Ross, Westerfield y Jordan (2014) argumentan que el rendimiento esperado de un activo debe

estar positivamente relacionado con su riesgo, lo que significa que un inversionista conservará
un activo con alto riesgo en la medida que su rendimiento compense su ganancia. Para esto se
deberá comparar el rendimiento del mercado en su conjunto con los rendimientos esperados de
algunos valores específicos.

Asimismo señalan que el rendimiento esperado del mercado se puede calcular de la siguiente
manera:

El rendimiento esperado del mercado es la suma de la tasa libre de riesgo más algún beneficio
por el riesgo que presenta el mercado en su conjunto. Dos consideraciones se desprenden del
concepto anterior: se habla del rendimiento esperado del mercado y no al rendimiento real en un
periodo específico. Es evidente que puede ser inferior y eventualmente negativo en ese lapso
estimado.

Considerando que ya se ha estimado el valor del mercado como un todo, ¿cómo se determina el
rendimiento esperado de la acción?

La fórmula Modelo de Valuación de Activos de Capital es la siguiente:

E(Ri) = Rf + (β*(Rm –Rf))

Donde:

Ri = Rendimiento requerido para una acción

Rf= Tasa libre de riesgo

β = Coeficiente Beta, muestra la sensibilidad de la acción con respecto al mercado

Rm= Rendimiento del mercado

Con la finalidad de determinar el rendimiento requerido de dos acciones, toma en cuenta los
siguientes datos: las acciones de las compañías Az y Sa tienen betas de 2.0 y 1.5
respectivamente, la tasa libre de riesgo es de 3% y la diferencia entre el rendimiento esperado
del mercado y la tasa libre de riesgo es de 9%. De acuerdo a la Fórmula de Modelo de Valuación
de Activos de Capital el rendimiento requerido por acción es:
 Rendimiento requerido de Az

3% + 2.0 *(9%) = 21%

Rendimiento requerido de Sa

3% + 1.5 *(9%) = 16.5%

De acuerdo a lo anterior, Az presenta un rendimiento requerido más alto, debido a que su beta es
mayor. Por tanto, se considera que Az es un activo que reacciona más fuertemente con respecto
al mercado.

Considerando que el rendimiento promedio del mercado ha sido más alto que el rendimiento de
la tasa libre de riesgo durante mucho tiempo, se ha determinado que R m –Rf es positivo. Esta
relación implica que el rendimiento esperado de un valor está positivamente relacionado con su
Beta(β); de lo anterior se deben hacer las siguientes consideraciones:

● Suponga que en β=0, en este caso R m –Rf, el rendimiento esperado del valor es
igual a la tasa libre de riesgo.
● Suponga que β=1, en este caso Rm –Rf, el rendimiento esperado del valor es igual
al rendimiento del mercado.

Como se puede observar beta(β) es una variable fundamental para la determinación del
rendimiento requerido; se calcula de la siguiente manera:

Donde:

Covar= Covarianza entre el Ri,=Rendimiento de la acción y el Rm= Rendimiento del mercado

Var(Rm)= Varianza del rendimiento del mercado

Tres consideraciones finales:

1. Linealidad. Tomando en cuenta que beta es una medida de riesgo apropiado, los
valores con un alto valor de beta deben tener rendimientos superiores con
respecto a aquellos.
2. Portafolios como valores. En la sección precedente, se calculó el rendimiento
requerido de dos activos financieros en forma individual, ¿qué sucede si se
construye un portafolio con ambas acciones, invirtiéndose el 50% del total del
portafolio en cada uno de los activos?
3. Rendimiento esperado del portafolio
.5*21% + .5*16.5%= 10.5% + 8.25=18.75%La Beta del portafolio representa el
grado de volatilidad que tiene un conjunto de acciones con respecto al mercado,
por lo tanto ofrece un enfoque más amplio con respecto al riesgo del mismo.

Beta del portafolio

0.5*2.0 + 0.5*1.5 =1.75
De acuerdo al Modelo de Valuación de Activos de Capital, el rendimiento esperado del portafolio
es:
3% + 1.75*(9%)18.75%