos: el gasto es lo que importa. Un dólar de gastos pagado con dinero afecta a los
precios igual que un dólar de gastos pagado con crédito.
Imprimiendo dinero, el banco central puede compensar la desaparición de crédito con un
aumento de la cantidad de dinero.
Para dar vuelta las cosas, el banco central necesita no solo fomentar el crecimiento de los
ingresos sino lograr que la tasa de crecimiento del ingreso supere a la tasa de interés sobre la
deuda acumulada.
¿Qué quiero decir con ello? En esencia, los ingresos deben crecer más rápido que las deudas. Por
ejemplo: supongamos que un país en desapalancamiento tiene una relación
deuda-ingreso del 100%.
Esto significa que su deuda total es igual a los ingresos del país entero en un año. Pensemos
ahora en la tasa de interés sobre esa deuda, digamos que del 2%.
Si la deuda crece al 2% por esa tasa de interés y el ingreso crece solo al 1%, jamás se reducirá
la carga de la deuda.
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Se necesita imprimir suficiente dinero para que la tasa de crecimiento del ingreso supere a la
tasa de interés.
No obstante, es fácil abusar de la impresión de dinero por ser tan fácil, y porque la gente la
prefiere a las alternativas.
La clave es evitar imprimir demasiado dinero y provocar una inflación inaceptablemente alta,
como hizo Alemania en desapalancamiento de la década de 1920.
Si los responsables logran el equilibrio correcto, un desapalancamiento no es tan dramático.
El crecimiento es lento, pero las cargas de la deuda bajan.
Así es un desapalancamiento hermoso. Con los ingresos en alza, los prestatarios comienzan a
parecer más dignos de crédito y cuando esto ocurre, los prestadores vuelven a prestar. Las
cargas de las deudas comienzan por fin a bajar.
Al poder tomar préstamos, la gente puede gastar más. La economía comienza ahora a crecer
nuevamente, hacia la fase de reflación del ciclo de deudas a largo plazo.
Aunque el desapalancamiento puede ser horrible si se maneja mal, cuando se maneja
adecuadamente, solucionará el problema.
Lleva unos diez años o más el que las cargas bajen y la actividad económica retorne a la
normalidad y de ahí la expresión "década perdida".
Por supuesto, la economía es un poco más compleja que lo que esta plantilla sugiere.
Pero superponiendo el ciclo de deuda a corto plazo al de deuda a largo plazo, y a ambos encima de
la línea de crecimiento de la productividad, obtenemos un modelo razonable para ver dónde
hemos estado, dónde estamos y hacia dónde es probable que vayamos.
En resumen, hay tres reglas prácticas que quisiera les queden de esta charla:
La primera: Que la deuda no crezca más rápido que los ingresos, porque las cargas de la deuda
terminarán aplastándonos.
La segunda: Que los ingresos no crezcan más rápido que la productividad, porque eso nos hará no
competitivos.
Y la tercera: hacer todo lo posible para aumentar la productividad, pues a largo plazo es lo que
más importa.
Son consejos sencillos para todos, incluidos los responsables de políticas. Sorprendentemente, la
mayoría de la gente — y también de los responsables de políticas — no presta atención
suficiente

27-03-20
INTRODUCCIÓN A LOS BONOS
TIPOS DE BONOS
1. Corporativos: emitidos por empresas que cotizan en bolsa, esto es llamado empresas
públicas

2. Gubernamentales: son los bonos de deuda pública o soberana, la administración pública de

diferentes países lo usan para financiar su gasto 
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Bonos son instrumentos de deuda, y instrumento financiero de renta fija, no son instrumentos de
renta fijada, es decir, los bonos desde su emisión tienen una fecha establecida, y una tasa cupón
asociada a la tasa de rentabilidad, esto no significa que a medida que pase el tiempo la
rentabilidad de dicho título sea garantizada para su acreedor, cuando se habla de bonos se hace
referencia a dos tipos de posición en el mercado
 El inversionista : Bonholder
 El emisor: Bond issuer

Tiene la particularidad de que el bono es un instrumento financiero.

 Para el emisor representa una obligación, tiene que pagar de forma contable los bonos
emitidos como si fueran pasivos, es decir cuentas por pagar.
 Para el inversionista (llamada también bonista o tenedor del bono) su instrumento
financiero es un activo, representado en una cuenta por cobrar, por esto el bono
representa dos posiciones de balance completamente diferentes respecto de la posición
inversionista o emisor.
Se debe indicar el ejercicio de valoración de un bono, el cual tiene por propósito identificar
el precio justo (Fair economic value) esto crea un valor teórico que sirve de referencia para
tomar decisiones, de acá se aplica una ley de valoración de activos financieros conocida como
ley de precio único, la cual establece el precio de un activo será igual al valor presente de sus
flujos futuros, es decir un activo financiero para el inversionista y tenga un precio
equivalente al valor presente de todos los flujos futuros de dicho instrumento le promete
entregar al tenedor del bono, y está obligado al emisor a pagar atraves de unas condiciones
previamente establecidas con un documento llamado el certificado del bono también conocido
como la hoja de términos.

El emisor es el agente económico que emite el bono, a cambio de ello recibe por parte del
inversionista el valor facial del bono para financiar sus actividades
El inversionista adquiere el bono y a cambio de ello recibe el capital, unos pagos futuros llamados
cupones, los cuales representan el interés que el emisor del bono está obligado a pagarle al
inversionista.
Los bonos son instrumentos financieros dado que son contratos, de relación con dos partes pero,
la viabilidad de dicho documento se soporta a través del flujo de caja, este flujo de caja entre el
emisor y el inversionista lo que permite perfeccionar el contrato y realizar la valoración del
bono. La información clave del bono colaborativo o gubernamental está contenida en el
certificado del bono u hoja de términos.

En muchas ocasiones los bonos complementan el financiamiento de diferentes agentes

económicos en el mercado, en su mayoría en el sistema bancario. Por lo general como bancas de
inversión, aquellas entidades que trabajan en la construcción, diseño y emisión de los bonos, el
bono termina siendo un instrumento que complementa las alternativas de financiación que ofrece
la banca comercial y la banca multilateral.
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En términos de tipos de interés los créditos pueden ser más generosos que los bonos, ya que
ellos tienen un costo implícito que refiere a todo el ejercicio de ingeniera financiera que
previamente hacen las bancas de inversión para emitir dichos títulos.

¿Cuál es el principal objetivo de las empresas cuando emiten estos bonos?

Además de obtener recursos en el mercado financiero cuando emiten bonos
Proid exposure no todas las empresas tienen la facultad de emitir títulos, ni tienen la facultad
de participar en forma activa en los mercados internacionales de capital. Razón por la cual
cuando una empresa emite un bono y lo comercializa por vía del mercado centralizado de
capitales, impacta de forma positiva la forma en cómo el mercado la ve y analiza su actividad,
porque no todos los agentes económicos tienen la capacidad de participar en el mercado de
capitales como emisores. 

Los bonos más populares se conocen como bonos de descuento puro (zero cupon bond) estos
bonos no le prometen entregar al inversionista ningún bono a lo largo de la vida del título. La
relación de emisor e inversionista, que se establece por un contrato, lo que se permite por un
flujo de caja, el cual permite entender las dos variables clave para valorar los bonos: el precio
del bono o el costo y el valor presente del bono; también se debe indicar los bonos son los
instrumentos financieros de renta fija más populares dentro de los instrumentos financieros.

Una acción emitida por la empresa no es más riesgosa que un bono emitido por la empresa
Cuando un inversionista tiene la alternativa de comprar una acción o un bono del emisor
(empresa), él compra el riesgo de la empresa, no del bono, ni de la inversión.
El inversionista cuando ingresa al mercado de capitales buscando un instrumento financiero, no
adquiere el riesgo del instrumento, sino que adquiere el riesgo del emisor.
Si este instrumento es del mismo emisor, representa el mismo riesgo al inversionista.

Las acciones no son más peligrosas que los bonos, pues se adquiere el riesgo de la empresa, no del
tipo de instrumento que se adquiere.  

Los bonos no representan ningún tipo de propiedad, o derecho a voto en las juntas accionistas,
porque no representa ningún derecho patrimonial o de propiedad, son instrumentos de deuda, es
decir cuando los gobiernos y las empresas deciden emitir bonos lo hacen para así financiar su
actividad, sin diluirse (significa entregar una parte de su propiedad a un tercero, inversionistas).
Los bonos afectan la estructura de capital de una empresa o agente económico, no por el
patrimonio sino que afecta los pasivos.

Consideraciones
Importante realizar unas consideraciones en su valoración
1. Tener clara posición holder o issuer al momento de valorar el bono
2. Identificar en qué momento del tiempo o para qué momento se valora el bono. (importante
porque estamos hablando del descuento de unos flujos de caja futuros)
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3. Cuando se valora un bono, se evalúa la capacidad que tiene el emisor de generar flujos
futuros en virtud de su operación asociados a dicho instrumento financiero. (si una
empresa emite un bono debe tener la capacidad valorativa de generar ingresos financieros
en el futuro para respaldar ese bono, esto se debe ver reflejado en la valoración que se
hace)
Estas tres condiciones, están asociados con un elemento transversal
4. Las valoraciones se hacen en un momento determinado del tiempo, previendo el futuro, con
base en la información cierta ya ocurrida. Para todo tipo de valoración se debe tener una
serie de supuestos que permiten encuadrar la valoración bajo unas determinadas variables
y bajo un determinado comportamiento de dichas variables, si cambian los supuestos
cambian los modelos y cuando cambian los modelos cambia el resultado de la valoración. 
5. Evaluar un bono, identificar si el bono está sobrevalorado o devaluado. (devaluado: el
precio del bono tiene un castigo, es una buena alternativa para el
mercado) (sobrevalorado: si tiene un premio)
6. Existe una relación contraria entre la tasa de interés y el precio del bono, el precio del
bono en una relación negativa o inversa a los tipos de interés asociados al bono. Cuando la
tasa de interés aumenta, el precio del bono disminuye
7. El precio de un bono es una función que depende específicamente de unas variables como
el perfil del emisor, el tipo de interés, el horizonte de vencimiento, tiempo el cual esta
establecido este titulo, el cual se deriva una variable llamada duración. (para aclarar la
maduración de un bono o maturity date no es igual a la duración del bono. La duración del
bono hace referencia al riesgo y la maduración del bono hace referencia al horizonte
temporal o vida del bono)
8. La regla de oro de los mercados financieros, que consiste en comprar barato para vender
caro, está presente en la valoración del bono.

Es importante advertir que la tasa de interés tiene una relación inversa con la tasa del bono
Cuando la tasa de interés aumenta, el precio del bono disminuye

EN EL CERTIFICADO DEL BONO (HOJA DE TÉRMINO), SE ENCUENTRAN:

 
1. El tipo del bono
 bono bullet: si es bullet el emisor del bono se compromete a pagar la totalidad del
valor parcial del principal del valor nominal de dicho bono hasta el vencimiento.
 bono parcial: es porque el emisor del bono se ha comprometido a amortizar de
forma periódica. 
2.  Serie del tipo de bono: las empresas más grandes emiten una emisión global, con dos tipos
de bonos y tres series diferentes, que sea de una serie o de otra cambian en algunas
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consideraciones de carácter jurídico o contractual y afecta el flujo de caja y por lo tanto
su valoración
3. Se indica la moneda de emisión del bono, cual es el valor nominal o facial del bono, se
identifica la YTM (Yield to Maturity) es la tasa costo oportunidad del inversionista en el
momento de la emisión del título, se deja para que el mercado lo determine en su momento
que se necesita hacer su valoración
4. Tasa cupón, el interés que promete pagar ese bono.
5. Vencimiento: cuál es el Maturity date
6. Frecuencia de pagos; anual, semestral, trimestral, bimestral, o mensual (esto afecta el
flujo de caja)
7. se debe identificar si existen colaterales, o tramos a través de los cuales el bono se debe
valorar respecto de diferentes tipos de interés.

CARACTERISTICAS

1. Tipo cupón o tasa cupón (Coupon rate- Cr), Es la frecuencia de pagos asociada a este bono también
determina la tasa de interés, se expresa en términos nominales anuales, es una tasa que esta fija
en el momento de la emisión.
2. Valor nominal o face value: El cupon siempre se debe calcular respecto a los montos del valor
parcial o nominal o principal del bono, es decir el interés siempre se calcula respecto a los saldos.
3. Amortización: depende del tipo de bono
 Buller: a lo largo de la vida del bono se amortiza con 0 cero, respecto a su face value o valor
nominal, este bono no promete pagos parciales o ir disminuyendo el valor nominal la deuda de
manera periódica, sino que al final se paga el 100% del valor parcial. Es constante
 Parcial: es descendente, a medida que se empieza a amortizar el saldo disminuye, no disminuye la
tasa cupon sino el valor del cupon.
4. Rating: (diferencia rating: para personas jurídicas y scoring: para personas naturales, se clasifican
los clientes en virtud del riesgo.)
5. Existencia de un colateral: permite identificar las garantías del bono, un bono colaterizado será
más atractivo en el mercado que aquellos que no tienen asociado ningún tipo de colateral o
garantía, cumplen la misma función que los covenants, cuando hablamos de estructuración de
operaciones de fondeo por la banca de operación o banca de inversiones.
6. Price: respecto al precio existen 3 posibles escenarios
 Above par: este sobre la par de su valor nominal
 par
 Below par: este bajo la par, es decir que el valor del bono sea menor al valor nominal.

Esto es en virtus a la relación que existe entre la tasa cupon, el YTM, o Maturiry date.

YIELD TO MATURITY:

YTD: una de las variables más importantes en el proceso de valoración, aunque no sea una
característica implícita de los bonos. Es como una tasa costo de oportunidad del inversionista o
bonista, se puede asociar al rendimiento del mercado, el costo de la deuda comparable o
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rendimiento financiero de naturaleza similar. Se aplica como tasa de descuento, es la tasa que
usamos para descontar los flujos futuros que prometen los bonos, que prometemos valorar.
estos flujos van a estar determinados por la sumatoria entre cupones y valores amortización o
no.

- La frecuencia de pagos es trimestral, la YTM (se encuentra en anual), también se tiene que
convertir en trimestre.
- Debemos poner todas las variables en los mismos términos.
- La YTM puede variar a lo largo de la vida del bono, de acuerdo a una serie de
comportamientos en la economía esta puede aumentar o puede disminuir, ocurre respecto a
la curva de interés que existe en ese momento asociada al bono que estamos valorando.
- si es un bono internacional: respecto a la curva de interés internacional
- si es un bono local o domestico: respecto a la curva de interés local
- La YTM: puede aumentar o disminuir en el tiempo en términos de la apreciación o deterioro,
lo que corresponde al riesgo del crédito del emisor. Si el país tiene problemas para pagar
sus obligaciones, esto ve reflejado en la curva del YTM, al alza.
- La YTM: puede responder a diferentes incentivos, cuando un emisor emite títulos
comparables en el mercado, hace que el mercado tenga otra variable en contraste para
poder valorar el bono.
- La YTM puede modificarse cuando los bonos están cerca de su vencimiento, envejecimiento
de un bono
- Puede cambiar cuando ocurre algún tipo de fragmentación en el mercado suele ocurrir en la
fragmentación del mercado primario
- la duración va a ser la variable determinante cuando se quiere identificar el precio de un
título, la razón es porque esta variable está directamente asociada al riesgo que un
inversionista debería tomar si desea invertir en el bono que estamos valorando.

CATEGORIZACIÓN DE LOS BONOS

1, 2 y 3 corresponden a la tasa cupon

4 y 5 corresponden a la tasa de amortización

6 y 7 corresponden a el uso de opciones

1. Fixed rate: tasa fija, no va a variar

2. Floating rate: los bonos se van ajustando con diferentes indicadores
3. Zero-coupon: no promete ningún tipo de interés a lo largo de su vida
4. Bullet: amortización pagar al final
5. Partial: amortización se paga de forma parcial
6. Callable bonds: bonos con opciones de rescate anticipado
7. Link notes: bonos estrcturales
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Bono a empresa a 3 años 3000 dólares mayor riesgo promete menor número de pagos en un año,
por esto es más riesgoso

Bono b empresa 3 años, es mejor, es más líquido, representa menos riesgo, más preferido,
menor su duración.

Tasa cupón 0%

Si una empresa hace parte del mismo sector económico y promete pagarlo antes y el otro no

Duración del bono esta asociada a cuán rápido puede devolver al emisor.

Puedo comparar los bonos a través de ytm y también por su duración, es el elemento de
contraste más fuerte que puedo usar para comparar diferentes instrumentos financieros de
renta fija.

Duración es el riesgo, pero más adelante podemos decir que es la medida de sensibilidad que
tiene el bono.

Bono c duración 2años vencimiento 3.5 emitidos en enero 2015 años (menos riesgoso, el
inversionista recupera su dinero en dos años)

Bono d duración 3 años vencimiento 3.5 años emitidos en enero de 2015 (Más riesgoso, se
demora más en pagar el bono)

Van a pagar el total de la deuda en Julio de 2018

Duración estaba medida en tiempo y pago al inversor.

Monto total de la deuda es el mismo face value

BONOS VERDES

 son diseñados para fomentar el crecimiento del mercado sin imponer barreras
demasiado fuertes en la entrada.
 Los bonos verdes son una vía cada vez más atractiva para financiar el medio ambiente,
el crecimiento de la población, la urbanización y los edificios son responsables de un
tercio de las emisiones mundiales de gases de efecto invernadero. Esto está ayudando a
promover un estándar de rendimiento ecológico universal y accesible.

-Bonos verdes: el primer bono verde que se emitió fue en el 2007 por el banco europeo de
inversión

-En 2008 el banco mundial emitió un bono de 2.3 trillones de dólares

- El valor total de la deuda fue equiparable a 2.3 trillones de dólares

-El banco mundial emitió un millón de títulos, ¿cuánto era el principal? 1 millón y se divide en
2.3 trillones y nos da el face value. El valor total de la deuda que tomó esa empresa en el
mercado de capitales.
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 El propósito en el mercado de bonos verdes: proyectos enfocados en el medio ambiente,
sostenibles.
 Existe un mercado de bonos verdes, donde se financian proyectos renovables, energía
limpia, proyectos amigables con el medio ambiente.

¿Son las finanzas internacionales a través de un tipo de bono que financia la sostenibilidad a
nivel internacional? Un agente financiero demuestra que son responsables y que también saben
de economía verde. La idea es fondear proyectos para la protección del medio ambiente para la
proyección ambiental.

-La banca multilateral los diseñaron para financiar y demostrarles a las empresas que era
posible tener rendimientos financieros y tener proyectos ambientales.

-A través de la ingeniería financiera se puede convertir un proyecto ambiental en algo

atractivo.

Variables que los bonos verdes generen más incentivos para invertir, tienen unos rendimientos
específicos

- Al Bono verde se le hace un descuento, es más útil utilizarlos, la empresa: gana por
rentabilidad y por extensiones tributarias; Sentido social de la marca, reconocimiento.

Leer: libro economic gánster

Parcial: bonos dos preguntas, del libro 3 preguntas

Bonos verdes, bonos naranjas y bonos sostenibles: se comportan de la misma manera.

Bono verde: proyectos de desarrollo sostenible todos los bonos verdes son bonos sostenibles.

Bonos sociales: categoría amplía hasta con los bonos pensionales, son una emisión a nivel global,
fondear proyectos que le apuntan a los puntos de los objetivos de desarrollo sostenible.

En Colombia se han emitido por la bolsa de valores, bancoldex…

Beneficios: explícitos e implícitos

 Mayor participación en mercado de valores, es un beneficio al tener dinero en una

tesorería, facilita entrar en el mercado financiero,
 Logra mayores inversionistas porque gana reconocimiento, por su responsabilidad social
y compromiso ambiental, es más atractivo para el inversionista ya que hay un mejor
manejo de recursos.
 Existe transparencia
 Tiene asociado un activo verde que dará un rendimiento positivo que se evalúa en
términos sociales y ambientales

Los Principios del Bono Verde

Tiene cuatro componentes:

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1. Criteria: Los criterios para elegir el proyecto que sea viable en cuanto a sostenibilidad
ambiental y por otra parte el uso de los ingresos o activos que se necesitan para financiar
el proceso del bono.

2. Second opinión: Proceso de evaluación de proyectos por una opinión independiente, se

decide qué proyecto va a ser financiado, se usan las categorías y criterios para seleccionar el
proyecto.

3. Allocation process: Una validación externa de la asignación de los ingresos que se van a
usar en los bonos verdes, verifica la calidad de los proyectos, permite inversores para evaluar
el impacto del bono. Lo importante es donde se va a financiar.

4. reporting: garantiza la transparencia de los recursos financieros de la emisión, los sustenta

con los impactos sociales y ambientales del proyecto

Ejemplo: Chocó, en su mayoría no tienen acceso a recursos, se puede hacer un proyecto con paneles,
miramos Costos un proyecto de tratamiento de agua potable en la Guajira: proyecto de energía solar. Va a
haber un tercero que revise la viabilidad del proyecto
-location: que mercados financieros deberíamos poner esos títulos
Aprovechar que amazonas es el pulmón del mundo, emitir los títulos en la bolsa de europa y ayuden a
financiarlo, demostrar a nivel internacional que los resursos se destinaron a lo que se dijo. el tema de los
impuestos.
-bonos verdes como alternativa de financiamiento de soluciones en Colombia hay muchos activos
ambientales.

EXCEL:

- La YTM exige rendimiento para invertir en esos títulos el mismo interés que está
ofreciendo el cupón.
- la YTM es mayor en el mercado que exige un mayor rendimiento para ese bono que puede
estar determinadas por la inflación.
-bajo la par es porque la YTM es mayor que la tasa cupón
-si la inflación aumenta, afecta
-Cuando es mayor el precio del bono está bajo la par, hace que los inversionistas exijan más

EMITIENDO BONOS INTERNACIONALES

Los países en desarrollo le están apostando a los instrumentos de deuda para aprovechar los
mercados internacionales de bonos, aumentando el acceso a la financiación de la deuda.

LIDCs

- Se refieren a países en desarrollo de bajos ingresos, en los cuales han aumentado la emisión
de eurobonos, por la facilidad para recaudar fondos, la falta de condicionalidad en su uso.

- desafíos:
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 Altos intereses en comparación con la financiación y la gestión de los pagos de capital
respecto al vencimiento. Además, se suman otros costos indirectos como el costo de la
transferencia, el costo de la cobertura, los cuales se suman al costo total del préstamo.
 Las condiciones de acceso a los mercados: son volátiles, los márgenes pueden variar en
unos pocos meses, como reacción a acontecimientos locales o mundiales. Esto es un
desafío para la emisión de nuevos eurobonos y la refinanciación de los que ya han
vencido.
 El acceso a los mercados depende de la percepción del riesgo crediticio, que a menudo
se mide por la calificación crediticia de un país. B-: la calificación mínima para emisión
en los mercados de capital internacionales.
 Los inversores se rigen por los rendimientos, las tasas bajas. Han aceptado mayor
riesgo crediticio, fijando precios en los riesgos de incumplimiento.
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Financiación mercado de capital internacional (Eurobonos)

¿Qué es un eurobono?

 Toda la financiación comercial internacional a través de emisiones de bonos.

 Se refiere en general a un bono que cotiza, negocia y liquida la Unión Europea (aparte de los bonos del gobierno
nacional de la UE). Por ejemplo, puede cotizar en Luxemburgo y emitirse según la ley del Reino Unido. Sin
embargo,
 Eurobono no figura en la denominación de la moneda. De hecho, los bonos pueden denominarse en cualquier
moneda.
 El término se deriva de su similitud con lo que se conoce como Eurodólares: depósitos en dólares mantenidos
en bancos fuera de los EE. UU. Los eurobonos, en principio, no pueden venderse en los EE. UU., ni se liquidan en
el sistema de compensación de EE. UU, incluso si están denominados en dólares estadounidenses. ,
 Existen bonos internacionales alternativos, como Global Bonds ", per
 o esos formatos solo se abordan en la nota cuando es necesario. También hay un mercado internacional de
préstamos sindicado, que no se analiza más en este punto a euros.
 Nota. Objetivos y alcance
 La mayoría de los países en desarrollo tienen una experiencia muy limitada, si es que la hay, con los mercados
internacionales de capital. Desde 2004, 25 de los emisores de bonos internacionales LIDC han llevado a cabo
solo una transacción y casi el 50 por ciento no ha realizado más de 3 transacciones.
 La emisión de un eurobono es un proceso estricto con fiestas y convenciones profesionales del mercado. La
experiencia muestra que los emisores de bonos internacionales de LIDCS confían en los bancos de inversión para
recibir asesoramiento y orientación durante el proceso de emisión. Hay poca orientación objetiva e
independiente disponible para los emisores, un vacío que esta nota pretende llenar. Los emisores por primera
vez deberían ser los más beneficiados, pero la nota podría ser útil para los países que ya han emitido pero que
no emiten con la frecuencia suficiente para desarrollar y retener experiencia interna. El objetivo es que los
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administradores de deuda se posicionen mejor en sus interacciones con las partes comerciales y obtengan
resultados óptimos.

Guía paso a paso del proceso de emisión de Eurobonos

 Los pasos abordan decisiones fundamentales que comienzan con qué, cuándo y dónde emitir y la
selección de bancos y asesores, así como elementos técnicos, como la metodología para calcular el
costo total de financiamiento
 Es importante que un emisor conozca las convenciones escritas y no escritas a lo largo del proceso
y cómo se definen los roles y responsabilidades en cada paso.
 La obligación de los gerentes principales y el asesoramiento legal implica la contratación externa,
el emisor debe estar muy involucrado en todas las fases del proceso de emisión. Eso requiere
prepararse bien para cada paso.
 Otros aspectos están determinados por el mercado, como el precio y la determinación del cupón, lo
que significa que el emisor tiene poco control, pero aún necesita comprender la transacción con
suficiente detalle para poder hacer las preguntas correctas y tomar decisiones bien informadas.
 El emisor debe ser consciente de los posibles impactos macroeconómicos y monetarios de la
emisión internacional.
 Hay cuestiones de política, como el impacto en las perspectivas de sostenibilidad de la deuda de un
país, la política monetaria, las reservas y la moneda. Estos impactos pueden materializarse tanto
en la emisión como en el momento del servicio de la deuda. Cualquier emisión debe estar bien
anclada en un marco macro fiscal sólido. Debe haber una estrecha coordinación con el banco
central. Una emisión de bonos puede, por ejemplo, dar lugar a la necesidad de esterilizar los
impactos de liquidez. Si bien estos son asuntos importantes de política, van más allá del alcance
de esta nota.