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Perú
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FUNDAMENTO DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
YURA S.A. Y SUBSIDIARIAS
Sesión de Comité Nº 24/2016: 31 de mayo del 2016 Analista: Solanschel Garro P.
Información financiera preliminar al 31 de diciembre del 2015 sgarro@class.pe

Yura S.A. y Subsidiarias (en adelante, la “División Cementera”), es una empresa dedicada a la producción y venta de cemento, desarrollando además
con sus subsidiarias actividades de extracción, procesamiento y transporte de minerales metálicos y no metálicos, con operaciones en el sur del
Perú. Tiene como principal accionista al Consorcio Cementero del Sur, que posee 92.65% de las acciones representativas de Yura S.A.,
perteneciendo a su vez al Holding Cementero del Perú S.A. Este se constituyó el 1° de marzo de 1996, como consecuencia de la fusión de Cemento
Yura S.A. con Consorcio de Concreto y Cemento S.A.
La División Cementera se encuentra conformada por cuatro empresas con operaciones en el Perú: (i) Yura S.A., dedicada a la producción y venta
de cemento; (ii) Cal & Cemento Sur S.A. (Calcesur), dedicada a la elaboración de cemento y cal; (iii) Industrias Cachimayo S.A. (Cachimayo),
dedicada a la elaboración de nitrato de amonio; y (iv) Concretos Supermix S.A. (Supermix), dedicada a la elaboración de productos premezclados y
prefabricados de concreto. A estas empresas se agrega la Sociedad Boliviana de Cementos S.A. (SOBOCE S.A.), y la Unión Cementera Nacional
– UCEM (Ecuador).
Todas estas empresas pertenecen a uno de los más importantes conglomerados industriales locales, el Grupo Gloria, de capitales peruanos,
conformado por más de 50 empresas que operan en siete países de América Latina a través de cuatro unidades de negocio: alimentos, cemento,
papeles y cartones, y agroindustria.

Clasificaciones Vigentes
Solvencia AAA
Cuarto Programa de Bonos Corporativos Yura AAA
Perspectivas Estables

FUNDAMENTACION
Las categorías de clasificación de riesgo otorgadas a los  Ha desarrollado un proceso de reestructuración de
instrumentos financieros de Yura S.A. y sus Subsidiarias, se pasivos que permite ampliar el plazo de vencimiento de
basan en: sus obligaciones y mejorar sus calces.
 El respaldo del Grupo Gloria, el cual aporta un  Posee una adecuada capacidad de generación de
importante nivel de integración en sus diferentes flujos, lo que es confirmado con el EBITDA de la
procesos administrativos, productivos y operativos, lo empresa, la cual crece de manera constante.
que facilita contar con economías de escala, además de
Indicadores financieros
participar en un esquema funcional de gerencia
En miles de soles de diciembre del 2015
corporativa, con importantes sinergias. 2013 2014 2015
 El sector construcción es un importante participe en el Total Activos 2,575,680 4,675,337 6,129,011
crecimiento económico del país, comportándose como Activo Fijo 1,913,209 2,765,007 3,299,050
uno de los sectores más dinámicos en los últimos años. Total Pasivos 1,379,893 2,807,828 3,310,400
Patrimonio 1,195,787 1,867,509 2,818,611
 El comportamiento creciente en sus ventas, impulsado
Ventas Netas 1,319,291 1,509,149 2,279,645
principalmente por el negocio cementero y por el
Resultado Operacional 497,555 522,505 605,428
incremento en las ventas de las demás empresas que Utilidad neta 297,380 312,710 366,473
conforman la División Cementera. Res. Operacional / Ventas 37.71% 34.62% 26.56%
 Su adecuada estructura operativa, apoyada por una Utilidad / Ventas 22.54% 20.72% 16.08%
muy adecuada gestión de procesos, por la cual Yura Rentabilidad patrimonial 26.48% 20.42% 15.64%
S.A. se encuentra certificada de acuerdo a estándares Rentabilidad / Activos 11.55% 6.69% 5.98%

internacionales, contando con una planta de producción Liquidez corriente 0.92 0.94 1.99
Liquidez ácida 0.30 0.40 1.27
en constante modernización y ampliación, determinando
Deuda / Patrimonio 1.15 1.50 1.17
un proceso productivo, moderno y eficiente.
Pas. Financ./ Patrimonio 0.76 1.17 0.91
 Contar con un adecuado esquema de deuda estructural, Índice de Cobertura Histórico -. 8.27 10.95
con un esquema de apalancamiento razonable, alineado Para efectos de análisis, las cifras han sido ajustadas a soles constantes de dic. 2015
con sus necesidades y con sus objetivos.
La categoría de riesgo asignada también toma en cuenta:
 La participación en el mercado de importantes
empresas productoras y comercializadoras de cemento
en el mercado nacional, y las posibilidades respecto al
futuro ingreso de nuevos productores de cemento en la
zona de influencia de Yura (sur del país).
 La sensibilidad del sector construcción a las
características de los ciclos económicos y su efecto en
el desempeño del sector.
 El incremento en el nivel de endeudamiento a raíz de la
expansión en Bolivia y en Ecuador, lo que se debe
reflejar en un incremento en el nivel de ventas y en los
flujos a generar en el mediano plazo.
El dinamismo mostrado por el sector en los últimos años ha
impactado favorablemente en el volumen de ventas de la
División Cementera, reflejándose en el nivel de ingresos, lo
cual ha ocurrido a pesar de la desaceleración de la
economía local.
A diciembre del 2015, los ingresos por ventas de la División
Cementera se incrementaron 51.05%, respecto a diciembre
del 2014 (S/ 2,279.64 millones vs S/ 1,509.15 millones), lo
cual se explica principalmente por la adquisición de la
empresa UCEM en Ecuador, que aportó un monto
significativo de ventas.
El importante crecimiento de las ventas ha permitido hacer
frente a los costos y a los gastos relacionados con las
actividades propias del negocio, así como a las
correspondientes por la adquisición de la nueva subsidiaria
en Ecuador (UCEM), registrando adecuados márgenes
operativos y una utilidad neta, ascendente a S/ 366.47
millones al cierre de diciembre del 2015, +17.19% en
relación a diciembre del 2014 (S/ 312.71 millones), la misma
que se vio favorecida por ingresos por diferencia cambiaria
(S/ +37.29 millones vs S/ -6.85 millones en el 2014).
Al 31 de diciembre 2015, los activos se incrementaron
31.09% respecto a diciembre del 2014, debido
principalmente al aumento en los fondos disponibles y de los
activos fijos, registrados a raíz de la consolidación con la
nueva subsidiaria UCEM.
A diciembre del 2015, la estructura de pasivos de la División
Cementera, se encuentra conformada principalmente por
EMPRESAS CORPORATIVAS
préstamos con entidades financieras de largo plazo, y en
menor proporción con obligaciones con el público.
El ratio de endeudamiento financiero fue de 0.91 veces el
patrimonio, siendo menor al registrado a diciembre del 2014
(1.17 veces). Se debe tener en consideración que este ratio
se calcula sobre un valor patrimonial, mayor, el cual pasó de
S/ 1,867.51 millones al cierre del ejercicio 2014 a S/ 2,818.61
millones a diciembre del 2015
PERSPECTIVAS
Las perspectivas empresariales de la División Cementera se
presentan estables en razón a: (i) las proyecciones de
ventas y a la factibilidad de los proyectos de inversión
destinados a ampliar la capacidad de sus plantas de
producción; (ii) su adecuada estructura operativa y
financiera, que determina una amplia capacidad de
generación de fondos para cubrir sus obligaciones; (iii) sus
adecuados indicadores financieros; (iv) la participación
mayoritaria de la de la División Cementera en las empresas
SOBOCE y UCEM, las más grandes cementeras de Bolivia y
Ecuador, respectivamente; y (iv) la trayectoria del Grupo
Gloria, que cuenta con solvencia patrimonial y sólida
estructura corporativa, integrando horizontalmente sus
operaciones.
Se han tomado en cuenta los factores externos que
involucran a todo el sector construcción, los cuales tienen un
comportamiento importante en la economía nacional, y que
en los últimos años se ha visto afectado por la coyuntura por
la que atraviesa el país, esperándose una recuperación en el
mediano plazo por el impulso de la actividad privada, a
través del desarrollo de viviendas multifamiliares, centros
comerciales, supermercados y hoteles, así como, por la
ejecución de diversos proyectos asociados a los sectores
minero y energético, tanto en Lima, como en provincias. A
ello se agrega la inversión pública, que incluye construcción
y rehabilitación de carreteras, autopistas, hospitales,
colegios, entre otras obras en ejecución y/o de
mantenimiento, debiendo incluirse como factor importante la
auto construcción que se lleva a cabo informalmente en todo
el país (zona sur, en especial) y que en muchos periodos
solo muestra crecimiento.
Yura S.A. y Subsidiarias – Diciembre 2015
2
1. Descripción de la Empresa.
La División Cementera inició sus operaciones con la
empresa Yura S.A. hace más de 50 años, con el objetivo
constituirse en uno de los ejes de desarrollo más importantes
de la región sur del país.
Posteriormente Yura S.A. adquirió Industrias Cachimayo
S.A.C. en el año 1996; Cemento Sur S.A. en el año 1995,
hoy Cal & Cemento Sur S.A. – Calcesur S.A.; y en el 2011,
se creó Concretos Supermix S.A., a partir de la segregación
de negocio de concreto de Yura S.A.
De otro lado, en el año 2011, el Consorcio Cementero del
Sur S.A. – CONCESUR (principal accionistas de Yura),
adquirió 47.02% del capital de la Sociedad Boliviana de
Cemento – SOBOCE S.A. y en el año 2014, Yura S.A. ha
adquirido directamente el 51.54% del capital accionario de
SOBOCE S.A. (con lo que el grupo Gloria posee directa e
indirectamente 98.56% de SOBOCE S.A.).
El 23 de enero del 2015, Yura S.A. suscribió un contrato
Marco de Inversión con la empresa pública cementera de
Ecuador, Unión Cementera Nacional – UCEM, que formaliza
el compromiso de inversión por la suma de US$ 230
millones, los cuales serán desembolsados luego de cumplir
con los requisitos legales y reglamentarios aplicables, y en la
medida de los requerimientos de inversión.
Esta división o conjunto de empresas, cuenta con el respaldo
del Grupo Gloria, conglomerado empresarial que ha logrado
una importante expansión y crecimiento, estando
conformado por compañías con presencia en diversos
sectores productivos, comerciales y de transporte.
a. Propiedad
La División Cementera forma parte del Consorcio Cementero
del Sur S.A., y éste a su vez, forma parte del Grupo Gloria.
Al 31 de diciembre del 2015, el capital de Yura S.A. y
Subsidiarias, está representado por 261’704,934 acciones
comunes de un valor nominal de S/ 1 cada una.
Acciones Comunes de Yura S.A. a diciembre 2015 % del Grupo Gloria con el objetivo de tener una estructura
Consorcio Cementero del Sur S.A. 92.65
Otros 7.35
Total 100.00
Consorcio Cementero del Sur S.A. (“Consorcio Cementero”),
es una empresa subsidiaria de Holding Cementero del Perú
S.A., ésta última empresa de propiedad de los Sres. Jorge
Rodríguez Rodríguez (42.84%) y Vito Rodríguez Rodríguez
(57.16%), principales accionistas de Gloria Food JORB S.A.
y de Gloria S.A., el principal activo del Grupo Gloria.
El accionariado de Consorcio Cementero se encuentra
conformado de la siguiente manera:
EMPRESAS CORPORATIVAS
Acciones Comunes a diciembre 2015 %
Holding Cementero del Perú S.A. 79.89
Silverstone Holding Inc. 11.22
Racionalización Empresarial S.A. 8.84
Otros 0.05
Total 100.00
El capital social de Consorcio Cementero está repartido en
acciones comunes (90.73%) y en acciones de inversión
(9.27%).
La participación de Yura S.A. en sus subsidiarias es la
siguiente:
Participación de Yura S.A. a diciembre 2015 %
Cal & Cemento Sur S.A. 93.79
Industrias Cachimayo S.A. 99.98
Concretos Supermix S.A. 99.99
SOBOCE S.A. 51.54
UCEM C.E.M. 61.79
b. Empresas Vinculadas
La División Cementera cuenta con cuatro empresas:
(i) Yura S.A.: Constituida en 1962 como una compañía
regional de derecho privado de propiedad del Estado a
través del Gobierno Regional de Arequipa, regulada por
la Ley de Actividad Empresarial del Estado.
En febrero de 1994, en el marco de la Ley de Promoción
de la Inversión Privada de Empresas del Estado, se
privatizó 100% de las acciones de Cementos Yura S.A.,
siendo estas adquiridas por Gloria S.A. La adjudicación
se hizo efectiva cuando los trabajadores de Cemento
Yura renunciaron al derecho preferente que les permitía
la posibilidad de adquirir hasta 10% de las acciones
comunes de la empresa.
En octubre de 1995, el Grupo Gloria adquirió Cemento
Sur S.A. y luego en diciembre de 1996 adquirió
Industrias Cachimayo S.A.C., empresa que operó
primero como una división y luego como una subsidiaria.
En el año 2008, se realizó una reorganización integral
por líneas de negocio específicas, independizando los
patrimonios de Gloria S.A. y Yura S.A.
Esto trajo consigo la creación del Consorcio Cementero
del Sur S.A. (“Consorcio Cementero”), que participa en el
desarrollo e implementación de una unidad de negocio,
especializada en la industria del cemento, minería y
explosivos.
El 24 de mayo del 2011 en Junta General de Accionistas
se acordó la Reorganización Simple de Yura, la cual
entró en vigencia en julio del 2011, y consistió en la
segregación del patrimonio correspondiente a la unidad
de negocios denominada Yura División Concretos, para
capitalizar Concretos Supermix S.A.
Yura S.A. y Subsidiarias – Diciembre 2015
3
(ii) Cal & Cemento Sur S.A.- CALCESUR: constituida en 1952,
como Cemento Sur S.A., empresa de propiedad del
Estado, dedicada a la producción y a la comercialización
de cemento y cal, en la región alto andina y selva del sur
del país. En octubre de 1995, en el marco del proceso de
privatización de las empresas de propiedad del Estado,
el consorcio Gloria S.A. – Cementos Yura S.A. adquirió
93.79% de las acciones representativas de capital de
Cemento Sur S.A.
Esta adquisición fue realizada a través de Industria de
Cemento SRL, empresa creada expresamente para
suscribir las acciones de Cemento Sur.
Posteriormente, Yura capitalizó las acreencias que
mantenía con Gloria S.A. y con Industria del Cemento
S.R.L., convirtiéndose en el principal accionista.
(iii) Industrias Cachimayo S.A. (INCASA): En diciembre de
1996, Yura adquirió del Estado Peruano, la empresa
Industrias Cachimayo S.A. (“Incasa”), principal planta
productora de nitrato de amonio en el país, ubicada en el
distrito de Cachimayo, departamento de Cuzco, con lo
que se creó la División Nitratos de Yura.
El nitrato de amonio es un insumo empleado en la
producción de nitrato de amonio grado ANFO, material
explosivo utilizado principalmente en minería. También
produce nitrato de amonio para uso como fertilizante
agrícola y nitrato de amonio técnico, empleado en la
fabricación de insumos para la minería, industria
farmacéutica, alimentos y otras actividades.
A partir del 1º de enero del 2004, se segregó el bloque
patrimonial correspondiente a activos y pasivos
relacionados a las operaciones de la División de Nitratos,
constituyéndose Industrias Cachimayo S.A., empresa en
la que Yura es accionista mayoritario (99.98%).
(iv) Concretos Supermix S.A., subsidiaria de Yura dedicada a
la elaboración y comercialización de concreto,
premezclado, prefabricados de concretos y otros
agregados para la construcción, con operaciones que se
desarrollan en la zona sur del país.
A partir de julio del 2011, la unidad de negocios
denominada Yura División Concretos fue segregada del
patrimonio de Yura. Como resultado de este proceso
Yura S.A. aportó S/ 67.46 millones como capital a la
empresa Concretos Supermix S.A., registrando
actualmente una participación en el capital de 99.99%.
(v) Sociedad Boliviana de Cemento S.A. - SOBOCE, inició
operaciones en 1928, siendo el principal productor de
cemento, concreto premezclado y otros derivados del
concreto en Bolivia. En el año 2011, la División
Cementera, adquirió 47.02% de participación a través de
COCESUR, y posteriormente en diciembre del 2014,
adquirió 51.54% del capital accionario de SOBOCE S.A.
EMPRESAS CORPORATIVAS
a través de Yura Inversiones Bolivia S.A., (subsidiaria de
Yura S.A.) con una inversión aproximada de US$ 300
millones. Hoy la División Cementera tiene el control del
98.56% de dicha empresa.
(vi) Unión Cementera Nacional – UCEM C.E.M.: se constituyó
en Ecuador en octubre de 2013, mediante fusión en
liquidación de las Compañías Cemento Chimborazo C.A.
y Compañía Industrias Guapán S.A. Se dedica a la
exploración, explotación, transformación y
comercialización de bienes derivados de la industria del
cemento, cales y calizas; produce y comercializa
cemento y hormigón a través de sus plantas industriales
y vende la producción de manera directa a distribuidores
y clientes básicamente en la zona norte, centro y sur de
Ecuador. En setiembre de 2015, Casaracra S.A.
(empresa del consorcio cementero) aportó US$ 230
millones, adquiriendo con ello 61.79% del capital de
UCEM, obteniendo su control.
c. Grupo Gloria
El Grupo realiza operaciones a través de cuatro unidades de
negocio específicas, concentradas por actividad principal.
(i) El holding alimentario, en donde Gloria Foods – JORB
S.A. actúa como empresa holding de las empresas
dedicadas al negocio lácteo y alimentario.
También Gloria está directamente vinculada a
Racionalización Empresarial S.A. (RACIEMSA), empresa
dedicada a brindar servicios de transporte de carga,
tanto a empresas del grupo, como a terceros, y servicios
de asesoría de gestión empresarial a empresas del
grupo, siendo a su vez propietaria de Inmobiliaria Hersel
S.A.
(ii) El holding cementero, creado en el año 2008 a partir de
la escisión del bloque patrimonial de Gloria, dedicado al
negocio cementero, de concretos y de nitratos. La
empresa holding de este negocio es Consorcio
Cementero del Sur S.A. (“Consorcio Cementero” o
CONCESUR).
(iii) El holding azucarero, conformado por empresas
adquiridas a través de la empresa holding Corporación
Azucarera del Perú S.A. (“Coazúcar”), que ha permitido
que el Grupo se consolide como el principal grupo
agroindustrial del Perú. Coazúcar logra mantener una
posición importante en la industria azucarera, teniendo a
Casa Grande como el primer productor de azúcar del
país y Cartavio el segundo. Asimismo, Gloria posee
participación en dos ingenios azucareros ubicados en
Ecuador y en Argentina.
(iv) El holding papeles y empaques, en donde el Fondo de
Inversiones Diversificadas S.A. –FODINSA actúa como
Yura S.A. y Subsidiarias – Diciembre 2015
4
 empresa holding de las empresas dedicada al negocio los Sres. Jorge y Vito Rodríguez Rodríguez, que no están
de papeles y empaques. agrupadas en alguna línea de negocios específica a las
Adicionalmente, el Grupo cuenta con otras inversiones antes mencionadas.
directas o desarrollos de nuevos proyectos de propiedad de

d. Estructura administrativa
Las empresas que forman parte del Grupo Gloria son Plana Gerencial de Yura S.A. y Subsidiarias
Gte. General Yura: Humberto Vergara Quintero
administradas por una Dirección Corporativa y por una Plana
Gte. Administrativo Yura: Luisa Villanueva Brañes
Gerencial Corporativa las que cuentan con ejecutivos que Gte. Gestión Comercial UN Cemento: Julio Cáceres Arce
desempeñan el mismo cargo en las principales empresas del Gte. Operaciones Yura: Carlos Domenech Jordá
Gte. General CalCesur: Hernán del Castillo Cuba
Grupo.
Gte. General Cachimayo: Fernando Solis Gutierrez
Gte. General Supermix: Jairo Niño Hernández
Directorio
Presidente Ejecutivo: Vito Rodríguez Rodríguez
Vicepresidente Ejecutivo: Jorge Rodríguez Rodríguez La División Cementera ha registrado en los últimos años una
Directores: José Odón Rodríguez Rodríguez
Claudio José Rodríguez Huaco
plana gerencial bastante estable. En junio del 2013 se
incorporó como Gerente de Operaciones el Sr. Carlos
Dirección Corporativa Domenech. A partir de agosto del 2013, se nombró como
Director Corp. de Finanzas: Francis Pilkington Ríos
Director Corp. de RR.HH.: Néstor Hernán Astete Angulo
Superintendente de Mantenimiento de Planta al Sr. Arsenio
Director Legal Corp. & Rel. Inst.: Fernando Jorge Devoto Acha Morillo.
Director Corp. de Sistemas: Vacante
Directora de Fusiones y Adquisiciones: Paola Medina Chavez
Contralor General Corporativo: Juan Luis Kruger Carrión 2. Negocios
Vicepresidente Unid. Neg. Azucarero: John Carty Chirinos
Vicepresidente Unid. Neg. Papelero: Aldo Angobaldo Company
El objetivo de la División Cementera es dedicarse a la
Vicepresidente Unid. Nuevos Neg.: Luis Alberto Chocano Belaunde elaboración de cemento, cal, nitrato de amonio grado anfo,
Representante Legal Sucursal USA: José Rodríguez Rodríguez
prefabricados y agregados en el sur del Perú, incluyendo las
actividades de extracción y molienda de minerales metálicos
Esta estructura permite que todos los asuntos y no metálicos; la preparación, transporte y venta de
administrativos sean dirigidos desde la oficina principal concreto premezclado; así como, a la realización de todas
ubicada en la ciudad de Lima, generando ahorros en gastos las actividades mineras, industriales y comerciales
operativos, así como importantes sinergias. vinculadas a dicho objetivo, incluyendo la comercialización
En el año 2010 el Grupo Gloria inició un proceso de interna y externa de sus productos.
transformación corporativa, con la finalidad de utilizar las La División Cementera mantiene el liderazgo de ventas en la
mejores prácticas de la industria en cuanto a Gobierno Región Sur del país, en un mercado definido por barreras
Corporativo.

EMPRESAS CORPORATIVAS Yura S.A. y Subsidiarias – Diciembre 2015

5
geográficas de entrada (distancias y vías de comunicación
respecto a la ubicación de los otros productores).
Hasta junio del 2011, Yura S.A. desarrollaba sus
operaciones a través de dos divisiones: División Cementos y
División Concretos, siendo la primera de ellas la que
reportaba mayor actividad e importancia. Y desde julio del
2011, la División Concretos fue segregada del patrimonio de
Yura, para pasar a ser Concretos Supermix S.A.,
convirtiéndose en uno de los principales clientes de Yura,
registrando alrededor de 10% de sus ventas. En ese sentido
Yura, se dedica exclusivamente a la producción y a la
comercialización de cemento.
Supermix S.A. es el líder y principal proveedor de concreto
pre-mezclado, agregados y pre-fabricados en la zona sur del
país. Sus operaciones se encuentran principalmente en
Arequipa, contando con 30 plantas descentralizadas
instaladas cerca de las operaciones de sus clientes.
CalCesur se dedica a la producción y comercialización de cal
en el Centro y Sur del país además de Bolivia y Chile.
Cuenta con una planta de producción, ubicada en Puno, la
cual es la más grande a nivel nacional. A partir del 2014,
recibe regalías de Yura S.A. por el uso de sus marcas.
Incasa, es la única empresa a nivel nacional que produce
nitrato de amonio, el cual es utilizado como explosivo para la
minería a tajo abierto. Cuenta con una planta de producción
ubicada en Cusco.
La División Cementera cuenta con plantas instaladas en la
región sur del Perú, ubicadas estratégicamente, como es el
caso de Yura S.A. que realiza la explotación de la Cantera
de Caliza ubicada dentro de su concesión minera. Además la
División cuenta con amplia capacidad de planta, lo cual
confirma que podría asumir un incremento en la demanda en
la mayoría de sus productos.
a. Yura S.A.
Cuenta con una planta industrial ubicada en la ciudad de
Arequipa, situada sobre terrenos aledaños a la principal
cantera de caliza, denominada Acumulación Chili Nº 1.
Además cuenta con distintas concesiones para la
explotación de pizarra y de puzolana, ubicadas en la misma
zona.
La capacidad de producción de la planta se ha cuadruplicado
a partir del ejercicio 2006 y se trabaja para aumentar dicha
capacidad.
Yura produce cinco tipos de cemento: Pórtland (tipo I, tipo II,
tipo V y HE), y un tipo IP (portland puzolánico),
comercializados bajo la marca “Yura”.
El cemento puzolánico tipo IP es un cemento portland
adicionado con hasta 30% de puzolana, cuyas
características de resistencia a sulfatos, permeabilidad y
mayor resistencia al tiempo, hacen que se adecue mejor al
EMPRESAS CORPORATIVAS
tipo local de construcción, por lo que es el que mayor
demanda tiene en la región.
Dentro de los importantes proyectos del sector construcción
en la región sur del país, se observa principalmente el
desarrollo de obras de infraestructura pública, el desarrollo
de obras de infraestructura privada, pero fundamentalmente,
construcción de viviendas, tanto por autoconstrucción, como
por desarrollo de proyectos privados.
Adicionalmente, a partir del 2013, Yura es la encargada de la
producción y de la comercialización de toda la Unidad de
Negocios de Cemento, con lo que también produce y
distribuye la marca “Rumi” de su subsidiaria Cemento Sur
S.A. Esto ha favorecido para que Yura presente un
incremento en su nivel de venta de cemento, y en
contraparte una reducción en los servicios facturados por
Yura por concepto de maquila de cemento.
b. Cal & Cementos Sur S.A.
Cuenta con una planta de cal ubicada en la ciudad de
Juliaca, en la que se produce cal viva y cal hidratada con alto
nivel de eficiencia, comercializándolos en el Centro y Sur del
país, además de Bolivia y Chile. Actualmente opera con tres
hornos de 500 tpd PFR Maerz garantizando la operación con
la mejor tecnología.
Su ubicación estratégica, permite la atención a un amplio
número de clientes mineros e industriales.
c. Concretos Supermix S.A.
Cuenta con una planta ubicada en Arequipa, y es el principal
proveedor de agregados, pre-fabricados y concreto pre-
mezclado de la región, siendo líder en cuanto a producción y
comercialización. Desarrolla operaciones en los principales
proyectos de infraestructura y minería en la zona de
influencia.
d. Industrias Cachimayo S.A.
Cuenta con una planta de producción ubicada en Cusco,
siendo la única empresa a nivel nacional que produce nitrato
de amonio grado anfo, el cual es utilizado como explosivo
para la minería a tajo abierto.
3. Mercado y Posición Competitiva
El sector construcción presenta un comportamiento
directamente relacionado con el Producto Bruto Interno (PBI)
y con el consumo privado real, de manera que cuando el PBI
muestra un decrecimiento, el PBI del sector construcción lo
refleja.
El sector construcción impulsa el desempeño de otros
sectores económicos, al generar empleo y traer consigo
mayor desarrollo en los sectores industriales,
manufactureros, de servicios, comercial, entre otros. Debido
Yura S.A. y Subsidiarias – Diciembre 2015
6
a la alta correlación entre ambos indicadores, los demás
sectores se han visto afectados por la desaceleración del
sector construcción.
PBI construcción Producción de cemento
25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
2011 2012 2013 2014 2015
-5.00%
-10.00%
Fuente: INEI
Durante el primer semestre del 2015, el mercado de
cemento ha seguido mostrando una tendencia decreciente,
sin embargo, desde el mes de julio se presenta una leve
recuperación en la producción de cemento, tendencia que
también se presenta en el PBI del sector construcción,
habiendo disminuido el PBI de dicho sector en 5.41%
respecto al año 2014, y respecto al 2013 en 3.9%.
La producción del año 2015 se redujo en 2.49%, pasando de
10,677 miles de TM en el año 2014, a 10,411 miles de TM
en el año 2015, tendencia que también se presenta en los
despachos nacionales, que se redujeron en 3.53% respecto
al 2014.
La nueva fábrica de Cementos Pacasmayo (Piura) y los
proyectos de infraestructura concesionados con las
cementeras, han colaborado en la recuperación de la
producción de cemento en el corto plazo, tal es así que
durante el tercer trimestre del 2015, la producción creció
6.41%. Sin embargo todavía no alcanzan los niveles
registrados en el mismo periodo del 2014 (2.74 mil TM).
Fuente: ASOCEM
Principales proyectos:
- Carretera Longitudinal de la Costa, cuenta con 5
concesiones otorgadas y 2 por otorgar junto con 2
EMPRESAS CORPORATIVAS
iniciativas privadas autosostenibles.
- Carretera Longitudinal de la Sierra, cuenta con 3 iniciativas
estatales y una iniciativa privada autosostenible.
- Carretera Longitudinal de la Selva, cuenta con una
iniciativa privada cofinanciada, en evaluación, y un
proyecto complementario.
- Inversión en infraestructura ferroviaria de 3,525 km,
aproximadamente.
- Línea 2 del metro, demandaría un total de 1,200 miles de
Tm entre el 2015 al 2018 (9 mil TM en el año 2015).
- Construcción y rehabilitación de 1,000 puentes, se tiene
previsto la instalación de 418 puentes modulares y se
construirían 37 puentes definitivos.
- Refinería de Talara, actualmente en construcción,
estimándose que demandaría entre 150 y 200 miles de Tm
en 2 a 3 años.
- Irrigación Chavimochic, actualmente en construcción, tiene
una inversión total de US$ 316.79 millones.
- Subestación Carapongo (Primera etapa), la construcción
tendría un plazo aproximado de 25 meses, la inversión
estimada suma US$ 47.5 millones.
- Central térmica de Quillabamba, la inversión estimada es
US$ 180 millones.
Respecto a las exportaciones de cemento durante el año
2015, estas presentan un incremento de 19.7%, habiendo
incrementado en 60 mil TM sobre el año 2014, impulsado
por las exportaciones a Bolivia. Las exportaciones de Clinker
presentan una tendencia negativa, habiéndose reducido en
16.90% respecto al 2014 (-72 mil TM).
El incremento en el gasto del gobierno nacional, la
depreciación de la moneda nacional, la disminución de la
inversión púbica, una débil inversión privada y poca
confianza en el actual gobierno han impedido una pronta
recuperación en el sector cementero.
Las empresas cementeras peruanas cuentan con una
capacidad instalada que permite satisfacer la demanda
interna con producto nacional. De acuerdo a la ubicación
geográfica, la venta en el territorio nacional se encuentra
dividida en tres zonas; (i) UNACEM, antes Cementos Lima y
Cemento Andino (que se fusionaron desde el 1° de octubre
del 2012) y las empresas que han iniciado operaciones
comerciales, Cemex y Caliza Cemento Inca, que abastecen
la zona de la costa y sierra central; (ii) Cementos Pacasmayo
y su subsidiaria, Cementos Selva, que abastecen la zona
norte del país; y (iii) Yura y su subsidiaria, Cal & Cemento
Sur, que abastecen la zona sur.
UNACEM posee la mayor participación del mercado nacional
(mayor a 50%), debido a la ubicación de la planta principal,
que se encuentra en la ciudad de Lima, que es donde se
desarrolla la mayor cantidad de proyectos públicos y
Yura S.A. y Subsidiarias – Diciembre 2015
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privados, y que además concentra la mayor población con embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras
capacidad de consumo del país. contables de la institución han sido ajustadas a valores
Cementos Pacasmayo (perteneciente al Grupo Hochschild) constantes de diciembre del 2015.
tiene previsto ampliar la capacidad de su planta cementera Se ha realizado el siguiente análisis utilizando información
de Rioja, de 200 mil a 440 mil toneladas anuales, financiera preliminar al 31 de diciembre del 2015.
incrementar la capacidad de la planta de Pacasmayo en 200
mil toneladas de cemento y clínker adicionales a su Año 2012 2013 2014 2015

producción actual, entre otros. IPM 208.2217 211.4574 214.5729 220.1306

Fct. Actualiz. 1.0572 1.0410 1.0259 1.0000

Mercado de cemento en Ecuador

La industria cementera ecuatoriana, donde UNACEM ha a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia
adquirido recientemente la empresa Lafarge Cementos S.A. Al cierre de diciembre del 2015, las ventas de la División
(hoy, UNACEM Ecuador), el 100% de la producción de Cementera ascendieron a S/ 2,279.65 millones, lo que
cemento es para consumo interno, habiendo registrado en significó un incremento de 51.05% respecto al mismo
los últimos años un crecimiento anual sostenido cercano al periodo del ejercicio 2014, S/ 1,509.15 millones
6%, impulsado por el incremento del mercado inmobiliario, el considerando valores constantes de diciembre del 2015.
aumento en el poder adquisitivo de la clase media, las Este incremento es producto de los ingresos por cemento y
mayores facilidades en el acceso al crédito, la inversión en cal (+78.20%), a raíz de la adquisición de Cementera UCEM
infraestructura promovida principalmente por el sector en Ecuador, a través de su subsidiaria Casaracra S.A. A ello
público, entre otros factores. se agrega las inversiones realizadas desde el año 2013 para
En el año 2015 la comercialización de cemento se redujo de el mejoramiento en activos fijos, lo que permitió incrementar
6,471.01 miles de TM en el 2014 a 5,848.42 mil TM en el la capacidad de producción.
2015, una contracción de 9.62%. Al 31 de diciembre del 2015, los ingresos por ventas se
La producción de cemento ecuatoriano se encuentra en dividieron de la siguiente forma: (i) cemento y cal por S/
manos de: Suiza Holcim, la empresa Lafarge (hoy UNACEM 1,821.30 millones, (ii) concreto por S/ 404.66 millones, y (iii)
Ecuador) y la empresa ecuatoriana Unión Cementera otros por S/ 53.68 millones.
Nacional - UCEM (resultado de la fusión entre Cementos
Chiborazo C.A. e Industrias Guapan), la cual suscribió un
Contrato Marco de Inversión en enero 2015 con la División
Cementera del Grupo Gloria que formaliza el compromiso de
inversión para ampliación de la planta. Una vez efectuada
dicha inversión, el Grupo Gloria será accionista mayoritario
de UCEM.
La empresa suiza Holcim es la que tiene la mayor
participación de mercado, lo cual responde a la importante
ventaja, que representa la capacidad de producción de sus
plantas y la ubicación privilegiada de las mismas, una de las
cuales se encuentra en la ciudad capital del país (Quito) y
En cuanto a los costos de venta estos se incrementaron
otra en la región costera de Guayaquil, donde se desarrollan
61.22% al pasar de S/ 829.24 millones al cierre del 2014 a S/
la mayor cantidad de proyectos públicos y privados,
1,336.90 millones al cierre del 2015, explicados
concentrando la mayor población con capacidad de
principalmente por la adición de costos de producción de la
consumo.
nueva subsidiaria UCEM. Con lo cual, los costos de venta
En el año 2013, Holcim inició la modernización de su planta
totales representaron 58.64% de los ingresos por ventas
de Guayaquil, construyendo una nueva línea para la
netas, superior a lo registrado en el mismo periodo del 2014
producción de clínker, con el fin de sustituir las actuales
(54.95%).
importaciones de este material.
El margen bruto ascendió a S/ 942.75 millones al cierre del
2015, 38.66% superior a lo registrado en el mismo periodo
4. Situación Financiera
del 2014 (S/ 679.91 millones), representando 41.36% de las
A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de
ventas a diciembre del 2015.
Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin

EMPRESAS CORPORATIVAS Yura S.A. y Subsidiarias – Diciembre 2015

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 Resumen de estados financieros consolidados y principales indicadores
(En miles de Soles al 31 de diciembre del 2015)
2011 2012 2013 2014 2015
Ventas netas 944,988 1,153,819 1,319,291 1,509,149 2,279,645
Margen bruto 397,222 541,396 606,081 679,914 942,750
Resultado operacional 317,177 428,767 497,555 522,505 605,428
Depreciación del ejercicio 65,715 96,397 102,627 126,002 203,067
Flujo depurado 317,177 428,767 497,555 522,505 605,428
Gastos financieros 29,393 34,513 44,367 71,260 178,366
Resultado no operacional (8,833) (2,571) (72,435) (75,020) (133,460)
Utilidad neta 214,390 286,456 297,380 312,710 366,473
Total Activos 1,932,500 2,029,639 2,575,680 4,675,337 6,129,011
Disponible 39,117 68,279 71,123 58,791 727,008
Deudores 59,996 74,335 117,902 179,125 256,613
Activ o Fijo 1,292,259 1,467,908 1,913,209 2,765,007 3,299,050
Total Pasivos 998,096 979,450 1,379,893 2,807,828 3,310,400
Deuda Financiera 681,913 567,849 914,375 2,190,047 2,561,366
Patrimonio 934,404 1,050,188 1,195,787 1,867,509 2,818,611
Result. Operacional / Ventas 33.56% 37.16% 37.71% 34.62% 26.56%
Utilidad Neta / Ventas 22.69% 24.83% 22.54% 20.72% 16.08%
Flujo depurado / Activ os Prom. 16.76% 20.83% 18.72% 11.31% 9.81%
Rentabilidad patrimonial 22.94% 28.87% 26.48% 20.42% 15.64%
Liquidez corriente 0.93 1.02 0.92 0.94 1.99
Liquidez ácida 0.23 0.29 0.30 0.40 1.27
Deuda / Patrimonio 1.07 0.93 1.15 1.50 1.17
Deuda Financiera / Patrimonio 0.73 0.54 0.76 1.17 0.91
% de Deuda de corto plazo 43.9% 50.0% 45.4% 38.6% 28.6%
D. Financiera / Flujo depurado 2.15 1.32 1.84 4.19 4.23
Ebitda
Ebitda 382,892 525,164 600,181 648,507 808,495
Deuda Financiera / Ebitda 1.78 1.08 1.52 3.38 3.17
Ebitda / Gastos financieros 13.03 15.22 13.53 9.10 4.53

2,500 45.94% 41.36% 50% corporativa con la que se manejan las diversas empresas
46.92%
2,000 42.03%
que integran el Grupo Gloria.
45.05%
Al cierre del 2015, los ingresos financieros ascendieron a S/
1,500
45% 7.61 millones, superiores a lo registrado al cierre del 2014
1,000 (S/ 3.09 millones).
500 En cuanto a gastos financieros, estos ascendieron a
0 40% S/ 178.37 millones, siendo 150.30% superiores a los
2011 2012 2013 2014 2015 registrados en el ejercicio anterior (S/ 71.26 millones), a
Ventas Costos de Vtas. Mg.Bruto
consecuencia de las mayores obligaciones financieras
registradas, que respondieron a la emisión de Bonos
Los gastos de administración y ventas, aumentaron
Corporativos y al incremento de préstamos con entidades
114.30%, pasando de S/ 157.41 millones al cierre del 2014,
bancarias, con los consecuentes cargos por intereses
a S/ 337.32 millones al cierre del 2015, debido a la nueva
generados.
subsidiaria adquirida durante el ejercicio 2015, a lo que se
agrega el incremento en cuanto a servicios prestados por MM S/. 37.71% 34.62%
37.16% 26.56% 40%
terceros, y de cargas diversas de gestión y provisiones. 280 33.56%
Al 31 de diciembre del 2015, el resultado operacional 240
ascendió a S/ 605.43 millones, 15.87% superior a lo 200 24.83% 30%
22.69% 22.54%
160
registrado en el mismo periodo del 2014 (S/ 522.51 20.72%
120
millones). 80
16.08% 20%
La División Cementera opera con procesos eficientes y 40
adecuados sistemas de producción, los mismos que son 0 10%
2011 2012 2013 2014 2015
apoyados por tecnología de punta. Los gastos operativos Ut. Neta Mg.Oper. Ut.Neta/Vtas.
son razonables, debido a la centralización de la gestión
EMPRESAS CORPORATIVAS Yura S.A. y Subsidiarias – Diciembre 2015
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Adicionalmente, al 31 de diciembre del 2015, se han
registrado ingresos por diferencia de cambio, por un monto
de S/ 37.30 millones (S/ -6.85 millones a diciembre del
2014).
La utilidad neta ascendió a S/ 366.47 millones, 17.19%
superior respecto a la utilidad neta registrada en el ejercicio
2014 (S/ 312.71 millones).
En el periodo bajo análisis, la rentabilidad obtenida sobre las
ventas fue 16.08%, inferior a lo registrado en el periodo
anterior (20.72%).

En mayo del 2015, Yura S.A. realizó dos emisiones del

b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera
cuarto programa de bonos corporativos por un total de S/
En los últimos ejercicios, la División Cementera ha
502.39 millones, los mismos que serán amortizados en
incrementado su deuda, principalmente por la emisión de los
cuotas semestrales. Además de ello, la compañía financia
Bonos Corporativos en el mes de mayo del 2015, así como
sus inversiones con recursos propios y con deuda bancaria.
por mayores obligaciones bancarias contraídas, las que
En ese sentido, al cierre de diciembre del 2015, Yura &
durante el año 2015 han correspondido principalmente a las
Subsidiarias registra un incremento de deuda financiera,
necesidades requeridas por la compra de UCEM en
respecto de diciembre del 2014 (S/ 2,561.37 millones vs S/
Ecuador.
2,190.05 millones). La deuda financiera representa 77.37%
Al cierre de diciembre del 2015, el total de pasivos ascendió
de los pasivos totales al cierre de diciembre del 2015.
a S/ 3,310.40 millones, 17.90% superior, respecto a lo
registrado al cierre del 2014 (S/ 2,807.83 millones).

A diciembre del 2015, 71.44% de los pasivos totales de la

El principal componente de esta deuda son las obligaciones
con entidades financieras, cuyo monto ascendió a S/
1,934.48 millones (+1.44%, S/ 1,907.05 millones a diciembre
del 2014).
Las obligaciones financieras han sido adquiridas
fundamentalmente para completar el financiamiento del plan
de inversiones que viene efectuando en diversos proyectos.
La División Cementera no mantenía deuda proveniente de
emisiones de bonos, pues el saldo en circulación de Bonos
Corporativos emitidos por Yura, fueron cancelados
anticipadamente en el ejercicio 2014.
Hoy, cuenta con un saldo correspondientes a la obligación
de Bonos por SOBOCE, del 5to y 6to Programa de Emisión
de Bonos en Bolivia (monto total de US$ 50 millones por
cada programa), habiendo realizado en total cuatro
emisiones, con un saldo total de S/ 181.26 millones al 31 de
diciembre del 2015.
EMPRESAS CORPORATIVAS
empresa estaban pactados a largo plazo (S/ 2,364.89
millones), cifra mayor a la correspondiente al cierre del 2014
(37.22%, S/ 1,723.49 millones), que responde a mayores
obligaciones bancarias y con el público (Bonos Corporativos)
contraídas en el periodo.
El ratio de endeudamiento financiero de la División
Cementera al cierre de diciembre del 2015, fue de 0.91
veces el patrimonio, siendo menor al registrado a diciembre
del 2014 (1.17 veces). Se debe tener en consideración que
este ratio se calcula sobre un mayor valor patrimonial, el cual
pasó de S/ 1,867.51 millones al cierre del ejercicio 2014 a S/
2,818.61 millones a diciembre del 2015, lo cual es explicado
principalmente por la incorporación de la empresa UCEM.
Yura S.A, cuenta con una política de dividendos establecida
desde el ejercicio 2012, el cual consiste en disponer de
hasta 60% de las utilidades acumuladas, como de libre
disposición para el pago de dividendos (en años anteriores
75%), considerando el pago de dividendos a cuenta, sobre la
Yura S.A. y Subsidiarias – Diciembre 2015
10
base de balances mensuales o trimestrales aprobados por el
Directorio, siempre que dicha distribución, no afecte el
crecimiento, ni la solvencia de la empresa.
c. Situación de liquidez
Al 31 de diciembre del 2015, la División Cementera contó
con activos totales ascendentes a S/ 6,129.01 millones,
registrando un incremento de S/ 1,453.67 millones
(+31.09%) en relación a diciembre del 2014 (S/ 4,675.34
millones).
Este incremento se da en el activo corriente, el cual registró
a diciembre del 2015 un monto de S/ 1,877.39 millones
(+83.79% respecto al ejercicio 2014), originado
principalmente por: (i) aumento de efectivo en caja y bancos,
y fondos de inversión; y (ii) incremento en existencias de la
subsidiaria adquirida en Ecuador (UCEM).
En cuanto a los ratios de liquidez, hasta el ejercicio 2014 se
han reducido levemente, debido a que los pasivos corrientes
se incrementaban en mayor proporción que los activos de
corto plazo. Sin embargo, dicha situación se ha revertido en
el año 2015, siendo de 1.99 veces, explicado por la
adquisición de la subsidiaria UCEM en Ecuador, que ha
contribuido con una cantidad importante de activos
corrientes.
EMPRESAS CORPORATIVAS
d. Índice de Cobertura Histórica
La División Cementera cuenta con holgada capacidad para
cubrir sus responsabilidades financieras, lo que se refleja en
el índice de cobertura histórica, el cual muestra un indicador
adecuado, 10.95 veces a diciembre del 2015.
Este indicador incluye para su cálculo el saldo
correspondiente al Programa de Bonos Corporativos vigente.
Ello responde a la buena capacidad de generación de flujos
de la empresa, así como al bajo costo promedio de sus
pasivos reales y proyectados.
5. Cuarto Programa de Bonos Corporativos
Yura S.A. ha aprobado e inscrito el Cuarto Programa de
Bonos Corporativos hasta por un monto de US$ 350 millones
o su equivalente en Soles.
Los recursos obtenidos con la emisión de los Bonos
Corporativos serán destinados a reperfilar la deuda
financiera de la empresa mediante la extensión del plazo de
vencimiento y la cancelación de obligaciones bancarias
tomadas para el corto plazo para financiar sus inversiones.
No se han definido resguardos financieros en el Cuarto
Programa de Bonos Corporativos.
A la fecha del informe, se han realizado dos emisiones por S/
302.39 millones y por S/ 200.00 millones, correspondientes a
la Primera y Segunda Emisión, respectivamente.
El Programa está garantizado con el Patrimonio del Emisor y
con una Fianza Solidaria a favor del representante de
obligacionistas, para respaldar el pago total y oportuno de
los bonos (“obligaciones garantizadas”), otorgado por las
subsidiarias de Yura: Calcesur, Concretos Supermix e
Industrias Cachimayo. La Fianza Solidaría está respalda por
el Contrato de Fianza suscrito entre el Emisor, sus
subsidiarias y el representante de los obligacionistas.
La Fianza Solidaria es irrevocable, incondicional, de
realización automática, sin beneficio de excusión, ni división,
y cuyo plazo se mantendrá vigente hasta que las
obligaciones garantizadas hayan sido totalmente pagadas.
Yura S.A. y Subsidiarias – Diciembre 2015
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 DETALLE DEL INSTRUMENTO FINANCIERO CLASIFICADO
Al 31 DE DICIEMBRE DEL 2015

Cuarto Programa de Bonos Corporativos de Yura S.A.

Involucra un monto de emisión de hasta US$ 350’000,000 o su equivalente en moneda nacional.
El Emisor podrá efectuar una o más emisiones de los Bonos en el marco del Programa. Cada una de las Emisiones que formen parte
del Programa podrá comprender una o más Series, en cuyo caso el número de Series será establecido por las personas facultadas
por el Emisor.

Emisión Fecha de Plazo Monto Monto Tasa de

Emisión Autorizado Colocado Interés
Primera - Serie A 06-May-15 15 años S/ 400’000,000 S/ 302’386,000 7.93750%
Segunda - Serie A 06-May-15 25 años S/ 200’000,000 S/ 200’000,000 7.90625%

EMPRESAS CORPORATIVAS Yura S.A. y Subsidiarias – Diciembre 2015

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