Taller Universal Machine

Página 113 texto

Estructura de Capital Estructura A Estructura B Estructura C Estructura D

Activos $ 10,000,000 $ 10,000,000 $ 10,000,000 $ 10,000,000
Deuda $ - $ 2,000,000 $ 5,000,000 $ 8,000,000
Capital Común $ 10,000,000 $ 8,000,000 $ 5,000,000 $ 2,000,000
Total Deuda + Capital $ 10,000,000 $ 10,000,000 $ 10,000,000 $ 10,000,000
D/S 0% 25% 100% 400%
D/A 0% 20% 50% 80%

Ki 10%
Valor acción $ 10
Cantidad de acciones 1,000,000 $ 800,000 $ 500,000 $ 200,000

Costos fjo 2000

Costo variable total (40% de las ventas) 40%
t 50%
Probabilidad de Ventas $

VENTAS PROBABILIDAD
0 10%
6000 30%
10000 40%
20000 20%

A. CALCULO DE LA UODI Y EL ROA PARA CADA PROBABILIDAD DE VENTA

Probabilidad de Ventas 10% 30% 40%

Ventas 0 6,000,000 10,000,000

Costos Fijos 2,000,000 2,000,000 2,000,000
Costos Variables (40% ventas) 0 2,400,000 4,000,000
Costos totales (excepto intereses) 2,000,000 4,400,000 6,000,000
UAII -2,000,000 1,600,000 4,000,000
(-) Impuestos (50%) -1,000,000 800,000 2,000,000
UODI -1,000,000 800,000 2,000,000
Rendimiento del activo ROA = UODI/A -10% 8% 20%

B. CALCULO DE LA UPA Y EL ROE PARA CADA PROBABILIDAD DE VENTA Y ALTERNATIVA DE FINANCIACION

ESTRUCTURA DE CAPITAL 1 Prob vtas 10% Prob vtas 30% Prob vtas 40% Prob vtas 20%
UAII -2,000,000 1,600,000 4,000,000 10,000,000
(-) Intereses (10%) de 0 0 0 0 0
Utilidad Antes de Impuestos -2,000,000 1,600,000 4,000,000 10,000,000
(-) Impuestos (50%) 1000000 800000 2000000 5000000
Utilidad neta disponible accionistas
comunes -1,000,000 800,000 2,000,000 5,000,000
UPA (1.000.000 acciones comunes)
-1 0.8 2 5
Rendimiento del capital ROE -10% 8% 20% 50%

ESTRUCTURA DE CAPITAL 2 Prob vtas 10% Prob vtas 30% Prob vtas 40% Prob vtas 20%
UAII -2,000,000 1,600,000 4,000,000 10,000,000
(-) Intereses (10%) de 2 MILL 200,000 200,000 200,000 200,000
Utilidad Antes de Impuestos -2,200,000 1,400,000 3,800,000 9,800,000
(-) Impuestos (50%) 1100000 700000 1900000 4900000
Utilidad neta disponible accionistas
comunes -1,100,000 700,000 1,900,000 4,900,000
UPA (1.000.000 acciones comunes)
-$ 1.38 $ 0.88 $ 2.38 $ 6.13
Rendimiento del capital ROE -13.8% 8.8% 23.8% 61.3%

ESTRUCTURA DE CAPITAL 3 Prob vtas 10% Prob vtas 30% Prob vtas 40% Prob vtas 20%
UAII -2,000,000 1,600,000 4,000,000 10,000,000
(-) Intereses (10%) de 5 MILL 500,000 500,000 500,000 500,000
Utilidad Antes de Impuestos -2,500,000 1,100,000 3,500,000 9,500,000
(-) Impuestos (50%) 1250000 550000 1750000 4750000
Utilidad neta disponible accionistas
comunes -1,250,000 550,000 1,750,000 4,750,000
UPA (1.000.000 acciones comunes)
-$ 2.50 $ 1.10 $ 3.50 $ 9.50
Rendimiento del capital ROE -25.0% 11.0% 35.0% 95.0%

ESTRUCTURA DE CAPITAL 4 Prob vtas 10% Prob vtas 30% Prob vtas 40% Prob vtas 20%
UAII -2,000,000 1,600,000 4,000,000 10,000,000
(-) Intereses (10%) de 5 MILL 800,000 800,000 800,000 800,000
Utilidad Antes de Impuestos -2,800,000 800,000 3,200,000 9,200,000
(-) Impuestos (50%) 1400000 400000 1600000 4600000
Utilidad neta disponible accionistas
comunes -1,400,000 400,000 1,600,000 4,600,000
UPA (1.000.000 acciones comunes)
-$ 7.00 $ 2.00 $ 8.00 $ 23.00
Rendimiento del capital ROE -70.0% 20.0% 80.0% 230.0%

C. CALCULO DEL RIESGO OPERATIVO MEDIDO POR LA VARIANZA, DESVIACION ESTANDAR Y COEFICIENTE DE VARIACION DE
PARA CADA UNA DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIACION
Pj ROA PJ * ROA ROA- ROA MEDIA
Probabilidad 1 10% -10% - 0.010 (0.294)
Probabilidad 2 30% 8% 0.024 (0.114)
Probabilidad 3 40% 20% 0.080 0.006
Probabilidad 4 20% 50% 0.100 0.306
 ROE Promedio 0.194

D. CALCULO DEL RANGO DEL ROE PARA LAS CUATRO OPCIONES DE FINANCIACION
Endeudamiento (D/A)% Rango del rendimiento del capital contale ROE
0% -60%
20% -75.0%
50% -120.0%
80% -300.0%

E. CALCULO DEL RIESGO TOTAL (OPERATIVO Y FINANCIADO DEL NEGOCIO) MEDIDO POR LA VARIANZA, DESVIACION ESTAN
DE VARIACION DEL ROE PARA CADA UNA DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIACION
EFECTO DEL ENDEUDAMIENTO SOBRE EL RIESGO
ESTRUCTURA 1 Pj ROE PJ * ROE ROE- ROE MEDIA
Probabilidad 1 10% -10% - 0.0100 (0.294)
Probabilidad 2 30% 8% 0.0240 (0.114)
Probabilidad 3 40% 20% 0.0800 0.006
Probabilidad 4 20% 50% 0.1000 0.306
ROE Promedio 0.194

ESTRUCTURA 2 Pj ROE PJ * ROE ROE- ROE MEDIA

Probabilidad 1 10% -13.8% - 0.0138 (0.368)
Probabilidad 2 30% 8.8% 0.0263 (0.143)
Probabilidad 3 40% 23.8% 0.0950 0.008
Probabilidad 4 20% 61.3% 0.1225 0.383
ROE Promedio 0.230

ESTRUCTURA 3 Pj ROE PJ * ROE ROE- ROE MEDIA

Probabilidad 1 10% -25.0% - 0.0250 (0.588)
Probabilidad 2 30% 11.0% 0.0330 (0.228)
Probabilidad 3 40% 35.0% 0.1400 0.012
Probabilidad 4 20% 95.0% 0.1900 0.612
ROE Promedio 0.338

ESTRUCTURA 3 Pj ROE PJ * ROE ROE- ROE MEDIA

Probabilidad 1 10% -70.0% - 0.0700 (1.470)
Probabilidad 2 30% 20.0% 0.0600 (0.570)
Probabilidad 3 40% 80.0% 0.3200 0.030
 Probabilidad 4 20% 230.0% 0.4600 1.530
ROE Promedio 0.770

F. CALCULO DEL RIESGO TOTAL MEDIANTE EL BETA TOTAL , CONOCIENDO Bu=1,4 CALCULO DE D/A
Apalancamiento o valor de mercado para cada estructura de capital: Estructura Financ
Estructura D/S % 1
1 0.00 2
2 0.20 3
3 0.60 4
4 6.50

t 50%

Estructura Financiera D/S a valor en D/S a valor del 1+(1-t)(D/S) Betas Apalancadas
libros mercado (D/S) a vr merca (BL)
1 0.00 0.00 1 1.400
2 0.25 0.20 1.1 1.540
3 1.00 0.60 1.30 1.820
4 4.00 6.50 4.25 5.950

G. COMPARAR INDICADORES HALLADOS EN EL LITERAL E Y F

Estructura Financiera Desviacion Coeficiente de Coeficiente

Estandar Variación (CV) Beta
1 0.17687 0.912 1.400
2 0.22109 0.961 1.540
3 0.35375 1.047 1.820
4 0.88436 1.149 5.950

H. CALCULO DEL RENDIMIENTO REQUERIDO POR LOS ACCIONISTAS PARA CADA UNA DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIACION
Rf=5% y Rm = 18%.
SE COMPARÓ ESTE RESULTADO CON EL ROE ESPERADO DE CADA OPCION DE FINANCIACION Y SE IDENTIFICO LA ESTRUCTURA
UTILIZANDO EL METODO DEL CAPM, Rj=Rf+[Rm-Rf]Bj
Rf 5%
Rm 18%

Estructura Financiera Bu y Bl Rj o Ke ROE promedio

1 1.400 0.2320 0.194
2 1.540 0.2502 0.230
3 1.820 0.2866 0.338 La estructura a escoger es la 3
4 5.950 0.8235 0.770
I. CALCULO DEL PRECIO DE LA ACCION DE LAS CUATRO ESTRUCTURAS DE CAPITAL, BAJO EL SUPUESTO QUE
TODAS LAS UTILIDADES SE PAGAN EN FORMA DE DIVIDENDOS

Estructura Financiera UPA esperada=Div Ke Po

1 1.940 0.2320 $ 8.362
2 2.300 0.2502 $ 9.193
3 3.380 0.2866 $ 11.793 La estructura financiera 3 ofrece un m
4 7.700 0.8235 $ 9.350

J. CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO, Ko=Ki(1-t)L+Ke(1-L) L=D/A a vr de mercado

Estructura Financiera Ki(1-t)L Ke(1-L) Ko

1 0 0.2320 0.2320
2 0.0083 0.2085 0.2168
3 0.0188 0.1791 0.1979
4 0.0433 0.1098 0.1531

La estructura financiera 4 presenta menor costo de capital medio ponderado, sin embargo no es la mejor alternativa de financ
porque a pesar que utiliza en una mayor proporcion la deuda, que tiene un costo menor, no alcanza a compensar el riesgo sist
financiero.
 20%

20,000,000
2,000,000
8,000,000
10,000,000
10,000,000
5,000,000
5,000,000
50%

NANCIACION
 68%

80.0%

116.0%

260.0%

OEFICIENTE DE VARIACION DEL ROA

(ROA-ROA MEDIA)^2 PJ (ROA-ROA MEDIA)^2

0.086436 0.008644
0.012996 0.003899
0.000036 0.000014
0.093636 0.018727
 Desv ^2 0.031284
Desv 0.17687
CV 0.912

ARIANZA, DESVIACION ESTANDAR Y COEFICIENTE

(ROE-ROE MEDIA)^2 PJ (ROA-ROA MEDIA)^2

0.086436 0.008644
0.012996 0.003899
0.000036 0.000014
0.093636 0.018727
Desv ^2 0.031284
Desv 0.17687
CV 0.912

(ROE-ROE MEDIA)^2 PJ (ROA-ROA MEDIA)^2

0.135056 0.013506
0.020306 0.006092
0.000056 0.000023
0.146306 0.029261
Desv ^2 0.048881
Desv 0.22109
CV 0.961

(ROE-ROE MEDIA)^2 PJ (ROA-ROA MEDIA)^2

0.345744 0.034574
0.051984 0.015595
0.000144 0.000058
0.374544 0.074909
Desv ^2 0.125136
Desv 0.35375
CV 1.047

(ROE-ROE MEDIA)^2 PJ (ROA-ROA MEDIA)^2

2.160900 0.216090
0.324900 0.097470
0.000900 0.000360
 2.340900 0.468180
Desv ^2 0.782100
Desv 0.88436
CV 1.149

CALCULO DE D/A
A=D+S
0 SI D/S=0 es porque D=0, entonces D/A=0
0.1667 D/S=0.20; D=0.20S; A=0.20S+S; A=1,20S; D/A=0.20S/1.20S=0.1667
0.375 D/S=0.60; D=0.60S; A=0.60S+S; A=1,60S; D/A=0.60S/1.60S=0.375
0.8667 D/S=6.5; D=6.5S; A=6.5S+S; A=7.5S; D/A=6.5S/7.5S=0.8667

TERNATIVAS DE FINANCIACION SI:

SE IDENTIFICO LA ESTRUCTURA DE FINANCIACION A ESCOGER

uctura a escoger es la 3
UESTO QUE

uctura financiera 3 ofrece un mayor precio de la acción

/A a vr de mercado

s la mejor alternativa de financiacion

anza a compensar el riesgo sistematico